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15 de junho | 2009 15 de junho | 2009

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15 de junho de 2009

"Quem não tem dinheiro, meios e paz, carece de três bons amigos." William Shakespeare

Trading Ibovespa Intraday – 12/jun/2009 55.000 54.500 54.000 53.500

A Bolsa de Valores de São Paulo encerrou em alta no pregão da última sexta-feira, na expectativa dos vencimentos de opções sobre ações e de índice e influenciada pelo desempenho positivo das bolsas norteamericanas. O Ibovespa subiu 0,28%; na semana, o índice acumulou alta de 0,40%. O volume financeiro foi de R$ 4,93 bi.

53.000 52.500 52.000 51.500 51.000 10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45

Maiores Altas - Ibovespa Cód. DURA4 ELPL6 CPLE6 GOLL4 CSAN3 CMIG4 ELET3 CYRE3

Fechto. 18,85 31,50 30,03 10,57 16,20 28,60 26,78 14,00

Var. 4,14% 3,79% 3,69% 3,53% 3,51% 3,44% 3,40% 2,87%

Maiores Baixas - Ibovespa Cód. RDCD3 LIGT3 NETC4 TCSL4 BVMF3 TMAR5 VCPA4 VIVO4

Fechto. 28,85 23,58 18,40 3,78 11,66 53,50 21,80 37,55

Var. -3,83% -2,20% -2,13% -2,07% -1,52% -1,42% -1,22% -1,18%

Mercados Internacionais Indice Ibovespa Dow Jones Nasdaq S&P 500 FTSE DAX Nikkei

Fechto. 53.558,00 8,799.26 1,858.80 946.21 4.405,22 5.004,72 9.786,82

Var. +0,28% +0.32% -0.19% +0.14% -0,45% -0,74% -0,95%

As maiores altas do dia ficaram com DURA4 (+4,14%), ELPL6 (+3,79%) e CPLE6 (+3,69%). As ações da Petrobras fecharam em direções opostas: PETR3 caiu 0,26% e PETR4 avançou 0,21%. Na quarta-feira, após o fechamento do mercado, a Standard & Poor's reduziu o rating da Petrobras de BBB para BBB-, com perspectiva estável. Nesta segundafeira, o WTI para julho opera em queda de 1,28%, a US$ 71,12. Nos EUA, o Dow Jones subiu 0,32%, o S&P teve alta de 0,14% e o Nasdaq recuou 0,19%. Na sexta-feira foi divulgado o Índice de Confiança de Michigan referente a junho, o qual apresentou alta menor do que o esperado ante o número de maio. No setor financeiro, as ações do Bank of America subiram 5,78%. Outro destaque de alta ficaram com as ações da Chevron (+1,07%), a despeito da queda do petróleo. Já os papéis da BlackRock caíram 3,31%, após a empresa anunciar a compra da unidade de investimentos do Barclays por US$ 13,5 bi. No setor siderúrgico, as ações da U. S. Steel recuaram 6,0% e as da AK Steel perderam 5,72%. No mercado europeu, por outro lado, as principais bolsas fecharam em queda na sexta-feira: o FT-100 caiu 0,45%, o DAX recuou 0,74% e o CAC40 fechou em baixa de 0,26%. As ações do Barclays caíram 4,11%, com realização de lucros. As ações da Total fecharam em baixa de 2,12%, seguindo a perda do petróleo. As ações da Vedanta Resources registraram queda de 8,47% após anunciar que emitirá US$ 1 bi em bônus conversíveis. Os papéis da Novartis subiram 4,41%, depois que a empresa anunciar que pretende começar testes clínicos de uma vacina contra a gripe suína. Ainda no setor, as ações da Sanofi-Aventis ganharam 3,03% e a GlaxoSmithKline avançaram 5,38%. Hoje pela manhã, as bolsas do continente voltam a operar em baixa: Londres 1,77%, Frankfurt -2,12% e Paris -1,66%. As ações da BHP Billiton (-2,02%) e da Rio Tinto (-5,58%) seguem o mesmo caminho. No Japão, a bolsa de Tóquio também fechou em baixa nesta segundafeira. O Nikkei caiu 0,95%. Os papéis de empresas ligadas a commodities figuraram entre os destaques de queda como Sumitomo Metal Mining (-4,6%) e Inpex (-1,9%). As ações da Nikon caíram 4,4%, como movimentos de realização de lucro após as altas recentes.

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15 de junho | 2009

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Top Picks Empresa

Ticker

Itaúsa AES Tietê Perdigão ALL Logística Bradespar Copasa GVT Suzano Tractebel Vivo

ITSA4 GETI4 PRGA3 ALLL11 BRAP4 CSMG3 GVTT3 SUZB5 TBLE3 VIVO4

Target Price dez/2009 R$ 9,40 R$ 22,30 R$ 42,00 R$ 16,00 R$ 35,00 R$ 32,00 R$ 35,00 R$ 24,00 R$ 29,10 R$ 48,00

Preço Atual

Upside Potential

Dia de Inclusão

R$ 8,80 R$ 19,74 R$ 39,42 R$ 13,00 R$ 29,48 R$ 26,90 R$ 32,75 R$ 15,44 R$ 18,87 R$ 37,55

6,8% 13,0% 6,5% 23,1% 18,7% 19,0% 6,9% 55,4% 54,2% 27,8%

18-fev-08 30-set-08 6-jan-09 16-jan-09 2-fev-09 6-abr-09 20-abr-09 25-mai-09 25-mai-09 8-jun-09

Variação Diária 1,1% 3,4% -0,3% 2,4% 1,0% -0,1% 1,2% 1,2% 4,4% -1,2%

Performance* 14,2% 41,4% 25,5% 55,9% 29,0% 35,2% 25,7% 4,3% 3,3% -3,5%

* Performance desde o dia de inclusão Ajustado por proventos

Notícias Analisadas Minério de ferro à vista na China atinge maior preço em 4 meses

O preço do minério de ferro no mercado à vista na China atingiu semana passada seu maior nível em quase quatro meses, de US$76,50 por tonelada, incluindo custo, frete e seguro, de acordo com os dados do Metal Bulletin. A alta dos preços à vista e o aumento das importações ilustram a situação difícil enfrentada pela Associação de Ferro e Aço da China (Cisa) em sua tentativa de obter cortes de mais de 40% do preço do minério de ferro para o contrato de referencia no atual ano fiscal. Opinião: O mercado à vista de minério de ferro, ao contrário do mercado benchmark, está enfrentando preços crescentes de minério de ferro, a explicação está no frete. Os preços de frete estão subindo fortemente recentemente, ajudados pela expectativa de melhora econômica mundial, que intensificaria o comércio, e pela alta nas cotações do petróleo. Utilizando o Baltic Dry Index (BDI) como referencia para o preço do frete internacional, chegamos no bottom no final de 2008, quando o índice que alcançou mais de 11.000 pontos antes da crise, alcançou patamares inferiores à 1.000 pontos. Desde então, seja por vermos uma realidade melhor que as expectativas do mercado, seja pela intensificação de alguma forma do comércio internacional, já estamos vendo o índice chegar à 3.500 pontos. Ou seja, o frete Brasil-China, que chegou a custar algo em torno de US$15 / ton de minério de ferro, já deve estar custando mais de US$40 / ton. Dessa forma, se o minério no mercado spot de minério de ferro está custando US$76,50 / ton, mais da metade disso ocorre devido ao frete. O preço no mercado de benchmark fechado pela Vale, ainda estaria com um prêmio considerável frente ao mercado spot, prêmio esse que pode ser justificado pela melhor qualidade do minério da brasileira. Não acreditamos que essa alta repentina do minério de ferro no mercado spot ajude as mineradoras à chegar à um acordo mais rápido com as siderúrgicas chinesas, afinal um desconto de 40% nos preços atuais ainda deixaria o minério das grandes mineradoras com um prêmio frente ao mercado spot. Mesmo assim, esperamos que o acordo com as siderúrgicas chinesas saia nos mesmos moldes dos acordos fechados com as siderúrgicas japonesas e coreanas. Mantemos nossa recomendação de COMPRA para Vale e Bradespar.

Vale diz que espera fechar acordo com os chineses

Depois de fechar, na última quarta-feira, um acordo sobre os preços do minério de ferro com siderúrgicas japonesas e coreanas, a Vale informou que também espera fechar um acordo com a China, um dos seus principais mercados. Por meio de nota, a companhia afirmou que voltou à mesa de negociações. Segundo preço firmado com Japão e Coréia do Sul nesta semana, a Vale teve sucesso na sua estratégia porque seu ajuste negativo, de 28% a 44%, ficou abaixo da queda praticada pela Rio Tinto, entre 33% e 44%. Opinião: As negociações com as 2

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15 de junho | 2009 siderúrgicas chinesas estão mais duras que o imaginado, e como dissemos acima, esperamos que o acordo fechado com as outras grandes siderúrgicas asiáticas seja mantido para as chinesas. Também queremos ver logo essas negociações finalizadas, esperamos que até o final de junho já tenhamos uma definição para isso. Existe um boato de que as siderúrgicas chinesas possam estar interessadas em migrar para o mercado spot, achamos um pouco complicado essa mudança, já que o mercado spot ainda não é controlado, tem poucos instrumentos de derivativos e não traria garantias de entrega para as siderúrgicas chinesas, problemas que só seriam solucionados caso alguma grande bolsa decidisse abrir contratos do produto, por exemplo na LME, que traria instrumentos derivativos para o mercado, além de garantir a melhor relação entre oferta e demanda possível. Vemos o mercado spot bem maleável à manipulações, pelo menos até o momento. Também estamos otimistas com relação ao acordo com os chineses, mantemos nossa recomendação de COMPRA para Vale e Bradespar.

A adesão à portabilidade no Brasil está abaixo do esperado?

A portabilidade numérica foi implantada de modo gradual no Brasil no período de Set/08 a Fev/09. A partir de março de 2009, passou a estar disponível em todo o Brasil. A média mensal de números efetivamente portados no período de março a maio de 2009 foi de 98 mil para telefones fixos e 197 mil de celulares. No acumulado de Set/08 a Mai/09 foram portados 392 mil telefones fixos e 787 mil celulares. Opinião: Entendemos que estes números sejam muito pouco expressivos quanto comparados relativamente às bases de telefones fixos e móveis do Brasil. De fato, a expectativa era que o número fosse maior, uma vez que a portabilidade não tem custo nenhum (todas as operadoras estão bancando a taxa). Um estudo realizado pela Teleco apontou que o churn mensal do país com a portabilidade (% da base de assinantes que migrou de operadora utilizando o mesmo número) foi de apenas 0,12%, muito abaixo dos 2,8% em média reportados no país por mês. Isto quer dizer, que a maior parte dos usuários (mais de 95%! que saem de uma operadora não estão levando o número consigo. Apesar de não haver um comportamento padrão entre os países, os números brasileiros estão abaixo das principais economias onde a portabilidade foi implementada. Talvez isto ocorra em função da alta base de telefones pré-pago (menor apego ao número) ou pela ausência de divulgação. É possível concluir, desta forma, que a Vivo e a TIM não estão perdendo rios de clientes com a portabilidade, da mesma forma que a Oi e Claro, principais ‘net attackers’ não podem atribuir seu melhor desempenho à medida. Simplesmente entendemos que a portabilidade numérica tem tido efeitos neutros e pouco expressivos no mercado de telefonia móvel. Já na telefonia fixa, os dados relativos são melhores do que na telefonia móvel e, empresas como a GVT e Net conseguem aproveitar o apelo comercial da portabilidade para capturar clientes das incumbents. Mas, de toda forma, fica a dúvida se o crescimento de quase 30% destas empresas ficaria comprometido se a portabilidade não estivesse em vigor ou se os clientes migrariam de toda forma! Por ora, mantemos o nosso call de compra para NETC4 e GVTT3.

Crescimento do Celular em maio supera 2008

Dados preliminares divulgados pela Anatel indicam que o Brasil fechou o mês de maio de 2009 com 157,5 milhões de celulares e uma densidade de 82,44 cel/100 hab. As adições líquidas de 2.905 mil celulares em Mai/09 superaram as de Mai/08 (2.816 mil celulares). Opinião: Muito positivo para o setor, já que, apesar do forte crescimento, pela primeira vez em 2009, o número de adições líquidas de um mês superou o de 2008. Com uma base de 157,5 mm, 21% superior a de maio/08 e cerca de 1% superior a de abril/09, a teledensidade do país vai para cerca de 82%. Quase já no final do 1S09, podemos afirmar que o setor de telefonia móvel não foi abalado pela crise financeira instalada no último ano e que, para o fim do ano, fica mantida a projeção de crescimento entre 15-20% para o segmento, abaixo apenas do crescimento da base de banda larga. Como já dissemos, apesar da Oi e Claro liderarem este crescimento do mercado (nos últimos dois meses a TIM mais que a Claro), capturando market share da Vivo, entendemos que a Vivo seja hoje a operadora que melhor combine crescimento e rentabilidade e a que deverá reportar um balanço de 2T09 mais consistente, com forte crescimento (mesmo que ligeiramente abaixo do mercado), sem deterioração de ARPU e margens. 3

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15 de junho | 2009 Ainda com expressivo upside potential, mesmo após a forte valorização dos papéis em 2009, mantemos recomendação de COMPRA para os papéis da Vivo.

Bancos médios brasileiros voltam a captar recursos externos

Na última sexta feira o Banco Cruzeiro do Sul anunciou que concluiu a captação de US$ 60 milhões de bônus com prazo de 2 anos no mercado externo. O banco previa lançar US$ 30 milhões, mas a procura chegou a US$ 74 milhões, vinda principalmente de investidores asiáticos, que ficaram com 40% dos papéis. Além disso, o BicBanco anunciou que conseguiu um empréstimo de US$ 35 milhões da Corporação Interamericana de Investimentos (CII), que pertence ao BID. Opinião: Notícia positiva para o segmento de bancos médios. No final do ano passado, com o agravamento da crise, esses bancos começaram a ter problemas de liquidez. No início deste ano o CMN anunciou uma medida de garantia de depósito a prazo pelo FGC, o que ajudou os bancos de menor porte a levantar funding no mercado local. Agora com a volta do funding externo, os bancos médios devem ser capaz de restabelecer ainda mais suas operações de crédito e retomar os patamares précrise. No setor mantemos recomendação de neutro para BBDC4 e ITUB4/ITSA4.

Petróleo: Argélia defende preço a US$90 o barril

Segundo o ministro de Energia da Argélia, Chakib Khelil, a cotação do petróleo poderá se estabilizar no segundo semestre de 2010 em um valor próximo a US$90 o barril. O ministro considera que a atual elevação da cotação decorre da queda dos estoques e da perspectiva de crescimento da demanda da commodity pela IEA (International Energy Agency), além de outros fatores, como o aumento do consumo de combustíveis nos EUA e os primeiros sinais de recuperação econômica na China e EUA. Ainda com relação a este ano, a expectativa é de que os preços se estabilizem entre US$65 e US$70 o barril. Opinião: Os pontos levantados pelo ministro argelino refletem de fato o atual cenário para o petróleo, cuja recuperação foi acentuada pela revisão positiva na perspectiva de demanda da commodity neste ano. Embora o patamar de US$70 implique uma elevação nos preços de quase 70% com relação ao fim de 2008, e de fato, tenha justificativa nos aspectos econômicos, o petróleo pode atravessar por um período de volatilidade por fatores exógenos nos próximos meses em razão do início da temporada de furacões no Golfo de México (1 de junho a 30 de novembro). No começo de junho, a EIA (Energy Information Administration) considerou baixa a probabilidade, entre 3% e 4%, de que a produção de petróleo e gás natural da região seja afetada da mesma forma que a última temporada quando os furacões Gustav e Ike causaram a interrupção de mais de 60 milhões de barris de petróleo. Diante do atual cenário de preços, estamos revisando nossas projeções para a commodity, assim como para a Petrobras.

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Stock Guide Companhia

Ticker

Ibovespa

IBOV

Recomendação1

Ultima Recom

Preço Alvo(R$)2

Ultimo Fechamento

Upside

53.558

Oscilação 1 dia 1 mês

Participação IBOV

0,3%

6,4%

100%

Market Cap(R$mm) 3

08 P/L 094

08 FV/Ebitda 095

08 Div Yld 096

P/VPA 7

Açúcar & Etanol 8 Cosan São Martinho Guarani

CSAN3 SMTO3 ACGU3

S.R S.R S.R

-

-

16,20 17,50 4,50

-

3,5% -1,6% 1,1%

5,5% 18,7% 46,6%

0,5% -

5.313 1.975 1.290

n.a n.a n.a

-

28,7x 13,3x 8,1x

-

1,1% 0,8% 6,6%

-

1,4x 1,3x 1,3x

FFTL4 FHER3

S.R S.R

-

-

16,00 7,08

-

3,3% 1,3%

-2,7% -3,3%

-

6.754 343

6,1x n.a

-

2,4x 6,4x

-

5,4% 0,6%

-

3,5x 1,4x

BBAS3 BBDC4 ITUB4 ITSA4 BVMF3 PSSA3 RDCD3 SULA11

S.R Neutro Neutro Neutro Neutro S.R S.R S.R

14/4/2009 14/4/2009 14/4/2009 4/5/2009 -

30,20 33,30 9,40 10,00 -

22,10 30,51 32,02 8,80 11,66 15,20 28,85 31,55

-1% 4% 7% -14% -

0,2% 1,9% 1,6% 1,2% -1,5% 1,0% -3,8% 1,9%

11,5% 9,5% 10,1% 5,9% 14,8% 12,1% 3,7% 32,2%

2,5% 3,8% 5,4% 2,1% 5,1% 1,1% -

56.731 85.199 119.334 41.095 23.320 3.486 19.415 2.953

4,3x 8,6x 12,5x 13,3x 13,5x 10,4x 14,5x 3,6x

11,9x 11,9x 11,2x 20,1x -

n.a n.a n.a n.a 11,5x n.a 13,1x n.a

n.a n.a n.a n.a 21,9x n.a n.a

6,3% 3,1% 2,3% 8,4% 1,6% 3,9% 4,2% 3,3%

2,9% 2,9% 3,1% 2,5% -

1,8x 2,4x 2,7x 2,4x 1,2x 1,7x 18,7x 1,2x

JBSS3 MDIA3 MRFG3 BEEF3 PRGA3 SDIA4 AMBV4

S.R S.R S.R S.R Compra Compra Compra

9/4/2009 9/4/2009 28/5/2009

42,00 5,60 148,00

7,43 25,66 15,25 4,16 39,42 5,00 127,47

7% 12% 16%

0,5% 1,4% 2,4% -1,7% -0,3% 0,4% -0,9%

14,0% 7,4% 39,9% 34,2% 8,7% 6,4% 3,1%

0,7% 0,9% 1,2% 1,0%

10.409 2.911 4.076 311 8.141 3.347 71.405

267,6x 10,5x n.a n.a 113,7x n.a 18,5x

24,9x 16,8x 12,1x

9,2x 8,3x 6,0x 7,1x 8,7x 6,8x 7,1x

9,1x 8,7x 7,5x

0,6% 1,3% 0,0% 0,0% 1,4% 3,5% 4,4%

1,2% 0,0% 5,1%

1,8x 2,3x 1,5x 1,0x 2,1x 18,9x 3,3x

BTOW3 GUAR3 HGTX3 LAME4 LREN3 PCAR4

Neutro S.R S.R Neutro Neutro Neutro

14/5/2009 12/9/2008 12/9/2008 14/5/2009 14/5/2009 14/5/2009

40,00 10,00 23,00 39,00

38,69 27,15 11,65 9,47 22,68 36,68

3% 6% 1% 6%

2,4% 1,7% 0,0% 0,6% -0,3% 1,3%

15,1% 28,1% 6,9% 4,9% 8,3% 3,4%

0,8% 1,0% 0,8% 0,5%

4.263 1.592 628 6.495 2.758 8.699

34,1x 7,6x 11,3x 36,8x 11,8x 28,1x

46,6x 8,9x 15,9x 37,6x 22,5x 15,0x

9,3x 10,8x 4,5x 7,5x 6,9x 7,0x

10,9x 3,2x 6,9x 8,4x 10,0x 7,1x

0,3% 0,0% 1,1% 0,6% 3,5% 0,6%

0,5% 2,8% 1,6% 1,4% 1,0% 1,4%

18,4x 1,2x 2,3x 19,9x 3,8x 1,6x

RENT3 NATU3 CRUZ3

Neutro S.R S.R

20/5/2009 -

13,00 -

11,90 26,00 55,00

9% -

0,0% 0,6% -0,9%

-3,6% -3,7% 14,6%

0,6% 0,5%

2.350 11.163 16.813

10,4x 15,7x 10,8x

18,9x -

3,8x 9,8x 7,3x

6,8x -

1,9% 5,7% 7,2%

2,1% -

4,3x 13,4x 8,9x

AVIL3 CSNA3 GGBR4 GOAU4 USIM3 USIM5

S.R Neutro Em revisão Em revisão Neutro Neutro

17/4/2009 20/3/2009 20/3/2009 20/3/2009 20/3/2009

48,00 13,20 16,50 30,00 30,00

0,70 48,30 21,41 27,02 41,25 41,70

-1% -38% -39% -27% -28%

0,0% -1,0% -0,4% -0,3% 2,0% 1,7%

2,9% 12,3% 19,4% 14,1% 27,5% 20,0%

3,7% 4,3% 1,1% 0,8% 3,4%

2.305 36.644 27.982 10.346 20.470 20.470

4,2x 3,9x 5,0x 4,4x 4,0x 4,0x

20,9x n.a 14,0x 14,0x

2,5x 3,5x 4,3x 4,2x 2,9x 2,9x

10,7x 8,9x 8,5x 8,5x

4,0% 5,8% 4,5% 11,7% 4,3% 4,3%

2,2% 2,9% 0,0% 1,8% 1,7%

2,3x 5,3x 1,4x 1,1x 1,4x 1,4x

BRAP4 MAGG3 MMXM3 PMAM3 VALE3 VALE5

Compra S.R S.R S.R Compra Compra

29/1/2009 29/1/2009 29/1/2009

35,00 45,00 39,00

29,48 8,16 7,23 3,51 38,52 33,15

19% 17% 18%

1,0% 0,6% -2,0% 1,5% -0,6% -0,9%

6,1% 5,6% -0,1% -1,7% 1,1% 2,8%

1,1% 3,3% 11,7%

10.119 1.745 2.204 1.102 189.886 189.886

5,9x n.a n.a 6,1x 6,5x 6,5x

20,5x 30,0x 30,0x

4,0x 9,0x -34,0x 1,5x 5,1x 5,1x

22,9x 15,9x 15,9x

3,3% 0,0% 0,0% 0,0% 2,4% 2,8%

1,7% 1,2% 1,4%

2,0x 0,9x -10,6x 1,0x 1,9x 1,9x

CSMG3 SBSP3

Compra Neutro

1/6/2009 1/6/2009

32,00 35,00

26,90 30,28

19% 16%

-0,2% 1,5%

12,6% 3,0%

0,3%

3.089 6.899

5,3x 6,3x

6,7x 6,4x

3,7x 4,6x

4,4x 4,6x

3,2% 9,2%

4,9% 3,9%

0,8x 0,6x

Fertilizantes Fosfértil Heringer

Financeiro Banco do Brasil Bradesco Itaú Unibanco Itausa BM&F Bovespa9 Porto Seguro Redecard Sul América

Alimentos & Bebidas JBS Friboi M. Dias Marfrig Minerva Perdigão Sadia Ambev

Varejo B2W Guararapes Hering Lojas Americanas Lojas Renner Pão de Açúcar

Consumo Localiza Natura Souza Cruz

Siderurgia Aços Villares CSN Gerdau Met Gerdau Usiminas Usiminas

Mineração Bradespar Magnesita MMX Paranapanema Vale Vale

Saneamento Copasa Sabesp

5

15 de junho | 2009

EQUITY INSIGHTS

Companhia

Ticker

Ibovespa

IBOV

Recomendação1

Ultima Recom

Preço Alvo(R$)2

Ultimo Fechamento

Upside

53.558

Oscilação 1 dia 1 mês 0,3%

6,4%

Participação IBOV

Market Cap(R$mm) 3

08 P/L 094

08 FV/Ebitda 095

08 Div Yld 096

P/VPA 7

Elétricas AES Tietê Celesc Cemig CESP Coelce Copel CPFL Eletrobras Eletrobras Eletropaulo En do Brasil Equatorial Light MPX Energia Tractebel Terna Trans. Paulista

GETI4 CLSC6 CMIG4 CESP6 COCE5 CPLE6 CPFE3 ELET3 ELET6 ELPL6 ENBR3 EQTL3 LIGT3 MPXE3 TBLE3 TRNA11 TRPL4

Compra S.R S.R Neutro S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R S.R Compra S.R S.R

29/1/2009 20/5/2009 29/1/2009 -

22,30 17,30 29,10 -

19,74 32,62 28,60 17,85 23,60 30,03 32,70 26,78 25,20 31,50 27,35 15,31 23,58 295,00 18,87 37,30 47,50

13% -3% 54% -

3,4% -0,6% 3,4% -0,3% 0,9% 3,7% 1,7% 3,4% 2,4% 3,8% 3,2% -0,8% -2,2% 1,4% 4,4% 0,0% 2,6%

12,7% 1,9% 7,7% 9,6% 6,9% 10,9% -1,8% 1,6% -2,7% -1,3% 4,6% 6,9% -3,6% -1,3% 3,7% 0,1% 2,6%

0,1% 1,5% 0,9% 0,6% 0,4% 0,8% 0,8% 0,7% 0,2% 0,4%

6.985 1.258 15.702 5.630 1.849 7.814 15.693 29.965 29.965 5.268 3.912 1.620 4.809 2.015 12.317 3.276 7.078

7,6x 6,0x 7,6x n.a 4,6x 5,8x 11,3x 4,7x 4,7x 3,9x 9,2x 3,5x 4,6x 4,7x 10,9x 10,3x 7,8x

10,3x 6,6x 12,2x -

4,5x 2,7x 4,8x -6,7x 4,0x 3,5x 7,2x 5,5x 5,5x 2,7x 5,7x 3,3x 4,0x -0,5x 6,7x 6,3x 5,4x

6,1x 5,0x 6,9x -

12,8% 6,0% 5,5% 0,7% 18,9% 3,7% 8,5% 6,1% 6,7% 13,1% 5,5% 16,7% 13,8% 0,0% 8,5% 2,2% 11,8%

9,2% 3,6% 1,0% -

9,8x 0,8x 1,6x 0,7x 1,9x 0,9x 3,0x 0,3x 0,3x 1,5x 1,1x 1,5x 1,6x 1,0x 3,6x 2,1x 1,7x

CGAS5 OGXP3 PETR3 PETR4

S.R S.R Em Revisão Em Revisão

20/2/2009 20/2/2009

38,30 31,60

35,95 1.130,00 42,24 33,95

-9% -7%

1,0% 6,1% -0,3% 0,2%

3,9% 20,2% 4,4% 5,0%

0,1% 3,4% 16,8%

3.828 36.521 339.938 339.938

7,5x 47,2x 6,8x 6,8x

18,4x 18,4x

4,9x -48,0x 4,4x 4,4x

9,3x 9,3x

5,9% 0,0% 1,7% 2,1%

2,5% 3,1%

3,5x 3,9x 2,4x 2,4x

BRKM5 UGPA4

S.R S.R

-

-

7,51 65,90

-

2,2% 0,6%

-4,9% 7,0%

0,5% 0,4%

3.806 8.823

n.a 17,4x

-

4,8x 7,7x

-

0,0% 5,4%

-

1,0x 1,9x

ARCZ6 KLBN4 SUZB5 VCPA4

S.R S.R Compra S.R

20/5/2009 -

Em revisão 24,00 Em revisão

3,13 3,23 15,44 21,80

55% -

-0,3% 0,9% 1,3% -1,2%

-6,6% -3,0% 2,9% -4,3%

1,1% 0,3% 0,6%

8.785 3.930 4.733 8.985

n.a n.a n.a n.a

9,1x -

10,3x 10,0x 6,2x 9,0x

7,3x -

4,5% 5,2% 0,9% 3,7%

0,0% -

9,1x 1,7x 1,2x 1,4x

BEMA3 POSI3 TOTS3

S.R S.R S.R

-

-

6,16 10,83 68,98

-

0,7% 0,2% 0,7%

3,0% 22,0% 16,0%

-

320 931 2.149

6,0x 4,4x 24,0x

-

3,1x 3,6x 10,2x

-

2,5% 4,6% 2,0%

-

0,9x 1,7x 4,4x

BRTP3 BRTP4 BRTO4 GVTT3 NETC4 TNLP3 TNLP4 TMAR5 TLPP4 TCSL3 TCSL4 VIVO3 VIVO4

S.R S.R S.R Compra Compra S.R S.R S.R S.R Neutro Neutro Compra Compra

25/2/2009 8/4/2009 5/6/2009 5/6/2009 5/6/2009 5/6/2009

35,00 23,00 9,10 4,40 50,00 48,00

64,33 16,21 13,19 32,75 18,40 38,45 32,34 53,50 45,42 7,66 3,78 38,50 37,55

7% 25% 19% 16% 30% 28%

0,1% -0,4% -0,5% 1,2% -2,1% -0,9% -1,1% -1,4% 0,8% -0,1% -2,1% -1,3% -1,2%

1,5% -6,6% -5,1% 5,7% 1,8% -8,1% -6,8% -6,1% -2,7% 2,4% 1,6% 5,3% 1,8%

0,2% 0,3% 0,3% 0,7% 0,3% 0,8% 0,3% 0,2% 0,2% 0,8% 0,8%

12.254 12.254 19.028 4.203 6.311 13.143 13.143 13.990 22.348 11.981 11.981 14.144 14.144

15,1x 15,1x 17,4x 105,0x n.a 11,4x 11,4x 8,9x 8,9x 47,1x 47,1x 26,6x 26,6x

28,7x 25,1x 59,3x 59,3x 19,2x 19,2x

4,1x 4,1x 5,4x 7,4x 5,6x 4,1x 4,1x 4,1x 3,6x 3,6x 3,6x 3,7x 3,7x

7,3x 5,9x 5,0x 5,0x 4,1x 4,1x

4,7% 11,2% 7,5% 0,0% 0,0% 16,3% 21,4% 31,7% 10,7% 1,3% 2,0% 0,4% 0,4%

0,0% 0,0% 1,5% 3,0% 3,6% 3,7%

2,1x 2,1x 3,1x 2,3x 2,3x 1,6x 1,6x 1,4x 2,1x 1,6x 1,6x 1,7x 1,7x

ALLL11 CCRO3 LOGN3 OHLB3 STBP11

Compra Neutro S.R Neutro S.R

16/1/2009 22/5/2009 27/3/2009 -

16,00 32,00 20,00 -

13,00 29,48 8,00 20,00 9,79

23% 9% 0% -

2,4% 0,4% 1,0% 3,6% 0,9%

3,9% 12,4% 15,1% 26,3% -6,8%

1,3% 0,6% -

8.165 11.883 685 1.378 1.284

37,9x 13,3x 5,3x 8,2x 17,9x

19,8x 18,0x 12,6x -

6,8x 7,1x 4,2x 3,4x 3,4x

8,6x 7,5x 5,1x -

0,1% 5,8% 2,0% 1,3% 0,1%

1,3% 4,7% 2,0% -

3,2x 6,9x 1,1x 1,7x 1,1x

EMBR3 GOLL4 TAMM4

S.R Neutro Neutro

5/5/2009 5/5/2009

8,90 20,00

8,51 10,57 20,10

-16% 0%

-0,8% 3,5% 1,1%

-10,3% 25,7% 9,4%

0,6% 0,8% 0,7%

6.158 2.397 2.986

14,9x n.a n.a

64,8x 8,0x

3,8x 161,5x 1,6x

13,9x 7,7x

4,1% 0,9% 1,5%

0,0% 3,1%

1,0x 1,6x 4,3x

Petróleo & Gás Comgas OGX Petrobras Petrobras

Petroquímico Braskem Ultrapar

Papel & Celulose Aracruz Klabin Suzano VCP

TI Bematech Positivo Totvs

Telecom Brasil T Part. Brasil T Part. Brasil Telecom GVT NET Telemar Telemar Telemar Part. Telesp TIM TIM Vivo Vivo

Logística ALL CCR LOG-IN OHL Santos Brasil

Aéreas Embraer GOL TAM

Notas 1

S.R = Sem recomendação

2

Preço alvo para dezembro/2009.

3

Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica.

4

2008; Preço Fechamento ultimo negócio em 2008/ Lucro Líquido 2008( Fonte: Economatica). 2009; Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/Número de ações).

5

Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. (2008)Fonte: Economatica; (2009) Fonte: Link Investimentos

6

Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. (2008)Fonte: Economatica; (2009) Fonte: Link Investimentos

7

Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/Ação). Fonte: Economatica

8

Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor.

9

Demonstrativos financeiros anteriores ao 2T08 ajustados pró forma devido a fusão de BMF com Bovespa, assim como as cotação das ações anteriores a 20/08/2008.

6

EQUITY INSIGHTS

15 de junho | 2009

Equipe de Análise Andrés Kikuchi +55 11 3073 6747 [email protected] Leonardo Alves +55 11 4505 6703 [email protected] Maria Tereza Azevedo +55 11 3073 6748 [email protected] Mariana Taddeo +55 11 3706 6816 [email protected] Rafael Cintra +55 11 3073 6734 [email protected]

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