Caso Supermercados Peruanos

Finanzas Corporativas

CASO SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Integrantes: Silvana Gómez Pierina Malaspina Claudia Paniagua

Curso: Finanzas Corporativas Profesor: Alejandro Sancho

Finanzas Corporativas LA EMPRESA

Supermercados Peruanos es una empresa, que como su nombre lo dice, peruana, que fue fundada el 1ro de junio del año 1979 con el nombre de Promociones Camino Real S.A. Posteriormente, exactamente en el año 1998, el grupo holandés Royal Ahord pasó a ser copropietario de la empresa Santa Isabel S.A., y en mayo de 2002 asumió el control total de ésta empresa. A inicios del año 2003, la empresa holandesa decidió vender sus operaciones en Sudamérica, es por esto que suscribió un contrato de Compra-Venta de las acciones representativas del capital social de Supermercados Peruanos S.A. con el grupo Interbank (Banco Internacional del Perú S.A.A.- Interbank e Interseguro CompañÍa de Vida S.A.) y Compass Capital Partners Corp. En marzo del año 2004 se cambia la denominación social Supermercados Santa Isabel

por Supermercados Peruanos S.A. por decisión de la Junta General de

Accionistas. Al 31 de diciembre del año 2008 el capital social de la empresa Supermercados Peruanos S.A. asciende a la suma de S/. 295’844,331 representado por 295’804,331 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00 cada una, de las cuales 289’804,097 se encuentran suscritas y pagadas íntegramente, en tanto que 6’040,234 se encuentran íntegramente suscritas pero pagadas en un 79.73% existiendo un saldo de capital por pagar que asciende a S/. 1’224,609. Con respecto a éste tema, la Junta General de Accionistas, reunida el 30 de diciembre del 2008, acordó aumentar el capital social de la empresa en S/.6’040,234, dando lugar a un numero de nuevas acciones ascendente a 6’040,234, las cuales fueron colocadas en la BVL a un precio de S/.2.56, monto que supera a su valor nominal (S/.1.00), razón por la cual se está generando una prima de colocación equivalente a S/.1.56 por cada acción.

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Al 31 de diciembre de 2008 se ha pagado el 79.73% del valor de colocación de las nuevas acciones, cuyo monto asciende a S/.12’328,000, quedando un saldo de S/.3’315,000, que equivale a 20.27% del total del valor de colocación, distribuido proporcionalmente entre el capital suscrito y la prima de capital. La Gerencia estima que el pago del saldo adeudado del valor de colocación de las nuevas acciones se saldará en el primer trimestre de 2009. ESTRUCTURA ACCIONARIA Supermercados Peruanos S.A. es una Sociedad Anónima Abierta que hasta el 31 de diciembre de 2008 cuenta con 2 accionistas comunes. La estructura accionaria de la compañía es la siguiente:

Accioni sta IFH Retail Corporation

Participaci ón % 99.999999 66%

I.F.H. Perú Limited

0.0000003 4%

Nacionali dad Panamá Bahamas

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO1 El giro del negocio de Supermercados Peruanos S.A. es la compra-venta de bienes muebles a nivel general, representaciones, comisiones, distribuciones de bienes, e igualmente se dedica a realizar inversiones en valores bursátiles y extra bursátiles de renta fija o variable, bienes muebles e inmuebles y acciones de personas jurídicas, según lo estipulado en sus estatutos, pudiendo realizar cualquier otra actividad comercial vinculada a su objeto social.

1

Informe de Clasificación de Supermercados Peruanos S.A. elaborado por Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. y emitido el 29 de mayo de 2009. Enlace http://www.equilibrium.com.pe/spsasub.pdf última visita 15-06-09

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Para la realización de sus actividades comerciales, la compañía cuenta, al 31 de marzo de 2009 y diciembre de 2008, con una cadena de tiendas (47 en Lima, 1 en Chiclayo, 1 en Trujillo, 1 en Arequipa y 1 en Huancayo) conformada por: 1). Hipermercados Plaza Vea  enfocado a ofrecer gran variedad de productos con precios bajos y está dirigido a consumidores que realizan sus compras semanalmente. 2). Supermercados Vivanda  se enfoca en la calidad de sus productos y ofrece servicios alternos a la hora de realizar las compras, ofreciendo una experiencia diferente para sus clientes. Orientada a competir con los supermercados Wong dentro del segmento objetivo con un mayor poder adquisitivo. 3). Supermercados Santa Isabel  son tiendas pequeñas bien surtidas, con buena ubicación y donde las compras que se realizan son rápidas. Cabe mencionar, que actualmente son sólo 2 las que todavía permanecen en Lima, y que están siendo evaluadas para convertirlas en cualquiera de los otros formatos. 4) Plaza Vea Super  que se diferencia por contar con una menor área de ventas pero con la misma variedad de productos y tipo de servicio. Actualmente, se ha determinado que este formato pasará a llamarse Vea. 5) Mass (Minisol)  es una tienda de descuento que en comparación con los formatos anteriores está dirigida a consumidores de ingresos bajos ofreciéndoles productos básicos a precios bajos, compitiendo de esta manera con los mercados tradicionales, siendo su principal competencias Eco. DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS Los principales activos se encuentran ubicados en los 51 locales que posee la compañía, de los cuales 16 son propios y se encuentran detallados en la

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siguiente tabla. Además de éstos, la compañía posee terrenos ubicados en diferentes distritos de Lima, y playas de estacionamiento. ANALISIS INTERNO2 Fortalezas •

Sólido equipo profesional de amplia experiencia en retail.

•

Participación de mercado y posicionamiento de formato “Plaza Vea”.

•

Respaldo patrimonial de importante grupo económico.

Debilidades • •

Moderados márgenes operativos Baja capacidad de autogeneración de capital

Oportunidades •

Crecimiento de la penetración del retail moderno

Amenazas • •

Ingreso de operadores internacionales. Planes de expansión agresivos de la competencia.

VARIABLES ECONÓMICAS Y DE LA INDUSTRIA La industria retail (centros comerciales y supermercados), se caracteriza por operar con márgenes reducidos, presentando una extrema sensibilidad a variables macroeconómicas. En ese sentido, si bien los resultados de SPSA han mejorado sustantivamente, producto de la mejora de sus márgenes operativos (margen EBITDA/ventas y margen operativo), la Empresa exhibe aún cierta dependencia al tipo de cambio, por lo que la volatilidad del mismo afecta en alguna medida sus resultados. 2

Informacion obtenida del informe de clasificación de Supermercados Peruanos S.A. elaborado por Equilibrium clasificadora de riesgo S.A presentado el 29 de mayo de 2009

Finanzas Corporativas Para el año 2008, en la industria del retail se estima que las ventas aumentarán este año en US$ 650 millones; mientras que la expansión del sector construcción es del orden del 20%, como se puede ver en calles y plazas.3 A lo largo del 2008, el crecimiento del consumo interno fue uno de los principales impulsadores para el fuerte desarrollo de operadores retails. Mientras tanto, el auge económico se traduce en mayores empleos, mejores ingresos y más consumo a nivel nacional. Sin embargo, en el 2009, como consecuencia del debilitamiento de los principales indicadores macroeconómicos a nivel local, producto de los efectos de la crisis financiera internacional, se comenzó a observar un comportamiento cauteloso en cuanto a nuevas inversiones, principalmente por parte de operadores extranjeros. No obstante, el sector retail continúa su desarrollo de la mano especialmente de capitales locales quienes serían los actores principales durante este año. Entre los principales destacan los del Grupo Interbank (Real Plaza, Plaza Vea, Oechsle), la familia Wong (Plaza Norte), Grupo Romero (Minka, Plaza del Sol) y Grupo Torvisco (Uniko,

3

CARETAS Artículo: “La danza de las encuestas” - Edición 2024

Imperio).

Finanzas Corporativas El desarrollo de la industria de supermercados tanto en Lima como en provincias, asociados al incremento del consumo interno ha llevado que los principales operadores ejecuten un agresivo plan de expansión, viéndose plasmado en un fuerte crecimiento de sus ventas. En tal sentido, mientras que Supermercados Peruanos e Hipermercados Tottus presentaron un fuerte plan de expansión en el 2008, operadores como el Grupo Supermercados Wong (GSW) presentaron un plan de expansión más limitado, concentrándose en mejorar internamente sus eficiencias como parte del proceso de transferencia, con el fin de maximizar su generación y afrontar la posible entrada de nuevos operadores extranjeros. El desarrollo del retail moderno, a lo largo del año 2008, se evidenció en la inauguración de nuevos centros comerciales, tiendas por departamentos, tiendas de mejoramiento del hogar y supermercados, tanto en Lima como en provincias. La expansión de la cobertura comercial de los supermercados sigue siendo una oportunidad para el sector considerando el bajo nivel de penetración de estos en el mercado peruano comparado con el resto de países latinoamericanos y la alta utilización de los canales tradicionales (mercados y bodegas) en el Perú para el comercio minorista. Si bien hasta el primer semestre del año 2007 la expansión de las principales cadenas de supermercados se limitaba a los distritos periféricos de Lima, a partir de julio de 2007 se inició el arribo de dichas cadenas a las principales provincias, destacando en julio 2007 la primera tienda de Supermercados Peruanos S.A. en Trujillo. El ingreso a estas nuevas plazas por parte de los tres principales actores del sector (Wong, Falabella o Tottus y SPSA) se ha venido ejecutando mediante la inauguración de nuevas tiendas o la adquisición de cadenas de alcance regional.

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Al 31 de diciembre de 2008, el desarrollo de la industria antes mencionado, se verifica a través del fuerte plan de expansión de dichas cadenas de supermercados, reflejado a través del incremento en el número de locales y área disponible para ventas. Supermercados Peruanos proyectaría abrir por lo menos una tienda al mes durante el presente año, para lo cual destinarán US$90 millones. En Lima, se ubicarán locales de Plaza Vea en los distritos de San Juan de Lurigancho (zonas de Canto Grande y Mangomarca), en el Cercado de Lima (Real Plaza Centro Cívico), en Chorrillos (strip center de Parque Arauco), en San Juan de Miraflores (terreno cedido por el IPD), Ate (Real Plaza Puruchuco); en provincias se abrirán locales en Ica, Trujillo y su segunda tienda en Arequipa, entre otras locaciones no reveladas.4

Retos de la Industria5: 4

Según último reporte de Colliers International – Sector Retail Q1 2009

5

Informe "Retailing 2015: New Frontiers" de PriceWaterHouse Coopers

Finanzas Corporativas •

Gobierno Corporativo

•

Reconocimiento del valor comercial

•

Globalización y consolidación

•

Optimización de la cadena de abastecimiento

•

La influencia de las nuevas tecnologías

•

Optimización de la carga impositiva

•

Tributación internacional

•

Consolidación de la industria de retail y consumo a través de fusiones, adquisiciones o des-inversiones

•

Ambiente Regulatorio

•

Administración, protección y evaluación de la marca

•

Precios de Transferencia

•

Gestión corporativa de riesgo

El informe "Retailing 2015: New Frontiers" concluye que el escenario mundial en el año 2015 será muy diferente del actual, pocos formatos de retail continuarán con el rápido crecimiento experimentado hasta ahora y prácticamente todos crecerán a una tasa mucho menor. El retail se convertirá en una industria que se concentrará en ofrecer productos a consumidores selectivos, en vez de productos masivos, habrá mayor desarrollo tecnológico, aumentará el gasto en servicios por sobre el gasto en productos, el formato de mall masivo perderá terreno debido a que los consumidores buscarán centros comerciales que los identifiquen. Todos estos cambios requerirán de especialistas en diferentes disciplinas, que diseñen estrategias adecuadas para enfrentar los retos de una economía globalizada y cada vez más competitiva. A partir de ahí nace el nuevo concepto de Retail Moderno para el cual las empresas tendrán que adaptarse a los nuevos requerimientos del mercado. La inversión es una variable importante porque además de constituir un factor de dinamismo en la economía, amplía sus posibilidades de crecimiento. La inversión total en nuestro país representa aproximadamente el 26,4% del PBI. Dentro de ese porcentaje, la mayor parte corresponde a la inversión privada (alrededor del 22% del PBI), mientras que la inversión pública es mucho menor (alrededor del 4,4% del

Finanzas Corporativas PBI). No siempre la inversión total ha mostrado estos niveles; recién en el año 2006 es que alcanza el 20% del PBI. Lo notable de las inversiones es que son un elemento dinamizador del empleo. De hecho, ha sido la variable que ha permitido que nuestro país se beneficie de un círculo virtuoso: el aumento de la inversión genera más empleo, lo que a su vez impulsa un incremento del consumo, y esto nuevamente origina mayor inversión. La inversión privada, junto al consumo interno son los principales soportes del crecimiento Las mejores condiciones para la inversión también se pueden constatar en la expansión de la inversión extranjera directa (IED), explicada no sólo por las buenas condiciones económicas, sino también porque nuestro país cuenta con un marco jurídico que garantiza y promueve dichas inversiones. En el 2008 la inversión extranjera alcanza los 8 400 millones de dólares, 30% más que en el 2007 y casi el triple de lo acumulado para el 2006. Ahora representa el 4.5% del PBI y ha ganado participación, sin embargo, no alcanza el nivel de 7% que es lo que exhiben otros países latinoamericanos como Chile y Costa Rica. VARIABLES POLÍTICAS Plan Anticrisis6 El BID y el MEF han desarrollado proyectos que financiarán a las actividades de construcción, vivienda e infraestructura y retail y consumo pues son sectores que ayudarán a consolidar el país. Se tiene un margen de préstamos regulares que van desde los 300 hasta los 500 millones de dólares, asimismo, el Fondo Multilateral de Inversiones (Fomin) seguirá prestando su apoyo a través de donaciones y préstamos mientras dure la crisis internacional. El Banco Central de Reserva de Perú estableció la tasa de interés clave para operaciones entre bancos en un 6,50% por cuarto mes consecutivo, en medio de la

6

“Plan Anticrisis garantiza que Perú tenga buen ritmo de crecimiento durante el 2009, afirma BID”. Jueves 11 de diciembre 2008. www.andina.com.pe

Finanzas Corporativas fuerte turbulencia financiera global. Sin embargo, el Banco Central de Reserva bajó la tasa de encaje mínimo legal a 6,5% desde el 7,5% anterior.

Por otro lado, la política de dividendos de la empresa establece, el pago de hasta el 100% de las utilidades de libre disposición que se obtengan, siempre que aquello no afecte los requerimientos de inversión de la empresa y no se vulneren las disposiciones legales aplicables ni ningún tipo de obligación, ratio financiero y o compromiso financiero asumido por la empresa frente a sus acreedores. El Directorio tiene la facultad de acordar el reparto de dividendos a cuenta quedando facultado para determinar el monto de los dividendos a distribuir, así como la oportunidad de su pago. La sociedad no distribuye dividendos, debido a que la distribución está restringida por el acto constitutivo de primer programa de Bonos Titulizados Supermercados Peruanos. VARIABLES TECNOLÓGICAS El crecimiento de la empresa requiere contar las herramientas tecnológicas que ayuden al funcionamiento adecuado de los diversos procesos del negocio, para esto la implementación de la Solución SAP será un facilitador tecnológico y de procesos que permitirá el cumplimiento de los siguientes objetivos de negocio: •

Reducción de múltiples sistemas a una solución común e integrada;

•

Reemplazo de la funcionalidad de algunos sistemas existentes sin ocasionar costos innecesarios de overhead;

•

Mejoramiento continuo a través de una solución totalmente integrada y flexible lo que le permitirá cambiar y evolucionar procesos y estructuras sin restricciones técnicas;

•

Uso de un enfoque común en los procesos que cruzan la organización.

•

Reportes con información de calidad, resultantes de una mejor recopilación de datos, a fin de facilitar una mejor toma de decisiones;

•

Optimizar los procesos logísticos y operaciones.

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Para lograr lo mencionado se cuenta con la participación de los principales líderes de procesos armando un equipo multidisciplinario muchos de los cuales han salido de su trabajo en el día a día para dedicarse íntegramente al proyecto, el equipo cuenta con personal de las Gerencias de Contabilidad, Tesorería, Comercial, Logística, Sistemas , Auditoría y Operaciones.

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ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL Activo Activo Corriente •

Efectivo y equivalentes de efectivo: El análisis refleja que la cuenta Efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa Supermercados Peruanos S.A. ha ido disminuyendo de manera progresiva año tras año, comenzando esta caída en el 2007 hasta el último año analizado (2009). Atribuimos esta baja principalmente a la estrategia expansiva de la empresa en la cual las actividades de inversión influyen significativamente debido a la adquisición

Finanzas Corporativas de activos como inmuebles, maquinaria y equipo. También, las actividades de operación y financiamiento como lo son el pago a proveedores, personal y deuda a largo plazo intervinieron en la disminución de la liquidez. •

Cuentas por cobrar comerciales: son las cuentas que mantiene la empresa con otras terceras empresas, como pueden ser sus distribuidores, los proveedores que trabajan con ella, etc. En este análisis podemos observar que se mantuvo relativamente constante del año 2007 al año 2008, pero del año 2008 al 2009 podemos observar una disminución significativa en los números, que puede deberse a que las deudas que mantenían las empresas con Supermercados Peruanos S.A. fueron saldadas en su mayoría.

•

Existencias: las existencias de la empresa han aumentado progresivamente del año 2007 al 2009, lo que se debe a que por política de la empresa, no se constituye ninguna provisión por desvalorización de existencias. Así como también dado a la difusión de SPSA en los mercados locales y en provincias, se requiere una mayor cantidad de mercaderías para comercializar.

Activo No Corriente •

Inmueble, maquinaria y equipo: es de considerable importancia, ya que es de vital importancia en el giro del negocio porque gracias a ésta maquinaria es posible la mejor distribución de los productos, así como el almacenamiento de los mismos y el fácil transporte y movilidad de los productos, asimismo, ha aumentado dado a la política de expansión que el mercado requiere.

•

Crédito mercantil: representa el 0.44% del total del activo corriente, a pesar que es un porcentaje relativamente bajo, esta cuenta es la que representa los activos intangibles de la empresa, tal como puede ser las patentes de las distintas empresas con las que cuenta la empresa, como lo son Plaza Vea, Vivanda y Santa Isabel.

Pasivo Pasivo Corriente

Finanzas Corporativas •

Cuentas por pagar comerciales: la empresa Supermercados Peruanos S.A. mantiene un porcentaje de deuda de aproximadamente el 40%, por la misma razón que es una empresa que en crecimiento. Esto se debe a que la empresa depende de manera de los recursos aportados por terceros, como viene a ser el caso de los proveedores de mercadería, los distribuidores de sus productos y las diversas fuentes de financiamiento con las que cuenta. Por tanto, dado a las políticas de crédito que mantiene con ellas, el periodo de pago hacia ellos es de larga extensión.

Pasivo No Corriente •

Obligaciones financieras: la baja en esta cuenta se puede deber a que Supermercados Peruanos está cancelando la deuda a LP establecida en plazos y a vencerse al 20117.

Patrimonio Neto •

Capital: esta cuenta representa aproximadamente el 30% del total del pasivo y patrimonio neto, a lo largo del desarrollo de la empresa se ha mantenido más o menos constante, y podría mantenerse así hasta que la junta directiva decida aumentar esta cuenta aportando mayor capital o transfiriendo parte de las utilidades obtenidas en el ejercicio.

ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL Activo

7

Notas a los Estados Financieros de Supermercados Peruanos a Marzo de 2009.

Finanzas Corporativas Activo corriente •

Otras cuentas por cobrar a partes relacionadas: Esta cuenta disminuyó de manera significativa del año 2007 al 2009, ya que pasó de más de 200% en el año 2007 a -30% en el año 2009. Esto se debe a que la empresa vendió bienes a empresas relacionadas en su mismo giro de negocio.

•

Otras cuentas por cobrar: Hubo una baja considerable, ya que pasó de caso un 105% a un -20%. Esto puede deberse a que las cuentas que terceras empresas

mantenían

con

Supermercados

Peruanos

S.A.

fueron

amortizándose conforme a lo estipulado. Activo no corriente •

Otras cuentas por cobrar: las cuentas por cobrar a largo plazo pasaron de -53% a 0.55%, lo que refleja que las deudas mantenidas con la empresa se han

estado

pagando

regularmente,

lo

que

representa

un

beneficio

considerable para Supermercados Peruanos S.A pues representa un punto a favor de la solvencia de la empresa. •

Activos

intangibles:

son

los

derechos,

como

las

marcas,

capitales

intelectuales o patentes, con las que cuenta la empresa. El análisis refleja que la empresa no invirtió gran cantidad de dinero en publicidad como lo hizo en el lanzamiento de la marca, y siguiendo la lógica, los gastos en publicidad cuando la empresa ya está en funcionamiento no son tan elevados, y más aún si se observa que la empresa está teniendo un crecimiento favorable. Pasivo Pasivo corriente •

Cuentas por pagar relacionadas: el balance refleja que Supermercados Peruanos S.A. canceló gran parte de sus deudas adquiridas con empresas que operan en su mismo giro de negocio, que se puede deber a que las ventas de la empresa aumentaron. Debemos tener en cuenta que los resultados del 2009 solo son dados hasta el primer trimestre del año.

Finanzas Corporativas ANÁLISIS DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS Análisis Vertical •

Costo de ventas: En el análisis del Estado podemos observar que esta cuenta representa aproximadamente el 73% de las ventas netas, lo que refleja que es una gran parte del volumen de las ventas totales, por lo que podemos decir que el costo variable es alto. Con esto, podemos deducir que los costos por fletes y seguros de la mercadería es bastante elevado quizá debido a que el transporte de ésta a provincias resulta más costoso.

•

Gastos de Ventas: Dentro de la utilidad operativa, los gastos de ventas representan casi el 20% de las ventas netas. Estos gastos pueden ser generados, para el caso de la empresa Supermercados Peruanos, por la adquisición de los muebles y enseres para cada uno de los locales que posee (entiéndase Plaza Vea, Vivanda o Santa Isabel) necesarios para la exhibición, conservación o almacenamiento de sus productos. También podemos atribuir este gasto a los empleados en publicidad, a los gastos de courrier incurridos para el reparto de la misma, etc.

Análisis Horizontal •

Ingresos financieros: disminuyeron de manera significativa ya que paso de representar casi un 5500% a un -98%, lo que se puede interpretar como que la empresa dejo de percibir los intereses generados por cuentas por cobrar comerciales en cartera, que en su mayoría ya fueron saldadas.

•

Gastos financieros: aumentaron de un -80% a un 111%, lo que se puede deber a que la empresa esta contrayendo deudas cuya tasa de interés es alta, que puede significar que esta contrayéndolas a largo plazo.

•

Participación

de

los

trabajadores:

podemos

deducir

que

hubo

una

considerable disminución porque en los últimos años no ha habido repartición de utilidades entre los trabajadores.

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ANÁLISIS DE TENDENCIAS Balance General

Podemos observar en el gráfico que las tendencias entre las cuentas del activo y del pasivo tienen un estilo constante, conforme van en alza las obligaciones financieras también se incrementan los activos. Sin embargo, cabe destacar que la cuenta Efectivo y equivalentes de efectivo tiene un alza considerable en el año 2007 lo que podría significar un exceso de liquidez que se podría justificar con la incorporación de Supermercados Peruanos S.A. al Grupo Interbank y a su estructura accionaria. Pérdidas y Ganancias

Finanzas Corporativas ANÁLISIS RATIOS FINANCIEROS8 Ratios de Solvencia y Endeudamiento.Observamos que el ratio de estructura de capital indica que la compañía depende mucho de los recursos aportados por terceros, lo que es característico de la industria, puesto que, los proveedores son quienes aportan la mayor parte de mercaderías manufacturadas para su comercialización bajo políticas de pago a cuotas de mediano o largo plazo. Observamos también que el ratio de cuentas por cobrar señala que la empresa utiliza los fondos obtenidos de sus clientes para cubrir sus necesidades operativas de fondos. Asimismo, el ratio de apalancamiento indica que el capital está movilizado a un nivel moderado lo que significa que los activos producen un retorno. Ratios de Liquidez.El ratio de circulante indica que la empresa tiene una buena capacidad de respuesta ante las obligaciones de corto plazo, no obstante, la prueba ácida señala que no es muy flexible en el muy corto plazo, además, el ratio de margen de seguridad refleja que ante una caída en inventarios, no se podrá cubrir con absoluta eficacia las deudas de corto plazo. Ratios de Rentabilidad.El ratio de gastos operativos sobre ventas netas indica claramente que los gastos de ventas y de administración trabajan cada vez más independientes de las ventas netas, por lo que es algo favorable para cuando se almacene o se tenga un exceso de inventarios. El margen de utilidad operativa demuestra que si bien no se incurren en pérdidas, Supermercados Peruanos S.A. mantiene una baja productividad de ventas o una alta volatilidad ante cambios operativos en la empresa. El ROA refleja un rendimiento sobre la inversión favorable, el cual va en aumento y lo que revela que la empresa aportará utilidades en un futuro próximo. Igualmente, 8

Véase Anexo 2

Finanzas Corporativas el ROE expresa la misma tendencia lo cual es altamente beneficioso para el Grupo Interbank. Ratios de Gestión.Los días de pago han disminuido conforme al período 2005-2008, lo que señala que el lapso de tiempo otorgado por los proveedores se ha reducido de manera considerable (de 107 a 13). Los días de cobro se han mantenido constantes. El ratio de capital de trabajo indica el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas, en el caso de SPSA, el capital de trabajo ha disminuido por la primera emisión de bonos subordinados en 2007. ANÁLISIS DUPONT Se evidencia en el análisis Dupont que las principales áreas responsables de la condición financiera de la empresa son las Ventas Netas, el Costo de Ventas, la Utilidad Neta y el Patrimonio Neto. En el caso de Supermercados Peruanos observamos que el multiplicador es alto, por lo que planteamos el supuesto de que las inversiones en activos de la empresa realmente tienen un alto rendimiento frente al capital aportado por los socios. Además, se ha logrado eficiencia en costos y se ha logrado generación de flujos de efectivo para cubrir las deudas.

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COMPARACIÓN ENTRE SUPERMERCADOS PERUANOS Y GRUPO SUPERMERCADOS WONG Como se puede observar, las cuentas de Costo de Ventas y Gastos de Ventas son las principales erogaciones en el Estado de Pérdidas y Ganancias de ambas empresas debido a que el giro del negocio así lo demanda, es decir, se necesita un fuerte gasto en los productos vendidos para las transacciones y las operaciones de comercialización de ventas al por menor. compuestas

principalmente

por

los

En Cencosud, las ventas están

formatos

Wong,

Hipermercados

y

Supermercados Metro y Eco almacenes, por otro lado, en Supermercados Peruanos, la principal facturación la aportan los hipermercados Plaza Vea, los Supermercados Vivanda, Santa Isabel y Mass. No obstante, observamos también que la magnitud de ventas de GSW es 46% mayor a las ventas netas de Supermercados Peruanos, lo que significa que Wong tiene una cuota de mercado mayor, a diferencia del 27%9 con el que participa SPSA. Por otro lado, analizando los ratios financieros de cada empresa se observa que en el aspecto de solvencia, Supermercados Peruanos y GSW guardan proporción a las ventas, sin embargo, SPSA tiene una combinación de deuda-patrimonio en la cual las obligaciones con terceros superan al capital. Asimismo, observamos en el ratio de Endeudamiento Total que SPSA pierde autonomía de la empresa frente a terceros en los últimos años de gestión (2008-2009), mientras que GSW mantiene un uso constante y recomendable de capital terciario. En el ratio de Apalancamiento se observa una clara diferencia entre GSW y SPSA. Si bien el primero mantiene un bajo y provechoso nivel de apalancamiento en el cual el capital propio ayuda mucho a reducir el riesgo de operación dado a que se incrementa el nivel de flexibilidad de respuesta ante el cobro de la deuda, es decir, se torna más solvente; el segundo, SPSA, demuestra que la empresa sufre una mayor exposición de insolvencia o incapacidad para atender los pagos de la deuda.

9

Atractivo escenario para el desarrollo del Retail moderno – Rafael Masías

Finanzas Corporativas Los proveedores de ambas firmas pueden observar en el ratio de liquidez corriente que ambas empresas mantienen una capacidad de pago muy similar en el corto plazo, esta posición de SPSA, a pesar de la diferencia en capital e ingresos, significa un buen indicio de rentabilidad. Sin embargo, en el muy corto plazo, ambas empresas mantienen una baja circulación como lo indica claramente el ratio de prueba ácida. Prestando atención al ratio de Capital de Trabajo, ambas empresas presentan cifras negativas lo que no indica que hay una necesidad urgente de incrementar los activos corrientes para poder devolver las deudas a corto plazo, sino que, dado a la industria de distribución minorista en la que operan las firmas es muy común tener saldos negativos porque el negocio es más financiero que circulante (los proveedores cobran en un período más extenso al que pagan los clientes, quienes generalmente pagan al contado, lo que también se evidencia en el ratio de cuentas por pagar). En la rotación de inventarios, observamos que GSW tiene un menor reemplazo de inventarios que SPSA. Además, al ver los principales ratios de rentabilidad, el ROA de GSW manifiesta una tendencia decreciente, mientras que SPSA exhibe una tendencia creciente, esto quiere decir que en términos del retorno sobre la inversión aportada, SPSA genera una mayor rentabilidad, cabe resaltar que el ROA depende grandemente de las variables macroeconómicas de la industria por lo que tiene una alta volatilidad ante los cambios de ella. Finalmente, el ROE de GSW indica que la empresa no está generando productividad frente a la inversión de los accionistas, mientras que SPSA está siendo muy eficiente en los últimos años pues demuestra un crecimiento sostenible de la capacidad para generar beneficios.

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ANEXOS Anexo 1.-

LOCAL PLAZA VEA BOLICHERA

DIRECCIÓN

DISTRITO SURCO

PLAZA VEA LOS OLIVOS

Av. Nueva Tomás Marsano # 5000, Esquina con avenida Proceres Antúnez de Mayolo cdra. 9, esquina con Calle Orión Mz. B1, Lt. 2, Urb. Mercurio.

PLAZA VEA HIGUERETA

Ovalo Los Cabitos Esq.T.Marsano 2975

SURCO

PLAZA VEA EL CORTIJO

Av.República de Panamá 515

BARRANCO

PLAZA VEA BRASIL

Esq. Av. Brasil y Húsares de Junín

JESUS MARIA

PLAZA VEA MIRAFLORES

Av. Arequipa 4651

MIRAFLORES

PLAZA VEA COMAS PLAZA VEA PUENTE PIEDRA

Av.. Tupac Amarú N°3850 Av. San Lorenzo Mz. A, Lt. 01 Urb. Las Vegas Puente Piedra

COMAS PUENTE PIEDRA

PLAZA VEA PRIMAVERA PLAZA VEA UNIVERSITARIA

Av. Angamos Este 2337

SAN BORJA

Av. Universitaria Cuadra 13

LOS OLIVOS

MASS BELEN

Conjunto residencial Santa Cruz , Block V

SAN ISIDRO

VIVANDA PEZET

Av. Juan Antonio Pezet 1340-1360

SAN ISIDRO

VIVANDA DOS DE MAYO

Av. Dos de Mayo 1410 – 1420

SAN ISIDRO

VIVANDA PARDO

Av. José Pardo 715

MIRAFLORES

PLAZA VEA AREQUIPA C.C. LIBERTADORES

Av. La Marina N°300- cercado Calle Libertadores 594/ Esquilache 305-315

AREQUIPA SAN ISIDRO

Anexo

LOS OLIVOS

2.-

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