Reporte Divisas Nov 2008

Nº 63

Reporte de Divisas Noviembre 2008

División de Mercado de Capitales

Área de Análisis Viernes 28 de Noviembre de 2008

Perspectivas y recomendaciones

Moneda

Tendencia Próximos 3 Próximo mes meses

Recomendación para el mes (muy corto plazo)

EUR / USD

Trading

GBP / USD

Trading

USD / JPY

Trading

USD / CHF

Trading

Economía norteamericana A fines de octubre la FED dejó su tasa de referencia en 1.00%, en línea a lo esperado por el mercado, con la finalidad de reducir las restricciones crediticias a los sectores corporativo y residencial al reducir el costo de las colocaciones. Ello en un entorno en el cual los efectos de la crisis financiera se están trasladando hacia el sector real evidenciado en la marcada reducción del consumo y por ende del PBI. Así, la FED proyecta que este año el crecimiento económico será de apenas 0.3%, teniendo un período de recuperación lento y generando una mayor tasa de desempleo, estimando una contracción económica de 0.2% para el 2009. Recorte tasa 75 pbs

GT

Recorte tasa 75 pbs

4.50

Recorte tasa 25 pbs

Treasury 10 años USD/EUR

Recorte tasa 50 pbs

4.30 4.10

Recorte tasa 50 pbs

Recorte tasa 50 pbs

EUR

1.60 1.55

3.90

1.50

3.70

1.45

3.50

1.40

3.30

1.35

3.10

1.30

2.90 2.70 2.50

Ene

Ene-08

Feb Feb-08

Mar Mar-08

Abr

May

Jun

Jul

Abr-08

May-08

Jun-08

Jul-08

Ago Ago-08

Sep Sep-08

Oct Oct-08

Nov Nov -08

1.25 1.20

Gasto personal continúa sin dan indicios de mejoría 2.0

Var. %

Confianza Consumidor

1.5

110.0 100.0

1.0 0.5

90.0

0.0

80.0

-0.5 -1.0

70.0

-1.5

60.0

-2.0

Gasto Personal

-2.5

50.0

Ventas Minoristas

-3.0

40.0

Confianza Consumidor

-3.5

30.0 Ene-07

Abr-07

Jul-07

Oct -07

Ene-08

Abr-08

Jul-08

Oct-08

Gasto personal se mantuvo en nivel recesivo En octubre el que hasta hace poco fue el principal impulsor de la economía norteamericana (2/3 de la actividad económica), cayó 1% con relación al mes previo. Así, se evidencia el impacto negativo que han tenido la contracción crediticia, los menores precios de las viviendas y las pérdidas de empleo en la confianza del consumidor contrayendo su capacidad de gasto. De igual manera, las ventas minoristas retrocedieron 2.8% en línea con el menor gasto de la población norteamericana. Cabe indicar que el PBI de EE.UU. en el tercer trimestre fue revisado a la baja, pasando de -0.3% a -0.5% ante el menor gasto en inversiones del sector empresarial.

Desempleo se ubicó en máximo de 14 años 7.0

Peticiones Iniciales

Tasa de Desempleo

Tasa de desempleo

Peticiones inic

6.5

Tasa de desempleo se elevó a nivel histórico de 14 años 500 480 460 440

6.0

420 5.5

400 380

5.0

360 340

4.5

320 4.0

300 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov -07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08

El desempleo en EE.UU. alcanzó el 6.4%, evidenciando la debilidad en el mercado laboral que ha llevado a la reducción de la demanda como consecuencia de la crisis financiera y un futuro escenario recesivo, que afectarán los ingresos del sector empresarial. Las mayores reducciones se dieron en el comercio minorista, luego de la considerable reducción del consumo interno; en el sector financiero, ante el cierre de instituciones crediticias; y en los servicios a empresas, que evidencia una desaceleración de la actividad. La FED prevé que la tasa se ubique entre 7.1% y 7.6% al fin de año. Las solicitudes de desempleo evidenciaron el ritmo de pérdida de empleos y la mayor permanencia en el seguro refleja la dificultad de encontrar un nuevo empleo.

Menores inversiones afectan las órdenes de bienes duraderos 4.0

Bienes Duraderos (Var. %)

Manufactura (Índice)

65.0

3.0 60.0 2.0 1.0

55.0

0.0 50.0 -1.0 -2.0

45.0

-3.0 40.0 -4.0

Bienes Duraderos

Manufactura Chicago

-5.0

35.0 Ene-07

Mar-07

May-07

Jul-07

Sep-07

Nov-07

Ene-08

Mar-08

May-08

Jul-08

Sep-08

En octubre los pedidos de bienes duraderos, retrocedió 6.2%, ante el debilitamiento de la demanda interna y externa en la mayoría de los sectores productivos. La menor inversión empresarial se hace evidente en la contracción de las órdenes de bienes de capital civil (-4%). Por su parte, no se espera un incremento en la demanda laboral en las fábricas de EE.UU., reflejándose en el retroceso de las exportaciones de bienes terminados (-0.2%). En tanto, la actividad industrial en la región central de EE.UU. se contrajo a 37.8, en línea con al recorte de empleo y la reducción de la demanda, induciendo la reducción en las inversiones.

Se aligeran las presiones inflacionarias en EE.UU. 6.0

Var. %

US$/Barril

140 5.0

I PC Suby.

I PC

WTI Crudo 115

4.0 90 3.0

2.0

1.0

65

40

Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08

En octubre el índice de precios al consumidor descendió 1%, ello debido al fuerte descenso del precio del petróleo que ha reducido los precios de energía (-8.6%) y combustibles (-14.2%). Con ello, acumula un incremento interanual de 3.7%. En términos anuales y por grandes grupos, el de combustibles ha sido el mayor expansión al avanzar 12%, seguido por el de energía (11.5%) y el de alimentos (6.3%). Por su parte, la inflación subyacente (excluido el precio de energía y alimentos) cayó 0.1%, como resultado del abaratamiento de las tarifas aéreas, vestimenta y vehículos de segunda.

Ventas de vivienda siguen sin recuperarse Construcciones iniciales

En octubre el sector inmobiliario continúo evidenciando su magro desempeño, dado que el inicio de construcciones de viviendas descendió 38% con relación a similar mes del año previo, evidenciando la reducción del gasto en construcción.

Viv iendas nuev as

Viv iendas segunda 3.0%

-9.0%

El nivel de viviendas iniciadas tendrá una difícil recuperación debido a que el elevado stock de inmuebles desocupados y los embargos, han contraído la demanda de casas nuevas. En este escenario, la menor oferta actuaría como mecanismo de ajuste. En tanto, los menores precios continúan disminuyendo la riqueza que perciben los consumidores.

-21.0%

-33.0%

-45.0% Ene-07

M ar-07

M ay-07

Jul-07

Sep-07

No v-07

Ene-08

M ar-08

M ay-08

Jul-08

Sep-08

Los analistas del mercado afirman que el ajuste vía volumen ya ha terminado al haber una tendencia en la estabilización de la venta de viviendas; quedándole al mercado el ajuste vía precios.

Riesgos sobre la economía llevaría a reducir la tasa de referencia • De continuar evidenciando una debilidad significativa de la actividad económica, la FED aplicaría una política monetaria flexible, lo que se reflejaría en una reducción de su tasa de referencia de 0.50 puntos básicos en su próxima reunión del 16 diciembre. Ello debido a que los riesgos sobre el crecimiento económico se mantendrían y aliviar las restricciones crediticias. • En tanto, el riesgo sobre los precios se ha revertido hacia un proceso deflacionario teniendo en cuenta un entorno en el cual la inactividad del mercado laboral (destrucción de empleo y elevada tasa de desempleo) está acelerándose y la actual restricción financiera impediría una pronta recuperación del consumo.

Economía europea En la reunión realizada el 6 de noviembre en Alemania, el Banco Central Europeo (BCE) decidió recortar su tasa de referencia por segunda vez consecutiva en menos de un mes, dejándola en 3.25% como resultado del magro desempeño económico experimentado en la región Euro en 15 años. Cabe mencionar que el pasado 8 de octubre, en una acción coordinada los principales bancos centrales redujeron sus tasas bases en la misma magnitud, debido a los efectos negativos de la actual crisis económica.

Inflación europea disminuyó hasta su mínimo nivel de este año En octubre, la inflación interanual de la Zona Euro se ubicó en 3.20%, desacelerándose con relación a la tasa interanual registrada en septiembre (3.60%), como consecuencia del menor costo de los combustibles fósiles y la contracción de la demanda. Se espera un paulatino descenso de las presiones inflacionarias, ubicándola en una tasa cercana al 2.0%, siendo éste el objetivo del BCE. A nivel de productos, destacó la contracción del precio de la energía a 9.60% siendo su nivel previo de 13.50% (en septiembre). Por países, en Alemania la inflación pasó de 2.90% en septiembre a 2.50% en octubre, al disminuir el precio del combustible. Mientras que en Francia pasó a 3% (octubre) de 3.30% (septiembre), al reducirse los precios de los commodities y la crisis económica global enfriara el PBI francés. El BCE mantiene su estimado de la inflación para el 2009 de 1.70%, cifra que se encontraría dentro del rango meta, posibilitándole un recorte adicional en su tasa de referencia.

1.2

Var. %

Var. % Inflación Mensual

1

4

Inflación Anual

0.8

4.5

3.5

0.6

3

0.4

2.5

0.2

2 1.5

0 -0.2

1

-0.4

0.5 0

-0.6 Feb-07

Abr-07

Jun-07

Ago-07

Oct-07

Dic-07

Feb-08

Abr-08

Jun-08

Ago-08

Oct-08

58.50 56.50 54.50 52.50 50.50 48.50 46.50 44.50

PMI Manufactura PMI Serv icios

42.50 40.50 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct -07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08

Europa experimenta su primera recesión en 15 años

Var. %

Var. %

2.6

Consumo

1.2

Demanda Interna

0.9

PBI Trimestral

2.1 1.6

0.6

1.1

0.3

0.6

0.0

0.1

-0.3

-0.4

-0.6 Jun-07

Sep-07

Dic-07

Mar-08

Jun-08

Var. %

Var. %

3.2

Producción Industrial

2.4

Desempleo

Construcción

7.7 7.6

1.6

7.5

0.8 7.4 0 7.3 -0.8 7.2

-1.6

7.1

-2.4 -3.2

7 Feb-07

Abr-07

Jun-07

Ago-07

Oct-07

Dic-07

Feb-08

Abr-08

Jun-08

Ago-08

En el tercer trimestre, la economía europea cayó 0.20% con respecto al trimestre previo, acumulando 2 trimestres consecutivos de decrecimiento, registrando así su primera recesión en 15 años como resultado del retroceso en la inversión privada y el gasto del consumidor; así como la reducción de la demanda global al afectar al sector exportador. La crisis económica mundial está afectando a los consumidores, al reducir su consumo; y a las firmas a través de las menores ventas que a su vez se traducen en reducción de las ganancias y mayores recortes en planillas. A nivel de países, la economía alemana retrocedió 0.5% en el tercer trimestre, más de lo esperado por el mercado; similar situación fue experimentada por Irlanda e Italia. Por el contrario, la economía de Francia se expandió inesperadamente 0.1%. En tanto, a nivel sectorial, la producción industrial declinó 2.40% en septiembre con respecto a similar mes del año anterior, siendo su nivel más bajo en siete años. Las compañías automotrices y de cemento están cerrando plantas para reducir sus volúmenes de producción y ajustar el desplome de las órdenes fabriles. Asimismo, el sector construcción descendió por quinto mes consecutivo. A la luz de la nueva información se espera que el BCE reduzca la tasa de referencia a 2.75% en la próxima reunión de diciembre, debido a la recesión de la economía global por efecto de una fuerte restricción de liquidez a nivel mundial y las quiebras de algunas firmas, considerando menores presiones inflacionarios.

EUR/USD (Largo plazo) Euro

Gráfico largo plazo

Mínimo Máximo Promedio Desviación Estandar (*)

1.2390 1.3120 1.2723 22.02%

Fuente : Bloomberg (*) Desviación Estándar Anual

•Durante noviembre el Euro tuvo un comportamiento relativamente más estable en comparación a los últimos tres meses. •Así mismo, la cotización se ubicó sobre el mismo soporte del mes previo, alrededor del 1.2390.

EUR/USD (Mediano plazo) Gráfico diario • En el mediano plazo, se mantuvo comportado a lo largo del canal lateral con soporte en 1.239 y resistencia en 1.311. •El indicador estocástico sugiere sobrecompra, lo que podría sugerir una corrección hacia el siguiente soporte, sin embargo, podríamos observar al Euro respetando una tendencia lateral conformada por los canales 1.283 y 1.194.

Se recomienda para el mes: •Vender Euros en 1.285. •Tomar ganancias en 1.239. •Stop-loss en 1.300.

Economía británica El BoE votó de manera unánime a favor de recortar la tasa de referencia en 150pbs, ubicándola en 3.00%, debido a la mayor intensificación de los problemas financieros en el sector real. Cabe señalar que las proyecciones del BoE destacan la necesidad de reducir la tasa cerca de 200pbs.

Inflación británica registró la caída más profunda en 11 años Var. % 5.60 4.80

Inflación Subyacente

Inflación Anual

El índice de precios al consumidor del Reino Unido descendió más de lo esperado en octubre, al ubicarse en 4.5% en términos interanuales, estando por debajo a la del mes previo cuando alcanzó 5.2%. Así, con presiones inflacionarias que se están diluyendo le dan margen al BoE para aplicar una política monetaria flexible que permita una reducción paulatina de la inflación y logre ubicarse a fines del próximo año por debajo del 2%.

Inflación Mensual

4.00 3.20 2.40 1.60 0.80 0.00 -0.80 -1.60 Feb-07

Abr-07

Jun-07

Ago-07 Oct-07

Dic-07

Feb-08

Abr-08

Jun-08

Ago-08 Oct-08

La disminución del IPC mensual de 0.3%, siendo la primera caída desde el 2001, responde a los menores costos del combustible, transporte y alimentos; en ese sentido, el precio de los primeros cayó alrededor de 66%. Asimismo, el precio del maíz y el trigo descendió más del 50% desde las cotizaciones record registrados a principios de año. En octubre, el costo de los insumos y el precio de los productos terminados de las firmas manufactureras registraron la mayor caída en 22 años. Por otro lado, los precios minoristas disminuyeron de 5% en septiembre a 4.2% en octubre en términos interanual, esperándose que dicha tendencia se mantenga en los próximos meses.

PBI Inglés retrocedió 0.5% ante desplome del consumo y la inversión En el tercer trimestre, el consumo y la inversión en Gran Bretaña decrecieron 0.2% y 2.4%, respectivamente, debido a las complicaciones sufridas en casi todos los sectores ante la crisis financiera global, la cual ha afectado desde el sector financiero hasta las compañías constructoras. El PBI retrocedió 0.5% con respecto al segundo trimestre, siendo la primera vez en 16 años en experimentar una recesión. La producción industrial retrocedió 1.1%, mientras que la manufacturera disminuyó 1.3% en el tercer trimestre ante la debilidad de la demanda doméstica y el enfriamiento económico de la zona Euro. Asimismo, la actividad constructora descendió 0.7%, similar con la estimación previa de 0.8%. En tanto, el desempleo creció a su mayor ritmo en 16 años en octubre, luego que las compañías tomaran medidas de recortes de planilla ante proyecciones negativas en la economía global, sumados a los despidos por bancarrotas; en ese sentido, las solicitudes de beneficios de desempleo ascendieron a 980,900. Según el consenso del mercado, la situación laboral permanecerá aún más crítica para los próximos meses. En dicho contexto, se espera que el BOE haga un corte en la tasa de interés a 2.00% en su próxima reunión de diciembre, debido a una fuerte contracción de la economía mundial y a la progresiva reducción de los precios internos para el próximo mes según lo estimado.

Var. %

3.3

PBI Trimestral

PBI Anual

2.8 2.3 1.8 1.3 0.8 0.3 -0.2 -0.7 Jun-07

Sep-07

Dic-07

Mar-08

Jun-08

Sep-08

Var. %

Var. % Producción Manufacturera

1.10

3.10

Producción Industrial Desempleo

0.80

3.00 2.90

0.50

2.80

0.20

2.70

-0.10

2.60 2.50

-0.40

2.40 -0.70

2.30

-1.00

2.20 Feb-07

Abr-07

Jun-07

Ago-07 Oct-07

Dic-07

Feb-08

Abr-08

Jun-08

Ago-08

GBP/USD (Largo plazo) Gráfico largo plazo

GBP Mínimo Máximo Promedio Desviación Estandar (*)

1.4560 1.6400 1.5292 20.11%

Fuente : Bloomberg (*) Desviación Estándar Anual

•Durante el mes, la Libra se comportó dentro del canal conformado por el 1.631 y el 1.470 . •La forma y la ubicación de la vela sugiere una nueva corrección hacia el siguiente nivel de Fibonacci.

GBP/USD (Mediano plazo) Gráfico diario

•La ubicación de la vela sobre la parte superior del canal bajista sugiere una nueva corrección. •El indicador de medias móviles indicaría un buen momento de venta. •El próximo nivel de resistencia en el que podría establecerse sería el 1.455.

Se recomienda para el mes: •Vender Libras en 1.537 •Tomar ganancias en 1.455. •Stop Loss en 1.568

Economía japonesa El Banco Central de Japón (BoJ) decidió bajar su tasa de referencia en 20pbs. a 0.30% en su última reunión de octubre, en una votación muy dividida, donde se propuso un recorte aún mayor para reactivar a la segunda economía mundial cuyas previsiones de crecimiento son casi nulas para este año. Cabe señalar que en la anterior reunión realizada a comienzos del mes anterior, se acordó mantener la tasa base debido a que se preveía que el mercado financiero japonés se encontraría estable y sin grandes cambios.

Economía japonesa es afectada por la crisis mundial y entra en recesión Var. %

El PBI del tercer trimestre se redujo 0.40% con respecto a similar período del año anterior, siendo su primera recesión desde el 2001. Dicho resultado se sustenta en los efectos de la crisis financiera global sobre las exportaciones, principalmente las del sector automotriz; por lo que las empresas han reducido sus utilidades dejándoles un reducido margen para reinvertir. Las proyecciones son negativas para los próximos meses, tanto el gobierno como el mercado esperan una contracción más fuerte de la economía ante el enfriamiento de la demanda global.

5.5

Ratio de postulantes a empleo

4.2

1.5 0.5 -0.5 -1.5 -2.5 -3.5 -4.5 Mar-06

1.1

4.1

1.0

4.0

1.0

3.9

0.9

3.8

0.9

3.7

3.7 0.8

3.6

0.8 0.8

3.5 Oct-07

Dic-07

Feb-08

Abr-08

Jun-08

Ago-08

Oct-08

Demanda Publica

2.5

1.1

Desempleo

Demanda Privada

3.5

Var. % 4.3

PBI anualizado

4.5

Jun-06

Sep-06

Dic-06

Mar-07

Jun-07

Sep-07

Dic-07

Mar-08

Jun-08

Sep-08

La tasa de desempleo descendió inesperadamente en octubre, pasando de 4% (septiembre) a 3.7%, dado que la población ha dejado de buscar empleo, reduciendo la tasa natural de desempleo que es un componente estructural. Cabe indicar que ante el debilitamiento de las exportaciones, las empresas del sector automotriz están optimizando sus gastos y reduciendo sus costos laborales, por lo que analistas esperan una reducción de 3.000 empleados.

En octubre, la inflación retrocedió por segundo mes consecutivo La variación del IPC japonés se redujo por segundo mes consecutivo debido a la caída del precio del crudo y los commodities. En tanto, la inflación subyacente que excluye los alimentos frescos aumentó 1.9%, tasa menor a la obtenida en septiembre (2.3%). Cabe indicar que la inflación subyacente en Tokio se ubicó en 1.1% en noviembre, luego de registrar 1.5% en octubre. Los precios mayoristas cayeron por segundo mes consecutivo, mientras que los costos de las firmas por servicios descendieron por primera vez en dos años. Cabe señalar que algunos minoristas han reducido el precio de bienes de primera necesidad para estimular la demanda, en medio de un escenario de apreciación del yen.

Var. %

2.50

2.00

1.50

Inflación de Tokio 1.00 Inflación subyacente (YoY) 0.50

0.00

-0.50 Mar-06

Jul-06

Nov-06

Mar-07

Jul-07

Nov-07

Mar-08

Jul-08

Mercados emergentes sostienen el déficit comercial japonés Las exportaciones disminuyeron debido al menor envío de automóviles y productos electrónicos, los cuales han sido el soporte de la economía japonesa desde hace aproximadamente 6 años. La demanda proveniente de los mercados emergentes, considerados como los principales impulsores de las exportaciones japonesas, registró una considerable reducción en octubre. En tanto, los envíos a Europa cayeron 17.2%, la contracción más considerable desde diciembre del 2001; mientras que los despachos hacia EE.UU. descendieron 19%. Cabe señalar que el déficit comercial de octubre ascendió a los US$ 667 MM.

8550

Var. % Expo rtacio nes

Impo rtacio nes

Var.% Expo rtacio nes

Var.% Impo rtacio nes

0.4

7600

0.3

6650

0.3

5700

0.2

4750

0.2

3800

0.1

2850

0.1

1900

0.0

950

-0.1

0

-0.1

May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08

USD/JPY (Largo plazo) Gráfico largo plazo JPY Mínimo Máximo Promedio Desviación Estandar (*)

93.57 100.55 96.81 23.05%

Fuente : Bloomberg (*) Desviación Estándar Anual

• El Yen respetó el canal bajista de ocho años. •Durante el mes se mantuvo bien comportado, observándose una tendencia bajista. •Se observa una fuerte reducción de la volatilidad y algunos indicios de sobre compra para el Dólar.

USD/JPY (Mediano plazo) Gráfico diario

•El nuevo soporte se encontraría sobre el 93.502, teniendo como resistencia el 98.32 de Fibonacci. •El indicador de medias móviles sugiere una ligera corrección en el corto plazo, al situarse cercano a la resistencia.

Se recomienda para el mes: •Vender Yenes en 93.5 •Tomar ganancias en 98.0 •Stop-loss en 91.

USD/CHF Gráfico corto plazo

CHF Mínimo Máximo Promedio Desviación Estandar (*)

1.1480 1.2300 1.1925 15.80%

Fuente : Bloomberg (*) Desviación Estándar Anual

•Se observa una tendencia lateral dentro del canal alcista de mediano plazo. •Durante el mes de noviembre se observó una menor volatilidad del Franco Suizo. •En el corto plazo, podría mantenerse la tendencia depreciatoria alcanzo el siguiente nivel de Fibonacci, teniendo como soporte el 1.230.

Se recomienda para el mes: •Vender Francos en 1.200 • Tomar ganancias en 1.230 • Stop-loss en 1.175

División Mercado de Capitales Alejandro Rubio Gerente de División Distribución: Juan Pablo Alva – Elizabeth Kieffer – Francisco Posada – María Fe García – Alessandra Raffo – Denisse Necochea –José Miguel Gonzáles –Prada – Sandro Cura – Christian Peraldo Cambios: Alberto Huasasquiche - Antonio Díaz Renta Fija: Roberto Montero - Giancarlo Ratti Tesorería: Julián Soria Banca Institucional: Samuel Torres - Mariela Cardoso – Elsa Sifuentes – Gustavo Linares – Maria Lovatón – Rodrigo Vásquez – Katya Ancajina – Cynthia Bejarano Administración de Portafolios: Jorge Gómez – Catalina Alarcón – Jessica Fernández ––- Krystel Voysest Análisis: Fernando Palma - Augusto Saldarriaga – Paola Ratto – Igor De la Cruz – Andrés Hernández - Willy Chen Tel: 619 -2605 619-2600

619-2610

619-2615

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