030806 - Flash News Siderurgia - Arcelor - Detenha-se Nos Fundamentos

Arcelor

(BUY/OP)

METALLICA

Steel

Flash

03 de Agosto de 2006

Detenha-se nos Fundamentos

Paolo Di Sora, CNPI

Estimativas da Avaliação Ano 2004a Receita Líquida 12.466 EBITDA 5.256 Lucro Líquido 3.357 LPA 5,18 FCLA 1.475 EV/EBITDA 5,8 P/L 7,2 FCLA retorno 6,1% LPA (R$) 0,00 Retorno de Div. 0,0% P/VPA 2,5 ROCE 32,1%

Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Código (local): ARCE3 Preço Alvo (06): R$ 50.0

2005a 13.341 5.052 3.255 5,03 1.711 5,8 7,5 7,0% 0,00 0,0% 2,1 29,8%

2006e 13.866 4.794 2.623 4,05 (1.481) 5,6 9,3 -6,1% 2,16 5,7% 1,8 17,9%

2007e 15.794 5.922 3.346 5,17 2.776 4,0 7,3 11,4% 2,47 6,6% 1,6 22,5%

2008e 15.626 5.607 3.134 4,84 3.309 3,7 7,7 13,6% 2,63 7,0% 1,5 20,1%

2008e 15.957 5.408 3.231 4,99 3.724 3,2 7,5 15,3% 3,71 9,9% 1,4 19,9%

Fonte: Itaú Corretora

Dados da Ação Preço Atual (R$) Preço Atual (US$) Retorno Total (2006) 52 semanas max/min # Ações Valor de Mercado Free-float 3-meses Volume Médio Performance (%) Absoluto Vs. Ibovespa

R$ US$ % R$ m R$m %

37.5 18.7 33.3 39/17 648 24,285 33.5

R$m

36.8

1m 12.1 11.1

12m 60.1 19.1

A Arcelor Brasil acaba de divulgar sólidos resultados relativos ao 2Q06, em linha com nossas projeções, e registrando uma pequena melhora em relação ao 1T06. O recente movimento de alta observado nos preços internacionais do aço deverá alavancar o resultado da empresa somente a partir do 3T06. Assim, esperamos que o EBITDA da Arcelor Brasil registre um crescimento de 36% no próximo trimestre em relação ao 2T06. A CVM divulgou uma declaração no dia de ontem na qual indicava que a operação Mittal-Arcelor de fato representa uma mudança de controle, o que significa que a nova entidade deverá realizar uma oferta de aquisição pelas ações ARCE3 da empresa brasileira. Acreditamos que tal fato será fortemente contestado pela Mittal-Arcelor, devido sem dúvida ao free float de US$ 3,8 bilhões que a empresa evidentemente não quer assumir. Embora a decisão claramente dê respaldo às expectativas de uma oferta de aquisição, este processo deverá se desdobrar ao longo do tempo, com entrada de recursos desde na CVM até todas as instâncias de tribunais, e poderá se estender por um período de tempo considerável. Além disso, uma vez que a avaliação da empresa e o eventual preço da oferta de aquisição ainda está no ar – a ARCE3 está sendo negociada com um prêmio (VF/EBITDA 07 de 4,0x) em relação a sua controladora (VF/EBITDA 07 de 3,8x), não adotamos como premissa qualquer potencial de alta para as ações ARCE3 em função de uma eventual oferta de aquisição. Entendemos, contudo, que caso o mesmo prêmio pago pela Arcelor (81% sobre o preço de fechamento em 26 de janeiro ) seja aplicado à Arcelor Brasil, o valor de uma oferta pela ARCE3 deveria alcançar R$ 50/ação, o que coincidentemente é o nosso preço-alvo para a empresa e implica em um potencial de valorização de 33%. Estamos mantendo nossa recomendação de COMPRA puramente com base nos fundamentos, e enxergamos esta discussão sobre a oferta de aquisição e o valor pela qual esta deverá ser conduzida como uma livre opção para os acionistas.

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao realizarem sua decisão de investimento.

August 3, 2006

Metallica – Arcelor

Reiteramos nossa opinião de que a Arcelor Brasil representa uma alternativa de investimento atraente e naturalmente equilibrada no setor siderúrgico, especialmente à luz da possibilidade de crescimento subjacente aos projetos de expansão que a empresa tem em vista, o que deverá assegurar um CAGR de 7% sobre sua capacidade de produção durante os próximos 3-4 anos, a mais elevada dentre as empresas siderúrgicas brasileiras. Ademais, a fusão entre a Mittal e a Arcelor aumenta ainda mais os fortes fundamentos da Arcelor Brasil como a plataforma de crescimento para o grupo nas Américas.

DESTAQUES DOS RESULTADOS DO 2T06:

Itaú Corretora

ƒ

Volume de vendas (em linha): A Arcelor Brasil comercializou 2,54 milhões de toneladas no 2T06, denotando um resultado estável em relação ao trimestre anterior tanto em sua divisão de aços longos como planos, e em linha com nossas projeções.

ƒ

Receita líquida (ligeiramente acima): Apesar da estabilidade nas vendas, a receita líquida da empresa totalizou R$ 3,46 bilhões, um crescimento de 5,3% vis-à-vis o 1T06 e 2% acima da nossa estimativa. O preço médio por tonelada no segmento de aços planos avançou 9% em relação ao trimestre anterior e ficou 5% acima das nossas projeções, enquanto que os preços observados no segmento de aços longos subiram 5% ante o 1T06 e à nossa estimativa de números estáveis. Mais à frente, esperamos que os preços na divisão de aços planos avancem aproximadamente 30% no 3T06, acompanhando a tendência dos preços internacionais observada durante o segundo trimestre. Para o 4T06, entretanto, os preços deverão provavelmente registrar desaceleração, refletindo a queda observada nos preços do aço no mercado asiático durante as últimas semanas.

ƒ

EBITDA (em linha): A Arcelor Brasil registrou um EBITDA de R$ 1.043 milhões no 2T06, denotando um crescimento de 8,6% em relação ao trimestre anterior e em linha com nossas projeções. A margem EBITDA global permaneceu constante durante o trimestre, em 30%. Mais adiante, esperamos que a margem EBITDA avance para 38%, acompanhando a recuperação dos preços do aço plano. A empresa divulgou uma diretriz de 35% para a margem EBITDA no 3T06, portanto abaixo de nossa atual estimativa.

ƒ

Lucro líquido (abaixo das expectativas): O resultado final totalizou R$ 509 milhões, 10% abaixo da nossa projeção, mas indicando um crescimento de 59% vis-à-vis o 1T06 e denotando um LPA de R$ 0,79, em comparação ao LPA de R$ 0,49 registrado no 1T06.

ƒ

Dívida líquida (bastante positivo): A Arcelor registrou uma surpreendente redução de 5% em suas exigências de capital durante o trimestre. Assim, apesar do investimento de R$ 644 milhões contabilizados no trimestre, a empresa anunciou uma queda de 8% em sua dívida líquida, para R$ 1.989 milhões, abaixo da nossa projeção de R$ 2.297milhões.

ƒ

Sinergias (positivo): A empresa reiterou sua diretriz de R$ 350 milhões em potenciais sinergias obtidas pela fusão entre a CST, a Belgo e a Vega para o ano de 2006 como um todo (8,0% do nosso EBITDA projetado para este ano), dos quais R$ 163 milhões já foram capturados. Os restantes R$ 295 milhões deverão impactar positivamente as contas operacionais e fiscais nas demonstrações financeiras da Arcelor Brasil. Estimamos ganhos adicionais de sinergia nos valores de R$ 450 milhões e de R$ 500 milhões em 2007 e 2008, respectivamente.

2

Metallica – Arcelor

03 de Agosto de 2006

CONCLUSÃO Consideramos os resultados da Arcelor Brasil relativos ao 2T06 como neutros no que concerne a nossa tese de investimento. Todavia, os investidores devem esperar uma melhora nos resultados da empresa a partir do 3T06, principalmente em função da alta observada nos preços internacionais do aço durante maio e junho. A Arcelor Brasil anunciou um preço médio para as placas de aço de US$ 390/tonelada no 2T06, embora as negociações para o próximo trimestre apontem para um preço médio de US$ 550/tonelada, alta de 40% ante o 2T06, o que deverá impulsionar o EBITDA da empresa em 36%, para R$ 1,43 bilhão no 3T06. No entanto, os preços do aço começaram a apresentar reversão no mercado asiático, o que inevitavelmente deverá reduzir a lucratividade do setor no último trimestre do ano. Mesmo que os preços do aço registrem uma importante desaceleração a partir do 4T06, a Arcelor Brasil deverá ser capaz de registrar resultados crescentes durante o 2007 devido à entrada em operação de seu alto-forno BF#3, o que deverá aumentar sua capacidade de produção de placas de aço em 50%. Além disso, aproximadamente 50% de sua geração de caixa anual advém de sua divisão de aços longos, que é naturalmente menos exposta ao ciclo internacional do preço do aço. Estamos reiterando nossa recomendação de COMPRA para a ARCE3, que está atualmente sendo negociada a um múltiplo VF/EBITDA 07 de 4,0x, com um potencial de retorno total de 33% em relação ao nosso preço-alvo de R$ 50/ação. Arcelor Brasil – Variação no EBITDA e Lucro 1.800

1.610

50,0% 1.585

1.600

1.524

1.400

45,1%

32,6%

1.200 920

1.000

989

29,6%

29,2%

868

1.043

413

1.365

38,3% 30,1%

960

40,0% 39,3%35,0% 950

20,0%

509 398

15,0%

321

400

30,0% 25,0%

749

800 600

45,0%

1.422

41,7%

10,0%

200

5,0% 0,0%

0 1Q05a

2Q05a

3Q05a EBITDA

4Q05a

1Q06a

Earnings

2Q06a

3Q06e

4Q06e

EBITDA margin

Fonte: Itaú Corretora

3

Itaú Corretora

August 3, 2006

Metallica – Arcelor

2Q06 EARNINGS REVIEW Co n so lid at e d - R$ m Sale s Volu m e ('0 0 0 t on s) Ne t Op e r at in g Re v e n ue Co st o f Go o d s So ld Gr o ss In co m e Gr o ss Mar g in (% ) Op er at in g Exp en ses Ad m in ist r at ive Exp en ses Sales Exp en ses Go o d w ill am o r t izat io n Ot h er Op er at In cm Exp n s Ow n Op er at in g In co m e EBITDA EBITDA Mar g in (% ) Net Eq u it y In co m e Op er at in g + Ot h er In c Net No n Op er at in g In c Pr et ax In co m e In co m e Tax Pr o f it sh ar in g Min o r it y in co m e Ne t In co m e EPS

2 Q0 5 a 2 .3 9 7 3 .8 0 1 (2.141) 1.660 43,7% (306) (106) (100) (89) (11) 1.354 1 .5 8 5 4 1 ,7 % (88) 1.270 (26) 1.244 (212) (48) (64) 920 1 ,4 2

1 Q0 6 a 2 .5 4 3 3 .2 8 7 (2.248) 1.039 31,6% (341) (114) (125) (80) (22) 698 960 2 9 ,2 % (108) 578 114 692 (253) (35) (83) 321 0 ,4 9

2 Q0 6 e 2 .5 7 5 3 .3 9 2 (2.250) 1.142 33,7% (373) (119) (129) (85) (41) 769 1 .0 4 6 3 0 ,9 % 7 670 (17) 654 0 (23) (63) 568 0 ,8 8

2 Q0 6 a 2 .5 3 9 3 .4 6 0 (2.350) 1.110 32,1% (322) (124) (127) (78) 6 788 1 .0 4 3 3 0 ,1 % 6 753 (8) 745 (125) (38) (73) 509 0 ,7 9

Var % QoQ -0 ,2 % 5 ,3 % 4,5% 6,9%

Var % A/ E -1 ,4 % 2 ,0 % 4,4% -2,8%

-5,7% 8,8% 1,7% -3,2% -128,4% 13,0% 8 ,6 %

-13,7% 4,2% -1,6% -8,4% -115,6% 2,5% -0 ,3 %

30,3%

12,3%

7,7% -50,7% 7,8% -11,7% 5 8 ,9 %

14,0% #DIV/0! 66,4% 16,5% -1 0 ,3 %

Cap ex Net Deb t

2 Q0 5 a 0 0

1 Q0 6 a 668 2.169

2 Q0 6 e 690 2.297

2 Q0 6 a 644 1.989

Var % QoQ -4% -8%

Var % A/ E -7% -13%

0 0 0 t on s To t al Sale s Flat st e e l d iv ision HRC Galvan ized an d co ld r o lled Slab s Lon g st e e l d iv ision St eel p r o d u ct s Dr aw n p r o d u ct s Acin d ar Co st ar r icen se

2 Q0 5 a 2 .3 9 7 1 .2 3 1 438 140 653 1 .1 6 6 690 157 320

1 Q0 6 a 2 .5 4 3 1 .3 5 4 496 219 639 1 .1 8 9 689 166 334

2 Q0 6 e 2 .5 7 5 1 .3 4 6 477 216 653 1 .2 3 0 710 164 356

2 Q0 6 a 2 .5 3 9 1 .3 4 3 439 239 665 1 .1 9 6 610 164 360 62

Var % QoQ -0 ,2 % -0 ,8 % -11,5% 9,1% 4,1% 0 ,6 % -11,5% -1,2% 7,8%

Var % A/ E -1 ,4 % -0 ,2 % -7,9% 10,8% 1,8% -2 ,7 % -14,0% 0,1% 1,0%

Bu sin e ss u n it

2 Q0 5 a

1 Q0 6 a

2 Q0 6 e

2 Q0 6 a

Var % QoQ

Var % A/ E

Flat st e e l d iv ision Net Reven u es Net Reven u es p er t o n EBITDA EBITDA p er t o n EBITDA m ar g in

1.763 1.432 851 691 48%

1.378 1.017 352 260 26%

1.424 1.058 392 291 28%

1.489 1.109 423 315 28%

8,1% 9,0% 20,1% 21,1% 11,1%

4,6% 4,8% 8,0% 8,2% 3,3%

Lon g st e e l d iv ision Net Reven u es Net Reven u es p er t o n EBITDA EBITDA p er t o n EBITDA m ar g in

1.998 1.714 724 621 36%

1.910 1.607 639 538 33%

1.968 1.600 655 532 33%

2.014 1.684 642 537 32%

5,4% 4,8% 0,4% -0,2% -4,7%

2,3% 5,2% -2,0% 0,8% -4,2%

Fonte: Arcelor Brasil and Itaú Corretora

Itaú Corretora

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Metallica – Arcelor

03 de Agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A. EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) Classificação Outperformer (Compra)

Definição

Cobertura (1)

Relação Bancária (2)

13%

8%

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA

Arcelor Brasil PN

Em 3 de agosto de 2006

33%

21%

54%

34%

IBOVESPA

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno total da (Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA 1. 2.

3.

Fonte: Itaú Corretora

1.

Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como administradores ou co-administradores de uma oferta pública para as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, pelo qual receberam remuneração.

2.

Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da divulgação deste relatório.

3.

Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.

Retorno total projetado pela Itaú Corretora

Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno (Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice

Cotação Item de Divulgação Recente 1 2 3 4 5 6 ARCE3 37,40 X 0 X 0 0 0

Empresas Mencionadas Código

Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação. 4. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de 5. cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

6.

Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de divulgação. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s) carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam remuneração por serviços de banco de investimento prestados às empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por serviços de banco de investimento prestados às empresas analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

ARCELOR ON Stock Price (R$/share)

54 45 36 27 18 9

UnderPerformer Not Rated

3 de agosto de 2006

5

Market Performer Stock Price

mai/06

fev/06

nov/05

ago/05

mai/05

fev/05

nov/04

ago/04

mai/04

fev/04

0

Outperformer Target Price

Fonte: Itaú Corretora

Itaú Corretora

August 3, 2006

Metallica – Arcelor

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE 1.

Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres, autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.

2.

O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.

3.

A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o interesse da Companhia.

4.

Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.

5.

Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas.

Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações. Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora

6

Contatos ROBERTO M. NISHIKAWA Análise

www.itautrade.com

CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI

ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Tarsila S. Afanasieff Mauricio Oreng

SMALL CAPS Renata Faber, CNPI Renato Salomone

AGRONEGÓCIO Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA Ricardo Araújo, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Gilberto P. Souza, CNPI Luiz Carlos Cesta, CNPI

RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE) Paolo Di Sora, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO Sergio Tamashiro, CNPI Boanerges B. Pereira

CREDITO DE RENDA FIXA Ciro S. Matuo, CNPI

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES Tomás Rocha Awad, CNPI Vanessa Ferraz, CNPI

ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações DIRETOR DE VENDAS Eduardo Sancovsky

DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS Alexandre Guedes Ricardo Schneider Regina Jordão Rodrigo Pace

RENDA FIXA LOCAL Rogerio Queiroz - Head Patricia Cruz Bilezikjian, CFA Mauricio Silveira

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Eduardo Sancovsky Eduardo Borro Christian Lemos Gustavo M. Rosa Eduardo Guiherme dos Santos Danuse Corradi Octavio C. Caruzo Aureo Eduardo Bernardo Rogerio Figueiredo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Alex Low - Head Vinicius Pasquarelli

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS Alan Jacob Eira Douglas Jacob Luciana Eugenio Sandro Nogueira Carotini Roberto Pacheco Motta Fernando Mormillo Juliano Rodrigo Mendes

MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Fábio Oliveira M. Monteiro Celso Azem

COMMODITIES Alexandre Mariano Manoel Gimenez Antonio Paro

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A. ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK

Itaú Securities

U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE Thomas Decoene

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Andre Teixeira Soares Alec Cunningham

AÇÕES - VENDAS Jeffrey Noble Renato Lobo

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Valeria Achoa Augusto C. Castilho

Itaú Europa DIRETOR Carmo Cal

AÇÕES - VENDAS André Luiz Dreicon Vieira Fabio Faraggi

ANÁLISE DE RENDA FIXA Ana Esteves Luis Vaz María Insausti

Asia Itaú Securities

RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS Irina Goreva Salvador Valadares Rodolfo Dejon LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION

Julia Chen - Director As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo. Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.