PANORAMA DO MERCADO 11 de agosto de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS
Petrobras – Estimativas 2T06: Bons Resultados Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI Recomendação ST / LT BUY / MP
Setor Petróleo
Código
Último (R$)
YTD in R$ (%)
Alvo 06YE (R$)
PETR4
45.88
26.5
68.70
Retorno Total (%) 54.4
06
07
06
07
06
07
Retorno s/ Dividendos (%) 2006
5.6
4.9
5.1
4.4
4.1
3.9
4.6
P/L
P/FC
VF/EBITDA
Notícia: Petrobras Controladora: (PETR4/PBRA –> Receita = R$ 29.872 MM, EBITDA = R$ 11.784 MM, Lucro Líquido = R$ 8.120 MM - recorde). Estimamos que os resultados desse trimestre serão bons principalmente por (i) 0,3% de crescimento na produção e (ii) incremento de preços de petróleo Brent em 13% nesse trimestre. Apesar de uma pequena redução esperada das margens em relação ao trimestre anterior, os resultados devem ainda ser bastante positivos, mesmo a empresa tendo decidido não aproveitar o benefício fiscal de antecipação de juros sobre o capital próprio (como no 2T05). PETROBRAS (COMPRA – Preço Alvo: R$ 68,70) R$ milhões
2T06E (a) 29.872
1T06A (b) 28.111
Lucro Bruto
14.561
14.067
Margem Bruta
48,7%
50,0%
EBITDA
11.784
11.557
Margem EBITDA
39,4%
41,1%
8.120
6.894
27,2%
24,5%
18,0%
1,85
1,57
1,07
Receita Líquida
Lucro Líquido Margem Líquida L/A
(a)/(b) 6,3%
2T05A (c) 26.104
3,5%
11.574
(a)/(c) 14,4% 25,8%
44,3% 2,0%
8.504
38,6%
32,6% 17,8%
4.699
72,8%
Fonte: Petrobras/Itaú Corretora
As paradas para manutenção programada de várias plataformas nos meses de maio e junho acabaram por frustrar as expectativas de crescimento da produção neste 2T06, de modo que a produção da Petrobras no Brasil apresentou no 2T06 um crescimento de apenas 0,3% sobre o trimestre anterior (crescimento de 1,6% sobre o 2T05). Tal produção deve resultar em custos de extração ainda pressionados, o que tende a afetar um pouco a margem da companhia. Dados da ANP indicam um crescimento de 0,9% na carga total de petróleo processada durante o 2T06 em relação ao trimestre anterior, muito embora a participação do petróleo nacional na carga tenha sido reduzida de 81% no 1T06 para cerca de 80% neste trimestre. Este é outro fator que deverá contribuir para uma redução da margem da companhia em relação ao trimestre anterior. A previsão para o restante do exercício continua positiva, pois mantemos uma expectativa de crescimento de produção (que voltou ao normal a partir de 09/julho) baseado no cronograma de entrada de novas plataformas de produção, conforme o planejamento estratégico da companhia para o período 2007-2011.
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Itaú Corretora
11 de agosto de 2006
Panorama do Mercado
Petrobras –Novas Unidades de Produção – período 2007-2011 Campo/Plataforma P50 (Albacora Leste)
Capacidade 180 mil barris/dia
FPSO Capixaba (Golfinho I)
100 mil barris/dia
2Q06
60 mil barris/dia
4Q06
SSP 300 (Piranema)
20 mil barris/dia
4Q06
ESS 132 (Golfinho II)
100 mil barris/dia
2007
RJS 409 (Espadarte)
100 mil barris/dia
2007
P52 (Roncador)
180 mil barris/dia
2007
P54 (Roncador)
180 mil barris/dia
2007
P51 (Marlim Sul)
180 mil barris/dia
2008
P53 (Marlim Leste)
180 mil barris/dia
2009
SPAR-FPSO (Frade)
100 mil barris/dia
2009
Golfinho III
100 mil barris/dia
2009
P34 (Jubarte )
Início Operação 2Q06
P57 (Jubarte)
180 mil barris/dia
2010
Parque das Conchas
100 mil barris/dia
2011
P55 (Roncador)
180 mil barris/dia
2011
Source: Petrobras / Itaú Corretora
Itaú Corretora
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Panorama do Mercado
11 de agosto de 2006
Usiminas – Resultados 2T06: Sólido EBITDA, mas fraco FCF Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI Sector
Rating ST / LT
Ticker
Last (R$)
YTD in R$ (%)
Target 06YE (R$)
Total Return (%)
Steel
BUY/OP
USIM5
72.31
35.67
110.0
60%
07 3.2
Div. Yield (%) 2006 7.2%
PE 06 5.9
P/CF 07 5.3
06 4.7
EV/EBITDA 07 7.3
06 3.6
Notícias: Usiminas anunciou sólido desempenho operacional esta manhã, sendo os seguintes os pontos principais:
Vendas locais subiram 16% ToT, melhorando o mix de vendas e elevando as margens operacionais; Média de preços locais caiu 6% ToT refletindo o mercado competitivo de produtos de folhas de aço no Brasil;
Preços de exportação começaram a se recuperar seguindo a recente tendência no ciclo internacional. O maior impacto positivo nos preços de exportação (+35% ToT) devem sair apenas a partir do 3Q06 ;
Reversão da provisão de R$50m para PIS e COFINS e pagamento do imposto de renda abaixo do esperado elevou o resultado final para R$704m (+29% to est) para o trimestre; Forte performance operacional no entanto não resultou em redução liquida de capital. A dívida líquida da Usiminas aumentou rapidamente em R$400m ToT de R$1.2bi para R$1.6 bi. A empresa divulgou R$311m em resgate de swap, R$543m devidendos pagos, desembolsou R$120m em investimentos e pagou R$160m em imposto de renda, o que consumiu a maior parte do capital operacional gerado no trimestre. Nossa Opinião: Apesar da performance operacional acima das expectativas, nós esperamos que os investidores tenham uma reação neutra em relação aos resultados Usiminas 2T06 em razão do tímido fluxo de caixa livre em relação a ação gerado no trimestre. Perspectiva positiva para o futuro: A perspectiva para o próximo trimestre permanence positiva. È esperado aumento nos preços locais de 5% a 6% em média durante o segundo semestre. Preços das exportações devem aumentar rapidamente em pelo menos 35% no 3T06. Para o 4T06 o cenário será de uma pequena deteriorização nos preços das exportações, no entanto provavelmente menor do que o mercado atualmente espera. Referente aos custos, a Usiminas deve anunciar uma pequena redução no COGS por tonelada durante o segundo semestre, conduzido principalmente pela redução de 17% no preço do carvão que é responsável por 18% do COGS, e que deve impactar nos ganhos da empresa durante o semestre. Além disso, a Usiminas reiterou expectativas de vendas de aproximadamente 3.8m ton de produtos no 2S06, 4% abaixo SoS e de acordo com nossas estimativas. Avaliação atrativa: A boa performance operacional do 2T06 sustenta nossa visão de que a Usiminas deve gerar um EBITDA de aproximadamente R$4.5bi em 2006. Atualmente, a empresa está negociando atrativamente a 3.1x EV/EBITDA 07 e 5.2x P/E 07. Além disso, projetamos um yield de 14% FCFE para a empresa em 2007. Nossa meta de preço de R$110/ação indica um retorno total de 60% para os próximos 12 meses. Nós reiteramos a classificação de COMPRA para Usiminas.
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Itaú Corretora
11 de agosto de 2006
Panorama do Mercado
Usiminas’ 2Q06 Results R$m Sales Volume ('000 tons) Net Operating Revenue Cost of Goods Sold Gross Income Gross margin Operating Expenses Sales Expenses Administrative Expenses Own Operating Income EBITDA EBITDA Margin Net Financial Income Net Equity Income Other Operat Incm Expns Operating + Other Inc Net Non Operating Inc Pretax Income Income Tax Minority Interest Net Income EPS
4Q04A 2.170 3.809 (2.057) 1.752 46,0% (133) (67) (66) 1.619 1.816 47,7% (81) 237 (30) 1.745 (85) 1.659 (494) (38) 1.127 5,14
3Q05A 1.770 3.126 (1.905) 1.221 39,1% (120) (59) (61) 1.101 1.265 40,5% (171) 41 (3) 969 (3) 966 (181) (2) 783 3,57
4Q05A 1.981 2.968 (2.056) 912 30,7% (133) (58) (75) 779 914 30,8% (162) 706 (37) 1.287 (41) 1.247 86 (9) 1.324 6,04
1Q06A 1.954 2.958 (2.069) 888 30,0% (130) (70) (60) 758 912 30,8% (118) (59) (17) 564 11 576 (226) (5) 345 1,57
2Q06E 1.913 3.046 (2.056) 989 32,5% (133) (72) (61) 856 989 32,5% (73) 30 (37) 778 0 778 (224) (9) 544 2,48
2Q06A 2.028 3.053 (2.040) 1.013 33,2% (140) (66) (74) 873 1.046 34,3% (78) 48 17 861 1 861 (152) (5) 704 3,21
R$/ton Revenues/Ton Net Revenues/ton local Net Revenues/ton exports Cash Cost/Ton EBITDA/Ton
4Q04A 1.755 1.782 1.690 887 837
3Q05A 1.766 1.981 1.295 980 715
4Q05A 1.498 1.885 1.044 952 461
1Q06A 1.514 1.773 1.098 971 467
2Q06E 1.592 1.830 1.101 985 517
133
171
171
171
R$m Net Debt Capex
4Q04A 3.346 106
3Q05A 2.238 96
4Q05A 1.689 59
'000 tons Domestic Cold Rolled Hot Rolled Heavy Plates+Black Plate Slabs Galvanized Sheet Further-Processed Products Exports Cold Rolled Hot Rolled Heavy Plates+Black Plate Slabs Galvanized Sheet Further-Processed Products Total
4Q04A 1.542 434 523 347 36 138 64 628 119 30 100 323 18 38 2.170
3Q05A 1.216 342 363 307 31 129 44 554 192 80 56 176 22 28 1.770
Revenues breakdown Net Revenues Internal Market Exports
4Q04A 3.809 2.747 1.062
Depreciation
Net Revenues/ton local Net Revenues/ton exports Net Financial Results FX loss and Hedge Expenses Interest expenses Financial Income Net Interest Income
QoQ 3,8% 3,2% -1,4% 14,0% 10,5% 7,4% -5,7% 22,7% 15,2% 14,7%
A/E 6,0% 0,3% -0,8% 2,4% 2,1% 5,3% -8,5% 21,5% 2,0% 6%
-34,4% -182,2%
7,0% 58,1%
52,5%
10,7%
49,6% -32,7% 2,2% 104,3% 104,3%
10,8% -32,1% -43,9% 29,4% 29,4%
2Q06A 1.506 1.671 1.139 921 516
QoQ -0,5% -5,8% 3,7% -5,2% 10,5%
A/E -5,4% -8,7% 3,5% -6,5% -0,1%
171
172
0,4%
0,7%
1Q06A 1.216 111
2Q06E 1.228 189
2Q06A 1.603 231
QoQ 31,9% 108,1%
A/E 30,5% 22,0%
4Q05A 1.071 353 341 190 27 117 43 910 244 88 113 417 22 26 1.981
1Q06A 1.202 349 434 211 44 121 43 752 172 106 154 235 45 40 1.954
2Q06E 1.287 366 437 282 29 125 47 626 164 37 80 281 23 41 1.913
2Q06A 1.397 382 528 262 42 140 43 631 123 48 181 215 30 34 2.028
QoQ 16,2% 9,5% 21,7% 24,2% -4,5% 15,7% 0,0% -16,1% -28,5% -54,7% 17,5% -8,5% -33,3% -15,0% 3,8%
A/E 8,5% 4,3% 20,8% -7,2% 42,7% 11,7% -8,3% 0,8% -24,9% 28,7% 125,6% -23,6% 32,7% -16,4% 6,0%
3Q05A 3.126 2.409 717
4Q05A 2.968 2.019 950
1Q06A 2.957 2.131 826
2Q06E 3.046 2.356 689
2Q06A 3.053 2.335 719
QoQ 3,3% 9,5% -13,0%
A/E 0,3% -0,9% 4,3%
1.782 1.690
1.981 1.295
1.885 1.044
1.773 1.098
1.830 1.101
1.671 1.139
-5,8% 3,7%
-8,7% 3,5%
4Q04A 27 (146) 23 (96)
3Q05A (128) (111) 68 (171)
4Q05A (114) (125) 77 (162)
1Q06A (56) (141) 79 (118)
2Q06E 3 (135) 59 (73)
2Q06A 0 (135) 57 (78)
QoQ -101% -4% -28% -34%
A/E -86% 0% -4% 7%
Sales 6% ahead est. Domestic sales up 16% QoQ, way above expectation. Exports down 16% QoQ as expected. Despite higher shipments net revenues matched est, highlighting lower average prices expecially on the local market .
Better sales mix with higher local sales pushed up operational margins.
Higher operational performance and lower income tax payment pushed up bottom line to R$704m . Non recurrent reversion of R$50m in tax provision also lifted earnings for the quarter.
As expected, average sales prices deteriorated in the quarter, specially in the local market. Exports prices recovered marginally following the international cycle trend.
Better sales mix lifted EBITDA/ton in the quarter.
Despite the lstrong EBITDA, Net Debt sored 30% QoQ. Higher CAPEX, R$540 in dividend payment and R$300m in swap losses explains the R$400m increase in Net Debt QoQ.
Local sales up 16% QoQ, pushed up by heavy plate shipments which recoverd 24% QoQ. Volume to the local market accounted for 68% of shipments way the 61% reported last quarter and in line with historical average of 70%.
Focus on the local market pushed down exports in the quarter.
Fight for local market share pushed down average prices. Export prices up following recent price cycle trend
Source: Usiminas and Itaú Corretora.
Itaú Corretora
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Panorama do Mercado
11 de agosto de 2006
FECHAMENTO DO MERCADO 10/08/06 Bolsa: Ibovespa Acompanha Recuperação de Nova York O Ibovespa fechou em alta de 0,26%, aos 37.354 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,249 bilhões. A descoberta de um plano terrorista para atacar aviões no Reino Unido e nos Estados Unidos causou nervosismo nos mercados na parte da manhã. O Ibovespa registrou a mínima do dia às 10h50, em queda de 0,88%, aos 36.929 pontos. No entanto, a queda do preço do petróleo foi capaz de mudar o cenário negativo e inverter a trajetória dos mercados internacionais. A máxima foi registrada às 16h50, com o Ibovespa em alta de 0,45%, aos 37.423 pontos. O risco Brasil fechou aos 205 pontos base, um novo recorde histórico, em queda de 1,44%. Nos Estados Unidos, foi divulgada a balança comercial de junho, com déficit de US$ 64,8 bilhões. O número de pedidos de auxílio desemprego teve alta de sete mil na semana. O índice Dow Jones fechou em alta de 48 pontos, aos 11.124 pontos e o Nasdaq subiu 11 pontos, aos 2.071 pontos. O capital externo na Bovespa no dia sete de agosto teve saída de R$ 19 milhões. O saldo acumulado no mês está positivo em R$ 153 milhões. As maiores altas do dia foram: Eletrobras PNB (6,96%), Eletrobras ON (6,24%), Trans Paulista PN (5,35%), Copel PNB (4,77%), Bradespar PN (4,61%), Braskem PNA (3,83%), Eletropaulo PN (3,51%), Light ON (3,29%). As maiores baixas do dia foram: CSN ON (-2,80%), Sabesp ON (-1,82%), Klabin PN (-1,71%), Sadia PN (-1,55%), Vale ON (1,40%), Gerdau PN (-1,38%), Vale PNA (-1,31%), Tim Par ON (-0,89%).
Dólar: Novo Recorde de Baixa do Risco Brasil Leva Cotação ao Patamar de R$ 2,16 O dólar comercial fechou na mínima do dia, em queda de 0,37%, cotado a R$ 2,158 na compra e a R$ 2,160 na venda. Na BM&F, o contrato de dólar futuro de setembro registrou queda de 0,39%, cotado a R$ 2,171. O Banco Central realizou leilão de compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,1625. A cotação chegou a registrar a máxima de R$ 2,171.
Juros: Taxas Futuras Recuam com IPC e Melhora Externa. Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em setembro de 2006 registrou queda dois pontos, com taxa anual de 14,62% e 26.085 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve queda de três pontos, com taxa anual de 14,39% e 251.087 contratos negociados. Foi divulgada a primeira medição de agosto do IPC da Fipe com inflação de 0,25%.
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Itaú Corretora
11 de agosto de 2006
Panorama do Mercado
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS
(3)
Classificação
Definição
Cobertura (1)
Relação Bancária (2)
Outperformer (Compra)
Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
13%
8%
Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
39%
26%
Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
48%
32%
Market Performer (Manutenção) Underperformer (Venda)
1.
Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2.
Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3.
As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).
INFORMAÇÕES RELEVANTES Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11) 5029-4903 ou e-mail
[email protected]. INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE 1.
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2.
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5.
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Contatos ROBERTO M. NISHIKAWA
CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS
Análise DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI
RECURSOS NATURAIS (MINERAÇÃO, SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE) Paolo Di Sora, CNPI
ANÁLISE ECONÔMICA
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Tarsila S. Afanasieff
SMALL CAPS
AGRONEGÓCIO
Renata Faber, CNPI Renato Salomone
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TELECOM, MÍIDIA & TECNOLOGIA Ricardo Araujo Silva, CNPI Victor Mizusaki, CNPI ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA Flavio R. Conde
ELÉTRICO E SANEAMENTO Sergio Tamashiro, CNPI Boanerges Pereira
CRÉDITO DE RENDA FIXA Ciro Shoiti Matuo, CNPI
BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL
ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA
Tomás Awad, CNPI Vanessa Ferraz, CNPI
Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head Paulo Eduardo Mateus
Vendas e Mesa de Operações DIRETOR DE VENDAS Eduardo Sancovsky
DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS Elias Mota Lima Jr. RENDA FIXA LOCAL
AÇÔES - VENDAS Alexandre Guedes Ricardo Schneider Regina Jordão Rodrigo Pace
AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Eduardo Sancovsky Eduardo Borro Christian Lemos Gustavo M. Rosa Eduardo Guiherme dos Santos Danuse Corradi Octavio C. Caruzo Aureo Eduardo Bernardo
MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem
Rogerio Queiroz - Head Patricia Cruz Bilezikjian Mauricio Silveira RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Alex Low - Head Rodrigo Fontes Formoso Vinicius Pasquarelli Rogerio Figueiredo COMMODITIES Alexandre Mariano Manoel Gimenez Antonio Paro MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS Alan Jacob Eira Douglas Jacob Luciana Eugenio Sandro Nogueira Carotini Roberto Pacheco Motta Fernando Mormillo Juliano Rodrigo Mendes
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AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES
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Andre Teixeira Soares Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS Renato Lobo
RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Valeria Achoa Augusto C. Castilho
DIRETOR
AÇÕES - VENDAS
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André Luiz Dreicon Vieira Fabio Faraggi
Jeffrey Noble
ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti
RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Irina Goreva Salvador Valadares
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Julia Chen - Director
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