Analisis E Interpretacion De Ee.ff.

ANALISIS COMPARATIVO I 2.1 CÁLCULO DE CAMBIOS Esta modalidad de análisis financiero consiste en disponer de dos o más juegos de estados financieros, clasificados en los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el propósito de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir hallando la diferencia, positiva o negativa, entre los períodos que se estén comparando o también puede hacerse en valores relativos, lo cual significa encontrar, en porcentaje, la magnitud de la variación observada, que puede ser, así mismo, incremento o disminución. CUADRO 1 BALANCE GENERAL DETALLE DE LA CUENTA

1.9X6

1.9X7

1.9X8

1.9X9

Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CORRIENTE

5.235 11.623 10.666 780 28.304

4.675 12.582 11.480 654 29.391

4.432 13.096 11.985 567 30.080

3.965 14.430 12.870 690 31.955

Activos fijos Depreciación acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Obligaciones bancarias Proveedores Impuesto de renta por pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE

23.515 2.1503.256 24.621 52.925 3.800 7.767 1.693 13.260

27.195 4.7022.675 25.168 54.559 4.300 8.632 598 13.530

27.195 7.4222.851 22.624 52.704 3.200 7.653 708 11.561

28.430 11.0272.670 20.073 52.028 4.200 9.183 1.764 15.147

Obligaciones a largo plazo Pasivos estimados y provisiones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO

12.500 1.345 13.845 27.105

11.200 1.450 12.650 26.180

9.750 1.580 11.330 22.891

9.750 1.764 11.514 26.661

Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

8.000 2.450 11.223 4.147 25.820 52.925

8.000 2.865 12.000 5.514 28.379 54.559

8.000 3.420 12.750 5.643 29.813 52.704

8.000 3.985 7.828 5.554 25.367 52.028

CUADRO 2 ESTADO DE RESULTADOS DETALLE DE LA CUENTA Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes de impuestos Provisión importe renta Utilidad neta

1.9X6

1.9X7

1.9X8

1.9X9

336.053 310.811 25.242 19.133 6.109 332 516 5.925 1.778 4.147

342.865 313.875 28.990 21.057 7.933 419 475 7.877 2.363 5.514

398.455 367.180 31.275 22.376 8.899 654 871 8.682 3.039 5.643

403.555 370.980 32.575 23.765 8.810 432 698 8.544 2.990 5.554

2.2 CÁLCULO DE CAMBIOS II Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales que se deseen analizar, se deben estimar las variaciones entre uno y otro período, tanto en valores absolutos como en términos porcentuales:

CUADRO 3 CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL DETALLE DE LA CUENTA Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CTE

1.9X7 -560 959 814 -126 1.087

1.9X8 -10.70% 8.25% 7.63% -16.15% 3.84%

-243 514 505 -87 689

1.9X9 -5.20% 4.09% 4.40% -13.30% 2.34%

-467 1.334 885 123 1.875

-10.54% 10.19% 7.38% 21.69% 6.23%

Activos fijos Depreciación acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACT. NO CTE TOTAL ACTIVO Obligaciones bancarias Proveedores Imp. de renta por pagar TOTAL PASIVO CTE

3.680 -2.552 -581 547 1.634 500 865 -1.095 270

15.65% 118.70% -17.84% 2.22% 3.09% 13.16% 11.14% -64.68% 2.04%

0 -2.720 176 -2.544 -1.855 -1.100 -979 110 -1.969

0.00% 57.85% 6.58% -10.11% -3.40% -25.58% -11.34% 18.39% -14.55%

1.235 -3.605 -181 -2551 -676 1.000 1.530 1.056 3.586

4.54% 48.57% -6.35% 32.93% -1.28% 31.25% 19.99% 149.15% 31.02%

Obligac. a largo plazo Pasivos estim. y prov. TOTAL PAS. NO CTE TOTAL PASIVO

-1.300 105 -1.195 -925

-10.40% 7.81% -8.63% 3.41%

-1.450 130 -1.320 -3.289

-12.95% 8.97% -10.43% -12.56%

0 184 184 3.770

0.00% 11.65% 1.62% 16.47%

Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS. Y PATR.

0 415 777 1.367 2.559 1.634

0.00% 16.94% 6.92% 32.96% 9.91% 3.09%

0 555 750 129 1.434 -1.855

0.00% 19.37% 6.25% 2.34% 5.05% -3.40%

0 565 -4.922 -89 -4.446 -676

0.00% 16.52% -38.06% -1.58% -14.91% -1.28%

16.21% 16.98% 7.88% 6.26% 12.18% 56.09% 83.37% 10.22% 28.61% 2.34%

5.100 3.800 1.300 1.389 -89 -222 -173 -138 -49 -89

CUADRO 4 CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE

1.9X7

Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes imp. Provisión imporrenta Utilidad neta

6.812 3.064 3.748 1.924 1.824 87 -41 1.952 585 1.367

1.9X8 2.03% 0.99% 14.85% 10.06% 29.86% 26.20% -7.95% 32.95% 32.90% 32.96%

55.990 53.305 2.285 1.319 966 235 396 805 676 129

1.9X9 1.28% 1.03% 4.16% 6.21% 1.00% -33.94% -19.86% -1.59% -1.61% -1.58%

2.2 COMPARABILIDAD DE CIFRAS Como es repetitivo a lo largo de éste texto, antes de interpretar los cambios en los diferentes períodos estudiados es necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman para dicho análisis, en el sentido de si son históricas, ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por inflación. Se debe, entonces, precisar que, en un entorno inflacionario, para que dos o más valores sean comparables, éstos deben estar expresados en términos de poder adquisitivo de la misma fecha; idealmente en pesos de diciembre 31 del último año conocido. En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un análisis comparativo de los cuatro año para conocer la evolución, por ejemplo, del rubro "EFECTIVO", primero sus saldos deben ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de 1.9X9 corrigiendo, de ésta manera las distorsiones causadas por el fenómeno inflacionario. Para tal efecto, es necesario conocer los índices de inflación registrados en el lapso de tiempo evaluado: Principio del formulario

Principio del formulario

Final del formulario 19X6 19X7 19X8 19X9

Final del formulario 22.09% 17.38% 15.69% 12.00%

Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios, se aplican en forma acumulativa los respectivos índices, enlazados estadísticamente:

19X6 19X7 19X8 19X9

5.235 X (1.1738 X 1.1569 X 1.1200) 4.675 X (1.1569 X 1.1200) 4.432 X 1.1200

7.962 6.057 4.964 3.965

Cuyos resultados se interpretan así : el saldo de efectivo registrado en 19X6 por un valor de $5.235 representa, en términos de poder adquisitivo, $7.962 en pesos de 19X9; el saldo registrado en 19X7 por $4.675 equivale a 6.057

pesos del último año; y el acumulado contabilizado en 19X8 por $4.432 representa la suma de $ 4.964 en unidades de poder adquisitivo de 19X9. Así las cosas el saldo de ésta cuenta se debe informar en los siguientes términos:

Efectivo

19X6

19X7

19X8

19X9

7.962

6.057

4.964

3.965

Como consecuencia de la re expresión explicada, los cambios en el efectivo, para ésta empresa, se registran así: 19X7 Efectivo

-1905

19X8 23.93%

-1.093

-18.05%

19X9 -999

-20.12%

Cifras que son, ciertamente, diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber re expresado los saldos acumulados en cada uno de los años analizados, con el propósito de hacerlas comparables con el último período. Las diferencias en cada una de las variaciones representan la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la presencia recurrente de inflación. La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación genérica conocida como método de análisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de cuentas evaluado a través del tiempo. En cuanto a las partidas no monetarias, si ellas ya han sido ajustadas por inflación por el método de nivel general de precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor técnico, para su actualización bastará con multiplicar el saldo inicial por el índice acumulado hasta la fecha del último estado financiero conocido. En caso contrario, si no se ha aplicado un sistema integral de ajustes por inflación, se deberán actualizar cada una de dichas partidas no monetarias con base en el índice acumulado desde la fecha de la respectiva transacción hasta la fecha del último balance conocido. 2.3 CONCLUSIONES Al respecto, el Instituto Mexicano de Contadores Públicos se ha pronunciado de la siguiente manera (1) “Para que los estados financieros sean más útiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En un entorno inflacionario la comparabilidad entre distintos períodos se ve fuertemente afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboración de los estados financieros. Para eliminar el impacto de la inflación sobre la comparabilidad en los estados financieros que incluyen cifras de períodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del último período, determinados con factores derivados del Índice de Precios al Consumidor. En el apéndice 2 de la Circular 28, se describe un procedimiento para llevar a cabo esta reexpresión. Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los estados financieros de períodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica en el párrafo anterior. Esta reexpresión es únicamente para fines de presentación y no implica modificación alguna en los registros contables. ... En opinión de algunos miembros de la profesión, incluidos algunos de la Comisión de Principios de Contabilidad, para lograr una mejor comparabilidad, se requiere primeramente que los estados financieros originalmente emitidos, estén todos ellos expresados en pesos de poder adquisitivo al cierre al cierre del ejercicio...” Por su parte, las normas internacionales de contabilidad señalan que: “Las cifras que se informen correspondientes al período anterior, ya sea que se haya expresado al costo histórico o al costo actual, se reexpresan aplicando un índice general de precios de manera que los estados financieros comparativos se presenten en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del período que se informa. La información que se revela con relación a períodos anteriores también se expresa en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del periodo que se reporta.(2) A manera de conclusión la técnica de análisis comparativo es válida en la medida en que se cumplan los siguientes requerimientos mínimos: 1. Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente, con el propósito de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos; 2. Verificar que cada uno de los estados financieros que se van a comparar estén debidamente reexpresados en pesos del 31 de diciembre de cada año, para lo cual ha debido aplicarse un sistema integral de ajustes por inflación sobre todas las partidas no monetarias del balance sobre las cuentas de resultado. En caso de no haberse practicado un ajuste de ésta clase, deberá adelantarse tal labor aplicando los procedimientos recomendados a nivel internacional (3).

3. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar, aplicando un índice general de precios, buscando que todos ellos queden expresados en pesos del último período conocido. 4. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean de especial interés. 5. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias. La importancia del análisis comparativo radica en el hecho de que, comparar las cifras anuales con un promedio, determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del sector al cuál pertenece la empresa, permitirá identificar los cambios o variaciones significativas en cualquier año. En consecuencia, los estados financieros comparativos también se pueden presentar reflejando el total acumulado para el período, para cada uno de los rubros analizados o para el promedio de ése año. Para el cálculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos importantes: a) Si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y una cifra positiva en el período siguiente —o lo contrario— no se puede calcular cambio porcentual alguno; b) Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el período siguiente, la variación (negativa) es del 100 por ciento; y c) Cuando no existe un valor registrado en el primer año (período base), no se puede calcular ninguna clase de cambio o variación porcentual. El análisis comparativo, así como los análisis por tendencias y porcentuales son muy útiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar variaciones significativas en la estructura o en la distribución contable, las cuales —una vez detectadas— deben ser comprendidas y explicadas, por parte del analista.

Inflación Índice de Precios al Consumidor Boletín B-10 FASB 89

NIC No. 15 NIC No. 29 Economía hiperinflacionaria Período base

NOTAS (1) Párrafo 5 del segundo documento de adecuaciones al Boletín B-10, diciembre de 1987. (2) Párrafo 34, Norma Internacional de Contabilidad No. 29 (reformada en 1994)”La información financiera en economías hiperinflacionarias”. (3) Como, por ejemplo, FASB 89, Boletín B-10 y sus adecuaciones del Instituto Mexicano de Contadores Públicos y la Norma Internacional de Contabilidad No. 29, entre otros documentos. También puede consultarse el título V del Estatuto Tributario Colombiano y el libro “Ajustes por inflación” del economista César A. León Valdés. ANALISIS DE TENDENCIAS 3.1 INTRODUCCIÓN Pertenece también, al igual que los estados comparativos, a la técnica de análisis horizontal. En consecuencia, al emplear éste método es necesario, de todas maneras, conocer los estados financieros comparativos de varios períodos para que, con base en la información allí registrada, se puedan calcular las tendencias mostradas por una o más variables, en conjunto o en forma aislada. Una tendencia es, por definición, la propensión o dirección seguida por alguna variable, de especial interés. Por ello, el análisis de tendencias tiene en cuenta la situación de uno o más saldos de una empresa y su evolución, en diferentes momentos, con el propósito de identificar el comportamiento o tendencia propiamente dicha, para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros. El procedimiento de cálculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante sencillo. Ante todo se selecciona un año representativo en la actividad comercial del ente económico, el cuál constituirá la base para el cálculo de las propensiones. Luego se divide el valor registrado en cada una de las cuentas de los diferentes períodos que se van a estudiar, entre el monto informado en los saldos del año base. El resultado es la tendencia, que puede tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si, por el contrario, ha habido decrecimiento o disminución. 3.2 CÁLCULO DE TENDENCIAS

CUADRO 5 TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL

19X7

19X8

19X9

Efectivo

0.89

0.85

0.76

Deudores clientes

1.08

1.13

1.24

Inventarios

1.08

1.12

1.21

Gastos anticipados

0.84

0.87

1.22

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

1.04

1.06

1.13

Propiedades planta y equipo

1.16

1.16

1.21

Depreciación acumulada

2.19

1.57

1.49

Cargos diferidos (neto)

0.82

0.88

0.82

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

1.02

0.92

1.22

TOTAL ACTIVO

1.03

1.00

1.17

Obligaciones bancarias

1.13

0.84

1.11

Proveedores

1.11

0.99

1.18

Impuesto de renta por pagar

0.35

0.42

1.04

TOTAL PASIVO CORRIENTE

1.02

0.87

1.14

Obligaciones a largo plazo

0.90

0.78

0.78

Pasivos estimados y provisiones

1.08

1.17

1.31

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

0.91

0.82

0.83

TOTAL PASIVO

0.97

0.84

0.98

Capital social

1.00

1.00

1.00

Reservas

1.17

1.40

1.63

Utilidades acumuladas

1.07

1.14

1.59

Utilidad del ejercicio

1.33

1.36

1.34-

TOTAL PATRIMONIO

1.10

1.15

1.37

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1.03

1.00

1.17

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE

PATRIMONIO

UADRO 6 TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS

19X8

19X7

19X9

Ventas netas

1.02

1.19

1.20

Costo de ventas

1.01

1.18

1.19

Utilidad bruta

1.15

1.24

1.29

Gastos generales

1.10

1.17

1.24

Utilidad operacional

1.30

1.46

1.44

Otros ingresos

1.26

1.97

1.30

Intereses pagados

0.92

1.69

1.35

Utilidad antes de impuestos

1.33

1.47

1.44

Provisión imporrenta

1.33

1.71

1.68

Utilidad comercial neta

1.33

1.36

1.34

3.3 INTERPRETACIÓN En algunos textos, al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de "número de veces" aquí empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en términos de porcentaje. Los porcentajes o el "número de veces" de la tendencia deben ser comparados con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada por las ventas; la de proveedores con la de compras y así, cualquier otra relación de importancia. Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante ésta técnica pues la importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser relevante o no. Así, una tendencia de 200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado" puede ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los gastos pagados por anticipado pueden representar una fracción mínima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporción de ellos, con mayor razón si se trata de una empresa industrial. Bajo ésta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse ajustadas y actualizadas por inflación con el propósito de hacer más consistente la evaluación del comportamiento encontrado en uno o más rubros de los estados financieros. El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros seguidos por la administración del ente económico y que han originado los cambios relevantes observados a lo largo del período en estudio. Esta observación, enmarcada dentro del entorno económico en el cuál desarrolla sus actividades la empresa, permitirá identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades. Así mismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares preestablecidos o en relación con el comportamiento de otras empresas del sector, para establecer la dirección del cambio frente a los objetivos particulares del ente económico o frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias

ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES 4.1 INTRODUCCIÓN Para algunos propósitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos componentes de los estados financieros como la proporción que representa una partida individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Por ejemplo, el balance general se puede clasificar en los tres grandes grupos más conocidos: activos, pasivos y patrimonio. Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados financieros proporcionales, se asignará un porcentaje de ése cien por cien a cada uno de los componentes individuales que integran los grupos:

CUADRO 7 ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES

Disponible

24%

Inventarios

76%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

100%

Propiedades, Planta y equipo

58%

Activos agotables

42%

TOTAL ACTIVO FIJO

100%

Activos diferidos

32%

Activos intangibles

49%

Otros activos

19%

TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO

100%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

54%

Obligaciones financieras

46% 100%

Obligaciones hipotecarias

29%

Bonos emitidos

71% 100%

TOTAL PASIVO 60%

Reservas

12%

Superávit

28%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

31%

23% 54%

Capital social

TOTAL PATRIMONIO

19%

100%

Proveedores

TOTAL PASIVO LARGO PLAZO

47%

66%

TOTAL ACTIVO

TOTAL PASIVO CORRIENTE

34%

100%

46% 100%

Obsérvese que, aún en éste sencillo ejemplo, la técnica de análisis porcentual proporciona una gran diversidad en las relaciones que se establecen entre una partida individual y el grupo al que pertenece. Lo que significa que, dependiendo del objetivo del análisis, las porcentajes pueden establecerse con base en diferentes grupos. Así, si el total de activos representa el ciento por ciento, podrá calcularse la relación que existe por cada clase de activos: corriente (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede hacerse la distinción entre corriente (34%) y no corriente (66%). A su vez, dentro de cada clase de activo podrá estimarse la participación que corresponda a los distintos grupos de cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarán el total de activo corriente (100%) y de la misma manera, para los demás grupos de cuentas que sean de especial interés.

4.2 USOS Y UTILIDAD La técnica de análisis porcentual corresponde, en el fondo, a la evaluación de la estructura interna de los estados financieros y su utilidad radica en que facilita la comparabilidad de cifras entre empresas porque pierde importancia la magnitud de los valores expresados en términos absolutos, los cuales, para efectos de evaluación, son reemplazados por magnitudes porcentuales. El examen de estados financieros proporcionales de un grupo de empresas pertenecientes a un sector específico de la economía permite detectar variables importantes sobre cambios en la estructura o en la distribución contable, de tal manera que dichas variaciones puedan ser estudiadas y comprendidas. Aunque esta herramienta de diagnóstico y evaluación es aplicable a cualquier estado financiero, cobra especial importancia en el análisis del estado de resultados, por cuanto cada uno de los rubros que lo conforman puede relacionarse con una variable única, cuál es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de costos o de gastos está relacionada con el nivel de los ingresos comerciales y, por ello, es importante conocer la participación de cada una de ellas para identificar como son absorbidas dichas ventas. También es muy útil para el análisis de la estructura de capital, por cuanto directamente puede revelarse la forma como está siendo financiada la empresa, entre sus dos componentes básicos: recursos propios o patrimonio y recursos externos o endeudamiento y, sobre éste último concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin embargo, el análisis de la estructura de capital se ha popularizado más a través de su cálculo como razones financieras que bajo ésta técnica de estados porcentuales o proporcionales, a pesar de sus ventajas. Existe una limitación a la interpretación de los estados financieros porcentuales que, si le maneja con cuidado, no debería incidir en las evaluaciones y conclusiones que se extraigan. Dicha limitación consiste en que, en razón a que los porcentajes obtenidos para elaborar ésta clase de estados financieros puede variar por dos motivos : a) por cambios en el monto de la partida que se está relacionando o b) por cambios en el total del grupo del cuál hace parte, su análisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la evaluación simultánea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras que les dan origen 4.3 ESTADOS PROPORCIONALES De los estados financieros incluidos en el apéndice de éste libro se tomó la información requerida para elaborar el cuadro No. 8 que refleja el balance general en términos porcentuales, durante los últimos dos años:

CUADRO 8

BALANCE GENERAL PROPORCIONAL

HISTÓRICO

AJUSTADO

19X8

19X9

19X8

19X9

21.87%

7.34%

20.74%

7.10%

6.24%

22.10%

5.93%

21.38%

19.84%

8.02%

18.82%

7.76%

3.29%

2.17%

3.12%

2.10%

16.77%

18.30%

16.67%

17.74%

0.93%

0%

0.88%

0%

ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO INVERSIONES TEMPORALES DEUDORES CLIENTES DEUDORES VARIOS INVENTARIOS GASTOS ANTICIPADOS

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

68.94%

57.93%

66.16%

56.08%

ACTIVOS FIJOS

37.43%

48.92%

43.40%

53.55%

DEPRECIACIÓN ACUMULADA

- 9.80%

- 9.56%

- 12.92%

- 12.19%

INVERSIONES PERMANENTES

0.58%

0.08%

0.55%

0.08%

CARGOS DIFERIDOS

2.83%

2.60%

2.79%

2.45%

VALORIZACIONES

0.02%

0.03%

0.02%

0.03%

31.06%

42.07%

33.84%

43.92%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

18.22%

13.74%

17.29%

13.30%

OBLIGACIONES BANCARIAS

5.05%

0%

4.79%

0%

OTRAS OBLIGACIONES

8.63%

12.36%

8.18%

11.96%

PROVEEDORES VARIOS

2.98%

3.91%

2.82%

3.79%

ACREEDORES VARIOS

5.19%

23.99%

4.92%

23.20%

- 2.90%

0%

- 2.75%

0%

IMPOVENTAS POR PAGAR

3.89%

1.07%

3.69%

1.03%

CESANTIAS CONSOLIDAS

2.41%

0.97%

2.29%

0.94%

43.47%

56.04%

41.23%

54.22%

OBLIGACIONES LARGO LAZO

0.28%

0%

0.26%

0%

INGRESOS DIFERIDOS

2.93%

0.06%

2.78%

0.05%

PASIVOS ESTIMADOS Y PROV.

20.38%

11.62%

19.33%

11.24%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

23.59%

11.68%

22.37%

11.29%

67.06%

67.72%

63.60%

65.51%

23.18%

12.58%

21.99%

12.17%

4.14%

3.02%

3.93%

2.92%

0%

3.89%

6.80%

8.26%

ACTIVO NO CORRIENTE

TOTAL NO CORRIENTE

TOTAL ACTIVO

PASIVO Y PATRIMONIO PASIVO CORRIENTE ANTICIPOS CLIENTES

IMPORENTA POR PAGAR

TOTAL PASIVO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE

TOTAL PASIVO

PATRIMONIO CAPITAL RESERVAS REVALORIZACIÓN PATRIMONIO

UTILIDAD EJERCIC. ANTERIORES

0%

0%

0%

0%

UTILIDAD PERIODO ACTUAL

5.60%

12.76%

3.66%

11.11%

VALORIZACIONES

0.02%

0.03%

0.02%

0.03%

32.94%

32.28%

36.40%

34.49%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

4.4 EFECTOS DE LA INFLACIÓN

Nuevamente, el primer interrogante surge de la necesidad de definir si, para efectos de éste análisis, se toman los estados financieros porcentuales calculados con base en cifras históricas, es decir, en montos expresados en términos de poder adquisitivo de la fecha en la cuál se realizó cada una de las transacciones que componen el saldo; o con base en cifras ajustadas por inflación, que significaría suponer que todas los valores están debidamente expresados en pesos de cierre. El estado de resultados porcentual se presentaría así:

CUADRO 9

ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL

HISTÓRICO

AJUSTADO

19X8

19X9

19X8

19X9

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

COSTO PRODUCTOS VENDIDOS

60.88%

66.59%

62.12%

65.41%

UTILIDAD BRUTA

39.12%

33.41%

37.88%

34.59%

GASTOS GENERALES

19.20%

20.48%

19.87%

20.86%

AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA

0.00%

0.00%

0.06%

0.34%

AJUSTE DEPRECIACIÓN

0.00%

0.00%

0.15%

0.25%

19.92%

12.93%

17.81%

13.14%

5.11%

10.76%

5.06%

10.64%

17.10%

7.89%

17.03%

7.89%

UTILIDAD ANTES C. MONETARIA

7.93%

15.80%

5.83%

15.88%

CORRECCIÓN MONETARIA

0.00%

0.00%

0.04%

-2.22%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

7.93%

15.80%

5.88%

13.65%

PROVISIÓN IMPORRENTA

2.63%

4.15%

2.46%

3.87%

UTILIDAD COMERCIAL

5.30%

11.64%

3.42%

9.78%

VENTAS NETAS

UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS OTROS EGRESOS

De acuerdo a la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación, aquí se propone la siguiente alternativa para interpretar y analizar estados financieros porcentuales:

Estado de resultados : Tomar toda la información ajustada por inflación con excepción de las ventas y las cuentas de "otros ingresos" pues su reexpresión a pesos del último día del año sólo es útil para fines comparativos, mientras que para otra clase de análisis dicha actualización puede crear una "ilusión" monetaria al provocar que sus valores hagan creer falsamente que las ventas u otros ingresos fueron los registrados en el estado financiero correspondiente y no los verdaderamente causados, es decir, aquellos mostrados antes de ajustes por inflación. En cambio, los costos y gastos ajustados por inflación sí reflejan el valor monetario que tendría que desembolsar la empresa, si desea mantener un nivel similar de operaciones, dada una tasa de inflación. Por eso, ésta clase de cuentas debe tomarse con ajustes por inflación y aquellas no. Estado de situación o balance general : Como el ajuste por inflación que se refleja en éste estado financiero representa el mayor valor de los activos y pasivos no monetarios de una empresa, en un momento dado de tiempo, es técnicamente aceptable establecer las proporciones de cada cuenta, con respecto a un grupo o total de cuentas, con base en los valores ajustados por inflación, porque así se estará descomponiendo, en sus diferentes partes y a pesos constantes, la realidad económica de la organización mercantil. Por las razones expuestas el estado de resultados porcentual será el que se muestra a continuación, aclarando que la corrección recomendada, en el sentido de eliminar el ajuste por inflación a ventas y otros ingresos, no afecta la utilidad final pues la contabilización de éste ajuste se efectúa contra la cuenta de corrección monetaria, que también pertenece al estado de resultados.

CUADRO 10

ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL (CORREGIDO)

CORREGIDO

19X8

19X9

100.00%

100.00%

COSTO PRODUCTOS VENDIDOS

66.41%

70.11%

UTILIDAD BRUTA

33.59%

29.89%

GASTOS GENERALES

21.25%

22.36%

AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA

0.06%

0.36%

AJUSTE DEPRECIACIÓN

0.16%

0.27%

12.12%

6.90%

5.11%

10.76%

OTROS EGRESOS

18.21%

8.46%

UTILIDAD ANTES C. MONETARIA

-0.98%

9.20%

CORRECCIÓN MONETARIA

7.26%

5.44%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

6.28%

14.64%

PROVISIÓN IMPORRENTA

2.63%

4.15%

UTILIDAD COMERCIAL

3.65%

10.49

VENTAS NETAS

UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS

Aún así, el porcentaje de utilidad comercial neta sobre ventas se encuentra distorsionado por efecto del ajuste por inflación a las partidas no monetarias del balance, que se encuentra registrado en la cuenta de corrección monetaria,

la cuál —como se sabe— pertenece al estado de resultados y, en consecuencia, debería ser considerado como una utilidad no realizada no debiendo, por lo tanto, formar parte de la base para éste indicador ya que lo incrementa artificialmente. Esta situación será explicada de manera más amplia en la próxima sección, concretamente cuando se estudie la razón de rendimiento sobre la inversión. Algunos autores opinan que el análisis de estados financieros porcentuales es, en realidad, un análisis de la estructura interna de los estados financieros que sirve para determinar cuales son las fuentes de capital de la empresa, es decir para conocer cuales es la distribución entre pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y patrimonio; y para identificar la forma como están distribuidos los activos para establecer la política formulada por la empresa para el desarrollo de sus operaciones. En el caso del estado de resultados su enfoque estructural fue explicado anteriormente. INDICADORES FINANCIEROS 5.1 INTRODUCCIÓN El método de análisis mediante el cálculo de razones o indicadores es el procedimiento de evaluación financiera más extendido. Se basa en la combinación de dos o más grupos de cuentas, con el fin de obtener un índice cuyo resultado permita inferir alguna característica especial de dicha relación. Debido a que el tamaño de las empresas puede diferir notoriamente de un caso a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector, la comparabilidad entre ellas o aún de la misma empresa, si su tamaño ha variado significativamente con el paso de los años, sólo puede hacerse a través de razones o índices.

5.2 CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento.

5.3 UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro:

Inversiones en acciones y aportes

Crédito

Propiedades, Planta y Equipo (costo)

Crédito

Depreciación y agotamiento acumulado

Débito

Activos intangibles (costo)

Crédito

Activos diferidos (costo)

Crédito

Amortización acumulada

Débito

Patrimonio

Débito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito — simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año. Bajo estas circunstancias, el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período, cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. Es decir que, si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior, debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos, pero a los nuevos precios. En éste sentido, el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y, por lo tanto, el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades, si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. Por ello, para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. En cambio, el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro, mas nó para la estimación de indicadores financieros, por que dicho ajuste, contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales, económicamente no significa, por ningún motivo, que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. 2. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico, porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria, que pertenece al estado de resultados. Sin embargo, como se puede observar fácilmente, ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía, motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen, por obligación legal, éste tipo de utilidades. En cambio, con algunas reservas, los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance, por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria, si se toman en el diseño de indicadores financieros. 3. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios, los cuales se reexpresan por inflación, pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. De igual forma, pero en plazos más amplios, ocurre con la depreciación, agotamiento y amortización, las cuales deben ser calculadas

sobre el costo de adquisición, pero debidamente ajustado por inflación, lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. En resumen, no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos, ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización, con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. Lo anterior significa que, en algunos casos, los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición, en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros, los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación, tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo.

5.4 INTERPRETACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Por los motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los factores que afectan alguno de sus componentes —numerador o denominador— pueden afectar, también, directa y proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad financiera del ente. Por ejemplo, clasificar una obligación a corto plazo dentro de los pasivos a largo plazo puede mejorar la razón corriente, en forma engañosa. Por tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable analizar el cambio presentado, tanto en el numerador como en el denominador para poder comprender mejor la variación detectada en el indicador. En razón a las anteriores consideraciones, se recomienda el análisis detenido de las notas a los estados financieros, pues es allí donde se revelan las políticas contables y los criterios de valuación utilizados. Así mismo, los resultados del análisis por indicadores financieros deben ser comparados con los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar validez a las conclusiones obtenidas. Porque se puede reflejar, por ejemplo, un incremento en las ventas del 25 por ciento que parecería ser muy bueno —mirado en forma individual— pero que, sin embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40 por ciento, tal incremento del 25 por ciento no es, en realidad, una tendencia favorable, cuando se le estudia en conjunto y en forma comparativa. RAZONES DE LIQUIDEZ 6.1 INTRODUCCIÓN El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, préstamos bancarios con vencimiento menor a un año, impuestos por pagar, dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no pagados. Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón, fundamentalmente el análisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos, también corrientes. Para la explicación de cada una de las razones financieras se empleará como modelo, las cifras de los estados financieros incorporados en el apéndice de éste texto.

6.2 RAZÓN CORRIENTE

Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las obligaciones existentes en la fecha de emisión de los estados financieros que se están analizando. Por sí sólo no refleja, pues, la capacidad que se tiene para atender obligaciones futuras, ya que ello depende también de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos corrientes, así como de su tasa de rotación. Activo Corriente / Pasivo Corriente

HISTÓRICO 2.0X1

AJUSTADO 2.0X2

2.0X1

2.0X2

1.058.535

1.639.870

1.058.703

1.639.969

667.445

1.586.299

667.445

1.586.298

1.59

1.03

1.59

1.03

En este caso, la actualización de los inventarios (importante componente de los activos corrientes) a precios actuales no está influyendo notablemente en el comportamiento del indicador, hecho que puede señalar una buena rotación de inventarios. Si los inventarios fuesen muy antiguos, entonces el indicador tendería a ser mayor después de aplicar el sistema integral de ajustes por inflación, aunque no necesariamente esto indique una mejor posibilidad para atender las obligaciones a corto plazo, pues pueden existir inventarios obsoletos cuya realización en el mercado no sea fácil de llevar a cabo. La interpretación de esta razón financiera debe realizarse conjuntamente con otros resultados de comportamiento, tales como los índices de rotación y prueba ácida, aunque todo parece indicar que las razones estimadas sobre valores históricos, pueden señalar más eficientemente la situación de las empresas, en el corto plazo, frente a sus obligaciones. El indicador de razón corriente presenta alguna clase de limitaciones en la interpretación de sus resultados, siendo la principal de ellas el hecho de que ésta razón se mide de manera estática, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continúen estándolo. Además, al descomponer los diversos factores de la razón corriente se encuentran serios argumentos sobre la razonabilidad de su función. Por ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en inversiones temporales representan sólo un margen de seguridad ante eventuales situaciones atípicas de negocios y, por ningún motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la empresa; pues suponer lo contrario sería como descartar el principio de continuidad y pensar que la compañía va a ser liquidada en un futuro cercano. De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento permanente y en razón a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así, especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes. Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, éstos conceptos los verdaderos parámetros en la determinación de las entradas futuras de efectivo. Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de los flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados en la contabilidad en el momento del análisis. Además, la eficiencia en la rotación de las cuentas por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima rentabilidad en el uso de los activos y no necesariamente obtener mayor liquidez. Otra limitación de la razón corriente es que su resultado puede ser manipulado fácilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo, el último día del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer día del ejercicio siguiente, con lo cuál la razón mejora al disminuir simultáneamente, tanto el activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. También se pueden dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que ver con inventarios en tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razón corriente mejora. Así mismo, se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras, dada la proximidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente, pero incrementando el indicador. Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman automáticamente como parámetros de medición, cuando en realidad cada caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es así como se afirma que una relación 2:1, es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin embargo, pueden existir situaciones en las cuales hayan niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de cuentas por cobrar, con lo cuál habrá liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor. De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la gestión financiera de recursos. Pero, si se mira objetivamente este caso, un indicador muy alto aunque sea estimulante para proveedores y entidades financieras, porque prácticamente asegura el retorno de las acreencias, es también señal de una mala administración del efectivo y de un exceso en la inversión propia, proveniente de socios y accionistas, quienes verán afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversión.

6.3 PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa, este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estará compuesto

por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata), denominadas hoy día "equivalentes de efectivo", y más “cuentas por cobrar”. (Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente

HISTÓRICO

AJUSTADO

2.0X1

2.0X2

2.0X1

2.0X2

800.974

1.121.825

801.142

1.121.924

667.445

1586.299

667445

1586.299

1.20

0.71

1.20

0.71

Como en el caso de la razón corriente, el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias, expresadas en valores nominales de origen, es decir, que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios, aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. En el ejemplo, para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice, debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas, capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos, so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente, pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y, en consecuencia, no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo, tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se estudiará más adelante, y la facilidad de realización del inventario, pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida, incluyendo en el numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se realiza ésta depuración, el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema".

6.4 CAPITAL DE TRABAJO

Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se expresa como una razón, complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. Activo Corriente – Pasivo Corriente

HISTÓRICO

AJUSTADO

2.0X1

2.0X2

2.0X1

2.0X2

391.090

53.571

391.258

53.571

Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados, antes y después de ajustes por inflación, no son relevantes, lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado en activos corrientes, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente, por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.

6.5 INTERVALO BÁSICO DEFENSIVO Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes. Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede ser sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de seguros generales (especialmente de lucro cesante). (Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) / (Costo de Ventas + Gastos generales) / 365

HISTÓRICO

AJUSTADO

2.0X1

2.0X2

2.0X1

2.0X2

786.707

1.121.825

786.875

1.121.924

1.297.311/365

2.701.706/365

1.326.437/365

2.888.398/365

221

152

217

142

El resultado señala que la empresa podría seguir cumpliendo sus obligaciones durante 217 días, con los resultados de 20X1 ajustados por inflación y durante 142 días con los de 20X2, a cambio del número de días mostrado para los mismos años, pero sin haber eliminado el efecto de la inflación, razón por la cuál éste indicador debería tomarse incluyendo ajustes por inflación. ESTRUCTURA DE CAPITAL Y SOLVENCIA 7.1 INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. Con un sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos, los cuales pueden ser financiados con recursos propios, mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos, una tasa de interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no existencia de impuesto sobre la renta, se tendría: CAPITAL 1.000.000

DEUDA 0

UAII 400.000

INTERÉS 0

UAI 400.000

RETORNO 40.00%

800.000

200.000

400.000

60.000

340.000

42.50%

600.000

400.000

400.000

120.000

280.000

46.67%

500.000

500.000

400.000

150.000

250.000

50.00%

300.000

700.000

400.000

210.000

190.000

63.33%

100.000

900.000

400.000

270.000

130.000

130.00%

De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. Por esta circunstancia, se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios, dada su variabilidad en éste último caso. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y), se tendría: EMPRESA Y

EMPRESA X

Utilidad antes de intereses e impuestos

400.000

400.000

Intereses (30% sobre $500.000)

150.000

0

Utilidad antes de impuestos

250.000

400.000

87.500

140.000

162.500

260.000

Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta

Situación que señala un menor gravamen de $52.500, producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150.000), lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos. Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversión. Sin embargo, esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava, precisamente, el endeudamiento en pesos nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas, en el futuro, en pesos con menor poder adquisitivo. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros, como los que se estudian a continuación.

7.2 LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento, pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. Pasivo / Patrimonio

HISTÓRICO

AJUSTADO

2.0X1

2.0X2

2.0X1

2.0X2

1.029.660

1.916.691

1.029.660

1.916.691

505.826

913.750

576.844

1.008.133

2.04

2.10

1.78

1.90

Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados, antes de ajustes por inflación; y de 1.78 y 1.90, después de aplicar el sistema integral. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables

que intervienen en el diseño del indicador; es decir, se podría afirmar que, después de ajustes por inflación, los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento, respectivamente. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación, para mejorar y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio, sino únicamente el capital social: Pasivo / Capital Que, en nuestro país, tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio, cuya filosofía es, precisamente, estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que, por lo tanto, involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son, como ya se definió, análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo, en razón a que, en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto, mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia, en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de efectivo, generados por el ente económico, son insuficientes. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa, que ya se han estudiado anteriormente, principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales, tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital", "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación Estructura de capital y solvencia (III)

1. Describa los principales grupos de usuarios de los estados financieros y explique los objetivos de cada uno de ellos. 2. ¿Cuales son los objetivos de la técnica de evaluación y diagnóstico conocida bajo el nombre de análisis financiero? 3. Diga cuales son los principales instrumentos de análisis financiero y comente sobre las particularidades de cada uno de ellos. 4. Las cifras que se deben tomar para el análisis de estados financieros comparativos deben ser ¿históricas, ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por inflación? Sustente su respuesta y explique cada uno de los conceptos cuestionados. 5. ¿Cómo se pueden interpretar las diferencias entre los cambios en los estados financieros, según se tomen cifras ajustadas y cifras reexpresadas o actualizadas? 6. Defina el análisis de tendencias y explique los procedimientos de cálculo y sus aplicaciones. 7. ¿Que son estados proporcionales? ¿Cuál es su utilidad en el análisis financiero ? 8. Explique la limitación que se presenta en el análisis mediante estados porcentuales o proporcionales. 9. ¿Porqué se recomienda no tomar en cuenta el ajuste por inflación a las ventas y demás cuentas de ingresos al realizar un análisis de estados financieros porcentuales? ¿Está usted de acuerdo con ésta corrección? Sustente su respuesta. 10. ¿Qué es un indicador financiero? ¿Cómo se clasifican genéricamente las razones financieras? 11. ¿Cómo se define la utilidad o pérdida por exposición a la inflación de acuerdo a las normas contables y fiscales? 12. Explique los siguientes conceptos: a) b) c) d)

Utilidad por tenencia de activos; Ajuste a cuentas de resultado; Ajuste a cuentas de balance; Ajuste a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados.

Sustente su respuesta diciendo cuál es el efecto de cada uno de dichos conceptos sobre las utilidades. 13. Diga la interpretación que se puede dar a las razones de liquidez y explique los principales indicadores que se derivan de éste concepto. 14. ¿Qué mide la razón corriente? ¿Cuales son sus limitaciones ? 15. ¿De que depende la liquidez de una empresa? Explique 16. ¿Un indicador de 2:1 debe considerarse como óptimo? ¿Cómo podría interpretarse una razón corriente muy alta? 17. Explique porqué, bajo ciertas circunstancias, una empresa puede obtener una razón corriente baja, pero no tener problemas de liquidez. 18. ¿Porqué el indicador conocido como "prueba ácida" excluye el valor de los inventarios en su formulación? 19. Defina el concepto de "equivalentes de efectivo" 20. ¿Bajo qué circunstancias una disminución igual en los activos y pasivos corrientes conduce a una disminución en la razón de "prueba ácida"? Cite por lo menos tres ejemplos. 21. Defina el concepto de capital de trabajo y elabore una lista de los rubros que lo conforman. 22. ¿Para que sirve la razón "intervalo básico defensivo"? ¿Cómo se interpreta el resultado obtenido? 23. ¿Cómo se define la estructura de capital de una empresa y que determina su grado de solvencia? 24. Explique el concepto de indicador de solvencia. 25. ¿Cuales son las principales razones por las cuales una empresa se endeuda? Sustente su respuesta ampliamente. 26. Enumere y explique los diferentes indicadores de estructura de capital y de solvencia. 27. ¿Qué es leverage total? ¿Cuál es la interpretación que se debe dar a sus resultados? 28. Diga porqué se afirma que el análisis financiero mediante estados proporcionales o porcentuales es también útil para explicar la estructura de capital y las solvencia de una empresa. 29. En su concepto ¿porqué algunos autores son partidarios de excluir, para el cálculo de la razón de "nivel de endeudamiento" las valorizaciones y las cuentas de "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos"? 30. ¿Qué señala el indicador "número de veces que se gana el interés"? 31. Explique porqué, para el cálculo del indicador "número de veces que se gana el interés" deben excluirse tanto la utilidad por tenencia de activos como el ajuste por inflación practicado al gasto por intereses y demás costos y gastos financieros. 32. ¿Que otras circunstancias se deben tener en cuenta al estimar la razón "número de veces que se gana el interés"? ¿Qué significa que el resultado de éste indicador sea mayor? 33. ¿Qué miden las razones de actividad? ¿Cuales son los principales indicadores de actividad? 34. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces que rotan las cuentas por cobrar? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no distorsionar el resultado? 35. ¿Que interpretación adicional se puede asignar a la razón de rotación de cartera si se toman sus bases después de ajustes por inflación? 36. ¿Cuál es la función del indicador que mide el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar? ¿En que se diferencia éste del índice de rotación? 37. Explique porqué es importante identificar la antigüedad de las cuentas por cobrar en relación con el análisis financiero. 38. ¿Cuales son las variables que se deben tomar para calcular el número de veces que rotan los inventarios? ¿Qué depuraciones se deben hacer para no distorsionar el resultado?. Mencione, adicionalmente, las clases de inventario sobre las cuales se puede calcular dicho índice de rotación y escriba en cada caso el concepto que reemplaza el costo de ventas, como numerador de la relación. 39. Defina y explique el concepto de ciclo neto de comercialización. 40. ¿Está usted de acuerdo con la opinión de que debe eliminarse el ajuste por inflación proveniente de los ingresos,

mas nó el de costos y gastos? Sustente ampliamente su respuesta. 41. Explique la interpretación que se podría dar al indicador "rotación de activos", también sustente otras clases de relaciones de rotación de activos y diga porqué la utilización de activos se mide siempre con relación a las ventas. 42. ¿Bajo qué circunstancias es aconsejable tomar el promedio de los activos y no el saldo final ? Explique 43. ¿Cuales son las principales razones de rentabilidad? 44. Explique ampliamente la razón "rendimiento sobre la inversión" y diga que significa su resultado y cómo podría identificarse de donde provienen las ganancias. No olvide explicar también las depuraciones que se deben realizar a las cifras tomadas como base para la relación. 45. ¿Qué significa el índice "margen de ganancias"? ¿Cómo se depuran las bases para su cálculo? 46. Defina el indicador "rendimiento del patrimonio". PROBLEMAS 1. Con la siguiente información determine el valor total del pasivo corriente y el monto de la cuenta de inventarios: CASO 1

CASO 2

Razón corriente

2.8 a 1.0

1.25 a 1.00

Prueba ácida

1.5 a 1.0

0.90 a 1.00

Efectivo

$ 340.000

$ 112.500

Cartera

$ 1.510.000

$ 1.450.000

2. Con la siguiente información elabore el balance general y el estado de resultados debidamente clasificado: CASO 1

CASO 2

2.03 a 1.00

2.53 a 1.00

1.0 a 1.0

1.25 a 1.00

Nivel de endeudamiento

64%

73%

Utilidad bruta

50%

48%

92 días

104 días

Rotación de cartera

16 veces

18.5 veces

Efectivo

$ 48.900

$ 101.200

$ 825.000

$ 1.123.000

Utilidad de operación

25%

24%

Otros ingresos

22%

16%

Gastos financieros

26%

29%

Utilidad neta

21%

11%

Rendimiento sobre la inversión

20%

18%

Pasivo no corriente a activo fijo

50%

56%

Razón corriente Prueba ácida

Rotación de inventarios

Ventas totales (a crédito)

3. Con la información contenida en los estados financieros transcritos calcule :

a) Razón corriente b) Prueba ácida c) Capital de trabajo d) Intervalo básico defensivo e) Leverage total f) Nivel de endeudamiento g) Rotación de cartera h) Período de cobranza de la cartera i)

Rotación de inventarios

j) Días de inventario k) Rotación de activos l)

Rendimiento sobre la inversión

m) Margen de ganancias n) Rendimiento del patrimonio BALANCE GENERAL

Efectivo

4.675

Deudores clientes

12.582

Inventarios

11.480

Gastos pagados por anticipado TOTAL ACTIVO CORRIENTE Activos fijos

654 29.391 27195

Depreciación acumulada

- 4.702

TOTAL ACTIVO FIJO

22.493

Cargos diferidos

3.425

Amortización acumulada

- 750

TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS

2.675

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

25.168

TOTAL DEL ACTIVO

54.559

Obligaciones bancarias

4.300

Proveedores

8.632

Impuesto de renta por pagar

598

TOTAL PASIVO CORRIENTE

13.530

Obligaciones a largo plazo

11.200

Pasivos estimados y provisiones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

1.450 12.650

TOTAL DEL PASIVO

26.180

Capital social

20.000

Reservas

2.865

Utilidad del ejercicio

5.514

TOTAL PATRIMONIO

28.379

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

54.559

ESTADO DE RESULTADOS Ventas netas

342.865

Costo de ventas

313.875

UTILIDAD BRUTA

28.990

Gastos generales

21.057

Utilidad operacional

7.933

Otros ingresos

419

Intereses pagados

475

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

7.877

Provisión impuesto de renta

2.363

UTILIDAD COMERCIAL NETA

5.514

4. Explique cuáles de los indicadores financieros calculados en el ejercicio anterior pueden verse afectados en su cuantificación e interpretación por el resultado del sistema integral de ajustes por inflación. Sustente su respuesta. 5. Elabore estados financieros proporcionales o porcentuales, por lo menos a dos niveles de totales, con base en la información que se transcribe a continuación: BALANCE GENERAL Efectivo

4.965

Deudores clientes

15.430

Inventarios

13.870

Gastos pagados por anticipado

690

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

34.955

Activos fijos

29.430

Depreciación acumulada TOTAL ACTIVO FIJO

- 11.027 18.403

Cargos diferidos

3.595

Amortización acumulada

- 925

TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS

2.670

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

21.073

TOTAL DEL ACTIVO

56.028

Obligaciones bancarias

4.200

Proveedores

9.183

Impuesto de renta por pagar

1.764

TOTAL PASIVO CORRIENTE

15.147

Obligaciones a largo plazo

9.750

Pasivos estimados y provisiones

1.592

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

11.342

TOTAL DEL PASIVO

26.489

Capital social

20.000

Reservas

3.985

Utilidad del ejercicio

5.554

TOTAL PATRIMONIO

29.539

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

56.028

ESTADO DE RESULTADOS Ventas netas

403.555

Costo de ventas

370.980

UTILIDAD BRUTA

32.575

Gastos generales

23.765

Utilidad operacional

8.810

Otros ingresos

432

Intereses pagados

698

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

8.544

Provisión impuesto de renta

2.990

UTILIDAD COMERCIAL NETA

5.554

13.1 ESTADOS FINANCIEROS ANTES DE AJUSTES POR INFLACIÓN

ESTADO DE SITUACIÓN ANTES DE AJUSTES POR INFLACIÓN CUADRO No. 11

20X2

20X1 Activo Activo corriente Efectivo

335.759

207.781

Inversiones temporales

95.840

625.573

304.637

227.094

50.471

61.377

257.561

518.045

14.267

0

1.058.535

1.639.870

574.661

1.384.524

150.432-

270.640-

8.950

2.210

43.489

73.544

283

933

476.951

1.190.571

1.535.486

2.830.441

279.790

389.011

77.500

0

132.500

350.000

Proveedores varios

45.681

110.826

Acreedores varios

79.707

678.930

Imporrenta por pagar

44.515-

0

Impoventas por pagar

59.749

30.155

Cesantias consolidas

37.033

27.377

667.445

1.586.299

4.245

0

45.006

1.599

Pasivos estimados y provisiones

312.964

328.793

Total pasivo no corriente

362.215

330.392

1.029.660

1.916.691

Cartera Deudores varios Inventarios Gastos anticipados Total activo corriente Activo no corriente Activos fijos Depreciación acumulada Inversiones permanentes Cargos diferidos Valorizaciones Total no corriente Total activo

Pasivo y patrimonio Pasivo corriente Anticipos clientes Obligaciones bancarias Otras obligaciones

Total pasivo corriente

Pasivo no corriente Obligaciones largo plazo Ingresos diferidos

Total pasivo

Patrimonio Capital

356.000

356.000

63.630

85.455

Revalorización patrimonio

0

110.045

Utilidades ejercicios anteriores

0

0

85.913

361.317

283

933

505.826

913.750

1.535.486

2.830.441

Reservas

Utilidad periodo actual Valorizaciones Total patrimonio Total pasivo y patrimonio

ESTADO DE RESULTADOS ANTES DE AJUSTES

20X2

20X1 Ventas netas

1.620.003

3.102.816

Costo de ventas

986.266

2.066.098

Utilidad bruta

633.737

1.036.718

Gastos operacionales (1)

311.045

635.608

Ajuste amortización diferidos

0

0

Ajuste depreciación

0

0

Utilidad operacional

322.692

401.110

82.780

333.742

Intereses y gastos financieros

276.952

244.692

Utilidad antes c. Monetaria

128.520

490.160

0

0

128.520

490.159

Provision imporrenta

42.607

128.843

Utilidad comercial

85.913

361.317

Otros ingresos

Corrección monetaria Utilidad antes de impuestos

(1) Incluye gastos de administración y gastos de ventas, tal y como se encuentran clasificados en el PUC.