Studiu Privind Societatile Cotate Din Sectorul Lactatelor De Pe Piata Romaneasca

Analiza pieţei lactatelor în România. Piaţa lactatelor în România este estimată la 1,15 miliarde de euro, ritmul de creştere în 2006 fiind de apx. 17% calculat în euro. O contribuţie importantă a avut-o aprecierea monedei naţionale în raport cu euro, precum şi o creştere medie a preţurilor la produsele lactate cu 4,59%. Dintre preţurile produselor lactate cele mai mari creşteri s-au înregistrat la laptele de vacă – 6,50% şi brânza telemea de vacă - 6,04%. Ponderea produselor lactate în valoarea vânzărilor de alimente în retail a crescut la 16% în 2006, după ce în anul precedent această pondere era de 14.4%. În 2006 categoria lactatelor a înregistrat cea mai însemnată creştere în segmentul vânzărilor de alimente în retail. O creştere substaţială a vânzârilor s-a înregistrat la gama de iaurturi, veniturile apropiindu-se de 100 milioane euro, şi a intrat în topul primelor 10 produse de larg consum achiziţionate de consumatorii români. Consumul de iaurt în România a crescut în 2006 de la 5 la 6 kg/cap de locuitor, însă deocamdată se situează la un nivel redus comparativ cu alte ţări precum: Bulgaria – 14kg; Ungaria -17kg; Cehia -16Kg; sau Franţa cu 33kg.

Date sectoriale: Lapte de vaca colectat Productie Lapte de consum Smatana de consum Lapte acidulat Unt Branzeturi

UM 06/07

06/06

S1-07

S1-06

To

111,378

124,332

564,353

To

13,454

18,238

To To To To

3,201 10,355 719 6,758

3,109 9,093 927 7,113

S107/S106

2006

2005 06/05

543,742

103.79%

1,107,021

1,108,696

99.85%

95,765

98,004

97.72%

159,464

191,335

83.34%

21,659 66,888 3,732 30,749

18,802 58,530 3,738 28,976

115.20% 114.28% 99.84% 106.12%

33,940 92,331 6,563 56,913

39,374 116,229 7,714 61,429

86.20% 79.44% 85.08% 92.65%

Cantitatea de lapte colectat precum şi producţia de produse lactate au avut de suferit în 2006, astfel încât cererea în creştere a produselor lactate a fost susţinută de importuri ale marilor companii multinaţionale care domină şi piaţa lactatelor în România. In primul semestru din 2007 se poate observa o creştere a producţiei de smântână şi lapte acidulat în dauna laptelui de consum şi a untului.

Principala problemă în dezvoltarea sectorului este numărul redus de ferme zootehnice, producătorii individuali fiind în continuare principala sursă de materie primă. Acest fenomen a dus la o creştere a importurilor de materii prime. Pe primul loc continuă să se menţină Friesland România (fiind incluse si rezultatele companiilor Napolact Cluj şi Industrializarea Laptelui Tg. Mureş), cifra de afaceri fiind cu 17.56% mai ridicată în 2006 comparativ cu 2005. Piata produselor lactate 2006 Friesland Romania Danone Romania Hochland LaDorna Albalact Covalact Lapte Harghita Prodlacta Tyrom Raraul

CA06 CA05 P06 P05 Ang06 Ang05 107.10 91.10 9.40 1649 2257 84.00 70.30 8.10 670 669 44.90 37.80 2.10 3.90 424 418 35.60 30.20 1200 1150 29.00 16.80 1.70 0.80 484 370 16.30 14.10 0.70 0.20 380 386 14.80 10.60 0.07 0.04 307 331 12.90 12.70 0.08 0.05 595 597 9.30 10.90 0.20 0.04 120 162 6.80 0.30 452 Mil. Euro.

De asemenea se poate observa o creştere a productivităţii muncii, numărul de angajaţi fiind mai redus cu 36.87%. Dintre primele 10 companii din sector, creşterea cea mai importantă din punct de vedere al cifrei de afaceri a înregistrat-o Albalact Alba Iulia, cu 72.62%, ca urmare a creşterii capacităţii de producţie, şi a politicii agresive de promovare a produselor derulată în decursul anului 2006. Societati cotate la Bursa de Valori Bucureşti Albalact Alba Iulia (ALBZ) Numar de actiuni Valoare nominala Capital social

194,336,173 0.1 19,433,617.30

Actionariat Ciurtin Petru Ciurtin Petru Raul RC2 Limited Alti Actionari

36.21% 16.03% 13.37% 34.21%

Dintre societăţile deschise Albalact Alba Iulia deţine cota de piaţă cea mai însemnată, iar la nivel naţional ocupă locul 5 după Friesland, Danone, Hochland şi LaDorna. În decursul anului 2006 s-a realizat popularea fermei proprii a societăţii situată în localitatea Vaidei jud. Hunedoara.

În anul 2006 cantintatea de lapte colectată a fost de 320.917 hl, cu aproximativ 30% mai ridicată comparativ cu anul 2005, din care 8% a fost din ferma proprie. Obiectivul principal pe linie de colectare a fost diminuarea într-o măsură cât mai mare a cantităţii de materie primă colectată de la producătorii individuali. În acest scop în anul 2006 investiţiile realizate s-au regăsit şi în popularea fermei de la Vaidei Hunedoara. Colectare lapte de vaca Lapte de vaca - total producatori individuali ferme zootehnice import ferma Vaidei (proprie)

2006 320,917

2005 247,243

% 29.80%

140,115 148,493 7,060 25,249

143,401 103,842

-2.29% 43.00% N/A N/A

Introducerea produsului Zuzu a dus la o scădere a vânzărilor de lapte de consum cu peste 43% în 2006, şi o scădere de aproximativ 10% la laptele fulga, care a fost însă compensată de laptele fulga şcolar. O scădere a producţiei s-a înregistrat de asemenea şi la laptele praf şi brânza topită şi brânza de vacă. Productie Lapte consum 1.8% Zuzu lapte Fulga lapte Fulga lapte scolar Iaurt, sana, lapte batut Smantana Lapte praf Unt Br. Topita + br. De vaci

UM HL To To To To To To To To

2006 10,140 8,320 5,854 1,446 3,074 4,579 241 2,007 351

2005 % 18,051 -43.83% 0 N/A 6,503 -9.98% 0 N/A 1,167 163.41% 4,063 12.70% 725 -66.76% 1,289 55.70% 549 -36.07%

Ca şi principale obiective pentru anul 2007 se regăsesc: terminarea investiţiei la fabrica de la Galda (apx. 7 mil. Euro), achiziţionarea şi dotarea magazinelor cu vitrine frigorifice, continuarea populării fermei de la Vaidei.

Situaţia financiară

Investiţiile realizate de către companie în decursul ultimelor două semestre se regăsesc într-o apreciere importantă a poziţiei “active imobilizate” din bilanţul contabil. De asemenea rezultatele foarte bune obţinute precum şi majorările de capital realizate au dus la creşterea capitalurilor proprii.

CPP Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli cu materia prima Cheltuieli cu personalul Amortizari Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli cu dobanzile Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat brut Impozit Rezultat net

2005 61,864,181 64,496,823

2006 S1 42,333,881 43,530,530

2006 102,107,766 107,278,662

2007 S1 S107/S106 74,819,977 76.74% 81,831,913 87.99%

36,283,480 4,244,165 2,595,129

26,630,208 3,237,890 1,837,865

60,266,275 7,658,331 3,963,352

46,015,093 6,444,590 3,444,447

72.79% 99.04% 87.42%

66.10% 80.44% 52.72%

8,777,770 60,159,177 4,337,646 31,256 659,309 677,043 -645,787 3,691,859 564,295 3,127,564

8,248,398 42,374,260 1,156,270 21,511 422,745 467,019 -445,508 710,762 108,035 602,727

20,540,938 100,940,924 6,337,738 2,435,861 1,345,918 1,450,721 985,140 7,322,878 1,298,264 6,024,614

11,634,256 72,974,763 8,857,150 604,720 1,292,467 1,395,277 -790,557 8,066,593 1,212,746 6,853,847

41.05% 72.21% 666.01% 2711.21% 205.73% 198.76% 77.45% 1034.92% 1022.55% 1037.14%

134.01% 67.79% 46.11% 7693.26% 104.14% 114.27% -252.55% 98.35% 130.07% 92.63%

2006/2005 65.05% 66.33%

În primul semestru din 2007 cifra de afaceri a crescut cu 76.74% comparativ cu perioada similară din anul 2006, atât producţia fizică cât şi preţurile produselor lactate contribuiind la această apreciere.

La nivel operaţional se poate observa o creştere a rezultatului cu 666%, principal cauză fiind amploarea mult mai redusă a cheltuielilor cu prestaţiile externe. Principalele cheltuieli din exploatare sunt cele cu materia primă (68%), urmate de alte cheltuieli din exploatare (17%), cheltuieli legate de personal (10%) şi cheltuieli cu amortismentele (5%). Rezultatul financiar a influenţat în mod negativ profitul companiei, principala cheltuială financiară fiind cu dobânzile bancare. Gradul de îndatorare este destul de ridicat, datoriile reprezentând peste 55% din totalul capitalului angajat. Cotatie Max. ultimele 52 sapt. Min. ultimele 52 sapt.

2.9000 Vanzari/actiune 2.9600 PSR 0.6950 Capitalizare (mii lei)

RON 0.6926 Marja neta 4.01 ROE 563,575 ROA

9.16% 31.87% 13.24%

În primul semestru din 2007, marjele obţinute de către companie au atins niveluri record, atât creşterea sectorului cât şi investiţiile realizate în 2006 contribuiind într-o mare măsură la aceste rezultate.

Bucovina Suceava (BUCS) Numar de actiuni Valoare nominala Capital social

9,671,384 0.1 967,138

Actionariat PAS Alti actionari Stefu Danut Gheorghe Viorel

40.00% 50.00% 5.00% 5.00%

Cantitatea de lapte recepţionată în anul 2006 a crescut cu doar 3,33% ajungând la apx. 130.000 hl. În anul 2006 a fost înregistrată o creştere semnificativă la producţia de lapte praf, unt şi brânză proaspătă şi în special la produsul smântână. În gama de produse a companiei se regăseşte şi îngheţata, producţia pentru acest tip

fiind în 2006 de 784 to. Zona de distribuţie a produselor cuprinde judeţele din Moldova precum şi localităţile: Bucureşti, Brăila, Baia Mare, Cluj. În anul 2006 investiţiile realizate au avut în vedere mărirea capacităţii de transport şi desfacerea produselor proaspete. Vânzările de produse lactate şi a îngheţatei se realizează în proporţie de 76% prin contracte şi comenzi ferme.

Productie Lapte de consum Produse acidulate Smantana Unt Branzeturi Inghetata Lapte praf

UM HL to to to to to to

Situaţia financiară Activele imobilizate nu au înregistrat o evoluţie pozitivă în perioada analizată, investiţiile realizate fiind mai reduse comparativ cu deprecierile activelor imobilizate. Activele circulante au crescut în primul semestru din 2007, în mare parte datorită creeanţelor care s-au apreciat de 4.39 ori. Creşterea creanţelor a fost acoperită de datorii pe termen lung, acestea atingând un nivel record al perioadei analizate.

2006 16,247 1,000 601 230 227 784 669

CPP Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli cu materia prima Cheltuieli cu personalul Amortizari Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli cu dobanzile Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat brut Impozit Rezultat net

2005 2006 S1 2006 2007 S1 S107/S106 2006/2005 24,160,526 12,031,722 25,874,526 14,871,845 23.61% 7.09% 25,246,894 13,345,599 26,249,060 15,718,377 17.78% 3.97% 13,992,125 8,027,494 16,270,130 10,026,705 24.90% 16.28% 5,269,038 2,580,255 5,146,428 2,747,763 6.49% -2.33% 773,853 532,130 873,019 334,073 -37.22% 12.81% 1,713,775 750,094 1,081,043 521,796 -30.44% 24,292,261 13,348,255 25,906,099 14,921,285 11.78% 954,633 -2,656 342,961 797,092 N/A 43,429 13,474 27,698 10,764 -20.11% 2,665 29,531 49,053 114,258 286.91% 187,895 130,071 236,106 216,646 66.56% -144,466 -116,597 -208,408 -205,882 76.58% 810,167 -119,253 134,553 591,210 -595.76% 113,533 43,843 49,771 96,936 121.10% 696,634 -163,096 84,782 494,274 N/A

-36.92% 6.64% -64.07% -36.22% 1740.64% 25.66% 44.26% -83.39% -56.16% -87.83%

Cifra de afaceri a companiei a crescut în primul semestru din 2007 cu 23.61%, după ce creşterea din 2006 s-a situate sub creşterea sectorială. De asemenea rezultatul din exploatare a fost unul pozitiv, depăşind de peste 2 ori tot profitul obţinut în 2006. O contribuţie la obţinerea acestui rezultat operaţional a avut-o diminuarea cheltuielilor cu amortismentele. Rezultatul financiar a afectat negativ profitul companiei pe toată perioada analizată Profitul net în primul semestru din 2007 a fost de 494.274 lei, faţă de o pierdere de 163.096 lei în perioada similar din 2006. Cotatie Max. ultimele 52 sapt. Min. ultimele 52 sapt.

1.7100 Vanzari/actiune 1.9600 PSR 0.4000 Capitalizare (mii lei)

RON 2.9690 Marja neta 0.58 ROE 16,538 ROA

3.32% 24.66% 7.71%

Marjele obţinute sunt mai reduse comparativ cu marjele realizate de Albalact, însă evoluţia este asemănătoare. Nivelul record, la fel ca şi în cazul Albalact, a fost atins tot în primul semestru din 2007. Industrializarea laptelui Dâmboviţa (INBO) Lichiditatea titlurilor INBO este una foarte redusă, în special datorită concentrării acţionariatului. Actionariat Materia primă prelucrată în anul 2006 a fost SIF5 Oltenia 76.56% cu 13.40% mai mare comparativ cu anul 2005, SSIF Broker Cluj 10.46% ajungând la 150.279 hl. Aceasta coroborată cu o Alti actionari 12.98% creştere a indicelui de valorificare cu 12,2% a dus la creşterea veniturilor cu 25.50%. UM 2006 2005 % Cu excepţia Productie HL 43,054 36,829 16.90% brânzeturilor producţia Lapte de consum 31,519 23,390 34.75% celorlalte produse a crescut Produse acidulate HL to 1,096 980 11.84% de la 11,84% în cazul Smantana to 147 119 23.53% smântânei până la 34.75% în Unt Branzeturi to 646 653 -1.07% cazul produselor acidulate. Numar de actiuni Valoare nominala Capital social

2,469,806 2.5 6,174,515

Situaţia financiară Activele imobilizate au înregistrat creşteri destul de reduse, nivelul investiţiilor fiind puţin mai ridicat comparativ cu deprecierea activelor imob. Aprecieri semnificative se pot identifica la nivelul stocurilor în semestrul 2 din 2006. CPP Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli cu materia prima Cheltuieli cu personalul Amortizari Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli cu dobanzile Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat brut Impozit Rezultat net

Bilant Active imobilizate Active circulante Stocuri Creante Datorii ts Datorii tl Capitaluri proprii

2005 8,972,884 5,806,331 1,595,622 1,940,558 2,549,383 0 9,885,586

2006 S1 2006 9,170,117 9,260,640 6,690,308 7,934,443 1,461,971 1,883,624 2,350,438 2,967,720 2,508,244 2,972,530 0 0 10,732,174 11,150,705

şi creanţelor, creşterea fiind de 28% respectiv 26%

2005 22,970,146 24,323,875 13,708,069 3,004,784 362,384 2,245,518 22,399,127 1,924,748 100,745 0 75,718 25,027 1,949,775 304,827 1,644,948

În anul 2006, cifra de afaceri a companiei a crescut cu 30.78%, în timp ce profitul a rămas la aproximativ acelaşi nivel. Acest lucru s-a datorat în primul rănd cheltuielilor în creştere cu 134.51% a amortizmentelor.

2006 S1 15,466,580 15,730,749

14,292,015 1,438,734 29,073 0 4,952 24,121 1,462,855 120,783 1,342,072

2006 30,039,375 30,838,848 16,907,177 3,754,966 849,816 2,946,967 28,897,212 1,941,636 59,716 0 10,187 49,529 1,991,165 230,563 1,760,602

2006/2005 30.78% 26.78% 23.34% 24.97% 134.51% 31.24% 29.01% 0.88% -40.73% N/A -86.55% 97.90% 2.12% -24.36% 7.03%

Creşterea rezultatului financiar din 2006 cu peste 97.90% a dus la creşterea rezultatului net cu 2.12%. Datorită cheltuielilor nedeductibile mai reduse comparativ cu anul 2005, rezultatul net a înregistrat o creştere de 7.03%.

Principalele cheltuieli din exploatare sunt, la fel ca şi în cazul celorlalte companii din domeniu, cele cu material primă, acestea reprezentând 69% din totalul cheltuielilor din exploatare. Cheltuielile cu personalul reprezintă 15% din totalul cheltuielilor din exploatare, fiind urmate de cheltuielile cu prestaţiile efectuate de terţi.

Cotatie Max. ultimele 52 sapt. Min. ultimele 52 sapt.

15.0000 Vanzari/actiune 17.2000 PSR 9.4500 Capitalizare (mii lei)

RON 12.1626 Marja neta 1.23 ROE 37,047 ROA

5.86% 15.79% 12.47%

Rentabilitatea economică, este apropiată ca valoare de rentabilitatea financiară, deoarce societatea a preferat o finanţare din surse proprii, neavând datorii către instituţiile bancare.

Marja netă, cea operaţională şi marja EBIT au înregistrat scăderi în semestrul 2 din 2006, datorită cheltuielilor mai însemnate cu deprecierea activelor imobilizate.

Industrializarea Laptelui Lacta SA Giurgiu (INEM) Numar de actiuni Valoare nominala Capital social

16,492,026 0.1 1,649,203

Societatea a derulat în anul 2005-2006 un program de moderinizare a Fabricii de Produse Lactate Târgovişte, utilizând în acest scop un fond sapard în valoare de 1.433.000 euro Actionariat La sfârşitul anului 2006 se afla în SIF5 Oltenia 63.09% desfăşurare un al doilea proiect de investiţii Alpha Asset 5.32% finanţarea sapard fiind de 1.173.000 euro. Alti actionari 31.59% Societatea dispune pe lângă fabrica de la Giurgiu şi Târgovişte de o fabrică de brânzeturi la Găeşti şi o fermă la Branişte, aceste ultime două aflându-se în conservare. Productie

UM

2006

2005

În ceea ce priveşte Lapte de consum HL 43,054 36,829 producţia de produse Produse acidulate HL 31,519 23,390 realizată în anul 2006, Smantana to 1,096 980 aceasta a cunoscut creşteri pe Unt to 147 119 to 646 653 toată gama de produse Branzeturi realizate cu excepţia brânzeturilor unde scăderea a fost una minoră.

% 16.90% 34.75% 11.84% 23.53% -1.07%

Situaţia financiară În primul semestru din 2007, activele imobilizate siau continuat ritmul de creştere, aprecierea fiind de 13.72%, iar de la începutul anului 2006, de 68.82%. Tot pe un trend ascendent au evoluat şi datoriile pe termen scurt, creşterea înregistrată în primul semestru din 2007 fiind de 20.98%. Ar mai fi de remarcat faptul că nici această societatea nu are datorii pe termen lung, activitatea fiind finanţată în proporţie de 68% din fonduri proprii.

CPP Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli cu materia prima Cheltuieli cu personalul Amortizari Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli cu dobanzile Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat brut Impozit Rezultat net

2005 10,669,011 11,991,762 7,013,631 1,787,807 295,788 1,085,704 11,480,595 511,167 15,947 10,642 10,887 5,060 516,227 83,997 432,230

2006 S1 2006 2007 S1 S107/S106 2006/2005 5,188,984 11,033,771 6,835,964 31.74% 3.42% 5,483,758 11,478,449 7,610,027 38.77% -4.28% 3,109,278 6,634,413 3,941,813 26.78% -5.41% 910,883 1,982,211 1,355,082 48.77% 10.87% 150,601 335,435 297,047 97.24% 13.40% 480,387 1,068,783 1,086,989 126.27% -1.56% 4,984,825 10,965,909 7,008,339 40.59% -4.48% 498,933 512,540 601,688 20.59% 0.27% 8,753 43,767 3,883 -55.64% 174.45% 4,947 12,900 11,847 139.48% 21.22% 4,947 22,900 13,180 166.42% 110.34% 3,806 20,867 -9,297 N/A 312.39% 502,739 533,407 592,391 17.83% 3.33% 73,228 95,273 84,270 15.08% 13.42% 429,511 438,134 508,121 18.30% 1.37%

Cifra de afaceri obţinută de către companie în primul semestru din 2007 a fost cu 31.74% mai mare comparativ cu perioada similară din 2006. Cheltuielile din exploatare au înregistrat o dinamică mai mare comparativ cu veniturile din exploatare, 40.59% faţă de 38.77%, astfel încât rezultatul operaţional a crescut cu 20.59%. Rezultatul financiar a influenţat întro măsură foarte mică rezultatul brut şi implicit rezultatul net al companiei. Astfel rezultatul net în primul semestru a înregistrat o creştere de 18.30% faţă de semestrul 1 din 2006. În structura cheltuielilor din exploatare, cheltuielile cu materia primă deţine o cotă de doar 59%, cu aproape 10% mai puţin comparativ cu media celorlalte societăţi din sector. Acestea sunt urmate de cheltuielile cu personalul, şi de cheltuielile cu prestaţiile efectuate de terţi. Cotatie Max. ultimele 52 sapt. Min. ultimele 52 sapt.

0.8500 Vanzari/actiune 0.9800 PSR 0.3010 Capitalizare (mii lei)

RON 0.7689 Marja neta 1.11 ROE 14,018 ROA

7.43% 10.47% 7.09%

În primul semestru din 2007 marja EBITDA a atins nivelul record al perioadei analizate, în timp ce celelalte marje se situează la aproximativ acelaşi nivel cu cele obţinute în primul semestru din 2006.

Prodlacta Braşov (PRAE) Numar de actiuni Valoare nominala Capital social Actionariat PAS Prodlacta AVAS Alti actionari

10,626,315 1.36 14,451,788

48.80% 4.32% 46.88%

Principalele produse realizate sunt produse lactate proaspete, veniturile obţinute din vânzarea acestor produse contribuiind într-o proporţie de 53.77% la cifra de afaceri. De asemenea cote importante mai deţin şi brânzeturile cu 21.82% şi laptele de consum cu 11.27%.

Prodlacta SA Braşov îşi desfăşoară activitatea de bază prin cele trei fabrici deţinute: fabrica de produse lactate Braşov, Fabrica de brânzeturi Făgăraş şi Fabica de brânzeturi Homorod, precum şi cele două secţii cu activitate sezonieră: secţia Babarunca specializată în fabricarea caşcavalului şi secţia Moeciu cu specializare pe brânzeturi.

Piaţa de desfacere a produselor este exclusiv cea internă, fiind acoperite în mare parte judeţele: Braşov, Prahova, Harghita, Constanţa, Galaţi, Argeş, Sibiu, Bacău, Mureş şi mun. Bucureşti. Distribuţia produselor este realizată atât cu mijloacele auto ale societăţii, cât şi prin intermediul altor societăţi de distribuţie. Principalele obiective ale companiei în anul 2007 sunt: diversificarea gamei de produse

UHT, precum şi diversificarea gamei de produse de îngheţată. Materia primă a fost în 2006 în proporţie de 43% asigurată de ferme mari şi mijlocii, 39.6% de producătorii individuali şi 17.4% de asociaţia crescătorilor de bovine. Principalii clienţi sunt reprezentaţi de lanţurile de magazine tip super şi hypermarketuri. (Metro, Selgros, HipRoma, Real, Billa, etc.)

Activitatea financiară Ritmul de creştere a activelor imobilizate a înregistrat o scădere în primul semestru din 2007, de unde se poate concluziona faptul ca nivelul investiţiilor a fost mai redus, comparativ cu perioadele precedente. Se poate observa însă şi o mai bună gestionare a activităţii prin scăderea valorică a activelor circulante, ceea ce duce la un necesar de capital de lucru mai redus. Deşi societatea nu a acordat dividende în ultimii 3 ani, capitalurile proprii au avut un ritm de creştere destul de redus datorită unor rezultate financiare nu foarte spectaculoase. Nivelul datoriilor se situează la o valoarea acceptabilă dacă avem în vedere capitalurile proprii. Se poate observa totuşi o creştere a datoriilor pe termen lung începând cu semestrul doi din 2006. În primul semestru din 2007 cifra de afaceri a companiei a crescut cu doar 10.88%, după ce la sfârşitul anului 2006 aceasta înregistra un recul de 1.67% comparativ cu anul 2005. Gestionarea mult mai bună a cheltuielilor cu materia primă a dus la o creştere a profitului operaţional cu 37.11%.

CPP Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli cu materia prima Cheltuieli cu personalul Amortizari Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat brut Impozit Rezultat net

2005 2006 S1 2006 2007 S1 S107/S106 2006/2005 46,375,518 22,313,682 45,601,217 24,740,328 10.88% -1.67% 45,555,275 22,121,397 45,852,028 24,753,950 11.90% 0.65% 27,045,479 13,590,807 27,664,940 13,614,016 7,337,582 3,339,276 6,985,912 3,997,427 2,546,214 1,312,487 2,336,324 1,449,211

0.17% 19.71% 10.42%

2.29% -4.79% -8.24%

3,503,274 1,352,942 3,618,371 2,177,166 44,408,731 21,688,921 45,039,383 24,160,998 1,146,544 432,476 812,645 592,952 61,084 5,323 133,789 11,653 856,436 238,635 450,870 343,357 -795,352 -233,312 -317,081 -331,704 351,192 199,164 495,564 261,248 140,739 4,810 182,505 61,580 210,453 194,354 313,059 199,668

60.92% 11.40% 37.11% 118.92% 43.88% 42.17% 31.17% 1180.25% 2.73%

3.29% 1.42% -29.12% 119.02% -47.36% -60.13% 41.11% 29.68% 48.75%

Rezultatul financiar a fost unul negativ pe toată perioada analizată, şi a influenţat într-un mod semnificativ rezultatul exerciţiului. Astfel rezultatul net în primul semestru din 2007 a fost cu doar 2.73% mai mare decât cel realizat în prima parte a anului 2006. La fel ca şi în cazul celorlalte companii din sector, principalele cheltuieli din exploatare sunt cele cu materia primă, urmate de cheltuielile cu personalul.

Cotatie Max. ultimele 52 sapt. Min. ultimele 52 sapt.

3.6000 Vanzari/actiune 3.9000 PSR 1.5100 Capitalizare (mii lei)

RON 4.5197 Marja neta 0.80 ROE 38,254 ROA

2.73% 1.54% 0.99%

Atât rentabilitatea economică cât şi cea financiară se situează cu mult sub nivelul companiilor prezentate anterior, precum şi sub media la nivel de sector, astfel încât se poate concluziona că societatea dispune de un management nu foarte performant.

Cu toate că marja operaţională şi marja EBITDA au înregistrat creşteri în primul semestru din 2007, acestea nu s-au făcut resimţite în cazul marjei nete şi marjei EBIT acestea menţinându-se la nivelul de apx. 1%.

Evaluare comparativă. În primul semestru din 2007 segmentul lactatelor a fost cel mai dinamic din sectorul alimentar, cererea produselor fiind în creştere, oferind astfel tuturor participanţilor o şansă ridicată de creştere a cifrei de afaceri şi o îmbunătăţire a marjelor de profitabilitate. Din analiza cheltuielilor din exploatare reiese faptul că o cheie de success pe acest segment îl reprezintă materia primă. Astfel calitatea acesteia precum şi preţul de achiziţie stau la baza obţinerii unei marje de profit mai însemnate. Albalact Alba Iulia prin ferma proprie deţinută se poate afirma că deţine un avantaj faţă de ceilalţi competitori. De asemenea nivelul tehnologic este foarte important, datorită posibilităţii obţinerii unor randamente mai ridicate în prelucrarea materiei prime, şi diminuarea cheltuielilor cu personalul. Având în vedere că piaţa ţintă de desfacere a produselor, este reprezentată de o masă mare de consumatori mici, promovarea produselor şi a mărcilor proprii poate fi considerat un alt element important în asigurarea succesului în acest sector.

Comparativ Albalact Alba Iulia Industrializarea laptelui Dambovita Industrializarea laptelui Giurgiu Bucovina Suceava Prodlacta SA Brasov Brailact SA Bucuresti Media (excluzand min si max)

CA ttm BV EPS ttm PER ttm PBR PSR Cotatia 134,593,862 0.1982 0.0632 46.70 14.88 4.26 2.9500 30,039,375 4.4660 0.7051 19.85 3.13 1.16 14.0000 12,680,751 0.2994 0.0313 26.68 2.79 1.09 0.8350 28,714,649 0.3112 0.0765 22.08 5.43 0.57 1.6900 48,027,863 1.9420 0.0299 117.06 1.80 0.77 3.5000 27,704,643 0.0561 N/A N/A 1.07 0.22 0.0600 31.82 3.78 1.57

Valoare corecta

PER

PBR

PSR

Prin simpla Albalact Alba Iulia 2.0100 0.7501 1.0877 utilizare a Industrializarea laptelui Dambovita 22.4379 16.9024 18.8952 valorilor medii Industrializarea laptelui Giurgiu 0.9960 1.1331 1.2076 obţinute se pot Bucovina Suceava 2.4352 1.1778 4.6629 observa plaje Prodlacta SA Brasov 0.9514 7.3501 7.0983 foarte largi ale valorii unei companii după tipul de indicator care se are în vedere. Astfel am considerat că se impune o ajustare a indicatorilor PBR (preţ/valoare contabilă) şi PSR (preţ/vânzari/acţiune). Premizele care au stat la bază sunt: • S-a estimate faptul că investitorii vor fi dispuşi să accepte un raport între preţul de piaţă şi valoarea contabilă cu atât mai mare cu cât rentabilitatea capitalurilor proprii va fi mai mare. Astfel indicatorul PBR a fost ajustat cu un raport între rentabilitatea financiară obţinută de companie şi un cost estimat al capitalului propriu. • De asemenea s-a presupus faptul că investitorii vor fi dispuşi să accepte un raport preţ/vânzări/acţiune mai ridicat cu cât marja netă obţinută de companie va fi mai ridicată şi cu cât rata de creştere a cifrei de afaceri este mai ridicată. Astfel indicatorul PSR a fost ajustat cu raportul dintre marja netă obţinută de companie şi marja netă medie obţinută pe sector şi de asemenea cu rata de creştere a cifrei de afaceri a companiei raportată la rata de creştere a sectorului. Valoare indi. Ajustati Albalact Alba Iulia Industrializarea laptelui Dambovita Industrializarea laptelui Giurgiu Bucovina Suceava

SSIF Broker Cluj Departamentul Analiză Analist: Adrian Danciu

Media 1.2826 19.4118 1.1122 2.7587 5.1333

PER PSR aj. PBR aj. V PER V PSR V PBR Media 46.70 1.20 5.84 2.0100 3.2411 2.0082 2.4198 19.85 1.31 2.48 22.4379 14.0831 22.4173 19.6461 26.68 0.91 3.33 0.9960 1.2077 0.9961 1.0666 22.08 1.43 2.75 2.4352 1.5507 2.4396 2.1418

10 septembrie 2007