4 - La Oferta De Dinero.pdf

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CAP. 4 LA OFERTA DE DINERO Curso Macroeconomía 1. Profesor Federico Araya

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La oferta de dinero • En este capítulo y el próximo comenzamos a incorporar la

esfera monetaria de la economía. • Primero veremos el proceso de oferta de dinero y en el Capítulo 5 veremos la demanda de dinero. • Finalmente analizaremos el equilibrio del mercado monetario que surge de la interacción entre la oferta y la demanda de dinero.

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La oferta de dinero • El concepto y las funciones del dinero. • Definiciones de los principales agregados monetarios. • El Banco Central y la creación primaria de dinero.

• Los Bancos Comerciales y la creación secundaria de

dinero. • Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria.

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La oferta de dinero • El concepto y las funciones del dinero. • Definiciones de los principales agregados monetarios. • El Banco Central y la creación primaria de dinero.

• Los Bancos Comerciales y la creación secundaria de

dinero. • Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • El dinero fue creado para facilitar las

transacciones

económicas. • Previo al dinero las transacciones se realizaban en base al trueque de mercancías. • El trueque funcionaba bien en comunidades primitivas. • Los problemas asociados al trueque:  Simultaneidad de necesidades  Indivisibilidad de unidades físicas

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • Estos

problemas adquieren mayor relevancia en comunidades más avanzadas. Entonces, por una razón de ganancias de eficiencia económica ya en las comunidades primitivas comienzan a utilizarse las primeras formas de dinero. • En comunidades de cazadores las pieles funcionaron como dinero, mientras que los granos se utilizaron en comunidades agrícolas. Estos bienes empiezan a “intermediar el trueque”. • Estos bienes se utilizaron como medio de intercambio y como unidad de cuenta. Conforman las primeras formas de dinero.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • Más adelante surgieron los metales preciosos como el

oro, la plata y el cobre, como sustitutos ideales de los demás bienes utilizados como dinero. • Estos metales tenían las ventajas de ser fáciles de contar, de fraccionar en unidades de diferente tamaño, son casi indestructibles, son fáciles de transportar y además su valor se mantenía más o menos contante a lo largo del tiempo. • Hasta este momento el dinero era dinero-mercancía.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • Los metales preciosos también tenían sus problemas ya

que era peligroso trasladarlos. • Los primeros bancos comienzan a especializarse en guardar esos metales preciosos y comienzan a emitir certificados de depósito variables respaldados en metales. Dichos certificados son los utilizados para las transacciones. • Aparece así el dinero-billete, pero aún eran billetes convertibles que tenían valor por el metal que los respaldaba. • Aún el fundamento del valor del dinero era el dineromercancía.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • Finalmente,

aparece el dinero fiduciario como lo conocemos actualmente, que no tiene valor intrínseco, sino que tiene valor por disposición gubernamental. Los billetes ya no son convertibles. • El dinero surge entonces de una convención social: es aquel activo financiero que los integrantes de una sociedad aceptan como pago por lo que venden, debido a que más tarde ese activo será aceptado por los demás en pago por lo que compran. • El dinero es un bien reconocido en determinada comunidad por su capacidad para realizar intercambios de bienes y servicios y para cancelar obligaciones. • Finalmente, podemos definir al dinero como los activos financieros que cumplen con las siguientes funciones: medio de pago o de cambio, unidad de cuenta y reserva de valor.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • La función esencial del dinero es la de ser un

medio de pago o medio de cambio, es decir, es un medio para adquirir bienes, servicios y activos financieros sin recurrir al trueque. • El dinero cumple la función de reserva de valor

porque es un medio de tenencia de patrimonio o riqueza. Un activo cumple mejor la función de reserva de valor cuanto menos se deprecie a lo largo del tiempo.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • El dinero cumple la función de unidad de cuenta

porque es el patrón para denominar los precios de los bienes y servicios y los valores de los activos financieros. Todos los bienes de la economía se expresan en dinero. • Por último, y derivada de las tres funciones anteriores, el dinero es un patrón de pagos diferidos porque es un medio de vincular valores actuales y futuros en contratos financieros. Ejemplo, una operación de préstamo donde se pacta que el capital mas intereses son redimibles en esa misma unidad en el futuro.

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4.1 El concepto y las funciones del dinero • Entonces veremos que para definir el dinero circulante en la

economía hay que sumar los activos financieros que cumplan las funciones del dinero. • El problema que surge es que distintos activos financieros cumplen en distinto grado cada una de las funciones mencionadas. • En definitiva, no existe un consenso total sobre la definición de dinero. Algunas definiciones enfatizan la función de medio de pago por lo que incluyen sólo los activos esencialmente líquidos y otras en la reserva de valor. • Teniendo en cuenta estas dificultades para definir al dinero presentaremos las definiciones de agregados monetarios internacionalmente más aceptadas.

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La oferta de dinero • El concepto y las funciones del dinero. • Definiciones de los principales agregados

monetarios. • El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Los Bancos Comerciales y la creación secundaria de dinero. • Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria.

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4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios • Antes de proseguir es importante considerar la estructura

de los sistemas simplificada:

financieros

modernos

en

forma

 En general existe un Banco Central (BC) que dirige la Política

Monetaria y Cambiaria, que monopoliza por mandato legal la emisión de moneda nacional y regula el funcionamiento del sistema financiero.  A su vez existen un conjunto de instituciones financieras que realizan intermediación financiera con las familias y empresas, pero que no pueden emitir billetes.

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4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios • MEDIOS DE PAGO (M1)

M1 = EMp + DV • Siendo EMp la emisión en poder del público, es decir la emisión total descontada la emisión en poder de los bancos comerciales. • DV son los depósitos a la vista en moneda nacional del público en los bancos comerciales. • Un depósito a la vista implica que puede ser retirado en cualquier momento por el titular de la cuenta sin previo aviso y además se pueden girar cheques a favor de otra persona contra los depósitos a la vista.

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4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios • CANTIDAD DE DINERO (M2):

M2 = EMp + DT = EMp + DV + DP = M1 + DP • Para la construcción de este agregado monetario sumamos al agregado monetario anterior los depósitos a plazo en moneda nacional. • DP son los depósitos a plazo fijo en moneda nacional. • Los depósitos a plazo fijo constituyen préstamos de las familias y/o empresas no financieras a los bancos comerciales. En estos activos financieros (cuasidinero) notar que predomina la función de reserva de valor por sobre la función de medio de cambio.

M1 M 1' M2 Ene.-17

Oct.-16

Jul.-16

Abr.-16

Ene.-16

Oct.-15

Jul.-15

Abr.-15

Ene.-15

Oct.-14

Jul.-14

Abr.-14

Ene.-14

Oct.-13

Jul.-13

Abr.-13

Ene.-13

Oct.-12

Jul.-12

Abr.-12

Ene.-12

Oct.-11

Jul.-11

Abr.-11

Ene.-11

Oct.-10

Jul.-10

Abr.-10

Ene.-10

17

4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios 300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0

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4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios • CANTIDAD DE DINERO AMPLIADA (M3):

M3 = M2 + DTme • Este agregado monetario adquiere particular relevancia en nuestro país por la elevada participación de los depósitos en dólares sobre el total de depósitos. • DTme incluye los depósitos a la vista en moneda extranjera y a plazo en moneda extranjera convertidos a moneda nacional por el TC vigente. • Notar que a medida que avanzamos desde M1 a M2 y a M3 se debilita la función de medio de pago y adquiere mayor relevancia la función de reserva de valor.

Dic.-16

Jun.-16

Dic.-15

Jun.-15

Dic.-14

Jun.-14

Dic.-13

Jun.-13

Dic.-12

Jun.-12

Dic.-11

Jun.-11

Dic.-10

Jun.-10

Dic.-09

Jun.-09

Dic.-08

Jun.-08

Dic.-07

Jun.-07

Dic.-06

Jun.-06

Dic.-05

Jun.-05

Dic.-04

Jun.-04

Dic.-03

Jun.-03

Dic.-02

Jun.-02

Dic.-01

Jun.-01

Dic.-00

Jun.-00

Dic.-99

Jun.-99

Dic.-98

19

4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios DT (DV + DP + DME)

35.000

30.000

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

0

Dic.-16

Jun.-16

Dic.-15

Jun.-15

Dic.-14

Jun.-14

Dic.-13

Jun.-13

Dic.-12

Jun.-12

Dic.-11

Jun.-11

Dic.-10

Jun.-10

Dic.-09

Jun.-09

Dic.-08

Jun.-08

Dic.-07

Jun.-07

Dic.-06

Jun.-06

Dic.-05

Jun.-05

Dic.-04

Jun.-04

Dic.-03

Jun.-03

Dic.-02

Jun.-02

Dic.-01

Jun.-01

Dic.-00

Jun.-00

Dic.-99

Jun.-99

Dic.-98

20

4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios DTME/DT

95,0%

90,0%

85,0%

80,0%

75,0%

70,0%

M1 M 1' M2 M3

Ene.-17

Oct.-16

Jul.-16

Abr.-16

Ene.-16

Oct.-15

Jul.-15

Abr.-15

Ene.-15

Oct.-14

Jul.-14

Abr.-14

Ene.-14

Oct.-13

Jul.-13

Abr.-13

Ene.-13

Oct.-12

Jul.-12

Abr.-12

Ene.-12

Oct.-11

Jul.-11

Abr.-11

Ene.-11

Oct.-10

Jul.-10

Abr.-10

Ene.-10

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4.2 Definiciones de los principales agregados monetarios 900.000

800.000

700.000

600.000

500.000

400.000

300.000

200.000

100.000

0

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La oferta de dinero • El concepto y las funciones del dinero. • Definiciones de los principales agregados monetarios. • El Banco Central y la creación primaria de dinero.

• Los Bancos Comerciales y la creación secundaria de

dinero. • Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero • Analizaremos las finanzas de los Bancos Centrales

en forma simplificada y posteriormente analizaremos las finanzas de los Bancos Comerciales. • De esta manera comprenderemos cómo funciona la creación primaria de dinero por parte del Banco Central y luego la creación secundaria de dinero por parte de los Bancos Comerciales. • En el cuadro siguiente se presenta el Estado de Situación Patrimonial de un Banco Central.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Las reservas internacionales (RIN)

son los activos externos del BC. Se compone del stock de oro y las divisas. • Las divisas son monedas extranjeras de poder cancelatorio de obligaciones en el mercado internacional (dólar, euro, yen).

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • El Crédito Interno (CIN) son los

préstamos que realiza el Banco Central al gobierno y a los bancos comerciales. • Recordar que el Banco Central es un ente autónomo. Es una entidad diferente al gobierno.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Por último encontramos los demás

activos que no difieren de los de cualquier empresa. • En particular, los bienes de uso son los inmuebles y equipos que constituyen la infraestructura física del Banco Central.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Dentro del pasivo tenemos los

pasivos internacionales que son préstamos contraídos por el BC con organismos internacionales (FMI, BM, BID). • Se clasifican en corto plazo si vencen en un plazo menor al año y de largo plazo si su vencimiento es posterior a un año

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Los depósitos son todas las

cuentas abiertas por el gobierno y por los bancos comerciales. • Los depósitos de los bancos comerciales son a plazo en moneda nacional y en moneda extranjera. • Los depósitos a la vista en moneda nacional no se clasifican en este capítulo sino que forman parte de la Base Monetaria.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • La BM, agregado monetario M0

la analizamos en las siguientes transparencias. • Finalmente, como toda unidad económica, el BC tiene un Patrimonio Neto conformado por capital, reservas y resultados acumulados.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • BASE MONETARIA, agregado monetario primario M0: • BM = M0 = EM + DVb • Siendo EM la Emisión Total de monedas y billetes puestos en

circulación por parte del BC. Parte de la emisión puesta en circulación queda en manos de los Bancos comerciales y parte en manos del público. EM = EMp + EMb • DVb los depósitos en cuenta corriente de los bancos comerciales en el BC (depósitos a la vista en moneda nacional). • La BM entonces es una parte del pasivo del Banco Central compuesta por el total de monedas y billetes puestos en circulación pública y por los saldos líquidos en moneda nacional que los bancos comerciales mantienen depositados en el Banco Central.

M1 M 1' M2 BASE MONETARIA = M 0 Ene.-17

Oct.-16

Jul.-16

Abr.-16

Ene.-16

Oct.-15

Jul.-15

Abr.-15

Ene.-15

Oct.-14

Jul.-14

Abr.-14

Ene.-14

Oct.-13

Jul.-13

Abr.-13

Ene.-13

Oct.-12

Jul.-12

Abr.-12

Ene.-12

Oct.-11

Jul.-11

Abr.-11

Ene.-11

Oct.-10

Jul.-10

Abr.-10

Ene.-10

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. 300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Si reclasificamos algunas partidas del balance llegamos a lo que

se llama el Balance Monetario de un Banco Central.

• Donde RI son las reservas internacionales ya mencionadas y CIN

el crédito interno neto.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • El CIN está conformado por todas las partidas que no son

BM ni RIN. Para calcularlo se toman todos los activos distintos de las RIN y se le restan todos los pasivos distintos de la BM y también se resta el patrimonio neto. • A su vez el CIN puede ser positivo o negativo y puede subdividirse en 3 apartados. CIN al gobierno, CIN interbancario y Otras Cuentas Netas. • La ecuación del balance. monetario del BC: • BM = RI + CIN explicita las fuentes de la BM. Es decir, las fuentes de la creación primaria de dinero.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • Las fuentes de creación primaria de dinero constituyen la

contrapartida contable de los usos de la BM (fuentes de BM = RIN + CIN) vs (usos de BM = EM + DVb) • Tenemos dos fuentes diferenciadas: la fuente externa llamada RIN y la fuente interna o doméstica llamada CIN. • Si se modifican cualquiera de sus dos componentes se modificará la BM. • Ejemplo: compra de dólares por parte del BCU. • Ejemplo compra de letras de tesorería emitidas por el

gobierno.

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4.3 El Banco Central y la creación primaria de dinero. • La capacidad de incidir sobre la BM es diferente cuando se

trata de operaciones relacionadas al CIN y operaciones relacionadas a la fuente externa. • El CIN es una variable que está más o menos bajo control de la autoridad monetaria. • La capacidad de control del nivel de RIN depende del sistema cambiario imperante en la economía. Si estamos en TC Fijo no se podrá controlar el nivel de reservas y por lo tanto perderemos el control sobre esta parte de la BM. • Bajo TC Flotante el nivel de RIN no está comprometido para mantener un determinado nivel de TC por lo que el grado de control de la BM es mayor.

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La oferta de dinero • El concepto y las funciones del dinero. • Definiciones de los principales agregados monetarios. • El Banco Central y la creación primaria de dinero.

• Los Bancos Comerciales y la creación secundaria de

dinero. • Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria.

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Los bancos comerciales hacen intermediación financiera.

Captan el ahorro de los agentes superavitarios y lo prestan a unidades deficitarias. • No pueden emitir billetes de curso legal. Sin embargo, veremos que en el proceso de intermediación financiera se multiplica la cantidad de dinero circulante. • Por eso diremos que los bancos comerciales son creadores secundarios de dinero.

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Estado de Situación Patrimonial simplificado de un

Banco Comercial.

• Los bancos comerciales trabajan mayoritariamente

con fondos de terceros. Si quieren aumentar su cartera de préstamos deben aumentar sus depósitos.

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero.

• Suponiendo que los Bienes de uso se

corresponden con el monto del Patrimonio neto el balance de un banco comercial se resume en la siguiente ecuación: ER + PR = DV + DP

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • En el proceso de intermediación financiera los bancos

comerciales se apropian de un margen de intermediación (spread) ya que cobran un interés mayor por los préstamos que realizan con relación al interés que pagan por los depósitos. • Es decir la tasa de interés activa es superior a las tasa de interés pasiva. • Sin embargo, no pueden prestar el 100% de los depósitos que reciben. • Para garantizar que siempre van a cumplir sus obligaciones los bancos trabajan con un ER, que es una parte del activo que deben mantener en forma líquida.

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Cuanto

mayor el encaje real (ER) menos probable es que un banco comercial tenga problemas de liquidez. • A su vez, cuanto mayor el encaje real (ER) menor es la cantidad de préstamos que se pueden otorgar. • Entonces decimos que hay un trade – off entre rentabilidad y liquidez.  Si el ER es muy bajo puede comprometer la liquidez.  Si el ER es muy alto hay un sacrificio de rentabilidad.

Banco central Activo

Pasivo

Reservas 500

Otros

Bancos comerciales

2200

Activo

Emisión

Pasivo

800 Eb

-- pco

500

-- bcos

300

DVb

1200

Otros

700

DVb

300

Depósitos Vista 500

1200

Depósitos plazo 2000

Créditos 1000 Otros

500

Pat Neto

Público (empresas y familias) Activo Ep

Pasivo

500

Deudas 1000 Depósitos Vista 500 Depósitos plazo 2000 Otros

2000

Pat neto

4000

500

44

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Analizados todos los capítulos del balance de los bancos

comerciales veamos cómo funciona el proceso de creación secundaria de dinero. ER = EMb + DVb BM = EM + DVb = EMp + EMb + DVb = EMp + ER • Por otro lado la ecuación que resume el balance de un banco comercial establece: ER + PR = DV + DP (sumando de los dos lados la emisión en poder del público tenemos que: EMp + ER + PR = EMp + DV + DP BM + PR = M2

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • BM + PR = M2 • La BM más los préstamos que realizan los bancos comerciales totalizan la cantidad de dinero (agregado monetario M2). • Cuando un Banco Central incrementa la BM se da el proceso de creación primaria de dinero y cuando los bancos comerciales aumentan su cartera de préstamos se da el proceso de creación secundaria. • Esto es posible porque los bancos comerciales prestan parte de los depósitos que reciben y parte de lo que prestan retorna al sistema bancario en forma de nuevos depósitos.

46

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • La cantidad de dinero siempre será mayor que la

BM porque los préstamos son una magnitud positiva (M2 = BM + PR). • M2 = mb.BM siendo siempre mb > 1, que lo llamaremos el multiplicador de la base monetaria. • El multiplicador de la base monetaria es el cociente entre la cantidad de dinero y la base monetaria (mb = M2/BM). • Mide cuánto pueden multiplicar los bancos comerciales cada peso creado por la autoridad monetaria.

47

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • mb = M2/BM siempre será mayor que 1.

• Veremos que este multiplicador dependerá de la

tasa de encaje (e) y de la propensión del público a mantener efectivo (b). • La siguiente es la expresión para el multiplicador de la base monetaria: mb =

48

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Primero definiremos la tasa de encaje (e) y la

propensión del público a mantener efectivo (b) para luego derivar la expresión paramétrica del multiplicador. • La tasa de encaje se define como e = ER/DT y su complemento es la propensión a prestar por los bancos comerciales (1-e) = PR/DT

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • La tasa de encaje real (e) hace referencia a las monedas

y billetes más los depósitos a la vista de los bancos comerciales en el BC que efectivamente tienen en sus balances con relación al total de depósitos que reciben. • La tasa de encaje teórica o técnica es el que desearían tener los administradores de los bancos comerciales en función de las estadísticas históricas de retiros de los depósitos de forma de optimizar el balance entre liquidez y rentabilidad. • También existen regulaciones del Banco Central que exigen requisitos mínimos de encajes. Existen tasas de encaje legales (EMO).

50

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero.

• Por ejemplo, en Uruguay el Banco Central exige una tasa de encaje variable en función del plazo de los depósitos y la moneda de los mismos. REQUISITOS MÍNIMOS DE ENCAJE EN URUGUAY

Requisitos de encaje para obligaciones en Moneda Nacional

Requisitos de encaje para obligaciones en Moneda Extranjera

Vista o con plazo menos a 30 días Plazos contractuales entre 30 y 90 días Plazos contractuales entre 91 y 180 días Plazos contractuales entre 181 y 366 días

28% 14% 9% 6%

28% 28% 28% 20%*

51

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • En la práctica el encaje real no coincide con el

encaje teórico (por factores regulatorios u operativos). • La situación de encaje (SE) la definimos como la diferencia entre el ER y el encaje teórico. • Si la SE = ER – ET > 0 hablamos de superávit de

encaje. Cuando SE > 0 el banco prestará el excedente. Parte de los fondos retornarán al sistema (1-b). • Si la SE = ER – ET < 0 hablamos de déficit de encaje. El banco deberá reconstituir encajes para no caer en problemas de liquidez.

52

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • La propensión del público a mantener efectivo será b = Emp/M2 y su complemento es la propensión del público a depositar en los bancos comerciales será (1-b) = DT/M2. • Tanto e como b son positivas y menores a la unidad, por lo

que (1-b) y (1-e) también son magnitudes que se encuentran entre 0 y 1. • En la práctica e toma valores entre 0,1 y 0,2 mientras que b depende mucho del grado de desarrollo del sistema financiero. Cuanto más desarrollado el sistema financiero más bajo es b ya que la gente está más bancarizada.

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Además como

BM + PR = M2 BM + PR = mb.BM

• Entonces para un valor determinado del multiplicador de la

BM los préstamos serán una función creciente de la BM:

PR = (mb-1). BM • Si la autoridad monetaria puede controlar la BM

y la propensión del público a mantener efectivo es estable; podrá controlar la cantidad de dinero circulante en la economía (M2) controlando las tasas de encaje.

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4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. • Tener en cuenta que la verdadera fuente de

creación secundaria de dinero es la concesión de préstamos por parte de los bancos comerciales. • La mera posibilidad de recibir depósitos no crea dinero. • Y la fuerza de la creación secundaria será tanto mayor: • cuanto menor sea la tasa de encaje (e)

• cuanto menor sea la propensión del público a

mantener efectivo.

M2 BASE MONETARIA = M 0 Ene.-17

Oct.-16

Jul.-16

Abr.-16

Ene.-16

Oct.-15

Jul.-15

Abr.-15

Ene.-15

Oct.-14

Jul.-14

Abr.-14

Ene.-14

Oct.-13

Jul.-13

Abr.-13

Ene.-13

Oct.-12

Jul.-12

Abr.-12

Ene.-12

Oct.-11

Jul.-11

Abr.-11

Ene.-11

Oct.-10

Jul.-10

Abr.-10

Ene.-10

55

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. 300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0

Ene.-17

Oct.-16

Jul.-16

Abr.-16

Ene.-16

Oct.-15

Jul.-15

Abr.-15

Ene.-15

Oct.-14

Jul.-14

Abr.-14

Ene.-14

Oct.-13

Jul.-13

Abr.-13

Ene.-13

Oct.-12

Jul.-12

Abr.-12

Ene.-12

Oct.-11

Jul.-11

Abr.-11

Ene.-11

Oct.-10

Jul.-10

Abr.-10

Ene.-10

56

4.4 Los bancos comerciales y la creación secundaria de dinero. multiplicador = M2/BM

2,9

2,8

2,7

2,6

2,5

2,4

2,3

2,2

57

La oferta de dinero • El concepto y las funciones del dinero. • Definiciones de los principales agregados monetarios. • El Banco Central y la creación primaria de dinero.

• Los Bancos Comerciales y la creación secundaria de

dinero. • Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria.

58

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • La Política Monetaria se puede resumir en llevar la

cantidad de dinero a un objetivo determinado. • En general, se intenta que la oferta de dinero acompañe la dinámica de la demanda de dinero. • La Política Monetaria es llevada a cabo por el Banco Central.

59

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • Objetivos últimos o finales de la P. Monetaria: • Estabilidad de precios. • Crecimiento económico y disminución del desempleo. • Los Bancos Centrales no disponen de los instrumentos

necesarios para alcanzarlos. • Objetivos intermedios de la P. Monetaria: • Cantidad de dinero • Tasas de interés • Tipo de cambio

60

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • Objetivos intermedios sirven para actuar en cierta medida

sobre los objetivos finales. • Entonces muchos bancos centrales se comprometen con objetivos intermedios ya que están más a su alcance: • Reglas de crecimiento de la cantidad de dinero • Niveles de tasas de interés

• Algunos bancos centrales optan por el objetivo final de

mantener la estabilidad de precios (inflation targeting). Ejemplo Uruguay.

61

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria • El Banco Central para incidir sobre la cantidad de dinero

puede actuar sobre la Base Monetaria y/o sobre el multiplicador monetario. • Recordar: BM = RI + CIN 1 M2 = BM . ------------------------1-(1-b)(1-e)

62

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. 1 • M2 = (RI + CIN) . -------------------1-(1-b)(1-e). • Entonces la cantidad de dinero depende de: • Las reservas internacionales

• El crédito interno neto • La tasa de encaje • La propensión del público a mantener efectivo

63

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • INSTRUMENTOS • Instrumentos que actúan sobre la BM: • Operaciones de mercado abierto (OMAs) • Descuentos • Redescuentos • Instrumentos que actúan sobre el multiplicador monetario: • Políticas de encaje

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4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • En las operaciones de mercado abierto el Banco

Central compra títulos (expande CIN) o vende títulos en el mercado (contrae CIN). • Los descuentos son préstamos que el Banco Central les realiza a los Bancos Comerciales a una determinada tasa llamada tasa de descuento. • Los redescuentos son descuentos de descuentos. Presupone una operación previa de descuento de un banco comercial con el público. Los bancos comerciales le descuentan documentos al público y si necesitan liquidez los redescuentan en el Banco Central.

65

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria • Recordar que las operaciones cambiarias también

afectan el nivel de la BM. Las compras de reservas generan expansiones de la BM mientras que las ventas de reservas contraen la BM. • Dependiendo del sistema cambiario imperante en la economía tendremos el control o perderemos el control de la parte de Reservas Internacionales de la Base Monetaria (BM = RI + CIN). • Si el sistema cambiario es de Tipo de Cambio Fijo, al tener un compromiso de intervenir en el mercado cambiario, el Banco Central pierde el control de la BM (es decir, la BM pasa a ser endógena).

66

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • Si el sistema es de tipo de cambio flotante el tipo de

cambio se determina libremente por la oferta y la demanda de esta moneda extranjera. • El Banco Central no está obligado a intervenir en el mercado. • Entonces en este caso controla la BM.

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4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria • Las políticas de encaje actúan sobre la tasa de

encaje, y por ende, sobre el multiplicador monetario. Por ejemplo, si la tasa de encaje teórica es menor a la tasa de encaje legal, el encaje mínimo obligatorio será el que estará determinando el nivel del Encaje Real que efectivamente mantienen los bancos comerciales en sus activos. REQUISITOS MÍNIMOS DE ENCAJE EN URUGUAY

Requisitos de encaje para obligaciones en Moneda Nacional

Requisitos de encaje para obligaciones en Moneda Extranjera

Vista o con plazo menos a 30 días Plazos contractuales entre 30 y 90 días Plazos contractuales entre 91 y 180 días Plazos contractuales entre 181 y 366 días

28% 14% 9% 6%

28% 28% 28% 20%*

68

4.5 Los objetivos y los instrumentos de la Política Monetaria. • Entonces

si condiciones:

se

cumplen

las

siguientes

3

• a) El Banco Central puede fijar la Base Monetaria, • b) la conducta del público se mantiene estable, es

decir, la propensión del público a mantener efectivo es relativamente constante, y • c) el Banco Central puede incidir en los Encajes Reales a través de la fijación de tasas de encaje mínimas obligatorias, • El Banco Central podrá regular la cantidad de

dinero circulante en la economía.