Capital De Trabajo

Capital de trabajo OBJETIVO Proporcionar los conocimientos necesarios y las herramientas básicas para optimizar el uso de los recursos financieros de corto plazo de la empresa, con énfasis en la administración del capital de trabajo. Una compañía es esencialmente un cierto número de usos de fondos (activos). Estos fondos son financiados por recursos financieros de diversos orígenes: los propietarios o accionistas (capital) y los prestamistas (pasivos). Reconocemos aquí uno de los estados financieros básicos de la empresa, el Estado de Situación Financiera, que no es más que la situación, en un momento determinado, de los recursos financieros de la compañía y cómo se utilizan. Con los activos, vamos a realizar determinadas operaciones que clasificaremos como ingresos y gastos para explicar la generación de beneficio, renta o ganancias. Esto es el Estado de Resultados. Los ingresos y gastos de la compañía pueden generar beneficio, si los ingresos creados durante el período contable exceden a los gastos, o las pérdidas en el caso contrario. Por lo tanto, la firma acumula cierto número de recursos financieros para financiar ciertos activos, con los que operará para generar un beneficio y también para generar un flujo de efectivo, parte del cual va a salir de la compañía para retribuir a los inversionistas y parte va a permanecer dentro de la misma bajo el nombre financiación propia. Así, en el período siguiente, la compañía podrá disfrutar de más recursos financieros, y por lo tanto, será capaz de incrementar sus activos y así sucesivamente. ESTADOS FINANCIEROS CONCEPTO: Los estados financieros son documentos esencialmente numéricos que presentan la situación financiera de una empresa a una cierta fecha y los resultados que obtuvo en un período determinado. OBJETIVO: Informar mediante su análisis ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS: 1) Estado de Situación Financiera/Balance General

2) Estado de Resultados / Pérdidas y Ganancias 3) Estado de Movimientos en el Capital Contable 4) Estado de Cambios en la Situación Financiera Esta introducción muestra que la gestión financiera es básicamente la gestión de tres aspectos fundamentales: • • •

La Estructura Financiera: (Balance) con preguntas tales como: ¿Es el "cocktail" de recursos utilizados por la compañía el correcto o no?, ¿Es satisfactoria la mezcla de activos?... La Rentabilidad: (Cuenta de Resultados) con preguntas tales como ¿Qué opinamos de la rentabilidad de la compañía?, ¿Cómo la medimos? ... La Liquidez: (Estado de Flujo de Efectivo) con preguntas tales como ¿Cuál es la generación de efectivo de la empresa?, ¿Cómo podemos mejorarla? ...

Compañía El Tucán, S.A. Balances generales al 31 de diciembre (millones de pesos) 20X2

20X1

Activos Efectivo y valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Total activos circulantes

10 375 615 1,000

80 315 415 810

Planta y equipo neto

1,000

870

Total activos

20X2

20X1

Pasivos y capital contáble

2,000

1,680

Cuentaspor pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Total pasivos circulantes Obligaciones a largo plazo Deuda total Acciones preferentes (400 000 acciones) Acciones comunes (50 000 000 acciones) Utilidades retenidas Capital contable común Total pasivos y capital contable

60 110 140 310

30 60 130 220

754 1064 40 130 766 936 2000

580 800 40 130 710 880 1680

ESTADO DE RESULTADOS VENTAS NETAS - COSTE DE LAS VENTAS ———————————— MARGEN BRUTO - OTROS GASTOS OPERATIVOS (gastos de venta, administración, etc.) —————————————————————————————— RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES o RESULTADO OPERATIVO - INTERESES SOBRE DEUDAS FINANCIERAS + INGRESOS FINANCIEROS ± PARTIDAS EXCEPCIONALES ———————————————————————— RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS ———————————————————————— RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS o RESULTADO NETO

C o m p a ñ ía E l Tu c á n , S . A . E s ta d o d e R e s u lta d o s p a ra lo s a ñ o s te rm in a d o s e l 3 1 d e d ic ie m b re

(m illo n e s d e p e s o s , e x c e p t o e n lo s d a t o s p o r a c c ió n ) 2 0 X2 3,000.0 2,616.2 100.0 2,716.2 283.8 88.0 195.8 78.3 117.5

2 0 X1 2,850 2,497 90 2,587 263 60 203 81 122

4.0 113.5

4 118

57.5 56.0

53 65

D a t o s d e a c c ió n : P re c io p o r a c c ió n c o mú n U t ilid a d e s p o r a c c ió n

23.0 2.27

2 4 .0 2.36

D ivid e n d o s p o r a c c ió n

1.15

1.06

V entas netas C o s t o s e x c lu y e n d o d e p re c ia c ió n D e p re c ia c ió n C o s t o s t o t a le s e n o p e ra c ió n U t ifid a d e s a n t e s d e in t e re s e s e im p u e s t o s M e n o s in t e re s e s U t ilid a d e s a n t e s d e im p u e s t o s ) Im p u e s t o s (4 0 % ) R e s u lt a d o n e t o a n t e s d e d ivid e n d o s p re fe re n t e s D ivid e n d o s p re fe re n t e s R e s u lt a d o n e t o d is p o n ib le p a ra lo s a c c io n is t a s c o m u n e s D ivid e n d o s c o m u n e s A u m e n t o e n u t ilid a d e s re t e n id a s

ESTADO E FLUJO DE EFECTIVO Empezamos con los Fondos Generados Internamente, (FGI) definidos como Beneficio Neto + Depreciación Si las operaciones elevan inventarios y cuentas por cobrar, mientras que las cuentas por pagar permanecen al mismo nivel, la consecuencia global puede ser una reducción más que un incremento de la Tesorería. Compañía El Tucán, S.A. Cambios en las cuentas de balance general durante 20X2 (millones de pesos) 20X2 Activos Efectivo y valores negociables Cuentas por cobrar Inventarios Planta y equipo neto Cuentaspor pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Total pasivos circulantes Obligaciones a largo plazo Deuda total Acciones preferentes (400 000 acciones) Acciones comunes (50 000 000 acciones) Utilidades retenidas

10 375 615 1.000 60 110 140 310 754 1064 40 130 766

20X1 80 315 415 870 30 60 130 220 580 800 40 130 710

Orígenes Aplicaciones 70 60 200 130 30 50 10 174

56 390

390

Cuando consideramos todos los gastos de una empresa, nos damos cuenta de que hay dos grandes categorías: la mayor parte de ellos son gastos que antes o después se pagarán a alguien en efectivo: sueldos y salarios, compra de materiales, gastos de intereses, etc. Se les denomina GASTOS EN EFECTIVO (implican una salida real de dinero). Pero existe un gasto que no va seguido por una salida real de dinero. Se denomina DEPRECIACIÓN y es un GASTO SIN SALIDA DE EFECTIVO. Si añadimos al Beneficio Neto, la Depreciación, obtendremos los Fondos Generados Internamente (FGI), o FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES Si, por lo contrario, la rotación de inventario mejora y el período de cobro de las cuentas por cobrar se acorta, habrá algo de tesorería liberada de Inventarios y

Cuentas por Cobrar, y añadiremos al FGI la Reducción en el Requisito de Capital de Trabajo. El resultado de esta operación nos da el Flujo de Efectivo generado por las operaciones o el FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO. Es un concepto crucial y central para la gestión financiera. Mide la habilidad de la firma para generar, a través de sus operaciones del día a día, un flujo de tesorería, y por lo tanto, evalúa su capacidad de supervivencia y crecimiento a largo plazo. Si es bajo (o peor, negativo) en un período de tiempo determinado, muestra la incapacidad de la compañía para atender sus obligaciones financieras y para realizar nuevas inversiones en activo fijo requeridas para operar eficientemente y producir recursos para períodos futuros. Es el "motor" de largo plazo de la compañía. El diagnóstico de su nivel es simple. Cuanto más elevado sea, mejor es, más libertad y flexibilidad proporciona a la empresa para construir su estrategia a largo plazo sin restricción ni interferencia de las obligaciones financieras. La optimización del flujo de efectivo operativo significa dos cosas: • Optimización de los Fondos Generados Internamente, a través de incrementos en rentabilidad. • Gestión eficiente del Requisito de Capital de Trabajo, a través de la gestión de Inventarios, de la política de crédito a clientes y de los pagos a proveedores. La empresa utiliza la Tesorería para su programa de inversiones en Activo Fijo y para la adquisición de otros activos a largo plazo tales como Inversiones en otras compañías. Por otra parte, se puede deshacer de algunos activos y recibir efectivo. El saldo resultante mide el FLUJO DE EFECTIVO DISPONIBLE (si es positivo) o NECESARIO (si es negativo) después de las inversiones y antes de tomar recursos financieros externos. Consideramos la política financiera a largo plazo de la compañía, la cual incluye principalmente devolución de deuda a largo plazo, nuevos préstamos concedidos a largo plazo, emisión de acciones y, si hay, readquisición de acciones. El pago de dividendos se considera también. Este FLUJO DE EFECTIVO TOTAL es igual a la Variación de la Tesorería Neta, definida anteriormente como la diferencia entre la Variación de Activo Líquido (efectivo, acciones que coticen en Bolsa y cualquier inversión financiera a corto plazo) y la Variación de Pasivo Financiero Exigible (préstamos bancarios a corto,

créditos al descubierto y cualquier otra deuda a corto plazo que genere intereses). El Flujo de efectivo Total se tiene que analizar con mucho cuidado y tenemos que evitar llegar a conclusiones demasiado rápido. Si el Flujo de efectivo Total es grande, podría ser una buena señal, mostrando una fuerte capacidad de la firma para generar exceso de Tesorería. Pero también podría ser una señal negativa, indicando que la compañía no ha invertido, ni en nuevos activos, ni en nueva tecnología para preparar la productividad del futuro, o incluso peor, que la compañía ha vendido algunas "joyas de familia" que la podrían colocar en desventaja competitiva para el futuro, o que la compañía ha incrementado fuertemente su deuda a largo plazo, deteriorando su estructura financiera, y por lo tanto, añadiendo un alto riesgo financiero a un potencialmente alto riesgo del negocio. Al contrario, si el flujo de efectivo total en un momento determinado es muy bajo, o incluso negativo, obviamente puede ser una señal negativa, mostrando que la compañía es incapaz de generar tesorería. Pero también puede significar que la empresa está haciendo un gran esfuerzo para invertir, renovando sus activos, dirigiendo sus operaciones hacia segmentos más rentables o que está mejorando rápidamente su estructura financiera mediante fuertes reembolsos de deudas a largo plazo, y por lo tanto, preparando un futuro financiero mejor. Si al Flujo de Efectivo Total le añadimos la variación neta de deuda financiera a corto plazo (esto es, nueva deuda a corto plazo - reembolso de deuda a corto plazo) y deducimos la variación neta en Activos líquidos que no sean efectivo (acciones que coticen en Bolsa y otras inversiones financieras a corto plazo), obtendremos el INCREMENTO NETO (o REDUCCIÓN NETA) en la Tesorería del Balance. Llegamos pues al Estado final de Flujo de efectivo de la compañía.

Compañía El Tucán, S.A. Estado de flujo de efectivo para 20X2 (millones de pesos) Actividades operativas: Ingreso neto Otras adiciones (orígenes de efectivo) Depreciación Aumento en cuentas por pagar Aumento en pasivos acumulados Sustracciones (aplicaciones de efectivo) Aumento en cuentas por cobrar Aumento en inventarios Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones Actividades de inversión a largo plazo: Adquisición de activos fijos Actividades de financiamiento: Aumento en docum entos por pagar Aumento en obligaciones Pago de dividendos com unes y preferentes Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento Reducción neta en efectivo y en valores negociables Efectivo al Inicio del año Efectivo al final del año

117.5 100.0 30.0 10.0 -60.0 -200.0 -2.5 -230.0 50.0 174.0 -61.5 162.5 -70.0 80.0 10.0

C o m p a ñ ía E l T u c á n , S . A . E s t a d o d e fl u j o d e e fe c t i v o p a r a 2 0 X 2 (m illo n e s d e p e s o s ) S E V C D

a n e a e

l d o a n te r io r tr a d a s d e e fe c tiv o n ta s (3 0 0 0 - 3 7 5 ) rte ra re c u p e ra d a uda d o c u m e n to s p o r p a g a r p a s ivo s a c u m u la d o s o b lig a c io n e s a la rg o p la z o T o ta l e n tr a d a s S a l i d a s d e e fe c ti v o C o s t o s e x c lu y e n d o d e p re c ia c ió n C u e n ta s p o r p a g a r C o m p ra d e m a t e ria p rim a (2 0 0 -6 0 ) C o m p r a d e a c t i vo fi j o D o c u m e n to s p o r p a g a r P a s ivo s a c u m u la d o s In t e r e s e s Im p u e s t o s P a g o d ivid e n d o s T o ta l sa li d a s S a ld o

a l fi n a l

80 2625 315 1 1 1 33

1 4 7 6

0 0 4 4

2 6 1 6 .2 30 140 230 60 130 88 7 8 .3 6 1 .5 3434 10