Unidad Iv Dinero

Unidad IV: Función del Dinero en la Economía El dinero representa un papel fundamental en la determinación de los niveles de producción y empleo, los tipos de interés que se determinan en el mercado monetario, son un determinante importante del gasto agregado, ya que afectan a las decisiones de consumo, ahorro e inversión. Por lo tanto el impacto del mismo es no sólo cuantitativo, si no que es cualitativo, ya que puede cambiar la composición de la demanda agregada. De el mismo modo, la política monetaria es uno de los instrumentos más importantes con los que cuenta el gobierno para influir en la economía. En Argentina el organismo encargado del diseño e implementación de la política monetaria es el Banco Central. Existen además del dinero, otros activos financieros que afectan también los tipos de interés. Se introduce entonces en el modelo general el mercado de dinero y activos para la determinación del tipo de interés. Dinero, demanda por dinero Una definición preliminar de la demanda por dinero requiere tener en cuenta la definición de dinero y las funciones básicas del mismo en la economía moderna, por lo tanto empezamos por definir el dinero como “todo aquello que sirve de medio de pago, en el sentido en que sea ampliamente aceptado como tal por una gran mayoría de la población”. Esta definición general y preliminar nos permite distinguir sus funciones:

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Medio de cambio: Evita el trueque y los inconvenientes del mismo ya que las sociedades lo utilizan como instrumento intermediario en las transacciones y para la cancelación de deudas

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Unidad de Cuenta: Sirve para calcular y expresar los valores de cada uno de los bienes y servicios que se compran y venden

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Depósito de valor: Al ser un activo sirve para mantener la riqueza, parte de las familias y empresas suelen conservar parte de sus patrimonios en dinero dado que, a diferencia de otros activos como casas o automóviles, el dinero puede ser cambiado por bienes y servicios de inmediato. Por lo tanto es también un instrumento de ahorro, aunque en épocas de inflación mantener demasiada proporción de la riqueza en dinero equivale a una pérdida del valor de la misma.

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Patrón de pagos diferidos: se utiliza para transacciones de largo plazo, como los préstamos. Las cantidades que hay que devolver se especifica en unidades monetarias.

Estas funciones básicas del dinero son los motivos principales de la demanda de dinero, de esta manera el dinero se demanda para llevar a cabo transacciones (por ser medio de cambio), por motivos precautorios (ya que es depósito de valor) o por motivos meramente especulativos (por ser depósito de valor y a la vez patrón de pagos diferidos). El mercado de activos Nos referimos a activos, para identificar a los instrumentos que sirven como depósito de valor, para mantener riqueza. Como dijimos antes una de las maneras de mantener valor es

conservación de dinero en efectivo, dado que bajo determinadas circunstancias el hecho de mantener dinero sea perjudicial para el nivel de riqueza (por ejemplo inflación), hace que existan otras posibilidades, se puede mantener la riqueza en acciones de empresas, en bonos de deuda pública o privada, en acciones, en depósitos a plazo fijo y otras opciones financieras. Estos activos pueden clasificarse en dos grandes grupos: activos financieros (bonos, acciones, depósitos, dinero, etc.) y activos tangibles (propiedades, automóviles, maquinarias, etc.), cada uno tiene sus características particulares y la variedad de los mismos se va multiplicando con el correr del tiempo y sus opciones se van diversificando, existen activos financieros con respaldo real, con lo cual se dificulta la clasificación entre activos financieros y tangibles. Entonces bajo una definición general podría decirse que el mercado de activos es el mercado en el cual se intercambian dinero, bonos, acciones y otros tipos de riqueza; la influencia de estos mercados en el nivel de renta se da básicamente a través de los tipos de interés. Para simplificar consideraremos una clasificación general y arbitraria de los activos en dos grupos: el dinero y los activos portadores de interés; para estos últimos consideraremos que existen bonos como representación de los derechos de renta futura, estos bonos pueden comprarse y venderse en el mercado de activos. Un bono es un documento que promete pagar a su poseedor una cantidad acordada de dinero en determinada fecha. Por ejemplo un prestatario vende hoy un bono a cambio de una determinada cantidad de dinero (digamos 100 dólares) y se compromete a darle al poseedor de ese instrumento una cantidad determinada de dinero todos los años (por ejemplo 5 dólares) y pasado un periodo (digamos 5 años) se compromete también a devolverle los 100 dólares para saldar la deuda. En este caso particular estamos hablando de un bono a 5 años con un interés del 5% anual. De esta manera un individuo se ve obligado a decidir como mantener sus riquezas financieras entre los dos activos, es decir que proporción va a mantener en bonos y que parte en efectivo (dinero). Cuanto más bonos posea más intereses percibirá, pero menos posibilidades tendrá de hacer una compra concreta si lo necesita o si se le presenta una oportunidad. En tanto mientras mayor proporción en dinero tenga tendrá un costo de oportunidad mayor medido como los intereses que pierde por no tener bonos, pero por otro lado mayores probabilidades tendrá de transformar ese dinero en bienes si lo necesitase o si se le presentara una oportunidad de compra concreta. Este tipo de decisión que el individuo debe tomar permanentemente es lo que se llama decisiones de cartera. Se trata en realidad de una sola decisión, ya que al decidir su demanda de bonos está decidiendo que el resto de su riqueza la mantendrá en dinero o viceversa. De estas decisiones de cartera es de donde se deriva la demanda de dinero y por ende la demanda de bonos. La suma total de la riqueza debería ser igual a la suma de las demandas de dinero de bonos. Entonces la demanda de dinero de un individuo debería obtenerse conociendo su demanda de bonos y su riqueza. Si llamamos L a la demanda de dinero, DB a la demanda de bonos y W a la riqueza tenemos que:

L+DB = W

Demanda real y nominal de dinero Antes de proseguir conviene realizar la distinción entre demanda real y nominal de dinero. El concepto de demanda nominal es simple: “La demanda nominal de dinero es la cantidad de unidades monetarias (pesos, dólares, reales) que una persona demanda en un determinado momento” así mismo la demanda nominal de bonos es la demanda de bonos por el valor de una cantidad determinada de unidades monetarias. Más complejo es el análisis de la demanda real de dinero: “La demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en la cantidad de unidades de bienes que pueden comprarse con él; es igual a la demanda nominal de dinero dividida por el nivel de precios”

L = LN/P Por ejemplo, si la demanda nominal de dinero es de 100 pesos y el nivel de precios es de 2 pesos (lo que significa que la canasta de bienes representativa cuesta 2 pesos), la demanda real de dinero es de 50 bienes. Supongamos un aumento del nivel de precios a 4 pesos y un aumento de la demanda nominal de dinero a 200 pesos, la demanda real de dinero seguirá siendo de 50 bienes, de esta manera varió la demanda nominal de dinero pero la demanda real se mantuvo constante. Como veremos más adelante la demanda nominal de dinero varía con el nivel de precios y con otras variables, pero la demanda real varía por motivos distintos. La misma distinción es aplicable a los bonos, existe una demanda nominal de bonos y una demanda real de bonos que es igual a la demanda nominal de bonos dividida por el nivel de precios. Los saldos monetarios reales (saldos reales) es la cantidad nominal de dinero de la economía dividida por el nivel de precios, por lo que llamaremos a la demanda real de dinero Demanda de Saldos Reales. En adelante se trabajará en términos reales, es decir, nos referiremos a la demanda real de dinero, a la demanda real de bonos y a la riqueza en términos reales. Por lo tanto podemos redefinir al restricción presupuestaria de la riqueza de la siguiente manera:

L+DB=WN/P (1) Como dijimos antes, esta restricción nos permite analizar los mercados de activos por medio del análisis del mercado de bonos, ya que dada la riqueza real, si el mercado de dinero está en equilibrio, el de bonos también lo estará. Esta aseveración se comprueba analizando la riqueza real total, que está compuesta por el total de los saldos monetarios reales disponibles y el total de los bonos disponibles:

WN/P=M/P + OB (2) La diferencia entre las ecuaciones (1) y (2) es que la (1) es una restricción sobre la cantidad de activos que desea mantener un individuo, en tanto (2) es una relación contable que nos indica cuánta riqueza financiera existe en la economía, sin que ella represente las preferencias de los individuos. Combinando (1) y (2):

L+DB= M/P + OB

L-M/P=OB-DB (igualación de los excesos de demanda y oferta). (L-M/P)+(DB-OB) = 0 Con lo cual se comprueba lo que decíamos anteriormente sobre la interacción de ambos mercados, ya que un equilibrio de en el mercado de dinero (L-M/P=0) implica necesariamente un equilibrio en el mercado de bonos (DB-OB=0) y de la misma manera los desequilibrios en el mercado de dinero son inversos pero de igual magnitud que los desequilibrios del mercado de bonos. Dinero, interés e ingreso Como dijimos, la demanda de dinero depende de lo que los individuos puedan comprar con él, así cuanto más alto es el nivel de precios, mayor es la demanda de saldos nominales para comprar una determinada cantidad de bienes, en cambio la demanda de saldos reales no depende del nivel de precios. Los determinantes esenciales de la demanda de saldos reales son básicamente el nivel de ingreso real y el tipo de interés. Depende del nivel de ingresos reales porque los individuos tienen dinero para pagar sus compras y, por supuesto, mientras mayor es el nivel de ingresos mayor será el volumen de compras que realicen. También depende del tipo de interés, ya que el mismo representa el costo de oportunidad de mantener la riqueza en dinero y no en activos que generen una renta, por lo tanto el tipo de interés es el precio que se paga por la tenencia de dinero; cuanto más alto sea el tipo de interés, mayor será el costo de mantener dinero y por lo tanto menor será la demanda de dinero. En resumen: la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de ingreso y disminuye con el tipo de interés, con lo cual podría expresarse de la siguiente manera:

L = kY – hi

k,h>0

Los parámetros k y h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de ingreso y al tipo de interés respectivamente. Un aumento del ingreso en 5 pesos aumentará la demanda de saldos reales en 5k pesos, y del mismo modo, un aumento del tipo de interés en un punto porcentual reduce la demanda de saldos reales en h dólares. La presente es una simplificación ya que normalmente se trata de funciones más complicadas, no obstante utilizaremos la función lineal presentada para mayor simplicidad.

Gráficamente la demanda de saldos reales es una función decreciente (en este caso lineal) del tipo de interés, existiendo curvas distintas para distintos niveles de ingreso. Oferta de dinero y Banco Central Obtenida la demanda de saldos reales, debería obtenerse la oferta monetaria, para así conocer el punto de equilibrio en el mercado de dinero. La cantidad nominal de dinero de la economía está controlada por el Banco Central, que tiene la potestad de decidir la cantidad de papel moneda que se emite; la llamaremos M, de manera que la oferta de saldos reales es M/P. Consideraremos por el momento que tanto M como P son constantes, es decir que la oferta monetaria variará sólo por causas exógenas al modelo, es decir por decisión del Banco Central sin que otra variables la afecte; y además un nivel de precios constantes que implica la inexistencia de inflación. Por lo tanto la cantidad real de dinero M/P es constante.

Con la variable M/P constante implica que la cantidad real de dinero está dada y es independiente del tipo de interés, por eso en el gráfico se representa como una línea vertical. Un aumento en el ingreso de Y1 a Y2 implica un traslado de la curva de demanda de saldos reales de L1 a L2, dada la oferta monetaria M/P, el mercado monetario se equilibra con un aumento de la tasa de interés de i1 a i2. Esto es consistente con cualquier mecanismo de mercado, es decir un aumento de la demanda implica un aumento en el precio (en el caso del dinero es el interés), al tratarse de un mercado con oferta totalmente inelástica, el impacto total se da sobre precios y no sobre cantidades. La curva LM, interpretación, pendiente y puntos fuera de la curva La curva LM representa todas las combinaciones de niveles de ingreso real y tipos de interés para los cuales el mercado monetario está en equilibrio. Si consideramos un aumento en el nivel de renta de Y1 a Y2, como ya mencionamos, la demanda de saldos reales es mayor para todos los tipos de interés, produciéndose un traslado de la curva de L1 a L2, el tipo de interés sube a i2 para mantener el equilibrio del mercado de dinero con esa renta más alta, por lo tanto el nuevo punto de equilibrio es E2. Registramos esta combinación de interés i2 e ingreso Y2 en la gráfica de la izquierda como un nuevo punto de equilibrio en el mercado de dinero (el primero era E1).

Realizando el mismo ejercicio para todos los niveles de renta posibles se obtiene una serie de puntos que unidos forman la curva LM. La curva LM o curva de equilibrio del mercado monetario muestra todas las combinaciones de tipos de interés y niveles de ingreso con las que la demanda de saldos reales (L) es igual a la oferta monetaria real (M/P). En la curva LM, el mercado de dinero se encuentra en equilibrio. Como puede verse en el gráfico precedente, la curva LM tiene pendiente positiva. Un aumento en el tipo de interés reduce la demanda de saldos reales, para que a ese nuevo tipo de interés la mayor demanda de saldos reales sea igual a la oferta fija, necesariamente deberá aumentar el nivel de renta. Por lo tanto el equilibrio en el mercado de dinero implica que una subida de los tipos de interés va acompañada de una subida en los niveles de ingreso, esa es la explicación geométrica de la pendiente positiva de la curva LM. Igualando las ecuaciones que representan la oferta y la demanda reales de dinero (L=M/P), puede obtenerse la función de la curva LM: L=M/P kY – hi = M/P

i = 1/h(kY – M/P) o bien i=k/hY – M/Ph De esta ecuación podemos deducir que k/h es el coeficiente de la variable dependiente mientras que M/Ph es la ordenada al origen. Por lo tanto la pendiente de la curva LM estará dada por k/h. Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al ingreso (k) y cuanto menor sea la sensibilidad del tipo de la demanda de dinero al tipo de interés (h), mayor será la pendiente de la curva LM. En otros términos podría decirse por ejemplo que una demanda de dinero muy sensible al tipo de interés (representada por un coeficiente h alto), dará como resultado una curva LM casi horizontal, lo que significa que una pequeña variación del tipo de interés debe ir acompañada de una gran variación en el nivel de ingreso para mantener el mercado de dinero en equilibrio. En tanto variaciones de M/P hacen variar la posición de la curva LM. Bajo los supuestos implícitos en este modelo macroeconómico simple, las variaciones de M/P se dan por cambios en la cantidad nominal de dinero (ya que hemos supuesto fijos los precios). Por lo tanto la

posición de la curva LM depende de la oferta real de dinero. Cambios en la oferta real de dinero provocarán desplazamientos de la curva LM. Por ejemplo un aumento en la cantidad nominal de dinero de M a M’, provocará un aumento de la oferta real de dinero de MP a M’/P. Como puede verse en el gráfico, este aumento de M/P se traduce en un desplazamiento de la oferta monetaria hacia la derecha; si se mantienen los mismos niveles de ingreso y en consecuencia la misma demanda de saldos reales, la tasa de interés bajará de i1 a i2 para que el mercado absorba la nueva cantidad de dinero disponible, el equilibrio pasará de E1 a E2 en el mercado monetario.

El traslado del equilibrio del punto E1 al punto E2 implica que, con los mismos niveles de ingreso Y1, el la tasa de interés debe bajar para que el mercado monetario esté en equilibrio, por lo tanto en gráfico que representa las combinaciones de niveles de ingreso y tasas de interés el nuevo punto de equilibrio E2 está por debajo de E1 para el mismo nivel de renta. Es decir: el nuevo punto de equilibrio para el nivel de ingreso Y1 es el nivel de tasa de interés i2, lo que implica sin lugar a dudas un traslado de la curva LM hacia abajo y a la derecha, este movimiento se ilustra en el siguiente gráfico:

Este mecanismo se trata, en realidad, del ajuste correspondiente a cualquier mercado competitivo, es decir ante una baja en el precio (recordemos que la tasa de interés, es considerada como “el precio del dinero” por definición de coso de oportunidad), la demanda del bien en cuestión (en este caso cantidades reales de dinero) aumenta, o lo que es lo mismo, una expansión de la oferta del bien hace bajar los precios y aumentar las cantidades demandadas del bien en cuestión. Cada valor que tome la oferta real de dinero, estará asociado a una curva LM distinta. Resta analizar los puntos situados fuera de la curva LM. Dado que dicha curva representa combinaciones de equilibrio en el mercado monetario, podemos suponer a priori que estos puntos emplazados fuera de ella representan combinaciones de interés e ingreso correspondientes a desequilibrios en el mercado monetario, es decir a excesos ya sea de demanda o de oferta. El análisis formal de este tipo de situaciones no es necesario, bastará con el análisis gráfico de las mismas. En principio supongamos en principio y a partir de un punto como E1 (gráfico siguiente), en el cual el mercado de dinero se encuentra en equilibrio con una tasa de interés i1, un aumento del nivel de ingreso. Como consecuencia de esto la demanda de dinero se desplaza hacia arriba y a la derecha situándose en L2. Si el tipo de interés se mantuviera en i1, la demanda de saldos reales estaría dada por el punto E4, mucho mayor que el de oferta, por lo tanto el punto E4 es un exceso de demanda.

En ese punto E4, el interés es demasiado bajo, o bien el nivel de ingreso es demasiado alto para lograr igualar la cantidad de demanda y oferta. De manera análoga se puede analizar el punto E3 y concluir que el mismo es claramente un punto en el cual el mercado presenta un claro exceso de oferta de saldos reales, en este caso la tasa de interés es demasiado alta (o el nivel de ingreso demasiado bajo) como para equilibrar el mercado de dinero dada la oferta.

Así como derivamos la curva LM a partir de los equilibrios del mercado monetario, se pueden derivar de los puntos de desequilibrio (E3 y E4) las combinaciones de renta e interés que los representan y que, lógicamente, están por fuera de la curva LM, el punto E4, situado por debajo de la curva LM, corresponde a las combinaciones de tasa de interés i1 y nivel de ingreso Y2, como dijimos se trata de un punto en el que existe un exceso de demanda de saldos reales. El punto E3 se sitúa por encima de LM y corresponde a la combinación i2, Y1 que, como vimos en el gráfico del mercado monetario, corresponde a un exceso de oferta monetaria. Podrían analizarse varios puntos de desequilibrio como E3 y E4, pero se llegaría a las mismas conclusiones que podemos tomar como regla general: “Los puntos situados por debajo y a la derecha de la curva LM corresponden a combinaciones de tasas de interés y niveles de ingreso para los cuales el mercado monetario presenta un exceso de demanda de saldos reales. Los puntos situados por encima y a la izquierda de la curva LM corresponden a combinaciones de tasas de interés y niveles de ingresos para las cuales el mercado monetario presenta un exceso de oferta de saldos reales” Cabe recordar que los equilibrios o desequilibrios en el mercado de dinero tienen su correspondencia en el mercado de bonos, por lo tanto los puntos que representan exceso de oferta monetaria (encima de LM) representan excesos de demanda de bonos y los puntos correspondientes a excesos de demanda monetaria (por debajo de LM) representan excesos de oferta de bonos. De manera análoga las combinaciones que trazan la curva LM representan puntos de equilibrio en el mercado de bonos. Ajuste hacia el equilibrio

Una vez derivada la curva LM, que representa todas las combinaciones de niveles de ingreso y tasas de interés que equilibran el mercado de dinero y activos, se la puede combinar con la curva IS, cuyas combinaciones equilibran el mercado de bienes; de esta manera obtenemos una combinación para la cual se equilibra toda la economía, es decir que se equilibran simultáneamente los mercados de dinero, activos y bienes. En la gráfica, estas condiciones son satisfechas para el punto E, que es en el cual se intersecan la curva IS y la curva LM, y que determina un nivel de producción Y y una tasa de interés i. Un aumento en, por ejemplo, el gasto estatal, trasladará la curva IS a IS’, y la economía arribará a un nuevo punto de equilibrio general como E’ en donde tanto el nuevo nivel de producción Y’, como la nueva tasa de interés i’ serán mayores que en el punto anterior. El aumento en el nivel de gasto aumenta el nivel de ingresos, pero este nuevo nivel de ingresos incrementa la demanda de dinero, haciendo aumentar de esta manera los tipos de interés, así se arriba a un punto como E’. Este es el mecanismo fundamental de funcionamiento del modelo IS-LM que utilizaremos para el análisis de políticas económicas. Lo que nos interesa ahora, sabiendo que un cambio de esta naturaleza efectúa un movimiento desde el punto E hasta el E’, es la dinámica por la cual la economía se ajusta al nuevo punto de equilibrio. Puntos por encima a la derecha de la curva IS implican excesos de demanda de bienes, y puntos por debajo y a la izquierda de la misma corresponden necesariamente a excesos de oferta de bienes.

En el primer caso la producción tiende a aumentar y en el segundo a disminuir, este mecanismo refleja el ajuste de las empresas a la reducción y acumulación involuntarias de existencias. En el mercado monetario, como se explicó antes los puntos por debajo de la curva LM implican excesos de demanda monetaria, que hacen subir el tipo de interés, en tanto que los puntos por encima de LM que reflejan excesos de oferta monetaria se ajustan disminuyendo el tipo de interés. Estas variaciones determinan la dinámica de los ajustes que se ilustran en el gráfico precedente. La economía tenderá de esta manera hacia el equilibrio guiada por estos ajustes.

Debemos considerar que el mercado de dinero y de activos se ajusta rápidamente, dado que son operaciones que no implican procesos de producción prolongados si no simples transacciones de instrumentos financieros. Por lo tanto el ajuste hacia la curva LM será rápido; este supuesto implica que siempre nos encontraremos sobre la curva LM. Mientras tanto el mercado de bienes se ajusta con relativa lentitud porque las empresas deben cambiar sus planes de producción, lo cual lleva cierto tiempo, por lo tanto las dinámicas hacia el equilibrio se dan siempre sobre la curva LM. Se trata de procesos estables, dado que la economía siempre tenderá hacia el punto E.