Anoj Hedge Funds Performance

Hedge Funds Performance Exhaustive and complete data on hedge funds are impossible to obtain. But the imperfect available  data concludes that hedge funds have been very successful in the 1990s. Why is it difficult to obtain information about the performance? Hedge funds are pirvate partnerships and corporations which are sold through private offerings of  security. They are subject to no direct  regulations beyond the basic security regulations. They are  not required to report to any public regulator and not allowed to publically advertise and promote  their funds. As a result, no concrete source of exhaustive audited data on hedge funds performance  or asset management exists. Some organizations specialise in gathering and selling data on hedge funds, thereyby advicing and  helping potential investors to select the right fund. Data is gathered by surveying the find managers which might result in added systematic  imperfections in the collected data. Definition of universe Depending on the organization, they may chose to exclude finds that do no use leverage or shor­ selling. Some include managed futures funds etc. Hence, distinctions between them are quite  blurred. Completenes of universe Since there is no single, exhaustive uniform source for benchmarking these funds,  it is not possible to capture all funds in the sureveys.  New funds are added frequently and vendors become aware of them only through word of  mouth.Hence the database is not complete.  Participation in surveys is prely voluntary and some fund managers chose not to participate for two  reasons  – either they fared poorly or have enough investments and thereby not interested to promote  or advertise their funds. Omission of these two groups leads to over or understating of average performance respectively. Over the time, many funds are dropped when they cease to exist, which inturn causes historical  performance that now reflects only the good funds that still survive to overstate past performance. With all these, it's been observed that a net overstatement (mainly due to overstated historical  results) of average performance of the group.

Conclusion drawn from data Exhibit2. Growth of Hedge Funds 

Managed Account Reports (MAR) admits that the raw data needs to be grossed­up by a factor of 3.0  to catpture funds that have not been captured in the survey. This factor was chosen so that our resulting esitmate of total funds under management matches the  current consensus of $300 to $400 billion. This also complies to the study done by Eichengreen and  Mathieson [1998] who chose 2.7 after discussions with other data vendors. This gross up factor is  constant in time and doest not contribute to the pattern of rapid growth Indiacators for  hedge funds growth used here are – Number of funds in existence and the aggregate  assets under management. The curve clearly indicated the raising popularity and growth of hedge  funds in 1990s.

Exhibit3. Risk/Return Performance as a class over time

Group Analysis Here we compare several major performance benchmarks during the 1990s and estiamte the  risk/return performance of the Hedge funds. Results 142 funds from the MAR database are taken as a group, as well as divided into segment  subgroups. For the hedge fund universe and segments, monthly fund returns are averaged on equal­weighted  basis, and their gemorteric averages and standard deviations are calculated across time. Results are multiplied by 12 and (12)½  to convert them to annual­equivalent basis. Benchmark used  are the S&P 500 (exhibit 3), Russell 2000, MSCI EAFE, MSCI Emerging markets index and the  Lehman US Bond index. All hedge funds returns are net of fees. The data supports the assertion that hedge funds have exhibited strong risk/return performance  during 1990s. They have outperformed all benchmarks except the S&P 500, and at lower risk than 

all benchmarks but the Lehman US Bond index. Furthermore, ratio of return to risk is clearly higher  for the hedge fund universe than others. Segmented Analysis Macro funds turned in highest return, while funds of funds exhibited lowest return. This is a  contradiction to the fact that funds of funds seek to select funds that will turn in the strongest  performance.

Average return and standard deviation through time of the average monthly return across all funds in  each category using an equal­ weighted investment in 142 hedge funds simultaneously. Such an Hypothetical investment enjoys significant diversification, especially in hedge fund  portfolios which are largeley uncorelated to one another. Exhibit4. Risk/Return Performance on average over time

This represents the risk and return experienced by the average fund in each class, rather than by the  class as an aggregate. We observe that the average returns are unchanged but risk estimates are  significantly increased (graphically, all hedge funds point shift to right, leaving benchmark points  fixed)

We also see that the average hedge fun experienced same risk as S&P 500 but delivered lower  return. Their risk continues to be lower than all other benchmarks except the bond benchmark but  still gave higher returns. Contrary to our previous observations, this observation does not make a great case for the hedge  funds.

Conclusion from Exhibit3 and Exhibit4 1. Investors cannot practically invest in all 142 funds simultaneously. They would prefer to  invest in 3 or 4 funds. This will shift the risk levels to the left, closer to the one depicted in  exhibit3 2. Comparison to S&P is a bit unfair in 1990s due to the bull run and as hedge funds are mostly  100% net long, they tend to be less corelated to the market Hence, historical pattern of risk and return for S&P is not a reasonable estimate of its  expected risk and return of the future.

Exhibit5. Effecient Frontier with/without Hedge Funds

In the above exhibit, expected returns and covariances are calculated on basis of monthly returns  from January 1991 to September 1998. Hedge fund asset used is the average hedge fund.

We observe that the set of feasible portfolios is expanded significantly when hedge funds are  available. It increases the portfolio return by as much as 200 basis points. Both frontiers terminate on the right in the single highest return asset, the S&P 500. The left  terminates at different points which are the portfolios withe the least risk under the respective  assumptions. Important conclusion for the above exhibit is that the average hedge funds seems to have lower risk  and higher returns compared to other benchmarks except S&P. The returns are closer to the S&P  and even though they are not highly corelated. This is a powerful combination as it enables investor to lower risk significantly without degrading  return by forming a portfolio combining hedge funds and the S&P.

Exhibit6. Performance of Hedge funds during the down quarters of S&P

Hedge funds have continously outperformed the S&P during the poor quarters which further  strengthens our argument of the consistent and low corelated performance of Hedge funds compared  to the S&P

Conclusion We have looked at various exhibits that compares the hedge funds as a group and as an average, 

against major benchmarks. Even with an incomplete and a conservative estimation, Hedge funds  seem to have outperformed major benchmarks (except S&P) by giving consistent high returns for  lower risks even in low quarters.This is a powerful combination as it enables investor to lower risk  significantly without degrading return by forming a portfolio combining hedge funds and the S&P.