Myadvice - Ottobre 2009

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Magazine di Formazione e Informazione Finanziaria Anno I Numero 4 – Ottobre 2009

MyAdvice - inserto cartaceo di Professione Finanza, Testata giornalistica iscritta al registro stampa del tribunale della Spezia n° 3/09 del 12/06/2009

Bank Focus Professione e Professionisti Creatività: Talento innato o dote sviluppabile Lo scudo fiscale e il suo spettro di applicazione

Teoria e Pratica Analisi intermarket: dalla teoria ... alla pratica!

Previdenza E non dite che non esiste il gap pensionistico - 3' parte

Immobiliare Acquisizione o locazione ?

Mercati in Diretta Report mensile sui mercati finanziari Scenario Macroeconomico

Quotazioni: FONDI - SICAV - TITOLI ITALIANI ED ESTERI

Esistono grandi uomini Non esiste vento che fanno sentire piccoli favorevole tuttiilgli altri. Mache il vero per marinaio non grande sa dove andare. uomo è chi fa sentire tutti Seneca grandi. Charles Dickens

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MAGAZINE DI FORMAZIONE E INFORMAZIONE FINANZIARIA Di ProfessioneFinanza in collaborazione con DenUP Ottobre 2009

Anno I Numero 4

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Magazine di Formazione e Informazione Finanziaria

APPROFONDIMENTO

Anno I Numero 4 – Ottobre 2009

MyAdvice - inserto cartaceo di Professione Finanza, Testata giornalistica iscritta al registro stampa del tribunale della Spezia n° 3/09 del 12/06/2009

Bank Focus

Il sistema bancario italiano tra salotti buoni e concorrenza . . . . . 5 Piccole e grandi banche: La sfida da vincere! . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 Come si formano i tassi bancari nel Sud dell’Italia . . . . . . . . . . . . 11

Professione e Professionisti Creatività: Talento innato o dote sviluppabile Lo scudo fiscale e il suo spettro di applicazione

Teoria e Pratica Analisi intermarket: dalla teoria ... alla pratica!

Previdenza E non dite che non esiste il gap pensionistico - 3' parte

Immobiliare Acquisizione o locazione ?

Mercati in Diretta Report mensile sui mercati finanziari Scenario Macroeconomico

Quotazioni: FONDI - SICAV - TITOLI ITALIANI ED ESTERI

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI Creatività: Talento innato o dote sviluppabile? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 Lo scudo fiscale e il suo spettro di applicazione . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 Gestire gli stati d’animo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 La psicologia del venditore . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 Oro: moneta o investimento? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

TEORIA E PRATICA EDITORE Buro Paolo DIR. RESPONSABILE Pelosi Francesco REDAZIONE Professione Finanza Uff.Studi DenUP ISCRIZ. AL TRIBUNALE Testata giornalistica iscritta al registro stampa del tribunale della Spezia n◦ 3/09 del 12/06/2009 Per informazioni in merito a contributi, articoli ed argomenti trattati scrivere a :

Dall’asset allocation strategica all’asset allocation dinamica: Un modello operativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28 Analisi intermarket: Dalla teoria...alla pratica! (Prima parte) . . . . . . 36 BULL MARKET o BEAR MARKET RALLY? . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 La pianificazione finanziaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

PREVIDENZA E non dite che non esiste il gap pensionistico: il sistema contributivo - Parte terza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

IMMOBILIARE Acquisizione o locazione? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

RUBRICHE Editoriale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 Mercati in Diretta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

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I contenuti ed i pareri espressi negli articoli devono considerarsi opinioni personali e come tali non impegnano l’editore. Il materiale consegnato o inviato dai collaboratori non viene restituito. Fotocopie per uso personale del lettore possono essere effettuate nei limiti del 15% di ciascun volume/fascicolo di periodico dietro pagamento alla SIAE del compenso previsto dall’art. 688, comma 4, della L. 22 aprile 1941, n. 633 ovvero tra SIAE, AIE, e CNA, CONFARTIGIANATO, CASA, CLAAI, CONFCOMMERCIO, CONFESERCENTI il 18 dicembre 2000. le riproduzioni di uso differente da quello personale potranno avvenire solo a seguito di specifica autorizzazione rilasciata dagli aventi diritto/dall’autore.

EDITORIALE

Il G20 tra crisi e speranze DI

A NDREA M ODENA

Onore al G8 che passa il testimone al G20 come unico organismo sovranazionale, al quale faranno capo d’ora in poi le questioni economiche planetarie. La strada verso un nuovo ordine mondiale è stata tracciata il mese scorso a Pittsburgh, dove i potenti del mondo si sono impegnati per una ”crescita forte, sostenibile e bilanciata”. Argomenti trattati, gli aiuti di stato al sistema economico e finanziario che, se interrotti ora, porterebbero ad una nuova forte caduta del Pil mondiale (quindi la crisi non è finita!). Nel contempo si è parlato anche dell’exit strategy, che dovrà essere effettuata con un grande livello di cooperazione e scambio di informazioni tra tutti gli stati, di ricapitalizzazione del sistema bancario, da effettuarsi sempre più con capitale di rischio e sempre meno tramite l’emissione di strumenti ibridi o di debito e di rientro del debito estero dei paesi sovraesposti, primo tra tutti gli Stati Uniti. L’argomento più scottante è stato quello dei megabonus dei banchieri, sui quali nessuno forse avrebbe da ridire (umana invidia a parte), se non fossero stati una delle cause principali del crollo dell’economia mondiale: visioni di breve termine e assunzione di rischi insostenibili nel medio termine, sono stati concause della crisi, che ormai da un anno è sotto gli occhi di tutti. Anche il nostro Draghi è intervenuto sulla questione, affermando che «bisogna evitare che i governi siano prigionieri delle grandi banche». E’ sembrato quasi il cacciatore che all’ultimo libera Cappuccetto Rosso dalla pancia del Lupo; unica differenza rispetto alla favola, è il fatto che Draghi del Lupo è amico, fratello, capobranco. Mentre tutto ciò accadeva nelle sale ovattate del G20, in tutto il mondo centinaia di imprenditori stavano abbassando la saracinesca dopo una vita di lavoro e sacrifici e milioni di lavoratori si ritrovavano per strada e se la prendevano col ”padrone” costretto a chiudere dalla stretta creditizia che ancora non è cessata. Chiedersi quanto sia veramente colpa dell’odiato ”padrone” che spesso lavora fianco a fianco dei propri dipendenti e quanto invece le accuse siano da muovere ad un sistema bancario che per propri errori sta mettendo in ginocchio il mondo, è oramai una domanda più che lecita e alla quale ognuno ha il dovere di dare una risposta. Le note liete dal G20 tuttavia non mancano: Carla Bruni-Sarkozy e Michelle Obama, dopo il loro incontro a Pittburgh, sono diventate come sorelle. Sorrisi, sguardi di intesa, visite a musei e centri culturali. Che carine! Buon lavoro a tutti

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Bank Focus

APPROFONDIMENTO

BANCHE E BANCHIERI

Il sistema bancario italiano tra salotti buoni e concorrenza Le grandi banche italiane reggono bene il confronto con la concorrenza europea, ma i problemi ancora aperti e le perplessità riguardo al sistema bancario italiano non sono di poco conto

di Andrea Modena

A L EGGE BANCARIA DEL 1936, che prevedeva la separazione tra banca e impresa e la specializzazione temporale del credito, risultò agli inizi degli anni ’90 un ostacolo alla competitività delle banche italiane in Europa, dove sempre più si stava affermando il modello di banca universale con caratteristiche totalmente imprenditoriali, modello diverso da quello italiano volto, fino a quel momento, all’interesse pubblico.

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Dopo la Legge Amato del 1990, che diede la prima spinta all’approvazione in Italia delle direttive europee in materia bancaria, nel 1994 venne approvato il nuovo Testo Unico delle leggi in materia bancaria, portando nel nostro Paese i principi fondanti del sistema bancario continentale: da quell’anno le banche italiane iniziarono a convertirsi al libero mercato, diventando vere e proprie imprese; ne venne inoltre favorito e guidato il processo di concentrazione, che ha portato il sistema a essere come oggi lo conosciamo, con le prime cinque banche che detengono il 50% delle quote del mercato interno, una delle quali (Unicredit) che risulta essere la quinta banca d’Europa. Il lato positivo del modello di banca universale in Italia è risultato evidente con l’arrivo della

”crisi subprime”: il nostro sistema, meno orientato all’investment banking e più alla vendita di servizi al mercato retail, ha mostrato una certa minor debolezza nei confronti della crisi: molto più colpite ad esempio sono stati colossi quali Royal Bank of Scotland, Northern Rock, UBS e Societé Général. In un panorama così mutato rispetto al passato, ci si sarebbe aspettato negli ultimi anni un cambiamento di rotta delle banche italiane, che potesse impattare positivamente anche sulle relazioni con la clientela, sul pricing dei servizi, e soprattutto sulla trasparenza dei controlli, ma purtroppo così non è stato. Innanzi tutto i costi dei servizi bancari di base (C/C, carte di pagamento) sono i più cari d’Europa ed il costo del credito per famiglie ed imprese risulta ancora assai più alto (mediamente un punto percentuale) rispetto ai player europei. E questo non è ancora nulla. Il sistema bancario italiano ha consapevolmente scaricato sui risparmiatori posizioni debitorie a rischio (si pensi ai casi Cirio e Parmalat), evidenziando carenze di trasparenza e competenza delle reti distributive, problema sanabile solo tramite la terzietà di chi vende prodotti finanziari complessi, rispetto a chi presta soldi alle imprese. Inoltre, la mancanza in Italia un sistema finanziario spesso ed efficiente alle quali le imprese possano rivolgersi per raccogliere denaro e partecipazioni, rende il quadro economico italiano il più ”bancocentrico” d’Europa ed il tessuto imprenditoriale assai più vulnerabile alle crisi come quella in atto.

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APPROFONDIMENTO

Bank Focus in Mediobanca.” ”In Rcs Media esiste un patto di sindacato che riunisce il 64,8% delle azioni: ne fanno parte Mediobanca, Generali, Intesa Sanpaolo, Pirelli, Fon-Sai, Italmobiliare (presente anch’essa nel patto di sindacato di Mediobanca), ed altri. Il vice presidente di Rcs Galateri di Genola è anche presidente di Telecom Italia e membro del Cda di Italmobiliare, Pagliaro è nel CdA di Mediobanca, Telecom Italia, Pirelli e Rcs. Il vicepresidente di Unicredit Libonati è membro del Cda di Telecom Italia, di Pirelli e di RCS.” Risulta quindi evidente come al centro di tutto sia Mediobanca (pensiamo che l’Italiano accorto l’avesse già intuito), così come riportato dallo schema sottostante pubblicato da ”Repubblica” l’anno passato:

Tavola 1 (Fonte: ”Repubblica”) Rimane anche aperto il problema ancora più grave del controllo troppo ”salottiero” e degli intrecci di partecipazioni. Tali perversioni tutte italiane non favoriscono la trasparenza nella gestione degli istituti, ma anzi favoriscono operazioni di cartello sul pricing e salvataggi di amici e amici degli amici in difficoltà (si pensi al recente caso del finanziere Zalewsky, proprietario di importanti pacchetti azionari delle maggiori banche italiane e forte debitore delle stesse). Gli assetti proprietari di Telecom e RCS sono solo i casi più emblematici di governance bancarie ed aziendali perverse, che in assoluto rendono più manipolabile il nostro mercato rispetto al resto d’Europa. Tavola 1 (Fonte: ”Repubblica”) Riportiamo a tal proposito lo studio effettuato nel 2008 dal Dipartimento di Scienze Giuridiche dell’Università Luiss-Guido Carli riguardo alle due società suddette: ”Telecom Italia è controllata dalla Telco, che ne detiene il 24,5%. La Telco è controllata tra gli altri da Mediobanca, Generali, Intesa SanPaolo e Sintonia della famiglia Benetton, che ha come azionista Mediobanca (4%). Parte del 24,5% di Telco è stato acquisito da una società della Pirelli, che a sua volta è controllata da un patto di sindacato (46,2%) di cui fanno parte, oltre alla Camfin di Tronchetti Provera (oggi vicepresidente di Mediobanca), anche Mediobanca, Intesa Sanpaolo, Generali,nonché Benetton e la Fon-Sai (azionisti del patto di sindacato di Mediobanca). La Pirelli detiene infine una quota dell’1,8%

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Per concludere, si segnala che, mancando in Italia una forte presenza di investitori istituzionali (Fondi Comuni e Fondi Pensione) che possano sostituirsi alle Fondazioni, forte rimane l’influenza di queste ultime all’interno del sistema bancario: se come investitori di lungo termine nel sistema risultano essere fondamentali, tuttavia le Fondazioni prendono spesso le loro decisioni di governace al di fuori del controllo del libero mercato, con buona pace di risparmiatori ed imprenditori.

Andrea Modena ([email protected])

Bank Focus

APPROFONDIMENTO

BANCHE E BANCHIERI

Piccole e grandi banche: La sfida da vincere! Circa un terzo degli intermediari finanziari attivi in Europa quindici anni fa è scomparso. Il processo di concentrazione del sistema bancario iniziato negli anni 90 costringe gli istituti di grandi dimensioni, in tempi di crisi, ad una più attenta analisi dell’assetto dimensionale per poter vincere la sfida coi piccoli istituti, ancora molto legati al territorio.

di David Fieschi

e l’assetto del nostro sistema produttivo presentano sia fattori positivi, sia elementi di fragilità che rendono rilevante, per alcune fasce della popolazione e delle imprese, il tema sempre ”caldo” delle condizioni di accesso al credito. Sicuramente la crisi finanziaria che ci ha investiti non ha aiutato a ”sbrogliare” una situazione già altamente complessa.

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BILANCI DELLE FAMIGLIE I TALIANE

Dopo una crescita dell’indebitamento a ritmo sostenuto, con ”accelerata” negli anni più recenti ci ritroviamo in una situazione ”ferma” con ”prestiti bancari ai minimi” (così titolava il sole 24 ore del 28 agosto 2009). La notizia, assai preoccupante, conferma i problemi delle banche italiane, soprattutto, ma anche europee, che stanno facendo pagare scelte di stretta creditizia a professionisti, artigiani e piccoli imprenditori, dopo avere però messo in ”saccoccia” i soldi degli aiuti europei e i Tremonti bond. Il nostro è un paese legato a filo doppio alle piccole imprese, con un fatturato compreso tra i 5 e 10 milioni si euro, rappresentanti il polmone della nostra economia. Nel confronto internazionale le imprese italiane si caratterizzano per l’elevata quota di indebitamento bancario, soprattutto a breve termine. Un vero e proprio cappio al collo dell’economia reale. Inoltre, uno degli elementi che domina l’industria bancaria europea è la continua flessione dei margini derivanti dal banking tradizionale; nel lending gli

spread sono diventati molto sottili ed il risk-return ha assunto in alcuni mercati valori insufficienti a remunerare i costi del capitale allocato a questo business. Questo trend, associato ad una perdurante esposizione rilevante delle banche italiane ed europee verso l’attività creditizia tradizionale, si configura come chiaro elemento di criticità per gran parte delle banche europee. Bassi margini ed alta rischiosità. L’analisi del business mix evidenzia, infatti, che il portafoglio prestiti presenta ancora uno dei principali asset finanziari in tutti i sistemi bancari mondiali. In particolare ciò è vero per le piccole e medie banche per cui, in media i 3/4 del margine di intermediazione derivano dal banking tradizionale. Ne segue, che se una banca intende creare un sentiero di crescita sostenibile deve essere in grado di generare valore anche e soprattutto in questa area (ovvero generare rendimenti superiori al costo del capitale allocato). Le piccole e medie banche focalizzate sul commercial banking sono più esposte al rischio di non riuscire a governare l’equilibrio tra costi e ricavi. Minaccia che ci riguarda da vicino, visto il processo di ricomposizione dei margini complessivi dell’attività di intermediazione creditizia verso il lending a danno del funding, trend che comporta un maggior volume di componenti di ricavo lorde anziché al netto dei rischi e, per tale via, rischi finanziari crescenti.

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APPROFONDIMENTO

Bank Focus

Come è quindi strutturato il sistema bancario italiano? Il settore bancario italiano (vedi tavole 1 e 2) è stato interessato, a partire dagli anni ’90 da un intenso processo di concentrazione, basti pensare che nel periodo compreso tra il 1991 e il 2006 sono state realizzate in Italia 400 operazioni di M&A. Il processo di consolidamento che ha avuto luogo si è tradotto in una netta riduzione del numero di banche operanti in nel nostro paese: il numero è passato da oltre 1100 a meno di 800. Questo fenomeno non ha interessato solo il ”bel paese” ma è avvenuto in sintonia con analoghi sviluppi nel resto d’Europa. Il numero di intermediari attivi nei paesi dell’area euro si è infatti ridotto nel periodo 1993-2004 da oltre 9500 a circa 6400. Circa un terzo degli intermediari finanziari attivi quindici anni fa è scomparso.

Un fenomeno di tale intensità e di così vasta portata, sia interno che internazionale, poggia su motivazioni e cause molteplici e complementari: • la ricerca di dimensioni aziendali in grado di consentire lo sfruttamento di economie di scala e di raggio d’azione (ipotesi delle sinergie) sia sul lato dei costi sia sul lato dei ricavi; • la volontà di espandersi in tempi sempre più brevi verso mercati emergenti e ad alta marginalità (Europa centro-orientale); • giochi di poteri di mercato e poteri manageriali; privatizzazione di banche di proprietà pubblica; • il salvataggio di istituti in difficoltà; • la riduzione delle barriere normative all’integrazione dei mercati finanziari di paesi diversi e di comparti diversi del sistema finanziario.

Tavola 2 (Fonte: Bankitalia) Tavola 1 (Fonte: Bankitalia)

Il ”risiko” che ha portato alla drastica riduzione degli istituti bancari è avvenuto in presenza comunque di un aumento consistente del numero degli sportelli e dell’intensità dell’intermediazione. Anche il livello di fondi intermediati rispetto al PIL, che è un indicatore del grado di bancarizzazione di un sistema finanziario, è aumentato in maniera consistente, testimonia l’aumento di penetrazione bancaria dei mercato.

A partire dal 2000 si è innescata una nuova fase del processo di consolidamento bancario: si è ridotto il numero delle operazioni, ma è aumentata in maniera considerevole la dimensione media delle stesse. Il

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numero di operazioni di M&A realizzate nel settore bancario europeo è aumentato fino a 120 operazioni nel 1999, per poi ridursi progressivamente a 40 nel 2006. Attualmente sono più frequenti rispetto al passato operazioni di Cross Border, operazioni coinvolgenti soggetti di paesi diversi.

Il quadro ”strutturale” del sistema bancario italiano, pur se sempre altamente dinamico, può ormai dirsi connotato dalla presenza sotanziale di quattro categorie di operatori. La prima, a ”respiro internazionale”, è composta da due gruppi (Intesa–San paolo; Unicredit) di dimensioni rilevanti anche in ambito europeo.

Bank Focus A questi si affiancano i gruppi medio–grandi con ”operatività” prevalente racchiusa nei confini nazionali: Banca Monte dei Paschi, Banco Popolare, Ubi Banca, Banca Popolare di Milano e Bper. La fascia intermedia del sistema, invece, si compone di un numero relativamente elevato (inferiore ai 50) di gruppi bancari e banche individuali caratterizzati da dimensioni medie significativamente inferiori rispetto agli intermediari facenti parte delle prime categorie. Queste svolgono operatività ”core” prevalentemente tradizionale, per quanto riguarda i servizi erogati e di carattere regionale per ciò che concerne l’ampiezza del bacino clienti. Lo scettro della classe più numerosa va ai circa seicento intermediari specializzati nel finanziamento delle ”economie locali”, in larga misura banche di credito cooperativo. Stante l’aspetto appena delineato e la sua evoluzione recente, diventa importante chiedersi se esiste un ruolo per banche piccole, generaliste e locali in un mercato dominato dalle ”grandi”. In primo luogo, le piccole banche hanno incrementato la propria quota di mercato tra il 2002 ed il 2006, periodo - come già accennato - interessato da un intenso processo di consolidamento dell’industria bancaria, dal 25% al 33% del mercato bancario. Durante tale fase i prestiti concessi dai ”grandi” sono aumentati del 6% mentre quelli accordati dalle ”piccole” sono cresciuti del 16%. In secondo luogo, sebbene il maggior sviluppo riguardante i prestiti concessi dalle piccole banche abbia interessato tutti i settori dell’economia, i maggiori incrementi sono stati rilevati per i prestiti concessi alle famiglie consumatrici e alle imprese con meno di venti addetti. In terzo luogo le banche più piccole hanno praticato tassi di interesse alle imprese di minori dimensioni meno elevati ( di circa un punto percentuale) rispetto quelli applicati dalle banche più grandi. In quarto luogo,tra il 2003 e 2006 il tasso di decadimento,cioè la percentuale di crediti in sofferenza dei prestiti concessi dalle banche piccole è stato inferiore a quello registrato da quelle di maggiori dimensioni. Pertanto la qualità del credito erogato dalle banche piccole – che ovviamente va ad incidere sul prezzo del credito – è stata superiore a quella delle banche di maggiori dimensioni. Dalla panoramica appena enunciata scaturisce un’evidenza decisamente chiara: le banche piccole

APPROFONDIMENTO

stanno conquistando quote di mercato nei confronti delle grandi, sono particolarmente vivaci nel finanziamento delle ”piccolissime” imprese e delle famiglie, dispongono di un portafoglio prestiti qualitativamente migliore e sono in grado di ”presentarsi” sul mercato con tassi di interesse meno elevati. Le grandi banche hanno comunque ”difeso” le proprie quote di mercato, le locali le hanno accresciute a danno delle banche di medie dimensioni. Studi riguardanti le dinamiche rivolte al soddisfacimento del fabbisogno finanziario aziendale dimostrano come i vincoli finanziari sono minori per le imprese che hanno tra gli istituti finanziatori almeno una banca locale. D’altro canto la vicinanza tra impresa e banca presenta vantaggi anche per quest’ultima: essa consente di valutare con maggior precisione i rischi degli affidamenti ed, in parte, isola il cliente dalle azioni concorrenziali da parte di altri intermediari bancari ( effetto di ”cattura” della controparte ). Questi vantaggi sono particolarmente importanti per la relazione delle banche con le imprese (mediopiccole) per le quali informazioni qualitative e non standardizzabili assumono maggiore importanza, data la difficoltà e il costo della raccolta di informazioni accurate (soprattutto in proporzione al volume delle operazioni). Questo patrimonio informativo rende le banche ”territoriali” profonde conoscitrici dei diversi contesti locali, tanto da concedere un vantaggio competitivo importante rispetto a banche che concedono prestiti ”a distanza”, cioè senza un insediamento prossimo all’impresa affidata. Studi condotti dalla Banca d’Italia documentano in proposito come il tasso d’ingresso in sofferenza dei prestiti alle imprese, che può essere interpretato come una misura dei vantaggi informativi delle banche, varia dal 4,4% al 4,5% per le imprese che concedono prestiti ”a distanza” e dal 2% al 2,5% per le banche con sportelli localizzati nella medesima provincia dell’affidato. L’ampio processo di ristrutturazione del sistema bancario italiano, pur avendo apportato dei cambiamenti strutturali ”profondi”, non ha quindi ridimensionato il ruolo delle banche locali. Le banche di piccole dimensioni sono interlocutori ”privilegiati” per le piccole e medie imprese in quanto sono entrambe espressione del tessuto imprenditoriale locale creando un senso di appartenenza alla comunità, generando un ulteriore rafforzamento dei canali in-

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APPROFONDIMENTO

Bank Focus

formativi. Le Banche di grandi dimensioni sono caratterizzate da strutture organizzative complesse che lasciano poco spazio (autonomia) alle articolazioni territoriali , nonostante esse siano il vero punto di contatto tra la banca e l’impresa, nonostante queste rappresentino il vero punto di contatto ”banca - impresa”. Quello dell’accentramento funzionale di tipo decisionale è un elemento tipico dei processi di razionalizzazione post- concentrazione: esso consente un maggior controllo, risparmio di costi, unitarietà di governo, ma comporta anche una sensibile e preoccupante riduzione della velocità di risposta alle istanze dei clienti, un aumento della distanza ( non solo fisica) dal cliente finale, demotiva la ”relationship manager” facendo percepire al cliente stesso un allontanamento della banca e in molti casi tende a burocratizzare il rapporto banca-impresa. Il vantaggio competitivo delle banche ”locali” si fonda su tre elementi principali: 1. capacità di valutare l’informazione soft (implicita); 2. prossimità al cliente derivante dalla ridotta distanza tra il centro decisionale e il punto di interazione; 3. struttura organizzativa piatta. Il radicamento territoriale delle banche locali consente di instaurare rapporti di lungo termine con i clienti affidati. Queste, specialmente quelle costituite in forma cooperativa, hanno maggiori legami con il contesto storico-economico e sono in grado di valorizzare tutte le informazioni qualitative ( soft information) riguardanti le imprese locali. Ciò consente una più accurata valutazione del merito di credito. Il minor numero di livelli gerarchici e decisionali riduce, inoltre, la dispersione di tali informazioni e pone anche l’alta direzione in condizione di apprezzare la rischiosità delle imprese. La conoscenza del mercato di riferimento e la possibilità di instaurare durature relazioni di clientela, vanno però integrate con idonee iniziative per ridurre le aree di debolezza e, più in generale, per fronteggiare efficacemente le pressioni competitive a cui le stesse sono esposte in maniera crescente. Lo sviluppo delle banche regionali richiede che siano aggiornate le modalità di svolgimento del loro ruolo, rafforzare le capacità di stare sul mercato attraverso

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innovazione ed arricchimento dell’offerta, una decisa razionalizzazione della struttura dei costi e il miglioramento dei processi di gestione e controllo dei rischi. In definitiva, lo snodo focale per queste realtà sarà quello di affiancare alle relazioni preferenziali con il territorio e con i soci - tradizionale patrimonio delle banche locali - il perseguimento di obiettivi tecnici e gestionali capaci di assicurare condizioni di stabilità ed efficienza. Di contro, l’aumento delle dimensioni non può garantire obiettivi di riduzione dei costi, diversificazione dei ricavi, efficiente governo dei rischi. L’efficienza operativa, la rapidità decisionale e di problem solving, la qualità del credito e dei controlli, in sintesi il successo, non risiedono, dunque nelle dimensioni. Sono diverse le leve di governance aziendale su cui si può agire per influenzare in maniera positiva lo scenario attualmente delineatosi, con incidenza particolare sulla crescita ”strategica” delle banche di minori dimensioni. • La focalizzazione su specifici segmenti di clientela o verso business diversi da quelli tradizionalmente battuti permette di gestire la struttura dei ricavi; la comprensione dei bisogni della clientela infatti può rappresentare un importante fattore critico di successo cosi’ come la diversificazione del portafoglio di business verso attività diverse da quelle core. Strategia sicuramente perseguibile da banche regionali all’interno di strategie di nicchia. • Le operazioni di restrutturazioni di business: leva di governo aziendale amplificata dall’agire contemporaneo, sia sulla struttura di ricavi che sulla struttura dei costi, importantissima soprattutto in situazioni di crisi recessive come quella che stiamo vivendo. • Una terza ed importantissima leva è rappresentata dalla gestione dinamica del capitale, importantissima nella gestione del rischio derivante dall’attività industriale. La dialettica tra i vantaggi comparati della dimensione troverà una sintesi nell’equilibrio che ciascuna realtà imprenditoriale bancaria saprà trovare tra i fattori sopra evidenziati. La partita tra banche locali e globali è ancora tutta da giocare.

Bank Focus

APPROFONDIMENTO

BANCHE E BANCHIERI

Come si formano i tassi bancari nel Sud dell’Italia. Rischi diversi, tassi diversi: ecco perché, nonostante i segnali di ripresa, le imprese del Sud Italia faranno più fatica di quelle del Nord.

di Marco Muscettola

di Banca D’Italia e Unioncamere emerge ancora evidente la questione della differenza dei tassi applicati dalle banche alle imprese o alle famiglie tra Nord e

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AGLI ULTIMI REPORT

Sud. Non è mai stata una novità che al Sud i tassi dei prestiti fossero più alti ma, forse, non così tanto. Abbiamo assistito sia a rialzi dei tassi di riferimento sia a discese, come oggi, ma il gap tra le regioni del Nord e quelle del Sud non ha mai mostrato la seria intenzione di contrarsi.

Figura 1: Tassi di interesse su aperture di credito in conto corrente e autoliquidanti per macro-regioni.

In una fase congiunturale come quella che stiamo vivendo tale evidente differenza di trattamento spinge alcuni autori e politici a denunciare questo fenomeno come una discriminazione. Molti operatori del

Sud, inoltre, pongono l’accento su come sia difficile far ripartire l’economia nelle zone più arretrate se, oltretutto, il sistema bancario non assiste le imprese.

Figura 2: Tassi di interesse su aperture di credito in conto corrente e autoliquidanti per regioni.

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APPROFONDIMENTO

Bank Focus

Ma perché tecnicamente le imprese del Mezzogiorno sono trattate peggio a prescindere dalla specifica propria solvibilità? Prima di elencare le caratteristiche che rendono il meridione d’Italia più meritevole di tassi alti è necessario fare una premessa concettuale su cosa incide in dottrina sui tassi bancari. Il pricing di una qualsiasi operazione creditizia trae la sua giustificazione matematica in un chiaro nesso di proporzionalità tra il tasso d’interesse richiesto su un prestito ed ogni costo e rischio che la banca probabilmente affronterà. In altre parole il ritorno atteso dall’affidamento (nel senso più generico possibile) deve essere almeno sufficiente a coprire ogni onere diretto ed indiretto, la perdita attesa e la perdita inattesa. Grazie ai modelli matematici di valutazione del rischio di credito, poi, ogni prenditore è inserito in una classe di soggetti con caratteristiche similari in modo da catalogarlo per previsione di insolvenza. Nella classe di rating peggiore, per esempio, ci sono i debitori che possiedono le caratteristiche che avevano i soggetti che poi si sono resi insolventi. Sarà possibile scrivere la composizione algebrica del pricing nel seguente modo:

S = indice di solvibilità, equivalente al reciproco della PD(1 − PD); definisce quante probabilità ci sono che il soggetto analizzato rispetti il perfetto pagamento dei propri debiti (la probabilità che l’operazione creditizia, quindi, vada a buon fine). C = la percentuale di costi operativi diretti ed indiretti sul credito erogato; questi costi possono essere per la valutazione della pratica, per i software, per il personale, per il monitoraggio, per la raccolta del denaro da erogare, per l’accantonamento a riserva, per l’assorbimento di patrimonio di vigilanza o per le imposte. Essi variano in dipendenza della tipologia di credito e di tasso prescelto (fisso o variabile), della durata, della natura e grandezza del cliente e della specificità e copertura della garanzia. UL x K = misura il tasso di rilevanza della perdita inattesa moltiplicato per un saggio di ”non profitto” derivante dal fatto che la banca non ha investito lo stesso denaro in attività prive di rischio; la perdita inattesa, dall’altra parte, è la volatilità delle perdite o, in altre parole, la non facile stima delle stesse. La perdita inattesa, quindi, può essere definita come la grandezza della mutabilità del tasso di perdita attorno al proprio valore atteso. Proprio a causa della perdita inattesa, derivante da alcune peculiarità territoriali, come vedremo, nella formula del pricing del Sud Italia si scaricheranno più rischi da coprire.

i = T + (PD ∗ LGD)/S +C/S + (UL ∗ K)/S Dove: T = Tasso risk free o tasso di trasferimento (tasso di raccolta). PD = probabilità d’insolvenza del debitore; tale rischiosità della controparte dipenderà dall’analisi qualitativa, di bilancio, anagrafica, andamentale, settoriale, storico/statistica e da ogni altro fattore che può riflettersi sulla capacità di rimborso dello stesso debitore. LGD = misura in percentuale l’incidenza della perdita sul credito accordato dopo l’eventuale insolvenza; esso discende primariamente dalle garanzie offerte e dalle abilità dell’istituto di credito stesso di recuperare dopo l’insolvenza (efficacia dell’ufficio legale).

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Ritornando all’equazione del pricing, pertanto, si nota che il tasso di interesse è direttamente proporzionale alla perdita attesa, alla perdita inattesa e a tutti i costi operativi. Dall’altra parte, invece, la prassi commerciale vuole che il tasso sia inversamente condizionato dalla forza negoziale del cliente e dalla redditività attesa dal rapporto con il debitore.

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APPROFONDIMENTO

Allora perché i tassi a Sud sono più alti?

Secondo uno degli studi più avvalorati, compiuto dal sottoscritto con l’ausilio del dott. Michele Gallo, ad incidere in modo preponderante sulla perdita attesa ed inattesa sono dei differenti presupposti ambientali (esterne alla volontà e alla qualità dell’impresa).

centuali oltre il 13%. Il resto del Sud, poi, difficilmente registra percentuali sotto il 6%. In questi ultimi mesi la stessa statistica è stata fortemente influenzata dalla crisi economica e finanziaria facendo registrare tassi di sofferenza su impieghi in Calabria e Sicilia nuovamente oltre il 20% contro un ben più contenuto 3,2% della provincia di Milano. Anche visionando i trend periodici si comprende che nel Sud le nuove sofferenze sui nuovi impieghi sono più che doppi rispetto al Nord, e questo sia in tempi di ”non crisi” (nel 2005: 1,8% del Sud contro 0,70% del Nord) sia nell’attuale recessione e stallo delle attività. 3. Tempo medio di recupero del credito.

Come scrive Michele Gallo, infatti, si possono riconoscere 15 peculiarità territoriali ambientali che hanno una accertata incidenza sui tassi di interesse: 1. Concorrenza qualificata tra banche. La concentrazione di banche nel Nord è evidentemente diversa dalle zone più meridionali. La struttura bancaria nel Sud è fatta da giovani e piccole banche cooperative o locali e, come paradosso, con una limitata concorrenza tra esse. Il sistema creditizio meridionale è frammentato e con la possente partecipazione di grandi banche con sede al Nord. Si ricorda, inoltre, che, anche se non è più proprio così, per molti anni il Sud è servito alle terre a più alta redditività come bacino di raccolta di denaro. 2. Sofferenze bancarie relative. A Sud si verificano più sofferenze. Nel 2005 il rapporto sofferenze su impieghi del Nord era 2,4% contro un più elevato 11,8% delle regioni del Sud. Nonostante tali indicatori si siano pressoché ridotti nel Sud, nei successivi mesi, tale percentuale nel 2007 risultava ancora doppia rispetto alla media nazionale e tripla rispetto alle regioni del Nord Ovest. Si possono citare le provincie della Lombardia, con in media anche meno del 2,00% di sofferenze su impieghi, contro la Basilicata che ha le sue due provincie con per-

Il tempo di recupero dei crediti in default a Sud è indubbiamente più lungo. Questo dato di fatto, assieme al precedente, influenza in modo preponderante i costi che la banca stima di dover sostenere nella gestione del credito. I costi diretti ed indiretti sono certamente più onerosi nei territori meridionali. Si è stimato in un tempo maggiore di circa il 30% la differenza tra Sud e Nord nelle espropriazioni mobiliari ed immobiliari dopo il default. 4. Pil pro-capite e tasso di disoccupazione. Il PIL pro-capite (coefficiente assumibile come indice di sviluppo) ha un andamento inversamente correlato, in maniera anche significativa, con i tassi medi applicati dalle banche sul territorio. Contro una media nel Nord di circa 37.000 euro annui il PIL pro-capite delle regioni del Sud si ferma a 32.000 euro. Dalle ultime rilevazioni ISTAT questo divario continua ad aumentare. Nel 2007, quando la variazione del PIL era positiva in Italia, il PIL nel Mezzogiorno cresceva di solo + 0,7%, contro il + 1,8% del CentroNord (Liguria e Umbria 2,3%). La distribuzione territoriale dei lavoratori, poi, vede uno scompenso in termini di disoccupazione e di inattività per le regioni meridionali. Prima della crisi la disoccupazione in Sicilia (13%), in Calabria, Campania e Puglia si attestava a ben oltre il 10% rispetto alle provin-

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APPROFONDIMENTO

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cie del Nord con tassi notevolmente più bassi (Emilia Romagna 2,9%), Trentino (2,7%) o Valle D’Aosta (3,2%). L’inattività femminile supera il 50% nel Sud con l’aggiunta dello spaventoso dato campano del 67% che, oltretutto, continua a crescere. 5. Dimensione media dell’impresa. In media le aziende del Nord hanno dimensioni maggiori. Questo implica anche una forza negoziale diversa nell’accesso al credito. Si aggiunge, poi, la spiegazione matematica della migliore distribuzione dei costi fissi all’aumentare della dimensione del credito erogato. Questo implica dei pesi dei costi del credito inferiore. Solo un’impresa su dieci quotata in borsa ha la propria sede legale a Sud. 6. Settore prevalente - intensità di capitale/lavoro. Il Sud ha una più prominente specializzazione in compartimenti con più fattori produttivi derivanti dal lavoro piuttosto che dal capitale. 7. Isolamento geografico. A Sud le imprese sono staccate dagli ampi poli industriali del Nord e, pertanto, da una soddisfacente domanda di mercato. E’ evidente che lo sviluppo economico di un territorio dipende anche dalla geografia dell’area in esame. Con questo deve intendersi la morfologia della zona, le risorse naturali disponibili, il clima e la vicinanza a ampi ed efficienti mercati. Si può pensare più semplicemente al trasferimento della tecnologia o all’apertura agli scambi internazionali. Si stima che il 17% della Terra che ha una distanza dal mare o da grandi fiumi inferiore ai 100 Km produce oltre il 67% del PIL mondiale. 8. Delinquenza. In tutte le regioni del Sud, a differenza del Nord, avvengono in un anno oltre un omicidio volontario ogni 100.000 abitanti. In Sicilia, per esempio, tale dato è calcolato ad oltre 4 delitti. Tutte le regioni meridionali, ad eccezione della Basilicata, il dato è oltre la media nazionale.

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Oltre un terzo delle rapine in Italia, poi, sono commesse in Campania. Oltre alla cultura e alla storia, in un territorio, è da prendere in considerazione anche la qualità degli scambi intersociali all’interno della stessa zona. In altre parole molti economisti distinguono i vari territori anche per correttezza, onestà e fiducia. Il buon andamento degli scambi commerciali all’interno di un paese e le possibilità di investire sono influenzate moltissimo dal grado di fiducia che le operazioni suddette possano eseguirsi come prestabilito. In un territorio dove vige un alto tasso di delinquenza gli scambi commerciali saranno più costosi, rischiosi e di minore entità. Allo stesso modo gli investimenti saranno direttamente controbilanciati dalla mancanza di fiducia nel futuro o negli altri componenti della società9. Carenza di infrastruttura. La vicinanza ad infrastrutture, centri commerciali o soltanto al mare produce un’influenza diretta sul tasso di sviluppo di un paese. La vicinanza significa scambio di merce, di idee e di possibilità. La prossimità a mercati funzionanti e la presenza di impianti che agevolano questo significa anche efficienza, concorrenza e, evidentemente, tassi più bassi. A Sud è palese tale incompletezza infrastrutturale. 10. Inefficienza amministrativa. Il lassismo politico assicura degli handicap invalicabili per il Sud. Per quello che riguarda il contesto politico si devono citare le influenze positive o negative che lo Stato può avere sull’economia di un Paese e sulla sua crescita. Lo Stato dovrebbe sostenere l’istruzione, le infrastrutture che altrimenti non potrebbero essere realizzate, la sanità, la sicurezza, il rispetto della legge e la ricerca. Tutto questo rende l’ambiente più vivibile e sicuro e sono create delle importantissime esternalità positive. E’ chiara la correlazione positiva tra efficienza del sistema sanitario e qualità del lavoro, tra l’accumulazione delle risorse e sistema giudiziario, tra produttività e infrastrutture o tra spesa nella ricerca e tecnologia. Se dalla teoria si passa alla pratica, si deve fare un piccolo importante passo su un fenomeno molto più in uso di quanto non si vuole credere a Sud:

Bank Focus la cleptocrazia. Nella definizione di cleptocrazia, oltre ad una gestione del potere che privilegia l’appropriazione delle risorse pubbliche direttamente da parte degli amministratori e politici, potremo far rientrare anche ogni sorta di corruzione finalizzata ad attribuire risorse e possibilità a soggetti non meritevoli. E’ chiaro che un governo corrotto spende più denaro, risorse e tempo di quanto non farebbe un governo non corrotto. È stata studiata, anche, la proporzionalità diretta tra il tasso di corruzione ed il PIL pro-capite rivelando delle linearità biunivoche.

APPROFONDIMENTO

”Dando un pesce a un uomo, lo sfamerai per un giorno, insegnandoli a pescare gli darai da mangiare per il resto della sua vita”. Per le regioni del Sud l’Istat rileva addirittura un peggioramento nell’ultimo triennio del grado di scolarizzazione. Aumentano i cittadini in possesso della sola licenza media inferiore (non meno del 56% dell’intera popolazione). Nelle regioni del Nord, invece, difficilmente questa percentuale supera il 50% con l’eccezione di Bolzano e Aosta (52,3%). 14. Tensione nell’utilizzo dei fidi concessi.

11. Economia sommersa. Circa 80 miliardi di euro di imponibile non dichiarato si stima sia riferibile al Sud con altri 120 miliardi nel resto d’Italia. È ancora più evidente questa prassi se si confrontano i dati con il Pil dichiarato: l’incidenza del sommerso sul Pil nelle regioni meridionali si attesterebbe a oltre il 21% contro il 14,7 del Centro e meno del 13 del Nord. 12. Il contesto culturale e sociale di un territorio. Le aperture mentali verso le novità, verso il commercio internazionale, le attitudini, i valori, le attenzioni per la storia o per una religione sono tutte qualità che rendono un contesto culturale più o meno propenso ad accelerazioni di tipo economico. Si pensi, per esempio, ai banchieri ebrei o ai petrolieri islamici, ai greci antichi che giudicavano il lavoro solo un’attività da schiavi o i protestanti inglesi che si nobilitavano lavorando. Si pensi ancora alle influenze sui cinesi del confucianesimo, soprattutto in merito alla parsimonia, o agli epicurei latini che non vedevano un futuro più rilevante del presente. La diversità tra Nord e Sud è anche di tipo culturale, come è facile immaginare. 13. Grado di scolarizzazione.

A Sud c’è una più rilevante tensione sugli utilizzi dei crediti accordati. Negli ultimi dieci anni i fidi accordati sono aumentati del 10% circa in Italia con un incremento medio quasi doppio tra Nord e Sud mentre sono chiaramente più utilizzati gli affidamenti del Sud (in media oltre il 75% dell’accodato). 15. La struttura finanziaria delle imprese del Sud è più sproporzionata verso le linee di credito a breve. Nel Sud l’accesso al credito è poco sofisticato con una maggioranza di aperture di credito in conto corrente, rispetto a tutte le variegate forme di finanziamento bancario possibili. Il rapporto tra Patrimonio Netto e Indebitamento Totale (fino al 2007) ha sfiorato il 50%. Questo significa che un terzo dei capitali investiti nell’impresa italiana sono capitali di rischio della stessa impresa e due terzi sono debiti. Facendo un’analisi più analitica del territorio è facilmente evidenziabile una spaccatura netta tra le imprese del Nord, dove gli imprenditori investono molto più nelle loro aziende (debiti/fonti in Piemonte = 60%), contro un forte indice di indebitamento delle regioni più a Sud che difficilmente scende sotto al 75%.

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Comunicazione

CREATIVITÀ

Creatività: Talento innato o dote sviluppabile? all’individuo, capaci in ogni caso di dare vigore costante al processo creativo o di fenarlo sul nascere.

di Cosimo Scarafile

La creatività è una qualità che è stata concessa all’uomo per compensarlo di ciò che egli non è, mentre il senso dell’umorismo gli è stato dato per consolarlo di quello che egli è. Oscar Wilde N AMBITO DI COMUNICAZIONE da diversi anni a questa parte, si sente parlare con una certa frequenza di creatività. La buona notizia è che la creatività è un’abilità posseduta da ogni essere umano, un’attitudine che nasce insieme all’uomo e che consente di produrre concetti sia astratti che concreti; quella meno buona è che questo termine (insieme ai suoi derivati) sovente è utilizzato a sproposito, essendo divenuto un ”vocabolo di tendenza”. Creativo, infatti, non è solo colui che ha estro e che è ammirato dagli altri, ma - per taluni - è anche l’individuo un po’ strambo e stravagante che gode di scarsa o nulla considerazione.

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Creare significa dare origine, realizzare qualcosa (un oggetto, un’idea, una metodologia) che appaia agli altri come nuova ed originale. La creatività, dice Tudor Powell Jones ”è una combinazione di elasticità, di originalità e di capacità di accettare con prontezza le idee che permettono di abbandonare gli schemi di ragionamento abituali a favore di schemi diversi e più produttivi”. Attenzione, ricettività, prontezza d’intuito: sono alcune delle colonne su cui poggia solido il processo creativo. Ma perché la creatività si connota spesso come un talento appannaggio di pochi e illuminati individui? Perché, per certi soggetti, essa appare un’inclinazione utilizzata e ben sviluppata e per altri un’impalpabile chimera? Esistono situazioni in grado di favorire o di inibire questa magnifica dote concessa al nostro genere? Senza dubbio sì! Più precisamente, queste situazioni sono di carattere esogeno od endogeno

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Le teorie di Edward De Bono sul Pensiero Laterale (inteso come massima espressione creativa) e i moderni studi sulle neuroscienze hanno sancito in modo piuttosto indiscutibile che la creatività è un ”talento umano innato”, che può essere però allenato e sviluppato dall’individuo. Sono stati messi a punto tecniche ed esercizi funzionali all’utilizzo e al miglioramento dei processi creativi, tutti tesi ad ”addestrare” il cervello all’abbandono pilotato delle tradizionali modalità di pensiero logico-razionali e a votarsi all’ebbrezza della ricerca di percorsi laterali, non battuti dal pensiero verticale, in cui le alternative non-convenzionali rappresentano tanti piccoli Santo Graal. Tuttavia, la nostra società (pigramente votata alla mediocritas) è connotata per una scarsa attitudine alla creatività, preferendo attestarsi su posizioni e modalità iperutilizzate, sebbene lontane dall’optimum; sul lavoro (e, più estesamente, nella vita) i nostri pensieri - e, di conseguenza, le nostre azioni - seguono tragitti preordinati e schemi già collaudati. Il senso di agio dato dal permanere all’interno della propria zona di confort è un deterrente appropriato per la maggior parte degli individui, i quali preferiscono non spingersi nell’ambito dell’ideazione creativa, per il timore di sprecare vanamente risorse di vario genere (tempo, energia psico-fisica) e incorrere comunque in un potenziale rischio di insuccesso. A ben vedere, un modo per favorire la creatività ci sarebbe: evidenziare (con la speranza di non coltivarli) soprattutto gli elementi che di questa sono gli antagonisti principali, quegli scogli psicologici e metodologici che zavorrano l’estro e perpetuano la sensazione che sia inopportuno, e addirittura dannoso, esplorare nuovi percorsi dagli esiti incerti. Significherebbe rifuggire la sfiducia e la rinuncia, al contrario, credere nelle proprie immense potenziali-

Comunicazione tà; significherebbe schivare l’impeto distruttivo delle proprie credenze negative e con esso l’idea che siamo nati per completare un quadro ordinario, essendo le idee e le gesta straordinarie riservate a pochi prescelti.

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Niente di più lontano dalla verità e dalle nostre reali possibilità!

La creatività ci appartiene in quanto parte integrante del nostro essere e rende ognuno di noi un genio potenziale; ciò che fa la differenza è quanto ognuno di noi crede realmente a tali proprie smisurate potenzialità e vi attinge. Molti preferiranno pensare che si tratti di frasi ad effetto, degne di quella vasta ed urlata letteratura motivazionale, intrisa di proclami senza fondamento. Personalmente, ho sempre rigettato qualsiasi teoria o idea che non avesse una minima base di scientificità e - allo stesso modo - ho sempre guardato (e guardo) con fastidioso sospetto quell’orda crescente di tutors, coaches e affini che, approcciando con un non so chè di fondamentalista a certe discipline, propongono (a lauti costi) corsi e meetings di gruppo, durante cui svelare ricette miracolose, buone sia per coloro che hanno scarsa autostima che per quelli che la vogliono aumentare. Gli stessi si dicono pronti a rivelare le strategie, valide indistintamente per la totalità dei partecipanti, che permetteranno di essere più determinati, più arguti, più pronti ad attivare - quasi ci fosse un interruttore - le dinamiche del processo creativo che langue in ognuno. Posso ben comprendere, pertanto, lo scetticismo di coloro che scuotono il capo e con un sorrisetto ironico commentano: «Ecco, ci risiamo con la storia che siamo tutti super-uomini inconsapevoli o supereroi mancati». Tuttavia, una torta disgustosa preparata con dell’eccellente cacao o una minestra ributtante per la quale sono stati pur usati squisiti porcini non pregiudica l’originaria bontà dei prelibati ingredienti, rendendo però più che dubbie le capacità dello chef di combinarli al meglio. Se volete dubitare, fatelo dei cuochi non degli ingredienti. Le capacità creative rappresentano un considerevole ausilio nella risoluzione dei problemi e, generalmente, i soggetti ”creativi” sembrano molto dotati sul piano dell’intelligenza. In realtà, più che un problemsolver, il creativo può essere definito un problemfinder, (uno scopritore di problemi), vale a dire un

individuo in grado di osservare aspetti della realtà che la maggior parte delle persone a volte non considera. Per allenare le nostre attitudini creative è necessario entrare in un nuovo ordine di idee: ”superare la comoda trappola della simmetria e sconvolgere l’ordine e la prospettiva con cui ci avviciniamo ai problemi. In ogni occasione possiamo domandarci: « In quale altro modo posso rappresentare questa situazione?»” (G. Lucarelli) La creatività non è programmabile alla stregua di un software, ma è possibile seminare il terreno al meglio per raccogliere a tempo debito i frutti della creatività. Aumentare la conoscenza negli ambiti in cui si vuole esprimere la creatività rappesenta una prima strategia potenzialmente vincente per il raggiungimento dello scopo; è ovvio che la conoscenza in sé non basta, ma unitamente alla sperimentazione pratica consente di sviluppare le proprie doti creative in modo poliforme e renderle fruibili nella vita (personale e professionale) quotidiana. Imparare ad allontanare da sé gli ostacoli psicologici e avere il coraggio di mettere in discussione le regole ferree delle modalità educazionali della moderna società occidentale, che si ostina ad esaltare una forma tradizionale e ”limitativa” di intelligenza e non predispone le giovani menti al concetto dinamico del ”mettersi in gioco” con naturalezza e genuinità: è necessario partire dal fare questo per creare un humus adeguato e definire un cambio di rotta, che segni simultaneamente la fine di un tempo (quello dell’omologazione e della ”fissità funzionale”) e l’inizio di un’era in cui l’ardore creativo di ognuno possa trovare le condizioni ideali per germogliare vigoroso ed esuberante.

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Scudo fiscale

PIANIFICAZIONE FISCALE

Lo scudo fiscale e il suo spettro di applicazione Vediamo nei dettagli di cosa si tratta con qualche esempio. di Ernesto Prinzi

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ECNICAMENTE SI TRATTA DI UNA IMPOSTA

straordinaria, una vera e propria sanatoria che consente, pagando un importo che, fra l’altro, coincide con la sanzione minima prevista dalla corrente normativa, di porre rimedio alla omessa dichiarazione di beni posseduti all’estero ed alla omessa tassazione dei relativi redditi. Inizialmente, non copriva reati diversi da quelli di omessa ed infedele dichiarazione. Con l’ultimo emendamento Fleres, si amplia la possibilità di aderire allo scudo fiscale a chi abbia commesso una serie di reati tributari o societari ad essi connessi, tra cui quello di false comunicazioni sociali, quando questi siano stati commessi per eseguire o occultare reati tributari. In conclusione si esclude la punibilità penale in caso di reati tributari come la dichiarazione fraudolenta, l’infedele dichiarazione, l’omessa dichiarazione, l’occultamento o la distruzione di documenti contabili, quest’ultimo reato fortemente connesso con i reati societari.

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Chi può aderire e chi no?

Il salvacondotto vale anche per i reati societari, tra cui il falso in bilancio, quando questi siano stati commessi per eseguire od occultare reati tributari. Tra questi ci sono: false comunicazioni sociali in danno della società, dei soci e dei creditori, falsità materiale connessa da privati, falsità ideologica commessa da privati in atto pubblico, falsità in notificazioni in scrittura privata, uso di atto falso, soppressione di istruzione o occultamento di atti veri.

In base al decreto, possono aderire persone fisiche ed assimilati, intendendo per quest’ultimi le società semplici, gli enti non commerciali e le associazioni equiparate. Restano fuori, almeno per ora, tutte le società, sia di capitali sia di persone, che non siano le società semplici (come quelle fra eredi). L’ultimo emendamento ”allarga” anche alle imprese estere controllate di aderire all’operazione di emersione dei capitali.

Sotto il profilo pratico, è una opportunità per il contribuente di far rientrare nel circolo dell’economia familiare ed aziendale delle ”attività finanziarie e patrimoniali”, se non avverte più l’esigenza di ”nasconderle” all’estero.

Quanto costa aderire allo scudo? (esempio pratico) L’art. 13 bis del Dl 78/09 spiega al secondo comma le modalità di applicazione della norma. Una prima interpretazione aveva portato a ”forfettizzare”

Scudo fiscale l’imposta nel 5% del valore scudato, in una seconda si era fatta strada l’ipotesi che la spesa potesse essere inferiore se l’irregolarità da sanare avesse avuto una durata inferiore ai 5 anni. E’ stato precisato che l’imposta del 5% è un dato presuntivo in via assoluta, che non tiene conto né del periodo di detenzione dell’attività né del rendimento finanziario, ancorché negativo, nel frattempo effettivamente realizzato Un aspetto molto importante, però, è che non sempre il valore attuale dei beni corrisponde all’importo da dichiarare in sede di dichiarazione riservata; un esempio pratico : se un contribuente ha costituito nel 2003 disponibilità all’estero per 1.000.000 di Euro, le ha poi investite (male) e nel 2008 il valore si è ridotto a 200.000 Euro, egli potrebbe avere interesse a dichiarare sia in dichiarazione riservata sia come costo fiscale dei valori rimpatriati 1.000.000 di Euro e non il valore attuale, sia perché in questo modo ha la possibilità di opporre ad eventuali accertamenti una scudatura più ”ampia” sia perché ciò gli consente, esercitando presso il nuovo depositario italiano l’opzione del ”risparmio amministrato”, di avvalersi fiscalmente della minusvalenza sofferta. Il valore da indicare nella dichiarazione riservata va scelto quindi con estrema cura, in quanto non sempre è valutato con la giusta attenzione. Quali sono le modalità operative per aderire allo scudo fiscale? Per il cittadino italiano, così come nei precedenti due scudi fiscali, sono previste in concreto 3 modalità operative per l’emersione dei beni detenuti all’estero: 1. Rimpatrio capitali, ovvero rientro degli asset in Italia. Viene effettuato tramite l’intermediario autorizzato che consente la massima riservatezza, quale che sia la provenienza degli asset. Il ”rimpatrio al seguito”, invece, fa scattare l’immediata segnalazione al Fisco. 2. Regolarizzazione: ufficializzazione alle autorità italiane di asset off-shore che continuano ad essere all’estero (immobili o quote societarie) o depositati presso banca estera (valori).

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3. Rimpatrio virtuale (o giuridico): il cliente presenta una ”dichiarazione riservata” di rimpatrio ad un intermediario (di solito Fiduciaria) che deposita a proprio nome gli asset presso una banca depositaria di diritto estero. Quali sono i benefici di aderire allo scudo senza rimpatriare capitali (ossia optando per la sola ”regolarizzazione”)? A fronte di benefici sostanzialmente pratici (nessuna movimentazione delle attività, nessun cambio nelle modalità di gestione,) occorrerà che il contribuente che sceglie di avvalersi della ”regolarizzazione” si assoggetti, a partire dalla successiva dichiarazione dei redditi, agli obblighi di dichiarazione e di tassazione precedentemente non rispettati e sanati con lo scudo. La scudatura effettuata con la ”regolarizzazione” ha in sostanza gli stessi effetti protettivi del rimpatrio, ma viene meno la riservatezza verso il fisco. Ricordiamo però che l’emersione a mezzo ”regolarizzazione” può essere effettuata solo per attività che si trovano nell’Unione Europea ed in paesi fiscalmente equiparati (al momento solo la Norvegia). In tutti gli altri casi, occorre procedere al ”rimpatrio”. Che tipi di beni possono ”emergere” dallo scudo fiscale?

• Per il Rimpatrio: Somme di denaro, azioni e strumenti finanziari assimilati, quotati e non quotati, quote di società ancorché non rappresentate da titoli, obbligazioni, certificati di massa, quote di partecipazione ad organismi di investimento collettivo del risparmio, polizze assicurative produttive di redditi di natura finanziaria detenute all’estero. • Per la Regolarizzazione; Somme di denaro, azioni e strumenti finanziari assimilati, quotati e non quotati, quote di società ancorché non rappresentate da titoli, obbligazioni, certificati di massa, quote di partecipazione ad organismi di investimento collettivo del risparmio, polizze assicurative produttive di redditi di natura finanziaria detenute all’estero, ma anche immobili e fabbricati situati all’estero, oggetti preziosi, opere d’arte e yacht.

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Scudo fiscale

Cosa rischia, se scoperto, chi non aderisce? La normativa è stata modificata dal comma 7 dell’emendamento: le sanzioni pecuniarie , che prima potevano essere comprese fra il 5 ed il 25% degli importi non dichiarati, sono state raddoppiate , da un minimo del 10 ad un massimo del 50%. È stata però cancellata la possibilità per il fisco di confiscare beni, anche in Italia, per un corrispondente valore. Quali sono le sostanziali differenze tra trust e polizze, strumenti utilizzati in occasione dei primi due scudi per rimpatriare capitale? Quali novità normative ci sono per questi due veicoli? Personalmente non ritengo che trust e polizza possano essere ritenuti equipollenti ai fini del rimpatrio: offrono livelli di protezione diversi ed un diverso livello di ”accettazione” da parte del mercato e da parte del Fisco. Inoltre rispetto ai tempi dei primi due scudi per il Trust sono intervenute importanti novità che se, da un lato, hanno fatto chiarezza sullo strumento, da un altro ne hanno reso meno agile l’utilizzo.

E’ consigliabile effettuare valutazioni separate di opportunità fra la scudatura (verso il Fisco) e la protezione (verso i terzi) del patrimonio scudato, tenendo presente che spesso ottimi risultati si ottengono con l’utilizzo congiunto di trust e polizza. Come vengono determinati i valori delle attività? A seconda delle attività sono previste diverse modalità: √ Per il denaro si assumono valori in Euro (in caso di valuta estera i cambi sono fissati dall’Agenzia delle Entrate). √ Per altre attività finanziarie si può assumere il costo di acquisto (se documentato) o l’importo risultante dalla dichiarazione sostitutiva o riservata qualora non fosse possibile documentare il costo originale. √ Per immobili, opere d’arte, oggetti di valore è necessaria una perizia di stima.

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Il Trust resta senz’altro da privilegiare quando sussistono ”soggetti deboli” da tutelare; la polizza, invece, è uno strumento più semplice e meno costoso. Naturalmente non tutte le polizze sono uguali e

sicuramente è preferibile avvalersi di primari broker in grado di supportare la scelta migliore per ciascun cliente.

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Gestire gli stati d’animo

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PROGRAMMAZIONE NEURO LINGUISTICA

La gestione degli stati d’animo Mai più in balia degli eventi: riprendere possesso delle proprie emozioni e gestirle adeguatamente è possibile! di Filippo Gazzola

’ ATTIVITÀ DEL PROMOTORE FINANZIARIO è una professione soggetta a variabili sbalzi di umore. Infatti un secondo prima stai a terra, perché un cliente ti ha detto no e il secondo dopo cammini con un sorriso a trentasei denti, perché un altro cliente ha deciso di firmare il contratto; quante volte ti è capitato? E quante volte ti è capitato il contrario, di un cliente che ha cambia idea e rifiuta la chiusura della trattativa? Questo determina un fatto inequivocabile: se non gestiamo gli stati emotivi saremo come si suol dire ”In balia degli eventi”. In questo articolo cercheremo di capire quali elementi determinano i nostri stati d’animo e come è possibile gestirli, per prendere possesso delle nostre emozioni. Innanzitutto classificheremo gli stati emotivi in:

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• Stati d’animo superficiali • Stati d’animo profondi i primi sono sono determinati dal nostro comportamento, da azioni fisiche e mentali che mettiamo in atto; i secondi invece sono dovuti al nostro carattere, alla nostra visione della realtà è ciò che sta nel nostro profondo inconscio. Stati d’animo superficiali Gli stati d’animo superficiali sono causati da tre fattori fondamentali che tra di loro si influenzano: Le rappresentazioni mentali, le parole e la fisiologia. 1. Le rappresentazioni della mente. Provate a pensare a qualcuno che conoscete, createvi un’immagine di questa persona e mentre la vedete nella vostra mente focalizzate l’attenzione sulle sensazioni che provate; se è una persona che vi piace, starete bene, altrimenti avrete uno stato d’animo negativo. Vi dico questo perchè è fondamentale sapere su dove si posa la vostra attenzione e quindi ciò che vedete nella vostra mente; paradossalmente

potreste avere avuto una giornata piena di contratti, trattative, e chiusure, ma sentirvi triste perché pensate tutta la giornata al vostro partner con cui avete litigato; oppure la giornata è andata da schifo, siete sull’orlo del fallimento, ma siete felicissimi perché vi è nato un figlio e pensate esclusivamente a lui. E’ incredibile quanto sia potente l’immagine che create nella vostra mente; basti pensare che l’umore con cui ci svegliamo la mattina, dipende da cosa abbiamo pensato nei momenti prima di addormentarci o nei sogni che abbiamo avuto durante la notte. 2. Le parole. Mark Twain, famoso scrittore americano, disse: «una parola efficace è un agente straordinario; ogni volta che si trova una di quelle parole intensamente giuste . . . l’effetto è tanto fisico che spirituale, ed elettricamente immediato». Nel corso della storia i nostri leader hanno usato il potere delle parole per trasformare le nostre emozioni, per farci aderire alla loro causa e per forgiare il corso del destino; ricordo questa estate a Cuba, lessi su un cartellone: un giorno senza combattimento è un giorno perduto - Che Guevara. Per capire meglio, vi invito a ricordare un evento della vostra vita in cui parlando semplicemente con un’altra persona, quest’ultima improvvisamente si è arrabbiata e voi non vi siete neanche resi conto di cosa sia successo; probabilmente le vostre parole hanno scatenato qualcosa dentro di lei. Altrettanto efficace e influente sui nostri stati d’animo è il vocabolario con cui ci esprimiamo; molto spesso ascolto persone che utilizzano la parola ”problema”, anche per cose che fondamentalmente non sono un problema; poi le ascolto ancora e cerco di capire quanto vengano influenzati dal proprio vocabolario; il più delle volte scopro che questo tipo di persone vive la propria vita in modo conflittuale

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PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Gestire gli stati d’animo

con gli altri e con il sistema. 3. La fisiologia. Il nostro fisico non è sempre al 100%, ci sono dei momenti in cui ci sentiamo stanchi oppure abbiamo semplicemente mal di testa; ebbene in questi momenti la nostra fisiologia ci provoca stati d’animo negativi con conseguenze sui rapporti con gli altri, nel lavoro e in famiglia; il fatto è che gli altri non possono provare il nostro malessere, perciò difficilmente capiranno il motivo per cui siamo scontrosi; al contrario dopo una bella vacanza, durante la quale il fisico si è riposato e rilassato, saremo più tranquilli e più aperti verso gli altri. Poi se ci pensate bene la vostra fisiologia cambia a seconda di cosa vi dite e delle immagini che vi create nella mente: se vi sentite energici e forti avrete una postura dritta, camminerete con passo deciso e guarderete le persone negli occhi; se invece siete stressati, le spalle si abbasseranno, l’andamento sarà lento e dinoccolato e guarderete in basso. Stati d’animo profondi Siete pessimisti o ottimisti? La vita è bella oppure è una fregatura? Come lo vedete il bicchiere, è mezzo pieno o mezzo vuoto? Quando parliamo di stati emotivi profondi, intendiamo la nostra personale visione che abbiamo del mondo, ad esempio: ci sono persone che si divertono sempre, sono allegre, spensierate e nei momenti di difficoltà cercano sempre di trovare il lato positivo, vedono il bicchiere mezzo pieno; ci sono invece altre persone che non sono mai soddisfatte, hanno sempre qualche problema e nei momenti di divertimento pensano: tanto prima o poi finirà; e quindi vedono il bicchiere mezzo vuoto. Cosa determina la differenza tra i due? perché esistono persone così diverse? La risposta sta negli schemi che hanno imparato durante la loro vita, dai programmi mentali che hanno acquisito dalla famiglia, dagli amici, dall’ambiente che hanno frequentato. Arrivati a questo punto è il momento di dirvi una cosa molto importante: dentro di noi c’è una risorsa inesauribile che si chiama Proattività, cioè la capacità di poter scegliere sempre. Perciò a voi la scelta: subire gli avvenimenti in modo passivo, oppure gestire gli stati emotivi per vivere una vita più produttiva, nei rapporti con gli altri e con il mondo intero. Vediamo due tecniche che possono aiutarvi. Questa prima tecnica da usare per gli stati emotivi superficiali è molto facile, immagina che sia andata male 22

una trattativa su cui puntavi molto e sei giù di morale, ti senti scarico e ti parli in modo negativo . . . prova a fare queste semplici modifiche: • Inizia con il cambiare la postura, petto in fuori, lo sguardo verso l’alto e adotta una camminata sicura; • Se il risultato non è totalmente efficace, prova a sostituire la comunicazione interna, tramite delle frasi motivanti, tipo: ”mi piego ma non mi spezzo”, ”ad ogni caduta c’è sempre una risalita”, ”le sfide sono fatte per rendere l’uomo più forte”; • Se anche questo non ti soddisfa, prova a focalizzare l’attenzione su persone che consideri dei mentori (i mentori sono quelle persone che con il loro comportamento ti hanno ispirato, possono essere familiari, amici, personaggi famosi, sportivi, . . . ) e chiediti: cosa avrebbero fatto loro in una situazione del genere? Come avrebbero reagito? Fatto ciò sperimenta le risposte che ti vengono, saranno di insegnamento e ti illumineranno. La seconda tecnica di cui ti parlerò,può essere valida per gli stati emotivi profondi, è facile ma ci vuole costanza e perseveranza: • decidi quale è lo stato emozionale che vuoi provare per i prossimi 365 giorni; • fai tre respiri profondi, chiudi gli occhi e crea una immagine, colorata, nitida e in movimento di te con questo cambiamento; • aggiungi i suoni (se vuoi puoi metterci una canzone adatta) e alza il volume dentro la tua mente; • guarda questo film per tre volte andando avanti e indietro come se riavvolgessi un video; Fai questo per almeno tre settimane e vedrai che ti sentirai cambiato, sarai una persona migliore. Fai attenzione però a non aspettarti risultati immediati perché il tuo inconscio registra i cambiamenti solamente dopo un allenamento di 21 giorni . . . vuoi sapere perché ci vogliono 21 giorni? Ne parleremo il prossimo mese. E se proprio niente di tutto ciò funziona . . . vai a vedere il Cabaret, così almeno due risate te le fai!!

Professione venditore

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

PNL E VENDITA

La psicologia del venditore Un libro quello di Frank Bettger che ha fatto scuola tra i venditori. Un libro seppur un po’ datato ma estremamente attuale. In questo articolo vengono ripercorsi gli insegnamenti del ”venditore meraviglioso”. l’affare è senz’altro controproducente per l’immagine che l’azienda ha duramente conquistato nel tempo con varie politiche di marketing.

di Angelo Palazzolo

Se continuate a credere a ciò che avete sempre creduto, continuerete a pensare nel modo in cui avete sempre pensato, ad agire come avete sempre agito, quindi otterrete gli stessi risultati che avete sempre ottenuto. La Cospirazione dell’Acquario Marilyn Ferguson

U

negli Stati Uniti recita: ”Se incontri dieci clienti e ricevi due ordini, sei un ottimo venditore”. NA FORMULA IN VOGA

La professione di venditore ha un altissimo indice di avvicendamento, un lavoro come agente di vendita si trova praticamente sempre e ovunque, la maggior parte delle offerte di lavoro riguardano proprio questa professione. Perché? È relativamente facile ottenere un posto da agente di vendita perché è un lavoro che viene pagato principalmente a provvigione, ciò significa che se vendi la ditta che ti ha assunto guadagna, se non vendi la stessa ditta non perde niente (almeno questo è il luogo comune diffuso nell’ambiente) quindi perché non rimpinguare in continuazione le file della propria forza vendita? In realtà un cattivo venditore (oltre a perdere del tempo lui) reca un grosso danno d’immagine alla società che rappresenta, ne consegue un’inversione di tendenza delle aziende che ”abbandonano una struttura di remunerazione basata esclusivamente sulle provvigioni e introducono un sistema basato sulla soddisfazione del cliente”. L’addetto alle vendite si presenta col nome della ditta, utilizza i suoi marchi, incarna la brand identity dell’azienda! Una politica remunerativa che spinga l’agente di vendita a tentare il tutto per tutto pur di concludere

L’accresciuta importanza che il marketing concept ha riservato alla soddisfazione del cliente ha quindi favorito l’istituzione di uno stipendio minimo garantito al venditore che gli permetta, così, di curare anche l’immagine della ditta considerato che ”l’addetto alle vendite si trova in prima linea nel contatto con i clienti”. Nonostante questo miglioramento ”sindacale” della condizione del venditore (che non è tanto una realtà quanto un orientamento), lo scopo ultimo di questa professione continua ad essere il medesimo: vendere, stipulare un contratto, una polizza, un finanziamento, raggiungere un accordo, insomma concludere un affare. Ma per quanto il venditore possa essere bravo e per quanto abbia in mano un prodotto perfetto, la percentuale dei rifiuti che dovrà affrontare sarà comunque altissima. Eccoci di fronte all’ostacolo psicologico più grande che un venditore deve affrontare: la frustrazione. Anziché affidarsi semplicemente alle statistiche che spiegano l’alta percentuale di insuccessi come fisiologica, salvaguardando così l’autostima dell’agente di vendita, la programmazione neurolinguistica utilizza il concetto di ristrutturazione del significato per trasformare i fallimenti in successi. Prendiamo in considerazione la massima americana citata ad inizio paragrafo e riformuliamone il significato pensando che quegli otto ”no” sono stati necessari affinché gli altri siano stati dei ”sì”.

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Professione venditore

Una riformulazione simile comporta un nuovo atteggiamento mentale nei confronti degli affari non conclusi, come già ci suggeriva il sapiente Bettger, gli ostacoli sono indispensabili per migliorarsi. La ristrutturazione dei risultati, anche quelli all’apparenza peggiori, è una sorta di ricetta magica per il nostro venditore ”se riusciamo a pensare e a comportarci in questo modo il nostro atteggiamento cambierà a tal punto e sorprenderà talmente il cliente che si sentirà spinto ad acquistare da noi. Lo abbiamo constatato migliaia di volte. Così le probabilità non si fermeranno più a due vendite su dieci, ma la percentuale dei successi aumenterà”. Per non cadere anche noi nel sensazionalismo, nel facile entusiasmo, e nella faciloneria, che caratterizzano gran parte della letteratura piennellista attuale e che svalutano gli studi accurati di tutto il resto della disciplina, spieghiamo che nell’ultima frase citata poco fa (l’incremento della percentuale di successi) gli autori vogliono probabilmente fare riferimento alla teoria molto ben spiegata da Paul Watzlawick nel saggio: ”profezie che si auto-determinano”. Il concetto di profezia che si auto-determina descrive una supposizione o profezia che ”per il solo fatto di essere stata pronunciata, fa realizzare l’avvenimento presunto, aspettato o predetto, confermando in tal modo la propria veridicità”. In altre parole, si tratta di una opinione che, pur essendo originariamente falsa o infondata, per il solo fatto di essere creduta, conduce ad un comportamento che la fa avverare. La profezia che si auto-realizza è un meccanismo subdolo, diffuso e pervasivo. Non esiste attività umana in cui esso non compaia e produca conseguenze concrete, compreso il nostro campo di indagine. Costruire un’identità aziendale solida e coerente con i propri livelli logici sembra essere, per gli scopi dell’azienda, auspicabile. Lo stesso si può dire per la personalità del leader: un leader deve essere il più coerente possibile in tutti i suoi aspetti, deve co-

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municare affidabilità, sicurezza e incarnare l’identità aziendale. La stessa cosa non vale per il venditore e all’interno di un processo di vendita o negoziazione. In un certo senso un venditore (almeno nello svolgimento della sua professione!) di una identità ben definita non se ne fa nulla, anzi questa impoverirebbe, irrigidendo, la sua capacità di modellarsi alla controparte nel senso che più avanti vedremo. Visualizzare l’obiettivo per il venditore è da intendersi, esclusivamente, nella logica di creare una ”profezia autodeterminantesi”, o istituire uno stato mentale positivo, ma non nel senso di allineamento dei livelli logici come invece suggerito da Dilts in un’ottica organizzativa e di leadership. È invece preferibile utilizzare la tecnica dell’ancoraggio per riattivare le risorse che pensiamo in quel momento ci possano essere utili. Qualunque stimolo sensoriale può diventare un’àncora in grado di farci rivivere un’esperienza: ”le àncore sono la capacità del nostro sistema nervoso di immagazzinare un insieme di elementi, collegato all’attivazione di uno o più canali sensoriali, e di associarlo a uno stato interiore che possiamo riattivare utilizzando gli elementi che lo compongono”. Ad esempio, una canzone può ricordarci una vacanza, un profumo può farci ripensare ad una persona amata, vedere la piazzetta dove ci si incontrava con gli amici nell’età dell’adolescenza può far riaffiorare i ricordi e le emozioni di quegli anni. In una situazione positiva particolarmente ricca ed intensa, come può essere la conclusione di una vendita importante, il nostro uomo d’affari potrebbe ancorare quello stato interiore con un gesto, un tocco o una frase, a seconda che voglia installare un’àncora rispettivamente visiva, cenestesica, auditiva. Potrebbe anche utilizzare un elemento che sinestesicamente agisca su tutti e tre i principali canali percettivi, ottenendo un’àncora ancora più potente.

Il valore dell’oro

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DIFENDERE I PROPRI RISPARMI

Oro: Moneta o investimento? Inondati di liquidità dalle banche centrali e con un futuro di grandi cambiamenti socio economici, è lecito meditare sul valore dell’oro! Nessun sistema di moneta inconvertibile era mai durato tanto. Pochi anni per la moneta di carta di John N QUESTO SCORCIO D ’ ESTATE DEL 2009 Law, 1717-1720, che biscazziere partì dalla Scozia e chi segue i mercati finanziari vede la quo- biscazziere morì a Venezia. I banchieri centrali deltazione dell’oro in dollari toccare il nuovo l’orbe terracqueo possono deporre un fiore riverente massimo storico a circa 1020 dollari per oncia troy. In al loro precursore nella Chiesa di San Moisè. Viceneuro siamo a circa 22 euro al grammo, i massimi sono da breve anche per il Continental dei rivoluzionari stati toccati a fine febbraio 2009; un grammo d’oro americani, e per l’assignat dei francesi, per il Reich per quasi 25 euro. Ma 22 euro oggi sono davvero di Weimar, und so weiter. il prezzo di un grammo d’oro? Sì, perché i banchi metalli che vendono oro fisico lo prezzano basandosi Noi del baby boom siamo stati edotti dai giorsul prezzo spot del Comex, che è un prezzo che si basa su impegni future a consegnare oro fisico. Quindi nali e dalle università che invece l’attuale sistema in questo caso si dà, forse in maniera azzardosa, per di moneta di stato per decreto è eterno. Così spiescontato che tale impegno contrattuale sia facilmente gano i professori di roba economica all’università: ma forse nemmeno lo spiegano, lo danno per scononorabile. tato. di Fabio Gallazzi

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Non in Italia, ma tanti invece negli USA, pensano che l’istituzione di una banca centrale sia l’occorrenza più perniciosa che possa mai affliggere una economia in tempo di pace. Il deputato Ron Paul è l’alfiere di tale posizione, e si sta adoperando al Congresso perché la Federal Reserve venga sottoposta ad una revisione indipendente. Sta per uscire il suo libro dall’eloquente titolo End the Fed. Tali nemici acerrimi del centralbanchismo propongono la restaurazione di un qualche standard monetario aureo. L’economia del pianeta è stata sotto una qualche forma di standard aureo (più o meno pervertito dall’azione dei governi) dall’antico regno di Lidia (IX sec. a.C.) fino al 15 agosto 1971. Su youtube si può trovare facilmente l’annuncio di Nixon al TG, in cui si annunciava la chiusura della gold window, la possibilità data alle banche centrali estere di convertire dollari (Federal reserve note) in oro. Tecnicamente tale atto equivale ad una bancarotta: da quel giorno gli USA sono una zombie bank, un po’ come quelle che circolano oggigiorno. Per strano che possa sembrare, il non-sistema monetario che seguì si basò su valute per decreto inconvertibili a cambi flessibili più o meno pilotati dai governi. Miracolosamente detto sistema sta durando fino ad oggi, chissà domani. Più di trentotto anni.

Lo sfaccendato estensore di queste note a niente prende gusto che non sia la caccia di sofismi e di illusioni popolari. Una rapida lettura di qualche fonte storica e opera teorica sulla moneta (in primis, la Teorie des Geldes und Umlafsmittel di Ludwig Von Mises) lo convinsero nel 2001 che l’esplosione degli aggregati monetari sotto il Regno di Greenspan avrebbero causato la fine della accettazione del dollaro, e con essa una crisi del non-sistema post 1971. Convertì i suoi poveri risparmi in oro, a 9000 euro al chilo. Si sbagliava. Il banchiere centrale che nel 1966 aveva vergato Gold and economic freedom (che legava indissolubilmente moneta d’oro e economia di mercato) sarebbe riuscito a rigonfiare una bolla di tutti gli asset, dall’epoca della sconsiderata guerra all’Iraq (marzo 2003) fino all’agosto del 2007. Ma il vecchio Alan, che capiva sotto gli occhialoni sornioni quello che aveva combinato, aveva passato il timone della FED a questo Bernanke, che invece è un vero accademico di quelli che non capiscono nulla, di quelli che ”la crisi era imprevedibile, non sia mai”. Ebbene, scriviamolo qui umilmente, a futura memoria, la crisi era prevedibilissima ed inevitabile, tanto che, sul sito usemlab, l’umile servitore e Fran-

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Il valore dell’oro

cesco Carbone avevano detto che il rigonfiamento delle azioni sarebbe finito, che il solito immobile che non cala mai era in bolla anche in Italia, e quindi di vendere azioni, di vendere casa e di comprare oro, che non sparisce come le valute legalmente false di stato. Adesso al tramonto dell’estate del 2009 con tatto voglio prevedere che di crisi ce ne sarà presto un’altra, perché i mercati sono stati stabilizzati con la creazione di enormi quantità di attivi ceduti alle banche grosse, che operavano a leva 80 nel 2007 e operano ora a leva 60, tanto hanno capito la lezione. E che questo non ha niente a che fare con l’economia reale, che difatti si spegne. Gli oceani di liquidità regalati dalle banche centrali ai banchieri a spese dell’estorto contribuente e del suo futuro potere d’acquisto in moneta legalmente falsa di stato servono solo a stabilizzare quella pantomima giuridica che sono i bilanci delle banche, le più grandi delle quali devono dare un peso di bilancio a più di un quadrilione di dollari in valore nozionale a contratti derivati, negoziati over the counter. E’ una farsa a cui dobbiamo fingere di credere, perché l’alternativa è qualcosa di molto peggio del caos di marzo. Tuttavia il redde rationem di un non-sistema monetario insostenibile è inevitabile. E quindi faccio una previsione: la grande reflazione di Greenspan 2003-2007 è stata possibile perché la plebe poteva essere tirata dentro alla bolla sugli immobili. Adesso non c’è nessuna altra possibilità; quindi l’attuale reflazione azionaria marzo 2009-oggi, creata ad arte grazie al High Frequency Trading di Goldman Sachs e al 40% del volume del Nyse su zombie finanziari come Bank of America, Citibank, Fannie Mae, Freddie Mac e AIG, non potrà certo durare quattro anni come la precedente. Sarei molto sorpreso se durasse due. Non si può pretendere dal paziente lettore di classici polverosi un market timing accurato. Ma anche questa bolla scoppierà. Talvolta, per fare due risate, tiro su dal cestino dei rifiuti copie gettate di stampa di regime. Ho notato che, di tutto quell’assemblaggio forsennato di lettere, le sole combinazioni dotate di compiuto senso logico sono prodotte da un certo Virginio Schiavetti sul Sole, che sembra aver intuito qualcosa di ”austriaco”, e da tale Francesco Arcucci, che su Repubblica Affari & Finanza del 21 settembre 2009, pubblica un articolo dal titolo ”A leggere bene i mercati la crisi non è an-

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cora finita”. La sintesi storica esibita è assonante a quanto esposto sopra, la previsione è che ci sarà un’ altra onda di acquisto di dollari da parte di investitori che escono panicando dalle attuali bolle su azionario, commodity e oro. ”Che po’ esse? Po’ esse sì” diceva il borgataro di Verdone. E poi? Si terranno i panicanti stretti i loro dollari? Detti dollari sono la moneta di riferimento dell’economia planetaria. Sbagliano i gold bug americani che dicono che l’oro è moneta. L’oro non è moneta perché non è perfettamente liquido; c’è uno spread denaro lettera. Forse solo le banche centrali compiono operazioni di saldo in oro trattando il metallo come perfetta liquidità. Greenspan definiva l’oro come la forma ultima di pagamento. In effetti, se si ottiene un pagamento in valuta di stato, si rimane con il dubbio nella mente sulla possibilità che il valore di detta moneta possa ridursi al suo valore intrinseco, pressoché zero. Frattanto c’è can can sul Fondo Monetario Internazionale che vuol vendere un ottavo delle sue riserve in oro; le vuole la Cina, ma a sconto, si legge. Ai valori attuali, tale mucchio di lingotti vale 13 miliardi di dollari. La Banca del Popolo (ah, ah) cinese ha riserve per 2000 miliardi. Tredici miliardi sono spiccioletti, e vogliono pure lo sconto. E’ chiaro che con tali riserve i funzionari cinesi potrebbero tirare il tappetino da sotto i piedi di JP Morgan, Citibank e HSBC Bank. Perché proprio queste tre? Perché codeste detengono il 60% delle posizioni short oro sul Comex in ambito Commercial. Fuor dal gergo son le tre più operose nella strategia di soppressione del prezzo dell’oro, messa in piedi dalla Trimurti FED, Tesoro, JP Morgan, Barrick (sono quattro? beh, Quadrimurti allora!). Vedo Goldman Sachs short a zero (dati marzo 2009, quelli reperibili). GS zero, uhm . . . Chiaramente ai cinesi non conviene affossare il dollaro con tutte quelle riserve impilate. Come se la caveranno? Qui si apre la più pura speculazione su quali progetti ci siano dietro quegli impenetrabili occhietti a mandorla. Ogni tanto si vocifera sulla creazione di una valuta mondiale unica, sul modello dei diritti speciali di prelievo del FMI. Ma quello era il sogno del pervertito Keynes, e dei suoi epigoni del New World Order. Non mi pare pappa che un palato mandarino potrebbe mandar giù senza disgusto . . . . Chissà cosa si inventeranno per trovare una via di uscita da un labirinto che non ha vie di uscita, perché, si legga

Il valore dell’oro Mises, non c’è modo di riparare ai danni nella struttura del capitale causati dalla creazione ex-nihilo di credito fiduciario. Se poi, per acquistare tempo in una crisi, ne crei ancora di più, di ”moneta” dal nulla, è pure peggio, una volta trascorso il tempo acquistato. Chapeau alla cricca Rubin Robert, Summers Lawrence, Greenspan Alan, Cavaliere dell’Impero Britannico, per la più straordinaria operazione di acquisto tempo del centralbanchismo moderno. La storia dello schema per la soppressione del prezzo dell’oro risale al London Gold Pool 1961-1968, ma la sua versione attuale nasce dalle considerazione esposte dal Summers in un suo verboso scritto dal titolo Gibson’s Paradox and the Gold Standard. Il lettore curioso potrà svolgere indagini proprie; una descrizione accurata dello schema rischierebbe di far qui desistere il lettore paziente. Potrebbe essere tema di un ulteriore approfondimento.

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Le virtù dell’oro risaltano soprattutto dall’analisi di grafici di lungo periodo; sul breve il prezzo del future viene manipolato in modo tale da dare l’impressione che ci sia sempre in giro un modo migliore per investire, dollari e yen a marzo 2009, immobili e azioni dal 2003 al 2007, petrolio e altre commodity nel 2006 e 2007, azioni dei paesi emergenti da marzo 2009 a oggi. Dei grafici di lungo periodo ci mostrano però l’ottima performance poliennale dell’oro, contro euro e dollaro

Ma allora l’oro è moneta o investimento? Non so; direi che l’oro è un metallo da meditazione, meditazione sulla storia e il destino delle civiltà. Di solito, una volta inflazionata senza via di uscita la moneta, il declino diventa inevitabile. Mi ronza nelle orecchie l’obiezione dell’investitore sofisticato, laureato, magari ad Harvard col Summers. ”Non lo sai, disfattista, che la finanza contemporanea ha inventato geniali meccanismi per proteggersi da fluttuazioni su valute, tassi, fallimenti? Ma cosa vai cianciando di codesto oro, come se fossimo nell’Ottocento, colle carrozze e i cavalli?”. Forse perché poco uso alle atmosfere rarefatte degli uffici studi delle grandi banche o delle prestigiose università, di tutta questa protezione derivata, mi rimane l’impressione che sia come se Charles Ponzi, a Boston, nel 1920, avesse avuto la preveggente idea di spacciare, insieme alle sue Note Ponzi, pure dei contratti di assicurazione dal suo stesso default. Come i recenti eventi ci hanno mostrato, nessuno è troppo grande per fallire. Anche le poche grandi banche a cui fa capo l’enorme massa dei derivati hanno la taglia perfetta per un perfetto default. Comunque a partire dal 2001, anno in cui risultò chiaro che l’esplosione della massa monetaria in tutto l’orbe terracqueo, scoordinata da tutte le banche centrali, avrebbe portato a caotiche bolle di inflazione degli asset, l’investimento in oro ha protetto efficacemente il potere d’acquisto del risparmio.

Ma anche nei confronti di azioni e bond denominati in dollari

E’ presumibile che anche in un prossimo futuro in certi periodi di stress del sistema finanziario montato su livelli crescenti di debito, sul carry trade e sulla finanza derivata gli investitori tornino a cercare una illusoria fuga verso la sicurezza nei titoli di stato. Tuttavia l’esplosione degli asset in bilancio alle banche centrali (monetizzazione) e del livello di debito degli stati farà ripartire un ciclo inflativo tale da rendere la protezione offerta dalle obbligazioni statali alquanto incerta.

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TEORIA E PRATICA

Modelli operativi

ASSET ALLOCATION

Dall’Asset Allocation Strategica all’Asset Allocation Dinamica. Un modello operativo L’Asset Allocation Tattica consiste nella decisione di sottopesare o sovrappesare le asset class rispetto ai pesi strategici scelti inizialmente dall’investitore, al fine di preservare e, se possibile, migliorare il profilo rischio/rendimento del portafoglio in relazione all’evoluzione contingente dei mercati. Analizziamo i risultati di alcune semplici metodologie.

di Michele Prignano

’A SSET A LLOCATION S TRATEGICA è la fase del processo di investimento nella quale si delinea la politica di investimento di lungo periodo di un portafoglio e implica la definizio-

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ne dei pesi standard da attribuire a ciascuna asset class(azioni, obbligazioni, cash) in cui si è scelto di investire.

Ipotizziamo che l’obiettivo finale dell’Asset Allocation Strategica sia la costruzione di un portafo-

Modelli operativi glio,per dirla alla Markowitz, ”efficiente”. Ciò avviene in due momenti. In un primo momento, applicando il principio della media-varianza-correlazione alle classi di investimento disponibili, si individua l’insieme dei portafogli (efficienti) che danno il massimo rendimento atteso per ogni dato livello di rischio o,in alternativa,il più basso rischio per un dato valore del rendimento atteso. Successivamente si analizzano le preferenze soggettive dell’investitore e si sceglie il portafoglio efficiente che massimizza il suo benessere. Ipotizziamo, ancora, che le classi di investimento siano rappresentate dai comparti della Sicav Schroder(naturalmente possiamo utilizzare comparti di un’altra Sicav o un insieme appropriato di ETF) e che il portafoglio efficiente prescelto sia il seguente:

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Strumento

Peso

Sisf Euro Short Term Bond Eur Sisf European Equity Eur Sisf European Small Cap Eur Sisf Emerging Markets Usd Sisf Japanese Small Cap Jpy Sisf Us Small Cap Usd

20% 25% 15% 15% 10% 15%

Una volta definita la strategia occorre dotarsi degli strumenti più idonei per gestire efficacemente il portafoglio nel tempo. L’Asset Allocation Tattica consiste proprio nella decisione di sottopesare o sovrappesare le asset class rispetto ai pesi normali, al fine di preservare e,se possibile, migliorare il profilo rischio/rendimento del portafoglio in relazione all’evoluzione contingente dei mercati. L’attività che conduce alla definizione dell’asset allocation tattica è spesso indicata come market timing o anche active asset allocation. Nel passaggio dalla strategia alla tattica la domanda centrale è:come modificare i pesi standard e con quali metodologie? Una verifica empirica, condotta dal 7 gennaio 2002 al 29 dicembre 2008, contribuisce a chiarire i pregi ed i difetti di due distinte tattiche di gestione di un portafoglio, una basata sul ribilanciamento periodico dei pesi(constant mix) e l’altra basata su strumenti

TEORIA E PRATICA

tecnico-statistici(gestione tecnica). La tecnica del constant mix consiste nel riportare al loro valore originario i pesi delle singole asset class,qualora questi,in virtù di particolari andamenti del mercato dovessero assumere valori marcatamente diversi(ad esempio +/-10%). Com’è intuitivo,questa tecnica agisce un po’ in controtendenza,vendendo quello che è salito per comprare ciò che è sceso. La gestione tecnica utilizzata nella verifica si basa sull’utilizzo di un modello proprietario, che riprende, con alcune opportune modifiche ed integrazioni, il sistema di trading brillantemente descritto da Dennis L. Tilley nel suo articolo ”Moving Averages with Resistance and Support” pubblicato su Stocks & Commodities nel settembre 1998. Il modello è imperniato su una semplice media mobile tarata, senza ricorrere ad ottimizzazioni, su un periodo di 10 settimane. I classici momenti operativi(acquisto se i prezzi intersecano dal basso verso l’alto la media,vendita nel caso opposto) sono opportunamente filtrati per evitare, quanto più possibile, di incorrere nei falsi segnali che l’utilizzo di una media mobile inevitabilmente produce soprattutto nelle fasi laterali(trading range). Ogni volta che si verificano le condizioni per una vendita/acquisto,viene individuato un nuovo livello di prezzo che fungerà da futura resistenza/supporto.Da questo momento in poi, ulteriori operazioni saranno prese in considerazione soltanto se la media mobile si sarà sufficientemente allontanata dai nuovi livelli di resistenza/supporto. In caso contrario,un acquisto si concretizzerà soltanto nel momento in cui i prezzi romperanno al rialzo la precedente resistenza ed una vendita soltanto nel momento in cui sarà violato al ribasso il precedente supporto. Ciascuna asset class diversa dalla componente obbligazionaria sarà pienamente investita, cioè normalmente pesata,ogni volta in cui viene generato un segnale di acquisto. Di contro,ogni segnale di vendita sancirà la sua eliminazione dal portafoglio ed il suo reinvestimento sulla componente obbligazionaria(Sisf Euro Short Term Bond Eur). Nella Figura 1 sono indicati i segnali operativi generati su Sisf Emerging Markets Usd.

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TEORIA E PRATICA

Modelli operativi

Figura 1 - Segnali Buy/Sell su Sisf Emerging Markets Usd

La Tabella 1 riassume i rendimenti cumulati delle due metodologie,nonché quelli originati da un investimento passivo sull’indice Msci World espresso in

100%

Euro e quelli da un investimento passivo sull’attività priva di rischio (Euribor 6 mesi) dal 7 Gennaio 2002 al 29 Dicembre 2008.

85.56%

80% 60%

24.64%

40% 20% 0%

-12.12%

-20%

-22.51%

-40% Gestione Tecnica

Constant Mix

MSCI World Euro

Euribor 6 Mesi

Tabella 1 - Rendimenti cumulati a confronto.

La supremazia complessiva della gestione tecnica appare evidente e indiscutibile,soprattutto se si considera che il suo peggior drawdown,concretizzatosi dall’8 maggio al 26 giugno del

30

2006, è stato dell’8,74% mentre quello generato dal constant mix dal febbraio 2007 al dicembre 2009 è stato del 60%. Il numero totale di operazioni(acquisto e vendita) effettuate,pari ad 88 (circa 12 all’anno),ha

Modelli operativi determinato una esposizione media sui mercati azionari del 43% ed una deviazione standard annualizzata del 7,86%. Il dato sulla volatilità,molto contenuto,è ancora più

TEORIA E PRATICA

sorprendente se confrontato con quello dell’investimento passivo sull’indice Msci World Euro(17,29%). La Figura 2 riporta l’andamento delle due equity lines.

Gestione Tecnica

MSCI World Euro

1/ 9/ 2 4/ 002 1/ 2 6/ 00 24 2 / 9/ 200 16 2 /2 12 00 /9 2 /2 3/ 002 3/ 2 5/ 00 26 3 / 8/ 200 18 3 11 / 20 /1 03 0/ 2 2/ 003 2/ 20 4/ 26 04 / 7/ 200 19 4 10 / 20 /1 04 1/ 20 1/ 04 3/ 2 3/ 00 28 5 /2 6/ 00 20 5 /2 9/ 00 12 5 /2 12 00 /5 5 /2 3/ 005 6/ 2 5/ 00 29 6 / 8/ 200 21 6 11 / 20 /1 06 3/ 2 2/ 006 5/ 4/ 2 00 30 7 /2 7/ 00 23 7 10 / 20 /1 07 5/ 20 1/ 07 7/ 2 3/ 00 31 8 /2 6/ 00 23 8 /2 9/ 00 15 8 /2 12 00 /8 8 /2 00 8

230,000.00 225,000.00 220,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 180,000.00 175,000.00 170,000.00 165,000.00 160,000.00 155,000.00 150,000.00 145,000.00 140,000.00 135,000.00 130,000.00 125,000.00 120,000.00 115,000.00 110,000.00 105,000.00 100,000.00 95,000.00 90,000.00 85,000.00 80,000.00 75,000.00 70,000.00 65,000.00 60,000.00 55,000.00 50,000.00

Figura 2 - Equity Lines della gestione tecnica vs Msci Wold Euro

La Tabella 2 mostra,invece, l’evoluzione dei rendimenti annuali delle due diverse metodologie di gestione(gestione tecnica e constant mix) e ci consente

35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% -45.00% -50.00%

di capire meglio in quali momenti si è concretizzata la superiorità dell’una rispetto all’altra.

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Gestione Tecnica

-2.19%

25.88%

15.65%

14.05%

12.33%

-2.61%

4.45%

Constant Mix

-26.86%

22.06%

19.72%

28.16%

15.71%

-1.38%

-43.78%

Tabella 2 - Rendimenti annuali a confronto

Ottobre 2009

31

TEORIA E PRATICA

Modelli operativi

Negli anni in cui il trend primario rialzista si è sviluppato con maggiore intensità(2004,2005,2006) le performances del constant mix sono state decisamente migliori(nel 2005 addirittura 28.16% contro il 14,05% della gestione tecnica). Nei mercati ”toro” paga essere sempre investiti, mentre gli interventi a protezione dei profitti ed il naturale ritardo nell’individuazione di una nuova tendenza nei prezzi, tipici della gestione tecnica, attenuano l’effetto benefico del trend rialzista. Ma è negli anni rovinosamente negativi che la gestione tecnica esprime a pieno il suo vantaggio, ovvero, quello di rappresentare una sorta di assicurazione contro i disastri borsistici. Nel 2002, infatti, registra una contrazione di appena il 2,19% contro il -26,86% del constant mix e nel 2008 mette a segno addirittura una performance positiva(+4,45%)contro il crollo del constant mix(43,78%). Facciamo adesso un passo indietro e ritorniamo al processo di Asset Allocation Strategica.

no a definire esclusivamente i pesi standard da attribuire alle singole macro asset class(azioni, obbligazioni, cash). In altre parole, si rinuncia ad una scelta di efficienza per cercare di intercettare, in ciascuna macro asset class, gli spunti più interessanti che il mercato globale di volta in volta propone. Circoscrivendo la nostra analisi alla sola componente azionaria,ogni anno si presentano innumerevoli opportunità di investimento connesse all’esistenza di mercati finanziari non correlati. L’obiettivo di sfruttare queste opportunità può essere realizzato soltanto se ci si dota di una efficace tecnica di rotazione geografica e/o settoriale. L’indice Msci World,ad esempio, è la media di 24 indici geografici:perché scegliere la media, se si può eliminare la coda(indici sottoperformanti) e tenersi solo la cima(indici sovra performanti)? Sempre a titolo di esempio, focalizzando l’attenzione sugli indici settoriali, nel periodo compreso tra il 10 marzo 2000 ed il 5 gennaio 2001(Figura 3) l’indice Msci World Health guadagna il 21,97%, mentre l’indice Msci World It perde il 45,48%.

Ipotizziamo che le decisioni strategiche si limiti-

Figura 3 - Andamento Msci World Health e Msci World It dal 10 marzo 2000 al 5 gennaio 2001

32

Modelli operativi Come ampiamente dimostrato da Paolo Sassetti e Massimiliano Tani 1 , le tecniche di rotazione consentono di ampliare i ”gradi di libertà” nella gestione di un portafoglio e di evitare di restare sugli stessi mercati quando vivono momenti di depressione oppure quando si muovono dentro oziose fasi laterali. Più è ampio l’universo investibile,maggiori sono le possibilità di migliorare sensibilmente il rendimento complessivo del portafoglio nel lungo periodo. Il modello che propongo si basa sull’utilizzo di Sicav o di ETF. Di seguito riporto i criteri ed i risultati di un’attività di gestione condotta sui comparti azionari della Sicav Schroder dal 7 gennaio 2002 al 29 dicembre 2008. All’inizio di ogni settimana i singoli comparti sono ordinati, in ordine decrescente, sulla base dei valori assunti da un indicatore ispirato al Kst di Martin Pring.Tale indicatore rileva la velocità della crescita dei prezzi come media ponderata delle velocità rilevate su diversi periodi(dalle 4 alle 13 settimane), attribuendo pesi maggiori ai segmenti temporali più lunghi. Una volta stilata la classifica,l’analisi si concentra esclusivamente sui comparti presenti nel primo terzile (Tabella 3).

Tabella 3.1 - Ranking al 13/02/2004 Sisf Europ SC Eur Sisf Euro Dyn Growth Eur Sisf Lat Ame Usd Sisf Em Europe Eur Sisf Euro Eq Eur Sisf Swiss Eq Chf Sisf Em Mark Usd Sisf Europ LC Eur Sisf Pac Eq Usd Sisf Great China Usd Sisf Europ Eq Yield Eur

1 ”Dynamic

6.575 5.845 5.760 5.493 5.293 5.006 4.445 4.428 3.864 3.860 3.665

TEORIA E PRATICA

Tabella 3.2 - Ranking al 27/4/2007 Sisf Lat Ame Usd Sisf Euro Dyn Growth Eur Sisf Swiss S&M Cap Chf Sisf Euro Eq Eur Sisf Swiss Eq Act Alloc Chf Sisf Europ SC Eur Sisf Asian Eq Yield Usd Sisf Euro Act Value Eur Sisf Em Europe Eur Sisf Europ ex Uk Eq Eur Sisf Europ Eq Alpha Eur

4.39 3.945 3.844 3.799 3.616 3.612 3.472 3.435 3.219 2.811 2.697

Seguendo l’ordine della classifica creata,ogni singolo comparto viene poi controllato da un punto di vista tecnico con la stessa metodologia illustrata in precedenza.Se la verifica ha esito positivo, il comparto viene inserito in portafoglio e si passa al controllo del successivo. Si capisce come sia determinante avere a disposizione un ampio e ben diversificato universo investibile. Poter contare su 30/35 comparti consente di avere,settimanalmente, una lista di 10/12 potenziali acquisti (primo terzile) e di costruire un portafoglio distribuito su 8/9 posizioni. Le posizioni che non riescono ad essere occupate da comparti azionari restano sul cash (Sisf Euro Liquidity) o, se si preferisce dare più mordente alla gestione della liquidità temporaneamente non impiegata in azioni, su un comparto obbligazionario di mediolungo periodo(Sisf Euro Bond). Una volta inserito nel portafoglio, un comparto viene eliminato e sostituito in base alle risultanze della classifica più recente, solo se si verificano le condizioni tecniche di vendita. L’uso combinato dell’indicatore di velocità e di un appropriato tool di indicatori tecnici sviluppa una sorta di meccanismo auto-correttivo. L’indicatore di velocità,in pratica, ha la funzione di isolare e sottoporre all’attenzione della verifica tecnica i mercati che evidenziano una certa vivacità dei prezzi. La verifica tecnica,di contro,consente di evitare di inserire in portafoglio mercati che dimostrano una vitalità solo apparente, ma che in realtà o si muovono dentro un trend primario ribassista o si sviluppano in una fase laterale.

Asset Allocation Using Systematic Sector Rotation”, Dicembre 2003

Ottobre 2009

33

TEORIA E PRATICA

Modelli operativi

La Tabella 4 riporta i rendimenti cumulati del modello paragonati a quelli di una strategia Buy&Hold sull’indice Msci World Euro e a quelli di una strate-

gia Buy&Hold sull’indice Fideuram Fondi Flessibili, dal 7 gennaio 2002 al 29 dicembre 2008.

91.48%

100% 80% 60% 40% 20% 0%

-5.10%

-20%

-22.51%

-40% Modello

MSCI World Euro

Indice Fideuram Fondi Flessibili

Tabella 4 - Rendimenti cumulati a confronto

L’applicazione puntuale del modello ha richiesto l’esecuzione di 100 operazioni(circa 14 all’anno), ha determinato un’esposizione media sui mercati azionari del 59%,una deviazione standard annualizzata del 13,39%, inferiore di ben quattro punti a quella dell’indice Msci World Euro(17,29%), un drawdown Modello

massimo del 19,63% (dal 29/10/2007 al 22/09/2008) contro un drawdown dell’indice pari al 47,89%(dal 16/07/2007 all’1/12/2008), ed una correlazione alquanto contenuta(0,461) con l’andamento dell’indice stesso.

MSCI World Euro

1/ 7/ 2 4/ 002 1/ 20 6/ 2 4 02 / 9/ 200 16 2 /2 12 00 /9 2 /2 3/ 002 3/ 2 5/ 00 26 3 / 8/ 200 18 3 11 /20 /1 03 0/ 2 2/ 003 2/ 20 4/ 26 04 / 7/ 200 19 4 10 / 20 /1 04 1/ 20 1/ 04 5/ 2 3/ 00 28 5 /2 6/ 00 20 5 / 9/ 200 12 5 /2 12 00 /5 5 /2 3/ 005 6/ 2 5/ 00 29 6 /2 8/ 00 21 6 11 / 20 /1 06 3/ 20 2/ 06 5/ 20 4/ 30 07 /2 7/ 00 23 7 10 / 20 /1 07 5/ 20 1/ 07 7/ 2 3/ 00 31 8 /2 6/ 00 23 8 / 9/ 200 15 8 /2 12 00 /8 8 /2 00 8

230,000.00 225,000.00 220,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 180,000.00 175,000.00 170,000.00 165,000.00 160,000.00 155,000.00 150,000.00 145,000.00 140,000.00 135,000.00 130,000.00 125,000.00 120,000.00 115,000.00 110,000.00 105,000.00 100,000.00 95,000.00 90,000.00 85,000.00 80,000.00 75,000.00 70,000.00 65,000.00 60,000.00 55,000.00 50,000.00

Figura 4 - Equity line del modello vs Msci World Euro

34

Modelli operativi La Tabella 5 mostra l’evoluzione dei rendimenti 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% -45.00% -50.00%

TEORIA E PRATICA

annuali del modello e delle due strategie passive.

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

-2.31%

22.01%

10.46%

29.48%

17.12%

-2.85%

-1.35%

MSCI W or ld Euro

-25.60%

22.53%

9.36%

14.64%

13.52%

2.56%

-41.77%

Indice Fideuram Fondi Flessibili

-13.44%

6.61%

3.96%

8.31%

4.28%

0.87%

-13.18%

Modello

Tabella 5 - Rendimenti annuali a confronto Conclusioni L’obiettivo di una gestione di portafoglio basata su metodologie tecnico-statistiche non è propriamente quello di massimizzare il rendimento nel breve periodo. Abbiamo visto, infatti, come, nei periodi fortemente rialzisti, una gestione constant mix sia sicuramente più redditizia. Ma,come la storia dolorosamente ci insegna, ad anni di crescita, anche brillante, si susseguono, con sempre maggiore frequenza, anni di movimenti ribassisti anche drammatici. E, in una sequenza di lungo periodo di ampie oscillazioni negli indici di borsa, una gestione di tipo tecnico finisce inevitabilmente con l’avere la meglio, centrando,inoltre, un obiettivo di fondamentale importanza: contenere le perdite a livelli patrimonialmente e psicologicamente accettabili. Ed allora proprio non si capisce perché i moduli di consulenza, che sempre più istituzioni finanziarie propongono ai propri clienti, continuino ad ispirarsi fideisticamente alla teoria dell’efficienza. Come ricorda Stefano Gubbiotti 2 , Benoit Mandelbrot, 3 l’inventore della geometria frattale, ha ampiamente dimostrato che i fondamenti teorici della Modern Portfolio Theory sono stati confutati dalle reali evoluzioni dei mercati. Ancora Gubbiotti: «La nostra speranza è che il prezioso lavoro di Mandelbrot venga, prima o poi, seriamente preso in considerazione da istituzioni finanziarie e banche che gestiscono il denaro di milioni di risparmiatori. In particolare occorrerebbe che le banche spiegassero agli investitori che l’andamento dei mercati

finanziari non è rappresentabile mediante la rassicurante curva a campana. I mercati sono molto più rischiosi di quello che i modelli attuali tendono a fare credere, gli eventi eccezionali sono molto frequenti e, soprattutto i prezzi presentano una memoria. Non è come nel caso del lancio di una monetina, dove ogni evento è indipendente dal successivo e dal precedente. Nei mercati finanziari si creano lunghe tendenze rialziste o ribassiste,dove i prezzi di ieri,di una settimana fa, degli anni precedenti,i nfluenzano i prezzi di oggi e di domani. Si possono pertanto verificare lunghe fasi al ribasso che si autoalimentano,determinando gravi perdite per l’investitore. Se avrete la fortuna di capitare in mercati toro di lungo periodo l’asset allocation sarà uno dei migliori modi di impiegare il vostro denaro. In caso di mercati orso, questo tipo di investimento sarà quasi certamente perdente. Questa ”componente casuale” della consulenza viene fatta pagare, più o meno profumatamente, ai clienti delle banche e delle società di gestione . . . . Non può esistere,soprattutto nel periodo che stiamo vivendo, una politica di gestione seria che non utilizzi metodologie di stop alle perdite».

Michele

Prignano

([email protected])

2 ”Oltre 3 ”Il

le apparenze”, Morlacchi Editore,Perugia 2007 disordine dei mercati”, Einaudi, Torino 2005

Ottobre 2009

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TEORIA E PRATICA

Metodi di analisi

ANALISI INTERMARKET

Analisi intermarket: Dalla teoria . . . alla pratica! (Prima parte) I mercati si muovono secondo logiche precise; ogni movimento di un asset class ha legami con le altre. Quali sono e come utilizzarli per investire meglio.

di Dream Theater UONGIORNO A TUTTI . Ho accolto con entusiasmo l’invito del Direttore di questo nuovo progetto editoriale che si prefigge di diventare col tempo un importante punto di riferimento per i professionisti del settore finanziario. Penso sia corretto innanzitutto presentarsi. Oramai sono conosciuto col mio nickname storico un po’ ovunque nel mondo della finanza italica. Sono Dream Theater, autore del blog Intermarket And More, un blog che ho voluto definire ”di finanza a 360◦ ” visto che si sviluppa non solo in ambito intermarket, ma studia ed analizza anche tematiche importanti e scottanti, primi su tutti (ovviamente) i motivi di questo rally e la bontà della crescita economica, che potrebbe anche non essere così solida. Ma in questa sede voglio parlarvi invece proprio di analisi intermarket, cercando di farvi capire il motivo per cui è così importante.

B

A scanso di equivoci però voglio subito mettere in chiaro una cosa. Intermarket: analisi statiche o dinamiche? Nelle librerie troverete diversi testi che vi parleranno di analisi intermarket. Tra i vari libri, ricordo ad esempio i testi di Pring e Murphy. Sono testi di ottima qualità, molto chiari ed interessanti. Solo che, purtroppo, io li trovo un po’ obsoleti. Il motivo? Molto semplice. L’analisi intermarket non ha delle regole, secondo me, statiche. E ne abbiamo avuto la riprova proprio in questi ultimi anni. I mercati finanziari hanno avuto un’evoluzione incredibile, nel bene e nel male, che ne ha modificato profondamente le caratteristiche anche in ambito intermarket. Non sto parlando un vero e proprio stravolgimento delle regole, ma certo è che certi scenari classici sono cambiati e anche non poco. Ma partiamo dalle origini, ovvero dal metodo Pring, riconosciuto universalmente come uno dei padri dell’analisi intermarket.

Analisi Intermarket: cos’è? Cicli economici ed analisi intermarket Innanzitutto la definizione. Che cosa è l’analisi intermarket? E’ un tipo di analisi che studia fondamentalmente le correlazioni tra le varie asset class, in particolar modo azioni, obbligazioni, valute e materie prime. Non possiamo però escludere da questo elenco anche altri mercati, come quello immobiliare, che spesso e volentieri si è dimostrato anticipatore delle tendenze dei mercati azionari.

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Il modello intermarket descritto da Martin Pring nel suo libro di analisi tecnica intermarket, cerca di classificare il ciclo economico in più fasi, ognuna caratterizzata da una precisa impostazione, rialzista o ribassista, del mercato obbligazionario, azionario e delle materie prime. Si può trarre beneficio da questa classificazione, modificando nelle diverse fasi l’asset allocation dei propri investimenti.

Metodi di analisi

• La fase 1, classificata ”di inizio contrazione economica” prevede un’inversione rialzista del mercato obbligazionario evidenziando l’attenuazione delle pressioni inflazionistiche ed una prosecuzione della fase ribassista dell’azionario e dei prezzi delle materie prime. • La fase 2 ”di massima intensità della recessione economica” vede l’inversione rialzista del mercato azionario, grazie alla riduzione dei tassi di interesse ed il miglioramento delle condizioni economiche, mentre il mercato obbligazionario continua la fase rialzista cominciata nella fase precedente. L’unico mercato a proseguire nel ribasso è quello delle materie prime.

TEORIA E PRATICA

rio e delle materie prime continuano nella loro corsa rialzista. • La fase 5 ”di massima intensità dell’espansione economica” prevede un’inversione ribassista anche del mercato azionario, anch’esso sensibile all’andamento dei tassi di interesse e scontando il peggioramento delle condizioni economiche. A questo punto solo il mercato delle materie prime resiste al rialzo. • L’ultima fase 6 ”di rallentamento della crescita economica” evidenzia un orientamento al ribasso di tutti e tre i mercati.

• La fase 3 ”di inizio della ripresa economica” mostrano l’inversione rialzista anche del mercato delle materie prime; a questo punto tutti e tre i mercati risultano orientati al rialzo.

La ”vita media” del ciclo economico sopra descritto si estende a circa 4 anni. Si sottolinea, inoltre, che l’oro, anticipatore delle materie prime (come descritto più avanti), tende a svoltare verso il basso, e verso l’alto, subito dopo il mercato azionario.

• La fase 4 ”di espansione economica”, a causa della ripresa dell’inflazione, vede la prima inversione ribassista che riguarda il mercato obbligazionario, a causa dell’intensificazione delle pressioni inflazionistiche. Il mercato aziona-

Quanto sin qui descritto mette in evidenza come nelle fasi di espansione economica l’aumento dei prezzi delle materie prime contribuisce alla crescita dell’inflazione con la conseguenza di un aumento dei tassi di interesse e dei rendimenti obbligaziona-

Ottobre 2009

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TEORIA E PRATICA

Metodi di analisi

ri che provocano un’immediata ”svolta” ribassista nelle quotazioni obbligazionarie che a loro volta contribuiscono ad un ribasso del mercato azionario; al contrario nelle fasi di contrazione economica i prezzi delle materie prime tendono al ribasso contribuendo ad una diminuzione dell’inflazione e provoca una politica ribassista dei tassi di interesse (con conseguente ribasso dei rendimenti obbligazionari) con chiare immediate implicazioni rialziste nelle quotazioni obbligazionarie ed azionarie. Dunque le materie prime provocano un movimento analogo dei rendimenti obbligazionari ed opposto delle quotazioni obbligazionarie mentre le quotazioni obbligazionarie e quelle azionarie tendono invece ad esprimere andamenti analoghi. Ogni significativa divergenza deve essere interpretata come un segnale di possibile inversione di tendenza delle quotazioni azionarie. La relazione più importante fra quelle individuate responsabile delle tendenze che poi via via si sviluppano altrove è quella tra quotazioni obbligazionarie (ad esempio utilizzando come riferimento il future sul titolo trentennale T-Bond) ed il mercato delle materie prime (ad esempio utilizzando come riferimento il future CRB). Inoltre il mercato delle obbligazioni spesso svolge un ruolo anticipatore nei confronti dei corsi azionari (ad esempio utilizzando come riferimento l’indice azionario Dow Jones Industrial Average). Volendo utilizzare queste relazioni si può affermare che ogni segnale d’acquisto sul future CRB dovrebbe quindi esser confermato da un opposto segnale di vendita sul T-Bond che potrebbe anticipare un successivo segnale di vendita sul Dow Jones. A comprova ed esempio di quanto sin qui affermato si può rilevare come la crescita dei prezzi delle materie prime degli anni settanta provocò un aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse con conseguente ribassi nelle quotazioni obbligazionarie ed azionarie. I due minimi ciclici delle quotazioni obbligazionarie nel 1970 e 1974 anticiparono analoghi minimi del mercato azionario. Nel 1980 i prezzi delle materie prime raggiunsero il loro massimo ciclico anticipando di circa un anno il minimo del 1981 del mercato obbligazionario. Questi

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due eventi furono la base della creazione del contesto favorevole alla crescita del mercato azionario che nel 1982, dopo un minimo ciclico, iniziò una rilevante e continua fase rialzista culminata nei massimi del 1987. Altra relazione da non tralasciare è quella tra i tassi di interesse ed il mercato azionario : dopo l’innalzamento per 3 volte consecutive del tasso di sconto, negli ultimi 70 anni, nelle 12 volte in cui tale avvenimento è accaduto, ha sempre provocato entro breve un ribasso del mercato azionario. Dal dopoguerra ad oggi gli indici azionari hanno svoltato verso il basso in media 6 mesi prima dell’inizio della fase recessiva ed invertito dai minimi mediamente sempre con 6 mesi di anticipo sul termine della recessione. I massimi del mercato obbligazionario, che generalmente anticipano la fase recessiva, risultano associati in genere ad una fase di rialzo delle materie prime. Nei periodi di recessione, viceversa, la caduta dei prezzi delle materie prime si verifica in corrispondenza del minimo ciclico delle quotazioni obbligazionarie. Anche il dollaro influisce (ci vuole comunque molto tempo) il mercato obbligazionario ed azionario: infatti, una sua diminuzione di valore, contribuendo ad accentuare le pressione inflazionistiche attraverso l’aumento dei prezzi delle materie prime, provoca un effetto ribassista sui mercati mobiliari (obbligazionario ed azionario); al contrario l’aumento della valuta statunitense esercita un effetto rialzista sui mercati mobiliari nel momento in cui i prezzi delle materie prime si orientano verso il basso. Tra tutte le materie prime, l’oro è quella che risulta più sensibile all’andamento del dollaro: un’inversione di tendenza della valuta statunitense produce quasi contemporaneamente un’inversione di tendenza dell’oro nella direzione opposta. L’oro, inoltre, possiede l’importante caratteristica di anticipare l’andamento dell’intero mercato delle materie prime. L’oro, infatti, tende ad anticipare di circa 4 mesi i prezzi delle materie prime nei punti di svolta intermedi e di circa un anno nei punti di svolta primari rappresentando l’anello di congiunzione tra l’andamento del dollaro e quello dell’indice Future CRB; l’oro, inoltre, misura il livello delle aspettative inflazionistiche degli operatori (non reagisce alle condizioni

Metodi di analisi correnti dell’inflazione) : i suoi minimi si verificano in occasione della crescita delle tensioni inflazionistiche mentre i massimi si sviluppano in occasione dell’attenuazione delle aspettative inflazionistiche. L’andamento dei prezzi delle materie prime, quindi, si ripercuote dopo alcuni mesi sul livello generale di beni e servizi, sia alla produzione, sia al consumo. Si può constatare, infine, la generale somiglianza degli andamenti dell’inflazione di ciascun paese industrializzato tanto da far emergere una sua tendenza ”globale”: essa tende ovviamente ad influenzare la tendenza globale dei rendimenti obbligazionari e di conseguenza del mercato azionario globale. In genere, riassumendo le relazioni sin qui segnalate, è possibile individuare una sequenza precisa dell’andamento dei diversi settori finanziari nei punti di svolta primari: • l’aumento dei tassi di interesse provoca la svolta verso l’alto del dollaro; • l’oro svolta verso il basso; • l’indice future CRB delle materie prime svolta verso il basso; • i tassi di interesse raggiungono il proprio massimo svoltando quindi verso il basso; i corsi obbligazionari raggiungono il proprio minimo svoltando quindi verso l’alto; • il mercato azionario svolta verso l’alto; • la diminuzione dei tassi di interesse provoca la svolta verso il basso del dollaro;

TEORIA E PRATICA

• l’aumento dei tassi di interesse provoca la svolta verso l’alto del dollaro e così via. RIEPILOGO DELLE RELAZIONI PREDOMINANTI:

1. il dollaro statunitense esprime generalmente un andamento OPPOSTO a quello dell’oro ed a quello dell’indice CRB delle materie prime (l’andamento dell’oro anticipa quello dell’indice CRB); 2. l’indice CRB esprime generalmente un andamento OPPOSTO a quello delle quotazioni obbligazionarie; 3. le quotazioni obbligazionarie esprimono generalmente un andamento ANALOGO ed anticipatore del mercato azionario; 4. l’andamento dell’indice DJ Utilities segue quello delle obbligazioni ed anticipa anch’esso quello del mercato azionario; 5. l’andamento di alcuni settori azionari (petrolifero, aurifero, ecc.) risulta influenzato da quello delle rispettive materie prime; l’andamento di altri settori (finanziario, bancario e utilities) invece risulta particolarmente influenzato da quello delle quotazioni obbligazionarie. Domanda: ma oggi, le correlazioni funzionano ancora in questo modo? Nella prossima puntata vi spiegherò le interessantissime evoluzioni del mercato e, indirettamente, di questo tipo di analisi.

• l’oro svolta verso l’alto; • l’indice future CRB delle materie prime svolta verso l’alto;

Fonti: www.intermarketandmore.investireoggi.it www.lombardoveneto.it

• i tassi di interesse raggiungono il proprio minimo svoltando quindi verso l’alto; i corsi obbligazionari raggiungono il proprio massimo svoltando quindi verso il basso;

Analisi tecnica dei mercati finanziari (M. Pring) Analisi tecnica intermarket (J. Murphy)

• il mercato azionario svolta verso il basso;

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Teoria e pratica

Mercati azionari

ORSI E TORI

BULL MARKET o BEAR MARKET RALLY?

di Vincenzo Polimeno

che trova corpo nel (relativo) recupero delle Borse cominciato in primavera? Un anno esatto dopo il crac di Lehman Brothers (la banca d’affari più antica di Wall Street e simbolo della crisi finanziaria più complicata e più ampia della storia) è tempo di bilanci. A che punto siamo? E che cosa ci aspetta? Dodici mesi fa il mondo finanziario guardava impietrito le foto degli impiegati di Lehman, abbracciati ai loro scatoloni, licenziati dalla sera alla mattina. Oggi la disoccupazione è un fardello che pesa su tutta l’economia, ma i segnali di miglioramento che, con discontinuità, si accendono da Oriente a Occidente fanno vincere - anche se di misura - la speranza che il peggio sia alle spalle. Molto resta da fare, però. Soprattutto se si vorranno fare e accettare nuove regole del gioco. Ma si tratta di bull market o bear market rally?

V

INCE LA SPERANZA ,

Da marzo ad oggi le Borse hanno vissuto un’inversione di tendenza e non una semplice pausa dentro la tempesta. Certo in molti casi si fa un distinguo:

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i minimi del 9 marzo 2009 scontavano una sorta di Giudizio Universale che è stato scongiurato. Non li rivedremo, secondo un’ opinione quasi unanime, ma non sono da escludere ulteriori debolezze, scivoloni anche importanti degli indici ancora in cerca di un terreno solido dove puntellarsi. Ecco perché, nonostante il plebiscito che esclude il recupero effimero (in gergo tecnico bear market rally) alla fine la sentenza sui mesi necessari per recuperare i livelli delle quotazioni precedenti al crac è piuttosto severa: in media ci vorranno più di 15 mesi per far risalire Piazza Affari e Wall Street, là dove erano prima del fallimento che ha segnato l’accelerazione del disastro, già cominciato nell’ agosto del 2007 con l’ affaire dei titoli tossici legati ai mutui americani. Ma i veri pessimisti arrivano a dire che potrebbero servire anche tre o quattro anni per ritrovare una vera stabilità. E Piazza Affari? Nei prossimi mesi andrà meglio o peggio delle colleghe occidentali? L’ indice delle blue chip (Ftse Mib) è in rosso del 20% circa ed è dimagrito di 91 miliardi rispetto al settembre dell’anno scorso: oggi il nostro mercato ne capitalizza 387, contro i 477 di un anno fa. Non è andata meglio all’ S&P 500, in rosso del 16%, con

Mercati azionari circa 2 mila miliardi in meno di valore rispetto al 2008. Ebbene, secondo la metà dei gestori nazionali, le sorti di Piazza Affari, segnata da una composizione molto finanziaria e poco industriale del listino, non sarà comunque dissimile da quello delle Borse occidentali. Pochissimi, invece, sono convinti che potrà fare meglio. Per essere definitivamente fuori dal tunnel abbiamo bisogno di vedere un’ inversione di tendenza in indicatori di lungo periodo, come l’occupazione, il tasso di risparmio, l’ inflazione. Promossi i governi e le autorità monetarie che hanno gestito di concerto l’emergenza. Ma per impedire che il mondo si rimetta in seri guai finanziari è stato fatto troppo poco. Anzi, quasi nulla. In un solo anno il sistema finanziario si è ritrovato de-patrimonializzato e costretto a tornare sotto l’ ombrello dei governi. Con un’unica certezza: debiti per tutti, in quantità mai viste prima. Ma, secondo il mio punto di vista per capire tutto ciò dobbiamo analizzare in lungo e largo la madre di tutte le borse, ossia Wall Street. Infatti, il vero sostegno di questo mini rally estivo va ricercato non tanto nei dati macroeconomici che sono contrastanti e nonostante gli aggiustamenti sicuramente più sul brutto che non sul bello. Forse qualcuno potrebbe pensare che il fatto che siano bruttini e non bruttissimi è già un fattore di discreto ottimismo. In realtà il rally non ha nulla di straordinario: come detto a suo tempo, quando lo si aspettava, altro non è che un rimbalzo di Fibonacci, già visto e già sperimentato in tutte le crisi finanziarie vissute fino ad oggi. Il ritracciamento come più volte ricordato si aggira intorno al 50% del percorso perso durante l’ondata ribassista. Così è stato nel 1930 e nel 1938. Attualmente siamo arrivati ad un recupero del 43% circa e quindi potrebbe esserci ancora un po’ di spazio. Un recupero del 50% dell’indice S&P500 dovrebbe portarsi intorno a 1120 circa cioè a metà tra il massimo di 1576 e il minimo di 667. Prudentemente, essendo questa crisi discretamente profonda ho preferito alleggerire le posizioni quando il ritracciamento era arrivato a poco più di 1/3 , a giugno quando l’indice si era posizionato sui 980 circa, in quanto si entrava in quella terra di nessuno in cui ogni news bella o brutta può essere utilizzata per invertire la tendenza e riprendere il trend primario (che è ribassista). Penso che le borse possano tranquillamente arrivare verso questa soglia del 50% soprattutto in quanto tecnicamente sono state rotte le resistenze poste sul-

Teoria e pratica

la media mobile (sia semplice che esponenziale) a 320 gg. Poi, la durata del rimbalzo è perfettamente in linea con il passato: ad oggi abbiamo toccato i 6 mesi, di più dei 5 mesi del 1930 e meno degli 8 mesi del 1938; probabilmente ci sarà respiro per ancora un mese, forse due. Il vero sostegno fornito a questo rally è la manovra senza precedenti degli stati sovrani.

L’enorme mole di liquidità immessa sui mercati sta sostenendo i corsi azionari, come sta sostenendo i valori delle commodity. Non è un caso che il rimbalzo borsistico sia iniziato con la manovra espansiva e che probabilmente terminerà con questa. Se la FED nella riunione del prossimo ottobre confermerà di chiudere l’immissione di liquidità probabilmente contestualmente crolleranno le borse. Infine, gli USA hanno inondato l’economia con circa 1 trilione di dollari freschi freschi. Questi dollari non sono finiti nell’economia reale come prestiti degli istituiti di credito, ma sono rimasti nei forzieri di questi ultimi per oltre 880 milioni di dollari. Quindi non si vedono ancora gli effetti sull’economia reale (la deflazione continua e continuerà ancora per un po’) e sugli indici dei prezzi al consumo. L’Europa e l’Inghilterra hanno fatto altrettanto. La sensazione è che questa marea di denaro non essendo andata a prestiti produttivi, non potendo andare nel settore immobiliare (la bolla è partita da lì ed ora è troppo presto per rimontarla) siano finiti in attività speculative sui titoli azionari e anche obbligazionari (altrimenti non si spiegano tassi così irrisori tra il 3% e il 4% sulla curva a medio lungo su entrambe le sponde dell’Atlantico). Che sulla borsa di Wall Street si stia assistendo alla creazione di una piccola bolla è oramai di dominio pubblico. Più sottile ma potenzialmente più devastante la bolla che si sta creando sui titoli di debito pubblico. Mai come in questo periodo ho la sensazione spiacevolissima che le borse e le altre grandezze economiche siano pilotate. Non è mia abitudine credere ai complotti di nessun genere ma il piatto ora è veramente importante. Quando per risanare gli azzardi di grossi banchieri gli Stati sovrani sono rimasti in brache di tela e hanno impegnato almeno un paio di generazioni di cittadini, probabilmente decidere di fare pagare ai mercati (e quindi a tutti o a nessuno a secondo di come lo si vede) quella parte di debiti incolmabili col debito pubblico può sembrare una soluzione ragionevole e abbastanza indolore. Il trading ad alta frequenza, noto per gli operatori come high frequency che permette ”furbescamente” sovrapprofitti alle grosse istituzio-

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Teoria e pratica

Mercati azionari

ni finanziari, personalmente mi lasciano senza grossi dubbi. Una ragione in più per starne lontani! Ma stiamo veramente uscendo dalla crisi? Inoltre il ”bear market” (la fase di mercato ribassista) è veramente finito, per cui i minimi dello scorso marzo non verranno più toccati? Indubbiamente stiamo assistendo ad una delle più lunghe e delle più forti fasi di rialzo delle borse. Questo movimento non deve comunque impressionare più di tanto. In primo luogo gli utili trimestrali, soprattutto quelli americani, sono migliori delle aspettative, ma non è tutto oro quello che luccica. Infatti, come ha sottolineato il quotidiano britannico ”The Financial Times”, la stima media degli analisti calcolata da Thomson Reuters prevedeva che gli utili delle 500 società che compongono l’indice Standard & Poor’s sarebbero scesi del 35,1%. I risultati resi noti nell’ultimo trimestre mettono in luce che il calo è solo del 31%. Quindi, i risultati sono migliori delle aspettative, ma sono pur sempre negativi. Ancora più macroscopico è il contrasto con le previsioni degli analisti formulate all’inizio di quest’anno. Allora questi prevedevano un calo dell’11% degli utili nel secondo trimestre, invece, come scritto sopra, il calo è stato del 31%. Eppure l’indice S&P 500 è salito dall’inizio dell’anno di circa il 10%. Ma c’è di più. I ricavi sono diminuiti. Quindi gli utili sono calati meno delle aspettative, poiché le società hanno tagliato rapidamente i costi. Ciò vuol dire che hanno ridotto gli investimenti, molte spese e soprattutto hanno licenziato. Il conseguente forte aumento della disoccupazione non è però sicuramente un fattore che favorisce l’uscita dalla crisi. È quindi difficilmente comprensibile che le borse continuino a salire? Poi, la seconda spiegazione di questo rally, che va per la maggiore, è che il mercato sale poiché le società hanno fornito indicazioni positive sulle prospettive dei loro affari. La realtà però non sostiene questa tesi. Molte società hanno segnalato che si aspettano un leggero miglioramento delle loro attività rispetto alla forte contrazione accusata tra la fine dell’anno scorso e l’inizio di questo. Altre hanno dichiarato di non vedere ancora la luce in fondo al tunnel. Queste previsioni sono assolutamente compatibili con lo scenario di una stabilizzazione a bassi livelli dell’attività economica dopo la forte contrazione degli ultimi mesi. Le previsioni dei manager non suffragano in-

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vece l’ipotesi di una ripresa dell’economia e quindi il prolungarsi ulteriore di questo rally borsistico. Le ragioni sono probabilmente altre: un rimbalzo tecnico che ora rischia di trasformarsi in una bolla speculativa alimentata dalla liquidità iniettata dalle banche centrali. A Wall Street si dice che anche un gatto che cade da un grattacielo rimbalza. E infatti il rimbalzo è iniziato in marzo, quando si era diffusa la convinzione che le autorità politiche e monetarie avrebbero impedito un collasso del sistema bancario internazionale. A sostegno di questa tesi basta ricordare che il rimbalzo dei mercati è stato inizialmente trainato proprio dai titoli bancari. Il rimbalzo delle borse era nelle carte. Infatti anche l’indice giapponese Nikkei, dopo un crollo all’inizio degli anni Novanta, rimbalzò di più del 50%. Altrettanto fece l’indice Dow Jones dopo il crollo del 1929. In ambedue i casi i minimi segnati nella prima fase di ribasso si rivelarono solo temporanei. Nel caso del Giappone il mercato azionario continua ad essere intrappolato in una fase ribassista di lungo periodo, per cui all’inizio di quest’anno ha registrato un nuovo minimo storico. Ma ora il rialzo dei mercati sta trasformando questo rimbalzo in qualcos’altro. Stando all’analisi tecnica, sta ”rompendo” livelli che segnerebbero l’uscita dalla ”trappola ribassista” e anticiperebbero ulteriori rialzi. In questa sede non voglio formulare alcuna previsione, ma sostenere che un ulteriore rialzo dei mercati sarebbe da interpretare come la formazione di un’altra bolla speculativa, alimentata dalla enorme liquidità iniettata dalle banche centrali. I dati dimostrano che le banche sia in Europa sia negli Stati Uniti stanno stringendo i cordoni del credito. E’ quindi ipotizzabile che il sistema bancario non stia usando questa enorme quantità di capitali per sostenere la ripresa economica, ma per investire in borsa. Il rialzo dei mercati azionari è ben visto da tutti: dalle banche centrali e dai Governi, poiché infonde ottimismo e allenta la crisi finanziaria; dalle grandi banche, poiché ha un tonificante sui bilanci, dato che fa salire gli utili legati alle commissioni e alle attività di trading. Non è nemmeno escluso che negli Stati Uniti si punti alla formazione di una nuova bolla speculativa per superare la crisi attuale determinata proprio dallo scoppio della bolla del credito. Sarebbe la ripetizione di quanto fece all’inizio di questo decennio la Federal Reserve, che per superare la crisi determinata dal crollo delle borse favorì la formazione di una bolla

Mercati azionari speculativa nel mercato immobiliare e un forte aumento dell’indebitamento degli americani. Questa ricetta può funzionare solo nel breve termine, poiché le bolle finanziarie hanno un esito certo: prima o poi scoppiano con gravi conseguenze anche per l’economia reale. Storicamente, tutti i rialzi (duraturi o meno) seguiti a forti ribassi non erano supportati, all’inizio, dall’economia reale. Non è un caso che si dica che Wall Street anticipa Main Street. In fin dei conti, quando è partito il ribasso ultimo, verso novembre 2007, se uno guardava i dati macro non si aspettava certo un crollo del 50% dai massimi. Certo, c’era l’immobiliare e alcune banche in crisi, ma il PIL nel 2007 cresceva bene, le commodity tiravano come pazze e anche i consumi non erano male. Ricordiamo anche: il recupero a V del 1907 partì quando il panico bancario ancora non era risolto. Il rialzo 1933-1937... beh, non è il caso di ricordare in che ambiente ”maturò” Il secular bull market partito da fine anni ’40 e durato fino ai primi ’60 iniziò con il mondo a pezzi per la WWII (la Germania e il Giappone, paesi che a fine guerra erano praticamente inesistenti, misero a segno solo nel decennio successivo performance mirabolanti). Il rimbalzo del ’74-’75 avvenne in piena crisi petrolifera e con inflazione e tassi a due cifre e profitti erosi dalle rivendicazioni salariali. Il bull market degli anni ’80-’90 partiva con l’industria USA che sembrava ormai inesistente in confronto a quella giapponese. L’ultimo bull-market del ’98-2000, quello della mega bolla, si generò subito dopo la crisi asiatica e il fallimento dell’LTCM. Tutto questo per dire che a stare dietro ai dati macro si arriva sempre tardi. Io non credo che questo sia un rialzo della durata di 10-20 anni, ma solo un rialzo ciclico, a cui comunque seguirà una bella sciacquata nel 2010 (anche se per ora ritengo che i minimi del 2009 siano minimi definitivi, che non saranno più rivisti, ma per questo ci sarà tempo per verificare). Io, insomma al pari dei dotti di WS, lo definerei un bull market ciclico nell’ambito del bear market secolare. E’ stata questa la diagnosi avanzata con sicurezza all’inizio dell’anno, quando si previde un minimo in primavera (”fra marzo e aprile”), e fra 5900 e 6800 punti di indice Dow Jones. La previsione ha trovato pieno riscontro, e i mercati azionari hanno progressivamente formalizzato dei segnali di inversione di tendenza nel corso della pri-

Teoria e pratica

mavera. Come il passaggio fra una stagione e l’altra è un processo lento e graduale, il passaggio da bear market a bull market si è sviluppato nell’arco di diverse settimane, ma sin da aprile si sperimentavano rotture rialziste mai vista nei due anni precedenti, e di cui abbiamo dato conto di volta in volta. In definitiva, dal minimo di marzo Piazza Affari è salita dell’85%, dividendi esclusi: se si pensa che convenzionalmente un bull market è definito come un rialzo del 20% dal minimo, preceduto da un ribasso di analoghe proporzioni, si immagini come si possa definire il rialzo in atto. Un rialzo in buona parte intascato, che fa guardare con serenità all’andamento dei mercati da qui alla fine dell’anno. L’Outlook semestrale, rilasciato a metà luglio, fornisce la mappatura per affrontare questa fase. Inutile arrovellarsi ancora sull’etichetta da appiccicare a questo rialzo: che sia bear market rally, un bull market ciclico o uno strutturale, il punto è che ora bisogna concentrarsi sulle condizioni che casomai lo farebbero venir meno. Certo è che dopo sei mesi consecutivi di rialzo, la manifestazione di vitalità è fuori discussione, e non certo tipica di un semplice rimbalzo. Concludendo posso affermare che non si può dire, però, quando questo crollo avverrà e per alcuni più bravi di me, neppure SE avverrà. A mio avviso, qualcuno sta drogando il cavallo, ed è praticamente certo dal mio punto di vista, approfittando dei bassi prezzi della droga (il denaro . . . ma per quanto tempo il cavallo potrà resistere resta ancora un mistero. In conclusione, ulteriori rialzi dei listini azionari segnerebbero il formarsi di un’altra bolla speculativa. L’impennata delle borse non indicherebbe l’approssimarsi di una reale ripresa dell’economia, anche perché non avrebbe la forza di sanare i guai economici venuti alla luce con l’attuale crisi. Permetterebbe solo di guadagnare un po’ di tempo. Questo dimostra quanto sia difficile riportare l’economia mondiale su una via di crescita sana e duratura e quanto poco efficaci siano state finora le misure attuate dalle autorità politiche e monetarie.

Vincenzo Polimeno analista di Professionefinanza.com ([email protected])

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TEORIA E PRATICA

Pianificazione finanziaria

FINANCIAL PLANNING

La pianificazione finanziaria Gestire il risparmio privato significa prima di tutto analizzare bisogni e caratteristiche dell’investitore, ma non solo: quali gli step successivi secondo la norma UNI ISO 22222:2008

di Mirko Serra Il

OME HO GIÀ SCRITTO in un precedente articolo, il servizio a più alto valore aggiunto che un consulente indipendente può offrire ai propri clienti è quello della pianificazione finanziaria (in inglese financial planning), che consiste nell’analisi - da parte del consulente - dei bisogni e delle caratteristiche dell’investitore (in termini di patrimonio finanziario, patrimonio immobiliare, situazione lavorativa, situazione famigliare, . . . ) per arrivare ad approntare un piano di investimento che sia il più adeguato possibile per quel singolo risparmiatore. In questo contesto, la preparazione dell’asset allocation ideale per quel cliente è solo un aspetto di un processo più generale. Naturalmente, affinché questo tipo di servizio possa essere erogato, occorre anche che vi sia maggior consapevolezza e maggiore cultura finanziaria da parte degli investitori.

C

Ma come si traduce nella realtà pratica il servizio di financial planning? Perché quanto riportato prima esprime unicamente dei principi di linea generale su quella che dovrebbe essere l’attività (o una delle attività) di un consulente finanziario indipendente, senza però entrare in dettagli pratici; inoltre, un risparmiatore come può tentare di valutare la professionalità del consulente cui si è rivolto? Per cercare di rispondere a queste domande e fissare dei principi e delle norme di condotta nell’attività di pianificazione economico - finanziaria, è stata recepita la norma UNI ISO 22222:2008 ed è da poco in fase di fase di consultazione pubblica la regolamentazione tecnica sulla guida all’applicazione della suddetta norma.4 4 Per

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approfondimenti www.iso22222.it

ris rap parmio un presen e la obiemezzo tano ricche fam ttivi d per renorma zza ges iliari, qi vita p alizzalmente gar tire gli uali, aerson re gli formantire impre d eseali ma azionuna a visti, mpio, deg tenntener e ai fig ua penore di e un a li o ta v s it io pos na a al ccetta m nossibilità ento tempobile esptri obie di rag. Le del posander ttivi o giung ma sibilitàe le no di ere i comniera s vitali stre org e ges ignificdipend risoanizziatiamo ativa d ono in rse mo ed a . le n ostr e

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Secondo la Norma, il processo di financial planning è costituito da queste 6 fasi fondamentali: I FASE ”Definire la relazione professionale” II FASE ”Acquisire le informazioni dal consumatore e definire obiettivi ed aspettative” III FASE ”Analizzare e valutare lo status finanziario del consumatore” IV FASE ”Sviluppare e presentare il piano finanziario” V FASE ”Implementare il piano finanziario” VI FASE ”Monitorare il piano finanziario e la relazione professionale”

Pianificazione finanziaria I FASE In questa prima fase, il consulente deve fornire al consumatore il quadro entro il quale si svolge la relazione professionale, ovvero rendere esplicito qual è l’obiettivo del servizio di pianificazione finanziaria e le qualifiche e le esperienze professionali maturate; deve inoltre indicare le modalità con cui si svolgerà il servizio, i metodi di remunerazione, le tempistiche dei rilasci della prestazione, la durata del servizio stesso, ecc, ed infine l’impegno alla riservatezza assoluta circa le informazioni acquisite e l’indicazione di qualsiasi elemento di conflitto di interesse eventualmente conosciuto dal consulente. II FASE Le informazioni rilevanti per poter svolgere una corretta pianificazione economico-finanziaria sono molteplici e riguardano: (a) il profilo del consumatore e della sua famiglia, elementi rilevanti attinenti alla gestione del rischio (finanziario e demografico);

TEORIA E PRATICA

esigenze della famiglia. Le componenti del conto economico sono: • consumi • impegni finanziari • reddito disponibile netto • risparmio

III FASE Dopo aver raccolto le informazioni necessarie e rilevanti, queste vengono utilizzate per fornire l’output finale da consegnare al cliente. L’analisi della situazione del consumatore deve essere effettuata anche cercando di identificare i potenziali cambiamenti futuri e mettendo in risalto - in maniera comprensibile - i punti di forza e quelli di debolezza del conto economico e dello stato patrimoniale della famiglia in relazione a quelli che sono gli obiettivi che si vogliono raggiungere, a quelli che sono i c.d. vincoli di bilancio per la famiglia, i rischi (di natura economica, demografica e previdenziale) ai quali il nucleo famigliare è sottoposto e le possibili tutele di tipo assicurativo da mettere in atto per la tutela della famiglia stessa.

(b) dati relativi alla tolleranza del rischio finanziario; (c) età, condizioni di salute ed elementi che possono avere un impatto sulla aspettativa di vita; (d) attività lavorativa; (e) posizione finanziaria; (f) situazione assicurativa e previdenziale, pubblica e privata; (g) necessità immediate, obiettivi a breve e a lungo termine, dettaglio di esigenze ed obiettivi, opportunamente quantificati, con le relative scadenze temporali e priorità; (h) stato patrimoniale e conto economico familiare: il primo rappresenta le attività e le passività in un determinato momento e rappresenta il complesso dei mezzi economici, valutati in termini monetari, a disposizione della famiglia per perseguire i propri fini istituzionali; il secondo invece è quel prospetto che registra i redditi, i consumi e il risparmio in un arco temporale su base annuale, comprendendo tutti i tipi di reddito ricavati nel periodo, al netto delle imposte, tasse e contributi obbligatori dovute a vario livello e titolo, e tutti i consumi effettuati per soddisfare le necessità ed

IV FASE In questa fase, dopo che il consulente ha elaborato il documento, questo va sottoposto al consumatore. In particolare, occorre verificare la comprensione e la completezza dell’interpretazione fatta dal Planner circa le informazioni acquisite, gli obiettivi, la tolleranza al rischio finanziario; inoltre, il consulente deve essere in grado di spiegare e far capire al risparmiatore perché quelle sono le soluzioni che più si adattano a lui e quali teorie e metodologie di lavoro sono stati applicati per elaborare il documento presentato. V FASE Lo standard indica che in relazione agli output prodotti nella fase precedente il consulente dovrà produrre una appropriata documentazione nella quale si descrive l’esito della discussione con il consumatore. Per ciascuna raccomandazione presentata nel piano finanziario deve essere specificata la determinazione del consumatore e le sue motivazioni: accettata, modificata, integrata, differita o rifiutata. In caso di difformità della decisione, il Planner dovrà evidenziare in maniera trasparente le conseguenze delle decisioni del consumatore sugli obiettivi e sullo status

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TEORIA E PRATICA

Pianificazione finanziaria

economico-finanziario. Infine, il Planner dovrà assistere il consumatore, direttamente e/o indirettamente, nella realizzazione delle raccomandazioni in sintonia con i termini dell’accordo inizialmente stabiliti.

5. gestione attenta di ogni conflitto di interesse 6. comprensibilità nella comunicazione 7. obiettività 8. riservatezza

VI FASE La norma prescrive che in questa ultima fase il consulente monitori costantemente l’implementazione della pianificazione adottata in precedenza e, se il caso, ridefinisca nel tempo le informazioni raccolte e le disposizioni concordate, adattandole ai cambiamenti che possono derivare dalla situazione del consumatore e/o dallo scenario economico, finanziario e normativo. Anche questa fase deve essere coerente con la programmazione che era risultata dal processo utilizzato nelle fasi precedenti e con i termini dell’accordo di prestazione professionale; ogni attività di monitoraggio si deve concludere con la produzione di documentazione che aggiorna/rivede le raccomandazioni evidenziando per ciascuna l’accettazione, la modificazione, l’integrazione, il rinvio o il rifiuto da parte del consumatore. Ovviamente, durante tutto il processo di pianificazione finanziaria, il consulente dovrà seguire dei principi etici, data la delicatezza e la sensibilità delle informazioni raccolte dal planner e dato l’impatto che l’implementazione della pianificazione ha sul bilancio familiare. Anche su questo delicato punto, la norma UNI ISO 22222:2008 fissa dieci principi ai quali il consulente deve ispirarsi nell’esercizio della propria attività: 1. integrità 2. priorità degli interessi del consumatore 3. diligenza 4. osservanza degli standard professionali

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9. trasparenza in merito alla sua condizione professionale 10. competenza A mio avviso, la UNI ISO 22222:2008 si può proporre come utile strumento per orientare e guidare sia gli attori dell’offerta (financial planner personali, intermediari, banche, . . . ) sia i clienti. D’altra parte credo che ad oggi, in Italia, i professionisti in grado di erogare un servizio di pianificazione finanziario-economico-patrimoniale che si confà agli standard dettati dalla norma UNI ISO 22222:2008 siano veramente ancora molto pochi, rispetto alla totalità degli operatori del settore finanziario; è altrettanto indiscutibile che, dal lato della domanda, i consumatori in grado di percepire l’enorme valore aggiunto per la famiglia che questo tipo di servizio può generare sia una percentuale ancora più bassa rispetto a quella degli operatori in grado di poter effettuare una corretta ed efficace pianificazione finanziaria. Logico quindi che occorrerà del tempo affinché si instauri come prassi comune l’applicazione di questi principi e di queste metodologie e che in seguito si producano dei benefici per la collettività, però perlomeno questo sembra essere un buon inizio. Infatti, come già accennato in un precedente articolo, la messa in pratica dei principi elencati in questa Norma può concorrere a far sì che vengano serviti al meglio gli interessi dei clienti, che vengano fornite loro informazioni appropriate, complete e corrette e che si passi finalmente a tutti gli effetti da una logica di ”mera vendita di prodotti di finanziari” ad una logica di consulenza ed erogazione di servizi che siano efficienti ed effettivamente in linea con le esigenze dei consumatori.

Il sistema contributivo

PREVIDENZA

PREVIDENZA

E non dite che non esiste il

gap pensionistico Analisi critica sul sistema pensionistico italiano: il sistema contributivo Parte terza

OPO LA DESCRIZIONE del sistema di calcolo retributivo e misto (precedenti numeri di MyAdvice) veniamo a comprendere nel dettaglio il fulcro del sistema previdenziale attualmente esistente (interessa il 95% degli attuali lavoratori): il sistema contributivo.

D

Questo sistema, che è stato pensato da governanti che molto probabilmente nel 2031 (e anche oltre perché difficilmente si potrà andare in pensione con 35 anni di lavoro), quando andrà in pensione la prima persona con la prestazione calcolata in questo modo, non saranno più sulla ”cresta dell’onda” (e in Italia è dura che un politico lasci la poltrona . . . ), si basa su un calcolo all’apparenza molto semplice ma che in realtà nasconde molte insidie: Montante contributivo * Coefficiente di conversione in rendita. Il Montante contributivo rappresenta l’ammontare di tutti contributi effettivamente versati durante tutto il periodo lavorativo (e ricordo alle generazioni di giovani lavoratori che i contratti di stage, i Co.Co.Co e i Co.Co.Pro non prevedono il versamento di alcun contributo e, quindi, questa forma di lavoro non porta alcun privilegio in termini previdenziali ) e, ovviamente, più lunga sarà la vita lavorativa maggiori saranno i contributi versati nel nostro ”bussolotto” previdenziale. Occorre anche tenere in considerazioni che i contributi che entrano nel ”bussolotto” sono assolutamente virtuali perché negli anni ’60, per tutta una serie di motivi, si è scelto di passare da un sistema a capitalizzazione (prima il lavoratore aveva un suo rea-

le ”bussolotto” dove effettivamente versa i contributi destinati alla previdenza) ad un sistema a ripartizione. Per tale motivo i contributi versati oggi dai lavoratori vengono solo contabilizzati come propri di quel lavoratore ma nella realtà non vengono versati nel ”bussolotto” perché vanno immediatamente a pagare le prestazioni pensionistiche elargite al tempo stesso alle persone già entrate nella fase della prestazione pensionistica. Il Coefficiente di conversione in rendita invece è una sorta di percentuale del montante contributivo che viene erogata annualmente all’avente diritto. Tale coefficiente è stato calcolato dalla Riforma Dini del 1995 su diverse età anagrafiche portando (visto che l’aspettativa di vita su cui è calcolato è sempre quella) a diversi coefficienti, quello su cui solitamente si fa riferimento ammontava nel ’95 al 6,136% ed era relativo al pensionamento a 65 anni. Questo vuol dire, in buona sostanza, che se si andasse in pensione all’età di 65 anni con un montante contributivo di 100.000 euro si otterrebbe una rendita di 6.136eannui lordi che sono sicuramente inadeguati al mantenimento di un tenore di vita quantomeno decente. Tale coefficiente di conversione in rendita e stato ricalcolato (visto la considerazione di un allungamento atteso della vita media) nel maggio del 2007 ed è stato portato al 5,62% con una diminuzione dell’ 8,4%. Il recente decreto legge 247/2007 ha stabilito che, per una maggior equità fra i lavoratori (pensate alla differenza che ci sarebbe stata nell’andare in pensione poco prima o poco dopo quel ricalcolo), tale coefficiente di conversione, a partire dal 2010, dovrà essere ”inasprito” (testuali parole) ogni 3 anni!

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PREVIDENZA

Il sistema contributivo

Ma la caratteristica a mio avviso più particolare di questo sistema (che ben in pochi sanno seppur sia una riforma di oramai 14 anni fa) riguarda proprio una considerazione da farsi sull’ammontare dei contributi versati. Già nel calcolo sull’ammontare dei contributi occorrerebbe considerare che vengono destinati all’Inps delle somme sicuramente significative pari al 33% per i lavoratori dipendenti (di cui circa un terzo a proprio carico e 2/3 a carico dell’azienda) e ad una somma che varia dal 19,50% al 24,72% (della gestione separata dell’Inps) per i lavoratori autonomi. Queste somme comportano inevitabilmente, sia per gli uni che per gli altri, una vera e propria rinuncia di potere d’acquisto. Ora, io sono perfettamente d’accordo che lo stile ”formica” sia più saggio di quello ”cicala” ma la domanda che vi propongo è: a quale tasso di interesse sarebbe giusto rivalutare tali

Queste considerazioni risultano ancora più paradossali se si mette in relazione tale rivalutazione dei nostri contributi versati con finalità previdenziali con il tasso di inflazione (che rappresenta realmente un calo del potere di acquisto). Nel medesimo periodo, come si può notare dalla tabella, tale tasso è stato in media del 2,76% (e non sorprenda il fatto che non si sia accorto del passaggio dalla lira all’euro). Sembra quindi paradossale che non si pensi ancora, in questo Bel Paese, a sottoscrivere forme di previ-

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somme per mantenere il medesimo potere d’acquisto in un periodo lungo tendenzialmente anche 40 anni? Sono certo che in molti avranno pensato all’inflazione, e concordo anch’io che quantomeno un legame all’inflazione ci starebbe (in fondo il TFR lasciato in azienda viene rivalutato all’1,5% più il 75% dell’indice Istat dell’inflazione). Invece le somme che (virtualmente) verso nel mio ”bussolotto” dal quale dipenderà il mio tenore di vita una volta terminata la fase lavorativa vengono invece rivalutate ad un’aliquota data, udite udite, dalla media del PIL italiano degli ultimi 5 anni! E considerato il fatto che la stima per il 2009 è di un -5,1% e che nel 2010 si parla di ripresa con un PIL previsto di +0,4% (fonte Afo financial outlook realizzato dal centro studi dell’Abi) lascio a voi (anche grazie al supporto delle tabelle qui sotto) fare i calcoli corretti . . .

denza complementare quando la Ragioneria Generale dello Stato ha calcolato (nel rapporto ”Le tendenze di medio e lungo periodo del sistema pensionistico e sanitario” del 2004) un tasso di sostituzione (ovvero il rapporto fra prima prestazione pensionistica e ultima prestazione lavorativa), per un lavoratore autonomo che andrà in pensione nel 2040, pari al 38% (dell’ultimo reddito da lavoro) considerando un tasso di inflazione dell’1,5% e . . . un PIL italiano del 3%.

Acquisizione o locazione?

IMMOBILIARE

AFFARI IMMOBILIARI

Acquisizione o locazione? Come cambia il mercato immobiliare e come si adegua il business La crisi ”subprime” ha cambiato lo scenario di riferimento del mercato immobiliare: con quali nuovi parametri affrontare il futuro del settore di investimento più amato dagli italiani?

Di Alessio Iotti

tutta italiana all’acquisizione dell’immobile in cui risiedere ormai consolidata nel tempo, con il mercato dell’affitto destinato ad essere relegato a rivestire un ruolo secondario, stimabile al 20% dell’occupato, soffre particolarmente lo stato attuale di salute dell’economia.

L

A PROPENSIONE

Non si sono dissolti né tanto meno si sono assottigliati riscontri numerici e i vantaggi connessi all’acquisizione, quali la caratteristica del mattone come bene rifugio per eccellenza, in grado di conservare l’erosione inflattiva dei valori, il continuo alleggerirsi del mutuo ipotecario per effetto dall’inflazione rispetto ai canoni di locazione da sempre indicizzati a tali parametro; non si dimentichi inoltre, l’eliminazione di uno svantaggio storico del possesso della prima casa, ovvero l’abolizione dell’Imposta Comunale sugli Immobili. Il mercato immobiliare ha registrato una brusca frenata delle transazioni nel comparto residenziale, dovuta in particolare all’irrigidirsi dei parametri di accesso al credito, che ha inevitabilmente influito sul trend delle locazioni immobiliari. Lo stop della domanda di acquisizione di asset residenziali ha spinto i proprietari ad orientarsi verso una nuova strategia, il ritiro dell’immobile dal mercato al fine di destinarlo temporaneamente all’affitto, evitando di praticare ingenti sconti pur di procedere con la dismissione del cespite. Dall’altro lato la domanda in difficoltà, incapace di far fronte alle consistenti richieste finanziare per le acquisizioni, soprattutto

in seguito al mancato appoggio degli istituti bancari, disponibili ad erogare credito solo in presenza di importanti garanzie e comunque in percentuali modeste del valore dell’immobile, è stata costretta ad affacciarsi verso soluzioni differenti rispetto al diretto acquisto della prima casa. Il nuovo incontro fra domanda e offerta sembra avvenire in questo nuovo orizzonte del real estate, almeno per quanto riguarda il caso italiano, che vede protagonisti non solo studenti fuori sede o giovani coppie, ma lavoratori senza partner che decidono di coabitare in un immobile non di proprietà, del resto quando è la crisi economica a farla da padrone è necessario adeguarsi, ovvero fare di necessità virtù. Una scelta obbligata, ma di certo non poco esosa, secondo Sunia, il sindacato degli inquilini della Cgil, dal 1999 ad oggi nei grandi centri si sono registrati degli incrementi dei canoni superiori al 165%, che ad oggi hanno solo arrestato la loro corsa, con timidi segnali di decrescita. A parole sembrerebbe tutto semplice, una soluzione capace di offrire una nuova temporanea exit strategy ai proprietari di unità immobiliari ed una accettabile alternativa a tutti coloro che necessitano di un tetto in cui vivere. Nella realtà domanda ed offerta faticano ad incontrarsi, i canoni hanno raggiunto livelli difficilmente sopportabili e le garanzie richieste sono sempre più stringenti, non solo, vi è una vero e proprio identikit dell’inquilino perfetto, da ricercare meticolosamente, con una puntuale verifica di una serie di requisiti fondamentali. In questo nuovo scenario il track record di molte agenzie, prevalentemente orientate alle vendite, risul-

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IMMOBILIARE

Acquisizione o locazione?

ta inadeguato, ad oggi il potenziale locatore ha esigenze sempre più specifiche, rendendo indispensabile un servizio appositamente dedicato, con l’utilizzo di risorse desinate e specializzate. A queste rigorose condizioni contrattuali si associano condizioni economiche scarsamente remunerative, generalmente di fronte all’esito positivo della mediazione, l’agenzia incassa da un minimo di un canone mensile di locazione da entrambe le controparti, ad un 10% del canone annuo dell’affitto da entrambi i contraenti, segnatamente per raggiungere i guadagni di una compravendita si rendono necessari tre o quattro locazioni. Sulla minor redditività gravano ulteriori complessità gestionali, che possono tradursi in una conflittualità fra i contraenti capace di generare una significativa perdita di immagine dell’agenzia, andandone a minare la professionalità e la qualità del servizio offerto. La ricetta ideale per consentire alle agenzie di sfruttare al meglio questa opportunità offerta dal mercato, garantendo ugualmente margini profittuali accettabili, si associa al termine garanzia. Tanti, troppi piccoli proprietari e non solo, sono timorosi e restii nel concedere in locazione il proprio immobile, causa un rischio di morosità ed insolvenza in costante crescita, esasperato dalla inefficienza della giustizia italiana ed esarcebato dalla crisi economica. L’agenzia deve trovare in questo contesto un giusto equilibrio tra la necessità di conseguire un numero cospicuo di contratti di locazione conclusi e garantire al contempo una determinata sicurezza alla proprietà. Il connubio tra queste due necessità si chiama garante, ovvero la presenza di espedienti forniti da terzi soggetti al fine di fornire una tutela al locatore ed all’immagine dell’agenzia. Si tratta di veri e propri servizi assicurativi e amministrativi volti al recupero ed alla tutela del credito. Il momento per le agenzie sembra davvero propizio, in virtù della proposta del Ministro della semplificazione di introdurre una cedolare secca degli affitti con aliquota del 20-22%, con risparmi fiscali, rispetto all’usuale assoggettazione ad Irpef, del 50% circa. Un intervento tributario che merita di essere appoggiato da un restailing dell’operatività delle agenzie in materia di locazione configurando uno standard di offerta consono a tranquillizzare i locatori. Ovviamente il comparto residenziale non è l’unico ad evidenziare alcune nuove tendenze, ma l’interesse degli operatori si rivolge anche ai segmenti retail e direzionale, nei quali la formula della locazione immobiliare ha assunto un’ampia dimensione. Il comparto direzionale sta evidenziando se50

gnali di cedimento riconducibili essenzialmente ad un volume di assorbimento degli spazi in decrescita ed inferiore alle previsioni, generando un inevitabile incremento dei tassi di vacancy; si segnalano inoltre, nuove esigenze da parte dei tenant di rimodulare gli spazi al fine di migliorare l’efficienza delle postazioni di lavoro. Le valutazioni degli uffici sono sempre più correlate al numero di postazioni lavoro dotate degli standard di efficienza minimi, prescindendo ugualmente dai metri quadri utili effettivamente disponibili; un criterio di analisi non in antitesi al precedente, ma piuttosto complementare e maggiormente approfondito. Le considerazioni enunciate denotano una maggior forza contrattuale della domanda, spesso ugualmente disponibile a trattare la rinegoziazione del contratto di locazione senza preferire dispendiosi e laboriosi spostamenti, ma alla luce di condizioni incentivanti. La formula il cui ricorso è alla lunga più frequente è lo step rent, ovvero uno sconto momentaneo del canone, senza interventi sugli altri parametri contrattuali. Una sorta di sostegno o meglio di compartecipazione alle difficoltà economiche degli inquilini da parte delle proprietà. Una opzione accettabile, in particolare per i grandi investitori, che rinunciano ad una parte dei loro profitti in cambio di una maggiore certezza dei flussi di cassa in entrata, limitando il rischio di liquidità, ovvero di incappare in situazioni di disequilibrio di cassa, frequenti nelle circostanza in cui sull’immobile gravi un finanziamento. Un piccolo sacrificio a fronte di un vantaggio finanziario imprescindibile. Non esce indenne dal tourbillon dell’economia mondiale neanche il comparto retail, una recente denuncia della Camera di Commercio segnala un incremento del numero delle attività commerciali che hanno chiuso le saracinesche, del resto la picchiata dei consumi non poteva non farsi sentire, ed oggi molti negozianti non sono più in grado di sostenere i costi e si trovano costretti ad optare per questa soluzione. Per contro, un fenomeno innovativo frutto dell’attuale contesto economico è rappresentato dai cosiddetti temporary shop, ovvero negozi a tempo determinato che nascono da alcune iniziative promozionali e sono destinati ad avere vita breve e limitata. Alla luce delle predette considerazioni, la rischiosità del segmento del real estate in esame, è stata maggiormente percepita dai player del settore disposti a prendere in considerazione eventuali operazioni solo a determinati rendimenti, in grado di remunerare la volatilità sempre più frequente nel suddetto comparto.

Mercati in Diretta Report mensile sui mercati finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 Focus sui fondamentali

Banca Carige . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

Guida all’analisi fondamentale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 Dati Macroeconomici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 Scenario Macroeconomico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 Guida agli indicatori macroeconomici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 Performance dei mercati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 Analisi tecnica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 Il Punto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 Guida all’analisi tecnica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 Analisi quantitativa

FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87

Mercati azionari internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 Mercato azionario italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 Titoli azionari italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 ETF e ETC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 Valute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 Titoli di stato italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146 Fondi Comuni di Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 SICAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

MERCATI IN DIRETTA

Mercati finanziari

Report mensile di Vincenzo Polimeno

Vi segnalo che a breve pubblicherò un libro, edito dall’amico Paolo Buro, sui derivati strumenti odiati dai risparmiatori. Questo libro dal titolo: Capire i derivati guida consapevole al risparmiatore vorrà essere un vademecum per come non incorrere in errore e riuscire a guadagnare con questi strumenti anche in periodi di cosiddette vacche magre. Per info potete contattarmi al mio indirizzo mail: [email protected]

Mercati azionari Nell’ultimo mese i mercati azionari hanno proseguito il movimento rialzista intrapreso da marzo beneficiando della liquidità immessa nel sistema dai governi centrali e degli scarsi rendimenti offerti dagli investimenti alternativi. A trainare i listini hanno contribuito anche diversi dati macro e la ripresa delle operazioni straordinarie di M&A (con Walt Disney che ha acquisito il controllo della Marvel per 4 mld di $ e con Xerox che ha annunciato l’acquisizione di Affiliated Computer per 6,4 mld di $). Nel Vecchio Continente la performance migliore è stata registrata da Piazza Affari (+4,69%), seguita da Londra (+4,58%) e Parigi (+3,88%). A livello settoriale tutti i comparti hanno beneficiato del rimbalzo dei mercati; tuttavia i risultati migliori sono stati messo a segno dai settori ciclici con gli automobilistici (+5,1%), le costruzioni (+4,2%) e gli industriali (+3,7%). In luce anche i telefonici (+3,8%) al centro dell’attenzione per le possibili operazioni di consolidamento dopo la fusione tra le attività mobili di Deutsche Telekom e France Telecom nel Regno Unito ed i farmaceutici (+4,8%) per le attese di consistenti ritorni economici sui vaccini anti - INFLUENZA SUINA. Fra i big quotati in Europa occhi puntati su Axa (+17,3% dopo aver ricevuto un upgrade da parte di Bank of America: la banca d’affari americana ha infatti alzato il giudizio sul titolo a ”buy” da ”neutral”

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grazie alla sua rifocalizzazione sul settore vita), Ing (+15,7% dopo la notizia sulla vendita del comparto assicurativo ramo vita in Australia e Nuova Zelanda per un valore di 1,1 mld di euro), Deutsche Bank (+9,5%) e Rio Tinto (+8,4% dopo aver annunciato la vendita di diversi asset per 349 milioni di dollari alla svizzera Schweiter Technologies). In flessione invece Astrazeneca (-2% che ha risentito del giudizio negativo ”sell” degli analisti di Goldman Sachs), Sap (-3,2% su cui hanno pesato i deboli dati di bilancio pubblicati dalla rivale Oracle) e Basf (-3,7% nonostante abbia dichiarato intenzione di investire 2 miliardi di euro in Asia al fine di raddoppiare i ricavi nella regione entro il 2020). A Piazza Affari protagonisti assoluti sono risultati Tenaris (+17,2% beneficiando dell’aumento del rating a ”buy” da ”hold” di diverse case d’affari in quanto la società potrebbe ricavare benefici dalla decisione del governo americano di imporre pesanti dazi sui tubi provenienti dalla Cina), Fiat (+16,9% grazie alla promozione di Morgan Stanley che ha raddoppiato il tp portandolo da 8 a 16 euro e per il possibile rinnovo degli incentivi governativi anche per il 2010) e Pirelli (+12,5% grazie alla promozione sul titolo da parte di Deutsche Bank). Per quanto riguarda il mercato azionario statunitense i principali indici hanno registrato una crescita compresa tra il 3,5% dello S&P 500 ed il 5,64% del Nasdaq grazie anche ai segnali di consolidamento della ripresa economica. A livello settoriale si sono ben comportati i chimici, gli industriali ed i media mentre hanno segnato il passo le costruzioni e le auto. Fra i principali titoli sugli scudi General Electric (+21% spinto al rialzo dalla promozione sia di JP Morgan che di Goldman Sachs), Caterpillar (+13,6% sostenuto dal miglioramento del rating a ”buy” da parte di Credit Suisse), Alcoa (+11,8% complice l’aumento dell’outlook di Deutsche Bank). Pesanti invece Kraft (-7,4% sulle voci per una possibile opa ostile nei confronti di Cadbury da 12 mld di euro) ed Oracle (-6,5% penalizzato dopo l’annuncio dei conti del primo trimestre che hanno evidenziato una contrazione delle vendite di software del 17%). Battuta d’arresto invece per il Nikkei (-3,43%) tornato a scambiare in area 10 mila punti: ad appesantire il mercato giapponese ha contribuito il rafforzamen-

Mercati finanziari to dello yen che ha frenato la performance dei titoli legati all’export (Pioneer -28,6%, Mazda -23,4% e Casio - 23,2%). Per quanto riguarda i Paesi Emergenti da segnalare il rally della piazza russa (+16,46% sulla scia dei tagli sui tassi d’interesse da parte della banca centrale e del buon andamento delle principali compagnie petrolifere) e di quella argentina (+16,46%).

Mercati obbligazionari Sul fronte obbligazionario, nell’area euro è proseguita la discesa dei tassi a breve termine con l’euribor a 3 mesi che ha aggiornato l’ennesimo minimo storico a 0,739% salvo poi risalire nelle ultime giornate. Per quanto riguarda le scadenze a medio/lungo termine i tassi di interesse hanno ritracciato al 3,17% il decennale tedesco ed al 4,0% il Btp italiano; intanto il differenziale Btp/Bund è aumentato fin sopra i 95 bp. Negli Stati Uniti si è assistito ad uno slittamento verso il basso della curva dei rendimenti con tassi a breve arretrati ancora allo 0,28% (dallo 0,32% di un mese fa) e quelli a 10 anni scesi al 3,18% (dal precedente 3,36%). Sul versante corporate da segnalare l’ulteriore restringimento del premio al rischio ad eccezione del comparto media/tlc che ha rimbalzato fino a 140 bp. Un altro elemento di normalizzazione dei mercati è rappresentato dalla riduzione dello spread tra i CDS dei titoli investment grade ed i finanziari. Sul fronte delle nuove emissioni Kpn si è presentata sul mercato con un bond a 15 anni (per 700 milioni di euro) mentre Edf aveva collocato l’importo più consistente mai emesso per una maturity superiore ai 10 anni (2,5 miliardi di euro). Infine lo spread fra i titoli governativi Paesi emergenti rispetto al Treasury Usa ha registrato una riduzione sino a quota 325 b.p. sulla scia di una minore volatilità sui mercati e dell’innalzamento del rating di diversi paesi ”emergenti” (in primis il Brasile).

Mercato valutario Eur/Usd: Nelle ultime sedute si è visto un recupero del dollaro fin sotto 1,46 dal minimo a 1,4842

MERCATI IN DIRETTA

registrato il 23/9 prima della riunione della Fed, che ha confermato tassi strutturalmente bassi e politica monetaria espansiva ancora per un pò. In questo quadro è difficile ipotizzare un dollaro in rafforzamento. A favorire il rafforzamento della divisa statunitense eventualmente solo il ritorno dell’avversione al rischio. Eur/Yen: Nel periodo in analisi si è rafforzato marginalmente lo yen dopo una fase di debolezza contro l’euro; questo movimento è tornato più evidente proprio a seguito del rialzo della volatilità, del ribasso delle piazze azionarie e di un ritorno dell’avversione al rischio. Dopo la riunione della Banca del Giappone, il Governatore Shirakawa non ha voluto fare commenti sulla possibilità di interventi sul mercato dei cambi, precisando che eventuali mosse sullo yen sono sotto la giurisdizione del Ministero delle Finanze e non della Banca Centrale. Eur/Gbp: In settimana i verbali della Banca d’Inghilterra hanno riconfermato che, nonostante il voto unanime a mantenere i tassi allo 0,50%, continuano le pressioni per un ampliamento del ”quantitative easing” (ovvero dell’aumento della base monetaria con operazioni di mercato aperto) della Bank of England. Questo scenario ha supportato l’idea di debolezza strutturale della sterlina, a cui poi si sono aggiunte le dichiarazioni del Governatore King, che ha sottolineato il ruolo di volàno per l’economia svolto da una sterlina in perdurante debolezza. Tutto questo giustifica il recente minimo a 0,93 contro euro

Materie prime Per quanto riguarda il mercato delle commodity, dopo due mesi consecutivi di ribassi l’indice Crb ha finalmente recuperato un pò di terreno registrando negli ultimi trenta giorni un progresso del 2,4% sulla scia di un crescente clima di fiducia alimentato da numerosi interventi di esponenti delle banche centrali. Il recupero più consistente è stato registrato dal natural gas (+15%) che ha abbandonato per il momento il trend ribassista dell’ultimo anno (che lo aveva spinto ad inizio settembre sino sotto quota 3,5 $/milion BTU) per riagganciare i 4,46 $/million BTU. Bilancio positivo anche per il petrolio che sia nella piazza americana che in quella inglese ha migliorato le proprie posizioni nonostante l’inatteso aumento delle scorte commerciali americane di combustibile.

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MERCATI IN DIRETTA

Mercati finanziari

Il Wti infatti, dopo essere scivolato sino a quota 65,05 $/barile, ha messo a segno nelle ultime sedute un deciso rialzo portandosi in prossimità dell’area 70$ al barile grazie al recente recupero del biglietto verde. Anche il Brent, dopo l’indecisione dei giorni scorsi, è tornato a scambiare a quota 68,5 $/barile. Per quanto concerne i preziosi, da segnalare l’ottima performance dell’argento che viene trattato a 16,3 $ l’oncia dopo aver aggiornato lo scorso 17 settembre il proprio massimo a 17,66$/oncia. Con segno più anche l’oro che ha continuato a stazionare attorno ai 1000 $/oncia sostenuto dall’annuncio della prima società aurifera mondiale, la canadese Barrick, del ”riacquisto” delle proprie vendite per consegna differita, dalla decisione della Bundsbank di non cedere più di 6,5 tonnellate delle proprie riserve aurifere entro settembre 2010 e dalla domanda indiana che nel mese di luglio è cresciuta del 7,6% rispetto all’anno precedente (importando 41 tonnellate). Bene anche il platino che è avanzato del 2,9% a 1.279 $/oncia (archiviati ormai gli scioperi attuati dai minatori della sudafricana Implants, secondo produttore di platino a livello mondiale, per il rinnovo del contratto di lavoro) ed il palladio che ha rastrellato quasi un 2% (a 291,5 $/oncia). Non hanno convinto invece i metalli non ferrosi come il rame che si è dovuto accontentare di un misero 0,9% (seppure si sia osservato un rallentamento nella caduta della domanda per effetto oltre che della ricostituzione delle scorte, della crescente richiesta di alcuni comparti industriali come quello delle energie rinnovabili) e l’alluminio che ha fermato la sua corsa a quota 1853 $/ton (complice il dato sulle consegne

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in Giappone che sono diminuite del 18,7% rispetto all’anno precedente finendo a 139 mila tonnellate e l’indiscrezione che uno degli azionisti di Rusual, Glencore, starebbe intervenendo con forti acquisti di materiali). Il nickel dopo ampie oscillazioni ha finito per mostrare debolezza ripiegando a quota 18.200 $/ton. Relativamente ai coloniali è proseguita la corsa del cacao che ha compiuto un balzo del 12,6% salendo ai massimi da oltre un anno a New York e da nove mesi a Londra. Con segno più anche il caffè arabica che si è spinto oltre quota 126 cent$/lb contando in primo luogo sulla tenuta della domanda visto che le indicazioni non parlano di impatti della crisi economica nei consumi per il 2009 ed in secondo luogo di un raccolto in Giamaica in miglioramento del 29%. Particolarmente vivace si è mostrato lo zucchero (rimasto prossimo a quota 24,10 cent$/libbra) che ha tratto massimo vantaggio dalle stime in calo delle produzioni di India e di Brasile mentre ha subito le aspettative di crescita della produzione dell’Ue. Infine la soia (a 2053 $/BU) ha archiviato il periodo di analisi con una performance negativa di oltre 9 punti percentuali: sembrano essere passati inosservati gli ultimi dati sull’export brasiliano di olio di soia che si è mostrato prossimo allo zero.

Vincenzo Polimeno ([email protected])

Mercati finanziari

MERCATI IN DIRETTA

Focus sui fondamentali di Claudio Guerrini

Banca Carige Dati societari

La Pagella

Azioni in circolazione Capitalizzazione

1.790,30 (mln) 3.785,25 (mln.e)

Redditività Solidità Crescita Rischio

Profilo Societario Il Gruppo Carige ha la struttura di conglomerato bancario, finanziario, previdenziale e assicurativo, all’interno del quale Banca Carige svolge il ruolo di Capogruppo ed ha accentrato presso di sé le funzioni di indirizzo, coordinamento e controllo. L’attività bancaria e’ svolta dalle banche del Gruppo: Banca Carige, Cassa di Risparmio di Savona, Banca del Monte di Lucca, Cassa di Risparmio di Carrara e Banca Cesare Ponti. Le prime quattro sono caratterizzate da un forte radicamento territoriale e dalla prevalenza del segmento retail; Banca Cesare Ponti, storica banca milanese entrata a far parte del gruppo a fine 2004, è focalizzata invece sul segmento Private Banking. Il Gruppo opera anche nel settore assicurativo, previdenziale e della bancassicurazione attraverso le controllate Carige Vita Nuova, che esercita il ramo vita, e Carige Assicurazioni, che opera nel ramo danni; le compagnie dispongono di 405 agenzie, che sviluppano importanti sinergie distributive con la rete bancaria del Gruppo.

0.6 0.4

ln(Value)

0.8

1.0

Ultimi 3 anni

IT.Bca.Carige FTSE.MIB

01/07 03/07 05/07 08/07 10/07 01/08 03/08 06/08 08/08 11/08 01/09 04/09 06/09 09/09

Date

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Mercati finanziari

Analisi titolo Le azioni Banca Carige fanno parte del paniere Mid Cap. Banca Carige mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta inferiore ad 1) risultato della dimensione regionale da un lato e della bassa esposizione ai segmenti corporate e investment banking dall’altro. Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Carige ha registrato una performance negativa (-45,8%) contro una riduzione del 39% dell’indice rappresentativo del mercato; l’andamento del triennio è stato ribassista fino ad ottobre 2008, con perdite complessive superiori al 60%, la successiva fase di ripresa è culminata nei massimi di maggio 2009 con un sostanziale raddoppio delle quotazioni ma è stata seguita da una nuova flessione che ha riportato i prezzi verso quota 2 Euro. Dati Finanziari

Margine di intermed. Risultato di Gestione in % su marg. di intermed. Risultato Ante Imposte in % su marg. di intermed. Risultato Netto in % su marg. di intermed.

Patrimonio Netto Totale Attivo ROE

2006

var (%)

2007

var (%)

2008

31 Dic 2006

2006 vs 2007

31 Dic 2007

2007 vs 2008

31 Dic 2008

884,303 326,436 36,91 239,175 27,05 142,942 16,16

16,30% 38,21%

1028,419 451,161 43,87 369,588 35,94 212,305 20,64

4,57% -8,81% -16,46%

1075,469 411,415 38,25 308,747 28,71 212,903 19,80

2006

var (%)

2007

var (%)

2008

31 Dic 2006

2006 vs 2007

31 Dic 2007

2007 vs 2008

31 Dic 2008

2721,064 25287,094 5,25

5,19% 8,61%

2862,376 27463,676 7,42

24,94% 16,47%

3576,127 31986,445 5,95

54,53% 48,53%

0,28%

Commento ai dati di bilancio Nel triennio 2006-2008 Banca Carige ha mostrato un incremento del Margine di Intermediazione del 21,6% mentre il Risultato di Gestione è cresciuto del 26%, anche l’utile è migliorato considerevolmente passando da 142,9 a 212,9 milioni di Euro (+48,9%). In miglioramento anche la redditività del capitale con il ROE passato dal 5,2% al 5,9% dopo un massimo del 7,4% nel 2007. Ultimi sviluppi: nei primi 6 mesi del 2009 Banca Carige fa registrare interessanti incrementi per margini e risultati gestionali mentre conferma i dati a livello di utile netto. Nel dettaglio i conti al 30-06 evidenziano una crescita del margine di intermediazione del 13,7% mentre il risultato di gestione migliora del 17,2% ed il risultato lordo cresce del 17,5%; sostanzialmente stabile il risultato netto (+0,7% a 111,7 milioni di Euro) a causa della maggiore incidenza delle imposte.

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Mercati finanziari

MERCATI IN DIRETTA

Comparables Società BPM Ubi Banca Banco Popolare Banca Carige

P/U

P/PN

Yield (%)

27,55 93,79 neg 17,60

0,64 0,58 0,41 1,02

2,00 4,40 0 3,96

Commento: all’interno del settore banche regionali, Banca Carige risulta tra i titoli più a buon mercato sulla base del rapporto prezzo utili mentre è la più cara utilizzando il multiplo prezzo - patrimonio netto; molto buono infine il rendimento da dividendi (yield) per il quale è superata solo da Ubi Banca. Plus e minus Punti di forza: buona solidità patrimoniale e bassa esposizione ai segmenti corporate e investment banking. Punti di debolezza: bassa redditività, dimensioni limitate. La nostra analisi Nell’applicazione del metodo del dividend discount model e dell’excess return si sono ipotizzati: • una crescita delle attività che passa dal 6% del 2009 al 3% di lungo periodo; • una crescita delle commissioni al 15% nel 2009 in successiva attenuazione fino al 3% di lungo periodo; • una riduzione del cost/income ratio di 7,5 punti nel periodo 2009-2015; Infine si prevede un tax rate stabile al 36% ed un’incidenza degli accantonamenti su crediti in diminuzione allo 0,3% a partire dal 2011. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,18 e che tende a crescere (ridursi) di 0,1 e per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis

Ottobre 2009

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi fondamentale

Guida all’Analisi fondamentale L’analisi dei titoli azionari da un punto di vista fondamentale serve, in sintesi, per individuare il cosiddetto Fair Value o valore equo del titolo che si vuole valutare ed eventualmente acquistare o vendere. L’analisi fondamentale si basa non solo su dati di bilancio certi, ma anche su previsioni riguardo all’evoluzione futura dei dati stessi, spesso tramite studi sul cosiddetto consensus degli analisti. La valutazione di un’azienda può essere effettuata attraverso le seguenti metodologie: • Metodo patrimoniale • Metodo reddituale • Metodo patrimoniale misto • Metodo finanziario dei flussi di cassa • Metodo dei Multipli Tutti i metodi elencati hanno pregi e difetti e la scelta su quali utilizzare dovrebbe tenere in buona considerazione le caratteristiche dell’azienda oggetto di valutazione. Più precisamente i fattori da considerare sono sostanzialmente i seguenti: • Caratteristiche dell’azienda da valutare • Particolarità del settore in cui opera • Correttezza e veridicità dei bilanci aziendali • Livello di approfondimento della relazione degli amministratori Di seguito vi proponiamo i principali indicatori a cui fare riferimento nell’utilizzo dei diversi metodi di valutazione. INDICATORI FINANZIARI

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Ritorno sul Capitale Investito (ROI)

Il ROI (Return On Investments) serve a valutare la redditività ed efficienza della gestione caratteristica dell’azienda, al fine di verificare la capacità dell’impresa di remunerare sia il Capitale degli azionisti (capitale proprio) che il capitale preso a prestito. E’ ottenuto calcolando il rapporto tra il Risultato Operativo e il Capitale Investito. Il ROI non è influenzato dagli oneri/proventi finanziari in quanto non compresi nel Risultato Operativo.

Ritorno sul Capitale Netto (ROE)

Il ROE (Return On Equity) spiega in che percentuale il denaro investito dai soci viene remunerato. Esso interessa in prima persona gli investitori. Il tasso di Remunerazione dell’Investimento si ottiene calcolando il rapporto tra Utile Netto (cioè l’Utile dopo le Imposte) e il Patrimonio Netto. Alla determinazione di questo indice concorrono eventuali oneri/proventi finanziari.

Return on assets (ROA)

Misura la redditività relativa al capitale investito o all’attività svolta (gestione caratteristica e patrimoniale).Viene calcolato come rapporto tra utile corrente prima degli oneri finanziari e totale dell’attivo.

Guida all’analisi fondamentale

MERCATI IN DIRETTA

INDICATORI FINANZIARI Rotazione Capitale Circolante Netto

Indica il numero di volte in cui il Capitale Circolante si rinnova attraverso le vendite nel corso dell’esercizio. Più è elevato il rapporto, migliore è la capacità dell’azienda di reperire al suo interno i mezzi finanziari per far fronte alle uscite derivanti dai pagamenti.

Leva operativa (Leverage)

Misura la struttura della gestione operativa di un’impresa, ed è dato dal rapporto fra il reddito e il valore della produzione. Il grado di leva operativa indica la sensibiltà del reddito alla variazione dei ricavi.

INDICATORI PATRIMONIALI Capitale Circolante Netto (CCN)

Il Capitale Circolante Netto è dato dalle Attività Correnti meno le Passività Correnti cioè da (Rimanenze + Liquidità Immediate + Debiti a Breve Termine) meno (Debiti Finanziari + Debiti a Breve Termine). Indica la differenza tra il capitale investito nelle Attività correnti che si determinano durante il ciclo operativo dell’azienda (cassa-acquisti-scorte-produzione-scorte-vendite-crediti-incassi) e le Passività Correnti (cioè l’indebitamento a breve) che normalmente rappresentano il fabbisogno finanziario esterno per sostenere il ciclo operativo. Il Capitale Circolante Netto esprime la situazione di liquidità dell’azienda, ossia la sua capacità di far fronte ai debiti a breve termine attraverso flussi finanziari generati dalla gestione caratteristica dell’impresa.

Capitale Investito (CI)

Indica l’ammontare dell’investimento totale necessario all’impresa per lo svolgimento della sua attività. Coincide con il totale dello Stato Patrimoniale. Nel bilancio il Passivo indica come e dove l’azienda reperisce i soldi necessari alla gestione mentre l’Attivo indica come questi soldi sono impiegati.

Posizione Finanziaria Netta (PFN)

Indica la disponibilità di liquidi da parte dell’impresa. E’ la differenza tra la somma di liquidità + crediti finanziari meno le passività finanziarie. Se il saldo è positivo, vuol dire che l’impresa ha una disponibilità finanziaria pari al valore ottenuto. Se negativo, essa è soggetta a un indebitamento finanziario per l’ammontare indicato.

Flusso di Cassa (CF)

Indica l’ammontare di liquidità generata nel corso dell’esercizio. Si ottiene per differenza tra la Posizione Finanziaria Netta del Periodo e quella dell’esercizio precedente. Se la differenza è positiva, la liquidità generata nell’esercizio è positiva; se è negativa, significa che l’impresa ha assorbito più liquidità di quanta ne abbia potuto generare.

Margine di Struttura

Il Margine di Struttura è un indicatore della solidità patrimoniale dell’impresa, cioè della sua capacità di finanziarsi con il Patrimonio Netto (o Capitale Proprio) . Si ottiene sottraendo al Patrimonio Netto le Immobilizzazioni (il valore degli investimenti in beni materiali, immateriali e finanziari di lunga durata al netto degli ammortamenti). Se il valore dell’indice è positivo o tendente a zero, significa che i mezzi propri sono sufficienti allo svolgimento dell’attività e cioè che l’azienda è solida dal punto di vista patrimoniale.

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi fondamentale

INDICATORI PATRIMONIALI Margine di Tesoreria

Il Margine di Tesoreria è un indicatore finanziario della liquidità dell’Impresa. In particolare indica la capacità dell’impresa a ripagare i debiti a breve e medio termine mediante la liquidità disponibile (cassa e banche) o con i crediti a breve e medio termine.E‘ la differenza tra la somma di (Liquidità Correnti + Crediti a BT) meno la somma di (Debiti Finanziari + Debiti a BT). Se il suo valore è positivo situazione finanziaria è soddisfacente, se negativo, la situazione finanziaria può creare problemi.

Avviamento

L’avviamento esprime l’entità di eventuali componenti ”extracontabili” che di fatto, in caso di cessione dell’azienda, determinano un aumento del suo valore (qualità della clientela, ubicazione degli esercizi commerciali, know-how, esperienza, ecc.). Pensate ad esempio al marchio Coca Cola ed al suo valore sul mercato! In altri termini l’avviamento è la voce che, tra l’altro, esprime la capacità dell’impresa di produrre utili futuri.

INDICATORI ECONOMICI

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Margine Operativo Lordo (Mol o Ebitda)

E’ un indicatore di redditività della gestione caratteristica al netto, quindi, di interessi (gestione finanziaria), tasse (gestione fiscale), deprezzamento di beni e ammortamenti. Spesso si utilizza l’acronimo inglese EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Tuttavia, i due indicatori esprimono grandezze non omogenee: il MOL è calcolato utilizzando l’utile ante ammortamenti, accantonamenti, oneri e proventi finanziari, straordinari e imposte, mentre, l’EBITDA, rappresenta semplicemente l’utile ante interessi passivi, imposte e ammortamenti su beni materiali e immateriali.

Margine Operativo netto (Mon o Ebit)

Indica il risultato aziendale prima delle imposte e degli oneri finanziari. È utilizzato anche l’acronimo inglese EBIT, che deriva dall’espressione Earnings Before Interests and Taxes. L’EBIT esprime il reddito che l’azienda è in grado di generare prima della remunerazione sia il capitale di terzi (indebitamento) sia il capitale proprio (patrimonio netto). I due indicatori tuttavia ancora non coincidono: oltre alle componenti di reddito operative, l’Ebit ricomprede gli oneri/proventi derivanti da gestioni accessorie (ad es. la gestione di immobili), nonché i proventi finanziari.

Risultato ante imposte (EBT=Earnings Before Tax)

Indicatore economico determinato come differenza tra i ricavi ed i costi aziendali, ad eccezione delle imposte sul reddito dell’impresa.

Guida all’analisi fondamentale

MERCATI IN DIRETTA

INDICATORI ECONOMICI Costo del Venduto / Ricavi Vendite

Esprime l’incidenza di tutti i costi diretti sostenuti per generare i prodotti e/o i servizi disponibili per la vendita. Esso viene espresso in percentuale sul totale di Ricavi delle Vendite. Come anche gli indici seguenti, è soggetto a notevoli variazioni a seconda del settore economico preso in considerazione.

Costo del Personale/Ricavi Vendite

Mostra quanto incidono, in percentuale, tutti i costi del personale dipendente sul fatturato.

Risultato operativo/Ricavi Vendite

Il ROS (Return On Sales) esprime la redditività lorda delle vendite prima degli oneri o proventi finanziari, straordinari e prima delle imposte. Il Risultato Operativo è ottenuto sottraendo ai ricavi delle vendite tutti i costi della produzione (costo del venduto, costo del personale, ammortamenti, . . . ).

Oneri Finanziari/Ricavi Vendite

Esprime in termini percentuali l’incidenza dei costi del debito sui ricavi delle vendite.

Risultato Prima Imposte/Ricavi Vendite

Determina, in termini percentuali, qual è la Redditività Totale Lorda del fatturato.

Utile (Perdita) dell’Esercizio/Ricavi Vendite

Esprime, in termini percentuali, la Redditività Totale Netta dei Ricavi del fatturato.

MULTIPLI DI BORSA Capitalizzazione

È il valore complessivo che la Borsa attribuisce a una società. Se si moltiplica il prezzo di un’azione per il totale delle azioni in cui è diviso il capitale della società, si ottiene la sua capitalizzazione.

Price/earnings (P/e), oppure Prezzo utile (P/u)

È uno degli indicatori più importanti e più utilizzato per valutare le azioni quotate in Borsa. Indica il rapporto tra il prezzo delle azioni e l’utile netto realizzato ( o stimato per il prossimo esercizio) dalla società. In sostanza, indica quante volte il prezzo delle azioni incorpora gli utili realizzati annualmente dalla società. Se per esempio, il P/e di un’azione è pari a 15, significa che a quel livello di utili annuali ci vorranno 15 anni per recuperare il capitale investito nell’azione. In condizioni normali la profittabilità di un titolo aumenta al decrescere del rapporto.

Dividendo/prezzo (inglese: dividend yield)

Si indica in percentuale ed è il rendimento da dividendo. Se un’azione costa 20 euro e paga un dividendo di due euro, il rendimento da dividendo sarà del 10%. E’ utile il confronto tra dividend Yield e rendimento delle obbligazioni a lungo termine.

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi fondamentale

MULTIPLI DI BORSA Prezzo/patrimonio netto (inglese: price/book value)

Indica il rapporto tra il prezzo di Borsa e il patrimonio della società, dato dal valore delle attività (denaro in cassa, immobili, macchinari, scorte, . . . ) al netto degli eventuali debiti. E’ utile insieme ad altri indicatori per verificare se il mercato sopravvaluta o sottovaluta il valore intrinseco dell’azienda.

Price/Sales

Indica il rapporto tra prezzo corrente e il fatturato per azione. In generale la profittabilità di un titolo è tanto maggiore quanto minore è il rapporto P/s. Tuttavia un rapporto inferiore a 1 può essere ritenuto un segnale negativo; è bene quindi analizzare anche il P/s insieme ad altri indicatori.

Price/Cash Flow

E’ il rapporto tra il prezzo corrente del titolo ed il cash flow per azione generato. In condizioni di normalità la convenienza di un titolo aumenta al diminuire del rapporto.

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MERCATI IN DIRETTA

Macroeconomia

Dati Macroeconomici Stime medie attese dagli analisti Crescita PIL a 12 mesi Inflazione a 12 mesi Crescita utili a 12 mesi

USA(%)

Area Euro(%)

Giappone(%)

2,3 1,8 26

0,5 1,1 19,5

1,3 -0,6 0,3

Tassi di interesse lordi Titoli di stato a 12 mesi Titoli di stato a 10 anni Tassi Corporate Bond a 10 anni

USA(%)

Area Euro(%)

Giappone(%)

0,35 3,48 4,9

0,9 3,55 4,2

0,18 1,35 1,7

Area Euro

PIL (A/A) Produzione Industriale (A/A) Spesa per consumi (A/A) Vendite al dettaglio (A/A) Spesa per costruzioni (A/A) Ordini beni durevoli (A/A) Vendite auto (A/A) Export (A/A) Import (A/A) Indice prezzi al consumo (A/A) Indice prezzi alla produzione (A/A) Quantità di moneta M2 Quantità di moneta M3 Tasso disoccupazione (A/A) Variazione salariati non agricoli (A/A) ISM Manifatturiero ISM Servizi Fiducia consumatori Fiducia affari PMI Manifatturiero PMI Servizi IFO (Germania) ZEW (Germania) Conf Board Leading indicators Leading Index

USA

Giappone

Ultimo

Trend

Ultimo

Trend

Ultimo

Trend

-4,7% -15,9% -1,4% – – – – -20,2% -19,5% -0,3% -8,4% – 2,5% 9,5% – – – -19 80,6 49 50,6 93 59,6 – –

Stabile Stabile Stabile – – – – Stabile Stabile Stabile Ribasso – Ribasso Rialzo – – – Rialzo Rialzo Rialzo Rialzo Rialzo Rialzo – –

-0,7% -10,7% -1,8% -6% -10,4% -17,8% -14,5% -27,18% -33,1% -1,44% -4,27% 7,79% – 9,7% -4,28% – – 53,1 – – – – – 102,7 –

Stabile Rialzo Stabile Rialzo Stabile Rialzo Rialzo Ribasso Ribasso Stabile Stabile Stabile – Rialzo Stabile – – Rialzo – – – – – Rialzo –

-6,4% -22,7% 0% -1,8% – – – -37,6% -41,1% -2,4% -8,5% 2,8% – 5,7% – – – 40,4 41,8 54,5 – – – – 83

Stabile Stabile Stabile Stabile – – – Stabile Stabile Ribasso Stabile Stabile – Rialzo – – – Rialzo Rialzo Rialzo – – – – Rialzo

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MERCATI IN DIRETTA

Macroeconomia

Scenario Macroeconomico Mondo Il peggio sembra veramente essere passato: il proseguimento della striscia positiva dei principali dati anticipatori fanno ragionevolmente pensare ad una stabilizzazione del sistema economico mondiale, anche se su livelli non ancora soddisfacenti. L’indice PMI manifatturiero mondiale si attesta a 55. Costo del denaro a livelli bassissimi, forte crescita del mercato azionario, spread dei corporate bond in discesa, sono tutte ottime indicazione che fanno propendere per una visione meno pessimistica sul futuro. Migliora anche il comparto immobiliare sia negli Usa che in Gran Bretagna, sia dal punto di vista dei prezzi, sia dei volumi. L’indice globale dei prezzi al consumo ancora sotto lo zero (-0,6%), le condizioni del credito e dell’occupazione, seppure in miglioramento, lasciano ancora qualche cono d’ombra, insieme alle spinte verso il protezionismo commerciale. Migliorano le previsioni a breve termine dell’Ocse, che delineano un terzo e quarto trimestre in positivo con Pil mondiale in crescita tra l’1 e l’1,5%.

Usa Fuori dal tunnel l’economia americana più per gli investimenti pubblici che non per quelli privati che continuano a diminuire. Il prodotto interno lordo degli Stati Uniti è calato dello 0,7% nel secondo trimestre dell’anno. Il dato reso noto oggi dal dipartimento del Commercio è migliore rispetto alla stima preliminare di un mese fa (-1%) e soprattutto rispetto alle stime degli analisti che avevano previsto un peggioramento a -1,2%. Il tasso di disoccupazione in continua crescita al 9,7%, senza contare i lavoratori licenziati che si sono messi in proprio (un altro 7%), richiede tuttavia ancora la massima attenzione da parte del governo e delle autorità monetarie. Importazioni ed esportazioni continuano a calare rispetto all’anno precedente, ma queste ultime in misura minore, dando complessivamente un apporto positivo al PIL. Sul fronte dei prezzi ancora deflazione. Tassi fermi allo 0,25% e ulteriori iniziative di finanziamento al settore privato favoriranno una ulteriore stabilizzazione dell’economia americana. Infine grandi punti interrogativi giungono dall’aumento della propensione al

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risparmio delle famiglie americane, fatto che renderà quanto meno debole la ripresa prevista nel 2010 tra l’1,1 e il 2,5%.

Area Euro Secondo le prime stime Eurostat l’economia dell’Area Euro si sarebbe contratta soltanto dello 0,1 per cento rispetto al periodo precedente. Nel breve periodo è probabile assistere ad un miglioramento delle esportazioni, mentre l’ormai avvenuto smaltimento delle scorte accumulate nei mesi scorsi favorirà ulteriormente la crescita del PIL. Rimane alto tuttavia il livello di incertezza: è lecito attendersi una crescita non propriamente lineare. I consumi privati si sono sostanzialmente stabilizzati dopo un periodo di forte contrazione, mentre ancora nulla di stabile sul fronte dell’occupazione. Secondo la BCE per l’area dell’euro la crescita del PIL in termini reali si collocherà in media tra -4,4 e -3,8 per cento nel 2009 rispetto all’anno precedente, e tra -0,5 e +0,9 per cento nel 2010.

Giappone Dopo quattro trimestri consecutivi di crescita negativa l’attività economica ha iniziato a riprendersi anche in Giappone nel secondo trimestre. Secondo le prime stime, nel secondo trimestre il PIL in termini reali è aumentato dello 0,9 per cento sul periodo precedente. Contributo positivo sia dalle esportazioni (6,3 per cento sul periodo precedente), sia dai consumi privati (0,8 per cento), e soprattutto dagli investimenti pubblici (8,1 per cento). Un forte aiuto è arrivato dagli imponenti stimoli fiscali da parte del governo.I dati sul PIL relativi al primo trimestre 2009, inoltre sono stati oggetto di considerevoli revisioni: la crescita sul trimestre precedente in termini reali è stata corretta al rialzo di 0,7 punti percentuali, a -3.1 per cento. L’inflazione al consumo ha continuato a diminuire negli ultimi periodi. Invariata la politica monetaria nell’ultima riunione della BOJ con tassi ancora intorno allo 0,1%. Le previsioni per il 2010 danno un PIL tra il -0,3 e l’1,3%.

Macroeconomia

Mercati Emergenti

Emerging Europe Nel secondo trimestre l’andamento del PIL è risultato in miglioramento in tutte le economie dell’Est Europa. In Ungheria e Romania il PIL in termini reali ha registrato una contrazione inferiore rispetto al periodo precedente (rispettivamente pari a 2,1 e 1,2 per cento). Nella Repubblica Ceca la crescita del PIL in termini reali sul periodo precedente è ritornata positiva nel secondo trimestre (+0,3 per cento preliminare), mentre in Polonia è salita lievemente fino allo 0,5 per cento. Polonia e Ungheria hanno abbassato entrambe il tasso di sconto, rispettivamente di 25 e 100 punti base. Infine in Russia l’economia ha rallentato meno rispetto al periodo precedente (-0,5% in termini reali), ma a differenza degli altri stati dell’area rimane forte il problema inflazione con un aumento dei prezzi al consumo rispetto all’anno precedente del 12%, contro tassi inferiori al 5% in Polonia ed Ungheria.

Emerging Asia Consistenti stimoli fiscali e politiche monetarie espansive hanno dato contributi assai positivi agli investimenti nell’area. Sgravi fiscali, aiuti pubblici, e

MERCATI IN DIRETTA

tassi di interesse bassi hanno influito positivamente sul reddito disponibile reale e sui consumi privati nella maggior parte delle economie. In forte aumento l’interscambio con l’estero soprattutto tra i paesi dell’area stessa anche se a livelli inferiori a quelli pre-crisi. In particolare in Cina la politica monetaria espansiva ha contribuito ad una crescita del PIL del 7,1% nel primo semestre, con un livello di consumi privati in linea a quello del 2008. Prezzi al consumo ancora in contrazione (-1,8%). Quanto all’India la crescita del Pil in termini reali è stata del 6,1% nel secondo trimestre con un tasso di inflazione ancora in diminuzione (-1,5% A/A). Latin America In Brasile gli indicatori si segnala una lieve ripresa dell’attività economica nel secondo trimestre con una lieve ripresa della produzione industriale ed un aumento delle esportazioni di materie prime soprattutto verso l’area asiatica. L’influenza suina sta invece rallentando fortemente la ripresa in Messico, col PIL in termini reali diminuito del 10,3% sull’anno precedente ed un tasso di inflazione in contrazione dal 6,6% del periodo precedente al 5,5% dell’ultima rilevazione. Infine lieve miglioramento anche per l’Argentina dove la produzione industriale è calata meno rispetto al periodo precedente e l’inflazione rimane sotto controllo.

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MERCATI IN DIRETTA

Macroeconomia

Guida agli indicatori macroeconomici Ogni settimana vengono rilasciati decine di dati , statistiche e previsioni sull’economia mondiale. Gli indicatori macroeconomici possono avere un enorme impatto sui mercati finanziari. Questa guida si propone di fornire un supporto semplice ma efficace all’interpretazione ed all’uso dei dati macroeconomici più importanti. In linea generale possiamo distinguere tra indicatori anticipatori, coincidenti e ritardati, ovvero indicatori che tendono ad anticipare il futuro andamento dell’attività economica, che la riflettono in quanto tale e che sono invece in ritardo rispetto ad essa. Di seguito gli indicatori più significativi che, se seguiti con attenzione, possono portare un importante valore aggiunto alle scelte di investimento.

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PIL (GDP)

E’ l’indicatore macroeconomico coincidente più importante e riflette le condizioni economiche di un paese nel suo complesso. Misura il valore di mercato di tutti i beni e servizi prodotti da una nazione in un determinato periodo di tempo. La formula di calcolo del PIL è la seguente: PIL= Consumi+Investimenti+Spesa Pubblica+Export-Import. Quando si fanno confronti tra i PIL di anni diversi, è necessario distinguere le variazioni dovute a cambiamenti dei prezzi dalle variazioni dovute a cambiamenti nelle quantità prodotte. A questo fine, ha senso confrontare i PIL tenendo conto della variazione dei prezzi intervenuta tramite il cosiddetto ”deflattore del PIL”.

Produzione Industriale

Rappresenta il valore dei beni prodotti dalle aziende manifatturiere, quali le aziende industriali, estrattive ed utilities. E’ un indicatore coincidente che segnala normalmente crescita o flessione nell’intera attività economica. Un periodo prolungato di crescita nella produzione industriale porta solitamente ad un utilizzo elevato dei principali fattori della produzione (capitale e lavoro) e come ulteriore conseguenza un probabile un aumento dell’inflazione.

Spesa per consumi

Rappresenta il valore della spesa privata per l’acquisto di beni e servizi compresa la spesa per interessi (esclusi mutui) e la spesa per l’ottenimento di servizi dallo stato. E’ un indicatore coincidente, oltre ad essere una delle componenti del PIL insieme agli investimenti. Un costante e forte incremento nel tempo della spesa per consumi determina normalmente spinte inflazionistiche.

Vendite al dettaglio

Rappresenta il valore delle vendite effettuate dai dettaglianti, ed è rilevata tramite indagini a campione. E’ uno degli indicatori coincidenti più importanti poiché riflette l’andamento dell’attività economica nella sua parte più importante ovvero quella dei consumi privati. Forti variazioni delle vendite al dettaglio rispetto ai dati attesi (consensus) possono portare a rivedere le aspettative di inflazione.

Spesa per costruzioni

Rappresenta la spesa per nuove costruzioni pubbliche e private ed è rilavato tramite indagini a campione. E’ un indicatore anticipatore e viene spesso usato per stimare l’andamento dei consumi in generale. A tassi di interesse relativamente bassi le persone sono ovviamente invogliate ad acquistare immobili, mentre la domanda rallenta verso i periodi di picco.

Ordini di beni durevoli

Rappresenta il valore nuovi ordini ricevuti dalle imprese per beni capitali con una vita di almeno 3 anni, quali auto, autocarri, impianti, . . . E’ un indicatore anticipatore in quanto incorpora informazioni sulla domanda futura nel suo complesso, segnalando segnali di fiducia nello sviluppo futuro dell’attività economica.

Macroeconomia

MERCATI IN DIRETTA

Vendite di Auto

Rappresenta il valore delle vendite di autoveicoli ed è un sottoinsieme dell’indice delle vendite al dettaglio. In situazioni normali ne conferma l’andamento e le conseguenze suddette.

Bilancia Commerciale (Export-Import)

Rappresenta l’andamento dell’attività economica di un paese rispetto al resto del mondo e considera tutti i beni e servizi scambiati con le altre economie.La bilancia commerciale è in attivo, quando il valore delle esportazioni supera quello delle importazioni, con conseguente incremento del PIL, o in passivo, quando il valore delle importazioni supera il valore delle esportazioni, con conseguente diminuzione del PIL. Il saldo della bilancia commerciale ha inoltre un forte impatto sull’andamento della valuta dell’economia considerata.

Indice dei prezzi al consumo (CPI)

E’ il principale indicatore di inflazione, considerato specialmente al netto delle componenti più volatili quali cibo ed energia (CPI core). E’ un indicatore ritardato rispetto all’andamento dell’attività economica, da seguire per confermare o meno le aspettative sulle decisioni future di politica monetaria: inflazione in crescita porterà ad un restringimento della politica monetaria, inflazione in diminuzione ad un suo allentamento.

Indice dei prezzi alla produzione(PPI)

Rappresenta la misura dei prezzi dei prodotti al momento della produzione. Come per l’indice CPI, anche il PPI ha la sua maggior valenza a livello core (esclusi cibo ed energia) . E’ utilizzato principalmente per stimare il futuro andamento dell’inflazione a livello di prezzi al consumo e quindi estremamente importante per gli investitori.

Indici di occupazione/disoccupazione

Rappresentano nel loro complesso il livello di impiego del sistema economico, riflettendone tra l’altro le capacità future di spesa. Sono pertanto indicatori ritardati rispetto all’andamento dell’economia. Normalmente i momenti di ripresa dell’attività economica avvengono in coincidenza con i livelli massimi di disoccupazione e, viceversa, i picchi dell’attività economica sono seguiti da forti aumenti nel livello di disoccupazione.

Indice ISM (o PMI)

Rappresenta i risultati delle indagini svolte presso i responsabili degli acquisti delle industrie, sia manifatturiere che di servizi. Pur essendo rappresentativo anche dello stato dell’economia, è soprattutto un ottimo l’indicatore anticipatore di espansione/recessione dell’ attività economica: rilevazioni sopra 50 indicano espansione e tra 42 e 50 rallentamento sotto 42 recessione.

Indici di fiducia

Sono rilevazioni su campioni rappresentativi dell’insieme dei consumatori (Consumer confidence index) o degli imprenditori (Business confidence index), finalizzati a rilevare lo stato di salute e le aspettative future del campione stesso. Sono di conseguenza rappresentativi non solo dello stato dell’economia (indici coincidenti), ma anche delle aspettative future (indici anticipatori) riguardo ad essa da parte di consumatori ed imprenditori .

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MERCATI IN DIRETTA

Macroeconomia

Tassi di interesse

Rappresentano il costo del denaro a diverse scadenze temporali (yield curve) e a seconda della qualità dei prenditori di fondi sul mercato (yield spread). L’analisi dei tassi di interesse e la loro evoluzione dai due diversi punti di vista risulta di primaria importanza nelle scelte di investimento. La struttura dei tassi per scadenza indica contemporaneamente come operano le autorità monetarie nel perseguire le politiche economiche e come cambiano le aspettative degli investitori riguardo al quadro economico ed alle stesse politiche delle banche centrali. Nella situazione di ”curva normale” i tassi a lungo termine sono maggiori dei tassi a breve, rappresentando il premio per il tempo dell’investimento richiesto dall’investitore per non poter usufruire a breve della disponibilità delle somme impiegate. Nella situazione di ”curva invertita”, più brevi come lasso temporale delle situazioni di ”curva normale” crescente, si prevede che dovranno intervenire manovre restrittive al fine di calmierare l’attività economica e quindi un processo inflazionistico indesiderato. Quanto allo Yield spread, esso rappresenta il premio richiesto dagli investitori per prestare denaro ad emittenti via via meno affidabili. Lo Yield spread tende a restringersi in condizioni economiche di crescita stabile e si allarga, anche notevolmente, nei momenti di rallentamento o recessione a causa dell’aumento delle probabilità di fallimento degli emittenti.

Quantità di moneta

E’ l’ammontare di moneta in circolazione in un sistema economico. pubblicato in diversi aggregati:

Viene

• M0 (o base monetaria): comprende la moneta legale, ossia le banconote e le monete metalliche che per legge devono essere accettate in pagamento, e le attività finanziarie convertibili in moneta legale. • M1: M0 più tutte le altre attività finanziarie che come la moneta possono fungere da mezzo di pagamento (depositi in conto corrente). • M2: M1 più tutte le altre attività finanziarie che, come la moneta, hanno elevata liquidità e valore certo in qualsiasi momento futuro (depositi bancari e d’altro tipo). • M3: M2 più tutte le altre attività finanziarie che come la moneta possono fungere da riserva di valore (ad esempio i titoli a reddito fisso con scadenza a breve termine). L’ andamento della quantità di moneta presente nel sistema è un buon indicatore del futuro andamento dell’attività economica, di conseguenza lo si considera uno dei principali indicatori anticipatori. Infine, la valutazione della quantità di moneta da immettere o sottrarre al sistema da parte delle banche centrali, è fondamentale per mantenere sotto controllo l’inflazione. Indice CRB

E’costituito da 23 materie prime. Il peso delle diverse materie prime nell’indice è il seguente: • 23% Softs coloniali • 18% Energy (combustibili) • 18% Grains (grani) • 17% Precious Metals (Gold, Platinum, and Silver) • 12% Industriali (Rame, Cotone) • 12% Livestock - (carni) Il suo andamento, estremamente positivo nei periodi di forte espansione, va tenuto sotto controllo in relazione alle aspettative di inflazione. Può essere considerato, nel suo utilizzo più semplice, un indicatore coincidente dell’attività economica.

68

MERCATI IN DIRETTA

Performance dei mercati Andamento dei mercati: Settembre (%)

Andamento dei mercati: dal 01/1/2009 al 30/9/2009 (%)

3.68

S&P500

8.96

5.64

Dollar Index −5.58 2.28

Tnote 10Y −6.33 3.08

Petrolio WTI

0

5

10

0

2.39 1.93 1.67 3.05 1.82 1.58 1.99 3.82 3.20 2.89 4.19 2.75 1.14

2

4

6

8

59.07 27.02 33.24 18.07 7.53 31.03 32.33 15.90 63.40 26.54 10.75 2.71

−20

Andamento Bond: Settembre (%)

0

5.23 1.62 0.65

Infl.Linked(EUR)

0.67

M−LT(EUR)

0.46 0.14 3.64

HighYield(USD)

−6

−4

4.23

TV(EUR)

3.84

M−LT(USD)

−2.41

BT(USD)

BT (EUR)

BT(USD)

−2

32.25 12.73

Corporate(USD)

−2.18

M−LT(USD)

7.78 5.18

HighYield(USD)

−0.95

Corporate(USD)

17.42

Corporate(EUR)

M−LT(EUR)

TV(EUR)

0

2

80

58.75

HighYield(EUR)

Infl.Linked(EUR)

BT (EUR)

60

16.94

PaesiEmergenti

HighYield(EUR) Corporate(EUR)

40

−4.56

Internazionali 1.86

PaesiEmergenti

20

Andamento Bond: dal 01/1/2009 al 30/9/2009 (%)

−2.18

Internazionali

100

18.92 22.05 15.27

Alimentare Assicurativo Auto Banche BeniConsumo Costruzioni Energia Farmaceutico Finanziario Industriale Media RisorseBase Tecnologia Telecom Utilities

6.83

0

50

Andamento dei settori europei: dal 01/1/2009 al 30/9/2009 (%)

3.22

−2

94.80

Rame

Andamento dei settori europei: Settembre (%) Alimentare Assicurativo Auto Banche BeniConsumo Costruzioni Energia Farmaceutico Finanziario Industriale Media RisorseBase Tecnologia Telecom Utilities

52.41

Petrolio WTI

−0.23

−5

13.26

CRB

−0.15

−10

5.22

EUR/USD

−1.87

CRB

Rame

14.35

Oro

2.30

EUR/USD

Tnote 10Y

−2.40

Bund

Oro

61.46

MSCI Em.Mkts

−0.86

Dollar Index

12.70

Nikkey225

MSCI Em.Mkts Bund

20.66

DJ Eurostoxx

−3.06

Nikkey225

17.06

S&P500

4.09

DJ Eurostoxx

4

6

−40

−6.41 −4.36

−20

0

20

40

60

80

Ottobre 2009

69

MERCATI IN DIRETTA

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

100

S&P500

50 0

CDO, CUP

50 0 -50 -100 -150 -200

I. US S&P 500, Support Resistance

1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650

September

October

November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

Dopo le moderate prese di profitto dei primi due giorni del mese di settembre il trend rialzista ha ripreso a correre portando l’indice americano verso la soglia psicologica dei 1100 punti. Alcune indicazioni di rallentamento del momentum sia su dati daily che weekly fanno propendere per una fase di riflessione nel prossimo periodo. I supporti del trend in atto si trovano a 1040 e 990 punti successivamente, mentre nuova forza oltre 1080 con target a 1150 e 1200. Qualche presa di profitto può a questo punto essere interessante.

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

DJ Eurostoxx50 50

October

November

December

2009

February

CDO, CUP

200 100 0 -100 -200 -300 -400

DJ EURO STOXX 50, Support Resistance

3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700

March

April

May

June

July

August

September

A ruota del cugino americano l’indice azionario dell’Area Euro con una performance di tutto rispetto anche nel mese appena concluso. La divergenza sui dati daily ed il peggioramento del momentum weekly porteranno probabilmente prese di profitto nel prossimo periodo. Da monitorare area 2800 e 2700 successivamente come livelli di supporto. Proseguimento della positività oltre 2920 con obiettivo verso area 3100. Anche su questo mercato i più accorti possono cominciare a portare a casa qualche guadagno.

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100 50 0

CDO, CUP

500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500

I. TOKYO NIKKEI 225, Support Resistance

15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500

July

August

September October

NovemberDecember 2009

February

March

April

May

June

July

August

SeptemberOctober Created in MetaStock from Equis International

70

Nikkey 225 Peggiorato notevolmente il quadro tecnico del mercato giapponese. Forte indebolimento degli oscillatori daily e fase laterale in atto pericolosamente aggrappata ai 10000 punti, dopo aver rotto la trendline ascendente tracciata dai minimi di marzo. In caso di ulteriore flessione dei corsi il supporto principale è in area 9500 e 9300 successivamente. Ripresa del trend positivo oltre 10500 con target in area 11300. Alleggerire le posizioni anche su questo mercato non farà certo male.

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

MERCATI IN DIRETTA

100

50

0

CDO, CUP

MSCI Emerg.Markets

50 0 -50 -100 -150 -200

MSCI EMERGING MARKETS, Support Resistance

950 900 850 800 750 700 650 600 550

Smentiti i pericoli di ribasso, i mercati emergenti sono schizzati ad agosto verso il primo target annunciato di 940 punti. La maggiore la forza di questo indice rispetto a quelli analizzati finora ci fanno propendere per la continuazione del trend rialzista fino verso i 1000-1050 punti. Supporti da monitorare 870 e 820 successivamente.

500 450

November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50

CDO, CUP

2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000

I. HONG KONG HANG SENG, Support Resistance

September

October

November

December

2009

February

March

April

May

22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 June

July

August

September

Hong Kong Hang Seng La tenuta dei 19000 punti ha favorito la ripresa del trend rialzista dell’indice cinese, che ha sfiorato i 22000 punti nel mese appena trascorso. Si potrà assistere nel breve a una fase laterale sperabilmente al di sopra dei 20000 punti o in alternativa ad uno storno fino ai 19000 punti, vista la divergenza di breve termine ed il deteriorarsi del momentum su dati settimanali. Nuova forza oltre 22000 punti con target a 23400.

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 50

CDO, CUP

5 0 -5

DOLLAR INDEX, Support Resistance

October

November

December

2009

February

March

April

May

90.5 90.0 89.5 89.0 88.5 88.0 87.5 87.0 86.5 86.0 85.5 85.0 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 81.0 80.5 80.0 79.5 79.0 78.5 78.0 77.5 77.0 76.5 76.0 75.5 75.0 June

July

August

September

Dollar Index Continua ad indebolirsi la valuta americana che ha raggiunto il target preannunciato a 76. Probabile un ulteriore discesa fino a 74, mentre le resistenze più importanti sono individuate a quota 78 e 79,5.

October

Created in MetaStock from Equis International

Ottobre 2009

71

MERCATI IN DIRETTA

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10

CDO, CUP

0.05 0.00 -0.05 -0.10 EURO-DOLLARO USA, Support Resistance

November

December

2009

February

March

April

Euro/Dollaro

0.10

May

1.50 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45 1.44 1.43 1.42 1.41 1.40 1.39 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31 1.30 1.29 1.28 1.27 1.26 1.25 1.24 1.23 1.22

June

July

August

September

Deciso strappo rialzista per il cross euro dollaro nel mese appena concluso e raggiungimento del primo target evidenziato nello scorso numero a quota 148, dove hanno prevalso le vendite. Necessaria una nuova fase di accumulazione ora per poter poi attaccare quota 153. Supporti principali a 1,435 e successivamente 1,405.

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

90 80 70 60 50 40 30 20 10

CDO, CUP

0.05 0.00 -0.05

EURO-FRANCO SVIZZERO, Support Resistance

September

October

November

December

2009

February

March

April

May

1.62 1.61 1.60 1.59 1.58 1.57 1.56 1.55 1.54 1.53 1.52 1.51 1.50 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45 1.44 1.43 1.42 June

July

August

September

Euro/Chf Continua la fase laterale per il cross in oggetto tra 1,5 e 1,54. Continuiamo ad attendere pazienti, ben sapendo che più durerà la congestione, più è probabile che il movimento successivo sarà di grande importanza.

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP

5 0 -5 -10 -15 -20

EURO-YEN GIAPPONESE, Support Resistance

150

145

140

135

130

125

120

115

110 October

November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

Created in MetaStock from Equis International

72

Euro/Yen Prosegue sempre più debole il movimento del cambio euro yen che sta cercando supporto a quota 130. Possibile continuazione della negatività fino a quota 127. Nuova forza soltanto oltre 135,53.

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

MERCATI IN DIRETTA

100

50

0

CDO, CUP

4 3 2 1 0 -1 -2

BUND (EUREX), Support Resistance

127 126 125 124 123 122 121 120 119 118

Bund Dopo avere appena superato quota 123 ad inizio settembre il bund è entrato in una fase laterale di medio termine compresa tra 123,12 e 129,85. Operare eventualmente nel trading range suddetto fino a nuove indicazioni ed in un ottica di breve termine.

117 116 115 114 113 112 October

November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50

0

CDO, CUP

5

Tnote 10 anni

0

US 10YR NOTE (CBT), Support Resistance

October

November

December

2009

February

March

April

May

132 131 130 129 128 127 126 125 124 123 122 121 120 119 118 117 116 115 114 113 112 111 110 June

July

August

September

Moderata positività di breve periodo con supporto a 116,6, e resistenza in area 120, se verrà rotta la trendline di medio lungo periodo tracciata dai massimi del 2008, mentre fondamentalmente laterale risulta il trend di medio termine.

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50

0 CDO, CUP

20 10 0

Indice CRB

-10 -20 -30

CRB, Support Resistance

17 24 1 8 15 22 29 5 12 20 26 2 9 17 23 2 9 November December 2009 February March

16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 26 1 8 April May June

305 300 295 290 285 280 275 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 215 210 205 200 195

Come rilevato nel report precedente, area 240 ha fornito il supporto alla ripresa dell’indice delle materie prime nel breve termine. Il trend di fondo rimane comunque congestionato con resistenza principale a quota 270.

15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 31 8 14 21 28 5 12 July August September October Created in MetaStock from Equis International

Ottobre 2009

73

MERCATI IN DIRETTA

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

100

50

0 CDO, CUP

Oro

50 0 -50 -100 GOLD (COMEX), Support Resistance 1000

950

900

850

800

Arrestata per ora la corsa del metallo giallo poco oltre quota 1000 $ l’oncia. Lo strappo rialzista ha buone probabilità di proseguire, soprattutto se sarà accompagnato dal ribasso del decennale americano e dall’ulteriore indebolimento del dollaro contro le principali valute. Supporti di maggior valore in area 990, 970 e 950.

750

700

2008

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

2009

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50

Petrolio WTI 0

CDO, CUP

10 5 0 -5 -10 -15 -20

LIGHT CRUDE (NYMEX), Support Resistance 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45

Definitivamente laterali gli ultimi due mesi del petrolio che ha tenuto per ora quota 65 $ al barile, anche se la rottura della trendline tracciata dai minimi di febbraio non è sicuramente un segnale confortante per un’immediata ripresa dei corsi. Si conferma 75 come valore da superare per la ripresa del rialzo, mentre quota 65 e 60 dollari fungono da supporto in caso di ribasso.

40 35 30 November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50

0

Rame

CDO, CUP 0

-50

HG COPPER (COMEX), Support Resistance

October

November

December

2009

February

March

April

May

350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 June

July

August

September

October

Created in MetaStock from Equis International

74

Sembra essersi completata questa pausa di riflessione del rame prevista nel report precedente. Ancora lontano dai supporti critici intorno ad area 245, vedremo se nelle prossime settimane l’indice avrà di nuovo la forza di costruire nuovi massimi oltre quota 296 oppure se potremo definire concluso il trend rialzista iniziato a dicembre dello scorso anno.

Analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator 50

0

CDO, CUP

30 20 10 0

VIX

-10 MARKET VOLATILITY, Support Resistance

95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45

Sempre bassa la volatilità dell’indice americano ad indicare una quasi totale assenza di pericoli per la tenuta del trend di medio termine. Da tenere sotto controllo i livelli critici a 29,5 e 33.

40 35 30 25 20 15 10 April

May

June

July

August

September

November

2009

February

April

May

June

July

August September

November Created in MetaStock from Equis International

100

Stochastic Oscillator

50

0 CDO, CUP

25 20 15 10 5 0 -5 -10

VDax

DAX VOLATILITY, Support Resistance 75 70 65 60 55 50 45

Anche l’indicatore di volatilità del mercato tedesco non presenta al momento particolari tensioni. Da monitorare con attenzione quota 29 e 31,6 successivamente.

40 35 30 25 20 15 June

July

August

September

November

2009

February March

April

May

June

July

August

September October November Created in MetaStock from Equis International

Definizione: Il Vix ed il Vdax sono detti ”indicatori di Paura” dei mercati ed esprimono l’andamento della volatilità implicita delle opzioni sullo lS&P500 e sul Dax. Nel dettaglio misura le aspettative di volatilità del mercato nei prossimi 30 giorni. Un valore alto degli indici corrisponde a mercati volatili e perciò a maggiori costi di copertura tramite opzioni e viceversa. Importante da monitorare sono anche i rispettivi trend ed i punti di svolta. Il Punto di Andrea Modena Siamo giunti al sesto mese di rialzo praticamente ininterrotto per i mercati azionari di tutto il mondo. I timori del collasso finanziario sono svaniti ed i dati sulle economie mondiali migliorano a vista d’occhio. Io S&P 500 e il Nikkey sono tornati ai livelli dei minimi del 2004, l’Eurostoxx 50 a quelli del 2005 e l’MSCI Emerging Markets ai minimi del 2007. Tutti questi sono livelli di resistenza molto importanti, per cui è ragionevole aspettarsi una pausa di riflessione, ma non necessariamente cambiamenti di scenario rilevanti. Fase laterale delle materie prime, che dura ormai dal luglio scorso avendo l’indice CRB già incorporato probabilmente tutte le stime di crescita economica arrivate fin ora. Dollaro sempre più debole e oro che sembra avere una gran voglia di rompere i massimi storici vanno a completare il quadro, insieme agli indici obbligazionari che continuano il sentiero di discesa iniziato ad inizio 2009, salvo rimbalzi corposi come quello dell’ultimo trimestre. Attenzione infine agli indicatori di volatilità pericolosamente sui minimi da tempo, fatto che può significare improvvisi e repentini cambiamenti di tendenza. Mettere fieno in cascina è a questo punto d’obbligo: lungi da noi l’avidità.

Ottobre 2009

75

MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

Guida all’Analisi Tecnica La Teoria di Dow

T EORIA DI D OW è un insieme di regole relative al comportamento dei prezzi degli strumenti finanziari presentata da Charles Dow , giornalista americano. Nei primi anni del ’900, egli pubblicò una serie di articoli sul Wall Street Jour-

L

A

nal illustrando le sue osservazioni sui comportamenti dei mercati finanziari, analizzati mediante l’utilizzo di grafici. Si deve quindi a lui e alla sua Teoria la nascita dell’analisi tecnica moderna. L’andamento dei prezzi, secondo la teoria di Dow, può essere scomposto in 3 distinti movimenti. Il più importante è il TREND PRIMARIO, poi quello secondario, infine quelli terziari.

I. US S&P 500 (978.630, 996.680, 968.650, 987.480, +8.21997)

1650 ZONA DI DISTRIBUZIONE

TEORIA DI DOW

1600 1550 1500 1450 1400 1350

IN VERDE IL CANALE DEL TREND PRIMARIO POSITIVO IN BLU I RITRACCIAMENTI DEL TREND SECONDARIO

1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000

IN VIOLA IL CANALE DEL TREND PRIMARIO NEGATIVO IN ROSSO I RITRACCIAMENTI DEL TREND SECONDARIO

950 900 850 800 750 700

ZONA DI ACCUMULAZIONE

650 600

A M J J A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D 2006 A MJ J A S O N D 2007 A MJ J A S O N D 2008 A M J J A S O N D 2009 A M Created in MetaStock from Equis International

Grafico 1: Teoria di Down

Il Trend primario ha un’estensione temporale solitamente superiore ad un anno e presenta un apprezzamento o un deprezzamento complessivo maggiore del 20%. In questo caso si può definire il movimento rispettivamente BULL e BEAR Market. I MOVIMENTI SECONDARI o intermedi durano da 3 settimane a parecchi mesi e rappresentano reazioni che accelera-

76

no o frenano il movimento di base primario. Le fasi di correzione secondaria possono essere dei ribassi in un mercato Toro o dei rialzi in un mercato Orso e generalmente hanno un’ampiezza che va dal 33% al 66% della distanza coperta dal precedente movimento nel senso del trend principale. Infine vi sono i movimenti giornalieri, o comunque di durata sempre inferiore

Guida all’analisi tecnica alle 3 settimane, denominati TREND INFERIORI o terziari. La teoria di Dow utilizza due medie indice: l’indice industriale e quello dei trasporti. Uno dei più importanti concetti della teoria è che il movimento dei due indici deve sempre essere analizzato contemporaneamente. La prima media serve ad individuare la tendenza, la seconda a confermare le indicazioni di tendenza dell’indice industriale. Non si può considerare validi il segnale di inversione di trend solo dall’azione di una media senza la conferma dell’altra. Un altro principio fondamentale della Dow Theory è che una tendenza esiste fino a quando un’inversione non è definitivamente provata. Infine, ultimo pilastro della teoria, il volume degli scambi tende ad aumentare se i prezzi si muovono nella stessa direzione del trend primario. Oggigiorno l’analisi tecnica è suddivisa sostanzialmente in due filoni distinti, ma complementari nel loro utilizzo da parte degli esperti: • analisi tecnica grafica, tramite la lettura delle cosiddette figure o modelli di prezzo. • analisi tecnica algoritmica attraverso metodi matematici anche molto complessi.

ANALISI TECNICA GRAFICA L’analisi tecnica afferma che è possibile individuare particolari figure grafiche che forniscono una certa capacità previsionale sul movimento futuro delle quotazioni. Tali figure sono detti modelli di prezzo o pattern di prezzo.

I Modelli di Prezzo I modelli grafici si distinguono tra figure di inversione e figure di continuazione del trend. Le fasi di passaggio da una tendenza ad un’altra vengono segnalate da ”pattern” formati dal movimento dei prezzi, il cui completamento determina l’avvenuta inversione di tendenza. L’importanza di una figura è indicata della sua dimensione e durata: maggiore è il tempo che trascorre per la sua formazione e completamento, maggiore sarà la validità del modello e più importante sarà l’inversione. Le figure più importanti si formano in prossimità di livelli di massimo di un movimento, oppure in corrispondenza di livelli di minimo: nel primo caso vengono chiamate ”zone di distribuzione”, nel secondo ”zone di accumulazione” Tra le figure che possono assumere a seconda del movimento successivo sia il significato di conferma ovvero di inversione di Trend cataloghiamo i Triangoli (Grafico

MERCATI IN DIRETTA

4) ed i Cunei (Grafico 7). I modelli veri e propri di inversione sono invece: • Testa e spalle. • Doppio (Triplo) massimo (Grafico 3) e doppio (Triplo) minimo (Grafico 2). • V top (Grafico 2) e V bottom (Grafico 9).

Le Trend Line E’ possibile distinguere nei grafici, con un buon livello di attendibilità, ma dopo un po’ di esercizio, tre movimenti che si alternano con una certa frequenza. La direzione di tali movimenti assume il nome di tendenza o TREND. Il mercato si muove in tre direzioni che possiamo individuare tramite le linee di tendenza congiungendo i punti di massimo o di minimo. Un trend sarà definito: • Al rialzo (UP-trend) quando la successione delle quotazioni porta alla formazione di massimi e minimi via via crescenti. • Al ribasso(DOWN-trend) quando massimi e minimi sono decrescenti. • Neutrale (Sideways-trend) quando massimi e minimi tendono a restare sempre sullo stesso livello. L’utilità di individuare un trend è legata al principio secondo il quale, come abbiamo visto secondo la teoria di Dow, i prezzi tendono a mantenere la direzione per un certo periodo di tempo. Può, quindi, risultare vantaggioso intuire la tendenza ad una fase iniziale di sviluppo. Quando è possibile dunque congiungere con una retta almeno due punti di minimo (o di massimo) durante una fase di rialzo (o di ribasso) si può ragionevolmente pensare che esista una tendenza in atto. Per conferma è comunque meglio attendere la formazione di un successivo punto di minimo o di massimo. Regole riguardanti le trendline: • Maggiore è il numero di volte che essa viene toccata (o sfiorata) senza essere ”perforata”, maggiore risulterà essere la sua importanza. • La pendenza della linea, riflette la velocità delle quotazioni, rispetto al tempo, e quindi la forza del trend in atto.

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

La rottura delle linee di tendenza comportano, spesso, inversioni di trend. Siamo in presenza di una rottura quando un prezzo di chiusura rompe una trend-line ascendente dall’alto verso il basso. Si ha, invece, un superamento della linea di trend quando i prezzi la rompono dal basso verso l’alto.

I Canali E’ possibile tracciare una parallela alla trendline facendola passare per almeno un punto di massimo se la trendline è ascendente o un punto di minimo se la trendline è discendente (Grafico 12). Otteniamo in tal modo un canale, dal quale si può ottenere qualche informazione in più rispetto alla sola trendline. Canali più ampi, riguardano solitamente periodi temporali più lunghi; pertanto, proprio perché maggiormente consolidati, forniscono maggiori probabilità di persistenza del trend. Canali più stretti, viceversa, specie se particolarmente ripidi, riguardano periodi di tempi più brevi ed hanno meno valenza per l’analisi. Spesso la rottura di una trend line è seguita da un particolare movimento, chiamato Pull-back, cioè un ritorno dei prezzi in prossimità del livello di supporto o di resistenza appena violato e definito dalla trendline considerata.. Terminato il pull-back i prezzi riprendono la nuova direzione appena definita, salvo che la rottura della linea di tendenza non sia stato un cosiddetto ”falso segnale”.

Supporti e resistenze E’ facile dalla semplice visualizzazione di un grafico notare come i prezzi al ribasso o al rialzo si fermino in coincidenza di determinati livelli in grado di interrompere la tendenza in atto. Nel caso di un trend discendente, il livello ael quale si interrompe il movimento ribassista si definisce Supporto. Nel caso di tendenza al rialzo, il livello al quale si interrompe il movimento rialzista viene definito Resistenza. Supporti e resistenze sono quindi livelli vicino ai quali la pressione tra domanda e offerta, cioè tra compratori e venditori si modifica. Un supporto o resistenza, si definisce ”statico” quando i punti del grafico possono essere uniti da una tendine orizzontale e dinamico se la trendline disegnata ha un’inclinazione positiva o negativa.

I Gap Più che una vera e propria figura il Gap è un accadimento rilevabile escusivamente su grafici di tipo borsistico. Un gap si ha quando il valore massimo (o

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minimo) di un giorno è più basso (alto) del minimo (massimo) del giorno precedente.

ANALISI TECNICA ALGORITMICA L’analisi tecnica algoritmica può avere una duplice funzione: di semplice supporto all’esame dei grafici o in alternativa può costituire la base di sistemi operativi (i trading systems) che forniscono segnali di acquisto o di vendita automatici al verificarsi di determinate condizioni programmate. Tratteremo in questa sede soltanto gli indicatori più semplici e di maggiore utilizzazione anche tra i meno esperti.

Le Medie Mobili Una media mobile (Grafico 10) non è altro che la media delle ultime N quotazioni; ogni giorno che passa, aggiungiamo il valore nuovo e si procede al ricalcolo. Esistono diversi tipi di medie mobili, ma per una guida di base considereremo solo quella Semplice e quella Esponenziale, a seconda della metodologia utilizzata per il loro calcolo: la prima deriva dal rapporto tra la somma delle quotazioni degli ultimi N giorni e il loro numero; la seconda privilegia i dati più recenti della serie storica agendo in modo più reattivo ai cambiamenti di tendenza. La media mobile ha le seguenti caratteristiche principali: • smussa l’erraticità delle quotazioni riducendo il cosiddetto rumore, cioè quelle oscillazioni che non sono dovute a variazioni di prezzo trascurabili ai fini dell’analisi. • è un indicatore di tendenza, tanto più sensibile quanto minore è la quantità di valori che ne compongono la base di calcolo; una media a 10 giorni è ovviamente molto più sensibile alle variazioni di tendenza rispetto a una media a 100 giorni. • a prescindere dal metodo di calcolo la corrispondente tendenza non può che essere rilevata con ritardo, rispetto all’effettivo movimento dei prezzi. L’utilizzo più semplice delle mm è il seguente: quando i prezzi intersecano la media muovendosi dal basso verso l’alto si registra un segnale di acquisto; quando il prezzo perfora la media dall’alto verso il basso si ottiene un segnale di vendita.

Guida all’analisi tecnica

MACD (Moving ce/divergence)

average

convergen-

Tale indicatore (Grafico 11), creato da Gerald Appel, è costituito da due curve: la prima come differenza di due medie mobili esponenziali a dodici e ventisei giorni, la seconda come media esponenziale a nove giorni dalla prima. E’ un indicatore che segue il trend del mercato ossia, quando presenta valori positivi presuppone l’esistenza di un trend rialzista, mentre in caso di valori negativi presuppone un trend ribassista. I segnali di acquisto/vendita sono dati dall’incrocio delle due linee, e dall’attraversamento della linea dello zero.

Gli Oscillatori Il momentum misura il tasso di variazione (velocità) nella tendenza dei prezzi. Utilizzare un indicatore di momentum fornisce spesso (ma non sempre) con un buon anticipo rispetto al punto di svolta finale, indicazioni sulla condizione di forza o di debolezza presente nella tendenza del prezzo esaminato. Semplicemente a livello operativo, considerando un periodo N se il momentum è positivo significa che il prezzo di oggi è superiore a quello di n giorni fa e viceversa per valori di momentum negativi. I più classici indicatori classificabili come di ”momentum” sono:

MERCATI IN DIRETTA

– la tecnica tuttavia più affidabile consiste nell’analizzare le divergenze (vedi oltre) tra il grafico dell’oscillatore ed i prezzi. • RSI (Relative strength index): l’Rsi, o indicatore di forza relativa, è stato ideato da Wells Wilder, e viene calcolato con la seguente formula: RSI = 100 − [100/(1 + MM)] dove MM rappresenta il rapporto tra la media mobile delle chiusure al rialzo di n-giorni e la media mobile delle chiusure al ribasso di n-giorni. L’indicatore si muove all’interno di una banda compresa trai valori 0 e 100, ma le sue bande vengono solitamente ristrette tra a 70 e 30, valori che determinano le soglie di ipercomprato o ipervenduto. Oltre all’analisi delle divergenze, i segnali operativi possono essere ottenuti dalla rottura dei valori di 70 dall’alto verso il basso (vendita) e di 30 dal basso verso l’alto (acquisto). Più breve è l’intervallo di osservazione e più sensibile sarà l’oscillatore: normalmente viene consigliato un periodo di 14 osservazione per l’analisi.

Divergenze • ROC (Rate of change): misura il tasso di variazione delle quotazioni. L’adozione del numero di giorni su cui calcolare il ROC dipende dal periodo di riferimento che si vuole analizzare. Per il Roc, come per il momentum tradizionale, mancano le bande di oscillazione inferiori e superiori, limitandone così la possibilità di utilizzo. Operativamente le possibilità di utilizzo sono le seguenti: – acquisto al superamento della linea dello zero in un trend a rialzo, vendita alla sua perforazione della stessa linea in un trend a ribasso.

Le divergenze (Grafico 13) descrivono una situazione in cui la linea di tendenza tracciata sull’oscillatore e quella tracciata sui prezzi presentano inclinazioni opposte. Se ad esempio il mercato è al rialzo e l’oscillatore si trova su valori estremi, per avere una divergenza occorre che al raggiungimento da parte dei prezzi di nuovi massimi non segua un eguale comportamento dell’oscillatore. Con la perforazione del minimo, formatosi tra i due picchi discendenti di quest’ultimo, si ha il completamento e quindi la conferma di una divergenza ribassista e del conseguente cambio di tendenza. Viceversa in un mercato con tendenza ribassista.

Ottobre 2009

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ENI (16.3300, 16.5800, 16.2300, 16.5100, +0.18000)

28.0 27.5

DOPPIO MINIMO

27.0 26.5 26.0 25.5 25.0 24.5 24.0

RESISTENZA

23.5

ROTTURA RESISTENZA E INVERSIONE TREND

23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5

SUPPORTO

20.0 19.5 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 7 14 20 28 4 11 18 25 2 9 September October November December 2008 February March April May

16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 25 1 8 14 22 29 5 12 19 June July August September Created in MetaStock from Equis International

Grafico 2: Doppio minimo

BCO POPOLARE (5.70000, 5.91500, 5.68000, 5.85500, +0.18500)

DOPPIO MASSIMO

25.5 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 FALSI SEGNALI

22.5 22.0 21.5

ROTTURA DEFINITIVA E CAMBIO DI TENDENZA

SUPPORTO STATICO

21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0

July

August

September

November

2007

February March

April

May

June

July

August

September

November

2008

February

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 3: Doppio massimo

80

MERCATI IN DIRETTA

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MONDADORI ED. (2.97750, 2.97750, 2.91000, 2.91250, -0.05500)

8.80 8.75 8.70 8.65 8.60 8.55 8.50 8.45 8.40 8.35 8.30 8.25 8.20 8.15 8.10 8.05 8.00 7.95 7.90 7.85 7.80 7.75 7.70 7.65 7.60 7.55 7.50 7.45 7.40 7.35 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10

TRIANGOLO DI INVERSIONE

26

3 10 July

17

24

31 7 14 21 August

28

4 11 18 September

25

2 9 16 October

23

30 6 13 20 November

27

4 11 18 December

27

8 2007

15

22

29

5 12 February

19

26

5 12 March

19

26

2 April

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 4: Triangolo

LUXOTTICA GROUP (17.5500, 17.9000, 17.5300, 17.6200, +0.06000) 22.5 22.0

TRIANGOLI DI CONTINUAZIONE

21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5

June

July

August

September October

November December 2005

February March

April

May

June

July

August

September October Created in MetaStock from Equis International

Grafico 5: Triangolo di continuazione

Ottobre 2009

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A2A (1.27600, 1.28300, 1.26600, 1.27300, -0.00500) 1.95

RETTANGOLI

1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30

28

5 July

12

19

26

2 9 August

16

23

30 6 13 20 September

27

4 11 October

18

25

1 8 15 November

22

29 6 13 December

20 27 3 10 2005

17

24

31 7 14 February

21

28 7 March

14

21 29

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 6: Rettangolo

IMPREGILO (2.67750, 2.74750, 2.67250, 2.71000, +0.03750) 2.45 2.40 2.35

CUNEO

2.30 2.25 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 1.95 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30

December 2004

February

March

April

May

June

July

August

September October

November

December 2005

February

March

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 7: Cuneo

82

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BUZZI UNICEM (10.5900, 11.0500, 10.5200, 10.9000, +0.39000)

28.0 27.5 27.0 26.5 26.0 25.5 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0

V TOP

Nov

2005

MarApr May

Jul Aug

Oct Nov

2006

Mar Apr May

Jul Aug

Oct Nov

2007

Mar Apr May

Jul Aug Sep

Nov Dec2008

MarApr May Jun Jul Aug Created in MetaStock from Equis International

Grafico 8: Vtop

BCO POPOLARE (5.70000, 5.91500, 5.68000, 5.85500, +0.18500)

14.9 14.8 14.7

V BOTTOM

14.6 14.5 14.4 14.3 14.2 14.1 14.0 13.9 13.8 13.7 13.6 13.5 13.4 13.3 13.2 13.1 13.0 12.9 12.8 12.7 12.6 12.5 12.4 12.3 12.2 1 8 December

15

22

5 2004

12

19

26

2 9 February

16

23

1 8 March

15

22

29

5 April

13

19

26

3 May

10

17

24

12.1

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 9: VBottom

Ottobre 2009

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FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

45500 45000 44500 44000

MEDIE MOBILI

43500 43000 42500 42000 41500 41000 40500 40000 39500

MM SEMPLICE

39000 38500 38000

MM ESPONENZIALE

37500 37000 36500 36000 35500 35000 34500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

2006

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

2007

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 10: Medie mobili

MACD (409.232)

1000 500 0 -500 -1000 -1500

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

34000 33000 32000 31000 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000

MACD CON DIVERGENZA E SEGNALI OPERATIVI

Bearish June

Bullish July

August

Bearish September

Bearish October

Bullish November

Bullish December 2009

Bearish

Bearish

February

March

Bullish April

Bearish May

June

Bullish July

August

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 11: Macd

84

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MERCATI IN DIRETTA

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

47000 46000 45000 44000 43000 42000 41000 40000 39000 38000 37000 36000 35000 34000 33000 32000 31000 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000

CANALI

CAMBIO DI TREND

PARALLELA DI RESISTENZA

TRENDLINE DI SUPPORTO

A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D 2006 A M J J A S O N D 2007 A M J J A S O N D 2008 A M J J A S O N D 2009 A M Created in MetaStock from Equis International

Grafico 12: Canali

Relative Strength Index (71.5647)

80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25

IPERCOMPRATO

IPERVENDUTO

I. FRANCOFORTE DAX (5,330.87, 5,463.32, 5,309.35, 5,426.85, +94.7100)

DIVERGENZA RIBASSISTA

DIVERGENZA RIALZISTA

24 31 7 14 21 28 5 12 19 27 2 9 November December 2006

16 23 30 6 13 20 27 6 13 20 27 3 10 18 24 2 8 February March April May

15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18 June July August September

6250 6200 6150 6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 5450 5400 5350 5300 5250 5200 5150 5100 5050 5000 4950 4900 4850 4800 4750 4700 4650

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 13: Rsi divergenza

Ottobre 2009

85

MERCATI IN DIRETTA

A2A Alleanza Ass Ansaldo Sts Atlantia Autogrill Spa Bca Mps Bca Pop Milano Bco Popolare Bulgari Buzzi Unicem

Set(%)

2009(%)

−1,54 7,69 −0,92 5,95 5,49 −0,95 −2,07 4,71 3,94 −1,91

4,27 4,31 40,6 22,02 51,84 −5,98 22,64 29,8 19,52 1,9

FTSE/Mib Set(%)

2009(%)

3,03 6,3 5,41 3,2 5,78 7,86 7,24 7,21 −3,03 5

27,71 110,12 8,38 1,07 89,34 10,32 9,03 −5,4 33,52 48,02

Campari Cir-Comp Ind Riunite Enel Eni Fiat Finmeccanica Fondiaria-Sai Generali Ass Geox Impregilo

Intesa Sanpaolo Italcementi Lottomatica Luxottica Group Mediaset S.P.A Mediobanca Mediolanum Mondadori Edit Parmalat Pirelli E C

Set(%)

2009(%)

−1,14 −0,28 −2,79 4 3,97 −3,06 6,73 12,45 5,18 8,44

17,95 15,29 −14,09 37,1 19 26,39 52,89 −2,08 62,15 38,11

Prysmian Saipem Snam Rete Gas Stmicroelectronics Telecom Italia Tenaris Terna Ubi Banca Unicredito It Unipol

Set(%)

2009(%)

−2,14 9,82 2,47 6,41 6,01 19,76 3,5 −1,32 4,71 11,51

16,97 70,65 1,35 39,02 2,48 63,05 12,92 1,6 70,68 −4,69

FTSE/Mib − Settembre 2009 (%) −20

−10 ENI

0 TEN

10

IT

IPG

20

CPR

PLT

Finanz.

CIR STM

SPM

Alimentari

Costruzioni

BZU

Energy

F MB

UCG

MN

Auto

BMPS

Media

PMI Banche

UBI GEO

MS

UNI

ISP

STS

Tech

SRG

PC BUL

ENEL

FSA

TIT A2A

BP

MED

Utility RN

LTO

AGL

FNC

LUX

Industriali G

Assicurativi

AL ATL

Servizi

PRY

Legenda: La mappa del mercato è una rappresentazione grafica che permette il controllo di un intero mercato in una sola pagina. In questa mappa sono riportate le azione del FTSE Mib, identificabili dal loro codice alfanumerico; l’area nella quale vengono visualizzate varia in rapporto alla loro capitalizzazione. A loro volta vengono raggruppate per settori ed identificate da un riquadro bianco e dal nome del settore di appartenenza; anche in questo caso a capitalizzazione settoriale più ampia corrisponde un’area maggiore. La scala dei rendimenti è compresa fra un minimo (in rosso), un massimo (in verde) e lo zero (in nero) ed è scalata in base ai rendimenti dei titoli stessi. I colori intermedi, devono essere letti come ”tendenti” a questi tre colori. Ad esempio un verde scuro segnala una crescita lieve perché ”tendente” al nero. Più i colori sono accesi (nel rosso e nel verde) maggiore sarà la variazione intercorsa (in negativo o in positivo). Più saranno scuri (o neri) minore sarà stato il loro movimento. Simboli dei titoli A2A Alleanza Ass Ansaldo Sts Atlantia Autogrill Spa Bca Mps Bca Pop Milano Bco Popolare Bulgari Buzzi Unicem

86

A2A AL STS ATL AGL BMPS PMI BP BUL BZU

Campari Cir Enel Eni Fiat Finmeccanica Fondiaria-Sai Generali Geox Impregilo

CPR CIR ENEL ENI F FNC FSA G GEO IPG

Intesa Sanpaolo Italcementi Lottomatica Luxottica Mediaset Mediobanca Mediolanum Mondadori Parmalat Pirelli E C

ISP IT LTO LUX MS MB MED MN PLT PC

Prysmian Saipem Snam Rete Gas Stmicroelectronics Telecom Italia Tenaris Terna Ubi Banca Unicredito Unipol

PRY SPM SRG STM TIT TEN RN UBI UCG UNI

Analisi quantitativa

MERCATI IN DIRETTA

Analisi quantitativa (FTSE/Mib) Analisi Ciclica I mercati si muovono ciclicamente; i cicli di maggiore utilizzo sono il ciclo di lungo termine (tipicamente 4-5 anni per l’azionario), il ciclo intermedio (2-3 ogni anno) ed il ciclo di breve (7-10 ogni anno). Rilevare la posizione dei vari cicli e rappresentarli in un modo grafico di immediata fruibilità, permette di avere un riferimento assoluto della fase attuale di mercato. Se da un lato questi cicli non determinano l’azione dei prezzi, dall’altro è vero che la infuenzano notevolmente. Il monitoraggio di questi cicli, riveste importanza fondamentale ed aggiunge informazioni rilevanti all’analisi globale dei mercati. I grafici sottostanti riportanto la posizione ciclica rappresentata da un orologio virtuale dove il ciclo di lungo termine è rappresentato in rosso, quello intermedio in azzurro ed in verde quello di breve. E’

importante la posizione, la direzione e la fase, ossia le relazioni di ciascuno rispetto all’altro. Quando assumono posizioni e/o direzioni coincidenti il segnale viene rafforzato e l’influenza sull’azione dei prezzi diviene più marcata. Quando sono contrastati è più probabile avere un’azione di lateralità che di direzionalità dei mercati.

l’indice, ci offre informazioni continue sullo stato e sull’andamento del trend globale. L’immagine seguente riporta la qualità del trend per i tre cicli, e vengono rappresentati graficamente con un angolo compreso fra +45 (max trend positivo) e -45 (max trend negativo).

Analisi del Trend

L’analisi del momentum dei titoli componenti il mercato ci offre un’importante elemento per capire la predisposizione degli stessi a confermare o meno l’impostazione in atto. L’indicatore riporta per i tre cicli, un indicatore (fra 0 e 100) che evidenzia la predisposizione positiva al rialzo dei titoli sottostanti. Da considerare in particolare i valori inferiori a 25 che confermano la tendenza ribassista ed i valori maggiori di 75 per quella rialzista.

Analisi del Momentum

Rilevare il trend da un indice (es. Mibtel) non permette di avere la visione di quello che è la qualità del trend stesso. Se da un lato siamo in grado di capire se il trend ad esempio intermedio è impostato al rialzo (indicazione logica, si o no), nulla sappiamo del suo eventuale stato e delle variazioni rispetto al suo recente passato, in molti casi importanti per capire l’evoluzione del quadro generale. Soltanto un’analisi di tipo bottom-up, ossia che parta dai titoli contenuti nel-

Rendimenti settimanali (FTSE/Mib) 3,71 %

1,93 %

Rendimento (%) 31 - 4 Settembre 7 - 11 Settembre 14 - 18 Settembre 21 - 25 Settembre

0%

−2, 02 3, 71 1, 93 −1, 62

−1,62 % −2,02 % week1

week2

week3

week4

Ottobre 2009

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MERCATI IN DIRETTA

Analisi quantitativa

Ind FTSE IT. MIB 24000

22000

[2009−04−01 02:00:00/2009−09−30 02:00:00] +

Last 23472.7305 M1 :23106.044 M2 :22927.647 M3 :22400.347 MOR :23692.170 MOR :22864.279

●●●●●●●●

+ ●●●●●●●

+ + + +

+

+

+

+

+ +

20000

+

+

+

+

+

+ + +

+ 18000

+ +

+ +

+

16000

2000

1000

0

−1000

apr 012009

apr 202009

mag 042009

mag 182009

giu 012009

giu 152009

Breve Termine Laterale

giu 292009

lug 132009

Medio Termine Rialzo

lug 272009

ago 102009

ago 242009

set 072009

set 212009

Lungo Termine Rialzo

Previsione: FTSE/Mib

Potete seguire giornalmente l’evoluzione di questi indicatori tramite il Market Outlook di DenUP, che tratta oltre 50 mercati, fra aree, paesi, settori, stili e bond. Le informazioni presenti in questo periodico sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell’arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Chi scrive non deve essere ritenuto responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento.

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Mercati azionari internazionali

Amsterdam Eoe Amsterdam Exchange Amx Midkap Amsterdam Atene General Index Bangkok Set 50 Bombay Sensex Bruxelles Bel-20 Budapest Index Buenos Aires Merval Chicago Russell 1000 Chicago Russell 2000 Chicago Russell 3000 China Shanghai Composite Citta Del Mexico Ipc Denmark Kfx Egypt Cma General Index Francoforte Dax Helsinki General Hong Kong Hang Seng Indonesia Jakarta Compos Johannesburg All Share Lisbona Psi 20 Londra Ftse Eur. 100 Londra Ftse Eur. 300 Londra Ftse100 Madrid Gen Index Madrid Ibex 35 Comp Malaysia Klse Composite Oslo Top 25 Pakistan Karachi 100 Parigi Cac 40 Peru Lima General Philippines Pse Composite Russia Moscow Micex Comp Index Russia Moscow Rts Index Russia Moscow Rts-2 Index Russia Moscow Times San Paolo Brsp Bovespa Santiago Sase General Sidney All Ord. Singapore Straits Time Slovakia Sax Index South Korea Seoul Compos. Stoccolma All Share Taipei Taiwan Weigh. Tel Aviv 100 Thailand Set Tokyo Nikkei 225 Tokyo Nikkei 300 Tokyo Nikkei 500 Tokyo Topix Tokyo Topix 100 Tokyo Topix 500 Tokyo Topix Core 30 Toronto 300 Composite Toronto Tse 60 Us Dj Composite Us Dj Industrial Us Dj Transportation Us Dj Utility Us Nasdaq 100 Us Nasdaq Composite Us Nyse Composite Us SP 100 Us SP 500 Venezuela Ibc Index Vienna Atx Zurigo Swiss Market

Open(09) Open

Close(09) Close

248,97 253,31 314,6 1789,4 325,2 9720,5498 1941,03 12648,5 1083,76 487,68 499,51 520,52 1849,02 22380,3008 247,72 1617,9301 4856,8501 5403,52 14448,2002 1377,45 21509,1992 6379,0298 1806,11 835,51 4434,1699 980,2 9262 878,3 199,13 5786,98 3240,75 7050,4302 1925,75 619,53 631,99 548,2 8277,29 37550,3008 11324,0996 3660,8 1781,51 359,18 1132,87 204,22 4725,2598 567,06 460,39 8991,21 177,48 774,2 871,01 600,78 687,82 505,71 8951,8496 539,52 3085,3501 8772,25 3537,2 370,69 1212,74 1578,87 5755,7598 431,39 902,99 35255,8984 1752,54 5734,1299

311,35 311,35 475,42 2661,4199 511,82 17126,8008 2485,6201 20226,3008 2075,1399 579,97 604,28 619,87 2779,4299 29232,1992 335,03 1816,6801 5675,1602 6368,8198 20955,1992 2467,5901 24910,8008 8474,9502 2119,77 997,56 5133,8999 1229,35 11756,0996 1202,08 293,03 9349,6699 3795,4099 15144,2002 2800,8201 1197,2 1254,52 1221,53 15092,4004 61517,8984 15878,2998 4739,2998 2672,5701 301,53 1673,14 280,4 7509,1699 927,7 717,07 10133,2002 182,88 858,49 909,84 619,86 716,04 503,66 11395 680,75 3327,8701 9712,2803 3799,8401 377,23 1718,99 2122,4199 6910,8799 488,35 1057,08 50337 2637,28 6323,1802

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

Indici azionari internazionali 25,06 -52,21 3,59 13,21 22,91 -52,09 3,59 13,21 51,12 -53,13 -4,4 30,18 48,73 -65,52 17,26 19,81 57,39 -49,85 33,65 -5,82 76,19 -52,54 46,71 46,32 28,06 -53,71 -6,22 23,28 59,91 -52,93 5,65 20,13 91,48 -50,07 3,06 35,29 18,92 -39,01 3,88 13,34 20,97 -34,79 -2,83 17 19,09 -38,69 3,31 13,66 50,32 -65,42 92,86 129,88 30,62 -24,23 11,68 48,56 35,25 -46,63 5,13 12,19 12,28 -54,72 41,36 3,46 16,85 -40,22 21,96 21,93 17,86 -53,41 20,5 17,86 45,04 -47,93 39,03 34,5 79,14 -50,53 51,41 55,38 15,81 -25,72 16,23 37,68 32,86 -51,32 16,53 30,22 17,37 -43,08 2,41 12,36 19,4 -44,66 1,56 16,26 15,78 -31,33 3,8 10,33 25,42 -40,68 5,39 33,84 26,93 -39,11 7,12 31,89 36,86 -39,27 31,75 21,92 47,16 -52,82 13,65 30,55 61,56 -58,22 46,87 4,92 17,12 -42,64 0,69 17,11 114,8 -59,79 35,96 168,07 45,44 -48,34 21,38 42,29 93,24 -67,2 11,54 61,99 98,5 -72,54 20,15 70,35 122,83 -79,15 43,06 42,16 82,34 -68,82 19,17 42,74 63,83 -41,22 43,64 32,91 40,22 -19,57 13,76 34,41 29,46 -42,99 13,71 19,89 50,02 -49,13 15,47 26,81 -16,05 -19,78 7,23 2,1 47,69 -40,55 31,85 3,7 37,3 -41,96 -6,04 23,62 58,92 -45,93 8,07 21,16 63,6 -51,08 25,27 12,47 55,75 -47,6 26,65 -4,76 12,7 -41,54 -11,63 5,71 3,04 -41,28 -11,15 5,48 10,89 -41,18 -11,39 -3,02 4,46 -41,2 -12,83 0,86 3,18 -44,5 -12,38 5,74 4,1 -42,04 -12,42 2,74 -0,41 -45,55 -13,62 6,41 27,29 -35,38 7,03 14,19 26,18 -33,39 8,74 16,78 7,86 -29,75 6,61 13,27 10,72 -33,82 6,46 15,57 7,43 -22,59 0,13 8,75 1,76 -30,37 16,59 12,71 41,74 -41,9 17,84 6,2 34,43 -40,58 9,16 8,97 20,07 -40,89 6,59 17,86 13,2 -37,04 3,6 15,29 17,06 -38,47 3,12 13,06 42,78 -7,85 -25,32 156,11 50,48 -61,2 1,11 21,7 10,27 -34,64 -3,43 15,54

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-7,24 -7,24 -3,99 -6,9 21,7 31,68 -8,89 6,14 30,06 -8,52 -10,64 -8,73 22,58 17,41 -4,59 -13,11 -3,24 -8,19 17,26 39,65 4,51 4,44 -6,53 -6,18 4,72 3,91 6,25 18,26 4,01 1,85 -6,78 34,49 8,79 16,5 3,52 -11,2 8,29 24,18 22,45 1,65 12,72 -33,49 15,12 14,34 28,27 19,78 19,41 -11,09 -18,56 -10,51 -17,24 -22,24 -18,53 -27,64 -2,86 -3,48 -13,08 -10,46 -17,55 -11,95 8,72 2,28 -8,26 -10,18 -9,2 32,57 -4,72 -6,24

-37,47 -37,47 -30,22 -39,74 8,45 23,86 -43,52 -18,55 -0,61 -24,67 -23,34 -24,59 1,88 10,53 -24,11 -24,74 -14,2 -33,83 4,75 36,07 -0,02 -24,14 -31,46 -32,75 -17,47 -21,09 -17,05 9,6 -21,09 -7,04 -31,93 17,49 -6,13 -29,3 -34,19 -33,54 -28,63 38,32 28,32 -16,07 -11,38 -27,45 16,28 -25,12 -4,6 0,65 5,83 -41,5 -46,03 -41,89 -46,26 -49,66 -46,95 -53,11 -11,83 -8,44 -19,26 -22,05 -16,75 -17,41 -2,84 -12,65 -24,37 -26,21 -25,77 -0,82 -40,91 -28,03

-10,59 -10,59 15,56 -4,49 9,25 158,46 -15,35 37,13 50,81 -10,91 -7,26 -10,63 120,45 126,29 16,87 46,21 33,19 2,26 47,41 146,62 96,82 11,62 -6,37 -4,27 6,64 27,43 29,4 32,53 39,53 50,01 -0,92 308,21 53,64 116,8 104,32 – 101,07 134,86 77,04 16,99 29,41 -7,47 86,73 22,76 21,78 45,88 7,57 -11,56 -17,44 -18,2 -20,69 -24,76 -21,38 -31,29 23,99 33,86 -2 -9,94 0,03 12,63 5,54 -2,85 -4,68 -15,11 -12,78 68,06 8,48 10,73

30,87 30,82 30,44 31,79 31,59 33,72 28,7 33,35 39,66 26,54 32,06 26,85 36,39 31,76 30,69 28,75 30,46 28,65 32,66 33,16 28 24,44 27,99 27,89 26,43 28,25 28,64 19,23 37,56 31,12 29,12 40,62 29,82 52,88 54,59 32,4 51,41 35,84 21,56 23,5 29,37 18,18 30,78 28,91 27,05 27,79 28,28 29,19 26,25 25,39 26,08 27,62 26,45 28,29 26,7 26,96 25 24,34 33,25 25,04 26,38 26,67 27,93 24,9 26,14 25,81 37,96 27,46

-64,54 -64,54 -65,83 -72,45 -61,68 -60,91 -67,89 -68,59 -64,75 -56,88 -59,89 -57,07 -71,98 -48,63 -58,83 -67,01 -54,77 -67,52 -65,18 -60,73 -46,4 -58,09 -58,2 -59,68 -47,83 -58,47 -57,25 -45,3 -64,79 -69,28 -59,16 -74,62 -56 -73,93 -79,98 -83,82 -74,5 -59,96 -33,34 -54,6 -62,41 -37,57 -54,54 -58,68 -58,31 -56,46 -58,02 -61,37 -61,26 -58,87 -61,42 -63,98 -61,96 -64,95 -49,8 -49,15 -53,6 -53,78 -60,92 -47,41 -53,71 -55,63 -59,01 -55,86 -56,78 -45,25 -71,66 -54,81

57,53 57,53 84,81 81,54 99,57 109,88 63,97 120,53 150,32 60,08 80,82 61,57 133,19 77,95 59,47 73,62 56,46 35,69 69,51 122,15 37,32 47,57 52,31 53,85 47,29 73,45 74,42 37,08 42,78 55,72 52,24 92,47 69,38 137,08 44,25 49,31 129,01 78,53 52,51 52,56 84,35 20,54 83,1 62,79 84,03 82,99 90,17 50,81 24,03 42,25 24,43 27,69 24,81 29,11 53,11 51,83 55,29 50,14 87,02 24,17 67,3 69,18 66,74 53,46 58,41 59,39 86,78 47,41

Rilevazione: 30-settembre-2009

Ottobre 2009

89

MERCATI IN DIRETTA

E IT. MIB E IT. ALL SHARE E IT. AUTOMOB-PARTS E IT. BANKS E IT. BASIC MATERIALS E IT. BASIC RESOURCES E IT. CHEMICALS E IT. CONSTRUC.-MATER. E IT. CONSUMER GOODS E IT. CONSUMER SERVICE E IT. FINANCIAL E IT. FINANCIAL SERVICE E IT. FOOD-BEVERAGE E IT. HEALTH CARE E IT. INDUSTR. GOODS - SERV. E IT. INDUSTRIALS E IT. INSURANCE E IT. MEDIA E IT. MICRO CAP E IT. MID CAP E IT. OIL - GAS E IT. PERSONAL - HOUSE E IT. RETAIL E IT. SHARE OIL - GAS E IT. SMALL CAP E IT. STAR E IT. TECHNOLOGY E IT. TELECOMMUNICATIONS E IT. TRAVEL - LEISURE E IT. UTILITIES

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19436 19685,6191 29010 21721,3496 30515,3398 30588,4004 27091,8594 21224,9902 26477,2793 21099,8301 20477,5391 27246,6504 28310,3691 29476,1191 21458,9395 21410,9492 17364,1406 20605,3809 21614,6309 20535,5703 21641,1699 21738,8008 26451,1602 21641,1699 23711,6406 8546 21958,6309 17892,6992 20554,6504 19616,0996

23472,7305 23939,6992 32789,0312 26901,9609 32696,5098 32855,3711 24206,5391 26218,0898 29867,7305 23654,7598 24789,2695 31423,8398 30350,2695 33005,3594 24656,9902 24981,2207 19910,5508 23156,9609 23666,2695 25569,9297 21240,3008 25451,4199 29941,0801 21240,3008 25782,0898 11347,5498 25301,9102 20988,2109 23053,1309 21931,7598

2009 %

2008 %

2007 %

Indici azionari italiani 20,77 -49,38 -7,86 21,61 -48,62 -8,02 13,03 – – 23,85 – – 7,15 – – 7,41 – – -10,65 – – 23,52 – – 12,81 – – 12,11 – – 21,06 – – 15,33 – – 7,21 – – 11,97 – – 14,9 – – 16,67 – – 14,66 – – 12,38 – – 9,49 – – 24,52 -48,32 -14,39 -1,85 – – 17,08 – – 13,19 – – -1,85 – – 8,73 – – 32,78 -40,52 -15,26 15,23 – – 17,3 – – 12,16 – – 11,8 – –

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

15,88 17,7 – – – – – – – – – – – – – – – – – 31,61 – – – – – 20,94 – – – –

-9,59 -8,7 – – – – – – – – – – – – – – – – – 1,26 – – – – – 4,74 – – – –

-43,9 -43,17 – – – – – – – – – – – – – – – – – -43,97 – – – – – -33,08 – – – –

-24,09 -22,72 – – – – – – – – – – – – – – – – – -13,71 – – – – – – – – – –

31,09 29,97 – – – – – – – – – – – – – – – – – 25,79 – – – – – 22,34 – – – –

-71,55 -70,56 – – – – – – – – – – – – – – – – – -69,05 – – – – – -63,7 – – – –

86,86 81,27 – – – – – – – – – – – – – – – – – 61,72 – – – – – 60,37 – – – –

Rilevazione: 30-settembre-2009

UK - Sterlina Giappone - Yen USA - Dollaro Australia - Dollaro Brasile - Real Canada - Dollaro Cina - Yuan Croazia - Kuna Danimarca - Corona Filippine - Peso Hong Kong - Dollaro Indonesia - Rupia Islanda - Corona Lettonia - Lat Malesia - Ringgit Messico - Peso Norvegia - Corona Nuova Zel. - Dollaro Polonia - Zloty Repubblica ceca - Corona Romania - Leu Russia - Rublo Singapore - Dollaro Slovacchia - Corona Sud Africa - Rand Sud Corea - Won Svezia - Corona Svizzera - Franco Tailandia -Bath Turchia - Lira Ungheria - Fiorino

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0,9525 126,14 1,3917 2,0274 3,2436 1,6998 9,4956 7,3555 7,4506 65,93 10,7858 15239,1191 290 0,7083 4,8048 19,2333 9,75 2,4191 4,1535 26,875 4,0225 41,283 2,004 30,126 13,0667 1839,1299 10,87 1,485 48,285 2,1488 266,7

0,9093 131,07 1,4643 1,6596 2,605 1,5709 9,9958 7,258 7,4443 69,318 11,3485 14130,0303 290 0,7079 5,0679 19,7454 8,46 2,0287 4,2295 25,164 4,218 43,98 2,0654 30,126 10,8984 1723,95 10,232 1,5078 48,988 2,1734 269,7

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Valute (cross Euro-Valuta) -4,54 28,49 9,1 -2,18 3,91 -23,01 5,31 12,45 5,22 -5,25 10,72 11,36 -18,14 21,6 0,22 3,51 -19,69 24,71 -7,81 1,79 -7,58 17,11 -6,88 11,24 5,27 -11,36 3,81 7,71 -1,33 0,26 -0,43 -0,44 -0,08 -0,06 0 -0,05 5,14 9,03 -6,42 2,84 5,22 -5,99 10,99 11,66 -7,28 10,61 15,93 1,89 0 215,25 -2,09 24,77 -0,06 1,36 -0,29 0,14 5,48 -1,19 3,93 4 2,66 20,1 12,06 13,69 -13,23 22,1 -2,85 3,23 -16,14 27,66 1,23 7,99 1,83 15,33 -5,93 -0,92 -6,37 1,94 -3,26 -5,32 4,86 12,27 6,65 -8,12 6,53 14,84 3,18 1,99 3,06 -5,18 4,62 2,79 0 -10,3 -2,33 -9,06 -16,59 30,48 8,36 23,01 -6,26 33,64 12 2,26 -5,87 15,32 4,7 -3,8 1,54 -10,16 3,1 3,43 1,46 9,71 -7,72 -3,6 1,14 25,41 -8,42 16,65 1,12 5,32 0,91 -0,36

14,83 -12,36 3,99 -6,01 -2,9 5,34 3,65 2,05 -0,22 3,97 3,75 5,68 85,09 -0,17 4,55 28,24 2,42 -2,65 25,06 2,66 12,89 21,7 2,27 -0,59 -6,38 2,58 5,19 -4,68 2,37 21,28 11,61

35,01 -16,92 10,35 -0,59 -8,02 1,66 -3,49 -1,42 -0,16 6,82 9,89 18,48 208,97 1,36 8,19 37,82 3,07 8,14 10,47 -8,58 24,69 26,1 1,7 -12,38 18,08 40,35 13,38 -6,37 3,22 15,87 7,26

28,58 -5,6 8,41 -4,23 -27,55 -3,5 -10,62 -4,83 0,1 -8,7 8,02 12,65 247,76 1,65 -1,25 30,86 3 7,47 3,73 -17,12 7,52 17,2 -6,6 -22,06 43,6 22,95 14 -2,37 -6,95 – 9,82

11,62 16,48 11,01 15,09 17,17 11,69 10,56 2,62 0,26 10,74 10,98 12,98 64,06 2,09 8,43 17,41 9,29 14,59 13,02 8,39 9,5 9,44 7,48 4,12 16,77 14,3 8,89 6,9 12,66 15,58 13,07

-13,91 -33,05 -22,08 -19,96 -24,91 -14,6 -23,56 -4,24 -0,38 -17,88 -22,56 -15,11 -34,43 -1,96 -13,96 -13,29 -14,93 -20,55 -18,62 -20,19 -9,21 -8,44 -13,68 -14,6 -27,38 -16,32 -13,96 -14,07 -19,06 -18,6 -16,05

49,45 21,45 24,02 33,46 43,87 30,55 18,19 5,63 0,39 23,36 24,02 40,09 273,41 1,98 15,27 41,38 30,02 49,57 52,23 28,4 39,64 37 10,86 4,56 62,19 64,97 29,88 9,53 31,7 38,18 38,72

Rilevazione: 30-settembre-2009

90

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2009 %

2008 %

A2A Alleanza Ass Ansaldo Sts Atlantia Autogrill Spa Bca Mps Bca Pop Milano Bco Popolare Bulgari Buzzi Unicem Campari Cir-Comp Ind Riunite Enel Eni Fiat Finmeccanica Fondiaria-Sai Generali Ass Geox Impregilo Intesa Sanpaolo Italcementi Lottomatica Luxottica Group Mediaset S.P.A Mediobanca Mediolanum Mondadori Edit Parmalat Pirelli E C Prysmian Saipem Snam Rete Gas Stmicroelectronics Telecom Italia Tenaris Terna Ubi Banca Unicredito It Unipol

1,288 5,91 9,95 13,58 5,44 1,555 4,24 5,05 4,4175 11,58 4,8 0,731 4,002 16,9 4,6425 10,95 13,18 19,8 4,43 2,02 2,5625 9,125 17,82 12,91 4,0167 7,39 3,11 3,4825 1,165 0,265 10,96 12,06 3,2806 4,6575 1,17 7,47 2,36 10,3253 1,5643 1,088

1,343 6,165 13,99 16,57 8,26 1,462 5,2 6,555 5,28 11,8 6,13 1,536 4,3375 17,08 8,79 12,08 14,37 18,73 5,915 2,99 3,0225 10,52 15,31 17,7 4,78 9,34 4,755 3,41 1,889 0,366 12,82 20,58 3,325 6,475 1,199 12,18 2,665 10,49 2,67 1,037

4,27 4,31 40,6 22,02 51,84 -5,98 22,64 29,8 19,52 1,9 27,71 110,12 8,38 1,07 89,34 10,32 9,03 -5,4 33,52 48,02 17,95 15,29 -14,09 37,1 19 26,39 52,89 -2,08 62,15 38,11 16,97 70,65 1,35 39,02 2,48 63,05 12,92 1,6 70,68 -4,69

-59,2 -34,63 17,88 -49,22 -53,55 -48,47 -54,81 -67,24 -53,82 -38,44 -26,1 -71,33 -44,37 -32,88 -73,95 -45,13 -54,29 -36,93 -68,57 -56,68 -52,71 -38,88 -29,77 -41,1 -40,93 -48,5 -44,35 -37,7 -55,91 -55,21 -34,09 -56,56 -8,91 -53,44 -45,82 -51,76 -15,32 -45,41 -69,22 -46,44

A.S. Roma Acea Acegas-Aps Acotel Group Acque Potabili Acsm Actelios Aedes Aeffe Aeroporto Firenze Aicon Alerion Alitalia Amplifon Anima Antichi Pellettieri Apulia Prontop Area Impianti Arena Arkimedica ArtE Ascopiave Astaldi Autostrada To-Mi Autostrade Merid Azimut Banca Generali Banca Ifis Banca Intermobiliare Banca Italease Basicnet Bastogi Spa Bb Biotech B-C Speakers Bca Carige Bca Carige R Bca Finnat

0,6115 9,895 4,93 39,61 1,142 0,939 3,05 0,4585 0,666 17,28 0,3935 0,399 0,445 0,829 1,445 2,8 0,315 42,2 0,0316 1,13 4 1,48 3,95 5,55 8,2 3,795 2,77 6,21 2,8 2,225 1,135 1,53 44,8 2,53 1,729 2,13 0,515

0,905 8,945 4,495 59,37 1,5 1,255 3,775 0,2765 0,6075 14,4 0,424 0,53 0,445 2,75 1,445 0,8565 0,467 19 0,0598 0,8355 4,955 1,641 5,955 8,785 15,92 8,635 8,5 8,02 3,1275 2,1225 1,9 2,325 51,46 2,555 2,04 2,9375 0,655

48 -9,6 -8,82 49,89 31,35 33,65 23,77 -39,69 -8,78 -16,67 7,75 32,83 0 231,72 0 -69,41 48,25 -54,98 89,24 -26,06 23,88 10,88 50,76 58,29 94,15 127,54 206,86 29,15 11,7 -4,61 67,4 51,96 14,87 0,99 17,99 37,91 27,18

-6,92 -32,58 -26,46 -52,77 -67,79 -49,97 -52,42 -87,45 -75,06 -3,61 -81,71 -42,18 -44,03 -76,34 -33,61 -71,46 -64,61 0 -75,26 -36,72 -49,87 -11,68 -23 -62,12 -61,04 -56,92 -59,56 -30,96 -60,84 -76,78 -43,7 42,43 -14,9 -45,64 -48,62 -38,16 -42,14

2007 %

2006 %

FTSE MIB 22,58 57,82 -12,41 -3,61 -3,18 4,48 18,67 7,39 -16,77 20,8 -25,3 25,07 -29,87 41,64 -30,78 26,87 -11,65 13,46 -12,2 63,18 -13,12 20,27 0,71 12,2 2,98 17,7 -2,49 8,29 20,78 95,78 6,19 25,63 -22,85 30,35 1,64 13,12 17,94 25,63 9,24 51,61 -7,52 30,51 -32,27 34,8 -20,98 14,16 -6,93 8,99 -24,62 0,06 -22,16 11,54 -12,08 11,08 -29,04 1,15 -20,6 57,3 -0,79 -2,04 12,6 – 37,26 41,95 1,27 22,8 -30,13 -7,23 -8,11 -7,1 -19,58 94,38 6,69 23,56 -9,83 12,54 -15,36 13,7 -13,97 15,23 All Share -3,43 28,37 -2,2 73,17 -22,44 7,76 346,38 38,56 6,75 -5,89 -28,58 12,6 -24,77 4,93 -43,16 11,43 -35,37 – -8,16 42,03 -55,45 – 50,11 7,3 -25,85 8,6 -45,92 12,33 -42,87 20,16 0,11 23,41 -50,6 33,38 – – -30,17 -56,84 26,6 10,56 1,01 -24,98 -25,45 13,16 -9,49 16,47 -12,14 6,4 -32,85 -13,49 -12,83 52,85 -29,12 9,09 -11,02 0,05 -14,88 11,39 -74,72 105,3 119,05 75,61 23,65 -3,64 -10,84 10,89 -7,41 – -3,66 26,83 -14,71 -10,56 -14,26 -10,81

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-25,84 -5,15 39,2 13,49 2,93 -17,87 -15,17 -40,14 -16,78 8,06 6,61 24,88 -16,95 -9,05 -7,67 -12,68 -14,72 -19,89 -15,08 8,73 -23,09 18,34 -17,6 8,72 6,29 -3,51 48,13 -5,15 11,12 -12,54 -9,01 -4,15 -5,33 -10,01 13,76 -6,44 2,5 -31,88 9,42 -32,66

-47,54 -39,26 – -24,16 -41 -63,45 -60,87 -70,07 -51,2 -45,27 -18,75 -39,17 -37,71 -33,51 -40 -35,05 -60,68 -38,59 -49,36 -29,31 -47,96 -51,3 -51,76 -24,26 -47,06 -48,51 -23,8 -56,94 -43,61 -38,36 – 3,05 -6,04 -54,11 -48,15 -35 3,09 -48,86 -55,15 -56,06

-20,53 -40,03 – -15,18 -33,01 -31,36 -20 -56,21 -41,72 9,26 29,74 -29,54 -30,2 -7,22 48,48 0,89 -27,46 -17,49 – 84,25 -13,99 -11,45 -37,22 18,39 -48,02 -21,25 -9,77 -59,88 – -47,33 – 131,76 20,62 -54,63 -60,17 240,23 – -28,65 -29,03 -55,94

34,14 36,36 – 31,98 43,24 37,96 45,14 66,39 42,69 42,19 34,54 44,42 31,1 37,56 55,49 33,85 40,57 32,33 41,61 55,26 45,75 37,12 31,85 36,66 30,13 33,43 38,27 40,54 34,44 46,27 – 49,27 21,33 40,99 40,72 49,01 20,02 37,44 59,71 43,33

-69,95 -70,14 – -65,67 -80,56 -81,34 -80,03 -92,39 -76,63 -74,21 -54,23 -79,22 -61,37 -56,58 -85,43 -60,07 -79,61 -70,12 -77,47 -77,04 -77,45 -73,71 -65,11 -66,62 -67,35 -73,64 -69,17 -73,81 -66,71 -79,8 – -68,14 -26,79 -79,99 -69,05 -74,26 -27,84 -72,86 -90,58 -78,68

33,82 94,36 – 81,92 171,19 94,18 102,17 285,31 97,88 85,86 66,23 131,33 49,31 29,04 64,91 27,17 21,78 88,39 39,58 68,75 121,96 66,54 36,63 89,91 61,98 108,07 127,51 49,7 68,87 159,54 – 72,25 16,04 119,61 67,07 94,27 26,47 86,67 323,68 82,57

26,4 -12,13 -13,89 -15,19 -7,98 -0,24 -29,64 -52,33 -46,94 -19,1 -26,52 -5,36 0 47,85 1,9 -82,87 22,89 -54,98 22,04 -32,07 -21,35 17,3 21,28 15,26 43,94 72,87 100 3,22 -12,64 -54,84 36,69 13,3 -1,85 -18,37 -15 25,05 -4,82

35,7 -38,52 -47,73 218,34 -53,12 -49,7 -56,1 -95,5 – -26,53 – 11,81 -58,8 -57,13 -61,08 – -74,08 – -65,23 – -37,28 – 3,75 -46,49 -50,39 -15,09 – -20,79 -62,77 -94,39 107,99 179,45 -11,28 – -40,42 -23,64 -35,78

47,63 12,37 -50,87 314,02 -58,33 -51,36 4 -92,95 – 52,38 – 11,56 -77,21 -34,21 – – – – -86 – -67,25 – 75,66 -50,93 -60,1 – – 6,06 -43,49 – 313,94 401,51 13,72 – -15,06 -6,91 2,34

59,34 32,13 30,64 65,38 66,36 41,39 38,33 83,41 – 20,35 – 41,19 45,35 57,68 30,5 – 55,49 – 78,35 – 36,79 – 45,93 37,87 32,61 47,8 – 25,97 25,59 86,84 53,46 177,61 26,39 – 39,43 37,27 32,68

-64,48 -54,85 -63,33 -67,71 -90,69 -76,41 -72,76 -97,18 – -36,44 – -68,3 -75,66 -91,16 -74,85 – -89,69 – -93,73 – -69,97 – -66,15 -79,8 -77,06 -78,28 – -52,99 -74,77 -97,82 -61,77 -80,97 -40,71 – -62,25 -58,12 -67,95

176,78 35,98 51 462,72 119,84 112,1 45,55 13,91 – 21,09 – 76,06 131,88 350,39 21,54 – 30,49 – 429,73 – 45,84 – 142,23 129,5 113,33 198,48 – 64,41 61,1 29,89 177,57 590,81 35,21 – 95,55 110,46 97,77

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1,83 4,9851 9,9 4,05 14,88 6,6 0,488 8,79 4,2275 4,725 6,56 8 0,9855 0,52 6,09 0,5 1,8 0,325 1,79 3,8575 3,4925 24,1 1,846 28,89 1,163 1,268 1,01 3,815 0,1987 0,6195 6,57 4,7459 2,0134 1,185 2,53 2,24 0,275 0,45 2,4275 24,98 1,335 1 0,093 3,1625 2,4925 2,15 1 0,191 0,225 0,75 0,6605 2,305 0,3715 2,31 0,7705 0,75 23,65 3,78 1,983 7,01 0,3795 0,8105 6,77 0,8415 1,233 7,7 4,4475 4,7775 1,425 14,09 2,6975 3,5625 12,25 1,718 0,91 1,153 1,168 14 0,83 3,95 0,651

2,4275 5,145 10,2 4,7075 14,88 7,28 1,109 12,13 4,6475 4,56 10,92 10,95 0,5375 0,7415 6,92 0,589 1,555 0,653 1,51 5,7 1,82 20 1,789 39,68 1,46 1,328 0,71 5,67 0,2361 1,488 7,345 5,615 2,3825 1,025 2,895 2,165 0,357 0,3705 2,76 23,78 1,62 2,16 0,819 4,33 3,575 2,5 0,6575 0,247 0,355 1,085 0,774 2,45 0,5845 1,015 1,161 0,243 26,69 4,3425 1,946 7,045 0,2499 0,8155 7 1,112 1,333 17,42 9,155 4,46 2,5025 23 2,4025 5,87 10,3 1,718 1,186 1,36 1,231 12,14 1,763 3,55 0,8585

32,65 3,21 3,03 16,23 0 10,3 127,25 38 9,93 -3,49 66,46 36,87 -45,46 42,6 13,63 17,8 -13,61 100,92 -15,64 47,76 -47,89 -17,01 -3,09 37,35 25,54 4,73 -29,7 48,62 18,82 140,19 11,8 18,31 18,33 -13,5 14,43 -3,35 29,82 -17,67 13,7 -4,8 21,35 116 780,65 36,92 43,43 16,28 -34,25 29,32 57,78 44,67 17,18 6,29 57,34 -56,06 50,68 -67,6 12,85 14,88 -1,87 0,5 -34,15 0,62 3,4 32,14 8,11 126,23 105,85 -6,65 75,61 63,24 -10,94 64,77 -15,92 0 30,33 17,95 5,39 -13,29 112,41 -10,13 31,87

-63,32 -44,61 -38,75 -56,21 32,27 -36,29 -74,52 -48,42 -39,61 -35,51 -55,4 -51,81 -77,5 -54,71 -49,38 -33,82 -46,27 -84,2 -35,71 -70,55 -66,2 -5,86 -52,77 -18,36 -27,81 -35,83 -23,39 -65,06 -58,89 -69,99 -48,67 -52,18 -52 -68,82 -60,05 -50,73 -79,22 -50 -65,32 -28 -36,9 -70,93 -99,36 -47,16 -58,32 -45,71 -40,96 -65,75 -34,33 -74,78 -51,58 -63,87 -65,88 -56,95 -66,34 -5,38 -19,32 -60,73 -32,69 -22,85 -60,88 -55,33 -59,65 -78,34 -53,16 -64,79 -72,83 -20,31 -62,6 10,12 -49,62 -62,18 -65,54 17,11 -58,23 -42,29 -71,72 -48,07 -75,57 -25,05 -78,06

-13,08 -24,99 -13,98 -40,15 -18,97 -9,34 -22,88 -8,62 -0,06 -14,65 3,07 -12,79 31,12 105,56 -15,76 -39,01 – -43,2 -4,11 -12,69 -3,9 57,64 -5,42 -7,23 -8,37 -20,14 -5,04 15,2 3,6 -48,84 -14,9 11,35 -1,84 18,73 -13,9 -29,17 -4,29 -13,07 62,62 -23,21 -25,16 -48,84 -75 1,5 -12,49 -11,44 13,33 -32,93 46,51 24,87 9,92 -16,91 -0,9 20,1 -61,39 -9,33 -3,36 -12,19 -2,33 -14,47 7,72 41,14 0,51 2,62 -22,1 43,2 69,86 -11,05 -12,32 5,6 27,94 -8,07 -32,47 58,45 3,61 -11,45 -30,45 -4,23 -38,53 10,19 -14,53

31,43 11,61 32,01 10,94 18,27 18,05 12,56 20,79 18,25 36,54 26,16 10,14 1,25 -11,4 48,9 50,11 – – – 128,63 1,08 1,5 27,27 17,34 -15,33 47,37 – 43,75 7,79 23,51 60,82 -10,54 -12,75 16,35 8,93 -10,12 -21,16 – 22,36 3,78 17,38 -29,39 -25,75 29,05 36,73 -2 -19,64 51,15 28,62 96 -14,61 -4,03 8,34 6,48 – -31,2 19,2 13,72 10,88 8,13 6,07 22,18 17,91 – – 131,48 101,81 6,52 91,3 – -8,66 14,56 68,49 32,61 21,62 25,06 -49,14 -9,06 -2,28 1,34 27

-28,81 -3,45 0,89 -15,94 2,48 2,54 20,48 5,66 0,6 -7,88 -0,55 -14,58 -69,92 27,73 5,25 -9,1 -48,68 29,18 -34,35 -8,65 -71,56 -12,66 -19,23 36,08 3,55 -0,23 -21,11 -18,88 -15,22 122,09 2,08 -1,37 3,73 -35,98 -22,8 -30,39 -30,14 -36,12 -30,7 -26,42 2,47 30,91 59,8 8,99 6,72 21,95 -53,96 2,07 38,13 4,63 3,27 -12,78 11,33 -71,25 -22,6 -65,29 8,45 -27,31 -17,89 16,45 -60,89 -23,86 -23,83 -26,94 -31,18 12,39 -12,31 -27,24 8,22 67,8 -23,18 4,82 -32,33 5,33 0,17 3,03 -24,85 -43,93 -3,66 -11,25 -54,29

-57,1 -57,35 -45,16 -69,05 7,05 -35,3 -54,36 -33,86 -33,65 -45,22 -23,85 -42,37 -83,98 37,31 -52,57 -51,68 – – – -61,61 -83,85 23,15 – 3,98 -16,33 -46,54 – -39,29 -48,45 -62,61 -50,03 -38,09 -43,65 -67,51 -59,94 -65,72 -73,55 – -34,29 -47,38 -42,62 -67,39 -98,49 -29,59 -48,15 -43,37 -55,96 -69,9 65,12 -52,41 -40,79 – -47,1 – – -69,84 -11,97 -59,6 -34,52 -33,07 -72,25 -38,22 -57,19 – – 16,13 -4,54 -33,83 -42,11 – -39,25 -42,71 -80,68 89,83 -42,98 -40,09 – -56,47 – -26,2 -76,02

-21,94 -25,76 -11,41 -55,18 22,98 -1,73 -36,99 -7,05 -8,46 -16,3 18,7 -25,05 -91,2 30,55 -29,32 -21,45 – – – 129,87 – 50,38 – 100,3 -40,57 -22,47 – 3,47 1,77 -9,82 -2,33 -25,32 -37,07 – -43,44 -70,06 -80,89 – -24,38 -29,85 -26,62 -79,96 – 45,01 -8,57 -46,92 -54,97 -7,32 155,4 -5,65 -53,22 – -36,81 – – – 37,36 -40,51 -21,47 -11,84 -71,6 -35,58 28,68 – – 264,44 192,49 0,06 -25,96 – -25,62 6,34 – 156,34 -24,46 -7,65 – -32,52 – -8,27 -73,26

52,01 28,63 37,61 37,93 20,56 26,75 57,13 44,35 27,19 29,37 46,11 29,49 73,32 63,14 37,53 48,22 – – – 55,45 27,54 27,3 – 30,23 26,16 22,77 – 43,93 44,67 53,93 43,61 39,59 40,9 28,74 35,48 30,22 42,77 – 50,73 39,6 38,38 71,11 211,62 38,98 44,53 36,8 37,8 69,26 69,17 83,67 43,55 – 35,51 – – 50,66 31,07 46,26 28,1 31,46 43,7 48,9 46,26 – – 56,3 54,04 22,27 47,6 – 44,52 46,84 95,6 32,84 36,4 29,2 – 33,56 – 30,67 44,1

-84,14 -66,9 -71,67 -82,95 -34,08 -63,77 -86,76 -76,69 -58,21 -62,59 -72,01 -64,08 -93,16 -82,34 -70,18 -74,96 – – – -88,01 -85,63 -38,98 – -49,93 -48,06 -60,24 – -82,26 -75,7 -87,63 -80,35 -71,71 -71,11 -78,81 -77,83 -78,72 -91,29 – -76,92 -71,98 -76,7 -89,93 -99,93 -74,43 -84,55 -68,5 -67,51 -93,49 -72,28 -92,64 -77,02 – -78,85 – – -78,17 -54,78 -85,83 -52,99 -60,32 -87,29 -81,09 -82,33 – – -80,06 -83,68 -46,39 -79,93 – -77,07 -76,41 -97,3 -54,59 -72,92 -57,82 – -74,81 – -56,65 -86,64

160,46 39,95 78,17 100,53 56,57 21,15 217,98 171,69 25,94 21,88 167,93 40,25 134,68 269,5 58,37 83,5 – – – 59,69 12 87,9 – 99,11 51,18 34,93 – 173,97 42,25 201,01 30,99 46,28 73,62 36,91 22,45 57,14 34,33 – 127,92 100,89 39,25 241,79 60,04 62,85 69,52 81,45 26,22 49,72 231,02 203,91 99,16 – 26,37 – – 65,71 33,69 153,69 31,76 50,9 51,24 119,22 48,22 – – 110,44 139,18 23,24 148,83 – 93,19 41,39 43,73 157,91 80,15 28,69 – 30,25 – 42,41 34,77

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1,475 14,76 3,8366 8,625 4,4675 3,32 0,1265 2,49 0,298 0,1024 6 4,89 3,9 0,8595 20,8 2,44 3,0743 2,82 4,2 0,46 0,1781 0,4815 8,1957 1,912 1 7,64 3,02 0,385 0,5455 2,54 1,162 3,3 0,398 21,9 2,38 7,45 4,286 1,526 0,74 13,26 1,048 1,165 2,29 0,15 0,705 6,5396 4,2125 4,42 0,2884 0,6634 4,3 0,0832 0,98 1,95 1,46 0,935 2,5725 0,252 4,9 4,94 28,49 19,07 2,2225 0,763 0,265 10 1,93 0,445 0,689 1,045 3,29 1,38 2,205 1,417 0,462 1,017 10,05 5,46 2,09 2,1925 2,9375

1,45 24,08 5,36 10,4 4,485 7,31 0,176 3,165 0,535 0,0874 12,65 6,83 8,335 1,291 19,2 4,93 5,24 5,015 5,145 0,511 0,3035 0,6095 9,245 1,445 1,052 6,965 2,36 0,659 1,92 3,11 1,86 3,7475 0,569 10,78 3,865 5,09 4,286 1,663 1,027 12,5 1,346 1,05 2,385 0,15 0,855 8,9 6,81 7,95 0,3165 0,68 4,3775 0,0874 0,79 1,897 1,78 1,338 3,88 0,1844 4,3775 5,77 33,5 21,6 2,1525 1,025 0,194 9,46 2,02 0,494 0,9 2,505 3,1025 1,185 2,205 3,32 0,155 1,728 2,5738 6,17 3,47 2,3 3,2

-1,69 63,14 39,71 20,58 0,39 120,18 39,13 27,11 79,53 -14,65 110,83 39,67 113,72 50,2 -7,69 102,05 70,45 77,84 22,5 11,09 70,41 26,58 12,8 -24,42 5,2 -8,84 -21,85 71,17 251,97 22,44 60,07 13,56 42,96 -50,78 62,39 -31,68 0 8,98 38,78 -5,73 28,44 -9,87 4,15 0 21,28 36,09 61,66 79,86 9,74 2,5 1,8 5,05 -19,39 -2,72 21,92 43,1 50,83 -26,83 -10,66 16,8 17,59 13,27 -3,15 34,34 -26,79 -5,4 4,66 11,01 30,62 139,71 -5,7 -14,13 0 134,3 -66,45 69,91 -74,39 13 66,03 4,9 8,94

-34,44 -45,29 -67,11 -34,18 11,55 -59,88 -80,54 -50,1 -91,19 -73,08 – -79,05 – -52,83 -17,22 -83,33 -79,38 -62,66 -9,96 -38,34 -66,08 -26,5 -57,11 -69,31 -55,6 9,14 -42,64 -69,37 -45,04 -47,02 -61,78 -62,07 -36,67 0,89 -60,04 -22,87 2,05 -50,61 -52,29 -4,47 -48,14 – -59,89 18,39 -46,5 -29,18 -59,64 -66,87 -57,85 -31,37 -38,6 -54,19 -5,77 -50 -44,49 -63,85 -48,28 -77,89 -31,75 -54,5 -54,09 -60,47 -37,22 -21,93 -31,6 -5,75 4083,93 -70,44 -49,4 -38,85 42,64 -19,91 -15,52 -59,58 -38,18 -46,92 -46,47 -21,45 -74,51 -50 -16,25

– -18,42 8,73 -26,03 -19,82 -41,45 -44,87 -44,76 -42,66 -35,95 – 1,3 – 108,24 -41,75 20,3 5,2 35,67 -45,98 -19,24 -15,73 -40,66 -27,44 -23,66 -40,97 -23,39 6,39 -34,99 -18,76 -20,98 -26,51 6,04 – 34,01 24,73 – -9,61 -6,58 -42,04 23,37 -45,07 – 5,65 -41,26 -38,58 46,36 -14,06 -0,61 -12,02 -12,37 3,14 -25,74 – -52,84 -9,8 4,16 -34,9 -30,76 -2,15 -19,85 -22,4 -26,07 -27,15 -36,58 -7,41 112,88 0 -13,55 -0,27 -28,78 -45,15 -15,95 -0,04 19 -18,68 -7,75 -7,58 -2,75 18,59 11,43 -4,68

– 3,5 – -15,52 -3,01 64,84 -24,74 34,88 -19,7 61,41 – 64,16 – -19,57 13,39 103,85 111,42 18,3 -0,09 -9,17 -20,34 -0,74 26,76 9,96 8,71 -11,1 4,78 66,09 73,42 13,84 -7,19 12,31 – 14,22 54,38 – 3,68 45,87 98,59 22,96 83,87 – – 14,6 -0,75 96,52 41,33 38,98 30,06 – 24,52 -33,1 – 6,98 -2,8 20,63 -17,85 -3,89 3,5 25,25 38,73 54,55 – 29,14 -11,76 82,55 -5,23 50,44 59,66 -3,76 – -32 33,35 – -18,02 -24,27 47,85 14,62 -23,17 -5,6 17,82

-10,49 26,71 -18,14 -11,79 3,04 136 6,09 -12,08 7 -53,88 – -14,52 – 36,98 9,65 -10,96 -4,11 9,02 -11,05 21,93 16,28 -10,68 -20,58 -35,49 -25,92 4,74 -39,69 -7,31 142,21 -15,95 22,77 -37,96 7,36 -46,1 53,22 – 0 -14,72 11,57 -10,07 -14,81 – -21,29 -7,98 0 7,03 -9,86 20,82 -39,54 -8,01 -6,36 -23 -20,2 8,34 -12,19 -13,77 6,96 -45,28 -4,94 -14,77 -9,48 -30,92 -9,86 13,89 -31,21 -14,08 4887,65 -26,27 -6,87 117,26 -21,95 -28,61 2,56 28,68 -76,15 16,76 -81,1 22,18 -6,22 -24,65 9,12

– -28,57 – -40,26 -9,76 -48,38 -83,99 -65,37 -90,93 -85,38 – -70,3 – 48,1 -55,46 -59,49 -62,31 -8,88 -41,53 -44,57 -51,28 -46,42 -64,64 -82,29 -72,53 – -51,39 -64,3 41,83 -46,38 -55,18 -54,27 – -35,8 -12,16 – -7,19 -49,61 -61,57 11,1 -63,67 – – -30,23 -59,57 41,05 -44,86 -39,22 -57,91 – -35,86 – – -76,02 -38,25 -45,1 -48,75 -88,16 -40,13 -56,78 -58,69 -66,9 – -33,45 -52,1 – 4188,75 -71,19 -39,69 5,7 – -42,2 -15,55 – – -16,32 -87,34 -14,26 -50,95 -39,84 -14,44

– 0,88 – 18,86 -3,96 66,89 – – -94,84 -82,38 – -35,26 – 13,76 -51,01 23,87 22,37 24,84 -44,97 -7,09 -68,39 -41,49 -32,43 -56,34 -51,85 – -48,7 29,06 301,42 -35,74 -58,11 -43,9 – – 43,15 – – -21 -5,78 16,93 – – – 3,16 -45,19 339,51 -46,27 -37 -34,14 – 2,28 – – -65,63 -38,54 -27,29 -43,44 -91,5 -22,97 -31,72 -34,95 -42,78 – -19,09 -74,08 – 4439,33 -63,01 -20,63 14,38 – -40,3 30,86 – – 32,24 -68,76 – -33,07 -10,68 -5,6

– 34,46 – 38,49 31,63 51,42 152,19 51,17 71,15 41,5 – 58,8 – 72,4 40,65 55,26 50,02 77,25 63,12 51,22 78,58 41,38 42,21 36,09 69,81 – 25,35 60,05 74,71 32,26 49,3 35,53 – 30,4 46,41 – 23,35 38,8 39,37 23,28 55,19 – – 29,72 44,71 41,3 62,85 63,66 47,59 – 41,93 – – 78,7 33,85 38,66 61,62 66,79 31,39 42,63 43,63 46,23 – 34,01 46,47 – 4533,51 41,99 41,61 49,49 – 39,58 25,33 – – 38,69 45,14 29,62 39,6 52,4 21,79

– -67,24 – -60,7 -54,08 -85,92 -95,36 -83,96 -96,03 -88,32 – -90,07 – -80,91 -72,79 -90,76 -88,35 -86,66 -69,09 -81,78 -85,31 -65,55 -83,47 -86,33 -83,9 – -64,42 -89,48 -79,73 -69,69 -86,34 -80,49 – -69 -78,64 – -43,12 -67,91 -79,6 -32,38 -81,69 – – -57,5 -80,36 -56,41 -91,26 -92,49 -76,2 – -77,35 – – -85,79 -66,39 -77,93 -75,3 -92,56 -62,78 -78,22 -82,43 -84,88 – -64,06 -66,75 – -71,61 -84,2 -68,81 -65,04 – -66,03 -49,17 – – -70,68 -93,27 -53,22 -83,97 -81,04 -48,93

– 97,79 – 58,22 69,23 223,27 504,09 67,96 12,48 24,81 – 36,71 – 285,45 69,81 70,44 52,16 270,26 192,01 62,87 46,26 63,98 22,87 20,68 149,06 – 17,69 207,66 858,95 61,9 223,24 97,19 – 57,1 58,5 – 28,85 60,69 75,24 56,64 45,17 – – 69,9 30,67 114,07 53,18 102,89 25,43 – 122,22 – – 85,95 34,21 136 197,87 54,4 24,44 18,47 35,73 28,04 – 66,67 72,02 – 9096,79 43,61 57,95 220,39 – 77,15 39,57 – – 60,29 37,85 52,72 53,13 69,23 30,47

Ottobre 2009

93

MERCATI IN DIRETTA

Mid Industry Capital Milano Ass Ord Milano Ass Risp Port Mirato Mittel Molmed Mondo He Mondo Tv Monrif Montefibre Montefibre R Monti Ascensori Mutuionline Navigaz Montanari Negri Bossi Neurosoft Nice Noemalife Nokia Corporation Nova Re Olidata Omnia Network Panariagroup Permasteelisa Piaggio Pierrel Pininfarina Spa Piquadro Pirelli e C Real E Pirelli e C Risp Por Poligraf. S. F. Poligrafici Edit Poltrona Frau Pramac Premafin Fin Hp Premuda Prima Industrie Raffaele Caruso Ratti Rcf Group Rcs Mediagroup Rcs Mediagroup Rsp Rdb Rdm Realty Recordati Ord Reno De Medici Reply Retelit Rgi Richard-Ginori 1735 Risanamento Rosss S.E.I. S.S. Lazio Sabaf Sadi Spa Saes Getters Saes Getters Risp Nc Safilo Group Saipem Risp Cv Saras Sat Save Screen Service Seat Pagine Gialle Seat Pagine Gialle R Servizi Italia Sias Smurfit Sisa Snai Snia So Pa F Socotherm Sogefi Sol Sorin Stefanel Stefanel Risp Nc Tamburi Tas Telecom It Media R

94

Titoli azionari italiani

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

15 2,2242 2,2744 4,575 3,0325 1,067 0,3475 3,36 0,4205 0,2136 0,2307 1,045 2,75 3,096 0,62 10 1,77 5,675 11,2 1,7 0,33 0,3125 2,2875 9,705 1,253 4,79 3,8513 0,779 0,6213 0,269 9,2 0,3725 0,771 1,5 1,246 1,058 9,375 15,7 0,276 0,996 0,99 0,7157 2,14 1,394 3,86 0,1501 16,33 0,338 1,7 0,412 0,435 0,501 1,7 0,323 14,95 0,59 5,8355 4,942 0,6125 16,82 2,455 8,6 4,15 0,48 0,0024 0,0056 3,99 4,2175 2,2 2,12 0,147 0,1785 1,359 1,255 2,79 0,482 0,39 2,8 1,443 13,53 0,087

15,8 2,42 2,405 5,395 3,57 1,719 0,195 7,9 0,4595 0,1723 0,27 1,731 5,29 3,096 0,598 14 2,95 6,195 10,05 1,15 0,6225 0,2969 2,0425 13,24 1,486 4,85 3,59 1,18 0,642 0,402 13,03 0,46 0,9 1,248 1,075 0,969 10,17 15,3 0,3895 1,075 1,428 0,807 2,475 2,45 4,835 0,2226 15,5 0,5225 2,0025 0,1098 0,453 1,678 1,6 0,382 16,07 0,599 7,34 5,945 0,5985 19,85 2,6375 10,8 5,845 0,684 0,23 1,305 5,79 6,05 2,2 3,1875 0,1924 0,166 1,4518 1,615 3,97 1,15 0,4 2,8 1,331 15,4 0,1279

5,33 8,8 5,74 17,92 17,72 61,11 -43,88 135,12 9,27 -19,34 17,04 65,65 92,36 0 -3,55 40 66,67 9,16 -10,27 -32,35 88,64 -4,99 -10,71 36,42 18,6 1,25 -6,78 51,48 3,33 49,44 41,63 23,49 16,73 -16,8 -13,72 -8,41 8,48 -2,55 41,12 7,93 44,24 12,76 15,65 75,75 25,26 48,3 -5,08 54,59 17,79 -73,35 4,14 234,93 -5,88 18,27 7,49 1,53 25,78 20,3 -2,29 18,01 7,43 25,58 40,84 42,5 9483,33 23203,57 45,11 43,45 0 50,35 30,88 -7 6,83 28,69 42,29 138,59 2,56 0 -7,76 13,82 47,01

-31,82 -58,76 -57,78 -45,21 -43 -48,2 -78,55 -71,44 -50,75 -61,9 -58,88 -65,17 -37,43 16,83 -23,08 – -52,51 -23,38 -57,75 41,67 -67,4 -85,52 -48,44 -29,09 -45,86 -35,05 -69,9 -66,04 -83,79 -55,97 -43,75 -66,05 -65,02 -54,41 -36,24 -34,53 -64,92 0 -46,55 -51,06 -67,16 -68,69 -32,06 -56,09 -36,79 -73,75 -24,68 -66,5 -14,14 0 -88,31 -73,77 -22,73 11 -34,01 -71 -70,99 -70,07 -74,2 -40,96 -39,62 -31,38 -61,14 -66,41 -77,98 -77,78 -40 -55,79 -16,03 -58,25 -79,96 -60,46 -79,56 -71,15 -44,34 -65,5 -66,09 -36,73 -30,14 -35,95 -60

-10,22 -13,48 -12,4 -4,45 -9,96 – -49,18 -47,49 -29,61 17,67 21,06 -9,91 -24,22 -28,04 -26,05 – -42,99 -18,78 70,77 39,53 8,18 -56,44 -30,18 -5,13 -26,04 27,48 -52,83 -6,48 -51,67 9,55 -42,8 -23,25 -27,12 -21,84 -21,05 6,26 28,24 – -5,52 -26,68 -21,5 -28,01 -40,96 -4,47 4,79 11,43 10,61 -40,55 10 0 -58,67 – – -29,98 -13,92 -13,48 -27,15 -23,57 -49,11 44,6 -1,85 -12,67 -14,16 -23,12 -40,86 -29,72 -24,24 -7,07 -0,67 -21,97 -46,33 -37,89 -50,39 -6,31 1,93 -18,61 -33,67 16,54 -2,57 -3,94 -36,5

– 7,39 6,89 4,82 33,52 – -19,97 -27,18 -1,22 64,24 32,95 -20,45 – 30,03 17,38 – 8,65 -24,8 0,13 -5,39 -8,58 – 12,61 11,33 25,19 8,88 -8,44 – 12,41 -14,91 -15,45 -5,22 8,79 – 24,29 -7,42 72,42 – 4,85 – -5,4 6,44 – -21,38 -0,39 -15,91 10,37 -0,44 35,75 -21,6 114,24 – – 32,35 50,92 -4,05 45 44,07 -8,04 30,8 -25,06 – 34,76 – 15 17,49 – 10,21 -0,83 3,62 92 5,53 34,57 27 15,78 -4,45 -16,62 7,47 2,58 0,41 15,25

-6,25 -23,82 -22,99 -21,81 2 -5,86 -67,93 74,39 -24,86 -54,54 -22,86 -18,73 39,03 0,19 0,74 – -3,04 3,25 -23,28 -32,35 9,31 -50,43 -28,14 16,45 -5,65 3,3 -40,16 -17,42 -53,93 3,08 3,99 -20,69 -11,33 -52,91 -15,62 -17,25 -27,62 -2,55 11,29 6,12 -2,46 -27,51 -11,19 2,08 11,15 3,78 -18,89 25,15 2,74 -73,35 -45,36 -11,78 -15,79 -8,61 -8,73 -49,66 -35,57 -41,15 -39,27 -9,73 -12,52 1,41 -15,78 52 7831,03 18542,86 37,2 20,49 0 6,96 -44,23 -35,88 -49,33 -26,34 7,37 57,1 -25,44 -22,22 -22,84 -14,82 42,11

– -60,64 -60,06 -38,41 -36,98 – -93,61 -63,71 -64,43 -64,8 -42,55 -48,02 – -18,1 -45,44 – – – -35,29 33,72 -31,29 – -67,32 -7,28 – – -85,06 – -91,81 -28,36 -53,41 -68,36 – – -56,48 -36,32 -51,19 – -29,5 – -62,37 -74,59 – – -17,07 -57,6 -20,92 -68,81 11,25 -73,35 -94,93 – – -6,14 -37,69 -73,96 -72,98 -72,16 -86,7 0,71 – – -53,11 – 1136,56 3525 – -44,01 -15,95 -51,7 -85,68 -77,21 -88,57 -64,53 -17,25 -30,3 -76,93 -26,27 -37,29 -29,49 -63,35

– -41,8 -43 -20,66 0,28 – – -72,04 -50,05 -41,59 -20,12 – – 32,88 -51,24 – – – -13,51 3,6 -28,61 – – 4,66 – – -83,14 – -89,05 -40,26 -64,62 -73,26 – – -18,44 -22,76 60,87 – -4,35 – -66,79 -76,47 – – 8,77 -68,25 35,37 -48,79 – -83,21 -77,41 – – -4,98 -13,03 -59,39 -56,71 -44,54 – 127,12 – – – – 1566,67 4056,05 – -35,5 -0,9 -34,7 -79,2 -23,92 -80,11 -41,42 -6,15 -47,09 -60,47 92,73 – -17,47 -34,71

– 44,83 39,62 29,88 39,73 – 65,76 58,92 30,6 68,52 71,44 53,23 – 30,28 60,09 – – – 40,24 42,24 80,29 – 42,39 45,21 – – 76,57 – 84,25 39,96 38,77 37,85 – – 31,58 24,21 51,53 – 66,71 – 52,54 34,19 – – 28,08 46,12 28,81 55,43 21,38 39,56 104,92 – – 51,78 39,7 45,65 48,16 46,35 65,97 31,07 – – 37,86 – 8592,94 8652,92 – 29,59 16,66 52,98 67,12 47 77,83 54,18 29,15 50,73 53,94 19,78 27,92 69,61 52,12

– -84,72 -83,02 -64,14 -71,19 – -96,51 -87,86 -69,49 -87,82 -85,39 -76,77 – -53,5 -65,99 – – – -75,84 -44,11 -93,5 – -84,64 -72,34 – – -92,7 – -96,86 -73,82 -71,36 -82,5 – – -68,53 -51,6 -85,01 – -84,83 – -88,42 -86,81 – – -46,77 -83,35 -57,68 -88,79 -36,84 -77,06 -98,74 – – -45,44 -75,83 -87,82 -85,97 -86,55 -94,23 -64,22 – – -81,8 – -89,95 -89,7 – -73,91 -27,17 -84,41 -92,47 -87,27 -94,9 -88,97 -58,35 -81,42 -89,33 -52,36 -67,28 -70,97 -84,18

– 153,34 123,05 58,68 86,02 – 16,3 252,22 62,82 117,84 90,21 151,44 – 51,49 86,13 – – – 95,49 108,82 257,1 – 22,55 63,75 – – 110,93 – 18,69 127,77 73,56 18,37 – – 18,51 23,48 93,56 – 92,38 – 185,6 86,44 – – 25,09 36,56 47,03 213,62 46,74 44,74 16,7 – – 97,96 117,69 44,61 129,83 25,96 15,9 117,28 – – 112,97 – 54900 33990,91 – 89,1 19,09 40,31 53,65 110,08 31,34 49,65 91,09 217,3 22,75 35 32,15 151,89 153,62

Titoli azionari italiani

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Telecom Italia Media Telecom Italia R Telefonica Ternienergia Tess Pontelambro Tiscali TodS Toscana Finanza Trevi Fin Ind Trevisan Cometal Txt E-Solutions Uni Land Unicredito It Rp Unipol Priv Valsoia Viaggi Del Ventaglio Vianini Industria Vianini Lavori Vittoria Ass Zignago Vetro Zucchi Spa Zucchi Spa Risp Nc

0,0885 0,815 14,5 1,619 4 7,1 30,96 0,7575 7,405 0,815 5,81 0,5945 2,1308 0,776 2,32 0,23 1,53 3,99 3,8325 3,4 0,64 2

0,128 0,84 18,6 1,72 2,6 3,655 46,7 1,26 11,89 0,722 8,21 0,9845 3 0,6805 4,06 0,1385 1,599 4,88 4,1875 3,8625 0,534 1,53

44,63 3,07 28,28 6,24 -35 -48,52 50,84 66,34 60,57 -11,41 41,31 65,6 40,79 -12,31 75 -39,78 4,51 22,31 9,26 13,6 -16,56 -23,5

-62,43 -51,12 -34,77 7,17 -12,5 -61,05 -37,36 -73,68 -40,02 -74,18 -54,72 -79,42 -63,08 -57,51 -64,58 -55,56 -54,93 -64 -36,71 -28,87 -80,59 -42,86

9,42 -8,04 24,66 – – -5,8 8,12 – 118,6 11,21 -32,62 43,62 12,91 29,51 2,84 -9,15 4,82 14,05 29,31 – 9,59 22,5

23,2 3,45 9,15 1,84 -33,67 -70,09 31 38,46 1,97 -49,15 19,77 20,33 -13,62 -42,33 -3,56 -53,83 -35,52 -30,29 -20,99 1,59 -64,23 -38,87

-64,35 -56,31 – – – -83,95 -24,07 – 25,89 -77,61 -55,79 -79,84 -50,76 -66,92 – -85,85 -54,18 -48,63 -30,44 – -82,2 -56,63

-47,58 -64,96 – – – -85,1 34,58 – 950,35 -81,34 -61,78 -51,95 -24,95 -61,44 – -86,62 -38,5 -20,78 28,85 – -85,49 -61,27

64,59 43,63 – – – 67,74 35,36 – 43,24 67,19 60,5 65,74 62,79 53,28 – 66,87 23,92 35,68 33,23 – 43,67 39,41

-89,3 -72,87 – – – -94,35 -62,95 – -74,48 -94,64 -76,75 -92,64 -86,13 -83,37 – -89,36 -64,09 -75,08 -60,16 – -89,93 -71,39

251,92 58,55 – – – 106,78 81,31 – 94,66 160,18 77,62 55,38 256,02 33,04 – 76,93 23,24 51,23 55,01 – 30,03 21,11

Aegon Ahold Kon Alcatel Allianz Axa Basf Bayer Bmw Bnp Paribas Carrefour Credit Agricole Daimler Chrysler Danone Deutsche Bank Deutsche Telekom E.ON Fortis France Telecom GDF Suez ING Groep LOreal LVMH Munich Re Philips PPR Renault Rwe Sanofi Sap Siemens Societè Generale Total Unilever Vivendi

4,51 8,02 1,56 74,4 15,9 28 42,08 22,38 30,07 29,33 8,07 27,25 43,6 28,1 11,01 29,09 0,925 20,34 34,5 7,505 61,65 47,24 111,8 13,84 47,77 19,67 66 45,72 25,6 57 36,87 39,74 17,6 22,92

5,74 8,7 3,0475 85,52 18,64 35,85 47,8215 32,83 54,63 31,05 14,3 34,2 40,96 52,25 9,29 28,7 3,2 18,15 30,22 12,1 64,84 69,3 108,62 16,8 87,71 31,94 63,36 50,07 33,55 63,01 55,8 40,45 20,35 21,2

27,27 8,48 95,35 14,95 17,23 28,04 13,64 46,69 81,68 5,86 77,2 25,5 -6,06 85,94 -15,62 -1,34 245,95 -10,77 -12,41 61,23 5,17 46,7 -2,84 21,39 83,61 62,38 -4 9,51 31,05 10,54 51,34 1,79 15,62 -7,5

-64,48 -14,22 -69,48 -49,45 -44,45 -72,33 -34,32 -47,6 -59,78 -48,52 -65,77 -59,93 -29,96 -68,66 -23,38 -36,07 -94,95 -19,92 -14,81 -73,74 -37,6 -44,85 -19,54 -53,05 -58,82 -81,73 -33,6 -28,99 -30,83 -48,15 -65,03 -31,56 -30,94 -27,77

-33,96 -15,43 36,4 – 0 -21,26 -22,23 -42,27 29,44 -5,18 -31,45 -43,7 -10,14 -11,87 39,36 -51,97 -2,58 20,95 3,82 -4,64 9,33 -0,79 Estero -20,26 0,53 -55,31 -5,95 -11,77 7,75 15,81 -3,06 -11,94 3 -19,9 39,31 2,16 -12,74 7,58 40,7 -43,65 15,86 – -20,86 12,99 4,85 1,54 2,57 -1,02 2,81 21,34 -10,59 -11,54 43,55 -24,62 3,29 13,69 5,91

– – 14,38 6,46 -0,84 – -0,06 – 13,51 – – 24,43 – 19,7 20,57 10,84 – 30,43 – -6,56 – – 3,07 2,64 – – – -9,76 – 19,56 -1,88 7,55 – 3,8

-5,9 8,28 10,82 -10,03 -16,79 6,13 -7,84 24,03 -16,08 -2,79 6,56 0,15 -16,41 7,98 -13,82 -19,38 -30,43 -9,2 -18,04 -19,97 -7,21 6,04 1,65 -11,72 40,38 -25,67 -6,23 7,79 -10,01 -3,83 -10,53 -3,87 0,89 -3,81

– – – – – – -10,86 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 98,8 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 32,99 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – -48,71 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 42,57 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

Rilevazione: 30-settembre-2009

Ottobre 2009

95

MERCATI IN DIRETTA

Ethical Index Euro Msci Euro Msci Pan Euro Cac 40 Commodity Booster Dblci - Oy Balanced Dj Euro Stoxx 50 Etf (1c) Dj Euro Stoxx Select Dividend 30 Dj Eurostoxx 50 Dj Stoxx 600 Dj Stoxx 600 Banks Dj Stoxx 600 Basic Resources Dj Stoxx 600 Food And Beverage Dj Stoxx 600 Healt Care Dj Stoxx 600 Industrial Goods Dj Stoxx 600 Insurance Dj Stoxx 600 Oil-Gas Dj Stoxx 600 Technology Dj Stoxx 600 Telecommunications Dj Stoxx 600 Utilities Dj Stoxx Global Select Dividend 100 Emerg Markets Liquid Eurb Ind Eonia Eonia Tri (Classe 1d) Fed Funds Effective Rate Tri Ftse Vietnam Ftse/Xinhua China 25 Global Sovereign Hedg Iboxx Euro Inflation-Linked Iboxx Global Inflation-Linked Iboxx Sovereigns Eurozone IBOXX Sovereigns Eurozone 10-15 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 1-3 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 15+ TR IBOXX Sovereigns Eurozone 25+ TR IBOXX Sovereigns Eurozone 3-5 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 5-7 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 7-10 TR Itraxx Crossover 5-Year Itraxx Crossover 5-Year Short Itraxx Eu Sen Finan 5-Y Short Itraxx Eu Sen Financials 5-Y Itraxx Eu Sub Finan 5-Y Short Itraxx Eu Sub Financials 5-Y Itraxx Europe 5-Year Itraxx Europe 5-Year Short Itraxx Hivol 5-Year Itraxx Hivol 5-Year Short Lpx Mm Private Equity Msci Ac Asia Ex Japan Msci Brazil Msci Em Asia Msci Em Emea Msci Em Latam Msci Emerg.Markets Msci Europe Msci Europe Mid Cap Trn Msci Europe Small Cap Trn Msci Japan Msci Korea Msci Pacific Ex Japan Msci Pan-Euro Trn Msci Russia Capped Msci Taiwan Msci Usa Msci World Russell 2000 Smi Sonia Total Return Index SP Cnx Nifty SP Global Infrastructure SP Select Frontier SP/Asx 200 SP/Mib Cac 40 Short Dj Euro Stoxx 50 Short Dj Stoxx 600 Banks Short

96

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

49,45 82,8 76,82

59,71 100,82 90,5

29,64 15,28 21,75 19,1 14,25 24,88 29,36 27,71 41,29 34,52 44,16 26,2 19,79 48,2 20,32 38,27 59,74 13,65 175,37 137,45 134,613 122,59 24,69 15,06 179,49 155,14 152,02 157,58 163,82 146,84 173,15 177,26 154,55 159,42 163,18 87,13 124,97 110,39 103,68 111,91 100,55 101,61 111,49 92,97 120,42 11,57 11,91 21,52 14,04 12,72 20,93 14,88 23,39 40,3 9,69 24,19 19,21 15,41 9,195 10,5 6,78 14,83 15,46 42,5 37,58 191,44 44,48 15,79 5,97 12,44 19,96 90,71 47,52 62,5

38,26 14,84 26,65 29,8 17,77 29,27 38,98 43,47 68,42 42,06 47,05 35,5 25,18 55,05 25,08 43,22 65,16 17,28 221,87 138,14 134,07 116,91 35,48 19,75 179,23 166,99 161,3 165,04 172,4 152,43 176,55 173,78 162,39 169,29 171,9 105,33 100,08 106,82 107,98 107,32 108,27 106,81 106,94 108,24 103,29 16,88 17,98 40,57 21,13 19,19 35,67 22,87 28,63 43,71 15,34 24,66 31,01 24,76 10,44 17,52 10,56 16,7 18,22 53,51 41,88 202,76 72,31 17,5 7,46 19,47 24,12 63,46 36,38 31,13

2009 %

2008 %

2007 %

B1 20,75 -47,54 -0,94 21,76 -42,44 8,81 17,81 -41,92 3,07 Db-X-Trackers 29,08 – – -2,88 – – 22,53 – – 56,02 – – 24,7 -57,35 -7,81 17,64 -44,86 3,17 32,77 – – 56,87 -62,96 -9,05 65,71 -63,13 -5,54 21,84 -28,5 -0,56 6,54 -15,88 -0,19 35,5 -46,56 -4,35 27,24 -45,18 -8,96 14,21 -38,13 -0,75 23,43 -50,04 -7,06 12,93 -33,19 -1,91 9,07 -38,31 3,12 26,59 -53,24 -9,65 26,52 -12,92 – 0,5 3,75 0,54 -0,4 0,03 – -4,63 6,07 – 43,7 -27,16 – 31,14 -47,17 16,93 -0,14 – – 7,64 3,54 -0,74 6,1 -0,43 0,14 4,73 8,66 -0,52 5,24 9,33 -0,44 3,81 6,85 0,39 1,96 11,36 -1,28 -1,96 14,54 -1,5 5,07 8,56 0,44 6,19 8,86 0,01 5,34 9,72 -0,05 20,89 -14,41 – -19,92 17,1 – -3,23 0 – 4,15 0,95 – -4,1 0 – 7,68 0 – 5,12 -2,18 – -4,08 4,24 – 16,42 -8,76 – -14,23 12,24 – 45,89 -57,98 – 50,97 – – 88,52 -55,3 17,01 50,5 -50,13 1,28 50,86 -54,93 4,42 70,43 -50,02 4,55 53,7 -50,85 3,83 22,4 -44,02 -2,2 8,46 -21,9 – 58,31 -43,6 – 1,94 -25,99 -18,4 61,43 -54,13 -5,82 60,67 – – 13,54 – – 66,86 -66,08 – 55,75 -43,52 -14,1 12,61 -36,92 -7,45 17,85 -38,79 -5,71 25,91 – – 11,44 -28,85 -10,44 5,91 -20,89 – 62,57 -58,27 31,28 10,83 -25,19 – 24,96 -52,47 – 56,51 -42,48 – 20,84 -49,24 -9,72 -30,04 – – -23,44 60,71 3,08 -50,19 92,11 –

2006 %

1 anno %

3 anni %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

16,26 15,93 15,9

-5,58 -1,68 -4,25

-35,17 -23,39 -27,41

-7,31 13,93 –

25,58 27,95 28,2

-62,49 -57,26 -56,79

58,93 59,53 54,31

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – -9,01 -5,79 – -9,44 -4,72 3,72 -1,26 4,66 -11,74 0 -1,99 4,4 -11,76 -8,28 15,05 1,28 -1,84 -2,96 1,95 16,73 – 7,44 3,13 10,39 11,94 7,12 11,96 13,23 10,16 11,35 11,22 3,77 -5,77 – – – – 2,86 -2,16 8,51 -5,15 -29,9 – 21,1 20,33 3,56 13,74 13,33 -3,44 -3,83 -6 -7,29 16,36 – – -10,52 19,73 -10,98 -6,28 – -1,81 -12,16 20,86 -7,89 -27,08 9,08 -6,87 – -12,34 -19,35

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

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MERCATI IN DIRETTA

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Close(09) Close

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1 anno %

3 anni %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Dj Stoxx 600 Health Care Short Dj Stoxx 600 Oil-Gas Short Dj Stoxx 600 Technology Short Dj Stoxx 600 Telecommunic Short Ftse 100 Short Short Iboxx Sover Euroz Tri Shortdax SP 500 Short

50,67 34,83 36,39 34,45 15,29 116,95 87,5 53

45,62 26,78 26,36 30,04 10,81 112,86 70,15 39,92

-9,97 -23,11 -27,56 -12,8 -29,3 -3,5 -19,83 -24,68

– – – – – – -3,85 –

– – – – – – – –

-5,22 -20,01 -13,55 -13,88 – -7,38 -11,64 -13,54

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

Dj Eurostoxx Epra Eurozone Iboxx Liquid Gov Extra Short Iboxx Liquid Gov Global Iboxx Liquid Gov Long SP Gsci Ultra Light Energy SP Gsne

23,63 118,96 148,08 161 177,36 158,49 124,5

29,85 159,3 152,48 164,84 180,4 162,46 134,8

26,32 33,91 2,97 2,39 1,71 2,5 8,27

4,83 -29,43 3,52 1,15 -3,32 6,9 2,09

15,86 35,61 0,17 -0,31 -0,64 -0,06 3,99

-90,15 -9,97 7,12 11,38 14,09 -34,23 -22,23

– – – – – – –

– – – – – – –

– – – – – – –

– – – – – – –

– – – – – – –

Agriculture Dj-Aigci All Commodities Djaigci All Commodities Djaigci Aluminium Brent 1mth Oil Securities Coffee Copper Corn Cotton Crude Oil Energy Dj-Aigci Ex-Energy Dj-Aigci Forward Agriculture Dj-Aigci-F3 Forward Energy Dj-Aigci-F3 Forward Ex-Energy Dj-Aigci-F3 Forward Grains Dj-Aigci-F3 Forward Industrial Metals Dj-Aigci-F3 Forward Livestock Dj-Aigci-F3 Forward Natural Gas Forward Petroleum Dj-Aigci-F3 Forward Softs Dj-Aigci-F3 Gasoline Gold Grains Dj-Aigci Heating Oil Industrial Metals Djaigci Lean Hogs Leveraged Agriculture Dj-Aigci Leveraged All Commodities Dj-Aigci Leveraged Aluminium Leveraged Copper Leveraged Crude Oil Leveraged Gold Leveraged Natural Gas Leveraged Platinum Leveraged Silver Leveraged Wheat Live Cattle Livestock Dj-Aigci Natural Gas Nickel Petroleum Dj-Aigci Physical Gold Physical Palladium Physical Platinum Physical Pm Basket Physical Silver Precious Metals Djaigci Short Agriculture Dj-Aigci Short All Commodities Dj-Aigci Short Aluminium Short Copper Short Crude Oil Short Gold Short Natural Gas Short Platinum Short Silver Short Wheat Silver Softs Dj-Aigci Soybean Oil Soybeans

4,22 15,89 15,89 3,05 21,59 1,695 12,05 1,21 1,015 16,93 10,34 6,57 6,62 39,12 12,56 5,83 10,26 13,97 15,44 33,9 5,03 12,9 8,655 3,85 11,36 7,18 0,985 13,68 9,67 5,01 6,95 3,25 28,31 1,905 8,64 12,27 5,83 5,415 3,08 0,83 9,52 14,19 63 13,31 67 43,75 7,87 9,07 45,58 54,8 70,7 47,08 57,54 32,09 87,92 52,97 32,04 50,39 9,68 3,14 4,57 9,68

4,065 17,24 17,24 3,335 27,88 1,73 22,33 0,873 1,08 16,83 8,65 6,885 6,69 29,7 10,9 5,14 14,34 10 9,4 40,71 6,15 19,29 9,27 3,155 11,51 10,36 0,65 10,53 9,75 7,31 11,16 3,2225 28,9 1,412 9,97 14,03 2,33 4,63 2,4325 0,4185 14,3 16,5 67,79 19,89 87,18 53,01 11,03 10,8 45,6 49 49,7 31,91 48,81 28,6 75,8 42 26,03 66,64 13,25 3,945 4,275 10,04

-3,67 8,5 8,5 9,34 29,13 2,06 85,31 -27,85 6,4 -0,59 -16,34 4,79 1,06 -24,08 -13,22 -11,84 39,77 -28,42 -39,12 20,09 22,27 49,53 7,11 -18,05 1,32 44,29 -34,01 -23,03 0,83 45,91 60,58 -0,85 2,08 -25,88 15,39 14,34 -60,03 -14,5 -21,02 -49,58 50,21 16,28 7,6 49,44 30,12 21,17 40,15 19,07 0,04 -10,58 -29,7 -32,22 -15,17 -10,88 -13,79 -20,71 -18,76 32,25 36,88 25,64 -6,46 3,72

1,95 16,5 39,51 13,98 – -5,98 55,66 47,48 Easyetf -94,52 -47,21 6,85 11,11 16,12 -37,71 -35,8 Etfs -30,03 -33,74 -33,74 -40,71 -61,38 -27,11 -56,05 -22,95 -45,06 -59,6 -50,03 -22,52 -29,2 -26,52 -14,73 -35,93 -54,56 -5,35 -26,62 -51,26 -20,16 -65,33 5,71 -31,26 -51,3 -51,4 -34,98 – – – – – – – – – – -24,25 -27,22 -32,42 -63,43 -58,89 7,53 -48,71 -38,97 -14,98 -23,23 -2,73 – – – – – – – – – – -25,12 -30,22 -38,46 -23,2

26,43 – – -24,73 34,94 1,28 -20,27 2,61 4,6 40,95 6,61 -0,24 – – – – – – – – – 20,8 9,97 34,31 30,55 -29,3 -33,86 – – – – – – – – – – -11,46 -20,08 -38,32 -48,56 34,79 15,41 -9,73 8,4 7,12 1,62 6,33 – – – – – – – – – – -1,58 2,76 35,94 47,83

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

-16,96 -25,04 -25,04 -29,19 -51,51 -15,61 -7,65 -40,25 -13,46 -59,93 -56,14 -12,74 -24,66 -42,33 -13,22 -33,68 -24,21 -27,27 -52,43 -42,71 7,89 -41,51 11,69 -28,46 -53,12 -12,2 -45,15 – – – – – – – – – – -25,2 -30,95 -64,23 8,75 -54,04 9,59 36,14 19,41 16,79 26,93 13,68 – – – – – – – – – – 30,29 6,33 -29,4 -3,46

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

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Ottobre 2009

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MERCATI IN DIRETTA

Sugar Wheat Wti 2mth Oil Securities Zinc Daxglobal Alternative Energy DJ Stoxx600 Basic Resources DJ Stoxx600 Oil - Gas DJ Stoxx600 Utilities Janney Global Water Russell 1000 Russell 2000 Russell Global Coal Fund Russell Global Gold Fund Russell Global Shipping Large Cap Russell Global Steel Large Cap S-Net Itg Global Agri Business Wna Global Nuclear Energy Dax Dj E.Stoxx 50 Dj E.Stoxx Growth Dj E.Stoxx Midcap Dj E.Stoxx Sel.Div. Dj E.Stoxx Small Dj E.Stoxx Value Dj Euro Stoxx 50 Dj Euro Stoxx Sustainability 40 Dj Stoxx 50 Dj Stoxx 600 Dj Stoxx 600 Automobiles E Parts Swap Dj Stoxx 600 Banks Swap Dj Stoxx 600 Basic Resources Swap Dj Stoxx 600 Chemicals Swap Dj Stoxx 600 Construction E Materials Swap Dj Stoxx 600 Financial Services Swap Dj Stoxx 600 Food E Beverage Swap Dj Stoxx 600 Health Care Swap Dj Stoxx 600 Industrial Goods E Serv Swap Dj Stoxx 600 Insurance Swap Dj Stoxx 600 Media Swap Dj Stoxx 600 Oil E Gas Swap Dj Stoxx 600 Personal E Househ Goods Swap Dj Stoxx 600 Retail Swap Dj Stoxx 600 Technology Swap Dj Stoxx 600 Telecommunications Swap Dj Stoxx 600 Travel-Leisure Swap Dj Stoxx 600 Utilities Swap Dj Stoxx Eu Enlarged 15 Dj Stoxx Large 200 Dj Stoxx Mid 200 Dj Stoxx Select Dividend 30 Dj Stoxx Select Dividend 30 Dj Stoxx Small 200 Djasia Selectdiv Dow Jones U.S. Select Dividend Dow Jones-Aig Commodity Swap Eb.Rexx Jumbo Pfandbriefe Eb.Rexx Money Market Epra/Nareit Asia Property Eur Corporate Bond Eur.Infl.Linked Bond Euro Covered Bond SP Emerging Markets Euro Gov Bond 1-3Y Euro Government Bond 15-30 Euro Government Bond 3-5 Euro Government Bond 7-10 Ftse 100 Ftse Bric 50 Ftse Epra/Nareit Global Property Ftse Epra/Nareit Uk Property Fund Ftse Epra/Nareit Us Property Ftse Uk All Stocks Gilt Ftse Uk Divid.Plus Ftse/Epra Ftse/Macquarie Global Infrastructure 100 Ftse/Xinhua China 25 Ftseurofirst 100 Ftseurofirst 80 Msci Brazil

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ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

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1 anno %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

8,57 2,1 29 3,8 13,31 13,79 14,19 17,7 27,03 14,32 12,87 19,65 26,28 14,13 21,58 23,97 16,5

13,99 1,267 32,94 5,41 13,55 20,41 16,72 19,01 31,6 15,86 15,96 31,73 26,3 15,27 28,43 27,02 20,25

63,24 -39,67 13,59 42,37 1,8 48,01 17,83 7,4 16,91 10,75 24,01 61,48 0,08 8,07 31,74 12,72 22,73

-23,84 -38,95 -55,83 -53,08 – – – – – – – – – – – – – Ishares 13,53 -31,78 21,87 -35,93 9,98 -44,65 29,9 -46,46 18,44 -57,37 39,11 -47,77 22,63 -50,34 21,87 -35,93 13,98 -32,43 13,78 -44,2 19,97 -35,9 -17,14 0,27 57,31 -53,65 69,91 -64,4 37,9 -32,95 30,12 -37,04 7,04 -32,05 14,3 -15,58 8,72 -8,77 38,48 -38,22 22,67 -33,77 -5 -4,06 19,06 -22,82 -5,96 -3,82 24,03 -26,98 29,6 -31,33 3,61 -15,83 -12,89 -6,89 9,54 -27,87 24,31 -41,86 18,76 -34,69 20,63 -28,01 17,7 -50,86 17,7 -50,86 42,97 -40,91 51,68 -55,41 -8,22 -23,49 -3,39 -36,24 1,89 1,66 0,38 – 34,01 -54,43 2,04 3,15 7,6 2,39 4,38 – 29,68 – 0,89 2,04 0,81 7,01 2,69 5,45 1 8,71 20,22 -48,84 57,23 -58,12 16,88 -48,93 17,18 -60,82 4,84 -46,39 4,28 -18,64 29,35 -61,2 30,06 -39,68 -3,31 -31,83 34,67 -49,21 17,65 -46,23 22,99 -46,43 87,26 -55,67

2,62 55,13 43,15 -36,46 – – – – – – – – – – – – –

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40,74 -46,31 -50,24 4,04 – – – – – – – – – – – – –

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46,42 22,41 17,64 26,32 15,4 15,8 17,83 22,41 8,44 21,48 20,68 40,61 27,78 41,05 48,95 31,34 36,34 36,64 42,88 25,78 20,38 23,41 46,16 48,65 29,21 19,46 38,54 18,78 58,79 17,6334 21,86 19,15 12,09 12,09 10,17 11,88 22,63 23,33 105,5 96,39 10,91 117,39 165,73 133,55 10,41 134,96 158,77 144,55 154,56 4,65 11,97 9,3 3,55 9,195 11,22 5,86 17 15,73 58,47 17,56 7,35 19,15

52,7 27,31 19,4 34,19 18,24 21,98 21,865 27,31 9,62 24,44 24,81 33,65 43,7 69,75 67,5 40,78 38,9 41,88 46,62 35,7 25 22,24 54,96 45,75 36,23 25,22 39,93 16,36 64,4 21,92 25,96 23,1 14,23 14,23 14,54 18,02 20,77 22,54 107,49 96,76 14,62 119,78 178,32 139,4 13,5 136,16 160,06 148,44 156,1 5,59 18,82 10,87 4,16 9,64 11,7 7,58 22,11 15,21 78,74 20,66 9,04 35,86

– – 9,78 -2,11 -1,22 -5,06 7,02 – – 0,11 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -2,08 – – – – 1,37 -6,37 1,4 – – 0,21 -6,54 -1,59 -2,82 -6,54 1,05 -21,45 -6,84 -30,23 -7,89 -24,09 -24,83 1,94 33,99 2,56 6,95 56,62

– – 9,36 29,84 19,07 27,64 15,19 – – 10,64 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 18,62 – – – – – -3,75 -0,35 – – 0,36 – – – 7,27 – – – – – 16,57 24,29 – 61,3 11,49 15,54 4,3

-3,92 -7,95 -11,25 1,63 -6,94 4,32 -4,44 -7,95 -4,28 -7,74 -4,83 -10,07 -7,59 -11,51 2,9 11,7 -4,4 2,87 -1,54 -1,3 -6,96 -5 -6,66 -5,96 7,32 -10,44 -8,29 -12,89 -12,44 -21,99 -10,76 1,76 -15,4 -15,4 -2,74 0,56 -23,27 -31,8 5,52 – 4,06 9,89 7,97 – – 4,06 7,39 6,9 7,29 -11,27 11,3 -20,77 -39,27 -35,9 -7,14 -17,52 -3,03 -13,04 18,53 -8,79 -5,83 17,57

– – – -29,92 – -29,1 – – – -33,46 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -1,65 – – – – – – – – – – – – – – – – -4,49 -32,92 -29,38 –

– – – – – – – – – -12,37 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – 26,33 – 27,52 – – – 27,08 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 10,23 – – – – – – – – – – – – – – – – 40,02 23,61 28,39 –

– – – -61,24 – -64,34 – – – -60,37 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -21,17 – – – – – – – – – – – – – – – – -67,29 -59,07 -61,38 –

– – – 64,58 – 77,84 – – – 54,79 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 25,23 – – – – – – – – – – – – – – – – 106,84 52,07 63,92 –

MERCATI IN DIRETTA

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Msci Eastern Europe Msci Emerg.Markets Msci Europe Msci Europe Ex Uk Msci FarEast ExJapan Msci Japan Msci Korea Msci Latin America MSCI North America Msci Taiwan Msci Turkey Msci World SP 500 SP Global Clean Energy SP Global Water SP Listed Private Equity SP Timber - Forestry SP/Mib Treasury Bond 1-3 USD Corporate Bond USD Tips USD Treasury Bond 7-10

11,58 16,22 13,16 16,48 17,87 6,625 17,42 9,29 12,85 13,58 13 14,4 6,5 8,725 12,42 5,912 8,345 11,53 93,45 70,81 103,56 130,86

17,97 24,43 15,4 19,91 25,44 6,75 27,62 16,09 14,405 20,75 22,19 16,45 7,1575 9,05 14,33 8,41 9,775 14,24 88,67 68,81 107 116,87

55,18 50,62 17,02 20,81 42,36 1,89 58,55 73,2 12,1 52,8 70,69 14,24 10,12 3,72 15,38 42,25 17,14 23,5 -5,12 -2,82 3,32 -10,69

GBI EMU Gbi Emu 1-3y Gbi Emu 3-5y Gbi Emu 5-7y Gbi Emu 7-10y Gbi Local Us

110,16 105,58 107,01 106,42 108,56 111,92

114,72 109,62 112,6 113,72 113,95 103,39

Gold Bullion Securities China Commodities Crb Commodities Crb Non-Energy Dax Dj Euro Stoxx 50 Dj Global Titans 50 Dj Stoxx 600 Automobiles Parts Dj Stoxx 600 Banks Dj Stoxx 600 Basic Resources Dj Stoxx 600 Chemical Dj Stoxx 600 Construction Materials Dj Stoxx 600 Financial Services Dj Stoxx 600 Food Beverage Dj Stoxx 600 Health Care Dj Stoxx 600 Industrial Goods Services Dj Stoxx 600 Insurance Dj Stoxx 600 Media Dj Stoxx 600 Oil Gas Dj Stoxx 600 Personal Household Dj Stoxx 600 Retail Dj Stoxx 600 Select Dividend 30 Dj Stoxx 600 Technology Dj Stoxx 600 Telecommunications Dj Stoxx 600 Travel Leisure Dj Turkey Titans 20 DJones Ind.Average Djrusindex Eastern Europe Etf Brazil (Ibovespa) Etf Dj Stoxx 600 Utilities Etf Msci Malaysia (Quote A) Euro Cash Euro Corporate Bond (A) Euromts 10-15y Euromts 1-3y Euromts 15+Y Euromts 3-5y Euromts 5-7y Euromts 7-10y Euromts Global Euromts Infl.Linked Ftse 100 Ftse Rafi Europe Ftse Rafi Eurozone Ftse Rafi Japan (Quote A) Ftse Rafi Us 1000 (Quote A) Hong Kong (Hsi) Japan (Topix)

62,04 74,54 15,25 13,14 48,01 24,65 14,21 20,41 15,41 25,6 31,98 20 18,73 23,47 32,72 17,87 13,53 13,56 27,56 24,55 18,78 11,6 15,54 24,26 9,19 22,1 63,5 13,4 13,25 11,4 34,69 7,065 105,07 105,46 127,28 111,71 115,94 120,69 113,34 112,55 124,68 108,21 4,8 32,6 35,06 24,92 25,29 14 68,16

66,9 104,5 16,88 14,49 55,78 29,67 14,9 22,88 23,57 40,19 39,38 26,29 23,43 27 33,74 23,3 15,79 15,05 30,46 29,97 22,58 13,88 19 24,97 10,4 38,47 66,03 22,81 17,25 22,98 33,33 8,98 105,62 109,7 134,84 116,14 118,8 126,44 118,71 118,08 130,42 117 5,69 44,67 40,85 26,31 33,5 18,43 69,18

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-65,71 17,09 -50,81 22,21 -31,82 – -44,61 2,63 -48,53 16,53 -25,68 -16,38 -52,74 14,25 -44,87 – -38,07 -4,56 -45,32 -7,8 -60,87 33,87 -39,91 -4,05 -38,92 -6,51 -51,48 – -41,18 1,46 -59,84 -5,8 -36,59 – -38,45 – 6,49 -7,72 1,8 -14,95 2,78 0,16 20,11 -6,08 Jpmorgan 4,14 9,21 -1,06 3,83 5,75 – 5,22 7,39 – 6,86 8,46 – 4,96 8,97 – -7,62 0,15 – Lyxor 7,83 7,43 12,46 40,19 -47,76 38,42 10,69 -36,74 7,83 10,27 -25,53 -1,53 16,18 -40,06 19,89 20,37 -44,66 6,26 4,86 -37,81 -7,49 12,1 -42,66 20,97 52,95 -64,93 -18,02 56,99 -65,23 28,23 23,14 -38,26 23,77 31,45 -48,64 -2,48 25,09 -56,14 -14,18 15,04 -30,76 10,04 3,12 -18,29 -12,44 30,39 -47,95 7,12 16,7 -48,16 -12,99 10,99 -39,92 -8,16 10,52 -40,36 10,73 22,08 -41,94 5,67 20,23 -43,41 -2,37 19,66 -61,7 -10,93 22,27 -49,47 -2,44 2,93 -36,94 12,77 13,17 -46,57 -18,38 74,07 -57,87 52,65 3,98 -32,82 -3,28 70,22 -69,46 8,42 30,19 -53,36 9,59 101,58 -55,18 40,98 -3,92 -38,29 14,76 27,11 -16,31 – 0,52 3,83 0,7 4,02 – – 5,94 9,08 0,38 3,97 6,61 3,35 2,47 11,7 -1,52 4,76 8,55 3,25 4,74 9,96 3,16 4,91 10,83 2,59 4,6 9,06 1,7 8,12 3,58 1,55 18,54 -41,01 – 37,02 -48,51 -4,96 16,51 -47,71 -2,19 5,58 -26,14 -9,74 32,46 -41,18 -8,08 31,64 -45,61 18,36 1,5 -25,45 -17,2

17,16 9,52 – 10,13 12,55 -5,22 0,4 – 5,03 5,28 – 4,08 2,77 – – – – – -2,46 -11,98 – –

-13,19 15,84 -7,51 -4,96 18,44 -9,76 16,25 14,85 -11,57 16,77 13,68 -8,61 -12,71 -38,44 -8,43 -26,61 -24,4 -9,87 -1,17 16,94 4,71 0,18

– – – – – -36,97 – – – – – – -33,48 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – -20,03 – – – – – – – – –

– – – – – 22,03 – – – – – – 27,54 – – – – – – – – –

– – – – – -52,57 – – – – – – -53,3 – – – – – – – – –

– – – – – 30,41 – – – – – – 35,15 – – – – – – – – –

– – – – – –

10,16 7,03 9,96 11,33 11,74 –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– 70,91 -12,47 -0,38 -0,02 15,26 4,89 0 -0,21 0,07 0,12 0,2 0,7 -0,23 -0,36 0,1 -0,38 -0,54 – 0,05 -0,33 – -0,32 -0,55 0,24 0,5 4,42 16,96 13,46 – 0,34 – – – -2,24 1,4 – 0,32 – – -0,48 -1,95 – – – – – -0,51 -11,42

9,73 24,4 -27,21 -9,72 -3,24 -6,99 -11,83 -6,84 -12,7 -7,74 -2,19 9,09 -11,55 0 -4,07 -0,77 -13 0,33 -6,71 -1,67 0,18 -16,13 -5,99 -1,19 -10,03 13,82 -13,34 -4,16 -18,29 30,57 -18,57 19,89 1,33 – 12,18 6,74 12 10,55 11,41 11,25 9,87 7,67 -9,32 5,63 -7,81 -7,75 1,52 10,03 -7,66

– 3,17 – – – -28,59 -37,66 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -30,02 – -32,75 – – – – – 15,53 – – 17,61 – – 15,51 13,92 – – – – – – –

– – – – – 0,54 -24,67 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -17,3 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 42,42 – – – 28,73 21,43 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 25,62 – 38,98 – – – – – 6,97 – – 3,13 – – 4,48 5,92 – – – – – – –

– -70,18 – – – -60,88 -53,2 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -48,59 – -72,47 – – – – – -5,77 – – -4,08 – – -4,2 -7,2 – – – – – – –

– 128,46 – – – 64,12 32,49 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 29,27 – 121,38 – – – – – 20,58 – – 18,38 – – 18,46 17,85 – – – – – – –

Ottobre 2009

99

MERCATI IN DIRETTA

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

Msci Ac Asia Pacific Ex Japan Msci Asia Apex 50 Msci Em Latin America (Quote A) Msci Emerging Markets Msci Emu Msci Emu Growth Msci Emu Small Cap Msci Emu Value Msci Europe Msci Greece Msci India (Quote A) Msci Korea (Quote A) Msci Taiwan (Quote B) Msci Thailand (Quote A) Msci Usa Msci World Nasdaq-100 Pan Africa Privex South Africa SP / Mib Wise Quantitative Strategy World New Energy World Water Daxplus Covered Call Daxplus Protective Put Dj Euro Stoxx 50 Buywrite Levdax Leveraged Dj Euro Stoxx 50 Short Strategy Europe (On Dj Stoxx 600)

18,6 34,09 15,52 4,2225 27,72 58,7 95,87 91,22 70,67 5,24 5,54 17,42 4,0275 3,995 61,8 67,55 3,5325 6,375 2,6 15 19,601 5,42 19,28 12,29 40,35 35,73 10,5 27,85 13,296 116,59

27,02 50,08 25,17 6,265 35,07 67,07 145 110 84,15 7,705 9,645 27,62 5,94 5,45 69,09 76,59 4,66 9,105 3,2325 20,34 23,565 6,62 22,97 13,63 49,58 38,94 12,54 34,95 18,16 89,26

Amex Gold Bugs Index Daxglobal Asia Daxglobal Bric Daxglobal Russia Dow Jones Turkey Titans 20 Ftse/Jse Africa Top 40 Jim Rogers Int Commodity Rici - A Rici - M South-East Europe Traded

91,32 16,43 24,73 19,3 59,55 14,43 16,74 75,71 64,55 9,08

116,79 27,9 38,79 32 119,85 21,61 18,89 68,94 91,72 12,23

Dynamic Europe Dynamic Global Developed Markets Dynamic Italy Dynamic Us Market Euromts Cash 3 Months Ftse Rafi Developed 1000 FTSE RAFI Europe Ftse Rafi Europe Developed Mid-Small F Ftse Rafi Italy 30 FTSE RAFI US 1000 Global Agriculture Nasdaq Global Clean Energy Global Listed Private Equity Middle East North Africa Nasdaq 100 Palisades Global Water

4,47 3,25 5,387 4,28 100,31 5,98 5,117 4,804 5,031 3,985 4,775 4,2 3,43 7,88 20,62 5,39

6,07 4,015 6,7 4,7775 100,93 8,05 7,27 7,695 6,615 5,245 6,33 5,435 4,4175 9,86 28,67 6,58

Bear SP/Mib Leveraged SP/Mib Xbear Dj Eurostoxx 50 Xbear SP/Mib

56,19 12,769 97,06 74,5

41,48 18,3 41,47 35,9

Plc Market Grader 100 Plc Market Grader 200 Plc Market Grader 40 Plc Market Grader Large Cap Plc Market Grader Mid Cap Plc Market Grader Small Cap

45,75 57,4 31,92 38,82 58,61 40,81

25,8 40,35 33,75 33,78 41,46 23,34

Euro Fund Europe 350 Fund

111,1 99,41

141,24 122,01

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

45,27 -50,46 18,86 46,91 4,47 – 62,18 -51,33 8,57 48,37 -52,13 -2,06 26,52 -13,56 – 14,26 -43,9 9,19 51,25 -51,5 -3,3 20,59 -49,68 -4,38 19,07 -45,87 -3,21 47,04 -65,3 6,71 74,1 -62,31 45,6 58,55 -52,74 14,25 47,49 -43,41 – 36,42 -29,35 – 11,8 -37,9 -7,63 13,38 -40,66 -4,39 31,92 -41,84 7,02 42,82 -1,65 – 24,33 -64,66 -23,05 35,6 -46,53 -5,23 20,22 -49,91 -6,52 22,14 -39,99 – 19,14 -51,67 – 10,9 -36,72 – 22,87 -36,45 2,73 8,98 -17,6 0,09 19,43 -35,96 1,15 25,49 -70,99 5,43 36,58 -75,1 0,87 -23,44 12,58 – Market Access 27,89 -23,28 – 69,81 -28,91 – 56,85 -43,52 – 65,8 -64,91 – 101,26 -35,27 – 49,76 -35,44 – 12,84 -51,7 – -8,94 -34,3 – 42,09 -40,56 – 34,69 -51,51 – Powershares 35,79 -46,47 – 23,54 -45,05 – 24,37 -43,9 – 11,62 -31,85 – 0,62 0,62 – 34,62 -41,49 -2 42,08 -48,4 0,8 60,18 -52,16 -2,7 31,48 -47,65 -0,81 31,62 -42,75 5,4 32,57 -11,57 – 29,4 -52,97 – 28,79 -58,69 – 25,13 – – 39,04 -41,58 6,85 22,08 -40,02 – Sgam -26,18 42,46 – 43,32 -68,08 – -57,27 – – -51,81 95,9 – Spa -43,61 -27,28 – -29,7 -6,59 – 5,73 -33,77 – -12,98 -39,11 – -29,26 -4,09 – -42,81 -29,2 – Spdr 27,13 -45,03 7,18 22,73 -43,52 0,95

10,99 – – – – 16,79 23,48 21,05 8,44 – – 0,4 – – 4,6 7,61 -15,29 – – – 16,47 – – – – – – – – –

14,88 – 11,37 10,59 – -9,65 9,87 -4,56 -6,79 -9,25 23,65 16,25 13,36 5,42 -11,32 -11,26 4,37 – -32,55 8,08 -9,02 -6,69 -22,61 -8,46 5,78 5,36 7,46 -25,64 -31,47 –

– – – – – -30,14 -28,57 -39,89 – – – – – – – – -13,7 – – – -43,07 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – -12,08 – – – -23,59 – – – – – – – – –

– – – – – 24,91 27,21 29,74 – – – – – – – – 26,12 – – – 29,03 – – – – – – – – –

– – – – – -56,11 -66,9 -68,17 – – – – – – – – -46,01 – – – -71,51 – – – – – – – – –

– – – – – 40,99 80,81 74,61 – – – – – – – – 42,03 – – – 85,45 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

24,64 27,98 13,75 -5,91 14,34 11,85 -35,18 -27,34 1,04 -19,91

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – -3,31 –

-9,01 -15,21 -10,52 -12,34 – 3,8 5,52 8,92 3,93 0,05 – -17,09 -34,66 – 4,44 2,33

– – – – – – – – – – – – – – -13,51 –

– – – – – – – – – – – – – – -2,48 –

– – – – – – – – – – – – – – 27,29 –

– – – – – – – – – – – – – – -46,93 –

– – – – – – – – – – – – – – 44,26 –

– – – –

-13,62 -29,62 – -34,9

– – – –

– – – –

– – – –

– – – –

– – – –

– – – – – –

-53,9 -29,7 -32,76 -43,03 -29,26 -57,75

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

20,77 19

-1,04 -2,17

-24,47 -28,23

15,25 8,16

25,53 26,16

-60,34 -58,47

68,1 60,81

Rilevazione: 30-settembre-2009

100

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

EIGER LATERMAN

3,326 4,621

4,422 5,041

32,95 9,09

Expert A-RT100 Expert A-RT200 Expert A-RT400 Expert A-RT50 Master Azionario America Master Azionario Europa Master Azionario Intern. Master Azionario Italia Master Bilanciato Master Bilanciato Obblig. Master Monetario Master Obblig.Euro M-LT Master Obblig.Intern.

5,083 4,884 4,631 16,313 3,94 4,316 7,571 12,365 15,808 8,896 9,915 5,694 8,603

5,164 4,925 4,666 16,413 4,063 5,173 8,769 14,832 17,188 9,263 10,145 5,809 8,548

1,59 0,84 0,76 0,61 3,12 19,86 15,82 19,95 8,73 4,13 2,32 2,02 -0,64

Agoraflex Cash Equity Selection Valore Protetto

6,17 5,271 3,054 4,303 5,784

6,863 5,536 4,027 4,738 6,306

11,23 5,03 31,86 10,11 9,02

America A Bipitalia Cedola Inc Bond Dollars BT Euro Cash Euro Cina Corporate Bond East Europe Emerg Mkt Bond Emerging Markets Etico Obbligaz. Europa Global Asset 1 Global Asset 2 Global Asset Plus 2 India A Internazionale Italia LT Euro MT Euro Obbligaz. Internaz. Pacifico TR Globale Volterra Tr Globale Volterra Tr Obbligaz.

5,874 6,598 8,716 7,34 6,939 6,52 5,774 8,424 7,888 9,013 6,085 5,476 8,17 11,207 4,851 3,45 13,112 10,478 7,756 14,392 6,106 8,644 13,163 5,196 5,091

6,706 6,577 8,322 7,535 7,034 9,034 6,758 12,435 9,673 12,806 6,291 6,591 8,658 11,853 5,247 5,411 15,273 13,353 8,059 14,92 6,134 11,197 14,171 5,534 5,145

14,16 -0,32 -4,52 2,66 1,37 38,56 17,04 47,61 22,63 42,08 3,39 20,36 5,97 5,76 8,16 56,84 16,48 27,44 3,91 3,67 0,46 29,53 7,66 6,51 1,06

Azioni America L Azioni America T Azioni Europa L Azioni Europa T Azioni Italia L Azioni Italia T Azioni Italia All Stars Azioni Pacifico L Azioni Pacifico T Azioni Paesi Emergenti L Azioni Paesi Emergenti T F100 L F100 T F15 L F15 T F30 L F30 T F70 L F70 T Globale L Globale T Liquidità A Liquidità B Monetario Multi20 Multi50

10,159 10,005 12,373 12,214 18,333 18,094 3,491 4,002 3,939 5,937 5,862 3,49 3,44 4,973 4,911 4,669 4,611 24,003 23,605 2,489 2,454 5,537 5,631 15,333 5,268 4,155

11,761 11,615 14,78 14,575 21,16 20,837 4,17 4,729 4,647 7,951 7,844 3,805 3,743 5,271 5,204 4,998 4,934 25,642 25,162 2,698 2,656 5,594 5,704 15,793 5,617 4,575

15,77 16,09 19,45 19,33 15,42 15,16 19,45 18,17 17,97 33,92 33,81 9,03 8,81 5,99 5,97 7,05 7 6,83 6,6 8,4 8,23 1,03 1,3 3 6,62 10,11

2008 %

2007 %

2006 %

8a+ Sgr -34,48 -2,71 – -7,98 -0,89 – Abn Amro Sgr -0,14 2,11 1,12 -4,51 0,77 – -8,83 -0,1 – 1,72 2,06 0,42 -28,87 -2,82 -1,3 -41,06 3,19 10,84 -31,52 -3,01 4,03 -37,28 -3,37 16,51 -19,59 -2,26 3,08 -5,82 0,36 1,51 4,15 2,51 1,26 5,65 1,44 -0,04 10,73 -1,4 -4,48 Agora Sgr -7,61 3,43 5,08 1,65 3,08 – -38,53 -7,66 – -10,11 – – -3,24 4,1 2,09 Aletti Gestielle Sgr -30,67 5,01 -0,53 4,9 -1,61 -2,87 14,79 -0,45 -6,19 2,54 2,57 1,55 1,12 3 2,12 -41,05 32,86 47,23 -3,25 -0,03 -0,35 -53,96 12,72 26,1 -11,63 1,63 5,13 -39,58 17,86 13,2 6,49 0,69 0,02 -36,96 0,23 14,77 -2,2 -1,06 0,11 -3,59 -1,88 -2,48 -2,47 -2,76 1,43 -52,77 40,46 – -31,15 -2,45 3,91 -40,17 -9,31 17,89 7,54 0,72 -1,24 5,93 2,2 0,12 9 -0,72 -4,08 -40,13 12,07 14,98 0,08 0,07 4,17 1,17 – – 3,71 – – Allianz Italia SGR -31,59 -6,48 0,03 -31,61 -6,73 0,04 -37,65 0,82 12,67 -37,52 0,6 12,61 -39,74 -5,04 18,09 -39,64 -5,26 17,77 -31,34 – – -35,87 -5,64 -0,92 -35,92 -5,86 -0,62 -48,94 16,76 14,49 -48,81 16,45 14,22 -28,92 -4,74 0,08 -29 -5,01 -0,04 -6,19 0,88 2,18 -6,45 0,61 1,94 -12,43 0,68 2,51 -12,67 0,4 2,28 -16,13 -3,19 7,03 -16,33 -3,45 6,86 -35,89 -7,48 4,86 -35,85 -7,73 4,98 3,38 2,94 1,92 3,74 3,29 2,3 3,49 2,52 1,24 -7,66 -0,07 -0,58 -21,44 0,79 1,02

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

13,09 5,44

– –

– –

– –

– –

– –

0,68 -0,42 -1,46 1,46 -13,86 -3,02 -0,26 0,69 0,92 1,82 4,31 5,85 6,17

3,84 – – 4,59 -26,53 -25,62 -21,09 -26,44 -13,14 -0,75 9,44 9,83 10,01

– – – 6,23 – – -5,93 -3 -2,53 5,59 12 – 9,62

2,85 – – 0,63 19,46 21,44 18,55 20,47 9,77 3,96 0,84 2,26 6,97

-3,72 – – -0,35 -42,79 -52,01 -45,03 -55,8 -29,37 -8,97 -0,77 -2,3 -7,34

4,49 – – 4,72 21,24 44,55 37,43 56,24 20,98 7,75 9,47 10,86 20,06

7,54 5,37 7,59 3,13 8,89

10,68 – – – 10,13

24,37 – – – 13,99

13,14 – – – 3,3

-19,88 – – – -5,6

28,3 – – – 10,65

-7,39 3,35 2,34 3,28 0,62 23,89 15,88 -1,79 14,85 12,15 7,59 -0,93 4,86 3,42 7,13 19,05 -2,8 2,35 9,78 7,58 6,09 -0,26 7,55 5,91 2,98

-16,88 2,88 10,02 8,14 5,65 8,83 13,69 -23,29 10,13 0,42 11,48 -23,94 2,74 0,45 – – -21,77 -31,59 13,41 12,68 9,95 -12,48 7,76 – –

-4,19 0,58 16,18 11,07 9,34 – 15,23 48,94 24,3 62,53 – 6,41 7,63 7,43 – – -5,04 -7,8 16,31 14,78 11,65 23,23 20,56 – –

19,46 3,43 10,6 1,16 0,61 30,14 3,47 34,78 10,16 25,31 3,63 21,02 3,1 6,49 – – 16,76 21,89 4,95 2,94 7,85 22,1 5,14 – –

-39,34 -5,34 -13,36 -1,24 -1,28 -60,43 -5,99 -60,74 -23,74 -49,27 -3,89 -49,71 -5,75 -10,44 – – -42,95 -60,65 -6,29 -4,19 -8,35 -48,44 -7,8 – –

25,34 9,43 31,91 8,14 5,65 80,69 19,23 69,83 40,49 57,87 14,41 41,24 7,98 10,46 – – 29,64 61,62 16,68 13,83 21,16 39,94 12,66 – –

-5,63 -5,3 0,01 0,13 -3,59 -3,61 2,48 -1 -1,13 2,67 2,9 -5,77 -5,93 3,41 3,15 -1,28 -1,56 1,38 1,12 -11,19 -11,11 2,08 2,44 4,66 5,4 1,37

-23,45 -23,47 -23,5 -23,6 -33,15 -33,35 – -25,85 -26,19 -17,97 -18,05 -24,59 -25,05 0,59 -0,12 -6 -6,69 -12,15 -12,77 -34,23 -34,42 7,6 8,63 9,61 -0,97 -11,46

-11,68 – 3,92 – -11,35 – – -3,35 – 32,58 – -17,68 – – – – – 5,44 – -17,16 – – – 11,94 5,84 1,04

20,29 20,23 20,23 20,14 20,92 20,75 – 17,19 17,15 24,31 24,14 14,16 14,09 2,16 2,15 4,47 4,52 9,2 9,23 17,53 17,4 0,25 0,25 1,14 4,22 8,64

-45 -45,11 -49,99 -49,96 -59,8 -59,79 – -47,38 -47,53 -55,14 -55,07 -41,78 -42,03 -8,5 -8,9 -16,65 -17,04 -28,42 -28,73 -49,17 -49,2 -0,07 -0,05 -1,56 -11,98 -28,57

32,21 32,59 42,6 42,45 55,35 54,99 – 34,73 34,54 33,38 33,13 26,55 26,35 7,9 7,74 10,19 10,04 19,4 19,21 23,44 23,33 7,62 8,65 9,63 10,75 19,42

Ottobre 2009

101

MERCATI IN DIRETTA

102

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

Multi90 MultiAmerica MultiEuropa MultiPacifico Reddito Euro L Reddito Euro T Reddito Globale L Reddito Globale T

2,937 3,981 5,832 5,079 30,779 30,267 14,632 14,402

3,359 4,519 6,854 6,066 31,975 31,383 14,857 14,595

14,37 13,51 17,52 19,43 3,89 3,69 1,54 1,34

Obbligazionario Intern. Risorse Naturali

7,244 4,962

7,17 5,632

-1,02 13,5

America Asia Convertibile Emerging Markets Europa Fondattivo Fondimpiego Fondo Liquidità Fondo Trading Liquidità Obbligaz. Euro

3,051 4,644 4,926 5,427 3,313 11,481 15,846 7,337 9,737 6,379 6,044

3,763 5,774 6,244 8,429 3,772 13,165 18,827 7,569 11,8 6,58 6,983

23,34 24,33 26,76 55,32 13,85 14,67 18,81 3,16 21,19 3,15 15,54

27 Azioni Estere Az.America Az.Europa Az.Far East Az.Italia Az.Paesi Emergenti BB Bond Bond Corporate Bond Dollari Bond Paesi Emergenti BT BT Tesoreria Capital Garantito Giugno 2013 CinqueStelle A CinqueStelle C CinqueStelle E Corporate BT MM Obbligazioni Europa Rendim.Assoluto t3 Rendim.Assoluto t5 RR TE

8,588 11,99 7,42 4,448 16,399 5,685 26,865 11,833 6,07 8,507 10,587 8,62 5,658 4,908 4,643 3,703 2,617 5,088 14,16 7,735 4,73 4,374 8,406 14,409

10,015 14,089 8,89 5,036 20,116 8,157 30,301 11,947 6,792 8,225 12,714 8,754 5,762 5,167 5,199 4,341 3,192 5,464 14,761 8,219 5,086 4,727 8,894 15,604

16,62 17,51 19,81 13,22 22,67 43,48 12,79 0,96 11,89 -3,31 20,09 1,55 1,84 5,28 11,98 17,23 21,97 7,39 4,24 6,26 7,53 8,07 5,81 8,29

Azioni Euro Azioni Globale Azioni Italia Cash Dymanic Defensive Finanza Etica Flex Opportunity Liquidità Obbligazioni Globale Plus PrimaClasse Crescita PrimaClasse Dinamico PrimaClasse Flessibile PrimaClasse Valore Rendimento Assoluto

8,939 7,532 15,527 5,139 4,982 5,833 4,684 5,659 7,878 5,776 3,117 3,451 5,076 4,544 5,29

9,783 8,461 17,647 5,219 5,042 6,034 4,816 5,713 7,975 5,954 3,569 3,818 5,32 4,837 5,602

9,44 12,33 13,65 1,56 1,2 3,45 2,82 0,95 1,23 3,08 14,5 10,63 4,81 6,45 5,9

Bilanciato Contofondo Formula 1 Balanced Formula 1 Conservative Formula 1 High Risk Formula 1 Low Risk Formula 1 Risk Garanzia Protezione Reddito Euro Reddito USA

21,351 5,055 6,352 6,385 6,342 6,552 6,258 12,124 6,957 15,013 5,458

23,35 5,202 6,512 6,489 6,796 6,7 6,536 12,318 7,455 15,768 5,475

9,36 2,91 2,52 1,63 7,16 2,26 4,44 1,6 7,16 5,03 0,31

-35,32 0,29 -32,09 -4,37 -35,99 -0,74 -37,84 -0,78 5,3 0,91 5,03 0,65 8,88 -3,21 8,59 -3,46 Alpi Fondi Sgr 0,71 1,96 -35,27 6,88 Anima Sgr -46,01 -12,39 -28,43 -7,01 -16,02 -2,87 -41,89 11,45 -37,41 -1,97 -21,71 -4,36 -14,36 0,05 2,42 3,07 -36,29 -7,41 2,84 3,32 -4,17 1,45 Arca Sgr -33,72 -3,72 -31,41 -5,11 -37,81 0,36 -30,94 -5,42 -39,76 -5,21 -44,01 20,27 -18,83 -4,05 10,53 -1,41 -2,76 -0,45 14,73 -2,36 -13,21 1,42 2,96 2,75 3,08 3,08 -2,6 – -13,08 -1,07 -23,76 -0,37 -36,53 0,17 -4,22 1,92 4,12 2,33 -2,13 -0,06 -9,44 2,66 -16,24 2,08 3,23 0,41 -7,31 -2,76 Aureo Sgr -37,58 4,38 -35,15 2,84 -39,01 -7,21 2,49 – 1,32 – -5,38 1,8 -1,73 – 3,1 2,99 7,39 2,45 -0,52 2,33 -30,5 1,28 -21,03 1,12 -7,96 1,89 -11,39 0,49 -18,67 1,4 Azimut Sgr -16,11 4,1 -2,9 0,44 -14,73 3,67 -9,68 3,25 -19,55 5,55 -5,42 3,17 -18,3 5,67 1,81 2,46 -6,19 -0,81 2,74 2,02 4,25 -2,78

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,75 -16,56 14,66 -1,32 -0,9 -1,27 -5,92 -6,3

-4,14 -5,78 -0,49 1,52 7,82 7,54 7,85 7,56

-23,8 -24 -24,01 -24,05 11,16 10,36 8,54 7,76

-5,73 -20,29 4,98 -1,25 13,11 – 7,34 –

14,48 17,41 16,65 16,16 3,43 3,49 7,95 7,92

-45,52 -43,31 -49,02 -47,39 -3,69 -4,24 -8,37 -8,45

30,35 26,8 38,2 33,49 13,62 12,95 20,23 20,04

-0,13 9,86

0,04 -5,28

2,5 -19,22

6,25 –

3,84 23,21

-5,37 -45,84

6,71 35,49

7,75 -4,2 1,84 13,01 16,52 1,87 1,71 2,03 5,98 2,23 1,79

-9,3 8,37 22,46 24,62 -3,21 4,16 10,79 3,78 0,35 3,93 14,03

-39,2 -15,67 4,19 4,13 -29,14 -12,34 2,42 8,98 -26,66 9,67 12,67

-29,61 5,17 14,13 46,31 -5,79 0,42 10,14 12,6 -9,3 13,92 15,79

25,15 17,47 9,58 19,64 18,87 12,17 7,87 0,43 18,34 0,41 3,23

-62,31 -44,02 -29,88 -50,09 -53,3 -35,19 -20,24 -0,79 -52,58 -0,64 -6,63

54,51 44,35 46,37 70,42 39,23 32,52 26,58 8,98 45,92 9,67 17,3

3,84 2,52 13,19 -3,6 16,77 13,13 3,04 -4,88 -0,11 -6,87 6,02 1,88 2,15 – -0,41 1,24 3,37 1,94 0,91 0,92 1,56 2,16 -0,73 -1,01

-6,17 -7,79 -2,67 -1,76 -0,09 9,65 2,28 6,78 10,53 3,3 9,28 2,29 2,56 3,63 4,13 1,93 -2,95 4,98 6,45 5,6 2,91 -1,34 9,18 4,27

-26,73 -25,32 -26,16 -25,67 -30,3 -5,25 -12,37 11,05 9,14 8,67 5,88 7,49 8,29 – -3,67 -11,64 -23,98 4,88 11,32 4,29 – – 10,43 -2,47

-10,4 -13,22 0 -7,05 -7,26 50,5 0,54 10,7 10,73 13,73 20,26 10,67 12,12 – 2,95 0,77 -5,84 – 13,48 10,8 – – 12,78 5,08

18,64 22,47 21,46 16,31 22,34 25,45 10,36 7,23 3,75 9,95 11,32 0,39 0,43 – 5,52 11 18,92 2,5 1,41 4,07 – – 3,26 5,95

-47,65 -46 -51,89 -45,41 -59,69 -52,98 -30,68 -7,21 -6,94 -11,72 -26,2 -0,26 -0,32 – -17,08 -31,49 -48,19 -7,47 -1,62 -4,96 – – -3,72 -13,47

34,21 32,06 43,77 30,93 62,51 36,5 25,08 20,02 15,2 30,07 39,74 7,49 8,29 – 15,15 24,98 37,87 8,93 11,39 8,77 – – 12,71 11,84

12,67 6,11 16,9 – – 9,21 – 2,01 -2,34 -0,44 6,3 4,12 0,88 1,93 7,76

-4,76 -5,66 -4,46 2,55 1,76 1,63 1,82 1,73 5,8 3,26 -0,7 2,11 4,07 3,44 -0,97

-27,59 -23,84 -34,99 – – -0,15 – 7,29 11,8 5,08 -18,37 -10,79 -1,52 -4,63 -12,15

-2,79 -3,78 -12,76 – – – – – 13,83 3,8 4,23 6,44 3,7 4,07 6,73

21,54 19,56 21,49 – – 5,42 – 0,34 3,42 1,25 13,69 8,91 3,11 4,98 7,39

-52,31 -49,41 -59,69 – – -11,23 – -0,16 -4,07 -1,7 -39,91 -28,84 -10,77 -16,36 -23,93

39,86 39,99 52,59 – – 8,07 – 7,29 14,55 5,51 29,91 20,6 7,19 11,44 11,82

7,62 – 4,7 2,88 8,98 2,58 7,81 1,69 2 0,03 -6,67

3,6 1,44 -4,21 -2,79 -1,01 -0,5 -4,36 1,79 3,51 7,13 0,35

-3,68 – -8,42 -4,45 -7,61 0,3 -8,79 6,07 0,5 10,68 2,68

14,69 – 1,85 2,12 11,91 6,5 8,3 8,9 8,07 12,77 6,95

10,39 – 6,7 4,69 11,1 2,59 9,51 0,54 4,04 3,35 9,23

-23,18 – -18,31 -12,42 -25,77 -6,82 -22,97 -0,73 -9,99 -3,66 -10,15

19,48 – 7,24 5,42 16,34 4,23 10,62 6,07 11,04 11,98 21,48

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Solidity Strategic Trend Trend Trend America Trend Europa Trend Italia Trend Pacifico Trend Tassi

7,463 4,434 15,722 6,937 10,483 13,85 5,455 8,58

7,846 4,86 17,721 8,016 11,922 16,008 5,867 9,03

5,13 9,61 12,71 15,55 13,73 15,58 7,55 5,24

Azionario Internaz. CentoPiù CentoPiù2007 Extra Investimento Protetto 90 Mix 1 Mix 2 Monetario Obbligaz. Euro

2,638 5,15 5,054 4,993 5,351 5,487 5,339 6,032 6,583

3,108 5,301 5,229 5,2 5,433 5,749 5,825 6,176 6,795

17,82 2,93 3,46 4,15 1,53 4,77 9,1 2,39 3,22

America Value Bond Euro Cash Europa Value Monetario Euro Pacifico Rend

14,194 9,557 6,464 19,566 15,673 8,61 23,43

13,873 9,821 6,675 22,898 16,196 9,126 24,244

-2,26 2,76 3,26 17,03 3,34 5,99 3,47

Americhe Bpm and Co 30 Bpm and Co 50 Bpm and Co 70 Bpm and Co 90 Comparto Obbligazionario Corporate Bond Emerging Markets Bond Emerging Markets Equity Euroland Europa Europe Bond Flessibile Globale Iniziativa Europa Internaz. Italia Mix Monetario Obiettivo Rendimento Pacifico Pianeta Più Comparto Azionario Più Comparto Bilanciato 15 Più Comparto Bilanciato 30 Premium Risparmio Sforzesco Tesoreria Visconteo

6,945 4,6 4,232 3,622 3,217 5,094 6,325 4,86 4,071 3,465 10,233 7,026 2,654 15,547 4,946 10,745 13,09 5,363 11,71 5,157 3,637 8,997 3,631 4,741 4,383 6,313 7,688 8,952 6,673 30,541

7,518 5,026 4,721 4,045 3,651 5,358 7,07 5,775 6,087 4,357 12,121 7,325 2,691 17,702 6,218 11,453 15,85 5,691 12,078 5,656 4,346 9,02 4,336 5,155 4,916 6,485 7,772 9,602 6,865 33,422

8,25 9,26 11,55 11,68 13,49 5,18 11,78 18,83 49,52 25,74 18,45 4,26 1,39 13,86 25,72 6,59 21,08 6,12 3,14 9,68 19,49 0,26 19,42 8,73 12,16 2,72 1,09 7,26 2,88 9,43

Laurin Eurostock Laurin Money

2,908 6,778

3,568 6,913

22,7 1,99

100 e più Grande Asia 100 e più Grande Europ Azioni America Azioni Emergenti Azioni Europa Crescita Azioni Europa Dividendo Azioni Italia Azioni Italia Pmi Cash Equipe Attacco Equipe Centrocampo Equipe Difesa Obbligazioni Dollaro M/LT Obbligazioni Emergenti Obbligazioni Euro BT

5,2 4,859 11,593 5,997 9,392 2,659 14,841 4,233 21,795 4,122 4,545 5,181 5,874 15,986 7,188

5,477 5,054 13,213 8,196 10,721 2,826 17,612 5,199 22,114 4,403 4,729 5,384 5,7 19,938 7,416

5,33 4,01 13,97 36,67 14,15 6,28 18,67 22,82 1,46 6,82 4,05 3,92 -2,96 24,72 3,17

2008 %

2007 %

2006 %

-1,56 1,28 0,81 -20,46 -2,13 5,32 -34,57 -4,26 9,39 -32,65 -6,89 -0,13 -40,92 -1,56 10,44 -38,73 -1,64 18,83 -25,29 -8,37 -1,25 0,58 3,37 0,65 BancoPosta Sgr -34,9 -4,91 7,6 -1,5 2,08 1,54 1,22 – – -1,96 0,06 – -4,22 1,65 2,9 -0,22 0,88 0,74 -11,28 0,91 3,27 4,7 2,68 1,34 6,18 0,62 -0,97 BG Sgr -24,8 -2,73 1,55 3,69 0,81 0,05 1,52 -0,39 0,51 -40,98 -0,42 17,42 -0,16 1,92 1,54 -35 -9,35 -12,72 -16,22 -2,46 3,41 Bipiemme Sgr -27,72 -6,11 2,82 -15,07 -1,73 3,08 -22,53 -2,24 5,39 -27,84 -3,76 3,16 -33,75 -4 4,59 2,8 – – -5,28 0,53 0,75 -7,32 0,13 2,01 -39,29 13,17 9,12 -42,04 -1,86 19,65 -36,77 -0,88 13,02 7,23 1,4 0,05 -15,04 -1,34 3,4 -31,44 -5,88 5,62 -42,55 -3,14 22,76 -16,64 -2,14 2,6 -41,21 -6,32 19,33 -11,56 -1,39 6,3 2,84 2,58 1,72 -0,1 3,16 – -31,05 -3,28 -0,06 11,78 -1,66 -3,48 -21,79 – – -2,59 – – -7,33 – – 3,14 1,23 -0,15 -0,71 -2,03 -1,72 -1,72 1,03 1,27 2,27 2,89 2,01 -9,54 1,94 4,77 Bipitalia Sgr -36,44 0,66 13 3,09 2,46 1,26 BNP Paribas Sgr 5,33 – – 2,48 – – -33,95 -3,34 -2,29 -45,77 16,66 17,02 -37,49 1,72 16,54 -38,5 -5,6 14,1 -42,49 -7,48 15,95 -44,19 -6,59 14,43 2,52 2,7 1,91 -10,08 – – -5,83 – – 1,27 – – 12,08 -2,86 -6,79 -14,27 -4,59 -0,35 4,01 2,62 1,09

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

4,78 -1,78 -8,46 -8,98 -11,26 -4,99 -5,48 6,39

5,34 -13,12 -27,37 -26,52 -32,55 -29,45 -24,3 10,18

8,91 – -8,92 -18,46 -10,12 -0,2 -7,37 12,33

2,16 13,83 25,43 20,13 22,88 21,23 13,17 4,08

-3,26 -33,66 -55,05 -47,36 -54,2 -56,17 -40,58 -5,33

6,55 26,55 50,29 32,34 39,2 48,81 24,27 11,42

-2,66 4,02 4,62 4,82 0,63 5,84 4,65 4,27 7,38

-27,7 – – – -1,25 5,68 -2,33 10,21 10,61

-3,96 – – – – – – 12,89 13,08

20,36 – – – 2,5 2,88 7,01 0,82 2,68

-50,29 – – – -6,37 -3,99 -17,78 -0,55 -2,75

33,52 – – – 3,09 8,1 14,91 10,22 12,43

-14,08 6,17 6,77 -4,2 4,15 -19,34 -5,74

-27,08 7,95 5,32 -29,96 5,57 -35,05 -13,8

-15,27 11,4 10,04 0,53 8,43 -24,27 -1,31

17,36 3,82 2,93 22,09 1,42 17,35 10,06

-38,27 -3,97 -4,01 -55,93 -2,41 -51,03 -26,36

11,82 10,05 8,54 46,81 5,57 22,18 13,8

-6,74 2,95 1,59 -2,2 -4,37 7,01 9,92 12,64 16,61 -3,76 0,08 9,46 -3,41 -3,27 -0,03 -0,39 -0,48 1,25 4,09 8,46 5,54 8,18 -1,28 6,64 5,9 4,16 3,04 8,45 3,12 8,09

-24,59 -7,63 -14,12 -20,45 -25,5 – 6,78 10,46 0,84 -32,5 -24,04 14,01 -14,24 -24,54 -28,64 -11,44 -32,36 -6,67 9 – -18 12,33 – – – 7,46 -1,2 7,3 8,4 2,07

-15,19 4,69 2,99 -2,51 -5,07 – 10 – – – 0,88 16,77 -2,11 -7,67 11,31 -0,3 -4,6 8,5 12,21 – 4,93 13,5 – – – 10,03 -1,42 13,06 12,15 13,6

19,59 6,44 9,85 13,81 18,27 – 4,16 9,72 25,26 24,15 21,14 2,94 8,27 18,48 21,37 9,57 21,67 7,03 0,63 – 16,78 7,48 – – – 0,94 4,47 3,17 0,56 6,54

-43,03 -20,92 -31,69 -38,8 -47,09 – -12,34 -20,56 -49,3 -58,72 -50,97 -3,53 -23,92 -47,37 -58,23 -26,31 -61,26 -19,31 -0,44 – -42,98 -8 – – – -0,58 -7,62 -5,61 -0,55 -16,28

24,59 14,91 21,77 24,12 32,33 – 19,81 36,19 62,71 50,43 46,37 15,88 9,19 36,66 53,94 17,43 64,49 12,66 9,02 – 35,73 22,76 – – – 7,65 6,51 11,74 8,4 18,29

0,76 3,26

-21,5 7,73

7,31 10,27

20,58 1,11

-49,31 -1,25

43,69 7,75

10,02 5,87 -4,32 8,84 -2,86 -9,77 -1,47 -0,74 2,2 -0,5 0,08 4,62 2,48 13,27 5,49

– – -24,76 -10,72 -26,39 -37,2 -36,05 -34,91 6,91 – – – 6,42 3,56 10,49

– – -16,86 50,08 1,56 -15,14 -16,07 -13,49 10,37 – – – 10,96 17,91 12,79

– – 21,47 26,4 20,58 22,01 22 20,29 0,42 – – – 9,01 11,23 1,26

– – -44,09 -54,28 -50,84 -56,43 -61,1 -62,42 -0,43 – – – -11,63 -26,44 -1,9

– – 28,34 35,35 39,7 40,36 56,52 50,66 6,91 – – – 27,87 38,48 10,52

Ottobre 2009

103

MERCATI IN DIRETTA

104

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Obbligazioni Euro M/LT ParItalia Orchestra Per Telethon Protezione Target Return Conservativo Target Return Dinamico Target Return Liquidità

6,363 71,733 5,47 20,901 4,589 11,326 9,585

6,664 72,754 5,696 22,493 4,954 12,426 9,884

4,73 1,42 4,13 7,62 7,95 9,71 3,12

Azionario Europa Azionario Internaz. Azionario Italia Breve Termine Obbligaz. Euro Obbligaz. Internaz.

3,143 2,854 4,13 6,093 6,402 5,547

3,658 3,158 4,885 6,281 6,642 5,598

CAAM Absolute CAAM Azioni Qeuro CAAM Equipe 1 CAAM Equipe 2 CAAM Equipe 3 CAAM Equipe 4 CAAM Europe Equity CAAM Formula Gar. EM Eq Rc 2013 CAAM Formula Gar. EqRecall 2013 CAAM Formula Gar. Mercati Emerg CAAM Formula Gar.EqRec DUE 2013 CAAM Formula Garantita 2012 CAAM Formula Garantita 2013 CAAM Formula Garantita DUE 2013 CAAM Formula Private Dividend Opp CAAM Global Emerging Equity CAAM Global Equity CAAM Liquidità Aziende CAAM Monetario CAAM Pacific Equity CAAM più CAAM Private Alfa CAAM Qbalanced CAAM Qreturn CAAM USA Equity

5,018 10,564 5,091 5,007 4,881 4,386 3,317 4,662 4,759 5,395 4,763 4,85 4,715 4,721 4,821 3,027 3,268 8,809 7,247 3,529 5,42 4,557 8,071 4,805 3,574

5,166 12,293 5,204 5,134 5,029 4,619 3,944 4,957 4,897 5,658 4,927 5,009 4,885 4,877 4,961 4,225 3,806 8,946 7,456 4,187 5,543 4,754 8,55 5,573 4,093

Azionario America Azionario Europa Azionario Internaz. Azionario Italia Bilanciato Euro Carige Flessibile Carige Flessibile Più Corporate Euro Liquidità Euro Monetario Euro Mosaico 10 Mosaico 30 Obbligaz. Euro Obbligaz. Internaz. Obbligazionario Euro LT

2,075 4,321 4,695 4,412 5,21 4,892 4,485 5,281 6,036 11,08 5,118 4,601 10,147 5,617 5,033

2,187 5,183 5,345 5,46 5,819 5,129 4,499 6,224 6,268 11,503 5,388 5,137 10,571 5,498 5,431

Alto Dividendo Inc Azione Bilanciato Global High Yield Mercati Emergenti Monetario Multimanager Flex Reddito

2,953 7,011 4,161 3,263 4,196 3,975 4,871 3,917 6,111

3,137 8,451 4,893 3,817 5,169 4,786 5,371 4,694 7,113

Intesa Premium Power

4,805

5,044

Monetario Italia

7,573

7,736

Cash DLongRun Qequity

6,133 5,585 3,763

6,236 6,107 4,398

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

1,15 0,26 -3,47 1,46 1,72 -1,41 0,74 -0,66 -17,07 -0,25 -22,54 -2,99 -0,6 2,1 BPVi Fondi 16,39 -36,17 -3,69 10,65 -30,34 -2,97 18,28 -37,07 -3,21 3,09 3,1 2,73 3,75 4,87 1,05 0,92 10,2 -1,22 CAAM Sgr 2,95 -2,51 0,76 16,37 -41,6 -1,49 2,22 1,09 0,56 2,54 -0,4 0,26 3,03 -3,02 0,2 5,31 -12,39 -0,08 18,9 -34,47 1,72 6,33 0,78 – 2,9 -2,52 -0,9 4,87 -7,48 5,91 3,44 -4,22 0,93 3,28 -5,97 -2,71 3,61 -2,76 -0,92 3,3 -5,26 -0,38 2,9 2,07 -1,82 39,58 -44,69 9,22 16,46 -34,96 -1,7 1,56 2,31 2,61 2,88 4,75 2,63 18,65 -29,68 -0,92 2,27 1,16 1,1 4,32 -8,18 -0,26 5,93 -11,75 -1,13 15,98 -12,43 -0,06 14,52 -35,68 5,92 Carige Sgr 5,4 -27,25 -3,68 19,95 -37,9 1,59 13,84 -37,59 9,46 23,75 -36,12 -3,13 11,69 -21,06 3,15 4,84 -4,81 2,88 0,31 -11,24 0,62 17,86 -13,14 -0,84 3,84 -0,31 2,59 3,82 0,65 2,6 5,28 -4,23 0,76 11,65 -13,2 0 4,18 1,44 1,35 -2,12 13,04 -1,66 7,91 -0,36 0,44 Consultinvest Sgr 6,23 -35,97 -13,13 20,54 -42,02 1,9 17,59 -30,99 0,27 16,98 -37,33 3,07 23,19 -23,44 -1,61 20,4 – – 10,26 -6,02 1,51 19,84 – – 16,4 -15,89 0,06 Credit Agricole Sgr 4,97 -7,36 -0,46 Credit Suisse Sgr 2,15 1,34 2,48 Epsilon Sgr 1,68 2,68 3 9,35 -16,16 -2,65 16,87 -41,74 -1,63

-1,18 3,11 -1,7 2,84 0,88 3,32 1,64

6,47 0,43 7,31 8,87 1,06 0,63 2,28

6,97 -0,55 5,72 7,57 -10,09 -16,73 4,77

9,14 8,09 11,08 14,9 -7,82 -7,86 7,54

3,99 2,75 4,26 4,06 4,61 7,38 1,13

-4,47 -7,11 -7,34 -6,2 -19,03 -28,18 -2,82

9,71 3,85 13,08 10,95 9,53 15,34 4,77

15,47 5,62 18,36 1,81 -1,01 -5,01

-1,9 -4,48 0,56 4,28 7,09 7,18

-27,03 -23,66 -26,62 9,37 10,72 11,51

-1,24 -6,24 2,89 12,54 12,33 10,57

21,36 17,91 21,39 0,68 3,12 6,89

-52,42 -45,12 -56,33 -0,5 -2,9 -6,53

46,42 32,31 58,27 9,39 12,14 18,86

1,6 20,42 – – – – – – – – – – – – – – – -3,11 1,46 – 2,24 – 1,79 3,18 –

3,03 -3,74 3,11 3,13 3,69 2,44 3,84 10,8 6,34 6,19 4,08 7,17 8,34 8,19 7,54 11,15 0,03 1,81 5,33 5,52 3,72 2,26 1,26 3,59 -5,56

– -31,77 – – – – – – – – – – – – – – – 6,78 10,85 – 4,76 – -6,76 3,03 –

– 1,85 – – – – – – – – – – – – – – – 8,79 13,66 – – – -2,62 8,11 –

– 23,12 – – – – – – – – – – – – – – – 0,36 0,98 – 1,21 – 6,4 11,79 –

– -58,29 – – – – – – – – – – – – – – – -0,32 -0,53 – -1,61 – -19,45 -19,19 –

– 50,43 – – – – – – – – – – – – – – – 6,78 10,85 – 4,76 – 12,55 25,02 –

0,83 13,98 0,12 13,93 7,08 -0,04 0,08 -0,15 1,99 1,69 2,25 0,85 0,64 -5,53 -1,55

-6,14 -2,3 -3,66 3,1 5,19 2,56 -5,84 11,6 2,35 3,39 5,23 5,7 5,73 8,44 10,27

-24,17 -25,84 -20,4 -25,05 -7,88 – – 2,08 6,29 7,6 2,1 -3,44 7,74 11,59 –

-12,27 – -5,33 – – – – 4,08 9,7 10,9 – – 10,98 – –

19,4 21,02 17,7 21,3 11,91 – – 5,78 0,97 0,82 2,65 5,53 2,16 8,69 –

-42,12 -51,49 -43,96 -55,92 -31,86 – – -19,49 -2,23 -1,04 -7,5 -15,92 -1,81 -9,67 –

22,32 40,96 19,22 60,77 28,65 – – 25,66 6,29 7,6 8,52 12,32 8,53 25,45 –

– 14,62 5,26 9,01 2,5 – 1,21 – 2,13

-9,96 -2,21 1,12 -0,34 3,42 – 5,33 – 4,5

– -27,67 -16,91 -22,28 -5,71 – 5,23 – -1,82

– -1,27 – 0,13 2,58 – – – 1,82

– 23,71 13,21 18,05 7,34 – 2,51 – 4,54

– -56,62 -40,16 -49,12 -27,01 – -8,09 – -19

– 52,17 31,5 38,81 27,13 – 11,99 – 19,97

2,36

0,96

–

–

–

–

–

1,84

3,19

6,12

9,4

0,78

-1,46

6,12

2,15 9,37 20,22

1,98 2,66 -3,4

7,65 -9,53 -31,73

11,64 10,67 2,37

0,29 9,17 23,09

-0,24 -27,94 -58,3

7,65 20,85 50,63

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Qincome Qreturn Qvalue

6,966 5,409 4,307

7,373 6,324 4,906

5,84 16,92 13,91

Ersel Talento Comparto America Ersel Talento Comparto Asia Ersel Talento Comparto Europa FondErsel FondErsel America FondErsel Cash FondErsel Dollaro Fondersel Duemila FondErsel Europa FondErsel Internaz. FondErsel Italia FondErsel Oriente FondErsel PMI FondErsel Reddito

68,972 76,109 97,708 39,247 7,318 8,904 8,485 7,626 10,625 12,493 15,498 4,385 11,123 13,7

76,048 93,634 113,703 43,78 8,501 8,898 8,11 7,96 12,341 13,101 19,705 5,856 15,053 14,165

10,26 23,03 16,37 11,55 16,17 -0,07 -4,42 4,38 16,15 4,87 27,15 33,55 35,33 3,39

Valori Responsabili Azionario Valori Responsabili Bilanciato Valori Responsabili Monetario Valori Responsabili Obblig.Misto

3,449 5,243 5,734 5,654

4,41 6,281 5,83 5,923

27,86 19,8 1,67 4,76

Azionario Internaz. Etico Azioni Alto Dividendo Euro Inc Azioni Asia Nuove Economie Azioni Energia E Materie Prime Azioni Europa Multimanager Azioni Finanza Azioni Italia 130/30 Azioni Mondo Multimanager Azioni PMI America Azioni PMI Europa Azioni PMI Italia Azioni Tecnologie Avanzate Bilanciato Euro Multimanager Diversificato Etico Focus Azioni America Focus Azioni Euro Inc Focus Azioni Europa Focus Azioni Internazionali Focus Azioni Italia Focus Azioni Pacifico Focus Azioni Paesi Emergenti Focus Garantito Dicembre 2012 Focus Garantito Giugno 2012 Focus Garantito I Sem. 2006 Focus Garantito I Trim. 2007 Focus Garantito II Sem. 2006 Focus Garantito II Trim. 2007 Focus Garantito III Trim. 2007 Focus Garantito IV Trim. 2007 Focus Garantito Marzo 2013 Focus Garantito Settembre 2012 Focus Obbligaz.Euro BT Inc Focus Obbligaz.Euro HYield Focus Obbligazioni Cedola Inc Focus Obbligazioni Emergenti Focus Obbligazioni Euro Focus Profilo Dinamico Focus Profilo Moderato Focus Profilo Prudente Focus Rendim.Assoluto 2 Anni Focus Rendim.Assoluto 3 Anni Focus Rendim.Assoluto 5 Anni Focus Tesoreria Dollaro Focus Tesoreria Euro A Focus Tesoreria Euro B Intesa Casse Centro Prot.Dinam Liquidità A Liquidità B Obbligaz Euro Corporate Obbligazionario Etico Inc Obbligazioni Euro Corporate BT Obbligazioni Internazionali Obiettivo Rendimento Passadore Monetario

4,591 22,2 6,416 7,388 4,482 13,88 14,42 2,511 14,265 5,411 3,789 2,854 30,827 7,261 6,634 11,857 6,539 5,762 10,364 3,037 5,246 4,861 4,886 5,136 4,978 5,101 4,937 4,903 5,006 4,901 4,863 15,131 4,883 5,709 8,589 13,11 4,587 4,893 5,23 5,085 5,26 4,773 11,978 7,527 7,539 5,371 7,18 7,326 5,092 5,071 7,021 7,973 7,902 6,954

5,329 26,39 9,009 8,315 5,249 17,261 17,26 2,944 16,955 7,304 4,732 3,475 34,025 7,791 7,549 13,606 7,729 6,614 12,289 3,505 7,681 5,073 5,096 5,243 5,162 5,253 5,112 5,095 5,179 5,11 5,068 15,332 6,732 6,089 10,712 13,945 4,902 5,143 5,408 5,208 5,457 4,864 11,58 7,647 7,674 5,638 7,297 7,46 5,45 5,417 7,379 8,076 8,025 7,13

16,07 18,87 40,41 12,55 17,11 24,36 19,69 17,24 18,86 34,98 24,89 21,76 10,37 7,3 13,79 14,75 18,2 14,79 18,57 15,41 46,42 4,36 4,3 2,08 3,7 2,98 3,54 3,92 3,46 4,26 4,22 1,33 37,87 6,66 24,72 6,37 6,87 5,11 3,4 2,42 3,75 1,91 -3,32 1,59 1,79 4,97 1,63 1,83 7,03 6,82 5,1 1,29 1,56 2,53

2008 %

2007 %

6,19 0,8 -13,24 0,16 -40,7 -3,4 Ersel Sgr -36,51 -7,24 -43,6 0,13 -36,07 -1,34 -18,39 -1,12 -34,1 -11,18 1,97 2,42 13,17 -2,37 4,31 1,05 -37,86 1,26 7,57 -2,27 -42,07 -5,49 -40,66 16,87 -46,47 -7,35 2,22 2,32 Etica Sgr -30,27 -3,48 -17,85 0,52 5,1 2,75 2,96 1,16 Eurizon Sgr -34,6 -3,91 -40,72 -5,76 -44,89 21,99 -31,88 14,33 -37,79 -2,27 -45,59 -16,14 -43,07 -4,42 -37,65 -3,74 -26,39 -6,76 -40,5 -8,84 -42,91 -11,05 -37,84 2,42 -20,59 -0,07 -3,2 0,16 -29,77 -4,22 -42,86 3,59 -35,22 -1,42 -35 -3,03 -40,73 -4,55 -37,11 5,45 -46,27 21,86 -3,42 – -0,85 – -0,68 1,06 1,7 – 1,86 – -0,34 -1,98 -1,98 -0,08 -0,36 0,4 -2,14 – -1,68 – 3,08 2,54 -20,01 -1,58 -3,62 -1,62 -14,84 2,4 4,42 0,57 -19,04 -0,27 -10,11 0,43 -1,13 1,07 1,21 – -1,46 0,59 -4,08 – 6,97 -4,11 2,54 2,79 1,91 – 1,59 -0,13 2,03 2,64 2,31 2,92 -7,46 -0,78 -0,39 -3,31 -8 1,15 6,59 -5,26 1,1 1,13 3,83 2,58

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-1,25 9,44 19,04

10,76 3,4 -6,2

13,89 3,08 -33,29

16,92 28,69 0,72

3,85 11,88 22,99

-4,05 -19,68 -56,3

16,72 25,73 42,92

0,28 2,82 16,84 4,23 2,1 2,09 -7,11 -0,01 13,93 -5,51 17,34 14 25,11 1,37

-11,45 6,85 0,56 2,68 -0,89 0,34 0,55 8,4 -2,31 11,62 2,08 12,88 7,07 4,57

-32,84 -27,94 -25,12 -8,93 -29,7 4,44 6,58 10,39 -25,46 12,03 -29,35 -4,28 -31,91 8,36

– – – 3,21 -19,28 8,08 8,71 13,62 3,93 9,46 -5,97 41,38 -4,86 11

16,41 16,77 15,63 7,97 16,19 0,45 10,45 3,18 22,39 6,93 24,03 20,47 22,9 0,91

-48,17 -50,46 -48,06 -25,82 -46,03 -0,65 -14,03 -2,64 -52,3 -7,38 -61,77 -47,48 -64,03 -0,83

22,61 32,77 32,84 18,55 25,08 4,72 30,84 11,78 45,44 19,65 76,72 32,35 68,81 8,4

– 6,36 1,26 1,05

7,88 9,54 4,03 7,4

– -0,08 10 9,4

– – – –

– 11,8 1,16 2,23

– -26,47 -1,09 -2,63

– 34,01 10,04 10,4

3,5 16,96 15,83 8,04 6,41 7,69 16,78 4,04 0,55 24,75 12,1 -3,2 6,47 -0,36 0,37 14,83 14,03 6,82 18,49 3,7 16,65 – – 1,74 – – – – – – – 1,39 5,1 -1,63 3,82 -0,65 2,59 1,98 1,34 – 1,77 – – 1,92 – 1,8 1,71 1,97 -0,27 -3,28 1,3 -4,85 2,09 1,45

-3,65 0,87 15,95 -2,2 -0,78 -13,68 -1,09 -2,87 -6,37 9,92 3,18 -1,08 2,83 6,76 -6,49 -4,75 0,26 -5,85 -0,41 1,3 12,56 5,75 6,43 5,96 5,28 4,68 5,27 4,68 4,69 4,69 6,14 2,87 22,91 6,92 10,35 10,48 -2,1 0 2,99 3,15 4,6 -0,02 -30,54 2,14 2,39 4,89 1,86 2,14 5,44 7,39 0,04 5,61 1,74 4,21

-26,31 -32,34 -4,52 -10,19 -28,55 -43,31 -33,98 -29,04 -19,72 -25,09 -35,46 -22,02 -11,94 4,54 -22,86 -30,79 -23,47 -26,94 -32,09 -22,61 -2,78 – – 2,84 – – – – – – – 7,37 8,83 1,55 8,85 12,45 -13,01 -4,9 3,46 – 2,98 – – 7,21 – – 6,51 7,29 -1 3,63 -1,74 3,13 4,03 9,44

-10,39 -10,79 41,56 25,08 -6,27 -25,8 -10,9 -11,49 -3,43 14,95 -13,93 -14,79 4,72 12,15 -11,56 -5,41 3,61 -7,08 -7,44 1,68 55,77 – – – – – – – – – – 10,02 19,57 -0,81 19,17 16,18 – – – – – – – 10,62 – – 9,42 10,8 – -0,71 0,87 3,19 7,8 12,25

19,37 23,83 24,15 24,17 17,47 31,69 23,48 16,97 27,45 21,46 20,57 21,44 8,84 3,48 23,54 22,48 21,22 20,15 23,06 19,72 25,6 – – 3,8 – – – – – – – 1,24 8,54 2,85 8,43 3,38 8,88 4,84 1,31 – 1,93 – – 0,48 – – 0,42 0,43 4,18 4,32 2,83 6,7 1,48 0,83

-50,28 -59,96 -54,65 -40,13 -50,5 -70,87 -62,83 -49,54 -49,95 -56,75 -62,14 -47,6 -28,2 -5,23 -46,65 -57,47 -50,71 -50,76 -60,94 -52,95 -53,29 – – -8,22 – – – – – – – -1,32 -24,16 -6,2 -23,51 -4,74 -27,01 -13,9 -2,41 – -4,03 – – -0,49 – – -0,46 -0,41 -14,97 -5,8 -12,76 -9,42 -2,07 -0,7

40,02 59,51 42,11 22,99 37,12 87,78 65,52 34,37 49,03 59,55 53,85 35,23 18,65 9,33 35,49 48,5 44,84 38,74 63,34 27,77 59,26 – – 7,73 – – – – – – – 7,42 40,63 8,25 36,27 15 15,94 8,25 4,24 – 5,74 – – 7,22 – – 6,54 7,32 15,47 9,3 10,38 16,61 4,17 9,46

Ottobre 2009

105

MERCATI IN DIRETTA

106

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

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2009 %

Rendita Inc Salute e Ambiente Soluzione 10 Soluzione 40 Soluzione 60 Team 1 Team 2 Team 3 Team 4 Team 5 Teodorico Monetario Unibanca Azionario Europa Unibanca Monetario Unibanca Obbligazionario Euro

5,824 12,764 6,664 5,47 20,761 5,784 5,314 4,314 3,518 3,317 7,267 4,673 5,589 5,632

6,007 13,296 6,901 5,9 22,862 5,957 5,573 4,591 3,756 3,567 7,466 5,685 5,737 5,796

3,14 4,17 3,56 7,86 10,12 2,99 4,87 6,42 6,77 7,54 2,74 21,66 2,65 2,91

America Equity Azioni Italiane Capitalfit Contovivo Emerging Market Equity Emerging Markets Bond Europe Equity Flex Dividend Hi-Tech Equity International Bond Japan Equity Fund Multibalance Defensive Multibalance Risk Real Estate Equity Fund Reddito Rendifit Strategic Tesoreria Total Return Flex 3 Total Return Flex 4 TR Bond 2

10,84 17,162 24,389 11,719 5,269 5,427 11,576 12,606 8,819 8,325 1,894 6,25 29,355 3,884 14,742 8,241 2,772 10,991 4,379 6,447 6,307

12,165 20,409 26,699 11,823 7,12 6,37 13,241 13,107 10,522 8,282 2,1 6,388 31,909 4,084 15,241 8,442 3,116 11,082 4,537 6,805 6,509

12,22 18,92 9,47 0,89 35,13 17,38 14,38 3,97 19,31 -0,52 10,88 2,21 8,7 5,15 3,38 2,44 12,41 0,83 3,61 5,55 3,2

Fonditalia Bond Glb Em.Mrkt Fonditalia Bond Glb HYield Fonditalia Bond Japan Fonditalia Bond USA Fonditalia Eq Gbl Em.Mrket Fonditalia Eq Pacific exJap Fonditalia Eq USA Blue Chip Fonditalia Equity Europe Fonditalia Equity Italy Fonditalia Equity Japan Fonditalia Euro Bond LT Fonditalia Euro Bond MT Fonditalia Euro Bond ST Fonditalia Euro Corp. Bond Fonditalia Euro Currency Fonditalia Euro Cyclicals Fonditalia Euro Defensive Fonditalia Euro Financials Fonditalia Euro T.M.T. Fonditalia Flex Opportunity Fonditalia Flexible Dynamic Fonditalia Flexible Growth Fonditalia Flexible Income Fonditalia Global Fonditalia Inflation Linked Fonditalia US T.M.T

7,777 9,258 8,966 8,469 5,554 2,076 6,163 6,499 8,391 1,957 7,366 10,942 7,891 7,469 8,06 7,804 9,687 3,858 4,189 7,446 4,698 8,413 8,099 89,578 13,063 1,716

9,796 13,15 8,856 7,727 9,303 3,324 7,597 8,612 11,314 2,347 7,18 10,749 7,828 8,141 7,865 10,054 11,073 6,405 5,397 7,854 6,246 8,798 8,516 102,895 13,375 2,42

25,96 42,04 -1,23 -8,76 67,5 60,12 23,27 32,51 34,83 19,93 -2,53 -1,76 -0,8 9 -2,42 28,83 14,31 66,02 28,84 5,48 32,95 4,58 5,15 14,87 2,39 41,03

Azione Imi 2000 Imi Bond Imi Capital Imi East Imi Europe Imi Industria Imi Italy Imi Rend Imi West Master Sel Equity Asia Master Sel. Abs Ret Master Sel. Eq GlbEm.Mkt Master Sel. Equity Usa

10,265 16,763 15,078 27,007 4,939 14,735 10,593 17,75 9,148 13,765 6,662 8,888 7,195 6,116

11,445 16,907 15,075 29,716 5,533 17,277 11,841 22,346 9,404 15,028 7,882 9,201 10,382 6,977

11,5 0,86 -0,02 10,03 12,03 17,25 11,78 25,89 2,8 9,18 18,31 3,52 44,29 14,08

2008 %

2007 %

2006 %

-6,43 -2,5 -0,47 -13,74 -6,11 -4,23 -1,62 1,89 2,18 -13,83 -1,72 2,04 -21,93 -2,32 2,77 0,26 1,48 1,98 -1,5 0,96 1,8 -12,53 0,24 3,75 -22,05 -0,44 6,07 -28,45 -1,01 7,42 4,15 2,76 1,57 -34,75 1,34 9,44 4,24 2,49 1,42 4,81 1,35 0,17 Euromobiliare Sgr -33,65 -2,5 -0,74 -39,46 -9,33 16,74 -22,49 -3,37 4,58 2,56 1,76 1,05 -43,62 11,15 13,65 -12,37 -2,48 3,64 -38,92 1,53 10,27 -5,81 1,5 5,81 -26,87 0,55 -3,14 -3,17 -0,54 -5,1 -43,03 -13,51 -6,23 -6,36 -3,43 -10,63 -31,25 3,7 14,3 -47,77 -9,49 18,96 5,18 0,17 -0,07 4,02 1,93 1,08 -32,58 -11,29 3,84 2,54 1,82 1,81 -7,92 5,26 11,89 -9,61 -1,72 -1,61 2,47 -0,23 0,93 Fideuram Gest. -20,52 1,09 6,32 -26,83 -3,03 5,56 22,9 -4,2 -10,32 19,88 -3,76 -7,74 -51,55 20,94 15,55 -48,16 12,43 14,6 -40,25 -5,8 1,34 -49,2 -0,49 13,39 -46,32 -4,66 17,95 -33,77 -17,94 -6,19 13,08 -3,25 -3,61 11,73 0,34 -1,67 8,39 2,03 0 -1,18 -1,32 -1,1 6,45 2,51 1,71 -44,38 12,5 19,54 -31,1 11,22 15,89 -64,29 -4,98 18,35 -41,84 4,44 8,23 -7,75 -5,37 -3,76 -47,56 5,05 0,36 -14,16 2,28 -24,28 -7,91 -4,21 -3,1 -26,5 -1,55 4,63 1,83 3,7 31,14 -42,24 -1,24 1,63 Fideuram Inv. Sgr -32,18 -2,38 3,81 2,71 2,44 1,53 11,23 3,08 -5,81 -19,09 -0,86 5,77 -31,85 -6,95 -4,15 -38,67 0,88 14,22 -25,09 -0,67 6,23 -42,05 -4,93 20 2,57 0,94 -2,38 -29,93 -4,58 0,84 -31,68 -4,41 -2,67 -11,01 -1,18 – -47,33 16,63 8,32 -37,42 -5,95 -2,35

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

0,84 -3,53 3,84 2,45 -0,63 3,65 5,67 2,36 -3,3 -6,45 5,05 6,14 4,65 6,27

-5,52 -15,52 4,21 -7,86 -15,07 4,93 4,56 -6,31 -16,57 -23,17 10,2 -18,22 9,9 9,92

-4,61 -4,3 9,94 3,44 -2,5 8,86 10,69 3,45 -1,57 -5,11 13,26 – – –

3 16,35 2,43 8,68 12,85 0,87 2,37 6,28 9,47 13,88 0,92 21,52 0,89 2,27

-10,79 -29,77 -3,81 -22,76 -33,49 -1,21 -4,67 -18,01 -30,58 -40,5 -0,97 -50,81 -0,94 -2,59

5,94 15,23 6,05 16,97 24,31 4,93 7,9 11,65 16,75 23,79 10,21 52,77 9,93 10,91

-5,56 -0,29 0,87 1,43 3,96 10,9 -5,56 1,4 6,2 1,47 -20,48 2,24 -5,71 -23,79 7,57 4,58 1,96 1,67 2,76 5,16 4,68

-24,78 -34,17 -16,89 5,39 -12,8 1,1 -27,41 -0,66 -10,97 -3,13 -43,26 -6,85 -20,86 -48,24 9,53 8,8 -32,58 5,35 0,62 -5,54 5,7

-16,25 -14,42 -6,78 6,79 32,54 9,54 -6,34 20,86 -2,52 -4,61 -29,29 -18,2 0,81 -23,62 11,66 10,87 -24,24 8,36 31,62 10,35 7,73

16,18 21,39 10,91 0,45 22,31 6,42 20,75 6,38 13,86 5,4 19,12 5,15 13,61 21,22 3,13 0,92 12,65 0,3 5,1 4,91 0,96

-42,82 -61,58 -34,73 -0,59 -48,83 -17,25 -52,03 -9,59 -35,16 -8,85 -58,68 -13,5 -38,28 -59,32 -3,71 -1,04 -42,04 -0,4 -11,16 -15 -0,9

25,18 59,21 25,16 5,39 43,16 21,36 41,36 7,42 29,1 6,95 31,57 5,62 17,99 19,19 11,01 8,82 15,24 5,35 11,68 7,64 5,94

4,7 19,69 12,26 1,22 12,46 14,31 -10,86 -4,56 3,38 -6,04 10,11 8,31 5,83 7,7 2,01 6,69 2,76 -10,58 3,02 -1,36 -6,73 -1,46 -1,01 -1,77 3,04 4,04

1,27 1,58 18,51 5 0,12 -4,81 -30,03 -31,63 -29,85 -33,59 7,94 11,19 10,58 6,56 6,54 -16,01 -9,48 -41,61 -19,32 -7,92 -25,49 -7,55 -7,15 -16,05 8,67 -18,82

16,52 8,51 4,52 8,71 – 35,84 -19,28 -7,24 -4,86 -14,81 12,43 12,7 11,68 – 9,27 22,01 28,53 -13,68 -8,04 2,39 – -27,96 0,33 -0,66 63,15 -9,9

10,97 10,48 15,38 10,53 32,54 26,61 27,06 26,08 25,97 22,15 9,68 6,59 3,72 2,89 2,79 30,76 20,73 40,52 23,02 4,41 23,69 7,36 3,62 14,02 6,84 27,24

-26,81 -31,29 -16,59 -17,27 -57,92 -56,09 -51,27 -57,76 -61,69 -49,67 -12,75 -7,16 -4,17 -5,06 -3,26 -54,79 -40,81 -75,46 -46,15 -13,63 -53,67 -20,62 -12,44 -37,33 -9,67 -51,12

34,41 44,33 44,39 36,24 82,84 72,94 35,15 50,38 69,22 31,84 20,37 16,33 12,39 11,57 9,44 57,23 36,98 119,57 38,59 6,1 50,95 10,71 5,2 27,91 11,2 55,73

-7,25 1,86 6,78 0,59 -3,57 -3,1 -1,22 4,11 5,19 -9,62 4,25 2,99 11,38 -7,98

-25,47 6,19 14,67 -11,13 -28,8 -26,34 -16,1 -29,75 6,82 -26,36 – – – –

-4,79 8,66 12,27 2,92 -5,9 2,93 1,04 -0,88 4,96 -10,83 – – – –

19,51 0,34 8,32 10,68 16,7 22,81 13,95 23,3 2,74 23,89 – – – –

-48,19 -0,19 -8,12 -29,97 -48,43 -53,94 -38,31 -62,27 -3,41 -47,95 – – – –

34,36 6,22 25,23 22,47 32,84 48,52 29,89 72,32 8,29 31,96 – – – –

MERCATI IN DIRETTA

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Master Sel.Equity Europe Moneta Performance Security

6,997 14,531 10,448 9,446

8,321 14,625 11,035 9,556

18,92 0,65 5,62 1,16

Euro Cash Euro Gov Beta

112,04 113,49

115,553 118,317

3,14 4,25

Alleanza Obbligaz. Inc Alto America Azionario Alto Azionario Alto Bilanciato Alto Internaz. Azionario Alto Monetario Alto Obbligaz. Alto Obbligaz. Internaz. Alto Pacifico Azionario

5,449 3,661 13,772 14,559 3,446 6,9 8,378 5,961 3,951

5,618 3,948 14,578 15,223 3,779 7,066 8,763 5,884 5,138

3,1 7,84 5,85 4,56 9,66 2,41 4,6 -1,29 30,04

ADB Globale Quantitativo Alarico Re Alboino Re Ritorni Reali

4,139 3,331 5,108 5,232

4,141 4,583 6,511 5,828

0,05 37,59 27,47 11,39

Italia Bond Selection Funds Italia Equity Selection

5,641 4,883

5,718 5,694

1,37 16,61

Bond Global Emerging Markets Bond Global High Yield Bond Japan Bond USA Eq Pacific ex Japan H Equity Europe Equity Europe Consumer Discret Equity Europe Consumer Staples Equity Europe Ener-Mat-Utilities Equity Europe Financials Equity Europe Health Care Equity Europe Industrials Equity Europe T.T. Equity Global Emerging Markets Equity Italy Equity Japan Equity Pacific ex Japan Equity USA Equity USA Consumer Discret Euro Bd Sht-Trm 3-5 Euro Bond Long Term Euro Bond Medium Term Euro Bond Short Term Euro Corporate Bond Euro Currency Global Inflation Linked System 100 System 40

7,957 5,035 5,543 7,229 3,307 4,175 8,425 11,21 8,962 3,713 8,173 9,392 5,443 4,768 6,497 2,035 2,873 3,485 9,858 11,133 8,384 8,253 6,979 4,17 6,846 44,678 12,802 8,962 10,787

10,092 7,238 5,322 6,701 4,744 5,587 11,809 12,11 11,741 5,803 9,403 14,034 7,474 8,063 8,795 2,424 4,737 4,501 10,286 11,355 8,106 8,087 6,909 4,839 6,676 51,839 13,184 9,327 11,076

26,83 43,75 -3,99 -7,3 43,45 33,82 40,17 8,03 31,01 56,29 15,05 49,43 37,31 69,11 35,37 19,12 64,88 29,15 4,34 1,99 -3,32 -2,01 -1 16,04 -2,48 16,03 2,98 4,07 2,68

America Europa Far East Flessibile

2,922 4,143 4,031 5,835

3,12 4,789 4,486 6,343

6,78 15,59 11,29 8,71

Europe Fund Fund Income Fund Small Cap

3,688 5,065 6,623 8,692

4,499 5,658 6,685 9,316

21,99 11,71 0,94 7,18

80/20 Euro Italian Opportunity Monetario Obbligazionario

5,826 4,785 7,524 5,782 7,093

6,057 5,359 9,155 6,036 7,511

3,96 12 21,68 4,39 5,89

FdF America A

4,144

5,065

22,22

2008 %

2007 %

-40,79 2,28 3,17 2,74 -11,66 -1,82 2,6 2,4 Fondaco Sgr 1,91 – 6,36 – Fondi Alleanza -3,14 -0,8 -25,02 -3,23 -36,06 0,85 -17,18 1,53 -29,99 -3,03 2,83 2,27 1,04 0,99 10,4 -0,58 -28,26 -3,1 Gesti-re Sgr -8,4 – -38,82 -4,42 -38,22 -10,37 -0,13 -0,74 Groupama Sgr 5,18 -0,13 -34,85 -0,37 Interfund -21,29 1,42 -27,27 -3,12 28,55 -3,95 18,41 -3,58 -29,78 – -50,45 0,75 -38,15 -0,48 -29,09 11,61 -40,35 11,48 -63,94 -11,38 -26,51 -6,88 -46,84 6,65 -39,84 6,28 -53,45 20,91 -46,21 -4,4 -35,97 -18,27 -50,22 12,44 -40,71 -7,11 -5,28 -2,19 6,49 – 13,27 -3,19 12,41 0,65 9,02 2,28 -8 -0,89 7,12 2,6 -27,76 -2,15 2,45 3,89 -17,57 0,46 2,67 1,64 Investitori Sgr -28,42 -5,45 -35,47 -1,01 -27,22 -6,99 -8,89 -0,76 Kairos Sgr -44,65 1,23 -32,22 2,08 3,28 1,65 -26,84 1,56 Leonardo Sgr -2,56 0,07 -35,64 3,41 -36,96 -7,21 4,31 2,96 6,06 1,31 MC Gestioni Sgr -38,39 1,83

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

7,88 1,7 -1,12 1,57

-1,29 1,63 0,76 2,18

– 6,72 -7,87 6,32

– 9,64 2,07 8,75

– 0,26 8,97 0,36

– -0,08 -21,4 -0,4

– 6,75 14,42 6,33

– –

4,83 9,96

– –

– –

– –

– –

– –

0,07 0,75 9,3 3,14 5,84 1,3 1,69 -4,34 -5,48

4,23 -4,08 -9,06 -0,01 -6,71 4,17 7,57 5,73 9,48

-0,37 -20,21 -30,85 -10,81 -23,67 7,86 7,64 9,98 -6,36

0,74 -9,45 -16,21 0,06 -7,31 10,39 13,25 10,44 16,22

4,02 18,73 15,87 7,14 17,2 0,71 2,91 7,48 18,72

-7,12 -37,77 -48,93 -22,59 -44,52 -0,87 -3,78 -8,72 -42,51

6,38 21,9 24,12 10,07 31,55 7,88 9,38 22,6 51,19

– 8,25 11,41 0,62

-0,79 17,57 8,07 12,64

– -17,9 -28,3 –

– -2,18 -3,01 –

– 20,89 18,69 –

– -59,2 -56,9 –

– 77,64 56,85 –

– –

6,24 -2,62

– –

– –

– –

– –

– –

6,36 4,2 -10,1 -7,73 – 13,47 14,77 16,07 16,18 17,21 11,23 20,7 11,64 88,12 18,31 -7,2 22,66 0,98 2,96 – -3,64 -1,74 0,16 -1,14 1,73 4,5 -2,33 – –

4,45 21,3 13,69 -0,03 10,45 -6,73 23,04 -5,65 9,15 -18,36 -4 16,62 10,45 10,21 3,75 -4,64 13,05 -4,98 1,63 7,65 9,27 8,49 5,56 10,23 2,44 -1,85 3,43 -5,33 3,49

1,33 2,06 20,84 6,21 – -31,98 -11,6 -12,64 -9,59 -48,93 -20,53 -13,46 -10,82 -2,64 -29,19 -36,48 -5,75 -28,24 -3,4 – 7,26 11,93 10,74 7,15 7,24 -17,16 9,6 – –

– 7,37 6,7 10,25 – -8,71 – – – – – – – 127,77 -3,47 -19,5 57,32 -18,47 – – 11,88 13,28 11,96 8,04 10,06 -1,87 – – –

10,99 10,93 15,55 10,74 – 26,4 32,09 17,86 29,52 74,42 22,34 33,61 28,34 29,8 25,96 22,51 27,88 25,51 4,69 – 9,81 6,75 3,47 5,96 2,98 14,73 6,76 – –

-27,62 -31,54 -16,58 -17,67 – -57,74 -53,03 -37,44 -49,02 -76,87 -39,86 -58,5 -45,51 -61,53 -61,56 -51,42 -57,91 -52,12 -11,23 – -13,09 -7,31 -3,96 -9,77 -3,51 -38,73 -9,82 – –

35,28 45,43 47,24 38,04 – 49,38 64,52 24,03 53,78 264,48 45,9 74,21 45,7 93,13 69,72 30,25 78,15 42,35 6,59 – 20,73 17,41 12,6 17,74 10,28 29,43 11,92 – –

0,72 13,29 -0,66 6,16

-8,02 -1,6 -1,19 4,84

-25,45 -24,51 -21,96 -1,28

-13,81 4,45 2,05 11,38

18,91 20,2 14,31 3,44

-43,67 -49,93 -41,8 -12,35

25,81 41,11 28,82 10,24

17,78 11,83 1,91 17,69

-9,75 -3,55 1,91 1,9

-34,98 -21,56 6,04 -15,35

– 0,96 10,17 18,03

21,78 13,55 0,76 13,2

-58,73 -42,83 -0,68 -37,56

43,38 27,71 6,28 25,73

4,09 15,09 17,1 1,61 -0,83

5,21 -3,42 5,68 5,88 9,03

1,95 -24,2 -27,56 12,34 14,29

10,43 4,14 -2,24 – 17,01

4,15 18,84 21,67 0,68 2,02

-7,73 -48,85 -58,98 -0,32 -1,5

8,92 36,96 60,6 12,38 15,41

4,98

0,34

-17,43

–

18,47

-45,75

39,75

Ottobre 2009

107

MERCATI IN DIRETTA

108

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

FdF America B FdF Asia A FdF Asia B FdF Bilanciato A FdF Bilanciato B FdF Europa A FdF Europa B FdF Flex High Volatilty A FdF Flex High Volatilty B FdF Flex Low Volatilty A FdF Flex Low Volatilty B FdF Flex MediumVolatility A FdF Flex MediumVolatility B FdF Global Bond A FdF Global Bond B FdF High Yeld A FdF High Yeld B FdF Megatrend Wide A FdF Megatrend Wide B FdF Paesi emergenti A FdF Paesi emergenti B

3,293 5,457 3,095 5,502 4,117 5,199 2,974 4,037 3,454 5,149 5,141 5,205 3,472 5,121 5,084 5,893 4,287 5,728 3,363 5,923 2,795

4 6,314 3,569 5,949 4,429 6,222 3,537 4,209 3,588 5,221 5,213 5,434 3,611 5,247 5,203 6,763 4,902 6,803 3,981 7,826 3,676

21,47 15,7 15,32 8,12 7,58 19,68 18,93 4,26 3,88 1,4 1,4 4,4 4 2,46 2,34 14,76 14,35 18,77 18,38 32,13 31,52

America 2000 Amerigo Vespucci Azionario Top 100 Borse Internazionali Cristoforo Colombo Elite 30 L Elite 30 S Elite 60 L Elite 60 S Elite 95 L Elite 95 S Euromoney Inc Europa 2000 Ferdinando Magellano Intermoney Inc Italmoney Inc Oriente 2000 Risparmio Corrente Risparmio Italia Crescita Risparmio Monetario Inc Risparmio Reddito Vasco de Gama

7,315 4,716 9,41 11,402 9,188 4,529 8,747 4,121 7,882 3,659 7,154 6,358 12,293 3,96 6,253 6,521 5,832 13,339 13,623 5,581 9,964 9,303

8,049 5,303 10,629 13,038 10,648 4,995 9,659 4,833 9,271 4,637 9,035 6,485 14,204 4,22 6,202 6,616 6,352 13,755 16,915 5,49 11,013 10,037

10,03 12,45 12,95 14,35 15,89 10,29 10,43 17,28 17,62 26,73 26,29 2 15,55 6,57 -0,82 1,46 8,92 3,12 24,17 -1,63 10,53 7,89

Ducato Etico Fix Y Ducato Etico Fix Ducato Etico Flex Civita A Ducato Etico Flex Civita Y Ducato Etico Geo Y Ducato Etico Geo Ducato Fix Convertibili Y Ducato Fix Convertibili Ducato Fix Dollaro Y Ducato Fix Dollaro Ducato Fix Emergenti Y Ducato Fix Emergenti Ducato Fix Euro BT Y Ducato Fix Euro BT Ducato Fix Euro MT Y Ducato Fix Euro MT Ducato Fix Globale Y Ducato Fix Globale Ducato Fix High Yield Y Ducato Fix High Yield Ducato Fix Imprese Y Ducato Fix Imprese Ducato Fix Monetario A Ducato Fix Monetario I Ducato Fix Monetario Y Ducato Fix Rendita Inc Y Ducato Fix Rendita Inc Ducato Fix Yen Y Ducato Fix Yen Ducato Geo America Y Ducato Geo America Ducato Geo Asia Y Ducato Geo Asia Ducato Geo Euro BluChips Y

4,821 4,796 3,882 3,922 2,49 2,461 7,409 7,36 7,314 7,273 10,612 10,518 6,006 5,986 6,728 6,691 7,69 7,655 5,112 5,074 5,779 5,75 8,165 8,222 8,199 17,423 17,298 4,692 4,667 3,546 3,502 4,168 4,109 5,479

5,252 5,204 4,197 4,274 2,735 2,679 8,619 8,519 7,083 7,024 12,589 12,399 6,322 6,285 7,666 7,594 8,243 8,182 7,268 7,171 6,347 6,29 8,503 8,585 8,564 18,581 18,344 4,623 4,587 3,812 3,73 5,776 5,632 6,325

8,94 8,51 8,11 8,98 9,84 8,86 16,33 15,75 -3,16 -3,42 18,63 17,88 5,26 4,99 13,94 13,5 7,19 6,88 42,18 41,33 9,83 9,39 4,14 4,41 4,45 6,65 6,05 -1,47 -1,71 7,5 6,51 38,58 37,06 15,44

2008 %

2007 %

2006 %

-40,48 -0,89 – -39,86 0,52 1,5 -43,34 -2,49 – -16,46 -0,32 3,75 -19,85 -2,77 – -40,43 -2,53 23,03 -44,28 -6,76 – -34,84 0,52 6,69 -35,75 -2,23 – 3,3 -0,18 – 3,28 -0,22 – -31,76 -0,8 7,35 -35,24 -3,13 – 3,92 -1,08 – 3,7 -1,7 – -9,37 -1,84 4,18 -13,53 -3,1 – -37,91 3,36 15,17 -38,49 -2,46 – -58,72 20,41 22,42 -60,56 14,94 – Mediolanum Sgr -32,59 -5,56 -3,3 -35,51 1,3 11,47 -32,53 1,76 -0,94 -34,29 -2,17 0,1 -33,71 -4,82 -5,65 -16,49 -1,77 1,73 -16,7 -2,31 1,22 -28,3 -2,78 3,34 -28,89 -3,07 2,72 -39,45 -4,02 4,86 -39,18 -4,23 4,5 1,43 0 0 -39,2 0,31 11,79 -35,99 -6,31 -12,88 8,84 0 0 2,89 0 0 -33,91 -6,9 -13,08 3,29 0 0 -39,26 -7,59 17,06 1,01 0 0 -15,45 -7,45 -2,76 -9,63 -4,17 -3,21 Monte Paschi Sgr -6,05 – – -6,54 -0,64 -0,83 -16,28 -0,19 -0,17 -15,42 – – -36,31 – – -37,04 -5,85 7,25 -17,05 – – -17,6 0,33 7,55 13,63 – – 13,01 -1,61 -7,28 -11,29 – – -12,07 1,37 3,83 1,47 – – 1,13 2,3 1,28 -1,5 – – -2,04 0,71 -1,43 1,64 – – 1,19 -0,92 -5,08 -25,3 – – -25,86 -2,82 5,57 -4,58 – – -5,08 -0,94 -0,56 0,6 2,5 1,96 0,96 2,11 – 1,02 – – 1,27 – – -1,09 0,15 -4,71 24,67 – – 24,01 -2,04 -9,54 -27,31 – – -28,21 -4,38 -1,89 -43,37 – – -44,17 16 12,99 -35,81 – –

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-0,45 -3,43 -4,14 2,08 1,4 0,79 -0,06 -12,86 -13,04 2,33 2,32 -16,46 -16,95 5,98 5,8 8,4 7,9 3,34 4,79 -5,88 -5,94

– -26,85 – -9,44 – -27,2 – -26,66 – – – -26,6 – – – 0,22 – -21,11 – -26,74 –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 16,36 – 8,56 – 17,94 – 14,02 – – – 9,87 – – – 7,06 – 14,92 – 25,76 –

– -50,27 – -25,09 – -50,46 – -37,2 – – – -34,98 – – – -18,75 – -45,03 – -61,48 –

– 34,32 – 17,08 – 38,61 – 12,5 – – – 10,19 – – – 21,68 – 32,87 – 31,46 –

-10,01 -5,61 -4,27 -4,81 -6,6 1,57 1,39 -0,82 -1,13 -3,44 -3,61 2,99 -3,75 -10,86 1,19 3,52 -7,53 5,31 4,1 -0,42 2,57 4,93

-27,93 -25,3 -20,55 -24,53 -24,49 -9,89 -10,89 -19,52 -20,63 -29,05 -29,26 -6,46 -28,24 -34,09 -6,2 -3,16 -30,95 11,89 -29,62 0,68 -12,6 -6,05

-21,34 -1,61 -4,08 -9,4 -19,69 – – – – – – – -4,87 -19,57 – – -17,69 – -5,44 – -11,51 -8,96

20,5 18,8 17,59 18,19 20,47 6,27 6,38 12,53 12,79 19,78 19,82 8,21 20,12 16,52 13,58 6,13 16,45 2,72 21,28 2,1 7,1 6,62

-46,75 -47,68 -42,19 -46,29 -44,28 -22,67 -23,26 -37,82 -38,37 -52 -51,89 -12,81 -52,32 -49,8 -16,98 -8,61 -48,12 -0,41 -59,23 -2,07 -24,85 -20,52

28,7 32,67 28,66 33,04 28,79 14,43 14,16 24,59 24,09 38,5 37,9 6,47 38,94 25,91 15,19 5,27 28,03 11,93 60,05 3,28 15,33 18,04

7,29 6,73 1,08 2,15 -10,82 -11,9 10,34 9,61 1,19 0,76 9,31 8,35 5,54 5,19 13,57 12,97 9,54 9,09 20,51 19,58 7,59 7,05 3,63 3,98 4,06 7,76 6,95 13,42 12,98 -9,39 -10,53 7,82 6,24 -1,68

– 1,46 -9,39 – – -34,66 – -4,01 – 6,75 – 5,23 – 8,83 – 12,62 – 7,47 – 2,62 – 3,49 7,36 – – – 5,04 – 19,8 – -26,46 – -10,72 –

– – -5,15 – – -18,55 – 7,2 – 11,16 – 15,43 – 11,22 – 13,68 – 5,96 – 12,95 – 5,41 10,7 – – – 1,07 – 7,1 – -18,61 – 22,59 –

– 3,5 7,33 – – 20,78 – 7,83 – 9,27 – 8,96 – 1,11 – 4,27 – 5,83 – 9,36 – 3,64 0,9 – – – 2,13 – 13,99 – 19,74 – 23,33 –

– -9,77 -25,72 – – -52,3 – -27,49 – -12,07 – -22,3 – -1,01 – -7,77 – -7,75 – -30,21 – -8,97 -1,52 – – – -4,06 – -14,86 – -43,76 – -54,72 –

– 11,58 16,79 – – 29,2 – 23,07 – 26,67 – 31,97 – 8,83 – 18,55 – 14,45 – 44,43 – 12,64 7,36 – – – 7,89 – 41,78 – 24 – 54,43 –

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

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2009 %

Ducato Geo Euro BluChips Ducato Geo Euro Pmi Y Ducato Geo Europa Y Ducato Geo Europa Ducato Geo Europa PMI Ducato Geo Europa PMI AP A Ducato Geo Europa PMI AP Y Ducato Geo EuropaAltoPot Y Ducato Geo EuropaAltoPot Ducato Geo Giappone Y Ducato Geo Giappone Ducato Geo Globale Y Ducato Geo Globale Ducato Geo Ita AltoPot Y Ducato Geo Italia Y Ducato Geo Italia Ducato Geo Italia AltoPot Ducato Geo Paesi Emerg Y Ducato Geo Paesi Emerg Ducato Immobiliare Y Ducato Immobiliare Ducato Mix 10-50 Y Ducato Mix 10-50 Ducato Mix 30-70 Y Ducato Mix 30-70 Ducato Mix 50-100 Y Ducato Mix 50-100 Ducato Multi Eq 10-50 Y Ducato Multi Eq 30-70 Y Ducato Multi Eq 50-100 Y Ducato Multi Global Bond Y Ducato Multi Global Eq Y Ducato MultiCashPremPlus A Ducato MultiCashPremPlus Y Ducato Multim Eq 10-50 Ducato Multim Eq 30-70 Ducato Multim Eq 50-100 Ducato Multim Glb Bond Ducato Multim Glb Equity Ducato Multiman CashPrem A Ducato Multiman CashPrem Y

5,411 13,245 8,348 8,237 13,069 11,043 11,172 1,966 1,944 2,487 2,456 18,302 18,071 4,262 11,663 11,515 4,211 3,757 3,706 6,985 6,895 4,433 4,404 3,656 3,631 3,176 3,157 4,276 3,819 3,345 4,982 2,795 4,085 4,12 4,258 3,796 3,323 4,97 2,771 4,635 4,664

6,186 18,105 10,251 10,02 17,714 13,285 13,332 2,164 2,154 2,554 2,501 22,068 21,575 4,701 14,185 13,869 4,66 5,159 5,035 8,335 8,142 4,799 4,74 4,087 4,036 3,607 3,564 4,529 4,206 3,819 5,054 3,337 4,154 4,217 4,494 4,159 3,775 5,032 3,287 4,711 4,764

14,32 36,69 22,8 21,65 35,54 20,3 19,33 10,07 10,8 2,69 1,83 20,58 19,39 10,3 21,62 20,44 10,66 37,32 35,86 19,33 18,09 8,26 7,63 11,79 11,15 13,57 12,89 5,92 10,13 14,17 1,45 19,39 1,69 2,35 5,54 9,56 13,6 1,25 18,62 1,64 2,14

Azionario Europa Azionario Internaz. Azionario Italia Bilanciato Flessibile Liquiditá Obbligazionario Misto Strategia Private Equity

3,729 3,347 3,587 5,154 4,065 5,641 5,604 2,501

4,704 3,992 4,782 5,864 4,655 5,812 5,899 3,201

Obiettivo Nordest

3,74

4,22

Azionario America Azionario Europa Azionario Far East Azionario Internaz. Azionario Italia Money Obbligaz. E.M. Obbligaz. Euro Obbligaz. Euro Global Reddito BT Riserva Euro Small Caps Italia Tecnologia

3,079 2,345 2,654 3,486 4,65 6,057 5,725 6,598 6,732 6,424 5,157 4,544 1,994

3,548 2,773 2,997 4,016 5,682 6,154 6,721 6,915 6,893 6,672 5,277 5,653 2,379

Azionar. Valore Europa Inc A Azionario America A Azionario Area Pacifico A Azionario Crescita A Azionario Europa A Azionario Paesi Emergenti A Monetario Euro A Obbligaz. Euro Corporate Etico Inc A Obbligaz. Paesi Emerg. Inc A Obbligazionario Euro Inc A

5,74 5,28 3,119 11,812 12,729 6,746 12,733 4,432 6,828 6,371

6,293 6,041 3,479 13,511 13,969 9,291 13,072 4,842 8,812 6,496

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-36,62 5,27 -45,07 – -34,08 – -34,95 2,82 -45,8 -5,03 -29,57 -4,88 -28,75 – -9,88 – -10,9 4,83 -25,13 – -26,06 -15,78 -29,27 – -30,15 0,05 -17,07 – -39,73 – -40,49 -1,9 -18,05 7,71 -43,74 – -44,51 18,89 -34,14 – -34,99 -15,6 -8,29 – -8,89 -1,07 -20,75 – -21,3 -1,27 -27,54 – -27,95 -1,89 -9,37 – -20,81 – -30,75 – 0,52 – -37,1 – -12,39 -0,17 -11,64 – -9,75 -1,13 -21,29 0,25 -31,19 1,83 0,26 -0,28 -37,65 2,25 -8,48 0,34 -7,9 – Nextam Sgr 26,15 -35,09 -6,42 19,27 -30,63 -0,3 33,31 -41,92 -5,96 13,78 -16,54 -1,12 14,51 -13,56 -5,36 3,03 1,62 2,19 5,26 -3,16 0,68 27,99 -41,96 -8,19 Obiettivo Nordest 12,83 -35,48 -7,23 Optima Sgr 15,23 -31,68 -3,57 18,25 -37,91 0,29 12,92 -31,24 -4,26 15,2 -33,73 -3,56 22,19 -39,4 -4,64 1,6 2,71 2,75 17,4 -8,69 -4,12 4,8 3,89 0,99 2,39 5,25 2,4 3,86 4 2,14 2,33 2,1 – 24,41 -41,24 -12,16 19,31 -33,38 1,49 Pioneer IM Sgr 9,63 -40,33 -9,44 14,41 -44,05 2,12 11,54 -36,16 -14,85 14,38 -42,46 -2,63 9,74 -34,78 -3,7 37,73 -51,81 30,13 2,66 3,21 2,3 9,25 -9,66 -5,5 29,06 -26,77 -3,3 1,96 2,78 -1,46

14,56 – – 15,62 28,86 0,3 – – 17,06 – -6,36 – 5,16 – – 16,92 14,48 – 10,03 – 22,27 – -3,88 – -1,78 – -1,77 – – – – – 1,65 – -1,52 0,42 2,19 -2,74 2,77 0,74 –

-2,95 7,51 3,5 2,14 6,23 5,07 4,38 7,66 8,4 -6,75 -7,85 5,34 3,94 4,49 1,35 0,03 4,88 7,7 6,2 -5,48 -6,77 4,55 3,77 0,54 -0,22 -2,57 -3,34 2,89 0,74 -1,09 3,57 0,03 -1,4 -0,54 2,39 0,07 -1,77 3,31 -0,81 0,51 1,19

-22,43 – – -17,09 -28,95 -19,33 – – 4,11 – -36,36 – -15,38 – – -28,62 -1,06 – -9,33 – -35,06 – -2,53 – -13,15 – -19,62 – – – – – -11,26 – -5,9 -13,19 -19,8 1,23 -23,63 – –

– – – 15,42 19,87 -7,43 – – 52,01 – -21,99 – 10,61 – – -3,57 38,48 – 37,72 – 0,22 – -1,39 – -7,75 – -12,65 – – – – – -0,36 – 0,72 -1,66 -4,48 3,65 -5,03 – –

23 – – 21,9 22,14 13,43 – – 12,65 – 15,67 – 18,86 – – 22,01 12,74 – 24,87 – 22,67 – 5,06 – 9,35 – 13,23 – – – – – 3,43 – 4,1 8,58 12,79 4,38 15,52 – –

-52,7 – – -48,69 -58,54 -41,15 – – -24,58 – -50,04 – -42,15 – – -59,18 -32,2 – -52,33 – -59,42 – -14,38 – -30,62 – -40,35 – – – – – -16 – -14,14 -26,66 -38,52 -5,65 -44,99 – –

48,81 – – 48,47 55,06 29,31 – – 24,81 – 26,19 – 38,17 – – 61,3 28,87 – 38,52 – 49,32 – 12,85 – 22,53 – 29,93 – – – – – 3,71 – 7,87 14,38 22,73 6,39 29,86 – –

14 8,98 11 5,57 1,02 -19,84 2,61 1,86

2,62 -1,31 1,92 8,15 6,79 3,73 6,33 -8,49

-27,09 -21,22 -31,53 -5,16 – 7,15 2,7 –

-5,14 -3,46 -15,96 7,58 – 4,05 8,8 –

18,65 19,43 22,24 7,97 – 0,71 2,26 –

-50,81 -44,57 -61,26 -24,41 – -0,75 -6,88 –

40,62 31,55 64 21,18 – 7,15 7,69 –

13,24

-3,87

-32,15

–

16,57

-52,84

37,79

2,27 12,72 -2,19 3,96 16,8 1,77 -0,18 -0,4 -0,16 0,68 – 24,16 0,93

-9,49 -4,02 -2,88 -7,12 -0,59 2,24 9,43 8,05 5,51 6,02 3,76 1,8 -0,21

-25,85 -27,31 -25,32 -27,51 -29,7 7,29 2,22 10,57 11,02 10,59 – -35,56 -21,25

-13,17 -2,26 -3,38 -10,7 -6,99 10,33 19,29 12,51 13,32 12,3 – -4,57 -12,15

22,47 21,34 16,41 18,55 22 0,44 10,21 2,61 2,74 1,35 – 20,5 18,26

-45,7 -52,03 -45,46 -47,89 -59,05 -0,36 -20,84 -2,8 -2,6 -1,55 – -61,67 -43,22

29,16 41,66 31,31 32,3 61,25 7,29 26,86 11,97 12,47 10,66 – 49,71 29,65

8,42 -1,93 -7,69 19,27 12,1 17,12 0,96 -3,46 0,55 -2,35

-5,07 -8,18 -6,83 -5,5 -3,63 3,67 3,75 7,27 5,85 5,92

-40,14 -34,04 -38,56 -34,64 -30,61 -11,37 8,7 -5,85 -8,24 4,19

-23,62 -22,58 -21,4 -11,32 -6 54,75 10,77 – 6,49 3,79

22,45 20,47 17,32 22,08 17,87 187,39 0,87 6,77 11,48 3,6

-57,93 -53,06 -54,45 -62,46 -49,56 -84,04 -0,73 -25,47 -34,83 -5,55

38,34 27,85 31,46 56,74 28,14 299,61 8,87 25,86 37,84 9,32

Ottobre 2009

109

MERCATI IN DIRETTA

110

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Obbligazionario Più Inc A Target Controllo A Target Equilibrio A Target Sviluppo A

8,003 4,914 4,878 21,221

8,147 5,252 5,194 21,993

1,8 6,88 6,48 3,64

Best Funds Élite Flessibile

5,238 4,501

5,689 5,274

Abis Flessibile

5,497

5,593

SAI America SAI Bilanciato SAI Eurobbligazionario SAI Europa SAI FdF Pacifico SAI FdF Paesi Emergenti SAI Globale SAI Italia SAI Liquidità SAI Multi Fund Linea Aggressiva SAI Multi Fund Linea Dinamica SAI Multi Fund Linea Prudente SAI Obbligaz. Corporate SAI Obbligaz. Internaz. SAI Performance

9,379 3,179 12,532 8,562 2,743 3,896 7,016 15,382 11,147 3,258 4,04 4,539 5,964 7,824 15,979

10,026 3,359 12,716 9,819 3,195 4,934 7,642 18,124 11,491 3,385 4,21 4,706 6,365 7,632 16,709

Gestnord Asset Allocat Gestnord Az Paesi Emrg Gestnord Az Trend Sett Gestnord Azioni America Gestnord Azioni Europa Gestnord Azioni Italia Gestnord Azioni Pacific Gestnord Bilanc.Euro Nordfondo EticoObb.Mist Nordfondo Liquidità Nordfondo Obbl Euro MT Nordfondo Obbl.Conv Nordfondo Obbl.Dollari Nordfondo Obbl.Euro BT Nordfondo Obbl.EuroCorp Nordfondo ObblPaesiEmrg Open Fund Rit.Ass.VaR 2 Open Fund Rit.Ass.VaR 4

4,606 5,612 2,157 8,923 6,725 8,967 5,184 13,191 6,181 6,047 16,611 4,103 13,606 8,762 6,43 6,529 4,189 3,496

4,718 8,085 2,359 9,712 8,053 10,651 6,201 14,781 6,599 6,197 17,229 5,264 12,999 8,988 7,358 7,87 4,499 3,748

Carismi Absolute Performance Carismi Bond Euro Carismi Bond Internazionale Carismi Dynamic Americ. Stocks Carismi Dynamic Europe Stocks Carismi Dynamic Italia Carismi Dynamic Pacific Stocks Carismi Liquidità Carismi Pratico

4,828 5,295 5,879 3,858 3,431 3,146 3,895 5,198 6,116

4,844 5,506 5,858 3,969 4,236 3,812 3,966 5,277 6,131

0 Ritorno Assoluto 6 1 Ritorno Assoluto 5 Contrarian DJ Euro Stoxx 50 Global Macro Inflazione + 1,5 Nikkey 225 Pronti Termine Inc Relative Value SP 500

4,757 4,839 2,989 3,375 4,323 5,079 2,649 5,123 4,818 3,321

5,032 5,067 3,594 3,878 4,725 5,351 3,033 5,158 5,278 3,68

Adagio America Asia Europe Largo Paesi Emerg. Vivace

5,251 3,077 4,109 4,096 4,654 7,664 3,874

5,681 3,521 4,644 5,106 5,337 10,608 4,722

BIM Azion.Small Cap Italia

6,172

7,309

2008 %

2007 %

2006 %

-5,33 -0,9 -0,22 -5,46 2,84 0,82 -7,5 3,8 1,82 -12,35 5,82 3,18 Profilo AM Sgr 8,61 -16,04 0,53 4,07 17,17 -16,32 -6,44 5,27 RMJ Sgr 1,75 -2,95 0,07 4,2 SAI Sgr 6,9 -30,07 -4,96 -1,39 5,66 -19,51 -2,79 -0,23 1,47 5,26 0,21 -0,19 14,68 -35,94 -0,33 13,25 16,48 -39,33 -3,32 -0,78 26,64 -46,61 17,88 14,35 8,92 -36,09 -4,75 0,22 17,83 -40,81 -6,33 16,16 3,09 1,43 2,35 2,12 3,9 -33,5 -1,47 7,87 4,21 -18,25 -1,02 3,23 3,68 -7,03 -1,75 -1,01 6,72 -0,4 -0,67 -0,48 -2,45 3,24 -1,58 -4,11 4,57 -0,8 1,44 1,48 Sella Sgr 2,43 -19,87 -0,4 1,95 44,07 -46,88 18,3 13,78 9,36 -34,86 0,75 3,44 8,84 -33,66 -4,91 0,21 19,75 -38,35 -0,78 15,21 18,78 -38,93 -4,62 17,63 19,62 -34,38 -0,89 -0,17 12,05 -19,26 1,33 7,62 6,76 -0,5 0,6 0,05 2,48 2,28 2,66 1,79 3,72 5,21 0,86 -0,17 28,3 -26,57 -1,18 7,36 -4,46 13,6 -2,65 -7,07 2,58 3,93 2,6 1,4 14,43 -0,77 -0,62 -0,43 20,54 -8,12 -2,96 -0,74 7,4 -4,07 -3,14 -0,51 7,21 -4,95 0,27 3,34 Servizi Sgr 0,33 -0,21 – – 3,98 2,9 – – -0,36 13,91 – – 2,88 -0,75 – – 23,46 -17,23 – – 21,17 -14,94 – – 1,82 0,78 – – 1,52 0,31 – – 0,25 13,57 – – Soprarno Sgr 5,78 -2,92 – – 4,71 -1,95 – – 20,24 -33,89 – – 14,9 -18,86 – – 9,3 -15,85 – – 5,36 1,22 – – 14,5 -33,48 – – 0,68 0,65 – – 9,55 1,17 – – 10,81 -32,11 – – Symphonia Multi Sicav 8,19 -8,45 -0,39 1,71 14,43 -31,95 -6,01 -1,05 13,02 -29,58 -7,96 -4,43 24,66 -38,93 0,4 15,57 14,68 -20,44 -2,05 3,49 38,41 -44,53 19,03 14,84 21,89 -35,07 -3,78 5,93 Symphonia Sgr 18,42 -36,29 -13,77 19,01

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

0,22 4,87 3,12 -1,36

-3,44 – – -2,29

1,79 – – 11,2

4,27 – – 7,35

-9,93 – – -15,87

6,3 – – 9,7

4,39 11,69

-8,4 -8,5

– –

6,12 6,68

-21,29 -25,54

9,93 19,08

1,14

-0,99

–

3,9

-9,25

7,29

-8,95 -3,62 5,75 -3,06 -1,51 3,42 -9,02 -3,81 3,71 -13,09 -4,23 0,38 8,75 -1,32 3,7

-26,43 -15,65 7,71 -25,5 -30,26 -18,23 -31,92 -33,94 7,17 -30,03 -14,24 -4,27 6,14 -0,04 5,63

-22,76 -3,34 10,14 1,88 -4,05 31,57 -19,4 -12,01 11,1 -11,53 -1,77 -0,7 7,97 -0,17 8,44

20,81 10,83 2,8 20,08 17,02 21,99 19,84 20,62 0,72 15,66 9,73 3,61 2,53 4,54 2,07

-45,3 -29,95 -3,48 -49,24 -49,63 -54,14 -51,05 -60,47 -1,2 -46,43 -27,02 -11,21 -3,97 -8,3 -3,92

26,98 16,57 9,48 37,79 30,78 34,96 32,83 56,45 7,17 24,5 14,18 6,64 9,72 9,67 7,01

-6,72 15,5 -7,49 -8,91 -0,06 -0,36 4,29 6,93 8,32 2,94 7,45 17,92 1,42 4,38 16,31 13,68 5,61 4,9

-18,05 -6,81 -26,63 -29,61 -25,48 -30,16 -20,31 -7,29 7,72 7,72 10,72 -6,28 6,39 9,61 13,65 8,7 0,27 2,85

-9,22 46,79 -10,44 -21,65 2,7 -7,64 4,22 11,24 12,63 11,04 13,3 5,34 10,88 12,21 15,69 21,43 13,44 28,14

6,46 25,9 17,12 20,38 21,17 21,48 16,2 11,53 3,28 0,57 2,76 9,4 9,8 0,73 3,67 8,56 4,26 7,14

-25,68 -55,15 -45,43 -46,89 -52,81 -59,26 -46,62 -30,83 -4,09 -0,55 -2,55 -34,05 -13,07 -0,65 -6,17 -17,37 -10 -12,59

5,01 63,37 27,34 26,49 47,16 60,83 37,17 28,36 10,68 7,72 12,6 36,19 30,42 9,62 19,84 29,53 9,03 10,25

-0,72 6,79 9,31 3,6 11,47 11,92 3,39 1,62 8,04

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

2,55 2,18 -1,16 -1,25 -0,11 4,41 -14,49 1,22 9,75 -8,43

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

5,95 -6,68 1,64 1,01 5,35 8,61 2,23

-0,53 -24,44 -25,91 -22,21 -9,47 -6,31 -22,01

– – – – – – –

4,73 18,72 14,55 18,56 9,21 20,16 17,38

-12,6 -43,79 -44,41 -50,71 -28,97 -49,94 -47,38

11,87 28,41 28,41 44,39 23,11 47,99 39,5

3,29

-34,26

–

17,18

-56,88

40,73

MERCATI IN DIRETTA

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

BIM Azionario Europa BIM Azionario Globale BIM Azionario Italia BIM Azionario USA BIM Bilanciato BIM Corporate Mix BIM Flessibile BIM Obbligaz. Breve Termine BIM Obbligaz. Euro BIM Obbligaz. Globale

8,002 3,028 6 4,373 19,314 5,05 3,461 6,341 6,524 5,613

9,674 3,779 7,343 5,406 21,788 5,371 3,883 6,497 6,751 5,565

20,89 24,8 22,38 23,62 12,81 6,36 12,19 2,46 3,48 -0,86

Asia Flessibile Azionario Euro Azionario Internaz. Azionario Italia Azionario Italia Small Cap Bilanc. equilibrato Italia Bond Flessibile Fortissimo Italia Flessibile Monetario Obbligaz. Area Europa Patrimonio Globale Patrimonio Globale Reddito

5,018 4,693 4,978 9,398 3,188 4,886 4,941 2,15 4,566 7,282 8,769 4,469 6,726

5,561 5,724 6,075 11,575 3,809 5,461 5,015 2,529 5,125 7,406 9,192 5,054 7,044

10,82 21,97 22,04 23,16 19,48 11,77 1,5 17,63 12,24 1,7 4,82 13,09 4,73

Pepite Pepite BRIC Pepite Fondi Total Return Total Return Obbligaz.

3,265 3,133 3,52 3,08 4,672

3,635 3,948 3,349 2,839 4,566

11,33 26,01 -4,86 -7,82 -2,27

Azionario Etico Azioni Euro Azioni Euro Small Cap Azioni Globali Azioni Italia Azioni Mercati Emergenti Azioni Pacifico Azioni Usa Bilanc.Euro RischioContr Euro B.T. Euro Cash Euro Corporate Euro Medio Lungo Termine Obbl.Glb Alto Rendim. Obbligazioni Dollari Obbligazioni Glb Corp Obbligazioni Globali Portafoglio Aggressivo Portafoglio Dinamico Portafoglio Moderato Portafoglio Prudente Privilege 1 Privilege 2 Privilege 3 Privilege 4 Privilege 5 Reddito Più Total Return Prudente TR Aggressivo A TR Aggressivo B TR Bond Cedola Inc A TR Bond Cedola Inc B TR Dinamico TR Moderato

4,22 4,655 4,137 3,481 4,164 6,169 4,637 2,997 5,517 6,451 7,161 6,629 6,455 5,954 4,397 5,654 5,482 4,263 4,677 5,291 5,705 5,144 4,975 4,735 4,439 4,118 5,021 10,066 4,399 4,433 5,172 5,183 4,986 5,066

4,903 5,463 5,295 3,889 5,058 8,691 5,519 3,483 5,823 6,68 7,291 7,509 6,781 7,865 4,551 6,483 5,425 4,987 5,27 5,676 5,959 5,415 5,361 5,19 4,959 4,697 5,011 10,441 4,268 4,305 5,179 5,193 4,976 5,037

16,18 17,36 27,99 11,72 21,47 40,88 19,02 16,22 5,55 3,55 1,82 13,28 5,05 32,1 3,5 14,66 -1,04 16,98 12,68 7,28 4,45 5,27 7,76 9,61 11,71 14,06 -0,2 3,73 -2,98 -2,89 0,14 0,19 -0,2 -0,57

Azionario America Azionario Area Euro Azionario Asia Azionario Europa Azionario Italia Cividale Forum Iulii Azione Cividale Forum Iulii Prudenza Cividale Forum Iulii Rendita Cividale Forum Iulii Strateg Cr Cento Misto Best CR Cento Monetario Plus

2,756 6,319 3,636 3,556 5,292 3,686 5,275 4,914 3,959 5,572 5,552

3,336 7,307 4,425 4,404 6,55 4,392 5,437 5,425 5,297 5,815 5,754

21,04 15,64 21,7 23,85 23,77 19,15 3,07 10,4 33,8 4,36 3,64

2008 %

2007 %

2006 %

-34,7 0,38 11,41 -36,43 -1,24 8,81 -40,6 -5,67 17,11 -34,07 -0,86 8,26 -18,44 0,12 7,03 -3,72 -1,64 2,14 -24,09 -6,36 2,76 4,47 2,57 1,29 6,93 1,07 -0,43 5,03 -1,01 -4,53 Symphonia SICAV -28,89 11,21 8,51 -37,7 4,68 15,29 -34,73 -6,06 2,59 -38,89 -3,4 15,29 -36,09 -14,54 12,38 -15,76 -0,79 5,8 -5,8 -0,31 0,33 -38,45 6,55 19,34 -25,6 -1,71 8,45 2,74 3,07 2,1 3,39 0,11 -0,12 -19,93 -1,95 3,77 -3,22 0,16 2,16 Total Return Sgr -35,67 -1,24 – -31,66 – – -21,61 – – -34,71 -2,92 2,81 -4,59 -3,43 1,82 UBI Pramerica Sgr -37,39 1,35 19,71 -38,34 -0,74 24,38 -43,88 -16,46 26,13 -36,09 -3,71 5,79 -42,43 -4,7 17,02 -45,41 22,24 15,09 -38,58 0,01 3,49 -34,51 -2,66 -1,07 -6,26 0,48 5,65 4,54 1,21 0,45 2,65 2,97 2,05 0,2 -0,26 0,06 6,71 1,2 0,07 -23,14 -0,19 6,62 6,37 -4,49 -6,8 -6,25 0,42 0,5 12,44 -0,97 -3,49 -27,29 -3,69 12,23 -16,61 -2,53 6,91 -5,46 -0,95 3,3 0,44 0,95 1,86 -7,87 -0,81 2,2 -16,11 -1,37 4,45 -23,72 -1,79 6,01 -33,44 -1,6 9,19 -42,15 -1,76 11,98 -26,15 -2,76 4,26 5,95 1,27 1,91 -11,95 -5,47 4,6 -11,69 -5,18 4,7 1,51 1,19 0,64 1,49 1,37 0,72 -7,55 -1,03 2,94 0,92 -0,18 – Vegagest Sgr -28,71 -5,44 2,9 -32,46 0,73 13,25 -35,56 -7,32 -3,82 -37,29 2,94 11,24 -37,97 -5,02 16,12 -22,39 – – 0,13 – – -3,28 – – -15,75 – – 0,87 0,18 0,65 1,72 2,45 1,41

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

4,98 4,19 2,71 3,27 6,73 5,96 1,73 4,52 8,15 2,58

-18,89 -20,48 -30,56 -16,84 -6,92 1,13 -20,02 9,99 12,52 4,02

– 1,83 -8,3 – 7,95 7,48 -6,03 12,68 14,33 2,64

24,51 21,01 19,72 23,58 10,93 2,02 9,15 0,8 2,77 5,6

-52,05 -51,28 -58,22 -51,74 -29,77 -6,76 -33,62 -0,52 -2,96 -6,99

53,65 47,85 57,92 57,43 26,48 7,57 17,58 9,99 14,21 12,05

-2,01 5,22 4,38 4,36 2,23 6,54 -2,07 -6,16 0,18 2,34 7,72 6,49 4,49

-10,15 -18,53 -23,65 -26,48 -34 -5,99 -4,18 -20,37 -17,39 7,82 9,22 -10,18 1,97

– 9,74 – – -14,04 – – – – – – -0,53 –

14,54 24,13 21,09 20,73 17,39 8,55 2,48 20,16 10,43 0,32 3,03 11,32 2,14

-38,7 -54,02 -50,44 -56,87 -56,24 -25,81 -7,24 -50,74 -35,04 -0,19 -3,58 -30,43 -5,18

26,6 58,66 48,53 59,74 41,6 23,22 2,56 42,8 23,2 7,82 11,16 24,82 6,4

3,15 8,49 -12,99 -11,45 -3,22

– – – – –

– – – – –

– – – – –

– – – – –

– – – – –

2,57 1,54 8,24 -5,61 -0,32 10,14 0,36 -3,33 4,5 5,66 2,37 15,88 10,35 10,74 7,89 14,34 6,6 4,88 6,27 6,79 5,81 2,46 0,9 -1,69 -6,06 -10,11 -16,53 7,72 -9,82 -9,62 2,98 3,08 -3,85 1,43

-24,62 -26,44 -38,98 -29,32 -32,64 -3,25 -24,94 -23,33 0,09 9,62 7,73 14,21 14,24 2,01 6,46 8,56 11,56 -16,24 -6,71 1,79 6,66 -2,77 -9,41 -16,21 -24,95 -33,17 -28,41 11,39 – – – – -8,45 –

– 12,69 -16,75 -8,97 -8,83 59,82 6,01 -3,17 12,65 8,95 11,38 16,09 17,71 13,99 12,59 10,39 13,23 10,6 13,26 14,11 13,48 – – – – – -23,34 14,81 – – – – – –

22,49 22,49 22,45 21,48 23,08 26,95 18,61 24,95 4,55 1,45 0,39 3,32 32,02 9,24 9,82 5,56 7,52 15,45 10,14 4,91 2,52 4,47 7,6 10,16 15,01 19,98 7,65 1,8 – – – – 4,43 –

-55,06 -56,65 -66 -51,75 -62,33 -54,42 -50,76 -45,71 -10,52 -1,38 -0,25 -4,37 -30,98 -28,46 -12,26 -11,5 -9,09 -40,99 -26,37 -10,44 -3,31 -12,07 -23,39 -33,05 -44,48 -54,56 -32,98 -2,35 – – – – -12,52 –

52,52 55,36 65,37 36,26 68,15 39,77 34,95 32,15 9,45 10,94 7,74 17,24 51,96 39,05 27,19 20,12 23,54 36,75 24,44 12,71 8,44 9,13 15,22 20,47 27,97 36,38 7,43 11,41 – – – – 3,88 –

-6,69 -0,2 -7,12 -2,97 1,17 -4 3,48 9,77 16,04 7,47 3,94

-23,82 -20,32 -29,55 -24,68 -26,58 – – – – 6,44 8,36

-10,75 – -11,23 0,32 – – – – – – –

25,18 20,79 20,31 23,22 20,5 – – – – 3,92 1,29

-44,76 -49,25 -49,2 -50,75 -55,68 – – – – -5,43 -1,27

30,46 45,24 31,38 43,82 57,98 – – – – 10,57 8,48

Ottobre 2009

111

MERCATI IN DIRETTA

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

CR Cento Premium Flessibile Intra Assoluto Intra Azionario Area Euro Intra Azionario Internaz. Intra Flessibile Intra Obbligazionario Euro Intra Obbligazionario Euro BT Mobiliare RE Monetario Obbligaz. Euro LT Obbligaz. High Yeld Obbligaz. Internaz. Obbligazionario Euro Obbligazionario Euro BT Obbligazionario Flessibile Sintesi Audace Sintesi Dinamico Sintesi Moderato

3,521 7,325 5,798 4,866 4,004 5,927 5,704 5,382 3,557 5,735 6,023 6,021 5,582 6,195 5,588 5,174 5,183 5,156 5,31

3,802 7,38 5,764 5,741 4,694 6,109 5,854 5,586 4,032 5,859 6,193 6,821 5,517 6,421 5,816 5,263 5,339 5,39 5,381

7,98 0,75 -0,59 17,98 17,23 3,07 2,63 3,79 13,35 2,16 2,82 13,29 -1,16 3,65 4,08 1,72 3,01 4,54 1,34

– 3,02 1,87 12,16 5,6 -12,83 -10,77 1,27 – 2,1 -1,5 3,11 -5,24 -0,97 1,45 -1,27 – – –

-12,56 6,99 6,7 -0,17 -7,1 11,38 8,67 3,89 0,07 1,24 8,86 9,26 8,26 7,3 4,72 2,63 1,75 0,84 2,22

– 19,3 – -19,19 -25,65 16,74 11,17 7,9 – 5,82 11,75 6,96 12,71 9,8 9,18 5,9 – – –

– 27,29 – – – 5,36 2,32 – – 9,39 – – 12,27 12,24 – – – – –

– 8,66 – 22,44 20,93 8,28 4,7 1,41 – 0,99 4,96 6,81 7,96 3,54 1,29 1,77 – – –

– -9,85 – -49,66 -47,98 -9,43 -4,05 -1,37 – -2,1 -5,09 -14,95 -9,05 -3,94 -1,27 -2,61 – – –

– 35,55 – 47,36 35,21 28,6 14,36 7,9 – 5,82 15,18 23,61 22,91 12,77 9,26 6,47 – – –

Coro Comp Obiettivo Rendim Coro Comp Tesoreria

5,158 5,509

5,331 5,626

3,35 2,12

– –

2,01 2,95

– –

– –

– –

– –

– –

Absolute Return I Absolute Return Azionario I Azionario R Eurostoxx 50 Plus I Eurostoxx 50 Plus R High Tech Monetario I Monetario Obbligazionario I Obbligazionario SP 100 Plus I SP 100 Plus R ZeroCento FdF

5,074 5,065 7,8 7,764 4,166 4,157 1,261 7,215 7,201 7,541 7,539 2,925 2,919 4,576

5,586 5,539 9,62 9,531 4,74 4,716 1,244 7,481 7,452 8,049 8,024 3,059 3,041 4,636

10,09 9,36 23,33 22,76 13,78 13,45 -1,35 3,69 3,49 6,74 6,43 4,58 4,18 1,31

-21,39 – 20,3 -1,88 16,59 -5,93 -32,67 2,06 -34,69 -0,68 15,8 -3,19 5,4 0,25 1,19 2,49 -18,17 – 0,4 2,89 7,25 0,16 -5,27 -1,22 12,56 -1,29 4,76 0,34 2,07 2,52 1,7 1,69 -2,8 – -6,39 – -0,23 – Verona Sgr -1,49 – 1,08 – Zenit Sgr -17,42 – -23,64 -2 -29,38 – -46,54 -9,27 -26,69 – -39,98 6,65 -25,5 1,58 1,98 – 3,67 2,51 1,25 – 0,07 -0,91 -24,23 – -32,01 -4,87 -7,73 –

– 4 – 16,34 – 14,15 -3,05 – 1,39 – 1,42 – 4,29 –

-1,53 -2,4 2,32 1,61 -5,75 -6,11 -8,53 5,26 4,96 8,55 8,17 -13,02 -13,44 -2,67

– -16,91 – -39,57 – -25,88 -24,61 – 10,07 – 5,73 – -30,52 –

– -10,2 – -16,23 – 3,06 -23,96 – 12,45 – 10,2 – -19,51 –

– 10,25 – 23,44 – 25,05 18,42 – 0,58 – 2,23 – 24,1 –

– -32,99 – -66,25 – -55,97 -38,5 – -0,3 – -4,75 – -48,46 –

– 20,87 – 67,57 – 53,78 14,34 – 10,07 – 10,01 – 28,86 –

Rilevazione: 30-settembre-2009 Legenda Open(09) Close(09) 2009-2006 1-3-5 anni Volat. Drawdown Rally

112

Valore di apertura anno in corso Valore di chiusura anno in corso Rendimenti annuali Rendimenti di periodo Deviazione standard a 3 anni Massima perdita a 3 anni Massimo guadagno a 3 anni

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

5,49 10,81 5,72 9,24 7,53 7,76 6,29 47,25 49,55 310,15

6,78 13,44 9,9 18,53 13,03 8,98 8,96 65 64,54 380,2

8,38 9,41 8,36

10,32 11,89 8,55

55,486 29,167 147,606 65,698

55,997 37,782 144,6 65,59

AEF Emerging Market Eq DEH USD AEF Eur Sml Cap Equities AE AEF Eur Sml Cap Equities DE AEF European Bonds DE AEF European Equities DE AEF European Quant Equities DE AEF European Short Term Bonds DE AEF Global Balanced DEH USD AEF Global Bonds AE AEF Global Bonds DE AEF Global Energy Equities DEH AEF Global High Yield Euro DE AEF Italian Equities AE AEF Japanese Equities DEH AEF Japanese Equities DJ AEF US High income Bonds DE WEF Curr.Alpha Plus AbsRet DE WEF Currency Alpha AbsReturn DE WEF Gbl UltraShort HighYield DU USD WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DEH WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DU USD WEF Loc.Curr.Em.Mrkt Distr. DEH

13,82 7,01 6,93 20,44 8,85 6,49 13,56 13,42 17,1 18,97 16,18 14,63 6,22 8,99 6,3 11,11 11,58 12,09 10,84 8,5 8,92 10,5

29,52 9,96 9,8 31,22 15,89 7,25 13,86 21,89 25,14 27,82 18,31 24,85 7,6 9,7 858 21,26 12,31 12,67 8,67 7,82 8,17 8,45

America Equity A Europe Equity A Flexible International B Linea Azzurra B Linea Bianca B Linea Blu B World Flex Equity A

58,62 80,45 84,13 62,9 95,38 78,12 75,4

58,17 80,1 81,02 60,33 92,8 88,23 74,56

Profit TR B

55,807

51,05

All Country AsiaPacific ex Japan B Eurobloc Equity Alpha B Europe Ex-UK Equity Alpha B Europe Ex-UK Small Cap Alpha B Global Em.Market Eq Alpha B Global Em.Market Eq Alpha B USD Global Equity Alpha B Global Equity Alpha B USD Global Small Cap Alpha B Global Small Cap Alpha B USD Global Small Cap Alpha E Japan Equity Alpha B Japan Equity Alpha B JPY Japan Small Cap Alpha B Japan Small Cap Alpha B JPY Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B USD Pacific Ex-Japan Eq Alpha B Pacific Ex-Japan Eq Alpha B USD Pan-European Equity Alpha B

7,33 6,42 6,53 9,68 7,16 7,8 5,8 8,22 9,16 12,97 8,88 4,7 601,44 9,04 1154,73 21,84 30,46 12,34 17,22 6,28

10,58 7,43 7,47 12,12 10,34 11,86 6,58 9,58 11,29 16,44 10,87 4,62 609,62 9,8 1289,75 31,93 46,49 17,77 25,87 7,16

AB American Equity A USD AB Emerging Markets Debt A2 USD AB European Growth A AB European Income A2 AB European Value A AB Global Equity A AB Global Value A AB Japan Equity A JPY AB Japan Growth A JPY AB Japan Strategic Value A JPY Balanced Flex Italy Flex Ras Lux Bond Europe Ras Lux Equity Europe Ras Lux ShortTerm USD USD Ras Lux ShortTermEurope

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

All.Bern. -17,1 3,73 2,87 -1,9 6,84 2,52 -46,39 0,58 16,8 -23,29 -1,89 1,5 -47,51 -4,6 19,9 -51,12 -0,64 25,53 -49,23 -9,49 13,75 -12,33 -11,36 2,81 -12,6 -12,32 3,41 -12,23 -8,74 11,45 Alpha 23,15 -21,68 0,28 1,62 26,35 -27,11 -6,92 9,52 2,27 -14,78 -0,2 12,19 Allianz Luxembourg 0,92 5,31 -0,28 -0,58 29,54 -42,72 -0,58 12,67 -2,04 3,21 3,4 3,88 -0,16 2,15 2,29 1,81 Am.Exp. 113,6 -65,72 -2,58 – 42,08 -51,63 -11,86 – 41,41 -51,89 -18,33 – 52,74 4,51 0,31 -1,53 79,55 -33,82 -1,86 14,27 11,71 -45,85 -1,76 – 2,21 4,39 2,13 0,32 63,11 -47,69 15,45 – 47,02 7,73 -1,07 -5,13 46,65 7,34 -1,41 -5,48 13,16 -48,62 36,75 7,8 69,86 -36,39 -2,76 4,77 22,19 -42,45 -8,4 – 7,9 -33,43 -3,44 – 13519,05 -15,97 -14,8 -5,34 91,36 -19,37 -0,8 3,61 6,3 -11 -1,28 2,87 4,8 -4,51 3,08 1,74 -20,02 -19,21 -0,22 – -8 -32,59 4,6 1,14 -8,41 -32,01 6,19 2,83 -19,52 -17,9 -0,23 – Arcob.Sicav -0,77 -29,38 -11,95 -5,58 -0,44 -24,9 -0,32 4,39 -3,7 -13,13 0,03 -0,47 -4,09 -32,45 -4,18 -4,15 -2,7 -3,49 -0,77 -1,29 12,94 -19,84 -0,82 -4,2 -1,11 -24,32 -1,6 -0,03 Arcobaleno Fund Sicav -8,52 -42,9 -0,95 2,09 AXA Ros. 44,34 -46,97 29,91 9,88 15,73 -45,79 2,01 21,6 14,4 -45 -0,59 19,4 25,21 -48,47 -8,07 32,11 44,41 -50,28 17,49 – 52,05 -53,14 27,12 – 13,45 -38,69 -4,1 4,94 16,55 -41,29 7,98 14,48 23,25 -43,42 -8,68 5,36 26,75 -45,8 2,64 15,01 22,41 -43,9 -10,97 5,24 -1,7 -25,16 -19,21 -9,23 1,36 -40,27 -13,69 1,58 8,41 -14,23 -21,76 -22,69 11,69 -31,44 -16,62 -13,62 46,2 -54,78 25,57 14,2 52,63 -57,3 39,23 25,75 44 -43,63 17,99 13,33 50,23 -46,83 30,89 24,94 14,01 -48,56 -2,04 18,2 23,5 24,33 73,08 100,54 73,04 15,72 42,45 37,57 30,25 22,59

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-48,68 -23,24 39,24 74,15 41,94 -9,2 11,58 -99,32 -99,31 -96,1

– – -4,35 52,26 -10,57 – – – – –

– – 42,45 61,83 37,3 – – – – –

– – 29,38 17,72 33,53 – – – – –

– – -54,47 -25,61 -60,91 – – – – –

– – 96,35 103,18 111,45 – – – – –

8,75 11,12 -5,84

-3,19 -14,34 -13,02

– – –

11,78 9,63 8,79

-30,43 -44,43 -23,84

29,13 42,74 11,32

5,64 -1,58 1,41 0,8

6,21 -25,21 4,75 4,4

8,25 1,47 10,56 7,31

4,52 20,2 3,21 2,59

-6,24 -50,68 -4,69 -2,7

9,61 42,83 7,28 4,84

55,7 4,62 4,03 58,56 46,99 -12,86 4,68 52,54 52,73 52,19 -18,44 20,69 3,68 -13,93 12821,69 64,93 -0,24 1,93 -25,58 -24,37 -24,42 -24,76

– – – 61,59 18,49 – 9,22 – 58,21 56,73 -14,6 5,48 – – 9819,08 54,06 – – – – – –

– – – 63,11 67,09 – 10,35 – 58,51 55,94 – – – – 12245,32 61,92 – – – – – –

– – – 17,21 23,09 – 1,38 – 17,84 17,86 40,29 19,9 – – 6749,46 18,69 – – – – – –

– – – -5,04 -45,44 – -1,52 – -7,37 -7,51 -64,85 -39,88 – – -100 -26,63 – – – – – –

– – – 66,49 105,95 – 9,46 – 66,71 66,09 74,18 71,95 – – 71,95 106,32 – – – – – –

-4,89 -7,64 -8,46 -18,83 -1,16 0,63 -11,94

-38,18 -25,47 -16,34 -37,89 -6,78 -10,27 -26,07

– – – – – – –

12,17 9,48 5,64 16,11 3,97 12,48 12,36

-42,52 -32,71 -19,87 -45,08 -7,18 -26,26 -30,38

7,56 7,79 4,11 11,91 3,35 18,61 9,65

-35,32

–

–

–

–

–

14,38 -4,99 -8,34 -4,19 8,96 14,15 -12,85 -9,54 -13,95 -10,6 -14,68 -11,83 -21,53 6,64 -5,09 -3,8 -0,36 9,35 13,17 -12,36

– -35 -36,59 -39,61 – – -35,8 -28,56 -39,1 -32,26 -41,53 -40,85 -50,07 -27,73 -39,07 -18,84 -10,46 -3,69 6,11 -41,5

– 2,62 0,13 12,33 – – -13,19 -4,96 -12,62 -4,25 – -23,26 -26,8 -11,15 -15,68 34,78 46,24 36,27 49,28 -10,05

– 26,97 26,2 24,84 – – 21,68 25,21 22,3 26,01 23,75 19,38 25,6 19,16 23,94 29,63 34,16 26,59 31,15 26,59

– -63,13 -62,42 -66,26 – – -55,56 -59,29 -61,53 -64,46 -61,89 -54,97 -64,09 -47,84 -58,5 -67,35 -71,4 -54,37 -60,06 -64,21

– 57,72 52,33 56,37 – – 33,74 55,95 42,19 65,27 41,54 27,66 24,65 32,08 40,05 49,88 67,23 63,63 88,28 50,42

Ottobre 2009

113

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Pan-European Equity Alpha E Pan-European Small Cap Alpha B UK Equity Alpha B UK Equity Alpha E UK Small Cap Alpha B UK Small Cap Alpha E US Equity Alpha B US Equity Alpha B USD

6,1 8,43 9,84 9,45 11,25 10,9 5,82 8,15

6,91 10,45 11,28 10,78 17,49 16,84 6,02 8,8

13,28 23,96 14,63 14,07 55,47 54,5 3,44 7,98

Aedificandi A Aedificandi E Aedificandi Global A Emerging Europe Equities A Emerging Europe Equities E Euro 10+ LT A Euro 1-3 A Euro 3-5 A Euro 5-7 A Euro 7-10 A Euro Bonds A Euro Bonds E Euro Credit Bonds A Euro Credit Bonds E Euro Equities A Euro Equities E Euro Inflation Bonds A Euro Liquidity A Euro Liquidity E Europe Dividend A Europe Microcap A European Convergence Bonds A European Convergence Bonds E European Opportunities A European Sm Cp Eqs A European Sm Cp Eqs E Force 3 A Force 3 E Force 5 A Force 5 E Force 8 A Force 8 E Framlington Global Tech A Framlington Global Tech A USD Framlington Health A Framlington Health A USD Global Aggregate Bonds A USD Global Aggregate Bonds E USD Global Emerg Mkts Bonds E Global High Yield Bds A Global Inflation bonds A Global Inflation bonds A USD Italian Equities A Junior Energy A Junior Energy A USD Optimal Income A Optimal Income E Responsible Devlp A Responsible Devlp E Swiss Eqs A CHF Talents A Talents A USD Talents Brick A Talents Brick E Talents Europe A Talents Europe A GBP

72 70,23 47,21 63,08 61,11 114,21 103,2 107,53 108,68 108,63 41,54 40,55 11,44 11,13 29,19 28,17 107,59 13285,0703 13092,2197 60,18 64,08 72,76 71,69 29,52 45,8 44,66 51,48 49,9 46,21 45,09 40,14 39,22 57,78 62,37 69,11 75,36 30,61 29,95 98,49 36,13 103,74 119,18 95,12 54,25 58,82 123,85 120,94 57,54 56,39 26,96 143,16 52,24 62,33 61,19 17,54 17,26

92,75 89,97 57,3 95,8 92,3 123,02 110,92 113,75 118,06 116,03 43,71 42,52 13,11 12,7 33,79 32,43 114,54 13366,3096 13143,5801 70,56 77,22 79,54 78,07 34,76 62,14 60,38 54,18 52,33 50,93 49,52 45,65 44,44 82,16 92,57 78,28 89,08 32,85 32,02 120,2 49,41 111,8 128,23 130,04 72,02 80,96 129,93 126,4 60,05 58,64 33,13 186,31 70,92 106,14 103,82 24,97 23,34

28,82 28,11 21,37 51,87 51,04 7,71 7,48 5,78 8,63 6,81 5,22 4,86 14,6 14,11 15,76 15,12 6,46 0,61 0,39 17,25 20,51 9,32 8,9 17,75 35,68 35,2 5,24 4,87 10,21 9,82 13,73 13,31 42,19 48,42 13,27 18,21 7,32 6,91 22,04 36,76 7,77 7,59 36,71 32,76 37,64 4,91 4,51 4,36 3,99 22,89 30,14 35,76 70,29 69,67 42,36 35,23

5,234 5,127 3,277 3,559 3,679 2,269 4,21 4,38 4,5 4,732 4,095 2,877 4,799

5,499 5,467 3,783 5,495 4,808 3,42 4,607 4,726 4,63 4,839 4,718 3,337 5,03

5,06 6,63 15,44 54,4 30,69 50,73 9,43 7,9 2,89 2,26 15,21 15,99 4,81

1 Bond Trend A 1 Conservative Bond A 1 Corporate Convertible Bd A 1 Emerging Latin America A 1 Emerging Market Equity A 1 Emerging Market Europe A 1 European Balanced A 1 Formula 1 Absolute A 1 Formula 1 Balanced A 1 Formula 1 Conservative A 1 High Yield Bond A 1 Italian Equity A 1 Qprotection A

114

SICAV 2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-48,92 -3,3 -51,66 -15,05 -47,33 -9,45 -47,64 -11,18 -57,14 -28,81 -57,39 -30,92 -34,64 -3,49 -38,29 7 AXA WF -44,17 -18,18 -44,3 -20,41 -51,51 -16,21 -66,79 20,02 -66,95 22,74 11,9 -2 -0,72 2,08 4,4 1,88 5,33 1,45 5,81 0,25 6,55 0,26 5,31 -0,05 -1,47 -1,61 -2,46 -1,99 -45,77 3,31 -45,71 1,68 4,27 1,1 3,62 3,52 3,32 3,15 -43,74 -2,12 -59,42 -0,32 -3,61 2,95 -4,22 3,09 -45,31 -2,1 -49,46 -2,01 -49,37 -2,51 -4,94 -3,16 -5,28 -3,67 -18,37 -2,31 -18,44 -2,93 -29,62 -2,05 -29,55 -2,93 -43,51 2,96 -46,29 13,38 -27,68 -5,95 -31,25 8,86 3,48 5,2 1,97 5,1 -10,03 1,65 -25,77 -0,9 -0,97 6,5 -1,05 15,72 -50,29 -7,78 -59,6 19,81 -62,07 19,27 -22,42 4,87 -22,43 2,23 -4,93 2,59 -5,71 2,37 -35,78 -0,5 -52,35 -8,61 -54,7 -6,14 -64,25 21,03 -63,97 21,13 -54,67 -7,39 -41,23 0,68 Az Fund 1,22 2,02 -5,49 -0,17 -37,39 1,69 -50,51 23,63 -49,26 21,65 -64,38 15,01 -18,72 1,26 -21,8 6,14 -16,64 4,68 -10,6 3,84 -20,56 0,02 -42,63 -1,95 -6,18 -0,37

17,87 27,79 17,07 17,09 17,07 16,38 0,22 10,62

-12,97 -12,18 -15,19 -15,72 -4,06 -4,91 -16,62 -13,39

-42,94 -47,75 -44,76 -46,45 -51,87 -53,88 -34,35 -27,51

– -7,6 -17,24 – -30,71 – -17,76 -9,56

28,23 25,09 28,3 29,94 24,76 26,61 25,06 26,42

-64,64 -69,14 -63,34 -63,74 -73,41 -73,44 -51,11 -54,99

49,89 54,66 45,09 44,43 77,7 76,86 24,84 44,46

50,16 24,99 11,58 22,9 7,92 3,42 1,51 0,86 1,43 2,11 -0,97 -1,47 0,86 0,17 22,04 21,07 1,61 2,48 2,16 – 25,47 2,52 1,99 24,04 29,54 13,71 2,32 -0,04 3,17 2,69 3,1 2,69 – – – – 5,17 4,76 – 4,87 – – 24,28 6,58 – 11,81 11,22 1,78 1,2 22,44 9,37 – 25,79 5,77 19,27 19,56

-3,42 -4,04 -15,74 -11,46 -12,12 19,31 8,19 9,07 13,48 12,48 10,52 9,98 17,47 16,73 -6,03 -6,73 7,94 1,52 1,22 -3,41 -21,81 0,88 0,36 -6,53 3,88 2,53 2,44 1,93 -0,55 -1,06 -4,36 -4,82 14,64 19,09 -7,81 -4,27 12 11,57 12,67 8,74 4,64 4,59 2,89 -23,67 -21,48 -7,17 -7,64 -1,2 -1,68 0,33 1,13 4,96 25,14 24,53 2,59 18,36

-38,45 – – -36,35 – – – – – – 12,71 11,34 11,29 9,86 -33,39 -35,19 – 7,97 7,03 – -50,06 8,57 7,62 -34,91 -30,76 – -2,26 – -10,96 -12,18 -20,15 -21,19 – – – – 16,9 15,76 – 1,02 – – -35,47 – – -13,98 -16,93 2,14 – -21,47 -41,24 – -22,87 – -37,67 -16,13

– – – – – – – – – – 16,13 – 15,3 – 0,96 – – 12,51 – – – 20,33 – 3,21 30,19 – 7,44 – 6,41 – -0,85 – – – – – 15,34 – – 7,51 – – -2,03 – – 7,34 – 6,36 – – – – – – – –

31,04 – – 44,99 – – – – – – 4,03 3,99 3,81 4,12 26,58 26,76 – 0,27 0,27 – 21,93 7,51 7,55 28,85 24,93 – 5,29 – 11,32 11,53 18,22 17,93 – – – – 6,51 6,68 – 9,79 – – 28,3 – – 11,36 11,78 3,69 – 24,25 22,81 – 28,54 – 25,21 25,24

-68,72 – – -71,72 – – – – – – -4,39 -4,53 -8,07 -8,82 -61,23 -61,67 – -0,18 -0,18 – -70,47 -15,04 -15,25 -61,16 -60,08 – -11,82 – -27,09 -27,76 -41,59 -41,69 – – – – -10,99 -11,23 – -32,09 – – -68,04 – – -28,49 -29,36 -8,04 – -51,7 -64,31 – -68,7 – -66,5 -55,45

82,71 – – 83,45 – – – – – – 15,39 14,06 19,84 19,25 53,33 52,65 – 7,97 7,1 – 23,2 17,09 16,74 50,58 54,15 – 8,93 – 18,8 18,47 32,49 32,13 – – – – 21,5 20,22 – 43,26 – – 81,27 – – 13,11 12,83 5,58 – 47,22 53,29 – 88,65 – 69,05 69,18

– 0,04 -0,1 3,8 7,58 1,09 – 0,55 0,24 0,06 0,61 16,62 –

7,36 3,97 -7,46 5,53 8,26 -10,96 2,58 -1,25 -5,12 -2,79 1,75 -6,58 4,84

– – – – -16,86 – – – – – – -33,64 –

– – – – – – – – – – – – –

– – – – 21,35 – – – – – – 23,31 –

– – – – -55,35 – – – – – – -61,21 –

– – – – 36,7 – – – – – – 55,59 –

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

1 Small Cap Europe A 1 Small Cap USA A 1 Solidity A 1 Strategic Trend A 1 Trend A American Equity A European Equity A International Bond A Pacific Equity A Reserve Short Term A

2,67 2,567 5,075 3,993 3,428 1,733 2,581 5,447 3,104 6,002

3,486 2,908 5,324 4,43 3,876 2,024 2,977 5,421 3,376 6,085

30,56 13,28 4,91 10,94 13,07 16,79 15,34 -0,48 8,76 1,38

Global Funds - China E2 Global Funds - India E2 USD Global Funds - Japan E2 JPY Global Funds - Japan Value E2 JPY MLIIF Asian Dragon E MLIIF Asian Dragon E GBP MLIIF Asian Dragon E USD MLIIF Asian Tiger Bond E MLIIF Asian Tiger Bond E USD MLIIF Continental Europ.Flex E MLIIF Em.Markets Bond E MLIIF Em.Markets Bond E USD MLIIF Emerging Europe E MLIIF Emerging Europe E USD MLIIF Emerging Markets E MLIIF Emerging Markets E USD MLIIF Euro Bond E MLIIF Euro Corporate Bond E MLIIF Euro Markets E MLIIF Euro Markets E USD MLIIF Euro Short Dur.Bond E MLIIF Europ.Opportunities E MLIIF Europ.Opportunities E USD MLIIF European Focus E MLIIF European Fund E MLIIF European Fund E USD MLIIF European Growth E MLIIF European Value E MLIIF European Value E USD MLIIF Fixed Income Glb Opp E USD MLIIF Fixed Income Glb Opp Hdg E MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld E USD MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld Hdg E MLIIF Glb Gov. Bond E USD MLIIF Glb Gov. Bond Hdg E MLIIF Glb HighYield Bond E USD MLIIF Glb HighYield Bond Hdg E MLIIF Global Allocation E MLIIF Global Allocation E USD MLIIF Global Allocation Hdg E MLIIF Global Dynamic Equity E MLIIF Global Dynamic Equity E USD MLIIF Global Equity E MLIIF Global Equity E USD MLIIF Global Opportunities E MLIIF Global Opportunities E USD MLIIF Global SmallCap E MLIIF Global SmallCap E USD MLIIF India E MLIIF Japan Fund E MLIIF Japan Fund E USD MLIIF Japan Opportunities E MLIIF Japan Opportunities E JPY MLIIF Japan Opportunities E USD MLIIF Japan Value E MLIIF Japan Value E USD MLIIF Japan Value (hedged) E MLIIF Latin America E MLIIF Latin America E USD MLIIF Loc.Em.Mrkt Sh.Dur Bond E MLIIF New Energy Fund E MLIIF New Energy Fund E USD MLIIF Pacific Equity E MLIIF Pacific Equity E USD MLIIF Reserve fund E USD MLIIF Reserve Fund Hdg E MLIIF Reserve Fund Hdg E GBP MLIIF Strategic Allocation E MLIIF Strategic Allocation E USD

6,7 12,54 1237 741 10,45 10,02 14,55 14,19 19,74 6,38 6,22 8,66 42,07 58,54 10,86 15,11 17,27 9,44 11,32 15,75 12,17 42,7 59,43 8,8 46,23 64,33 11,88 24,99 34,78 8,58 6,53 7,12 5,2 20,19 19,1 9,01 6,69 22,1 30,76 23,16 6,25 8,7 3,09 4,31 15,6 21,7 27,97 38,93 9,01 9,77 13,31 20,7 2622 28,22 5,85 7,98 5,19 27,7 38,55 16,59 5,21 7,25 13,17 18,33 146,92 71,24 183,26 7,77 19,04

10,38 20,77 1224 757 15,57 14,23 22,73 16,68 24,35 9,1 7,31 10,67 68,98 100,71 17,12 24,99 18,75 10,93 14,16 20,67 13,12 59,39 86,71 12,11 60,35 88,11 15 32,91 48,05 9,93 7,53 8,36 5,95 20,81 19,7 12,77 9,37 24,6 35,92 26,68 7,13 10,41 3,73 5,45 19,61 28,64 34,47 50,33 14,23 9,35 13,65 22,37 2928 32,66 5,78 8,44 5,18 49,31 71,98 17,25 5,83 8,52 15,98 23,34 147,84 71,76 184,55 9,03 22,8

54,93 65,63 -1,05 2,16 49 42,02 56,22 17,55 23,35 42,63 17,52 23,21 63,96 72,04 57,64 65,39 8,57 15,78 25,09 31,24 7,81 39,09 45,9 37,61 30,54 36,97 26,26 31,69 38,15 15,73 15,31 17,42 14,42 3,07 3,14 41,73 40,06 11,31 16,78 15,2 14,08 19,66 20,71 26,45 25,71 31,98 23,24 29,28 57,94 -4,3 2,55 8,07 11,67 15,73 -1,2 5,76 -0,19 78,01 86,72 3,98 11,9 17,52 21,34 27,33 0,63 0,73 0,7 16,22 19,75

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-49,41 -5,46 -46,63 -8,7 -1,08 1,78 -23,52 -2,03 -39,4 -5,24 -37,71 -9,13 -45,55 -1,2 7,02 -1,88 -26,92 -8,82 2,46 2,7 BlackRock 18,07 – -8,27 – -7,97 – -7,21 – -54,34 25,13 -39,79 36,21 -55,95 38,41 -6,55 -8,18 -9,89 1,62 -39,2 2,71 -8,67 -6,18 -12,03 3,81 -68,68 18,72 -69,8 31,33 -52,84 24,28 -54,57 37,43 3,18 -0,06 -10,57 -2,33 -40,86 9,59 -42,96 21,22 4,66 1,49 -48,19 -2,2 -50,05 8,2 -43,51 9,28 -41,42 1,48 -43,51 12,26 -43,66 4,27 -45,98 -0,69 -47,91 9,85 -16,14 1,2 -16,26 0 -37,68 5,66 -39,07 4,63 1,93 3,91 2,64 3,35 -32,78 -2,23 -32,89 0 -21,04 3,23 -23,84 14,2 -24,71 12,43 -34,39 6,5 -36,72 17,83 -42,39 4,01 -44,55 15,83 -38,37 5,25 -40,56 16,42 -38,61 4,99 -40,8 16,13 -62,51 49,38 -34,49 -19,57 -36,25 -11,01 -24,46 -29,75 -40,17 -10,81 -26,47 -22,29 -30,3 -16,37 -32,2 -7,43 -45,88 -18,05 -54,69 26,22 -56,31 39,62 -3,01 -1,34 -53,38 39,61 -55,02 54,41 -37,95 1,19 -40,18 11,91 -4,05 3,77 -3,6 1,3 -2,44 2,31 -27,31 2,44 -28,72 9,23

2,85 1,27 -0,06 0,44 1,05 -0,33 10,9 -5,05 -1,55 1,92

-4,15 -14,72 4,76 -2,62 -11,69 -12,23 -13,46 1,36 -5,46 1,89

– – – – – -32,56 -36,36 5,98 -25,01 6,77

– – – – – – – – – –

– – – – – 23,44 26,15 8,89 15,55 0,53

– – – – – -52,93 -59,36 -10,72 -42,47 -0,58

– – – – – 36,85 45,81 23,85 27,93 6,79

– – – – 14,59 11,99 27,62 -0,73 7,1 22,28 -1,24 9,91 34,08 49,35 15,19 28,37 -0,48 1,04 16,5 29,84 0,53 20,98 34,76 4,26 19,62 33,26 20,99 17,66 31,08 – – 5,7 0,5 1,94 – – 5,39 1,97 13,61 7,27 2,73 14 3,77 15,55 -0,26 11,13 5,04 17,02 4,6 -13,26 -3,37 -28,38 – -20,2 -8,13 2,34 – 30,16 45,01 – 17,31 30,72 2,23 13,88 0,74 – – 1,48 9,11

– – – – 18,76 38,42 25,72 7,75 14 22,64 9,43 15,73 -4,22 1,37 20,31 27,31 12,75 13,15 5,12 11,19 10,72 1,94 7,9 8,51 5,16 11,29 3,73 0,43 6,28 7,24 5,61 -2,68 -7,47 5,9 5,69 7,85 5,28 2,03 8 4,87 -1,66 4 -2,61 3,22 1,92 7,91 -2,6 3,07 17,02 -12,94 -7,83 9,23 -1,78 15,57 -8,11 -2,76 -21,52 23,18 30,33 -3,14 -15,38 -10,32 4,86 10,98 -2,54 -3,47 -2,51 4,03 8,37

– – – – -12,08 19,28 -3,32 – 12,89 -8,73 2,67 13,03 -36,35 -29,98 -3,33 6,3 12,88 – -16,71 -8,42 14,89 -27,96 -20,75 – -20,03 -12,04 -23,82 -27,17 -19,9 – – – – 9,82 – – -4,29 -6,5 2,86 -1,29 – – -25,25 -17,05 -14,85 -6,31 -16,96 -8,66 – -47,26 -41,99 -40,69 – -34,77 -39,35 -33,28 – 7,55 18,27 – -23,29 -15,56 -20,58 -12,62 – – – -11,99 -5,63

– – – – 35,16 74,39 46,08 – 25,9 – – – 43,83 55,42 70,01 83,61 15,96 – 23,34 33,27 16,11 12,16 21,2 – 23,62 33,58 19,52 7,97 16,68 – – – – 15,29 – – 3,19 17,37 26,84 – – – – – 12,77 21,87 11,81 20,81 – -34,52 -29,27 -34,51 – -29,23 – – – 142,79 162,32 – 24,04 34,17 16,9 26,37 – – – 0,33 8,31

– – – – 28,38 28,06 39,12 – 8,13 24,62 15,08 15,11 42,59 46,77 32 36,14 4,16 – 25,36 30,87 1,92 23,73 28,66 – 26,37 31,44 23,74 28,1 32,98 – – – – 3,65 – – 13,07 12,46 14,75 14,94 – – 25,11 27,65 23,75 27,88 21,36 24,64 – 20,94 23,79 21,15 – 22,77 21,47 24,59 – 42,91 46,9 – 31,07 35,71 22,62 26,43 – – – 12,23 13,74

– – – – -62 -56,58 -66,98 – -20,69 -52,85 -25,99 -31,02 -73,67 -77,48 -60,85 -66,35 -4,74 – -55,15 -60,37 -2,54 -60,59 -63,9 – -55,26 -59,54 -52,84 -61,87 -65,18 – – – – -4,38 – – -38,39 -24,43 -34,25 -35,26 – – -50,46 -56,19 -46,96 -53,03 -47,63 -53,95 – -59,34 -60,83 -57,17 – -57,71 -55,09 -57,08 – -61,32 -68,69 – -59,38 -65,22 -51,07 -56,6 – – – -32,13 -34,96

– – – – 45,23 89,99 59,64 – 37,85 79,92 35,12 55,75 101,85 48,73 84,05 117,33 16,1 – 64,46 91,13 15,29 60,86 87,36 – 65,52 92,88 47,53 78,55 107,86 – – – – 10,63 – – 48,97 17,61 35,83 34,53 – – 40,89 63,53 43,2 67,27 40,09 62,8 – 30,25 47,1 36,23 – 54,83 30,13 50,08 – 102,65 134,43 – 42,7 61,07 46,59 71,04 – – – 23,81 33,14

Ottobre 2009

115

MERCATI IN DIRETTA

116

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2009 %

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1 anno %

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5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

MLIIF United Kingdom E MLIIF United Kingdom E GBP MLIIF United Kingdom E USD MLIIF US Basic Value E MLIIF US Basic Value E USD MLIIF US Basic Value Hdg E MLIIF US Dollar Core Bond E MLIIF US Dollar Core Bond E USD MLIIF US Dollar ShortDur E USD MLIIF US Flexible Equity E MLIIF US Flexible Equity E USD MLIIF US Flexible Equity Hdg E MLIIF US Focused Value E MLIIF US Focused Value E USD MLIIF US Focused Value Hdg E MLIIF US Gov.Mortgage E MLIIF US Gov.Mortgage E USD MLIIF US Growth E MLIIF US Growth E USD MLIIF US Opportunities E MLIIF US Opportunities E USD MLIIF US SmallCap Value E MLIIF US SmallCap Value E USD MLIIF US USD HighYield Bond E MLIIF US USD HighYield Bond E USD MLIIF World Bond E MLIIF World Bond E USD MLIIF World Energy E MLIIF World Energy E USD MLIIF World Financials E MLIIF World Financials E USD MLIIF World Gold E MLIIF World Gold E USD MLIIF World Healthscience E MLIIF World Healthscience E USD MLIIF World Income E MLIIF World Income E USD MLIIF World Mining E MLIIF World Mining E USD MLIIF World Technology E MLIIF World Technology E USD

42,22 40,47 58,76 23,07 32,11 22,37 14,97 20,83 9,54 8,4 11,69 8,36 17,81 24,78 19,64 9,93 13,82 4,5 6,26 50,97 70,93 11,97 16,66 9,01 12,54 38,31 53,32 11,79 16,41 8,44 11,74 23,5 32,71 8,44 11,75 8,09 11,25 23,64 32,89 4,97 6,91

54,03 49,38 78,88 26,28 38,37 26,19 15,4 22,48 10,6 9,07 13,24 9,28 20,45 29,86 23,1 9,99 14,58 5,13 7,49 63,19 92,26 13,88 20,26 11,81 17,24 38,21 55,78 13,9 20,3 10,63 15,52 30,2 44,09 9,14 13,35 8,67 12,66 37,55 54,82 6,76 9,87

27,97 22,02 34,24 13,91 19,5 17,08 2,87 7,92 11,11 7,98 13,26 11 14,82 20,5 17,62 0,6 5,5 14 19,65 23,97 30,07 15,96 21,61 31,08 37,48 -0,26 4,61 17,9 23,71 25,95 32,2 28,51 34,79 8,29 13,62 7,17 12,53 58,84 66,68 36,02 42,84

-9,07 -1,07 0,57 -10,54 -1,04 -2,37 -4,17 4,02 1,77 -4,23 6 4,59 -14,81 -5,77 -6,4 -2,52 5,41 -1,96 8,45 2,36 13,25 -12,4 -3,13 -11,97 0,41 -6,42 1,55 25,73 39,11 -16,16 -7,23 18,68 31,3 4,81 19,51 -3,92 6,37 41,16 56,13 -8,25 1,55

17,86 15,28 31,3 8,23 20,57 17,45 – 2,44 3,58 0,8 12,35 8,99 7,65 19,95 16,78 – 3,11 -4,89 5,89 -0,91 10,38 0,09 11,53 – 7,09 – 5,04 -3,81 7,18 -4,83 6,07 14,33 27,39 -10,18 0 -4,89 6 28,39 43 -8,33 2,15

-6,21 9,27 -0,74 -7,56 -2,17 -6,73 0,46 6,34 2,22 -10,46 -5,29 -9,82 -5,93 -0,43 -5,6 3,42 9,38 -9,2 -3,85 -3,53 2,11 -20,05 -15,41 4,05 10,09 2,55 8,52 -5,38 0,2 -14,96 -10,03 24,74 32,01 -5,28 0,3 7,57 13,85 6,56 12,78 8,68 14,9

-36,1 -13,32 -29,72 -32,96 -26,25 -30,2 – 5,14 -1,03 -33,8 -27,17 -31,26 -36,63 -30,28 -33,68 – 12,67 -33,12 -26,42 -17,08 -8,79 -36,71 -30,4 – 0,12 – 10,65 -15,04 -6,49 -48,25 -43,07 7,86 18,65 -10,3 1,75 6,12 16,79 -11,63 -2,8 -26,6 -19,23

-6,47 20,62 1,05 -16,76 -10,04 – – 8,76 3,21 -15,71 -8,94 – -20,64 -14,24 – – 17,2 -23,77 -17,6 4,02 12,39 -22,59 -16,35 – 6,68 – 9,93 40,83 52,29 -31,95 -26,45 85,85 100,77 – 10,06 – – 85,62 100,59 -23,01 -16,78

27,45 24,05 31,36 26,52 27,95 28,69 – 5,68 4,02 25,31 27 27,36 29,17 31,3 31,53 – 5,15 24,99 24,81 28,31 30,56 33,83 35,53 – 11,77 – 4,03 31,32 35,92 31,74 34,62 42,35 48,83 26,4 22,87 8,2 7,39 45,55 51,05 24,78 26,81

-59,69 -45,77 -63,11 -53,49 -56,41 -57,87 – -13,86 -15,15 -50,2 -53,85 -55,29 -58,42 -60,97 -61,93 – -7,23 -51,08 -55,14 -46,1 -51,9 -60,68 -63,15 – -35,53 – -4,25 -49,63 -59,76 -71,2 -72,82 -64,17 -70,43 -27,97 -37,56 -9,98 -16,71 -72,86 -78,59 -54,61 -59,01

52,78 49,93 76,74 36,32 57,36 55,46 – 14,81 12,65 26,12 45,91 44,01 43,81 65,22 62,91 – 15,07 28,68 48,54 44,87 69,12 50,8 75,23 – 48,32 – 12,62 41,8 71,94 75,9 103,61 136,12 173,01 26,52 36,75 17,57 23,27 79,5 114,82 50,44 74,91

Parvest Asia L USD Parvest Asian Convertible Bond L USD Parvest Australia L AUD Parvest Balanced (Euro) Classic Parvest Balanced (Euro) L Parvest Brazil Classic USD Parvest Brazil L USD Parvest BRIC Classic USD Parvest BRIC L USD Parvest China Classic USD Parvest China L USD Parvest Conservative (Euro) Classic Parvest Conservative (Euro) L Parvest Converging Europe Classic Parvest Converging Europe L Parvest Credit Strategies L Parvest Dynamic ABS Classic Parvest Dynamic ABS L Parvest Dynamic Currencies (Euro) L Parvest Dynamic Currencies(Eur) Classic Parvest Dynamic Eonia Classic Parvest Dynamic Eonia L Parvest Dynamic Eonia Premium Classic Parvest Dynamic Eonia Premium L Parvest Emerging Markets Classic USD Parvest Emerging Markets Bond L USD Parvest Emerging Markets Europe Classic Parvest Emerging Markets Europe L Parvest Euro Bond Classic Parvest Euro Bond L Parvest Euro Bond Premium Classic Parvest Euro Bond Premium L Parvest Euro Corp.Bond Sust.Dev L Parvest Euro CorpBond Sust.Dev. Classic Parvest Euro Corporate Bond Classic Parvest Euro Corporate Bond L Parvest Euro Equities Classic Parvest Euro Equities L

195,35 229,8 425,37 167,14 157,17 56,28 77 84,87 83,24 180,09 206,86 119,44 112,2 79,08 73,91 57,96 59,4 58,69 103,91 104,49 111,32 109,65 111,15 109,94 205,57 210,01 83,11 80,81 161,43 154,45 106,77 104,88 96,44 97,05 121,07 116,65 96,92 90,44

262,93 310,69 620,85 181 169,38 98,1 139,74 137,94 134,54 288,48 275,39 125,58 117,4 102,25 95,04 37,79 61,89 60,99 104,6 105,46 115,62 113,58 113,35 111,91 217,13 280,21 131,67 127,3 172,8 164,71 103,33 101,12 107,78 108,86 133,98 128,61 114,51 106,26

34,59 35,2 45,96 8,29 7,77 74,31 81,48 62,53 61,63 60,19 33,13 5,14 4,63 29,3 28,59 -34,8 4,19 3,92 0,66 0,93 3,86 3,58 1,98 1,79 5,62 33,43 58,43 57,53 7,04 6,64 -3,22 -3,59 11,76 12,17 10,66 10,25 18,15 17,49

-47,12 -30,33 -49,02 -37,2 -39,45 -40,58 -3,22 -6,64 -12,49 -39,21 -41,39 -42,65 -38,77 -40,96 -41,94 4,83 1,02 -43,01 -45,05 -38,15 -40,36 -42,97 -44,98 -26,63 -29,27 7,43 3,61 -45,91 -47,85 -53,01 -54,68 -33,04 -35,45 -23,36 -26,13 1,02 -2,68 -64,03 -65,31 -43,04 -45,09 BNP -50,55 -33,12 -43,17 -20,88 -21,4 4,13 -53,74 -60,95 -61,24 -58,39 -54,66 -9,98 -10,56 -55,99 -56,32 -39,56 -39,46 -39,61 0,56 0,87 1,87 1,6 4,8 4,55 -53,33 -17,23 -66,25 -66,5 6,16 5,63 2,57 2,04 -3,27 -2,87 -3,06 -3,55 -45,68 -46,09

31,93 29,76 13,76 3,09 2,43 52,04 50,92 55,12 53,98 48,61 47,51 3,44 2,77 7,37 6,57 -6,84 -6,66 -6,89 2,34 2,6 2,98 2,72 3,34 3,08 30,33 5,12 18,78 17,9 0,62 0,12 1,67 1,17 -1,16 -0,94 -1,24 -1,73 7,83 7,04

31,78 13,83 24,14 3,31 2,65 3,77 3,77 29,87 29,29 82,82 81,47 2,11 1,46 30,27 29,31 3,68 2,71 2,39 0,91 0,87 2,55 2,33 2,36 1,87 30,58 8,57 25,7 24,77 -1,05 -1,55 0,3 -0,2 -0,15 -0,15 -0,57 -1,08 17,98 17,11

9,85 29,61 13,37 -0,06 -0,7 -48,29 28,46 18,67 17,79 -10,09 22,04 1,94 1,29 -19,27 -19,87 -54,85 -23,93 -24,17 1,21 1,57 4,38 4,03 4,48 4,22 -23,53 21,77 -11,41 -12,07 12,91 12,35 -1 -1,49 13,1 13,66 11,01 10,46 -7,6 -8,29

-11,65 18,17 -5,69 -10,4 -11,98 – – – – -5,12 -7,06 -1,15 -2,9 -39,55 -40,78 -63,82 -41,04 -41,49 – – 8,98 8,14 10,46 9,68 -34,31 16,31 -34,05 -35,39 15,4 13,82 1,38 0 – – 6,77 5,31 -29,98 -31,41

40,83 48,49 48,14 3,83 0,77 – – – – 92,55 85,8 7,34 4,21 15,67 11,63 – – – – – 13,28 11,7 – – 15,28 35,07 – – 18,1 15,34 – – – – 8,83 6,26 2,47 -1,08

30,87 13,68 22,15 9,32 9,31 – – – – 40,06 41,8 4,89 4,89 33,27 33,28 12,18 13,64 13,81 – – 2,02 2,01 0,73 0,73 40,63 14,86 46,28 46,3 3,73 3,82 3,64 3,64 – – 4 3,99 27,05 27,1

-66,12 -43,65 -52,87 -28,13 -28,77 – – – – -70,02 -76,43 -14,28 -14,98 -72,29 -72,58 -67,19 -52,52 -52,73 – – -4,54 -4,63 -0,4 -0,39 -71,04 -33,66 -74,14 -74,37 -4,43 -4,59 -7,48 -7,58 – – -9,59 -10,49 -61,88 -62,35

62,78 57,75 64,66 19,17 18,74 – – – – 121,1 120,01 10,6 10,19 98,15 97,37 9,3 21,85 21,62 – – 9,06 8,36 10,47 9,78 53,74 64,97 108,9 107,97 18,14 16,79 6,04 5,22 – – 17,04 16,73 62,6 61,96

SICAV

Parvest Euro Government Bond Classic Parvest Euro Government Bond L Parvest Euro Infl.Linked Bond Classic Parvest Euro Inflation Linked Bond L Parvest Euro Long Term Bond Classic Parvest Euro Medium Term Bond Classic Parvest Euro Medium Term Bond L Parvest Euro Short Term Bond L Parvest Euro Small Cap Classic Parvest Euro Small Cap L Parvest EuroBond SustainDevelop Classic Parvest Europe Alpha Classic Parvest Europe Alpha L Parvest Europe Dividend Classic Parvest Europe Dividend L Parvest Europe Financials Classic Parvest Europe Financials L Parvest Europe Growth Classic Parvest Europe Growth L Parvest Europe Mid Cap Classic Parvest Europe Mid Cap L Parvest Europe Real Estate Classic Parvest Europe Real Estate L Parvest Europe Sustain Develop Classic Parvest Europe Value Classic Parvest Europe Value L Parvest European Bond Classic Parvest European Bond L Parvest European Bond Opp Classic Parvest European Bond Opportunities L Parvest European Convert Bond Classic Parvest European Convertible Bond L Parvest European High Yield Bond L Parvest European HighYield Bond Classic Parvest European Small Conv.Bond L Parvest EuropSmall Convert Bond Classic Parvest Floor 90 Euro Classic Parvest France Classic Parvest France L Parvest Global Bond L USD Parvest Global Brands L USD Parvest Global Equities L USD Parvest Global Infl.Linked Bond Classic Parvest Global Inflation Linked Bond L Parvest Global Resources L USD Parvest Global Technology L USD Parvest India Classic USD Parvest India L USD Parvest Italy Classic Parvest Italy L Parvest Japan L JPY Parvest Japan Small Cap Classic JPY Parvest Japan Small Cap L JPY Parvest Japan Yen Bond L JPY Parvest Latin America L USD Parvest Short Term (CHF) Classic CHF Parvest Short Term (CHF) L CHF Parvest Short Term (Euro) Classic Parvest Short Term (Euro) L Parvest Short Term (GBP) Classic GBP Parvest Short Term (GBP) L GBP Parvest Short Term (USD) Classic USD Parvest Short Term (USD) L USD Parvest Switzerland L CHF Parvest Target RetPlus (Euro) Classic Parvest Target Return Plus (Euro) L Parvest Target Return Plus (USD) L USD Parvest Turkey Classic Parvest Turkey L Parvest UK L GBP Parvest US Dollar Bond Classic H Parvest US Dollar Bond L USD Parvest US High Yield Bond Classic H Parvest US High Yield Bond L USD Parvest US Mid Cap Classic USD Parvest US Mid Cap Classic H USD Parvest US Mid Cap L USD Parvest US Value Classic H USD Parvest US Value L USD Parvest USA Classic H Parvest USA L USD

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

285,74 274,05 113,95 111,42 110,82 144,62 138,68 109,03 126,45 118,91 104,13 81,77 79,92 53,07 49,92 52,87 49,42 139,48 131,26 269,96 252,49 49,07 48,3 63,06 93,74 90,34 277,86 265,44 84,92 81,03 91,79 87,05 61,22 62,14 74,38 75,13 1144,47 327,48 306,15 38,97 174,67 66,21 105,01 103,97 159,94 52,43 89,77 87,83 40,77 37,93 2449 19,9 2523 19432 397,98 306,59 303,49 205,15 200,46 194,4 153,19 202,81 196,23 412,92 98,74 95,9 178,02 63,97 62,89 131,51 101,56 385,29 76,8 108,24 71,41 76,83 69,93 58,74 56,4 64,73 52,28

299,51 286,2 122,09 118,95 112,17 155,61 148,67 113,66 173,8 162,53 112,76 96,79 94,09 61,65 57,66 73,57 68,4 159 148,8 358,19 333,15 58,74 57,5 76,13 111,83 107,18 290,62 276,61 98,61 93,75 115,28 108,92 95,95 97,76 98,39 99,76 1299,46 372,07 345,9 40,89 213,84 78,98 164,2 111,37 201,91 75,94 148,02 144,02 49,35 45,66 2662 24,75 3023 19555 677,37 307,53 304,42 206,77 201,69 195,34 153,66 203,16 196,22 493,36 109,68 106 198,04 169,01 113,61 152,09 147,05 382,77 148,48 146,76 95,57 72,25 93,08 76,82 72,03 77,48 63,37

4,82 4,43 7,14 6,76 1,22 7,6 7,2 4,25 37,45 36,68 8,29 18,37 17,73 16,17 15,5 39,15 38,41 13,99 13,36 32,68 31,95 19,71 19,05 20,73 19,3 18,64 4,59 4,21 16,12 15,7 25,59 25,12 56,73 57,32 32,28 32,78 13,54 13,62 12,98 4,93 22,43 19,29 56,37 7,12 26,24 44,84 64,89 63,98 21,04 20,38 8,7 24,37 19,82 0,63 70,2 0,31 0,31 0,79 0,61 0,48 0,31 0,17 -0,01 19,48 11,08 10,53 11,25 164,2 80,65 15,65 44,79 -0,65 93,33 35,59 33,83 -5,96 33,1 30,78 27,71 19,7 21,21

8,14 7,6 2,68 2,18 12 5,18 4,67 5 -47,41 -47,8 3,14 -43,93 -44,35 -37,86 -38,33 -58,74 -59,05 -42,72 -43,14 -47,95 -48,34 -46,88 -47,27 -40,65 -49,06 -49,44 3,68 3,16 -37,04 -37,35 -28,49 -28,84 -41,84 -41,55 -26,59 -26,22 -2,16 -39,79 -40,24 4,64 -39,3 -44,14 -1,73 -2,23 -45,27 -47,37 -65,37 -65,63 -48,72 -49,08 -48,3 -19,03 -48,74 0,47 -51,8 2,31 2,31 3,85 3,59 4,56 4,3 2,14 1,88 -40,59 -16,26 -16,8 -15,16 -58,12 -58,43 -31,65 12,01 10,6 -20,03 -22,49 -42,07 -47,54 -42,5 -48,64 -45,9 -42,53 -41,85

0,71 0,21 0,71 0,19 -2,44 2,32 1,82 2,24 -0,69 -1,42 0,26 4,73 3,94 -2,97 -3,69 -13,65 -14,29 4,06 3,29 -1,81 -2,54 -28,46 -28,98 4,73 -4,36 -5,07 0,03 -0,47 -3,59 -4,06 -3,44 -3,92 -3,82 -3,34 0,33 0,83 2,26 3,05 2,28 7,73 -5,6 4,56 5 4,58 31,96 -3,11 69,94 68,69 -9,19 -9,87 -11,3 -19,37 -19,95 1,05 36,11 2,14 2,14 3,37 3,11 5,06 4,8 4,74 4,49 0,96 2,34 – 4,02 48,06 46,98 4,91 5,9 7,78 -0,98 -0,14 8,81 19,05 8 -7,92 -16,91 7,17 8,24

-0,92 -1,41 -2,22 -2,7 – 0,17 -0,33 0,51 23,82 22,91 -0,22 18,54 17,67 22,26 21,37 18,99 18,11 17,89 17,02 28,25 27,3 22,29 22,19 – 20,46 19,57 -0,6 -1,08 4,05 3,54 11,26 10,72 7,97 8,46 0,85 0,85 9,09 17,86 17 3 19,34 13,24 0,73 0,66 20,89 13,27 42,23 41,28 18,57 17,7 3,11 -14,29 -14,91 -1,57 44,5 1,25 1,26 2,2 1,95 4,06 3,8 4,53 4,27 21,94 4,99 – 6,32 3,2 3 12,84 -0,69 1,12 6,51 7,93 10,14 18,34 9,5 21,42 12,44 5,46 6,47

11,18 10,63 7,59 7,07 12,48 12,01 11,45 7,37 10,16 9,34 12,97 -10,05 -10,71 -3,9 -4,62 -12,44 -13,08 -6,71 -7,41 6,38 5,59 -13,78 -14,42 -1,67 -8,37 -9,05 8,17 7,63 -13,13 -13,55 14,65 14,09 11,34 11,89 14,79 15,37 15,38 -3,54 -4,26 11,36 0,51 -3,47 50,46 2,94 1,44 13,02 22,08 21,17 -6,34 -7,03 -20,61 -99,49 -3,91 2,76 23,77 0,81 0,81 1,64 1,4 1,43 1,19 0,61 0,37 -5,33 4,09 3,4 6,07 68,79 15,19 7,25 54,94 6,44 64,18 14,04 -1,7 -33,35 -2,41 -4,55 -4,1 -7,53 -3,25

15,27 13,7 11,8 10,28 – 16,59 15,01 12,18 -26,71 -28,2 – -29,74 -31,16 -28,81 -30,26 -49,6 -50,62 -31,26 -32,66 -30,95 -32,35 – – – -40,66 -41,87 9,28 7,79 -29,69 -30,65 -13,19 -14,37 -12,43 -11,22 – – 13,09 -27,59 -29,07 19,74 -28,28 -28,84 – – -3,79 -24,86 1,65 -0,42 -42,78 -43,94 -52,92 -99,63 -52,28 2,23 17,23 4,84 4,84 8,23 7,5 10,43 9,69 7,2 6,47 -29,82 -4,63 – -2 – – -15,19 71,79 18,45 53,29 5,1 – – – -36,75 -41,86 -23,81 -21,67

18,47 15,7 – – – 18,93 16,15 – 18,5 14,36 – – – 5,35 1,66 -24,44 -27,06 2,17 -1,41 11,13 7,25 – – – -9,27 -12,43 13,56 10,91 -25,17 -26,93 9,61 7,05 – – – – 36,31 6,01 2,31 13,55 -12,32 -10,2 – – 51,98 -8,4 – – -18,62 -21,44 -30,42 -99,49 -35,1 -0,33 152,98 6,86 6,87 12,31 11 19,73 18,33 15,17 13,82 10,65 – – 5,89 – – 17,06 – 21,68 – 16,04 – – – – – – -6,56

4,4 4,4 6,23 6,23 – 2,87 2,87 1,44 23,41 23,32 – 26,82 26,82 24,58 24,52 42,52 42,52 24,41 24,4 23,93 23,95 – – – 29,97 30 4,85 4,9 7,42 7,4 10,65 12,15 15,3 15,29 – – 6,45 26,57 26,62 8,7 26,76 24,09 – – 36,76 26,52 39,16 39,78 28,39 28,37 31,31 68,07 22,67 2,76 46,37 0,12 0,12 0,18 0,17 0,27 0,27 0,25 0,25 25,21 6,26 – 6,54 – – 23,96 17,9 5,47 17,93 10,05 – – – 39,6 36,61 4436,33 26,34

-4,46 -4,62 -7,5 -7,58 – -4,01 -4,18 -1,75 -60,45 -60,94 – -59,01 -59,52 -55,2 -55,78 -80,41 -80,68 -57,97 -58,49 -59,84 -60,33 – – – -66 -66,42 -5,55 -5,72 -43,37 -43,87 -39,49 -39,88 -48,94 -48,49 – – -9,18 -56,97 -57,53 -13,16 -57,11 -57,76 – – -60,29 -61,9 -74,45 -74,67 -68,97 -69,39 -67,42 -99,74 -67,58 -3,56 -68,23 0 0 0 -0,01 -0,01 -0,01 0 -0,04 -59,6 -21,11 – -21,21 – – -45,08 -6,67 -6,29 -28,35 -30,34 – – – -74,66 -73,03 -99,12 -55,99

18,46 17,11 16,21 14,91 – 17,29 15,96 12,24 60,21 59,55 – 56,98 56,37 50,1 49,48 145,97 144,9 48,84 48,25 59,74 59,11 – – – 60,33 59,7 13,15 12,47 21,65 21,33 37,15 36,53 67,07 67,54 – – 17,87 51,22 50,58 23,89 60,56 53,78 – – 61,42 79,84 107,48 106,17 75,81 75,08 30,8 25,31 46,2 3,97 133,91 4,84 4,84 8,23 7,5 10,43 9,69 7,2 6,51 55,13 14,74 – 16,98 – – 43,55 76,3 22,11 108,3 44,59 – – – 133,8 102,96 7720 58,37

Ottobre 2009

117

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

Dynamic Allocation Euro Equity Asia Pacific USD Equity Eastern Europe Equity Emerging Markets USD Equity Europe Equity North America USD Euro Convertible Bond European Equities Small Cap Global Bond International Sicav - Absolute Return Bond B Short Term

100,54 117,65 151,23 159,42 62,02 46,62 86,53 93,29 132,85 74,28 132,38

101,01 177,08 204,27 254,75 75,23 53,87 118,11 144,2 132,03 78,37 133,92

Pioneer CIM-Latin America Equity Pioneer CIM-India Equity

3,619 3,437

5,418 6,416

Capital Italia

55,255

65,67

Pioneer CIM-Latin America Equity Pioneer CIM-India Equity

3,619 3,437

5,418 6,416

175,35 3654,5601 332,41 114,88 210,9 237,9 96,27 179,23 5530,6001 4186,71 114,84 130,24 141,19 1360,63

252,15 3685,21 500,39 148,98 255,26 253,1 118,83 201,99 7476,5498 4829,9399 136,45 143,18 160,85 1473,92

CompAM Bond Euro B CompAM Bond Risk B CompAM Em.Market Short Term B CompAM European Equity B

915,777 574,528 796,419 986,194

1095,759 963,393 1136,077 1141,558

Aqua Global S Arbitrage VaR 2 S Arbitrage VaR 2 S GBP Arbitrage VaR 2 S USD Asia Pacific Quant S USD Asia Pacific Renaissance S USD Asian Growth S USD Asianome S USD CAF Arbitrage Inflation S CAF Dynarbitrage Forex S CAF Dynarbitrage Volatility S Dynarb Forex AsiaPacif S USD Dynarbitrage High Yield S Dynarbitrage VaR 4 S Dynarbitrage VaR 4 S USD Emerging Europe S Emerging Markets S USD Emerging Markets Debts S USD Euro Bond S Euro Corporate Bond S Euro Inflation Bond S Euro Quant S Euro SRI S Europe Smaller Companies S European Bond S European Convertible Bond S European High Yield Bond S Global Bond S USD Global Equities S USD Global Finance S USD Greater China - Inst S USD India S USD Japan Value S JPY

65,81 103,7 109,66 110,95 67,93 12,07 14,08 11,78 106,47 101 113,26 117,61 82,74 92,6 94,08 13,81 16,81 14,77 12,92 11,79 118,65 5,48 58,01 4,72 118,07 9,47 7,69 18,21 5,51 7,65 15,45 82,25 5576

73,82 113,45 115,93 119,09 101,61 14,89 21,15 15,18 107,85 105,68 115,25 122,47 99,86 108,19 105,84 23,46 26,48 21,98 14,3 14,11 127,85 6,41 68,57 5,99 136,82 10,89 12,25 22,69 6,7 10,01 23,31 139,45 6279

Az.Commodities Court Terme Emergents Euro-Entrepreneurs Euro-Investissement Euro-Patrimoine Grande Europe Innovation Investissement Patrimoine Profil Réactif 100 Profil Réactif 50 Profil Réactif 75 Sécurité

118

SICAV 2009 %

2008 %

2007 %

BPER 0,47 -1,58 -2,26 50,51 -47,33 23,02 35,07 -53,8 24,12 59,8 -55,85 47,52 21,3 -43,61 -1,27 15,55 -38,69 1,29 36,5 -32,24 3,78 54,57 -55,01 -5,18 -0,62 14,27 -2,75 5,51 -20,28 -9,26 1,16 3,61 3,23 Pioneer AM 49,71 -50,14 27,61 86,67 -62,37 44,77 Capital Italia S.A. 18,85 -39,35 -4,67 Pioneer AM 49,71 -50,14 27,61 86,67 -62,37 44,77 Carmignac 43,8 -55,66 37,48 0,84 4,05 3,61 50,53 -56,48 22,08 29,68 -45,37 1,15 21,03 -40,97 -2,28 6,39 -15,41 -2,52 23,43 -41,29 4,11 12,7 -46,91 3,71 35,19 -31,89 18,58 15,36 -1,54 8,72 18,82 -39,68 8,91 9,94 -15,77 4,73 13,92 -27,71 7,28 8,33 3,29 3,01 CompAM 19,65 -21,35 -0,13 67,68 -47,98 -2,49 42,65 -34,14 1,29 15,75 -35,54 -9,55 Crédit Agr. 12,17 -34,16 -2,75 9,4 -2,54 1,16 5,72 -2,69 3,03 7,34 -1,1 2,67 49,58 -52,83 28,71 23,36 -46,13 28,01 50,21 -57,51 52,71 28,86 -22,29 -0,46 1,3 4,11 2,54 4,63 -1,63 -1,16 1,76 5,84 3,62 4,13 4,04 5,63 20,69 -16,97 -1,62 16,84 -13,66 -0,74 12,5 -6,6 -1,83 69,88 -70,3 19,49 57,53 -53,3 22,66 48,82 -24,06 0,31 10,68 2,3 -0,24 19,68 -9,48 -2,64 7,75 1,91 0,73 16,97 -45,29 3,48 18,2 -45,32 -1,13 26,91 -52,44 -8,49 15,88 -8,47 2,95 14,99 -22,48 -0,97 59,3 -38,05 -4,03 24,6 -0,82 4,81 21,6 -45,85 8,99 30,85 -48,38 1,52 50,87 -56,26 63,12 69,54 -67,52 81,35 12,61 -41,33 -14,69

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

– 21,6 25,03 21,41 16,28 13,26 9,72 34,38 -6,55 2,61 2,17

1,16 10,24 -22,01 10,85 -6,04 -14,04 12,85 2,71 11,34 -1,84 1,93

– -1,05 -23,11 6,47 -31,24 -26,91 -3,67 -32,85 10,72 -23,6 8,26

– – – – – – – – – – –

– 29,27 38,8 36,42 28,84 30,27 14,18 28,82 9,15 4,47 0,19

– -61,89 -69,69 -66,99 -60,77 -59,34 -40,84 -66,67 -10,15 -28,87 -0,14

– 95,17 99,91 59,39 60,53 65,26 52,03 77,25 26,19 7,49 8,26

5,7 13,48

3,24 23,43

– –

– –

– –

– –

– –

7,49

-5,81

-30,21

–

20,13

-51,25

33,42

5,7 13,48

3,24 23,43

– –

– –

– –

– –

– –

– 2,42 22,33 30,13 25,23 14,79 26,74 2,87 11,03 4,55 11,33 6,87 9,11 1,9

0,23 1,84 12,89 -3,92 -3,5 0,09 -3,19 -16,58 23,18 21,4 -0,5 5,69 3,72 10,94

– 8,76 -18,93 -26,09 -30,09 -12,97 -24,39 -35,53 14,02 25,44 -20,14 -1,92 -10,17 15,57

– – – 24,23 11,4 11,79 20,76 -14,25 91,67 59,49 – – – –

– 0,19 27,24 19,73 16,3 7,93 18,03 19,97 20,97 8,23 15,63 6,78 10,83 2,33

– -0,01 -63,3 -52,84 -51,26 -22,21 -49,97 -55,18 -40,97 -10,62 -43,68 -18,56 -30,96 -2,46

– 8,76 46,31 41,41 33,41 9,38 36,98 15,58 55,6 30,32 20,41 13,15 14,87 15,69

2,2 5,66 3,44 10,92

4,37 19,53 4,61 2,15

-5,92 -14,89 -4,26 -31,37

– – – –

6,85 17,24 14,1 17,72

-22,49 -52,77 -36,24 -53,81

20,15 75,48 45,13 46,77

– 2,77 1,12 1,2 – 10,05 11,57 2,54 -0,43 1,16 0,28 – – 3,55 – 9,59 12,38 6,67 -0,08 0,3 -1,44 13,35 – 17,54 0,91 7,24 5,57 0,64 4,62 4,76 74,53 6,35 –

-7,47 9,91 3,5 6,72 14,44 6,05 21,2 11,86 3,07 -0,09 3,89 1,96 8,21 9,75 9,67 -8,57 14,14 25,39 14,86 18,27 8,37 -3,75 -3,96 -5,97 20,56 8,04 22,38 31 -3,87 -8 31,03 22,64 -6,81

– 8,2 – – – – – – – – – – – 0,7 – – – – – – – – – – – – – – – – 11,8 – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 6,01 – – – – – – – – – – – 10,66 – – – – – – – – – – – – – – – – 37,1 – –

– -12,11 – – – – – – – – – – – -16,77 – – – – – – – – – – – – – – – – -69,14 – –

– 17,59 – – – – – – – – – – – 20,99 – – – – – – – – – – – – – – – – 110,67 – –

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Korea S USD Latin America Equities S USD Swiss Franc Bond S CHF Switzerland S CHF Thailand S USD US Opportunities S USD US Quant S USD Volatility Equities S Volatility world Equities S

11,33 303,43 11,69 6,36 5,75 7,6 6,67 133,02 124,91

16,82 551,54 12,04 7,54 9,97 8,95 7,11 140,37 134,27

48,46 81,77 2,99 18,55 73,39 17,76 6,6 5,53 7,49

48,19 49,04 0,7 -2,46 34,33 7,24 4,67 7,04 –

8,55 13,56 -0,44 5,27 -8,33 7,5 2,34 – –

4,28 24,67 4,51 -5,99 19,98 -7,92 -14,34 12,68 19,5

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

ConvergenceAktien CF ConvergenceAktien TF ConvergenceRenten Inc CF ConvergenceRenten Inc TF CorporateBond Euro Inc CF CorporateBond Euro Inc TF EuropaValue Inc CF EuropaValue Inc TF EuroStocks Inc CF EuroStocks Inc TF Lux-Bond Inc Lux-Europa Inc TF Lux-GlobalValue Inc CF Lux-GlobalValue Inc TF

79,59 75,58 45,63 45,38 43,92 43,75 23,53 23,57 22,94 22,39 54,69 34,93 25,58 25,11

136,91 129,51 48,25 47,76 50,33 50,02 28,34 28,28 28,78 27,95 58,84 42,94 28,36 27,71

72,02 71,35 5,74 5,24 14,59 14,33 20,44 19,98 25,46 24,83 7,59 22,93 10,87 10,35

24,15 23,36 -2,57 -2,61 -3,86 -3,85 -6,77 -6,7 3,8 3,66 -3,9 1,6 -7,17 -7,18

35,51 34,65 -3,68 -3,68 -3,26 -3,26 22,25 22,12 16,22 16,22 -3,19 13,29 8,26 8,17

2,01 1,34 -10,48 -10,33 13,95 14,15 -9,02 -8,39 -5,92 -6,02 2,58 -12,72 -13,77 -13,3

-21,08 -22,46 -9,41 -9,84 2,78 2,56 -39,89 -39,8 -32,93 -33,48 -1,64 -42,57 -37,44 -37,46

90,95 84,96 -10,35 -10,98 -1,99 -2,25 – – -3,1 -4,57 -3,82 -20,99 -17,15 -17,38

40,08 40,12 11,85 11,58 5,49 5,37 25,5 25,37 30,19 30,1 4,65 27,41 22,68 22,44

-70,16 -70,41 -26,95 -26,61 -14,96 -14,88 -63,57 -63,29 -65,88 -65,94 -10,65 -68,18 -57,59 -57,34

109,12 108,48 19,19 18,79 19,51 19,34 50,58 50,05 75,38 74,8 9,36 58,51 34,03 33,61

66,12 1083,95 840,49 2165,3301 4631,8301 1708,54 754,44 390,68 121,76 4943,1602 1785,63 4105,9902 208,49 727,7 94,05 99,32 756,28 120,43 98,18 3560,45 744,89 2951,72 104,26 540,97 514,06 73,86 292,33 58,35 130,25 388,71 119,02 24,69 69,32 480,03 47,25 63,57 259,56 213,65 11460 17,4 153,81 58,02 417,53 176,41 444,87 29,25 114,34 1192,28 1162,12 61,34

86,37 1412,54 890,97 2389,4099 5257,27 1780,37 769,39 573,71 130,65 5218,3301 1886,28 4412,9302 279,35 761,47 115,4 126,85 810,52 126,34 109,79 3657,6499 767,7 2908,1101 101,39 743,32 704 104,32 435,35 76,89 143,89 439,08 135,2 28,13 85 579,32 58,09 77,92 322,92 249,24 11974 21,67 189,55 60,16 488,36 216,9 499,58 34,77 132,57 1415,34 1374,24 68,98

30,63 30,31 6,01 10,35 13,5 4,2 1,98 46,85 7,3 5,57 5,64 7,48 33,99 4,64 22,7 27,72 7,17 4,91 11,83 2,73 3,06 -1,48 -2,75 37,41 36,95 41,24 48,92 31,77 10,47 12,96 13,59 13,93 22,62 20,68 22,94 22,57 24,41 16,66 4,49 24,54 23,24 3,69 16,96 22,95 12,3 18,87 15,94 18,71 18,25 12,46

5,67 4,03 0,96 4,84 -0,45 1,29 1,47 -3,17 1,55 -1,51 2,83 0,23 0,88 0,68 -1,37 -1,52 2,55 0,63 1,95 3,34 7,18 8,68 -0,02 18,3 17,2 -1,09 20,34 -12,89 10,33 7,4 6,49 -0,15 -4,85 0,34 6 -13,53 0,49 16,81 -11,93 15,5 3,46 -3,36 -4,08 3,14 4,51 7,14 -7,68 -6,11 -6,55 -9,15

36,42 10,9 -0,71 0,57 0,3 -0,88 -0,83 8,11 -1,97 -2,22 1,24 -0,08 6,49 -0,35 6,43 3,99 0,06 0,72 0,88 2,35 2,59 2,36 -5,57 24,66 24,03 8,22 17,85 26,49 28,01 12,33 24,38 5,42 – 17,52 5,75 7,98 16,91 16,28 5,65 4,68 13,81 – 20,02 17,89 12,91 18,08 3,21 19,15 18,58 –

8,04 18,68 9,92 0,32 13,68 9,86 7,87 12,92 7,57 11,39 6,78 7,85 4,22 9 3,84 7,33 9,98 13,15 10,81 4,74 9,9 6,54 6,93 7,35 6,85 18,53 11,25 -9,21 -26,83 -6,71 -4,9 -5,92 1,58 -3,05 -34,52 -2,86 4,5 0,53 -17,17 -16,14 -5,88 -18,74 -5,29 19,1 -9,2 -5,52 -9,17 -5,66 -6,14 -11,43

-15,17 14,66 11,51 9,83 – 14,12 12,63 -7,08 11,61 10,22 9,76 6,57 -22,52 11,28 -7,28 -2,63 12,49 13,47 – 10,42 18,44 21,19 13,13 -1,37 -3,07 12,9 -11,4 -49,43 -34,65 -30,37 -25,97 -31,36 – -32,5 -50,56 -41,75 -23,78 -15,34 -45,91 -13,63 -34,61 – -27,75 -6,12 -24,74 -24,35 -34,56 -36,23 -37,07 –

46,41 – 14,64 15,56 – 17,53 16,02 5,5 14,56 14,93 12,71 11,17 -10,93 15,84 2,34 4,64 15,49 – – 14,73 – 26,98 16,02 – – 43,87 57,38 -18,09 16,34 -3,22 28,96 -11,76 – -2,3 -42,14 -21,26 11,72 22,9 – – -4,4 – – 33,46 -12,83 -3,2 -16,9 -4,35 – –

25,83 11,89 3,99 8,55 – 4,63 4,24 12,94 6,62 6,9 2,13 4,36 13,95 4,76 10,94 7,92 4,31 4,7 – 1,03 5,34 5,93 8,87 24,05 24 31,65 31,27 37,53 32,6 25,93 28,37 23,16 – 25,94 26,4 30,38 27,06 29,34 31,95 26,96 29,07 – 24,27 23,31 28,43 26,89 24,33 27,06 26,63 –

-57,02 -30,33 -4,22 -16,86 – -4,41 -3,55 -40,11 -7,58 -6,35 -3,02 -5,28 -48,44 -5,28 -31,79 -26,71 -4,83 -6,66 – -1,48 -5,86 -7,52 -9,86 -49,15 -49,45 -40,48 -60,93 -76,39 -63,5 -59,85 -51,91 -55,64 – -59,27 -70,06 -67,26 -57,55 -54,15 -60,95 -54,45 -63,47 – -53,94 -42,85 -56,03 -59,19 -58,66 -61,36 -61,69 –

74,19 55,8 13,78 18,58 – 16,97 14,73 50,9 15,23 15,99 9,78 10,11 38,87 13,95 30,97 29,78 14,61 16,87 – 10,45 20,33 26,77 26,58 55,87 55,39 78,25 44,22 106,69 27,81 57,15 41,11 38,92 – 53,82 21,21 72,77 62,24 54,6 24,67 52,42 58,77 – 46,67 54,68 55,22 66,68 45,86 53,78 53,36 –

97,03 103,21

94,98 103

-2,11 -0,2

-55,78 -52,49 1,92 -40,71 -51,52 -38,52 -37,67 21,53 16,17 Deka -63,19 -63,46 -12,58 -12,45 -6,83 -6,75 -48 -47,65 -50,26 -50,31 -5,38 -55,44 -41,21 -40,92 Dexia -38,11 -15,5 3,21 -5,4 -7,66 7,09 8,11 -34,8 1,21 4,54 0,55 -1,74 -42,76 4,84 -23,69 -22,68 1,73 6,64 -6,26 3,85 7,43 13,38 15,75 -38,23 -38,52 -20,46 -51,14 -56,56 -47,37 -43,8 -40,67 -40,41 -40,2 -45,18 -62,79 -46,33 -40,67 -36,99 -38,61 -41,47 -50,57 -39,83 -35,61 -27,43 -36,93 -41,81 -39,61 -43,95 -44,21 -40,14 Dws -4,29 1,51

1,14 4,79

– –

-3,89 -2,28

– –

– –

– –

– –

– –

Eqs L Spain Network N Bonds Emerging Markets C USD Bonds Euro C Bonds Euro Convergence C Bonds Euro Corporate C Bonds Euro Government C Bonds Euro Government Plus C Bonds Euro High Yield C Bonds Euro Inflation Linked C Bonds Euro Long Term C Bonds Euro Short Term C Bonds Europe C Bonds Europe Convert C Bonds Europe Government Plus C Bonds Global High Yield C Bonds High Spread C Bonds International C Bonds Mortgages C Bonds Total Return C Bonds Treasury Management C Bonds Usd C USD Bonds USD Government C USD Bonds World C Eqs L Australia C AUD Eqs L Australia Network N AUD Eqs L Biotechnology Network N USD Eqs L Emerg Mrkt N Eqs L Eur Fin Sec N Eqs L Eur Ind Trans N Eqs L Euro 50 Network N Eqs L Europe Energy Network N Eqs L Europe Growth Network N Eqs L Europe High Dividend N Eqs L Europe Network N Eqs L Europe Telecom - Technology C Eqs L Europe Value Network N Eqs L France Network N Eqs L Germany Network N Eqs L Japan Network N JPY Eqs L Nasdaq Network N USD Eqs L Netherlands Network N Eqs L Sustain Green Planet N Eqs L Switzerland Network N CHF Eqs L United Kingdom Network N GBP Eqs L USA N USD Eqs L World Network N USD Eqs L World Welfare Network N Quant Equities Europe C Quant Equities Europe Network N Quant Equities World Network N 5.5 Target Return 2011 Distr. Alpha Opportunities NC

Ottobre 2009

119

MERCATI IN DIRETTA

Alpha Strategy LC Alpha Strategy NC Asian Currencies NC Asian SmallMid Cap LC Asian SmallMid Cap NC Best Global FX Selection Plus Brazil Brazilian Equities NC BRIC Plus LC BRIC Plus NC China Chinese Equities NC Climate Change NC Commodity Plus LC Commodity Plus NC Convertibles LC Convertibles NC Corporate Spread Dynamic LC Corporate Spread Dynamic NC Duration Strategy NC Emerging Yield Plus LC Emerging Yield Plus NC Energy LC Energy NC Euro Bonds (Premium) LC Euro Bonds (Premium) NC Euro Bonds (Short) LC Euro Bonds (Short) NC Euro Bonds (X-tra Lng) NC Euro Corp Bonds LC Euro Corp Bonds NC Euro Corp Bonds 130-30 NC EURO Emerging Markets Bonds LC EURO Emerging Markets Bonds NC Euro Reserve NC Euro-Corp High Yield Inc Euro-Gov Bonds LC Euro-Gov Bonds NC Europe Convergence Bonds Inc European Dividend Plus LC European Dividend Plus NC European Equities LC European Equities NC European SmallMid Cap LC European SmallMid Cap NC European Value NC Eurorenta Inc FlexProfit 80 FlexProfit 85 FlexProfit 90 FlexProfit Cash Distr. FlexProfit mix 80 FlexProfit mix 85 FlexProfit mix 90 Funds BRIC Rainbow FX Opportunities NC German Equities NC Global Agribusiness NC Global Bonds LC Global Bonds NC Global Convergence Bonds LC Global Convergence Bonds NC Global Equities LC Global Equities NC Global Equities 130-30 NC Global High Yield Bonds (USD) NC Global Thematic NC Global Value NC Gold Prec.Metals (USD) NC India Indian Equities NC Inflation Protect LC Inflation Protect NC Invest Dynamic Allocator NC Italian Equities LC Italian Equities NC Japanese Equities LC Japanese Equities NC Japanese Small - Mid Caps LC Japanese Small - Mid Caps NC Lateinamerika

120

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

114,23 111,89 93,39 62,67 61,38 107,77 69,4 65,6 113,7 110,5 147,21 93,01 50,21 87,15 85,34 102,24 100,09 106,49 104,97 101,03 79,14 75,58 84,13 80,37 104,54 103,31 120,82 117,83 111,4 101,64 99 92,13 84,17 82,39 109,08 19,2 129,04 125,68 65,11 90,63 87,35 81,34 77,42 68,67 67,43 51,3 49,5 90,21 93,81 97,47 100,26 90,36 93,43 96,73 87,37 103,32 56,3 59,33 106,87 103,97 60,88 60,23 77,24 73,81 71,91 71,7 48,52 67,17 78,13 794,67 58,49 98,52 95,62 8,4 53,71 52,73 60,12 57,4 40,19 38,84 151,8

115,82 113,15 89,93 106,08 103,25 107,15 127,74 111,7 172,39 166,61 193,37 128,07 57,91 80,65 78,69 117,09 114,18 110,44 108,57 102,69 75,16 71,54 98,44 93,54 111,5 109,8 127,11 123,57 108,83 112,55 109,27 106,09 103,55 101,02 99,48 30,35 134,67 130,74 88,65 106,04 101,82 105,71 100,06 88,92 86,83 58,41 51,43 92,6 96,08 99,84 97,26 91,97 95 98,39 99,33 105,56 68,77 87,83 116,95 113,43 74,76 73,7 97,1 92,25 81,9 95,23 62,22 81,96 101,53 1358,08 79,17 100,86 97,57 8,61 72,54 70,82 58,06 55,12 39,97 38,38 258,2

1,39 1,13 -3,7 69,27 68,21 -0,58 84,06 70,27 51,62 50,78 31,36 37,69 15,34 -7,46 -7,79 14,52 14,08 3,71 3,43 1,64 -5,03 -5,35 17,01 16,39 6,66 6,28 5,21 4,87 -2,31 10,73 10,37 15,15 23,02 22,61 -8,8 58,07 4,36 4,03 36,15 17 16,57 29,96 29,24 29,49 28,77 13,86 3,9 2,65 2,42 2,43 -2,99 1,78 1,68 1,72 13,69 2,17 22,15 48,04 9,43 9,1 22,8 22,36 25,71 24,98 13,89 32,82 28,24 22,02 29,95 70,9 35,36 2,38 2,04 2,5 35,06 34,31 -3,43 -3,97 -0,55 -1,18 70,09

0,44 -0,01 -2,38 -57,25 -57,55 3,16 -61,2 -55,01 -61,04 -61,35 -58,79 -48,34 -51,95 -25,48 -25,91 -21,01 -21,34 3,69 3,03 0,08 -18,29 -18,66 -47,49 -47,89 0,47 0,03 2,59 2,16 12,44 -15,37 -15,75 -6,81 -28,52 -28,83 -2,52 -42,47 5,97 5,5 -40,72 -46,56 -46,96 -51,86 -52,23 -52,48 -53,14 -47,58 -4,65 -13,97 -10,37 -6,79 -3,01 -13,22 -9,81 -6,36 -36,81 1,94 -46,54 -52,39 4,02 3,56 -41,17 -41,81 -47,14 -47,55 -31,18 -22,69 -47,7 -40,94 -33,32 -63,09 -65,4 -10,04 -10,43 -23,28 -49,5 -49,89 -38,22 -38,7 -24 -24,58 -58,16

7,05 6,79 -5,98 19,34 18,11 4,51 42,71 35,18 36,65 35,6 28,87 54,79 -0,43 3,75 3,18 10,54 10,07 1,08 0,64 0,71 -5,53 -5,95 9,05 8,16 1,88 1,38 2,36 1,91 -4,8 -2,99 -3,42 -1,5 -4,19 -4,61 2,48 -10,11 -0,14 -0,57 0,57 5,08 3,98 8,38 7,54 5,71 5,43 -5,67 2,49 2,91 3,19 2,99 1,12 0,61 1,3 1,48 21,03 0,97 3,21 15,89 1,1 0,69 -1,09 -1,09 13,54 12,71 -0,77 -8,96 20,69 7,7 8,71 48,48 59,24 1,55 0,83 2,06 -9,51 -10,26 -21,53 -22,1 -22,65 -23,23 25,94

0,79 4,37 0,58 3,66 17,22 – 20,63 2,13 37,1 36,05 58,96 6,24 – 5,29 4,72 3,13 4,09 0,36 0,29 – -0,75 -0,79 -0,58 -4,82 -0,2 -0,35 0,26 0,99 -1,8 -0,38 -0,42 – 0,59 3 2,35 0,98 -0,66 -1,02 -3,2 17,68 16,76 23 22,08 31,06 7,54 – 0,32 2,43 1,83 1,79 2,17 3,81 2,47 1,9 11,29 0,32 – 1,53 -1,38 -7,38 1,01 1,01 11,17 10,43 – -0,06 – 1,36 -0,51 28,83 -0,09 1 0,52 5,04 13,61 13,4 3,22 -13,1 -2,02 -2,02 27,22

1,05 0,68 -3,39 24,1 23 -0,53 14,64 19,48 6,05 5,26 13,83 25,26 -10,66 -24 -24,39 5,07 4,66 5,53 5,18 2,5 -18,89 -19,24 -9,16 -9,82 6,43 5,96 7,25 6,8 8,17 3,32 2,87 13,82 -3,25 -3,68 -12,6 16,87 7,51 7,02 -9,09 -8,12 -8,64 -2,68 -3,41 -2,23 -2,96 -10,22 3,07 -0,97 -0,24 0,54 -4,07 -1,05 -0,5 0,2 6,25 3,45 0,25 3,54 12,73 12,26 -19,9 -20,26 1,23 0,45 1,91 6,96 0 -0,37 21,68 22,16 -3,74 -8,02 -8,43 -8,73 2,62 1,84 -13,18 -13,83 11,5 10,6 9,83

– 7,55 – – – – – – -13,08 -14,89 -25,31 – – -25,54 -26,65 – -0,92 – – – – – – -29,99 – – – 9,48 – – -10,41 – – -16,36 -8,92 -18,17 – 9,71 -18,59 -32,67 -34,15 -30,1 -31,56 – – – 1,84 – – – – – – – – – – – – 15,32 – – -21,78 -23,4 – – – – – -2,15 – -6,54 -7,93 -19,31 – – – -52,62 – – -7,34

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 2,52 – – – 11,76 – – -8,6 – – – -5,32 -18,68 – 12,2 -15,26 – – 20,6 16,34 – – – 12,62 – – – – – – – – – – – – 12,19 – – 7,66 3,97 – – – – – 95,04 – – – – – – – -38,55 – – 80,77

– 3,48 – – – – – – 35,98 35,98 40,71 – – 21,21 21,21 – 9,03 – – – – – – 34,33 – – – 1,23 – – 5,9 – – 12,04 3,22 15,15 – 3,98 17,08 23,77 23,76 27,97 27,97 – – – 5,06 – – – – – – – – – – – – 6,77 – – 23,23 23,21 – – – – – 37,28 – 5,78 5,77 6,31 – – – 20,46 – – 38,77

– -3,92 – – – – – – -66,16 -66,42 -76,23 – – -44,52 -44,74 – -26,44 – – – – – – -52,71 – – – -1,29 – – -27,16 – – -36,18 -13,21 -50,36 – -4,83 -54,09 -57,7 -58,3 -61,92 -62,32 – – – -11,51 – – – – – – – – – – – – -9 – – -55,96 -56,51 – – – – – -69,18 – -15,18 -15,38 -27,86 – – – -61,24 – – -64,06

– 9,54 – – – – – – 63,18 62,36 100,93 – – 37,3 36,62 – 21,43 – – – – – – 31,97 – – – 9,57 – – 21,97 – – 29,93 4,45 62,65 – 14,08 74,35 47,49 46,89 60,97 60,3 – – – 11,2 – – – – – – – – – – – – 21,72 – – 50,98 50,36 – – – – – 78,22 – 6,23 5,37 7,06 – – – 21,17 – – 47,31

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

LIFE Science LC LIFE Science NC Mandarin New Resources LC New Resources NC Osteuropa Russia Sustainability Leaders LC Sustainability Leaders NC Top 50 Asia LC Top 50 Asia NC Top 50 Europe LC Top 50 Europe NC Total Return Bonds LC Total Return Bonds NC Total Return Conservative NC Total Return Flexible LC Total Return Flexible NC Türkei US Equities LC US Equities LCH US Equities NC US Equities NCH USD Bonds LC USD Bonds NC USD Reserve C4 USD Yield Spread Strategy NC

77,25 73,76 180,87 80,63 78,93 304,56 74,49 67,29 64,09 109,26 104,38 82,71 78,95 107,67 105,41 109,41 71,75 69,37 81,89 57,64 61,2 54,81 60,65 91,44 88,88 111,51 100,69

80,91 76,81 258,62 88,04 85,69 515,99 146,9 81,13 76,88 145,74 138,44 101,18 96,03 113,19 110,54 110,93 75,53 72,8 153,14 66,06 73,47 62,44 72,32 87,29 84,58 110,2 103,21

4,74 4,14 42,99 9,19 8,56 69,42 97,21 20,57 19,96 33,39 32,63 22,33 21,63 5,13 4,87 1,39 5,27 4,94 87,01 14,61 20,05 13,92 19,24 -4,54 -4,84 -1,17 2,5

-1,66 -5,22 20,48 6,63 6,51 29,69 48,59 3,87 7,58 4,83 15,43 6,49 16,73 0,52 -1,05 2,77 0,94 -5,58 -11,98 0,56 1,77 -1,06 2,09 -2,18 -7,07 4,59 –

-11,02 -11,7 19,02 -11,4 -12,08 -9,26 -35,57 -1,37 -2,06 7,88 7,07 -0,21 -0,96 1,4 1,04 1,42 -8,35 -8,76 11,5 -11,62 -7,69 -12,32 -8,21 0,62 0,19 -3,06 1,39

– -23,74 -22,26 – – -34,34 -63,72 – -22,21 – -15,79 – -25,9 – 6,09 5,82 – -25,12 4,74 – – -33,86 – – -0,92 0,2 –

– -11,29 31,75 – – 35,16 – – -10,07 – 36,84 – 9,03 – – – – – – – – -24,18 – – 4,22 7,78 –

– 22,75 30,7 – – 34,55 45,3 – 22,28 – 26,89 – 22,72 – 2,38 1,37 – 13,47 46,73 – – 24,97 – – 10,94 1,32 –

– -37,4 -68,93 – – -73,59 -86,68 – -54,56 – -58,89 – -55,82 – -5,68 -2,39 – -38,42 -72,22 – – -52,05 – – -14,53 -5,15 –

– 23,19 51,52 – – 98,21 28,83 – 43,94 – 41,76 – 50,24 – 6,8 5,84 – 15,3 69,48 – – 29,32 – – 29,28 5,64 –

U.S. Growth A2 U.S. Growth A2 USD U.S. Growth B2 U.S. Growth B2 USD U.S. High Yield Bond A2 U.S. High Yield Bond A2 USD U.S. High Yield Bond B2 U.S. High Yield Bond B2 USD U.S. Value A2 U.S. Value A2 USD U.S. Value B2 U.S. Value B2 USD Worldwide Health Sciences A2 Worldwide Health Sciences A2 USD Worldwide Health Sciences B2 Worldwide Health Sciences B2 USD

9,16 9,61 6,74 6,73 7,72 9,69 7,08 9,39 9,32 12,83 8,24 8,73 13,25 14,37 9,52 12,05

10,87 11,5 7,94 7,99 11,12 13,87 10,12 13,34 9,86 13,7 8,65 9,25 14,18 15,42 10,14 12,79

18,67 19,67 17,8 18,72 44,04 43,14 42,94 42,07 5,79 6,78 4,98 5,96 7,02 7,31 6,51 6,14

5,52 8,12 4,44 – 6,62 9,22 5,64 8,22 12,75 15,52 11,73 14,43 -5,46 -3,17 -6,65 -4,39

-7,57 -4,8 -8,53 -5,78 9,56 9,38 8,47 8,28 -16,01 -13,24 -16,91 -14,11 -3,01 -1,15 -3,52 -2,44

-27,68 -24,44 -29,61 – -3,3 -2,94 -5,86 -5,66 -27,5 -24,43 -29,45 -26,47 0,07 1,65 -4,43 -2,07

– – – – – – – – – – – – – – – –

27,43 27,17 27,32 – 14,81 14,46 14,75 14,5 28,94 28,67 28,89 28,98 23,96 23,91 23,89 23,76

-55,07 -54,18 -55,72 – -38,96 -39,28 -39,95 -40,22 -56,01 -55,11 -56,53 -55,74 -28,59 -27,85 -28,81 -28,21

51,72 53,02 50,94 – 55,31 55,49 54,03 54,22 51,73 52,74 50,68 51,85 27,79 28,51 27,4 27,34

Obbligazionario High Yield R Obbligazionario Paesi Emergenti R Obbligazionario Paesi Emergenti RH Obbligazioni Convertibili R Obiettivo Alta Tecnologia R Obiettivo Alta Tecnologia RH Obiettivo America Latina R Obiettivo Assicurazioni R Obiettivo Assicurazioni RH Obiettivo Banche R Obiettivo Banche RH Obiettivo Beni di Consumo R Obiettivo Beni di Consumo R Obiettivo Beni Durevoli R Obiettivo Beni Durevoli RH Obiettivo Cina R Obiettivo Energia e MateriePrime R Obiettivo Energia e MateriePrime RH Obiettivo Euro R Obiettivo Euro Breve Termine R Obiettivo Euro Lungo Termine R Obiettivo Euro Medio Termine R Obiettivo Europa R Obiettivo Europa RH Obiettivo Farma R Obiettivo Farma RH Obiettivo Giappone R Obiettivo Giappone RH Obiettivo Industria R Obiettivo Industria RH Obiettivo Italia R Obiettivo Liquidità USD R Obiettivo Multimedia R Obiettivo Multimedia RH

82,14 155,46 198,9 56,25 34,09 39,66 194,27 72,19 81,03 34,18 38,87 98,95 115,69 82,28 90,37 59,38 95,76 107,31 67,18 132,36 153,31 282,15 63,82 69,51 54,58 64,3 50,75 70,14 97,08 111,17 62,63 93,45 28,52 33,6

129,42 184,27 247,86 59,06 43,77 52,44 307,56 80,42 89,92 45,15 50,73 104,55 123,64 100,91 112,86 76,64 111,36 122,85 79,81 137,01 159,33 294,32 76,95 82,39 56,15 67,79 50,71 71,82 109,12 126,5 76,73 89,47 32,88 39,17

57,56 18,53 24,62 5 28,4 32,22 58,32 11,4 10,97 32,09 30,51 5,66 6,87 22,64 24,89 29,07 16,29 14,48 18,8 3,51 3,93 4,31 20,57 18,53 2,88 5,43 -0,08 2,4 12,4 13,79 22,51 -4,26 15,29 16,58

-20,52 -7,99 -21,13 -8,69 -57,1 21,75 -44,89 29,88 -45,31 28,98 -69,35 23,58 -84,85 16,99 -43,15 13,02 -43,54 11,73 -47,97 17 -48,37 16,13 -44,51 8,34 -44,94 7,5 -3,06 5,21 -3,48 4,75 1,75 2,55 -29,94 3,16 -30,33 2,21 -63,88 54,45 -43,64 0,58 -45,38 7,64 -44,14 -0,18 -45,55 6,96 7,58 -4,12 7,1 -4,53 -2,99 4,48 -0,92 1,25 Eaton -43,01 4,46 -42,2 6,37 -43,6 3,46 -42,78 4,66 -32 -1,83 -32,54 -0,56 -32,79 -2,7 -33,17 -1,56 -36,73 6,1 -35,93 7,83 -37,35 5,14 -36,58 6,84 -10,45 2,12 -10,36 3,03 -11,85 -0,47 -11,25 1,3 Eurizon -23,2 -1,75 -9,34 -5,19 -11,32 2,57 -22,07 -1,8 -40,83 -3,32 -46,1 1,05 -48,83 26,21 -44,71 -14,78 -46,4 -3,5 -55 -20,84 -55,45 -17,49 -20,2 4,45 -21,93 1,43 -37,68 -13,35 -43,68 -4,09 -46,28 37,52 -41,63 15,5 -40,92 19,62 -45,17 4,27 5,32 2,49 8 -1,25 6,51 1,97 -44,36 -0,98 -40,21 -0,68 -19,08 -7,67 -22,62 -1,38 -28,38 -15,65 -44,97 -11,34 -39,62 2,38 -43,47 -1,65 -48,57 -8,33 6,56 -5,41 -36,44 -17,74 -37,31 -0,91

5,7 -3,28 – -2,39 -3,98 – 24,04 9,91 – 8,29 – 5,49 – 5,38 – 60,96 6,13 – 19,23 0,54 -2,64 -0,69 17,41 – -3,23 3,24 -6,79 7,88 5,09 – 20,58 -6,86 9,48 –

33,08 7,66 14,53 -3,94 1,63 0,06 11,19 -17,47 -18,37 -17,89 -18,64 -8,23 -6,96 0,64 -3,31 21,69 -7,22 -5,91 -3,87 6,44 11,04 8,85 -3,56 0,44 -7,81 -6,96 -8,6 -20,78 -7,26 -9,15 -4,61 -3,49 -2,84 -1,04

19,15 1,25 – -19,93 -25,85 – 5,79 -47,81 – -52,82 – -11,76 – -33,03 – -1,08 -18,38 – -30,47 12,13 12,16 14,07 -32,28 – -23,07 -18,93 -38,26 -48,96 -29,54 – -41,51 -4,39 -38,4 –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

10,35 13,65 – 9,52 24,3 – 38,12 30,55 – 39,1 – 16,22 – 26,55 – 43,4 32,07 – 26,66 1,6 6,62 3,04 26,2 – 19,05 18,58 22,1 31 23,62 – 26,8 11,11 25,6 –

-28,82 -24,27 – -30,73 -50,6 – -58,51 -72,09 – -78,93 – -32,73 – -55,68 – -70,75 -51,04 – -61,42 -1,98 -6,04 -4,49 -60,2 – -38,13 -40,6 -54,11 -63,69 -59,21 – -69,66 -15,68 -60,91 –

63,89 29,93 – 9,93 43,55 – 84,2 77,49 – 116,65 – 22,14 – 43,81 – 111,33 27,35 – 61,96 12,26 18,36 15,4 57,64 – 16,36 29 29,87 25,24 51,05 – 80,62 27,89 48,31 –

Ottobre 2009

121

MERCATI IN DIRETTA

122

SICAV Open(09) Open

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2009 %

Obiettivo Nord America R Obiettivo Nord America RH Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri R Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri RH Obiettivo Obbligazionario £ R Obiettivo Obbligazionario £ RH Obiettivo Obbligazionario USD R Obiettivo Obbligazionario USD RH Obiettivo Obbligazionario Yen R Obiettivo Obbligazionario Yen RH Obiettivo Oceania R Obiettivo Oceania RH Obiettivo Paesi Emergenti Asia R Obiettivo Paesi Emergenti EMEA R Obiettivo Small Cap Europa R Obiettivo Telecom RH Obiettivo Telecomunicazioni R Obiettivo Utilities R Obiettivo Utilities RH Valore Liquidità Euro R

45,83 71,48 120,84 133,64 104,51 136,86 128,99 193,56 103,62 147,84 101,91 112,28 86,45 88,22 247,75 46,24 41,33 84,31 94,87 109,53

50,31 80,72 117,23 135,38 109,66 136,28 120,35 189,56 100,1 147,9 148,88 150,39 121,53 130,85 348,19 47,92 42,97 89,06 101,93 110,78

9,78 12,93 -2,99 1,3 4,93 -0,42 -6,7 -2,07 -3,4 0,04 46,09 33,94 40,58 48,32 40,54 3,63 3,97 5,63 7,44 1,14

American Equity A Balanced Fund A Euro LT A Euro MT A Euro Short Term A European Equity A Global High Grade Bond A Global Value A High Yield Bond A Italian Equity A Pacific Equity A QFund 90 A Small Cap A TR Flex 5 A

3,702 6,987 11,383 11,633 11,417 5,739 10,569 11,382 8,646 6,606 9,27 11,806 9,138 8,17

4,24 7,212 11,863 11,836 11,615 6,691 11,501 12,389 10,759 8,258 13,578 11,845 12,148 9,956

America A America A USD Euro Blue Chip A FF-America Inc A FF-America Inc A USD FF-America Inc E FF-American Diversified A FF-American Diversified E FF-American Diversified Inc A FF-American Diversified Inc A USD FF-American Growth E FF-American Growth Inc A USD FF-American Gth A FF-American Gth A USD FF-ASEAN A USD FF-ASEAN Inc A USD FF-Asia Pacific Prop Inc A FF-Asia Pacific Prop Inc A USD FF-Asia Pacific Property A FF-Asia Pacific Property E FF-Asian High Yield A FF-Asian High Yield A USD FF-Asian Special Situations A USD FF-Australia A AUD FF-Australia A AUD FF-China Focus A USD FF-Consumer Industries Inc A FF-Em.Europ.MidEast-Africa A FF-Em.Europ.MidEast-Africa A USD FF-Em.Europ.MidEast-Africa E FF-Em.Europ.MidEast-Africa Inc A FF-Em.Europ.MidEst-Afric Inc A USD FF-Emerging Market Debt A FF-Emerging Market Debt A USD FF-Emerging Market Debt E FF-Emerging Market Debt Inc A FF-Emerging Market Debt Inc A USD FF-Emerging Markets A USD FF-Emerging Markets E FF-Emerging Markets Inc A USD FF-Euro Balanced E FF-Euro Balanced Fund A FF-Euro Balanced Inc A

6,484 7,07 7,192 2,334 3,257 7,87 6,593 7,582 7,777 8,907 6,515 17,3 5,994 6,533 8,836 13,57 5,094 5,487 5,171 5,143 5,559 5,83 8,927 30,69 7,818 27,09 15,08 6,202 6,465 6,124 6,212 6,462 7,962 9,019 7,888 7,016 7,973 7,141 16,32 10,86 7,479 7,964 10,27

8,026 9,18 8,179 2,89 4,229 9,691 7,496 8,581 8,842 10,63 7,085 19,84 6,569 7,494 13,38 20,1 6,191 6,995 6,391 6,319 8,898 10,02 13,38 39,73 10,43 38,94 17,73 9,634 10,53 9,457 9,556 10,44 10,96 12,94 10,75 9,067 10,83 10,94 23,72 16,55 8,462 9,047 11,32

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-33,89 -4,06 -37,96 2,58 18,58 -5,72 8,21 -1,59 -14,55 -5,43 8,89 1,08 19,06 -2,6 13,51 5,64 29,62 -1,39 5 4,64 -46,75 14,84 -40,76 17,54 -51,65 19,32 -56,07 14,96 -50,2 -7,52 -31,66 -1,05 -31,66 5,81 -26,37 6,83 -28,89 2,93 3,2 2,94 Euromobiliare 14,53 -34,34 -5,76 3,22 -12,72 -4,41 4,22 -1,97 -0,25 1,75 2,81 0,79 1,73 3,49 2,75 16,59 -41,58 -0,68 8,82 -4,6 -2,99 8,85 -15,78 -3,36 24,44 -22,82 -0,31 25,01 -47,79 -7,15 46,47 -42,3 16,34 0,33 -5,13 1,43 32,94 -41,89 -4,41 21,86 -20,06 1,89 Fidelity 23,78 -38,79 -3,94 29,84 -41,63 6,42 13,72 -42,24 7,58 23,82 -38,63 -3,91 29,84 -41,37 5,67 23,14 -39,16 -4,57 13,7 -38,06 -2,37 13,18 -38,44 -3,08 13,69 -37,96 -2,41 19,34 -40,71 7,28 8,75 -42,55 4,6 14,68 -45,38 17 9,59 -44,36 5,27 14,71 -44,65 1,13 51,43 -48,23 36,33 48,12 -48,59 39,19 21,54 -48,39 -4,7 27,48 -50,65 7,4 23,59 -47,61 -4,7 22,87 -48,02 -4,58 60,06 -38,53 -9,8 71,87 -40,88 -0,32 49,88 -46,23 34,49 29,46 -43,44 13,16 33,41 -41,94 14,97 43,74 -49 57,35 17,57 -28,75 2,48 55,34 -48,86 16,2 62,88 -51,12 2,18 54,43 -49,24 2,03 53,83 -48,91 16,4 61,56 -51,13 5,76 37,65 -16,93 -6,3 43,47 -19,79 4,49 36,28 -18,14 -6,72 29,23 -21,36 -11,54 35,83 -24,21 -1,32 53,2 -60,07 42,79 45,34 -58,55 27,15 52,39 -60,06 40,83 13,14 -29,27 -1,14 13,6 -28,86 4,15 10,22 -30,48 2,25

1,07 10,14 -5,91 -1,21 0,99 -2,91 -9,24 -1 -12,61 1,26 17,92 19,96 16,48 7,81 30,35 – 16,78 18,57 – 1,97

-12,38 -11,56 5,23 4,65 -5,28 8,33 1,01 5,61 13,02 3,15 12,83 9,39 15,76 -1,49 3,44 -0,52 -1,4 -3,35 -2,84 1,97

-29,74 -26,81 8,12 7,92 -15,24 10,28 7,04 17,29 23,46 9,81 -8,37 -7,26 -15,22 -25,04 -33,42 – -24,09 -16,61 – 7,51

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

26,34 27 8,6 4,18 12,42 7,88 12,34 5,88 19,84 2,62 30,35 25,23 34,52 35,09 27,1 – 19,53 19,75 – 0,24

-51,81 -55,64 -8,6 -4,79 -24,05 -6,41 -16,62 -7,61 -19,67 -3,99 -59,72 -53,92 -64,24 -62,42 -65,19 – -45,36 -36,37 – -0,16

34,73 53,44 23,96 13,3 15,74 18,8 37,8 24,41 55,63 10,31 75,3 59,28 51,65 68,84 74,93 – 24,13 20,9 – 7,51

0,5 1,89 -1,22 -0,61 1,55 12,81 -0,81 8,49 4,65 15,46 12,91 8 26,65 0

-14,22 -4,48 4,9 2,79 2,76 -11,3 9,56 0,67 4,09 -6,01 17,54 0,59 3 7,17

-34,72 -16,6 3,3 5,95 8,52 -37,11 1,84 -11,92 -4,2 -40,91 -8,63 -4,09 -28,08 –

– – – – – – – – – – – – – –

26,55 8,74 2,71 1,23 0,32 23,78 3,76 11,36 10,17 27,54 27,88 4,36 19,35 –

-54,8 -25,63 -5,58 -1,95 -0,13 -59,58 -9,63 -51,45 -28,01 -70,04 -58,9 -9,57 -56,88 –

35,46 11,56 6,78 7,44 8,52 43,84 12,08 74,77 29,36 86,71 69,88 8,41 52,3 –

6,5 9,59 12,1 -0,16 7,49 -4,45 5,9 0,24 -1,03 3,44 -8,31 3,2 -0,39 – – 39,5 – – – – – – – 23,34 2,04 90,3 8,42 – – – – – -1,67 1,81 -1,73 -1,75 1,83 – 17,79 32,33 – 5,2 7,86

-0,64 5,01 -5,98 -0,55 5,02 -1,27 -6,45 -6,99 -6,4 -1,12 -13,78 -8,19 -12,8 -8,17 19,46 16,86 6,27 12,19 8,88 8,02 10,86 20,12 31,43 0,1 3,17 34,51 0,74 14,77 21,23 13,91 13,63 20,23 21,76 25,75 20,65 14,7 19,08 11,34 4,63 10,7 0,53 1,07 -1,99

– – – – -17,01 -26,19 – – -29,09 – -33,54 -25,22 – – – 7,31 – – – – – – – -15,54 – 21,23 -12,01 – – – – – – – – – – – -20,88 -11,54 – – -20,51

– – – – 1,85 -10,76 – – – – -24,24 -13,48 – – – – – – – – – – – 30,13 – – – – – – – – – – – – – – 53,93 – – – 0,8

– – – – 29,68 27,75 – – 28,45 – 24,54 27,45 – – – 28,69 – – – – – – – 23,06 – 37,64 20,91 – – – – – – – – – – – 33,09 37,36 – – 15,37

– – – – -55,47 -51,88 – – -51,82 – -51,51 -54,74 – – – -58,67 – – – – – – – -52,71 – -68,39 -39,49 – – – – – – – – – – – -64,95 -69,38 – – -42,47

– – – – 68,97 44,87 – – 37,7 – 23,58 43,42 – – – 84,13 – – – – – – – 48,35 – 117,83 33,76 – – – – – – – – – – – 48,39 64,69 – – 29,63

SICAV

FF-Euro Blue Chip E FF-Euro Blue Chip Inc A FF-Euro Bond A FF-Euro Bond E FF-Euro Bond Inc A FF-Euro Cash A FF-Euro Cash A FF-Euro High-Yield A FF-Euro STOXX 50TM A FF-Euro STOXX 50TM Inc A FF-Europ.Smaller Companies A FF-Europ.Smaller Companies E FF-Europ.Smaller Companies Inc A FF-European A FF-European E FF-European Aggressive A FF-European Aggressive E FF-European Aggressive Inc A FF-European Dynamic Growth A FF-European Growth A FF-European Growth E FF-European High Yield E FF-European High Yield Inc A FF-European Larger Comp. Inc A FF-European Larger Companies A FF-European Larger Companies E FF-European Mid Cap E FF-European Mid Cap Inc A FF-Financial Services A FF-Financial Services E FF-France A FF-France Inc A FF-Germany A FF-Germany Inc A FF-Gestion Dynamique Inc A FF-Gestion Equilibre Inc A FF-Glob Propty Hdg A FF-Global Focus E FF-Global Focus Inc A FF-Global Focus Inc A USD FF-Global Health Care A FF-Global Property A FF-Global Property A USD FF-Global Property E FF-Global Property Inc A FF-Global Property Inc A USD FF-Global Sector A FF-Global Sector A USD FF-Global Sector E FF-Global Sector acc A FF-Global Telecommunications A FF-Greater China E FF-Growth Income A USD FF-Growth Income Inc A USD FF-Health Care E FF-Health Care Inc A FF-Iberia A FF-Iberia E FF-Iberia Inc A FF-India Focus Inc A FF-India Focus Inc A USD FF-Indonesia E FF-Indonesia Inc A FF-Indonesia Inc A USD FF-International Bond A USD FF-International Bond Inc A USD FF-International Fund A FF-International Fund Inc A FF-International Fund Inc A USD FF-Italy E FF-Italy Inc A FF-Japan A JPY FF-Japan E FF-Japan Advantage Inc A JPY FF-Japan Dividend Growth A JPY FF-Japan Inc A FF-Japan Inc A JPY FF-Japan Smaller Comp A JPY FF-Japan Smaller Compan. Inc A JPY FF-Korea Ind A USD FF-Latin America E

MERCATI IN DIRETTA

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2009 %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

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11,68 11,67 9,35 18,01 9,887 9,5 10,795 6,978 6,988 7,474 5,294 8,348 12,69 6,77 6,62 4,435 8,244 8,36 6,772 7,147 16,95 14,01 5,598 23,51 7,238 24,95 15,67 16,58 12,42 11,52 7,303 28,1 7,592 19,28 8,03 8,021 4,322 17,75 18,23 24,19 7,779 5,64 6,669 5,519 5,565 6,595 6,409 7,025 6,288 6,421 8,588 14,87 8,845 12,32 11,51 12,2 7,851 22,45 37,24 13,25 15,19 18,96 20,35 8,286 10,22 1,081 6,438 16,46 22,95 4,365 19,49 462,3 6,334 15315 657,7 0,827 105,5 577,4 898,5 9,993 23,43

13,21 13 10,6 20,36 10,73 9,2671 10,8355 11,1 8,148 8,405 7,962 12,48 19,08 8,154 7,929 5,668 10,48 10,36 8,434 8,557 20,57 22,24 8,223 25,87 8,131 27,87 19,4 20,63 15,47 14,33 8,804 33,22 8,638 21,61 9,532 8,968 5,181 21,74 22,44 31,22 8,517 6,879 8,531 6,697 6,62 8,251 8,303 9,537 8,138 8,32 9,029 20,85 10,66 14,58 12,53 13,35 10,59 30,12 48,51 20,89 25,12 25,24 27,24 17,12 11,79 1,207 7,633 19,58 28,64 6,018 26,26 525,9 6,956 16714 711,2 0,913 120 617,9 961,6 16,42 40,61

13,1 11,4 13,37 13,05 8,53 -2,45 0,38 59,07 16,6 12,46 50,4 49,5 50,35 20,44 19,77 27,8 27,12 23,92 24,54 19,73 21,36 58,74 46,89 10,04 12,34 11,7 23,8 24,43 24,56 24,39 20,55 18,22 13,78 12,09 18,7 11,81 19,88 22,48 23,09 29,06 9,49 21,97 27,92 21,34 18,96 25,11 29,55 35,76 29,42 29,57 5,14 40,22 20,52 18,34 8,86 9,43 34,89 34,16 30,26 57,66 65,37 33,12 33,86 106,61 15,36 11,66 18,56 18,96 24,79 37,87 34,74 13,76 9,82 9,13 8,13 10,4 13,74 7,01 7,02 64,32 73,32

-42,65 -42,47 -7,24 -7,6 -11,25 0,12 3,68 -32,91 -41,73 -43,65 -55,95 -56,28 -55,97 -47,15 -47,56 -65,12 -65,28 -65,23 -43,32 -45,93 -46,22 -33,09 -37,73 -39,47 -37,43 -37,92 -43,73 -43,31 -44,86 -44,91 -40,61 -40,6 -43,28 -44,12 -42,26 -24,96 -47,79 -45,23 -44,81 -47,22 -21,5 -46,48 -48,86 -46,9 -47,15 -49,23 -41,57 -44,11 -42,08 -41,47 -35,34 -42,03 -25,37 -26,55 -22,09 -21,54 -44,35 -44,77 -44,37 -66,07 -67,56 -45,86 -45,46 -52,78 -5,77 -8,56 -42,21 -42,18 -44,72 -50,49 -51,02 -50,7 -37,89 -20,89 -31,5 -37,44 -50,7 -31,25 -31,25 -57,28 -50,73

6,79 6,2 -2,05 -2,47 -5,47 0,81 3,28 -1,14 7,12 4,42 1,91 1,09 1,85 4,26 3,45 13,33 11,27 11,38 -0,09 4,37 4,2 -1,37 -6,84 -2,52 -1,74 -2,46 -0,83 -0,1 -12,43 -12,75 8,74 8,68 18,47 17,03 2,57 -1,86 -20,4 6,55 7,45 18,08 -1,71 -22,45 -14,62 -22,94 -22,47 -14,72 2,5 12,51 -4,69 2,5 14,56 28,58 10,81 8,82 -2,34 -1,66 18,15 17,31 18,17 41,72 18,26 15,93 16,75 39,24 8,16 3,51 1,98 1,95 12,04 -20,58 -10,01 -13,56 -16,87 -12,13 -15,16 -16,31 -13,51 -21,13 -20,27 36,03 21,78

14,85 15,48 -0,49 -0,5 -4,11 0,55 0,7 1,25 – 14,71 15,25 23,6 24,6 3,49 3,42 23,21 12,9 13,35 16,1 14,07 13,46 1,19 1,23 16,97 13,9 15,97 25,97 28,13 14,09 13,56 8,4 21,51 10,6 18,29 7,7 1,42 – 2,81 3,24 4,15 -0,8 5,63 9,63 5,51 5,63 9,57 3,7 7,5 – 3,7 12,5 15,75 – 7,79 -5,15 -4,42 15,2 34,15 34,47 26,39 – 12,86 13,68 62,34 – 2,82 5,8 2,77 5,35 – 32,48 3,42 -10,94 -8,68 6,33 -10,22 1,09 – -21,18 13,62 28,7

-6,64 -7,87 9,87 9,4 5,2 -1,66 1,19 20,38 -1,46 -4,96 4,78 4 4,78 -5,06 -5,78 -16,23 -16,83 -18,75 0,98 -6,79 -5,69 20,09 11,15 -5,51 -3,52 -4,23 0,21 0,93 -4,98 -5,22 1,27 -0,69 -4,64 -6,04 -2,53 1,83 -14,31 -4,1 -3,44 1,99 -3,93 -12,59 -7,68 -13,22 -14,73 -9,71 7,18 13,1 6,64 7,48 -3,12 26,13 9,94 8 -4,64 -3,96 16,26 15,4 12,27 7,9 13,97 11,98 12,8 47,59 14,13 10,43 -3,94 -3,59 1,81 7,43 5,17 -12,15 -2,85 3,5 -4,36 -2,14 -12,15 1,56 1,56 26,5 28,68

-29,36 -30,56 – – -8,29 -1,51 – – – -32,38 – -32,25 -30,79 – – -47,52 -49,3 -50,45 – -30,82 -30,25 – -14,83 -33,53 – -30,76 -29,61 -28,19 -38,59 -38,89 – -21,43 – -26,09 -28,01 -16,5 – -26,18 -24,65 – – – – – – – – – – – – 8,14 – -4,08 -16,24 -14,53 – -11,18 -12,48 -19,53 – -11,99 -10,19 37,95 – 6,06 – -27,86 – – -39,7 – -41,4 -22,71 – -40,21 – – -40,57 -6,39 8,41

4,84 3,92 – – -11,47 -0,91 – – – – – 11,53 – – – -22,1 -22,14 – – – 5,38 – – – – 2,43 11,82 – – -5,47 – 31,05 – 16,87 – -4,09 – -1,5 – – – – – – – – – – – – – 61,38 – – 1,54 – – 55,26 – – – 49,79 – 137,09 – 2,03 – – – – 10,75 – -24,66 – – – – – – 82,85 145,97

26,07 26,43 – – 6,15 3,03 – – – 29,37 – 23,28 23,27 – – 33,23 32,87 32,89 – 26,39 25,9 – 13,51 25,91 – 25,77 23,21 23,21 29,22 28,93 – 26,59 – 28,19 25,32 10,34 – 25,46 25,42 – – – – – – – – – – – – 29,86 – 14,65 19,93 19,9 – 27,25 27,53 37,5 – 30,38 30,4 41,15 – 8,35 – 25,13 – – 28,02 – 25,61 27,9 – 25,62 – – 25,65 44,49 40,24

-57,24 -57,42 – – -20,75 -4,4 – – – -61,28 – -65,12 -64,68 – – -73,73 -74,13 -74,03 – -58,26 -58,37 – -43,77 -57,48 – -56,31 -56,28 -55,74 -64,91 -64,98 – -55,49 – -58,61 -55,33 -34,72 – -53,35 -52,55 – – – – – – – – – – – – -55,27 – -38,15 -33,92 -33,03 – -58,99 -58,51 -72,48 – -53,12 -52,62 -68,12 – -21,33 – -53,39 – – -72 – -57,79 -47,38 – -57,1 – – -57,72 -75,11 -58,38

48,66 46,25 – – 15,69 3,78 – – – 58,65 – 63,26 63,9 – – 26,42 26,23 26,38 – 48,66 50,98 – 48,21 45,88 – 48,34 46,09 46,59 62,93 63,04 – 51,78 – 49,25 47,04 24,28 – 43,37 43,81 – – – – – – – – – – – – 63,78 – 39,85 21,13 21,73 – 74,6 69,31 57,7 – 59,58 60,11 194,92 – 21,18 – 42,54 – – 88,79 – 42,32 47,14 – 42,69 – – 43,76 75,69 96,37

Ottobre 2009

123

MERCATI IN DIRETTA

124

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

FF-Latin America Inc A USD FF-Malaysia Inc A USD FF-Multi Asset Navigator A USD FF-Multi Asset Navigator Inc A USD FF-Multi Asset Strat A FF-Multi Asset Strat E FF-Multi Asset Strat Inc A FF-Multi Asset Strat Inc A USD FF-Nordic A SEK FF-Nordic Inc A SEK FF-Pacific Inc A USD FF-Portf.Sel.GlbGrwth Inc A USD FF-Portf.Select.Defensive A FF-Portf.Select.Defensive Inc A FF-Portf.Select.GlobalGrowth A USD FF-Portf.Select.Growth Inc A FF-Portf.Select.Mod.Growth A FF-Portf.Select.Mod.Growth Inc A FF-Portf.Select.Sterlg.Growth A GBP FF-Portfolio Select Growth A FF-Selection Europe Inc A FF-Singapore Inc A USD FF-South East Asia A FF-South East Asia A USD FF-South East Asia E FF-South East Asia Inc A FF-South East Asia Inc A USD FF-Sterling Bond A GBP FF-Sterling Bond Inc A GBP FF-Switzerland A CHF FF-Switzerland Inc A CHF FF-Taiwan Inc A USD FF-Target 2010 (Euro) E FF-Target 2010 Euro A FF-Target 2010 Euro fund A FF-Target 2015 (Euro) E FF-Target 2015 Euro A FF-Target 2015 Euro fund A FF-Target 2020 (Euro) E FF-Target 2020 Euro A FF-Target 2020 Euro fund A FF-Target 2025 (Euro) E FF-Target 2025 Euro A FF-Target 2025 Euro fund A FF-Target 2030 (Euro) E FF-Target 2030 Euro A FF-Target 2030 Euro fund A FF-Target 2035 (Euro) E FF-Target 2035 Euro Fund A FF-Target 2040 (Euro) A FF-Target 2040 (Euro) E FF-Technology A FF-Technology E FF-Telecommunications E FF-Telecommunications Inc A FF-Thailand Inc A USD FF-United Kingdom Inc A GBP FF-US Dollar Bond A USD FF-US Dollar Cash A USD FF-US High Yield A FF-US High Yield Inc A FF-US High Yield Inc A USD FF-US USD Bond Inc A USD FF-US USD Cash Inc A USD FF-World E FF-World Inc A International Fund A USD Japan A MM - Global High Alpha A MM - Global High Alpha A USD MM - Global High Alpha E MM - Natural Resources A MM - Natural Resources A USD MM - Natural Resources E

20,21 23,17 8,368 8,228 8,236 8,159 8,025 8,828 34,77 417,4 10,88 11,97 8,321 4,985 6,956 9,097 7,648 7,4 1,229 6,259 14,47 24,57 8,368 9,157 18,13 2,504 3,497 0,994 0,254 7,397 32,32 5,344 8,314 19,84 8,791 6,912 20,82 7,722 6,063 21,97 7,096 5,625 17,03 6,677 5,504 16,71 6,541 5,538 13,52 13,47 5,533 3,635 3,756 8,072 5,829 12,99 1,394 10,07 10,831 7,325 4,683 7,831 5,589 11,859 9,142 7,164 7,013 5,471 6,275 6,898 6,247 6,5 7,169 6,49

36,67 29,91 9,814 9,498 9,29 9,153 8,882 10,24 43,25 507,3 16,33 15,05 8,549 4,794 8,748 10,75 8,899 8,325 1,405 7,414 17,95 36,75 12,48 14,35 26,94 3,72 5,444 1,145 0,283 8,823 38,55 8,072 9,031 20,56 9,571 8,088 23,68 9,056 7,105 25,35 8,334 6,668 20 7,933 6,588 19,83 7,846 6,66 16,3 16,29 6,677 5,216 5,361 8,44 5,941 20,61 1,639 11,16 10,8399 9,929 5,906 10,37 5,918 11,7107 10,9 8,504 8,778 6,039 7,498 8,744 7,5 7,972 9,29 7,978

81,44 29,09 17,28 15,44 12,8 12,18 10,68 15,99 24,39 21,54 50,09 25,73 2,74 -3,83 25,76 18,17 16,36 12,5 14,32 18,45 24,05 49,57 49,14 56,71 48,59 48,56 55,68 15,19 11,42 19,28 19,28 51,05 8,62 3,63 8,87 17,01 13,74 17,28 17,19 15,38 17,45 18,54 17,44 18,81 19,69 18,67 19,95 20,26 20,56 20,94 20,68 43,49 42,73 4,56 1,92 58,66 17,58 10,82 0,08 35,55 26,12 32,42 5,89 -1,25 19,23 18,7 25,17 10,38 19,49 26,76 20,06 22,65 29,59 22,93

Abs Return Growth C Abs Return Stability C Bd Wrld Emer Local Classic C USD Bond Conv Asia cap C Bond Convertible Europe C

112,14 111,37 113,1 79,88 81,58

113,25 112,66 132,5 99,77 108,14

0,99 1,16 17,15 24,9 32,56

2008 % -52,63 -40,45 -21,19 -22,5 -19,73 -20,16 -21,4 -24,69 -48,43 -48,43 -56,82 -45,1 -18,34 -24,17 -45,1 -44,64 -27,64 -29,72 -25,88 -44,65 -45,77 -48,31 -48,46 -50,68 -48,81 -48,4 -50,68 -2,94 -7,64 -36,68 -36,66 -43,63 -16,73 -20,61 -16,5 -30,22 -31,92 -30 -38,55 -39,14 -38,39 -42,95 -43,09 -42,76 -44,21 -44,31 -44,05 -43,84 -43,69 -43,71 -43,9 -44,11 -44,52 -35,76 -36 -45,34 -26,12 -3,61 2,28 -22,63 -28,47 -31,63 -7,68 -1,81 -44,82 -44,48 -44,75 -35,9 -41,82 -44,47 -41,91 -49,03 -51,13 -49,03 Fortis -5,8 -1,94 -9,14 -40,41 -35,43

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

33,89 46,48 -0,76 0,1 -0,2 -2,62 -0,89 9,2 12,48 13,79 23,03 10,47 -1,45 -5,19 10,48 1,78 -0,48 -2,62 5,69 -1,52 1,84 32,56 38,11 51,58 36,85 37,67 51,17 3,14 -2,14 -0,52 3,61 5,69 -1,12 -2,57 -0,1 -1,38 -0,13 0,84 -1,13 2,23 2,64 -1,14 2,93 3,17 -1,12 2,93 3,08 -1,15 2,55 4,72 -1,14 4,99 4,22 13,7 14,3 32,91 0,99 4,17 4,24 -8,07 -13,89 -5,26 -0,2 0,07 3,13 3,88 12,08 -16,58 -2,59 9,87 -2,96 24,01 40,04 23,71

42,88 41,28 – – 0,7 – 0,8 4,5 – 15,9 15,93 14,18 0,39 0,67 – 6,84 0,58 1,14 2,15 10,5 14,81 40,27 14,6 – 21,37 21,85 14,81 – -4,44 – 18,37 14,98 – 1,32 3,8 – 6,25 6,9 – 10,74 9 – 2,07 9,5 – 2,07 9,5 – 13,05 – – 1,01 0,28 23,21 23,69 7,9 4,6 – – 1 -6,61 2,26 -0,7 1,06 7,09 8 9 -0,89 – – – – – –

35,87 16,56 7,95 6,25 3,3 2,38 1,33 6,97 4,44 2,05 20,43 2,31 -8,15 -14,02 2,34 -5,04 2,53 -0,86 10,63 -4,78 -1,7 19,82 29,27 36,8 28,53 28,76 35,86 16,24 10,98 -1,23 -1,26 21,31 -0,07 -4,55 0,24 2,26 -0,55 2,57 -2,01 -3,47 -1,72 -3,4 -4,26 -3,13 -3,54 -4,3 -3,27 -2,36 -2,04 -1,81 -2,11 14,51 13,7 -3,84 -6,07 24,31 12,72 11,49 0,48 10,75 1,93 7,8 6,48 -0,86 -3,8 -4,07 2,15 0,3 -2,69 3,81 -2,41 -15,2 -9,72 -14,98

19,84 13,94 – – – – – – – -26,91 -18,59 -21,57 – -30,69 – -31,53 – -21,98 -8,05 – -29,75 4,23 – – 6,19 7,64 – – 1,07 – -20,84 -11,02 – -18,83 – – -21,2 – – -26,67 – – – – – – – – – – – -14,41 -16,13 -21,85 -23,72 15,14 -9,85 – – – -20,29 – -2,81 -2,94 -30,4 -29,78 – – – – – – – –

– 59,95 – – – – – – – 19,42 27,18 – – -27,15 – -4,02 – -11,39 – – 5,77 70,22 – – 93,81 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 2,52 16 – – – – – – – – – – -4,97 – – – – – – – – –

44,09 22,1 – – – – – – – 25,73 31,65 28,45 – 7,24 – 25,64 – 10,84 23,5 – 25,44 31,99 – – 29,32 29,31 – – 7,53 – 25,65 31,6 – 7,58 – – 14,35 – – 19,32 – – – – – – – – – – – 25,95 25,65 23,77 24,14 31,51 24,39 – – – 15,36 – 6,38 3,6 25,34 25,59 – – – – – – – –

-66,02 -50,73 – – – – – – – -56,58 -69,78 -59,02 – -33,88 – -56,91 – -39,74 -41,75 – -58,66 -63,77 – – -60,64 -60,3 – – -15 – -54,09 -59,21 – -28,41 – – -42,76 – – -50,61 – – – – – – – – – – – -51,65 -52,1 -47,27 -47,33 -59,86 -43,12 – – – -45,36 – -17,08 -5,44 -57,35 -56,87 – – – – – – – –

128,76 58,21 – – – – – – – 25,75 101,64 66,87 – 8,66 – 44,89 – 25,36 42,14 – 52,7 105,97 – – 72,44 72,98 – – 18,91 – 55,1 74,28 – 13,19 – – 30,42 – – 36,79 – – – – – – – – – – – 56,35 55,49 24 24,32 99,34 44 – – – 44,32 – 13,7 3,5 48,57 47,73 – – – – – – – –

0,7 2,42 9,08 20,42 0,12

1,41 2,64 – 10,25 9,09

-4,66 -0,32 8,24 3,47 15,99

-4,1 1,66 – – -14,51

4,81 7,78 – – 0,79

5,62 1,56 – – 12,43

-13,73 -3,32 – – -42

7,27 3,39 – – 40,74

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Close(09) Close

2009 %

Bond Convertibles World C Bond Corporate Euro C Bond Corporate High Yield Euro C Bond Currencies High Yield C Bond Euro C Bond Europe Emerging C Bond Europe Plus C Bond Long Euro C Bond Medium Term Euro C Bond USD C USD Bond World C Bond World Emerging C USD Commodity World Classic C USD Eq Environmental Sustainable World C Equity Basic Industries World C Equity Best Selection Asia C USD Equity Best Selection Euro C Equity Best Selection Japan C JPY Equity Best Selection USA C USD Equity Best Selection World C Equity Biotechnology World C Equity Consumer Durables Europe C Equity Consumer Durables World C Equity Consumer Goods Europe C Equity Consumer Goods World C Equity Energy Europe C Equity Euro C Equity Europe Emerging C Equity Finance Europe C Equity Finance World C Equity Greater China C USD Equity Industrials Europe C Equity Japan C JPY Equity Latin America C USD Equity Materials Europe C Equity Netherlands C Equity Pharma Europe C Equity Pharma World C Equity Small Caps Europe C Equity Small Caps USA C USD Equity Socially Responsible Europe C Equity Technology Europe C Equity Technology World C Equity Telecom Europe C Equity Telecom World C Equity Turkey C Equity Utilities Europe C Equity Utilities World C Equity World C Equity World Emerging C USD FLF Abs Return Balanced C Money Market Euro C Money Market USD C USD OBAM Equity World C Opportunities World C Real Estate Europe C Strategy Balanced SRI Europe C Strategy Balanced World C Strategy Growth SRI Europe C Strategy Growth World C Strategy Stability SRI Europe C Strategy Stability World C

92,32 308,11 80,94 1043,28 341,08 416,08 287,44 499,29 106,79 540,61 235,99 567,01 75,36 53,91 380,81 232,15 225,88 5204 203,16 175,93 337,94 67,91 44,01 99,46 280,81 111,4 173,29 607,27 42,98 159,64 214,96 67,86 5034 210,38 110,07 501,61 86,38 314,77 306,7 63,91 188,18 15,21 188,16 78,43 298,59 96,88 142,22 103,81 123,96 325,21 108,7 1644,29 2284,6101 718,2 65,19 95,15 243,27 135,21 192,45 125,64 292,97 148,43

113,31 341,96 125,09 1140,59 367,17 478,66 309,77 517,39 113,79 589,7 361,08 758,68 80,81 511,85 698,21 462,84 279,33 5644 1451,415 2015,6899 347,16 81,51 52,99 119,4 298,1 157,33 213,73 10177,2402 59,68 311,27 2080,79 90,33 422,32 2611,5601 149,23 643,21 94,39 3366,26 4135,71 80,93 226,29 20,46 2572,6599 90,08 319,43 1472,645 150,07 146,58 137,34 3623,25 109,75 1664,11 2296,0701 1128,26 81,84 141,1 273,41 154,08 223,88 150,51 317,1 161,83

22,74 10,99 54,55 9,33 7,65 15,04 7,77 3,63 6,55 9,08 53,01 33,8 7,23 849,45 83,35 99,37 23,66 8,46 614,42 1045,73 2,73 20,03 20,4 20,05 6,16 41,23 23,34 1575,9 38,86 94,98 867,99 33,11 -91,61 1141,35 35,58 28,23 9,27 969,43 1248,45 26,63 20,25 34,52 1267,27 14,85 6,98 1420,07 5,52 41,2 10,79 1014,13 0,97 1,21 0,5 57,1 25,54 48,29 12,39 13,96 16,33 19,79 8,24 9,03

Frkl Asian Flx Cp A USD Frkl Asian Flx Cp N USD Frkl Biotech Discovery A USD Frkl BiotechDiscovery N USD Frkl Europ.SmallMidCap Grwth N Frkl Europ.Small-MidCap Grwth A Frkl European Growth A Frkl European Growth N Frkl Franklin income A USD Frkl Frklome N USD Frkl Glb SmallMidCapGrowth A USD Frkl GlbSmallMidCap Grwth N USD Frkl Global Growth A USD Frkl Global Growth N USD Frkl Global Real Estate A Frkl Global Real Estate A USD Frkl Global Real Estate N

7,6 7,47 7,95 7,39 11,59 11,79 5,65 5,31 8,58 11,37 12,51 11,79 6,69 6,29 5,62 6,04 5,49

11,29 11,04 8,79 8,13 16,12 16,5 7,73 7,22 10,15 14,08 17,63 16,53 9,5 8,89 6,07 6,74 5,9

48,55 47,79 10,57 10,01 39,09 39,95 36,81 35,97 18,3 23,83 40,93 40,2 42 41,34 8,01 11,59 7,47

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-30,5 5,48 -14,28 -2,64 -34,65 -3,14 -0,65 1,3 -3,95 -0,48 -8,27 -0,83 -2,89 -2,14 8,6 -3,79 -8,59 1,91 0,26 5,79 8,65 -2,58 -23,71 2,63 -37,02 32,94 -54,85 23,25 -47,54 44,17 -69,21 49,97 -39,61 4,01 -49,76 -11,49 -39,8 10,57 -40,55 4,79 -16,65 -7,48 -40,12 -1,7 -38,09 -9,56 -32,57 11,74 -22,06 4,79 -48,83 14,04 -43,5 7,14 -66,95 20,32 -55,94 -14,2 -62,96 -13,43 -55,54 50,77 -49,54 5,18 -44,07 -13,14 -58,11 43,46 -53,47 19,51 -49,39 2,53 -23,14 -3,83 -18,69 -5,26 -56,71 -2,88 -36,45 -4,82 -45,7 0,12 -45,44 -14,96 -43,1 7,68 -36,95 13,23 -32,07 11,44 -63,2 52,1 -36,74 14,76 -38,89 28,32 -39,74 1,24 -61,17 40,07 -4,99 1,99 2,44 3,28 2,24 -2,82 -64,87 30,3 -37,31 6,51 -55,3 -30,89 -22,81 -0,15 -30,9 2,43 -34,75 -0,05 -37,54 3,52 -9,42 -0,38 -20,8 0,98 Frk.Templ. -49,59 38,57 -50,03 37,83 -10,66 1,54 -11,5 -2,91 -42 -1,41 -41,58 -0,6 -37,73 -3,04 -38,1 -3,76 -35,99 -0,16 -33,02 3,07 -39 2,4 -39,47 4,33 -50,43 17,36 -50,82 16,81 -48,11 -13,91 -46,37 -12,6 -48,53 -14,52

8,74 -0,36 8,47 -3,04 -0,16 0,67 -3,38 -2,53 1,48 2,71 -8,38 12,47 -7,42 9,9 6,69 41,76 15,92 – 13,35 4,98 -9,76 17,91 3,88 19,23 5,82 15,66 16,89 24,77 19,41 8,88 51,34 23,13 – 40,97 30,16 13,45 10,77 -7,63 34,99 15,31 16,8 2,59 -2,48 20,96 19,34 -9,93 37,03 19,66 5,1 30,52 1,61 2,44 4,84 15,85 -4,05 51,54 7,66 4,85 12,25 7,75 3,13 2,06

7,57 4,19 19,2 6,19 6,47 2,3 7,19 11,84 0,42 14,9 61,5 13,06 -29,18 562,25 22,77 66,57 -1,15 -15,65 452,58 771,35 -11,96 6,29 0,23 0,45 -9,94 3,11 -1,89 801,86 -10,04 10,51 779,53 -2,05 -93,44 652,5 2,02 -5,77 -4,51 849,66 813,3 -2,65 -6,9 2,56 986,56 5,3 -2,24 825,49 -14,25 25,72 -15,33 645,88 -3,34 1,31 1,04 -3,86 1,1 -4,41 1,88 -6,45 -1,94 -5,17 5,69 -4,28

-9,83 -6,86 -2,12 9,51 3,66 4,66 3,48 9,38 -0,39 16,58 62,87 5,03 – – 38,26 -9,48 -23,18 – 368,39 603,93 -21,69 -28 -33,42 -10,48 -14,29 -18,01 -26,22 562,75 -46,64 -38,07 547,72 -30,37 – 631,94 -21,16 -34,21 -18,71 714,21 463,76 -23,48 -35,19 -36,87 716,77 -15,54 -20,25 742,19 -23,96 10,23 -33,36 503,59 -2,1 7,08 -0,13 -29,18 -14,24 -54,76 -13,46 -19,65 -24,51 -22,01 -2,02 -12,87

– -4,69 11,81 24,4 8,13 14,47 7,77 18,59 2,52 22,45 62,69 32,84 – – 129,8 49,59 10,42 – 436,35 865 -5,74 2,31 -12,66 26,67 10,92 46,26 7,88 1327,4 -18,84 -11,49 1016,3 16,71 – 1514,57 39,66 -2,84 11,02 849,04 956,86 3,76 -4,67 -22,91 867,13 10,14 5,35 – 35,53 72,18 -9,48 1015,53 4,38 11,51 7,81 – 24,4 -14,03 6,73 -2,21 1,8 1,85 10,43 -1,03

12,21 4,6 12,8 7,47 3,94 7,04 5,28 9,36 2,8 5,07 21546,38 14,12 – – 37,94 39,63 25,51 – 332,37 765,01 24,54 28,69 25,82 19,05 16,48 36,67 26,54 526,8 41,61 18125,91 471,13 31,19 – 431,84 38,65 29,37 17,48 598,64 568,49 34,08 24,4 27,12 575,22 19,75 19,07 443,98 24,2 25,49 22,23 422,1 3,04 0,43 2,55 35,55 23,06 35,83 11,18 13,53 17,44 18,29 5,3 7,32

-38,49 -20,58 -40,29 -7,4 -7,13 -20,66 -7,82 -9,26 -9,97 -11,27 -99,72 -35,78 – – -58,04 -76,17 -56,16 – -52,43 -48,17 -36,52 -56,76 -52,18 -41,12 -33,76 -56,2 -58,37 -72,95 -78,6 -99,81 -72,36 -64,64 – -70,55 -65,58 -63,14 -39,8 -31,33 -65,84 -61,81 -59,93 -64,4 -51,68 -46,38 -44,29 -69,46 -50,82 -45,38 -54,19 -71,76 -8,38 -0,42 -5,75 -70,98 -46,35 -80,28 -32,34 -40,27 -47,43 -47,25 -14,42 -27,14

35,18 15,91 58,82 13,21 9,26 23,77 10,34 18,26 7,13 19,93 36103 57,69 – – 76,54 87,19 55,87 – 773,89 1371,1 31,96 45,86 33,34 35,39 18,31 34,74 57,51 1889,45 136,17 31420 1403,49 63,82 – 1426,16 40,22 56,93 26,85 1106,59 1302,58 86,62 47,08 68,26 1371,23 36,07 19,56 1639,46 24,48 56,01 34,29 1305,29 4,65 7,08 3,72 43,77 42,47 121,62 22,67 26,85 33,92 36,76 12,67 15,7

– – – 3,12 35,53 36,53 21,01 20,22 11,86 15,7 – 17,26 – 20,86 20,88 24,12 19,98

25,31 24,46 1,27 0,62 7,97 8,7 9,18 8,41 1,7 8,06 8,63 7,83 5,32 4,47 -31,33 -25,28 -31,87

– – – -1,57 -18,99 -17,29 -16,07 -17,77 -20,27 -9,86 – -9,42 – -15,09 -49,75 -45,56 -50,75

– – – 5,86 – 60,35 24,48 20,13 -13,4 4,68 – 29,75 – 15,45 – – –

– – – 21,92 20,74 20,7 19,69 19,71 18,47 18,5 – 21,71 – 28,53 32,68 31,05 32,63

– – – -30,04 -52,97 -52,42 -47,9 -48,47 -47,82 -43,12 – -54,61 – -61,71 -72,98 -70,74 -73,42

– – – 32,2 54,06 54,72 50,48 49,69 44,05 47,75 – 72,62 – 78,87 75,14 75,13 74,5

Ottobre 2009

125

MERCATI IN DIRETTA

Frkl Global Real Estate N USD Frkl Global Real Estate Dis A Frkl High Yield A USD Frkl High Yield N USD Frkl High Yield A Frkl High Yield N Frkl High Yield Dis A Frkl High Yield Dis A USD Frkl India Fund A Frkl India Fund A USD Frkl India Fund N Frkl India Fund N USD Frkl Mutual Beacon A Frkl Mutual Beacon A USD Frkl Mutual Beacon N Frkl Mutual Beacon N USD Frkl Mutual Beacon Dis A USD Frkl Mutual Beacon H1 A Frkl Mutual Beacon H1 N Frkl Mutual European A Frkl Mutual European A USD Frkl Mutual European N Frkl Mutual European N USD Frkl Mutual European Distr. A Frkl Mutual Glb Discovery A USD Frkl Mutual Glb Discovery N Frkl Mutual Glb Discovery N USD Frkl Mutual Glb Discovery Dis A Frkl Mutual Glb.Discovery H1 N Frkl Technology A USD Frkl Technology N Frkl Technology N USD Frkl U.S SmallMidCap Grwth A USD Frkl U.S SmallMidCap Grwth N USD Frkl U.S. Equity A Frkl U.S. Equity A USD Frkl U.S. Equity N Frkl U.S. Equity N USD Frkl U.S. Government A USD Frkl U.S. Government N USD Frkl U.S. Government Dis N USD Frkl U.S. Growth A USD Frkl U.S. Growth N USD Frkl U.S. Short Term Bond A USD Frkl U.S. Short Term Bond N USD Frkl U.S. Total Return A USD Frkl U.S. Total Return N USD Frkl U.S. Total Return Dis A USD Frkl U.S.Equity A Euro Hedged A Frkl US Opportunities A Frkl US Opportunities A USD Frkl US Opportunities N USD FT Global Growth and Value A USD FT Global Growth and Value N USD FT Japan A FT Japan A JPY FT Japan N Templeton Global Bond Dis A USD Tmpl Asian Bond A Tmpl Asian Bond N Tmpl Asian Bond N USD Tmpl Asian Bond Acc A USD Tmpl Asian Growth A Tmpl Asian Growth A USD Tmpl Asian Growth N USD Tmpl Asian Growth Distr. A USD Tmpl BRIC A Tmpl BRIC A USD Tmpl BRIC N Tmpl BRIC N USD Tmpl China A USD Tmpl China N USD Tmpl Eastern Europe A Tmpl Eastern Europe N Tmpl Emerging Markets A USD Tmpl Emerging Markets N Tmpl Emerging Markets N USD Tmpl Emerging Markets Bond A Tmpl Emerging Markets Bond A USD Tmpl Emerging Markets Bond N USD Tmpl Emerging Markets Dis A USD

126

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

5,91 7,83 8,35 9,09 7,76 7,38 4,34 5 11,1 12,72 10,88 12,42 24,77 34,31 12,9 17,91 33,5 24,09 12,61 12,83 17,79 11,26 15,55 12,3 10,28 8,74 10,03 7,26 7,33 3,81 2,49 3,45 7,38 6,92 8,4 11,66 7,82 10,86 9,35 12,37 9,36 8,64 8,3 9,33 9,31 10,46 8,52 8,54 8,33 3,27 4,53 9,71 12,29 11,7 4,13 528,16 3,86 16,27 10,63 10,4 11,92 12,19 10,02 13,92 19,64 13,13 8,73 10,01 8,6 9,85 14,1 14,31 13,35 12,71 20,69 8,26 11,45 9,78 13,54 17,71 20,16

6,56 8,15 11,16 12,09 11,04 10,46 5,63 6,31 16,79 20,31 16,36 19,72 27,9 40,79 14,45 21,17 39,82 28,12 14,66 14,87 21,76 12,98 18,92 14,07 12 9,61 11,64 8,14 8,17 5,3 3,26 4,77 9,4 8,77 9,38 13,74 8,68 12,72 9,48 12,81 9,53 9,66 9,24 9,57 9,56 12,29 9,73 9,74 9,85 3,93 5,75 12,27 16,61 15,72 3,71 486,74 3,44 18,3 12,13 11,8 14,29 14,68 17,02 24,95 35,07 23,23 13,1 15,85 12,85 15,54 20,22 20,44 23,36 22,16 31,18 11,75 17,18 12,64 18,49 25,14 30,06

11 4,09 33,65 33 42,27 41,73 29,72 26,2 51,26 59,67 50,37 58,78 12,64 18,89 12,02 18,2 18,87 16,73 16,26 15,9 22,32 15,28 21,67 14,39 16,73 9,95 16,05 12,12 11,46 39,11 30,92 38,26 27,37 26,73 11,67 17,84 11 17,13 1,39 3,56 1,82 11,81 11,33 2,57 2,69 17,5 14,2 14,05 18,25 20,18 26,93 26,36 35,15 34,36 -10,17 -7,84 -10,88 12,48 14,11 13,46 19,88 20,43 69,86 79,24 78,56 76,92 50,06 58,34 49,42 57,77 43,4 42,84 74,98 74,35 50,7 42,25 50,04 29,24 36,56 41,95 49,11

-46,79 -49,11 -28,19 -28,58 -35,18 -35,54 -39,54 -33,7 -54,69 -57,02 -55,03 -57,33 -38,16 -41,3 -38,59 -41,73 -41,9 -43,93 -44,13 -38,11 -41,3 -38,56 -41,72 -38,95 -26,11 -22,72 -26,63 -29,04 -29,94 -40,3 -37,6 -40,85 -43,85 -44,23 -31,76 -35,27 -32,25 -35,72 1,52 5 1,63 -37,58 -38,09 -4,79 -4,8 -13,46 -17,07 -17,06 -37,35 -39,64 -42,84 -43,21 -46,77 -47,18 -34,96 -49,03 -35,58 2,2 -0,84 -1,43 -6,56 -5,85 -57,8 -59,96 -60,15 -60,24 -60,03 -62,04 -60,24 -62,26 -45,5 -45,76 -66,03 -66,2 -53,36 -51,13 -53,59 -20,03 -24,17 -19,52 -53,35

-13,27 -14,96 -0,27 1,49 -2,58 -3,11 -7,86 -4,84 50,65 79,81 49,61 78,76 -8,86 0,18 -9,55 -0,58 -0,4 -4,88 -5,32 5,94 16,85 5,13 15,57 5,1 9,01 -0,53 9,35 1,3 6,69 16,8 5,59 15,97 4,87 7,5 -4,11 6,02 -4,79 4,67 1,32 4,91 1,1 8,89 7,17 -0,51 -0,61 2,22 -1,16 -1,16 3,41 8,3 18,12 17,41 13,44 12,59 -16,67 -16,31 -17,29 6,41 -3,24 -3,99 6,32 6,83 46,46 65,06 60,17 59,76 35,13 58,27 34,47 57,61 45,12 44,47 10,4 9,86 32,09 14,76 26,11 -6,63 2,61 7,51 25,83

23,12 12,91 – 6,8 8,99 8,35 2,28 – 30,2 – 29,39 – 5,67 18,27 4,9 17,39 – – – 17,47 – 16,61 30,47 15,11 – 4,93 17,67 – – 5,5 -6,49 4,85 – 5,37 -0,33 – -1,05 10,63 -1,09 2,47 -1,3 – 6,28 – -0,3 – – – 8,18 4,19 – – 23,18 22,24 -16,86 – -17,42 9,9 5,88 5,03 – – 18,96 32,87 32,55 31,69 32,95 – 32,27 – 45,13 44,48 22,5 21,84 – 13,31 26,68 -1,07 10,85 15,37 26,58

-25,71 -33,85 11,16 10,41 9,52 8,96 -0,18 2,27 19,25 24,07 18,29 23,1 -10,66 -6,64 -11,3 -7,35 -6,66 -12,53 -12,95 -1,91 2,5 -2,7 1,72 -3,63 4,8 0 3,93 -3,33 -4 10,88 5,5 10,16 -1,36 -2,01 -4,38 -0,07 -5,14 -0,86 3,38 6,57 3,93 -8,78 -9,41 -0,21 -0,21 11,83 7,4 7,39 -3,81 -0,76 4,93 4,25 4,4 3,63 -18,1 -27,11 -18,29 17,01 16,08 15,23 19,98 20,72 27,01 33,21 32,49 31,47 3,64 7,82 3,13 7,32 22,69 22,03 0,09 -0,45 11,52 6,14 10,98 11,27 16,29 23,05 10,35

-46,58 – – -0,17 -8,08 -9,52 -26,21 – 8,46 – 6,23 – -33,57 -26,79 -34,91 -28,31 – – – -21,82 – -23,42 -15,57 -24,48 – -14,8 -6,13 – – 2,32 -8,94 0,21 – -18,8 -21,37 – -22,98 -15,14 4,52 14,38 4,84 – -22,03 – -3,04 – – – -18,12 – – – -14,82 -16,52 -49,32 – -50,43 23,4 9,08 6,98 – – 7,45 21,41 16,78 15,11 -12,84 – -13,99 – 18,18 16,53 -30,99 -31,94 – -16,61 -8,08 -2,54 7,38 24,15 -8,44

– – – 8,24 4,35 1,55 -25,43 – – – – – -13,43 -5,99 -16,47 -9,3 – – – 16,72 – 12,67 22,38 – – – – – – 10,42 -2,1 6,47 – -5,09 -11,17 – -14,4 -7,02 1,07 18,72 1,17 – -16,98 – -3,63 – – – – – – – 17,89 13,75 – – -33,2 27,7 – – – – – – 95,27 90,25 – – – – 92,57 – 31,02 27,94 – – 47,59 9,06 18,45 48,49 47,21

31,06 – – 13,43 12,96 12,97 14,97 – 31,68 – 31,67 – 22,03 23,1 21,99 23,17 – – – 17,72 – 49,5 23,36 17,83 – 11,97 12,49 – – 27,45 26 27,43 – 28,73 23,48 – 23,5 24,88 4,13 4,1 4,2 – 24,79 – 1,3 – – – 25,47 – – – 26,99 27,01 21,19 – 21,7 7,92 12,51 12,53 – – 28,55 32,77 32,45 32,62 34,33 – 34,69 – 31,19 31,13 40,32 41,1 – 27,47 31,71 13,57 14,58 14,44 31,68

-71,2 – – -35,87 -40,56 -41,14 -47,66 – -58,46 – -58,8 – -54,59 -57,43 -55,15 -58,01 – – – -48,99 – -53,19 -55,06 -49,78 – -32,61 -34,66 – – -51,75 -45,22 -52 – -56,7 -46,12 – -46,78 -51,04 -4,17 -3,23 -4,17 – -52,24 – -5,77 – – – -52,28 – – – -59,77 -60,2 -61,47 – -62,03 -10,25 -20,67 -21,43 – – -66,64 -70,12 -69,95 -70,02 -65,8 – -65,97 – -64,51 -64,7 -75,32 -75,53 – -58,35 -63,73 -30,75 -35,83 -32,97 -63,58

74,48 – – 49,51 49,19 48,58 35,99 – 71,06 – 69,94 – 37,19 60,29 36,59 59,7 – – – 37,28 – 47,13 59,93 35,44 – 14,14 27,95 – – 68,14 42,79 66,67 – 59,03 34,19 – 33,54 56,19 7,48 15,7 7,93 – 44,6 – 2,69 – – – 56,36 – – – 78,56 77,88 27,96 – 27,11 26,12 32,36 31,71 – – 71,83 89,29 88,7 87,97 58,61 – 58,11 – 90,04 89,45 134,07 133,51 – 34,34 48,64 36,21 57,36 63,57 48,01

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Tmpl Euro Liquid Reserve A Tmpl Euro Liquid Reserve N Tmpl Euro Liquid Reserve Dis A Tmpl Euroland A Tmpl Euroland N Tmpl EuroLand Bond A Tmpl EuroLand Bond N Tmpl European A Tmpl European A USD Tmpl European N Tmpl European N USD Tmpl European Dis A USD Tmpl European Total Ret A Tmpl European Total Ret N Tmpl European Total Ret Dis A Tmpl Glb Balanced Distr. A USD Tmpl Glb Smaller Comp. N USD Tmpl Glb Smaller Comp.Dis A USD Tmpl Glb Total Return Dis A USD Tmpl Glbl Eq Inc A Tmpl Glbl Eq Inc A USD Tmpl Global A Tmpl Global A USD Tmpl Global N Tmpl Global N USD Tmpl Global Balanced A USD Tmpl Global Balanced N Tmpl Global Bond A Tmpl Global Bond A USD Tmpl Global Bond N Tmpl Global Bond N USD Tmpl Global Bond (EUR) A Tmpl Global Bond (euro) Dis A Tmpl Global Bond Dis A Tmpl Global Bond H1 A Tmpl Global Bond H1 N Tmpl Global Dis A Tmpl Global Dis A USD Tmpl Global Equity income N USD Tmpl Global Smaller Comp. A USD Tmpl Global Total Return A USD Tmpl Global Total Return N USD Tmpl Global Total Return H1 A Tmpl Global Total Return H1 N Tmpl Global-Income A Tmpl Global-Income A USD Tmpl Global-Income N USD Tmpl Growth A Tmpl Growth N Tmpl Growth Dis A Tmpl Korea A USD Tmpl Korea N USD Tmpl Latin America A USD Tmpl Latin America N USD Tmpl Latin America Dis A USD Tmpl Thailand A USD Tmpl Thailand N USD Tmpl U.S. USD Liquid Reserve A USD Tmpl U.S. USD Liquid Reserve N USD Tmpl U.S. Value A USD Tmpl U.S. Value N USD Tmpl US.Liquid Reserve Dis A USD

5,37 10,52 4,42 10,84 6,73 9,45 10,52 11,15 15,43 10,64 14,78 14,27 9,18 8,84 7,66 15,26 12,33 17,04 12,33 7,39 8,15 9,62 20,23 8,34 13,74 17,12 9,02 13,65 18,93 11,07 19,32 11,49 9,56 11,75 13,91 14,21 9,1 18,96 7,93 17,67 15,56 14,99 11,36 10,87 9,67 10,65 10,44 7,05 6,59 7,54 3,12 8,64 43,27 23,11 40,71 6,26 8,07 11,69 11,29 7,95 7,64 9,77

5,53 10,77 4,41 12,26 7,57 9,77 11,16 12,82 18,72 12,16 17,83 16,95 10,52 10,08 8,51 17,64 18,99 26,1 15,02 8,84 10,28 10,96 25,07 9,46 16,94 20,06 9,98 15 21,95 11,73 22,28 12,24 9,63 12,53 16,07 16,33 10,27 23,29 9,95 27,36 19,84 19,02 14,37 13,7 11,24 13,07 12,76 8,07 7,49 8,54 5,19 14,3 74,4 39,59 69,45 10,45 13,44 11,68 11,21 9,93 9,49 9,77

2,98 2,38 -0,23 13,1 12,48 3,39 6,08 14,98 21,32 14,29 20,64 18,78 14,6 14,03 11,1 15,6 54,01 53,17 21,82 19,62 26,13 13,93 23,92 13,43 23,29 17,17 10,64 9,89 15,95 5,96 15,32 6,53 0,73 6,64 15,53 14,92 12,86 22,84 25,47 54,84 27,51 26,88 26,5 26,03 16,24 22,72 22,22 14,47 13,66 13,26 66,35 65,51 71,94 71,31 70,6 66,93 66,54 -0,09 -0,71 24,91 24,21 0

Asia Pacific B Contin.European SmallComp. B Continental European B Emerging Markets B Global Bond B Global Focus B Japanese B Latin American B Pan European B Pan European Small Comp B US Opportunities B US Smaller Companies B

4,956 4,052 3,912 5,562 5,932 4,802 1,894 8,55 2,447 2,891 3,642 3,096

7,3228 5,5384 4,6282 7,7972 5,614 5,2612 1,8993 13,6719 2,8702 4,5889 3,9434 3,3939

47,76 36,68 18,31 40,19 -5,36 9,56 0,28 59,91 17,29 58,73 8,28 9,62

101,444 101,227 115,979

99,761 105,347 112,901

-1,66 4,07 -2,65

Ab Ret Hyb Crdt Strgs DX Abs Enhanced Ret.Strat. D AbsRet.Capital Mrkts Strat. D

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-0,19 2,48 -0,94 1,53 -3,91 0 -44,53 -2,24 -44,96 -2,98 -2,37 -1,93 0,1 -0,29 -43,32 -4,39 -46,2 6,6 -43,72 -5,1 -46,63 4,3 -47,45 4,48 -20,32 0 -20,87 -0,63 -23,95 -3,49 -31,72 3,44 -55,55 -4,23 -55,59 -3,72 -8,87 6,22 -43,95 -1,33 -46,89 9,97 -42,28 -4,22 -46,78 10,68 -42,7 -4,86 -47,19 7,17 -30,29 6,62 -26,92 -5 11,93 0,5 6,24 10,44 2,89 -1,38 5,53 9,66 3,62 -0,72 -2,06 -4,7 7,69 -3,13 6,93 6,08 6,14 5,65 -43,2 -4,8 -47,57 7,37 -47,28 9,35 -55,2 -5,66 -4,1 9,9 -4,74 9,08 -4,66 5,4 -5,28 4,24 -20,9 -2,22 -24,96 8,42 -25,33 7,95 -40,78 -8,56 -41,15 -9,2 -41,3 -8,79 -58,5 28,78 -58,63 28,02 -52,1 42,83 -52,35 37,98 -52,2 41,79 -49,33 31,09 -49,58 28,37 1,48 3,6 0,62 3,41 -46,57 -7,57 -46,99 -8,19 -0,41 0,2 Gartmore -50,7 11,54 -47,94 -7,85 -38,03 5,74 -56,65 31,71 24,59 -3,27 -42,78 0,94 -28,04 -18,71 -49,11 29,56 -49,1 2,73 -49,68 -6,63 -40,15 2,43 -42,66 -22,69 Generali 2,3 1,19 -0,03 -0,09 6,24 4,05

1,94 0,97 0,66 20,15 19,3 -3,16 -1,59 16,16 – 15,29 29,06 28,33 0,44 -0,27 -2,46 17,73 27,37 28,21 – 11,79 – 11,94 – 11,16 25,05 – 6,07 1,34 5,57 1,4 12,56 2,02 -1,26 -1,84 – – 10,91 24,76 – – – 16,35 – – 10,82 – – 7,97 7,25 7,64 6,3 5,61 – 53,4 – – 8,61 – 3,24 – 16,44 –

3,36 2,57 0,46 -7,19 -7,91 6,2 8,88 -4,97 -0,79 -5,74 -1,49 -2,81 6,16 5,44 1,67 2,08 4,86 4,48 22,61 -1,56 2,39 -6,8 -2,49 -7,44 -3,14 3,94 -0,99 16,46 22,01 10,04 20,76 10,87 4,79 11,97 21,1 20,07 -7,64 -3,36 1,63 5,6 30,1 29,21 28,3 27,68 8,7 13,06 12,42 -6,49 -7,19 -7,48 17,69 17,21 15,94 15,39 15,04 24,7 24,1 0,09 -0,8 -11,1 -11,72 -0,1

5,33 2,87 -4,13 -36,15 -37,44 -0,71 6,18 -35,35 – -36,7 -30,24 -32,25 -7,64 -9,35 -17,46 -15,8 -31,94 -32,01 – -30,99 – -33,98 – -35,25 -26,86 – -20,86 24,48 – 7,71 34,54 9,87 -5,68 12,08 – – -36,01 -27,54 – – – 33,85 – – -7,49 – – -35,44 -36,79 -36,93 -14,64 -15,83 – 20,96 – – 9,89 – 3,32 – -35,27 –

8,43 4,06 -3,29 -5,55 -8,8 -1,61 – -6,49 – -9,79 -2,03 -5,41 -3,49 -6,58 -18,49 0,97 -5,99 -5,16 – – – -8,97 – – -1,74 – -2,25 38,63 – 12,46 45,62 16,24 -5,03 17,65 – – -13,19 -2,67 – – – 51,55 – – – – – -15,41 -18,41 – – – – 157,92 – – – – 8,2 – -20,92 –

1,47 1,39 3,51 23,75 23,88 4,9 4,04 23,3 – 23,03 27,99 28,03 6,42 6,43 6,52 19,55 26,97 27,21 – 23,55 – 23,18 – 23,15 26,44 – 15,65 11,19 – 8,38 7,95 8,41 9,8 11,68 – – 23,13 26,59 – – – 10,95 – – 14,8 – – 22,3 22,28 22,31 39,77 39,88 – 41,73 – – 30,72 – 0,38 – 30,04 –

-3,27 -3,42 -6,42 -61,89 -62,33 -8,59 -5 -59,43 – -60 -63,32 -63,74 -25,58 -26,26 -31,11 -48,95 -70,75 -70,6 – -59,13 – -57,15 – -57,73 -62,66 – -43,19 -10,9 – -14,84 -9,68 -14,47 -21,55 -13,72 – – -58,09 -62,83 – – – -17,08 – – -31,13 – – -57,37 -57,95 -57,95 -73,17 -73,24 – -73,46 – – -62,03 – -0,88 – -66,65 –

5,33 3,25 3,2 50,8 50,1 8,08 10,82 46,48 – 45,94 71,29 68,52 21,76 21,3 19,35 55,01 100,42 98,94 – 54,82 – 43,85 – 43,35 76,8 – 33,6 36,03 – 24,65 37,19 25,54 20,69 32,12 – – 42,46 75,84 – – – 39,44 – – 25,17 – – 43,44 42,97 42,12 124,68 49,5 – 182,79 – – 110 – 4,24 – 80,15 –

– – 21,08 21,82 – 10,58 -7,74 24,37 15,75 29,12 2,3 7,04

11,82 7,27 2,55 -1,97 5,21 -12,02 -10,62 15,1 -12,09 16,03 -13,58 -22,71

– – -20,44 -18,4 – – -40,81 – -37,35 -23,59 – –

– – – – – – – – – – – –

– – 24,04 30,04 – – 18,24 – 26,39 24,34 – –

– – -52,87 -63,85 – – -54,44 – -61,42 -63,36 – –

– – 51 53,68 – – 28,32 – 48,64 79,47 – –

– – –

0,17 1,2 4,94

– – –

– – –

– – –

– – –

– – –

Ottobre 2009

127

MERCATI IN DIRETTA

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SICAV Open(09) Open

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2009 %

AbsRet.Glb Macro Strat. D Central and East Europ Bonds D Central and East Europ Equities D Euro Bond D Euro Corporate Bonds D Euro Equities Dynamic D Euro Liquidity D European Equities Dynamic D European High Yeld Bonds D Glb Tactical Asset Alloc. D Global Life Science D Global Multi Utilities D Global New Technologies D IS Diversified Credit Strat. D Italian Equities D North American Eq FoF DX Small-Mid Cap Euro Eq DX US Bond D

108,143 136,483 147,077 114,8 105,24 96,399 112,347 88,431 94,85 84,025 88,659 136,572 63,421 66,544 76,778 54,534 50,03 108,729

110,103 138,337 194,218 120,457 117,395 115,785 114,732 101,464 137,207 89,849 87,125 153,397 77,335 59,65 91,812 63,752 68,19 147,74

1,81 1,36 32,05 4,93 11,55 20,11 2,12 14,74 44,66 6,93 -1,73 12,32 21,94 -10,36 19,58 16,9 36,3 35,88

Asia Portfolio E BRICs Portfolio Inc A USD BRICs Portfolio Inc E USD Euro Fixed Income A Euro Fixed Income Plus A Europe CORE Equity A Europe CORE Equity E Europe Core Flex Portf. A Europe Core Flex Portf. E Europe Eq.Targ Alpha E Europe Portfolio A Europe Portfolio E Glb Credit Port Hdg Inc USD Glb Credit Port Hdg Inc USD Glb Sm Cap Core A USD Global Core Eq.Snp Inc A USD Global Currency Portf. A USD Global Em.Mrkts Debt A USD Global Em.Mrkts Debt E USD Global Em.Mrkts Debt Loc A USD Global Em.Mrkts Debt Loc E USD Global Em.Mrkts Equity A USD Global Em.Mrkts Equity E USD Global Equity Port Inc A USD Global Equity Port Inc E USD Global Fixed Income Plus A Global Fixed Income Port A USD Global Fixed Income Port E Global Fixed Income Port H E Global High Yield Port A USD Global High Yield Port E USD Global LIBOR + I A USD Global LIBOR + II A USD Japan Core Eq. Port A USD Japan Core Eq. Port E USD Japan Core Flex Port A USD Japan Core Flex Port E USD Japan Portfolio A USD Japan Portfolio E USD Japan Small Cap Port A USD US Core Equity Port A USD US Core Flex Port A USD US Core Flex Port E USD US Equity Portfolio Inc A USD US Fixed Income A USD US Fixed Income E USD US Growth Equity A USD US Sm Cap CrEq Close A USD US Sm Cap CrEq Close E USD US Sm Cap CrEq Snap E USD US Value Equity A USD US Value Equity E USD

9,03 8,29 7,17 8,83 9,16 6,86 8,75 5,77 5,88 5,88 5,66 7,21 8,41 8,41 5,18 6,91 9,18 11,33 9,25 7,97 8,17 17,05 12,33 7,79 5,31 9,41 11,29 4,9 10,12 6,22 9,74 90,23 93,6 6,88 5,82 6,08 5,75 8,95 6,17 11,52 7,75 5,89 5,38 7,92 10,25 6,24 6,1 6,56 5,54 5,54 7,3 6,36

12,91 14,13 11,64 9,59 10,05 8,38 10,69 6,96 6,77 6,88 6,7 8,52 9,55 9,55 6,79 8,17 9,17 15,23 11,85 9,67 9,46 27,33 18,8 9,26 6,01 10,42 12,57 5,2 10,94 9,07 13,54 96,26 102,8 7,31 5,88 6,22 5,48 9,62 6,17 13,36 8,62 6,09 5,29 9,74 11,69 6,77 7,78 7,84 6,34 6,23 8,44 6,98

42,97 70,45 62,34 8,61 9,72 22,16 22,17 20,62 15,14 17,01 18,37 18,17 13,56 13,56 31,08 18,23 -0,11 34,42 28,11 21,33 15,79 60,29 52,47 18,87 13,18 10,73 11,34 6,12 8,1 45,82 39,01 6,68 9,83 6,25 1,03 2,3 -4,7 7,49 0 15,97 11,23 3,4 -1,67 22,98 14,05 8,49 27,54 19,51 14,44 12,45 15,62 9,75

Balanced A USD Balanced F Capital Appreciation A USD Capital Appreciation D European Equity A USD North American Equity M Performance A USD

193,28 107,19 203,03 129,28 143,45 61,87 212,75

198,44 109,3 230,61 146,45 179,36 73,56 259,79

2,67 1,97 13,58 13,28 25,03 18,89 22,11

2008 %

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1 anno %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,5 1,2 -4,16 4,58 -56,35 14,87 6,76 0,71 -1,11 -2,98 -45,78 8,48 3,98 3,36 -47,38 4,24 -30,4 -3,11 -20,61 2,01 -14,44 -12,41 -35,59 18,62 -40,84 6,92 -32,86 -1,6 -47,05 -10,54 -42,34 -5,22 -38,58 -8,82 17,35 -3,12 Goldman Sachs -54 22,79 -62,55 56,67 -60,37 41,29 -17,2 -4,42 -7,68 -0,51 -47,73 0,94 -44,6 2,17 -46,62 6,3 -41,9 -4,19 -46,71 2,43 -49,08 2,9 -45,68 5,29 -16,72 -2,05 -16,72 -2,05 -42,83 -1,96 -44,33 3,46 -8,75 -2,33 -33,61 -0,35 -16,29 -6,79 -23,37 -0,48 -14,06 0 -54,72 27,89 -51,85 15,47 -42,64 7,07 -39,19 -3,41 -8,73 3,11 -6,61 7,64 4,9 -1,46 -3,34 3,28 -44,5 -4,73 -27,38 -9,39 -13,16 3,48 -13,3 7,11 -31,19 -9,72 -27,78 -18,89 -28,4 -2,25 -24,87 -20,85 -24,9 -7,62 -21,68 -16,97 -21,68 -22,15 -37,28 -2,08 -35,67 -12,01 -31,88 -21,5 -38,43 12,59 -18,45 1,86 -4,7 -4,76 -39,37 9,71 -34,78 -13,8 -30,93 -22,29 -32,12 -23,78 -38,61 1,82 -34,79 -8,13 GLG Partner -19,21 2,11 -20,1 -0,45 -40,09 2,98 -41,02 1,25 -47,54 10,4 -46,95 -0,27 -46,08 18,95

– 3,67 25,34 -0,89 -0,38 15,54 2,4 18,31 6,13 – -0,18 23,97 0,85 1,53 17,49 – – -8,03

1,17 -10,28 -19,98 10,21 13,71 -5,25 3,49 -13,11 14,2 1,42 -7,9 -5,63 -5,89 -32,22 -9,01 -10 10,11 50,11

– 1,75 -33,69 12,53 6,89 -27,66 9,77 -35,63 -2,79 – -23,43 -11,39 -20,03 – -42,76 – – 58,75

– – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 12,53 27,73 3,92 3,83 22,74 0,4 22,62 10,03 – 18,01 22,47 21,66 – 22,7 – – 19,83

– -28,71 -68,14 -5,45 -9,09 -57,72 -0,22 -56,46 -35,04 – -34,95 -42,35 -46,73 – -68,57 – – -10,74

– 20,35 29,83 15,11 16,21 52,5 9,77 35,85 45,13 – 16,95 24,21 36,59 – 66,01 – – 74,64

8,79 29,57 22,8 -3,4 -1,4 19,07 19,94 – 3,08 4,34 17,71 18,86 2,2 2,2 – 6,09 2,81 8,04 -0,33 – – 29,17 15,43 17,88 5,46 -0,1 3,4 -6,25 – 1,48 -1,14 – – 5,66 -4,55 – – 0,38 -10,33 -18,3 13,62 2,61 – 12,7 1,06 -9,04 7,99 17,05 4,62 7,04 15,76 5,38

11,01 22,23 16,87 -1,84 6,91 -5,63 -2,46 -3,73 -5,58 -5,62 -10,43 -4,7 8,65 8,65 2,26 -5,98 -5,56 1,06 9,42 0,31 1,5 18,67 13,94 -4,73 -8,94 6,22 10,36 9,24 9,51 1,34 9,55 0,53 3,68 -4,07 -8,7 -4,45 -10,89 -1,23 -5,8 16,89 -10,21 -15,77 -19,48 -4,7 4,47 5,95 -2,75 -8,84 -12,19 -13,95 -7,56 -11,76

-19,16 – – -13,45 – -34,53 -29,76 – – – -37,38 -31,73 – – – – -10,88 -10,78 -0,67 – – -5,2 -14,23 -26,45 -33,81 – 11,73 8,33 – -22,08 -8,51 – – -34,79 -41,55 – – -26,73 -34,15 -31,66 -31,1 – – – -5,42 -2,45 -14,13 -32,82 -39,1 -41,45 – –

23,66 – – -15,28 – -0,24 – – – – -7,84 1,43 – – – – – 5,54 27,97 – – 73,41 62,49 -5,12 -11,75 – 6,98 -38,53 – -25,72 7,21 – – – – – – -3,22 -10,32 -13,08 -17,59 – – – -6,55 -1,31 -6,83 – – – – –

31,12 – – 6,48 – 27,95 27,59 – – – 26,2 25,67 – – – – 4,31 15,27 13,37 – – 36,13 31,87 27,83 24,84 – 6,47 8,04 – 15,22 14,47 – – 24,71 21,62 – – 23,75 17,87 20,94 28,94 – – – 7,03 11,29 29,14 32,27 30,64 34,13 – –

-65,91 – – -22,7 – -61,75 -59,48 – – – -60,94 -58,23 – – – – -15,02 -37,62 -29,64 – – -66,92 -61,8 -58,1 -53,78 – -15,94 -9,82 – -50,38 -42,41 – – -58,01 -56,61 – – -50,73 -48,77 -54,8 -57,52 – – – -22,72 -18,96 -52,76 -63,55 -62,59 -62,63 – –

49,4 – – 11,77 – 53,64 53,78 – – – 46,35 45,96 – – – – 3,75 42,2 38,51 – – 105,53 76,56 56,88 34,22 – 19,15 18,82 – 55,57 53,73 – – 47,83 30,92 – – 47,33 27,94 50,72 53,4 – – – 18,92 19,58 59,36 78,12 53,37 52,14 – –

3,01 -0,15 7 4,89 24,23 3,9 15,66

-0,69 -2,95 -5,7 -8,08 -2,19 -12,61 -5,59

-15,12 -18,76 -29,19 -31,74 -25,8 -37,88 -20,06

– – – – – – –

8,97 9,08 16,04 16,3 25,38 27,71 23,58

-27,1 -29,05 -49,4 -50,75 -60,18 -62,85 -59,82

12,63 12,05 31,5 31,01 60,54 51,85 62,83

SICAV

Performance D Actions Croissance Japon N Actions Mid-Cap US N Actions Techno Monde N Asie N Energie Monde N Euro Capital Durable N Gan Court Terme Index Inflation LT N Japon Stock N Oblig CT N Oblig Euro Crédit LT N Oblig Euro Crédit MT N Oblig Monde LT N Oblig-Europe Crédit MT N Taux Variable N US Stock N USD Absolute Return Fixed Inc A2 Asian Dividend A2 USD Continental European Equity A2 Global Opportunities A2 USD Global Property Equities A2 USD Global Technology A2 USD Japanese Equity A2 USD Japanese Smaller Companies A2 USD Pacific Equity A2 USD Pan European Alpha Plus A2 Pan European Equity A2 Pan European Smaller Companies A2 Pan-European Equity Dividend A2 Pan-European Property Equities A2 GIF Asia ex Japan Equity AC USD GIF Asia ex Jpn Equity E USD GIF Asia Freestyle E USD GIF Asia Freestyle Hgh AC USD GIF Asia Pac ex Jap Eq Hgh AC USD GIF Asia Pac ex Jap Eq HghDiv AC USD GIF Brazil Bond AC USD GIF Brazil Bond E USD GIF Brazil Equity AC GIF Brazil Equity E USD GIF BRIC Market Equity AC USD GIF BRIC Market Equity E USD GIF Chinese Equity AC GIF Chinese Equity E USD GIF Emerging Europe Equity AC GIF Emerging Europe Equity E GIF Euro Credit Bond AC GIF Euro High Yield Bond AC GIF Euro High Yield Bond E GIF Euro Investment Grade Bond AC GIF Euro Investment Grade Bond E GIF Euro Reserve AC GIF Euroland Eq.SmallComp. E GIF Euroland Equity AC GIF Euroland Equity E GIF Euroland Value Creation M1 GIF Glb Em.Mrkts Eq.Freestyle M1 USD GIF Glb Emerg Markets Bd AC USD GIF Glb Emerg Markets Bd E USD GIF Glb Emerg Markets Eq E USD GIF Global Core Plus Bond USD GIF Global Equity AC USD GIF Global Equity SRI AC USD GIF Hong Kong Equity AC USD GIF Hong Kong Equity E USD GIF Indian Equity AC GIF Japanese Equity E JPY GIF Korean Equity E USD GIF Korean Equity T USD GIF Latin American Freestyle M1 USD GIF Pan Europ.Eq SmalComp AC GIF Pan Europ.Gov.Bond AC GIF Pan European Eq Hi Div AC GIF Pan European Equity AC

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2008 %

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3 anni %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

135,53

163,84

20,89

12,98

-10,57

-25,26

–

24,27

-61,48

61,34

224,37 290,26 287,23 346,49 316,75 74,95 2141,1699 514,61 248,6 468,78 426,16 448,61 515,77 523,75 438,66 345,11

222,92 335,78 379,3 495,78 360,6 87,65 2158,98 551,49 255,66 525,8 496,94 526,38 538,68 558,67 433,09 413,27

-0,65 15,68 32,05 43,09 13,84 16,94 0,83 7,17 2,84 12,16 16,61 17,34 4,44 6,67 -1,27 19,75

– – – – – – 2,51 – – – – – – – – –

-10,85 -8,05 9,16 15,81 -19,14 -0,2 1,92 4,16 -6,72 8,45 11,99 11,26 4,63 9,65 -12,48 -1,37

– – – – – – 8,4 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 0,22 – – – – – – – – –

– – – – – – -0,01 – – – – – – – – –

– – – – – – 8,4 – – – – – – – – –

17,5 6,5 17,7 9,7 8,12 18,53 8,89 17,24 42,74 7,81 11,77 8,82 9,58 12,94

18,01 8,11 22,17 12,31 10,96 16,33 868,5 23,1 69,9 9,42 13,88 16,21 11,79 17,15

2,91 24,77 25,25 26,91 34,98 -11,87 9669,4 33,99 63,55 20,61 17,93 83,79 23,07 32,53

-4,36 12,8 17,32 19,6 42,2 11,3 3,59 -15,96 31,64 3,69 17,02 37,46 15,28 50,59

-12,15 -43,91 -1,82 3,53 -5,92 -27 9178,85 41,89 30,75 16,58 0,95 16,37 -1,01 -12,5

-12,57 – -31,3 -16,49 -35,03 -37,12 6550,08 -5,06 4,91 – -18,06 -36,75 -27,98 -59,7

-11,8 – 3,79 8,36 – -26,01 8323,86 6,35 68,39 – 23,27 17,55 – -16,63

6,24 – 23,96 25,38 34,9 33,97 5576,26 20,98 35,2 – 21,17 30,42 24,42 28,35

-26,84 – -59,39 -56,94 -70,73 -59,88 -47,02 -46,51 -66,05 – -46,32 -75,86 -55,76 -78,11

13,89 – 51,43 61,68 107,92 35,78 12567,31 67,63 119,48 – 40,08 111,9 52,12 77,48

30,167 18,912 10,154 7,344 8,784 10,816 9,456 9,394 10,471 10,704 8,228 6,02 37,948 35,18 6,202 6,153 15,257 15,122 15,026 17,067 16,97 17,129 22,516 19,889 19,684 8,47 5,135 18,552 14,194 6,618 10,692 17,895 9,905 75,409 51,468 56,424 683,734 5,372 8,583 6,013 22,729 16,412 7,989 22,41

63,01 28,252 14,804 12,088 14,756 22,571 11,578 11,481 44,132 20,969 13,895 9,363 49,071 47,965 9,745 9,632 26,572 33,615 22,804 28,295 19,205 17,21 33,116 38,085 25,692 10,761 15,389 23,924 16,229 10,552 10,487 20,696 17,015 106,051 71,683 112,241 684,056 8,964 13,254 10,918 33,555 17,368 15,436 27,436

108,87 49,39 45,79 64,6 67,99 108,68 22,44 22,22 321,47 95,9 68,87 55,53 29,31 36,34 57,13 56,54 74,16 122,29 51,76 65,79 13,17 0,47 47,08 91,49 30,52 27,05 199,69 28,96 14,34 59,44 -1,92 15,65 71,78 40,63 39,28 98,92 0,05 66,87 54,42 81,57 47,63 5,83 93,22 22,43

-48,12 17 Groupama -34,49 -18,83 -40,22 4,4 -39,21 2,83 -48,43 19,12 -47,25 21,71 -36,26 6,4 3,99 3,38 -1,15 1,33 -28,61 -18,81 -8,42 0,43 -15,13 -2,98 -11,09 -1,67 -1,41 1,57 1,71 1,42 -15,47 1,01 -36,75 2,52 Henderson -17,2 2,28 -15,16 34,37 -47,1 0,37 -44,38 15,88 -49,32 -8,48 -42,82 23,03 -24,71 -9,11 -15,75 -15,7 -52,77 32,97 -26,39 -0,1 -33,43 1,95 -63,98 -7,18 -41,86 -1,83 -54,57 -34,35 HSBC -49,58 32,09 -22,49 31,71 -53,27 35,6 -19,26 34,93 -16,71 34,12 -41,52 27,82 15,02 19,36 14,81 3,88 -76,92 28,41 -6,08 17,26 -58,32 54,87 -17,63 49,8 -52,28 37,17 -29,76 51,42 -64,17 17,51 -64,34 17,08 -9,61 -1,98 -27,73 -1,61 -27,96 -1,93 0,93 0,09 0,62 -0,12 3,73 3,51 -49,49 -10,65 -44,88 8 -45,16 5,36 -45,36 7,25 -68,89 19,68 -12,03 4,64 -1,38 4,33 -16,45 33,51 1,81 6,87 -42,02 5,34 -42,1 7,17 -49,28 43,66 -24,57 43,25 -69,38 58,3 -44,92 -12,38 -30,43 45,91 -57,23 46,23 -57,68 48,2 -49,25 -3,37 -1,61 -0,87 -50,17 -2,75 -45,87 -2,52

28,92 – 25,02 – – 24,41 1,54 – 50,79 – 25,17 – 63,02 79,55 18,99 1,84 -0,2 6,75 0,38 -0,65 -1,11 2,31 – 19,09 – 16,12 3,17 10,61 0,1 – 1,22 – 20,11 39,11 4,04 31,08 4,55 3,34 14,91 27,25 31,67 -0,4 17,05 18,57

77,66 -43,14 20,39 -50,62 -47,06 75,13 -23,41 -23,71 161,46 -55,8 23,73 -51,13 17,89 -45,06 -8,83 -9,29 66,98 77,53 21,11 66,73 13,73 1,21 11,14 49,29 1,62 2,21 122,38 21,29 -23,28 -51,62 -29,95 -4,21 38,97 21,16 -41,55 34,7 -21,27 -49,58 13,3 24,58 11,71 4,49 51,3 -4,75

42,94 – -4,86 – – 59,67 – – 92,08 – – – -9,19 -32,44 -32,84 – 54,09 57,85 – 67,37 – 7,9 – 17,63 – -23,46 – 18,94 – – -23,08 – 9,85 6,73 – 2,47 – – -8,28 – -24,84 3,41 -3,65 -33,65

131,83 – – – – – – – – – – – 93,53 – – – 59,2 77,77 – 73,03 – 11,9 – 79,44 – – – 45,73 – – – – – 65,1 – 105,4 – – – – 34,06 8,61 – -1,04

43,76 – 30,3 – – 43,67 – – 70,78 – – – 37,31 49,66 40,95 – 17,33 19,49 – 16,8 – 0,23 – 28,24 – 25,57 – 12,19 – – 40,25 – 40,11 32,33 – 38,14 – – 39,54 – 27,59 4,4 31,94 23,47

-64,41 – -67,14 – – -54,08 – – -80,1 – – – -70,35 -75,17 -71,7 – -13,25 -30,8 – -4,85 – -0,01 – -54,52 – -58,82 – -26,58 – – -35,35 – -53,6 -66,05 – -77,01 – – -73,69 – -62,38 -6,22 -60,51 -59,21

171,11 – 62,18 – – 149,35 – – 362,12 – – – 106,91 125,93 95,53 – 76,54 123,72 – 72,18 – 7,9 – 127,57 – 65,71 – 53,25 – – 48,22 – 110,5 81,13 – 119,61 – – 77,84 – 65,17 8,71 121,59 51,27

Ottobre 2009

129

MERCATI IN DIRETTA

GIF Pan European Gov.Bond E GIF Russia Equity A USD GIF Singapore Equity E USD GIF Thai Equity AC USD GIF Thai Equity E USD GIF Turkish Convergence AC GIF Turkish Convergence E GIF US Dollar Core Plus Bond E USD GIF US Equity AC USD GIF US Equity ACH USD GIF US Equity E USD GIF US Index AC USD Banking and Insurance X USD Biotechnology X USD Computer Technologies X USD Consumer Goods X USD Dutch Equity X Emerging Europe X Emerging Markets X USD EMU Equity X Energy X USD Euro High Dividend X Euro Income X Euro Income inc X Europe Growth Fund X Europe High Dividend X Europe Opportunities X European Banking and Insurance X European Equity X European Food and Beverages X European Health Care X European Materials X European Real Estate X European Sector Allocation X European Small Caps X European Telecom X Food and Beverages X USD Glb Real Estate X Global Brands X Global High Dividend X Greater China X USD Health Care X USD Index Linked Fund-Protected Mix 70 P Index Linked Fund-Protected Mix 80 P Index Linked Fund-Protected Mix 90 P IndexLF-Continuous Click Euro II P IndexLF-Continuous Click Eurotop 100 P IndexLF-Continuous Click Japan P IndexLF-Continuous Click US (EUR) Industrials X ING (L) Invest Gbl Growth X Japan X JPY Japanese Small - Mid Caps X JPY Latin America X USD Materials X USD New Asia X USD New Technology Leaders X Patrimonial Aggressive X Patrimonial Balanced X Patrimonial Defensive X Patrimonial Euro X Patrimonial Target Return Bond X Prestige and Luxe X Renta Fund X USD Renta Fund Asian Debt X USD Renta Fund Corporate X USD Renta Fund Em.Mrkts Debt HC X Renta Fund Em.Mrkts Debt LC X USD Renta Fund Euro X Renta Fund Euro Credit X Renta Fund Euro Inflation Lkd X Renta Fund Euromix Bond X Renta Fund Global High Yield X Renta Fund International X Renta Fund World X Renta Fund YEN X JPY Sustainable Growth X Telecom X USD US Enhanced Core Concentr. X USD

130

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

16,302 2,748 13,292 5,623 3,992 8,966 8,903 9,347 15,582 15,258 10,321 6,857

17,213 6,072 22,28 10,112 6,823 24,002 16,245 8,91 17,384 21,906 11,734 7,719

5,59 120,96 67,62 79,83 70,92 167,7 82,47 -4,68 11,56 43,57 13,69 12,57

-1,13 3,2 28 37,71 -3,45 24,48 6,53 3,76 10,23 11,12 7,88 5,1

-0,36 – 7,99 6,61 – -4,5 – -0,33 11,94 – – 13,19

4,18 12,24 -47,25 20,88 -43,19 77,41 20,77 -28,4 -8,69 -31,35 -49,17 -9,22

– – – 12,48 – 73,8 – – -22,21 – – -24,3

– – – – – – – – -11,76 – – -10,41

– – – 34,07 – 42,28 – – 26,9 – – 27,23

– – – -66,42 – -59,83 – – -54,1 – – -55,96

– – – 124,18 – 232,16 – – 51,35 – – 56,41

360,92 884,39 405,76 579,29 48,61 26,89 36,14 74,64 919,38 284,79 774,04 642,63 200,99 210,54 145,48 108,39 25,52 227,7 209,13 227,18 408,16 134,22 10,86 121,84 863,04 580,98 204,54 182,69 463,32 654,25 24,53 26,53 27,97 27,35 31,06 26,88 27,15 212,23 165,48 2426 6939 1401,3101 572,39 580,7 19,45 326,85 679,98 360,68 402,88 201,47 218,19 875,7 852,12 719,25 2057 48,01 379,73 108,63 261,1 141,06 215,63 180,8 608,04 78746 111,23 483,41 46,05

479,24 972,17 556,67 720,21 61,48 42,13 55,53 93,75 1132,47 338,78 892,29 740,8 245,75 248,7 210,87 154,17 32,87 279,24 232,1 323,84 544,14 172,17 16,32 140,24 1036,63 700,48 232,47 200,12 670,53 721,24 25,14 27,07 28,5 27,79 31,56 27,09 27,61 256,95 214,22 2443 7896 2311,22 871,76 819,22 28,05 380,7 779,03 399,92 453,16 236 305,31 926,17 1137,8199 792,4 2952,22 53,32 406,72 123,37 279,73 148,11 309,99 191,54 639,19 78544 131,4 537,37 51,62

32,78 9,93 37,19 24,33 26,48 56,68 53,65 25,6 23,18 18,96 15,28 15,28 22,27 18,12 44,95 42,24 28,8 22,64 10,98 42,55 33,32 28,27 50,28 15,1 20,11 20,57 13,66 9,54 44,72 10,24 2,49 2,04 1,89 1,61 1,61 0,78 1,69 21,07 29,45 0,7 13,79 64,93 52,3 41,07 44,22 16,48 14,57 10,88 12,48 17,14 39,93 5,76 33,53 10,17 43,52 11,06 7,11 13,57 7,14 5 43,76 5,94 5,12 -0,26 18,13 11,16 12,1

-1,92 -73,6 -23,68 -54,21 -23,99 -48,49 -48,69 -3,87 -38,14 -4,84 -12,43 -37,56 ING -56,93 -24,07 -44,14 -39,51 -51,1 -67,69 -56,67 -47,1 -49,11 -37,12 -34,88 -40,42 -42,04 -40,4 -31,35 -58,33 -43,83 -34,01 -31,7 -57,62 -43,36 -47,01 -57,52 -35,93 -28,27 -39,06 -35,36 -36,77 -44,38 -28,42 -19,4 -12,52 -5,75 -6,95 -7,15 -3,38 -5,8 -44,01 -42,13 -46,59 -43,44 -53,44 -61,32 -49,1 -46,91 -33,65 -25,29 -14,27 -23,94 -19,15 -48,11 4,12 -16,11 -8,44 -28,38 -9,73 0,81 -13,3 -0,03 1,85 -34,3 4,4 5,58 2,21 -39,73 -38,65 -38,75

-10,34 -4,24 14,42 -5,62 5,5 14,66 34,62 2,99 32,12 -3,99 1,71 -6,72 -2,28 -7,51 – -12,16 -0,65 8,37 -7,61 19,61 -28,91 1,05 -4 10,12 19,71 -14,02 -2,55 -8,92 39,39 -1,63 5,18 4,44 3,6 3,37 3,64 -2,59 2,81 3,08 11,12 -16,18 -28,52 42,14 42,75 34,77 15 -0,37 -0,61 -0,8 0,29 -0,79 -7,89 7,53 2,35 3,64 -0,73 13,42 -0,11 -2,97 2,05 -0,12 -1,66 -0,76 -1,15 0,58 -1,26 18,55 2,56

15,79 -0,73 0,43 5,43 13,04 34,48 17,64 13,55 8,27 20,11 10,35 7,41 6,73 14,79 – 16,77 12,54 22,71 8,1 28,74 46,45 14,34 34,41 22,22 17,98 – 10,6 12,11 40,27 4,37 12,38 8,84 5,01 7,1 7,08 0,88 5,43 5,37 0,68 6,17 -10,61 20,45 17,91 24,95 -5,2 3,1 1,48 -0,42 6,47 – 9,44 2,92 7,41 2,47 8,88 9,32 -0,94 -0,86 -2,69 -0,88 7,15 -3,4 -4,39 -0,74 9,43 28,09 12,39

-16,52 -1,88 10,5 5,22 -3,74 -10,72 12,75 -1,84 -8,66 4,25 -0,85 -9,29 -3,52 -0,48 23,69 -12,12 2,21 2 -6,75 3,18 3,54 -5,06 4,15 8,07 4,37 -14,24 -2,36 -13,78 29,19 -1,86 -2,18 -0,73 0,92 0,94 0,83 0,52 -0,47 -1,13 7,83 -24,69 -1,67 16,92 5,19 13,39 13,56 -3,54 -0,11 4,06 2,86 2,78 4,98 9,06 17,37 7,34 14,29 0,7 11,49 9,2 6,45 7,91 9,53 9,95 9,1 1,83 -5,85 2,52 -7,62

– – – – -32,42 -39,31 – -29,78 – -26,33 – – – – – -47,3 -26,81 -10,53 -29,41 -23,67 -44,42 -30,24 -37,28 -17,03 – – -27,72 -36,28 – – -13,13 -6,78 -0,42 -2,49 -2,56 -5,05 -1,85 -29,09 – – – – – – -10,64 -22,04 -14 -4,92 -12,99 – -31,21 18,54 14,7 4,68 2,16 13,54 8,96 -3,45 10,55 7,78 -6,97 10,42 9,79 2,54 -28,53 – -28,58

– – – – -2,04 37,1 – -1,96 – 6,46 – – – – – -22,15 1,73 31,87 -7,44 33,83 1,33 -2,2 11,4 7,19 – – -3,4 -12,58 – – 10,94 11,54 10,34 – 13,89 8,19 6,07 -5,1 – – – – – – -0,21 -4,16 -0,49 3,98 5,49 – -8,11 24,07 31,11 8,19 – 28,67 12,39 -1,5 – 12,46 1,79 14,11 13,69 1,62 -4,09 – -16,4

– – – – 30,25 47,84 – 29,81 – 25,18 – – – – – 42,17 30,13 21,36 17,44 40,53 29,53 27,18 27,34 20,72 – – 21,53 22,98 – – 9,38 6,18 3,22 4,15 4,21 3,7 4,69 26,94 – – – – – – 27,65 18,18 12,4 6,16 12,44 – 27,41 4,73 8,47 7,43 14,14 10,16 4,31 6,38 7,36 5,13 12,88 5,29 7,51 2,23 22,41 – 28,52

– – – – -63,65 -74,53 – -62,2 – -56,31 – – – – – -79,34 -61,05 -44,09 -48,14 -66,94 -72,05 -59,76 -69,45 -46,96 – – -51,23 -57,58 – – -26,18 -17,03 -7,96 -9,93 -9,82 -9,11 -9,72 -61,92 – – – – – – -54,71 -44,28 -33,48 -19,29 -36,35 – -64,43 -5,67 -23,65 -18,67 -38,89 -24,75 -5,65 -24,46 -8,39 -5,9 -41,73 -6,01 -7,81 -3 -53,2 – -57,43

– – – – 63,01 101,48 – 69,18 – 56,93 – – – – – 141,91 73,89 44,33 27,5 38,07 86,18 59,04 81,64 37,69 – – 39,28 42,2 – – 14,5 9,41 5,31 8,35 8,33 3,67 6,88 61,15 – – – – – – 60,29 31,58 24,24 16,12 31,48 – 73,1 19,06 44,74 21,83 63,7 26,65 12,88 26,82 13,52 12,4 53,57 15,12 17,68 4,32 41,24 – 56,2

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

US High Dividend X USD US Opportunistic X Utilities X USD World X

209,3 153,09 595,5 96,46

241,69 158,66 604,77 120,33

15,48 3,64 1,56 24,75

Asia Enterprise A USD Asia Enterprise E Asia Infrastructure A USD Asia Infrastructure E Asian Equity A USD Asian Equity E Bond Return Plus A Bond Return Plus E Capital Shield 90 A Capital Shield 90 A USD Capital Shield 90 E Continental Euro Abs Ret A Continental Euro Abs Ret E Continental European Equity E Continental European Equity Inc A Em Markets Sel Equity A USD Em Markets Sel Equity E Emerging Local Ccy Debt Energy Fund A USD Energy Fund E Euro Corporate Bond A Euro Corporate Bond E Euro Infl-Linked Bond A Euro Infl-Linked Bond E Euro Reserve Fund A Euro Reserve Fund E Europ Growth Eqty A Europ Growth Eqty E European Bond A European Bond E Global Bond A USD Global Bond E Global Bond Inc A USD Global Growth Equity A USD Global Growth Equity E Global Leisure A USD Global Leisure E Global Real Estate Securities A USD Global Real Estate Securities E Global RealEstate Securities Hdg A Global Select Equity A USD Global Select Equity E Global Structured Eq E Global Structured Eq Distr. A USD Greater China Equity A USD Greater China Equity E India Equity E India Equity Distr. A USD Japanese Eq Core A USD Japanese Eq Core E Nippon Select Equity E Nippon SmallMid Cap Equity E Pan European 130/30 Eq E Pan European Eq Income A Pan European Eq Income E Pan European Equity A Pan European Equity E Pan European Small Cap Equity A Pan European Small Cap Equity E Pan European Structured Equity A Pan European Structured Equity E UK Equity E US Equity Fund A USD US Equity Fund E US Growth Equity A USD US Growth Equity E US Reserve A USD US Reserve E US Structured Equity A USD US Structured Equity E

53,84 36,26 9,11 6,41 2,88 2,03 2,672 2,645 11,16 10,74 10,84 7,02 6,92 4,16 4,24 5,63 3,94 7,134 17,74 11,97 9,449 9,398 13,471 13,311 317,64 316,12 9,53 9,24 4,437 4,383 6,871 4,774 5,061 6,51 4,63 12,27 8,26 6,63 4,72 6,21 7,22 5,08 18,65 25,97 20,19 13,63 14,21 20,07 1,09 0,77 1,51 4,14 3,84 6,54 6,47 7,68 7,36 6,6 6,2 6,67 6,2 4,48 10,49 7,41 2,77 1,91 86,73 62,16 10,67 7,26

79,96 51,02 12,56 8,39 4,56 3,09 2,7655 2,7323 10,52 10,1 10,19 10,68 10,48 4,98 5,03 9,27 6,16 8,4403 23,53 15,05 12,0362 11,948 14,4266 14,2391 319,68 317,8 11,92 11,49 4,7066 4,644 7,1723 4,7464 5,1162 7,89 5,32 15,37 9,8 7,98 5,61 7,68 8,64 5,86 18,58 26,53 30,22 19,34 22,69 33,82 1,53 1,03 1,5 4,43 4,59 7,43 7,31 9,62 9,19 9,36 8,74 7,45 6,87 5,39 11,64 7,79 3,15 2,06 87 59,42 12,09 7,81

48,51 40,71 37,87 30,89 58,33 52,22 3,5 3,3 -5,73 -5,96 -6 52,14 51,45 19,71 18,63 64,65 56,35 18,31 32,64 25,73 27,38 27,13 7,09 6,97 0,64 0,53 25,08 24,35 6,08 5,95 4,39 -0,58 1,09 21,2 14,9 25,26 18,64 20,36 18,86 23,67 19,67 15,35 -0,38 2,16 49,68 41,89 59,68 68,51 40,37 33,77 -0,66 7 19,53 13,61 12,98 25,26 24,86 41,82 40,97 11,69 10,81 20,31 10,96 5,13 13,72 7,85 0,31 -4,41 13,31 7,58

Euro Bond Global Equities

8,525 14,061

8,5 17,36

-0,29 23,46

JF Asia Diversified Fund D USD

141,49

222,44

57,21

2008 %

2007 %

-33,06 -0,68 -36,53 -5,45 -35,44 21,25 -41,14 -0,14 Invesco -51,39 40,99 -50,16 26,33 -56,4 73,29 -55,23 55,34 -51,46 27,73 -50,13 14,87 -1 -1,35 -1,27 -1,62 -5,18 -0,59 -6,26 0,87 -5,65 -1,12 -30,22 -4,1 -30,62 -4,51 -39,14 0 -38,77 0,6 -68,27 31,79 -67,39 19,6 -12,53 -0,97 -48,55 46,08 -47,22 30,91 -6,68 -0,89 -6,91 -1,09 1,59 1,31 1,44 1,1 4,01 3,38 3,88 3,33 -46,65 3,07 -47,07 2,28 1,91 -1,25 1,77 -1,42 5,15 7,6 8,54 -3,04 3,83 4,29 -40,45 4,84 -38,91 -1,21 -46 -1,93 -44,63 -12,2 -54,22 -6,76 -52,56 -16,02 -46,24 -6,55 -43,29 6,18 -41,82 -4,85 -39,38 -11,15 -41,64 1,08 -51,57 57,83 -50,32 41,44 -66,14 65,02 -66,98 71,64 -29,49 -4,32 -27,62 -14,05 -37,6 -18,37 -25,09 -20,75 -44,18 -0,74 -37,83 -0,58 -38,21 -4,03 -43 -2,74 -43,29 -3,29 -63,37 -4,36 -63,69 -5,08 -31,27 2,15 -31,96 1,02 -50,12 -11,49 -35,06 -4,16 -33,14 -14,02 -44,76 11,85 -43,3 0,31 2,36 4,47 5,74 -5,67 -37,32 3,38 -35,55 -7,27 Italfortune 9,42 0,13 -40,97 -4,9 JPMorgan -56,68 41,72

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,54 – 24,5 5,3

-5,58 -2,87 -9,3 -1,72

– – – -25,39

– – – -3,6

– – – 24,97

– – – -54,46

– – – 52,52

39,36 24,88 8,78 5,38 8,11 4,59 0,29 1,23 4,69 1,6 4,21 0,58 0,48 1,69 1,84 23,88 11,56 – 8,27 -2,98 0 0 -2,16 -2,25 0,38 2,24 3,77 3,71 -1,13 -0,46 1 -4,26 1,08 – – 5,44 9,64 9,62 6,23 36,36 4,55 1,49 – 2,24 13,52 43,63 – 5,7 3,18 0 -18,46 -34,59 – 2,61 – 2,14 20,73 6,45 30,55 4,78 22,41 1,79 2,75 -0,4 1,61 -5,25 0,62 -5,73 20,15 7,43

19,88 13,05 11,05 4,88 22,58 17,05 2,46 2,22 -7,56 -6,13 -7,95 25,06 24,47 -0,6 -1,18 -8,22 -13,48 2,77 -8,16 -13,36 19,64 19,35 6,32 6,16 1,67 1,52 -2,05 -2,79 8,9 8,73 10,02 4,45 6,57 0,38 -5,17 -3,58 -9,09 -20,04 -21,54 -10,49 -10,09 -13,7 -19,6 -17,22 28,71 21,41 7,89 14,33 17,69 11,96 -11,76 7,79 -4,97 -6,19 -6,88 -0,31 -0,76 -10,17 -10,91 -2,49 -3,65 -7,55 -11,15 -16,15 -10 -14,88 0,95 -4,08 -9,78 -14,74

2,95 -8,57 – – – – – 0,49 -11,22 – -12,46 – – – – -31,94 -39,01 – 1,82 -9,5 – – 9,54 9,03 – 7,96 – – – 6,51 – 5,95 – – – – -38,71 – – -34,69 – – – – – 4,09 – – – – -48,98 -35,7 – – – – -29,63 – -49,51 – -22,2 – – – – -35,83 – -2,65 -24,25 -32,38

61,96 43,27 – – – – – 5,09 -1,77 – – – – – – 11,69 1,48 – 65,59 – – – 11,83 – – 12,04 – – – 10,84 – 10,38 – – – – -26,09 – – – – – – – – 84,19 – – – – -31,19 -35,23 – – – – 8,12 – -7,12 – 22,46 – – – – -27,21 – 6,24 -3,13 –

29,25 26,07 – – – – – 1,96 3,97 – 3,98 – – – – 42,47 38,09 – 46,23 41,64 – – 5,7 5,68 – 0,21 – – – 4,18 – 9,71 – – – – 26,79 – – 36,9 – – – – – 29,94 – – – – 21,14 22,03 – – – – 24,68 – 26,85 – 19,8 – – – – 22,42 – 12,47 28,82 25,92

-65,21 -59,96 – – – – – -3,34 -14,59 – -15,64 – – – – -77,66 -74,63 – -66,16 -58 – – -7,81 -7,83 – -0,02 – – – -4,62 – -9,47 – – – – -59,34 – – -69,43 – – – – – -62,64 – – – – -61,46 -53,49 – – – – -58,55 – -74,47 – -47,29 – – – – -51,84 – -15,47 -53,57 -50,17

77,52 60,94 – – – – – 3,92 4,78 – 4,61 – – – – 51,97 38,3 – 96,56 59,92 – – 12,36 12,03 – 7,96 – – – 11,42 – 22,99 – – – – 39,4 – – 100,25 – – – – – 83,99 – – – – 31,4 33,03 – – – – 57,58 – 71,71 – 31,37 – – – – 16,39 – 30,07 51,49 30,35

-0,9 3,44

7,87 -10,19

9,96 -31,38

12,29 -18,5

5,38 20,27

-6 -51,39

13,71 35,47

28,87

25,28

-0,55

59,47

35,23

-70,54

75,79

Ottobre 2009

131

MERCATI IN DIRETTA

JF Asia Equity D USD JF China D USD JF Greater China D USD JF Hong Kong Distr. D USD JF India D USD JF Japan Small Cap D USD JF Pacific Balanced D USD JF Pacific Equity D USD JF Pacific Technology D USD JPM America Eq Hdg D JPM America Equity Inc D USD JPM America Large Cap D USD JPM America Small Cap Growth D USD JPM Eastern Europe Equity D JPM Em.Markets Equity D USD JPM Em.Mrkts Alpha Plus D USD JPM Em.Mrkts Infrastr.Eq. D USD JPM Emerging Markets Debt US D JPM EmEu MidEast-Afrc Eq D USD JPM Euro Liquid Market A JPM Euro Liquid Reserve D JPM Euroland Equity D JPM Europe 130-30 D JPM Europe Aggregate Plus Bond D JPM Europe Balanced D JPM Europe Bond D JPM Europe Convergence Equity D JPM Europe Dynamic Mega Cap D JPM Europe Dynamic Small Cap D JPM Europe Equity D JPM Europe Focus D JPM Europe High Yield Bond D JPM Europe Micro Cap A JPM Europe Recovery A JPM Europe Recovery D JPM Europe Select 130-30 D JPM Europe Select Equity A JPM Europe Select Equity D JPM Europe Small Cap D JPM Europe Strategic Dividend D JPM Europe Strategic Growth D JPM Europe Technology D JPM Germany Equity D JPM Glb Socially Resp.Inc A USD JPM Global 50 Equity D USD JPM Global Aggregate Bond D USD JPM Global Balanced D JPM Global Balanced D USD JPM Global Bond Fund D JPM Global Bond Fund D USD JPM Global Capital Appreciation D JPM Global Capital Preservation D JPM Global Convertibles A USD JPM Global Convertibles D JPM Global Convertibles D USD JPM Global Dynamic D USD JPM Global Enhanced Bond A JPM Global Enhanced Bond D JPM Global Equity D USD JPM Global Financials A USD JPM Global Financials D USD JPM Global Focus D JPM Global Focus (hedged) D JPM Global Healthtech A USD JPM Global Healthtech D USD JPM Global High Yield Bond D JPM Global Life Sciences D USD JPM Global Natural Resources D JPM Global Real Estate Sec D USD JPM Global Select Equity D USD JPM Global Total Return A JPM Global Total Return D JPM Highbridge Mkt Netrl A JPM Highbridge Mkt Netrl D JPM Highbridge Mkt Netrl X JPM Japan 50 Equity D JPY JPM Japan Behavioural Fin Eq D JPM Japan Select Equity D JPY JPM- JF Japan Equity Fund D USD JPM Latin America Equity D USD JPM Middle East Equity D USD

132

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,89 23,07 19,05 17,94 26,95 4,96 13,84 9,76 8,92 4,84 7,3 6,91 5,29 13,28 19,3 9,41 4,32 8,43 20,87 1000,91 108,09 6,11 4,58 7,62 9,44 99,62 17,43 6,76 6,65 5,83 5,41 4,32 5,94 145,88 138,42 4,57 537,13 50,41 6,02 69,28 5,49 2,62 2 5 76,25 11,68 104,86 120,47 96,1 93,45 86,92 111,97 101,99 7,93 99,16 9,78 95,22 91,9 6,97 69,87 72,16 11,1 4,96 84,25 83,92 89,52 3,56 5,92 5,25 98,18 90,91 86,95 113,67 112,18 117,21 5518 43,28 7813 6 21,57 14,34

19,32 32,99 28,47 25,68 42,94 5,38 18 12,19 12,69 5,6 8,56 7,81 6,86 23,92 29,66 13,49 6,91 10,91 34,75 1006,11 108,59 7,34 6 7,97 10,41 107,54 21,8 7,98 8,66 7 7,39 7 8,41 177,13 166,82 6,05 691,21 64,51 7,92 88,46 6,42 3,93 2,28 5,96 96,82 12,96 115,93 136,33 95,39 93,88 95,7 121,33 127 9,84 123,02 11,83 103,21 99,39 8,68 99,98 102,5 15,6 7,02 96,51 95,42 125,65 4,31 10,33 6,57 128,44 101,32 96,19 112,5 110,41 117,66 6056 43,53 8311 5,98 38,7 19,88

62,49 43 49,45 43,14 59,33 8,47 30,06 24,9 42,26 15,7 17,26 13,02 29,68 80,12 53,68 43,36 59,95 29,42 66,51 0,52 0,46 20,13 31 4,59 10,28 7,95 25,07 18,05 30,23 20,07 36,6 62,04 41,58 21,42 20,52 32,39 28,69 27,97 31,56 27,68 16,94 50 14 19,2 26,98 10,96 10,56 13,17 -0,74 0,46 10,1 8,36 24,52 24,09 24,06 20,96 8,39 8,15 24,53 43,09 42,05 40,54 41,53 14,55 13,7 40,36 21,07 74,49 25,14 30,82 11,45 10,63 -1,03 -1,58 0,38 9,75 0,58 6,37 -0,33 79,42 38,63

-51,81 -54,17 -50,63 -51,84 -62,26 -35,08 -32,68 -42,2 -43,31 -39,72 -39,09 -33,89 -44,2 -72,26 -53,7 -41,95 -50,41 -29,93 -63,92 3,82 3,67 -50,34 -50,54 -26,73 -21,17 -17,11 -52,49 -44,38 -52,12 -49,82 -51,52 -39,92 -54,59 -41,98 -42,56 -49 -46,69 -47,09 -54,85 -43,22 -48,96 -49,13 -42,06 -44,51 -42,98 -12,91 -19,74 -19,64 -20,92 -22,81 -17,66 -9,59 -26,58 -30,66 -26,94 -46,29 -24,45 -24,67 -44,71 -56,54 -56,96 -46,72 -47,26 -25,43 -26,17 -38,3 -29,5 -66,96 -50,72 -45,47 -18,38 -19,18 12,61 12,18 13,97 -41,4 -29,17 -41,84 -34,69 -58 -51,28

29,97 60,85 45,74 46,9 57,23 -18,72 14,34 16,87 20,85 -6,86 5,01 5,87 9,59 28,11 34,21 21,06 – -0,25 29,65 3,45 3,32 -0,42 1,99 -3 -2,16 -2,56 12,08 0,94 -2,96 -6,47 -2,35 -3,88 -6,76 -1,63 -2,6 -6,76 -3,79 -9,27 -9,03 -5,33 0,1 3,82 16,78 6,71 8,46 3,96 2,01 8,55 0,33 0,45 2,65 5,04 8,53 6,27 7,99 9,9 -3,39 -3,68 5,93 -6,93 -7,84 -1,53 -0,97 3,09 2,07 0,77 4,96 28,87 -14,03 11,59 -5,41 -6,34 0,17 -0,61 -1,4 0,23 -1,6 -15,1 -11,54 41,77 43,77

29,68 97,82 42,47 36,26 48,56 -22,35 12,83 7,76 11,98 – 12,55 14,05 14,4 31,45 33,66 – – 2,21 35,45 2,29 0,28 22,75 – 0 9,22 -1,3 25,68 1,93 7,63 18,47 3,2 7,16 29,84 24,53 23,31 – 20,84 – 28,45 20,21 21,33 9,76 21,94 15,26 23,34 5,25 6,78 11,45 0,44 0,03 6,25 2,36 2,19 8,77 11,51 20,4 1,3 0,73 14,2 21,17 19,97 13,95 – 1,99 8,39 6 0,21 12,99 – 23 1,32 0,31 0,59 0,51 – – – 8,38 -4,37 47,5 4,43

33,61 25,25 29,53 26,56 18,16 8,91 13,92 12,77 24,66 -8,65 -5,1 -4,99 -0,87 -7,68 16,77 15,99 10,74 4,7 -0,23 1,38 1,3 -8,14 -3,69 -8,81 3,69 2,15 -16,83 -6,67 -6,07 -9,56 1,09 15,13 0,6 3,85 2,82 -0,66 0,86 0,11 -5,26 2,11 -9,32 5,36 -3,8 -6,88 1,05 8,36 1,17 4,8 -7,58 -6,35 4,58 4,42 14,49 9,7 13,92 -4,29 -4,77 -5,05 -0,23 -5,87 -6,8 7,22 8,33 0,89 -0,1 -0,41 1,41 13,14 -14,45 3,03 7,75 6,69 3,86 3,37 5,65 -12,46 -8,74 -16,48 -9,26 21,28 -5,83

4,72 10,85 12,26 6,96 -2,05 -42,77 0,84 -13,97 -2,01 – -23,37 -19,57 -21,69 -32,77 -2,14 – – -9,39 -20,32 8,01 – -38,83 – -25,37 -13,47 -12,46 -32,13 – – -41,91 – -6,42 -39,54 -28,96 -30,89 – -31,92 – -44,11 -28,86 -38,92 -21,08 -21,92 -29,88 -20,28 0,62 -7,93 -0,17 -20,55 – -5,94 3,1 – -7,87 -1,28 -27,29 -20,29 -20,94 -25,37 -41 -42,6 -23,08 – – -14,54 -9,9 -10,95 – – -18,86 -12,68 -15,04 – – – – – -48,79 -43,42 9,14 -1,34

66,55 136,15 76,39 50 101,79 -28,74 29,5 13,71 40,53 – -13,62 -8,12 -6,67 47,02 80,74 – – 20,55 64,46 – – -3,55 – – 5,69 -9,89 31,72 – – -9,91 – – – 23,95 18,19 – 7,97 – 3,26 – -0,93 9,47 21,93 -11,83 15,33 0,31 13,67 18,37 -17,63 – 10,65 12,67 – – – -1 -17,19 -18,58 -5,75 -17,28 -21,12 20 – – -1,45 -2,2 -15,49 – – 12,25 – – – – – – – – -29,98 142,33 53,28

32,36 39,36 33,63 32,16 38,53 24,56 14,41 26,16 25,27 – 24,24 22,66 32,29 40,51 33,42 – – 14,15 37,8 0,21 – 24,98 – 6,19 12,04 5,84 28,85 – – 24,77 – 16,02 23,6 21,82 21,81 – 27,21 – 25,34 24,01 21,96 25,07 26,79 25,87 27,01 7,71 11,23 13,41 5,48 – 11,2 5,61 – 10,49 10,73 25,59 6,71 6,72 26,32 39,53 39,32 24,55 – – 22,84 15,99 22,05 – – 27,57 11,56 11,56 – – – – – 30,15 22,75 43,45 29,76

-66,22 -71,96 -66,41 -65,19 -71,14 -64,68 -42,46 -59,9 -56,63 – -55,46 -49,81 -61,02 -75,71 -63,39 – – -40,51 -71 -0,01 – -65,59 – -33,4 -33,04 -21,7 -66,22 – – -64,96 – -45,12 -68,32 -55,64 -56,38 – -61,93 – -68,18 -58,51 -59,51 -58,5 -57,14 -60,94 -57,48 -21,37 -27,89 -31,09 -25,75 – -26,12 -13,67 – -36,97 -34,49 -60,87 -30,32 -30,7 -59,27 -77,21 -77,59 -57,08 – – -42,43 -43,77 -43,04 – – -58,52 -30,51 -31,75 – – – – – -64,85 -61,68 -67,87 -59,93

66,28 133,44 96,78 81,58 89,15 63,27 44,57 40,08 43,8 – 53,97 48,97 74,45 40,01 94,92 – – 46,78 108,81 8,01 – 61,87 – 11,9 25,27 11,39 73,97 – – 55,02 – 65,88 25,62 49,66 48,87 – 64,07 – 57,42 59,75 37,11 63,11 52,29 62,13 67,57 18,57 22,38 32,29 4,26 – 22,15 12,66 – 35,61 36,92 64,36 12,93 12,75 69,41 143,09 141,77 60,69 – – 38,47 54,79 40,51 – – 69,91 23,58 22,51 – – – – – 28,35 43,19 69,83 51,78

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

JPM Russia D USD JPM Singapore D USD JPM Sterling Bond D GBP JPM Taiwan D USD JPM UK Equity D GBP JPM US 130-30 D USD JPM US 130-30 (hedged) D JPM US Aggregate Bond D USD JPM US Bond D USD JPM US Dynamic Inc D USD JPM US Equity A USD JPM US Equity D USD JPM US Equity (hedged) A JPM US Equity (hedged) D JPM US Global Bond A USD JPM US Market NeutraL (hdged) D JPM US Select 130-30 D USD JPM US Select 130-30 (hdg) D JPM US Select Equity D USD JPM US Select Equity hedged A JPM US Select Equity hedged D JPM US Strategic Growth D USD JPM US Strategic Growth Hdg D JPM US Technology D USD JPM US Value D USD JPMF America Micro Cap D USD JPMF Europe Strategic Value D JPMF US Value Hedged D

4 21,04 8,112 7,52 5,54 6,11 4,41 13,22 92,89 9,45 63,33 62,69 47,23 46,75 120,78 64,37 6,29 4,55 78,76 52,02 51,55 4 4,63 0,91 9,89 7,53 8,36 5,03

8,83 33,65 9,307 11,95 6,52 7,9 5,61 14,29 109,36 11,2 74,88 73,86 55,08 55,29 121,69 65,4 7,81 5,54 95,69 62,49 61,7 4,77 5,46 1,29 11,04 10,75 10,48 5,52

120,75 59,93 14,73 58,91 17,69 29,3 27,21 8,09 17,73 18,52 18,24 17,82 16,62 18,27 0,75 1,6 24,17 21,76 21,5 20,13 19,69 19,25 17,93 41,76 11,63 42,76 25,36 9,74

£ Cash B GBP ABS B Absolute Return Bond B AbsRet. Bond Fund B CHF AbsRet. Bond Fund Plus B Asia Stock B USD Black Sea B Bond B USD Central Europe Stock B Commodity Fund B Commodity Fund B USD Commodity Fund B USD Emerging Bond B Emerging Bond B USD Euro Cash B Euro Corporate Bond B Euro Government Bond B Euroland Value Stock B Europe Bond B Europe Leading Stock B Europe Stock B German Value Stock B Global Bond B Global Convert Bond B Global Emerging Market B Global High Yield Bond B Global Megatrend Stock B Japan Stock B JPY Local Emerging Bond B USD Local Emerging Bond Fund B Medium Term Bond B USD Multistock Glb Contrarian B SAM Smart Energy B SAM Smart Materials B SAM Sustainable European Eq. B SAM Sustainable Global Eq. B SAM Sustainable HealthyLiv. B SAM Sustainable Leaders B SAM Sustainable Water B Special Europe Stock B Special German Stock B Special Swiss Stock B CHF Strategy Balanced B CHF Strategy Balanced B Strategy Balanced B GBP Strategy Balanced B USD Strategy Conservative B CHF Strategy Conservative B Strategy Conservative B USD Strategy Growth B CHF Strategy Growth B

2248,55 73,48 113,2 101,42 103,67 105,94 21,72 261,62 109,11 71,02 77,87 77,87 185,95 233,6 2038,51 101,34 139,39 104,63 293,92 71,15 209,55 153,26 76,69 81,11 44,95 109,12 57,1 7598 205,23 151,53 155,16 79,4 11,59 70,74 92,34 79,72 58,06 84,22 102,77 74,12 53,57 289,73 112,21 95,97 96 86,99 98,99 110,12 106,45 64,51 63,43

2269,3 69 123,69 109,02 118,22 156,95 27,32 282,39 182,67 71,92 79,32 79,32 240,01 298,93 2051,8101 121,73 146 125,81 300,49 85,34 260,45 183,18 80,98 90,59 68,26 151,87 65,33 9082 250,33 183,33 169,98 90,27 16,59 88,81 113,98 88,82 74,36 97,17 121,59 106,88 71,06 374,66 123,31 108,13 102,29 96,92 107,08 121 118,51 73,25 73,72

0,92 -6,1 9,27 7,49 14,03 48,15 25,78 7,94 67,42 1,27 1,86 1,86 29,07 27,97 0,65 20,12 4,74 20,24 2,24 19,94 24,29 19,52 5,59 11,69 51,86 39,18 14,41 19,53 21,98 20,99 9,55 13,69 43,14 25,54 23,44 11,41 28,07 15,38 18,31 44,2 32,65 29,31 9,89 12,67 6,55 11,42 8,17 9,88 11,33 13,55 16,22

2008 %

2007 %

-78,77 46,54 -58,96 27,48 -23,74 -5,18 -48,07 3,76 -40,31 -7,17 -40,54 1,3 -40,99 2,36 3,68 5,23 -20,53 -4,46 -46,2 -0,12 -39,41 -5,19 -39,71 -4,81 -39,72 -5,73 -40,03 2,25 -22,5 0,84 -0,86 -3,27 -38,98 5,21 -39,37 2,36 -38,56 9,34 -38,58 7,43 -38,89 -1,53 -42,96 10,03 -43,48 -2,3 -49,44 12,27 -38,59 2,08 -52,43 -9,56 -50 -9,3 -38,97 1,25 Julius Baer 4,32 5,17 -28,12 -3,33 -1,93 5,89 -3,21 4,12 -3,77 7,16 -53,14 31,4 -81,11 14,35 -5,56 7,52 -69,23 22,3 -41,16 26,86 -38,26 29,77 -38,26 29,77 -17 1,73 -12,04 4,22 3,09 3,24 -9,65 -1,54 4,07 0,34 -46,8 4,52 -5,64 -1,66 -41,71 -1,58 -45,82 1 -42,1 18,52 -2,87 -0,58 -27,4 -0,22 -56,04 26,89 -28,1 1,42 -41,37 0,98 -40,46 -18,47 -11,6 17,13 -14,11 15,06 -1,51 6,96 -22,83 -4,89 -54,52 55,08 -50,93 12,1 -43,62 4,29 -39,78 -4,3 -40,02 -6,93 -36,5 -3,89 -40,86 5,13 -49,17 -9,07 -40,67 3,81 -41,54 6 -23,76 -2,72 -23,77 -4,46 -11,06 -2,2 -22,54 -2,39 -16,46 -2,11 -13,28 -2,33 -14,65 2,68 -34,41 -4,41 -33,56 -6,52

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

28,47 61,21 -2,01 14,47 14,88 – – 3,26 3,49 13,76 – – – – 3,21 – – – 2,08 – – 8,97 – 3,14 17,67 8,26 19,46 –

-5,76 18,95 5,91 24,22 -2,4 5,61 1,81 11,29 8,58 -11,88 -4,88 -5,34 -8 -6,84 -5,99 1,52 0 -3,99 -1,89 -5,03 -5,5 -6,29 -11,79 9,32 -10,02 -6,11 -3,85 -13,34

– -13,83 -15,82 -15,19 -33,2 – – 18,59 -9,99 -34,81 – – – – -20,91 – – – – – – -24,04 – -20,86 -28,31 -38,82 -40,92 –

– 83,68 -10,3 27,67 – – – 24,05 -4,42 -16,79 – – – – -15,28 – – – – – – -14,21 – -17,83 -11,54 -28,43 -7,83 –

– 37,19 9,48 30,24 23,37 – – 4,24 6,78 28,49 – – – – 5,9 – – – – – – 24,91 – 27,17 28,34 27,9 28,8 –

– -72,55 -31,62 -62,81 -53,61 – – -5 -27,25 -61,68 – – – – -26,92 – – – – – – -54,65 – -58,03 -58,36 -67,04 -68,22 –

– 50,25 23,5 78,89 43,63 – – 19,48 21,32 56,56 – – – – 5,34 – – – – – – 49,54 – 62,96 61,55 80,66 75,62 –

4,08 2,68 1,33 -0,09 1,26 25,08 – 2,99 15,7 -8,47 -5,3 -5,3 7,03 9,32 2,35 -0,42 -1,17 22,85 -0,51 14,62 13,66 22,3 -3,98 3,98 7,8 6,74 5,28 7,12 7,42 7,54 3,17 3,02 12,72 10,88 17,78 10,35 – 7,88 20,57 17,75 14,6 38 6,33 3,55 – – 3,18 1,68 8 10,19 6,41

1,88 -27,18 5,28 3,83 7,35 18,57 -54,34 5,5 -5,04 -32,71 -29,2 -29,2 14,57 20,8 1,34 16,08 8,24 -3,84 -0,88 -0,62 -2,98 1,74 3,97 2,62 6,76 6,89 -11,67 -5,28 8,62 4,21 9,29 3,02 -7,21 -8,91 -2,89 -14,64 -1,01 -8,27 -5,98 9,96 12,74 -1,87 -2,16 1,24 7,74 0,18 1,68 4,69 3,62 -6,17 -1,86

10,79 -34,85 13,47 – – -6,95 – 9,41 -36,26 – – – 9,32 17,69 7,14 7,79 10,47 -31,64 -4,48 -30,14 -30,72 -16,43 2,81 -19,19 -14 1,96 -31,58 -44,67 26,17 – 16,16 – 6,01 -29,71 -26,18 -36,51 – -28,72 -25,7 -32,15 -16,6 -20,69 -18,27 -17,48 – – -11,4 -6,47 -1,95 -28,32 -27,28

20,06 – – – – 37,01 – 14,69 18,82 – – – 25,43 39,66 11,45 10,36 13,35 6,85 -0,04 3,28 -1,71 29,54 4,44 -1,97 30,74 11,46 -11,36 -13,67 44,87 – 21,57 – 51,78 -5,94 – – – -3,33 9,65 8,42 22,73 43,52 -0,02 -1,41 – – – 4,36 9,34 – -6,77

0,36 6,47 2,68 – – 31,3 – 6,2 42,68 – – – 14,24 12,46 0,39 6,01 4,08 28,2 5,01 28,04 26,27 28,91 3,38 9,35 35,13 10,43 23,37 28,06 13,35 – 4,34 – 40,85 27,05 24,35 23,48 – 24,53 24,89 25,01 25,64 24,22 12,58 11,69 – – 7,83 7,2 8,73 18,04 16,6

-0,11 -43,68 -6,24 – – -66,55 – -14,11 -74,81 – – – -31,42 -30,56 -0,3 -17,41 -4,46 -61,82 -13,79 -59,82 -59,74 -57,35 -6,26 -38,8 -64,97 -31,27 -54,94 -61,87 -30,44 – -8,13 – -66,94 -62,18 -58,49 -56,17 – -54,78 -53,81 -62,96 -52,55 -57,79 -36,9 -35,4 – – -26,1 -20,37 -21,59 -49,83 -48,93

10,79 13,66 13,73 – – 56,96 – 15,71 105,66 – – – 55,08 59,56 7,14 29,25 13,71 60,14 10,21 57,62 58,62 62,62 7,31 26,18 49,66 42,82 40,61 46,69 41,02 – 16,59 – 58,59 55,22 62,76 35,3 – 45,28 42,63 64,22 60,24 61,35 21,84 21,96 – – 15,35 13,98 20,64 31,97 33,47

Ottobre 2009

133

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Swiss Bond B CHF Swiss Franc Cash B CHF Swiss Stock B CHF US Leading Stock B USD US Value Stock B USD USD Cash B USD

156,23 1463,73 300,41 267,59 94,42 1787,79

172,21 1470,4 372,63 304,21 106,1 1797,97

10,23 0,46 24,04 13,69 12,37 0,57

Emerging World Inc USD European Equity Inc Global High Quality Inc USD North American Equity Inc USD Pan-European Equity Inc

13,379 1,463 124,947 0,966 0,731

21,9754 1,7344 132,464 1,1475 0,8967

US Large Cap Growth Investor US Large Cap Growth Investor USD US Opportunistic Investor US Opportunistic Investor USD US Real Estate Investor US Real Estate Investor USD US Small Cap Growth Investor US Small Cap Growth Investor USD

8,044 8,452 7,605 7,95 5,918 6,584 8,451 8,696

9,237 9,7681 8,6382 9,0691 6,2424 7,6218 9,5059 9,7382

Active Multistrategy Cap Retail AlphaBetaSigma Cap Retail A AlphaBetaSigma Cap Retail B Arcipel Glb Balanc 70/30 Retail C Arcipel Glb Opportunities Retail C Arcipel High Growth Retail C Arcipel Idea Retail C Arcipel Strategia Dinamica Retail C Arcipel Taurus ATFF Retail C Asian Opportunity Cap Retail USD Asian Opportunity II Cap Retail A Asian Opportunity Institut. B USD Dynamic Growth Cap Retail Euro Opportun.CP II Cap Retail Europ.Special Situations Retail European Bond Cap Institutional A Flex Duration Cap Retail A Global Investment Cap Retail B High Growth Cap Retail Italy Cap Retail MC Dynamic Flex Cap Retail Pitagora Cap Retail Spring Cap Retail Total Return Cap Retail A World Portfolio Eq.Cap Retail A World Portfolio Equities Cap Institut X2 Global Fund Europe Market Neutral R

8,98 73,75 67,34 89,13 948,69 97,66 9,22 417,91 1001,65 8,42 6,3 118,61 963,1 107,98 10,68 1000,49 1112,38 8476,2197 56,9 17,98 8,67 74,87 6965,77 21625,8301 700,53 102,91 7,53 9,81

8,99 88,1 80,31 93,91 980,63 117,68 9,26 327,62 1105,96 10,3 7,08 145,07 962,79 109,35 12,93 979,12 1153,61 9127,6396 76,65 21,55 8,33 79,2 7789,5898 20971,5391 749,65 111,11 8,38 10,2

0,9 1,117 1,77 0,935 1,469 0,795 0,786 1,342 1,226 0,669 86,122 78,622 1,211 1,895 1,137 1,398 0,698 1,078 0,832 0,716 0,587 0,883 40,617 0,837 1,428 0,571

0,9908 1,5879 2,6456 1,1083 1,8308 0,9046 0,9536 1,3866 1,3635 0,8383 82,024 86,823 1,2179 2,0049 1,2085 2,1983 0,8113 1,3184 1,1476 0,8867 0,5531 0,8753 41,503 0,9964 1,8978 0,6444

£ Bond A Asian Equity A Asian Equity A USD Continental European Equity A Continental European Equity A USD Emerg Mkt Debt Local Curr. A Emerging Markets Debt A Euro Government Bond Index Tracker A Euroland Bond A European Ethical Index Tracker A Evolution Currency Options A Evolution Global Alpha A Global Bond A Global Bond A USD Global Bond Hedged H Global Emerging Markets A Global Equity A Global Equity A USD Global High Yield Bond A Global Intrepid A Japan Equity A Japan Equity A USD Japan Equity Value A Pan European Equity A Small Cap Euroland A SP 500 Index Tracker A

134

SICAV 2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-11,79 -0,37 -35,64 -35,2 -39,91 1,02 Lazard 64,25 -58,44 18,55 -41,23 6,02 -0,35 18,79 -39,37 22,67 -43,47 Lehman 14,83 -37,02 15,57 -35,87 13,59 -34,44 14,08 -33,54 5,48 -40,23 15,76 -35,9 12,48 -37,96 11,98 -37,28 Lemanik 0,11 -28,67 19,46 -30,2 19,26 -30,36 5,36 -5,08 3,37 -12,47 20,5 -45,31 0,43 -9,26 -21,61 -55,34 10,41 -9,12 22,33 -31,22 12,38 -27,91 22,31 -31,19 -0,03 -13,5 1,27 -7,75 21,07 -26,8 -2,14 3,23 3,71 2,89 7,69 -24,5 34,71 -39,38 19,86 -13,3 -3,92 -16,17 5,78 -21,81 11,83 -38,48 -3,03 -40,71 7,01 -36,12 7,97 -35,72 11,29 -25,23 3,98 -1,9 Mellon 10,09 -16,84 42,16 -45,98 49,47 -48,62 18,53 -37,38 24,63 -40,41 13,79 -8,56 21,32 -8,51 3,32 6,25 11,22 6,61 25,31 -45,4 -4,76 7,46 10,43 -17,43 0,57 9,67 5,8 4,38 6,29 6,03 57,25 -44,54 16,23 -43,97 22,3 -46,69 37,93 -25,76 23,84 -47,37 -5,78 -25,69 -0,87 -29,25 2,18 -26,66 19,04 -38,39 32,9 -46,36 12,85 -35,15

-3,12 1,96 -2,85 6,58 6,91 4,64

-0,44 0,96 20,81 10,7 15,03 4,37

7,46 -0,55 -0,09 -8,22 -12,09 -0,55

-5,79 2,07 -22,93 -20,09 -26,42 6,34

-5,12 3,56 23,66 -6,11 -8,77 13,93

5,65 0,87 25,17 24,21 28,59 0,9

-19,24 -2,1 -55,98 -50,04 -56,71 -1,53

16,4 3,35 60,94 46,4 53,87 6,97

35,79 3,41 5,23 -0,52 0,56

42,17 17,07 2,15 15,87 18,37

17,01 -2,62 9,1 -8,57 -1,68

-4,54 -26,04 10,31 -25,87 -28,15

83,13 11,39 4,35 -7,91 7,39

34,64 23,89 8,13 25,82 24,5

-67,12 -57,13 -16,32 -56,92 -57,17

57,52 55,9 17,17 58,16 55,72

16,22 18,08 8,47 10,3 -17,42 -16,64 25,16 25,65

0 0,09 0,66 1,02 -0,72 -0,63 -2,14 -2,02

-10,69 -6,75 -5,8 -2,82 -36,22 -22,74 -7,88 -6,6

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

-11,16 -3,37 -7,54 -0,19 -3,75 -11,27 -15,87 -6,41 -0,81 -4,47 -15,49 -4,15 0,16 4,84 -7,27 -1,6 1,88 3,65 -10,18 3,69 -1,46 -3,02 -1,16 -16,4 0,06 3,44 0,8 –

3,44 1,67 – -2,03 4,82 23,74 12,44 -0,53 3,8 6,41 1,99 6,59 -4,61 2,05 6,04 -0,3 0,13 8,43 – 15,13 2,49 – 2,17 -11,34 13,69 13,74 -4,31 –

-13,64 12,91 12,65 3,31 -1,79 -2,05 -2,32 -44,14 7,99 10,04 2,61 9,99 -15,51 2,73 8,02 -0,88 5,68 -2,78 17,42 13,36 -11 1,27 -4,6 -18,54 -10,11 -9,06 -2,56 3,55

-36,51 – – -0,18 -13 -40,6 -23,47 -66,63 – -17,86 – -17,63 -10,53 -1,97 -17,54 0,42 8,78 -14,31 – 8,84 -19,05 – -30,29 -51,9 -31,22 -27,81 -15,69 –

– – – – – – – – – 15,08 – – 5,81 – – – 10,45 – – 34,52 -14,91 – -17,73 – – – – –

11,04 – – 3,78 7,02 26,46 8,69 29,53 – 24,56 – 23,95 18,89 5,1 10,56 2,82 2,13 13,53 – 10,11 7,59 – 22,21 16,38 24,4 21,91 14,99 –

-39,46 – – -8,45 -20,73 -66,11 -29,58 -72,79 – -55,24 – -55,23 -30,37 -10,41 -38,55 -3,79 -3,28 -33,69 – -24,64 -21,69 – -54,36 -55,21 -50,38 -50,81 -30,87 –

10,85 – – 6,93 7,37 54,39 7,93 14,56 – 61,72 – 61,81 18,88 7,44 29,56 6,98 8,98 20,56 – 33,31 8,7 – 44,91 12,31 31,51 32,67 18,26 –

-2,41 23,49 37,21 3,73 14,98 2,62 -6,13 0,4 0,09 -0,8 4,2 -6,83 -1,43 10,01 6,94 11,28 7,55 19,73 -0,71 10,3 -20,1 -11,1 -17,39 5,5 -6,14 -5,66

2,83 18,57 33,01 20,57 34,34 – – -1,43 -0,18 17,7 – 1,99 -5,32 5,47 – 14,04 6,69 18,84 4,16 10,33 -18,67 -9,43 – 18,89 32,26 2,48

-4,91 15,57 22,03 -3,12 2,28 5,55 12,45 8,67 17,24 -0,91 2,92 2,74 6,09 11,94 12,63 18,7 -9,76 -4,74 9,4 -6,37 -17,69 -13,08 -5,53 -3,54 4,05 -11,73

-11,69 -4,34 5,74 -21,95 -13,76 – – 11,11 19,82 -32,88 – – 8,64 20,85 – -1,99 -29,57 -21,9 1,74 -27,5 -43,85 -37,75 – -21,73 -31,83 -31,23

0,69 58,79 71,68 18,28 27,32 – – 14,12 24,75 -2,18 – – 13,08 21,58 – 61,4 -2,02 5,3 – 8,8 -40,21 -35,73 – 14,53 24,69 -17,49

11,93 29,49 33,32 21,77 27,51 – – 4,44 4,78 26,5 – – 7,75 8,66 – 26,09 21,45 25,83 11,44 22,89 19,75 22,06 – 23,13 25,12 25,01

-23,19 -57,12 -62,63 -50,29 -56,06 – – -4,81 -4,4 -62,13 – – -8,21 -15,31 – -53,97 -50,46 -56,37 -32,67 -52,15 -54,35 -56,09 – -50,15 -62,58 -52,72

17,25 42,14 55,78 42,19 67,16 – – 14,5 22,95 63,65 – – 20,4 23 – 77,92 17,38 28,99 46,72 19,49 21,98 25,12 – 40,31 59,45 35,65

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

0,798 0,726 0,787 1,114 0,44 0,671

0,9392 0,831 0,8824 1,3144 0,4772 0,7648

17,69 14,46 12,12 17,99 8,45 13,98

American Franchise A American Franchise Hdg A Asian Equity A Asian Property A Asian Property B Commodities Alpha Plus A Commodities Alpha Plus B USD Commodities Alpha Plus Inc AH Em.Markets Domestic Debt B USD Emerg Mkts Debt A Emerg Mkts Debt Hdg A Emerg Mkts Equity A Emerging Europe MENA A Emerging Europe MENA B Euro Bond A Euro Bond B Euro Corporate Bond A Euro Corporate Bond B Euro Liquidity I Euro Strategic Bond A Euro Strategic Bond B European Curr.High Yield A European Curr.High Yield B European Equity A European Equity B European Equity Euro Hedged A European Equity Euro Hedged B European Property A European Property B European Small Cap Value A European Small Cap Value B FX Alpha Plus RC200 A FX Alpha Plus RC200 B FX Alpha Plus RC400 A FX Alpha Plus RC400 B FX Alpha Plus RC800 A FX Alpha Plus RC800 B Global Bond A Global Bond B Global Brands A Global Brands B Global Convertible Bond B Global Property A Global Property B USD Global Sm Cap Value A Global Value Eq A Global Value Equity B Indian Equity A Indian Equity B USD Japanese Eq.Advantage Hdg A Japanese Value Equity A Japanese Value Equity B Latin American Equity A Latin American Equity B US Bond A US Bond B US Equity Growth A US Equity Growth B US Equity Grwth Hdg A US Property B US Small Cap Growth B US Value Equity A US Value Equity B US Value Equity Hdg A

14,36 15,03 16,78 7,46 6,98 12,66 11,69 16,86 17,68 33,4 34,41 14,6 33,27 31,75 11,21 10,05 29,53 27,45 13,0424 28,76 25,68 8,5 7,63 21,27 18,98 5,77 5,3 12,9 11,63 24,03 22,36 25,76 25,29 25,15 24,7 23,7 23,3 23,05 20,48 30,62 28,24 17,77 9,32 7,31 17,56 22,25 19,83 10,35 9,62 10,04 5,58 4,93 24,15 21,44 13,2 11,79 14,17 12,66 14,23 16,69 18,9 10,17 9,08 10,39

16,58 17,95 23,82 9,72 9,03 12,08 11,79 16,54 20,37 40,37 43,59 21,41 65,49 62,03 17,51 15,58 34,57 31,91 13,1 46,67 41,37 19,4 17,3 35,98 31,87 9,82 8,96 25,28 22,63 32,6 30,11 25,86 25,21 25,18 24,54 23,67 23,1 23,89 30,75 34,7 31,76 20,2 11,97 11,62 21,39 23,24 30,01 16,51 16,06 11,11 5,98 5,24 40,5 35,7 13,47 11,94 19,69 17,46 20,57 19,31 19,46 11,76 10,42 12,46

Absolute Bond B Absolute TAA B GBP American Equity B USD Asia Pacific Equity B USD Em Mkts Local CCY Bond B Emerging Mkts Bond B USD Emerging Mkts Equity B USD

46,69 12,539 3,431 3,074 9,907 6,056 2,226

42,8343 13,6909 4,1412 4,4889 10,7137 7,5035 3,4214

SP 500 Index Tracker A USD UK Equity A US Dynamic Value A US Dynamic Value A USD US Equity A US Equity A USD

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-38,13 3,7 -39,6 -10,62 -35,48 -5,72 -38,61 4,59 -38,84 -9,87 -41,81 0,35 Morg.Stanley 15,46 -26,29 -12,79 19,43 -30,33 -5,09 41,95 -51,08 26,19 30,29 -46,54 4,5 29,37 -47,14 3,38 -4,58 -39,66 8,35 0,86 19,48 15,44 -1,9 -44,32 13,97 15,21 5,52 10,72 20,87 -12,92 -4,09 26,68 -18,55 4 46,64 -56,9 25,51 96,84 -60,89 27,62 95,37 -61,18 26,47 56,2 4,8 0,28 55,02 3,74 -0,72 17,07 -5,22 -1,37 16,25 -6,14 -2,35 0,44 4,06 3,72 62,27 -0,07 -0,73 61,1 -1,08 -1,71 128,24 -29,55 -0,49 126,74 -30,2 -1,44 69,16 -41,55 3,31 67,91 -42,13 2,27 70,19 -42,27 3,63 69,06 -42,83 2,62 95,97 -52,73 -35,32 94,58 -53,2 -35,94 35,66 -52,34 -4,8 34,66 -52,82 -5,74 0,39 -0,19 3,16 -0,32 -1,17 2,28 0,12 -3,16 3,84 -0,65 -4,15 3 -0,13 -10,18 5,4 -0,86 -10,95 4,56 3,64 9,75 -2,16 50,15 8,67 -3,17 13,32 -27,53 -2,34 12,46 -28,24 -3,29 13,67 -23,26 -3,83 28,43 -46,09 -20 58,96 -16,12 -20,77 21,81 -32,99 -12,02 4,45 -39,07 -4,44 51,34 -39,69 -5,36 59,52 -64,12 26,4 66,94 -45,64 60,56 10,66 -39,07 -7,85 7,17 -29,52 -9,46 6,29 -30,07 -10,37 67,7 -54,91 23,4 66,51 -55,36 22,18 2,05 -14,01 -5,22 1,27 -14,87 -6,21 38,96 -50,68 8,99 37,91 -51,2 7,88 44,55 -54,74 17,26 15,7 -44,6 -27,18 2,96 -38,37 -8,97 15,63 -36,55 -12,76 14,76 -37,15 -13,63 19,92 -41,5 -4,8 Morley -8,26 -22,73 -6,38 9,19 8,08 1,13 20,7 -41,77 -2,73 46,03 -52,25 31,34 8,14 -6,02 3,49 23,9 -9,51 3,57 53,7 -57,38 34,59

13,84 20,52 5,9 17,93 1,66 13,21

-8,19 -10,65 -12,02 -7,11 -17,44 -12,89

-24,5 -38,31 -30,85 -23,58 -39,59 -32,97

-11,4 -8,98 -11,94 -5,3 -23,28 -17,41

25,19 23,29 25,72 27,76 24,82 26,81

-56,38 -55,53 -54,17 -57,19 -56,5 -59,14

58,29 35,22 38,68 62,97 33,42 54,25

4,1 2,11 17,88 16,24 15,03 – – – – -1,15 1,99 23,49 29,03 28,05 -0,75 -1,73 0,74 -0,23 2,51 -0,69 -1,68 6,68 5,51 14,96 13,82 16,15 15,08 51,91 50,41 24,19 22,98 – – – – – – -5,75 -6,71 7,62 6,53 -2,92 6,38 – 9,23 7,89 6,82 – -1,56 4,77 -1,05 -1,92 34,69 33,37 -7,72 -8,64 -7,65 -8,55 1,21 20,7 -1,58 4,23 3,19 4,17

-7,01 -5,72 14,41 12,89 11,76 -38,08 -65,06 -37,8 -28,6 9,31 11,57 4,59 21,53 20,47 64,1 62,46 17,71 16,54 1,32 68,12 66,48 80,47 78,72 36,29 34,99 43,15 41,77 27,94 26,64 -2,77 -3,74 -1,37 -2,32 -3,71 -4,66 -9,45 -10,26 10,7 59,99 -1,87 -2,87 1,3 -8,28 -49,26 2,54 -14,43 23,7 15,45 -40,5 -11,05 -2,76 -3,85 11,94 10,84 -0,74 -1,73 1,7 0,69 2,75 -28,3 -19,42 -11,91 -12,8 -11,19

-24,01 – -9,05 -23,34 -25,5 – – – – 3,12 – -17,62 3,12 0,68 65,5 60,95 9,99 7,01 8,45 61,49 57,12 59,93 55,72 4,62 1,79 4,91 2,17 -36,99 -38,71 -36,14 -37,87 – – – – – – 12,37 59,57 -17,3 -19,55 -14,98 – – -24,6 -37,1 -10,66 – – – -29,31 -31,23 -2,29 -4,95 -15,34 -17,66 -20,99 -23,15 – -48,23 -38,94 -32,99 -34,83 –

– – 47,04 23,51 17,73 – – – – 29,06 – 54,92 116,57 108,43 70,5 62,46 13,42 8,17 13,11 66,2 58,51 77,01 68,78 45,37 38,69 52,01 44,98 20,04 14,41 2,32 -2,43 – – – – – – 12 55,93 12,92 7,66 -4,76 – – 2,79 -18,66 13,25 – – – -7 -11,34 125,63 115,19 -8,92 -13,16 -6,1 -10,46 – -19,24 -25,61 -19,01 -22,76 –

21,71 – 28,79 34,34 34,24 – – – – 13,42 – 31,48 38,28 38,25 16,58 16,55 4,63 4,64 0,22 16,46 16,41 21,47 21,41 27,92 27,9 28,94 28,88 38,26 38,11 22,81 22,8 – – – – – – 8,56 16,36 20,22 20,27 12,46 – – 23,56 22,46 25,75 – – – 21,95 21,98 42,84 42,91 12,41 12,32 29,42 29,29 – 46,09 51,27 28,54 28,4 –

-45,42 – -62,09 -61,76 -62,28 – – – – -22,93 – -63,05 -64,13 -64,44 -4,63 -4,73 -10,53 -11,95 0 -7,31 -7,96 -35,25 -36,19 -49,5 -50,29 -51,65 -52,39 -75,45 -75,93 -64,17 -64,75 – – – – – – -8,21 -9,44 -41,24 -42,29 -32,15 – – -52,86 -52,38 -49,14 – – – -49,83 -50,81 -61,88 -62,14 -26,37 -27,53 -54,75 -55,27 – -74,28 -59,86 -56,92 -57,63 –

34,13 – 57,41 74,02 73,13 – – – – 29,72 – 49,67 127,44 126,04 70,12 66,24 21,43 20,28 8,45 71,94 70,36 142,24 140,27 93,56 92,43 101,4 100,22 156,48 154,83 57,58 56,68 – – – – – – 22,62 73,3 32,11 31,42 19,56 – – 50,14 11,86 64,25 – – – 39,64 38,89 90,55 88,89 22,55 22,18 51,09 49,83 – 81,68 85,49 47,85 46,9 –

0,26 – 9,28 26,85 – – 30,06

-18,8 13,79 -5,17 17,42 1,93 19,27 9,59

-33,52 – -29,33 -8,16 – – -10,76

-32,26 – -22,01 42,82 – – 58,69

7,68 – 27,19 30,2 – – 33,42

-36,77 – -58,92 -64,99 – – -67,22

6,89 – 62,76 57,48 – – 56,7

Ottobre 2009

135

MERCATI IN DIRETTA

136

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

EUR Reserve B Europ Soc Resp Eqty B Europe Converg Equity B European Aggreg Bond B European Corp Bond B European Equity B European Prop Secs B European Value Eqty B French Equity B GBP Reserve B GBP Global Convertibles B USD Global Equity Focus B USD Global REIT B Japanese Equity B JPY Long Term European Bond B Pan European Equity B Short Term Europ Bond B UK Equity Focus B GBP

9,04 4,074 2,824 9,832 2,252 4,04 5,324 6,812 2,843 2,631 5,894 2,569 4,996 61,858 57,364 7,315 13,505 2,238

9,1649 4,6946 3,883 10,5636 2,5765 5,0143 6,9373 7,7722 3,3787 2,6704 7,4049 3,2866 6,135 65,4628 58,8258 8,7094 13,8361 2,9748

1,38 15,23 37,5 7,44 14,41 24,12 30,3 14,1 18,84 1,5 25,63 27,93 22,8 5,83 2,55 19,06 2,45 32,92

Absolute Asia AM Gr HK Ren R USD Absolute Asia AM Pac Rim Eqs RC USD Hansberger Emerging Latin Am RC USD Loomis Sayles US L-Cap Grwth RC USD Natixis Emerging Europe RC Natixis Emerging Europe RC USD Natixis Europe Large Cap RC Natixis Europe Small Cap RC Natixis-Loomis Sayl Glob Corp RC Oakmark Global Value RC USD Oakmark US Large Cap Value RC USD

128,72 47,11 54,02 67,41 31,12 41,86 162,21 39,45 114,31 130,28 86,03

225,51 76,19 95,38 77,42 49,97 72,81 192,94 52,77 126,71 168,86 109,69

Corporate Bond Euro Bonds Short Term Euro Equity Global Equity USD High Quality Bonds Large Europe Corporate Pan European Equity Previra World Conservative Russian Focus USD Total Return Flexible

99,98 125,9 32,43 42,39 116,61 98,47 64,71 111,56 36,8 109,57

141,37 132,84 40,62 48,33 127,51 110,77 80,7 120,69 67,44 113,92

Glb Em.Mrkts 80 Protected Port A SP Divers.Trends Ind.80 Protected SP Divr Trd Indc Retl A

108,72 106,79 113,56

108,72 100,74 106,53

Absolute Return BP Absolute Return E Biotech Inc HA Cent and East Euro Eq BP Cent and East Euro Eq E Danish Bond BP DKK Danish Lg Bd BP DKK Danish Mortgage BP DKK Dollar Bond BP USD Euro Bond BP Euro Bond E Euro Reserve BP Euro Reserve E European Alpha BP European Alpha E European Equity BP European Equity E European High Yield Bond BP European High Yield Bond E European Value BP European Value E Global Bond BP Global Bond E Global Core Equity BP Global Core Equity E Global Equity BP Global Equity E Global Stable Equity BP Global Stable Equity E Global Value BP Global Value E

10 9,8 6,21 5,76 6,1 40,02 26,59 22,94 13,61 7,81 7,42 12,9 12,45 5,28 5,23 10,7 10,34 9,96 9,74 21,71 20,96 12,16 11,73 7,38 7,22 3,39 3,27 7,54 7,6 7,79 7,52

110,91 10,57 6,56 88,4 9,1 41,5 232,11 248,11 12,15 88,3 8,16 137,93 12,93 66,51 6,41 125,85 11,85 182,95 17,39 233,41 26,5 102,2 11,59 67,09 7,71 38,88 3,65 81,96 8,03 77,75 8,83

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,27 2,54 -40,02 3,94 -58,32 21,21 0,59 -1,21 -10,87 -4,15 -47,74 1,89 -48,23 -29,78 -25,92 3,95 -38,67 -0,02 -0,27 4,06 -28,8 13,2 -45,15 12,9 -47,65 -21,86 -43,66 -16,64 11,05 -4,16 -28,8 0,5 4,73 1,82 -38,27 2,03 Natixis 75,19 -64,27 42,66 61,73 -54,76 48,14 76,56 -50,04 30,64 14,85 -50,79 20,48 60,57 -66,59 16,33 73,94 -68,46 28,59 18,94 -43,66 1,9 33,76 -49,7 -10,08 10,85 -2,49 0,1 29,61 -42,68 4,73 27,5 -32,59 -4,19 New Millennium 41,4 -19,46 0,51 5,51 4,24 2,87 25,25 -44,97 -4,75 14,01 -60,5 2,72 9,35 3,66 2,89 12,49 -1,54 0,67 24,71 -52,91 6,02 8,18 -5,92 1,88 83,26 -86 8,25 3,97 2,13 1,22 Nomura 0 -13,16 15,09 -5,67 4,09 3,21 -6,19 7,3 4,76 Nordea 1009,1 -9,74 0,09 7,86 -10,42 -0,65 5,64 -29,46 2,87 1434,72 -66,84 19,4 49,18 -67,14 18,47 3,7 7,82 0,99 772,92 9,85 -1,03 981,56 5,89 1,18 -10,73 20,11 -3,1 1030,6 1,3 -0,65 9,97 0,41 -1,21 969,22 -11,61 2,09 3,86 -12,23 1,35 1159,66 -48,62 -2,3 22,56 -50 – 1076,17 -43,32 9,07 14,6 -43,77 7,67 1736,85 -38,94 -0,25 78,54 -39,34 -0,99 975,13 -46,03 -9,47 26,43 -46,44 -10,42 740,46 17,02 -1,8 -1,19 16,24 -2,61 809,08 -39,83 -1,28 6,79 -40,24 -1,97 1046,9 -41,61 -0,72 11,62 -42,13 -2,2 987 -22,4 -4,9 5,66 -23,16 -3,4 898,07 -35,49 -14,18 17,42 -35,96 -15,43

2,25 21,04 32,03 – 1,9 18,15 42,36 17,28 16,49 4,07 13,08 15,46 16,94 2,23 -3,12 17,08 0,48 20,49

1,47 -5,58 -14,09 10,57 13,65 -4,76 -10,42 3,26 0,5 0,66 12,71 0,6 -13,2 -15,61 11,93 5,7 5,52 7,63

5,95 -25,95 -30,78 – -2 -32,15 -50,69 -9,73 -23,99 5,38 1,86 -18,81 – -50,35 8,78 -12,38 9,29 -13,52

10,16 13,12 33,3 – 3,06 2,73 -15,5 31,51 11,99 14,41 13,05 3,35 – -25,37 15,46 24,96 11,04 28,22

0,76 21,85 30,7 – 5,86 25,63 30,58 19,9 24,88 1,42 12,53 25,08 – 26,35 8,29 20,31 1,48 24,23

-1,06 -53,62 -70,9 – -20,87 -60,79 -75,39 -40,67 -54,72 -3,36 -37,36 -56,72 – -64,38 -8,06 -42,4 -2,04 -54,79

5,96 42,78 34,93 – 22,46 57,93 91,52 40,27 53,83 7,22 40,06 61,71 – 40,11 18,23 42,22 9,74 69,52

47,89 46,61 36,92 -5,21 32,21 44,21 13,8 18,98 -0,09 22,25 16,05

58,19 19,33 27,38 -11,89 -9,46 -5,8 -2,52 1,11 14,28 -0,89 1,06

-8,09 11,08 20,32 -30,51 -35,73 -29,21 -30,7 -38,53 9,16 -20,69 -16,19

33,16 90,57 136,67 -27,11 47,01 58,59 -1,84 -0,43 – 7,79 -5,09

33,73 37,16 41,27 26,34 40,22 43,72 26,38 25,4 4,33 27,2 28,36

-74,02 -66,84 -66,49 -59,64 -72,54 -76,49 -58,22 -65,38 -7,09 -62,11 -56,63

62,48 68,97 133,15 26,77 97,12 129,96 53,39 58,26 15,79 89,99 80,68

4,83 1,41 9,01 13,64 1,38 -0,03 24,24 3,85 38,01 4,32

21,14 8,59 1,37 -10,93 11,71 13,44 -5,9 6,89 -41,44 5,38

13,49 13,54 -32,96 -52,45 16,69 12,14 -35,54 4,2 -74,95 7,54

– – – – – – – – – –

8,79 1,29 22,68 30,48 1,72 2,9 24,13 3,18 39,73 1,35

-22,47 -1,66 -61,45 -71,58 -1,29 -5,33 -65,23 -7,3 -88,8 -0,87

43,22 13,56 64,77 52,03 16,99 16,21 61,96 9,38 19,39 7,95

6,99 – –

0 -1,43 0,72

– – –

– – –

– – –

– – –

– – –

7,52 7,02 5,06 22,81 32,03 -0,22 -1,14 0,43 -8,28 -0,77 -3,04 2,28 1,51 – – 14,03 13,19 7,44 6,93 26,47 25,42 -6,04 -7,14 -1,34 -2,1 -1,6 -1,76 – – 6,54 5,92

979,94 4,76 -4,37 841,43 -8,73 11,98 879,78 1069,78 -1,22 1055,76 12,09 857,85 -7,18 894,17 -3,61 850,53 -7,57 1180,27 24,21 780,46 3,35 829,09 9,03 630,83 -14,33 821,33 -10,76 865,37 -6,41 744,19 -0,9

920,33 -2,31 – 580,52 -34,86 13,67 857,15 1067,58 4,56 1042,3 9,53 861,18 -7,97 – – 661,34 -27,3 – – 449,85 -36,5 868,72 12,09 – – 604,35 -33,15 – – 477,21 -33,56

– – – – – 17,9 888,54 1107,94 11,78 1075,77 – 902,4 – – – 972,89 – – – 749,38 – 860,53 – – – 812,68 – – – 623,26 –

613,83 8,43 – 635,15 42,69 4,2 484,45 651,33 12,53 620,65 4,35 621,21 4,35 – – 598,65 24,79 – – 452,62 23,55 462,65 9,3 – – 606,26 22,95 – – 443,97 22,82

-16,44 -18,64 – -72,04 -72,57 -5,58 -99,58 -9,69 -16,38 -10,8 -6,11 -13,12 -18,18 – – -51,15 -54,32 – – -88,92 -60,08 -89,65 -9,92 – – -90,87 -53,52 – – -88,86 -55,85

1122,37 17,69 – 1909,68 97,63 16,54 24313 1193,61 37,73 1100,8 15,42 1054,85 10,94 – – 1258,95 41,31 – – 1111,12 50,53 1027,6 27,07 – – 1180,72 36,16 – – 1022,88 44,72

SICAV

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

5,87 5,81 31,07 30,02 5,42 14,46 4,51 4,54 14,19

76,14 8,85 417,67 39,22 7,71 19,29 5,14 5,96 18,92

1197,1 52,32 1244,29 30,65 42,25 33,4 13,97 31,28 33,33

4 3,8 3,32 2,54 -11,43 -9,2 -0,52 -0,13 -8,82

– – 34,56 33,56 – 15,97 3,69 3,7 13,38

844,67 10,9 955,52 2,38 11,42 -16,28 -9,82 4,2 -15,95

– – 617,4 -31,33 – – – – –

– – 1152,2 – – – – – –

– – 601,8 29,59 – – – – –

– – -90,88 -66,04 – – – – –

– – 1482,7 69,27 – – – – –

Diversified CHF Diversified Euro Liquidity Europe Value European Corporate Bonds European Fixed Income European Opportunities European Small Cap Global Warming Italian Opportunities Italian Value Japan Opportunities Japan Opportunities JPY Oncology Oncology USD Responsible Development Selection US Dollar Bonds USD US Dynamic US Dynamic USD World Opportunities World Opportunities USD Absolute Return Italy

144,05 201,32 148,551 155,93 166,53 177,9 197,1 141,09 77,95 23,76 180,78 119,39 11347 81,35 127,29 106,42 110,99 282,37 76,29 77,82 104,85 215,39 143,75

154,61 217,52 150,137 173,18 191,23 187,07 242,62 214,12 89,54 29,82 209,25 136,27 13127 87,51 137,51 118,36 130,52 295,4 94,94 97,65 115,11 239,05 157,58

7,33 8,05 1,07 11,06 14,83 5,15 23,09 51,76 14,87 25,51 15,75 14,14 15,69 7,57 8,03 11,22 17,6 4,61 24,45 25,48 9,79 10,98 9,62

1,19 2,63 2,66 2,99 0,34 0,38 1,98 5,71 9,87 -7,74 2,89 -12,93 -13,85 -2,55 -0,33 2,21 -1,13 6,91 -8,31 -8,05 0,35 2,58 –

7,64 8,94 1,73 18,52 2,21 -0,5 24,88 41,23 – 22,51 21,51 -0,51 -1,77 5,19 8,87 9,86 15,51 4,1 – – 9,34 13,56 –

-2,34 -0,76 1429,51 -8,31 17,3 9,33 -0,64 3,38 -19,34 -3,62 -9,54 -1,15 0,13 -7,08 -5,76 -14,68 -6,13 8,7 -3,04 -2,01 -19,15 -18,23 5,77

-15,53 -11,32 1498,9 -30,14 14,23 7,46 -29,3 -35,77 – -41,72 -39,94 -27,08 -28,56 -15,79 -12,96 -37,95 -33,47 17,48 – – -40,03 -38,21 –

– 7,88 1544,44 6,39 – 9,37 19,5 – – -13,29 -6,91 – – -15,4 -9,2 – -15,54 22,91 – – -27,09 -21,81 –

8,07 7,85 834,88 26,35 3,68 3,43 27,38 30,77 – 26,19 26,18 23,16 24,35 23,89 23,98 24,3 23,15 3,9 – – 24,04 24,59 –

-29,08 -26,28 -0,43 -56,23 -6,5 -5,82 -58,53 -70,79 – -69,07 -71,77 -51,07 -53,69 -39,57 -39,1 -58,5 -56,19 -3,95 – – -57,64 -57,94 –

13,25 13,5 1498,9 42,19 19,98 10,97 53,22 82,67 – 66,52 36,3 44,21 50,02 33,67 35,35 37,71 39,64 17,83 – – 30,48 33,16 –

Absolute Return Bond Opportunities International Equity Liquidity Market Neutral

89,96 103,19 67,96 113,04 95,24

92,26 131,36 88,34 116,85 102,81

2,56 27,3 29,99 3,37 7,95

-2,62 0,16 7,67 3,09 -6,49

– 4,26 3,8 1,48 –

1,37 12,22 -1,36 4,85 7,93

– 7,32 -31,64 11,03 –

– – – – –

– 7,02 25,08 0,63 –

– -21,4 -63,11 -0,54 –

– 34,15 65,92 11,05 –

108,3 79,99 101,56 110,74 213,61 278,28 380,97 123,39 43,5 59,44 135,37 213,25 127,5 297,12 126,6 65,88 92,28 78,65 365,67 123,3 111,49 87,63 102,46 132,54 114,56 71,64 75,18 304,82 103,7 65,78 82,23 185,24 141,33 152,19 212,04 137,55 191,65 8212,3604

105,79 114,01 146,52 120,66 216,03 282,78 408,1 123,6 52,72 80,28 267,52 305,07 151,13 471,23 206,25 93,1671 131,669 59,2019 374,52 142,92 115,61 135,05 109,25 133,53 119,83 85,99 95,03 375,14 124,98 88,37 111,22 232,64 177,22 219,42 310,79 213,39 332,72 8614,6396

-2,32 42,53 44,27 8,96 1,13 1,62 7,12 0,17 21,2 35,06 97,62 43,06 18,53 58,6 62,91 41,42 42,68 -24,73 2,42 15,91 3,7 54,11 6,63 0,75 4,6 20,03 26,4 23,07 20,52 34,34 35,25 25,59 25,39 44,18 46,57 55,14 73,61 4,9

-48,18 -48,51 -52,46 -52,82 -44,44 -56,86 -44,08 -43,96 -56,89 Oyster -23,35 -21,2 1440,03 -41,35 -0,97 1,45 -45,79 -62,46 -56,03 -50,82 -50,54 -27,13 -28,68 -22,97 -22,35 -48,17 -45,63 4,96 -51,71 -51,45 -47,22 -47,28 -5,29 Pharus -7,75 -15,96 -52,53 4,25 0,67 Pictet -5,1 -54,2 -53,84 -0,96 -15,51 -14,72 -3,57 1,53 -54,89 -57,02 -73,92 -57,4 -1,47 -58,8 -53,41 -60,49 -59,98 -21,85 2,42 -5,63 7,61 -37,41 1,89 3,39 5,22 -44,3 -42,81 -49,55 -44,67 -30,64 -30,55 -6,43 -6,33 -48,9 -50,58 -62,85 -64,07 -40,13

8,14 28,51 31,31 6,76 12,87 14,82 -3,36 1,94 3,03 29,54 19,29 19,19 13,98 32,12 37,9 33,2 36,22 -0,22 -2,16 -1,69 0,55 -4,46 0,72 3,04 2,39 7,38 1,3 -1,69 -6,26 5,29 7,08 4,52 0,13 2,46 43,67 47,2 63,16 -11,68

0,85 5,51 5,67 4,52 20,43 -0,98 0,36 1,09 – – 25,65 23,18 9,25 6,72 5,83 28,92 30,94 0,82 -1,42 -0,09 -1,41 8,4 -1,33 2,39 1,09 3,87 17,19 18,5 20,47 -1,53 -8,52 10,01 – – 9,4 41,37 2,61 7,2

-2,3 14,79 17,72 12,1 -14,51 -12,75 6,3 0,32 -10,58 -2,17 -0,21 2,52 16,84 13,79 19,84 -19,47 -17,34 -38,7 5,13 16,25 9,54 13,14 7,39 1,54 7,85 -2,69 -2,18 -5,54 -3,62 10,5 11,79 23,65 22,59 21,35 23,51 14,86 26,54 -16,09

– – – – – – – 3,73 – – -35,66 – – – – – – – 3,45 8,29 – -7,86 – 7,4 13,09 – -28,17 -37,49 -35,73 – – 23,49 – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – 0,2 – – 44,74 – – – – – – – 4,2 4,55 – 14,34 – 0,24 1,52 – 26,91 27,16 25,84 – – 12,76 – – – – – –

– – – – – – – -0,16 – – -77,52 – – – – – – – -5,68 -10,32 – -43,23 – -0,11 -2,18 – -58,74 -63,89 -62,12 – – -25,98 – – – – – –

– – – – – – – 3,73 – – 137,61 – – – – – – – 8,99 19,98 – 58,29 – 7,4 13,19 – 58,78 56,57 59,99 – – 58,24 – – – – – –

Latin American Eq BP Latin American Eq E Nordic Equity BP Nordic Equity E Nordic Equity Small Cap E North America Value HB North American Eq HA North American Eq HB North American Value Inc HA

Absolute Return Global Diversified R Asian Equities (Ex Japan) HR Asian Equities (Ex Japan) R USD Asian Local Currency Debt R USD Biotech HR Biotech R USD CHF Bonds R CHF CHF Liquidity R CHF Clean Energy R Clean Energy R USD Eastern Europe R Emerg Markets R Emerging Local Currency Debt R USD Emerging Markets R USD Emerging Markets Fund Index R USD Emerging Markets Large Cap HR Emerging Markets Large Cap R USD EUR Asset Backed Securities R EUR Bonds R EUR Corp Bonds R EUR Government Bonds R EUR High Yield R EUR Inflation Linked Bonds R EUR Liquidity R EUR Short-Mid Term Bonds R Euroland Index R Europe Index R European Equity Selection R European Sustainable Equities R Generics HR Generics R USD Glb Emg Debt R USD Global Emerging Debt HR Greater China R Greater China R USD Indian Equities R Indian Equities R USD Japan Index R JPY

Ottobre 2009

137

MERCATI IN DIRETTA

Japanese Eqs 130-30 R Japanese Eqs 130-30 R JPY Japanese Equity Selection HR Japanese Equity Selection R JPY Japanese Mid-Sm Cap R Japanese Mid-Small R JPY Pacific Ex-Japan Index R USD Premium Brands R Security R Security R USD Small Cap Europe R Telecom R USD US Equities R USD US Equity Selection HR US Equity Selection R USD USA Index R USD USD Bonds R USD USD Liquidity R USD USD Short-Mid Term Bonds R USD Water R World Government Bonds R Core European Equity E Core European Equity F Eastern European Equity E Eastern European Equity F Emerging Markets Bond E Emerging Markets Bond F Emerging Markets Equity E Emerging Markets Equity F EUR Commodities E EUR Commodities F Euro Bond E Euro Bond F Euro Convergence Bond E Euro Convergence Bond F Euro Corporate Bond E Euro Corporate Bond F Euro Curve 7-10y F Euro Curve 10+y F Euro Enhanced Short Term E Euro Enhanced Short Term F Euro Curve 10+y E Euro High Yield E Euro High Yield F Euro Inflation Linked F Euro Long Term Bond E Euro Maturity Bond 1 E Euro Short-Term E Euro Short-Term F Euro Strategic Bond E Euro Strategic Bond F Euroland Equity E Euroland Equity F European Eq. Value F European Potential E European Potential F European Quant Equity E European Quant Equity F European Research E European Research F European Small Companies E European Small Companies F Global Dynamic E Global Dynamic Class F Global Ecology E Global Ecology F Global Equity E Global Equity F Global Ethical Equity E Global Ethical Equity F Global Flexible E Global Flexible F Global High Yield E Global High Yield F Global Progressive E Global Progressive Class F Global Select E Global Select F Global TMT E

138

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

30,66 3903,2 50,98 7116,8101 57,68 7343,8799 157,52 44,23 52,71 72,03 321,16 79,74 79,17 62,26 81,28 72,97 513,25 128,15 117,12 103,43 114,64

32,29 4295,8799 51,98 7343,2002 60,04 8028,8398 256,29 56 60,11 90,74 419,26 102,91 93,05 71,51 94,03 84,19 501,76 128,74 119,5 109,83 113,11

5,32 10,06 1,96 3,18 4,09 9,33 62,7 26,61 14,04 25,98 30,55 29,06 17,53 14,86 15,69 15,38 -2,24 0,46 2,03 6,19 -1,33

4,784 4,499 9,09 8,098 4,467 4,158 4,41 4,025 3,284 3,241 7,113 6,822 3,96 3,923 5,891 5,594 5,501 5,17 4,716 4,633 5,267 3,119 2,917 5,14 5,596 54,147 6,051 5,896 3,583 3,168 3,3 3,089 5,157 2,547 2,507 4,206 3,462 2,797 2,613 5,774 5,38 3,666 3,616 3,195 3,143 3,142 2,91 2,603 2,468 5,063 5,061 3,869 3,522 2,648 2,613 2,773 2,735 1,177

5,753 5,379 14,616 12,947 7,304 6,768 6,55 5,944 3,487 3,421 7,523 7,185 5,186 5,115 6,78 6,389 5,7 5,284 5,389 5,28 5,4 5,619 5,233 5,552 5,822 59,276 6,237 6,061 6,41 5,642 3,951 3,678 6,272 3,132 3,065 5,006 4,098 3,406 3,165 7,594 7,036 4,098 4,02 3,456 3,381 3,914 3,604 3,032 2,858 5,676 5,642 5,387 4,882 3,111 3,054 3,322 3,259 1,719

20,26 19,56 60,79 59,88 63,51 62,77 48,53 47,68 6,18 5,55 5,76 5,32 30,96 30,38 15,09 14,21 3,62 2,21 14,27 13,97 2,53 80,15 79,4 8,02 4,04 9,47 3,07 2,8 78,9 78,09 19,73 19,07 21,62 22,97 22,26 19,02 18,37 21,77 21,13 31,52 30,78 11,78 11,17 8,17 7,57 24,57 23,85 16,48 15,8 12,11 11,48 39,23 38,61 17,48 16,88 19,8 19,16 46,05

2008 %

2007 %

-25 -24,56 -40,41 -19,97 -44,84 -19,4 -43,49 -20,69 -22,79 -23,39 -38,66 -18,71 -50,59 29,73 -42,48 -4,1 -31,14 -4,58 -35 7,14 -47,41 -2,92 -40 20,7 -36,47 6,96 -38,28 21,73 -37,48 23,76 -36,89 4,04 11,28 5,79 2,2 4,29 5,12 5,94 -33,57 1,98 14,87 1,81 Pioneer -39,1 -5,43 -39,58 -6,15 -63,89 16,85 -64,15 15,88 -43,44 -2 -43,8 -2,55 -59,54 31,82 -59,83 29,05 -41,89 9,22 -42,34 8,62 5,73 -0,15 5,19 -0,59 -22,13 0,88 -22,54 0,46 -7,16 -2,02 -8,03 -2,62 9,17 -0,84 9,09 -3,11 -9,88 1,65 -10,19 1,32 9,76 -2,33 -42,6 -1,85 -42,95 -3,09 1,18 1,01 9,51 -0,39 -2,26 0,11 1,44 2,58 1,05 2,18 -39,88 1,19 -40,26 0,59 -42,66 7,47 -43,02 6,04 -0,26 – -44,93 -11,25 -45,35 -11,95 -46,61 -8,57 -47,02 -9,19 -45,54 -2,72 -45,96 -3,5 -52,36 -6,22 -52,73 -6,56 -25,31 -3,18 -25,88 -3,71 -38,91 -3,42 -39,4 -3,45 -46,96 5,44 -47,36 4,34 -40,45 -7,81 -40,88 -8,5 0,34 – 0,3 – -32,15 -6,97 -32,58 -7,56 -44,01 -7,22 -44,42 -7,73 -43,03 -4,88 -43,44 -5,46 -53,53 4,37

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

6,22 5,93 6,8 6,53 4,63 1,52 5,73 15,6 -0,83 3,4 22,19 25,51 0,37 6,31 6,93 0,17 1,57 4,51 3,34 21,74 –

-3,03 -11,99 -22,91 -19,36 5,95 -3,36 19,74 1,16 0,82 9,36 1,5 20,6 -7,13 -7,94 -5,6 -7,56 4,91 0,96 4,72 -8,88 7,93

– – – – – – – – – – -31,76 – – – – – 14,78 7,1 13,84 -25,19 –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – 22,79 – – – – – 5,35 0,28 1,76 21,37 –

– – – – – – – – – – -60,57 – – – – – -7,64 -0,11 -2,05 -47,92 –

– – – – – – – – – – 50,63 – – – – – 21,36 7,1 14,04 33,72 –

15,25 14,46 26,95 22,65 -0,25 -0,84 20,76 18,78 – – -1,92 -2,41 – – 0,16 -0,43 – – 1,54 1,34 – 3,63 3,37 – – – 1,57 1,23 0 2 16,52 15,91 – – – 2,48 18,22 15,72 14,83 – 31,97 – – – – 8,66 7,42 12,12 11,44 – – -0,98 -1,04 – – – – 8,98

1,18 0,43 -4,11 -4,83 -2,85 -3,42 4,87 4,08 -29,04 -29,58 9,17 8,6 3,57 3 10,55 9,42 11,15 10,54 3,99 3,61 10,07 23,44 22,73 8,02 11,15 6,95 3,11 2,73 21,15 20,43 -0,25 -1 – -1,32 -2,08 -6,04 -6,72 -0,84 -1,59 3 2,22 -0,1 -0,86 -8,47 -9,16 -1,66 -2,38 -7,7 -8,4 – – -0,09 -0,67 -7,52 -8,18 -4,51 -5,21 3,74

-28,98 -30,48 -29,63 -31,24 -8,93 -10,43 -17,61 -20,39 – – 12,96 11,33 – – 5,28 2,83 – – – – – – – – – – 7,35 6,31 – 7,22 -24,31 -26,23 – – – – -41,59 -33,86 -35,2 – -41,27 – – – – -28,12 -29,94 -34,04 -35,38 – – – -12,18 – – – – -27,04

– -0,94 – 43,86 – 7,43 – 45,33 – – – 13,15 – – – 5,26 – – – – – – – – – – – 8,43 – – – 5,99 – – – – – – -5,8 – 0,51 – – – – – -7,35 – -11,79 – – – – – – – – –

26,22 26,23 35,45 35,45 16,09 16,11 33,16 32,97 – – 4,4 4,36 – – 4,9 4,91 – – – – – – – – – – 0,8 0,73 – 13,75 26,07 26,08 – – – – 28,12 26,85 26,87 – 26,46 – – – – 25,45 25,19 23,78 23,82 – – – 13,84 – – – – 24,87

-56,08 -56,61 -66,22 -66,58 -47,82 -48,11 -66,35 -66,72 – – -3,81 -4 – – -18,02 -19,35 – – – – – – – – – – -0,68 -0,81 – -42,2 -57,78 -58,15 – – – – -64,74 -60,49 -60,91 – -66,72 – – – – -52,97 -54 -58,26 -58,79 – – – -42,54 – – – – -57,81

49,78 48,99 76,69 75,84 68,02 67,23 51,69 49,37 – – 15,92 14,48 – – 27,23 26,51 – – – – – – – – – – 7,37 6,33 – 80,83 56,4 55,8 – – – – 55,11 53,62 52,97 – 62,89 – – – – 45,26 44,67 46,53 45,82 – – – 46,47 – – – – 56,27

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Global TMT F Gold and Mining F Greater China Equity F Greater China Equity F Italian Equity E Italian Equity F Japanese Equity E Japanese Equity F Latin America F North Am Basic Val E North Am Basic Val F Pacific (ex. Japan) Equity E Pacific (ex. Japan) Equity F Pioneer Mix 2 E Pioneer Mix 3 E Strategic F Hdgd F Strategic Income E Strategic Income EH Strategic Income F Top European Players E Top European Players F Top Global Players E Top Global Players F Total Return Currencies E Total Return Currencies F U.S. High Yield Corporate Bond E U.S. High Yield Corporate Bond F U.S. Mid Cap Value E U.S. Mid Cap Value F U.S. Pioneer Fund E U.S. Pioneer Fund F U.S. Research E U.S. Research F U.S. Research Growth E U.S. Research Growth F U.S. Research Value F U.S. USD Bond E U.S. USD Bond F U.S. USD Short-Term E U.S. USD Short-Term F CIM-Euro Convertible Bonds CIM-Euro Fixed Income CIM-Global Equity CIM-Global Gold and Mining CIM-Japanese Quant Equity CIM-US Quant Equity A CIM-US Quant Equity AH

1,092 2,277 5,721 5,31 5,536 5,202 1,76 1,652 2,74 3,381 3,319 4,07 3,811 5,65 4,077 5,215 4,723 5,291 4,55 3,675 3,391 3,115 2,903 5,03 4,901 3,715 3,536 4,217 3,956 3,053 2,864 3,084 2,88 53,128 5,113 5,137 4,33 4,274 3,954 3,854 4,842 14,482 25,135 4,823 0,362 11,803 3,094

1,587 3,811 7,88 7,273 6,387 5,969 1,814 1,693 4,254 3,585 3,5 5,679 5,287 5,98 4,58 6,701 5,822 6,828 5,583 4,505 4,133 3,539 3,28 5,21 5,089 5,392 5,11 4,773 4,453 3,243 3,026 3,503 3,252 65,09 5,992 5,573 4,816 4,733 3,981 3,869 5,774 14,532 30,05 7,645 0,403 13,378 3,843

45,33 67,37 37,74 36,97 15,37 14,74 3,07 2,48 55,26 6,03 5,45 39,53 38,73 5,84 12,34 28,49 23,27 29,05 22,7 22,59 21,88 13,61 12,99 3,58 3,84 45,14 44,51 13,18 12,56 6,22 5,66 13,59 12,92 22,52 17,19 8,49 11,22 10,74 0,68 0,39 19,25 0,35 19,55 58,51 11,33 13,34 24,21

336 - GTAA Overlay RT A.R. Emerging Markets A.R. Global Bonds A.R.-Global-Balanced Azionario Energia Azionario Etico Azionario Eurasia Azionario Europa dell´Est Azionario Europa Small Caps Azionario Europeo Azionario Fondamentale Globale Azionario Globale Azionario HealthCare Azionario Pazifik-Aktien Azionario Tecnologia Azionario Top Dividend Azionario USA Bilanciato Globale Dynamic Bonds Fondo garantito TopSelect Monetario Euro Obblig.Europa High Yield Obbligazionario Eur Est Obbligazionario Euro Obbligazionario EuroCorporates Obbligazionario Europa Est Plus Obbligazionario Europeo Obbligazionario Globale Obbligazionario USD USD Short Term Strategy Short Term Strategy Plus

112,55 95,4 98,38 91,51 115,52 62,35 86,32 136,94 102,82 109,47 60,63 107,99 68,85 63,72 46,57 69,63 55,27 601,09 122,45 102,06 93,76 97,61 188,44 107,59 123,98 127,54 10,29 72,41 161,55 89,35 87,71

116,75 93,68 100,06 95,16 141,96 77,33 140,74 234,62 145,6 147,13 72,13 127,66 73,28 80,47 64,1 87,46 61,57 663,44 121,14 104,65 98,6 151,2 199,64 116,72 144,71 140,65 10,94 74,34 157,09 95,84 94,22

3,73 -1,8 1,71 3,99 22,89 24,03 63,04 71,33 41,61 34,4 18,97 18,21 6,43 26,29 37,64 25,61 11,4 10,37 -1,07 2,54 5,16 54,9 5,94 8,49 16,72 10,28 6,32 2,67 -2,76 7,26 7,42

BlueChipSar B

117,11

124,67

6,46

2008 %

2007 %

-53,87 2,96 -48,09 – -43,05 27,42 -43,46 18,16 -45,43 -4,11 -45,85 -4,71 -30,57 -16,81 -19,48 – -38,28 – -31,85 -5,97 -32,36 -5,07 -48,01 18,78 -48,39 17,89 -6,19 -0,32 -17,24 -0,94 -17,92 3,34 -12,74 -5,65 -17,35 4,11 -13,28 -4,77 -45,36 -8,88 -45,81 -9,6 -39,42 -1,69 -39,87 -2,39 -1,01 1,94 -1,31 1,73 -34,07 -5,52 -34,48 -5,96 -34,03 -5,09 -34,56 -5,8 -33,06 -5,66 -33,55 -6,37 -34,57 -4,4 -35,06 -4,12 4,12 – 0,48 – 0,76 – -2,85 -6,54 -3,35 -7,36 -4,82 -5,05 -5,15 -5,38 -17,29 2,11 0,72 -0,35 -39,05 -4,42 -57,71 26,22 -31,58 -15,38 -33,22 -4,06 -40,6 0,22 Raiffeisen – – -11,36 4,56 -4,02 1,01 -6,37 -0,8 -48,5 14,51 -46,1 2,47 -64,5 39,5 -67,88 20,94 -53,52 -5,92 -50,43 -2,79 -45,83 -4,21 -46,05 -7,17 -22,88 -6,27 -45,98 -6,1 -49,3 1,88 -45,91 -4,21 -37,48 -12,02 -17,4 -3,72 6,96 1,62 -3,35 4,82 1,9 3,14 -34,15 -2,43 -2,67 4,87 3,45 0,54 -4,35 -0,79 -8,05 2,64 0,49 -0,1 7,86 -0,15 13,28 7,06 -14,46 0,31 -15,65 0,01 Sarasin -27,23 9,88

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

7,34 – – 22,32 20,4 19,2 -10,92 – – 0,6 0 16,27 15,32 1,65 2,5 1,24 – 2,77 -5,66 17,46 16,45 9,57 8,25 – – -2,01 -2,46 0,62 -0,06 4,14 3,18 3,17 2,31 – – – -3,81 -3,91 -6,01 -6,32 4,24 -0,96 6,79 20,8 -4,77 12,1 4,94

3,05 13,36 16,79 15,9 -5,82 -6,53 -7,64 -8,34 8,85 -10,93 -11,62 9,38 8,56 4,73 1,85 10,07 5,49 10,59 4,88 -1,08 -1,81 -5,75 -6,42 2,4 2,56 6,84 6,21 -9,57 -10,26 -13,75 -14,4 -6,61 -7,32 – – – 5,43 4,85 -5,62 -5,98 15,53 1,46 -5,71 4,2 -8,41 -8,75 -12,38

-28,9 – – -5,78 -39 -40,16 -39,51 – – – – -11,13 -12,99 -3,08 -14,23 – – – 2,78 -37,52 -38,77 -29,78 -31,18 – – -7,03 -8,47 -26,34 -27,83 -30,71 -32,14 -26,33 -27,1 – – – – – -8,19 -9,09 0,64 1,69 -29,58 -11,66 -35,42 -26,7 –

-13,28 – – 43,45 – -18,23 – – – – – – 35,22 – – – – – 11,88 -7,49 -11,12 -6,87 -10,63 – – – 1,79 – -13,87 – -17,77 – -11,39 – – – – – – -2,54 – – – – – – –

24,69 – – 25,88 25,85 25,6 19,68 – – – – 26 25,52 6,81 12,84 – – – 12,27 25,96 25,83 23,3 22,88 – – 15,17 15,39 28,4 28,38 26,31 26,33 26,83 26,68 – – – – – 11,58 11,65 7,32 5,3 21,15 40,92 22,53 27,05 –

-58,22 – – -56,82 -66,33 -66,26 -54,66 – – – – -56,69 -57,01 -13,6 -29,85 – – – -22,56 -61,08 -61,57 -52,13 -52,71 – – -43,39 -43,9 -51,44 -52,08 -50,59 -51,23 -48,6 -49,01 – – – – – -17,49 -17,54 -24,31 -12,69 -50,37 -68,9 -53,84 -48,33 –

55,44 – – 49,33 63,47 62,86 32,73 – – – – 38,6 37,78 11,28 20,46 – – – 29,12 50,1 49,52 36,56 36,03 – – 56,15 55,46 35,38 34,84 30,54 30 30,99 30,49 – – – – – 23,84 23,7 24,54 12,38 32,71 107,21 38,07 30,75 –

– 0,25 -0,79 -0,38 12,54 8,05 37,33 21,87 34,84 18,25 3,75 3,83 -1,79 -2,29 -2,36 9,21 -1,39 1,05 0,2 0,67 1,62 8,1 4,8 -0,43 -0,08 3,65 0,1 -2,13 2,78 0,48 0,36

– -7,87 -3,38 2,37 -11,34 -8,19 9,39 -5,79 0,97 0,38 -11,83 -4,92 -7,11 3,39 -0,17 -3,1 -8,53 5,03 5,27 6,91 5,31 17,49 -4,72 10,07 14,73 -4,4 5,91 7,99 5,9 -1,14 -1,01

– – – – -23,65 -28,96 -16,45 -32,4 -36,11 -33,34 – -38,03 -20,05 -33,61 -25,58 – -35,39 -10,03 7,22 – 10,46 -0,05 8,81 12,81 10,78 4,49 7,05 11,97 18,1 – –

– – – – 29,23 -2,95 89,8 34,25 14,66 -1,33 – -22,21 -1,93 -7,04 -9,58 – -25,29 5,42 12,59 – 14,35 15,38 27,01 17,39 14,43 18,9 13,37 18,87 23,82 – –

– – – – 29,32 22,96 33,98 38,63 24,9 25,03 – 22,09 18,97 20,75 24,83 – 24,91 8,78 4,06 – 1,68 12,14 11,76 3,89 4,4 9,06 4,43 6,6 5,52 – –

– – – – -51,92 -58,16 -68,71 -73,01 -67,64 -64,44 – -58,02 -35,91 -55,2 -54,21 – -53,19 -25,69 -4,44 – -1,78 -38,81 -24,56 -4,23 -9,73 -20,8 -5,51 -6,53 -6,09 – –

– – – – 24,17 52,07 60,33 102,36 63,36 70,91 – 38,16 22,6 42,4 46,07 – 30,89 17,41 9,46 – 10,48 58,31 23,56 15,2 20,89 19,94 10,06 16,85 22,92 – –

10,05

-11,13

-13,79

–

15,58

-32,72

14,28

Ottobre 2009

139

MERCATI IN DIRETTA

140

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

BondSar Swiss Franc Inc CHF BondSar US Dollar Inc USD BondSar World Inc EmergingSar Asia Inc USD EmergingSar Inc USD EquiSar (Lux) Inc Global Return Inc GlobalSar Inc CHF GlobalSar Inc OekoSar Portfolio Inc Real Estate Equity B Real Estate Equity Inc A Sustainable Bond Euro Inc Sustainable Equity - Europe Sustainable Equity Inc

99,5 70,98 130,86 105,56 187,86 97,62 110,62 295,33 210,92 124,51 74,91 72,09 101,33 45,87 67,08

153,58 99,78 132,52 136,78 284,86 109,39 117,38 316,34 226,4 135,46 88,82 83,08 103,62 56,18 75,92

54,35 40,57 1,27 29,58 51,63 12,06 6,11 7,11 7,34 8,79 18,57 15,24 2,26 22,48 13,18

Asian Bond A USD Asian Bond B USD Asian Equity Yield A USD Asian Equity Yield B USD Asian Smaller Companies A USD Asian Smaller Companies B USD BRIC A BRIC A USD BRIC B BRIC B USD China Opportunities A USD China Opportunities B USD Converging Europe Bond A Converging Europe Bond B Emerg Mkt Debt A USD Emerg Mkt Debt B USD Emerg Mkt Debt Hdg A Emerg Mkt Debt Hdg B Emerging Asia A USD Emerging Asia B USD Emerging Asia Hdg A Emerging Asia Hdg B Emerging Europe A Emerging Europe B Emerging Markets A USD Emerging Markets B USD Emerging Markets Hdg A Emerging Markets Hdg B Euro Active Value A Euro Active Value B Euro Bond A Euro Bond B Euro Corporate Bond A Euro Corporate Bond B Euro Dynamic Growth A Euro Dynamic Growth B Euro Equity A Euro Equity B Euro Liquidity A Euro Liquidity B Euro Short Term Bond A Euro Short Term Bond B European Absolute Return A European Absolute Return B European Active Value B European Bond A European Bond B European Def 6Mo A European Def 6Mo B European Def Mo A European Def Mo B European Defensive A European Defensive B European Dynamic Growth A European Dynamic Growth B European Equity Alpha A European Equity Alpha B European Equity Yield A European Equity Yield B European Large Cap A European Large Cap B European Smaller Companies A European Smaller Companies B European Special Situations A

11,08 10,53 10,92 10,63 83,59 80,56 80,91 112,37 79,06 109,78 154,96 152,34 15,56 14,89 22,15 20,94 24,04 23,41 12,85 12,46 9,25 8,98 9,97 9,45 7,12 6,61 5,11 4,75 22,11 21,28 13,31 12,76 13,29 12,74 2,35 2,23 15,85 14,96 119,1 118,25 6,37 6,31 16,58 16,09 50,42 8,08 7,61 86,29 85,89 90,43 90,01 9,84 9,58 72,91 71,44 26,58 25,64 8,66 7,94 106,08 100 11,74 10,73 67,7

11,46 10,85 15,59 15,11 140,11 134,45 123,11 179,81 119,78 174,89 208,92 204,46 17,48 16,66 25,88 24,36 27,95 27,12 20,61 19,9 14,1 13,64 16,27 15,37 11,31 10,46 7,73 7,15 26,91 25,78 14,45 13,79 15,18 14,49 2,82 2,67 19,54 18,36 120,94 119,99 6,6 6,53 18,68 18,05 61,17 8,37 7,86 86,72 86,12 90,6 89,98 10,2 9,91 85,94 83,84 35,05 33,66 10,03 9,15 132,5 124,35 16,6 15,12 82,83

3,43 3,04 42,77 42,14 67,62 66,89 52,16 60,02 51,51 59,31 34,82 34,21 12,34 11,89 16,84 16,33 16,26 15,85 60,39 59,71 52,43 51,89 63,19 62,65 58,85 58,25 51,27 50,53 21,71 21,15 8,56 8,07 14,22 13,74 20 19,73 23,28 22,73 1,54 1,47 3,61 3,49 12,67 12,18 21,32 3,59 3,29 0,5 0,27 0,19 -0,03 3,66 3,44 17,87 17,36 31,87 31,28 15,82 15,24 24,91 24,35 41,4 40,91 22,35

2008 %

2007 %

9,28 -7,55 0,86 -2,93 3,98 -6,26 -67,51 33,73 -54,91 31,16 -36,99 5,09 -8,52 -3,73 -28,31 0,76 -24,32 2,47 -19,94 -2,73 -49,14 -13,94 -49,71 -14,64 1,64 -3,16 -47,73 2 -43,51 -0,31 Schroder -5,43 6,6 -5,94 6,12 -45,73 23,37 -46,03 22,64 -59,67 25,92 -59,88 24,92 -56,92 37,83 -58,5 58,79 -57,18 36,91 -58,76 51,75 -49,58 77,84 -49,88 76,76 5,35 1,51 4,86 1 -2,28 5,61 -2,77 5,1 -2,35 4 -2,81 3,51 -48,5 32,69 -48,78 31,95 -46,54 19,73 -46,83 19,09 -65,16 16,09 -65,38 15,4 -52,53 37,86 -52,78 37,09 -50,8 24,41 -51,02 23,71 -51,43 -1,61 -51,73 -2,2 5,81 -2,26 5,28 -2,73 -0,38 -1,11 -0,93 -1,61 -45,99 -2,31 -46,29 -2,89 -43,79 2 -44,15 1,4 3,64 3,47 3,53 3,37 5,12 2,36 4,83 2,21 -33,02 -7,16 -33,4 -7,75 -50,85 -8,2 4,4 -0,77 3,97 -1,35 -10,39 0,24 -10,66 0,23 -7,79 1,19 -8,07 1,18 -19,76 1,91 -19,92 1,61 -43,6 -7,28 -43,95 -7,85 -45,03 -0,89 -45,36 -1,49 -42,88 -10,57 -43,19 -11,07 -44,01 1,37 -44,34 0,77 -51,35 -9,95 -51,65 -10,5 -40,48 -1,21

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-5,58 – -6,4 6,41 33,68 12,63 -0,54 7,49 6,7 3,88 26,08 23,74 -4,12 13,55 8,06

64,34 45,13 6,64 -26,4 8,04 -9,64 7,44 -6,4 -4,04 0,1 -19,25 -21,51 6,79 -6,13 -12,99

56,19 – -0,31 – -6,78 -21,81 -5,74 -21,21 -15,07 -13,5 -44,57 -47,17 1,32 -31,94 -33,15

45,55 – -4,36 – – 16,22 1,23 – 7,35 2,49 – – -2,41 -4,18 -10,18

33,15 – 6,59 – 32,4 23,38 7,53 14,17 12,13 10,84 31,51 31,35 5,07 28,57 24,49

-9,81 – -11,81 – -64,5 -47,69 -19,04 -37,9 -31,73 -29,3 -70,04 -70,62 -7,82 -60,28 -55,55

72,14 – 13,19 – 44,96 36,52 15,53 22,42 20,58 19,6 71,88 67,05 9,22 57,85 38,69

6,49 5,92 18,28 17,62 47,74 38,07 38,31 54,02 37,02 52,61 66,81 66,03 2,54 1,96 12,3 11,67 9,65 9,1 29,89 29,13 11,36 10,79 23,59 22,9 31,63 30,79 9,56 9,26 25,34 24,59 -0,54 -0,96 -0,3 -0,76 21,25 20,59 19,27 18,56 2,32 2,21 1,2 1,03 10,16 9,48 7,86 -0,77 -1,33 – – – – 9,46 9,16 21,71 21,07 19,94 19,38 20,9 20,17 17,67 16,98 27,72 26,96 11,75

0,17 -1 8,79 8,16 25,48 24,81 10,72 17,5 10,1 16,8 24,81 24,07 14,62 14,03 18,55 17,91 17,88 17,3 38,32 37,53 30,31 29,78 -4,74 -5,3 22,93 22,2 15,89 15,14 -7,01 -7,57 15,05 14,44 17,86 17,23 -6,62 -6,64 -0,66 -1,24 2,5 2,4 6,97 6,87 -3,46 -4,04 -10,53 7,45 7,08 -1,43 -1,75 -2,14 -2,43 -1,64 -1,88 -6,89 -7,48 1,59 0,96 -7,3 -7,95 -0,89 -1,47 3,43 2,86 -0,83

3,62 2,17 -2,56 -4,19 -13,83 -15,33 -3,31 10,46 -4,97 4,41 – – 20,14 18,49 20,09 18,42 17,68 16,1 10,45 8,68 – – -31,29 -32,38 6 4,29 – – -39,88 -40,87 12,45 10,85 12,69 11,12 -34,87 -35,66 -27,52 -28,7 8,95 8,66 11,49 11,24 -29,62 -30,76 – 7,45 6,07 – – – – -15,21 -15,87 -36,58 -37,65 -26,12 -27,35 -39,06 -40,08 -27,14 -28,32 -36,23 -37,24 –

11,59 8,94 – – – – – – – – – – 23,97 20,99 34,3 31,04 26,76 23,78 – – – – 43,47 39,6 84,5 79,42 – – -9,55 -12,07 16,44 13,59 15,79 13,03 2,55 0 8,5 5,46 13,36 12,8 14,58 14,16 -13,08 -15,5 – 12,05 9,47 – – – – 5,81 4,32 – – 10,88 7,78 -9,39 -12,02 5,65 2,68 8,14 5,15 –

6,66 6,14 26,06 26,05 31,66 31,65 34,24 41,25 34,24 39 – – 4,38 4,36 5,51 5,49 5,51 5,5 31,82 31,88 – – 42,84 42,86 33,32 33,18 – – 28,7 28,71 4,17 4,2 4,32 4,26 26,94 26,72 25,69 25,69 0,16 0,17 1,8 1,78 11,28 11,31 – 4,51 4,49 – – – – 8,55 8,55 24,53 24,52 24,99 25 23,93 23,95 25,8 25,8 23,64 23,75 –

-16,45 -16,58 -55,87 -56,18 -70,46 -70,63 -65,27 -69,98 -65,5 -70,18 – – -6,03 -2,76 -11,53 -11,79 -11,53 -11,79 -63,77 -63,98 – – -70,12 -70,33 -64,83 -65,06 – – -66,49 -66,85 -6,99 -7,1 -7,01 -7,28 -62,76 -63,23 -58,83 -59,25 -4,99 -0,07 -4,98 -2,94 -42,72 -43,69 – -6,92 -7,05 – – – – -27,79 -28,19 -61,59 -62 -59,13 -59,59 -60,21 -60,65 -57,36 -57,79 -65,68 -66,03 –

13,08 12,18 69,27 68,45 109,87 108,95 65,95 77,02 65,28 81,89 – – 22,66 20,98 22,88 22,28 22,52 21,98 114,24 113,06 – – 93,69 93,09 60,39 59,87 – – 63,59 63,06 19,32 18,47 19,15 18,58 56,35 56,14 57,84 57,33 13,88 8,66 15,37 11,41 18,11 18,47 – 15,68 12,45 – – – – 11,09 10,98 52,99 52,5 64,65 64,18 44,41 43,97 60,14 59,63 63,65 63,12 –

SICAV

European Special Situations B Glb High Yield A Glb High Yield A USD Glb High Yield B Glb High Yield B USD Glb Inflat.Linked Bond Hdg A USD Glb Inflat.Linked Bond Hdgd B USD Global Bond A USD Global Bond B USD Global Corporate Bond A USD Global Corporate Bond B USD Global Corporate Bond Hdg A Global Emerging Mkt Opp A USD Global Emerging Mkt Opp B Global Emerging Mkt Opp B USD Global Energy A USD Global Energy B USD Global Equity A USD Global Equity B USD Global Equity Alpha A Global Equity Alpha B Global Equity Alpha B USD Global Equity Yield A USD Global Equity Yield B Acc B USD Global Equity Yield Hdg A Global Equity Yield Hdg B Global Inflation Linked Bond A Global Inflation Linked Bond B Global Property Securities A USD Global Property Securities B USD Global Property Securities Hdg B Global Quantit.Active Value A USD Global Quantit.Active Value B Global Quantit.Active Value B USD Global Smaller Companies B USD Greater China A USD Greater China B USD Indian Equity A USD Indian Equity B USD Italian Equity A Italian Equity B Japanese Equity B JPY Japanese Equity Hdg B Japanese Sm Comp B JPY Latin American A Latin American A USD Latin American B Latin American B USD Pacific Equity A USD Pacific Equity B Pacific Equity B USD Strategic Bond Hdg A Strategic Bond Hdg B Strategic Credit B Swiss Equity B CHF Swiss Equity Active Allocat B CHF Swiss Sm - Mid Cp Eq B CHF UK Equity B GBP US Dollar Bond A USD US Dollar Bond B USD US Dollar Liquidity A USD US Dollar Liquidity B USD US Large Cap A US Large Cap A USD US Large Cap B US Large Cap B USD US Large Cap Hedged A US Large Cap Hedged B US Lrg Cap Al B USD US Small - Md-Cp Eq A USD US Small - Md-Cp Eq B US Small - Md-Cp Eq B USD US Smaller Companies A USD US Smaller Companies B USD World Defensive 3 Mo A World Defensive 3 Mo B Asian Emerging Equity Markets Balanced Flexible European Small Cap Equity

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2009 %

66,63 18,49 19,38 18,05 18,96 23,02 22,76 9,2 8,32 6,87 6,47 101,79 7,77 7,14 7,68 19,68 19,39 9,74 9,54 58,27 57,71 80,12 79,14 77,5 56,92 55,86 22,55 22,04 73,68 72,37 66,57 88,73 62,25 86,56 71,48 21,34 20,65 66,66 65,79 18,21 17,08 436,68 49,19 39,85 18,28 25,53 17,32 24,07 6,06 3,94 5,47 106,45 104,21 92,22 20,69 84,93 14,21 1,8 16,08 15,24 105,25 104,61 33,96 47,27 31,36 43,57 64,42 63,57 68 98,89 69,49 96,52 49,44 45,08 79,58 79,25

81,15 24,65 25,88 23,96 25,23 24,44 24,07 10,11 9,11 7,91 7,42 117,07 12,56 10,92 12,35 31,7 31,09 12,82 12,5 75,85 74,79 109,19 96,34 93,95 65,95 64,37 23,94 23,32 95,29 93,19 89,25 119,97 79,65 116,52 98,02 31,88 30,71 112,55 110,59 23,11 21,57 497,4 55,34 46,61 29,98 44,06 28,29 41,35 9,14 5,62 8,22 115,32 112,48 102,16 24,4 102,81 18,12 2,28 17,27 16,31 105,34 104,68 39,78 58,22 36,59 53,44 78,25 76,9 84,89 124,83 83,01 121,3 61,99 56,27 82,05 81,55

21,79 33,32 33,54 32,74 33,07 6,17 5,76 9,89 9,5 15,14 14,68 15,01 61,65 52,94 60,81 61,08 60,34 31,62 31,03 30,17 29,6 36,28 21,73 21,23 15,86 15,23 6,16 5,81 29,33 28,77 34,07 35,21 27,95 34,61 37,13 49,39 48,72 68,84 68,1 26,91 26,29 13,9 12,5 16,96 64 72,58 63,34 71,79 50,83 42,64 50,27 8,33 7,94 10,78 17,93 21,05 27,52 26,67 7,4 7,02 0,09 0,07 17,14 23,16 16,68 22,65 21,47 20,97 24,84 26,23 19,46 25,67 25,38 24,82 3,1 2,9

6,76 7,41 6,63

10,24 8,45 8,79

51,48 14,04 32,58

2008 %

2007 %

-40,83 -1,89 -23,38 -0,91 -23,63 0,36 -23,79 -1,39 -24,04 -0,12 -1,75 6,03 -2,24 5,49 3,7 7,83 3,21 7,26 -2,42 0,14 -3,01 -0,45 -1,68 -1,31 -43 34,4 -41,24 15,34 -43,33 14,38 -55,92 45,01 -56,17 44,18 -43,32 6,34 -43,71 5,75 -41,57 -2,36 -41,78 -2,65 -43,93 7,91 -41,49 -1,93 -41,86 -2,52 -39,32 -11,51 -39,59 -12,05 -1,19 4,55 -1,65 4,05 -48,29 -12,09 -48,59 -12,6 -48,58 -18,29 -43,84 2,06 -42,14 -8,47 -44,19 1,44 -43,95 7,4 -49,09 43,83 -49,39 43 -61,64 68,24 -61,87 67,49 -47,85 -15,53 -48,16 -16,03 -46,88 -12,72 -48,37 -10,66 -39,99 -19,54 -53,69 26,93 -55,14 40,68 -53,73 26,1 -55,41 39,78 -51,86 31,13 -50,39 17,58 -52,19 30,38 -2,96 2,96 -3,45 2,46 -5,33 -6,44 -38,95 -3,42 -41,16 2,03 -43,46 7,31 -33,33 1,55 4,7 5,66 4,18 5,11 -7,66 3,23 -7,76 3,13 -38,19 -5,5 -40,32 4,74 -38,46 -6,09 -40,67 4,09 -41,36 3,19 -41,71 2,58 -39,67 0,17 -36,51 11,91 -34,49 0,36 -36,88 11,24 -36,95 10,11 -37,32 9,48 -18,72 -3,32 -18,95 -3,32 Sella Lux -56,01 30,85 -29,89 -0,29 -52,24 -4,9

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,44 6,56 9,14 6,04 8,59 0,05 -0,45 4,95 4,43 5,26 4,87 2,65 – – – 5,9 5,58 20,54 19,83 2,71 2,46 19,9 27,97 27,23 8,88 8,38 -2,16 -2,63 45,82 45,06 41,77 23,79 6,31 23,12 16,54 48,09 47,18 – – 32,53 31,77 0,48 2,51 -15,95 16,11 45,43 15,58 44,58 30,06 10,51 29,37 1,09 0,6 2,71 23,14 32,33 43,18 15,84 3,28 2,66 4,58 4,49 1,24 14,69 0,76 13,99 1,96 1,88 – 16,09 -2 15,39 21,13 20,41 – –

-1,42 13,54 13,56 12,97 12,99 3,69 3,17 17,56 17,1 17,88 17,22 17,9 31,52 23,11 30,83 -2,19 -2,78 4,82 4,08 0,73 0,27 6,33 0,56 -0,02 -5,23 -5,73 3,73 3,23 -5,78 -6,33 -4,68 5,86 -0,91 5,22 7,21 31,03 30,24 28,36 27,6 -3,02 -3,62 -8,44 -11,77 6,34 8,27 14,83 7,48 14,13 26,77 18,82 26,07 10,82 10,27 5,3 -9,23 -8,13 -2,89 7,04 11,35 10,8 -2,4 -2,44 -7,57 -1,79 -7,95 -2,34 -4,36 -4,91 -1,05 -0,13 -6,4 -0,71 -5,14 -5,7 -1,56 -1,84

– 2,41 3,56 0,93 2,19 10,74 9,21 21,81 20,18 12,84 11,08 11,86 – – – – – -18,76 -20,08 – – -15,27 -28,92 -30,1 – – 9,92 8,47 -38,49 -39,48 -40,44 -20,97 – -22,29 – 12,06 10,23 – – -43,2 -44,13 -47,2 -48,08 -43,54 – 11,18 – 9,3 -3,89 – -5,41 8,6 7,13 -1,67 -30,37 -26,75 -22,03 -11,63 19,1 17,42 -4,59 -4,8 – -20,44 – -21,75 – – – -6,32 – -7,85 -8,39 -9,87 – –

– – – – – – – 24,81 22,12 16,67 13,8 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 100,13 94,49 – – -12,63 -15,11 -27,46 – -28,85 – 150,48 – 143,24 57,59 – 53,36 – – – 10,16 – 44,27 23,24 25,97 23 2,75 2,33 – -5,27 – -7,94 – – – – – – 15,98 12,74 – –

– 10,37 10,3 10,37 10,28 7,14 7,18 7,71 7,74 4,96 4,89 4,95 – – – – – 27,62 27,64 – – 26,49 24,58 24,58 – – 7,12 7,13 34,58 34,59 32,28 30,14 – 30,14 – 32,14 32,14 – – 26,38 25,94 28,08 28,52 24,49 – 41,69 – 41,69 31,72 – 31,73 4,34 4,34 5,08 25,09 24,19 23,75 23,8 4,61 4,61 2,27 2,28 – 28,49 – 27,47 – – – 26,13 – 26,13 28,03 28,02 – –

– -31,58 -31,31 -32,16 -31,8 -12,29 -12,59 -13,75 -14,03 -10,56 -10,85 -9,78 – – – – – -55,58 -55,96 – – -56,16 -59,07 -59,5 – – -11,49 -11,8 -71,85 -72,18 -72,19 -62,42 – -62,81 – -67,06 -67,26 – – -70,74 -71,04 -64,54 -64,98 -62,99 – -65,69 – -65,79 -65,29 – -65,5 -10,92 -11,21 -14,79 -60,28 -63,04 -63,95 -47,67 -5,16 -5,55 -8,27 -8,36 – -53,27 – -53,65 – – – -48,08 – -48,5 -51,1 -51,5 – –

– 43,65 43,7 43,04 43,11 14,71 13,39 24,02 22,28 22,98 22,2 22,8 – – – – – 66,07 65,36 – – 73,38 63,06 62,57 – – 14,64 13,04 101,98 101,35 99,15 87,54 – 86,95 – 74,88 74,17 – – 82,54 81,87 28,08 29,38 49,97 – 66,11 – 64,83 52,82 – 52,29 13,25 11,87 15,29 57,02 67,52 73,48 56,16 19,76 18,36 5,59 3,46 – 55,71 – 55,22 – – – 56,73 – 56,23 63,25 62,67 – –

15,83 9,82 29,64

21,47 -2,09 -3,93

-7,91 -19,52 -38,49

– – –

30,27 12,71 23,47

-65,18 -43,05 -67,76

67,24 34,07 65,6

Ottobre 2009

141

MERCATI IN DIRETTA

Glb Strategy S - Glb Portfolio Global Strategy Sicav - Internet Italian Equities AI Equisys Euroland R1 Bds Abs Ret Interest Rate F Bonds Converging Europe A Bonds Converging Europe F Bonds Euro A Bonds Euro F Bonds Euro Aggregate A Bonds Euro Aggregate F Bonds Euro Corporate A Bonds Euro Corporate F Bonds Euro Evolutive A Bonds Euro High TE A Bonds Euro High TE F Bonds Euro Inflation Linked A Bonds Euro Inflation Linked F Bonds Europe A Bonds Europe F Bonds Europe High Yield A Bonds Europe High Yield F Bonds USD A USD Bonds USD AH Bonds USD F USD Bonds USD FH Bonds World A USD Bonds World F USD Equities China A USD Equities China F USD Equities Concentrated Europe A Equities Eastern Europe A Equities Eastern Europe F Equities Euroland A Equities Euroland F Equities Euroland Cyclicals A Equities Euroland Cyclicals F Equities Euroland Financial A Equities Euroland Financial F Equities Euroland Non Cyclicals A USD Equities Euroland Non Cyclicals F USD Equities Euroland Small Cap A Equities Euroland Small Cap F Equities Europe F Equities Europe Opportunities A Equities Europe Opportunities F Equities Glb Em.Countries A USD Equities Glb Em.Countries F USD Equities Global A USD Equities Global F USD Equities Global Resources A USD Equities Gold Mines A USD Equities Gold Mines F USD Equities India A USD Equities Japan Concentr.Value A JPY Equities Japan CoreAlpha A JPY Equities Japan CoreAlpha AH Equities Japan Small Cap A JPY Equities Japan Small Cap AH Equities Japan SmallCap FH Equities Latin America A USD Equities Luxury and Lifestyle A USD Equities Pacific A USD Equities Pacific F USD Equities US Concentrated Core A USD Equities US Concentrated Core AH Equities US Concentrated Core F USD Equities US Large Cap Growth A USD Equities US Large Cap Growth AH Equities US Large Cap Growth F USD Equities US Large Cap Growth FH Equities US Mid Cap Growth A USD Equities US Mid Cap Growth AH Equities US Mid Cap Growth F USD Equities US Mid Cap Growth FH Equities US Multi Strategies A USD Equities US Multi Strategies AH Equities US Multi Strategies F USD Equities US Multi Strategies FH

142

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2628,77 2,61 6,8

2872,22 3,54 8,34

9,26 35,63 22,65

120,122 105,789 28,326 139,97 39,57 1277,748 108,188 106,854 20,765 102,983 107,67 107,78 106,067 108,172 106,836 37,988 124,924 13,313 87,483 31,266 10,366 118,416 102,429 39,775 158,675 15,592 200,946 21,124 13,856 85,173 9,447 644,781 14,217 616,758 8,704 58,552 10,3798 104,371 101,139 93,304 69,613 84,522 81,468 6,132 127,522 21,574 87,31 73,095 21,034 188,323 73,166 6192,4502 5884,3569 57,031 907,178 43,913 42,451 65,064 41,2355 6,464 1173,009 16,74 13,171 74,555 11,22 10,616 63,241 50,176 20,656 13,223 89,497 62,284 16,55 13,246 72,636 57,758

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2008 %

-12,37 -41,9 -45,54 SGAM -0,03 -13,97 2,17 0,19 2,89 -2,28 2,46 -2,65 4,15 6,06 3,78 5,95 6,8 4,55 6,33 4,02 10,41 -5,91 10,08 -6,29 2,48 0,6 7,56 1,29 7,27 0,9 5,98 2,18 5,73 1,87 3,31 5,32 3,21 4,98 50,73 -37,29 51,47 -37,95 16,56 -1,21 16,76 -1,09 16,21 -1,6 15,18 -0,12 8,03 5,68 6,29 6,49 37,17 -55,27 43,71 -55,71 23,51 -48,37 50,58 -69,88 58,86 -70,59 10,41 -46,3 12,95 -46,84 20,61 -45,06 26,76 -46,55 40,9 -54,19 39,86 -54,75 14,02 -0,76 22,75 -45,83 37,95 -46,54 42,44 -48,09 28,15 -49,85 23,29 -45,63 22,39 -46,17 47,46 -55,65 53,56 -57,15 23,94 -44,58 28,73 -46,21 34,31 -50,12 34,45 -33,37 33,46 -34,02 67,79 -63,82 9,22 -47,67 27,93 -36,8 24,95 -39,69 25,21 -44,06 24,52 -45,24 23,38 -46,06 57,57 -56,8 45,32 -22,13 52,24 -54,02 54,28 -54,52 24,92 -38,8 23,75 -40,46 31,9 -41,3 28,25 -45,87 35,85 -49,57 36,28 -47,91 34,89 -49,99 36,51 -47,95 112,72 -52,72 47,23 -51,15 45,11 -52,99 23,69 -43,81 22,11 -45,8 32,42 -46,56 30,76 -48,14

2007 %

2006 %

1 anno %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,35 -1,63 -5,59

-3,96 0,24 20,67

6,47 7,6 -3,81

-1 -17,48 -36,19

– – –

8,83 27,03 23,01

-22,93 -50,84 -65,21

23,47 51,49 69,57

-11,46 3,58 5,59 5,16 0,27 -0,17 -0,45 -0,83 -1,17 -1,58 3,99 0,09 -0,31 1,46 1,15 -0,45 -0,85 -2,75 -3,15 6,39 4,26 5,95 4,13 10,39 9,95 57,75 58,58 -0,84 15,64 14,49 2,73 1,7 16,35 15,27 -9,66 -10,57 34,76 33,45 -4,61 -5,58 -1,82 -0,58 -1,39 35,37 34,01 5,08 4,02 16,4 12,92 11,77 66,43 -19,19 -10,88 -10,71 -31,25 -29,42 -23,46 19,48 0,78 43,18 41,76 10,81 8,88 9,7 10,73 7,66 9,63 6,99 25,89 23,08 24,95 21,14 3,34 0,6 2,32 -0,06

17,41 1,31 4,8 4,41 -1,29 -1,72 -0,7 -0,93 -0,31 -0,7 1,64 -0,91 -1,31 -2,54 -2,78 -0,44 -0,85 8,35 7,9 2,1 0,1 1,79 0,44 4,48 2,41 82,25 23,56 15,86 24,56 9,09 17,33 3,17 14,56 13,41 18,35 17,13 6,06 3,41 30,38 8,07 2,19 16,49 3,23 27,86 11,04 18,36 1,46 – 37,59 10,18 10,62 3,89 – – -28,54 -25,97 – – – 30,25 10,65 -6,48 -8,64 -0,8 2,13 -0,46 1,45 1,04 1,89 -0,69 1,25 0,88 6,22 3,69 1,43 1,04

-5,42 0,43 -4,31 -4,69 9,64 9,2 12,41 11,95 12,34 11,89 0,84 9,41 9 6,6 6,27 8,08 7,65 13,78 13,33 16,14 16,45 15,68 15,84 14,87 14,43 26,4 25,05 -3,13 -17,11 -17,94 -9,65 -10,55 -2,38 -3,35 -4,02 -4,98 -59,26 -11,02 9,76 8,67 -4,09 0,45 -0,54 10,92 9,59 1,73 0,74 5,03 30,59 29,3 25,56 -19,79 -3,86 -10,04 11,51 7 5,8 8,69 -42,46 18,1 16,66 4,05 0,5 3,01 -3,44 -7,35 -4,39 -8,28 5,4 46,68 4,35 -0,18 -6,93 -10,5 -7,85 -11,6

-24,73 5,98 5,86 4,71 11,87 10,59 12,04 10,82 3,23 2,07 7,18 9,95 8,8 11,52 10,57 9,26 8,06 -7,95 -8,96 23,17 22,75 21,82 – 27,58 – 1,99 – -35,9 -45,24 – -37,99 – -21,27 -22,98 -40,49 -42,24 – – -28,59 – – -31,79 – -9,39 – -26,6 – – 6,56 – – -56,05 – – -54,2 -54,52 – – – 1,66 – -13,7 -18,26 – -20,8 -25,89 – – -9,3 23,64 – – -26,55 -30,94 – –

– – 21,38 19,08 15,02 12,85 – – 5,75 3,77 – – – – – 13,42 11,29 4,35 2,35 26,9 – 24,35 – 21,83 – 110,71 – -7,87 8,21 – -11,23 – 14,16 9,68 -8,88 -13,3 – – – – – – – 47,99 – -5,25 – – 99,72 – – – – – -47,9 – – – – 57,96 – -18 – – -18,14 – – – -0,08 – – – -19,66 – – –

12,54 1,22 8,04 8,02 4,5 4,47 4,33 4,38 4,41 4,32 1,23 4,26 4,25 6,62 6,61 4,66 4,76 13,46 13,54 4,68 4,8 4,66 – 8,11 – 38,76 – 27,66 46,7 – 25,94 – 26,44 27,56 39,69 39,63 – – 24,04 – – 25,55 – 34,64 – 24,63 – – 48,6 – – 28,43 – – 28,45 28,85 – – – 31,12 – 23,98 24,06 – 28,29 28,49 – – 34,4 37,05 – – 30,42 30,3 – –

-39,06 -2,45 -14,96 -15,16 -4,6 -4,71 -4,4 -4,64 -13,05 -13,61 -2,39 -5,06 -5,22 -7,4 -7,55 -5,37 -5,26 -43,1 -43,18 -7,08 -6,87 -7,32 – -12,45 – -74,18 – -62,63 -75,08 – -62,73 – -56,38 -56,88 -77,04 -77,5 – – -61,53 – – -61,87 – -68,29 – -60,01 – – -70,61 – – -68,89 – – -70,9 -70,95 – – – -65,86 – -50,72 -51,99 – -56,09 -57,3 – – -62,35 -63,81 – – -59,33 -61,04 – –

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Rally 3 anni

Equities US Relative Value A USD Equities US Relative Value AH Equities US Relative Value F USD Equities US Relative Value FH Equities US Small Cap Value A USD Equities US Small Cap Value AH Equities US Small Cap Value F USD Equities US Small Cap Value FH Equities US Value Opportunities A USD Equities US Value Opportunities AH Equities US Value Opportunities F USD Equities US Value Opportunities FH Fd Eqs Euroland Value A Fd Eqs Euroland Value F Fund Equities Concentrated Euroland A Fund Equities Concentrated Euroland F Fund Equities Japan Concentr.Value AH Fund Equities Japan Concentr.Value FH Money Market Euro A Money Market Euro F Money Market USD A USD Money Market USD F USD

16,08 16,468 696,344 79,533 13,226 10,076 553,98 48,283 13,383 9,321 59,033 44,357 85,793 82,674 78,056 74,852 61,965 59,435 27,128 117,722 15,745 117,143

20,0513 21,9453 931,295 105,083 16,1772 13,2688 737,587 63,1404 15,6956 11,6 74,0046 54,7598 106,093 101,483 91,3791 86,9859 66,6881 63,2312 27,3728 118,666 15,8283 117,622

24,7 33,26 33,74 32,13 22,31 31,69 33,14 30,77 17,28 24,45 25,36 23,45 23,66 22,75 17,07 16,21 7,62 6,39 0,9 0,8 0,53 0,41

-5,54 -7,17 -6,51 -8,13 -6,17 -8,32 -7,12 -8,87 -4,82 -7,41 -5,77 -7,87 6 4,81 4,41 3,3 -17,06 -18,63 3,79 3,6 4,93 4,76

17,1 14,49 1,66 1,3 10,92 7,78 0,48 0,11 6,18 3,18 -1,54 -2,01 18,17 3,92 21,37 3,47 7,36 2,21 2,54 0,51 4,66 0,82

-9,04 -11,84 -9,95 -12,81 -19,63 -23,44 -20,42 -24,05 -17,16 -20,54 -17,95 -21,33 -2,6 -3,57 -2,5 -3,46 -24,5 -25,43 1,94 1,74 1,12 0,92

-33,82 -36,81 – – -39,18 -43,13 – – -41,39 -45,26 – – -24,75 – -34,21 – -57,48 – 9,27 – 8,49 –

-19,15 -25,76 – – -30,66 – – – – – – – – – – – – – 13,96 – 16,81 –

31,64 31,28 – – 34,54 36,5 – – 29 30,96 – – 25,54 – 25,75 – 29,51 – 0,21 – 0,28 –

-65,19 -66,15 – – -70,11 -71,51 – – -66,85 -68,37 – – -58,11 – -61,3 – -70,25 – 0 – 0 –

75,57 73,92 – – 85,88 83,38 – – 62,07 60,09 – – 54,85 – 50,04 – 34,75 – 9,27 – 8,49 –

Bond Fund - Convert Europe B Bond Fund - EUR B Bond Fund - Euro High Yield B Bond Fund - Global B Bond Fund - USD B USD Bond Sicav - Convert Global USD B Bond Sicav - EUR Corporates B Bond Sicav EUR Select B Bond Sicav EUR Select Defensive B Bond Sicav European Convergence B Bond Sicav - Flexible Term EUR B Bond Sicav - Flexible Term USD B USD Bond Sicav USD Corporates B USD Bond Sicav - USD High Yield B USD Bond Sicav USD Select B USD Bond Sicav USD Select Devensive B USD Equity Fund Asian Technology B USD Equity Fund - Biotech B USD Equity Fund - Central Europe B Equity Fund - Emerging Markets B Equity Fund - Emerging Markets USD B USD Equity Fund - Euro Countries B Equity Fund - EURO STOXX 50 B Equity Fund - EURO STOXX 50 Advanced B Equity Fund - EuroCountries Opp. B Equity Fund - European Growth B Equity Fund - European Opportunity B Equity Fund - European Smaller Tech B Equity Fund - Financial Services B Equity Fund - Global Innovators B Equity Fund - Greater China B USD Equity Fund - Health Care B USD Equity Fund - Hong Kong B USD Equity Fund - Malaysia B USD Equity Fund - Mid Caps Europe B Equity Fund - Mid Caps USA B USD Equity Fund - Singapore B USD Equity Fund - Small Caps USA B USD Equity Fund - Taiwan B USD Equity Fund - Technology B USD Equity Fund - Telecom B Equity Fund - USA B USD Equity Fund-Dow Jones Ind B USD Equity Sicav - USA Value B USD Equity Sicav European Value B Equity Sicav Small Caps Europe B Equity Sicav USA Growth B USD ES-European Quantitative B ES-Russia B USD ES-USA Quantitative B USD ES-USA Value B Key Sel.Sicav-Abs Return Plus B USD Key Sel.Sicav-Absolute Ret Med B USD Key Sel.Sicav-Absolute Ret Med EUR B Key Sel.Sicav-Absolute Return Plus B Key Sel.Sicav-Euro Countries Equities B Key Sel.Sicav-European Equities B

81,69 282,63 65,33 385,36 232,92 6,55 9,74 11,43 10,81 105,63 104,97 112,53 10,62 123,25 11,89 11,04 40,66 143 119,57 12,41 15,03 89,71 119,31 81,44 43,69 19,88 328,96 13,61 48,26 43,27 112,28 103,52 389,86 369,97 326,46 594,25 526,24 263,55 69,88 92,53 33,78 67,28 70,52 140,65 8,83 85,06 9,35 64,37 51,7 73,97 111,52 89,01 78,34 73,69 84,37 11,27 9,77

116,56 301,33 104,79 387,74 253,63 9 11,36 11,6 11,13 121,56 109,85 120,88 12,27 163,11 12,23 11,38 73,07 166,39 161,68 19,02 24,03 107,18 139,78 94,09 53,48 24,89 403,56 16,63 62,44 53,07 183,15 113,12 599,01 509,91 430,68 740,26 808,41 330,83 122,3 138,47 36,01 77,9 87,52 158,35 10,37 132,33 11,87 76,55 106,78 85,6 123,61 106,48 88,53 83,34 100,12 13,55 12,41

42,69 6,62 60,4 0,62 8,89 37,4 16,63 1,49 2,96 15,08 4,65 7,42 15,54 32,34 2,86 3,08 79,71 16,36 35,22 53,26 59,88 19,47 17,16 15,53 22,41 25,2 22,68 22,19 29,38 22,65 63,12 9,27 53,65 37,82 31,92 24,57 53,62 25,53 75,01 49,65 6,6 15,78 24,11 12,58 17,44 55,57 26,95 18,92 106,54 15,72 10,84 19,63 13,01 13,1 18,67 20,23 27,02

-44,78 -48,02 -47,62 -48,52 -47,44 -52,94 -51,48 -52,91 -48,12 -52,25 -50,73 -52,37 -41,88 -42,46 -46,9 -47,42 -49,68 -50,35 4,29 4,05 2,83 2,58 UBS -32,13 4,05 -30,88 14,44 -1,39 -32,18 -13,46 6,74 3,25 -3,92 -4,62 -1,46 -6,3 -24,79 6,52 0,64 -51,34 -9,85 -54,94 -53,93 -56,49 -45,08 -42,82 -41,31 -46,38 -49,09 -44,09 -48,13 -49,38 -52,9 -56,16 -22,83 -56,02 -42,69 -48,08 -32,64 -48,6 -45,45 -44,57 -42,95 -34,75 -37,37 -44,86 -40,11 -40,04 -56,53 -38,55 -43,98 -74,15 -37,09 -41,09 -23 -25,35 -26,21 -23,76 -43,99 -42,71

1,55 0,54 -4,13 -1,43 6,99 3,56 -1,41 1,52 2,55 3,71 1,74 4,63 0 -1,05 7,02 4,48 5,58 5,12 17,63 25,62 38,24 4,92 8,43 7 -2,41 4,59 -0,21 10,58 -21,41 28,15 67,35 2,22 37,97 41,14 -4,2 8,25 31,97 9,13 10,43 1,04 -1,72 2,02 -1,98 -1,39 -7,24 -5,94 16,29 -0,77 40,89 3,41 -2,94 -0,43 -6,08 -7,43 -1,75 1,82 -6,96

9,84 -0,41 8,98 -5,74 3,54 6,56 -0,53 -0,29 0,99 0,01 1,72 4,1 3,86 9,38 2,97 3,86 8,19 -0,21 22,27 13,36 26,75 20,4 17,02 17,47 14,85 12,12 15,59 30,83 9,06 21,72 62,25 8,6 25,21 39,61 24,79 11,86 48,24 7,1 15,52 9,74 14,58 15,33 16,11 16,12 15,01 30,93 3,73 7,75 64,4 7,24 12,56 6,81 5,75 2,94 3,94 14,96 15,48

25,64 10,76 25,96 10,98 8,85 12,92 10,08 6,52 4,61 4,33 -0,74 5,78 19,24 7,18 7,66 3,64 31,02 8,49 -17,93 16,83 17,68 -1,92 -2,79 -2,16 3,8 -4,23 -2,25 -24,79 -6,43 -7,56 46,32 0,94 24,57 21,53 3,91 2,07 16,63 -10,75 35,95 21,36 1,75 -4,52 -4,66 -7,95 0,78 6,21 5,89 -7,34 -3,22 -9,33 -20,16 -1,11 -1,36 -4,2 -4 -3,9 5,53

-2,55 12,45 6,54 14,16 15,05 -3,02 0,44 10,48 9,22 14,72 1,69 10,72 8,11 -1,41 17,6 8,48 -6,2 11,9 -28,53 -10,41 -1,92 -29,64 -25,77 -25,94 -34,6 -31,62 -30,47 -28,47 -48,3 -23,2 23,48 -12,92 -2,96 13,18 -32,58 -8,15 5,42 -24,09 6,67 -11,03 -31,04 -24,68 -31,11 -32,18 -33,53 -34,96 -7,05 – – – – -5,75 -19,55 -21,59 -8,69 -29,65 -30,94

18,12 16,37 21,59 11,51 21,15 – 2,9 – – – 4,9 17,76 13,4 7,61 – – 38,86 16,55 30,77 55,77 68,28 7,3 9,09 6,5 0,75 -7,23 7,16 9,12 -30,07 16,53 130,73 7,61 31,82 70,16 13,41 16,72 82,68 -12,53 40,2 -3,48 -19,71 -8,43 -19,53 -14,22 – – – – – – – – – – – 2,26 0,4

13,43 3,8 13,68 7,93 4,55 14,39 7,16 2,71 0,94 8,3 2,84 2,55 8,62 11,68 4,08 1,55 31,74 26,28 39,47 32,57 36,73 29,61 30,87 28,13 27,01 26,53 26,17 33,37 40,95 29,46 34,93 22,01 31,46 22,3 28,02 31,17 32,8 30,4 33,06 26,97 22,43 27,32 33,83 31,89 25,36 27,62 25,29 – – – – 18,08 11,31 11,89 18,51 28,02 27,51

-41,19 -3,82 -37,7 -7,49 -8,37 -41,09 -25,83 -2,57 -0,95 -17,96 -13,02 -7,48 -18,48 -33,83 -3,8 -2,61 -64,57 -34,91 -70,02 -62,47 -67,57 -61,59 -59,08 -58,43 -63,98 -60,52 -59,86 -59,89 -77 -62,2 -72,04 -41,34 -65,37 -51,87 -62,24 -54,57 -65,16 -59,21 -60,7 -56,04 -49,68 -57,81 -65,8 -63,12 -56,74 -67,97 -50,67 – – – – -38,45 -36,74 -38,17 -39,21 -61,35 -61,5

54,17 15,13 66,76 24,18 15,39 54,02 34,12 11,75 9,22 23,45 13,01 12,02 30,51 43,66 18,05 8,48 121,96 47,19 99,54 45,35 59,75 66,25 65,87 63,14 66,75 58,72 58,76 47,95 118,7 34,28 110,83 39,85 52,05 56,79 60,77 74,59 109,23 65,74 107,11 85,2 27,47 63,98 88,74 72,05 44,55 79,01 56,61 – – – – 46,99 27,18 26,71 46,14 65,17 68,24

Ottobre 2009

143

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

7,08 8,24 8,8 8,35 10,58 7,47 10,36 172,09 186,98 1993,5 431,11 117,38 117,4 1649,76 1870,34 233,51 493,82 2109,7 2112,6699 1899,76 1948,9 2363,75 2279,3999

8,72 9,77 10,83 10,34 13,67 8,83 12,56 181,9 200,56 2034,33 434,39 118,34 117,76 1817,5 2064,5701 270,18 579,91 2191,8501 2187,25 2142,3701 2220,5801 2524,5801 2429,3401

23,16 18,57 23,07 23,83 29,21 18,21 21,24 5,7 7,26 2,05 0,76 0,82 0,31 10,17 10,38 15,7 17,43 3,89 3,53 12,77 13,94 6,8 6,58

Uni21Century UniAsiaPacific Inc A UniDividendenAss Inc A UniDollarBond UniDynamicFundGlobal C UniEasternEurope UniEM Global Inc UniEuroAspirant C UniEuropaRenta UniEuroRenta Corporates C UniEuroRenta EmergingMarkets Inc UniEuroRenta Governments T UniEuroRenta Selected Ideas Inc UniEurostoxx 50 C UniFarEast UniFavorit Aktien UniGarantTop Europa IV UniKapital UniMid-SmallCaps Europa T UniMoneyMarket EURO C UniNordamerika UniValueFonds Europa Inc A UniValueFonds Global C

14,78 44,78 37,75 964,16 3,56 1079,54 39,76 36,62 30,18 24,39 41,83 67,93 28,11 15,92 605,18 41,06 105,07 102,17 16,75 116,31 81,1 30,52 22,79

16,99 71,42 42,3 900,17 4,11 1872,15 61,53 38,8 31,61 29,23 51,99 71,32 29,3 19,15 913,88 46,95 108,13 106,91 23,29 116,06 92,84 38,1 25,41

Capital Opp. Portfolio EUR Capital Opp. Portfolio USD USD Emerging Markets Equity European Equity Growth Opportunities Growth Opportunities USD Italian Equity Japanese Equity Japanese Equity JPY Reserve Liquidity Swiss Equity CHF US Equity US Equity USD

92,86 83,9 293,96 166,78 36,48 32,4 73,85 115,85 87,08 118,01 90,86 91,31 80,42

120,58 87,69 413,84 195,85 51,67 46,21 92,1 123,71 93,3 118,44 111,93 103,16 91,38

Absolute return bond A2 Central and EastEuropean Eq A2 China Stars Equity A2 USD Defensive Balanc.Portfolio A2 CHF Defensive Balanc.Portfolio A2 Eastern European Bond A2 Emerging Markets Equity A2 USD Emerging Markets Equity H Euro Bond A2 Euro Mid Yield Bond A2 Euro Money A2 European Equity A2 European Mid - Small Cap Equity A2 European Value Equity A2 Far East Equity A2 USD Far East Equity H

144,59 77,57 72,22 89,43 67,72 106,85 314,21 89,31 280,87 100,26 121,26 161,23 56,39 123,03 202,1 80,26

147,66 106,3 106,74 99,5 75,57 115,76 443,02 126,52 292,28 115,61 125,04 196,13 92,41 133,02 262,9 104,55

Key Sel.Sicav-Glb Alloc.Focus Europe B Key Sel.Sicav-Global Allocation B Key Sel.Sicav-Global Allocation B USD Key Sel.Sicav-Global Equities B Key Sel.Sicav-Global Equities B USD Key Sel.Sicav-US Equities B Key Sel.Sicav-US Equities B USD Medium Term Bond Fund - EUR B Medium Term Bond Fund - USD B USD Medium Term Bond-US Gov B USD Money Market Invest-EUR B Money Market Sicav EUR Money Market Sicav USD USD Strategy Fund - Balanced B Strategy Fund - Balanced USD B USD Strategy Fund - Equity B Strategy Fund - Equity USD B USD Strategy Fund - Fixedome B Strategy Fund - Fixedome USD B USD Strategy Fund - Growth B Strategy Fund - Growth USD B USD Strategy Fund - Yield B Strategy Fund - Yield USD B USD

144

SICAV 2008 %

-32,02 -35,4 -36,03 -37,67 -41,17 -37,47 -40,62 5,16 3,12 6,39 3,36 3,63 2,4 -18,87 -18,15 -38,28 -37,74 6,94 5,04 -29,5 -29,03 -6,65 -6,99 Union Inv 14,95 -34,01 59,49 -58,57 12,05 -45,64 -6,64 15,09 15,45 -37,84 73,42 -69,97 54,75 -59,49 5,95 -7,48 4,74 2,91 19,84 -17,35 24,29 -20,22 4,99 8,42 4,23 -6,76 20,29 -41,54 51,01 -54,41 14,34 -43,59 2,91 1,25 4,64 3,06 39,04 -53,66 -0,21 -1,31 14,48 -33,69 24,84 -48,19 11,5 -41,66 Vitruvius 29,85 6,88 4,52 -27,61 40,78 -43,22 17,43 -25,64 41,64 -36,35 42,62 -36,11 24,71 -40,85 6,78 -37,11 7,14 -36,89 0,36 3,53 23,19 -30,58 12,98 -36,11 13,63 -36,48 Vontobel 2,12 5,02 37,04 -63,73 47,8 -57,18 11,26 -21,03 11,59 -20,22 8,34 -5,07 40,99 -47,4 41,66 -48,65 4,06 6,91 15,31 -14,02 3,12 1,62 21,65 -48,62 63,88 -57,2 8,12 -36,45 30,08 -47,92 30,26 -48,53

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-2,3 0 3,4 -10,27 -0,56 -10,39 -0,52 2,34 6,13 6,42 3,38 3,27 4,66 0,1 4,15 -1,13 2,22 1,34 5,75 -0,71 3,16 0,48 5,33

3,18 8,18 12,46 4,1 16,4 0,53 12,43 0,44 3,59 3,59 2,2 2,28 4,34 5,37 10,19 12,57 17,38 -1,22 3,16 9,36 14,18 2 6,28

-0,34 -8,35 -4,16 3,19 3,95 -2,11 -2,94 9,43 8,31 4,86 1,24 1,54 0,61 2,48 4,58 -1,37 -1,13 9,57 7,71 -2 -3,6 6,81 5,56

– -21,65 -16,37 -30,14 -23,03 -33 -26,85 14,26 17,49 15,65 7,68 7,92 7,5 -9,49 -4,81 -28,28 -23,9 13,1 15,42 -19,94 -15,34 0,94 5,21

– – – -11,55 -4,41 -17,09 -11,3 16,57 22,94 21,16 11,73 12,01 – 6,91 9,18 -3,1 -4,02 14,22 19 2,36 2,47 10,58 14,32

– 23,27 22,95 24,84 28,03 28,46 32,75 2,06 2,95 2,29 0,22 0,2 0,25 11,85 11,83 23,13 25,14 3,42 3,67 17,7 19,26 5,64 6,2

– -51,53 -52,7 -56,57 -59,34 -58,36 -60,65 -2,82 -3,87 -2,49 -0,03 -0,03 -0,03 -31,29 -32,03 -55,5 -56,06 -3,24 -4,42 -45,35 -46,08 -13,88 -15,63

– 55,38 66,67 52,51 77,92 50,17 72,59 14,45 17,56 15,72 7,68 7,92 7,5 27,45 31,48 50,61 59,86 14,88 16,1 39,18 46,32 15,24 17,51

7,45 34,9 -5,26 -2,99 3,36 21,5 30,7 2,69 0,14 -2,56 -2,49 1,94 -1,15 9,34 28,21 11,05 2,24 0,38 -7,77 0,98 -2,93 0,07 -1,25

5,52 21,2 16,72 -8,33 7,46 25,43 18,55 2,03 – -0,23 -0,15 -0,29 -4,21 16,09 19,35 29,67 1,67 -1,37 32,98 – 9,26 19,45 19,26

-0,99 11,19 -9,25 0,51 -5,52 -8,4 8,98 -3,51 7,96 6,95 3,5 10,76 -1,38 -3,14 21,82 -4,36 6,43 5,83 3,47 -3,31 -10,43 -3,15 -3,35

-16,14 -6,54 -40,48 4,99 -23,18 -36,32 -14,55 1,23 – -2,73 -2,77 17,01 -3,97 -24,19 -8,25 -24,14 – 8,45 -39,25 – -27,73 -33,4 -33,69

7,33 54,72 – 11,91 – 21,73 56,84 – – – 6,62 19,1 -7,22 – 49,87 – – 8,93 11,33 – 1,21 0,74 –

22,36 31,59 22,62 11,91 23,32 44,76 32,54 8,24 – 6,32 12,43 3,6 4,29 26,97 29,64 23,58 – 1,71 25,15 – 23,21 30,6 24,64

-44,39 -65,88 -60,13 -16,78 -48,56 -76,91 -65,14 -18,08 – -23,58 -31,39 -4,92 -11,18 -57,88 -63,4 -54,65 – -2,38 -66,64 – -47,54 -64,64 -56,76

33,99 59,61 39,21 34,63 36,3 123,7 54,8 16,07 – 26,32 36,56 18,78 4,79 59,6 60,89 40,92 – 8,83 61,42 – 28,57 71,15 38,32

20,21 10,47 36,29 1,22 15,56 17,47 -8,58 -11,17 -13,35 3,4 -0,57 4,26 5,8

14,1 7,06 31,47 16,03 21,66 24,9 16,32 7,41 4,54 2,15 22,74 11,34 14,09

-33,45 -0,49 17,26 13,36 10,83 12,98 8,31 -12,91 -10,62 1,14 2,78 -6,52 -5,82

-10,13 -15 11,33 -10,19 5,21 8,09 -31,6 -42,71 -43,76 7,48 -16,56 -24,92 -23,81

-7,55 -6,7 88,05 24,16 35,72 44,86 -8,33 -6,55 -12,62 11,43 44,56 -11,59 -6,78

36,56 18,46 25,03 19,48 21,63 21,59 23,6 24,23 24,35 0,22 19,15 21,44 21,41

-58,91 -41 -52,15 -44,11 -44,65 -44,4 -60,89 -58,85 -59,26 -0,15 -48,8 -51,04 -51,05

42,72 19,95 51,09 41,75 59,9 61,14 66,14 37,4 38,04 7,49 49,45 37,67 38,43

2,13 -10,38 66,77 1,54 0,27 6,35 33,47 30,28 0,3 -1,58 3,1 -0,28 -2,19 0,35 34,1 30,13

2,1 11,34 – 8,2 6,72 3,82 35,28 31,15 -0,69 -0,04 2,3 21,49 38,07 18,26 26,99 22,26

6,09 -15,41 27,95 -0,39 2,79 -2,15 11,22 14,06 9,57 5,88 3,5 -11,26 0,98 -5,99 2,79 4,01

10,19 -55,3 – -11,09 -10,4 9,07 -1,27 -5,71 12,34 -1,74 8,15 -38,09 -31,2 -31,12 -10,61 -14,2

16,23 -31,95 – 8,78 6,92 23,91 66,81 – 16,08 0,9 12,28 -7,27 27,51 4,72 30,17 –

2,59 32,95 – 10,9 10,22 12,18 29,53 29,8 4,07 5,84 1,4 29,29 28,08 20,54 27,03 27,35

-3,57 -70,69 – -29,39 -28,09 -23,18 -59,08 -60,42 -3,68 -21,59 -2,64 -63,41 -68,6 -47,32 -59,07 -60,41

10,59 45,68 – 19,29 19,63 25,73 51,58 48,39 15,65 24,33 8,15 52,8 85,81 22,78 52,09 48,53

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

Global Trend New PowerTech A2 Global Value Equity A2 USD Global Value equity (ex US) A2 USD Global Value equity (ex US) H Japanese Equity A2 JPY Swiss Franc Bond A2 CHF Swiss Mid - Small Cap A2 CHF Swiss Money A2 CHF Swiss Stars Equity A2 CHF US Equity A2 USD US USD Bond A2 USD US USD Money A2 USD US Value Equity A2 USD US Value Equity H

81,67 99,06 137,32 81,11 3905 197,4 80,16 110,97 172,08 77,29 255,32 122,66 363,12 69,05

96,51 110,77 160,44 94,04 4145 207,93 102,69 113,21 207,51 90,21 253,01 125,74 409,68 76,8

18,17 11,82 16,84 15,94 6,15 5,33 28,11 2,02 20,59 16,72 -0,9 2,51 12,82 11,22

Euro Balanced Fund C Euro Bond Fund C Euro Conv C Euro Convergence C Euro Corporate Bond C Euro Equity C Euro High Yield Bond C Euro Liq C Euro Small Cap Equity C Global High Yield Bond C Quandus Euro Bond C

8,44 12,84 7,78 9,71 11,65 4,84 10,65 130,18 5,68 8,97 10,75

1216 20,47 1138 1909 1745 723 2032 17241 1098 1561 1451

14307,58 59,42 14527,25 19560,14 14878,54 14838,02 18979,81 13143,97 19230,99 17302,45 13397,67

-51,29 40,74 -38,33 20,2 -43,44 16,89 -44,18 14,59 -45,33 -14,66 4,58 -0,81 -44,77 7,97 2,77 1,94 -39,35 0,95 -40,44 6,99 11,64 7,12 1,54 3,85 -31,52 -5 -30,89 -5,48 West mellon -21,6 2,51 -4,18 0,38 -32,14 0,44 -69,39 27,67 -5,14 -1,69 -47,07 7,02 -31,31 -1,84 3,57 3,39 -45,48 -3,76 -19,6 -5,74 5,61 1,91

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

18,91 22,61 28,96 26,8 6,72 -0,39 38,86 0,71 27,86 15,74 2,32 4,46 11,48 6,55

-17,77 -5,64 -5,33 -6,6 -18,15 8,16 -5,97 3,32 -3,84 -4,47 6,9 2,44 -4,15 -6,41

-18,43 -17,48 -23,3 – -50,48 9,23 -23,62 6,88 -26,18 -25,56 18,27 8,16 -26,64 –

36,51 – 15,04 – -21,93 9,22 35,39 7,89 24,34 -7,65 23,74 15,87 -19,84 –

29,56 22,05 25,84 – 33,42 3,64 25,03 0,64 24,94 28,59 5,75 0,61 23,46 –

-58,4 -50,05 -54,7 – -64,92 -3,92 -58,53 -1,11 -56,61 -56,42 -7,17 -0,85 -49,52 –

45,21 27,28 25,61 – 25,94 13,35 56,23 6,9 50,83 53,85 22,35 8,18 39,66 –

7,31 -1,71 4,39 10,17 -0,72 16,13 8,3 2,43 6,04 2,95 -0,8

13292,07 52,53 12950,46 10394,78 14700,68 11694,45 15052,87 13224,52 15518,78 14780,84 14083,77

11626,13 54,26 9830,19 7478,4 13983,94 8496,91 12760,76 14073,79 – 13084,12 –

14239,62 57,46 11189,68 12184,43 14191,56 12365,52 14518,71 – – – –

23,46 7230,56 7230,56 6579,58 7069,34 7069,34 7069,34 7123,87 – 7084,01 –

-100 -98,99 -100 -100 -99,25 -100 -100 -98,99 – -100 –

39,66 15020,39 15020,39 15020,39 15629,35 15629,35 15629,35 14841,63 – 14841,63 –

Rilevazione: 30-settembre-2009 Legenda Open(09) Close(09) 2009-2006 1-3-5 anni Volat. Drawdown Rally

Valore di apertura anno in corso Valore di chiusura anno in corso Rendimenti annuali Rendimenti di periodo Deviazione standard a 3 anni Massima perdita a 3 anni Massimo guadagno a 3 anni

Ottobre 2009

145

MERCATI IN DIRETTA

Titoli di stato Italiani

Corso secco

Scadenza

Cedola in corso (%)

Ctz-31Dc09 Ctz-30Ap10 Ctz-30St10 Ctz-31Mz11

99,893 99,667 99,206 98,264

31/12/2009 30/04/2010 30/09/2010 31/03/2011

0 0 0 0

Cct-Fb10 TV Cct-Gn10 TV Cct-Dc10 TV Cct-Mg11 TV Cct-Nv11 TV Cct-1Mz12 TV Cct-Nv12 TV Cct-Lg13 Ind TV Cct-1Mz14 TV Cct-1Dc14 TV Cct-1St15 TV

100,128 100,234 100,271 100,218 100,19 100,04 99,98 99,87 99,55 99,49 98,89

01/02/2010 01/06/2010 01/12/2010 01/05/2011 01/11/2011 01/03/2012 01/11/2012 01/07/2013 01/03/2014 01/12/2014 01/09/2015

0,45 0,65 0,65 0,7 0,7 0,45 0,69 0,53 0,43 0,66 0,43

Btp-1Nv09 4,25 Btp-15Ge10 3 BTP 4 01.03.2010 Btp-1Ag10 4,5 Btpi-15St10 0,95 Btp-1Nv10 5,5 Btp-1Fb11 3,75 Btp-15Mz11 3,5 Btp-1Ag11 5,25 Btp-1Set11 4,25 Btp-15St11 3,75 Btp-1Nv11 1,9 Btp-1Fb12 5 Btp-1Mz12 3 Btpi-15St12 1,85 Btp-15Ap12 4 Btp-15Ot12 4,25 Btp-1Fb13 4,75 Btp-15Ap13 4.25 Btp-1Ag13 4,25 Btp-15Dic13 3,75 Btp-1Giu14 3,5 Btp-1Ag14 4,25 Btpi-15St14 2,15 Btp-1Fb15 4,25 Btp-1Ag15 3,75 Btp-1Ag16 3,75 Btp-1Fb17 4 Btp-1Ag17 5,25 Btpi-15St17 2,10 Btp-1Fb18 4,5 Btp-1Ag18 4,5 Btp-1Fb19 4,25 Btp-1Mz19 4,50 Btpi-15st19 2,35 Btp-1Fb20 4,5 Btp-1Ag21 3,75 Btp-1ag23 4,75 Btpi-15st23 2,6 Btp-1Nv23 9 Btp-22Dc23 8,5 Btp-1Nv26 7,25 Btp-1Nv27 6,5 Btp-1Nv29 5,25 Btp-1Mg31 6 Btp-1Fb33 5,75 Btp-1Ag34 5 Btpi-15St35 2,35 Btp-1Fb37 4 Btp-1ag39 5

100,276 100,687 101,392 103,118 101,005 104,918 103,51 103,371 106,85 105,185 104,266 102,8 107,36 102,71 103,9 105,28 106,11 107,87 106,07 106,43 104,25 102,87 106,41 105,25 106,24 103,52 102,75 103,73 111,75 104,53 106,11 105,6 103,58 104,9 104,53 104,01 96,67 104,15 104,7 148,41 149,4 131,79 122,73 107,63 116,77 113,88 103,38 102,9 89,11 103,73

01/11/2009 15/01/2010 01/03/2010 01/08/2010 15/09/2010 01/11/2010 01/02/2011 15/03/2011 01/08/2011 01/09/2011 15/09/2011 01/11/2011 01/02/2012 01/03/2012 15/03/2012 15/04/2012 15/10/2012 01/02/2013 15/04/2013 01/08/2013 15/12/2013 01/06/2014 01/08/2014 15/09/2014 01/02/2015 01/08/2015 01/08/2016 01/02/2017 01/08/2017 15/09/2017 01/02/2018 01/08/2018 01/02/2019 01/03/2019 15/09/2019 01/02/2020 01/08/2021 01/08/2023 15/09/2023 01/11/2023 22/12/2023 01/11/2026 01/11/2027 01/11/2029 01/05/2031 01/02/2033 01/08/2034 15/09/2035 01/02/2037 01/08/2039

2,125 1,5 2 2,25 0,528 2,75 1,875 1,75 2,625 2,125 1,875 0,95 2,5 1,5 0,982 2 2,125 2,375 2,125 2,125 1,875 3,5 2,125 1,22 2,125 1,875 1,875 2 2,625 1,134 2,25 2,25 2,125 2,25 1,209 2,25 1,875 2,375 1,38 4,5 4,25 3,625 3,25 2,625 3 2,875 2,5 1,306 2 2,5

Cedole residue

Rateo

Corso Tel Quel

Rend.Lordo %

Rend.Netto %

0 0 0 0

0 0 0 0

99,893 99,667 99,206 98,264

0,43 0,579 0,803 1,178

-0,07 0,083 0,285 0,922

1 2 3 4 5 5 7 8 9 11 12

0,149 0,145 0,433 0,582 0,582 0,075 0,574 0,265 0,071 0,44 0,071

100,277 100,379 100,704 100,8 100,772 100,115 100,554 100,135 99,621 99,93 98,961

0,512 1,375 1,068 1,267 1,311 0,885 1,39 1,098 0,967 1,427 1,056

0,401 1,16 0,905 1,091 1,135 0,772 1,216 0,965 0,858 1,26 0,93

1 1 1 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 5 6 7 7 8 8 9 10 10 10 11 12 14 15 16 16 17 18 19 19 20 21 24 28 28 29 29 35 37 41 44 47 50 52 55 60

1,767 0,636 0,332 0,746 0,047 2,287 0,622 0,155 0,87 0,352 0,166 0,79 0,829 0,249 0,087 1,847 1,962 0,787 1,962 0,704 1,107 1,167 0,704 0,108 0,704 0,622 0,622 0,663 0,87 0,1 0,746 0,746 0,704 0,373 0,107 0,746 0,622 0,787 0,122 3,742 2,346 3,014 2,702 2,183 2,495 0,953 0,829 0,115 0,663 0,829

102,043 101,323 101,724 103,864 110,667 107,205 104,132 103,526 107,72 105,537 104,432 103,59 108,189 102,959 108,673 107,127 108,072 108,657 108,032 107,134 105,357 104,037 107,114 117,264 106,944 104,142 103,372 104,393 112,62 111,199 106,856 106,346 104,284 105,273 106,141 104,756 97,292 104,937 109,508 152,152 151,746 134,804 125,432 109,813 119,265 114,833 104,209 112,63 89,773 104,559

0,95 0,603 0,658 0,745 1,993 0,931 1,093 1,164 1,457 1,501 1,533 0,548 1,772 1,857 2,34 1,868 2,171 2,294 2,462 2,495 2,69 2,857 2,84 3,208 2,995 3,108 3,322 3,446 3,549 3,575 3,672 3,782 3,823 3,91 3,913 4,059 4,147 4,392 4,293 4,408 3,968 4,601 4,681 4,712 4,803 4,811 4,819 4,284 4,764 4,818

0,422 0,235 0,162 0,195 1,641 0,267 0,634 0,733 0,825 0,961 1,074 0,314 1,171 1,485 1,877 1,366 1,65 1,722 1,944 1,978 2,219 2,413 2,314 2,734 2,475 2,643 2,854 2,939 2,916 3,109 3,12 3,22 3,29 3,299 3,41 3,498 3,65 3,797 3,786 3,517 3,127 3,831 3,957 4,073 4,114 4,14 4,193 3,863 4,211 4,196

CTZ

CCT

BTP

Rilevazione: 30-settembre-2009

146

Capitolo 3. Cenni sul contratto di agenzia 3.1. Stabilità dell’incarico 3.2. Obbligo di promuovere i contratti 3.3. Diritto di esclusiva 3.4. Provvigioni 3.5. Patto di non concorrenza 3.6. Patto di prova 3.7. Scioglimento del contratto di agenzia 3.7.1. Risoluzione senza preavviso 3.8. Indennità di cessazione del rapporto 3.9. Indennità suppletiva di clientela 3.10. Star del credere 3.11. Fallimento del mandante 3.12. Cenni sulla nullità e annullabilità del contratto

INDICE Capitolo 1. Aspetti giuridici 1.1 Il promotore finanziario 1.2. Albo dei promotori finanziari 1.2.1. Requisiti di onorabilità 1.2.2. Requisiti professionali 1.3. Esame di idoneità professionale 1.4. Iscrizione all’albo 1.5. Cancellazione dall’albo 1.6 Incompatibilità 1.7. Obblighi del promotore finanziario 1.8. Documenti da conservare 1.9. Statuto del promotore finanziario 1.10. Privacy 1.11. Adempimenti in materia di antiriciclaggio 1.12. Provvedimenti sanzionatori Capitolo 2. Cenni sull’organizzazione 2.1. Contratto di lavoro subordinato 2.2. Contratto di mandato 2.3. Contratto di agenzia 2.4. Agenzia delle entrate 2.5. Dichiarazione inizio attività 2.6. Attribuzione del numero di partita Iva e del conto fiscale 2.7. Iscrizione nel Registro delle Imprese 2.8. Diritto annuale 2.9. Codice ATECO 2.10. Studio di settore

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Capitolo 4. Aspetti contabili 4.1. Sul regime contabile 4.1.1. Il regime ordinari 4.1.2. Il regime semplificato 4.1.3. Il regime fiscale dei minimi 4.1.4. Il regime per le nuove iniziative produttive 4.2. Sui libri contabili e registri fiscali obbligatori 4.2.1. Libro giornale 4.2.2. Libro inventari 4.2.3. Libro beni ammortizzabili 4.2.4. Registro fatture emesse 4.2.5. Registro fatture acquisti Capitolo 5. Aspetti fiscali 5.1. Reddito d’impresa 5.1.1. Competenza 5.1.2. Inerenza 5.1.3. Imputazione al conto economico 5.2. Componenti positivi di reddito 5.2.1. Provvigioni 5.2.2. Incentivi alla vendita 5.2.3. Rimborsi spese 5.2.4. Stock option 5.2.5. Indennità sostitutiva del preavviso e indennità suppletiva di clientela 5.2.6. Indennità di fine rapporto 5.2.7. Cessione del portafoglio clienti 5.3. Componenti negativi di reddito 5.3.1. L’autovettura 5.3.2. Schede carburanti 5.3.3. Pedaggi autostradali 5.3.4. Manutenzione e riparazione auto 5.3.5. Spese varie di gestione dell’auto

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5.3.6. Spese per il vestiario 5.3.7. Beni strumentali 5.3.8. Ammortamento 5.3.9. Corsi e aggiornamento professionale 5.3.10. Spese di rappresentanza e pubblicità 5.3.11. Alberghi e ristoranti 5.3.12. Telefono e cellulare 5.3.13. Omaggi 5.3.14. Utilizzo locali 5.3.15 Spese varie 5.3.16. Dismissione di beni Capitolo 6. L’imposizione 6.1. Ritenute fiscali 6.1.1. Soggetti obbligati ad operare le ritenute 6.1.2. Base imponibile della ritenuta 6.1.3. Misura della ritenuta d’acconto 6.1.4. Provvigioni escluse da ritenute 6.1.5. Effettuazione della ritenuta 6.1.6. Versamento e certificazione della ritenuta 6.2. IRPEF 6.3. IRAP 6.3.1. Ricorsi irap 6.4. Imposta sul valore aggiunto 6.4.1. Tipologie di operazioni IVA 6.4.2. Soggetti passivi 6.4.3. Detraibilità Iva 6.5. ICI 6.6. Imposta di registro 6.7. Imposta di bollo 6.8. Dichiarazione unificata Capitolo 7. Aspetti previdenziali 7.1 . Inps 7.2. Inps e promotori finanziari 7.2.1. Iscrizione 7.2.2. Contributi 7.2.3. Quando e come versare i contributi 7.2.4. Riscatto praticantato 7.3. INAIL 7.4. Enasarco 7.4.1. Contribuzione ENASARCO 7.4.2. Contribuzione volontaria 7.4.3. Prestazioni previdenziali erogate 7.4.4. Prestazioni previdenziali integrative

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