Financial Distress Tiara.docx

Financial Distress Kesulitankeuangan Pada tanggal 16 Februari 2011, peritel terkenal Borders Group memulai bab baru — Bab 11 — kapan perusahaan mengajukan perlindungan kebangkrutan. Perusahaan telah menghadapi persaingan yang ketat dari saingan Amazon.com dan Barnes & Noble. Selama proses kebangkrutan, perusahaan berencana untuk menutup sekitar 200 dari 462 tokonya dan mengubah fokusnya ke e-book dan nonbook produk. Kreditur tanpa jaminan terbesar perusahaan adalah perusahaan penerbitan. Bahkan, keenam terbesar penerbit yang berhutang $ 182 juta gabungan dan diharapkan untuk mendapatkan kembali 25 sen pada dolar. Tentu saja Borders tidak sendirian. Orkestra Simfoni Honolulu telah mengajukan Bab 11 kebangkrutan untuk mengatur kembali keuangannya pada tahun 2009, tetapi terpaksa mengubah kebangkrutannya menjadi Bab 7 likuidasi pada Februari 2011. Aset yang akan dilelang termasuk dua grand piano, harpsichord, dan 11 cowbell. Bahkan pizza pun tidak kebal. Round Table Pizza, yang dijanjikan untuk melayani "The Last Pizza Jujur, ”dan pizzeria Chicago Giordano, rumah dari pizza deep-dish“ terkenal ”di dunia, keduanya mengajukan kebangkrutan dalam waktu satu minggu pada bulan Februari 2011. Kebangkrutan ini adalah contoh perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan yang signifikan, subjek bab ini. Perusahaan dengan arus kas yang tidak mencukupi untuk membuat keuangan yang diperlukan secara kontraktual kewajiban, seperti pembayaran bunga, dalam kesulitan keuangan. Perusahaan yang default pada yang diperlukan pembayaran dapat dipaksa untuk melikuidasi asetnya, tetapi, lebih sering, perusahaan yang gagal akan mengatur ulang asetnya struktur keuangan. Restrukturisasi keuangan melibatkan penggantian klaim keuangan lama dengan yang baru dan terjadi dengan latihan pribadi atau kebangkrutan hukum. Latihan pribadi adalah pengaturan sukarela untuk merestrukturisasi utang perusahaan, seperti menunda pembayaran atau mengurangi ukuran pembayaran. Jika latihan pribadi tidak memungkinkan, kebangkrutan formal biasanya diperlukan. Apa itu Financial Distress? Financial distress secara mengejutkan sulit didefinisikan secara tepat. Ini sebagian benar karena dari berbagai peristiwa menimpa perusahaan di bawah kesulitan keuangan. Daftar acara adalah hampir tak ada habisnya, tetapi ini ada beberapa contoh: Pengurangan dividen Penutupan pabrik Kerugian PHK Pengunduran diri CEO Turun harga saham

Financial distress adalah situasi di mana arus kas operasi perusahaan tidak cukup untuk memenuhi kewajiban saat ini (seperti kredit perdagangan atau biaya bunga) dan perusahaan dipaksa untuk mengambil tindakan korektif. 1 Financial distress dapat menyebabkan perusahaan menjadi default. pada kontrak, dan itu mungkin melibatkan restrukturisasi keuangan antara perusahaan, kreditornya, dan investor ekuitasnya. Biasanya perusahaan dipaksa untuk mengambil tindakan yang akan dilakukannya tidak diambil jika memiliki arus kas yang cukup. Definisi kami tentang kesulitan keuangan dapat diperluas dengan menghubungkannya keadaan bangkrut. Kepailitan didefinisikan dalam Kamus Hukum Black sebagai: 2 Ketidakmampuan membayar hutang seseorang; kurangnya sarana membayar utang seseorang. Kondisi seperti itu aset dan kewajiban seorang wanita (atau pria) yang sebelumnya dibuat tersedia dengan segera tidak akan cukup untuk mengeluarkan yang terakhir. Definisi ini memiliki dua tema umum: saham dan aliran. 3 Kedua cara berpikir ini tentang kebangkrutan digambarkan pada Gambar 30.1. Insolvensi berbasis saham terjadi ketika suatu perusahaan memiliki kekayaan bersih negatif, sehingga nilai aset kurang dari nilai

hutangnya. Insolvensi berbasis aliran terjadi ketika arus kas operasi tidak mencukupi memenuhi kewajiban saat ini. Kelonggaran berbasis aliran mengacu pada ketidakmampuan untuk membayar seseorang hutang. Kepailitan dapat menyebabkan kebangkrutan

Apa yang Terjadi dalam Financial Distress? Pada Juni 2008, General Motors (GM) melaporkan laba bersih kuartal kedua negatif $ 15 juta. Ini juga kehilangan uang pada tahun 2005 dan 2007 dan terus kehilangan pangsa pasarnya ke saingan seperti Toyota, BMW, dan Honda. Ekuitas pemegang saham akuntansi berubah negatif 2006 dan harga sahamnya menurun dari $ 50 pada akhir 2003 menjadi sekitar $ 1 pada tahun 2009. Mobil pelanggan punya alasan bagus untuk khawatir membeli mobil dari GM. GM berjuang untuk meningkatkan penjualan, memangkas biaya, mencoba menjual aset (misalnya, garis Hummer), menarik bank hutang, dan diatur untuk pembiayaan jangka panjang. GM jelas merupakan perusahaan yang

berpengalaman kesulitan keuangan. GM mengajukan kebangkrutan pada 1 Juni 2009. GM muncul dari kebangkrutan enam minggu kemudian dan saham GM dijual di IPO terbesar di dunia (pada saat itu) pada November 2010. Sebagian besar saham dimiliki oleh Departemen Keuangan AS dalam apa yang telah terjadi salah satu "bail out" terbesar dari sebuah perusahaan swasta oleh Departemen Keuangan AS. Perusahaan berurusan dengan kesulitan keuangan dalam beberapa cara, seperti ini: 1. Menjual aset utama. 2. Bergabung dengan perusahaan lain. 3. Mengurangi belanja modal dan penelitian dan pengembangan. 4. Menerbitkan sekuritas baru. 5. Bernegosiasi dengan bank dan kreditor lainnya. 6. Bertukar utang untuk ekuitas. 7. Mengajukan permohonan pailit

Item (1), (2), dan (3) menyangkut aset perusahaan. Item (4), (5), (6), dan (7) melibatkan sisi kanan neraca perusahaan dan merupakan contoh restrukturisasi keuangan. Financial distress mungkin melibatkan restrukturisasi aset dan restrukturisasi keuangan (yaitu, perubahan pada kedua sisi neraca).

Beberapa perusahaan sebenarnya dapat mengambil manfaat dari kesulitan keuangan dengan merestrukturisasi mereka aktiva. Sebagai contoh, rekapitalisasi terungkit dapat mengubah perilaku dan kekuatan perusahaan sebuah perusahaan untuk membuang bisnis yang tidak terkait. Sebuah perusahaan sedang menjalani rekapitalisasi tuas akan menambah banyak utang dan, sebagai konsekuensinya, arus kasnya mungkin tidak mencukupi untuk menutupi pembayaran yang diperlukan, dan mungkin terpaksa menjual bisnis non-inti. Untuk beberapa perusahaan, financial distress dapat membawa bentuk-bentuk organisasi baru dan baru strategi operasi. Namun, dalam bab ini kami fokus pada restrukturisasi keuangan. Restrukturisasi keuangan dapat terjadi dalam latihan pribadi atau reorganisasi kebangkrutan di bawah Bab 11 dari kode kebangkrutan AS. Gambar 30.2 menunjukkan seberapa besar perusahaan publik bergerak melalui kesulitan keuangan. Sekitar setengah dari keuangan restrukturisasi telah dilakukan melalui latihan pribadi. Sebagian besar perusahaan publik besar (sekitar 83 persen) bahwa file untuk Bab 11 kebangkrutan dapat mengatur kembali dan terus berbisnis. 4 Financial distress dapat berfungsi sebagai sistem "peringatan dini" perusahaan untuk masalah. Perusahaan dengan lebih banyak utang akan mengalami kesulitan keuangan lebih awal daripada perusahaan dengan utang lebih sedikit. Namun, perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan sebelumnya akan memiliki lebih banyak waktu untuk pribadi latihan dan reorganisasi. Perusahaan dengan leverage rendah akan mengalami keuangan marabahaya kemudian dan, dalam banyak contoh, dipaksa untuk melikuidasi. Likuidasi dan Reorganisasi Kepailitan Perusahaan yang tidak dapat atau tidak memilih untuk melakukan pembayaran sesuai kontrak kepada kreditor memiliki dua opsi dasar: Likuidasi atau reorganisasi. Bagian ini membahas kebangkrutan likuidasi dan reorganisasi. 5 Likuidasi berarti penghentian perusahaan sebagai kelangsungan hidup; ini melibatkan penjualan aset perusahaan untuk nilai sisa. Hasil, bersih dari biaya transaksi, adalah didistribusikan kepada kreditur sesuai dengan prioritas yang ditetapkan. Reorganisasi adalah pilihan untuk menjaga kelangsungan perusahaan; kadang-kadang melibatkan penerbitan sekuritas baru untuk menggantikan sekuritas lama. Likuidasi dan reorganisasi formal dapat dilakukan dengan kebangkrutan. Kebangkrutan adalah proses hukum dan dapat dilakukan secara sukarela dengan perusahaan yang mengajukan

permohonan atau secara tidak sengaja dengan kreditur yang mengajukan permohonan. LIKUIDASI BANKRUPTCY Bab 7 dari Undang-undang Reformasi Kepailitan tahun 1978 berkaitan dengan likuidasi "lurus". Urutan peristiwa berikut ini khas: 1. Petisi diajukan ke pengadilan federal. Sebuah perusahaan dapat mengajukan permohonan sukarela, atau permohonan tidak disengaja dapat diajukan terhadap korporasi. 2. Seorang wali pailit dipilih oleh kreditor untuk mengambil alih aset-asetnya perusahaan debitur. Wali amanat akan mencoba untuk melikuidasi aset. 3. Ketika aset dilikuidasi, setelah pembayaran biaya administrasi, hasil didistribusikan di antara para kreditor. 4. Jika aset tetap ada setelah biaya dan pembayaran kepada kreditor, mereka didistribusikan kepada pemegang saham. Kondisi-Kondisi yang Memimpin pada Kebangkrutan Secara Paksa Kebangkrutan yang tidak disengaja petisi dapat diajukan oleh kreditur jika kedua kondisi berikut terpenuhi: 1. Korporasi tidak membayar hutang saat jatuh tempo. 2. Jika ada lebih dari 12 kreditor, setidaknya tiga dengan klaim sebesar $ 13,475 atau lebih harus bergabung dalam pengarsipan. Jika ada kurang dari 12 kreditur, maka hanya satu dengan klaim $ 13,475 diperlukan untuk mengajukan. Prioritas Klaim Sekali perusahaan bertekad untuk bangkrut, likuidasi terjadi. Distribusi hasil dari likuidasi terjadi sesuai ke prioritas berikut: 1. Biaya administrasi yang terkait dengan melikuidasi aset perusahaan yang bangkrut. 2. Klaim tidak terjamin yang timbul setelah pengajuan permohonan pailit yang tidak disengaja. 3. Upah, gaji, dan komisi. 4. Kontribusi terhadap rencana tunjangan karyawan yang timbul dalam 180 hari sebelum pengarsipan tanggal. 5. Klaim konsumen. 6. Klaim pajak. 7. Klaim kreditur terjamin dan tanpa jaminan. 8. Klaim pemegang saham yang dipilih. 9. Klaim pemegang saham biasa. Aturan prioritas dalam likuidasi adalah aturan prioritas mutlak (APR). Satu kualifikasi untuk daftar ini menyangkut kreditor yang dijamin. Hak tanggungan properti berada di luar Pemesanan APR. Namun, jika properti dijamin dilikuidasi dan menyediakan uang tunai

tidak cukup untuk menutupi jumlah hutang mereka, para kreditur terjamin bergabung dengan tanpa jaminan kreditor dalam membagi nilai likuidasi yang tersisa. Sebaliknya, jika properti dijamin dilikuidasi untuk hasil yang lebih besar dari klaim yang dijamin, hasil bersihnya adalah digunakan untuk membayar kreditur tidak aman dan lainnya

REORGANISASI BANKRUPTCY Reorganisasi perusahaan berlangsung di bawah Bab 11 dari Kebangkrutan Federal Reformasi Act of 1978, sebagaimana telah diubah oleh Pencegahan Penyalahgunaan Kepailitan dan Konsumen Undang-undang Perlindungan 2005. 6 Tujuan umum dari proses di bawah Bab 11 adalah merencanakan untuk merestrukturisasi korporasi dengan beberapa ketentuan untuk pembayaran kembali kreditur. SEBUAH urutan kejadian khas berikut: 1. Petisi sukarela dapat diajukan oleh perusahaan, atau permohonan tidak disengaja dapat diajukan oleh tiga kreditor atau lebih (atau satu kreditur jika total kreditur adalah

kurang dari 12 — lihat bagian sebelumnya). Petisi tidak sukarela harus menuduh bahwa perusahaan tidak membayar hutangnya. 2. Biasanya, hakim federal menyetujui permohonan, dan waktu untuk mengajukan bukti klaim kreditor dan pemegang saham ditetapkan. 3. Dalam kebanyakan kasus, korporasi ("debitur dalam kepemilikan") terus menjalankan bisnis. 7 4. Selama 120 hari hanya perusahaan yang dapat mengajukan rencana reorganisasi. Jika ya, itu korporasi diberikan 180 hari dari tanggal pengajuan untuk mendapatkan penerimaan dari rencana tersebut. 5. Kreditor dan pemegang saham dibagi ke dalam kelas. Kelas kreditur menerima rencanakan jika dua pertiga kelas (dalam jumlah dolar) dan setengah dari kelas (dalam jumlah) telah menunjukkan persetujuan. 8 6. Setelah diterima oleh kreditor, rencana tersebut dikonfirmasi oleh pengadilan. 7. Pembayaran tunai, properti, dan sekuritas dilakukan untuk kreditor dan pemegang saham. Rencana tersebut dapat menyediakan untuk penerbitan sekuritas baru. Baru-baru ini, Bagian 363 dari kode kebangkrutan telah ada dalam berita. Secara tradisional Bab 11 pengajuan, rencana kebangkrutan dijelaskan kepada kreditur dan pemegang saham dalam pengungkapan seperti prospektus. Rencana tersebut kemudian harus disetujui dalam voting oleh pihak yang berkepentingan pesta. Bagian 363 kebangkrutan lebih seperti lelang. Penawar awal, yang dikenal sebagai "Kuda penguntit," menawar semua atau sebagian aset perusahaan yang bangkrut. Penawar lain kemudian diundang ke dalam proses dalam upaya untuk menghasilkan tawaran setinggi mungkin. Keuntungan utama dari Bagian 363 kebangkrutan adalah kecepatan. Sejak kebangkrutan tradisional membutuhkan persetujuan dari pihak yang berkepentingan, itu tidak biasa untuk proses tersebut untuk mengambil beberapa tahun, sementara Bagian 363 kebangkrutan umumnya lebih cepat. Untuk Misalnya, di pertengahan tahun 2009, baik General Motors dan Chrysler melaju melalui proses kebangkrutan dalam waktu kurang dari 45 hari karena lelang Section 363.

Latihan Pribadi atau Kebangkrutan: Mana yang Terbaik? Perusahaan yang gagal dalam pembayaran utangnya perlu merestrukturisasi keuangannya klaim. Perusahaan akan memiliki dua pilihan: kebangkrutan formal atau latihan pribadi. Bagian sebelumnya menggambarkan dua jenis kebangkrutan formal: likuidasi kepailitan dan reorganisasi kebangkrutan. Bagian ini membandingkan latihan pribadi dengan reorganisasi kebangkrutan. Kedua jenis restrukturisasi keuangan melibatkan bertukar klaim keuangan baru untuk klaim keuangan lama. Biasanya, utang senior diganti dengan hutang junior dan hutang junior diganti dengan ekuitas. Banyak baru-baru ini penelitian akademis telah menjelaskan apa yang terjadi dalam latihan pribadi dan formal kebangkrutan. 9

• Secara historis, setengah dari restrukturisasi keuangan bersifat pribadi, tetapi baru-baru ini, kebangkrutan formal telah mendominasi. • Perusahaan yang muncul dari latihan privat mengalami kenaikan harga saham yang jauh lebih besar daripada untuk perusahaan yang muncul dari kebangkrutan formal. • Biaya langsung dari latihan pribadi jauh lebih kecil daripada biaya formal kebangkrutan. • Manajemen puncak biasanya kehilangan gaji dan terkadang pekerjaan di kedua latihan pribadi dan kebangkrutan formal. Fakta-fakta ini, ketika diambil bersama, tampaknya menunjukkan bahwa latihan pribadi sangat banyak lebih baik daripada kebangkrutan formal. Kami kemudian bertanya: Mengapa perusahaan pernah menggunakan kebangkrutan formal untuk merestrukturisasi? PERUSAHAAN MARMINAL Untuk perusahaan rata-rata, kebangkrutan formal lebih mahal daripada latihan pribadi, tetapi untuk perusahaan lain, kebangkrutan formal lebih baik. Kebangkrutan formal memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan utang yang lebih tinggi dari semua utang yang telah dikeluarkan sebelumnya. Utang baru ini adalah "debitur dalam kepemilikan ”(DIP) hutang. Untuk perusahaan yang membutuhkan suntikan uang tunai sementara, DIP utang membuat reorganisasi kebangkrutan alternatif yang menarik untuk latihan pribadi. Ada beberapa keuntungan pajak untuk kebangkrutan. Perusahaan tidak kehilangan manfaat pajak dalam kebangkrutan, dan perlakuan pajak atas pembatalan hutang lebih baik di kebangkrutan. Juga, bunga atas hutang tanpa jaminan prebankruptcy berhenti dalam bentuk formal kebangkrutan. HOLDOUT Kebangkrutan biasanya lebih baik bagi para investor ekuitas daripada bagi para kreditor. Menggunakan Memutuskan hutang dan menghentikan bunga prebankruptcy dari akrual tanpa jaminan hutang membantu pemegang saham dan merugikan kreditor. Sebagai akibatnya, investor ekuitas biasanya dapat memegang untuk kesepakatan yang lebih baik dalam kebangkrutan. Aturan prioritas mutlak, yang lebih menguntungkan kreditor investor ekuitas, biasanya dilanggar dalam kebangkrutan formal. Satu penelitian baru menemukan itu di 81 persen dari kebangkrutan baru-baru ini, investor ekuitas memperoleh beberapa kompensasi. 10

Di bawah Bab 11, para kreditur sering dipaksa menyerahkan sebagian dari hak senioritas mereka untuk mendapatkan manajemen dan investor ekuitas untuk menyetujui kesepakatan. KOMPLEKSITAS Perusahaan dengan struktur modal yang rumit akan memiliki lebih banyak kesulitan untuk menyatukan latihan pribadi. Perusahaan dengan kreditur terjamin dan kreditur perdagangan seperti Macy's dan Carter Hawley Hale biasanya akan menggunakan kebangkrutan formal karena terlalu sulit untuk dijangkau perjanjian dengan berbagai jenis kreditor. KURANG INFORMASI Ada konflik kepentingan yang melekat antara investor ekuitas dan kreditor, dan Konflik ditekankan ketika keduanya memiliki informasi yang tidak lengkap tentang keadaan kesulitan keuangan. Ketika perusahaan awalnya mengalami kekurangan arus kas, itu tidak mungkin tahu apakah kekurangan itu permanen atau sementara. Jika kekurangan itu permanen, kreditor akan mendorong reorganisasi formal atau likuidasi. Namun, jika arus kas kekurangan adalah sementara, reorganisasi formal atau likuidasi mungkin tidak diperlukan. Keadilan investor akan mendorong sudut pandang ini. Konflik kepentingan ini tidak dapat diselesaikan dengan mudah. Dua poin terakhir ini sangat penting. Mereka menyarankan bahwa kesusahan keuangan akan lebih mahal (lebih murah) jika kerumitannya tinggi (rendah) dan informasinya tidak lengkap (lengkap). Kompleksitas dan kurangnya informasi membuat latihan murah menjadi kurang mungkin. Kebangkrutan Pra-Paket 11 Pada tanggal 1 November 2009, CIT Group mengajukan reorganisasi Bab 11 di bawah AS. kode kebangkrutan. Pada saat itu, perusahaan mencatat $ 71 miliar dalam aset dan $ 65 miliar dalam kewajiban. Perusahaan dalam situasi ini bisa berharap menghabiskan satu tahun atau lebih kebangkrutan. Tidak demikian halnya dengan grup CIT. Rencana reorganisasi telah dikonfirmasi oleh AS. Pengadilan Kebangkrutan pada 10 Desember 2009, kurang dari enam minggu setelah tanggal pengajuan! Perusahaan biasanya mengajukan kebangkrutan untuk mencari perlindungan dari kreditur mereka, pada dasarnya mengakui bahwa mereka tidak dapat memenuhi kewajiban keuangan mereka karena mereka saat ini terstruktur. Sekali dalam kebangkrutan, perusahaan berusaha untuk mengatur kembali gambaran keuangannya bahwa itu bisa bertahan hidup. Kunci untuk proses ini adalah bahwa kreditur pada akhirnya

harus memberikan mereka persetujuan atas rencana restrukturisasi. Waktu yang dihabiskan perusahaan dalam Bab 11 bergantung pada banyak hal, tetapi biasanya sangat tergantung pada waktu yang diperlukan untuk mendapatkan kreditur setuju ke rencana reorganisasi. Kebangkrutan pra paket adalah kombinasi dari latihan pribadi dan kebangkrutan legal. Sebelum mengajukan pailit, perusahaan mendekati kreditornya dengan rencana reorganisasi. Kedua belah pihak menegosiasikan penyelesaian dan menyetujui rincian tentang bagaimana keuangan perusahaan akan direstrukturisasi dalam kebangkrutan. Kemudian, perusahaan mengumpulkan dokumendokumen yang diperlukan untuk pengadilan kebangkrutan sebelum mengajukan kebangkrutan. Pengajuan adalah prepack jika perusahaan berjalan ke pengadilan dan, pada saat yang sama, menyusun rencana reorganisasi lengkap dengan dokumentasi persetujuan para krediturnya, yang persis seperti yang dilakukan oleh Grup CIT. Kunci untuk proses reorganisasi yang dikemas adalah kedua pihak memiliki sesuatu mendapatkan dan kehilangan sesuatu. Jika kebangkrutan sudah dekat, mungkin masuk akal bagi para kreditor untuk mempercepat proses meskipun mereka cenderung mengambil kerugian finansial dalam restrukturisasi. Kebangkrutan Grup CIT menyakitkan bagi pemegang saham dan pemegang obligasi. Dibawah persyaratan perjanjian, pemegang saham dihapus seluruhnya dan klaim pemegang obligasi dikurangi $ 10,5 miliar. Pada saat yang sama, jatuh tempo utang perusahaan adalah diperpanjang oleh tiga tahun. Pengurangan utang tambahan terjadi ketika $ 2,3 miliar diterima oleh perusahaan di bawah rencana bailout pemerintah AS telah dihapus. Dalam contoh lain dari prepack, pada tanggal 3 November 2010, pembuat film yang terhormat MGM, studio di belakang Rocky dan James Bond, mengajukan kebangkrutan. Menurut ketentuan kesepakatan, pemberi pinjaman Credit Suisse dan JPMorgan setuju untuk bertukar $ 4 miliar utang luar biasa untuk sebagian besar ekuitas perusahaan saat itu muncul dari kebangkrutan. Selama proses kebangkrutan, perusahaan membesarkan perusahaan lain $ 500 juta untuk membiayai film setelah reorganisasi. Seperti Rocky Balboa bangkit dari kanvas, perusahaan muncul dari kebangkrutan pada 10 Desember 2010. Pengaturan kebangkrutan pra-paket mengharuskan sebagian besar kreditor mencapai kesepakatan secara pribadi. Kebangkrutan pra-paket tampaknya tidak berhasil ketika ada ribuan kreditur perdagangan enggan, seperti dalam kasus perusahaan ritel seperti Macy's atau Revco D.

S. 12 Manfaat utama dari kebangkrutan dikemas adalah bahwa hal itu memaksa holdouts untuk menerima reorganisasi kebangkrutan. Jika sebagian besar kreditor perusahaan dapat menyetujui secara pribadi untuk rencana reorganisasi, masalah ketidaksepakatan dapat dihindari. Itu membuat reorganisasi rencana kebangkrutan formal lebih mudah untuk disatukan. 13 Sebuah studi oleh McConnell, Lease, dan Tashjian melaporkan bahwa menyiapkan kebangkrutan menawarkan banyak keuntungan dari kebangkrutan formal, tetapi mereka juga lebih efisien. Hasil mereka menunjukkan bahwa waktu yang dihabiskan dan biaya langsung untuk menyelesaikan keuangan distress kurang dalam kebangkrutan dikemas daripada dalam kebangkrutan formal. 14 Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan: Model Skor-Z Banyak kreditur potensial menggunakan model penilaian kredit untuk menilai kelayakan kredit prospektif peminjam. Gagasan umum adalah untuk menemukan faktor-faktor yang memungkinkan pemberi pinjaman untuk melakukan diskriminasi antara risiko kredit baik dan buruk. Untuk lebih tepatnya, pemberi pinjaman ingin mengidentifikasi atribut peminjam yang dapat digunakan untuk memprediksi default atau kebangkrutan. Edward Altman, seorang profesor di New York University, telah mengembangkan model menggunakan rasio laporan keuangan dan beberapa analisis diskriminan untuk memprediksi kebangkrutan untuk perusahaan manufaktur yang diperdagangkan secara publik. Model yang dihasilkan adalah bentuk:

dimana Z adalah indeks kebangkrutan. Skor Z kurang dari 2,675 menunjukkan bahwa perusahaan memiliki 95 persen peluang untuk menjadi bangkrut dalam satu tahun. Namun, hasil Altman menunjukkan bahwa dalam skor latihan antara 1,81 dan 2,99 harus dianggap sebagai daerah abu-abu. Dalam penggunaan sebenarnya, kebangkrutan akan diprediksi jika Z # 1,81 dan non-kebangkrutan jika Z $ 2,99. Altman menunjukkan itu

perusahaan bangkrut dan perusahaan non-bangkrut memiliki profil keuangan yang sangat berbeda satu tahun.

sebelum kebangkrutan. Rasio keuangan yang berbeda ini adalah intuisi utama di belakang Model Z-score dan digambarkan pada Tabel 30.2. Model Z-score asli Altman membutuhkan sebuah perusahaan untuk memiliki ekuitas yang diperdagangkan secara publik dan jadilah pabrikan. Dia menggunakan model yang direvisi untuk membuatnya berlaku untuk perusahaan swasta dan nonmanufaktur. Model yang dihasilkan adalah ini:

Ringkasan dan Kesimpulan Bab ini memeriksa apa yang terjadi ketika perusahaan mengalami kesulitan keuangan. 1. Financial distress adalah situasi di mana arus kas operasi perusahaan tidak cukup untuk menutupi kewajiban kontrak. Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan sering dipaksa untuk mengambil tindakan korektif dan menjalani restrukturisasi keuangan. Restrukturisasi keuangan melibatkan bertukar klaim keuangan baru untuk yang lama. 2. Restrukturisasi keuangan dapat diselesaikan dengan latihan pribadi atau formal kebangkrutan. Restrukturisasi keuangan dapat melibatkan likuidasi atau reorganisasi. Namun, likuidasi tidak seperti biasa. 3. Kebangkrutan perusahaan melibatkan Bab 7 likuidasi atau Bab 11 reorganisasi. Sebuah fitur penting dari kode kebangkrutan AS adalah aturan prioritas mutlak. Yang mutlak aturan prioritas menyatakan bahwa kreditor senior dibayar lunas sebelum kreditur junior menerima apa pun. Namun, dalam prakteknya aturan prioritas mutlak sering dilanggar. 4. Bentuk baru restrukturisasi keuangan adalah kebangkrutan dikemas. Ini adalah hibrida dari sebuah latihan pribadi dan kebangkrutan formal. 5. Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan dapat diidentifikasi oleh keuangan yang berpenampilan berbeda pernyataan. Model Z-score menangkap beberapa perbedaan ini. Pertanyaan Konsep 1. Financial Distress Definisikan financial distress menggunakan berbasis stock dan berbasis flow pendekatan. 2. Financial Distress Apa saja manfaat dari financial distress? 3. Kebangkrutan Prepackaged Apa yang dimaksud dengan kebangkrutan yang sudah dikemas? Apa yang utama manfaat dari kebangkrutan dikemas? 4. Financial Distress Mengapa kesulitan keuangan selalu menyebabkan perusahaan mati? 5. Likuidasi versus Reorganisasi Apa perbedaan antara likuidasi dan reorganisasi? 6. APR Apa aturan prioritas mutlak? 7. Pinjaman DIP Apa pinjaman DIP? Di mana pinjaman DIP jatuh dalam APR?

8. Kebangkrutan Etika Perusahaan terkadang menggunakan ancaman pengajuan kebangkrutan memaksa kreditur untuk menegosiasikan kembali persyaratan. Kritik berpendapat bahwa dalam kasus seperti itu perusahaan menggunakan hukum kebangkrutan "sebagai pedang daripada perisai." Apakah ini etis taktik? 9. Kebangkrutan Etika Beberapa perusahaan telah memasuki kebangkrutan, atau terancam masuk kebangkrutan, setidaknya sebagian sebagai sarana untuk mengurangi biaya tenaga kerja. Apakah ini bergerak itu etis, atau pantas, diperdebatkan dengan hangat. Apakah ini penggunaan etika kebangkrutan? 10. Kebangkrutan versus Latihan Pribadi Mengapa begitu banyak perusahaan mengajukan untuk hukum kebangkrutan ketika latihan pribadi jauh lebih murah?