200706 - Panorama Do Mercado - Petrobras E Suzano

PANORAMA DO MERCADO 20 de julho de 2006

EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Petrobras – Recompra de Dívida: Uma Boa Utilização para o Caixa Elevado Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI Setor

Recomendação ST / LT

Código

Último (R$ / U$)

YTD in R$ (%)

Alvo 06YE (R$ / U$)

Retorno Total (%)

Oil & Gas

BUY / OP

PETR4 / PBR.A

43,65 / 76,92

20,7%

66,80 / 137,10

56,4%

06

07

06

07

06

07

Retorno s/ Dividendos (%) 2006

7,2

6,3

6,4

5,6

4,8

4,6

3,6%

P/L

P/FC

VF/EBITDA

Notícia: A Petrobras divulgou na noite de ontem que sua subsidiária integral Petrobras International Finance Corporation (PIFCo) formalizou uma oferta para recompra de títulos para cinco séries de notes de sua emissão. Segundo o comunicado da companhia, a decisão leva em conta (i) a boa situação de caixa da companhia atualmente e (ii) a possibilidade de emissão de novos títulos no futuro com custos mais baixos, uma vez que tanto a companhia como sua subsidiária foram alçadas à classificação de grau de investimento pela agência de rating Moody’s a partir de outubro/2005. A PIFCo tem a opção de limitar o volume total da recompra a US$ 1 bilhão, acrescidos dos títulos já recomprados no passado. Caso os títulos apresentados excedam o valor de US$ 1 bilhão, a PIFCo poderá excluir uma ou mais séries da operação, a partir daquelas de maior prazo para vencimento, de forma a aproximar-se do volume total pretendido de US$ 1 bilhão. O Preço da oferta de recompra será o valor presente do fluxo de caixa gerado pelo título (valor de face e juros), com os ajustes necessários para contemplar a data do efetivo pagamento de juros e resgate final, trazidos a valor presente pelo rendimento dos títulos do Tesouro Americano de Referência às 16 horas de Nova Iorque do dia 20/07/06, divulgados, em princípio, pela agência Bloomberg acrescidos do spread fixo, ambos descritos no quadro a seguir. Adicionalmente, também serão pagos os juros incorridos no período compreendido entre a última data de pagamento de juros de cada título e a data de liquidação dessa oferta. Petrobras – Série de Títulos Objeto de Oferta de Recompra

Título PIFCo 12.365% Global Step-up Notes due 2008 PIFCo 9.875% Senior Notes due 2008 PIFCo 9.750% Senior Notes due 2011 PIFCo 9.125% Senior Notes due 2013 PIFCo 8.375% Senior Notes due 2018

Vencimento

Spread Fixo

Título do Tesouro

(Pontos Base)

Americano de Referência 4.625% U.S. Treasury Note due March 31, 2008 2.625% U.S. Treasury Note due May 15, 2008 5.125% U.S. Treasury Note due June 30,2011 4.250% U.S. Treasury Note due August 15, 2013 5.125% U.S. Treasury Note due May 15, 2016

01/04/2008

+35

09/05/2008

+35

06/07/2011

+70

02/07/2013

+125

10/12/2018

+190

Fonte: Petrobras e Itaú Corretora

Considerada a posição consolidada de 31/março/2006, a dívida bancária da Petrobrás é de cerca de US$ 14,1 bilhões, dos quais US$ 11,1 bilhões em moeda estrangeira. Do total de dívida em moeda estrangeira, apenas US$ 4,3 bilhões apresentavam, naquela data, custo financeiro acima de 8%aa, foco desta oferta de recompra. Assim, se bem sucedida esta oferta, a Petrobras estará reduzindo cerca de 23% de sua dívida mais cara no mercado internacional, aproveitando-se do bom momento de sua posição de caixa (US$ 10,6 bilhões em 31/março/2006, dos quais US$ 2,1 bilhões no exterior).

1

Itaú Corretora

20 de julho de 2006

Panorama do Mercado

Consideramos a notícia como positiva para a companhia, que efetivamente tem, condições de captar recursos muito mais baratos no mercado atual, caso venha a necessitar. Apesar de positiva, não acreditamos que essa notícia venha a causar algum efeito no desempenho das ações. Mantemos nossa recomendação de COMPRA para as ações da companhia, baseados nos fortes fundamentos de crescimento da companhia e nos baixos múltiplos observados para suas ações, principalmente quando comparados com outras companhias do setor.

Itaú Corretora

2

Panorama do Mercado

20 de julho de 2006

Suzano –Resultados 2T06:Razoáveis, porém nada Especial Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, CNPI, FRM Sector

Rating ST / LT

Ticker

Last (R$)

YTD in R$ (%)

Target 06YE (R$)

Total Return (%)

Pulp & Paper

BUY/OP

SUZB5

13.24

12.5

17.50

30.8

07 7.4

Div. Yield (%) 2006 1.3

PE 06 6.1

P/CF 07 12.1

06 7.9

EV/EBITDA 07 15.7

06 7.6

Notícia: A Suzano divulgou hoje resultados nada animadores para o 2T06. No geral, os números foram relativamente parecidos com as nossas previsões, porém o crescimento da companhia na margem EBITDA ficou um pouco abaixo de nossas expectativas devido a uma participação maior do que a esperada da celulose no mix de vendas, o qual se deu com as vendas maiores do que o esperado e os custos investidos em produção. A receita líquida de R$103.3 milhões (LPA R$0,33) foi influenciada por despesas não recorrentes de R$6.3 milhões relacionadas às mudanças na estrutura organizacional, o que já havia sido estabelecido em nossas projeções, e um aumento de R$12.7 milhões na amortização da reputação associada à incorporação total da RIPASA. Destacamos os seguintes pontos:

ƒ

Preço da celulose (em linha com as expectativas): O preço médio efetivo da celulose da Suzano aumentou em 5.9% vis-à-vis em termos de R$, sendo similar a nossa previsão. Em comparação ao mesmo período em 2005, os preços caíram 8.8% como conseqüência de uma variação na cotação entre o Real e o Dólar.

ƒ

A venda de celulose cresceu 30.8% vis-à-vis para 159.0 mil toneladas, ultrapassando nossa previsão em 17.8% devido a um adiamento inesperado de um carregamento que era esperado no 1T06, o qual foi reprogramado para 2T06.

ƒ

Preço do Papel (um pouco abaixo das expectativas): O preço médio de exportação da companhia foi beneficiado pelo momentum positivo na venda de papel não revestido no mercado Norte Americano, com aumento de 7.2% vis-à-vis em linha com a nossa previsão. No entanto, o preço médio interno diminuiu em 1.6% vis-à-vis frustrando nossas expectativas de crescimento de 1.1% vis-à-vis. Portanto, o ágio do preço do papel interno para o preço da exportação, o qual alcançou insustentáveis 42.7% no 1T06, dissipou-se mais rápido do que havíamos previsto, 31.0% neste trimestre.

ƒ

Volume das vendas de papel e mix (em linha com as expectativas): A Suzano vendeu 208.1 mil toneladas de papel no 2T06, considerando as vendas do mercado interno de 61.6% contra 59.5% no 1T06.

ƒ

Custos (acima das expectativas): O custo caixa da produção de celulose da Suzano, aumentou de 3.5% visà-vis para US$205/tonelada, à frente de nossa previsão de US$197/tonelada. Além disso, os gastos com vendas da companhia ultrapassaram nossas expectativas (ambos em R$/toneladas e como porcentagem de receita) pelo motivo de maior participação da celulose exportada no mix de vendas. Finalmente, os gastos administrativos estavam acima de 7.5% vis-à-vis, em linha com nossas expectativas, devido a uma já esperada taxa não recorrente de R$6.3 milhões, relacionada às mudanças na estrutura corporativa da companhia.

ƒ

EBITDA e margen EBITDA (abaixo das expectativas): A margem EBITDA da Suzano ampliou o vis-à-vis, porém não tanto quanto o esperado. Nossa previsão era de R$223.6 milhões (margem de 35.3%) para o 1T06, 2.1% maior que os números divulgados (R$219.0 milhões, margem de 33.6%). Mesmo desconsiderando a taxa não recorrente já mencionada, os números recorrentes da companhia para o 2T06 foram de 34.5%, um pouco abaixo de nossas expectativas.

ƒ Finalmente, os ganhos líquidos para o trimestre somam R$103.3 milhões (LPA R$0.33), pouco abaixo de nossa previsão de R$108.9 milhões e abaixo 32.8% vis-à-vis relativos aos ganhos menores do que os vistos no 1T06 recorrentes de variações monetárias, assim como R$12.7 milhões de amortização da reputação associada com a total incorporação da RIPASA. . A Suzano irá sediar uma conference call amanhã, 20 de Julho, para uma análise de seus resultados trimestrais.

ƒ ƒ

3

Português: 9.00hr (Horário de Brasília), disque +55 11 2101-1490, código Suzano. Inglês: 11.00hr (Horário de Brasília), disque +1 973 582-2824, código 7570403.

Itaú Corretora

20 de julho de 2006

Panorama do Mercado

Suzano: Revisão de Ganhos 2T06 BR GAAP (R$m)

2Q05

1Q06e

2Q06e

2Q06a

A/E

QoQ

YoY

Sales (kt) Pulp Paper

315,6 117,9 197,7

326,5 121,6 204,9

344,0 135,0 209,1

367,1 159,0 208,1

6,7% 17,8% -0,5%

12,4% 30,8% 1,6%

16,3% 34,9% 5,2%

Average effective prices (R$/ton) Pulp Paper

1.961,5 1.325,7 2.340,6

1.788,6 1.140,7 2.173,1

1.841,4 1.200,0 2.255,5

1.777,7 1.208,4 2.212,5

-3,5% 0,7% -1,9%

-0,6% 5,9% 1,8%

-9,4% -8,8% -5,5%

Net operating revenue Pulp Paper COGS Gross profit

619,1 156,3 462,8 (366,8) 252,4

584,0 138,7 445,3 (368,2) 215,7

633,5 161,9 471,6 (383,8) 249,8

652,6 192,1 460,4 (407,1) 245,4

3,0% 18,6% -2,4% 6,1% -1,7%

11,7% 38,5% 3,4% 10,6% 13,8%

5,4% 22,9% -0,5% 11,0% -2,8%

Selling and marketing General and administrative Financial expense Financial income Equity in gain of affiliates Others, net Foreign exchange losses, net

(36,0) (45,2) (71,9) 30,8 7,9 4,5 198,3

(30,5) (48,6) (63,6) 23,6 0,8 3,1 102,6

(31,7) (53,2) (64,6) 28,1 1,3 3,5 7,5

(34,4) (52,3) (65,4) 27,8 4,2 (7,8) 8,1

8,6% 12,9% -1,8% 7,5% 1,2% 2,8% -1,2% 17,7% 224,2% 412,7% -324,0% -352,1% 7,5% -92,1%

-4,3% 15,6% -9,1% -9,8% -47,2% -274,2% -95,9%

Operating income Non-operating income (expense) Pretax income Income tax expense

340,8 2,1 342,9 (84,4) 24,6% 258,5 0,91 283,9 227,6 36,8%

203,2 4,7 207,8 (55,7) 26,8% 152,2 0,54 283,9 195,1 33,4%

140,7 (1,5) 139,2 (30,3) 21,8% 108,9 0,39 282,6 223,6 35,3%

125,6 1,3 126,9 (23,6) 18,6% 103,3 0,33 313,1 219,0 33,6%

-10,7% -184,1% -8,8% -22,3%

-38,2% -72,7% -38,9% -57,6%

-63,1% -38,6% -63,0% -72,1%

-5,1% -14,3% 10,8% -2,1% -1,7%

-32,1% -38,4% 10,3% 12,2% 0,1%

-60,0% -63,7% 10,3% -3,8% -3,2%

Net income EPS (R$/share) EBITDA EBITDA Margin Fonte: Suzano e Itaú Corretora

Itaú Corretora

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Panorama do Mercado

20 de julho de 2006

FECHAMENTO DO MERCADO 19/07/06 Bolsa: Discurso de Bernanke Leva Ibovespa de Volta aos 36 Mil Pontos O Ibovespa fechou em alta de 4,74%, na máxima do dia, aos 36.785 pontos, na máxima do dia. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,35 bilhões. Acompanhando a forte alta das Bolsas norte-americanas devido ao discurso tranqüilizador do presidente do Federal Reserve, o Ibovespa manteve-se ao longo de quase todo o dia operando no campo positivo. A Bolsa de Nova York registrou nesta quarta-feira sua maior alta em três semanas, impulsionada pela interpretação positiva feita pelo mercado do discurso de Ben Bernanke, presidente do Federal Reserve, ao Congresso norteamericano. Bons resultados corporativos e nova queda do preço do petróleo também ajudara a sustentar a recuperação. Nos EUA, foi divulgado o indicador de preço ao consumidor, o CPI, que teve alta de 0,2% em junho. O núcleo apresentou variação positiva de 0,3%. O índice Dow Jones fechou em alta de 212 pontos, aos 11.011 pontos e o Nasdaq subiu 37 pontos, aos 2.080 pontos. O capital externo na Bovespa está negativo em R$ 400 milhões até o dia 14 de julho. As maiores altas do dia foram: Unibanco Unit (9,29%), Bradesco PN (8,55%), Itaubanco PN (8,23%), Contax ON (8,18%), Itausa PN (7,92%). Apenas uma ação do Ibovespa registrou baixa: Souza Cruz ON (-2,10%).

Dólar: Cenário Externo Positivo Mantém Trajetória de Baixa O dólar comercial fechou em queda de 0,77%, cotado a R$ 2,175 na compra e a R$ 2,177 na venda. Na BM&F, o contrato de dólar futuro de agosto recuou 0,80%, cotado a R$ 2,182. O Banco Central realizou leilão de compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,17.

Juros: Taxas Futuras Acompanham Clima Mais Otimista e Recuam na Expectativa de Corte da Selic Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em agosto de 2006 registrou queda de cinco pontos, com taxa anual de 14,74% e 19.695 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve baixa de 12 pontos, com taxa anual de 14,68% e 302.042 contratos negociados.

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Itaú Corretora

20 de julho de 2006

Panorama do Mercado

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

(3)

Classificação

Definição

Cobertura (1)

Relação Bancária (2)

Outperformer (Compra)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

43%

28%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

36%

23%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

37%

14%

Market Performer (Manutenção) Underperformer (Venda)

1.

Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.

2.

Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.

3.

As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11) 5029-4903 ou e-mail [email protected]. INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE 1.

Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.

2.

O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.

3.

A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.

4.

Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.

5.

Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas.

Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações. Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora

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Contatos ROBERTO M. NISHIKAWA

CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI

RECURSOS NATURAIS (MINERAÇÃO, SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE) Paolo Di Sora, CNPI

ANÁLISE ECONÔMICA

Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Tarsila S. Afanasieff

SMALL CAPS

AGRONEGÓCIO

Renata Faber, CNPI Renato Salomone

Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Gilberto Pereira de Souza, CNPI Luiz Carlos Cesta, CNPI

TELECOM, MÍIDIA & TECNOLOGIA Ricardo Araujo Silva, CNPI Victor Mizusaki, CNPI ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA Flavio R. Conde

ELÉTRICO E SANEAMENTO Sergio Tamashiro, CNPI Boanerges Pereira

CRÉDITO DE RENDA FIXA Ciro Shoiti Matuo, CNPI

BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL

ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Awad, CNPI Vanessa Ferraz, CNPI

Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações DIRETOR DE VENDAS Eduardo Sancovsky

DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS Elias Mota Lima Jr. RENDA FIXA LOCAL

AÇÔES - VENDAS Alexandre Guedes Ricardo Schneider Regina Jordão Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Eduardo Sancovsky Eduardo Borro Christian Lemos Gustavo M. Rosa Eduardo Guiherme dos Santos Danuse Corradi Octavio C. Caruzo Aureo Eduardo Bernardo

MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem

Rogerio Queiroz - Head Patricia Cruz Bilezikjian Mauricio Silveira RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Alex Low - Head Rodrigo Fontes Formoso Vinicius Pasquarelli Rogerio Figueiredo COMMODITIES Alexandre Mariano Manoel Gimenez Antonio Paro MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS Alan Jacob Eira Douglas Jacob Luciana Eugenio Sandro Nogueira Carotini Roberto Pacheco Motta Fernando Mormillo Juliano Rodrigo Mendes

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A. ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK PRESIDENTE

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene

Andre Teixeira Soares Alec Cunningham

AÇÕES - VENDAS Renato Lobo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Valeria Achoa Augusto C. Castilho

DIRETOR

AÇÕES - VENDAS

Carmo Cal

André Luiz Dreicon Vieira Fabio Faraggi

Jeffrey Noble

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Irina Goreva Salvador Valadares

LICENSE PENDING WITH SECURITIES AND FUTURES COMMISSION

Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo. Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título discutido neste documento deverá fazê-lo apenas através da Itaú Securities,Inc. Analistas que não são CNPI, apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.