Inversiones

Inversiones En ocasiones, las empresas deben enfrentarse a la toma de desiciones sobre altas y/o bajas de activos fijos, inversiones y proyectos de mayor envergadura previstas para el próximo año y los subsiguientes. En general se trabaja con un concepto de evaluación que incluye el concepto de valor actual. El valor actual de una cantidad que se espera recibir en una fecha futura especificada es la cantidad que si se invierte hoy a una tasa de rendimiento designada, crecerá hasta la cantidad especificada. Veámoslo con un ejemplo. Si el día de hoy coloco $100 a plazo fijo, con una tasa anual del 10% al finalizar el periodo obtendré $110 (capital mas interés). Entonces los $ 110 del final del año, tienen un valor actual (hoy) de $ 100

$ 100

$ 110

Entonces, la formula para calcular el valor actual del cobro de $1 por recibir en n años futuros a una tasa de interés i es 1 (1+i)n

Como observación al comportamiento del valor actual podemos decir que: 1. El valor actual disminuye en función del crecimiento del número de años que se tardara en recibir el pago. 2. El valor actual disminuye al aumentar la tasa de interés. Por lo tanto, cuando una empresa compra una maquina realiza una inversión, esto es, compromete hoy fondos en la expectativa de obtener un rendimiento de esos fondos en algún periodo futuro. Cada uno de los rendimientos obtenidos será llamado flujo de fondos. Por lo tanto, si logramos obtener el valor actual de cada uno de dichos

Flujos de Fondos, sabremos si tendremos rendimientos o no. Incluso si restamos el valor de la inversión a dichos Flujos de Fondos, obtendremos el rendimiento total de la inversión realizada. A este procedimiento se le llama Valor Actual Neto (VAN). Se expresa en la siguiente formula:

VAN

- Inversión

FF1

FF2

FFn

(1+i)1

(1+i)2

(1+i)n

Siendo FF Flujo de Fondo n Periodo de tiempo total de evaluación i Tasa de rendimiento esperada De esta manera, si podemos proyectar los flujos de fondos podemos saber si el beneficio existirá si o no. En el caso que el VAN sea positivo, estaremos frente a una inversión viable. Pero si tenemos varias opciones a evaluar y encontramos distintos valores positivos de VAN podremos compararlos de acuerdo a su rendimiento. Otro método de evaluación es la Tasa Interna de Retorno (TIR) que toma la misma forma del VAN pero en vez de formular la tasa de corte, establece la tasa a través de la cual, el VAN total se convierte en 0. Es decir, encontramos la tasa de rentabilidad mayor para los valores actuales de dichos flujos de fondos. La principal dificultad de orden práctico es la resolución de la ecuación que nos define la TIR dado que se trata de incógnitas en potencias de grado n. Para ello se utiliza el procedimiento de prueba y error. Este procedimiento puede ser abreviado a través de la herramienta BUSCAR OBJETIVO disponible en Microsoft Excel, cuyo procedimiento de resolución se halla en un apartado del cuadernillo práctico. Otra dificultad esta dada en los resultados inconsistentes de dicho criterio de valuación en el caso de las inversiones no simples, es decir, aquellas que necesitan reinversiones a lo largo de su aplicación, en cuyo caso se llega a resultados no lógicos.

EOAF o EOACC Anteriormente analizamos el tema de inversiones a través de los flujos de fondos. Es entonces el momento de preguntarse ¿Donde se verifican los valores de fondos a analizar dentro de la contabilidad (sea esta proyectada o real)?. Existen varios conceptos al respecto, pero en el desarrollo de este curso analizaremos dos de los más utilizados 1. ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS (EOAF): En este caso se considera Fondos a las Disponibilidades (o sea lo contenido en el rubro Caja y Banco) por su grado de liquidez. Se realizara un análisis por periodo que responde al siguiente esquema SALDO AL CIERRE (SC) - SALDO AL INICIO (SI) ORIGEN / APLICACION DE FONDOS Serán orígenes si el SC > SI Serán Aplicaciones si el SC < SI En general se justifica a través del sistema directo es decir, tomando las variaciones del Presupuesto Financiero o los movimientos de las cuentas involucradas. En el caso de evaluación de inversiones, no es conveniente tomar este criterio dado que solo tiene en cuenta las variaciones financieras producidas en función de las desiciones a tomar. 2. ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DEL CAPITAL CORRIENTE (EOACC). En este caso se considera Fondos a la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente por su correspondencia a la capacidad operativa de la empresa. Se realizara un análisis por periodo que responde al siguiente esquema CAPITAL CORRIENTE AL CIERRE -CCC- (ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE)

- CAPITAL CORRIENTE AL INICIO -CCI- (ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE) ORIGEN / APLICACION DE FONDOS Serán orígenes si el CCC > CCI Serán Aplicaciones si el CCC < CCI En general se justifica a través del siguiente esquema RESULTADO DEL EJERCICIO (si fue ganancia, constituye un origen) +/- Resultados que no impliquen movimientos de fondos (por ejemplo amortizaciones afecta al Activo no Corriente, que no es parte de la definición de fondos) Cada una de los orígenes de fondos serán flujos de fondos positivos (es decir se suman) y cada aplicación generara un flujo de fondos negativo (es decir se restan) para conformar la formula final de evaluación. Estos son solo algunos de las herramientas que pueden auxiliar a la hora de tomar desiciones. Siempre se deben tener en cuenta otros factores determinantes que no necesariamente son cuantificables o medibles. Costo de Oportunidad vs. Beneficio Esperado Hasta ahora hemos desarrollado distintas herramientas para la toma de desiciones previas al momento final. Luego de la toma de desiciones hay un costo que no responde en realidad a los términos contables pero que puede constituir un indicador sobre lo atinado o no de la decisióntomada. Cuando un decididor toma una decisióndeja de seguir el resto de los caminos alternativos. será entonces el Costo de Oportunidad el mejor resultado que se ha dejado de obtener por elegir la alternativa preferida en lugar de cualquier otra, entre las disponibles para el

decididor1. Diremos que la alternativa descartada será llamada como alternativa de referencia. Al comparar con el pasado el Costo de Oportunidad (es decir lo que realmente sucedió vs. lo que podría haber sucedido) solo demuestra que podría haber ganado mas (o menos) pero el resultado obtenido sigue siendo el mismo. Por lo tanto, no constituye un indicador en si, ya que de todas maneras no muestra el grado de incertidumbre que esta alternativa de referencia puede haber sufrido en el mismo periodo. Se puede utilizar como herramienta de toma de decisióncon más tino que en la utilización posterior. Pero no obstante, es una aplicación de las anteriores herramientas. Por ejemplo, si obtengo el VAN de distintos proyectos de acuerdo a los siguientes resultados VAN

A

= 1.000

VAN

B

= 2.500

VAN

C

= 4.000

Mi alternativa más conveniente será el proyecto C. Por lo tanto, mi costo de oportunidad estará dado por el VAN del proyecto B es decir 2.500. Por lo tanto si aplico el concepto de Costo de Oportunidad, el valor final del proyecto C descontando la alternativa de referencia será 1.500, es decir aun es viable y conveniente su puesta en marcha.

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Costo de Oportunidad - Teoría de la Decisión (Pavesi, J - UBA FCE) Pag. 493