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Inversión MACROECONOMÍA. MANKIW, CAP. 17.

Contenido I. Introducción II. La inversión en bienes de equipos a) Determinantes de la inversión b) Q de Tobin III. Inversión en Construcción

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I. Introducción

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I. Introducción El modelo IS-LM, se basa en una relación de la inversión con el tipo de interés real: I = I(r). Esta función establece que una subida del tipo de interés real reduce la inversión.  ¿Por qué está la inversión relacionada negativamente con el tipo de interés?  ¿Por qué se desplaza la función de inversión?  ¿Por qué aumenta la inversión durante las expansiones y disminuye durante las recesiones?

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Tipos de inversión

Existen tres tipos de gasto de inversión: La inversión en bienes de equipo. La inversión en construcción. La inversión en existencias o variación de las existencias.

Gráfico 1. Los tipos de inversión. Fuente: Macroeconomía, Mankiw (2014). Pág, 678.

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II. La inversión en bienes de equipos

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II. La inversión en bienes de equipos • El modelo estándar de inversión en bienes de equipo es el modelo neoclásico de la inversión. Este modelo examina los beneficios y los costes de las empresas por poseer bienes de capital. • Muestra cómo el nivel de inversión depende de: El producto marginal del capital (PMK) Los tipos de interés La legislación fiscal que afecta a las empresas

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Imaginemos que existen dos tipos de empresas…

1. Empresas productoras: Alquilan el capital que utilizan para producir bienes y servicios. 2. Empresas arrendadoras: Compran capital y lo arriendan a las empresas productoras.

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El precio de alquiler del capital Una empresa productora (EP): R Coste real de una unidad de capital para la empresa de producción

Alquila capital a la tasa

EP

Vende su producción a P

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R/P

El precio de alquiler del capital Productividad Marginal del Capital-PMK El beneficio real de una unidad de capital es el producto marginal del capital, PMK, que es la producción adicional obtenida con una unidad más de capital.

El producto marginal del capital disminuye cuando aumenta la cantidad de capital: cuanto más capital tenga la empresa, menos producción generará una unidad adicional de capital.

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El precio de alquiler del capital

R/P

Precio de alquiler real

oferta de capital

Demanda de capital (PMK)

ഥ 𝐾

Stock de capital

Gráfico 2. El precio de alquiler del capital Fuente: Macroeconomía, Mankiw (2014). Pág, 680.

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K

Variables que afectan el precio de alquiler del capital La función de producción Cobb-Douglas recoge de una manera bastante aproximada la forma en que la economía real transforma el capital y el trabajo en bienes y servicios.

𝑌 = 𝐴𝐾 𝛼 𝐿1−𝛼

(1)

Donde: Y=producción K=capital L=trabajo A=nivel de tecnología (parámetro) α=participación de K y L (parámetro); 0≤ α ≤1 MACROECONOMÍA. MANKIW, CAP. 17.

Variables que afectan el precio de alquiler del capital 𝑅ൗ = 𝛼𝐴 𝐿ൗ 1 − 𝛼 (2) 𝑃 𝐾

𝑃𝑀𝐾𝐶𝐷 = 𝛼𝐴 𝐿ൗ𝐾 1 − 𝛼 𝑃𝑀𝐾 = 𝑅ൗ𝑃

Como el precio real de alquiler es igual al producto marginal del capital en condiciones de equilibrio

El precio real del alquiler (R/P) de equilibrio aumentaría si:

 K (un terremoto o una guerra)  L (crecimiento de la demanda agregada)  A (progreso técnico o desregulación) MACROECONOMÍA. MANKIW, CAP. 17.

El costo del capital Una empresa arrendadora El coste de poseer capital se compone de tres costes:  Costo de intereses: Intereses pagados por los prestamos, 𝑖𝑃𝐾 .

 Costo de variación de capital: El coste de esta pérdida o ganancia es −∆𝑃𝐾 .  Costo de depreciación: Coste monetario de la depreciación es +𝛿𝑃𝐾 . ∆𝑃𝐾 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝑖𝑃𝐾 − ∆𝑃𝐾 + 𝛿𝑃𝐾 = 𝑃𝐾 (𝑖 + 𝛿 − ) 𝑃𝐾

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(3)

El costo del capital 𝑃𝐾 = 𝜋; π = 𝑖𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑖 − 𝜋 = 𝑟; r = tasa de interés real 𝑃

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 𝑃𝐾 (𝑟 + 𝛿) 𝑃𝐾 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = (𝑟 + 𝛿) 𝑃 Esta ecuación establece que el coste real del capital depende del precio relativo de un bien de capital, PK/P, del tipo de interés real, r, y de la tasa de depreciación, δ.

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Los determinantes de la inversión La decisión de inversión: ¿aumentar el stock de capital o dejar que se deprecie? 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 = 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

 Si la tasa de beneficio > 0, entonces es beneficioso aumentar K

𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑅 𝑃𝐾 = − ( )(𝑟 + 𝛿) 𝑃 𝑃

 Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta los beneficios reduciendo el stock de capital.

𝑃𝑀𝐾 = 𝑅ൗ𝑃 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 = 𝑃𝑀𝐾 − (

𝑃𝐾 )(𝑟 + 𝛿) 𝑃

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Los determinantes de la inversión Inversión neta

∆𝐾 = 𝐼𝑛

𝑃𝐾 𝑃𝑀𝐾 − 𝑃

Función de inversión

𝑟+𝛿

La inversión neta, depende de la diferencia entre el producto marginal del capital y el coste del capital. 𝐼𝑛

esla función que indica en cuánto responde la inversión neta al incentivo de invertir

I = 𝐼𝑛 𝑃𝑀𝐾 −

𝑃𝐾 𝑃

𝑟+𝛿

+ 𝛿k

La inversión en bienes de equipo depende del producto marginal del capital, del coste del capital y de la depreciación. In

PK PMK − P

r + δ : inversión neta

δk: reposición del capital depreciado

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Los determinantes de la inversión ¿Por qué la inversión depende del tipo de interés?

Tipo de interés real

r

Un descenso del tipo de interés…  

𝒓𝟏

Reduce el coste del capital. Eleva la cantidad de beneficios de tener propiedad y aumenta los incentivos para aumentar el capital.

I = 𝐼𝑛

𝒓𝟐

𝑰𝟏

𝑰𝟐

I

Inversión

Gráfico 3. La función de inversión. Fuente: Macroeconomía, Mankiw (2014). Pág 684. MACROECONOMÍA. MANKIW, CAP. 17.

𝑃𝑀𝐾 −

𝑃𝐾 𝑃

𝑟+𝛿

+ 𝛿k

Los determinantes de la inversión Desplazamientos en la curva de inversión. Cualquier acontecimiento que eleve el PMK aumenta la rentabilidad de la inversión y hace que la curva de inversión se desplace hacia fuera.

Por ejemplo, una innovación tecnológica…

𝑃𝑀𝐾𝐶𝐷 = 𝛼 𝑨

𝐿ൗ 1 − 𝛼 𝐾

Tipo de interés real

r

Inversión

I

Gráfico 3. La función de inversión. Fuente: Macroeconomía, Mankiw (2014). Pág 684.

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Los determinantes de la inversión En el largo plazo 𝑃𝑀𝐾 =

𝑃𝑀𝐾 >

𝑃𝐾 𝑃

𝑃𝐾 𝑃𝑀𝐾 < 𝑃

Stock de capital 𝑟+𝛿

𝑟+𝛿 Cuando el stock de capital alcanza el nivel correspondiente al estado estacionario*.

PMK PMK

𝑟+𝛿

𝑃𝐾 𝑃

Stock de capital

Cuando el stock de capital va ajustándose…

* 𝑃𝐾 =P

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𝑃𝐾 𝑃𝑀𝐾 ≈ 𝑃

𝑟+𝛿

La Q de Tobin Sus precios tienden a ser altos cuando las empresas tienen muchas oportunidades de realizar inversiones rentables, ya que estas oportunidades de obtener beneficios significan en el futuro. Por tanto, los precios de las acciones 𝑄 𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 =

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑠𝑡𝑎𝑙𝑎𝑑𝑜 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑝𝑜𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑠𝑡𝑎𝑙𝑎𝑑𝑜

Según Tobin, si la inversión es mayor que 1, la Bolsa concede al capital instalado un valor superior a su coste de reposición. En cambio, si q es menor que 1, la Bolsa concede al capital un valor inferior a su coste de reposición

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La Q de Tobin El valor del capital dado por la bolsa de valores depende de los beneficios del capital presentes y futuros. Si el PMK > coste del capital, entonces la tasa de beneficios es alta, lo que eleva el valor de las empresas en la bolsa de valore, lo que implica un mayor valor de q. Si el PMK < coste del capital, entonces las empresas están incurriendo en pérdidas, por lo que baja su valor de mercado y por tanto q es baja. .

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Mercados eficientes La bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista de la información: refleja toda la información de que se dispone sobre el valor del activo. Los precios de las acciones varían cuando varía la información. Una de las consecuencias de la hipótesis de los mercados eficientes es que los precios de las acciones deben seguir lo que se llama un paseo aleatorio. Eso significa que las variaciones de los precios de las acciones deben ser imposibles de predecir con la información de que se dispone.

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Restricciones financieras Llevan a las empresas a decidir su inversión en función de su flujo de tesorería actual y no de la rentabilidad esperada. Las restricciones financieras pueden impedirles realizar inversiones rentables.

 Créditos bancarios  Venta de bonos públicos  Venta de acciones en la bolsa

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III. La inversión en construcción

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III. La inversión en construcción Comprende la construcción o compra de nueva vivienda tanto por parte de personas que planean vivir en ellas como por parte de personas que piensan en alquilarlas. El equilibrio-stock y la oferta-flujo Cómo se determina la inversión en construcción

Mercado de stock existente de viviendas

Determina

Precio de equilibrio

Precio relativo de viviendas existentes

Determina

Flujo de inversión en construcción

las

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Cómo se determina la inversión en construcción (b) Oferta de nueva vivienda

(a) Mercado de la vivienda Oferta

Oferta

𝑃𝑉ൗ 𝑃

Precio relativo de la vivienda

𝑃𝑉ൗ 𝑃

Demanda

Stock en capital en vivienda

𝐾𝑉 𝐾𝑉

Flujo de inversión en construcción

Gráficos (4) a y (b). La determinación de la inversión en construcción. Fuente: Macroeconomía, Mankiw (2014). Pág 695. MACROECONOMÍA. MANKIW, CAP. 17.

𝐼𝑉 𝐼𝑉

Las variaciones de la demanda de vivienda La curva de demanda de vivienda puede desplazarse por varias razones:  Una expansión económica eleva la renta nacional.  Un gran aumento de la población, provocado, por ejemplo, por la inmigración  Tipo de interés

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Las variaciones de la demanda de vivienda (a) Mercado de la vivienda

(b) Oferta de nueva vivienda

𝑃𝑉ൗ 𝑃

Oferta

Oferta

Precio relativo de la vivienda

𝑃𝑉ൗ 𝑃

Demanda Stock en capital en vivienda

𝐾𝑉

Flujo de inversión en construcción

Gráfico 4. La determinación de la inversión en construcción Fuente: Macroeconomía, Mankiw (2014). Pág 696. MACROECONOMÍA. MANKIW, CAP. 17.

𝐼𝑉

El tratamiento fiscal de la vivienda Tiene un efecto contrario al analizado con la inversión en bienes y equipos, en lugar de reducir los incentivos para invertir, anima a las personas a invertir en vivienda.

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