Short Term Finance.docx

Keuangan dan Perencanaan Jangka Pendek

Dengan bensin mendekati $ 4 per galon di pertengahan 2011, penjualan mobil hibrida benar benar mulai meningkat. Misalnya, pada Juli 2011, Toyota Prius duduk di tempat dealer selama 19 hari, rata-rata, sebelum menjual. Jika Anda mencari sesuatu yang sedikit lebih mewah, Lexus CT 200H hanya duduk selama tujuh hari, rata-rata. Dan inventaris untuk plugin hybrid Chevrolet Volt bahkan lebih rendah. Hanya ada 100 kendaraan di banyak dealer di seluruh AS dan kurang dari 11 persen dari semua dealer bahkan memiliki Volt di tempat parkir. Itu mengejutkan! Seperti yang dibahas bab ini, lamanya waktu barang dibawa dalam persediaan sampai dijual adalah elemen penting dari manajemen keuangan jangka pendek, dan perusahaan seperti yang ada di industri otomotif memperhatikannya. Sampai di sini, kami telah menjelaskan banyak keputusan keuangan jangka panjang, seperti orang-orang dari penganggaran modal, kebijakan dividen, dan struktur keuangan. Dalam bab ini, kita mulai membahas keuangan jangka pendek. Keuangan jangka pendek terutama berkaitan dengan analisis keputusan yang mempengaruhi aset lancar dan kewajiban lancar. Sering, modal kerja bersih jangka dikaitkan dengan pengambilan keputusan keuangan jangka pendek. Sebagaimana telah kami jelaskan dalam bab-bab sebelumnya, modal kerja bersih adalah selisih antara aset lancar dan kewajiban lancar. Seringkali, manajemen keuangan jangka pendek disebut manajemen modal kerja. Istilah-istilah ini memiliki makna yang sama. Tidak ada definisi keuangan jangka pendek yang diterima secara universal. Perbedaan paling penting antara keuangan jangka pendek dan jangka panjang adalah waktu arus kas. Keputusan keuangan jangka pendek biasanya melibatkan arus kas masuk dan keluar yang terjadi dalam satu tahun. Misalnya, keputusan keuangan jangka pendek dilibatkan ketika perusahaan memesan bahan mentah, membayar tunai, dan mengantisipasi penjualan barang jadi dalam satu tahun untuk uang tunai. Sebaliknya, keputusan keuangan jangka panjang dilibatkan ketika perusahaan membeli mesin khusus yang akan mengurangi biaya operasi, katakanlah, lima tahun ke depan. Jenis pertanyaan apa yang termasuk dalam judul umum keuangan jangka pendek? Untuk beberapa nama: 1.

Berapa tingkat uang tunai yang masuk akal untuk tetap di tangan (di bank) untuk membayar tagihan?

2.

Berapa yang harus dipinjam perusahaan dalam jangka pendek?

3.

Berapa banyak kredit yang harus diberikan kepada pelanggan? Bab ini memperkenalkan unsur-unsur dasar dari keputusan keuangan jangka pendek.

Pertama, kami membahas kegiatan operasi jangka pendek dari perusahaan. Kami kemudian mengidentifikasi beberapa kebijakan keuangan jangka pendek alternatif. Akhirnya, kami menguraikan unsur-unsur dasar dalam rencana keuangan jangka pendek dan menggambarkan instrumen pembiayaan jangka pendek.

Menelusuri Kas dan Modal Kerja Bersih Pada bagian ini, kami memeriksa komponen-komponen kas dan modal kerja bersih yang berubah dari satu tahun ke tahun berikutnya. Kami telah membahas berbagai aspek dari subjek ini dalam Bab 2 dan 3. Kami secara singkat meninjau beberapa diskusi yang berkaitan dengan keputusan pembiayaan jangka pendek. Tujuan kami adalah untuk menggambarkan kegiatan operasi jangka pendek dari perusahaan dan dampaknya terhadap kas dan modal kerja bersih. Untuk memulai, ingat bahwa aset lancar adalah uang tunai dan aset lain yang diharapkan dapat dikonversi menjadi uang tunai dalam tahun ini. Aset saat ini disajikan pada neraca dalam rangka likuiditas akuntansi mereka — kemudahan yang dapat dikonversi menjadi uang tunai dan waktu yang diperlukan untuk mengkonversikannya. Empat dari hal yang paling penting yang ditemukan dalam bagian aset saat ini dari neraca adalah kas dan setara kas, surat berharga, piutang, dan persediaan. Mirip dengan investasi mereka dalam aset lancar, perusahaan menggunakan beberapa jenis utang jangka pendek disebut kewajiban lancar. Kewajiban lancar adalah kewajiban yang diharapkan memerlukan pembayaran tunai dalam satu tahun (atau dalam periode operasi jika lebih dari satu tahun). Tiga item utama yang ditemukan sebagai kewajiban lancar adalah hutang, biaya yang harus dibayar (termasuk upah yang masih harus dibayar dan pajak), dan wesel bayar. Karena kami ingin fokus pada perubahan uang tunai, kami memulai dengan mendefinisikan uang tunai dalam hal elemen lain dari neraca. Ini memungkinkan kami mengisolasi akun kas dan menyelidiki dampaknya terhadap uang tunai dari keputusan operasi dan keuangan perusahaan. Identitas neraca dasar dapat ditulis sebagai: Modal

kerja bersih + Aset

tetap = Hutang jangka panjang +

Ekuitas

Modal kerja bersih adalah uang tunai ditambah aset lancar lainnya, dikurangi kewajiban lancar; itu adalah:

Modal kerja bersih = (Kas + Aktiva lancar lainnya) - Liabilitas lancar

Jika kita mengganti ini untuk modal kerja bersih dalam identitas neraca dasar dan mengatur ulang hal-hal sedikit, kita melihat bahwa uang tunai adalah: Uang Tunai = Utang jangka panjang + Ekuitas + Liabilitas lancar - Aset lancar selain kas - Aktiva tetap Ini memberitahu kita secara umum bahwa beberapa kegiatan secara alami meningkatkan uang tunai dan beberapa kegiatan menurunkannya. Kami dapat mendaftar berbagai kegiatan ini, bersama dengan contoh masing-masing, sebagai berikut:

Kegiatan Yang Meningkatkan Uang Tunai -

Meningkatnya utang jangka panjang (meminjam dalam jangka panjang)

-

Meningkatkan ekuitas (menjual beberapa stok)

-

Meningkatnya kewajiban lancar (mendapatkan pinjaman 90 hari)

-

Mengurangi aktiva lancar selain uang tunai (menjual beberapa inventaris untuk uang tunai)

-

Mengurangi aset tetap (menjual beberapa properti)

Kegiatan Itu Turun Uang Tunai -

Mengurangi hutang jangka panjang (melunasi hutang jangka panjang)

-

Mengurangi ekuitas (pembelian kembali beberapa saham)

-

Mengurangi kewajiban lancar (melunasi pinjaman 90 hari)

-

Meningkatkan aset lancar selain uang tunai (membeli beberapa persediaan untuk uang tunai)

-

Meningkatkan aset tetap (membeli beberapa properti)

Perhatikan bahwa dua daftar kami benar-benar berlawanan. Misalnya, mengambang obligasi jangka panjang masalah meningkatkan uang tunai (setidaknya sampai uang dihabiskan). Membayar obligasi jangka panjang masalah mengurangi uang tunai. Kegiatan yang meningkatkan uang tunai disebut sumber uang tunai. Kegiatan-kegiatan yang mengurangi uang tunai disebut penggunaan uang tunai. Melihat kembali daftar kami, kami melihat bahwa sumber uang selalu melibatkan peningkatan kewajiban (atau ekuitas) akun atau mengurangi akun aset. Ini masuk akal karena meningkatkan kewajiban berarti bahwa kita telah mengumpulkan uang dengan meminjamnya atau dengan menjual

kepemilikan saham di perusahaan. Penurunan aset berarti bahwa kami telah menjual atau melikuidasi aset. Dalam kedua kasus ada arus kas masuk. Penggunaan uang tunai hanyalah kebalikannya. Penggunaan uang tunai melibatkan penurunan kewajiban dengan melunasinya, mungkin, atau meningkatkan aset dengan membeli sesuatu. Kedua aktivitas ini mengharuskan perusahaan membelanjakan sejumlah uang tunai.

Siklus Operasi dan Siklus Uang Perhatian utama dalam keuangan jangka pendek adalah kegiatan operasi dan pendanaan jangka pendek perusahaan. Untuk perusahaan manufaktur yang khas, kegiatan jangka pendek ini mungkin terdiri dari urutan peristiwa dan keputusan berikut:

Kegiatan ini menciptakan pola arus kas masuk dan arus kas keluar. Arus kas ini tidak tersinkronisasi dan tidak pasti. Mereka tidak sinkron karena, misalnya, pembayaran uang tunai untuk bahan mentah tidak terjadi pada saat yang sama dengan penerimaan uang tunai dari penjualan produk. Mereka tidak pasti karena penjualan masa depan dan biaya tidak dapat diprediksi secara tepat.

Mempertahankan Siklus Operasi Dan Kas Kita bisa mulai dengan kasus sederhana. Suatu hari, sebut saja Hari 0, kami membeli senilai $ 1.000 persediaan kredit. Kami membayar tagihan 30 hari kemudian, dan, setelah 30 hari lagi, seseorang membeli persediaan $ 1.000 untuk $ 1.400. Pembeli kami sebenarnya tidak membayar untuk yang lain 45 hari. Kita dapat meringkas peristiwa ini secara kronologis sebagai berikut:

Siklus Operasi Ada beberapa hal yang perlu diperhatikan dalam contoh kita. Pertama, seluruh siklus, dari saat kami memperoleh beberapa inventaris hingga saat kami mengumpulkan uang tunai, membutuhkan waktu 105 hari. Ini disebut siklus operasi. Seperti yang kami ilustrasikan, siklus operasi adalah lamanya waktu yang diperlukan untuk memperoleh persediaan, menjualnya, dan mengumpulkannya. Siklus ini memiliki dua komponen berbeda. Bagian pertama adalah waktu yang dibutuhkan untuk memperoleh dan menjual inventaris. Periode ini, rentang 60 hari dalam contoh kita, disebut periode persediaan. Bagian kedua adalah waktu yang diperlukan untuk mengumpulkan penjualan, 45 hari dalam contoh kita. Ini disebut periode piutang dagang. Berdasarkan definisi kami, siklus operasi jelas hanyalah jumlah dari persediaan dan periode piutang: Siklus operasi = Periode persediaan + Periode piutang piutang 105 hari = 60 hari + 45 hari Apa yang digambarkan oleh siklus operasi adalah bagaimana suatu produk bergerak melalui aset saat ini akun. Produk ini memulai hidup sebagai persediaan, dikonversi menjadi piutang ketika dijual, dan akhirnya dikonversi menjadi uang tunai ketika kami mengumpulkan dari penjualan. Perhatikan bahwa, di setiap langkah, aset semakin mendekati uang tunai.

Siklus Uang Hal kedua yang perlu diperhatikan adalah arus kas dan kejadian lain yang terjadi tidak disinkronkan. Misalnya, kami sebenarnya tidak membayar inventaris hingga 30 hari setelah kami mendapatkannya. Periode 30-hari yang diintervensi disebut periode hutang dagang. Selanjutnya, kami membelanjakan uang pada Hari ke-30, tetapi kami tidak mengumpulkan hingga Hari 105. Entah bagaimana, kami harus mengatur untuk membiayai $ 1.000 untuk 105 - 30 = 75 hari. Periode ini disebut siklus kas. Siklus kas, oleh karena itu, adalah jumlah hari yang berlalu sebelum kami mengumpulkan uang tunai dari penjualan, diukur dari saat kami benar-benar membayar inventaris. Perhatikan bahwa, berdasarkan pada definisi kami, siklus kas adalah perbedaan antara siklus operasi dan periode hutang dagang: Siklus kas = Siklus operasi - Periode hutang akun 75 hari = 105 hari - 30 hari.

Gambar 26.1 menggambarkan aktivitas operasi jangka pendek dan arus kas dari perusahaan manufaktur khas dengan cara garis waktu arus kas. Seperti yang ditunjukkan, garis waktu arus kas menyajikan siklus operasi dan siklus kas dalam bentuk grafik. Pada Gambar 26.1, kebutuhan manajemen keuangan jangka pendek disarankan oleh kesenjangan antara arus kas masuk dan arus kas keluar. Ini terkait dengan lamanya siklus operasi dan periode hutang. Kesenjangan antara arus masuk dan keluar jangka pendek dapat diisi baik dengan meminjam atau dengan memegang cadangan likuiditas dalam bentuk uang tunai atau surat berharga. Atau, jeda dapat dipersingkat dengan mengubah periode persediaan, piutang, dan hutang. Ini semua adalah opsi manajerial yang kami diskusikan di bagian berikut. Penjual buku dan pengecer berbasis internet Amazon.com memberikan contoh menarik tentang pentingnya mengelola siklus kas. Pada bulan Agustus 2011, nilai pasar Amazon.com lebih tinggi daripada (sebenarnya, lebih dari 100 kali lebih banyak) dari Barnes & Noble, raja toko-toko buku batu bata dan mortir. Bagaimana Amazon.com bisa bernilai jauh lebih banyak? Ada beberapa alasan, tetapi manajemen jangka pendek adalah salah satu faktor. Selama 2010, Amazon membalikkan inventarisnya sekitar 10 kali per tahun, 3 kali lebih cepat dari Barnes & Noble; jadi, periode persediaannya jauh lebih pendek. Yang lebih mengejutkan lagi, Amazon menagih kartu kredit pelanggan ketika mengirim sebuah buku, dan biasanya dibayar oleh perusahaan kartu kredit dalam satu hari. Ini berarti Amazon memiliki siklus kas negatif! Faktanya, selama 2010, siklus kas Amazon adalah negatif 69 hari. Oleh karena itu, setiap penjualan menghasilkan arus kas masuk yang dapat langsung berfungsi. Amazon bukan satu-satunya perusahaan dengan siklus kas negatif. Pertimbangkan perusahaan pembuat pesawat Boeing Company. Selama 2010, Boeing memiliki periode inventarisasi 145 hari dan periode piutang selama 36 hari, sehingga siklus operasinya adalah 182 hari yang

panjang (hari ekstra karena kesalahan pembulatan). Siklus kas Boeing harus cukup panjang, bukan? Salah. Boeing memiliki periode hutang 235 hari, jadi siklus kasnya negatif 53 hari!

SIKLUS OPERASI DAN BAGIAN ORGANISASI PERUSAHAAN Sebelum kami memeriksa siklus operasi dan kas secara lebih terperinci, akan berguna bagi kami untuk melihat orang-orang yang terlibat dalam mengelola aset dan kewajiban perusahaan saat ini. Seperti Tabel 26.1 mengilustrasikan, manajemen keuangan jangka pendek dalam sebuah perusahaan besar melibatkan sejumlah manajer keuangan dan nonfinansial yang berbeda. Saat memeriksa Tabel 26.1, kita melihat bahwa penjualan secara kredit melibatkan setidaknya tiga entitas yang berbeda: Manajer kredit, manajer pemasaran, dan pengontrol. Dari ketiganya, hanya dua yang bertanggung jawab kepada wakil presiden keuangan (fungsi pemasaran biasanya dikaitkan dengan wakil presiden pemasaran). Jadi, ada potensi konflik, terutama jika manajer yang berbeda berkonsentrasi hanya pada sebagian dari gambar. Misalnya, jika pemasaran mencoba untuk mendapatkan akun baru, mungkin mencari istilah kredit lebih liberal sebagai pancingan. Namun, ini dapat meningkatkan investasi perusahaan dalam piutang atau eksposurnya terhadap risiko utang buruk, dan konflik dapat terjadi.

MENGHITUNG OPERASI DAN SIKLUS KAS Dalam contoh kita, lamanya waktu yang membentuk periode yang berbeda sudah jelas. Jika semua yang kami miliki adalah informasi laporan keuangan, kami harus melakukan sedikit lebih banyak pekerjaan. Kami mengilustrasikan perhitungan ini selanjutnya. Untuk memulai, kita perlu menentukan berbagai hal seperti berapa lama, rata-rata, untuk menjual persediaan dan berapa

lama, rata-rata, untuk mengumpulkan piutang. Kami mulai dengan mengumpulkan beberapa informasi neraca seperti berikut ini (dalam ribuan):

Juga, dari laporan pendapatan terbaru, kita mungkin memiliki angka-angka berikut (dalam ribuan):

Kami sekarang perlu menghitung beberapa rasio keuangan. Kami mendiskusikan hal ini secara mendetail Bagian 3; di sini, kami hanya mendefinisikannya dan menggunakannya sesuai kebutuhan.

Siklus Operasi Pertama-tama, kita membutuhkan periode persediaan. Kami menghabiskan $ 8,2 juta untuk persediaan (harga pokok penjualan kami). Inventaris rata-rata kami adalah $ 2,5 juta. Kami kemudian mengubah inventaris kami lebih dari $ 8.2 / 2.5 kali sepanjang tahun:

Secara santai, ini memberitahu kita bahwa kita membeli dan menjual inventaris kita 3,28 kali saat tahun ini. Ini berarti bahwa, rata-rata, kami menyimpan inventaris kami untuk:

Jadi, periode persediaan sekitar 111 hari. Rata-rata, dengan kata lain, inventaris duduk selama sekitar 111 hari sebelum dijual. Demikian pula, piutang rata-rata $ 1,8 juta, dan penjualan adalah $ 11,5 juta. Asumsi bahwa semua penjualan adalah penjualan kredit, perputaran piutang adalah:

Jika kita menyerahkan piutang kita 6,4 kali setahun, maka periode piutang adalah:

Periode piutang juga disebut penjualan hari-hari dalam piutang, atau periode pengumpulan rata-rata. Apa pun namanya, itu memberitahu kita bahwa pelanggan kita rata-rata 57 hari untuk membayar. Siklus operasi adalah jumlah periode inventaris dan piutang: Siklus operasi = Periode persediaan + Periode piutang piutang = 111 hari + 57 hari = 168 hari Ini memberi tahu kita bahwa, rata-rata, 168 hari berlalu di antara waktu ketika kita memperoleh inventaris dan, setelah menjualnya, kumpulkan untuk dijual.

Siklus Uang Tunai Sekarang

kita

membutuhkan

periode

hutang.

Dari

informasi

yang

diberikan

sebelumnya, kita tahu bahwa hutang rata-rata adalah $ 875.000 dan harga pokok penjualan $ 8,2 juta. Omset hutang kami adalah:

Periode hutang adalah:

Jadi, kami mengambil rata-rata 39 hari untuk membayar tagihan kami. Akhirnya,

siklus

kas

adalah

selisih

antara

siklus

operasi

dan

hutang

periode: Siklus kas = Siklus operasi - Periode hutang akun = 168 hari - 39 hari = 129 hari Jadi, rata-rata, ada penundaan 129 hari antara waktu kami membayar barang dagangan dan waktu yang kami kumpulkan untuk penjualan.

INTERPRESTASI SIKLUS TUNAI Contoh kami menunjukkan bahwa siklus kas tergantung pada periode inventaris, piutang, dan hutang. Siklus kas meningkat seiring periode persediaan dan piutang menjadi lebih panjang. Ini menurun jika perusahaan mampu menunda pembayaran hutang dan dengan demikian memperpanjang periode hutang. Tidak seperti Amazon.com, kebanyakan perusahaan memiliki siklus kas positif, dan mereka membutuhkan pembiayaan untuk persediaan dan piutang. Semakin panjang siklus kas, semakin banyak pembiayaan yang dibutuhkan. Juga, perubahan dalam siklus kas perusahaan sering dipantau sebagai langkah peringatan dini. Siklus perpanjangan dapat menunjukkan bahwa perusahaan mengalami kesulitan memindahkan persediaan atau mengumpulkan pada piutangnya. Masalah semacam itu dapat ditutupi, setidaknya sebagian, oleh siklus hutang yang meningkat, sehingga kedua siklus harus dipantau. Hubungan antara siklus kas perusahaan dan profitabilitasnya dapat dengan mudah dilihat dengan mengingat bahwa salah satu faktor dasar dari profitabilitas dan pertumbuhan untuk suatu perusahaan adalah total perputaran asetnya, yang didefinisikan sebagai Penjualan / Total aset. Di Bab 3, kami melihat bahwa semakin tinggi rasio ini, semakin besar pula laba akuntansi perusahaan atas aset, ROA, dan laba atas ekuitas, ROE. Dengan demikian, semua hal lain menjadi sama, semakin pendek siklus kas, semakin rendah investasi perusahaan dalam persediaan dan piutang. Akibatnya, total aset perusahaan lebih rendah, dan total perputarannya lebih tinggi.

A LOOK AT OPERASI DAN CASH CYCLES Pada tahun 2011, majalah CFO menerbitkan survei tentang modal kerja untuk berbagai industri. Hasil survei ini menyoroti perbedaan jelas dalam siklus tunai dan operasi di seluruh industri. Tabel di bawah ini menunjukkan empat industri yang berbeda dan operasi median dan siklus kas untuk masing-masing. Dari jumlah tersebut, industri penerbangan memiliki siklus operasi dan uang tunai terendah. Maskapai penerbangan juga memiliki periode persediaan yang pendek. Pengecer multiline, yang termasuk Dolar Umum dan Bon-Ton Stores, sebenarnya memiliki periode piutang nol.

Dibandingkan dengan perusahaan produk makanan, pengecer multilina memiliki siklus operasi yang sama. Namun, kita dapat melihat bahwa ada perbedaan besar karena industri ritel tidak memiliki periode piutang dan periode persediaan yang lebih lama. Periode persediaan diperlukan dalam industri ini sehingga rak-rak disimpan ditebar, tetapi karena pelanggan cenderung membayar tunai, perusahaan dalam industri ini memiliki sedikit atau tanpa piutang. Kami telah melihat bahwa siklus operasi dan siklus kas dapat sedikit bervariasi di berbagai industri, tetapi siklus ini juga dapat berbeda untuk perusahaan dalam industri yang sama. Di bawah ini Anda akan menemukan siklus operasi dan uang tunai untuk komputer dan perusahaan elektronik konsumen tertentu. Seperti yang Anda lihat, ada perbedaan. Apple dan Dell memiliki operasi dan siklus kas terbaik di industri. Bahkan, Dell telah lama dikenal sebagai pemimpin dalam manajemen aset

saat

ini.

Baik

Imation

dan

Diebold

memiliki

persediaan

yang

lebih

lama

periode.

Dengan memeriksa semua bagian dari siklus kas dan konversi, Anda dapat melihat kapan sebuah perusahaan berkinerja baik, atau buruk, seperti yang mungkin terjadi. Melihat siklus operasi Imation dan Diebold, mereka tampak cukup mirip. Namun, Diebold memiliki periode persediaan yang lebih lama, dan Imation memiliki periode hutang yang lebih panjang. Ketika Anda melihat siklus operasi dan uang tunai, pertimbangkan bahwa masing-masing benar-benar merupakan rasio keuangan. Seperti halnya rasio keuangan, karakteristik perusahaan dan industri akan memiliki efek, jadi berhati-hatilah dalam interpretasi Anda. Misalnya, dalam melihat Imation dan Diebold, kami mencatat periode inventaris kedua perusahaan yang tampaknya lama. Itu adalah hal yang buruk? Mungkin tidak. Perusahaan-perusahaan ini memiliki model bisnis yang berbeda dibandingkan dengan Apple dan Dell, dan, akibatnya, tidak benar-benar sebanding ketika menyangkut tingkat persediaan.

BEBERAPA ASPEK KEBIJAKAN KEUANGAN JANGKA PENDEK Kebijakan yang diterapkan perusahaan untuk pembiayaan jangka pendek akan terdiri dari setidaknya dua elemen: 1.

Ukuran

investasi

perusahaan

dalam

aset

lancar:

Ini

biasanya

diukur

relatif

ke tingkat pendapatan operasi total perusahaan. Sebuah hortterm yang fleksibel atau

akomodatif kebijakan keuangan akan mempertahankan rasio aset lancar yang tinggi terhadap penjualan. Kebijakan keuangan jangka pendek yang terbatas akan memerlukan rasio aset lancar yang rendah terhadap penjualan. 2.

Pembiayaan

aset

lancar:

Ini

diukur

sebagai

proporsi

shortterm

hutang untuk hutang jangka panjang. Kebijakan keuangan jangka pendek yang membatasi berarti proporsi hutang jangka pendek yang tinggi relatif terhadap pembiayaan jangka panjang, dan kebijakan yang fleksibel berarti lebih sedikit utang jangka pendek dan lebih banyak utang jangka panjang.

UKURAN INVESTASI PERUSAHAAN DALAM ASET LANCAR Kebijakan keuangan jangka pendek yang fleksibel meliputi: 1.

Menjaga saldo uang tunai dan surat berharga yang besar.

2.

Membuat investasi besar dalam persediaan

3.

Pemberian istilah kredit liberal, yang menghasilkan tingkat piutang yang tinggi.

Kebijakan keuangan jangka pendek yang bersifat membatasi adalah: 1.

Menjaga saldo kas rendah dan tidak ada investasi dalam surat berharga.

2.

Melakukan investasi kecil dalam persediaan.

3.

Tidak mengizinkan penjualan kredit dan tidak ada piutang.

Menentukan tingkat investasi yang optimal dalam aset jangka pendek membutuhkan identifikasi dari biaya yang berbeda dari kebijakan pembiayaan jangka pendek alternatif. Tujuannya adalah untuk memperdagangkan biaya kebijakan restriktif terhadap kebijakan yang fleksibel untuk mencapai kompromi terbaik. Kepemilikan aset saat ini paling tinggi dengan kebijakan keuangan jangka pendek yang fleksibel dan terendah dengan kebijakan yang membatasi. Dengan demikian, kebijakan keuangan jangka pendek yang fleksibel adalah mahal karena membutuhkan arus kas lebih tinggi untuk membiayai kas dan surat berharga, persediaan, dan piutang dagang. Namun, arus kas masa depan adalah yang tertinggi dengan kebijakan yang fleksibel. Penjualan dirangsang oleh penggunaan kebijakan kredit yang memberikan pembiayaan liberal kepada pelanggan. Sejumlah besar persediaan di tangan ("di rak") menyediakan layanan pengiriman cepat kepada pelanggan dan peningkatan penjualan. 4 Selain itu, perusahaan mungkin dapat membebankan harga yang lebih tinggi untuk layanan pengiriman cepat dan persyaratan kredit liberal kebijakan fleksibel. Kebijakan yang fleksibel juga dapat mengakibatkan lebih sedikit penghentian produksi karena kekurangan persediaan.

Mengelola aset saat ini dapat dianggap sebagai melibatkan trade-off antara biaya yang naik dengan tingkat investasi dan biaya yang turun dengan tingkat investasi. Biaya yang meningkat dengan tingkat investasi dalam aktiva lancar disebut dengan biaya tercatat. Biaya yang jatuh dengan kenaikan tingkat investasi dalam aktiva lancar disebut sebagai biaya kekurangan. Membawa biaya umumnya terdiri dari dua jenis. Pertama, karena tingkat pengembalian aset lancar rendah dibandingkan dengan aset lainnya, ada biaya peluang. Kedua, ada biaya untuk mempertahankan nilai ekonomi barang tersebut. Misalnya, biaya persediaan pergudangan ada di sini. Kekurangan biaya terjadi ketika investasi dalam aktiva lancar rendah. Jika sebuah perusahaan kehabisan uang tunai, ia akan dipaksa untuk menjual surat berharga. Jika suatu perusahaan kehabisan uang tunai dan tidak dapat dengan mudah menjual surat berharga, mungkin perlu meminjam atau gagal bayar atas suatu kewajiban. (Situasi umum ini disebut kas keluar.) Jika suatu perusahaan tidak memiliki persediaan (kehabisan stok) atau jika tidak dapat memberikan kredit kepada pelanggannya, maka akan kehilangan pelanggan. Ada dua macam biaya kekurangan: 1.

Perdagangan, atau pesanan, biaya: Biaya pesanan adalah biaya untuk memesan lebih banyak uang tunai (biaya broker) atau lebih banyak persediaan (biaya pengaturan produksi).

2.

Biaya terkait dengan cadangan pengaman: Ini adalah biaya penjualan yang hilang, pelanggan yang hilang goodwill, dan gangguan jadwal produksi.

Gambar 26.2 menggambarkan sifat dasar dari biaya dan biaya kekurangan. Total biaya investasi dalam aktiva lancar ditentukan dengan menambahkan biaya tercatat dan biaya kekurangan. Titik minimum pada kurva total biaya (CA *) mencerminkan saldo optimal dari aset lancar. Kurva pada umumnya cukup datar pada optimum, dan sulit, jika tidak mustahil, untuk

menemukan keseimbangan optimal yang tepat dari kekurangan dan biaya yang harus ditanggung. Biasanya, kita puas dengan pilihan dekat yang optimal. Jika biaya tercatat rendah atau biaya kekurangan tinggi, kebijakan optimal memerlukan asetaset lancar yang besar. Dengan kata lain, kebijakan optimal adalah kebijakan yang fleksibel. Ini digambarkan dalam grafik tengah Gambar 26.2. Jika biaya tercatat tinggi atau biaya kekurangan rendah, kebijakan optimal bersifat membatasi satu. Artinya, kebijakan optimal panggilan untuk aset lancar sederhana. Ini diilustrasikan di grafik bawah gambar. Opler, Pinkowitz, Stulz, dan Williamson memeriksa faktor-faktor penentu kepemilikan kas dan sekuritas yang dapat dipasarkan oleh perusahaan-perusahaan yang diperdagangkan secara publik. 6 Mereka menemukan bukti bahwa perusahaan berperilaku sesuai dengan model trade-off statis yang dijelaskan sebelumnya. Studi mereka hanya berfokus pada aset cair (yaitu, uang tunai dan surat berharga), sehingga biaya tercatat adalah biaya peluang memegang aset cair dan biaya kekurangan adalah risiko tidak memiliki uang tunai ketika peluang investasi baik.

KEBIJAKAN PEMBAYARAN ALTERNATIF UNTUK AKTIVA LANCAR Pada bagian sebelumnya, kami memeriksa tingkat investasi dalam aset lancar. Sekarang kita beralih ke tingkat kewajiban lancar, dengan asumsi investasi dalam aktiva lancar adalah optimal.

Model Ideal Dalam ekonomi ideal, aset jangka pendek selalu dapat dibiayai dengan utang jangka pendek, dan aset jangka panjang dapat dibiayai dengan utang dan ekuitas jangka panjang. Dalam ekonomi ini, modal kerja bersih selalu nol.

Bayangkan kasus sederhana dari operator elevator biji-bijian. Operator lift gandum membeli hasil panen setelah panen, menyimpannya, dan menjualnya sepanjang tahun. Mereka memiliki

persediaan biji-bijian yang tinggi setelah panen dan berakhir dengan persediaan rendah sesaat sebelum panen berikutnya. Pinjaman bank dengan jangka waktu kurang dari satu tahun digunakan untuk membiayai pembelian gabah. Pinjaman ini dibayar dengan hasil dari penjualan gandum. Situasi ditunjukkan pada Gambar 26.3. Aset jangka panjang diasumsikan tumbuh dari waktu ke waktu, sedangkan aset saat ini meningkat pada akhir panen dan kemudian menurun sepanjang tahun. Aset jangka pendek berakhir nol tepat sebelum panen berikutnya. Aset-aset ini dibiayai oleh utang jangka pendek, dan aset jangka panjang dibiayai dengan utang dan ekuitas jangka panjang. Modal

kerja

bersih—aset

lancar

dikurangi

kewajiban

lancar—selalu

nol.

Strategi Berbeda untuk Pembiayaan Aktiva Lancar Aktiva lancartidak dapat diharapkan untuk jatuh ke nol

di dunia nyata karena tingkat

kenaikan jangka panjang penjualan akan menghasilkan investasi permanen dalam aset lancar. Perusahaan yang sedang tumbuh dapat dianggap memiliki persyaratan permanen untuk aset lancar dan aset jangka panjang. Persyaratan total aset ini akan menunjukkan saldo dari waktu ke waktu yang mencerminkan (1) tren pertumbuhan sekuler, (2) variasi musiman di sekitar tren, dan (3) fluktuasi harian dan bulan ke bulan yang tidak dapat diprediksi. Ini digambarkan pada Gambar 26.4. (Kami belum mencoba untuk menunjukkan variasi sehari-hari dan bulan-ke-bulan yang tidak dapat diprediksi dalam persyaratan total aset.) Sekarang mari kita lihat bagaimana persyaratan aset ini dibiayai. Pertama, perhatikan strategi (Strategi F dalam Gambar 26.5) di mana pembiayaan jangka panjang mencakup lebih dari total kebutuhan aset, bahkan pada puncak musiman. Perusahaan akan memiliki kelebihan kas yang tersedia untuk investasi dalam surat berharga ketika total kebutuhan aset jatuh dari puncak. Karena pendekatan ini menyiratkan surplus kas jangka pendek kronis dan investasi besar dalam modal kerja bersih, itu dianggap sebagai strategi yang fleksibel. Ketika pembiayaan jangka panjang tidak mencakup total kebutuhan aset, perusahaan harus meminjam jangka pendek untuk membuat defisit. Strategi restriktif ini diberi label strategi R pada Gambar 26.5.

MANA YANG TERBAIK? Berapa jumlah pinjaman jangka pendek yang paling tepat? Tidak ada yang pasti menjawab. Beberapa pertimbangan harus dimasukkan dalam analisis yang tepat: 1.

Cadangan kas: Strategi pembiayaan yang fleksibel mengimplikasikan surplus kas dan sedikit pinjaman jangka pendek. Strategi ini mengurangi kemungkinan bahwa perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan. Perusahaan mungkin tidak perlu khawatir banyak tentang memenuhi kewajiban jangka pendek berulang. Namun, investasi dalam bentuk uang tunai dan surat berharga adalah nol bersih nilai sekarang investasi terbaik.

2.

Hedging Maturitas: Sebagian besar perusahaan membiayai persediaan dengan pinjaman bank jangka pendek dan aset tetap dengan pembiayaan jangka panjang. Perusahaan cenderung menghindari pembiayaan aset berumur panjang dengan pinjaman jangka pendek. Jenis

ketidaksesuaian jatuh tempo ini akan membutuhkan pembiayaan yang sering dan secara inheren berisiko karena suku bunga jangka pendek lebih tidak stabil daripada suku bunga yang lebih panjang. 3.

Struktur Istilah: Suku bunga jangka pendek biasanya lebih rendah daripada suku bunga jangka panjang. Ini menyiratkan bahwa, rata-rata, lebih mahal untuk mengandalkan pinjaman jangka panjang daripada pinjaman jangka pendek.

Cash Budgeting Anggaran kas adalah alat utama perencanaan keuangan jangka pendek. Hal ini memungkinkan manajer keuangan untuk mengidentifikasi kebutuhan keuangan jangka pendek (dan peluang). Ini akan memberi tahu manajer pinjaman yang diperlukan untuk jangka pendek. Ini adalah cara mengidentifikasi kesenjangan arus kas pada garis waktu arus kas. Ide anggaran kas sederhana: Ini mencatat perkiraan penerimaan dan pengeluaran kas. Kami mengilustrasikan penganggaran uang tunai dengan contoh Mainan Fun berikut.

ARUS KAS Selanjutnya, kami mempertimbangkan pencairan tunai. Mereka dapat dimasukkan ke dalam empat kategori dasar, seperti ditunjukkan pada Tabel 26.3. 1.

Pembayaran

hutang:

Ini

adalah

pembayaran

untuk

barang

atau

jasa,

seperti

bahan baku. Pembayaran ini umumnya akan dilakukan setelah pembelian. Pembelian akan tergantung pada perkiraan penjualan. Dalam kasus Mainan Menyenangkan, asumsikan bahwa: Pembayaran = Pembelian kuartal terakhir Beli = 1/2 perkiraan penjualan kuartal berikutnya 2.

Upah, pajak, dan biaya lainnya: Kategori ini mencakup semua biaya normal lainnya melakukan bisnis yang membutuhkan pengeluaran aktual. Depresiasi, misalnya, sering dianggap sebagai biaya bisnis normal, tetapi tidak memerlukan arus kas keluar.

3.

Pengeluaran barang modal: Ini adalah pembayaran uang tunai untuk aset berumur panjang. Mainan Menyenangkan merencanakan belanja modal besar pada kuartal keempat.

4.

Pembiayaan jangka panjang: Kategori ini mencakup pembayaran bunga dan pokok atas utang jangka panjang dan pembayaran dividen kepada pemegang saham.

Aliran perkiraan total muncul di baris terakhir Tabel 26.3.

THE CASH BALANCE Neraca kas bersih nampak pada Tabel 26.4, dan arus kas bersih besar diperkirakan dalam kuartal kedua. Aliran besar ini bukan disebabkan oleh ketidakmampuan untuk mendapatkan keuntungan. Sebaliknya, itu hasil dari koleksi tertunda pada penjualan. Hal ini menghasilkan defisit kas kumulatif sebesar $ 30 juta pada kuartal kedua. Fun Toys telah menetapkan saldo kas operasi minimum sebesar $ 5 juta untuk memfasilitasi transaksi, melindungi terhadap kemungkinan tak terduga, dan menjaga saldo kompensasi di bank komersialnya. Ini berarti bahwa kekurangan uang tunai pada kuartal kedua sama dengan $ 35 juta.

RENCANA KEUANGAN JANGKA PENDEK Mainan Menyenangkan memiliki masalah pembiayaan jangka pendek. Itu tidak bisa memenuhi perkiraan uang tunai keluar pada kuartal kedua dari sumber internal. Pilihan pembiayaannya termasuk (1) pinjaman bank tanpa jaminan, (2) pinjaman terjamin, dan (3) sumber lain.

KREDIT YANG TIDAK DIKENAL Cara paling umum untuk membiayai defisit kas sementara adalah mengatur jangka pendek pinjaman bank tanpa jaminan. Perusahaan yang menggunakan pinjaman bank jangka pendek biasanya meminta bank mereka untuk memiliki jalur kredit yang tidak berkomitmen atau

berkomitmen. Lini kredit tidak berkomitmen adalah pengaturan informal yang memungkinkan perusahaan untuk meminjam hingga batas yang ditentukan sebelumnya tanpa melalui dokumen normal. Suku bunga pada jalur kredit biasanya ditetapkan sama dengan suku bunga pinjaman utama bank ditambah persentase tambahan. Garis kredit berkomitmen adalah pengaturan legal formal dan biasanya melibatkan biaya komitmen yang dibayarkan oleh perusahaan kepada bank (biasanya, biayanya sekitar .25 persen dari total dana komitmen per tahun). Untuk perusahaan yang lebih besar, tingkat bunga sering dikaitkan dengan

London

Interbank

Offered

Rate

(LIBOR)

atau

biaya

dana

bank,

bukan

dari tingkat utama. Perusahaan-perusahaan yang berukuran menengah dan lebih kecil sering diminta untuk menyimpan saldo kompensasi di bank. Kompensasi saldo adalah deposito yang disimpan perusahaan dengan bank dalam bunga rendah atau rekening tanpa bunga. Kompensasi kompensasi umumnya sekitar 2 hingga 5 persen dari jumlah yang digunakan. Dengan meninggalkan dana ini dengan bank tanpa menerima bunga, perusahaan meningkatkan bunga efektif yang diterima oleh bank pada jalur kredit. Misalnya, jika perusahaan yang meminjam $ 100.000 harus menyimpan $ 5.000 sebagai kompensasi, perusahaan itu hanya menerima $ 95.000. Tingkat bunga yang dinyatakan sebesar 10 % menyiratkan pembayaran bunga tahunan sebesar $ 10.000 (5 $ 100.000 3 .10). Suku bunga efektif adalah 10,53 % (= $ 10.000 / $ 95.000).

PINJAMAN YANG DIJAMIN Bank dan perusahaan keuangan lainnya sering membutuhkan jaminan untuk pinjaman. Keamanan untuk pinjaman jangka pendek biasanya terdiri dari piutang atau persediaan. Di bawah piutang piutang, piutang diberikan atau diperhitungkan. Di bawah penugasan, kreditur

tidak

hanya

memiliki

hak

gadai

atas

piutang

tetapi

juga

memiliki

jalan lain untuk peminjam. Anjak piutang melibatkan penjualan piutang. Pembeli, yang disebut faktor, harus mengumpulkan piutang. Faktor tersebut mengasumsikan risiko default penuh pada akun yang buruk. Seperti namanya, pinjaman persediaan menggunakan inventaris sebagai jaminan. Sebagian umum jenis pinjaman inventaris adalah : 1.

lien inventaris Selimut: lien inventaris selimut memberikan pinjaman kepada lien semua inventaris peminjam.

2.

Tanda terima Kepercayaan: Di bawah pengaturan ini, peminjam memegang inventaris dalam kepercayaan untuk pemberi pinjaman. Dokumen yang mengakui pinjaman disebut tanda terima aman. Hasil dari penjualan persediaan segera dikirim ke pemberi pinjaman.

3.

Pembiayaan

gudang

lapangan:

Di

bidang

pembiayaan

gudang,

gudang

umum

perusahaan mengawasi persediaan untuk pemberi pinjaman.

Pembelian pembiayaan pesanan (atau hanya pembiayaan PO) adalah bentuk anjak piutang yang populer digunakan oleh perusahaan kecil dan menengah. Dalam skenario biasa, bisnis kecil menerima pesanan yang pasti dari pelanggan, tetapi tidak memiliki cukup dana untuk membayar pemasok yang membuat produk tersebut. Dengan pembiayaan PO, faktor membayar pemasok. Ketika penjualan selesai dan penjual dibayar, faktornya dibayar kembali. Tingkat bunga tipikal pada faktor pesanan pembelian adalah 3,5 persen untuk 30 hari pertama, kemudian 1,25 persen setiap 10 hari setelahnya, tingkat bunga tahunan di atas 40 persen.

SUMBER LAIN Berbagai sumber dana jangka pendek lainnya digunakan oleh perusahaan. Yang paling penting adalah penerbitan kertas komersial dan pembiayaan melalui penerimaan bankir. Makalah komersial terdiri dari catatan jangka pendek yang dikeluarkan oleh perusahaan-perusahaan besar yang dinilai tinggi. Biasanya, catatan ini berdurasi pendek, berkisar hingga 270 hari (di luar batas itu perusahaan harus mengajukan pernyataan pendaftaran dengan SEC). Karena perusahaan mengeluarkan ini secara langsung dan karena biasanya mendukung masalah dengan jalur kredit bank khusus, tingkat yang diperoleh perusahaan sering jauh di bawah tingkat prime bank akan membebankannya untuk pinjaman langsung. Penerimaan seorang bankir adalah perjanjian oleh bank untuk membayar sejumlah uang. Perjanjian ini biasanya muncul ketika penjual mengirim tagihan atau konsep ke pelanggan. Bank pelanggan menerima tagihan ini dan mencatat penerimaannya, yang membuatnya menjadi kewajiban bank. Dengan cara ini, perusahaan yang membeli sesuatu dari pemasok dapat secara efektif mengatur bank untuk membayar tagihan yang belum dibayar. Tentu saja, bank mengenakan biaya p[rfdkepada pelanggan untuk layanan ini.