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Modulo # 8 I. Datos Generales Nombre de la Asignatura: Análisis Financiero Unidades valorativas: 4

Código: (FIN-3100) (AEE-1404) Duración del Módulo: 10 días

TEMAS:  Estructura de Capital  Apalancamiento Financiero  Costo promedio ponderado Objetivos Específicos: 1. Conocer la estructura de capital de las empresas. 2. Explicar en qué consiste el apalancamiento financiero. 3. Determinar el costo promedio ponderado.

Competencias a alcanzar: Calcula y analiza la importancia del apalancamiento financiero y la aplicación del Costo promedio ponderado. Descripción Breve del Foro: El foro tendrá como propósito debatir y comentar un artículo financiero en la siguiente página web: Finanzas personales

Descripción Breve de Actividades:  Desarrollar ejercicios prácticos sobre el apalancamiento financiero.  Desarrollo ejercicios prácticos de costo promedio ponderado. Descripción Breve de Tareas: Casos prácticos de análisis de empresas donde deberán aplicar el apalancamiento financiero y el costo promedio ponderado. II.

Contenido

INTRODUCCIÓN El apalancamiento es la relación entre crédito y capital propio invertido en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos. El Apalancamiento

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Financiero es el término utilizado dentro de la rama financiera que hace referencia al grado en que una empresa depende de la deuda, es decir, qué tanto es que una empresa llega a recurrir durante su tiempo de vida de los préstamos, ya sean a personas externas o terceros externos, como a personal interno de la empresa, esto con el propósito de reestructurar su capital, ampliar una línea de producción, o bien simplemente financiar alguna actividad relacionado de forma directa con el giro de la empresa. El financiamiento se utiliza principalmente para reestructurar el capital de la empresa, y ante esto debemos tener en cuenta que cuanto más financiamiento de la deuda utiliza una empresa en la estructura de capital, tanto mayor es el uso del apalancamiento financiero. 1. QUE ES LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. [ CITATION Leo \l 18442 ] Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la

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proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. 2. RAZONES DE ENDEUDAMIENTO Las empresas se endeudan por muchas razones. 2.1 La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. (Leon Valdés,2014 ) Con un sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos, los cuales pueden ser financiados con recursos propios, mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos, una tasa de interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no existencia de impuesto sobre la renta, se tendría:

Tabla 1 CAPITAL 1.000.000

DEUDA

UAII

INTERÉS

UAI

RETORNO

0.00

400,000.00

0.00

400,000.00

40.00%

800,000.00

200,000.00

400,000.00

60,000.00

340,000.00

42.50%

600,000.00

400,000.00

400,000.00

120,000.00

280,000.00

46.67%

500,000.00

500,000.00

400,000.00

150,000.00

250,000.00

50.00%

300,000.00

700,000.00

400,000.00

210,000.00

190,000.00

63.33%

100,000.00

900,000.00

400,000.00

270,000.00

130,000.00

130.00%

2.2 Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros, sea

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retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. (Leon Valdés). Por ejemplo, si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y), se tendría: Tabla 2.

Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta

EMPRESA Y

EMPRESA X

400,000.00

400,000.00

150,000.00

0.00

250,000.00

400,000.00

87,500.00

140,000.00

162,500.00

260,000.00

Situación que señala un menor gravamen de $52.500, producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150.000), lo cual significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos. Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversión. 3. APALANCAMIENTO FINANCIERO Y VALOR DE LA EMPRESA ( LEVERAGE) Mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. Determina la proporción con que el patrimonio y los acreedores participan en el financiamiento de los activos. Ver video de apalancamiento http://youtu.be/uzliarqocMg El Leverage se determina de la siguiente forma: Pasivo / Patrimonio. Ejemplo: supongamos un pasivo de 120.000 y un patrimonio 80.000, tendremos entonces 120.000/80.000 = 1.5 Para 120.000 en pasivos y 80.000 en patrimonio, se tiene un índice de apalancamiento o leverage de 1,5. Esto significa que por cada peso en patrimonio, existe una deuda de 1,5 en pasivos.

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Entre más alto sea el resultado de Leverage, menor es el patrimonio frente a los pasivos, significando que a mayor Leverage, mayores son los pasivos.

Teniendo en cuenta que entre mayor es el Leverage menor es el patrimonio, el riesgo que corren los socios es menor, puesto que su aporte en la financiación de los activos es menor, y caso contrario sucede desde el punto de vista del acreedor, que entre mayor sea el Leverage, mayor será su riesgo puesto que los activos estarán Si bien el tener un alto Leverage supone un menor riesgo, esto será financiados en su mayoría por pasivos. conveniente siempre y cuando el costo financiero de los altos pasivos sea compensado por una alta rentabilidad de los activos. La renta generada por los activos debe ser suficiente para pagar el costo financiero de los pasivos y pagar el rendimiento esperado por los socios. Si el rendimiento de los activos no es suficiente para pagar al menos los costos del pasivo cuando este es elevado, naturalmente que el inversionista no estará obteniendo rentabilidad alguna, pues a este sólo le corresponde rentabilidad cuando se han cubierto las obligaciones con terceros. Al igual que casi todos los indicadores financieros, en el Leverage no existe un valor ideal, sino que su comportamiento depende del tipo empresa y de otros elementos financieros. Se esperaría que un Leverage de 1.0 fuera adecuado puesto que se comparte el riesgo de forma equilibrada entre inversionistas y acreedores, lo cual no quiere decir que un Leverage del 2.0 sea negativo para el acreedor o positivo para el inversionista, puesto que mientras la explotación de los activo sea eficiente, se puede cubrir el riesgo tanto del inversionista como el acreedor, sin importar en qué proporción participen. Es un hecho que una empresa rentable es un buen negocio para quienes participan en ella, ya sea como acreedor o como inversionista, lo que permite concluir que un Leverage será negativo o positivo en función del índice de rentabilidad de los activos financiados. Si lo que yo he financiado no es rentable, cualquiera que sea el Leverage el resultado será negativo, y lo contrario, cuando los activos que estoy financiando ofrecen una alta rentabilidad, cualquiera que sea el Leverage será positivo. Para la empresa, un alto Leverage implica un menor riesgo, pero a la vez implica una menor participación de la rentabilidad que tuvieren los activos, puesto que parte de esa rentabilidad deberá destinarse a pagar el costo de los pasivos, lo que

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Ejemplo Empresa TRANS AM CORPORATION Trans Am Corporation no tiene deuda en su estructura de capital. La empresa considera la emisión de deuda para recomprar una parte de sus acciones. La emisión de deuda propuesta es de 4,000 dólares, lo que dejara 4,000 dólares en acciones. La tasa de interés es del 10%. Su estructura actual y propuesta es la siguiente:

Posteriormente se presenta cuadro de la empresa con algunos indicadores financieros en tres escenarios en los cuales ninguno contempla deuda

****Para calcular el ROA recordemos (Utilidad/ Activos Totales) *100 y ROE (Utilidad/ Capital)*100 y UPA (Utilidad/ número de acciones)

El ROA en los tres escenarios es igual debido a que está calculado antes de que se considere el interés.

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Ambas tablas muestran que el efecto del apalancamiento financiero depende de las utilidades de la empresa antes de intereses. Si estos son iguales a 1,200 el rendimiento sobre capital (ROE) en más alto en la estructura propuesta. Si las utilidades antes de intereses son iguales a 400 dólares, el ROE es más alto en la estructura actual.

Elección entre deuda y capital? En este punto se cree que la mejor opción es el apalancamiento porque se espera un UPA de 4.00 dólares con apalancamiento y solo de 3.00 dólares sin apalancamiento. Pero que pasa en el escenario en tiempos de recesión? Modigliani y Miller, esgrimen el convincente argumento de que una empresa no puede cambiar el valor total de sus valores en circulación modificando proporciones de su estructura de capital. En pocas palabras, el valor de la empresa siempre es el mismo en diferentes estructuras de capital. Dicho de otra forma, ninguna estructura de capital es mejor o peor que cualquiera otra para los accionistas de la empresa. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) Este resultado más bien pesimista es la famosa Preposición I de MM. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012). Su argumento compara una estrategia sencilla, que llamaremos estrategia A, con una estrategia de dos partes, que denominaremos estrategia B. Se ilustra el siguiente ejemplo:

El inversionista recibe el mismo rendimiento cuando 1= compra acciones de una empresa apalancad, o 2= compra acciones de una empresa no apalancada y solicita un prestamos en su cuenta personal. Su inversión inicial es la misma en

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cualquier caso. Por lo tanto la empresa no le ayuda ni le perjudica si añade deuda a su estructura de capital Video: ejemplo de cálculo de apalancamiento http://youtu.be/wzrs51TF7PU Este ejemplo indica el resultado básico de Modigliani- Miller, y se replantea como sigue: Preposición I de MM (sin impuestos) El valor de la empresa apalancada es el mismo que el valor de la empresa no apalancada. Este es uno de los resultados más importantes en las finanzas corporativas. De hecho en general se le considera el punto inicial de la administración financiera moderna. Antes de MM, el efecto de apalancamiento sobre el valor de la empresa se consideraba un tema complejo e intrincado. Modigliani y Miller mostraron un resultado simple que saltaba a la vista: si las empresas apalancadas se valúan a un precio demasiado alto, los inversionistas racionales simplemente solicitaran fondos en préstamos sobre sus cuentas personales para comprar acciones de las empresas no apalancadas. A menudo esta sustitución se denomina apalancamiento casero. Así como los individuos soliciten y concedan fondos en préstamo en los mismos términos que las empresas, pueden duplicar los efectos del apalancamiento corporativo por sí mismos. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) 4. CAPITALIZACIÓN A LARGO PLAZO Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la estructura de capital de la empresa, tal como ya fue definida:

Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente económico, por cuanto una situación imprevista que afecte los ingresos operativos de la compañía, disminuyéndolos, podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia, como consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causarían. El denominador del presente indicador está compuesto por la sumatoria de las deudas a largo plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el

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cual parece válido que la interpretación de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflación. 5. LÍMITES DEL USO DE LA DEUDA La deuda reporta beneficios fiscales a las empresas, no obstante ejerce presión sobre la empresa porque los pagos de intereses y principal son obligaciones. Si estos no se cumplen la empresa corre el riesgo de

tener problemas financieros. La peor

situación que puede enfrentar una empresa es la quiebra, en la cual la propiedad de los activos de la empresa se transfiere legalmente de los accionistas a los tenedores de bonos. Estas obligaciones provenientes de la deuda son fundamentalmente distintas de las obligaciones que emanan de las acciones. Aunque los accionistas les gustan los dividendos y lo esperan en términos legales no tienen derecho a ellos en la forma en que los acreedores tienen el derecho legal a los pagos de intereses y principal. La empresa puede incurrir en costos de quiebra o de manera más general en costos de reorganización financiera, que tienden a cancelar la ventaja de la deuda. Los costos de quiebra pueden reducir el valor de la empresa aun si se evita una quiebra legal, por lo tanto la frase costos de dificultades financieras puede ser mejor que costos de quiebra.

5.1 Costos directos de las dificultades financieras : costos legales y administrativos de la liquidación y reorganización. Son los costos que generan los honorarios profesionales (abogados, peritos, contadores, etc.) Pagos/tasas administrativas también generan dicho costo. Aun que son grandes en montos absolutos, estos costos son en realidad pequeños como porcentaje del valor de una empresa. White, Altman y Weiss estiman que los costos directos de las dificultades financieras ascienden aproximadamente a 3% del valor de mercado de la empresa. Lubben ha estimado que el costo promedio de los honorarios legales asciende a solo 1.5% delos activos totales de las empresas en quiebra. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) Leer caso de Orange County dejado en material del curso. 5.2 Costos indirectos de las dificultades financieras: Deterioro de la

capacidad para realizar operaciones de negocios.

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La quiebra obstaculiza la realización de operaciones con clientes y proveedores. Cuando este es el caso las ventas se pierdan debido al temor a un servicio deteriorado y a la perdida desconfianza hacia la empresa. Aunque estos costos existen claramente, es muy difícil medirlos. Altman ha calculado que con frecuencia, tanto los costos directos de las dificultades financieras como los indirectos suman más de 20% del valor de la empresa. Andrade y Kaplan estimando que los costos de tales dificultades están entre 10% y 20% de ese valor. Bar- Or calcula que los costos futuros esperados de los problemas financieros para las compañías actualmente saludables son del 8 % al 10% del valor de operación, una cifra inferior a las estimaciones de Altman o de Andrade y Kaplan. Sin embargo a diferencia de Bar- Or, estos autores consideran los costos de las dificultades financieras de para las empresa que ya están en problemas y no los costos para las empresas hoy saludables. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012)

5.3 Costos de agencia Cuando una empresa tiene deuda, surgen conflictos de intereses entre los accionistas y los tenedores de bonos. Debido a ello los accionistas se ven tentados a aplicar estrategias egoístas, estos conflictos de intereses, que se amplifican cuando incurre en una dificultad financiera, imponen costos de agencia a la empresa. A continuación se describen tres tipos de agencia egoístas que los accionistas usan para perjudicar a los tenedores de bonos y ayudarse a sí mismos. Estas estrategias son costosas porque, al final, reducen el valor de mercado de la empresa.

Imagen 1: Tipos de Estrategias de Costos de Agencia

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Las distorsiones que se enunciaron ocurren solo cuando existe la probabilidad de quiebra o dificultad financiera. 6. ¿PUEDEN REDUCIRSE LOS COSTOS DE LA DEUDA ? 6.1 Cláusulas de Protección Debido a que los accionistas deben pagar altas tasas de interés como un seguro contra sus propias estrategias egoístas, con frecuencia hacen acuerdos con los tenedores de bonos con la esperanza de lograr tasas más bajas. Estos acuerdos denominados cláusulas de protección, se incorporan como parte del documento del prestamos (o contrato de préstamos) entre los accionistas y los tenedores de bonos. Las clausulas debe ser tomadas en serio debido a que una violación de una de ellas puede conducir a un incumplimiento. Esta se clasifica en negativas y positivas. (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2012) Imagen 2: Tipos de Claúsula de Protección

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Las cláusulas de protección tienen por objetivo reducir los costos de una quiebra, lo que en última instancia, incrementa el valor de la empresa .Por lo tanto es probable que los accionistas favorezcan todas las cláusulas razonables. Para apreciar estas medidas a plenitud considere tres alternativas de los accionistas para reducir los costos de quiebra: 1. No emitir deuda 2. Emitir deuda si cláusulas restrictivas y de protección 3. Insertar cláusulas restrictivas y de protección en los contratos de préstamos.

6.2 Consolidación de deuda Una razón por la que los costos de quiebra son tan altos es que diferentes acreedores y sus abogados contienden entre sí. Este problema se puede solucionar merced a un acuerdo adecuado entre los tenedores de bonos y accionistas. Por

ejemplo, tal vez uno o varios prestamistas pueden cargar con la totalidad de la deuda. En caso de que llegara a ocurrir una dificultad financiera, los costos de las negociaciones se minimizan bajo este acuerdo. Además los tenedores de bonos también pueden comprar acciones. De este modo los accionistas y los tenedores de deuda no chocan porque son entidades separadas. 7. COMO SE UTILIZA EL WACC ENLA PLANEACION FINANCIERA PARA OPTIMIZAR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

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WACC (por sus siglas en inglés) significa costo promedio ponderado de capital. Es una tasa de descuento que mide el costo de capital, entendido éste como una media ponderada entre la proporción de recursos propios y la proporción de recursos ajenos. El costo promedio ponderado del capital es la velocidad a la que una compañía paga al utilizar fondos de los inversionistas. Se trata de una tasa de referencia de rendimiento que una empresa debe ganar para crear valor para la empresa en su conjunto. Para calcular este valor, se utilizan tanto la deuda y el capital propio. Incluye la deuda y el costo del capital propio. El costo de la participación, incluirá la rentabilidad exigida por los inversores de renta variable, mientras que el costo de la deuda es igual a los intereses de la deuda emitida por la empresa. El costo de esto se encuentra utilizando el modelo de precios de activos de capital. [ CITATION Ban \l 18442 ]. El costo de capital es cuánto tiene que pagar la empresa para asegurar la financiación. Ésta puede tomar la forma de deuda o de inversión de capital. El WACC considera la contribución relativa de la financiación de la deuda después de los impuestos y la equidad de la financiación para el costo general del capital. El promedio ponderado se basa en la cantidad de deuda y la equidad de las inversiones. Su fórmula es la siguiente:

Explicación WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke: Cost of equity, es decir, lo que le cuesta a la empresa financiar sus recursos propios provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista para el riesgo de esa empresa. También se puede encontrar bajo

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el nombre de tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM. CAA: Capital aportado por los accionistas, en algunos casos se encuentra representado por E (por su denominación en inglés Equity) D: Deuda financiera contraída Kd: Costo de la deuda financiera. Para su cálculo, se halla un tipo medio, siendo éste una media de todos los tipos de interés que paga la empresa ponderados por su peso en el balance con respecto al total de la deuda. Tener en cuenta que para el cálculo del Kd, se usan los saldos vivos pendientes que lucen en balance (y no el total de la deuda contraída). T: Tasa de impuesto a las ganancias. El hecho de incluir los impuestos en la ecuación tiene una explicación muy sencilla: el beneficio fiscal que se produce (tax shield en inglés). En muchas economías, entre ellas la nuestra, los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto cuanto más deuda tengamos se entiende que menos impuestos se tienen que pagar y eso se traduce en el modelo DCF como una” no salida de caja”. Simplificando su fórmula podemos decir: CPC: Kd(1-T) D% + KeP%

Dónde: Kd: Costo de la deuda T: Tasa de impuesto D: Porcentaje de la deuda sobre el valor total Ke: Costo de patrimonio o fondos propios P: Porcentaje del patrimonio sobre utilidad de mercado

Ejemplo CALCULO

DEL

COSTO

PONDERADO

ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

DE

CAPITAL

PARA

NUEVAS

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A la hora de realizar nuevas inversiones, éstas seguramente se financiarán con una combinación de deuda (proveedores, bancos, hipotecas, entre otros), acciones preferentes y capital contable ordinario (acciones comunes). Esta combinación se llama estructura de capital. (Didier Vaquino,2010) PASOS PARA EL CÁLCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL PASO 1: En primer lugar se utilizará los procedimientos matemáticos vistos en el análisis vertical o análisis de estructura. Dicho de otra forma, se debe calcular el porcentaje de participación que tiene cada componente sobre el total de la estructura de financiación.[ CITATION Did \l 18442 ] Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversión de $50.000.000. Esta inversión (activos) se piensa financiar de la siguiente manera:

Si analizamos la estructura de financiación en términos porcentuales se podrá notar la combinación de las diferentes fuentes de financiación: Datos en miles de pesos

ANÁLISIS: La estructura de capital de ABC está conformada por un 60% de deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones ordinarias. El Administrador Financiero de ABC considera que esta combinación logrará maximizar la inversión de los accionistas y que todos los nuevos proyectos de inversión deberán mantenerla.

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PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes de impuestos del 26% (KD). Las acciones preferentes tendrán un costo del 18% (Kp) mientras que las acciones ordinarias tendrán un costo del 20% (Ks). La empresa paga un impuesto de renta del 35% (T).[ CITATION Did \l 18442 ] El uso de la deuda tiene como beneficio la deducción de impuestos a los intereses, por lo tanto y aplicando la fórmula de KD ( 1- T ) se tendría un costo de deuda del 16.9%

KD representa la tasa de interés; T representa la tasa de impuestos: Valores absolutos: 0.26(1-0.35)=0.169=16.9% PASO 3: El siguiente y último paso consiste en hallar el promedio ponderado de los diferentes costos de las fuentes de financiación.

Este ponderado se halla

multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de cada componente de financiación por su correspondiente costo financiero. Después se suman estos resultados. [ CITATION Did \l 18442 ]La sumatoria ES EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL.

El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%. ANÁLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes agentes de financiación esperan. Deben recordar que el costo financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital. A continuación se demostrarán los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno mínimo que ABC debe obtener para el monto de inversión de $50 millones.

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Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversión (utilidad operacional) deberá ser mayor o igual al 17.94% en caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organización. 1. ACCIONES PREFERENTES: Título valor que representa la parte del patrimonio que tiene prioridad sobre los títulos (acciones) que conforman el capital común, en relación con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones se fija en el momento de la emisión, y puede ser fija o variable. Aplicaciones. El WACC se usa principalmente como tasa de descuento en el modelo de valoración de empresas DCF (Discounted Cash Flow). Esto modelo básicamente valora las empresas en función de los flujos de caja tanto presentes como futuros. Para ellos los descuenta a un tipo o costo de oportunidad que es el WACC. La razón fundamental de esta operación de “descontar” es una de las reglas básicas en las finanzas: el valor del dinero no es el mismo hoy que en el futuro.

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Bibliografía Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jaffe, J. F. (2012). Finanzas Corporativas (Novena ed.). Mexico,D.F: Mc Graw Hill. Gitman, L. (2010). Principios de Administración Financiera (Onceava ed.). Mexico: Pearson. Referencias Web Leon

Valdés, C. A. (s.f.). http://www.temasdeclase.com/

Temas

de

Clase.

Obtenido

de

Didier Vaquino, J. (Febrero de 2010). Pymes Futuro. Recuperado el 2014, de http://www.pymesfuturo.com/Cpcapital.htm Bank, E. (2014). dehowenespañol. Obtenido http://www.ehowenespanol.com/definicion-del-costo-promedio-ponderado-delcapital-info_538270/#/utiliza-wacc-planificacion-financiera-optimizar-estructuracapital-info_205442/

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