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MAGAZINE DI FORMAZIONE E INFORMAZIONE FINANZIARIA Di ProfessioneFinanza in collaborazione con DenUP Novembre 2009

Anno I Numero 5

APPROFONDIMENTO Risparmio gestito: Le cause della crisi del settore . . . . . . . . . . . . . . 5 Il Risparmio Gestito in Italia, dalle origini ad oggi . . . . . . . . . . . . 11 Dalla parte del cliente: il prodotto giusto forse non basta . . . . . . 15

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI La Comunicazione Efficace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 Segmentare la clientela non basta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 Asset management or not asset management. . . that’s the question! 24

TEORIA E PRATICA EDITORE Buro Paolo DIR. RESPONSABILE Pelosi Francesco REDAZIONE Professione Finanza Uff.Studi DenUP ISCRIZ. AL TRIBUNALE Testata giornalistica iscritta al registro stampa del tribunale della Spezia n◦ 3/09 del 12/06/2009 Per informazioni in merito a contributi, articoli ed argomenti trattati scrivere a :

Viaggio nella Complessità Finanziaria: Le Informazioni Finanziarie viste dall’Analisi Fisica degli Attrattori . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 Analisi intermarket: tra speculazione e carry trade . . . . . . . . . . . . . . . 31 Il Dollaro: questa strana valuta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 Gli ETF: tutti i motivi di successo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

PREVIDENZA Come prosegue l’adesione alla previdenza complementare? . . . . . . 41

IMMOBILIARE L’autunno rovente delle valutazioni immobiliari . . . . . . . . . . . . . . . . . 44

RUBRICHE Editoriale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 Mercati in Diretta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

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EDITORIALE

Prove generali di exit strategy DI

A NDREA M ODENA

La Banca Centrale del Giappone ha annunciato che da dicembre interromperà l’acquisto di commercial paper ed obbligazioni societarie, e manterrà solamente una politica dei tassi accomodante. Anche la Fed di New York ha iniziato a mettere in campo operazioni di ”riverse repo”, ossia sta rivendendo sul mercato asset (più o meno tossici) acquistati durante la crisi per fornire liquidità al sistema. Il surplus di riserve bancarie ha raggiunto ormai il trilione di dollari, ma non si conosce esattamente l’ammontare della moneta presente nel sistema, poiché da anni la Fed non pubblica più il valore di M3. La paura di una bolla creata dalla massa monetaria in eccesso è dunque evidente, anche se alla Fed minimizzano, dichiarando che quello dei ”riverse repo” è solo un ”esperimento”. In effetti l’ultimo dato sul Pil americano è confortante: +3,5% nel trimestre appena trascorso, per cui nulla di male a togliere un po’ di liquidità. Purtroppo, però, l’aumento del Pil è avvenuto per effetto di politiche fiscali espansive e incentivi statali al settore auto; come più volte segnalato, infatti, la liquidità del sistema è andata o sui mercati finanziari o a tappare i buchi degli istituti bancari in difficoltà. Preghiamo, dunque, con Marchionne, che alcune settimane fa ha detto che senza gli incentivi auto ”sarebbe un disastro”. Preghiamo anche che, dopo il ciclone subprime, non nasca il problema di altre tipologie di mutuo ”innovativo” come gli ”alt-a” e gli ”option arm”, con insolvenze previste per altri 600-700 miliardi di dollari. Tali mutui hanno la peculiarità di avere una prima tranche di rimborso meno onerosa di quella successiva, che proprio in questi mesi sta arrivando sul groppone dei cittadini americani. ”Ma brutti uccellacci del malaugurio, state zitti una volta per tutte! C’è la ripresa cosa volete di più! Seguite il consiglio di un middle manager di un istituto bancario, probabilmente amico di Marchionne, che ad un suo direttore di filiale stressato ha detto: - Distraiti, vai per concessionari e comprati un’auto nuova! - ” Prove generali di perdita di contatto con la realtà. Buon lavoro a tutti

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Focus risparmio gestito

APPROFONDIMENTO

RISPARMIO GESTITO

Risparmio gestito: Le cause della crisi del settore Il famoso economista Keynes diceva, che nel lungo periodo siamo tutti morti ma l’industria del risparmio gestito può soccombere molto prima se non vengono presi i giusti provvedimenti per far fronte alla crisi che ormai da troppo tempo sta colpendo il settore del risparmio gestito.

di Paolo Buro

quando nel 21 giugno del 1984 Gestiras SPA lanciò in Italia il primo fondo comune di investimento: uno strumento che all’inizio veniva visto dagli italiani con diffidenza ma da lì a poco quel ”grande salvadanaio”’ avrebbe rivoluzionato la finanza italiana.

S

EMBRA IERI ,

Da quel giorno i fondi comuni di investimento ne hanno fatta di strada, conquistando per ben 18 anni le aspettative e la fiducia degli investitori italiani. Sembrava che la corsa alla raccolta di denaro ”fresco” non dovesse finire mai, ma si sa, non è tutto oro quello che luccica! Dal 2002 nel sistema dell’industria del risparmio gestito si è inceppato qualcosa e quel qualcosa come una malattia cronica sta a poco poco distruggendo quello, che di buono è stato costruito negli anni. Il sistema dell’industria del gestito è cresciuto in tutti questi anni a immagine delle banche che lo hanno voluto e creato. Ma quel figlio, crescendo, ha portato con sé molti dei problemi, che il genitore stesso portava in grembo. Basta pensare che nel 20081 il deflusso dai prodotti del risparmio gestito è stato di 140 miliardi di euro e nel 2009 il bilancio è ancora in negativo per oltre 7,5 miliardi. Una vera e propria ecatombe! Probabilmente l’industria finanziaria non vivrà più quei

fasti grandiosi degli anni novanta, quando in virtù di condizioni macroeconomiche favorevoli, tra cui la riduzione dei tassi di interessi e lo spostamento verso nuove forme di investimento diverse dai titoli di Stato, aveva permesso al settore del risparmio gestito, di diventare il punto di riferimento non solo per gli addetti al lavoro ma anche per gli investitori. Ma il trend negativo della raccolta dei fondi comuni ha origini più lontane. Infatti già dal 20032 si intravedevano segnali di debolezza della struttura del comparto del risparmio gestito e nemmeno la crescita dei mercati finanziari dopo la bolla della new economy ha saputo dare vigore a quel malato ormai cronico, bisognoso di cure e di attenzioni. Nel complesso il patrimonio ( 170 miliardi di euro) dei fondi a fine 20083 risulta quasi dimezzato rispetto alla consistenza che aveva nel 199 . Infatti il patrimonio complessivo investito nei fondi si è ridotto a 409 miliardi di euro, più che dimezzato rispetto ai 1.000 miliardi di euro di pochi anni fa.

La crisi dei mercati finanziari ha prodotto un notevole ridimensionamento dei fondi di investimento in tutto il mondo. Infatti il patrimonio è diminuito del 23% rispetto al 2007. Le perdite in gestione sono state pari a 1.200 miliardi di euro in Europa e a 3.000 miliardi di dollari negli Stati Uniti.

1I

deflussi nel 2008 sono risultati proporzionalmente maggiori per le SGR medio-grandi e per quelle che utilizzano i canali distributivi bancari. 2 La raccolta negativa registrata negli anni 2004 e 2005 è imputabile alla decisione, assunta da molte banche, di de localizzare la promozione e la gestione dei fondi in Paesi esteri caratterizzati da condizioni di produzione più favorevoli (Lussemburgo ed Irlanda). 3 Nello stesso periodo il ridimensionamento dei fondi azionari è stato pari all’85%

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APPROFONDIMENTO

Focus risparmio gestito

La progressiva riduzione del mercato italiano dei fondi è ancora più evidente paragonando i dati di oggi a quelli del 1999: nove anni fa i patrimoni in gestione pesavano per il 42% del Pil, contro il 16% di oggi, e se il mercato italiano era il quarto a livello mondiale per dimensioni, oggi si ritrova al nono posto con l’esclusione di Irlanda e Lussemburgo. Ma se fino a 2 anni fa il settore era sostenuto dalla raccolta complessiva, con i fondi esteri che bilanciavano ampiamente la situazione, ora ogni slancio è esaurito. Ma quali sono le cause di questa disfatta? E cos’è cambiato dal periodo d’oro dei fondi, a fine anni’904 ?

Le cause della crisi del settore Non è possibile individuare in qualcuno o in un qualcosa le cause effettive del declino dell’industria del risparmio gestito ma i fattori alla base della debacle del settore dell’assett management sono molteplici ma ognuna delle quali è interconnessa con le altre. Sicuramente si può dire che il problema dell’industria del risparmio gestito è tipo strutturale e non congiunturale. La situazione attuale ha molteplici cause che affondano radici sul versante normativo e su quello regolamentare, come anche nell’organizzazione del settore e in un’offerta che ha una insufficiente differenziazione di prodotti.

I bassi rendimenti dei fondi : la prima causa della fuga

La tabella seguente evidenzia la netta crescita del risparmio gestito che nel periodo 1996-2000 sostanzialmente triplica il valore del patrimonio gestito. Notevole la crescita dei fondi, che diventano non solo riferimento delle famiglie, ma anche di altri fondi e delle gestioni individuali.

Risparmio Gestito

1990

1996

2000

Fondi Comuni Gestioni Individuali Assicurazioni Vita Fondi Pensione

23,8 28,9 17,6 29,6

30,1 37,1 18,7 14,1

47,6 32,3 13,7 6,4

100,0

100,0

100,0

116.026

357.417

979.592

10,9

20,4

36,1

Totale al netto duplicazioni (mln Euro) Inc.% su AF famiglie

Rielaborazione su dati Assogestioni

4A

La prima causa è riconducibile ai bassi rendimenti dei prodotti del risparmio gestito. Infatti si è osservato che dal 2000 i rendimenti dei fondi obbligazionari italiani, dove è concentrata la stragrande maggioranza degli stock degli italiani , sono stati insoddisfacenti in quanto quasi mai superiore ai corrispondenti benchmark dei titoli di Stato. Il cambiamento delle preferenze degli investitori italiani è, quindi, legato alla valutazione delle basse performance dei fondi liquidità e fondi obbligazionari a breve termine che sono stati inferiori a quelli dei titoli di Stato di pari durata. L’incidenza percentuale dei costi di gestione dei fondi di liquidità e obbligazionari risulta a fine 2005 rispettivamente pari allo 0,83% e all’1,10%. Più incoraggiante, secondo l’analisi di Assogestioni, la performance dei fondi azionari. Infatti, al lordo dei costi di distribuzione, dal 2002 al 2007, escluso il 2005, i rendimenti sono stati sempre superiori all’indice Msci World, anche se non all’indice Msci Italia. La performance dei fondi è stata condizionata da una parte dalla crisi dei mercati finanziari che hanno evidenziato perdite consistenti (-37% la media dei valori internazionali, -41% la borsa italiana) e da dinamiche molto volatili dei rendimenti dei titoli di Stato (crescita in un primo momento e brusca caduta in un secondo tempo).

fine 2008 l’industria mondiale dei fondi contava un patrimonio gestito pari a 13.629 miliardi di euro. La crisi dei mercati finanziari, iniziata nella seconda metà del 2007, aggravatasi nel corso del 2008, ha prodotto una flessione del 23% rispetto alle consistenze del 2007. La diminuzione del patrimonio è stata pari a 4.135 miliardi di euro; essa è riconducibile per 1.556 miliardi ai fondi europei e per 1.267 miliardi a quelli statunitensi.

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Focus risparmio gestito Come detto la causa principale della fuga dai fondi comuni sarebbe da ricercarsi nelle performance: anche nel 2007 i Bot hanno prodotto risultati migliori dei fondi, e se negli ultimi cinque anni i fondi hanno recuperato terreno e hanno superato il risk free, la creazione di ricchezza per 600 milioni all’anno, con 300 miliardi di euro di volume gestito, non è certamente un risultato entusiasmante. Nella crisi del biennio 2001-2002, che seguiva un periodo di forte crescita del mercato italiano dei fondi, sono stati bruciati buona parte dei 91 miliardi perduti dal 2001 a oggi, e non ancora recuperati.

Sulla base dei dati di Mediobanca, il rendimento dei fondi comuni di diritto italiano è inferiore nel medio periodo a quello di attività prive di rischio e, per i fondi azionari, agli indici. In quattro anni favorevoli non sono state recuperate le perdite del precedente triennio.

APPROFONDIMENTO

Altresì bisogna sottolineare come la crisi dei mutui subprime abbia provocato sia un ribasso generalizzato delle quotazioni azionarie sui mercati finanziari sia un aumento dell’avversione al rischio degli investitori, fattori che hanno determinato pesanti ripercussioni sulle performance dei prodotti del risparmio gestito. Inoltre se si va ad esaminare la composizione del portafoglio delle famiglie italiane, si osserva un netto trend negativo nella quota di ricchezza detenuta in attività finanziarie. Infatti si è passati dal 42% del 2003 al 38% del 2008 e i dati di quest’ ultimo anno confermano che la tendenza degli investitori italiani è ancora legata alle attività reali e in particolar modo agli asset immobiliari, cresciuti dal 2003 al 2008 ad un tasso del 4,4% annuo. Nel corso del 2008 si è potuto assistere ad una rilevante riallocazione del risparmio degli investitori italiani dai prodotti in gestione o amministrazione a quelli di emanazione bancaria. Questo significa che le famiglie italiane hanno venduto azioni, quote di fondi comuni di investimento5 e prodotti assicurativi del ramo vita per circa 80 miliardi di euro, importo pari ad oltre il 2% del totale delle attività finanziarie delle famiglie. La nuova riallocazione dello stock di ricchezza si è concentrato su depositi e obbligazioni bancarie6 ( con scadenza superiore ad un anno, nel cui ambito rientrano anche le obbligazioni strutturate), per un ammontare pari a circa 11 miliardi di euro7 .

Peso Italia Francia Germania Area Euro

20,40% 1,40% 9,70% 10,20%

Il peso delle obbligazioni bancarie sulla ricchezza delle famiglie italiane (9,7%) supera quello del totale delle obbligazioni (inclusi dunque i titoli di Stato e le obbligazioni corporate) negli altri stati

Quota del totale delle obbligazioni sulla ricchezza finanziaria delle famiglie

5 I fondi monetari e le obbligazioni rappresentano il 55% delle masse mentre i fondi azionari (il 20% del totale) rappresentano solo la metà della media europea (40%). 6 Per quanto riguarda le obbligazioni emesse da banche italiane i conti finanziari di Banca d’Italia ci indicano che nel 2006 il 68% di esse era in mano della famiglie (in discesa dall’oltre 85% negli anno 2002-2004). Non si dispone di dati di consistenza delle obbligazioni strutturate. Il ricorso della banche a emissioni di obbligazioni non presenta però differenze fra l’Italia e gli altri paesi europei. Mentre la differenza si manifesta nel collocamento nei portafogli delle famiglie : molto maggiore in Italia. 7 Ricordiamo che le obbligazioni strutturate non sono quotate su un mercato regolamentato e pertanto non si hanno informazioni sui prezzi prima della scadenza, che cadono subito dopo l’emissione, quando vi è una commissione upfront e si avvicinano gradualmente al nominale, mentre i fondi sono liquidabili giornalmente al valore pubblicato del NAV, le obbligazioni strutturate sono illiquide, per mancanza di spessore di un mercato segmentato.

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APPROFONDIMENTO

Focus risparmio gestito

Ovviamente le banche italiane hanno convenienza al collocamento delle obbligazioni rispetto ai fondi comuni d’investimento. Infatti rispetto ai fondi la differenza è posta nel profilo temporale dei ricavi da commissioni. Infatti: • nel caso dei fondi i ricavi sono spalmati su più anni: sul periodo in cui gli investitori detengono le quote e pagano le commissioni annuali di gestione. • nel caso delle obbligazioni, le commissioni sono upfront: pertanto vengono riscosse immediatamente : da un evidenzia episodica risulta che le commissioni upfront sono tra i 3 e i 5 punti percentuali ne caso delle obbligazioni. Vi sono periodi in cui l’immediatezza dei ricavi è utile per le trimestrali. • il ricorso crescente a rendimenti variabili e a forme strutturate ( in pochi anni le plain vanilla a tasso fisso si sono ridotte dal 50% al 25% del totale) può ridurre il costo della raccolta nel caso di collocamento alle famiglie. Inoltre le scelte temporali degli investitori risultano inefficienti. Infatti, a posteriori, si può evidenziare come i risparmiatori italiani hanno spesso investito nel momento meno opportuno. Da un lato, hanno comprato fondi obbligazionari e fondi di liquidità con tassi di interesse reali su minimi storici e prezzi delle azioni interessanti. Dall’altro, hanno acquistato fondi azionari solo prima dello scoppio di bolle, accollandosi poi forti perdite vendendo ai minimi per effetto del panico. Peraltro, questa tendenza non ha trovato riscontro perfetto negli altri principali Paesi europei. Le retrocessioni ai distributori : quasi il 70% Un altro fattore alla base della crisi del risparmio gestito è da ricondursi agli elevati costi di distribuzione dei prodotti. Infatti alcune delle più recenti indagini a livello europeo mostrano che i costi totali per i sottoscrittori domestici sono risultati leggermente superiori alla media europea. La parte di commissioni retrocessa dalle Sgr ai distributori è particolarmente elevata. Infatti nel 2008 i collocatori delle reti italiane hanno incassato quasi 1,7 miliardi di euro, ossia il 74% dell’ammontare complessivo delle commissioni di gestione. Che cosa significa tutto questo? semplice!; quando vengono collocati i prodotto finanziari, quasi tutte le commissioni che gravano sui prodotti,

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vengono girate nelle casse delle società di distribuzione, mentre alle SGR rimangono solo gli spiccioli. In pratica alla rete di distribuzione spetta il 70% delle commissioni di gestione (nel calcolo sono escluse le commissioni di sottoscrizione) e alla SGR solamente il 30%. Alla fine resta dunque ben poco nelle casse delle SGR per migliorare la loro competitività sul mercato, per pagare bravi gestori, per investimenti in studi e analisi che permettano di battere il benchmark. Purtroppo i collocatori italiani sono dopo la Spagna i più costosi d’Europa. Oltre confine le commissioni di retrocessioni arrivano al massimo al 50% dei costi complessivi, in Italia, invece è solo il punto di partenza. In Europa la pratica de mercato prevede la retrocessione di un terzo delle commissioni di gestione. Le SGR più generose verso i distributori arrivano a retrocedere anche il 50% delle commissioni di gestione. In Gran Bretagna alle reti di distribuzione viene retrocesso il 51,89% delle commissioni totali incassate dalla SGR, in Svizzera il 58%. Inoltre il Italia il 70% delle commissioni di gestione retrocesse rappresenta una media. Ma c’è chi arriva a retrocedere anche il 100% delle commissioni. E’ il caso di Groupama A.M, mentre Euromobiliare A.M, Aletti gestione e Bipiemme Gestioni retrocedono rispettivamente l’87,69%, l’87,24% e l’83,48%. Ma se andiamo ad analizzare meglio i dati delle retrocessioni, scopriamo che il sistema distributivo dei fondi in Italia è in mano per il 90% alle banche, e le retrocessioni vengono distribuite agli sportelli. Va da sé che allo sportello vengono venduti preferibilmente quei prodotti che garantiscono una maggiore retribuzione del distributore, ossia le banche. In pratica quello italiano è un mercato in cui l’offerta dei prodotti del risparmio gestito controlla la domanda degli investitori. Il conflitto di interessi : un modello organizzativo da rivedere Il settore del risparmio gestito presenta una distorsione evidente, dovuta alla dipendenza proprietaria delle SGR rispetto ai gruppi bancari e assicurativi. Di fatto le banche sono proprietarie sia delle reti distributive sia delle fabbriche prodotto. Infatti Il consiglio di amministrazione, organo deliberativo nel processo di investimento, è composto da soggetti che ricoprono cariche esecutive nella capogruppo e in altre società del gruppo. E solo in casi del tutto eccezionali si è potuto assistere alla indipendenza degli amministratori. Inoltre

Focus risparmio gestito il sistema distributivo dei fondi è in mano alle banche e solo questo determina un potenziale conflitto di interesse e inoltre in questo i canali distributivi sono in grado di privilegiare il collocamento dei prodotti finanziari ”di casa” da essi preferiti. Inoltre il rischio è anche quello che le SGR ”bancarie” potrebbero collocare nei portafogli degli investitori attività rischiose, come nel caso dei bond Argentina, Cirio, Parmalat. Risulta difficile avere un mercato distributivo efficiente, quando il produttore, il distributore ed il venditore sono il medesimo soggetto. Ed è proprio questo che succede nel nostro paese dove le banche sono i produttori, controllano i distributori e infine anche i venditori (la rete degli sportelli). Le prime quattro SGR italiane, ciascuna delle quali legata ad un singolo gruppo bancario, costituiscono più della metà dell’intero mercato. Anche in altri paesi europei il rapporto tra proprietà delle reti e delle fabbriche prodotto esiste ma in Italia il modello di integrazione è dominate. Altresì bisogna aggiungere che non esiste nessuna evidenza empirica che dimostri che i rendimenti dei prodotti delle SGR indipendenti siano migliori di quelle delle SGR di proprietà delle banche. Per esempio negli Stati Uniti, la metà dei fondi è di proprietà delle banche mentre l’altra metà dei gestori indipendenti. Ad oggi non è possibile affermare che uno di essi sia migliore dell’altro. Il superamento della crisi strutturale del settore del risparmio gestito deve, per forza di cose, passare attraverso un minor controllo proprietario delle SGR da parte dei gruppi bancari. Infatti in quei paesi al di fuori dell’Italia dove esiste una separazione tra controllo proprietario e distribuzione, la crisi non è riuscita ad intaccare il modello strutturale dell’industria del risparmio gestito. La fiscalità dei fondi italiani: un nodo da risolvere Altro problema del comparto del risparmio gestito è il regime fiscale sfavorevole rispetto a quello di

APPROFONDIMENTO

altri Paesi (maturato vs realizzato). In Lussemburgo gli utili dei fondi vengono tassati al momento del realizzo ( e non della maturazione come avviene in Italia). La tassazione sul maturato rappresenta una difformità che penalizza il rendimento dei fondi italiani rispetto agli esteri. Anche le polizze a contenuto finanziari pagano le tasse solamente a scadenza, mentre i fondi di diritto italiano deve confrontarsi ogni giorno con il fisco. In questo modo tale procedimento blocca i gestori nelle fasi di mercato a rialzo, vincolandoli ad accantonare la ritenuta. Cerchiamo di approfondire meglio questo discorso. Per i fondi di diritto italiano, la normativa fiscale, prevede un’imposta del 12,5% sul risultato dell’OICR conseguito in ciascun periodo d’imposta. Per determinare il giusto valore della quota del fondo, bisogna calcolare giornalmente l’ammontare dell’imposta dovuta dal fondo e infatti le SGR calcolano ogni giorno il risultato della gestione e applicano la relativa imposta, che viene versata al fisco nell’anno successivo. Tutto ciò determina che il valore giornaliero della quota esprime un valore al netto delle imposte, gravanti sul fondo ma liquidate dalla SGR8 . Il sottoscrittore è quindi esentato dalla dichiarazione ai fini fiscali di eventuali guadagni ottenuti, perché l’imposta è stata già pagata in via sostitutiva dalla società di gestione. Mentre per gli OICR esteri armonizzati, cioè quelli irlandesi e lussemburghesi, l’imposta9 è a carico dell’investitore. In questo caso all’OICR non gli viene tolto nulla dal suo patrimonio e conseguentemente dal valore giornaliero della quota. Per questo motivo nel corso degli anni si è potuto assistere alla fuoriuscita di importanti quote dei patrimoni dei fondi italiani verso destinazione Lussemburgo e Irlanda. Basta pensare che alla fine del 2008 questi fondi10 rappresentavano il 42% del patrimonio dei fondi aperti.

8 Il risultato negativo della gestione di un periodo di imposta, risultante dalla relativa dichiarazione, può esser computato in diminuzione dal risultato della gestione dei periodi successivi, per l’intero importo che trova in essi capienza, o utilizzato, in tutto o in parte, dalla società di gestione del risparmio in diminuzione del risultato di gestione di altri fondi da essa gestiti, a partire dal medesimo periodo d’imposta in cui è maturato il risultato negativo, riconoscendo il relativo importo a favore del fondo cha ha maturato il risultato negativo. 9 I proventi degli OICR (Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio) situati in altri Stati membri dell’Unione e conformi alle direttive comunitarie sono tassati nella misura del 12,5% all’atto della effettiva realizzazione (competenza per cassa), vale a dire quando vengono liquidate le quote o quando il fondo distribuisce i proventi. La base imponibile è costituita dall’incremento del valore delle quote nel periodo tra l’acquisto e la vendita. 10 Le maggiori società di gestione domiciliate in Lussemburgo appartengono ai gruppi UniCredit e Intesa Sanpaolo.

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APPROFONDIMENTO

Focus risparmio gestito

Come uscire dalla crisi ? la standardizzazione dei fondi Ma di fronte a questa crisi, quale può essere la soluzione per il salvataggio del comparto dell’industria finanziaria? Sicuramente non esiste un unico intervento, che da solo, possa risolvere tutti i problemi che affliggono il settore. La soluzione non è semplice, i problemi del comparto non sono recenti, I massicci riscatti registrati dal comparto del risparmio gestito negli ultimi anni sono ”l’immagine” di problematiche strutturali del settore, recentemente aggravate dalla situazione di illiquidità dei mercati che è alla base del difficile contesto macro-economico globale. Una dei possibili interventi per rivitalizzare il comparto, potrebbe presto trovare attuazione. Infatti da tempo Banca d’Italia e CONSOB, hanno istituito il Gruppo di lavoro sul tema della ”dematerializzazione dei fondi” per elaborare una concreta risposta al bisogno di maggiore efficienza e competitività del risparmio gestito italiano. Il punto di inizio di questo ”Gruppo di lavoro” delle due autorità si basa sulla constatazione che i risparmiatori trovano difficoltà, nel trasferire le quote dei fondi comuni tra gli intermediari, quando vogliono cambiare istituto di riferimento. Le modalità e soprattutto i tempi per il trasferimento delle quote dei fondi sono lunghi e laboriosi (si parla di mesi). Troppo spesso gli stessi investitori devono vendere le quote dei fondi in una banca e riacquistarle presso un altro intermediario. Per questo motivo Consob e Banca d’Italia stanno per

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lanciare la standardizzazione del sistema dei fondi comuni come antidoto contro la crisi del settore. Le due Autorità hanno diffuso in questi giorni un documento, risultato del lavoro congiunto iniziato nell’estate del 2008, da cui emerge come principale indicazione quella di dematerializzare le quote dei fondi comuni per favorirne la portabilità e rimuovere il principale fattore di debolezza strutturale dell’industria del risparmio gestito: la pluralità di sistemi, procedure e linguaggi adottati dalle varie Sgr. L’obiettivo finale rimane comunque quello di migliorare l’efficienza dell’industria del risparmio gestito in modo da superare le difficoltà del comparto e accompagnare l’evoluzione in atto, nel solco tracciato dalla Mifid. Intanto, secondo gli intenti espressi nel documento, il primo passo nel confronto con gli operatori avverrà nei prossimi mesi: entro giugno 2010 dovrà essere infatti predisposto un primo piano operativo in cui vengano definiti sia il linguaggio da utilizzare sia le procedure e le modalità di standardizzazione, con particolare riguardo alla tempistica di esecuzione dei processi, alle modalità di identificazione dei soggetti, al contenuto dei flussi informati- vie dei trasferimenti monetari. Il passo successivo avverrà invece entro dicembre 2011 quando le Autorità si aspettano che i diversi operatori di mercato diano implementazione al piano operativo: una mossa che implica l’adozione a livello di sistema di un unico linguaggio di comunicazione, oltre allo svolgimento dei processi di esecuzione degli ordini dei clienti secondo modalità e tempi uniformi.

Focus risparmio gestito

APPROFONDIMENTO

L’EVOLUZIONE DEI PRODOTTI

Il Risparmio Gestito in Italia (dalle origini ad oggi) Parlare di Risparmio gestito equivale a parlare di investimenti, ma che tipo di investimenti?

di David Fieschi L RISPARMIO GESTITO , altro non è se non ”una parte di patrimonio mobiliare che un risparmiatore decide di affidare ad un gestore di professione, e quest’ultimo, mediante mandato, provvede ad amministrare le risorse assegnate”. La ”grande famiglia” del risparmio gestito è disciplinata dal TUIF (Testo Unico delle disposizioni in materia di Intermediazione Finanziaria, decreto legislativo n. 58 del 24/02/1998) e dai relativi regolamenti attuativi emanati dalla Consob e dalla Banca d’Italia.

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Perché nascono gli strumenti di risparmio gestito? Non esiste un fattore specifico o un bisogno predominante da dover soddisfare, ma una serie di fattori, economico - finanziari, la cui evoluzione genera necessità innovativa: √ rendimento dei titoli di stato, tradizionale strumento di risparmio, in costante calo; √ buon andamento del mercato azionario (anni 90); √ globalizzazione finanziaria e nascita di maggiori opportunità di investimento ”globale”; √ introduzione della moneta unica (euro); √ maggiore conoscenza dei mercati da parte del risparmiatore-investitore; Dal concatenarsi dei suddetti fattori e dalle reazioni generate in ambito finanziario si sviluppa in maniera decisa la necessità di delegare la gestione dei ”risparmi” a gestori professionisti, sia per sfruttare opportunità di rendimento-rischio di portafogli ben diversificati anche per somme ”modeste”, permettendo un allargamento della soglia di accesso, sia approfittare di prodotti sofisticati e per questo spesso di non

facile comprensione con un approccio ”professionale” garantito dalla tipologia di prodotto. Negli ultimi anni poi, la finanza e i mercati finanziari, sono diventati sempre più complessi ed insidiosi, con opportunità di investimento in rapida evoluzione. Pertanto la scelta di operare in questa ”giungla insidiosa” rappresentata dai mercati finanziari con il ”fai da te” si evidenzia come la soluzione più rischiosa per la gestione dei risparmi. Parallelamente però, come sopra accennato, i risparmiatori sono diventati più attenti a forme innovative di investimento, agevolati dalla disponibilità di informativa finanziaria specializzata e dall’utilizzo del ”magico mondo di internet”, che hanno permesso ad un pubblico sempre più vasto l’accesso a strumenti finanziari diversamente sofisticati. Tuttavia, tutto ciò non sempre (anzi quasi mai) si traduce nel conseguimento di obiettivi di investimento adeguati, dal momento che: • per investire in modo consapevole ed oculato nei mercati è necessaria un’elevata diversificazione degli strumenti finanziari; • strumenti sofisticati spesso celano rischi importanti e di difficile quantificazione, non sempre percepiti dal cliente; • il monitoring degli investimenti richiede tempo e strumenti adeguati; E’ proprio tra questi fattori si legge la necessità strutturale di un approccio di tipo specializzato, in cui le competenze di professionisti esperti possono rispondere efficacemente alle esigenze di investimento dei singoli risparmiatori. In particolare, le soluzioni di investimento offerte dai prodotti di risparmio gestito, costituiscono prodotti in grado di assicurare competenza, capacità di analisi, tempestività di informazione e di previsione, velocità di intervento. Inoltre, investire in prodotti di risparmio gestito

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APPROFONDIMENTO

Focus risparmio gestito

soddisfa uno dei principi fondamentali della finanza: ”diversificare significa ridurre il rischio”. Il ricorso alla gestione professionale del risparmio rappresenta quindi una soluzione per valutare al meglio le opportunità rischio-rendimento che si presentano nel panorama finanziario ”globale”. In questo modo è possibile perseguire una strategia di investimento con l’obiettivo dell’ ottimo tenendo ben presente la propensione al rischio in funzione diretta dell’orizzonte temporale. Con l’espressione risparmio gestito si fa dunque riferimento alle attività di gestione professionale del risparmio operate dai fondi comuni di investimento mobiliare e dalle SICAV, all’attività di gestione di patrimoni mobiliari individuali (comunemente definita GPM) effettuata da banche e da società d’intermediazione mobiliare (SIM), nonché alle attività di investimento per conto dei risparmiatori operate dai fondi pensione e dalle compagnie di assicurazione nell’ambito della cosiddetta previdenza complementare. I prodotti finanziari rientranti nel panorama d’offerta del risparmio gestito si distinguono da quelli dell’intermediazione bancaria tradizionale, che mediante la raccolta di depositi e l’erogazione di impieghi, attua una trasformazione delle caratteristiche degli strumenti finanziari: nel caso dei fondi comuni e delle gestioni individuali di patrimoni mobiliari si realizza una completa ”traslazione” sugli investitori del rischio proveniente dalle oscillazioni di valore dei titoli detenuti in portafoglio e dalle possibili discrasie temporali tra le esigenze finanziarie dei soggetti in deficit ed in surplus. Accanto alla nozione più ampia di risparmio gestito, usualmente utilizzata nelle statistiche internazionali, che ricomprende le gestioni di patrimoni individuali, gli OICR (fondi comuni di investimento e SICAV), le assicurazioni sulla vita e i fondi pensione, spesso ci si richiama ad una nozione più ristretta (secondo alcuni più significativa, con riguardo al mercato italiano) comprendente le sole gestioni di portafogli, collettive e individuali. Con il termine gestioni collettive sono da intendersi le gestioni dei fondi comuni di investimento mobiliare e le SICAV. Gli organismi di investimento collettivo del risparmio , ai sensi dell’art. 1, 1◦ comma, lett. m) del TUIF comprendono i fondi comuni di investimento e le società di investimento a capitale variabile (SICAV). Un fondo comune di investimento è un organismo che, mediante la sottoscrizione di apposite quote

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di partecipazione, raccoglie risorse finanziarie presso i risparmiatori al fine di gestirle in modo collettivo attraverso il loro investimento in valori mobiliari o altri beni. Tra i possibili criteri di classificazione dei fondi comuni di investimento troviamo la modalità di funzionamento o struttura (fondi aperti, fondi chiusi, fondi speculativi), il tipo di bene oggetto dell’investimento collettivo (valori mobiliari; valori reali, in primo luogo immobili; quote di altri OICR), l’appartenenza (o meno) dei potenziali sottoscrittori a specifiche categorie, per cui avremo le variegate tipologie: (a) fondi comuni di investimento mobiliare aperti, caratterizzati da un capitale variabile e dalla continua entrata e uscita dei partecipanti al fondo attraverso la sottoscrizione di nuove quote di partecipazione o il riscatto delle quote detenute; (b) fondi comuni di investimento mobiliare chiusi, disciplinati dalla legge n. 344 del 14/08/1993, modificata dal D.Lgs. n. 58/98 e caratterizzati da un capitale fisso e da un limite massimo di quote di partecipazione al fondo sottoscrivibili dai risparmiatori, raggiunto il quale la sottoscrizione delle quote si chiude; qualora la società di gestione intenda aumentare il volume della massa di mezzi finanziari a disposizione del fondo, dovrà deliberare il collocamento di nuove quote, secondo una procedura in un certo modo assimilabile a quella prevista per gli aumenti di capitale delle società per azioni ; l’istituzione di fondi chiusi è consentita alle società di gestione del risparmio e ciascun fondo chiuso deve disporre di un proprio regolamento, approvato dalla Banca d’Italia, che individua le caratteristiche del fondo e stabilisce le modalità attraverso le quali la società di gestione è abilitata ad operare; (c) fondi comuni di investimento immobiliare chiusi, disciplinati dalla legge n. 86 del 25/01/1994, in parte modificata dal TUIF; la gestione del fondo è affidata ad una società di gestione del risparmio; il patrimonio del fondo deve essere raccolto mediante un’unica emissione di quote, di eguale valore unitario, che devono essere sottoscritte entro il termine massimo di un anno a decorrere dalla data del nulla osta da parte della Consob alla pubblicazione del prospetto informativo; la durata del fondo non può essere inferiore a dieci anni e superiore a trenta; per ovviare all’impossibilità di smobilizzare la quota, la normativa

Focus risparmio gestito sui fondi immobiliari chiusi italiani prevede l’obbligatorietà della richiesta di quotazione in Borsa delle quote stesse; (d) fondi speculativi o hedge funds, previsti dal regolamento del Min. del Tesoro n. 228/99 come profilo strutturale ulteriore rispetto sia alla tradizionale dicotomia fondi aperti/chiusi sia all’oggetto di investimento; si tratta di fondi non armonizzati con soglia minima di sottoscrizione pari a cinquecentomila euro, il cui gestore, in deroga alle norme prudenziali sul contenimento del rischio previste dalla normativa sugli OICR (provvedimento Banca d’Italia del 20/09/1999) si prefigge di poter ottenere risultati positivi indipendentemente dall’andamento dei mercati in cui opera; tali fondi utilizzano sofisticate tecniche di investimento, cercando di migliorare le performance e proteggendo il portafoglio da eventuali ribassi del mercato ricorrendo all’apertura di posizioni speculative mediante vendite allo scoperto; (e) fondi di fondi, cioè fondi non armonizzati aperti che investono esclusivamente in parti di altri OICR armonizzati, tipologia introdotta nel nostro ordinamento dal provvedimento della Banca d’Italia del 20/09/1999; (f) fondi riservati: fondi non armonizzati aperti o chiusi, anch’essi disciplinati da recenti disposizioni (D. Min. Tes. 228/99 e provv. B. Italia 20/09/1999) alla cui sottoscrizione possono accedere unicamente investitori qualificati, che derogano alle norme prudenziali di contenimento e frazionamento del rischio. L’altra tipologia di OICR prevista dal nostro ordinamento, la SICAV, ”è una società per azioni a capitale variabile con sede legale e direzione generale in Italia avente per oggetto esclusivo l’investimento collettivo del capitale raccolto mediante l’offerta al pubblico delle nuove azioni” (art. 1, 1◦ comma, lett. i del D.lgs. 24 febbraio 1998, n. 58 ). Introdotta dopo i fondi comuni di investimento mobiliari (a differenza della maggioranza degli altri Paesi, dove il percorso è stato inverso), la SICAV ha rappresentato, per il legislatore italiano, un ”affinamento” del fondo comune mentre negli altri Paesi è stata l’introduzione del fondo ad aver rappresentato un’evoluzione della preesistente SICAV. Pur avendo la stessa funzione economica e lo stesso ruolo di investitori istituzionali il fondo ha una struttura trilaterale (società di gestione; fondo; partecipanti) mentre la SICAV ha

APPROFONDIMENTO

una struttura giuridica bilaterale definita dalla società e dai soci-investitori. Mentre quindi nello schema del fondo la società di gestione gestisce un patrimonio autonomo, in base ad un rapporto contrattuale, distinto sia dal patrimonio dei partecipanti sia dal patrimonio della società di gestione stessa, nella SICAV il patrimonio da gestire è il capitale della società che si è costituito a seguito dei conferimenti dei sociinvestitori. Fattore comune a qualsiasi tipologia di ”gestione” o ”struttura organizzativa” del ”risparmio” è il principio ispiratore nonché trainante delle attuali teorie sul ”controllo” del rischio di ”portafoglio”: il modello di Markovitz. Rappresenta un importante procedimento per ’individuazione dell’insieme dei portafogli ”efficienti” composti dal complesso dei titoli con rendimento soggetto a rischio. Un portafoglio efficiente è un portafoglio che, dato un preciso ”obiettivo di rendimento”, massimizza le probabilità di minimizzare le potenziali perdite. Ciò sancisce un effettiva governabilità del rischio, mediante un opportuna diversificazione di portafoglio che consenta di evitare il rischio ”inutile”, in quanto diversificabile, migliorando cosi quello che è il tradeoff tra rendimento e rischio. Il processo di selezione del portafoglio ”ottimale” proposto da Markowitz può essere riassunto in tre fasi: 1. separazione dei portafogli efficienti dai portafogli inefficienti in base al criterio del rendimento medio e della varianza , definendo così una ”frontiera efficiente” (graficamente si tratta della curva che rappresenta tutte le scelte ottimali di investimento discriminate per differenziale di rendimento e per indifferenza di rischiosità); 2. individuazione delle curve di ”isoutilità”, cioè della specifica funzione di utilità dell’investitore rispetto ai portafogli, tenuto conto del suo grado di avversione al rischio; 3. determinazione del portafoglio più adeguato a soddisfare la combinazione prescelta dall’investitore, come punto di tangenza tra frontiera efficiente e sistema delle curve di isoutilità.

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Focus risparmio gestito

Rendimento

APPROFONDIMENTO

Rischio Fonte: La valutazione di un portafoglio finanziario gestito, op. cit .

Detto ciò, l’interesse principe di ha sottoscritto un fondo e di chi lo andrà a sottoscrivere è quello di conoscere di quanto sia cresciuta la propria ricchezza, per cui l’espressione di un giudizio sulla qualità di una gestione di portafogli non può che avere come punto di riferimento e giudice sovrano la performance. Il risultato sarà dato dall’incremento di valore del medesimo, in un determinato periodo di tempo, derivante dai redditi conseguiti sugli investimenti effettuati, al netto degli oneri di varia natura posti a carico del patrimonio stesso. La valutazione della performance di un fondo comune di investimento richiede l’analisi congiunta di due elementi: il rendimento ottenuto e il rischio che l’investimento comporta. È necessario che l’analisi venga condotta in quest’ottica bidimensionale poiché tra rendimento e rischio esiste una relazione diretta, vale a dire che il gestore può ottenere rendimenti via più elevati incrementando progressivamente il livello di rischiosità del portafoglio gestito, ma aumentando d’altra parte anche la possibilità di incorrere in perdite sempre più consistenti. E’ evidente dunque un trade-off tra queste due misure, dato che il rendimento rappresenta una componente che il risparmiatore cerca di massimizzare, mentre il rischio è, all’opposto, un elemento che gli agenti economici cercano di minimizzare. E IL MERCATO COSA DICE? Purtroppo il risparmio gestito italiano ne esce con le ossa rotte e senza attenuanti. Da un analisi spezzata in tre periodi particolarmente significativi, il segno meno è una costante: da fine 1984 a fine 2005 i fondi comuni nel loro complesso hanno reso -47,7% rispetto ai Bot, negli ultimi dieci anni -4,6% e nell’ultimo lustro -15,8%. Una vera e propria ”Caporetto”. Se si analizza l’andamento di Piazza Affari dall’1 gennaio 1985 al 31 ottobre 2006 si evidenzia un rialzo del 752,63% dell’indice Mib Storico (che tiene conto anche dei dividendi staccati) con un tasso di rendimento composto annuo del 10,23% per chi fosse riuscito a

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”clonare” l’andamento (ora possibile a tutti tramite l’Etf quotato sull’indice S&P Mib40) della Borsa italiana. Anni anche difficili in questo ventennio se si ricordano il 1987 (chiuso con una discesa del 30,8%), il 1990 (-23,2%) e più recentemente il 2001 e il 2002 (due anni consecutivi da -23%). Ma anche anni esaltanti come il 1985 (106% il guadagno offerto dalla Borsa italiana) che segnò per molti risparmiatori e futuri gestori il battesimo con il mercato o il 1997 (62,2%). Dati che indicano anche come negli ultimi anni la crescente globalizzazione dei mercati finanziari ha riabilitato Piazza Affari: negli ultimi 10 anni il listino tricolore ha infatti ampiamente colmato il gap con le Borse estere. Dal 1995 al 2005 il rendimento medio annuo di Piazza Affari è stato del 13,7% mentre quello delle Borse mondiali solo del 7,4%: dal 2000 al 2005 addirittura la diversificazione internazionale avrebbe prodotto una perdita media ogni anno del 2,6% mentre la Borsa italiana saliva del 2,5% all’anno. Sicuramente, ci sono fondi d’investimento (una minoranza) che hanno ottenuto risultati migliori delle statistiche complessive ma questa fotografia (studi Mediobanca) racconta in modo impietoso come gestione passiva e commissioni di gestione elevate distruggano ricchezza invece che crearla. Non stupisce quindi verificare che nel risparmio gestito tricolore da alcuni anni si sta assistendo a un movimento di deflusso crescente e collettivo. I risparmiatori italiani essendo un popolo di risparmiatori OCULATI, magari un po’ carenti in quanto a cultura finanziaria, ma sicuramente in grado di fare i ”conti della serva” sono abbastanza contrariati (e come biasimarli) nel vedere che i loro soldi non rendono come dovrebbero e hanno cominciato a riprenderseli indietro. Nel 2004 il saldo della raccolta netta dei fondi comuni è stato negativo per 22,1 miliardi di euro, nel 2005 i riscatti hanno superato le nuove sottoscrizioni per 15,3 miliardi di euro; a fine ottobre 2006 il saldo è ancora negativo per circa 15 miliardi di euro, per no parlare poi della debacle generata dalla crisi attuale che ha portato ad una vera e propria ”fuga”. Un andamento in netta controtendenza con i flussi mondiali degli investimenti visto che secondo la classifica pubblicata dall’ICI (Investment Company Institute), a fine 2005 l’industria italiana dei fondi si collocava al 10◦ posto nel mondo, dopo Stati Uniti e Francia ,mentre nell’anno precedente l’Italia era al 4◦ posto. A questo punto l’esame di coscienza deve essere totale.

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APPROFONDIMENTO

PRODOTTI GESTITI

Dalla parte del cliente: il prodotto giusto forse non basta Troppe diatribe ”ideologiche” e strategie di marketing dividono gli attori su quali siano i prodotti di risparmio gestito migliori in assoluto. E così purtroppo non si chiarisce ai risparmiatori che alla base di un buon investimento fondamentale è la scelta riguardante l’asset allocation.

di Andrea Modena

F ONDI C OMUNI , S ICAV O E TF ? Da diversi anni è in atto una vera e propria ”guerra ideologica” sulla bontà o meno in assoluto di una tipologia di prodotti rispetto agli altri. Da un lato, e giustamente, i gestori di Fondi Comuni Italiani si lamentano della legislazione fiscale penalizzante per i loro prodotti rispetto a quelli degli omologhi esteri; dall’altra i gestori di Sicav estere si vantano della loro lunga esperienza sui mercati globali e negano implicitamente la stessa professionalità ai colleghi italiani; infine, i sostenitori della consulenza indipendente hanno fatto degli Etf la loro bandiera, dati i bassi costi e la maggior trasparenza del prodotto in sè. Tutti gli attori hanno sicuramente forti ragioni (spesso di marketing) a sostegno delle loro tesi, ma il cliente finale, utilizzatore dei prodotti, ha le idee sempre meno chiare.

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EGLIO

A nostro parere, i ragionamenti da fare su un settore che, dopo il boom di fine anni novanta, sta attraversando una crisi epocale, sono tuttavia estremamente complessi e, continuando con le ”guerre ideologiche”, tutti alla fine risulteranno perdenti. Specialmente i clienti, e ciò non è un bene. Vediamo dunque come stanno le cose, cercando di metterci ”super partes” e valutare cosa in effetti è vero e cosa non è vero nelle radicali prese di posizione degli attori principali.

E’ vero che i fondi comuni italiani sono penalizzati da un punto di vista fiscale, essendo tassati quotidianamente e non al momento del realizzo, come invece le sicav estere. Non è vero invece che tale differenza abbia causato danni incredibili alle performance dei nostri fondi rispetto alla concorrenza estera: dato che mediamente i fondi italiani (957 in totale) hanno riportato negli ultimi 10 anni risultati non superiori al 3-4% annualizzato, l’impatto sul risultato finale di una (futuribile) più favorevole tassazione sarebbe stato circa dello 0,05% all’anno, un’inezia. E’ vero invece che chi ha disinvestito generando (purtroppo) minusvalenze, ha incassato immediatamente il credito di imposta del fondo italiano, cosa che non avviene disinvestendo in perdita una sicav, per la quale occorre portare in deduzione negli anni successivi la minusvalenza stessa; e molti risparmiatori spesso tale opportunità non la colgono, poiché gli eventuali guadagni delle sicav non generano sempre plusvalenze compensabili con le minusvalenze (occorre per questo rimanere all’interno della stessa sicav), ma redditi di capitale non compensabili. E’ vero inoltre che, secondo le classifiche di Morningstar, società specializzata nella valutazione dei prodotti di risparmio gestito, solo il 13,5% dei gestori italiani merita quattro o cinque stelle, ossia ottiene migliori risultati in termini di rapporto rischiorendimento rispetto alla media dei competitors. Tuttavia non migliora di molto la situazione dei gestori esteri che solo nel 18,3% dei casi si dimostrano mi-

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gliori degli avversari. Le stelle, inoltre, sono meritate dal gestore (non dal fondo in sé), e il gestore quando cambia società, quasi sempre le stelle ”se le porta via” perché frutto delle sue competenze; ma tenere traccia di tutti i nomi dei gestori al mondo è compito improbo. Se a questo uniamo il fatto che gli studi più accreditati affermano che non più del 20-30% dei gestori al mondo batte il benchmark di riferimento, rimane troppo alto il rischio (70%-80% di probabilità) di acquistare prodotti che, italiani o esteri che siano, non performeranno come ci potrebbe aspettare al momento dell’acquisto. In effetti, i prodotti (FCI e Sicav) collocati sul mercato italiano dichiarano generalmente nei prospetti informativi di attuare una gestione attiva. Per gestione attiva si intende che l’obiettivo del gestore è quello di battere il proprio benchmark di riferimento, in maniera sistematica, mantenendo lo stesso profilo di rischio del benchmark stesso. Tuttavia tale tipo di gestione è molto rara nella realtà, sostanzialmente per due motivi: il primo è che quanto più i mercati sono efficienti (ovvero quanto più tutte le informazioni sono disponibili a tutti gli operatori), tanto più è difficile trovare ”nicchie” di overperformance rispetto ai competitors. In secondo luogo, operando tramite una gestione attiva, il gestore è costretto ad assumersi dei rischi aggiuntivi che, in caso di errori, porterebbero il prodotto a fare troppo male rispetto agli avversari e quindi ad allontanare il cliente con maggiori probabilità, evento assolutamente da evitare. Dunque sarebbe opportuno, dicono alcuni, orientarsi all’acquisto di fondi a ”gestione passiva”, ovvero agli ormai diffusissimi Etf11 . E’ vero che gli Etf, replicando passivamente il benchmark, hanno costi globali di gestione (total expense ratio) nettamente inferiori rispetto ai prodotti cosiddetti ”a gestione attiva”, ed hanno altresì una maggiore trasparenza per poterli accostare e paragonare al benchmark richiesto dall’investitore; ma purtroppo ancora una volta non è tutto oro quello che luccica. Il presunto risparmio di co-

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sti degli Etf, infatti, può essere vanificato dall’ampliamento degli spread denaro lettera al momento della loro negoziazione: lo spread denaro-lettera12 si definisce come la differenza tra prezzo d’acquisto e vendita e rappresenta in ultima istanza un costo implicito per l’investitore. Gli spread possono variare per diversi motivi: basso valore dell’investimento effettuato, mancanza di volumi sul titolo negoziato, repentino aumento della volatilità dei mercati. Ad esempio, durante il picco della crisi subprime ad ottobre scorso, i book di negoziazione hanno riportato spread denaro-lettera anche superiori al 3% per diversi prodotti azionari, rispetto ad una media inferiore all’1% in periodi normali. Ed ecco svanire in un lampo i vantaggi dei bassi costi di gestione, per chi abbia voluto liquidare le posizioni proprio in quei giorni. Per chi poi utilizza gli Etf como strumenti di trading frequente, il danno ovviamente può essere ancora maggiore. Inoltre, come già evidenziato per le Sicav, anche gli Etf soffrono dello svantaggio fiscale nel computo delle plus-minusvalenze, rispetto ai fondi comuni italiani. In conclusione, da quanto detto emerge che non così lineari ed univoche appaiano i criteri di scelta per preferire in assoluto una tipologia di prodotti rispetto ad un’altra. Riteniamo peraltro che, qualunque sia l’orientamento del risparmiatore verso i singoli prodotti, questi debba porre comunque una sempre maggiore attenzione alla scelta strategica riguardante l’asset allocation ed al suo riassetto tattico rispetto ai movimenti dei mercati nei quali investe, nonché rispetto al livello di rischio sopportabile. E su questo ancora troppo poca è l’attenzione della stampa specializzata: quasi come se fosse in assoluto più importante, per mantenersi in forma, la scelta di un singolo alimento, piuttosto che seguire nel tempo una dieta equilibrata.

un approfondimento sugli Etf si veda anche l’articolo che segue nella sezione ”Teoria e Pratica”. un’analisi approfondita degli spread degli Etf si veda il sito: http://www.borsaitaliana.it/quotazioni/etf/notiziedettaglio/analisideglispreadonline.htm 12 Per

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Esistono grandi uomini Non esiste vento che fanno sentire piccoli favorevole tuttiilgli altri. Mache il vero per marinaio non grande sa dove andare. uomo è chi fa sentire tutti Seneca grandi. Charles Dickens

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Comunicare

COMUNICAZIONE

La Comunicazione Efficace Tutti sanno comunicare, pochi comunicano in modo efficace; la differenza sta nell’obiettivo che ci poniamo; se andiamo a vedere un comico, possiamo dire che è stato efficace, se ci fa ridere, perché ha raggiunto il suo obiettivo; se però le persone non ridono è stato inefficace.

di Filippo Gazzola

di trovarvi in una discussione animata con il vostro partner, siete irritati e per vendetta tirate fuori una storia vecchia per farlo arrabbiare; se va su tutte le furie siete stati efficaci, se invece non gli fa ne caldo e ne freddo, non avete raggiunto l’obiettivo e quindi inefficaci. Il consulente che va da un cliente, deve quindi tenere a mente che qualsiasi cosa farà o dirà, avrà delle conseguenze sulla trattativa, perciò deve sempre sapere quale è il suo obiettivo e comportarsi di conseguenza. Andiamo ora ad affrontare gli elementi che vi daranno la possibilità di essere dei comunicatori efficaci.

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MMAGINATE

di voi, potrebbe significare che è interessato; se invece accavalla le gambe e le braccia, si dice che sta in chiusura . . . potrebbe essere così, ma non prendiamola come verità assoluta, perché potrebbe avere freddo, oppure si sta grattando per un prurito. Vediamo un’altra situazione i cui vi fa una obiezione, vi dice che costa troppo sorridendo . . . forse ci sono buone possibilità che vada in porto, oppure vi dice che ci penserà guardando da un’altra parte, forse non ha nessun interesse. Non c’è una verità assoluta sul linguaggio del corpo, dipende sempre dal contesto. La comunicazione dipende dal responso che se ne ottiene

Non si può non comunicare Questo assioma ci dice che in ogni momento comunichiamo qualcosa; anche se non parliamo stiamo comunicando con il corpo; in questo le donne sono brave, specialmente se sono interessate ad un uomo; c’era una cabarettista che raccontava quanto fossero fessi gli uomini: quando una donna vuole rimorchiare un uomo gli manda uno sguardo particolare ma lui non se ne accorge; così lei inizia a sbattere le palpebree lui ancora niente; alla fine stremata, gli fa un occhiolino . . . e finalmente lui si sveglia si avvicina e le dice:«signorina forse le è andato qualcosa nell’occhio». A parte gli scherzi, se siamo svegli e lucidi durante l’incontro con il cliente, riusciremo a capire se sta apprezzando o meno la nostra presenza dal linguaggio del suo corpo, dalle parole che utilizza e dalle flessioni della voce: immaginiamo che siete seduti con un cliente uno di fronte all’altro ad un tavolo; lui è seduto appoggiato allo schienale, con una postura rilassata; mentre parlate, vi accorgete che viene verso

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Il 27 maggio 2009, Il segretario del partito democratico, Dario Franceschini, riferendosi a Berlusconi disse: «Alle italiane e agli italiani vorrei rivolgere una semplice domanda: fareste educare i vostri figli da quest’uomo? Chi guida un Paese ha il dovere di dare il buon esempio, di trasmettere valori positivi». A causa di questa dichiarazione i figli del premier risposero con queste dichiarazioni: «Ma Franceschini come si permette? - chiede Pier Silvio Berlusconiforse sbaglio a prendere sul serio una battuta di così pessimo gusto, ma anche alla campagna elettorale c’è un limite. Io, proprio io, sono stato educato da Silvio Berlusconi. E i miei valori sono i suoi. Amore per il lavoro, generosità, tenacia e rispetto per gli altri. Quel rispetto che Franceschini dimostra di non conoscere»; «Franceschini dovrebbe vergognarsi» – dice Marina Berlusconi, – «Chi gli dà il diritto di giudicare Silvio Berlusconi come padre? Con le sue parole offende anche me come figlia. Una figlia profondamente orgogliosa del padre che ha e dei valori che mi ha trasmesso».

Comunicare E parla anche Luigi, 20 anni, il più giovane dei figli del premier: «Sono contento e orgoglioso dell’educazione che ho ricevuto e dei valori che mi sono stati trasmessi dalla mia famiglia. Non vedo perché la politica si permetta di giudicare Silvio Berlusconi come padre». Quale era l’obiettivo di Franceschini? Forse mettere in cattiva luce Berlusconi. . . e quale fu il risultato della sua affermazione? Valutate voi!! Questo è un classico esempio di come vengano interpretate alcune parole, non ci interessa sapere chi avesse ragione o torto, non ci interessa dire chi è meglio o peggio, quello che è importante, è aver capito che a volte diciamo cosa che vengono interpretate in modo diverso da come le intendevamo; perciò ricordate sempre di dire ”forse non mi sono spiegato” ed evitate ”Lei non ha capito”. La mappa non è il territorio Si stima che il 1o gennaio 2009 la popolazione mondiale abbia raggiunto i 6.750.819.383 abitanti, ciò significa che esistono 6.750.819.383 differenti modi di percepire la realtà. Guardate la figura sottostante: cosa ci vedete? Una giovane o una vecchia?

Quando tengo i corsi sulla comunicazione, e mostro questa foto, mi meraviglio sempre quando scopro che ci sono persone che vedono solo una figura delle due, o la giovane o la vecchia; a volte alcuni di loro, si alzano in piedi per mostrare le caratteristiche di quello che vedono e per aiutare gli altri a osservare ciò che non vedono; nonostante ciò alcuni non riescono a comprenedere le due figure. E voi? Le vedete tutte e due?

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Provate a convincere qualcuno che nella figura c’è una giovane, quando invece lui riesce a vedere solo la vecchia. . . o viceversa!! Questo esempio ci mostra in modo chiaro ed inequivocabile, che la percezione è soggettiva. La Pnl ci dice che se vogliamo entrare in sintonia con il nostro interlocutore, dovremo entrare nella sua zona di comfort, dove si sente sicuro; se invece proveremo a farlo uscire non si sentirà a suo agio e farà resistenza; è come dire, se vedo solo la vecchia, farò di tutto per sforzarmi a vedere la giovane. È noto che nell’attività del consulente, ci sono degli step da rispettare per arrivare alla chiusura del contratto e in questo momento ci troviamo nella prima fase: la creazione della fiducia, o anche chiamata armonizzazione, rapport, sintonia . . . Fin da quando eravamo piccoli, ci insegnavano che non dovevamo parlare con gli sconosciuti e anche se siamo cresciuti, questa regola ci è rimasta; per questa ragione, ogni volta che incontriamo una persona diversa da noi, la consideriamo uno sconosciuto e quindi difficilmente vi riponiamo la nostra fiducia. Se così avviene, vuol dire che, chi è simile, anche se non lo abbiamo mai visto, ci piacerà automaticamente e sarà facile comunicare con lui; vi è mai capitato di incontrare una persona mai vista e conosciuta, magari in fila alle poste o al supermercato, con cui siete entrati subito in comunicazione? Vi siete chiesti come fosse possibile che vi siate sentiti a vostro agio? Sembrava come se la conosceste da una vita; vi svelo il segreto: ogni volta che conosciamo una persona che ha delle somiglianze con noi, nel modo di parlare, nelle convinzioni, nei valori e comportamenti, ci sentiamo a nostro agio, perché rimaniamo entrambe nella nostra zona di comfort; pensate a quando siete andati da un cliente con il quale è stato piacevole conversare, vi trovavavate entrambi a vostro agio e magari, senza alcuno sforzo, avete fatto un contratto interessante; probabilmente si era creata quella fiducia istantanea perché avevate qualcosa in comune. Per questo motivo quando ci troviamo a un appuntamento, se volessimo accelerare il processo di fiducia, basterà semplicemente comprendere la mappa del nostro interlocutore e farlo restare a proprio agio nella sua zona di comfort; in questo modo sarà più facile accedere alle fasi successive della trattativa.

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PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Professione venditore

PNL E VENDITA

Segmentare la clientela non basta Ai professionisti della gestione del risparmio i modelli tradizionali di segmentazione non sono più sufficienti: occorre andare oltre e capire di che colore è la loro personalità

di Angelo Palazzolo CONSUMATORI sono stati divisi, analizzati e raggruppati per tipologie diverse seguendo mille criteri differenti: √ capacità di acquisto √ tipologia di acquisti (industriali, commerciali, familiari, personali) √ frequenza degli acquisti (effettivi, rinnovabili, potenziali) √ età √ area geografica √ livello scolastico √ fedeltà al marchio/azienda (fedelissimi, ballerini, ostili o fedeli alla concorrenza) √ ecc.

I

Ogni manuale di marketing raggruppa i clienti, seguendo l’una o l’altra caratteristica, dando più importanza ad un aspetto anziché ad un altro. In realtà quasi tutti i manuali riportano più di un raggruppamento, cercando così di abbracciare più differenziazioni possibili. Nonostante io stesso abbia una predilezione per un raggruppamento in particolare rispetto agli altri, basato sulla tempistica13 di acquisto, non posso fare a meno di pensare che le variabili da considerare siano sempre così tante che trattarne solo qualcuna e non tutte sia comunque limitante ed arbitrario e non porti, infine, ad una visione olistica dell’universo-cliente. 13 In

La programmazione neurolinguistica opera una ripartizione che non ha nulla a che fare con quelle canoniche operate nella sfera del marketing. Come abbiamo riscontrato già altrove, la PNL si propone di operare ad un livello meta, prescindendo dal contenuto di ciò che tratta. Così, anche in questo caso, non si preoccupa di classificare i clienti in una o l’altra maniera basandosi su dati empirici e facilmente verificabili che riguardano più l’inquadramento economico-sociale della persona che non altri suoi aspetti, ma si concentra su di una caratteristica, per così dire, ”di grado superiore”: la percezione. La percezione del cliente ”è la sola che abbia valore, e vale molto più di quella che avete voi riguardo al vostro prodotto o servizio”, bisogna quindi capire come il nostro consumatore percepisca il mondo e comportarci di conseguenza, prestando particolare attenzione a parlare il suo linguaggio. Negli ultimi trent’anni si è affermata la teoria psicobiologica del Premio Nobel Roger Sperry sulla bipartizione funzionale del cervello in emisfero destro ed emisfero sinistro, ciascuno con funzioni e peculiarità differenti. Il sinistro, l’emisfero dominante, possiede un preciso modello di realtà ed è in grado di fare sintesi concettuali, cioè connettere le informazioni in costrutti logici, mentre l’emisfero destro, detto anche emisfero minore, usa rappresentazioni di realtà gestaltiche o olistiche, nel senso che tende ad interpretare il senso globale o emotivo di una situazione senza prestare troppa attenzione ai dettagli. Si presenta di seguito uno schema sintetico per meglio focalizzare le diverse funzioni dei due emisferi:

questa divisione i clienti vengono ripartiti in cinque gruppi nel seguente modo: Innovatori (4%): è il gruppo che adotta per primo le innovazioni; Ricettivi (13%): desiderano guidare il trend; Impulsivi (34%) non adottano un’innovazione finché non è adottata da un gruppo importante; Clienti di massa (34%) aspettano che un prodotto sia già stato adottato dalla maggioranza; Ritardatari (15%) adottano un prodotto quando questo è già stato sostituito da un’innovazione.

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Professione venditore

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Fig.1 - Funzioni attribuite all’emisfero sinistro e destro

Nonostante si utilizzino entrambi gli emisferi in modo più o meno sinergico, si ha quasi sempre una certa predisposizione ad utilizzare maggiormente uno dei due emisferi a seconda che si sia più portati ad un’intelligenza logica o ad una emotiva. Da ciò si può già trarre la seguente conclusione: i clienti che processano le informazioni maggiormente con l’emisfero sinistro preferiranno avere a che fare con argomentazioni logiche e ragionamenti chiari, al contrario se abbiamo di fronte un soggetto ”destro” sarà meglio mettere in primo piano le emozioni e sfoderare le nostre capacità empatiche e relazionali. La PNL-3 integra la teoria del cervello destro e sinistro con la teoria del cervello trino. Paul D. MacLean, direttore del Dipartimento di Evoluzione e Comportamento Cerebrale dell’Istituto Nazionale per la Salute Mentale degli Stati Uniti, elaborò un modello della struttura e dell’evoluzione dell’encefalo, chiamandolo ”Triune Brain” (cervello uno e trino) in cui individuò tre formazioni anatomiche e funzionali principali che si sono sovrapposte ed integrate nel corso dell’evoluzione. Questi tipi fondamentali di cervello che egli chiamò: cervello rettiliano, mammaliano antico (Sistema Limbico) e mammaliano recente (Corteccia Cerebrale) ”presentano

fra loro grosse differenze strutturali e chimiche. Eppure devono fondersi e funzionare tutti e tre insieme come un cervello uno e trino. La cosa straordinaria è che la natura sia stata capace di collegarli fra di loro e di stabilire una qualche sorta di comunicazione dall’uno all’altro”. Il cervello rettiliano rappresenta il centro fondamentale del sistema nervoso, mentre il sistema limbico, rappresenta un progresso dell’evoluzione del sistema nervoso perché è un dispositivo che procura agli animali che ne dispongono mezzi migliori per affrontare l’ambiente, infine la corteccia cerebrale è la sede dell’autocoscienza, delle concezioni dello spazio/tempo, delle connessioni in qualche modo razionali fra i fenomeni. Ai nostri (della PNL) scopi non interessa il cervello rettiliano poiché ”non viene applicato alla vita di relazione”. Alla luce delle differenze funzionali di emisfero destro e sinistro, possiamo integrare il Sistema Limbico e la Corteccia Cerebrale in uno schema di quadripartizione del cervello. Si ottengono quattro aree composte da due strati (Sistema Limbico e Corticale) e due lati (Emisfero sinistro e destro). A seconda di quale area è più o meno

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PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

Professione venditore

attivata dal soggetto in questione, avremo a che fare con un tipo di personalità piuttosto che un altro. Costruiamo una matrice e inseriamo all’interno di cia-

scuna area un colore differente per meglio indicare i tipi di personalità che ne derivano:

EMISFERI

STRATI

DESTRO

DESTRO

CORTICALE

Azzurro

Giallo

LIMBICO

Verde

Rosso

Tab.1 - Aree cerebrali della quadripartizione del cervello

I diversi colori associati alle aree cerebrali individuano diversi tipi di personalità; aiutiamoci anche qui con uno schema per riassumere le principali ca-

ratteristiche, attitudini e capacità di ciascun tipo di personalità:

Azzurro

Giallo

Personalità Razionale

Personalità Sperimentale

Logico

Visionario

Analitico

Intuitivo

Costi/benefici

Esploratore

Quantitativo

Agente di cambiamento

Obiettivo-concreto

Creativo

Finanziario

Innovatore

Soluzione problemi

Pianificazione strategica

Severo

Pioniere

Colto

Artista Verde

Rosso

Personalità Accurata

Personalità Emotiva

Organizzato

Espressivo

Attento ai particolari

Relazioni

Metodico

Interpersonale

Amministrativo

Cenestesico

Implementatore

Insegnante

Pianificazione operativa

Sensoriale

Disciplinato

Religioso

Formale

Sportivo

Corretto

Flessibile

Tab.2 - Caratteristiche delle personalità

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Professione venditore Questa ripartizione, che probabilmente si ispira ai tipi psicologici di Jung, aiuta, una volta stabilita qual è la personalità/colore dominante nella persona, a conoscere le sue preferenze e quindi a trattare col soggetto in una determinata maniera, a porsi in un determinato modo, ad utilizzare certe tecniche e non altre, . . . Nonostante questa teoria sia inserita in uno dei libri più in vista tra quelli che la PNL ha dedicato alla vendita, mi sembra si sia abbondantemente usciti fuori da quelli che erano gli studi della prima PNL e ci si sia lasciati trasportare da facili entusiasmi ed inferenze arbitrarie (come dimostra l’elenco, a mio avviso, forzato delle caratteristiche inserite in tabella 2). Potremmo riportare altre tabelle, ad esempio una in cui si elencano i bisogni e i desideri di ciascun tipo di questi ”consumatori colorati”, ma si preferisce risparmiarle al lettore. Molto più interessante, credibile ed operativamente significativa, è un altro tipo di analisi, che la PNL utilizza nell’indagine della psiche del cliente. Infatti, mentre con la teoria della quadripartizione del cervello, si scomodano teorie psico-biologiche diverseChe ancora non godono dell’approvazione unanime della comunità scientifica, anzi molti aspetti di entrambe le teorie rappresentano ancora più delle ipotesi che delle teorie affermate. e le si accostano per dare vita ad un improbabile elenco di attributi ed aggettivi, con la semplice ripresa di uno dei concetti base di PNL (i sistemi rappresentazionali) si ottengono risultati che pur non appoggiandosi a precise teorie scientifiche, hanno la virtù di essere più semplici ed evidenti e insomma, di godere di quella che Spinoza chiamava ”conoscenza intuitiva”. Vi sono tre tipi principali di intelligenze percettive: 1. Visiva 2. Uditiva 3. Cenestesica Ognuno di noi preferisce usare un determinato sistema sensoriale, anche se utilizziamo tutti e cinque i

PROFESSIONE E PROFESSIONISTI

sensi per processare la realtà, converremo che le intelligenze percettive più importanti (almeno per l’essere umano) siano le tre sopra citate (nel sistema percettivo cenestesico, inoltre, spesso si trovano inclusi anche gusto e olfatto). Tra queste ce ne sarà una che utilizzeremo maggiormente quando costruiamo la nostra mappa della realtà. Ciò significa che riceviamo, decodifichiamo, immagazziniamo ed esprimiamo l’informazione utilizzando preferibilmente un sistema rappresentazionale, che chiameremo ”dominante”. Analizziamo le caratteristiche delle persone (quindi dei potenziali clienti) a seconda del loro Sistema Rappresentazionale dominante. Per le persone visive il mondo è così come lo vedono. Ricordano e pensano per immagini, visualizzano gli eventi futuri, curano molto il vestiario e l’immagine, rivolgono spesso lo sguardo verso l’alto , quando parlano guardano negli occhi, cercano di intuire il senso delle cose vedendolo. Le persone auditive, sono molto cerebrali ed hanno una ricca vita interiore. Adorano conversare, lo fanno con cura dando molto peso al valore delle parole ed al tono profuso. Tendono a dirigere lo sguardo e ad inclinare la testa di lato, probabilmente non vi guarderanno negli occhi parlandovi e non noteranno neanche come siete vestiti, ma di certo daranno molta importanza a ciò che dite. Infine le persone cenestesiche. Per loro il mondo è sensazione. Sono molto emotive e hanno una sensibilità ”a fior di pelle”. In genere guardano verso il basso, anche quando conversano, perché sono intente a percepire le proprie sensazioni. Danno molta importanza al contatto fisico. Come abbiamo visto quindi, a differenza del marketing, la PNL non utilizza alcun parametro socioeconomico per suddividere il suo universo-clienti. Anzi, nonostante questa generale divisione in tre gruppi percettivi e le prescrizioni operative generali e non assolute che se ne daranno nel prossimo paragrafo, la PNL continua a considerare il cliente come un mini-mondo a sé, come una monade14 , impossibile definirlo o raggrupparlo senza ridimensionarlo e perderne l’essenza.

14 Leibniz fornisce molte accezioni per definire il concetto di monade, quella che più si confà al nostro caso mi sembra essere questa: ”Ogni monade è uno specchio vivente dell’universo, e ne disegna una diversa prospettiva”. Cit. p. 12 G. W. Leibniz, 1714, Principi razionali della Natura e della Grazia § 7, in Monadologia, a cura di S. Cariati, Bompiani, Milano, 2001.

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TEORIA E PRATICA

Asset management

RISCHIO E FIDUCIA

Asset management or not Asset management . . . that’s the question! I risparmiatori si disaffezionano sempre più ai prodotti di risparmio gestito. Miglior gestione del rischio dei prodotti e recupero della fiducia dei clienti sono le risposte per recuperare credibilità

di Corrado bei

L RE È NUDO . Potremmo iniziare così la disamina sull’asset management alla luce degli accadimenti nei mercati finanziari dell’ultimo anno e mezzo. Non passano mesi nei quali la stampa nazionale specializzata non riporti numeri sempre più ridotti relativamente alla massa gestita dagli asset manager italiani, ma il problema, sicuramente acuto e strutturale nel nostro Paese, non è meno presente nel resto del mondo, dove se non sono le masse il problema, le radici del decadimento in atto sono molto più subdole e pervasive.

I

Infatti, sono oramai ben noti gli sviluppi della ”finanza gestita” alla luce delle teorie razionali della scuola di Chicago, che da metà degli anni ’60 hanno riscritto il modo di investire e gestire il risparmio. Alla luce di tali sviluppi tutti i modelli di asset management si sono più o meno basati sul paradigma iniziale rischio-rendimento, fino ad introdurre la dimensione temporale quando si tratta di costruire modelli di asset allocation multiperiodali. In verità ci sarebbe anche un altro elemento e dallo spazio tridimensionale di investimento rischio-rendimentotempo si passa all’iperspazio, dato che la quarta dimensione è rappresentata dal motore che lega e fa muovere tutte le asset class, e cioè la correlazione. Le problematiche relative alla costruzione di efficaci ed efficienti modelli di investimento sono molteplici; i modelli di pricing di origine Markowiana, siano essi monovariati (leggi CAPM) o multivariati (leggi APT) hanno mostrato nei decenni tutte le loro crepe, sia in termini puramente normativi, che positivi, dato che sono stati più o meno ”smentiti” più volte da verifiche empiriche, sul campo. Ma anche introducendo la dimensione temporale il discorso non migliora molto.

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Pioniere in tal senso è stato sicuramente Merton, che ha cercato di introdurre la dimensione multi periodale nei modelli appena ricordati, dando vita all’ICAPM o Intertemporal Capital Asset Pricing Model, di indubbia consistenza matematica, ma di modesta efficacia pratica. Alla luce di tutto ciò si sono poi moltiplicati i tentativi di giungere a modelli di costruzione e gestione di portafogli mono o multi asset class sempre più complicati, utilizzando tecniche bayesiane, non parametriche, logistiche e via dicendo. La ricerca dell’alpha, intesa come extra rendimento di una asset class scollegato dal suo rischio sistematico (beta) con il mercato di riferimento, è diventato il ”santo graal” dell’asset management. Tutto ciò ha dato vita negli ultimi decenni ad una crescita continua e costante della gestione quantitativa, alla cui base vi è l’idea di poter applicare nella gestione degli investimenti in modo costante i modelli appena descritti. Tale ”filosofia di investimento” ha fatto proseliti in tutti i comparti dell’investment management community, dai fondi comuni agli hedge fund, fino ad arrivare ai fondi pensione. Molti hanno adottato la tattica gestionale conosciuta anche come closet indexing, dove la gestione è molto legata al benchmark, anche se ci si discosta da esso in modo costante per cercare di offrire un extra rendimento; coloro che hanno seguito questa strategia hanno ottenuto come risultato solo un aumento dei costi gestionali, con buona pace di coloro che hanno iniziato ad investire in strumenti come ETF o prodotti a gestione puramente passiva, i quali con (spesso) un quinto dei costi hanno avuto risultati migliori.

La crisi in atto ha comunque portato un cambiamento piuttosto importante nell’investment management community, ed è raccolto in una parola sola: umiltà. L’evoluzione del settore dipenderà dalle ri-

Asset management sposte che saranno date ai clienti relativamente al rischio e fiducia. Per quanto riguarda il rischio, come possiamo gestirlo? I modelli di risk management prevalentemente utilizzati dal settore hanno fatto piuttosto male e le ipotesi di base devono essere riviste. Più importante ancora è che deve essere rivisto il ”credo” che le azioni fanno meglio nel lungo periodo; se questo è vero relativamente ad analisi pluridecennali, il suo utilizzo pratico si è notevolmente ridotto dopo due forti bear market nell’ultimo decennio. Ora i risparmiatori necessitano di qualcosa in più del long run per fronteggiare la volatilità del mercato; inoltre occorre anche rigettare le ipotesi che il rischio possa essere diversificato tramite la diversificazione di portafoglio basandoci su una struttura di correlazioni stabili tra asset class. Come si è visto nell’ultimo anno (ma anche all’inizio del nuovo secolo) in caso di crisi sui mercati finanziari, tutte le asset class tendono ad avere una correlazione media di oltre l’80% (fenomeno conosciuto come volatilità break down), vanificando gli sforzi di diversificazione ex ante. Pertanto, i prossimi anni saranno dominati dalla ricerca di un modo migliore per gestire il rischio e si dovranno rivedere le teorie al riguardo. Anche qui, però, per dirla con parole di Albert Einstein, a theory should be as simple as possible, but no simpler. L’interesse accademico al momento è focalizzato sul concetto che i portafogli debbano essere costantemente oggetto di analisi di scenario, testandoli soprattutto alla luce del peggior scenario possibile; una specie di stress test simile a quelli ai quali sono stati sottoposti i gruppi bancari nel pieno della crisi. Ma Luiss Viceira di Harvard va oltre e suggerisce di costruire asset allocation intorno a differenti concetti di rischio (che possono impattare su diverse asset class nella stessa maniera) piuttosto che intorno a diverse asset class. Infatti, in tal modo gli investitori beneficerebbero di prodotti che espongono i loro risparmi direttamente a diversi driver di performance come l’equity risk, il rischio di tasso di interesse e di inflazione e via dicendo, invece di investire in gruppi di asset class dove tali rischi non sono chiaramente separati. Tutto ciò comporterebbe un cambiamento epocale nei modi gestionali, soprattutto se pensiamo agli ultimi anni quando la moda gestionale è stata la strategia del portable alpha, in base alla quale una volta decisa l’esposizione al mercato tramite il beta, si andava alla ricerca della strategia, dell’asset class o dello strumento finanziario che era in grado di apportare puro

TEORIA E PRATICA

alpha, cioè extra rendimento completamente scorrelato dal mercato di riferimento. Queste strategie hanno solo generato guadagni per broker e dealer, e non è mai stato semplice separare il beta dall’alpha e quando le cose sono andate male, tutte queste strategie sono risultate esposte al mercato nello stesso modo e sono crollate con esso; in realtà, portable alpha ha significato fare una scommessa ancora più forte sul mercato. Basti pensare al modo in cui sono stati gestiti i grossi fondi delle Università statunitensi ed al cosiddetto Yale style. L’università di Yale è stata la prima a diversificare la propria strategia gestionale, introducendo scommesse nei più disparati settori e segmenti dei mercati finanziari, ottenendo anche rendimenti piuttosto brillanti nei primi anni. Il problema è che diverse asset class nel quale avevano investito, tutto ad un tratto sono diventate illiquide, ed il loro orizzonte di investimento ex post è risultato molto più breve di quanto sperato ex ante. Questo modello di investimento è stato seguito poi anche da altre università con il risultato che una volta scoppiata la crisi i rispettivi fondi patrimoniali hanno accusato perdite anche del 20/40%, con problemi enormi per mantenere la normale attività didattica e di ricerca. Adesso l’idea è quella di ricercare gestori che cerchino meno alpha e che siano invece più abili nel perdere di meno in contesti turbolenti o stare alla larga da possibili bolle speculative, e questo può essere visto solo analizzando il track record dei singoli scambi in relazione ai diversi stadi di mercato. Sono i modelli di behavioural finance che verrano in soccorso, mentre l’analisi e la comparazione storica delle performance non avranno più un grosso impatto valutativo. L’altra parola magica sarà fiducia. Tutti gli attori sul mercato, siano essi gestori di fondi pensione, di fondi comuni o di hedge fund dovranno dimostrare di meritare la fiducia degli investitori. La nuova sfida si gioca sulla trasparenza, sulle regole del gioco e su una struttura commissionale più equa e più rappresentativa dell’effettivo impianto gestionale. In definitiva, se l’industria del risparmio gestito saprà leggere le nuove linee guida che si sono venute a creare nell’ultimo anno, la crisi finanziaria potrà essere una buona occasione per mettere in atto un processo darwiniano che fornirà come output un settore forse con meno masse gestite, sicuramente con meno attori, ma più preparati per affrontare nuove sfide. Il re è morto, viva il re.

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Teoria della complessità

TEORIA E PRATICA

FINANZA E COMPLESSITÀ

Viaggio nella Complessità Finanziaria: Le Informazioni Finanziarie viste dall’Analisi Fisica degli Attrattori.

La Finanza vista con gli occhiali della Teoria della Complessità e ”cavalcata” proficuamente con l’aiuto di altre Scienze: la Teoria dei Giochi e le Scienze Cognitive. Ecco un estratto (con la III Tappa: le Informazioni Finanziarie) di un viaggio nella Complessità Finanziaria affrontato nel libro di prossima pubblicazione di Nicola Antonucci: ”Prevedibilità, imprevedibilità e cavalcabilità della complessità finanziaria. - Un approccio cognitivo ai giochi complessi finanziari”, di Nicola Antonucci, Editore Paolo Buro. (3’Parte)

di Nicola Antonucci

TAPPA : La Remora e lo Squalo: le Informazioni Finanziarie. Esperienze positive e, soprattutto, negative mi fecero diffidare della Finanza, delle Borse e degli Squali che li solcavano . . . Manovratori, Anti-Robin Hood, Bestia Borsistica, greggi da tosare . . . non erano le figure con cui avevo iniziato anni prima ad affrontare e studiare la Finanza

III

nella speranza di dare una Costituzione al (suo apparente) Caso. Ma queste figure erano lì, reali o metaforiche, a reclamare un ruolo in questa grande commedia, quasi una sceneggiata napoletana, con tanto di ”isso, essa e ’o malamente”. Erano lì a recitare il loro ruolo, creando ricchezze e distruggendone come un grande e poliedrico Shiva danzante economico-finanziario. Come Shiva, per gli induisti, o le complesse forze della Natura, per gli scienziati, anche gli Anti-Robin

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TEORIA E PRATICA

Teoria della complessità

Hood e gli Squali finanziari, per i traders e gli investitori, vanno rispettati. Gioia o sofferenza, prosperità o distruzione, guadagni o perdite dipendono da quan-

to e come si sappia ”aderire alla Realtà” – come insegna il Buddha con la sua nobile psicoterapia ante litteram.

Il compito del trader e dell’investitore finanziario è pertanto comprendere, aderire e cavalcare la realtà finanziaria, non modificarla né prevederla. Esiste un pesce molto intelligente che sa sfruttare la potenza propulsiva degli squali evitando, al contempo, il rischio di diventarne preda; un pesce che aderisce al suo squalo con una ventosa e lo usa come un taxi. E’ la rèmora. Da allora, ho sempre ambito a diventare . . . una rèmora. E come l’intelligente rèmora, anch’io ho dovuto imparare a scoprire, individuare e seguire la scia del mio squalo (ce ne sono tanti, talvolta in lotta tra loro stessi!), per agganciarlo e seguirlo fin dove riuscirò, poiché gli squali si agitano, accelerano e virano bruscamente, e mi è difficile quindi rimanergli saldamente agganciato. Del resto, so per certo che è altrettanto difficile per i cowboys rimanere saldamente in groppa al toro, per i surfisti cavalcare stabilmente le onde, per i velisti imbrigliare durevolmente i venti – non una gran consolazione comunque! E’ difficilissimo rimanere agganciati allo squalo, ma è già difficile l’iniziale individuazione della sua scia per agganciarlo e seguirlo. Quali scie può cercare un investitore scientifico? Una scia è un fenomeno fisico determinato, nei sistemi gassosi e liquidi, dal passaggio di un corpo che crea una turbolenza, assorbita dal sistema in un certo tempo. In Borsa, la scia delle manovre degli Squali è visibile, con le relative turbolenze, nella liquidità, ossia nei volumi scambiati. Osserva i volumi, non le quotazioni. Facile a dirsi, ma . . . • se sei ancora imbevuto di Analisi Fondamentale o, soprattutto, di Analisi Tecnica, sarai inevitabilmente distratto dalle quotazioni che elaborerai con indicatori e oscillatori, per non parlare delle figure tecniche d’inversione (che non sono previste per i volumi . . . ) • se leggi i giornali e ascolti i notiziari, sarai inevitabilmente attratto da informazioni riguardanti, il 99% delle volte, le quotazioni, poiché i volumi non interessano a nessuno – o quasi!

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• se parli di finanza, borsa e azioni con operatori e conoscenti ignari di sistemi fisici, riceverai informazioni e spunti esclusivamente in merito alle quotazioni, poiché non hanno strumenti e criteri per valutare i volumi («ehi - il Titolo X è cresciuto del 50% - boia d’una miseria!», mentre nessuno ti fornirà la preziosa informazione «ehi - il Titolo X ha appena avuto un eccezionale picco di volumi scambiati – chissà come mai!»). • se, come avrai notato, la visibilità dei volumi degli indici borsistici sia andato persino riducendosi negli ultimi anni, anziché aumentare con l’ausilio delle tecnologie informatiche, sarai ulteriormente indotto a trascurare tale fondamentale grandezza fisica. Eppure, i volumi, soprattutto degli indici borsistici, rappresentano un flusso di reali scambi di masse monetarie – l’energia del sistema – ossia di informazioni più difficilmente distorte rispetto alle manovrabili quotazioni. L’obiettivo prioritario diventò evidente: scoprire le vere e autentiche Informazioni Finanziarie allo stato puro – non distorte, non manipolate e, soprattutto, semanticamente ricche di significato. Se Qualcuno manovra un titolo, è plausibile scorgere tracce sospette proprio nei volumi, ed è lì che si scoprono possibili scalate o accumulazioni ostili - non dai giornali. Lo si può anche desumere dagli eventuali insider che, all’interno dell’azienda scalatrice e a conoscenza di certe strategie, non resisteranno alla tentazione di effettuare compravendite (reato gravissimo!) tramite amici, permettendo a me, a te e a tanti altri di individuare e sfruttare tale traccia nei volumi. Ma . . . hai mai notato l’estrema severità delle leggi vigenti in tutti i Paesi contro gli insider, puniti con anni di galera e multe stratosferiche? Qualcuno ha fatto sì che tutti i Paesi avessero leggi che scoraggiassero tale eventualità, per impedire che, tramite i volumi, si aprissero pericolose brecce nella segretezza di certe manovre, così come un piccolo forellino in una diga può tramu-

Teoria della complessità tarsi in breve, per effetto dell’energia del flusso idrico, in una voragine disastrosa. Qualcuno è molto interessato ad avere immense greggi da tosare attraverso l’utilizzo di indicatori e oscillatori, magari integrati in avanzati sistemi di trading automatico (”robot”, o ”golem” di tradizione ebraica), che assicurino numerose e tempestive transazioni a ciascun segnale del mercato (anche a quelli, ovviamente, che Qualcuno può facilmente stimolare provocando reazioni prevedibilissime, come quella del 19 ottobre del 1987!) Insomma, a Qualcuno non piace rivelare troppo i volumi degli indici borsistici, neanche a pagamento, forse perché . . . ”al contadino non far sapere com’è buono il formaggio con le pere!”. Se tali sono le omertà sui volumi, figuriamoci su altri dati sensibili di società, di andamenti agricoli, immobiliari e industriali: i famosi dati macroeconomici che da un minuto all’altro scombussolano le Borse (come se proprio nessuno le conoscesse e sfruttasse prima . . . !). Questa ovvia asimmetria informativa è la mina che, da sola, sgretola i piedi d’argilla di numerose teorie, modelli e formule che hanno creato negli ultimi 50 anni ”un apparato statistico così gigantesco e sofisticato, eppure con risultati tanto scadenti” (Wassily Leontieff, premio Nobel 1973). Tra questi va menzionata la Efficient Market Hypothesis (EMH). Lo scetticismo sulle possibilità di predire gli andamenti finanziari, portò gli studiosi, negli anni ’60, ad investigare almeno la logica sottostante i processi casuali (random) nei mercati dei capitali. Ne scaturì l’EMH elaborata da Eugene Fama. Il mercato è considerato efficiente quando, in ogni momento, i prezzi dei titoli riflettono pienamente ed in modo corretto tutte le informazioni disponibili. Questo significa che i prezzi si aggiustano immediatamente all’arrivo di nuove informazioni per ritornare sempre in equilibrio. Il mercato diventò, con questo concetto, un enorme e sofisticato calcolatore, capace di semplificarci la vita nell’elaborazione di complesse e interminabili operazioni matematiche - potenza della pigrizia che aguzza l’ingegno! L’analisi di Fama tendeva a confermare la ”Random Walk Theory” dei prezzi azionari già investigata da numerosi autori a partire da Louis Bachelier nel 1900. Alla loro opera Fama aggiunse un più rigoroso approccio statistico-matematico: si trattava di una nuova rivoluzione per la finanza. Le evidenze dei test di Fama negli anni ’60 mostravano valori di correlazione prossimi allo zero, il che significa che le serie storiche finanziarie era-

TEORIA E PRATICA

no paragonabili ai numeri generati dal gioco della roulette: non correlati, ossia indipendenti tra di loro. Fama formula tre diverse ipotesi in merito all’efficienza dei mercati: • Weak Hypothesis Secondo Fama un mercato è efficiente in forma debole laddove i prezzi incorporino naturalmente tutte le notizie che possono essere tratte dal mercato: se, ad esempio, esiste un andamento stagionale dei prezzi, il mercato capta immediatamente il fenomeno e vi si adegua. Se il mercato è efficiente, allora ”il passato è nel prezzo”. • Semi-Strong Hypothesis L’efficienza in forma semi-forte allarga il campo dell’analisi alle informazioni ”pubbliche” quali ad esempio i profitti conseguiti o i dividendi distribuiti dalla società. Nel momento in cui tali notizie divengono di pubblico dominio, il prezzo le ha già incorporate. Scegliere, quindi, i titoli sulla base di queste informazioni non permette di battere il mercato. • Strong Hypothesis L’efficienza in forma forte assume che tutti gli investitori dispongano dello stesso set informativo, e che nessuno possa beneficiare di informazioni privilegiate: l’informazione giunge quindi ”a pioggia” sul mercato. Secondo Fama, un mercato efficiente è un mercato in cui operano molti soggetti che agiscono al fine di massimizzare i propri profitti, cercando di prevedere il futuro prezzo delle attività negoziate, e dove le informazioni sono disponibili gratuitamente per tutti i partecipanti, per cui: – in un mercato efficiente la competizione tra gli investitori conduce ad una situazione in cui, ad ogni istante, il valore corrente delle attività risente dell’effetto degli eventi accaduti e di quelli che il mercato si aspetta che accadranno. – in un mercato efficiente i prezzi devono ”riflettere pienamente” le informazioni disponibili. A questo punto ho chiuso con i ”Babbo Natale”, ”Gesù Bambino” e ”Befane” varie, e ho iniziato a praticare un culto incondizionato della Realtà - visibile, concreta e ”falsificabile”.

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TEORIA E PRATICA

Teoria della complessità

Limiti e Effetti Collaterali dell’Informazione Finanziaria (”I.F.”): • L’Informazione Finanziaria non può mai arrivare dai diretti interessati, sia perché non vogliono dividere la torta con nessuno, sia per lo spauracchio delle terribili leggi contro l’insider trading. • L’I.F. è necessariamente convogliata a noi in ritardo rispetto alle reali decisioni, e in momenti che sarebbe ingenuo reputare casuali. Come ci ricorda Dante: ”Vuolsi così colà dove si puote / ciò che si vuole, e più non dimandare” – Inferno, Canto III e Canto V. • L’I.F. viene necessariamente convogliata, salvo alcune eccezioni libere e indipendenti, attraverso canali di massa (giornali, televisioni, radio . . . ) che, guarda caso, ogni tanto diventano l’ossessione di qualche grosso gruppo industriale-finanziario per meglio condizionare intere masse di risparmiatori e investitori, oltre che di tradizionali consumatori. • Nel 1958 (prima edizione) venne pubblicato negli USA ”I Persuasori Occulti” di Vance Packard. Se 50 anni fa c’era già chi scriveva su tecniche manipolatorie consolidate nel mercato americano, pensi che i Persuasori Occulti si siano fermati lì senza perfezionarle con le incredibili scoperte nei campi sia delle Scienze Cognitive (come noi Esseri Umani elaboriamo le informazioni, produciamo decisioni e attuiamo i conseguenti comportamenti) sia dell’Economia Sperimentale (come noi Esseri Umani elaboriamo le nostre complesse ”Algebre di Valori” inconsapevolmente)? • L’I.F. - e non solo - viene sempre meglio trasmessa e inoculata nelle menti degli investitori attraverso specifici ”virus mentali” (o ”memi”, nella definizione di Richard Dawkins) costruiti, diffusi e inoculati in noi dai mass media, posseduti e controllati da potenti lobby di potere finanziario (gli Squali, alias gli Anti-Robin Hood). • L’I.F. - e non solo - crea fenomeni diffusi di bulimia informativa che induce dosi sempre più massicce e frenetiche di notiziari, informazioni, report. Masse di informazioni che ottundono le nostre capacità di valutazione critica e che richiedono competenze sempre maggiori per poter essere filtrate. • L’unico vaccino contro questa bulimia informativa, e alla distorsione della nostra ”Algebra di Valori” (definita in seguito), è praticare una rigorosa dieta di notizie, esponendosi il minimo necessario ad essi, per recuperare quella attenzione e quegli occhi necessari per vedere la reale origine, natura e scopo di ogni I.F. Cui Prodest? - A chi giova l’Informazione Finanziaria A chi la fornisce (mass media) o a chi la riceve (tu, io, altri investitori e traders)? A te l’ardua sentenza!

”L’unico vero viaggio verso la scoperta non consiste nella ricerca di nuovi paesaggi, ma nell’avere nuovi occhi.” (oppure ”occhiali speciali”, aggiungo io . . . ) Marcel Proust, 1871 - 1922, scrittore francese.

Bibliografia essenziale: L’Arte di Persuadere - di Massimo Piattelli Palmarini, 1995, Gli Oscar - Mondatori Il gene egoista - di Richard Dawkins, scritto nel 1976, pubblicato nel 1994 in italiano da Mondadori.

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Metodi di analisi

TEORIA E PRATICA

ANALISI INTERMARKET

Analisi intermarket: tra speculazione e carry trade delle nuove dinamiche, dei nuovi importanti elementi che stanno condizionando in modo determinante l’andamento dei mercati finanziari.

di Dream Theater

Tutto ciò sta a significare fondamentalmente una cosa: l’analisi intermarket ha assunto un’importanza notevole per comprendere che cosa accade realmente sui mercati finanziari non solo nel lungo periodo ma anche nel breve.

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UESTO MESE

torniamo a parlare di analisi

intermarket.

Abbiamo cercato di capire, prendendo in considerazione i testi sacri dell’analisi intermarket, in primis quelli di Murphy e Pring, quali sono i principi di correlazione tra le varie assets class, in un mondo sempre più globalizzato.

Innanzitutto, è giusto mettere dei punti fissi a questo tipo di analisi. La vera asset class che ”domina” il quadro intermarket di lungo periodo, continua ad essere e resterà quella delle commodity. Infatti , dall’andamento delle materie prime e, quindi, dai relativi prezzi delle stesse, dipendono tutte le altre variabili: i tassi di interesse, i mercati azionari ed i mercati valutari. E proprio a questo proposito andiamo a parlare di un’importante correlazione inversa, partendo proprio dalla fine dell’analisi, ovvero dal grafico che illustra in modo ideale la correlazione inversa tra queste due assets class: il Dollar Index e lo S&P 500.

Ma come abbiamo avuto modo di vedere in questi ultimi mesi in modo chiaro ed evidente, sono nate

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Metodi di analisi

Come potete vedere, il coefficiente di correlazione tra il Dollar Index e lo S&P 500 è pari a -0.88, ovvero molto vicino alla ”perfetta” decorrelazione (e quindi movimento diametralmente opposto) che sarebbe pari a -1. E allora poniamoci la domanda: come mai tra il Dollar Index e lo S&P 500 c’è una decorrelazione praticamente totale? Spiegando i motivi che comportano questa decorrelazione, capiremo il perché anche di altre dinamiche. E in modo molto rapido e spiccio possiamo sintetizzare il tutto dicendo che si tratta di un fenomeno di tipo speculativo che sta condizionando in modo determinante l’andamento non solo del mercato azionario, ma anche del mercato obbligazionario e delle materie prime. Signori, vi presento il Carry Trade.

Carry Trade: relazioni intermarket e speculazione Come è giusto che sia, è innanzitutto giusto dare una definizione di carry trade. Cosa è dunque il carry trade? Il vero carry trade, quello originale, consiste nel prendere a prestito del denaro (quindi indebitarsi) utilizzando una valuta con tassi molto basi e reinvestire lo

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stesso denaro ”cambiandolo” in una valuta con tassi di interesse più alti. Quindi, per farla breve, si cerca di guadagnare sul differenziale di tasso tra due valute. Esempio pratico e banale: se il tasso (a debito) del Dollaro USA è pari a 0.5% e il tasso Euro (a credito) è pari all’1%, fare ”carry trade” significa indebitarsi in dollari USA, pagando lo 0,5% e comprare titoli a breve Euro che rendono l’1%. Il differenziale di tasso, 0,5%, rappresenta l’utile dell’operazione. Ovviamente c’è anche il fattore ”cambio” che al momento tralasciamo per non confondervi troppo le idee. Il mio obiettivo è cercare di spiegarvi in modo semplice cosa significa fare ”carry trade”. Per fare carry trade, si scelgono in linea di massima delle valute abbastanza stabili, liquide e sufficientemente solide. La valuta più utilizzata in passato per fare carry trade a debito è stata senza dubbio lo Yen giapponese. Poi però il mercato si è evoluto, i tassi sono diminuiti ovunque nel mondo, tanto che oggi il dollaro USA è diventato una delle valute più ”cheap” in assoluto. Quindi eccola novità: il dollaro USA viene utilizzata per fare carry trade. Ci si indebita in dollari USA per acquistare altre valute più redditizie. Ma la storia non si ferma qui. Come ben sapete, a causa della crisi e della recessione, i tassi, ovunque nel mondo,

Metodi di analisi sono scesi a livelli minimi rendendo poco remunerative le suddette operazioni di carry trade. Inoltre la fame di rendimenti, l’attitudine alla speculazione e la necessità di fare utili hanno portato i protagonisti della finanza a fare un carry trade ancora più evoluto. Questa volta non si va più ad utilizzare solamente il differenziale di tasso. Si sfrutta sempre il fatto che il tasso della valuta con cui ci si indebita è molto basso, ma non si investe solo più in valute con tassi più alti, bensì in assets class che potrebbero dare un maggior ritorno economico. Ed ecco quindi la spiegazione al primo grafico proposto: ci si indebita in dollaro USA

Un elemento fondamentale Ovviamente sto cercado di rendere le cose semplici, anche se capirete benissimo che creare un carry trade proficuo è tutt’altro che facile, anche perché ci sono delle variabili assolutamente determinanti che non possono non essere prese in considerazione. Tanto per cominciare dobbiamo considerare la volatilità. Se il mercato azionario continua il suo rialzo in modo tranquillo, e quindi con una volatilità bassa,

TEORIA E PRATICA

(valuta cheap) per comprare azioni. Ma come, è una follia! Teoricamente si, praticamente invece è una pratica molto usata. Guardate ad esempio questo altro grafico. Troverete nella parte alta l’indice S&P 550 e i vari cross valutari. Vedrete che negli ultimi mesi la correlazione tra il cross EUR/USD e l’indice S&P 500 è veramente notevole, mentre invece, le altre valute classiche da carry tarde, ovvero lo Yen e il Franco svizzero, hanno preso una strada un po’ diversa.

sarà un segnale per gli speculatori: c’è la possibilità di investire in equity in modo non troppo pericoloso in quanto le azioni non si muovono ”in modo sussultorio”. E quindi, sempre a condizione che la volatilità resti tale, si ci indebiterà in dollari USA e si compreranno delle azioni. E allora, come avrete già capito, avremo una nuova decorrelazione fondamentale, ovvero quella tra il mercato azionario (io prendo in considerazione il benchmark mondiale dei listini, ovvero lo S&P 500) e il VIX, l’indice di volatilità dello stesso. Guardate questo grafico:

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Come potete vedere, il ritorno della calma del VIX, l’indice di volatilità, ha dato serenità agli speculatori, i quali hanno aumentato l’indebitamento in dollari USA (facendo quindi scendere il dolalro) alimentando in modo concreto il rally di borsa a cui abbiamo assistito. Rally che, quindi, non possiamo definire completamente sano essendo in buona parte legato a motivi speculativi. Ovviamente, in ambito operativo vengono poi prese in considerazione diversi elementi di squisita natura tecnica. Infatti l’eventuale violazione di determinati scenari tecnici possono comportare la chiusura repentina di carry trade, con un effetto domino devastante. Ad esempio, tutti gli investitori ”trendisti” (che quindi seguono le tendenze dei mercati più che i fondamentali) vedono i grafici ”rovinati” da delle rotture tecniche (grafici) e si trovano nella necessità di chiudere in modo repentino le posizioni, portando a casa gli utili generati oppure limando il più possibile le perdite, rendendo ancora più evidente il nuovo scenario tecnico.

Prime conclusioni Leggendo queste righe avrete capito che l’analisi intermarket è importante non solo per cercare di capire le dinamiche di lungo periodo, ov34

vero quelle descritte nell’articolo della settimana precedente, articolo che eventualmente potrete rivedere nei concetti nel link qui a fianco citato http://intermarketandmore.investireoggi.it/intermarketanalisi-correlazioni, ma anche per capire nel breve termine quali sono le dinamiche che muovono il mercato. Ovviamente il carry trade non è che uno dei tanti tipo di intermarket moderno che si possono prendere in considerazione. Nei prossimi articoli, verranno prese in esame altre dinamiche, affrontando in modo più concreto come poter utilizzare, dal punto di vista operativo, l’analisi intermarket nel breve periodo. Proprio perché l’analisi intermarket non è solo per l’analisi di lungo periodo ma sta diventando sempre più determinante per comprendere meglio cosa sta accadendo e cosa accadrà sui mercati finanziari anche nelle settimane a seguire. Alla prossima!

Dream Theater (http://intermarketandmore.investireoggi.it/ )

Valute

TEORIA E PRATICA

MERCATO VALUTARIO

Il Dollaro: questa strana valuta di Vincenzo Polimeno

OLTI ECONOMISTI E STUDIOSI , anche di fama internazionale, affermano oramai da mesi che ci troviamo in presenza di una crisi strutturale del dollaro Usa, ovvero una situazione negativa quasi irreversibile che proietterà il cambio eur/usd a quota 1,70 in primis e addirittura a 2,00 (ci vorranno 2 dollari per 1 euro) entro pochi mesi. Eppure io non concordo per nulla con questi eminenti studiosi. Anzi sono convinto che, a breve, il dollaro inizierà a rafforzarsi e a recuperare su tutte le principali valute e sarà più probabile rivedere quota 1,40 piuttosto che 1,70. E’ vero: il quadro generale è tutt’ora piuttosto negativo, ma non dobbiamo dimenticare che è partito tutto dagli Stati Uniti, sempre loro: ed è iniziato con la crisi finanziaria del sistema bancario e dei prodotti strutturati, piazzati in tutto il mondo; è proprio di questa mattina la notizia del fallimento di un’altra Banca americana. Inoltre, molti Istituti Bancari continuano a mascherare i bilanci e a non divulgare il vero ammontare delle perdite, forse perché poi sono sicuri le Banche Centrali e/o i Governi le aiutino in qualche modo, come è successo fino ad oggi. . . Al fenomeno dei subprime, e del credito, è seguita la crisi immobiliare esportata a sua volta in tutto il mondo, compresa l’Europa. Nella sola Italia il numero dei pignoramenti immobiliari è aumentato del circa il 40% nell’arco di 12 mesi. Stiamo ora assistendo al crollo dei consumi che sta rendendo la gente sempre più povera, soprattutto in presenza del mantenimento di alti tassi d’interesse in area Euro.

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Ed oramai si parla di stagflazione, ovvero della presenza di inflazione importata, dovuta all’aumento del costo delle materie prime nonostante i consumi siano pressoché bloccati. Conseguentemente molti esperti identificano le ragioni di tale fenomeno nella maggiore richiesta di petrolio e fonti energetiche da parte dei Paesi in via di sviluppo, ed in particolare della Cina, India, Russia e Brasile, innescando quindi dibattiti e discussioni, peraltro piuttosto sterili, relativamente a fonti di energia alternativa, all’inquinamento, al buco dell’ozono, allo sfruttamento del sottosuolo, . . . Ebbene, secondo la mia modesta opinione, la causa di tutto ciò sta invece nel dollaro Usa, manovrato ad arte dal Governo Usa, tramite la propria Banca Centrale (Fed) e con l’appoggio delle Banche Centrali dei principali Paesi industrializzati, oltre al sostegno di numerose Banche d’Affari americane (Goldman Sachs, JP Morgan, Merill Lynch, Citigroup, Bank of America) e altre straniere. Mi spiego meglio: il dollaro Usa viene artificialmente mantenuto debole rispetto alle principali valute internazionali poiché tale status quo permette agli Stati Uniti in primo luogo di rilanciare la propria economia in crisi mediante un aumento delle esportazioni a danno delle importazioni di merce straniera ed, in secondo luogo, di sanare in parte il deficit del Bilancio Federale, che ha raggiunto livelli negativi esorbitanti. Il prezzo del petrolio, in continuo aumento, risente quindi della debolezza del dollaro; infatti non tutti sanno che l’oro nero è quotato in dollari e naturalmente, per una correlazione diretta, maggiore è l’indebolimento della valuta di riferimento, tanto maggiore sarà l’aumento del prezzo del petrolio. E non credete a quegli economisti che, come ho detto prima, sostengono che la causa di ciò sia l’aumentata domanda di fonti energetiche da parte di alcuni Paesi in via di sviluppo: in una recente intervista il Ministro dell’Economia dell’India ha affermato che le loro riserve di petrolio non sono mai state così alte come in questo periodo. Sarei invece più propenso a credere, in accordo con il nostro Ministro dell’Economia Tremonti, ed in disaccordo con l’economista

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Valute

ed esimio professore Giavazzi, che, oltre al fenomeno dollaro manifesta che prezzi così elevati siano da attribuirsi alla speculazione finanziaria e alle solite Banche d’Affari americane. Pensate che il maggiore operatore sul mercato future del petrolio è Goldman Sachs. . . Ma a che scopo?, semplice, al fine di recuperare perdite subìte sui prodotti subprime nell’ultimo anno. Ma tornando al nostro discorso principale, continuo a ribadire che non appena gli Stati Uniti avranno raggiunto i loro obiettivi, il dollaro inizierà a rafforzarsi e ad invertire questo circolo vizioso negativo, il prezzo del petrolio e delle principali materie prime diminuirà, ed i consumi e gli acquisti immobiliari riprenderanno; purtroppo questi ultimi riprenderanno solamente nel territorio americano poiché, come al solito, gli Usa saranno i primi ad uscire dalla crisi internazionale, grazie anche alle manovre appena citate; infatti chi pagherà il costo maggiore della crisi Usa sarà soprattutto l’Europa grazie alla politica filo americana della BCE. Comunque, l’attuale rally delle Borse è stato generato dall’enorme massa di liquidità immessa sul mercato dalla Federal Reserve, per far fronte alla stretta creditizia. I bassi tassi d’interesse hanno spinto gli investitori al carry trade (la pratica che consiste nel prendere in prestito denaro dove i tassi sono bassi per reinvestirli in valute più convenienti). Molti hanno chiesto dollari in prestito a tassi zero negli Usa, per poi reinvestirli altrove. Sfruttando ad esempio il rally dei mercati emergenti (come quello cinese) o delle commodity (come l’oro e il petrolio). E con il dollaro in caduta libera, può succedere addirittura che il costo

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effettivo a cui si chiede in prestito il denaro finisca per essere negativo. Come dire: chiedo in prestito 100 e restituisco 90. Tra biglietto verde e mercati azionari, c’è infatti una forte correlazione. La speculazione sulle valute, gioca un ruolo fondamentale nell’andamento dei mercati. Con rischi notevoli. «Quando la discesa del dollaro si fermerà, secondo molti economisti l’inversione di marcia (ma in negativo) contagerà i mercati finanziari, dando origine a un altro pesante crac». Questo, secondo Roubini uno dei maggiori economisti a livello mondiale, è uno dei meccanismi che ha dato origine al rally dei mercati di questi mesi. Ma così come si è attivato, questo sistema si può disinnescare non appena il trend ribassista del biglietto verde si interromperà. Il dollaro non può scendere per sempre e cosi quando ci sarà l’inversione, chi finora ha speculato al ribasso dovrà disfarsi improvvisamente degli asset che ha acquistato, spingendo al ribasso i listini. Il perché è presto detto. Per lo stesso motivo per cui il dollaro in calo porta sotto zero il tasso effettivo di interesse, un rialzo del biglietto verde rischia di farlo risalire. E su grossi volumi questo potrebbe avere un impatto notevole. C’è un rischio a breve termine? Secondo alcuni economisti no. Molto infatti dipende dalle scelte dal numero uno della Fed, Ben Bernanke, sui tassi d’interesse. «Al momento sono convinto che la banca centrale terrà basso il costo del denaro per un po’». L’economia reale è ancora molto debole. La disoccupazione è alta. E il dollaro debole aiuta le esportazioni delle aziende americane. «Ma una cosa è certa, finché i tassi rimarranno a questi livelli, la speculazione non si interromperà».

Strumenti finanziari

TEORIA E PRATICA

ETF

Gli ETF: tutti i motivi di successo Gli Etf replicano passivamente la composizione di un indice di mercato e lo fanno con costi bassi, grande trasparenza ed efficienza fiscale: ecco perché piacciono agli investitori

di Ugo Bonomini

Il mercato primario S OLO AGLI INVESTITORI AUTORIZZATI (Authorized Partecipants) è permesso l’acquisto di quote di ETF di nuova creazione, questa possibilità è di conseguenza negata agli investitori individuali. Inoltre, l’acquisto di queste quote avviene per lotti minimi, definiti creation unit, che solitamente non sono inferiori a cinquantamila quote.

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La creazione di tali quote avviene mediante un meccanismo del tutto particolare definito creation in kind, che letteralmente significa sottoscrizione in natura. In questo processo, un investitore autorizzato, di norma un investitore istituzionale (ad esempio un broker o un dealer), acquista sul mercato i titoli componenti il portafoglio del fondo, nelle dovute proporzioni, e aggiunge una percentuale cash, formando così il cosiddetto creation basket (paniere perfetto). La composizione di tale paniere viene dichiarata giorno per giorno dal fondo stesso e di norma si compone di 50000 quote; la percentuale cash viene utilizzata invece per coprire eventuali dividendi già pagati da alcune delle azioni possedute in portafoglio che però non sono ancora detenuti in capo al fondo. Ciò comporta che la sottoscrizione di quote del fondo può avvenire solo per un numero di cinquantamila quote o suoi multipli. A questo punto del processo avviene lo scambio in natura, ovvero il fondo riceve dall’investitore autorizzato i titoli che compongono il creation basket e in cambio consegna a quest’ultimo le quote di ETF corrispondenti. Il prezzo di sottoscrizione delle quote di ETF è il Net Asset Value (NAV).

Nel caso in cui invece l’investitore autorizzato decida di riscattare le quote accade il processo inverso; egli raccoglierà sul mercato secondario un numero di quote pari alla creation unit o suoi multipli e le consegnerà al fondo, in cambio riceverà da questo i titoli che compongono il portafoglio del fondo, questi possono essere anche diversi da quelli presenti nel portafoglio al momento della sottoscrizione. Questo meccanismo di sottoscrizione e riscatto in natura genera vantaggi in termini di costo e offre la possibilità di aumentare l’efficienza fiscale dell’ETF tramite il differimento dei capital gain. Inoltre, l’obbligo da parte del fondo di comunicare in continuazione la composizione dei titoli che costituiscono il paniere perfetto, al fine della realizzazione del processo di creation in kind, garantisce un’elevata trasparenza nella gestione del fondo; caratteristica questa molto gradita agli investitori.

Il mercato secondario Come in precedenza affermato, ETF significa letteralmente fondi scambiati sul mercato. Se ora si pensa a come avvengono le negoziazioni delle quote dei tradizionali fondi comuni, ciò può apparire, almeno a prima impressione, una contraddizione. Per rendere l’idea della sostanziale differenza che esiste tra i due meccanismi di negoziazione, si riporta brevemente il meccanismo di emissione delle quote da parte di un fondo comune. L’investitore si trova davanti due figure professionali: la Società di Gestione del Risparmio (SGR) e la banca depositaria. La prima si occupa della gestione del patrimonio del fondo , mentre alla seconda sono

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TEORIA E PRATICA

Strumenti finanziari

affidate le disponibilità raccolte dalla società di gestione oltre che il compito di regolare le operazioni disposte dalla stessa. Tra queste rientrano l’esecuzione delle operazioni di acquisto e di vendita disposte dalla società di gestione, la custodia dei valori del fondo, la ricezione delle sottoscrizioni dei risparmiatori e la liquidazione delle quote del fondo. Non esiste, come al contrario accade per gli ETF, un canale alternativo di vendita; l’investitore che vuole acquistare una quota del fondo può rivolgersi solamente alla banca depositaria ed effettuare una sottoscrizione, pagando per ogni quota, il prezzo fissato giornalmente dalla società di gestione e ricevendo in cambio i certificati rappresentativi delle quote sottoscritte. Se invece consideriamo un investitore che desidera liquidare le sue quote, egli dovrà presentare i certificati alla banca depositaria e in cambio riceverà un importo pari al prodotto tra numero di quote possedute e prezzo fissato dalla società di gestione nel giorno in cui è stata fatta la richiesta di liquidazione. Il prezzo fissato dalla società di gestione per tali operazioni è il cosiddetto net asset value (NAV), che non è altro che il rapporto tra la somma dei valori dei titoli posseduti dal fondo più le disponibilità liquide e il numero delle quote che compongono il fondo stesso. Al contrario, un investitore privato che desidera acquistare un ETF dovrà necessariamente rivolgersi al mercato. Infatti, gli ETF vengono negoziati come le azioni sul mercato secondario e inoltre, sempre come le azioni, sono continuamente quotati su un mercato di riferimento, con un prezzo che non è strettamente correlato col valore delle titoli sottostanti, come accade invece per i tradizionali fondi comuni, ma che riflette anche la dinamica della domanda e dell’offerta delle quote stesse. Proprio grazie a questa possibile discrepanza tra prezzo dell’ETF e il suo NAV si possono realizzare operazioni di arbitraggio. Per gli ETF non sono previsti lotti minimi di sottoscrizione: pertanto è possibile acquistare anche una sola quota. Ogni lotto equivale a una frazione dell’indice sottostante. La possibilità di sottoscrivere anche una sola quota permette agli investitori di operare con importi ridotti. Gli ETF sono negoziabili esattamente come un’azione tramite qualsiasi intermediario: agenzia bancaria, e-broker, Sim, e vengono trattati continuamente applicando le medesime procedure utilizzate per le

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azioni (ad esempio: vendita alla scoperto, ordine a mercato, ordine limitato, ordine in stop . . . ). L’investitore può quindi venderli o acquistarli in qualsiasi momento della seduta di borsa beneficiando così dell’evoluzione dell’indice in tempo reale. Sempre come le azioni, gli ETF distribuiscono i dividendi generati dalle azioni sottostanti; un possibile problema che può verificarsi consiste nel fatto che i dividendi non vengano distribuiti nello stesso istante in cui sono generati dalle azioni sottostanti, ciò comporterebbe dei piccoli scostamenti tra valore del fondo e il suo benchmark sottostante. Tuttavia, è possibile prevedere per statuto il reinvestimento automatico dei dividendi percepiti dal fondo a fronte delle azioni presenti in portafoglio, in modo da ottenere una capitalizzazione continua. In relazione alla negoziazione continua degli ETF sono emerse due questioni molto discusse: in primis, i critici degli ETF hanno evidenziato il rischio connesso alla possibilità di dare adito a vendite irrazionali da parte degli investitori; in secondo luogo, hanno evidenziato come la capacità di acquistare e vendere continuamente sul mercato si scontra con l’evidenza che il miglior utilizzo dell’ETF è quello di impiegarlo in una strategia buy-and-hold. A tal proposito è opportuno sottolineare che la possibilità di negoziare in ogni istante il titolo non implica che lo si deva obbligatoriamente fare.

La gestione passiva La funzione primaria svolta dagli ETF è quella di garantire un rendimento perfettamente correlato a quello dei relativi benchmark sottostanti. La tesi alla base dell’indicizzazione si esplica nella certezza che non è possibile ottenere un risultato migliore di quello del mercato, è quindi impossibile per gli investitori sovraperformare il mercato. Inoltre, se consideriamo che i fondi a gestione attiva presentano costi di gestione sostanzialmente più elevati rispetto ai quelli passivi, e che questi ultimi permettono una maggiore efficienza fiscale, dovuta al minor turnover dei titoli posseduti in portafoglio, la conclusione logica è che i fondi indicizzati generino delle performance, al netto delle spese di gestione e delle imposte, superiori a quelle dei fondi attivi. Dal punto di vista squisitamente tecnico, la funzione di indicizzazione degli Exchange Traded Funds ha come obiettivo, al pari di ogni altro index fund tradizionale, quello di realizzare un tracking

Strumenti finanziari error, dato dalla differenza tra rendimento del fondo e benchmark di riferimento, prossimo allo zero. Tale attività di benchmarking può essere svolta mediante l’utilizzo di due metodologie principali di replica: 1. full replication: l’attività di indicizzazione si esplica attraverso una replica assoluta dell’indice in termini di asset detenuti; 2. representative sampling: consiste nel cercare di ottenere un’indicizzazione del portafoglio, a costi più contenuti, mediante una replica parziale dell’indice utilizzando tecniche di campionamento statistico che permettono di selezionare panieri ridotti di titoli caratterizzati da forte omogeneità, in termini di liquidità e capitalizzazione, rispetto a quelli dell’indice sottostante. Entrambe le tecniche perseguono quindi il medesimo obiettivo, seppur con costi di gestione e rischi diversi: da un lato la full replication offre una certezza di indicizzazione del fondo a fronte del sostenimento di costi maggiori spiegati nell’acquisto della totalità dei titoli componenti il benchmark, dall’altro le tecniche di sampling tendono a offrire lo stesso risultato con costi minori, esponendo tuttavia l’investitore a un maggior rischio di replica del benchmark. Come per qualsiasi fondo indicizzato, esistono anche per gli ETF dei limiti e delle difficoltà all’attività di benchmarking in grado di inciderne la reale efficacia. Questi limiti possono essere così sintetizzati:

TEORIA E PRATICA

fatti l’opzione di reinvestimento immediato dei dividendi, i quali vengono invece ridistribuiti ai sottoscrittori trimestralmente.

L’efficienza fiscale Tra le caratteristiche più rilevanti di un ETF rientra la possibilità di offrire un elevato livello di efficienza fiscale rispetto ai tradizionali mutual fund. Con il termine efficienza fiscale, si fa generalmente riferimento alla capacità del fondo a gestione passiva di minimizzare l’impatto della normativa fiscale sui capital gains conseguiti nell’attività di tracking dell’indice sottostante. Ciò è possibile grazie al meccanismo di creation in kind che vale per gli ETF e che opera in due modi differenti. In primo luogo, lo scambio di titoli con quote del fondo non obbliga quest’ultimo a vendere le proprie azioni per far fronte alle richieste di riscatto da parte degli investitori, evitando, in questo modo, al fondo stesso, di registrare guadagni in conto capitale derivanti dalla vendita di titoli apprezzati, guadagni che possono anche essere consistenti. In secondo luogo, nel riscattare le quote di ETF, il fondo cede in cambio le azioni a minor costo, conservando così quelle a costo maggiore. In caso di cambiamento di basket, reso necessario dalla modifica del benchmark, nella necessità quindi di vendere alcuni titoli in portafoglio, il fondo venderà titoli highcost basis generando capital gain minimi.

• limite massimo all’allocazione del fondo in una singola società emittente. Per esempio, nel caso degli ETF denominati iShares MSCI, il fondo non può investire nel singolo titolo una quota superiore al 25% del proprio patrimonio;

Il processo di redempion in kind è ancora più efficiente se lo si confronta con la cash redemption prevista per i tradizionali mutual fund; per questi infatti il gestore del fondo è costretto a vendere i titoli del portafoglio per soddisfare le richieste di riscatto degli investitori e nel caso in cui i titoli si sono apprezzati è come se il gestore distribuisse capital gain tassabile. Inoltre, per evitare elevati capital gain nell’immediato, il gestore del fondo smobilizzerà i titoli più costosi, ma così facendo conserverà i titoli meno cari che, in caso di uscita successiva dal portafoglio, provocheranno sostanziali distribuzioni di capital gain. Un secondo fattore di efficienza fiscale consiste nell’indicizzazione, infatti, una gestione passiva del portafoglio genera un basso turnover dei titoli e di conseguenza rare saranno le possibilità di ottenere guadagni in conto capitale.

• vincolo rappresentato dalla mancata possibilità di reinvestimento dei dividendi maturati dalle azioni componenti il benchmark. Gran parte degli ETF presenti sul mercato, non prevedono in-

Trovo opportuno sottolineare che questi benefici fiscali hanno significato solo nel caso in cui l’investitore detenga le quote di ETF per un orizzonte tempo-

• vincoli legislativi di allocazione dettati dall’esigenza di diversificazione minima dell’investimento a tutela del sottoscrittore e del sistema finanziario. Questi variano da prodotto a prodotto; in genere si prevede un investimento massimo del 90% del fondo negli asset detenuti all’interno dell’indice sottostante, mentre il restante 10% è investito in liquidità o azioni diverse da quelle componenti il benchmark;

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Strumenti finanziari

rale medio lungo.

I costi Osservando i prospetti di un qualsiasi ETF si può notare come le commissioni siano particolarmente contenute. Innanzitutto non sono previste commissioni di ingresso, di uscita e di sovraperformance; le sole commissioni esistenti sono quelle relative alla gestione del fondo, che data la natura passiva, sono estremamente ridotte. Ciò rende gli ETF, agli occhi dell’investitore, preferibili ai tradizionali fondi comuni in quanto quest’ultimi prevedono commissioni di gestione più elevate, una commissione di performance e in alcuni casi anche commissioni di entrata e uscita. La causa principale di questi costi contenuti è rappresentata dalla gestione passiva che oltre a una minore attività del manager, rispetto ai fondi attivi, prevede un limitato turnover dei titoli in portafoglio e quindi un minor numero di operazioni di acquisto e di vendita, abbattendo così i costi di transazione. A parte questa caratteristica, che gli ETF condividono con i fondi indicizzati, un altro fattore che permette agli ETF di contenere i costi è rappresentato dal processo di creation in kind: a differenza di quanto accade per i fondi tradizionali, per i quali a fronte della richiesta di riscatto delle quote del fondo abbiamo la vendita sul mercato dei titoli, la quale genera costi di transazione, per gli Exchange Traded Funds la richiesta di riscatto è soddisfatta con la cessione diretta all’investitore dei titoli del basket. Altro elemento importante è l’eliminazione, per gli ETF, della gestione degli account in capo al fondo. Questi, a differenza dei mutual funds che tengono il

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conto degli investitori, affidano i loro titoli all’amministrazione accentrata di un singolo organo istituzionale: Monte Titoli S.p.A. affrontando spese minori. All’interno di Monte Titoli i titoli sono tenuti per conto degli intermediari e sono quest’ultimi, infine, a gestire l’account degli investitori con riferimento alle quote di ETF. L’insieme dei fattori sopra elencati consente agli ETF di mantenere un total expense ratio (TER) molto contenuto. Come ogni strumento anche l’ETF non è perfetto, presenta infatti dei costi reali e potenziali, non previsti per i fondi comuni. In primo luogo, per ogni operazione relativa agli ETF l’investitore deve pagare al broker una commissione che equivale a quelle pagate per le negoziazioni di un qualsiasi altro titolo scambiato sul mercato, questa può incidere però sensibilmente nel caso di investimenti di piccoli importi. Un secondo fattore di costo è dato dallo spread denaro-lettera che a sua volta è inversamente correlato col grado di liquidità dello strumento; allo scopo di ridurlo esiste però una regolamentazione che prevede specifici dettami per garantire la liquidità. Un terza fonte di costo, questa volta potenziale, è rappresentata dalla possibilità per l’investitore di acquistare quote di ETF sul mercato ad un premium price (prezzo maggiore del NAV) o di venderle a un discount price (prezzo minore del NAV); ciò comporterebbe per l’investitore una riduzione dell’eventuale profitto. Tuttavia è opportuno evidenziare come questi costi hanno un’incidenza fortemente maggiore nel caso in cui gli ETF sono impiegati per operazioni di trading , rispetto al caso in cui vengono impiegati per operazioni di medio lungo periodo.

Previdenza complementare

PREVIDENZA

PREVIDENZA

Come prosegue l’adesione alla previdenza complementare? di Jonathan Figoli

pubblicati su MyAdvice abbiamo visto come funziona il calcolo del Primo Pilastro ovvero della pensione pubblica, ora prima di analizzare nel dettaglio il funzionamento del Secondo Pilastro (previdenza complementare ad adesione collettiva) e del Terzo Pilastro (previdenza complementare ad adesione individuale) fermiamoci un attimo e facciamo il punto della situazione valutando quale attenzione i nostri concittadini stiano dando a questa forma di risparmio indispensabile per i pensionati di domani.

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EI PRECEDENTI ARTICOLI

Ahimè affermiamo subito che, a due anni dall’entrata in vigore della nuova disciplina sulla previdenza complementare (con il decreto legge 252/05), lo stato e la dinamica delle adesioni alle varie forme previdenziali lasciano emergere una situazione assai lontana da quella che ci si dovrebbe auspicare. Alla fine del 2008, infatti, il tasso di adesione alla previdenza complementare italiana si era fermato a solo un quinto della popolazione con un totale delle nuove adesioni, nel corso dellintero 2008, pari a sole 430.000 unità (seppur con un incremento percentuale rispetto agli iscritti di fine 2007 di poco superiore al 9%). Tale dato potrebbe anche sembrare un piccolo passo in avanti ma se si considerano anche le uscite (ovvero i riscatti possibili in alcune forme del Secondo Pilastro nel momento in cui venga a cessare la caratteristica professionale comune ma sicuramente dovuti principalmente al raggiungimento dei requisiti previsti per lentrata nelletà della pensione) nel 2008 il numero totale degli iscritti a cresciuto di appena 290.000 unità, ossia con un calo del 6,5% rispetto alla fine dell’anno precedente (vedi tabella in allegato); per giunta, una quota non trascurabile degli iscritti non ha versato alcun contributo.

2007, quando il numero degli iscritti era cresciuto di quasi 1.400.000 unità rispetto all’anno precedente (ossia, in termini percentuali, di più del 43%) è, però, certamente dovuto al periodo (1 gennaio 2007 30 giugno 2007) previsto per la presa di una decisione relativa alla destinazione del proprio TFR per i lavoratori in essere alla fine del 2006. Seppur il calo di adesioni e di contributi del 2008 possa essere imputabile alla crisi finanziaria resta il fatto che i risultati raggiunti dalla previdenza complementare italiana siano particolarmente scoraggianti se confrontati con i risultati attesi dalla riforma normativa approvata nel 2005 e resa operativa all’inizio del 2007. Alla fine del 2006, infatti, il tasso di adesione dei lavoratori dipendenti italiani era pari a poco meno del 15% e, secondo le stime governative, l’impatto della nuova normativa con il meccanismo dell’adesione tacita (per coloro che non avrebbero espresso dove destinare il proprio TFR), avrebbero dovuto innalzare tale tasso al 55% entro il 2008 (primo anno di introduzione della riforma previdenziale secondo il calendario originale) ovvero entro il 2007 (anno di effettiva introduzione della riforma previdenziale). Data l’incidenza dei lavoratori dipendenti sulla popolazione occupata la soglia del 55% avrebbe implicato un tasso medio di adesione alla previdenza complementare per tutti i lavoratori italiani vicino al tasso previsto del 50%. II tasso medio di adesione del 21%, effettivamente raggiunto alla fine del 2008, è inferiore alla metà del tasso posto come obiettivo per misurare il successo della riforma. Anche se il 2008 avesse proposto dati migliori del 2007, il secondo pilastro previdenziale italiano non avrebbe seguito I’andamento sperato.

Il netto calo rispetto all’andamento registrato nel

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PREVIDENZA

Previdenza complementare

La realtà di fine 2008 è, in ogni caso, sintetizzabile in poche cifre: ii totale degli aderenti alla previdenza complementare ammontava a meno di 5 milioni a fronte di più di 23 milioni di lavoratori occupati e potenzialmente aderenti; e, se i lavoratori dipendenti del settore privato raggiungevano comunque un tasso pari al 26%, i lavoratori autonomi (coloro che ne dovrebbero sentire un maggior bisogno) si fermavano al di sotto del 19 Il tasso di adesione ai fondi pensione contrattuali da parte dei lavoratori dipendenti privati occupati nelle piccole e piccolissime imprese (al di sotto dei 50 addetti) per di più, come dimostra una tabella prodotta dalla COVIP nella recente Relazione per l’anno 2008, vede come, alla fine del 2008, fatto 100 il totale degli iscritti ai fondi contrattuali, la quota dei lavoratori aderenti occupati in imprese al di sotto dei 50 addetti si sia fermata al 21,5% rispetto a una corrispondente quota del 25% alla fine del 2007. Questo dato sottolinea ancora di più come, ipotizzata una sostanziale invarianza nella composizione dimensionale delle imprese italiane negli ultimi due anni e la preminenza dell’adesione ai fondi contrattuali da parte dei lavoratori dipendenti privati, si sia accentuata la differenza nei tassi di adesione fra gli occupati in imprese grandi e medie (in aumento) e gli occupati in imprese di piccola dimensione (in diminuzione). Gli squilibri nella distribuzione delle adesioni dei lavoratori dipendenti privati per dimensione di impresa trovano conferma in una distorsione ancora più grave nella distribuzione delle adesioni per fascia di età. Nonostante i progressi ottenuti negli anni passati, la percentuale degli iscritti alla previdenza complementare nella fascia di età fra i 15 e i 34 anni (ovvero coloro che ne avrebbero un maggiore bisogno) risulta assai inferiore all’incidenza di tale classe di età sul totale degli occupati; al contrario, la percentuale degli iscritti fra i 45 e i 64 anni - e soprattutto fra i 45 e i 54 anni - e molto superiore all’incidenza della stessa classe di età sul totale degli occupati. Se si considera che i giovani, oggi giorno, hanno spesso occupazioni più instabili e/o concentrate in attività marginali, quest’ultimo porta ad una conclusione non proprio felice: non solo la previdenza complementare italiana non si è adeguatamente sviluppata a livello aggregato; per di più essa ha soprattutto coinvolto quei lavoratori dipendenti, che - data la loro fascia di età e la loro collocazione occupazionale - non sono stati toccati o sono stati toccati in

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modo marginale dalla cosiddetta Riforma Dini. I giovani lavoratori, che sono inseriti in schemi di Primo Pilastro con metodo di calcolo puramente (o comunque prevalentemente) contributivo e che avranno perciò una copertura pubblica insufficiente a garantire un adeguato tenore di vita in età pensionistica (alcuni studi parlano di un tasso di sostituzione di poco superiore al 25%), hanno bassi e insufficienti tassi di adesione alle forme di previdenza complementare. Per completezza danalisi è opportuno fare unulteriore considerazione sui dati relativi alle adesioni alle varie forme di previdenza complementare. Sebbene i fondi pensione aperti abbiano fatto segnare il più consistente incremento degli iscritti durante il biennio 2006-08 (più del 76% rispetto al 66% dei fondi pensione contrattuali), la loro incidenza sulle adesioni collettive si è mantenuta davvero molto bassa. Secondo i dati Covip, essa si è mantenuta al di sotto - rispettivamente - del 15% e del 20% delle adesioni totali a questa tipologia di fondi nel 2007 e nel 2008; e, in quest’ultimo anno, ha pesato per poco più del 9% sull’insieme delle adesioni collettive alla previdenza complementare italiana. Questi elementi dovrebbero far riflettere come la proposizione di forme di previdenza complementare, al giorno doggi, non dovrebbe essere vista in modo analogo agli altri prodotti di investimento (e dovrebbe prescindere dai ritorni commissionali bassi che non li mettono al primo posto delle attenzioni dei vari intermediari) per andare nella direzione di svolgere anche quel compito sociale che, se rimandato, potrebbe portare a spiacevoli sorprese.

Previdenza complementare

PREVIDENZA

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IMMOBILIARE

Metodologie di valutazione

AFFARI IMMOBILIARI

L’autunno rovente delle valutazioni immobiliari Dopo le vicissitudini di Risanamento dell’immobiliarista Luigi Zunino, gli operatori si aspettano regole di valutazione più trasparenti e meno soggettive

di Alessio Iotti

rappresentano una giungla di metodologie alle quali rifarsi per la determinazione del valore degli asset, vale a dire differenti criteri applicabili al fine di giungere ad una stima del prezzo dei beni, ovvero, come meglio chiarito da Banca d’Italia: ”il prezzo al quale il cespite potrebbe essere ragionevolmente ceduto alla data in cui è redatta la valutazione, presupponendo che la vendita avvenga a condizioni normali”.

L

E VALUTAZIONI IMMOBILIARI

Apparentemente sembrerebbe un processo banale, si tratterebbe di analizzare i criteri disponibili, scegliere il più opportuno e procedere con l’elaborazione numerica. La prima parte del processo valutativo si sostanzia nella scelta di tre approcci che possono essere sviluppati secondo diverse sfumature: • il criterio del costo di costruzione, che trova nel principio di sostituzione il suo assunto di base ed individua il valore immobiliare nel costo, comprensivo del margine per lo sviluppatore, necessario per edificare un immobile avente le medesime caratteristiche e funzionalità del bene oggetto di valutazione; • il criterio di mercato si fonda su un’analisi di tipo comparativo, determinando la valutazione immobiliare partendo dal prezzo di immobili comparabili compravenduti ricorrendo ad una proposta competitiva sul mercato; • infine il criterio reddituale, strettamente legato alla capacità dell’asset di produrre flussi di reddito.

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Il quadro delle valutazioni immobiliari si complica ben presto, quando ci si addentra nello sviluppo della metodologia prescelta e nelle scelte sottostanti che né derivano, il livello di arbitrarietà scema lentamente e l’elemento soggettivo entra al centro della scena riducendo la trasparenza della valutazione con tutti i rischi che né derivano. Sulla base del suddetto presupposto ci si allontana sempre più dal concetto di valutazione come scienza e si comprende il ruolo discrezionale ed interpretativo del valutatore, chiamato a fornire un giudizio sul trend di mercato ed un parere in merito all’effetto delle variabili che potranno influenzare il valore di mercato dell’immobile; ciascun perito adotta i propri schemi rendendo di fatto improponibili i confronti tra le diverse valutazioni redatte sul medesimo immobile e le verifiche sull’adeguatezza della stima, un valore finale differente potrebbe essere semplicemente ricondotto a due modalità divergenti di analisi, ovvero due facce della stessa medaglia. In Italia, il mercato delle valutazioni immobiliari è molto frammentato, qualsiasi ingegnere, architetto, geometra, se né può occupare, dall’altro lato non vi è alcuna autorità istituzionale, organizzazione, ordine professionale tenuto a vigilare sull’operato a giudicarne la bontà; proprio come si rileva una assoluta mancanza di regolamentazione delle responsabilità del perito. Diversamente la realtà americana propone il cosiddetto Blue Book, mentre oltremanica si dispone del Red Book, manuali volti a disciplinare il settore delle valutazioni immobiliari. La totale deregolamentazione del settore in Italia ha funzionato dal 1999, anno in cui la figura del valutatore è stata introdotta, ai successivi nove anni di vita

Metodologie di valutazione quando il toro è stato l’assoluto padrone del mercato immobiliare, il rally delle quotazioni immobiliari ha reso qualsiasi valutazione sempre molto prudenziale. Con il raffreddamento del mercato si sono evidenziate le prime crepe del sistema, troppo debole dal punto di vista normativo e operativo, rimettendolo in forte discussione, soprattutto in seguito alle vicissitudini che hanno coinvolto la società immobiliare Risanamento Spa, riconducibile al Gruppo dell’immobiliarista piemontese Luigi Zunino, sulla quale oggi gravano gli spettri del fallimento. Un caso emblematico che ha inevitabilmente acceso i riflettori sul settore delle valutazioni immobiliari, dopo la fortissima svalutazione degli immobili in portafoglio, registrata nelle perizie effettuate dagli stessi valutatori che se né erano occupati nella precedente rilevazione. Le predette considerazioni sono alla base di un altro fenomeno tipico dei fondi immobiliari quotati, ovvero lo sconto delle quotazioni di borsa sul nav, la cui derivazione dipende certamente dalle stime redatte dagli esperti indipendenti, un sintomo tipico della scarsa fiducia del mercato nelle valutazioni immobiliari. Un fenomeno tutto italiano riguarda la possibilità del valutatore di svolgere incarichi di diversa natura, quali l’advisory, l’agency, il property e facility management. Attività in potenziale conflitto di interesse con il ruolo di valutatore, che possono influenzare, anche inconsciamente, il giudizio finale. Una significativa incongruenza con la bontà delle valutazioni, si registra nella scelta di ancorare le provvigioni di riconoscimento per l’attività svolta al valore dell’asset oggetto di valutazione, né consegue una evidente resistenza nell’accettare valutazioni eccessivamente prudenziali, che dimezzerebbero il corrispettivo per il ruolo ricoperto. Le predette osservazioni hanno allertato le Autorità di vigilanza, che hanno innalzato il livello di guardia e si sono attivate per studiare le opportune contromisure. In particolare, in un primo momento è stato posto in discussione il comportamento remissivo delle Sgr,

IMMOBILIARE

consone nell’accettare passivamente le valutazioni poste in essere dagli esperti indipendenti senza svolgere autonome analisi da anteporre all’operato del perito. Inoltre, è in fase di definizione un documento contenente una proposta di riforma riguardante nello specifico i fondi immobiliari. Dalle prime indiscrezioni trapelate, fra le proposte principali avanzate, vi sarebbero lo stop forzato dei multi-incarichi dei valutatori, onde evitare potenziali conflitti di interesse, un esplicito divieto a prestare ulteriori servizi che possano porre in discussione l’indipendenza dei periti. Una ulteriore idea particolarmente significativa concerne il contenuto delle perizie, si richiede una maggiore documentazione da allegare alle stesse, volta a soddisfare la necessità di individuare il percorso valutativo, segnatamente si richiede come prodotto ultimo dell’elaborato valutativo, un rating immobiliare dell’asset, ovvero un giudizio sintetico, in grado di facilitare il confronto, proprio come accade abitualmente per i titoli del mercato mobiliare. Infine, si ravvede la necessità di introdurre un meccanismo di maggiore controllo da parte delle Autorità competenti ed un Albo professionale dei valutatori, consono ad esaminare le competenze professionali dei periti. Dal canto loro Assogestioni ed Assoimmobiliare si stanno movimentando per formulare una controproposta e limitare i danni e le difficoltà del comparto, la soluzione potrebbe essere legata all’introduzione della figura di risk management preposti alla gestione del rischio strettamente legato al fattore valutativo. Le alternative sono molte e tutte sul tavolo, si tratterà di rivoluzionare il settore, indipendentemente dal fruitore finale delle valutazioni, occorre che siano dettate delle linee giuda e dei nuovi standard, delle nuove regole. Il dibattito è aperto, ora le parti dovranno sfruttare al meglio l’occasione, con la consapevolezza della rilevanza del ruolo della valutazioni immobiliari e soprattutto della potenziale influenza sulla dinamica del mercato immobiliare. La partita è aperta.

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A breve on line

Mercati in Diretta Report mensile sui mercati finanziari . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 Focus sui fondamentali

Banca Carige . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

Dati Macroeconomici . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 Scenario Macroeconomico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 Performance dei mercati . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 Analisi tecnica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 Il Punto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 Analisi quantitativa

FTSE/Mib . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

Osservatorio Risparmio Gestito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 Osservatorio Titoli di stato Italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 Guide . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

Mercati azionari internazionali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 Mercato azionario italiano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 Titoli azionari italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 ETF e ETC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 Valute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 Titoli di stato italiani . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 Fondi Comuni di Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 SICAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95

MERCATI IN DIRETTA

Mercati finanziari

Report mensile di Vincenzo Polimeno

Vi segnalo che a breve pubblicherò un libro, edito dall’amico Paolo Buro, sui derivati strumenti odiati dai risparmiatori. Questo libro dal titolo: Capire i derivati guida consapevole al risparmiatore vorrà essere un vademecum per come non incorrere in errore e riuscire a guadagnare con questi strumenti anche in periodi di cosiddette vacche magre. Per info potete contattarmi al mio indirizzo mail: [email protected]

Mercati azionari Nell’ultimo mese i mercati azionari hanno arrestato bruscamente il movimento rialzista intrapreso da marzo beneficiando della liquidità immessa nel sistema dai governi centrali e degli scarsi rendimenti offerti dagli investimenti alternativi. Ad innescare lo stop dei listini hanno contribuito oltre che diversi dati macro anche l’annuncio di diversi istituti bancari come Ing, Rbs e Llyod a scorporare le loro attività per risanare i debiti nei confronti dello Stato. Nel Vecchio Continente la performance peggiore è stata registrata da Piazza Affari (-5,22%), seguita da Londra (-4,30%) e Parigi (-3,20%). A livello settoriale tutti i comparti hanno subito brusci cali ed in particolar modo il settore bancario (-8,25%) e il settore delle risorse di base (-7,25%) mentre hanno mostrato un frazionale rialzo i soli settori dell’ energia (+2,30%) e quello dell’ healt care (+1,26%). Per quanto riguarda il mercato azionario statunitense i principali indici hanno registrato una crescita compresa tra il 3,0% dello S&P 500 ed il 2,18% del Nasdaq grazie anche ai segnali di consolidamento della ripresa economica. A livello settoriale si sono ben comportati i chimici, gli industriali ed i media mentre hanno segnato il passo le costruzioni e le auto. Battuta d’arresto invece per il Nikkei (-3,43%) tornato a scambiare sotto area 10 mila punti: ad appesantire il mercato giapponese ha contribuito il rafforzamento dello yen che ha frenato la performance dei titoli legati all’export. Per quanto riguarda i Paesi Emergenti da segnalare il calo della piazza russa (8,57%) e di quella argentina (-6,46%).

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Mercati obbligazionari Sul fronte obbligazionario, nell’area euro è proseguita la discesa dei tassi a breve termine con l’euribor a 3 mesi che ha aggiornato l’ennesimo minimo storico a 0,71%. Per quanto riguarda le scadenze a medio/lungo termine i tassi di interesse hanno ritracciato al 3,12% il decennale tedesco ed al 3,95% il Btp italiano; intanto il differenziale Btp/Bund è aumentato fin sopra i 90 bp. Negli Stati Uniti si è assistito ad uno slittamento verso il basso della curva dei rendimenti con tassi a breve arretrati ancora allo 0,28% (dallo 0,32% di un mese fa) e quelli a 10 anni scesi al 3,18% (dal precedente 3,36%).

Materie prime Il mese di ottobre è stato leggermente cedente per il mercato delle materie prime nonostante abbia beneficiato soprattutto nella prima parte i ripetuti rialzi dell’oro e il ripiegamento del dollaro. Il CRB INDEX ha archiviato gli scambi a quota 269,44 punti, in calo dello 0,35% su base mensile . Da inizio 2009 le quotazioni si sono apprezzate del 17,38%. Non si registrano particolari novità dal punto di vista dell’impostazione tecnico-grafica. L’area di massimo dell’ultimo anno a quota 285,18 punti, aggiornata lo scorso 21 ottobre, è la prima resistenza, seguita a ruota dalla soglia psicologica dei 300,00 punti. La media mobile a 50-giorni (263,15 punti) il primo supporto. L’indicatore RSI a 14-giorni si è attestato a quota 48,0 punti. I protagonisti in assoluto del mese sono stati i metalli preziosi (argento +6,89% e oro +5,32%), i bovini vivi, il caffè e il gasolio per riscaldamento domestico. Le vendite hanno invece interessato in particolar modo i suini da macello, la soia, il cacao, il nickel e il gas naturale. Il contratto-future sul petrolio WTI con consegna dicembre ’09 si è mosso nell’intervallo di prezzo 76,55$ - 81,06$ per poi registrare una chiusura a 77,43$ al barile, in rialzo di circa mezzo dollaro.

Mercati finanziari Da inizio anno il petrolio registra un incremento del 76,3% avendo avuto finora una media prezzo inferiore ai 60$. Dal punto di vista grafico, se nella trendline ascendente avente il punto d’origine nel livello minimo del 2009 e passante in prossimità degli 80$ s’identifica la prima resistenza, nella media mobile a 50-giorni (73,42$) si materializza il primo supporto tecnico. Le successive aree di test sarebbero rappresentate dagli 82,00$ sull’upside e dai 70,64$ sul downside. Il mercato del petrolio nell’ultimo periodo ha messo a segno un importante rally rialzista non giustificato in alcun modo dai fondamentali. A fine settembre la domanda mondiale di petrolio si è attestata a 84,7 mbg a fronte di un’offerta complessiva di 85,1 mbg, dei quali 34,5 mbg forniti dall’OPEC. Il consueto report sulle scorte settimanali di petrolio e derivati del Dipartimento dell’ Energia U.S.A. ha evidenziato, alla settimana del 30 ottobre, quanto segue: -3,9 milioni di barili di petrolio vs estimate +1,5 milioni di barili; -287 mila barili di benzina vs estimate +400 mila barili; -378 mila barili di distillati vs estimate -1,0 milioni di barili; capacità utilizzata in calo dell’ 1,17% w/w vs estimate +0,10% w/w per un valore pari all’ 80,59% e inferiore alla media degli ultimi 5-anni (87,78%). Rispetto allo stesso periodo del 2008 le raffinerie presentano una capacità utilizzata inferiore (- 5,50%). Nell’ultima settimana di ottobre le importazioni di petrolio sono diminuite dell’8,59% attestandosi a 8,1 milioni di barili, quelle di benzina sono aumentate del 42,46% attestandosi a 1,08 milioni di barili. Le scorte di petrolio statunitensi ammontano a 335,9 milioni di barili (media ultimi 5-yrs pari a 325,0 milioni), in rialzo del 7,69% y/y, le riserve di benzina a 208,3 milioni di barili (media ultimi 5-yrs pari a 208,0 milioni), in rialzo del 6,20% y/y con i distillati pari a 167,4 milioni di barili (media ultimi 5-yrs pari a 130,0 milioni), in rialzo del 30,93% y/y. Le riserve di petrolio negli USA, escluso quelle strategiche, coprono un fabbisogno nazionale per un massi-

MERCATI IN DIRETTA

mo di 23,8 giorni vs 21,5 giorni del precedente anno, quelle di benzina garantirebbero invece una sopravvivenza per 23,1 giorni contro i 21,7 giorni dello stesso periodo del 2008. Il primo contratto future in scadenza quotato al Comex ha archiviato gli scambi a quota 1.080,70 dollari l’oncia troy, in rialzo di oltre cinquanta cinque dollari. A spingere i prezzi verso l’alto è la stata la diffusione della notizia di massicci acquisti effettuati dall’India: la Banca centrale indiana ha acquistato 200 tonnellate metriche di oro dal Fondo Monetario Internazionale per un controvalore di 6,7 Bln$ nel periodo compreso tra il 19 e il 30 ottobre. Trattasi della più grande operazione del genere mai messa a segno da una singola Banca centrale in un periodo così breve da almeno trenta anni. L’unico altro evento comparabile è quello avvenuto negli Stati Uniti tra gli anni ’30 e ’40. La mossa dell’India ha riacceso le speculazioni riguardo al ripetersi di analoghe operazioni da parte di altri Paesi dell’area asiatica che mirano ad incrementare le proprie riserve auree. La Cina ha quasi raddoppiato le proprie riserve di metallo pregiato, pari a 1.054 tonnellate, risalendo al sesto posto. Gran parte del trend messo a segno da inizio anno (+2 5,2%) e negli ultimi 365 giorni (+50,8%) deriva principalmente dalla debolezza del biglietto verde sul mercato valutario e dalla crisi economico-finanziaria a livello mondiale. Per molti il metallo pregiato costituisce anche una mossa di hedging contro l’ inflazione, ma il mercato aurifero si muove al rialzo o al ribasso a seconda che la politica fiscale o monetaria funzioni male o bene. In questa fase in cui i deficit in esplosione dei vari Stati fanno venir voglia di vendere qualsiasi divisa le quotazioni dell’oro potrebbero proseguire l’allungo.

Vincenzo Polimeno ([email protected])

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MERCATI IN DIRETTA

Mercati finanziari

Focus sui fondamentali di Claudio Guerrini

Mediobanca Dati societari Azioni in circolazione Capitalizzazione

La Pagella 820,06 (mln) 7.671,62 (mln.e)

Redditività Solidità Crescita Rischio

Profilo Societario Mediobanca è la banca d’affari leader in Italia. Da oltre 60 anni assiste la clientela nei suoi processi di sviluppo imprenditoriale fornendo sia servizi di consulenza professionale sia servizi di finanza, dal più tradizionale credito bancario alle più sofisticate formule finanziarie presenti sui mercati dei capitali. L’attività viene svolta con la tradizionale riservatezza e con prontezza di esecuzione resa possibile da una struttura snella, composta da professionisti competenti e distinti da notevole spirito di squadra e identità aziendale. La clientela è costituita dai più importanti gruppi imprenditoriali italiani e da un considerevole numero di realtà aziendali di medie dimensioni. Sempre maggior attenzione viene riservata alla clientela internazionale, sia per i suoi fabbisogni cross-border sia per le attività negli home markets.

Analisi titolo Le azioni Mediobanca fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Mediobanca mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la notevole solidità dell’istituto in termini di ratios patrimoniali. Negli ultimi 3 anni il titolo Mediobanca ha registrato una performance negativa (-44,4%) contro il -38,5% dell’indice rappresentativo del mercato; l’andamento del triennio è stato piuttosto deludente durante la fase di rialzo dei corsi fino alla primavera del 2007 (periodo nel quale ha fatto registrare una performance nulla), la successiva fase di contrazione è stata inizialmente in linea con quella degli indici ma molto più contenuta nel periodo più acuto della crisi finanziaria. La successiva ripresa delle quotazioni ha visto le azioni Mediobanca salire in linea con gli indici tranne nelle ultime settimane.

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Mercati finanziari

MERCATI IN DIRETTA

Dati Finanziari

Margine di intermed. Risultato di Gestione in % su marg. di intermed. Risultato Ante Imposte in % su marg. di intermed. Risultato Netto in % su marg. di intermed.

Patrimonio Netto Totale Attivo ROE

2007

var (%)

2008

var (%)

2009

30 Giu 2007

2007 vs 2008

30 Giu 2008

2008 vs 2009

30 Giu 2009

1805,7 1349,3 74,72 1180,1 65,35 966 53,50

6,95% -0,84%

-18,95% -41,61%

-4,40%

1931,255 1337,961 69,28 1128,181 58,42 1024,31 53,04

-91,96%

1565,194 781,226 49,91 90,718 5,80 1,952 0,12

2007

var (%)

2008

var (%)

2009

30 Giu 2007

2007 vs 2008

30 Giu 2008

2008 vs 2009

30 Giu 2009

7891,1 57839,6 12,24

-13,02% 11,46%

6863,87 64468,085 14,92

-15,36% 14,62%

5809,303 73890,48 0,03

6,04%

-99,81%

Commento ai dati di bilancio Nel triennio 2007-2009 (il bilancio chiude al 30-06) Mediobanca ha mostrato una riduzione sia del Margine di Intermediazione (sceso del 13,3%) che del Risultato di Gestione (in calo del 42,1%) mentre l’utile netto si è sostanzialmente azzerato passando da 966 a 1,9 milioni di Euro. La redditività del capitale è in forte calo (con il ROE è passato dal 12,2% allo 0,03%) ma gli indicatori di solidità rimangono su livelli elevati (total capital ratio al 11,8% e tier 1 al 10,3%). Comparables Società Mediobanca Unicredit Intesa Sanpaolo Banca MPS

P/U

P/PN

Yield (%)

n.s. 9,87 14,66 9,54

1,40 0,72 0,76 0,59

0,99

Commento: Pur non avendo veri e propri comparables in ambito nazionale è possibile comparare Mediobanca con le principali banche quotate a Piazza Affari. Dall’analisi è possibile notare come sulla base del rapporto tra prezzo e patrimonio netto per azione il titolo risulti mediamente più caro dei comparables mentre, analogamente ad Unicredit ed Intesa Sanpaolo, la società ha optato per la non distribuzione del dividendo per l’esercizio appena concluso. Difficile un giudizio sul rapporto P/U in quanto il valore è scarsamente significativo data l’esiguità dell’utile. Plus e minus Punti di forza: elevata solidità patrimoniale con indici di solvibilità ai vertici di categoria, opportunità di sviluppo nel segmento retail (Che Banca). Punti di debolezza: l’attività prevalente nei segmenti corporate e investment banking rendono i ricavi esposti all’andamento dei mercati finanziari.

Novembre 2009

51

MERCATI IN DIRETTA

Mercati finanziari

La nostra analisi Nell’applicazione del metodo del dividend discount model e dell’excess return si sono ipotizzati: • una crescita delle attività che passa dal 7% del 2010 al 3% di lungo periodo; • una crescita delle commissioni e dei proventi da operazioni finanziarie al 5% nel periodo 2010-2013 che passa al 4% di lungo periodo; • un livello del cost/income ratio che scende di 6 punti nel periodo 2010-2013 per stabilizzarsi negli anni seguenti; Infine si prevede un tax rate stabile al 25% su tutto il periodo di previsione ed un’incidenza degli accantonamenti su crediti in progressiva diminuzione fino allo 0,35%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 10,9 e che tende a crescere (ridursi) di 0,35 e per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis

52

MERCATI IN DIRETTA

Macroeconomia

Dati Macroeconomici Stime medie attese dagli analisti Crescita PIL a 12 mesi Inflazione a 12 mesi Crescita utili a 12 mesi

USA(%)

Area Euro(%)

Giappone(%)

2,4 1,9 32

0,9 1,2 22,5

1,5 -0,7 0,3

Tassi di interesse lordi Titoli di stato a 12 mesi Titoli di stato a 10 anni Tassi Corporate Bond a 10 anni

USA(%)

Area Euro(%)

Giappone(%)

0,37 3,45 4,9

1,25 3,55 4,2

0,18 1,41 1,72

Area Euro

PIL (A/A) Produzione Industriale (A/A) Spesa per consumi (A/A) Vendite al dettaglio (A/A) Spesa per costruzioni (A/A) Ordini beni durevoli (A/A) Vendite auto (A/A) Export (A/A) Import (A/A) Indice prezzi al consumo (A/A) Indice prezzi alla produzione (A/A) Quantità di moneta M2 Quantità di moneta M3 Tasso disoccupazione (A/A) Variazione salariati non agricoli (A/A) ISM Manifatturiero ISM Servizi Fiducia consumatori Fiducia affari PMI Manifatturiero PMI Servizi IFO (Germania) ZEW (Germania) Conf Board Leading indicators Leading Index

USA

Giappone

Ultimo

Trend

Ultimo

Trend

Ultimo

Trend

-4,7% -15,2% -1,4% – – – – -20,9% -20,2% -0,3% -7,5% – 1,8% 9,6% – – – -17,7 86,2 50,7 52,6 91,9 56,9 – –

Stabile Stabile Stabile – – – – Stabile Stabile Stabile Stabile – Stabile Rialzo – – – Rialzo Rialzo Stabile Rialzo Stabile Stabile – –

3,5% -6,1% 1,1% -5,67% -10,2% -17,1% -17,2% -20,68% -28,6% -1,3% -4,72% 6,7% – 9,8% -4,23% 55,7 50,6 47,7 – – – – – 103,5 –

Rialzo Rialzo Rialzo Stabile Stabile Rialzo Stabile Stabile Stabile Stabile Stabile Stabile – Rialzo Stabile Rialzo Stabile Ribasso – – – – – Rialzo –

-6,4% -18,9% 1% -1,4% – – – -38,6% -42,1% -2,2% -7,9% 3% – 5,3% – – – 40,7 43,4 54,3 – – – – 83,3

Stabile Stabile Stabile Stabile – – – Stabile Stabile Stabile Stabile Rialzo – Stabile – – – Rialzo Stabile Stabile – – – – Rialzo

Novembre 2009

53

MERCATI IN DIRETTA

Macroeconomia

Scenario Macroeconomico Mondo I composite leading indicators (CLI) pubblicati il 9 ottobre scorso dall’OCSE e riguardanti il mese di agosto, indicano l’uscita definitiva dell’economia mondiale dalla recessione, anche se con forti differenze da paese a paese. Nel complesso il CLI dell’intero gruppo dei paesi OCSE è cresciuto di 0,6 punti rispetto all’anno precedente e di 1,5 punti rispetto al mese precedente. L’indice PMI globale inoltre ha raggiunto in settembre quota 53, confermando lo scenario di crescita economica. Resta sotto controllo il livello dei prezzi al consumo: ad agosto l’indice dei paesi OCSE ha registrato un -0,3% rispetto allo stesso periodo dello scorso anno. Resta alto il livello di allerta invece sul fronte occupazione.

denti. Cresciuti nell’ultimo periodo i consumi privati (+0,1%), per merito anche degli stimoli al settore auto, diminuiti invece gli investimenti privati (-1,5%); contributo positivo della bilancia commerciale al miglioramento congiunturale nell’ultimo trimestre. In crescita a settembre anche la produzione industriale, che rimane però negativa (-15,3%) sullo stesso periodo del 2008. Diminuiti sempre a settembre dello 0,3% i prezzi al consumo. Il tasso di disoccupazione infine si è attestato al 9,6%, livello massimo dal 1999. Resta ancora tutto da valutare l’impatto sulle esportazioni dell’euro forte, che comunque non sarà di certo positivo. Le ultime stime dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita dello 0,3%.

Giappone Usa In netto miglioramento l’economia Usa nel terzo trimestre, con la prima lettura del PIL a +3,5% rispetto al periodo precedente e superiore alle attese (+3,2%), anche se sui 12 mesi precedenti il risultato è di -3,8%. Gli aiuti di stato ai comparti auto e costruzioni cominciano a dare i frutti sperati (+3,4% l’aumento dei consumi); ora il problema è il loro mantenimento anche per il 2010, dato l’enorme deficit di bilancio che hanno raggiunto gli Stati uniti a 1,4 trilioni di dollari. L’indice dei prezzi al consumo rimane in deflazione (-1,3% sull’anno precedente). La produzione industriale continua a migliorare, pur rimanendo negativa (-6,1%) rispetto a un anno fa, mentre la disoccupazione raggiungerà probabilmente il fatidico livello del 10% già nei primi mesi del 2010 (era il 7,6% a gennaio scorso). Inalterata infine rimane la politica monetaria della Fed, con tasso obiettivo stabile tra 0 e 0,25%, in attesa dell’ulteriore consolidamento dello scenario di ripresa economica. Le ultime stime dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita dell’1,5%.

Area Euro Secondo le ultime rilevazioni Eurostat il PIL dell’Area Euro si sarebbe contratto del 4,8% rispetto a 12 mesi fa, e dello 0,2% in termini reali sul trimestre precedente. Tali dati, seppur negativi sono i primi segnali di miglioramento rispetto ai dodici mesi prece-

54

Anche il Giappone non si sottrae al miglioramento dell’economia mondiale. Tuttavia la possibilità di una reale tenuta della crescita nel paese del sol levante suscita più dubbi che altrove. Imponenti infatti sono state le misure di stimolo fiscale e gli investimenti fissi governativi, principali motori del recente aumento del PIL. Essendo il Giappone un paese la cui crescita è principalmente legata all’export, che ancora non da segnali di rafforzamento, ci si chiede cosa succederà quando verranno rallentati gli stimoli pubblici, cosa che prima o poi si verificherà. Negativo rimane l’indice dei prezzi al consumo (-2,2% a settembre). La produzione industriale migliora, pur rimanendo negativa (-19% rispetto a settembre 2008), mentre dati positivi vengono dal mercato del lavoro, con il tasso di disoccupazione sceso al 5,5%, dal 5,7% del mese precedente. Le ultime stime dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita dell’1,7%.

Emerging Europe Anche i paesi UE dell’Est Europa hanno beneficiato delle migliori condizioni economiche globali. La Russia ha beneficiato in particolare della crescita della domanda di materie prime, mentre Ungheria, Polonia e Repubblica Ceca degli incentivi statali alla rottamazione delle vecchie auto dei paesi Ue. Sotto controllo in generale l’inflazione tra il 3,4% ed il 5% nei paesi principali, salvo la Russia che presenta un +10,6% dell’indice dei prezzi al consumo. Per lo più

Macroeconomia stabili o in crescita gli indici della produzione industriale. Migliora il livello occupazionale in Russia con un tasso di disoccupazione al 7,6% rilevato ad ottobre, mentre inizia a stabilizzarsi intorno al 10% in Polonia ed Ungheria ed a crescere in Repubblica Ceca (8,6%).

Emerging Asia Ancora crescita sostenuta in Cina col la produzione industriale a settembre che è cresciuta del 13,9% rispetto a 12 mesi prima. Le vendite al dettaglio sono salite del 15,5% ed il Pil nel suo complesso è cresciuto dell’8,9% rispetto a 12 mesi fa, nell’ultimo periodo di osservazione. Resta il dubbio della sostenibilità della crescita nel medio termine essendo stata basata nell’ultimo anno su imponenti misure di aiuti statali. Medesimi ragionamenti si possono fare anche per l’India che risulta essere in forte crescita anche nel terzo trimestre. Pur mancando i dati definitivi sul Pil, è certo che le imponenti misure di sostegno pubblico e le iniezioni di liquidità al sistema bancario abbiano portato risultati importanti sia sui consumi, sia sugli investimenti. Il pericolo maggiore per la continuità della crescita, aiuti pubblici a parte, viene dalla pesante siccità che ha colpito quasi il 50% del

MERCATI IN DIRETTA

territorio indiano. Le ultime stime dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita del 9% per la Cina e del 6,4% per l’India.

Latin America L’attività economica continua a migliorare in tutta l’area, anche se con differenze marcate da paese a paese. Pil reale a +1,9% nel secondo trimestre rispetto a quello precedente in Brasile, ancora una volta supportato da aiuti pubblici. Inflazione in diminuzione al 4,3% (4,5 precedente). In Messico l’attività economica sembra essere giunta ad un punto di svolta dopo il pesante crollo dei primi due trimestri dell’anno. In miglioramento infatti la produzione industriale, sempre negativa (-7%) rispetto ai dodici mesi precedenti, ma meno degli ultimi mesi. Rimane sotto controllo l’inflazione, che ha segnato ad agosto un 5,1% (dal 5,4% precedente). Infine in Argentina, la crescita del Pil reale è stata dell’1,1% nel secondo trimestre dell’anno in corso, con un tasso di inflazione in crescita nel mese di ottobre rispetto al mese precedente, attestandosi al 6,2%. Le ultime stime dell’FMI riportano per il 2010 un Pil in crescita del 3% nell’area.

Novembre 2009

55

MERCATI IN DIRETTA

Performance dei mercati

Andamento dei mercati: Ottobre (%)

Andamento dei mercati: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

−1.77

S&P500

−0.38

MSCI Em.Mkts

−0.33

3.21

−0.46

Dollar Index −6.01 4.24

Tnote 10Y −6.11 9.42

Petrolio WTI

0

104.40

Rame

5

10

0

Andamento dei settori europei: Ottobre (%) 4.50

0.54 1.32 −0.07 −2.88 −2.82 −3.27 0.52 −0.26

5

10

−40

11.92 13.76 50.08 27.87 24.62 19.75 7.60 27.30 28.84 12.13 64.35 17.01 10.18 −3.69

−20

−2.24

Internazionali

PaesiEmergenti

−2.22

PaesiEmergenti 1.43

0.22

TV(EUR) −0.51

HighYield(USD)

−6

−4

BT (EUR)

4.26

TV(EUR)

4.07

M−LT(USD)

−1.73

BT(USD)

−2

7.70 5.38

32.33 13.15

Corporate(USD)

−2.22

M−LT(USD)

62.46

HighYield(USD)

−1.09

Corporate(USD)

BT(USD)

0

80

18.65

M−LT(EUR)

0.07

BT (EUR)

60

16.29

Infl.Linked(EUR) 0.26

M−LT(EUR)

40

−5.59

Corporate(EUR)

−0.65

Infl.Linked(EUR)

20

HighYield(EUR)

0.70

Corporate(EUR)

0

Andamento Bond: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

Internazionali

HighYield(EUR)

100

24.64

Alimentare Assicurativo Auto Banche BeniConsumo Costruzioni Energia Farmaceutico Finanziario Industriale Media RisorseBase Tecnologia Telecom Utilities

−1.34

0

50

Andamento dei settori europei: dal 01/1/2009 al 31/10/2009 (%)

Andamento Bond: Ottobre (%)

56

66.98

Petrolio WTI

5.36

Rame

−5

18.05

CRB

0.24

Tnote 10Y

−10

6.34

EUR/USD

CRB

Alimentare −8.35 Assicurativo Auto −5.85 Banche BeniConsumo −6.82 Costruzioni Energia Farmaceutico Finanziario Industriale Media RisorseBase −7.36 Tecnologia Telecom −6.48 Utilities

17.95

Oro

1.80

EUR/USD

−2.07

Bund

Oro

−5

61.50

MSCI Em.Mkts 0.29

Dollar Index

11.61

Nikkey225

Bund

−15

15.05

DJ Eurostoxx

Nikkey225

−10

14.75

S&P500

DJ Eurostoxx −4.75

2

4

−40

−6.77 −4.92

−20

0

20

40

60

80

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

MERCATI IN DIRETTA

100 50

S&P500

0

CDO, CUP

50 0 -50 -100

I. US S&P 500, Support Resistance 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700

La resistenza posta a 1100 punti si è dimostrata per ora invalicabile dall’indice americano che nell’ultima settimana del mese appena concluso ha ripiegato repentinamente. Non ancora compromesso tuttavia il trend positivo, ma la prudenza a questo punto è d’obbligo. Ulteriore negatività alla rottura di 1020, livello a qui transita un forte supporto dinamico di medio periodo, con obiettivi 990 e 960. Ripresa della forza con chiusure settimanali sopra quota 1100.

650 November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

DJ Eurostoxx50

CDO, CUP

200 100 0 -100 -200

DJ EURO STOXX 50, Support Resistance

November

December

2009

February

March

April

May

June

3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 July

August

September

October

L’indice dell’area euro, dopo una rapida successione di sedute negative a fine mese, ha chiuso appena sopra l’importante supporto posto a 2700. Vitale il suo mantenimento già nelle prossime sedute per evitare ulteriori discese, che potranno trovare supporto a 2650 prima e 2550 successivamente. In alternativa, ma meno probabile, un nuovo test dei massimi dell’anno a 2962.

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100 50 0

CDO, CUP

Nikkey 225

500 0 -500 I. TOKYO NIKKEI 225, Support Resistance

11000

10500

10000

9500

9000

8500

8000

Continua in un’ampia fase laterale di medio termine l’indice giapponese. Vitale la tenuta di area 9500-9600, spartiacque per un cambiamento di scenario che genererebbe ulteriore negatività e che potrebbe far tornare l’indice a quota 9000. Una chiusura settimanale oltre 10400 sarebbe invece foriera di positività verso un nuovo test dei massimi in area 10700.

7500

7000 November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009

57

MERCATI IN DIRETTA

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

100 50

MSCI Emerg.Markets 0

CDO, CUP

50 0 -50 MSCI EMERGING MARKETS, Support Resistance 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500

Sfiorata quota 1000, l’indice globale dei mercati emergenti ha evidenziato debolezza nelle ultime sedute di ottobre, chiudendo a ridosso del supporto posto in area 900 punti. Non ancora compromesso il trend rialzista, se non con una chiusura settimanale al di sotto del livello suddetto, fatto che genererebbe negatività con supporti in area 870 e 810. In alternativa, ci sarà il tentativo di riportarsi verso i massimi dell’anno a quota 983.

450 November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 23500 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500

I. HONG KONG HANG SENG, Support Resistance

November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

Hong Kong Hang Seng Dopo aver costruito nuovi massimi appena al di sopra di area 22500 , l’indice asiatico ha chiuso poco oltre area 2100, resistenza di breve periodo importante. La divergenza di medio periodo sugli oscillatori continua a farci propendere per l’inizio di una fase laterale tra area 19500-20000 e i massimi di ottobre. Possibili anche discese fino a quota 19500.

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 50

Dollar Index CDO, CUP 0

DOLLAR INDEX, Support Resistance

November

December

2009

February

March

April

May

June

90.5 90.0 89.5 89.0 88.5 88.0 87.5 87.0 86.5 86.0 85.5 85.0 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 81.0 80.5 80.0 79.5 79.0 78.5 78.0 77.5 77.0 76.5 76.0 75.5 75.0 74.5 74.0 July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

58

Probabile momentanea conclusione del ribasso per il dollaro contro le principali valute. Ciò è evidenziato dalla rottura della trendline di lungo periodo e dalla divergenza rialzista sugli oscillatori sia weekly sia daily. Non si potrà parlare comunque di rialzo, se non dopo un periodo di stabilizzazione dei corsi oltre area 75 e la rottura al rialzo di area 77,5 su grafico settimanale.

Analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP

0.05 0.00

Euro/Dollaro

-0.05 EURO-DOLLARO USA, Support Resistance

2009

12 19 26 2 9 16 23 2 9 February March

16 23 30 6 April

13 20 27 4 11 18 25 1 8 May June

15 22 29 6 July

1.52 1.51 1.50 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45 1.44 1.43 1.42 1.41 1.40 1.39 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31 1.30 1.29 1.28 1.27 1.26 1.25 1.24 1.23

Intatto il movimento rialzista dell’euro nei confronti del biglietto verde con target finale in area 1,53, anche se la formazione di una divergenza sugli oscillatori consiglia a questo punto maggiore prudenza. In caso di ribasso i supporti di maggiore valenza sono in area 1,45 e 1,40.

13 20 27 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16 August September October November Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

Euro/Chf CDO, CUP 0.00 -0.05 EURO-FRANCO SVIZZERO, Support Resistance 1.62 1.61 1.60 1.59 1.58 1.57 1.56 1.55 1.54 1.53 1.52 1.51 1.50 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45

Continua la fase laterale per il cross in oggetto tra 1,5 e 1,54, anche se la negatività sta prendendo il sopravvento. L’avvicinamento alla trendline supportiva di medio -lungo periodo consiglia massima attenzione nel mese entrante. In caso di rottura decisa dei due livelli statico e dinamico, target del ribasso in area 1,47. Meno probabile ad oggi invece la ricerca di nuovi massimi.

1.44 1.43 1.42 September

October

November December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

50

CDO, CUP

5 0 -5 -10 -15 -20

EURO-YEN GIAPPONESE, Support Resistance

Euro/Yen

165 160 155 150 145 140 135

Lateralità del cross in esame, con livello supportivo in area 127 e resistenziale in area 140. Probabile continuazione del movimento laterale anche per il mese entrante.

130 125 120 115 110 September

October

November December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009

59

MERCATI IN DIRETTA

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

100 50

4 3 2 1 0 -1 -2

BUND (EUREX), Support Resistance

November

December

2009

February

March

April

May

Bund

0

CDO, CUP

June

127.0 126.5 126.0 125.5 125.0 124.5 124.0 123.5 123.0 122.5 122.0 121.5 121.0 120.5 120.0 119.5 119.0 118.5 118.0 117.5 117.0 116.5 116.0 115.5 115.0 July

August

September

October

Ancora quota 123 si è dimostrato un limite invalicabile per il decennale tedesco, che rimane inquadrato in un trading range tra 120 e appunto 123. L’assenza di pericoli inflattivi, almeno per ora, insieme all’indecisione della Bce sui tempi di rientro dopo le grandi immissioni di liquidità, lascia aperta ogni possibilità di sviluppo futuro. La struttura grafica può invece far propendere per un nuovo tentativo di rottura della fascia di resistenza.

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator 50

CDO, CUP 5 0

US 10YR NOTE (CBT), Support Resistance

Tnote 10 anni

132 131 130 129 128 127 126 125 124 123 122 121 120 119

La tenuta di area 116 ha confermato lo scenario di lateralità di medio termine per il decennale americano, che potrà ritentare nel prossimo periodo un test dei massimi in area 120. In caso di superamento, area 121 e 122 sarebbero i target principali.

118 117 116 115 114 113 112 November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100 50 0

CDO, CUP 0

-50 CRB, Support Resistance 380 370 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 October

November

December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

60

Indice CRB Nuovi massimi ad ottobre per l’indice delle materie prime appena oltre 285. Il successivo rintracciamento si è comunque mantenuto sopra area 270, anche se la struttura dei prezzi fa presumere un’ulteriore discesa con supporti a 260 e 250. Il trend di medio termine è nuovamente positivo con prossimo target in area 300.

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

MERCATI IN DIRETTA

100 50 0

CDO, CUP

50 0

Oro

-50 -100 1100

GOLD (COMEX), Support Resistance

1050

1000

950

900

850

800

Ha continuato il rialzo il metallo giallo, che ha chiuso il mese di ottobre in area 1070. Obiettivo di medio termine del movimento rialzista diviene ora area 1200, mentre quota 1020 e 980 successivamente, forniscono importanti supporti al movimento in atto.

750

700

650 July

August

September October

November December 2009

February March

April

May

June

July

August

September October

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50 0 10 5 0 -5 -10

CDO, CUP

LIGHT CRUDE (NYMEX), Support Resistance

85 80 75 70 65 60 55 50 45

Petrolio WTI Il petrolio ha rotto gli indugi dopo tre mesi di lateralità e, con la rottura di area 75, ha formato nuovi massimi, chiudendo il mese di ottobre comunque sotto quota 80 dollari al barile. Nuovi supporti divengono nell’ordine 75 e 65, mentre i prossimi target del movimento rialzista in atto si trovano in area 85 e 90.

40 35 30 December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100 50 0

CDO, CUP

30 20 10 0 -10 -20

HG COPPER (COMEX), Support Resistance

Rame

320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190

Nuovi massimi anche per il rame oltre area 300. In caso di prosecuzione del rialzo area 330 diviene il nuovo obiettivo. Supporto principale per il mantenimento del movimento in atto area 265 e in caso di rottura, ad oggi poco probabile, area 240.

180 170 160 150 140 130 120 110 December

2009

February

March

April

May

June

July

August

September

October

November

Created in MetaStock from Equis International

Novembre 2009

61

MERCATI IN DIRETTA

Analisi tecnica

Stochastic Oscillator

80 70 60 50 40 30 20 10

CDO, CUP

30 20 10 0 -10

MARKET VOLATILITY, Support Resistance

95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25

VIX Impennata (prevista) della volatilità del mercato americano, che si è portata oltre i livelli di guardia che avevamo posto in area 30. La struttura grafica presuppone la continuazione del movimento, che ci si augura rimanga comunque contenuto entro limiti accettabili, ovvero area 35-37. Se tali livelli venissero superati, si tornerebbero a vedere scenari pesantemente ribassisti per i mercati azionari, cosa ad oggi tuttavia poco probabile.

20 15 August

September

November

2009

February March

April

May

June

July

August

September

November

2010

Created in MetaStock from Equis International

Stochastic Oscillator

100

50

VDax 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

CDO, CUP

DAX VOLATILITY, Support Resistance 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25

Movimento analogo della volatilità del mercato tedesco, ma ancora senza superamento dei livelli di guardia posti a quota 30, rottura che potrà ragionevolmente avvenire nelle prossime sedute. Ciò non comprometterebbe in modo grave la struttura del mercato azionario, ma imporrebbe soltanto ulteriore attenzione rispetto a quella che avevamo posto da alcune settimane.

20 15 August

September

November

2009

February March

April

May

June

July

August

September

November

2010

Created in MetaStock from Equis International

Definizione: Il Vix ed il Vdax sono detti ”indicatori di Paura” dei mercati ed esprimono l’andamento della volatilità implicita delle opzioni sullo lS&P500 e sul Dax. Nel dettaglio misura le aspettative di volatilità del mercato nei prossimi 30 giorni. Un valore alto degli indici corrisponde a mercati volatili e perciò a maggiori costi di copertura tramite opzioni e viceversa. Importante da monitorare sono anche i rispettivi trend ed i punti di svolta. Il Punto di Andrea Modena Dopo un inizio ancora positivo, nell’ultima settimana del mese appena trascorso i principali mercati azionari hanno improvvisamente (ma non inaspettatamente) virato al ribasso. Si era detto che i livelli raggiunti erano da monitorare con attenzione e cosi è stato. E’ probabile che lo storno di breve periodo in atto continuerà per qualche settimana e che si potrà configurare un movimento laterale abbastanza ampio di medio periodo. Rimangono per ora inquadrati in un ampio trading range gli indici dei bond decennali, segno che nulla è dato per scontato né riguardo alla crescita, né riguardo alla politica monetaria delle principali banche centrali. Nuovi massimi per le materie prime, che hanno beneficiato della correlazione negativa col dollaro in costante indebolimento. Ora i livelli raggiunti dal biglietto verde stanno trovando supporti importanti, che probabilmente ne freneranno il declino per qualche tempo. Euro sempre generalmente stabile o forte contro le altre principali valute.

62

MERCATI IN DIRETTA

FTSE/Mib

A2A Ansaldo Sts Atlantia Autogrill Spa Bca Mps Bca Pop Milano Bco Popolare Bulgari Buzzi Unicem Campari

Ott(%)

2009(%)

−6,26 −7,07 −3,19 −7,14 −12,21 −2,5 −9,6 4,79 −3,87 6,3

−2,41 30,75 18,56 40,99 −16,78 19,58 17,43 26,32 −1,21 35,31

Cir-Comp Ind Riunite Enel Eni Exor Fiat Finmeccanica Fondiaria-Sai Generali Ass Geox Impregilo

Ott(%)

2009(%)

0,2 −6,89 −1,34 2,59 9,25 −5,3 −13,8 −8,38 −11,3 −21,94

109,85 1,32 0,06 124,5 118,85 4,47 −5,69 −13,33 17,83 15,35

Intesa Sanpaolo Italcementi Lottomatica Luxottica Group Mediaset S.P.A Mediobanca Mediolanum Mondadori Edit Parmalat Pirelli E C

Ott(%)

2009(%)

−4,33 −6,97 −4,91 −6,45 −7,37 −7,66 −8,51 −8,55 0,75 4,93

12,2 7,56 −18,52 28,04 10,23 25,86 39,07 −10,19 65,51 44,53

Prysmian Saipem Snam Rete Gas Stmicroelectronics Telecom Italia Tenaris Terna Ubi Banca Unicredito It Unipol

Ott(%)

2009(%)

−6,77 −2,42 −0,98 −15,13 −9,14 −0,9 1,41 −7,2 −14,55 −5,45

9,4 67 0,59 17,44 −7,44 62,65 14,3 −5,72 46,39 −9,19

FTSE/Mib − Ottobre 2009 (%) −22

−11 ENI

0 TEN

11

IT

IPG

22

MS

MN

STM

Media

Tech

Costruzioni

BZU

F

SPM

CPR

Energy

Auto G

PLT

Alimentari

MED

EXOR

CIR SRG

TIT

FSA A2A

Assicurativi STS

BUL

FNC

LUX

PC GEO

Finanziari

LTO

AGL

MB

Industriali

PRY

Servizi

ATL

ENEL

Utility

RN

UCG

UNI

ISP

BMPS

PMI

UBI

Banche

BP

Legenda: La mappa del mercato è una rappresentazione grafica che permette il controllo di un intero mercato in una sola pagina. In questa mappa sono riportate le azione del FTSE Mib, identificabili dal loro codice alfanumerico; l’area nella quale vengono visualizzate varia in rapporto alla loro capitalizzazione. A loro volta vengono raggruppate per settori ed identificate da un riquadro bianco e dal nome del settore di appartenenza; anche in questo caso a capitalizzazione settoriale più ampia corrisponde un’area maggiore. La scala dei rendimenti è compresa fra un minimo (in rosso), un massimo (in verde) e lo zero (in nero) ed è scalata in base ai rendimenti dei titoli stessi. I colori intermedi, devono essere letti come ”tendenti” a questi tre colori. Ad esempio un verde scuro segnala una crescita lieve perché ”tendente” al nero. Più i colori sono accesi (nel rosso e nel verde) maggiore sarà la variazione intercorsa (in negativo o in positivo). Più saranno scuri (o neri) minore sarà stato il loro movimento. Simboli dei titoli A2A Ansaldo Sts Atlantia Autogrill Spa Bca Mps Bca Pop Milano Bco Popolare Bulgari Buzzi Unicem Campari

A2A STS ATL AGL BMPS PMI BP BUL BZU CPR

Cir Enel Eni Exor Fiat Finmeccanica Fondiaria-Sai Generali Geox Impregilo

CIR ENEL ENI EXOR F FNC FSA G GEO IPG

Intesa Sanpaolo Italcementi Lottomatica Luxottica Mediaset Mediobanca Mediolanum Mondadori Parmalat Pirelli E C

ISP IT LTO LUX MS MB MED MN PLT PC

Prysmian Saipem Snam Rete Gas Stmicroelectronics Telecom Italia Tenaris Terna Ubi Banca Unicredito Unipol

PRY SPM SRG STM TIT TEN RN UBI UCG UNI

Novembre 2009

63

MERCATI IN DIRETTA

Analisi quantitativa

Analisi quantitativa (FTSE/Mib) Analisi Ciclica I mercati si muovono ciclicamente; i cicli di maggiore utilizzo sono il ciclo di lungo termine (tipicamente 4-5 anni per l’azionario), il ciclo intermedio (2-3 ogni anno) ed il ciclo di breve (7-10 ogni anno). Rilevare la posizione dei vari cicli e rappresentarli in un modo grafico di immediata fruibilità, permette di avere un riferimento assoluto della fase attuale di mercato. Se da un lato questi cicli non determinano l’azione dei prezzi, dall’altro è vero che la infuenzano notevolmente. Il monitoraggio di questi cicli, riveste importanza fondamentale ed aggiunge informazioni rilevanti all’analisi globale dei mercati. I grafici sottostanti riportanto la posizione ciclica rappresentata da un orologio virtuale dove il ciclo di lungo termine è rappresentato in rosso, quello intermedio in azzurro ed in verde quello di breve. E’

importante la posizione, la direzione e la fase, ossia le relazioni di ciascuno rispetto all’altro. Quando assumono posizioni e/o direzioni coincidenti il segnale viene rafforzato e l’influenza sull’azione dei prezzi diviene più marcata. Quando sono contrastati è più probabile avere un’azione di lateralità che di direzionalità dei mercati.

l’indice, ci offre informazioni continue sullo stato e sull’andamento del trend globale. L’immagine seguente riporta la qualità del trend per i tre cicli, e vengono rappresentati graficamente con un angolo compreso fra +45 (max trend positivo) e -45 (max trend negativo).

Analisi del Trend

L’analisi del momentum dei titoli componenti il mercato ci offre un’importante elemento per capire la predisposizione degli stessi a confermare o meno l’impostazione in atto. L’indicatore riporta per i tre cicli, un indicatore (fra 0 e 100) che evidenzia la predisposizione positiva al rialzo dei titoli sottostanti. Da considerare in particolare i valori inferiori a 25 che confermano la tendenza ribassista ed i valori maggiori di 75 per quella rialzista.

Analisi del Momentum

Rilevare il trend da un indice (es. Mibtel) non permette di avere la visione di quello che è la qualità del trend stesso. Se da un lato siamo in grado di capire se il trend ad esempio intermedio è impostato al rialzo (indicazione logica, si o no), nulla sappiamo del suo eventuale stato e delle variazioni rispetto al suo recente passato, in molti casi importanti per capire l’evoluzione del quadro generale. Soltanto un’analisi di tipo bottom-up, ossia che parta dai titoli contenuti nel-

Rendimenti settimanali (FTSE/Mib) 4,93 %

Rendimento (%)

1,61 %

28 - 2 Ottobre 5 - 9 Ottobre 12 - 16 Ottobre 19 - 23 Ottobre 26 - 30 Ottobre

0%

−1,95 % −3,03 %

−5,81 % week1

64

week2

week3

week4

week5

−1, 95 4, 93 1, 61 −3, 03 −5, 81

MERCATI IN DIRETTA

Analisi quantitativa Ind FTSE IT. MIB

[2009−05−04 02:00:00/2009−10−30 01:00:00] +

24000

Last 22060.3301 M1 :23638.106 M2 :23861.266 M3 :23538.010 MOR :24558.461 MOR :22504.940

●●●●●●●●●●

+

+ +

23000

+

+

●●●●●●●●●●●●●●●●●●●

+

+ 22000 + 21000

+

+

+

+

+

+ +

+

20000 +

+

+ +

+ 19000 +

+ 18000 + 2000

1000

0

−1000

mag 042009

mag 182009

giu 012009

giu 152009

giu 292009

lug 132009

Breve Termine Ribasso

lug 272009

ago 102009

Medio Termine Laterale

ago 242009

set 072009

set 212009

ott 052009

ott 192009

ott 302009

Lungo Termine Rialzo

Previsione: FTSE/Mib (Rilevazione: 31-Ottobre-2009)

Potete seguire giornalmente l’evoluzione di questi indicatori tramite il Market Outlook di DenUP, che tratta oltre 50 mercati, fra aree, paesi, settori, stili e bond. Le informazioni presenti in questo periodico sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell’arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Chi scrive non deve essere ritenuto responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento.

Novembre 2009

65

MERCATI IN DIRETTA

Osservatorio Risparmio Gestito

Osservatorio Risparmio Gestito Risparmio Gestito: Raccolta Netta Ottobre: +1,26 MLD Il sistema dei fondi comuni ha realizzato in ottobre una raccolta netta di 1,26 miliardi, di poco inferiore ai 1,5 miliardi di settembre, sostenuta dai fondi obbligazionari che da soli hanno raccolto 1,1 miliardi. Il dato emerge dalle rilevazioni di Assogestioni. Bene anche fondi azionari (+488milioni), flessibili (+229 milioni) e bilanciati (+156 milioni), mentre proseguono i deflussi dai fondi di liquidita’ (-532 milioni) e dagli hedge (-183 milioni).Il patrimonio dei fondi chiude ottobre a 421,9 miliardi, contro i 422,4 miliardi del mese precedente. Nonostante la recente ripresa, i fondi obbligazionari registrano da inizio anno deflussi per 2,9 miliardi per un’incidenza sul patrimonio totale a fine ottobre del 38%. Deflussi ancora piu’ importanti da inizio anno sui fondi Hedge, da cui sono usciti nei 10 mesi 5,4 miliardi, riducendo a poco piu’ di 16 miliardi il patrimonio gestito da questi prodotti (il 3,8% del totale). Di contro hanno visto da inizio anno significativi afflussi di capitale i fondi azionari (2,3 miliardi a 82,07 miliardi di patrimonio, il 19,5% del totale) e i fondi di liquidita’ (1,1 miliardi a 89,1 miliardi, il 21,1% del totale). Deflussi invece per i fondi bilanciati, che con l’uscita di 964 milioni sono arrivati a pesare per solo il 4,2% sul patrimonio del settore e per i fondi flessibili che hanno perso 397 milioni e pesano per il 13,4% del patrimonio. La raccolta netta e’ andata integralmente a fondi di diritto estero (1.332 milioni) e quasi in toto a gruppi italiani (1.264 milioni), mentre i gruppi esteri (che pero’ forniscono dati definitivi solo con la rilevazione trimestrale) hanno chiuso ottobre in sostanziale pareggio. La raccolta dell’ultimo anno Mese ott-08 nov-08 dic-08 gen-09 feb-09 mar-09 apr-09 mag-09 giu-09 lug-09 ago-09 set-09 ott-09

66

Raccolta (Mln. Euro) -22.126 -8.171 -8.970 -4.903 -2.892 -5.063 -807 1.571 -1.307 1.804 2.831 1.582 1.259

MERCATI IN DIRETTA

Osservatorio Risparmio Gestito La raccolta di Ottobre 2009 per tipologia

Raccolta Netta

Patrimonio Netto

Ottobre (Mln. Euro)

Settembre (Mln. Euro)

Da inizio anno (Mln. Euro)

Ottobre (Mln. Euro) (%)

Settembre (Mln. Euro) (%)

Azionari Bilanciati obbligazionari Fondi di liquidità Flessibili Fondi Hedge

488 156 1.101 -532 229 -183

339 152 1.531 -311 -71 -58

2.290 -964 -2.921 1.112 -397 -5.422

82.074 17.753 160.432 89.146 56.389 16.149

19,50 4,20 38,00 21,10 13,40 3,80

83.186 17.869 159.352 89.710 56.130 16.201

19,70 4,20 37,70 21,20 13,30 3,80

Fondi Aperti Fondi Riservati

1.441 1

1.662 -22

-496 -384

396.072 9.722

93,90 2,30

396.495 9.752

93,90 2,30

Fondi di diritto italiano Gruppi italiani Gruppi esteri

-74 32 -105

396 404 -8

-11.141 -10.833 -308

213.767 192.867 20.899

50,70 45,70 5,00

214.496 193.432 21.064

50,80 45,80 5,00

Fondi di diritto estero Gruppi Italiani Gruppi esteri

1.332 1.232 100

1.186 1.158 28

4.839 4.546 293

208.176 156.002 52.174

49,30 37,00 12,40

207.952 155.486 52.466

49,20 36,80 12,40

GRUPPI ITALIANI GRUPPI ESTERI

1.264 -5

1.562 20

-6.287 -15

348.870 73.073

82,70 17,30

348.918 73.530

82,60 17,40

TOTALE

1.259

1.582

-6.302

421.943

100

422.448

100

La raccolta di Ottobre 2009 per gruppi

Gruppo Gruppo Intesa Sanpaolo Unicredit - Pioneer Investments Gruppo UBI- Banca Arca Gruppo Bipiemme Prima Gruppo Mediolanum Gruppo BNP Paribas Gruppo Azimut Gruppo Generali JP Morgan AM CAAM SGR Credito emiliano Gruppo Banco popolare Allianz Kairos Partners Banca Carige ICCREA Ersel Gruppo Deutsche Bank Poste Italiane Altri TOTALE

Raccolta netta mensile (Mln. Euro)

Numero fondi

Patrimonio netto gestito (Mln. Euro)

Quota mercato (%)

190,1 131,4 94,5 -2,7 142,6 115,7 227,4 177,1 53,1 72,1 11,6 -44,7 88,1 -91,3 -172,1 13,1 74,5 -2,1 -39,2 26,5 9,3 184,00

351 177 49 38 52 98 77 176 63 76 131 177 39 61 39 33 16 15 51 133 10 1.554

111.737 65.968 20.987 17.714 17.642 15.897 15.034 14.380 13.037 12.788 10.756 9.746 8.942 8.335 7.577 3.822 3.537 3.357 3.269 3.266 2.857 51.295

26,48 15,63 4,97 4,20 4,18 3,77 3,56 3,41 3,09 3,03 2,55 2,31 2,12 1,98 1,80 0,91 0,84 0,84 0,80 0,77 0,80 12,16

1.259,00

3.416

421.943

100

Novembre 2009

67

MERCATI IN DIRETTA

Osservatorio Risparmio Gestito

Reti e numero di promotori

Gruppo

Rete

Mediolanum Intesa San Paolo Unicredit Allianz Allianz Banca Generali Intesa San Paolo Azimut Deutsche Bank Unione di banche italiane Monte Paschi di Siena Credito emiliano

Banca Mediolanum Banca Fideuram Finecobannk Bank Financial Advisors Banca Generali San Paolo Invest Sim Azimut Cons Finanza & Futuro UBI Banca Private Mps Banca Personale Credem Banca Network Banca Sara Ugf Banca Banca SAI Banca Bsi Italia Groupama Sim Az Investimenti Sim Sudtirol Bank Apogeo Consultin Sim

Banca Sara UGF Fondiaria-Sai Banca Generali Groupama Azimut Cattolica Assicurazioni

num.PF 4.844 3.059 2.572 1976 1.281 1.210 1.079 1.001 937 842 825 695 435 376 352 290 204 210 196 165

Rete

Portafoglio Medio per PF (Mln. Euro)

Banca Bsi Banca Fideuram Azimut Allianz Bank Finecobank Banca Generali Sanpaolo Invest Az Investimenti Finanza&Futuro Banca Banca Mediolanum Mps Banca Personale Ubi Banca Private Banca Sara Sudtirol Bank Ag Banca Network Credem Banca Nuova Apogeo Consulting Banca Sai

27,4 16,9 11,1 10,4 9,4 8,8 8,8 7,8 7 5,5 5,2 5 4,6 4,6 4,6 3,9 3,5 1,6 1,4

Fonte: Assoreti - Settembre 2009

Raccolta Netta per Rete

Raccolta Netta Mensile (Mln. Euro) Banca Mediolanum Azimut Allianz Bank Sudtirol Bank Ubi Banca Private Credem Az Investimenti Banca Sara Finecobank Banca Generali Mps Banca Personale Veneto Banca Intra Private Bank Apogeo Consulting Sim Consultinvest Bancapulia Banca Bsi Italia Banca Fideuram Hypo Alpe-Adria-Bank Ugf Banca Groupama Sim

276.516,20 -8.694,30 -57.239,80 19.886,60 21.909,00 12.702,90 34.751,00 5.175,00 -24.153,90 24.579,00 -2.375,40 9.282,00 13.948,51 10.330,40 607 14.683,80 -13.517,80 7.294,10 401,10 1.354,80 3.985,20

Raccolta Netta Annua (Mln. Euro) Banca Mediolanum Finecobank Sanpaolo Invest Credem Banca Generali Mps Banca Personale Az Investimenti Sudtirol Bank Ubi Banca Private Apogeo Consulting Banca Sara Azimut Intra Private Bank Veneto Banca Banca Network Bancapulia Banca Bsi Italia Consultinvest Banca Nuova Hypo Alpe-Adria-Bank Finanza & Futuro

3.585.865,90 697.826,90 654.086,50 359.750,70 320.996,00 257.342,20 262.735,80 245.692,70 243.175,10 226.036,20 142.057,90 120.746,50 117.291,30 74.437,10 68.515,20 48.408,40 8.473,70 39.861,00 26.210,50 14.919,00 83.556,50

Patrimonio (Mln. Euro) Banca Fideuram Banca Mediolanum Finecobank Allianz Bank Azimut Banca Generali Sanpaolo Invest Banca Bsi Finanza&Futuro Banca Ubi Banca Private Mps Banca Personale Banca Network Credem Banca Sara Az Investimenti Intra Private Bank Sudtirol Bank Ag Hypo Alpe Adria Banca Nuova Banca Sai Apogeo Consulting Bancapulia Consultinvest Investimenti

51,773 26,907 24,753 21,026 11,919 11,615 10,69 7,903 7,041 4,715 4,415 3,432 3,2 2,012 1,569 957 896 0,6 594 486 344 269 241

Fonte: Assoreti - Settembre 2009

68

Titoli di stato Italiani

MERCATI IN DIRETTA

Osservatorio Titoli di Stato Italiani Titoli di stato italiani in scadenza nei prossimi 12 mesi TI TOL I I N SCADENZA NEI PROSSI M I 12 M ESI (mln. Euro) Aggior namento dati al 30 settembr e 2009 M ESI

BOT

BTP

ott-09

20.950

nov-09

23.450

dic-09

21.050

gen-10

17.802

feb-10

19.250

mar -10

18.501

CCT 11.345

22.010 11.701

ESTERO in Eur o

TOTAL E

-

32.295

587

46.047

429

33.180

16.027 11.312

apr -10

8.800 7.150

giu-10

7.200

lug-10

8.470

ago-10

7.150

17.875

set-10

8.203

15.680

167.976

104.797

20.000

15.000

33.829

15.450

mag-10

TOTAL E

CTZ

mln.€ 25.000

719

31.282

610

34.561

13.511

10.000

5.000

22.311 7.150

17.756

12.196

37.152 933

ott-09

9.403 25.025

16.437 34.852

41.649

nov-09 dic-09 gen-10 feb-10 mar-10 apr-10 mag-10 giu-10 BOT

BTP

CCT

CTZ

lug-10 ago-10 set-10 ESTERO in Eur o

40.319 3.279

352.554

Principali Tassi di Interesse - Titoli di stato italiani Principali Tassi di Interesse

anno

Tasso medio di interesse dei titoli di stato

Tasso medio BTP a 10 anni

Rendimento medio ponderato BOT a 12 mesi

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

4,79% 4,33% 3,74% 2,72% 2,66% 2,47% 3,32% 4,14% 4,09%

5,57% 5,13% 5,04% 4,20% 4,29% 3,54% 3,95% 4,41% 4,75%

4,66% 4,05% 3,38% 2,22% 2,16% 2,21% 3,08% 4,08% 3,76%

Risultati ultime aste - Principali titoli di stato italiani Risultati ultime aste

Titolo BOT 12 mesi BTP 5 ANNI BTP 10 ANNI

Isin

Data asta

Data emissione

Rendimento lordo

IT0004539513 IT0004505076 IT0004536949

12/10/2009 14/10/2009 29/09/2009

15/10/2009 01/06/2009 01/09/2009

0,921% 2,77% 4,06%

Novembre 2009

69

MERCATI IN DIRETTA

Titoli di stato Italiani

Corso secco

Scadenza

Cedola in corso (%)

Ctz-31Dc09 Ctz-30Ap10 Ctz-30St10 Ctz-31Mz11

99,92 99,698 99,215 98,315

31/12/2009 30/04/2010 30/09/2010 31/03/2011

0 0 0 0

Cct-Fb10 TV Cct-Gn10 TV Cct-Dc10 TV Cct-Mg11 TV Cct-Nv11 TV Cct-1Mz12 TV Cct-Nv12 TV Cct-Lg13 Ind TV Cct-1Mz14 TV Cct-1Dc14 TV Cct-1St15 TV

100,092 100,147 100,2 100,161 100,145 100,09 100,08 99,98 99,7 99,57 99,31

01/02/2010 01/06/2010 01/12/2010 01/05/2011 01/11/2011 01/03/2012 01/11/2012 01/07/2013 01/03/2014 01/12/2014 01/09/2015

0,45 0,65 0,65 0,45 0,45 0,45 0,46 0,53 0,43 0,66 0,43

Btp-15Ge10 3 BTP 4 01.03.2010 Btp-1Ag10 4,5 Btpi-15St10 0,95 Btp-1Nv10 5,5 Btp-1Fb11 3,75 Btp-15Mz11 3,5 Btp-1Ag11 5,25 Btp-1Set11 4,25 Btp-15St11 3,75 Btp-1Nv11 1,9 Btp-1Fb12 5 Btp-1Mz12 3 Btpi-15St12 1,85 Btp-15Ap12 4 Btp-15Ot12 4,25 Btp-1Fb13 4,75 Btp-15Ap13 4.25 Btp-1Ag13 4,25 Btp-15Dic13 3,75 Btp-1Giu14 3,5 Btp-1Ag14 4,25 Btpi-15St14 2,15 Btp-1Fb15 4,25 Btp-1Ag15 3,75 Btp-1Ag16 3,75 Btp-1Fb17 4 Btp-1Ag17 5,25 Btpi-15St17 2,10 Btp-1Fb18 4,5 Btp-1Ag18 4,5 Btp-1Fb19 4,25 Btp-1Mz19 4,50 Btpi-15st19 2,35 Btp-1Fb20 4,5 Btp-1Ag21 3,75 Btp-1ag23 4,75 Btpi-15st23 2,6 Btp-1Nv23 9 Btp-22Dc23 8,5 Btp-1Nv26 7,25 Btp-1Nv27 6,5 Btp-1Nv29 5,25 Btp-1Mg31 6 Btp-1Fb33 5,75 Btp-1Ag34 5 Btpi-15St35 2,35 Btp-1Fb37 4 Btp-1ag39 5

100,483 101,066 102,768 101,001 104,516 103,253 103,115 106,46 104,91 104,053 102,48 107,05 102,6 104,01 105,05 106,1 107,81 106,17 106,5 104,26 103,04 106,6 105,2 106,46 104 103,3 104,49 112,16 103,16 106,73 106,05 104,04 105,5 102,85 104,47 96,96 103,9 102,99 148,16 149,4 130,95 121,75 106,81 115,71 112,91 102,19 99,31 88,03 102,5

15/01/2010 01/03/2010 01/08/2010 15/09/2010 01/11/2010 01/02/2011 15/03/2011 01/08/2011 01/09/2011 15/09/2011 01/11/2011 01/02/2012 01/03/2012 15/03/2012 15/04/2012 15/10/2012 01/02/2013 15/04/2013 01/08/2013 15/12/2013 01/06/2014 01/08/2014 15/09/2014 01/02/2015 01/08/2015 01/08/2016 01/02/2017 01/08/2017 15/09/2017 01/02/2018 01/08/2018 01/02/2019 01/03/2019 15/09/2019 01/02/2020 01/08/2021 01/08/2023 15/09/2023 01/11/2023 22/12/2023 01/11/2026 01/11/2027 01/11/2029 01/05/2031 01/02/2033 01/08/2034 15/09/2035 01/02/2037 01/08/2039

1,5 2 2,25 0,528 2,75 1,875 1,75 2,625 2,125 1,875 0,95 2,5 1,5 0,982 2 2,125 2,375 2,125 2,125 1,875 3,5 2,125 1,22 2,125 1,875 1,875 2 2,625 1,134 2,25 2,25 2,125 2,25 1,209 2,25 1,875 2,375 1,38 4,5 4,25 3,625 3,25 2,625 3 2,875 2,5 1,306 2 2,5

Data stacco CTZ – – – – CCT 01/02/2010 01/12/2010 01/12/2009 01/05/2010 01/05/2010 01/03/2010 01/05/2010 01/01/2010 01/03/2010 01/12/2009 01/03/2010 BTP 15/01/2010 01/03/2010 01/02/2010 15/03/2010 01/05/2010 01/02/2010 15/03/2010 01/02/2010 01/03/2010 15/03/2010 01/05/2010 01/02/2010 01/03/2010 15/03/2010 15/04/2010 15/04/2010 01/02/2010 15/04/2010 01/02/2010 15/12/2009 15/12/2009 01/02/2010 15/03/2010 01/02/2010 01/02/2010 01/02/2010 01/02/2010 01/02/2010 15/03/2010 01/02/2010 01/02/2010 01/02/2010 01/03/2010 15/03/2010 01/02/2010 01/02/2010 01/02/2010 15/03/2010 01/05/2010 22/12/2009 01/05/2010 01/05/2010 01/05/2010 01/05/2010 01/02/2010 01/02/2010 15/03/2010 01/02/2010 01/02/2010

Cedole residue

Rateo

Corso Tel Quel

Rend.Lordo %

Rend.Netto %

0 0 0 0

0 0 0 0

99,92 99,698 99,215 98,315

0,496 0,619 0,87 1,214

-0,005 0,122 0,352 0,958

1 2 3 3 4 5 6 8 9 11 12

0,227 0,183 0,547 0,002 0,002 0,154 0,002 0,357 0,147 0,555 0,147

100,319 100,33 100,747 100,164 100,147 100,244 100,082 100,337 99,847 100,125 99,457

0,523 1,67 1,116 0,795 0,828 0,863 0,894 1,068 0,933 1,412 0,984

0,412 1,43 0,953 0,682 0,716 0,75 0,779 0,935 0,825 1,246 0,858

1 1 2 2 2 3 3 4 4 4 4 5 5 5 5 6 7 7 8 9 10 10 10 11 12 14 15 16 16 17 18 19 19 20 21 24 28 28 28 29 34 36 40 43 47 50 52 55 60

0,897 0,685 1,137 0,14 0,015 0,948 0,464 1,327 0,728 0,497 0,005 1,264 0,514 0,26 0,198 0,21 1,2 0,21 1,074 1,434 1,473 1,074 0,323 1,074 0,948 0,948 1,011 1,327 0,301 1,137 1,137 1,074 0,771 0,321 1,137 0,948 1,2 0,366 0,025 3,089 0,02 0,018 0,014 0,017 1,453 1,264 0,346 1,011 1,264

101,38 101,751 103,905 111,144 104,531 104,201 103,579 107,787 105,638 104,55 102,485 108,314 103,114 109,326 105,248 106,31 109,01 106,38 107,574 105,694 104,513 107,674 117,825 107,534 104,948 104,248 105,501 113,487 110,407 107,867 107,187 105,114 106,271 105,035 105,607 97,908 105,1 108,412 148,185 152,489 130,97 121,768 106,824 115,727 114,363 103,454 109,659 89,041 103,764

0,587 0,752 0,78 1,9 0,942 1,117 1,202 1,497 1,521 1,544 0,649 1,791 1,862 2,241 1,889 2,116 2,251 2,39 2,438 2,666 2,806 2,775 3,199 2,931 3,009 3,226 3,322 3,475 3,742 3,579 3,716 3,761 3,829 4,092 4,001 4,117 4,414 4,426 4,411 3,952 4,655 4,749 4,773 4,874 4,874 4,902 4,452 4,845 4,896

0,219 0,255 0,229 1,548 0,275 0,658 0,771 0,863 0,981 1,085 0,415 1,188 1,49 1,778 1,386 1,595 1,679 1,872 1,921 2,195 2,363 2,249 2,727 2,413 2,544 2,759 2,817 2,844 3,277 3,029 3,156 3,229 3,219 3,588 3,441 3,621 3,818 3,919 3,519 3,11 3,881 4,021 4,131 4,18 4,199 4,271 4,03 4,287 4,268

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

70

Mercati azionari internazionali

Amsterdam Eoe Amsterdam Exchange Amx Midkap Amsterdam Atene General Index Bangkok Set 50 Bombay Sensex Bruxelles Bel-20 Budapest Index Buenos Aires Merval Chicago Russell 1000 Chicago Russell 2000 Chicago Russell 3000 China Shanghai Composite Citta Del Mexico Ipc Denmark Kfx Egypt Cma General Index Francoforte Dax Helsinki General Hong Kong Hang Seng Indonesia Jakarta Compos Johannesburg All Share Lisbona Psi 20 Londra Ftse Eur. 100 Londra Ftse Eur. 300 Londra Ftse100 Madrid Gen Index Madrid Ibex 35 Comp Malaysia Klse Composite Oslo Top 25 Pakistan Karachi 100 Parigi Cac 40 Peru Lima General Philippines Pse Composite Russia Moscow Micex Comp Index Russia Moscow Rts Index Russia Moscow Rts-2 Index Russia Moscow Times San Paolo Brsp Bovespa Santiago Sase General Sidney All Ord. Singapore Straits Time Slovakia Sax Index South Korea Seoul Compos. Stoccolma All Share Taipei Taiwan Weigh. Tel Aviv 100 Thailand Set Tokyo Nikkei 225 Tokyo Nikkei 300 Tokyo Nikkei 500 Tokyo Topix Tokyo Topix 100 Tokyo Topix 500 Tokyo Topix Core 30 Toronto 300 Composite Toronto Tse 60 Us Dj Composite Us Dj Industrial Us Dj Transportation Us Dj Utility Us Nasdaq 100 Us Nasdaq Composite Us Nyse Composite Us SP 100 Us SP 500 Venezuela Ibc Index Vienna Atx Zurigo Swiss Market

Open(09) Open

Close(09) Close

248,97 253,31 314,6 1789,4 325,2 9720,5498 1941,03 12648,5 1083,76 487,68 499,51 520,52 1849,02 22380,3008 247,72 1617,9301 4856,8501 5403,52 14448,2002 1377,45 21509,1992 6379,0298 1806,11 835,51 4434,1699 980,2 9262 878,3 199,13 5786,98 3240,75 7050,4302 1925,75 619,53 631,99 548,2 8277,29 37550,3008 11324,0996 3660,8 1781,51 359,18 1132,87 204,22 4725,2598 567,06 460,39 8991,21 177,48 774,2 871,01 600,78 687,82 505,71 8951,8496 539,52 3085,3501 8772,25 3537,2 370,69 1212,74 1578,87 5755,7598 431,39 902,99 35255,8984 1752,54 5734,1299

302,36 302,36 466,81 2686,21 483,67 15896,2998 2392,72 20572,6992 2115,76 566,5 562,77 603,26 2995,8501 28646 324,16 1734,09 5414,96 5952,96 21752,9004 2367,7 26360,5 8341,4199 2081,8899 976,46 5044,5498 1194,17 11414,7998 1243,23 299,29 9159,1797 3607,6899 14213,5 2908,5 1237,1801 1348,54 1292,5601 15470,5 61545,5 15653,0996 4646,8999 2651,1299 276,38 1580,6899 293,73 7340,0801 957,33 685,24 10034,7002 180,28 841,13 894,67 614,52 704,43 502,02 10910,7998 647,72 3256,05 9712,7305 3613,3401 363,04 1667,13 2045,11 6739,4502 482,31 1036,1899 50791,8008 2483,8899 6285,7598

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

Indici azionari internazionali 21,44 -52,21 3,59 13,21 19,36 -52,09 3,59 13,21 48,38 -53,13 -4,4 30,18 50,12 -65,52 17,26 19,81 48,73 -49,85 33,65 -5,82 63,53 -52,54 46,71 46,32 23,27 -53,71 -6,22 23,28 62,65 -52,93 5,65 20,13 95,22 -50,07 3,06 35,29 16,16 -39,01 3,88 13,34 12,66 -34,79 -2,83 17 15,9 -38,69 3,31 13,66 62,02 -65,42 92,86 129,88 28 -24,23 11,68 48,56 30,86 -46,63 5,13 12,19 7,18 -54,72 41,36 3,46 11,49 -40,22 21,96 21,93 10,17 -53,41 20,5 17,86 50,56 -47,93 39,03 34,5 71,89 -50,53 51,41 55,38 22,55 -25,72 16,23 37,68 30,76 -51,32 16,53 30,22 15,27 -43,08 2,41 12,36 16,87 -44,66 1,56 16,26 13,77 -31,33 3,8 10,33 21,83 -40,68 5,39 33,84 23,24 -39,11 7,12 31,89 41,55 -39,27 31,75 21,92 50,3 -52,82 13,65 30,55 58,27 -58,22 46,87 4,92 11,32 -42,64 0,69 17,11 101,6 -59,79 35,96 168,07 51,03 -48,34 21,38 42,29 99,7 -67,2 11,54 61,99 113,38 -72,54 20,15 70,35 135,78 -79,15 43,06 42,16 86,9 -68,82 19,17 42,74 63,9 -41,22 43,64 32,91 38,23 -19,57 13,76 34,41 26,94 -42,99 13,71 19,89 48,81 -49,13 15,47 26,81 -23,05 -19,78 7,23 2,1 39,53 -40,55 31,85 3,7 43,83 -41,96 -6,04 23,62 55,34 -45,93 8,07 21,16 68,82 -51,08 25,27 12,47 48,84 -47,6 26,65 -4,76 11,61 -41,54 -11,63 5,71 1,58 -41,28 -11,15 5,48 8,65 -41,18 -11,39 -3,02 2,72 -41,2 -12,83 0,86 2,29 -44,5 -12,38 5,74 2,41 -42,04 -12,42 2,74 -0,73 -45,55 -13,62 6,41 21,88 -35,38 7,03 14,19 20,05 -33,39 8,74 16,78 5,53 -29,75 6,61 13,27 10,72 -33,82 6,46 15,57 2,15 -22,59 0,13 8,75 -2,06 -30,37 16,59 12,71 37,47 -41,9 17,84 6,2 29,53 -40,58 9,16 8,97 17,09 -40,89 6,59 17,86 11,8 -37,04 3,6 15,29 14,75 -38,47 3,12 13,06 44,07 -7,85 -25,32 156,11 41,73 -61,2 1,11 21,7 9,62 -34,64 -3,43 15,54

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

12,16 12,16 24,49 30,19 60,1 55,7 12,22 50,17 108,53 8,43 4,9 8,14 74,81 40,11 13,66 -2,69 7,14 -3,3 50,69 84,76 25,58 30,54 3,73 5,17 15,24 21,36 24,27 43,39 39,5 -0,26 2,69 100,7 47,99 69,02 73,43 76,27 57,73 65,18 32,81 16,09 44,22 -25,19 41,5 45,87 49,01 43,79 58,63 15,3 0,38 9,79 1,85 -2,16 0,97 -8,32 10,87 8,58 -0,93 4,15 -7 -4,03 25,05 18,98 11,19 3,89 6,97 42,53 24,32 0,94

-39,27 -39,27 -31,48 -39,18 2,49 14,96 -45,63 -17,15 1,34 -26,42 -28,61 -26,61 9,81 8,31 -26,57 -28,16 -18,14 -38,15 8,74 30,56 5,8 -25,34 -32,68 -34,18 -18,91 -23,35 -19,46 13,35 -19,41 -8,93 -35,3 10,27 -2,52 -26,94 -29,26 -29,68 -26,84 38,38 26,5 -17,71 -12,09 -33,5 9,85 -21,56 -6,75 3,87 1,13 -42,07 -46,8 -43,07 -47,15 -50,09 -47,81 -53,26 -15,58 -12,88 -21 -22,05 -20,84 -20,52 -5,77 -15,83 -26,25 -27,12 -27,23 0,07 -44,35 -28,45

-13,17 -13,17 13,46 -3,6 3,24 139,89 -18,52 39,47 53,76 -12,98 -13,63 -13,03 137,62 121,75 13,08 39,56 27,08 -4,42 53,02 136,64 108,27 9,86 -8,05 -6,3 4,78 23,78 25,64 37,07 42,51 46,96 -5,82 283,12 59,55 124,04 119,63 – 106,1 134,96 74,53 14,71 28,37 -15,19 76,42 28,6 19,03 50,54 2,79 -12,42 -18,62 -19,85 -22,02 -25,4 -22,65 -31,51 18,72 27,36 -4,12 -9,93 -4,88 8,4 2,36 -6,39 -7,04 -16,16 -14,5 69,58 2,17 10,08

30,83 30,77 30,44 31,76 31,42 33,62 28,74 33,14 39,66 26,47 32,12 26,8 36,17 31,7 30,43 28,54 30,36 28,59 32,57 32,85 27,82 24,38 27,75 27,68 26,27 28,04 28,42 19,08 37,5 31 29,01 40,53 29,52 52,93 54,56 32,24 51,33 35,67 21,38 23,46 29,08 18,62 30,48 28,73 26,82 27,53 28,13 29,07 26,11 25,29 25,95 27,49 26,32 28,19 26,6 26,87 24,96 24,21 33,34 24,92 26,31 26,63 27,89 24,8 26,07 25,52 37,92 27,14

-64,54 -64,54 -65,83 -72,45 -61,68 -60,91 -67,89 -68,59 -64,75 -56,88 -59,89 -57,07 -71,98 -48,63 -58,83 -67,01 -54,77 -67,52 -65,18 -60,73 -46,4 -58,09 -58,2 -59,68 -47,83 -58,47 -57,25 -45,3 -64,79 -69,28 -59,16 -74,62 -56 -73,93 -79,98 -83,82 -74,5 -59,96 -33,34 -54,6 -62,41 -41,36 -54,54 -58,68 -58,31 -56,46 -58,02 -61,37 -61,26 -58,87 -61,42 -63,98 -61,96 -64,95 -49,8 -49,15 -53,6 -53,78 -60,92 -47,41 -53,71 -55,63 -59,01 -55,86 -56,78 -45,25 -71,66 -54,81

64,13 64,13 91,07 97,15 105,52 112,32 70,69 127,88 178,59 63,87 81,77 65,12 133,19 83,88 60,22 73,62 59,67 35,69 69,51 127,48 51,06 54,67 54,27 56,16 50,38 74,05 74,42 52,77 94,48 55,72 54,5 92,47 74,14 167,36 196,28 215,3 155,55 128,43 56,74 56,27 86,46 20,54 83,1 66,44 89,58 91,2 95,72 50,81 24,03 42,25 24,43 27,69 24,81 29,11 53,11 51,83 58,25 54,15 88,42 24,17 70,1 71,55 70,89 57,41 62,29 59,39 94,94 49,42

Rilevazione: 31-Ottobre-2009 Legenda Open(09): 2009-2006: Volat.: Drawdown:

Valore di apertura anno in corso Rendimenti annuali Deviazione standard a 3 anni Massima perdita a 3 anni

Close(09): 1-3-5 anni:

Valore di chiusura anno in corso Rendimenti di periodo

Rally:

Massimo guadagno a 3 anni

Novembre 2009

71

MERCATI IN DIRETTA

E IT. MIB E IT. ALL SHARE E IT. AUTOMOB-PARTS E IT. BANKS E IT. BASIC MATERIALS E IT. BASIC RESOURCES E IT. CHEMICALS E IT. CONSTRUC.-MATER. E IT. CONSUMER GOODS E IT. CONSUMER SERVICE E IT. FINANCIAL E IT. FINANCIAL SERVICE E IT. FOOD-BEVERAGE E IT. HEALTH CARE E IT. INDUSTR. GOODS - SERV. E IT. INDUSTRIALS E IT. INSURANCE E IT. MEDIA E IT. MICRO CAP E IT. MID CAP E IT. OIL - GAS E IT. PERSONAL - HOUSE E IT. RETAIL E IT. SHARE OIL - GAS E IT. SMALL CAP E IT. STAR E IT. TECHNOLOGY E IT. TELECOMMUNICATIONS E IT. TRAVEL - LEISURE E IT. UTILITIES

Valute Open(09) Open

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19436 19685,6191 29010 21721,3496 30515,3398 30588,4004 27091,8594 21224,9902 26477,2793 21099,8301 20477,5391 27246,6504 28310,3691 29476,1191 21458,9395 21410,9492 17364,1406 20605,3809 21614,6309 20535,5703 21641,1699 21738,8008 26451,1602 21641,1699 23711,6406 8546 21958,6309 17892,6992 20554,6504 19616,0996

22060,3301 22528,1895 36878,2812 24227,3809 32604,2598 32769,6289 23247,7207 23831,5605 31480,4102 22086,9805 22477,6406 30669,5508 30626,6191 35045,9883 23691,4395 23732,1699 18234,2598 21486,9707 23890,25 24407,7598 20935,3105 24716,4004 29194,3398 20935,3105 24599,1191 11048,2402 22051,6094 19003,4805 21678,1191 20768,6094

2009 %

2008 %

2007 %

Indici azionari italiani 13,5 -49,38 -7,86 14,44 -48,62 -8,02 27,12 – – 11,54 – – 6,85 – – 7,13 – – -14,19 – – 12,28 – – 18,9 – – 4,68 – – 9,77 – – 12,56 – – 8,18 – – 18,9 – – 10,4 – – 10,84 – – 5,01 – – 4,28 – – 10,53 – – 18,86 -48,32 -14,39 -3,26 – – 13,7 – – 10,37 – – -3,26 – – 3,74 – – 29,28 -40,52 -15,26 0,42 – – 6,21 – – 5,47 – – 5,88 – –

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

15,88 17,7 – – – – – – – – – – – – – – – – – 31,61 – – – – – 20,94 – – – –

1,66 2,6 – – – – – – – – – – – – – – – – – 7,48 – – – – – 17,58 – – – –

-47,28 -46,52 – – – – – – – – – – – – – – – – – -46,51 – – – – – -34,84 – – – –

-28,66 -27,28 – – – – – – – – – – – – – – – – – -17,63 – – – – – – – – – –

31,05 29,97 – – – – – – – – – – – – – – – – – 25,72 – – – – – 22,23 – – – –

-71,55 -70,56 – – – – – – – – – – – – – – – – – -69,05 – – – – – -63,7 – – – –

93,53 88,25 – – – – – – – – – – – – – – – – – 67,22 – – – – – 65,78 – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

UK - Sterlina Giappone - Yen USA - Dollaro Australia - Dollaro Brasile - Real Canada - Dollaro Cina - Yuan Croazia - Kuna Danimarca - Corona Filippine - Peso Hong Kong - Dollaro Indonesia - Rupia Islanda - Corona Lettonia - Lat Malesia - Ringgit Messico - Peso Norvegia - Corona Nuova Zel. - Dollaro Polonia - Zloty Repubblica ceca - Corona Romania - Leu Russia - Rublo Singapore - Dollaro Slovacchia - Corona Sud Africa - Rand Sud Corea - Won Svezia - Corona Svizzera - Franco Tailandia -Bath Turchia - Lira Ungheria - Fiorino

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0,9525 126,14 1,3917 2,0274 3,2436 1,6998 9,4956 7,3555 7,4506 65,93 10,7858 15239,1191 290 0,7083 4,8048 19,2333 9,75 2,4191 4,1535 26,875 4,0225 41,283 2,004 30,126 13,0667 1839,1299 10,87 1,485 48,285 2,1488 266,7

0,8938 134,66 1,48 1,6274 2,5574 1,5952 10,1047 7,2295 7,443 70,481 11,4702 14180,7402 290 0,7091 5,0505 19,3214 8,3915 2,0346 4,241 26,458 4,3045 43,01 2,0695 30,126 11,4519 1748,02 10,3845 1,5123 49,484 2,211 273,39

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Valute (cross Euro-Valuta) -6,16 28,49 9,1 -2,18 6,75 -23,01 5,31 12,45 6,34 -5,25 10,72 11,36 -19,73 21,6 0,22 3,51 -21,16 24,71 -7,81 1,79 -6,15 17,11 -6,88 11,24 6,41 -11,36 3,81 7,71 -1,71 0,26 -0,43 -0,44 -0,1 -0,06 0 -0,05 6,9 9,03 -6,42 2,84 6,35 -5,99 10,99 11,66 -6,95 10,61 15,93 1,89 0 215,25 -2,09 24,77 0,11 1,36 -0,29 0,14 5,11 -1,19 3,93 4 0,46 20,1 12,06 13,69 -13,93 22,1 -2,85 3,23 -15,89 27,66 1,23 7,99 2,11 15,33 -5,93 -0,92 -1,55 1,94 -3,26 -5,32 7,01 12,27 6,65 -8,12 4,18 14,84 3,18 1,99 3,27 -5,18 4,62 2,79 0 -10,3 -2,33 -9,06 -12,36 30,48 8,36 23,01 -4,95 33,64 12 2,26 -4,47 15,32 4,7 -3,8 1,84 -10,16 3,1 3,43 2,48 9,71 -7,72 -3,6 2,89 25,41 -8,42 16,65 2,51 5,32 0,91 -0,36

12,16 6,55 15,43 -14,8 -8,98 3,99 15,25 1,02 -0,02 13,3 15,42 0,54 -4,92 -0,01 11,85 18 -1,04 -6,82 19,15 8,97 16,75 24,36 9,55 -0,9 -8,66 7,7 5,41 1,96 10,42 12,13 5,82

32,71 -14,64 11,53 -2,52 -9,7 3,24 -2,44 -1,81 -0,18 8,62 11,07 18,9 208,97 1,53 7,82 34,86 2,24 8,45 10,77 -3,88 27,24 23,32 1,91 -12,38 24,07 42,31 15,07 -6,09 4,26 17,87 8,73

26,39 -3,01 9,57 -6,09 -28,88 -2 -9,65 -5,21 0,08 -7,17 9,18 13,05 247,76 1,82 -1,59 28,05 2,17 7,78 4,01 -12,86 9,72 14,61 -6,41 -22,06 50,9 24,67 15,69 -2,08 -6,01 – 11,32

11,59 16,52 10,97 14,97 16,97 11,71 10,53 2,6 0,26 10,7 10,94 12,85 63,21 2,07 8,38 17,26 9,25 14,51 12,91 8,47 9,42 9,36 7,47 4,07 16,82 14,25 8,88 6,81 12,58 15,4 13,03

-13,91 -33,05 -22,08 -22,25 -25,96 -14,6 -23,56 -4,24 -0,38 -17,88 -22,56 -15,31 -34,43 -1,96 -13,96 -13,29 -16,7 -22,32 -18,62 -20,19 -9,21 -8,44 -13,68 -14,6 -27,38 -16,32 -13,96 -14,07 -19,06 -18,6 -16,4

49,45 21,5 24,02 33,46 43,87 30,55 20,13 5,63 0,39 23,36 24,02 40,09 273,41 1,98 15,27 42,25 30,02 49,57 52,23 28,4 39,64 37 11,22 4,56 62,19 64,97 29,88 9,53 31,7 38,18 38,72

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

72

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2009 %

2008 %

A2A Ansaldo Sts Atlantia Autogrill Spa Bca Mps Bca Pop Milano Bco Popolare Bulgari Buzzi Unicem Campari Cir-Comp Ind Riunite Enel Eni Exor Fiat Finmeccanica Fondiaria-Sai Generali Ass Geox Impregilo Intesa Sanpaolo Italcementi Lottomatica Luxottica Group Mediaset S.P.A Mediobanca Mediolanum Mondadori Edit Parmalat Pirelli E C Prysmian Saipem Snam Rete Gas Stmicroelectronics Telecom Italia Tenaris Terna Ubi Banca Unicredito It Unipol

1,288 9,95 13,58 5,44 1,555 4,24 5,05 4,4175 11,58 4,8 0,731 4,002 16,9 6 4,6425 10,95 13,18 19,8 4,43 2,02 2,5625 9,125 17,82 12,91 4,0167 6,9007 3,11 3,4825 1,1401 0,265 10,96 12,06 3,2806 4,6575 1,17 7,47 2,36 10,3253 1,5643 1,088

1,257 13,01 16,1 7,67 1,294 5,07 5,93 5,58 11,44 6,495 1,534 4,055 16,91 13,47 10,16 11,44 12,43 17,16 5,22 2,33 2,875 9,815 14,52 16,53 4,4275 8,685 4,325 3,1275 1,887 0,383 11,99 20,14 3,3 5,47 1,083 12,15 2,6975 9,735 2,29 0,988

-2,41 30,75 18,56 40,99 -16,78 19,58 17,43 26,32 -1,21 35,31 109,85 1,32 0,06 124,5 118,85 4,47 -5,69 -13,33 17,83 15,35 12,2 7,56 -18,52 28,04 10,23 25,86 39,07 -10,19 65,51 44,53 9,4 67 0,59 17,44 -7,44 62,65 14,3 -5,72 46,39 -9,19

-59,2 17,88 -49,22 -53,55 -48,47 -54,81 -67,24 -53,82 -38,44 -26,1 -71,33 -44,37 -32,88 – -73,95 -45,13 -54,29 -36,93 -68,57 -56,68 -52,71 -38,88 -29,77 -41,1 -40,93 -48,5 -44,35 -37,7 -55,91 -55,21 -34,09 -56,56 -8,91 -53,44 -45,82 -51,76 -15,32 -45,41 -69,22 -46,44

A.S. Roma Acea Acegas-Aps Acotel Group Acque Potabili Acsm Actelios Aedes Aeffe Aeroporto Firenze Aicon Alerion Alitalia Amplifon Anima Antichi Pellettieri Apulia Prontop Area Impianti Arena Arkimedica ArtE Ascopiave Astaldi Autostrada To-Mi Autostrade Merid Azimut Banca Generali Banca Ifis Banca Intermobiliare Banca Italease Basicnet Bastogi Spa Bb Biotech B-C Speakers Bca Carige Bca Carige R Bca Finnat

0,6115 9,895 4,93 39,61 1,142 0,939 3,05 0,4585 0,666 17,28 0,3935 0,399 0,445 0,829 1,445 2,8 0,315 42,2 0,0316 1,13 4 1,48 3,95 5,55 8,2 3,795 2,77 6,21 2,8 2,225 1,135 1,53 44,8 2,53 1,729 2,13 0,515

0,7775 7,97 4,18 60,55 1,383 1,167 3,85 0,2227 0,5705 14,49 0,3485 0,5305 0,445 2,65 1,445 0,8365 0,4455 17 0,0531 0,653 5 1,648 6,355 8,585 15,69 8,23 7,85 7,85 3,61 2,095 1,82 2,22 46,75 2,625 1,921 2,905 0,6265

27,15 -19,45 -15,21 52,87 21,1 24,28 26,23 -51,43 -14,34 -16,15 -11,44 32,96 0 219,66 0 -70,12 41,43 -59,72 68,04 -42,21 25 11,35 60,89 54,68 91,34 116,86 183,39 26,41 28,93 -5,84 60,35 45,1 4,35 3,75 11,1 36,38 21,65

-6,92 -32,58 -26,46 -52,77 -67,79 -49,97 -52,42 -87,45 -75,06 -3,61 -81,71 -42,18 -44,03 -76,34 -33,61 -71,46 -64,61 0 -75,26 -36,72 -49,87 -11,68 -23 -62,12 -61,04 -56,92 -59,56 -30,96 -60,84 -76,78 -43,7 42,43 -14,9 -45,64 -48,62 -38,16 -42,14

2007 %

2006 %

FTSE MIB 22,58 57,82 -3,18 4,48 18,67 7,39 -16,77 20,8 -25,3 25,07 -29,87 41,64 -30,78 26,87 -11,65 13,46 -12,2 63,18 -13,12 20,27 0,71 12,2 2,98 17,7 -2,49 8,29 – – 20,78 95,78 6,19 25,63 -22,85 30,35 1,64 13,12 17,94 25,63 9,24 51,61 -7,52 30,51 -32,27 34,8 -20,98 14,16 -6,93 8,99 -24,62 0,06 -22,16 11,54 -12,08 11,08 -29,04 1,15 -20,6 57,3 -0,79 -2,04 12,6 – 37,26 41,95 1,27 22,8 -30,13 -7,23 -8,11 -7,1 -19,58 94,38 6,69 23,56 -9,83 12,54 -15,36 13,7 -13,97 15,23 All Share -3,43 28,37 -2,2 73,17 -22,44 7,76 346,38 38,56 6,75 -5,89 -28,58 12,6 -24,77 4,93 -43,16 11,43 -35,37 – -8,16 42,03 -55,45 – 50,11 7,3 -25,85 8,6 -45,92 12,33 -42,87 20,16 0,11 23,41 -50,6 33,38 – – -30,17 -56,84 26,6 10,56 1,01 -24,98 -25,45 13,16 -9,49 16,47 -12,14 6,4 -32,85 -13,49 -12,83 52,85 -29,12 9,09 -11,02 0,05 -14,88 11,39 -74,72 105,3 119,05 75,61 23,65 -3,64 -10,84 10,89 -7,41 – -3,66 26,83 -14,71 -10,56 -14,26 -10,81

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-13,31 30,75 11,81 20,41 -14,47 9,62 -40,1 -4,94 19,17 19,61 81,54 -13,04 -9,43 – 60,51 16,73 -16,47 -13,16 -10,85 7,62 -0,86 7,8 -21,73 4,95 3,26 3,23 40,08 13,11 38,03 36,79 27,01 32,76 0,15 -15,85 17,91 56,05 6,41 -24,72 32,35 -28,92

-50,9 – -26,32 -45,21 -67,65 -61,85 -72,92 -48,43 -46,94 -13,92 -39,25 -41,77 -34,18 – -30,65 -38,49 -65,99 -43,74 -55,31 -44,92 -50,5 -54,56 -54,25 -29,27 -50,96 -48,73 -30,69 -60,51 -42,44 -35,5 – 0,85 -6,75 -61,23 -53,17 -35,16 4,35 -52,54 -61,54 -58,14

-25,62 – -17,59 -37,79 -39,24 -22 -60,39 -38,41 5,93 37,46 -29,63 -34,74 -8,15 – 71,62 -4,46 -37,25 -24,41 – 43,58 -18,19 -17,38 -40,46 10,57 -51,86 -21,58 -17,93 -63,21 – -44,88 – 126,8 19,72 -61,67 -64,02 239,39 – -33,78 -39,13 -58,02

33,87 – 31,85 43,38 37,78 45,35 66,32 43,1 42,65 34,35 44,74 30,8 37,32 – 55,68 33,73 40,84 32,22 41,34 55,26 45,41 37,13 32,1 36,35 30,31 33,06 38,16 40,72 34,11 46,55 – 49,04 21,18 41,16 40,55 49,1 19,8 37,27 59,44 43,66

-69,95 – -65,67 -80,56 -81,34 -80,03 -92,39 -76,63 -74,21 -54,23 -79,22 -61,37 -56,58 – -85,43 -60,07 -79,61 -70,12 -77,47 -77,04 -77,45 -73,71 -65,11 -66,62 -67,35 -73,64 -69,17 -73,81 -66,71 -79,8 – -68,14 -26,79 -79,99 -69,05 -74,26 -27,84 -72,86 -90,58 -78,68

33,82 – 85,98 180,43 94,18 109,39 285,31 115,36 97,79 76,62 159,04 49,31 29,04 – 64,91 49,38 90,55 91,89 39,58 68,75 128,57 69,44 39 89,91 61,98 114,85 136,12 58,7 70,52 191,89 – 72,25 16,04 122,55 67,07 94,27 27,53 86,67 331,07 107,92

29,58 -21,86 -23,16 41,54 -0,14 1,48 6,35 -60,37 -28,6 -14,71 -32,98 -5,27 0 111,16 5,32 -79,09 49,5 -59,72 21,23 -46,03 6,45 31,84 85,68 39,91 58,17 85,53 118,06 15,53 15,34 -45,55 34,81 42,31 -7,43 -12,5 13,13 45,4 13,7

16,58 -45,22 -51,4 224,66 -56,78 -53,23 -55,23 -96,37 – -26,07 – 11,92 -58,8 -58,69 -61,08 – -75,28 – -69,13 – -36,71 – 10,71 -47,71 -51,11 -19,08 – -22,47 -57,02 -94,46 99,23 166,83 -19,4 – -43,9 -24,48 -38,58

26,84 0,13 -54,32 322,25 -61,58 -54,77 6,07 -94,32 – 53,33 – 11,66 -77,21 -36,6 – – – – -87,56 – -66,96 – 87,46 -52,05 -60,68 – – 3,81 -34,78 – 296,51 378,86 3,31 – -20,02 -7,94 -2,11

58,76 31,98 30,42 64,61 65,52 40,94 38,25 82,27 – 20,21 – 40,86 44,74 57,34 30,09 – 55,08 – 77,47 – 36,33 – 45,98 37,57 32,29 47,72 – 25,65 30,74 85,7 52,89 175,24 26,41 – 39,05 36,94 32,34

-64,48 -54,85 -63,33 -67,71 -90,69 -76,41 -72,76 -97,18 – -36,44 – -68,3 -75,66 -91,16 -74,85 – -89,69 – -93,73 – -69,97 – -66,15 -79,8 -77,06 -78,28 – -52,99 -74,77 -97,82 -61,77 -80,97 -40,71 – -62,25 -58,12 -67,95

176,78 35,98 51 462,72 119,84 112,1 45,55 13,91 – 21,09 – 76,06 131,88 390,62 21,54 – 30,49 – 429,73 – 45,84 – 153,74 145,48 113,33 223,86 – 64,41 92,22 29,89 177,57 590,81 35,31 – 95,55 110,46 97,77

Novembre 2009

73

MERCATI IN DIRETTA

Bca Intesa R Bca Pop Di Spoleto Bca Pop Emil Romagna Bca Pop Etrur-Lazio Bca Pop Intra Bca Pop Sondrio Bca Profilo Bco Bilbao Viz Arg Bco Desio Bria Rnc Bco Desio Brianza Bco Santander C H Bco Sardegna Risp Bee Team Beghelli Benetton Group Beni Stabili Best Union Company Bialetti Industrie Biancamano Biesse Bioera Boero Bartolomeo Bolzoni Bonifiche Ferraresi Borgosesia Borgosesia R Bouty Healthcare Brembo Brioschi Buongiorno Buzzi Unicem Rnc Cad It Cairo Communication Caleffi Caltagirone Caltagirone Edit Camfin Cape Live Carraro Cattolica Ass Cdb Web Tech Cdc Cell Therapeutics Cembre Cementir Centrale Latte To Ceramiche Ricchetti. Chl Cia Ciccolella Class Editori Cobra Cofide Spa Cogeme Set Conafi Prestito Cornell Bhn Cr Bergamasco Credem Credito Artigiano Credito Valtellinese Crespi Csp Int Ind Calze Dada Damiani DAmico Danieli Danieli Risp Nc Datalogic DeLonghi Diasorin Digital Bros Dmail Group Dmt Ducati Motor Hold Edison Edison R Eems El.En. Elica Emak Enertad

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Titoli azionari italiani

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2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

1,83 4,9851 9,9 4,05 14,88 6,6 0,275 8,79 4,2275 4,725 6,56 8 0,9855 0,52 6,09 0,5 1,8 0,325 1,79 3,8575 3,4925 24,1 1,846 28,89 1,163 1,268 1,01 3,815 0,1987 0,6195 6,57 4,7459 2,0134 1,185 2,53 2,24 0,275 0,45 2,4275 24,98 1,335 1 0,093 3,1625 2,4925 2,15 1 0,1895 0,225 0,75 0,6605 2,305 0,3715 2,31 0,7705 0,75 23,65 3,78 1,983 7,01 0,3795 0,8105 6,77 0,8415 1,233 7,7 4,4475 4,7775 1,425 14,09 2,6975 3,5625 12,25 1,718 0,91 1,153 1,168 14 0,83 3,95 0,651

2,225 4,82 9,275 4,435 14,88 6,4 0,6215 12,22 4,4375 4,5 11,15 10,42 0,41 0,693 6,58 0,614 1,48 0,556 1,37 6,13 1,71 20 1,65 37 1,48 1,379 0,81 5,145 0,2134 1,209 6,72 6 2,56 0,968 2,49 2,03 0,4605 0,338 2,74 21,84 1,39 2,18 0,6555 4,675 3,1025 2,43 0,626 0,2 0,3315 0,99 0,73 2,1225 0,615 1,038 1,2 0,168 25,85 4,445 1,846 6,255 0,2248 0,734 7,265 1,056 1,171 17,13 8,98 4,12 2,91 24,9 2,2125 5,425 14,52 1,718 1,045 1,28 0,79 13,2 1,906 3,28 0,77

21,58 -3,31 -6,31 9,51 0 -3,03 126 39,02 4,97 -4,76 69,97 30,25 -58,4 33,27 8,05 22,8 -17,78 71,08 -23,46 58,91 -51,04 -17,01 -10,62 28,07 27,26 8,75 -19,8 34,86 7,4 95,16 2,28 26,42 27,15 -18,31 -1,58 -9,38 67,45 -24,89 12,87 -12,57 4,12 118 604,84 47,83 24,47 13,02 -37,4 5,54 47,33 32 10,52 -7,92 65,55 -55,06 55,74 -77,6 9,3 17,59 -6,91 -10,77 -40,76 -9,44 7,31 25,49 -5,03 122,47 101,91 -13,76 104,21 76,72 -17,98 52,28 18,53 0 14,84 11,01 -32,36 -5,71 129,64 -16,96 18,28

-63,32 -44,61 -38,75 -56,21 32,27 -36,29 -74,52 -48,42 -39,61 -35,51 -55,4 -51,81 -77,5 -54,71 -49,38 -33,82 -46,27 -84,2 -35,71 -70,55 -66,2 -5,86 -52,77 -18,36 -27,81 -35,83 -23,39 -65,06 -58,89 -69,99 -48,67 -52,18 -52 -68,82 -60,05 -50,73 -79,22 -50 -65,32 -28 -36,9 -70,93 -99,36 -47,16 -58,32 -45,71 -40,96 -65,74 -34,33 -74,78 -51,58 -63,87 -65,88 -56,95 -66,34 -5,38 -19,32 -60,73 -32,69 -22,85 -60,88 -55,33 -59,65 -78,34 -53,16 -64,79 -72,83 -20,31 -62,6 10,12 -49,62 -62,18 -65,54 17,11 -58,23 -42,29 -71,72 -48,07 -75,57 -25,05 -78,06

-13,08 -24,99 -13,98 -40,15 -18,97 -9,34 -22,87 -8,62 -0,06 -14,65 3,07 -12,79 31,12 105,56 -15,76 -39,01 – -43,2 -4,11 -12,69 -3,9 57,64 -5,42 -7,23 -8,37 -20,14 -5,04 15,2 3,6 -48,84 -14,9 11,35 -1,84 18,73 -13,9 -29,17 -4,29 -13,07 62,62 -23,21 -25,16 -48,84 -75 1,5 -12,49 -11,44 13,33 -32,94 46,51 24,87 9,92 -16,91 -0,9 20,1 -61,39 -9,33 -3,36 -12,19 -2,33 -14,47 7,72 41,14 0,51 2,62 -22,1 43,2 69,86 -11,05 -12,32 5,6 27,94 -8,07 -32,47 58,45 3,61 -11,45 -30,45 -4,23 -38,53 10,19 -14,53

31,43 11,61 32,01 10,94 18,27 18,05 12,55 20,79 18,25 36,54 26,16 10,14 1,25 -11,4 48,9 50,11 – – – 128,63 1,08 1,5 27,27 17,34 -15,33 47,37 – 43,75 7,79 23,51 60,82 -10,54 -12,75 16,35 8,93 -10,12 -21,16 – 22,36 3,78 17,38 -29,39 -25,75 29,05 36,73 -2 -19,64 51,15 28,62 96 -14,61 -4,03 8,34 6,48 – -31,2 19,2 13,72 10,88 8,13 6,07 22,18 17,91 – – 131,48 101,81 6,52 91,3 – -8,66 14,56 68,49 32,61 21,62 25,06 -49,14 -9,06 -2,28 1,34 27

-3,26 -11,22 -6,78 -13,88 3,69 -8,57 78,18 32,97 0,34 0,9 31,58 6,33 -70,65 21,58 16,67 34,65 -36,29 38,31 -36,87 19,84 -61,05 -16,67 -14,51 26,45 16,54 8,75 5,06 -17,42 2,6 96,91 0,3 19,97 29,73 -35,89 -15,45 -14,53 2,22 -31,3 -9,57 -23,37 7,01 96,93 191,98 43,85 24,35 8,1 -46,95 -5,53 55,63 20,73 -3,5 1,31 57,89 -66,94 2,21 -77,3 9,95 -11,98 -12,92 4,08 -56,43 -16,45 -1,82 -3,12 -17,54 69,94 56,17 -26,43 47,79 75,35 -19,25 24,21 -21,51 2,57 -9,13 -1,31 -41,74 -34 60,98 -16,75 -24,14

-60,68 -60,04 -50,13 -70,84 7,05 -43,12 -54,61 -33,37 -36,65 -45,94 -22,25 -45,16 -87,78 28,33 -54,9 -49,63 – – – -58,72 -84,83 23,15 – -3,04 -15,19 -44,49 – -44,91 -53,41 -69,62 -54,29 -33,85 -39,46 -69,32 -65,55 -67,85 -65,88 – -34,76 -51,67 -50,77 -67,08 -98,79 -23,98 -55 -44,96 -58,07 -75,44 54,19 -56,58 -44,16 – -44,34 – – -79,15 -14,74 -58,65 -37,89 -40,57 -75,04 -44,39 -55,57 – – 14,2 -6,36 -38,87 -32,68 – -44,06 -47,06 -72,76 89,83 -49,76 -43,61 – -52,67 – -31,81 -78,49

-28,45 -30,45 -19,45 -57,77 22,98 -13,61 -37,33 -6,36 -12,6 -17,41 21,2 -28,68 -93,29 22,01 -32,79 -18,11 – – – 147,21 – 50,38 – 86,77 -39,76 -19,49 – -6,11 -8,02 -26,73 -10,64 -20,2 -32,38 – -51,35 -71,92 -75,35 – -24,93 -35,58 -37,04 -79,78 – 56,56 -20,65 -48,41 -57,12 -24,39 138,49 -13,91 -55,88 – -33,51 – – – 33,04 -39,11 -25,51 -21,72 -74,45 -42,02 33,55 – – 258,37 186,9 -7,57 -13,91 – -31,5 -1,72 – 156,34 -33,44 -13,08 – -26,63 – -15,25 -76,01

51,4 28,33 37,39 37,61 20,28 26,67 59,69 44,04 27,16 29,36 45,68 29,39 72,79 62,39 37,6 47,79 – – – 55,47 27,23 26,96 – 29,98 25,85 22,74 – 43,96 44,18 53,39 43,47 40,25 40,59 28,79 35,38 30,66 45,5 – 50,15 39,3 37,82 72,25 208,86 38,73 44,58 36,39 37,61 68,83 68,36 82,64 43,19 – 35,5 – – 51,12 30,68 46,5 27,82 31,3 43,3 48,51 46,27 – – 56,02 53,69 22 47,92 – 44,3 46,34 96,08 32,39 36,14 28,99 – 34,51 – 30,72 43,68

-84,14 -66,9 -71,67 -82,95 -34,08 -63,77 -86,76 -76,69 -58,21 -62,59 -72,01 -64,08 -94,88 -82,34 -70,18 -74,96 – – – -88,01 -85,63 -38,98 – -49,93 -48,06 -60,24 – -82,26 -75,7 -87,63 -80,35 -71,71 -71,11 -78,81 -77,83 -78,72 -91,29 – -76,92 -71,98 -76,7 -89,93 -99,93 -74,43 -84,55 -68,5 -67,51 -93,49 -72,28 -92,64 -77,02 – -78,85 – – -84,2 -54,78 -85,83 -52,99 -60,32 -87,29 -81,09 -82,33 – – -80,06 -83,68 -46,39 -79,93 – -77,07 -76,41 -97,3 -54,59 -72,92 -57,82 – -74,81 – -56,65 -86,64

160,46 39,95 78,17 100,53 56,57 21,15 284,43 171,69 25,94 21,88 176,72 42,01 134,68 269,5 70,93 89,9 – – – 59,69 12 87,9 – 99,11 51,18 34,93 – 173,97 42,25 201,01 30,99 46,28 95,06 36,91 22,45 70 34,33 – 127,92 100,89 39,25 272,39 60,04 62,85 69,52 81,45 26,22 49,71 231,02 203,91 99,16 – 114,77 – – 65,71 33,69 197,84 31,76 50,9 51,24 119,22 48,22 – – 110,44 139,18 23,24 185,45 – 93,19 41,39 43,73 157,91 80,15 29,72 – 30,25 – 42,41 34,77

Titoli azionari italiani

Enervit Engineering Enia Erg Ergo Previdenza Esprinet Eurofly Eurotech Eutelia Everel Group Exor Prv Exor Rsp Exprivia Fastweb Fiat Priv Fiat Risp Fidia Fiera Milano Filatura Di Pollone Finarte Casa Aste Fnm Fondiaria-Sai R Fullsix Gabetti Gas Plus Gefran Gemina Gemina Risp Port Nc. Gewiss Gr Edit Espresso Granitifiandre Greenergycapital Greenvision Amb Gruppo Coin Gruppo Minerali Maffei Guala Closures Hera I Grandi Viaggi I.M.A. Igd Ikf Il Sole 24 Ore Imm Lombarda Immsi Impregilo Rp Indesit Company Indesit Company Rnc Intek Intek R Interpump Group Invest E Sviluppo Invest e Sviluppo Med Ipi Irce Iride - Ex AEM To Isagro It Holding It Way Italcementi Risp Italmobiliare Italmobiliare Rnc Iw Bank Juventus Fc Kaitech Kerself Kinexia Kme Group Kme Group Rsp La Doria Landi Renzo Lavorwash Maffei Spa Maire Tecnimont Management E C Marcolin Mariella Burani F.G. Marr Mediacontech Mediterranea Acque Meliorbanca Mid Industry Capital

MERCATI IN DIRETTA

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2009 %

2008 %

2007 %

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1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

1,475 14,76 3,8366 8,625 4,4675 3,32 0,1265 2,49 0,298 0,1024 4,89 3,9 0,8595 20,8 2,44 3,0743 2,82 4,2 0,46 0,1781 0,4815 8,1957 1,912 0,7161 7,64 3,02 0,385 0,5455 2,54 1,162 3,3 0,398 21,9 2,38 7,45 4,286 1,526 0,74 13,26 1,048 1,165 2,29 0,15 0,705 6,5396 4,2125 4,42 0,2884 0,6634 4,3 0,0832 0,98 1,95 1,46 0,935 2,5725 0,252 4,9 4,94 28,49 19,07 2,2225 0,763 0,265 10 1,93 0,445 0,689 1,045 3,29 1,38 2,205 1,417 0,462 1,017 10,05 5,46 2,09 2,1925 2,9375 15

1,419 24,59 4,955 10,06 4,485 6,83 0,1562 2,99 0,4305 0,0874 7,61 9,85 1,18 19,4 6,06 6,5 4,6975 4,93 0,515 0,1976 0,5945 8,36 1,365 0,75 6,95 2,225 0,5745 1,888 3,02 1,94 3,5 0,505 10,17 4,05 4,65 4,286 1,506 0,9835 12,96 1,469 0,9985 2,0875 0,15 0,9135 8,5 7,73 8,05 0,318 0,649 4,155 0,0799 0,71 1,7723 1,679 1,258 3,81 0,1844 4,2475 5,145 32,72 22,46 2,06 0,9435 0,1753 9 2,05 0,4855 0,88 2,2125 2,815 1,185 2,205 2,825 0,152 1,636 2,5738 5,985 3,21 2,195 3,2 14,98

-3,8 66,6 29,15 16,64 0,39 105,72 23,48 20,08 44,46 -14,65 55,62 152,56 37,29 -6,73 148,36 111,43 66,58 17,38 11,96 10,95 23,47 2 -28,61 4,73 -9,03 -26,32 49,22 246,1 18,9 66,95 6,06 26,88 -53,56 70,17 -37,58 0 -1,31 32,91 -2,26 40,17 -14,29 -8,84 0 29,57 29,98 83,5 82,13 10,26 -2,17 -3,37 -3,97 -27,55 -9,11 15 34,55 48,1 -26,83 -13,32 4,15 14,85 17,78 -7,31 23,66 -33,85 -10 6,22 9,1 27,72 111,72 -14,44 -14,13 0 99,36 -67,1 60,87 -74,39 9,62 53,59 0,11 8,94 -0,13

-34,44 -45,29 -67,11 -34,18 11,55 -59,88 -80,54 -50,1 -91,19 -73,08 -79,05 – -52,83 -17,22 -83,33 -79,38 -62,66 -9,96 -38,34 -66,08 -26,5 -57,11 -69,31 -55,6 9,14 -42,64 -69,37 -45,04 -47,02 -61,78 -62,07 -36,67 0,89 -60,04 -22,87 2,05 -50,61 -52,29 -4,47 -48,14 – -59,89 18,39 -46,5 -29,18 -59,64 -66,87 -57,85 -31,37 -38,6 -54,19 -5,77 -50 -44,49 -63,85 -48,28 -77,89 -31,75 -54,5 -54,09 -60,47 -37,22 -21,93 -31,6 -5,75 4083,93 -70,44 -49,4 -38,85 42,64 -19,91 -15,52 -59,58 -38,18 -46,92 -46,47 -21,45 -74,51 -50 -16,25 -31,82

– -18,42 8,73 -26,03 -19,82 -41,45 -44,87 -44,76 -42,66 -35,95 1,3 – 108,24 -41,75 20,3 5,2 35,67 -45,98 -19,24 -15,73 -40,66 -27,44 -23,66 -40,97 -23,39 6,39 -34,99 -18,76 -20,98 -26,51 6,04 – 34,01 24,73 – -9,61 -6,58 -42,04 23,37 -45,07 – 5,65 -41,26 -38,58 46,36 -14,06 -0,61 -12,02 -12,37 3,14 -25,74 – -52,84 -9,8 4,16 -34,9 -30,76 -2,15 -19,85 -22,4 -26,07 -27,15 -36,58 -7,41 112,88 0 -13,55 -0,27 -28,78 -45,15 -15,95 -0,04 19 -18,68 -7,75 -7,58 -2,75 18,59 11,43 -4,68 -10,22

– 3,5 – -15,52 -3,01 64,84 -24,74 34,88 -19,7 61,41 64,16 – -19,57 13,39 103,85 111,42 18,3 -0,09 -9,17 -20,34 -0,74 26,76 9,96 8,71 -11,1 4,78 66,09 73,42 13,84 -7,19 12,31 – 14,22 54,38 – 3,68 45,87 98,59 22,96 83,87 – – 14,6 -0,75 96,52 41,33 38,98 30,06 – 24,52 -33,1 – 6,98 -2,8 20,63 -17,85 -3,89 3,5 25,25 38,73 54,55 – 29,14 -11,76 82,55 -5,23 50,44 59,66 -3,76 – -32 33,35 – -18,02 -24,27 47,85 14,62 -23,17 -5,6 17,82 –

-8,45 53,88 2,42 -0,69 2,51 159,7 10,86 -5,95 1,06 -45,38 9,5 – 47,22 37,1 70,22 79,89 34,21 -1,4 22,62 -17,32 16,8 -14,83 -42,04 -25,19 -5,7 -32,68 19,44 207,34 -4,13 64,27 -7,96 3,06 -53,77 117,62 – 0 -15,39 23,71 -13,02 40,17 – -27,96 0 31,72 42,79 21,73 41,1 -13,19 -12,14 -7,46 -3,73 -27,48 -8,64 4,94 1,34 37,79 -35,3 -1,34 -7,3 2,41 -16,81 -7,83 22,77 -42,52 -10,89 5294,74 -1,28 1,17 101,87 -4,58 -27,48 10,31 88,33 -70,77 43,51 -75,25 39,92 48,61 -6,3 11,79 12,63

– -27,05 – -42,22 -9,76 -51,77 -85,79 -67,29 -92,7 -85,38 -66,91 – 35,37 -55 -50,21 -53,25 -14,65 -43,98 -44,14 -68,28 -47,74 -68,03 -83,27 -72,65 – -54,17 -68,88 39,47 -47,93 -53,25 -57,29 – -39,43 -7,95 – -7,19 -54,36 -63,2 15,19 -60,35 – – -30,23 -56,81 34,71 -37,41 -38,46 -57,71 – -39,12 – – -77,59 -41,75 -48,38 -49,67 -88,16 -41,91 -61,46 -59,65 -65,58 – -38,75 -56,72 – 4252,44 -71,68 -41,03 -6,65 – -42,2 -15,55 – – -20,77 -87,34 -16,83 -54,63 -42,58 -14,44 –

– 3,02 – 14,97 -3,96 55,94 – – -95,85 -82,38 -27,87 – 3,98 -50,5 52,26 51,8 16,93 -47,27 -6,36 -79,42 -42,93 -38,9 -58,76 -52,06 – -51,63 12,51 294,73 -37,6 -56,31 -47,6 – – 50 – – -28,46 -9,77 21,23 – – – 3,16 -41,44 319,75 -39,01 -36,21 -33,83 – -2,92 – – -67,89 -42,02 -31,64 -44,46 -91,5 -25,26 -39,11 -36,47 -40,5 – -25,53 -76,58 – 4506,74 -63,65 -22,4 1,03 – -40,3 30,86 – – 25,2 -68,76 – -38,09 -14,76 -5,6 –

– 34,1 – 38,07 31,2 50,79 150,2 50,61 70,82 40,95 58,62 – 71,54 40,27 56,09 51,12 76,29 62,26 50,54 79,03 40,88 42,09 35,62 67,73 – 25,66 59,79 73,79 32,03 49,29 35,62 – 29,97 46,17 – 23,03 38,39 38,96 23,04 55,2 – – 29,32 44,86 40,92 62,7 62,87 46,93 – 41,64 – – 77,69 33,41 38,45 60,81 65,89 31,02 42,66 43,94 46,19 – 33,64 46,14 – 4472,23 41,49 41,15 49,1 – 39,04 24,99 – – 38,65 44,55 29,39 39,37 51,76 21,5 –

– -67,24 – -60,7 -54,08 -85,92 -95,36 -83,96 -96,03 -88,32 -90,07 – -80,91 -72,79 -90,76 -88,35 -86,66 -69,09 -81,78 -85,31 -65,55 -83,47 -86,33 -83,9 – -64,42 -89,48 -79,73 -69,69 -86,34 -80,49 – -69 -78,64 – -43,12 -67,91 -79,6 -32,38 -81,69 – – -57,5 -80,36 -56,41 -91,26 -92,49 -76,2 – -77,35 – – -85,79 -66,39 -77,93 -75,3 -92,56 -62,78 -78,22 -82,43 -84,88 – -64,06 -66,75 – -99,25 -84,2 -68,81 -65,04 – -66,03 -49,17 – – -70,68 -93,27 -53,22 -83,97 -81,04 -48,93 –

– 98,74 – 58,22 69,23 223,27 504,09 67,96 12,48 24,81 36,71 – 285,45 69,81 70,44 52,16 270,26 192,01 62,87 46,26 63,98 22,87 20,68 189,84 – 17,69 226,8 858,95 61,9 274,78 105,63 – 57,1 183,97 – 28,85 60,69 75,24 56,64 102,13 – – 69,9 30,67 114,07 53,18 102,89 25,43 – 132,32 – – 85,95 34,21 136 197,87 54,4 24,44 76,3 35,73 28,04 – 66,67 72,02 – 8411,51 43,61 57,95 220,39 – 77,15 39,57 – – 60,29 37,85 52,72 53,13 69,23 30,47 –

Novembre 2009

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MERCATI IN DIRETTA

Milano Ass Ord Milano Ass Risp Port Mirato Mittel Molmed Mondo He Mondo Tv Monrif Montefibre Montefibre R Monti Ascensori Mutuionline Navigaz Montanari Negri Bossi Neurosoft Nice Noemalife Nokia Corporation Nova Re Olidata Omnia Network Panariagroup Permasteelisa Piaggio Pierrel Pininfarina Spa Piquadro Pirelli e C Real E Pirelli e C Risp Por Poligraf. S. F. Poligrafici Edit Poltrona Frau Pramac Premafin Fin Hp Premuda Prima Industrie Raffaele Caruso Ratti Rcf Group Rcs Mediagroup Rcs Mediagroup Rsp Rdb Rdm Realty Recordati Ord Reno De Medici Reply Retelit Rgi Richard-Ginori 1735 Risanamento Rosss S.E.I. S.S. Lazio Sabaf Sadi Spa Saes Getters Saes Getters Risp Nc Safilo Group Saipem Risp Cv Saras Sat Save Screen Service Seat Pagine Gialle Seat Pagine Gialle R Servizi Italia Sias Smurfit Sisa Snai Snia So Pa F Socotherm Sogefi Sol Sorin Stefanel Stefanel Risp Nc Tamburi Tas Telecom It Media R Telecom Italia Media

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Titoli azionari italiani

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2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,2242 2,2744 4,575 3,0325 1,067 0,3475 3,36 0,4205 0,2136 0,2307 1,045 2,75 3,096 0,62 10 1,77 5,675 11,2 1,7 0,33 0,3125 2,2875 9,705 1,253 4,7815 3,8513 0,779 0,6213 0,269 9,2 0,3725 0,771 1,5 1,246 1,058 9,375 15,7 0,276 0,996 0,99 0,7157 2,14 1,394 3,86 0,1501 16,33 0,338 1,7 0,412 0,435 0,501 1,7 0,323 14,95 0,59 5,8355 4,942 0,6125 16,82 2,455 8,6 4,15 0,48 0,0024 0,0056 3,99 4,2175 2,2 2,12 0,147 0,1785 1,359 1,255 2,79 0,482 0,39 2,8 1,443 13,53 0,087 0,0885

2,2425 2,34 5,415 3,37 1,785 0,1689 7,445 0,42 0,15 0,245 1,66 5,46 3,096 0,598 2,5 3,1 5,9 8,63 1,15 0,542 0,2969 2,0175 12,91 1,73 5 3,1 1,16 0,541 0,397 11,95 0,4485 0,885 1,118 1,113 0,93 9,1 15,3 0,401 1,064 1,227 0,75 2,35 2,4775 5,28 0,2478 16,26 0,5175 2,0025 0,1009 0,444 1,43 1,6 0,36 15,51 0,495 7,01 5,85 0,521 21,5 2,2125 10,29 5,32 0,667 0,1937 1,24 5,78 6,025 2,2 3,1725 0,1357 0,15 1,4518 1,511 4,04 1,239 0,3685 2,8 1,37 14,05 0,123 0,1192

0,82 2,88 18,36 11,13 67,29 -51,4 121,58 -0,12 -29,78 6,2 58,85 98,55 0 -3,55 -75 75,14 3,96 -22,95 -32,35 64,24 -4,99 -11,8 33,02 38,07 4,57 -19,51 48,91 -12,92 47,58 29,89 20,4 14,79 -25,47 -10,67 -12,1 -2,93 -2,55 45,29 6,83 23,94 4,79 9,81 77,73 36,79 65,09 -0,43 53,11 17,79 -75,51 2,07 185,43 -5,88 11,46 3,75 -16,1 20,13 18,37 -14,94 27,82 -9,88 19,65 28,19 38,96 7970,83 22042,86 44,86 42,86 0 49,65 -7,69 -15,97 6,83 20,4 44,8 157,05 -5,51 0 -5,06 3,84 41,38 34,69

-58,76 -57,78 -45,21 -43 -48,2 -78,55 -71,44 -50,75 -61,9 -58,88 -65,17 -37,43 16,83 -23,08 – -52,51 -23,38 -57,75 41,67 -67,4 -85,52 -48,44 -29,09 -45,86 -35,05 -69,9 -66,04 -83,79 -55,97 -43,75 -66,05 -65,02 -54,41 -36,24 -34,53 -64,92 0 -46,55 -51,06 -67,16 -68,69 -32,06 -56,09 -36,79 -73,75 -24,68 -66,5 -14,14 0 -88,31 -73,77 -22,73 11 -34,01 -71 -70,99 -70,07 -74,2 -40,96 -39,62 -31,38 -61,14 -66,41 -77,98 -77,78 -40 -55,79 -16,03 -58,25 -79,96 -60,46 -79,56 -71,15 -44,34 -65,5 -66,09 -36,73 -30,14 -35,95 -60 -62,43

-13,48 -12,4 -4,45 -9,96 – -49,18 -47,49 -29,61 17,67 21,06 -9,91 -24,22 -28,04 -26,05 – -42,99 -18,78 70,77 39,53 8,18 -56,44 -30,18 -5,13 -26,04 27,48 -52,83 -6,48 -51,67 9,55 -42,8 -23,25 -27,12 -21,84 -21,05 6,26 28,24 – -5,52 -26,68 -21,5 -28,01 -40,96 -4,47 4,79 11,43 10,61 -40,55 10 0 -58,67 – – -29,98 -13,92 -13,48 -27,15 -23,57 -49,11 44,6 -1,85 -12,67 -14,16 -23,12 -40,86 -29,72 -24,24 -7,07 -0,67 -21,97 -46,33 -37,89 -50,39 -6,31 1,93 -18,61 -33,67 16,54 -2,57 -3,94 -36,5 -33,96

7,39 6,89 4,82 33,52 – -19,97 -27,18 -1,22 64,24 32,95 -20,45 – 30,03 17,38 – 8,65 -24,8 0,13 -5,39 -8,58 – 12,61 11,33 25,19 8,89 -8,44 – 12,41 -14,91 -15,45 -5,22 8,79 – 24,29 -7,42 72,42 – 4,85 – -5,4 6,44 – -21,38 -0,39 -15,91 10,37 -0,44 35,75 -21,6 114,24 – – 32,35 50,92 -4,05 45 44,07 -8,04 30,8 -25,06 – 34,76 – 15 17,49 – 10,21 -0,83 3,62 92 5,53 34,57 27 15,78 -4,45 -16,62 7,47 2,58 0,41 15,25 9,42

-12,34 -5,48 5,66 55,3 70 -70,26 99,6 -7,59 -45,65 -15,52 -24,97 75,56 0 -0,08 – 17,87 0 -28,91 -32,35 29,05 -33,95 -12,21 13,84 19,31 24,68 -13,12 3,11 -39,15 33,22 25,39 1,93 -4,79 -40,85 -18,22 -8,82 -9 -2,55 34,56 2,8 -6,34 -20,11 8,55 22,65 40,61 47,06 0,81 48,28 10,82 -75,51 1,14 12,16 -5,88 -14,29 -8,12 -49,49 -12,48 -25,57 -33,21 27,82 -19,55 11,48 15,65 39,54 6817,86 18135,29 61,45 22,47 0 33,86 -36,88 -18,52 -38,74 14,73 39,31 112,89 -14,3 -12,77 -8,54 -6,4 41,22 22,63

-63,52 -61,14 -38,18 -40,51 – -94,46 -65,8 -67,49 -69,36 -47,87 -50,15 – -18,1 -45,44 – – – -44,43 33,72 -40,18 – -67,72 -9,59 – – -87,1 – -93,1 -29,25 -57,28 -69,15 – – -54,94 -38,88 -56,33 – -27,42 – -67,67 -76,38 – – -9,43 -52,8 -17,04 -69,11 11,25 -75,51 -95,03 – – -11,55 -39,86 -78,48 -74,2 -72,6 -88,42 9,08 – – -57,32 – 941,4 3344,44 – -44,24 -15,95 -51,93 -89,9 -79,41 -88,57 -66,82 -15,79 -24,91 -78,75 -26,27 -35,45 -35,67 -64,76 -66,8

-46,07 -44,54 -20,37 -5,34 – – -73,65 -54,35 -49,15 -27,51 – – 32,88 -51,24 – – – -25,73 3,6 -37,84 – – 2,06 – – -85,44 – -90,77 -41 -67,55 -73,92 – – -15,55 -25,87 43,95 – -1,52 – -71,47 -78,13 – – 18,79 -64,66 42,01 -49,28 – -84,57 -77,86 – – -10,45 -16,06 -66,44 -58,66 -45,43 – 146 – – – – 1303,62 3849,04 – -35,76 -0,9 -35,01 -85,33 -31,26 -80,11 -45,19 -4,49 -42,99 -63,59 92,73 – -24,71 -37,21 -51,19

44,89 39,66 29,48 39,54 – 65,09 58,23 30,37 67,84 70,6 52,58 – 29,87 59,28 – – – 40,38 41,67 79,36 – 41,95 44,61 – – 75,87 – 83,53 40,92 38,47 37,73 – – 31,51 24,04 51,43 – 65,92 – 52,58 34,36 – – 27,97 46,61 28,66 54,78 21,09 39,17 103,65 – – 51,22 39,62 45,93 47,78 46,87 65,73 30,82 – – 36,96 – 8476,89 8536 – 29,38 16,43 53,24 67,68 46,89 76,78 53,45 28,72 50,74 53,33 19,51 27,58 68,77 51,76 64,39

-84,72 -83,02 -64,14 -71,19 – -96,51 -87,86 -69,49 -87,82 -85,39 -76,77 – -53,5 -65,99 – – – -75,84 -44,11 -93,5 – -84,64 -72,34 – – -92,7 – -96,86 -73,82 -71,36 -82,5 – – -68,53 -51,6 -85,01 – -84,83 – -88,42 -86,81 – – -46,77 -83,35 -57,68 -88,79 -36,84 -77,06 -98,74 – – -45,44 -75,83 -87,82 -85,97 -86,55 -94,23 -64,22 – – -81,8 – -99,64 -99,67 – -73,91 -27,17 -84,41 -92,47 -87,27 -94,9 -88,97 -58,35 -81,42 -89,33 -52,36 -67,28 -70,97 -84,18 -89,3

153,34 123,05 59,26 91,93 – 16,3 252,22 62,82 117,84 90,21 151,44 – 51,49 86,13 – – – 95,49 108,82 257,1 – 22,55 63,75 – – 110,93 – 18,69 158,78 73,56 18,37 – – 18,51 23,48 93,56 – 92,38 – 210,8 97,99 – – 43,52 36,56 47,03 213,62 46,74 44,74 16,7 – – 97,96 133,63 44,61 129,83 25,96 15,9 117,28 – – 112,97 – 54900 33990,91 – 99,38 19,09 40,31 53,65 110,08 31,34 49,65 91,09 262,43 22,75 35 32,15 151,89 153,62 258,06

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2009 %

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Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Telecom Italia R Telefonica Ternienergia Tess Pontelambro Tiscali TodS Toscana Finanza Trevi Fin Ind Trevisan Cometal Txt E-Solutions Uni Land Unicredito It Rp Unipol Priv Valsoia Viaggi Del Ventaglio Vianini Industria Vianini Lavori Vittoria Ass Zignago Vetro Zucchi Spa Zucchi Spa Risp Nc

0,815 14,5 1,619 4 0,4074 30,96 0,7575 7,405 0,815 5,81 0,5945 2,1308 0,776 2,32 0,23 1,53 3,99 3,8325 3,4 0,64 2

0,7505 19,07 1,59 3,48 0,1898 46,92 1,272 11,61 0,722 7,92 0,9455 2,81 0,6455 4,225 0,1385 1,519 4,98 3,85 3,945 0,448 1,2

-7,91 31,52 -1,79 -13 -53,41 51,55 67,92 56,79 -11,41 36,32 59,04 31,88 -16,82 82,11 -39,78 -0,72 24,81 0,46 16,03 -30 -40

-51,12 -34,77 7,17 -12,5 -61,04 -37,36 -73,68 -40,02 -74,18 -54,72 -79,42 -63,08 -57,51 -64,58 -55,56 -54,93 -64 -36,71 -28,87 -80,59 -42,86

12,52 67,72 -0,56 -11,22 -60,15 44,32 43,4 24,77 -36,11 41,94 37,03 13,86 -26,23 43,22 -57,32 -10,91 6,64 -16,85 2,02 -66,32 -48,94

-60,96 – – – -85,48 -23,71 – 22,92 -77,61 -57,35 -80,64 -53,88 -68,62 – -85,85 -56,48 -47,58 -36,05 – -85,07 -65,99

-68,69 – – – -86,51 35,22 – 925,62 -81,34 -63,13 -53,86 -29,7 -63,42 – -86,62 -41,58 -19,16 18,46 – -87,83 -69,62

43,49 – – – 262,94 35,22 – 43,11 66,28 59,76 64,85 61,99 53,36 – 65,97 23,67 35,26 33,01 – 43,41 40,21

-72,87 – – – -94,35 -62,95 – -74,48 -94,64 -76,75 -92,64 -86,13 -83,37 – -89,36 -64,09 -75,08 -60,16 – -89,93 -71,39

58,55 – – – 2013,82 99,42 – 94,66 160,18 77,62 55,38 256,02 33,04 – 76,93 23,24 51,23 55,01 – 30,03 21,11

Aegon Ahold Kon Alcatel Allianz Axa Basf Bayer Bmw Bnp Paribas Carrefour Credit Agricole Daimler Chrysler Danone Deutsche Bank Deutsche Telekom E.ON Fortis France Telecom GDF Suez ING Groep LOreal LVMH Munich Re Philips PPR Renault Rwe Sanofi Sap Siemens Societè Generale Total Unilever Vivendi

4,51 8,02 1,56 74,4 15,9 28 42,08 22,38 30,07 29,33 8,07 27,25 43,6 28,1 11,01 29,09 0,925 20,34 34,5 7,505 61,65 47,24 111,8 13,84 47,77 19,67 66 45,72 25,6 57 36,87 39,74 17,6 22,92

4,89 8,54 2,59 78,33 16,95 36,8 47,79 33,54 51,5 29,7 13,13 32,96 39,95 49,9 9,32 26,21 2,95 16,9 28,7 8,96 68,38 71,05 111,43 17,32 75 30,5 60,88 50,25 31 61,5 45,56 40,79 21,3 19,69

8,43 6,48 66,03 5,28 6,6 31,43 13,57 49,87 71,27 1,26 62,7 20,95 -8,37 77,58 -15,35 -9,9 218,92 -16,91 -16,81 19,39 10,92 50,4 -0,33 25,14 57 55,06 -7,76 9,91 21,09 7,89 23,57 2,64 21,02 -14,09

-64,48 -14,22 -69,48 -49,45 -44,45 -72,33 -34,32 -47,6 -59,78 -48,52 -65,77 -59,93 -29,96 -68,66 -23,38 -36,07 -94,95 -19,92 -14,81 -73,74 -37,6 -44,85 -19,54 -53,05 -58,82 -81,73 -33,6 -28,99 -30,83 -48,15 -65,03 -31,56 -30,94 -27,77

-15,43 -8,04 36,4 24,66 – – 0 – -21,26 -5,8 -22,23 8,12 -42,27 – 29,44 118,6 -5,18 11,21 -31,45 -32,62 -43,7 43,62 -10,14 12,91 -11,87 29,51 39,36 2,84 -51,97 -9,15 -2,58 4,82 20,95 14,05 3,82 29,31 -4,64 – 9,33 9,59 -0,79 22,5 Estero -20,26 – 0,53 – -55,31 14,38 -5,95 6,46 -11,77 -0,84 7,75 – 15,81 -0,06 -3,06 – -11,94 13,51 3 – -19,9 – 39,31 24,43 2,16 – -12,74 19,7 7,58 20,57 40,7 10,84 -43,65 – 15,86 30,43 – – -20,86 -6,56 12,99 – 4,85 – 1,54 3,07 2,57 2,64 -1,02 – 2,81 – 21,34 – -10,59 -9,76 -11,54 – 43,55 19,56 -24,62 -1,88 3,29 7,55 13,69 – 5,91 3,8

50,46 6,29 29,5 30,83 16,49 38,29 9,79 64,82 -8,36 -10 16,92 22,35 -3,85 62,59 -20 -13,07 220,65 -12,41 -15,59 20,11 17,03 35,33 35,61 17,74 83,6 27,72 -3,29 2,05 10,87 29,91 7,53 -3,8 13,06 -6,9

– – – – – – -10,92 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 98,67 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 32,42 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – -48,71 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 42,57 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

Novembre 2009

77

MERCATI IN DIRETTA

Ethical Index Euro Msci Euro Msci Pan Euro Cac 40 Commodity Booster Dblci - Oy Balanced Dj Euro Stoxx 50 Etf (1c) Dj Euro Stoxx Select Dividend 30 Dj Eurostoxx 50 Dj Stoxx 600 Dj Stoxx 600 Banks Dj Stoxx 600 Basic Resources Dj Stoxx 600 Food And Beverage Dj Stoxx 600 Healt Care Dj Stoxx 600 Industrial Goods Dj Stoxx 600 Insurance Dj Stoxx 600 Oil-Gas Dj Stoxx 600 Technology Dj Stoxx 600 Telecommunications Dj Stoxx 600 Utilities Dj Stoxx Global Select Dividend 100 Emerg Markets Liquid Eurb Ind Eonia Eonia Tri (Classe 1d) Fed Funds Effective Rate Tri Ftse Vietnam Ftse/Xinhua China 25 Global Sovereign Hedg Iboxx Euro Inflation-Linked Iboxx Global Inflation-Linked Iboxx Sovereigns Eurozone IBOXX Sovereigns Eurozone 10-15 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 1-3 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 15+ TR IBOXX Sovereigns Eurozone 25+ TR IBOXX Sovereigns Eurozone 3-5 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 5-7 TR IBOXX Sovereigns Eurozone 7-10 TR Itraxx Crossover 5-Year Itraxx Crossover 5-Year Short Itraxx Eu Sen Finan 5-Y Short Itraxx Eu Sen Financials 5-Y Itraxx Eu Sub Finan 5-Y Short Itraxx Eu Sub Financials 5-Y Itraxx Europe 5-Year Itraxx Europe 5-Year Short Itraxx Hivol 5-Year Itraxx Hivol 5-Year Short Lpx Mm Private Equity Msci Ac Asia Ex Japan Msci Brazil Msci Em Asia Msci Em Emea Msci Em Latam Msci Emerg.Markets Msci Europe Msci Europe Mid Cap Trn Msci Europe Small Cap Trn Msci Japan Msci Korea Msci Pacific Ex Japan Msci Pan-Euro Trn Msci Russia Capped Msci Taiwan Msci Usa Msci World Russell 2000 Smi Sonia Total Return Index SP Cnx Nifty SP Global Infrastructure SP Select Frontier SP/Asx 200 SP/Mib Cac 40 Short Dj Euro Stoxx 50 Short Dj Stoxx 600 Banks Short

78

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

49,45 82,8 76,82

59,78 98,85 91,04

29,64 15,28 21,75 19,1 14,25 24,88 29,36 27,71 41,29 34,52 44,16 26,2 19,79 48,2 20,32 38,27 59,74 13,65 175,37 137,45 134,613 122,59 24,69 15,06 179,49 155,14 152,02 157,58 163,82 146,84 173,15 177,26 154,55 159,42 163,18 87,13 124,97 110,39 103,68 111,91 100,55 101,61 111,49 92,97 120,42 11,57 11,91 21,52 14,04 12,72 20,93 14,88 23,39 40,3 9,69 24,19 19,21 15,41 9,195 10,5 6,78 14,83 15,46 42,5 37,58 191,44 44,48 15,79 5,97 12,44 19,96 90,71 47,52 62,5

37,15 16,47 28,48 29,14 17,2 28,25 39,09 40,8 69,27 44,62 47,47 34,45 22,74 56,81 23,16 43,02 60,33 16,73 217,35 138,16 134,09 115,09 35,27 20,36 178,96 165,4 162,99 164,95 170,94 152,37 174,93 174 162,42 169,64 171,42 106,52 97,99 106,82 107,65 103,65 108,98 106,65 107,07 108,85 104,33 15,75 17,77 41,77 20,7 19,48 36,8 22,43 28,84 42,56 14,97 23,72 28,32 24,34 10,62 18,48 9,97 16,6 17,83 49,64 42,37 206,5 67,96 17,26 7,1 19,14 22,84 65,12 37,64 32,54

2009 %

2008 %

2007 %

B1 20,89 -47,54 -0,94 19,38 -42,44 8,81 18,51 -41,92 3,07 Db-X-Trackers 25,34 – – 7,79 – – 30,94 – – 52,57 – – 20,7 -57,35 -7,81 13,55 -44,86 3,17 33,14 – – 47,24 -62,96 -9,05 67,76 -63,13 -5,54 29,26 -28,5 -0,56 7,5 -15,88 -0,19 31,49 -46,56 -4,35 14,91 -45,18 -8,96 17,86 -38,13 -0,75 13,98 -50,04 -7,06 12,41 -33,19 -1,91 0,99 -38,31 3,12 22,56 -53,24 -9,65 23,94 -12,92 – 0,52 3,75 0,54 -0,39 0,03 – -6,12 6,07 – 42,85 -27,16 – 35,19 -47,17 16,93 -0,3 – – 6,61 3,54 -0,74 7,22 -0,43 0,14 4,68 8,66 -0,52 4,35 9,33 -0,44 3,77 6,85 0,39 1,03 11,36 -1,28 -1,84 14,54 -1,5 5,09 8,56 0,44 6,41 8,86 0,01 5,05 9,72 -0,05 22,25 -14,41 – -21,59 17,1 – -3,23 0 – 3,83 0,95 – -7,38 0 – 8,38 0 – 4,96 -2,18 – -3,96 4,24 – 17,08 -8,76 – -13,36 12,24 – 36,13 -57,98 – 49,2 – – 94,1 -55,3 17,01 47,44 -50,13 1,28 53,14 -54,93 4,42 75,82 -50,02 4,55 50,74 -50,85 3,83 23,3 -44,02 -2,2 5,61 -21,9 – 54,49 -43,6 – -1,94 -25,99 -18,4 47,42 -54,13 -5,82 57,95 – – 15,5 – – 76 -66,08 – 47,05 -43,52 -14,1 11,94 -36,92 -7,45 15,33 -38,79 -5,71 16,8 – – 12,75 -28,85 -10,44 7,87 -20,89 – 52,79 -58,27 31,28 9,31 -25,19 – 18,93 -52,47 – 53,86 -42,48 – 14,43 -49,24 -9,72 -28,21 – – -20,79 60,71 3,08 -47,94 92,11 –

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

16,26 15,93 15,9

8,69 10,32 27,74

-35,09 -24,89 -26,98

-7,2 11,71 –

25,29 27,79 27,87

-62,49 -57,26 -56,79

62,95 61,76 55,58

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – 13,91 7,82 – 14,25 25,56 17,51 -2,51 47,16 23,86 7,35 4,04 15,58 -6,55 3,53 29,46 0,96 0,07 -13,53 24,76 45,85 – 13,49 14,03 9,39 10,28 5,32 8,44 8,75 7,74 9,01 10,54 14,24 -18,34 – – – – 4,85 -1,81 12,82 -9,71 -7,79 – 68,22 46,91 24,95 60,14 36,35 11,27 5,61 44,08 -5,23 30,03 – – 27,8 24,16 -3,77 1,48 – 0,76 -10,99 50,79 0,17 -17,06 29,5 4,01 – -19,05 -40,07

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

MERCATI IN DIRETTA

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Dj Stoxx 600 Health Care Short Dj Stoxx 600 Oil-Gas Short Dj Stoxx 600 Technology Short Dj Stoxx 600 Telecommunic Short Ftse 100 Short Short Iboxx Sover Euroz Tri Shortdax SP 500 Short

50,67 34,83 36,39 34,45 15,29 116,95 87,5 53

45,43 26,42 28,34 29,68 11,18 113 72,69 39,43

-10,34 -24,15 -22,12 -13,85 -26,88 -3,38 -16,93 -25,6

– – – – – – -3,85 –

– – – – – – – –

-1,41 -18,68 -15,68 -18,55 – -7 -16,45 -31,59

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

Dj Eurostoxx Epra Eurozone Iboxx Liquid Gov Extra Short Iboxx Liquid Gov Global Iboxx Liquid Gov Long SP Gsci Ultra Light Energy SP Gsne

23,63 118,96 148,08 161 177,36 158,49 124,5

29,14 160,61 152,3 166,2 176,39 172,77 141,5

23,32 35,01 2,85 3,23 -0,55 9,01 13,65

4,83 -29,43 3,52 1,15 -3,32 6,9 2,09

15,86 35,61 0,17 -0,31 -0,64 -0,06 3,99

11,22 22,84 5,36 7,88 11,89 -15,74 -9,35

– – – – – – –

– – – – – – –

– – – – – – –

– – – – – – –

– – – – – – –

Agriculture Dj-Aigci All Commodities Djaigci All Commodities Djaigci Aluminium Brent 1mth Oil Securities Coffee Copper Corn Cotton Crude Oil Energy Dj-Aigci Ex-Energy Dj-Aigci Forward Agriculture Dj-Aigci-F3 Forward Energy Dj-Aigci-F3 Forward Ex-Energy Dj-Aigci-F3 Forward Grains Dj-Aigci-F3 Forward Industrial Metals Dj-Aigci-F3 Forward Livestock Dj-Aigci-F3 Forward Natural Gas Forward Petroleum Dj-Aigci-F3 Forward Softs Dj-Aigci-F3 Gasoline Gold Grains Dj-Aigci Heating Oil Industrial Metals Djaigci Lean Hogs Leveraged Agriculture Dj-Aigci Leveraged All Commodities Dj-Aigci Leveraged Aluminium Leveraged Copper Leveraged Crude Oil Leveraged Gold Leveraged Natural Gas Leveraged Platinum Leveraged Silver Leveraged Wheat Live Cattle Livestock Dj-Aigci Natural Gas Nickel Petroleum Dj-Aigci Physical Gold Physical Palladium Physical Platinum Physical Pm Basket Physical Silver Precious Metals Djaigci Short Agriculture Dj-Aigci Short All Commodities Dj-Aigci Short Aluminium Short Copper Short Crude Oil Short Gold Short Natural Gas Short Platinum Short Silver Short Wheat Silver Softs Dj-Aigci Soybean Oil Soybeans

4,22 15,89 15,89 3,05 21,59 1,695 12,05 1,21 1,015 16,93 10,34 6,57 6,62 39,12 12,56 5,83 10,26 13,97 15,44 33,9 5,03 12,9 8,655 3,85 11,36 7,18 0,985 13,68 9,67 5,01 6,95 3,25 28,31 1,905 8,64 12,27 5,83 5,415 3,08 0,83 9,52 14,19 63 13,31 67 43,75 7,87 9,07 45,58 54,8 70,7 47,08 57,54 32,09 87,92 52,97 32,04 50,39 9,68 3,14 4,57 9,68

4,24 18,65 18,65 3,34 31,25 1,83 23,5 0,942 1,172 19,02 9,6 7,05 7,11 31,78 11,67 5,385 15,88 10 8,79 45,91 6,02 22,8 9,53 3,33 13,23 10,92 0,736 11,68 10,88 7,34 12,6 4,11 31,06 1,113 10,62 13,64 2,81 4,64 2,435 0,376 14,77 18,74 69,65 21,47 88,35 54,1 10,9 10,87 42,44 44,2 47,78 29,5 42,2 27,06 81 42,26 25,1 58,34 13 3,915 4,6 10,56

0,47 17,37 17,37 9,51 44,74 7,96 95,02 -22,15 15,47 12,34 -7,16 7,31 7,4 -18,76 -7,09 -7,63 54,78 -28,42 -43,07 35,43 19,68 76,74 10,11 -13,51 16,46 52,09 -25,28 -14,62 12,51 46,51 81,29 26,46 9,71 -41,57 22,92 11,17 -51,8 -14,31 -20,94 -54,7 55,15 32,06 10,56 61,31 31,87 23,66 38,5 19,85 -6,89 -19,34 -32,42 -37,34 -26,66 -15,67 -7,87 -20,22 -21,66 15,78 34,3 24,68 0,66 9,09

1,95 16,5 39,51 13,98 – -5,98 55,66 47,48 Easyetf -94,52 -47,21 6,85 11,11 16,12 -37,71 -35,8 Etfs -30,03 -33,74 -33,74 -40,71 -61,38 -27,11 -56,05 -22,95 -45,06 -59,6 -50,03 -22,52 -29,2 -26,52 -14,73 -35,93 -54,56 -5,35 -26,62 -51,26 -20,16 -65,33 5,71 -31,26 -51,3 -51,4 -34,98 – – – – – – – – – – -24,25 -27,22 -32,42 -63,43 -58,89 7,53 -48,71 -38,97 -14,98 -23,23 -2,73 – – – – – – – – – – -25,12 -30,22 -38,46 -23,2

26,43 – – -24,73 34,94 1,28 -20,27 2,61 4,6 40,95 6,61 -0,24 – – – – – – – – – 20,8 9,97 34,31 30,55 -29,3 -33,86 – – – – – – – – – – -11,46 -20,08 -38,32 -48,56 34,79 15,41 -9,73 8,4 7,12 1,62 6,33 – – – – – – – – – – -1,58 2,76 35,94 47,83

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

-9,79 -18,91 -18,91 -26,27 -21,88 -8,5 36,95 -31,09 8,62 -36,6 -40,48 4,91 -4,44 -29,85 -7,09 -24,15 -16,07 -29,03 -55,45 -16,04 10,46 3,64 20,63 -19,17 -29,63 11,31 -38,41 – – – – – – – – – – -27,5 -32,6 -66,31 23,08 -30,93 16,08 37,8 36,93 30,68 39,21 25,66 – – – – – – – – – – 37,13 10,28 -13,21 1,54

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

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Novembre 2009

79

MERCATI IN DIRETTA

Sugar Wheat Wti 2mth Oil Securities Zinc Daxglobal Alternative Energy DJ Stoxx600 Basic Resources DJ Stoxx600 Oil - Gas DJ Stoxx600 Utilities Janney Global Water Russell 1000 Russell 2000 Russell Global Coal Fund Russell Global Gold Fund Russell Global Shipping Large Cap Russell Global Steel Large Cap S-Net Itg Global Agri Business Wna Global Nuclear Energy Dax Dj E.Stoxx 50 Dj E.Stoxx Growth Dj E.Stoxx Midcap Dj E.Stoxx Sel.Div. Dj E.Stoxx Small Dj E.Stoxx Value Dj Euro Stoxx 50 Dj Euro Stoxx Sustainability 40 Dj Stoxx 50 Dj Stoxx 600 Dj Stoxx 600 Automobiles E Parts Swap Dj Stoxx 600 Banks Swap Dj Stoxx 600 Basic Resources Swap Dj Stoxx 600 Chemicals Swap Dj Stoxx 600 Construction E Materials Swap Dj Stoxx 600 Financial Services Swap Dj Stoxx 600 Food E Beverage Swap Dj Stoxx 600 Health Care Swap Dj Stoxx 600 Industrial Goods E Serv Swap Dj Stoxx 600 Insurance Swap Dj Stoxx 600 Media Swap Dj Stoxx 600 Oil E Gas Swap Dj Stoxx 600 Personal E Househ Goods Swap Dj Stoxx 600 Retail Swap Dj Stoxx 600 Technology Swap Dj Stoxx 600 Telecommunications Swap Dj Stoxx 600 Travel-Leisure Swap Dj Stoxx 600 Utilities Swap Dj Stoxx Eu Enlarged 15 Dj Stoxx Large 200 Dj Stoxx Mid 200 Dj Stoxx Select Dividend 30 Dj Stoxx Select Dividend 30 Dj Stoxx Small 200 Djasia Selectdiv Dow Jones U.S. Select Dividend Dow Jones-Aig Commodity Swap Eb.Rexx Jumbo Pfandbriefe Eb.Rexx Money Market Epra/Nareit Asia Property Eur Corporate Bond Eur.Infl.Linked Bond Euro Covered Bond SP Emerging Markets Euro Gov Bond 1-3Y Euro Government Bond 15-30 Euro Government Bond 3-5 Euro Government Bond 7-10 Ftse 100 Ftse Bric 50 Ftse Epra/Nareit Global Property Ftse Epra/Nareit Uk Property Fund Ftse Epra/Nareit Us Property Ftse Uk All Stocks Gilt Ftse Uk Divid.Plus Ftse/Epra Ftse/Macquarie Global Infrastructure 100 Ftse/Xinhua China 25 Ftseurofirst 100 Ftseurofirst 80 Msci Brazil

80

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

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2007 %

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1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

8,57 2,1 29 3,8 13,31 13,79 14,19 17,7 27,03 14,32 12,87 19,65 26,28 14,13 21,58 23,97 16,5

12,41 1,401 37,26 6,01 12,96 20,44 17,25 18,17 30,85 15,6 14,68 33,17 26,8 14,99 30,85 27,47 19,45

44,81 -33,29 28,48 58,16 -2,63 48,22 21,56 2,66 14,13 8,94 14,06 68,8 1,98 6,09 42,96 14,6 17,88

-23,84 -38,95 -55,83 -53,08 – – – – – – – – – – – – – Ishares 9,09 -31,78 17,89 -35,93 8,05 -44,65 23,33 -46,46 12,66 -57,37 31,01 -47,77 17,78 -50,34 17,89 -35,93 8,06 -32,43 12,1 -44,2 17,36 -35,9 -14,8 0,27 47,59 -53,65 76,74 -64,4 38,51 -32,95 27,66 -37,04 12,88 -32,05 18,7 -15,58 10,96 -8,77 36,38 -38,22 13,84 -33,77 -5,08 -4,06 23,87 -22,82 -0,1 -3,82 22,12 -26,98 22,87 -31,33 10,9 -15,83 -14,86 -6,89 7,28 -27,87 26,18 -41,86 19,17 -34,69 16,45 -28,01 17,95 -50,86 17,95 -50,86 40,02 -40,91 45,12 -55,41 -10,47 -23,49 4,2 -36,24 1,84 1,66 0,34 – 30,71 -54,43 2,22 3,15 6,53 2,39 3,78 – 30,36 – 0,95 2,04 -2,12 7,01 1,47 5,45 -0,36 8,71 21,94 -48,84 59,48 -58,12 14,3 -48,93 18,73 -60,82 -2,66 -46,39 4,01 -18,64 27,73 -61,2 31,38 -39,68 -7,06 -31,83 38,36 -49,21 15,8 -46,23 19,8 -46,43 92,79 -55,67

2,62 55,13 43,15 -36,46 – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – –

27,67 -34,76 -24,98 53,32 – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – –

46,42 22,41 17,64 26,32 15,4 15,8 17,83 22,41 8,44 21,48 20,68 40,61 27,78 41,05 48,95 31,34 36,34 36,64 42,88 25,78 20,38 23,41 46,16 48,65 29,21 19,46 38,54 18,78 58,79 17,6334 21,86 19,15 12,09 12,09 10,17 11,88 22,63 23,33 105,5 96,39 10,91 117,39 165,73 133,55 10,41 134,96 158,77 144,55 154,56 4,65 11,97 9,3 3,55 9,195 11,22 5,86 17 15,73 58,47 17,56 7,35 19,15

50,64 26,42 19,06 32,46 17,35 20,7 21 26,42 9,12 24,08 24,27 34,6 41 72,55 67,8 40,01 41,02 43,49 47,58 35,16 23,2 22,22 57,18 48,6 35,67 23,91 42,74 15,99 63,07 22,25 26,05 22,3 14,26 14,26 14,24 17,24 20,26 24,31 107,44 96,72 14,26 120 176,55 138,6 13,57 136,24 155,41 146,67 154 5,67 19,09 10,63 4,215 8,95 11,67 7,485 22,335 14,62 80,9 20,335 8,805 36,92

– – 9,78 -2,11 -1,22 -5,06 7,02 – – 0,11 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -2,08 – – – – 1,37 -6,37 1,4 – – 0,21 -6,54 -1,59 -2,82 -6,54 1,05 -21,45 -6,84 -30,23 -7,89 -24,09 -24,83 1,94 33,99 2,56 6,95 56,62

– – 9,36 29,84 19,07 27,64 15,19 – – 10,64 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 18,62 – – – – – -3,75 -0,35 – – 0,36 – – – 7,27 – – – – – 16,57 24,29 – 61,3 11,49 15,54 4,3

5,22 23,75 1,06 15,31 8,51 21,91 15,83 23,75 18,9 0,29 11,13 -14,8 19,12 38,9 3,35 12,67 11,01 18,57 2,79 49,94 -5,31 -5,08 25,56 -0,1 12,88 -15,09 4,45 -14,86 -3,16 -20,82 22,82 3,87 0 0 20,47 23,41 -25,24 -13,02 3,54 – 23,46 12,13 14,26 – – 2,74 6,5 4,95 6,55 0,8 43,53 -0,75 -32,36 -19,73 -7,45 0,47 21,98 -12,56 41,93 3,38 8,04 61,58

– – – -33,47 – -33,23 – – – -34,44 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -1,47 – – – – – – – – – – – – – – – – -1,87 -33,98 -31,21 –

– – – – – – – – – -13,66 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – 26,48 – 27,72 – – – 26,87 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 10,1 – – – – – – – – – – – – – – – – 39,88 23,55 28,2 –

– – – -61,24 – -64,34 – – – -60,37 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -21,17 – – – – – – – – – – – – – – – – -67,29 -59,07 -61,38 –

– – – 68,21 – 84,77 – – – 56,97 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 25,23 – – – – – – – – – – – – – – – – 106,84 54,71 67,09 –

MERCATI IN DIRETTA

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Msci Eastern Europe Msci Emerg.Markets Msci Europe Msci Europe Ex Uk Msci FarEast ExJapan Msci Japan Msci Korea Msci Latin America MSCI North America Msci Taiwan Msci Turkey Msci World SP 500 SP Global Clean Energy SP Global Water SP Listed Private Equity SP Timber - Forestry SP/Mib Treasury Bond 1-3 USD Corporate Bond USD Tips USD Treasury Bond 7-10

11,58 16,22 13,16 16,48 17,87 6,625 17,42 9,29 12,85 13,58 13 14,4 6,5 8,725 12,42 5,912 8,345 11,53 93,45 70,81 103,56 130,86

18,65 23,94 15,38 19,575 24,7 6,45 25 16,22 14,21 19,71 20,94 16,15 7,08 8,01 13,76 7,77 9,375 13,205 87,8 67,32 107 113,91

61,05 47,6 16,87 18,78 38,22 -2,64 43,51 74,6 10,58 45,14 61,08 12,15 8,92 -8,19 10,79 31,43 12,34 14,53 -6,05 -4,93 3,32 -12,95

GBI EMU Gbi Emu 1-3y Gbi Emu 3-5y Gbi Emu 5-7y Gbi Emu 7-10y Gbi Local Us

110,16 105,58 107,01 106,42 108,56 111,92

114,66 109,6 112,32 113,63 113,86 104,96

Gold Bullion Securities China Commodities Crb Commodities Crb Non-Energy Dax Dj Euro Stoxx 50 Dj Global Titans 50 Dj Stoxx 600 Automobiles Parts Dj Stoxx 600 Banks Dj Stoxx 600 Basic Resources Dj Stoxx 600 Chemical Dj Stoxx 600 Construction Materials Dj Stoxx 600 Financial Services Dj Stoxx 600 Food Beverage Dj Stoxx 600 Health Care Dj Stoxx 600 Industrial Goods Services Dj Stoxx 600 Insurance Dj Stoxx 600 Media Dj Stoxx 600 Oil Gas Dj Stoxx 600 Personal Household Dj Stoxx 600 Retail Dj Stoxx 600 Select Dividend 30 Dj Stoxx 600 Technology Dj Stoxx 600 Telecommunications Dj Stoxx 600 Travel Leisure Dj Turkey Titans 20 DJones Ind.Average Djrusindex Eastern Europe Etf Brazil (Ibovespa) Etf Dj Stoxx 600 Utilities Etf Msci Malaysia (Quote A) Euro Cash Euro Corporate Bond (A) Euromts 10-15y Euromts 1-3y Euromts 15+Y Euromts 3-5y Euromts 5-7y Euromts 7-10y Euromts Global Euromts Infl.Linked Ftse 100 Ftse Rafi Europe Ftse Rafi Eurozone Ftse Rafi Japan (Quote A) Ftse Rafi Us 1000 (Quote A) Hong Kong (Hsi) Japan (Topix)

62,04 74,54 15,25 13,14 48,01 24,65 14,21 20,41 15,41 25,6 31,98 20 18,73 23,47 32,72 17,87 13,53 13,56 27,56 24,55 18,78 11,6 15,54 24,26 9,19 22,1 63,5 13,4 13,25 11,4 34,69 7,065 105,07 105,46 127,28 111,71 115,94 120,69 113,34 112,55 124,68 108,21 4,8 32,6 35,06 24,92 25,29 14 68,16

68,84 109,42 17,85 14,97 53,45 27,57 15,15 23,13 22,35 40,87 39,5 25,34 23,03 28,32 33,9 22,76 14,56 14,89 31,07 30,2 23,07 13,69 17,63 24,93 9,8 36,87 66,53 23,3 17,29 23,46 31,51 9,15 105,64 109,75 134,7 116,21 117,05 126,86 118,77 118,52 130,43 115,75 5,79 42,6 40,85 26,31 31,28 18,67 66,8

2008 %

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1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-65,71 17,09 -50,81 22,21 -31,82 – -44,61 2,63 -48,53 16,53 -25,68 -16,38 -52,74 14,25 -44,87 – -38,07 -4,56 -45,32 -7,8 -60,87 33,87 -39,91 -4,05 -38,92 -6,51 -51,48 – -41,18 1,46 -59,84 -5,8 -36,59 – -38,45 – 6,49 -7,72 1,8 -14,95 2,78 0,16 20,11 -6,08 Jpmorgan 4,08 9,21 -1,06 3,81 5,75 – 4,96 7,39 – 6,78 8,46 – 4,88 8,97 – -6,22 0,15 – Lyxor 10,96 7,43 12,46 46,79 -47,76 38,42 17,05 -36,74 7,83 13,93 -25,53 -1,53 11,33 -40,06 19,89 11,85 -44,66 6,26 6,62 -37,81 -7,49 13,33 -42,66 20,97 45,04 -64,93 -18,02 59,65 -65,23 28,23 23,51 -38,26 23,77 26,7 -48,64 -2,48 22,96 -56,14 -14,18 20,66 -30,76 10,04 3,61 -18,29 -12,44 27,36 -47,95 7,12 7,61 -48,16 -12,99 9,81 -39,92 -8,16 12,74 -40,36 10,73 23,01 -41,94 5,67 22,84 -43,41 -2,37 18,02 -61,7 -10,93 13,45 -49,47 -2,44 2,76 -36,94 12,77 6,64 -46,57 -18,38 66,83 -57,87 52,65 4,77 -32,82 -3,28 73,88 -69,46 8,42 30,49 -53,36 9,59 105,79 -55,18 40,98 -9,17 -38,29 14,76 29,51 -16,31 – 0,54 3,83 0,7 4,07 – – 5,83 9,08 0,38 4,03 6,61 3,35 0,96 11,7 -1,52 5,11 8,55 3,25 4,79 9,96 3,16 5,3 10,83 2,59 4,61 9,06 1,7 6,97 3,58 1,55 20,63 -41,01 – 30,67 -48,51 -4,96 16,51 -47,71 -2,19 5,58 -26,14 -9,74 23,69 -41,18 -8,08 33,36 -45,61 18,36 -2 -25,45 -17,2

17,16 9,52 – 10,13 12,55 -5,22 0,4 – 5,03 5,28 – 4,08 2,77 – – – – – -2,46 -11,98 – –

19,32 34,49 7,03 8,33 33,15 -7,86 27,49 53,6 -5,01 23,19 37,85 -1,82 -7,27 -21,16 -1,85 -7,94 -7,36 4,06 -11,8 5,19 -0,48 -9,16

– – – – – -39,78 – – – – – – -34,2 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – -20,89 – – – – – – – – –

– – – – – 22,02 – – – – – – 27,26 – – – – – – – – –

– – – – – -52,57 – – – – – – -53,3 – – – – – – – – –

– – – – – 30,41 – – – – – – 36,17 – – – – – – – – –

– – – – – –

9,48 5,73 8 9,75 11,44 –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– 70,91 -12,47 -0,38 -0,02 15,26 4,89 0 -0,21 0,07 0,12 0,2 0,7 -0,23 -0,36 0,1 -0,38 -0,54 – 0,05 -0,33 – -0,32 -0,55 0,24 0,5 4,42 16,96 13,46 – 0,34 – – – -2,24 1,4 – 0,32 – – -0,48 -1,95 – – – – – -0,51 -11,42

22,71 57,8 -12,54 2,53 6,05 4,83 -6,48 -17,1 11,25 21,96 17,91 28,04 3 10,71 -7,02 22,04 8,49 11,04 1,27 11,89 15,99 -2,91 2,38 7,78 3,7 41,92 -9,31 23,61 11,55 75,73 -14,49 25,17 1 – 12,92 5,81 10,7 8,18 9,55 11,83 9,3 13,64 1,94 17,74 10,17 -2,63 5,96 27,88 -7,22

– 8,03 – – – -33,65 -36,61 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -29,49 – -32,59 – – – – – 15,41 – – 18 – – 15,52 12,71 – – – – – – –

– – – – – -6,57 -23,41 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -16,67 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 42,29 – – – 28,63 21,36 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 25,36 – 38,84 – – – – – 6,92 – – 3,1 – – 4,46 5,91 – – – – – – –

– -70,18 – – – -60,88 -53,2 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -48,59 – -72,47 – – – – – -5,77 – – -4,08 – – -4,2 -7,2 – – – – – – –

– 128,46 – – – 64,12 32,49 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 29,27 – 121,38 – – – – – 21,06 – – 18,67 – – 18,8 18,6 – – – – – – –

Novembre 2009

81

MERCATI IN DIRETTA

ETF e ETC Open(09) Open

Close(09) Close

Msci Ac Asia Pacific Ex Japan Msci Asia Apex 50 Msci Em Latin America (Quote A) Msci Emerging Markets Msci Emu Msci Emu Growth Msci Emu Small Cap Msci Emu Value Msci Europe Msci Greece Msci India (Quote A) Msci Korea (Quote A) Msci Taiwan (Quote B) Msci Thailand (Quote A) Msci Usa Msci World Nasdaq-100 Pan Africa Privex South Africa SP / Mib Wise Quantitative Strategy World New Energy World Water Daxplus Covered Call Daxplus Protective Put Dj Euro Stoxx 50 Buywrite Levdax Leveraged Dj Euro Stoxx 50 Short Strategy Europe (On Dj Stoxx 600)

18,6 34,09 15,52 4,2225 27,72 58,7 95,87 91,22 70,67 5,24 5,54 17,42 4,0275 3,995 61,8 67,55 3,5325 6,375 2,6 15 19,601 5,42 19,28 12,29 40,35 35,73 10,5 27,85 13,296 116,59

26,28 49,52 25,5 6,155 34,13 67,36 136,65 107,14 82,72 7,83 9,04 25 5,665 5,45 67,61 75,46 4,595 9,1 3,115 20,4 22,21 6,4 20,89 13,33 48,37 37,8 12,34 31,93 15,7 89,44

Amex Gold Bugs Index Daxglobal Asia Daxglobal Bric Daxglobal Russia Dow Jones Turkey Titans 20 Ftse/Jse Africa Top 40 Jim Rogers Int Commodity Rici - A Rici - M South-East Europe Traded

91,32 16,43 24,73 19,3 59,55 14,43 16,74 75,71 64,55 9,08

109 28,02 39,58 34,29 116,76 22 20,6 74,73 95,2 12,4

Dynamic Europe Dynamic Global Developed Markets Dynamic Italy Dynamic Us Market Euromts Cash 3 Months Ftse Rafi Developed 1000 FTSE RAFI Europe Ftse Rafi Europe Developed Mid-Small F Ftse Rafi Italy 30 FTSE RAFI US 1000 Global Agriculture Nasdaq Global Clean Energy Global Listed Private Equity Middle East North Africa Nasdaq 100 Palisades Global Water

4,47 3,25 5,387 4,28 100,31 5,98 5,117 4,804 5,031 3,985 4,775 4,2 3,43 7,88 20,62 5,39

6,215 4,0125 6,29 4,615 101 7,7 6,95 7,4 6,35 5,035 6,55 5,13 4,4675 9,525 28,13 6,41

Bear SP/Mib Leveraged SP/Mib Xbear Dj Eurostoxx 50 Xbear SP/Mib

56,19 12,769 97,06 74,5

43,65 16,19 44,27 39,7

Plc Market Grader 100 Plc Market Grader 200 Plc Market Grader 40 Plc Market Grader Large Cap Plc Market Grader Mid Cap Plc Market Grader Small Cap

45,75 57,4 31,92 38,82 58,61 40,81

25,8 40,35 33,75 33,78 41,46 23,34

Euro Fund Europe 350 Fund

111,1 99,41

134,74 122,35

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

41,29 -50,46 18,86 45,26 4,47 – 64,3 -51,33 8,57 45,77 -52,13 -2,06 23,12 -13,56 – 14,75 -43,9 9,19 42,54 -51,5 -3,3 17,45 -49,68 -4,38 17,05 -45,87 -3,21 49,43 -65,3 6,71 63,18 -62,31 45,6 43,51 -52,74 14,25 40,66 -43,41 – 36,42 -29,35 – 9,4 -37,9 -7,63 11,71 -40,66 -4,39 30,08 -41,84 7,02 42,75 -1,65 – 19,81 -64,66 -23,05 36 -46,53 -5,23 13,31 -49,91 -6,52 18,08 -39,99 – 8,35 -51,67 – 8,46 -36,72 – 19,88 -36,45 2,73 5,79 -17,6 0,09 17,52 -35,96 1,15 14,65 -70,99 5,43 18,08 -75,1 0,87 -23,29 12,58 – Market Access 19,36 -23,28 – 70,54 -28,91 – 60,05 -43,52 – 77,67 -64,91 – 96,07 -35,27 – 52,46 -35,44 – 23,06 -51,7 – -1,29 -34,3 – 47,48 -40,56 – 36,56 -51,51 – Powershares 39,04 -46,47 – 23,46 -45,05 – 16,76 -43,9 – 7,83 -31,85 – 0,69 0,62 – 28,76 -41,49 -2 35,82 -48,4 0,8 54,04 -52,16 -2,7 26,22 -47,65 -0,81 26,35 -42,75 5,4 37,17 -11,57 – 22,14 -52,97 – 30,25 -58,69 – 20,88 – – 36,42 -41,58 6,85 18,92 -40,02 – Sgam -22,32 42,46 – 26,79 -68,08 – -54,39 – – -46,71 95,9 – Spa -43,61 -27,28 – -29,7 -6,59 – 5,73 -33,77 – -12,98 -39,11 – -29,26 -4,09 – -42,81 -29,2 – Spdr 21,28 -45,03 7,18 23,08 -43,52 0,95

10,99 – – – – 16,79 23,48 21,05 8,44 – – 0,4 – – 4,6 7,61 -15,29 – – – 16,47 – – – – – – – – –

30,68 – 48,26 35,27 – 4,52 28,58 11,21 4,68 25,18 39,83 27,49 20,56 36,25 -6,25 0,16 8,95 – -15,58 29,69 3,94 6,14 0,48 -5,73 30,1 6,15 21,64 0,09 -1,26 –

– – – – – -29,83 -32,68 -41,45 – – – – – – – – -14,91 – – – -46,34 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – -13,3 – – – -27,98 – – – – – – – – –

– – – – – 24,8 27,35 29,63 – – – – – – – – 25,85 – – – 29,01 – – – – – – – – –

– – – – – -56,11 -66,9 -68,17 – – – – – – – – -46,01 – – – -71,51 – – – – – – – – –

– – – – – 43,52 89,12 75,85 – – – – – – – – 42,03 – – – 92,47 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

66,9 35,82 72,09 28,81 96,07 13,87 -13,48 -10,54 21,58 -1,9

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – -3,31 –

16,71 9,78 13,13 -8,07 – 10,32 18,5 29,71 15,04 8,4 – 6,99 -10,47 – 8,61 15,29

– – – – – – – – – – – – – – -15,14 –

– – – – – – – – – – – – – – -4,32 –

– – – – – – – – – – – – – – 27,03 –

– – – – – – – – – – – – – – -46,93 –

– – – – – – – – – – – – – – 44,91 –

– – – –

-18,11 -0,06 – -41,62

– – – –

– – – –

– – – –

– – – –

– – – –

– – – – – –

-43,2 -29,7 -19,78 -18,95 -29,26 -47,52

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

– – – – – –

20,77 19

12,28 11,23

-27,95 -28,03

9,95 8,47

25,64 26,01

-60,34 -58,47

71,15 63,72

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

82

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

EIGER LATERMAN

3,326 4,621

4,369 5,032

31,36 8,89

Expert A-RT100 Expert A-RT200 Expert A-RT400 Expert A-RT50 Master Azionario America Master Azionario Europa Master Azionario Intern. Master Azionario Italia Master Bilanciato Master Bilanciato Obblig. Master Monetario Master Obblig.Euro M-LT Master Obblig.Intern.

5,083 4,884 4,631 16,313 3,94 4,316 7,571 12,365 15,808 8,896 9,915 5,694 8,603

5,168 4,926 4,669 16,39 3,986 5,139 8,63 14,561 16,943 9,194 10,139 5,792 8,422

1,67 0,86 0,82 0,47 1,17 19,07 13,99 17,76 7,18 3,35 2,26 1,72 -2,1

Agoraflex Cash Equity Selection Valore Protetto

6,17 5,271 3,054 4,303 5,784

6,863 5,547 3,976 4,73 6,314

11,23 5,24 30,19 9,92 9,16

America A Bipitalia Cedola Inc Bond Dollars BT Euro Cash Euro Cina Corporate Bond East Europe Emerg Mkt Bond Emerging Markets Etico Obbligaz. Europa Global Asset 1 Global Asset 2 Global Asset Plus 2 India A Internazionale Italia LT Euro MT Euro Obbligaz. Internaz. Pacifico TR Globale Volterra Tr Globale Volterra Tr Obbligaz.

5,874 6,598 8,716 7,34 6,939 6,52 5,774 8,424 7,888 9,013 6,085 5,476 8,17 11,207 4,851 3,45 13,112 10,478 7,756 14,392 6,106 8,644 13,163 5,196 5,091

6,658 6,574 8,143 7,536 7,038 9,129 6,821 12,95 9,654 12,714 6,267 6,561 8,625 11,756 5,273 5,207 14,881 13,008 8,048 14,907 6,043 10,865 14,028 5,478 5,133

13,35 -0,36 -6,57 2,67 1,43 40,02 18,13 53,73 22,39 41,06 2,99 19,81 5,57 4,9 8,7 50,93 13,49 24,15 3,76 3,58 -1,03 25,69 6,57 5,43 0,82

Azioni America L Azioni America T Azioni Europa L Azioni Europa T Azioni Italia L Azioni Italia T Azioni Italia All Stars Azioni Pacifico L Azioni Pacifico T Azioni Paesi Emergenti L Azioni Paesi Emergenti T F100 L F100 T F15 L F15 T F30 L F30 T F70 L F70 T Globale L Globale T Liquidità A Liquidità B Monetario Multi20 Multi50

10,159 10,005 12,373 12,214 18,333 18,094 3,491 4,002 3,939 5,937 5,862 3,49 3,44 4,973 4,911 4,669 4,611 24,003 23,605 2,489 2,454 5,537 5,631 15,333 5,268 4,155

11,565 11,443 14,741 14,547 20,655 20,336 4,168 4,625 4,543 7,854 7,745 3,776 3,714 5,265 5,197 4,992 4,928 25,571 25,087 2,666 2,623 5,593 5,705 15,774 5,569 4,494

13,84 14,37 19,14 19,1 12,67 12,39 19,39 15,57 15,33 32,29 32,12 8,19 7,97 5,87 5,82 6,92 6,87 6,53 6,28 7,11 6,89 1,01 1,31 2,88 5,71 8,16

2008 %

2007 %

2006 %

8a+ Sgr -34,48 -2,71 – -7,98 -0,89 – Abn Amro Sgr -0,14 2,11 1,12 -4,51 0,77 – -8,83 -0,1 – 1,72 2,06 0,42 -28,87 -2,82 -1,3 -41,06 3,19 10,84 -31,52 -3,01 4,03 -37,28 -3,37 16,51 -19,59 -2,26 3,08 -5,82 0,36 1,51 4,15 2,51 1,26 5,65 1,44 -0,04 10,73 -1,4 -4,48 Agora Sgr -7,61 3,43 5,08 1,65 3,08 – -38,53 -7,66 – -10,11 – – -3,24 4,1 2,09 Aletti Gestielle Sgr -30,67 5,01 -0,53 4,9 -1,61 -2,87 14,79 -0,45 -6,19 2,54 2,57 1,55 1,12 3 2,12 -41,05 32,86 47,23 -3,25 -0,03 -0,35 -53,96 12,72 26,1 -11,63 1,63 5,13 -39,58 17,86 13,2 6,49 0,69 0,02 -36,96 0,23 14,77 -2,2 -1,06 0,11 -3,59 -1,88 -2,48 -2,47 -2,76 1,43 -52,77 40,46 – -31,15 -2,45 3,91 -40,17 -9,31 17,89 7,54 0,72 -1,24 5,93 2,2 0,12 9 -0,72 -4,08 -40,13 12,07 14,98 0,08 0,07 4,17 1,17 – – 3,71 – – Allianz Italia SGR -31,59 -6,48 0,03 -31,61 -6,73 0,04 -37,65 0,82 12,67 -37,52 0,6 12,61 -39,74 -5,04 18,09 -39,64 -5,26 17,77 -31,34 – – -35,87 -5,64 -0,92 -35,92 -5,86 -0,62 -48,94 16,76 14,49 -48,81 16,45 14,22 -28,92 -4,74 0,08 -29 -5,01 -0,04 -6,19 0,88 2,18 -6,45 0,61 1,94 -12,43 0,68 2,51 -12,67 0,4 2,28 -16,13 -3,19 7,03 -16,33 -3,45 6,86 -35,89 -7,48 4,86 -35,85 -7,73 4,98 3,38 2,94 1,92 3,74 3,29 2,3 3,49 2,52 1,24 -7,66 -0,07 -0,58 -21,44 0,79 1,02

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

33,08 9,85

– –

– –

– –

– –

– –

1,21 0,82 0,65 0,86 -8,79 9,41 6,54 11,41 4,85 3,01 3,37 4,36 -1,89

3,92 – – 4,45 -27,92 -26,11 -22,34 -27,78 -14,38 -1,49 9,37 9,51 8,39

– – – 6,08 – – -7,42 -4,77 -3,92 4,8 11,93 – 8

2,81 – – 0,64 19,29 21,25 18,45 20,36 9,72 3,94 0,84 2,24 6,97

-3,72 – – -0,35 -42,79 -52,01 -45,03 -55,8 -29,37 -8,97 -0,77 -2,3 -7,34

4,49 – – 4,72 21,53 46,29 38,46 60,67 22,2 7,96 9,48 11,07 20,06

11,52 6,41 26,91 10,13 9,85

10,68 – – – 10,27

24,37 – – – 14,14

12,96 – – – 3,25

-19,88 – – – -5,6

28,51 – – – 10,84

-2,03 1,7 -6,1 2,78 0,77 39,52 20,05 26,79 28,79 29,05 6,27 8,54 4,22 0,4 9,28 33,55 2,64 15,05 8,33 5,75 -1,6 8,89 7,84 6,29 2,03

-17,48 2,83 7,65 8,15 5,71 9,97 14,75 -20,12 9,92 -0,3 11,06 -24,29 2,35 -0,37 – – -23,78 -33,35 13,26 12,58 8,32 -15,07 6,68 – –

-4,87 0,54 13,68 11,08 9,4 – 16,3 55,11 24,06 61,37 – 5,93 7,22 6,55 – – -7,47 -10,18 16,15 14,68 9,99 19,58 19,35 – –

19,3 3,38 10,56 1,15 0,6 30,03 3,42 34,69 10,07 25,09 3,6 20,86 3,09 6,47 – – 16,76 21,81 4,91 2,91 7,82 21,95 5,14 – –

-39,34 -5,34 -14,25 -1,24 -1,28 -60,43 -5,99 -60,74 -23,74 -49,27 -3,89 -49,71 -5,75 -10,44 – – -42,95 -60,65 -6,29 -4,19 -8,35 -48,44 -7,8 – –

26,29 9,43 31,91 8,28 5,71 80,69 20,61 84,99 42,64 62,76 14,69 43,47 8,16 10,7 – – 30,38 66,11 17,42 14,21 21,16 39,94 12,96 – –

0,9 1,46 14,09 14,15 6,68 6,53 11,53 8,72 8,55 20,07 20,21 3,17 2,97 5,19 4,95 3,89 3,62 6,59 6,3 -2,13 -2,16 1,64 2 3,9 7,95 5,64

-24,73 -24,61 -23,7 -23,74 -34,74 -34,95 – -27,49 -27,84 -18,97 -19,09 -25,17 -25,63 0,48 -0,25 -6,11 -6,81 -12,4 -13,03 -35,01 -35,23 7,58 8,65 9,47 -1,82 -13,02

-13,16 – 3,65 – -13,47 – – -5,48 – 30,97 – -18,3 – – – – – 5,15 – -18,15 – – – 11,81 4,94 -0,75

20,07 20,01 20,11 20,02 20,81 20,64 – 17,08 17,05 24,14 23,98 14,09 14,01 2,13 2,12 4,42 4,46 9,17 9,2 17,41 17,27 0,26 0,25 1,13 4,19 8,56

-45 -45,11 -49,99 -49,96 -59,8 -59,79 – -47,38 -47,53 -55,14 -55,07 -41,78 -42,03 -8,5 -8,9 -16,65 -17,04 -28,42 -28,73 -49,17 -49,2 -0,07 -0,05 -1,56 -11,98 -28,57

33,05 33,52 45,42 45,3 59,29 58,84 – 35,86 35,64 33,38 33,13 27,85 27,66 8,13 7,95 10,52 10,37 20,71 20,49 24,12 23,97 7,62 8,65 9,65 11,08 19,6

Novembre 2009

83

MERCATI IN DIRETTA

84

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

Multi90 MultiAmerica MultiEuropa MultiPacifico Reddito Euro L Reddito Euro T Reddito Globale L Reddito Globale T

2,937 3,981 5,832 5,079 30,779 30,267 14,632 14,402

3,268 4,412 6,68 5,972 31,849 31,252 14,596 14,336

11,27 10,83 14,54 17,58 3,48 3,25 -0,25 -0,46

Obbligazionario Intern. Risorse Naturali

7,244 4,962

7,083 5,548

-2,22 11,81

America Asia Convertibile Emerging Markets Europa Fondattivo Fondimpiego Fondo Liquidità Fondo Trading Liquidità Obbligaz. Euro

3,051 4,644 4,926 5,427 3,313 11,481 15,846 7,337 9,737 6,379 6,044

3,645 5,622 6,195 8,39 3,784 13,004 18,85 7,575 11,614 6,587 7,03

19,47 21,06 25,76 54,6 14,22 13,27 18,96 3,24 19,28 3,26 16,31

27 Azioni Estere Az.America Az.Europa Az.Far East Az.Italia Az.Paesi Emergenti BB Bond Bond Corporate Bond Dollari Bond Paesi Emergenti BT BT Tesoreria Capital Garantito Giugno 2013 CinqueStelle A CinqueStelle C CinqueStelle E Corporate BT MM Obbligazioni Europa Rendim.Assoluto t3 Rendim.Assoluto t5 RR TE

8,588 11,99 7,42 4,448 16,399 5,685 26,865 11,833 6,07 8,507 10,587 8,62 5,658 4,908 4,643 3,703 2,617 5,088 14,16 7,735 4,73 4,374 8,406 14,409

9,826 13,783 8,84 4,886 19,642 8,081 29,967 11,776 6,814 8,064 12,743 8,756 5,765 5,134 5,184 4,327 3,171 5,481 14,751 8,202 5,098 4,794 8,878 15,46

14,42 14,95 19,14 9,85 19,78 42,15 11,55 -0,48 12,26 -5,21 20,36 1,58 1,89 4,6 11,65 16,85 21,17 7,72 4,17 6,04 7,78 9,6 5,62 7,29

Azioni Euro Azioni Globale Azioni Italia Cash Dymanic Defensive Finanza Etica Flex Opportunity Liquidità Obbligazioni Globale Plus PrimaClasse Crescita PrimaClasse Dinamico PrimaClasse Flessibile PrimaClasse Valore Rendimento Assoluto

8,939 7,532 15,527 5,139 4,982 5,833 4,684 5,659 7,878 5,776 3,117 3,451 5,076 4,544 5,29

9,659 8,458 17,388 5,214 5,038 6,023 4,8 5,712 7,924 5,95 3,515 3,778 5,308 4,806 5,553

8,05 12,29 11,99 1,46 1,12 3,26 2,48 0,94 0,58 3,01 12,77 9,48 4,57 5,77 4,97

Bilanciato Contofondo Formula 1 Balanced Formula 1 Conservative Formula 1 High Risk Formula 1 Low Risk Formula 1 Risk Garanzia Protezione Reddito Euro Reddito USA

21,351 5,055 6,352 6,385 6,342 6,552 6,258 12,124 6,957 15,013 5,458

23,282 5,201 6,501 6,504 6,833 6,7 6,545 12,317 7,423 15,715 5,427

9,04 2,89 2,35 1,86 7,74 2,26 4,59 1,59 6,7 4,68 -0,57

-35,32 0,29 -32,09 -4,37 -35,99 -0,74 -37,84 -0,78 5,3 0,91 5,03 0,65 8,88 -3,21 8,59 -3,46 Alpi Fondi Sgr 0,71 1,96 -35,27 6,88 Anima Sgr -46,01 -12,39 -28,43 -7,01 -16,02 -2,87 -41,89 11,45 -37,41 -1,97 -21,71 -4,36 -14,36 0,05 2,42 3,07 -36,29 -7,41 2,84 3,32 -4,17 1,45 Arca Sgr -33,72 -3,72 -31,41 -5,11 -37,81 0,36 -30,94 -5,42 -39,76 -5,21 -44,01 20,27 -18,83 -4,05 10,53 -1,41 -2,76 -0,45 14,73 -2,36 -13,21 1,42 2,96 2,75 3,08 3,08 -2,6 – -13,08 -1,07 -23,76 -0,37 -36,53 0,17 -4,22 1,92 4,12 2,33 -2,13 -0,06 -9,44 2,66 -16,24 2,08 3,23 0,41 -7,31 -2,76 Aureo Sgr -37,58 4,38 -35,15 2,84 -39,01 -7,21 2,49 – 1,32 – -5,38 1,8 -1,73 – 3,1 2,99 7,39 2,45 -0,52 2,33 -30,5 1,28 -21,03 1,12 -7,96 1,89 -11,39 0,49 -18,67 1,4 Azimut Sgr -16,11 4,1 -2,9 0,44 -14,73 3,67 -9,68 3,25 -19,55 5,55 -5,42 3,17 -18,3 5,67 1,81 2,46 -6,19 -0,81 2,74 2,02 4,25 -2,78

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,75 -16,56 14,66 -1,32 -0,9 -1,27 -5,92 -6,3

2,16 -1,23 8,11 12,32 6,85 6,57 1,42 1,16

-25,86 -25,8 -25,94 -25,23 10,72 9,9 6,63 5,85

-8,28 -22,17 2,31 -2,78 12,67 – 5,45 –

14,4 17,26 16,59 15,98 3,41 3,47 7,96 7,92

-45,52 -43,31 -49,02 -47,39 -3,69 -4,24 -8,37 -8,45

31,01 27,41 39,91 33,88 14,08 13,39 20,23 20,04

-0,13 9,86

-0,85 8,93

1,26 -20,42

4,96 –

3,87 22,98

-5,37 -45,84

6,71 35,49

7,75 -4,2 1,84 13,01 16,52 1,87 1,71 2,03 5,98 2,23 1,79

3,4 21,01 26,25 48,26 9,14 10,4 20,44 3,94 11,96 4,04 17,78

-41,11 -17,89 3,37 3,64 -28,91 -13,42 2,54 9,07 -27,81 9,78 13,42

-31,82 2,4 13,23 45,63 -5,49 -0,81 10,27 12,69 -10,73 14,04 16,56

24,89 17,38 9,45 19,48 18,76 12,1 7,78 0,43 18,23 0,41 3,19

-62,31 -44,02 -29,88 -50,09 -53,3 -35,19 -20,24 -0,79 -52,58 -0,64 -6,63

56,15 44,35 47,09 75,74 43,76 33,46 27,55 9,09 47,52 9,78 18,19

3,84 2,52 13,19 -3,6 16,77 13,13 3,04 -4,88 -0,11 -6,87 6,02 1,88 2,15 – -0,41 1,24 3,37 1,94 0,91 0,92 1,56 2,16 -0,73 -1,01

0,6 -2,12 7,62 5,21 12,27 29,52 7,15 -1 15,57 -5,64 29,12 2,22 2,54 6,21 8,29 9,1 7,31 7,64 5,73 6,27 7,8 10,56 9,28 4,86

-28,11 -26,94 -26,58 -27,88 -31,94 -6,13 -13,34 9,46 9,5 6,54 6,12 7,51 8,34 – -3,95 -11,93 -24,48 5,2 11,24 4,07 – – 10,23 -3,37

-12,09 -15,1 -0,56 -9,82 -9,44 49,1 -0,57 9,12 11,09 11,5 20,54 10,7 12,18 – 2,65 0,44 -6,46 – 13,4 10,57 – – 12,58 4,11

18,54 22,28 21,27 16,31 22,22 25,24 10,27 7,23 3,71 9,91 11,22 0,38 0,43 – 5,46 10,93 18,79 2,47 1,39 4,01 – – 3,23 5,89

-47,65 -46 -51,89 -45,41 -59,69 -52,98 -30,68 -7,21 -6,94 -12,69 -26,2 -0,26 -2 – -17,08 -31,49 -48,19 -7,47 -1,62 -4,96 – – -3,72 -13,47

34,93 32,77 45,47 30,93 67,37 61,6 26,22 20,02 15,82 30,07 42,05 7,53 10,48 – 15,66 26,39 39,8 9,29 11,44 9 – – 13,04 12,04

12,67 6,11 16,9 – – 9,21 – 2,01 -2,34 -0,44 6,3 4,12 0,88 1,93 7,76

5,24 8,48 5,85 2,1 1,68 2,62 2,3 1,46 4,4 3,57 7,59 6,96 4,59 5,44 3,89

-28,51 -23,86 -35,94 – – -0,33 – 7,27 11,09 5,01 -19,6 -11,73 -1,74 -5,24 -12,92

-4,02 -3,81 -14,04 – – – – – 13,1 3,73 2,66 5,32 3,47 3,4 5,79

21,3 19,43 21,3 – – 5,35 – 0,34 3,41 1,24 13,67 8,94 3,1 5 7,33

-52,31 -49,41 -59,69 – – -11,23 – -0,16 -4,07 -1,7 -39,91 -28,84 -10,77 -16,36 -23,93

41,45 42,32 56,14 – – 8,07 – 7,29 15 5,62 31,87 21,83 7,78 12,24 12,6

7,62 – 4,7 2,88 8,98 2,58 7,81 1,69 2 0,03 -6,67

8,35 2,87 1,39 1,58 6,28 1,84 2,33 1,95 6,38 8,98 -3,84

-3,96 – -8,58 -4,23 -7,11 0,3 -8,67 6,06 0,07 10,3 1,78

14,36 – 1,67 2,36 12,51 6,5 8,45 8,89 7,61 12,39 6,02

10,28 – 6,61 4,63 10,98 2,56 9,39 0,54 3,98 3,31 9,17

-23,18 – -18,31 -12,42 -25,77 -6,82 -22,97 -0,73 -9,99 -3,66 -10,15

20,42 – 7,55 5,63 17,17 4,32 11,17 6,08 11,23 12,11 21,48

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Solidity Strategic Trend Trend Trend America Trend Europa Trend Italia Trend Pacifico Trend Tassi

7,463 4,434 15,722 6,937 10,483 13,85 5,455 8,58

7,825 4,849 17,734 7,9 11,843 15,646 5,709 8,997

4,85 9,36 12,8 13,88 12,97 12,97 4,66 4,86

Azionario Internaz. CentoPiù CentoPiù2007 Extra Investimento Protetto 90 Mix 1 Mix 2 Monetario Obbligaz. Euro

2,638 5,15 5,054 4,993 5,351 5,487 5,339 6,032 6,583

3,069 5,276 5,214 5,178 5,423 5,732 5,797 6,174 6,767

16,34 2,45 3,17 3,71 1,35 4,47 8,58 2,35 2,8

America Value Bond Euro Cash Europa Value Monetario Euro Pacifico Rend

14,194 9,557 6,464 19,566 15,673 8,61 23,43

13,873 9,821 6,687 22,651 16,25 9,126 24,244

-2,26 2,76 3,45 15,77 3,68 5,99 3,47

Americhe Bpm and Co 30 Bpm and Co 50 Bpm and Co 70 Bpm and Co 90 Comparto Obbligazionario Corporate Bond Emerging Markets Bond Emerging Markets Equity Euroland Europa Europe Bond Flessibile Globale Iniziativa Europa Internaz. Italia Mix Monetario Obiettivo Rendimento Pacifico Pianeta Più Comparto Azionario Più Comparto Bilanciato 15 Più Comparto Bilanciato 30 Premium Risparmio Sforzesco Tesoreria Visconteo

6,945 4,6 4,232 3,622 3,217 5,094 6,325 4,86 4,071 3,465 10,233 7,026 2,654 15,547 4,946 10,745 13,09 5,363 11,71 5,157 3,637 8,997 3,631 4,741 4,383 6,313 7,688 8,952 6,673 30,541

7,45 4,989 4,679 3,988 3,595 5,367 7,137 5,763 6,018 4,277 12,029 7,311 2,71 17,339 6,148 11,36 15,518 5,63 12,087 5,699 4,18 8,908 4,268 5,154 4,9 6,487 7,785 9,577 6,874 33,174

7,27 8,46 10,56 10,1 11,75 5,36 12,84 18,58 47,83 23,43 17,55 4,06 2,11 11,53 24,3 5,72 18,55 4,98 3,22 10,51 14,93 -0,99 17,54 8,71 11,8 2,76 1,26 6,98 3,01 8,62

Laurin Eurostock Laurin Money

2,908 6,778

3,563 6,907

22,52 1,9

100 e più Grande Asia 100 e più Grande Europ Azioni America Azioni Emergenti Azioni Europa Crescita Azioni Europa Dividendo Azioni Italia Azioni Italia Pmi Cash Equipe Attacco Equipe Centrocampo Equipe Difesa Obbligazioni Dollaro M/LT Obbligazioni Emergenti Obbligazioni Euro BT

5,2 4,859 11,593 5,997 9,392 2,659 14,841 4,233 21,795 4,122 4,545 5,181 5,874 15,986 7,188

5,431 5,047 12,792 8,251 10,654 2,794 17,443 5,275 22,125 4,356 4,701 5,396 5,585 19,865 7,413

4,44 3,87 10,34 37,59 13,44 5,08 17,53 24,62 1,51 5,68 3,43 4,15 -4,92 24,26 3,13

2008 %

2007 %

2006 %

-1,56 1,28 0,81 -20,46 -2,13 5,32 -34,57 -4,26 9,39 -32,65 -6,89 -0,13 -40,92 -1,56 10,44 -38,73 -1,64 18,83 -25,29 -8,37 -1,25 0,58 3,37 0,65 BancoPosta Sgr -34,9 -4,91 7,6 -1,5 2,08 1,54 1,22 – – -1,96 0,06 – -4,22 1,65 2,9 -0,22 0,88 0,74 -11,28 0,91 3,27 4,7 2,68 1,34 6,18 0,62 -0,97 BG Sgr -24,8 -2,73 1,55 3,69 0,81 0,05 1,52 -0,39 0,51 -40,98 -0,42 17,42 -0,16 1,92 1,54 -35 -9,35 -12,72 -16,22 -2,46 3,41 Bipiemme Sgr -27,72 -6,11 2,82 -15,07 -1,73 3,08 -22,53 -2,24 5,39 -27,84 -3,76 3,16 -33,75 -4 4,59 2,8 – – -5,28 0,53 0,75 -7,32 0,13 2,01 -39,29 13,17 9,12 -42,04 -1,86 19,65 -36,77 -0,88 13,02 7,23 1,4 0,05 -15,04 -1,34 3,4 -31,44 -5,88 5,62 -42,55 -3,14 22,76 -16,64 -2,14 2,6 -41,21 -6,32 19,33 -11,56 -1,39 6,3 2,84 2,58 1,72 -0,1 3,16 – -31,05 -3,28 -0,06 11,78 -1,66 -3,48 -21,79 – – -2,59 – – -7,33 – – 3,14 1,23 -0,15 -0,71 -2,03 -1,72 -1,72 1,03 1,27 2,27 2,89 2,01 -9,54 1,94 4,77 Bipitalia Sgr -36,44 0,66 13 3,09 2,46 1,26 BNP Paribas Sgr 5,33 – – 2,48 – – -33,95 -3,34 -2,29 -45,77 16,66 17,02 -37,49 1,72 16,54 -38,5 -5,6 14,1 -42,49 -7,48 15,95 -44,19 -6,59 14,43 2,52 2,7 1,91 -10,08 – – -5,83 – – 1,27 – – 12,08 -2,86 -6,79 -14,27 -4,59 -0,35 4,01 2,62 1,09

MERCATI IN DIRETTA

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

5,53 6,11 5,53 1,28 3,2 6,62 0,4 9,19

5,06 -13,32 -27,32 -27,58 -33 -31,05 -26,34 9,77

8,62 – -8,86 -19,64 -10,72 -2,46 -9,87 11,92

2,14 13,67 25,14 19,91 22,61 21,12 13,11 4,03

-3,26 -33,66 -55,05 -47,36 -54,2 -56,17 -40,58 -5,33

6,71 27,49 52,67 33,81 39,31 52,89 24,27 11,59

4,64 4,29 4,78 6,61 1,61 7,04 8,48 3,42 6

-28,61 – – – -1,44 5,37 -2,8 10,17 10,16

-5,16 – – – – – – 12,85 12,61

20,08 – – – 2,47 2,87 6,91 0,81 2,68

-50,29 – – – -6,37 -3,99 -17,78 -0,55 -2,75

33,78 – – – 3,09 8,27 14,95 10,22 12,66

-14,08 6,17 5,87 7,12 4,08 -19,34 -5,74

-27,08 7,95 5,51 -30,71 5,93 -35,05 -13,8

-15,27 11,4 10,24 -0,55 8,79 -24,27 -1,31

17,36 3,82 2,89 21,87 1,41 17,35 10,06

-38,27 -3,97 -4,01 -55,93 -2,41 -51,03 -26,36

11,82 10,05 8,94 49,17 5,94 22,18 13,8

-3,38 5,81 6,8 3,53 4,02 6,95 13,2 23,48 32,67 10,8 10,57 7,7 -0,84 2,99 15,76 2,4 11,28 4,65 3,97 10,62 11,44 0,12 7,21 8,62 10,06 3,88 2,87 7,86 3,4 9,4

-25,27 -8,31 -14,88 -21,57 -26,65 – 7,79 10,23 -0,3 -33,74 -24,62 13,79 -13,64 -26,09 -29,44 -12,16 -33,78 -7,67 9,08 – -21,13 10,93 – – – 7,49 -1,03 7,02 8,54 1,32

-15,96 3,92 2,07 -3,88 -6,53 – 11,05 – – – 0,12 16,55 -1,42 -9,57 10,06 -1,11 -6,6 7,34 12,29 – 0,92 12,09 – – – 10,06 -1,26 12,76 12,3 12,76

19,4 6,36 9,76 13,68 18,12 – 4,11 9,65 25,03 23,99 20,96 2,92 8,17 18,32 21,33 9,49 21,6 7,05 0,62 – 16,68 7,47 – – – 0,93 4,41 3,13 0,55 6,49

-43,03 -20,92 -31,69 -38,8 -47,09 – -12,34 -20,56 -49,3 -58,72 -50,97 -3,53 -23,92 -47,37 -58,23 -26,31 -61,26 -19,31 -0,44 – -42,98 -8 – – – -0,58 -7,62 -5,61 -0,55 -16,28

25,85 15,16 22,75 25,07 34,14 – 21,15 38,24 67,44 53,63 47,87 16,16 9,71 36,95 58,79 18,29 70,14 13,63 9,1 – 36,29 22,76 – – – 7,72 6,8 12,1 8,54 19,32

10,76 2,43

-21,61 7,64

7,16 10,18

20,38 1,1

-49,31 -1,25

45,94 7,84

6,7 5,39 0,13 28,22 7,12 -2,21 10,99 14,08 2,2 2,93 1,69 4,74 -4,95 25,87 4,7

– – -27,15 -10,12 -26,85 -37,91 -36,67 -33,96 6,97 – – – 4,28 3,18 10,44

– – -19,51 51,09 0,93 -16,1 -16,88 -12,23 10,42 – – – 8,72 17,48 12,75

– – 21,27 26,2 20,41 21,77 22,01 20,28 0,42 – – – 8,99 11,11 1,25

– – -44,09 -54,28 -50,84 -56,43 -61,1 -62,42 -0,43 – – – -12,69 -26,44 -1,9

– – 29,3 61,07 41,73 41,49 62,75 57,71 6,98 – – – 27,87 39,85 10,63

Novembre 2009

85

MERCATI IN DIRETTA

86

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Obbligazioni Euro M/LT ParItalia Orchestra Per Telethon Protezione Target Return Conservativo Target Return Dinamico Target Return Liquidità

6,363 71,733 5,47 20,901 4,589 11,326 9,585

6,655 72,871 5,656 22,483 4,95 12,3 9,902

4,59 1,59 3,4 7,57 7,87 8,6 3,31

Azionario Europa Azionario Internaz. Azionario Italia Breve Termine Obbligaz. Euro Obbligaz. Internaz.

3,143 2,854 4,13 6,093 6,402 5,547

3,639 3,109 4,77 6,28 6,625 5,543

CAAM Absolute CAAM Azioni Qeuro CAAM Equipe 1 CAAM Equipe 2 CAAM Equipe 3 CAAM Equipe 4 CAAM Europe Equity CAAM Formula Gar. EM Eq Rc 2013 CAAM Formula Gar. EqRecall 2013 CAAM Formula Gar. Mercati Emerg CAAM Formula Gar.EqRec DUE 2013 CAAM Formula Garantita 2012 CAAM Formula Garantita 2013 CAAM Formula Garantita DUE 2013 CAAM Formula Private Dividend Opp CAAM Global Emerging Equity CAAM Global Equity CAAM Liquidità Aziende CAAM Monetario CAAM Pacific Equity CAAM più CAAM Private Alfa CAAM Qbalanced CAAM Qreturn CAAM USA Equity

5,018 10,564 5,091 5,007 4,881 4,386 3,317 4,662 4,759 5,395 4,763 4,85 4,715 4,721 4,821 3,027 3,268 8,809 7,247 3,529 5,42 4,557 8,071 4,805 3,574

5,173 12,072 5,196 5,12 5,013 4,594 3,868 4,967 4,872 5,638 4,9 4,997 4,875 4,863 4,954 4,224 3,71 8,95 7,444 4,082 5,549 4,754 8,45 5,536 4,054

Azionario America Azionario Europa Azionario Internaz. Azionario Italia Bilanciato Euro Carige Flessibile Carige Flessibile Più Corporate Euro Liquidità Euro Monetario Euro Mosaico 10 Mosaico 30 Obbligaz. Euro Obbligaz. Internaz. Obbligazionario Euro LT

2,075 4,321 4,695 4,412 5,21 4,892 4,485 5,281 6,036 11,08 5,118 4,601 10,147 5,617 5,033

2,158 5,137 5,295 5,364 5,745 5,149 4,517 6,312 6,3 11,515 5,378 5,098 10,557 5,407 5,42

Alto Dividendo Inc Azione Bilanciato Global High Yield Mercati Emergenti Monetario Multimanager Flex Reddito

2,953 7,011 4,161 3,263 4,196 3,975 4,871 3,917 6,111

3,099 8,226 4,838 3,731 5,232 4,793 5,398 4,659 7,196

Intesa Premium Power

4,805

5,032

Monetario Italia

7,573

7,74

Cash DLongRun Qequity

6,133 5,585 3,763

6,242 6,024 4,32

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

1,15 0,26 -3,47 1,46 1,72 -1,41 0,74 -0,66 -17,07 -0,25 -22,54 -2,99 -0,6 2,1 BPVi Fondi 15,78 -36,17 -3,69 8,93 -30,34 -2,97 15,5 -37,07 -3,21 3,07 3,1 2,73 3,48 4,87 1,05 -0,07 10,2 -1,22 CAAM Sgr 3,09 -2,51 0,76 14,27 -41,6 -1,49 2,06 1,09 0,56 2,26 -0,4 0,26 2,7 -3,02 0,2 4,74 -12,39 -0,08 16,61 -34,47 1,72 6,54 0,78 – 2,37 -2,52 -0,9 4,5 -7,48 5,91 2,88 -4,22 0,93 3,03 -5,97 -2,71 3,39 -2,76 -0,92 3,01 -5,26 -0,38 2,76 2,07 -1,82 39,54 -44,69 9,22 13,53 -34,96 -1,7 1,6 2,31 2,61 2,72 4,75 2,63 15,67 -29,68 -0,92 2,38 1,16 1,1 4,32 -8,18 -0,26 4,7 -11,75 -1,13 15,21 -12,43 -0,06 13,43 -35,68 5,92 Carige Sgr 4 -27,25 -3,68 18,88 -37,9 1,59 12,78 -37,59 9,46 21,58 -36,12 -3,13 10,27 -21,06 3,15 5,25 -4,81 2,88 0,71 -11,24 0,62 19,52 -13,14 -0,84 4,37 -0,31 2,59 3,93 0,65 2,6 5,08 -4,23 0,76 10,8 -13,2 0 4,04 1,44 1,35 -3,74 13,04 -1,66 7,69 -0,36 0,44 Consultinvest Sgr 4,94 -35,97 -13,13 17,33 -42,02 1,9 16,27 -30,99 0,27 14,34 -37,33 3,07 24,69 -23,44 -1,61 20,58 – – 10,82 -6,02 1,51 18,94 – – 17,75 -15,89 0,06 Credit Agricole Sgr 4,72 -7,36 -0,46 Credit Suisse Sgr 2,21 1,34 2,48 Epsilon Sgr 1,78 2,68 3 7,86 -16,16 -2,65 14,8 -41,74 -1,63

-1,18 3,11 -1,7 2,84 0,88 3,32 1,64

7,34 3,03 4,61 8,29 7,82 7,2 3,91

6,82 -0,39 4,97 7,52 -10,16 -17,58 4,96

8,99 8,27 10,3 14,85 -7,89 -8,79 7,74

3,96 2,73 4,23 4,05 4,55 7,31 1,12

-4,47 -7,11 -7,34 -6,2 -19,03 -28,18 -2,82

10,29 3,85 13,38 11,5 9,79 15,34 5

15,47 5,62 18,36 1,81 -1,01 -5,01

7 1,24 10,65 3,82 6,48 0,29

-27,41 -24,85 -28,35 9,35 10,44 10,42

-1,75 -7,69 0,46 12,52 12,04 9,48

21,11 17,76 21,3 0,68 3,1 6,86

-52,42 -45,12 -56,33 -0,5 -2,9 -6,53

47,53 32,64 62,35 9,42 12,38 18,86

1,6 20,42 – – – – – – – – – – – – – – – -3,11 1,46 – 2,24 – 1,79 3,18 –

3,5 10,74 3,12 3,58 3,85 4,27 11,02 10,85 5,61 7,37 6,31 5,64 6,19 6,11 4,6 27,69 4,15 1,92 4,3 11,59 3,55 3,26 4,19 12,22 5,46

– -32,99 – – – – – – – – – – – – – – – 6,83 10,67 – 4,88 – -7,85 2,35 –

– 0,02 – – – – – – – – – – – – – – – 8,84 13,48 – – – -3,76 7,39 –

– 22,99 – – – – – – – – – – – – – – – 0,36 0,97 – 1,2 – 6,43 11,75 –

– -58,29 – – – – – – – – – – – – – – – -0,32 -0,53 – -1,61 – -19,45 -19,19 –

– 53,63 – – – – – – – – – – – – – – – 6,84 10,93 – 5,07 – 13,43 26,68 –

0,83 13,98 0,12 13,93 7,08 -0,04 0,08 -0,15 1,99 1,69 2,25 0,85 0,64 -5,53 -1,55

-3,88 7,04 3,16 11,22 9,37 4,48 -0,53 20,62 3,77 3,87 6,54 6,68 5,69 -0,86 10,5

-25,17 -26,5 -21,15 -26,37 -9,05 – – 3,53 6,83 7,71 1,91 -4,17 7,59 9,74 –

-13,44 – -6,22 – – – – 5,55 10,26 11,02 – – 10,83 – –

19,19 20,84 17,61 21,2 11,81 – – 5,72 0,96 0,82 2,63 5,51 2,14 8,69 –

-42,12 -51,49 -43,96 -55,92 -31,86 – – -19,49 -2,23 -1,04 -7,5 -15,92 -1,81 -9,67 –

23,94 42,96 19,22 65,2 29,78 – – 27,64 6,83 7,75 8,92 13 8,73 25,45 –

– 14,62 5,26 9,01 2,5 – 1,21 – 2,13

-1,46 12,1 10,58 8,59 15,91 – 10,64 – 15,47

– -29,6 -17,85 -24,03 -4,56 – 5,76 – -0,68

– -3,9 – -2,12 3,83 – – – 3,01

– 23,47 13,06 17,89 7,26 – 2,48 – 4,49

– -56,62 -40,16 -49,12 -27,01 – -8,09 – -19

– 54,72 32,76 39,61 28,73 – 12,68 – 21,49

2,36

3,67

–

–

–

–

–

1,84

2,86

6,17

9,46

0,77

-1,46

6,19

2,15 9,37 20,22

2,18 7,19 11,2

7,75 -10,76 -32,94

11,74 9,17 0,56

0,29 9,2 22,95

-0,24 -27,94 -58,3

7,85 22,33 53,84

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Qincome Qreturn Qvalue

6,966 5,409 4,307

7,366 6,277 4,907

5,74 16,05 13,93

Ersel Talento Comparto America Ersel Talento Comparto Asia Ersel Talento Comparto Europa FondErsel FondErsel America FondErsel Cash FondErsel Dollaro Fondersel Duemila FondErsel Europa FondErsel Internaz. FondErsel Italia FondErsel Oriente FondErsel PMI FondErsel Reddito

68,972 76,109 97,708 39,247 7,318 8,904 8,485 7,626 10,625 12,493 15,498 4,385 11,123 13,7

74,113 92,334 110,397 43,21 8,278 8,898 8,11 7,945 12,267 13,038 19,078 5,798 14,934 14,161

7,45 21,32 12,99 10,1 13,12 -0,07 -4,42 4,18 15,45 4,36 23,1 32,22 34,26 3,36

Valori Responsabili Azionario Valori Responsabili Bilanciato Valori Responsabili Monetario Valori Responsabili Obblig.Misto

3,449 5,243 5,734 5,654

4,321 6,195 5,827 5,899

25,28 18,16 1,62 4,33

Azionario Internaz. Etico Azioni Alto Dividendo Euro Inc Azioni Asia Nuove Economie Azioni Energia E Materie Prime Azioni Europa Multimanager Azioni Finanza Azioni Italia 130/30 Azioni Mondo Multimanager Azioni PMI America Azioni PMI Europa Azioni PMI Italia Azioni Tecnologie Avanzate Bilanciato Euro Multimanager Diversificato Etico Focus Azioni America Focus Azioni Euro Inc Focus Azioni Europa Focus Azioni Internazionali Focus Azioni Italia Focus Azioni Pacifico Focus Azioni Paesi Emergenti Focus Garantito Dicembre 2012 Focus Garantito Giugno 2012 Focus Garantito I Sem. 2006 Focus Garantito I Trim. 2007 Focus Garantito II Sem. 2006 Focus Garantito II Trim. 2007 Focus Garantito III Trim. 2007 Focus Garantito IV Trim. 2007 Focus Garantito Marzo 2013 Focus Garantito Settembre 2012 Focus Obbligaz.Euro BT Inc Focus Obbligaz.Euro HYield Focus Obbligazioni Cedola Inc Focus Obbligazioni Emergenti Focus Obbligazioni Euro Focus Profilo Dinamico Focus Profilo Moderato Focus Profilo Prudente Focus Rendim.Assoluto 2 Anni Focus Rendim.Assoluto 3 Anni Focus Rendim.Assoluto 5 Anni Focus Tesoreria Dollaro Focus Tesoreria Euro A Focus Tesoreria Euro B Intesa Casse Centro Prot.Dinam Liquidità A Liquidità B Obbligaz Euro Corporate Obbligazionario Etico Inc Obbligazioni Euro Corporate BT Obbligazioni Internazionali Obiettivo Rendimento Passadore Monetario

4,591 22,2 6,416 7,388 4,482 13,88 14,42 2,511 14,265 5,411 3,789 2,854 30,827 7,261 6,634 11,857 6,539 5,762 10,364 3,037 5,246 4,861 4,886 5,136 4,978 5,101 4,937 4,903 5,006 4,901 4,863 15,131 4,883 5,709 8,589 13,11 4,587 4,893 5,23 5,085 5,26 4,773 11,978 7,527 7,539 5,371 7,18 7,326 5,092 5,071 7,021 7,973 7,902 6,954

5,219 25,623 8,741 8,301 5,14 16,716 16,948 2,886 16,007 7,187 4,703 3,431 33,698 7,773 7,406 13,325 7,671 6,484 12,052 3,403 7,614 5,069 5,095 5,237 5,142 5,233 5,097 5,074 5,152 5,104 5,068 15,279 6,788 6,106 10,705 13,934 4,884 5,126 5,408 5,207 5,45 4,884 11,396 7,649 7,678 5,634 7,299 7,463 5,471 5,425 7,409 7,974 8,024 7,128

13,68 15,42 36,24 12,36 14,68 20,43 17,53 14,93 12,21 32,82 24,12 20,22 9,31 7,05 11,64 12,38 17,31 12,53 16,29 12,05 45,14 4,28 4,28 1,97 3,29 2,59 3,24 3,49 2,92 4,14 4,22 0,98 39,01 6,95 24,64 6,29 6,47 4,76 3,4 2,4 3,61 2,33 -4,86 1,62 1,84 4,9 1,66 1,87 7,44 6,98 5,53 0,01 1,54 2,5

2008 %

2007 %

6,19 0,8 -13,24 0,16 -40,7 -3,4 Ersel Sgr -36,51 -7,24 -43,6 0,13 -36,07 -1,34 -18,39 -1,12 -34,1 -11,18 1,97 2,42 13,17 -2,37 4,31 1,05 -37,86 1,26 7,57 -2,27 -42,07 -5,49 -40,66 16,87 -46,47 -7,35 2,22 2,32 Etica Sgr -30,27 -3,48 -17,85 0,52 5,1 2,75 2,96 1,16 Eurizon Sgr -34,6 -3,91 -40,72 -5,76 -44,89 21,99 -31,88 14,33 -37,79 -2,27 -45,59 -16,14 -43,07 -4,42 -37,65 -3,74 -26,39 -6,76 -40,5 -8,84 -42,91 -11,05 -37,84 2,42 -20,59 -0,07 -3,2 0,16 -29,77 -4,22 -42,86 3,59 -35,22 -1,42 -35 -3,03 -40,73 -4,55 -37,11 5,45 -46,27 21,86 -3,42 – -0,85 – -0,68 1,06 1,7 – 1,86 – -0,34 -1,98 -1,98 -0,08 -0,36 0,4 -2,14 – -1,68 – 3,08 2,54 -20,01 -1,58 -3,62 -1,62 -14,84 2,4 4,42 0,57 -19,04 -0,27 -10,11 0,43 -1,13 1,07 1,21 – -1,46 0,59 -4,08 – 6,97 -4,11 2,54 2,79 1,91 – 1,59 -0,13 2,03 2,64 2,31 2,92 -7,46 -0,78 -0,39 -3,31 -8 1,15 6,59 -5,26 1,1 1,13 3,83 2,58

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-1,25 9,44 19,04

9,96 12,88 7,4

13,78 2,31 -33,27

16,81 27,74 0,74

3,81 11,84 22,83

-4,05 -19,68 -56,3

16,94 27,42 45,88

0,28 2,82 16,84 4,23 2,1 2,09 -7,11 -0,01 13,93 -5,51 17,34 14 25,11 1,37

-5,19 16,23 8,81 5,27 2,18 0,02 -6,94 7,77 8,15 5,63 16,07 25,31 22,48 4

-34,55 -28,94 -27,3 -10,12 -31,55 4,44 6,58 10,18 -25,91 11,49 -31,6 -5,23 -32,45 8,33

– – – 1,87 -21,39 8,08 8,71 13,4 3,31 8,93 -8,96 39,98 -5,61 10,97

16,32 16,61 15,62 7,95 16,1 0,45 10,31 3,16 22,19 6,89 23,89 20,26 22,75 0,9

-48,17 -50,46 -48,06 -25,82 -46,03 -0,65 -14,03 -2,64 -52,3 -7,38 -61,77 -47,48 -64,03 -0,83

23,29 34,6 34,46 19,24 25,61 4,72 30,84 12,33 47,22 19,99 79,74 32,35 74,09 8,41

– 6,36 1,26 1,05

15,38 13,46 2,82 6,35

– -1,45 9,94 8,96

– – – –

– 11,82 1,15 2,22

– -26,47 -1,09 -2,63

– 34,01 10,04 10,53

3,5 16,96 15,83 8,04 6,41 7,69 16,78 4,04 0,55 24,75 12,1 -3,2 6,47 -0,36 0,37 14,83 14,03 6,82 18,49 3,7 16,65 – – 1,74 – – – – – – – 1,39 5,1 -1,63 3,82 -0,65 2,59 1,98 1,34 – 1,77 – – 1,92 – 1,8 1,71 1,97 -0,27 -3,28 1,3 -4,85 2,09 1,45

4,21 12,73 27,14 6,7 8,65 1,52 11,55 5,95 -1,68 25,27 14,21 7,08 7,47 7,64 1,01 7,58 11,05 3,08 11,38 7,25 31,8 6,38 6,59 4,12 4,77 4,22 4,94 4,81 4,74 6,02 6,56 1,69 38,16 8,44 28,19 9,98 3,69 4,4 3,96 2,88 5,15 2,99 -11,74 2,2 2,47 4,43 1,9 2,15 8,34 7,7 3,68 -0,18 2,43 3,68

-27,83 -34,31 -7,36 -10,34 -30,03 -45,1 -35,17 -30,44 -24,21 -26,29 -35,86 -23 -12,79 4,29 -24,32 -32,22 -24,04 -28,38 -33,4 -24,86 -3,63 – – 2,73 – – – – – – – 7 9,73 1,83 8,78 12,36 -13,33 -5,21 3,46 – 2,85 – – 7,23 – – 6,54 7,33 -0,62 3,79 -1,34 1,83 4,02 9,41

-12,24 -13,39 37,35 24,86 -8,21 -28,14 -12,51 -13,23 -8,83 13,11 -14,46 -15,87 3,72 11,89 -13,24 -7,36 2,83 -8,91 -9,23 -1,28 54,41 – – – – – – – – – – 9,64 20,57 -0,54 19,09 16,09 – – – – – – – 10,65 – – 9,45 10,84 – -0,57 1,29 1,89 7,79 12,22

19,21 23,69 23,94 24,03 17,4 31,38 23,4 16,89 27,27 21,42 20,45 21,25 8,82 3,43 23,3 22,35 21,04 20 22,98 19,71 25,42 – – 3,74 – – – – – – – 1,24 8,44 2,81 8,36 3,34 8,81 4,78 1,31 – 1,9 – – 0,48 – – 0,42 0,42 4,13 4,27 2,8 6,69 1,46 0,82

-50,28 -59,96 -54,65 -40,13 -50,5 -70,87 -62,83 -49,54 -49,95 -56,75 -62,14 -47,6 -28,2 -5,23 -46,65 -57,47 -50,71 -50,76 -60,94 -52,95 -53,29 – – -8,22 – – – – – – – -1,32 -24,16 -6,2 -23,51 -4,74 -27,01 -13,9 -2,41 – -4,03 – – -0,49 – – -0,46 -0,41 -14,97 -5,8 -12,76 -9,42 -2,07 -0,7

40,81 62,58 42,11 31,53 38,97 90,94 71,54 36,32 49,03 61,89 59 35,85 19,88 9,35 36,01 51,55 47,16 39,72 69,11 27,77 65,42 – – 7,83 – – – – – – – 7,42 42,36 8,64 38,02 15,36 16,77 8,84 4,47 – 5,77 – – 7,25 – – 6,54 7,35 16,17 9,71 10,91 16,61 4,24 9,46

Novembre 2009

87

MERCATI IN DIRETTA

88

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Rendita Inc Salute e Ambiente Soluzione 10 Soluzione 40 Soluzione 60 Team 1 Team 2 Team 3 Team 4 Team 5 Teodorico Monetario Unibanca Azionario Europa Unibanca Monetario Unibanca Obbligazionario Euro

5,824 12,764 6,664 5,47 20,761 5,784 5,314 4,314 3,518 3,317 7,267 4,673 5,589 5,632

5,988 12,937 6,878 5,858 22,654 5,959 5,562 4,568 3,748 3,559 7,464 5,6 5,735 5,784

2,82 1,36 3,21 7,09 9,12 3,03 4,67 5,89 6,54 7,3 2,71 19,84 2,61 2,7

America Equity Azioni Italiane Capitalfit Contovivo Emerging Market Equity Emerging Markets Bond Europe Equity Flex Dividend Hi-Tech Equity International Bond Japan Equity Fund Multibalance Defensive Multibalance Risk Real Estate Equity Fund Reddito Rendifit Strategic Tesoreria Total Return Flex 3 Total Return Flex 4 TR Bond 2

10,84 17,162 24,389 11,719 5,269 5,427 11,576 12,606 8,819 8,325 1,894 6,25 29,355 3,884 14,742 8,241 2,772 10,991 4,379 6,447 6,307

11,833 19,957 26,25 11,836 7,094 6,348 13,164 13,097 10,372 8,19 2,043 6,316 31,339 4,069 15,215 8,44 3,066 11,091 4,521 6,779 6,511

9,16 16,29 7,63 1 34,64 16,97 13,72 3,89 17,61 -1,62 7,87 1,06 6,76 4,76 3,21 2,41 10,61 0,91 3,24 5,15 3,23

Fonditalia Bond Glb Em.Mrkt Fonditalia Bond Glb HYield Fonditalia Bond Japan Fonditalia Bond USA Fonditalia Eq Gbl Em.Mrket Fonditalia Eq Pacific exJap Fonditalia Eq USA Blue Chip Fonditalia Equity Europe Fonditalia Equity Italy Fonditalia Equity Japan Fonditalia Euro Bond LT Fonditalia Euro Bond MT Fonditalia Euro Bond ST Fonditalia Euro Corp. Bond Fonditalia Euro Currency Fonditalia Euro Cyclicals Fonditalia Euro Defensive Fonditalia Euro Financials Fonditalia Euro T.M.T. Fonditalia Flex Opportunity Fonditalia Flexible Dynamic Fonditalia Flexible Growth Fonditalia Flexible Income Fonditalia Global Fonditalia Inflation Linked Fonditalia US T.M.T

7,777 9,258 8,966 8,469 5,554 2,076 6,163 6,499 8,391 1,957 7,366 10,942 7,891 7,469 8,06 7,804 9,687 3,858 4,189 7,446 4,698 8,413 8,099 89,578 13,063 1,716

9,809 13,26 8,569 7,552 9,233 3,3 7,501 8,57 11,1 2,235 7,098 10,741 7,816 8,168 7,863 9,845 10,972 6,18 5,281 7,82 6,233 8,82 8,496 100,928 13,439 2,395

26,13 43,23 -4,43 -10,83 66,24 58,96 21,71 31,87 32,28 14,21 -3,64 -1,84 -0,95 9,36 -2,44 26,15 13,27 60,19 26,07 5,02 32,67 4,84 4,9 12,67 2,88 39,57

Azione Imi 2000 Imi Bond Imi Capital Imi East Imi Europe Imi Industria Imi Italy Imi Rend Imi West Master Sel Equity Asia Master Sel. Abs Ret Master Sel. Eq GlbEm.Mkt Master Sel. Equity Usa

10,265 16,763 15,078 27,007 4,939 14,735 10,593 17,75 9,148 13,765 6,662 8,888 7,195 6,116

11,292 16,898 14,829 29,462 5,33 17,167 11,718 21,939 9,408 14,838 7,657 9,194 10,311 6,815

10 0,81 -1,65 9,09 7,92 16,5 10,62 23,6 2,84 7,8 14,94 3,44 43,31 11,43

2008 %

2007 %

2006 %

-6,43 -2,5 -0,47 -13,74 -6,11 -4,23 -1,62 1,89 2,18 -13,83 -1,72 2,04 -21,93 -2,32 2,77 0,26 1,48 1,98 -1,5 0,96 1,8 -12,53 0,24 3,75 -22,05 -0,44 6,07 -28,45 -1,01 7,42 4,15 2,76 1,57 -34,75 1,34 9,44 4,24 2,49 1,42 4,81 1,35 0,17 Euromobiliare Sgr -33,65 -2,5 -0,74 -39,46 -9,33 16,74 -22,49 -3,37 4,58 2,56 1,76 1,05 -43,62 11,15 13,65 -12,37 -2,48 3,64 -38,92 1,53 10,27 -5,81 1,5 5,81 -26,87 0,55 -3,14 -3,17 -0,54 -5,1 -43,03 -13,51 -6,23 -6,36 -3,43 -10,63 -31,25 3,7 14,3 -47,77 -9,49 18,96 5,18 0,17 -0,07 4,02 1,93 1,08 -32,58 -11,29 3,84 2,54 1,82 1,81 -7,92 5,26 11,89 -9,61 -1,72 -1,61 2,47 -0,23 0,93 Fideuram Gest. -20,52 1,09 6,32 -26,83 -3,03 5,56 22,9 -4,09 -9,95 19,88 -3,76 -7,74 -51,55 21,49 16,1 -48,16 12,43 14,6 -40,25 -5,8 1,34 -49,2 -0,49 13,39 -46,32 -4,66 17,95 -33,77 -17,94 -6,19 13,08 -3,25 -3,61 11,73 0,34 -1,67 8,39 2,03 0 -1,18 -1,32 -1,1 6,45 2,51 1,71 -44,38 12,5 19,54 -31,1 11,22 15,89 -64,29 -4,98 18,35 -41,84 4,44 8,23 -7,75 -5,37 -3,76 -47,56 5,05 0,36 -14,16 2,28 -24,28 -7,91 -4,21 -3,1 -26,5 -1,55 4,63 1,83 3,7 31,14 -42,24 -1,24 1,63 Fideuram Inv. Sgr -32,18 -2,38 3,81 2,71 2,44 1,53 11,23 3,08 -5,81 -19,09 -0,86 5,77 -31,85 -6,95 -4,15 -38,67 0,88 14,22 -25,09 -0,67 6,23 -42,05 -4,93 20 2,57 0,94 -2,38 -29,93 -4,58 0,84 -31,68 -4,41 -2,67 -11,01 -1,18 – -47,33 16,63 8,32 -37,42 -5,95 -2,35

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,45 -4,99 4,64 6,05 5,25 4,03 6,06 6,18 3,51 2,36 4,09 16,28 3,78 5,49

-5,82 -17,8 3,87 -8,51 -15,84 4,97 4,35 -6,78 -16,75 -23,35 10,17 -19,45 9,87 9,69

-4,91 -6,89 9,57 2,7 -3,39 8,9 10,47 2,93 -1,78 -5,32 13,23 – – –

2,99 16,14 2,42 8,6 12,74 0,86 2,35 6,21 9,39 13,75 0,92 21,33 0,88 2,25

-10,79 -29,77 -3,81 -22,76 -33,49 -1,21 -4,67 -18,01 -30,58 -40,5 -0,97 -50,81 -0,94 -2,59

6,21 15,23 6,3 17,55 25,06 5,02 8,13 12,11 17,74 24,76 10,21 54,46 9,94 11,06

-1,56 9,11 3,73 1,16 23,46 16,95 3,33 2,38 10,2 -1,12 6,3 0,17 -0,51 -3,03 6,67 3,63 8,19 1,42 4,94 5,38 4,8

-26,83 -35,63 -18,29 5,51 -13,12 0,75 -27,84 -0,74 -12,24 -4,21 -44,8 -7,9 -22,28 -48,43 9,34 8,78 -33,67 5,44 0,27 -5,9 5,73

-18,53 -16,32 -8,34 6,91 32,06 9,17 -6,89 20,77 -3,91 -5,67 -31,21 -19,12 -0,99 -23,9 11,47 10,85 -25,46 8,45 31,16 9,92 7,76

16,1 21,3 10,8 0,45 22,21 6,4 20,56 6,31 13,75 5,4 19 5,12 13,46 20,95 3,11 0,92 12,64 0,3 5,05 4,87 0,95

-42,82 -61,58 -34,73 -0,59 -48,83 -17,25 -52,03 -9,59 -35,16 -8,85 -58,68 -13,5 -38,28 -59,32 -3,71 -1,04 -42,04 -0,4 -11,16 -15 -0,9

25,99 63,59 25,71 5,51 49,4 22,99 42,42 7,42 30,92 6,95 31,57 5,62 17,99 19,19 11,41 8,84 16,78 5,44 11,68 8,05 6,05

26,6 37,97 -6,34 -8,37 36,6 36,53 -4,42 8,03 16,08 -1,28 9,81 7,74 4,32 8,63 1,55 16,15 9,3 15,3 10,88 -1,05 11,84 2,63 -0,43 2,83 10,47 9,26

1,41 2,43 13,03 2,62 0,28 -5,5 -30,91 -31,96 -31,18 -36,76 6,7 11,11 10,41 6,91 6,52 -17,75 -10,31 -43,66 -21,05 -8,32 -25,65 -7,32 -7,37 -17,65 9,19 -19,66

16,68 9,41 – 6,25 60,16 34,86 -20,3 -7,69 -6,66 -18,87 11,15 12,61 11,51 – 9,24 19,48 27,36 -16,71 -10,02 1,94 – -27,78 0,09 -2,56 63,93 -10,83

10,88 10,35 14,99 10,49 31,81 26,5 26,75 25,78 25,8 21,99 9,59 6,51 3,67 2,84 2,75 30,66 20,49 40,11 22,84 4,35 23,64 7,32 3,57 13,94 6,76 26,9

-26,81 -31,29 -16,59 -18,42 -57,92 -56,09 -51,27 -57,76 -61,69 -49,67 -12,75 -7,16 -4,17 -5,06 -3,26 -54,79 -40,81 -75,46 -46,15 -13,63 -53,67 -20,62 -12,44 -37,33 -9,67 -51,12

37,01 46,13 44,43 36,24 88,78 79,4 36,13 51,8 75,32 31,84 20,37 16,33 12,39 12,21 9,44 60,79 38,13 124,79 39,76 6,1 54,6 11,62 5,2 28,8 12,4 55,73

0,53 1,5 -0,92 5,34 3,05 8,49 4,84 16,39 5,11 -2,78 9,59 5,68 30,63 -1,8

-26,47 6,13 12,8 -11,89 -31,41 -26,81 -16,97 -31,03 6,86 -27,29 – – – –

-6,06 8,61 10,44 2,04 -9,35 2,27 -0,01 -2,69 5 -11,96 – – – –

19,33 0,34 8,31 10,6 16,66 22,59 13,85 23,21 2,73 23,63 – – – –

-48,19 -0,19 -8,12 -29,97 -48,43 -53,94 -38,31 -62,27 -3,41 -47,95 – – – –

35,52 6,22 25,23 23,77 32,84 49,87 31,56 78,72 8,52 33,09 – – – –

MERCATI IN DIRETTA

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Master Sel.Equity Europe Moneta Performance Security

6,997 14,531 10,448 9,446

8,13 14,619 10,867 9,554

16,19 0,61 4,01 1,14

Euro Cash Euro Gov Beta

112,04 113,49

115,681 117,893

3,25 3,88

Alleanza Obbligaz. Inc Alto America Azionario Alto Azionario Alto Bilanciato Alto Internaz. Azionario Alto Monetario Alto Obbligaz. Alto Obbligaz. Internaz. Alto Pacifico Azionario

5,449 3,661 13,772 14,559 3,446 6,9 8,378 5,961 3,951

5,597 3,844 14,409 15,114 3,741 7,063 8,746 5,809 4,97

2,72 5 4,63 3,81 8,56 2,36 4,39 -2,55 25,79

ADB Globale Quantitativo Alarico Re Alboino Re Ritorni Reali

4,139 3,331 5,108 5,232

4,117 4,531 6,26 5,865

-0,53 36,03 22,55 12,1

Italia Bond Selection Funds Italia Equity Selection

5,641 4,883

5,722 5,511

1,44 12,86

Bond Global Emerging Markets Bond Global High Yield Bond Japan Bond USA Eq Pacific ex Japan H Equity Europe Equity Europe Consumer Discret Equity Europe Consumer Staples Equity Europe Ener-Mat-Utilities Equity Europe Financials Equity Europe Health Care Equity Europe Industrials Equity Europe T.T. Equity Global Emerging Markets Equity Italy Equity Japan Equity Pacific ex Japan Equity USA Equity USA Consumer Discret Euro Bd Sht-Trm 3-5 Euro Bond Long Term Euro Bond Medium Term Euro Bond Short Term Euro Corporate Bond Euro Currency Global Inflation Linked System 100 System 40

7,957 5,035 5,543 7,229 3,307 4,175 8,425 11,21 8,962 3,713 8,173 9,392 5,443 4,768 6,497 2,035 2,873 3,485 9,858 11,133 8,384 8,253 6,979 4,17 6,846 44,678 12,802 8,962 10,787

10,111 7,302 5,153 6,555 4,64 5,493 11,809 12,11 11,741 5,803 9,403 14,034 7,474 8,043 8,63 2,31 4,702 4,436 10,281 11,339 8,015 8,078 6,903 4,854 6,676 51,202 13,254 9,311 11,046

27,07 45,02 -7,04 -9,32 40,31 31,57 40,17 8,03 31,01 56,29 15,05 49,43 37,31 68,69 32,83 13,51 63,66 27,29 4,29 1,85 -4,4 -2,12 -1,09 16,4 -2,48 14,6 3,53 3,89 2,4

America Europa Far East Flessibile

2,922 4,143 4,031 5,835

3,084 4,757 4,36 6,335

5,54 14,82 8,16 8,57

Europe Fund Fund Income Fund Small Cap

3,688 5,065 6,623 8,692

4,499 5,573 6,686 9,257

21,99 10,03 0,95 6,5

80/20 Euro Italian Opportunity Monetario Obbligazionario

5,826 4,785 7,524 5,782 7,093

6,073 5,226 8,984 6,043 7,521

4,24 9,22 19,4 4,51 6,03

FdF America A

4,144

4,945

19,33

2008 %

2007 %

-40,79 2,28 3,17 2,74 -11,66 -1,82 2,6 2,4 Fondaco Sgr 1,91 – 6,36 – Fondi Alleanza -3,14 -0,8 -25,02 -3,23 -36,06 0,85 -17,18 1,53 -29,99 -3,03 2,83 2,27 1,04 0,99 10,4 -0,58 -28,26 -3,1 Gesti-re Sgr -8,4 – -38,82 -4,42 -38,22 -10,37 -0,13 -0,74 Groupama Sgr 5,18 -0,13 -34,85 -0,37 Interfund -21,29 1,42 -27,27 -3,12 28,55 -3,95 18,41 -3,58 -29,78 – -50,45 0,75 -38,15 -0,48 -29,09 11,61 -40,35 11,48 -63,94 -11,38 -26,51 -6,88 -46,84 6,65 -39,84 6,28 -53,45 20,91 -46,21 -4,4 -35,97 -18,27 -50,22 12,44 -40,71 -7,11 -5,28 -2,19 6,49 – 13,27 -3,19 12,41 0,65 9,02 2,28 -8 -0,89 7,12 2,6 -27,76 -2,15 2,45 3,89 -17,57 0,46 2,67 1,64 Investitori Sgr -28,42 -5,45 -35,47 -1,01 -27,22 -6,99 -8,89 -0,76 Kairos Sgr -44,65 1,23 -32,22 2,08 3,28 1,65 -26,84 1,56 Leonardo Sgr -2,56 0,07 -35,64 3,41 -36,96 -7,21 4,31 2,96 6,06 1,31 MC Gestioni Sgr -38,39 1,83

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

7,88 1,7 -1,12 1,57

10,91 1,21 0,67 1,89

– 6,68 -9,27 6,3

– 9,6 0,52 8,73

– 0,27 8,86 0,36

– -0,08 -21,4 -0,4

– 6,75 14,42 6,33

– –

4,43 8,82

– –

– –

– –

– –

– –

0,07 0,75 9,3 3,14 5,84 1,3 1,69 -4,34 -5,48

4,44 -3,27 3,48 2,37 0,89 3,37 6,68 -2,25 18,36

-0,74 -22,31 -31,65 -11,45 -24,44 7,82 7,43 8,58 -9,42

0,36 -11,83 -17,18 -0,66 -8,24 10,34 13,03 9,03 12,42

3,98 18,61 15,79 7,09 17,07 0,71 2,91 7,47 18,69

-7,12 -37,77 -48,93 -22,59 -44,52 -0,87 -3,78 -8,72 -42,51

6,76 22,6 26,04 10,49 32,24 7,88 9,73 22,6 52,78

– 8,25 11,41 0,62

0,24 29,13 14,46 13,18

– -18,83 -31,06 –

– -3,29 -6,75 –

– 20,67 18,56 –

– -59,2 -56,9 –

– 82,4 58,64 –

– –

4,82 3,45

– –

– –

– –

– –

– –

6,36 4,2 -10,1 -7,73 – 13,47 14,77 16,07 16,18 17,21 11,23 20,7 11,64 88,12 18,31 -7,2 22,66 0,98 2,96 – -3,64 -1,74 0,16 -1,14 1,73 4,5 -2,33 – –

27,39 41,35 -5,73 -9,54 28,53 7,22 27,87 2,11 18,67 6,34 2,85 44,67 23,17 36,35 16,72 -2,65 35,97 3,02 3,65 5,67 9,29 7,98 4,2 11,74 1,97 3,92 11,01 0,22 3,15

1,52 2,96 17,01 3,9 – -33,13 -11,6 -12,64 -9,59 -48,93 -20,53 -13,46 -10,82 -2,89 -30,52 -39,47 -6,45 -29,27 -3,45 – 6,06 11,81 10,64 7,48 7,24 -18,18 10,18 – –

– 8,32 3,31 7,85 – -10,25 – – – – – – – 127,2 -5,28 -23,28 56,16 -19,65 – – 10,63 13,15 11,86 8,37 10,06 -3,07 – – –

10,91 10,79 15,51 10,69 – 26,18 31,75 17,67 29,21 73,64 22,11 33,26 28,05 29,6 25,79 22,33 27,75 25,22 4,63 – 9,72 6,66 3,42 5,88 2,94 14,62 6,68 – –

-27,62 -31,54 -16,58 -18,77 – -57,74 -53,03 -37,44 -49,02 -76,87 -39,86 -58,5 -45,51 -61,53 -61,56 -51,42 -57,91 -52,12 -11,23 – -13,09 -7,31 -3,96 -9,77 -3,51 -38,73 -9,82 – –

37,99 47,36 47,24 38,04 – 50,57 64,52 24,03 53,78 264,48 45,9 74,21 45,7 102,8 75,78 30,25 85,11 43,52 6,59 – 20,73 17,41 12,6 18,39 10,28 30,54 13,18 – –

0,72 13,29 -0,66 6,16

-3,41 8,71 4,01 8,51

-26,31 -25,02 -24,15 -1,4

-14,81 3,75 -0,82 11,24

18,7 20 14,3 3,4

-43,67 -49,93 -41,8 -12,35

26,53 42,45 28,82 10,46

17,78 11,83 1,91 17,69

2,58 1,94 1,53 9,5

-34,98 -22,74 6,06 -15,88

– -0,55 10,18 17,28

21,48 13,38 0,75 13,04

-58,73 -42,83 -0,68 -37,56

43,38 27,71 6,3 26,08

4,09 15,09 17,1 1,61 -0,83

5,56 6,7 14,11 5,41 8,54

2,22 -26,08 -28,91 12,47 14,44

10,72 1,55 -4,07 – 17,17

4,1 18,68 21,52 0,68 1,99

-7,73 -48,85 -58,98 -0,32 -1,5

9,26 37,83 64,16 12,56 15,72

4,98

13,42

-19,38

–

18,54

-45,75

43,41

Novembre 2009

89

MERCATI IN DIRETTA

90

Fondi Comuni di Investimento

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2009 %

FdF America B FdF Asia A FdF Asia B FdF Bilanciato A FdF Bilanciato B FdF Europa A FdF Europa B FdF Flex High Volatilty A FdF Flex High Volatilty B FdF Flex Low Volatilty A FdF Flex Low Volatilty B FdF Flex MediumVolatility A FdF Flex MediumVolatility B FdF Global Bond A FdF Global Bond B FdF High Yeld A FdF High Yeld B FdF Megatrend Wide A FdF Megatrend Wide B FdF Paesi emergenti A FdF Paesi emergenti B

3,293 5,457 3,095 5,502 4,117 5,199 2,974 4,037 3,454 5,149 5,141 5,205 3,472 5,121 5,084 5,893 4,287 5,728 3,363 5,923 2,795

3,907 6,189 3,497 5,872 4,37 6,071 3,45 4,168 3,551 5,202 5,193 5,426 3,604 5,228 5,183 6,749 4,891 6,696 3,919 7,827 3,675

18,65 13,41 12,99 6,72 6,15 16,77 16,01 3,24 2,81 1,03 1,01 4,25 3,8 2,09 1,95 14,53 14,09 16,9 16,53 32,15 31,48

America 2000 Amerigo Vespucci Azionario Top 100 Borse Internazionali Cristoforo Colombo Elite 30 L Elite 30 S Elite 60 L Elite 60 S Elite 95 L Elite 95 S Euromoney Inc Europa 2000 Ferdinando Magellano Intermoney Inc Italmoney Inc Oriente 2000 Risparmio Corrente Risparmio Italia Crescita Risparmio Monetario Inc Risparmio Reddito Vasco de Gama

7,315 4,716 9,41 11,402 9,188 4,529 8,747 4,121 7,882 3,659 7,154 6,358 12,293 3,96 6,253 6,521 5,832 13,339 13,623 5,581 9,964 9,303

7,885 5,334 10,571 12,833 10,465 4,959 9,574 4,755 9,116 4,522 8,8 6,396 14,048 4,107 6,056 6,53 6,181 13,762 16,683 5,493 11,035 10,051

7,79 13,1 12,34 12,55 13,9 9,49 9,45 15,38 15,66 23,59 23,01 0,6 14,28 3,71 -3,15 0,14 5,98 3,17 22,46 -1,58 10,75 8,04

Ducato Etico Fix Y Ducato Etico Fix Ducato Etico Flex Civita A Ducato Etico Flex Civita Y Ducato Etico Geo Y Ducato Etico Geo Ducato Fix Convertibili Y Ducato Fix Convertibili Ducato Fix Dollaro Y Ducato Fix Dollaro Ducato Fix Emergenti Y Ducato Fix Emergenti Ducato Fix Euro BT Y Ducato Fix Euro BT Ducato Fix Euro MT Y Ducato Fix Euro MT Ducato Fix Globale Y Ducato Fix Globale Ducato Fix High Yield Y Ducato Fix High Yield Ducato Fix Imprese Y Ducato Fix Imprese Ducato Fix Monetario A Ducato Fix Monetario I Ducato Fix Monetario Y Ducato Fix Rendita Inc Y Ducato Fix Rendita Inc Ducato Fix Yen Y Ducato Fix Yen Ducato Geo America Y Ducato Geo America Ducato Geo Asia Y Ducato Geo Asia Ducato Geo Euro BluChips Y

4,821 4,796 3,882 3,922 2,49 2,461 7,409 7,36 7,314 7,273 10,612 10,518 6,006 5,986 6,728 6,691 7,69 7,655 5,112 5,074 5,779 5,75 8,165 8,222 8,199 17,423 17,298 4,692 4,667 3,546 3,502 4,168 4,109 5,479

5,268 5,218 4,193 4,274 2,738 2,679 8,655 8,55 6,93 6,868 12,605 12,405 6,328 6,289 7,664 7,588 8,171 8,106 7,396 7,291 6,378 6,317 8,508 8,593 8,573 18,584 18,335 4,491 4,454 3,744 3,659 5,694 5,544 6,209

9,27 8,8 8,01 8,98 9,96 8,86 16,82 16,17 -5,25 -5,57 18,78 17,94 5,36 5,06 13,91 13,41 6,25 5,89 44,68 43,69 10,37 9,86 4,2 4,51 4,56 6,66 5,99 -4,28 -4,56 5,58 4,48 36,61 34,92 13,32

2008 %

2007 %

2006 %

-40,48 -0,89 – -39,86 0,52 1,5 -43,34 -2,49 – -16,46 -0,32 3,75 -19,85 -2,77 – -40,43 -2,53 23,03 -44,28 -6,76 – -34,84 0,52 6,69 -35,75 -2,23 – 3,3 -0,18 – 3,28 -0,22 – -31,76 -0,8 7,35 -35,24 -3,13 – 3,92 -1,08 – 3,7 -1,7 – -9,37 -1,84 4,18 -13,53 -3,1 – -37,91 3,36 15,17 -38,49 -2,46 – -58,72 20,41 22,42 -60,56 14,94 – Mediolanum Sgr -32,59 -5,56 -3,3 -35,51 1,3 11,47 -32,53 1,76 -0,94 -34,29 -2,17 0,1 -33,71 -4,82 -5,65 -16,49 -1,77 1,73 -16,7 -2,31 1,22 -28,3 -2,78 3,34 -28,89 -3,07 2,72 -39,45 -4,02 4,86 -39,18 -4,23 4,5 1,43 0 0 -39,2 0,31 11,79 -35,99 -6,31 -12,88 8,84 0 0 2,89 0 0 -33,91 -6,9 -13,08 3,29 0 0 -39,26 -7,59 17,06 1,01 0 0 -15,45 -7,45 -2,76 -9,63 -4,17 -3,21 Monte Paschi Sgr -6,05 – – -6,54 -0,64 -0,83 -16,28 -0,19 -0,17 -15,42 – – -36,31 – – -37,04 -5,85 7,25 -17,05 – – -17,6 0,33 7,55 13,63 – – 13,01 -1,61 -7,28 -11,29 – – -12,07 1,37 3,83 1,47 – – 1,13 2,3 1,28 -1,5 – – -2,04 0,71 -1,43 1,64 – – 1,19 -0,92 -5,08 -25,3 – – -25,86 -2,82 5,57 -4,58 – – -5,08 -0,94 -0,56 0,6 2,5 1,96 0,96 2,11 – 1,02 – – 1,27 – – -1,09 0,15 -4,71 24,67 – – 24,01 -2,04 -9,54 -27,31 – – -28,21 -4,38 -1,89 -43,37 – – -44,17 16 12,99 -35,81 – –

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

12,66 9,79 9,21 6,76 6,09 14,7 13,9 3,84 3,38 1,56 1,52 -1,83 -2,36 5,66 5,47 17,97 17,46 11,58 12,04 22,32 21,81

– -28,3 – -10,61 – -28,97 – -27,37 – – – -26,71 – – – 0,01 – -22,35 – -26,73 –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 16,3 – 8,53 – 17,93 – 14 – – – 9,83 – – – 7 – 15 – 25,71 –

– -50,27 – -25,09 – -50,46 – -37,2 – – – -34,98 – – – -18,75 – -45,03 – -61,48 –

– 34,32 – 17,99 – 41,59 – 15,4 – – – 11,84 – – – 22,74 – 36,37 – 31,46 –

-3,13 4,75 3,5 4,1 1,87 6,99 6,43 6,42 5,96 5,98 5,55 2,35 6,66 0,17 -4,1 2,79 2,13 4,42 16,8 -0,76 10,26 13,98

-29,4 -24,86 -20,98 -25,72 -25,79 -10,54 -11,68 -20,82 -21,96 -30,81 -31,1 -7,75 -29,03 -35,86 -8,41 -4,42 -32,81 11,95 -30,59 0,73 -12,43 -5,92

-22,95 -1,04 -4,6 -10,83 -21,07 – – – – – – – -5,91 -21,73 – – -19,9 – -6,74 – -11,34 -8,83

20,31 18,63 17,47 18,09 20,28 6,21 6,32 12,42 12,66 19,61 19,65 8,09 19,96 16,51 13,36 6,07 16,43 2,68 21,24 2,06 7,02 6,54

-46,75 -47,68 -42,19 -46,29 -44,28 -22,67 -23,26 -37,82 -38,37 -52 -51,89 -12,81 -52,32 -49,8 -16,98 -8,61 -48,12 -0,41 -59,23 -2,07 -24,85 -20,52

29,71 34,36 30,42 34,51 29,91 14,85 14,43 25,26 24,72 39,87 39,07 6,88 41,29 26,36 15,19 5,63 28,03 11,98 66,12 3,28 16,05 19,18

10,67 10,11 5,8 6,9 2,05 0,83 20,63 19,83 -6,54 -6,94 25,95 24,87 5,31 4,94 14,58 13,97 5,62 5,18 38,84 37,72 11,15 10,55 3,68 4,04 4,12 8,29 7,47 -3,32 -3,68 -4,97 -6,16 19,52 17,76 10,54

– 1,74 -9,48 – – -34,66 – -3,66 – 4,38 – 5,28 – 8,9 – 12,53 – 6,48 – 4,34 – 3,93 7,42 – – – 4,99 – 16,32 – -27,86 – -12,11 –

– – -5,24 – – -18,55 – 7,59 – 8,69 – 15,48 – 11,29 – 13,59 – 4,97 – 14,84 – 5,87 10,77 – – – 1,02 – 3,99 – -20,16 – 20,68 –

– 3,46 7,26 – – 20,59 – 7,74 – 9,24 – 8,91 – 1,1 – 4,22 – 5,81 – 9,25 – 3,6 0,89 – – – 2,11 – 13,96 – 19,56 – 23,34 –

– -9,77 -25,72 – – -52,3 – -27,49 – -13,14 – -22,3 – -1,01 – -7,77 – -7,75 – -30,21 – -8,97 -1,52 – – – -4,06 – -14,86 – -43,76 – -54,72 –

– 12,18 17,65 – – 31,66 – 24,04 – 26,67 – 34,23 – 8,94 – 18,79 – 14,69 – 47,29 – 13,4 7,42 – – – 7,91 – 41,78 – 24,7 – 59,5 –

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

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2009 %

Ducato Geo Euro BluChips Ducato Geo Euro Pmi Y Ducato Geo Europa Y Ducato Geo Europa Ducato Geo Europa PMI Ducato Geo Europa PMI AP A Ducato Geo Europa PMI AP Y Ducato Geo EuropaAltoPot Y Ducato Geo EuropaAltoPot Ducato Geo Giappone Y Ducato Geo Giappone Ducato Geo Globale Y Ducato Geo Globale Ducato Geo Ita AltoPot Y Ducato Geo Italia Y Ducato Geo Italia Ducato Geo Italia AltoPot Ducato Geo Paesi Emerg Y Ducato Geo Paesi Emerg Ducato Immobiliare Y Ducato Immobiliare Ducato Mix 10-50 Y Ducato Mix 10-50 Ducato Mix 30-70 Y Ducato Mix 30-70 Ducato Mix 50-100 Y Ducato Mix 50-100 Ducato Multi Eq 10-50 Y Ducato Multi Eq 30-70 Y Ducato Multi Eq 50-100 Y Ducato Multi Global Bond Y Ducato Multi Global Eq Y Ducato MultiCashPremPlus A Ducato MultiCashPremPlus Y Ducato Multim Eq 10-50 Ducato Multim Eq 30-70 Ducato Multim Eq 50-100 Ducato Multim Glb Bond Ducato Multim Glb Equity Ducato Multiman CashPrem A Ducato Multiman CashPrem Y

5,411 13,245 8,348 8,237 13,069 11,043 11,172 1,966 1,944 2,487 2,456 18,302 18,071 4,262 11,663 11,515 4,211 3,757 3,706 6,985 6,895 4,433 4,404 3,656 3,631 3,176 3,157 4,276 3,819 3,345 4,982 2,795 4,085 4,12 4,258 3,796 3,323 4,97 2,771 4,635 4,664

6,066 17,757 10,284 10,04 17,352 13,127 13,157 2,171 2,163 2,446 2,392 21,596 21,089 4,698 13,926 13,6 4,667 5,124 4,995 8,15 7,953 4,787 4,724 4,067 4,013 3,581 3,536 4,467 4,14 3,754 5 3,264 4,154 4,221 4,431 4,092 3,708 4,977 3,213 4,711 4,766

12,1 34,07 23,19 21,89 32,77 18,87 17,77 10,43 11,27 -1,65 -2,61 18 16,7 10,23 19,4 18,11 10,83 36,39 34,78 16,68 15,34 7,99 7,27 11,24 10,52 12,75 12,01 4,47 8,41 12,23 0,36 16,78 1,69 2,45 4,06 7,8 11,59 0,14 15,95 1,64 2,19

Azionario Europa Azionario Internaz. Azionario Italia Bilanciato Flessibile Liquiditá Obbligazionario Misto Strategia Private Equity

3,729 3,347 3,587 5,154 4,065 5,641 5,604 2,501

4,646 3,967 4,651 5,841 4,659 5,823 5,907 3,201

Obiettivo Nordest

3,74

4,1

Azionario America Azionario Europa Azionario Far East Azionario Internaz. Azionario Italia Money Obbligaz. E.M. Obbligaz. Euro Obbligaz. Euro Global Reddito BT Riserva Euro Small Caps Italia Tecnologia

3,079 2,345 2,654 3,486 4,65 6,057 5,725 6,598 6,732 6,424 5,157 4,544 1,994

3,488 2,768 2,908 3,965 5,552 6,154 6,649 6,905 6,869 6,666 5,278 5,585 2,352

Azionar. Valore Europa Inc A Azionario America A Azionario Area Pacifico A Azionario Crescita A Azionario Europa A Azionario Paesi Emergenti A Monetario Euro A Obbligaz. Euro Corporate Etico Inc A Obbligaz. Paesi Emerg. Inc A Obbligazionario Euro Inc A

5,74 5,28 3,119 11,812 12,729 6,746 12,733 4,432 6,828 6,371

6,339 5,933 3,425 13,166 13,869 9,252 13,091 4,88 8,875 6,478

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-36,62 5,27 -45,07 – -34,08 – -34,95 2,82 -45,8 -5,03 -29,57 -4,88 -28,75 – -9,88 – -10,9 4,83 -25,13 – -26,06 -15,78 -29,27 – -30,15 0,05 -17,07 – -39,73 – -40,49 -1,9 -18,05 7,71 -43,74 – -44,51 18,89 -34,14 – -34,99 -15,6 -8,29 – -8,89 -1,07 -20,75 – -21,3 -1,27 -27,54 – -27,95 -1,89 -9,37 – -20,81 – -30,75 – 0,52 – -37,1 – -12,39 -0,17 -11,64 – -9,75 -1,13 -21,29 0,25 -31,19 1,83 0,26 -0,28 -37,65 2,25 -8,48 0,34 -7,9 – Nextam Sgr 24,59 -35,09 -6,42 18,52 -30,63 -0,3 29,66 -41,92 -5,96 13,33 -16,54 -1,12 14,61 -13,56 -5,36 3,23 1,62 2,19 5,41 -3,16 0,68 27,99 -41,96 -8,19 Obiettivo Nordest 9,63 -35,48 -7,23 Optima Sgr 13,28 -31,68 -3,57 18,04 -37,91 0,29 9,57 -31,24 -4,26 13,74 -33,73 -3,56 19,4 -39,4 -4,64 1,6 2,71 2,75 16,14 -8,69 -4,12 4,65 3,89 0,99 2,04 5,25 2,4 3,77 4 2,14 2,35 2,1 – 22,91 -41,24 -12,16 17,95 -33,38 1,49 Pioneer IM Sgr 10,44 -40,33 -9,44 12,37 -44,05 2,12 9,81 -36,16 -14,85 11,46 -42,46 -2,63 8,96 -34,78 -3,7 37,15 -51,81 30,13 2,81 3,21 2,3 10,11 -9,66 -5,5 29,98 -26,77 -3,3 1,68 2,78 -1,46

14,56 – – 15,62 28,86 0,3 – – 17,06 – -6,36 – 5,16 – – 16,92 14,48 – 10,03 – 22,27 – -3,88 – -1,78 – -1,77 – – – – – 1,65 – -1,52 0,42 2,19 -2,74 2,77 0,74 –

9,12 26,85 17,56 16,02 25,35 18,89 17,9 11,5 12,25 -3,09 -4,24 12,57 11,09 9,15 12,94 11,48 9,86 25,77 24,04 5,73 4,32 8,77 7,9 9,18 8,31 9,24 8,37 3,12 4,47 6,32 0,62 9,02 1,59 2,5 2,64 3,78 5,58 0,36 8,07 2,01 2,69

-23,94 – – -16,92 -30,41 -20,29 – – 4,54 – -39,13 – -17,29 – – -30,01 -0,91 – -10,05 – -36,56 – -2,86 – -13,64 – -20,25 – – – – – -11,26 – -7,22 -14,59 -21,22 0,12 -25,35 – –

– – – 15,65 17,42 -8,53 – – 52,65 – -25,39 – 8,12 – – -5,44 38,69 – 36,62 – -2,1 – -1,73 – -8,27 – -13,33 – – – – – -0,36 – -0,69 -3,24 -6,17 2,51 -7,17 – –

22,84 – – 21,73 22,08 13,33 – – 12,56 – 15,66 – 18,79 – – 21,92 12,63 – 24,67 – 22,5 – 5,01 – 9,29 – 13,16 – – – – – 3,4 – 4,06 8,53 12,72 4,41 15,43 – –

-52,7 – – -48,69 -58,54 -41,15 – – -24,58 – -50,04 – -42,15 – – -59,18 -32,2 – -52,33 – -63,14 – -14,38 – -50,38 – -40,35 – – – – – -16 – -14,14 -26,66 -38,52 -5,65 -44,99 – –

51,34 – – 51,2 56,93 31,28 – – 26,31 – 26,19 – 38,62 – – 66,57 31,58 – 38,52 – 63,73 – 13,61 – 144,65 – 31,38 – – – – – 4,11 – 7,9 14,91 23,51 6,39 30,68 – –

14 8,98 11 5,57 1,02 -19,84 2,61 1,86

8,63 3,33 13,94 9,96 8,2 4,15 6,37 -8,49

-27,99 -21,71 -33,4 -5,53 – 7,36 2,84 –

-6,31 -4,06 -18,26 7,15 – 4,24 8,95 –

18,48 19,24 22,1 7,91 – 0,7 2,23 –

-50,81 -44,57 -61,26 -24,41 – -0,75 -6,88 –

41,93 33,32 67,73 22,65 – 7,37 8,01 –

13,24

3,8

-34,08

–

16,62

-52,84

41,69

2,27 12,72 -2,19 3,96 16,8 1,77 -0,18 -0,4 -0,16 0,68 – 24,16 0,93

-3,7 6,54 4,98 0,1 11,91 2,21 15,78 7,66 6,02 5,26 3,29 13,82 5,42

-27,11 -27,44 -27,54 -28,43 -31,31 7,29 1,13 10,41 10,63 10,49 – -36,34 -22,14

-14,64 -2,43 -6,25 -11,83 -9,12 10,33 18,02 12,35 12,92 12,2 – -5,72 -13,15

22,25 21,15 16,4 18,43 21,89 0,43 10,11 2,58 2,73 1,34 – 20,38 18,11

-45,7 -52,03 -45,46 -47,89 -59,05 -0,36 -20,84 -2,8 -2,6 -1,55 – -61,67 -43,22

29,93 43,28 31,31 33,45 66,18 7,3 27,75 12,21 12,82 10,68 – 54,09 29,65

8,42 -1,93 -7,69 19,27 12,1 17,12 0,96 -3,46 0,55 -2,35

4,78 3,04 9,81 5,04 6,51 29,11 3,44 10,21 30,21 4,89

-39,7 -35,22 -39,51 -36,31 -31,1 -11,74 8,86 -5,11 -7,58 3,9

-23,06 -23,97 -22,62 -13,58 -6,67 54,1 10,93 – 7,25 3,5

22,22 20,28 17,32 22,02 17,73 181,83 0,85 6,69 11,35 3,57

-57,93 -53,06 -54,45 -62,46 -49,56 -84,04 -0,73 -25,47 -34,83 -5,55

40,57 29,65 31,46 61,89 29,98 318,37 8,91 27,19 39,31 9,66

Novembre 2009

91

MERCATI IN DIRETTA

92

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Obbligazionario Più Inc A Target Controllo A Target Equilibrio A Target Sviluppo A

8,003 4,914 4,878 21,221

8,085 5,284 5,198 22,028

1,02 7,53 6,56 3,8

Best Funds Élite Flessibile

5,238 4,501

5,674 5,348

Abis Flessibile

5,497

5,597

SAI America SAI Bilanciato SAI Eurobbligazionario SAI Europa SAI FdF Pacifico SAI FdF Paesi Emergenti SAI Globale SAI Italia SAI Liquidità SAI Multi Fund Linea Aggressiva SAI Multi Fund Linea Dinamica SAI Multi Fund Linea Prudente SAI Obbligaz. Corporate SAI Obbligaz. Internaz. SAI Performance

9,379 3,179 12,532 8,562 2,743 3,896 7,016 15,382 11,147 3,258 4,04 4,539 5,964 7,824 15,979

9,811 3,306 12,723 9,722 3,109 4,922 7,462 17,63 11,533 3,314 4,153 4,685 6,389 7,582 16,812

Gestnord Asset Allocat Gestnord Az Paesi Emrg Gestnord Az Trend Sett Gestnord Azioni America Gestnord Azioni Europa Gestnord Azioni Italia Gestnord Azioni Pacific Gestnord Bilanc.Euro Nordfondo EticoObb.Mist Nordfondo Liquidità Nordfondo Obbl Euro MT Nordfondo Obbl.Conv Nordfondo Obbl.Dollari Nordfondo Obbl.Euro BT Nordfondo Obbl.EuroCorp Nordfondo ObblPaesiEmrg Open Fund Rit.Ass.VaR 2 Open Fund Rit.Ass.VaR 4

4,606 5,612 2,157 8,923 6,725 8,967 5,184 13,191 6,181 6,047 16,611 4,103 13,606 8,762 6,43 6,529 4,189 3,496

4,661 8,047 2,321 9,51 8,007 10,416 6 14,623 6,567 6,201 17,18 5,259 12,741 8,989 7,386 7,886 4,546 3,79

Carismi Absolute Performance Carismi Bond Euro Carismi Bond Internazionale Carismi Dynamic Americ. Stocks Carismi Dynamic Europe Stocks Carismi Dynamic Italia Carismi Dynamic Pacific Stocks Carismi Liquidità Carismi Pratico

4,828 5,295 5,879 3,858 3,431 3,146 3,895 5,198 6,116

4,827 5,495 5,762 3,946 4,208 3,713 3,95 5,28 6,137

0 Ritorno Assoluto 6 1 Ritorno Assoluto 5 Contrarian DJ Euro Stoxx 50 Global Macro Inflazione + 1,5 Nikkey 225 Pronti Termine Inc Relative Value SP 500

4,757 4,839 2,989 3,375 4,323 5,079 2,649 5,123 4,818 3,321

5,03 5,074 3,558 3,8 4,737 5,366 2,967 5,155 5,27 3,688

Adagio America Asia Europe Largo Paesi Emerg. Vivace

5,251 3,077 4,109 4,096 4,654 7,664 3,874

5,621 3,409 4,518 4,976 5,241 10,573 4,583

BIM Azion.Small Cap Italia

6,172

7,166

2008 %

2007 %

2006 %

-5,33 -0,9 -0,22 -5,46 2,84 0,82 -7,5 3,8 1,82 -12,35 5,82 3,18 Profilo AM Sgr 8,32 -16,04 0,53 4,07 18,82 -16,32 -6,44 5,27 RMJ Sgr 1,82 -2,95 0,07 4,2 SAI Sgr 4,61 -30,07 -4,96 -1,39 3,99 -19,51 -2,79 -0,23 1,52 5,26 0,21 -0,19 13,55 -35,94 -0,33 13,25 13,34 -39,33 -3,32 -0,78 26,33 -46,61 17,88 14,35 6,36 -36,09 -4,75 0,22 14,61 -40,81 -6,33 16,16 3,46 1,43 2,35 2,12 1,72 -33,5 -1,47 7,87 2,8 -18,25 -1,02 3,23 3,22 -7,03 -1,75 -1,01 7,13 -0,4 -0,67 -0,48 -3,09 3,24 -1,58 -4,11 5,21 -0,8 1,44 1,48 Sella Sgr 1,19 -19,87 -0,4 1,95 43,39 -46,88 18,3 13,78 7,6 -34,86 0,75 3,44 6,58 -33,66 -4,91 0,21 19,06 -38,35 -0,78 15,21 16,16 -38,93 -4,62 17,63 15,74 -34,38 -0,89 -0,17 10,86 -19,26 1,33 7,62 6,24 -0,5 0,6 0,05 2,55 2,28 2,66 1,79 3,43 5,21 0,86 -0,17 28,17 -26,57 -1,18 7,36 -6,36 13,6 -2,65 -7,07 2,59 3,93 2,6 1,4 14,87 -0,77 -0,62 -0,43 20,78 -8,12 -2,96 -0,74 8,52 -4,07 -3,14 -0,51 8,41 -4,95 0,27 3,34 Servizi Sgr -0,02 -0,21 – – 3,78 2,9 – – -1,99 13,91 – – 2,28 -0,75 – – 22,65 -17,23 – – 18,02 -14,94 – – 1,41 0,78 – – 1,58 0,31 – – 0,34 13,57 – – Soprarno Sgr 5,74 -2,92 – – 4,86 -1,95 – – 19,04 -33,89 – – 12,59 -18,86 – – 9,58 -15,85 – – 5,65 1,22 – – 12 -33,48 – – 0,62 0,65 – – 9,38 1,17 – – 11,05 -32,11 – – Symphonia Multi Sicav 7,05 -8,45 -0,39 1,71 10,79 -31,95 -6,01 -1,05 9,95 -29,58 -7,96 -4,43 21,48 -38,93 0,4 15,57 12,61 -20,44 -2,05 3,49 37,96 -44,53 19,03 14,84 18,3 -35,07 -3,78 5,93 Symphonia Sgr 16,1 -36,29 -13,77 19,01

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

0,46 8,79 8,4 1,12

-4,17 – – -2,13

1,01 – – 11,38

4,22 – – 7,25

-9,93 – – -15,87

6,32 – – 9,7

7,52 16,82

-8,65 -7,22

– –

6,14 6,61

-21,29 -25,54

11,47 21,13

0,85

-0,92

–

3,87

-9,25

7,29

-5,26 -2,94 4,95 6,01 10,64 18,92 -3,19 6,99 4,1 -5,02 -0,41 1,58 9,05 -4 4,62

-28,01 -16,98 7,77 -26,23 -32,13 -18,43 -33,52 -35,74 7,56 -31,5 -15,4 -4,7 6,54 -0,69 6,28

-24,41 -4,86 10,2 0,87 -6,64 31,25 -21,3 -14,41 11,51 -13,38 -3,1 -1,14 8,38 -0,82 9,11

20,62 10,73 2,77 19,94 16,88 21,9 19,68 20,67 0,71 15,5 9,64 3,59 2,5 4,56 2,05

-45,3 -29,95 -3,48 -49,24 -49,63 -54,14 -51,05 -60,47 -1,2 -46,43 -27,02 -11,21 -3,97 -8,3 -3,92

27,64 16,85 9,78 39,45 30,78 34,96 33,54 62,24 7,61 24,94 14,84 6,98 10,43 9,67 7,88

-1,1 35,72 0,17 -3,65 11,83 9,24 11,71 11,61 9,38 3,3 6,84 34,19 -7,47 3,88 19,86 22,34 8,78 8,47

-19,04 -7,25 -27,81 -31,07 -25,91 -31,7 -22,89 -8,28 7,2 7,79 10,4 -6,37 4,28 9,62 14,09 8,92 1,31 4,01

-10,31 46,1 -11,88 -23,28 2,12 -9,68 0,84 10,05 12,08 11,11 12,98 5,24 8,67 12,22 16,13 21,68 14,62 29,57

6,45 25,68 17,06 20,18 20,98 21,41 16,15 11,43 3,24 0,57 2,74 9,3 9,75 0,73 3,62 8,48 4,22 7,05

-25,68 -55,15 -45,43 -46,89 -52,81 -59,26 -46,62 -30,83 -4,09 -0,55 -2,55 -34,05 -14,15 -0,65 -6,17 -17,37 -10 -12,59

5,01 69,19 28,74 26,49 49,62 65,82 37,52 29,28 10,97 7,79 12,93 37,27 30,42 9,68 20,59 31,2 10,1 10,72

2,16 6,37 -0,36 2,87 20,33 16,43 2,38 1,83 6,92

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

7,27 5,82 17,89 10,37 9 8,8 13,07 1,4 9,13 7,18

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

– – – – – – – – – –

7,19 -1,53 8,14 14,02 9,62 27,65 10,43

-1,58 -26,85 -27,92 -24,19 -11,09 -6,62 -24,31

– – – – – – –

4,7 18,53 14,44 18,46 9,16 20 17,27

-12,6 -43,79 -44,41 -50,71 -28,97 -49,94 -47,38

12,15 28,45 28,41 46,27 23,78 52,46 40,74

9,1

-35,55

–

17,15

-56,88

42,3

MERCATI IN DIRETTA

Fondi Comuni di Investimento Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

BIM Azionario Europa BIM Azionario Globale BIM Azionario Italia BIM Azionario USA BIM Bilanciato BIM Corporate Mix BIM Flessibile BIM Obbligaz. Breve Termine BIM Obbligaz. Euro BIM Obbligaz. Globale

8,002 3,028 6 4,373 19,314 5,05 3,461 6,341 6,524 5,613

9,499 3,705 7,197 5,266 21,486 5,378 3,905 6,496 6,733 5,524

18,71 22,36 19,95 20,42 11,25 6,5 12,83 2,44 3,2 -1,59

Asia Flessibile Azionario Euro Azionario Internaz. Azionario Italia Azionario Italia Small Cap Bilanc. equilibrato Italia Bond Flessibile Fortissimo Italia Flessibile Monetario Obbligaz. Area Europa Patrimonio Globale Patrimonio Globale Reddito

5,018 4,693 4,978 9,398 3,188 4,886 4,941 2,15 4,566 7,282 8,769 4,469 6,726

5,481 5,558 5,954 11,355 3,731 5,419 5,01 2,479 5,102 7,409 9,191 4,977 7,027

9,23 18,43 19,61 20,82 17,03 10,91 1,4 15,3 11,74 1,74 4,81 11,37 4,48

Pepite Pepite BRIC Pepite Fondi Total Return Total Return Obbligaz.

3,265 3,133 3,52 3,08 4,672

3,545 4,03 3,332 2,76 4,547

8,58 28,63 -5,34 -10,39 -2,68

Azionario Etico Azioni Euro Azioni Euro Small Cap Azioni Globali Azioni Italia Azioni Mercati Emergenti Azioni Pacifico Azioni Usa Bilanc.Euro RischioContr Euro B.T. Euro Cash Euro Corporate Euro Medio Lungo Termine Obbl.Glb Alto Rendim. Obbligazioni Dollari Obbligazioni Glb Corp Obbligazioni Globali Portafoglio Aggressivo Portafoglio Dinamico Portafoglio Moderato Portafoglio Prudente Privilege 1 Privilege 2 Privilege 3 Privilege 4 Privilege 5 Reddito Più Total Return Prudente TR Aggressivo A TR Aggressivo B TR Bond Cedola Inc A TR Bond Cedola Inc B TR Dinamico TR Moderato

4,22 4,655 4,137 3,481 4,164 6,169 4,637 2,997 5,517 6,451 7,161 6,629 6,455 5,954 4,397 5,654 5,482 4,263 4,677 5,291 5,705 5,144 4,975 4,735 4,439 4,118 5,021 10,066 4,399 4,433 5,172 5,183 4,986 5,066

4,82 5,341 5,272 3,837 4,945 8,624 5,36 3,452 5,777 6,676 7,294 7,546 6,771 8,003 4,467 6,487 5,351 4,908 5,196 5,615 5,929 5,375 5,29 5,098 4,86 4,556 5,011 10,44 4,268 4,305 5,184 5,198 4,952 5,037

14,22 14,74 27,44 10,23 18,76 39,8 15,59 15,18 4,71 3,49 1,86 13,83 4,9 34,41 1,59 14,73 -2,39 15,13 11,1 6,12 3,93 4,49 6,33 7,67 9,48 10,64 -0,2 3,72 -2,98 -2,89 0,23 0,29 -0,68 -0,57

Azionario America Azionario Area Euro Azionario Asia Azionario Europa Azionario Italia Cividale Forum Iulii Azione Cividale Forum Iulii Prudenza Cividale Forum Iulii Rendita Cividale Forum Iulii Strateg Cr Cento Misto Best CR Cento Monetario Plus

2,756 6,319 3,636 3,556 5,292 3,686 5,275 4,914 3,959 5,572 5,552

3,295 7,162 4,328 4,382 6,385 4,316 5,447 5,42 5,363 5,786 5,76

19,56 13,34 19,03 23,23 20,65 17,09 3,26 10,3 35,46 3,84 3,75

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-34,7 0,38 11,41 -36,43 -1,24 8,81 -40,6 -5,67 17,11 -34,07 -0,86 8,26 -18,44 0,12 7,03 -3,72 -1,64 2,14 -24,09 -6,36 2,76 4,47 2,57 1,29 6,93 1,07 -0,43 5,03 -1,01 -4,53 Symphonia SICAV -28,89 11,21 8,51 -37,7 4,68 15,29 -34,73 -6,06 2,59 -38,89 -3,4 15,29 -36,09 -14,54 12,38 -15,76 -0,79 5,8 -5,8 -0,31 0,33 -38,45 6,55 19,34 -25,6 -1,71 8,45 2,74 3,07 2,1 3,39 0,11 -0,12 -19,93 -1,95 3,77 -3,22 0,16 2,16 Total Return Sgr -35,67 -1,24 – -31,66 – – -21,61 – – -34,71 -2,92 2,81 -4,59 -3,43 1,82 UBI Pramerica Sgr -37,39 1,35 19,71 -38,34 -0,74 24,38 -43,88 -16,46 26,13 -36,09 -3,71 5,79 -42,43 -4,7 17,02 -45,41 22,24 15,09 -38,58 0,01 3,49 -34,51 -2,66 -1,07 -6,26 0,48 5,65 4,54 1,21 0,45 2,65 2,97 2,05 0,2 -0,26 0,06 6,71 1,2 0,07 -23,14 -0,19 6,62 6,37 -4,49 -6,8 -6,25 0,42 0,5 12,44 -0,97 -3,49 -27,29 -3,69 12,23 -16,61 -2,53 6,91 -5,46 -0,95 3,3 0,44 0,95 1,86 -7,87 -0,81 2,2 -16,11 -1,37 4,45 -23,72 -1,79 6,01 -33,44 -1,6 9,19 -42,15 -1,76 11,98 -26,15 -2,76 4,26 5,95 1,27 1,91 -11,95 -5,47 4,6 -11,69 -5,18 4,7 1,51 1,19 0,64 1,49 1,37 0,72 -7,55 -1,03 2,94 0,92 -0,18 – Vegagest Sgr -28,71 -5,44 2,9 -32,46 0,73 13,25 -35,56 -7,32 -3,82 -37,29 2,94 11,24 -37,97 -5,02 16,12 -22,39 – – 0,13 – – -3,28 – – -15,75 – – 0,87 0,18 0,65 1,72 2,45 1,41

16 17,66 13,36 15,36 11,78 7,2 8,38 3,72 6,99 -1,16

-20,36 -22,03 -31,94 -19 -8,21 1,26 -19,57 9,97 12,22 3,25

– -0,16 -10,13 – 6,46 7,62 -5,49 12,66 14,02 1,88

24,26 20,83 19,7 23,41 10,84 1,99 9,19 0,79 2,75 5,57

-52,05 -51,28 -58,22 -51,74 -29,77 -6,76 -33,62 -0,52 -2,96 -6,99

55,19 49,73 62,13 60,02 27,13 7,89 20,36 10,02 14,48 12,05

7,58 17,9 15,66 15,13 9,64 10,52 0,62 8,02 7,32 2,49 7,32 10,43 5,59

-11,44 -20,89 -25,17 -27,88 -35,35 -6,71 -4,28 -21,95 -17,76 7,86 9,21 -11,55 1,72

– 6,56 – – -15,8 – – – – – – -2,05 –

14,41 23,95 20,88 20,66 17,35 8,52 2,45 19,99 10,33 0,32 3,01 11,21 2,13

-38,7 -54,02 -50,44 -56,87 -56,24 -25,81 -7,24 -50,74 -35,04 -0,19 -3,58 -30,43 -5,18

26,6 60,62 50,29 64,28 43,32 24,95 2,7 44,66 23,85 7,88 11,48 25,39 6,75

7,33 34,51 4,39 -1,25 -2,32

– – – – –

– – – – –

– – – – –

– – – – –

– – – – –

10,55 13,57 23,09 3,06 12,72 30,02 10,65 4,29 5,36 4,8 2,29 16,9 9,16 33,01 0,65 19,93 -1 12,57 9,6 6,32 5,72 4,61 4,71 3,96 3,62 2,27 -16,53 7,29 -9,82 -9,62 3,12 3,2 -0,72 1,43

-25,89 -28,09 -39,24 -30,26 -34,15 -4 -27,1 -24,01 -0,7 9,55 7,77 14,77 14,07 3,8 4,49 8,62 10,03 -17,57 -8,02 0,7 6,12 -3,48 -10,61 -17,69 -26,45 -35,17 -28,41 11,38 – – – – -8,89 –

– 10,17 -17,11 -10,18 -10,87 58,59 2,96 -4,03 11,76 8,89 11,43 16,67 17,53 15,99 10,51 10,45 11,69 8,85 11,67 12,89 12,91 – – – – – -23,34 14,8 – – – – – –

22,36 22,32 22,25 21,27 22,94 26,73 18,51 24,67 4,56 1,44 0,39 3,28 31,59 9,15 9,77 5,48 7,5 15,33 10,06 4,87 2,5 4,44 7,54 10,1 14,94 19,88 7,65 1,78 – – – – 4,38 –

-55,06 -56,65 -66 -51,75 -62,33 -54,42 -50,76 -45,71 -10,52 -1,38 -0,25 -4,37 -30,98 -28,46 -12,26 -11,5 -9,09 -40,99 -26,37 -10,44 -3,31 -12,07 -23,39 -33,05 -44,48 -54,56 -32,98 -2,35 – – – – -12,52 –

55,81 57,6 67,19 37,91 71,62 63,74 35,31 33,06 10,03 10,97 7,79 18,06 52,36 41,98 27,19 20,6 23,54 38,28 25,29 12,87 8,63 9,29 15,56 21,12 29,37 37,89 7,43 11,57 – – – – 3,88 –

-0,21 10,85 11,35 6,88 11,84 5,58 4,15 13,37 28,46 7,05 4,1

-24,75 -21,9 -31,09 -25,06 -28,43 – – – – 5,91 8,47

-11,85 – -13,18 -0,18 – – – – – – –

24,91 20,6 20,15 22,99 20,37 – – – – 3,87 1,27

-44,76 -49,25 -49,2 -50,75 -55,68 – – – – -5,43 -1,27

31,04 47,64 31,83 45,12 62,13 – – – – 10,99 8,65

Novembre 2009

93

MERCATI IN DIRETTA

Fondi Comuni di Investimento

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

CR Cento Premium Flessibile Intra Assoluto Intra Azionario Area Euro Intra Azionario Internaz. Intra Flessibile Intra Obbligazionario Euro Intra Obbligazionario Euro BT Mobiliare RE Monetario Obbligaz. Euro LT Obbligaz. High Yeld Obbligaz. Internaz. Obbligazionario Euro Obbligazionario Euro BT Obbligazionario Flessibile Sintesi Audace Sintesi Dinamico Sintesi Moderato

3,521 7,325 5,798 4,866 4,004 5,927 5,704 5,382 3,557 5,735 6,023 6,021 5,582 6,195 5,588 5,174 5,183 5,156 5,31

3,8 7,376 5,749 5,618 4,627 6,106 5,832 5,602 3,967 5,862 6,178 6,806 5,422 6,406 5,822 5,274 5,321 5,361 5,366

7,92 0,7 -0,85 15,45 15,56 3,02 2,24 4,09 11,53 2,21 2,57 13,04 -2,87 3,41 4,19 1,93 2,66 3,98 1,05

– 3,02 1,87 12,16 5,6 -12,83 -10,77 1,27 – 2,1 -1,5 3,11 -5,24 -0,97 1,45 -1,27 – – –

1,5 5,79 4,85 10,74 2,14 9,82 7,8 4,38 8,45 2,04 8,35 17,93 0,41 6,62 4,64 2,63 1,37 1,65 1,07

– 19,24 – -20,92 -26,71 16,68 10,75 8,21 – 5,87 11,48 6,73 10,77 9,54 9,29 6,12 – – –

– 27,22 – – – 5,31 1,94 – – 9,45 – – 10,34 11,97 – – – – –

– 8,55 – 22,23 20,73 8,2 4,65 1,39 – 0,98 4,91 6,76 7,96 3,5 1,27 1,75 – – –

– -10,04 – -49,66 -47,98 -9,43 -4,05 -1,37 – -2,1 -5,09 -14,95 -9,05 -3,94 -1,27 -2,61 – – –

– 35,55 – 49,08 35,99 28,6 14,71 8,27 – 5,87 15,7 24,92 22,91 13,05 9,43 6,84 – – –

Coro Comp Obiettivo Rendim Coro Comp Tesoreria

5,158 5,509

5,331 5,629

3,35 2,18

– –

3,15 2,76

– –

– –

– –

– –

– –

Absolute Return I Absolute Return Azionario I Azionario R Eurostoxx 50 Plus I Eurostoxx 50 Plus R High Tech Monetario I Monetario Obbligazionario I Obbligazionario SP 100 Plus I SP 100 Plus R ZeroCento FdF

5,074 5,065 7,8 7,764 4,166 4,157 1,261 7,215 7,201 7,541 7,539 2,925 2,919 4,576

5,548 5,498 9,455 9,364 4,672 4,648 1,245 7,495 7,463 8,053 8,025 3,037 3,019 4,576

9,34 8,55 21,22 20,61 12,15 11,81 -1,27 3,88 3,64 6,79 6,45 3,83 3,43 0

-21,39 – 20,3 -1,88 16,59 -5,93 -32,67 2,06 -34,69 -0,68 15,8 -3,19 5,4 0,25 1,19 2,49 -18,17 – 0,4 2,89 7,25 0,16 -5,27 -1,22 12,56 -1,29 4,76 0,34 2,07 2,52 1,7 1,69 -2,8 – -6,39 – -0,23 – Verona Sgr -1,49 – 1,08 – Zenit Sgr -17,42 – -23,64 -2 -29,38 – -46,54 -9,27 -26,69 – -39,98 6,65 -25,5 1,58 1,98 – 3,67 2,51 1,25 – 0,07 -0,91 -24,23 – -32,01 -4,87 -7,73 –

– 4 – 16,34 – 14,15 -3,05 – 1,39 – 1,42 – 4,29 –

4,17 3,29 14,73 13,99 8,35 7,97 -1,03 5,08 4,77 8,74 8,37 -6,47 -6,88 0,15

– -17,52 – -40,63 – -26,95 -24,55 – 10,24 – 5,75 – -31,03 –

– -10,86 – -17,7 – 1,57 -23,9 – 12,62 – 10,22 – -20,09 –

– 10,21 – 23,34 – 24,7 18,17 – 0,58 – 2,21 – 23,77 –

– -32,99 – -66,25 – -55,97 -38,5 – -0,3 – -4,75 – -48,46 –

– 21,13 – 73,05 – 53,78 14,34 – 10,31 – 10,3 – 28,86 –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009

94

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

5,49 10,81 5,72 9,24 7,53 7,76 6,29 47,25 49,55 310,15

6,75 13,27 9,97 18,99 18,2027 8,93 8,88 63,23 62,05 89,3981

8,38 9,41 8,36

10,33 11,97 8,54

55,486 29,167 147,606 65,698

55,979 37,642 145,055 65,729

AEF Emerging Market Eq DEH USD AEF Eur Sml Cap Equities AE AEF Eur Sml Cap Equities DE AEF European Bonds DE AEF European Equities DE AEF European Quant Equities DE AEF European Short Term Bonds DE AEF Global Balanced DEH USD AEF Global Bonds AE AEF Global Bonds DE AEF Global Energy Equities DEH AEF Global High Yield Euro DE AEF Italian Equities AE AEF Japanese Equities DEH AEF Japanese Equities DJ AEF US High income Bonds DE WEF Curr.Alpha Plus AbsRet DE WEF Currency Alpha AbsReturn DE WEF Gbl UltraShort HighYield DU USD WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DEH WEF Glb Em.Mrkt AbsRet DU USD WEF Loc.Curr.Em.Mrkt Distr. DEH

13,82 7,01 6,93 20,44 8,85 6,49 13,56 13,42 17,1 18,97 16,18 14,63 6,22 8,99 6,3 11,11 11,58 12,09 10,84 8,5 8,92 10,5

30,43 9,93 9,77 31,64 15,99 7,11 13,84 22,42 24,92 27,56 18,8 25,47 7,32 9,37 822 21,85 12,86 12,95 8,67 7,82 8,17 8,45

America Equity A Europe Equity A Flexible International B Linea Azzurra B Linea Bianca B Linea Blu B World Flex Equity A

58,62 80,45 84,13 62,9 95,38 78,12 75,4

56,8 78,99 80,41 57,46 92,18 86,05 73,2

Profit TR B

55,807

47,17

All Country AsiaPacific ex Japan B Eurobloc Equity Alpha B Europe Ex-UK Equity Alpha B Europe Ex-UK Small Cap Alpha B Global Em.Market Eq Alpha B Global Em.Market Eq Alpha B USD Global Equity Alpha B Global Equity Alpha B USD Global Small Cap Alpha B Global Small Cap Alpha B USD Global Small Cap Alpha E Japan Equity Alpha B Japan Equity Alpha B JPY Japan Small Cap Alpha B Japan Small Cap Alpha B JPY Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B Pacif.ExJapan SmallCap Alpha B USD Pacific Ex-Japan Eq Alpha B Pacific Ex-Japan Eq Alpha B USD Pan-European Equity Alpha B

7,33 6,42 6,53 9,68 7,16 7,8 5,8 8,22 9,16 12,97 8,88 4,7 601,44 9,04 1154,73 21,84 30,46 12,34 17,22 6,28

10,38 7,25 7,33 11,79 10,26 11,99 6,44 9,56 10,87 16,12 10,46 4,29 583,16 9,09 1234,41 31,27 46,39 17,68 26,23 7,11

AB American Equity A USD AB Emerging Markets Debt A2 USD AB European Growth A AB European Income A2 AB European Value A AB Global Equity A AB Global Value A AB Japan Equity A JPY AB Japan Growth A JPY AB Japan Strategic Value A JPY Balanced Flex Italy Flex Ras Lux Bond Europe Ras Lux Equity Europe Ras Lux ShortTerm USD USD Ras Lux ShortTermEurope

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

All.Bern. -17,1 3,73 2,87 -1,9 6,84 2,52 -46,39 0,58 16,8 -23,29 -1,89 1,5 -47,51 -4,6 19,9 -51,12 -0,64 25,53 -49,23 -9,49 13,75 -12,33 -11,36 2,81 -12,6 -12,32 3,41 -12,23 -8,74 11,45 Alpha 23,27 -21,68 0,28 1,62 27,21 -27,11 -6,92 9,52 2,15 -14,78 -0,2 12,19 Allianz Luxembourg 0,89 5,31 -0,28 -0,58 29,06 -42,72 -0,58 12,67 -1,73 3,21 3,4 3,88 0,05 2,15 2,29 1,81 Am.Exp. 120,19 -65,72 -2,58 – 41,65 -51,63 -11,86 – 40,98 -51,89 -18,33 – 54,79 4,51 0,31 -1,53 80,68 -33,82 -1,86 14,27 9,55 -45,85 -1,76 – 2,06 4,39 2,13 0,32 67,06 -47,69 15,45 – 45,73 7,73 -1,07 -5,13 45,28 7,34 -1,41 -5,48 16,19 -48,62 36,75 7,8 74,09 -36,39 -2,76 4,77 17,68 -42,45 -8,4 – 4,23 -33,43 -3,44 – 12947,62 -15,97 -14,8 -5,34 96,67 -19,37 -0,8 3,61 11,05 -11 -1,28 2,87 7,11 -4,51 3,08 1,74 -20,02 -19,21 -0,22 – -8 -32,59 4,6 1,14 -8,41 -32,01 6,19 2,83 -19,52 -17,9 -0,23 – Arcob.Sicav -3,1 -29,38 -11,95 -5,58 -1,81 -24,9 -0,32 4,39 -4,42 -13,13 0,03 -0,47 -8,65 -32,45 -4,18 -4,15 -3,36 -3,49 -0,77 -1,29 10,15 -19,84 -0,82 -4,2 -2,92 -24,32 -1,6 -0,03 Arcobaleno Fund Sicav -15,48 -42,9 -0,95 2,09 AXA Ros. 41,61 -46,97 29,91 9,88 12,93 -45,79 2,01 21,6 12,25 -45 -0,59 19,4 21,8 -48,47 -8,07 32,11 43,3 -50,28 17,49 – 53,72 -53,14 27,12 – 11,03 -38,69 -4,1 4,94 16,3 -41,29 7,98 14,48 18,67 -43,42 -8,68 5,36 24,29 -45,8 2,64 15,01 17,79 -43,9 -10,97 5,24 -8,72 -25,16 -19,21 -9,23 -3,04 -40,27 -13,69 1,58 0,55 -14,23 -21,76 -22,69 6,9 -31,44 -16,62 -13,62 43,18 -54,78 25,57 14,2 52,3 -57,3 39,23 25,75 43,27 -43,63 17,99 13,33 52,32 -46,83 30,89 24,94 13,22 -48,56 -2,04 18,2 22,95 22,76 74,3 105,52 141,74 15,08 41,18 33,82 25,23 -71,18

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-45,03 -21,8 56,51 96,99 124,45 5,93 24,37 -99,29 -99,29 -99,01

– – -3,67 56,04 24,93 – – – – –

– – 43,45 65,85 91,81 – – – – –

– – 29,27 17,54 40,43 – – – – –

– – -54,47 -25,61 -60,91 – – – – –

– – 100,58 111,29 201,06 – – – – –

17,12 21,4 -0,35

-3,1 -13,76 -13,12

– – –

11,65 9,51 8,68

-30,43 -44,43 -23,84

31 44,06 11,32

5,83 7,9 1,67 1,1

6,18 -25,48 5,08 4,62

8,22 1,1 10,91 7,53

4,5 19,97 3,16 2,55

-6,24 -50,68 -4,69 -2,7

9,61 44,58 7,28 4,84

117,2 24,44 23,83 59,96 67,96 0,99 3,59 75,43 45,14 44,67 12,37 49,82 13,84 0,54 12335,7 95,61 9,17 6,32 -22,24 -18,12 -19,03 -21,25

– – – 63,77 19,24 – 9,06 – 56,83 55,27 -12,31 8,11 – – 9402,89 58,33 – – – – – –

– – – 65,31 68,14 – 10,19 – 57,12 54,48 – – – – 11727,34 66,41 – – – – – –

– – – 16,99 23,12 – 1,37 – 17,62 17,63 40,15 19,74 – – 6658,87 18,51 – – – – – –

– – – -5,04 -45,44 – -1,52 – -7,37 -7,51 -64,85 -39,88 – – -100 -26,63 – – – – – –

– – – 69,68 112,41 – 9,46 – 68,9 68,18 74,18 78,12 – – 78,12 112,64 – – – – – –

-6,12 -1,06 -4,94 -7,31 -1,78 11,03 -4,91

-39,63 -26,5 -16,97 -40,85 -7,4 -12,49 -27,42

– – – – – – –

12,06 9,36 5,56 16,02 3,91 12,47 12,22

-42,52 -32,71 -19,87 -45,08 -7,8 -26,26 -30,38

7,56 7,79 4,11 11,91 3,35 19,12 9,65

-28,39

–

–

–

–

–

36,76 10,52 7,48 14,69 35,18 59,44 -2,87 13,54 -0,09 16,73 -0,85 -10,44 -2,83 0,33 9,19 31,44 53,61 32,34 54,57 4,25

– -36,57 -37,78 -41,26 – – -37,17 -28,71 -41,37 -33,58 -43,73 -45,07 -52,24 -32,96 -41,68 -20,51 -10,65 -4,17 7,59 -41,91

– 0,14 -1,74 9,27 – – -15,04 -5,16 -15,87 -6,12 – -28,74 -29,98 -17,59 -19,29 32 45,93 35,58 51,36 -10,68

– 26,81 25,99 24,85 – – 21,49 25,11 22,17 25,97 23,57 19,24 25,42 19,01 23,74 29,35 33,91 26,49 31,12 26,37

– -63,13 -62,42 -66,26 – – -55,56 -59,29 -61,53 -64,46 -61,89 -54,97 -64,09 -47,84 -58,5 -67,35 -71,4 -54,37 -60,06 -64,21

– 61,1 54,77 62,16 – – 34,96 59,81 43,45 69,35 42,71 27,66 24,65 32,08 40,05 49,88 67,23 70,53 102,77 53,75

Novembre 2009

95

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Pan-European Equity Alpha E Pan-European Small Cap Alpha B UK Equity Alpha B UK Equity Alpha E UK Small Cap Alpha B UK Small Cap Alpha E US Equity Alpha B US Equity Alpha B USD

6,1 8,43 9,84 9,45 11,25 10,9 5,82 8,15

6,86 10,29 11,3 10,81 17,39 16,73 5,92 8,83

12,46 22,06 14,84 14,39 54,58 53,49 1,72 8,34

Aedificandi A Aedificandi E Aedificandi Global A Emerging Europe Equities A Emerging Europe Equities E Euro 10+ LT A Euro 1-3 A Euro 3-5 A Euro 5-7 A Euro 7-10 A Euro Bonds A Euro Bonds E Euro Credit Bonds A Euro Credit Bonds E Euro Equities A Euro Equities E Euro Inflation Bonds A Euro Liquidity A Euro Liquidity E Europe Dividend A Europe Microcap A European Convergence Bonds A European Convergence Bonds E European Opportunities A European Sm Cp Eqs A European Sm Cp Eqs E Force 3 A Force 3 E Force 5 A Force 5 E Force 8 A Force 8 E Framlington Global Tech A Framlington Global Tech A USD Framlington Health A Framlington Health A USD Global Aggregate Bonds A USD Global Aggregate Bonds E USD Global Emerg Mkts Bonds E Global High Yield Bds A Global Inflation bonds A Global Inflation bonds A USD Italian Equities A Junior Energy A Junior Energy A USD Optimal Income A Optimal Income E Responsible Devlp A Responsible Devlp E Swiss Eqs A CHF Talents A Talents A USD Talents Brick A Talents Brick E Talents Europe A Talents Europe A GBP

72 70,23 47,21 63,08 61,11 114,21 103,2 107,53 108,68 108,63 41,54 40,55 11,44 11,13 29,19 28,17 107,59 13285,0703 13092,2197 60,18 64,08 72,76 71,69 29,52 45,8 44,66 51,48 49,9 46,21 45,09 40,14 39,22 57,78 62,37 69,11 75,36 30,61 29,95 98,49 36,13 103,74 119,18 95,12 54,25 58,82 123,85 120,94 57,54 56,39 26,96 143,16 52,24 62,33 61,19 17,54 17,26

93,27 90,42 54,99 98,15 94,5 122,25 111,63 113,84 118,46 116,04 43,65 42,45 13,18 12,77 32,96 31,61 113,49 13365,8096 13140,9004 68,61 76,97 79,46 77,96 34,25 61,03 59,28 53,58 51,73 50,36 48,94 44,94 43,74 80,98 92,96 75,09 87,08 32,98 32,13 120,23 50,33 112,08 128,59 126,11 72,23 82,74 127,67 124,16 60,21 58,77 32,53 186,75 72,44 106,35 103,99 25,14 23,04

29,54 28,75 16,48 55,6 54,64 7,04 8,17 5,87 9 6,82 5,08 4,69 15,21 14,73 12,92 12,21 5,48 0,61 0,37 14,01 20,12 9,21 8,75 16,02 33,25 32,74 4,08 3,67 8,98 8,54 11,96 11,52 40,15 49,05 8,65 15,55 7,74 7,28 22,07 39,3 8,04 7,9 32,58 33,14 40,67 3,08 2,66 4,64 4,22 20,66 30,45 38,67 70,62 69,95 43,33 33,49

5,234 5,127 3,277 3,559 3,679 2,269 4,21 4,38 4,5 4,732 4,095 2,877 4,799

5,47 5,442 3,664 5,527 4,696 3,491 4,59 4,751 4,619 4,851 4,748 3,25 4,98

4,51 6,14 11,81 55,3 27,64 53,86 9,03 8,47 2,64 2,51 15,95 12,96 3,77

1 Bond Trend A 1 Conservative Bond A 1 Corporate Convertible Bd A 1 Emerging Latin America A 1 Emerging Market Equity A 1 Emerging Market Europe A 1 European Balanced A 1 Formula 1 Absolute A 1 Formula 1 Balanced A 1 Formula 1 Conservative A 1 High Yield Bond A 1 Italian Equity A 1 Qprotection A

96

SICAV 2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-48,92 -3,3 -51,66 -15,05 -47,33 -9,45 -47,64 -11,18 -57,14 -28,81 -57,39 -30,92 -34,64 -3,49 -38,29 7 AXA WF -44,17 -18,18 -44,3 -20,41 -51,51 -16,21 -66,79 20,02 -66,95 22,74 11,9 -2 -0,72 2,08 4,4 1,88 5,33 1,45 5,81 0,25 6,55 0,26 5,31 -0,05 -1,47 -1,61 -2,46 -1,99 -45,77 3,31 -45,71 1,68 4,27 1,1 3,62 3,52 3,32 3,15 -43,74 -2,12 -59,42 -0,32 -3,61 2,95 -4,22 3,09 -45,31 -2,1 -49,46 -2,01 -49,37 -2,51 -4,94 -3,16 -5,28 -3,67 -18,37 -2,31 -18,44 -2,93 -29,62 -2,05 -29,55 -2,93 -43,51 2,96 -46,29 13,38 -27,68 -5,95 -31,25 8,86 3,48 5,2 1,97 5,1 -10,03 1,65 -25,77 -0,9 -0,97 6,5 -1,05 15,72 -50,29 -7,78 -59,6 19,81 -62,07 19,27 -22,42 4,87 -22,43 2,23 -4,93 2,59 -5,71 2,37 -35,78 -0,5 -52,35 -8,61 -54,7 -6,14 -64,25 21,03 -63,97 21,13 -54,67 -7,39 -41,23 0,68 Az Fund 1,22 2,02 -5,49 -0,17 -37,39 1,69 -50,51 23,63 -49,26 21,65 -64,38 15,01 -18,72 1,26 -21,8 6,14 -16,64 4,68 -10,6 3,84 -20,56 0,02 -42,63 -1,95 -6,18 -0,37

17,87 27,79 17,07 17,09 17,07 16,38 0,22 10,62

3,47 9,35 -1,57 -2,17 16,17 15,14 -9,62 5,62

-43,35 -48,55 -44,66 -46,3 -52,15 -54,18 -35,44 -27,27

– -9,02 -17,09 – -31,1 – -19,13 -9,25

27,93 25 27,98 29,54 24,59 26,36 24,77 26,25

-64,64 -69,14 -63,34 -63,74 -73,41 -73,44 -51,11 -54,99

53,12 57,29 45,72 44,95 77,7 76,86 25,05 47,88

50,16 24,99 11,58 22,9 7,92 3,42 1,51 0,86 1,43 2,11 -0,97 -1,47 0,86 0,17 22,04 21,07 1,61 2,48 2,16 – 25,47 2,52 1,99 24,04 29,54 13,71 2,32 -0,04 3,17 2,69 3,1 2,69 – – – – 5,17 4,76 – 4,87 – – 24,28 6,58 – 11,81 11,22 1,78 1,2 22,44 9,37 – 25,79 5,77 19,27 19,56

22,74 21,84 -0,51 21,44 20,54 17,79 8,57 8,7 12,85 12,74 9,78 9,27 19,06 18,46 7,75 6,97 13,32 1,06 0,77 8,8 -1,45 8,7 8,16 7,77 25,19 24,56 4,57 4,04 7,35 6,79 7,72 7,23 21,92 41,64 -3,53 12,04 16,09 15,62 32,66 32,13 14,08 13,74 22,25 3,3 19,2 -0,22 -0,7 2,85 2,37 11,71 21,63 41,15 60,8 60,03 27,03 41,18

-38,1 – – -34,79 – – – – – – 12,56 11,15 11,88 10,47 -35,03 -36,83 – 7,96 7,01 – -50,22 8,46 7,47 -35,86 -32 – -3,34 – -11,96 -13,21 -21,39 -22,43 – – – – 17,37 16,16 – 2,9 – – -37,42 – – -15,48 -18,4 2,42 – -22,9 -41,11 – -22,72 – -37,24 -17,21

– – – – – – – – – – 15,97 – 15,92 – -1,52 – – 12,51 – – – 20,21 – 1,69 27,87 – 6,25 – 5,22 – -2,39 – – – – – 15,8 – – 9,51 – – -4,99 – – 5,47 – 6,64 – – – – – – – –

30,81 – – 44,64 – – – – – – 4 3,96 3,76 4,05 26,37 26,54 – 0,27 0,27 – 21,88 7,45 7,49 28,57 24,96 – 5,23 – 11,24 11,44 18,07 17,79 – – – – 6,43 6,6 – 9,69 – – 28,15 – – 11,31 11,72 3,65 – 24,06 22,8 – 28,42 – 25,22 25,43

-68,72 – – -71,72 – – – – – – -4,39 -4,53 -8,07 -8,82 -61,23 -61,67 – -0,18 -0,18 – -70,47 -15,04 -15,25 -61,16 -60,08 – -11,82 – -27,09 -27,76 -41,59 -41,69 – – – – -10,99 -11,23 – -32,09 – – -68,04 – – -28,49 -29,36 -8,04 – -51,7 -64,31 – -68,7 – -66,5 -55,45

82,73 – – 97,78 – – – – – – 15,87 14,51 20,84 20,28 56 55,28 – 7,97 7,1 – 23,2 18,35 17,94 52,64 57,55 – 8,93 – 19,22 18,85 33,62 33,22 – – – – 22,76 21,42 – 46,54 – – 88,3 – – 14,57 14,26 5,58 – 49,2 57,09 – 97,82 – 75,15 79,71

– 0,04 -0,1 3,8 7,58 1,09 – 0,55 0,24 0,06 0,61 16,62 –

9,77 6,79 3,39 36,57 19,86 19,47 8,15 7 1,09 2,26 17,32 6,31 4,36

– – – – -18,8 – – – – – – -35,37 –

– – – – – – – – – – – – –

– – – – 21,14 – – – – – – 23,21 –

– – – – -55,35 – – – – – – -61,21 –

– – – – 36,7 – – – – – – 60,34 –

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

1 Small Cap Europe A 1 Small Cap USA A 1 Solidity A 1 Strategic Trend A 1 Trend A American Equity A European Equity A International Bond A Pacific Equity A Reserve Short Term A

2,67 2,567 5,075 3,993 3,428 1,733 2,581 5,447 3,104 6,002

3,42 2,845 5,31 4,415 3,878 1,987 2,958 5,337 3,26 6,083

28,09 10,83 4,63 10,57 13,13 14,66 14,61 -2,02 5,03 1,35

Global Funds - China E2 Global Funds - India E2 USD Global Funds - Japan E2 JPY Global Funds - Japan Value E2 JPY MLIIF Asian Dragon E MLIIF Asian Dragon E GBP MLIIF Asian Dragon E USD MLIIF Asian Tiger Bond E MLIIF Asian Tiger Bond E USD MLIIF Continental Europ.Flex E MLIIF Em.Markets Bond E MLIIF Em.Markets Bond E USD MLIIF Emerging Europe E MLIIF Emerging Europe E USD MLIIF Emerging Markets E MLIIF Emerging Markets E USD MLIIF Euro Bond E MLIIF Euro Corporate Bond E MLIIF Euro Markets E MLIIF Euro Markets E USD MLIIF Euro Short Dur.Bond E MLIIF Europ.Opportunities E MLIIF Europ.Opportunities E USD MLIIF European Focus E MLIIF European Fund E MLIIF European Fund E USD MLIIF European Growth E MLIIF European Value E MLIIF European Value E USD MLIIF Fixed Income Glb Opp E USD MLIIF Fixed Income Glb Opp Hdg E MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld E USD MLIIF Gbl Enhnc Eq Yld Hdg E MLIIF Glb Gov. Bond E USD MLIIF Glb Gov. Bond Hdg E MLIIF Glb HighYield Bond E USD MLIIF Glb HighYield Bond Hdg E MLIIF Global Allocation E MLIIF Global Allocation E USD MLIIF Global Allocation Hdg E MLIIF Global Dynamic Equity E MLIIF Global Dynamic Equity E USD MLIIF Global Equity E MLIIF Global Equity E USD MLIIF Global Opportunities E MLIIF Global Opportunities E USD MLIIF Global SmallCap E MLIIF Global SmallCap E USD MLIIF India E MLIIF Japan Fund E MLIIF Japan Fund E USD MLIIF Japan Opportunities E MLIIF Japan Opportunities E JPY MLIIF Japan Opportunities E USD MLIIF Japan Value E MLIIF Japan Value E USD MLIIF Japan Value (hedged) E MLIIF Latin America E MLIIF Latin America E USD MLIIF Loc.Em.Mrkt Sh.Dur Bond E MLIIF New Energy Fund E MLIIF New Energy Fund E USD MLIIF Pacific Equity E MLIIF Pacific Equity E USD MLIIF Reserve fund E USD MLIIF Reserve Fund Hdg E MLIIF Reserve Fund Hdg E GBP MLIIF Strategic Allocation E MLIIF Strategic Allocation E USD

6,7 12,54 1237 741 10,45 10,02 14,55 14,19 19,74 6,38 6,22 8,66 42,07 58,54 10,86 15,11 17,27 9,44 11,32 15,75 12,17 42,7 59,43 8,8 46,23 64,33 11,88 24,99 34,78 8,58 6,53 7,12 5,2 20,19 19,1 9,01 6,69 22,1 30,76 23,16 6,25 8,7 3,09 4,31 15,6 21,7 27,97 38,93 9,01 9,77 13,31 20,7 2622 28,22 5,85 7,98 5,19 27,7 38,55 16,59 5,21 7,25 13,17 18,33 146,92 71,24 183,26 7,77 19,04

10,96 20,37 1213 744 15,43 14,34 22,78 16,51 24,37 8,78 7,24 10,69 70,08 103,44 16,92 24,98 18,82 11 13,77 20,33 13,18 58,67 86,6 11,82 59,29 91,56 15,18 31,98 47,2 10,07 7,62 8,63 6,05 20,73 19,61 12,89 9,45 24,33 35,92 26,67 7,04 10,39 3,71 5,47 19,4 28,64 32,95 48,64 13,8 9,02 13,31 21,1 2839 31,15 5,53 8,16 5,09 51,27 75,69 17,11 5,56 8,21 15,61 23,05 147,79 71,76 184,51 9,02 22,91

63,58 62,44 -1,94 0,4 47,66 43,11 56,56 16,35 23,45 37,62 16,4 23,44 66,58 76,7 55,8 65,32 8,98 16,53 21,64 29,08 8,3 37,4 45,72 34,32 28,25 42,33 27,78 27,97 35,71 17,37 16,69 21,21 16,35 2,67 2,67 43,06 41,26 10,09 16,78 15,16 12,64 19,43 20,06 26,91 24,36 31,98 17,8 24,94 53,16 -7,68 0 1,93 8,28 10,38 -5,47 2,26 -1,93 85,09 96,34 3,13 6,72 13,24 18,53 25,75 0,59 0,73 0,68 16,09 20,33

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-49,41 -5,46 -46,63 -8,7 -1,08 1,78 -23,52 -2,03 -39,4 -5,24 -37,71 -9,13 -45,55 -1,2 7,02 -1,88 -26,92 -8,82 2,46 2,7 BlackRock 18,07 – -8,27 – -7,97 – -7,21 – -54,34 25,13 -39,79 36,21 -55,95 38,41 -6,55 -8,18 -9,89 1,62 -39,2 2,71 -8,67 -6,18 -12,03 3,81 -68,68 18,72 -69,8 31,33 -52,84 24,28 -54,57 37,43 3,18 -0,06 -10,57 -2,33 -40,86 9,59 -42,96 21,22 4,66 1,49 -48,19 -2,2 -50,05 8,2 -43,51 9,28 -41,42 1,48 -43,51 12,26 -43,66 4,27 -45,98 -0,69 -47,91 9,85 -16,14 1,2 -16,26 0 -37,68 5,66 -39,07 4,63 1,93 3,91 2,64 3,35 -32,78 -2,23 -32,89 0 -21,04 3,23 -23,84 14,2 -24,71 12,43 -34,39 6,5 -36,72 17,83 -42,39 4,01 -44,55 15,83 -38,37 5,25 -40,56 16,42 -38,61 4,99 -40,8 16,13 -62,51 49,38 -34,49 -19,57 -36,25 -11,01 -24,46 -29,75 -40,17 -10,81 -26,47 -22,29 -30,3 -16,37 -32,2 -7,43 -45,88 -18,05 -54,69 26,22 -56,31 39,62 -3,01 -1,34 -53,38 39,61 -55,02 54,41 -37,95 1,19 -40,18 11,91 -4,05 3,77 -3,6 1,3 -2,44 2,31 -27,31 2,44 -28,72 9,23

2,85 1,27 -0,06 0,44 1,05 -0,33 10,9 -5,05 -1,55 1,92

14,77 0,46 5,67 6,8 4,73 0,05 3,39 -4,54 0,28 2,01

– – – – – -33,79 -36,77 4,34 -27,59 6,74

– – – – – – – – – –

– – – – – 23,2 25,84 8,87 15,5 0,52

– – – – – -52,93 -59,36 -11,41 -42,47 -0,58

– – – – – 38,54 46,15 23,85 27,93 6,79

– – – – 14,59 11,99 27,62 -0,73 7,1 22,28 -1,24 9,91 34,08 49,35 15,19 28,37 -0,48 1,04 16,5 29,84 0,53 20,98 34,76 4,26 19,62 33,26 20,99 17,66 31,08 – – 5,7 0,5 1,94 – – 5,39 1,97 13,61 7,27 2,73 14 3,77 15,55 -0,26 11,13 5,04 17,02 4,6 -13,26 -3,37 -28,38 – -20,2 -8,13 2,34 – 30,16 45,01 – 17,31 30,72 2,23 13,88 0,74 – – 1,48 9,11

– – – – 38,51 60,94 60,08 15,45 33,39 32,83 18,3 36,7 26,04 45,61 45,49 68,1 12,63 17,02 17,39 35,62 10,02 20,3 38,94 24,42 19,34 44,21 20,38 17,1 35,24 12,14 11,08 21,55 15,68 6,14 6,11 31,53 29,45 3,09 19,1 16,77 3,07 19,15 11,75 29,01 13,38 31,02 3,91 20,04 34,9 -11,91 1,68 7,93 15,13 24,65 -9,49 4,48 -6,43 65,55 91,28 -3,61 5,5 21,81 10,63 27,84 -0,57 -3,47 -0,35 12,05 20,9

– – – – -12,87 20,2 -3,11 – 12,98 -11,94 1,69 13,24 -35,33 -28,09 -4,46 6,25 13,31 – -19 -9,92 15,41 -28,83 -20,86 – -21,44 -8,6 -22,91 -29,23 -21,32 – – – – 9,39 – – -3,47 -7,53 2,86 -1,33 – – -25,65 -16,74 -15,76 -6,31 -20,62 -11,72 – -49,13 -43,43 -44,06 – -37,79 -41,97 -35,49 – 11,82 24,37 – -26,84 -18,63 -22,42 -13,7 – – – -12,09 -5,17

– – – – 33,94 75,74 46,4 – 26,01 – – – 46,12 59,63 68,02 83,54 16,39 – 19,95 31,08 16,64 10,8 21,05 – 21,45 38,81 20,96 4,92 14,62 – – – – 14,85 – – 4,07 16,08 26,84 – – – – – 11,56 21,87 6,88 16,75 – -36,83 -31,04 -38,23 – -32,5 – – – 152,44 175,84 – 18,3 29,29 14,19 24,8 – – – 0,22 8,84

– – – – 28,03 27,74 38,69 – 8,07 24,91 15,03 15,05 42,62 46,9 31,77 35,97 4,14 – 25,42 30,99 1,91 23,74 28,73 – 26,28 31,25 23,64 28,1 33,05 – – – – 3,66 – – 12,9 12,35 14,71 14,91 – – 24,92 27,57 23,7 27,91 21,35 24,73 – 20,96 23,75 21,11 – 22,7 21,56 24,57 – 42,64 46,69 – 30,72 35,37 22,49 26,32 – – – 12,2 13,78

– – – – -62 -56,58 -66,98 – -20,69 -52,85 -25,99 -31,02 -73,67 -77,48 -60,85 -66,35 -4,74 – -55,15 -60,37 -2,54 -60,59 -63,9 – -55,26 -59,54 -52,84 -61,87 -65,18 – – – – -4,38 – – -38,39 -24,43 -34,25 -35,26 – – -50,46 -56,19 -46,96 -53,03 -47,63 -53,95 – -59,34 -60,83 -57,17 – -57,71 -55,09 -57,08 – -61,32 -68,69 – -59,38 -65,22 -51,07 -56,6 – – – -32,13 -34,96

– – – – 45,23 94,26 59,64 – 38,63 84,6 38,26 60,26 119,4 161,97 91,65 130 16,53 – 67,66 98,55 15,82 64,18 94,45 – 67,54 97,04 51,99 81,32 114,7 – – – – 11,22 – – 50,87 17,61 38,68 37,28 – – 42,38 68,53 46,08 72,98 40,29 65,57 – 30,25 47,1 36,23 – 54,83 30,13 50,08 – 120,96 161,94 – 42,7 61,07 47,04 74,14 – – – 25,17 36,03

Novembre 2009

97

MERCATI IN DIRETTA

98

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

MLIIF United Kingdom E MLIIF United Kingdom E GBP MLIIF United Kingdom E USD MLIIF US Basic Value E MLIIF US Basic Value E USD MLIIF US Basic Value Hdg E MLIIF US Dollar Core Bond E MLIIF US Dollar Core Bond E USD MLIIF US Dollar ShortDur E USD MLIIF US Flexible Equity E MLIIF US Flexible Equity E USD MLIIF US Flexible Equity Hdg E MLIIF US Focused Value E MLIIF US Focused Value E USD MLIIF US Focused Value Hdg E MLIIF US Gov.Mortgage E MLIIF US Gov.Mortgage E USD MLIIF US Growth E MLIIF US Growth E USD MLIIF US Opportunities E MLIIF US Opportunities E USD MLIIF US SmallCap Value E MLIIF US SmallCap Value E USD MLIIF US USD HighYield Bond E MLIIF US USD HighYield Bond E USD MLIIF World Bond E MLIIF World Bond E USD MLIIF World Energy E MLIIF World Energy E USD MLIIF World Financials E MLIIF World Financials E USD MLIIF World Gold E MLIIF World Gold E USD MLIIF World Healthscience E MLIIF World Healthscience E USD MLIIF World Income E MLIIF World Income E USD MLIIF World Mining E MLIIF World Mining E USD MLIIF World Technology E MLIIF World Technology E USD

42,22 40,47 58,76 23,07 32,11 22,37 14,97 20,83 9,54 8,4 11,69 8,36 17,81 24,78 19,64 9,93 13,82 4,5 6,26 50,97 70,93 11,97 16,66 9,01 12,54 38,31 53,32 11,79 16,41 8,44 11,74 23,5 32,71 8,44 11,75 8,09 11,25 23,64 32,89 4,97 6,91

54,64 48,83 82,63 26,4 38,97 26,57 15,1 22,55 10,7 9,02 13,31 9,33 20,68 30,47 23,55 9,91 14,63 5,11 7,54 61,14 90,25 13,39 19,55 11,82 17,44 37,67 55,61 14,23 21 10,32 15,23 29,52 43,58 8,96 13,23 8,58 12,67 38,83 57,32 6,64 9,8

29,42 20,66 40,62 14,43 21,36 18,78 0,87 8,26 12,16 7,38 13,86 11,6 16,11 22,96 19,91 -0,2 5,86 13,56 20,45 19,95 27,24 11,86 17,35 31,19 39,07 -1,67 4,29 20,7 27,97 22,27 29,73 25,62 33,23 6,16 12,6 6,06 12,62 64,26 74,28 33,6 41,82

-9,07 -1,07 0,57 -10,54 -1,04 -2,37 -4,17 4,02 1,77 -4,23 6 4,59 -14,81 -5,77 -6,4 -2,52 5,41 -1,96 8,45 2,36 13,25 -12,4 -3,13 -11,97 0,41 -6,42 1,55 25,73 39,11 -16,16 -7,23 18,68 31,3 4,81 19,51 -3,92 6,37 41,16 56,13 -8,25 1,55

17,86 15,28 31,3 8,23 20,57 17,45 – 2,44 3,58 0,8 12,35 8,99 7,65 19,95 16,78 – 3,11 -4,89 5,89 -0,91 10,38 0,09 11,53 – 7,09 – 5,04 -3,81 7,18 -4,83 6,07 14,33 27,39 -10,18 0 -4,89 6 28,39 43 -8,33 2,15

11,81 24,88 32,31 -0,15 15,36 11,54 -5,21 10,76 6,68 -4,04 10,73 7,24 3,09 18,84 14,32 -3,32 11,76 -1,73 13,55 3,59 19,66 -7,34 5,9 14,2 31,92 -5,9 8,72 6,19 22,66 1,88 17,7 70,05 96,39 -3,66 11,27 4,51 20,78 50,15 73,43 14,48 32,25

-35,38 -14,29 -26,37 -32,65 -25,1 -29,18 – 5,47 -0,09 -34,16 -26,79 -30,89 -35,92 -28,86 -32,39 – 13,06 -33,38 -25,93 -19,77 -10,78 -38,94 -32,84 – 1,28 – 10,32 -13,02 -3,27 -49,76 -44,13 5,43 17,28 -12,07 0,84 5,02 16,88 -8,61 1,63 -27,9 -19,8

-5,42 19,27 5,85 -16,38 -8,63 – – 9,1 4,19 -16,17 -8,46 – -19,75 -12,49 – – 17,6 -24,07 -17,05 0,64 9,94 -25,32 -19,28 – 7,92 – 9,6 44,17 57,54 -33,93 -27,82 81,66 98,45 – 9,07 – – 91,94 109,73 -24,37 -17,37

27,24 24,06 31,14 26,29 27,81 28,53 – 5,62 3,98 25,15 26,97 27,3 28,88 31,03 31,24 – 5,08 24,8 24,79 28,26 30,66 33,38 35,08 – 11,62 – 4,01 31,3 35,96 31,57 34,53 42,67 49,13 25,93 22,65 8,24 7,32 45,67 51,21 24,62 26,76

-59,69 -45,77 -63,11 -53,49 -56,41 -57,87 – -13,86 -15,15 -50,2 -53,85 -55,29 -58,42 -60,97 -61,93 – -7,23 -51,08 -55,14 -46,1 -51,9 -60,68 -63,15 – -35,53 – -4,25 -49,63 -59,76 -71,2 -72,82 -64,17 -70,43 -27,97 -37,56 -9,98 -16,71 -72,86 -78,59 -54,61 -59,01

52,78 52,42 77,94 36,32 61,29 59,23 – 15,58 13,82 26,67 50 47,95 43,81 65,22 62,91 – 15,55 28,68 52,04 45,08 72,73 50,8 75,23 – 50,64 – 13,16 41,8 71,94 77,52 109,28 138,23 179,89 26,52 36,75 17,84 25,12 79,5 114,82 50,44 77,85

Parvest Asia L USD Parvest Asian Convertible Bond L USD Parvest Australia L AUD Parvest Balanced (Euro) Classic Parvest Balanced (Euro) L Parvest Brazil Classic USD Parvest Brazil L USD Parvest BRIC Classic USD Parvest BRIC L USD Parvest China Classic USD Parvest China L USD Parvest Conservative (Euro) Classic Parvest Conservative (Euro) L Parvest Converging Europe Classic Parvest Converging Europe L Parvest Credit Strategies L Parvest Dynamic ABS Classic Parvest Dynamic ABS L Parvest Dynamic Currencies (Euro) L Parvest Dynamic Currencies(Eur) Classic Parvest Dynamic Eonia Classic Parvest Dynamic Eonia L Parvest Dynamic Eonia Premium Classic Parvest Dynamic Eonia Premium L Parvest Emerging Markets Classic USD Parvest Emerging Markets Bond L USD Parvest Emerging Markets Europe Classic Parvest Emerging Markets Europe L Parvest Euro Bond Classic Parvest Euro Bond L Parvest Euro Bond Premium Classic Parvest Euro Bond Premium L Parvest Euro Corp.Bond Sust.Dev L Parvest Euro CorpBond Sust.Dev. Classic Parvest Euro Corporate Bond Classic Parvest Euro Corporate Bond L Parvest Euro Equities Classic Parvest Euro Equities L

195,35 229,8 425,37 167,14 157,17 56,28 77 84,87 83,24 180,09 206,86 119,44 112,2 79,08 73,91 57,96 59,4 58,69 103,91 104,49 111,32 109,65 111,15 109,94 205,57 210,01 83,11 80,81 161,43 154,45 106,77 104,88 96,44 97,05 121,07 116,65 96,92 90,44

260,43 308,7 608,9 179,17 167,59 102,66 148,91 142,83 139,22 298,23 284,54 125,23 117,01 105,55 98,05 38,44 63,4 62,46 104,53 105,42 116,07 113,98 113,34 111,88 214,72 282,18 137,37 132,74 172,82 164,67 103,22 100,97 108,5 109,62 134,94 129,48 111,28 103,21

33,31 34,33 43,15 7,2 6,63 82,41 93,39 68,29 67,25 65,6 37,55 4,85 4,29 33,47 32,66 -33,68 6,73 6,42 0,6 0,89 4,27 3,95 1,97 1,76 4,45 34,37 65,29 64,26 7,06 6,62 -3,32 -3,73 12,51 12,95 11,46 11 14,82 14,12

-47,12 -30,33 -49,02 -37,2 -39,45 -40,58 -3,22 -6,64 -12,49 -39,21 -41,39 -42,65 -38,77 -40,96 -41,94 4,83 1,02 -43,01 -45,05 -38,15 -40,36 -42,97 -44,98 -26,63 -29,27 7,43 3,61 -45,91 -47,85 -53,01 -54,68 -33,04 -35,45 -23,36 -26,13 1,02 -2,68 -64,03 -65,31 -43,04 -45,09 BNP -50,55 -33,12 -43,17 -20,88 -21,4 4,13 -53,74 -60,95 -61,24 -58,39 -54,66 -9,98 -10,56 -55,99 -56,32 -39,56 -39,46 -39,61 0,56 0,87 1,87 1,6 4,8 4,55 -53,33 -17,23 -66,25 -66,5 6,16 5,63 2,57 2,04 -3,27 -2,87 -3,06 -3,55 -45,68 -46,09

31,93 29,76 13,76 3,09 2,43 52,04 50,92 55,12 53,98 48,61 47,51 3,44 2,77 7,37 6,57 -6,84 -6,66 -6,89 2,34 2,6 2,98 2,72 3,34 3,08 30,33 5,12 18,78 17,9 0,62 0,12 1,67 1,17 -1,16 -0,94 -1,24 -1,73 7,83 7,04

31,78 13,83 24,14 3,31 2,65 3,77 3,77 29,87 29,29 82,82 81,47 2,11 1,46 30,27 29,31 3,68 2,71 2,39 0,91 0,87 2,55 2,33 2,36 1,87 30,58 8,57 25,7 24,77 -1,05 -1,55 0,3 -0,2 -0,15 -0,15 -0,57 -1,08 17,98 17,11

42,11 55,59 30,65 6,22 5,54 -39,74 97,36 72,9 71,6 -7,05 71,51 5,21 4,53 14,97 14,12 -46,89 -15,09 -15,38 0,95 1,3 4,73 4,36 3,1 2,84 4,49 51,64 22,72 21,81 11,52 10,97 -2,55 -3,04 14,74 15,3 13,08 12,52 9,59 8,79

-12,49 17,42 -7,51 -11,3 -12,91 – – – – -1,91 -3,97 -1,42 -3,23 -37,6 -38,91 -63,2 -39,6 -40,07 – – 9,41 8,52 10,45 9,65 -35,04 17,13 -31,19 -32,63 15,41 13,79 1,28 -0,15 – – 7,54 6,03 -31,96 -33,38

39,49 47,54 45,29 2,78 -0,3 – – – – 99,06 91,97 7,04 3,86 19,4 15,16 – – – – – 13,72 12,1 – – 14 36,02 – – 18,11 15,31 – – – – 9,61 6,98 -0,42 -3,92

30,71 13,55 22,13 9,24 9,24 – – – – 39,96 41,67 4,84 4,84 33,2 33,21 12,1 13,52 13,69 – – 2 1,99 0,72 0,73 40,18 14,74 46,1 46,12 3,7 3,78 3,59 3,59 – – 3,95 3,96 26,96 27,01

-66,12 -43,65 -52,87 -28,13 -28,77 – – – – -70,02 -76,43 -14,28 -14,98 -72,29 -72,58 -67,19 -52,52 -52,73 – – -4,54 -4,63 -0,4 -0,39 -71,04 -33,66 -74,14 -74,37 -4,43 -4,59 -7,48 -7,58 – – -9,59 -10,49 -61,88 -62,35

62,78 59,49 69,37 19,97 19,5 – – – – 121,1 120,01 11,16 10,71 101,82 100,78 11,1 24,95 24,55 – – 9,65 8,91 10,47 9,78 53,74 69,37 130,43 129,31 18,73 17,37 6,04 5,22 – – 18,21 17,85 65,97 65,2

MERCATI IN DIRETTA

SICAV

Parvest Euro Government Bond Classic Parvest Euro Government Bond L Parvest Euro Infl.Linked Bond Classic Parvest Euro Inflation Linked Bond L Parvest Euro Long Term Bond Classic Parvest Euro Medium Term Bond Classic Parvest Euro Medium Term Bond L Parvest Euro Short Term Bond L Parvest Euro Small Cap Classic Parvest Euro Small Cap L Parvest EuroBond SustainDevelop Classic Parvest Europe Alpha Classic Parvest Europe Alpha L Parvest Europe Dividend Classic Parvest Europe Dividend L Parvest Europe Financials Classic Parvest Europe Financials L Parvest Europe Growth Classic Parvest Europe Growth L Parvest Europe Mid Cap Classic Parvest Europe Mid Cap L Parvest Europe Real Estate Classic Parvest Europe Real Estate L Parvest Europe Sustain Develop Classic Parvest Europe Value Classic Parvest Europe Value L Parvest European Bond Classic Parvest European Bond L Parvest European Bond Opp Classic Parvest European Bond Opportunities L Parvest European Convert Bond Classic Parvest European Convertible Bond L Parvest European High Yield Bond L Parvest European HighYield Bond Classic Parvest European Small Conv.Bond L Parvest EuropSmall Convert Bond Classic Parvest Floor 90 Euro Classic Parvest France Classic Parvest France L Parvest Global Bond L USD Parvest Global Brands L USD Parvest Global Equities L USD Parvest Global Infl.Linked Bond Classic Parvest Global Inflation Linked Bond L Parvest Global Resources L USD Parvest Global Technology L USD Parvest India Classic USD Parvest India L USD Parvest Italy Classic Parvest Italy L Parvest Japan L JPY Parvest Japan Small Cap Classic JPY Parvest Japan Small Cap L JPY Parvest Japan Yen Bond L JPY Parvest Latin America L USD Parvest Short Term (CHF) Classic CHF Parvest Short Term (CHF) L CHF Parvest Short Term (Euro) Classic Parvest Short Term (Euro) L Parvest Short Term (GBP) Classic GBP Parvest Short Term (GBP) L GBP Parvest Short Term (USD) Classic USD Parvest Short Term (USD) L USD Parvest Switzerland L CHF Parvest Target RetPlus (Euro) Classic Parvest Target Return Plus (Euro) L Parvest Target Return Plus (USD) L USD Parvest Turkey Classic Parvest Turkey L Parvest UK L GBP Parvest US Dollar Bond Classic H Parvest US Dollar Bond L USD Parvest US High Yield Bond Classic H Parvest US High Yield Bond L USD Parvest US Mid Cap Classic USD Parvest US Mid Cap Classic H USD Parvest US Mid Cap L USD Parvest US Value Classic H USD Parvest US Value L USD Parvest USA Classic H Parvest USA L USD

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

285,74 274,05 113,95 111,42 110,82 144,62 138,68 109,03 126,45 118,91 104,13 81,77 79,92 53,07 49,92 52,87 49,42 139,48 131,26 269,96 252,49 49,07 48,3 63,06 93,74 90,34 277,86 265,44 84,92 81,03 91,79 87,05 61,22 62,14 74,38 75,13 1144,47 327,48 306,15 38,97 174,67 66,21 105,01 103,97 159,94 52,43 89,77 87,83 40,77 37,93 2449 19,9 2523 19432 397,98 306,59 303,49 205,15 200,46 194,4 153,19 202,81 196,23 412,92 98,74 95,9 178,02 63,97 62,89 131,51 101,56 385,29 76,8 108,24 71,41 76,83 69,93 58,74 56,4 64,73 52,28

298,08 284,72 120,62 117,46 110,62 155,74 148,73 113,6 168,97 157,91 112,75 95,02 92,31 60,98 57 71,16 66,11 158,18 147,94 351,48 326,7 58,56 57,29 75,23 109,84 105,2 289,63 275,55 102,18 97,11 114,13 107,79 98,27 100,17 98,62 100,04 1295,42 361,3 335,68 40,96 215,32 78,35 168,35 112,02 211,37 75,68 144,32 140,33 47,75 44,16 2593 23,93 3012 19451 719,47 307,56 304,46 206,8 201,7 195,35 153,66 203,17 196,22 489,52 108,89 105,19 196,43 167,45 110,82 152,04 148,78 380,07 153,56 149,06 96,36 72,67 93,79 77,22 71,17 75,76 61,99

4,32 3,89 5,85 5,42 -0,18 7,69 7,25 4,19 33,63 32,8 8,28 16,2 15,5 14,9 14,18 34,59 33,77 13,41 12,71 30,2 29,39 19,34 18,61 19,3 17,18 16,45 4,24 3,81 20,33 19,84 24,34 23,83 60,52 61,2 32,59 33,16 13,19 10,33 9,65 5,11 23,27 18,34 60,32 7,74 32,16 44,34 60,77 59,77 17,12 16,42 5,88 20,25 19,38 0,1 80,78 0,32 0,32 0,8 0,62 0,49 0,31 0,18 -0,01 18,55 10,28 9,69 10,34 161,76 76,21 15,61 46,49 -1,35 99,95 37,71 34,94 -5,41 34,12 31,46 26,19 17,04 18,57

8,14 7,6 2,68 2,18 12 5,18 4,67 5 -47,41 -47,8 3,14 -43,93 -44,35 -37,86 -38,33 -58,74 -59,05 -42,72 -43,14 -47,95 -48,34 -46,88 -47,27 -40,65 -49,06 -49,44 3,68 3,16 -37,04 -37,35 -28,49 -28,84 -41,84 -41,55 -26,59 -26,22 -2,16 -39,79 -40,24 4,64 -39,3 -44,14 -1,73 -2,23 -45,27 -47,37 -65,37 -65,63 -48,72 -49,08 -48,3 -19,03 -48,74 0,47 -51,8 2,31 2,31 3,85 3,59 4,56 4,3 2,14 1,88 -40,59 -16,26 -16,8 -15,16 -58,12 -58,43 -31,65 12,01 10,6 -20,03 -22,49 -42,07 -47,54 -42,5 -48,64 -45,9 -42,53 -41,85

0,71 0,21 0,71 0,19 -2,44 2,32 1,82 2,24 -0,69 -1,42 0,26 4,73 3,94 -2,97 -3,69 -13,65 -14,29 4,06 3,29 -1,81 -2,54 -28,46 -28,98 4,73 -4,36 -5,07 0,03 -0,47 -3,59 -4,06 -3,44 -3,92 -3,82 -3,34 0,33 0,83 2,26 3,05 2,28 7,73 -5,6 4,56 5 4,58 31,96 -3,11 69,94 68,69 -9,19 -9,87 -11,3 -19,37 -19,95 1,05 36,11 2,14 2,14 3,37 3,11 5,06 4,8 4,74 4,49 0,96 2,34 – 4,02 48,06 46,98 4,91 5,9 7,78 -0,98 -0,14 8,81 19,05 8 -7,92 -16,91 7,17 8,24

-0,92 -1,41 -2,22 -2,7 – 0,17 -0,33 0,51 23,82 22,91 -0,22 18,54 17,67 22,26 21,37 18,99 18,11 17,89 17,02 28,25 27,3 22,29 22,19 – 20,46 19,57 -0,6 -1,08 4,05 3,54 11,26 10,72 7,97 8,46 0,85 0,85 9,09 17,86 17 3 19,34 13,24 0,73 0,66 20,89 13,27 42,23 41,28 18,57 17,7 3,11 -14,29 -14,91 -1,57 44,5 1,25 1,26 2,2 1,95 4,06 3,8 4,53 4,27 21,94 4,99 – 6,32 3,2 3 12,84 -0,69 1,12 6,51 7,93 10,14 18,34 9,5 21,42 12,44 5,46 6,47

9,94 9,4 12,73 12,17 11,48 10,95 10,39 6,11 28,1 27,15 12,58 5,29 4,51 6,09 5,3 15,8 14,93 5,57 4,78 24,65 23,72 7,92 7,12 13,06 7,47 6,67 7,29 6,76 4,98 4,46 30,49 29,85 47,09 47,83 27,58 28,24 14,53 6,55 5,76 15,67 19,05 19,24 68,08 12,86 31,22 42,07 66,98 65,74 10,35 9,58 4,43 -99,48 18,44 2,16 84,66 0,64 0,65 1,34 1,11 1,05 0,83 0,48 0,26 6,52 10,99 10,27 13,22 131,22 55,45 21,34 59,33 7,48 96,92 35,57 30,55 -0,53 29,6 37,99 21,37 11,25 14,58

14,72 13,11 10,46 8,9 – 16,69 15,05 12,12 -28,75 -30,25 – -31,02 -32,46 -29,58 -31,06 -51,25 -52,27 -31,61 -33,05 -32,24 -33,66 – – – -41,72 -42,94 8,91 7,38 -27,15 -28,17 -14,06 -15,26 -10,31 -9,03 – – 12,74 -29,69 -31,16 19,94 -27,79 -29,41 – – 0,71 -25,11 -0,89 -2,97 -44,64 -45,78 -54,14 -99,64 -52,45 1,68 24,52 4,85 4,85 8,24 7,5 10,44 9,69 7,21 6,47 -30,37 -5,31 – -2,8 – – -15,22 73,81 17,61 58,54 6,75 – – – -36,42 -42,56 -25,5 -23,37

17,9 15,1 – – – 19,03 16,2 – 15,2 11,11 – – – 4,2 0,49 -26,91 -29,51 1,64 -1,98 9,05 5,18 – – – -10,88 -14,05 13,18 10,48 -22,46 -24,31 8,52 5,94 – – – – 35,89 2,94 -0,72 13,75 -11,72 -10,92 – – 59,1 -8,71 – – -21,26 -24,02 -32,23 -99,51 -35,34 -0,86 168,7 6,87 6,88 12,32 11 19,74 18,33 15,18 13,82 9,79 – – 5,03 – – 17,02 – 20,83 – 17,86 – – – – – – -8,6

4,36 4,36 6,23 6,23 – 2,84 2,84 1,43 23,29 23,2 – 26,57 26,56 24,31 24,36 42,1 42,11 24,19 24,17 23,88 23,89 – – – 29,66 29,68 4,81 4,86 7,45 7,44 10,63 12,09 15,14 15,13 – – 6,37 26,37 26,43 8,59 26,62 24,01 – – 36,64 26,35 39,02 39,62 28,3 28,29 31,13 67 22,63 2,73 46,02 0,13 0,12 0,18 0,18 0,28 0,28 0,26 0,26 24,97 6,31 – 6,6 – – 23,75 17,68 5,44 17,78 9,95 – – – 39,33 36,27 4376,78 26,22

-4,46 -4,62 -7,5 -7,58 – -4,01 -4,18 -1,75 -60,45 -60,94 – -59,01 -59,52 -55,2 -55,78 -80,41 -80,68 -57,97 -58,49 -59,84 -60,33 – – – -66 -66,42 -5,55 -5,72 -43,37 -43,87 -39,49 -39,88 -48,94 -48,49 – – -9,18 -56,97 -57,53 -13,16 -57,11 -57,76 – – -60,29 -61,9 -74,45 -74,67 -68,97 -69,39 -67,42 -99,74 -67,58 -3,56 -68,23 0 0 0 -0,01 -0,01 -0,01 0 -0,04 -59,6 -21,11 – -21,21 – – -45,08 -6,67 -6,29 -28,35 -30,34 – – – -74,66 -73,03 -99,12 -55,99

18,93 17,56 17,23 15,9 – 17,7 16,31 12,31 64,03 63,29 – 58,55 57,83 51,58 50,85 152,79 151,56 51,23 50,53 62,52 61,77 – – – 61,27 60,54 13,57 12,82 26,62 26,23 38,95 38,28 72,42 72,96 – – 18,12 53,71 53 25,31 65,05 58,16 – – 61,42 86,25 107,48 106,17 83,26 82,44 30,8 25,31 46,2 4,15 164,25 4,85 4,85 8,24 7,5 10,44 9,69 7,21 6,51 57,17 16,25 – 18,37 – – 46,92 79,33 22,11 116,33 47,38 – – – 140,51 106,53 7928 62,53

Novembre 2009

99

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

Dynamic Allocation Euro Equity Asia Pacific USD Equity Eastern Europe Equity Emerging Markets USD Equity Europe Equity North America USD Euro Convertible Bond European Equities Small Cap Global Bond International Sicav - Absolute Return Bond B Short Term

100,54 117,65 151,23 159,42 62,02 46,62 86,53 93,29 132,85 74,28 132,38

100,93 174,33 209,4 260,52 74,78 54,25 118,31 142,72 129,7 78,53 133,97

Pioneer CIM-Latin America Equity Pioneer CIM-India Equity

3,619 3,437

5,553 6,191

Capital Italia

55,255

64,75

Pioneer CIM-Latin America Equity Pioneer CIM-India Equity

3,619 3,437

5,553 6,191

175,35 3654,5601 332,41 114,88 210,9 237,9 96,27 179,23 5530,6001 4186,71 114,84 130,24 141,19 1360,63

260,1 3685,8401 496,31 147,98 250,4 253,41 117,23 191,72 7307,4902 4769,0098 134,42 141,95 158,97 1475,46

CompAM Bond Euro B CompAM Bond Risk B CompAM Em.Market Short Term B CompAM European Equity B

915,777 574,528 796,419 986,194

1100,575 986,777 1156,369 1126,974

Aqua Global S Arbitrage VaR 2 S Arbitrage VaR 2 S GBP Arbitrage VaR 2 S USD Asia Pacific Quant S USD Asia Pacific Renaissance S USD Asian Growth S USD Asianome S USD CAF Arbitrage Inflation S CAF Dynarbitrage Forex S CAF Dynarbitrage Volatility S Dynarb Forex AsiaPacif S USD Dynarbitrage High Yield S Dynarbitrage VaR 4 S Dynarbitrage VaR 4 S USD Emerging Europe S Emerging Markets S USD Emerging Markets Debts S USD Euro Bond S Euro Corporate Bond S Euro Inflation Bond S Euro Quant S Euro SRI S Europe Smaller Companies S European Bond S European Convertible Bond S European High Yield Bond S Global Bond S USD Global Equities S USD Global Finance S USD Greater China - Inst S USD India S USD Japan Value S JPY

65,81 103,7 109,66 110,95 67,93 12,07 14,08 11,78 106,47 101 113,26 117,61 82,74 92,6 94,08 13,81 16,81 14,77 12,92 11,79 118,65 5,48 58,01 4,72 118,07 9,47 7,69 18,21 5,51 7,65 15,45 82,25 5576

71,94 114,15 116,28 119,62 105,78 14,64 20,85 15,3 107,83 106,31 115,25 122,11 100,06 108,77 106,34 24,34 26,74 22 14,28 14,26 126,63 6,25 67,25 5,91 138,06 10,89 12,37 22,94 6,76 9,86 23,75 134,07 6165

Az.Commodities Court Terme Emergents Euro-Entrepreneurs Euro-Investissement Euro-Patrimoine Grande Europe Innovation Investissement Patrimoine Profil Réactif 100 Profil Réactif 50 Profil Réactif 75 Sécurité

100

SICAV 2009 %

2008 %

2007 %

BPER 0,39 -1,58 -2,26 48,18 -47,33 23,02 38,46 -53,8 24,12 63,42 -55,85 47,52 20,57 -43,61 -1,27 16,37 -38,69 1,29 36,73 -32,24 3,78 52,99 -55,01 -5,18 -2,37 14,27 -2,75 5,72 -20,28 -9,26 1,2 3,61 3,23 Pioneer AM 53,44 -50,14 27,61 80,13 -62,37 44,77 Capital Italia S.A. 17,18 -39,35 -4,67 Pioneer AM 53,44 -50,14 27,61 80,13 -62,37 44,77 Carmignac 48,33 -55,66 37,48 0,86 4,05 3,61 49,31 -56,48 22,08 28,81 -45,37 1,15 18,73 -40,97 -2,28 6,52 -15,41 -2,52 21,77 -41,29 4,11 6,97 -46,91 3,71 32,13 -31,89 18,58 13,91 -1,54 8,72 17,05 -39,68 8,91 8,99 -15,77 4,73 12,59 -27,71 7,28 8,44 3,29 3,01 CompAM 20,18 -21,35 -0,13 71,75 -47,98 -2,49 45,2 -34,14 1,29 14,28 -35,54 -9,55 Crédit Agr. 9,31 -34,16 -2,75 10,08 -2,54 1,16 6,04 -2,69 3,03 7,81 -1,1 2,67 55,72 -52,83 28,71 21,29 -46,13 28,01 48,08 -57,51 52,71 29,88 -22,29 -0,46 1,28 4,11 2,54 5,26 -1,63 -1,16 1,76 5,84 3,62 3,83 4,04 5,63 20,93 -16,97 -1,62 17,46 -13,66 -0,74 13,03 -6,6 -1,83 76,25 -70,3 19,49 59,07 -53,3 22,66 48,95 -24,06 0,31 10,53 2,3 -0,24 20,95 -9,48 -2,64 6,73 1,91 0,73 14,05 -45,29 3,48 15,93 -45,32 -1,13 25,21 -52,44 -8,49 16,93 -8,47 2,95 14,99 -22,48 -0,97 60,86 -38,05 -4,03 25,97 -0,82 4,81 22,69 -45,85 8,99 28,89 -48,38 1,52 53,72 -56,26 63,12 63 -67,52 81,35 10,56 -41,33 -14,69

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

– 21,6 25,03 21,41 16,28 13,26 9,72 34,38 -6,55 2,61 2,17

0,97 44,38 16,26 64,47 11,85 12,16 37,97 34,96 -1,3 2,67 1,69

– -2,59 -21,18 8,89 -31,65 -26,39 -3,51 -33,54 8,76 -23,45 8,3

– – – – – – – – – – –

– 29,34 38,54 36,18 28,55 30,04 14,09 28,69 9,15 4,42 0,2

– -61,89 -69,69 -66,99 -60,77 -59,34 -40,84 -66,67 -10,15 -28,87 -0,14

– 104,77 107,22 122,9 62,29 69,39 54,96 81,5 26,19 7,59 8,3

5,7 13,48

32,31 41,31

– –

– –

– –

– –

– –

7,49

2,89

-31,19

–

19,93

-51,25

34,8

5,7 13,48

32,31 41,31

– –

– –

– –

– –

– –

– 2,42 22,33 30,13 25,23 14,79 26,74 2,87 11,03 4,55 11,33 6,87 9,11 1,9

38,4 1,46 35,97 12,64 7,01 -0,2 11,22 -9,5 37,87 19,2 11,73 8,48 10,11 11,56

– 8,78 -19,59 -26,59 -31,42 -12,86 -25,41 -38,81 11,44 23,85 -21,33 -2,77 -11,22 15,7

– – – 23,4 9,28 11,93 19,14 -18,61 87,34 57,48 – – – –

– 0,2 27,1 19,79 16,25 8,03 17,97 19,79 21,02 8,21 15,6 6,82 10,82 2,31

– -0,01 -63,3 -52,84 -51,26 -22,21 -49,97 -55,18 -40,97 -10,62 -43,68 -18,56 -30,96 -2,46

– 8,78 46,31 41,41 33,87 11,29 37,2 15,58 61,07 31,61 20,41 14,19 19,46 15,98

2,2 5,66 3,44 10,92

16,62 54,92 24,98 9,53

-5,5 -12,82 -2,55 -32,24

– – – –

6,76 17,04 13,93 17,69

-22,49 -52,77 -36,24 -53,81

20,85 80,21 48,14 49,11

– 2,77 1,12 1,2 – 10,05 11,57 2,54 -0,43 1,16 0,28 – – 3,55 – 9,59 12,38 6,67 -0,08 0,3 -1,44 13,35 – 17,54 0,91 7,24 5,57 0,64 4,62 4,76 74,53 6,35 –

-2,35 15,99 7,28 10,62 49,6 26,53 49,14 30,43 2,08 3,14 3,08 1,26 18,68 19,33 15,19 34,55 53,94 82,72 14,24 21,36 13,54 10,04 13,03 16,34 26,74 20,6 50,85 36,14 20,28 22,18 71,23 56,31 9,5

– 8,87 – – – – – – – – – – – 1,24 – – – – – – – – – – – – – – – – 13,91 – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 5,93 – – – – – – – – – – – 10,44 – – – – – – – – – – – – – – – – 37,13 – –

– -12,11 – – – – – – – – – – – -16,77 – – – – – – – – – – – – – – – – -69,14 – –

– 18,31 – – – – – – – – – – – 21,84 – – – – – – – – – – – – – – – – 110,67 – –

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Korea S USD Latin America Equities S USD Swiss Franc Bond S CHF Switzerland S CHF Thailand S USD US Opportunities S USD US Quant S USD Volatility Equities S Volatility world Equities S

11,33 303,43 11,69 6,36 5,75 7,6 6,67 133,02 124,91

15,97 586,96 12,03 7,37 9,53 8,81 7,32 140,03 134,22

40,95 93,44 2,91 15,88 65,74 15,92 9,75 5,27 7,45

48,19 49,04 0,7 -2,46 34,33 7,24 4,67 7,04 –

8,55 13,56 -0,44 5,27 -8,33 7,5 2,34 – –

32,2 92,15 6,93 3,22 56,74 10,4 4,57 15,65 17,4

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

– – – – – – – – –

ConvergenceAktien CF ConvergenceAktien TF ConvergenceRenten Inc CF ConvergenceRenten Inc TF CorporateBond Euro Inc CF CorporateBond Euro Inc TF EuropaValue Inc CF EuropaValue Inc TF EuroStocks Inc CF EuroStocks Inc TF Lux-Bond Inc Lux-Europa Inc TF Lux-GlobalValue Inc CF Lux-GlobalValue Inc TF

79,59 75,58 45,63 45,38 43,92 43,75 23,53 23,57 22,94 22,39 54,69 34,93 25,58 25,11

141,34 133,62 48,23 47,72 50,61 50,27 28,09 28,01 27,61 26,81 58,98 42,07 28,1 27,43

77,59 76,79 5,7 5,16 15,23 14,9 19,38 18,84 20,36 19,74 7,84 20,44 9,85 9,24

24,15 23,36 -2,57 -2,61 -3,86 -3,85 -6,77 -6,7 3,8 3,66 -3,9 1,6 -7,17 -7,18

35,51 34,65 -3,68 -3,68 -3,26 -3,26 22,25 22,12 16,22 16,22 -3,19 13,29 8,26 8,17

36,43 35,57 -1,89 -1,71 16,96 17,12 6,48 7,19 15,72 15,66 3,95 5,97 -2,7 -2,21

-18,53 -20 -9,44 -9,91 3,35 3,08 -40,42 -40,38 -35,66 -36,2 -1,4 -43,73 -38,01 -38,1

97,13 90,83 -10,39 -11,05 -1,44 -1,76 – – -7,04 -8,47 -3,6 -22,59 -17,91 -18,22

39,94 39,98 11,75 11,49 5,42 5,3 25,32 25,19 29,98 29,9 4,62 27,2 22,46 22,22

-70,16 -70,41 -26,95 -26,61 -14,96 -14,88 -63,57 -63,29 -65,88 -65,94 -10,65 -68,18 -57,59 -57,34

128,78 127,95 21,16 20,62 20,27 20,06 53,29 52,7 78 77,36 9,71 60,32 36,29 35,73

66,12 1083,95 840,49 2165,3301 4631,8301 1708,54 754,44 390,68 121,76 4943,1602 1785,63 4105,9902 208,49 727,7 94,05 99,32 756,28 120,43 98,18 3560,45 744,89 2951,72 104,26 540,97 514,06 73,86 292,33 58,35 130,25 388,71 119,02 24,69 69,32 480,03 47,25 63,57 259,56 213,65 11460 17,4 153,81 58,02 417,53 176,41 444,87 29,25 114,34 1192,28 1162,12 61,34

84,39 1424,1 891,1 2387,5 5309,75 1771,52 765,79 580,9 129,15 5187,2402 1891,23 4422,7402 278,88 756,32 116,16 127,51 810,74 125,62 110,29 3667,8101 765,48 2891,8101 99,62 726,37 687,65 94,14 430,03 75,3 143,89 422,29 135,14 28,24 83,48 572,32 58,09 76,25 309,07 242,88 11803 21,67 186,67 55,58 487,32 215,09 502,51 34,96 129,91 1417 1375,49 68,04

27,63 31,38 6,02 10,26 14,64 3,69 1,5 48,69 6,07 4,94 5,91 7,71 33,76 3,93 23,51 28,38 7,2 4,31 12,33 3,02 2,76 -2,03 -4,45 34,27 33,77 27,46 47,1 29,05 10,47 8,64 13,54 14,38 20,43 19,23 22,94 19,95 19,07 13,68 2,99 24,54 21,36 -4,21 16,71 21,93 12,96 19,52 13,62 18,85 18,36 10,92

5,67 4,03 0,96 4,84 -0,45 1,29 1,47 -3,17 1,55 -1,51 2,83 0,23 0,88 0,68 -1,37 -1,52 2,55 0,63 1,95 3,34 7,18 8,68 -0,02 18,3 17,2 -1,09 20,34 -12,89 10,33 7,4 6,49 -0,15 -4,85 0,34 6 -13,53 0,49 16,81 -11,93 15,5 3,46 -3,36 -4,08 3,14 4,51 7,14 -7,68 -6,11 -6,55 -9,15

36,42 10,9 -0,71 0,57 0,3 -0,88 -0,83 8,11 -1,97 -2,22 1,24 -0,08 6,49 -0,35 6,43 3,99 0,06 0,72 0,88 2,35 2,59 2,36 -5,57 24,66 24,03 8,22 17,85 26,49 28,01 12,33 24,38 5,42 – 17,52 5,75 7,98 16,91 16,28 5,65 4,68 13,81 – 20,02 17,89 12,91 18,08 3,21 19,15 18,58 –

27,04 45,05 9,73 12,9 17,45 8,61 6,48 40,39 12,2 11,63 7,56 8,6 29,01 7,51 20,05 25,01 11,76 11,64 14,99 5,52 12,52 6,93 -3,03 18,13 17,59 23,53 34,49 5,46 -26,83 5,34 5,02 4,55 14,42 8,01 -34,52 10,36 13,34 8,77 -3,21 -16,14 14,37 -7,54 3,57 25,33 9,4 17,63 2,47 9,19 8,66 0,21

-17,11 15,6 11,53 9,74 – 13,55 12,11 -5,92 10,33 9,57 10,05 6,8 -22,65 10,53 -6,67 -2,13 12,52 12,83 – 10,73 18,1 20,51 11,16 -3,62 -5,32 1,88 -12,49 -50,47 -34,65 -33,03 -26 -31,09 – -33,31 -50,56 -42,99 -27,05 -17,5 -46,68 -13,63 -35,6 – -27,91 -6,91 -24,3 -23,93 -35,87 -36,16 -37,01 –

43,06 – 14,66 15,47 – 16,94 15,47 6,82 13,24 14,24 13,01 11,41 -11,08 15,06 3,02 5,19 15,52 – – 15,05 – 26,27 13,99 – – 29,83 55,46 -19,78 16,34 -6,92 28,9 -11,42 – -3,48 -42,14 -22,95 6,93 19,76 – – -5,85 – – 32,35 -12,32 -2,67 -18,57 -4,24 – –

25,59 11,78 3,95 8,46 – 4,58 4,21 12,8 6,6 6,84 2,1 4,32 13,82 4,72 10,81 7,82 4,27 4,66 – 1,02 5,3 5,89 8,86 23,98 24,03 31,62 31 37,08 32,6 25,75 28,06 22,95 – 25,68 26,4 30,09 26,86 29,09 31,67 26,96 28,96 – 24,01 23,12 28,21 26,75 24,13 26,81 26,39 –

-57,02 -30,33 -4,22 -16,86 – -4,41 -3,55 -40,11 -7,58 -6,35 -3,02 -5,28 -48,44 -5,28 -31,79 -26,71 -4,83 -6,66 – -1,48 -5,86 -7,52 -9,86 -49,15 -49,45 -40,48 -60,93 -76,39 -63,5 -59,85 -51,91 -55,64 – -59,27 -70,06 -67,26 -57,55 -54,15 -60,95 -54,45 -63,47 – -53,94 -42,85 -56,03 -59,19 -58,66 -61,36 -61,69 –

74,19 60,05 14,16 20,28 – 17,31 15,13 53,03 16,13 16,67 10,19 10,55 40,97 14,29 32,29 30,88 15,34 17,43 – 10,75 20,84 26,77 26,58 60,96 60,43 78,25 78,79 110,32 27,81 58,84 41,58 40,38 – 54,22 21,21 74,93 64,71 57,49 24,67 52,42 64,82 – 48,33 57,48 58,69 71,02 47,78 57,13 56,65 –

97,03 103,21

95,23 103,87

-1,86 0,64

-55,78 -52,49 1,92 -40,71 -51,52 -38,52 -37,67 21,53 16,17 Deka -63,19 -63,46 -12,58 -12,45 -6,83 -6,75 -48 -47,65 -50,26 -50,31 -5,38 -55,44 -41,21 -40,92 Dexia -38,11 -15,5 3,21 -5,4 -7,66 7,09 8,11 -34,8 1,21 4,54 0,55 -1,74 -42,76 4,84 -23,69 -22,68 1,73 6,64 -6,26 3,85 7,43 13,38 15,75 -38,23 -38,52 -20,46 -51,14 -56,56 -47,37 -43,8 -40,67 -40,41 -40,2 -45,18 -62,79 -46,33 -40,67 -36,99 -38,61 -41,47 -50,57 -39,83 -35,61 -27,43 -36,93 -41,81 -39,61 -43,95 -44,21 -40,14 Dws -4,29 1,51

1,14 4,79

– –

-1,08 2,89

– –

– –

– –

– –

– –

Eqs L Spain Network N Bonds Emerging Markets C USD Bonds Euro C Bonds Euro Convergence C Bonds Euro Corporate C Bonds Euro Government C Bonds Euro Government Plus C Bonds Euro High Yield C Bonds Euro Inflation Linked C Bonds Euro Long Term C Bonds Euro Short Term C Bonds Europe C Bonds Europe Convert C Bonds Europe Government Plus C Bonds Global High Yield C Bonds High Spread C Bonds International C Bonds Mortgages C Bonds Total Return C Bonds Treasury Management C Bonds Usd C USD Bonds USD Government C USD Bonds World C Eqs L Australia C AUD Eqs L Australia Network N AUD Eqs L Biotechnology Network N USD Eqs L Emerg Mrkt N Eqs L Eur Fin Sec N Eqs L Eur Ind Trans N Eqs L Euro 50 Network N Eqs L Europe Energy Network N Eqs L Europe Growth Network N Eqs L Europe High Dividend N Eqs L Europe Network N Eqs L Europe Telecom - Technology C Eqs L Europe Value Network N Eqs L France Network N Eqs L Germany Network N Eqs L Japan Network N JPY Eqs L Nasdaq Network N USD Eqs L Netherlands Network N Eqs L Sustain Green Planet N Eqs L Switzerland Network N CHF Eqs L United Kingdom Network N GBP Eqs L USA N USD Eqs L World Network N USD Eqs L World Welfare Network N Quant Equities Europe C Quant Equities Europe Network N Quant Equities World Network N 5.5 Target Return 2011 Distr. Alpha Opportunities NC

Novembre 2009

101

MERCATI IN DIRETTA

Alpha Strategy LC Alpha Strategy NC Asian Currencies NC Asian SmallMid Cap LC Asian SmallMid Cap NC Best Global FX Selection Plus Brazil Brazilian Equities NC BRIC Plus LC BRIC Plus NC China Chinese Equities NC Climate Change NC Commodity Plus LC Commodity Plus NC Convertibles LC Convertibles NC Corporate Spread Dynamic LC Corporate Spread Dynamic NC Duration Strategy NC Emerging Yield Plus LC Emerging Yield Plus NC Energy LC Energy NC Euro Bonds (Premium) LC Euro Bonds (Premium) NC Euro Bonds (Short) LC Euro Bonds (Short) NC Euro Bonds (X-tra Lng) NC Euro Corp Bonds LC Euro Corp Bonds NC Euro Corp Bonds 130-30 NC EURO Emerging Markets Bonds LC EURO Emerging Markets Bonds NC Euro Reserve NC Euro-Corp High Yield Inc Euro-Gov Bonds LC Euro-Gov Bonds NC Europe Convergence Bonds Inc European Dividend Plus LC European Dividend Plus NC European Equities LC European Equities NC European SmallMid Cap LC European SmallMid Cap NC European Value NC Eurorenta Inc FlexProfit 80 FlexProfit 85 FlexProfit 90 FlexProfit Cash Distr. FlexProfit mix 80 FlexProfit mix 85 FlexProfit mix 90 Funds BRIC Rainbow FX Opportunities NC German Equities NC Global Agribusiness NC Global Bonds LC Global Bonds NC Global Convergence Bonds LC Global Convergence Bonds NC Global Equities LC Global Equities NC Global Equities 130-30 NC Global High Yield Bonds (USD) NC Global Thematic NC Global Value NC Gold Prec.Metals (USD) NC India Indian Equities NC Inflation Protect LC Inflation Protect NC Invest Dynamic Allocator NC Italian Equities LC Italian Equities NC Japanese Equities LC Japanese Equities NC Japanese Small - Mid Caps LC Japanese Small - Mid Caps NC Lateinamerika

102

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

114,23 111,89 93,39 62,67 61,38 107,77 69,4 65,6 113,7 110,5 147,21 93,01 50,21 87,15 85,34 102,24 100,09 106,49 104,97 101,03 79,14 75,58 84,13 80,37 104,54 103,31 120,82 117,83 111,4 101,64 99 92,13 84,17 82,39 109,08 19,2 129,04 125,68 65,11 90,63 87,35 81,34 77,42 68,67 67,43 51,3 49,5 90,21 93,81 97,47 100,26 90,36 93,43 96,73 87,37 103,32 56,3 59,33 106,87 103,97 60,88 60,23 77,24 73,81 71,91 71,7 48,52 67,17 78,13 794,67 58,49 98,52 95,62 8,4 53,71 52,73 60,12 57,4 40,19 38,84 151,8

116,5 113,77 89,93 105,56 102,68 106,71 134,44 111,7 177,59 171,53 203,09 132,09 55,56 86,7 84,56 117,12 114,15 111,2 109,27 102,88 75,16 71,54 98,44 93,54 111,69 109,96 127,25 123,66 108,83 112,55 109,27 106,03 103,63 101,07 99,47 30,9 134,49 130,52 90,59 104,28 100,07 102,93 97,36 87,23 85,12 58,35 51,58 92,3 95,82 99,62 97,38 91,65 94,74 98,17 100,32 105,44 68,77 87,89 117,38 113,89 75,18 74,11 96,78 91,89 80,11 95,23 62,22 81,39 98,03 1280,78 79,17 101,64 98,3 8,76 70,37 68,66 55,84 52,98 38,92 37,35 271,27

1,99 1,68 -3,7 68,44 67,29 -0,98 93,72 70,27 56,19 55,23 37,96 42,02 10,66 -0,52 -0,91 14,55 14,05 4,42 4,1 1,83 -5,03 -5,35 17,01 16,39 6,84 6,44 5,32 4,95 -2,31 10,73 10,37 15,09 23,12 22,67 -8,81 60,94 4,22 3,85 39,13 15,06 14,56 26,54 25,76 27,03 26,23 13,74 4,2 2,32 2,14 2,21 -2,87 1,43 1,4 1,49 14,82 2,05 22,15 48,14 9,83 9,54 23,49 23,04 25,3 24,5 11,4 32,82 28,24 21,17 25,47 61,17 35,36 3,17 2,8 4,29 31,02 30,21 -7,12 -7,7 -3,16 -3,84 78,7

0,44 -0,01 -2,38 -57,25 -57,55 3,16 -61,2 -55,01 -61,04 -61,35 -58,79 -48,34 -51,95 -25,48 -25,91 -21,01 -21,34 3,69 3,03 0,08 -18,29 -18,66 -47,49 -47,89 0,47 0,03 2,59 2,16 12,44 -15,37 -15,75 -6,81 -28,52 -28,83 -2,52 -42,47 5,97 5,5 -40,72 -46,56 -46,96 -51,86 -52,23 -52,48 -53,14 -47,58 -4,65 -13,97 -10,37 -6,79 -3,01 -13,22 -9,81 -6,36 -36,81 1,94 -46,54 -52,39 4,02 3,56 -41,17 -41,81 -47,14 -47,55 -31,18 -22,69 -47,7 -40,94 -33,32 -63,09 -65,4 -10,04 -10,43 -23,28 -49,5 -49,89 -38,22 -38,7 -24 -24,58 -58,16

7,05 6,79 -5,98 19,34 18,11 4,51 42,71 35,18 36,65 35,6 28,87 54,79 -0,43 3,75 3,18 10,54 10,07 1,08 0,64 0,71 -5,53 -5,95 9,05 8,16 1,88 1,38 2,36 1,91 -4,8 -2,99 -3,42 -1,5 -4,19 -4,61 2,48 -10,11 -0,14 -0,57 0,57 5,08 3,98 8,38 7,54 5,71 5,43 -5,67 2,49 2,91 3,19 2,99 1,12 0,61 1,3 1,48 21,03 0,97 3,21 15,89 1,1 0,69 -1,09 -1,09 13,54 12,71 -0,77 -8,96 20,69 7,7 8,71 48,48 59,24 1,55 0,83 2,06 -9,51 -10,26 -21,53 -22,1 -22,65 -23,23 25,94

0,79 4,37 0,58 3,66 17,22 – 20,63 2,13 37,1 36,05 58,96 6,24 – 5,29 4,72 3,13 4,09 0,36 0,29 – -0,75 -0,79 -0,58 -4,82 -0,2 -0,35 0,26 0,99 -1,8 -0,38 -0,42 – 0,59 3 2,35 0,98 -0,66 -1,02 -3,2 17,68 16,76 23 22,08 31,06 7,54 – 0,32 2,43 1,83 1,79 2,17 3,81 2,47 1,9 11,29 0,32 – 1,53 -1,38 -7,38 1,01 1,01 11,17 10,43 – -0,06 – 1,36 -0,51 28,83 -0,09 1 0,52 5,04 13,61 13,4 3,22 -13,1 -2,02 -2,02 27,22

3,8 3,42 -10,08 60,91 59,47 0,86 67,23 52,91 38,14 37,11 54,32 50,26 2,79 -9,75 -10,2 17,84 17,37 7,61 7,24 2,26 -6,06 -6,45 -1,18 -1,85 7,2 6,74 6,57 6,12 9 9,76 9,32 17,73 24,6 24,06 -11,66 45,89 7,97 7,5 25,77 5,74 5,14 12,21 11,36 19,31 18,42 1,85 7,41 1,72 1,77 1,98 -3,66 0,96 1,1 1,32 16,92 3,03 23,24 33,33 10,64 10,26 12,66 12,19 16,17 15,28 3,65 18,77 14,88 8,52 70,28 43,44 -3,74 2,29 1,84 1,86 21,81 20,88 -6,95 -7,65 15,83 14,92 56,32

– 8,14 – – – – – – -10,46 -12,37 -21,56 – – -19,95 -21,18 – -0,94 – – – – – – -29,99 – – – 9,56 – – -10,41 – – -16,32 -8,93 -16,69 – 9,52 -16,81 -33,79 -35,28 -31,93 -33,41 – – – 2,13 – – – – – – – – – – – – 15,79 – – -22,03 -23,7 – – – – – -7,72 – -5,82 -7,24 -17,9 – – – -54,46 – – -2,64

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 2,52 – – – 11,84 – – -8,6 – – – -5,33 -17,2 – 12,01 -13,4 – – 17,43 13,2 – – – 12,95 – – – – – – – – – – – – 12,65 – – 7,31 3,56 – – – – – 83,94 – – – – – – – -40,93 – – 89,93

– 3,44 – – – – – – 35,71 35,7 40,42 – – 21,31 21,31 – 9,06 – – – – – – 33,86 – – – 1,22 – – 5,82 – – 11,88 3,18 14,96 – 3,95 16,9 23,76 23,75 28,07 28,06 – – – 5,02 – – – – – – – – – – – – 6,68 – – 23,09 23,07 – – – – – 37,11 – 5,76 5,76 6,42 – – – 20,48 – – 38,54

– -3,92 – – – – – – -66,16 -66,42 -76,23 – – -44,52 -44,74 – -26,44 – – – – – – -52,71 – – – -1,29 – – -27,16 – – -36,18 -13,21 -50,36 – -4,83 -54,09 -57,7 -58,3 -61,92 -62,32 – – – -11,51 – – – – – – – – – – – – -9 – – -55,96 -56,51 – – – – – -69,18 – -15,18 -15,38 -27,86 – – – -61,24 – – -64,06

– 9,74 – – – – – – 63,18 62,36 100,93 – – 37,3 36,62 – 23,33 – – – – – – 31,97 – – – 9,69 – – 21,97 – – 30,3 4,45 66,13 – 14,39 79,82 50 49,29 65,12 64,36 – – – 11,68 – – – – – – – – – – – – 22,37 – – 54,49 53,75 – – – – – 78,22 – 7,54 7,33 7,06 – – – 21,17 – – 106,12

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2009 %

LIFE Science LC LIFE Science NC Mandarin New Resources LC New Resources NC Osteuropa Russia Sustainability Leaders LC Sustainability Leaders NC Top 50 Asia LC Top 50 Asia NC Top 50 Europe LC Top 50 Europe NC Total Return Bonds LC Total Return Bonds NC Total Return Conservative NC Total Return Flexible LC Total Return Flexible NC Türkei US Equities LC US Equities LCH US Equities NC US Equities NCH USD Bonds LC USD Bonds NC USD Reserve C4 USD Yield Spread Strategy NC

77,25 73,76 180,87 80,63 78,93 304,56 74,49 67,29 64,09 109,26 104,38 82,71 78,95 107,67 105,41 109,41 71,75 69,37 81,89 57,64 61,2 54,81 60,65 91,44 88,88 111,51 100,69

80,91 76,81 256,98 84,61 82,3 530,4 153,92 80,72 76,44 144,37 137,06 98,56 93,49 113,67 110,98 111,35 75,38 72,5 151,22 65,09 72,17 61,49 70,87 85,91 83,21 110,2 102,93

4,74 4,14 42,08 4,94 4,27 74,15 106,63 19,96 19,27 32,13 31,31 19,16 18,42 5,57 5,28 1,77 5,06 4,51 84,66 12,93 17,92 12,19 16,85 -6,05 -6,38 -1,17 2,22

U.S. Growth A2 U.S. Growth A2 USD U.S. Growth B2 U.S. Growth B2 USD U.S. High Yield Bond A2 U.S. High Yield Bond A2 USD U.S. High Yield Bond B2 U.S. High Yield Bond B2 USD U.S. Value A2 U.S. Value A2 USD U.S. Value B2 U.S. Value B2 USD Worldwide Health Sciences A2 Worldwide Health Sciences A2 USD Worldwide Health Sciences B2 Worldwide Health Sciences B2 USD

9,16 9,61 6,74 6,73 7,72 9,69 7,08 9,39 9,32 12,83 8,24 8,73 13,25 14,37 9,52 12,05

10,52 11,14 7,68 7,74 11,31 14,11 10,29 13,57 9,67 13,46 8,48 9,08 13,22 14,39 9,44 11,92

14,85 15,92 13,95 15,01 46,5 45,61 45,34 44,52 3,76 4,91 2,91 4,01 -0,23 0,14 -0,84 -1,08

Obbligazionario High Yield R Obbligazionario Paesi Emergenti R Obbligazionario Paesi Emergenti RH Obbligazioni Convertibili R Obiettivo Alta Tecnologia R Obiettivo Alta Tecnologia RH Obiettivo America Latina R Obiettivo Assicurazioni R Obiettivo Assicurazioni RH Obiettivo Banche R Obiettivo Banche RH Obiettivo Beni di Consumo R Obiettivo Beni di Consumo R Obiettivo Beni Durevoli R Obiettivo Beni Durevoli RH Obiettivo Cina R Obiettivo Energia e MateriePrime R Obiettivo Energia e MateriePrime RH Obiettivo Euro R Obiettivo Euro Breve Termine R Obiettivo Euro Lungo Termine R Obiettivo Euro Medio Termine R Obiettivo Europa R Obiettivo Europa RH Obiettivo Farma R Obiettivo Farma RH Obiettivo Giappone R Obiettivo Giappone RH Obiettivo Industria R Obiettivo Industria RH Obiettivo Italia R Obiettivo Liquidità USD R Obiettivo Multimedia R Obiettivo Multimedia RH

82,14 155,46 198,9 56,25 34,09 39,66 194,27 72,19 81,03 34,18 38,87 98,95 115,69 82,28 90,37 59,38 95,76 107,31 67,18 132,36 153,31 282,15 63,82 69,51 54,58 64,3 50,75 70,14 97,08 111,17 62,63 93,45 28,52 33,6

131,44 180,55 247,38 59,24 43,21 52,68 318,67 77,16 86,76 43,37 48,89 106,44 126,79 99,16 112,62 80,84 112,9 124,96 77,72 136,79 158,05 293,66 76,24 81,11 54,73 66,77 48,85 70,51 104,85 123,06 74,41 87,83 31,65 38,05

60,02 16,14 24,37 5,32 26,75 32,83 64,03 6,88 7,07 26,89 25,78 7,57 9,59 20,52 24,62 36,14 17,9 16,45 15,69 3,35 3,09 4,08 19,46 16,69 0,27 3,84 -3,74 0,53 8 10,7 18,81 -6,01 10,97 13,24

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-20,52 -7,99 -21,13 -8,69 -57,1 21,75 -44,89 29,88 -45,31 28,98 -69,35 23,58 -84,85 16,99 -43,15 13,02 -43,54 11,73 -47,97 17 -48,37 16,13 -44,51 8,34 -44,94 7,5 -3,06 5,21 -3,48 4,75 1,75 2,55 -29,94 3,16 -30,33 2,21 -63,88 54,45 -43,64 0,58 -45,38 7,64 -44,14 -0,18 -45,55 6,96 7,58 -4,12 7,1 -4,53 -2,99 4,48 -0,92 1,25 Eaton -43,01 4,46 -42,2 6,37 -43,6 3,46 -42,78 4,66 -32 -1,83 -32,54 -0,56 -32,79 -2,7 -33,17 -1,56 -36,73 6,1 -35,93 7,83 -37,35 5,14 -36,58 6,84 -10,45 2,12 -10,36 3,03 -11,85 -0,47 -11,25 1,3 Eurizon -23,2 -1,75 -9,34 -5,19 -11,32 2,57 -22,07 -1,8 -40,83 -3,32 -46,1 1,05 -48,83 26,21 -44,71 -14,78 -46,4 -3,5 -55 -20,84 -55,45 -17,49 -20,2 4,45 -21,93 1,43 -37,68 -13,35 -43,68 -4,09 -46,28 37,52 -41,63 15,5 -40,92 19,62 -45,17 4,27 5,32 2,49 8 -1,25 6,51 1,97 -44,36 -0,98 -40,21 -0,68 -19,08 -7,67 -22,62 -1,38 -28,38 -15,65 -44,97 -11,34 -39,62 2,38 -43,47 -1,65 -48,57 -8,33 6,56 -5,41 -36,44 -17,74 -37,31 -0,91

-1,66 -5,22 20,48 6,63 6,51 29,69 48,59 3,87 7,58 4,83 15,43 6,49 16,73 0,52 -1,05 2,77 0,94 -5,58 -11,98 0,56 1,77 -1,06 2,09 -2,18 -7,07 4,59 –

-5,82 -6,48 42,97 -2,84 -3,57 22,24 25,47 10,38 9,61 23,71 22,78 10,23 9,41 5,62 5,25 2,97 3,43 2,79 59,23 -3,7 7,78 -4,44 7,04 -8,85 -9,24 -2,15 2,46

– -23,74 -22,76 – – -32,51 -61,98 – -22,66 – -16,63 – -27,86 – 6,51 6,22 – -25,43 3,43 – – -34,87 – – -2,52 0,2 –

– -11,29 30,92 – – 38,93 – – -10,58 – 35,48 – 6,14 – – – – – – – – -25,34 – – 2,54 7,78 –

– 22,44 30,36 – – 34,57 45,29 – 22,14 – 26,68 – 22,84 – 2,38 1,35 – 13,34 46,39 – – 24,92 – – 10,88 1,3 –

– -37,4 -68,93 – – -73,59 -86,68 – -54,56 – -58,89 – -55,82 – -5,68 -2,39 – -38,42 -72,22 – – -52,05 – – -14,61 -5,15 –

– 23,19 51,52 – – 116,31 28,83 – 46,56 – 41,76 – 52,2 – 7,59 6,31 – 15,3 152,13 – – 29,91 – – 29,28 5,64 –

5,52 8,12 4,44 – 6,62 9,22 5,64 8,22 12,75 15,52 11,73 14,43 -5,46 -3,17 -6,65 -4,39

7,24 9,65 6,22 8,56 35,45 35,02 34,16 33,69 -0,51 2,05 -1,51 1 2,24 3,6 1,61 2,14

-30,01 -26,81 -31,91 – -1,65 -1,26 -4,28 -4,03 -28,9 -25,76 -30,83 -27,82 -6,7 -5,14 -11,03 -8,73

– – – – – – – – – – – – – – – –

27,28 27,04 27,17 – 14,59 14,25 14,53 14,29 28,84 28,59 28,79 28,89 23,75 23,71 23,68 23,57

-55,07 -54,18 -55,72 – -38,96 -39,28 -39,95 -40,22 -56,01 -55,11 -56,53 -55,74 -28,59 -27,85 -28,81 -28,21

54,33 56,04 53,37 – 58,24 58,63 56,93 57,23 55,05 56,56 53,92 55,56 27,79 28,51 27,4 27,34

5,7 -3,28 – -2,39 -3,98 – 24,04 9,91 – 8,29 – 5,49 – 5,38 – 60,96 6,13 – 19,23 0,54 -2,64 -0,69 17,41 – -3,23 3,24 -6,79 7,88 5,09 – 20,58 -6,86 9,48 –

64,36 17,07 39,3 1,18 10,48 24,07 51,34 -0,91 5,57 -1,86 3,6 -1,31 9,12 4,83 13,96 55,91 6,73 14,91 11,96 4,99 10,84 7,11 10,54 15,46 -7,78 2,66 -3,8 0,16 2,01 10,49 11,13 -14,18 5,82 16,68

21,01 -0,79 – -19,69 -26,8 – 9,61 -49,93 – -54,68 – -10,17 – -34,19 – 4,34 -17,25 – -32,29 11,95 11,26 13,82 -32,91 – -25,02 -20,15 -40,52 -49,89 -32,3 – -43,28 -6,14 -40,71 –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

10,23 13,51 – 9,39 24,12 – 37,84 30,23 – 38,76 – 16,04 – 26,36 – 43 31,98 – 26,5 1,59 6,57 3,01 25,99 – 18,79 18,38 21,97 30,87 23,5 – 26,71 11,01 25,26 –

-28,82 -24,27 – -30,73 -50,6 – -58,51 -72,09 – -78,93 – -32,73 – -55,68 – -70,75 -51,04 – -61,42 -1,98 -6,04 -4,49 -60,2 – -38,13 -40,6 -54,11 -63,69 -59,21 – -69,66 -16,79 -60,91 –

67,35 30,67 – 9,93 44,43 – 101,69 79,67 – 120,44 – 24,35 – 45,27 – 111,33 45,02 – 65,57 12,26 18,96 15,64 59,69 – 16,36 30,56 29,87 25,24 51,05 – 87,46 27,89 48,31 –

Novembre 2009

103

MERCATI IN DIRETTA

104

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Obiettivo Nord America R Obiettivo Nord America RH Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri R Obiettivo Obblig.FranchiSvizzeri RH Obiettivo Obbligazionario £ R Obiettivo Obbligazionario £ RH Obiettivo Obbligazionario USD R Obiettivo Obbligazionario USD RH Obiettivo Obbligazionario Yen R Obiettivo Obbligazionario Yen RH Obiettivo Oceania R Obiettivo Oceania RH Obiettivo Paesi Emergenti Asia R Obiettivo Paesi Emergenti EMEA R Obiettivo Small Cap Europa R Obiettivo Telecom RH Obiettivo Telecomunicazioni R Obiettivo Utilities R Obiettivo Utilities RH Valore Liquidità Euro R

45,83 71,48 120,84 133,64 104,51 136,86 128,99 193,56 103,62 147,84 101,91 112,28 86,45 88,22 247,75 46,24 41,33 84,31 94,87 109,53

49,45 80,66 114,91 134,47 111,14 135,38 117,3 188,24 97,49 147,05 147,83 148,03 119,11 130,88 340,68 47,26 42,18 84,66 97,81 110,81

7,9 12,84 -4,91 0,62 6,34 -1,08 -9,06 -2,75 -5,92 -0,53 45,06 31,84 37,78 48,36 37,51 2,21 2,06 0,42 3,1 1,17

American Equity A Balanced Fund A Euro LT A Euro MT A Euro Short Term A European Equity A Global High Grade Bond A Global Value A High Yield Bond A Italian Equity A Pacific Equity A QFund 90 A Small Cap A TR Flex 5 A

3,702 6,987 11,383 11,633 11,417 5,739 10,569 11,382 8,646 6,606 9,27 11,806 9,138 8,17

4,119 7,213 11,902 11,835 11,616 6,592 11,549 12,32 10,864 7,813 13,235 11,824 11,633 10,084

America A America A USD Euro Blue Chip A FF-America Inc A FF-America Inc A USD FF-America Inc E FF-American Diversified A FF-American Diversified E FF-American Diversified Inc A FF-American Diversified Inc A USD FF-American Growth E FF-American Growth Inc A USD FF-American Gth A FF-American Gth A USD FF-ASEAN A USD FF-ASEAN Inc A USD FF-Asia Pacific Prop Inc A FF-Asia Pacific Prop Inc A USD FF-Asia Pacific Property A FF-Asia Pacific Property E FF-Asian High Yield A FF-Asian High Yield A USD FF-Asian Special Situations A USD FF-Australia A AUD FF-Australia A AUD FF-China Focus A USD FF-Consumer Industries Inc A FF-Em.Europ.MidEast-Africa A FF-Em.Europ.MidEast-Africa A USD FF-Em.Europ.MidEast-Africa E FF-Em.Europ.MidEast-Africa Inc A FF-Em.Europ.MidEst-Afric Inc A USD FF-Emerging Market Debt A FF-Emerging Market Debt A USD FF-Emerging Market Debt E FF-Emerging Market Debt Inc A FF-Emerging Market Debt Inc A USD FF-Emerging Markets A USD FF-Emerging Markets E FF-Emerging Markets Inc A USD FF-Euro Balanced E FF-Euro Balanced Fund A FF-Euro Balanced Inc A

6,484 7,07 7,192 2,334 3,257 7,87 6,593 7,582 7,777 8,907 6,515 17,3 5,994 6,533 8,836 13,57 5,094 5,487 5,171 5,143 5,559 5,83 8,927 30,69 7,818 27,09 15,08 6,202 6,465 6,124 6,212 6,462 7,962 9,019 7,888 7,016 7,973 7,141 16,32 10,86 7,479 7,964 10,27

7,773 8,958 7,926 2,8 4,127 9,383 7,282 8,332 8,59 10,4 6,929 19,55 6,43 7,385 13,34 20,03 6,038 6,87 6,234 6,158 8,8 9,974 13,25 39,08 10,26 40,41 17,67 9,667 10,64 9,484 9,589 10,55 10,95 13,01 10,65 9,062 10,89 10,88 23,42 16,46 8,344 8,925 11,17

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-33,89 -4,06 -37,96 2,58 18,58 -5,72 8,21 -1,59 -14,55 -5,43 8,89 1,08 19,06 -2,6 13,51 5,64 29,62 -1,39 5 4,64 -46,75 14,84 -40,76 17,54 -51,65 19,32 -56,07 14,96 -50,2 -7,52 -31,66 -1,05 -31,66 5,81 -26,37 6,83 -28,89 2,93 3,2 2,94 Euromobiliare 11,26 -34,34 -5,76 3,23 -12,72 -4,41 4,56 -1,97 -0,25 1,74 2,81 0,79 1,74 3,49 2,75 14,86 -41,58 -0,68 9,27 -4,6 -2,99 8,24 -15,78 -3,36 25,65 -22,82 -0,31 18,27 -47,79 -7,15 42,77 -42,3 16,34 0,15 -5,13 1,43 27,3 -41,89 -4,41 23,43 -20,06 1,89 Fidelity 19,88 -38,79 -3,94 26,7 -41,63 6,42 10,21 -42,24 7,58 19,97 -38,63 -3,91 26,71 -41,37 5,67 19,22 -39,16 -4,57 10,45 -38,06 -2,37 9,89 -38,44 -3,08 10,45 -37,96 -2,41 16,76 -40,71 7,28 6,35 -42,55 4,6 13,01 -45,38 17 7,27 -44,36 5,27 13,04 -44,65 1,13 50,97 -48,23 36,33 47,61 -48,59 39,19 18,53 -48,39 -4,7 25,21 -50,65 7,4 20,56 -47,61 -4,7 19,74 -48,02 -4,58 58,3 -38,53 -9,8 71,08 -40,88 -0,32 48,43 -46,23 34,49 27,34 -43,44 13,16 31,24 -41,94 14,97 49,17 -49 57,35 17,18 -28,75 2,48 55,87 -48,86 16,2 64,58 -51,12 2,18 54,87 -49,24 2,03 54,36 -48,91 16,4 63,26 -51,13 5,76 37,53 -16,93 -6,3 44,25 -19,79 4,49 35,02 -18,14 -6,72 29,16 -21,36 -11,54 36,59 -24,21 -1,32 52,36 -60,07 42,79 43,5 -58,55 27,15 51,57 -60,06 40,83 11,57 -29,27 -1,14 12,07 -28,86 4,15 8,76 -30,48 2,25

1,07 10,14 -5,91 -1,21 0,99 -2,91 -9,24 -1 -12,61 1,26 17,92 19,96 16,48 7,81 30,35 – 16,78 18,57 – 1,97

-5,68 7,39 -1,42 5,31 -4,33 8,36 -10,33 5,69 -4,58 1,74 30,78 22,95 34,41 27,48 26,46 11,51 4,64 -3,27 5,43 1,8

-30,95 -26,87 5,98 7,2 -14,09 9,55 4,33 16,48 20,24 9,18 -9,02 -8,71 -16,91 -25,03 -34,86 – -25,49 -20,73 – 7,54

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

26,06 26,82 8,62 4,15 12,43 7,84 12,28 5,84 19,75 2,6 30,17 25,15 34,12 34,95 27,06 – 19,28 19,51 – 0,25

-51,81 -55,64 -8,6 -4,79 -24,05 -6,41 -17,84 -7,61 -19,67 -3,99 -59,72 -53,92 -64,24 -62,42 -65,19 – -45,36 -36,37 – -0,16

35,99 56,73 23,96 13,72 15,74 18,8 37,8 24,41 55,63 10,42 81,67 63,28 51,65 78,35 78,94 – 24,13 20,9 – 7,54

0,5 1,89 -1,22 -0,61 1,55 12,81 -0,81 8,49 4,65 15,46 12,91 8 26,65 0

-8,67 -4,34 6,61 2,39 2,51 1,12 11,61 7,01 24,25 7,1 32,56 0,63 14,72 26,21

-36,58 -16,58 3,64 5,94 8,53 -38,04 2,27 -12,41 -3,27 -44,09 -10,94 -4,26 -31,12 –

– – – – – – – – – – – – – –

26,25 8,62 2,68 1,21 0,32 23,48 3,72 11,21 10,04 27,48 27,58 4,3 19,35 –

-54,8 -25,63 -5,58 -1,95 -0,13 -59,58 -9,63 -51,45 -28,01 -70,04 -58,9 -9,57 -56,88 –

36,52 11,56 7,11 7,45 8,54 44,7 12,55 75,05 30,66 93,08 72,15 8,41 55,22 –

6,5 9,59 12,1 -0,16 7,49 -4,45 5,9 0,24 -1,03 3,44 -8,31 3,2 -0,39 – – 39,5 – – – – – – – 23,34 2,04 90,3 8,42 – – – – – -1,67 1,81 -1,73 -1,75 1,83 – 17,79 32,33 – 5,2 7,86

5,37 22,14 5,51 5,38 22,14 4,65 -3,18 -3,9 -3,29 12,13 -8,66 6,66 -7,63 6,69 52,6 49,25 10,1 27,55 11,96 11,08 54,22 83,11 58,87 10,12 13,48 71,74 7,09 39,37 61,43 38,33 38,03 60,14 33,59 53,71 33,74 25,53 45,53 47,25 26,25 46,44 9,09 9,68 6,38

– – – – -19,01 -28,54 – – -31,11 – -35 -26,31 – – – 6,94 – – – – – – – -16,92 – 25,81 -12,31 – – – – – – – – – – – -21,88 -12,03 – – -21,56

– – – – -0,6 -13,6 – – – – -25,91 -14,74 – – – – – – – – – – – 28,01 – – – – – – – – – – – – – – 51,98 – – – -0,53

– – – – 29,67 27,6 – – 28,23 – 24,39 27,42 – – – 28,52 – – – – – – – 23,13 – 37,54 20,71 – – – – – – – – – – – 32,89 37,26 – – 15,39

– – – – -55,47 -51,88 – – -51,82 – -51,51 -54,74 – – – -58,67 – – – – – – – -52,71 – -68,39 -39,49 – – – – – – – – – – – -64,95 -69,38 – – -42,47

– – – – 73,11 46,12 – – 39,58 – 26,26 48,68 – – – 91,93 – – – – – – – 53,4 – 117,83 36,68 – – – – – – – – – – – 48,39 64,69 – – 33,05

MERCATI IN DIRETTA

SICAV

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5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,68 11,67 9,35 18,01 9,887 9,5 10,795 6,978 6,988 7,474 5,294 8,348 12,69 6,77 6,62 4,435 8,244 8,36 6,772 7,147 16,95 14,01 5,598 23,51 7,238 24,95 15,67 16,58 12,42 11,52 7,303 28,1 7,592 19,28 8,03 8,021 4,322 17,75 18,23 24,19 7,779 5,64 6,669 5,519 5,565 6,595 6,409 7,025 6,288 6,421 8,588 14,87 8,845 12,32 11,51 12,2 7,851 22,45 37,24 13,25 15,19 18,96 20,35 8,286 10,22 1,081 6,438 16,46 22,95 4,365 19,49 462,3 6,334 15315 657,7 0,827 105,5 577,4 898,5 9,993 23,43

12,79 12,6 10,71 20,56 10,84 9,2678 10,8363 11,62 7,779 8,024 7,921 12,41 18,98 7,937 7,714 5,441 10,05 9,948 8,185 8,234 19,79 23,27 8,607 25,1 7,889 27,02 18,82 20,02 15 13,88 8,35 31,51 8,283 20,73 9,212 8,893 5,05 20,96 21,65 30,33 8,386 6,686 8,347 6,503 6,432 8,073 8,085 9,351 7,92 8,101 8,815 21,12 10,61 14,5 12,33 13,15 10,11 28,73 46,3 19,9 24,1 24,55 26,51 16,57 11,87 1,215 7,416 19,02 28,02 5,72 24,97 510,5 6,639 16272 711,2 0,872 116,5 603,4 938,6 15,13 40,27

9,5 7,97 14,55 14,16 9,64 -2,44 0,38 66,52 11,32 7,36 49,62 48,66 49,57 17,24 16,53 22,68 21,91 19 20,87 15,21 16,76 66,1 53,75 6,76 8,99 8,3 20,1 20,75 20,77 20,49 14,34 12,14 9,1 7,52 14,72 10,87 16,84 18,08 18,76 25,38 7,8 18,55 25,16 17,83 15,58 22,41 26,15 33,11 25,95 26,16 2,64 42,03 19,95 17,69 7,12 7,79 28,77 27,97 24,33 50,19 58,66 29,48 30,27 99,98 16,14 12,4 15,19 15,55 22,09 31,04 28,12 10,43 4,82 6,25 8,13 5,44 10,43 4,5 4,46 51,41 71,87

-42,65 -42,47 -7,24 -7,6 -11,25 0,12 3,68 -32,91 -41,73 -43,65 -55,95 -56,28 -55,97 -47,15 -47,56 -65,12 -65,28 -65,23 -43,32 -45,93 -46,22 -33,09 -37,73 -39,47 -37,43 -37,92 -43,73 -43,31 -44,86 -44,91 -40,61 -40,6 -43,28 -44,12 -42,26 -24,96 -47,79 -45,23 -44,81 -47,22 -21,5 -46,48 -48,86 -46,9 -47,15 -49,23 -41,57 -44,11 -42,08 -41,47 -35,34 -42,03 -25,37 -26,55 -22,09 -21,54 -44,35 -44,77 -44,37 -66,07 -67,56 -45,86 -45,46 -52,78 -5,77 -8,56 -42,21 -42,18 -44,72 -50,49 -51,02 -50,7 -37,89 -20,89 -31,5 -37,44 -50,7 -31,25 -31,25 -57,28 -50,73

6,79 6,2 -2,05 -2,47 -5,47 0,81 3,28 -1,14 7,12 4,42 1,91 1,09 1,85 4,26 3,45 13,33 11,27 11,38 -0,09 4,37 4,2 -1,37 -6,84 -2,52 -1,74 -2,46 -0,83 -0,1 -12,43 -12,75 8,74 8,68 18,47 17,03 2,57 -1,86 -20,4 6,55 7,45 18,08 -1,71 -22,45 -14,62 -22,94 -22,47 -14,72 2,5 12,51 -4,69 2,5 14,56 28,58 10,81 8,82 -2,34 -1,66 18,15 17,31 18,17 41,72 18,26 15,93 16,75 39,24 8,16 3,51 1,98 1,95 12,04 -20,58 -10,01 -13,56 -16,87 -12,13 -15,16 -16,31 -13,51 -21,13 -20,27 36,03 21,78

14,85 15,48 -0,49 -0,5 -4,11 0,55 0,7 1,25 – 14,71 15,25 23,6 24,6 3,49 3,42 23,21 12,9 13,35 16,1 14,07 13,46 1,19 1,23 16,97 13,9 15,97 25,97 28,13 14,09 13,56 8,4 21,51 10,6 18,29 7,7 1,42 – 2,81 3,24 4,15 -0,8 5,63 9,63 5,51 5,63 9,57 3,7 7,5 – 3,7 12,5 15,75 – 7,79 -5,15 -4,42 15,2 34,15 34,47 26,39 – 12,86 13,68 62,34 – 2,82 5,8 2,77 5,35 – 32,48 3,42 -10,94 -8,68 6,33 -10,22 1,09 – -21,18 13,62 28,7

4,75 3,36 14,95 14,48 10,03 -1,98 0,86 55,14 8,39 4,53 29,13 28,14 29,12 6,54 5,76 11,63 10,8 8,28 10,65 2,92 4,21 54,72 43,24 -1,72 0,34 -0,41 9,87 10,55 3,16 2,89 9,47 7,36 7,61 6,04 5,71 7,62 5,89 2,19 2,9 19,22 -2,59 0,89 16,82 0,15 -1,64 14,27 14,03 31,98 13,4 14,15 0,56 36,79 23,21 20,93 -3,37 -2,59 32,8 31,79 28,22 37,62 59,39 21,59 22,5 117,2 23,68 19,7 3,16 3,48 19,9 18,08 15,6 2,33 -3,92 16,35 10,06 -3,22 2,28 15,04 14,98 45,2 54,17

-31,6 -32,69 – – -7,35 -1,5 – – – -35,45 – -32,63 -31,16 – – -49,62 -51,38 -52,42 – -33,44 -32,89 – -10,85 -35,51 – -32,87 -31,71 -30,32 -40,45 -40,81 – -25,47 – -29,1 -30,42 -17,2 – -28,83 -27,3 – – – – – – – – – – – – 9,54 – -4,61 -17,58 -15,81 – -15,28 -16,47 -23,34 – -14,4 -12,59 33,52 – 6,77 – -29,92 – – -42,66 – -44,07 -24,75 – -42,89 – – -41,99 -13,74 7,5

1,51 0,72 – – -10,56 -0,9 – – – – – 10,9 – – – -25,22 -25,33 – – – 1,38 – – – – -0,7 8,47 – – -8,44 – 24,3 – 12,11 – -4,89 – -5,03 – – – – – – – – – – – – – 63,47 – – -0,08 – – 48,09 – – – 45,7 – 129,47 – 2,7 – – – – 5,31 – -28,09 – – – – – – 68,49 143,91

26,16 26,5 – – 6,09 2,99 – – – 29,26 – 23,29 23,27 – – 33,07 32,73 32,74 – 26,46 25,98 – 13,51 25,68 – 25,54 23,15 23,15 28,95 28,67 – 26,57 – 28,23 25,28 10,32 – 25,47 25,42 – – – – – – – – – – – – 29,71 – 14,74 19,71 19,67 – 27,12 27,39 37,3 – 30,46 30,47 40,8 – 8,25 – 25,01 – – 28,11 – 25,66 27,96 – 25,67 – – 25,59 44,14 40,07

-57,24 -57,42 – – -20,75 -4,4 – – – -61,28 – -65,12 -64,68 – – -73,73 -74,13 -74,03 – -58,26 -58,37 – -43,77 -57,48 – -56,31 -56,28 -55,74 -64,91 -64,98 – -55,49 – -58,61 -55,33 -34,72 – -53,35 -52,55 – – – – – – – – – – – – -55,27 – -38,15 -33,92 -33,03 – -58,99 -58,51 -72,48 – -53,12 -52,62 -68,12 – -21,33 – -53,39 – – -72 – -57,79 -47,38 – -57,1 – – -57,72 -75,11 -58,38

54,12 51,82 – – 16,01 3,78 – – – 61,36 – 70,55 71,34 – – 26,42 26,23 26,38 – 54,38 56,67 – 54,59 47,38 – 49,76 49,29 49,82 65,55 65,53 – 55,52 – 53,48 50,56 26 – 44,6 45,19 – – – – – – – – – – – – 63,78 – 44,23 21,22 21,82 – 74,6 69,31 57,7 – 63,89 64,58 212,14 – 22,69 – 44,77 – – 98,28 – 42,32 47,14 – 42,69 – – 43,76 75,69 113,78

Novembre 2009

105

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106

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2009 %

FF-Latin America Inc A USD FF-Malaysia Inc A USD FF-Multi Asset Navigator A USD FF-Multi Asset Navigator Inc A USD FF-Multi Asset Strat A FF-Multi Asset Strat E FF-Multi Asset Strat Inc A FF-Multi Asset Strat Inc A USD FF-Nordic A SEK FF-Nordic Inc A SEK FF-Pacific Inc A USD FF-Portf.Sel.GlbGrwth Inc A USD FF-Portf.Select.Defensive A FF-Portf.Select.Defensive Inc A FF-Portf.Select.GlobalGrowth A USD FF-Portf.Select.Growth Inc A FF-Portf.Select.Mod.Growth A FF-Portf.Select.Mod.Growth Inc A FF-Portf.Select.Sterlg.Growth A GBP FF-Portfolio Select Growth A FF-Selection Europe Inc A FF-Singapore Inc A USD FF-South East Asia A FF-South East Asia A USD FF-South East Asia E FF-South East Asia Inc A FF-South East Asia Inc A USD FF-Sterling Bond A GBP FF-Sterling Bond Inc A GBP FF-Switzerland A CHF FF-Switzerland Inc A CHF FF-Taiwan Inc A USD FF-Target 2010 (Euro) E FF-Target 2010 Euro A FF-Target 2010 Euro fund A FF-Target 2015 (Euro) E FF-Target 2015 Euro A FF-Target 2015 Euro fund A FF-Target 2020 (Euro) E FF-Target 2020 Euro A FF-Target 2020 Euro fund A FF-Target 2025 (Euro) E FF-Target 2025 Euro A FF-Target 2025 Euro fund A FF-Target 2030 (Euro) E FF-Target 2030 Euro A FF-Target 2030 Euro fund A FF-Target 2035 (Euro) E FF-Target 2035 Euro Fund A FF-Target 2040 (Euro) A FF-Target 2040 (Euro) E FF-Technology A FF-Technology E FF-Telecommunications E FF-Telecommunications Inc A FF-Thailand Inc A USD FF-United Kingdom Inc A GBP FF-US Dollar Bond A USD FF-US Dollar Cash A USD FF-US High Yield A FF-US High Yield Inc A FF-US High Yield Inc A USD FF-US USD Bond Inc A USD FF-US USD Cash Inc A USD FF-World E FF-World Inc A International Fund A USD Japan A MM - Global High Alpha A MM - Global High Alpha A USD MM - Global High Alpha E MM - Natural Resources A MM - Natural Resources A USD MM - Natural Resources E

20,21 23,17 8,368 8,228 8,236 8,159 8,025 8,828 34,77 417,4 10,88 11,97 8,321 4,985 6,956 9,097 7,648 7,4 1,229 6,259 14,47 24,57 8,368 9,157 18,13 2,504 3,497 0,994 0,254 7,397 32,32 5,344 8,314 19,84 8,791 6,912 20,82 7,722 6,063 21,97 7,096 5,625 17,03 6,677 5,504 16,71 6,541 5,538 13,52 13,47 5,533 3,635 3,756 8,072 5,829 12,99 1,394 10,07 10,831 7,325 4,683 7,831 5,589 11,859 9,142 7,164 7,013 5,471 6,275 6,898 6,247 6,5 7,169 6,49

36,65 31,5 9,867 9,549 9,264 9,122 8,857 10,28 43,19 507,4 16,01 14,74 8,549 4,794 8,567 10,46 8,857 8,286 1,405 7,21 17,53 36,87 12,24 14,18 26,42 3,65 5,378 1,139 0,282 8,449 36,92 7,497 9,027 20,55 9,569 7,987 23,39 8,945 6,955 24,82 8,16 6,493 19,48 7,727 6,393 19,25 7,616 6,463 15,82 15,81 6,479 4,99 5,125 8,234 5,8 19,33 1,628 11,23 10,8403 10 5,948 10,52 5,955 11,7113 10,54 8,231 8,588 5,771 7,282 8,467 7,299 7,972 9,29 7,978

81,35 35,95 17,91 16,05 12,48 11,8 10,37 16,45 24,22 21,56 47,15 23,14 2,74 -3,83 23,16 14,98 15,81 11,97 14,32 15,19 21,15 50,06 46,27 54,85 45,73 45,77 53,79 14,59 11,02 14,22 14,23 40,29 8,58 3,58 8,85 15,55 12,34 15,84 14,71 12,97 14,99 15,43 14,39 15,73 16,15 15,2 16,43 16,7 17,01 17,37 17,1 37,28 36,45 2,01 -0,5 48,81 16,79 11,52 0,09 36,52 27,01 34,34 6,55 -1,25 15,29 14,89 22,46 5,48 16,05 22,75 16,84 22,65 29,59 22,93

Abs Return Growth C Abs Return Stability C Bd Wrld Emer Local Classic C USD Bond Conv Asia cap C Bond Convertible Europe C

112,14 111,37 113,1 79,88 81,58

113,58 112,74 133,49 100,51 107,73

1,28 1,23 18,03 25,83 32,05

2008 % -52,63 -40,45 -21,19 -22,5 -19,73 -20,16 -21,4 -24,69 -48,43 -48,43 -56,82 -45,1 -18,34 -24,17 -45,1 -44,64 -27,64 -29,72 -25,88 -44,65 -45,77 -48,31 -48,46 -50,68 -48,81 -48,4 -50,68 -2,94 -7,64 -36,68 -36,66 -43,63 -16,73 -20,61 -16,5 -30,22 -31,92 -30 -38,55 -39,14 -38,39 -42,95 -43,09 -42,76 -44,21 -44,31 -44,05 -43,84 -43,69 -43,71 -43,9 -44,11 -44,52 -35,76 -36 -45,34 -26,12 -3,61 2,28 -22,63 -28,47 -31,63 -7,68 -1,81 -44,82 -44,48 -44,75 -35,9 -41,82 -44,47 -41,91 -49,03 -51,13 -49,03 Fortis -5,8 -1,94 -9,14 -40,41 -35,43

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

33,89 46,48 -0,76 0,1 -0,2 -2,62 -0,89 9,2 12,48 13,79 23,03 10,47 -1,45 -5,19 10,48 1,78 -0,48 -2,62 5,69 -1,52 1,84 32,56 38,11 51,58 36,85 37,67 51,17 3,14 -2,14 -0,52 3,61 5,69 -1,12 -2,57 -0,1 -1,38 -0,13 0,84 -1,13 2,23 2,64 -1,14 2,93 3,17 -1,12 2,93 3,08 -1,15 2,55 4,72 -1,14 4,99 4,22 13,7 14,3 32,91 0,99 4,17 4,24 -8,07 -13,89 -5,26 -0,2 0,07 3,13 3,88 12,08 -16,58 -2,59 9,87 -2,96 24,01 40,04 23,71

42,88 41,28 – – 0,7 – 0,8 4,5 – 15,9 15,93 14,18 0,39 0,67 – 6,84 0,58 1,14 2,15 10,5 14,81 40,27 14,6 – 21,37 21,85 14,81 – -4,44 – 18,37 14,98 – 1,32 3,8 – 6,25 6,9 – 10,74 9 – 2,07 9,5 – 2,07 9,5 – 13,05 – – 1,01 0,28 23,21 23,69 7,9 4,6 – – 1 -6,61 2,26 -0,7 1,06 7,09 8 9 -0,89 – – – – – –

78,52 37,67 20,08 18,2 7,23 6,47 5,2 21,76 17,56 15,03 49,91 20,23 -3,8 -9,95 20,26 3,46 9,59 5,96 19,68 3,59 10,46 49,7 40,09 62,63 39,35 39,58 61,5 22,34 18,49 6,46 6,46 29,1 2,88 -1,77 3,19 8,28 5,31 8,62 5,67 4,07 5,97 4,84 3,95 5,16 4,89 4,11 5,21 5,55 5,89 6,18 5,88 14,69 13,84 -0,19 -2,52 53,66 21,13 19,32 0,27 20,51 10,93 28,7 13,99 -1,06 5,62 5,39 20,3 -3,19 7,18 24,33 7,81 6,12 23,01 6,22

19,77 20 – – – – – – – -26,9 -20,19 -23,19 – -30,69 – -33,38 – -22,34 -8,05 – -31,39 4,57 – – 4,14 5,61 – – 0,71 – -24,19 -17,36 – -18,87 – – -22,16 – – -28,2 – – – – – – – – – – – -18,12 -19,82 -23,76 -25,53 7,99 -10,45 – – – -19,72 – -2,2 -2,93 -32,69 -32,03 – – – – – – – –

– 68,45 – – – – – – – 19,44 24,69 – – -27,15 – -6,61 – -11,8 – – 3,3 70,77 – – 90,07 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – -1,99 13,17 – – – – – – – – – – -8,11 – – – – – – – – –

44,02 22,23 – – – – – – – 25,65 31,56 28,46 – 7,15 – 25,52 – 10,76 23,18 – 25,4 31,78 – – 29,1 29,09 – – 7,48 – 25,49 31,45 – 7,49 – – 14,28 – – 19,25 – – – – – – – – – – – 25,78 25,48 23,48 23,85 31,43 24,37 – – – 15,18 – 6,31 3,55 25,29 25,52 – – – – – – – –

-66,02 -50,73 – – – – – – – -56,58 -69,78 -59,02 – -33,88 – -56,91 – -39,74 -41,75 – -58,66 -63,77 – – -60,64 -60,3 – – -15 – -54,09 -59,21 – -28,41 – – -42,76 – – -50,61 – – – – – – – – – – – -51,65 -52,1 -47,27 -47,33 -59,86 -43,12 – – – -45,36 – -17,08 -5,44 -57,35 -56,87 – – – – – – – –

154,59 58,21 – – – – – – – 25,75 107,64 71,76 – 8,66 – 47,56 – 26,97 42,14 – 57,42 112,04 – – 72,44 72,98 – – 18,91 – 55,45 77,79 – 13,19 – – 32,78 – – 39,58 – – – – – – – – – – – 56,35 55,49 24 24,32 105,88 50,22 – – – 44,32 – 14,51 3,5 51,67 50,84 – – – – – – – –

0,7 2,42 9,08 20,42 0,12

1,41 2,64 – 10,25 9,09

-1,51 0,8 26,8 30,58 32,9

-3,82 1,73 – – -14,83

5,12 7,85 – – 0,41

5,6 1,55 – – 12,37

-13,73 -3,32 – – -42

7,27 3,39 – – 42,82

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Bond Convertibles World C Bond Corporate Euro C Bond Corporate High Yield Euro C Bond Currencies High Yield C Bond Euro C Bond Europe Emerging C Bond Europe Plus C Bond Long Euro C Bond Medium Term Euro C Bond USD C USD Bond World C Bond World Emerging C USD Commodity World Classic C USD Eq Environmental Sustainable World C Equity Basic Industries World C Equity Best Selection Asia C USD Equity Best Selection Euro C Equity Best Selection Japan C JPY Equity Best Selection USA C USD Equity Best Selection World C Equity Biotechnology World C Equity Consumer Durables Europe C Equity Consumer Durables World C Equity Consumer Goods Europe C Equity Consumer Goods World C Equity Energy Europe C Equity Euro C Equity Europe Emerging C Equity Finance Europe C Equity Finance World C Equity Greater China C USD Equity Industrials Europe C Equity Japan C JPY Equity Latin America C USD Equity Materials Europe C Equity Netherlands C Equity Pharma Europe C Equity Pharma World C Equity Small Caps Europe C Equity Small Caps USA C USD Equity Socially Responsible Europe C Equity Technology Europe C Equity Technology World C Equity Telecom Europe C Equity Telecom World C Equity Turkey C Equity Utilities Europe C Equity Utilities World C Equity World C Equity World Emerging C USD FLF Abs Return Balanced C Money Market Euro C Money Market USD C USD OBAM Equity World C Opportunities World C Real Estate Europe C Strategy Balanced SRI Europe C Strategy Balanced World C Strategy Growth SRI Europe C Strategy Growth World C Strategy Stability SRI Europe C Strategy Stability World C

92,32 308,11 80,94 1043,28 341,08 416,08 287,44 499,29 106,79 540,61 235,99 567,01 75,36 53,91 380,81 232,15 225,88 5204 203,16 175,93 337,94 67,91 44,01 99,46 280,81 111,4 173,29 607,27 42,98 159,64 214,96 67,86 5034 210,38 110,07 501,61 86,38 314,77 306,7 63,91 188,18 15,21 188,16 78,43 298,59 96,88 142,22 103,81 123,96 325,21 108,7 1644,29 2284,6101 718,2 65,19 95,15 243,27 135,21 192,45 125,64 292,97 148,43

113,67 344,05 126,66 1128,33 366,62 478,2 308,66 508,9 114,24 591,51 362,31 763,82 87,23 480,95 734,2 465,9 276,63 5569 1380,441 2010,9 308,57 80,89 52,34 123,41 302,6 160,96 210,53 10721,8496 57,74 308,99 2198,8999 88,95 409,32 2747,73 150,86 633,25 92,1 3337,1699 4113,2798 78,01 223,9 19,51 2591,3201 91,94 315,84 1462,298 144,58 143,72 134,96 3637,8799 109,9 1665,1801 2296,9099 1130,6 80,92 142,6 271,63 154,39 221,97 150,87 315,69 161,77

23,13 11,66 56,49 8,15 7,49 14,93 7,38 1,92 6,98 9,42 53,53 34,71 15,75 792,14 92,8 100,69 22,47 7,01 579,48 1043,01 -8,69 19,11 18,93 24,08 7,76 44,49 21,49 1665,58 34,34 93,55 922,93 31,08 -91,87 1206,08 37,06 26,24 6,62 960,19 1241,14 22,06 18,98 28,27 1277,19 17,23 5,78 1409,39 1,66 38,45 8,87 1018,62 1,1 1,27 0,54 57,42 24,13 49,87 11,66 14,19 15,34 20,08 7,76 8,99

Frkl Asian Flx Cp A USD Frkl Asian Flx Cp N USD Frkl Biotech Discovery A USD Frkl BiotechDiscovery N USD Frkl Europ.SmallMidCap Grwth N Frkl Europ.Small-MidCap Grwth A Frkl European Growth A Frkl European Growth N Frkl Franklin income A USD Frkl Frklome N USD Frkl Glb SmallMidCapGrowth A USD Frkl GlbSmallMidCap Grwth N USD Frkl Global Growth A USD Frkl Global Growth N USD Frkl Global Real Estate A Frkl Global Real Estate A USD Frkl Global Real Estate N

7,6 7,47 7,95 7,39 11,59 11,79 5,65 5,31 8,58 11,37 12,51 11,79 6,69 6,29 5,62 6,04 5,49

11,27 11,01 8,04 7,42 16,31 16,71 7,82 7,3 10,12 14,09 17,99 16,86 9,47 8,86 5,84 6,49 5,67

48,29 47,39 1,13 0,41 40,72 41,73 38,41 37,48 17,95 23,92 43,8 43 41,55 40,86 3,91 7,45 3,28

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-30,5 5,48 -14,28 -2,64 -34,65 -3,14 -0,65 1,3 -3,95 -0,48 -8,27 -0,83 -2,89 -2,14 8,6 -3,79 -8,59 1,91 0,26 5,79 8,65 -2,58 -23,71 2,63 -37,02 32,94 -54,85 23,25 -47,54 44,17 -69,21 49,97 -39,61 4,01 -49,76 -11,49 -39,8 10,57 -40,55 4,79 -16,65 -7,48 -40,12 -1,7 -38,09 -9,56 -32,57 11,74 -22,06 4,79 -48,83 14,04 -43,5 7,14 -66,95 20,32 -55,94 -14,2 -62,96 -13,43 -55,54 50,77 -49,54 5,18 -44,07 -13,14 -58,11 43,46 -53,47 19,51 -49,39 2,53 -23,14 -3,83 -18,69 -5,26 -56,71 -2,88 -36,45 -4,82 -45,7 0,12 -45,44 -14,96 -43,1 7,68 -36,95 13,23 -32,07 11,44 -63,2 52,1 -36,74 14,76 -38,89 28,32 -39,74 1,24 -61,17 40,07 -4,99 1,99 2,44 3,28 2,24 -2,82 -64,87 30,3 -37,31 6,51 -55,3 -30,89 -22,81 -0,15 -30,9 2,43 -34,75 -0,05 -37,54 3,52 -9,42 -0,38 -20,8 0,98 Frk.Templ. -49,59 38,57 -50,03 37,83 -10,66 1,54 -11,5 -2,91 -42 -1,41 -41,58 -0,6 -37,73 -3,04 -38,1 -3,76 -35,99 -0,16 -33,02 3,07 -39 2,4 -39,47 4,33 -50,43 17,36 -50,82 16,81 -48,11 -13,91 -46,37 -12,6 -48,53 -14,52

8,74 -0,36 8,47 -3,04 -0,16 0,67 -3,38 -2,53 1,48 2,71 -8,38 12,47 -7,42 9,9 6,69 41,76 15,92 – 13,35 4,98 -9,76 17,91 3,88 19,23 5,82 15,66 16,89 24,77 19,41 8,88 51,34 23,13 – 40,97 30,16 13,45 10,77 -7,63 34,99 15,31 16,8 2,59 -2,48 20,96 19,34 -9,93 37,03 19,66 5,1 30,52 1,61 2,44 4,84 15,85 -4,05 51,54 7,66 4,85 12,25 7,75 3,13 2,06

28,14 8,44 46,17 6,22 8,68 16,03 9,94 10,02 3,67 19,74 54 45,8 5,77 695,35 61,91 86,17 14,95 1,94 542,81 899,11 -19,46 13,01 6,43 13,79 -3,38 22,91 13,68 1218,8 17,86 52,75 1010,61 22,64 -92,32 1096,17 25,22 13,32 -2,29 844,6 1024,37 16,12 9,45 15,92 1090,54 19,96 1,49 1201,56 -8,28 30,77 -4,2 965,95 -0,09 1,33 0,82 28,61 12,03 23,84 10,03 5,87 10,08 11,52 9,53 3,32

-9,54 -6,29 -0,89 8,33 3,5 4,56 3,11 7,59 0,01 16,94 63,42 5,75 – – 45,39 -8,88 -23,93 – 345,49 602,25 -30,39 -28,55 -34,24 -7,47 -13 -16,12 -27,33 598,21 -48,38 -38,53 584,48 -31,43 – 670,1 -20,3 -35,23 -20,68 707,17 460,7 -26,24 -35,88 -39,8 722,69 -13,79 -21,14 736,27 -26,74 8,08 -34,52 506,03 -1,96 7,15 -0,1 -29,04 -15,2 -54,28 -14,02 -19,49 -25,15 -21,82 -2,46 -12,9

– -4,1 13,21 23,07 7,97 14,36 7,38 16,65 2,93 22,83 63,24 33,74 – – 141,65 50,58 9,35 – 410,12 862,71 -16,22 1,53 -13,73 30,93 12,59 49,63 6,27 1403,79 -21,47 -12,14 1079,67 14,92 – 1598,75 41,19 -4,34 8,33 840,84 951,13 0,01 -5,67 -26,49 874,14 12,41 4,17 – 30,57 68,82 -11,05 1020,04 4,53 11,59 7,85 – 23 -13,11 6,03 -2,02 0,93 2,09 9,94 -1,07

12,17 4,55 12,65 7,43 3,89 7,05 5,23 9,29 2,77 5,01 21257,15 14,01 – – 37,82 39,21 25,28 – 327,93 754,74 24,48 28,5 25,58 18,86 16,3 36,39 26,31 519,74 41,18 17882,59 464,75 31 – 426,01 38,56 29,2 17,26 590,61 560,87 33,9 24,12 27 567,5 19,59 18,82 438,05 23,9 25,23 22,02 416,44 3,03 0,43 2,52 35,37 22,92 35,58 11,05 13,44 17,24 18,16 5,22 7,26

-38,49 -20,58 -40,29 -7,4 -7,13 -20,66 -7,82 -9,26 -9,97 -11,27 -99,72 -35,78 – – -58,04 -99,89 -56,16 – -52,43 -48,17 -36,52 -56,76 -52,18 -41,12 -33,76 -56,2 -58,37 -72,95 -78,6 -99,81 -72,36 -64,64 – -70,55 -65,58 -63,14 -39,8 -31,33 -65,84 -61,81 -59,93 -64,4 -51,68 -46,38 -44,29 -69,46 -50,82 -45,38 -54,19 -71,76 -8,38 -0,42 -5,75 -70,98 -46,35 -80,28 -32,34 -40,27 -47,43 -47,25 -14,42 -27,14

38,22 16,82 61,87 14,09 9,66 25,66 10,83 18,69 7,55 20,76 36494 62,13 – – 115,41 48646 59,19 – 773,89 1371,1 31,96 51,04 34,9 38,66 23,63 63 60,36 2106,06 142,58 32947 1403,49 64,3 – 1602,45 40,22 61,74 26,85 1106,59 1363,27 88,85 47,56 71,5 1385,67 38,97 19,56 1664,93 24,48 56,01 35,55 1396,9 4,65 7,15 3,77 43,77 44,8 126,53 23,05 29,33 34,4 40,03 12,74 17,02

– – – 3,12 35,53 36,53 21,01 20,22 11,86 15,7 – 17,26 – 20,86 20,88 24,12 19,98

54,81 53,56 0,37 -0,4 30,06 31,06 27,15 26,3 16,86 24,14 45,08 43,98 36,26 35,27 -7,89 -2,99 -8,55

– – – -10,17 -18,04 -16,24 -15,09 -16,86 -20,5 -9,8 – -7,62 – -15,38 -51,66 -47,58 -52,67

– – – -3,39 – 62,39 25,93 21,46 -13,65 4,76 – 32,34 – 15,06 – – –

– – – 21,96 20,59 20,55 19,54 19,56 18,31 18,35 – 21,67 – 28,47 32,4 30,8 32,36

– – – -30,04 -52,97 -52,42 -47,9 -48,47 -47,82 -43,12 – -54,61 – -61,71 -72,98 -70,74 -73,42

– – – 32,2 57,64 58,52 53,74 52,97 46,74 50,99 – 78,87 – 87,93 75,14 75,13 74,5

Novembre 2009

107

MERCATI IN DIRETTA

Frkl Global Real Estate N USD Frkl Global Real Estate Dis A Frkl High Yield A USD Frkl High Yield N USD Frkl High Yield A Frkl High Yield N Frkl High Yield Dis A Frkl High Yield Dis A USD Frkl India Fund A Frkl India Fund A USD Frkl India Fund N Frkl India Fund N USD Frkl Mutual Beacon A Frkl Mutual Beacon A USD Frkl Mutual Beacon N Frkl Mutual Beacon N USD Frkl Mutual Beacon Dis A USD Frkl Mutual Beacon H1 A Frkl Mutual Beacon H1 N Frkl Mutual European A Frkl Mutual European A USD Frkl Mutual European N Frkl Mutual European N USD Frkl Mutual European Distr. A Frkl Mutual Glb Discovery A USD Frkl Mutual Glb Discovery N Frkl Mutual Glb Discovery N USD Frkl Mutual Glb Discovery Dis A Frkl Mutual Glb.Discovery H1 N Frkl Technology A USD Frkl Technology N Frkl Technology N USD Frkl U.S SmallMidCap Grwth A USD Frkl U.S SmallMidCap Grwth N USD Frkl U.S. Equity A Frkl U.S. Equity A USD Frkl U.S. Equity N Frkl U.S. Equity N USD Frkl U.S. Government A USD Frkl U.S. Government N USD Frkl U.S. Government Dis N USD Frkl U.S. Growth A USD Frkl U.S. Growth N USD Frkl U.S. Short Term Bond A USD Frkl U.S. Short Term Bond N USD Frkl U.S. Total Return A USD Frkl U.S. Total Return N USD Frkl U.S. Total Return Dis A USD Frkl U.S.Equity A Euro Hedged A Frkl US Opportunities A Frkl US Opportunities A USD Frkl US Opportunities N USD FT Global Growth and Value A USD FT Global Growth and Value N USD FT Japan A FT Japan A JPY FT Japan N Templeton Global Bond Dis A USD Tmpl Asian Bond A Tmpl Asian Bond N Tmpl Asian Bond N USD Tmpl Asian Bond Acc A USD Tmpl Asian Growth A Tmpl Asian Growth A USD Tmpl Asian Growth N USD Tmpl Asian Growth Distr. A USD Tmpl BRIC A Tmpl BRIC A USD Tmpl BRIC N Tmpl BRIC N USD Tmpl China A USD Tmpl China N USD Tmpl Eastern Europe A Tmpl Eastern Europe N Tmpl Emerging Markets A USD Tmpl Emerging Markets N Tmpl Emerging Markets N USD Tmpl Emerging Markets Bond A Tmpl Emerging Markets Bond A USD Tmpl Emerging Markets Bond N USD Tmpl Emerging Markets Dis A USD

108

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

5,91 7,83 8,35 9,09 7,76 7,38 4,34 5 11,1 12,72 10,88 12,42 24,77 34,31 12,9 17,91 33,5 24,09 12,61 12,83 17,79 11,26 15,55 12,3 10,28 8,74 10,03 7,26 7,33 3,81 2,49 3,45 7,38 6,92 8,4 11,66 7,82 10,86 9,35 12,37 9,36 8,64 8,3 9,33 9,31 10,46 8,52 8,54 8,33 3,27 4,53 9,71 12,29 11,7 4,13 528,16 3,86 16,27 10,63 10,4 11,92 12,19 10,02 13,92 19,64 13,13 8,73 10,01 8,6 9,85 14,1 14,31 13,35 12,71 20,69 8,26 11,45 9,78 13,54 17,71 20,16

6,3 7,83 11,36 12,3 11,2 10,6 5,71 6,39 16,37 19,91 15,95 19,32 27,32 40,16 14,14 20,84 39,21 27,63 14,4 14,35 21,12 12,52 18,35 13,58 11,97 9,53 11,61 8,07 8,1 5,17 3,16 4,65 9,12 8,5 9,17 13,51 8,48 12,5 9,5 12,88 9,56 9,66 9,24 9,59 9,58 12,46 9,84 9,85 9,68 3,79 5,58 11,89 16,36 15,47 3,57 473,02 3,32 18,3 12,25 11,9 14,49 14,9 16,73 24,67 34,66 22,97 13,43 16,34 13,17 16,01 21 21,23 23,56 22,35 31,5 11,8 17,35 12,53 18,43 25,43 30,37

6,6 0 36,05 35,31 44,33 43,63 31,57 27,8 47,48 56,53 46,6 55,56 10,29 17,05 9,61 16,36 17,04 14,69 14,2 11,85 18,72 11,19 18,01 10,41 16,44 9,04 15,75 11,16 10,5 35,7 26,91 34,78 23,58 22,83 9,17 15,87 8,44 15,1 1,6 4,12 2,14 11,81 11,33 2,79 2,9 19,12 15,49 15,34 16,21 15,9 23,18 22,45 33,12 32,22 -13,56 -10,44 -13,99 12,48 15,24 14,42 21,56 22,23 66,97 77,23 76,48 74,94 53,84 63,24 53,14 62,54 48,94 48,36 76,48 75,85 52,25 42,86 51,53 28,12 36,12 43,59 50,64

-46,79 -49,11 -28,19 -28,58 -35,18 -35,54 -39,54 -33,7 -54,69 -57,02 -55,03 -57,33 -38,16 -41,3 -38,59 -41,73 -41,9 -43,93 -44,13 -38,11 -41,3 -38,56 -41,72 -38,95 -26,11 -22,72 -26,63 -29,04 -29,94 -40,3 -37,6 -40,85 -43,85 -44,23 -31,76 -35,27 -32,25 -35,72 1,52 5 1,63 -37,58 -38,09 -4,79 -4,8 -13,46 -17,07 -17,06 -37,35 -39,64 -42,84 -43,21 -46,77 -47,18 -34,96 -49,03 -35,58 2,2 -0,84 -1,43 -6,56 -5,85 -57,8 -59,96 -60,15 -60,24 -60,03 -62,04 -60,24 -62,26 -45,5 -45,76 -66,03 -66,2 -53,36 -51,13 -53,59 -20,03 -24,17 -19,52 -53,35

-13,27 -14,96 -0,27 1,49 -2,58 -3,11 -7,86 -4,84 50,65 79,81 49,61 78,76 -8,86 0,18 -9,55 -0,58 -0,4 -4,88 -5,32 5,94 16,85 5,13 15,57 5,1 9,01 -0,53 9,35 1,3 6,69 16,8 5,59 15,97 4,87 7,5 -4,11 6,02 -4,79 4,67 1,32 4,91 1,1 8,89 7,17 -0,51 -0,61 2,22 -1,16 -1,16 3,41 8,3 18,12 17,41 13,44 12,59 -16,67 -16,31 -17,29 6,41 -3,24 -3,99 6,32 6,83 46,46 65,06 60,17 59,76 35,13 58,27 34,47 57,61 45,12 44,47 10,4 9,86 32,09 14,76 26,11 -6,63 2,61 7,51 25,83

23,12 12,91 – 6,8 8,99 8,35 2,28 – 30,2 – 29,39 – 5,67 18,27 4,9 17,39 – – – 17,47 – 16,61 30,47 15,11 – 4,93 17,67 – – 5,5 -6,49 4,85 – 5,37 -0,33 – -1,05 10,63 -1,09 2,47 -1,3 – 6,28 – -0,3 – – – 8,18 4,19 – – 23,18 22,24 -16,86 – -17,42 9,9 5,88 5,03 – – 18,96 32,87 32,55 31,69 32,95 – 32,27 – 45,13 44,48 22,5 21,84 – 13,31 26,68 -1,07 10,85 15,37 26,58

-3,82 -11,33 34,92 34,13 37,09 36,25 24,67 24,32 34,07 56,03 33,14 54,81 -4,38 11,28 -5,04 10,5 11,3 7,01 6,51 5,67 23,01 4,86 22,09 4,3 16,1 -0,94 15,29 6,32 5,88 29,9 10,88 28,81 17,68 16,76 -0,54 15,77 -1,28 14,89 5,09 8,33 5,64 -8,78 -9,41 1,05 1,16 20,15 15,49 15,34 12,95 2,43 19,49 18,54 30,25 29,24 -15,6 -10,8 -15,95 17,61 20,22 19,36 38,93 39,91 54,19 79,55 78,66 77,24 38,03 60,67 37,33 59,78 61,17 60,47 47,62 46,94 48,58 27,02 47,79 25,93 46,74 54,68 47

-48,7 – – 1,57 -6,74 -8,3 -25,16 – 5,75 – 3,57 – -34,95 -27,93 -36,31 -29,43 – – – -24,55 – -26,14 -18,12 -27,11 – -15,51 -6,37 – – -0,19 -11,73 -2,31 – -21,3 -23,13 – -24,76 -16,61 4,74 15 5,17 – -22,03 – -2,84 – – – -19,53 – – – -16,1 -17,84 -51,23 – -52,16 23,4 10,16 7,89 – – 5,62 20,05 15,42 13,83 -10,65 – -11,85 – 22,74 21,04 -30,4 -31,36 – -16,25 -7,17 -3,39 7,03 25,58 -7,49

– – – 10,12 5,86 2,91 -24,37 – – – – – -15,23 -7,44 -18,27 -10,71 – – – 12,64 – 8,68 18,69 – – – – – – 7,71 -5,11 3,79 – -8,01 -13,16 – -16,37 -8,63 1,28 19,37 1,49 – -16,98 – -3,43 – – – – – – – 16,11 11,94 – – -35,53 27,7 – – – – – – 92,98 88,12 – – – – 100 – 32,14 29,04 – – 49,05 8,11 18,07 50,21 48,73

30,82 – – 13,28 12,81 12,82 14,79 – 31,49 – 31,47 – 21,81 23 21,77 23,07 – – – 17,73 – 54,09 23,47 17,84 – 11,84 12,53 – – 27,41 25,82 27,38 – 28,69 23,25 – 23,28 24,77 4,08 4,05 4,15 – 24,79 – 1,3 – – – 25,34 – – – 26,91 26,93 21,17 – 21,69 7,86 12,45 12,46 – – 28,25 32,48 32,17 32,34 34,19 – 34,54 – 31,11 31,05 40,3 41,06 – 27,42 31,76 13,44 14,39 14,28 31,73

-71,2 – – -35,87 -40,56 -41,14 -47,66 – -58,46 – -58,8 – -54,59 -57,43 -55,15 -58,01 – – – -48,99 – -53,19 -55,06 -49,78 – -32,61 -34,66 – – -51,75 -45,22 -52 – -56,7 -46,12 – -46,78 -51,04 -4,17 -3,23 -4,17 – -52,24 – -5,77 – – – -52,28 – – – -59,77 -60,2 -61,47 – -62,03 -10,25 -20,67 -21,43 – – -66,64 -70,12 -69,95 -70,02 -65,8 – -65,97 – -64,51 -64,7 -75,32 -75,53 – -58,35 -63,73 -30,75 -35,83 -32,97 -63,58

74,48 – – 52,47 52,03 51,28 38,65 – 71,06 – 69,94 – 37,97 63,5 37,24 62,83 – – – 39,3 – 49,15 64,36 37,45 – 15,34 31,11 – – 73,82 44,98 72,22 – 64,22 35,61 – 34,92 60,07 7,71 16,25 8,27 – 44,6 – 2,9 – – – 59,97 – – – 85,1 84,31 27,96 – 27,11 28,26 33,88 32,93 – – 71,83 89,29 88,7 87,97 58,61 – 58,11 – 90,04 89,45 157,21 156,69 – 70,05 101,51 37,18 58,47 66,95 100,55

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

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2009 %

Tmpl Euro Liquid Reserve A Tmpl Euro Liquid Reserve N Tmpl Euro Liquid Reserve Dis A Tmpl Euroland A Tmpl Euroland N Tmpl EuroLand Bond A Tmpl EuroLand Bond N Tmpl European A Tmpl European A USD Tmpl European N Tmpl European N USD Tmpl European Dis A USD Tmpl European Total Ret A Tmpl European Total Ret N Tmpl European Total Ret Dis A Tmpl Glb Balanced Distr. A USD Tmpl Glb Smaller Comp. N USD Tmpl Glb Smaller Comp.Dis A USD Tmpl Glb Total Return Dis A USD Tmpl Glbl Eq Inc A Tmpl Glbl Eq Inc A USD Tmpl Global A Tmpl Global A USD Tmpl Global N Tmpl Global N USD Tmpl Global Balanced A USD Tmpl Global Balanced N Tmpl Global Bond A Tmpl Global Bond A USD Tmpl Global Bond N Tmpl Global Bond N USD Tmpl Global Bond (EUR) A Tmpl Global Bond (euro) Dis A Tmpl Global Bond Dis A Tmpl Global Bond H1 A Tmpl Global Bond H1 N Tmpl Global Dis A Tmpl Global Dis A USD Tmpl Global Equity income N USD Tmpl Global Smaller Comp. A USD Tmpl Global Total Return A USD Tmpl Global Total Return N USD Tmpl Global Total Return H1 A Tmpl Global Total Return H1 N Tmpl Global-Income A Tmpl Global-Income A USD Tmpl Global-Income N USD Tmpl Growth A Tmpl Growth N Tmpl Growth Dis A Tmpl Korea A USD Tmpl Korea N USD Tmpl Latin America A USD Tmpl Latin America N USD Tmpl Latin America Dis A USD Tmpl Thailand A USD Tmpl Thailand N USD Tmpl U.S. USD Liquid Reserve A USD Tmpl U.S. USD Liquid Reserve N USD Tmpl U.S. Value A USD Tmpl U.S. Value N USD Tmpl US.Liquid Reserve Dis A USD

5,37 10,52 4,42 10,84 6,73 9,45 10,52 11,15 15,43 10,64 14,78 14,27 9,18 8,84 7,66 15,26 12,33 17,04 12,33 7,39 8,15 9,62 20,23 8,34 13,74 17,12 9,02 13,65 18,93 11,07 19,32 11,49 9,56 11,75 13,91 14,21 9,1 18,96 7,93 17,67 15,56 14,99 11,36 10,87 9,67 10,65 10,44 7,05 6,59 7,54 3,12 8,64 43,27 23,11 40,71 6,26 8,07 11,69 11,29 7,95 7,64 9,77

5,54 10,78 4,42 11,67 7,2 9,77 11,15 12,38 18,19 11,74 17,31 16,47 10,58 10,13 8,54 17,25 18,68 25,7 15,1 8,54 9,99 10,51 24,29 9,06 16,4 19,66 9,72 14,97 22,02 11,75 22,35 12,27 9,66 12,46 16,11 16,36 9,85 22,57 9,65 26,95 20,06 19,21 14,51 13,83 11,06 12,94 12,63 7,77 7,22 8,23 5 13,76 75,46 40,13 70,44 9,96 12,8 11,68 11,21 9,66 9,22 9,77

3,17 2,47 0 7,66 6,98 3,39 5,99 11,03 17,89 10,34 17,12 15,42 15,25 14,59 11,49 13,04 51,5 50,82 22,47 15,56 22,58 9,25 20,07 8,63 19,36 14,84 7,76 9,67 16,32 6,14 15,68 6,79 1,05 6,04 15,82 15,13 8,24 19,04 21,69 52,52 28,92 28,15 27,73 27,23 14,37 21,5 20,98 10,21 9,56 9,15 60,26 59,26 74,39 73,65 73,03 59,11 58,61 -0,09 -0,71 21,51 20,68 0

Asia Pacific B Contin.European SmallComp. B Continental European B Emerging Markets B Global Bond B Global Focus B Japanese B Latin American B Pan European B Pan European Small Comp B US Opportunities B US Smaller Companies B

4,956 4,052 3,912 5,562 5,932 4,802 1,894 8,55 2,447 2,891 3,642 3,096

7,1554 5,5384 4,5634 7,6686 5,6367 5,2349 1,8292 14,1605 2,8433 4,5262 3,8747 3,3939

44,38 36,68 16,65 37,87 -4,98 9,01 -3,42 65,62 16,2 56,56 6,39 9,62

101,444 101,227 115,979

99,761 105,616 110,578

-1,66 4,34 -4,66

Ab Ret Hyb Crdt Strgs DX Abs Enhanced Ret.Strat. D AbsRet.Capital Mrkts Strat. D

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-0,19 2,48 -0,94 1,53 -3,91 0 -44,53 -2,24 -44,96 -2,98 -2,37 -1,93 0,1 -0,29 -43,32 -4,39 -46,2 6,6 -43,72 -5,1 -46,63 4,3 -47,45 4,48 -20,32 0 -20,87 -0,63 -23,95 -3,49 -31,72 3,44 -55,55 -4,23 -55,59 -3,72 -8,87 6,22 -43,95 -1,33 -46,89 9,97 -42,28 -4,22 -46,78 10,68 -42,7 -4,86 -47,19 7,17 -30,29 6,62 -26,92 -5 11,93 0,5 6,24 10,44 2,89 -1,38 5,53 9,66 3,62 -0,72 -2,06 -4,7 7,69 -3,13 6,93 6,08 6,14 5,65 -43,2 -4,8 -47,57 7,37 -47,28 9,35 -55,2 -5,66 -4,1 9,9 -4,74 9,08 -4,66 5,4 -5,28 4,24 -20,9 -2,22 -24,96 8,42 -25,33 7,95 -40,78 -8,56 -41,15 -9,2 -41,3 -8,79 -58,5 28,78 -58,63 28,02 -52,1 42,83 -52,35 37,98 -52,2 41,79 -49,33 31,09 -49,58 28,37 1,48 3,6 0,62 3,41 -46,57 -7,57 -46,99 -8,19 -0,41 0,2 Gartmore -50,7 11,54 -47,94 -7,85 -38,03 5,74 -56,65 31,71 24,59 -3,27 -42,78 0,94 -28,04 -18,71 -49,11 29,56 -49,1 2,73 -49,68 -6,63 -40,15 2,43 -42,66 -22,69 Generali 2,3 1,19 -0,03 -0,09 6,24 4,05

1,94 0,97 0,66 20,15 19,3 -3,16 -1,59 16,16 – 15,29 29,06 28,33 0,44 -0,27 -2,46 17,73 27,37 28,21 – 11,79 – 11,94 – 11,16 25,05 – 6,07 1,34 5,57 1,4 12,56 2,02 -1,26 -1,84 – – 10,91 24,76 – – – 16,35 – – 10,82 – – 7,97 7,25 7,64 6,3 5,61 – 53,4 – – 8,61 – 3,24 – 16,44 –

3,94 3,16 0,91 4,2 3,3 7,72 10,29 5,99 23,41 5,2 22,42 20,84 12,31 11,44 7,69 16,4 45,6 45,12 27,64 8,1 25,82 0,48 18,37 -0,33 17,48 18,22 1,14 5,13 22,33 15,88 21,47 16,75 10,4 1,05 21,77 20,74 -0,51 17,31 24,84 46,71 35,54 34,52 34,23 33,49 6,76 24,3 23,58 -0,38 -0,96 -1,32 55,28 54,61 73,31 72,45 71,97 64,36 63,68 -0,09 -0,8 10,4 9,5 -0,1

5,52 2,96 -3,91 -39,22 -40,5 -0,71 6,09 -37,57 – -38,89 -32,28 -34,17 -7,11 -8,9 -17,17 -17,66 -33,05 -33,06 – -33,33 – -36,69 – -37,99 -29,19 – -22,92 24,23 – 7,9 34,96 10,14 -5,39 11,45 – – -38,63 -29,78 – – – 35,19 – – -8,97 – – -37,84 -39,07 -39,22 -17,76 -19,01 – 22,61 – – 4,66 – 3,32 – -37,11 –

8,63 4,15 -3,07 -10,09 -13,25 -1,61 – -9,7 – -12,91 -4,89 -8,09 -2,94 -6,12 -18,2 -1,26 -7,52 -6,61 – – – -12,71 – – -4,87 – -4,8 38,35 – 12,66 46,08 16,52 -4,73 17 – – -16,74 -5,68 – – – 53,07 – – – – – -18,55 -21,35 – – – – 161,43 – – – – 8,2 – -23,17 –

1,46 1,37 3,46 23,77 23,89 4,86 4,01 23,2 – 22,94 28 28,02 6,35 6,35 6,45 19,5 26,89 27,12 – 23,35 – 23,01 – 22,97 26,41 – 15,51 11,09 – 8,29 7,91 8,31 9,69 11,58 – – 22,96 26,55 – – – 10,85 – – 14,61 – – 22,11 22,08 22,12 39,28 39,39 – 41,56 – – 30,63 – 0,38 – 30 –

-3,27 -3,42 -6,42 -61,89 -62,33 -8,59 -5 -59,43 – -60 -63,32 -63,74 -25,58 -26,26 -31,11 -48,95 -70,75 -70,6 – -59,13 – -57,15 – -57,73 -62,66 – -43,19 -10,9 – -14,84 -9,68 -14,47 -21,55 -13,72 – – -58,09 -62,83 – – – -17,08 – – -31,13 – – -57,37 -57,95 -57,95 -73,17 -73,24 – -73,46 – – -62,03 – -0,97 – -66,65 –

5,52 3,25 3,2 54,47 53,65 8,52 11,22 49,55 – 49,05 76,58 74,19 22,45 21,9 19,78 58,06 106,69 105,29 – 57,09 – 45,81 – 45,17 81,24 – 34,67 36,03 – 25,72 40,02 26,67 20,69 32,12 – – 44,4 80,39 – – – 42,82 – – 25,39 – – 44,86 44,11 43,45 127,27 126,37 – 213,21 – – 119,23 – 4,24 – 84,6 –

– – 21,08 21,82 – 10,58 -7,74 24,37 15,75 29,12 2,3 7,04

31,78 7,27 13,54 20,63 0,03 -3,46 -5,42 55,16 5,81 45,33 -9,29 -22,71

– – -21,55 -19,74 – – -43 – -37,93 -24,64 – –

– – – – – – – – – – – –

– – 23,9 29,91 – – 18,16 – 26,14 24,27 – –

– – -52,87 -63,85 – – -54,44 – -61,42 -63,36 – –

– – 54,94 53,68 – – 28,32 – 50,42 84,49 – –

– – –

1,02 5,54 -2,68

– – –

– – –

– – –

– – –

– – –

Novembre 2009

109

MERCATI IN DIRETTA

110

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

AbsRet.Glb Macro Strat. D Central and East Europ Bonds D Central and East Europ Equities D Euro Bond D Euro Corporate Bonds D Euro Equities Dynamic D Euro Liquidity D European Equities Dynamic D European High Yeld Bonds D Glb Tactical Asset Alloc. D Global Life Science D Global Multi Utilities D Global New Technologies D IS Diversified Credit Strat. D Italian Equities D North American Eq FoF DX Small-Mid Cap Euro Eq DX US Bond D

108,143 136,483 147,077 114,8 105,24 96,399 112,347 88,431 94,85 84,025 88,659 136,572 63,421 66,544 76,778 54,534 50,03 108,729

110,757 138,002 194,781 119,909 118,043 113,142 114,692 99,475 138,85 89,849 87,125 152,595 77,335 61,856 89,214 61,652 65,763 148,019

2,42 1,11 32,43 4,45 12,17 17,37 2,09 12,49 46,39 6,93 -1,73 11,73 21,94 -7,04 16,2 13,05 31,45 36,14

Asia Portfolio E BRICs Portfolio Inc A USD BRICs Portfolio Inc E USD Euro Fixed Income A Euro Fixed Income Plus A Europe CORE Equity A Europe CORE Equity E Europe Core Flex Portf. A Europe Core Flex Portf. E Europe Eq.Targ Alpha E Europe Portfolio A Europe Portfolio E Glb Credit Port Hdg Inc USD Glb Credit Port Hdg Inc USD Glb Sm Cap Core A USD Global Core Eq.Snp Inc A USD Global Currency Portf. A USD Global Em.Mrkts Debt A USD Global Em.Mrkts Debt E USD Global Em.Mrkts Debt Loc A USD Global Em.Mrkts Debt Loc E USD Global Em.Mrkts Equity A USD Global Em.Mrkts Equity E USD Global Equity Port Inc A USD Global Equity Port Inc E USD Global Fixed Income Plus A Global Fixed Income Port A USD Global Fixed Income Port E Global Fixed Income Port H E Global High Yield Port A USD Global High Yield Port E USD Global LIBOR + I A USD Global LIBOR + II A USD Japan Core Eq. Port A USD Japan Core Eq. Port E USD Japan Core Flex Port A USD Japan Core Flex Port E USD Japan Portfolio A USD Japan Portfolio E USD Japan Small Cap Port A USD US Core Equity Port A USD US Core Flex Port A USD US Core Flex Port E USD US Equity Portfolio Inc A USD US Fixed Income A USD US Fixed Income E USD US Growth Equity A USD US Sm Cap CrEq Close A USD US Sm Cap CrEq Close E USD US Sm Cap CrEq Snap E USD US Value Equity A USD US Value Equity E USD

9,03 8,29 7,17 8,83 9,16 6,86 8,75 5,77 5,88 5,88 5,66 7,21 8,41 8,41 5,18 6,91 9,18 11,33 9,25 7,97 8,17 17,05 12,33 7,79 5,31 9,41 11,29 4,9 10,12 6,22 9,74 90,23 93,6 6,88 5,82 6,08 5,75 8,95 6,17 11,52 7,75 5,89 5,38 7,92 10,25 6,24 6,1 6,56 5,54 5,54 7,3 6,36

12,58 14,49 11,82 9,77 10,13 8,16 10,41 6,84 6,59 6,7 6,5 8,26 9,59 9,59 6,63 8,08 9,26 15,25 11,76 9,77 9,46 27,09 18,46 9,08 5,84 10,47 12,65 5,18 10,98 9,22 13,63 97,11 104,53 7,04 5,59 5,97 5,19 9,27 5,89 12,89 8,53 6,22 5,36 9,56 11,8 6,78 7,73 7,47 5,93 5,85 8,18 6,7

39,31 74,79 64,85 10,65 10,59 18,95 18,97 18,54 12,07 13,95 14,84 14,56 14,03 14,03 27,99 16,93 0,87 34,6 27,14 22,58 15,79 58,89 49,72 16,56 9,98 11,26 12,05 5,71 8,5 48,23 39,94 7,62 11,68 2,33 -3,95 -1,81 -9,74 3,58 -4,54 11,89 10,06 5,6 -0,37 20,71 15,12 8,65 26,72 13,87 7,04 5,6 12,05 5,35

Balanced A USD Balanced F Capital Appreciation A USD Capital Appreciation D European Equity A USD North American Equity M Performance A USD

193,28 107,19 203,03 129,28 143,45 61,87 212,75

196,79 108,3 231,57 147,09 174,89 72,71 258,25

1,82 1,04 14,06 13,78 21,92 17,52 21,39

2008 %

2007 %

2,5 1,2 -4,16 4,58 -56,35 14,87 6,76 0,71 -1,11 -2,98 -45,78 8,48 3,98 3,36 -47,38 4,24 -30,4 -3,11 -20,61 2,01 -14,44 -12,41 -35,59 18,62 -40,84 6,92 -32,86 -1,6 -47,05 -10,54 -42,34 -5,22 -38,58 -8,82 17,35 -3,12 Goldman Sachs -54 22,79 -62,55 56,67 -60,37 41,29 -17,2 -4,42 -7,68 -0,51 -47,73 0,94 -44,6 2,17 -46,62 6,3 -41,9 -4,19 -46,71 2,43 -49,08 2,9 -45,68 5,29 -16,72 -2,05 -16,72 -2,05 -42,83 -1,96 -44,33 3,46 -8,75 -2,33 -33,61 -0,35 -16,29 -6,79 -23,37 -0,48 -14,06 0 -54,72 27,89 -51,85 15,47 -42,64 7,07 -39,19 -3,41 -8,73 3,11 -6,61 7,64 4,9 -1,46 -3,34 3,28 -44,5 -4,73 -27,38 -9,39 -13,16 3,48 -13,3 7,11 -31,19 -9,72 -27,78 -18,89 -28,4 -2,25 -24,87 -20,85 -24,9 -7,62 -21,68 -16,97 -21,68 -22,15 -37,28 -2,08 -35,67 -12,01 -31,88 -21,5 -38,43 12,59 -18,45 1,86 -4,7 -4,76 -39,37 9,71 -34,78 -13,8 -30,93 -22,29 -32,12 -23,78 -38,61 1,82 -34,79 -8,13 GLG Partner -19,21 2,11 -20,1 -0,45 -40,09 2,98 -41,02 1,25 -47,54 10,4 -46,95 -0,27 -46,08 18,95

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

– 3,67 25,34 -0,89 -0,38 15,54 2,4 18,31 6,13 – -0,18 23,97 0,85 1,53 17,49 – – -8,03

3,08 -3,46 13,9 8,96 16,04 12,33 3,02 2,85 40,19 5,08 -9,22 4,38 4,05 -22,54 4,64 -1,35 27,99 37,33

– 1,5 -33,5 12,02 7,48 -29,31 9,73 -36,9 -1,62 – -23,43 -11,85 -20,03 – -44,38 – – 59,05

– – – – – – – – – – – – – – – – – –

– 12,45 27,46 3,95 3,79 22,55 0,41 22,39 9,91 – 17,77 22,2 21,37 – 22,57 – – 19,57

– -28,71 -68,14 -5,45 -9,09 -57,72 -0,22 -56,46 -35,04 – -34,95 -42,35 -46,73 – -68,57 – – -10,74

– 24,67 76,05 15,61 17,19 55,18 9,78 36,71 47,27 – 16,95 24,21 36,59 – 69,81 – – 75,11

8,79 29,57 22,8 -3,4 -1,4 19,07 19,94 – 3,08 4,34 17,71 18,86 2,2 2,2 – 6,09 2,81 8,04 -0,33 – – 29,17 15,43 17,88 5,46 -0,1 3,4 -6,25 – 1,48 -1,14 – – 5,66 -4,55 – – 0,38 -10,33 -18,3 13,62 2,61 – 12,7 1,06 -9,04 7,99 17,05 4,62 7,04 15,76 5,38

31,87 74,79 50,96 1,45 8,81 5,29 8,89 17,12 3,78 3,08 -2,55 3,64 15,4 15,4 26,53 13,01 -3,34 30,57 27,69 20,02 9,49 56,5 35,64 12,8 -2,67 10,21 15,84 3,6 11,93 25,61 22,46 4,2 8,86 4,61 -11,27 3,29 -14,36 4,51 -8,54 19,57 5,18 2,13 -11,7 12,6 11,74 2,57 18,56 7,48 -7,49 -9,58 6,37 -8,47

-21,23 – – -11,82 – -36,25 -31,6 – – – -39,25 -33,81 – – – – -10,01 -10,66 -1,42 – – -6,04 -15,78 -27,88 -35,68 – 12,44 7,92 – -20,79 -7,91 – – -37,2 -44,43 – – -29,4 -37,14 -34,07 -31,81 – – – -4,53 -2,31 -14,68 -35,99 -43,04 -45,02 – –

20,5 – – -13,69 – -2,86 – – – – -10,59 -1,67 – – – – – 5,68 27 – – 71,89 59,55 -6,97 -14,24 – 7,66 -38,77 – -24,49 7,92 – – – – – – -6,74 -14,39 -16,14 -18,45 – – – -5,68 -1,17 -7,43 – – – – –

30,85 – – 6,44 – 27,78 27,43 – – – 26 25,46 – – – – 4,34 15,13 13,26 – – 36,03 31,69 27,73 24,64 – 6,4 8,02 – 15,04 14,3 – – 24,69 21,67 – – 23,7 17,93 20,83 28,75 – – – 6,95 11,23 28,93 32,2 30,46 33,94 – –

-65,91 – – -22,7 – -61,75 -59,48 – – – -60,94 -58,23 – – – – -15,02 -37,62 -29,64 – – -66,92 -61,8 -58,1 -53,78 – -15,94 -9,82 – -50,38 -42,41 – – -58,01 -56,61 – – -50,73 -48,77 -54,8 -57,52 – – – -22,72 -18,96 -52,76 -63,55 -62,59 -62,63 – –

49,4 – – 13,87 – 56,91 56,92 – – – 46,57 46,13 – – – – 3,75 45,85 40,14 – – 118,32 83,29 59,7 34,44 – 20,57 18,82 – 58,83 54,64 – – 47,83 30,92 – – 47,33 27,94 50,72 56,72 – – – 20,35 19,58 63,38 79,02 53,37 52,14 – –

3,01 -0,15 7 4,89 24,23 3,9 15,66

6,03 4,81 8,8 7,96 17,23 8,67 14,8

-15,82 -19,5 -28,89 -31,44 -27,64 -38,6 -20,53

– – – – – – –

8,97 9,07 16,08 16,32 25,34 27,52 23,62

-27,1 -29,05 -49,4 -50,75 -60,18 -62,85 -59,82

13,92 13,23 34,81 34,26 63,51 54,35 66,83

SICAV

Performance D Actions Croissance Japon N Actions Mid-Cap US N Actions Techno Monde N Asie N Energie Monde N Euro Capital Durable N Gan Court Terme Index Inflation LT N Japon Stock N Oblig CT N Oblig Euro Crédit LT N Oblig Euro Crédit MT N Oblig Monde LT N Oblig-Europe Crédit MT N Taux Variable N US Stock N USD Absolute Return Fixed Inc A2 Asian Dividend A2 USD Continental European Equity A2 Global Opportunities A2 USD Global Property Equities A2 USD Global Technology A2 USD Japanese Equity A2 USD Japanese Smaller Companies A2 USD Pacific Equity A2 USD Pan European Alpha Plus A2 Pan European Equity A2 Pan European Smaller Companies A2 Pan-European Equity Dividend A2 Pan-European Property Equities A2 GIF Asia ex Japan Equity AC USD GIF Asia ex Jpn Equity E USD GIF Asia Freestyle E USD GIF Asia Freestyle Hgh AC USD GIF Asia Pac ex Jap Eq Hgh AC USD GIF Asia Pac ex Jap Eq HghDiv AC USD GIF Brazil Bond AC USD GIF Brazil Bond E USD GIF Brazil Equity AC GIF Brazil Equity E USD GIF BRIC Market Equity AC USD GIF BRIC Market Equity E USD GIF Chinese Equity AC GIF Chinese Equity E USD GIF Emerging Europe Equity AC GIF Emerging Europe Equity E GIF Euro Credit Bond AC GIF Euro High Yield Bond AC GIF Euro High Yield Bond E GIF Euro Investment Grade Bond AC GIF Euro Investment Grade Bond E GIF Euro Reserve AC GIF Euroland Eq.SmallComp. E GIF Euroland Equity AC GIF Euroland Equity E GIF Euroland Value Creation M1 GIF Glb Em.Mrkts Eq.Freestyle M1 USD GIF Glb Emerg Markets Bd AC USD GIF Glb Emerg Markets Bd E USD GIF Glb Emerg Markets Eq E USD GIF Global Core Plus Bond USD GIF Global Equity AC USD GIF Global Equity SRI AC USD GIF Hong Kong Equity AC USD GIF Hong Kong Equity E USD GIF Indian Equity AC GIF Japanese Equity E JPY GIF Korean Equity E USD GIF Korean Equity T USD GIF Latin American Freestyle M1 USD GIF Pan Europ.Eq SmalComp AC GIF Pan Europ.Gov.Bond AC GIF Pan European Eq Hi Div AC GIF Pan European Equity AC

MERCATI IN DIRETTA

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2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

135,53

162,86

20,17

12,98

12,81

-25,71

–

24,31

-61,48

65,26

224,37 290,26 287,23 346,49 316,75 74,95 2141,1699 514,61 248,6 468,78 426,16 448,61 515,77 523,75 438,66 345,11

212,37 323,44 370,06 487,23 370,5 85,4 2159,25 546,38 243,23 528,87 503,24 531,06 537,97 561 433,09 413,53

-5,35 11,43 28,84 40,62 16,97 13,94 0,84 6,17 -2,16 12,82 18,09 18,38 4,3 7,11 -1,27 19,83

– – – – – – 2,51 – – – – – – – – –

-9,45 -7,31 8,7 27,05 1,17 10,07 1,51 9,5 -4,67 9,99 18,02 15,75 8,5 9,46 -6,41 13,32

– – – – – – 8,41 – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – 0,22 – – – – – – – – –

– – – – – – -0,01 – – – – – – – – –

– – – – – – 8,41 – – – – – – – – –

17,5 6,5 17,7 9,7 8,12 18,53 8,89 17,24 42,74 7,81 11,77 8,82 9,58 12,94

18,16 8,07 21,67 12,28 11,02 15,88 827,33 20,85 70,07 21 13,63 16,37 10,45 15,5

3,77 24,15 22,43 26,6 35,71 -14,3 9206,3 20,94 63,94 168,89 15,8 85,6 9,08 19,78

-4,36 12,8 17,32 19,6 42,2 11,3 3,59 -15,96 31,64 3,69 17,02 37,46 15,28 50,59

-0,82 -38,4 12,92 27,39 31,03 -19,64 10101,36 39,65 71,61 175,95 10,99 58,32 1,65 1,91

-11,84 – -32,85 -16,69 -34,68 -38,85 6234,84 -14,3 5,16 – -19,54 -36,13 -36,16 -63,58

-11,07 – 1,45 8,1 – -28,05 7924,54 -4,01 68,8 – 21,05 18,71 – -24,65

6,2 – 23,79 25,39 34,66 33,76 5501,42 20,82 35,01 – 21,08 30,29 24,74 28,61

-26,84 – -59,39 -56,94 -70,73 -59,88 -47,02 -46,51 -66,05 – -46,32 -75,86 -55,76 -78,11

15,21 – 55,66 66,71 110,87 35,78 12567,31 67,63 129,08 – 41,78 124,44 53,27 78,28

30,167 18,912 10,154 7,344 8,784 10,816 9,456 9,394 10,471 10,704 8,228 6,02 37,948 35,18 6,202 6,153 15,257 15,122 15,026 17,067 16,97 17,129 22,516 19,889 19,684 8,47 5,135 18,552 14,194 6,618 10,692 17,895 9,905 75,409 51,468 56,424 683,734 5,372 8,583 6,013 22,729 16,412 7,989 22,41

61,636 27,556 14,772 12,05 14,585 22,373 11,845 11,74 46,658 22,105 14,069 9,725 51,426 50,246 10,393 10,273 27,22 34,69 23,19 28,806 19,268 17,214 32,301 36,265 24,59 10,484 14,791 24,039 16,07 10,342 10,412 20,614 16,551 108,644 74,021 106,012 672,502 8,36 12,546 11,458 32,741 17,39 15,276 27,105

104,32 45,71 45,48 64,08 66,04 106,85 25,26 24,97 345,59 106,51 70,99 61,54 35,52 42,83 67,57 66,96 78,41 129,4 54,33 68,78 13,54 0,5 43,46 82,34 24,92 23,78 188,04 29,58 13,22 56,27 -2,62 15,19 67,1 44,07 43,82 87,88 -1,64 55,62 46,17 90,55 44,05 5,96 91,21 20,95

-48,12 17 Groupama -34,49 -18,83 -40,22 4,4 -39,21 2,83 -48,43 19,12 -47,25 21,71 -36,26 6,4 3,99 3,38 -1,15 1,33 -28,61 -18,81 -8,42 0,43 -15,13 -2,98 -11,09 -1,67 -1,41 1,57 1,71 1,42 -15,47 1,01 -36,75 2,52 Henderson -17,2 2,28 -15,16 34,37 -47,1 0,37 -44,38 15,88 -49,32 -8,48 -42,82 23,03 -24,71 -9,11 -15,75 -15,7 -52,77 32,97 -26,39 -0,1 -33,43 1,95 -63,98 -7,18 -41,86 -1,83 -54,57 -34,35 HSBC -49,58 32,09 -22,49 31,71 -53,27 35,6 -19,26 34,93 -16,71 34,12 -41,52 27,82 15,02 19,36 14,81 3,88 -76,92 28,41 -6,08 17,26 -58,32 54,87 -17,63 49,8 -52,28 37,17 -29,76 51,42 -64,17 17,51 -64,34 17,08 -9,61 -1,98 -27,73 -1,61 -27,96 -1,93 0,93 0,09 0,62 -0,12 3,73 3,51 -49,49 -10,65 -44,88 8 -45,16 5,36 -45,36 7,25 -68,89 19,68 -12,03 4,64 -1,38 4,33 -16,45 33,51 1,81 6,87 -42,02 5,34 -42,1 7,17 -49,28 43,66 -24,57 43,25 -69,38 58,3 -44,92 -12,38 -30,43 45,91 -57,23 46,23 -57,68 48,2 -49,25 -3,37 -1,61 -0,87 -50,17 -2,75 -45,87 -2,52

28,92 – 25,02 – – 24,41 1,54 – 50,79 – 25,17 – 63,02 79,55 18,99 1,84 -0,2 6,75 0,38 -0,65 -1,11 2,31 – 19,09 – 16,12 3,17 10,61 0,1 – 1,22 – 20,11 39,11 4,04 31,08 4,55 3,34 14,91 27,25 31,67 -0,4 17,05 18,57

112,56 -35,91 52,76 -44,12 -40,74 113,63 -22,66 -22,99 278,78 -49,01 70,6 -41,48 41,61 -31,9 26,95 26,37 78,09 120,74 48,43 71,94 15,59 0,94 32,95 75,25 19,97 19,24 170,4 41,35 -22,37 -45,93 -30,29 12,44 63,21 54,61 -30,13 67,91 -6,86 -46,38 38,07 73,66 33,61 5,41 81,12 9,4

39,82 – -5,06 – – 58,27 – – 103,07 – – – -4,83 -29,23 -28,37 – 57,85 62,89 – 70,39 – 7,92 – 12,01 – -25,43 – 19,51 – – -23,63 – 6,85 9,33 – -3,21 – – -13,18 – -26,67 3,54 -4,64 -34,45

126,78 – – – – – – – – – – – 102,82 – – – 63,08 83,46 – 76,15 – 11,92 – 70,87 – – – 46,43 – – – – – 69,14 – 94 – – – – 30,81 8,75 – -2,24

43,25 – 30 – – 43,1 – – 69,96 – – – 37,07 49,1 40,61 – 17,16 19,31 – 16,62 – 0,23 – 28,47 – 25,39 – 12,12 – – 39,62 – 39,74 32,38 – 37,95 – – 39,12 – 27,57 4,34 31,83 23,27

-64,41 – -67,14 – – -54,08 – – -80,1 – – – -70,35 -75,17 -71,7 – -13,25 -30,8 – -4,85 – -0,01 – -54,52 – -58,82 – -26,58 – – -35,35 – -53,6 -66,05 – -77,01 – – -73,69 – -62,38 -6,22 -60,51 -59,21

175,88 – 62,18 – – 157,5 – – 417,72 – – – 106,91 125,93 111,88 – 82,16 133,47 – 76,13 – 7,92 – 135,29 – 68,74 – 56,9 – – 48,22 – 113,56 81,13 – 119,61 – – 77,84 – 70,84 8,99 128,66 52,02

Novembre 2009

111

MERCATI IN DIRETTA

GIF Pan European Gov.Bond E GIF Russia Equity A USD GIF Singapore Equity E USD GIF Thai Equity AC USD GIF Thai Equity E USD GIF Turkish Convergence AC GIF Turkish Convergence E GIF US Dollar Core Plus Bond E USD GIF US Equity AC USD GIF US Equity ACH USD GIF US Equity E USD GIF US Index AC USD Banking and Insurance X USD Biotechnology X USD Computer Technologies X USD Consumer Goods X USD Dutch Equity X Emerging Europe X Emerging Markets X USD EMU Equity X Energy X USD Euro High Dividend X Euro Income X Euro Income inc X Europe Growth Fund X Europe High Dividend X Europe Opportunities X European Banking and Insurance X European Equity X European Food and Beverages X European Health Care X European Materials X European Real Estate X European Sector Allocation X European Small Caps X European Telecom X Food and Beverages X USD Glb Real Estate X Global Brands X Global High Dividend X Greater China X USD Health Care X USD Index Linked Fund-Protected Mix 70 P Index Linked Fund-Protected Mix 80 P Index Linked Fund-Protected Mix 90 P IndexLF-Continuous Click Euro II P IndexLF-Continuous Click Eurotop 100 P IndexLF-Continuous Click Japan P IndexLF-Continuous Click US (EUR) Industrials X ING (L) Invest Gbl Growth X Japan X JPY Japanese Small - Mid Caps X JPY Latin America X USD Materials X USD New Asia X USD New Technology Leaders X Patrimonial Aggressive X Patrimonial Balanced X Patrimonial Defensive X Patrimonial Euro X Patrimonial Target Return Bond X Prestige and Luxe X Renta Fund X USD Renta Fund Asian Debt X USD Renta Fund Corporate X USD Renta Fund Em.Mrkts Debt HC X Renta Fund Em.Mrkts Debt LC X USD Renta Fund Euro X Renta Fund Euro Credit X Renta Fund Euro Inflation Lkd X Renta Fund Euromix Bond X Renta Fund Global High Yield X Renta Fund International X Renta Fund World X Renta Fund YEN X JPY Sustainable Growth X Telecom X USD US Enhanced Core Concentr. X USD

112

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

16,302 2,748 13,292 5,623 3,992 8,966 8,903 9,347 15,582 15,258 10,321 6,857

17,231 6,398 22,03 9,53 6,335 24,425 16,287 8,818 17,445 22,298 11,602 7,76

5,7 132,82 65,74 69,48 58,69 172,42 82,94 -5,66 11,96 46,14 12,41 13,17

-1,13 3,2 28 37,71 -3,45 24,48 6,53 3,76 10,23 11,12 7,88 5,1

-0,36 – 7,99 6,61 – -4,5 – -0,33 11,94 – – 13,19

5,09 86,48 -42,8 61,42 -40,98 139,55 60,75 -28,67 8,55 -25,46 -45,61 9,31

– – – 6,01 – 76,86 – – -21,93 – – -23,9

– – – – – – – – -11,45 – – -9,94

– – – 33,93 – 42,2 – – 26,74 – – 27,06

– – – -66,42 – -59,83 – – -54,1 – – -55,96

– – – 132,09 – 262,68 – – 55,44 – – 60,2

360,92 884,39 405,76 579,29 48,61 26,89 36,14 74,64 919,38 284,79 774,04 642,63 200,99 210,54 145,48 108,39 25,52 227,7 209,13 227,18 408,16 134,22 10,86 121,84 863,04 580,98 204,54 182,69 463,32 654,25 24,53 26,53 27,97 27,35 31,06 26,88 27,15 212,23 165,48 2426 6939 1401,3101 572,39 580,7 19,45 326,85 679,98 360,68 402,88 201,47 218,19 875,7 852,12 719,25 2057 48,01 379,73 108,63 261,1 141,06 215,63 180,8 608,04 78746 111,23 483,41 46,05

472,84 905,43 562,32 719,29 60,79 43,92 55,91 92,2 1177,14 333,9 883,95 733,88 246,49 249,18 210,63 149,85 32,55 289,05 227,57 330,32 539,42 170,54 16,07 142,02 1075,41 671,44 235,65 198,16 674,67 718,4 24,95 26,92 28,37 27,71 31,49 27,01 27,58 247,28 214,63 2383 7674 2455,72 891,57 807,16 27,66 376,9 773,77 398,06 446,7 238,54 303,76 927,18 1145,4 792,23 3005,21 53,71 406,78 124,39 276,49 147,67 314,99 190,67 630,9 77949 130,45 540,32 51,85

31,01 2,38 38,58 24,17 25,06 63,33 54,7 23,53 28,04 17,24 14,2 14,2 22,64 18,35 44,78 38,25 27,55 26,94 8,82 45,4 32,16 27,06 47,97 16,56 24,61 15,57 15,21 8,47 45,62 9,81 1,71 1,47 1,43 1,32 1,38 0,48 1,58 16,52 29,7 -1,77 10,59 75,24 55,76 39 42,21 15,31 13,79 10,36 10,88 18,4 39,22 5,88 34,42 10,15 46,1 11,87 7,12 14,51 5,89 4,69 46,08 5,46 3,76 -1,01 17,28 11,77 12,6

-1,92 -73,6 -23,68 -54,21 -23,99 -48,49 -48,69 -3,87 -38,14 -4,84 -12,43 -37,56 ING -56,93 -24,07 -44,14 -39,51 -51,1 -67,69 -56,67 -47,1 -49,11 -37,12 -34,88 -40,42 -42,04 -40,4 -31,35 -58,33 -43,83 -34,01 -31,7 -57,62 -43,36 -47,01 -57,52 -35,93 -28,27 -39,06 -35,36 -36,77 -44,38 -28,42 -19,4 -12,52 -5,75 -6,95 -7,15 -3,38 -5,8 -44,01 -42,13 -46,59 -43,44 -53,44 -61,32 -49,1 -46,91 -33,65 -25,29 -14,27 -23,94 -19,15 -48,11 4,12 -16,11 -8,44 -28,38 -9,73 0,81 -13,3 -0,03 1,85 -34,3 4,4 5,58 2,21 -39,73 -38,65 -38,75

-10,34 -4,24 14,42 -5,62 5,5 14,66 34,62 2,99 32,12 -3,99 1,71 -6,72 -2,28 -7,51 – -12,16 -0,65 8,37 -7,61 19,61 -28,91 1,05 -4 10,12 19,71 -14,02 -2,55 -8,92 39,39 -1,63 5,18 4,44 3,6 3,37 3,64 -2,59 2,81 3,08 11,12 -16,18 -28,52 42,14 42,75 34,77 15 -0,37 -0,61 -0,8 0,29 -0,79 -7,89 7,53 2,35 3,64 -0,73 13,42 -0,11 -2,97 2,05 -0,12 -1,66 -0,76 -1,15 0,58 -1,26 18,55 2,56

15,79 -0,73 0,43 5,43 13,04 34,48 17,64 13,55 8,27 20,11 10,35 7,41 6,73 14,79 – 16,77 12,54 22,71 8,1 28,74 46,45 14,34 34,41 22,22 17,98 – 10,6 12,11 40,27 4,37 12,38 8,84 5,01 7,1 7,08 0,88 5,43 5,37 0,68 6,17 -10,61 20,45 17,91 24,95 -5,2 3,1 1,48 -0,42 6,47 – 9,44 2,92 7,41 2,47 8,88 9,32 -0,94 -0,86 -2,69 -0,88 7,15 -3,4 -4,39 -0,74 9,43 28,09 12,39

17,48 3,79 32,34 25,14 18,43 22,72 52,38 18,92 24,21 18,11 11,06 1,61 12,97 14,3 50,68 20,56 18,8 21,72 -3,22 28,71 22 15,6 28,05 21,02 27,49 -1,55 10,73 -4,32 62,91 9,8 1,22 1,39 1,61 0,8 0,86 -1,35 0,73 10,9 19,69 -4,6 14,95 74,4 50,66 38,73 21,96 6,12 7,04 9,38 10,61 14,54 19,92 12,31 43,52 17,15 55,11 14,74 11,28 14,21 11,41 7,72 40,23 7 3,09 1 6,4 20,92 11,79

– – – – -33,18 -36,73 – -30,94 – -27,39 – – – – – -48,78 -27,52 -7,39 -30,79 -22,14 -44,9 -30,9 -38,24 -15,97 – – -26,73 -36,91 – – -13,79 -7,3 -0,87 -2,77 -2,78 -5,33 -1,96 -31,76 – – – – – – -11,88 -22,82 -14,58 -5,36 -14,23 – -31,56 18,67 15,47 4,66 3,99 14,37 8,97 -2,65 9,27 7,46 -5,47 9,92 8,37 1,76 -29,05 – -28,27

– – – – -3,14 42,92 – -3,58 – 4,93 – – – – – -24,33 0,74 36,5 -9,25 36,51 0,45 -3,12 9,69 8,55 – – -2,08 -13,44 – – 10,11 10,92 9,83 – 13,64 7,87 5,95 -8,68 – – – – – – -1,6 -5,11 -1,17 3,5 3,98 – -8,57 24,21 31,99 8,16 – 29,61 12,4 -0,69 – 12,13 3,43 13,6 12,22 0,85 -4,79 – -16,03

– – – – 30,1 47,64 – 29,58 – 24,94 – – – – – 41,78 29,82 21,12 17,22 40,42 29,36 26,85 27,15 20,52 – – 21,28 22,72 – – 9,28 6,13 3,2 4,1 4,16 3,66 4,63 26,74 – – – – – – 27,4 18 12,27 6,08 12,33 – 27,13 4,67 8,37 7,35 14,01 10,11 4,26 6,3 7,32 5,09 12,73 5,26 7,48 2,22 22,19 – 28,32

– – – – -63,65 -74,53 – -62,2 – -56,31 – – – – – -79,34 -61,05 -44,09 -48,14 -66,94 -72,05 -59,76 -69,45 -46,96 – – -51,23 -57,58 – – -26,18 -17,03 -7,96 -9,93 -9,82 -9,11 -9,72 -61,92 – – – – – – -54,71 -44,28 -33,48 -19,29 -36,35 – -64,43 -5,67 -23,65 -18,67 -38,89 -24,75 -5,65 -24,46 -8,39 -5,9 -41,73 -6,01 -7,81 -3 -53,2 – -57,43

– – – – 69,09 122,14 – 73,64 – 58,21 – – – – – 149,22 76,89 48,51 27,5 88,55 93,82 59,56 84,81 39,1 – – 42,37 42,92 – – 14,5 9,41 5,31 8,35 8,33 3,67 6,88 61,15 – – – – – – 63,2 32,95 25,05 16,41 32,62 – 76,77 19,67 46,81 22,42 68,98 26,65 13,34 28,12 14,41 12,6 56,83 15,61 17,68 4,32 43,33 – 60

MERCATI IN DIRETTA

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

US High Dividend X USD US Opportunistic X Utilities X USD World X

209,3 153,09 595,5 96,46

243,41 155,97 586,03 118,21

16,3 1,88 -1,59 22,55

Asia Enterprise A USD Asia Enterprise E Asia Infrastructure A USD Asia Infrastructure E Asian Equity A USD Asian Equity E Bond Return Plus A Bond Return Plus E Capital Shield 90 A Capital Shield 90 A USD Capital Shield 90 E Continental Euro Abs Ret A Continental Euro Abs Ret E Continental European Equity E Continental European Equity Inc A Em Markets Sel Equity A USD Em Markets Sel Equity E Emerging Local Ccy Debt Energy Fund A USD Energy Fund E Euro Corporate Bond A Euro Corporate Bond E Euro Infl-Linked Bond A Euro Infl-Linked Bond E Euro Reserve Fund A Euro Reserve Fund E Europ Growth Eqty A Europ Growth Eqty E European Bond A European Bond E Global Bond A USD Global Bond E Global Bond Inc A USD Global Growth Equity A USD Global Growth Equity E Global Leisure A USD Global Leisure E Global Real Estate Securities A USD Global Real Estate Securities E Global RealEstate Securities Hdg A Global Select Equity A USD Global Select Equity E Global Structured Eq E Global Structured Eq Distr. A USD Greater China Equity A USD Greater China Equity E India Equity E India Equity Distr. A USD Japanese Eq Core A USD Japanese Eq Core E Nippon Select Equity E Nippon SmallMid Cap Equity E Pan European 130/30 Eq E Pan European Eq Income A Pan European Eq Income E Pan European Equity A Pan European Equity E Pan European Small Cap Equity A Pan European Small Cap Equity E Pan European Structured Equity A Pan European Structured Equity E UK Equity E US Equity Fund A USD US Equity Fund E US Growth Equity A USD US Growth Equity E US Reserve A USD US Reserve E US Structured Equity A USD US Structured Equity E

53,84 36,26 9,11 6,41 2,88 2,03 2,672 2,645 11,16 10,74 10,84 7,02 6,92 4,16 4,24 5,63 3,94 7,134 17,74 11,97 9,449 9,398 13,471 13,311 317,64 316,12 9,53 9,24 4,437 4,383 6,871 4,774 5,061 6,51 4,63 12,27 8,26 6,63 4,72 6,21 7,22 5,08 18,65 25,97 20,19 13,63 14,21 20,07 1,09 0,77 1,51 4,14 3,84 6,54 6,47 7,68 7,36 6,6 6,2 6,67 6,2 4,48 10,49 7,41 2,77 1,91 86,73 62,16 10,67 7,26

79,86 50,23 12,42 8,18 4,58 3,06 2,7763 2,7424 10,56 10,1 10,22 10,87 10,67 4,88 4,93 9,71 6,36 8,4341 24,22 15,26 12,1257 12,0343 14,3418 14,1537 319,72 317,8 11,95 11,51 4,7215 4,6581 7,1663 4,6772 5,112 7,97 5,29 15,15 9,53 7,98 5,53 7,68 8,75 5,84 18,05 26,14 31,13 19,64 21,52 32,53 1,5 0,99 1,44 4,28 4,64 7,37 7,25 9,54 9,11 9,53 8,89 7,47 6,89 5,4 11,79 7,78 3,15 2,03 87 58,6 12,04 7,67

48,33 38,53 36,33 27,61 59,03 50,74 3,9 3,68 -5,38 -5,96 -5,72 54,84 54,19 17,31 16,27 72,47 61,42 18,22 36,53 27,49 28,33 28,05 6,46 6,33 0,65 0,53 25,39 24,57 6,41 6,28 4,3 -2,03 1,01 22,43 14,25 23,47 15,38 20,36 17,16 23,67 21,19 14,96 -3,22 0,65 54,19 44,09 51,44 62,08 37,61 28,57 -4,64 3,38 20,83 12,69 12,06 24,22 23,78 44,39 43,39 11,99 11,13 20,54 12,39 4,99 13,72 6,28 0,31 -5,73 12,84 5,65

Euro Bond Global Equities

8,525 14,061

8,46 17,03

-0,76 21,12

JF Asia Diversified Fund D USD

141,49

221,46

56,52

2008 %

2007 %

-33,06 -0,68 -36,53 -5,45 -35,44 21,25 -41,14 -0,14 Invesco -51,39 40,99 -50,16 26,33 -56,4 73,29 -55,23 55,34 -51,46 27,73 -50,13 14,87 -1 -1,35 -1,27 -1,62 -5,18 -0,59 -6,26 0,87 -5,65 -1,12 -30,22 -4,1 -30,62 -4,51 -39,14 0 -38,77 0,6 -68,27 31,79 -67,39 19,6 -12,53 -0,97 -48,55 46,08 -47,22 30,91 -6,68 -0,89 -6,91 -1,09 1,59 1,31 1,44 1,1 4,01 3,38 3,88 3,33 -46,65 3,07 -47,07 2,28 1,91 -1,25 1,77 -1,42 5,15 7,6 8,54 -3,04 3,83 4,29 -40,45 4,84 -38,91 -1,21 -46 -1,93 -44,63 -12,2 -54,22 -6,76 -52,56 -16,02 -46,24 -6,55 -43,29 6,18 -41,82 -4,85 -39,38 -11,15 -41,64 1,08 -51,57 57,83 -50,32 41,44 -66,14 65,02 -66,98 71,64 -29,49 -4,32 -27,62 -14,05 -37,6 -18,37 -25,09 -20,75 -44,18 -0,74 -37,83 -0,58 -38,21 -4,03 -43 -2,74 -43,29 -3,29 -63,37 -4,36 -63,69 -5,08 -31,27 2,15 -31,96 1,02 -50,12 -11,49 -35,06 -4,16 -33,14 -14,02 -44,76 11,85 -43,3 0,31 2,36 4,47 5,74 -5,67 -37,32 3,38 -35,55 -7,27 Italfortune 9,42 0,13 -40,97 -4,9 JPMorgan -56,68 41,72

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,54 – 24,5 5,3

15,89 -5,79 3,81 10,97

– – – -26,7

– – – -5,3

– – – 24,75

– – – -54,46

– – – 54,99

39,36 24,88 8,78 5,38 8,11 4,59 0,29 1,23 4,69 1,6 4,21 0,58 0,48 1,69 1,84 23,88 11,56 – 8,27 -2,98 0 0 -2,16 -2,25 0,38 2,24 3,77 3,71 -1,13 -0,46 1 -4,26 1,08 – – 5,44 9,64 9,62 6,23 36,36 4,55 1,49 – 2,24 13,52 43,63 – 5,7 3,18 0 -18,46 -34,59 – 2,61 – 2,14 20,73 6,45 30,55 4,78 22,41 1,79 2,75 -0,4 1,61 -5,25 0,62 -5,73 20,15 7,43

50,94 29,53 42,11 22,09 58,48 37,84 3,85 3,59 -6,13 -6,05 -6,67 47,69 47,17 11,42 10,79 38,12 18,66 14,85 21,1 3,88 27,01 26,68 11,53 11,36 1,24 1,09 14,24 13,4 9,88 9,7 13,02 -2,35 9,46 21,12 3,93 18,36 1,6 6,97 -4,49 15,49 12,47 -2,01 -15,06 -3,9 62,64 39,69 29,87 51,23 36,36 17,86 -5,88 10,88 11 4,69 4,02 14,53 14,02 22,49 21,61 7,48 6,33 5,47 5,27 -9,64 6,78 -8,14 0,66 -12,98 6,55 -8,25

2,82 -9,98 – – – – – 0,86 -10,89 – -12,2 – – – – -28,71 -37,03 – 4,8 -8,24 – – 8,9 8,37 – 7,96 – – – 6,84 – 4,4 – – – – -40,4 – – -34,69 – – – – – 5,71 – – – – -51,02 -37,88 – – – – -30,25 – -48,64 – -21,97 – – – – -36,76 – -4 -24,56 -33,59

61,76 41,06 – – – – – 5,48 -1,4 – – – – – – 16,99 4,78 – 70,44 – – – 11,18 – – 12,04 – – – 11,17 – 8,77 – – – – -28,13 – – – – – – – – 87,05 – – – – -33,94 -37,43 – – – – 7,18 – -5,53 – 22,82 – – – – -28,27 – 4,77 -3,53 –

29,06 25,81 – – – – – 1,97 4,02 – 4,02 – – – – 42,45 37,97 – 46 41,35 – – 5,7 5,68 – 0,22 – – – 4,13 – 9,73 – – – – 26,51 – – 36,57 – – – – – 29,62 – – – – 21,32 21,9 – – – – 24,49 – 26,57 – 19,63 – – – – 22,18 – 12,39 28,6 25,63

-65,21 -59,96 – – – – – -3,34 -14,75 – -15,81 – – – – -77,66 -74,63 – -66,16 -58 – – -7,81 -7,83 – -0,02 – – – -4,62 – -9,47 – – – – -59,34 – – -69,43 – – – – – -62,64 – – – – -61,46 -53,49 – – – – -58,55 – -74,47 – -47,29 – – – – -51,84 – -16,82 -53,57 -50,17

77,52 60,94 – – – – – 4,31 4,78 – 4,61 – – – – 51,97 38,3 – 96,56 59,92 – – 13,1 12,77 – 7,96 – – – 11,85 – 22,99 – – – – 41,68 – – 102,53 – – – – – 83,99 – – – – 31,4 33,03 – – – – 60,48 – 77,8 – 33,84 – – – – 16,39 – 30,07 54,34 30,85

-0,9 3,44

6,95 -1,22

9,44 -32,69

11,76 -20,05

5,33 20,09

-6 -51,39

13,71 36,02

28,87

64,65

-0,98

58,76

34,96

-70,54

75,79

Novembre 2009

113

MERCATI IN DIRETTA

JF Asia Equity D USD JF China D USD JF Greater China D USD JF Hong Kong Distr. D USD JF India D USD JF Japan Small Cap D USD JF Pacific Balanced D USD JF Pacific Equity D USD JF Pacific Technology D USD JPM America Eq Hdg D JPM America Equity Inc D USD JPM America Large Cap D USD JPM America Small Cap Growth D USD JPM Eastern Europe Equity D JPM Em.Markets Equity D USD JPM Em.Mrkts Alpha Plus D USD JPM Em.Mrkts Infrastr.Eq. D USD JPM Emerging Markets Debt US D JPM EmEu MidEast-Afrc Eq D USD JPM Euro Liquid Market A JPM Euro Liquid Reserve D JPM Euroland Equity D JPM Europe 130-30 D JPM Europe Aggregate Plus Bond D JPM Europe Balanced D JPM Europe Bond D JPM Europe Convergence Equity D JPM Europe Dynamic Mega Cap D JPM Europe Dynamic Small Cap D JPM Europe Equity D JPM Europe Focus D JPM Europe High Yield Bond D JPM Europe Micro Cap A JPM Europe Recovery A JPM Europe Recovery D JPM Europe Select 130-30 D JPM Europe Select Equity A JPM Europe Select Equity D JPM Europe Small Cap D JPM Europe Strategic Dividend D JPM Europe Strategic Growth D JPM Europe Technology D JPM Germany Equity D JPM Glb Socially Resp.Inc A USD JPM Global 50 Equity D USD JPM Global Aggregate Bond D USD JPM Global Balanced D JPM Global Balanced D USD JPM Global Bond Fund D JPM Global Bond Fund D USD JPM Global Capital Appreciation D JPM Global Capital Preservation D JPM Global Convertibles A USD JPM Global Convertibles D JPM Global Convertibles D USD JPM Global Dynamic D USD JPM Global Enhanced Bond A JPM Global Enhanced Bond D JPM Global Equity D USD JPM Global Financials A USD JPM Global Financials D USD JPM Global Focus D JPM Global Focus (hedged) D JPM Global Healthtech A USD JPM Global Healthtech D USD JPM Global High Yield Bond D JPM Global Life Sciences D USD JPM Global Natural Resources D JPM Global Real Estate Sec D USD JPM Global Select Equity D USD JPM Global Total Return A JPM Global Total Return D JPM Highbridge Mkt Netrl A JPM Highbridge Mkt Netrl D JPM Highbridge Mkt Netrl X JPM Japan 50 Equity D JPY JPM Japan Behavioural Fin Eq D JPM Japan Select Equity D JPY JPM- JF Japan Equity Fund D USD JPM Latin America Equity D USD JPM Middle East Equity D USD

114

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,89 23,07 19,05 17,94 26,95 4,96 13,84 9,76 8,92 4,84 7,3 6,91 5,29 13,28 19,3 9,41 4,32 8,43 20,87 1000,91 108,09 6,11 4,58 7,62 9,44 99,62 17,43 6,76 6,65 5,83 5,41 4,32 5,94 145,88 138,42 4,57 537,13 50,41 6,02 69,28 5,49 2,62 2 5 76,25 11,68 104,86 120,47 96,1 93,45 86,92 111,97 101,99 7,93 99,16 9,78 95,22 91,9 6,97 69,87 72,16 11,1 4,96 84,25 83,92 89,52 3,56 5,92 5,25 98,18 90,91 86,95 113,67 112,18 117,21 5518 43,28 7813 6 21,57 14,34

19,28 34,82 29,07 26,65 40,81 5,15 17,89 12,3 12,19 5,71 8,72 7,95 6,59 24,56 29,86 13,49 6,88 10,95 35,46 1006,18 108,59 7,23 6,05 8,03 10,38 107,96 21,98 7,75 8,52 6,99 7,38 7,03 8,26 169,53 159,53 6,1 694,12 64,75 7,81 88,86 6,33 3,79 2,23 5,99 97,6 12,97 115,1 136,68 95,31 93,85 94,71 121,4 127,22 9,85 123,18 11,79 103,82 99,95 8,71 97,82 100,21 15,57 7,04 94,91 93,83 127,07 4,38 10,69 6,5 129,92 103,65 98,32 111,52 109,38 116,81 5966 41,7 8180 5,88 41 20,05

62,15 50,93 52,6 48,55 51,43 3,83 29,26 26,02 36,66 17,98 19,45 15,05 24,57 84,94 54,72 43,36 59,26 29,89 69,91 0,53 0,46 18,33 32,1 5,38 9,96 8,37 26,1 14,64 28,12 19,9 36,41 62,73 39,06 16,21 15,25 33,48 29,23 28,45 29,73 28,26 15,3 44,66 11,5 19,8 28 11,04 9,77 13,46 -0,82 0,43 8,96 8,42 24,74 24,21 24,22 20,55 9,03 8,76 24,96 40 38,87 40,27 41,94 12,65 11,81 41,95 23,03 80,57 23,81 32,33 14,01 13,08 -1,89 -2,5 -0,34 8,12 -3,65 4,7 -2 90,08 39,82

-51,81 -54,17 -50,63 -51,84 -62,26 -35,08 -32,68 -42,2 -43,31 -39,72 -39,09 -33,89 -44,2 -72,26 -53,7 -41,95 -50,41 -29,93 -63,92 3,82 3,67 -50,34 -50,54 -26,73 -21,17 -17,11 -52,49 -44,38 -52,12 -49,82 -51,52 -39,92 -54,59 -41,98 -42,56 -49 -46,69 -47,09 -54,85 -43,22 -48,96 -49,13 -42,06 -44,51 -42,98 -12,91 -19,74 -19,64 -20,92 -22,81 -17,66 -9,59 -26,58 -30,66 -26,94 -46,29 -24,45 -24,67 -44,71 -56,54 -56,96 -46,72 -47,26 -25,43 -26,17 -38,3 -29,5 -66,96 -50,72 -45,47 -18,38 -19,18 12,61 12,18 13,97 -41,4 -29,17 -41,84 -34,69 -58 -51,28

29,97 60,85 45,74 46,9 57,23 -18,72 14,34 16,87 20,85 -6,86 5,01 5,87 9,59 28,11 34,21 21,06 – -0,25 29,65 3,45 3,32 -0,42 1,99 -3 -2,16 -2,56 12,08 0,94 -2,96 -6,47 -2,35 -3,88 -6,76 -1,63 -2,6 -6,76 -3,79 -9,27 -9,03 -5,33 0,1 3,82 16,78 6,71 8,46 3,96 2,01 8,55 0,33 0,45 2,65 5,04 8,53 6,27 7,99 9,9 -3,39 -3,68 5,93 -6,93 -7,84 -1,53 -0,97 3,09 2,07 0,77 4,96 28,87 -14,03 11,59 -5,41 -6,34 0,17 -0,61 -1,4 0,23 -1,6 -15,1 -11,54 41,77 43,77

29,68 97,82 42,47 36,26 48,56 -22,35 12,83 7,76 11,98 – 12,55 14,05 14,4 31,45 33,66 – – 2,21 35,45 2,29 0,28 22,75 – 0 9,22 -1,3 25,68 1,93 7,63 18,47 3,2 7,16 29,84 24,53 23,31 – 20,84 – 28,45 20,21 21,33 9,76 21,94 15,26 23,34 5,25 6,78 11,45 0,44 0,03 6,25 2,36 2,19 8,77 11,51 20,4 1,3 0,73 14,2 21,17 19,97 13,95 – 1,99 8,39 6 0,21 12,99 – 23 1,32 0,31 0,59 0,51 – – – 8,38 -4,37 47,5 4,43

69,12 71,44 60,87 57,97 44,36 15,73 36,88 35,31 38,21 11,52 13,25 10,57 16,43 40,5 52,74 32,38 55,66 39,85 55,46 1,06 0,99 11,57 15,9 2,29 11,61 11,83 11,97 5,01 11,81 8,2 20,79 49,26 18,68 8,82 7,75 17,76 19,43 18,57 16,22 19,82 4,46 23,05 8,78 13,66 22,28 16,32 6,17 15,19 -0,94 0,2 9,08 10,19 31,78 29,78 31,13 14,35 7,26 6,94 21,82 27,06 25,81 23,77 33,33 12,49 11,48 30,17 19,35 64,46 14,44 28,42 13,73 12,61 1,34 0,7 3,08 11,43 -4,53 5,88 5,76 78,96 33,4

4,5 17 14,63 11 -6,91 -45,21 0,22 -13,2 -5,87 – -21,93 -18,13 -24,77 -30,97 -1,48 – – -9,05 -18,69 8,02 – -39,75 – -24,81 -13,72 -12,11 -31,57 – – -41,99 – -6,02 -40,62 -32,01 -33,91 – -31,64 – -44,88 -28,53 -39,77 -23,9 -23,63 -29,53 -19,64 0,7 -8,59 0,09 -20,62 – -6,91 3,16 – -7,77 -1,16 -27,54 -19,82 -20,5 -25,11 -42,28 -43,89 -23,22 – – -15,97 -8,88 -9,5 – – -17,92 -10,67 -13,16 – – – – – -49,59 -44,37 15,62 -0,5

66,21 149,25 80,11 55,67 91,78 -31,79 28,71 14,74 34,99 – -12,01 -6,47 -10,34 50,95 81,96 – – 20,99 67,82 – – -4,99 – – 5,38 -9,54 32,81 – – -10,04 – – – 18,63 13,03 – 8,43 – 1,83 – -2,31 5,57 19,25 -11,39 16,26 0,39 12,85 18,68 -17,69 – 9,5 12,73 – – – -1,34 -16,7 -18,12 -5,43 -19,06 -22,88 19,77 – – -3,09 -1,1 -14,12 – – 13,55 – – – – – – – – -31,15 156,73 54,59

32,2 39,15 33,4 32,04 38,28 24,61 14,27 26,04 25,02 – 24,18 22,65 32,34 40,51 33,26 – – 14,06 37,92 0,21 – 25 – 6,18 12,01 5,8 28,73 – – 24,66 – 15,86 23,55 22,39 22,38 – 27,05 – 25,51 23,86 22,1 25,28 26,83 25,81 27 7,62 11,16 13,38 5,43 – 11,21 5,59 – 10,54 10,81 25,72 6,64 6,65 26,28 39,36 39,15 24,49 – – 22,54 15,84 21,82 – – 27,54 11,47 11,47 – – – – – 29,99 22,71 43,41 29,54

-66,22 -71,96 -66,41 -65,19 -71,14 -64,68 -42,46 -59,9 -56,63 – -55,46 -49,81 -61,02 -75,71 -63,39 – – -40,51 -71 -0,01 – -65,59 – -33,4 -33,04 -21,7 -66,22 – – -64,96 – -45,12 -68,32 -55,64 -56,38 – -61,93 – -68,18 -58,51 -59,51 -58,5 -57,14 -60,94 -57,48 -21,37 -27,89 -31,09 -25,75 – -26,12 -13,67 – -36,97 -34,49 -60,87 -30,32 -30,7 -59,27 -77,21 -77,59 -57,08 – – -42,43 -43,77 -43,04 – – -58,52 -30,51 -31,75 – – – – – -64,85 -61,68 -67,87 -59,93

118,43 133,44 96,78 81,58 89,15 63,27 46,57 40,08 43,8 – 58,38 53,27 76,66 133,51 103,71 – – 50 126,06 8,02 – 66,45 – 12,46 27,19 12,05 79,24 – – 58,73 – 69,43 25,62 52,86 51,94 – 67,62 – 63,09 63,03 41,3 68,44 55,56 66,67 72,49 19,58 23,09 34,75 5,56 – 23,6 13,59 – 37,24 40,54 69,24 13,75 13,55 74,57 152,03 150,51 65,68 – – 38,47 58,14 41,48 – – 76,53 26,19 24,97 – – – – – 28,35 43,19 141,8 51,78

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2009 %

JPM Russia D USD JPM Singapore D USD JPM Sterling Bond D GBP JPM Taiwan D USD JPM UK Equity D GBP JPM US 130-30 D USD JPM US 130-30 (hedged) D JPM US Aggregate Bond D USD JPM US Bond D USD JPM US Dynamic Inc D USD JPM US Equity A USD JPM US Equity D USD JPM US Equity (hedged) A JPM US Equity (hedged) D JPM US Global Bond A USD JPM US Market NeutraL (hdged) D JPM US Select 130-30 D USD JPM US Select 130-30 (hdg) D JPM US Select Equity D USD JPM US Select Equity hedged A JPM US Select Equity hedged D JPM US Strategic Growth D USD JPM US Strategic Growth Hdg D JPM US Technology D USD JPM US Value D USD JPMF America Micro Cap D USD JPMF Europe Strategic Value D JPMF US Value Hedged D

4 21,04 8,112 7,52 5,54 6,11 4,41 13,22 92,89 9,45 63,33 62,69 47,23 46,75 120,78 64,37 6,29 4,55 78,76 52,02 51,55 4 4,63 0,91 9,89 7,53 8,36 5,03

9,33 33,53 9,342 11,32 6,48 7,99 5,68 14,36 110,61 11,27 74,88 73,82 55,08 54,3 121,69 64,18 7,97 5,65 97,42 63,6 62,76 4,81 5,5 1,29 11,09 10,22 10,31 5,55

133,25 59,36 15,16 50,53 16,97 30,77 28,8 8,62 19,08 19,26 18,24 17,75 16,62 16,15 0,75 -0,3 26,71 24,18 23,69 22,26 21,75 20,25 18,79 41,76 12,13 35,72 23,33 10,34

£ Cash B GBP ABS B Absolute Return Bond B AbsRet. Bond Fund B CHF AbsRet. Bond Fund Plus B Asia Stock B USD Black Sea B Bond B USD Central Europe Stock B Commodity Fund B Commodity Fund B USD Commodity Fund B USD Emerging Bond B Emerging Bond B USD Euro Cash B Euro Corporate Bond B Euro Government Bond B Euroland Value Stock B Europe Bond B Europe Leading Stock B Europe Stock B German Value Stock B Global Bond B Global Convert Bond B Global Emerging Market B Global High Yield Bond B Global Megatrend Stock B Japan Stock B JPY Local Emerging Bond B USD Local Emerging Bond Fund B Medium Term Bond B USD Multistock Glb Contrarian B SAM Smart Energy B SAM Smart Materials B SAM Sustainable European Eq. B SAM Sustainable Global Eq. B SAM Sustainable HealthyLiv. B SAM Sustainable Leaders B SAM Sustainable Water B Special Europe Stock B Special German Stock B Special Swiss Stock B CHF Strategy Balanced B CHF Strategy Balanced B Strategy Balanced B GBP Strategy Balanced B USD Strategy Conservative B CHF Strategy Conservative B Strategy Conservative B USD Strategy Growth B CHF Strategy Growth B

2248,55 73,48 113,2 101,42 103,67 105,94 21,72 261,62 109,11 71,02 77,87 77,87 185,95 233,6 2038,51 101,34 139,39 104,63 293,92 71,15 209,55 153,26 76,69 81,11 44,95 109,12 57,1 7598 205,23 151,53 155,16 79,4 11,59 70,74 92,34 79,72 58,06 84,22 102,77 74,12 53,57 289,73 112,21 95,97 96 86,99 98,99 110,12 106,45 64,51 63,43

2269,9199 75,25 123,28 108,64 117,72 155,31 27,5 281,92 188,69 79,16 87,46 87,46 240,78 299,83 2052,22 122,7 145,1 122,12 300,71 84,2 252,93 178,77 81,12 91,08 67,21 154,25 64,64 8885 253,36 185,56 170,17 89,63 16,03 89,29 114,78 88,52 74,3 95,59 121,87 105,15 69,31 361,23 123,38 108,35 101,33 97,72 107,13 121,17 119,54 73,18 73,68

0,95 2,41 8,9 7,12 13,55 46,6 26,61 7,76 72,94 11,46 12,32 12,32 29,49 28,35 0,67 21,08 4,1 16,72 2,31 18,34 20,7 16,64 5,78 12,29 49,52 41,36 13,2 16,94 23,45 22,46 9,67 12,88 38,31 26,22 24,3 11,04 27,97 13,5 18,59 41,86 29,38 24,68 9,95 12,9 5,55 12,33 8,22 10,03 12,3 13,44 16,16

2008 %

2007 %

-78,77 46,54 -58,96 27,48 -23,74 -5,18 -48,07 3,76 -40,31 -7,17 -40,54 1,3 -40,99 2,36 3,68 5,23 -20,53 -4,46 -46,2 -0,12 -39,41 -5,19 -39,71 -4,81 -39,72 -5,73 -40,03 2,25 -22,5 0,84 -0,86 -3,27 -38,98 5,21 -39,37 2,36 -38,56 9,34 -38,58 7,43 -38,89 -1,53 -42,96 10,03 -43,48 -2,3 -49,44 12,27 -38,59 2,08 -52,43 -9,56 -50 -9,3 -38,97 1,25 Julius Baer 4,32 5,17 -28,12 -3,33 -1,93 5,89 -3,21 4,12 -3,77 7,16 -53,14 31,4 -81,11 14,35 -5,56 7,52 -69,23 22,3 -41,16 26,86 -38,26 29,77 -38,26 29,77 -17 1,73 -12,04 4,22 3,09 3,24 -9,65 -1,54 4,07 0,34 -46,8 4,52 -5,64 -1,66 -41,71 -1,58 -45,82 1 -42,1 18,52 -2,87 -0,58 -27,4 -0,22 -56,04 26,89 -28,1 1,42 -41,37 0,98 -40,46 -18,47 -11,6 17,13 -14,11 15,06 -1,51 6,96 -22,83 -4,89 -54,52 55,08 -50,93 12,1 -43,62 4,29 -39,78 -4,3 -40,02 -6,93 -36,5 -3,89 -40,86 5,13 -49,17 -9,07 -40,67 3,81 -41,54 6 -23,76 -2,72 -23,77 -4,46 -11,06 -2,2 -22,54 -2,39 -16,46 -2,11 -13,28 -2,33 -14,65 2,68 -34,41 -4,41 -33,56 -6,52

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

28,47 61,21 -2,01 14,47 14,88 – – 3,26 3,49 13,76 – – – – 3,21 – – – 2,08 – – 8,97 – 3,14 17,67 8,26 19,46 –

77,04 59,36 15,46 40,8 14,89 24,07 21,63 14,51 20,56 6,82 10,23 9,67 8,13 7,59 0,6 0,44 18,42 15,54 16,13 14,18 13,61 10,57 8,7 29 6,74 14,96 12,55 4,52

– -14,14 -15,5 -19,66 -33,61 – – 19,17 -8,96 -34,4 – – – – -20,91 – – – – – – -23,41 – -20,86 -27,99 -41,83 -41,88 –

– 83,02 -9,97 20,94 – – – 24,65 -3,33 -16,27 – – – – -15,28 – – – – – – -13,49 – -17,83 -11,14 -31,96 -9,32 –

– 36,85 9,46 29,96 23,44 – – 4,21 6,71 28,4 – – – – 5,84 – – – – – – 24,96 – 27,12 28,24 27,99 28,7 –

– -72,55 -31,62 -62,81 -53,61 – – -5 -27,25 -61,68 – – – – -26,92 – – – – – – -54,65 – -58,03 -58,36 -67,04 -68,22 –

– 123,21 24,82 82,04 47,08 – – 20,23 22,71 60,79 – – – – 5,85 – – – – – – 53,82 – 67,9 65,85 81,15 79,08 –

4,08 2,68 1,33 -0,09 1,26 25,08 – 2,99 15,7 -8,47 -5,3 -5,3 7,03 9,32 2,35 -0,42 -1,17 22,85 -0,51 14,62 13,66 22,3 -3,98 3,98 7,8 6,74 5,28 7,12 7,42 7,54 3,17 3,02 12,72 10,88 17,78 10,35 – 7,88 20,57 17,75 14,6 38 6,33 3,55 – – 3,18 1,68 8 10,19 6,41

1,44 -14,15 9,54 8,13 12,54 48,47 -40,32 15,09 36,67 -1,91 1,59 1,59 39,2 44,11 1,01 22,1 7,4 12,28 2,79 9,08 11,54 16,72 5,52 19,75 34,23 33,83 1,02 8,31 32,84 30,94 13,74 10,02 25,33 13,33 17,92 -0,3 14,59 1,23 9,72 30,57 21,7 19,58 7,45 10,26 12,29 14,79 7,78 9,16 14,96 6,82 10,9

10,82 -28,95 13,09 – – -7,93 – 9,22 -34,16 – – – 9,67 18,04 7,17 8,65 9,79 -33,64 -4,41 -31,07 -32,72 -18,44 2,98 -18,75 -15,32 3,56 -32,3 -45,87 27,7 – 16,29 – 2,43 -29,33 -25,66 -36,73 – -29,88 -25,53 -33,25 -18,65 -23,53 -18,22 -17,32 – – -11,36 -6,34 -1,1 -28,39 -27,32

20,1 – – – – 35,58 – 14,49 22,73 – – – 25,83 40,08 11,47 11,24 12,66 3,71 0,03 1,9 -4,55 26,42 4,62 -1,44 28,73 13,2 -12,29 -15,54 46,62 – 21,71 – 46,66 -5,43 – – – -4,9 9,9 6,66 19,71 38,38 0,03 -1,21 – – – 4,51 10,29 – -6,82

0,36 7,33 2,66 – – 31,05 – 6,13 42,39 – – – 14,14 12,39 0,39 5,96 4,08 28,06 4,96 27,8 26,18 28,69 3,34 9,3 34,8 10,32 23,24 27,83 13,29 – 4,3 – 40,39 26,9 24,21 23,38 – 24,32 24,67 24,93 25,52 24,05 12,45 11,58 – – 7,74 7,12 8,67 17,84 16,42

-0,11 -43,68 -6,24 – – -66,55 – -14,11 -74,81 – – – -31,42 -30,56 -0,3 -17,41 -4,46 -61,82 -13,79 -59,82 -59,74 -57,35 -6,26 -38,8 -64,97 -31,27 -54,94 -61,87 -30,44 – -8,13 – -66,94 -62,18 -58,49 -56,17 – -54,78 -53,81 -62,96 -52,55 -57,79 -36,9 -35,4 – – -26,1 -20,37 -21,59 -49,83 -48,93

10,82 23,95 13,99 – – 56,96 – 16,43 124,39 – – – 58,8 63,63 7,17 30,93 14,07 64,87 10,85 60,6 60,84 66,86 7,47 28,35 49,66 45,67 43,33 46,69 46,23 – 17,22 – 58,59 60,26 67,41 38,51 – 47,41 45,32 67,83 61,06 61,35 23,04 23,44 – – 16,12 14,69 22,24 33,44 35,28

Novembre 2009

115

MERCATI IN DIRETTA

Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Swiss Bond B CHF Swiss Franc Cash B CHF Swiss Stock B CHF US Leading Stock B USD US Value Stock B USD USD Cash B USD

156,23 1463,73 300,41 267,59 94,42 1787,79

172,93 1470,64 366,87 312,59 105,82 1798,91

10,69 0,47 22,12 16,82 12,07 0,62

Emerging World Inc USD European Equity Inc Global High Quality Inc USD North American Equity Inc USD Pan-European Equity Inc

13,379 1,463 124,947 0,966 0,731

22,1459 1,6762 131,176 1,1606 0,8817

US Large Cap Growth Investor US Large Cap Growth Investor USD US Opportunistic Investor US Opportunistic Investor USD US Real Estate Investor US Real Estate Investor USD US Small Cap Growth Investor US Small Cap Growth Investor USD

8,044 8,452 7,605 7,95 5,918 6,584 8,451 8,696

9,3567 9,9079 8,5968 9,034 6,0182 7,4074 9,0377 9,3262

Active Multistrategy Cap Retail AlphaBetaSigma Cap Retail A AlphaBetaSigma Cap Retail B Arcipel Glb Balanc 70/30 Retail C Arcipel Glb Opportunities Retail C Arcipel High Growth Retail C Arcipel Idea Retail C Arcipel Strategia Dinamica Retail C Arcipel Taurus ATFF Retail C Asian Opportunity Cap Retail USD Asian Opportunity II Cap Retail A Asian Opportunity Institut. B USD Dynamic Growth Cap Retail Euro Opportun.CP II Cap Retail Europ.Special Situations Retail European Bond Cap Institutional A Flex Duration Cap Retail A Global Investment Cap Retail B High Growth Cap Retail Italy Cap Retail MC Dynamic Flex Cap Retail Pitagora Cap Retail Spring Cap Retail Total Return Cap Retail A World Portfolio Eq.Cap Retail A World Portfolio Equities Cap Institut X2 Global Fund Europe Market Neutral R

8,98 73,75 67,34 89,13 948,69 97,66 9,22 417,91 1001,65 8,42 6,3 118,61 963,1 107,98 10,68 1000,49 1112,38 8476,2197 56,9 17,98 8,67 74,87 6965,77 21625,8301 700,53 102,91 7,53 9,81

8,99 89,14 81,24 93,79 975,5 114,15 9,21 325,65 1079,03 9,86 6,67 139,07 953,67 108,84 12,74 973,21 1148,51 9063,4004 73,98 21,32 8,34 77,63 7667,4199 20281,9707 742,53 110,15 8,21 10,19

0,9 1,117 1,77 0,935 1,469 0,795 0,786 1,342 1,226 0,669 86,122 78,622 1,211 1,895 1,137 1,398 0,698 1,078 0,832 0,716 0,587 0,883 40,617 0,837 1,428 0,571

1,0053 1,6139 2,7143 1,07 1,7846 0,9055 0,9471 1,3789 1,3663 0,8265 81,593 86,849 1,2043 2,0021 1,2069 2,1884 0,793 1,3013 1,1637 0,8726 0,5396 0,8622 39,506 0,9798 1,8321 0,6369

£ Bond A Asian Equity A Asian Equity A USD Continental European Equity A Continental European Equity A USD Emerg Mkt Debt Local Curr. A Emerging Markets Debt A Euro Government Bond Index Tracker A Euroland Bond A European Ethical Index Tracker A Evolution Currency Options A Evolution Global Alpha A Global Bond A Global Bond A USD Global Bond Hedged H Global Emerging Markets A Global Equity A Global Equity A USD Global High Yield Bond A Global Intrepid A Japan Equity A Japan Equity A USD Japan Equity Value A Pan European Equity A Small Cap Euroland A SP 500 Index Tracker A

116

SICAV 2008 %

-11,79 -0,37 -35,64 -35,2 -39,91 1,02 Lazard 65,53 -58,44 14,57 -41,23 4,99 -0,35 20,14 -39,37 20,62 -43,47 Lehman 16,32 -37,02 17,23 -35,87 13,04 -34,44 13,64 -33,54 1,69 -40,23 12,51 -35,9 6,94 -37,96 7,25 -37,28 Lemanik 0,11 -28,67 20,87 -30,2 20,64 -30,36 5,23 -5,08 2,83 -12,47 16,89 -45,31 -0,11 -9,26 -22,08 -55,34 7,73 -9,12 17,1 -31,22 5,87 -27,91 17,25 -31,19 -0,98 -13,5 0,8 -7,75 19,29 -26,8 -2,73 3,23 3,25 2,89 6,93 -24,5 30,02 -39,38 18,58 -13,3 -3,81 -16,17 3,69 -21,81 10,07 -38,48 -6,21 -40,71 6 -36,12 7,04 -35,72 9,03 -25,23 3,87 -1,9 Mellon 11,7 -16,84 44,49 -45,98 53,35 -48,62 14,44 -37,38 21,48 -40,41 13,9 -8,56 20,5 -8,51 2,75 6,25 11,44 6,61 23,54 -45,4 -5,26 7,46 10,46 -17,43 -0,55 9,67 5,65 4,38 6,15 6,03 56,54 -44,54 13,61 -43,97 20,71 -46,69 39,87 -25,76 21,87 -47,37 -8,07 -25,69 -2,36 -29,25 -2,74 -26,66 17,06 -38,39 28,3 -46,36 11,54 -35,15

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-3,12 1,96 -2,85 6,58 6,91 4,64

-0,44 0,96 20,81 10,7 15,03 4,37

12,92 0,77 11,25 13,81 6,47 0,94

-5,4 2,09 -24,12 -17,89 -26,61 6,4

-4,73 3,57 21,75 -3,53 -9,01 13,99

5,59 0,86 24,92 24,05 28,49 0,89

-19,24 -2,1 -55,98 -50,04 -56,71 -1,53

17,08 3,35 61,57 53,17 56,93 6,97

35,79 3,41 5,23 -0,52 0,56

42,17 17,07 2,15 15,87 18,37

60,42 8,77 14,35 12,79 12,75

-3,8 -28,52 9,24 -25,03 -29,35

84,55 7,66 3,34 -6,85 5,59

34,31 23,84 8,11 25,62 24,23

-67,12 -57,13 -16,32 -56,92 -57,17

111,28 56,63 17,17 62,17 56,96

16,22 18,08 8,47 10,3 -17,42 -16,64 25,16 25,65

0 0,09 0,66 1,02 -0,72 -0,63 -2,14 -2,02

10,39 13,79 5,91 8,39 -13,13 4,42 -0,75 0,74

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

– – – – – – – –

-11,16 -3,37 -7,54 -0,19 -3,75 -11,27 -15,87 -6,41 -0,81 -4,47 -15,49 -4,15 0,16 4,84 -7,27 -1,6 1,88 3,65 -10,18 3,69 -1,46 -3,02 -1,16 -16,4 0,06 3,44 0,8 –

3,44 1,67 – -2,03 4,82 23,74 12,44 -0,53 3,8 6,41 1,99 6,59 -4,61 2,05 6,04 -0,3 0,13 8,43 – 15,13 2,49 – 2,17 -11,34 13,69 13,74 -4,31 –

-2,28 10,95 10,7 4,43 1,74 11,32 -1,07 -29,16 5,41 30,25 10,25 30,44 -4,51 1,46 12,74 -2,2 5,11 1,76 31,12 18,58 -5,23 4,83 8,24 -7,46 -1,24 -0,1 4,32 2,93

-36,51 – – -0,31 -13,45 -42,38 -23,88 -66,83 – -21,37 – -21,04 -11,38 -2,43 -18,75 -0,18 8,3 -14,92 – 7,68 -18,95 – -31,38 -53,48 -31,87 -28,43 -17,4 –

– – – – – – – – – 10,17 – – 4,8 – – – 9,96 – – 33,08 -14,81 – -19,02 – – – – –

11,04 – – 3,74 6,99 26,26 8,55 29,1 – 24,45 – 23,86 18,69 5,04 10,43 2,79 2,12 13,4 – 10,3 7,51 – 22 16,24 24,06 21,69 14,88 –

-39,46 – – -8,45 -20,73 -66,11 -29,58 -72,79 – -55,24 – -55,23 -30,37 -10,41 -38,55 -3,88 -3,28 -33,69 – -24,64 -21,69 – -54,36 -55,21 -50,38 -50,81 -30,87 –

10,85 – – 7,82 7,47 59,38 7,93 14,56 – 61,72 – 61,81 18,88 7,44 29,56 6,98 9,21 21,03 – 37,14 8,7 – 47,46 12,31 33,14 34,13 18,26 –

-2,41 23,49 37,21 3,73 14,98 2,62 -6,13 0,4 0,09 -0,8 4,2 -6,83 -1,43 10,01 6,94 11,28 7,55 19,73 -0,71 10,3 -20,1 -11,1 -17,39 5,5 -6,14 -5,66

2,83 18,57 33,01 20,57 34,34 – – -1,43 -0,18 17,7 – 1,99 -5,32 5,47 – 14,04 6,69 18,84 4,16 10,33 -18,67 -9,43 – 18,89 32,26 2,48

-2,14 36,75 57,54 6,02 22,27 14,88 22,44 7,31 17,28 9,47 1,23 11,79 1,35 16,87 18,32 45,49 2,89 18,63 34,36 8,86 -9,27 4,48 -3,42 8,72 23,09 -5,36

-10,4 -2,78 8,49 -24,65 -15,94 – – 10,49 20,06 -33,83 – – 7,43 20,68 – -2,43 -31,16 -22,91 3,16 -28,65 -45,22 -38,68 – -23,03 -34,19 -32,03

2,16 61,39 76,14 14,19 24,1 – – 13,49 25 -3,56 – – 11,82 21,41 – 60,68 -4,23 3,94 – 7,07 -41,66 -36,7 – 12,62 20,37 -18,45

11,87 29,29 33,24 21,84 27,7 – – 4,41 4,72 26,29 – – 7,81 8,58 – 25,84 21,23 25,68 11,3 22,69 19,82 22,21 – 22,86 25,13 24,76

-23,19 -57,12 -62,63 -50,29 -56,06 – – -4,81 -4,4 -62,13 – – -8,21 -15,31 – -53,97 -50,46 -56,37 -32,67 -52,15 -54,35 -56,09 – -50,15 -62,58 -52,72

17,25 71,5 105 45,14 72,26 – – 14,82 23,85 66,17 – – 20,4 24,69 – 84,44 17,38 52,17 49,34 35,13 21,98 25,12 – 40,64 64,06 36,91

SICAV Open(09) Open

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2009 %

0,798 0,726 0,787 1,114 0,44 0,671

0,944 0,8357 0,8742 1,3149 0,4807 0,7779

18,3 15,11 11,08 18,03 9,25 15,93

American Franchise A American Franchise Hdg A Asian Equity A Asian Property A Asian Property B Commodities Alpha Plus A Commodities Alpha Plus B USD Commodities Alpha Plus Inc AH Em.Markets Domestic Debt B USD Emerg Mkts Debt A Emerg Mkts Debt Hdg A Emerg Mkts Equity A Emerging Europe MENA A Emerging Europe MENA B Euro Bond A Euro Bond B Euro Corporate Bond A Euro Corporate Bond B Euro Liquidity I Euro Strategic Bond A Euro Strategic Bond B European Curr.High Yield A European Curr.High Yield B European Equity A European Equity B European Equity Euro Hedged A European Equity Euro Hedged B European Property A European Property B European Small Cap Value A European Small Cap Value B FX Alpha Plus RC200 A FX Alpha Plus RC200 B FX Alpha Plus RC400 A FX Alpha Plus RC400 B FX Alpha Plus RC800 A FX Alpha Plus RC800 B Global Bond A Global Bond B Global Brands A Global Brands B Global Convertible Bond B Global Property A Global Property B USD Global Sm Cap Value A Global Value Eq A Global Value Equity B Indian Equity A Indian Equity B USD Japanese Eq.Advantage Hdg A Japanese Value Equity A Japanese Value Equity B Latin American Equity A Latin American Equity B US Bond A US Bond B US Equity Growth A US Equity Growth B US Equity Grwth Hdg A US Property B US Small Cap Growth B US Value Equity A US Value Equity B US Value Equity Hdg A

14,36 15,03 16,78 7,46 6,98 12,66 11,69 16,86 17,68 33,4 34,41 14,6 33,27 31,75 11,21 10,05 29,53 27,45 13,0424 28,76 25,68 8,5 7,63 21,27 18,98 5,77 5,3 12,9 11,63 24,03 22,36 25,76 25,29 25,15 24,7 23,7 23,3 23,05 20,48 30,62 28,24 17,77 9,32 7,31 17,56 22,25 19,83 10,35 9,62 10,04 5,58 4,93 24,15 21,44 13,2 11,79 14,17 12,66 14,23 16,69 18,9 10,17 9,08 10,39

16,85 18,44 23,76 9,82 9,12 13,21 12,89 18,25 20,28 40,19 43,87 21,45 66,69 63,12 17,7 15,75 34,8 32,09 13,1003 47,35 41,94 20,01 17,83 36,59 32,38 9,86 8,98 25,91 23,17 32,14 29,66 25,84 25,17 25,16 24,5 23,63 23,04 23,65 30,75 35,67 32,62 19,96 11,95 11,59 20,6 22,96 29,96 16,21 15,75 10,95 5,69 4,99 42,34 37,29 13,21 11,7 19,76 17,51 20,87 18,52 18,73 11,7 10,36 12,82

17,34 22,69 41,6 31,64 30,66 4,34 10,27 8,24 14,71 20,33 27,49 46,92 100,45 98,8 57,89 56,72 17,85 16,9 0,44 64,64 63,32 135,41 133,68 72,03 70,6 70,88 69,43 100,85 99,23 33,75 32,65 0,31 -0,47 0,04 -0,81 -0,3 -1,12 2,6 50,15 16,49 15,51 12,32 28,22 58,55 17,31 3,19 51,08 56,62 63,72 9,06 1,97 1,22 75,32 73,93 0,08 -0,76 39,45 38,31 46,66 10,96 -0,9 15,04 14,1 23,39

Absolute Bond B Absolute TAA B GBP American Equity B USD Asia Pacific Equity B USD Em Mkts Local CCY Bond B Emerging Mkts Bond B USD Emerging Mkts Equity B USD

46,69 12,539 3,431 3,074 9,907 6,056 2,226

42,8343 13,6694 4,0882 4,4622 10,6938 7,5187 3,4269

-8,26 9,02 19,15 45,16 7,94 24,15 53,95

SP 500 Index Tracker A USD UK Equity A US Dynamic Value A US Dynamic Value A USD US Equity A US Equity A USD

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-38,13 3,7 -39,6 -10,62 -35,48 -5,72 -38,61 4,59 -38,84 -9,87 -41,81 0,35 Morg.Stanley -26,29 -12,79 -30,33 -5,09 -51,08 26,19 -46,54 4,5 -47,14 3,38 -39,66 8,35 19,48 15,44 -44,32 13,97 5,52 10,72 -12,92 -4,09 -18,55 4 -56,9 25,51 -60,89 27,62 -61,18 26,47 4,8 0,28 3,74 -0,72 -5,22 -1,37 -6,14 -2,35 4,06 3,72 -0,07 -0,73 -1,08 -1,71 -29,55 -0,49 -30,2 -1,44 -41,55 3,31 -42,13 2,27 -42,27 3,63 -42,83 2,62 -52,73 -35,32 -53,2 -35,94 -52,34 -4,8 -52,82 -5,74 -0,19 3,16 -1,17 2,28 -3,16 3,84 -4,15 3 -10,18 5,4 -10,95 4,56 9,75 -2,16 8,67 -3,17 -27,53 -2,34 -28,24 -3,29 -23,26 -3,83 -46,09 -20 -16,12 -20,77 -32,99 -12,02 -39,07 -4,44 -39,69 -5,36 -64,12 26,4 -45,64 60,56 -39,07 -7,85 -29,52 -9,46 -30,07 -10,37 -54,91 23,4 -55,36 22,18 -14,01 -5,22 -14,87 -6,21 -50,68 8,99 -51,2 7,88 -54,74 17,26 -44,6 -27,18 -38,37 -8,97 -36,55 -12,76 -37,15 -13,63 -41,5 -4,8 Morley -22,73 -6,38 8,08 1,13 -41,77 -2,73 -52,25 31,34 -6,02 3,49 -9,51 3,57 -57,38 34,59

13,84 20,52 5,9 17,93 1,66 13,21

10,93 0,17 -3,14 11,72 -6,53 7,65

-24,12 -37,96 -31,49 -23,55 -39,15 -31,82

-10,94 -8,47 -12,75 -5,27 -22,72 -15,99

25,09 23 25,49 27,65 24,54 26,63

-56,38 -55,53 -54,17 -57,19 -56,5 -59,14

62,2 35,22 41,27 67,55 36,11 60,24

4,1 2,11 17,88 16,24 15,03 – – – – -1,15 1,99 23,49 29,03 28,05 -0,75 -1,73 0,74 -0,23 2,51 -0,69 -1,68 6,68 5,51 14,96 13,82 16,15 15,08 51,91 50,41 24,19 22,98 – – – – – – -5,75 -6,71 7,62 6,53 -2,92 6,38 – 9,23 7,89 6,82 – -1,56 4,77 -1,05 -1,92 34,69 33,37 -7,72 -8,64 -7,65 -8,55 1,21 20,7 -1,58 4,23 3,19 4,17

1,69 15,11 33,33 27,2 25,97 -18,56 -65,41 -8,15 -28,72 19,29 37,35 29,84 62,03 60,53 65,27 63,72 21,17 20,01 0,96 71,87 70,14 130,8 128,3 59,43 57,87 67,97 66,3 72,96 71,25 21,05 19,84 -0,65 -1,6 -1,95 -2,93 -5,1 -5,96 3,86 51,78 7,05 5,98 7,83 11,47 -42,82 10,1 -7,16 35,75 41,45 -28,86 14,78 1,43 0,6 53,91 52,39 -6,71 -7,66 10,45 9,44 26,56 -10,88 -16,16 -2,82 -3,81 12,26

-22,78 – -9,28 -22,56 -24,75 – – – – 2,66 – -17,47 5,01 2,45 67,3 62,71 10,72 7,61 8,45 63,84 59,29 64,96 60,49 6,4 3,42 5,34 2,39 -35,42 -37,24 -37,04 -38,79 – – – – – – 11,24 59,57 -14,99 -17,38 -15,99 – – -27,39 -37,86 -10,81 – – – -32,74 -34,51 2,15 -0,72 -16,97 -19,31 -20,71 -22,93 – -50,35 -41,23 -33,33 -35,21 –

– – 46,67 24,78 18,9 – – – – 28,48 – 55,21 120,54 112,1 72,35 64,23 14,17 8,78 13,11 68,63 60,69 82,57 73,95 47,84 40,91 52,63 45,31 23,03 17,14 0,88 -3,89 – – – – – – 10,88 55,93 16,08 10,58 -5,89 – – -1,01 -19,64 13,06 – – – -11,51 -15,57 135,88 124,77 -10,68 -14,91 -5,77 -10,21 – -22,54 -28,4 -19,42 -23,2 –

21,5 – 28,54 34,13 34,03 – – – – 13,32 – 31,24 38,27 38,24 16,39 16,35 4,58 4,59 0,23 16,28 16,24 21,28 21,23 27,84 27,82 28,96 28,9 37,99 37,84 22,88 22,87 – – – – – – 8,61 16,16 19,99 20,04 12,33 – – 23,51 22,27 25,63 – – – 21,96 22,01 42,57 42,63 12,28 12,2 29,28 29,15 – 45,6 50,72 28,22 28,09 –

-45,42 – -62,09 -61,76 -62,28 – – – – -22,93 – -63,05 -64,13 -64,44 -4,63 -4,73 -10,53 -11,95 0 -7,31 -7,96 -35,25 -36,19 -49,5 -50,29 -51,65 -52,39 -75,45 -75,93 -64,17 -64,75 – – – – – – -8,21 -9,44 -41,24 -42,29 -32,15 – – -52,86 -52,38 -49,14 – – – -49,83 -50,81 -61,88 -62,14 -26,37 -27,53 -54,75 -55,27 – -74,28 -59,86 -56,92 -57,63 –

35,72 – 57,41 76,75 75,69 – – – – 31,78 – 49,67 143,33 141,65 73,5 69,21 22,3 21,03 8,45 76,3 74,58 152,46 150,27 99,06 97,71 108,22 106,77 163,25 161,27 61,75 60,77 – – – – – – 22,62 75,72 34,81 33,99 19,56 – – 50,14 22,37 67,36 – – – 39,64 38,89 108,52 106,63 22,55 22,18 53,8 52,44 – 81,68 85,49 47,85 46,9 –

0,26 – 9,28 26,85 – – 30,06

-18,8 11,42 13,64 44,7 7,53 36,56 49,37

-33,52 – -30,24 -8,71 – – -10,62

-32,26 – -23,01 41,97 – – 58,95

7,68 – 27,12 30 – – 33,34

-36,77 – -58,92 -64,99 – – -67,22

6,89 – 67,34 57,48 – – 56,7

Novembre 2009

117

MERCATI IN DIRETTA

118

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

EUR Reserve B Europ Soc Resp Eqty B Europe Converg Equity B European Aggreg Bond B European Corp Bond B European Equity B European Prop Secs B European Value Eqty B French Equity B GBP Reserve B GBP Global Convertibles B USD Global Equity Focus B USD Global REIT B Japanese Equity B JPY Long Term European Bond B Pan European Equity B Short Term Europ Bond B UK Equity Focus B GBP

9,04 4,074 2,824 9,832 2,252 4,04 5,324 6,812 2,843 2,631 5,894 2,569 4,996 61,858 57,364 7,315 13,505 2,238

9,1686 4,5384 3,8604 10,6751 2,6089 4,7779 7,0714 7,5827 3,1713 2,6708 7,3279 3,2366 6,0533 62,8734 58,4656 8,6758 13,8317 2,8989

1,42 11,4 36,7 8,58 15,85 18,26 32,82 11,31 11,55 1,51 24,33 25,99 21,16 1,64 1,92 18,6 2,42 29,53

Absolute Asia AM Gr HK Ren R USD Absolute Asia AM Pac Rim Eqs RC USD Hansberger Emerging Latin Am RC USD Loomis Sayles US L-Cap Grwth RC USD Natixis Emerging Europe RC Natixis Emerging Europe RC USD Natixis Europe Large Cap RC Natixis Europe Small Cap RC Natixis-Loomis Sayl Glob Corp RC Oakmark Global Value RC USD Oakmark US Large Cap Value RC USD

128,72 47,11 54,02 67,41 31,12 41,86 162,21 39,45 114,31 130,28 86,03

247,25 77,92 100,44 76,93 51,45 76,34 191,3 51,3 127,61 167,32 110,33

92,08 65,4 85,93 14,12 65,33 82,37 17,93 30,04 11,64 28,43 28,25

Corporate Bond Euro Bonds Short Term Euro Equity Global Equity USD High Quality Bonds Large Europe Corporate Pan European Equity Previra World Conservative Russian Focus USD Total Return Flexible

99,98 125,9 32,43 42,39 116,61 98,47 64,71 111,56 36,8 109,57

147,94 133,11 39,64 48,23 128,44 111,3 79,82 120,12 72,39 113,75

47,97 5,73 22,23 13,78 10,14 13,03 23,35 7,67 96,71 3,81

Glb Em.Mrkts 80 Protected Port A SP Divers.Trends Ind.80 Protected SP Divr Trd Indc Retl A

108,72 106,79 113,56

108,72 100,23 105,95

0 -6,14 -6,7

Absolute Return BP Absolute Return E Biotech Inc HA Cent and East Euro Eq BP Cent and East Euro Eq E Danish Bond BP DKK Danish Lg Bd BP DKK Danish Mortgage BP DKK Dollar Bond BP USD Euro Bond BP Euro Bond E Euro Reserve BP Euro Reserve E European Alpha BP European Alpha E European Equity BP European Equity E European High Yield Bond BP European High Yield Bond E European Value BP European Value E Global Bond BP Global Bond E Global Core Equity BP Global Core Equity E Global Equity BP Global Equity E Global Stable Equity BP Global Stable Equity E Global Value BP Global Value E

10 9,8 6,21 5,76 6,1 40,02 26,59 22,94 13,61 7,81 7,42 12,9 12,45 5,28 5,23 10,7 10,34 9,96 9,74 21,71 20,96 12,16 11,73 7,38 7,22 3,39 3,27 7,54 7,6 7,79 7,52

113,92 10,7 6,26 93,25 9,45 41,38 227,74 250,89 12,15 90,24 8,21 141,02 13,03 65,84 6,25 127,94 11,86 188,27 17,63 232,78 26,63 100,03 11,43 67,22 7,79 39,05 3,62 84,53 8,16 78,29 8,95

1039,2 9,18 0,81 1518,92 54,92 3,4 756,49 993,68 -10,73 1055,44 10,65 993,18 4,66 1146,97 19,5 1095,7 14,7 1790,26 81,01 972,22 27,05 722,62 -2,56 810,84 7,89 1051,92 10,7 1021,09 7,37 905,01 19,02

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2,27 2,54 -40,02 3,94 -58,32 21,21 0,59 -1,21 -10,87 -4,15 -47,74 1,89 -48,23 -29,78 -25,92 3,95 -38,67 -0,02 -0,27 4,06 -28,8 13,2 -45,15 12,9 -47,65 -21,86 -43,66 -16,64 11,05 -4,16 -28,8 0,5 4,73 1,82 -38,27 2,03 Natixis -64,27 42,66 -54,76 48,14 -50,04 30,64 -50,79 20,48 -66,59 16,33 -68,46 28,59 -43,66 1,9 -49,7 -10,08 -2,49 0,1 -42,68 4,73 -32,59 -4,19 New Millennium -19,46 0,51 4,24 2,87 -44,97 -4,75 -60,5 2,72 3,66 2,89 -1,54 0,67 -52,91 6,02 -5,92 1,88 -86 8,25 2,13 1,22 Nomura -13,16 15,09 4,09 3,21 7,3 4,76 Nordea -9,74 0,09 -10,42 -0,65 -29,46 2,87 -66,84 19,4 -67,14 18,47 7,82 0,99 9,85 -1,03 5,89 1,18 20,11 -3,1 1,3 -0,65 0,41 -1,21 -11,61 2,09 -12,23 1,35 -48,62 -2,3 -50 – -43,32 9,07 -43,77 7,67 -38,94 -0,25 -39,34 -0,99 -46,03 -9,47 -46,44 -10,42 17,02 -1,8 16,24 -2,61 -39,83 -1,28 -40,24 -1,97 -41,61 -0,72 -42,13 -2,2 -22,4 -4,9 -23,16 -3,4 -35,49 -14,18 -35,96 -15,43

2,25 21,04 32,03 – 1,9 18,15 42,36 17,28 16,49 4,07 13,08 15,46 16,94 2,23 -3,12 17,08 0,48 20,49

1,45 3,36 16,44 12,52 19,02 12,6 12,56 7,35 9,49 0,87 32 18,03 5,48 0,34 11,81 12,88 4,15 29,79

6 -28,42 -31,19 – -0,76 -35,35 -49,74 -11,93 -28,65 5,4 0,8 -20,04 – -52,31 8,11 -12,72 9,26 -15,73

10,2 9,36 32,52 – 4,36 -2,11 -13,87 28,3 5,11 14,43 11,88 1,78 – -28,32 14,75 24,47 11,01 24,95

0,75 21,73 30,66 – 5,8 25,61 30,32 19,78 24,85 1,4 12,54 25,1 – 26,41 8,26 20,11 1,47 24,03

-1,06 -53,62 -70,9 – -20,87 -60,79 -75,39 -40,67 -54,72 -3,36 -37,36 -56,72 – -64,38 -8,06 -42,4 -2,04 -54,79

6 44,52 92,88 – 24 61,38 92,69 41,7 54,96 7,22 42,95 68,31 – 40,11 18,64 43,96 9,74 73,32

47,89 46,61 36,92 -5,21 32,21 44,21 13,8 18,98 -0,09 22,25 16,05

143,81 66,75 93,41 5 28,53 52,1 11,15 18,45 14,42 19,95 24,19

0,77 13,6 26,71 -30,95 -33,83 -25,78 -31,29 -40,24 9,93 -21,41 -15,7

46 94,9 149,23 -27,57 51,37 66,28 -2,68 -3,21 – 6,81 -4,53

33,66 37,22 41,01 26,17 40,03 43,58 26,15 25,42 4,27 27,21 28,13

-74,02 -66,84 -66,49 -59,64 -72,54 -76,49 -58,22 -65,38 -7,09 -62,11 -56,63

62,48 126,8 159,77 26,77 113,89 154,4 55,9 60,37 16,84 93,4 85,43

4,83 1,41 9,01 13,64 1,38 -0,03 24,24 3,85 38,01 4,32

44,37 7,95 15,7 5,98 11,75 16,2 5,41 7,51 41,39 4,79

18,76 13,77 -34,58 -52,55 17,54 12,67 -36,25 3,7 -73,11 7,38

– – – – – – – – – –

8,75 1,27 22,62 30,23 1,7 2,86 23,97 3,15 39,33 1,34

-22,47 -1,66 -61,45 -71,58 -1,29 -5,33 -65,23 -7,3 -88,8 -0,87

49,99 13,91 67,51 54,35 17,87 17 66,26 9,51 19,39 7,95

6,99 – –

0 -8,69 -9,19

– – –

– – –

– – –

– – –

– – –

7,52 7,02 5,06 22,81 32,03 -0,22 -1,14 0,43 -8,28 -0,77 -3,04 2,28 1,51 – – 14,03 13,19 7,44 6,93 26,47 25,42 -6,04 -7,14 -1,34 -2,1 -1,6 -1,76 – – 6,54 5,92

1066,02 11,57 -3,99 1200,56 24,18 10,58 855,29 1063,68 -8,85 1087,37 13,55 936,15 -0,91 1099,27 14,68 1036,23 8,91 1575 60,13 898,63 18,15 742 -0,35 728,85 -2,01 946,92 0,28 1006,41 5,84 837,6 10,9

948,02 -1,11 – 617,86 -32,36 13,34 839,13 1080,66 4,56 1067,4 10,2 882,72 -7,26 – – 673,99 -27,24 – – 448,36 -36,18 848,15 10,54 – – 607,43 -33,7 – – 481,22 -32,66

– – – – – 17,56 869,93 1121,47 11,78 1101,6 – 924,85 – – – 990,71 – – – 747,09 – 840,13 – – – 816,67 – – – 628,28 –

605,52 8,36 – 626,57 42,6 4,16 477,87 14880,93 12,36 612,26 4,32 612,81 4,3 – – 590,55 24,65 – – 446,51 23,44 456,41 9,39 – – 598,07 22,76 – – 437,97 22,53

-16,44 -18,64 – -72,04 -72,57 -5,58 -99,58 -99,63 -16,66 -10,8 -6,11 -13,12 -18,18 – – -51,15 -54,32 – – -88,92 -60,08 -89,65 -9,92 – – -90,87 -53,52 – – -88,86 -55,85

1129,89 19,8 – 2132,88 120 16,85 24313 25088 37,73 1103,73 16,27 1054,85 11,37 – – 1305,36 42,96 – – 1111,12 54,69 1027,6 27,07 – – 1211,76 38,01 – – 1022,88 46,67

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2009 %

5,87 5,81 31,07 30,02 5,42 14,46 4,51 4,54 14,19

78,8 9,23 421,82 39 7,82 18,84 5,03 5,83 18,49

1242,42 58,86 1257,64 29,91 44,28 30,29 11,53 28,41 30,3

Diversified CHF Diversified Euro Liquidity Europe Value European Corporate Bonds European Fixed Income European Opportunities European Small Cap Global Warming Italian Opportunities Italian Value Japan Opportunities Japan Opportunities JPY Oncology Oncology USD Responsible Development Selection US Dollar Bonds USD US Dynamic US Dynamic USD World Opportunities World Opportunities USD Absolute Return Italy

144,05 201,32 148,551 155,93 166,53 177,9 197,1 141,09 77,95 23,76 180,78 119,39 11347 81,35 127,29 106,42 110,99 282,37 76,29 77,82 104,85 215,39 143,75

152,88 215,19 150,129 168,6 192,67 186,53 239,35 206,58 85,77 29,09 208,08 129,84 12548 78,97 124,36 115,19 126,41 295,37 92,11 94,96 110,66 230,26 157,91

6,13 6,89 1,06 8,13 15,7 4,85 21,44 46,42 10,03 22,43 15,1 8,75 10,58 -2,93 -2,3 8,24 13,89 4,6 20,74 22,03 5,54 6,9 9,85

Absolute Return Bond Opportunities International Equity Liquidity Market Neutral

89,96 103,19 67,96 113,04 95,24

92,73 132,48 82,75 116,87 100,3

3,08 28,38 21,76 3,39 5,31

108,3 79,99 101,56 110,74 213,61 278,28 380,97 123,39 43,5 59,44 135,37 213,25 127,5 297,12 126,6 65,88 92,28 78,65 365,67 123,3 111,49 87,63 102,46 132,54 114,56 71,64 75,18 304,82 103,7 65,78 82,23 185,24 141,33 152,19 212,04 137,55 191,65 8212,3604

106,02 112,97 145,27 121,1 194,01 254,03 408,78 123,59 52,72 77,75 276,85 305,07 154,84 478,43 208,56 93,1671 131,669 59,2019 373,38 143,64 115,01 140,11 108,35 133,53 119,67 83,95 94,47 371,34 124,13 87,16 109,69 233,85 178,09 219,42 314,91 213,39 316,34 8535,2305

-2,11 41,23 43,04 9,36 -9,18 -8,71 7,3 0,16 21,2 30,8 104,51 43,06 21,44 61,02 64,74 41,42 42,68 -24,73 2,11 16,5 3,16 59,89 5,75 0,75 4,46 17,18 25,66 21,82 19,7 32,5 33,39 26,24 26,01 44,18 48,51 55,14 65,06 3,93

Latin American Eq BP Latin American Eq E Nordic Equity BP Nordic Equity E Nordic Equity Small Cap E North America Value HB North American Eq HA North American Eq HB North American Value Inc HA

Absolute Return Global Diversified R Asian Equities (Ex Japan) HR Asian Equities (Ex Japan) R USD Asian Local Currency Debt R USD Biotech HR Biotech R USD CHF Bonds R CHF CHF Liquidity R CHF Clean Energy R Clean Energy R USD Eastern Europe R Emerg Markets R Emerging Local Currency Debt R USD Emerging Markets R USD Emerging Markets Fund Index R USD Emerging Markets Large Cap HR Emerging Markets Large Cap R USD EUR Asset Backed Securities R EUR Bonds R EUR Corp Bonds R EUR Government Bonds R EUR High Yield R EUR Inflation Linked Bonds R EUR Liquidity R EUR Short-Mid Term Bonds R Euroland Index R Europe Index R European Equity Selection R European Sustainable Equities R Generics HR Generics R USD Glb Emg Debt R USD Global Emerging Debt HR Greater China R Greater China R USD Indian Equities R Indian Equities R USD Japan Index R JPY

2008 %

MERCATI IN DIRETTA

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-48,18 4 -48,51 3,8 -52,46 3,32 -52,82 2,54 -44,44 -11,43 -56,86 -9,2 -44,08 -0,52 -43,96 -0,13 -56,89 -8,82 Oyster -23,35 1,19 -21,2 2,63 1440,03 2,66 -41,35 2,99 -0,97 0,34 1,45 0,38 -45,79 1,98 -62,46 5,71 -56,03 9,87 -50,82 -7,74 -50,54 2,89 -27,13 -12,93 -28,68 -13,85 -22,97 -2,55 -22,35 -0,33 -48,17 2,21 -45,63 -1,13 4,96 6,91 -51,71 -8,31 -51,45 -8,05 -47,22 0,35 -47,28 2,58 -5,29 – Pharus -7,75 -2,62 -15,96 0,16 -52,53 7,67 4,25 3,09 0,67 -6,49 Pictet -5,1 8,14 -54,2 28,51 -53,84 31,31 -0,96 6,76 -15,51 12,87 -14,72 14,82 -3,57 -3,36 1,53 1,94 -54,89 3,03 -57,02 29,54 -73,92 19,29 -57,4 19,19 -1,47 13,98 -58,8 32,12 -53,41 37,9 -60,49 33,2 -59,98 36,22 -21,85 -0,22 2,42 -2,16 -5,63 -1,69 7,61 0,55 -37,41 -4,46 1,89 0,72 3,39 3,04 5,22 2,39 -44,3 7,38 -42,81 1,3 -49,55 -1,69 -44,67 -6,26 -30,64 5,29 -30,55 7,08 -6,43 4,52 -6,33 0,13 -48,9 2,46 -50,58 43,67 -62,85 47,2 -64,07 63,16 -40,13 -11,68

– – 34,56 33,56 – 15,97 3,69 3,7 13,38

1158,79 48,87 1159,16 20,33 29,68 15,16 15,63 33,11 15,56

– – 624,53 -31,71 – – – – –

– – 1164,64 – – – – – –

– – 593,67 29,53 – – – – –

– – -90,88 -66,04 – – – – –

– – 1529,22 69,48 – – – – –

7,64 8,94 1,73 18,52 2,21 -0,5 24,88 41,23 – 22,51 21,51 -0,51 -1,77 5,19 8,87 9,86 15,51 4,1 – – 9,34 13,56 –

2,81 4,16 1428,65 3,45 19,6 9,14 17,36 29,01 5,73 10,52 9,57 11,58 13,42 -3,01 -1,31 -3,3 5,18 10,46 16,91 18,54 -2,05 -1,06 8,02

-16,48 -12,27 1498,82 -31,98 15,09 7,15 -30,25 -38,03 – -43,15 -40,27 -30,52 -31,71 -24,01 -21,29 -39,61 -35,57 17,47 – – -42,35 -40,48 –

– 6,73 1544,35 3,58 – 9,06 17,89 – – -15,41 -7,43 – – -23,66 -17,89 – -18,2 22,9 – – -29,9 -24,68 –

8,05 7,84 823,67 26,07 3,64 3,4 27,26 30,81 – 26,16 25,89 22,98 24,16 23,87 23,96 24,15 22,96 3,87 – – 23,98 24,54 –

-29,08 -26,28 -0,43 -56,23 -6,5 -5,82 -58,53 -70,79 – -69,07 -71,77 -51,07 -53,69 -39,57 -39,1 -58,5 -56,19 -3,95 – – -57,64 -57,94 –

14,33 14,58 1499,08 43,2 21,33 11,37 56,26 84,52 – 74 36,3 44,21 50,02 33,67 35,35 38,45 40,36 18,47 – – 34,03 37,07 –

– 4,26 3,8 1,48 –

2,96 25,84 13,33 4,51 5,81

– 8,24 -35,96 11,05 –

– – – – –

– 6,94 25,67 0,63 –

– -21,4 -63,11 -0,54 –

– 35,76 67,28 11,11 –

0,85 5,51 5,67 4,52 20,43 -0,98 0,36 1,09 – – 25,65 23,18 9,25 6,72 5,83 28,92 30,94 0,82 -1,42 -0,09 -1,41 8,4 -1,33 2,39 1,09 3,87 17,19 18,5 20,47 -1,53 -8,52 10,01 – – 9,4 41,37 2,61 7,2

-0,3 40,76 43,38 14,74 -9,83 -8,81 11,01 0,31 -10,58 38,22 53,63 2,52 36,88 55,98 60,95 -19,47 -17,34 -35,74 4,58 18,97 8,41 49,29 12,35 1,24 6,39 13,51 12,21 15,09 11,14 33,21 34,54 42,93 42,21 21,35 52,54 14,86 57,59 4,54

– – – – – – – 3,72 – – -33,42 – – – – – – – 3,13 8,83 – -4,41 – 7,4 12,94 – -28,59 -38,13 -36,16 – – 24,13 – – – – – –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – 0,2 – – 44,64 – – – – – – – 4,16 4,49 – 14,19 – 0,24 1,51 – 26,65 26,91 25,6 – – 12,7 – – – – – –

– – – – – – – -0,16 – – -77,52 – – – – – – – -5,68 -10,32 – -43,23 – -0,11 -2,18 – -58,74 -63,89 -62,12 – – -25,98 – – – – – –

– – – – – – – 3,73 – – 160,91 – – – – – – – 9,38 20,94 – 63,76 – 7,41 13,19 – 61,74 59,19 61,45 – – 61,91 – – – – – –

Novembre 2009

119

MERCATI IN DIRETTA

Japanese Eqs 130-30 R Japanese Eqs 130-30 R JPY Japanese Equity Selection HR Japanese Equity Selection R JPY Japanese Mid-Sm Cap R Japanese Mid-Small R JPY Pacific Ex-Japan Index R USD Premium Brands R Security R Security R USD Small Cap Europe R Telecom R USD US Equities R USD US Equity Selection HR US Equity Selection R USD USA Index R USD USD Bonds R USD USD Liquidity R USD USD Short-Mid Term Bonds R USD Water R World Government Bonds R Core European Equity E Core European Equity F Eastern European Equity E Eastern European Equity F Emerging Markets Bond E Emerging Markets Bond F Emerging Markets Equity E Emerging Markets Equity F EUR Commodities E EUR Commodities F Euro Bond E Euro Bond F Euro Convergence Bond E Euro Convergence Bond F Euro Corporate Bond E Euro Corporate Bond F Euro Curve 7-10y F Euro Curve 10+y F Euro Enhanced Short Term E Euro Enhanced Short Term F Euro Curve 10+y E Euro High Yield E Euro High Yield F Euro Inflation Linked F Euro Long Term Bond E Euro Maturity Bond 1 E Euro Short-Term E Euro Short-Term F Euro Strategic Bond E Euro Strategic Bond F Euroland Equity E Euroland Equity F European Eq. Value F European Potential E European Potential F European Quant Equity E European Quant Equity F European Research E European Research F European Small Companies E European Small Companies F Global Dynamic E Global Dynamic Class F Global Ecology E Global Ecology F Global Equity E Global Equity F Global Ethical Equity E Global Ethical Equity F Global Flexible E Global Flexible F Global High Yield E Global High Yield F Global Progressive E Global Progressive Class F Global Select E Global Select F Global TMT E

120

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

30,66 3903,2 50,98 7116,8101 57,68 7343,8799 157,52 44,23 52,71 72,03 321,16 79,74 79,17 62,26 81,28 72,97 513,25 128,15 117,12 103,43 114,64

32,29 4176,8301 50,38 7120,3101 60,04 7896,4902 258,21 55,95 60,11 90,5 412,88 102,72 92,18 71,15 93,62 84,65 498,46 128,73 119,74 107,46 110,97

5,32 7,01 -1,18 0,05 4,09 7,52 63,92 26,5 14,04 25,64 28,56 28,82 16,43 14,28 15,18 16,01 -2,88 0,45 2,24 3,9 -3,2

4,784 4,499 9,09 8,098 4,467 4,158 4,41 4,025 3,284 3,241 7,113 6,822 3,96 3,923 5,891 5,594 5,501 5,17 4,716 4,633 5,267 3,119 2,917 5,14 5,596 54,147 6,051 5,896 3,583 3,168 3,3 3,089 5,157 2,547 2,507 4,206 3,462 2,797 2,613 5,774 5,38 3,666 3,616 3,195 3,143 3,142 2,91 2,603 2,468 5,063 5,061 3,869 3,522 2,648 2,613 2,773 2,735 1,177

5,708 5,334 14,851 13,147 7,446 6,897 6,452 5,851 3,779 3,706 7,535 7,194 5,213 5,14 6,842 6,443 5,72 5,26 5,465 5,353 5,377 5,847 5,442 5,503 5,846 59,823 6,244 6,066 6,638 5,839 3,808 3,542 6,174 3,035 2,969 4,908 4,015 3,34 3,101 7,335 6,792 4,06 3,981 3,328 3,254 3,706 3,411 2,963 2,791 5,63 5,593 5,432 4,921 3,075 3,016 3,248 3,185 1,636

19,31 18,56 63,38 62,35 66,69 65,87 46,3 45,37 15,07 14,35 5,93 5,45 31,64 31,02 16,14 15,18 3,98 1,74 15,88 15,54 2,09 87,46 86,56 7,06 4,47 10,48 3,19 2,88 85,26 84,31 15,39 14,66 19,72 19,16 18,43 16,69 15,97 19,41 18,68 27,03 26,25 10,75 10,09 4,16 3,53 17,95 17,22 13,83 13,09 11,2 10,51 40,4 39,72 16,13 15,42 17,13 16,45 39

2008 %

2007 %

-25 -24,56 -40,41 -19,97 -44,84 -19,4 -43,49 -20,69 -22,79 -23,39 -38,66 -18,71 -50,59 29,73 -42,48 -4,1 -31,14 -4,58 -35 7,14 -47,41 -2,92 -40 20,7 -36,47 6,96 -38,28 21,73 -37,48 23,76 -36,89 4,04 11,28 5,79 2,2 4,29 5,12 5,94 -33,57 1,98 14,87 1,81 Pioneer -39,1 -5,43 -39,58 -6,15 -63,89 16,85 -64,15 15,88 -43,44 -2 -43,8 -2,55 -59,54 31,82 -59,83 29,05 -41,89 9,22 -42,34 8,62 5,73 -0,15 5,19 -0,59 -22,13 0,88 -22,54 0,46 -7,16 -2,02 -8,03 -2,62 9,17 -0,84 9,09 -3,11 -9,88 1,65 -10,19 1,32 9,76 -2,33 -42,6 -1,85 -42,95 -3,09 1,18 1,01 9,51 -0,39 -2,26 0,11 1,44 2,58 1,05 2,18 -39,88 1,19 -40,26 0,59 -42,66 7,47 -43,02 6,04 -0,26 – -44,93 -11,25 -45,35 -11,95 -46,61 -8,57 -47,02 -9,19 -45,54 -2,72 -45,96 -3,5 -52,36 -6,22 -52,73 -6,56 -25,31 -3,18 -25,88 -3,71 -38,91 -3,42 -39,4 -3,45 -46,96 5,44 -47,36 4,34 -40,45 -7,81 -40,88 -8,5 0,34 – 0,3 – -32,15 -6,97 -32,58 -7,56 -44,01 -7,22 -44,42 -7,73 -43,03 -4,88 -43,44 -5,46 -53,53 4,37

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

6,22 5,93 6,8 6,53 4,63 1,52 5,73 15,6 -0,83 3,4 22,19 25,51 0,37 6,31 6,93 0,17 1,57 4,51 3,34 21,74 –

-3,03 8,15 -2,8 -0,7 5,95 13,4 53,71 15,46 0,82 24,9 20,64 43,42 13,24 9,01 10,69 11,37 5,22 0,66 4,93 -1,54 -2,43

– – – – – – – – – – -32,8 – – – – – 14,03 7,1 14,07 -26,81 –

– – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –

– – – – – – – – – – 22,75 – – – – – 5,32 0,28 1,75 21,18 –

– – – – – – – – – – -60,57 – – – – – -7,64 -0,11 -2,05 -47,92 –

– – – – – – – – – – 53,91 – – – – – 21,36 7,1 14,26 33,72 –

15,25 14,46 26,95 22,65 -0,25 -0,84 20,76 18,78 – – -1,92 -2,41 – – 0,16 -0,43 – – 1,54 1,34 – 3,63 3,37 – – – 1,57 1,23 0 2 16,52 15,91 – – – 2,48 18,22 15,72 14,83 – 31,97 – – – – 8,66 7,42 12,12 11,44 – – -0,98 -1,04 – – – – 8,98

9,9 9,08 23,16 22,25 36,4 35,61 33,89 32,89 0,51 -0,22 9,38 8,8 15,92 15,3 16,12 14,95 11,09 10,27 8,97 8,58 10,91 68,21 67,24 12,54 11,71 9,39 3,17 2,81 66,16 65,18 9,24 8,42 – 10,97 10,13 7,73 6,92 8,27 7,45 17,27 16,4 7,78 6,99 -1,68 -2,4 1,42 0,71 -0,9 -1,66 – – 18,16 17,47 5,09 4,32 7,23 6,45 12,67

-29,53 -31,06 -28,5 -30,17 -7,16 -8,72 -18,84 -21,63 – – 13,14 11,47 – – 6,24 3,7 – – – – – – – – – – 7,47 6,4 – 10,97 -27,05 -28,96 – – – – -42,77 -35,15 -36,51 – -43,31 – – – – -31,94 -33,69 -35,54 -36,9 – – – -11,48 – – – – -30,56

– -1,77 – 46,08 – 9,48 – 43,06 – – – 13,29 – – – 6,14 – – – – – – – – – – – 8,52 – – – 2,07 – – – – – – -7,71 – -2,97 – – – – – -12,31 – -13,86 – – – – – – – – –

26,03 26,04 35,46 35,46 15,94 15,96 33 32,82 – – 4,38 4,34 – – 4,84 4,85 – – – – – – – – – – 0,79 0,72 – 13,61 26,01 26,02 – – – – 27,91 26,68 26,69 – 26,47 – – – – 25,55 25,29 23,54 23,58 – – – 13,68 – – – – 24,62

-56,08 -56,61 -66,22 -66,58 -47,82 -48,11 -66,35 -66,72 – – -3,81 -4 – – -18,02 -19,35 – – – – – – – – – – -0,68 -0,81 – -42,2 -57,78 -58,15 – – – – -64,74 -60,49 -60,91 – -66,72 – – – – -52,97 -54 -58,26 -58,79 – – – -42,54 – – – – -57,81

53,15 52,44 91,71 90,68 71,29 70,42 51,69 49,37 – – 16,49 15,04 – – 28,49 27,7 – – – – – – – – – – 7,47 6,42 – 87,15 60,84 60,13 – – – – 57,84 58,09 57,38 – 64,24 – – – – 46,53 45,86 48,17 47,45 – – – 47,76 – – – – 58,91

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

Global TMT F Gold and Mining F Greater China Equity F Greater China Equity F Italian Equity E Italian Equity F Japanese Equity E Japanese Equity F Latin America F North Am Basic Val E North Am Basic Val F Pacific (ex. Japan) Equity E Pacific (ex. Japan) Equity F Pioneer Mix 2 E Pioneer Mix 3 E Strategic F Hdgd F Strategic Income E Strategic Income EH Strategic Income F Top European Players E Top European Players F Top Global Players E Top Global Players F Total Return Currencies E Total Return Currencies F U.S. High Yield Corporate Bond E U.S. High Yield Corporate Bond F U.S. Mid Cap Value E U.S. Mid Cap Value F U.S. Pioneer Fund E U.S. Pioneer Fund F U.S. Research E U.S. Research F U.S. Research Growth E U.S. Research Growth F U.S. Research Value F U.S. USD Bond E U.S. USD Bond F U.S. USD Short-Term E U.S. USD Short-Term F CIM-Euro Convertible Bonds CIM-Euro Fixed Income CIM-Global Equity CIM-Global Gold and Mining CIM-Japanese Quant Equity CIM-US Quant Equity A CIM-US Quant Equity AH

1,092 2,277 5,721 5,31 5,536 5,202 1,76 1,652 2,74 3,381 3,319 4,07 3,811 5,65 4,077 5,215 4,723 5,291 4,55 3,675 3,391 3,115 2,903 5,03 4,901 3,715 3,536 4,217 3,956 3,053 2,864 3,084 2,88 53,128 5,113 5,137 4,33 4,274 3,954 3,854 4,842 14,482 25,135 4,823 0,362 11,803 3,094

1,509 3,748 7,95 7,333 6,025 5,627 1,746 1,628 4,207 3,522 3,436 5,572 5,185 5,939 4,559 6,762 5,826 6,895 5,584 4,437 4,068 3,44 3,186 5,216 5,094 5,385 5,101 4,554 4,246 3,22 3,003 3,423 3,177 64,349 5,873 5,441 4,802 4,718 3,987 3,874 5,808 14,812 29,591 7,715 0,382 13,148 3,844

38,19 64,6 38,96 38,1 8,83 8,17 -0,8 -1,45 53,54 4,17 3,53 36,9 36,05 5,12 11,82 29,66 23,35 30,32 22,73 20,73 19,96 10,43 9,75 3,7 3,94 44,95 44,26 7,99 7,33 5,47 4,85 10,99 10,31 21,12 14,86 5,92 10,9 10,39 0,83 0,52 19,95 2,28 17,73 59,96 5,52 11,4 24,24

336 - GTAA Overlay RT A.R. Emerging Markets A.R. Global Bonds A.R.-Global-Balanced Azionario Energia Azionario Etico Azionario Eurasia Azionario Europa dell´Est Azionario Europa Small Caps Azionario Europeo Azionario Fondamentale Globale Azionario Globale Azionario HealthCare Azionario Pazifik-Aktien Azionario Tecnologia Azionario Top Dividend Azionario USA Bilanciato Globale Dynamic Bonds Fondo garantito TopSelect Monetario Euro Obblig.Europa High Yield Obbligazionario Eur Est Obbligazionario Euro Obbligazionario EuroCorporates Obbligazionario Europa Est Plus Obbligazionario Europeo Obbligazionario Globale Obbligazionario USD USD Short Term Strategy Short Term Strategy Plus

112,55 95,4 98,38 91,51 115,52 62,35 86,32 136,94 102,82 109,47 60,63 107,99 68,85 63,72 46,57 69,63 55,27 601,09 122,45 102,06 93,76 97,61 188,44 107,59 123,98 127,54 10,29 72,41 161,55 89,35 87,71

117,1 93,68 100,06 94,58 142,22 76 140,92 241,74 143,17 145,56 70,71 126,48 70,04 77,46 62,51 87,07 61,15 657,64 120,58 104,73 98,95 154,11 200,1 116,93 145,57 140,65 10,96 73,64 157,09 97,66 95,23

4,04 -1,8 1,71 3,35 23,11 21,89 63,25 76,53 39,24 32,97 16,63 17,12 1,73 21,56 34,23 25,05 10,64 9,41 -1,53 2,62 5,54 57,88 6,19 8,68 17,41 10,28 6,51 1,7 -2,76 9,3 8,57

BlueChipSar B

117,11

122,69

4,76

2008 %

2007 %

-53,87 2,96 -48,09 – -43,05 27,42 -43,46 18,16 -45,43 -4,11 -45,85 -4,71 -30,57 -16,81 -19,48 – -38,28 – -31,85 -5,97 -32,36 -5,07 -48,01 18,78 -48,39 17,89 -6,19 -0,32 -17,24 -0,94 -17,92 3,34 -12,74 -5,65 -17,35 4,11 -13,28 -4,77 -45,36 -8,88 -45,81 -9,6 -39,42 -1,69 -39,87 -2,39 -1,01 1,94 -1,31 1,73 -34,07 -5,52 -34,48 -5,96 -34,03 -5,09 -34,56 -5,8 -33,06 -5,66 -33,55 -6,37 -34,57 -4,4 -35,06 -4,12 4,12 – 0,48 – 0,76 – -2,85 -6,54 -3,35 -7,36 -4,82 -5,05 -5,15 -5,38 -17,29 2,11 0,72 -0,35 -39,05 -4,42 -57,71 26,22 -31,58 -15,38 -33,22 -4,06 -40,6 0,22 Raiffeisen – – -11,36 4,56 -4,02 1,01 -6,37 -0,8 -48,5 14,51 -46,1 2,47 -64,5 39,5 -67,88 20,94 -53,52 -5,92 -50,43 -2,79 -45,83 -4,21 -46,05 -7,17 -22,88 -6,27 -45,98 -6,1 -49,3 1,88 -45,91 -4,21 -37,48 -12,02 -17,4 -3,72 6,96 1,62 -3,35 4,82 1,9 3,14 -34,15 -2,43 -2,67 4,87 3,45 0,54 -4,35 -0,79 -8,05 2,64 0,49 -0,1 7,86 -0,15 13,28 7,06 -14,46 0,31 -15,65 0,01 Sarasin -27,23 9,88

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

7,34 – – 22,32 20,4 19,2 -10,92 – – 0,6 0 16,27 15,32 1,65 2,5 1,24 – 2,77 -5,66 17,46 16,45 9,57 8,25 – – -2,01 -2,46 0,62 -0,06 4,14 3,18 3,17 2,31 – – – -3,81 -3,91 -6,01 -6,32 4,24 -0,96 6,79 20,8 -4,77 12,1 4,94

11,86 42,13 33,46 32,46 1,96 1,21 -2,29 -3,04 36,86 -8,59 -9,29 23,71 22,81 6,72 7,93 25,66 9,61 26,4 8,98 10,21 9,38 0,26 -0,47 4,42 4,6 21,72 21,02 -3,25 -3,98 -9,45 -10,12 -3,47 -4,16 – – – 2,15 1,62 -10,46 -10,78 23,6 4,29 0,61 30,32 -4,98 -7,46 6,69

-32,39 – – -5 -42,45 -43,59 -41,78 – – – – -12,8 -14,66 -3,74 -14,63 – – – 2,8 -38,46 -39,73 -31,75 -33,15 – – -7,16 -8,63 -29,72 -31,18 -31,2 -32,65 -28,01 -28,78 – – – – – -8,05 -8,98 1,24 3,65 -30,66 -10,85 -38,78 -27,96 –

-17,54 – – 44,64 – -22,92 – – – – – – 32,61 – – – – – 11,9 -8,89 -12,52 -9,47 -13,19 – – – 1,61 – -17,87 – -18,4 – -13,43 – – – – – – -2,42 – – – – – – –

24,45 – – 25,69 25,94 25,7 19,69 – – – – 25,74 25,27 6,67 12,65 – – – 12,17 25,81 25,68 23,1 22,69 – – 14,96 15,18 28,2 28,17 26,08 26,1 26,59 26,44 – – – – – 11,49 11,55 7,27 5,26 20,9 40,74 22,35 26,72 –

-58,22 – – -56,82 -66,33 -66,26 -54,66 – – – – -56,69 -57,01 -13,6 -29,85 – – – -22,56 -61,08 -61,57 -52,13 -52,71 – – -43,39 -43,9 -51,44 -52,08 -50,59 -51,23 -48,6 -49,01 – – – – – -17,49 -17,54 -24,31 -12,69 -50,37 -68,9 -53,84 -48,33 –

57,88 – – 49,33 69,39 68,62 32,73 – – – – 38,6 37,78 11,48 22,2 – – – 29,74 54,25 53,56 37,83 37,23 – – 56,53 55,77 35,38 34,84 32,88 32,24 33,11 32,52 – – – – – 23,84 23,7 26,63 14,87 33,31 111,96 38,07 30,86 –

– 0,25 -0,79 -0,38 12,54 8,05 37,33 21,87 34,84 18,25 3,75 3,83 -1,79 -2,29 -2,36 9,21 -1,39 1,05 0,2 0,67 1,62 8,1 4,8 -0,43 -0,08 3,65 0,1 -2,13 2,78 0,48 0,36

– -7,87 -3,38 2,79 4,26 7,54 41,29 37,93 28,91 21,77 -2,48 4,62 -4,13 13,66 10,66 12,54 -2,44 5,81 5,03 6,21 6,11 54,28 2,37 12,55 21,61 -4,4 7,87 3,73 5,9 4,81 4,03

– – – – -23,51 -30,19 -16,34 -30,34 -37,18 -34,06 – -38,6 -23,59 -36,09 -27,42 – -35,83 -10,81 6,73 – 10,86 1,88 9,06 13,01 11,44 4,49 7,24 10,92 18,1 – –

– – – – 29,47 -4,62 90,05 38,32 12,75 -2,38 – -22,93 -6,26 -10,51 -11,82 – -25,8 4,5 12,07 – 14,75 17,61 27,31 17,6 15,11 18,9 13,58 17,75 23,82 – –

– – – – 29,06 22,82 33,67 38,34 24,79 24,83 – 21,86 18,71 20,51 24,53 – 24,62 8,7 4,08 – 1,66 12 11,67 3,86 4,35 9,06 4,41 6,58 5,52 – –

– – – – -51,92 -58,16 -68,71 -73,01 -67,64 -64,44 – -58,02 -35,91 -55,2 -54,21 – -53,19 -25,69 -4,44 – -1,78 -38,81 -24,56 -4,23 -9,73 -20,8 -5,51 -6,53 -6,09 – –

– – – – 41,72 55,67 60,33 119,85 70,42 76,73 – 40,51 22,6 43,25 47,51 – 32,36 18,43 9,46 – 10,93 62,35 26,04 15,75 21,86 19,94 10,66 16,85 22,92 – –

10,05

-2,09

-15,16

–

15,57

-32,72

14,28

Novembre 2009

121

MERCATI IN DIRETTA

122

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

BondSar Swiss Franc Inc CHF BondSar US Dollar Inc USD BondSar World Inc EmergingSar Asia Inc USD EmergingSar Inc USD EquiSar (Lux) Inc Global Return Inc GlobalSar Inc CHF GlobalSar Inc OekoSar Portfolio Inc Real Estate Equity B Real Estate Equity Inc A Sustainable Bond Euro Inc Sustainable Equity - Europe Sustainable Equity Inc

99,5 70,98 130,86 105,56 187,86 97,62 110,62 295,33 210,92 124,51 74,91 72,09 101,33 45,87 67,08

153,16 99,55 131,76 136,26 289,39 107,26 117,11 312,01 223,18 133,99 85,27 79,75 103,57 55,56 74,12

53,93 40,25 0,69 29,08 54,05 9,88 5,87 5,65 5,81 7,61 13,83 10,63 2,21 21,12 10,49

Asian Bond A USD Asian Bond B USD Asian Equity Yield A USD Asian Equity Yield B USD Asian Smaller Companies A USD Asian Smaller Companies B USD BRIC A BRIC A USD BRIC B BRIC B USD China Opportunities A USD China Opportunities B USD Converging Europe Bond A Converging Europe Bond B Emerg Mkt Debt A USD Emerg Mkt Debt B USD Emerg Mkt Debt Hdg A Emerg Mkt Debt Hdg B Emerging Asia A USD Emerging Asia B USD Emerging Asia Hdg A Emerging Asia Hdg B Emerging Europe A Emerging Europe B Emerging Markets A USD Emerging Markets B USD Emerging Markets Hdg A Emerging Markets Hdg B Euro Active Value A Euro Active Value B Euro Bond A Euro Bond B Euro Corporate Bond A Euro Corporate Bond B Euro Dynamic Growth A Euro Dynamic Growth B Euro Equity A Euro Equity B Euro Liquidity A Euro Liquidity B Euro Short Term Bond A Euro Short Term Bond B European Absolute Return A European Absolute Return B European Active Value B European Bond A European Bond B European Def 6Mo A European Def 6Mo B European Def Mo A European Def Mo B European Defensive A European Defensive B European Dynamic Growth A European Dynamic Growth B European Equity Alpha A European Equity Alpha B European Equity Yield A European Equity Yield B European Large Cap A European Large Cap B European Smaller Companies A European Smaller Companies B European Special Situations A

11,08 10,53 10,92 10,63 83,59 80,56 80,91 112,37 79,06 109,78 154,96 152,34 15,56 14,89 22,15 20,94 24,04 23,41 12,85 12,46 9,25 8,98 9,97 9,45 7,12 6,61 5,11 4,75 22,11 21,28 13,31 12,76 13,29 12,74 2,35 2,23 15,85 14,96 119,1 118,25 6,37 6,31 16,58 16,09 50,42 8,08 7,61 86,29 85,89 90,43 90,01 9,84 9,58 72,91 71,44 26,58 25,64 8,66 7,94 106,08 100 11,74 10,73 67,7

11,48 10,87 15,7 15,21 145,93 139,97 127,63 188,84 124,11 183,58 221,48 216,65 17,52 16,69 26,23 24,69 28,33 27,47 20,52 19,81 13,86 13,4 16,63 15,7 11,43 10,56 7,7 7,13 26,25 25,13 14,51 13,85 15,29 14,59 2,73 2,57 18,93 17,78 121 120,04 6,61 6,53 18,38 17,75 61,17 8,37 7,85 86,65 86,03 89,35 88,72 10,03 9,73 84,56 82,44 34,51 33,13 9,99 9,11 129,37 121,35 16,31 14,84 81,79

3,61 3,23 43,77 43,09 74,58 73,75 57,74 68,05 56,98 67,23 42,93 42,21 12,6 12,09 18,42 17,91 17,85 17,34 59,69 58,99 49,84 49,22 66,8 66,14 60,53 59,76 50,68 50,11 18,72 18,09 9,02 8,54 15,05 14,52 16,17 15,25 19,43 18,85 1,6 1,51 3,77 3,49 10,86 10,32 21,32 3,59 3,15 0,42 0,16 -1,19 -1,43 1,93 1,57 15,98 15,4 29,83 29,21 15,36 14,74 21,96 21,35 38,93 38,3 20,81

2008 %

2007 %

9,28 -7,55 0,86 -2,93 3,98 -6,26 -67,51 33,73 -54,91 31,16 -36,99 5,09 -8,52 -3,73 -28,31 0,76 -24,32 2,47 -19,94 -2,73 -49,14 -13,94 -49,71 -14,64 1,64 -3,16 -47,73 2 -43,51 -0,31 Schroder -5,43 6,6 -5,94 6,12 -45,73 23,37 -46,03 22,64 -59,67 25,92 -59,88 24,92 -56,92 37,83 -58,5 58,79 -57,18 36,91 -58,76 51,75 -49,58 77,84 -49,88 76,76 5,35 1,51 4,86 1 -2,28 5,61 -2,77 5,1 -2,35 4 -2,81 3,51 -48,5 32,69 -48,78 31,95 -46,54 19,73 -46,83 19,09 -65,16 16,09 -65,38 15,4 -52,53 37,86 -52,78 37,09 -50,8 24,41 -51,02 23,71 -51,43 -1,61 -51,73 -2,2 5,81 -2,26 5,28 -2,73 -0,38 -1,11 -0,93 -1,61 -45,99 -2,31 -46,29 -2,89 -43,79 2 -44,15 1,4 3,64 3,47 3,53 3,37 5,12 2,36 4,83 2,21 -33,02 -7,16 -33,4 -7,75 -50,85 -8,2 4,4 -0,77 3,97 -1,35 -10,39 0,24 -10,66 0,23 -7,79 1,19 -8,07 1,18 -19,76 1,91 -19,92 1,61 -43,6 -7,28 -43,95 -7,85 -45,03 -0,89 -45,36 -1,49 -42,88 -10,57 -43,19 -11,07 -44,01 1,37 -44,34 0,77 -51,35 -9,95 -51,65 -10,5 -40,48 -1,21

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-5,58 – -6,4 6,41 33,68 12,63 -0,54 7,49 6,7 3,88 26,08 23,74 -4,12 13,55 8,06

59,61 37,65 3,71 7,59 52,82 0,35 8,14 0,77 1,41 4,77 -2,82 -5,54 6,54 11,97 -0,46

55,76 – -0,88 – -5,3 -23,33 -5,96 -22,29 -16,27 -14,44 -46,79 -49,29 1,27 -32,7 -34,74

45,15 – -4,91 – – 13,96 1 – 5,82 1,38 – – -2,46 -5,24 -12,3

32,7 – 6,54 – 32,22 23,26 7,52 14,17 12,17 10,72 31,23 31,07 5,01 28,28 24,23

-9,81 – -11,81 – -64,5 -47,69 -19,04 -37,9 -31,73 -29,3 -70,04 -70,62 -7,82 -60,28 -55,55

72,54 – 13,19 – 98,78 38,49 16,54 23,5 21,59 20,08 71,88 67,05 9,66 60,25 40,01

6,49 5,92 18,28 17,62 47,74 38,07 38,31 54,02 37,02 52,61 66,81 66,03 2,54 1,96 12,3 11,67 9,65 9,1 29,89 29,13 11,36 10,79 23,59 22,9 31,63 30,79 9,56 9,26 25,34 24,59 -0,54 -0,96 -0,3 -0,76 21,25 20,59 19,27 18,56 2,32 2,21 1,2 1,03 10,16 9,48 7,86 -0,77 -1,33 – – – – 9,46 9,16 21,71 21,07 19,94 19,38 20,9 20,17 17,67 16,98 27,72 26,96 11,75

11,35 10,81 43,38 42,55 79,43 78,4 45,25 68,31 44,43 67,32 71,98 70,97 16,1 15,5 23,26 22,65 22,8 22,2 70,01 69,03 46,82 46,13 28,62 27,85 60,99 59,76 38,74 37,91 11,89 11,19 13,63 13,15 18,71 18,14 10,08 8,9 15,5 14,86 2,24 2,14 5,59 5,32 3,96 3,38 9,43 7,17 6,66 0,39 0,09 -2,31 -2,59 -0,69 -1,12 9,85 9,13 18,88 18,15 5,38 4,71 14,55 13,87 23,56 22,85 13,49

3,8 2,35 -1,88 -3,55 -10,25 -11,86 0,24 16,01 -1,54 9,6 – – 20,41 18,71 21,72 20,03 19,28 17,59 9,97 8,19 – – -29,77 -30,93 7,12 5,28 – – -41,35 -42,36 12,92 11,33 13,51 11,89 -36,95 -38,07 -29,78 -30,95 9,01 8,7 11,66 11,24 -30,75 -31,91 – 7,45 5,94 – – – – -16,63 -17,4 -37,6 -38,69 -27,26 -28,49 -39,31 -40,34 -28,86 -30,05 -37,34 -38,4 –

11,78 9,14 – – – – – – – – – – 24,26 21,21 36,12 32,81 28,48 25,38 – – – – 46,65 42,6 86,46 81,13 – – -11,76 -14,29 16,92 14,09 16,63 13,81 -0,73 -3,75 5,11 2,13 13,41 12,85 14,76 14,16 -14,47 -16,9 – 12,05 9,33 – – – – 4,05 2,42 – – 9,17 6,08 -9,76 -12,4 3,15 0,2 6,25 3,2 –

6,6 6,08 25,86 25,86 31,58 31,56 34,06 41,1 34,06 38,92 – – 4,43 4,41 5,68 5,67 5,68 5,67 31,51 31,57 – – 42,79 42,81 33,18 33,05 – – 28,51 28,53 4,12 4,15 4,26 4,21 26,83 26,6 25,59 25,58 0,17 0,17 1,78 1,76 11,48 11,5 – 4,49 4,47 – – – – 8,6 8,62 24,35 24,35 24,8 24,81 23,66 23,68 25,68 25,67 23,51 23,62 –

-16,45 -16,58 -55,87 -56,18 -70,46 -70,63 -65,27 -69,98 -65,5 -70,18 – – -6,03 -2,76 -11,53 -11,79 -11,53 -11,79 -63,77 -63,98 – – -70,12 -70,33 -64,83 -65,06 – – -66,49 -66,85 -6,99 -7,1 -7,01 -7,28 -62,76 -63,23 -58,83 -59,25 -4,99 -0,07 -4,98 -2,94 -42,72 -43,69 – -6,92 -7,05 – – – – -27,79 -28,19 -61,59 -62 -59,13 -59,59 -60,21 -60,65 -57,36 -57,79 -65,68 -66,03 –

13,08 12,18 75,24 74,36 122,26 121 65,95 77,02 65,28 81,89 – – 24,48 22,72 26,72 26,09 26,32 25,75 121,62 120,34 – – 113,45 112,69 118,23 117,09 – – 66,87 66,29 19,9 19,07 20,09 19,56 58,01 57,89 60,1 59,55 13,88 8,7 15,37 11,41 19,43 19,71 – 15,68 12,88 – – – – 11,09 10,98 54,89 54,32 66,85 66,28 45,27 44,76 60,71 60,12 67,29 66,67 –

SICAV

European Special Situations B Glb High Yield A Glb High Yield A USD Glb High Yield B Glb High Yield B USD Glb Inflat.Linked Bond Hdg A USD Glb Inflat.Linked Bond Hdgd B USD Global Bond A USD Global Bond B USD Global Corporate Bond A USD Global Corporate Bond B USD Global Corporate Bond Hdg A Global Emerging Mkt Opp A USD Global Emerging Mkt Opp B Global Emerging Mkt Opp B USD Global Energy A USD Global Energy B USD Global Equity A USD Global Equity B USD Global Equity Alpha A Global Equity Alpha B Global Equity Alpha B USD Global Equity Yield A USD Global Equity Yield B Acc B USD Global Equity Yield Hdg A Global Equity Yield Hdg B Global Inflation Linked Bond A Global Inflation Linked Bond B Global Property Securities A USD Global Property Securities B USD Global Property Securities Hdg B Global Quantit.Active Value A USD Global Quantit.Active Value B Global Quantit.Active Value B USD Global Smaller Companies B USD Greater China A USD Greater China B USD Indian Equity A USD Indian Equity B USD Italian Equity A Italian Equity B Japanese Equity B JPY Japanese Equity Hdg B Japanese Sm Comp B JPY Latin American A Latin American A USD Latin American B Latin American B USD Pacific Equity A USD Pacific Equity B Pacific Equity B USD Strategic Bond Hdg A Strategic Bond Hdg B Strategic Credit B Swiss Equity B CHF Swiss Equity Active Allocat B CHF Swiss Sm - Mid Cp Eq B CHF UK Equity B GBP US Dollar Bond A USD US Dollar Bond B USD US Dollar Liquidity A USD US Dollar Liquidity B USD US Large Cap A US Large Cap A USD US Large Cap B US Large Cap B USD US Large Cap Hedged A US Large Cap Hedged B US Lrg Cap Al B USD US Small - Md-Cp Eq A USD US Small - Md-Cp Eq B US Small - Md-Cp Eq B USD US Smaller Companies A USD US Smaller Companies B USD World Defensive 3 Mo A World Defensive 3 Mo B Asian Emerging Equity Markets Balanced Flexible European Small Cap Equity

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2009 %

66,63 18,49 19,38 18,05 18,96 23,02 22,76 9,2 8,32 6,87 6,47 101,79 7,77 7,14 7,68 19,68 19,39 9,74 9,54 58,27 57,71 80,12 79,14 77,5 56,92 55,86 22,55 22,04 73,68 72,37 66,57 88,73 62,25 86,56 71,48 21,34 20,65 66,66 65,79 18,21 17,08 436,68 49,19 39,85 18,28 25,53 17,32 24,07 6,06 3,94 5,47 106,45 104,21 92,22 20,69 84,93 14,21 1,8 16,08 15,24 105,25 104,61 33,96 47,27 31,36 43,57 64,42 63,57 68 98,89 69,49 96,52 49,44 45,08 79,58 79,25

80,1 24,99 26,24 24,28 25,57 24,6 24,22 10,16 9,15 7,96 7,46 117,67 12,62 10,83 12,41 32,32 31,69 12,89 12,57 75,06 73,97 109,41 96,71 94,26 65,35 63,76 24,1 23,46 95,68 93,53 89,51 118,72 77,76 115,25 96,71 33,17 31,95 108,6 106,65 22,35 20,85 490,87 54,63 45,78 31,15 46,37 29,38 43,5 9,14 5,55 8,21 115,79 112,89 102,71 23,72 100,15 17,63 2,24 17,33 16,36 105,36 104,68 39,07 57,91 35,91 53,13 77,75 76,37 83,8 122,22 80,17 118,7 60,36 54,76 81,98 81,46

20,22 35,15 35,4 34,52 34,86 6,86 6,41 10,43 9,98 15,87 15,3 15,6 62,42 51,68 61,59 64,23 63,43 32,34 31,76 28,81 28,18 36,56 22,2 21,63 14,81 14,14 6,87 6,44 29,86 29,24 34,46 33,8 24,92 33,14 35,3 55,44 54,72 62,92 62,11 22,73 22,07 12,41 11,06 14,88 70,4 81,63 69,63 80,72 50,83 40,86 50,09 8,77 8,33 11,37 14,64 17,92 24,07 24,44 7,77 7,35 0,1 0,07 15,05 22,51 14,51 21,94 20,69 20,14 23,24 23,59 15,37 22,98 22,09 21,47 3,02 2,79

6,76 7,41 6,63

10,08 8,3 8,5

49,11 12,01 28,21

2008 %

2007 %

-40,83 -1,89 -23,38 -0,91 -23,63 0,36 -23,79 -1,39 -24,04 -0,12 -1,75 6,03 -2,24 5,49 3,7 7,83 3,21 7,26 -2,42 0,14 -3,01 -0,45 -1,68 -1,31 -43 34,4 -41,24 15,34 -43,33 14,38 -55,92 45,01 -56,17 44,18 -43,32 6,34 -43,71 5,75 -41,57 -2,36 -41,78 -2,65 -43,93 7,91 -41,49 -1,93 -41,86 -2,52 -39,32 -11,51 -39,59 -12,05 -1,19 4,55 -1,65 4,05 -48,29 -12,09 -48,59 -12,6 -48,58 -18,29 -43,84 2,06 -42,14 -8,47 -44,19 1,44 -43,95 7,4 -49,09 43,83 -49,39 43 -61,64 68,24 -61,87 67,49 -47,85 -15,53 -48,16 -16,03 -46,88 -12,72 -48,37 -10,66 -39,99 -19,54 -53,69 26,93 -55,14 40,68 -53,73 26,1 -55,41 39,78 -51,86 31,13 -50,39 17,58 -52,19 30,38 -2,96 2,96 -3,45 2,46 -5,33 -6,44 -38,95 -3,42 -41,16 2,03 -43,46 7,31 -33,33 1,55 4,7 5,66 4,18 5,11 -7,66 3,23 -7,76 3,13 -38,19 -5,5 -40,32 4,74 -38,46 -6,09 -40,67 4,09 -41,36 3,19 -41,71 2,58 -39,67 0,17 -36,51 11,91 -34,49 0,36 -36,88 11,24 -36,95 10,11 -37,32 9,48 -18,72 -3,32 -18,95 -3,32 Sella Lux -56,01 30,85 -29,89 -0,29 -52,24 -4,9

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

11,44 6,56 9,14 6,04 8,59 0,05 -0,45 4,95 4,43 5,26 4,87 2,65 – – – 5,9 5,58 20,54 19,83 2,71 2,46 19,9 27,97 27,23 8,88 8,38 -2,16 -2,63 45,82 45,06 41,77 23,79 6,31 23,12 16,54 48,09 47,18 – – 32,53 31,77 0,48 2,51 -15,95 16,11 45,43 15,58 44,58 30,06 10,51 29,37 1,09 0,6 2,71 23,14 32,33 43,18 15,84 3,28 2,66 4,58 4,49 1,24 14,69 0,76 13,99 1,96 1,88 – 16,09 -2 15,39 21,13 20,41 – –

12,82 33,28 33 32,61 32,35 13,05 12,49 21,39 20,87 22,84 22,09 22,76 59,95 37,09 59,1 39,91 39,11 28,39 27,61 13,38 12,81 30,65 22,56 21,86 5,74 5,16 13,31 12,73 23,95 23,23 22,18 32,2 13,32 31,43 32,08 72,04 71,04 60,84 59,87 13,86 13,19 12,46 10,61 21,98 52,47 76,71 51,52 75,69 55,71 33,73 54,61 12,05 11,52 6,82 2,37 6,21 14,55 25,84 14,46 13,93 -2,44 -2,5 -1,66 14,02 -2,13 13,38 11,49 10,84 13,55 18 1,25 17,29 14,17 13,49 -0,22 -0,5

– 3,82 5 2,27 3,56 11,46 9,89 22,41 20,71 13,55 11,68 12,43 – – – – – -18,31 -19,63 – – -15,1 -28,64 -29,87 – – 10,65 9,12 -38,24 -39,26 -40,26 -21,8 – -23,14 – 16,59 14,68 – – -45,07 -46 -47,89 -48,75 -44,54 – 17,01 – 14,99 -3,89 – -5,52 9,04 7,52 -1,14 -32,31 -28,64 -24,14 -13,18 19,52 17,78 -4,57 -4,8 – -20,87 – -22,2 – – – -8,28 – -9,82 -10,8 -12,29 – –

– – – – – – – 25,43 22,65 17,4 14,42 – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – 108,22 102,34 – – -15,5 -17,95 -28,41 – -30,12 – 163,62 – 155,88 57,59 – 53,17 – – – 7,09 – 40,37 21,08 26,4 23,38 2,77 2,33 – -5,78 – -8,48 – – – – – – 12,93 9,72 – –

– 10,27 10,19 10,27 10,18 7,09 7,13 7,62 7,65 4,9 4,83 4,89 – – – – – 27,58 27,59 – – 26,43 24,46 24,46 – – 7,08 7,08 34,35 34,35 32,1 29,99 – 29,99 – 31,93 31,94 – – 26,18 25,86 27,9 28,34 24,55 – 41,57 – 41,56 31,45 – 31,46 4,36 4,36 5,07 24,87 23,99 23,58 23,67 4,55 4,55 2,24 2,24 – 28,5 – 27,5 – – – 26,04 – 26,03 27,97 27,96 – –

– -31,58 -31,31 -32,16 -31,8 -12,29 -12,59 -13,75 -14,03 -10,56 -10,85 -9,78 – – – – – -55,58 -55,96 – – -56,16 -59,07 -59,5 – – -11,49 -11,8 -71,85 -72,18 -72,19 -62,42 – -62,81 – -67,06 -67,26 – – -70,74 -71,04 -64,54 -64,98 -62,99 – -65,69 – -65,79 -65,29 – -65,5 -10,92 -11,21 -14,79 -60,28 -63,04 -63,95 -47,67 -5,16 -5,55 -8,27 -8,36 – -53,27 – -53,65 – – – -48,08 – -48,5 -51,1 -51,5 – –

– 46,79 46,92 46,15 46,23 14,85 14,35 25,49 23,76 23,76 22,86 23,61 – – – – – 71,3 70,57 – – 78,8 68,97 68,39 – – 14,93 14,44 105,38 104,65 102,32 93,51 – 92,83 – 74,88 74,17 – – 88,15 87,35 28,08 29,38 49,97 – 130,57 – 129,37 103,62 – 102,35 13,25 12,5 15,29 57,02 67,52 73,76 59,59 20,18 18,72 5,59 3,46 – 60,38 – 59,83 – – – 59,8 – 59,23 67,85 67,2 – –

15,83 9,82 29,64

45,04 6 16,12

-9,35 -20,95 -40,52

– – –

29,97 12,64 23,25

-65,18 -43,05 -67,76

67,24 35,97 67,86

Novembre 2009

123

MERCATI IN DIRETTA

Glb Strategy S - Glb Portfolio Global Strategy Sicav - Internet Italian Equities AI Equisys Euroland R1 Bds Abs Ret Interest Rate F Bonds Converging Europe A Bonds Converging Europe F Bonds Euro A Bonds Euro F Bonds Euro Aggregate A Bonds Euro Aggregate F Bonds Euro Corporate A Bonds Euro Corporate F Bonds Euro Evolutive A Bonds Euro High TE A Bonds Euro High TE F Bonds Euro Inflation Linked A Bonds Euro Inflation Linked F Bonds Europe A Bonds Europe F Bonds Europe High Yield A Bonds Europe High Yield F Bonds USD A USD Bonds USD AH Bonds USD F USD Bonds USD FH Bonds World A USD Bonds World F USD Equities China A USD Equities China F USD Equities Concentrated Europe A Equities Eastern Europe A Equities Eastern Europe F Equities Euroland A Equities Euroland F Equities Euroland Cyclicals A Equities Euroland Cyclicals F Equities Euroland Financial A Equities Euroland Financial F Equities Euroland Non Cyclicals A USD Equities Euroland Non Cyclicals F USD Equities Euroland Small Cap A Equities Euroland Small Cap F Equities Europe F Equities Europe Opportunities A Equities Europe Opportunities F Equities Glb Em.Countries A USD Equities Glb Em.Countries F USD Equities Global A USD Equities Global F USD Equities Global Resources A USD Equities Gold Mines A USD Equities Gold Mines F USD Equities India A USD Equities Japan Concentr.Value A JPY Equities Japan CoreAlpha A JPY Equities Japan CoreAlpha AH Equities Japan Small Cap A JPY Equities Japan Small Cap AH Equities Japan SmallCap FH Equities Latin America A USD Equities Luxury and Lifestyle A USD Equities Pacific A USD Equities Pacific F USD Equities US Concentrated Core A USD Equities US Concentrated Core AH Equities US Concentrated Core F USD Equities US Large Cap Growth A USD Equities US Large Cap Growth AH Equities US Large Cap Growth F USD Equities US Large Cap Growth FH Equities US Mid Cap Growth A USD Equities US Mid Cap Growth AH Equities US Mid Cap Growth F USD Equities US Mid Cap Growth FH Equities US Multi Strategies A USD Equities US Multi Strategies AH Equities US Multi Strategies F USD Equities US Multi Strategies FH

124

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2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

2628,77 2,61 6,8

2857,0901 3,45 8,07

8,69 32,18 18,68

2,35 -1,63 -5,59

-3,96 0,24 20,67

7,05 15 10,1

-1,52 -19,58 -38,26

– – –

8,71 26,69 22,92

-22,93 -50,84 -65,21

23,89 51,49 74,85

120,122 105,789 28,326 139,97 39,57 1277,748 108,188 106,854 20,765 102,983 107,67 107,78 106,067 108,172 106,836 37,988 124,924 13,313 87,483 31,266 10,366 118,416 102,429 39,775 158,675 15,592 200,946 21,124 13,856 85,173 9,447 644,781 14,217 616,758 8,704 58,552 10,3798 104,371 101,139 93,304 69,613 84,522 81,468 6,132 127,522 21,574 87,31 73,095 21,034 188,323 73,166 6192,4502 5884,3569 57,031 907,178 43,913 42,451 65,064 41,2355 6,464 1173,009 16,74 13,171 74,555 11,22 10,616 63,241 50,176 20,656 13,223 89,497 62,284 16,55 13,246 72,636 57,758

118,253 108,241 29,0103 142,703 41,0232 1319,5 115,338 113,378 23,0067 113,721 110,538 115,644 113,463 113,526 111,834 39,093 128,39 20,2926 133,96 36,7255 12,193 138,631 118,82 42,9994 168,738 22,7112 306,923 25,7408 21,8243 141,417 10,3214 720,05 16,8065 765,623 11,6402 77,6617 12,1116 133,476 134,646 128,154 87,9454 101,941 97,4573 9,1694 198,409 26,8261 112,665 99,6258 28,3817 252,023 116,987 6618,1719 7365,853 69,744 1110,85 53,3484 51,182 107,332 59,4338 9,8217 1804,726 21,2754 16,5699 99,9668 14,4432 14,4532 86,4303 67,7891 27,4017 27,8187 127,944 87,6117 20,2488 15,9754 95,0681 74,5382

-1,56 2,32 2,42 1,95 3,67 3,27 6,61 6,11 10,8 10,43 2,66 7,3 6,97 4,95 4,68 2,91 2,77 52,43 53,13 17,46 17,62 17,07 16 8,11 6,34 45,66 52,74 21,86 57,51 66,04 9,26 11,67 18,21 24,14 33,73 32,64 16,68 27,89 33,13 37,35 26,33 20,61 19,63 49,53 55,59 24,34 29,04 36,3 34,93 33,82 59,89 6,87 25,18 22,29 22,45 21,49 20,57 64,96 44,13 51,94 53,85 27,09 25,81 34,08 28,73 36,15 36,67 35,1 32,66 110,38 42,96 40,66 22,35 20,61 30,88 29,05

-12,37 -41,9 -45,54 SGAM -13,97 0,19 -2,28 -2,65 6,06 5,95 4,55 4,02 -5,91 -6,29 0,6 1,29 0,9 2,18 1,87 5,32 4,98 -37,29 -37,95 -1,21 -1,09 -1,6 -0,12 5,68 6,49 -55,27 -55,71 -48,37 -69,88 -70,59 -46,3 -46,84 -45,06 -46,55 -54,19 -54,75 -0,76 -45,83 -46,54 -48,09 -49,85 -45,63 -46,17 -55,65 -57,15 -44,58 -46,21 -50,12 -33,37 -34,02 -63,82 -47,67 -36,8 -39,69 -44,06 -45,24 -46,06 -56,8 -22,13 -54,02 -54,52 -38,8 -40,46 -41,3 -45,87 -49,57 -47,91 -49,99 -47,95 -52,72 -51,15 -52,99 -43,81 -45,8 -46,56 -48,14

-11,46 3,58 5,59 5,16 0,27 -0,17 -0,45 -0,83 -1,17 -1,58 3,99 0,09 -0,31 1,46 1,15 -0,45 -0,85 -2,75 -3,15 6,39 4,26 5,95 4,13 10,39 9,95 57,75 58,58 -0,84 15,64 14,49 2,73 1,7 16,35 15,27 -9,66 -10,57 34,76 33,45 -4,61 -5,58 -1,82 -0,58 -1,39 35,37 34,01 5,08 4,02 16,4 12,92 11,77 66,43 -19,19 -10,88 -10,71 -31,25 -29,42 -23,46 19,48 0,78 43,18 41,76 10,81 8,88 9,7 10,73 7,66 9,63 6,99 25,89 23,08 24,95 21,14 3,34 0,6 2,32 -0,06

17,41 1,31 4,8 4,41 -1,29 -1,72 -0,7 -0,93 -0,31 -0,7 1,64 -0,91 -1,31 -2,54 -2,78 -0,44 -0,85 8,35 7,9 2,1 0,1 1,79 0,44 4,48 2,41 82,25 23,56 15,86 24,56 9,09 17,33 3,17 14,56 13,41 18,35 17,13 6,06 3,41 30,38 8,07 2,19 16,49 3,23 27,86 11,04 18,36 1,46 – 37,59 10,18 10,62 3,89 – – -28,54 -25,97 – – – 30,25 10,65 -6,48 -8,64 -0,8 2,13 -0,46 1,45 1,04 1,89 -0,69 1,25 0,88 6,22 3,69 1,43 1,04

-0,29 2,28 2,32 1,92 9,11 8,67 12,52 12,06 15,8 15,34 2,69 11,19 10,78 10,98 10,64 7,06 6,64 44,98 44,4 20,62 20,84 20,14 20,19 18,61 18,17 66,61 64,91 17,24 19,99 18,8 5,72 4,68 17,27 16,12 19,29 18,12 -58,5 18,31 27,9 26,64 16,09 18,45 17,29 51,11 49,32 22,68 21,49 62,04 108,09 106,04 56,01 -4,3 16,82 13,37 28,82 20,19 19,14 62,25 -35,09 49,26 47,41 22,51 20,01 21,3 17,85 15,14 16,69 14,07 24,8 79,99 23,55 20,15 14,26 11,43 13,14 10,2

-25,88 6,14 5,38 4,19 11,36 10,05 11,84 10,58 3,59 2,4 7,37 9,69 8,5 10,43 9,47 8,83 7,6 -6,91 -7,97 24,11 23,66 22,71 – 27,67 – 8,3 – -36,75 -42,72 – -38,64 – -22,84 -24,57 -43,52 -45,22 – – -31,08 – – -33,28 – -8,12 – -26,36 – – 6,94 – – -57 – – -55,21 -55,63 – – – 1,46 – -12,19 -16,9 – -20,51 -25,73 – – -11,86 22,28 – – -27,35 -31,79 – –

– – 20,83 18,49 14,49 12,3 – – 6,12 4,1 – – – – – 12,99 10,82 5,53 3,47 27,87 – 25,27 – 21,91 – 123,76 – -9,11 13,2 – -12,16 – 11,89 7,41 -13,52 -17,77 – – – – – – – 50,07 – -4,94 – – 100,44 – – – – – -49,04 – – – – 57,65 – -16,57 – – -17,84 – – – -2,9 – – – -20,53 – – –

12,56 1,2 8,03 8,01 4,45 4,43 4,28 4,33 4,36 4,26 1,21 4,21 4,2 6,59 6,58 4,62 4,71 13,32 13,4 4,65 4,77 4,63 – 8,02 – 38,69 – 27,39 46,53 – 25,74 – 26,24 27,34 39,37 39,31 – – 24,22 – – 25,33 – 34,5 – 24,6 – – 48,56 – – 28,22 – – 28,21 28,61 – – – 31 – 23,86 23,94 – 28,09 28,3 – – 34,19 36,94 – – 30,2 30,09 – –

-39,06 -2,45 -14,96 -15,16 -4,6 -4,71 -4,4 -4,64 -13,05 -13,61 -2,39 -5,06 -5,22 -7,4 -7,55 -5,37 -5,26 -43,1 -43,18 -7,08 -6,87 -7,32 – -12,45 – -74,18 – -62,63 -75,08 – -62,73 – -56,38 -56,88 -77,04 -77,5 – – -61,53 – – -61,87 – -68,29 – -60,01 – – -70,61 – – -68,89 – – -70,9 -70,95 – – – -65,86 – -50,72 -51,99 – -56,09 -57,3 – – -62,35 -63,81 – – -59,33 -61,04 – –

14,86 6,31 15,9 15,18 14,99 13,93 14,68 14,17 18,4 17,9 7,54 13,02 12,04 15,61 14,78 13,15 12,55 59,42 58,11 24,88 24,94 23,72 – 32,47 – 128,11 – 58,58 103,86 – 54,33 – 52,43 51,51 149,51 147,98 – – 64,99 – – 59,54 – 59,74 – 71,11 – – 194,66 – – 34,31 – – 55,26 52,72 – – – 70,04 – 57,35 54,75 – 61,44 57,96 – – 83,98 168,88 – – 68,71 66,79 – –

SICAV

MERCATI IN DIRETTA

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2009 %

2008 %

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

Equities US Relative Value A USD Equities US Relative Value AH Equities US Relative Value F USD Equities US Relative Value FH Equities US Small Cap Value A USD Equities US Small Cap Value AH Equities US Small Cap Value F USD Equities US Small Cap Value FH Equities US Value Opportunities A USD Equities US Value Opportunities AH Equities US Value Opportunities F USD Equities US Value Opportunities FH Fd Eqs Euroland Value A Fd Eqs Euroland Value F Fund Equities Concentrated Euroland A Fund Equities Concentrated Euroland F Fund Equities Japan Concentr.Value AH Fund Equities Japan Concentr.Value FH Money Market Euro A Money Market Euro F Money Market USD A USD Money Market USD F USD

16,08 16,468 696,344 79,533 13,226 10,076 553,98 48,283 13,383 9,321 59,033 44,357 85,793 82,674 78,056 74,852 61,965 59,435 27,128 117,722 15,745 117,143

19,7919 21,6351 918,492 103,55 14,9807 12,2639 682,473 58,3144 15,5484 11,4716 73,2505 54,1094 102,348 97,8207 90,5632 86,1386 65,1574 61,7735 27,3804 118,678 15,8288 117,606

23,08 31,38 31,9 30,2 13,27 21,71 23,19 20,78 16,18 23,07 24,08 21,99 19,3 18,32 16,02 15,08 5,15 3,93 0,93 0,81 0,53 0,4

-5,54 -7,17 -6,51 -8,13 -6,17 -8,32 -7,12 -8,87 -4,82 -7,41 -5,77 -7,87 6 4,81 4,41 3,3 -17,06 -18,63 3,79 3,6 4,93 4,76

17,1 14,49 1,66 1,3 10,92 7,78 0,48 0,11 6,18 3,18 -1,54 -2,01 18,17 3,92 21,37 3,47 7,36 2,21 2,54 0,51 4,66 0,82

13,46 10,85 12,34 8,45 -2,19 -5,28 -3,15 -6,13 6,53 3,78 10,04 2,76 10,68 9,6 16,59 15,45 -6,93 -8,02 1,57 1,37 0,89 0,69

-34,68 -37,7 – – -43,68 -47,43 – – -41,94 -45,86 – – -27,41 – -34,8 – -58,46 – 9,3 – 8,49 –

-20,19 -26,81 – – -35,79 – – – – – – – – – – – – – 13,99 – 16,82 –

31,37 31,01 – – 34,47 36,39 – – 28,86 30,79 – – 25,42 – 25,55 – 29,29 – 0,22 – 0,29 –

-65,19 -66,15 – – -70,11 -71,51 – – -66,85 -68,37 – – -58,11 – -61,3 – -70,25 – 0 – 0 –

78,25 76,43 – – 85,88 83,38 – – 64,9 62,7 – – 57,76 – 53,88 – 34,75 – 9,3 – 8,49 –

Bond Fund - Convert Europe B Bond Fund - EUR B Bond Fund - Euro High Yield B Bond Fund - Global B Bond Fund - USD B USD Bond Sicav - Convert Global USD B Bond Sicav - EUR Corporates B Bond Sicav EUR Select B Bond Sicav EUR Select Defensive B Bond Sicav European Convergence B Bond Sicav - Flexible Term EUR B Bond Sicav - Flexible Term USD B USD Bond Sicav USD Corporates B USD Bond Sicav - USD High Yield B USD Bond Sicav USD Select B USD Bond Sicav USD Select Devensive B USD Equity Fund Asian Technology B USD Equity Fund - Biotech B USD Equity Fund - Central Europe B Equity Fund - Emerging Markets B Equity Fund - Emerging Markets USD B USD Equity Fund - Euro Countries B Equity Fund - EURO STOXX 50 B Equity Fund - EURO STOXX 50 Advanced B Equity Fund - EuroCountries Opp. B Equity Fund - European Growth B Equity Fund - European Opportunity B Equity Fund - European Smaller Tech B Equity Fund - Financial Services B Equity Fund - Global Innovators B Equity Fund - Greater China B USD Equity Fund - Health Care B USD Equity Fund - Hong Kong B USD Equity Fund - Malaysia B USD Equity Fund - Mid Caps Europe B Equity Fund - Mid Caps USA B USD Equity Fund - Singapore B USD Equity Fund - Small Caps USA B USD Equity Fund - Taiwan B USD Equity Fund - Technology B USD Equity Fund - Telecom B Equity Fund - USA B USD Equity Fund-Dow Jones Ind B USD Equity Sicav - USA Value B USD Equity Sicav European Value B Equity Sicav Small Caps Europe B Equity Sicav USA Growth B USD ES-European Quantitative B ES-Russia B USD ES-USA Quantitative B USD ES-USA Value B Key Sel.Sicav-Abs Return Plus B USD Key Sel.Sicav-Absolute Ret Med B USD Key Sel.Sicav-Absolute Ret Med EUR B Key Sel.Sicav-Absolute Return Plus B Key Sel.Sicav-Euro Countries Equities B Key Sel.Sicav-European Equities B

81,69 282,63 65,33 385,36 232,92 6,55 9,74 11,43 10,81 105,63 104,97 112,53 10,62 123,25 11,89 11,04 40,66 143 119,57 12,41 15,03 89,71 119,31 81,44 43,69 19,88 328,96 13,61 48,26 43,27 112,28 103,52 389,86 369,97 326,46 594,25 526,24 263,55 69,88 92,53 33,78 67,28 70,52 140,65 8,83 85,06 9,35 64,37 51,7 73,97 111,52 89,01 78,34 73,69 84,37 11,27 9,77

115,62 300,7 106,6 385,97 254,58 9,03 11,44 11,55 11,12 122,18 110,34 121,59 12,28 166,14 12,2 11,4 74,17 150,49 165,94 19,32 24,87 105,53 137,59 92,78 51,83 24,67 404,1 16,63 60,06 51,34 192,67 111,49 614,82 535,58 423,28 739,75 808,7 321,53 117,36 135,71 34,69 78,55 87,55 158,97 10,11 132,02 12,16 76,53 115,33 85,9 123,88 106,03 88,28 83,18 99,81 13,28 12,22

41,54 6,39 63,17 0,16 9,3 37,86 17,45 1,05 2,87 15,67 5,12 8,05 15,63 34,8 2,61 3,26 82,42 5,24 38,78 55,68 65,47 17,63 15,32 13,92 18,63 24,09 22,84 22,19 24,45 18,65 71,6 7,7 57,7 44,76 29,66 24,48 53,68 22 67,95 46,67 2,69 16,75 24,15 13,03 14,5 55,21 30,05 18,89 123,08 16,13 11,08 19,12 12,69 12,88 18,3 17,83 25,08

-44,78 -48,02 -47,62 -48,52 -47,44 -52,94 -51,48 -52,91 -48,12 -52,25 -50,73 -52,37 -41,88 -42,46 -46,9 -47,42 -49,68 -50,35 4,29 4,05 2,83 2,58 UBS -32,13 4,05 -30,88 14,44 -1,39 -32,18 -13,46 6,74 3,25 -3,92 -4,62 -1,46 -6,3 -24,79 6,52 0,64 -51,34 -9,85 -54,94 -53,93 -56,49 -45,08 -42,82 -41,31 -46,38 -49,09 -44,09 -48,13 -49,38 -52,9 -56,16 -22,83 -56,02 -42,69 -48,08 -32,64 -48,6 -45,45 -44,57 -42,95 -34,75 -37,37 -44,86 -40,11 -40,04 -56,53 -38,55 -43,98 -74,15 -37,09 -41,09 -23 -25,35 -26,21 -23,76 -43,99 -42,71

1,55 0,54 -4,13 -1,43 6,99 3,56 -1,41 1,52 2,55 3,71 1,74 4,63 0 -1,05 7,02 4,48 5,58 5,12 17,63 25,62 38,24 4,92 8,43 7 -2,41 4,59 -0,21 10,58 -21,41 28,15 67,35 2,22 37,97 41,14 -4,2 8,25 31,97 9,13 10,43 1,04 -1,72 2,02 -1,98 -1,39 -7,24 -5,94 16,29 -0,77 40,89 3,41 -2,94 -0,43 -6,08 -7,43 -1,75 1,82 -6,96

9,84 -0,41 8,98 -5,74 3,54 6,56 -0,53 -0,29 0,99 0,01 1,72 4,1 3,86 9,38 2,97 3,86 8,19 -0,21 22,27 13,36 26,75 20,4 17,02 17,47 14,85 12,12 15,59 30,83 9,06 21,72 62,25 8,6 25,21 39,61 24,79 11,86 48,24 7,1 15,52 9,74 14,58 15,33 16,11 16,12 15,01 30,93 3,73 7,75 64,4 7,24 12,56 6,81 5,75 2,94 3,94 14,96 15,48

44,54 10,78 54,16 2,39 13,81 40 17,21 4,62 4,12 14,87 3,13 9,31 27,52 30,79 9,32 5,17 60,96 4,73 15,37 42,79 65,8 13,79 11,93 11,21 17,26 11,08 15,53 -24,79 3,52 11,39 95,58 8,24 62,76 46,63 20,58 24,41 52,52 13,55 56,61 41,57 0,2 12,88 16,59 8,35 9,53 33,15 24,21 8,4 80,03 12,05 5,66 10,14 5,85 5,46 8,94 12,83 15,39

-3,34 12,21 8,38 13,64 15,48 -2,69 1,15 10 9,13 15,31 2,15 11,37 8,19 0,42 17,31 8,67 -4,79 1,21 -26,65 -9 1,51 -30,73 -26,93 -26,97 -36,61 -32,23 -30,37 -28,47 -50,27 -25,7 29,9 -14,17 -0,4 18,88 -33,73 -8,22 5,46 -26,22 2,36 -12,8 -33,57 -24,05 -31,08 -31,92 -35,19 -35,12 -4,78 – – – – -6,15 -19,77 -21,74 -8,97 -31,05 -32

17,17 16,12 23,69 11 21,6 – 3,62 – – – 5,37 18,45 13,49 9,61 – – 40,95 5,41 34,21 58,23 74,16 5,65 7,38 5,01 -2,35 -8,05 7,31 9,12 -32,74 12,74 142,72 6,06 35,29 78,73 11,46 16,64 82,74 -14,98 34,54 -5,4 -22,65 -7,66 -19,5 -13,88 – – – – – – – – – – – 0,23 -1,13

13,34 3,77 13,51 7,83 4,49 14,31 7,07 2,71 0,93 8,27 2,81 2,52 8,51 11,57 4,04 1,53 31,41 26,27 39,21 32,25 36,47 29,38 30,61 27,93 26,87 26,56 25,93 33,37 40,52 29,16 34,71 21,8 31,22 22,28 27,92 31,02 32,53 30,3 32,75 26,81 22,16 27,15 33,61 31,72 25,24 27,54 25,15 – – – – 17,96 11,26 11,82 18,38 27,61 27,2

-41,19 -3,82 -37,7 -7,49 -8,37 -41,09 -25,83 -2,57 -0,95 -17,96 -13,02 -7,48 -18,48 -33,83 -3,8 -2,61 -64,57 -34,91 -70,02 -62,47 -67,57 -61,59 -59,08 -58,43 -63,98 -60,52 -59,86 -59,89 -77 -62,2 -72,04 -41,34 -65,37 -51,87 -62,24 -54,57 -65,16 -59,21 -60,7 -56,04 -49,68 -57,81 -65,8 -63,12 -56,74 -67,97 -50,67 – – – – -38,45 -36,74 -38,17 -39,21 -61,35 -61,5

56,33 15,58 70,64 24,18 16,23 57,26 35,42 12,04 9,22 26,25 13,57 12,73 30,93 46,92 18,53 8,67 133,02 47,19 107,04 86,59 124,12 69,37 68,27 66,51 69,2 62,27 60,89 47,95 124,87 34,28 110,83 40,57 107,54 56,79 64,48 78,82 114,47 68,37 112,96 89,09 27,47 68,13 94,15 75,73 46,62 83,66 60,62 – – – – 48,87 28,37 28,01 47,95 65,17 69,73

Novembre 2009

125

MERCATI IN DIRETTA

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2009 %

7,08 8,24 8,8 8,35 10,58 7,47 10,36 172,09 186,98 1993,5 431,11 117,38 117,4 1649,76 1870,34 233,51 493,82 2109,7 2112,6699 1899,76 1948,9 2363,75 2279,3999

8,67 9,69 10,81 10,14 13,67 8,64 12,54 181,93 201,4 2037,58 435,66 118,38 117,89 1805,74 2068,1001 267,23 581,85 2185,72 2189,1299 2123,8201 2226,1399 2510,9099 2433,0801

22,46 17,6 22,84 21,44 29,21 15,66 21,04 5,72 7,71 2,21 1,06 0,85 0,42 9,45 10,57 14,44 17,83 3,6 3,62 11,79 14,23 6,23 6,74

Uni21Century UniAsiaPacific Inc A UniDividendenAss Inc A UniDollarBond UniDynamicFundGlobal C UniEasternEurope UniEM Global Inc UniEuroAspirant C UniEuropaRenta UniEuroRenta Corporates C UniEuroRenta EmergingMarkets Inc UniEuroRenta Governments T UniEuroRenta Selected Ideas Inc UniEurostoxx 50 C UniFarEast UniFavorit Aktien UniGarantTop Europa IV UniKapital UniMid-SmallCaps Europa T UniMoneyMarket EURO C UniNordamerika UniValueFonds Europa Inc A UniValueFonds Global C

14,78 44,78 37,75 964,16 3,56 1079,54 39,76 36,62 30,18 24,39 41,83 67,93 28,11 15,92 605,18 41,06 105,07 102,17 16,75 116,31 81,1 30,52 22,79

16,83 70,26 42 881,87 4,06 1945,8199 60,48 38,9 31,59 29,6 52,02 71,21 29,36 18,72 878,39 46,95 108,03 105,9 22,79 116,43 92,72 37,35 24,95

Capital Opp. Portfolio EUR Capital Opp. Portfolio USD USD Emerging Markets Equity European Equity Growth Opportunities Growth Opportunities USD Italian Equity Japanese Equity Japanese Equity JPY Reserve Liquidity Swiss Equity CHF US Equity US Equity USD

92,86 83,9 293,96 166,78 36,48 32,4 73,85 115,85 87,08 118,01 90,86 91,31 80,42

124,5 88,89 412,87 187,54 52,45 46,92 89,66 120,02 90,55 118,42 108,48 101,61 90,14

Absolute return bond A2 Central and EastEuropean Eq A2 China Stars Equity A2 USD Defensive Balanc.Portfolio A2 CHF Defensive Balanc.Portfolio A2 Eastern European Bond A2 Emerging Markets Equity A2 USD Emerging Markets Equity H Euro Bond A2 Euro Mid Yield Bond A2 Euro Money A2 European Equity A2 European Mid - Small Cap Equity A2 European Value Equity A2 Far East Equity A2 USD Far East Equity H

144,59 77,57 72,22 89,43 67,72 106,85 314,21 89,31 280,87 100,26 121,26 161,23 56,39 123,03 202,1 80,26

146,6 109,87 112,53 98,84 74,82 116,37 450,06 128,41 290,96 116,41 126,16 195,24 91,5 134,69 268,81 106,82

Key Sel.Sicav-Glb Alloc.Focus Europe B Key Sel.Sicav-Global Allocation B Key Sel.Sicav-Global Allocation B USD Key Sel.Sicav-Global Equities B Key Sel.Sicav-Global Equities B USD Key Sel.Sicav-US Equities B Key Sel.Sicav-US Equities B USD Medium Term Bond Fund - EUR B Medium Term Bond Fund - USD B USD Medium Term Bond-US Gov B USD Money Market Invest-EUR B Money Market Sicav EUR Money Market Sicav USD USD Strategy Fund - Balanced B Strategy Fund - Balanced USD B USD Strategy Fund - Equity B Strategy Fund - Equity USD B USD Strategy Fund - Fixedome B Strategy Fund - Fixedome USD B USD Strategy Fund - Growth B Strategy Fund - Growth USD B USD Strategy Fund - Yield B Strategy Fund - Yield USD B USD

126

SICAV 2008 %

-32,02 -35,4 -36,03 -37,67 -41,17 -37,47 -40,62 5,16 3,12 6,39 3,36 3,63 2,4 -18,87 -18,15 -38,28 -37,74 6,94 5,04 -29,5 -29,03 -6,65 -6,99 Union Inv 13,87 -34,01 56,9 -58,57 11,26 -45,64 -8,53 15,09 14,04 -37,84 80,25 -69,97 52,11 -59,49 6,23 -7,48 4,67 2,91 21,36 -17,35 24,36 -20,22 4,83 8,42 4,45 -6,76 17,59 -41,54 45,15 -54,41 14,34 -43,59 2,82 1,25 3,65 3,06 36,06 -53,66 0,1 -1,31 14,33 -33,69 22,38 -48,19 9,48 -41,66 Vitruvius 34,07 6,88 5,95 -27,61 40,45 -43,22 12,45 -25,64 43,78 -36,35 44,81 -36,11 21,41 -40,85 3,6 -37,11 3,98 -36,89 0,35 3,53 19,39 -30,58 11,28 -36,11 12,09 -36,48 Vontobel 1,39 5,02 41,64 -63,73 55,82 -57,18 10,52 -21,03 10,48 -20,22 8,91 -5,07 43,24 -47,4 43,78 -48,65 3,59 6,91 16,11 -14,02 4,04 1,62 21,09 -48,62 62,26 -57,2 9,48 -36,45 33,01 -47,92 33,09 -48,53

2007 %

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

-2,3 0 3,4 -10,27 -0,56 -10,39 -0,52 2,34 6,13 6,42 3,38 3,27 4,66 0,1 4,15 -1,13 2,22 1,34 5,75 -0,71 3,16 0,48 5,33

3,18 8,18 12,46 4,1 16,4 0,53 12,43 0,44 3,59 3,59 2,2 2,28 4,34 5,37 10,19 12,57 17,38 -1,22 3,16 9,36 14,18 2 6,28

19,42 12,81 19,45 10,34 28,24 0,23 14,84 8,39 10,96 4,63 1,29 1,3 0,57 8,5 13,28 8,31 15,94 7,24 8,59 8,51 14,98 7,36 10,39

– -22,29 -16,53 -31,49 -23,03 -34,45 -26,97 14,28 17,98 15,84 8 7,95 7,62 -10,07 -4,65 -29,06 -23,65 12,78 15,52 -20,63 -15,13 0,4 5,37

– – – -13,26 -4,41 -18,87 -11,44 16,58 23,46 21,36 12,06 12,05 – 6,22 9,37 -4,15 -3,7 13,9 19,1 1,47 2,73 9,98 14,5

– 23,15 22,87 24,69 28 28,17 32,52 2,04 2,93 2,27 0,24 0,2 0,25 11,75 11,76 22,97 24,99 3,39 3,63 17,58 19,15 5,58 6,14

– -51,53 -52,7 -56,57 -59,34 -58,36 -60,65 -2,82 -3,87 -2,49 -0,03 -0,03 -0,03 -31,29 -32,03 -55,5 -56,06 -3,24 -4,42 -45,35 -46,08 -13,88 -15,63

– 59,02 71,23 56,19 84,72 51,36 76,66 14,67 18,2 16,14 8 7,95 7,62 28,64 33,48 53,07 63,57 15,28 16,7 41,08 49,11 15,67 18,76

7,45 34,9 -5,26 -2,99 3,36 21,5 30,7 2,69 0,14 -2,56 -2,49 1,94 -1,15 9,34 28,21 11,05 2,24 0,38 -7,77 0,98 -2,93 0,07 -1,25

5,52 21,2 16,72 -8,33 7,46 25,43 18,55 2,03 – -0,23 -0,15 -0,29 -4,21 16,09 19,35 29,67 1,67 -1,37 32,98 – 9,26 19,45 19,26

4,99 39,88 1,13 -8,21 4,37 25,15 34,01 3,21 8,07 15,81 24,66 8,77 -0,41 11,43 35,88 5,93 5,14 5,87 25,63 -0,81 -2,83 10,24 -0,44

-16,93 -8,06 -40,9 2,85 -24,11 -33,82 -16,01 1,49 – -1,5 -2,71 16,83 -3,77 -25,89 -11,81 -24,14 – 7,43 -40,56 – -27,83 -34,71 -34,89

6,32 52,21 – 9,64 – 26,52 54,17 – – – 6,69 18,92 -7,03 – 44,05 – – 7,9 8,94 – 1,08 -1,24 –

22,14 31,32 22,42 11,83 23,08 44,5 32,25 8,17 – 6,24 12,33 3,56 4,24 26,75 29,35 23,43 – 1,75 25,28 – 22,98 30,31 24,43

-44,39 -65,88 -60,13 -17,59 -48,56 -76,91 -65,14 -18,08 – -23,58 -31,39 -4,92 -11,18 -57,88 -63,4 -54,65 – -2,38 -66,64 – -47,54 -64,64 -56,76

35,01 59,61 42,03 34,63 37,62 144,46 54,8 17,41 – 28,09 39,53 19,15 5,29 62,26 60,89 42,67 – 8,83 66,69 – 30,26 74,33 40,5

20,21 10,47 36,29 1,22 15,56 17,47 -8,58 -11,17 -13,35 3,4 -0,57 4,26 5,8

14,1 7,06 31,47 16,03 21,66 24,9 16,32 7,41 4,54 2,15 22,74 11,34 14,09

-32,7 9,23 39,13 12,3 30,77 32,28 15,18 2,25 2,59 0,88 10,04 9,39 9,42

-7,21 -13,84 11,07 -14 6,8 9,75 -33,41 -44,42 -45,42 7,46 -19,14 -26,05 -24,84

-4,55 -5,43 87,61 18,89 37,77 47,08 -10,76 -9,34 -15,2 11,41 40,1 -12,92 -8,05

36,1 18,28 25,03 19,4 21,55 21,52 23,46 24,35 24,47 0,23 19,11 21,27 21,24

-58,91 -41 -52,15 -44,11 -44,65 -44,4 -60,89 -58,85 -59,26 -0,15 -48,8 -51,04 -51,05

42,72 19,95 76,28 42,86 63,39 64,76 69,45 37,4 38,04 7,49 50,55 39,01 39,84

2,13 -10,38 66,77 1,54 0,27 6,35 33,47 30,28 0,3 -1,58 3,1 -0,28 -2,19 0,35 34,1 30,13

2,1 11,34 – 8,2 6,72 3,82 35,28 31,15 -0,69 -0,04 2,3 21,49 38,07 18,26 26,99 22,26

4,37 15,24 67,06 6,39 7,16 6,37 48,86 49,96 8,53 12,25 4,58 6,1 33,48 1,12 33,5 35,35

9,4 -53,8 – -11,68 -11,29 9,65 0,3 -4,3 11,83 -1,06 9,12 -38,37 -31,88 -30,25 -8,6 -12,33

15,4 -29,66 – 8,06 5,86 24,57 69,46 – 15,55 1,6 13,29 -7,69 26,26 6,04 33,09 –

2,58 33,06 – 10,79 10,11 12,08 29,35 29,6 4,04 5,77 1,43 28,98 27,95 20,28 26,76 27,08

-3,57 -70,69 – -29,39 -28,09 -23,18 -59,08 -60,42 -3,68 -21,59 -2,64 -63,41 -68,6 -47,32 -59,07 -60,41

10,86 58,11 – 19,81 20,48 28,06 85,63 86,66 16,04 25,49 9,12 54,98 91,53 24,85 52,09 48,53

SICAV Open(09) Open

Close(09) Close

2009 %

2008 %

2007 %

Global Trend New PowerTech A2 Global Value Equity A2 USD Global Value equity (ex US) A2 USD Global Value equity (ex US) H Japanese Equity A2 JPY Swiss Franc Bond A2 CHF Swiss Mid - Small Cap A2 CHF Swiss Money A2 CHF Swiss Stars Equity A2 CHF US Equity A2 USD US USD Bond A2 USD US USD Money A2 USD US Value Equity A2 USD US Value Equity H

81,67 99,06 137,32 81,11 3905 197,4 80,16 110,97 172,08 77,29 255,32 122,66 363,12 69,05

92,48 113,11 164,12 96,14 4109 207,72 98,33 113,32 202,7 91,08 251,31 125,88 421,56 78,91

13,24 14,18 19,52 18,53 5,22 5,23 22,67 2,12 17,79 17,84 -1,57 2,63 16,09 14,28

Euro Balanced Fund C Euro Bond Fund C Euro Conv C Euro Convergence C Euro Corporate Bond C Euro Equity C Euro High Yield Bond C Euro Liq C Euro Small Cap Equity C Global High Yield Bond C Quandus Euro Bond C

8,44 12,84 7,78 9,71 11,65 4,84 10,65 130,18 5,68 8,97 10,75

1237 20,91 1176 2020 1813 730 2119 17790 1086 1614 1491

14556,4 62,85 15015,68 20703,3 15462,23 14982,64 19796,71 13565,69 19019,72 17893,31 13769,77

-51,29 40,74 -38,33 20,2 -43,44 16,89 -44,18 14,59 -45,33 -14,66 4,58 -0,81 -44,77 7,97 2,77 1,94 -39,35 0,95 -40,44 6,99 11,64 7,12 1,54 3,85 -31,52 -5 -30,89 -5,48 West mellon -21,6 2,51 -4,18 0,38 -32,14 0,44 -69,39 27,67 -5,14 -1,69 -47,07 7,02 -31,31 -1,84 3,57 3,39 -45,48 -3,76 -19,6 -5,74 5,61 1,91

MERCATI IN DIRETTA

2006 %

1 anno %

3 anni %

5 anni %

Volat. 3 anni

Drawdown 3 anni

Rally 3 anni

18,91 22,61 28,96 26,8 6,72 -0,39 38,86 0,71 27,86 15,74 2,32 4,46 11,48 6,55

3,57 11,96 20,3 20,51 2,62 8,48 14,78 3,35 7,44 10,19 7,99 3,16 9,31 8,44

-21,84 -15,74 -21,54 – -50,91 9,12 -26,87 6,99 -27,89 -24,84 17,47 8,28 -24,52 –

30,81 – 17,67 – -22,6 9,11 29,64 8 21,46 -6,76 22,91 16 -17,52 –

29,32 21,83 25,59 – 33,18 3,6 24,88 0,64 24,73 28,34 5,72 0,6 23,19 –

-58,4 -50,05 -54,7 – -64,92 -3,92 -58,53 -1,11 -56,61 -56,42 -7,17 -0,85 -49,52 –

45,21 27,28 47,67 – 25,94 13,6 56,23 7,01 51,72 58 22,35 8,29 44,26 –

7,31 -1,71 4,39 10,17 -0,72 16,13 8,3 2,43 6,04 2,95 -0,8

14556,4 62,34 14880,89 16539,21 15789,57 14384,13 19340,37 13623,04 18624,14 16835,99 14264,16

11828,64 57,57 10161,78 7919,06 14532,77 8580,14 13311,39 14525,12 – 13531,76 –

14487,26 60,85 11566,67 12898,71 14748,48 12486,21 15144,6 – – – –

23,19 7130,81 7130,81 6491,24 6974,44 6974,44 6974,44 7028,24 – 6988,91 –

-100 -98,99 -100 -100 -100 -100 -100 -100 – -100 –

44,26 15020,39 15020,39 15020,39 15020,39 15020,39 15020,39 15020,39 – 15020,39 –

Rilevazione: 31-Ottobre-2009 Legenda Open(09) Close(09) 2009-2006 1-3-5 anni Volat. Drawdown Rally

Valore di apertura anno in corso Valore di chiusura anno in corso Rendimenti annuali Rendimenti di periodo Deviazione standard a 3 anni Massima perdita a 3 anni Massimo guadagno a 3 anni

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi fondamentale

Guida all’Analisi fondamentale L’analisi dei titoli azionari da un punto di vista fondamentale serve, in sintesi, per individuare il cosiddetto Fair Value o valore equo del titolo che si vuole valutare ed eventualmente acquistare o vendere. L’analisi fondamentale si basa non solo su dati di bilancio certi, ma anche su previsioni riguardo all’evoluzione futura dei dati stessi, spesso tramite studi sul cosiddetto consensus degli analisti. La valutazione di un’azienda può essere effettuata attraverso le seguenti metodologie: • Metodo patrimoniale • Metodo reddituale • Metodo patrimoniale misto • Metodo finanziario dei flussi di cassa • Metodo dei Multipli Tutti i metodi elencati hanno pregi e difetti e la scelta su quali utilizzare dovrebbe tenere in buona considerazione le caratteristiche dell’azienda oggetto di valutazione. Più precisamente i fattori da considerare sono sostanzialmente i seguenti: • Caratteristiche dell’azienda da valutare • Particolarità del settore in cui opera • Correttezza e veridicità dei bilanci aziendali • Livello di approfondimento della relazione degli amministratori Di seguito vi proponiamo i principali indicatori a cui fare riferimento nell’utilizzo dei diversi metodi di valutazione. INDICATORI FINANZIARI

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Ritorno sul Capitale Investito (ROI)

Il ROI (Return On Investments) serve a valutare la redditività ed efficienza della gestione caratteristica dell’azienda, al fine di verificare la capacità dell’impresa di remunerare sia il Capitale degli azionisti (capitale proprio) che il capitale preso a prestito. E’ ottenuto calcolando il rapporto tra il Risultato Operativo e il Capitale Investito. Il ROI non è influenzato dagli oneri/proventi finanziari in quanto non compresi nel Risultato Operativo.

Ritorno sul Capitale Netto (ROE)

Il ROE (Return On Equity) spiega in che percentuale il denaro investito dai soci viene remunerato. Esso interessa in prima persona gli investitori. Il tasso di Remunerazione dell’Investimento si ottiene calcolando il rapporto tra Utile Netto (cioè l’Utile dopo le Imposte) e il Patrimonio Netto. Alla determinazione di questo indice concorrono eventuali oneri/proventi finanziari.

Return on assets (ROA)

Misura la redditività relativa al capitale investito o all’attività svolta (gestione caratteristica e patrimoniale).Viene calcolato come rapporto tra utile corrente prima degli oneri finanziari e totale dell’attivo.

Guida all’analisi fondamentale

MERCATI IN DIRETTA

INDICATORI FINANZIARI Rotazione Capitale Circolante Netto

Indica il numero di volte in cui il Capitale Circolante si rinnova attraverso le vendite nel corso dell’esercizio. Più è elevato il rapporto, migliore è la capacità dell’azienda di reperire al suo interno i mezzi finanziari per far fronte alle uscite derivanti dai pagamenti.

Leva operativa (Leverage)

Misura la struttura della gestione operativa di un’impresa, ed è dato dal rapporto fra il reddito e il valore della produzione. Il grado di leva operativa indica la sensibiltà del reddito alla variazione dei ricavi.

INDICATORI PATRIMONIALI Capitale Circolante Netto (CCN)

Il Capitale Circolante Netto è dato dalle Attività Correnti meno le Passività Correnti cioè da (Rimanenze + Liquidità Immediate + Debiti a Breve Termine) meno (Debiti Finanziari + Debiti a Breve Termine). Indica la differenza tra il capitale investito nelle Attività correnti che si determinano durante il ciclo operativo dell’azienda (cassa-acquisti-scorte-produzione-scorte-vendite-crediti-incassi) e le Passività Correnti (cioè l’indebitamento a breve) che normalmente rappresentano il fabbisogno finanziario esterno per sostenere il ciclo operativo. Il Capitale Circolante Netto esprime la situazione di liquidità dell’azienda, ossia la sua capacità di far fronte ai debiti a breve termine attraverso flussi finanziari generati dalla gestione caratteristica dell’impresa.

Capitale Investito (CI)

Indica l’ammontare dell’investimento totale necessario all’impresa per lo svolgimento della sua attività. Coincide con il totale dello Stato Patrimoniale. Nel bilancio il Passivo indica come e dove l’azienda reperisce i soldi necessari alla gestione mentre l’Attivo indica come questi soldi sono impiegati.

Posizione Finanziaria Netta (PFN)

Indica la disponibilità di liquidi da parte dell’impresa. E’ la differenza tra la somma di liquidità + crediti finanziari meno le passività finanziarie. Se il saldo è positivo, vuol dire che l’impresa ha una disponibilità finanziaria pari al valore ottenuto. Se negativo, essa è soggetta a un indebitamento finanziario per l’ammontare indicato.

Flusso di Cassa (CF)

Indica l’ammontare di liquidità generata nel corso dell’esercizio. Si ottiene per differenza tra la Posizione Finanziaria Netta del Periodo e quella dell’esercizio precedente. Se la differenza è positiva, la liquidità generata nell’esercizio è positiva; se è negativa, significa che l’impresa ha assorbito più liquidità di quanta ne abbia potuto generare.

Margine di Struttura

Il Margine di Struttura è un indicatore della solidità patrimoniale dell’impresa, cioè della sua capacità di finanziarsi con il Patrimonio Netto (o Capitale Proprio) . Si ottiene sottraendo al Patrimonio Netto le Immobilizzazioni (il valore degli investimenti in beni materiali, immateriali e finanziari di lunga durata al netto degli ammortamenti). Se il valore dell’indice è positivo o tendente a zero, significa che i mezzi propri sono sufficienti allo svolgimento dell’attività e cioè che l’azienda è solida dal punto di vista patrimoniale.

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi fondamentale

INDICATORI PATRIMONIALI Margine di Tesoreria

Il Margine di Tesoreria è un indicatore finanziario della liquidità dell’Impresa. In particolare indica la capacità dell’impresa a ripagare i debiti a breve e medio termine mediante la liquidità disponibile (cassa e banche) o con i crediti a breve e medio termine.E‘ la differenza tra la somma di (Liquidità Correnti + Crediti a BT) meno la somma di (Debiti Finanziari + Debiti a BT). Se il suo valore è positivo situazione finanziaria è soddisfacente, se negativo, la situazione finanziaria può creare problemi.

Avviamento

L’avviamento esprime l’entità di eventuali componenti ”extracontabili” che di fatto, in caso di cessione dell’azienda, determinano un aumento del suo valore (qualità della clientela, ubicazione degli esercizi commerciali, know-how, esperienza, ecc.). Pensate ad esempio al marchio Coca Cola ed al suo valore sul mercato! In altri termini l’avviamento è la voce che, tra l’altro, esprime la capacità dell’impresa di produrre utili futuri.

INDICATORI ECONOMICI

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Margine Operativo Lordo (Mol o Ebitda)

E’ un indicatore di redditività della gestione caratteristica al netto, quindi, di interessi (gestione finanziaria), tasse (gestione fiscale), deprezzamento di beni e ammortamenti. Spesso si utilizza l’acronimo inglese EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Tuttavia, i due indicatori esprimono grandezze non omogenee: il MOL è calcolato utilizzando l’utile ante ammortamenti, accantonamenti, oneri e proventi finanziari, straordinari e imposte, mentre, l’EBITDA, rappresenta semplicemente l’utile ante interessi passivi, imposte e ammortamenti su beni materiali e immateriali.

Margine Operativo netto (Mon o Ebit)

Indica il risultato aziendale prima delle imposte e degli oneri finanziari. È utilizzato anche l’acronimo inglese EBIT, che deriva dall’espressione Earnings Before Interests and Taxes. L’EBIT esprime il reddito che l’azienda è in grado di generare prima della remunerazione sia il capitale di terzi (indebitamento) sia il capitale proprio (patrimonio netto). I due indicatori tuttavia ancora non coincidono: oltre alle componenti di reddito operative, l’Ebit ricomprede gli oneri/proventi derivanti da gestioni accessorie (ad es. la gestione di immobili), nonché i proventi finanziari.

Risultato ante imposte (EBT=Earnings Before Tax)

Indicatore economico determinato come differenza tra i ricavi ed i costi aziendali, ad eccezione delle imposte sul reddito dell’impresa.

Guida all’analisi fondamentale

MERCATI IN DIRETTA

INDICATORI ECONOMICI Costo del Venduto / Ricavi Vendite

Esprime l’incidenza di tutti i costi diretti sostenuti per generare i prodotti e/o i servizi disponibili per la vendita. Esso viene espresso in percentuale sul totale di Ricavi delle Vendite. Come anche gli indici seguenti, è soggetto a notevoli variazioni a seconda del settore economico preso in considerazione.

Costo del Personale/Ricavi Vendite

Mostra quanto incidono, in percentuale, tutti i costi del personale dipendente sul fatturato.

Risultato operativo/Ricavi Vendite

Il ROS (Return On Sales) esprime la redditività lorda delle vendite prima degli oneri o proventi finanziari, straordinari e prima delle imposte. Il Risultato Operativo è ottenuto sottraendo ai ricavi delle vendite tutti i costi della produzione (costo del venduto, costo del personale, ammortamenti, . . . ).

Oneri Finanziari/Ricavi Vendite

Esprime in termini percentuali l’incidenza dei costi del debito sui ricavi delle vendite.

Risultato Prima Imposte/Ricavi Vendite

Determina, in termini percentuali, qual è la Redditività Totale Lorda del fatturato.

Utile (Perdita) dell’Esercizio/Ricavi Vendite

Esprime, in termini percentuali, la Redditività Totale Netta dei Ricavi del fatturato.

MULTIPLI DI BORSA Capitalizzazione

È il valore complessivo che la Borsa attribuisce a una società. Se si moltiplica il prezzo di un’azione per il totale delle azioni in cui è diviso il capitale della società, si ottiene la sua capitalizzazione.

Price/earnings (P/e), oppure Prezzo utile (P/u)

È uno degli indicatori più importanti e più utilizzato per valutare le azioni quotate in Borsa. Indica il rapporto tra il prezzo delle azioni e l’utile netto realizzato ( o stimato per il prossimo esercizio) dalla società. In sostanza, indica quante volte il prezzo delle azioni incorpora gli utili realizzati annualmente dalla società. Se per esempio, il P/e di un’azione è pari a 15, significa che a quel livello di utili annuali ci vorranno 15 anni per recuperare il capitale investito nell’azione. In condizioni normali la profittabilità di un titolo aumenta al decrescere del rapporto.

Dividendo/prezzo (inglese: dividend yield)

Si indica in percentuale ed è il rendimento da dividendo. Se un’azione costa 20 euro e paga un dividendo di due euro, il rendimento da dividendo sarà del 10%. E’ utile il confronto tra dividend Yield e rendimento delle obbligazioni a lungo termine.

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi fondamentale

MULTIPLI DI BORSA Prezzo/patrimonio netto (inglese: price/book value)

Indica il rapporto tra il prezzo di Borsa e il patrimonio della società, dato dal valore delle attività (denaro in cassa, immobili, macchinari, scorte, . . . ) al netto degli eventuali debiti. E’ utile insieme ad altri indicatori per verificare se il mercato sopravvaluta o sottovaluta il valore intrinseco dell’azienda.

Price/Sales

Indica il rapporto tra prezzo corrente e il fatturato per azione. In generale la profittabilità di un titolo è tanto maggiore quanto minore è il rapporto P/s. Tuttavia un rapporto inferiore a 1 può essere ritenuto un segnale negativo; è bene quindi analizzare anche il P/s insieme ad altri indicatori.

Price/Cash Flow

E’ il rapporto tra il prezzo corrente del titolo ed il cash flow per azione generato. In condizioni di normalità la convenienza di un titolo aumenta al diminuire del rapporto.

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Guida all’analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

Guida all’Analisi Tecnica La Teoria di Dow

T EORIA DI D OW è un insieme di regole relative al comportamento dei prezzi degli strumenti finanziari presentata da Charles Dow , giornalista americano. Nei primi anni del ’900, egli pubblicò una serie di articoli sul Wall Street Jour-

L

A

nal illustrando le sue osservazioni sui comportamenti dei mercati finanziari, analizzati mediante l’utilizzo di grafici. Si deve quindi a lui e alla sua Teoria la nascita dell’analisi tecnica moderna. L’andamento dei prezzi, secondo la teoria di Dow, può essere scomposto in 3 distinti movimenti. Il più importante è il TREND PRIMARIO, poi quello secondario, infine quelli terziari.

I. US S&P 500 (978.630, 996.680, 968.650, 987.480, +8.21997)

1650 ZONA DI DISTRIBUZIONE

TEORIA DI DOW

1600 1550 1500 1450 1400 1350

IN VERDE IL CANALE DEL TREND PRIMARIO POSITIVO IN BLU I RITRACCIAMENTI DEL TREND SECONDARIO

1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000

IN VIOLA IL CANALE DEL TREND PRIMARIO NEGATIVO IN ROSSO I RITRACCIAMENTI DEL TREND SECONDARIO

950 900 850 800 750 700

ZONA DI ACCUMULAZIONE

650 600

A M J J A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D 2006 A MJ J A S O N D 2007 A MJ J A S O N D 2008 A M J J A S O N D 2009 A M Created in MetaStock from Equis International

Grafico 1: Teoria di Down

Il Trend primario ha un’estensione temporale solitamente superiore ad un anno e presenta un apprezzamento o un deprezzamento complessivo maggiore del 20%. In questo caso si può definire il movimento rispettivamente BULL e BEAR Market. I MOVIMENTI SECONDARI o intermedi durano da 3 settimane a parecchi mesi e rappresentano reazioni che accelera-

no o frenano il movimento di base primario. Le fasi di correzione secondaria possono essere dei ribassi in un mercato Toro o dei rialzi in un mercato Orso e generalmente hanno un’ampiezza che va dal 33% al 66% della distanza coperta dal precedente movimento nel senso del trend principale. Infine vi sono i movimenti giornalieri, o comunque di durata sempre inferiore

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MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

alle 3 settimane, denominati TREND INFERIORI o terziari. La teoria di Dow utilizza due medie indice: l’indice industriale e quello dei trasporti. Uno dei più importanti concetti della teoria è che il movimento dei due indici deve sempre essere analizzato contemporaneamente. La prima media serve ad individuare la tendenza, la seconda a confermare le indicazioni di tendenza dell’indice industriale. Non si può considerare validi il segnale di inversione di trend solo dall’azione di una media senza la conferma dell’altra. Un altro principio fondamentale della Dow Theory è che una tendenza esiste fino a quando un’inversione non è definitivamente provata. Infine, ultimo pilastro della teoria, il volume degli scambi tende ad aumentare se i prezzi si muovono nella stessa direzione del trend primario. Oggigiorno l’analisi tecnica è suddivisa sostanzialmente in due filoni distinti, ma complementari nel loro utilizzo da parte degli esperti: • analisi tecnica grafica, tramite la lettura delle cosiddette figure o modelli di prezzo. • analisi tecnica algoritmica attraverso metodi matematici anche molto complessi.

ANALISI TECNICA GRAFICA L’analisi tecnica afferma che è possibile individuare particolari figure grafiche che forniscono una certa capacità previsionale sul movimento futuro delle quotazioni. Tali figure sono detti modelli di prezzo o pattern di prezzo.

I Modelli di Prezzo I modelli grafici si distinguono tra figure di inversione e figure di continuazione del trend. Le fasi di passaggio da una tendenza ad un’altra vengono segnalate da ”pattern” formati dal movimento dei prezzi, il cui completamento determina l’avvenuta inversione di tendenza. L’importanza di una figura è indicata della sua dimensione e durata: maggiore è il tempo che trascorre per la sua formazione e completamento, maggiore sarà la validità del modello e più importante sarà l’inversione. Le figure più importanti si formano in prossimità di livelli di massimo di un movimento, oppure in corrispondenza di livelli di minimo: nel primo caso vengono chiamate ”zone di distribuzione”, nel secondo ”zone di accumulazione” Tra le figure che possono assumere a seconda del movimento successivo sia il significato di conferma ovvero di inversione di Trend cataloghiamo i Triangoli (Grafico

134

4) ed i Cunei (Grafico 7). I modelli veri e propri di inversione sono invece: • Testa e spalle. • Doppio (Triplo) massimo (Grafico 3) e doppio (Triplo) minimo (Grafico 2). • V top (Grafico 2) e V bottom (Grafico 9).

Le Trend Line E’ possibile distinguere nei grafici, con un buon livello di attendibilità, ma dopo un po’ di esercizio, tre movimenti che si alternano con una certa frequenza. La direzione di tali movimenti assume il nome di tendenza o TREND. Il mercato si muove in tre direzioni che possiamo individuare tramite le linee di tendenza congiungendo i punti di massimo o di minimo. Un trend sarà definito: • Al rialzo (UP-trend) quando la successione delle quotazioni porta alla formazione di massimi e minimi via via crescenti. • Al ribasso(DOWN-trend) quando massimi e minimi sono decrescenti. • Neutrale (Sideways-trend) quando massimi e minimi tendono a restare sempre sullo stesso livello. L’utilità di individuare un trend è legata al principio secondo il quale, come abbiamo visto secondo la teoria di Dow, i prezzi tendono a mantenere la direzione per un certo periodo di tempo. Può, quindi, risultare vantaggioso intuire la tendenza ad una fase iniziale di sviluppo. Quando è possibile dunque congiungere con una retta almeno due punti di minimo (o di massimo) durante una fase di rialzo (o di ribasso) si può ragionevolmente pensare che esista una tendenza in atto. Per conferma è comunque meglio attendere la formazione di un successivo punto di minimo o di massimo. Regole riguardanti le trendline: • Maggiore è il numero di volte che essa viene toccata (o sfiorata) senza essere ”perforata”, maggiore risulterà essere la sua importanza. • La pendenza della linea, riflette la velocità delle quotazioni, rispetto al tempo, e quindi la forza del trend in atto. La rottura delle linee di tendenza comportano, spesso, inversioni di trend. Siamo in presenza di una rottura quando un prezzo di chiusura rompe una trend-line ascendente dall’alto verso il basso. Si ha, invece, un superamento della linea di trend quando i prezzi la rompono dal basso verso l’alto.

Guida all’analisi tecnica

I Canali E’ possibile tracciare una parallela alla trendline facendola passare per almeno un punto di massimo se la trendline è ascendente o un punto di minimo se la trendline è discendente (Grafico 12). Otteniamo in tal modo un canale, dal quale si può ottenere qualche informazione in più rispetto alla sola trendline. Canali più ampi, riguardano solitamente periodi temporali più lunghi; pertanto, proprio perché maggiormente consolidati, forniscono maggiori probabilità di persistenza del trend. Canali più stretti, viceversa, specie se particolarmente ripidi, riguardano periodi di tempi più brevi ed hanno meno valenza per l’analisi. Spesso la rottura di una trend line è seguita da un particolare movimento, chiamato Pull-back, cioè un ritorno dei prezzi in prossimità del livello di supporto o di resistenza appena violato e definito dalla trendline considerata.. Terminato il pull-back i prezzi riprendono la nuova direzione appena definita, salvo che la rottura della linea di tendenza non sia stato un cosiddetto ”falso segnale”.

Supporti e resistenze E’ facile dalla semplice visualizzazione di un grafico notare come i prezzi al ribasso o al rialzo si fermino in coincidenza di determinati livelli in grado di interrompere la tendenza in atto. Nel caso di un trend discendente, il livello ael quale si interrompe il movimento ribassista si definisce Supporto. Nel caso di tendenza al rialzo, il livello al quale si interrompe il movimento rialzista viene definito Resistenza. Supporti e resistenze sono quindi livelli vicino ai quali la pressione tra domanda e offerta, cioè tra compratori e venditori si modifica. Un supporto o resistenza, si definisce ”statico” quando i punti del grafico possono essere uniti da una tendine orizzontale e dinamico se la trendline disegnata ha un’inclinazione positiva o negativa.

I Gap Più che una vera e propria figura il Gap è un accadimento rilevabile escusivamente su grafici di tipo borsistico. Un gap si ha quando il valore massimo (o minimo) di un giorno è più basso (alto) del minimo (massimo) del giorno precedente.

ANALISI TECNICA ALGORITMICA L’analisi tecnica algoritmica può avere una duplice funzione: di semplice supporto all’esame dei grafici o in alternativa può costituire la base di sistemi

MERCATI IN DIRETTA

operativi (i trading systems) che forniscono segnali di acquisto o di vendita automatici al verificarsi di determinate condizioni programmate. Tratteremo in questa sede soltanto gli indicatori più semplici e di maggiore utilizzazione anche tra i meno esperti.

Le Medie Mobili Una media mobile (Grafico 10) non è altro che la media delle ultime N quotazioni; ogni giorno che passa, aggiungiamo il valore nuovo e si procede al ricalcolo. Esistono diversi tipi di medie mobili, ma per una guida di base considereremo solo quella Semplice e quella Esponenziale, a seconda della metodologia utilizzata per il loro calcolo: la prima deriva dal rapporto tra la somma delle quotazioni degli ultimi N giorni e il loro numero; la seconda privilegia i dati più recenti della serie storica agendo in modo più reattivo ai cambiamenti di tendenza. La media mobile ha le seguenti caratteristiche principali: • smussa l’erraticità delle quotazioni riducendo il cosiddetto rumore, cioè quelle oscillazioni che non sono dovute a variazioni di prezzo trascurabili ai fini dell’analisi. • è un indicatore di tendenza, tanto più sensibile quanto minore è la quantità di valori che ne compongono la base di calcolo; una media a 10 giorni è ovviamente molto più sensibile alle variazioni di tendenza rispetto a una media a 100 giorni. • a prescindere dal metodo di calcolo la corrispondente tendenza non può che essere rilevata con ritardo, rispetto all’effettivo movimento dei prezzi. L’utilizzo più semplice delle mm è il seguente: quando i prezzi intersecano la media muovendosi dal basso verso l’alto si registra un segnale di acquisto; quando il prezzo perfora la media dall’alto verso il basso si ottiene un segnale di vendita.

MACD (Moving ce/divergence)

average

convergen-

Tale indicatore (Grafico 11), creato da Gerald Appel, è costituito da due curve: la prima come differenza di due medie mobili esponenziali a dodici e ventisei giorni, la seconda come media esponenziale a nove giorni dalla prima. E’ un indicatore che segue il trend del mercato ossia, quando presenta valori positivi presuppone l’esistenza di un trend rialzista, mentre in caso di valori negativi presuppone un trend ribassista. I segnali di acquisto/vendita sono dati dall’incro-

Novembre 2009

135

MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

cio delle due linee, e dall’attraversamento della linea dello zero.

formula: RSI = 100 − [100/(1 + MM)]

Gli Oscillatori Il momentum misura il tasso di variazione (velocità) nella tendenza dei prezzi. Utilizzare un indicatore di momentum fornisce spesso (ma non sempre) con un buon anticipo rispetto al punto di svolta finale, indicazioni sulla condizione di forza o di debolezza presente nella tendenza del prezzo esaminato. Semplicemente a livello operativo, considerando un periodo N se il momentum è positivo significa che il prezzo di oggi è superiore a quello di n giorni fa e viceversa per valori di momentum negativi. I più classici indicatori classificabili come di ”momentum” sono: • ROC (Rate of change): misura il tasso di variazione delle quotazioni. L’adozione del numero di giorni su cui calcolare il ROC dipende dal periodo di riferimento che si vuole analizzare. Per il Roc, come per il momentum tradizionale, mancano le bande di oscillazione inferiori e superiori, limitandone così la possibilità di utilizzo. Operativamente le possibilità di utilizzo sono le seguenti: – acquisto al superamento della linea dello zero in un trend a rialzo, vendita alla sua perforazione della stessa linea in un trend a ribasso. – la tecnica tuttavia più affidabile consiste nell’analizzare le divergenze (vedi oltre) tra il grafico dell’oscillatore ed i prezzi. • RSI (Relative strength index): l’Rsi, o indicatore di forza relativa, è stato ideato da Wells Wilder, e viene calcolato con la seguente

136

dove MM rappresenta il rapporto tra la media mobile delle chiusure al rialzo di n-giorni e la media mobile delle chiusure al ribasso di ngiorni. L’indicatore si muove all’interno di una banda compresa trai valori 0 e 100, ma le sue bande vengono solitamente ristrette tra a 70 e 30, valori che determinano le soglie di ipercomprato o ipervenduto. Oltre all’analisi delle divergenze, i segnali operativi possono essere ottenuti dalla rottura dei valori di 70 dall’alto verso il basso (vendita) e di 30 dal basso verso l’alto (acquisto). Più breve è l’intervallo di osservazione e più sensibile sarà l’oscillatore: normalmente viene consigliato un periodo di 14 osservazione per l’analisi.

Divergenze Le divergenze (Grafico 13) descrivono una situazione in cui la linea di tendenza tracciata sull’oscillatore e quella tracciata sui prezzi presentano inclinazioni opposte. Se ad esempio il mercato è al rialzo e l’oscillatore si trova su valori estremi, per avere una divergenza occorre che al raggiungimento da parte dei prezzi di nuovi massimi non segua un eguale comportamento dell’oscillatore. Con la perforazione del minimo, formatosi tra i due picchi discendenti di quest’ ultimo, si ha il completamento e quindi la conferma di una divergenza ribassista e del conseguente cambio di tendenza. Viceversa in un mercato con tendenza ribassista.

Guida all’analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

ENI (16.3300, 16.5800, 16.2300, 16.5100, +0.18000)

28.0 27.5

DOPPIO MINIMO

27.0 26.5 26.0 25.5 25.0 24.5 24.0

RESISTENZA

23.5

ROTTURA RESISTENZA E INVERSIONE TREND

23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5

SUPPORTO

20.0 19.5 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 7 14 20 28 4 11 18 25 2 9 September October November December 2008 February March April May

16 23 30 6 13 20 27 4 11 18 25 1 8 14 22 29 5 12 19 June July August September Created in MetaStock from Equis International

Grafico 2: Doppio minimo

BCO POPOLARE (5.70000, 5.91500, 5.68000, 5.85500, +0.18500)

DOPPIO MASSIMO

25.5 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 FALSI SEGNALI

22.5 22.0 21.5

ROTTURA DEFINITIVA E CAMBIO DI TENDENZA

SUPPORTO STATICO

21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0

July

August

September

November

2007

February March

April

May

June

July

August

September

November

2008

February

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 3: Doppio massimo

Novembre 2009

137

MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

MONDADORI ED. (2.97750, 2.97750, 2.91000, 2.91250, -0.05500)

8.80 8.75 8.70 8.65 8.60 8.55 8.50 8.45 8.40 8.35 8.30 8.25 8.20 8.15 8.10 8.05 8.00 7.95 7.90 7.85 7.80 7.75 7.70 7.65 7.60 7.55 7.50 7.45 7.40 7.35 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10

TRIANGOLO DI INVERSIONE

26

3 10 July

17

24

31 7 14 21 August

28

4 11 18 September

25

2 9 16 October

23

30 6 13 20 November

27

4 11 18 December

27

8 2007

15

22

29

5 12 February

19

26

5 12 March

19

26

2 April

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 4: Triangolo

LUXOTTICA GROUP (17.5500, 17.9000, 17.5300, 17.6200, +0.06000) 22.5 22.0

TRIANGOLI DI CONTINUAZIONE

21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5

June

July

August

September October

November December 2005

February March

April

May

June

July

August

September October Created in MetaStock from Equis International

Grafico 5: Triangolo di continuazione

138

MERCATI IN DIRETTA

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A2A (1.27600, 1.28300, 1.26600, 1.27300, -0.00500) 1.95

RETTANGOLI

1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30

28

5 July

12

19

26

2 9 August

16

23

30 6 13 20 September

27

4 11 October

18

25

1 8 15 November

22

29 6 13 December

20 27 3 10 2005

17

24

31 7 14 February

21

28 7 March

14

21 29

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 6: Rettangolo

IMPREGILO (2.67750, 2.74750, 2.67250, 2.71000, +0.03750) 2.45 2.40 2.35

CUNEO

2.30 2.25 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 1.95 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30

December 2004

February

March

April

May

June

July

August

September October

November

December 2005

February

March

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 7: Cuneo

Novembre 2009

139

MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

BUZZI UNICEM (10.5900, 11.0500, 10.5200, 10.9000, +0.39000)

28.0 27.5 27.0 26.5 26.0 25.5 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0

V TOP

Nov

2005

MarApr May

Jul Aug

Oct Nov

2006

Mar Apr May

Jul Aug

Oct Nov

2007

Mar Apr May

Jul Aug Sep

Nov Dec2008

MarApr May Jun Jul Aug Created in MetaStock from Equis International

Grafico 8: Vtop

BCO POPOLARE (5.70000, 5.91500, 5.68000, 5.85500, +0.18500)

14.9 14.8 14.7

V BOTTOM

14.6 14.5 14.4 14.3 14.2 14.1 14.0 13.9 13.8 13.7 13.6 13.5 13.4 13.3 13.2 13.1 13.0 12.9 12.8 12.7 12.6 12.5 12.4 12.3 12.2 1 8 December

15

22

5 2004

12

19

26

2 9 February

16

23

1 8 March

15

22

29

5 April

13

19

26

3 May

10

17

24

12.1

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 9: VBottom

140

Guida all’analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

45500 45000 44500 44000

MEDIE MOBILI

43500 43000 42500 42000 41500 41000 40500 40000 39500

MM SEMPLICE

39000 38500 38000

MM ESPONENZIALE

37500 37000 36500 36000 35500 35000 34500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

2006

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Jul

Aug

Sep

Oct

Nov

Dec

2007

Feb

Mar

Apr

May

Jun

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 10: Medie mobili

MACD (409.232)

1000 500 0 -500 -1000 -1500

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

34000 33000 32000 31000 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000

MACD CON DIVERGENZA E SEGNALI OPERATIVI

Bearish June

Bullish July

August

Bearish September

Bearish October

Bullish November

Bullish December 2009

Bearish

Bearish

February

March

Bullish April

Bearish May

June

Bullish July

August

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 11: Macd

Novembre 2009

141

MERCATI IN DIRETTA

Guida all’analisi tecnica

FTSE MIB (20,575.52, 21,073.27, 20,575.52, 20,914.44, +338.920)

CANALI

CAMBIO DI TREND

PARALLELA DI RESISTENZA

TRENDLINE DI SUPPORTO

47000 46000 45000 44000 43000 42000 41000 40000 39000 38000 37000 36000 35000 34000 33000 32000 31000 30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000

A S O N D 2003 A M J J A S O N D 2004 A M J J A S O N D 2005 A M J J A S O N D 2006 A M J J A S O N D 2007 A M J J A S O N D 2008 A M J J A S O N D 2009 A M Created in MetaStock from Equis International

Grafico 12: Canali

Relative Strength Index (71.5647)

80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25

IPERCOMPRATO

IPERVENDUTO

I. FRANCOFORTE DAX (5,330.87, 5,463.32, 5,309.35, 5,426.85, +94.7100)

DIVERGENZA RIBASSISTA

DIVERGENZA RIALZISTA

24 31 7 14 21 28 5 12 19 27 2 9 November December 2006

16 23 30 6 13 20 27 6 13 20 27 3 10 18 24 2 8 February March April May

15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 4 11 18 June July August September

6250 6200 6150 6100 6050 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 5450 5400 5350 5300 5250 5200 5150 5100 5050 5000 4950 4900 4850 4800 4750 4700 4650

Created in MetaStock from Equis International

Grafico 13: Rsi divergenza

142

Guida all’analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

Guida agli indicatori macroeconomici Ogni settimana vengono rilasciati decine di dati , statistiche e previsioni sull’economia mondiale. Gli indicatori macroeconomici possono avere un enorme impatto sui mercati finanziari. Questa guida si propone di fornire un supporto semplice ma efficace all’interpretazione ed all’uso dei dati macroeconomici più importanti. In linea generale possiamo distinguere tra indicatori anticipatori, coincidenti e ritardati, ovvero indicatori che tendono ad anticipare il futuro andamento dell’attività economica, che la riflettono in quanto tale e che sono invece in ritardo rispetto ad essa. Di seguito gli indicatori più significativi che, se seguiti con attenzione, possono portare un importante valore aggiunto alle scelte di investimento. PIL (GDP)

E’ l’indicatore macroeconomico coincidente più importante e riflette le condizioni economiche di un paese nel suo complesso. Misura il valore di mercato di tutti i beni e servizi prodotti da una nazione in un determinato periodo di tempo. La formula di calcolo del PIL è la seguente: PIL= Consumi+Investimenti+Spesa Pubblica+Export-Import. Quando si fanno confronti tra i PIL di anni diversi, è necessario distinguere le variazioni dovute a cambiamenti dei prezzi dalle variazioni dovute a cambiamenti nelle quantità prodotte. A questo fine, ha senso confrontare i PIL tenendo conto della variazione dei prezzi intervenuta tramite il cosiddetto ”deflattore del PIL”.

Produzione Industriale

Rappresenta il valore dei beni prodotti dalle aziende manifatturiere, quali le aziende industriali, estrattive ed utilities. E’ un indicatore coincidente che segnala normalmente crescita o flessione nell’intera attività economica. Un periodo prolungato di crescita nella produzione industriale porta solitamente ad un utilizzo elevato dei principali fattori della produzione (capitale e lavoro) e come ulteriore conseguenza un probabile un aumento dell’inflazione.

Spesa per consumi

Rappresenta il valore della spesa privata per l’acquisto di beni e servizi compresa la spesa per interessi (esclusi mutui) e la spesa per l’ottenimento di servizi dallo stato. E’ un indicatore coincidente, oltre ad essere una delle componenti del PIL insieme agli investimenti. Un costante e forte incremento nel tempo della spesa per consumi determina normalmente spinte inflazionistiche.

Vendite al dettaglio

Rappresenta il valore delle vendite effettuate dai dettaglianti, ed è rilevata tramite indagini a campione. E’ uno degli indicatori coincidenti più importanti poiché riflette l’andamento dell’attività economica nella sua parte più importante ovvero quella dei consumi privati. Forti variazioni delle vendite al dettaglio rispetto ai dati attesi (consensus) possono portare a rivedere le aspettative di inflazione.

Spesa per costruzioni

Rappresenta la spesa per nuove costruzioni pubbliche e private ed è rilavato tramite indagini a campione. E’ un indicatore anticipatore e viene spesso usato per stimare l’andamento dei consumi in generale. A tassi di interesse relativamente bassi le persone sono ovviamente invogliate ad acquistare immobili, mentre la domanda rallenta verso i periodi di picco.

Ordini di beni durevoli

Rappresenta il valore nuovi ordini ricevuti dalle imprese per beni capitali con una vita di almeno 3 anni, quali auto, autocarri, impianti, . . . E’ un indicatore anticipatore in quanto incorpora informazioni sulla domanda futura nel suo complesso, segnalando segnali di fiducia nello sviluppo futuro dell’attività economica.

Novembre 2009

143

MERCATI IN DIRETTA

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Guida all’analisi tecnica

Vendite di Auto

Rappresenta il valore delle vendite di autoveicoli ed è un sottoinsieme dell’indice delle vendite al dettaglio. In situazioni normali ne conferma l’andamento e le conseguenze suddette.

Bilancia Commerciale (Export-Import)

Rappresenta l’andamento dell’attività economica di un paese rispetto al resto del mondo e considera tutti i beni e servizi scambiati con le altre economie.La bilancia commerciale è in attivo, quando il valore delle esportazioni supera quello delle importazioni, con conseguente incremento del PIL, o in passivo, quando il valore delle importazioni supera il valore delle esportazioni, con conseguente diminuzione del PIL. Il saldo della bilancia commerciale ha inoltre un forte impatto sull’andamento della valuta dell’economia considerata.

Indice dei prezzi al consumo (CPI)

E’ il principale indicatore di inflazione, considerato specialmente al netto delle componenti più volatili quali cibo ed energia (CPI core). E’ un indicatore ritardato rispetto all’andamento dell’attività economica, da seguire per confermare o meno le aspettative sulle decisioni future di politica monetaria: inflazione in crescita porterà ad un restringimento della politica monetaria, inflazione in diminuzione ad un suo allentamento.

Indice dei prezzi alla produzione(PPI)

Rappresenta la misura dei prezzi dei prodotti al momento della produzione. Come per l’indice CPI, anche il PPI ha la sua maggior valenza a livello core (esclusi cibo ed energia) . E’ utilizzato principalmente per stimare il futuro andamento dell’inflazione a livello di prezzi al consumo e quindi estremamente importante per gli investitori.

Indici di occupazione/disoccupazione

Rappresentano nel loro complesso il livello di impiego del sistema economico, riflettendone tra l’altro le capacità future di spesa. Sono pertanto indicatori ritardati rispetto all’andamento dell’economia. Normalmente i momenti di ripresa dell’attività economica avvengono in coincidenza con i livelli massimi di disoccupazione e, viceversa, i picchi dell’attività economica sono seguiti da forti aumenti nel livello di disoccupazione.

Indice ISM (o PMI)

Rappresenta i risultati delle indagini svolte presso i responsabili degli acquisti delle industrie, sia manifatturiere che di servizi. Pur essendo rappresentativo anche dello stato dell’economia, è soprattutto un ottimo l’indicatore anticipatore di espansione/recessione dell’ attività economica: rilevazioni sopra 50 indicano espansione e tra 42 e 50 rallentamento sotto 42 recessione.

Indici di fiducia

Sono rilevazioni su campioni rappresentativi dell’insieme dei consumatori (Consumer confidence index) o degli imprenditori (Business confidence index), finalizzati a rilevare lo stato di salute e le aspettative future del campione stesso. Sono di conseguenza rappresentativi non solo dello stato dell’economia (indici coincidenti), ma anche delle aspettative future (indici anticipatori) riguardo ad essa da parte di consumatori ed imprenditori .

Guida all’analisi tecnica

MERCATI IN DIRETTA

Tassi di interesse

Rappresentano il costo del denaro a diverse scadenze temporali (yield curve) e a seconda della qualità dei prenditori di fondi sul mercato (yield spread). L’analisi dei tassi di interesse e la loro evoluzione dai due diversi punti di vista risulta di primaria importanza nelle scelte di investimento. La struttura dei tassi per scadenza indica contemporaneamente come operano le autorità monetarie nel perseguire le politiche economiche e come cambiano le aspettative degli investitori riguardo al quadro economico ed alle stesse politiche delle banche centrali. Nella situazione di ”curva normale” i tassi a lungo termine sono maggiori dei tassi a breve, rappresentando il premio per il tempo dell’investimento richiesto dall’investitore per non poter usufruire a breve della disponibilità delle somme impiegate. Nella situazione di ”curva invertita”, più brevi come lasso temporale delle situazioni di ”curva normale” crescente, si prevede che dovranno intervenire manovre restrittive al fine di calmierare l’attività economica e quindi un processo inflazionistico indesiderato. Quanto allo Yield spread, esso rappresenta il premio richiesto dagli investitori per prestare denaro ad emittenti via via meno affidabili. Lo Yield spread tende a restringersi in condizioni economiche di crescita stabile e si allarga, anche notevolmente, nei momenti di rallentamento o recessione a causa dell’aumento delle probabilità di fallimento degli emittenti.

Quantità di moneta

E’ l’ammontare di moneta in circolazione in un sistema economico. Viene pubblicato in diversi aggregati: • M0 (o base monetaria): comprende la moneta legale, ossia le banconote e le monete metalliche che per legge devono essere accettate in pagamento, e le attività finanziarie convertibili in moneta legale. • M1: M0 più tutte le altre attività finanziarie che come la moneta possono fungere da mezzo di pagamento (depositi in conto corrente). • M2: M1 più tutte le altre attività finanziarie che, come la moneta, hanno elevata liquidità e valore certo in qualsiasi momento futuro (depositi bancari e d’altro tipo). • M3: M2 più tutte le altre attività finanziarie che come la moneta possono fungere da riserva di valore (ad esempio i titoli a reddito fisso con scadenza a breve termine). L’ andamento della quantità di moneta presente nel sistema è un buon indicatore del futuro andamento dell’attività economica, di conseguenza lo si considera uno dei principali indicatori anticipatori. Infine, la valutazione della quantità di moneta da immettere o sottrarre al sistema da parte delle banche centrali, è fondamentale per mantenere sotto controllo l’inflazione.

Indice CRB

E’costituito da 23 materie prime. Il peso delle diverse materie prime nell’indice è il seguente: • 23% Softs coloniali • 18% Energy (combustibili) • 18% Grains (grani) • 17% Precious Metals (Gold, Platinum, and Silver) • 12% Industriali (Rame, Cotone) • 12% Livestock - (carni) Il suo andamento, estremamente positivo nei periodi di forte espansione, va tenuto sotto controllo in relazione alle aspettative di inflazione. Può essere considerato, nel suo utilizzo più semplice, un indicatore coincidente dell’attività economica.

Novembre 2009

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Capitolo 3. Cenni sul contratto di agenzia 3.1. Stabilità dell’incarico 3.2. Obbligo di promuovere i contratti 3.3. Diritto di esclusiva 3.4. Provvigioni 3.5. Patto di non concorrenza 3.6. Patto di prova 3.7. Scioglimento del contratto di agenzia 3.7.1. Risoluzione senza preavviso 3.8. Indennità di cessazione del rapporto 3.9. Indennità suppletiva di clientela 3.10. Star del credere 3.11. Fallimento del mandante 3.12. Cenni sulla nullità e annullabilità del contratto

INDICE Capitolo 1. Aspetti giuridici 1.1 Il promotore finanziario 1.2. Albo dei promotori finanziari 1.2.1. Requisiti di onorabilità 1.2.2. Requisiti professionali 1.3. Esame di idoneità professionale 1.4. Iscrizione all’albo 1.5. Cancellazione dall’albo 1.6 Incompatibilità 1.7. Obblighi del promotore finanziario 1.8. Documenti da conservare 1.9. Statuto del promotore finanziario 1.10. Privacy 1.11. Adempimenti in materia di antiriciclaggio 1.12. Provvedimenti sanzionatori Capitolo 2. Cenni sull’organizzazione 2.1. Contratto di lavoro subordinato 2.2. Contratto di mandato 2.3. Contratto di agenzia 2.4. Agenzia delle entrate 2.5. Dichiarazione inizio attività 2.6. Attribuzione del numero di partita Iva e del conto fiscale 2.7. Iscrizione nel Registro delle Imprese 2.8. Diritto annuale 2.9. Codice ATECO 2.10. Studio di settore

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Capitolo 4. Aspetti contabili 4.1. Sul regime contabile 4.1.1. Il regime ordinari 4.1.2. Il regime semplificato 4.1.3. Il regime fiscale dei minimi 4.1.4. Il regime per le nuove iniziative produttive 4.2. Sui libri contabili e registri fiscali obbligatori 4.2.1. Libro giornale 4.2.2. Libro inventari 4.2.3. Libro beni ammortizzabili 4.2.4. Registro fatture emesse 4.2.5. Registro fatture acquisti Capitolo 5. Aspetti fiscali 5.1. Reddito d’impresa 5.1.1. Competenza 5.1.2. Inerenza 5.1.3. Imputazione al conto economico 5.2. Componenti positivi di reddito 5.2.1. Provvigioni 5.2.2. Incentivi alla vendita 5.2.3. Rimborsi spese 5.2.4. Stock option 5.2.5. Indennità sostitutiva del preavviso e indennità suppletiva di clientela 5.2.6. Indennità di fine rapporto 5.2.7. Cessione del portafoglio clienti 5.3. Componenti negativi di reddito 5.3.1. L’autovettura 5.3.2. Schede carburanti 5.3.3. Pedaggi autostradali 5.3.4. Manutenzione e riparazione auto 5.3.5. Spese varie di gestione dell’auto

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5.3.6. Spese per il vestiario 5.3.7. Beni strumentali 5.3.8. Ammortamento 5.3.9. Corsi e aggiornamento professionale 5.3.10. Spese di rappresentanza e pubblicità 5.3.11. Alberghi e ristoranti 5.3.12. Telefono e cellulare 5.3.13. Omaggi 5.3.14. Utilizzo locali 5.3.15 Spese varie 5.3.16. Dismissione di beni Capitolo 6. L’imposizione 6.1. Ritenute fiscali 6.1.1. Soggetti obbligati ad operare le ritenute 6.1.2. Base imponibile della ritenuta 6.1.3. Misura della ritenuta d’acconto 6.1.4. Provvigioni escluse da ritenute 6.1.5. Effettuazione della ritenuta 6.1.6. Versamento e certificazione della ritenuta 6.2. IRPEF 6.3. IRAP 6.3.1. Ricorsi irap 6.4. Imposta sul valore aggiunto 6.4.1. Tipologie di operazioni IVA 6.4.2. Soggetti passivi 6.4.3. Detraibilità Iva 6.5. ICI 6.6. Imposta di registro 6.7. Imposta di bollo 6.8. Dichiarazione unificata Capitolo 7. Aspetti previdenziali 7.1 . Inps 7.2. Inps e promotori finanziari 7.2.1. Iscrizione 7.2.2. Contributi 7.2.3. Quando e come versare i contributi 7.2.4. Riscatto praticantato 7.3. INAIL 7.4. Enasarco 7.4.1. Contribuzione ENASARCO 7.4.2. Contribuzione volontaria 7.4.3. Prestazioni previdenziali erogate 7.4.4. Prestazioni previdenziali integrative

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