Analisis Kebijakan Keuangan Ellsworth

ANALISIS KEBIJAKAN KEUANGAN ELLSWORTH Penerapan • • • •

Memperbaiki penyatuan kebijakan keuangan dan strategi perusahaan. Menjadikan kebijakan keuangan lebih responsive terhadap kebutuhan operasi. Meneliti alternative struktur keuangan yang dapat membuat perusahaan lebih mampu beraing dalam pasar produknya dan menyediakan nilai saham yang lebih baik dalam jangka panjang. Mengenalkan asumsi dibalik kebijakan keuangan dan meyakinkan bahwa hal tersebut sesuai dengan strategi dan tujuan yang berjalan.

Prosedur 1. Mengenali asumsi dibalik kebijakan keuangan dengan menggunakan daftar pertanyaan yang telah disiapkan. 2. Meneliti alternative kebijakan keuangan. Mempertimbangkan pengaruh hal tersebut terhadap keuntungan pemegang saham yang dikehendaki, keuntungan yang sebenarnya, dan pertumbuhan keuntungan. 3. Menilai peranan pegawai kepala keuangan. 4. Menilai peranan pimpinan operasi dalam penetapan keuangan. Acuan Tambahan Perencanaan keputusan strategis Richard Ellsworth mengembangkan metode ini berdasarkan penelitiannya tentang kebijakan keuangan sebagai seorang professor di Harvard Business School dan pengalaman sebelumnya sebagai bendahara di perusahaan Kaiser Aetna. Metode tersebut sering dipergunakan untuk membenahi masalah pengalaman perusahaan dalam menyatukan kebijakan keuangan dan strategi keuangan. Kebijakan keuangan jarang mendapat perhatian optimal dari sebuah tanggapan strategi karena ketetapan keuangan dan operasi merupakan hal yang terpisah, kebijakan dividend dan struktur modal diangkat sebagai sasaran organisasi, sedang pilihan risiko dan asumsi pimpinan tidak mencerminkan kebutuhan modal perusahaan. Metode empat langkah Ellsworth membatasi asumsi, meneliti alternative, dan membantu menyatukan perencanaan keuangan dan usaha. Petunjuk 1. Kenali asumsi penting dibalik kebijakan keuangan. Salah satu cara untuk melaksanakan hal ini, bagi CFO dan stafnya adalah menjawab pertanyaanpertanyaan dibawah ini: • Apakah asumsi di balik kebijakan keuangan? • Apakah asumsi ini ditentukan oleh pimpinan atau oleh pasar modal?

• • • •

Apakah asumsi ini konsisten terhadap kesempatan dan ancaman perusahaan? Bagaimana kebijakan keuangan diasumsikan akan mempengaruhi nilai saham? Apa buktinya bahwa asumsi ini sah? Apakah ada bukti bahwa asumsi ini tidak sah?

Penyelidikan ini menghasilkan sebuah daftar asumsi kebijakan keuangan bersama jawabannya, untuk membantu memahami keaslian dan kewajaran dibalik tiap kebijakan itu. 2. Menilai alternative kebijakan keuangan dengan memperhatikan pengaruh hal tersebut terhadap faktor-faktor yang menentukan nilai pemegang saham: • Keuntungan minimal (dalam bentuk dividen dan peralihan modal) dibutuhkan oleh pemegang saham yang memberikan tingkat resiko dari setiap alternative struktur modal dan program investasi. • Keuntungan yang sebenarnya bagi pemegang saham disatukan dengan semua pengganti struktur modal. • Tingkat pertumbuhan keuntungan yang sebenarnya bagi pemegang saham. Dari setiap alternative tersebut dapat dibuat sebuah model kuantitatif (untuk rinciannya lihat artikel referensi), tapi untuk memastikannya, ini memerlukan terlalu banyak asumsi. Pendekatan yang lebih sederhana adalah dengan memperkisarkan perubahan untuk tiap tiga faktor yang dikemukakan dibawah, berdasarkan pengalaman perusahaan Anda dan pesaingnya. Daftar berikut menunjukkan variable, untuk dipertimbangkan dalam pembuatan perkiraan ini. Faktor

Dipengaruhi oleh:

Keuntungan yang sebenarnya

-Risiko yang tidak dibeda-bedakan, seperti yang ditunjukkan oleh betas. -Pengaruh perubahan dalam posisi persaingan keuangan yang berkaitan dengan pasar keuangan, dan karena itu pada beta. -Pengaruh perubahan dalam kapasitas utang terhadap Resiko masalah keuangan, dan karena itu pada beta.

Keuntungan yang diharapkan

-Rasio utang terhadap kekayaan dan akibatnya terhadap biaya modal. -Akibat tingkat pengeluaran, termasuk: • Kemampuan menanggapi tantangan dan kesempatan dalam pasar produk. • Kemampuan melaksanakan proyek tambahan dengan memanfaatkan keuntungan dari biaya modal.

•

Keuntungan pertumbuhan

Memanfaatkan tingkat pengeluaran yang konsisten dan berhenti serta dijalankannya pengeluaran biaya organisasi.

-Akibat meningkatnya leverage dan diturunkannya dividen pada investasi ulang dan pertumbuhan.

Bila Anda memutuskan untuk mengembangkan ukuran kualitatif untuk tiap factor, inilah rumus untuk mengestimasi perubahan persentase dalam nilai pemegang saham dari usulan kebijakan yang baru.

Usulan keuntungan yang sebenarnya Usulan keuntungan yang diharapkan – SG + Keuntungan sebenarnya yang ada

NPV investasi dikurangi NPV Kartu kredit Bank

-1

x100

Keuntungan yang diharapkan yang ada - SG

SG (Sustainable Growth) =Tingkat pertumbuhan yang berkesinambungan dibawah kebijakan masing-masing. NPV (Net Present Value) =Nilai bersih sekarang dari arus kas akan datang yang wajar, dibagi oleh nilai pemegang saham yang ada. 3. Nilailah peranan Chief financial officer. Bila kewajaran modal menderita karena

kebijakan yang tidak memaksimalkan nilai pemegang saham, ini mungkin karena kurangnya orientasi operasional dari CFO. Ellsworth menyarankan beberapa ukuran yang berlawanan agar pandangan CFO lebih mendekati strategi perusahaan. • Tentukan dasar rangsangan kompensasi pada kinerja perusahaan. • Kenali nilai dan keyakinan CFO dan lihat apakah mereka konsisten terhadap tujuan dan strategi organisasi. • Pilihlah CFO yang berpengalaman atau berilah pengalaman kepada CFO yang ada. Contoh: Dow Chemical menggunakan semua ukuran ini. CFO mereka berpengalaman dalam operasi Dow, persediaan dan pandangan Dow sendiri

(minat mereka sesuai dengan Dow), dan sedang menjelaskan kebutuhan operasi melalui keanggotaan dalam Panitia Eksekutif. 4. Nilailah peranan manajer operasi dalam penetapan kebijakan keuangan.

Biasanya penilaian seperti ini cukup sederhana karena manajer operasi jarang mempunyai peranan dalam kebijakan keuangan. Pada umumnya, kebijakan keuangan akan mendikte batas anggaran, dan manajer operasi harus menentukan strateginya dalam batasan ini. Ini adalah beberapa ukuran penataan operasi yang termasuk dalam kebijakan keuangan: • Apakah ada komunikasi antara manajer keuangan dan manajer operasi dalam melaksanakan kebijakan keuangan? • Apakah ada sarana formal untuk manajer operasi menyatakan kekecewaan atau kepentingan terhadap kebijakan keuangan? • Apakah pimpinan operasi secara berkala mengusulkan proyek yang kebutuhan modalnya perlu diubah dalam kebijakan keuangannya? Bila jawaban dari seluruh pertanyaan tersebut negative, Ellsworth akan membantah bahwa kepentingan manajer operasi tidak sesuai dalam kebijakan keuangan, dan kemungkinan terdapat penjatahan tersembunyi dari modal oleh pimpinan operasi yang dimaksudkan untuk melindungi organisasi dari kebebasan penelitian. Siapakah yang harus melakukan analisis? Penelitian sebab-sebab adanya kebijakan keuangan, merupakan tugas yang sederhana tapi penting, salah seorang CEO atau direktur harus melaksanakannya sebagai bagian rutin dari putaran strategi-dan perencanaankeuangan. Walaupun demikian, rincian pengembangan dan perbandingannya dengan pengganti struktur keuangan, memerlukan waktu dan pengalaman yang cukup. Ini merupakan bentukan yang paling baik oleh CFO dan bantuan pegawai dalam banyak hal, dimana asumsi dan hasilnya ditinjau kembali oleh CEO dan dewannya. Referensi Richard R. Ellsworth. “Subordinate Financial Policy to Corporate Strategy.” Harvard Business Review (November –Desember 1983): 170-182. http://nanky.freeweb7.com/?p=98