CLUB DE FINANZAS FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS
APALANCAMIENTO 2 Lic. Hugo Alberto Young Gonzales E-mail:
[email protected]
Lima, Julio del 2009
APALANCAMIENTO FINANCIERO Es
el uso potencial de costos financieros fijos para magnificar los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción de la empresa. Estos costos financieros fijos son los intereses de la deuda y los dividendos de las acciones preferentes. 2
Datos: EBIT Emisión de bonos Tasa cupón del bono Emisión de acciones preferentes Dividendo anual de la acción preferente Tasa impositiva Variación del EBIT
S/. 10,000 S/. 20,000 10% 600 S/. 4 40% +/- 40%
acciones
EPS para Varios Niveles de EBIT Caso 1
- 40% EBIT - Intereses Utilidades Antes de Impuestos - Impuesto a la Renta Utilidad Después de Impuestos - Dividendo de Acciones Preferentes (PD) Utilidad Disponible para Accionistas comunes (EAC) Utilidades por Acción (EPS)
6,000 2,000 4,000 1,600 S/. 2,400 S/. 2,400
10,000 2,000 8,000 3,200 S/. 4,800 S/. 2,400
Caso 2
+ 40% 14,000 2,000 12,000 4,800 S/. 7,200 S/. 2,400
S/. 0
S/. 2,400
S/. 4,800
S/. 0 1,000
S/. 2,400 1,000
S/. 4,800 1,000
S/. 0.00
S/. 2.40
S/. 4.80
- 100%
+ 100%
3
Medición del Grado de Apalancamiento
El grado de apalancamiento financiero (GAF o DFL) es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa. DFL =
Cambio porcentual en EPS Cambio porcentual en EBIT
Caso 1 =
Caso 2 =
+ 100% + 40% - 100% - 40%
= 2.5
= 2.5
Siempre que el cambio porcentual en la EPS que resulta de un cambio porcentual dado en las EBIT sea mayor que el cambio porcentual de las EBIT, existe el apalancamiento financiero.
Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento financiero.
4
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Para calcular el grado de apalancamiento financiero se puede usar la siguiente formula: DFL al nivel de base de EBIT =
EBIT
=
2.5
EBIT - I - ( D x (1 / 1-T) ) I = Intereses
D = Dividendos preferentes
DOL a un nivel de ventas 1000 unidades
T = Tasa Impositiva
S/. 10,000
= 2.5 = 10,000 – 2,000 - ( 2,400 x 1/(1 – 0.4))
Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento financiero. 5
APALANCAMIENTO TOTAL
Es el uso posible de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para magnificar el efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. Se puede ver como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. Refleja el impacto combinado de los apalancamientos operativo y financiero sobre la empresa. 6
Datos: Precio de Venta por Unidad Costo Operativo Variable por Unidad Costo Operativo Fijo Total Intereses Dividendo anual de la acción preferente Impuestos Número de acciones ordinarias en circulación
S/. 5 S/. 2.0 S/. 10,000 S/. 20,000 S/. 12,000 40% 5,000
DTL = DOL x DFL
Efecto del Aplancamiento Total Caso 1
Caso 2
+ 50% Ventas (en unidades)
20,000
30,000 DOL =
Ingresos por Ventas - Costos Operativos Variables - Costos Operativos Fijos Utilidad Antes de Intereses e Impuestos EBIT
100,000 40,000 10,000 S/. 50,000
150,000 60,000 10,000 S/. 80,000
- Intereses Utilidades Antes de Impuestos - Impuesto a la Renta Utilidad Después de Impuestos - Dividendo de Acciones Preferentes (PD) Utilidad Disponible para Accionistas Comunes (EAC)
20,000 30,000 12,000 S/. 18,000 S/. 12,000
20,000 60,000 24,000 S/. 36,000 S/. 12,000
S/. 6,000
S/. 24,000
Utilidades por Acción (EPS)
S/. 6,000 5,000
S/. 24,000 5,000
S/. 1.20
S/. 4.80
60% = 1.2 50%
DOL = 300% = 6.0 50%
+ 60%
+ 300%
DOL = 300% = 5.0 60%
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GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL
El grado de apalancamiento total (GAT o DTL) es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. DTL =
Cambio porcentual en EPS Cambio porcentual en Ventas
Caso 1 =
Caso 2 =
+ 300% + 50% - 300% - 50%
= 6.0
= 6.0
Siempre que el cambio porcentual en la EPS que resulta de un cambio porcentual en las ventas sea mayor que el cambio porcentual en las ventas, existe un apalancamiento total.
Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento total.
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GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL Para calcular el grado de apalancamiento total se puede usar la siguiente formula: DTL al nivel de Ventas Q =
Q x (P – VC) Q x (P – CVu) - CF – I - ( D x (1 / 1-T) )
I = Intereses
D = Dividendos preferentes
DTL a un nivel de ventas 20,000 unidades =
T = Tasa Impositiva
S/. 10,000
=
6
20,000 x (5 – 2) – 10,000 – 20000 - (12,000 x (1 / 1-0.4) )
Puesto que el resultado es mayor a 1, existe apalancamiento total. 9