Sk Weekly Update 071009

焦點投資市場週報 瑞銀證券投資信託股份有限公司

2009年7月10日

目錄 章節一

固定收益市場週報

2

章節一之一 投資等級債市 章節一之二 高收益債市 章節一之三 新興市場債市 章節二

焦點基金

26

章節二之一 瑞銀 (盧森堡) 新興市場債券基金 (月配息/ 不配息) 章節二之二 瑞銀 (盧森堡) 俄羅斯股票基金 附錄

商品/ 原物料市場投資概覽

38

1

章節一

固定收益市場週報

章節一之一

固定收益市場週報 投資等級債市

上週投資等級債券指數走勢回顧 股票市場出現下挫使得資金轉向保守性資產，上週歐美公債以及投資等級債 券市場均因而出現上揚 2.09%

美林歐洲投資等級債券指數 美林歐洲投資級債券

0.73%

1.39%

美林歐洲政府公債指數 美林歐洲政府公債

0.68%

2.53%

美林美國投資等級債券指數 美林美國投資級債券

0.36%

0.56%

美林美國政府公債指數 美林美國政府公債

上週原幣別報酬率

0.28%

0.0% 資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

上週報酬率 (原幣別計價)

上月原幣報酬

2.5%

3.0%

上月報酬率 (原幣別計價) 4

資金偏安需求，使美國短債與長債殖利率回落 ♦ 就業市場的壞消息，使市場出現聯準會應會維持現行利率水準看法，加上資金轉向 保守性的公債市場，上週短天期債券殖利率因而下滑14個基本點 ♦ 因美國財政部本週將標售730億美元的TIPS與3年期、10年期公債、30年期公債的供 給面增加，長天期債券上週的殖利率變化不大，10年期公債殖利率僅下滑5個基本點

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日 5

美國6月份失業率攀升至9.5%，1983年9月以來新高 非農就業人數減幅則自上月的34.5萬人，擴大為46.7萬人 ♦ 失業率的個別分項之中，雖然美國住宅市場似乎出現觸底現象，但因美國商業建築 景氣仍弱，使營建業本月裁員人數增加7.9萬人 ♦ 因為訂單逐漸回籠，製造業就業人數減幅自上月的15.6萬人降為13.6萬人 (包含因通 用汽車破產而增加的2.7萬人) 2001年以來，美國非農就業人口數 vs. 失業率 10

600

9 400 8 200

7 6

0

5 -200

4 3

-400

2 -600

美國非農就業人口變化數 , 千人 (左軸 )

美國失業率 , %

1 0

-800 7/31/01

7/31/02

7/31/03

7/31/04

7/31/05

7/31/06

7/31/07

7/31/08

期間

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

6

美國6月份諮商會消費信心指數回落至49.3 結束連續3個月回升趨勢 (自上個月的54.8降為49.3) ♦ 現況指數自29.7降為24.8；預期指數自71.5降為65.5 ♦ 就業市場仍未見明顯改善，近期股市也不再明顯揚升，使民眾消費信心轉趨保守。 消費信心雖不至於重回歷史低點，但在勞動市場穩定或歐巴馬政府祭出更多刺激方 案之前，應難出現先前大幅揚升的情況 2001年以來，美國諮商會消費信心指數走勢 160 140 120 100 80 60 40

美國諮商會消費者信心指數 美國諮商會消費者信心指數 -現況

20

美國諮商會消費者信心指數 -預期

0 7/1/01

7/1/02

7/1/03

7/1/04

7/1/05

7/1/06

7/1/07

7/1/08

期間

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

7

美國6月份ISM製造業與非製造業指數都持續上揚 ♦ ISM 製造業指數: 42.8 -> 44.8，連續 4個月上揚

2001年以來，美國ISM製造業 vs. 非製造業指數走勢 65

– 製造業新訂單指數自上個月的51.1回落 至49.8，不過出口訂單指數則自48上升 至49.5，進口訂單也自42.5上升至46

– 新訂單指數自上月的44.4上升至48.6， 出口訂單則自47回升至54.5以上 (去年 11月以來首度站上50以上)

♦ 雖然 ISM 製造業指數持續回升，但仍 在代表擴張的50讀值以下；反觀佔美 國三分之二產出的服務業指數若能在 未來幾月持續回升，甚至站上50讀值 以上，將可望激勵市場對經濟復甦的 樂觀預期

55

指數

♦ ISM 非製造業指數：44 -> 47，是連 續第3個月上揚

60

50

45

40

35

美國 ISM非製造業指數

美國 ISM製造業指數

30 7/1/01

7/1/02

7/1/03

7/1/04

7/1/05

7/1/06

7/1/07

7/1/08

期間

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

8

資金偏安、特里榭鴿派言論，使長短期債券殖利率回落 ♦ 德國政府本週即將發行60億歐元的10年期新債，使供給面疑慮增加；但歐元區失業 率持續攀升、零售銷售數字不佳等總體經濟數據，反而使市場擔憂歐元區經濟復甦 動能，股市因而回落，資金轉向保守性公債標的 ♦ 特里榭認為「目前利率水準適中」的鴿派發言，使長短天期債券殖利率都回落，指 標德國2年期與10年期公債殖利率，上週分別收斂10個基本點

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日 9

歐元區5月份失業率續創史上最高紀錄 自上個月的9.2%，上升至9.5% ♦ 個別國家觀察： – 西班牙失業率持續上升，自上個月的18.1%上升至18.7%，並且穩居歐元區之冠 – 法國失業率也自上月的9.1%上升至9.3%，並創下2006年6月份以來新高 2001年以來，歐元區失業率走勢 10.0

9.5

9.0

失業率 (%)

8.5

8.0

7.5

7.0

歐洲失業率 , % 6.5

6.0 7/1/01 1/1/02 7/1/02 1/1/03 7/1/03 1/1/04 7/1/04 1/1/05 7/1/05 1/1/06 7/1/06 1/1/07 7/1/07 1/1/08 7/1/08 1/1/09

期間

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

10

美國債券基金近4週平均淨流入17.96億美元 已連續26週呈現淨流入

每週流入金額 (佔基金總 資產的比重，%)

09年6月

09年5月

09年4月

09年3月

09年2月

09年1月

08年12月

08年11月

08年10月

08年9月

08年8月

08年7月

08年6月

美國債券基金流入 (包含ETF，佔基金總資產的比重，%)

期間

4週移動平均 (佔基金總資產的比重，%)

資料來源：新興市場投資組合基金研究 ，德意志銀行統計，資料截至 2009年7月3日

11

瑞銀投資等級債券系列基金近期表現 績效排名於同類型 基金的前1/4

瑞銀投資等級債券系列基金近期表現比較 歐元債券基金 瑞銀 (盧森堡) 歐元債券基金 瑞銀 (盧森堡) 策略基金 – 固定收益型 (歐元) 台灣註冊銷售的同類型基金 (14檔)

成立日期 1991/8/6 1992/10/16

美元債券基金 瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金 瑞銀 (盧森堡) 策略基金 – 固定收益型 (美元) 台灣註冊銷售的同類型基金 (24檔)

成立日期 1992/4/8 1992/10/16

1M 1M

績效排名於同類型 基金的前1/2

3M 2Y

排名 6M 3Y

2Y

3Y

請參閱以下之基金月報 5Y

資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理， 資料截至 2009年5月29日

排名 1M

資料來源：理柏，原幣計價，資料截至 2009年6月30日

10 9 8

UBS LUX BOND FUND-USD-P ACC 瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金 UBS LUX STRG策略基金FD-FIX INC €-B 瑞銀 (盧森堡) 固定收益型 (歐元)

UBS LUX BOND歐元債券基金 FUND-EUR-P ACC 瑞銀 (盧斯堡) UBS LUX STRG FD-FIX INC US-B 瑞銀 (盧森堡 )策略基金固定收益型 (美元)

累積報酬率 (%)

7 6 5 4 3 2 1 0 1M % 1個月

3M % 3個月

6M % 6個月

YTD % 今年以來

1Y % 1年

期間

資料來源：彭博社，原幣計價，資料截至 2009年7月3日

12

章節一之二

固定收益市場週報 高收益債市

上週高收益債券指數走勢回顧 高收益債券基金在資金的追捧下結束修正走勢。上週，歐美高收益債券指數 均上漲，其中等級愈低的高收益債券表現愈好，歐美高收益債券指數都上漲 JP Morgan 全球高收益債券 指數 – CCC 等級

0.9 %

JPM全球高收益債券指數 - CCC

2.4 %

JP Morgan 全球高收益債券 JPM -B 指數 – 全球高收益債券指數 B 等級

0.2 % 0.9 %

JP Morgan 全球高收益 JPM全球高收益債券指數 - BB 債券指數 – BB 等級

0.2 % 0.5 % 0.7 %

JP Morgan歐洲高收益債券指數 JPM EUR 高收益債券指數

JPM USD 高收益債券指數 JP Morgan美國高收益債券指數

JP Morgan JPM 全球高收益債券指數 全球高收益債券指數

0.0 % 資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

2.3 % 0.4 % 1.1 % 0.3 % 1.0 % 0.5 %

1.0 %

上週報酬率 上週 (原幣別計價)

1.5 %

2.0 %

2.5 %

MTD 本月以來報酬率 (原幣別計價) 14

近期高收益債券利差大幅收斂，但仍處於歷史相對高點 以JP Morgan全球高收益債券指數為例 近期高收益債券利差變化

資料來源：摩根大通證券，資料截至2009年7月3日

高收益債券長期違約率

高收益債券利差- 歷史回顧

Par-weighted 違約率

09年1月

08年1月

07年1月

05年1月

04年1月

03年1月

02年1月

01年1月

00年1月

99年1月

98年1月

97年1月

96年1月

95年1月

94年1月

09年1月

08年1月

07年1月

06年1月

05年1月

04年1月

03年1月

02年1月

01年1月

00年1月

99年1月

98年1月

97年1月

96年1月

95年1月

94年1月

93年1月

92年1月

91年1月

90年1月

89年1月

88年1月

87年1月

資料來源：摩根大通證券，資料截至2009年7月3日

期間

2009年7月3日 8.63%

06年1月

20年中位數=500個基本點 20年平均=587個基本點 2009年7月3日： 2002年9月： 1012個基本點 1070個基本點

基本點

1990年12月： 1096個基本點

2002年1月 9.76%

期間

資料來源：摩根大通證券，資料截至2009年7月3日

15

美國高收益債市：上週焦點回顧 ♦ 信用評等別 – CCC等級表現最佳: +2.37%；B等級債券：+0.85%；BB：+0.52% ♦ 產業別 – 23個產業都是正報酬 – 表現最好：電視廣播 (+3.23%)、交通運輸 (+2.24%) – 表現最差：消費用品 (+0.24%) ♦ 新發行活動 – 上週共有11檔新高收益債券發行，規模為47億美元，使年初至今共有148檔新高 收益債發行，總計規模為709億美元 ♦ 違約事件 – 上週沒有違約事件發生

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

16

美林高收益債券指數：近期利差 vs. 基本點走勢 美林美國 vs. 歐洲高收益債券指數的殖利率與利差

(%)

最新殖利率

長期平均

差距

過去1週變化

13.0 17.7

10.7 11.7

2.3 6.1

-0.5 -1.6

最新利差

長期平均

差距

過去1週變化

1052 1446

654 755

398 691

-57 -107

美國高收益債券指數 歐洲高收益債券指數 (基本點) 美國高收益債券指數 歐洲高收益債券指數

過去1月變化 今年以來變化 -0.6 -1.8

-6.6 -7.7

過去1月變化 今年以來變化 -65 -98

-760 -714

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

美林美國 vs. 歐洲高收益債券指數利差 -714 YTD變化 今年以來變化 -760

-98 過去 1月變化 -65

-107 過去 1週變化

-800

美國高收益債券 美國高收益公司債 (基本點)

-700

-600

-500

歐洲高收益債券 (基本點)

歐洲高收益公司債

-400

-300

-57

-200

-100

0

資料來源：彭博社，資料截至 2009年7月3日

17

高收益債券基金近4週平均淨流入3.85億美元 上週微幅流出，本週重回淨流入狀態

每週流入金額 (佔基金總 資產的比重，%)

09年6月

09年5月

09年4月

09年3月

09年2月

09年1月

08年12月

08年11月

08年10月

08年9月

08年8月

08年7月

08年6月

高收益債券基金流入 (包含ETF，佔基金總資產的比重，%)

期間

4週移動平均 (佔基金總資產的比重，%)

資料來源：新興市場投資組合基金研究 ，德意志銀行計算，資料截至 2009年7月3日

18

瑞銀高收益債券基金近期表現強勢 績效排名於同類型 基金的前1/4

瑞銀高收益債券系列基金近期表現比較 歐元高收益債券基金 瑞銀 (盧森堡) 歐元高收益債券基金 台灣註冊銷售的同類型基金 (5檔)

成立日期 1998/5/15

美元高收益債券基金 瑞銀 (盧森堡) 美元高收益債券基金 台灣註冊銷售的同類型基金 (12檔)

成立日期 1996/11/28

績效排名於同類型 基金的前1/2

排名 1M 3M 6M 1Y

2Y

3Y

5Y

請參閱以下之基金月報

資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理， 資料截至 2009年5月29日

排名 3M

資料來源：理柏，原幣計價，資料截至 2009年6月30日

40

累積報酬率 (%)

30

20

10

0

(10)

(20)

1個月 3個月 1M % 3M % 瑞銀 (盧森堡) 美元高收益 UBS LUX BD SICAV-USD H YD-P 債券基金

資料來源：彭博社，原幣計價，資料截至 2009年7月3日

6個月 6M %

今年以來 YTD %

1年 1Y %

期間

瑞銀LUX (盧森堡 歐元高收益 UBS BOND )FUND-EU HI YD-P 債券基金 投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經行政院金融監督管理委 員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等， 且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機 構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。 19

章節一之三

固定收益市場週報 新興市場債市

上週新興市場債券指數走勢回顧 整體而言，新興市場債市上週隨股市同步上漲；拉丁美洲債券指數受市場樂 觀推測阿根廷應可償還今明兩年債務無虞而漲幅較大 2.46%

美林新興市場美元債券指數 - 拉 丁美洲

1.51% 1.67%

美林新興市場美元債券指數 - 東 歐

0.67% -0.48%

美林新興市場美元債券指數 - 亞 洲

0.69% 1.40%

美林新興市場債券指數

1.07% 1.33%

JPJPMorgan Morgan 全球新興市場當地貨 幣公債指數 債券

0.70%

Morgan 全球新興市場美元債 JPJPMorgan

0.68% 0.60%

券指數 -1% 資料來源：彭博社，資料截至 2009年7月3日

-1%

0% 一週

1%

上週報酬率 一個月 (原幣別計價)

1%

2%

2%

3%

3%

1個月報酬率 (原幣別計價) 21

上週主要新興市場信用違約交換 (CDS) 走勢回顧 因市場逐漸形成對阿根廷應可償還今明兩年債務的預期，CDS收斂程度較大 23

印尼 5年 CDS 印尼5年CDS

阿根廷 5年 CDS 阿根廷5年CDS

-2 -393 -323 23

菲律賓 5年 CDS 菲律賓5年CDS

-3 3 2

土耳其 5年 CDS 土耳其5年CDS

44

俄羅斯 5年 CDS 俄羅斯5年CDS

-14

墨西哥 5年 CDS 墨西哥5年CDS

-8 -10

巴西 5年 CDS

-8 -5

巴西5年CDS

(450 )

(400 )

資料來源：彭博社，資料截至 2009年7月3日

(350 )

(300 )

(250 )

(200 )

(150 )

上週CDS變化 上週CDS變化 (基本點) 一週 一個月 (基本點)

(100 )

(50 )

1個月CDS變化 1個月CDS變化 (基本點) (基本點)

0

50

100

22

上週主要新興市場國家匯率走勢回顧 上週主要成熟國家股市動盪，美元因避險需求增加而上漲，主要新興市場國 家貨幣表現差異大：波蘭幣自過去幾週的連續貶值中，出現明顯反彈 1.1%

美元指數

0.6% -1.3%

歐元

-0.5% 4.0%

匈牙利福林

0.8% -0.7%

印尼盾

0.4%

土耳其里拉

0.8%

-0.1%

2.5% 2.8%

波蘭幣 0.6%

巴西里拉

-0.9%

墨西哥披索 馬來西亞幣

0.8%

-0.2% -1.6%

-2%

一週

0.3% -1%

0%

1%

2%

3%

一個月 4%

5%

資料來源：彭博社，資料截至 2009年7月3日

上週變化

1個月變化 23

新興市場債市：上週重要經濟數據 ♦ 泰國：6月份CPI 連續6個月下滑 – 6月份泰國消費者物價指數年增率自上月-3.3%，衰退至 -4.0%，並為連續6個月下降；因目 前油價與去年同期相比大幅偏低，加上泰國政府對低收入戶進行水電費補助，使運輸和房屋 費用分項較去年同期下滑17.5%和5.0%，是該國CPI年增率呈現負值的主因 ♦ 印尼：央行調降利率0.25%至6.75%，已是連續第8個月降息 – 印尼央行降息做法與市場預期相符；央行並於會後表示，受到油價回升的影響，未來幾個月 物價有回升的風險，目前利率水準是2005年來最低。因印尼通膨降至23個月來最低，6月份 消費者物價指數年增率自前月之6.04%，大幅下降至3.65%，提供央行降息政策空間 ♦ 土耳其：6月份CPI年增率持續上揚；核心CPI年增率，則自前月的3.2%下滑至3.0% – 6月份土耳其消費者物價指數年增率自前月之5.2%上揚至5.7%，與市場預期相符，主因為 政府調升汽車及家電之消費稅稅率；若扣除食品和能源費用後之核心CPI年增率，則自前月 的3.2%，下滑至3.0% ♦ 秘魯：調降指標利率4碼 – 祕魯6月份消費者物價指數月增率下降0.34%，與市場預期的增加0.05%相距甚遠；年增率 則是從4.21%大幅降低為3.06%。主因是食品暨住房價格的大幅下滑；市場預料此將為秘魯 央行在7月9日的利率會議創造更大降息空間 (目前利率水準為3%) 資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至 2009年7月3日

24

新興市場債券基金近4週平均淨流入0.65億美元 已連續12週呈現淨流入

新興市場每週流入金額 (佔基金總資產的比重，%)

09年6月

09年5月

09年4月

09年3月

09年2月

09年1月

08年12月

08年11月

08年10月

08年9月

08年8月

08年7月

08年6月

新興市場債券基金流入 (佔基金總資產的比重，%)

期間

新興市場4週移動平均 (佔基金總資產的比重，%)

資料來源：新興市場投資組合基金研究 ，德意志銀行計算，資料截至 2009年7月3日

25

章節二

焦點基金

章節二之一

焦點基金 瑞銀 (盧森堡) 新興市場債券基金 (月配息/ 不配息)

瑞銀新興市場債券基金近期表現優異 績效排名於同類型 基金的前1/4

瑞銀新興市場債券基金近期表現

成立日期 1998/3/17

全球新興市場債券基金 瑞銀 (盧森堡) 新興市場債券基金 台灣註冊銷售的同類型基金 (25檔)

績效排名於同類型 基金的前1/2

排名 1M 3M 6M 2Y 3Y

請參閱以下之基金月報

5Y 資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理， 資料截至 2009年5月29日

資料來源：理柏，原幣計價，資料截至 2009年6月30日

今年以來，瑞銀新興市場債券基金 vs. 主要新興市場債券參考指標表現 35%

JP Morgan瑞銀 全球新興 (盧森堡 )新興市場債券基金 JP Morgan 全 瑞銀新興市場債券基金 市場美元債券指數 JP Morgan 全球新興市場當地貨幣公債指數 球新興市場當 債券

30%

+28.4%

JP Morgan 全球新興市場美元債券指數 地貨幣公債指

25%

數

20%

+14.6%

累積報酬率

15% 10% 5%

+5.1%

0% -5% -10% -15% -20% 12/31

1/14

1/28

2/11

2/25

3/11

3/25

4/8

4/22

5/6

5/20

6/3

6/17

7/1

期間

資料來源：彭博社，原幣計價，資料截至 2009年7月3日 28

整體資產配置策略摘要 ♦ 當地貨幣計價債券比重：41.39%；美元 計價債券比重：50.12%；美元現金部位: 8.48%

資產配置 - 信用評等別 B 16.5%

CCC或以下 1.1%

A 或以上 31.6%

♦ 目前對美元或當地貨幣計價債券看法： 中性 (Neutral) – 由於部分新興市場國家的降息循環已接近 尾聲，未來我們將伺機減持當地貨幣計價 債券比重

♦ 透過外匯市場工具，將整體美元淨曝險 部位降低至46.05% (參考指標為50%)， 並增持可望受惠於原物價價格上漲或上 演跌深反彈行情的新興市場貨幣，比重 微幅超過一半達53%

BB 28.6%

BBB 22.2%

♦ 投資組合平均信評: A- (依據標準普爾信 評) 資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理，資料截至 2009年7月2日

29

債券策略：相對加碼類政府債，減碼國家主權債券 提高現金準備比重，以因應未來新發行債券的投資機會 6月8日當天基金投資組合 整體 美元計價債券 超國家組織債券 國家主權債券 政府代理機構 公司債券 遠期合約 現金 + 美國國庫券 + 美國公債

1.07% 63.98% 18.32% 4.06% 0.00% 12.57% 100.0%

0.00% 24.51% 14.54% 1.19% -11.09% 12.57% 41.7%

G7國家貨幣 計價債券 0.00% 0.21% 0.00% 0.00% 0.62% 0.00% 0.8%

當地貨幣 計價債券 1.07% 39.27% 3.78% 2.87% 10.47% 0.00% 57.4%

G7國家貨幣 計價債券 0.00% 0.19% 0.00% 0.00% 0.69% 0.00% 0.9%

當地貨幣 計價債券 0.99% 33.54% 4.02% 2.66% 11.87% 0.00% 53.1%

7月2日當天基金投資組合 整體 美元計價債券 超國家組織債券 國家主權債券 政府代理機構 公司債券 遠期合約 現金 + 美國國庫券 + 美國公債

0.99% 56.30% 20.68% 3.81% 0.00% 18.23% 100.0%

0.00% 22.57% 16.66% 1.15% -12.56% 18.23% 46.0%

資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理，資料截至 2009年7月2日

30

曝險部位：相對參考指標，前5大加/ 減碼國家 ♦ 阿根廷的持債與CDS部位因價格持續上漲，使其自然增加比重，成為目前本基金加 碼最多的國家 (相對參考指標)，因我們仍持續看好阿根廷債券未來走勢 ♦ 對巴西里拉進行戰術性 (tactical) 減碼策略；中長期而言，我們認為巴西債券仍可望 受惠於其充沛的天然資源 (外匯存底累積能力) 與經濟成長動能 7月2日當天基金投資組合

6月8日當天基金投資組合 本基金

參考指標

差異

10.99% 2.65% 2.94% 1.97%

0.52% 0.10% 0.58% 0.00%

10.47% 2.55% 2.36% 1.97%

9.17%

7.47%

1.70%

-1.70% -1.72% 2.85% 8.43% -0.49%

0.00% 0.00% 5.53% 11.66% 3.84%

-1.70% -1.72% -2.68% -3.24% -4.33%

前5大加碼國家 阿根廷 多明尼加共和國 哈薩克 阿拉伯聯合大公國 印尼

參考指標

差異

10.56% 3.78% 2.48% 2.82% 1.37%

0.59% 0.00% 0.10% 0.58% 0.14%

9.97% 3.78% 2.36% 2.24% 1.23%

-1.58% 2.61% -0.06% 7.97% 6.94%

0.00% 5.48% 3.76% 11.85% 11.34%

-1.58% -2.87% -3.82% -3.89% -4.40%

前5大加碼國家

前5大減碼國家 捷克 象牙海岸 南非 墨西哥 菲律賓

本基金 阿根廷 阿拉伯聯合大公國 多明尼加共和國 哈薩克 巴基斯坦 前5大減碼國家 克羅埃西亞 南非 菲律賓 巴西 墨西哥

資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理，資料截至 2009年7月2日

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曝險部位：絕對配置比重最高的10個國家 ♦ 本基金前10大曝險國家比重：比上月略為減少 – 主因是分別少量減少主要曝險國家的當地貨幣曝險部位

♦ 絕對配配置比重：阿根廷、土耳其、印尼、巴西與墨西哥，仍是主要加碼國家 7月2日當天基金投資組合

6月8日當天基金投資組合

巴西 阿根廷 印尼 土耳其 墨西哥 匈牙利 俄羅斯 波蘭 馬來西亞 委內瑞拉 小計

美元曝險 5.1% 7.8% 2.5% 2.5% 2.7% 0.0% 6.3% 0.0% 0.0% 4.3% 31.18%

當地貨幣 暴險 6.1% 3.2% 6.7% 6.5% 5.7% 6.9% 0.4% 6.1% 5.0% 0.0% 46.58%

整體 11.1% 11.0% 9.2% 9.1% 8.4% 6.9% 6.7% 6.1% 5.0% 4.3% 77.75%

阿根廷 土耳其 印尼 巴西 墨西哥 匈牙利 俄羅斯 波蘭 馬來西亞 阿拉伯大公國 小計

美元曝險 7.51% 2.35% 2.30% 4.19% 2.48% 0.00% 6.09% 0.00% 0.00% 3.78% 28.70%

當地貨幣 暴險 3.06% 6.67% 6.28% 3.78% 4.45% 6.47% 0.32% 5.65% 4.78% 0.00% 41.46%

整體 10.56% 9.03% 8.58% 7.97% 6.94% 6.47% 6.41% 5.65% 4.78% 3.78% 70.16%

資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理，資料截至 2009年7月2日

32

章節二之二

焦點基金 瑞銀 (盧森堡) 俄羅斯股票基金

6月份俄羅斯股市修正，吸引基金低接買盤進場 俄羅斯股票基金最近一週轉為淨流入600萬美元，第二季累計淨流入3,500 萬美元，終結2008年第二季以來的淨流出現象

10億美元

百萬美元

俄羅斯股票基金流入

期間 07年1月 07年4月 07年7月 07年10月 08年1月 08年4月 08年7月 08年10月 09年1月 09年4月 09年7月 09年10月 新興市場每週流入金額 (左軸) 新興市場4週平均流入金額 (百萬美元，左軸) 累積流入金額 (10億美元，右軸) 資料來源：Investfund，彭博社，德意志銀行統計，資料截至 2009年7月5日

34

俄羅斯經常帳盈餘自谷底彈升，外匯存底也逐步累積 經常帳

百萬美元 40,000 30,000 20,000 10,000

2009年 3月 1日

2008年 3月 1日

2007年 3月 1日

2006年 3月 1日

2005年 3月 1日

2004年 3月 1日

2003年 3月 1日

2002年 3月 1日

– 第二季經常帳餘額在原油平均售價提升 的激勵下，可望較第一季成長，然預估 年率可能仍呈現衰退

2001年 3月 1日

0 2000年 3月 1日

– 第一季經常帳餘額較去年第四季增加5 億美元，較上季大幅成長5.8%，年率 則 衰退76%；第一季每桶原油平均售 價為44.08美元，2008年第四季為32.34 美元

俄羅斯經常帳

1999年 3月 1日

♦ 2009年第一季經常帳餘額

期間

俄羅斯外匯存底

2009年5月4日

2009年3月4日

2009年1月4日

2008年11 月4日

2008年9月4日

2008年7月4日

– 俄羅斯外匯存底組成因子：45%美元、 44%歐元、10%英鎊、1%日圓

2008年5月4日

– 俄羅斯央行近期降低對匯率干預，並放 寬匯率波動幅度

600 550 500 450 400 350 2008年3月4日

– 連續兩週上揚，目前為4,105億美元， 較3月13日歷史低點3,761億美元一路攀 升，油價高檔可望激勵該數值持續走揚

GOLD&FOREX RESERVE USD

10億美元

2008年1月4日

♦ 外匯存底 (2009年6月26日)

期間

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

35

物價指數顯示俄羅斯通膨壓力減緩 ♦ 6月份CPI

俄羅斯消費者物價指數 (CPI)

– 主因是盧布走升、進口物價下滑，使通 膨壓力出現持續減緩的趨勢 – 俄羅斯自1998年金融危機以來，年平均 CPI 數值為14%，6月份是連續第3個月 走低

%

– 6月底公佈的CPI為11.9%，低於上月的 12.3%，且為近18個月低點

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1999年 11 月

2001 年 11 月

2003年 11 月

2005年 11 月

2007年 11 月

期間

CPI INFLATION YTD

– 俄羅斯央行表示，由於通膨壓力舒緩， 不排除進一步降息，以刺激經濟成長

資料來源：彭博社，瑞銀投信整理，資料截至2009年7月3日

期間

36

大型股是推升俄羅斯股市自谷底揚升的主要動力 歷史經驗顯示，近4年來俄羅斯股市能從谷底「鹹魚翻身」，大型股居功厥 偉 (大型股股價平均彈升29%，領先中型股的18%) 過去景氣循環期間，俄羅斯大型股 vs. 中型股表現

期間

1 2 3 4 5 6 7 平均

股市低點

2005年10月21日 2006年3月14日 2006年6月13日 2006年9月25日 2007年5月31日 2007年8月21日 2008年3月21日

股市高點

2006年2月27日 2006年5月6日 2006年8月16日 2006年12月29日 2007年7月23日 2007年12月12日 2008年5月19日

大型股

63% 26% 23% 29% 18% 21% 25% 29%

股價漲幅 中型股 (2nd tiers)

49% 5% 11% 18% 10% 24% 5% 18%

領先程度

14% 20% 12% 11% 8% -3% 20% 12%

資料來源：彭博社，德意志銀行統計，資料截至 2009年7月1日

37

附錄

商品/ 原物料市場投資概覽

商品/ 原物料市場投資展望：第三季產品需求淡季… ♦ 第二季中國補庫存效應近尾聲 – 歷經兩季庫存去化，多數商品原物料庫存處在低水位 – 中國政府振興經濟方案及寬鬆貨幣政策，使補庫存效應在第二季開始發酵 ♦ 第三季素為傳統需求淡季，缺乏買盤推升價格的動力 – 中國補庫存告一段落，但已開發國家經濟復甦腳步尚無法接續中國腳步 – 一般認為第四季開始復甦腳步將漸趨明顯，有機會推升商品原物料走勢 ♦ 資金流入商品原物料相關投資 – 第二季起，資金進駐商品/ 原物料基金投資 – 第三季缺乏消息面利多 – 第四季工業生產可望傳出喜訊，只要供需狀況好轉，資金湧入應可期待

資料來源：瑞銀環球資產管理，瑞銀投信整理，資料截至2009年6月12日

39

全球工業生產指數顯示：全球經濟並非全面性復甦… 全球經濟並未全面邁入復甦階段。根據以往經驗，領先指標與商品原物料價 格具有同步效果，未來可將領先指標視為觀察商品原物料價格參考指標之一 領先指標與工業生產

OECD + 6 MNE 領先指標 (12個月變化，%)

期間

期間 OECD + 6MNE領先指標

LME 基本金屬價格指數 (12個月變化，%)

12個月變化 (%)

經濟合作發展組織 (OECD) 領先指標與LME基本金屬價格指數

LME基本金屬價格指數

OECD + 6MNE領先指標（６個月展望） 全球工業生產

資料來源：經濟合作發展組織，瑞銀，資料截至2009年7月6日

40

中國第二季補庫存效應顯著 黃豆、鐵、煤、銅、鋁等商品原物料，第二季淨進口曲線都十分陡峭，補庫 存效應明顯，預計該效應暫時步入尾聲 中國鋼 vs. 黃豆淨進口

中國媒 vs. 鐵淨進口

中國鋼淨進口 (千噸，左軸) 中國黃豆進口 (千噸，右軸)

中國煤淨進口 (百萬噸，左軸) 中國鐵進口 (百萬噸，右軸)

期間

期間

中國鋁 vs. 銅淨進口

中國PVC vs. 紙漿淨進口

中國鋁淨進口 (千噸，左軸) 中國銅進口 (千噸，右軸)

中國PVC進口 (千噸，左軸) 中國紙漿進口 (千噸，右軸)

期間

期間

資料來源：中國海關統計，瑞銀，資料截至2009年7月6日

41

警語 本報告僅基於提供資訊為目的，且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約。 本報告中的所有資訊及觀點係來自於可靠的資料來源，但不代表或保證其正確或完整 。所有的資訊、觀點及任何所提及的價格，均可能在未通知的情況下改變。因此，收 件人不能以本報告取代其本身的判斷，且收件人應完全為其投資及交易決定負責。本 報告部份取材自瑞士銀行集團海外各部門之研究資料。本報告僅限於對銷售機構理專 訓練教材之用。未經同意，請勿修改、引用本報告。 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示本基金絕無風險。本公司以往之經理績效 不保證本基金最低投資效益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之 盈虧，亦不保證最低之收益。投資人申購前應詳閱本基金公開說明書。本基金應負擔 之費用 (境外基金含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至 公開資訊觀測站或基金經理公司網站中查詢。 本報告中的資訊皆已註明截止日期，而非作為單獨閱讀意圖，且並未意圖對報告中所 有提及或討論的主題進行完整釋義。本報告提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之 績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。 © UBS 2009. 鑰匙符號，UBS和瑞銀屬於UBS的註冊或未註冊商標，版權所有。

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