أساسيات الاستثمار في السندات

ÓdàààààNààH°Ç

bM¼°Ç n´dF¢ ¥ ÜÇbM¼°Ç ÙÇu²Ã ¥ üÇd® ÐU»¢Å q¶® UN·§ÇüÏ ÈuKDL°Ç d•UMF°Ç ¥ ÜÇbM¼°Ç ÁÇd¨ âUIº·§•Ç a´üU¢ ÜU²u¡uJ°Ç ÙÇu²Ã ÏÇÏd·§•Ç o¥ W´u°è_Ç o¥ ÜÇbM¼°Ç vK« bzUF°Ç ÜÇbM¼°Ç vK« ÉbzUH°Ç dF§ sO¡ W®šF°Ç ¥ ÜÇbM¼°Ç âUIº·§Å a´üU¢è bzUF°Ç vMºM± ¥ ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§•Ç U´Çe± ¥ d©U»L°Çè bzUF°Ç sO¡ W®šF°Ç ¥ ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§ž° jOD»·°Ç WOHO¯ ¥ ÜÇbM¼°Ç o´ÏUM• ¥ æUL·z•Ç WO«u² ¥ dB± v- ÜÇbM¼°Ç âu§ ¥

çc»·´ éc°Ç üÇdI°Ç p°Ð u³ üUL¸·§•Ç üÇd® æÅ .ÁÇd¶»°Ç `B² èà ÉüuA± vK« ÁëUM¡ t¼HM¡ h»A°Ç .ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§ž° WOzb¶L°Ç f§_Ç VO·J°Ç Çc³ `{u´ bM« V§UML°Ç üÇdI°Ç ÐU»¢Å vK« dL¸·¼L°Ç Éb«U¼± v°Å ábN´ UL¯ tO¤u¢ vK« dL¸·¼L°Ç Y¥ ÉüèdC°U¡ fO°è ,ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§•Ç .WO°UL°Ç âÇüè_Ç s± ÙuM°Ç Çc³ v- üUL¸·§ž° t¢Çd”b± U³übB¢ WK±UJ·± WK¼K§ sL{ VO·J°Ç Çc³ v¢Q´è .dL¸·¼L°Ç W±b»° W´dBL°Ç W•üu¶°Ç æÇuMF¡ üÏUB°Ç o¡U¼°Ç VO·J°Ç v- UM{dF¢ bI° "Wàààà•üuà¶à°Ç và- üUàLà¸à·ààà৞ఠvàà°èà ÉuààààDà”"

.üUL¸·§•Ç Çc³ ÜÇèÏÃè W±U« WHB¡ W•üu¶°Ç v- üUL¸·§•Ç WOHO¯ v°Å WO°UL°Ç âÇüè_Ç âu§ äš” s± ÜÇbM¼°Çè rN§_Ç v- üUL¸·§•Uæu-bN´ s´c°Ç s´dL¸·¼L°Ç l± V§UM·´ ,q¤_Ç q´u© üUL¸·§Å u³ ,vK«Ã d©U»± qLº¢ q¡UI± lH¢d± bzU« oOIº·° bzU« oOIº·° æu-bN´ s´c°Ç s´dL¸·¼L°Ç l± V§UM·´ ™è üb® æUL{è WCH»M± d©U»± qLº¢ q¡UI± iH»M± .ãuM¶°Ç vK« lzÇÏu°Ç q¸± ,W°uO¼°Ç s± dO¶¯ äèUàM·´ VO·ààJà°Ç Çcà³ .UNO- üUL¸·àà§•Ç WOàHO¯è qOààBH·°U¡ ÜÇbMà༰Ç

bàMààààà¼à°Ç nà´dààààFࢠ,bM¼°Ç übBL° ÖdI± bM¼°Ç p°U± æà X¶¸´ WO²u´b± p• s« ÉüU¶« u³ bM¼°Ç bM¼°Ç q±Uº° l-b´ æQ¡ übBL°Ç bNF·´ YO¥ ,dOG·± èà X¡U£ q”Ï üb´ üUL¸·§Å u³è bM¼K° WOL§_Ç WLOI°Ç Ïd´ æÃè bM¼°Ç Éb± äÇu© ëUI¶¼± Ïbº± )æu¡u¯( èà ÉbzUbM¼°Ç sO¡ éd³u¤ âd- ãUM³ .âUIº·§•Ç a´üU¢ v- èà UNK¤Ã äuK¥ bM« )q•_Ç( Áe¤ bM¼°Ç d¶·F´ ULMO¡ ,W¯dA°Ç WOJK± v- VOB² q¸L´ rN¼°Ç æà v- q¸L·´ rN¼°Çè W°U¥ v- Éd©U»L°Ç bM¼°Ç q±U¥ qLº·´è ,W¯dA°Ç UNOK« qBº¢ v·°Ç ÖèdI°Ç s± ,tM« WIº·¼L°Ç bzÇuH°Ç èà ÖdI°Ç q•Ã ÏÇb§ t·«UD·§Å åb«è Öd·IL°Ç d¸F¢ .UëI¥™ UNO°Å ÉüU¨•Ç r·O§ v·°Ç éd”_Ç d©U»L°Ç ÙÇu²Ã v°Å W-U{•U¡

ÜÇbàMààààà¼à°Ç ÙÇuààà²Ã : vK´ UL¯ ÜÇbM¼°Ç s± sO§U§Ã sO«u² v°Å ÜÇbMàà¼°Ç ràO¼àIࢠsJL´ .åUF°Ç âUH²•Ç q´uL·° ÜU±uJº°Ç q¶® s± U³üÇb•Å r·´ : WO±uJ¥ ÜÇbM§ ¥ UN¢UF§u¢ q´uL·° ÉübBL°Ç ÜU¯dA°Ç q¶® s± U³üÇb•Å r·´ :ÜU¯dA°Ç ÜÇbM§ ¥ .äu•_Ç ÁÇd¨ ÜUOKL« q´uL·° èà äUL«_Ç v-

ÜÇbMà¼°Ç ÁÇdàਠüÇdà® ÐUà໢Šqථ UN·à§ÇüÏ ÈuKàDàLà°Ç dà•UàMàFà°Ç W´u°è_Ç o¥ -4 ÜÇbM¼°Ç vK« bzUF°Ç -5 ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã - 6

âUIº·§•Ç a´üU¢ -1 ÜU²u¡uJ°Ç ÙÇu²Ã -2 ÏÇÏd·§•Ç o¥ -3

éd”à ÙÇu²Q¡ UN²üUI´è ÜÇbM¼°Ç rOI´ æà dL¸·¼LK° sJL´ d•UMF°Ç pK¢ äš” s±è .V§UML°Ç üUL¸·§•Ç üÇd® ÐU»¢Å s± tMJL´ UL± ÜÇüUL¸·§•Ç s±

2

âUàIàºà·àààà§_Ç aàà´üUࢠ-1

âUIº·§Å a´üÇu¢ ÍèÇd·¢è ,WOL§•Ç WLOIK° dL¸·¼L°Ç ÏÇÏd·§Å Éb± t¡ bBI´è .WM§ sO£š£ v°Å Éb¥Çè WM§ s± ÜÇbM¼°Ç : vK´ U± v°Å )q¤ŸÇ( âUIº·§•Ç a´üÇu¢ YO¥ s± ÜÇbM¼°Ç rO¼I¢ sJL´è ÜÇuM§ 5 v°Å 1 s± UN®UIº·àà§Å a´üÇu¢ ÍèÇd·¢ : qààà¤_Ç ÉdàOàààBàà® ÜÇbàMàৠ¥ ÜÇuM§ 10 v°Å 5 s± UN®UIº·àà§Å a´üÇu¢ ÍèÇd·¢ :qààà¤_Ç WààDàà§u·à± ÜÇbàMàৠ¥ WMààৠ30 v°Å 10 s± UN®UIº·àà§Å a´üÇu¢ ÍèÇd·¢ :qàààà¤_Ç WàKàà´uààààà© ÜÇbàMàৠ¥ ÜUà²uà¡uààJà°Ç ÙÇuàà²Ã -2

WIº·¼±" èà "ÉdOG·±" èà "W·¡U£" ÜÇbM¼°Ç vK« )æu¡uJ°Ç( ÉbzUH°Ç æuJ¢ æà sJL´ :vK´ UL¯ UN°èUM¢ sJL´è "âUIº·§•Ç a´üU¢ bM« l-b°Ç Xà¡U࣠bàzUàà« ÜÇÐ ÜÇbàMààààৠ¥

s± Wà´uµ± W¶àà¼M¡è âUIºà·§•Ç a´üU¢ v·à¥ X¡U£ ÉbzUà- äbFL¡ übB¢ ÜÇbMàৠv³ vK« WM§ l¡ü èà WM§ nBಠq¯ èà Uë´uMৠÉbzUH°Ç WLO® l-Ï r·´è .WOL§•Ç WLOI°Ç .ÜÇbMà¼°Ç übB± çüdI´ U± V¼¥ )1( äUààà¸à±

édàB± tàOM¤ 1000 WàOLàà§Å WLOàI¡ bMàৠ¥ Uë´uMàৠl-bࢠ%8 X¡U࣠æu¡u¯ ¥ ÜÇuM§ 10 âUIº·§•Ç a´üU¢ ¥ .édB± tOM¤ 80 = %8 x édB± tOM¤ 1000 WM§ q¯ WIº·¼L°Ç ÉbzUH°Ç ¥ aà´üU¢ Wà´UN² v·à¥ WMৠq¯ UëàNàOM¤ 80 bzU« vK« qàBàºàO§ dLืàà¼L°Ç æS- tOK«è bMà¼°Ç âUàIືà§Å

dààOàGà·Là°Ç bàzUààFà°Ç ÜÇÐ ÜÇbàMàà¼°Ç ¥

UL¡ ÜÇbM¼°Ç vK« ÜU²u¡uJ°Çèà bzÇuH°Ç dOOG¢ r·´ YO¥ ÉdOG·± bzÇuH¡ übB¢ ÜÇbM§ v³ dF§ q¸± ÜÇbM¼K° ÉübBL°Ç W¯dA°Ç çüU·»¢ sOF± d¨R± v- ÜÇdOG·L°Ç l± v¨UL·´ çc³è .)W´ü™èb°Ç ÜÇbM¼K°( üu¶OK°Ç äbF± èà rB»°Ç dF§ èà W²Çe»°Ç æèÐà vK« ÉbzUH°Ç .âu¼°Ç v- W´üU¼°Ç ÉbzUH°Ç üUF§Ã v- ÖUH»²Å Ëèb¥ W°U¥ v- übBL°Ç vLº¢ ÜÇbM¼°Ç

3

)2( äUààà¸à±

édB± tOM¤ 1000 WOL§Å WLOI¡ bM§ ¥ dN¨Ã W£š£ q¯ l-b¢ %0\75 + Uë±u´ 91 W²Çe” æèÐà dF§ dOG·± dF§ æu¡u¯ ¥ ÜÇuM§ 10 âUIº·§•Ç a´üU¢ ¥ æuJ·§ ÜÇbM¼°Ç vK« ÉbzUH°Ç æS- % 8\89üb¢ Uë±u´ 91à° W²Çe»°Ç æèÐà X²U¯ ÇÐÅ ¥ Uë´dB± UëNOM¤ 24\03 = 365/91 x )%0\75 + % 8\89( x tOM¤ 1000 dOG·¢ æu¡uJ°Ç WLO® æS- dN¨Ã W£š£ q¯ dOG·´ Uë±u´ 91 ÉbL° W²Çe»°Ç æèÐà dF§ æà YO¥è .dN¨Ã W£š£ q¯ UëC´Ã

W´dàHàà• ÜUà²uà¡u௠ÜÇÐ ÜÇbMààৠâUIàºà·à§•Ç aà´üU¢ bM« là-bà°Ç WàIàºà·à¼à± ¥

r·´ è WOL§•Ç WLOI°Ç s« qI¢ WLOI¡ UNFO¡ r·´ p°c°è ëU´üèÏ l-b¢ ÉbzU- UN° X¼O° dF§ äÏUF¢ v·°Çè UN®UIº·§Å a´üU¢ äuK¥ bM« WOL§•Ç UN·LO® q±UJ¡ U³ÏÇÏd·§Å .ÜÇbM¼°Ç Éd·- äÇu© WL¯Çd·L°Çè WIº·¼L°Ç ÉbzUH°Ç v°UL¤Å v°Å W-U{•U¡ ÁÇdA°Ç )3( äUààà¸à±

Uë´dB± UëNOM¤ 20\000 UN·LO® ÜÇbM§ ¥ WM§ 20 bF¡ UN®UIº·§Å a´üU¢ ¥ âUIº·§•Ç a´üU¢ W´UN² bM« Uë´dB± UëNOM¤ 5\050 dF¼¡ æŸÇ U³ÄÇd¨ sJL´ ¥ Uë´dB± UëNOM¤ 20\000 dL¸·¼L°Ç vIK·O§ Uë±U« æèdA« bF¡ æŸÇ q¸L´ tOM¤ 5\050 mK¶±è åU« s´dA« bF¡ tOM¤ 20\000 mK¶± sO¡ âdH°Ç æÅ .WM§ 20 s« % 7 çüb® V¯d± éuM§ nB² ÉbzU- dF§ ÓU§Ã vK« WIº·¼L°Ç ÉbzUH°Ç .)17 Õ( oºKL°U¡ Wº{u± W¹O·M°Ç çc³ v°Å äu•uK° W±b»·¼L°Ç W°ÏUFL°Ç

ÏÇÏdàà·àààà§•Ç oààà¥-3

ãUM³ ,t¢b± èà bM¼°Ç ÉUO¥ W-dFL° ÇëbO¤ Çëd¨R± âUIº·§•Ç q¤Ã Éb± d¶·F¢ ULMO¡ :v°U·°U¯ v³è bM¼K° WO{Çd·-•Ç ÉbL°Ç dOOG¢ UN²Q¨ s± v·°Ç ÜÇdOG·L°Ç iF¡ ÏÇÏd·§Å o¥ übBL°Ç vDF´ éc°Ç " q¹FL°Ç ÏÇÏd·§•Ç o¥" UN¡ ÜÇbM¼°Ç iF¡ -1 .âUIº·§•Ç a´üU¢ äuK¥ q¶® dL¸·¼LK° sOF± a´üU¢ v- vK•_Ç mK¶L°Ç l-Ïè bM¼°Ç âu¼°Ç v- W´üU¼°Ç ÉbzUH°Ç üUF§Ã iH»M¢ sO¥ ÜÇbM¼°Ç "ÏÇÏd·§Å" r·´ U± ÉÏU«è æuJ´ æà t²Q¨ s± q¹FL°Ç ÏÇÏd·§•Ç üÇd® æ_è ,U³üÇb•Å X®è s« ÉdO¶¯ ÉüuB¡

4

vDF¢ U± ÉÏU« U³ÏÇÏd·§Å sJL´ v·°Ç ÜÇbM¼°Ç æS- dL¸·¼L°Ç `°U• dO¬ v.ÏÇÏd·§ž° WK¡UI°Ç dO¬ ÜÇbM¼°Ç pK¢ s± vK«Ã ÇëbzU« dL¸·¼LK° éc°Ç dF¼°Ç( ÏÇÏd·§•Ç dF§ lC´ ÉÏU« übBL°Ç æS- d¶¯Ã Çëe-U¥ ãUM³ æuJ´ vJ°è ÉüU¨•Ç üb¹¢( .üÇb•ž° )WOL§•Ç( WLOI°Ç s± vK«Ã )s´dL¸·¼LK° l-b´ æà V¹´ ë™ÏUF± UN¡ ÏÇÏd·§•Ç dF§ æU¯ dB± v- æŸÇ v·¥ Üüb•Ã v·°Ç ÜÇbM¼°Ç æQ¡ .)WOL§•Ç WLOIK°

dL¸·¼LK° `O·¢ æà UN²Q¨ s± v·°Ç "q¤ŸÇ lO¶°Ç üUO”" WO•U” UN° ÜÇbM¼°Ç iF¡ -2 U± ÉÏU«è t®UIº·§Å a´üU¢ äuK¥ q¶® Ïbº± X®è v- übBL°Ç v°Å bM¼°Ç lO¡ üUO” b´e¢ sO¥ èà W´bI² W°uO§ v°Å rN¤UO·¥Å W°U¥ v- üUO»°Ç Çc³ æèdL¸·¼L°Ç ÓüUL´ sJL´ ,ÜÇbM¼°Ç çc³ Üüb•Ã sO¥ X²U¯ v·°Ç pK·° W²üUIL°U¡ ÉbzUH°Ç üUF§Ã ÉbzU- dF¼¡ ÜÇbM¼°Ç lO¡ s± ÜšBº·L°Ç üUL¸·§Å ÉÏU«Å p°Ð bF¡ s´dL¸·¼LK° .)dB± v- æŸÇ v·¥ ÉübBL°Ç ÜÇbM¼°Ç v- Éd-u·± dO¬ WO•U»°Ç çc³( .vK«Ã Wààà´uààààà°è_Ç oààààॠ-4

s± æuJ·¢ v·°Ç v³è W¯dA°Ç WO²ÇeO± qOKº¢ sOF·´ t²S- WOKC-_Ç d´bI¢ vM¼·´ vJ° .WOJKL°Ç âuI¥è ÜU±Çe·°•Çè äu•_Ç v³ WO¼Ozü ÜU²uJ± W£š£ ÜU±Çe·°•Ç = äu•_Ç( æuJ¢ YO¥ tMOF± WOM±Ò WDI² éà v- W²ÒÇu·± WO²ÇeOL°Ç bF¢è WD§u·±è ÉdOB® ÜU±Çe·°•Ç UN²Ã vK« W¯dA°Ç ÜU±Çe·°Å ádF¢è .)WOJKL°Ç âuI¥ + W¥U·L°Ç äÇu±_Ç v-U• UN²Ã vK« WOJKL°Ç âuI¥ v-U• ádF¢è , q¤_Ç WK´u©è .ÜU±Çe·°•Ç ÏUF¶·§Å bF¡ sOL³U¼LK° W¯dA°Ç X²U¯ U± ÇÐÅ W°U¥ v- QAM´ ,ÜÇbM¼°Ç t¡ eOL·¢ éc°Ç W´u°è_Ç o¥ åuNH±è tO°U« W°ÏUFLK° ëUI¶©è W°Uº°Ç pK¢ q¸± v- )U± V¶§ é_( UN°UL«Ã WOHB¢ ÏbB¡ ÜU±Çe·°•Ç l-Ï v- UN±Çb»·§Å r·´ W¯dA°Ç äu•Ã lO¡ s± ÉÐu”QL°Ç WLOI°Ç æSW°uO§ XI¶¢ ÇÐÅ ëÇdO”Ãè ÜÇbM¼°Ç WKL¥ r£ ë™èà )W¯dA°Ç v{dI± éÃ( sOMzÇbK°

5

rN§Ã WKL¥ vK« WOI¶§Ã èà WOKC-à rN° sOMzÇb°U- v°U·°U¡è .rN§_Ç WKLº° vDF¢ .W¯dA°Ç WOHB¢ W°U¥ v- W¯dA°Ç ?ÜÇbààMàààà¼à°Ç vàKàà« bààzUàààààFà°Ç -5

âu¼°Ç v- éd”_Ç ÜÇbM¼°U¡ W²üUI± sOF± bM§ vK« bzUF°Ç ÓUOI° åb»·¼¢ çÇÏà u³ ÜÇbM¼°Ç s± éà æQA¡ VzUB°Ç üÇdI°Ç ÐU»¢Ç dL¸·¼LK° sJL´ d¨RL°Ç Çc³ WD§Çu¡è .U³UIK·¢ v·°Ç ÉbzUH°Çè tF-b¢ éc°Ç dF¼°Ç vK« ÜÇbM¼°Ç vK« bzUF°Ç bL·F´ ,UN´d·A´ v·°Ç :ULN¡ W´ÇüÏ vK« dL¸·¼L°Ç æuJ´ æà sOF·´ ÜÇbM¼°Ç vK« bzÇuF°Ç s± æUO§U§Ã æU«u² ãUM³ t¡U¼¥ WI´d©è ,bM¼°Ç dF§ q•Ã vK« éuM¼°Ç bzUF°Ç u³è : éüUàà¹à°Ç bàzUààFàà°Ç ¥ .tzÇd¨ dF§ vK« bM¼°Ç ÉbzU- WL¼® v³ )4( äUàààà¸àà±

édB± tOM¤ 1000 : WOL§Å WLOI¡ ÜÇbM§ ¥ Uë´uM§ l-b¢ )édB± tOM¤ 80( WOL§•Ç WLOI°Ç s± % 8 : X¡U£ æu¡u¯ ¥ édB± tOM¤ 1000 : ÁÇdA°Ç dF§ ¥ % 8 = 100/80 :éüU¹°Ç bzUF°Ç ¥ æS- , % 8 ÉbzUH°Ç dF§ æU¯è édB± tOM¤ 900 dF¼¡ ÜÇbM¼°Ç fH² X´d·¨Ç ÇÐÅ % 8\89 = 900/80 `¶BO§ éüU¹°Ç bzUF°Ç

âUIàºà·ààà§•Ç a´üUࢠvà·à¥ bàzUàFà°Ç ¥ dOE² çUIK··§ éc°Ç bzUF°Ç v°UL¤S¡ ãd¶»´ uN- éeGL°Ç YO¥ s± qC-à d¶·F´ u³è äÏUF´ âUIº·§•Ç bM« bzUF°Ç æÅ .âUIº·§•Ç a´üU¢ v·¥ ÜÇbM¼°U¡ pªUH·¥Ç a´üU¢ v·¥ ÜÇbM¼K° pzÇd¨ X®è s± U³UIK·¢ v·°Ç )ÜU²u¡uJ°Ç( bzÇuH°Ç W-U¯ UN·LO® s± q®Q¡ ÜÇbM¼°Ç X´d·¨Ç ÇÐÅ( WO°UL§Ãü ÍU¡üà éà v°Å W-U{•U¡ UN®UIº·§Å s± vK«Q¡ ÜÇbM¼°Ç X´d·¨Ç ÇÐÅ ( WO°UL§Ãü dzU¼” éà UNM± ÍdD´ èà )WOL§•Ç .)WOL§•Ç UN·LO®

)5( äUàà¸ààà±

édB± tOM¤ 1000 : WOL§Å WLOI¡ ÜÇbM§ Uë´uM§ l-b¢ )édB± tOM¤ 100( %10 :æu¡u¯ ÜÇuM§ 10 : âUIº·§•Ç a´üU¢ édB± tOM¤ 900 : ÁÇdA°Ç dF§ .%11\75 l®Çu¡ âUIº·§•Ç bM« bzUF°Ç V¼·º´

6

)édB± tOM¤ 900( ÜÇbM¼°Ç dF§ éèU¼¢ v·°Ç ÉbzUH°Ç u³ âUIº·§•Ç v·¥ bzUF°Ç WO°Uº°Ç WOL§•Ç WLOI°Ç v°Å W-U{•U¡ ÜU²u¡uJ°Ç ÜU«u-bL° WO°Uº°Ç rOI°Ç W-UJ¡ .ÜÇbM¼K° ÜU¡U¼º¡" èà "QD»°Çè W¡d¹·°Ç" WOMI·¡ âUIº·§•Ç bM« bzUF°Ç ÈU¼·¥Å sJL´ W¹O·M°Ç çc³ v°Å äu•uK° W±b»·¼L°Ç W°ÏUFL°Ç ."WO°Uº°Ç rOI°Ç äèÇb¹¡" èà "W•U” )17 Õ( oºKL°U¡ WI-d± ÜÇbàMààà¼à°Ç üUàFààà§Ã -6

âu¼°Ç v- W´üU¼°Ç ÉbzUH°Ç üUF§Ã q¸± ÜÇdOG·± Éb« vK« ÜÇbM¼°Ç dF§ bL·F´ .ÜÇbM¼°Ç âUIº·§Å a´üU¢è æUL·z•Ç WO«u²è VKD°Çè ÖdF°Çè U±Ã ,UN¡üUI´ U± èà UN° WOL§•Ç WLOI°U¡ Éd± äè_ ÉübBL°Ç ÜÇbM¼°Ç ÙU¶¢ U± ÉÏU«è dOG·K° UI¶© ÉdOG·± æuJ¢ U³üUF§Q- W´u²U¸°Ç âu¼°U¡ UNO- q±UF·°Ç r·´ v·°Ç ÜÇbM¼°Ç ÙU¶´ t²Ã tM« äUI´ WOL§•Ç t·LO® bM¼°Ç dF§ ÒèU¹·´ ULMO¥è , ÉbzUH°Ç üUF§Ã vWLOI°Ç s± v²Ïà dF¼¡ bM¼°Ç lO¡ ÇÐÅ U±Ã Premium WOL§•Ç WLOI°Ç s± b´ÒQ¡ bM¼°Ç dF§ äÏUF´ sO¥ W´UNM°Ç v-è Discount rB»¡ ÙU¶´ t²Ã tM« äUI´ WOL§•Ç .Par WOL§•Ç WLOI°U¡ ÙU¶´ t²Ã äUI´ WOL§•Ç t·LO® t¡ sJL´ éc°Ç dF¼°Ç s« d¶FO° Clean Price v-UB°Ç dF¼°Ç `KDB± åb»·¼´ vMFL¡è WL¯Çd·L°Ç ÉbzUH°Ç s± UëO-U• d¶·F´ u³è éu²U¸°Ç âu¼°Ç v- ÜÇbM¼°Ç ÁÇd¨ vK« bM¼K° éd·AL°Ç qBº´ æà sOF·´ ÜÇbM¼K° vzb¶L°Ç üÇb••Ç bF¡ t²Ç d” .lzU¶°Ç ÉÒu¥ v- bM¼°Ç UNO- æU¯ v·°Ç ÉbL°Ç s« æu¡uJ°Ç dF§ äÏUF¢ ÉbzU,"v-UB°Ç dF¼°Ç" tOK« oKD´ uN- WL¯Çd·L°Ç ÉbzUH°Ç WLOI° bM¼°Ç dF§ sLC·´ r° ÇÐÅè ÜÇbM¼K° v-UB°Ç dF¼°Ç jI- fO° lzU¶K° éd·AL°Ç l-b´ æà V¹O- p°Ð vK« ÁëUM¡è .WL¯Çd·L°Ç ÉbzUH°Ç UëC´Ã q¡ .âÇu§_Ç rEF± v- ÜÇbM¼K° v-UB°Ç dF¼°Ç åuNHL¡ q±UF·°Ç r·´è )6( äUààà¸àà± tOM¤ 1000 :WOL§•Ç WLOI°Ç Uë´uM§ l-b¢ )édB± tOM¤ 100( WOL§•Ç WLOI°Ç s± %10 :X¡U£ æu¡uJ°Ç tOM¤ 1075 : ÁÇdA°Ç dF§ tOM¤ 50 :W´u¼·°Ç a´üU¢ v·¥ WL¯Çd·L°Ç ÉbzUH°Ç tOM¤ 1025 = 50 - 1075 :v-UB°Ç dF¼°Ç

7

Uàà³bàzÇuàà«è ÜÇbMààà¼à°Ç üUàFàààà§Ã sàOà¡ WசàFà°Ç

a´üU¢ s± Éd·H°Ç äš” âu¼°Ç v- Èc¡c·K° ÖdF·¢ ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã æà áèdFL°Ç s± æUL·z™Ç r´uI¢è âu¼°Ç áèdª v- ÜÇdOG·K° UëI¶© UN®UIº·§Å a´üU¢ v·¥è U³üÇb•Å .W¥U·L°Ç W°uO¼°Çè üUF§Ã éu·¼± v- dOG¢ q¯ æà YO¥ vFO¶© T¨ ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã v- Èc¡c·°Ç Çc³è ãUM³ æ_ ëÇdE² ,ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã vK« ëUF®u·±è ëÇd¨U¶± ëÇdO£Q¢ t° æuJ´ ÉbzUH°Ç q® ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã ÜÏÇÒ ULKJ- , tOK« bzUF°Çè bM¼°Ç dF§ sO¡ WO¼J« W®š« . `Oº• fJF°Çè UNOK« bzUF°Ç ÜÇbM¼à°Ç âUàIº·à§Ç a´üU¢è ÜÇbM¼à°Ç vK« ÉbzUàHà°Ç dFৠsO¡ WசFà°Ç d¶¯Ç ÉüuD” ãUM³ X²U¯ ULK¯ ,äu©Ã ÜÇbM¼°Ç q¤Ã èà âUIº·§Å a´üU¢ æU¯ ULK¯ æà æuF®u·´ s´dL¸·¼L°Ç æS- p°c°è ÉdL·¼± WHB¡ ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã Èc¡c¢ V¶¼¡ âUIº·§•Ç a´üU¢ äU© ULKJ- tOK«è ÉbzÇe°Ç d©U»L°Ç çc³ qLº¢ q¡UI± rNC´uF¢ r·´ æU¯ ULK¯ ÜÇbM¼°Ç vK« âUIº·§•Ç a´üU¢ q® ULK¯è vK«Ã ÜÇbM¼°Ç bzU« æU¯ ULK¯ .q®Ã ÜÇbM¼°Ç bzU« )7( äUàààà¸àà±

X¡U£ éuM§ æu¡u¯ UNM« l-b´ æà l®u·L°Ç p°c° ÜÇuM§ 8 bF¡ oº·¼¢ )Ã( ÜÇbM§ tM« l-b´ æà l®u·L°Ç s± p°c° ÜÇuM§ 6 bF¡ oº·¼¢ )È( ÜÇbM§ ULMO¡ %11 çüb® .%9\5 çüb® X¡U£ êuM§ æu¡u¯ sO¡ j” r§ü bM« qC-à ÉüuB¡ `C·¢ âUIº·§•Ç a´üU¢è bzUF°Ç sO¡ W®šF°Ç æÅ a´üÇu¢ nK·»±è v²UL·z•Ç r´uI·°Ç fH² UN° v·°Ç ÜÇbM¼°Ç vK« W¥U·L°Ç bzÇuF°Ç "bzUF°Ç vMºM±" j»°Ç Çc³ v«b´ UN°u©Ã v°Å U³dB®Ã s± âUIº·§•Ç bàzUààFà°Ç vàMàºàMà± æuJ´ v·°Ç ,W´dBL°Ç W²Çe»°Ç ÜÇbM§ ÜÇüÇb•S¡ ÕU»°Ç bzUF°Ç vMºM± r§ü sJL´ ,)W°èb°Ç ÉÁš±( W°èbK° WO²UL·z•Ç ÉüÇb¹°Ç fH² qLº¢è WHK·»± âUIº·§Å a´üÇu¢ UN° .ÉbzUH°Ç çU¹¢Å b´bº¢ WOHO¯ vK« ádF·°Ç sJL´ bzUF°Ç vMºM± v°Å dEM°Ç Ïd¹L¶q¤_Ç ÉdOBI°Ç ÜÇüÇb••Ç sO¡ W•U” vK«_ UFH¢d± bzUF°Ç vMºM± æuJ´ ÉÏU«è Çc³è .q¤_Ç WK´uD°Çè WD§u·L°Ç ÜÇüÇb••Ç sO¡ Éb¥ q®Ãè q¤_Ç WD§u·L°Çè p°Ð l®u¢ ULK¯ d©U»LK° dL¸·¼L°Ç äÇu±Ã ÖdF¢ b±Ã äU© ULK¯ t²Ã YO¥ l®u·± .d¶¯Ã bzU« vK« qBº´ æà dL¸·¼L°Ç

8

WO°UL°Ç âÇüè_Ç vK« bzÇuF°Ç æà vMF´ p°c- "vK«_ t¹·±" bzUF°Ç vMºM± æU¯ ÇÐÅè q´uD°Ç q¤_Ç ÜÇÐ ÜÇüÇb••Ç l± W²üUIL°U¡ UO¶¼² WCH»M± dOBI°Ç q¤_Ç ÜÇÐ )à qJA°Ç( æUO¥_Ç VK¬Ã v- Ëbº´ U± u³è

%12 %11 bàzUàààFàà°Ç

%10 %9 %8 2009

2005 âUàIààºà·àààààà§•Ç aàà´üÇuàà¢

2002

)Ã qàJàààAà°Ç(

ÜÇbàMààààà¼à°Ç vàà- üUààLà¸à·àààà§•Ç Uà´Çeàààà± là´uààMà·à°Uà¡ dàà©Uààà»àLà°Ç iàOàHàà»à¢

W¶¼² qOKI·° W«uM·± üUL¸·§Å WEHº± rN´b° æuJ´ æà s´dL¸·¼L°Ç WO¶K¬Ã qCH´ V¼² ÜÇÐ ãuM¶°Ç v- lzÇÏèè rN§Ãè ÜÇbM§ s± WEHºL°Ç çc³ æuJ·¢è d©U»L°Ç oKF·´ ULO- .d”Ÿ Ïd- s± WHK·»L°Ç áÇb³_Çè áèdEK° UI¶© p°Ðè W¢èUH·± W´uµ± WHK·»L°Ç ÜÇbM¼°Ç sO¡ ÇuK{UH´ æà s´dL¸·¼LK° sJL´ X¡U¸°Ç q”b°Ç ÜÇüUL¸·§S¡ v- ÙuM·°Ç æà UL¯ ,WHK·»± æUL·zÅ r´uI¢ ÜU¤üÏè bzÇu«è âUIº·§Å a´üÇu¢ UN° v·°Ç s± s´dL¸·¼LK° l§èà ë™U¹± d-u´ æà t²U¨ s± X¡U¸°Ç q”b°Ç ÜÇÐ WO°UL°Ç âÇüè_Ç rN-Çb³Ã l± V§UM·´ éc°Ç üUL¸·§•Ç üÇd® ÐU»¢• ÜÇüUO·”•Çè ÙÇu²_Ç nK·»± .W•U»°Ç W´üUL¸·§•Ç rN·O¹O¢Çd·§Çè éüèÏ qààà”Ï

W-U{•U¡ æu¡uJ°Ç èà éüèb°Ç bzUF°Ç s« ÉüU¶« u³( tF®u¢ sJL´ q”Ï UN° ÜÇbM¼°Ç æÅ ÉübB± W¯dA°Ç X²U¯ ÇÐÅ ,)âUIº·§•Ç a´üU¢ v- bM¼K° WOL§•Ç WLOI°Ç Ïü v°Å p°c° .ÉÏbºL°Ç bO«ÇuL°Ç v- UN¢U±Çe·°U¡ ÁU-u°Ç vK« ÉüÏU® )W±uJº°ÇèÃ( ÜÇbM¼°Ç ÉdL¸·¼L°Ç rN°Çu±Ã vK« ØUHºK° ÜÇbM¼°Ç v- æèdL¸·¼´ s´dL¸·¼L°Ç s± b´bF°U.UNOK« bL·F´ W´üèÏ W´bI² ÜUI-b¢ vIK·° èà UN¢ÏU´Ò èà WààMà±Â üUààLà¸à·ààà§Å ÉÇÏÃ

W¯dAK° )WO²UL·z•Ç ÉübI°Ç( èà ÉÁšL°Ç e¯dL° UëI-è ÜÇbM¼°Ç ÉÏu¤ ÓUO® r·´ YO¥ ÜÇbM¼°Ç übB± W¯dA°Ç ÉübI¡ WO²UL·z•Ç ÉübI°Ç èà ÉÁšL°Ç ádF¢è .ÉübBL°Ç

9

ULK¯ vK«Ã übBLK° WO²UL·z•Ç ÉübIL°Ç X²U¯ ULK¯ .WO°UL°Ç UN¢U±Çe·°U¡ ÁU-u°Ç vK« åbI´ U± ÉÏU«è )d©U»LK° ëU{dF¢ q®Ã( bzUF°Ç v- q®Ãè U²U±Ã d¸¯Ã üUL¸·§•Ç æU¯ èà Ùu-bL°Ç vK•_Ç mK¶L°Ç vK« ØUHºK° ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§•Ç vK« æèdL¸·¼L°Ç .WOL§•Ç WLOI°Ç vK« Vàààà§UààMà± bàzUàà«

ÇëbzU« s± t±bI¢ UL° ÇëdE² ÜU¯dA°Ç ÜÇbM§ v- üUL¸·§•Ç iF¶°Ç üU·»´ æà sJL´ d©U»± d¶¯_Ç bzUF°Ç V¥UB´ U± ÉÏU«è .WO±uJº°Ç ÜÇbM¼°Ç l± W²üUIL°U¡ d¶¯Ã WO²UL·z•Ç ÉüÇb¹°Ç fH² UN° X¼O° WO±uJº°Ç dO¬ ÜUN¹°Ç æà Öd·HL°Ç s± t²_ d¸¯Ã .WO±uJº°Ç ÜUN¹°Ç éb° æuJ¢ v·°Ç dàààààà©Uà»àLà°Çè bààààzUààààFà°Ç sàOà¡ WààசààààFàà°Ç üUL¸·§•Ç üÇd® W±š§ n®u·¢è ,d©U»L°Ç s± U± W¤üÏ vK« üUL¸·§ž° ÉÇÏà q¯ qL·A¢ Çc³è WKL·ºL°Ç bzÇuF°Ç l± UN·²ÒÇu± WOHO¯ W-dF±è d©U»L°Ç rNH¢ vK« s´dL¸·¼LK° ãUM³è .vK«Ã l®u·L°Ç bzUF°Ç æU¯ ULK¯ vK«Ã d©U»± dL¸·¼L°Ç qLº¢ ULK¯ t²Ã vMF´ åUOI°Ç bM« üU¶·«™Ç v- U³c”à s´dL¸·¼L°Ç vK« V¹´ v·°Ç d©U»L°Ç iF¡ q¡UI± U붧UM± ÇëbzU« æuIIºO§ rN²Ç s± b¯U·°Ç V¹´ YO¥ ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§•U¡ .d©U»L°Ç pK¢ v- U³c”à s´dL¸·¼L°Ç vK« sOF·´ v·°Ç WO°UL°Ç d©U»L°Ç ÙÇu²Ã iF¡ vK´ ULO:üU¶·«™Ç r»àààCà·à°Ç dàààà©Uàà»à±

æà t²Q¨ s± r»C·°Ç æà YO¥ q”b°Ç èà äu•_Ç WLO® q¯P·¢ æà r»C·°Ç vMF± .)UNCOH»¢( WKLF°Ç WLO® s± qKI´ ÉbààzUàHà°Ç dàFààৠdààà©Uààà»à±

bzU« ÙÒu¢ v·°Ç ÜÇbM¼°Ç WLO® iH»M¢ âu¼°Ç v- ÉbzUH°Ç dF§ ÙUH¢üÅ W°U¥ v.X¡U£ Wà°uàOàààà¼à°Ç dà©Uàà»à±

æà lOD·¼´ ™ üUL¸·§Å ÉÇÏà v- dL¸·¼´ U±bM« dL¸·¼L°Ç UNKLº·´ v·°Ç d©U»L°Ç .Éu¤dL°Ç W«d¼°U¡è V§UML°Ç X®u°Ç v- UNFO¶¡ åuI´ æUàLàà·àz•Ç dààà©Uàà»àà±

WKL¥ çU¹¢ t±Çe·°U¡ ÁU-u°Ç vK« )Öd·IL°Ç( ÜÇbM¼°Ç übB± ÉübI± åb« v³è

10

)ÜU²u¡uJ°Ç èà bzÇuH°Ç( ÏÇb§ YO¥ s± ÏbºL°Ç X®u°Ç v- )sO{dIL°Ç( ÜÇbM¼°Ç dzU¼” oOIº¢ èà Ӛ-•Ç W°U¥ v- )Öd·IL°Ç mK¶L°Ç q•Ã( WOL§•Ç WLOI°Ç èÇ .W¥ÏUüUàààLà¸à·ààà§•Ç ÉÏUàà«Å dàà©Uàà»à±

äUL°Ç ÓÃü üUL¸·§Å ÉÏU«Å vK« dL¸·¼L°Ç ÉübI± åbF¡ W•U»°Ç d©U»L°Ç v³ .ÉbO¤ Ü™bFL¡ ÜÇbàMààà¼à°Ç v- üUàLà¸à·àààà৞ఠjàOàDàà»à·à°Ç WàOàHàO௠ÍUO¢ü•U¡ dFA´ v·¥ UN«Çu²Ã vK« ádF·´è ÜÇbM¼°Ç âu§ dL¸·¼L°Ç Óüb´ æà V¹´ .ÜÇbM¼°Ç v- üUL¸·§•Ç çüUO·”Ç æQA¡ WLzš± WD” bF´ æà dL¸·¼LK° sJL´ ÉuD»¡ ÉuD” WO°U·°Ç ÜÇÏU¨ü•Ç ÙU¶¢U¡è .çüUL¸·§Å áÇb³Ã l± V§UM·¢ v·°Ç ÜÇbM¼°Ç UNO- vI·M´è WO°U± âÇüèà WEHºL° )1( ÉuààDàà»°Ç

WO°U± âÇüèà v- U³üUL¸·§Å r·O§ v·°Ç WEHºL°Ç s± W´uµL°Ç W¶¼M°Ç b´bº¢ V¹´ vK« t¢üb® éb± Ïbº´ æà dL¸·¼L°Ç vK« V¹´ UëC´Ãè ÜÇbM¼°Ç èà X¡U£ q”Ï ÜÇÐ .d©U»L°Ç qLº¢ dàLà¸àà·ààà¼àLàKà° sàààJàLà´ YàOà¥

.t°UL§Ãd¡ d©U»´ æà v- V¬d´ ™ t²Ã éà ,d©U»L°Ç s« bF·¶´ æà -1 .üUL¸·§•Ç s« W¹¢UM°Ç d©U»L°Ç qLº¢ v- U붬Çü æuJ´ æà -2 .UNKLº·´ v·°Ç d©U»L°Ç v- ™ëb·F± æuJ´ æà -3 TAM´ æà dL¸·¼L°Ç vK« V¹´ d©U»L°Ç qLº¢ vK« t¢üb® b´bº¢ r·´ æà Ïd¹L¡ :š ë ¸L- ,ÉübI°Ç pK¢ fJF¢ WEHº± W´bIM°Ç ÜÇüUL¸·§•Ç çU¹¢ "d©U»L°Ç VM¹¢ w°Å ábN¢ v·°Ç" WEHºL°Ç t¤u¢ -1 äU¸L¯è .dF¼°Ç v- Èc¡c·°Ç s± dO¸J°Ç æèÏ š ë ”Ï d-u¢ v·°Ç X¡U¸°Ç q”b°Ç ÜÇÐè vK« qLA¢ WEHº± d©U»L°Ç VM¹·± dL¸·¼LK° æuJ´ æà sJLL°Ç s± p°Ð vK« .rN§_Ç v- ÜÇüUL¸·§Å %20è X¡U£ q”Ï %30è W´bI² ÜÇüUL¸·§Å %50 v- %10 dL¸·¼´ áu¼- d©U»L°Ç qLº¢ v- V¬Çd°Ç dL¸·¼L°Ç s« U±Ã -2 .rN§_Ç v- ÜÇüUL¸·§Å %70è ÜÇbM¼°Ç v- ÜÇüUL¸·§Å %20è W´bI² ÜÇüUL¸·§Å

11

ÜÇüUL¸·§•Ç v- %40s± æuJ··¼- W²ÒÇu·L°Ç WEHºL°Ç t´b° éc°Ç dL¸·¼L°Ç -3 .rN§_Ç v- ÜÇüUL¸·§Å %30è ÜÇbM¼°Ç v- ÜÇüUL¸·§Å %30è W´bIM°Ç .jI- ÍUC´ž° v³ W±b»·¼L°Ç W´uµL°Ç V¼M°Ç æS¡ ÉüU¨•Ç üb¹¢ )2( ÉuààDàà»à°Ç

q”b°Ç ÜÇüUL¸·§• WEHºL°Ç s± hB»L°Ç mK¶L°Ç æQA¡ üÇdI°Ç ÐU»¢Å Ïd¹L¡ æuJO§ .Áe¹°Ç ÇcN° W¶¼M°U¡ ÕU»°Ç üUL¸·§•Ç áÇb³Ã b´bº¢ V¹´ ,X¡U¸°Ç WF¤Çd± bF¡ WO°UL°Ç âÇüè_Ç s± V§UML°Ç ÙuM°Ç üUO·”• qC-à l{è v- dL¸·¼L°Ç :çU²Ïà Wº{uL°Ç áÇb³_Ç .ÜÇüUL¸·§•Ç s± éüèÏ q”Ï vIK¢ v- W¶¬d°Ç ¥ W´ULº°Ç d-u¢ W«uM·± WEHº± s´uJ¢ v- Éb«U¼L°Ç t²Q¨ s± üUL¸·§Å v- W¶¬d°Ç ¥ .W•üu¶°U¡ Wµ¤UHL°Ç ÜU¶KI·°Ç b{ .ÉÏbº± dO¬ èà ÉÏbº± WOK¶I·¼± áÇb³Ã W´_ W°uO§ VOM¹¢ v- W¶¬d°Ç ¥ .Éëd©U»± q®_Çè Uë²U±Ã d¸¯_Ç X®RL°Ç üUL¸·§•Ç v- W¶¬d°Ç ¥ )3( ÉuààDàà»à°Ç

WO°UL°Ç âÇüè_Ç s± V§UML°Ç ÙuM°Ç l± üUL¸·§•Ç áÇb³Ã WLzÇu± dL¸·¼L°Ç vK« V¹´ ÜÇÐ ÜÇüUL¸·§•Ç b´bº¢ r·´ üUL¸·§•Ç qzÇb¡ äèb¤ åÇb»·§Ç o´d© s« p°Ðè .W¶§UM± æuJ¢ v·°Ç X¡U¸°Ç q”b°Ç X¡U¸°Ç q”b°Ç ÜÇèÏà v- üUL¸·àà§•Ç qààzÇbà¡ äèbàà¤

)ÜÇuMৠ3 sà± d¸à¯Ã( q´uàD°Ç qà¤_Ç äUà¹à± Và¬d¢ écà°Ç màKà¶àLà°Ç çüUàLà¸à·ààà§Å và-

üUàLà¸àà·ààààààà§•Ç Vàààà§UàMàLà°Ç

) ÜÇuàMàৠ3 sà± qà®Ã( dOàààBàIà°Ç qàà¤_Ç äUàà¹àà± Và¬d¢ écà°Ç màKà¶àLà°Ç çüUàLà¸à·ààà§Å và-

üUàLà¸àà·ààààààà§•Ç Vàààà§UàMàLà°Ç

áÇbàààà³Ã üUàààLàà¸à·àààà৕Ç

å.Ì å.Ì å.Ì å.Ì

ÜU¯d¨ ÜÇbM§ ÜÇbM§ o´ÏUM• W²Çe” ÜÇbM§ æUJ§Å ÜÇbM§

å.Ì å.Ì å.Ì

W²Çe” æèÐà q¤_Ç ÉdOB® ÜÇbM§ o´ÏUM• q¤_Ç ÉdOB® ÜU¯d¨ ÜÇbM§

éüèÏ éüUààठqààà”Ï

å.Ì å.Ì å.Ì å.Ì å.Ì

ÜU¯d¨ ÜÇbM§ ÜÇbM§ o´ÏUM• W²Çe” ÜÇbM§ æUJ§Å ÜÇbM§ W´dH• ÜU²u¡u¯ ÜÇbM§

å.Ì å.Ì å.Ì

W²Çe” æèÐà q¤_Ç ÉdOB® ÜÇbM§ o´ÏUM• q¤_Ç ÉdOB® ÜU¯d¨ ÜÇbM§

üUÑàLà¸à·ààà§Å WàEàHààºà± Wààà«uàMà·à±

å.Ì

W´dH• ÜU²u¡u¯ ÜÇbM§

å.Ì å.Ì

W²Çe” æèÐà W´dH• ÜU²u¡u¯ ÜÇÐ ÜÇbM§

oàOàIàºà·à° dàOàà-uà·à°Ç Ïbààºà± ábàà³

å.Ì å.Ì

W²Çe” æèÐà q¤_Ç ÉdOB® ÜÇbM§ o´ÏUM•

Xà®Rà± üUàLà¸à·ààà§Å W°uàOà¼à°Çè üÇdàIà·à৞°

édB± tOM¤ :å.Ì *

ÜÇbàMàààà¼à°Ç oàà´ÏUàMàà• üUL¸·§Å éüUA·¼± W-dFL¡ üÇb¢è üUL¸·§•Ç o´ÏUM• ÜU¯d¨ W-dFL¡ UN¢ÇüÇÏÅ r·´ ÁÇdA° s´dL¸·¼L°Ç üUG• s± äÇu±_Ç lOL¹¢ vK« o´ÏUMB°Ç pK¢ qLF¢è .sO-d·º±

12

pK·L´ o´ÏUMB°Ç pK¢ v- ëUL³U¼± t·HB¡ dL¸·¼L°Ç æS- tOK« .W«uM·± ÜÇbM§ .o´ÏUMB°U¡ ÉÏu¤u± WO°U± W®üè q¯ ÉbzU- s± ÇëÁe¤ ÜÇbM§( éà çÇd·AL°Ç WO°UL°Ç âÇüè_Ç ÙÇu²_ ëUI¶© ÜÇbM¼°Ç o´ÏUM• nOMB¢ r·´ .rNM± qJ° éüUL¸·§•Ç ábN°Ç vK« ÁëUM¡ ,)ÜU¯d¨ ÜÇbM§ èà WO±uJ¥ )4( ÉuààDàà»à°Ç

ÉuD»°U¡ WEHºL°Ç WD” üUO·”Å o´d© s« t°Çu±Ã üUL¸·àà§S¡ dL¸·àà¼L°Ç åuI´ æà V¹´ Ïu±UF¡ p°Ð XK¹§ b® æuJ¢ édBL°Ç tOM¹°U¡ mK¶L°Ç üUO·”Å bM« t²S- )1( ÜÇÐ ÜÇüUL¸·§•Ç sO¡ U± r®d°Ç Çc³ rO¼I¢ r·´ r£ "tO- Èu¬dL°Ç hOB»·°Ç" .üUL¸·§•Ç qzÇb¡ äèb¹¡ W¤übL°Ç X¡U¸°Ç q”b°Ç

æUàààLàà·ààz™Ç WààOàààà«uàಠÜÇbM§ q¸± ÉÒU·L± WO²UL·zÅ ÉüÇb¤ ÜÇÐ ÜÇbM§ sO¡ U± ÜÇbM¼°Ç ÙÇu²Ã ÍèÇd·¢ W±uJº°Ç q¶® s± åU·°Ç ÏUL·«•Çè bNF·°Ç V¤uL¡ Uë±UL¢ W²uLCL°Ç W´dBL°Ç W²Çe»°Ç W-uHº± d¶·F¢è üUL¸·§•Ç W¶¢d± s± v²Ïà WO°U« Éd©U»± ÜÇÐ ÜÇbM§ v°Å ,W´dBL°Ç ,ÜÇuM§ t®UIº·§Å a´üU¢ c”Q´ b® èà t·LO® Ïd·¼¢ ™ b® bM¼°Ç æà YO¥è d©U»L°U¡ v- dOJH·°Ç bM« üU¶·«•Ç v- c”R´ æà V¹´ ëULN± ëÇd±Ã ëÇd¶·F¢ æUL·z•Ç tO«u² æS.X¡U£ q”Ï éÐ üUL¸·§Å W•U” qO•UH¢ dO-u¢ s« W°uµ¼± d¶·F¢ UN²S- ÜÇbM§ W¯dA°Ç übB¢ sO¥ p°c° v- ÜU±uKFL°Ç çc³ WODG¢ r·´è æUL·z™Ç WO¥š•è Wº•è v°UL°Ç l{u°Ç W±š¼¡ ÈU··¯Å ÉdA² W¡U¸L¡ u³è " ÜÇbM¼°U¡ W•U»°Ç ÜU±uKFL°Ç Éd¯c±" vL¼´ bM·¼± .s´dL¸·¼LK° åbI¢ )WOºO{u¢ ÉdA²( éd¹´ v·°Ç W±uJº°Ç èà W¯dA°Ç X²U¯ U± ÇÐÅ ádF´ æà dL¸·¼L°Ç lOD·¼´ nO¯ sJ°è vK« )ÉbzUH°Ç( bzUF°Ç ÉÏbºL°Ç bO«ÇuL°Ç v-è åUE·²S¡ éÏR¢ æà ÉüÏU® UN¢ÇbM§ ÁÇd¨ ?üUL¸·§•Ç a´üU¢ s± WM§ 30 èà 20 èà 10 èà 5 éb± b´bº·¡ [(Rating Companies)/WO²UL·z™Ç ÉüÇb¹°Ç rOOI¢ ÜU¯d¨] åuI¢ W´UN² v·¥ UN¢ÇüuD¢ V®Çd¢è U³üÇb•Å éd¹´ U±bM« Éb´b« ÜÇbM§ rOOI·¡ ÉÁšL°Ç vHªu± äš” s± ãuM¶°Çè WO°UL°Ç âÇüè_Ç ÜU¼§R± UC´Ã åuI¢ UL¯ .UN®UIº·§Å ÜU²u¡uJ°Ç l-b¡ åUOI°Ç ÉübBL°Ç W¯dA°Ç ÏÇbF·§Çè ÉübI± W¶®ÇdL¡ UN´b° Ëuº¶°Ç .UN®UIº·§Å bM« m°U¶L°Ç q•Ãè ÜÇbM¼°Ç vK«

13

ÜU¯dA°U¡ W•U»°Ç Ëuº¶°U¡ dL¸·¼L°Ç Ïèe´ æà v°UL°Ç üUA·¼L°Ç èà üU¼L¼K° sJL´ .ÜÇbM¼°Ç çc³ hzUB”è ÜÇbM¼°Ç übB¢ v·°Ç ÕUàà” ÙUààDà® ÜU¯d¨ U³übB¢ ÜÇbMààৠéQ- édBL°Ç ÜÇbMàà¼°Ç âuà༰ W¶àà¼M°U¡ ÜU¯d¨ X§ UO°U¥ b¤u´è U³üÇb•Å q¶à® ÉÁšààà± eà¯d± UàNà° Ïbàິ æà Và๴ b²Â Ïüb²U·§ Standard & Poor's :v³è ÜU¯dA°Ç ÜÇbM§ rOOI·° UN° h”d± ÉÁšL°Ç rOOI·° qOM°Ç Nile Securities Rating è e´Ïu± Moody's è Òüu¡ Duff & Phelps FINBI è tà´Å vৠvà¡ é gà·O- Fitch IBCA è WO²UL·z™Ç .g¢è pM¡ æu¼±u¢ Thomson Bank Watchè v¶MO- f¶KàOà- bà²Ç áÏ W°UºK° oLF·± qOKº¢ vK« ÇëÁUM¡ ÜÇbM¼°Ç rOOI·¡ X¼°Ç ÜU¯dA°Ç çc³ s± éà åuI¢è áu§ v·°Ç WOº¡d°Ç üÏUB± ÙuM¢ éb±è s´b°Ç v°UL¤Åè t¢üÇÏÅè übBLK° WO°UL°Ç .WI-dL°Ç ÜU²u¡uJ°Çè bM¼°Ç WLO® l-Ï WO²UJ±Å sLC¢ (Standard & PoorÕs, Fitch IBCA) s± q¯ çübB¢è AAA u³ r´uI¢ vK«Ã æÅ vN- vK«Ã èà BBB WµH¡ W±uIL°Ç ÜÇbM¼°Ç s« U±Ã .(Moody's) çübB¢ Aaa è

v²ÏQ- BB Wµ- s± ÜUL´uI·°Ç ÜÇÐ WO°UL°Ç âÇüè_Ç ëÇdO”à è .W´üUL¸·§Å - Wµ- d¶·F¢ .W´üUL¸·§Å - Wµ- v²Ïà ÜÇÐ UNMJ°è "äU« bzU«" ÜÇÐ d¶·F¢ ÜÇbàMààà¼à°Ç eààà¯Çdàà± bàà´bààºàà¢

Duff & Phelps FINBI Fitch IBCA Standard & Poor’s Moody’s

æUL·zÅ d©U»±

AAA AA A BBB

AAA AA A BBB

AAA AA A BBB

W´üUL¸·§•Ç WµH°Ç WO«u² vK«Ã Aaa )Çëb¤ W´u®( WO°U« WO«u² Aa )W´u®( j§u·L°Ç s± vK«Ã WµA WD§u·± WµBa

BB B CCC C D D

BB B CCC C D D

BB B CCC C D D

W´üUL¸·§Å dO¬ WµH°Ç Ba )lH¢dL°Ç bzUF°Ç ÜÇÐ ÜÇbM§( U± b¥ v°Å W¡üUC± d©U»± Ba W¡üUC± d{U»± Caa WFH¢d± W¡üUC±d©U»± Ca éuB® W¡üUC± d©U»± C l-b°Ç v- dOBI¢ äUL·¥Å C

14

dàààBàà± vàà- ÜÇbàMàààà¼à°Ç âuàààৠÜÇbM§è )WOLM·°Çè æUJ§•Çè W²Çe»°Ç ÜÇbM§ qLA¢è( WO±uJ¥ ÜÇbM§ s± æuJ·´ .ÜU¯dA°Ç v- q±UF·°Ç æQA¡ 1992/95 r®ü äUL°Ç ÓÃü âu§ æu²U® vK« q´bF¢ äU”ÏÅ r¢ ÌüU” ÜÇbM¼°Ç vK« q±UF·°U¡ q´bF·°Ç Çc³ `L¼´ édBL°Ç âu¼°U¡ ÜÇbM¼°Ç ,(Primary Dealers) ÜÇbM¼°Ç v- sOO¼Ozü sOK±UF·± o´d© s« W•üu¶°Ç qI´ ™ übB± äUL§Ãü p°c¡ rN° ÍdBL°Ç ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·LK° æuJ´ æà V¹´ ,édB± tOM¤ æuOK±10 çüb® q±UJ°U¡ Ùu-b± äUL§Ãüè édB± tOM¤ æuOK± 20 s« s« qI´ ™ äUL§Ãü v-U• WLzÇÏ WHB¡è ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·LK° æuJ´ æà V¹´ ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·LK° sJL´ ,ÜU±Çe·°•Ç v°UL¤Å s± %15 èà édB± tOM¤ æuOK± 5 ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·L°Ç vK« V¹´è ,rNzšL« s« W¡UO² èà rN¡U¼º° ÜÇbM§ ÁÇd¨ .W®Ï qJ¡ WOK”Çb°Ç WF¤ÇdL°Ç b«Çu® ÇuF¶·´ æQ¡ rN´b° pM¡ 13 b¤u´ ëUO°U¥è 2004 d¶L-u² v- åUEM°Ç ÇcN¡ qLF°Ç Ãb¡ r¢ b®è .WO±uJº°Ç ÜÇbM¼°Ç v- sOO¼Ozü sOK±UF·L¯ ée¯dL°Ç pM¶°Ç s± hO”d¢ v°UL¤S¡ ëUO±u´ äUL°Ç âu§ WµO³ ÇèdD»´ æà ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·L°Ç vK« sOF·´ .rNE-UºL¡ ÉÏu¤uL°Ç ÜÇbM¼K° WO®u¼°Ç WLOI°Ç éà cOHM¢ q¶®è W¡U·¯ rNzšLF° Çuº{u´ æà ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·L°Ç vK« sOF·´ ÜÇbM¼°Ç e¯dL° çb´bº¢ r¢ U± d”Âè W•UIL°Çè ÏÇb¼°Çè W´u¼·°Ç ÜULOKF¢ WOKL« .W¯dA°Ç U³U{UI··§ v·°Ç W°uLF°Ç v°Å W-U{•U¡ U³cOHM¢ éd¹´ v·°Ç WFO¶© qLA´ rNzšL« l± âUH¢Å vK« lO®u·°Ç ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·L°Ç vK« V¹´ ëÇüdº± âUH¢•Ç æuJ´ æà sOF·´ ,sO-dD°Ç ÜU±Çe·°Åè âuI¥ Ïbº´è ULNMO¡ q±UF·°Ç YOº¡ äUL°Ç âu§ WµO³ v°Å UNL´bI¢ r·´ æÃè sOK±UF·L°U¡ W•U»°Ç ÌÐULM°Ç vK« :vK´ U± ÌÐULM°Ç çc³ qLA¢ æà V¹´

15

.qOLF°Ç q¸L± r§Å ¥ Uë•uB”è tzšLF° ÜÇbM¼°Ç v- q±UF·L°Ç U³d-u´ æà V¹´ v·°Ç W±Òš°Ç ÜU±uKFL°Ç ¥ .ÜÇbM¼°Ç WO«u² nOMB·¡ WIKF·L°Ç pK¢ tOJK±è t°Çu±Q¡ ád© q¯ tO- kH·ºO§ éc°Ç sL¢RL°Ç èà qOHJ°Ç èà pM¶°Ç r§Å ¥ .ÜÇbM¼°Ç .rNzšL«è ÜÇbM¼°Ç v- sOK±UF·L°Ç sO¡ WK§ÇdL°Çè äUB¢•Ç âd© ¥ .ëÇÏdD± ëÇuL² ÜÇbM¼°Ç äèÇb¢ bN¨ sOO¼Ozd°Ç sOK±UF·L°Ç åUEM¡ qLF°Ç W´Çb¡ cM±è t¡ W•üu¶°U¡ WLOLF¢ r¢ éc°Ç sOO¼Ozd°Ç sOK±UF·L°Ç åUE² æQ- p°Ð v°Å W-U{•U¡ åuI´è ÜÇbM¼°Ç vK« WL¯Çd·L°Ç ÉbzUH°Ç ÈU¼º¡ åuI´ YOº¡ ÜÇbM¼K° W•U” WOze¤ ÜÇÐ WOL§Å ÜUµH¡è )nOEM°Ç( v-UB°Ç dF¼°U¡ UN¥dDO° dF¼°Ç v°UL¤Å s± UNLB»¡ .ÜÇbM¼°Ç üUF§Ã v- WK{UHL°Ç WOKL« qN¼´ æà t²Q¨ s± p¨ š¡ Çc³ è ,W´uµ± W¶¼² ÈU¼¥ o´d© s« p°Ðè ÜÇbM¼°Ç v- q±UF·°Ç qON¼¢ vK« UC´Ã åUEM°Ç Çc³ qLF´è Íd© vK« sOK±UF·L°Ç b«U¼´ UL± bM§ qJ° W¶¼M°U¡ âUIº·§™Ç q¤Ã v°Å bzUF°Ç .ÜÇbM¼°Ç vK« bzUF°Ç èà W´uµL°Ç V¼M°U¡ p°Ð æU¯ ÁÇu§ lO¶°Ç èà ÁÇdA°Ç d±ÇèÃ

16

oààààààºààKàààLà°Ç

:v°U·°U¯ )3( r®ü äU¸L°U¡ ÁU¤ U± ÈU¼·¥Å r·´ ¥ r*n

FV= PV(1+ r/n)

20*2

FV= L.E.5,050 {1+(0.07/2)} FV= L.E.20,000

WOK¶I·¼L°Ç WLOI°Ç = FV WO°Uº°Ç WLOI°Ç = PV ÉbzUH°Ç dF§ = r )âUIº·§•Ç a´üU¢ v·¥ üÇb••Ç a´üU¢ s± bM¼°Ç q¤Ã( WM§ 20 = ÜÇuM¼°Ç Ïb« = n )WM¼°Ç v- æu¡uJ°Ç l-Ï ÜÇd± Ïb« * ÜÇuM¼°Ç Ïb«( ÜÇd·H°Ç Ïb« = r*n

:v°U·°U¯ )5( r®ü äU¸L°U¡ ÁU¤ U± ÈU¼·¥Å r·´ ¥ Price =

900 =

C C + C C + + ...... + (1+Y)10 (1+Y) (1+Y)2 (1+Y)3 100 + 100 + 100 + ...... + 100 + 1000 (1+Y)2 (1+Y)10 (1+Y)10 (1+Y)3

(1+Y)

v®u¼°Ç dF¼°Ç = Price åU« q¯ W«u-bL°Ç ÜU²u¡uJ°Ç = C %11\75 = âUIº·§•Ç v·¥ bzUF°Ç = (Yield toMaturity) Y

17

äUàààààBà¢•Ç ÁUàààà¤d¡ üUàààààà¼ààHàà·ààààà§Å èà äÇRààààৠéÃ

WàààMàà´bàààLà°Ç jàààà§è sàOàHà´dààààA°Ç ÙüUਠà 4 :Wààààààà•üuààà¶à°Ç )202( 3961502 :fààà¯Uàà- 3926865 :æuààHàOààK¢ www.egyptse.com

v²èd·J°•Ç b´d¶°Ç Çc³ vK« rJ¢™ÄU¼¢ äU§üÅ v¤d´ üU¼H·§•Ç s± b´eL° [email protected] Wà´übààMàJààà৕Çè Édàà³UààIà°Ç và·ààà•üuà¡ v- üUàLà¸à·àà৚° WàOààIàOàIº°Ç W¡dààà¹à·°Ç pàMààJàLà´ Wààà•üuàà¶à°Ç ÉUààà¯Uààºà± Zàà±Uà²dà¡ äšàà” sà±

"STOCK RIDERS" www.stockriders.com

Zà±Uàà²dàà¶à°Uà¡ ãÇdà·àਚ°

S T O C K R I D E R S Zàà±Uà²dà¡ sààOà²Çuàà® WOL³è tOM¤100,000 mK¶L¡ Z±U²d¶°Ç Ãb¶´ ãd·A± q¯ ¥ rN§œ° WOIOIº°Ç WO±uO°Ç üUF§_Ç vK« r·´ )ÁÇd¨/lO¡( äèÇb·°Ç ¥ p°U± q¯ XIH²Ç ÇÐÅè p·EHº± v- W°uO¼°Ç vK« d£R´ ÁÇd¨ èà lO¡ d±Ã éà ¥ éd·A·° WO-UJ°Ç W°uO¼°Ç p´b° d-u·´ v·¥ ™ ë èà lO¶¢ æà V¹´ rN§Ã ÁÇd¨ v.ÇëÏb¹± ÈUF¢Ã dOE² ÁÇd¨ èà lO¡ d±Ã éà vK« %0,05 W¶¼² sO¯d·AL°Ç lOL¤ qLº·´ ¥ Éd¼L¼°Ç .rN§œ° dF§ d”Q¡ cHM¢ áu§ äèÇb·°Ç ⚬ŠbF¡ UN°U”ÏÅ r·O§ v·°Ç d±Çè_Ç ¥ ÉüèÏ q¯ W´UN² v- rNE-Uº± qO¼¢ v°Å W¤U¥ v- Çu²uJ´ s° sO¯d·AL°Ç ¥ Z±U²d¶°U¡ WO¼-UM¢ äèÇb¢ åu´ d” W´UN² v- k-UºL°Ç VO¢d¢ ÓU§Ã vK« s´ezUH°Ç Ïbº·O§ ¥ .Z±U²d¶°U¡ WO¼-UM¢ ÉüèÏ q¯ W´UN²

Édàà³UààI°Ç và·àà•üu¡ oà´d© sà« q±UàààF·K° Éuààà«Ï Écàà¶ààM°Ç çcààN¡ ÏüÇè uààà³ U± bàààF´ ™ çcààà³ åÇb»·§Ç ÉÁUàà§Å sà« WààOàà°uµàà¼à± Wàà´Ã Wàà•üu¶°Ç qàLààºà·à¢ ™ UL¯ ,W´übMàJà৙Çè .X²U௠WààNàठèà hàà»àਠéà qààà¶àà® s± ÜUààà±uàKàààFàL°Ç Écà¶àM°Ç çcà³ vàà- ÜU²UàOà¶à°Çè ÜU±uKààFL°Ç æuààJࢠæà vàà- U³bààN¤ Wà•üuàà¶°Ç äcà¶à¢ ÐÅè .t¡ bà¤u´ b® äUàHà¬Å èà QD” éà sà« UNà·ààOà°uµà༱ vàKà»àࢠUN²Ç ™Å WàK±Uà¯è WàºàOຕ

18

WàOàLàOàKàààFà·°Ç ÜUàà«uà¶àààDàL°Ç Wàà•üuàධU¡ Édà-uàà·àL°Ç W•üu¶°Ç v- üUL¸·§š° v°èà ÉuD” ÜÇbM¼°Ç s« Éc¶² üUL¸·§™Ç o´ÏUM• s« Éc¶² ÜU«ÒUML°Ç i- åUE² ÜU¯dàAà°Ç WàLà¯u¥ s« Éc¶² WO°UL°Ç âÇüè_Ç Éd§UL§ s« Éc¶² ÏUB·®™U¡ W•üu¶°Ç W®š« W´dBL°Ç W•üu¶°Ç v- ÜU¯dA°ÇbO® s« Éc¶² ÙÇb´•Ç ÜÇÏUN¨ s« Éc¶² äÇu±_Ç qO¼¬ s« Éc¶² W´dBL°Ç W•üu¶°Ç v- ÜU¯dA°Ç bO® s« Éc¶²

édàààà”à ÜUààà«u¶àààDà±

WO±uO°Ç ÉdAM°Ç W´dNA°Ç ÉdAM°Ç W•üu¶K° éuM¼°Ç ÈU·J°Ç )U©UA² d¸¯™Ç W¯d¨ æu¼L»°Ç( 2004 ÍUB-•Ç ÈU·¯ 2005 d´UM´ - v²U¸°Ç üÇb••Ç ÍUB-•Ç ÈU·¯ )2004( Uë©UA² d¸¯™Ç W¯d¨ WzUL°Ç qO°Ï