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19 de junho | 2009 19 de junho | 2009

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19 de junho de 2009 "O melhor profeta do mundo é o passado." Lord Byron

Trading Ibovespa Intraday – 18/jun/2009 A Bolsa de Valores de São Paulo terminou em queda o pregão desta quinta-feira, mais uma vez influenciada em parte pelo recuo das duas principais empresas do índice: Petrobras e Vale. O Ibovespa caiu 0,28%.

53.000 52.500 52.000

O volume financeiro foi de R$ 3,45 bi.

51.500 51.000 50.500 50.000 10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45

Maiores Altas - Ibovespa Cód. RDCD3 BVMF3 CESP6 GFSA3 JBSS3 GOLL4 LREN3 SBSP3

Fechto. 29,28 11,63 18,84 16,10 6,91 10,54 22,30 28,30

Var. 5,51% 3,75% 3,63% 2,88% 2,37% 2,03% 1,83% 1,80%

Maiores Baixas - Ibovespa Cód. CSAN3 PRGA3 CLSC6 VCPA4 ARCZ6 BRAP4 BBAS3 BTOW3

Fechto. 14,09 36,57 32,00 21,21 3,00 27,00 20,50 36,85

Var. -4,93% -2,87% -2,50% -2,48% -2,28% -2,24% -2,15% -2,12%

Mercados Internacionais Indice Ibovespa Dow Jones Nasdaq S&P 500 FTSE DAX Nikkei

Fechto. 50.903,00 8,555.60 1,807.72 918.37 4.405,22 5.004,72 9.786,82

Var. -0,28% +0.68% -0.02% +0.84% +0,06% +0,78% +0,85%

Novamente os papéis PETR3 (-0,81%) e PETR4 (-0,90%) fecharam na contramão do petróleo (+0,48% na Nymex). Os papéis VALE3 e VALE5 registraram queda de 0,60% e 1,00%, respectivamente. As maiores baixas do dia ficaram com CSAN3 (-4,93%), PRGA3 (-2,87%) e CLSC6 (2,50%). As ações da Cosan reagiram a divulgação de resultado da NovAmérica, empresa adquirida pela Cosan. Em Wall Street, as bolsas fecharam em alta, com exceção do Nasdaq (0,02%), puxadas por papéis do setor financeiro. Vale lembrar que hoje ocorre simultaneamente o vencimento dos futuros de índices de ações, opções de índices de ações, opções de ações e futuros de ações O Dow Jones subiu 0,68% e o S&P 500 avançou 0,84%. As ações do Bank of America fecharam em alta de 4,88% e as do JPMorgan Chase avançaram 4,40%, recuperando-se das quedas recentes. Já os papéis da caíram 2,07%, após a empresa informar que as vendas no varejo de máquinas na América do Norte caíram 57% no trimestre encerrado em maio ante o mesmo período de 2008. As ações da SanDisk recuaram 6,11%, com expectativas de que pode haver demanda por chips menor do que se espera. As bolsas européias fecharam em alta nesta quinta-feira, em parte devido à valorização de ações do setor financeiro e de telecom. O FT100 subiu 0,06%, o DAX avançou 0,78% e o CAC-40 fechou em alta de 1,04%. As ações do ING Group subiram 8,00%, as do Credit Suisse avançaram 5,20%, as do Lloyds Banking ganharam 3,28% e as do Société Généralé +2,22%. No setor de telecomunicações, as ações da Cable & Wirelles ganharam 2,61%, as da Vodafone avançaram 2,40% e as da Deutsche Telecom +2,33%. Dentre as mineradoras não houve tendência definida os papéis da Xstrata avançaram 1,71%, os da BHP Billiton tiveram valorização de 0,22% e os da Rio Tinto caíram 4,87%. A alta das bolsas européias continua na manhã de hoje: Londres +1,79%, Frankfurt +0,13% e Paris +1,10%. Os papéis da BHP Billiton (+2,83%) e da Rio Tinto (+1,76%) seguem a mesma direção. No Japão, a bolsa de Tóquio fechou em alta nesta sexta-feira, reagindo ao ganho de ações de bancos e do setor petrolífero. O Nikkei subiu 0,85%. Os papéis do Mitsubishi UFJ Financial avançaram 4,1%, a mesma valorização dos papéis do Sumitomo Mitsui Financial. As ações da Inpex avançaram 3,4%.

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Top Picks Empresa

Ticker

Itaúsa AES Tietê Perdigão ALL Logística Bradespar Copasa GVT Suzano Tractebel Vivo

ITSA4 GETI4 PRGA3 ALLL11 BRAP4 CSMG3 GVTT3 SUZB5 TBLE3 VIVO4

Target Price dez/2009 R$ 9,40 R$ 22,30 R$ 42,00 R$ 16,00 R$ 35,00 R$ 32,00 R$ 35,00 R$ 24,00 R$ 29,10 R$ 48,00

Preço Atual

Upside Potential

Dia de Inclusão

R$ 8,38 R$ 19,77 R$ 36,57 R$ 12,18 R$ 27,00 R$ 25,00 R$ 32,50 R$ 14,89 R$ 18,00 R$ 36,10

12,2% 12,8% 14,8% 31,4% 29,6% 28,0% 7,7% 61,2% 61,7% 33,0%

18-fev-08 30-set-08 6-jan-09 16-jan-09 2-fev-09 6-abr-09 20-abr-09 25-mai-09 25-mai-09 8-jun-09

Variação Diária -0,7% -2,3% -2,9% -1,9% -2,2% -0,1% 0,5% 0,9% 0,0% 1,3%

Performance* 8,8% 41,6% 16,4% 46,1% 18,2% 25,6% 24,8% 0,6% -1,4% -7,2%

* Performance desde o dia de inclusão Ajustado por proventos

Notícias Analisadas Total de cheque sem fundos bate recorde em maio

Segundo o indicador Serasa Experian divulgado ontem, o número de cheques sem fundos bateu recorde histórico no mês de maio. De acordo com o indicador, em maio foram devolvidos 25,2 cheques a cada mil compensados, um crescimento de 13,5% em relação a abril. Opinião: Assim como no indicador de inadimplência divulgado pelo Serasa semana passada, o número de cheques sem fundo mostra avanço no mês de maio, decorrente também das compras do Dia das Mães e dos gastos nos feriados prolongados de abril. Esse aumento de inadimplência ainda reflete a crise econômica, com aumento de desemprego, queda na renda e maio uso de cheques pré-datados para compensar menor oferta de crédito. O nível de inadimplência ainda não nos preocupa, no entanto estamos monitorando de perto. De acordo com dados do BC é de 8,2%, tendo recuado 0,2 p.p. de março para abril. No setor, mantemos nossa recomendação de neutro para BBDC4 e ITUB4/ITSA4.

CSN retoma hoje produção no alto-forno 2 em Volta Redonda (RJ)

A CSN retomou a produção no alto-forno 2 da Usina Presidente Vargas, em Volta Redonda (RJ), depois de 90 dias em reforma. Segundo comunicado divulgado há pouco, a medida vai gerar 400 empregos diretos e 800 indiretos nos próximos meses devido ao aumento da produção de ferro gusa na unidade. Segundo o diretor executivo de Produção da CSN, Enéas Diniz, o uso da capacidade da usina passará de 65% para 90% com a retomada deste alto-forno. A produção de aço líquido anual é de 5,6 milhões de toneladas. A companhia, que investiu R$100 milhões na modernização do equipamento, destacou no comunicado que o religamento ocorre no momento em que "as principais siderúrgicas do Brasil estão parando seus altos-fornos". A reforma durou três meses. Até maio, segundo dados do Instituto Brasileiro de Siderurgia (IBS), o setor ainda tinha um grau de utilização da capacidade instalada de apenas 49,7%. Opinião: Ao contrário do movimento das demais siderúrgicas, a CSN já começa a religar seus equipamentos após uma parada para manutenção. Ainda não estamos vendo uma demanda tão positiva que justificasse esse aumento de produção, porém, a companhia se mostra otimista de que a demanda por aço no Brasil deve melhorar em breve. A parada para manutenção dos alto-fornos são normais, e quando há um período de queda forte nas vendas, é o melhor momento para reformá-los. A volta da produção, neste momento, que talvez não seja um pouco precipitado. Mantemos nossa visão pessimista para a siderurgia brasileira, com demora na retomada da demanda. Mantemos nossa recomendação de NEUTRO para as três grandes siderúrgicas na bolsa, CSN, Usiminas e Gerdau.

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Siderúrgicas de Shanxi fecham acordo com Vale, Rio Tinto e BHP

Siderúrgicas na província chinesa de Shanxi assinaram acordos de fornecimento de minério de ferro com as mineradoras Vale, Rio Tinto e BHP Billiton, segundo relatos da mídia da província. Os acordos enfatizam a fraca influência que a Cisa possui, já que havia proibido anteriormente todas as siderúrgicas de negociarem independentemente acordos com mineradoras. Os acordos também seguem relatos de que a Vale assinou contratos com 38 siderúrgicas privadas menores envolvendo cerca de 50 milhões de toneladas de embarques de minério. Ainda não está claro se os acordos em Shanxi fazem parte desses contratos. "Temos contratos com três grandes mineradoras e nossos derivados de aço já são fabricados usando minério no longo prazo", disse uma siderúrgica, segundo os jornais. O secretário geral da Associação de Ferro e Aço de Shanxi, Zhu Fengliang, confirmou que algumas siderúrgicas já assinaram contratos em 2009, relataram os jornais. "Mas o preço não foi divulgado porque envolve sigilo comercial", disse ele. Zhu não pôde ser encontrado para comentar hoje. Opinião: As primeiras notícias de fechamento do acordo das grandes mineradoras com a China começam a sair, apesar de continuarem sendo apenas nos boatos. Não há comunicado oficial de nenhuma das partes das negociações, o que dificulta confirmar a veracidade dessa informação. Caso verdade, acreditamos que as siderúrgicas de Shanxi devem ter aceitado o mesmo acordo que as mineradoras fecharam com as japonesas, caso contrário, não haveria necessidade de passar por cima da Cisa, que continua pedindo um corte maior nos preços. Dessa forma, veremos a Cisa perder ainda mais força e a pressão para a China aceitar as mesmas bases do acordo cresceria ainda mais, principalmente depois da recente valorização do minério de ferro no mercado spot. A notícia, se confirmada, será muito positiva para a Vale. Dessa forma, mantemos nossa recomendação de COMPRA para os papéis da mineradora e também para Bradespar, uma de suas controladoras.

Conselho da Anatel pode retomar temas críticos apenas após 20 de julho

A Anatel deverá ficar, por pelo menos um mês, sem tomar decisões sobre temas críticos. A não ser que na próxima semana os conselheiros consigam levar adiante decisões sobre as propostas polêmicas, como a ocupação da faixa de 2,5 GHz, este e outros temas só deverão voltar à pauta depois de 20 de julho. Isso porque a sobreposição de períodos de férias e viagens de conselheiros para representação da agência em eventos internacionais fará com que o Conselho Diretor fique praticamente um mês sem quórum para deliberações. Segundo informações da assessoria da agência, os conselheiros Antônio Bedran, Plínio de Aguiar Júnior e o presidente Ronaldo Sardenberg sairão em férias a partir da última semana deste mês e a agência só deve voltar a ter quórum para deliberação depois do dia 20 de julho. A reunião desta quinta-feira, 18, do Conselho Diretor da Anatel foi marcada por diversos pedidos de vista. Os dois assuntos mais aguardados pelo setor presentes na pauta tiveram suas deliberações adiadas mais uma vez. Trata-se da proposta de mudança na destinação do 2,5 GHz e da anuência prévia para a operação envolvendo as empresas TIM e Telefônica. Ambos os processos não foram analisados por conta de pedidos de vista do novo conselheiro, João Rezende, que tomou posse ontem. Opinião: Apesar da deliberação da Anatel ser completamente independente da decisão da CVM, entendemos que os dois processos estão interligados e que a decisão da Anatel impactará direta ou indiretamente o veredicto final da CVM em relação à obrigatoriedade ou não da OPA de tag-along para os acionistas minoritários da TIM. Desta forma, não esperamos que a CVM venha com nenhuma novidade nos próximos dias. Além disso, segundo representantes da companhia italiana, o governo brasileiro (leia-se ministério das telecomunicações ou Hélio Costa) acredita em uma solução favorável à Telecom Itália neste impasse, com o intuito de preservar a manutenção da companhia e os investimentos previstos no mercado brasileiro, tornando um processo simples de direito societário completamente político. Não descartamos a possibilidade do ministério passar por cima da Anatel e até mesmo da CVM. Como já dissemos, preferimos não operar este evento societário, devido a uma série de incertezas e subjetividades.

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Oi reforça ação para ter novos clientes e custos disparam

A gigante nacional de telefonia Oi, invadiu o mercado da Região 2 do País, em uma ação agressiva que rendeu à operadora a venda de mais de 1,2 milhão de chips em pouco mais de um mês. Até o ano passado, esta região era de domínio da Brasil Telecom (BrT), adquirida pela Oi em janeiro deste ano. As ofertas competitivas da companhia, porém, como a realizada em São Paulo no ano passado, mais a aquisição da BrT, fizeram o lucro líquido da companhia cair 98% no primeiro trimestre deste ano, em relação ao mesmo período do ano passado. O lucro da operadora foi impactado em decorrência dos custos, que subiram de 13,9% para R$ 5,3 bilhões, sendo que a receita líquida aumentou apenas 3,5%. A ação de entrada no mercado paulistano em outubro do ano passado, que exigiu grandes aportes à Oi, resultou na conquista de 3,5 milhões de clientes em apenas oito meses. Mas, apesar do resultado ter sido inferior ao do ano passado, a Oi foi a operadora que mais ganhou mercado no mês de maio deste ano, ainda que continue na quarta posição do ranking das maiores operadoras em número de clientes do País, segundo levantamento divulgado pela Agência Nacional de Telecomunicações (Anatel). A Oi detinha 20,73% do mercado, e atingiu cerca de 21,14%, em decorrência da ação realizada na região Centro-Oeste, Sul, além dos estados de Tocantins, Rondônia e Acre (Região 2), quando foram vendidos mais de 1,2 milhão de chips. Opinião: A ação comercial da Oi na região 2 foi um dos principais drivers do crescimento superior a 20% do setor no mês passado (mai/09). É importante monitorarmos, no entanto, o custo destas aquisições e o ARPU (receita média por usuário) gerado a partir daí. Apesar de ter perdido market share no período e não ter capturado este crescimento na região 2, a Vivo, por exemplo, mantém um SAC (custo de aquisição) em patamares menos elevados e garante um ARPU médio de sua base muito superior ao da Oi, reflexo de uma carteira de maior qualidade. Esta configuração garante à joint-venture entre Portugal Telecom e Telefónica maiores margens EBITDA. Para o 2T09, a Vivo deverá ganhar margens, enquanto a Oi poderá ser penalizada em função destes altos custos de vendas e marketing realizados em abril e maio. De fato, a Oi está em fase de maturação, acabou de entrar na região II e deve, realmente, priorizar crescimento à rentabilidade. Já para a Vivo, preferimos observar uma redução lenta de market share, mas contar com margens maiores e manutenção de share em receita líquida e ARPU. Nestes indicadores a companhia não está perdendo market share para Oi. Preferimos ficar fora das incumbents, por ora, preferindo o investment case de empresas como GVT, NET e Vivo.

Copasa: Volume faturado em maio cresce 4,63% na comparação com abril

A Copasa informou ontem seus dados operacionais do mês de maio, no qual registrou um volume faturado 3,03% maior que no mesmo mês de 2008, em valores ajustados, para 78,281 milhões de m³. O ajuste deve-se ao calendário de faturamento estabelecido para o mês de maio de 2009, com 31,05 dias de consumo, maior que o de maio de 2008 (30,65 dias) e abril de 2009 (29 dias). Opinião: Analisando o volume no bimestre (abril/maio), o crescimento de água é estável e o de esgoto +7,0% ante o mesmo período do ano passado. Para o 2T09, nossa expectativa é que o volume de água cresça 1,8% e o de esgoto, 7,2%. Caso o crescimento do volume de junho se mantenha no mesmo patamar de maio, o volume de água será muito próximo de nossa projeção e o de esgoto deve ficar acima de nossa expectativa. Em maio, a empresa iniciou o abastecimento de água na cidade de Grupiara (1.255 habitantes), além de começar a fornecer serviços de esgoto em Rio Casca e Santos Dumont (em conjunto possuem 55.645 habitantes). A Copasa ainda tem grande potencial de crescimento no estado de Minas Gerais, já que além de não operar todas as concessões que possui – algo que deve ocorrer até o próximo ano – há um número grande de municípios (451 no 1T09) onde estão sendo votadas leis autorizando as respectivas prefeituras a assinarem contratos com a Copasa. Outros 532 municípios ao final do 1T09 já tinham leis assinadas. Vale lembrar que com a Lei de Saneamento promulgada em 2007 é possível que a Copasa e outras empresas de saneamento atuem fora de seus estados de origem. Mantemos nossa recomendação de compra para CSMG3.

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Ambiente melhora e empresas retomam captação no mercado

A melhora verificada no mercado, principalmente nos últimos dois meses, tem aberto janelas de oportunidades para que as companhias voltem a vender ações em bolsa ou estudem emissões de títulos, como debêntures e notas promissórias. O objetivo é financiar os planos de investimentos ou alongar o perfil da dívida. O Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), por sua vez, permanece como um dos principais agentes na concessão de recursos. O banco de fomento tem disponibilidade de R$ 166 bilhões em 2009, mas o presidente da instituição, Luciano Coutinho, está confiante na melhora das condições do crédito bancário e, por conta disso, estima que os desembolsos efetivos fiquem em R$ 120 bilhões até dezembro. Opinião: Dentre as empresas que possuímos cobertura, a Sabesp é uma das mais interessadas em um melhor ambiente para captação de dívidas. No último mês de maio, a empresa captou R$ 600 milhões em notas promissórias, as quais tem prazo de vencimento de 180 dias e são remuneradas pela taxa DI+3,50%. Em 2009, a Sabesp necessita amortizar aproximadamente R$ 1,2 bi, tornando grande a necessidade de emissão de dívidas. Acreditamos que ser esse um dos principais investments risks da companhia. A Sabesp já afirmou que as notas promissórias são como um empréstimo ponte e que mais a frente deverá lançar um novo programa de debêntures. A despeito das dívidas, outro investment risk que vem se resolvendo é o contrato com o município de São Paulo. No início de junho a Câmara de Vereadores aprovou o projeto de lei que autoriza a prefeitura a conceder o serviço de saneamento da cidade por 30 anos à Sabesp. Os principais pontos do projeto são: (i) a Sabesp deverá investir no mínimo 13% da receita bruta obtida na cidade e; (ii) será criado um fundo municipal, para o qual a empresa deverá depositar trimestralmente 7,5% da receita líquida obtida no município. Entretanto, a negociação entre Sabesp e prefeitura ainda não se encerrou e esses números podem ser alterados. Por ora, mantemos nossa recomendação de neutro para SBSP3, na medida em que o potencial de valorização estimado (23% considerando o fechamento de ontem) não justifica os riscos que a empresa ainda enfrenta como, por exemplo, a possível aquisição da EMAE.

Unidade de negócios da TAM tem potencial para ser empresa independente

A nova unidade de negócios da TAM, Multiplus Fidelidade, apresentada ontem ao mercado, já está sendo gerida como uma empresa independente, afirmou o vicepresidente de Finanças e diretor de Relações com Investidores da companhia aérea, Líbano Barroso. Segundo ele, a unidade tem potencial para no futuro se transformar em uma empresa autônoma, inclusive com a participação de novos parceiros no seu capital. Opinião: Na terça-feira divulgamos comentário sobre a manutenção programada de seis aeronaves da LAN e afirmamos que a TAM tem como um de seus principais objetivos a diversificação de receitas por meio de três atividades principais: centro de manutenção, cargas e programa de fidelidade. A busca por receitas adicionais é fator positivo para a companhia e o crescimento da linha ‘outras receitas’ no médio e longo prazo devem elevar a rentabilidade da empresa. No 1T09, por exemplo, a representatividade das outras receitas em conjunto a receita de cargas foi de 18%, ou seja, já há alguma importância desse tipo de faturamento. Entretanto, no curto prazo a companhia, assim como o setor em geral, não passa por seu melhor momento, com crescimento pequeno da demanda em relação a 2008 (ou queda como ocorreu em maio), excesso de oferta de assentos, o que vem pressionando os yields e volatilidade do preço do petróleo. Essas são as principais razões para que por ora mantenhamos nossa recomendação de neutro para TAMM4.

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Notas •

A Redecard anunciou em 18/06/2009 o pagamento de R$ 26,9 milhões a título de juros sobre capital próprio, equivalente a R$ 0,0399867494 por ação, com retenção de 15% de imposto de renda na fonte. O pagamento será realizado até 14/08/2009 e tomará como base a posição acionária de 24/06/2009, devendo as ações da companhia ser negociadas na condição “ex-direitos” a partir do dia 25/06/2009.

Proventos S/E FII Memorial Neoenergia Neoenergia Neoenergia Telesp Telesp Telesp Telesp Telesp Telesp Metisa Metisa Metisa Metisa

Tipo Provento

Data AGE

Data EX

Exercício

Valor em R$

Data Crédito

rendimento juros sobr juros sobr dividendo dividendo dividendo juros sobr juros sobr dividendo dividendo juros sobr juros sobr dividendo dividendo

29/05/2009 30/12/2008 26/03/2009 31/03/2009 18/05/2009 18/05/2009 09/12/2008 09/12/2008 24/03/2009 24/03/2009 26/11/2008 26/11/2008 23/04/2009 23/04/2009

-

2009 2008 2009 2008 2009 2009 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008

0,99000000000 P/ 1 0,00865273420 P/ 1 0,00773180880 P/ 1 0,02056909390 P/ 1 0,87107255340 P/ 1 0,95817980874 P/ 1 0,77099187705 P/ 1 0,84809106476 P/ 1 0,73227611909 P/ 1 0,80550373100 P/ 1 0,46200000000 P/ 1 0,50820000000 P/ 1 0,27050000000 P/ 1 0,29760000000 P/ 1

17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 17/06/2009 18/06/2009 18/06/2009 18/06/2009 18/06/2009

Fonte: CBLC

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Stock Guide Companhia

Ticker

Ibovespa

IBOV

Recomendação1

Ultima Recom

Preço Alvo(R$)2

Ultimo Fechamento

Upside

50.903

Oscilação 1 dia 1 mês

Participação IBOV

-0,3%

-1,1%

100%

Market Cap(R$mm) 3

08 P/L 094

08 FV/Ebitda 095

08 Div Yld 096

P/VPA 7

Açúcar & Etanol 8 Cosan São Martinho Guarani

CSAN3 SMTO3 ACGU3

S.R S.R S.R

-

-

14,09 15,71 4,11

-

-4,9% 0,8% -1,2%

-7,2% 4,1% 30,5%

0,6% -

4.621 1.773 1.178

n.a n.a n.a

-

28,7x 13,3x 8,1x

-

1,1% 0,8% 6,6%

-

1,2x 1,1x 1,2x

FFTL4 FHER3

S.R S.R

-

-

13,68 6,80

-

-3,1% 0,0%

-19,5% -2,2%

-

5.775 330

6,1x n.a

-

2,4x 6,4x

-

5,4% 0,6%

-

3,0x 1,4x

BBAS3 BBDC4 ITUB4 ITSA4 BVMF3 PSSA3 RDCD3 SULA11

S.R Neutro Neutro Neutro Neutro S.R S.R S.R

14/4/2009 14/4/2009 14/4/2009 4/5/2009 -

30,20 33,30 9,40 10,00 -

20,50 29,08 30,14 8,38 11,63 14,70 29,28 30,70

4% 10% 12% -14% -

-2,2% -0,7% -1,4% -0,7% 3,8% -0,3% 5,5% 2,4%

-1,3% 1,7% 1,3% -0,9% 2,9% 8,1% 6,1% 26,9%

2,5% 3,9% 5,5% 2,1% 5,0% 1,1% -

52.624 80.871 112.524 39.970 23.260 3.371 19.705 2.873

4,3x 8,6x 12,5x 13,3x 13,5x 10,4x 14,5x 3,6x

11,3x 11,3x 10,9x 20,1x -

n.a n.a n.a n.a 11,5x n.a 13,1x n.a

n.a n.a n.a n.a 21,9x n.a n.a

6,3% 3,1% 2,3% 8,4% 1,6% 3,9% 4,2% 3,3%

3,1% 3,1% 3,2% 2,5% -

1,7x 2,3x 2,5x 2,3x 1,2x 1,7x 18,9x 1,2x

JBSS3 MDIA3 MRFG3 BEEF3 PRGA3 SDIA4 AMBV4

S.R S.R S.R S.R Compra Compra Compra

9/4/2009 9/4/2009 28/5/2009

42,00 5,60 148,00

6,91 25,35 15,00 3,65 36,57 4,67 129,70

15% 20% 14%

2,4% 0,4% 10,9% -1,1% -2,9% -2,1% 1,0%

3,9% 6,5% 21,0% 4,6% 0,7% 2,6% 3,6%

0,7% 0,9% 1,2% 1,0%

9.680 2.876 4.009 273 7.553 3.135 71.833

267,6x 10,5x n.a n.a 113,7x n.a 18,5x

23,1x 15,7x 12,2x

9,2x 8,3x 6,0x 7,1x 8,7x 6,8x 7,1x

8,7x 8,5x 7,6x

0,6% 1,3% 0,0% 0,0% 1,4% 3,5% 4,4%

1,3% 0,0% 5,1%

1,7x 2,2x 1,5x 0,9x 1,9x 17,7x 3,3x

BTOW3 GUAR3 HGTX3 LAME4 LREN3 PCAR4

Neutro S.R S.R Neutro Neutro Neutro

14/5/2009 12/9/2008 12/9/2008 14/5/2009 14/5/2009 14/5/2009

40,00 10,00 23,00 39,00

36,85 26,00 11,43 9,09 22,30 36,00

9% 10% 3% 8%

-2,1% -3,0% -1,8% -1,5% 1,8% -0,7%

-5,7% 18,2% 7,8% -10,0% -6,8% -2,8%

0,8% 1,0% 0,8% 0,5%

4.061 1.557 616 6.246 2.712 8.537

34,1x 7,6x 11,3x 36,8x 11,8x 28,1x

44,4x 8,7x 15,6x 36,1x 22,2x 14,7x

9,3x 10,8x 4,5x 7,5x 6,9x 7,0x

10,4x 3,1x 6,8x 8,1x 9,9x 7,0x

0,3% 0,0% 1,1% 0,6% 3,5% 0,6%

0,5% 2,9% 1,6% 1,5% 1,0% 1,4%

17,5x 1,2x 2,2x 19,1x 3,7x 1,6x

RENT3 NATU3 CRUZ3

Neutro S.R S.R

20/5/2009 -

13,00 -

11,40 25,94 55,11

14% -

-2,9% -0,6% 0,9%

-14,4% -10,1% 12,5%

0,6% 0,5%

2.251 11.137 16.847

10,4x 15,7x 10,8x

18,1x -

3,8x 9,8x 7,3x

6,6x -

1,9% 5,7% 7,2%

2,2% -

4,1x 13,3x 8,9x

AVIL3 CSNA3 GGBR4 GOAU4 USIM3 USIM5

S.R Neutro Em revisão Em revisão Neutro Neutro

17/4/2009 20/3/2009 20/3/2009 20/3/2009 20/3/2009

48,00 13,20 16,50 30,00 30,00

0,68 43,58 19,99 25,13 37,72 38,85

10% -34% -34% -20% -23%

1,5% -1,5% 1,0% 0,7% -0,3% 0,2%

4,6% 2,2% 9,3% 4,8% 16,6% 14,9%

3,5% 4,1% 1,1% 0,7% 3,4%

2.239 33.063 26.143 9.623 18.892 18.892

4,2x 3,9x 5,0x 4,4x 4,0x 4,0x

18,8x n.a 12,9x 12,9x

2,5x 3,5x 4,3x 4,2x 2,9x 2,9x

9,8x 8,6x 7,9x 7,9x

4,0% 5,8% 4,5% 11,7% 4,3% 4,3%

2,4% 3,1% 0,0% 1,9% 1,9%

2,3x 4,8x 1,3x 1,0x 1,3x 1,3x

BRAP4 MAGG3 MMXM3 PMAM3 VALE3 VALE5

Compra S.R S.R S.R Compra Compra

29/1/2009 29/1/2009 29/1/2009

35,00 45,00 39,00

27,00 7,46 7,07 3,19 36,59 31,56

30% 23% 24%

-2,2% 0,8% 5,4% 1,6% -0,6% -1,0%

-6,4% -5,0% -4,5% -6,2% -6,2% -4,7%

1,1% 3,3% 11,9%

9.326 1.595 2.155 1.002 180.516 180.516

5,9x n.a n.a 6,1x 6,5x 6,5x

18,9x 28,6x 28,6x

4,0x 9,0x -34,0x 1,5x 5,1x 5,1x

21,3x 15,2x 15,2x

3,3% 0,0% 0,0% 0,0% 2,4% 2,8%

1,9% 1,3% 1,5%

1,9x 0,8x -10,4x 0,9x 1,8x 1,8x

CSMG3 SBSP3

Compra Neutro

1/6/2009 1/6/2009

32,00 35,00

25,00 28,30

28% 24%

-0,1% 1,8%

-0,1% -5,7%

0,3%

2.871 6.448

5,3x 6,3x

6,2x 6,0x

3,7x 4,6x

4,2x 4,5x

3,2% 9,2%

5,3% 4,2%

0,7x 0,6x

Fertilizantes Fosfértil Heringer

Financeiro Banco do Brasil Bradesco Itaú Unibanco Itausa BM&F Bovespa9 Porto Seguro Redecard Sul América

Alimentos & Bebidas JBS Friboi M. Dias Marfrig Minerva Perdigão Sadia Ambev

Varejo B2W Guararapes Hering Lojas Americanas Lojas Renner Pão de Açúcar

Consumo Localiza Natura Souza Cruz

Siderurgia Aços Villares CSN Gerdau Met Gerdau Usiminas Usiminas

Mineração Bradespar Magnesita MMX Paranapanema Vale Vale

Saneamento Copasa Sabesp

7

19 de junho | 2009

EQUITY INSIGHTS

Companhia

Ticker

Ibovespa

IBOV

Recomendação1

Ultima Recom

Preço Alvo(R$)2

Ultimo Fechamento

Upside

50.903

Oscilação 1 dia 1 mês -0,3%

-1,1%

Participação IBOV

Market Cap(R$mm) 3

08 P/L 094

08 FV/Ebitda 095

08 Div Yld 096

P/VPA 7

Elétricas AES Tietê Celesc Cemig CESP Coelce Copel CPFL Eletrobras Eletrobras Eletropaulo En do Brasil Equatorial Light MPX Energia Tractebel Terna Trans. Paulista

GETI4 CLSC6 CMIG4 CESP6 COCE5 CPLE6 CPFE3 ELET3 ELET6 ELPL6 ENBR3 EQTL3 LIGT3 MPXE3 TBLE3 TRNA11 TRPL4

Compra S.R S.R Neutro S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R Compra S.R S.R

29/1/2009 20/5/2009 29/1/2009 -

22,30 17,30 29,10 -

19,77 32,00 27,38 18,84 23,50 27,15 31,86 27,25 25,18 33,50 26,63 15,10 24,73 279,00 18,00 37,50 47,00

13% -8% 62% -

-2,3% -2,5% 0,9% 3,6% -0,2% 0,2% 1,1% 0,9% 1,0% 1,0% -0,6% -0,5% 0,3% -2,1% 0,0% 0,4% 0,9%

8,2% -3,0% 0,7% 7,1% 0,4% -1,1% -5,3% 4,1% -0,9% 9,8% -1,0% 4,3% -1,1% -8,5% -5,8% 0,2% -0,9%

0,1% 1,6% 0,9% 0,7% 0,5% 0,8% 0,8% 0,8% 0,2% 0,4%

6.981 1.234 15.127 5.902 1.960 7.132 15.290 30.386 30.386 5.567 3.809 1.598 5.043 1.906 11.749 3.293 7.106

7,6x 6,0x 7,6x n.a 4,6x 5,8x 11,3x 4,7x 4,7x 3,9x 9,2x 3,5x 4,6x 4,7x 10,9x 10,3x 7,8x

10,3x 6,9x 11,7x -

4,5x 2,7x 4,8x -6,7x 4,0x 3,5x 7,2x 5,5x 5,5x 2,7x 5,7x 3,3x 4,0x -0,5x 6,7x 6,3x 5,4x

6,1x 5,1x 6,6x -

12,8% 6,0% 5,5% 0,7% 18,9% 3,7% 8,5% 6,1% 6,7% 13,1% 5,5% 16,7% 13,8% 0,0% 8,5% 2,2% 11,8%

9,2% 3,4% 1,1% -

9,8x 0,8x 1,6x 0,7x 2,0x 0,9x 2,9x 0,4x 0,4x 1,6x 1,0x 1,5x 1,7x 0,9x 3,5x 2,1x 1,7x

CGAS5 OGXP3 PETR3 PETR4

S.R S.R Neutro Neutro

16/6/2009 16/6/2009

46,80 38,10

34,69 1.132,00 39,35 31,76

19% 20%

0,0% 4,2% -0,8% -0,9%

-3,1% 28,6% -3,7% -2,9%

0,1% 3,4% 16,9%

3.763 36.586 317.171 317.171

7,5x 47,2x 6,8x 6,8x

15,5x 15,5x

4,9x -48,0x 4,4x 4,4x

7,9x 7,9x

5,9% 0,0% 1,7% 2,1%

2,0% 2,5%

3,4x 3,9x 2,2x 2,2x

BRKM5 UGPA4

S.R S.R

-

-

6,97 62,73

-

-1,3% -1,2%

-16,0% -1,6%

0,5% 0,4%

3.630 8.399

n.a 17,4x

-

4,8x 7,7x

-

0,0% 5,4%

-

1,0x 1,8x

ARCZ6 KLBN4 SUZB5 VCPA4

S.R S.R Compra S.R

20/5/2009 -

Em revisão 24,00 Em revisão

3,00 3,03 14,89 21,21

61% -

-2,3% -0,7% 1,0% -2,5%

-6,0% -10,6% -9,2% -4,0%

1,1% 0,3% 0,6%

8.664 3.411 4.564 8.742

n.a n.a n.a n.a

8,7x -

10,3x 10,0x 6,2x 9,0x

7,2x -

4,5% 5,2% 0,9% 3,7%

0,0% -

9,0x 1,5x 1,2x 1,3x

BEMA3 POSI3 TOTS3

S.R S.R S.R

-

-

6,05 10,38 66,80

-

-1,0% 1,8% -0,6%

4,3% 17,3% 4,4%

-

314 892 2.081

6,0x 4,4x 24,0x

-

3,1x 3,6x 10,2x

-

2,5% 4,6% 2,0%

-

0,8x 1,6x 4,3x

BRTP3 BRTP4 BRTO4 GVTT3 NETC4 TNLP3 TNLP4 TMAR5 TLPP4 TCSL3 TCSL4 VIVO3 VIVO4

S.R S.R S.R Compra Compra S.R S.R S.R S.R Neutro Neutro Compra Compra

25/2/2009 8/4/2009 5/6/2009 5/6/2009 5/6/2009 5/6/2009

35,00 23,00 9,10 4,40 50,00 48,00

64,48 14,82 12,20 32,50 18,16 36,41 30,10 49,84 43,78 6,91 3,54 36,10 36,10

8% 27% 32% 24% 39% 33%

0,1% -0,7% 0,0% 0,5% 1,5% -0,3% -0,8% 0,3% -1,0% -0,6% -1,4% -5,0% 1,3%

1,1% -14,9% -14,1% 1,6% -5,7% -14,3% -12,8% -13,7% -2,8% -10,6% -5,6% -10,2% -8,1%

0,2% 0,3% 0,3% 0,7% 0,3% 0,8% 0,2% 0,2% 0,2% 0,7% 0,7%

11.955 11.955 18.738 4.171 6.228 12.312 12.312 13.510 21.588 11.009 11.009 13.473 13.473

15,1x 15,1x 17,4x 105,0x n.a 11,4x 11,4x 8,9x 8,9x 47,1x 47,1x 26,6x 26,6x

28,5x 24,7x 54,5x 54,5x 18,3x 18,3x

4,1x 4,1x 5,4x 7,4x 5,6x 4,1x 4,1x 4,1x 3,6x 3,6x 3,6x 3,7x 3,7x

7,3x 5,9x 4,7x 4,7x 4,0x 4,0x

4,7% 11,2% 7,5% 0,0% 0,0% 16,3% 21,4% 31,7% 10,7% 1,3% 2,0% 0,4% 0,4%

0,0% 0,0% 1,6% 3,2% 3,8% 3,8%

2,1x 2,1x 3,0x 2,3x 2,3x 1,5x 1,5x 1,4x 2,1x 1,4x 1,4x 1,6x 1,6x

ALLL11 CCRO3 LOGN3 OHLB3 STBP11

Compra Neutro S.R Neutro S.R

16/1/2009 22/5/2009 27/3/2009 -

16,00 32,00 20,00 -

12,18 29,30 8,19 19,40 10,10

31% 9% 3% -

-1,9% 0,7% -2,4% 0,1% 3,1%

2,0% 2,5% 13,3% 6,0% -3,8%

1,4% 0,6% -

8.212 11.811 701 1.336 1.325

37,9x 13,3x 5,3x 8,2x 17,9x

19,9x 17,9x 12,3x -

6,8x 7,1x 4,2x 3,4x 3,4x

8,6x 7,4x 5,1x -

0,1% 5,8% 2,0% 1,3% 0,1%

1,3% 4,8% 2,0% -

3,3x 6,8x 1,2x 1,6x 1,2x

EMBR3 GOLL4 TAMM4

S.R Neutro Neutro

5/5/2009 5/5/2009

8,90 20,00

8,24 10,54 19,19

-16% 4%

0,6% 2,0% -0,8%

-15,2% 12,1% -0,8%

0,6% 0,8% 0,7%

5.963 2.391 2.895

14,9x n.a n.a

64,6x 7,8x

3,8x 161,5x 1,6x

13,9x 7,6x

4,1% 0,9% 1,5%

0,0% 3,2%

1,0x 1,6x 4,2x

Petróleo & Gás Comgas OGX Petrobras Petrobras

Petroquímico Braskem Ultrapar

Papel & Celulose Aracruz Klabin Suzano VCP

TI Bematech Positivo Totvs

Telecom Brasil T Part. Brasil T Part. Brasil Telecom GVT NET Telemar Telemar Telemar Part. Telesp TIM TIM Vivo Vivo

Logística ALL CCR LOG-IN OHL Santos Brasil

Aéreas Embraer GOL TAM

Notas 1

S.R = Sem recomendação

2

Preço alvo para dezembro/2009.

3

Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica.

4

2008; Preço Fechamento ultimo negócio em 2008/ Lucro Líquido 2008( Fonte: Economatica). 2009; Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/Número de ações).

5

Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. (2008)Fonte: Economatica; (2009) Fonte: Link Investimentos

6

Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. (2008)Fonte: Economatica; (2009) Fonte: Link Investimentos

7

Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/Ação). Fonte: Economatica

8

Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor.

9

Demonstrativos financeiros anteriores ao 2T08 ajustados pró forma devido a fusão de BMF com Bovespa, assim como as cotação das ações anteriores a 20/08/2008.

8

EQUITY INSIGHTS

19 de junho | 2009

Equipe de Análise Andrés Kikuchi +55 11 3073 6747 [email protected] Leonardo Alves +55 11 4505 6703 [email protected] Maria Tereza Azevedo +55 11 3073 6748 [email protected] Mariana Taddeo +55 11 3706 6816 [email protected] Rafael Cintra +55 11 3073 6734 [email protected]

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