310706 - Panorama Do Mercado 31072006 - Copesul, Dasa E Iochpe Maxion

PANORAMA DO MERCADO 31 de julho de 2006

EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Copesul – Expectativas Confirmadas Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI

Setor

Recomendação ST / LT

Código

Último (R$)

YTD in R$ (%)

Alvo 06YE (R$)

Retorno Total (%)

Petroquímico

BUY / MP

CPSL3

27,60

-6,44

34,20

39,0%

06

07

06

07

06

07

Retorno s/ Dividendos (%) 2006

6,4

6,7

4,7

4,9

3,5

3,6

15,1%

P/L

P/FC

VF/EBITDA

Notícia: A Copesul divulgou seus resultados referentes ao 2T06 confirmando a obtenção de bons resultados, a despeito da queda de margens resultante do aumento dos preços de nafta que não foram integralmente repassados aos preços de seus produtos. Assim, a Copesul registrou uma receita líquida de R$ 1.509 milhões (2,8% acima de nossas expectativas), um EBITDA de R$ 260 milhões (0,4% acima de nossas expectativas) e um lucro líquido de R$ 135 milhões (0,7% acima de nossas expectativas). Produção - Performance Operacional Com uma produção de eteno de 288 mil toneladas no trimestre (queda de 0,7% sobre o trimestre anterior mas um crescimento de 5,9% sobre o 2T05), a Copesul operou suas plantas a cerca de 95,2% de sua capacidade, abaixo dos 96,8% registrados no trimestre anterior, em função de problemas operacionais em suas plantas. Com este nível de operação, a companhia obteve uma produção total de 752 mil toneladas, exatamente a mesma produção registrada no trimestre anterior. Apesar da mesma produção total, a composição desta produção por produto diferiu bastante da produção registrada no trimestre anterior, como podemos observar a seguir. COPESUL – Produção Mil toneladas Eteno

2T06A (a) 288

1T06A (b) 290

(a)/(b) -0,7%

2T05A (c) 272

(a)/(c) 5,9%

Propeno

154

151

2,0%

149

3,4%

Benzeno

66

77

-14,3%

74

-10,8%

Outros

244

234

4,3%

199

22,6%

Total

752

752

0,0%

694

8,4%

Fonte: Copesul / Itaú Corretora

Para esta produção, a Copesul consumiu 923,3 mil toneladas de nafta, o que representou um incremento de 2,3% sobre o trimestre anterior, fato que demonstra uma perda de eficiência operacional em relação ao trimestre anterior, não contemplada em nossas estimativas. COPESUL – Consumo de Nafta Mil toneladas Nafta Nacional Nafta Importada Total Nafta Condensado / Nafta Importada Consumo de Nafta / Eteno produzido

2T06A (a) 406 517 923 47,0%

1T06A (b) 340 562 902 46,5%

3,21

3,11

(a)/(b) 19,5% -8,0% 2,4%

2T05A (c) 376 466 842 67,5% 3,10

(a)/(c) 8,1% 11,0% 9,7%

2T06E(d) 389 476 865 47,0%

(a)/(d) 4,4% 8,7% 6,7%

3,11

Fonte: Copesul / Itaú Corretora

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Itaú Corretora

31 de julho de 2006

Panorama do Mercado

Vendas – Receita Líquida Em termos comerciais, a Copesul registrou um volume de vendas de 739 mil toneladas, o que representou um crescimento de 4,8% em relação ao trimestre anterior e 5,9% acima de nossas estimativas. Da mesma forma que no caso da produção, o mix de crescimento das vendas por produto também foi diferenciado em relação ao trimestre anterior e em relação às nossas estimativas. COPESUL – Vendas Mil toneladas Eteno Propeno Benzeno Outros Total Mercado Interno Exportações Rec. Líquida / Tonelada (R$/ton)

2T06A (a)

1T06A (b)

293 153 71 222 739 634 105 2.041,46

279 151 70 205 705 618 87 2.044,34

(a)/(b) 5,0% 1,3% 1,4% 8,3% 4,8% 2,6% 20,7% -0,1%

2T05A (c) 267 148 66 192 673 572 101 2.076,55

(a)/(c) 9,7% 3,4% 7,6% 15,6% 9,8% 10,8% 4,0% -1,7%

2T06E(d) 289 145 67 197 698 622 76 2.104,45

(a)/(d) 1,4% 5,7% 5,8% 12,9% 5,9% 1,9% 38,1% -3,0%

Fonte: Copesul / Itaú Corretora

Com esta performance, a Copesul encerra o trimestre com uma receita líquida consolidada de R$ 1.509 milhões, um crescimento de 4,7% sobre o trimestre anterior e cerca de 2,8% acima de nossas estimativas. Margens O maior consumo de nafta associado ao aumento dos preços desta matéria prima resultaram em um aumento dos custos da Copesul neste trimestre (o CPV da companhia apresentou um crescimento de 7,2% em relação ao trimestre anterior), de forma que a margem bruta da companhia recua dos 18,4% registrados no 1T06 para 16,5% neste trimestre (nossa expectativa era de uma margem de 16,7%). Como esperado, as despesas operacionais apresentaram um aumento em relação ao trimestre anterior, aumento este, no entanto, menor que nossas expectativas. Desta forma, a Copesul registrou no trimestre um EBITDA de R$ 260 milhões, uma redução de 8,8% em relação ao trimestre anterior, mas ainda 0,4% acima de nossas estimativas. Tal resultado representou uma margem EBITDA de 17,2%, 2,6 pontos percentuais abaixo da registrada no trimestre anterior. Resultado Financeiro Neste trimestre a Copesul apurou uma despesa financeira líquida de R$ 13,9 milhões, contra uma despesa financeira líquida de apenas R$ 2,0 milhões no trimestre anterior, apesar da redução do endividamento líquido havida no período. Tal fato é decorrente, principalmente, pela menor valorização do Real no período. COPESUL – Endividamento Financeiro Líquido R$ Milhões Moeda Local

30/junho/2006 31/março/2006 7.128

111.535

Moeda Estrangeira

180.868

263.261

Saques de Exportação

180.414

108.471

Total

368.410

483.267

Caixa / Aplicações Financeiras

191.168

192.788

Dívida Líquida

177.242

290.479

Fonte: Copesul / Itaú Corretora

Lucro Líquido Em função dos resultados acima e contando com uma reduão da alíquota efetiva de imposto de renda em função do pagamento de R$ 25,6 milhões em juros sobre o capital próprio, a Copesul encerrou o trimestre com um lucro líquido de R$ 135,2 milhões. Tal resultado representa uma redução de 9,5% sobre o trimestre anterior e está apenas 0,7% acima de nossas estimativas. Comentários Finais De maneira geral, o resultado da Copesul no 2T06 foi em linha com as nossas expectativas e não deve surpreender o mercado.

Itaú Corretora

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Panorama do Mercado

31 de julho de 2006

COPESUL – Destaques do Resultado Consolidado R$ Milhões Receita Líquida Lucro Bruto Margem Bruta EBITDA Margem EBITDA Lucro Líquido Margem Líquida L/A

2T06A (a) 1.509 249 16,5% 260 17,2% 135 9,0% 0,90

1T06A (b) 1.441 265 18,4% 285 19,8% 149 10,4% 0,99

(a)/(b) 4,7% -6,4% -8,8% -9,5%

2T05A (c) 1.398 272 19,5% 279 20,0% 158 11,3% 1,05

(a)/(c) 8,0% -8,6% -6,9% -14,7%

2T06E(d) 1.468 245 16,7% 259 17,7% 134 9,1% 0,89

(a)/(d) 2,8% 1,5% 0,4% 0,7%

Fonte: Itaú Corretora

Devemos salientar que este resultado foi obtido em um cenário pior do que aquele que estimávamos, principalmente no tocante ao desempenho operacional da planta e ao cenário de preços aparentemente mais negativo. Não há sinais claros de que poderemos contar com um cenário de preços mais favorável no curto prazo, mas acreditamos em uma performance operacional melhor nos próximos trimestres. Acreditamos que nas próximas semanas a empresa deverá anunciar o pagamento de dividendos/juros sobre o capital próprio referentes a este 2T06. Nossa estimativa é de uma valor bruto total de R$ 0,90/ação (que equivale a 100% do resultado apurado), o que representaria uma remuneração de 3,3% sobre a cotação atual. Vale a pena ressaltar que o montante de resultado passível de distribuição é de R$ 145 milhões, cerca de 8% acima do lucro do exercício e de nossa previsão de distribuição de dividendos. É esta distribuição de dividendos que sustenta nossa indicação de COMPRA para as ações da Copesul no curto prazo.

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Itaú Corretora

31 de julho de 2006

Panorama do Mercado

DASA – Aquisição do MedLabor – Indiferente Tomás Awad, CNPI & Vanessa Ferraz, CNPI Sector

ST / LT Rating

Ticker

Last (R$)

YTD in R$ (%)

Target 06YE (R$)

Total Return (%)

HeathCare

HOLD / MP

DASA3

37,85

-13,99

57,60

54,0%

07 22,4

06 13,2

07 10,4

06 -

07 -

Div. Yield (%) 2006 0,3

EV EBITDA

PE 06 41,6

ROAE

Notícia: A DASA acaba de anunciar sua segunda aquisição de 2006, o Laboratório MedLabor na cidade de Brasília. Essa aquisição representa apenas 6,1% da orientação da companhia em termos de receita. Acreditamos que essa aquisição possa começar a fazer parte dos resultados da DASA no 4T06. O MedLabor foi fundado em 2001 na cidade de Brasília, (Região Centro-Oeste do Brasil) fruto de uma fusão de quatro laboratórios independentes. É o quarto maior laboratório da cidade e oferece apenas serviços de testes de análises clínicas e processa uma média de 10.000 requisições mensais em seu único laboratório central. Possui 8 Centros de Serviços aos Pacientes (CSPs). O valor da aquisição foi de R$6,3 milhões ou 1,04x EV/Receita Líquida ou 6,30x EV/EBITDA (com base nos resultados de 2005). Os múltiplos implícitos à essa aquisição estão de acordo com aqueles da orientação da DASA. Essa é a segunda aquisição realizada pela DASA em Brasília. A empresa planeja transformar os dois laboratórios de processamento em um laboratório central (a empresa também possui o Laboratório Pasteur em Brasília). Estamos esperando alguma sinergia no processo; no entanto, deve impactar rapidamente nos resultados da DASA. A administração da DASA agendou uma conference call para segunda-feira (31 de julho de 2006) para conversar sobre a aquisição. Para participar, os investidores devem:

ƒ

Discar (55 11) 4688-6301 para investidores conectando-se do Brasil ou (1 786) 924-8430 para investidores conectando-se de fora do Brasil, para participar às 11:00h, horário do Brasil, ou 10:00h, horário de Nova Iorque.

Nossa Opinião: Acreditamos que essa aquisição seja indiferente e não deva impactar nas ações DASA ON devido à sua pequena proporção. Observe, também, que a empresa apenas adquiriu 19% de sua orientação para o ano atual. Estamos mantendo nosso objetivo para a DASA para as ações ordinárias (DASA3) e também a nossa recomendação de RETENÇÃO. Nosso Preço Alvo de R$57,6 por ação para o ano de 2006 indica um EV/EBITDA implícito de 20,1 para 2006 e um PE implícito de 63,0x para 2006.

Itaú Corretora

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Panorama do Mercado

31 de julho de 2006

Iochpe Maxion – Projeção dos Resultados do 2T06 Renata Faber, CNPI Sector

Rating ST / LT

Ticker

Last Price(R$)

YTD in R$ (%)

Target 06YE (R$)

Total Return (%)

Small Caps

BUY/OP

MYPK4

18.70

1.41

32.50

76.3

07 9.3

06 -

07 21.8

06 6.0

07 4.7

Div. Yield (%) 2006 2.3

PE 06 12.1

P/CF

EV/EBITDA

A Iochpe irá divulgar seus resultados referentes ao 2T06 na terça-feira, após o fechamento do mercado. Esperamos bons resultados. Embora os preços devam apresentar uma queda em relação ao mesmo trimestre do ano passado em função dos preços mais baixos do aço, o ponto positivo nos números do 2T06 é que as venda de fundidos permanecerão crescentes, reforçando nossa opinião de que as menores vendas de vagões ferroviários serão compensadas pelas maiores vendas de fundidos. Projetamos um ligeiro aumento de 50 pontos-base na margem bruta em relação ao 2T05. A margem EBITDA deverá ficar 160 pontos-base acima do verificado no mesmo trimestre em 2005. Reiteramos nossa recomendação de COMPRA para a MYPK4. Nosso preço-alvo de R$ 32,50/ação para a empresa implica em um retorno total de +76%. Projeção dos Resultados do 2T06 (R$ mil, consolidado)

Net revenue Gross income Gross margin Selling G&A Other EBIT

2Q06e 320,761 60,900 19.0% 13,899 10,000

EBITDA EBITDA margin Net financial result Non operating result EBT Income tax Net earnings

37,002

2Q05 397,180 73,598 18.5% 19,122 11,614 (418) 42,444

44,516 13.9% (7,309) (5,000) 24,692 (9,752) 14,940

48,944 12.3% (8,966) (4,763) 28,715 (11,933) 16,782

Fonte: Projeções da Itaú Corretora

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Itaú Corretora

31 de julho de 2006

Panorama do Mercado

FECHAMENTO DO MERCADO 28/07/06 Bolsa: Com Indicadores Norte-Americanos Positivos, Ibovespa Volta aos 37 Mil Pontos O Ibovespa fechou em alta de 1,34%, aos 37.381 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 1,872 bilhão. A mínima do dia foi registrada antes da abertura das Bolsas nos Estados Unidos, às 10h10, em queda de 0,13%, aos 36.841 pontos. Com a definição da trajetória de alta em Nova York, o Ibovespa registrou a máxima do dia às 14h10, alta de 1,72%, 37.522 pontos. Nos Estados Unidos, foi divulgado o PIB preliminar do segundo trimestre de 2006 que registrou crescimento de 2,5%. A expectativa era de alta de 3,2%. No primeiro trimestre, houve crescimento de 5,6%. O custo de mão-de-obra subiu 0,9%. Os gastos com consumo pessoal subiram 2,9%. O índice de Confiança do Consumidor da Universidade de Michigam de julho ficou em 84,7 pontos. O índice Dow Jones fechou em alta de 119 pontos, aos 11.219 pontos e o Nasdaq subiu 39 pontos, aos 2.094 pontos. O capital externo na Bovespa registrou saída de R$ 9 milhões no dia 25 de julho. No mês, o saldo acumulado está negativo em R$ 797 milhões e no ano, negativo em R$ 1,347 bilhão. As maiores altas do dia foram: Cesp PNA (8,04%), Light ON (4,38%), Vivo PN (3,92%), Brasil Telecom Par ON (3,90%), Gerdau Met PN (3,62%), Gerdau PN (3,33%), Banco do Brasil ON (3,09%), Vale do Rio Doce PNA (2,95%). As maiores baixas do dia foram: Embraer ON (-2,33%), Eletrobras ON (-1,98%), Aracruz PNB (-1,83%), Souza Cruz ON (-1,66%), Tim Par PN (-1,62%), Sadia PN (-0,96%) VCP PN (-0,82%), Telemar PN (-0,68%).

Dólar: Cotação Recua Acompanhando Expectativa de Manutenção dos Juros nos EUA O dólar comercial fechou em queda de 0,78%, cotado a R$ 2,173 na compra e a R$ 2,174 na venda, na mínima do dia. Na BM&F, o contrato de dólar futuro de agosto registrou baixa de 0,78%, cotado a R$ 2,175. O Banco Central realizou leilão de compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,1765. A cotação oscilou entre a máxima de R$ 2,190 e a mínima R$ 2,173.

Juros: Cenário Externo Causa Retomada da Queda das Taxas Futuras Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em agosto de 2006 registrou queda de um ponto, com taxa anual de 14,59% e 2.450 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, recuou sete pontos, com taxa anual de 14,58% e 176.521 contratos negociados.

Itaú Corretora

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Panorama do Mercado

31 de julho de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

(3)

Classificação

Definição

Cobertura (1)

Relação Bancária (2)

Outperformer (Compra)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

44%

28%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

35%

22%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

22%

14%

Market Performer (Manutenção) Underperformer (Venda)

1.

Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.

2.

Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.

3.

As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11) 5029-4903 ou e-mail [email protected]. INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE 1.

Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.

2.

O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.

3.

A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.

4.

Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.

5.

Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas.

Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações. Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

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Itaú Corretora

www.itautrade.com.br

Contatos ROBERTO M. NISHIKAWA

CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI

RECURSOS NATURAIS (MINERAÇÃO, SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE) Paolo Di Sora, CNPI

ANÁLISE ECONÔMICA

Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Tarsila S. Afanasieff

SMALL CAPS

AGRONEGÓCIO

Renata Faber, CNPI Renato Salomone

Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Gilberto Pereira de Souza, CNPI Luiz Carlos Cesta, CNPI

TELECOM, MÍIDIA & TECNOLOGIA Ricardo Araujo Silva, CNPI Victor Mizusaki, CNPI ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA Flavio R. Conde

ELÉTRICO E SANEAMENTO Sergio Tamashiro, CNPI Boanerges Pereira

CRÉDITO DE RENDA FIXA Ciro Shoiti Matuo, CNPI

BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL

ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Awad, CNPI Vanessa Ferraz, CNPI

Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações DIRETOR DE VENDAS Eduardo Sancovsky

DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS Elias Mota Lima Jr. RENDA FIXA LOCAL

AÇÔES - VENDAS Alexandre Guedes Ricardo Schneider Regina Jordão Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Eduardo Sancovsky Eduardo Borro Christian Lemos Gustavo M. Rosa Eduardo Guiherme dos Santos Danuse Corradi Octavio C. Caruzo Aureo Eduardo Bernardo

MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem

Rogerio Queiroz - Head Patricia Cruz Bilezikjian Mauricio Silveira RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Alex Low - Head Rodrigo Fontes Formoso Vinicius Pasquarelli Rogerio Figueiredo COMMODITIES Alexandre Mariano Manoel Gimenez Antonio Paro MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS Alan Jacob Eira Douglas Jacob Luciana Eugenio Sandro Nogueira Carotini Roberto Pacheco Motta Fernando Mormillo Juliano Rodrigo Mendes

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A. ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK PRESIDENTE

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene

Andre Teixeira Soares Alec Cunningham

AÇÕES - VENDAS Renato Lobo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Valeria Achoa Augusto C. Castilho

DIRETOR

AÇÕES - VENDAS

Carmo Cal

André Luiz Dreicon Vieira Fabio Faraggi

Jeffrey Noble

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Irina Goreva Salvador Valadares

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Julia Chen - Director

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