Macro Diner

Macroeconomía I – LADE – Material didáctico

Profesores Erica Fellinger Jusué – Mario Tomba Panella

Tema 6. El dinero y la inflación ¿Qué es dinero?. El sistema monetario: el banco central y el sistema bancario. La creación de dinero (instrumentos de control monetario). La oferta y la demanda de dinero: el equilibrio del mercado monetario. Formulación moderna de la teoría cuantitativa. Causas y efectos de la inflación. La neutralidad del dinero. La inflación como impuesto. Los costes de la inflación.

¿Qué es el dinero? Es un conjunto de activos que se utiliza para... Cuyas funciones son: • Medio de cambio: (no hay trueque, de lo contrario sería difícil encontrar un bien a cambio de otro bien) Se entrega a cambio de.. Es comúnmente aceptado por todos • Unidad de cuenta: patrón para marcar precios y registrar operaciones • Depósito de valor: sirve para transferir poder adquisitivo del presente al futuro, hacer pagos en el futuro. Cuidado cuando suben los Px su valor disminuye.

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¿Qué es el dinero? Es el activo más líquido (liquidez es la facilidad con que se convierte un activo en medio de cambio). Distintos tipos: dinero mercancía (tiene valor intrínseco, ej. Oro), dinero fiduciario (carece de v. intrínseco) se utiliza como dinero por imperio legal. La aceptación del dinero fiduciario depende de las expectativas de los individuos además del componente legal. (ej. Cigarrillos o dólares en URSS 1980 u otros países) Distintas denominaciones: M1: efectivo (billetes y monedas en manos del público) y depósitos a la vista.

El sistema monetario: el banco central y el sistema bancario Banco Central (autoridad monetaria), dos funciones: • Supervisar y garantizar la salud del sistema bancario. Vigila la situación financiera de cada banco. Es un banco de bancos, concede préstamos a los bancos, también es prestamista de último recurso ante dificultades financieras. • Controlar la cantidad de dinero que existe en la economía = oferta monetaria “OM” Política monetaria: las decisiones de la autoridad monetaria sobre la OM.

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El sistema monetario: el banco central y el sistema bancario La Política monetaria se realiza a través de las “Operaciones de mercado abierto” (instrumento principal): Compraventa de bonos del estado Si compra bonos en el mercado abierto => aumenta la OM. => Política monetaria expansiva Si vende bonos en el mercado abierto => reduce la OM. => Política monetaria contractiva Las variaciones de la OM pueden afectar profundamente a la economía (ej. los Precios suben cuando el estado imprime demasiado dinero, disyuntiva entre empleoinflación en el CP)

La creación de dinero (instrumentos de control monetario) Un papel fundamental de los bancos en el sistema monetario es su influencia en la oferta monetaria a través de la cantidad de depósitos que hay en la economía y por ende la creación de dinero con un sistema bancario de reservas fraccionarias. Reservas: son los depósitos que los bancos reciben pero no prestan Sistema bancario de reservas fraccionarias: los bancos tienen como reservas una fracción de sus depósitos

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La creación de dinero (instrumentos de control monetario) Coeficiente de reservas: es la proporción de los depósitos totales que el banco tiene como reservas. Los bancos tienen obligación de mantener una cantidad fija y mínima de reservas para respaldar sus depósitos (reservas obligatorias), pueden superar ese límite (exceso de reservas). Si los bancos tienen todos los depósitos en reservas (no los prestan) no influyen en la Oferta Monetaria. Por el contrario, cuando sólo tienen una parte de depósitos en reservas => “crean dinero”

La creación de dinero (instrumentos de control monetario) Mecanismo: Coeficiente de Reservas = 10% Activo

Pasivo

Reservas

10

Préstamos

90

Depósitos

100

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La creación de dinero (instrumentos de control monetario)

Activo

Pasivo

Reservas

9

Préstamos

81

Depósitos

90

La creación de dinero (instrumentos de control monetario)

Activo

Pasivo

Reservas

8,1

Préstamos

72,9

Depósitos

81

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¿Cuánto dinero se crea en la economía? Depósito inicial 1º Préstamo 2º Préstamo 3º Préstamo 4º Préstamo ……

= 100 = 90 (=0,9 x 100) = 81 (=0,9 x 90) = 72,9 (=0,9 x 81)

OM Total

= 1000

Incremento de la OM = 900 por el efecto del llamado “multiplicador del dinero” o “multiplicador monetario” 100x(1+0,9+0,92+0,93+0,94+…)=100x(1/(1-0,9)= =100x(1/(0,1))= =1000 (suma de infinitos términos de una progresión geométrica de razón [r]<1, 0,9)

La creación de dinero (instrumentos de control monetario) multiplicador monetario es la cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada euro de reserva. multiplicador monetario es la inversa del coeficiente de reservas o relación reserva/depósitos mm = 1/ (reservas/depósitos) = mm = 1/ (1/10) = 1/(0,10) = 10 euros generados con cada euro de reserva ⇒ Mm x depósito inicial = 10 x 100 = 1000 = OM total

Suponiendo que se presta el máximo posible.

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La creación de dinero (instrumentos de control monetario) Cuanto mayor es el coeficiente de reservas => menor es la cantidad que pueden prestar los bancos => más bajo es el multiplicador del dinero. Debido a que en un sistema de reservas fraccionarias los bancos crean dinero, el control de la oferta monetaria por parte del banco central es “indirecto”, depende de la conducta de los depositantes y de los banqueros. Los depositantes pueden perder confianza en el sistema financiero y retiran los depósitos (disminuye la OM sin intervención del BC). Los banqueros se muestran más cautos y deciden conceder menos préstamos.

Aunque el banco central persigue, en última instancia, unos objetivos, como la estabilidad de los precios, centra sus operaciones a corto plazo en los objetivos intermedios

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Instrumentos de control monetario por parte del banco central ¿Cómo afecta el banco central la OM? • Operaciones de mercado abierto son fáciles de realizar, es el instrumento que se utiliza con más frecuencia. Ej.: Para reducir la OM, vende bonos. El público paga con efectivo y con depósitos => reduce directamente la cantidad de dinero en circulación. El público retira el dinero de los bancos => que los bancos reducen sus reservas (porque son una proporción de los depósitos) => que reducen la cantidad de préstamos.

Instrumentos de control monetario por parte del banco central • Reservas obligatorias si se alterara frecuentemente perturbaría el negocio bancario (ej. si se aumenta los bancos deben reducir sus préstamos, vía mm) Ej.: Un aumento de reservas obligatorias => eleva el coeficiente de reserva => reduce el mm => reduce la OM • Tipo de descuento es el tipo de interés de los préstamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Cuando el BC concede un préstamo => el banco tiene más dinero => le permiten crear más dinero Ej.: Una reducción de “i” anima a los bancos a pedir préstamos => eleva la base monetaria => aumenta la OM

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La oferta y la demanda de dinero: el equilibrio del mercado monetario. Nivel de precios “P” y valor del dinero (1/P). Una subida del nivel de precios significa una reducción del valor del dinero, ya que con cada euro podemos comprar menos cantidad de bs y ss. Demanda de dinero. La cantidad de dinero que deciden tener los individuos depende del precio de los bienes y ss. Cuanto más altos sean los precios (más bajo el valor del dinero) se necesitará más dinero para realizar las transacciones. Pendiente negativa (motivo transacción ( no sincronización de cobros y pagos), motivo precaución (contingencias)) A CP depende del tipo de i.

La oferta y la demanda de dinero: el equilibrio del mercado monetario. Pero a LP el nivel general de precios se ajusta hasta situarse en el nivel en el que la demanda de dinero es igual a la OM. Si el nivel de Px es superior al de equilibrio, el público desea tener más dinero del que ha creado el BC, => que el nivel de precios debe bajar para equilibrar la oferta y la demanda. Un aumento de la OM, eleva la cantidad de dinero, el nivel de precios sube y se reduce el valor del dinero.

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Causas y efectos de la inflación En el largo plazo hay consenso en que un incremento de la OM provoca un aumento de precios. Por ello, el BC tiene especial interés en controlar la OM. En el corto plazo se puede deber a diferentes razones que se traducen en inflación de costes o inflación de demanda.

La neutralidad del dinero Este principio establece que “las variaciones de la cantidad del dinero influyen en las variables nominales pero no en las reales”. Actualmente los economistas acepta esta proposición como una descripción de la economía a LP. Cuando aumenta la OM => los precios, los salarios monetarios, el tipo de interés y todas las variables nominales aumentan. Una aplicación de este principio es el efecto Fisher: Cuando aumenta la tasa de inflación, el tipo de interés nominal sube en la misma cuantía, por lo que el tipo de interés real no varía, por tanto no varía la Inversión ni el Consumo.

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La inflación como impuesto El estado hace frente al gasto público a través de la recaudación de impuestos o pidiendo prestado al público a partir de la venta de bonos. Sin embargo, el gobierno puede pagar el gasto público imprimiendo dinero. Cuando el estado recauda ingresos imprimiendo dinero se dice que recauda un impuesto de inflación. Esto es así porque cuando el estado imprime dinero el nivel de precios sube => que el dinero en efectivo o depósitos a la vista pierden valor.

Los costes de la inflación Cuando suben los precios, se compran menos bienes y ss con cada euro. Por lo tanto, parece que la inflación reduce directamente el nivel de vida. Sin embargo, si nos atenemos a la neutralidad monetaria, la inflación no reduce en sí misma el poder adquisitivo real de los individuos. Cuando suben los precios, se paga más por lo que se compra. Los vendedores reciben más por lo que venden. Las rentas nominales tienden a aumentar al mismo ritmo que los precios ¿cuáles son los costes de la inflación?

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Los costes de la inflación 1) Coste de suela de zapatos, 2) costes de menú, 3) variabilidad de precios relativos y mala asignación de recursos, 4) distorsiones fiscales, 5) confusión e incomodidad, 6) redistribución arbitraria de la riqueza en la inflación imprevista 1) Coste de suela de zapatos: (no literal) recursos despilfarrados (tiempo, comodidad que hay que sacrificar para tener a mano menos dinero) cuando la inflación anima a reducir la tenencia de dinero. Acudimos más veces al banco porque retiramos poco dinero cada vez. (costes enormes en países con alta inflación, debe convertirse rápidamente el dinero en dólares)

Los costes de la inflación 2) costes de menú, coste de modificar los precios, perjudica a las empresas. 3) variabilidad de precios relativos y mala asignación de recursos. Mayor inflación => mayor variabilidad de precios relativos. (no todos los precios se ajustan a la vez) Las economías de mercado se basan en los precios relativos para asignar los recursos escasos. Los consumidores deciden lo que compran comparando calidad y precios de distintos bs y ss. Por medio de estas decisiones, determinan la asignación de factores de producción escasos a las industrias y las empresas.

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Los costes de la inflación Cuando la inflación distorsiona los precios relativos, se distorsionan las decisiones de los consumidores => que los mercados son menos capaces de asignar recursos escasos. 4) distorsiones fiscales, los legisladores no tienen en cuenta la inflación cuando redactan las leyes. La inflación exagera la magnitud de las ganancias de capital y aumenta la presión fiscal sobre esas rentas. Otro caso son las rentas procedentes de intereses (se cobran sobre intereses nominales no reales) Una solución es indiciar el sistema tributario.

Los costes de la inflación 5) confusión e incomodidad, la inflación hace que el dinero tenga diferentes valores reales en cada momento, es difícil el cálculo de los beneficios. Los inversores son menos capaces de distinguir empresas prósperas de las que no lo son. Se impide a los mercados financieros asignar el ahorro de la economía a los distintos tipos de inversión. 6) redistribución arbitraria de la riqueza en la inflación imprevista. Las operaciones de préstamos se expresan en moneda de cuenta. Por lo tanto, la inflación beneficia a los deudores y perjudica a los acreedores. Se reduce el valor de la deuda por ello impone riesgos a los acreedores.

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Formulación moderna de la teoría cuantitativa “La cantidad disponible de dinero determina el nivel de precios y la tasa de crecimiento de la cantidad disponible de dinero determina la tasa de inflación” Actualmente los economistas se basan en esta teoría para explicar los determinantes a LP del nivel de precios y la tasa de inflación. Milton Friedman: “la inflación es siempre y todo lugar un fenómeno monetario”

Formulación moderna de la teoría cuantitativa Proceso de ajuste de una inyección de dinero, es decir, de un ∆OM: 1) Un ∆OM provoca inmediatamente un exceso de OM (OM1 a OM2) 2) Al nivel de Px vigente, la cantidad de dinero ofrecida es > que la cantidad de dinero demandada. 3) El público trata de deshacerse del exceso de OM de distintas formas que en definitiva elevan la demanda de bienes y ss: 3.1) compra bienes y ss

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Formulación moderna de la teoría cuantitativa 3.2) concede préstamos a otras personas, bien comprando bonos o depositando el dinero en un banco. Estos préstamos permiten a otras personas comprar bs y ss. 4) Como la capacidad de la economía para producir bienes y ss no ha variado (porque la producción Y=A F(L, K) y estos factores no han cambiado), un aumento de la demanda de bs y ss sólo eleva sus precios. 5) El Px, la cantidad demandada de dinero (desplazamiento a lo largo de la curva) hasta el nuevo equilibrio y se reduce el valor del dinero. “El nivel general de precios se ajusta para equilibrar oferta y demanda de dinero”

Formulación moderna de la teoría cuantitativa Velocidad de circulación del dinero, “V”, y la ecuación cuantitativa V = cantidad de veces que un billete cambia de manos en promedio. Ej.: Si se producen 100 pizzas al año, cada pizza vale 10€, y la cantidad de dinero en la economía es 50€. ¿cuántas veces cambian pueden cambiar de mano los 50€?, en otras palabras, ¿cuánto es V? V = (10€ x 100 pizzas)/50€ = 20 El gasto total de la economía es 1000€ = (P x Y), la cantidad de dinero es M = 50 => (P x Y)/M = V de esta expresión se desprende la ecuación cuantitativa.

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Formulación moderna de la teoría cuantitativa La ecuación cuantitativa relaciona M, V y el valor monetario de la producción: MxV=PxY “Un aumento en la cantidad de dinero en la economía (∆M) debe reflejarse en variaciones de cualesquiera de las otras tres variables, es decir:

∆P, ó ∆Y ó disminución de V para que se mantenga la igualdad”.

Formulación moderna de la teoría cuantitativa MxV= PxY MxV=Px Y Mx V=PxY Mx V= Px Y

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El PIB nominal y M2 evolucionan de forma similar y la v es constante.

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El nivel de precios y la oferta monetaria durante las 4 hiperinflaciones evolucionan de forma similar (Sargent, 1983)

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Formulación moderna de la teoría cuantitativa 1.

La “V” se mantiene relativamente constante.

2.

Un ∆M => una variación proporcional en el valor nominal de la producción: PxY

3.

La producción real no ha variado (depende de factores de producción que no han variado Y=AF(L,K), el dinero es neutral, no afecta a la producción.

4.

Las variaciones en M se traducen en variaciones en P.

5.

=> Cuando el BC aumenta rápidamente la OM provoca un aumento de la tasa de inflación.

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