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23 de abril|2009 23 de abril|2009

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23 de abrilde 2009

“It's only w hen the tide goes out that you discover w ho's been sw im m ing naked.” W arren Buffett

Trading Ibovesp a Intraday – 22/abr/2009 A Bolsa de Valores de São Paulo encerrou o pregão desta quarta-feira em alta, ao contrário das principais bolsas norte-americanas, influenciada por papéis de construtoras,empresas de papele celulose e siderúrgicas. O Ibovespa fechou com valorização de 1,02% .

46.000 45.500 45.000 44.500

O volume financeiro totalizou R$ 4,07 bi.

44.000

N o setor de construção, CYRE3 avançou 8,02% , G FSA 3 subiu 6,01% e RSID 3 ganhou 5,30% ; ontem a A bramat (A ssociação Brasileira da Indústria de M ateriais de Contrução) divulgou as vendas de março, as quais subiram 16,9% em relação a fevereiro. N o setor siderúrgico, CSN A 3 fechou em alta de 4,42% , G G BR4 ganhou 3,78% e U SIM 5 +1,48% . N a terça-feira,a W orld Steel A ssociation informou a produção mundial referente a março. D entre as empresas de papel e celulose, VCPA 4 subiu 7,65% e A RCZ6 avançou 6,38% .

43.500 43.000 10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45

M aiores A ltas - Ibovesp a C ód . CSA N 3 CYRE3 VCPA 4 A RCZ6 G FSA 3 RSID 3 CSN A 3 LA M E4

Fechto. 12,81 11,85 14,50 2,00 15,00 5,22 40,20 8,25

V ar. 11,39% 8,02% 7,65% 6,38% 6,01% 5,03% 4,42% 4,30%

M aiores B aixas - Ibovesp a C ód . TLPP4 ITA U 4 ITSA 4 D U RA 4 PETR3 BBA S3 BBD C4 BRTO 4

Fechto. 46,91 26,81 8,49 16,64 35,79 17,80 24,86 13,05

V ar. -1,82% -1,72% -1,51% -1,25% -1,13% -1,11% -0,96% -0,84%

M ercados Internacionais Indice Ibovespa D ow Jones N asdaq S&P 500 FTSE D AX N ikkei

Fechto. 44.888,00 7,886.57 1,646.12 843.55 4.030,57 4.594,36 8.846,86

V ar. + 1,02% -1.05% + 0.14% -0.77% + 1,08% + 2,06% + 1,37%

Já em W all Street, as bolsas fecharam em baixa, com exceção do N asdaq (+0,14% ), com recuo de papéis de bancos. O D ow Jones caiu 1,05% e o S& P 500 fechou em baixa de 0,77% . A s ações do M organ Stanley perderam 8,97% , após o banco divulgar prejuízo no 1T09. Também reagindo à divulgação de resultados,os papéis do W ells Fargo fecharam em baixa de 3,35% . Por outro lado, as ações da SanD isk subiram 13,3% depois que a empresa anunciou guidance de receita para o 2T09. N a Europa,as bolsas fecharam em alta,beneficiadas por papéis do setor financeiro. O FT-100 subiu 1,08% , o D A X ganhou 2,06% e o CA C-40 fechou em alta de 1,72% . A s ações do Barclays avançaram 9,6% e as do H SBC subiram 4,3% . O s papéis da Electrolux ganharam 16,2% ,reagindo a divulgação de resultados. A s ações da Volksw agen avançaram 0,6% , apesar da empresa ter reportado queda de mais de 70% do lucro no 1T09. Já as ações da Roche caíram 10,4% ,após a companhia anunciar que o A vastin não é tão eficiente quanto imaginavam; o A vastin é da G enentech,recente aquisição da empresa por U S$ 47 bi. O s papéis da G laxoSmithKline caíram 3,0% ,após a empresa divulgar resultado. N esta manhã, as bolsas da Europa operam sem tendência definida: Londres +0,33% ,Frankfurt -0,39% e Paris +0,50% . Influenciada por papéis de montadoras, a bolsa de Tóquio fechou em alta nesta quinta-feira. O N ikkei avançou 1,37% . A s ações da Toyota M otor subiram 3,5% e as da H onda M otor ganharam 1,7% . A s ações da Pioneer fecharam em alta de 23% ,após a H onda anunciar que poderá investir na empresa.

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Top Picks Em presa

Ticker

A ES Tietê A LL Logística A mBev G VT CCR Rodovias Itaúsa Perdigão Trans. Paulista Bradespar Copasa

G ETI4 A LLL11 A M BV4 G VTT3 CCRO 3 ITSA 4 PRG A 3 TRPL4 BRA P4 CSM G 3

Target Price dez/2009 R$ 22,30 R$ 16,00 R$ 131,00 R$ 35,00 R$ 32,00 R$ 10,30 R$ 42,00 Em revisão R$ 35,00 R$ 28,00

Preço A tual R$ 18,00 R$ 10,79 R$ 116,40 R$ 27,85 R$ 24,30 R$ 8,49 R$ 30,78 R$ 45,76 R$ 26,00 R$ 22,77

Upside Potential D ia de Inclusão 23,9% 48,3% 12,5% 25,7% 31,7% 21,3% 36,5% 34,6% 23,0%

30-set-08 16-jan-09 18-fev-08 20-abr-09 18-fev-08 18-fev-08 6-jan-09 30-set-08 2-fev-09 6-abr-09

V ariação D iária -0,1% 2,5% 2,1% 5,9% 0,1% -1,5% 0,2% 1,9% 2,9% 2,5%

Perform ance* 21,5% 28,6% -6,5% 6,9% -9,9% -0,4% -2,0% 3,7% 11,1% 14,4%

* Performance desde o dia de inclusão A justado por proventos

Notícias A nalisadas V isanet retom a planos de IPO

Segundo notícias locais, a Visanet pretende retomar os planos de IPO , que teve que ser adiado no ano passado em meio ao agravamento da crise. O registro da oferta deve ser feito na CVM nos próximos dias. Segundo apurado a oferta será 100% secundária e de no mínimo R$ 5 bilhões, mas há indicações de que pode alcançar cerca de R$ 10 bilhões. O tamanho da oferta não está definido, assim como o valor da empresa e o percentual de ações a ser vendido pelos quatro sócios. O p inião: Em setembro de 2007 a empresa havia solicitado registro de oferta na CVM , no entanto os planos foram paralisados dada a crise financeira global. Recentemente a Redecard fez uma oferta secundária bem sucedida,o que pode ter contribuído para a retomada do IPO de Visanet. A Visanet tem uma fatia de mercado de cerca de 45% e é maior que a Redecard. Considerando o múltiplo de Redecard (P/L 08 16,9x),a Visanet seria avaliada em R$ 24,8 bilhões (LL 08 R$ 1.469 milhões). O s principais acionistas da empresa, Bradesco (39% ), BB (31% ) e Real/Santander (14% ), provavelmente todos deverão monetizar parte de suas participações no IPO .

Chile libera im portação de carne bovina do B rasil,diz A biec

A exportação de carne bovina in natura e congelada do Brasil para o Chile está liberada. A autorização foi dada na terça-feira pelo governo chileno, conforme informações do diretor executivo da A ssociação Brasileira das Indústrias Exportadoras de Carne (A biec),O távio Cançado. Ele explicou que 18 unidades de frigoríficos pleiteavam a liberação das exportações,das quais 16 tiveram o pedido atendido. O p inião: Finalmente essa novela está chegando ao fim. D epois de 4 anos sem comprar quase nada da nossa carne bovina,os chilenos reconheceram 7 Estados brasileiros como livres de aftosa no início desse ano. E só agora,passados quase 4 meses,é que eles informarem os frigoríficos autorizados. M as demora à parte,a notícia vem em boa hora. A s exportações de carne bovina vêm sendo as mais impactadas com essa crise. O volume embarcado no 1T09 foi19,0% inferior ao do 1T08 e o preço médio em dólares, 17,9% menor. E o Chile representa um mercado potencial de 100 mil toneladas por ano (quase 10% das exportações brasileiras). O utra boa notícia foia captação de U S$700 mm realizada pelo JBS (a empresa esperava vender U S$400 mm),que mostra que o mercado está voltando a dar crédito para o setor. M as, apesar de tudo isso, ainda preferimos os produtores de carne de frango. Por ser uma carne mais barata,sua demanda deve sofrer menos durante esse período de turbulência,os competidores internacionais passam por dificuldades operacionais e/ou financeiras (o que cria a oportunidade para as empresas brasileiras aumentarem suas participações de mercado)e o ciclo de produção mais curto permite que sejam realizados ajustes na oferta com muito mais rapidez (o que evita novas quedas de preços). Por essas razões, mantemos 2

23 de abril|2009

EQUITY INSIGHTS nossa recomendação de compra para PRG A 3.

Fila para com prar carro zero já chega à dois m eses

A pesar de algumas montadoras estarem recorrendo a horas extras e até a contratações,consumidores precisam esperar até dois meses para receber alguns modelos de carros novos. “A falta não é generalizada,é pontual”,diz um porta-voz da G eneralM otors. Versões de Celta,Classic e M eriva têm fila de espera de 20 a 30 dias, admite a G M , que reforçou a produção. O s modelos mais populares são os mais demandados,fila de até dois meses para entrega de modelos Fiat Siena,Palio e U no,de 30 a 40 dias para G ole Voyage,da Volksw agen,e de até 30 dias para o Ford Ka em várias lojas de São Paulo. N a fábrica da G M em G ravataí (RS), os operários cumprem 22 minutos extras de jornada diária neste mês,além de terem sido convocados para trabalho em dois sábados. N a unidade de São Caetano do Sul (SP),haverá trabalho extra neste sábado. O grupo Fiat anunciou neste mês a contratação de 732 trabalhadores em Betim (M G ). A produção diária deve ficar próxima de 3 mil veículos,pouco abaixo do período pré-crise. A té segunda-feira, foram licenciados 136 mil veículos, cerca de 5% a menos em relação aos resultados de abrilde 2008. N o acumulado deste ano,já foram vendidos 778,5 mil veículos. A expectativa do setor é de encerrar o quadrimestre com resultados próximos às 866,2 mil unidades vendidas em 2008. O p inião: Este está sendo o impacto real da redução do IPI para automóveis. Empresas que estavam demitindo,estão contratando,o mercado que não estava mais comprando voltou a comprar fortemente. Para o setor automobilístico o mercado interno está muito bem, pontos para o governo que se moveu rapidamente e conseguiu evitar demissões em massa no setor. A pesar do bom desempenho do mercado interno, o setor automobilístico ainda não está totalmente tranqüilo por causa das exportações, que estão sofrendo queda superior a 50% no comparativo anual. Com isso, vemos uma queda da indústria até que significante, mas um número que poderia ser bem pior. O dado de licenciamentos de A brilsurpreende. M esmo com os feriados,o ritmo de vendas é forte e pode superar os 200 milcomentados no mercado. A possível antecipação das vendas dos possíveis compradores no mês de abrilpara março,por conta da dúvida sobre a prorrogação da redução do IPIparece não ter afetado tanto as vendas,mais uma boa notícia para o setor. Se o setor automobilístico está bem, quem agradece é o siderúrgico, que vê a demanda por aço para o setor também vir forte,e cair pouco frente às demandas do ano passado. N ovamente, o setor não está tranqüilo e passou por um 1T09 muito difícil,porém,deste setor não há muito o que reclamar. O utra medida do governo que entrou em abril e parece estar dando resultado é a redução do IPI para linha branca, as vendas em abril já estão melhorando e o aumento do consumo de aço deve vir logo em seguida. A pesar das boas notícias, o setor siderúrgico é mais que esses dois setores,e vemos que a alta recente dos papéis já mais que precifica esses dois movimentos. Recomendamos ficar fora do setor como um todo.

China:Im portação de celulose aum enta 45% em m arço

A s importações chinesas de celulose aumentaram 45% em março, para 1,09 milhão de toneladas, ante o mesmo período do ano passado, de acordo com a A dministração G eral de A lfândega da China. O p inião: A China continua sendo a esperança de todo o mercado de commodities. E no caso do mercado de celulose realmente vem fazendo a diferença,principalmente para as produtoras brasileiras. A China,tem uma indústria de papel nova,com isso,consegue utilizar mais fibra curta que fibra longa,já realizou investimentos nessa direção,assim,grande parte desse aumento de consumo é para celulose de fibra curta, em especial de eucalipto. Por esse motivo, as vendas de celulose de eucalipto por parte da Suzano,A racruz e VCP estão subindo e as três companhias estão comentando que a China é o principalpropulsor desse movimento,já que a Europa e a A mérica do N orte estão em períodos mais complicados de demanda,e as vendas de celulose estão caindo,como para qualquer outro produto. Em relação aos dados,podemos ver que março continuou a mostrar grande crescimento na demanda, o que justifica o recente aumento nos preços da celulose na China, em abril os preços continuam subindo rapidamente,o que mostra um indício de que as importações também serão fortes. Com o preço da celulose por volta dos U S$400,00 como está na China, sua produção de celulose fica ineficiente, sabendo disso, o governo 3

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23 de abril|2009 estaria fechando essas fábricas, por conta da ineficiência econômica e também ambiental e com isso a necessidade de matéria-prima sobe, puxando as importações,esse é o movimento que está acontecendo na China,as produtoras brasileiras agradecem... N o momento mantemos nossa recomendação de ficar fora do setor como um todo.

A nac elim ina piso para tarifa de voos internacionais

A A gência N acional de A viação Civil (A nac) eliminou ontem a utilização de um piso para as tarifas de voos internacionais. D e acordo com o voto da presidente da agência,Solange Vieira,durante reunião da diretoria da entidade realizada no Rio, a medida tem por objetivo fomentar a concorrência de preços dentro do País, beneficiando os consumidores. O primeiro corte no piso será de 20% sobre a atual tabela de referência. Em 23 de julho, as empresas nacionais deverão fazer um novo corte, que chegará a 50% do valor da tarifa. Em 23 de outubro, o corte tarifário deve chegar a 80% e, em 23 de abril de 2010, o preço será totalmente livre. O p inião: A notícia é negativa principalmente para a TA M , pelo fato da empresa ter maior exposição ao mercado internacional em comparação com sua principal concorrente, a G ol. Em 2008, o segmento internacional representou pouco mais de 25% do faturamento total da TA M e a tendência é que essa participação aumente nos próximos anos. A empresa inicialmente era contrária a eliminação das restrições de tarifa,devido principalmente a questão dos impostos no Brasil (maiores em relação aos demais países) e aos custos em dólar que as companhias brasileiras tem e não são totalmente compensados por receitas em dólar. A té concordamos com tais argumentos,sendo que a questão dos impostos deve ser revista ao longo do tempo, mas por outro lado as companhias estrangeiras tem custos com pessoal maiores, tem frotas menos eficientes em relação às companhias brasileiras, o que compensa em parte as desigualdades. A lém disso,a eliminação de tarifas mínimas iria ocorrer mais cedo ou mais tarde,já que atualmente apenas o Brasil,a China e o Japão mantem essa política. Estamos revendo nossas recomendações para o setor.

Congonhas e Sabesp assinam contrato de “D em anda Firm e”

H oje o aeroporto de Congonhas assinará um contrato para compra de água da Sabesp. O acordo prevê o fornecimento mensalde 12,5 milhões de litros de água. A té então,o terminal paulistano utilizava recursos hídricos oriundos de poços. O novo contrato faz parte do programa "D emanda Firme" da companhia estatal de saneamento. Segundo a Sabesp, no ano passado foram fechados cerca de 50 contratos de D emanda Firme. A expectativa para este ano é de mais 60 negócios deste tipo. O p inião:D esde 2007,a Sabesp vem lançando produtos para aumentar suas receitas e o programa de “D emanda Firme” é um dos principais deles. Com esse programa é possívelatender organizações como o aeroporto de Congonhas, que antes se utilizava de poços para o abastecimento de água ou empresas que usam caminhões pipa,muitas vezes clandestinos,para talfim. Esse programa,em conjunto com os demais produtos do Sabesp Soluções A mbientais, é relevante para uma empresa de saneamento, que pela característica de seu negócio tem espaço limitado de crescimento. M antemos nossa recomendação de compra para SBSP3.

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Com entário de Resultado GV T - 1T09 GV T (R$m m ) Receita Líq uid a EB ITD A

M argem EBITD A Lucro Líquido

M argem Líquida Capex CA PEX / EBITD A Totalde linhas em serviço LIS A D SL A ssinantes VoIP A RPU

1T09 376

4T08 366

1T08 290

q oq 3%

yoy 30%

141

145

107

-3%

32%

37,5%

39,6%

36,9%

-2,1 p.p.

0,6 p.p.

26

-37

25

n.d.

5%

6,9%

-10,1%

8,6%

17,0 p.p.

-1,7 p.p.

105 0,7

232 1,6

147 1,4

-55% -53%

-28% -46%

2.097.530 493.777 123.142 135

1.928.839 454.830 100.140 135

1.357.523 287.994 84.154 135

9% 9% 23% 0%

55% 71% 46% 0%

1T09E 343,6 132,3

A vs E 9% 7%

38,5% -1,0 p.p. 22,4 -14% 6,5% 0,4 p.p. 125 0,9

-16% -21%

Fonte:G VT/ Link Investimentos

O resultado da G VT divulgado ontem superou as nossas expectativas e já comprovam que 2009 será novamente um ano positivo para o setor de Telecom, cujo impacto da crise financeira mundialpouco pode ser sentido,ao contrário da maioria dos outros setores. O faturamento da companhia no 1T09 teve crescimento de 30% , mantendo o ritmo acelerado dos demais trimestres com leve ganhos de rentabilidade (margem EBITD A 0,6 p.p superior ao 1T09). A o contrário do 4T08, quando foi impactada negativamente com variações cambiais, o bottom line da G VT já retomou a trajetória positiva e a companhia reportou resultado líquido de R$26mm,acima dos R$22mm projetados por nós. O resultado reforçou nosso call de ‘resiliencia’ do setor e boa administração da companhia,uma vez que o cenário foibem mais adverso no 1T09. Enquanto falase por aí de crescimento nulo para 2009,a G VT cresceu mais de 3% apenas em um trimestre (1T09 vs 4T08). A companhia teve um trimestre de fortes adições líquidas, 49% mais assinantes que no 4T07, sem que este crescimento impactasse o A RPU que foi mantido estável. Segundo a empresa, a G VT tem sido a principal beneficiada com a portabilidade numérica, o que contribui para este aumento de base qualificada de clientes. A inda, além de forte crescimento em novos mercados como Belo H orizonte e Salvador,a G VT entrou neste mês em dois novos mercados:Vila Velha e Vitória. O Capex totalizou R$105 mm o período, pouco abaixo do esperado, o que reduziu o patamar CA PEX/EBITD A para 0,7x,sinalizando,que,mesmo em estágio de maturação e inserida em um setor capex intensive, a companhia consegue destacar-se com boa geradora de caixa. G anhos de margem e redução de CA PEX anteciparam o fluxo de caixa positivo para a companhia esperado para o segundo semestre e,já no 1T09,a companhia reportou R$36 mm de fluxo de caixa positivo. A pesar de a administração da G VT ter reduzido a meta de investimentos para 2009, achamos que a companhia conseguirá ‘contemplar’ todo o crescimento prospectivo do mercado, sem grandes dificuldades. A lém do CA PEX de manutenção e variável, a companhia planeja lançar serviços em novas cidades este ano e se diz "ansiosa" para estrear também na telefonia móvel, provavelmente através de uma M VN O ,o que equacionaria um gap importante no portfólio de serviços da companhia. Em resumo,os números do 1T09 para a G VT,única companhia do setor listada no 5

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23 de abril|2009 N ovo M ercado,foram bastante fortes e reforçam o nosso outlook positivo para a companhia. A companhia está inserida em um setor defensivo, voltado para o mercado interno, que deverá apresentar crescimento superior ao da economia em 2009, em função das baixas alta de penetração em telefonia móvel, banda larga, TV por assinatura. M antemos o nosso call de compra para G VTT3 (TP: R$35,00).

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Notas •

A Log-In - Logística Intermodal em complemento às informações divulgadas em em março,comunica que o pagamento de remuneração aos acionistas no proposto no valor de R$0,231 por ação em circulação será pago a partir de 06/05 com data base de 17/03.

Proventos S/E FIIM emorial Petropar Petropar FIICriança FIITorre N o FIIW Plaza Paraná Bematech FIIO urinves

Tipo Provento rendimento dividendo dividendo rendimento rendimento rendimento juros sobr dividendo rendimento

D ata A GE

D ata EX

Exercício

V alor em R$

D ata Crédito

31/3/2009 6/4/2009 6/4/2009 13/4/2009 13/4/2009 13/4/2009 31/3/2009 30/3/2009 14/4/2009

-

2009 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2008 2009

0,99000000000 P/ 1 0,09140000000 P/ 1 0,09140000000 P/ 1 2,09796670000 P/ 1 1,06351962700 P/ 1 0,83333300000 P/ 1 0,06000000000 P/ 1 0,12171861430 P/1 0,10715945000 P/1

17/4/2009 17/4/2009 17/4/2009 20/4/2009 20/4/2009 20/4/2009 20/4/2009 22/4/2009 22/4/2009

Fonte:CBLC

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Stock Guide C om p an hia

Ticker

Ibovesp a

Recom end ação 1

Ultim a Recom

Preço A lvo (R$)2

IB O V

Ultim o Fecham en to

Up side

44.888

O scilação 1 d ia 1 m ês 1,0%

12,0%

Particip ação IB O V

M arket Cap (R$m m ) 3

08 P/L 094

08 FV /Ebitd a 095

08 D iv Yld 096

P/V PA

n .a

n.a

n .a

n .a

n .a

n.a

n.a

7

8

A çúcar & Etanol Cosan São M artinho G uarani

CSA N 3 SM TO 3 A CG U 3

S.R S.R S.R

-

-

12,81 12,90 2,09

-

11,4% -1,5% 3,0%

18,6% 26,5% 4,5%

0,5% -

4.191 1.456 599

n.a n.a n.a

-

28,7x 13,3x 8,1x

-

1,1% 0,8% 6,6%

-

1,1x 0,9x 0,6x

FFTL4 FH ER3

S.R S.R

-

-

14,50 3,98

-

-0,6% 0,0%

2,8% 34,0%

-

6.126 193

6,1x n.a

-

2,4x 6,4x

-

5,3% 0,6%

-

3,2x 0,8x

BBA S3 BBD C4 ITA U 4 ITSA 4 BVM F3 PSSA 3 RD CD 3 SU LA 11

S.R N eutro N eutro N eutro Compra S.R S.R S.R

14/4/2009 14/4/2009 14/4/2009 4/2/2009 -

30,20 33,30 10,30 9,10 -

17,80 24,86 26,81 8,49 8,80 12,55 27,70 20,50

21% 24% 21% 3% -

-1,1% -1,0% -1,7% -1,5% 1,6% 0,2% 0,7% 0,0%

16,1% 15,6% 9,9% 9,6% 32,1% 15,9% 9,3% 11,8%

2,6% 3,5% 5,3% 2,1% 5,4% 0,9% -

45.693 69.468 100.653 37.144 17.697 2.878 18.641 1.920

4,3x 8,6x 12,5x 13,3x 13,5x 10,4x 14,5x 3,6x

9,7x 10,1x 10,1x 16,0x -

n.a n.a n.a n.a 11,5x n.a 13,1x n.a

n.a n.a n.a n.a 17,4x n.a n.a

6,3% 3,1% 2,3% 8,3% 1,6% 3,9% 4,2% 3,3%

3,6% 3,5% 3,4% 2,5% -

1,5x 2,0x 2,3x 2,2x 0,9x 1,5x 25,8x 0,8x

JBSS3 M D IA 3 M RFG 3 BEEF3 PRG A 3 SD IA 4 A M BV4

S.R S.R S.R S.R Compra N eutro Compra

9/4/2009 9/4/2009 6/2/2009

42,00 4,10 131,00

6,09 20,16 11,00 2,49 30,78 3,29 116,40

36% 25% 13%

2,4% 0,8% 2,1% 8,3% 0,2% 0,3% 2,1%

21,8% 3,4% 60,6% 50,9% -0,6% 18,8% 10,7%

0,7% 0,8% 0,8% 1,1%

8.549 2.287 2.940 186 6.357 2.557 64.596

267,6x 10,5x n.a n.a 113,7x n.a 18,5x

19,4x 12,8x 19,7x

9,2x 8,3x 6,0x 7,1x 8,7x 6,8x 7,1x

7,8x 8,0x 7,5x

0,6% 1,3% 0,0% 0,0% 1,4% 3,5% 4,4%

1,5% 0,0% 4,6%

1,4x 1,9x 1,1x 0,6x 1,5x 6,2x 3,7x

BTO W 3 G U A R3 H G TX3 LA M E4 LREN 3 PCA R4

S.R S.R S.R S.R S.R S.R

12/9/2008 12/9/2008 12/9/2008 12/9/2008 12/9/2008 12/9/2008

Em revisão Em revisão Em revisão Em revisão Em revisão Em revisão

28,30 19,00 8,24 8,25 17,70 33,90

-

2,9% 3,3% 1,2% 4,3% 1,7% 2,1%

20,0% 21,8% 35,1% 22,1% 17,0% 11,8%

0,9% 1,3% 0,8% 0,5%

3.119 1.092 444 5.546 2.153 7.836

34,1x 7,6x 11,3x 36,8x 11,8x 28,1x

19,4x 6,1x 11,3x 38,6x 8,0x 17,0x

9,3x 10,8x 4,5x 7,5x 6,9x 7,0x

6,0x 2,1x 5,1x 12,1x 4,6x 6,8x

0,3% 0,0% 1,1% 0,6% 3,5% 0,6%

1,3% 4,1% 2,2% 2,6% 6,1% 1,5%

14,0x 0,8x 1,8x 17,3x 3,0x 1,4x

REN T3 N A TU 3 CRU Z3

Compra S.R S.R

20/1/2009 -

13,00 -

9,80 24,12 44,30

33% -

8,2% 3,5% -0,3%

23,1% 12,2% -7,9%

0,7% 0,4%

1.935 10.349 13.542

10,4x 15,7x 10,8x

15,5x -

3,8x 9,8x 7,3x

6,0x -

1,9% 5,7% 7,2%

2,6% -

3,6x 14,8x 6,4x

A VIL3 CSN A 3 G G BR4 G O AU4 U SIM 3 U SIM 5

S.R N eutro N eutro N eutro N eutro N eutro

17/4/2009 20/3/2009 20/3/2009 20/3/2009 20/3/2009

48,00 13,20 16,50 30,00 30,00

0,57 40,20 15,37 20,11 30,58 33,51

19% -14% -18% -2% -10%

0,0% 4,4% 3,8% 2,9% 1,9% 1,5%

16,3% 26,0% 33,0% 32,7% 31,8% 30,1%

4,1% 2,6% 0,8% 0,6% 3,3%

1.877 30.499 20.223 7.842 15.802 15.802

4,2x 3,9x 5,0x 4,4x 4,0x 4,0x

17,4x n.a 10,8x 10,8x

2,5x 3,5x 4,3x 4,2x 2,9x 2,9x

9,1x 7,5x 6,8x 6,8x

4,0% 5,7% 4,5% 11,7% 4,3% 4,3%

2,6% 4,0% 0,0% 2,4% 2,2%

2,0x 4,6x 1,0x 0,8x 1,1x 1,1x

BRA P4 M AGG3 M M XM 3 PM A M 3 VA LE3 VA LE5

Compra S.R S.R S.R Compra Compra

29/1/2009 29/1/2009 29/1/2009

35,00 45,00 39,00

26,00 6,09 5,76 3,19 34,28 29,35

35% 31% 33%

2,9% 0,8% 10,8% 3,6% 1,2% 0,8%

16,6% 16,9% 84,0% 44,3% 11,0% 10,2%

1,3% 3,4% 12,5%

8.863 1.298 1.756 1.002 168.703 168.703

5,9x n.a n.a 6,1x 6,5x 6,5x

17,9x 26,7x 26,7x

4,0x 9,0x -34,0x 1,5x 5,1x 5,1x

20,3x 14,2x 14,2x

3,2% 0,0% 0,0% 0,0% 2,4% 2,8%

2,0% 1,4% 1,6%

1,8x 0,6x -27,0x 0,8x 1,8x 1,8x

CSM G 3 SBSP3

Compra Compra

4/2/2009 4/2/2009

28,00 34,00

22,77 26,92

23% 26%

2,5% 0,4%

21,8% 9,3%

0,3%

2.614 6.133

5,3x 6,3x

5,8x 5,3x

3,7x 4,6x

3,3x 3,9x

3,2% 9,0%

4,3% 4,7%

0,7x 0,6x

Fertilizantes Fosfértil H eringer

Financeiro Banco do Brasil Bradesco Itaú U nibanco Itausa BM & F Bovespa9 Porto Seguro Redecard SulA mérica

A lim entos & Bebidas JBS Friboi M . D ias M arfrig M inerva Perdigão Sadia A mbev

V arejo B2W G uararapes H ering Lojas A mericanas Lojas Renner Pão de A çúcar

Consum o Localiza N atura Souza Cruz

Siderurgia A ços Villares CSN G erdau M et G erdau U siminas U siminas

M ineração Bradespar M agnesita MMX Paranapanema Vale Vale

Saneam ento Copasa Sabesp

8

23 de abril|2009

EQUITY INSIGHTS

R ecom end ação 1

Ticker

Ultim a R ecom

Preço A lvo (R$)2

IB O V

Ultim o Fecham ento

Up side

44.888

O scilação 1 dia 1 m ês 1,0%

12,0%

Particip ação IBO V

M arket C ap (R$m m ) 3

08 P/L 094

08 FV /Ebitda 095

08 D iv Yld 096

P/V PA

n.a

n.a

n.a

n.a

n .a

n.a

n.a

7

G ETI4 CLSC6 CM IG 4 CESP6 CO CE5 CPLE6 CPFE3 ELET3 ELET6 ELPL6 EN BR3 EQ TL3 LIG T3 M PXE3 TBLE3 TRN A 11 TRPL4

Compra S.R S.R Compra S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R Compra S.R S.R

29/1/2009 29/1/2009 29/1/2009 -

22,30 17,30 29,10 Em revisão

18,00 31,75 34,40 14,90 24,07 26,65 34,20 28,00 27,20 32,03 26,50 12,35 22,92 224,00 17,20 29,99 45,76

24% 16% 69% -

-0,1% 1,4% 1,3% 1,3% 0,0% 1,7% 1,6% 0,4% 1,7% 2,7% 5,9% 0,8% 2,3% 1,1% -1,4% 7,9% 1,9%

2,9% 0,1% 6,7% 11,2% 13,0% 20,6% 14,0% 14,6% 16,0% 5,0% 22,2% 2,2% 1,4% 14,3% -2,0% 36,4% 3,0%

0,1% 1,5% 1,0% 0,6% 0,5% 0,9% 0,9% 0,7% 0,2% 0,4%

6.412 1.477 15.501 4.613 1.888 6.836 16.413 31.525 31.525 5.293 3.790 1.307 4.674 1.530 11.227 2.634 7.150

7,6x 6,0x 7,6x n.a 4,6x 5,8x 11,3x 4,7x 4,7x 3,9x 9,2x 3,5x 4,6x 4,7x 10,9x 10,3x 7,8x

9,5x 5,4x 11,1x -

4,5x 2,7x 4,8x -6,7x 4,0x 3,5x 7,2x 5,5x 5,5x 2,7x 5,7x 3,3x 4,0x -0,5x 6,7x 6,3x 5,4x

5,6x 4,3x 6,4x -

12,1% 5,7% 5,2% 0,7% 16,3% 3,6% 8,5% 5,8% 6,3% 11,6% 5,5% 15,9% 13,8% 0,0% 8,5% 2,2% 11,8%

10,0% 4,3% 1,1% -

12,8x 0,9x 1,7x 0,6x 2,1x 0,8x 3,3x 0,4x 0,4x 1,6x 1,1x 1,2x 1,7x 0,7x 3,5x 1,8x 1,7x

O G XP3 PETR3 PETR4

S.R N EU TRO N EU TRO

20/2/2009 20/2/2009

38,30 31,60

847,00 35,79 28,61

7% 10%

-1,4% -1,1% -0,7%

27,4% -0,6% -0,6%

3,4% 18,0%

27.375 287.453 287.453

47,2x 6,8x 6,8x

15,6x 15,6x

-48,0x 4,4x 4,4x

8,1x 8,1x

0,0% 1,7% 2,1%

2,9% 3,7%

3,0x 2,1x 2,1x

BRKM 5 U G PA 4

S.R S.R

-

-

5,68 57,10

-

1,8% 1,2%

18,6% 2,5%

0,5% 0,4%

2.913 7.645

n.a 17,4x

-

4,8x 7,7x

-

0,0% 5,4%

-

0,8x 1,6x

A RCZ6 KLBN 4 SU ZB5 VCPA 4

S.R S.R S.R S.R

-

Em revisão Em revisão Em revisão

2,00 3,05 13,10 14,50

-

6,4% -0,7% -1,1% 7,7%

31,6% 8,9% 26,6% 37,2%

0,5% 0,3% 0,4%

7.954 3.175 4.015 6.166

n.a n.a n.a n.a

-

10,3x 10,0x 6,2x 9,0x

-

4,5% 5,1% 0,9% 3,7%

-

8,3x 1,4x 1,1x 1,5x

BEM A 3 PO SI3 TO TS3

S.R S.R S.R

-

-

5,97 8,76 50,50

-

-1,2% -0,5% 1,0%

-0,9% 11,6% 23,3%

-

314 753 1.573

6,0x 4,4x 24,0x

-

3,1x 3,6x 10,2x

-

2,5% 4,5% 2,0%

-

0,8x 1,3x 3,5x

BRTP3 BRTP4 BRTO 4 G VTT3 N ETC4 TN LP3 TN LP4 TM A R5 TLPP4 TCSL3 TCSL4 VIVO 3 VIVO 4

S.R S.R S.R Compra Compra S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R

25/2/2009 8/4/2009 -

35,00 23,00 -

62,54 16,39 13,05 27,85 16,61 38,84 32,92 53,80 46,91 6,26 3,20 33,25 32,99

26% 38% -

0,1% 2,2% -0,8% 5,9% 2,2% 1,3% 1,5% 2,8% -1,8% 0,8% 1,3% 1,5%

2,0% 4,9% -0,1% 4,2% -1,0% 2,6% 6,2% -1,3% 0,9% 5,2% 10,3% -2,2% -2,7%

0,3% 0,3% 0,3% 1,0% 0,4% 1,0% 0,2% 0,2% 0,2% 0,7% 0,7%

12.058 12.058 18.676 3.574.231 5.697 13.340 13.340 13.703 22.142 9.963 9.963 12.348 12.348

15,1x 15,1x 17,4x 105,0x n.a 11,4x 11,4x 8,9x 8,9x 47,1x 47,1x 26,6x 26,6x

24447,5x 22,6x -

4,1x 4,1x 5,4x 7,4x 5,6x 4,1x 4,1x 4,1x 3,6x 3,6x 3,6x 3,7x 3,7x

5783,1x 5,4x -

4,7% 11,2% 7,5% 0,0% 0,0% 16,3% 21,4% 31,7% 10,5% 1,3% 2,0% 0,4% 0,4%

0,0% 0,0% -

2,1x 2,1x 3,0x 1956,3x 2,2x 1,4x 1,4x 1,4x 2,2x 1,3x 1,3x 1,5x 1,5x

A LLL11 CCRO 3 LO G N 3 O H LB3 STBP11

Compra Compra S.R N eutro S.R

16/1/2009 13/1/2009 13/1/2009 -

16,00 34,00 21,00 -

10,79 24,30 6,88 13,30 8,10

48% 40% 58% -

2,5% 0,1% 3,2% 2,4% -2,3%

10,1% 14,5% 15,6% 1,2% 22,7%

1,3% 0,5% -

6.497 9.795 589 916 1.062

37,9x 13,3x 5,3x 8,2x 17,9x

15,7x 14,8x 8,4x -

6,8x 7,1x 4,2x 3,4x 3,4x

7,3x 6,3x 4,3x -

0,1% 5,8% 2,0% 1,3% 0,1%

1,6% 5,7% 2,9% -

2,6x 6,2x 1,0x 1,1x 0,9x

EM BR3 G O LL4 TA M M 4

S.R S.R S.R

-

Em revisão Em revisão

8,95 7,53 16,76

-

3,0% 1,4% 3,7%

21,8% -3,5% 13,4%

0,5% 0,5% 0,5%

6.477 1.708 2.382

14,9x n.a n.a

-

3,8x 161,5x 1,6x

-

4,1% 0,9% 1,5%

-

1,1x 1,3x 3,8x

Notas 1

S.R = Sem recomendação

2

Preço alvo para dezembro/2009.

3 4

M arketCap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte:Economatica. 2008;Preço Fechamento ultimo negócio em 2008/ Lucro Líquido 2008(Fonte:Economatica). 2009;U ltima cotação/ (Lucro líquido projetado/N úmero de ações).

5

M kt Cap + D ivida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. (2008)Fonte:Economatica;(2009)Fonte:Link Investimentos

6

D ividend Yield ponderado porclasse de ações,quando foro caso. (2008)Fonte:Economatica;(2009)Fonte:Link Investimentos

7

U ltimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/A ção). Fonte:Economatica

8

D emonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscaldas empresas do setor.

9

D emonstrativos financeiros anteriores ao 2T08 ajustados pró forma devido a fusão de BM F com Bovespa,assim como as cotação das ações anteriores a 20/08/2008.

9

EQUITY INSIGHTS

23 de abril|2009

Equipe de A nálise A ndrés K ikuchi +55 11 3073 6747 akikuchi@ linkinvestimentos.com.br Leonardo A lves +55 11 4505 6703 lalves@ linkinvestimentos.com.br M aria Tereza A zevedo +55 11 3073 6748 mtazevedo@ linkinvestimentos.com.br M ariana Tad deo +55 11 3706 6816 mtaddeo@ linkinvestimentos.com.br RafaelCintra +55 11 3073 6734 rcintra@ linkinvestimentos.com.br

D isclaim ers / Inform ações Im portantes Este relatório foielaborado por analistas de investimentos vinculados à LIN K S.A . CCTVM (“LIN K”) E é de uso exclusivo de seu destinatário,não pode ser reproduzido ou distribuído,no todo ou em parte,a qualquer terceiro sem autorização expressa da LIN K. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. A s informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. N o entanto nem a LIN K nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. A s opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas,estando,portanto,sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. A s estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da LIN K e os clientes a quem este documento se destina. O s destinatários devem, portanto,desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. O s investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta,podendo acarretar fortes prejuízos,e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A LIN K, sua controladora e outras associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento,bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. O s analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram,nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03,que: (i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma,inclusive em relação a LIN K;(ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa naturalque atue no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise;(iii)que a LIN K,assim como os fundos,carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise,nem está envolvida na aquisição,alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado;(iv)que não são titulares,direta ou indiretamente,de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise,que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal,e que não estão envolvidos na aquisição,alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (v) que, assim como a LIN K, não recebem remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise,ou pessoa naturalou pessoa jurídica,fundo ou universalidade de direitos,que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade; e (vi) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela LIN K. 10