H2 An Umum

Perkembangan Pasar Keuangan Secara Umum Handout 2

Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

1

Industri Jasa Keuangan & Globalisasi Awalnya terbatas Deposito „ Spread melebar: „

… Muncul

instrumen dan institusi baru … Perubahan fungsi lembaga keuangan „

Globalisasi, kemajuan ICT dan MNCs … Pasar

keuangan terintegrasi … Kompetisi global, global investor, global bond … Supermarket Jasa Keuangan Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

2

Industri Jasa Keuangan & Globalisasi- Contd Pasar keuangan saling tergantung „ Pasar negara berkembang mengarah ke pasar global „ Indonesia: „

… Pasar

Saham sangat terkait pasar regional &

global … Pasar Obligasi, terutama SUN semakin marak … Pasar Sekunder obligasi digalakkan … Instrumen keuangan tambah bervariasi Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

3

Pasar Saham di Indonesia „ Diaktifkan lagi 1977 „ 1977-88: slow growth …Bunga

deposito fixed dan rendah …Fluktuasi harga dibatasi 4% „ 88-90:

Bullish

…IHSG

1990 mencapai 700 …Pakto 87: hapus batasan fluktuasi …Pakto 88: Pajak penghasilan bunga …Suku bunga fleksible (sejak 1983) Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

4

Pasar Saham di Indonesia - Contd „ 1990-92:

bearish (stagnasi ekonomi) „ 1993: bullish „ 1994-95: bearish „ 1996-97: bullish (liberalisasi utang) …IHSG:

„ 1998:

bearish (krisis ekonomi)

…IHSG

„ 1999:

600 – 700

terendah = 276

Sedikit naik Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

5

Pasar Saham di Indonesia - Contd „ 2000-03

Q1: bearish „ 2003 Q1-2004: bullish …IHSG

= 800 pada April 2004 …IHSG = 700-750 pada Mei „ 2004-2007: …Fluktuasi

lebih kecil …Cenderung naik …IHSG mencapai di atas 2000 Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

6

Pasar Saham di Indonesia - Contd Bursa di Indonesia: „ Bursa Efek Jakarta (BEJ = JSX) …Dihidupkan „ Bapepam

kembali 1977

sebagai pengawas pasar modal

…13

Juli 92: privatisasi (PT BEJ) …22 May 95: launching JATS …335 listing companies (as of Dec 05) … 176 anggota bursa (as of Dec 05) „ 142

lokal and 34 patungan Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

7

Pasar Saham di Indonesia - contd „ Bursa

Efek Surabaya (BES = SSX)

…Di

mulai Juni 1985 …Fasilitasi perdagangan Obligasi, derivative dan OTC saham „ LQ45

futures „ Dow Jones Futures „ Japan Futures …July

95: akuisisi Bursa Paralel Indonesia …BPI: Saham persiapan (lewat OTC) Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

8

Pasar Saham di Indonesia - Contd Peran Asing „ Peserta bursa asing = sekitar15% „ Perdagangan oleh asing 20-30% „ Fakta dari perdagangan saham: …Pasar

cukup rapuh …Investor asing signifikan (lebih dari 30%) transaksi di Bursa Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

9

Pasar Saham di Indonesia - Contd Master Plan Pasar Modal: „ Penggabungan BEJ dan BES (2008) …Expand

the market …Transpansi dan efisiensi „ Penyempurnaan

Pasar Obligasi

Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

10

Pasar Saham berisiko tinggi „ Sangat

fluktuatif (risiko tinggi) „ Faktor-faktor apa? „ Bagaimana saham diterbitkan? „ Bagaimana saham diperdagangkan „ Valuasi harga?

Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

11

SUN, SPN dan SBI „ SUN:

bukti utang negara

…SPN

(surat perbendaharaan negara): SPN bertenor s/d 12 bulan = T-Bill …Obligasi Negara: SUN berjangka di atas 12 bulan – ORI 4 (keluar awal 2008) „ SBI:

Sertifikat Bank Indonesia

…Diterbitkan

BI …Salah satu alat moneter …Sejak 2004: scriptless Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

12

Sekilas Perkembangan SBI „ Pertama

terbit 1970 „ Terhenti karena terbitnya sertifikat deposito „ Sejak pakjun 1983: diterbitkan lagi „ Diterbitkan BI lewat lelang: harian/mingguan „ Denominasi: Rp 25; 50; 100; 200; 500 juta; Rp 1; 2; 5; 10 M „ Sejak 2004: Rp 1 juta, scriptless Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

13

Sekilas Perkembangan SBI „ Lelang

mingguan akan diganti bulanan: - Pacu kredit korporat „ Sistem penunjang Sriptless trading: …Central

Registry (BI) dan sub-registry …BI-RTGS …BI-SSSS …Terminal computer & network …Peserta lelang: 145 bank, 9 persh valas; 4 broker; 11 sub-registry Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

14

Sekilas Perkembangan SUN Mulai diterbitkan 1998 „ Sejak 1999 jadi marak „ Pemerintah terbitkan SUN Rp 1,017 Tn „ S/d 2002 landasan hukum belum berupa Undang-undang „ Diterbitkan dalam rangka krisis moneter: „

… Surat

utang (kredit program) Rp10 Tn … Obligs penjaminan Rp294 Tn … Obligs Rekapitulasi/restrukturisasi Rp713 Tn Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

15

Obligasi Penjaminan BI kucurkan BLBI ke bank-bank yang kesulitan likuiditas (1998) „ Pemth terbitkan Obligasi: „

… Hasilnya

untuk mengganti BI … Peroleh hak tagih (bank tsb dikelola BPPN): „ Jika

tak mampu kembalikan: dikonversikan menjadi penyertaan modal pemerintah „ Nantinya akan dijual kembali (divestasi)

Bunga: inflation-indexed „ Tenor maksimum 20 tahun „

Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

16

Obligasi Rekapitulasi „ Untuk

restrukturisasi (perbaikan CAR) agar dapat beroperasi & hasilkan laba „ Hasil penerbitan obligasi disuntikkan ke bank yang sahamnya diambil alih pmth „ Pemth harapkan dividen dan pajak …Sebagian

dengan bunga mengambang …Sebagian bunga tetap „ Tenor

antara 3-15 th Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

17

Beban APBN „

Bunga & pokok dibayar dari APBN …

2001: Rp62.5 Tn (27% dari APBN) … 2003: Rp60 Tn dari APBN … Sampai 2020: sekitar Rp60 Tn /th … Sept 02: reprofiling obligasi Rp175 Tn. „

„

Terbitkan obligasi yang akan jatuh tempo antara 2010 dan 2020 Untuk lunasi obligasi yang jatuh tempo antara 2004 dan 2010 Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

18

Beban APBN - Contd …

Des 2002: terbitkan treasury bond bertenor 8 tahun senilai Rp 2 Tn, untuk tebus yang jatuh tempo … April 03: terbitkan T-Bond Rp2.7 Tn … Maret 04: Global bond $1 Bn „

Oversubscribed sampai 4 kali

Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

19

Penerbitan SUN secara reguler …

Guna atasi beban bunga obligasi, penerbitan SUN menjadi reguler „

…

Jadi lebih menarik dengan menurunnya bunga: „

…

Buyback program: dibiayai APBN dan penerbitan obligasi baru

Bunga deposito 6%, bunga obligasi 11% (kupon ORI 4 =9%)

Lelang SBI bulanan berdampak positif Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

20

Sekilas Perkembangan SUN „ Sejak

2003: SPN dan Oligasi Negara „ SBI masih tetap ada „ BI sebagai penyelenggara lelang „ Perkembangan SUN terkait dengan krisis moneter „ Saat ini semakin dikembankan „ Pasar obligasi korporat juga mulai lebih berkembang (ada benchmark) Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

21

Sekilas Obligasi Korporat „ „

Mulai 1977 dengan mendirikan LKBB Liberalisasi perbankan 1983: …

„

Reformasi Keuangan 1988 (Pakto): …

„

3 BUMN terbitkan obligasi Swasta mulai diijinkan

Babak baru (awal 1990an): …

Mendirikan perusahaan pemeringkat efek (PT Pemeringkat Efek Indonesia, Pefindo) Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

22

Sekilas Obligasi Korporat - Contd „ „ „ „

Sejak Maret 2000 semua yang tercatat di Indonesia diterbitkan tanpa warkat Emiten hanya terbitkan satu sertifikat Jumbo Sertifikat Jumbo didaftarkan ke lembaga kustodian Pemodal memperoleh bukti (konfirmasi tertulis) dari lembaga kustodian tsb …

Pemodal harus punya dua rekening: Kas Bank dan rekening obligasi di bank kustodian atau perusahaan efek di mana emiten tercatat sebagai nasabah Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

23

Perlunya psr Obligasi yg efisien „

„

Selama pasar obligasi belum efisien, pemodal memusatkan simpanannya di bank, yang sifatnya jangka pendek. Penting terutama dalam kaitannya dgn masalah pinjaman luar negeri. …

Kalau bunga pinjaman dalam negeri lebih mahal dari luar negeri, pinjaman asing meningkat … Psr Obligasi menjadi alternatif Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

24

Perlunya Pasar Obligasi yg efisien „ „ „ „ „

Dekade 1980-1990 kebutuhan investasi swasta melebihi simpanan dalam negeri Bank lebih untung jika cari pinjaman di LN & menyalurkannya lewat kredit rupiah 1989: batas pinjaman komersial asing bank dalam negeri dicabut Kebijakan stabilisasi rupiah: depresiasi rupiah sekitar 4-5% per tahun Tim Koordinasi Pinjaman Luar Negeri yg dibentuk th 1991 kurang berhasil Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

25

Perlunya psr Obligasi yg efisien - contd „

„

Karena pasar obligasi belum efisien, pinjaman LN meningkat akibat bunga domestik sudah tinggi Awal 1990an pinjaman asing oleh swasta membengkak dengan meningkatnya peran swasta dalam pembangunan …

„

Banyak di sekor yg tak produktif & unhedged

Ketika terjadi krisis maka perbankan goncang Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

26

Master Plan Pengembangan Bond Market „

Pembentukkan Primary Dealer …

Selaku market maker … Jamin continuous market „

Bond Pricing Agency (BPA) …

„

Jamin fair price

Sempurnakan Electrical Trading Platform (ETP) Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

27

Bond Pricing Agency „ „

Studi oleh Main Stream (Korean) Fungsi BPA: …

Tentukan proper value; … Sebarluaskan info proper price … Lakukan market research (for fee) „ „

BES nanti hanya berfungsi tangani bond-trading (tdk lagi bond pricing) Penggabungan BES BEJ dipandang akan menunjang bond market Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

28

Klasifikasi Obligasi „ Menurut

penerbit:

…Corporate

Bond …State Bond …Sovereign Bond (oleh World Bank, ADB) „ Menurut

tempat penerbitan

…Domestic

Bond …Foreign Bond …Global Bond Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

29

Klasifikasi Obligasi - contd „ Foreign

Bond:

…Diterbitkan

oleh emiten dari luar Negara penerbit, dengan denominasi mata uang Negara tempat obligasi diterbitkan. …Di USA: Yankee Bond, umumnya dicatatkan di NYSE …Di Jepang: Samurai Bond …Di UK: Buldog Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

30

Klasifikasi Obligasi - contd „ Global

Bond:

…Diterbitkan

di foreign market, …Ditransaksikan secara serentak di Euro market dan di pasar domestik. …Contohnya obligasi RI yang diterbitkan di USA lalu dijual di pasar eropa, asia dan Amerika „ Kalau

hanya dijual di US disebut foreign bond (Yankee) Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

31

Klasifikasi Obligasi - contd „ Euro

Bond:

…Obligasi

(mis Indonesia) dalam denominasi sebuah mata uang (mis US Dollar) tetapi diterbitkan di luar Negara pemilik mata uang tsb (di luar USA)

„ Dragon

Bond (contoh obligasi ADB):

…Mata

uang apa saja …Dicatatkan sedikitnya di dua bursa Hongkong, Singapura atau Taiwan Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

32

Klasifikasi Sekuritas „ Interest

Bearing:

…Money

market instruments …Fixed income instruments „ Equities:

common & prefered stocks „ Derivatives …Futures …Option …Swap …Produk

hibrida: waran, dsb Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

33

Klasifikasi Pasar Keuangan „ Lembaga

Intermediasi Keuangan

…Depository

institution …Non-depository institution „ Contractual

intermediaries „ Investment intermediaries „

Non-Intermediary Institution …Lembaga

yg bergerak di pasar modal Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

34

Obligasi & Instrument Pasar Uang „ Faktor-faktor

apa yang mempengaruhi? „ Bagaimana diterbitkan „ Valuasi harga? „ Bagaimana diperdagangkan di pasar modal/uang? „ Kaitan lembaga pemeringkat? Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

35

THANK YOU

Insitusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2008-I

36