Nieuwsbrief Januari 2009

AMBIDAT Investment Services BV Nieuwsbrief Bodegraven, Januari 2009 Graag wil ik beginnen met U ook via dit medium het beste te wensen voor 2009 ook in dit wel erg gure economische klimaat. Een mooi voorbeeld van hoe Britse humor de weg wijst naar verbeterde scepsis is onlangs weer eens opgeschreven in het FD. Kort nadat wijlen zakenbank Bear Stearns in 2007 een miljardenverlies in twee Hedgefondsen die in subprime hadden belegd had opgebiecht,is er een parodie verschenen, waarin twee heren het een en ander uitleggen. Het is de Britse parodie “The Long Johns Explain the Subprime Meltdown” van John Bird en John Fortune en is op het internet te vinden. Deze twee heren spelen een zakenbankier die vertelde waarom intelligente mensen hierin belegd hadden. “Hedgefondsen hebben heel goede namen“ legt hij uit. “U bedoelt dat het verantwoordelijke ondernemingen zijn?”, vraagt de interviewer. “Nee, het heeft niets te maken met reputatie, de namen die ze bedenken zijn heel goed”, zegt de bankier. Zo heette een van de Bear Stearns fondsen High Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund. “Goede woorden”, benadrukt de bankier. Woorden als high, structured en enhanced”. “Ik ben dol op enhanced”glundert de interviewer. “Ik koop alles met enhanced erop”. Dit werkelijk prachtige staaltje Britse humor is recent te zien geweest op het internet. Over de ontwikkelingen schrijven en ook oordelen is niet aan mij om dat via deze brief te doen. Er is de afgelopen periode geen dag voorbijgegaan zonder erg veel media aandacht voor de wereldwijde problemen in de financiële sector. De laatste grote schok kwam midden december met de bekendmaking van de fraude in de VS door de heer Madoff en zijn beleggingsfonds. Een zekere beperking is wel op zijn plaats en daarom zal deze brief vrij kort zijn en hoofdzakelijk trends en prestaties signaleren. Terugziend op 2008 kunnen er wel een aantal belangrijke conclusies worden getrokken t.a.v. de prestaties van verschillende beleggingscategorieën. Nagenoeg alles waarin kon worden belegd heeft een negatief rendement opgeleverd. Sector Aandelen wereld Aandelen Europa Aandelen Em.Markets Obligaties Euro Staat Obligaties Euro Corp. Hedge Funds Onroerend Goed

Index MSCI Wereld MSCI Europe MSCI EM Iboxx € Governm Iboxx € Corp. HFRI FoF Cons.index MSCI World Real Est.

Resultaat -38,69% -43,65% -49,17% 10,67% 0,55% -15.98% -43%

Voor veel marktpartijen, vermogensbeheerders etc. is het een buitengewoon lastig jaar geweest. Bijna niets viel in goede aarde, met uitzondering van rentebeleggingen en deposito gelden. Natuurlijk waren er ook uitschieters aan de bovenkant en het is wel aardig om die ook eens te vermelden. Fondsen die zich met grondstoffenhandel en de handel in futures hebben gespecialiseerd hebben bewezen een waardevolle aanvulling te zijn binnen beleggingsportefeuilles.

AMBIDAT Investment Services BV

Sector Hedge Funds Managed Futures Wereld Obl.Euro

Index Cred.Suisse/Tremont Man.Futures Citiogroup WGBI EUR

Resultaat 15,59% ( 11 maanden ) 15.83%

Dat er veel beleggers de markt de rug toe hebben gekeerd is alleszins begrijpelijk. Het zal niet verbazen dat uit een recent gehouden enquête in de VS bleek dat 2/3 van de ondervraagde beleggers ontevreden waren over hun adviseurs. Natuurlijk als het allemaal buitengewoon negatief is, blijkt het behalen van goede rendementen bijna onmogelijk. Ook de nog niet zo lang geleden aangemerkt als erg interessante beleggingsmogelijkheden in hedge funds en private equity scoorden slecht tot zeer slecht. Top fondsen, waar iedereen in Nederland erg van onder indruk waren, hebben de hooggespannen verwachtingen helemaal niet waar kunnen maken in moeilijke tijden. Wat nu rest is een waar slagveld aan fondsen, in ongenade gevallen en ook nog eens getroffen door een hoge mate van niet liquide zijn. Veel bellegers zullen, min of meer gedwongen, voor een lange periode geconfronteerd zijn met deze beleggingen. Hedge Funds die nu een periode ingaan van opschorting en uiteindelijke opheffing, zullen moeten overgaan tot gefaseerde uitkeringen. Dit proces kan in sommige gevallen best eens jaren in beslag gaan nemen. Of deze sector in de nabije toekomst kan rekenen op een herstel van vertrouwen zal heel sterk afhangen van overtuigingskracht van de nieuwe fondsmanagers. Oude bestaande fondsen, die ook in deze moeilijke periode goede resultaten hebben behaald krijgen het waarschijnlijk wel wat makkelijker. Een nadeel bij enkele van deze “star performers” is de grote opgeworpen drempel; de minimale beleggingsinleg is voor de gemiddelde belegger veel te hoog. Een kleine rondgang langs een aantal grote Nederlandse instellingen geeft wel een goed beeld van hoe de kansen in 2009 worden ingeschat. Een aantal vrij vaak voorkomende thema’s wil ik hier wel vermelden. Inflatie gevaar, deflatie, afzwakkende economische groei wereldwijd. Als misschien extreme risico’s kom je zaken tegen als; economische groei in China valt terug naar 0-5%, er komt een revolutie in Iran, de prijs van olie valt terug naar $ 25,-, de S&P index valt terug naar 500. Iets dichter bij huis misschien het scenario dat Italië of Griekenland uit de EU stapt om terug te vallen op de oude strategie door middel van valuta aanpassingen( devaluaties ) de eigen economie te stimuleren. Recente rendementsverschillen op de Europese kapitaalmarkt geven een verontrustend beeld als naar de verschillende landen wordt gekeken. Aan de positieve kant qua risico worden obligatie thema’s genoemd. Credit bonds als eerste, met als argument het wel heel erg sterk opgelopen renteverschil met staatsleningen. Specialistische fondsen – gespecialiseerd in distressed debt – richten zich nu op de institutionele beleggers markt in Nederland en vinden daar ook een willig oor. Schaarste is een vaak terugkerend thema bij verschillende beleggingsguru’s; water, olie etc. Het zijn maar een paar waarnemingen en thema’s, maar heel erg vrolijk wordt een mens daar niet van. Natuurlijk roepen de haussiers dat alle ellende al in de koersen is verdisconteerd en dat zal ook wel, maar de vraag blijft komt er nog meer droefenis en hoever kijkt de beurs vooruit? Gemiddeld genomen is dat een half jaar en natuurlijk lees je nu dat economen verwachten dat de economie over een half jaar weer aantrekt (?).

AMBIDAT Investment Services BV

Toch lijkt het mij goed om deze nieuwsbrief positief te beëindigen met de navolgende quote: - Someone's sitting in the shade today because someone planted a tree a long time ago. Tot slot een tradititionele grafiek. Het is de sentiment index die door de Europese Centrale Bank sinds januari 1995 wordt gepubliceerd en nog nooit eerder zo’n laag cijfer heeft laten zien. Dat de vertrouwensindex nu laag staat verbaast niemand, het is wel interessant te zien hoe laag dat dan is.

Europese sentiment index 120 100

index

80 60 40 20 0

Mocht U na het lezen van deze nieuwsbrief vragen/opmerkingen hebben over een van de behandelde onderwerpen dan verneem ik die graag. Als U er geen prijs meer op stelt om deze brief te ontvangen kunt U mij dat natuurlijk melden.

Met vriendelijke groet,

Bodegraven, Januari 2009 Ambidat Investment Services BV J. Fred A. Voortman