Taufik_hidayat_rmk_pasar_modal_islam_instrumrn Saham Syariah.docx

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH INTRUMEN PASAR MODAL SYARIAH: SAHAM SYARIAH A. Pengertian Pasar Modal Syariah Istilah pasar biasanya digunakan istilah bursa, exchange, dan market. Sementara untuk modal sering digunakan istilah efek, sekuritas, dan stock. Pasar modal merupakan salah satu cara atau kaidah untuk melakukan kegiatan investasi. Pasar modal sama seperti pasar biasa pada umumnya, yaitu tempat bertemunya penjual dan pembeli dengan objek yang diperjual belikan adalah hak kepemilikan perusahaan dan surat pernyataan utang perusahaan. Pasar modal juga dikenal dengan nama bursa efek. Bursa efek menurut UU No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal adalah pihak yang menyelenggarakan dan menyedikan sistem dan/atau sarana untuk menemukan penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek di antara mereka. Dengan demikian objek transaksi di pasar modal berupa efek, yaitu surat berharga berupa surat pengakuan utang, surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti utang, unit peenyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivatif dari efek. Sehingga dapat disimpulkan bahwa yang dimaksud dengan Pasar Modal adalah transaksi modal diantara pihak penyedia dana (investor) dengan pihak yang memerlukan modal (pengusaha) dengan menggunakan instrumen saham (adalah satuan nilai atau pembukuan dalam berbagai instrumen finansial yang mengacu pada bagian kepemilikan sebuah perusahaan), obligasi (suatu istilah yang digunakan dalam dunia keuangan yang merupakan suatu pernyataan utang dari penerbit obligasi kepada pemegang obligasi beserta janji untuk membayar kembali pokok utang beserta kupon bunganya kelak pada saat tanggal jatuh tempo pembayaran), reksadana, dan instrumen turunannya. B. Pertimbangan Dalil Hukum Islam pada Pasar Modal Syariah 1. Al-Qur’an a. QS. Al-Baqarah [2]:275 “... dan Allah menghalalkan jual beli dan mengharamkan riba ...” b. QS. An-Nisaa’ [4]:29

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH “Hai orang yang beriman! Janganlah kamu saling memakan harta sesamamu dengan jalan yang batil, kecuali dengan jalan perniagaan yang berlaku dengan suka sama suka di antara kamu ...” c. QS. Al-Maa’idah [5]:1 “Hai orang yang beriman! Penuhilah akad-akad itu ...” 2. Hadits a. “Rasulullah SAW bersabda, ‘Allah Ta’ala berfirman: ‘Aku adalah pihak ketiga dari dua pihak yang berserikat selama salah satu pihak tidak mengkhianati yang lainnya. Maka, apabila salah satu pihak mengkhianati yang lain, Aku pun meninggalkan keduanya.” (HR. Abu Dawud, al-Daruquthni, al-Hakim, dan al-Baihaqi) b. “Nabi SAW melarang pembelian ganda pada satu transaksi pembelian.” (HR. Abu Dawud, al-Tirmidzi, dan al-Nasa’i) 3. Kaidah Fiqh “Pada dasarnya, segala bentuk muamalah boleh dilakukan sepanjang tidak ada dalil yang mengharamkannya”. 4. Pendapat Ulama a. Pendapat Ibnu Qudamah dalam Al-Mughni Juz 5/173 (Beirut: Dal al-Fikr, tanpa tahun): “Jika salah seorang dari dua orang berserikat membeli porsi mitra serikatnya, hukumnya boleh karena ia membeli pihak lain”. b. Pendapat Dr. Wahab al-Zuhaili dalam Al-Fiqh Al-Islami wa Adillatuhu Juz 3/1841:”Bermuamalah dengan (melakukan kegiatan transaksi di

atas) saham

hukumnya boleh, karena pemilik saham adalah mitra dalam perseroan sesuai dengan saham yang dimilikinya”. c. Keputusan muktamar ke-7 Majma’ Fiqh Islami tahun 1992 di Jeddah: “Boleh menjual atau menjaminkan saham dengan tetap memperhatikan peraturan yang berlaku pada perseroan”. C. Institusi Pendukung Pasar Modal Ada beberapa institusi yang diperlukan institusi pasar modal yang akan melakukan transaksi perdagangan sampai penyelesaian transaksi. Di antara institusi-institusi tersebut yaitu: 1. Bapepam

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH Dalam melakukan aktivitas pasar modal diperlukan suatu institusi yang berwenang mengawasi semua aktivitas, karena keberadaan dan aktivitas pasar modal melibatkan banyak pihak. Maka untuk mewujudkan tempat investasi yang lebih baik, diperlukan instansi yang berfungsi sebagai pengatur (regulator). 2. Bursa Efek Bursa efek merupakan tempat dilakukannya aktivitas perdagangan sekuritas (modal), dan penyediaan sistem untuk mempertemukan penjual dan pembeli. 3. Lembaga Kriling dan Penjamin (LKP) serta Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian (LPP) Lembaga kriling dan penyimpanan dibentuk untuk melakukan kliring, yang merupakan proses yang digunakan untuk menetapkan dan memberi hak dan kewajiban kepada anggota bursa atas transaksi yang dilakukan.

4. Kustodian Kustodian adalah pihak yang memberi jasa terhadap penitipan sekuritas atau harta lain yang berkaitan dengan sekuritas. Lembaga kustodian ini terdiri dari LPP, perusahaan sekuritas atau perusahaan efek dan bank umum yang disetujui pemerintah. 5. Biro Administrasi Efek Biro administrasi efek merupakan lembaga pendukung pasar modal di Indonesia, yang mempunyai peranan dalam pengelolaan sekuritas. Dalam hal ini Biro Administrasi Efek memberi jasa terhadap perusahaan penerbit (emiten) dalam bentuk pencatatan dan pengalihan kepemilikan sekuritas bagi perusahaan penertbit. 6. Wali Amanat Wali amanat merupakan pihak yang dipercaya untuk mewakili kepentingan seluruh pemegang obligasi. Jadi, peranan wali amanat diperlukan pada saat penerbitan obligasi. Dan bertindak sebagai wali amanat bagi investor. 7. Underwriter Underwriter adalah pihak yang bertugas untuk menjual sekuritas. Underwriter akan mengambil resiko untuk menjual sekuritas dengan mendapatkan fee (imbalan yang diterima atas usaha yang telah dikerjakan untuk pihak lain) dan komisi dari perusahaan yang dijamin.

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH 8. Pasar Perdana Pasar perdana adalah pasar di mana sekuritas pertama kali dikeluarkan dengan kerja sama perusahaan dan pemerintah. Pada pasar perdana perusahaan akan memperoleh dana dengan menjual sekuritas. 9. Pasar Sekunder Pasar sekunder merupakan tempat di mana pembeli dan penjual datang bersama untuk memperdagangkan sekuritas dengan teratur, melalui harga yang jelas bagi pihak penjual dan pembeli. Yang dimaksud pasar sekunder adalah penjualan efek/sertifikat setelah pasar perdananya berakhir. Pasar sekunder merupakan pasar di mana surat berharga dijual setelah pasar perdana. D. Prinsip-Prinsip Pasar Modal Syariah Terdapat beberapa prinsip dasar transaksi menurut syariah dalam investasi keuangan yang ditawarkan menurut Puntjowinoto, sebagaimana dikutip oleh Prof. Dr. Abdul Ghafur Anshari sebagai berikut: 1. Transaksi dilakukan atas harta yang memberi nilai manfaat dan menghindari setiap transaksi yang zalim. Setiap transaksi yang memberi manfaat akan dilakukan dengan bagi hasil. 2. Uang sebagai alat pertukaran, bukan komoditas perdagangan dimana fungsinya adalah sebagai alat pertukaran nilai yang menggambarkan daya beli suatu barang atau harta. Adapun manfaat atau keuntungan yang ditimbulkannya berdasarkan asas pemakaian barang atau harga yang dibeli dengan uang tersebut. 3. Setiap transaksi harus transparan, tidak menimbulkan kerugian atau unsur penipuan di salah satu pihak baik secara sengaja maupun tidak sengaja. 4. Resiko yang mungkin timbul harus dikelola sehingga tidak menimbulkan resiko yang besar atau melebihi kemampuan menanggung resiko. 5. Dalam Islam setiap transaksi yang mengharapkan hasil harus bersedia menanggung resiko. 6. Manajemen yang tidak mengandung unsur spekulatif dan menghormati hak asasi manusia serta menjaga kelestarian lingkungan hidup.

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH E. Fungsi Pasar Modal Syariah Fungsi pasar modal syariah di antaranya: 1. Memungkinkan bagi masyarakat berpartisipasi dalam kegiatan bisnis dengan memperoleh bagian dari keuntungan dan resikonya. 2. Memungkinkan para pemegang saham menjual sahamnya guna mendapatkan liquiditas. 3. Memungkinkan perusahaan meningkatkan modal dari luar untuk membangun dan mengembangkan lini produksinya. 4. Memisahkan operasi kegiatan bisnis dari fluktuasi jangka pendek pada harga saham yang merupakan ciri umum pada pasar modal konvensional. 5. Memungkinkan investasi pada ekonomi ini ditentukan oleh kinerja kegiatan bisnis sebagaimana tercermin pada harga saham. F. Karakteristik Pasar Modal Syariah Pasar modal yang ideal adalah yang memenuhi unsur etik dan fair/transparan, disamping adanya unsur efisien. Obaidullah yang mengutip pandangan Baruch Lev mengatakan, bahwa “pengertian etik dan fair adalah terdapatnya persamaan kesempatan (equality of opportunity), di mana seluruh pihak dalam pasar modal mendapat akses informasi yang sama dan relevan untuk mengevaluasi aset”. Gambaran mengenai pasar modal yang efisien, etik, dan faur, menurut Shefrin dan Statman (1993) yang dikutip oleh Obaidullah, mengandung tujuh karakteristik sebagai berikut: 1. Bebas dari pemaksaan Menurut kaidah ini investor memiliki hak untuk bertransaksi dan bebas membuat kontrak juga berarti bahwa investor tidak boleh dilarang dalam bertransaksi. Termasuk dalam kaidah ini adalah bahwa investor berhak untuk mencapai informasi dan pada saat yang sama tidak boleh ditekankan untuk membuka rahasia tertentu. 2. Bebas dari salah interpretasi Bahwa investor mrmiliki hak untuk mendapat informasi yang besar, sehingga tidak minimbulkan salah interpretasi.

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH 3. Hak untuk mendapatkan informasi yang sama Bahwa seluruh investor memiliki akses yang sama untuk mendapatkan satu set informasi yang khusus. Apabila satu pihak memiliki satu set informasi maka harus dikemukakan kepada yang lain. 4. Hak untuk memproses informasi yang sama Dalam hal ini investor memiliki hak dan kemampuan yang sama untuk memproses informasi, di mana tidak ada satu pihak yang dirugikan. 5. Bebas dari gejolak hati Menurut kaidah ini, seluruh investor selayaknya terbebas dari berbuat kesalahan karena kurang pengendalian diri. 6. Hak untuk bertransaksi pada harga yang efisien Bahwa investor melakukan transaksi pada tingkat harga yang menurut persepsinya efisien atau benar. 7. Hak untuk memiliki kekuatan tawar menawar yang sama Bahwa dalam bertransaksi, para investor memiliki kekuatan tawar-menawar yang sama untuk negosiasi. G. Instrumen Pasar Modal Syariah Instrumen pasar modal pada prinsipnya yaitu semua surat berharga (efek) yang umum diperjualbelikan melalui pasar modal. Adapun yang menjadi instrumen pasar modal syariah yaitu: 1. Saham Syariah Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan pada suatu perusahaan. Pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan. Saham merupakan surat berharga yang mempresentasikan penyertaan modal ke dalam suatu perusahaan. Dalam syariah diatur ketentuan bahwa penyertaan modal tersebut harus dilakukan pada perusahaan-perusahaan yang tidak melanggar prinsip-prinsip syariah, seperti bidang perjudian, menjalankan riba, memproduksi barang yang diharamkan seperti bir, dan lain-lain.

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH Jakarta Islamic Index dimaksudkan untuk digunakan sebagai tolok ukur untuk mengukur perkembangan kinerja suatu investasi pada saham yang berbasis syariah. Saham-saham yang masuk dalam indeks syariah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariah. Selain kriteria tersebut dalam proses pemilihan saham yang masuk JII (Jakarta Islamic Index), BEI melakukan tahap-tahap pemilihan yang juga mempertimbangkan aspek liquiditas dan kondisi keuangan emiten, yaitu memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari 3 bulan (kecuali termasuk dalam 10 kapitalisasi besar); memilih saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah tahun berakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva maksimal sebesar 90%; memilih 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun terakhir; memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat liquiditas rata-rata nilai perdagangan reguler selama satu tahun terakhir. 2. Obligasi Syariah Obligasi adalah sertifikat yang berisi kontrak antara investor dan perusahaan yang menyatakan bahwa investor sebagai pemegang obligasi tersebut telah meminjamkan sejumlah uang kepada perusahaan. Adapun yang dimaksud dengan obligasi syariah adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi syariah yang mewajibkan emiten untuk membayar

pendapatan

kepada

pemegang

obligasi

syariah

berupa

bagi

hasil/margin/fee, serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo. Sebelum melaksanakan investasi pada obligasi, disarankan bagi para investor untuk memperhatikan peringkat obligasi, yaitu metode penilaian akan kemungkinan gagal bayar pada suatu obligasi. Saat ini terdapat dua perusahaan pemeringkat efek, yaitu PT PEFINDO dan PT Kasnic Duff & Phelps Credit Rating Indonesia. Tidak semmua emiten dapat menerbitkan obligasi syariah karena untuk menerbitkan obligasi syariah terdapat beberapa persyaratan yang harus dipenuhi. Syarat pertama adalah aktivitas utama emiten harus halal atau tidak bertentangan dengan substansi Fatwa No. 20/DSN-MUI/IV/2001. Syarat kedua adalah peringkat

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH investment grade, yaitu perusahaan harus memiliki fundamental usaha yang kuat; memiliki fundamental keuangan yang kuat; memiliki citra yang baik bagi publik. Di Indonesia terdapat dua skema obligasi syariah yang telah berjalan, yaitu obligasi syariah mudharabah dan obligasi syariah ijarah. Obligasi mudharabah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad bagi hasil sedemikian rupa sehingga pendapaatan yang diperoleh investor atas obligasi tersebut diperoleh setelah mengetahui pendapatan emiten. Sedangkan obligasi ijarah menggunakan akad sewa sehingga kupon (fee ijarah) bersifat tetap dan bisa diketahui sejak awal obligasi diterbitkan. Obligasi syariah mudharabah memiliki pedoman khusus dengan disahkannya Fatwa DSN No. 33/DSN-MUI/XI/2002, sedangkan obligasi syariah ijarah tercantum dalam Fatwa No. 41/DSN-MUI/III/2004. Dan obligasi syariah mudharabah konversi memiliki payung hukum Fatwa No. 29/DSN-MUI/V/2007. 3. Reksadana Syariah Reksadana adalah sekumpulan saham, obligasi, serta efek lain yang dibeli oleh sekelompok investor dan dikelola oleh sebuah perusahaan investasi yang profesional. Dengan membeli sebagian unit Penyertaan, investor individual dengan dana yanng terbatas dapat menikmati manfaat atas kepemilikan berbagai macam efek. Selain itu, investor juga terbebas dari kesulitan untuk menganalisis efek. Reksadana syariah merupakan reksadana yang mengalokasikan seluruh dana atau portofolionya ke dalam instrumen syariah seperti saham yang tergabung dalam JII, obligasi syariah, dan berbagai instrumen keuangan syariah lainnya. Reksa dana syariah memiliki payung hukum Fatwa DSN No. 20/DSN-MUI/IX/2000 tentang pedoman pelaksanaan investasi untuk reksa dana syariah.

INSTRUMEN PASAR MODAL SYARIAH Pasar modal berdasarkan Fatwa DSN-MUI No. 40/DSN-MUI/X/2003 merupakan kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Sehingga Pasar Modal Syariah merupakan pasar modal beserta seluruh mekanisme kegiatannya terutama mengenai emiten, jenis efek yang diperdagangkan dan mekanisme perdagangannya

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH dipandang telah sesuai dengan syariah. Dan suatu efek yang dipandang telah memenuhi prinsipprinsip syariah apabila telah memperoleh Pernyataan Kesesuaian Syariah dari DSNMUI. Instrumen pasar modal syariah dikelompokkan ke dalam tiga kategori sebagai berikut: 1. Sekuritisasi aset atau proyek aset yang merupakan bukti penyertaan, baik dalam penyertaan musyarakah(partnership). Penyertaan musyarakah adalah yang mewakili modal tetap (fixed capital) dengan hak pengelolaan, mengawasi manajemen, dan hak suara dalam mengambil keputusan. Penyertaan mudharabah adalah mewakili modal kerja dengan hak atas modal dan keuangan itu tetapi tanpa hak suara, hak pengawasan atau hak pengelolaan. 2. Sekuritisasi hutang atau emisi surat hutang yang timbul atas jual beli atau merupakan sumber pendanaan bagi perusahaan. 3. Sekuritisasi modal. Merupakan emisi surat berharga perusahaan emiten yang telah terdaftar dalam pasar modal syariah yang berbentuk saham. Sehingga kriteria dan efek syariah yang dapat diperdagangkan menurut fatwa DSN-MUI No. 40/DSN-MUI/X/2003 adalah sebagai berikut: 1. Efek Syariah mencakup Saham Syariah, Obligasi Syariah, Reksa Dana Syariah, Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragun Aset (KIK EBA) Syariah, dan surat berharga lainnya yang sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah. 2. Saham Syariah adalah bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang memenuhi kriteria sebagaimana tercantum dalam pasal 3, dan tidak termasuk saham yang memiliki hak-hak istimewa. 3. Obligasi Syariah adalah surat berharga jangka panjang berdasarkan Prinsip Syariah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syariah yang mewajibkan Emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang Obligasi Syariah berupa bagi hasil/margin/fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo. 4. Reksa Dana Syariah adalah Reksa Dana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip Syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik harta (shahib al-mal/rabb al-mal) dengan Manajer Investasi, begitu pula pengelolaan dana investasi sebagai wakil shahib al-mal, maupun antara Manajer Investasi sebagai wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi. 5. Efek Beragun Aset Syariah adalah Efek yang diterbitkan oleh kontrak investasi kolektif EBA Syariah yang portofolio-nya terdiri dari aset keuangan berupa tagihan yang timbul dari surat berharga komersial, tagihan yang timbul di kemudian hari, jual beli pemilikan aset fisik oleh

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH lembaga keuangan, Efek bersifat investasi yang dijamin oleh pemerintah, sarana peningkatan investasi/arus kas serta aset keuangan setara, yang sesuai dengan Prinsip-prinsip Syariah. 6. Surat berharga komersial Syariah adalah surat pengakuan atas suatu pembiayaan dalam jangka waktu tertentu yang sesuai dengan Prinsip-prinsip syariah. Instrumen pasar modal syariah dengan prinsip-prinsip syariah adalah sebagai berikut: 1. Muqaradah atau Mudharabah Funds Dana dalam bentuk saham yang memberikan kesempatan kepada para investor untuk bersamasama dalam pembiayaan atau investasi dengan perjanjian bagi hasil dan bagi risiko (profit and loss sharing). Pihak yang tergabung dalam investasi pada umumnya diikat dengan suatu perjanjian dalam bentuk syirkah apabila badan usaha itu berbentuk Perseroan Terbatas (PT), sehingga pemodal (shohibul maal) ikut serta dalam pengelolaan atas perusahaan yang diinvestasikan. 2. Muraqadhah atau mudharabah Bonds Obligasi yang sesuai dengan prinsip syariah adalah obligasi yang berdasarkan prinsip mudharabah. Biasanya dikeluarkan oleh perusahaan yang bertujuan membiayai proyekproyek tertentu atau proyek dari kegiatan perusahaan yang bersifat jangka panjang. Perusahaan yang menerbitkan obligasi syariah (mudharabah) bertindak sebagai mudharib (pengelola) yang tujuannya adalah membiayai proyek tertentu dan pada saat yang sama investor merupakan pihak yang memiliki dana tersebut (shohibul maal). Diantara instrumen yang diperkenankan dalam Islam, ada yang diharamkan dari beberapa instrumen pasar modal yang diharamkan, yaitu: 1. Preffered stock (Saham Istimewa) Merupakan saham yang memeberikan suatu hak yang lebih besar dibandingkan saham biasa dalam hal dividen ketika perusahaan yang diinvestasikan atau dimiliki telah dilikuidasi. Ciricirinya; pertama, hak utama atas dividen. Kedua, hak atas aktiva perusahaan. Ketiga, pendapatan tetap dalam jangka waktu yang lain. Keempat, memiliki jangka waktu yang tidak terbatas dan kelima, tidak memilki hak suara. Alasan diharamkannya adalah adanya keuntungan yang bersifat tetap (pre-determined revenue), hal ini termasuk dalam kategori riba. Selain itu, pemilik saham preference diperlakukan secara istimewa terutama pada saat dilikuidasi, hal ini bertentangan dengan prinsip keadilan. 2. Forward Contract

TAUFIK HIDAYAT A31116035 RMK PASAR MODAL SYARIAH Merupakan salah satu jenis transaksi yang diharamkan karena bertentangan dengan syariah. Forward contract merupakan jual beli yang di dalamnya terdapat unsur riba, sedangkan transaksinya dilakukan sebelum tanggal jatuh tempo. 3. Option Transaksi yang tidak disertai dengan underlying asset atau real aset, atau dengan kata lain objek yang ditransaksikan tidak dimilki oleh pihak penjual. Tetapi, jika transaksi option merupakan representasi dari nilaiintangible asset, maka dianggap sebagai nilai dari real asset dan dapat dibenarkan menurut syariah. Karakteristik transaksi option adalah; 1. Akad yang terjadi pada hak memilih saja dan objeknya bukan surat berharga. 2. Pada umumnya kesepakatan jual beli tersebut tidak terlaksana, tetapi diselesaikan dengan

perolehan pembeli atas optionnya atau penjual atas perbedaan harga. 3. Transaksinya disertai spekulasi atas naiknya harga pada keadaan ia membeli dan spekulasi atas

turunnya harga pada saat kondisi ia menjual. 4. Berlangsungnya peredaran hak memilih atau transaksi option kembali dengan mencakup

muamalah formalitas.

DAFTAR PUSTAKA Mardani. 2015. Aspek Hukum Lembaga Keuangan Syariah di Indonesia. Jakarta: PRENADAMEDIA GROUP. Muhamad. 2014. Manajemen Keuangan Syari’ah: Analisis Fiqih dan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Najmudin. 2011. Manajemen Keuangan dan Aktualisasi Syariah Modern. Yogyakarta: CV. ANDI OFFSET.