Abstract - Investimento E Gestione Del Rischio

Investimento e Gestione del Rischio Milano

Maurizio Mazziero Copyright ©2009 – Tutti i diritti riservati

Cosa impareremo ‡

Cenni sulle classi di investimento „ „ „ „

‡

Come comporre il portafoglio „ „ „ „ „ „ „

‡

Obbligazioni Azioni Valute Materie prime

Il concetto di diversificazione L’obiettivo di investimento La durata dell’investimento Il premio per il rischio La selezione delle classi di investimento La ricerca di indici diversificati L’asset allocation

Terza parte – Noi e il mercato „ „ „ „ „

Adattare il trading ai nostri impegni Trade management: i livelli operativi Il money management: dimensionare la posizione Inserire gli ordini Controllare il portafoglio

Cenni sulle classi di investimento

Le Obbligazioni ‡

Titoli emessi a fronte di un prestito: „ „ „

‡

Da un’azienda (Obbl. Corporate) Da uno Stato (Titoli di Stato) Da Enti Sovranazionali

Chi possiede obbligazioni: „ „ „

Riceve un interesse periodico (cedola) Riceve alla scadenza il capitale Può perdere il capitale investito in caso di fallimento

I Titoli di Stato ‡

BOT (Buoni Ordinari del Tesoro) „ „

‡

CTZ (Certificati del Tesoro Zero Coupon Bond) „ „

‡

„

Titoli di lunga durata, in genere 7 anni Tasso variabile, indicizzato ai BOT 6 mesi+0,15% spread

BTP (Buoni del Tesoro Poliennali) „ „

‡

Titoli di media durata, in genere 24 mesi L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto

CCT (Certificati di Credito Tesoro) „

‡

Titoli di breve durata (3, 6 e 12 mesi) L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto

Titoli di lunga durata, fino a 30 anni Tasso fisso, rendimento in funzione mercato

BTP€i (Buoni del Tesoro Poliennali indicizzati all’inflazione) „ „

Titoli di lunga durata, fino a 30 anni Tasso e capitale rivalutato in base all’inflazione, rendimento in funzione mercato

Riepilogo Titoli di Stato

Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze

Periodicità Titoli di Stato

Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze

I Ratings

Confronto fra Agenzie

Prezzo di mercato ‡

Il prezzo di mercato varia ogni giorno: „ „ „

‡

A seconda delle contrattazioni In funzione del tasso di interesse In funzione della durata

Nelle obbligazioni, le variazioni dei tassi influenzano il valore di mercato. „

Tassi

Prezzi Obbl.

„

Tassi

Prezzi Obbl.

Duration ‡

Misurata in anni e giorni „

‡

Indice di rischio delle obbligazioni „

‡

Duration più elevate sono maggiormente esposte alle variazioni dei tassi

Tassi interesse in aumento „

‡

Minore della vita residua del titolo per rientro parziale dell’investimento con cedole

Colpiscono meno duration brevi

Tassi interesse in diminuzione „

Favoriscono duration lunghe

I dati de Il Sole 24 ore

Tassi BCE e Curva rendimenti Andamento tassi zona euro

Curva Tassi Eurozona

5,00%

4,50%

4,50%

4,00%

4,00%

3,50%

3,50%

3,00%

3,00% 2,50%

2,50%

2,00%

2,00%

1,50%

1,50%

1,00%

1,00%

0,50%

0,50% 28-dic-08

28-giu-08

28-dic-07

28-giu-07

28-dic-06

28-dic-05

28-giu-06

28-giu-05

28-dic-04

28-giu-04

28-dic-03

28-giu-03

28-dic-02

28-giu-02

28-dic-01

28-giu-01

28-dic-00

28-giu-00

0,00%

0,00% 1 3 mesi 6 mesi 2 anni 3 anni 5 anni mese

10 anni

15 anni

20 anni

30 anni

Le Azioni Titoli che danno la proprietà di una parte di un’azienda ‡ Chi possiede azioni partecipa al rischio d’impresa: ‡

„ „ „ „

Riceve gli utili distribuiti con i dividendi Beneficia degli aumenti di valore dell’azienda Può partecipare agli aumenti di capitale Perde il capitale investito in caso di fallimento

Confronto fra competitor Enel Prezzo Azione

A2A

Acea

4,308

1,233

9,45

26.648.000.000

3.863.000.000

2.013.000.000

6.185.701.021

3.133.008.921

213.015.873

22.209.000.000

3.874.000.000

1.428.000.000

Utile netto

5.403.000.000

503.000.000

184.000.000

P/Earnings

4,932074773

7,679920477

10,94021739

P/BookValue

1,199873925

0,997160558

1,409663866

0,49

0,097

0,62

11,37%

7,87%

6,56%

Capitalizzazione Numero Azioni Patrimonio netto

Dividendo Yield

I dati de Il Sole 24 ore

L’aumento di capitale ‡

Emissione di nuove azioni „ „ „ „

‡

A pagamento o gratuito Ogni azionista può partecipare I diritti vengono assegnati in proporzione I diritti possono essere esercitati o venduti

Es. Capitale=100m€ => 120m€ „ „ „ „ „

Aumento 20m€ = 1/5 Capitale Azione Val.Nominale=1€; Prezzo mercato=2,5€ Emissione 20mil.Az. a 1€; 1 ogni 5 possedute Val.Azione=(Pr.Az.V.+Pr.Az.N.)/(n.Az.V.+n.Az.N.)= (2,5x5+1x1)/(5+1)=2,25€ Val.Diritto=Val.Azione-Val.Eserc.=(2,25-1)€=1,25€

Gli Orari di Borsa

Riepilogo Investitore

Alta propensione al rischio

Bassa propensione al rischio

Azioni

Obbligazioni

Dividendo

Interesse

Incremento del Capitale

Conservazione del Capitale

Nota: Il diagramma presenta una semplificazione che non sostituisce tutti i concetti affrontati sinora.

Tassi di sconto e paesi Paese

Tasso di sconto

Ultima variazione

Valuta

Australia

3,00%

7-apr-09

Dollaro Australiano

Canada

0,50%

21-apr-09

Dollaro Canadese

CEE

1,00%

7-mag-09

Euro

Giappone

0,10%

18-dic-08

Yen

Gran Bretagna

0,50%

4-mar-09

Sterlina Inglese

Hong Kong

5,25%

30-mar-09

Dollaro Hong Kong

Norvegia

1,50%

6-mag-09

Corona Norvegese

Nuova Zelanda

2,50%

30-apr-09

Dollaro Neozelandese

Polonia

4,00%

25-mar-09

Zloty

Russia

13,00%

28-nov-08

Rublo

Singapore

5,00%

2-apr-09

Dollaro Singapore

Sud Africa

9,50%

24-mar-09

Rand Sudafricano

Svezia

0,50%

21-apr-09

Corona Svedese

Svizzera

0,52%

14-apr-09

Franco Svizzero

USA

0,25%

15-dic-08

Dollaro USA

Future su materie prime ‡ ‡

‡

‡

Contratto con specifiche determinate Fissa il prezzo di una merce consegnata in una data futura La variazione di prezzo successiva genera un profitto o una perdita Consente l’acquisto o la vendita con la stessa facilità

P/L di posizione Long Future 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 40

45

50

55

60

65

70

75

80

70

75

80

-5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -25.000

P/L di posizione Short Future 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 -5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -25.000

40

45

50

55

60

65

Opzione su materie prime ‡

‡ ‡ ‡

Diritto di acquistare o vendere a un prezzo stabilito in una data futura Per acquisire il diritto si paga un premio Chi vende il diritto incassa un premio Permette di guadagnare da crescita/diminuzione dei prezzi con un rischio predeterminato

P/L a scadenza di Long Call strike 60 25.000 20.000

15.000 10.000

5.000 0 40

45

50

55

60

65

70

75

80

75

80

-5.000 -10.000

P/L a scadenza di Long Put strike 60 25.000 20.000

15.000 10.000

5.000 0 40 -5.000 -10.000

45

50

55

60

65

70

Contango e Backwardation Petrolio (curva in contango) 70,00

Soia (curva in backwardation) 1060 1040

65,00

1020 60,00

1000 980

55,00

960 940

50,00

920

45,00

900 880

m ag -0 9 gi u0 lu 9 g0 ag 9 o09 se t-0 9 ot t-0 no 9 v0 di 9 c0 ge 9 n10 fe b1 m 0 ar -1 ap 0 rm 10 ag -1 0 gi u1 lu 0 g1 ag 0 o10 se t-1 0 ot t-1 no 0 v1 di 0 c10

40,00

‡

ott09

nov- dic- gen- feb- mar09 09 10 10 10

La curva dei prezzi presenta il minimo valore alla scadenza più vicina e prosegue con quotazioni crescenti nel tempo

Backwardation „

‡

lug- ago- set09 09 09

Contango „

‡

mag- giu09 09

La curva dei prezzi presenta il massimo valore alla scadenza più vicina e prosegue con quotazioni decrescenti nel tempo

Roll Yeld positivo in backwardation

Produzione di petrolio e gas naturale

Fonte: Editrice De Agostini

Produzione di rame Produttori di Rame Sud Africa Messico Zambia Polonia Canada Russia Cina Australia Peru Indonesia USA Cile -

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Tonnellate x 1.000 Fonte: CRB Research Bureau

Come comporre il portafoglio

Le fasi della vita Periodo

Obiettivo investimento

Durata investimento

Gioventù

Prudente incremento patrimonio

Breve (1-3 anni)

Età Adulta

Forte incremento patrimonio

Lunga (5-10 anni e oltre)

Maturità

Moderato incremento patrimonio

Media (3-5 anni)

Vecchiaia

Conservazione patrimonio vs. inflazione

Brevissima (sino a 1 anno)

Portafogli con sottopeso crescita Portafogli con sottopeso crescita

Conservativo

Prudente

Moderato

Aggressivo 0%

10%

20%

30%

40%

50%

Reddito

60%

Crescita

70%

80%

90%

100%

Esempio componente reddito Tassi stabili o in diminuzione

Tassi bassi e in crescita

Monetario; 5% Variabile; 5%

Monetario; 20%

Fisso; 20%

Inflation; 20%

Inflation; 30%

Fisso; 70%

Monetario

‡

Inflation

Fisso

Monetario

Variabile

Inflation

Fisso

Tassi stabili o in diminuzione „ „

‡

Variabile

Variabile; 30%

La preferenza va al tasso fisso, il variabile è minimale La presenza di inflazione determina il peso dell’Inflation

Tassi bassi e in crescita „ „

La preferenza va al tasso variabile e monetario, il fisso è minimale La probabilità di inflazione determina il peso dell’Inflation

Componente Materie prime ‡

La componente Materie prime potrà comprendere „

Singole Materie (es. oro, petrolio, mais ecc.) ‡

„

Gruppi settoriali ‡ ‡ ‡ ‡ ‡

„

In funzione delle convinzioni di investimento Energetico Metalli preziosi Metalli industriali Agricoli Coloniali e Tropicali

Intero comparto commodity in proporzione

Esempio sezione Materie prime Suddivisione Materie prime (Es. 1)

Agricoli; 10%

Petrolio; 15%

‡

‡

Tropicali; 20%

Agricoli; 28%

Oro; 25%

All Commodities; 50%

Agricoli

Suddivisione Materie prime (Es. 2)

Oro

Petrolio

All Commodities

Energetici; 28%

Agricoli

Metalli; 24%

Metalli

Energetici

Tropicali

L’investimento nell’intero comparto o nei singoli gruppi settoriali può essere fatto con l’utilizzo di indici e di strumenti che investono su essi. Principali indici Materie prime: „

DJ-AIG; S&P-GSCI; RICI; CRB; COMMIN

Settori ciclici e non ciclici Settori

Settori ciclici

Settori non ciclici

Beni di consumo durevoli

Prodotti alimentari

Prodotti industriali

Beni di consumo non durevoli

Materiali di base

Servizi pubblici

Prodotti finanziari

Assistenza sanitaria

Tecnologia

Telecomunicazioni

Tabacco

Alcuni temi di investimento Lusso Biotecnologie Energie rinnovabili Lavorazione legno e foreste Infrastrutture Aziende Minerarie Trasporti marittimi Servizi idrici e distribuzione Ambiente

Esempio sezione Azioni Suddivisione Azioni (Es. 1)

Temi; 10%

Suddivisione Azioni (Es. 2) Italia; 5% Europa; 10%

Temi; 10%

Italia; 10%

USA; 10%

Europa; 15% Settoriali; 30%

‡

BRIC; 10%

USA Settoriali

Em. Europa; 7%

BRIC; 7% Giappone Temi

BRIC

Em. Asia; 7%

Italia

Europa

USA

Giappone

Em. Asia

Em. Europa

Settoriali

Temi

Nella composizione della parte Azioni: „ „ „

‡

Europa Em. Europa

Settoriali; 40%

Giappone; 3%

Em. Asia; 5% Italia Em. Asia

Giappone; 1%

USA; 15%

Em. Europa; 5%

Una parte preponderante verrà riservata ai Paesi Una buona parte ai settori La parte residuale verrà destinata ai temi

La suddivisione condiziona il rischio di tutto il portafoglio

BRIC

La composizione del portafoglio 80-20 Reddito

Monetario

16,00%

Variabile

24,00%

Inflation

24,00%

Fisso

16,00%

Obbligazioni

All Commodities

1,50%

Agricoli

0,30%

Oro

0,75%

Petrolio

0,45%

Valute

Valute

2,00%

Obbl. S.G.

Obbl. S.G.

1,00%

Italia

1,40%

Europa

2,10%

USA

2,10%

Giappone

0,42%

BRIC

0,98%

Em. Asia

0,70%

Em. Europa

0,70%

Materie prime

Crescita

Azioni

Settoriali Temi Totale

4,20% 1,40% 100,00%

Monetario

Variabile

Inflation

Fisso

All Commodities

Agricoli

Oro

Petrolio

Valute

Obbl. S.G.

Italia

Europa

USA

Giappone

BRIC

Em. Asia

Em. Europa

Settoriali

Temi

Noi e il mercato

Conoscere come operare Il nostro operare

Evitare

Agire

Affidarsi alla speranza

Compiacimento di se stessi

Essere coerenti

Fascinazione alle nuove esperienze Ricerca del brivido e avventura Stress da informazioni

Operare sotto stress Sbalzi di umore

Investire in ciò che si conosce Operare in modo difensivo

Analisi paralisi

Proteggere i guadagni Nel dubbio astenersi

Carenza di serenità

Dipendenza

Uso distorto del tempo

Avere un programma conoscerlo e applicarlo

Essere molto selettivi

Operatività

Eccessiva

Salute carente

Definire le necessità Oggetto

Attività Definire i mercati su cui operare Definire i titoli su cui si vuole operare

Mercati Definire la durata degli investimenti Definire gli orari in cui si vuole operare Verifica

Controllare gli orari di borsa aperta Definire il tipo di ordini da utilizzare Definire l’informativa di cui si ha bisogno

Necessità Determinare la piattaforma di cui si ha bisogno Definire gli strumenti di backup necessari Verifica

Servizio telefonico assistenza o backup Limite, stop A mercati chiusi A revoca, multi day Annullamenti e modifiche ordini

Tipi di Ordini Possibilità di parcheggio ordini Ordini validi in apertura, continua, chiusura Ordini che scattano a un orario, in genere in fase d’asta Stop loss e trailing stop Avvenuto eseguito Allarmi mail/sms Violazione o superamento di un prezzo Valutazione costi commissionali Verifica Valutazione costi piattaforme

Controllo/Note

Le dimensioni del portafoglio (100m€) Capitale

100%

€ 100.000

Reddito

80%

€ 80.000

Crescita

20%

€ 20.000

%Rischio

5%

€ 5.000

%R crescita

25%

Pos. Minima %R su pos.

€ 2.500 10%

€ 250

Componente

Reddito

Asset

Settore

Allocation

Importo

N.Posizioni

Posizione

Stop Posizione

Monetario

16,00%

€ 16.000

Variabile

24,00%

€ 24.000

Inflation

24,00%

€ 24.000

Fisso

16,00%

€ 16.000

All Commodities

1,50%

€ 1.500

1

€ 2.500

€ 250

Agricoli

0,30%

€ 300

0

€0

€0

Oro

0,75%

€ 750

0

€0

€0

Petrolio

0,45%

€ 450

0

€0

€0

Valute

Valute

2,00%

€ 2.000

1

€ 2.500

€ 250

Obbl. S.G.

Obbl. S.G.

1,00%

€ 1.000

0

€0

€0

Italia

1,40%

€ 1.400

1

€ 2.500

€ 250

Europa

2,10%

€ 2.100

1

€ 2.500

€ 250

USA

2,10%

€ 2.100

1

€ 2.500

€ 250

Giappone

0,42%

€ 420

0

€0

€0

BRIC

0,98%

€ 980

0

€0

€0

Em. Asia

0,70%

€ 700

0

€0

€0

Em. Europa

0,70%

€ 700

0

€0

€0

Settoriali

4,20%

€ 4.200

2

€ 5.000

€ 500

Temi

1,40%

€ 1.400

1

€ 2.500

€ 250

100,00%

€ 100.000

8

€ 20.000

€ 2.000

Obbligazioni

Materie prime

Crescita

Azioni

Totale

La deviazione standard Distribuzione Normale 0,25

Distanza rispetto la media ‡

0,2 0,15

„

‡

0

‡ ‡ ‡

‡

Comprende 68,3% dei valori

±2 deviazione standard: „

0,1 0,05

±1 deviazione standard:

Comprende 95,4% dei valori

±3 deviazione standard: „

Comprende 99,7% dei valori

Definita anche scarto quadratico medio Misura la distanza di un valore rispetto alla media aritmetica Le bande di Bollinger sono poste a 2 deviazioni standard dalla media a 20 periodi

Gli Ordini ‡

Devono avere questi parametri: „ „ „ „ „ „ „

Tipo: acquisto o vendita Quantità: numero di pezzi o valore nominale Titolo: descrizione o sigla Borsa: piazza o circuito di contrattazione Prezzo: il valore a cui si desidera lo scambio Condizione: limite di prezzo, stop, a mercato Validità: giornata o sino a data

Cosa abbiamo imparato ‡

Cenni sulle classi di investimento „ „ „ „

‡

Come comporre il portafoglio „ „ „ „ „ „ „

‡

Obbligazioni Azioni Valute Materie prime

Il concetto di diversificazione L’obiettivo di investimento La durata dell’investimento Il premio per il rischio La selezione delle classi di investimento La ricerca di indici diversificati L’asset allocation

Terza parte – Noi e il mercato „ „ „ „ „

Adattare il trading ai nostri impegni Trade management: i livelli operativi Il money management: dimensionare la posizione Inserire gli ordini Controllare il portafoglio

Investimento e Gestione del Rischio Milano Maurizio Mazziero

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