110806 - Panorama Do Mercado 11082006 - Petrobras E Usiminas

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PANORAMA DO MERCADO 11 de agosto de 2006

EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Petrobras – Estimativas 2T06: Bons Resultados Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI Recomendação ST / LT BUY / MP

Setor Petróleo

Código

Último (R$)

YTD in R$ (%)

Alvo 06YE (R$)

PETR4

45.88

26.5

68.70

Retorno Total (%) 54.4

06

07

06

07

06

07

Retorno s/ Dividendos (%) 2006

5.6

4.9

5.1

4.4

4.1

3.9

4.6

P/L

P/FC

VF/EBITDA

Notícia: Petrobras Controladora: (PETR4/PBRA –> Receita = R$ 29.872 MM, EBITDA = R$ 11.784 MM, Lucro Líquido = R$ 8.120 MM - recorde). Estimamos que os resultados desse trimestre serão bons principalmente por (i) 0,3% de crescimento na produção e (ii) incremento de preços de petróleo Brent em 13% nesse trimestre. Apesar de uma pequena redução esperada das margens em relação ao trimestre anterior, os resultados devem ainda ser bastante positivos, mesmo a empresa tendo decidido não aproveitar o benefício fiscal de antecipação de juros sobre o capital próprio (como no 2T05). PETROBRAS (COMPRA – Preço Alvo: R$ 68,70) R$ milhões

2T06E (a) 29.872

1T06A (b) 28.111

Lucro Bruto

14.561

14.067

Margem Bruta

48,7%

50,0%

EBITDA

11.784

11.557

Margem EBITDA

39,4%

41,1%

8.120

6.894

27,2%

24,5%

18,0%

1,85

1,57

1,07

Receita Líquida

Lucro Líquido Margem Líquida L/A

(a)/(b) 6,3%

2T05A (c) 26.104

3,5%

11.574

(a)/(c) 14,4% 25,8%

44,3% 2,0%

8.504

38,6%

32,6% 17,8%

4.699

72,8%

Fonte: Petrobras/Itaú Corretora

As paradas para manutenção programada de várias plataformas nos meses de maio e junho acabaram por frustrar as expectativas de crescimento da produção neste 2T06, de modo que a produção da Petrobras no Brasil apresentou no 2T06 um crescimento de apenas 0,3% sobre o trimestre anterior (crescimento de 1,6% sobre o 2T05). Tal produção deve resultar em custos de extração ainda pressionados, o que tende a afetar um pouco a margem da companhia. Dados da ANP indicam um crescimento de 0,9% na carga total de petróleo processada durante o 2T06 em relação ao trimestre anterior, muito embora a participação do petróleo nacional na carga tenha sido reduzida de 81% no 1T06 para cerca de 80% neste trimestre. Este é outro fator que deverá contribuir para uma redução da margem da companhia em relação ao trimestre anterior. A previsão para o restante do exercício continua positiva, pois mantemos uma expectativa de crescimento de produção (que voltou ao normal a partir de 09/julho) baseado no cronograma de entrada de novas plataformas de produção, conforme o planejamento estratégico da companhia para o período 2007-2011.

1

Itaú Corretora

11 de agosto de 2006

Panorama do Mercado

Petrobras –Novas Unidades de Produção – período 2007-2011 Campo/Plataforma P50 (Albacora Leste)

Capacidade 180 mil barris/dia

FPSO Capixaba (Golfinho I)

100 mil barris/dia

2Q06

60 mil barris/dia

4Q06

SSP 300 (Piranema)

20 mil barris/dia

4Q06

ESS 132 (Golfinho II)

100 mil barris/dia

2007

RJS 409 (Espadarte)

100 mil barris/dia

2007

P52 (Roncador)

180 mil barris/dia

2007

P54 (Roncador)

180 mil barris/dia

2007

P51 (Marlim Sul)

180 mil barris/dia

2008

P53 (Marlim Leste)

180 mil barris/dia

2009

SPAR-FPSO (Frade)

100 mil barris/dia

2009

Golfinho III

100 mil barris/dia

2009

P34 (Jubarte )

Início Operação 2Q06

P57 (Jubarte)

180 mil barris/dia

2010

Parque das Conchas

100 mil barris/dia

2011

P55 (Roncador)

180 mil barris/dia

2011

Source: Petrobras / Itaú Corretora

Itaú Corretora

2

Panorama do Mercado

11 de agosto de 2006

Usiminas – Resultados 2T06: Sólido EBITDA, mas fraco FCF Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI Sector

Rating ST / LT

Ticker

Last (R$)

YTD in R$ (%)

Target 06YE (R$)

Total Return (%)

Steel

BUY/OP

USIM5

72.31

35.67

110.0

60%

07 3.2

Div. Yield (%) 2006 7.2%

PE 06 5.9

P/CF 07 5.3

06 4.7

EV/EBITDA 07 7.3

06 3.6

Notícias: Usiminas anunciou sólido desempenho operacional esta manhã, sendo os seguintes os pontos principais:

ƒ ƒ ƒ

Vendas locais subiram 16% ToT, melhorando o mix de vendas e elevando as margens operacionais; Média de preços locais caiu 6% ToT refletindo o mercado competitivo de produtos de folhas de aço no Brasil;

Preços de exportação começaram a se recuperar seguindo a recente tendência no ciclo internacional. O maior impacto positivo nos preços de exportação (+35% ToT) devem sair apenas a partir do 3Q06 ;

ƒ Reversão da provisão de R$50m para PIS e COFINS e pagamento do imposto de renda abaixo do esperado elevou o resultado final para R$704m (+29% to est) para o trimestre; ƒ Forte performance operacional no entanto não resultou em redução liquida de capital. A dívida líquida da Usiminas aumentou rapidamente em R$400m ToT de R$1.2bi para R$1.6 bi. A empresa divulgou R$311m em resgate de swap, R$543m devidendos pagos, desembolsou R$120m em investimentos e pagou R$160m em imposto de renda, o que consumiu a maior parte do capital operacional gerado no trimestre. Nossa Opinião: Apesar da performance operacional acima das expectativas, nós esperamos que os investidores tenham uma reação neutra em relação aos resultados Usiminas 2T06 em razão do tímido fluxo de caixa livre em relação a ação gerado no trimestre. Perspectiva positiva para o futuro: A perspectiva para o próximo trimestre permanence positiva. È esperado aumento nos preços locais de 5% a 6% em média durante o segundo semestre. Preços das exportações devem aumentar rapidamente em pelo menos 35% no 3T06. Para o 4T06 o cenário será de uma pequena deteriorização nos preços das exportações, no entanto provavelmente menor do que o mercado atualmente espera. Referente aos custos, a Usiminas deve anunciar uma pequena redução no COGS por tonelada durante o segundo semestre, conduzido principalmente pela redução de 17% no preço do carvão que é responsável por 18% do COGS, e que deve impactar nos ganhos da empresa durante o semestre. Além disso, a Usiminas reiterou expectativas de vendas de aproximadamente 3.8m ton de produtos no 2S06, 4% abaixo SoS e de acordo com nossas estimativas. Avaliação atrativa: A boa performance operacional do 2T06 sustenta nossa visão de que a Usiminas deve gerar um EBITDA de aproximadamente R$4.5bi em 2006. Atualmente, a empresa está negociando atrativamente a 3.1x EV/EBITDA 07 e 5.2x P/E 07. Além disso, projetamos um yield de 14% FCFE para a empresa em 2007. Nossa meta de preço de R$110/ação indica um retorno total de 60% para os próximos 12 meses. Nós reiteramos a classificação de COMPRA para Usiminas.

3

Itaú Corretora

11 de agosto de 2006

Panorama do Mercado

Usiminas’ 2Q06 Results R$m Sales Volume ('000 tons) Net Operating Revenue Cost of Goods Sold Gross Income Gross margin Operating Expenses Sales Expenses Administrative Expenses Own Operating Income EBITDA EBITDA Margin Net Financial Income Net Equity Income Other Operat Incm Expns Operating + Other Inc Net Non Operating Inc Pretax Income Income Tax Minority Interest Net Income EPS

4Q04A 2.170 3.809 (2.057) 1.752 46,0% (133) (67) (66) 1.619 1.816 47,7% (81) 237 (30) 1.745 (85) 1.659 (494) (38) 1.127 5,14

3Q05A 1.770 3.126 (1.905) 1.221 39,1% (120) (59) (61) 1.101 1.265 40,5% (171) 41 (3) 969 (3) 966 (181) (2) 783 3,57

4Q05A 1.981 2.968 (2.056) 912 30,7% (133) (58) (75) 779 914 30,8% (162) 706 (37) 1.287 (41) 1.247 86 (9) 1.324 6,04

1Q06A 1.954 2.958 (2.069) 888 30,0% (130) (70) (60) 758 912 30,8% (118) (59) (17) 564 11 576 (226) (5) 345 1,57

2Q06E 1.913 3.046 (2.056) 989 32,5% (133) (72) (61) 856 989 32,5% (73) 30 (37) 778 0 778 (224) (9) 544 2,48

2Q06A 2.028 3.053 (2.040) 1.013 33,2% (140) (66) (74) 873 1.046 34,3% (78) 48 17 861 1 861 (152) (5) 704 3,21

R$/ton Revenues/Ton Net Revenues/ton local Net Revenues/ton exports Cash Cost/Ton EBITDA/Ton

4Q04A 1.755 1.782 1.690 887 837

3Q05A 1.766 1.981 1.295 980 715

4Q05A 1.498 1.885 1.044 952 461

1Q06A 1.514 1.773 1.098 971 467

2Q06E 1.592 1.830 1.101 985 517

133

171

171

171

R$m Net Debt Capex

4Q04A 3.346 106

3Q05A 2.238 96

4Q05A 1.689 59

'000 tons Domestic Cold Rolled Hot Rolled Heavy Plates+Black Plate Slabs Galvanized Sheet Further-Processed Products Exports Cold Rolled Hot Rolled Heavy Plates+Black Plate Slabs Galvanized Sheet Further-Processed Products Total

4Q04A 1.542 434 523 347 36 138 64 628 119 30 100 323 18 38 2.170

3Q05A 1.216 342 363 307 31 129 44 554 192 80 56 176 22 28 1.770

Revenues breakdown Net Revenues Internal Market Exports

4Q04A 3.809 2.747 1.062

Depreciation

Net Revenues/ton local Net Revenues/ton exports Net Financial Results FX loss and Hedge Expenses Interest expenses Financial Income Net Interest Income

QoQ 3,8% 3,2% -1,4% 14,0% 10,5% 7,4% -5,7% 22,7% 15,2% 14,7%

A/E 6,0% 0,3% -0,8% 2,4% 2,1% 5,3% -8,5% 21,5% 2,0% 6%

-34,4% -182,2%

7,0% 58,1%

52,5%

10,7%

49,6% -32,7% 2,2% 104,3% 104,3%

10,8% -32,1% -43,9% 29,4% 29,4%

2Q06A 1.506 1.671 1.139 921 516

QoQ -0,5% -5,8% 3,7% -5,2% 10,5%

A/E -5,4% -8,7% 3,5% -6,5% -0,1%

171

172

0,4%

0,7%

1Q06A 1.216 111

2Q06E 1.228 189

2Q06A 1.603 231

QoQ 31,9% 108,1%

A/E 30,5% 22,0%

4Q05A 1.071 353 341 190 27 117 43 910 244 88 113 417 22 26 1.981

1Q06A 1.202 349 434 211 44 121 43 752 172 106 154 235 45 40 1.954

2Q06E 1.287 366 437 282 29 125 47 626 164 37 80 281 23 41 1.913

2Q06A 1.397 382 528 262 42 140 43 631 123 48 181 215 30 34 2.028

QoQ 16,2% 9,5% 21,7% 24,2% -4,5% 15,7% 0,0% -16,1% -28,5% -54,7% 17,5% -8,5% -33,3% -15,0% 3,8%

A/E 8,5% 4,3% 20,8% -7,2% 42,7% 11,7% -8,3% 0,8% -24,9% 28,7% 125,6% -23,6% 32,7% -16,4% 6,0%

3Q05A 3.126 2.409 717

4Q05A 2.968 2.019 950

1Q06A 2.957 2.131 826

2Q06E 3.046 2.356 689

2Q06A 3.053 2.335 719

QoQ 3,3% 9,5% -13,0%

A/E 0,3% -0,9% 4,3%

1.782 1.690

1.981 1.295

1.885 1.044

1.773 1.098

1.830 1.101

1.671 1.139

-5,8% 3,7%

-8,7% 3,5%

4Q04A 27 (146) 23 (96)

3Q05A (128) (111) 68 (171)

4Q05A (114) (125) 77 (162)

1Q06A (56) (141) 79 (118)

2Q06E 3 (135) 59 (73)

2Q06A 0 (135) 57 (78)

QoQ -101% -4% -28% -34%

A/E -86% 0% -4% 7%

Sales 6% ahead est. Domestic sales up 16% QoQ, way above expectation. Exports down 16% QoQ as expected. Despite higher shipments net revenues matched est, highlighting lower average prices expecially on the local market .

Better sales mix with higher local sales pushed up operational margins.

Higher operational performance and lower income tax payment pushed up bottom line to R$704m . Non recurrent reversion of R$50m in tax provision also lifted earnings for the quarter.

As expected, average sales prices deteriorated in the quarter, specially in the local market. Exports prices recovered marginally following the international cycle trend.

Better sales mix lifted EBITDA/ton in the quarter.

Despite the lstrong EBITDA, Net Debt sored 30% QoQ. Higher CAPEX, R$540 in dividend payment and R$300m in swap losses explains the R$400m increase in Net Debt QoQ.

Local sales up 16% QoQ, pushed up by heavy plate shipments which recoverd 24% QoQ. Volume to the local market accounted for 68% of shipments way the 61% reported last quarter and in line with historical average of 70%.

Focus on the local market pushed down exports in the quarter.

Fight for local market share pushed down average prices. Export prices up following recent price cycle trend

Source: Usiminas and Itaú Corretora.

Itaú Corretora

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Panorama do Mercado

11 de agosto de 2006

FECHAMENTO DO MERCADO 10/08/06 Bolsa: Ibovespa Acompanha Recuperação de Nova York O Ibovespa fechou em alta de 0,26%, aos 37.354 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,249 bilhões. A descoberta de um plano terrorista para atacar aviões no Reino Unido e nos Estados Unidos causou nervosismo nos mercados na parte da manhã. O Ibovespa registrou a mínima do dia às 10h50, em queda de 0,88%, aos 36.929 pontos. No entanto, a queda do preço do petróleo foi capaz de mudar o cenário negativo e inverter a trajetória dos mercados internacionais. A máxima foi registrada às 16h50, com o Ibovespa em alta de 0,45%, aos 37.423 pontos. O risco Brasil fechou aos 205 pontos base, um novo recorde histórico, em queda de 1,44%. Nos Estados Unidos, foi divulgada a balança comercial de junho, com déficit de US$ 64,8 bilhões. O número de pedidos de auxílio desemprego teve alta de sete mil na semana. O índice Dow Jones fechou em alta de 48 pontos, aos 11.124 pontos e o Nasdaq subiu 11 pontos, aos 2.071 pontos. O capital externo na Bovespa no dia sete de agosto teve saída de R$ 19 milhões. O saldo acumulado no mês está positivo em R$ 153 milhões. As maiores altas do dia foram: Eletrobras PNB (6,96%), Eletrobras ON (6,24%), Trans Paulista PN (5,35%), Copel PNB (4,77%), Bradespar PN (4,61%), Braskem PNA (3,83%), Eletropaulo PN (3,51%), Light ON (3,29%). As maiores baixas do dia foram: CSN ON (-2,80%), Sabesp ON (-1,82%), Klabin PN (-1,71%), Sadia PN (-1,55%), Vale ON (1,40%), Gerdau PN (-1,38%), Vale PNA (-1,31%), Tim Par ON (-0,89%).

Dólar: Novo Recorde de Baixa do Risco Brasil Leva Cotação ao Patamar de R$ 2,16 O dólar comercial fechou na mínima do dia, em queda de 0,37%, cotado a R$ 2,158 na compra e a R$ 2,160 na venda. Na BM&F, o contrato de dólar futuro de setembro registrou queda de 0,39%, cotado a R$ 2,171. O Banco Central realizou leilão de compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,1625. A cotação chegou a registrar a máxima de R$ 2,171.

Juros: Taxas Futuras Recuam com IPC e Melhora Externa. Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em setembro de 2006 registrou queda dois pontos, com taxa anual de 14,62% e 26.085 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve queda de três pontos, com taxa anual de 14,39% e 251.087 contratos negociados. Foi divulgada a primeira medição de agosto do IPC da Fipe com inflação de 0,25%.

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Itaú Corretora

11 de agosto de 2006

Panorama do Mercado

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

(3)

Classificação

Definição

Cobertura (1)

Relação Bancária (2)

Outperformer (Compra)

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

13%

8%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

39%

26%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

48%

32%

Market Performer (Manutenção) Underperformer (Venda)

1.

Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.

2.

Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.

3.

As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11) 5029-4903 ou e-mail [email protected]. INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE 1.

Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.

2.

O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.

3.

A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.

4.

Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.

5.

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