Engleza



$',1$0,+$(/$%$5%86(%$67,$1&+,5,0%8

(1*/,6+/$1*8$*()25'$,/<86( 7+,5'(',7,21



                    

 



‹(GLWXUD)XQGD LHL5RPkQLDGH0kLQH (GLWXU DFUHGLWDW GH0LQLVWHUXO(GXFD LHLúL&HUFHW ULL SULQ&RQVLOLXO1D LRQDODO&HUFHW ULLùWLLQ LILFHGLQÌQY PkQWXO6XSHULRU 

 



'HVFULHUHD&,3D%LEOLRWHFLL1D LRQDOHD5RPkQLHL %$5%8$',1$0,+$(/$ (QJOLVK/DQJXDJHIRU'DLO\8VH(GD,,,D$GLQD0LKDHOD %DUEX6HEDVWLDQ&KLULPEX(GL LDD,,,D±%XFXUHúWL(GLWXUD )XQGD LHL5RPkQLDGH0kLQH ,6%1  

,&KLULPEX6HEDVWLDQ 

 

  

 

 

 

5HSURGXFHUHDLQWHJUDO VDXIUDJPHQWDU SULQRULFHIRUP úLSULQRULFH PLMORDFHWHKQLFHHVWHVWULFWLQWHU]LV úLVHSHGHSVHúWHFRQIRUPOHJLL  5 VSXQGHUHDSHQWUXFRQ LQXWXOúLRULJLQDOLWDWHDWH[WXOXLUHYLQH H[FOXVLYDXWRUXOXLDXWRULORU

   



81,9(56,7$7($63,58+$5(7

   



'(3$57$0(178/'(/,0%$-(63(&,$/,=$7(

$',1$0,+$(/$%$5%86(%$67,$1&+,5,0%8



 

  

7+,5'(',7,21

   



      

(',785$)81'$ ,(,520Æ1,$'(0Æ,1( %XFXUHúWL



              

         



      



&217(176

&XYkQWvQDLQWH     8QLW ,'(17,),&$7,210((7,1*1(:3(23/(««     8QLW ('8&$7,21&$5((5«««««««««««     8QLW +20((19,5210(17«««««««««««     8QLW 75$9(//,1*$&&202'$7,21««««««     8QLW 7+(+80$1%2'<+($/7+«««««««« 



8QLW  8QLW  8QLW  8QLW  8QLW 



*2,1*6+233,1*021(<«««««««««  )22'($7,1*287««««««««««««  (17(57$,10(17632576$1'+2%%,(6««  0(',$&20081,&$7,21«««««««««  ,1752'8&7,21727+((8523($181,21« 



         

$SSHQGL[««««««««««««««««««««««  $SSHQGL[«««««««««««««««««««««  $SSHQGL[««««««««««««««««««««« 

  



%LEOLRJUDSK\«««««««««««««««««««««





                                    



 

&89Æ17Ì1$,17(       /XFUDUHD GH ID  (QJOLVK /DQJXDJH IRU 'DLO\ 8VH HVWH XQ PDQXDO GH VWXGLX úL WRWRGDW  R OXFUDUH FDUH VH DGUHVHD]  VWXGHQWLORU IDFXOW LORUQHILORORJLFHFXUVXULGH]LI U IUHFYHQ úLvQY DPkQWOD GLVWDQ  SHQWUX FDUH OLPED HQJOH]  QX HVWH QXPDL XQ KREE\ FL úL R QHFHVLWDWHSURIHVLRQDO  $FHDVWD vúL SURSXQH V  UHLD úL V  DSURIXQGH]H QR LXQLOH GH OLPEDHQJOH] JHQHUDO SHFDUHOHSUHVXSXQHXQQLYHOLQWHUPHGLDUGH FXQRúWLQ HúLFDUHV SRDW FRQVWLWXLXOWHULRUED]DFXUVXULORUGHOLPEDMH VSHFLDOL]DWH 0DQXDOXO DFRSHU  R ODUJ  GLYHUVLWDWH WHPDWLF  OHJDW  GH GLVFXUVXO FRWLGLDQ RPXO IDPLOLD HGXFD LD GH]YROWDUHD SURIHVLRQDO  PRGXULGHSHWUHFHUHDWLPSXOOLEHUPHGLDFRPXQLFDUHFkWúLDVSHFWH OHJDWH GH 8QLXQHD (XURSHDQ  RIHULQG QR LXQL GH OH[LF GDU úL GH JUDPDWLF  FH vPERJ HVF EDJDMXO GH FXQRúWLQWH GREkQGLWH GH VWXGHQ L vQOLFHX 'XS  SDUFXUJHUHD FHORU  XQLW L VWXGHQWXO YD IL FDSDELO V  UHFHSWH]HXQPHVDMRUDOvQOLPEDHQJOH] V VHH[SULPHOLEHUIRORVLQG YRFDEXODUXOIXQGDPHQWDOV UHFHSWH]HúLV SURGXF XQPHVDMVFULVúL GH DVHPHQHD V  vúL GH]YROWH LQWHUHVXO SHQWUX VWXGLXO OLPELL úL DO FLYLOL]D LHLDQJOR±VD[RQH(OHVWHDFXPSUHJ WLWV DERUGH]HQR LXQL úLFRQFHSWHGHVSHFLDOLWDWHúLV DFFHDG ODXQQLYHODYDQVDWGHXWLOL]DUH DOLPELLHQJOH]H &HOHXQLW LFDUHDOF WXLHVFPDQXDOXOSRWILVWXGLDWHvQRUGLQH VDXLQGHSHQGHQWvQIXQF LHGHQHYRLOHVWXGHQWXOXLúLGHVWUXFWXUDFXUVXOXL GH OLPED HQJOH]  SHQWUX ILHFDUH IDFXOWDWH QHILORORJLF  2S LXQHD PHWRGRORJLF  FDUH D VWDW OD ED]D HODERU ULL SUH]HQWHL OXFU UL vQFXUDMHD]  DWkWFUHDWLYLWDWHDVWXGHQWXOXLFkWúLDSURIHVRUXOXLIDFLOLWkQGGH]YROWDUHD DELOLW LORUGHFRPXQLFDUHLQWHUSHUVRQDO 





0XO XPLP GRDPQHLFRQIXQLYGU(PLOLD%RQGUHDFDUHQHD VSULMLQLWúLvQFXUDMDWvQUHDOL]DUHDDFHVWHLOXFU ULúLGRDPQHLOHFWRUXQLY GUG 5X[DQGUD 9DVLOHVFX SHQWUX OHFWXUD REVHUYD LLOH úL VXJHVWLLOH GH vPEXQ W LUH D FRQ LQXWXOXL 'H DVHPHQHD PXO XPLP VWXGHQ LORU QRúWUL GH OD 8QLYHUVLWDWHD 6SLUX +DUHW SHQWUX SURYRFDUHD ODQVDW  SURYRFDUH FDUH QHD RIHULW úDQVD DGDSW ULL OD FHULQ HOH FRPXQLF ULL PRGHUQH OD GLDORJXO FRQWLQXX vQWUH QRL SURIHVRULL  úL YLLWRULL EHQHILFLDULVWXGHQ LLQRúWUL   $GLQD%DUEX 6HEDVWLDQ&KLULPEX                          



 

81,7 

,'(17,),&$7,210((7,1*1(:3(23/(

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³0RUQLQJ´³0RUQLQJ´,UHSO\DEVHQW ±PLQGHG $IWHU  KRXUV , PHHW KLV ZLIH LQ WKH YHU\ SODFH ,¶YH PHW KLP WKLV PRUQLQJ³$IWHUQRRQ´,VD\³$IWHUQRRQ´VKHDQVZHUV





R¶FORFNSP,¶GOLNHWRZDWFKWKHQHZV%XWJUDQGPDKDVDWHUULEOH KHDGDFKH ³+DYH WR JR WR WKH FKHPLVW¶V WR EX\ VRPH SLOOV IRU KHU´ , VD\ WR P\VHOI ³*RRGHYHQLQJ´,VD\7KHFKHPLVWDVNVPHVPLOLQJO\ ³*RRGHYHQLQJ:KDWFDQ,GRIRU\RX"´ ³, QHHG VRPHWKLQJ DJDLQVW D WHUULEOH KHDGDFKH´ , DQVZHU 6KH JLYHV PHDSODVWLFERWWOHZLWKVRPHSLOOV ³7ZHQW\WKRXVDQG´VKHDGGV ³+HUH\RXDUH7KDQN\RX*RRGQLJKW´ ³*RRGQLJKW´VKHVD\V 2XU HQWLUH VRFLDO OLIH LV PDUNHG E\ JUHHWLQJV 3HRSOH¶V JUHHWLQJV DUH FRQQHFWHG ZLWK HLWKHU FHUWDLQ PRPHQWV RI WKH GD\ RU ZLWK FHUWDLQ HYHQWV 7KHJUHHWLQJVZHXWWHULQRXUHYHU\GD\OLIHDUH   ±  DP ³*RRG PRUQLQJ´ WR ZKLFK ZH UHSO\ ³*RRG PRUQLQJ´,QWKHLQIRUPDOVSHHFKZHXVHWKHVKRUWIRUP³0RUQLQJ´  ±SP³*RRGDIWHUQRRQ´ZKLFKZLOOEHDQVZHUHGWKHVDPH ZD\  $IWHUSP³*RRGHYHQLQJ´DQG³*RRGQLJKW´  1RPDWWHUWKHKRXUZHFDQVD\³+HOOR´ZKHQZHPHHWVRPHERG\ DQG³*RRGE\H´ZKHQZHOHDYHDSODFHRUPRUHLQIRUPDOO\³+L´DQG ³%\H´ :KDW GR \RX VD\ LI \RX PHHW VRPHRQH \RX¶YH QHYHU PHW EHIRUH"


,I\RXDUULYHDWDFRPSDQ\IRUDQDSSRLQWPHQW\RXULQWURGXFWLRQZLOO EH PRUH RIILFLDO






1(::25'

        



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

  0DQ\ (QJOLVK ZRUGV FDQ EH XVHG ZLWK GLIIHUHQW YDOXHV HJ DV D QRXQ DQG D YHUE ZRUN VKRZ  &DQ \RX ILQG VXFK H[DPSOHV LQ WKH WH[W"(QULFKWKHOLVWZLWK\RXURZQH[DPSOHV       

:25'



9$/8(



9$/8(

 )LOOLQWKHIROORZLQJWDEOHZLWKWKHPLVVLQJDGMHFWLYHVDGYHUEVDQG XVHWKHPLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ  $'-(&7,9(   2IILFLDO )RUPDO $EVHQW±PLQGHG 7HUULEOH

$'9(5% 3ROLWHO\ *HQHUDOO\    

&HUWDLQ  )XOO

 2EYLRXVO\ 





(QWLUHO\

1RZFRPSOHWHWKHIROORZLQJUXOHV  0DQQHU DGYHUEV FDQ EH JHQHUDWHG E\ DGGLQJ BBBBBBBBBBB WR DQ DGMHFWLYH  %\ DGGLQJ ±/< WR DQ DGMHFWLYH HQGLQJ LQ ±/ DQ DGYHUE HQGLQJ LQ BBBBZLOOEHREWDLQHGH[8VXDO±XVXDOO\FDUHIXO±FDUHIXOO\    :KHQ PHHWLQJ IRUHLJQHUV \RX PD\ ZDQW WR DVN WKHP DERXW WKHLU FRXQWU\QDWLRQDOLW\ RU \RX PD\ EH DVNHG ZKHUH \RX FRPH IURP 7KH PRVWXVXDOTXHVWLRQVDUH³:KHUHDUH\RXIURP"´RU³:KHUHGR\RX FRPHIURP"´68**(67,21ORRNRYHUWKHJUDPPDUVHFWLRQRIWKLV XQLWLQRUGHUQRWWRPLVWDNHWKLVTXHVWLRQIRU³:KHUHDUH\RXFRPLQJ IURP"´  1RZILOOLQWKHIROORZLQJWDEOH  ,&20()520«,¶0D,63($.« 



7KH8QLWHG.LQJGRP )UDQFH 6SDLQ 3RUWXJDO 7KH1HWKHUODQGV+ROODQG  %HOJLXP *HUPDQ\ ,WDO\ 3RODQG 7KH&]HFK5HSXEOLF 6ORYDNLD &URDWLD 6ORYHQLD %RVQLD±+HU]HJRYLQD *UHHFH 5RPDQLD +XQJDU\ 8NUDLQH /DWYLD

                  

                  



/LWKXDQLD 5XVVLD 6ZLW]HUODQG $XVWULD ,FHODQG 7KH5HSXEOLFRI,UHODQG 6HUELD 0RQWHQHJUR 0DFHGRQLD)<520  $OEDQLD &DQDGD 7KH8QLWHG6WDWHVRI$PHULFD 0H[LFR %ROLYLD (FXDGRU 9HQH]XHOD &KLOH 3HUX 8UXJXD\ 3DUDJXD\ 7KH$UJHQWLQH %UD]LO $XVWUDOLD ,UDQ ,UDT 7XUNH\ 3DNLVWDQ ,QGLD $IJKDQLVWDQ 7KDLODQG ,QGRQHVLD 3KLOLSSLQHV



                               

                               

&KLQD -DSDQ 1RUWK6RXWK.RUHD 6\ULD /HEDQRQ ,VUDHO (J\SW $OJHULD 0RURFFR 7XQLV 7DQ]DQLD $QJROD =LPEDEZH =DPELD 7KH6RXWK±$IULFDQ5HSXEOLF 7KH&RQJR

               

               

 5(0(0%(5 7+( 1$0(6 2) 1$7,21$/,7,(6 $1' /$1*8$*(667$57:,7+$&$3,7$//(77(5  &RUUHFWWKHPLVWDNHVLQWKHIROORZLQJQHZVSDSHUKHDGOLQHV D  0DGRQQD WR 0DUU\ D )UHQFK" +ROO\ZRRG 6HQVDWLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBB E  ,UDTLDQ 'HOHJDWLRQ 0HHWV 3DNLVWDQLDQ 3UHVLGHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  9LHWQDPLDQ 5HIXJHHV /HDYH +RQJ .RQJ &DPSV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  %ULWDLQV+DYH+LJKHVW7D[5DWHLQ(8BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  3ROLFH$UUHVW'DQLVKRQ6PXJJOLQJ&KDUJHBBBBBBBBBBBBBBBBBB    





 '*5$00$5  7+((1*/,6+7(16(6  &DQ \RX QDPH WKH WHQVH RI WKH YHUEV XQGHUOLQHG LQ WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV" D  ,WRIWHQUDLQVLQ(QJODQGBBBBBBBBBBBB E  /RRNLW¶VUDLQLQJBBBBBBBBBBBB F  ,WKDVQ¶WUDLQHGIRUDIHZPRQWKVBBBBBBBBBBBB G  ,W¶VEHHQUDLQLQJVLQFHPRUQLQJBBBBBBBBBBBB H  ,WUDLQHGDORWODVWZHHNBBBBBBBBBBBB I  ,WZDVUDLQLQJZKHQ,OHIWWKHRIILFHBBBBBBBBBBBB J  ,WKDGUDLQHGDORWEHIRUHWKHVXQILQDOO\VKRZHGXSIURPDPRQJWKH FORXGVBBBBBBBBBBBB K  ,WKDGEHHQUDLQLQJFDWVDQGGRJVIRUDIHZKRXUVZKHQ,GHFLGHGWR OHDYHDOWKRXJK,GLGQ¶WKDYHDQXPEUHOODBBBBBBBBBBBB L  ,WKLQNLWZLOOUDLQBBBBBBBBBBBB M  $FFRUGLQJWRWKHZHDWKHUIRUHFDVWWRPRUURZLWZLOOEHUDLQLQJDOO GD\ORQJBBBBBBBBBBBB   3XW WKH IROORZLQJ YHUEV LQ WKH VDPH WHQVHV WR VWXG\ WR VQRZ WR VOHHSWRVSHDN



35(6(176,03/(   5HDGWKHIROORZLQJVHQWHQFHVDQGLQSDLUVWU\WRILQGDQH[SODQDWLRQ IRUWKHXVHRIWKH3UHVHQW6LPSOH D  7KHUH DUH HLJKW SODQHWV LQ WKH VRODU V\VWHP 'RJV EDUN %RWK (QJOLVKDQG5RPDQLDQDUH,QGR±(XURSHDQODQJXDJHV 7KH3UHVHQW6LPSOHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   



 E , JR WR FKXUFK RQ 6XQGD\V 6KH XVXDOO\ JRHV RQ KROLGD\ WZLFH D \HDU+RZRIWHQGR\RXYLVLW\RXUJUDQGSDUHQWV" 7KH3UHVHQW6LPSOHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KLVXVHRIWKH3UHVHQW6LPSOHLVUHODWHGWRWLPHH[SUHVVLRQVVXFKDV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  F  7KH SODQH OHDYHV /RQGRQ DW  DP DQG UHDFKHV %XFKDUHVW WKUHH KRXUV ODWHU 7KH SUHVV FRQIHUHQFH VWDUWV LQ DQ KRXU 7KH SUHVLGHQW DUULYHVDWSP 7KH3UHVHQW6LPSOHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  G $VVRRQDVWKHVHPHVWHUHQGV,¶OOJRWRWKHPRXQWDLQV,I,KDYHWLPH ,¶OOYLVLW\RXZKHQ,FRPHWR%XFKDUHVW 7KH3UHVHQW6LPSOHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   5HDGWKHIROORZLQJVHQWHQFHVDQGWKHQFRPSOHWHWKHUXOHV ,VPRNH+HVPRNH6WRR :KDWWLPH'2\RXXVXDOO\JHWXSRQZHHNHQGV" '2(6KHORYH\RX" 8QIRUWXQDWHO\ZH'21¶7KDYHHQRXJKPRQH\WREX\DQHZFDU ,IVKH'2(61¶7VWRSVPRNLQJVKHZLOOEHFRPHYHU\LOO ,QWKH3UHVHQW6LPSOHSRVLWLYHZHDGGBBBWRWKHYHUEZLWKKHVKHLW EXWQRWZLWK,\RXZHDQGWKH\ )RU,\RXZHDQGWKH\WKHTXHVWLRQVWDUWVZLWKBBBBDQGWKHQHJDWLYH LVBBBBLQILQLWLYH )RU KH VKH DQG LW WKH TXHVWLRQ VWDUWV ZLWK BBBB DQG WKH QHJDWLYH LV BBBBLQILQLWLYH  3XWWKHYHUEVLQEUDFNHWVLQWKH3UHVHQW6LPSOH D  7KHVFKRROBBBBBBBBRSHQ DWDPDQGBBBBBBBBBFORVH DW SPHYHU\GD\ E  :KDWWLPHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWKHSRVWPDQGHOLYHU WKHPDLO"





F  ,¶P QRW VXUH , NQRZ WKLV ZRUG :KDWBBBBBBBBBBBBBBBBBB LWPHDQ " G  +HBBBBBBBBBBBBBBBBVPRNH PRUHWKDWFLJDUHWWHVDGD\ H  7KHVXQBBBBBBBBBBBBBBBQRW±ULVH LQWKHZHVW I  +HBBBBBBBBBBBBBBBSOD\ WHQQLVYHU\ZHOO J  :DWHUBBBBBBBBBBBBBBBBBERLO DWGHJUHHV&HQWLJUDGH K  ,WBBBBBBBBBBUDLQ YHU\RIWHQLQWKLVSDUWRIWKHFRXQWU\ L  +HDY\PHWDOPXVLFBBBBBBBBBBBJLYH PHDKHDGDFKH M  :HBBBBBBBBBBBBBBQRW±ZRUN DWZHHNHQGV



 8VLQJ WKH VWDWHPHQWV EHORZ PDNH TXHVWLRQV EHJLQQLQJ ZLWK WKH ZRUGV LQEUDFNHWV D  'DYLGZRUNV:KHUH"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  ,JRWRWKHWKHDWUH+RZRIWHQ"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  0DULHJRHVWRZRUNLQWKHPRUQLQJ:KDWWLPHXVXDOO\"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  ,ZULWHWRP\JUDQGPRWKHU+RZRIWHQ"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  2XUWHDFKHULVVRPHWLPHVDQJU\ZLWKXV:K\"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  ,ZDWFKWHOHYLVLRQ+RZRIWHQ"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  7KH\FRPHEDFNIURPZRUNHYHU\HYHQLQJ:KDWWLPHXVXDOO\"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

    





35(6(17352*5(66,9(   5HDGWKHIROORZLQJVHQWHQFHVDQGLQSDLUVWU\WRILQGDQH[SODQDWLRQ IRUWKHXVHRIWKH3UHVHQW3URJUHVVLYH D  :H DUH KDYLQJ DQ (QJOLVK OHVVRQ QRZ ,¶P VROYLQJ DQ H[HUFLVH DERXWWKH3UHVHQW3URJUHVVLYHDWWKHPRPHQW 7KH3UHVHQW3URJUHVVLYHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  E  :H¶UH VWXG\LQJ (QJOLVK WKLV \HDU 0\ GHVN PDWH LV WDNLQJ GULYLQJ OHVVRQVWKLVPRQWK$FFRUGLQJWRVWDWLVWLFVVDOHVRIGXUDEOHJRRGVDUH LPSURYLQJ 7KH3UHVHQW3URJUHVVLYHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  F +H¶VVXFKDQLFHJX\KH¶VDOZD\VEX\LQJPHIORZHUV7U\WRDYRLG KLPKH¶VDOZD\VDVNLQJSHRSOHIRUPRQH\3OHDVHEHPRUHSXQFWXDO \RX¶UHQHYHUFRPLQJRQWLPH 7KH3UHVHQW3URJUHVVLYHLVXVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  G  ,¶P VHHLQJ P\ IULHQGV WRQLJKW $UH \RX GRLQJ DQ\WKLQJ WRPRUURZ HYHQLQJ"




 :KDWLVKDSSHQLQJDWWKHPRPHQW":ULWHWUXHVHQWHQFHV  D  ,FOHDQP\FDU  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  ,WUDLQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  6KHZDWFKWHOHYLVLRQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  +HVPRNHDFLJDU  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  -RDQOHDUQ*HUPDQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  7KH\GRWKHLUKRPHZRUN  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  7KRPDVDQG3KLOLSSOD\EDVNHWEDOO  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  0HODQLHZRUNRQKHUFRPSXWHU  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  ,KDYHDEDWK  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  ,DQZHDUKLVQHZMDFNHW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   8VH WKH IROORZLQJ YHUEV WR DVN TXHVWLRQV DERXW \RXU IHOORZ VWXGHQWV7KHQDQVZHUWKHTXHVWLRQVDVLQWKHH[DPSOH ZHDUMHDQV ,V-DQHZHDULQJMHDQV" 1RVKHLVQ¶W6KHLVZHDULQJDVNLUW D  UHDGDERRN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  GRDQH[HUFLVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



F  OHDUQ(QJOLVK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  OLVWHQWRWKHWHDFKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  ZULWHKRPHZRUN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  VOHHS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  WDON BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  SD\DWWHQWLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  ORRNRXWRIWKHZLQGRZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  VWXG\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

 5HDGWKHIROORZLQJFRQYHUVDWLRQEHWZHHQ&KULVDQG'DYLG3XW HDFKYHUELQWRWKHFRUUHFWIURPRI3UHVHQW3URJUHVVLYH &KULVDQG'DYLGPHHWLQDVKRS &KULV+HOOR 'DYLG , KDYHQ¶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





&KULV,W LV LQGHHG /LVWHQ ,¶YH JRW WR UXVK /HW¶V JHW WRJHWKHU IRU D FRIIHHRUVRPHWKLQJ 'DYLG


( /$1*8$*(,186(  :HKDYHDOUHDG\JRWDFTXDLQWHGWRVRPHJUHHWLQJVDQGGHJUHHVRI IRUPDOLW\7U\WRDUUDQJHWKHIROORZLQJJUHHWLQJVDQGH[SUHVVLRQVLQWR WKHWDEOHDFFRUGLQJWRKRZIRUPDOLQIRUPDOWKH\DUH +L1LFHWRPHHW\RX+HOOR*RRGHYHQLQJ0RUQLQ¶6HH\RX+RZGR \RX GR" *RRG DIWHUQRRQ *RRG E\H +RZ DERXW JRLQJ RXW WRJHWKHU QH[W ZHHNHQG" :H ZRXOG EH KRQRXUHG LI \RX FRXOG FRPH WR WKH FRFNWDLOWRQLJKW,ZDVZRQGHULQJLI\RX¶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



 6(&7,21,, 0((7,1*1(:3(23/(  $/($',1  'R\RXNQRZ\RXUVHOIZHOO"1DPHWKUHHWKLQJV\RX¶UHJRRGDWDQG WKUHHWKLQJV\RXZLOOGHILQLWHO\QHYHUEHDEOHWRGRZHOO  &DQ \RX WKLQN RI D IHZ IDPRXV SHRSOH \RX ZRXOG OLNH WR KDYH GLQQHUZLWK"0RWLYDWH\RXUFKRLFH 'R\RXKDYHPDQ\IULHQGV",VWKHUHDSHUVRQ\RXFDQFDOO³P\EHVW IULHQG´" +RZLPSRUWDQWLVIDPLO\IRU\RX"&RXOG\RXOLYHIDUDZD\IURP\RX IDPLO\IRUDORQJWLPH"  ,V VWDUWLQJ D IDPLO\ RQH RI \RXU SUHVHQW REMHFWLYHV RU ZRXOG \RX UDWKHUIRFXVRQOHDUQLQJDQGFDUHHU"   %5($',1*2%-(&7,9(  )5,(1'6 0RVWRIXVKDYHIULHQGVDVFORVHDVIDPLO\ZKRPLQDGLIILFXOW PRPHQW ZH¶G FDOO DW  DP IRU FRQVRODWLRQ RU DGYLFH EHFDXVH ZH NQRZ WKH\ ZRQ¶W UHMHFW XV 7KH\¶UH DOPRVW SDUW RI XV DQG ZH VKDUH ZLWK WKHP RXU WURXEOHV DQG WULXPSKV %XW ZKLOH ZH ORYH WKHVH µ3RXU \RXU KHDUW RXW¶ IULHQGV ZH DOVR QHHG WKH HQHUJ\ RI RXU µ/HW¶V SDUW\¶ IULHQGV7KHVHIULHQGVFDUHRQDGLIIHUHQWOHYHO±OHVVLQWHQVHOHVVGHHS ±EXWWKH\VWLOOFDUH 6XFK IULHQGVKLSV DUH DOVR LPSRUWDQW ³:LWK VRPH IULHQGV \RX ZDQWWREHSOD\IXOUDWKHUWKDQGHHSO\GLVFORVLQJSV\FKRWKHUDSLVWVVD\ ,W¶V KHDOWK\ WR KDYH ORWV RI GLIIHUHQW IULHQGV DW GLIIHUHQW OHYHOV RI LQWLPDF\EHFDXVHQRWRQO\LVLWLPSRVVLEOHWREHFORVHWRHYHU\RQHLW¶V DOVRXQGHVLUDEOH:HQHHGWKHIXOOVSHFWUXPDVWKLVLVWKHRQO\ZD\ZH FDQXQGHUVWDQGGLIIHUHQWSDUWVRIRXUVHOYHV 2I FRXUVH LW¶V EDG WR IHHO IUXVWUDWHG ZLWK IULHQGV ZKR FDQ¶W RU ZRQ¶W DOORZ \RX WR RSHQ XS ZKHQ \RX QHHG WR EXW LI ZH DFFHSW RXU





µOLWH¶ IULHQGV IRU ZKDW WKH\ RIIHU XV ± IXQ ODXJKWHU ± WKHQ ZH FDQ HQULFKRXUOLYHV  678'<,1*)5,(1'6+,3 $OWKRXJKIULHQGVKLSLVDFRPPRQWHUPLQPRGHUQFXOWXUHVLWKDV QRW EHHQ VWXGLHG PXFK E\ VRFLDO VFLHQWLVWV 7KH ZRUG LV XVHG LQ DOO VRFLHWLHV EXW LW VHHPV WR KDYH D GHHSHU PHDQLQJ LQ (XURSH WKDQ LQ 1RUWK $PHULFD ,Q QRQ ± ZHVWHUQ FXOWXUHV IULHQGVKLS LV WKH EDVLV RI VWUXFWXUHG VRFLDO UHODWLRQVKLSV ,Q DOO FXOWXUHV LW FDQ UDQJH IURP WKH UHODWLYHO\ FDVXDO GHSHQGLQJ RQ VKDUHG DFWLYLW\ WR GHHS DQG ORQJ ± ODVWLQJUHODWLRQVRIPXWXDOVXSSRUW 7KH V\VWHPDWLF VWXG\ RI IULHQGVKLS KDV WZR PDLQ VWUDQGV 7KH VRFLDO ± SV\FKRORJLFDO VWXG\ RI WKH ZD\V LQ ZKLFK FKLOGUHQ GHYHORS IULHQGVKLSV XVXDOO\ IRFXVHV RQ WKH FRUUHODWLRQ EHWZHHQ W\SHV RI IULHQGVKLS DQG FKURQRORJLFDO DJH RI WKH FKLOG 6WXGLHV RI IULHQGVKLS DPRQJ DGXOWV WHQG WR IRFXV RQ FODVV GLIIHUHQFHV :RUNLQJ ± FODVV IULHQGVKLS FKRLFHV DUH GRPLQDWHG E\ NLQVKLS OLQNV 7KH PLGGOH FODVV RQWKHRWKHUKDQGKDYHDPRUHFRQVFLRXVFKRLFHRIIULHQGV  5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ &KRRVHWKHDQVZHUZKLFK\RXWKLQNLVWKHEHVWDFFRUGLQJWRWKHWH[WV  ,Q WKH ILUVW WH[W WKH ZULWHU FRQVLGHUV WKDW UHODWLRQVKLSV ZLWK µOLWH¶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



 &92&$%8/$5<  ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ              

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

  :ULWH D  D QRXQ DQ DGYHUE DQG D YHUE VWDUWLQJ IURP WKH DGMHFWLYH GHHSLQWKHILUVWWH[WDERYHWKHWH[WDOUHDG\FRQWDLQVWKHDGYHUE 7U\ WRGRWKHVDPHWKLQJIRUWKHDGMHFWLYHVORQJZLGHKLJKVKRUW 'HHS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /RQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :LGH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6KRUW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   





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¶WIRUJHWWKHLUVSRXVHV,I\RXOLNH\RXFDQDOVRPHQWLRQ \RXU JUHDW ± JUDQGSDUHQWV JUHDW XQFOHVDXQWV DQG LQ D VHSDUDWH GLDJUDP\RXUJRGSDUHQWV  D ,I\RXPDUU\KRZGR\RXFDOO\RXUVSRXVH¶VSDUHQWV"$QKLVKHU EURWKHUVVLVWHUV" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  ,I RQH RI \RXU SDUHQWV PDUULHV VRPH RWKHU SHUVRQ ZKDW ZLOO WKDW SHUVRQEHIRU\RX":KDWDERXWKLVKHUFKLOGUHQ"  F ,I\RXEDSWLVHDFKLOGZKDWZLOOKHVKHEHIRU\RX" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  D :ULWHWKHRSSRVLWHRIWKHIROORZLQJDGMHFWLYHV LQWHOOLJHQWBBBBBBBBBBBBBB WDOHQWHGBBBBBBBBBBBBBB RSWLPLVWLFBBBBBBBBBBBBB H[WURYHUWHGBBBBBBBBBBBBB UHOD[HGBBBBBBBBBBBB VRFLDEOHBBBBBBBBBBBBB FUXHOBBBBBBBBBBBB UXGHBBBBBBBBBBBBB WUXVWZRUWK\BBBBBBBBBBBBBBBBB



 E :ULWHV\QRQ\PVIRUWKHIROORZLQJDGMHFWLYHV LQWHOOLJHQWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VWXSLGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DUJXPHQWDWLYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB REVWLQDWHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB GLVFRXUWHRXVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WUXVWZRUWK\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB HFFHQWULFBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  F )LOOLQWKHJDSVWRREWDLQFRPSRXQGDGMHFWLYHV VHOI±BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB±WHPSHUHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB±PLQGHG  G 1RZDV\RXKDYHEHFRPHDFTXDLQWHGWRDORWRIZRUGVGHVFULELQJ FKDUDFWHUWKLQNRIDIULHQGRURIDUHODWLYHRI\RXUVDQGWU\WRGHVFULEH KLPKHULQWHUPVRISHUVRQDOLW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB       





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¶P WKLQNLQJ DERXW \RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  , VHH YHU\ ZHOO ZLWK WKHVH JODVVHV ,¶P VHHLQJP\IULHQGVWRQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBB F  ,¶P VPHOOLQJ WKH FDNH ,W VPHOOV JUHDW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  6KH LV WDVWLQJ WKH VRXS ,W WDVWHV D OLWWOH VDOW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  , KDYH D \HOORZ FDU ,¶P KDYLQJ GLQQHU QRZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  +H LV D YHU\ UXGH FKLOG :K\ DUH \RX EHLQJ VR UXGH WR KLP" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB       



 3UHVHQW3URJUHVVLYHRU3UHVHQW6LPSOH"  &KRRVHIURPWKHIROORZLQJYHUEVWRFRPSOHWHWKHVHQWHQFHVEHORZ




 J  6KHKHOSVKHUVLVWHURQZHHNGD\VWRGD\  K  /LVWHQ8VXDOO\ 3HWHULVVLQJLQJLQWKHEDWKURRP L  ,¶PKDYLQJDKROLGD\DWWKHPRPHQWVRPHWLPHV  M  7KH\GULYHXSKHUHYHU\RIWHQQRZ  N  -LOOLVZDWFKLQJWHOHYLVLRQLQWKHHYHQLQJVDWWKHPRPHQW   ,QWKHIROORZLQJVHQWHQFHVSXWWKHYHUEVLQWKHFRUUHFWIRUP 7KH\BBBBBBBBBOLYH ZLWKIULHQGVXQWLOWKH\FDQILQGDIODW +RZPDQ\ODQJXDJHVBBBBBBBBBBBBBBB\RXUEURWKHU±VSHDN " 7KH1LOHBBBBBBBBBBIORZ LQWRWKH0HGLWHUUDQHDQ :DWHUBBBBBBBBBBBERLO DWGHJUHHV&HQWLJUDGH 7KH RIILFHV RQ WKH VHFRQG IORRU BBBBBBBBBBBBB EHORQJ  WR DQ LQVXUDQFHFRPSDQ\ +H XVXDOO\ HQMR\  B SDUWLHV EXW , BBBBBBBBBBB QRW ± WKLQN  KH BBBBBBBBBBBBBHQMR\ WKLVRQH , BBBBBBBBBBBBNQRZ  -XOLD BBBBBBBBBBBBQRW ± OLNH  FDWV DQG , BBBBBBBBBBBVXSSRVH  VKH BBBBBBBBBBBBBB QRW ZDQW  RQH LQ WKH KRXVH :KDWVKRHVL]HBBBBBBBBBBBBB\RXUZLIH±WDNH VLU" 5RQDOG BBBBBBBBBBBBQRW ± VOHHS  QRZ +H BBBBBBBBBBBBB OLH  RXWVLGHLQWKHJDUGHQ %LOOBBBBBBBBBBBBBMRJ LQWKHSDUNZLWKKLVIULHQGVWKLVPRUQLQJ 0U6HOOHUVBBBBBBBBBBBBBFDWFK WKHWUDLQHYHU\PRUQLQJEXW WRGD\KHBBBBBBBBBBBGULYH KLVQHZ5RYHU 0\JUDQGPRWKHUBBBBBBBBBBBNQLW DQHZSXOORYHUIRUPH BBBBBBBBBBBBBBBB


 7KLVPHDWBBBBBBBBBBBBBBVPHOO DZIXOO\EDG :KHUHLV3HWHU"+HBBBBBBBBBBBBBBBZRUN LQKLVURRP +HBBBBBBBBBBBBBBQRW±VHHP WRXQGHUVWDQG*HUPDQ /RRN,WBBBBBBBBBBBBBUDLQ KDUG+DYH\RXJRWDQXPEUHOOD" 6XVDQBBBBBBBBBBBBBOLNH GDQFLQJYHU\PXFK /LVWHQ6RPHERG\BBBBBBBBBBBBBVKRXW LQWKHVWUHHW 0DU\BBBBBBBBBBBBBZDQW WROHDUQ(QJOLVK 7KH\ BBBBBBBBBBBBBBPDNH  ZRQGHUIXO VDQGZLFKHV LQ WKDW VQDFN EDU 7KH FRDFK BBBBBBBBBBBBBBB OHDYH  DW  RQ 0RQGD\V DQG 7KXUVGD\V ,BBBBBBBBBBBBQRW WKLQN  KHBBBBBBBBBBBBKLGH  DQ\ZKHUH , BBBBBBBBBBBEH DIUDLGWKHSROLFHBBBBBBBBBBBKROG KLP BBBBBBBBBBBBBBB6KH±NQRZ KRZWRGULYH" :HBBBBBBBBBBBBBBWDNH WKHFKLOGUHQWRWKHFLUFXVRQ6XQGD\ +HBBBBBBBBBBBBBBVWXG\ DUFKDHRORJ\DWWKHPRPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBB




 ( /$1*8$*(,186(  ,QWURGXFLQJ \RXUVHOI


+HUH DUH VRPH XVHIXO ZD\V RI VWDUWLQJ D FRQYHUVDWLRQ ZLWK D VWUDQJHU   :KDWDQLFHGD\LVQ¶WLW"  'UHDGIXOZHDWKHUGRQ¶W\RXWKLQN"  ([FXVHPHLVDQ\ERG\VLWWLQJKHUH"  ([FXVHPHKDYHQ¶WZHPHWVRPHZKHUHEHIRUH"  6RUU\,FRXOGQ¶WKHOSRYHUKHDULQJ±GLG\RXPHQWLRQVRPHWKLQJ DERXW«"  ([FXVHPHKDYH\RXJRWDOLJKWE\DQ\FKDQFH"  ([FXVHPHFRXOG\RXWHOOPHWKHWLPH"  (UFRXOG\RXKHOSPH,¶PWU\LQJWRILQGP\ZD\WR«   'HFLGHZKHQWKHVHRSHQLQJJDPELWVZRXOGEHDSSURSULDWH$QG KRZ \RX PLJKW FRQWLQXH DIWHU 7KLQN RI VRPH VLWXDWLRQV ZKHUH \RX PLJKWXVHHDFKRSHQLQJJDPELW   ) :5,7,1*',6&866,21  &DQ\RXWKLQNRIZKDWPDNHVDEHVWIULHQG"6D\LI\RXKDYHDEHVW IULHQGDQGLI\RXDUHDEHVWIULHQGIRUVRPHERG\8VHDGMHFWLYHVIURP WKH9RFDEXODU\6HFWLRQLQWKLVXQLW  $Q$PHULFDQWKLQNHUFDOOHG5DOSK:DOGR(PHUVRQVDLGWKDW³7KH EHVW ZD\ WR KDYH D JRRG IULHQG LV WR EH RQH´ :KDW GLG KH PHDQ E\ WKHVHZRUGV"    

     



  

   

81,7

('8&$7,21&$5((5

6(&7,21, ('8&$7,21  $/($',1  %HIRUH UHDGLQJ DERXW HGXFDWLRQ OHW¶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…PLOOLRQD\HDU 8QGHUJUDGXDWHV ZKRVH WXLWLRQ IHHV DUH SDLG LQ IXOO E\ WKHLU ORFDODXWKRULW\ZLOOEHHOLJLEOHWRDSSO\IRU2[IRUG6FKRODUVKLSVRIDW



OHDVW …  7KH VFKHPH ZLOO EH LQWURGXFHG IRU 8. DQG (8 XQGHUJUDGXDWHVWXGHQWVWDNLQJXSSODFHVDW2[IRUGHYHU\DXWXPQLWLV HVWLPDWHG WKDW DURXQG  VWXGHQWV ZLOO EH HOLJLEOH IRU D VFKRODUVKLS HYHU\ \HDU (DFK VFKRODUVKLS ZLOO EH ZRUWK …  PRQWKO\ LQ D VWXGHQW¶VILUVW\HDUDQGPRQWKO\LQHDFKVXEVHTXHQW\HDURIWKH FRXUVH /DXQFKLQJWKHVFKHPH'U&ROLQ/XFDV9LFH±&KDQFHOORUVDLG ³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±ILYHSHUFODVVZRXOGDVVXUHD PRUHVXLWDEOHHQYLURQPHQWLQWKHFODVVURRPDQGWKHVWXGHQWVZRXOGEH DEOHWRFRQFHQWUDWHEHWWHUDQGOHDUQPRUH 6HFRQGO\ D IUHTXHQW FRPSODLQW KHDUG IURP VFKRRO VWXGHQWV LV WKDWWKHLUOHVVRQVDUHERULQJ$OWKRXJKVRPHWHDFKHUVPLJKWVD\WKDWLW LV WKH VWXGHQWV¶ IDXOW UDWKHU WKDQ WKH WHDFKHU¶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



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

,QWKHVSDFHEHORZWU\WRZULWH\RXUZHHNO\WLPHWDEOHLQ(QJOLVK 0RQGD\7XHVGD\:HGQHVGD\7KXUVGD\)ULGD\   3XW WKH IROORZLQJ QRXQV XQGHU WKH FRUUHFW YHUE WR IRUP FROORFDWLRQV6RPHQRXQVFDQJRZLWKPRUHWKDQRQHYHUEDQH[DPD FRXUVHDVXEMHFWPDUNHWLQJOHVVRQVKRPHZRUNDPRGXOHUHYLVLRQD WHVWQRWHV 

'2    

7$.( 

6,7 

678'< 

3$66 

0$.( 

)2//2: 

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± OHYHOV ,I VWXGHQWV ZDQW WR BBBBBBBBBBBBBBBBB D SDUWLFXODU VXEMHFW DW XQLYHUVLW\ WKH\ PXVW QRUPDOO\ KDYH BBBBBBBBBBBBBBBBBB WKH VDPH VXEMHFW RU D UHODWHG RQHDW$±OHYHO,W¶VYHU\GLIILFXOWWRJRWRXQLYHUVLW\XQOHVV\RXKDYH BBBBBBBBBBBBBBBBB \RX¶UH $ ± OHYHOV H[DPV ZLWK JRRG JUDGHV +RZHYHULWLVDOZD\VSRVVLEOHWRBBBBBBBBBBBBBBBBBWKHH[DPDJDLQ WR JHW D EHWWHU JUDGH $OWKRXJK LQ WKH PDMRULW\ RI FRXUVHV VWXGHQWV BBBBBBBBBBBBBBBMXVWRQHH[DPDWWKHHQGRIWKHFRXUVHPDQ\QHZ FRXUVHV LQYROYH PRGXOHV ZKHUH VWXGHQWV BBBBBBBBBBBBBBBB VPDOOHU WHVWV DQG EXLOG XS FUHGLWV 7KHVH DUH SRSXODU ZLWK VWXGHQWV EHFDXVH WKH\DUHOHVVVWUHVVIXO 





 ,QWKHOLQHVEHORZWU\WRGHVFULEHWKH5RPDQLDQHGXFDWLRQDOV\VWHP


F  BBBBBBBBBBBBBBBKROLGD\V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  FUDVKBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  KROGDBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  BBBBBBBBBBBBBOHDYHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  EHJLQQHU¶VBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  FRUUHVSRQGHQFHBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   0DWFK WKH ZRUGV LQ $ DQG % EHORZ WR IRUP FROORFDWLRQV WKHQ FRPSOHWHWKHVHQWHQFHV




7UDQVODWHLQWR(QJOLVK D  6XQW VWXGHQW OD ]L 6WXGLH] PDUNHWLQJXO úL DIDFHULOH HFRQRPLFH LQWHUQD LRQDOH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  E  $úGRULV IDFXQFXUVGHFRQWDELOLWDWHODVHUDOODI U IUHFYHQ VDX SULQFRUHVSRQGHQ SHQWUXF OXFUH]úLQXDPWLPSV XUPH]FXUVXULOH ]LOQLF  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  F  6WXGLH]L OD R XQLYHUVLWDWH GH VWDW VDX SDUWLFXODU " &DUH HVWH WD[D DQXDO GHVWXGLL"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  G  'XS  DEVROYLUH Dú GRUL V  XUPH] QLúWH FXUVXUL SRVWXQLYHUVLWDUH vQ GRPHQLXOSXEOLFLW LLVDXDOUHOD LLORUSXEOLFH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   '*5$00$5  )8785(6,03/(  5HDGWKHVHQWHQFHVDQGILOOLQWKHEODQNV D  , ZLOO EHFRPH DQ HFRQRPLVW ,¶OO FDOO \RX DV VRRQ DV , JHW KRPH *UDQGPDZLOOEHQH[WPRQWK )XWXUH6LPSOHLVIRUPHGE\DGGLQJBBBBBBBLQIURQWRIBBBBBBBBB  E  :LOO\RXJRWRWKHLUSDUW\",KRSHLWZRQ¶WUDLQWRPRUURZ $ TXHVWLRQ LQ WKH )XWXUH 6LPSOH LV IRUPHG E\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ZKLOH WKH QHJDWLYH IRUP LV REWDLQHG E\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBLVWKHFRQWUDFWHGIRUP  



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kQGYRLDYHDWLPS :H¶OOJRLQVLGHDVVRRQDVWKHUDLQVWDUWV9RPLQWUDvQFDV LPHGLDW FHYDLQFHSHSORDLD ,I VKH LQYLWHV PH WR WKH SDUW\ ,¶ KDYH WR EX\ D SUHVHQW'DF  P  YD LQYLWDODSHWUHFHUHYDWUHEXLV FXPS UXQFDGRX )XWXUHWHQVHLV127XVHGDIWHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBLVXVHGLQVWHDG   &RPELQH WKH WZR VHQWHQFHV EHORZ XVLQJ ZKHQ WR PDNH RQH VHQWHQFH0DNHDQ\QHFHVVDU\FKDQJHV   :H¶OOJRKRPH7KHUDLQZLOOVWRSVRRQ   :H¶OOJRKRPHZKHQWKHUDLQVWRSV D  ,¶OOWHOO\RXZKDWLWPHDQV,¶OOORRNLWXS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  E  6KHZLOOEHKDSS\,¶OOWHOOKHUWKHQHZVWRPRUURZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  F  7KHPDWFKZLOOFRQWLQXH7KHSOD\HUVZLOODSSHDUVRRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  





G  6KH¶OOJHWPDUULHG6KHZLOOKDYHKHURZQKRXVHQH[W\HDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  H  ,¶OOUHFRJQL]HP\EDJ,¶OOKDYHDORRNDWLW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  I  +HZLOOSD\KLVGHEWV+H¶OOJHWDMREQH[WZHHN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  J  6KHLODZLOOFDOO\RXXS6KH¶OOILQLVKKHUFODVVLQILYHPLQXWHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  K  :H¶OOPHQGWKHSXQFWXUH:H¶OOJHWKRPHVRRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  L  ,¶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¶PVXUHLWZLOOEHDJUHDWSDUW\ZH¶OOEHGDQFLQJDOOQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBB DUH DOO YHUEV LQ WKH )XWXUH 3URJUHVVLYH 7KH\ UHIHU WR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  6D\ZKDW\RXZLOOEHGRLQJD WRGD\DWSPE WRPRUURZDWWKLV WLPHF RQ6XQGD\EHWZHHQDQGSP



 :ULWH WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV XVLQJ ZLOO EH «LQJ DV LQ WKH H[DPSOH ([)UDQNWUDYHO WR5RPHDWWRPRUURZ )UDQNZLOOEHWUDYHOLQJWR5RPHDWWRPRUURZ D  +HBBBBBBBBBBBBBBWHDFK DOOPRUQLQJWRPRUURZ E  BBBBBBBBBBBBB\RX±ZRUN WKLVHYHQLQJ" F  ,BBBBBBBBBBBBBBW\SH ZKHQ\RXFRPH G  7KH VWXGHQWV BBBBBBBBBBBBBBWDNH  DQ H[DP DW  QH[W 7XHVGD\ H  +HBBBBBBBBBBBBBBQRW±VOHHS DWWKDWWLPH I  6XVDQBBBBBBBBBBBBBBVWXG\ 3K\VLFVQH[W\HDU J  6KHBBBBBBBBBBBBBBPDUN SDSHUVDOOGD\WRPRUURZ K  BBBBBBBBBBBBBBB\RX±GR DQ\WKLQJIURPWR" L  6KHBBBBBBBBBBBBBBBQRW±ZHDU JODVVHVDWWKHZHGGLQJ M  7KH\BBBBBBBBBBBBBBBOLH RQWKHEHDFKDWWKLVWLPHWRPRUURZ N  ,WBBBBBBBBBBBBBBBBUDLQ ZKHQ\RXJHWWKHUH O  7KH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBSOD\ FDUGVDOOQLJKW  /RRNDWWKHLQIRUPDWLRQDQGPDNHVWDWHPHQWVZLWKZLOOEH«LQJ   0RQDP 0RQSP 7XHDP 7XHSP

0U-RQHV 0LVV)DLUFKLOG 0U7RDG 9LVLWWKH0D\RURIWKH&LW\ 7DONZLWKVWXGHQWV 9LVLWDSDSHUIDFWRU\ $WWHQGDPHHWLQJDWWKH&LW\¶V ,QVSHFWDKRVSLWDO 7UDGH&HQWUH 7DONDERXWWUDIILFSUREOHPVZLWK8QLRQOHDGHUV

 D  2Q0RQGD\PRUQLQJWKHWKUHHPLQLVWHUVZLOOEHYLVLWLQJWKH0D\RU RIWKH&LW\ E  2Q0RQGD\DIWHUQRRQ0U-RQHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DQG0LVV)DLUFKLOGZLWK0U7RDGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  2Q 7XHVGD\ PRUQLQJ 0U -RQHV DQG 0LVV )DLUFKLOG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBZKLOH0U7RDGBBBBBBBBBBBBBBBBB G  2Q7XHVGD\DIWHUQRRQWKHWKUHHRIWKHPBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  





) /$1*8$*(,186(  7DONLQJDERXWWKHIXWXUH([SUHVVLQJLQWHQWLRQVDQGKRSHV 1RWKLQJLVWRWDOO\FHUWDLQDERXWWKHIXWXUH:HFDQWU\WRIRUHVHH HYHQWVZHFDQPDNHSODQVDQGVWDWHRXULQWHQWLRQV±EXWZHFDQQHYHU EHVXUHZKDWZLOODFWXDOO\KDSSHQ +HUH DUH VRPH ZD\V RI VWDWLQJ LQWHQWLRQV DQG VKRZLQJ KRZ ILUPO\ZHLQWHQGWRGRVRPHWKLQJ7KH\DUHDOOSKUDVHGDVDQVZHUVWR WKHTXHVWLRQ³$UH\RXJRLQJWR«"´RU³:LOO\RX«"³   ¥ <(6'(),1,7(/< 1RWKLQJ¶VJRLQJWRVWRSPH«±LQJ«       ,¶PFHUWDLQO\JRLQJWR«       ,¶PJRLQJWR«WKDW¶VIRUVXUH   ¥"<(6352%$%/<,WKLQN,¶OO«       ,PD\ZHOO«       ,¶PKRSLQJWR«  "" 3(5+$36   ,¶PWKLQNLQJRI«±LQJ«       ,WKRXJKW,PLJKW«       ,KDYHQ¶WPDGHXSP\PLQGZKHWKHUWR«   ;" 12352%$%/<127 ,GRQ¶WWKLQN,¶OO«       ,GRQ¶WUHDOO\IHHOOLNH«±LQJ«       ,¶PQRWUHDOO\SODQQLQJWR«    ;12'(),1,7(/<127,¶PFHUWDLQO\QRWJRLQJWR«      


 %XLOG FRQYHUVDWLRQ OLNH WKLV IURP WKH SURPSWV EHORZ XVLQJ WKH H[SUHVVLRQVDERYH $6XSSRVH\RXJHWDSD\ULVHWRPRUURZKRZZLOO\RXIHHO" %2K,H[SHFW,¶OOIHHOYHU\KDSS\LQGHHG D  JHWPDUULHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

E  KDYH\RXUFDUVWROHQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

F  ILQGD…QRWHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

G  ORVH\RXUZDOOHWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

H  IDLODQLPSRUWDQWH[DPBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

I  PHHWWKH4XHHQRI(QJODQGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  ZLWQHVVDPXUGHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  K  EHFRPHDEHDXW\TXHHQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  L  EHFRPHKRPHOHVVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  M  LQKHULW…PLOOLRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  :RUNLQVPDOOJURXSV'HFLGHRQ\RXURZQSHUVRQDOSODQVIRUWKH QH[W IHZ GD\V DQG \RXU DPELWLRQV IRU WKH IXWXUH 7DON DERXW HYHQWV WKDW \RX WKLQN ZLOO KDSSHQ DQG WKLQJV WKDW SUREDEO\ ZRQ¶W KDSSHQ &RPSDUH\RXURZQSODQVDQGDPELWLRQVZLWK\RXUSDUWQHUV¶SODQVDQG DPELWLRQV 





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¶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¶V GHJUHH LQ ,QWHUQDWLRQDO 'HYHORSPHQW IURP &DOLIRUQLD 3RO\WHFKQLF8QLYHUVLW\DQGLVVSHFLDOL]HGLQLQWHUQDWLRQDOGHYHORSPHQW DVVLVWDQFH+HVSHDNV(QJOLVK)UHQFK5RPDQLDQDQG6ZDKLOL



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¶VGHJUHHLQILQDQFHVDQG EDQNLQJIURPWKH$FDGHP\RI(FRQRPLF6WXGLHV+HVSHDNV(QJOLVK DQG*HUPDQ  7(/(:25.,1* :RXOG\RXOLNHWREHDWHOHZRUNHU"7HOHZRUNHUVDUHSHRSOHZKR ZRUNIRUFRPSDQLHVEXWQRWLQFRPSDQLHV7KH\GRFRPSDQ\ZRUNDW KRPHXVXDOO\RQFRPSXWHUV 7HOHZRUNHUV FRPPXQLFDWH ZLWK WKHLU VXSHUYLVRUV E\ WHOHSKRQH ID[ RU H ±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





%XWEHIRUH\RXDSSO\IRUDMREDVDWHOHZRUNHU\RXVKRXOGDVN \RXUVHOI LI LW LV UHDOO\ WKH EHVW VLWXDWLRQ IRU \RX 2QH HPSOR\HH ZKR ZRUNVIRUDELJSDSHUUHF\FOLQJFRPSDQ\KDVQ¶WHQMR\HGDWDOOKLVODVW WKUHH PRQWKV DW KRPH ³, RIWHQ IDOO DVOHHS LQ IURQW RI WKH FRPSXWHU EHFDXVH,GRQ¶WKDYHDQ\ERG\WRWDONWR´KHVD\V³6RDWOXQFKWLPHV, RIWHQJRWRWKHQHDUHVWIDVWIRRGUHVWDXUDQWZKLFKLVMXVWDWWKHHQGRI P\URDGDQGWKHQWKHDIWHUQRRQLVJRQH´1H[WZHHNKH¶VVWDUWLQJD QHZMRELQDFRPSDQ\ZKHUHWKHUHDUHILYHSHRSOHLQRQHVPDOORIILFH ³,FDQ¶WZDLW´KHVD\V  5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ  :KDW LV WKH QHZ MRE RI HDFK RI WKH IRXU SHUVRQV SUHVHQWHG LQ WKH ILUVWWH[W":KDWGRHVWKHLUSUHYLRXVH[SHULHQFHFRQVLVWRI" :KDWGRWKHIRXUSHRSOHLQWKHILUVWWH[WKDYHLQFRPPRQ" +RZGRHVWKHVHFRQGWH[WGHILQHWHOHZRUNLQJ"  :KDW DUH WKH DGYDQWDJHV DQG GLVDGYDQWDJHV WKH WH[W PHQWLRQV IRU WHOHZRUNLQJ" &DQ \RX WKLQN RI RWKHU SRVLWLYH DVSHFWV DQG VKRUWFRPLQJV"  :RXOG \RX OLNH WR EH D WHOHZRUNHU RU ZRXOG \RX UDWKHU JR WR WKH RIILFHHYHU\PRUQLQJ"  &92&$%8/$5<  ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ  1(::25'

       



0($1,1*$1'75$16/$7,21 



   7KH IROORZLQJ H[WUDFWV IURP MRE DGYHUWLVHPHQWV PHQWLRQ TXDOLWLHV ZKLFKDUHRIWHQUHTXLUHGLQWKHPRGHUQZRUNLQJHQYLURQPHQW:KLFK RIWKHVHTXDOLWLHVGR\RXWKLQNDUHGHYHORSHGE\VFKRRODQGZKLFKDUH QRW":KLFKTXDOLWLHVGR\RXWKLQN\RXSRVVHVV" D  ³«PXVWEHVHOIPRWLYDWHGDQGDEOHWRZRUNLQGHSHQGHQWO\«´ E  ³«VKRXOGSRVVHVVZHOO±GHYHORSHGOHDGHUVKLSDQGFRPPXQLFDWLRQ VNLOOV«´ F  ³«XQGHUVWDQGLQJDQGHPSDWK\ZLWKRWKHUFXOWXUHV«´ G  ³« \RX ZLOO EH D UHOLDEOH WHDP SOD\HU ZLWK VRXQG FRPPHUFLDO MXGJHPHQW«´ H  ³«H[FHOOHQWWLPHPDQDJHPHQWVNLOOVDQGDWWHQWLRQWRGHWDLO«´ I  ³«JRRGDQDO\WLFDODELOLW\LVHVVHQWLDOIRUVXFFHVVLQWKLVUROH«´   7RJHWKHU ZLWK \RXU GHVN PDWH ZULWH GRZQ DV PDQ\ QDPHV RI SURIHVVLRQV DQG WUDGHV DV \RX FDQ 5HPHPEHU WKDW D SURIHVVLRQ LV D MRE WKDW UHTXLUHV FRQVLGHUDEOH WUDLQLQJ DQGRU TXDOLILFDWLRQV ZKLOH D WUDGH LV D VNLOOHG PDQXDO MRE UHTXLULQJ RQO\ DQ RQ ± WKH ± MRE RU D VKRUWHUWUDLQLQJ 3URIHVVLRQV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  7UDGHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB     





  %XLOGVHQWHQFHVXVLQJWKHIROORZLQJH[SUHVVLRQV D  WRZRUNLQVKLIWVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  WREHRQIOH[LWLPHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  WRZRUNQLQH±WR±ILYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  WRJREHRQVWULNHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  WREHILUHGGLVPLVVHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  WREHPDGHUHGXQGDQWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  WREHKLUHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  WREHRQPDWHUQLW\OHDYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  WREHRQVLFNOHDYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  WREHDZRUNDKROLFBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB N  WREHSURPRWHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB O  WRDSSO\IRUDMREBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB P WREHVKRUWOLVWHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB Q  WRPDNHDOLYLQJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB R  WRWDNHRQDMREBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   $Q\MREKDVLWVEHQHILWVDQGSUREOHPVVXFKDV %HQHILWVVRFLDOVWDWXVFDUHHUDGYDQFHPHQWURRPIRUFUHDWLYLW\ OLWWOH RU QR VWUHVV VDWLVIDFWLRQVHQVH RI DFKLHYHPHQW JRRG VDODU\ DQG SHUNV 3UREOHPV GHDGOLQH SUHVVXUH ODFN RI UHFRJQLWLRQ ZRUNDKROLVP RYHUZRUNSK\VLFDO VWUDLQ VWUHVV FDXVHG E\ UHVSRQVLELOLW\ ORZHU VDODU\ZDJHV :KLFK RI WKH SUREOHPVEHQHILWV ZRXOG \RX DVVRFLDWH ZLWK HDFK RI WKH IROORZLQJ RFFXSDWLRQV" VXUJHRQ DLUOLQH SLORW FRQVWUXFWLRQ ZRUNHU VFKRRO EXV GULYHU WHOHSKRQH RSHUDWRU IDUPHU WHDFKHU IRRWEDOO PDQDJHU FDUSHQWHU QHZVSDSHU UHSRUWHU VROLFLWRU  ZDU FRUUHVSRQGHQW DUP\ RIILFHU LQYHVWPHQW FRQVXOWDQW FRS\ULJKWHU EURNHUIDFWRU\ZRUNHUEDE\±VLWWHU ([DPSOH6XUJHRQVKDYHTXLWHDKLJKVRFLDOVWDWXVKRZHYHUWKH\ DUH XQGHU D ORW RI VWUHVV ZKLFK LV FDXVHG E\ WKH UHVSRQVLELOLW\ WKH\ KDYHVLQFHWKHOLYHVRIWKHLUSDWLHQWVDUHLQWKHLUKDQGV 



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±FROODUVIXOO±WLPHSURGXFWLYLW\WHPSRUDU\ERQXV D  :H KDYH DQ LPSRUWDQW GHDGOLQH WR PHHW VR ,¶OO KDYH WR ZRUN BBBBBBBBBBBBBBBWKLVZHHN E  1HDUO\KDOIWKHVWDIIZLOOEHPDGHBBBBBBBBBBBBBBBBBDVSDUWRI WKHILUP¶VGRZQVL]LQJSROLF\ F  7KLV MRE LV QRW VXLWDEOH IRU WKH DPELWLRQV DV WKHUH DUH IHZHU SURVSHFWVRIBBBBBBBBBBBBBBBB G  ,KDYHD\RXQJFKLOGVR,¶GSUHIHUWRZRUNSDUW±WLPHQRZDQGJR BBBBBBBBBBBBBBBZKHQKHLVROGHU H  0DQ\HPSOR\HHVRQBBBBBBBBBBBBBBBBZRXOGOLNHWKHVHFXULW\RI DSHUPDQHQWMRE I  ,¶YHKHDUGWKDWWKHUHPD\EHDBBBBBBBBBBBBBBBIRUVDOHVSHUVRQV LQWKHQHZGHSDUWPHQWVWRUH J  ,Q WKH QHDU IXWXUH RYHU  RI WKH BBBBBBBBBBBBBBBBLQ (XURSH PD\EHXQHPSOR\HG K  ,Q RUGHU WR EH FRPSHWLWLYH WKH FRPSDQ\ PXVW LQFUHDVH BBBBBBBBBBBBBBBBB L  -HQQ\ ZRUNV DV D BBBBBBBBBBBBBBBBBB MRXUQDOLVW DQG HQMR\V QRW EHLQJWLHGWRRQHVSHFLILFMRE M  +H ZDV JLYHQ   BBBBBBBBBBBBBBBBBB ZKHQ KH EHDW KLV GHDGOLQHE\DPRQWK





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±WLPH     

:RUNH[SHULHQFH

$FDGHPLFTXDOLILFDWLRQV 



3HUVRQDOTXDOLWLHV

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¶PQRWJRLQJWRZDLWIRU\RXDOOGD\ORQJ7KH\DUH JRLQJWRODXQFKDQHZSURGXFWQH[WPRQWK/RRNDWWKHVN\LW¶VJRLQJ WRUDLQ




 D  VWDWH \RXU LQWHQWLRQV IRU D  QH[W ZHHN E  QH[W PRQWK F  QH[W \HDU E VD\ZKDW\RXWKLQN\RXZLOOKDYHDOUHDG\GRQHE\WKH\HDU  3XWWKHYHUEVLQEUDFNHWVLQWRWKHFRUUHFWWHQVH8VH3UHVHQW6LPSOH RUZLOO D  7KH WUDLQ BBBBBBBBBBB DUULYH  KHUH DW  SP HYHU\ GD\ ,W BBBBBBBBBBBBEH DWSODWIRUPWZRLQWHQPLQXWHV E  , BBBBBBBBBBB QRW ± NQRZ  0U %URZQ EXW , BBBBBBBBBBB PHHW KLPWRPRUURZ F  :KDW BBBBBBBBBBBBB\RX ± WKLQN  RI P\ JDUGHQ" ,W¶V QRW UHDG\ \HWEXWLWBBBBBBBEH LQVSULQJ G  'RQ¶WHDWWRRPXFK


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¶PJRLQJWRVWD\DWKRPHDQGZDWFK79 D $,FDQ¶WZRUNRXWKRZWRXVHWKLVGLJLWDOFORFN  % ,W¶VTXLWHHDV\,BBBBBBBBBBBBBVKRZ\RX E  $:KDWKDV0DU\GHFLGHGWRGRZKHQVKHOHDYHVVFKRRO"  % :HOO VKH BBBBBBBBBBBB KDYH D KROLGD\ IRU D IHZ ZHHNV DQG WKHQVKHBBBBBBBBBBBVWDUWDFRPSXWHUSURJUDPPLQJFRXUVH F  $6R\RXBBBBBBBBBBBBBBEX\DQHZKRXVH  %




J  $:KDWZRXOG\RXOLNHWRGULQNUHGRUZKLWHZLQH"  % ,BBBBBBBBBBBBKDYHUHGSOHDVH K $,BBBBBBBBBBBBEX\VRPHPLON'R\RXZDQWDQ\WKLQJIURPWKH VKRS"  %
E  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 

 'HFLGH ZKLFK RI WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV DUH ZURQJ DQG FRUUHFW WKHP D  ,¶PVHHLQJWKHGRFWRUWRPRUURZ E  ,W¶VJRLQJWRUDLQWRPRUURZ,WVDLGVRRQWKHUDGLR F  7KHVXQVHWVDWWRPRUURZ G  7KHILOPLVVWDUWLQJDWDQGLVJRLQJWRILQLVKDW H  ,W¶VVQRZLQJWRPRUURZ I  ³:KHQGR\RXPHHWKHU"´³$WSP´ 



:LOO+DYH0DNHUHVSRQVHVDVLQWKHH[DPSOHXVLQJZLOOKDYH +DYHQ¶WWKH\UHSDLUHGWKHFDU\HW"6DWXUGD\  1REXWWKH\ZLOOKDYHUHSDLUHGLWE\6DWXUGD\ D  +DVQ¶WVKHZULWWHQKHUHVVD\\HW"0RQGD\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  +DYHQ¶WWKH\REWDLQHGQHZSDVVSRUWV\HW"QH[WPRQWK  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  +DYHQ¶W\RXIRXQGWKHPRQH\\HW"WKLVWLPHWRPRUURZ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  +DYHQ¶WWKHJXHVWDUULYHG\HW"VL[R¶FORFN  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  +DYHQ¶WWKH\GLVFXVVHGWKHHFRQRPLFSUREOHP\HW"7XHVGD\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  +DVQ¶W0U6PLWKLQVSHFWHGWKHIDFWRU\\HW"WKLVHYHQLQJ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  +DYHQ¶WWKHSROLFHVHDUFKHGWKHKRXVH\HW"QRRQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  +DYHQ¶W\RXGRQHWKHVKRSSLQJ\HW"HOHYHQ±WKLUW\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  +DVQ¶WKHFDVKHGWKHFKHTXH\HW"6DWXUGD\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M +DYHQ¶WWKH\PDGHXSWKHLUPLQGV\HW"WRPRUURZ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  5HVWDWHWKHVHQWHQFHVXVLQJWKHYHUEVLQEUDFNHWV :KHQKH¶VKHZRQ¶WEHZRUNLQJUHWLUH  :KHQKH¶VKH¶OOKDYHUHWLUHG D  2I FRXUVH KH ZRQ¶W KDYH DQ\ PRQH\ OHIW E\ WKH HQG RI WKH ZHHN VSHQG  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  %\WKDWWLPH,¶PDIUDLGKH¶OOEHLQEHGJR  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  ,¶PVXUH\RXZRQ¶WUHPHPEHUPHLQWHQ\HDUVIURPQRZIRUJHW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  %\WKHWLPH(DVWHUFRPHVWKHUHZRQ¶WEHDQ\VQRZKHUHPHOW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 





H  ,QWZR\HDUVWKHUHZRQ¶WEHDQ\KRXVHVDURXQGKHUHSXOOGRZQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  :KHQKH¶VKH¶OOEHDVXFFHVVIXOEDUULVWHUEHFRPH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  :KHQ\RXVHHKHUDJDLQVKH¶OOEHYHU\GLIIHUHQWFKDQJH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  +LVIDWKHUZRQ¶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±PDLORUID[\RXUFRYHULQJOHWWHUDQG&9 WR 0U 3DXO 'HQVILHOG +XPDQ 5HVRXUFHV 0DQDJHU WHOID[   H ± PDLO EHVWIDVKLRQBKU#\DKRRFRP 2QO\ VKRUWOLVWHG FDQGLGDWHVZLOOEHFRQWDFWHG







$33/,&$7,21/(77(5  $WWQRI0U3DXO'HQVILHOG +XPDQ5HVRXUFHV0DQDJHU %HVW)DVKLRQ/WG

  'HDU0U'HQVILHOG  5HI0.$VVLVWDQW0DQDJHU9DFDQF\  

 

,DPZULWLQJWRDSSO\IRUWKHSRVLWLRQRI$VVLVWDQW0DQDJHUWKDW \RX DGYHUWLVHG LQ ³5RPkQLD /LEHU ´ QHZVSDSHU RQ  -XQH  DV , EHOLHYHLWRIIHUVWKHFDUHHUFKDOOHQJHZKLFK,DPVHHNLQJ $V \RX ZLOO VHH IURP P\ &XUULFXOXP 9LWDH , FXUUHQWO\ VWXG\ PDUNHWLQJDW³6SLUX+DUHW´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
1RZWU\WRGHFLGHZK\DQ$SSOLFDWLRQ/HWWHULVQHFHVVDU\VWXG\ LWVUHIHUHQFHOLQHHDFKRILWVSDUDJUDSKVDQGLWVHQGLQJ  

&RQFHUQLQJ WKH &XUULFXOXP 9LWDH WKHUH DUH SOHQW\ RI PRGHOV ERWK LQ ERRNV DQG RQ WKH LQWHUQHW 7KH IROORZLQJ RQH LV D PRGHO RI (XURSHDQ&9DFFHSWHGDQGSUHIHUUHGE\PRUHDQGPRUHHPSOR\HUV  &855,&8/809,7$(   )DPLO\QDPH           3KRWR  )LUVWQDPHV  'DWHRIELUWK  1DWLRQDOLW\  &LYLOVWDWXV  (GXFDWLRQDQGFRPSHWLWLYHH[DPLQDWLRQV  ,QVWLWXWLRQ 'HJUHHV RU'LSORPDV REWDLQHG        )XUWKHU'LSORPDVDQG4XDOLILFDWLRQV )LHOG 'HJUHHV RU'LSORPDV REWDLQHG ,QVWLWXWLRQ         /DQJXDJHVNLOOV,QGLFDWHFRPSHWHQFHRQDVFDOHRIWR± H[FHOOHQW±EDVLF  /DQJXDJH 5HDGLQJ 6SHDNLQJ :ULWLQJ 5RPDQLDQ    PRWKHU WRQJXH  (QJOLVK    )UHQFK       



 0HPEHUVKLSRISURIHVVLRQDOERGLHV 2WKHUVNLOOV   3UHVHQWSRVLWLRQ   
'HVFULSWLRQ  

 3UHYLRXVSURIHVVLRQDOH[SHULHQFH 'DWH /RFDWLRQ &RPSDQ\ 3RVLWLRQ 'HVFULSWLRQ           









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





 \RXDUHDVNHGZK\\RXKDYHFKRVHQWRFRPSHWHIRUWKDWMRE BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  \RX DUH DVNHG ZKDW \RXU H[SHFWDWLRQV DUH UHJDUGLQJ VDODU\ SURPRWLRQV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  \RXOHDYHWKHRIILFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  ):5,7,1*',6&866,21  :ULWH D OHWWHUDQ HPDLO WR D IULHQG GHVFULELQJ \RXU SODQV IRU \RXU QH[WKROLGD\+DYHLQPLQGWKHIRUPDWRIDQLQIRUPDOOHWWHUVWDUWZLWK WKHGDWHRQO\IRUWKHOHWWHU RUZLWKDVXEMHFWOLQHIRUWKHHPDLO  VDOXWDWLRQOLQH'HDU« DQGDIWHU\RXILQLVKWKHERG\RIWKHOHWWHU ±SDUDJUDSKV HQGZLWKDFORVLQJOLQH/RYH%HVWUHJDUGV


 

81,7 

+20((19,5210(17   

6(&7,21, +20(  $/($',1   :KDWGR\RXWKLQNWKDWLWPDNHVDFLW\WRZQYLOODJHDJRRGSODFHWR OLYHLQ"  $UH FLWLHV EHFRPLQJ PRUH RU OHVV SRSXODU SODFHV WR OLYH LQ RXU FRXQWU\":K\"  ,I \RX ZHUH DVNHG WR FKRRVH D SKRWRJUDSK WR SURPRWH \RXU WRZQ FLW\UHJLRQZKDWLPDJHZRXOG\RXFKRRVH"  :KDWDUHWKHILUVWLPDJHVWKDWFRPHWR\RXUPLQGZKHQ\RXWKLQN RI WKH IROORZLQJ FLWLHV 1HZ




DIWHULWKDGEHHQERPEHG,WLVDOVRDQRIILFLDOSODFHZKHUHSUHVLGHQWV NLQJVDQGSROLWLFLDQVJRWRPHHWWKH4XHHQ %XFNLQJKDP 3DODFH LV OLNH D VPDOO WRZQ ZLWK D SROLFH VWDWLRQ WZRSRVWRIILFHVDKRVSLWDODEDUWZRVSRUWVFOXEVDGLVFRDFLQHPD DQG D VZLPPLQJ SRRO 7KHUH DUH  URRPV DQG WKUHH PLOHV RI UHG FDUSHW7ZRPHQZRUNIXOO±WLPHWRORRNDIWHUWKHFORFNV$ERXW SHRSOHZRUNLQWKH3DODFH :KHQWKH4XHHQJHWVXSLQWKHPRUQLQJVHYHQSHRSOHORRNDIWHU KHU 2QH VWDUWV KHU EDWK RQH SUHSDUHV KHU FORWKHV DQG RQH IHHGV WKH 5R\DO GRJV 6KH KDV HLJKW RU QLQH GRJV DQG WKH\ VOHHS LQ WKHLU RZQ EHGURRPQHDUWKH4XHHQ¶VEHGURRP7ZRSHRSOHEULQJKHUEUHDNIDVW 6KHXVXDOO\KDVFRIIHHIURP+DUURGVWRDVWKDPDQGHJJV(YHU\GD\ IRUILIWHHQPLQXWHVDSLSHUSOD\V6FRWWLVKPXVLFRXWVLGHKHUURRPDQG WKH 4XHHQ UHDGV 7KH 7LPHV (YHU\ 7XHVGD\ HYHQLQJ VKH PHHWV WKH 3ULPH0LQLVWHU7KH\WDONDERXWZRUOGQHZVDQGKDYHDGULQN :KHQWKH4XHHQLQYLWHVDORWRISHRSOHIRUGLQQHULWWDNHVWKUHH GD\V WR SUHSDUH WKH WDEOH DQG WKUHH GD\V WR GR WKH ZDVKLQJ ±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x 7KH3DODFHLVPRUHWKDQILYHKXQGUHG\HDUVROG



x ,WLVIDPRXVEHFDXVHLWLVLQWKHFHQWUHRI/RQGRQ x 7KHGRJVVOHHSLQWKH4XHHQ¶VEHGURRP x (YHU\ GD\ WKH 4XHHQ OLVWHQV WR D :HOVK PXVLF FRQFHUW ZKLOH VKH UHDGVWKH'DLO\0LUURU x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





 DGZHOOLQJLQDEORFNRIIODWVBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DGZHOOLQJZLWKEHGURRPDQGOLYLQJ±URRPDOOLQRQHBBBBBBBBBB   7RJHWKHUZLWK\RXUGHVNPDWHGUDZDEXEEOHUDGLDQW GLDJUDPWR ZULWH WKH QDPHV RI WKH URRPV LQ D KRXVH DV ZHOO DV WKH QDPH RI WKH REMHFWVSLHFHVRIIXUQLWXUHLQHDFKURRP


BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  ,QDKRXVHZKHUHZRXOG\RXILQGWKHIROORZLQJ FXWOHU\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SRZHU±SRLQWDQGSOXJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB PRSBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB FRUNVFUHZBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WRZHOVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DWWLFORIWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SDQWU\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SHJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  '*5$00$5  3$677(16(6,03/(  :ULWHGRZQWKUHHWKLQJVWKDW\RXGLGD \HVWHUGD\E ODVWZHHNF  ODVW\HDU:KDWJUDPPDUWHQVHGLG\RXXVHLQ\RXUVHQWHQFHV"   6WXG\WKHIROORZLQJYHUEIRUPVWKDW\RXFDQILQGLQDQDSSHQGL[RI D JUDPPDU ERRN :25. ± :25.(' ± :25.('  '(9(/23 ± '(9(/23('±'(9(/23('*2±:(17±*21(%5($.± %52.(±%52.(1




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±PDLO H  0\EURWKHUBBBBBBBBBBBB\RXDWWKHGRFWRU¶V\HVWHUGD\ I  6KHBBBBBBBBBBBBBKLPRQWKHEXV J  7KH\BBBBBBBBBBBBBBRIIWKHEXVWHQPLQXWHVDJR K  +HBBBBBBBBBBBBWKHEHOODQGBBBBBBBBBBBBLQIURQWRIWKHGRRU L  :KHQ\RX BBBBBBBBBBBBB\RXUSHQFLO" M  +HOHQ BBBBBBBBBBBBBKHUH[DP"  ,, VHOOSD\HDWIO\JRZHDUKDYHWKLQNWKURZZULWH N  7KH\BBBBBBBBBBBBBWKHLUKRXVHODVW\HDU O  +HBBBBBBBBBBBBBBDOOKLVGHEWVODVWZHHN P -RKQBBBBBBBBBBBBBDELJEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ Q  6KHBBBBBBBBBBBBBWZROHWWHUVWKLVPRUQLQJ R  7KHDLUSODQHBBBBBBBBBBBBBBRYHURXUKRXVH S  +DUU\BBBBBBBBBBBBBWRVFKRROE\EXV\HVWHUGD\ T  6KHBBBBBBBBBBBBBBKHUQHZGUHVVODVW6XQGD\ U  +HBBBBBBBBBBBBBDERXWLWIRUWHQPLQXWHV V  7RPBBBBBBBBBBBWKHVWRQHDWWKHELUG W  \RX BBBBBBBBBBBBDELJEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" 



 $ IULHQG KDV MXVW FRPH EDFN IURP (QJODQG DIWHU DWWHQGLQJ DQ (QJOLVK VXPPHU FRXUVH $VN KLP TXHVWLRQV XVLQJ WKH IROORZLQJ SURPSWV D  ZKHUHH[DFWO\JR" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  WUDYHOE\SODQH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  KRZORQJVWD\WKHUH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  VWD\ZLWKDIDPLO\" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  KRZPDQ\KRXUVDGD\KDYHFODVVHV" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  PHHWDORWRISHRSOH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  UDLQDORW" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  KRZVSHQG\RXUIUHHWLPH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  OHDUQDORW" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  HQMR\LW" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  3$67352*5(66,9( 6WXG\WKHIROORZLQJVHQWHQFHV /DVWZHHNDWWKLVWLPH,ZDVVWXG\LQJWKH)XWXUH3URJUHVVLYH,ZDV FOLPELQJ RQ D PRXQWDLQ ZKHQ , IHOO DQG , EURNH P\ OHJ  7KH\ ZHUH O\LQJRQWKHEHDFKZKLOHWKHFKLOGUHQZHUHVZLPPLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DUH DOO YHUEV LQ WKH 3DVW 3URJUHVVLYH 7KH\ UHIHU WR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   6D\ ZKDW \RX ZHUH GRLQJ D  WRGD\ DW  DP E  \HVWHUGD\ DW WKLV WLPHF RQ6XQGD\EHWZHHQDQGSP  





+HUHLVDOLVWRIZKDW6WHSKDQLHGLG\HVWHUGD\ ±KDGEUHDNIDVW ±UHDGWKHQHZVSDSHU ±VWXGLHG ± GLGVRPHVKRSSLQJ ± KDGOXQFK ± KDGDQDS ± ZDWFKHGWHOHYLVLRQ ± KDGGLQQHUZLWKVRPHIULHQGV 1RZZULWHVHQWHQFHVVD\LQJZKDWVKHZDVGRLQJDWWKHVHWLPHV D  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  $WR¶FORFNBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  $WBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   &RPSOHWH WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV XVLQJ WKH YHUEV LQ WKH 3DVW 3URJUHVVLYH  &OHDQ GR JR   KDYH SOD\ UDLQ VOHHS VWDQG VWXG\ ZHDU ZRUN ZULWH D  7KH\BBBBBBBBBBBBBBZKHQ,DUULYHG E  7KH\BBBBBBBBBBBBBBZKHQ,WHOHSKRQHG F  :HPHWKLPZKLOHZHBBBBBBBBBBBBBBWRVFKRRO G  :KHQ,DUULYHGKHVWLOOBBBBBBBBBBBBBB H  +HBBBBBBBBBBBBBBEUHDNIDVWZKHQ0DU\FDPH I  -RKQBBBBBBBBBBBBBBBDOHWWHUZKHQ7RPFDOOHGKLP J  :KHQ7RPWHOHSKRQHG,BBBBBBBBBBBBBBBBB K  :HBBBBBBBBBBBBBBBLQ/RQGRQZKHQWKHVHFRQGZDUEHJDQ L  ,WBBBBBBBBBBBBBBBBZKHQ,JRWXSWKLVPRUQLQJ M  :KDWWKHWHDFKHUBBBBBBBBBBBBBBBBZKHQ\RXHQWHUHGWKHURRP" N  6KHBBBBBBBBBBBBBBBDUHGKDWZKHQ,PHWKHU O  :KHUH\RX BBBBBBBBBBBBBBBZKHQ,VDZ\RX" P +HBBBBBBBBBBBBBBBBBBLQWKHJDUGHQZKHQ7RPFDPH 



 Q  ,BBBBBBBBBBBBBBBBLQIURQWRIWKHWKHDWUHZKHQKHFDPHRXW R  :KHQZHDUULYHGWKH\VWLOO BBBBBBBBBBBBBBBBWKHURRP  3DVW+DELWVXVHGWRZRXOG8QGHUOLQHWKHFRUUHFWIRUP D  :KHQKHOLYHGKHUHKHZDVGULYLQJXVHGWRGULYH DUHG)RUG E  3HWHUZDVWDONLQJXVHGWRWDON WR0DU\MXVWQRZ F  7KH\ ZHUH FDOOLQJXVHG WR FDOO  XV HYHU\ GD\ ZKHQ WKH\ ZHUH LQ $WKHQV G  ,WZDVQ¶WUDLQLQJGLGQ¶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±EHOLHYH  F  (YHU\ GD\ KH BBBBBBBBBBBB XS HDUO\ DQG BBBBBBBBBBBBBB WKH SLDQR IRU KRXUV 7KHQ KH BBBBBBBBBBBBBB RXW IRU D ZDON 7KDW BBBBBBBBBBBBB HYHU\ GD\ IRU WZHQW\ \HDUV XQWLO KLV GHDWK JHW SUDFWLFHJRKDSSHQ  G  6KHBBBBBBBBBBBBBBWREHEDFNDWEXW,GRQ¶WH[SHFWKHUWR NHHSKHUSURPLVHSURPLVH  H  7KH\ BBBBBBBBBBBBBB  XQDEOH WR DQVZHU DQ\ TXHVWLRQV DV WKH\ BBBBBBBBBBBBBDQ\WKLQJEHQRW±NQRZ 





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



 6WUDQJHU([FXVHPH 5HVLGHQW




5HVLGHQW(UH[FXVHPH,KRSH\RXGRQ¶WPLQGP\DVNLQJEXWZKHUH \RXFRPHIURP"


2U \RX PD\ ZDQW WR DYRLG DQVZHULQJ DOWRJHWKHU XVLQJ H[SUHVVLRQVOLNHWKHVH ,¶PQRWUHDOO\VXUH ,FDQ¶WWHOO\RXRII±KDQG,¶PDIUDLG ,¶PWHUULEO\VRUU\,UHDOO\GRQ¶WNQRZ ,¶YHQRLGHD,¶PDIUDLG ,FDQ¶WDQVZHUWKDWRQHEXW,¶OOWHOO\RXZKHUH\RXFDQILQGRXW ,¶GUDWKHUQRWDQVZHUWKDWLI\RXGRQ¶WPLQG  'HFLGH ZKHQ \RX PLJKW XVH WKHVH H[SUHVVLRQV 7KLQN RI VRPH VLWXDWLRQVZKHQWKH\ZRXOGEHDSSURSULDWH  7DVNV 




%5($',1*2%-(&7,9(  7+('$18%('(/7$±$3(5)(&7+2/,'$</2&$7,21 3DFNXS\RXUERRWVPRVTXLWRVSUD\ILVKLQJURGDQGZRUPVDQG FRPHWRVHHWKHZHWODQGSDUDGLVHRIWKH'DQXEH'HOWD *HWRIIWKHEHDWHQWUDFNDQGVSHQGDGUHDPKROLGD\LQ(XURSH¶V PRVWVSHFWDFXODUQDWXUHGHVWLQDWLRQWKH'DQXEH'HOWD $81(6&2:RUOG+HULWDJH6LWHDGHOLJKWIRUILVKLQJDQGELUG± ZDWFKLQJ SDVVLRQDWHV WKH 'DQXEH 'HOWD FRPSULVHV  VTNP RI PDUVKODQGIRUHVWVODNHVFKDQQHOVDQGULYHUVDQGLVRQHRIWKHULFKHVW DQG PRVW GLYHUVH ZLOGOLIH VDQFWXDULHV LQ WKH ZRUOG $ KRPH IRU KXQGUHGV RI  VSHFLHVRIELUGVILVKDQGSODQWVWKH'DQXEH'HOWDZDV GHVLJQDWHG ³0DQ DQG %LRVSKHUH 5HVHUYH´ DQG LWV XQVSRLOHG EHDXW\ FRXSOHG ZLWK LWV ULFK ELUG DQLPDO DQG SODQW OLIH PDNHV LW LGHDO IRU QDWXUH ORYHUV DQG HFRWRXULVWV 7KH DUHD LV DOVR DQ LGHDO IRU WUDYHOOHUV ZKR ZDQW WR HVFDSH IURP FLW\ OLIH WR D FDOP DQG UHPRWH QDWXUDO HQYLURQPHQW 7KH 'DQXEH 'HOWD LV SUREDEO\ WKH ILUVW ORFDWLRQ LQ (XURSH IRU RUQLWKRORJLVWV )RU DQJOHUV WKH ODNHV DQG FKDQQHOV RI WKH GHOWD RIIHU \HDU URXQG VSRUW ZLWK PRUH WKDQ  VSHFLHV RI ILVK LQFOXGLQJ FDUS SLNH]DQGHUFDW±ILVKDQGWKHUR\DOVWXUJHRQ 7ULS 7LSV 'RQ¶W IRUJHW WR WDNH UXEEHU ERRWV UDLQ KDW DQG FRDW ZDUP FORWKHV EODQNHWV LQ DXWXPQ  IODVK OLJKW NQLIH ILUVW ± DLG NLW DQGPLQHUDOZDWHU'RQ¶WWU\WRVSHQGWKHQLJKWRXWGRRUVHVSHFLDOO\LQ VXPPHUZKHQPRVTXLWRHVSUROLIHUDWH'RQ¶WGULQNWKH'DQXEHZDWHU± LI \RX KDYH QR FKRLFH WKHQ GHFDQW DQG ERLO LW 'RQ¶W YHQWXUH RQ PDUVKHV DQG FKDQQHOV XQOHVV VRPHRQH ZKR NQRZV WKH SODFHV ZHOO HVFRUWV\RX &XLVLQH7KH'HOWDUHVWDXUDQWVSUHSDUHIRRGXVLQJFODVVLFDOORFDO DQG LQWHUQDWLRQDO UHFLSHV 7U\ VSHFLILF PHQXV VSLFHG FDUS ILVK JULOO IULHGILVKZLWKJDUOLFVDXFHSODFKLHILVKFRRNHGZLWKRQLRQDQGRLO  IURJOHJV/RFDOSHRSOHDOVRXVHPLQFHGILVKPHDWWRFRRNPHDWEDOOV VWXIIHG JUHHQ SHSSHUV DQG VDUPDOH FDEEDJH UROOV  )LVKLQJ LQ WKH 'DQXEH'HOWD5HVHUYHLVDOORZHGRQO\IRUKROGHUVRID)LVKLQJ3HUPLW LVVXHGE\WKHORFDODXWKRULWLHVLQ7XOFHD 'RQ¶WPLVV1LFXOL HO/RFDWHGLQWKHQRUWKHUQSDUWRIWKH7XOFHD FRXQW\WKH1LFXOL HO9LQH\DUGLVIDPRXVIRULWVJUDSHVWKHZKLWHRQHV



DQG WKH ZKLWH ZLQH DV ZHOO DUH FRQVLGHUHG WR EH WKH EHVW LQ WKH FRXQWU\ 3DOHRFKULVWLDQPRQXPHQW1LFXOL HOPDUW\ULFRQRSHQ7XHVGD\WR 6XQGD\  VXPPHU   WR  KUV ZLQWHU  KUV WR  KUV 0RQGD\FORVHG LVLQWKHQRUWKHUQSDUWRIWKHORFDOLW\DWWKHIRRWRIWKH 3LDWUD5RúLHKLOO:LWKLQWKLVDUHDDUHYHVWLJHVRI³YLOODHUXVWLFDWH´DQG DFUHPDWRULXPIURPWKH5RPDQHUDRIWKHVHFRQGFHQWXU\ $VXJJHVWHGMRXUQH\ 'D\%XFKDUHVWWR1LFXOL HO3DOHRFKULVWLDQEDVLOLFDZLQHWHVWLQJ WR 7XOFHD7KH(WKQRJUDSKLF0XVHXP7KH1DWXUDO+LVWRU\0XVHXPDQG $TXDULXP7KH'DQXEH'HOWD0XVHXP$FFRPRGDWLRQ  'D\  7XOFHD WR 0XULJKLRO ³WKH YLROHW ODNH´ WR 8]OLQD DFFRPPRGDWLRQDW&RUPRUDQ+RWHORU3HQVLXQHD7DPDULQ  'D\/DNH8]OLQDDQG/DNH,VDFKRPHWRODUJHSHOLFDQFRORQLHV WR 0XULJKLRODQGRQWR,YDQFHDRQHRIWKH'HOWD¶VODUJHVWJHHVHQHVWLQJ DUHDV $FFRPRGDWLRQLQ6IkQWX*KHRUJKH 'D\  6IkQWX *KHRUJKH WR 7XOFHD DQG WKHQ WR 0DOLXF $FFRPPRGDWLRQ 'D\  0DOLXF WR 0LOD  DQG WR &ULúDQ DQG WKHQ WR 6XOLQD $FFRPPRGDWLRQ 'D\6XOLQDWR%XFKDUHVW  5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ  $FFRUGLQJ WR WKH WH[W ZK\ LV WKH 'DQXEH 'HOWD VXFK D JUHDW WRXULVWLFDWWUDFWLRQ"  :KDWXVHIXOLWHPVVKRXOGWRXULVWVQHYHUIRUJHWWDNLQJZKHQJRLQJ WRWKH'DQXEH'HOWD"  :KDWLVWKH'DQXEH'HOWDFXLVLQHIDPRXVIRU"  &92&$%8/$5<  ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ   







1(::25'     

0($1,1*$1'75$16/$7,21  

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



BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   0DWFK WKH IROORZLQJ ZRUGV WR IRUP FROORFDWLRQV DQG XVH WKHP LQ VHQWHQFHV D DFLG    ULVNV QXFOHDU    IXHOV IRVVLO    UDLQV KHDOWK    SRZHU E ZLQGVRODUSRZHU QDWXUDOPDQ±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





 G  /DFN RI UDLQ PHDQV WKDW ODUJH DUHDV RI SUHYLRXVO\ IHUWLOH ODQG LQ $IULFDDUHWKUHDWHQHGZLWKBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  7KHIRUPDWLRQRIDOD\HURIJDVHVWUDSSHGLQWKHHDUWK¶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



7DONLQJDERXWWKHZHDWKHU0DWFKWKHWZRFROXPQV FKLOO\UDLQDQGVQRZPL[HG KXUULFDQHVQRZEORZQE\VWURQJZLQG GURXJKWPL[WXUHRIIRJDQGSROOXWLRQ EOL]]DUGVWURQJGHVWUXFWLYHZLQG VKRUWUDLQFROGEXWQRWYHU\ VPRJODFNRIUDLQ VOHHWVKRZHU   8QVFUDPEOH WKH IROORZLQJ ZRUGV DQG SODFH WKHP XQGHU WKH IROORZLQJFDWHJRULHV D  FROGZHDWKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  ZDUPKRWZHDWKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  ZHWZHDWKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  IRJJ\ZHDWKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  ZLQG\ZHDWKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :RUGV JDOH GUL]]OH IURVW VWLIOLQJ VOXVK EUHH]H KDLO PLVW PLOG GDPSVQRZGULIWGRZQSRXUOLJKWQLQJKHDWZDYHWKXQGHU   1RZDV\RXKDYHEHFRPHDFTXDLQWHGZLWKDORWRIZRUGVFRQQHFWHG ZLWKZHDWKHUFDQ\RXGHVFULEHDW\SLFDOGD\IRUHDFKRIWKHIRXUVHDVRQV" 635,1* BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6800(5 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $87801 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :,17(5 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB





'*5$00$5  3DVW6LPSOHRU3DVW3URJUHVVLYH"8QGHUOLQHWKHFRUUHFWDOWHUQDWLYH D  6KHZDVEUHDNLQJEURNH KHUOHJZKLOHVKHZDVSOD\LQJ E 


N  6KH BBBBBBBBBBBBBPHHW  WKHP ZKLOH VKH BBBBBBBBBBBBBB VKRS  O  +H BBBBBBBBBBBBBWHOO  XV WR EH TXLHW EHFDXVH 6XVDQ BBBBBBBBBBBBBBVWXG\ IRUDQH[DP P ,WBBBBBBBBBBBJHW GDUNZKHQZHBBBBBBBBBBBBBBJHW WRWKH WRZQ Q  -RDQ BBBBBBBBBBBBBB ZDVK  XS WKH GLVKHV ZKLOH , BBBBBBBBBBBBBVOHHS  R  :KDW BBBBBBBBBBBBBB \RX ± GR  LQ WKH OLEUDU\ ZKHQ , BBBBBBBBBBBBBBBBBVHH \RX"   -RLQ WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV XVLQJ ZKHQ RU ZKLOH 'R QRW FKDQJH WKHRUGHURIWKHWZRVHQWHQFHV D  ,VDZ&DURO6KHZDVZDONLQJWRVFKRRO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  +HZDVZRUNLQJLQWKHJDUDJH+HKXUWKLVOHJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  +HIHOODVOHHS+HZDVZDWFKLQJWHOHYLVLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  :HZHUHVOHHSLQJ7KHWKLHIEURNHLQWRWKHKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  6KHIHOORIIWKHODGGHU6KHZDVFOHDQLQJWKHZLQGRZV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  ,ORVWP\NH\V,ZDVVKRSSLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  +HZDVWU\LQJWRUHSDLUWKHURRI,WVWDUWHGVQRZLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  6KHZDVGRLQJWKHZDVKLQJ±XS6KHEURNHDFXS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  7KHILUHVWDUWHG+HZDVSDLQWLQJWKHFDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  :HZHUHKDYLQJEUHDNIDVW6RPHERG\NQRFNHGDWWKHGRRU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB    





7+($57,&/( +RZGR\RXFDOOWKHXQGHUOLQHGZRUGVLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV" :KDWDERXWWKHEODQNVLQGLFDWHGLQWKHILQDOWZRVHQWHQFHV" D 6KH¶VWKHJLUO,ZDVWHOOLQJ\RXDERXW7KHFKLPSDQ]HHLVDVSHFLHV RIPRQNH\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E 7KHUH¶VDPDQZDLWLQJIRU\RXRXWVLGH/HW¶VKDYHDUHVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  BB/RYH DQG BB KDWUHG DUH RSSRVLWH IHHOLQJV BBB +XPDQV DUH PRUWDO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  7+('(),1,7($57,&/(   &DQ \RX ZULWH WKH XQGHUOLQHG DUWLFOHV SKRQHWLFDOO\" :KDW GR \RX QRWLFH" 7KHER\BBBBBBBBWKHKRXUBBBBBBBWKHLGHDBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   7KH IROORZLQJ H[DPSOHV ZLOO KHOS \RX GLVFRYHU ZKHQ \RX DUH VXSSRVHGWRXVHDGHILQLWHDUWLFOH D &ORVHWKHGRRUSOHDVH7KHWHDFKHUKDVJRWLQWRWKHFODVVURRP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E :HVKDOOKDYHGLQQHUZLWKWKH-RQVRQV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F +HDOZD\VZDQWVWREHWKHILUVW7KLVLVWKHILIWK\HDUZKHQ,VWXG\ (QJOLVK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G +HLVWKHEHVWIULHQG,¶YHHYHUKDG%LOO*DWHVLVWKHULFKHVWSHUVRQ LQWKHZRUOG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  7KHUH DUH  VWXGHQWV LQ WKH FODVVURRP ,¶OO EH ZDLWLQJ IRU \RX LQ IURQWRIWKHIDFXOW\ %87 +H ZDV VHQW WR BB SULVRQ7KH SULVRQ ZDV YLVLWHG E\ VRPH RIILFLDOV 3XSLOV JR WR BB VFKRRO HYHU\ GD\ 7KHUH¶V D ILU WUHH LQ IURQW RI WKH VFKRRO



,JRWRBBFKXUFKHYHU\6XQGD\7KHFKXUFKZHYLVLWHGLVYHU\ROG 7KH LQMXUHG PDQ ZDV WDNHQ BB WR KRVSLWDO7KH\ OLYH FORVH WR WKH KRVSLWDO ,W¶VWLPHWRJRWRBBEHG7KHFDWLVXQGHUWKHEHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  I  7KH (QJOLVK DUH D SURXG SHRSOH 7KH ROG VKRXOG EH WUHDWHG ZLWK UHVSHFW E\ WKH \RXQJ 7KH SRRU EHQHILW IURP PDQ\ VRFLDO VHFXULW\ SURJUDPPHVLQWKLVFRXQWU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J $FRPSDVVDOZD\VLQGLFDWHVWKH1RUWK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  7KH $OSV WKH $WODQWLF 2FHDQ WKH 0HGLWHUUDQHDQ 6HD WKH 5HG /DNHWKH7KDPHVWKH8QLWHG.LQJGRPDUHDOOJHRJUDSKLFDOQDPHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L %\WKHZD\KRZROGDUH\RX"2QWKHRQHKDQG,NQRZVPRNLQJLVD EDGKDELWEXWRQWKHRWKHUKDQGLWLVVRGLIILFXOWWRJLYHLWXS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2WKHU H[SUHVVLRQV FRQWDLQLQJ WKH GHILQLWH DUWLFOH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   6XSSO\WKHGHILQLWHDUWLFOHWKHZKHUHQHFHVVDU\ D  BBBB0RQGD\LVBBBBILUVWGD\RIBBBBZHHN E  BBBBIUHVKDLULVYHU\JRRGIRU\RXQJFKLOGUHQ F  BBBBDLURQBBBBPRXQWDLQVLVJRRG G  0DQ\VWXGHQWVGRQ¶WILQGBBBBPDWKHPDWLFVLQWHUHVWLQJ H  ,¶PJRLQJWRVWXG\BBBBKLVWRU\RI(QJODQGQH[W\HDU I  BBBBKLVWRU\LVDOZD\VLQWHUHVWLQJ J  $ FODVVURRP PXVW KDYH BBBB  JRRG OLJKW EXW BBBB  OLJKW LQ WKLV URRPLVYHU\SRRU K  BBBBZDWHULQP\JODVVLQQRWFROG L  ,DOZD\VGULQNBBBBFROGZDWHU M  :HREWDLQBBBBFRDOIURPBBBBPLQHVDQGBBBBRLOIURPBBBBRLO ±ILHOGV





N  :HJHQHUDOO\VSHQGBBBBVXPPHUKROLGD\LQBBBB(XURSH O  %RWKP\IULHQGVOLYHRQBBBB5LYHUVWUHHW P BBBB0LVVLVVLSSL5LYHULVBBBBORQJHVWULYHULQBBBBZRUOG Q  0DQ\VKLSVFURVVBBBB$WODQWLF2FHDQ R  7KH\JRIURPBBBB)UDQFHWRBBBB8QLWHG6WDWHV S  BBBBDLULQODUJHFLWLHVLVSROOXWHG T  )RUPDQ\SHRSOHBBBBEUHDNIDVWLVBBBBPRVWLPSRUWDQWPHDORI BBBBGD\ U  ,DOZD\VKDYHBBBBHJJVIRUBBBBEUHDNIDVW V  :HGULQNBBBBFRIIHHRXWRIBBBBFXSV W  BBBBFRIIHHLQWKLVFXSLVWRRVZHHWIRUPH



( /$1*8$*(,186(  1DUUDWLQJ:KHQFRPLQJEDFNIURPKROLGD\SHRSOHXVXDOO\VKDUH WKHLU H[SHULHQFH ZLWK IULHQGV DQG UHODWLYHV 7KLV DFWLYLW\ RI WDONLQJ DERXWSDVWHYHQWVLVFDOOHGQDUUDWLQJ




:KDWKDSSHQHGQH[W" +DG\RXDOUHDG\«" :HUH\RXJRLQJWR«" :KDWZHUH\RXGRLQJZKLOH«" 7KHQZKDWGLG\RXGR" :K\GLGQ¶W\RX«" +RZGLG\RXIHHOZKHQ«" 'LG\RXWKLQNRI«"

+HUH DUH DOVR VRPH H[SUHVVLRQV WKDW DUH RIWHQ XVHG WR DQVZHU VSHFLILFTXHVWLRQV $VIDUDV,FDQUHPHPEHU« ,UHPHPEHUTXLWHFOHDUO\WKDW« $IWHUWKDW« %HIRUHWKDW« :KLOHWKDWZDVKDSSHQLQJ« 7KHQH[WWKLQJ,GLGZDVWR«  5(0(0%(5 WKDW LQ D QDUUDWLYH WH[W \RX VKRXOG XVH 7KH 3DVW 7HQVH  7DVNV  :RUN LQ VPDOO JURXSV +HOS HDFK RWKHU WR UHPHPEHU DV PXFK DV SRVVLEOHDERXWWKHVHWRSLFV




ZHDWKHU DV D WRSLF


 

81,7 

75$9(//,1*$&&202'$7,21

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± VHDVHFWLRQ)LIWHHQWKRXVDQGZRUNHUVSDUWLFLSDWHGLQWKHFRQVWUXFWLRQ WHQ GLHG LQ DFFLGHQWV  DQG  FRPSDQLHV VXSSOLHG HTXLSPHQW ,W FRVWWHQELOOLRQSRXQGVWREXLOG





2QHWHDPEHJDQGULOOLQJLQ)UDQFHDQGWKHRWKHULQ(QJODQG7KH ELJJHVWSUREOHPIRUWKHEXLOGHUVZDVHQVXULQJWKDWWKHWXQQHOVPHWDW H[DFWO\WKHVDPHSODFHXQGHUWKHVHDLQWKHPLGGOHRIWKH&KDQQHO7KH GULOOLQJ PDFKLQHV ZHUH WKH KHDYLHVW HYHU PDGH HDFK ZHLJKLQJ XS WR  WRQV ,Q WKH RSLQLRQ RI 5RJHU 'REVRQ 'LUHFWRU JHQHUDO RI WKH ,QVWLWXWHRI&LYLOHQJLQHHUVLQWKHSHULRGZKHQWKH7XQQHOZDVEXLOWLW LV³WKHJUHDWHVWHQJLQHHULQJSURMHFWHYHU´ 7KHWXQQHOLWVHOILVDQDYHUDJHRIPEHORZWKHVHD±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



1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

+RZFDQ\RXWUDYHOLI\RXZDQWWRJRWR 1HZ
9HKLFOHV







3DUWVRI YHKLFOH

6WDII

$VVRFLDWHGIDFLOLWLHV



























 7UDQVODWHLQWR5RPDQLDQ/DVWZHHN,IOHZWR1HZ




2XUFDUGRHVNPWRWKHOLWUH7KHFDUVZHUYHGLQWRWKHPLGGOHRIWKH URDGWRDYRLGWKHF\FOLVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  :KDWPHDQVRIWUDQVSRUWFDQEHDVVRFLDWHGZLWKWKHZRUGVEHORZ" 5RPDQWLFBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $IIRUGDEOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6DIHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RPIRUWDEOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7HGLRXVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3ULFH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6WUHVVIXOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'DQJHURXVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7LULQJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  8VHWKHZRUGVEHORZWRFRPSOHWHWKHVHQWHQFHV :RUGV ERDUG IOHHW GHFN PDLQODQG GLVHPEDUN KDUERXU URZLQJ FUHZ D  7KHBBBBBBBBBBBZDVVRIXOOWKDWWKHVKLSFRXOGQ¶WOHDYH E  ,Q VXPPHU LW¶V YHU\ SOHDVDQW WR WUDYHO RQ BBBBBBBBBBBBRI D VKLS WKDQWRVLWLQVLGH F  &UXLVHOLQHUVDOZD\VKDYHDGRFWRURQBBBBBBBBBBBBBBB G  +H RZQV D BBBBBBBBBBBB RI RLO WDQNHUV WKDW¶V ZK\ KH¶V VR ZHDOWK\ H  %RWKWKHSDVVHQJHUVDQGWKHBBBBBBBBBBBBZHUHUHVFXHG I  7KH\ VWRSSHG BBBBBBBBBB DQG OHW WKH ERDW IORDW VORZO\ ZLWK WKH FXUUHQW J  $OOYLVLWRUVWRWKHVKLSDUHDVNHGWRBBBBBBBBBBBBDVWKHVKLSZLOO OHDYHWKHKDUERXU K  :HWUDYHOOHGE\IHUU\IURPWKHBBBBBBBBBBBBWRWKHLVODQG



 0DWFKWKHZRUGVLQWKHWZRFROXPQVWRIRUPFROORFDWLRQVWKHQILOO LQWKHJDSVLQWKHVHQWHQFHVWKDWIROORZ FDELQPDJD]LQH SDVVSRUWLQVXUDQFH EUHDWKWDNLQJKDQGOHU JXLGHGOLQHU RFHDQGHFN OXJJDJHYLHZ WUDYHOORXQJH XSSHUFRQWURO GHSDUWXUHWRXU LQ±IOLJKWSUHVVXUH D  7KH VWUDQJH JX\ ZDV VWRSSHG DW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E\ DLUSRUWVHFXULW\ E  $OOFUHZPHPEHUVZHQWWRWKHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWRPHHW WKHFDSWDLQ F  :HKDGDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBIURPWKHZLQGRZRIRXU URRP G  7KHOX[XULRXVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBFURVVHGWKH$WODQWLFLQ IRXUGD\V H  7KH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB GURSSHG DQG PDQ\ SDVVHQJHUV IHOWTXLWHIDLQW I  $IWHU SDVVLQJ WKURXJK VHFXULW\ ZH ZDLWHG LQ WKH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBIRURXUIOLJKW J  2XU KRVW SLFNHG XV XS IURP WKH DLUSRUW DQG JDYH XV D BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBRIWKHFLW\ K  ,WLVDGYLVDEOHWRKDYHDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBZKHQ\RXJR DEURDG L  $ ORW RI GXW\ ± IUHH LWHPV DUH DGYHUWLVHG LQ WKLV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  0\ VXLWFDVH ZDV ORVW GXH WR WKH QHJOLJHQFH RI WKH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB    





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


E 2K,FDQ¶WPRYH,WKLQN,¶YHEURNHQP\OHJ ,PXVWVWD\LQEHGDV,¶YHFDXJKWDFROG +H¶VORVWKLVNH\DQGQRZKHFDQQRWHQWHUWKHKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F ,WKDVUDLQHGDORWWKLV\HDU,WUDLQHGDORWODVW\HDU , KDYHQ¶W VHHQ KHU WKLV PRUQLQJ ,W¶V  DP , GLGQ¶W VHH KHU WKLV PRUQLQJ,W¶VSP  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  7KH FORFN KDV MXVW UXQJ :H KDYH DOUHDG\ VWXGLHG WKH DUWLFOH 7KH (QJOLVK FODVV KDVQ¶W HQGHG \HW , KDYH ZRUNHG D ORW ODWHO\ UHFHQWO\ ,¶YHEHHQDVWXGHQWIRUWZRPRQWKVVLQFH2FWREHU:HTXDUUHOOHGODVW ZHHNDQGKHKDVQ¶WWDONHGWRPHHYHUVLQFHVLQFHWKHQ,KDYHDOZD\V ZDQWHGWRVSHQGP\KROLGD\RQDWURSLFDOLVODQG+DYH\RXHYHUVHHQ DQDOLHQ",KDYHQHYHUHDWHQVHDIRRG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  5HSO\WRWKHIROORZLQJVHQWHQFHVDVLQWKHH[DPSOH   'R\RXUKRPHZRUN,¶YHDOUHDG\GRQHLW D  7DNH\RXUPHGLFLQHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  :KHQLVKHOHDYLQJ"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F 




E  'DYLGGRHVQRWEX\FLJDUHWWHVDQ\PRUHJLYHXSVPRNLQJ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  0\FORWKHVDUHQRZFOHDQZDVK  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  7KHUH¶VQRPRUHFDNHLQWKHIULGJH-RKQ±HDW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  %LOOLVLQKRVSLWDOKDYHDQDFFLGHQW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  ,KDYHQ¶WJRWDQ\PRQH\VSHQG  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  0DNHVHQWHQFHVDVLQWKHH[DPSOH   0DU\UHWXUQ WRWKHRIILFH"   +DVQ¶W0DU\UHWXUQHGWRWKHRIILFH\HW" D  6KHFRPH KRPH"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  6XVDQPDNH WKHFDNH"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  +HSDVV WKHWHVW"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  0\VRQWDON WR\RX"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  6KHFOHDQ WKHFORWKHV"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I 


E  2XUQHLJKERXUEH BBBBBBBBBBBBBBBLOOBBBBBBBBBBBBBBVHYHUDO PRQWKV F  :HVHH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWKDWILOPWZLFH G  7KH\KDYH BBBBBBBBBBBBBBBWKLVKRXVHBBBBBBBBBBBB H  +HUHWXUQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBIURPZRUN I  ,QRW±VHH KLPBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBDZHHN J  7KHJDPHQRW±ILQLVK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  +H QRW ± KDYH BBBBBBBBBBBBBBBB  DQ\ WURXEOH ZLWK WKH FDUBBBBBBBBBBBBBBKHERXJKWLW L  6RPHRQHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBULQJ  M  0\ SDUHQWV QRW ± EH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBDEURDG BBBBBBBB &KULVWPDV N  \RXKDYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBEUHDNIDVWBBBBBBBBBBBBBB" O  +LVVRQEHLOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBVL[PRQWKV P 3HWHUFRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBLQ Q  1RERG\ OLYH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB LQ WKLV KRXVH BBBBBBBBBBBBDORQJWLPH R  ³:LOO \RX ZULWH WR KLP"´ ³, ZULWH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB KLPVL[OHWWHUV´ S  ,WQRW±UDLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBDWDOOBBBBBBBBBBBBBBBODVW VXPPHU T  :HGULYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWZRKRXUV U  7KH +DZWKRUQHV EH PDUULHG  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRWPRUHWKDQWZR\HDUV V  6KH QRW ± GR  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBWKH ZDVKLQJBBBBBBBBBBBBBBB W  6KH QRW ± PDNH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DQ\ SURJUHVV BBBBBBBBBBBB  ,QWKHIROORZLQJVHQWHQFHVSXWEHHQRUJRQH5HPHPEHUWKDWWKHXVH RI KDYH JRQH LPSOLHV WKDW WKH VXEMHFW KDVQ¶W UHWXUQHG \HW ZKLOH KDYH EHHQPHDQVWKDWWKHVXEMHFWLVQRZEDFN D  6KHLVQRWKHUHDWWKHPRPHQW6KH¶VBBBBBBBBWRWKHRIILFH E  %LOO LV QRZ LQ 1HZ




G  /RRNDWDOOWKRVHZRQGHUIXOWKLQJV+DYH\RXBBBBBBBBBBBWRWKH VKRSVDJDLQ" H  /DXUDKDVBBBBBBBBBBWRWKHEDNHU\WRJHWVRPHEUHDG I  +H¶V DOUHDG\ BBBBBBBBBBBB WR ,WDO\ VR ZH KDYH WR ILQG DQRWKHU SODFHIRURXUKROLGD\ J  +HZDVKHUHDIHZKRXUVDJREXW,WKLQNKH¶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¶YHJRWDKHDGDFKH,ZRUNKDUGDOOGD\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E 


5HVSRQGDVLQWKHH[DPSOH   6RVKHLVOHDUQLQJ(QJOLVKLVQ¶WVKH"  




  &RQYHUVDWLRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $&DQ,KDYH\RXUWLFNHWSOHDVH" %


 :KHUH GR \RX JR ILUVW ZKHQ \RX WUDYHO E\ SODQH 3XW WKH SODFHV HQXPHUDWHG LQ ([HUFLVH  DERYH LQ WKH FRUUHFW RUGHU   ±  BBBB ±BBBB±BBBB±BBBB±BBBB±BBBB 7KLQNRIVRPHUROHSOD\VLQDQDLUSRUWRURQDSODQHDQGEXLOGVL[ VKRUWGLDORJXHV




 $UUDQJHWKHIROORZLQJFULWHULDRIFKRRVLQJDKRWHOLQRUGHURIWKHLU LPSRUWDQFH IRU \RX ORFDWLRQ SULFH EUHDNIDVW LQFOXGHG VZLPPLQJ SRROGLVFRXQWVVLJKWVHHLQJWRXUVURRPGHVLJQIDPH  ,PDJLQH\RXDUHDKRWHOUHFHSWLRQLVW:KDWZRXOG\RXUHFRPPHQG DIRUHLJQHUWRYLVLWLQDRQHGD\VLJKWVHHLQJWRXURI%XFKDUHVW":RUN LQSDLUV  $VTXLFNO\DV\RXFDQWKLQNDERXW  VRPHWKLQJ\RXQHYHUWUDYHOZLWKRXW  WKHWKLQJ\RXPLVVPRVWDERXWKRPHZKHQ\RXWUDYHO  ZKHUH\RXZRXOGJRIRUDURPDQWLFKROLGD\  DSODFH\RX¶YHDOZD\VZDQWHGWRYLVLW  % 5($',1*2%-(&7,9(  /(7¶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







,I\RXFRXOGFKRRVHWRYLVLWRQHRIWKHWZRFLWLHVZKLFKRQHZRXOG \RX SUHIHU DQG ZK\" %DVH \RXU DUJXPHQWV RQ LQIRUPDWLRQ IURP WKH WH[W  &92&$%8/$5<  ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ         

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

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± DZD\ WHQQLV FRXUW &LW\ KDOO GHSDUWPHQW VWRUH FDU SDUN FROOHJH VNDWLQJ ULQN PDOO SXEOLF WUDQVSRUWFKHPLVW¶VFOXEDUWJDOOHU\SDUNODZFRXUWFDWHULQJ  





(QWHUWDLQPHQW    

7UDQVSRUW (GXFDWLRQ 6SRUWV   

)RRG 

2WKHU 

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¶GOLNHWRBBBBBBBBBBBBBBBIRUWKLVZHHNHQGSOHDVH F 7KHSULFHLQFOXGHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G ,¶P UHDOO\ VRUU\ EXW , KDYH WR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  ,¶P QRW WUDYHOOLQJWR/RQGRQDQ\PRUHEHFDXVHRIVRPHKHDOWKSUREOHPV H ,QRXUKRWHOBBBBBBBBBBBBBBLVDOZD\VGRQHDIWHUR¶FORFN  '*5$00$5   &KRRVH WKH DSSURSULDWH EHJLQQLQJV RU HQGLQJV IRU WKH VHQWHQFHV EHORZ D  +HTXDOLILHGDVDGRFWRUVLQFHDIHZ\HDUVDJR  E  ,KDYHZULWWHQDORWRISRHPVRYHUWKHODVWWHQ\HDUVODVW\HDU  F  /RRN/DVWZHHN WKHRLOSULFHVKDYHJRQHXSDJDLQ G  7KH\KDYHSDLGWKHUHQW7KH\SDLGWKHUHQW WKUHHGD\VDJR H  -LPP\KDVILQLVKHGKLVGLQQHUDPLQXWHDJRDOUHDG\  I  6KHIHOODVOHHSVLQFHR¶FORFNDWR¶FORFN 





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±W\SH  E  7KH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWKDWILOPEHIRUHQRW±VHH  F  ,ZRQGHUZKHUH3HWHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBEH  G  +LVFORWKHVDUHGLUW\+HBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWRUHSDLUWKHFDU WU\  H  7KH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBZDWFKHVIRUPRUHWKDQWZHQW\\HDUV VHOO  I  )LUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBB RXW RQ ERDUG RI  DQ RLO WDQNHU LQ WKH $HJHDQ6HDEUHDN  J  6KHBBBBBBBBBBBBBBBBBBVSDJKHWWLQHYHU±HDW  K  7KH\DUHWLUHG7KH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBDOOGD\ZDON  L  0UV 3DUN BBBBBBBBBBBBBBBBBB WKH SXE IRU VHYHQ \HDUV QRZ UXQ  M  /RRN0\ZDWFKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBVWRS  N  7KHOLQHLVVWLOOEXV\6KHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBRQWKHSKRQHIRU KRXUVWDON  O  +H BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  QRQ ± VWRS LQ WKH RIILFH DOO GD\ ZRUN  P :HBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBWKH%URZQVIRUPDQ\\HDUVNQRZ 



Q  7KHFRDFKIURP$WKHQVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBMXVW±DUULYH  R  ,ZRQGHUKRZORQJKHBBBBBBBBBBBBBBBBBB(QJOLVK+HVSHDNVLW YHU\ZHOOOHDUQ   3XWWKHYHUEVLQEUDFNHWVLQHLWKHUWKH3UHVHQW3HUIHFW6LPSOHRUWKH 3UHVHQW3HUIHFW3URJUHVVLYHDQGSXWLQIRURUVLQFH D  +RZ ORQJ \RX ± GULYH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WKLV FDU" BBBBBBBBBBBBWZR\HDUV E  7KH\ QRW ± KDYH  BBBBBBBBBBBBBBBBBB D KROLGD\BBBBBBBBBBBB WKHLUVRQGLHG F  $OWKRXJK KH VWXGLHV YHU\ KDUG KH QRW ± PDNH  BBBBBBBBBBBBBBBBPXFKSURJUHVVBBBBBBBBBODVW\HDU G  7KDW GRJ OLH  BBBBBBBBBBBBBBBBB  XQGHU WKH EHG BBBBBBBBB KRXUV H  :HZDLW BBBBBBBBBBBBBBBBBIRUWKHPBBBBBBBBBBBR¶FORFN WKLVPRUQLQJEXWWKH\QRW±WXUQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBXS\HW I  7KH ILUH EXUQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB \HVWHUGD\ PRUQLQJ J  $OWKRXJK KH OHDUQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB )UHQFK BBBBBBBBBILYH\HDUVKHFDQ¶WVSHDNLWYHU\ZHOO K  ,QRW±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¶V LQ IDFW WKH\ DUH LGHQWLFDO 8VXDOO\ D EHGURRPLVBBBBBBBBBDOLYLQJURRP





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¶VWRRWKHRUHWLFDO $GMHFWLYH %($87,)8/ (YHU\ERG\ FRQVLGHUV KHU D BBBBBBBBBBB ZRPDQ7KLVGUHVVLVBBBBBBBBBBBBBWKDQWKHRQH\RXERXJKW6KHZRQ WKHEHDXW\FRQWHVWDOWKRXJKVKHZDVQRWBBBBBBBBBBBBBBBSDUWLFLSDQW6KH LVBBBBBBBBBBBKHUPRWKHU6RUU\\RXORRNBBBBBBBBBBBBZLWKWKLVQHZ KDLUFXW  7KHIROORZLQJDGMHFWLYHVKDYHLUUHJXODUFRPSDULVRQ5HDGWKHPDQGWKHQ WU\WRWUDQVODWHWKHVHQWHQFHVLQWR(QJOLVK JRRG±EHWWHU±WKHEHVW EDG±ZRUVH±WKHZRUVW IDU±IDUWKHUIXUWKHU±WKHIDUWKHVWWKHIXUWKHVW PXFKPDQ\±PRUH±WKHPRVW OLWWOH±OHVV±WKHOHDVW QHDU±QHDUHU±WKHQHDUHVWWKHQH[W ROG±ROGHUHOGHU±WKHROGHVWWKHHOGHVW 

D  )UDWHOHPHXPDLPDUHVWXGLD] PDUNHWLQJXO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  'LQS F WHDPOXDWFHDPDLSURDVW GHFL]LH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  &HO PDL EXQ PRG GH D vQY D R OLPE  VWUDLQ  HVWH V  SHWUHFL PDL PXOWWLPSvQ DUDXQGHHVWHYRUELW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



G  $FHVWDHVWHFHOPDLSX LQLQWHUHVDQWFXUVODFDUHDPIRVWYUHRGDW  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  %XQLFXOHVWHFHOPDLvQYkUVW PHPEUXDOIDPLOLHL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  (/$1*8$*(,186( $WWKHUHFHSWLRQGHVN&KHFNLQJLQRXW&RPSODLQLQJ 8QVFUDPEOHWKHOLQHVEHORZWRREWDLQDFRQYHUVDWLRQDWWKH5HFHSWLRQ 'HVNRIDKRWHO BBBB&HUWDLQO\$VLQJOHURRPRUDGRXEOH" BBBB-XVWWKLVRQHEDJ BBBB




&RPSODLQWV $GLUHFWFRPSODLQWLQ(QJOLVKRIWHQVRXQGVYHU\UXGHLQGHHG7R EH SROLWH ZH XVXDOO\ ³EUHDN LW JHQWO\´ DQG XVHH[SUHVVLRQVOLNHWKHVH EHIRUHZHDFWXDOO\FRPHWRWKHSRLQW ,ZRQGHULI\RXFRXOGKHOSPH« /RRN,¶PVRUU\WRWURXEOH\RXEXW« ,¶YHJRWDELWRIDSUREOHPKHUH\RXVHH« ,¶PVRUU\WRKDYHWRVD\WKLVEXW«  ,W LV XVXDOO\ EHWWHU WR EUHDN LW JHQWO\ OLNH WKLV WKDQ WR VD\ IRU H[DPSOH  /RRNKHUH,GRQ¶WOLNHP\URRPLW¶VQRLV\DQGGLUW\ 25 ,¶YHMXVWDERXWKDGHQRXJKRIWKHIRRGLQ\RXUKRWHO  ,WLVRIWHQQRWHQRXJKWRMXVWVD\³6RUU\´DQGSURPLVHLWZRQ¶W KDSSHQDJDLQ


*XHVW :HOO\RXVHHWKHUHGRHVQ¶WVHHPWREHDQ\KRWZDWHULQP\ URRP  0DQDJHU2K,¶PVRUU\,¶OOKDYHLWVHHQWRDWRQFH *XHVW 7KDQNVYHU\PXFK  KRWZDWHUVRXSKHDWLQJVWHDNSLOORZVFRIIHH79 QR LFH GUDXJKW VORZVHUYLFH  ):5,7,1*',6&866,21  :ULWH DQ H ± PDLO WR WKH 6KDNHVSHDUH +RWHO LQ 6WUDWIRUG ± XSRQ ± $YRQ(QJODQGWRILQGRXWDERXWWKHLUSULFHVGLVFRXQWVDQGIDFLOLWLHV




  81,7 

7+(+80$1%2'<+($/7+

    6(&7,21,  7+(+80$1%2'<  $/($',1  +RZGR\RXIHHODERXWJURZLQJROGHU"  :LWK ZKLFK DJHV  ZRXOG \RX DVVRFLDWH WKH IROORZLQJ ZULQNOHV QDSSLHV EDOGQHVV D PRUWJDJH H[SHFWLQJ D EDE\ EHLQJ SURPRWHG JUDGHVDQGH[DPV  &RPSOHWHWKHIROORZLQJVHQWHQFHDQGH[SODLQ\RXUDQVZHU³,ZLVK ,FRXOGORRNOLNH«´  +RZKDYHEHDXW\FDQRQVFKDQJHGRYHUWKHFHQWXULHV"  +RZZRXOG\RXGHVFULEHWKHODWHVWIDVKLRQIRUPHQZRPHQ"  +RZ ZRXOG \RX JHW GUHVVHG LQ WKH IROORZLQJ FLUFXPVWDQFHV D IDPLO\ SLFQLF D MRE LQWHUYLHZ DQ RUGLQDU\ GD\ DW WKH IDFXOW\ D ZHGGLQJUHFHSWLRQDQHYHQLQJRXWZLWK\RXUQHZER\IULHQGJLUOIULHQG  %5($',1*2%-(&7,9( ,6%($87<,17+((<(2)7+(%(+2/'(5" ,VWKHUHVXFKWKLQJDVWKHSHUIHFWIDFH",VEHDXW\VRPHWKLQJ\RX FDQPHDVXUH" 5HFHQW VFLHQWLILF HYLGHQFH VXJJHVWV WKDW WKH DQVZHU LV µ\HV¶ $ QHZVFLHQFHWKHVFLHQFHRIDWWUDFWLRQKDVFRPHWRWKHFRQFOXVLRQWKDW EHDXW\LVREMHFWLYHDQGTXDQWLILDEOHDQGQRWDVWKHURPDQWLFVEHOLHYH LQWKHH\HRIWKHEHKROGHU )RUPRUHWKDQDFHQWXU\LWZDVEHOLHYHGWKDWDEHDXWLIXOIDFHZDV DSSHDOLQJ EHFDXVH LW ZDV D FROOHFWLRQ RI DYHUDJH IHDWXUHV 8VLQJ D



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± ODUJHU WKDQ QRUPDO H\HV KLJKHU DUFKHG H\HEURZV VOLJKWO\ VPDOOHU QRVHV FKHHNERQHV DUH D OLWWOH PRUH SURPLQHQW (YHQ SRSXODU FDUWRRQ FKDUDFWHUV VXFK DV %HWW\ %RRS




DOWKRXJKWKHUHPLJKWEHDOLWWOHWUXWKLQWKHROGVD\LQJWKDWEHDXW\LVLQ WKHH\HRIWKHEHKROGHURQWKHZKROHZHDOOVHHPWREHDWWUDFWHGWRWKH VDPHWKLQJV 5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ 'HFLGHZKHWKHUWKHIROORZLQJDVVHUWLRQVDUHWUXHRUIDOVHDFFRUGLQJWR WKHWH[W&RUUHFWWKHIDOVHRQHV ƒ%HDXW\LVLQWKHH\HRIWKHEHKROGHU ƒ%HDXW\FDQEHH[SODLQHG ƒ7KHUH LV PRUH SUHVVXUH RQ PHQ WR EH SHUIHFW WKDW WKHUH LV RQ ZRPHQ ƒ0RVWILOPVWDUVDQGVXSHUPRGHOVGRQ¶WKDYHLGHDOIHDWXUHV ƒ3HRSOHWHQGWROLNHWKHVDPHIHDWXUHVQRPDWWHUWKHHWKQLFJURXS  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ         

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

   :KDW SDUWV RI WKH KXPDQ IDFH GRHV WKH WH[W DERYH PHQWLRQ" 7RJHWKHUZLWK\RXUGHVNPDWHFDQ\RXDOVRHQXPHUDWHWKHRWKHUSDUWV RIWKHKXPDQERG\6XJJHVWLRQXVHDUDGLDQWGLDJUDP    



/HW¶VSOD\'UDZDVDFFXUDWHO\DV\RXFDQ  D  D VWUDLJKW ± KDLUHG WKLQ ± E DZDY\±KDLUHGURXQG±IDFHG IDFHG EOXH ± H\HG WDOO EOXH±H\HGSOXPSZRPDQ ZRPDQ       F  D FXUO\ ± KDLUHG GDUN ± G  D EDOG ROG PDQ ZLWK D VNLQQHGGDUN±H\HGFKLOG PRXVWDFKHDQGIUHFNOHV     



H DWDOOVOLPPLGGOH±DJHG I \RXUVHOI PDQZLWKUHFHGLQJKDLUDQGD IHZZULQNOHV      

  :KDW VRUW RI SHUVRQ ZRXOG \RX OLNH WR JR RXW ZLWK EORQGHIDLUGDUNEURZQJLQJHUUHG ± KDLUHGEOXHJUHHQEURZQGDUN± H\HG"   :ULWH RQH VHQWHQFH WR GHVFULEH HDFK RI WKHVH SHRSOH JLYLQJ LQIRUPDWLRQ DERXW WKHLU KDLU DQG IDFH WKHLU KHLJKW DQG EXLOG DQG JHQHUDO DSSHDUDQFH \RXUVHOI \RXU EHVW IULHQG \RXU LGHDO RI D KDQGVRPHPDQDEHDXWLIXOZRPDQVRPHERG\IDPRXVVWDUSROLWLFLDQ HWF  )RU WKLV ODVW GHVFULSWLRQ JLYH VRPH H[WUD FOXHV DQG VHH LI \RXU PDWHVFDQJXHVVZKR\RXDUHGHVFULELQJ 





 &RPSOHWH WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV XVLQJ D YHUE LQ DQ DSSURSULDWH WHQVH  ZKLFK GHQRWHV D SDUW RI WKH ERG\ ([DPSOH
  



+($' +HDGDFKH +HDGEDQG +HDGOLQH +HDGVWRQH +HDGTXDUWHUV +HDGSKRQHV +HDGPDVWHU0LVWUHVV (<(      

+$,5 

),1*(5 

7KHIROORZLQJZRUGVDUHPDGHZLWKVXIIL[HVDQGSUHIL[HV9HUEWR FUHDWH URRW ZRUG  1RXQV FUHDWLRQ FUHDWLYLW\ 3HUVRQ FUHDWRU $GMHFWLYH FUHDWLYH 2SSRVLWH XQFUHDWLYH 1RZ GR WKH VDPH IRU WKH IROORZLQJZRUGV HFRQRP\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SURGXFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DWWUDFW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGPLUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  '*5$00$5  3$673(5)(&76,03/( 5HDGWKHIROORZLQJVHQWHQFHVDQGWU\WRSODFHWKHDFWLRQVH[SUHVVHG E\WKHXQGHUOLQHGYHUEIRUPVRQWKHWLPHD[HV :KHQZHDUULYHGDWWKHKRVSLWDOWKHGRFWRUKDGDOUHDG\H[DPLQHGKLP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %\WKHWLPHZHUHDFKHGWKHDLUSRUWWKHSODQHKDGDOUHDG\ODQGHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6KHKDGJRWGUHVVHGDQGWKHQVKHOHIW  :KDWGR\RXQRWLFHDERXWWKH3DVW3HUIHFW6LPSOH" D :KDWGRHVLWFRQVLVWRI"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  E :KDWGRHVLWH[SUHVV"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  F :KDWWLPHH[SUHVVLRQVGRHVLWJRZLWK"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  3$673(5)(&7352*5(66,9( 1RZGRWKHVDPHWZRH[HUFLVHVIRUWKHIROORZLQJVHQWHQFHV ,WKDGEHHQUDLQLQJIRUDIHZGD\VZKHQLWILQDOO\VWRSSHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 





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±GR "7KH\JRWKRPHVRGLUW\DQGZHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



F  7KH ILUHPHQ WU\  WR SXW RXW WKH ILUH IRU VL[ KRXUV ZKHQ LW VWDUWHG UDLQLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  :KHQKLVERG\ZDVIRXQGKHEH GHDGIRUWZHQW\KRXUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  6KHVDLGVKHGULYH WKDWFDUIRUDPRQWK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  7KH ER\V H[SODLQHG WKH\ ORRN  IRU D GRJ ZKHQ WKH\ IRXQG WKH ERPE BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  +HVOHHS IRUKRXUVZKHQ,ZRNHKLP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  :HFOLPE XSWKHPRXQWDLQIRUIRXUKRXUVZKHQWKHVWRUPVWDUWHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  +HZDVVRDNHGWRWKHVNLQEHFDXVHKHVWDQG LQWKHUDLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  7KH\GULQN DOOQLJKWVRWKH\DOOIHOWGL]]\WKHIROORZLQJPRUQLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   3XW WKH YHUEV LQ EUDFNHWV LQWR 3DVW 3URJUHVVLYH RU 3DVW 3HUIHFW 3URJUHVVLYH  D  7KH SROLFH HYHQWXDOO\ FDXJKW WKH WKLHI 7KH\ ORRN  IRU KLP IRU PRQWKV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  7KHVXQQRWVKLQH ZKHQ,WRRNWKHVHSKRWRJUDSKV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  7KHGRJ±EDUN ZKHQ\RXRSHQHGWKHJDWH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  6KH ZULWH  KHU ILUVW QRYHO IRU WHQ \HDUV ZKHQ VKH JRW PDUULHG WR KLP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  6LQFHWKHHQGRIWKHZDUKHWU\ WRVHWXSKLVRZQEXVLQHVV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  ,FDOO \RXIRUDQKRXUEHIRUH,UHPHPEHUHG\RXZHUHQ¶WDWKRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 





J  +HDVNHGPHLI,OHDYH ZKHQKHVDZPHSXWWLQJRQWKHMDFNHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  +HGLGQ¶WNQRZKRZORQJKHOLH WKHUHXQFRQVFLRXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  %\WKHQZH¶GGLVFRYHUHGZKRVWHDO PRQH\IURPWKHFRPSDQ\WKH ODVWWKUHH\HDUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  +HUDQLQWRDORUU\ZKLOHKHGULYH KRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  (/$1*8$*(,186(   'HVFULELQJ SHRSOH 6RPHWLPHV LW LV QHFHVVDU\ WR KDYH D IHZ FOXHV DERXW D SHUVRQ \RX KDYHQ¶W PHW \HW HJ LI \RX DUH ZDLWLQJ IRU WKDW SHUVRQLQDQDLUSRUWLI\RXDUHVXSSRVHGWRPHHWVRPHERG\DQG\RX ZDQW WR EH FHUWDLQ \RX DUH JRLQJ WR UHFRJQL]H KLPKHU  7KH PRVW FRPPRQTXHVWLRQ\RXFDQDVNZKHQ\RXQHHGWRNQRZKRZDSHUVRQ ORRNVOLNHLV+RZGR\RXORRNOLNH"+RZGRHVKHVKHORRNOLNH" 1RZ WU\ WR GHVFULEH VRPHRQH LQ WKH FODVVURRP DQG LI WKH RWKHUV UHFRJQL]HWKHSHUVRQLWPHDQVWKDW\RXUGHVFULSWLRQZDVDFFXUDWH  $QVZHUWKHVHUHPDUNVZLWKWKHRSSRVLWHGHVFULSWLRQ ([DPSOH$,WKRXJKWKHZDVWKHVKRUWURXQG±IDFHGRQH %1RTXLWHWKHRSSRVLWHKH¶VWKHWDOOWKLQIDFHGRQH D  $6RWHOOXVDERXWWKHQHZFROOHDJXHJRRGORRNLQJ" %1R,¶PDIUDLGQRWUDWKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  $,¶YHKHDUGVKH¶VDOZD\VTXLWHZHOOGUHVVHG % :KDW :KR WROG \RX WKDW" (YHU\ WLPH , VHH KHU VKH¶V BBBBBBBBBBBBBBBBBBB F $:DVWKDWKLVEURWKHUWKHGDUN±VNLQQHGZDY\±KDLUHGRQH" %1RTXLWHWKHRSSRVLWHKLVEURWKHU¶VBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G $,H[SHFWHGWKHWRXUJXLGHWREHPLGGOHDJHGRUHOGHUO\ %1RDSSDUHQWO\VKH¶VRQO\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H $6R-DQHWLVWKDWUDWKHUSOXPSIDLU±KDLUHGZRPDQLVQ¶WVKH" %1R


 6(&7,21,, +($/7+  $/($',1   +RZ RIWHQ LQ \RXU RSLQLRQ VKRXOG D KHDOWK\ SHUVRQ JR WR WKH GRFWRU"  +DYH\RXHYHUEHHQVHULRXVO\LOO"  +DYH\RXHYHUNHSWDVOLPPLQJGLHW"  +RZRIWHQGR\RXSUDFWLVHDVSRUW":KLFKLVWKDW"  :KDWVKRXOGDEDODQFHGGLHWFRQVLVWRI"  ,QJURXSVRIWKUHHRUIRXUFDQ\RXWKLQNRIWKHPDLQUHDVRQZK\VR PDQ\ SHRSOH HVSHFLDOO\ LQ XUEDQ DUHDV EHFRPH D  REHVH E RYHUVWUHVVHG"  'R\RXWKLQNSHRSOHDUHEHFRPLQJPRUHKHDOWKFRQVFLRXV"  %5($',1*2%-(&7,9( +2:'$1*(5286,6,772/,9(,17+(02'(51:25/'" (YHU\GD\LVIXOORIGDQJHUV




$IWHU D YHU\ VWUHVVLQJ MRXUQH\ RQ D URDG ILOOHG ZLWK SROOXWLQJ JDVHV \RXUHDFKZRUNDQGJHWLQWRWKHOLIW*HWRXWDWRQFHDQGFOLPEXSWKH VWDLUVXQOHVV\RXZDQWDKHDUWDWWDFNWRPRUURZ :KHQ\RXILQDOO\UHDFK\RXURIILFH\RXFROODSVHLQWRDFKDLUDQG OLJKW D FLJDUHWWH WR FDOP \RXU QHUYHV $ ZKDW" +RZ GDUH \RX"


'$1*(5286 7KH ER\ ZKR IHOO GRZQ VWDLUV GUDQN DQWLVHSWLF FKRSSHG RII D ILQJHUDQGSOXQJHGLQWRDQHPSW\VZLPPLQJSRRO $OOHQ'DYLHVLVRQO\ILYHEXWDOUHDG\KLVSDUHQWVDUHFRQYLQFHG KH¶VDZDONLQJGLVDVWHU7KHER\KDVFUDFNHGKLVKHDGIDOOLQJLQWRDQ HPSW\ VZLPPLQJ SRRO KDV FKRSSHG WKH HQG RI KLV ILQJHU RII ZLWK D SHQNQLIHDQGDOPRVWGLHGDIWHUGULQNLQJKDOIDERWWOHRIDQWLVHSWLF+LV WZRHOGHUEURWKHUVKDYHDOVRKDGWKHLUVKDUHRIDFFLGHQWVDQGKDGWREH WDNHQWRWKH&KLOGUHQ¶V+RVSLWDO5REHUWWRUHVRPHOLJDPHQWVRQD VNLLQJKROLGD\DQGEURNHKLVDQNOHDIHZGD\VODWHU/HHLQMXUHG KLVQHFNGRLQJDPRWRUELNHVWXQW+RZHYHUQHLWKHURIWKHPHTXDOOHG WKHLU\RXQJHUEURWKHU¶VUHFRUG (DFK WLPH DQRWKHU GLVDVWHU KDSSHQV $OOHQ LV WDNHQ WR WKH &KLOGUHQ¶V +RVSLWDO ZKHUH KH KDV EHHQ VXFK D UHJXODU YLVLWRU WKDW KH QRZEHOLHYHVWKHQXUVHLVDPHPEHURIKLVIDPLO\,QRUGHUWRWKDQNWKH KRVSLWDO $OOHQ¶V JUDWHIXO IDWKHU WUDGHU -DPHV 'DYLHV KDV UDLVHG …  IRU WKH KRVSLWDO WR EX\ D QHRQDWDO PRQLWRU WR PHDVXUH EDELHV¶ EUHDWKLQJDQGWHPSHUDWXUH $OOHQ¶VPRWKHUVD\V´,WDOOVWDUWHGZKHQOLWWOH$OOHQZDVD\HDU ROG +H IHOO RYHU DQG FXW KLPVHOI DQG WKH GRFWRUV SXW VWLWFKHV LQ KLV IRUHKHDG6LQFHWKHQKHKDVQ¶WVWRSSHG7KHODWHVWDFFLGHQWKDSSHQHG ZKHQ KH FOLPEHG RQ WR D VKHOI DQG PDQDJHG WR RSHQ KLV IDWKHU¶V SHQNQLIH+HFKRSSHGWKHHQGRIKLVILQJHURIIDQGKDGWRKDYHLWVHZQ EDFNRQ´ 'RFWRUV DW WKH KRVSLWDO DOVR KDG WR VWLWFK $OOHQ¶V KHDG DIWHU KH SOXQJHGLQWRDQHPSW\SRRO (YHU\RQHLQWKHKRVSLWDOKDVNQRZQKLPIRU\HDUVDQGKHILUPO\ EHOLHYHV KH¶V JRW D UHDO VLVWHU LQ WKH KRVSLWDO EHFDXVH KH NQRZV WKH VLVWHUZKRORRNVDIWHUKLPVRZHOO $QXUVHDWWKHKRVSLWDOVD\V³:KHQHYHUZHVHH$OOHQFRPLQJLQ DJDLQZHDOOVKRXW:KDWKDYH\RXGRQHWKLVWLPH"´  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WVDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ





        

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

 D DFFRUGLQJWRWKHILUVWWH[WDERYHZKLFKDUHWKHLOOQHVVHVGLVHDVHV ZHFDQEHVXEMHFWWRHYHU\GD\"    E  ORRN DW WKH VHFRQG WH[W DERYH DQG GLVFRYHU ZKDW SDUWV RI WKHLU ERGLHVDQGKRZKDYHOLWWOH$OODQDQGKLVEURWKHUVKDYHLQMXUHGVRIDU     %RG\.QRZOHGJH4XL]


H  7R NHHS KHDOWK\ \RX VKRXOG H[HUFLVH DW OHDVW $ RQH KRXU HYHU\ GD\%WZHQW\PLQXWHVWKUHHWLPHVDZHHN&RQHKRXUWKUHHWLPHVD ZHHN I 







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





:ULWHWKHSOXUDORIWKHIROORZLQJQRXQV %XV BBBBBBBBBB ODG\ BBBBBBBBBB 5DGLR BBBBBBBBBB MR\ BBBBBBBBBB .QLIH BBBBBBBBBB KDOI BBBBBBBBBB &ODVV BBBBBBBBBB ILUHPDQ BBBBBBBBBB :ROI BBBBBBBBBB FKDLU BBBBBBBBBB 9ROFDQR BBBBBBBBBB EXIIDOR BBBBBBBBBB 'HHU BBBBBBBBBB FU\ BBBBBBBBBB +DQGNHUFKLHI BBBBBBBBBB EDVLV BBBBBBBBBB *XOI BBBBBBBBBB GDWXP BBBBBBBBBB 6KHOI BBBBBBBBBB UD\ BBBBBBBBBB 5RRI BBBBBBBBBB %ULGJH BBBBBBBBBB )O\ BBBBBBBBBB &URVV BBBBBBBBBB   7KH IROORZLQJ QRXQV ZKLFK \RX PD\ XVH LQ EXVLQHVV UHSRUWV DQG SUHVHQWDWLRQVFRPHIURP*UHHNRU/DWLQWKHLUSOXUDOLVGLIIHUHQWIURP WKHXVXDORQHLQ(QJOLVK/RRNDWWKHPRGHODQGILOOLQWKHEODQNV 'DWXP 'DWD $[LV $[HV $GGHQGXP BBBBBBBBB &ULVLV BBBBBBBBB 6\PSRVLXP BBBBBBBBB %DVLV BBBBBBBBB 3KHQRPHQRQ 3KHQRPHQD $QDO\VLV BBBBBBBBB &ULWHULRQ BBBBBBBBB +\SRWKHVLV BBBBBBBBB 'RQ¶WIRUJHWWRZULWHGRZQWKHWUDQVODWLRQRIWKHQHZZRUGVDERYH  7UDQVODWHLQWR(QJOLVK ÌQXOWLPDYUHPHvQ]RQ DXDYXWORFIHQRPHQHQHRELúQXLWH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &HOH PDL UHFHQWH GDWH VWDWLVWLFH DUDW  R vPEXQ W LUH D VLWXD LHL HFRQRPLFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %ROQDYXOVXIHU GHFUL]HGHLQLP IRDUWHIUHFYHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,SRWH]HOH GRFWRULORU DX IRVW FRUHFWH SDFLHQWXO DUH R ERDO  GH LQLP  JUDY  úL WUHEXLH RSHUDW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  



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±SDWLHQW FRQYHUVDWLRQ RQ WKH IROORZLQJ SDWWHUQ  ± JUHHWLQJV  ± WKH GRFWRU DVNV\RXDERXWWKHUHDVRQRI\RXUYLVLW±H[SODLQWKHUHDVRQ±WKH GRFWRUDVNVIRUPRUHLQIRUPDWLRQ±WKHGRFWRUWHOOV\RXZKDWKHLV JRLQJ WR GR  ± DIWHU D VKRUW EUHDN LQ WKH FRQYHUVDWLRQ WKH GRFWRU GHFLGHVZKDWWKHGLDJQRVLVLV±WKHGRFWRUH[SODLQV\RXZKDWWRGR ±\RXWKDQNWKHGRFWRU±JUHHWLQJV   6KRZLQJ V\PSDWK\ DQG JLYLQJ DGYLFH 5HDG WKH IROORZLQJ VKRUW FRQYHUVDWLRQV WKHQ D  XQGHUOLQH WKH SDUWV H[SUHVVLQJ V\PSDWK\ E  WRJHWKHU ZLWK \RXU GHVN PDWH FRPSOHWH HDFK FRQYHUVDWLRQ ZLWK D VXLWDEOHSLHFHRIDGYLFH $+DYH\RXJRWDFROG" %1R,¶PDOOULJKW±,DOZD\VJHWDUXQQLQJQRVHDQGUHGH\HVDWWKLV WLPHRIWKH\HDU $,¶PUHDOO\VRUU\WKDWPXVWEHDZIXO7U\WRBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  $,VLWMXVWP\LPSUHVVLRQRUDUH\RXIHHOLQJEDG" %2K,IHHODVLIP\KHDG¶VJRLQJWRH[SORGH $2KSRRU\RXZKDWKDSSHQHG" 





 %,¶YHEHHQZRUNLQJRQWKHFRPSXWHUIRUPRUHWKDQWHQKRXUV


:HPLJKWDFFHSWVXFKRIIHUVZLWKDQVZHUVOLNH  7KDW¶VYHU\NLQGRI\RXWKDQNV 2KZRXOG\RX"7KDQNV 7KDQNVDORW  2UUHIXVHWKHPE\VD\LQJ  1RGRQ¶WERWKHU,FDQGRLWP\VHOI 1RLW¶VDOULJKW,FDQPDQDJH 7KDQNVHYHUVRPXFKEXWLW¶VDOULJKWUHDOO\  1RZRIIHUWRD JRVKRSSLQJIRU\RXUJUDQGPRWKHUZKRKDVQ¶WIHOWWRR ZHOOODWHO\VKHDFFHSWVE FDUU\DSLOHRIERRNVIRU\RXUWHDFKHUWRWKH OLEUDU\KHVKHDFFHSWVF FDOODWD[LIRUDPDWHZKRGRHVQ¶WIHHOZHOO VKHKHUHIXVHVSROLWHO\  ):5,7,1*',6&866,21  &DQZHVWLOOUHPDLQKHDOWK\LQVSLWHRIDHWKHGDQJHUVRIWKHPRGHUQ ZRUOG"  $QVZHUVIRUWKH%RG\4XL]D $E $F %G %H %I &              





 

81,7 

*2,1*6+233,1*021(<

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



7KH FRPSDQ\ HPSOR\V DERXW  SHRSOH ZRUOGZLGH 6DOHV KDYHLQFUHDVHGE\RYHUWKHODVWWHQ\HDUVPDLQO\GXHWRH[SDQVLRQ RYHUVHDV 0DQ\ RI WKH VKRSV DEURDG DUH IUDQFKLVHV 2ZQHUV RI IUDQFKLVHV EX\ DOO WKHLU VWRFN IURP 0DUNV  6SHQFHU DQG SD\ WKH FRPSDQ\DSHUFHQWDJHRIWKHLUWXUQRYHU 7KH FORWKHV YDU\ IURP FRXQWU\ WR FRXQWU\ ,Q 7KDLODQG IRU H[DPSOH0 6VHOOPRUHVKRUW±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¶VDORWRIVXLWV  5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ  +RZ GRHV 0DUNV 6SHQFHU FXVWRPL]H WKHLU RIIHU IURP FRXQWU\ WR FRXQWU\"  :K\LVWKHEUDQGVRIDPRXVDOORYHUWKHZRUOG"  :KDWDUHWKHFRPSDQ\¶VSODQVIRUWKHIXWXUH"  &92&$%8/$5<  ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ





      

1(::25'

0($1,1*$1'75$16/$7,21  

  D  :ULWH V\QRQ\PV D ZRUG RU DQ H[SUHVVLRQ  IRU WKH IROORZLQJ ZRUGV IURP WKH WH[W DERYH FRPSDQ\  ±  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ZRUOGZLGH±BBBBBBBBBBBBBBBBIDPRXV±BBBBBBBBBBBBRZQ± BBBBBBBBBBBBBBBBB LQFUHDVH  ±  BBBBBBBBBBBBB RYHUVHDV  ± BBBBBBBBBBBBBB E  1RZ ZULWH DQ DQWRQ\P IRU WKH IROORZLQJ ZRUGV LQFUHDVH  ± BBBBBBBBBBBBB VXFFHVV  ±  BBBBBBBBBBBBB H[SDQG  ± BBBBBBBBBBBBBBBUHJXODU±BBBBBBBBBBBBBB   7RJHWKHU ZLWK WKUHH RU IRXU RWKHU FODVV PDWHV ZULWH GRZQ DOO WKH LWHPVRIFORWKLQJDQGWKHLUFRPSRQHQWSDUWV WKDW\RXFDQUHPHPEHU 7KHQ DVN \RXU WHDFKHU DERXW PRUH GLIILFXOW ZRUGV VXFK DV PkQHF  PDQúHW  QDVWXUH EXWRQLHU  FDWDUDP  YHVW  EUHWHOH JXOHU úLUHWXUL WRFvQDOWMRVFXL WDOS PkQXúLHWF BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  +HUHDUHVRPHZRUGVXVHGWRGHVFULEHPDWHULDOV:KDWFORWKHVFDQ \RXPDNHRIWKHP" 6LON BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



&RWWRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /DFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 9HOYHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'HQLP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /HDWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :RRO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &ORWK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  )LOOLQWKHEODQNVZLWKRQHRIWKHYHUEVPDWFKVXLWILW 7KDWJUHHQGUHVVBBBBBBBBBBBBBBBWKHJLUOZLWKWKHEORQGHKDLU 7KHJUHHQRIKHUGUHVVBBBBBBBBBBBBBBBBWKHJUHHQRIKHUH\HV 7KH JUHHQ GUHVV BBBBBBBBBBBBBBB KHU SURSHUO\ QRZ DV VKH¶V ORVW VRPHZHLJKW   +HUH DUH VRPH DGMHFWLYHV IRU GHVFULELQJ SHRSOH¶V FORWKLQJ $SSHDUDQFH ZHOO ± GUHVVHG EDGO\ ± GUHVVHG IDVKLRQDEOH ROG ± IDVKLRQHG6W\OHORQJVKRUW±VOHHYHG9±QHFNURXQG±QHFN+RZ WKLQJVILWEDJJ\ORRVHWLJKW*HQHUDOHOHJDQWVPDUWWUHQG\VFUXII\ 1RZ WU\ WR GHVFULEH LQ DV PXFK GHWDLO DV \RX FDQ  D  \RXUVHOI E  D IDPRXVSHUVRQ\RXFDQVHHLQDSLFWXUHLQDPDJD]LQH   :KHQ\RXJRVKRSSLQJ\RXGRQ¶WRQO\EX\FORWKHV




%DNHU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RQIHFWLRQHU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %HYHUDJHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %XWFKHU¶V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &ORWKLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RVPHWLFV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1RQ±IRRGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  :KDWFDQ\RXEX\LQ DERWWOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DER[BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DFDQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DFDUWRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DMDUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DWLQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DWXEHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DSDFNHWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DFUDWHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  1RZWU\WRFRPSOHWHWKHIROORZLQJVKRSSLQJOLVW $BBBBBBBBBBBRIYDQLOODELVFXLWV BBBBBBBBBBBRIEHDQV DBBBBBBBBBBBRIKRQH\ BBBBBBBBBBBRIFRNH BBBBBBBBBBBRIORZ±IDWPLON BBBBBBBBBBBRIFLJDUHWWHV DIHZBBBBBBBBBBRIPDWFKHV   



'*5$00$5  )LOOLQWKHEODQNVZLWKWKH3DVW7HQVHRU3UHVHQW3HUIHFWRIWKHYHUE LQEUDFNHWV 7+(%2'<6+23 7KHILUVWEUDQFKRI7KH%RG\6KRSBBBBBBBBBBBRSHQ LQ LQ %ULJKWRQ (QJODQG 6LQFH WKHQ LW BBBBBBBBBB JURZ  LQWR D ZRUOGZLGH RUJDQL]DWLRQ ZLWK PRUH WKDQ  VWRUHV DQG LW BBBBBBBBBB UHPDLQ  FRPPLWWHG WR DFWLYLWLHV WKDW KHOS FRPPXQLWLHV RQERWKDORFDODQGJOREDOVFDOH (PSOR\HHVRIWKH%RG\6KRSDUHHQFRXUDJHGWRWDNHDKDOIGD\¶V SDLG OHDYH HDFK PRQWK WR SDUWLFLSDWH LQ DFWLYLWLHV EHQHILFLDO IRU WKHLU ORFDO FRPPXQLWLHV  7KH FRPSDQ\ HYHQ BBBBBBBBBB ZLQ  WKH 8. $ZDUGIRU(PSOR\HH9ROXQWHHULQJDIHZWLPHV 8QWLO QRZ WKH FRPSDQ\ BBBBBBBBBB UXQ  PDQ\ GLIIHUHQW FDPSDLJQV UDQJLQJ IURP ³6WRS WKH %XUQLQJ´ WR SURWHVW DERXW WKH GHVWUXFWLRQRI%UD]LOLDQUDLQIRUHVWVWRKXPDQULJKWVFDPSDLJQVUXQLQ DVVRFLDWLRQ ZLWK $PQHVW\ ,QWHUQDWLRQDO ,Q   PLOOLRQ SHRSOH BBBBBBBBBBBB WKH %RG\ 6KRS SHWLWLRQV DJDLQVW DQLPDO WHVWLQJ $QG RQH \HDU ODWHU LQ WKH 5HILOO 5HF\FOH FDPSDLJQ FXVWRPHUV BBBBBBBBBBB EULQJ  RYHU  ERWWOHV EDFN WR WKH FRPSDQ\¶V VKRSVLQWKH8.IRUUHILOOLQJ 7KH FRPSDQ\ DOVR BBBBBBBBBBBVXSSRUW   WKH ODXQFK RI D QHZVSDSHU VROG E\ KRPHOHVV SHRSOH ZKR BBBBBBBBBB NHHS  D SURSRUWLRQ RI WKH QHZVSDSHU¶V SULFH 2Q WKH ILUVW GD\ LW BBBBBBBBBB VHOO   FRSLHV DQG LQ WLPH LW BBBBBBBBBB SURJUHVV  IURP D PRQWKO\WRDZHHNO\QHZVSDSHUZLWKDFLUFXODWLRQRIFRSLHV SHUZHHN 7KH FRPSDQ\¶V H[SDQVLRQ LQ &HQWUDO DQG (DVWHUQ (XURSH ZDV ZHOFRPHGE\WKHQHZFXVWRPHUVEXWLWGLGQ¶WRQO\PHDQWKHRSHQLQJ RI VKRSV ,Q  7KH %RG\ 6KRS BBBBBBBBBB VWDUW  D 5RPDQLDQ 5HOLHI'ULYH3URJUDPPHWRKHOSDEDQGRQHGFKLOGUHQ,QWKDWSHULRGWKH SURMHFW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB UHQRYDWH DQG UHIXUELVK  PRUH RUSKDQDJHV DQG BBBBBBBBBBB EHJLQ  FDUH SURJUDPPHV WR LPSURYHWKHTXDOLW\RIWKHFKLOGUHQ¶VOLYHV6LQFHWKHVWDUWWKHFRPSDQ\ BBBBBBBBBBBBWDNHFDUH WRLQYROYHORFDOSHRSOHLQWKHLUHIIRUWVDQG WKH %ULWLVK WHDPV RI YROXQWHHUV BBBBBBBBBBB ZRUN  WRJHWKHU ZLWK





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kLQH BBBBBBBBBBBBBB 8QEDJDM BBBBBBBBBBBBBBB 2IHOLHGH BBBBBBBBBBBBBB 2YHVWHúWLUH BBBBBBBBBBBBBBB SkLQH   1RXQV VXFK DV IDPLO\ FUHZ SROLFH DXGLHQFH JRYHUQPHQW KHUG FODVV DUH FDOOHG FROOHFWLYH QRXQV EHFDXVH WKH\ UHIHU WR D JURXS RI SHRSOHDQLPDOVREMHFWV7KH\DUHIROORZHGE\DYHUELQWKHVLQJXODULI



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ú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¶W\RXVHHWKHP" M  'R\RXWKLQNPHDVOHVBBBBBBBBGDQJHURXV"  





8QGHUOLQHWKHFRUUHFWDOWHUQDWLYH D  +H¶VJLYHQPHDQDGYLFHDSLHFHRIDGYLFH  E  :H¶YHKDGVXFKJRRGZHDWKHUVXFKDJRRGZHDWKHU  F  +HZDQWVWRUHDGVRPHWKLQJ%X\KLPDSDSHUVRPHSDSHU  G  +RZPDQ\SLHFHVRIIXUQLWXUHIXUQLWXUH ZLOOWKH\EULQJ" H  7KHLQIRUPDWLRQGRHVQ¶WVHHPGRQ¶WVHHP WREHFRUUHFW I  +DYH\RXJRWPDQ\PXFK OXJJDJH" J  +HKDVQ¶WPDGHPXFKPDQ\ SURJUHVV K  :K\LVDUH WKHSROLFHKHUH" L  7KHUHLVDUH DORWRISHRSOHLQWKHVTXDUH M  ,ERXJKWDSDLURIWURXVHUVWURXVHUV ODVWZHHN N 


7KHUH DUH PDQ\ ZD\V RI WU\LQJ WR JHW SHRSOH WR GR WKLQJV IRU WKHLURZQJRRG7KHH[SUHVVLRQV\RXXVHGHSHQGRQ D  KRZGLIILFXOWRUXQSOHDVDQWWKHFRXUVHRIDFWLRQ\RXVXJJHVWLV E  :KR\RXDUHDQGZKR\RXDUHWDONLQJWR±WKHUROHV\RXDUH SOD\LQJDQG\RXUUHODWLRQVKLS  ,QWKLVOLVWEHORZWKHH[SUHVVLRQVDUHLQRUGHURIWHQWDWLYHQHVV  7(17$7,9( ,ZDVZRQGHULQJLI\RX¶GHYHUWKRXJKWRI«  0LJKWLWEHDQLGHDWR«  +DYH\RXHYHUWKRXJKWRI«  'RQ¶W\RXWKLQNLWPLJKWEHDQLGHDWR« 




BBBB&DQ,KHOS\RX" BBBB,VLWWKHULJKWVL]H" BBBB+RZPXFKLVLW" BBBB+DYH\RXJRWVRPHWKLQJELJJHU" BBBB%\FUHGLWFDUG BBBB7KLVRQH¶VDELWGDUNHU BBBB:KDWVL]HDUH\RX" BBBB1RWKDQNV,¶PMXVWORRNLQJ BBBB


 % 5($',1*2%-(&7,9(  021(<&$1¶7%8<+$33,1(66 7KH IROORZLQJ TXHVWLRQV DQG DQVZHU PDNH XS DQ LPDJLQDU\ LQWHUYLHZWKDWVXPXSWKHUHDODQVZHUVWRWKHVDPHTXHVWLRQVJLYHQE\ PRUH KXQGUHGV RI SHRSOH DV SDUW RI DQ RSLQLRQ VXUYH\ DERXW KRZ LPSRUWDQWPRQH\LVLQRXUOLIH 4:HUH\RXJLYHQRUGLG\RXHDUQSRFNHWPRQH\DVDFKLOG" $ , ZDV JLYHQ WZR VKLOOLQJV D ZHHN E\ P\ IDWKHU EXW RQ FRQGLWLRQ WKDW , EHKDYHG P\VHOI ,I , GLGQ¶W EHKDYH ZHOO , GLGQ¶W UHFHLYH LW 3DUHQWVZHUHPXFKVWULFWHULQWKRVHGD\V 4:KDWZDVWKHILUVWWKLQJ\RXVDYHGXSIRUDQGERXJKW\RXUVHOI $ $ VHW RI WR\ VROGLHUV 1RW WKH SODVWLF RQHV \RX JHW QRZDGD\V EXW OLWWOHPHWDORQHVEHDXWLIXOO\KDQGSDLQWHG,WWRRNPHQHDUO\D\HDUWR VDYHXSIRUWKHP,I,¶GNQRZQWKDWWKH\ZRXOGEHYDOXDEOHDQWLTXHV WRGD\ , ZRXOG KDYH NHSW WKHP 7KH\ ZRXOG SUREDEO\ EH ZRUWK D IRUWXQHQRZ 4,W¶VLPSRVVLEOHWRKDYHWRRPXFKPRQH\±GR\RXDJUHH" $




5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ /RRN RYHU WKH WH[W DJDLQ DQG GHFLGH LI \RXU RZQ DQVZHUV ZRXOG FRLQFLGHPRUHRUOHVVZLWKWKHRSLQLRQVH[SUHVVHGDERYH  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ         

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

  %XLOGVHQWHQFHVXVLQJWKHIROORZLQJH[SUHVVLRQV 3RFNHWPRQH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3ODVWLFPRQH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0RQH\ODXQGHULQJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB *UH\PRQH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   :KDWYHUEVFDQ\RXXVHLQIURQWRIWKHQRXQ021(<"


\RXU HYHU\ GD\ ELOOV




BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   $QVZHUWKHIROORZLQJTXHVWLRQV :KLFKDUHWKHFRLQVDQGEDQNQRWHVXVHGD LQWKH8.E LQWKH86$" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &DQ\RXQDPHWZRFUHGLWFDUGVZKLFKDUHXVDEOHZRUOG±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



,I ODVW \HDU \RX SDLG WRR PXFK WD[ \RX VKRXOG UHFHLYH BBBBBBBBBBBBBBWKLV\HDU   '*5$00$5  180%(56180(5$/6 +RZDUHQXPEHUVIRUPHG":ULWHWKHPLQOHWWHUVDQGILQGWKHUXOHV            

BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB 

          

BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB  

          

BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB 

 BBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBB 8QPLOLRQBBBBBBBBBBBBBB 8QPLOLDUGBBBBBBBBBBBBBB $OOWKHQXPEHUVDERYHDUHFDOOHG&$5',1$/180(5$/6   1XPHUDOVWKDWH[SUHVVWKHRUGHUDUHIRUPHGE\DGGLQJWKHHQGLQJ± 7+ WR FDUGLQDO QXPHUDOV 7KH\ DUH FDOOHG 25',1$/ 180(5$/6 7KH HQXPHUDWLRQ EHORZ ZLOO DOVR LQGLFDWH WKH H[FHSWLRQV :ULWH WKH VKRUWIRUPIRUHDFKRUGLQDOQXPHUDOEHORZ    







3ULPXO $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD

7KHILUVW 7KHVHFRQG 7KHWKLUG 7KHIRXUWK 7KHILIWK 7KHVL[WK 7KHVHYHQWK 7KHHLJKWK 7KHQLQHWK 7KHWHQWK 7KHHOHYHQWK 7KHWZHOIWK 7KHWKLUWHHQWK 7KHIRXUWHHQWK 7KHILIWHHQWK 7KHWZHQWLHWK 7KHWZHQW\ILUVW 7KHWZHQW\VHFRQG 7KHWZHQW\WKLUG 7KHWZHQW\IRXUWK

$O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD $O±OHD

7KHWKLUWLHWK 7KHWKLUW\ILUVW 7KHWKLUW\VHFRQG 7KHWKLUW\WKLUG 7KHWKLUW\IRXUWK 7KHIRUWLHWK 7KHIRUW\ILUVW 7KHILIWLHWK 7KHILIW\ILIWK 7KHVL[WLHWK 7KHVL[W\ILUVW 7KHVL[W\WKLUG 7KHVL[W\HLJKWK 7KHQLQHWLHWK 7KHQLQHW\QLQHWK 7KHRQHKXQGUHGWK 7KHRQHKXQGUHGDQGILUVW 7KHRQHWKRXVDQGWK 7KHRQHWKRXVDQGDQGVHFRQG 7KHWZRWKRXVDQGDQGILIWK

 5(0(0%(5 ±RQHKXQGUHG±WZRKXQGUHG127WZRKXQGUHGV  ±WKUHHWKRXVDQG127WKUHHWKRXVDQGV  ±ILYHPLOOLRQ127ILYHPLOOLRQV  %87KXQGUHGVRISHRSOHPLOOLRQVRIVWDUV  7UDQVODWHWKHIROORZLQJVHQWHQFHVDQGUHPHPEHUWKHGLIIHUHQWZD\V RIVD\LQJLQ(QJOLVK D  3UHIL[XO WHOHIRQLF SHQWUX 5RPDQLD HVWH  LDU SHQWUX %XFXUHúWL  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E 6FRUXOPHFLXOXLDIRVW± BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F $VW ]LWHPSHUDWXUDDVF ]XWODJUDGHVXE]HUR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G 6WXGHQ LLFDUHFRSLD] ODH[DPHQYRUSULPLQRWD]HUR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   +RZ GR \RX UHDG WKH IROORZLQJ GDWHV LQ %ULWLVK (QJOLVK DQG LQ $PHULFDQ(QJOLVK"



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kQ DUHGHPHPEUL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H 'XS RSHUD LHDVWDWvQVSLWDOWLPSGHGRX V SW PkQL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I $VW ]LFRSLLLDXvQY DWGHVSUHQXPHUHOHSDUHúLLPSDUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  0DNHVHQWHQFHRI\RXURZQXVLQJWKHIROORZLQJZRUGV WZRGR]HQVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DVFRUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DKDOIBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WKUHHTXDUWHUVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E\KXQGUHGVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB HYHU\WKUHHGD\VBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WZRE\WZRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WZLFHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB    





7UDQVODWHL LQWR5RPDQLDQ D  7KH WHQ ILIWHHQ LV DQ H[SUHVV WUDLQ ZLWK ILUVW DQG VHFRQG FODVV VOHHSLQJFDUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E :H¶UHIO\LQJDWDQDOWLWXGHRIPHWUHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F 7KHDFUREDWVOHIWWKHDUHQDE\WZRV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G 7KH(QJOLVKHOHYHQZRQWKHPDWFKZLWKWKH5RPDQLDQV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H 6WDWLVWLFVVKRZDILYHIROGLQFUHDVHRIWKHFRPSDQ\¶VWXUQRYHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB LL LQWR(QJOLVK I  7UHFXVHU  GRDU GRX  OXQL GH OD SULPD QRDVWU  vQWkOQLUH FkQG PD FHUXWGHVR LH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J 0LLGHVLQGLFDOLúWLDXSDUWLFLSDWODPLWLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K 1XDPúWLXWV U VSXQGODDWUHLDúLODDGRX ]HFLúLFLQFHDvQWUHEDUH GLQWHVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L 8QFRPSXWHUSHUIRUPDQWFRVW SHVWHOHL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M &XUVXOVHWHUPLQ ODDúDF QHSXWHPvQWkOQLOD BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB N $GXQDUHDVF GHUHDvQPXO LUHDúLvPS U LUHDVXQWFHOHSDWUXRSHUD LL PDWHPDWLFHSULQFLSDOH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  :ULWHWKHRSHUDWLRQVLQOHWWHUV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB± BBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB[ BBBBBBBBBBBBBB  5(0(0%(5 /HQJWK LQFKLQ  PP LQFKHV IRRWIW  FP



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





( /$1*8$*(,186( 3D\LQJ DQG EDUJDLQLQJ ,I D SURGXFW \RX ZDQW WR EX\ KDV QR SULFHODEHO\RXPD\DVN+RZPXFKLVLW"RU+RZPXFKGRHVLWFRVW" 7KH VKRS DVVLVWDQW FDQ DVN \RX :KDW PHWKRG RI SD\PHQW GR \RX SUHIHUFDVKE\FKHTXHRUE\FUHGLWFDUG" ,I\RXJRVKRSSLQJLQDQHOOHJDQWERXWLTXHLQWKHFHQWUHRIDODUJH FLW\LWLVTXLWHSUREDEOHWKDWEDUJDLQLQJLVQRWDFFHSWHG%XWLI\RXJRWR VPDOO VKRSV WR ED]DDUV LQ *UHHFH 7XUNH\ RU WKH 0LGGOH (DVW WKH VKRSNHHSHUVZLOOEHKDSS\WRKDJJOHDQGPRVWRIWKHPVSHDN(QJOLVK ,I\RXGRQ¶WDJUHHWRWKHLUSULFH\RXFDQVD\VRPHWKLQJOLNH,¶OO EX\WKLVIRU«VXP RU+RZPXFKLVWKDWLI,EX\WZR",¶OOEX\D7 ±VKLUWDVZHOOLI\RXJLYHPHWKHMHDQVIRUHXURV 1RZ LPDJLQH \RX DUH D FXVWRPHU DQG \RXU GHVNPDWH RU \RXU WHDFKHULVWKHVKRSNHHSHU7U\WREX\D DVKLUWLQLWLDOSULFHHXURV  IRUHXURVE DJROGEUDFHOHWLQLWLDOSULFHHXURV IRUHXURV 

6WDWLQJSUHIHUHQFHV:KHQ\RXJRVKRSSLQJDQGQRWRQO\ \RX PD\QHHGWRH[SUHVV\RXUSUHIHUHQFHV &RPSDULQJ WKLQJV RIWHQ LQYROYHV PDNLQJ D FKRLFH ,I ZH DUH FRPSDULQJGLIIHUHQWFDUVLWHPVRIFORWKLQJHWFIRUH[DPSOHZHRIWHQ VWDWHRXUSUHIHUHQFHVDWWKHVDPHWLPH+HUHDUHVRPHXVHIXOZD\VRI VWDWLQJZKDW\RXSUHIHU 



$VIDUDV,¶PFRQFHUQHGWKHEHVW« )URPP\SRLQWRIYLHZWKHEHVW« ,¶GJRIRUWKLVRQHEHFDXVH« ,¶GPXFKSUHIHUWKDWRQHEHFDXVH« 7KLVRQHLVSUHIHUDEOHEHFDXVH« ,¶GUDWKHUKDYHWKDWRQHEHFDXVH«

'HFLGHKRZ\RXZRXOGXVHWKHVHH[SUHVVLRQVWRWDONDERXWD D GUHVVDSDLURIWURXVHUVDVXLWDFRPSXWHU\RXZDQWWREX\E GLIIHUHQW WKLQJVWRHDWDQGGULQN3HUKDSVORRNDWDUHVWDXUDQWPHQXDQGGHFLGH ZKDWGLVKHVWRVHOHFW  :5,7,1*',6&866,21 &RPPHQWXSRQRQHRIWKHIROORZLQJ D  0RQH\GRHVQ¶WEULQJKDSSLQHVV E  6KRSSLQJWKHUDS\±DQHIIHFWLYHFXUHRUMXVWDMRNH"



  81,7 

)22'($7,1*287   

6(&7,21, )22'  $/($',1  1DPHWZRRUWKUHHWKLQJVWKDW\RXHDWGULQNDOPRVWHYHU\GD\$UH WKH\KHDOWK\"  1DPH WZR RU WKUHH WKLQJV WKDW \RX QHYHU HDW WKDW \RX HDW YHU\ UDUHO\,VLWDJRRGFKRLFH"6KRXOG\RXHDWWKHVHWKLQJVPRUHRIWHQ"  +RZRIWHQGR\RXHDWRXW":KRDFFRPSDQLHV\RX"  'R \RX KDYH D IDYRXULWH UHVWDXUDQW" :KLFK DUH WKH UHDVRQV ZK\ \RXJRWKHUH"  +DYH\RXHYHUWULHGWRHDWH[RWLFIRRGVHDIRRG"  :KDW¶VWKHZHLUGHVWWKLQJ\RX¶YHHYHUHDWHQ"  % 5($',1*2%-(&7,9(  ($7,1*,1%5,7$,1 $ WUDGLWLRQDO (QJOLVK EUHDNIDVW LV D YHU\ ELJ PHDO ±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±EURZQZKLWHRUDUROO±DQGWKHQDOOVRUWVRIVDODGDQGPHDWRU





ILVK WR JR LQ WKH VDQGZLFK 3XEV RIWHQ VHUYH JRRG FKHDS IRRG ERWK KRWDQGFROG6FKRROFKLOGUHQFDQKDYHDKRWPHDODWVFKRROEXWPDQ\ MXVW WDNH D VQDFN IURP KRPH ± D VDQGZLFK D GULQN VRPH IUXLW DQG SHUKDSVVRPHFULVSV ³7HD´PHDQVWZRWKLQJV,WLVDGULQNDQGDPHDO6RPHSHRSOH KDYH DIWHUQRRQ WHD ZLWK VDQGZLFKHV FDNHV DQG RI FRXUVH D FXS RI WHD &UHDP WHDV DUH SRSXODU


F  :KDW DUH WKH GLIIHUHQFHV EHWZHHQ PHDOV LQ %ULWDLQ DQG PHDOV LQ 5RPDQLD" 5HDG WKH WH[W DJDLQ DQG IRU HDFK SDUDJUDSK FRPPHQW RQ ZKDWLVGLIIHUHQWIURPPHDOVLQ\RXUFRXQWU\  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ         

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

 7RJHWKHUZLWK\RXUGHVNPDWHWU\WRZULWHDVPDQ\H[DPSOHVDV\RX FDQRI D YHJHWDEOHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E IUXLW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F GRPHVWLFDQLPDOV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB





G SRXOWU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H ILVK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  D :KDWGRZHFDOOWKHPHDWRIWKHIROORZLQJDQLPDOV" 6KHHSBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RZBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'HHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3LJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  :KLFK RI WKH IROORZLQJ DUH KHUEV DQG ZKLFK DUH VSLFHV RUHJDQR FLQQDPRQSDUVOH\FXUU\YDQLOODSHSSHUURVHPDU\JLQJHUGLOO 6SLFHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +HUEV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  7UDQVODWHLQWR(QJOLVK D  0RUFRYLLFRQ LQYLWDPLQD$LDUVSDQDFXOFRQ LQHILHU  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  $L PkQFDW YUHRGDW  SXL FX DQDQDV" 'D V SW PkQD WUHFXW  OD UHVWDXUDQWXOFKLQH]HVF  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  'DF YUHLV PkQF PYkQDWF SULRDU VDXLHSXUHGHH[HPSOXúWLX HXXQUHVWDXUDQWEXQ 



BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  0kLQHDPPXVDILULúLPDPKRW UkWV SUHJ WHVFVDODW GHYLQHWH VXS GHURúLLúLFXUFDQFXOHJXPH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  &HSUHIHULODGHVHUWSHSHQHJDOEHQVDXF SúXQLFXIULúF "  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  7UHEXLH V  PHUJHP OD SLD  V  FXPS U P QLúWH VDODW  FDUWRIL FDVWUDYH L úL HOLQ  'DF  QH DMXQJ EDQLL SRDWH OX P úL QLúWH IUXFWH FLUHúHVDXFDLVHGHH[HPSOX  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  * LQDUD DJkVFDúLFXUFDQXOVXQWS V ULGRPHVWLFH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  , LSODFHSHúWHOH"'DvQVSHFLDOFRGXOúLFUDSXO  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  (XQIHUPLHUvQVW ULWDUHFkWHYDVXWHGHDQLPDOHRLFDSUHYDFLúL FDL  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  LDU SO FHD V  PHUJHP OD FLUF" ( XQ VSHFWDFRO FX GUHVXU  GH PDLPX HWLJULDOELHOHIDQ LúLXUúLSRODUL  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBB





'*5$00$5 02'$/9(5%6  &$1&28/'08670$<0,*+7   &RPSDUH WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV DQG GLVFRYHU KRZ WKH PRGDOV GLIIHUIURPRWKHUYHUEV







G  7KH\ QX VH SRDWH V  VH IL F V WRULW ± *(7 0$55,('  VR VRRQ BBBBBBBBBBBBBBB H +H¶VVRWLUHGKHVHSRDWHV ILSOHFDW±/($9( WKHRIILFHHDUOLHU BBBBBBBBBBBBB I 6KHZDVDWWKHPHHWLQJVRVKHVHSRDWHV ILDX]LW±+($5 DERXW P\SURPRWLRQBBBBBBBBBBBBBBBB J  7KH\ VH SRDWH V  VH XLWH ± :$7&+  WKH PDWFK WKHLU IDYRXULWH WHDPLVSOD\LQJBBBBBBBBBBBBBBBB K +HHSRVLELOV GRDUP vQF ±6/((3 "/DVWQLJKWKHZHQWWREHG YHU\ODWHBBBBBBBBBBBBBBBBB L  6KH WUHEXLH V  IL IRVW EROQDY  ± %( ,//  VKH ORRNV YHU\ ZHDN BBBBBBBBBBBBBBBB M -DQHWUHEXLHV IL LQXW±.((3 DVOLPPLQJGLHWVKHKDVORVWDORW RIZHLJKWBBBBBBBBBBBBBBBB N 7KH\KDYHQ¶WFDOOHGXVIRUPRUHWKDQDZHHNVRPHWKLQJWUHEXLHV  VHILvQWkPSODW±+$33(1 BBBBBBBBBBBBBB N  7KH\ VH SRDWH V  IL DIODW ± /($51 ',6&29(5  WKH WUXWK BBBBBBBBBBBBBBBBBB  D DVNSHUPLVVLRQWRXVHVRPHERG\¶VOLJKWHUOHDYHHDUOLHU E JLYHRUGRQ¶WJLYHSHUPLVVLRQWRVRPHERG\ WRRSHQWKHZLQGRZ WRVPRNHLQWKHURRP  7UDQVODWHLQWR(QJOLVK D 1XVHSRDWHV ILWUHFXWH[DPHQXOSHQWUXF QXDvQYD DWGHORF BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E $SURPLVF QHDúWHDSW QXSXWHDV SOHFHI U QRL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  6DU SXWHD V  DL GUHSWDWH WUHEXLH V  ILH VXS UDW SHQWUX FD QX ODP LQYLWDWODSHWUHFHUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G 6HSRDWHV ILF ]XWPLDVSXVF úLDUXSWPkQD BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  7UHEXLH V  IL DYXW XQ GRFWRU IRDUWH EXQ VD vQV Q WRúLW IRDUWH UHSHGH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I 7UHEXLHV ILIRVWIRDUWHEROQDYDVWDWvQFRQFHGLXPHGLFDOPDLPXOW GHGRX OXQL



BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  5HSKUDVHWKHIROORZLQJVHQWHQFHVXVLQJWKHPRGDOYHUELQEUDFNHWV D  ,WLVLPSRVVLEOHWKDWKHEURNHKHUSURPLVHDJDLQ&$1¶7  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  ,¶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±DELOLW\EHDEOHWREHFDSDEOHRINQRZKRZWR (J+HFDQVSHDN *HUPDQYHU\ZHOOEXWKHFDQ¶WZULWHLWYHU\ZHOO ±SHUPLVVLRQEHDOORZHGWREHSHUPLWWHGWR (J&DQ,VPRNHLQ KHUH" ±3RVVLELOLW\(J$Q\ERG\FDQPDNHPLVWDNHV ±5HTXHVW(J&DQ\RXGRPHDIDYRXU" DQG&28/'UHIHUVWR ±SDVWDELOLW\(J,FRXOGQHYHUSOD\EDVNHWEDOOYHU\ZHOO ±SUHVHQWRUIXWXUHSHUPLVVLRQ(J&RXOG,VPRNH" ±SUHVHQWRUIXWXUHSRVVLELOLW\(J:HFRXOGJRWRWKHFLQHPD ±SROLWHUHTXHVW(J&RXOG\RXRSHQWKHZLQGRZSOHDVH" VD\ZKHWKHUWKHIROORZLQJVHQWHQFHVH[SUHVVDELOLW\$ RUSHUPLVVLRQ 3  D  -DQHFDQVSHDNIRXUODQJXDJHVBBBB E  &DQ,XVH\RXUSKRQH"BBBB F 




K  &DQZHKDYHDEUHDNIRUVRPHFRIIHH"BBBB L 


I  ,¶PVXUH,GLGQ¶WPDNHDQ\PLVWDNHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  :HGRQ¶WEHOLHYHKHKDVIRUJRWWHQXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  :HDUHVXUHWKDWGLGQ¶WVD\WKDW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  ,¶PVXUHVKHGLGQ¶WDFFHSW\RXURIIHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  :HGRQ¶WEHOLHYHRXUVRQWROGVXFKDOLH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  5HDGWKHVLWXDWLRQDQGPDNH\RXURZQVHQWHQFHVXVLQJFRXOGKDYH DVLQWKHH[DPSOH 7KH\ZHUHVWXSLGWRJRVNLLQJ7KH\FRXOGKDYHEURNHQWKHLUOHJV D  ,WZDVYHU\GDQJHURXVWROHDYH\RXUJXQLQWKHFKLOGUHQ¶VEHGURRP  E 




M  :HGLGQ¶WNQRZWKHUHZDVDJDVOHDNLQWKHIDFWRU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB N  ,ZDVVLOO\QRWWREX\DORWWHU\WLFNHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB O  6KH VKRXOGQ¶W KDYH OHIW WKH VFLVVRUV RQ 7RPP\¶V EHG +H¶V RQO\ IRXU\HDUVROG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  $V\RXKDYHDOUHDG\OHDUQWPD\PLJKWH[SUHVV ±SHUPLVVLRQ>PRUHIRUPDOWKDQFDQ@(J


 ,Q WKH EHJLQQLQJ RI WKLV JUDPPDU VHFWLRQ \RX GLVFRYHUHG E\ \RXUVHOIWKDWPXVWH[SUHVVHV ±  QHFHVVLW\ VWURQJ DGYLFH   (JWKH VLWXDWLRQ@ ,W PXVW KDYH EHHQ EORZQ GRZQE\WKHZLQG>WKHUHDVRQZK\@  1RZ UHDG WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV DQG VD\ ZKDW PXVW H[SUHVVHV LQ HDFKFDVH D  'DYLGPXVWKDYHOHIWGXULQJWKHEUHDNBBBBBBBBBB E  6KHPXVWWU\KDUGHUBBBBBBBBBB F 




F  3HWHU¶VVLWWLQJDWKLVGHVN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  0U%URZQLVLQWKHWKHDWUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  6RPHRQHLVLQWKHWHOHSKRQHERRWK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  7KHVWXGHQWVDUHDOORXWVLGH7KH\¶UHQRWLQWKHFODVVURRPV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  -RKQLVLQWKH79URRP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  7KH\DUHLQWKHVXSHUPDUNHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  0DNHGHGXFWLRQVXVLQJPXVWDVLQWKHH[DPSOH ([7KHOLJKWLVRQLQ-RKQ¶VURRP+H +HPXVWEHLQWKHKRXVHRU +HPXVWEHVWXG\LQJ D  'DYLGKDVJRWWKUHHKRXVHVIRXUFDUVDQGD\DFKW+H  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  6XVDQGRHVQ¶WGRDQ\ZRUN6KH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  7KH\DUHKDYLQJDSDUW\DWWKHLUKRXVH7KH\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G 


N  6KH¶VZRQWKUHHUDFHVLQWKH+LJKODQGJDPHV6KH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,FDQ¶WNHHSP\H\HVRSHQ





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¶6+$9($3$57< 7KHFKDUDFWHUVLQWKHIROORZLQJGLDORJXHKDYHGHFLGHGWRWKURZD SDUW\DQGWKH\DUHPDNLQJDUUDQJHPHQWV5HDGWKHWH[WDQGWKHDQVZHU WKHTXHVWLRQV 

$QQH/LVWHQ HYHU\RQH ,¶G OLNH WR PDNH D VXJJHVWLRQ « 1RZ KRZ DERXW KDYLQJ D SDUW\ VRRQ"1RW«QRWWKLVZHHNHQG±LW¶VWRRVRRQ EXWVD\«QH[W6DWXUGD\:HOO" %UHQGD :K\QRW" &KDUOLH


$QQH2K,GRQ¶WNQRZUHDOO\«KRZVKDOO,SXWLW":HOOZH¶YHEHHQ WRJHWKHU IRU TXLWH D ORQJ WLPH KDYHQ¶W ZH" 7KH IRXU RI XV « LQ WKH IODW:HOOLW¶VQHDUO\ILYH\HDUV,WKLQNLVQ¶WLW" &KDUOLH




5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ  :KDWLVWKHUHDVRQZK\WKHFKDUDFWHUVLQWKHWH[WKDYHGHFLGHGWR KDYHDSDUW\"  :KRLVJRLQJWRFRRNDQGZKRLVJRLQJWREULQJWKHGULQNV"  :K\LV'HUHNZRUULHG"+RZGRWKHRWKHUVVROYHKLVSUREOHP"  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ  1(::25'

      



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

  *URXS WKH IROORZLQJ GLVKHV XQGHU WKH ULJKW KHDGLQJ 7KHQ WU\ WR PDNHXSDPHQX 'LVKHV *ULOOHG PXVKURRPV EHHI VWHDN ZLWK EHDQV SUDZQ FRFNWDLO QRRGOH VRXS DSSOH SLH SRUN FKRSV PDVKHG SRWDWRHV SDWH DQG WRDVW IUHVK IUXLWVDODGILOOHWRIFRGZLWKULFHLFHFUHDPODPEVWHZZLWKSROHQWD SHDFK VRXIOH SDVWDV GXFN LQ FKHHVH VDXFH FKLFNHQ VRXU VRXS SDQFDNHV  6WDUWHUV 0DLQFRXUVHV 'HVVHUWV        







$D ,I\RXKDYHGHFLGHGWRHDWPRUHGDLU\SURGXFWV\RXFDQFKRRVH IURPWKHIROORZLQJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E LI \RX KDYH GHFLGHG WR FRRN VRPH SRWDWRHV \RX FDQ PDNHBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB & LI \RX KDYH GHFLGHG WR FRRN VRPH PHDW \RX FDQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB GLI\RXKDYHGHFLGHGWRPDNHDYHJHWDEOHVDODG\RXFDQXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  )RRGFDQEHVDOW\VZHHWELWWHUVRXUKRWRUWDVWHOHVV+RZGRWKH IROORZLQJLWHPVWDVWHOLNH WRQLF ZDWHU BBBBBBBBBBBBBB VHD ZDWHU BBBBBBBBBBBBBB SXGGLQJ BBBBBBBBBBBBBBB ULFH ZLWK FXUU\ BBBBBBBBBBBBBB VWURQJ EODFN FRIIHH BBBBBBBBBBBBBBB DQ XQULSH DSSOH BBBBBBBBBBBBB FULVSV BBBBBBBBBBBBBBBOHPRQBBBBBBBBBBBBBBBBB   ,I \RX KDYH GHFLGHG WR WKURZ D SDUW\ \RX VKRXOG EX\ ERWK  VRIW GULQNVDQGDOFRKROLFGULQNVIRU\RXUJXHVWV7RJHWKHUZLWK\RXUGHVN PDWHPDNHDOLVWRIZKDW\RXZRXOGEX\ 6RIWGULQNVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6SLULWVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   :KDW REMHFWV DUH ZH VXSSRVHG WR SXW RQ WKH WDEOH LI ZH DUH H[SHFWLQJJXHVWVIRUGLQQHU"  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  (YHQLI\RXDUHQRWWKHEHVWFRRNLQWKHZRUOGE\WKHZD\ZKLFKLV WKH GLIIHUHQFH EHWZHHQ D FRRN DQG D FRRNHU"  \RX PXVW EH JRRG DW SUHSDULQJ VRPH GLVK RU DQRWKHU 7HOO \RXU PDWHV WKH UHFLSH 8VH WKH IROORZLQJYHUEVZKHQH[SODLQLQJSRXUDGGPL[EDNHERLOIU\VWLU FXW VOLFH ,Q WKH IROORZLQJ OLQHV \RX FDQ ZULWH GRZQ DQ LQWHUHVWLQJ UHFLSHWROGE\VRPHERG\HOVHLQWKHFODVV 





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¶PDVWXGHQWDQG,ZLOOEHFRPHDQHFRQRPLVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F ,KDYHDEURWKHUDQGWZRVLVWHUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  , KDYH IHZD IHZ IULHQGV , KDYH PDQDJHG WR VDYH OLWWOHD OLWWOH PRQH\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H :KDWDSLW\+H¶VVXFKDJRRGPDQ+HZRUNVDVDQDFFRXQWDQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I 


7KHIROORZLQJH[DPSOHVZLOOKHOS\RXXQGHUVWDQGZKHQ\RXVKRXOG XVH WKH =HUR $UWLFOH 7RJHWKHU ZLWK \RXU GHVN PDWH ZULWH GRZQ WKH UXOHVDVZHOODVVRPHH[DPSOHVRI\RXURZQ D &KLOGUHQOLNHVZHHWV6RPHWLPHVVWXGHQWVFXWFODVVHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E /RYHDQGKDSSLQHVVDUHZKDWHYHU\ERG\ZDQWV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F 5RPDQLDOLHVLQWKH6RXWK±(DVWRI(XURSH$GLQDLVWKHDXWKRURI WKLVERRN%877KH$UJHQWLQHWKH6XGDQWKH&RQJRWKH+DJXHWKH 8QLWHG.LQJGRPWKH86$ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  ,V (QJOLVK D GLIILFXOW ODQJXDJH" 0DWKV DQG (FRQRPLFV ZHUH P\ IDYRXULWHVXEMHFWVLQVFKRRODQGWHQQLVZDVP\IDYRXULWHVSRUW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H ,¶PJRLQJWRWKHGHQWLVW¶VRQ0RQGD\0\ELUWKGD\LVLQ2FWREHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  :H XVXDOO\ KDYH GLQQHU DW DERXW  SP7KH GLQQHU \RX SUHSDUHG ZDVGHOLFLRXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J 7KH\ZHUHZDONLQJDUPLQDUP6KHORRNHGDWPHIURPKHDGWRIRRW 7KLQJVZHUHJHWWLQJEHWWHUGD\E\GD\,GRQ¶WNQRZDOOP\VWXGHQWV E\QDPH+HLVLQGHEW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2WKHUH[SUHVVLRQVFRQWDLQLQJWKH=HUR$UWLFOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  )LOOLQWKHJDSVXVLQJGHILQLWHRULQGHILQLWHDUWLFOHVZKHUHQHFHVVDU\ D  ,VBBBBBBBB(QJOLVKHDV\" E  BBBBBBBBJDPHV,OLNHDUHIRRWEDOODQGFULFNHW F  :LOO\RXKDYHBBBBBBBBFXSRIWHD" G  BBBBBBBBERRN\RXDUHUHDGLQJLVPLQH H  :HQHYHUJRWRBBBBBBBBVFKRRORQBBBBBBBB6XQGD\V I  BBBBBBBBVWXGHQWPXVWZRUNKDUG J  BBBBBBBBH[HUFLVHLVJRRGIRURXUKHDOWK K  'R\RXZDQWBBBBBBBBFRIIHHRUBBBBBBBBWHD" L  +HJRHVWRBBBBBBBBEHGODWHDWBBBBBBBBQLJKW M  ,DPIURP(QJODQGEXW,OLYHLQBBBBBBBB5RPDQLDQRZ





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¶OOOHW\RXNQRZ H  +HEURNHBBBBBBBBYDVHDJDLQ+H¶VVRFDUHOHVV I  'R\RXGULQNBBBBBBBBEHHURUBBBBBBBBZLQH" J  -RKQLVHDWLQJBBBBBBBFDNH K  :KDWKDYH\RXJRWLQBBBBBBBBPLQG" L  7KHUHDUHBBBBBBBBERRNVRQBBBBBBBBGHVN M  +HKDVBBBBBBBBNQRZOHGJHWRGRLW N  BBBBBBBBURRPKDVBBBBBBBBGRRUDQGBBBBBBBBZLQGRZ O  BBBBBBBBZLQGRZLVRSHQDQGBBBBBBBBBGRRULVVKXW P 7KHUH LV BBBBBBBB JDUGHQ ZLWK BBBBBBBB WUHHV DURXQG BBBBBBBB KRXVH Q  -RKQLVKDYLQJBBBBBBBBEUHDNIDVW R  +HKDVBBBBBBBBPLONDQGBBBBBBBBFDNHIRUBBBBBBBBEUHDNIDVW S  3HWHU¶VJRQHWRBBBBBBBBB+DJXHRQBBBBBBBBBEXVLQHVV T  -XVWWDNHBBBBBBBBQRWHRIKLVSKRQHQXPEHU U  0DU\LVGUDZLQJBBBBBBBBSLFWXUHRIBBBBBBBBGRJ



V  ,ZDVLQBBBBBBBBJDUGHQZKHQ,KHDUGBBBBBBBBSKRQHULQJLQJ W 




M  :KDW BBBBBBBB VKDPH +H ZDV SXW LQ BBBBBBBB SULVRQ IRU BBBBBBBBWKHIWDJDLQ N  :KDWBBBBBBBBQXLVDQFH:H¶YHPLVVHGWKHEXV O  :KDWBBBBBBBBZRQGHUIXOGD\WRGD\  (/$1*8$*(,186( 2UGHULQJIRRG7DONLQJWRWKHZDLWHU ,I \RX JR DEURDG \RX PD\ ZDQW WR HDW RXW VR LW ZRXOG EH XVHIXO WR NQRZ D IHZ ZRUGV FRRQHFWHG WR RUGHULQJ IRRG 5HDG WKH IROORZLQJ VKRUWGLDORJXHVEHWZHHQDJXHVWDQGDZDLWHUDQGWKHQEXLOG\RXURZQ GLDORJXHV D  $+HOORVLU %+HOOR&DQ,KDYHDKDYHVDQGZLFKSOHDVH" $


G  $






81,7 

(17(57$,10(17632576$1'+2%%,(6   

6(&7,21, (17(57$,10(17  $/($',1  :KDW¶V\RXUIDYRXULWHSDVWLPH"+RZGR\RXUHOD["  +RZFDQ\RXVSHQG\RXUIUHHWLPHLQWKHFLW\WRZQYLOODJHZKHUH \RXOLYH"  +RZ ZRXOG \RX HQWHUWDLQ D IRUHLJQHU ZKRVH KRVW \RX DUH IRU D ZHHNHQG"  :KDWGR\RXXQGHUVWDQGE\DFWLYHHQWHUWDLQPHQW"  7HOOWKHUHVWRIWKHFODVVDERXW\RXUIDYRXULWHLQGRRURXWGRRUDFWLYLW\  :KDWLVWKHHQWHUWDLQPHQWLQGXVWU\"  ([WUDTXHVWLRQZKHQGLG\RXODVWODXJKXQWLO\RXFULHG"6KDUHWKH H[SHULHQFHZLWK\RXUPDWHV  %5($',1*2%-(&7,9( 0$7(5,$/*,5/ +HU ORRN LV HYHU FKDQJLQJ 7KH ZKLWH ± SDLQWHG IDFH ZLWK OLSV OLNHDVWUDZEHUU\LVIUDPHGE\DVWUDLJKWFXUWDLQRIGDUNJORVV\KDLU 6RLWLVGLIILFXOWWREHOLHYHWKDWWKLVLV0DGRQQDWKHZRPDQZKRVXPV XS WKH LGHD RI LQGHSHQGHQFH LQ WKH SRVW ± IHPLQLVW HUD SRVLQJ DV D VLOHQWVXEPLVVLYHJLUO %XW WR WDNH 0DGRQQD  DW IDFH YDOXH LV WR PLVXQGHUVWDQG RQHRI WKHPRVWFRPSOH[DQGFOHYHUIHPDOHVWDUVRIWKHSDVWWZRGHFDGHV 6KH LV WKH PLVWUHVV RI UHLQYHQWLRQ DQG EHKLQG HYHU\ FKDQJH RI LPDJH ± DOZD\V WRWDO DOZD\V SHUIHFW GRZQ WR WKH ODVW GHWDLO ± LV D FDUHIXOO\WKRXJKWVWUDWHJ\WRJHWWKHDWWHQWLRQWKDWVKHZDQWV )URP WKH PRPHQW WKH 'HWURLW FRQYHQW JLUO OHIW IRU 1HZ


PRVW IDPRXV ZRPDQ VKH KDV VKRZQ DQ DPD]LQJ WDOHQW IRU WUDQVIRUPDWLRQ 6KHZDVQDPHGWKHQHZIDFHRI0D[)DFWRUPDNHXS±TXLWHDQ DFKLHYHPHQW DW WKH DJH RI IRUW\ 6KH GHVSHUDWHO\ ZDQWHG WKH UROH RI (YD3HURQLQWKHILOP (YLWDVRVKHVKRZHGGLUHFWRU$ODQ3DUNHUVKH ZDV WKH SHUIHFW FKRLFH E\ DGRSWLQJ DQ XQFDQQ\ UHVHPEODQFH WR WKH $UJHQWLQLDQSUHVLGHQW¶VZLIH +HU OLIH KDV EHHQ D SHUSHWXDO DPD]HPHQW WR KHU IDQV 6KH ZDV PDUULHG WR WKH DFWRU 6HDQ 3HQQ IRU D VKRUW SHULRG DQG WKH KDG QXPHURXV DIIDLUV WR PRUH RU OHVV IDPRXV PHQ :KHQ VKH ILQDOO\ GHFLGHG WR VHWWOH GRZQ VKH PDUULHG %ULWLVK GLUHFWRU *X\ 5LWFKLH DQG KDVEHFRPHDJHQXLQH(QJOLVKODG\ $OO KHU DOEXPV ZHUH D VXFFHVV DQG IDQV RI DOODJHVVWLOOILOOWKH ZRUOG¶VODUJHVWVWDGLXPVZKHQVKHKDVFRQFHUWV 5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ  :K\ GRHV WKH DXWKRU RI WKH WH[W FRQVLGHU 0DGRQQD DQ DPD]LQJ SHUVRQ" :KDWLVVKHIDPRXVIRU" +RZKDVKHUOLIHFKDQJHGLQWLPH" ,Q\RXURSLQLRQKRZKDVWKHHQWHUWDLQPHQWLQGXVWU\FRQWULEXWHGWR PDNLQJ0DGRQQDDIDPRXVSHUVRQDOORYHUWKHZRUOG"  &92&$%8/$5<  ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ 





       

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 



 :KLFK RI WKH IROORZLQJ ZRUGV DQG SKUDVHV ZRXOG \RX DVVRFLDWH ZLWK WKH IRUPV RI HQWHUWDLQPHQW PHQWLRQHG LQ WKH WDEOH DWPRVSKHUH GpFRU VWDJH VFHQHU\ GLUHFWRU RUFKHVWUD VSRWOLJKWV EDFNLQJ VLQJHUV FRQGXFWRUUHKHDUVDOVFULSWFKHIWLSSHUIRUPDQFHO\ULFVVRXQGWUDFN RSHQLQJQLJKWFRVWXPHVOLYH      

*RLQJWRD UHVWDXUDQW

*RLQJWR *RLQJWRWKH WKHWKHDWUH FLQHPD   

*RLQJWRD FRQFHUW

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



BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0XVLF BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  :KDWPXVLFDOLQVWUXPHQWVZRXOG\RXH[SHFWWRVHHKHDUDW D  DURFNFRQFHUWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  DMD]]FRQFHUWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  DFODVVLFDOPXVLFFRQFHUWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  D :KDWVRUWRI79SURJUDPPHVGR\RXWKLQNWKHVHZRXOGEH  /DVW:HHNLQ3DUOLDPHQWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  7KH4XHVWLRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  :RUOG&XS6SHFLDOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  7KH$PD]LQJ8QGHUZDWHU:RUOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  5DPER,,,BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  /D3RYUH0DULDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  :KDW RWKHU NLQGV RI 79 SURJUDPPHV FDQ \RX ZDWFK HYHU\ GD\" *LYHH[DPSOHV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  '*5$00$5 02'$/9(5%6  6+$// 6+28/' :,// :28/' 28*+7 72 1((' 1(('1¶7 :KDWGRWKHXQGHUOLQHGYHUEVH[SUHVV"8VHWKHIROORZLQJWHUPVLQ \RXU DQVZHUV DGYLFH VXJJHVWLRQ REOLJDWLRQ ODFN RI REOLJDWLRQ





LQYLWDWLRQRIIHULQWHUGLFWLRQGHWHUPLQDWLRQW\SLFDOEHKDYLRXUUHIXVDO WRDFWSURPLVHSRVVLELOLW\ D 


H 7KH\QHHGQ¶WERUURZDQ\PRQH\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   3D\ DWWHQWLRQ WR WKH GLIIHUHQFH LQ PHDQLQJ EHWZHHQ WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV7KHQILOOLQWKHEODQNV :H GLGQ¶W QHHG WR KXUU\ WKHUH ZDV SOHQW\ RI WLPH FRPPHQW FRQVHTXHQWO\ZHGLGQ¶WKXUU\  :HQHHGQ¶WKDYHKXUULHGEXWZHGLGQ¶WNQRZWKDWWKHSODQHKDGEHHQ GHOD\HG FRPPHQW ZH KXUULHG EHFDXVH ZH GLGQ¶W NQRZ LW ZDV QRW QHFHVVDU\  D  :H BBBBBBBBBBBBBBBB WKH QHZ ZRUGV LQ WKH GLFWLRQDU\ ZKLFK VDYHG XV D ORW RI WLPH :H BBBBBBBBBBBBBBBBWKH QHZ ZRUGV LQ WKH GLFWLRQDU\LIZHKDGNQRZQLWZRXOGKDYHVDYHGXVDORWRIWLPH72 /22.)25  E 




E  :K\VKRXOG,GRLW"BBBBBBBBBBBBB F  6KDOO,KHOS\RXILQLVK\RXUKRPHZRUN"BBBBBBBBBBBBB G  +HVKRXOGQ¶WKDYHEHHQVRUXGHBBBBBBBBBBBBB H 


D 




K 


H  $6KHZDVFDUU\LQJDKDQGEDJZKHQVKHZHQWLQWRWKHRIILFHEXW VKHKDVQ¶WJRWLWQRZ %6KHBBBBBBBBBBBBKDYHOHIWLWLQVLGH I  $,VDZDWLJHUQHDUWKHULYHU %
<(6 7KDW¶GEHORYHO\ ,¶GORYHWR +RZQLFHRI\RXWKDQNVYHU\PXFK   0PPWKDW¶VDJUHDWLGHD





12 2KGHDU,¶PDIUDLG,¶PEXV\WRQLJKW 7RQLJKW¶VGLIILFXOW3HUKDSVWRPRUURZHYHQLQJWKRXJK ,¶PVRUU\,¶PH[SHFWLQJVRPHYLVLWRUVWKLVHYHQLQJ 7KLVHYHQLQJ¶VDELWRIDSUREOHP:KDWDERXWWRPRUURZ"  7DVN 'HFLGH ZKHQ HDFK RI WKHVH H[SUHVVLRQV ZRXOG EH DSSURSULDWH DQG ZKDW \RX PLJKW VD\ EHIRUH DQG DIWHU 7KLQN RI VRPH SRVVLEOH VLWXDWLRQVLQZKLFK\RXZRXOGXVHHDFKH[SUHVVLRQ  $VNLQJSHUPLVVLRQ :KHQ WDONLQJ WR RWKHU SHRSOH HVSHFLDOO\ LQ DQ RIILFLDO HQYLURQPHQW \RX PD\ QHHG WR DVN IRU SHUPLVVLRQ WR GR WKLQJV 7KH ZRUGV\RXFKRRVHGHSHQGRQ D  7KH W\SH RI WDVN \RX ZDQW WR GR DQG WKH WURXEOH \RX PD\ KDYH JHWWLQJSHUPLVVLRQWRGRLW E  :KR\RXDUHDQGZKR\RXDUHWDONLQJWR±WKHUROH\RXDUHSOD\LQJ DQG\RXUUHODWLRQVKLS +HUHDUHVRPHXVHIXOZD\VRIDVNLQJSHUPLVVLRQ7KHH[SUHVVLRQVJHW PRUHDQGPRUHSROLWHDV\RXJRGRZQWKHOLVW ,¶PJRLQJWR« ,WKRXJKW,PLJKW« ,¶GOLNHWR« $OULJKWLI,«" $Q\RQHPLQGLI,«" :RXOG\RXPLQGLI,«" ,VLWDOULJKWLI,«" :RXOGLWEHDOULJKWLI,«" :RXOG\RXPLQGLI,«" ,ZRQGHULI,FRXOGSRVVLEO\«" ,KRSH\RXGRQ¶WPLQGEXWZRXOGLWEHDWDOOSRVVLEOHIRUPHWR«"  :HWHQGWRJLYHSHUPLVVLRQLQMXVWDVKRUWSKUDVHOLNH 2.


$QGZHUHIXVHSHUPLVVLRQOLNHWKLV 7KDW¶VQRWDYHU\JRRGLGHD 1RSOHDVHGRQ¶W ,¶GUDWKHU\RXGLGQ¶WLI\RXGRQ¶WPLQG ,¶PVRUU\EXWWKDW¶VQRWSRVVLEOH

 7DVNV 'HFLGHZKHQ\RXPLJKWXVHHDFKRIWKHH[SUHVVLRQV*LYHH[DPSOHV RIHDFKH[SUHVVLRQLQXVH  $VN IRU SHUPLVVLRQ WR D  OHDYH WKH FODVV HDUOLHU E  VPRNH LQ WKH RIILFH F   RSHQ WKH ZLQGRZ LQ D WUDLQ G  XVH VRPHERG\ HOVH¶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








5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ $QVZHUWKHIROORZLQJTXHVWLRQV D  $FFRUGLQJ WR WKH WH[W ZKLFK DUH WKH PDLQ FDXVHV ZK\ FKLOGUHQ VSHQGPRUHWLPHLQGRRUV" E  +RZZRXOG\RXGHILQH³EHGURRPFXOWXUH´" F  :KDWGRWKHIROORZLQJSHUFHQWDJHVUHIHUWR " G  $VDWHHQDJHUKRZPXFKWLPHGLG\RXXVHWRVSHQGLQIURQWRIWKH FRPSXWHU RU ZDWFKLQJ WHOHYLVLRQ" 'R \RX WKLQN LW ZDV WRR OLWWOH WRR PXFK"+RZPXFKWLPHGR\RXVSHQGQRZLQIURQWRIDVFUHHQ" H  :K\DUH\RXQJSHRSOHEHFRPLQJREHVH"  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ       

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

 &KHFNWKHPHDQLQJRIWKHQHZZRUGVIURPWKHOLVWEHORZ7KHQWHOO \RXUPDWHVZKDW\RXOLNHGRQ¶WOLNHGRLQJGDQFLQJYLVLWLQJPXVHXPV GRLQJ FURVVZRUGV ZDONLQJ VNLLQJ OLVWHQLQJ WR PXVLF ZDWFKLQJ 79 WDNLQJSKRWRJUDSKVLFH±VNDWLQJFRRNLQJSOD\LQJFRPSXWHUJDPHV VDLOLQJSDLQWLQJVZLPPLQJUHDGLQJHDWLQJRXWJRLQJWRWKHFLQHPD SOD\LQJYROOH\EDOOZLQGVXUILQJVXQEDWKLQJSOD\LQJFDUGVILVKLQJ  :ULWHSOD\RUJRLQIURQWRIWKHIROORZLQJ IRRWEDOO  LFHVNDWLQJ VZLPPLQJ  ZLQGVXUILQJ JROI  EDVHEDOO LFHKRFNH\  VDLOLQJ





ILVKLQJ  WHQQLV ZDONLQJGDQFLQJ YROOH\EDOOVNLLQJ  D :KDWGR\RXKDYHWRKROGLQ\RXUKDQGLI\RXSUDFWLVH JROI±BBBBBBBBBBBBB WHQQLVEDGPLQWRQ±BBBBBBBBBBBBBBB FULFNHWWDEOH±WHQQLVEDVHEDOO±BBBBBBBBBBBBBBBBBB KRFNH\±BBBBBBBBBBBBBB ELOOLDUGV±BBBBBBBBBBBBB ILVKLQJ±BBBBBBBBBBBBBB URZLQJ±BBBBBBBBBBBBBB E :KLFKVSRUWVDUHWKHVHSODFHVDVVRFLDWHGZLWK FRXUW±BBBBBBBBBBBBBBB FRXUVH±BBBBBBBBBBBBBB ULQJ±BBBBBBBBBBBBBBBB SLWFK±BBBBBBBBBBBBBBB ULQN±BBBBBBBBBBBBBBBB DOOH\±BBBBBBBBBBBBBBB SLVWH±BBBBBBBBBBBBBBB F :KDWGR\RXFDOODSHUVRQZKR GRHVWKHORQJMXPS±BBBBBBBBBBBBBBBBB ULGHVKRUVHVLQUDFHV±BBBBBBBBBBBBBBBB GULYHVFDUVLQUDFHV±BBBBBBBBBBBBBBBBB GRHVJ\PQDVWLFV±BBBBBBBBBBBBBBBBBBB SOD\VKRFNH\±BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SOD\VWHQQLV±BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  -REVLQIRRWEDOO7DONDERXWZKDWWKHVHSHRSOHGRXVLQJWKHSURPSWV WRKHOS\RX 3OD\HUV *RDONHHSHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'HIHQGHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0LGILHOGHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



6WULNHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6XEVWLWXWH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2IILFLDOV 5HIHUHH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /LQHVPDQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0DQDJHULDOVWDII 0DQDJHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3K\VLRWKHUDSLVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6FRXW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2WKHUV 6SRQVRU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RPPHQWDWRU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB *URXQGVPDQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3URPSWV  VXSSRUWFOXEILQDQFLDOO\H[FKDQJHDGYHUWLVLQJ  ILQLVKRIIDWWDFNLQJPRYH  KHOSUHIHUHHGHFLGH  SDVVEDOOVFRULQJSRVLWLRQ  PRQLWRUFRQGLWLRQJURXQG  HQVXUHIDLU±SOD\  WU\VWRSRSSRVLWLRQVFRULQJ  UHSODFHLQMXUHGRXWRIIRUPSOD\HU  UHVSRQVLEOHSOD\HUSK\VLFDOFRQGLWLRQKHOSLQMXUHG SOD\HUVUHKDELOLWDWH  VHDUFKWDOHQWHGSOD\HU  SLFNWHDPDUUDQJHWUDQVIHUVVXSHUYLVHWUDLQLQJ  GHVFULEHSURJUHVVPDWFK





 )LOOLQWKHJDSVZLWKRQHRIWKHIROORZLQJZRUGVWKHQWUDQVODWHWKH VHQWHQFHV LQWR 5RPDQLDQ VXSSRUWHUV KRROLJDQV YLHZHUV VSHFWDWRUV FRQWHVWDQWULYDOVRSSRQHQWWRXUQDPHQWJURXSOHDJXH D  2QFH DJDLQ WKH 5XVVLDQV ZHUH WKH EHVW LQ WKH LQWHUQDWLRQDO FKHVV BBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  $UVHQDODUHSOD\LQJDJDLQVWWKHLU/RQGRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBRQ WKHWKRI$SULO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  7KH ODVW BBBBBBBBBBBBBB GLG QRW DSSHDU DW WKH OLQH ±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



'*5$00$5  '(7(50,1(56  5HDG WKH VHQWHQFHV EHORZ DQG ILQG RXW ZLWK ZKDW NLQGV RI QRXQV \RXFDQXVHPXFKPDQ\DQGD OLWWOHD IHZ*REDFNWRWKHJUDPPDU LQ8QLW6HFWLRQ,,WRUHPHPEHUWKHGLIIHUHQFHEHWZHHQOLWWOHDOLWWOH UHVSHFWLYHO\IHZDIHZ 7KHUH¶VQRWPXFKEUHDGOHIWZHVKRXOGEX\VRPH7KHUH¶VWRRPXFK IXUQLWXUH LQ WKLV URRP +H PXVW HDUQ YHU\ PXFK PRQH\ DV KH EX\V PDQ\ H[SHQVLYH WKLQJV 7KHUH DUHQ¶W WRR PDQ\ VWXGHQWV LQ WKH FODVVURRP7KHUH¶VDOLWWOHFRIIHHOHIWGULQNLWLI\RXZDQW+H¶VVRVK\ KHKDVYHU\OLWWOHFRQILGHQFHLQKLPVHOI:HKDGEHHQZDLWLQJIRUDIHZ PLQXWHV ZKHQ KH FDPH 9HU\ IHZ VWXGHQWV ZHUH LQWHUHVWHG LQ WKDW FRXUVH D  0XFK OLWWOH D OLWWOH DUH XVHG EHIRUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBQRXQV E  0DQ\ IHZ D IHZ DUH XVHG EHIRUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBQRXQV  &KRRVHWKHFRUUHFWGHWHUPLQHU D 7KHUHLVOLWWOHIHZ PLQHUDOZDWHULQWKHIULGJH E ,GRQ¶WXVXDOO\HDWWRRPXFKPDQ\ IUXLW F :HKDYHUHFHLYHGPXFKPDQ\ YDOXDEOHLQIRUPDWLRQ G 6KHPDGHOLWWOHIHZ PLVWDNHVLQKHUKRPHZRUN H ,KDYHRQO\OLWWOHDOLWWOH PRQH\OHIW,FDQ¶WEX\WKRVHVKRHVQRZ I ,KDYHIHZDIHZ WKLQJVWRGREHIRUHOHDYLQJ  :KHQZHVD\HYHU\SHUVRQZHXVXDOO\PHDQDOOWKHSHUVRQVZKLOH DQ H[SUHVVLRQ VXFK DV HDFK SHUVRQ UHIHUV WR LQGLYLGXDOV WDNHQ VHSDUDWHO\,QWKHVDPHZD\HYHU\H[HUFLVHUHIHUVWRDOOWKHH[HUFLVHV ZKLOH HDFK H[HUFLVH UHIHUV WR WKH H[HUFLVHV WDNHQ VHSDUDWHO\ RQH E\ RQH7KLVLQIRUPDWLRQVKRXOGKHOS\RXILOOLQWKHEODQNVFRUUHFWO\ZLWK ($&+RU(9(5< D BBBBBBBBBVWXGHQWPXVWSUHSDUHIRUWKHH[DPLQDWLRQ E BBBBBBBBBPDQKDVKLVIDXOWV F ,XQGHUVWDQGBBBBBBBBBBZRUGLQWKLVWH[W





G 6KHZURWHBBBBBBBBBBZRUGZLWKDGLIIHUHQWFRORXUHGSHQFLO H BBBBBBBBBWLPHZHPHHWKHLVYHU\NLQGWRPH I 7KHWHDFKHUJDYHDGLIIHUHQWWDVNWRBBBBBBBBBBVWXGHQW I  BBBBBBBBERRN\RXUHDGPDNHV\RXZLVHU  620($1<12$1'&203281'6 &RPSOHWHWKHIROORZLQJFRQYHUVDWLRQZLWKVRPHDQ\RUQR )5$1.1RZ0DU\\RXZDQWPHWREX\BBBBBBBBBIUXLWDQ\WKLQJ HOVH" 0$5< /HW PH WKLQN $K \HV , KDYHQ¶W JRW BBBBBBBBBBFKHHVH IRU WKHFKHHVHSLH )5$1.+RZPXFKVKDOO,EX\" 0$5< +DOIDNLOR$QGGRQ¶WIRUJHWWREX\BBBBBBBBBZLQH )5$1.+RZDERXWPLON"7KHUHLVQ¶WBBBBBBBBOHIWDQGMDPWKHUH LVVRPHEXW« 0$5< , GRQ¶W ZDQW BBBBBBB MDP 0LON \HV EX\ IRXU ERWWOHV 2I ORRN7KHUHLVBBBBBBBBBFRIIHHOHIW%X\KDOIDNLORWKLVWLPH )5$1.$QGWKHUHDUHBBBBBBBBBHJJV,¶OOJHWDGR]HQ 0$5< :ULWH GRZQ VSDJKHWWL WRR 7KHUH LV BBBBBBBBBB EXW QRW HQRXJK )5$1.'R\RXZDQWPHWREX\BBBBBBBBBBSRWDWRHVDVZHOO" 0$5<


)LOOLQWKHEODQNVZLWKDQ\WKLQJRUVRPHWKLQJ D  ,VWKHUHBBBBBBBBBBBBBLQWKDWERWWOH" E  ,QHHGBBBBBBBBBBBBBBWRRSHQWKLVWLQZLWK F  :HDUHKXQJU\,VWKHUHBBBBBBBBBBBBBIRUXVWRHDW" G  -RKQ$UH\RXORRNLQJIRUBBBBBBBBBBBBBB" H  ,ZDQWWREX\BBBBBBBBBBBBBFDQ\RXOHQGPHVRPHPRQH\" I  6XVDQLVEXV\FRRNLQJBBBBBBBBBBBBBBBLQWKHNLWFKHQ J  7KHUHLVQ¶WBBBBBBBBBBBBBBLQWKHEDVNHW,W¶VHPSW\ K  +HGRHVQ¶WOLNHWKLVFRDW,VQ¶WWKHUHBBBBBBBBBBBBBFKHDSHU" L  /XNHLVUHDGLQJBBBBBBBBBBBBBBLQWKHOLEUDU\ M  ,VWKHUHBBBBBBBBBBBBBBPDWWHUZLWKKLP"   &RPSOHWH WKH VHQWHQFHV ZLWK DQ\ERG\ QRERG\ VRPHERG\ RU DQ\RQHQRRQHVRPHRQH D  :HPXVWQRWWHOOBBBBBBBBBBBBBBBBDERXWWKHDFFLGHQW E  7KHUHLVBBBBBBBBBBBBBBBLQP\RIILFH:KRLVVKH" F  BBBBBBBBBBBBBBBKDVOLYHGRQWKHPRRQ\HW G  7KHSROLFHDUHORRNLQJIRUBBBBBBBBBBBBBBBB H  &DQ\RXILQGBBBBBBBBBBBBBBBBBWRUHSDLUWKH79" I  :HGRQ¶WNQRZBBBBBBBBBBBBBBBBBBZLWKD\HOORZFDU J  BBBBBBBBBBBBBBBHYHUXVHUWKLVFDU,W¶VXVHOHVV K  ,DPQRWDIUDLGRIBBBBBBBBBBBBBBBB L  7KHUH LV BBBBBBBBBBBBBBB KHUH WR KHOS \RX




J  ³$UH WKH FKLOGUHQ SOD\LQJ BBBBBBBBBBBBBBBB"´ ³


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





( /$1*8$*(,186( $JUHHLQJDQGGLVDJUHHLQJ +HUHDUHVRPHXVHIXOZD\VRIDJUHHLQJRUGLVDJUHHLQJZLWKVRPHRQH¶V RSLQLRQ1RWLFHWKDW\RXQHHGWREHYHU\SROLWHZKHQGLVDJUHHLQJZLWK VRPHRQHLQ(QJOLVK±HYHQVRPHRQH\RXNQRZTXLWHZHOO  $*5((0(17,FRXOGQ¶WDJUHHPRUH 7KDW¶VMXVWZKDW,ZDVWKLQNLQJ


³$OOPRWRULVWVVKRXOGEHREOLJHGWRZHDUVHDWEHOWV´ ³7KHUHVKRXOGEHDNPVSHHGOLPLWRQDOOURDGV´ ³(QJOLVKLVDYHU\HDV\ODQJXDJHWROHDUQ´  %XLOGFRQYHUVDWLRQDERXWHDFKWRSLFXVLQJWKHH[SUHVVLRQVSUHVHQWHG DERYH)ROORZWKLVSDWWHUQ $,WVD\VKHUHWKDWOHDUQLQJ(QJOLVKLVSRLQWOHVV %,¶PQRWVXUH,TXLWHDJUHH,¶GVD\LWZDVYHU\ZRUWKZKLOH $:K\GR\RXWKLQNWKDW" % :HOO EHFDXVH (QJOLVK LV D ZRUOG ODQJXDJH ± \RX QHHG LW WR FRPPXQLFDWHZLWKSHRSOHIURPRWKHUFRXQWULHV $7KDW¶VMXVWZKDW,ZDVWKLQNLQJ  ):5,7,1*',6&866,21 :ULWHDERXW\RXUIDYRXULWHSDVWLPH                      





  81,7 

7+(0(',$&20081,&$7,21    

6(&7,21, 7+(0(',$  $/($',1   +RZLVFRPPXQLFDWLRQGLIIHUHQWQRZIURPZKDWLWZDVD \HDUV DJRE \HDUVDJRF \HDUVDJRG \HDUVDJR"  :KDWQHZFRPPXQLFDWLRQGHYLFHVGR\RXWKLQNZLOOEHLQYHQWHGLQ WKHQH[W\HDUV"  7KH ,QWHUQHW LV DPRQJ WKH PRVW LPSRUWDQW LQYHQWLRQV RI WKH WK FHQWXU\:KDWDUHLWVPDLQXVHV":KDWGR\RXDVDVWXGHQWXVHLWIRU"  +RZHYHU WKHUH LV QR VXFK WKLQJ DV SHUIHFWLRQ &DQ \RX WKLQN RI VRPHQHJDWLYHDVSHFWVRIWKH,QWHUQHW"  % 5($',1*2%-(&7,9( ,16($5&+2)7+(5($/*22*/( ,W¶V WLPH WR PDNH VRPH ELJ GHFLVLRQV VR WKH *RRJOH JX\V DUH SXWWLQJRQWKHLUZKLWHODEFRDWVWKDWWKH\ZHDUZKHQHYHUWKH\WDONZLWK WKHLU HPSOR\HHV DERXW QHZ SURGXFWV *RRJOH SDLG FUD]\ PRQH\ WR DWWUDFW WRS WDOHQWV DQG WKLV LV WKH UHFUXLWV¶ FKDQFH WR VKRZ WKH LQYHVWPHQWV ZHUH ZRUWK LW )RU D IHZ KRXUV WHDPV RI HQJLQHHUV ZLOO FRPH IRUZDUG ZLWK WKHLU EHVW LGHDV KRSLQJ WR LPSUHVV WKH PRVW SRZHUIXOPHQLQ6LOOLFRQYDOOH\ $IWHU HLJKW \HDUV LQ WKH VSRWOLJKW UXQQLQJ D FRPSDQ\ WKDW :DOO 6WUHHWYDOXHVDWPRUHWKDQELOOLRQ*RRJOHFR±IRXQGHUV6HUJH\ %ULQDQG/DUU\3DJHDUHVWLOOLQWKHLUHDUO\V



3DJHKDVD0XSSHW¶VYRLFHDQGDURFNHWVFLHQWLVW¶VEUDLQ+H JUHZ XS  LQ 0LFKLJDQ REVHVVHG ZLWK LQYHQWLQJ WKLQJV ,Q FROOHJH KH EXLOW D IXQFWLRQLQJ LQN ± MHW SULQWHU RXW RI OHJR SLHFHV 3DJH¶V IDWKHU ZDV D FRPSXWHU VFLHQFH SURIHVVRU DQG KLV PRWKHU WDXJKW FRPSXWHU SURJUDPPLQJ:KHQKHLVQ¶WZRUNLQJ3DJHVSHQGVKLVWLPHVWD\LQJILW KLVODWHVWSDVVLRQLVZLQGVXUILQJ DQGSOD\LQJZLWKKLVJDGJHWV%RUQ LQ5XVVLDDQGUDLVHGLQ:DVKLQJWRQ%ULQLVQROHVVFOHYHU+HKDV DOVREHHQSUHFRFLRXVDOOKLVOLIH+LVIDWKHUWHDFKHVDSSOLHGSUREDELOLW\ DQG VWDWLVWLFV DW WKH  8QLYHUVLW\ RI 0DU\ODQG KLV PRWKHU ZRUNV IRU 1$6$ %HVLGHV FRPSXWHUV %ULQ¶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¶V VHDUFK HQJLQH±GHYLVHGE\%ULQDQG3DJHZKHQWKH\ZHUH3K'FDQGLGDWHVDW 6WDQIRUG±ZDVEHWWHUWKDQWKHUHVWDQGZLWKRXWDQ\PDUNHWLQJVSUHDG E\ZRUGRIPRXWK6HDUFKEHFDPH*RRJOHJRRJOHEHFDPHDYHUE7KH ZRUOGIHOOLQORYHZLWKWKHIXQHIIHFWLYHIDVWWHFKQRORJ\DQGLWVER\± ZL]DUG IRXQGHUV 8OWLPDWHO\ WKH FRPSDQ\ HYHQ IRXQG D EXVLQHVV PRGHO±DGYHUWLVLQJ±DQGODVW\HDUPDGHDSURILWRIQHDUO\ELOOLRQ RQUHYHQXHRIELOOLRQ &DQ *RRJOH FRSH ZLWK WKH KXJH VXFFHVV" ,WV ELJJHVW FKDOOHQJH VHHPVWREHLWVHOIDQGWKHKDQGOLQJRIWKHKXJHFRPPXQLFDWLRQHPSLUH LWKDVEHFRPH2QO\WKHIXWXUHZLOOJLYHXVDQDQVZHU 

5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ +RZZDV*RRJOHERUQ" :KHUHGRHVWKHQDPHµ*RRJOH¶FRPHIURP" +RZGRHVWKHWH[WGHVFULEHWKHWZR*RRJOHIRXQGHUV"  :KLFKLVWKHPDLQVRXUFHRILQFRPHIRU*RRJOH"





&92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ       

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

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±PHGLDPHDQ"6KRXOGLWEHIROORZHGE\ DVLQJXODURUDSOXUDOYHUE" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   7UDQVODWH LQWR 5RPDQLDQ SD\LQJ DWWHQWLRQ WR WKH XQGHUOLQHG H[SUHVVLRQV $ QHZVSDSHU XVXDOO\ FRQWDLQV QHZV UHSRUWV DQ HGLWRULDO EXVLQHVV QHZV FXOWXUDO QHZV VSRUWV UHSRUWV DQG VRPHWLPHV D OHWWHUV SDJH KRURVFRSHDQGDGV



$SRSXODURUWDEORLGQHZVSDSHUIRFXVHVPRUHRQVHQVDWLRQWKDQUHDO QHZV ZKHUHDV D TXDOLW\ QHZVSDSHU LV PRUH LQWHUHVWHG LQ UHDO DQG LPSRUWDQWQHZV$WDEORLGXVXDOO\KDVDVPDOOHUIRUPDWWKDQDTXDOLW\ SDSHU LW KDV ODUJHU KHDGOLQHV DQG VKRUWHU VWRULHV DQG LQ %ULWDLQ LW SUHIHUVVWRULHVDERXWILOPVWDUVYLROHQWFULPHVDQGWKHUR\DOIDPLO\ $ MRXUQDO LV WKH QDPH XVXDOO\ JLYHQ WR DQ DFDGHPLF PDJD]LQH $ FRORXU VXSSOHPHQW LV D PDJD]LQH ZKLFK FRPHV RXW RQFH D ZHHN RIWHQ RQ 6XQGD\V  DV DQ DGGLWLRQ WR D QHZVSDSHU $ FRPLF LV D PDJD]LQHXVXDOO\IRUFKLOGUHQRUWHHQDJHUVZLWKORWVRISLFWXUHVWRULHV DQGFDUWRRQV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB    :KDWLVWKHMRERIWKHIROORZLQJSHRSOHLQYROYHGLQWKHPHGLD"  DIRUHLJQFRUUHVSRQGHQWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DQHGLWRUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DSXEOLVKHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DFROXPQLVWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DFULWLFBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DUHSRUWHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  DFDPHUDRSHUDWRUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   &KRRVHDQHZVSDSHUSUHIHUDEO\DQ(QJOLVKRQH DQGFRPSOHWHWKH IROORZLQJVHQWHQFHV 7KHPDLQVWRU\WRGD\LVDERXWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHHGLWRULDOLVDERXWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB





7KHUH DUH UHDGHUV¶ OHWWHUV RQ SDJH BBBB DQG WKH\ GHDO ZLWK WKH IROORZLQJWRSLFVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH PRVW LQWHUHVWLQJ DUWLFOH LV DERXW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHUH LV VRPH VFDQGDO RQ SDJH BBBB D FURVVZRUG RQ SDJH BBBB $ FDUWRRQRQSDJHBBBBDQGVRPHDGVRQSDJHBBBB 7KH PRVW LQWHUHVWLQJ EXVLQHVV VWRU\ LV DERXW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DQG WKH ODUJHVW VSRUWV DUWLFOH LV DERXW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHPRVWVWULNLQJSKRWRJUDSKVKRZVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHUHDUHDGYHUWLVHPHQWVIRUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  '*5$00$5  7+(3$66,9( +RZGRWKHVHQWHQFHVLQWKHIROORZLQJSDLUVGLIIHU D LQWHUPVRIIRUP"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E LQWHUPVRIPHDQLQJ"BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH /LEHUDO 3DUW\ ZRQ WKH HOHFWLRQV7KH HOHFWLRQV ZHUH ZRQ E\ WKH /LEHUDO3DUW\ $ JURXS RI VWXGHQWV ZLOO FDUU\ RXW WKH SURMHFW7KH SURMHFW ZLOO EH FDUULHGRXWE\DJURXSRIVWXGHQWV 1RERG\KDVOLYHGLQWKDWFRXQWU\KRXVHIRU\HDUV7KDWFRXQWU\KRXVH KDVQ¶WEHHQOLYHGLQIRU\HDUV  7KHVHFRQGVHQWHQFHLQHDFKSDLUDERYHLVLQWKH3DVVLYH:KDWGRHV WKHXQGHUOLQHGVWUXFWXUHVFRQVLVWRI"&DQ\RXJHQHUDOLVH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  1RZZULWHWKHSDVVLYHIRUPRIWKHIROORZLQJYHUEDOVWUXFWXUHVDQG VHQWHQFHV D  :ULWH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :URWH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :LOOZULWH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +DYHZULWWHQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



E 

+DGZULWWHQ :LOOKDYHZULWWHQ $PZULWLQJ :DVZULWLQJ

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

%XLOG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %XLOW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :LOOEXLOG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +DYHEXLOW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +DGEXLOW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :LOOKDYHEXLOW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $UHEXLOGLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :HUHEXLOGLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F 7KH\RIWHQLQYLWHPDQ\SHRSOHDWWKHLUSODFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G 7KH\LQYLWHGPDQ\SHRSOHDWWKHSDUW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H 7KH\ZLOOLQYLWHXVWRWKHLUZHGGLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I +HKDVLQYLWHGPHWRDPRYLH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J 6KHKDGDOUHDG\LQYLWHGHYHU\ERG\HOVHZKHQVKHSKRQHGPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K :HDUHUHIXUELVKLQJWKHKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L 7KHPDLGZDVPDNLQJWKHFRIIHHZKHQWKHJXHVWVDUULYHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M 0RVWSHRSOHNQRZDIRUHLJQODQJXDJH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB N 3HRSOHPXVWSDUNWKHLUFDUVKHUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB O 7KHNLGVPDGH7RPFDSWDLQRIWKHWHDP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB P 7KH\ZLOOIL[P\FDUWRPRUURZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB Q +HKDGIRXQG\RXUPRQH\LQWKHWKLHI¶VSRFNHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB





R 7KHDXWKRULWLHVSURPLVHGXVLPPHGLDWHKHOSWZRSRVVLEOHYDULDQWV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB S  $IWHU JUDGXDWLRQ WKH\ RIIHUHG KLP D YHU\ ZHOO SDLG MRE WZR SRVVLEOHYDULDQWV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB T 7KHMRXUQDOLVWVZHUHWDNLQJDQLQWHUYLHZWRWKHPRYLHVWDUZKHQWKH ERPEH[SORGHGWZRSRVVLEOHYDULDQWV    6D\ ZKDW WKHVH KHDGOLQHV PHDQ 8VH FRPSOHWH VHQWHQFHV DV LQ WKH H[DPSOHV   ([),5(,1/21'21',6&26,;.,//('  7KHUHZDVDILUHLQDGLVFRLQ/RQGRQDQGVL[SHRSOHZHUHNLOOHG &$5$&&,'(17,1/(('6'5,9(5.,//(' BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ($57+48$.(,13(587:(17<75$33(',158,16 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB *$6(;3/26,21,13$5,65(67$85$177:2,1-85(' BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ),5(,1$7+(16683(50$5.(7*8$5'.,//(' BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %$77/( ,1 %$*+'$' 675((76 6,; $0(5,&$1 62/',(56 :281'(' BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $,55$,',1,5$40,/,7$5<&$03%20%(' BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +,-$&. ,1 %5,7,6+ $,5/,1(6 7:2 7(5525,676 6+27 '($' BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %85*/$5< ,1 /21'21 )/$7 5(0%5$1'7 3$,17,1* 672/(1 BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  &KDQJHWKHVHVHQWHQFHVLQWRSDVVLYHYRLFH  ([7KH\DUHEXLOGLQJDEULGJHQHDUKHUH  $EULGJHLVEHLQJEXLOWQHDUKHUH D  6RPHRQHOHIWDQRWHRQWKHGHVN



BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\GLGQ¶WVHQGWKHWHOHJUDP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHSHRSOHVDZKLPZDONLQJGRZQWKHKLOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHZDVUHSDLULQJ\RXUFDUWKLVPRUQLQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :KHUHGLGWKH\VHHKLPIRUWKHODVWWLPH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +RZPDQ\WLPHVGLGKHVKRRWWKH3UHVLGHQW" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\SHUIRUPHG³+DPOHW´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¶WEHHQOLW\HW+H   +HKDVQ¶WOLWWKHILUHLQWKHORXQJH\HW D  7KH79ZLOOEHWHVWHGZKHQLW¶VEHHQUHSDLUHG0U-RQHV  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHGRFWRUVKRXOGKDYHEHHQFDOOHGXSHDUOLHU:H  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHFKLOGUHQKDYHDOOEHHQSXWWREHG6KH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :K\ZHUHQ¶W\RXWROGDERXWWKLV\HVWHUGD\"7KHPDQDJHU  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH ODXQFKLQJ RI WKH URFNHW ZDV GHOD\HG E\ KDOI DQ KRXU %DG ZHDWKHU  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHVKRSZDVQ¶WLQVXUHGDJDLQVWILUH6KH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $UHVXFKFDUVVWLOOEHLQJPDGH"7KH\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHFURSZLOOEHUXLQHGXQOHVVVRPHWKLQJLVGRQHYHU\TXLFNO\:H  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHIRRGFRXOGQ¶WEHHDWHQ1RRQH  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &ORVHG±FLUFXLWWHOHYLVLRQLVXVHGLQVXSHUPDUNHWV7KH\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :KHUHZDVWKLVSKRWRJUDSKWDNHQ"




BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHROG7RZQ+DOOKDGEHHQGHPROLVKHGZKHQ,OHIWWKHWRZQ7KH\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  3XWWKHYHUEVLQEUDFNHWVLQWRDVXLWDEOHWHQVHLQWKHSDVVLYHYRLFH D  7KHKRXVHBBBBBBBBBBBBBBSDLQW QH[W\HDU E  7KH YLVLWRUV BBBBBBBBBBBBBB WHOO  WR ZDLW LQ WKH ORXQJH ILYH PLQXWHVDJR F  0\FDUBBBBBBBBBBBBBBUHSDLU QRZ G  $QHZEULGJHBBBBBBBBBBBBBBEXLOG KHUHQH[W\HDU H  +LVIDPLO\BBBBBBBBBBBBBBNLOO GXULQJWKHODVWZDU I  7KDWFDUBBBBBBBBBBBBBBQRW±VHOO \HW J  7KH\BBBBBBBBBBBBBBVHH LQWKHSDUNDQKRXUDJR K  7KHLUSUREOHPVBBBBBBBBBBBBBBQRW±VROYH \HW L  7KLVOHWWHUBBBBBBBBBBBBBBDQVZHU DOUHDG\ M  7KDWZLUHPXVWQRWBBBBBBBBBBBBBBWRXFK  N  :HBBBBBBBBBBBBBBIROORZ IRUWKHODVWWZRKRXUV O  +LVROGUDGLRFDQQRWBBBBBBBBBBBBBBUHSDLU   ( /$1*8$*(,186( 'HVFULELQJWKLQJV


7DVNV 'HFLGHKRZZRXOGDQVZHUWKHVHTXHVWLRQVLQGHVFULELQJWKHREMHFWV DURXQG\RXLQWKHFODVVURRP$UHWKHUHDQ\RWKHULPSRUWDQWTXHVWLRQV PLVVLQJIURPWKHOLVW" +DYH\RXUHFHQWO\ERXJKWDQ\QHZHOHFWURQLFGHYLFHV"GHYLFHVIRU \RXUFRPSXWHU"'HVFULEHWKHPWR\RXUFODVVPDWHV  6(&7,21,, $/($',1



 ,VWKHUHDQ\QHZVSDSHUPDJD]LQHWKDW\RXEX\UHJXODUO\"0RWLYDWH \RXUDQVZHU  ,VWKHUHDQ\WHOHYLVLRQSURJUDPPHWKDW\RXQHYHUPLVV"([SODLQ  :K\GR\RXWKLQNWKHSUHVVDQGWKHPHGLDLQJHQHUDO DUHFDOOHG WKHIRXUWKSRZHULQDVWDWH"E\WKHZD\ZKLFKDUHWKHRWKHUWKUHH"   %5($',1*2%-(&7,9( 02%,/(3+21(6±$&856(25$%/(66,1*" ,UHPHPEHULWZHOO7KHUHZDVDWLPHLQWKHSDVWZKHQ,FRXOGJR WR OXQFK ZLWKRXW KDYLQJ WR DQVZHU FDOOV IURP P\ ERVV P\ ZLIH P\ FKLOGUHQDQGP\EDQNPDQDJHU7KHUHXVHGWREHDWLPHZKHQQRWLRQV VXFK DV SHDFH DQG SULYDF\ DFWXDOO\ KDG D OLWHUDO PHDQLQJ $QG ZKHQ WKHUH ZDV VRPHERG\ \RX GLGQ¶W ZDQW WR VSHDN WR QHYHU PLQG WKH UHDVRQV\RXKDGWKHIUHHGRPQRWWRDQVZHU([FXVHVZHUHHDV\,ZDV RXW , ZDV VOHHSLQJ WKH SKRQH ZDV RII WKH KRRN DQG VR RQ ,W¶V DOO FKDQJHG QRZ 1RQH RI WKRVH ROG GHIHQFHV ZRUN 7KH FDOOHUV VLPSO\ DVN \RX VRPHWKLQJ OLNH ³EXW GLGQ¶W \RX VHH P\ XQDQVZHUHG FDOOV RQ \RXU PRELOH"´ -XVW WKLQN DERXW WKLV SKUDVH IRU D PRPHQW WR VHH VRPHRQH¶VXQDQVZHUHGFDOOV1RUXQQLQJDZD\IURPLW\RX¶GKDYHWR EHGHDIDQGEOLQGQRWWRJHWLQWRXFKZLWKDSHUVRQ$QGHYHQWKHQLI \RX¶YHJRWRQHRIWKRVHPRELOHSKRQHVZLWKYLEUDWLRQDOHUW\RXDUH VWLOOLQWURXEOH ,¶PQRWDWHFKQRSKREH,¶PUHDOO\QRW%XWOLIHKDVSURYHG,ZDV WUDJLFDOO\ZURQJDERXWPRELOHSKRQHV³,W¶VMXVWDWHPSRUDU\IDVKLRQ LW¶OOJRDZD\´,XVHGWRVD\7KDWZDVILIWHHQ\HDUVDJR7KHSHRSOH WKDW ZDONHG DURXQG LQ WKH VWUHHWV WDONLQJ RQ WKRVH FOXPV\ ± ORRNLQJ





GHYLFHV ZHUH IHZ DQG WKH\ ORRNHG ULGLFXORXV WR HYHU\RQH HOVH 1RZ LW¶VWKHRWKHUZD\URXQG,I\RXGRQ¶WKDYHDPRELOHSKRQH\RX¶UHWKH VWUDQJH JX\ DQG WKH RWKHUV ORRN DW \RX DV WKRXJK \RX¶UH ZDONLQJ DURXQGZLWKRXWDQ\WURXVHUV  +20(3+21(667,//86()8// %RWK VFLHQWLILF DQG VRFLRORJLFDO UHVHDUFK FOHDUO\ LQGLFDWH WKDW DOWKRXJKWKH,QWHUQHWKDVFKDQJHGWKHZD\SHRSOHZRUNWKHPRUHROG ± IDVKLRQHG ZD\V RI FRPPXQLFDWLRQ DUH QRW EHLQJ WKUHDWHQHG E\ WKH QHZWHFKQRORJLHV $FFRUGLQJ WR VWDWLVWLFV D SHUVRQ ZKR XVHV WKH 1HW DW KRPH WR VHQG DQG UHFHLYH H ± PDLOV WDONV RQ WKH SKRQH IRU  PLQXWHV RQ 6XQGD\±MXVWRQHPLQXWHDQGDKDOIOHVVWKDQVRPHRQHZKRGRHVQRW XVHWKH,QWHUQHW 3V\FKRORJLVWVVD\LWKDVWRGRZLWKKRZLPSHUVRQDOWKH,QWHUQHW LV DV RSSRVHG WR WKH PXFK JUHDWHU FDSDFLW\ RI WKH KXPDQ YRLFH WR FRQYH\ D SHUVRQ¶V HPRWLRQV ³2QO\ WKH JUHDWHVW ZULWHUV FDQ SXW WKHLU IHHOLQJV RQ SDSHU´ KH VD\V ³DQG ZKHQ SHRSOH WDON WR IULHQGV RU UHODWLYHVWKH\ZDQWWKHPWRNQRZKRZWKH\IHHO´ 7KLQJV DUH YHU\ GLIIHUHQW DW ZRUNSODFH ,W LV HVWLPDWHG WKDW FRUSRUDWH WHOHSKRQH XVDJH LQ WKH 8. KDV IDOOHQ E\ PRUH WKDQ  VLQFHLQGLFDWLQJWKDWWKH,QWHUQHWLVVHHQDVDPRUHHIIHFWLYHZD\ WRFRPPXQLFDWHZLWKFROOHDJXHVRUZLWKEXVLQHVVSDUWQHUV 

5HDGLQJFRPSUHKHQVLRQ  $FFRUGLQJ WR WKH ILUVW WH[W ZK\ DUH PRELOH SKRQHV VXFK VWUHVVLQJ GHYLFHV" +RZKDVWKHZD\PRELOHSKRQHVRZQHUVDUHSHUFHLYHGFKDQJHGLQ WLPH" :K\ GR SV\FKRORJLVWV WKLQN WKDW WHOHSKRQH XVDJH ZLOO FRQWLQXH WR UHPDLQKLJK"  :KDWFRPPXQLFDWLRQPHDQVGRFRPSDQLHVSUHIHU"  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ



      

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

  )LOOLQWKHEODQNVZLWKVD\WHOOFKDWVSHDNWDONGLVFXVV D  +HBBBBBBBBBBBBBBKHZDQWHGWROHDYHHDUOLHU E  +HBBBBBBBBBBBBBBPHKHZDQWHGWROHDYHHDUOLHU F  :HUHDOO\KDYHWRBBBBBBBBBBBBBWKLVPDWWHURYHU G  ,FRXOGQ¶WIROORZWKHWHDFKHUDVKHBBBBBBBBBBBBBBBWRRTXLFNO\ H  7KHEDE\FDQQRWBBBBBBBBBBBB\HW I  ,UHDOO\OLNHBBBBBBBBBBBBBZLWKP\IULHQGVRQWKHSKRQH   ,QSDLUVWU\WRZULWHDVPDQ\PHDQVRIFRPPXQLFDWLRQDV\RXFDQ :KLFKDUHWKHROGHVW":KLFKDUHWKHPRVWUHFHQW" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  




 LPSHUVRQDOGRHVQRWFRPPXQLFDWHPHDQLQJIXOO\BBBBBBBBBBBBBB  VORZWDNHVGD\VWRUHDFKGHVWLQDWLRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  HIILFLHQW\RXFDQEHUHDFKHGZKHUHYHU\RXDUHBBBBBBBBBBBBBBB  DUWLVWLFFDQXVHFXVWRPLVHGSDSHUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  FDQVHQGVRXQGVRUSLFWXUHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  PDNHVXVHRIVSHFLDOPHVVDJLQJODQJXDJHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   &RPSOHWH WKH IROORZLQJ NH\ WR WKH WH[W PHVVDJLQJ ODQJXDJH


E  GDPDJLQJLQIRUPDWLYHBBBBBBBBBBBBBBBB F  DQLPDWHGKHDWHGBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  NLQGSURIRXQGBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  SROLWLFDOURXVLQJBBBBBBBBBBBBBBBBB I  FRQILGHQWLDOSHUWLQHQWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  LQIRUPDOLQWHOOHFWXDOBBBBBBBBBBBBBBBBB  1RZ XVH RQH DGMHFWLYH IURP HDFK SDLU WR FRPSOHWH HDFK RI WKH VHQWHQFHV D  7KH IDFWRU\ ZDV FORVHG DIWHU WKH SXEOLFDWLRQ RI WKH BBBBBBBBBBBBBBBUHSRUW E  7KHFRDFKJDYHDBBBBBBBBBBBBBVSHHFKWRKLVWHDP F  7KDQN\RXIRU\RXUBBBBBBBBBBBBBBBZRUGV G  ,¶P VRUU\ EXW , UHDOO\ FDQ¶W UHYHDO VXFK BBBBBBBBBBBBBBBBB LQIRUPDWLRQ H 




 1RZDGG±DGMHFWLYHVIURPWKHOLVWDERYHLQIURQWRIWKHIROORZLQJ QRXQV D MDFNHWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E WULSBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F FDUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G KRXVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H GHFLVLRQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  3XWWKHDGMHFWLYHVLQEUDFNHWVLQWKHFRUUHFWRUGHU D  +H ZDV KDSS\ WR JHW WKH ODWHVW (QJOLVK ZHHNO\  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBQHZVSDSHU E ,ORYHWKLVROGEULJKWJROG,WDOLDQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBULQJ WKDW,KDYHIURPP\JUDQGPD F  7KH\ ERXJKW D NLWFKHQ RYDO ELJ JODVV  BBBBBBBBBBBBBBBBBB WDEOHDQGBBBBBBBBBBBBBBBBBZRRGHQVL[EURZQ FKDLUV G  7KH YLVLWRUV DGPLUHG WKH EHDXWLIXO ODWH PHGLHYDO VWRQH )UHQFK  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBVFXOSWXUHVLQWKHFDVWOH H :H ZHUH DGYLVHG WR IROORZ WKH ORQJ ZLQGLQJ GXVW\ PRXQWDLQ  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  SDWK LI ZH ZDQWHG WR UHDFK WKH FKDOHW   7KHUH DUH VRPH DGMHFWLYHV LQ (QJOLVK WKDW IRUP UDWKHU IL[HG H[SUHVVLRQVWRJHWKHUZLWKDQRXQWKH\IROORZVXFKDVFRXUWPDUWLDO VHFUHWDU\ JHQHUDO QRWDU\ SXEOLF 8VH WKHP WR WUDQVODWH WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV D &RQWUDFWHOHGHYkQ]DUHFXPS UDUHWUHEXLHvQFKHLDWHvQSUH]HQ DXQXL QRWDUSXEOLF BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E &XUWHDPDU LDO DGHFLVV vOGHFODUHQHYLQRYDW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F $IRVWQXPLWVHFUHWDUJHQHUDODORUJDQL]D LHL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB    



1RWRQO\YHUEVUHTXLUHVRPHWLPHVREOLJDWRU\SUHSRVLWLRQVWKHUHDUH DOVRDGMHFWLYHVWKDWEHKDYHLQDVLPLODUZD\7RJHWKHUZLWK\RXUGHVN PDWH WU\ WR ILOO LQ WKH EODQNV ZLWK WKH FRUUHFW SUHSRVLWLRQ DQG UHPHPEHUWKHVWUXFWXUHVREWDLQHG D 7KH\ZHUHSOHDVHGBBBBBBBWKHZHOFRPHSDUW\RUJDQL]HGIRUWKHP E 




  J 6KHKDVDEDE\RIVL[PRQWKV  K 7KHUHZDVDGHOD\RIWZRKRXUV  L ,¶OOEX\WREDFFRZRUWKWHQGROODUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M 7KH\ZHUHJLYHQDEUHDNRIWHQPLQXWHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



(/$1*8$*(,186( 7HOHSKRQLQJ0DNLQJDQGFKDQJLQJDUUDQJHPHQWV  &RPSOHWH WKH IROORZLQJ FRQYHUVDWLRQV ZLWK SKUDVHV IURP WKH OLVW EHORZ 'LDORJXH $BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %*RRGPRUQLQJ&RXOG,VSHDNWR0V5H\QROGVSOHDVH"  'LDORJXH $,QHHG0U6WHYHQV¶QXPEHUSOHDVH %BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  'LDORJXH $BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %


'LDORJXH $BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %0LKDL,RQHVFXIURP)ODPLQJRHOHFWURQLFV  D 2.,¶OOFDOOEDFNODWHU7KDQN\RX E +HOOR5%$GYHUWLVLQJ&DQ,KHOS\RX" F -XVWDPRPHQWVLU,¶OOORRNLWXSIRU\RX G +HOOR([WHQVLRQSOHDVH H :KR¶VFDOOLQJSOHDVH"   8QVFUDPEOH WKH VHQWHQFHV EHORZ VR DV WR REWDLQ WKUHH FRKHUHQW WHOHSKRQHFRQYHUVDWLRQV 'LDORJXH BBBB$2KJRRGPRUQLQJ0LVV6PLWK BBBB%0U+DUWOH\"*RRGPRUQLQJ BBBB$*RRG6HH\RXWKH*RRGE\H BBBB % ,¶P ULQJLQJ WR UHPLQG \RX DERXW WKH PHHWLQJ WRPRUURZ  DPDW\RXURIILFHDVDUUDQJHG" $DPWKDW¶VULJKW  'LDORJXH BBBB$5LJKW,¶PORRNLQJIRUZDUGWRVHHLQJ\RXJRRGE\H BBBB%2KKHOOR0U:LOOLDPVQLFHWRKHDUIURP\RX BBBB%,¶PDIUDLG,FDQ¶WWRGD\:KDWDERXWWRPRUURZ" BBBB$+HOOR0V/HVWHU"7KLVLV7RP:LOOLDPVVSHDNLQJIURP5% $GYHUWLVLQJ BBBB $ , FDOOHG WR VHH LI ZH FDQ GLVFXVV D EXVLQHVV SURSRVLWLRQ WKDW RXUFRPSDQ\ZLVKHVWRPDNH BBBB%




'LDORJXH BBBB$:RXOGLWEHSRVVLEOHIRU\RXWRPHHWXVRQ7XHVGD\DIWHUQRRQ LQVWHDG" BBBB%+HOOR-RKQ$QGUHZVVSHDNLQJIURP'XUKDP%XLOGLQJ BBBB$+HOOR0U$QGUHZV BBBB$,¶PFDOOLQJRQEHKDOIRIP\ERVV+HLVYHU\VRUU\KHZRQ¶W EHDEOHWRPHHW\RXWKLVDIWHUQRRQ BBBB%2.,¶OOEHZDLWLQJIRU\RXUFDOO*RRGE\HWKHQ BBBB % /HW PH FKHFN P\ GLDU\« ,¶P DIUDLG , FDQ¶W :KDW DERXW :HGQHVGD\PRUQLQJ" BBBB%2K,VHH BBBB$:HGQHVGD\PRUQLQJLVDOOULJKW+RZHYHU,¶OOFDOO\RXEDFN ODWHURQWRFRQILUP BBBB$7KDQN\RX*RRGE\H   7RJHWKHU ZLWK \RXU GHVN PDWH LPDJLQH D IHZ VKRUW WHOHSKRQH FRQYHUVDWLRQV LQ ZKLFK D  \RX DVN IRU DQ H[WHQVLRQ E  \RX ZDQW WR VSHDNWRVRPHRQHEXWWKHOLQHLVEXV\WKHSHUVRQLVQRWLQWKHRIILFHF  \RX PDNH DQ DUUDQJHPHQW WR PHHW VRPHRQH WRPRUURZ DW  SP G  \RXWU\WRFKDQJHDQDUUDQJHPHQWDOUHDG\PDGH  ) :5,7,1*',6&866,21 +RZKDYHPRGHUQFRPPXQLFDWLRQPHDQVFKDQJHGRXUOLYHV" %X\WZRGLIIHUHQWPDJD]LQHVFRQQHFWHGWRDILHOG\RXDUHIDPLOLDU ZLWKFRPSXWHUVIDVKLRQILVKLQJVSRUWHWF &RPSDUHWKHPLQWHUPV RITXDOLW\WRSLFVWDUJHWDXGLHQFHDWWUDFWLYHQHVVHWFDQGSUHVHQW\RXU ILQGLQJVLQDUHSRUW          





 81,7 

,1752'8&7,21727+((8523($181,21    

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³8QLWHG6WDWHVRI(XURSH´LQVSLUHGE\KXPDQLVWLF LGHDOV $IWHU :RUOG :DU ,, D IHZ FRXUDJHRXV VWDWHVPHQ .RQUDG $GHQDXHU :LQVWRQ &KXUFKLOO $OFLGH GH *DVSHUL 5REHUW 6FKXPDQ  GHFLGHGWRSXWDQHQGWRLQWHUQDWLRQDOKDWUHGDQGULYDOU\LQ(XURSHDQG WREXLOGDORQJODVWLQJSHDFH 5REHUW 6FKXPDQ )UHQFK )RUHLJQ $IIDLUV 0LQLVWHU  WRRN XS DQ LGHD RULJLQDOO\ FRQFHLYHG E\ -HDQ 0RQQHW DQG RQ  0D\  SURSRVHG VHWWLQJ XS D (XURSHDQ &RDO DQG 6WHHO &RPPXQLW\ (&6& 





ZKLFKZDVDELJVXFFHVV,WZDVWKHVWDUWRIDQH[WUDRUGLQDU\DQGHYHU WLJKWHUFRRSHUDWLRQDPRQJ(XURSHDQVWDWHV 7RGD\¶V (XURSHDQ 8QLRQ LV WKH UHVXOW RI KDOI D FHQWXU\ KDUG ZRUN,QQRRWKHUUHJLRQRIWKHZRUOGKDYHVRYHUHLJQFRXQWULHVSRROHG WKHLU VRYHUHLJQW\ WR WKLV H[WHQW DQG LQ VR PDQ\ DUHDV RI FUXFLDO LPSRUWDQFH WR WKHLU FLWL]HQV 7KH (8 KDV FUHDWHG D VLQJOH PDUNHW LQ ZKLFKSHRSOHVHUYLFHVJRRGVDQGFDSLWDOPRYHDURXQGIUHHO\ 

)RXQGLQJ7UHDWLHV 7KHJURXQGUXOHVRIWKH(XURSHDQ8QLRQDUHVHWRXWLQDVHULHVRI WUHDWLHV 7KH7UHDW\RI3DULVZKLFKVHWXSWKHDERYHPHQWLRQHG(XURSHDQ &RDODQG6WHHO&RPPXQLW\(&6& LQVLJQHGE\VL[(XURSHDQ VWDWHV)UDQFH7KH)HGHUDO5HSXEOLFRI*HUPDQ\,WDO\%HOJLXP7KH 1HWKHUODQGVDQG/X[HPERXUJFRQVLGHUHGWKH(8IRXQGLQJPHPEHUV 7KH 7UHDWLHV RI 5RPH ZKLFK VHW XS WKH (XURSHDQ (FRQRPLF &RPPXQLW\ ((&  UHSODFLQJ WKH IRUPHU (&6& DQG WKH (XURSHDQ $WRPLF (QHUJ\ &RPPXQLW\ (XUDWRP  LQ  7KH ((& FDPH DV D QDWXUDO FRQWLQXDWLRQ RI (&6& DV WKH VL[ PHPEHU VWDWHV GHFLGHG WR HQODUJH DQG GHHSHQ WKHLU FRRSHUDWLRQ 7KH ((& ZDV EDVHG RQ D FRPPRQ PDUNHW LQ D ZLGH UDQJH RI JRRGV DQG VHUYLFHV &XVWRPV GXWLHVEHWZHHQWKHVL[FRXQWULHVZHUHFRPSOHWHO\UHPRYHGRQ-XO\ DQGFRPPRQSROLFLHV±QRWDEO\RQWUDGHDQGDJULFXOWXUH±ZHUH DOVRVHWXSGXULQJWKHV 7KHIRXQGLQJWUHDWLHVZHUHVXEVHTXHQWO\IROORZHGE\WKH6LQJOH (XURSHDQ $FW   VLJQHG LQ /X[HPERXUJ DQG 7KH +DJXH E\ WKH 7UHDW\RQ(XURSHDQ8QLRQ0DDVWULFKW ZKLFKPDNHVWKHQDPH ³(XURSHDQ8QLRQ´RIILFLDOWKH7UHDW\RI$PVWHUGDPDQGWKH7UHDW\RI 1LFH$OORIWKHVHWUHDWLHVKDYHFUHDWHGYHU\VWURQJOHJDOWLHVEHWZHHQ WKH(8¶VPHPEHUVWDWHVDQGKDYHRIIHUHGDOHJDOIUDPHIRULPSRUWDQW (XURSHDQPDWWHUVVXFKDV(8LQVWLWXWLRQVIXQFWLRQLQJSURFHGXUHVWKH ULJKWV RI (XURSHDQ FLWL]HQV WUDGH GHIHQFH SROLFLHV WKH (XURSHDQ &XUUHQF\8QLWHWF 

(QODUJHPHQW 6R VXFFHVVIXO ZDV WKH ((& LQLWLDWHG E\ )UDQFH WKH )HGHUDO 5HSXEOLF RI *HUPDQ\ 7KH 1HWKHUODQGV ,WDO\ %HOJLXP DQG /X[HPERXUJWKDW'HQPDUN,UHODQGDQG7KH8QLWHG.LQJGRPGHFLGHG



WR MRLQ WKH &RPPXQLW\ 7KLV ILUVW HQODUJHPHQW IURP VL[ WR QLQH PHPEHUVWRRNSODFHLQ1HZVRFLDOUHJLRQDODQGHQYLURQPHQWDO SROLFLHV ZHUH LQWURGXFHG DQG WKH (XURSHDQ 5HJLRQDO 'HYHORSPHQW )XQG (5')  ZDV VHW XS LQ  ,Q  *UHHFH MRLQHG WKH &RPPXQLW\ IROORZHG E\ 6SDLQ DQG 3RUWXJDO LQ  7KH IXWXUH (XURSHDQ 8QLRQ ZDV WKXV  EHLQJ EXLOW OLWWOH E\ OLWWOH 7KUHH PRUH FRXQWULHV $XVWULD )LQODQG DQG 6ZHGHQ MRLQHG WKH (8 RQ  -DQXDU\  7KH 8QLRQ QRZ KDG  PHPEHUV DQG ZDV RQ WKH ZD\ IRU LWV PRVW VSHFWDFXODU DFKLHYHPHQW \HW ± UHSODFLQJ LWV QDWLRQDO FXUUHQFLHV ZLWK D VLQJOH (XURSHDQ FXUUHQF\ WKH HXUR 2Q  -DQXDU\  HXUR QRWHVDQGFRLQVFDPHLQWRFLUFXODWLRQLQ(8FRXQWULHVµHXURDUHD¶  7KHHXURLVQRZDPDMRUZRUOGFXUUHQF\KDYLQJDVLPLODUVWDWXVWRWKH 86GROODU 6RRQDIWHUWKH(XURSHDQ8QLRQJUHZWRPHPEHUVDQRWKHU FRXQWULHV EHJDQ NQRFNLQJ DW LWV GRRU 7KH (8 ZHOFRPHG WKLV RSSRUWXQLW\WRKHOSVWDELOLVHWKH(XURSHDQFRQWLQHQWDQGWRH[WHQGWKH EHQHILWVRI(XURSHDQXQLILFDWLRQWRWKH\RXQJGHPRFUDFLHVLQ&HQWUDO DQG 6RXWK ± (DVWHUQ (XURSH )RU WHQ RI WKH FDQGLGDWH FRXQWULHV QHJRFLDWLRQVZHUHFRPSOHWHGLQ&RSHQKDJHQDWWKHHQGRIDQG VWDUWLQJ IURP 0D\  WKH (8 HQODUJHG WR  PHPEHUV E\ ZHOFRPLQJWKH&]HFK5HSXEOLF+XQJDU\3RODQG6ORYDNLD6ORYHQLD (VWRQLD/DWYLD/LWKXDQLD&\SUXVDQG0DOWDDVIXOOPHPEHUV 5RPDQLDDQG%XOJDULDDUHWREHFRPH(8PHPEHUVRQ-DQXDU\  DIWHU WKH LPSOHPHQWDWLRQ RI DOO WKH  FKDSWHUV RI WKH &RPPXQLW\$FTXLV  7KH(XURSHDQ8QLRQ¶V6\PEROV 7KH LGHD RI D ³FLWL]HQV¶V (XURSH´ LV YHU\ QHZ 0DNLQJ LW D UHDOLW\ PHDQV DPRQJ RWKHU WKLQJV REWDLQLQJ SRSXODU VXSSRUW IRU V\PEROV WKDW UHSUHVHQW VKDUHG (XURSHDQ LGHQWLW\ 7KDW LV ZK\ WKH (XURSHDQ 8QLRQ KDV D YHU\ VSHFLDO DQWKHP ± %HHWKRYHQ¶V ³2GH WR -R\´ IURP 6\PSKRQ\  D &HOHEUDWLRQ 'D\ ±  0D\ DQG D IODJ DFLUFOHRIJROGHQVWDUVRQDEOXHEDFNJURXQG  7KLQJVOLNHWKHLQWURGXFWLRQRIWKHHXURWKH(XURSHDQPRGHORI SDVVSRUWLQXVHVLQFH DQGWKH(8PRGHORIGULYLQJOLFHQFHVDOVR FRQWULEXWHWRWKHFUHDWLRQRIDVHQVHRIEHORQJLQJWRDFRPPRQVSDFH





³:HDUHQRWEULQJLQJWRJHWKHUVWDWHVZHDUHXQLWLQJSHRSOH´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¶VV\PEROV"  &92&$%8/$5< ,QWKHIROORZLQJWDEOHZULWHGRZQWKHQHZZRUGVLQWKHWH[WDERYH DVZHOODVWKHLUPHDQLQJDQGWUDQVODWLRQLQWR5RPDQLDQLIQHFHVVDU\  7KHQXVHWKHVHZRUGVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ





1(::25'      

0($1,1*$1'75$16/$7,21  

  8VHWKHIROORZLQJZRUGVDQGH[SUHVVLRQVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ DFFHVVLRQ HQODUJHPHQW LQWHJUDWLRQ 0HPEHU 6WDWHV FDQGLGDWH FRXQWULHVDSSO\IRUPHPEHUVKLSVWDUWFORVHQHJRWLDWLRQV&RPPXQLW\ $FTXLVPHHWWKHDFFHVVLRQFULWHULD  '*5$00$5  3$66,9(  :KDWGR\RXQRWLFHDERXWWKHSUHSRVLWLRQVSDUWLFOHVLQWKHIROORZLQJ SDLUVRIDFWLYH±SDVVLYHVHQWHQFHV" 1RERG\KDVGUXQNIURPWKLVJODVV7KLVJODVVKDVQ¶WEHHQGUXQNIURP *UDQGPDORRNHGDIWHUWKHFKLOGUHQZKLOHWKHSDUHQWVZHUHDZD\7KH FKLOGUHQZHUHORRNHGDIWHUE\JUDQGPDZKLOHWKHSDUHQWVZHUHDZD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB   1RZ WXUQ WKH IROORZLQJ VHQWHQFHV LQWR WKH SDVVLYH WDNLQJ FDUH WR UHWDLQWKHSUHSRVLWLRQSDUWLFOHLPPHGLDWHO\DIWHUWKHYHUE D (YHU\ERG\ORRNHGIRUP\JODVVHVEXWFRXOGQ¶WILQGWKHP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E (YHU\ERG\ODXJKHGDWKLP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F 7KHIDPLO\KDYHFDOOHGIRUWKHGRFWRU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  $OO WKH QHZVSDSHUV ZLOO FRPPHQW XSRQ WKH 3ULPH 0LQLVWHU¶V UHVLJQDWLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H 7KH\DUHVSHDNLQJDERXWWKHWUDGHIDLU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB





I 7KHWZRSDUWLHVKDYHDUULYHGDWDQDJUHHPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J 0DUNHWLQJSURIHVVRUVRIWHQUHIHUWR.RWOHU¶VZRUN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  6RPH5RPDQLDQLPSHUVRQDOH[SUHVVLRQVDUHWUDQVODWHGLQWR(QJOLVK E\ D SDVVLYH IRUP 5HDG WKH IROORZLQJ SDLUV RI VHQWHQFHV DQG WKHQ WUDQVODWH 6D DQXQ DW R VFKLPEDUH GH SURJUDP  $ FKDQJH LQ WKH DJHQGD ZDV DQQRXQFHG 6DDMXQVODRvQ HOHJHUH $QDJUHHPHQWZDVDUULYHGDWUHDFKHG D ÌQDFHDVW  DU VHYRUEHúWHHQJOH]D BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E 2ULFHSUREOHP VHYDDQXQ DSUHúHGLQWHOXL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F /XQDYLLWRDUHVHYRUvQFKLGHXOWLPHOHFDSLWROHDOHDFTXLV±XOXL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G 1XVHFXQRDúWHvQF GDWDXUP WRUXOXLYDOGHDGHUDUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H ÌQDFRUGXOFX ULOHFDQGLGDWHVDLQWURGXVRFODX] GHVDOYJDUGDUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I 6HVSHU F DGHUDUHDYDDYHDHIHFWHSR]LWLYHDVXSUDHFRQRPLHL BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J 6HFUHGHF 7XUFLDYDILDFFHSWDW vQ8(vQDLQWHGHDQXO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  +$9(620(7+,1*'21( 5HDGWKHVHVLWXDWLRQVDQGWKHQZULWHDVHQWHQFHZLWKKDYHVRPHWKLQJ GRQH 

 'HERUDK¶V79VHWZDVEURNHQDQGVKHWRRNLWWRWKH79UHSDLUPDQ 1RZLWLVDOOULJKW:KDWKDV'HERUDKGRQH" 

 

6KHKDVKDGKHU79VHWUHSDLUHG

D  7RP¶VFDUQHHGVVHUYLFLQJDQGKH¶VJRLQJWRDVNDPHFKDQLFWRGR LW:KDW¶V7RPJRLQJWRGR" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB



E  -XOLD¶VSLDQRZDVRXWRIWXQHDQGVKHFDOOHGDSLDQR±WXQHUWRKDYH DORRNDWLW1RZLW¶VDOOULJKW:KDWGLG-XOLDGR" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  3DW¶V SKRWRJUDSK IRU KHU SDVVSRUW ZDV UDWKHU EOXUUHG DQG WKH SDVVSRUW RIILFLDO GLGQ¶W ZDQW WR WDNH LW 3DW ZHQW EDFN WR WKH SKRWRJUDSKHU¶V:KDWGLGVKHKDYHWRGR" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  +HOHQQHHGHGVRPHILUHZRRGDQGFDOOHGVRPHRQHWRFKRSLWXSIRU KHU:KDWGLGVKHGR" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  0U3RSHVFXZLOOQRWXQGHUVWDQGWKLV(QJOLVKOHWWHU+HPXVWJHWDQ (QJOLVK VSHDNLQJ SHUVRQ WR WHOO KLP ZKDW LW VD\V LQ 5RPDQLDQ :KDW PXVW0U3RSHVFXGR" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I  7KHVHWURXVHUVZHUHDELWVKRUWDQG3HWHUWRRNWKHPWRWKHWDLORU¶V 1RZWKH\DUHMXVWWKHOHQJWKKHZDQWHG:KDWKDV3HWHUGRQH" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  -RKQKDVDEDGWRRWKDFKH+H¶VDWWKHGHQWLVW¶VULJKWQRZ:KDWLV KHGRLQJ" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  5HZULWHWKHVHQWHQFHVDVLQWKHH[DPSOH  ,¶OODVNWKHPWRFKHFNWKHDFFRXQWV  ,¶OOKDYHWKHDFFRXQWVFKHFNHG  D  ,PXVWDVNWKHPWRUHILOOWKHEDWWHU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  +H¶VWROGKHUWRW\SHKLVUHSRUW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F  'RQ¶WIRUJHWWRWHOOWKHPWRWXQHWKHSLDQR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G  +DYH\RXWROGKLPWRWDNH\RXUSKRWRJUDSK" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB H  6KHWROGWKHSROLFHWRVHDUFKWKHKRXVHIRUDERPE BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  





 I  ,¶OODVNKLPWRWDNHP\PHDVXUHPHQWV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB J  :H¶UHJRLQJWRDVNWKHPWRSXWXSDQHZDHULDO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB K  6KHLVDVNLQJVRPHRQHWRFDUU\WKHOXJJDJHIRUKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB L  ,W¶VQRJRRGDVNLQJWKHPWRUHSDLUWKHGDPDJH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB M  6RPHRQHSLFNHG-XOLD¶VSRFNHWDPLQXWHDJR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB N  6RPHERG\VHWWKHLUKRXVHRQILUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB O  6RPHERG\VWROHKHUMHZHOU\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB P $EXUJODUEURNHLQWR0U%URZQ¶VVKRS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB Q  6RPHSHRSOHGHVWUR\HGRXUZLQGRZV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB R 6RPHSHRSOHEXUQHGRXUQHLJKERXUV¶WHQWVLQWKHFDPS   6(&7,21,, 7+((8¶66758&785(,167,787,216$1' 352*5$00(6  $/($',1  %HIRUH UHDGLQJ WKH WH[W FDQ \RX WKLQN RI D IHZ (8 LQVWLWXWLRQV ZKRVHQDPHV\RXDUHIDPLOLDUZLWK"  'R \RX NQRZ KRZ VWXGHQWV FDQ EHQHILW IURP FRPPXQLW\ SURJUDPPHV"  %5($',1*2%-(&7,9( 6WUXFWXUHRIWKH(XURSHDQ8QLRQ³7KH7KUHH3LOODUV´ 7KH (8 FRQVWLWXWLRQ DULVHV IURP WKH WRWDOLW\ RI UXOHV DQG IXQGDPHQWDOYDOXHVE\ZKLFKWKRVHLQDXWKRULW\SHUFHLYHWKHPVHOYHVWR



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± (XURSHDQ QHWZRUNV LQGXVWU\ HFRQRPLF DQG VRFLDO FRKHVLRQ UHVHDUFKDQGWHFKQRORJ\WKHHQYLURQPHQWGHYHORSPHQWDLG 7KHVHFRQGSLOODULVUHODWHGWRWKHFRPPRQIRUHLJQDQGVHFXULW\ SROLF\ZLWKWKHIROORZLQJGHFODUHGDLPVVDIHJXDUGLQJWKHFRPPRQO\ KHOG YDOXHV IXQGDPHQWDO LQWHUHVWV DQG LQGHSHQGHQFH RI WKH (8 VWUHQJWKHQLQJWKHVHFXULW\RIWKH(8DQGLWVPHPEHU6WDWHVVHFXULQJ ZRUOG SHDFH DQG LQFUHDVLQJ LQWHUQDWLRQDO VHFXULW\ SURPRWLQJ LQWHUQDWLRQDO FRRSHUDWLRQ SURPRWLQJ GHPRFUDF\ DQG WKH UXOH RI ODZ DQGVDIHJXDUGLQJKXPDQULJKWVDQGEDVLFIUHHGRPV 7KH WKLUG SLOODU RI WKH (XURSHDQ 8QLRQ FRYHUV WKH GRPDLQ RI FRRSHUDWLRQ LQ MXVWLFH DQG KRPH DIIDLUV  7KH DLP LV WR RIIHU FLWL]HQV IUHHGRP VHFXULW\ DQG MXVWLFH E\ MRLQWO\ SUHYHQWLQJ DQG FRPEDWLQJ FULPH HVSHFLDOO\ WHUURULVP WUDIILFNLQJ LQ KXPDQ EHLQJV LOOLFLW GUXJ DQGDUPVWUDIILFNLQJFRUUXSWLRQDQGIUDXG UDFLVPDQG[HQRIRELD  7KH(XURSHDQ8QLRQ¶V0DLQ,QVWLWXWLRQV 7KH IRXQGDWLRQV RI D XQLWHG (XURSH ZHUH ODLG RQ IXQGDPHQWDO LGHDVDQGYDOXHVWRZKLFKWKH0HPEHU6WDWHVVXEVFULEHDQGZKLFKDUH WUDQVODWHG LQWR SUDFWLFDO UHDOLW\ E\ WKH &RPPXQLW\¶V RSHUDWLRQDO LQVWLWXWLRQV 7KH PDLQ DFWRUV RQ WKH &RPPXQLW\ VWDJH DUH WKH (XURSHDQ &RXQFLO DQG WKH (& LQVWLWXWLRQV ± WKH (XURSHDQ 3DUOLDPHQW 7KH &RXQFLORIWKH(87KH(XURSHDQ&RPPLVVLRQWKHVHWKUHHEHLQJWKH PRVW LPSRUWDQW  WKH (XURSHDQ &RXUW RI -XVWLFH DQG WKH &RXUW RI





$XGLWRUV 7KHUH DUH DOVR D QXPEHU RI DQFLOODU\ ERGLHV WKH (XURSHDQ &HQWUDO %DQN DQG WKH (XURSHDQ ,QYHVWPHQW %DQN WKH (FRQRPLF DQG 6RFLDO&RPPLWWHHDQGWKH&RPPLWWHHRIWKH5HJLRQV 7KH IXQFWLRQ RI WKH (XURSHDQ &RXQFLO LV WR HVWDEOLVK SROLF\ JXLGHOLQHVIRU(XURSHDQLQWHJUDWLRQ 7KH3DUOLDPHQWRIILFLDOO\UHSUHVHQWVWKHSHRSOHVRIWKH0HPEHU 6WDWHV7KHQXPEHURIVHDWVPD\QRWH[FHHGDQGLWVIXQFWLRQVFDQ EHGLYLGHGXSLQWRWKUHHDUHDVGHFLVLRQ±PDNLQJIXQFWLRQVOHJLVODWLYH IXQFWLRQ  DGYLVRU\ IXQFWLRQ LW FDQ EH FRQVXOWHG E\ WKH &RXQFLO DQG WKH &RPPLVVLRQ  DQG VXSHUYLVRU\ IXQFWLRQ RYHU WKH &RPPLVVLRQ  7KH 3DUOLDPHQW DOVR DSSRLQWV DQ 2PEXGVPDQ WR ZKRP FRPSODLQWV DERXW PDODGPLQLVWUDWLRQ LQ WKH DFWLYLWLHV RI &RPPXQLW\ LQVWLWXWLRQV FDQEHVXEPLWWHG 7KH(XURSHDQ&RPPLVVLRQFRQVLVWVRIPHPEHUVLQFOXGLQJ 3UHVLGHQW DQG  9LFH ±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±UHLPEXUVHPHQWIXQGVIRUD ZLGHUDQJHRIGRPDLQV  ,63$ ,QVWUXPHQW IRU 6WUXFWXUDO 3ROLFLHV IRU SUH ± $FFHVVLRQ  ZDV FUHDWHG LQ   DQG RIIHUV ILQDQFLDO VXSSRUW LQ WKH ILHOGRIWUDQVSRUWVDQGHQYLURQPHQWDOSURWHFWLRQ  6$3$5' 6SHFLDO SUH ± $FFHVVLRQ 3URJUDPPH IRU $JULFXOWXUHDQG5XUDO'HYHORSPHQW LVDILQDQFLDOLQVWUXPHQWVHWXSLQ



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

1(::25'



0($1,1*$1'75$16/$7,21 

 8VHWKHIROORZLQJZRUGVDQGH[SUHVVLRQVLQVHQWHQFHVRI\RXURZQ IXQGDPHQWDO YDOXHV VLQJOH PDUNHW IUHH PRYHPHQW RI JRRGV IUHH PRYHPHQW RI ZRUNHUV IUHH PRYHPHQW RI FDSLWDO VLQJOH (XURSHDQ FXUUHQF\ WD[DWLRQ VRFLDO ZHOIDUH UXOH RI ODZ KXPDQ ULJKWV KRPH DIIDLUV WUDIILFNLQJ [HQRIRELD DQFLOODU\ ERGLHV SROLF\ JXLGHOLQHV 2PEXGVPDQ PDODGPLQLVWUDWLRQ REVHUYDQFH RI FRPPXQLW\ ODZ ILQDQFLDOLQVWUXPHQWV QRQ±UHLPEXUVHPHQWIXQGV 





'*5$00$5  48(67,216  +RZ GR WKH DQVZHUV WR WKH IROORZLQJ TXHVWLRQV GLIIHU IURP WKHLU 5RPDQLDQWUDQVODWLRQ" 'R\RXOLNHOLYLQJLQ%XFKDUHVW"


 &RUUHFWWKHIROORZLQJTXHVWLRQV D :KHQGRHVVKHUHWXUQV" E 




  BBBBBBBBBBBBBLV2[IRUG"  ,WKDVDSRSXODWLRQRIDERXW BBBBBBBBBBBBLVWKHUHIULJHUDWRU"  $ERXWDKXQGUHGNLORV BBBBBBBBBBBBDUHWKHVHSHRSOHGHPRQVWUDWLQJ"  7RSURWHVWDJDLQVWWD[HV BBBBBBBBBBBBZDVKHZKHQKHZDVHOHFWHGFKDLUPDQ"  7KLUW\±QLQH  :ULWHTXHVWLRQVIRUWKHVHVHQWHQFHVVWDUWLQJZLWKWKHZRUNVJLYHQ  ,GLGQ¶WVD\DQ\WKLQJWRKLP  :KDWGLG\RXVD\WRKLP"   :HFDQ¶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¶VQHYHUGRQHDQ\WKLQJOLNHWKDWEHIRUH  :KHQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB"   0DNHTXHVWLRQVWRZKLFKWKHLWDOLFL]HGZRUNVDUHWKHDQVZHUVDVLQ WKHH[DPSOH  :HFDQXVHROLYHRLOLQVWHDGRIEXWWHULQWKLVUHFLSH  :KDWFDQZHXVHLQVWHDGRIEXWWHU"



D  2XUZDWHUVXSSOLHVZLOOODVWIRUWKUHHPRUHPRQWKV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E  +HZDVGULYLQJDWPLOHVSHUKRXUZKHQKHKDGWKHDFFLGHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F 




N 7KH\¶YHEHHQUHSRUWHGPLVVLQJBBBBBBBBBBB" O 


 /,672),55(*8/$59(5%6

     



%$6( )250 $ULVH %H %HDU %HDW %HFRPH %HJLQ %HQG %HW %LQG %LWH %OHHG

$URVH :DVZHUH %RUH %HDW %HFDPH %HJDQ %HQW %HW %RXQG %LW %OHG

3$67 3$57,&,3/( $ULVHQ %HHQ %RUQ %HDWHQ %HFRPH %HJXQ %HQW %HW %RXQG %LWWHQELW %OHG

%ORZ

%OHZ

%ORZQ

%UHDN %UHHG %ULQJ %URDGFDVW %XLOG %XUQ %XUVW %X\ &DWFK &KRRVH &RPH

%URNH %UHG %URXJKW %URDGFDVW %XLOW %XUQWEXUQHG %XUVW %RXJKW &DXJKW &KRVH &DPH

%URNHQ %UHG %URXJKW %URDGFDVW %XLOW %XUQWEXUQHG %XUVW %RXJKW &DXJKW &KRVHQ &RPH

3$676,03/(

$33(1',;

75$16/$7,21 $VHULGLFDDU V UL $IL $VH QDúWH $EDWH $GHYHQL $vQFHSH $vQGRL $SDULD $OHJD $PXúFD $VkQJHUD $EDWHGHVSUH YkQW  $UXSHDVSDUJH $FUHúWHDQLPDOH  $DGXFH $WUDQVPLWH $FRQVWUXL $DUGH $L]EXFQL $FXPS UD $SULQGH $DOHJH $YHQL 

%$6( )250 &RVW &UHHS &XW 'HDO 'LJ 'R 'UDZ 'UHDP 'ULQN 'ULYH (DW )DOO )HHG )HHO )LJKW )LQG )O\ )RUELG )RUJHW )RUJLYH )UHH]H *HW *LYH *R *ULQG *URZ +DQJ +DYH +HDU +LGH +LW +ROG



3$676,03/( &RVW &UHSW &XW 'HDOW 'XJ 'LG 'UHZ 'UHDPWGUHDPHG 'UDQN 'URYH $WH )HOO )HG )HOW )RXJKW )RXQG )OHZ )RUEDGH )RUJRW )RUJDYH )UR]H *RW *DYH :HQW *URXQG *UHZ +XQJ +DG +HDUG +LG +LW +HOG

3$67 3$57,&,3/( &RVW &UHSW &XW 'HDOW 'XJ 'RQH 'UDZQ 'UHDPWGUHDPHG 'UXQN 'ULYHQ (DWHQ )DOOHQ )HG )HOW )RXJKW )RXQG )ORZQ )RUELGGHQ )RUJRWWHQ )RUJLYHQ )UR]HQ *RW *LYHQ *RQH *URXQG *URZQ +XQJ +DG +HDUG +LG +LW +HOG

75$16/$7,21 $FRVWD $VHWkUL $W LD $VHRFXS GH $V SD $IDFH $GHVHQD $YLVD $EHD $úRID $PkQFD $F GHD $KU QL $VLP L $VHOXSWD $J VL $]EXUD $LQWHU]LFH $XLWD $LHUWD $vQJKH D $RE LQH $GD $PHUJH $P FLQD $FUHúWH $DWkUQD $DYHD $DX]L $DVFXQGH $ORYL $ LQH



%$6( )250 +XUW .HHS .QHHO .QRZ /D\ /HDG /HDQ /HDUQ /HDYH /HQG /HW /LH /LJKW /RVH 0DNH 0HDQ 0HHW 3D\ 3XW 5HDG

+XUW .HSW .QHOW .QHZ /DLG /HG /HDQWOHDQHG /HDUQWOHDUQHG /HIW /HQW /HW /D\ /LW /RVW 0DGH 0HDQW 0HW 3DLG 3XW 5HDG

3$67 3$57,&,3/( +XUW .HSW .QHOW .QRZQ /DLG /HG /HDQWOHDQHG /HDUQWOHDUQHG /HIW /HQW /HW /DLQ /LW /RVW 0DGH 0HDQW 0HW 3DLG 3XW 5HDG

5LGH

5RGH

5LGGHQ

5LQJ 5LVH 5XQ 6D\ 6HH 6HHN 6HOO 6HQG 6HW 6KDNH

5DQJ 5RVH 5DQ 6DLG 6DZ 6RXJKW 6ROG 6HQW 6HW 6KDNH

5XQJ 5LVHQ 5XQ 6DLG 6HHQ 6RXJKW 6ROG 6HQW 6HW 6KDNHQ

3$676,03/(

75$16/$7,21 $U QL $ LQH $vQJHQXQFKHD $úWL $vQWLQGH $FRQGXFH $VH VSULMLQL $vQY D $SOHFD $GDFXvPSUXPXW $O VD $VH vQWLQGH $DSULQGH $SLHUGH $IDFH $vQVHPQD $VH vQWkOQL $SO WL $SXQH $FLWL $F O ULDPHUJHFX ELFLFOHWD $VXQD $VHULGLFDDU V UL $DOHUJD $VSXQH $YHGHD $F XWD $YLQGH $WULPLWH $DSXQH $VFXWXUD 

%$6( )250 6KLQH 6KRRW 6KRZ 6KULQN 6KXW 6LQJ 6LW 6OHHS 6OLGH 6PHOO 6SHDN

6KLQH 6KRW 6KRZHG 6KUDQN 6KXW 6DQJ 6DW 6OHSW 6OLG 6PHOW 6SRNH

3$67 3$57,&,3/( 6KRQH 6KRW 6KRZQ 6KUXQN 6KXW 6XQJ 6DW 6OHSW 6OLG 6PHOW 6SRNHQ

6SHHG

6SHG

6SHG

6SHOO

6SHOW

6SHOW

6SHQG

6SHQW

6SHQW

6SLOO 6SLQ 6SOLW 6SRLO 6SUHDG 6WDQG 6WHDO 6WLFN 6WLQJ

6SLOW 6SXQ 6SOLW 6SRLOWVSRLOHG 6SUHDG 6WRRG 6WROH 6WXFN 6WXQJ

6SLOW 6SXQ 6SOLW 6SRLOWVSRLOHG 6SUHDG 6WRRG 6WROHQ 6WXFN 6WXQJ

6WULNH

6WUXFN

6WUXFN

6ZHDU 6ZHHS 6ZLP 6ZLQJ 7DNH

6ZRUH 6ZHSW 6ZDP 6ZXQJ 7RRN

6ZRUQ 6ZHSW 6ZXP 6ZXQJ 7DNHQ



3$676,03/(

75$16/$7,21 $VWU OXFL $vPSXúFD $DU WD $VH PLFúRUD $vQFKLGH $FkQWD $VWDMRVDVHDúH]D $GRUPL $DOXQHFD $PLURVL $YRUEL $VHJU ELDPHUJH FXYLWH]  $RUWRJUDILD $SHWUHFHWLPS D FKHOWXLEDQL  $Y UVD $VHURWL $GHVSLFD $VWULFDDU VI D $VHvPSU úWLD $VWDvQSLFLRDUH $IXUD $OLSL $vQ HSD $EDWHGHVSUH FHDV  $MXUD $PDWXUD $vQRWD $VH OHJ QD $OXD

                       



%$6( )250 7HDFK 7HDU 7HOO 7KLQN 7KURZ 8QGHUVWDQG :DNH :HDU :LQ

3$676,03/( 7DXJKW 7RUH 7ROG 7KRXJKW 7KUHZ 8QGHUVWRRG :RNH :RUH :RQ

3$67 3$57,&,3/( 7DXJKW 7RUQ 7ROG 7KRXJKW 7KURZQ 8QGHUVWRRG :RNHQ :RUQ :RQ

75$16/$7,21 $SUHGD $VIkúLD $VSXQH $VHJkQGL $DUXQFD $vQ HOHJH $VH WUH]L $SXUWD $FkúWLJD





                                   

63(//,1*58/(6

$33(1',; 

   $'RXEOLQJRIFRQVRQDQWV )LQDOFRQVRQDQWVH[FHSW[ DUHGRXEOHGEHIRUHHQGLQJEHJLQQLQJ ZLWK D YRZHO OHWWHU ZKHQ WKH YRZHO EHIRUH LW LV VWUHVVHG DQG VSHOOHG ZLWKDVLQJOHOHWWHU  SHUPLW  SHUPLWWLQJSHUPLWWHG  KRW KRWWHUKRWWHVW 

7KHUH LV QR GRXEOLQJ ZKHQ WKH YRZHO LV XQVWUHVVHG RU ZULWWHQ ZLWKWZROHWWHUV  HQWHU  HQWHULQJHQWHUHG  GUHDG  GUHDGLQJGUHDGHG 

([FHSWLRQV L :RUGV HQGLQJ LQ FHUWDLQ FRQVRQDQWV DUH GRXEOHG DOVR DIWHU VLQJOH XQVWUHVVHGYRZHOV   ±Jo±JJ±  ±FoFN±   KXPEXJ KXPEXJJLQJKXPEXJJHG   WUDIILF WUDIILFNLQJWUDIILFNHG 

LL %ULWLVK(QJOLVKEUHDNVWKHUXOHDVUHJDUGVFHUWDLQRWKHUFRQVRQDQWV DVZHOO   ±Oo±OO± ±Po±PP±  ±So±SS±   VLJQDO  VLJQDOOLQJVLJQDOOHG%U(       VLJQDOLQJVLJQDOHG$P%    WUDYHO  WUDYHOOLQJWUDYHOOHG%U(       WUDYHOLQJWUDYHOHG$P(    SURJUDPPH SURJUDPPLQJSURJUDPPHG%U(    SURJUDP  SURJUDPPLQJSURJUDPPHG$P(    ZRUVKLS  ZRUVKLSSLQJZRUVKLSSHG%U(        ZRUVKLSLQJZRUVKLSHG$P(   0RVW YHUEV HQGLQJ LQ ±S KRZHYHU KDYH WKH UHJXODU VSHOOLQJV LQ ERWK%U(DQG$P(HJGHYHORSHQYHORSJDOORSJRVVLS





 %7UHDWPHQWRI±\ L ±\FKDQJHVWR±LHEHIRUH±V  ODG\  ODGLHV  FDUU\  FDUULHV LL ±\FKDQJHVWR±LEHIRUH±HG    FDUU\ FDUULHG LLL±\FKDQJHVWR±LEHIRUH±HUDQG±HVW    HDV\ HDVLHUHDVLHVW LY±\FKDQJHVWR±LEHIRUH±O\    KHDY\KHDYLO\ Y ±\GRHVQRWFKDQJHEHIRUH±LQJ    FDUU\ FDUU\LQJ YL±\GRHVQRWFKDQJHLIWKHZRUGHQGVLQYRZHO\  SOD\ SOD\VSOD\HG  ER\ ER\V  ([FHSWLRQV GD\ GDLO\     SD\ SDLG     OD\ODLG     VD\ VDLG  &7UHDWPHQWRI±H L )LQDO±HLVUHJXODUO\GURSSHGEHIRUH±LQJDQG±HG    VKDYHVKDYLQJVKDYHG LL 9HUEVHQGLQJLQ±LHFKDQJH±LHWR±\EHIRUH±LQJ    GLH G\LQJ LLL9HUEV ZLWK HQGLQJ LQ ±HH  ± \H  ± RH DQG RIWHQ ±JH DUH H[FHSWLRQVWRWKHUXOHLQWKDWWKH\GRQRWGURSWKH±HEHIRUH±LQJEXW WKH\GRGURSLWEHIRUH±HG  DJUHH  DJUHHLQJDJUHHG  G\H  G\HLQJG\HG  KRH  KRHLQJKRHG  VLQJH  VLQJLQJVLQJHG   



 8VHIXO([SUHVVLRQVZLWK3UHSRVLWLRQV      $W DWDORVVDSURILW DWDWLPHZKHQ  DWDOOFRVWV DW&KULVWPDV(DVWHU DWFKXUFKWKHKDLUGUHVVHU¶VVFKRRO DWHDVH DWILUVWVLJKW  DWKDQG DWKRPHWKHRIILFH DWODVW DWOHDVW DWOXQFK DWWKLVDQ\UDWH DWQLJKW DWRQFH DWSHDFHZDU DWSUHVHQW DWVHD DWWKHHQGSODFH  DWWKHVDPHWLPHDV  DWWKHZHHNHQG DWWLPHV DWZRUN   



$33(1',; 



 %\ E\DFFLGHQW E\DLUEXVFDUSODQHVHDVKLS  WUDLQDQGRWKHUPHDQVRIWUDQVSRUW  E\DOOPHDQV E\FKDQFH E\GD\QLJKW E\IDU E\PLVWDNH E\SRVW E\VLJKW E\VXUSULVH E\\RXUVHOIDORQH   )RU IRUDZKLOHWLPH IRUHYHU IRUJRRGQHVV¶VDNH IRUKHDYHQ¶VVDNH RQFHDQGIRUDOO  )URP IURP$WR= IURPEHJLQQLQJWRHQG IURPKHDGWRWRH IURPPRUQLQJWRQLJKW IURPWLPHWRWLPH  ,Q LQDKXUU\ LQDORXGYRLFH LQDVHQVH LQDZD\ LQDOO LQDQ\FDVH



LQEHG LQFRPPRQ LQGDQJHU LQGHEW LQGLIILFXOWLHV LQIDFW LQJHQHUDO LQKDOI LQLQNSHQFLO LQORYH LQP\RSLQLRQ LQRWKHUZRUGV LQSDUWLFXODU LQSULVRQ LQSULYDWH LQSXEOLF LQVHFUHW LQVLJKW LQVSLWHRI LQVWRFN LQWHDUV LQWKHHQGWLPH  LQWKHPRUQLQJ LQWLPH LQWXUQ  2I DKHDGRI E\PHDQVRI GR]HQVRI KXQGUHGVRI LQFDVHRI LQIURQWRI LQVWHDGRI RQDFFRXQWRI RQEHKDOIRI





 2II RIIGXW\ RIIOLPLWV RIIZRUN  2Q RQEXVLQHVV RQGXW\ RQIRRW RQKROLGD\ RQSXUSRVH RQVDOH RQWKHRWKHUKDQG RQWKHZKROH RQWLPH  2XWRI RXWRIEUHDWK RXWRIFRQWURO RXWRIGDQJHU RXWRIGDWH RXWRIRUGHU RXWRISUDFWLFH RXWRIUHDFK RXWRIVWRFN RXWRIWKHTXHVWLRQ RXWRIZRUN  7R DFFRUGLQJWR GXHWR LQDGGLWLRQWR RZLQJWR  



 8QGHU XQGHUFRQWURO XQGHURDWKLQDFRXUWRIODZ  XQGHURUGHUV  8S XS±WR±GDWHPRGHUQ  XSVDQGGRZQVJRRGWLPHVDQGEDGRQHV   :LWK:LWKRXW ZKDW¶V ZURQJZLWK"  JUHHQZLWKHQY\ ZLWKZLWKRXWGLIILFXOW\ ZLWKEHVWZLVKHV ZLWKORYH ZLWKSOHDVXUH ZLWKRXWDQ\IXVV                  





                                   



        



%,%/,2*5$3+<

$FVHQWH077HVWHGHOLPEDHQJOH] (GLWXUD1LFXOHVFX%XFXUHúWL   %HUPDQ - ± 3 0DUFKHWHDX 0 6DYLR 0 7HVWH GH OLPED HQJOH]  (GLWXUD1LFXOHVFX%XFXUHúWL  %LGLOHDQ 9 8QLXQHD (XURSHDQ  ± ,QVWLWX LL 3ROLWLFL $FWLYLW L (GLWXUD$JURSULQW7LPLúRDUD  %RQGUHD ( 6WHIDQ 5 'LFWLRQDU H[SOLFDWLY SROLJORW GH WHUPHQL FRPXQLWDUL(GLWXUD)XQGD LHL5RPkQLDGH0kLQH%XFXUHúWL   &RVWDFKH ,RDQD *KLG GH FRQYHUVD LH úL FLYLOL]D LH URPkQ ± HQJOH] (GLWXUD$UDPLV%XFXUHúWL  'DZVRQ 0 ,QWHUUDFWLRQV ± (QJOLVK &RXUVH +DUFRXUW %UDFH 1HZ
6HLGO-6ZDQ0%DVLF(QJOLVK8VDJH([HUFLVHVZLWK.H\2[IRUG 8QLYHUVLW\3UHVV2[IRUG 7KRPVRQ$-0DUWLQHW$Y$3UDFWLFDO(QJOLVK*UDPPDU2[IRUG 8QLYHUVLW\3UHVV2[IRUG  7XUFX )XOYLD 1 VW VHVFX 9LROHWD (QJOH]D GH DIDFHUL FXUV LQWHQVLY(GLWXUD8UDQXV%XFXUHúWL  9LQFH 0 $GYDQFHG /DQJXDJH 3UDFWLFH +HLQHPDQQ (OW 2[IRUG   ZZZHXURSDHXLQWFRPPHXURVWDW 3RUWUDLW RI (XURSHDQ 8QLRQ /X[HPERXUJ                             

                        

5HGDFWRU0LKDHODù7()$1 7HKQRUHGDFWRU0DUFHOD2/$58 &RSHUWD0DULOHQD% /$1  %XQGHWLSDU&ROLWLSDU )RUPDWu (GLWXUD)XQGD LHL5RPkQLDGH0kLQH %XOHYDUGXO7LPLúRDUDQU%XFXUHúWL6HFWRU 7HO)D[ZZZVSLUXKDUHWUR HPDLOFRQWDFW#HGLWXUDURPDQLDGHPDLQHUR