V. De Activos Financieros Finanzas Iii

PROF.: L. A. NORMA NUÑEZ SANCHEZ ASIGNATURA: FINANZAS III

VALUAC IÓN DE A CCI ONES La valuación de acciones implica la determinación de su precio en un momento en el tiempo y la tasa de rendimiento que esta implícita tomando en consideración el importe de los dividendos que se pagan. Además de lo anterior existe un elemento a considerar al valuar una acción: el crecimiento esperado g. Como ya sabe, las acciones dependen de las utilidades de la empresa normalmente, se esperaría que las utilidades crecieran a lo largo del tiempo; por tanto, el factor de crecimiento es un elemento importante a tener presente. La valuación de acciones difiere de la valuación de bonos, por lo menos debido a las siguientes razones: 1.- El dividendo no es fijo, es una cantidad variable. 2.- Una acción es un instrumento perpetuo ya que no tiene fecha de vencimiento. 3.- La tasa de rendimiento de referencia es más difícil de observar. ACC ION ES Son las: Partes iguales en que se divide el capital social de una empresa. Parte o fracción del capital social de una sociedad o empresa constituida como tal. TI POS D E ACC ION ES ACC IÓN AL PO RTADOR : Son las acciones suscritas nominalmente. Pueden ser traspasadas por simple compraventa en la Bolsa de Valores. ACC ION ES ORD INA RIAS Otorgan el derecho a participar con voz y voto en las asambleas de accionistas de la compañía y a percibir dividendos de la misma. Son emitidas con el fin de vincular nuevos accionistas para financiar y desarrollar la empresa, sin necesidad de incurrir en gastos financieros (endeudarse). ACC ION ES PR EF ERE NT ES El propietario de estas acciones tiene derecho a recibir un dividendo mínimo con preferencia por encima de los accionistas ordinarios y al reembolso preferencial de su inversión en caso de disolución de la sociedad. No tiene derecho a voto. Esta alternativa le permite al emisor capitalizar su empresa sin perder el control de la misma, ya que le ofrece al inversionista un dividendo definido por la empresa a cambio de no interferir en el manejo de la misma. ACC ION ES PR IVI LEG IAD AS: Además de los beneficios de un accionista ordinario, estas acciones otorgan otros derechos económicos como el derecho preferencial para el reembolso en caso de liquidación. Para emitir acciones privilegiadas, una vez se haya constituido la sociedad, representa un requisito indispensable que la Asamblea General de Accionistas apruebe la emisión de las mismas con un mínimo favorable de 75% de las acciones suscritas. Este requisito no tendrá lugar si la emisión se produce durante la celebración del contrato de constitución de la sociedad. ACC ION ES COMUN ES De acuerdo con los estatutos sociales de la emisora; no tienen calificación o preferencia alguna. Tienen derecho a voto general interviniendo en todos los actos de la vida de la empresa (como

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elegir al consejo de administración o decidir las políticas de la empresa). Sólo tendrán derecho a dividendos después de que se hayan cubierto las acciones preferentes. También se denominan acciones ordinarias. ACC ION ES CONVE RTIBLES Se emiten con ciertos privilegios adquiriendo, en un tiempo predeterminado, privilegios adicionales o distintos a los originales. En la práctica cuando se pretende conocer el valor de una empresa a través del número de acciones, se debe recurrir a la información de precio de las acciones, así como el número de las acciones en circulación. ME TODOS DE V ALUA CION VAL OR NOMI NAL DE UNA AC CI ÓN Es la parte proporcional al monto de capital social pagado de la emisión o serie VAL OR DE ME RCA DO DE UNA ACC IÓN Es el precio al que cotiza una acción en el mercado de valores, de acuerdo con la oferta y la demanda en un momento determinado EJE MPL O ♦En el caso de una empresa que tiene 20 millones de acciones en circulación, el precio que tienen impreso las acciones es de 10 dólares por acción VN = 20’000,000(10) VN = $20’000,000.00 En tanto que el valor de mercado se calcula tomando en cuenta el precio al que cotizan las acciones en el mercado de valores. Valor en libros de las acciones = Valor del capital contable Número de acciones EJE MPL O ♦Si la misma empresa esta valuada en 600 millones de dólares, es decir, con los 20 millones de acciones en circulación, entonces el precio se obtiene de la siguiente operación: VLA = 600’000,000 20’000,000 VLA = US$30.00 por acción ME TODO DE MUL TI PL O DE PRE CI O/U TI LID ADES Otro método para evaluar una acción es aplicar el múltiplo promedio de precio/utilidad (PU) (con base en las utilidades esperadas más que en las utilidades recientes) de todos los competidores, que se negocian públicamente en la bolsa de valores en la respectiva industria, a las utilidades esperadas de la empresa para el año siguiente. Cuyo modelo matemático es el siguiente:

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Precio de la acción= (Utilidades esperadas) x (Razón promedio de la industria P/U por acción). EJE MPL O ♦ Considérese una empresa que espera generar utilidades de 3 dólares por acción este año. Si el múltiplo promedio del precio de la acción a utilidades esperadas de los competidores de la misma industria es 15, la valuación de las acciones de la empresa es: P. A: = 3 X 15 P. A. = US$45.00 COMO O BTENE R INF ORM AC ION AC ER CA DE AC CI ONES CO MUNES Suponga que quiere obtener información acerca de una acción específica, por ejemplo: Pepsi-Cola, los fabricantes de Pepsi – Cola. Se puede consultar un periódico y encontrar cotizaciones de la Bolsa de Valores de Nueva York. (NYSE) Dicha información esta contenida en la tabla que usted deberá fotocopiar o escanear. De la cotización de PepsiCo, se puede averiguar lo siguiente sobre esta acción: 1.- INT ER VAL O D E PRE CI OS DE LOS ULTIMOS 12 MES ES Los precios más altos y más bajos que se pagaron en las últimas 52 semanas por una acción común de PepsiCo fueron $52.75 y $31.875. 2.- SIM BOL O BU RS ATIL El símbolo de las acciones de PepsiCo en la NYSE es PEP. 3.- DIVI DEND O EST IM ADO La tasa de dividendo anual que se estima actualmente de PepsiCo (con base en el dividendo del último trimestre) es de $0.80. 4.- REND IM IEN TOS PO R DIV IDEN DOS El rendimiento por dividendos de PepsiCo es del 1.6%; es la tasa de dividendo dividido entre el precio de cierre (0.80/48.875). 5.- REL ACI ON PR ECI O - GANANC IAS La P/E de PepsiCo es de 24; es el precio de cierre dividido entre las ganancias por acción en los últimos 12 meses. 6.- VOLUMEN DE OP ER AC ION 1’454,600 acciones = 14,546 X 100 cambiaron de dueño ayer. 7.- P RE CIOS AL TO, BAJO Y AL CI ER RE DEL ÚLTI MO DI A Los precios alto, bajo y al cierre de ayer para las acciones comunes de de PepsiCo fueron: $49.125, $48.625 y $48.875, respectivamente. 8.- CAM BIO EN P RE CIO AL CI ERR E El precio al cierre de ayer fue de $0.25 = [(1/4)1], más alto al precio al cierre del día anterior. Además de los métodos antes citados para valuar acciones, existen otros modelos como son:

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ECUAC ION BAS IC A DE VALUAC ION DE A CC IONES El valor de una acción es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera que proporcione la acción en un horizonte de tiempo infinito, siendo su ecuación: Po =

D1 + (i + ks)1

D2 + .• • • ´ D∝ (1 + ks)2 (1 + ks)∝

Donde: Po.- representa el valor de las acciones. D1 y D2.- representan la cantidad de dividendos anuales. D∝.- representa la cantidad de un dividendo infinito. KS.- representa el rendimiento requerido de acciones ordinarias. EJE MPL OS ♦ El Sr. Pérez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa X. El espera que la empresa X pague un dividendo de $1.48 en un año y de $1.80 en dos años y cree que las acciones se venderán a $26.00 en dos años. ¿Cuánto vale la acción si el rendimiento es de 12%? ♦ El Sr. Rodríguez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa la Poderosa, S. A. El espera que la empresa pague un dividendo de $26 en un año, de $33.80 en dos años y de $43.94 en tres años y cree que las acciones se venderán a $966.68 en tres años. ¿Cuánto vale la acción si el rendimiento requerido es de 15%? ♦ El Sr. Gómez esta considerando invertir en acciones comunes de la empresa IBM. El espera que la empresa IBM pague un dividendo de $2.72 en un año y de $3.10 en dos años y cree que las acciones se venderán a $48.00 en dos años. ¿Cuánto vale la acción si el rendimiento requerido es de 10%? MODE LO DE CR EC IM IEN TO CE RO Supone una serie de dividendos constantes sin crecimiento. De acuerdo con la notación se tiene: D1 = D2 = • • • = D∝ Donde: Di.- representa la cantidad de dividendos anuales, bajo crecimiento. La formula para obtener el valor del precio real de mercado es: Po = D1 ks EJE MPL OS ♦Se espera que el dividendo de la compañía Denhan, un productor textil establecido permanezca constante indefinidamente a US$3.00 por acción. Si el rendimiento requerido de sus acciones es de 15%. ¿Cuál es el precio real de mercado?

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♦ La Cía. Regis, S. A., paga un dividendo de $10 por acción, el cual se estima crecerá en el futuro será siempre el mismo. La tasa de rendimiento requerida por los inversionistas es de 8%. ¿Cuál es el precio actual de la acción de LA Cía. Regis, S. A.? ♦ La Cía. Manufacturera General, S. A., paga un dividiendo, el dual se estima no crecerá en el futuro de $20 por acción. La tasa de rendimiento requerida por los inversionistas es de 9%. ¿Cuál es el precio de la acción? MODE LO DE CR EC IM IEN TO CONS TANT E Se supone que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a una tasa menos que el rendimiento requerido. Su modelo es: Po = D1 (1 + g) ks - g Donde: g.- representa la tasa de rendimiento menor. EJE MPL OS ♦ Suponga que productos El Mar acaba de pagar un dividendo de $1.15. Sus acciones tienen una tasa requerida de rendimiento de 13.4% y los inversionistas esperan que el dividendo crezca en un futuro a una tasa constante de 8%. ¿Cuál será el valor de la acción? ♦ Suponga que la empresa GPB, S. A., ha puesto a la venta un paquete accionario de 1,000 acciones, cada acción paga actualmente un dividendo de $5, el cual se espera que crezca de manera constante e indefinida a una tasa de 11% anual. Si usted desea comprar acciones de GPB, S. A., y ganar un rendimiento de 15%, ¿Cuál es el precio por acción que ofrecería pagar el día de hoy a GPB, S. A.? ♦ Suponga que la empresa El Malpaso, S. A., ha puesto a la venta un paquete accionario de 1,000 acciones, cada acción paga actualmente un dividendo de $8, el cual se espera que crezca de manera constante e indefinida a una tasa de 12% anual. Si usted desea comprar acciones de El Malpaso, S. A., y ganar un rendimiento de 15%, ¿Cuál es el precio por acción que ofrecería pagar el día de hoy? TASA ES PE RAD A DE REND IM IE NT O EN UNA A CCI ON CON CC RE CI MEN TO CONS TAN TE Po = D1 + g ks EJE MPL OS ♦ Suponga que usted compra una acción el día de hoy por $10, el dividendo estimado para el próximo año de $2 y se espera que el crecimiento en dividendos sea de 10% anual, ¿Cuál es el rendimiento que usted obtiene si todo se cumple tal cual se espera? ♦ Se compra una acción a un precio de $23 y se espera un rendimiento de $1.242 al cabo de un año y que crezca a una tasa constante de 8% en el futuro. Determine la tasa de rendimiento.

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♦ Con la siguiente información, determine la tasa de rendimiento esperada:

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A.- D1 = $3, Po = $30 y g = 5% B.- D1 = $3, Po = $27.27 y g = 5%

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