Mensuel Actions Septembre 2009

Mensuel actions

Septembre 2009

Mensuel Actions - Septembre 2009

Sommaire

Analyse du Marché .................................................... 3

Analyse du Marché - suite -.......................................... 4

Analyse chartiste ...................................................... 5

Notre univers de valeurs ............................................ 6

Contacts ................................................................. 7

Mensuel Actions - Septembre 2009

Analyse du marché La publication de résultats semestriels mitigés n’encourage pas la relance de l’activité du marché Après avoir enregistré une légère hausse de 0,70% le mois dernier, le MASI clôture le mois de septembre sur un repli de 2,56% à 10 765,39 points, ce qui ramène la contreperformance annuelle à –1,99%. L’activité du marché est restée faible avec un volume moyen quotidien de 262 M DH malgré quelques pics approchant les 600 M DH en début et fin de mois. En effet, le mois de septembre a vu la publication de résultats semestriels mitigés voir décevants pour la plupart des sociétés cotées, n’encourageant pas la reprise du marché. Ainsi, à l’exception du secteur agroalimentaire qui enregistre une performance de 8,44%, l’ensemble des secteurs terminent le mois dans le rouge. - le secteur des matériaux de construction (-9,64%) enregistre la plus forte baisse du mois : Le titre Sonasid affiche une contre-performance de 13,23% ce mois-ci. En effet, le groupe a réalisé au premier semestre de l’année un chiffre d’affaires en repli de 30,8% et un RNPG en baisse de 82,4% ramenant sa marge nette à 4,7% contre 18,4% un an plus tôt. - l’immobilier (-4,47%) : La valeur Addoha recule de 9,29% dans un volume global de 955 MDH sur le marché central, ce qui la place en tête des valeurs les plus actives du mois. En effet, bien que le chiffre d’affaires du Groupe ait doublé par rapport au S1 2008 et que son RNPG ait progressé de 71,1%, ce dernier demeure inférieur aux attentes des analystes. - les holdings (-3,99%) : Le secteur des holdings se replie ce mois-ci essentiellement sous l’effet du titre ONA qui enregistre une contre-performance de 5,65%. Les résultats semestriels du groupe ont été négativement impactés par un contexte économique peu propice. Le REX recule ainsi de 8,8% par rapport au S1 2008 tandis que le RNPG bondit de 97,1% en raison de l’effet de dilution après cession de 30% des parts de WANA au consortium Zain et Al Ajial. - l’Énergie et mine (-4,61%) : Le titre Samir recul ce mois-ci de –4,54% suite à la publication de résultats en forte baisse par rapport au S1 2008 impacté en grande partie par la dégradation de la conjoncture du marché du raffinage au niveau international.

Évolution mensuelle du marché 700

Évolution du marché depuis le 01/01/2008 60 000

MASI

Volume MDh

15 000

MASI

Volume MDH

11 050

600

11 000

500

10 950

400

10 900

300

10 850

14 500 50 000

14 000 13 500

40 000

13 000

200

10 800

100

10 750

0

10 700

30 000

12 500 12 000

20 000

11 500 11 000

10 000

Marché central

Marché de bloc

Marché Central

MASI

Marché de bloc

sept.-09

juil.-09

août-09

juin-09

avr.-09

mai-09

févr.-09

mars-09

déc.-08

janv.-09

oct.-08

nov.-08

sept.-08

juil.-08

août-08

juin-08

avr.-08

mai-08

févr.-08

mars-08

10 000

janv.-08

30-sept.

29-sept.

28-sept.

25-sept.

24-sept.

23-sept.

18-sept.

17-sept.

16-sept.

15-sept.

14-sept.

11-sept.

9-sept.

10-sept.

8-sept.

7-sept.

4-sept.

3-sept.

2-sept.

1-sept.

10 500 0

MASI

Évolution des indicateurs d’activité du marché Variation

Clôture

Volume moyen quotidien (En MDh)

2009

31/12/2008

Mois

2009

2008

MASI

10 765,39

10 984,29

-2,56%

-1,99%

-13,48%

Marché Central (MC)

262

293

678

-56,8%

MADEX

8 718,83

10 464,34

-3,09%

-3,78%

-13,41%

Marché de bloc (MB)

23

123

244

-49,4%

522

586

MC+MB

285

416

922

-54,8%

Capitalisation (MMDh)

Mois

2009

2008

Var %

Baromètre de l’économie Indicateur

Période (2009)

Données

Précèdent (2008)

Variation

Juillet

-1,0%

5,1%

-

T2

8,0%

9,1%

-

Solde budgétaire (MDh)

Janvier-Juin

2 306

10 224

-77,4%

Solde commercial (MDh)

Janvier-Juillet

-50 881

-49 270

3,3%

Recettes MRE (MDh) Recettes Voyages (MDh) IDE (MDh) Concours bancaires (MDh) Nuitées Taux d'occupation des chambres (%) Ventes de ciment (tonnes)

Janvier-Juillet Janvier-Juillet Janvier-Juillet Juillet Juillet Juillet Août

28 346 28 934 14 246 562 258 1 700 747 46% 1 231 805

32 234 32 709 22 308 482 269 1 640 518 50% 1 207 974

-12,1% -11,5% -36,1% 16,6% 3,7% 2,0%

Taux d'inflation (%) Taux de chômage (%)

Mensuel Actions - Septembre 2009

Analyse du marché - suite Évolution du P/E 09e et du rendement du marché

P/E 09e cible et P/E 09e marché

19,4 18,2

17,5

18,5

18,2

18,3

17,7

17,5

18,2

18,2

18,2

4 ,7 %

4 ,4 %

4,1%

4 ,5 %

4 ,3 %

4 ,5 %

4 ,3 %

4 ,3 %

4 ,3 %

4 ,1%

P/E 09e Marché

P/E 09e théorique

janv.-09

f évr.-09

mars-09

avr.-09

mai-09

P/E 09e

juin-09

juil.-09

août-09

sept.-09

D/Y 09e

Classement des valeurs par les P/E 09e 50

12% 45,3

P/E 09 e

42,5

10,8%

D/Y 09 e

40

10%

8,0% 7,5%

29,6 30

6,1% 6,2% 22,3 21,8

19,7 18,2 3,7% 17,8 17,8 17,0 16,3 16,2 2,6%

20 3,4% 10

1,6%

1,3%

5,5%

4,4%

2,5% 2,4%

6,0%

4,6% 4,6%

4,2%

5,6%

5,2% 6,1%

4,9%

6%

4,1%

4,8%

4,9% 3,5% 3,3%13,7 3,2% 15,8 14,6 14,4 14,0 14,0 14,0 13,2 12,4 12,4 12,2 11,8 11,7 11,6 11,4 4,1% 11,3 11,2 11,1 11,0 2,6% 10,9 2,1% 2,9% 2,6%

8%

4% 9,6

9,3

1,9% 7,4 4,6

2%

1,8% 0,9%

0

0% T IE L R E B

E C N A R U S S A

T L M L C A -H O T U A M O D EQ

S P H

P/E sectoriels 2009e

8,44%

Agroalimentaire

NTI NTI

-0,68%

Banque

Sté de f inancement

-0,92%

Sté de f inancement

-1,14%

Distribution

-1,17%

Assurance Holding

-3,99%

12,4 13,0

Energie et mines

13,9

Distribution

14,0 15,6

Holding

15,8

Assurance

-4,61%

20,7

Agroalimentaire

-5,30%

Ciment

11,9

Ciment

-4,47%

Energie et mines

10,2

Télécom

-3,45%

Immobilier

10,1

Matériaux de construction

-1,30%

Télécom

Matériaux de construction

FA A W

M L A IM LC O O D H A R LO A O JM C E N TO U A D SI A N O R S A M U S O up C ro G 2M M G I IN C D L M O B H TA L E D

M IA E G R FA A L

P E SN R A IM C A H O D D A

S E C AN

K N IH A C B A F A A N IW O R Z JA A TI G T A IA U IQ R F E A L A R T N E C R U IE S LE

LI L A

M D C

I N S

I S A M

K N A B

P C B A T N LA T A A M IS R

M SB

E C M B

I G C

Performances sectorielles mensuelles

23,1

Banque

-9,64%

28,5

Immobilier

Performance des recommandations fondamentales depuis le début de l’année Valeurs IAM

Cours au 31/12/08

Cours objectif

Cours au 30/09/09

Perform ance

P/E 09e

P/B 09e

D/Y 09e

Recom m andation au 30/09/09

155

163

140

-9,6%

12,4

6,4

8,0%

Acheter

CENTRALE

6 450

7 990

9 350

45,0%

16,2

5,1

6,2%

Acheter

COSUMAR

1 180

1 470

1 498

26,9%

11,7

2,4

6,1%

Conserver

240

256

268

11,7%

19,7

2,3

2,4%

Conserver

BCP HOLCIM

1 908

2 350

1 890

-0,9%

11,2

3,3

5,6%

Acheter

LAFARGE

1 359

1 380

1 400

3,0%

13,2

3,6

4,6%

Conserver Conserver

CMT

509

760

929

82,5%

7,4

3,4

10,8%

ONA

1 400

1 900

1 302

-7,0%

14,4

1,5

4,2%

Acheter

62

110

75

21,0%

12,4

2,5

4,9%

Acheter

DELTA HOLDING ADDOHA

103

169

121

17,1%

14,0

4,7

2,9%

Acheter

HPS

570

948

578

1,4%

10,9

2,4

4,8%

Acheter

17,37%

13,0

3,4

5,5%

-1,99%

18,2

4,0

4,4%

Portedeuille ATI MASI

10 984

10 765

Mensuel Actions - Septembre 2009

Analyse chartiste Analyse du 05/10/2009 (configuration sur une échelle en Weekly)

MASI : vers un rebond technique… ! Lors de notre dernière analyse, nous avons anticipé une poursuite de la baisse du MASI suite au croisement à la baisse de ses moyennes mobiles. Les événements du mois de septembre nous ont donné raison puisque l’indice affiche une contre performance mensuelle de près de 2,36%. Aujourd’hui, nous estimons que cette tendance baissière initiée depuis le 5 juillet 2009 devrait être stoppée par le support historique S1 à 10 564. A cet effet, nous anticipons un rebond technique sur le support S1 avec comme premier objectif haussier R1 à 11 315 points. Les indicateurs techniques de tendance demeurent globalement neutres : D’une part le RSI demeure stable, d’autre part, le MACD ne présente aucun signal de retournement de tendance à très court terme. Recommandation : Nous recommandons aux investisseurs de se positionner à l’achat une fois que le MASI aura testé le support S1 à 10 564 points. En effet, un rebond technique sur ce support pourrait libérer un nouveau potentiel de hausse avec comme objectif haussier R1 à 11 315 points.

Définition des indicateurs: RSI : Il étudie la force d’un cours par rapport à lui même et non pas relativement à un autre indice. Le calcul du RSI crée un rapport entre les moyennes des hausses et les moyennes des baisses, il reflète ainsi la vitalité des hausses relativement aux baisses. Une tendance baissière du RSI traduit une tendance du cours à la baisse. MACD : Cet indicateur est composé de deux courbes : une courbe représentant la différence entre deux moyennes mobiles exponentielles et une seconde courbe qui est la moyenne mobile de cette différence. Le MACD permet d'anticiper plutôt les retournements de tendances du cours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus de la ligne 0, il s’agit un signal d’achat et vice versa. Moyenne mobile : La moyenne mobile se calcule en prenant les N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de l’action monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de l’évolution du cours du titre à moyen et à long terme. Momentum : Il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture du jour j-x. Il est positif quand le marché est en accélération haussière et devient négatif dans la situation inverse. Lorsque le Momentum atteint un maximum local et commence à chuter, il s’agit d’un signal de vente. Lorsque le Momentum atteint un minimum local et commence à monter, il s’agit d’un signal d’achat.

Mensuel Actions - Septembre 2009

Notre univers de valeurs Capitalisation

Cours/Indice au

Boursière (KDH)

30/09/2009

Performance

PRICE EARNING

PRICE TO BOOK

RATIO

VALUE

DIVIDEND YIELD

ROE (%)

Mois

31/12/2008

08

09e

08

09e

08

09e

08

09e

-1,30%

-9,62%

12,9

12,4

6,6

6,4

7,7%

8,0%

53%

52%

140,0

-1,30%

-9,62%

12,9

12,4

6,6

6,4

7,7%

8,0%

53%

52%

8,44%

51,40%

23,1

20,7

4,5

4,9

5,9%

5,0%

21%

23%

10 905 275,9

3860,0

20,63%

148,87%

33,0

29,6

5,9

7,5

7,0%

3,4%

18%

22%

CENTRALE

8 807 700,0

9350,0

7,47%

44,96%

18,9

16,2

5,4

5,1

5,2%

6,2%

29%

32%

COSUMAR

6 278 203,4

1498,0

2,60%

26,95%

12,6

11,7

2,6

2,4

5,7%

6,1%

21%

21%

LESIEUR

2 901 308,6

1050,0

-4,55%

12,18%

18,4

16,3

1,9

2,0

6,5%

6,1%

11%

12% 24%

TELECOM

123 073 347,6

IAM

123 073 347,6

AGROALIMENTAIRE

32 374 408,5

SBM

ASSURANCE

-3,45%

-8,93%

18,0

15,8

4,3

3,8

3,2%

2,8%

23%

WAFA ASSURANCE

6 650 000,0

1900,0

-2,56%

0,05%

14,2

11,0

3,5

2,8

2,4%

2,6%

27%

29%

ATLANTA

5 620 200,0

95,0

-5,00%

-19,49%

22,9

21,8

4,7

4,5

3,7%

2,5%

21%

21%

BANQUE

12 866 200,0

-0,92%

-3,23%

24,9

23,1

2,8

2,5

2,2%

2,2%

13%

13%

ATTIJARIWAFA BANK

52 108 909,2

270,0

-2,17%

4,85%

16,7

14,6

2,2

2,0

1,9%

2,1%

14%

14%

BMCE BANK

37 830 456,2

238,3

2,72%

-12,71%

44,3

42,5

4,1

3,7

1,3%

1,3%

10%

9%

BMCI

10 229 513,4

760,0

0,00%

-13,98%

13,1

12,2

1,7

1,6

5,3%

2,6%

16%

13%

BCP

17 714 330,4

268,0

-3,25%

11,67%

21,4

19,7

2,9

2,3

2,1%

2,4%

15%

13%

CDM

6 503 777,3

780,0

-0,64%

-4,88%

18,0

17,0

2,0

2,0

3,5%

3,7%

13%

12%

CIH

8 271 053,4

379,0

-5,49%

-10,61%

14,4

14,0

2,9

2,8

4,7%

4,8%

20%

20%

-9,64%

-13,77%

8,9

11,9

2,5

2,3

5,7%

4,9%

26%

21%

7 647 900,0

1961,0

-13,23%

-21,24%

8,4

11,6

2,6

2,4

5,9%

5,16%

27%

22%

ALM

521 868,5

1120,0

13,13%

72,04%

9,3

11,1

1,5

1,4

5,9%

4,94%

17%

13%

COLORADO

657 000,0

730,0

1,39%

46,00%

9,8

11,3

3,3

2,9

4,4%

4,07%

38%

27% 26%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION SONASID

CIMENT

132 658 039,9

10 133 429,8

-5,30%

-6,28%

15,0

13,0

3,5

3,2

5,0%

4,4%

25%

10 891 965,0

1509,0

0,27%

-24,55%

17,1

14,0

2,6

2,4

3,3%

3,3%

16%

18%

7 956 900,0

1890,0

2,16%

-0,94%

13,6

11,2

3,9

3,3

4,6%

5,6%

30%

32%

LAFARGE

24 456 765,7

1400,0

-9,68%

3,02%

14,5

13,2

3,8

3,6

5,9%

4,6%

28%

28%

CHIMIE

1 763 609,4

-6,64%

17,03%

13,1

12,4

2,2

2,1

5,5%

5,1%

18%

17%

-8,72%

19,84%

14,7

13,7

2,6

2,4

5,3%

4,6%

18%

18% 23%

CIMAR HOLCIM

SNEP DISTRIBUTION

43 305 630,7

1 406 400,0

586,0

-1,17%

-9,98%

27,2

14,0

4,5

3,8

2,9%

3,8%

24%

AUTO-HALL

4 231 008,0

89,6

-2,25%

1,79%

9,7

9,3

2,7

2,3

3,9%

4,1%

31%

26%

AUTO NEJMA

1 334 506,8

1565,0

0,00%

-36,12%

12,0

11,4

3,9

3,2

3,2%

3,5%

34%

31%

-4,61%

15,01%

17,0

13,9

2,5

2,3

5,4%

7,1%

N.S.

N.S.

-4,54%

5,35%

N.S.

N.S.

2,2

2,2

0,0%

0,0%

N.S.

N.S.

ENERGIE & MINES SAMIR

8 199 877,3

16 569 191,2 7 258 795,7

610,0

AFRIQUIA GAZ

4 620 000,0

1344,0

-1,18%

-6,67%

17,7

15,8

2,8

2,7

5,0%

6,0%

16%

17%

MANAGEM

2 109 914,8

248,0

-11,43%

22,02%

N.S.

N.S.

1,4

1,4

0,0%

0,0%

N.S.

N.S.

CMT

1 379 565,0

929,0

-1,17%

82,51%

14,8

7,4

5,1

3,4

6,7%

10,8%

33%

55% 12%

HOLDING

-3,99%

-1,62%

26,6

15,6

1,9

1,7

2,4%

3,6%

8%

ONA

22 736 109,9

1302,0

-5,65%

-7,00%

20,3

14,4

1,6

1,5

2,7%

4,2%

8%

11%

SNI

18 530 000,0

1700,0

0,00%

3,16%

36,2

17,8

2,0

1,9

1,9%

2,6%

6%

11%

3 280 620,0

74,9

-15,18%

21,00%

18,9

12,4

3,0

2,5

2,4%

4,9%

20%

22%

DELTA HOLDING IMMOBILIER

45 568 298,7

-4,47%

-1,89%

58,1

28,5

7,0

5,8

1,0%

2,1%

17%

27%

ADDOHA

34 331 850,0

121,1

-9,29%

17,17%

29,7

14,0

6,4

4,7

1,2%

2,9%

23%

39%

CGI

34 883 160,0

1895,0

-0,21%

-15,78%

91,9

45,3

8,3

7,5

0,8%

1,6%

9%

17%

8 349 000,0

690,0

-0,43%

0,15%

33,4

17,8

3,8

3,2

0,9%

0,9%

21%

20% 22%

ALLIANCES

77 564 010,0

NTI

1 641 906,1

-0,68%

14,07%

11,8

10,1

2,2

2,0

4,5%

4,9%

22%

HPS

375 700,0

578,0

-5,09%

1,40%

12,0

10,9

2,8

2,4

4,2%

4,8%

25%

24%

M2M Group

364 050,7

562,0

-7,41%

-4,75%

14,2

11,8

3,0

2,5

2,7%

3,2%

22%

23%

-1,14%

-5,66%

11,1

10,2

2,7

2,4

5,9%

6,5%

23%

23%

-1,38%

-5,00%

10,3

9,6

2,0

1,8

7,0%

7,5%

20%

20%

Sté DE FINANCENEMENT EQDOM TOURISME

6 433 931,4 2 380 106,3 1 713 803,6

RISMA

1 713 803,6

TRANSPORT

762 052,4

BERLIET MASI

1425,0

372 500,0 521 737 305,2

1,85%

-5,43%

59,5

22,3

1,8

1,7

0,0%

1,8%

3%

8%

275,0

1,85%

-5,43%

59,5

22,3

1,8

1,7

0,0%

1,8%

3%

8%

-4,36%

15,87%

6,9

6,5

1,2

1,1

7,3%

4,3%

19%

18%

298,0

-11,04%

28,01%

5,3

4,6

1,1

0,9

1,3%

1,9%

24%

22%

-2,56%

-1,99%

24,9

18,2

4,3

4,0

4,1%

4,4%

24%

27%

10 765,4