Segundo Parcial.docx

(5.1) Teniendo en cuenta a Modigliani; Miller, sin impuestos, el costo de capital Re es: Re= Ra + (Ra – Rd) x D/E (5.1) En las expresiones de costo promedio ponderado de capital Cppc= Wacc = Ke E/V + D/V Ki (1 – ti); Ki representa: El costo de la deuda a largo plazo ( 5.1.1 ) Decimos que un inversionista mantiene una cartera cuando:

Mantiene un grupo de activos tales como acciones y bonos. (5.1.2) El efecto que produce el riesgo sistemático sobre los activos es medido por: El coeficiente Beta (5.1.2) El coeficiente Beta se puede expresar matemáticamente como: La covarianza del rendimiento del mercado en relación al activo divida la varianza del mercado (5.1.2) Si un activo financiero tiene un rendimiento esperado del 15% la tasa libre de riesgo es del 6% y su Beta es 1,2, su razón ganancia riesgo asciende a: 7,5 Razón Ganancia Riesgo= Rendimiento esperado – Rendimiento libre de riesgo / beta Razón Ganancia Riesgo=15%-6%/1,2 Razón Ganancia Riesgo= 7,5 ( 5.1.3 ) La desviación estándar de una cartera es siempre igual al promedio ponderado de las desviaciones estándar de los activos que la componen. Siempre que sea correlativa e igual a 1. (5.2.1) Cuando en finanzas hablamos de rendimiento esperado nos referimos a: Un rendimiento pronosticado sobre un activo riesgoso ( 5.2.1 ) La prima de riesgo proyectada o esperada es:

La diferencia que existe entre el rendimiento esperado sobre una inversión riesgosa y el rendimiento cierto de una inversión libre de riesgo.

(5.2.1) Se puede definir al riesgo como: La probabilidad asociada que tiene un evento real de diferir con el esperado (5.2.1) ¿Qué se puede decir sobre el riesgo?: Es la probabilidad asociada que tiene un evento real de diferir con el esperado. (5.2.1) Al riesgo de un activo, en finanzas, se lo conoce como: Volatilidad (5.2.2) El riesgo no sistemático implica que: El riesgo individual de cada Activo se puede eliminar o diversificar (5.2.2) El tema de la estructura de financiamiento toma relevancia en un mundo CON impuestos: Pues de ésta manera se puede hacer uso del beneficio fiscal que éste trae aparejado, ya que los pagos de intereses pueden deducirse de los impuestos y de ésta forma aumentar la corriente de ingresos futuros de la compañía. ( 5.2.2 ) Al riesgo que corre un activo, en finanzas, se lo conoce como...

Volatilidad Volatilidad Riesgo de un Activo Las medidas más conocidas del riesgo de un activo son su Varianza y su Desvío Standard, las cuales representan la desviación de la media o dicho de otra manera, cuánto es probable que se desvíen los rendimientos esperados respecto del valor más probable o medio esperado. Al riesgo que corre un activo, en finanzas, se lo conoce como volatilidad, que debe entenderse como la "fluctuación" que puede sufrir un activo en el tiempo. ( 5.2.2 ) A medida que el riesgo sistemático de una empresa aumente...

La tasa de rentabilidad que exigirá el mercado será mayor. En la siguiente expresión del modelo CAPM ri- rf= (rm- rf) * bi; el término bi representa: La cantidad de riesgo sistemático que tiene asociado el activo i El riesgo no sistemático, implica que: el riesgo individual de cada activo se puede eliminar o diversificar El Coeficiente Beta mide: la sensibilidad de las variaciones de los activos en relación a las variaciones del Mercado. ( 5.2.2 ) El riesgo que se considera diversificable:

Responde al definido como no sistemático. (5.2.2) El riesgo que se considera no diversificable: Riesgo sistemático (5.2.2) La media aritmética se calcula: Sumando los rendimientos de un activo y dividiendo esa suma por la cantidad de observaciones. (5.2.2) La varianza y el Desvío Standard representan La desviación de la media o dicho de otra manera, cuánto es probable que se desvíen los rendimientos esperados respecto del valor más probable o medio esperado. (5.2.2) Un principio elemental en finanzas es resolver la relación riesgo-rendimiento: El riesgo es un elemento básico en razón de lo que se evalúa y el rendimiento es la utilidad o ganancia esperada de los activos, en relación a su costo de oportunidad se determinan en función a los observados (5.2.2) Las decisiones de presupuesto de capital dependen en gran medida de la estimación que se haga del Costo de capital (5.2.2) La estructura de financiamiento toma importancia cuando hay: Impuestos (5.2.2) El principio del riesgo sistemático es: El rendimiento esperado sobre un activo que depende solo del riesgo sistemático del mismo. Principio de diversificación: Se puede decir que el riesgo individual de cada activo se puede eliminar o diversificar, esto es lo que se llama riesgo no sistemático. Sin embargo la contribución al riesgo total provocado por las covarianzas no, esto es lo que se llama riesgo sistemático o de mercado. Esto implica que la mínima varianza se obtiene para los portaforlios bien diversificados y es igual a alas covarianzas promedio entre todos los activos de la población. En conclusión si bien existen beneficios de la diversificación, el riesgo de un portafolio no se puede eliminar totalmente sino minimizar. (5.2.2) Suponga que tiene 2 proyectos: A tiene un rendimiento del 16 % y una beta de 1,6; B tiene un rendimiento del 12 % y una beta de 1,1. La tasa libre de riesgo es 6%. La razón ganancia riesgo de A es mayor a la de B por lo tanto, es conveniente llevar a cabo el proyecto A

Razón Ganancia Riego= Rendimiento esperado – Rendimiento libre de riesgo / beta Proyecto A=16-6/1,6=1,67 Proyecto B=12-6/1,1=1 De la siguiente expresión de reducción del riesgo vía diversificación Las covarianzas tienen mayor importancia que las varianzas si aumenta el número de activos (5.2.3) Las medidas más conocidas del riesgo de un activo Son su Varianza y su Desvío Standard (5.2.3)El coeficiente de correlación puede tomar valores entre 1 y -1. Si dos activos tienen correlación igual a 1: Tienen correlación perfecta, es decir, cuando un activo sube 10 %, el otro también sube 10 % (5.2.3)si consideramos una cartera compuesta por una activo G que rinde un 20 % y un activo libes de riesgo cuya rentavilidad es de 8 %, entonces: Si invierto el 50% en G y 50% en el otro activo,el rendimiento promedio esperado de la cartera sera del 14% (5.2.3) La fórmula general para el cálculo del riesgo de un portafolio de n activos es: (5.3.1) El costo de la deuda es: El rendimiento que los acreedores de una empresa solicitan sobre los nuevos préstamos (5.3.1) En algunas oportunidades se utiliza el CPPC como evaluador del desempeño, mediante un método que se llama de VEA o (Valor Económico Añadido) y éste método consiste en: Multiplicar el CPPC por la suma de la inversión en capital y deuda, la comparación del monto resultante y el FEA nos dirá si estamos o no agregando valor (5.3.2) Un activo x durante los últimos cuatro años arrojó los siguientes rendimientos: 23%, 25%, 21% y 17%, respectivamente. Entonces la varianza del rendimiento es: 0,12% Rendimiento promedio=0,215 (0,23+0,25+0,21+0,17)/4 Varianza=[[(0,23-0,215)^2 + (0,25-0,215)^2 + (0,21-0.215)^2 + (0,17-0,215)^2] / 3] *100

n-1=4-1=3

(5.3.2) Un activo x durante los últimos cuatro años arrojó los siguientes rendimientos: 23%, 25%, 21% y 17%, respectivamente. Entonces la Desviación estándar del rendimientoes: 3,42% (5.3.2) La fórmula de la varianza es: La sumatoria de los desvíos al cuadrado, dividido n-1, siendo n el total de eventos. (5.3.2) Si una empresa invirtió en dos acciones (Ay B) cuyos valores de las varianzas de los rendimientos de cada acción son los siguientes: 3,5 para A y 2,18 para B. La covarianza de los rendimientos de ambas acciones es 0,5. Entonces el coeficiente de correlación entre ambas acciones es: 0,18 Coeficiente de correlación=COVab/Desv A x Desv B Coeficiente de correlación=0,5/raíz 3,5 x raíz 2,18 Coeficiente de correlación=0,18 (5.3.2) Si una empresa invirtió en dos acciones (Ay B) cuyos valores de las varianzas de los rendimientos de cada acción son los siguientes: 2,5 para A y 1,23 para B. La covarianza de los rendimientos de ambas acciones es 1,1. Entonces el coeficiente de correlación entre ambas acciones es: 0,63 Coeficiente de correlación= COV ab/ Desv A x Desv. B Coeficiente de correlación= 1,1/raiz2,5 x raíz1,23 Coeficiente de correlación=0,63 (5.3.2) Si una empresa invirtió en dos acciones (Ay B) cuyos valores de las varianzas de los rendimientos de cada acción son los siguientes: 2,5 para A y 1,23 para B. La covarianza de los rendimientos de ambas acciones es 1,1. Si la empresa ha invertido $400 en el Activo A y 600 en el Activo B Entonces la varianza de dicho portafolio es: 1,37 La varianza de un portafolio de 2 activos usando el coeficiente de correlación se puede describir como sigue: σ 2p = w21 * σ 21 + w22 * σ 22 + 2 * w1 * w2 * σ 12 σ 2p = 0,42 * 2,5+ 0,62 * 1,23 + 2 * 0,4 * 0,6 * 1,1

σ 2p =0,16*2,5+0,36*1,23+0,9260 σ 2p =0,4+0,4428+0,528 σ 2p =1,37 (5.3.2) Suponga que una empresa tiene tiene dos Activos: A y B, cuyos rendimientos esperados son de 20% para el primero y 25% para el segundo. Si la empresa ha invertido $400 en el Activo A y 600 en el Activo B, entonces el rendimiento del portafolio es: 23% Rp=(0,4 x 20%) + (0,6 x 25%) (5.3.2) Suponga que una empresa tiene tiene dos Activos: A y B, cuyos rendimientos esperados son de 10% para el primero y 15% para el segundo. Si la empresa ha invertido $400 en el Activo A y 600 en el Activo B, entonces el rendimiento del portafolio es: Rp=(0,4*10) + (0,6*15) Rp=13% (5.3.3) Se puede afirmar que el efecto de la diversificación se mide con: Las medidas de dispersión de la media ( 5.3.3 ) La segunda parte del rendimiento de una acción es el rendimiento incierta, la cual representa:

La porción que proviene de la información no esperada y relevada dentro del año. ( 5.3.3 ) Nos referimos a los rendimientos esperados cuando decimos que:

Son los provenientes de la acción que esperan los accionistas en el mercado. ( 5.3.3 ) Mediante la diversificación:

Se disminuye el riesgo no sistemático de la inversión mediante el incremento del número de activos, de la cartera. 5.3.3 El rendimiento de cualquier acción que se negocia en los mercados financieros esta compuesto por dos partes:

Rendimiento Esperado o Normal y Rendimiento Incierto o Riesgoso ( 5.3.3. ) El principio de diversificación afirma que: Al diseminar la inversión en muchos activos se reduce el riesgo no sistemático. ( 5.3.3 ) Concepto de diversificación: Conduce a promediar el riesgo de mercado, Puede reducir sustancialmente el riesgo único, cuanto mas diversificada sea una cartera, mas pequeña será cada proporción (5.3.4) Los costos de vender acciones se clasifican en 6 categorías Margen bruto, otros gastos directos, gastos indirectos, rendimientos anormales, fijación de precios bajos y opción Green shoe. (5.3.4) el CPM depende de:

Tasa libre d riesgo, prima d riesgo y riesgo sistemático. (5.3.4)En la siguiente expresión del modelo CAPM ri- rf= (rm- rf) * bi; el término bi representa: La cantidad de riesgo sistemático que tiene asociado el activo i El riesgo no sistemático, implica que: el riesgo individual de cada activo se puede eliminar o diversificar El Coeficiente Beta mide: la sensibilidad de las variaciones de los activos en relación a las variaciones del Mercado. (5.3.4) En el modelo CAMP, la prima de riesgo de mercado es: la pendiente de la LMV, la diferencia enrte el rendimiento sobre la cartera de mercado y a tasa libre de riesgo

( 5.3.4 ) El rendimiento total de una acción de una empresa cualquiera en el Mercado se compone de dos partes, R = E( R ) + U , esto es la parte esperada y la parte inesperada.

A su vez la parte inesperada se podría dividir en riesgo sistemático y no sistemático. (5.3.4) De estudio del CAPM, en su generalización se podría decir que la prima por riesgo de cualquier activo:

Será igual a la diferencia entre la rentabilidad del titulo y la taza libre de riesgo multiplicada por la beta ( 5.3.4 ) Si un activo tiene una Beta del 1,6 y una razón ganancia riesgo del 5% y la tasa libre de riesgo es del 8%. Pero su rendimiento observado en el mercado es del 18%.

En este caso el Activo esta subvaluado y por encima la LMAF. (5.3.4) La linea de mercado de valores LMV es una relación entre el riesgo y el rendimiento. Gráficamente es una linea recta positiva donde se muestra la relacion entre el riesgo y el rendimiento. Gráficamente es una linea recta positiva donde muestra la relacion entre el rendimiento esperado (Y) y el coeficiente beta (X). donde el coeficiente beta es: La magnitud del riesgo sistemático de un activo riesgoso respecto del riesgo sistemático de un activo promedio. ( 5.3.4 ) Si un Activo financiero tiene un rendimiento esperado del 20% la razón ganancia riesgo es del 10% y su B (beta) es 1,2 la tasa de libre riesgo en este caso asciende a:

8

10%=20%-Rf/1,2 (10*1,2)= 20%-12% Rf=8% ( 5.3.4 ) Si consideramos una cartera compuesta por una activo G y una activo libre de riesgo y G rinde un 20% y la tasa libre de riesgo es del 8% Si invierto el 50% en G el rendimiento promedio esperado de la cartera será 14%. Rp=0,5*20 + 0,5*8 Rp=14% ( 5.3.5 ) El coeficiente Beta mide la magnitud del riesgo sistemático de un activo riesgoso:

Siempre respecto del riesgo sistemático de un activo riesgoso promedio, la mayoría de veces representado por un Índice

(5.3.5) El riesgo asistemático o no sistemático es el que se reduce mediante la diversificación: Ellos es debido a que los sucesos únicos, propios de la empresa, positivos y negativos se compensan entre si cuando aumentamos el número de activos. (6.1) El rendimiento esperado de un portafolio de activos puede ser calculado como el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los activos que componen ese portafolio. La ponderación de cada activo se realiza en función de: Su capitalización o valor de mercado respecto del portafolio total. (6.1) Existe más de una alternativa para calcular el Costo de Capital para una empresa, entre otras se pueden mencionar: Por estimación del costo de los componentes: Ke costo de capital propio, Ki costo de la deuda y Ko rendimiento de los activos. ( 6.1 ) Se pueden brindar tres razones fundamentales del por qué se debe

dedicar especial atención al tema del costo de capital. Incluyendo...

La estructura financiera de la empresa puede afectar el nivel de riesgo de la empresa así como sus corrientes futuras de ingresos y por ende, su valor de mercado. ( 6.1 ) Se pueden brindar tres razones fundamentales del por qué se debe

dedicar especial atención al tema del costo de capital. Una de ellas es que...

Las decisiones de presupuesto de capital dependen en gran medida de la estimación que se haga del costo de capital. (6.1) Se pueden brindar tres razones fundamentales del por qué se debe dedicar especial atención al tema del costo de capital. Entre ellas, se incluye que:

Permite decidir entre variadas alternativas tales como arrendamiento o compra, precio de mercado de las acciones comunes, reembolso (recompra) de bonos, política de capital de trabajo (aumento o disminución), entre otras ( 6.1 ) Indicar cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:

El rendimiento de un activo (o empresa) depende de cuál sea su estructura financiera (leverage), su nivel de riesgo (medido por su beta) y si hay o no impuestos ( 6.1 ) Entre las implicaciones de la Proposición II de MONDIGLIANI & MILLER,

se puede mencionar...

El financiamiento mediante deuda es muy ventajoso y, en el caso extremo, la estructura óptima de capital de una empresa es el 100% de deuda

MONDIGLIANI & MILLER  

Sin impuestos: El costo de capital Re es: Re = Ra + (Ra - Rd) x D/E Donde Ra es el CPPC, Rd es el costo de la deuda y D/E es la razón deuda / capital. Implicaciones de la Proposición I:

1) El costo de capital Re aumenta en la medida en que la empresa aumenta su uso de financiamiento mediante deuda. 2) El riesgo de capital depende de dos factores: el nivel de riesgo de las operaciones es de la empresa (riesgo operativo) y el nivel de apalancamiento financiero (riesgo financiero).  

Con impuestos: El costo de capital Re, es: Re = Ru + (Ru - Rd) x D/E x (1 - Tc) Donde Ru es el costo de capital sin apalancamiento y D es la cantidad de deuda. Implicaciones de la Proposición II:

1) El financiamiento mediante deuda es muy ventajoso y, en el caso extremo, la estructura óptima de capital de una empresa es el 100% de duda. 2) El costo promedio ponderado de capital de una empresa (CPPC) disminuye conforme la empresa se apoya más en el financiamiento mediante deuda. ( 6.1 ) El Modelo de crecimiento de dividendos...

Especifica que ke es igual a la del rendimiento por dividendos y la tasa esperada de crecimiento ( 6.1.1 ) El costo de capital es: De suma importancia en las Finanzas

Podemos dar tres razones: 1- Las decisiones de presupuesto de capital dependen en gran medida de la estimación que se haga del costo de capital 2- La estructura financiera de la empresa puede afectar el nivel de riesgo de la empresa así como sus corrientes futuras de ingresos y por ende, su valor de mercado 3- Permite decidir entre variables alternativas tales como arrendamiento o compra, precio de mercado de las acciones comunes, reembolso (recompra) de bonos, política de capital de trabajo (aumento o disminución), entre otras. (6.1) Es lógico suponer que: A medida que el riesgo sistemático de una empresa aumenta, la tasa de rentabilidad que exigirá el mercado también será mayor.

   



Entendemos como costo de capital la tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las acciones comunes no disminuya. Podemos visualizar el costo de capital como un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa. Recordemos que el rendimiento de un activo (o empresa) depende de cuál sea su estructura financiera (leverage), su nivel de riesgo (medido por su beta) y si hay o no impuestos. Principalmente, el tema de la estructura de financiamiento toma relevancia en un mundo con impuestos, pues de esta manera podemos hacer uso del beneficio fiscal que éste trae aparejado, ya que los pagos de intereses pueden deducirse del impuesto y de ésta forma aumentar la corriente de ingresos futuros de la compañía. Por lo tanto, debemos considerar este punto al momento de determinar el costo capital de la compañía. Además, el nivel de riesgo que posea una empresa (riesgo sistemático) afectará el rendimiento marginal de ésta, producto de que

( 6.1 ) Teniendo en cuenta a Modigliani & Miller, sin impuestos, el costo de capital Re es: Re = Ra + (Ra ¿ Rd) x D/E ( 6.1.1 ) El costo de capital es...

La tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las acciones comunes no disminuyan.

En la expresión del costo promedio ponderado de capital Cppc = Wacc = Ke E/V + D/V Ki ( 1ti); Ki representa: el Costo de la deuda a largo plazo. ( 6.1.1 ) Podemos afirmar que el rendimiento esperado sobre un activo, es igual a:

La tasa libre de riesgo más la prima de rieSGO Prima de riesgo=Rendimiento esperado - Tasa libre de riesgo Rendimiento esperado=Prima de riesgo + Tasa libre de riesgo (6.1.2) La estructura de capital debe generar un rendimiento atribuible al: Costo de capital (6.1.2) Una de las implicaciones de la proposición II de M y M es que es coto promedio ponderado de capital (CPPC) de una empresa: disminuye conforme la empresa se apoya más en el financiamiento mediante deuda. ( 6.1.3 ) La empresa XXX esta planeando un nuevo proyecto para el cual debe emitir nuevos bonos. Otra empresa ha emitido bonos (con el mismo nivel de riesgo) con cupones de $63, cuyo precio es de $ 809.40, faltando 25 años para su vencimiento (amortización 100% al vencimiento). Si la empresa XXX paga 35% de impuestos a las ganancias, ¿Cuál es el costo de la deuda antes de impuestos para el proyecto?

8.10% (6.1.5) El costo de capital de una acción preferente se calcula de la siguiente manera: El Dividendo que recibe la acción divido el precio actual de la acción (6.1.5) El modelo de crecimiento de Dividendos: Especifica que le es igual a la suma del rendimiento por dividendos y la tasa esperada del crecimiento SAM LECTURA 3, PÁG 13 (6.1.5) Suponga que se estima que una empresa x pagará el siguiente periodo $25 por acción y que la tasa de crecimiento de los dividendos será del 6% durante un futuro indefinido. Si además se sabe que el precio de la acción es de $350, entonces el Costo del Capital Accionario será: 13,14%

RE = D1/P0 + g Re=25/350 + 0,06 Re=0,1314 Re=13,14% Como RE es el rendimiento que requieren los accionistas, es posible interpretarlo como el costo del capital accionario de la empresa. ( 6.2.1 ) En el análisis de los efectos del apalancamiento financiero podríamos concluir que:

El uso de deuda en las estructuras de capital hacen que la UPA sea mas sensible a los cambios en la UAII que cuando no se usa deuda. (6.2.2) En la expresión del costo promedio ponderado de capital CPPC=Wacc=Ke*E/V+D/V*Ki*(1-Ti), Ki representa: El costo de la deuda a largo plazo. (6.2.2) Del análisis de costo promedio ponderado de capital (CPPC) podemos concluir q siempre refleja el rendimiento promedio mínimo requerido por:

Los dueños y los acreedores. ( 6.2.2 ) Una empresa está considerando una nueva inversión en equipos de producción. El equipo cuesta $ 30000 y se obtienen UAII de $ 4580 anuales durante los próximos 5 años. La razón deuda capital de la empresa es 0,30, el costo del capital es 13% y el costo de la deuda antes de impuestos es de 9,5 %. La tasa impositiva es del 35%. Asuma que la inversión tiene el mismo riesgo que la empresa. Calcule el costo promedio ponderado del capital.

11,42%

UAII=4580

Tc=0,35 D= Re=13% Rd=9,5% razón D/C= 0,3 RE = 13 + (13 – 9,5) × (0,3) × (1 – 35%) RE=13,68 ( 6.2.2 ) La empresa XXX tiene 1.000.000 de acciones. El precio de cada acción es de $ 2. También tiene 1000 bonos en circulación, con un valor de mercado de $ 1200 cada uno (V.N. $1000). Los bonos vencen en 13 años, tienen una tasa del cupón del 11 % y pagan cupones anualmente. La beta de la empresa es 1.2, la tasa libre de riesgo 6% y la prima de riesgo de mercado del 8%. La tasa de impuestos es del 35 %. Calcule el CPPC:

11.80%

Primero se determina el costo del capital accionario y el costo de la deuda. Con la LMV se encuentra que el costo del capital accionario es Re=Rf+Prima de riesgo x β Re=6%+8%x1,2 Re=15,6%

CPPC = (E/V) × RE + (D/V) × RD × (1 − TC)

CPPC = (2.000.000/3.200.000) × 15,6%+ (1.200.000/3.200.000) × 11% × (1 – 0,35) ¿????

(6.2.3)En el análisis de los efectos del apalancamiento financiero podríamos concluir que: El apalancamiento sólo es beneficioso cuando la UAII es relativamente alta, y además resulta mucho más riesgoso por la exposición a los cambios en la UAII. ( 6.2.3 ) Las letras del tesoro nacional tienen un rendimiento del 4,2% y la prima de riesgo de mercado es 7%. Si una empresa tiene una beta de 1,10, cuál es el costo del capital?

0.119

( 6.2.3 ) Las acciones de la empresa SBS tienen una beta de 1,25. La prima de riesgo de Mercado es del 6%. La tasa libre de riesgo es del 7%. La empresa pagará un dividendo de $ 2.60 por acción cotiza a $ 25 y se espera que el dividendo crezca al 3% anual. Con estos datos el costo de capital en acciones comunes es:

13.95 %

Modelo de crecimiento de dividendo: Re=Div1/Po + g Re=2,6/25 +0,03 Re=13,4 Modelo riesgo/retorno RE = Rf + βE × (RM − Rf) RE = 7+ 1,25× (6%) Re=14,5

Re=13,4 + 14,5 /2 Re=13,95

(6.2.3) La empresa A tiene una beta de 1,4 y la empresa B de 1,1. La tasa libre de riesgo es de 5,25% y la prima de riesgo de mercado de 7%. Ahora suponga, que ambas empresas están considerando un mismo proyecto. Si la TIR del proyecto es de14% ¿Cuál de las dos empresas debería aceptarlo? La empresa B El costo de capital de la empresa B es de 12,95 < TIR, se acepta. Proyecto A RE = Rf + βE × (RM − Rf) RE = 5,25+ 1,4× (7%) RE = 15,05

Proyecto B RE = Rf + βE × (RM − Rf) RE = 5,25+ 1,1 × (7%) RE = 12,95 ( 6.2.3 ) Se tiene los siguientes datos de la empresa SAPT S.A. Ventas $ 20.000 Costos $ 12.000 tasa de impuestos 34% y valor de la deuda $ 10.000, y Ru del 12%

En ese caso el valor de VL es de $ 47400.

VL=VU + Tc*D VL=440 + 0,35*10000 VL=3840???? VU=UAII*(1-Tc)/Ru VU=8000*0,66/12 VU=440 ( 6.2.3 ) Respecto del costo del capital podemos afirmar que:

El costo de K de una inversión libre de riesgo, es la tasa libre de riesgo. ( 6.2.3 ) Los riesgos a los que se encuentra sometida la empresa y que dependen de ella son el riesgo operativo y el financiero.

Mientras el riesgo operativo es que se desprende de las actividades operativas habituales de la empresa el financiero deriva de su estructura de capital. ( 6.2.3 ) El apalancamiento casero, es el mecanismo en el cual se usan:

Préstamos personales para modificar la cantidad de aplanamiento financiero al cual se encuentra expuesto un individuo. ( 6.2.3 ) Suponga que el capital de SAPT S.A. es de 200.000 y cotiza a 1$ por acción se hace una reestructuración de capital del 50% quedando 100.000 acciones y tomando 100.000 $ de deuda que tiene un costo perpetuo del 20%. En este caso la UAII que haga indiferente endeudarse es de $ 40.000.

200.000*0,2=40.000 ( 6.3.1 ) En el estudio de la estructura de capital de la empresa y su relación con el costo de capital se busca determinar la estructura de capital objetivo o fijada como meta.

Por que el objetivo es determinar el nivel donde el valor de la empresa se ve maximizado, que es el punto donde el CPPC es mínimo.

(6.3.2) El Activo A tiene un rendimiento esperado igual a 10,5% y un Beta igual a 1,1 . Por otra parte el Activo B tiene un rendimiento esperado igual a 14 % y un Beta igual a 2,5. Si la tasa libre de riesgo es igual al 6%, entonces se puede afirmar: El Activo B está sobrevaluado en relación a A.