09e03004.pdf

PERAN DAN TANGGUNG JAWAB UNDERWRITER DALAM PERJANJIAN FULL COMMITMENT DI PASAR PERDANA

TESIS  

OLEH  

MEGA KARTIKA 077005081/HK

SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

PERAN DAN TANGGUNG JAWAB UNDERWRITER DALAM PERJANJIAN FULL COMMITMENT DI PASAR PERDANA

TESIS

Untuk Memperoleh Gelar Magister Humaniora Dalam Program Studi Ilmu Hukum Pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara

Oleh MEGA KARTIKA 077005081/HK

SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Judul Tesis

: PERAN DAN TANGGUNG JAWAB UNDERWRITER

DALAM PERJANJIAN FULL COMMITMENT DI PASAR PERDANA Nama Mahasiswa : Mega Kartika Nomor Pokok

: 077005081

Program Studi

: Ilmu Hukum Menyetujui: Komisi Pembimbing

(Prof. Dr. Budiman Ginting, S.H., M.Hum) Ketua

(Dr. T. Keizerina Devi A, S.H, CN, M.Hum)

(Dr. Mahmul Siregar, S.H., M.Hum)

Anggota

Anggota

Tanggal lulus : 24 Juli 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Telah diuji pada Tanggal 24 Juli 2009

PANITIA PENGUJI TESIS

Ketua

: Prof. Dr. Budiman Ginting, S.H., M.Hum

Anggota

: 1. Dr. T. Keizerina Devi A, S.H, CN, M.Hum 2. Dr. Mahmul Siregar, S.H., M.Hum 3. Prof. Dr. Suhaidi, SH, MH 4. Dr. Sunarmi, SH, M. Hum 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

ABSTRAK   

 

    Perusahaan tentunya tidak menginginkan jika dalam pelaksanaan Penawaran Umum  timbul  keraguan,  apakah  efek  yang  dilepas  ke  para  investor  terjual  habis  atau  tidak,  bila  setelah  dilepas  efek  tersebut  tidak  terjual  habis,  maka  ini  merupakan  “bencana”  bagi  perusahaan,  hal  mana  selain  mengakibatkan  kerugian  sebab  biaya‐biaya  yang  telah  dikeluarkan tidak dapat ditarik kembali, juga akan menjatuhkan reputasi perusahaan. Untuk  itulah  maka  diperlukan  perusahaan  efek  yang  bertindak  sebagai  penjamin  emisi  efek  (underwriter)  perusahaan,  yang  umumnya  dalam  praktek  di  Indonesia,  dalam  penawaran  umum perdana praktis semua penjaminan emisi di lakukan dengan sistem penjaminan full  commitment.  Berdasarkan  latar  belakang  ini,  maka  adapun  beberapa  permasalahan  yang  diangkat,  adalah  mengenai  peran  dan  tanggung  jawab  underwriter  dalam  perjanjian  full  commitment  di  pasar  perdana,  kategori  penyimpangan  oleh  underwriter  pada  proses  penawaran  umum  perdana  dan  akibat  hukumnya,  serta  penyelesaian  sengketa  antara  underwriter dan emiten.  Dalam  upaya  mendapatkan  penjelasan  dan  jawaban  atas  permasalahan  di  atas,  maka  digunakan  penelitian  yang  bersifat  deskriptif  analitis  dengan  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  penelitian  kepustakaan  (library  research).  Seluruh  data  yang  sudah  diperoleh  akan  ditelaah  dan  dianalisis  secara  kualitatif.  Selanjutnya  ditarik  suatu  kesimpulan yang bersifat deduktif sebagai jawaban atas permasalahan yang diteliti.  Berdasarkan  hasil  penelitian  dalam  penulisan  tesis  ini,  maka  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  peran  underwriter  dimulai  sejak  hari  pertama  emiten  berniat  menawarkan  sahamnya  kepada  masyarakat.  Peran  underwriter  mulai  dari  membantu  emiten  menyiapkan  penawaran  umum,  melakukan  due  diligence,  menyiapkan  pernyataan  pendaftaran,  sampai  kepada  proses  penawaran  umum  perdana.  Underwriter  dalam  perjanjian  full  commitment  bertanggung  jawab  atas  sisa  efek  yang  tidak  terjual,  sesuai  dengan  ketentuan  dalam  kontrak  penjaminan  emisi  efek  yang  tunduk  kepada  UUPM  dan  KUH  Perdata. Adapun  kategori  penyimpangan  oleh  underwriter  pada  proses  penawaran  umum  perdana,  antara  lain:  masalah  penjatahan  saham  yang  dapat  berakibat  pada  benturan kepentingan, manipulasi harga dalam upaya stabilisasi, dan penyimpangan bentuk  penjaminan  emisi  oleh  underwriter  dan  emiten.  Akibat  hukum  yang  dikenakan  terhadap  ketiga  kategori  penyimpangan  ini  ditentukan  dalam  UUPM  dan  PP  No.  45  Tahun  1995, 

 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

berupa:  sanksi  administratif  dan  denda.  Mengenai  perselisihan  antara  para  pihak  dalam  perjanjian penjaminan emisi efek, akan diselesaikan secara musyawarah, jika tidak tercapai  persesuaian  paham,  maka  diajukan  ke  Pengadilan  Negeri  atau  diselesaikan  melalui  Badan  Arbitrase Pasar Modal Indonesia (BAPMI).    Kata Kunci:  Underwriter,  Emiten,  Perjanjian  Full  Commitment,  Penawaran  Umum  Perdana.  ABSTRACT      Company  will  not  tolerate  any  doubt  of  whether  or  not  the  effect  released  will  be  sold out during the implementation of Public Offering. If, after being released, the effect is  not sold out, it will be a “disaster” for the company because it not only inflicts financial loss  for the cost spent cannnot be withdrawn anymore but also ruins the company’s reputation.  Hence, a company acting as a guarantor of effect emission (underwriter) is needed that, in  its practice in Indonesia in general, practically all guarantees of emission in an initial public  offerring are done through full committment guarantee system.  With this background, the purpose of this analytical descriptive study is to find out  the role and responsibility of the underwriter in the full committment agreement in the initial  market, to analyze the category of deviation done by the underwriter during the process of  initial public offerring and its legal sanction, and to learn the solution taken when solving the  dispute between underwriter and emitter.  The study were based on the secondary data obtained through library research. The  data obtained were qualitatively analyzed before a deductive conclusion was withdrawn to  be the answers to the problems studied.  The  result  of  this  study  shows  that  the  role  of  underwriter  have  commenced  since  the first day the emitter intended to offer his/her share to the public. The role of underwriter  commences from assisting the emitter in preparing the public offerring, doing due diligence,  and  preparing  the  statement  of  registration  up  to  the  process  of  initial  public  offerring.  In  the full committment agreement, underwriter is responsible for the unsold effects according  to the stipulation stated in the contract of effect emission guarantee whch is subject to the  law on stock market (UUPM) and the Indonesian Civil Codes (KUH Perdata). The categories 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

of  deviation  done  by  the  underwriter  during  the  process  of  initial  public  offerring,  among  other  things,  are  the  issue  of  stock  allocation/distribution  that  can  result  in  conflict  of  interest,  manipulating  the  price  in  an  attempt  to  stabilize  it,  and  deviating  the  form  of  emission  guarantee  by  underwriter  and  emitter.  The  legal  sanctions  imposed  to  the  three  deviation  categories  as  stated  in  the  law  on  stock  market  (UUPM)  and  Government  Regulation  No.45/1995  are  in  the  forms  of  administrative  sanction  and  fine.  The  dispute  occured  between  the  parties  involved  in  the  effect  emission  guarantee  agreement  will  be  deliberately solved, if it fails, then the case will be brought to the court of first instance or be  solved through the Indonesian Stock Market Arbitration Board (BAPMI).    Key words:  Underwriter, Emitter, Full Committment Agreement, Initial Public  Offering                               

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

DAFTAR ISI                  Halaman  ABSTRAK 

....................................................................................................  

i 

....................................................................................................  

ii 

KATA PENGANTAR.................................................................................................  

iii 

  ABSTRACT   

  RIWAYAT HIDUP ...................................................................................................  

vi 

  DAFTAR ISI 

....................................................................................................  

vii 

  DAFTAR TABEL   ....................................................................................................ix     DAFTAR ISTILAH  ...................................................................................................  

x 

  BAB I  

PENDAHULUAN  

......................................................................1 

  A. Latar Belakang  ........................................................................   

1  

B. Perumusan Masalah ................................................................   

13 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

C. Tujuan Penelitian.....................................................................   

13 

D. Manfaat Penelitian .................................................................. 

14 

E. Keaslian Penelitian...................................................................   

15 

F. Kerangka Teori dan Landasan Konsepsi .................................. 

16 

1. Kerangka Teori.................................................................   

16 

2. Landasan Konsepsi........................................................... 

24 

G. Metode Penelitian ................................................................... 

27 

1. Sifat dan Pendekatan Penelitian......................................   

27 

2. Jenis dan Sumber Data .................................................... 

28 

3. Teknik Pengumpulan Data...............................................  4. Analisis Data .................................................................... 

29  29 

 

 

 

 

 

  BAB II 

PERAN DAN TANGGUNG JAWAB UNDERWRITER  

 

DALAM PERJANJIAN FULL COMMITMENT DI PASAR  

 

PERDANA  .......................................................................................   

  31 

A. Perjanjian Penjaminan Emisi di Pasar Perdana .......................   

31 

B. Peran Underwriter Dalam Tahap Penawaran Perdana............   

39 

 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

C. Tanggung Jawab Underwriter dalam Perjanjian   Full Commitment di Pasar Perdana ......................................... 

52 

  BAB III 

KATEGORI PENYIMPANGAN OLEH UNDERWRITER  

 

PADA PROSES PENAWARAN UMUM PERDANA ............................. 

61 

A. Penjatahan Saham Oleh Lead Underwriter     Yang Berakibat Pada Benturan Kepentingan........................... 

61 

 

  B.Manipulasi Harga dalam Upaya Stablisasi       Harga Oleh Underwriter .......................................................... 

71 

  C. Penyimpangan Bentuk Penjaminan Emisi     Oleh Underwriter dan Emiten.................................................. 

79 

  BAB IV 

MEKANISME PENYELESAIAN SENGKETA  

 

ANTARA UNDERWRITER DAN EMITEN .......................................... 

 83 

A. Badan Arbitrase Pasar Modal Indinesia (BAPMI) ....................   

83 

 

B. Mekanisme Proses Penyelesaian Sengketa     Antara Underwriter dan Emiten .............................................. 

107 

KESIMPULAN DAN SARAN  ............................................................ 

113 

A. Kesimpulan ..............................................................................    

113 

  BAB V   

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

B. Saran ........................................................................................  

116 

DAFTAR PUSTAKA .................................................................................................  

118 

 

 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

DAFTAR TABEL

Nomor 1.

Judul Perbedaan Pasar Perdana dengan Pasar Sekunder .......................

Halaman 32

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

DAFTAR ISTILAH Addendum Perjanjian  :  Setiap  perubahan‐perubahan,  penambahan‐penambahan  dan/atau  pembaharuan‐pembaharuan  terhadap  perjanjian  penjaminan  emisi  efek  (termasuk  yang  akan  dibuat  dikemudian  hari).     Arbiter  

:  Orang  perorangan  yang  karena  kompetensi  dan  integritasnya  dipilih  oleh  para  pihak  yang  bersengketa  untuk  memeriksa  dan  memberikan putusan atas sengketa yang bersangkutan. 

Bursa Efek

: Pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan atau sarana untuk mempertemukan penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek di antara mereka.

Comfort Letter

: Surat yang dibuat oleh akuntan publik/akuntan negara memuat kejadian-kejadian, transaksi-transaksi dan masalah penting yang terjadi setelah tanggal laporan keuangan terakhir yang telah diaudit sebagaimana yang tercantum dalam prospektus. Dalam hal ini comfort letter merupakan: 1. media bagi penjamin utama emisi untuk memperoleh data keuangan yang belum dicakup dalam laporan keuangan yang telah diperiksa oleh akuntan publik/akuntan negara sebagaimana tercantum dalam prospektus; 2. bahan untuk mempersiapkan perjanjian emisi efek; 3. sumber informasi tambahan bagi Bapepam.

Due diligence

: Suatu tindakan yang hati-hati, aktifitas atau ketekunan, yang secara cukup dihaapkan dari, dan lazim dilakukan oleh seseorang yang rasiional dan hati-hati berdasarkan persyaratan-persyaratan khusus, yang tidak diukur dengan standar yang absolut, tetapi tergantung dari fakta-fakta yang relatif dari suatu kasus yang khusus.

Efek

: Surat berharga, yaitu surat pegakuan utang, surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti utang, unit

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivatif dari efek. Fix Allotment

: Penjatahan pasti terhadap investor tertentu yang mendapat hak istimewa. Mereka memperoleh jumlah saham seperti yang diinginkan, misalnya karyawan emiten dan investor lembaga yang dianggap mewakili kepentingan publik, seperti reksa dana dan lembaga dana pensiun.

Greenshoe Option

: Suatu kondisi dalam perjanjian penjaminan emisi di mana penjaminan emisi mempunyai wewenang untuk menambah suatu emisi baik saham atau obligasi melalui sindikasi jika permintaan investor akan efek tersebut besar (oversubscription).

Hot IPO Shares

: Saham-saham yang sangat mungkin akan memberikan keuntungan.

Letter of Intent

: Merupakan surat pernyataan kehendak untuk melaksanakan emisi.

Listing 

:   Pencatatan  efek  di  bursa  agar  efek  tersebut  dapat  diperdagangkan.  Pencatatan  efek  dapat  dilakukan  apabila  pernyataan  pendaftaran  perusahaan  tersebut  sudah  dinyatakan  efektif oleh Bapepam.  

  Manipulasi Harga  

:  Tindakan  yang  dilakukan  pihak‐pihak  tertentu  yang  secara  langsung  atau  tidak  langsung  dimaksudkan  untuk  menyebabkan  harga  efek  tetap,  naik  atau  turun  dengan  tujuan  mempengaruhi  pihak lain untuk membeli, menjual atau menahan efek. Tindakan  ini  dilakukan  dalam  rangka  mengambil  keuntungan  sepihak,  di  mana  tindakan  ini  merupakan  tindakan  yang  tidak  etis  atau  tindakan yang dilarang dalam perdagangan. 

  Market Out Clause 

:  Sebuah  klausula  dalam  perjanjian  underwriting  yang  membolehkan  underwriter  untuk  menunda  persetujuan  dengan  alasan yang spesifik tanpa dikenai penalty/hukuman. 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

  Mediator  

:  Orang  perorangan  yang  karena  kompetensi  dan  integritasnya  dipilih oleh para pihak untuk membantu dalam perundingan guna  mencari solusi penyelesaian masalah melalui proses Mediasi.  

Prospektus

: Setiap informasi tertulis sehubungan dengan Penawaran Umum dengan tujuan agar pihak lain membeli efek.

 

Rights issue

: Merupakan salah satu cara yang ditempuh Emiten untuk menambah modal yaitu dengan cara mengeluarkan saham baru. Dalam right issue, perseroan menawarkan hak (right) kepada pemegang saham yang ada (pemegang saham lama) untuk mendapatkan saham baru yang tentu saja berarti menyetor modal dengan rasio tertentu. Jika pemegang saham tersebut tidak mengambil haknya, maka ia dapat menjual haknya tersebut kepada investor lain. Dengan demikian di Pasar Modal juga dikenal perdagangan right. Jadi right adalah hak yang diberikan kepada pemegang saham lama untuk terlebih dahulu membeli saham yang baru dikeluarkan dengan tujuan agar pemegang saham lama diberi kesempatan untuk mempertahankan persentase kepemilikannya dalam suatu perusahaan.

Stabilisasi Harga

: Tindakan selama masa Penawaran Umum yang dilakukan untuk menawarkan beli atau jual efek dengan tujuan mempertahankan harga pasar efek bersangkutan di Bursa Efek.

  Transaksi Semu 

:  Transaksi  efek  tanpa  mengakibatkan  terjadinya    perubahan  pemilikan atas efek tersebut. Tansaksi ini dapat dilakukan dengan  atau  tanpa  ada  barang  sama  sekali.  Dengan  demikian  penjual  dalam kasus ini tidak akan menyerahkan saham kepada pihak lain,  dan pembeli juga tidak akan menerima saham. 

     

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur Penulis panjatkan kehadirat Tuhan Yang Maha Esa berkat kasih dan  anugerah‐Nya Penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Adapun judul tesis ini adalah “PERAN  DAN TANGGUNG JAWAB UNDERWRITER DALAM PERJANJIAN FULL COMMITMENT DI PASAR  PERDANA”.    

Penulis menyadari, dalam penulisan tesis ini masih banyak kekurangan‐kekurangan 

baik  dari  segi  isi  maupun  cara  penyajiannya.  Hal  ini  disebabkan  karena  keterbatasan  kemampuan  dan  pengalaman  yang  Penulis  miliki.  Untuk  itu  Penulis  mengharapkan  saran  dan kritik yang bersifat membangun demi kesempurnaan tesis ini.   

Penulis  banyak  memperoleh  bantuan  dari  berbagai  pihak,  terutama  dari  para 

pembimbing  dalam penulisan tesis ini.  Dalam kesempatan ini Penulis ingin menyampaikan  ucapan terima kasih sebesar‐besarnya kepada :  1. Prof. Chairuddin P. Lubis, DTM & H, Sp.A (K) selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.  2. Prof.  Dr.  Ir.  T.  Chairun  Nisa  B,  M.Sc.,  selaku  Direktur  Sekolah  Pascasarjana  Universitas  Sumatera Utara.  3. Prof.  Dr.  Bismar  Nasution,  SH,  MH,  selaku  Ketua  Ketua  Program  Studi  Ilmu  Hukum  Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.  4. Prof.  Dr.  Budiman  Ginting,  SH,  M.Hum,  selaku  Pembimbing  I  yang  telah  meluangkan  waktunya untuk memberikan masukan dan nasehat kepada Penulis dalam penyusunan  tesis ini.  

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

5. Dr. T. Keizerina Devi A, SH, CN, M.Hum, selaku Pembimbing II yang telah membimbing  dan mengarahkan Penulis dalam proses penulisan tesis ini.  6. Dr.  Mahmul  Siregar,  SH,  M.Hum,  selaku  Pembimbing  III  yang  sudah  sangat  banyak  membantu  Penulis  dengan  meluangkan  waktunya  memberikan  masukan,  nasehat,  arahan  dan  saran‐saran  yang  sangat  bermanfaat  dalam  proses  penulisan  tesis  ini,  sehingga tesis ini dapat selesai pada waktunya.   7. Dosen‐dosen  Program  Studi  Ilmu  Hukum  Sekolah  Pascasarjana  Universitas  Sumatera  Utara  lainnya  yang  telah  memberikan  ilmunya  kepada  Penulis  sehingga  Penulis  dapat  menyelesaikan studi dengan baik.  8. Seluruh  pegawai  administrasi  Program  Studi  Ilmu  Hukum  Sekolah  Pascasarjana  Universitas Sumatera Utara yang turut mendukung segala urusan administrasi Penulis.  9. Seluruh keluarga Penulis, teristimewa kepada orang tua Penulis, Bapak Johannes Ginting  dan  Ibu  Terang  Ukur  br.  Tarigan,  dan  juga  kepada  kedua  abang  Penulis  (Erwinsdy  Ginting, SE. MSc dan Brigadir Antonio Riveldi Ginting, SH) yang selama ini telah  banyak  memberikan perhatian, dukungan, doa, semangat dan motivasi kepada Penulis sehingga  Penulis dapat menyelesaikan studi dengan baik.  10. Kepada teman‐teman Penulis yang telah memberikan inspirasi, masukan dan semangat  bagi  penulis  untuk  menyelesaikan  tesis  ini,  serta  seluruh  pihak  yang  turut  membantu  penyelesaian tesis ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.   

Besar harapan Penulis, tesis ini dapat bermanfaat bagi pengembangan pengetahuan 

ilmu hukum khususnya bagi Penulis sendiri dan umumnya bagi pembaca sekalian.   

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

  Medan,   Juli 2009   

 

 

 

 

 

 

Penulis,  

 

 

 

 

 

 

 

MEGA KARTIKA 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                   

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

RIWAYAT HIDUP    Nama   

 

: Mega Kartika 

Tempat/Tgl Lahir 

: Medan/07 September 1984 

Jenis Kelamin   

: Perempuan 

Agama   

 

: Katholik 

Alamat   

 

: Jl. Bunga kantil XXVII No. 4 Pasar 7 Padang Bulan Medan. 

  Pendidikan:  1. SD ST. Petrus Medan dari tahun 1991 sampai dengan Tahun 1996  2. SLTP P.Cahaya Medan dari Tahun 1996 sampai dengan Tahun 1999  3. SMU Negeri 13 Medan dari Tahun 1999 sampai dengan Tahun 2002  4. Fakultas  Hukum  Universitas  Sumatera  Utara  Medan  dari  Tahun  2003  sampai  dengan  Tahun 2007            Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

BAB I  PENDAHULUAN    A. Latar Belakang  Pasar  Modal  merupakan  suatu  kebutuhan  dalam  perekonomian  modern  suatu  negara.  Dimanapun  di  negara‐negara  yang  ekonominya  maju,  Pasar  Modal  yang  berwujud  dengan  adanya  Bursa  Efek,  seperti  juga  adanya  bank  memainkan  peran  penting  dan  telah  menjadi  suatu  kebutuhan  karena  disanalah  ekonomi  menunjukkan  aktivitasnya.  Pasar  Modal  menjadi  petunjuk  bagaimana  usahawan  dan  investor  berinteraksi  dalam  kegiatan  ekonomi. Usahawan yang diwakili oleh perusahaan mencari modal dengan memasuki Pasar  Modal,  sedangkan  pemodal/investor  menginvestasikan  dananya  juga  dengan  masuk  ke  Pasar  Modal.  Pasar  Modal  telah  menjadi  ukuran  berkembang  dan  menurunnya  perekonomian suatu masyarakat. 1   

Istilah “Pasar Modal” dipakai sebagai terjemahan dari istilah “capital market” yang 

berarti suatu tempat atau sistem bagaimana cara dipenuhinya kebutuhan‐kebutuhan dana  untuk capital suatu perusahaan. Pasar Modal merupakan pasar tempat orang membeli dan  menjual  efek  atau  surat  berharga  lainnya. 2   Dengan  demikian,  Pasar  Modal  berarti  suatu  pasar dimana dana‐dana jangka panjang baik utang maupun modal sendiri diperdagangkan. 

                                                             1

Hamud M. Balfas, Hukum Pasar Modal Indonesia, (Jakarta: Tatanusa, 2006), hal. 1 Abdurrahman A, Ensiklopedia Ekonomi Keuangan dan Perdagangan, (Jakarta: Pradnya Paramita, 1991), hal. 169 2

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Dana‐dana jangka  panjang yang  merupakan utang  biasanya berbentuk obligasi, sedangkan  dana jangka panjang yang merupakan modal sendiri biasanya berbentuk saham. 3   

 

Sementara  itu,  Pasal  1  angka  13  Undang‐Undang  Nomor  8  Tahun  1995  tentang 

Pasar  Modal  (UUPM)  memberi  pengertian  Pasar  Modal  sebagai  suatu  kegiatan  yang  berkenaan  dengan  Penawaran  Umum  dan  perdagangan  efek  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan efek.   

 

Sejalan  dengan  perkembangan  perekonomian  yang  didukung  oleh  peningkatan 

teknologi  komunikasi,  semakin  meningkat  pula  upaya  berbagai  perusahaan  untuk  mengembangkan usaha dan melakukan kegiatan dalam rangka meraih dana untuk ekspansi  bisnis  dengan  berbagai  cara.  Upaya  ekspansi  perusahaan  ini  antara  lain  dilakukan  dengan  kegiatan  penanaman  modal  di  berbagai  negara  di  luar  batas  negara  asalnya.  Dan  saat  ini  kegiatan  penanaman  modal  tersebut  dapat  dikatakan  telah  melintasi  batas‐batas  kenegaraan.  Kiranya  tidak  salah  pernyataan  seorang  konsultan  manajemen  internasional  yang  mengatakan  bahwa  saat  ini  terdapat  berbagai  jalan  untuk  meningkatkan  berbagai  perekonomian,  salah  satu  cara  terbaik  adalah  dengan  memfokuskan  diri  terhadap  pengembangan usaha dalam lingkup regional dan kemudian berupaya untuk mendapatkan  jalan  agar  regionalisasi  tersebut  selanjutnya  dapat  berinteraksi  dengan  perekonomian  global. 4 

                                                             3

Yayasan Mitra Dana, Penuntun Pelaku Pasar Modal Indonesia, (Jakarta, 1991), hal. 33. Asril Sitompul (I), Pasar Modal Penawaran Umum dan Permasalahannya, Cetakan Ke-III, (Bandung: Citra Aditya Bakti,2004), hal. 1 4

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Peningkatan  kegiatan  ekspansi  perusahaan‐perusahaan  di  tingkat  global  ini 

tentunya  membutuhkan  dana  yang  sangat  besar,  maka  perusahaan‐perusahaan  semakin  giat  mencari  sumber‐sumber  yang  dapat  menyediakan  dana  dalam  jumlah  yang  besar.  Untuk  itu  pandangan  manajemen  dan  pemilik  perusahaan  diarahkan  ke  Pasar  Modal  baik   yang ada di dalam negeri sendiri maupun di negara lain. Hal tersebut menyebabkan makin  marak  pula  kegiatan  Pasar  Modal  di  hampir  seluruh  negara  baik  di  negara‐negara  maju  maupun di negara‐negara sedang berkembang dan juga mempermudah masuknya investasi  modal  dari  suatu  negara  ke  negara  lain.  Berbagai  perusahaan  dari  suatu  negara  menjual  sahamnya  di  Pasar  Modal  negara‐negara  lain  untuk  mendapatkan  tambahan  dana,  ini  berarti  pemodal  (investor)  dari  suatu  negara  dapat  ikut  melakukan  investasi  dan  memiliki  modal perusahaan‐perusahaan yang didirikan negara lain. 5    

 

Perusahaan tentunya tidak menginginkan jika dalam pelaksanaan Penawaran Umum 

timbul  keraguan,  apakah  efek  yang  dilepas  ke  para  investor  terjual  habis  atau  tidak,  bila  setelah  dilepas  efek  tersebut  tidak  terjual  habis,  maka  ini  merupakan  “bencana”  bagi  perusahaan,  hal  mana  selain  mengakibatkan  kerugian  sebab  biaya‐biaya  yang  telah  dikeluarkan tidak dapat ditarik kembali, juga akan menjatuhkan reputasi perusahaan. Untuk  itu  diperlukan  perusahaan  efek  yang  bertindak  sebagai  Underwriter  perusahaan.  Lembaga  yang melakukan kegiatan penjaminan ini disebut Penjamin Emisi Efek atau dalam istilah lain  disebut Underwriter. 6 

                                                             5 6

Ibid, hal. 2 Ibid, hal. 75

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Underwriter membantu Emiten untuk mempersiapkan Penawaran Umum termasuk 

due diligence yang diperlukan, membantu Emiten menyiapkan pernyataan pendaftaran dan  menyampaikannya  ke  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Bapepam).  Setelah  Bapepam  menyatakan  efektif  pernyataan  pendaftaran,  Underwriter  kemudian  melakukan  persiapan  untuk  pemasaran  efek  dengan  mengundang  perusahaan‐perusahaan  efek  lain  untuk  bergabung dalam sindikasi pemasaran dan penjualan efek tersebut. Underwriter juga akan  memasang  iklan  prospektus  yang  dibutuhkan,  mencetak  prospektus  dan  akhirnya  menyebarkan  prospektus  tersebut  dalam  rangka  pemasaran  efek  tersebut  kepada  para  investor.  Tugas  pokok  dari  Underwriter  adalah  untuk  menjualkan  efek  yang  diterbitkan  perusahaan kepada masyarakat umum. Akan tetapi sebelum terjadinya penjualan tersebut,  Underwriter  telah  memainkan  peranan  yang  penting  dalam  persiapan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan,  antara  lain  dengan  memberikan  masukan  kepada  perusahaan  mengenai  kesempatan  dan  peluang  bagi  pendanaan  dan  menyusun  struktur  penawaran  yang  akan  dilaksanakan. 7   Tugas  Underwriter  ini  dimulai  sejak  hari  pertama  Emiten  berniat  menawarkan  sahamnya  kepada  masyarakat  hingga  selesainya  distribusi  efek  dilakukan.  Dengan  tugas  yang  dijalankan  oleh  Underwriter,  beban  Emiten  dalam  usaha  untuk  membawa perusahaan masuk ke dalam Pasar Modal akan banyak terbantu. 8   

Adapun  yang  menjadi  tanggung  jawab  Underwriter  dalam  perjanjian  penjaminan 

emisi  adalah  sesuai  pada  ketentuan  Pasal  39  UUPM,  yang  berbunyi:  “Underwriter  wajib 

                                                             7

Asril Sitompul (II), Due Diligence dan Tanggung Jawab Lembaga-Lembaga Penunjang pada Proses Penawaran Umum, (Bandung: Citra Aditya Bakti, 1999), hal. 14 8 Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 253

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

mematuhi  semua  ketentuan  dalam  kontrak  penjaminan  emisi  efek  sebagaimana  dimuat  dalam pernyataan pendaftaran.”    

Apabila  Underwriter  dan  Emiten  telah  sepakat  untuk  melaksanakan  Penawaran 

Umum  berdasarkan  jenis  kontrak/perjanjian  yang  ditentukan,  pihak  tersebut  wajib  melakukan  Penawaran  Umum  tersebut  sesuai  dengan  kontrak/perjanjian  yang  dibuat  dan  untuk itu harus dicantumkan dalam prospektus. 9   

Perjanjian  ini  dianggap  sah  dan  mengikat  berdasarkan  ketentuan  Pasal  1320  Kitab 

Undang‐Undang  Hukum  Perdata  (KUH  Perdata),  yakni  mengenai  syarat  sahnya  suatu  perjanjian. Adapun dasar hukum dari kekuatan suatu perjanjian tersebut adalah Pasal 1338  ayat  (1)  KUH  Perdata  yang  menyatakan  bahwa  suatu  perjanjian  dibuat  secara  sah  dan  berlaku sebagai undang‐undang bagi mereka yang membuatnya.   

Apabila  salah  satu  pihak  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  efek  lalai  dalam 

memenuhi  sesuatu  kewajiban  yang  timbul  berdasarkan  perjanjian  penjaminan    emisi  efek  sebagaimana  mestinya  atau  terjadi  perselisihan  antara  para  pihak  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  efek,  maka  diusahakan  untuk  diselesaikan  secara  musyawarah,  dan  bilamana  tidak  tercapai  persesuaian  paham,  maka  perselisihan  tersebut  diajukan  ke  Pengadilan  Negeri  atau  dapat  diselesaikan  melalui  Badan  Arbitrase  Pasar  Modal  Indonesia  (BAPMI). 10 

                                                             9

Penjelasan Pasal 39 Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal Pasal 24 angka 1 Perjanjian Penjaminan Emisi Efek Nomor: 6

10

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Dalam  kontrak/perjanjian  penjaminan  emisi  efek,  Underwriter  biasanya  akan 

mengajukan salah satu di antara beberapa jenis kesanggupan penjaminan emisi efek: 11  1. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  penuh  (full  commitment  underwriting).  Underwriter  disamping  menyanggupi  untuk  menawarkan  efek  tersebut  kepada  masyarakat, juga menyanggupi untuk membeli sendiri sisa efek yang tidak habis terjual.  2. Penjaminan emisi dengan kesanggupan terbaik (best efforts underwriting). Underwriter  hanya  mempunyai  kewajiban  untuk  menawarkan  efek  tersebut  sebaik‐baiknya  dan  apabila tidak habis terjual maka efek tersebut akan dikembalikan ke Emiten.  3. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  siaga  (stand  by  commitment  underwriting).  Underwriter  disamping  menyanggupi  untuk  menawarkan  efek  tersebut  kepada  masyarakat  juga  menyanggupi  untuk  membeli  sisa  efek  yang  tidak  habis  terjual  pada  suatu tingkat harga tertentu sesuai dengan syarat yang diperjanjikan.  4. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  semua  atau  tidak  sama  sekali  (All‐or‐none  offering). Penawaran akan dibatalkan apabila tidak terjual semua.  5. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  paling  sedikit  –  paling  banyak  (Minimum  –  maximum). Penawaran Efek akan dibatalkan apabila tidak tercapai batas minimum.   

Kebutuhan  akan  Underwriter  sebenarnya  adalah  karena  adanya  kesulitan  dalam 

melakukan  pemasaran,  distribusi  dan  penjualan  efek,  karena  berdasarkan  ketentuan  yang  ada  dalam  Undang‐Undang  Nomor  40  Tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas  (UUPT),  saham  yang  telah  dikeluarkan  oleh  perseroan  harus  diambil  oleh  pemodal.  Dengan  situasi                                                               11

Erdikha Elit, “Pasar Modal dan Transaksi efek Saham”, http://www.aonline.co.id, diakses pada tanggal 08 Oktober 2008

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

seperti  ini  pulalah  maka  sebenarnya  di  Indonesia  hanya  mengenal  satu  jenis  penjaminan  efek,  yaitu  penjaminan  secara  full  Commitment,  dimana  Underwriter  akan  mengambil  sisa  dari  saham‐saham  yang  tidak  terjual  tersebut.  Tetapi  hal  ini  bukan  berarti  juga  bahwa  semua penjaminan emisi di Indonesia telah dilakukan secara penuh, karena dibelakang janji  penjaminan  secara  penuh  ini  dapat  saja  terjadi  kesepakatan  lain  antara  Emiten  dengan  Underwriter mengenai penjaminan secara penuh ini. 12     

Sementara  itu,  peran  Underwriter  bagi  investor  dalam  suatu  Penawaran  Umum 

tidak hanya akan memudahkan mereka mendapatkan efek yang sedang ditawarkan, karena  adanya  jaringan  yang  luas  dari  Underwriter,  serta  para  agen  penjualan  yang  merupakan  sindikasi  dalam  suatu  penjaminan  emisi.  Tetapi  juga  dapat  merupakan  “jaminan”  bahwa  efek  tersebut  ketika  dicatatkan,  dan  diperdagangkan  di  Bursa  Efek  akan  merupakan  investasi  yang  menguntungkan.  Hal  ini  karena  Underwriter  pada  waktu  efek  tersebut  diperdagangkan di Bursa Efek, akan memainkan peranan yang sangat penting dalam rangka  stabilisasi  harga  yang  dilakukan  oleh  Underwriter.  Oleh  karena  itu,  sebagaimana  disebut  diatas,  investor  dalam  membeli  efek  yang  ditawarkan  juga  akan  melihat  siapa  yang  melakukan penjaminan emisi atas efek yang sedang ditawarkan tersebut. Underwriter yang  berpengalaman dianggap sebagai jaminan bahwa harga saham akan naik dan investor akan  memperoleh  capital  gain  (keuntungan  yang  diperoleh  investor  dari  selisih  harga  beli  dan  harga jual suatu saham). 13 

                                                             12 13

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 62 Ibid, hal. 254

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Menurut Emiten dan Underwriter, menjaga hubungan baik dengan investor adalah 

penting.  Dan  capital  gain  membuka  pintu  bagi  adanya  hubungan  seperti  itu.  Bagi  Emiten  hubungan yang baik tersebut akan berguna kalau menerbitkan saham lagi, misalnya dengan  rights issue, investor tetap membeli. Bagi Underwriter, kalau investor senang dengan capital  gain  sebuah  Penawaran  Umum  Perdana  atau  biasa  disebut  Initial  Public  Offering  (IPO),  maka  investor  tersebut  mau  membeli  saham  lain  yang  ia  jamin  emisinya. 14   Dalam  hal  ini  untuk memperoleh capital gain, maka kenaikan harga saat listing bisa terjadi karena saham  dijual  dengan  diskon  dan  karena  digerakkan  oleh  Emiten  dan  Underwriter‐nya.  Sehingga  saham  dapat  naik  tajam  pada  saat  listing  dan  selanjutnya  terus  menurun.  Dalam  hal  ini  manipulasi  harga  yang  dilakukan  Emiten  dan  Underwriter‐nya  ini  akan  sangat  merugikan  investor yang ingin memegang saham tersebut untuk jangka panjang. 15  Underwriter dapat  juga  melakukan  manipulasi  harga  pada  transaksi  yang  terjadi  di  gray  market  (transaksi  semu). Transaksi ini terjadi karena investor beli, menawarkan capital gain kepada investor  yang sudah  mendapatkan alokasi dalam IPO. Namun investor harus jeli sebab ada kalanya  gray  market  tersebut  merupakan  konspirasi  yang  dilakukan  oleh  Underwriter  beserta  sindikasinya  untuk  mengecoh  investor  agar  membeli  saat  listing  sehingga  ada  lonjakan  harga saat pencatatan di pasar sekunder. 16   

Tindakan  manipulasi  harga  merupakan  suatu  tindakan  yang  dilarang  karena, 

sebagaimana  dijelaskan  dalam  Pasal  91  UUPM,  bahwa:  ”setiap  pihak  yang  melakukan  kegiatan  di bidang Pasar Modal dilarang melakukan tindakan, baik langsung  maupun tidak                                                               14

Jaka E. Cahyono, 22 Strategi & Teknik Meraih Untung di Bursa Saham, Jilid Satu, (Jakarta: Elex Media Komputindo, 2000), hal. 45 15 Ibid, hal. 51 16 Ibid, hal. 47

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

langsung, dengan tujuan untuk menciptakan gambaran semu atau menyesatkan mengenai  kegiatan perdagangan, keadaan pasar, atau harga efek di Bursa Efek”. Selanjutnya Pasal 92  UUPM  juga  melarang  adanya  manipulasi  harga.  Dalam  pasal  ini  dikatakan  bahwa:  ”Setiap  pihak, baik sendiri‐sendiri maupun bersama‐sama dengan pihak lain, dilarang melakukan 2  (dua)  transaksi  efek  atau  lebih,  baik  langsung  maupun  tidak  langsung,  sehingga  menyebabkan  harga  efek  di  Bursa  Efek  tetap,  naik,  atau  turun  dengan  tujuan  mempengaruhi pihak lain untuk membeli, menjual, atau menahan efek”.    

Selain larangan untuk melakukan manipulasi harga dengan cara‐cara menggunakan 

transaksi secara langsung, sebagaimana diatur dalam Pasal 91 dan 92, UUPM juga dengan  tegas  melarang  dilakukannya  tindakan  manipulasi  harga  yang  dilakukan  melalui  cara‐cara  membuat  pernyataan  atau  memberikan  keterangan  tidak  benar  atau  menyesatkan  sebagaimana diatur dalam Pasal 93. Meskipun pada dasarnya manipulasi harga itu dilarang,  tetapi  dalam  situasi  tertentu  pengecualian  atas  tindakan  ini  dapat  dilakukan,  misalnya  dalam rangka stabilisasi harga. 17   

Sebagaimana  dirumuskan  dalam  Peraturan  Bapepam  No.XI.B.1,  stabilisasi  harga 

adalah  tindakan  selama  masa  Penawaran  Umum  yang  dilakukan  untuk  menawarkan  beli  atau jual efek dengan tujuan mempertahankan harga pasar efek bersangkutan di Bursa Efek.  Selama  berlangsungnya  stabilisasi  harga,  Underwriter  untuk  mempertahankan  harga  pada  tingkat  tertentu  melakukannya  dengan  memasok  (menjual)  efek  dan  membeli  efek  dari  pasar atau lantai bursa. Stabilisasi juga dimaksudkan untuk menjamin kelancaran distribusi                                                               17

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 476

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

efek di pasar. Tindakan stabilisasi harga ini pada dasarnya merupakan tindakan “manipulasi  harga”  yang  dilegalisasikan.  Karena  merupakan  “manipulasi”  atas  harga  yang  “dilegalisir”  oleh UUPM, maka stabilisasi merupakan tindakan yang dikecualikan sebagai tindakan yang  melanggar  hukum  oleh  UUPM.  Kegiatan  ini  dilakukan  oleh  Emiten  karena  kemungkinan  harga  pada  Pasar  Perdana  pada  saat  listing  akan  melonjak  terlalu  tinggi,  atau  turun  pada  tingkat  yang  terlalu  rendah.  Tindakan  manipulasi  harga  yang  dilakukan  Underwriter  dalam  upaya  stabilisasi  ini  dapat  diterima  sepanjang  tidak  bertentangan  dengan  Peraturan  Bapepam No.XI.B1 dan UUPM. 18   

Penyimpangan  dalam  bentuk  penjaminan  yang  biasanya  disembunyikan  ini 

tentunya  secara  langsung  atau  tidak  langsung  akan  sangat  merugikan  investor.  Penyimpangan tersebut dilakukan karena Underwriter sendiri sebenarnya meragukan mutu  Emiten  yang  efeknya  dipasarkan  oleh  Underwriter.  Underwriter  melakukan  penjaminan  secara  full  commitment  tetapi  ternyata  ada  perjanjian  lainnya  yang  memungkinkan  Underwriter berhutang kepada Emiten, apabila tidak semua efek yang dijaminnya terjual di  Pasar  Perdana.  Tindakan  seperti  ini  tentunya  akan  memberikan  gambaran  yang  menyesatkan  bagi  investor,  karena  bagi  kebanyakan  investor,  full  commitment  berarti  saham yang dipasarkan oleh Underwriter “cukup baik”. Dengan adanya perjanjian lain, yang  memungkinkan  Underwriter  berhutang  tersebut,  sebenarnya  merupakan  indikasi  bahwa  efek  yang  dipasarkan  tidak  begitu  diterima  di  pasar  dan  Underwriter  mengetahui  hal  ini.  Bahkan  mungkin  perjanjian  emisi  secara  full  commitment  yang  dibuat  dengan  adanya 

                                                             18

Ibid, hal. 286

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

perjanjian lain tersebut, tidak lain adalah sebuah perjanjian emisi dengan syarat best effort  saja sebenarnya. 19   

Kategori penyimpangan lainnya oleh Underwriter pada Penawaran Umum Perdana 

adalah dalam hal penjatahan saham oleh penjamin  pelaksana emisi (manajer penjatahan).  Hal mengenai penjatahan saham ini diatur dalam Peraturan Bapepam No. IX.A.7, dan Pasal  35  huruf  e  UUPM  bahkan  dengan  lebih  tegas  menyatakan  bahwa  perusahaan  efek  (Underwriter)  dilarang  membeli  atau  memiliki  efek  untuk  rekening  perusahaan  efek  itu  sendiri atau untuk rekening pihak terafiliasi, jika terdapat kelebihan permintaan beli dalam  Penawaran Umum. Salah satu masalah yang timbul dalam persoalan penjatahan saham oleh  manajer  penjatahan  adalah  perlakuan  istimewa  yang  diberikan  oleh  Underwriter  kepada  pihak  tertentu  atau  pihak  yang  terafiliasi  dengan  Underwriter.  Perlakuan  istimewa  berupa  pemberian  jatah  saham  “Hot  IPO  Shares  (saham‐saham  yang  sangat  mungkin  akan  memberikan  keuntungan)”  kepada  nasabah‐nasabah  tertentu  yang  tujuannya  adalah  nasabah‐nasabah  tersebut  memberikan  pekerjaan  investment  banking  kepada  perusahaan  efek bersangkutan. Pelanggaran atas ketentuan mengenai penjatahan saham, seperti yang  ditentukan dalam Peraturan Bapepam dan Pasal 35 UUPM, dapat berpotensi menyebabkan  terjadinya  benturan  kepentingan  (conflict  of  interest)  antara  Underwriter  tersebut  dengan  nasabah terafiliasinya. 20   

Berdasarkan  ulasan  di  atas,  maka  penulis  ingin  memberikan  kontribusi  pemikiran 

dengan mengangkat judul tesis mengenai “Peran dan Tangggung Jawab Underwriter dalam                                                               19 20

Ibid, hal. 270 Ibid, hal. 281-282

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Perjanjian  Full  Commitment  di  Pasar  Perdana”,  yang  akan  meninjau  lebih  jauh  bagaimana  peran dan tanggung jawab Underwriter dalam perjanjian full commitment di Pasar Perdana,  apa  saja  yang  dikategorikan  sebagai  penyimpangan  oleh  Underwriter  pada  proses  Penawaran  Umum  Perdana  dan  bagaimana  akibat  hukumnya,  serta  bagaimana  jika  terjadi  sengketa antara Underwriter dan Emiten.    B. Perumusan Masalah   

Berdasarkan  latar  belakang  yang  dikemukakan  diatas,  maka  dapat  dirumuskan 

permasalahan sebagai berikut:  1. Bagaimana peran dan tanggung jawab Underwriter dalam perjanjian full commitment di  Pasar Perdana?  2. Apa  saja  yang  dikategorikan  sebagai  penyimpangan  oleh  Underwriter  pada  proses  Penawaran Umum Perdana dan bagaimana akibat hukumnya?  3. Bagaimana penyelesaian sengketa antara Underwriter dan Emiten?    C. Tujuan Penelitian   

Mengacu  pada  judul  dan  permasalahan  dalam  penelitian  ini  maka  dapat 

dikemukakan  bahwa  tujuan  yang  hendak  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut: 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

1. Untuk  mengetahui  peran  dan  tanggung  jawab  Underwriter  dalam  perjanjian  full  commitment di Pasar Perdana.  2. Untuk  mengetahui  kategori  penyimpangan  oleh  Underwriter  pada  proses  Penawaran  Umum Perdana, dan akibat hukum dari penyimpangan tersebut.  3. Untuk  mengetahui  mekanisme  proses  penyelesaian  sengketa  antara  Underwriter  dan  Emiten.   

 

D. Manfaat Penelitian   

Kegiatan  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberi  manfaat  baik  secara  teoritis 

maupun secara praktis, yakni:      1. Manfaat Teoritis  a. Memberikan  sumbangan pemikiran pada ilmu  hukum, khususnya dalam hukum bisnis,  lebih  khusus  lagi  dalam  hukum  Pasar  Modal  mengenai  “Peran  dan  Tangggung  Jawab  Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment di Pasar Perdana”.  b. Memberikan  tambahan  wawasan  kepada  kalangan  yang  berminat  pada  hukum  bisnis,  khususnya hukum Pasar Modal dan pihak‐pihak serta lembaga‐lembaga yang terkait di  dalam  Pasar Modal,  khususnya  pihak‐pihak  serta  lembaga‐lembaga  yang  terkait  dalam  perdagangan efek di Pasar Perdana.  2. Manfaat Praktis 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

a. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat dan masukan kepada setiap orang  yang berkecimpung dalam Pasar Modal khususnya dalam Pasar Perdana, serta kepada  para  investor  agar  lebih  mampu  membaca  situasi  pasar  dan  lebih  bersikap  hati‐hati  dalam membeli saham di Pasar Perdana.  b. Kepada para Underwriter, haruslah benar‐benar mempunyai itikad yang baik dan moral  yang tinggi dalam melakukan kegiatannya sebagai Underwriter.    E. Keaslian Penelitian   

Berdasarkan hasil penelusuran di perpustakaan, khususnya yang ada di lingkungan 

Universitas  Sumatera  Utara,  penelitian  ini  nantinya  akan  terkait  dengan  penelitian  sebelumnya. Pada tahun 2008, Linda Joan Tanos 21  melakukan penelitian tentang perjanjian  antara  Underwriter  dan  Emiten  dalam  rangka  Initial  Public  Offering  (IPO)  yang  membahas  mengenai  bagaimana  aspek  hukum  perusahaan  yang  akan  go  public;  bagaimana  bentuk  perjanjian  antara  underwriter  dan  emiten  dalam  rangka  initial  public  offering  dan;  bagaimana  kedudukan  underwriter  dan  emiten  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  efek  dalam rangka initial public offering.   Sementara  itu  tesis  ini  akan  mengkaji  mengenai  “Peran  dan  Tangggung  Jawab  Underwriter  dalam  Perjanjian  Full  Commitment  di  Pasar  Perdana”  yang  akan  membahas  tentang  bagaimana  peran  dan  tanggung  jawab  underwriter  dalam  perjanjian  full                                                               21

Linda Joan Tanos, Perjanjian Antara Underwriter dan Emiten dalam Rangka Initial Public Offering (IPO), Tesis, Magister Kenotariatan-Sekolah Pasca Sarjana Unuversitas Sumatera Utara, Medan, 2008

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

commitment  di  Pasar  Perdana;  apa  saja  yang  dikategorikan  sebagai  penyimpangan  oleh  underwriter pada proses Penawaran Umum Perdana dan bagaimana akibat hukumnya; serta  bagaimana jika terjadi sengketa antara underwriter dan Emiten.  Berdasarkan  pada  pokok  permasalahan  yang  telah  dibahas  pada  penelitian  sebelumnya  oleh  Linda  Joan  Tanos  dan  permasalahan  yang  akan  dibahas  dalam  tesis  ini,  maka  jelas  terlihat  perbedaan  antara    penelitian  sebelumnya  oleh  Linda  Joan  Tanos  dan  penelitian yang akan dilakukan dalam tesis ini.   

Demikianlah  dapat  ditegaskan  bahwa  tesis  dengan  judul  “Peran  dan  Tangggung 

Jawab  Underwriter  dalam  Perjanjian  Full  Commitment  di  Pasar  Perdana”  belum  pernah  diteliti sebelumnya. Oleh karena itu tesis ini asli karya dari penulis sendiri. Penulis menyusun  melalui referensi buku‐buku, media cetak dan elektronik, bahan seminar dan bantuan dari  berbagai  pihak.  Dengan  demikian  keaslian  penelitian  ini  dapat  dipertanggungjawabkan  secara ilmiah.    F. Kerangka Teori dan Landasan Konsepsi  1. Kerangka Teori   

Teori  adalah  untuk  menerangkan  atau  menjelaskan  mengapa  gejala  spesifik  atau 

proses  tertentu  terjadi,  dan  suatu  teori  harus  diuji  dengan  menghadapkannya  pada  fakta‐ fakta yang dapat menunjukkan ketidakbenarannya. 22 

                                                             22

J.J.J.M.Wuisman, Penelitian Ilmu-Ilmu Sosial, Asas-Asas, (Jakarta: FE UI, 1996), hal. 203

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Teori yang dimaksud di sini adalah penjelasan mengenai gejala yang terdapat dalam 

dunia fisik tersebut tetap merupakan suatu abstraksi intelektual dimana pendekatan secara  rasional  digabungkan  dengan  pengalaman  empiris.  Artinya  teori  ilmu  hukum  merupakan  suatu  penjelasan  rasional  yang  bersesuaian  dengan  objek  yang  dijelaskannya.  Suatu  penjelasan  bagaimanapun  meyakinkan,  tetap  harus  didukung  oleh  fakta  empiris  untuk  dapat dinyatakan benar. 23   

Kelangsungan perkembangan ilmu hukum senantiasa bergantung pada unsur‐unsur 

antara lain: metodologi, aktivitas penelitian, imajinasi sosial dan juga sangat ditentukan oleh  teori. 24   

Menurut  Kerlinger  :  “A  theory  is  a  set  of  interrelated  constructs  (concepts) 

definitions,  and  propositions  that  present  a  systematic  view  of  phenomena  by  specifying  relation among variables, with the purpose of explaining and predicting their phenomena.”   

Teori  merupakan  seragkaian  preposisi  atau  keterangan  yang  saling  berhubungan 

dan tersusun dalam sistem deduksi, yang mengemukakan penjelasan atas suatu gejala. 25   

Menganalisis  “Peran  dan  Tangggung  Jawab  Underwriter  dalam  Perjanjian  Full 

Commitment  di  Pasar  Perdana”  didasarkan  pada  pengertian  tanggung  jawab  dalam  perjanjian yang terdapat dalam KUH Perdata. 

                                                             23

M.Solly Lubis, Filsafat Ilmu dan Penelitian, (Bandung: Mandar Maju, 1994), hal. 27 Soerjono Soekanto, Pengantar Penelitian Hukum, (Jakarta: UI-Press, 1986), hal. 6 25 Sutan Remy Sjahdeni, Kebebasan Berkontrak dan Perlindungan yang Seimbang Bagi Para Pihak dalam Perjanjian Kredit Bank Indonesia, (Jakarta: IBI, 1993), hal. 8 24

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Berdasarkan  Pasal  1233  KUH  Perdata  yang  menyatakan  bahwa  setiap  perikatan 

dapat  lahir  dari  undang‐undang  maupun  karena  perjanjian.  Jadi  perjanjian  adalah  sumber  dari  perikatan.  Sebagai  perikatan  yang  dibuat  dengan  sengaja,  atas  kehendak  para  pihak  secara sukarela, maka segala sesuatu yang telah disepakati, disetujui oleh para pihak harus  dilaksanakan oleh para pihak sebagaimana telah dikehendaki oleh mereka. Dalam hal salah  satu  pihak  dalam  perjanjian  tidak  melaksanakannya,  maka  pihak  lain  dalam  perjanjian  berhak  untuk  memaksakan  pelaksanaannya  melalui  mekanisme  dan  jalur  hukum  yang  berlaku. 26   

Salah  satu  teori  hukum  kontrak  klasik  adalah  teori  kehendak.  Menurut  teori 

kehendak,  suatu  kontrak  menghadirkan  suatu  ungkapan  kehendak  di  antara  para  pihak,  yang  harus  dihormati  dan  dipaksakan  oleh  pengadilan.  Dalam  teori  kehendak  terdapat  asumsi bahwa suatu kontrak melibatkan kewajiban yang dibebankan terhadap para pihak. 27   

Gr. Van der Burght mengemukakan bahwa selain teori kehendak sebagai teori klasik 

yang  tetap  dipertahankan,  terdapat  beberapa  teori  yang  dipergunakan  untuk  timbulnya  suatu kesepakatan, yaitu: 28  a. Ajaran  Kehendak  (wilsleer),  dimana    ajaran  ini  mengutarakan  bahwa  faktor  yang  menentukan terbentuk tidaknya suatu persetujuan adalah suara batin yang ada dalam  kehendak subyektif para calon kontraktan;                                                               26

Kartini Muljadi dan Gunawan Widjaja, Perikatan yang Lahir dari Perjanjian, (Jakarta: Raja Grafindo Persada, 2003), hal. 59 27 Johannes Ibrahim dan Lindawaty Sewu, Hukum Bisnis dalam Persepsi Manusia Modern, (Bandung: Refika Aditama, 2004), hal. 39 28 Ibid, hal. 40

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

b. Pandangan normatif Van Dunne, dalam ajaran ini kehendak sedikitpun tidak memainkan  peranan. Apakah suatu persetujuan telah terbentuk pada hakekatnya tergantung pada  suatu  penafsiran  normatif  para  pihak  pada  persetujuan  ini  tentang  keadaan  dan  peristiwa yang dihadapi bersama;  c. Ajaran  Kepercayaan  (Vetrouwensleer),  ajaran  ini  mengandalkan  kepercayaan  yang  dibangkitkan oleh pihak lawan, bahwa ia sepakat dan oleh karena itu telah memenuhi  persyaratan tanda persetujuannya bagi terbentuknya suatu persetujuan.   

Perjanjian  dibuat  dengan  pengetahuan  dan  kehendak  bersama  dari  para  pihak, 

dengan tujuan untuk menciptakan atau melahirkan kewajiaban pada salah satu atau kedua  belah  pihak  yang  membuat  perjanjian  tersebut.  Perjanjian  sebagai  sumber  perikatan  berbeda  dari  sumber  perikatan  lain,  berdasarkan  pada  sifat  kesukarelaan  dari  pihak  yang  berkewajiban untuk melakukan prestasi terhadap lawan pihaknya dalam perikatan tersebut.  Dalam perjanjian, pihak yang wajib untuk melakukan suatu prestasi, dalam hal ini debitor,  dapat  menentukan  terlebih  dahulu,  dengan  menyesuaikan  pada  kemampuannya  untuk  memenuhi  prestasi  dan  untuk  menyelaraskan  dengan  hak  yang  ada  pada  lawan  pihaknya,  apa, kapan, dimana, dan bagaimana ia akan memenuhi prestasinya tersebut. 29   

Membicarakan perjanjian, tidak dapat dilepaskan dari KUH Perdata. Menurut Pasal 

1313 KUH Perdata, perjanjian dirumuskan sebagai suatu perbuatan dengan mana satu orang  atau lebih mengikatkan dirinya terhadap satu orang lain atau lebih.  

                                                             29

Kartini Muljadi dan Gunawan Widjaja, Op Cit, hal. 14

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Menurut R. Setiawan, rumusan tersebut selain tidak lengkap juga sangat luas. Tidak 

lengkap  karena  hanya  menyebutkan  persetujuan  sepihak  saja.  Sangat  luas  karena  dipergunakannya  perkataan  ”perbuatan”  yang  berarti  tercakup  juga  perwakilan  sukarela  dan perbuatan melawan hukum. Sehubungan dengan itu, perlu kiranya diadakan perbaikan  mengenai  definisi  tersebut,  sehingga  perumusannya  menjadi:  ”Perjanjian  adalah  suatu  perbuatan  hukum,  dimana  satu  orang  atau  lebih  mengikatkan  dirinya  atau  saling  mengikatkan dirinya terhadap satu orang atau lebih.” 30   

Sesuai  dengan  perkembangannya,  perjanjian  bukan  lagi  sebagai  perbuatan  hukum 

melainkan merupakan hubungan hukum. Pandangan ini dikemukakan oleh Van Dunne, yang  mengartikan tentang perjanjian, yaitu: “suatu hubungan hukum antara dua pihak atau lebih  berdasarkan kata sepakat untuk menimbulkan akibat hukum”. 31   

Adapun  yang  menjadi  syarat  sahnya  suatu  perjanjian  berdasarkan  Pasal  1320  KUH 

Perdata  yang  menyatakan,  ada  4  (empat)  syarat  yang  diperlukan  untuk  sahnya  suatu  perjanjian:  1. Sepakat mereka yang mengikatkan dirinya;  2. Kecakapan untuk membuat suatu perikatan;  3. Suatu hal tertentu;  4. Suatu sebab yang halal. 

                                                             30

R. Setiawan, Pokok-Pokok Hukum Perikatan, (Bandung: Binacipta, 1979), hal. 49 dalam Johannes Ibrahim dan Lindawaty Sewu, Op Cit, hal. 41 31 Lely Niwan, Hukum Perjanjian, (Yogyakarta: Dewan Kerjasama Ilmu Hukum Belanda Dengan Indonesia Proyek Hukum Perdata, 1987), hal. 26

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Dalam  rangka  menciptakan  keseimbangan  dan  memelihara  hak‐hak  yang  dimiliki 

oleh para pihak sebelum perjanjian yang dibuat menjadi perikatan yang mengikat bagi para  pihak,  oleh  KUH  Perdata  diberikan  berbagai  asas  umum,  yang  merupakan  pedoman  atau  patokan, serta menjadi batas atau rambu dalam mengatur dan membentuk perjanjian yang  akan  dibuat,  hingga  pada  akhirnya    menjadi  perikatan  yang  berlaku  bagi  para  pihak,  yang  dapat dipaksakan pelaksanaan atau pemenuhannya. 32   

Adapun  prinsip‐prinsip  atau  asas‐asas  yang  menguasai  hukum  perjanjian  yang 

berkaitan  dengan  perjanjian  antara  Underwriter  dan  Emiten  yaitu,  asas  konsensualisme,  asas kebebasan berkontrak, asas kekuatan mengikat (pacta sunt servanda), dan asas itikad  baik.    

Asas konsensualisme dilahirkan pada saat momentum awal perjanjian terjadi, yaitu 

pada detik para pihak mencapai puncak kesepakatannya (Pasal 1320 angka 1 KUH Perdata).  Ketika para pihak menentukan hak dan kewajiban serta hal‐hal lain yang menjadi substansi  perjanjian,  maka  para  pihak  memasuki  ruang  asas  kebebasan  berkontrak.  Dalam  asas  ini  para  pihak  dapat  menentukan  bentuk  dan  isi  dengan  bebas  sepanjang  dapat  dipertanggungjawabkan  dan  bukanlah  sesuatu  yang  terlarang  (Pasal  1320  angka  4  KUH  Perdata).  Persetujuan  secara  timbal  balik  terhadap  bentuk  dan  isi  perjanjian  ditandai  dengan  adanya  pembubuhan  tanda  tangan  atau  yang  dapat  dipersamakan  dengan  itu.  Akibatnya perjanjian tersebut mengikat kedua belah pihak dan harus dilaksanakan dengan  itikad baik. Sesuai dengan asas pacta sunt servanda yang diatur dalam Pasal 1338 ayat (1)                                                               32

Kartini Muljadi dan Gunawan Widjaja, Op Cit, hal: 14

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

KUH Perdata yang menyatakan: ”Semua perjanjian yang dibuat secara sah berlaku sebagai  undang‐undang  bagi  mereka  yang  membuatnya”  dan  asas  itikad  baik  yang  diatur  dalam  Pasal 1338 ayat (3) KUH Perdata yang menyatakan: : ”Suatu perjanjian harus dilaksanakan  dengan itikad baik”. 33   

Perjanjian penjaminan emisi dengan syarat full commitment, Underwriter menjamin 

bahwa  dalam  hal  efek  tidak  terserap  dan  dibeli  oleh  pemodal,  maka  Underwriter  bertanggung jawab atas sisa efek yang tidak terjual tersebut. 34  Dalam perjanjian penjaminan  emisi  seperti  ini,  Underwriter  menanggung  resiko  yang  besar  atas  tanggung  jawab  yang  dipegangnya sebagai Underwriter dengan syarat full commitment. Karena beban penjualan  yang  akan  dilakukan  oleh  Underwriter  atas  efek  yang  akan  dijual  sedemikian  besar  secara  finansial  bagi  Underwriter,  maka  pembagian  resiko  menjadi  suatu  keharusan  yang  perlu  dilakukan oleh Underwriter, yaitu dengan melakukan sindikasi diantara Underwriter. 35   

Hal yang  juga penting dalam penjaminan emisi ini adalah persoalan tanggung jawab 

para Underwriter terhadap Emiten. Meskipun penjaminan emisi dengan kesanggupan penuh  menyatakan  bahwa  penjaminan  dilakukan  oleh  kelompok  Underwriter,  tetapi  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  biasanya  tanggung  jawab  untuk  pembayaran  dana  hasil  Penawaran Umum tetap menjadi tanggung jawab masing‐masing Underwriter. Oleh karena  itu,  tanggung  jawab  Underwriter  terhadap  Emiten  tidaklah  bersifat  tanggung  renteng.  Dengan  kata    lain,  dana  yang  belum  dibayarkan  oleh  si  Underwriter  kepada  Emiten  akan                                                               33

Gunawan Widjaja, Memahami Prinsip Keterbukaan Dalam Hukum Perdata (Seri Hukum Bisnis), (Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2006), hal. 263-283. 34 Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 268 35 Ibid, hal. 260

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

menjadi  hutang  Underwriter  yang  belum  membayar  dana  tersebut  kepada  Emiten.  Pembayaran  atas  bagian  si  Underwriter  tersebut  bukan  merupakan  tanggung  jawab  Underwriter lainnya dalam sindikasi penjaminan. 36   

Perjanjian antara Underwriter dan Emiten dalam rangka IPO atau Penawaran Umum 

Perdana  dinamakan  perjanjian  penjaminan  emisi  efek  yang  merupakan  perjanjian  yang  mengatur pelaksanaan pengelolaan dan penyelenggaraan Penawaran Umum saham secara  jelas dan rinci menyebutkan nama dan kedudukan perusahaan Underwriter beserta peserta  sindikasinya. 37   Perjanjian  penjaminan  emisi  efek  yang  merupakan  perjanjian  antara  Underwriter  dan  Emiten  ini  merupakan  perjanjian  formil  yang  dibuat  oleh  notaris  dalam  tanggung jawabnya sebagai profesi penunjang Pasar Modal. 38   

Menurut  bentuknya,  ada  perjanjian  yang  berbentuk  baku  dan  ada  yang  berbentuk 

timbal  balik.  Adapun  yang  dimaksud  dengan  perjanjian  baku  adalah  suatu  perjanjian  yang  dibuat  hanya  oleh  salah  satu  pihak  dalam  kontrak  tersebut. 39   Sedangkan  perjanjian  berbentuk  timbal  balik  adalah  perjanjian  yang  menimbulkan  hak  dan  kewajiban  kepada  kedua  belah  pihak,  dan  hak  serta  kewajiban  tersebut  mempunyai  hubungan  satu  dengan 

                                                             36

Ibid, hal. 266 Notaris Fathiah Helmi, Penawaran Umum Saham Melalui Pasar Modal, dalam Bahan Diklat bagi Notaris Pasar Modal di Jakarta, diselenggarakan oleh LMKA, pada tanggal 14-16 Desember 2006, hal. 6 38 Marzuki Usman, Djoko Koesnadi, Arys Ilyas, Hasan Zein, I Gede Putu Ary Suta, I Nyoman Tjager, Srihandoko (selanjutnya disebut Marzuki Usman dkk), ABC Pasar Modal Indonesia, (Jakarta: Lembaga Pengembangan Perbankan Indonsia bekerja sama dengan Ikatan Sarjana Ekonomi Indonesia, 1990), hal. 19 39 Munir Fuady, Hukum Kontrak, Buku Kedua, (Bandung: Citra Aditya Bakti, 2003), hal. 77 37

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

lainnya  (pihak  yang  satu  mempunyai  hak  dan  pihak  yang  lain  sebagai  pihak  yang  berkewajiban). 40   

Perjanjian  penjaminan  emisi  efek  dapat  dikategorikan  sebagai  perjanjian  yang 

timbal  balik  (tidak  baku),  untuk  melakukan  jasa‐jasa  tertentu,  dimana  pihak  pertama  (Emiten)  menghendaki  dari  pihak  kedua  (Underwriter)  agar  dilakukannya  suatu  pekerjaan  untuk  mencapai  sesuatu  tujuan,  yang  mana  ia  bersedia  membayar  upah,  sedangkan  apa  yang  akan  dilakukan  untuk  tujuan  tersebut  terserah  kepada  pihak  kedua.  Biasanya  pihak  kedua  ini  adalah  seorang  ahli  dalam  melakukan  pekerjaan  tersebut  dan  biasanya  ia  juga  sudah memasang tarif untuk jasanya itu.   

Peraturan‐peraturan  yang  mengatur  tentang  Pasar  Modal  tidak  merinci  isi 

perjanjian penjaminan emisi efek. Menurut ketentuan hukum yang berlaku dalam Peraturan  Bapepam  No.IX.C.I  tentang  pedoman  mengenai  bentuk  dan  isi  pernyataan  pendaftaran  dalam rangka penawararan umum, persyaratan penjaminan emisi efek dapat dirundingkan  secara bebas antara pihak‐pihak yang bersangkutan.   

 

2. Landasan Konsepsi   

Konsepsi  adalah  suatu  bagian  terpenting  dari  teori,  peranan  konsep  dalam 

penelitian  adalah  untuk  menghubungkan  dunia  teori  dan  penelitian,  antara  abstraksi  dan 

                                                             40

J. Satrio, Hukum Perikatan, Perikatan yang Lahir dari Perjanjian, Buku I, (Bandung: Citra Aditya Bakti, 2001), hal. 43

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

realita. 41   Konsep  merupakan  abstraksi  mengenai  suatu  fenomena  yang  dirumuskan  atas  dasar  generalisasi  dari  sejumlah  karakteristik  kejadian,  keadaan,  kelompok  atau  individu  tertentu. 42   

Konsep  diartikan  sebagai  kata  yang  menyatakan  abstraksi  yang  digeneralisasikan 

dari  hal‐hal  yang  khusus,  yang  disebut  dengan  defenisi  operasional,    berguna  untuk  menghindarkan  perbedaan  pengertian  atau  penafsiran  mendua  (dubis)  dari  suatu  istilah  yang dipakai.   

Menurut  M.  Solly  Lubis,  kerangka  konsep  adalah  merupakan  konstruksi  konsep 

secara internal pada pembaca yang mendapat stimulasi atau dorongan konseptualisasi dari  bacaan dan tinjauan pustaka. 43   

Menghindari  salah  pengertian  ataupun  pemahaman  mengenai  istilah  yang 

dipergunakan  dalam  penulisan  tesis  ini,  maka  defenisi  dari  berbagai  istilah  yang  terkait  dengan  “Peran  dan  Tangggung  Jawab  Underwriter  dalam  Perjanjian  Full  Commitment  di  Pasar Perdana” adalah sebagai berikut:  a. Tanggung  jawab  adalah:  keadaan  wajib  menanggung  segala  sesuatunya  (kalau  ada  sesuatu hal, boleh dituntut, diperkarakan dan sebagainya). 44 

                                                             41

Masri Singarimbun dan Sofian Effendi, Metode Penelitian Survei, (Jakarta: LP3ES, 1989),

hal. 34 42

Burhan Ashofa, Metode Penelitian Hukum, (Jakarta: Rineka Cipta, 1996), hal. 19 M. Solly Lubis, Op Cit, hal. 80 44 Suharto, Tata Iryanto, Kamus Bahasa Indonesia Terbaru, (Surabaya: Indah, 1989), hal. 211 43

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

b. Underwriter (Penjamin Emisi Efek) adalah: pihak yang membuat kontrak dengan Emiten  untuk  melakukan  Penawaran  Umum  bagi  kepentingan  Emiten  dengan  atau  tanpa  kewajiban untuk membeli sisa efek yang tidak terjual. 45  c. Perjanjian  Penjaminan  Emisi  adalah:  suatu  ikatan  yang  ada  antara  Underwriter  di  satu  pihak, dan Emiten di lain pihak untuk melakukan penjualan dan distribusi efek yang akan  dikeluarkan Emiten. 46  d. Emiten adalah : pihak yang melakukan Penawaran Umum. 47  e. Penjaminan  Emisi  dengan  kesanggupan  penuh  (full  commitment  underwriting)  adalah:  Underwriter  disamping  menyanggupi  untuk  menawarkan  efek  tersebut  kepada  masyarakat, juga menyanggupi untuk membeli sendiri efek yang tidak habis terjual. 48  f.

Penawaran Umum sering  disebut  dengan istilah go  public adalah: kegiatan  penawaran  efek  yang  dilakukan  oleh  Emiten  untuk  menjual  efek  kepada  masyarakat  berdasarkan  tata cara yang diatur UUPM dan peraturan pelaksananya. 49 

g. Pasar Perdana adalah: penjualan perdana efek/sertifikat atau penjualan yang dilakukan  sesaat sebelum perdagangan di bursa/pasar sekunder. 50    G. Metode Penelitian   1. Sifat dan Pendekatan Penelitian                                                                45

Pasal 1 angka 17 Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 258 47 Pasal 1 angka 6 Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal 48 Erdikha Elit, “Pasar Modal dan Transaksi efek Saham”, http://www.aonline.co.id, diakses pada tanggal 08 Oktober 2008 49 Pasal 1 angka 15 Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal 50 Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Pengantar Pasar Modal, Cetakan ke-4, (Jakarta: Rineka Cipta, 2003), hal. 25 46

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Istilah metode berasal dari bahasa Yunani dari asal kata Methodos yang berarti cara 

atau  jalan  sehubungan  dengan  upaya  ilmiah,  maka  metode  menyangkut  cara  kerja,  yaitu  cara kerja untuk memahami objek yang menjadi sasaran ilmu yang bersangkutan. 51   

Berdasarkan tujuan penelitian ini maka dapat diketahui bahwa penelitian ini bersifat 

deskriptif  analitis 52 ,  dimana  jenis  penelitian  yang  bertujuan  melukiskan  permasalahan  hukum. 53   Deskriptif  karena  penelitian  dilakukan  terhadap  data  sekunder  guna  memahami  dan  menggambarkan  secara  jelas  serta  menyeluruh  bagaimana  bentuk  “Peran  dan  Tangggung  Jawab  Underwriter  dalam  Perjanjian  Full  Commitment  di  Pasar  Perdana”.  Dikatakan  analitis  karena  akan  dianalisa  tentang  tanggung  jawab  serta  kewajiban  dari  Underwriter  terhadap  Emiten  dalam  perjanjian    full  commitment  dalam  melakukan  Penawaran Umum Perdana.    

Penelitian ini menggunakan metode pendekatan yuridis normatif, penelitian hukum 

normatif adalah penelitian hukum yang dilakukan dengan cara meneliti bahan pustaka atau  data sekunder. 54      2. Jenis dan Sumber Data 

                                                             51

Koentjaraningrat, Metode-Metode Penellitian Masyarakat, (Jakarta: Gramedia, 1997), hal.

16 52

Bambang Sunggono, Metodologi Penelitian Hukum, (Jakarta: Gramedia, 1997), hal. 16 Soerjono Soekanto, Pengantar Penelitian Hukum, (Jakarta: UI-Press, 1986), hal. 10 54 Soejono Soekanto dan Sri Manjui, Penelitian Hukum Normatif Suatu Tinjauan Singkat, (Jakarta: Raja Grafindo Persada, 1995), hal. 13 53

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh 

dari  penelitian  kepustakaan  (library  research).  Data  sekunder  yang  diperoleh  dari  studi  kepustakaan ini bersumber dari: 55  a. Bahan hukum primer adalah hukum yang mengikat dari sudut norma dasar, peraturan  dasar  dan  peraturan  perundang‐undangan.  Dalam  penelitian  ini  bahan  hukum  primer  adalah bersumber dari Undang‐Undang No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, Undang‐ Undang  No.  40  tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas  dan  undang‐undang  lain  yang  relevan  serta  peraturan  yang  dikeluarkan  oleh  Bapepam  dan  peraturan‐peraturan  lain  yang berkaitan dengan objek penelitian.  b. Bahan  hukum  sekunder  adalah  bahan  yang  memberikan  penjelasan  mengenai  bahan  hukum  primer,  seperti  hasil‐hasil  seminar  atau  pertemuan  ilmiah  lainnya,  bahkan  dokumen pribadi atau pendapat dari kalangan pakar hukum sepanjang relevan dengan  objek telaah penelitian ini.  c. Bahan  hukum  tersier  atau  bahan  hukum  penunjang,  yakni  bahan  yang  memberikan  petunjuk maupun penjelasan terhadap bahan hukum primer dan sekunder yang berupa  kamus, ensiklopedia, majalah, surat kabar, dan jurnal‐jurnal ilmiah.    3. Teknik Pengumpulan Data   

Teknik  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  penelitian  kepustakaan  (library 

research),  yaitu  dengan  meneliti  sumber  bacaan  yang  berhubungan  dengan  topik  dalam                                                               55

Soerjono Soekanto, Op Cit, hal. 42

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

penelitian ini, seperti, seperti: peraturan perundang‐undangan, buku‐buku hukum, majalah,  artikel,  jurnal,  tulisan‐tulisan  para  pakar  hukum,  bahan  kuliah,  dan  bahan‐bahan  lainnya  yang berkaitan dengan penelitian ini. 56    4. Analisis Data 

Seluruh data yang sudah diperoleh dan dikumpulkan selanjutnya akan ditelaah dan dianalisis secara kualitatif. Analisis untuk data kualitatif dilakukan dengan cara pemilihan pasal-pasal yang berisi kaidah-kaidah hukum yang mengatur tentang peran dan tanggung jawab underwriter dalam perjanjian full commitment di pasar perdana, yang kemudian dihubungkan dengan peraturan perundang-undangan lainnya yang mengatur tentang, perjanjian, kegiatan dalam pasar modal dan penyelesian sengketa pasar modal, seperti: UU Pasar Modal, KUH Perdata, Peraturan Bapepam, Keputusan BAPMI, dan peraturan lainnya yang berkaitan dengan topik pembahasan tesis ini. Kemudian membuat sitematika dari pasal-pasal tersebut sehingga menghasilkan klasifikasi tertentu sesuai dengan permasalahan yang dibahas dalam penelitian ini. Selanjutnya ditarik suatu kesimpulan yang bersifat deduktif (menarik kesimpulan dari suatu permasalahan yang bersifat umum terhadap permasalahan konkret yang dihadapi) sebagai jawaban atas permasalahan yang diteliti. Dengan demikian kegiatan analisis ini diharapkan akan memberikan solusi atas permasalahan dalam penelitian ini.                                                              56

Riduan, Metode dan Teknik Menyusun Tesis, (Bandung: Bina Cipta, 2004), hal. 97

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

H. Sistematika Penulisan 

Sistematika dalam penulisan penelitian ini merupakan uraian logis sistematis yang terdiri dari susunan bab dan sub-bab untuk menjawab permasalahan yang dikemukakan, sehingga sistematika penulisan penelitian ini dibagi dalam beberapa bab, dimana masing-masing bab diuraikan permasalahannya secara tersendiri, namun dalam konteks yang saling berkaitan antara satu dengan yang lainnya. Secara sistematis penulis menempatkan materi pembahasan keseluruhnya kedalam 5 (lima) bab yang terperinci sebagai berikut : BAB I 

: 

Berisikan  pendahuluan  yang    menguraikan  tentang    hal‐hal    bersifat  umum,  yang  meliputi:  latar  belakang  penelitian,  perumusan  masalah,  tujuan  penelitian,  manfaat  penelitian,  keaslian  penelitian,  kerangka  teori  dan  landasan  konsepsi,  metode  penelitian,  kemudian  diakhiri  oleh  sistematika  penulisan. 

BAB II :

Menjelaskan tentang peran dan tanggung jawab underwriter dalam perjanjian full commitment di pasar perdana, yang terdiri dari: perjanjian penjaminan emisi di pasar perdana, peran underwriter dalam tahap penawarran umum, dan tanggung jawab underwriter dalam perjanjian full commitment di pasar perdana.

BAB III 

: 

Membahas  mengenai  kategori  penyimpangan  oleh  underwriter  pada  proses  penawaran  umum  perdana,  yang  terdiri  dari:  penjatahan  saham  oleh  lead  underwriter  yang  berakibat  pada  benturan  kepentingan,  manipulasi  harga 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

dalam  upaya  stablisasi  harga  oleh  underwriter,  dan  penyimpangan  bentuk  penjaminan emisi oleh underwriter dan emiten.  BAB IV 

: 

Mejelaskan  tentang  mekanisme  penyelesaian  sengketa  antara  underwriter  dan  emiten,  yang  membahas  mengenai:  Badan  Arbitrase  Pasar  Modal  Indinesia  (BAPMI),  dan  mekanisme  proses  penyelesaian  sengketa  antara  underwriter dan emiten. 

BAB V 

: 

Bab  ini  merupakan  penutup  yang  berisi  kesimpulan  dan  saran  dari  permasalahan yang dibahas pada penulisan tesis ini. 

                 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

BAB II    PERAN DAN TANGGUNG JAWAB UNDERWRITER DALAM PERJANJIAN FULL COMMITMENT  DI PASAR PERDANA    A. Perjanjian Penjaminan Emisi di Pasar Perdana   

Pasar  modal  mengenal  istilah  pasar  perdana  dan  pasar  sekunder.  Untuk  lebih 

jelasnya mengenal istilah ini, bisa dilihat uraian berikut: 57  1. Pasar Perdana  Pasar perdana adalah penjualan perdana efek/sertifikat atau penjualan yang dilakukan  sesaat  sebelum  perdagangan  di  bursa/pasar  sekunder.  Pada  pasar  ini,  efek/sertifikat  diperdagangkan dengan harga emisi. Pada pasar perdana perusahaan akan memperoleh  dana  dengan  menjual  sekuritas  (saham,  obligasi,  hipotek).  Selanjutnya  perusahaan  dapat menggunakan dana hasil emisi tersebut untuk menambah modal dan seterusnya  digunakan  untuk  memproduksi  barang  dan  jasa.  Artinya  pasar  perdana  ini  sangat  penting  untuk  pertumbuhan  ekonomi.  Penjualan  saham  dan  obligasi  ini  dilaksanakan  oleh  lembaga‐lembaga  keuangan,  investment  banker,  broker  dan  dealers.  Para  perantara ini mengatur penjualan efek baik kepada lembaga maupun perorangan.  2. Pasar Sekunder   Pasar  Sekunder  adalah  penjualan  efek/sertifikat  setelah  pasar  perdana  berakhir.  Pada  pasar  ini  efek  diperdagangkan  dengan  harga  kurs. Pasar  sekunder  merupakan  pasar  di                                                               57

Pandji Anoraga dan Piji Pakarti, Op Cit, hal. 25-26

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

mana  surat  berharga  dijual  setelah  pasar  perdana.  Ditinjau  dari  sudut  investor,  pasar  sekunder  harus  dapat  menjamin  likuiditas  dari  efek.  Artinya  investor  menghendaki  dapat  membeli  kembali  sekuritas  jika  ia  punya  dana  dan  juga  menghendaki  menjual  sekuritas untuk  memperoleh uang tunai atau  dapat  mengalihkan  kepada investor lain.  Dari sudut pandang perusahaan, pasar sekunder merupakan wadah untuk menghimpun  para investor baik para investor lembaga maupun investor perorangan.  Apabila pasar sekunder tidak cukup likuid, tentunya investor tidak akan membeli efek‐ efek  pada  pasar  perdana.  Di  dalam  hal  ini  lembaga‐lembaga  pasar  sekunder  meliputi  brokers  dan  dealers  yang  menjual  dan  membeli  surat  berharga  untuk  para  investor.  Pasar  perdana  membutuhkan  pasar  sekunder  untuk  menjamin  likuiditas  sekuritas  dan  sebaliknya, pasar sekunder membutuhkan pasar perdana di dalam menambah sekuritas  untuk diperdagangkan.   

Tabel 1 : Perbedaan antara pasar perdana dan pasar sekunder 

       Pasar Perdana                                                            Pasar Sekunder  Harga saham tetap                                          Harga saham berfluktuasi sesuai                        kekuatan  supply dan demand    Tidak dikenakan komisi                                             Dibebankan komisi    Hanya untuk pembelian saham                              Berlaku untuk pembelian maupun penjualan saham    Pemesanan dilakukan melalui agen                           Pemesanan dilakukan melalui  penjual (Penjamin Emisi/Underwriter)                      anggota bursa (Pialang/Broker)    Jangka waktu terbatas                                                Jangka waktu tidak terbatas 

  Sumber: Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, Pasar Modal di Indonesia Pendekatan  Tanya Jawab, Jakarta: Salemba Empat, 2001, hal. 77. 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Penjaminan  emisi  atau  yang  juga  dikenal  dengan  istilah  underwriting  adalah 

kegiatan yang dilakukan oleh perusahaan efek untuk membawa nasabahnya (dalam hal ini  Emiten)  menjadi  suatu  perusahaan  publik,  dengan  menjual  efek  yang  dikeluarkan  Emiten  dalam  suatu  Penawaran  Umum. 58   Perjanjian  penjaminan  emisi  itu  sendiri  adalah  sebuah  ikatan yang ada antara perusahaan efek (Underwriter) di satu pihak, dan Emiten di lain pihak  untuk  melakukan  penjualan  dan  distribusi  efek  yang  akan  dikeluarkan  Emiten. 59   Pada  hakikatnya  perjanjian‐perjanjian  berisi  kehenda  para  pihak  yang  mengikatkan  diri  untuk  melaksanakan  sesuatu  yang  diperjanjikan.  Dengan  demikian  sejak  perjanjian  dibuat,  para  pihak mempunyai hak dan kewajiban. 60   

Dalam  perancangan  suatu  perjanjian,  harus  dapat  memenuhi  hal‐hal  sebagai 

berikut: 61  1. Memberikan  kepastian  tentang  identitas  pihak‐pihak  yang  dalam  kenyataan  terlibat  dalam transaksi;  2. Memberikan kepastian dan ketegasan tentang hak dan kewajiban masing‐masing pihak  sesuai dengan inti trasaksi yang hendak diwujudkan oleh para pihak;  3. Memuat  nilai  ekonomis  dari  transaksi  yang  diadakan  oleh  para  pihak  yang  kemudian  dapat  disimpulkan  sebagai  nilai  ekonomis  kontrak  (contract  value)  yang  dapat  diterjemahkan menjadi sejumlah nilai uang tertentu;  4. Memberikan  jaminan  tentang  keabsahan  hukum  dari  dan  kemungkinan  pelaksanaan  secara yuridis dari transaksi yang bersangkutan;  5. Memberikan  petunjuk  tentang  tata  cara  pelaksanaan  hak  dan  kewajiban  para  pihak  yang terbit dari transaksi yang mereka adakan;  6. Menyediakan  jalan  yang  dianggap  terbaik  bagi  para  pihak  untuk  menyelesaikan  perselisihan‐perselisihan  atau  perbedaan  pendapat  yang  dimuat  di  dalam  kontrak  adalah hal‐hal yang mungkin, wajar, patut, dan adil untuk dilaksanakan.                                                                 58

Hamud M. balfas, Op Cit, hal. 319 Ibid, hal. 258 60 Libertus Jehani, Pedoman Praktis Menyusun Surat Perjanjian, Cetakan ke-4, (Jakarta: Visimedia, 2008), hal. ix 61 Hasanuddin Rahman, Legal Drafting, (Bandung: Citra Aditya Bakti, 2000), hal. 76 59

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Perjanjian penjaminan emisi adalah perjanjian yang relatif  sama dari satu perjanjian 

ke  perjanjian  lainnya.  Perjanjian  penjaminan  emisi  mengatur  hak  dan  kewajiban  antara  Emiten dan Underwriter dalam memasarkan efek yang dijaminkan serta tindakan‐tindakan  apa yang harus dilakukan untuk mensukseskan Penawaran Umum. 62   

Perjanjian penjaminan emisi efek pada dasarnya merupakan  perjanjian yang  harus 

mencakup 2 (dua) hal pokok, yaitu: 63  1. Hal‐hal  yang  berhubungan  dengan  pemberian  jasa  Penjaminan  Emisi  Efek  untuk  melancarkan  proses  emisi.  Dalam  hal  ini  Perjanjian  Penjaminan  Emisi  dapat  dikatakan  sebagai suatu pemberian jasa‐jasa tertentu dalam pengertian Pasal 1601 KUH Perdata.  Dalam  hal  pemberian  jasa  tersebut  adalah  dari  Penjamin  Emisi  Efek  kepada  calon  Emiten. Beberapa hal yang harus diatur dalam bagian ini adalah:  a. Ruang linkup pemberian jasa oleh Penjamin Emisi Efek, maksudnya pemberian jasa  di  sini  meliputi  mulai  dari  tahap  persiapan  isi,  tahap  melakukan  pernyataan  pendaftaran  kepada  Bapepam,  penyebarluasan  prospektus  atau  informasi  berkenaan  dengan  efek  yang  akan  dijual,  penjatahan,  penjualan  efek  dan  penyerahan dana hasil emisi.  b. Tugas dan kewajiban Penjaminan Emisi Efek, dalam hal ini diatur secara detail tugas‐ tugas  dan  kewajiban  yang  menjadi  tanggung  jawab  Penjamin  Pelaksana  Emisi  sebagaimana telah disepakati dalam ruang lingkup pemberian jasa diatas. 

                                                             62

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 265 A. Setiadi, Obligasi Dalam Perspektif Hukum Indonesia, (Bandung: Citra Aditya Bakti, 1996), hal. 91 63

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

c. Kewajiban  Emiten  terhadap  Penjamin  Emisi  Efek,  dalam  hal  ini  diatur  kewajiban  Emiten  kepada  Penjamin  Emisi  Efek  yang  tidak  saja  meliputi  kewajiban  untuk  membayar  imbalan  jasa  atas  pemberian  jasa  kepada  Penjamin  Emisi  Efek,  tetapi  juga  kewajiban  lain  misalnya  untuk  mengetahui  segala  persyaratan  yang  diminta  oleh Penjamin Emisi Efek.  2. Hal‐hal yang berkaitan dengan kesanggupan pembeli saham yang tidak terjual.  Dalam  kontrak/perjanjian  Penjaminan  Emisi  Efek,  underwriter  biasanya  akan  mengajukan salah satu di antara beberapa jenis kesanggupan penjaminan emisi efek: 64  a. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  penuh  (full  commitment  underwriting).  Underwriter  disamping  menyanggupi  untuk  menawarkan  efek  tersebut  kepada  masyarakat,  juga  menyanggupi  untuk  membeli  sendiri  sisa  efek  yang  tidak  habis  terjual.  b. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  terbaik  (best  efforts  underwriting).  Underwriter hanya mempunyai kewajiban untuk menawarkan efek tersebut sebaik‐ baiknya  dan  apabila  tidak  habis  terjual  maka  efek  tersebut  akan  dikembalikan  ke  Emiten.  c. Penjaminan emisi dengan kesanggupan siaga (stand by commitment underwriting).  Underwriter  disamping  menyanggupi  untuk  menawarkan  efek  tersebut  kepada  masyarakat  juga  menyanggupi  untuk  membeli  sisa  efek  yang  tidak  habis  terjual  pada suatu tingkat harga tertentu sesuai dengan syarat yang diperjanjikan.                                                               64

Erdikha Elit, “Pasar Modal dan Transaksi efek Saham”, http://www.aonline.co.id, diakses pada tanggal 08 Oktober 2008

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

d. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  semua  atau  tidak  sama  sekali  (All‐or‐none  offering). Penawaran akan dibatalkan apabila tidak terjual semua.  e. Penjaminan  emisi  dengan  kesanggupan  paling  sedikit  –  paling  banyak  (Minimum  –  maximum). Penawaran Efek akan dibatalkan apabila tidak tercapai batas minimum.   

Perjanjian  Penjaminan  Emisi  Efek  dapat  dirundingkan  secara  bebas  antara  pihak‐

pihak  yang  bersangkutan,  namun  sedikitnya  perjanjian  tersebut  harus  memuat  ketentuan‐ ketentuan sebagai berikut: 65  1. Jenis dan jumlah efek yang diterbitkan;  2. Harga penawaran yang diterapkan dalam pasar perdana;  3. Jangka waktu penawaran, tanggal akhir penjatahan dan tanggal pencatatan di bursa;  4. Penyebarluasan prospektus dan formulir pemesanan efek;  5. Tanggal  selambatnya  penyerahan  hasil  penjualan  efek  beserta  tempat,  alat  dan  cara  serta persyaratan lain yang menyangkut penyerahan hasil penjualan efek oleh Penjamin  Emisi Efek kepada Emiten;  6. Besarnya  imbalan  jasa  Penjamin  Emisi  Efek,  baik  yang  ditetapkan  secara  keseluruhan  maupun secara terperinci berupa komisi/imbalan jasa manajemen, komisi/imbalan jasa  Penjamin  Emisi  Efek,  komisi/imbalan  jasa  agen  penjual  dan  jasa‐jasa  lain  yang  akan  diterima oleh masing‐masing pihak yang berperan serta dalam penjaminan emisi efek;  7. Kesanggupan Penjamin Emisi Efek untuk menjamin terjualnya efek yang diemisikan; 

                                                             65

M. Irsan Nasarudin dan Indra Surya, Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia, (Jakarta: Prenada media, 2004), hal. 215

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

8. Pembebasan  biaya  emisi,  biaya  pencetakan  prospektus  dan  biaya  lain  yang  berkaitan  dengan proses emisi efek;  9. Penjatahan  dan  pengembalian  uang  pemesan  dalam  hal  terjadi  kelebihan  permintaan,  termasuk bunganya bila ada;  10. Hal‐hal yang timbul akibat tidak dipenuhinya salah satu atau beberapa persyaratan yang  ditetapkan dalam perjanjian penjaminan emisi efek;  11. Sanksi‐sanksi.   

Sebagai bahan perbandingan dapat dilihat isi dari Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X 

Tbk. No.6. Perjanjian ini memuat hal‐hal sebagai berikut:  1. Definisi.  2. Penunjukan Penjamin Pelaksana Emisi Efek.  3. Syarat‐syarat Saham.  4. Penawaran Awal.  5. Penawaran Umum.  6. Penjamina Emisi Efek  7. Pernyataan Pendaftaran  8. Jadwal Waktu  9. Prospektus,  Formulir  Pemesanan  Pembelian  Saham,  Daftar  Pemesanan  pembelian  Saham dan Pengiklanan Prospektus Ringkas.  10. Pemesanan Pembelian dan Bukti Tanda Terima Pemasanan Saham.  11. Penjatahan dan Pengembalian Uang.  12. Pembayaran hasil Penjualan Saham. 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

13. Agen Penjualan.  14. Penitipan Kolektif Atas Saham.  15. Penyerahan  Formulir  Konfirmasi  Penjatahan  Saham  Dan  Surat  Konfirmasi  Pencatatan  Saham.  16. Imbalan‐Imbalan.  17. Pernyataan dan Jaminan Emiten.  18. Pernyataan Dari Penjamin Pelaksana Emisi Efek dan/atau  Penjamin Emisi Efek.  19. Persyaratan Pendahuluan.  20. Masa Berlakunya dan Pengakhiran Perjanjian Penjaminan Emisi Efek.  21. Pernyataan Bersama.  22. Ketentuan‐Ketentuan Lain.  23. Hukum yang Berlaku.  24. Penyelesaian Perselisihan Hukum dan Domisili Hukum    B. Peran Underwriter Dalam Tahap Penawaran Perdana   

Secara  selintas  peran  Underwriter  hanya  terlihat  dan  dimaksudkan  untuk 

memasarkan,  menjual  serta  mendistribusikan  efek  yang  akan  dijual  Emiten.  Tetapi  sebenarnya  peran  tersebut  tidak  hanya  menyangkut  penjualan  efek  semata.  Peran  Underwriter tidak hanya ada dan muncul pada bagian akhir dari proses Penawaran Umum,  yaitu penjualan dan pendistribusian efek saja, tetapi jauh sebelum itu.  

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Sebagai contoh dapat dilihat dalam Pasal 7 Perjanjian Penjaminan Emisi PT. X Tbk. 

No.6, yang berbunyi:   ”Emiten wajib menyerahkan kepada Penjamin Pelaksana Emisi Efek Pernyataan Pendaftaran  berikut  seluruh  lampiran‐lampirannya  serta  seluruh  dokumen‐dokurnen  pendukung  yang  diperlukan  oleh  BAPEPAM‐LK  untuk  kemudian  secara  bersama‐sama  menyampaikannya  kepada  BAPEPAM‐LK  sesuai  dengan  peraturan  perundang‐undangan  yang  berlaku.  Apabila  disyaratkan  oleh  BAPEPAM‐LK  berdasankan  peraturan  perundang‐undangan  yang  berlaku,  Emiten  wajib  mempersiapkan  dan  menyerahkan  semua  dokumen  tambahan,  pembetulan  dan/atau  pembaharuannya  kepada  BAPEPAM‐LK  rnelalui  Penjamin  Pelaksana  Emisi  Efek  untuk  melengkapi  Pernyataan  Pendaftaran,  sebelum  tanggal  Pernyataan  Efektif.  Penjamin  Pelaksana  Emisi  Efek  wajib,  segera  setelah  menerima  dokumen  tambahan  pembetulan  dan/atau  pembaharuan  yang  dimaksudkan  tersebut,  untuk  dan  atas  nama  Emiten  menyampaikan  dokumen‐dokumen  tersebut  kepada  BAPEPAM‐LK.  Emiten  dan  Penjamin  Pelaksana  Emisi  Efek  harus  mengusahakan  dengan  sungguh‐sungguh  agar  Pernyataan  Pendaftaran  menjadi  efektif  selambat‐lambatnya  6  (enam)  bulan  sejak  tanggal  laporan  keuangan EMITEN yang digunakan untuk Penawaran Umum. Emiten bersama‐sama dengan  Penjamin  Pelaksana  Emisi  bertanggung  jawab  atas  Pernyataan  Pendaftaran  kepada  Ketua  BAPEPAM‐ LK”.   

Dari  bunyi  pasal  ini  dapat  dipahami  bahwa  peran  underwriter  terhadap  Emiten 

sudah dimulai sejak masa sebelum pernyataan pendaftaran dilakukan.   

Peran  underwriter  dalam  masa‐masa  sebelum  proses  penjaminan  emisi  ini 

dilakukan  biasanya  diatur  oleh  perjanjian  lainnya. 66   Perjanjian  atau  ikatan  yang  sifatnya  awal  ini  akan  berujung  pada  keinginan  Emiten  agar  Underwriter  membantu  Emiten  melakukan proses penjaminan emisi atas penawaran efek yang akan dilakukan oleh Emiten.                                                               66

”Perjanjian lainnya” ini merupakan suatu perjanjian antara underwriter dan emiten yang dibuat pada masa-masa sebelum perjanjian penjaminan emisi dibuat. “Perjanjian lainnya” ini menunjukkan peran underwriter tersebut bukan hanya pada saat pendistribusian efek saja, tetapi jauh sebelum itu. Peran underwriter dimulai sejak hari pertama emiten berniat menawarkan sahamnya kepada masyarakat. Underwriter akan membantu emiten menyiapkan penawaran umum, melakukan due diligence, menyiapkan pernyataan pendaftaran, sampai kepada proses pendaftaran dan menyampaikannya ke Bapepam. Dan ini semua dimulai sejak ditandatanganinya “perjanjian lainnya” tersebut.

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Untuk  penjaminan  emisi  akan  dibuat  perjanjian  tersendiri  antara  Emiten  dengan  para  Underwriter‐nya. 67   

Dasar  pemikiran  masyarakat  yang  melihat  Penjaminan  Emisi  dan  pencatatan  efek 

sebagai  bagian  yang  selalu  ada  dalam  Penawaran  Umum  tentunya  tidaklah  salah,  karena  memang praktis semua efek yang ditawarkan dalam suatu Penawaran Umum saat ini, baik  itu  obligasi  maupun  saham,  selalu  dilakukan  dengan  mengikutsertakan  Underwriter  dan  akhirnya  dicatatkan  di  Bursa  Efek.  Peran  Underwriter  akan  membantu  Emiten  tersebut  untuk  menyiapkan  Penawaran  Umum  termasuk  melakukan  due  diligence  yang  diperlukan,  membantu Emiten menyiapkan pernyataan pendaftaran dan menyampaikanya ke Bapepam.  Setelah  Bapepam  menyatakan  efektif  pernyataan  pendaftaran,  Underwriter  kemudian  melakukan  persiapan  untuk  pemasaran  efek  dengan  mengundang  Perusahaan‐Perusahaan  Efek  lain  untuk  bergabung  dalam  sindikasi  pemasaran  dan  penjualan  efek  tersebut.  Underwriter juga akan memasang iklan prospektus yang dibutuhkan, mencetak prospektus  dan  akhirnya  menyebarkan  prospektus  tersebut  dalam  rangka  pemasaran  efek  tersebut  kepada para investor. 68   

Penjaminan  emisi  dan  pencatatan  efek  di  bursa  merupakan  tahapan  dalam  usaha 

sebuah  Perusahaan/Emiten  menawarkan  efeknya  kepada  masyarakat.  Kedua  aktivitas  ini  juga  merupakan  dua  peristiwa  penting  dalam  kehidupan  dan  perkembangan  suatu  Perusahaan/Emiten.  Ini  karena  keduanya,  meskipun  bukan  merupakan  suatu  kewajiban  yang  harus  ada  dalam  suatu  Penawaran  Umum  efek,  tetapi  merupakan  peristiwa  yang                                                               67 68

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 257 Ibid, hal. 258

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

menandai perjalanan suatu perusahaan dari satu tahap ke tahap berikutnya, yaitu: apakah  perusahaan dapat dikatakan sudah menawarkan sahamnya atau belum kepada masyarakat.  Ini  terutama  karena  masyarakat  umumnya  masih  melihat  Panawaran  Umum  atas  efek  identik  dengan  penjaminan  emisi  yang  kemudian  diikuti  oleh  pencatatan  efek  tersebut  dibursa.  Tanpa  adanya  kedua  tahap  ini  seolah‐olah  tidak  ada  Penawaran  Umum.  Dengan  demikian  selalu  ada  anggapan  bahwa  Penawan  Umum  selalu  harus  dilakukan  dengan  penjaminan emisi, dan selanjutnya pencatatan atas efek yang ditawarkan tersebut di Bursa  Efek. Penjaminan emisi dan pencatatan efek di bursa merupakan dua peristiwa yang seolah‐ olah  memberikan  jaminan  bahwa  efek  yg  ditawarkan  dalam  Penawaran  Umum  tersebut  merupakan efek yang akan mendapat sambutan ketika efek tersebut ditawarkan. 69   

Tahap‐tahap  yang  perlu  diperhatikan  dan  dilakukan  oleh  Perusahaan  yang  akan 

melakukan Penawaran Umum adalah sebagai berikut: 70  1. Tahap Pra‐Emisi  a. Perusahaan  melakukan  kajian  mendalam  (due  diligence)  terhadap  keadaan  keuangan,  aset,  kewajiban  kepada  pihak  lain  dan  kewajiban  pihak  lain  terhadap  perusahaan dan rencana penghimpunan dana. Kajian mendalam akan menghasilkan  sejumlah  rekomendasi  tindakan  yang  harus  dilakukan  Perusahaan  dalam  rangka  memenuhi persyaratan melakukan Penawaran Umum. 

                                                             69 70

Ibid, hal. 247 M. Irsan Nasarudin dan Indra Surya, Op Cit, hal. 216-219

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

b. Perusahaan  menyusun  rencana  Penawaran  Umum  yang  harus  mendapat  persetujuan  dari Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Keputusan RUPS itu akan  menjadi landasan hukum melakukan Penawaran Umum.  c. Perusahaan  menentukan  underwriter,  profesi  penunjang,  dan  lembaga  penunjang  untuk Penawaran Umum.  d. Perusahaan  menyiapkan  semua  dokumen  dan  perjanjian  yang  diperlukan  untuk  melakukan Penawaran Umum.  e. Perusahaan membentuk kontrak pendahuluan dengan Bursa Efek  f.

Perusahaan melakukan public expose 

g. Perusahaan menyampaikan pernyataan pendaftaran kepada Bapepam  h. Bapepam akan menyampaikan pernyataan efektif  pernyataan pendaftaran tersebut  dalam waktu 45 hari setelah meneliti kelengkapan dokuman, cakupan dan kejelasan  informasi,  dan  keterbukaan  menurut  aspek  hukum,  akuntansi,  keuangan  dan  manajemen.  2. Tahap Emisi  a. Penawaran oleh sindikasi Underwriter dan Agen Penjual di pasar perdana.  b. Penjatahan  kepada  pemodal  oleh  sindikasi  Underwriter  dan  Emiten  di  Pasar  Perdana.  c. Penyerahan efek kepada pemodal di Pasar Perdana.  d. Emiten mencatatkan efeknya di Pasar Sekunder (di bursa).  e. Perdagangan efek di Pasar Sekunder (di bursa).  3. Tahap Setelah Emisi 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Sesudah proses emisi, Emiten berkewajiban untuk menyampaikan informasi, yaitu:  a. Laporan  berkala,  misalnya  laporan  tahunan  dan  laporan  tengah  tahunan  (continuous disclosure).  b. Laporan  kejadian  penting  dan  relevan,  misalnya  akuisisi,  pergantian  direksi  (timely  disclosure).   

1. Due Diligence Meeting   

Segera  setelah  letter  of  intent  untuk  underwriter  ditandatangani  dan  disampaikan, 

maka  Underwriter  ini  mulai  melakukan  kegiatan  untuk  persiapan  Penawaran  Umum  perusahaan.  Kegiatan  pertama  yang  dilakukan  oleh  underwriter  adalah  mengadakan  pertemuan dengan seluruh unsur dari setiap bidang pekerjaan di perusahaan, pertemuan ini  disebut  due  diligence  meeting.  Dalam  due  diligence  meetinng  ini  underwriter  yang  didampingi  oleh  konsultan  hukumnya  berhadapan  dengan  pihak  manajemen  Perusahaan  yang  juga  didampingi  oleh  akuntan,  konsultan  hukum  dan  konsultan  keuangan  serta  konsultan  Perusahaan  lainnya.  Pada  pertemuan  ini  underwriter  meminta  kepada  manajemen  Perusahaan  agar  menjelaskan  secara  rinci  seluruh  bidang  kegiatan  yang  dilakukan  di  dalam  Perusahaan  begitu  pula  keadaan  keuangan  beberapa  tahun  terakhir,  bisnis serta posisinya dalam persaingan dan trend‐trend perkembangan Perusahaan di masa  yang  akan  datang.  Akuntan,  dan  para  konsultan  akan  membantu  manajemen  Perusahaan  dalam memberikan penjelasan pada underwriter mengenai keadaan Perusahaan. 71                                                               71

Asril Sitompul (I), Op Cit, hal. 90

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Due  dilegence  ini  dilakukan  kepada  semua  pihak  yang  ada  kaitannya  dengan 

Perusahaan, yaitu: 72  1. Perusaahaan itu sendiri dengan segala bagian dan bidang tugasnya.  2. Pihak yang terafiliasi dengan Perusahaan, seperti anak perusahaan dan lainnya.  3. Supplier yang mempunyai kontrak yang material dengan Perusahaan.  4. Lender, yaitu pihak yang memberikan pinjaman terhadap Perusahaan.  5. Key Customers, yaitu pelanggan‐pelanggan utama dari Perusahaan.  6. Para konsultan Perusahaan.  7. Bila  Perusahaan  merupakan  BUMN,  maka  due  diligence  juga  akan  dilakukan  terhadap  Pemerintah,  dalam  hal  ini  Departemen  Teknis  dari  Perusahaan  tersebut  dan  Departemen Keuangan, juga BPKP.  8. Mitra kerjasama lainnya.   

Due  diligence  dilakukan  terhadap  seluruh  aspek  Perusahaan  untuk  mendapat 

keyakinan akan kondisi Perusahaan, sehingga underwriter akan merasa yakin dan mendapat  dasar untuk melaksanakan penjaminan bagi emisi efek Perusahaan.    2. Penilaian dan Penetapan Harga   

Dua  peran  penting  dari  underwriter  yang  benar‐benar  harus  diperhatikan 

manajemen  Perusahaan  adalah:  melakukan  penilaian  atas  kondisi  Perusahaan  dan  menetapkan  harga  penjualan  saham.  Meskipun  tidak  terdapat    formula  standar,  ada                                                               72

Ibid, hal. 91

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

beberapa  faktor  tertentu  selalu  terdapat  dalam  proses  penilaian.  Pertama,  underwriter  harus  selalu  memperhatiakn  kondisi  Pasar  Modal  setiap  saat  sewaktu  proses  persiapan  Penawaran  Umum  Perdana  berlangsung.  Kedua,  harga  saham  final  haruslah  merupakan  pencerminan  dari  permintaan  (demand)  yang  timbul  dari  hasil  road  show,  yaitu  suatu  periode  dimana  perusahaan  dan  underwriter  menggelar  bisnisnya  dengan  memberikan  keterangan/penjelasan kepada calon investor‐investor potensial.   

Harga  saham  dari  perusahaan  sejenis  yang  sukses  dalam  melakukan  Penawaran 

Umum  Perdana  juga  menjadi  pertimbangan  dalam  proses  penetapan  harga  saham  Perusahaan.  Begitu  pula  proyeksi  laba  dan  cash  flow  perusahaan  pada  saat  akan  dilaksanakannya  Penawaran  Umum.  Rasio  price/earning  dan  pendapatan  dari  perusahaan  lain  yang  sejenis  dapat  dipergunakan  sebagai  perbandingan  untuk  menetapkan  harga  saham. Akhirnya underwriter akan mempertimbangkan faktor utama yang sangat subjektiif,  yaitu:  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  diharapkan,  resiko  bisnis,  stabilisasi  perusahaan dan sasaran setelah penawaran perdana. 73    3. Pemasaran Efek   

Tahap  selanjutnya  Underwriter  akan  melakukan  pemasaran  efek  tersebut,  dengan 

melakukan  berbagai  presentasi  (road  shows)  bersama‐sama  dengan  Emiten,  dan  akhirnya  mendistribusikan  efek  yang  telah  dipesan  kepada  para  investor  serta  menerima  uang  pembayaran,  yang  akhirnya  disampaikan  kepada  Emiten  sebagai  penerima  akhir  hasil                                                               73

Ibid, hal. 86

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

penjualan  efek.  Sebelum  melakukan  pemasaran  atas  efek,  Underwriter  juga  membantu  Emiten  untuk  memungkinkan  saham  Emiten  tersebut  dicatatkan  di  bursa    di  mana  efek  tersebut  akan  diperdagangkan.  Ini  berarti  juga  akan  mencakup  pemilihan  atas  bursa  dan  pemenuhan  syarat‐syarat  yang  ditentukan  oleh  bursa  untuk  dapat  tercatat  di  bursa  tersebut. 74   

Underwriter yang baik setidaknya harus memiliki keahlian antara lain: 75 

a. Pengalaman dalam pemasaran, hal ini diperlukan dalam menyusun struktur penawaran,  dan membentuk sindikasi dengan para Underwriter dan para broker untuk mendukung  penawaran efek Perusahaan setelah proses pendaftaran.  b. Pengetahuan  yang  luas,  underwriter  diharuskan  mempunyai  pengetahuan  yang  luas  tentang kondisi pasar dan berbagai tipe investor.  c. Berpengalaman  dalam  penetapan  harga  penawaran  efek,  dengan  demikian  dapat  membuat  perusahaan  menjadi  kelihatan  menarik  dan  juga  menghasilkan  keuntungan  yang cukup bagi investor.  d. Kemampuan memberi dukungan, underwriter yang baik harus mempunyai kemampuan  untuk membantu Perusahaan dalam penawaran efek selanjutnya.  e. Memiliki  bagian  riset  dan  pengembagan  dengan  ruang  lingkup  kerjanya  untuk  menganalisis perusahaan kliennya, pesaing, pasar dan juga perekonomian secara mikro  dan makro. 

                                                             74 75

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 248 Asril Sitompul (I), Op Cit, hal. 72

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

UUPM  menentukan  secara  singkat  kapan  pemasaran  atas  suatu  efek  dapat 

dilakukan, yaitu ketika investor dapat mengakses semua informasi yang diungkapkan dalam  proses  keterbukaan,  sebagaimana  ditentukan  dalam  pasal  71  UUPM.  Proses  Penawaran  Umum pada dasarnya terbagi ke dalam 3 (tiga) bagian besar, yaitu: 76  1. masa sebelum pernyataan pendaftran dilakukan;  2. masa  sesudah  pernyataan  pendaftaran  disampaikan  sampai  dengan  dinyatakan  efektifnya pernyataan pendaftaran, atau yang lebih dikenal sebagai masa menunggu;  3. masa sesudah pernyataan pendaftran menjadi efektif.   

Pembagian ini terutama disebabkan oleh adanya ketentuan dalam Pasal 70 ayat (1) 

UUPM  yang  menyatakan  bahwa  ”yang  dapat  melakukan  Penawaran  Umum  hanyalah  Emiten  yang  telah  menyampaikan  pernyataan  pendaftaran  kepada  Bapepam  untuk  menawarkana  atau  menjual  efek  kepada  masyarakat  dan  pernyataan  pendaftaran  telah  efektif”. Pernyataan dalam Pasal 70 ayat (1) ini diperkuat dengan ketentuan dalam Pasal 71  yang  menyatakan  bahwa  ”tidak  satu  pihak  pun  dapat  menjual  efek  dalam  Penawaran  Umum, kecuali pembeli atau pemesan menyatakan dalam formulir pemesanan efek bahwa  pembeli  atau  pemesan  telah  menerima  atau  memperoleh  kesempatan  untuk  membaca  prospektus berkenaan dengan efek yang bersangkutan sebelum atau pada saat pemesanan  dilakukan”.   

Dengan berpedoman ketentuan kedua pasal diatas, maka masa sebelum pernyataan 

pendaftaran  maupun  setelah  pernyataan  pendaftaran  diajukan  ke  Bapepam  (tetapi  belum                                                               76

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 271

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

dinyatakan efektif), baik Emiten maupun Penjamin Pelaksana Emisi tidak dapat melakukan  tindakan‐tindakan bersifat pemasaran atas efek yang akan ditawarkannya.   

Apa  yang  dapat  dilakukan  oleh  Emiten  selama  masa  sebelum  disampaikannya 

pernyataan  pendaftaran  ini  antara  lain,  menghubungi  Underwriter  dan  para  Profesi  Penunjang  dalam  melakukan  persiapan  untuk  melakukan  Penawaran  Umum.  Termasuk  dalam hal‐hal yang dapat dikerjakan di sini adalah melakkukan pertemuan‐pertemuan dan  diskusi‐dikusi,  serta  pembahasan  antara  Underwriter  dengan  Emiten  mengenai  masalah‐ masalah  yang  berhubungan  dengan  Penawaran  Umum  yang  akan  dilakukan.  Underwriter  juga  dapat  melakukan  kegiatan  diskusi  dengan  Emiten  dan  profesi  penunjang,  karena  ini  akan dilakukan sebagai bagian dari proses due diligence yang dilakukan terhadap Emiten. 77   

Setelah  disampaikannya  pernyataan  pendaftaran,  Emiten  wajib  mengumumkan 

prospektus ringkas 78  yang merupakan bagian dari pernyataan pendaftaran dalam sekurang‐ kurangnya  1  (satu)  surat  kabar  harian  berbahasa  Indonesia  yang  mempunyai  peredaran  nasional  selambat‐lambatnya  2  (dua)  hari  kerja  setelah  disampaikannya  pernyataan  pendaftran. 79  Dalam masa ini juga, yaitu setelah diumumkannya prospektus ringkas, Emiten  dapat  melakukan  apa  yang  disebut  sebagai  penawaran  awal  (book  building).  Sebagaimana                                                               77

Ibid, hal. 275 Prospektus ringkas dan prospektus awal dikeluarkan sebelum pernyataan pendaftaran dinyatakan efektif, sedangkan prospektus final dikeluarkan setelah pernyataan pendaftaran dinyatakan efektif. Prospektus ringkas dan prospektus awal merupakan prospektus yang belum lengkap dalam beberapa bagian meskipun bagian yang tidak lengkap bukan merupakan komponen-komponen yang sangat penting bagi investor untuk melakukan pengambilan keputusan atas investasi yang akan dilakukannya. Dalam prospektus awal ini jumlah dan harga serta tingkat bunga efek yang akan ditawarkan juga belum ditentukan. Ibid, hal. 53. 79   Angka  5  Peraturan  Bapepam  No.  IX.A.2  tentang  Tata  Cara  Pendaftaran  Dalam  Rangka  Penawaran Umum  78

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

dirumuskan  dalam  Peraturan  Bapepam  No.  IX.A.8,  book  building  ini  adalah  ajakan  baik  secara langsung maupun tidak langsung, dengan menggunakan prospektus awal yang antara  lain bertujuan untuk mengetahui minat calon pembeli atas efek yang akan ditawarkan dan  atau perkiraan harga penawaran efek. 80   

Peraturan Bapepam No. IX.A.8 dengan tegas juga menyatakan bahwa penyampaian 

minat  untuk  membeli  efek  yang  dilakukan  dalam  masa  Penawaran  Awal  tersebut  tidak  bersifat mengikat dan bukan merupakan suatu pemesanan atas suatu efek. 81  Penegasan ini  sesuai  dengan  yang  dinyatakan  oleh  Pasal  71,  karena  memang  penawaran  dan  penjualan  efek  dalam  suatu  Penawaran  Umum  hanya  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  prospektus,  dan  setelah  dinyatakan  efektifnya  pernyataan  pendaftaran  oleh  Bapepam.  Meskipun  Penawaran  Awal  dapat  dilakukan,  tetapi  kegiatan  Penawaran  Awal  sendiri  sifatnya  sangat  terbatas.  Dalam  Penawaran  Awal,  Emiten  atau  Underwriter‐nya  tidak  akan  melakukan  kampanye  yang  sifatnya  besar‐besaran,  karena  memang  dimaksudkan  hanya  untuk melihat indikasi dari pemodal atas efek atau saham yang akan ditawarkan. Penawaran  Awal  ini  dilakukan  dengan  mempergunakan  prospektus  awal  dan  dilaksanakan  setelah  diumumkannya prospektus ringkas. 82   

Tahap berikutnya yang berhubungan dengan proses Penawaran Umum adalah masa 

setelah pernyataan pendaftaran dinyatakan efektif. Setelah pernyataan pendaftaran efektif,  pada dasarnya apa pun dapat dilakukan oleh Emiten atau Underwriter untuk memungkinkan                                                               80  Angka 1b Peraturan Bapepam No. IX.A.8 tentang Prospektus Awal dan Info Memo  81 82

Angka 3 Peraturan Bapepam No. IX.A.8 tentang Prospektus Awal dan Info Memo Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 276

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

suksesnya  Penawaran  Umum.  Dalam  angka  15  Peraturan  Bapepam  No.  IX.A.2  dinyatakan  bahwa  setelah  efektifnya  pernyataan  pendaftaran,  Emiten  wajib  menyediakan  prospektus  bagi  masyarakat  dan  calon  pembeli,  serta  mengumumkan  perbaikan  dan  atau  tambahan  atas  prospektus  ringkas  yang  sebelumnya  telah  diumumkan.  Pengumuman  kembali  prospektus  ringkas  secara  lengkap  dengan  mencantumkan  harga  penawaran,  jumlah  efek  yang  akan  ditawarkan,  kapan  dilakukannya  penawaran  serta  informasi  lainnya  yang  telah  dapat  dikemukakan  dalam  prospektus  secara  pasti.  Pengumuman  ini  dilakukan  dalam  sekurang‐kurangnya  satu  surat  kabar  harian  berbahasa  Indonesia,  yang  mempunyai  peredaran  nasional  selambat‐lambatnya  dua  hari  kerja  setelah  efektifnya  pernyataan  pendaftaran.  Setelah  pernyataan  pendaftaran  ini,  prospektus  biasanaya  disebut  sebagai  prospektus final, karena memang tidak akan ada lagi prospektus lain yang akan diumumkan  dan didistribusikan kepada pemodal. Bapepam menentukan bahwa masa Penawaran Umum  sekurang‐kurangnya berlangsung selama 3 (tiga) hari kerja. 83   

Sehubungan  dengan  pernyataan  pendaftara  ini,  perlu  juga  dikemukakan  bahwa 

pembentukan  sindikasi  Underwriter,  yaitu  dengan  penandatanganan  akta  perubahan  perjanjian  penjaminan  emis,  dengan  memasukkan  para  Underwriter  lainnya  (selain  penjamin pelaksana emisi), dilakukan pada saat ini, yaitu beberapa saat sebelum pernyataan  pendaftaran  yang  disampaiakan  kepada  Bapepam  dinyatakan  efektif.  Pembentukan  Underwriter  ini  dilakukan  pada  masa  ini,  karena  pada  masa  inilah  Underwriter  telah  mendapatkan keyakinan bahwa pemasaran atas efek dapat dilakukan dengan sukses. Dalam 

                                                             83

Ibid, hal. 278

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

masa  penawaran  ini,  Emiten  atau  Underwriter  dapat  mengirimkan  prospektus  atau  surat  pemesanan kepada nasabah atau calon pembeli.  84    4. Penjatahan Saham   

Penjatahan  atas  efek  dalam  suatu  Penawaran  Umum  merupakan  bagian  dari 

kegiatan distribusi yang dilakukan oleh Underwriter. Kegiatan ini merupakan kegiatan yang  amat  penting,  karena  merupakan  sarana  agar  efek  dapat  sampai  kepada  pemodal  secara  adil. Masalah distribusi menjadi perhatian utama terutama apabila terjadi kelebihan dalam  pemesanan  efek  (over  subscription)  dalam  suatu  penawaan  umum.  Untuk  maksud  ini  ditunjuk  manajer  penjatahan  yang  akan  mengadministrasikan  kegiatan  penjatahan  dalam  Penawaran  Umum  tersebut.  Manajer  penjatahan  ini  sendiri  adalah  Penjamin  Pelaksana  Emisi, yaitu yang merupakan semacam pimpinan dan koordinator dalam penjaminan emisi  tersebut. 85    C. Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment di Pasar Perdana    1. Penjaminan Emisi 

                                                             84

Ibid, hal. 279 Angka 2 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan dalam Rangka Pemesanan dan Penjatahan Efek dalam Penawaran Umum. 85

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Perjanjian  penjaminan  emisi  efek,  dimana  Emiten  akan  memberi  kuasa  kepada 

Underwriter untuk menjual efek yang ditawarkan dalam Penawaran Umum. 86 

Penjamin Emisi Efek bertanggung jawab atas aktivitas dalam Penawaran Umum sesuai dengan jadwal yang tercantum dalam prospektus meliputi antara lain sebagai berikut: 87 1. pemasaran efek; 2. penjatahan efek; dan 3. pengembalian uang pembayaran pesanan efek yang tidak memperoleh penjatahan Penjamin Emisi Efek bertanggung jawab atas pembayaran hasil Penawaran Umum kepada Emiten sesuai dengan kontrak. 88 Dalam penjaminan emisi dengan syarat full commitment, Underwriter harus mengambil sisa saham yang tidak habis dibeli oleh investor. Ketentuan seperti ini tentunya akan memberatkan Underwriter tersebut, sehingga akhirnya keadaan pasar yang dapat mempengaruhi minat investor untuk membeli saham harus sangat diperhatikan oleh Underwriter. Dengan latar belakang alasan yang demikian, perjanjian emisi ditandatangani pada tahap-tahap akhir, karena sebelum dilakukan penjaminan emisi tersebut ada banyak pekerjaan dan pertimbangan-pertimbangan yang akan dilihat dan dicerna oleh Underwriter sebelum akhirnya memutuskan untuk melakukan penjaminan emisi. Kesediaan Underwriter                                                              86

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 261 Pasal 4 Peraturan Bapepam No.V.F.1 tentang Perilaku Perusahaan Efek yang Melakukan Kegiatan Sebagai Penjamin Emisi Efek 88 Pasal 5 Peraturan Bapepam No.V.F.1 tentang Perilaku Perusahaan Efek yang Melakukan Kegiatan Sebagai Penjamin Emisi Efek 87

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

untuk melakukan pemasaran dan penjualan efek yang akan dikeluarkan oleh Emiten tergantung oleh banyak syarat-syarat dan kondisi, yang umumnya di luar kemampuan Underwriter untuk menguasainya. Syarat-syarat dan kondisi ini misalnya, kondisi pasar yang kondusif untuk pemasaran dan penjualan efek. Kondisi pasar ini jelas merupakan sesuatu yang ada di luar kemampuan para pihak untuk mengendalikannya. Masalah ini sangat diperhatikan oleh Underwriter, karena sebagaimana diketahui pemasaran dan minat investor untuk membeli efek tersebut sangat dipengaruhi berbagai keadaan baik yang bersifat ekonomis maupun politis. 89

2. Penanggungan Resiko Penjaminan Dalam sebuah penjaminan emisi yang sifatnya full commitment, keadaankeadaan yang tidak menguntungkan dalam pemasaran dan penjualan efek haruslah diantisipasi, dan sedapat mungkin dihindari. Ini karena pada akhirnya Underwriterlah yang harus menanggung segala resiko dalam penjaminan tersebut. Karena beban penjualan yang akan dilakukan oleh Underwriter atas efek yang akan dijual sedemikian besar secara finansial bagi Underwriter, maka pembagian resiko menjadi suatu keharusan yang perlu dilakukan oleh Underwriter, yaitu dengan melakukan sindikasi di antara Underwriter. Perjanjian Emisi ini juga akan memberikan kuasa

                                                             89

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 258-261

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

kepada Underwriter untuk membentuk sindikasi bagi penjaminan emisi yang akan dilakukannya. 90  

Sebagai bahan perbandingan dapat dilihat isi dari akta Perjanjian Penjaminan Emisi 

PT.X Tbk. No.6, dalam akta perjanjian ini dikatan bahwa Penjamin Pelaksana Emisi Efek akan  membentuk  suatu  sindikasi  Penjamin  Emisi  Efek  dengan  persetujuan  terlebih  dahulu  dari  Emiten  berdasarkan  daftar  Perusahaan  efek  yang  direkomendasikan  oleh  Penjamin  Pelaksana Emisi Efek, rekomendasi mana tidak akan ditolak oleh Emiten tanpa alasan yang  wajar. Para Penjamin Emisi Efek secara sendiri‐sendiri dan tidak bersama‐sama berjanji dan  mengikatkan diri atas dasar kesanggupan penuh (full commitment) untuk membeli seluruh  sisa  saham  yang  ditawarkan  yang  tidak  habis  terjual  pada  tanggal  penutupan  masa  penawaran  dengan  harga  penawaran  sesuai  dengan  bagian  penjaminan.  Pembentukan  sindikasi  dan  bagian  penjaminan  akan  dilakukan    dan  ditentukan  dengan  addendum  perjanjian yang merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari perjanjian penjaminan emisi  efek ini. 91 

Segera setelah Penjamin Pelaksana Emisi Efek mengetahui bahwa tidak semua saham yang ditawarkan habis terjual, maka Penjamin Pelaksana Emisi Efek harus memberitahukan kepada Emiten rnengenai jumlah saham yang ditawarkan yang tidak habis terjual kepada Masyarakat tersebut dan berdasarkan Perjanjian Penjaminan Emisi Efek wajib dibeli dan dibayar sesuai harga penawaran oleh Penjamin Emisi Efek menurut Bagian Penjaminan. Penjamin Pelaksana Emisi Efek                                                              90 91

Ibid, hal. 261 Huruf F dan Pasal 6 ankga 1 – 2 Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X Tbk. No.6

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

harus memberitahukan kepada Emiten hal-hal tersebut di atas selambat-lambatnya pada hari kerja terakhir sebelum tanggal pembayaran. Penjamin Pelaksana Emisi Efek, Penjamin Emisi Efek dan Agen Penjualan (apabila ada) wajib rnenyerahkan hasil penjualan saham yang ditawarkan tersebut kepada Emiten melalui Penjamin Pelaksana Emisi Efek sesuai dengan ketentuan dalam Perjanjian Penjaminan Emisi Efek, termasuk hasil penjualan sisa saham yang ditawarkan yang dibeli sendiri oleh Penjamin Emisi Efek setetah dikurangi dengan biaya jasa. Masing-masing Penjamin Emisi Efek tidak bertanggung jawab atas kegagalan atau kelalaian dari Penjamin Emisi Efek lainnya dalam menjalankan kewajibannya berdasarkan Perjanjian Penjaminan Emisi Efek ini dan tindakan dan masing-masing Penjamin Emisi Efek tidak terpengaruh oleh kegagalan atau kelalaian dan Penjamin Emisi Efek lainnya. Dalam hal terdapat Penjamin Emisi Efek yang lalai atau gagal dalam melaksanakan kewajibannya (untuk selanjutnya disebut “PEE Lalai’), maka seluruh hak PEE Lalai berdasarkan Perjanjian ini (termasuk hak untuk menerima imbalan-imbalan) menjadi hilang dengan tidak membebaskan PEE Lalai tersebut dari kewajiban-kewajibannya yang muncul sebagai akibat dari kelalaiannya tersebut berdasarkan ketentuan Perjanjian ini. 92  

Oleh  karena  faktor‐faktor  dan  kondisi‐kondisi  yang  dapat  mempengaruhi  suatu 

penjaminan  emisi,  sebagaimana  yang  dikemukakan  di  atas,  penjaminan  pada  mulanya  hanya  ditandatangani  oleh  Penjamin  Pelaksana  Emisi  Efek,  yaitu  pihak  yang  pertama  kali  berhubungan dengan Emiten dalam rangka Penawaran Umum tersebut. Faktor‐faktor atau                                                               92

Pasal 6 angka 3 – 6 Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X Tbk. No.6

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

kondisi  yang  berhubungan  dengan  prospek  dan  suksesnya  penawaran,  pemasaran  dan  penjualan  efek  itu  merupakan  faktor‐faktor  yang  akan  menentukan  kelanjutan  dari  dilakukannya  Penawaran  Umum  dan  penjaminan  emisi.  Faktor‐faktor  ini  sangat  menentukan,  karena  dianggap  merupakan  faktor‐faktor  yang  dapat  menentukan  apakah  Penawaran  Umum  dapat  dilanjutkan  atau  tidak.  Dengan  kata  lain  faktor‐faktor  tersebut  akan merupakan faktor penentu terjual tidaknya saham/efek yang akan dijual di pasar. Oleh  karenanya  sebagai    ”safety  valve”  atas  resiko  yang  akan  dipikul  oleh  Underwriter  dalam  perjanjian  emisi  biasanya  dimuat  klausula  mengenai  ”market  out”,  yang  tidak  lain  merupakan  semacam  klausula  keadaan  memaksa  (force  majeur).  Dengan  klausula    inilah  Underwriter  dapat  memutuskan  untuk  jadi  atau  tidak  jadi  dalam  melakukan  penjaminan  emisi. 93   

Sebagai contoh dapat dilihat pada Pasal 20 ayat 3 Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X Tbk. No.6: Apabila pada suatu saat sampai dengan Tanggal Pembayaran terjadi satu atau lebih kejadian-kejadian yang disebutkan dibawah ini, maka Penjamin Pelaksana Emisi Efek berhak mengakhiri Perjanjian Penjaminan Emisi Efek dengan memberitahukan secara tertulis, dan selanjutnya melaporkan secara tertulis tentang pengakhiran Perjanjian Penjaminan Emisi Efek kepada BAPEPAM-LK dan pihak lain yang berwenang : a. banjir, gempa bumi, gunung meletus, kebakaran, wabah penyakit, terorisme, peperangan atau huru hara di Indonesia yang menurut pendapat Penjarnin Pelaksana Emisi Efek, dapat mempunyai akibat negatif terhadap Penawaran Umum; atau b. perdagangan Efek di Bursa Efek pada umumnya dihentikan selama 3 (tiga) hari bursa oleh instansi yang berwenang; c. terjadinya penurunan indeks harga saham gabungan yang berlaku di Bursa Efek pada tingkat tertentu, yang menurut pendapat Penjamin Pelaksana Emisi Efek dapat memberikan dampak negatif terhadap minat investor untuk membeli saham                                                              93

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 261-262

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

yang ditawarkan; atau d. perubahan tingkat suku bunga perbankan, baik yang berlaku nasional maupun internasional sedemikian rupa yang menurut pandangan Penjamin Pelaksana Emisi Efek dapat mempengaruhi minat beli investor atas Saham Yang Ditawarkan; atau e. melemahnya nilai tukar mata uang rupiah terhadap dolar Amerika Serikat atau Euro, yang menurut pendapat Penjamin Pelaksana Emisi Efek dapat berakibat negatif terhadap minat investor untuk membeli Saham Yang Ditawarkan; f. terjadi kegagalan dalam sistem administrasi dan transaksi Saham di KSEI yang menurut pendapat Penjamin Pelaksana Emisi Efek, dapat mempunyai akibat negatif secara material terhadap Penawaran Umum.  

Penjamin  Pelaksana  Emisi  Efek  akan  mernberitahukan  terjadinya  peristiwa‐ 

peristiwa sebagaimana disebutkan dalam butir (a) sampai dengan (f) diatas kepada  emiten  sebelum  mengambil  keputusan  lebih  lanjut.  Tiap  peristiwa  yang  dapat  mengakibatkan  pemutusan  perjanjian‐perjaniian  sehubungan  dengan  Penawaran  Umum,  oleh  para  pihak  pada  Perjanjian  dianggap  sebagai  suatu  persetujuan  untuk  memutuskan  Perjanjian  ini.  Apabila terjadi pengakhiran sebagai dimaksud diatas, Emiten tetap berkewajiban membayar  seluruh  biaya‐biaya  yang  telah  dikeluarkan  sehubungan  dengan  Penawaran  Umum.  Pengakhiran  Perjanjian  Penjaminan  Emisi  Efek  sesuai  dengan  ketentuan  Pasal  20  angka  3  Perjanjian  Penjaminan  Emisi  PT.X  Tbk.  No.6  ini  berlaku  tanpa  diperlukan  keputusan  suatu  badan  peradilan,  dan  para  pihak  dalam  Perjanjian  Penjaminan  Emisi  Efek  ini  wajib  memberitahukan secara tertulis kepada BAPEPAM‐LK. 94   

Underwriter  juga  mensyaratkan  bahwa  perjanjian  penjaminan  akan  mengikat 

apabila  sebelum  tanggal  pernyataan  pendaftaran,  konsultan  hukum  dan  akuntan  masing‐ masing telah memberikan pendapat hukum dan ”comfort letter”, yang dapat diterima oleh  Underwriter  mengenai  Emiten.  Dengan  latar  belakang  mengenai  faktor‐faktor  dan  kondisi                                                               94

Pasal 20 angka 3 – 7 Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X Tbk. No.6

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

penentu  tersebut,  maka  apabila  faktor‐faktor  tersebut  tidak  ada  atau  terpenuhi,  maka  perjanjian  penjaminan  emisi  akan  dilaksanakan.  Salah  satu  faktor  penting  itu  adalah  keadaan  ekonomi,  politik  dan  sosial,  yang  akan  menentukan  sukses  tidaknya  Penawaran  Umum  Efek.  Faktor‐faktor  ini  menjadi  penting  karena  Underwriter‐lah  yang  pada  akhirnya  yang  akan  menanggung  semua  beban  atas  penjaminan  emisi,  dan  untuk  itu  Underwriter  meminta  agar  faktor‐faktor  itu  tidak  ada  atau  dipenuhi  dulu,  sebelum  perjanjian  ini  dapat  dijalankan.  Emiten  juga  sangat  berkepentingan  atas  faktor‐faktor  ini,  karena  hanya  denga  tidak adanya atau dipenuhinya faktor‐faktor tersebut, Penawaran Umum efek akan sukses  di pasar dan membawa hasil seperti yang diharapkan. Karena pentingnya faktor‐faktor dan  kondisi  tersebut  maka  untuk  melakukan  pembentukan  suatu  sindikasi  dalam  penjaminan  emisi,  penjamin  pelaksana  emisi  biasanya  akan  menunggu  sampai  saat‐saat  terakhir  sebelum  pernyataan  pendaftaran  dinyatakan  efektif  oleh  Bapepam.  Dengan  menunggu  sampai  saat  terakhir,  maka  Underwriter  akan  memperpendek  waktu  antara  Underwriter  mengikatkan diri ke dalam Perjanjian Emisi dengan faktor‐faktor yang tidak menentu. 95   

Dengan  pedeknya  waktu  antara  penandatanganan  penjamianan  emisi  (secara 

mengikat)  dengan  waktu  dilakukannya  pemasaran  efek,  maka  akan  meperkecil  juga  resiko  yang akan dihadapi oleh Underwriter di pasar. Pembentukan sindikasi ini diresmikan dengan  penandatanganan perubahan atas perjanjian‐perjanjian emisi, yang di dalamnya antara lain,  berisi  pembagian  atas  besarnya  jatah  masing‐masing  Underwriter  atas  Penawaran  Umum  yang  akan  dilakukan.  Dengan  melakukan  pembagian  beban  penjaminan  ini,  maka  masing‐ masing  Underwriter  akan  mengambil  bagianya  masing‐masing,  dan  menanggung  akibat                                                               95

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 262-263

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

tidak  terjualnya  bagian  penjaminan  emis  yang  menjadi  bagaiannya.  Waktu  antara  penandatanganan  kedua  perjanjian  ini  (perjanjian  emisi  pertama  dan  perubahannya)  digunakan  diantaranya  untuk  menghubungi  para  calon  sindikasi  dalam  Penawaran  Umum  tersebut,  atau  yang  biasa  dikenal  masa  penawaran  awal  (book  building).  Para  Underwriter  ini  (termasuk  semua  anggota  sindikasi,  yang  masuk  setelah  terbentuknya  sindikasi)  akan  menandatangani perubahan perjanjian penjaminan emisi.   

Akhirnya  masalah  yang  juga  perlu  dicatat  dalam  penjaminan  emisi  ini  adalah 

persoalan tanggung jawab para Underwriter terhadap Emiten. Meskipun penjaminan emisi  dengan  kesanggupan  penuh  menyatakan  bahwa  penjaminan  dilakukan  oleh  kelompok  Underwriter,  tetapi  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  biasanya  tanggung  jawab  untuk  pembayaran  dana  hasil  Penawaran  Umum  tetap  menjadi  tanggung  jawab  masing‐masing  Underwriter. Dengan menentukan demikian dalam Perjanjian Emisi, maka dana yang belum  dibayarkan  oleh  satu  penjamin  bukanlah  menjadi  tanggungan  Underwriter  lainnya  yang   telah memenuhi kewajiban. Oleh karena itu, tanggung jawab Underwriter terhadap Emiten  tidaklah  bersifat tanggung  renteng. 96  Dengan kata  lain, dana yang belum dibayarkan oleh  satu  Underwriter  yang  belum  membayar  dana  tersebut  kepada  Emiten,  pembayaran  atas  bagian  si  Underwriter  tersebut  bukan  merupakan  tanggung  jawab  Underwriter  lainnya  dalam sindikasi penjaminan. 97 

                                                             96

Mengenai masalah tanggung renteng ini, lihat R. Subekti, Hukum Perjanjian, Cetakan Ke10, (Jakarta: PT. Intermasa, 1985), hal. 7 97 Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 266

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Berdasarkan pengamatan Hamud M. Balfas (kepala divisi pengawasan di BEJ) dalam 

praktek  di  Indonesia,  dalam  Penawaran  Umum  Perdana  praktis  semua  penjaminan  emisi  dilakukan dengan sistem penjaminan full commitment. 98                                                                                         98

Ibid, hal. 269

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

BAB III    KATEGORI PENYIMPANGAN OLEH UNDERWRITER PADA PROSES PENAWARAN UMUM  PERDANA    A. Penjatahan Saham Oleh Lead Underwriter yang Berakibat Pada Benturan Kepentingan      

Sebagaimana  diatur  oleh  Bapepam  dalam  Peraturan  No.IX.A.7,  penjatahan  pada 

dasarnya ada dua jenis yaitu penjatahan pasti dan penjatahan terpusat. 99    Adapun yang menjadi syarat‐syarat  penjatahan pasti adalah: 100  1.  Manajer  penjatahan  dapat  menentukan  besarnya  persentase  dan  pihak‐pihak  yang  akan mendapatkan penjatahan pasti dalam Penawaran Umum;  2. Dalam hal terjadinya kelebihan permintaan dalam Penawaran Umum, Underwriter, agen  penjual efek atau pihak‐pihak terafiliasi dengannya dilarang membeli atau memiliki efek  untuk rekening mereka sendiri;  3. Dalam  hal  terjadi  kekurangan  permintaan  beli  dalam  Penawaran  Umum,  Underwriter,  agen  penjual  efek  atau  pihak‐pihak  terafiliasi  dengannya  dilarang  menjual  efek  yang  telah  dibeli  atau  akan  dibelinya  berdasarkan  kontrak  penjaminan  emisi  efek,  kecuali  melalui  bursa  efek  jika  telah  diungkapkan  dalam  prospetus  bahwa  efek  tersebut  akan  dicatatkan di bursa.                                                               99

Angka 8 dan 11 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan Dalam Rangka Pemesanan Dan Penjatahan Efek Dalam Penawaran Umum 100 Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, Op Cit, hal.56

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Syarat‐syarat penjatahan terpusat adalah: 101  Jika  jumlah  efek  yang  dipesan  melebihi  jumlah  efek  yang  ditawarkan  melalui  suatu  Penawaran  Umum,  maka  Manajer  Penjatahan  yang  bersangkutan  harus  melaksanakan  prosedur penjatahan sisa Efek sebagai berikut :  1. jika  setelah  mengecualikan  pemesan  efek  terafiliasi  terdapat  sisa  efek  yang  jumlahnya  sama atau lebih besar dari jumlah yang dipesan, maka pemesan yang tidak dikecualikan  (bukan pemesan terafiliasi) itu akan menerima seluruh jumlah efek yang dipesan;  2. jika  setelah  mengecualikan  pemesan  efek  terafiliasi  terdapat  sisa  efek  yang  jumlahnya  lebih  kecil  dari  jumlah  yang  dipesan,  maka  penjatahan  bagi  pemesan  yang  tidak  dikecualikan itu, harus mengikuti ketentuan sebagai berikut :  a. Efek  tersebut  dialokasikan  secara  proporsional  tanpa  pecahan,  jika  tidak  akan  dicatatkan di Bursa; atau  b. Efek  tersebut  dialokasikan  dengan  memenuhi  persyaratan‐persyaratan  berikut  ini,  jika akan dicatatkan di Bursa :  1). Prioritas dapat diberikan  kepada para pemesan yang menjadi pegawai Emiten,  denga jumlah maksimal 10% dari jumlah Penawaran Umum;  2). Satuan perdagangan yang tersedia akan dibagikan dengan diundi;  3). Apabila  terdapat  efek  yang  tersisa,  pengalokasian  dibagikan  secara  proporsional. 

                                                             101

Angka 11 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan Dalam Rangka Pemesanan Dan Penjatahan Efek Dalam Penawaran Umum

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Meskipun ada dua jenis penjatahan, tetapi tidak menghalangi penjamin emisi untuk 

menerapkan prosedur penjatahan lain utuk Penawaran Umum sepanjang: 102  1. Prosedur  dimaksud  telah  direkomendasikan  oleh  Asosiasi  Perusahaan  Efek  Indonesia  (APEI) dan disetujui oleh Bapepam.  2. Prosedur dimaksud diungkapkan sepenuhnya dalam prospektus.  3. Sesuai dengan peraturan.   

Investor  tertentu  yang  mendapat  hak  istimewa  berupa  penjatahan  pasti  (fix 

allotment),  mereka  memperoleh  jumlah  saham  seperti  yang  diinginkan.  Karyawan  Emiten  dan investor lembaga yang dianggap mewakili kepentingann publik (seperti reksa dana dan  lembaga  dana  pensiun)  misalnya  berhak  atas  penjatahan  pasti  sepanjang  permintaannya  tidak melebihi 50% dari emisi. Sebagai kompensasi, investor yang memperoleh hak istimewa  ini  sering  diikat  untuk  tidak  menjual  sahamnya  sampai  batas  waktu  tertentu,  atau  dengan  kata  lain  dikenai  masa  lock‐up  period.  Setelah  dikurangi  penjatahan  pasti,  barulah  sisa  saham didistribusikan kepada investor lain. Caranya bisa dengan diundi atau dengan sistem  polling  secara  proporsional.  Misalnya  masing‐masing  permintaan  akan  dipenuhi  50%,  dan  sisanya akan diundi. Dalam distribusi ini mungkin ada hak khusus bagi investor kecil dengan  permintaan  sampai  10  lot  akan  mendapat  prioritas,  misalnya  mendapat  sebanyak  yang  mereka pesan. 103   

Masalah  penjatahan  dalam  penjaminan  emisi  harus  diungkap  dalam  prospektus 

termasuk metode penjatahan yang akan digunakan, kisaran persentase dan prakiraan pihak,                                                               102 103

Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin, Op Cit, hal. 57 Jakka E. Cahyono, Op Cit, hal. 46

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

atau  kalangan  tertentu  yang  akan  mendapatkan  penjatahan  dalam  suatu  Penawaran  Umum. 104   Dengan  pengungkapan  ini  akan  dapat  dilihat  kepada  siapa  saja  efek  yang  akan  dikeluarkan  Emiten  tersebut  akan  didistribusikan.  Kewajiban  lain  yang  harus  dilakukan  penjamin  emisi  dalam  penjatahan  ini  adalah  adanya  kewajiban  bagi  manajer  penjatahan  untuk  menunjuk  akuntan  yang  terdaftar  di  Bapepam  untuk  melaksanakan  pemeriksaan  khusus atas penjatahan yang dilakukan dalam Penawaran Umum. Dengan pemeriksaan yang  dilakukan  tersebut  diharapkan  penjatahan  akan  berjalan  secara  adil,  sehingga  tidak  ada  pihak  yang  dirugikan  dalam  penjatahan  yang  dilakukan,  baik  karena  kedekatannya  dengan   penjamin emisi atau Emiten, atau karena tugasnya sebagai salah satu pihak yang berperan  dalam Penawaran Umum tersebut. Laporan hasil pemeriksaan akuntan tersebut harus telah  disampaikan  kepada  Bapepam  dalam  jangka  waktu  30  hari  setelah  tanggal  penjatahan  dilakukan.  Laporan  harus  mencakup  pemeriksaan  atas  kewajaran  dari  pelaksanaan  penjatahan, termasuk tersedianya dana hasil Penawaran Umum tersebut. 105   

Sehubungan  dengan  masalah  penjatahan  ini,  perlu  juga  diperhatikan  mengenai 

pengaturan  masalah  prilaku  (conduct)  penjamin  emisi.  Salah  satu  masalah  yang  timbul  dalam  persoalan  penjaminan  emisi  adalah  perlakuan  istimewa,  yang  diberikan  oleh  penjamin  emisi  kepada  pihak  tertentu  atau  pihak  yang  terafiliasi  dengan  penjamin  emisi.  Perlakuan  istimewa  yang  diberikan  ini,  misalnya,  memberikan  jatah  saham  kepada  pihak  tertentu atau pemberian jatah efek kepada pihak terafiliasi, yang  biasanya dilakukan ketika  minat  beli  investor  terhadap  efek  tersebut  melimpah.  Dalam  Penawaran  Umum  di  mana                                                               104

Angka 13 dan 16 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan Dalam Rangka Pemesanan Dan Penjatahan Efek Dalam Penawaran Umum 105 Angka 14 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan Dalam Rangka Pemesanan Dan Penjatahan Efek Dalam Penawaran Umum

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

permintaan  beli  atas  efek  tersebut  melebihi  jumlah  efek  yang  tersedia,  dalam  banyak  hal   akan  menyebabkan  harga  efek  naik  ketika  efek  tersebut  diperdagangkan.  Ole  karena  itu  perlakuan  istimewa  yang  diberikan  kepada  satu  pihak,  atau  mereka  yang  terafiliasi  akan  memberikan  keuntungan  kepada  pihak  tersebut.  Karena  keadaan  seperti  itu,  dalam  angka  12  Peraturan  Bapepam  No.  IX.A.7  telah  dengan  tegas  mengatakan  bahwa  penjatahan  terhadap  pihak  terafiliasi  dilakukan  belakangan,  yaitu  hanya  apabila  masih  terdapat  sisa  terhadap efek yang ditawarkan. 106   

Undang‐Undang  Pasar  Modal  dalam  Pasal  35  bahkan  dengan  lebih  tegas 

menyatakan  bahwa  perusahaan  efek  dilarang  membeli  atau  memiliki  efek  untuk  rekening  perusahaan  efek  itu  sendiri  atau  untuk  rekening  pihak  terafiliasi  jika  terdapat  kelebihan  permintaan  beli  dalam  penawarran  umum,  atau  dalam  hal  perusahaan  efek  tersebut  bertindak  sebagai  Underwriter  atau  agen  penjualan,  kecuali  pesanan  pihak  yang  tidak  terafiliasi telah terpenuhi seluruhnya. 107  Sehubungan  dengan larangan tersebut, Peraturan  Bapepam No. IX.A.7 selanjutnya menegaskan bahwa hanya kalau terdapat sisa efek setelah  dijatahkan  kepada  pemesan  yang  tidak  terafiliasi,  maka  penjamin  emisi  dapat  membagikanya kepada para pemesan yang terafiliasi dengan penjamin emisi. 108   

Pelanggaran  atas  larangan,  seperti  yang  ditentukan  dalam  peraturan  Bapepam  ini, 

dapat  berpotensi  menyebabkan  terjadinya  benturan  kepentingan  (conflict  of  interest)                                                               106

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 281 Pasal 35e dan Penjelasannya Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal 108 Angka 12 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan dalam Rangka Pemesanan dan Penjatahan Efek dalam Penawaran Umum. Lihat juga Angka 4c dan 11 Peraturan Bapepam No. IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan dalam Rangka Pemesanan dan Penjatahan Efek dalam Penawaran Umum 107

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

antara  penjamin  emisi  tersebut  dengan  nasabah  terafiliasinya,  sebagaimana  yang  akan  dilihat dalam kasus “Friends of Frank Account”. 109   

Kejadian  yang  berpotensi  menyebabkan  benturan  kepentingan  ini  terjadi  ketika 

Credit Suisse First Boston (CSFB) sebagai perusahaan efek, yang bertindak sebagai penjamin  emisi,  memberikan  porsi  atas  saham‐saham  yang  sangat  mungkin  akan  memberikan  keuntungan (hot IPO shares), yang dijamin oleh penjamin emisi tersebut, kepada nasabah‐ nasabah  besarnya  dengan  harapan  nasabah‐nasabah  tersebut  memberikan  pekerjaan‐ pekerjaan investment banking kepada CSFB. Caranya dimulai ketika pegawai‐pegawai CSFB  yang  bekerja  untuk  Frank  Quatrone  (pejabat  salah  satu  perusahaan  sekuritas  besar  dan  sangat  bergengsi  di  dunia,  yaitu  CSFB,  yang  banyak  menangani  Penawaran  Umum  perusahaan‐perusahaan  yang  bergerak  dalam  industri  komputer  dan  internet),  membuka  rekening  efek  untuk  para  eksekutif  perusahaan  yang  telah  memakai  jasa  divisi  CSFB  yang  dipimpin oleh Quatrone untuk melakukan Penawaran Umum atas perusahaannya, atau yang  memberikan pekerjaan bagi divisi Quatrone. Rekening‐rekening yang dibukakan untuk para  eksekutif ini akan dikelola dengan cara yang  sama oleh CSFB, yaitu akan mendapatkan jatah  saham‐saham  “hot  IPO  shares”  tersebut,  yang  penjaminan  emisinya  dilakukan  oleh  CSFB.  Saham‐saham  “hot  IPO”  tersebut  biasanya  akan  dijual  beberapa  minggu  setelah  saham  tersebut  diberikan  kepada  para  eksekutif  tersebut  (tentunya  setelah  harga  saham  naik).  CSFB sendiri menyatakan bahwa apa yang dilakukannya dengan rekening itu dijuluki “friends  of  frank”,  dan  dianggap  sebagai  sesuatu  yang  umum  di  dalam  industri  sekuritas,  dan  penjatahan  yang    dilakukannya  sesuai  dengan  kebijakan  CSFB  dan  norma‐norma  yang                                                               109

Hamud M. Balfas, Op Cit, hal. 282-285

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

berlaku di industri sekuritas. Tetapi ternyata dari penyelidikan yang dilakukan oleh National  Association of Securities Dealer (NASD), Frank Quatrone dan wakilnya paling sedikit 2 (dua)  kali berkesempatan memeriksa nama‐nama pemegang rekening. Berdasarkan kenyataan itu  diketahui  bahwa  nampaknya  Frank  Quatrone  atau  wakilnya  memang  mengetahui  praktek  pembukaan rekening dengan cara‐cara seperti itu. Sehingga disimpulkan bahwa pembukaan  rekening  efek  tersebut  memang  dimaksudkan  untuk  memberikan  preferensi  kepada  beberapa    orang  tertentu.  Selain  itu  NASD  juga  diberi  tahu  bahwa  CSFB  menghalangi  beberapa eksekutif lain untuk mendapatkan jatah apabila perusahaannya tidak memberikan  pekerjaan  kepada  CSFB,  atau  ketika  Quatrone  memperkirakan  bahwa  tidak  akan  ada  pekerjaan  lagi  yang  dapat  diharapkan  dari  perusahaan  eksekutif  tersebut.  Bahkan  juga  dikatakan bahwa divisi Quatrone tidak ingin mempunyai hubungan hanya dengan rekening‐ rekening  efek  para  eksekutif  itu  saja.  Dari  cara  kerja  pembukaan  rekening  tersebut  dapat  dilihat bahwa ada semacam usaha menganakemaskan orang‐orang yang membuka rekening  tersebut  yaitu,  mereka  yang  mempunyai  hubungan  bisnis  dengan  perusahaan  efek  merupakan orang yang mendapat prioritas, sehingga akhirnya mendapatkan jatah saham.   

Cara  lain  yang  dilakukan  oleh  CSFB  dalam  melakukan  alokasi  saham  pada  waktu 

Penawaran Umum adalah dengan mengenakan komisi yang sangat besar terhadap nasabah.  Cara ini dilakukan karena saham‐saham yang dialokasikan oleh CSFB kepada kliennya adalah  saham‐saham  “dotcom”,  yang  memang  banyak  diminati  karena  biasanya  memberikan  keuntungan  yang tinggi setelah saham‐saham tersebut diperdagangkan pada hari pertama  di bursa. Kenaikan harga saham tersebut umumnya mencapai 200 hingga 300 persen atau  lebih di hari pertama perdagangan saham. Karena kenaikan harga yang tinggi tersebut, CSFB 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

meminta  kliennya  untuk  membayar  komisi  yang  jauh  melebihi  komisi  yang  biasanya  dikenakan pada nasabah. Sama seperti yang dilakukan dalam “Friends of Frank Account” di  atas, praktek ini juga dimaksudkan untuk mendapatkan pekerjaan investment banking dari  nasabah  tersebut.  Sedangkan  komisi  yang  besar  tersebut  dimaksudkan  untuk  membagi  keuntungan  yang  akan  didapat  nasabah  dari  kenaikan  harga  saham  di  pasar  sekunder.  Akibat  dari  cara‐cara  penjatahan  saham  yang  dilakukanya  tersebut,  CSFB  diwajibkan  membayar denda sebesar 100 juta dollar Amerika Serikat kepada otoritas bursa di Amerika  Serikat  (SEC  dan  NASDR,  Inc.).  Pengenaan  denda  tersebut  terdiri  dari  30  juta  dollar  yang  dibayarkan  sebagai  denda  yang  dibagi  secara  merata  antara  SEC  dan  NASDR,  Inc.,  dan  70  juta  dollar  untuk  pengembalian  keuntungan  yang  tidak  sah  (disgorgement  of  allegedly  ill‐  gotten gains).   

Oleh  karena    itu,  sebagaimana  telah  diuraikan  di  atas,  maka  untuk  memastikan 

bahwa  penjatahan  dilakukan  sesuai  aturan  yang  berlaku,  Bapepam  mewajibkan  dilakukannya pemeriksaan (audit) oleh akuntan, yang akan melakukan pemeriksaan khusus  mengenai  proses  penjatahan  yang  dilakukan. 110   Serta  untuk  menghindari  agar  tidak  ada  pihak‐pihak  yang  dirugikan  maka  penjatahan  dilakukan  dengan  memperhatikan  ketentuan  Peraturan  No.  IX.A.7  tentang  Tanggung  Jawab  Manajer  Penjatahan  dalam  Rangka  Pemesanan  dan  Penjatahan  Efek  dalam  Penawaran  Umum  dan  ketentuan  peraturan  perundangan lain yang berlaku, serta dengan memperhatikan hal‐hal sebagai berikut: 111 

1.

Penjatahan dilakukan sedemikian rupa untuk mencapai suatu pengikutsertaan

                                                             110 111

Ibid, hal. 282 Pasal 11 angka 1 Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X Tbk. No.6

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

yang luas dalam pemilikan saham yang ditawarkan. 2.

Pesanan dari Pemesan Khusus akan dipenuhi sampai dengan 10% (sepuluh persen) dan seluruh jumlah Saham Yang Ditawarkan.

3.

Tanpa mengurangi ketentuan-ketentuan di atas dalam penjatahan harus diusahakan untuk mengabulkan sedapat mungkin pemesanan-pemesanan yang sah dalam jumlah kecil yang diajukan.

4.

Tanpa mengurangi ketentuan-ketentuan di atas pesanan-pesanan ganda oleh pemesan yang sama harus dianggap sebagai satu pesanan dan Manajer Penjatahan berhak untuk rnemilih pemesanan mana yang akan dipilih.

5.

Penjatahan dilakukan oleh Manajer Penjatahan berdasarkan urutan pesanan dan/atau secara undian dan/atau cara lain yang lazim dilakukan.

 

Transaksi  yang  mengandung  benturan  kepentingan  merupakan  transaksi  yang 

melanggar  ketentuan  dalam  peraturan  perundang‐undangan  di  bidang  Pasar  Modal  Indonesia.  Maka  terhadap  pelanggaran  atas  ketentuan  tersebut,  Bapepam  mengenakan  sanksi  kepada  para  pelaku  yang  dianggap  bertanggung  jawab  atas  terjadinya  peristiwa  tersebut.  Jenis  sanksi  untuk  pelanggaran  ketentuan  transaksi  yang  mengandung  benturan  kepentingan adalah sanksi administratif. Sanksi administratif sebagaimana dimaksud dalam  Pasal 102 ayat (2) UUPM dapat berupa:  a. peringatan tertulis;  b. denda yaitu kewajiban untuk membayar sejumlah uang tertentu;  c. pembatasan kegiatan usaha; 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

d. pembekuan kegiatan usaha;  e. pencabutan izin usaha;  f. pembatalan persetujuan; dan  g. pembatalan pendaftaran. 

Sedangkan ketentuan mengenai sanksi denda sebagaimana disebutkan di atas, diatur lebih lanjut dalam Pasal 64 dan 65 Peratuan Pemerintah No. 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar Modal (PP No. 45 Tahun 1995). Pasal 65 ini memberikan landasan hukum kepada Bapepam untuk menjatuhkan sanksi denda kepada pihak-pihak yang dianggap bertanggung jawab dan terbukti bersalah atas terjadinya transaksi yang mempunyai benturan kepentingan yang melanggar peraturan perundang-undangan di bidang Pasar Modal.  

Jumlah  sanksi  denda  untuk  transaksi  yang  mengandung  benturan  kepentingan 

ditentukan dalam Pasal 64 PP No. 45 Tahun 1995. Sanksi denda sebagaimana yang dimaksud  dalam Pasal 102 ayat (2) UUPM diatas, dapat dikenakan paling banyak Rp. 100.000.000,00  (seratus juta rupiah) bagi orang perseorangan, dan paling banyak Rp. 500.000.000,00 (lima  ratus  juta  rupiah)  bagi  pihak  yang  bukan  orang  perseorangan,  yang  melanggar  peraturan  perundang‐undangan  di  bidang  Pasar  Modal.  Ketentuan  lebih  lanjut  mengenai  pengenaan  sanksi denda ini ditetapkan oleh Bapepam. 112 

                                                             112

Pasal 64 ayat (1 dan 2) Peraturan Pemerintah No.45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar Modal

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Sanksi  lain  seperti  pembekuan  kegiatan  usaha,  pencabutan  izin  usaha  dapat  dijatuhkan kepada perusahaan efek yang merupakan perusahaan publik. Atau juga kepada  orang‐orang  profesional  yang  terjun  dalam  kegiatan  di  bidang  pasar  Modal.  Sanksi  pembatalan pendaftaran dijatuhkan kepada perseroan yang tengah melakukan penawaran  umum.  Dengan  pemberian  sanksi  denda  diharapkan  pelaku  yang  terjun  di  dalam  kegiatan  pasar modal tidak akan mengulangi kesalahan. 113    B. Manipulasi Harga Dalam Upaya Stablisasi Harga Oleh Underwriter   

Selain memasarkan dan mendistribusikan efek dalam Penawaran Umum, salah satu 

kegiatan  penting  Underwriter  dalam  Penawaran  Umum  adalah  melakukan  stabilisasi.  Kualitas Underwriter yang dipilih dan kemampuannya untuk mengambil peranan yang besar  dalam Penawaran Umum efek perusahaan merupakan hal yang penting untuk mendukung  nilai  saham  sesudah  Penawaran  Perdana.  Dukungan  after‐market  dari  Underwriter  hendaknya  dapat  diberikan  dalam  jangka  waktu  tertentu  setelah  Penawaran  Perdana.  Namun demikian para spekulator juga sering mencari kesempatan pada masa‐masa seperti  itu  dan  mereka  biasanya  menjual  sahamnya  dalam  jangka  pendek  sesudah  penawaran  perdana.  Apabila  terlalu  banyak  orang  yang  menjual  sahamnya  dan  membanjiri  Pasar  Modal,  maka  harga  saham  akan  turun  di  bawah  harga  Penawaran  Perdana.  Jika  ini  terjadi  Underwriter  harus  mempunyai  sumber  dana  yang  diperlukan  untuk  membelinya  dan  jika 

                                                             113

M. Irsan Nasarudin dan indra Surya, Op Cit, hal. 255

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

perlu  menyimpannya  sampai  harga  saham  kembali  naik,  hal  inilah  yang  disebut  stabilisasi  harga saham. 114   

Sebagaimana  dirumuskan  dalam  Peratura  Bapepam  No.  XI.B.1,  stabilisasi  harga 

adalah tindakan selama masa Penawaran Umum yang dilakukan untuk menawarkan untuk  membeli atau menjual efek dengan tujuan mempertahankan harga pasar efek bersangkutan  di bursa efek. Selama berlangsungnya stabilisasi harga, Underwriter untuk mempertahankan  harga  pada  tingkat  tertentu  melakukannya  dengan  memasok  (menjual)  efek  dan  membeli  efek dari pasar atau lantai bursa. Stabilisasi juga dimaksudkan untuk menjamin kelancaran  distribusi  efek  di  pasar.  Peran  Underwriter  bagi  investor  dalam  suatu  Penawaran  Umum  tidak hanya akan memudahkan mereka mendapatkan efek yang sedang ditawarkan, karena  adanya  jaringan  yang  luas  dari  Underwriter,  serta  para  agen  penjualan  yang  merupakan  sindikasi  dalam  suatu  penjaminan  emisi.  Tetapi  juga  dapat  merupakan  “jaminan”  bahwa  efek  tersebut  ketika  dicatatkan,  dan  diperdagangkan  di  bursa  efek  akan  merupakan  investasi  yang  menguntungkan.  Hal  ini  karena  Underwriter  pada  waktu  efek  tersebut  diperdagangkan di bursa efek, akan memainkan peranan yang sangat penting dalam rangka  stabilisasi harga yang dilakukan oleh Underwriter. Oleh karena itu, sebagaimana disebut di  atas, investor dalam membeli efek yang ditawarkan juga akan melihat siapa yang melakukan  penjaminan  emisi  atas  efek  yang  sedang  ditawarkan  tersebut.  Underwriter  yang  berpengalaman dianggap sebagai jaminan bahwa harga saham akan naik dan investor akan  memperoleh capital gain 115                                                               114 115

Asril Sitompul (I), Op Cit, hal. 89 Hamud M.Balfas, Op Cit, hal. 254

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Dalam hal ini untuk memperoleh capital gain, maka kenaikan harga saat listing bisa 

terjadi  karena  saham  dijual  dengan  diskon  dan  karena  digerakkan  oleh  Emiten  dan  Underwriter‐nya. Sehingga saham dapat naik tajam pada saat listing dan selanjutnya terus  menurun.  Dalam  hal  ini  manipulasi  harga  yang  dilakukan  Emiten  dan  Underwriter‐nya  ini  akan  sangat  merugikan  investor  yang  ingin  memegang  saham  tersebut  untuk  jangka  panjang. 116  Underwriter dapat juga melakukan manipulasi harga pada transaksi yang terjadi  di  gray  market  (transaksi  semu).  Transaksi  ini  terjadi  karena  investor  beli,  menawarkan  capital gain  kepada investor yang sudah mendapatkan alokasi dalam IPO. Namun investor  harus  jeli  sebab  ada  kalanya  gray  market  tersebut  merupakan  konspirasi  yang  dilakukan  oleh  penjamin  emisi  beserta  sindikasinya  untuk  mengecoh  investor  agar  membeli  saat  listing sehingga ada lonjakan harga saat pencatatan di pasar sekunder. 117   

Tindakan manipulasi harga ini merupakan usaha yang dilakukan melalui perantaraan 

anggota  bursa,  baik  secara  sendiri  maupun  bersama‐sama  yang  dapat  memberikan  gambaran bahwa transaksi efek atau harga efek yang terjadi adalah sesuai dengan kekuatan  pasar. Manipulasi harga dapat dilakukan dengan melakukan serangkaian transaksi maupun  mempergunakan informasi dengan maksud melakukan manipulasi. 118   

Pasal  91  UUPM  menyatakan  bahwa:  ”Setiap  pihak  yang  melakukan  kegiatan  di 

bidang  Pasar  Modal  dilarang  melakukan  tindakan,  baik  langsung    maupun  tidak  langsung,  dengan  tujuan  untuk  menciptakan  gambaran  semu  atau  menyesatkan  mengenai  kegiatan  perdagangan,  keadaan  pasar,  atau  harga  efek  di  Bursa  Efek”.  Gambaran  semu  dan                                                               116

Jaka E. Cahyono, Op Cit, hal. 51 Ibid, hal. 47 118 Hamud M.Balfas, Op Cit, hal. 471 117

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

menyesatkan dalam transaksi dapat  dilakukan oleh  anggota bursa dengan cara melakukan  transaksi  efek  tanpa  mengakibatkan  terjadinya    perubahan  pemilikan  atas  efek  tersebut,  atau melakukan penawaran (jual atau beli) efek pada harga tertentu, di mana pembeli atau  penjual  ini  juga  telah  bersekongkol  dengan  lawan  (jual  atau  belinya)  tersebut  untuk  melakukan  penawaran  jual  atau  penawaran  beli  pada  harga  yang  kurang  lebih  sama. 119   Tansaksi  semu  ini  dapat  dilakukan  dengan  atau  tanpa  ada  barang  sama  sekali.  Dengan  demikian  penjual  dalam  kasus  ini  tidak  akan  menyerahkan  saham  kepada  pihak  lain,  dan  pembeli juga tidak akan menerima saham.   

 

Selanjutnya  Pasal  92  UUPM  juga  melarang  adanya  manipulasi  harga.  Manipulasi 

harga  ini  dapat  dilakukan  apabila  ada  dua  atau  lebih  transaksi  efek,  yang  secara  langsung  atau  tidak  langsung  dimaksudkan  untuk  menyebabkan  harga  efek  tetap,  naik  atau  turun  dengan  tujuan  mempengaruhi  pihak  lain  untuk  membeli,  menjual  atau  menahan  efek. 120   Tindakan  manipulasi  harga  ini  biasanya  dilakukan  dengan  persetujuan  bersama  (persekongkolan)  oleh  beberapa  anggota  bursa  (pialang  efek).  Anggota  bursa  ini  akan  membeli atau menjual efek pada harga yang telah mereka tentukan/rekayasa. Oleh karena  itu  sebenarnya  harga  yang  terjadi  sama  sekali  tidak  mencerminkan  kekuatan  pasar  yang  berlaku. Bahkan dalam keadaan sebenarnya pasar atas efek tersebut sama sekali tidak ada  atau  tidak  terjadi,  kecuali  transaksi  yang  dilakukan  oleh  para  pihak  yang  bersekongkol                                                               119

Penjelasan Pasal 91 UU No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal

120

  Bunyi lengkap Pasal 92 UUPM adalah sebagai berikut: “Setiap Pihak, baik sendiri‐sendiri 

maupun bersama‐sama dengan Pihak lain, dilarang melakukan 2 (dua) transaksi Efek atau lebih, baik  langsung maupun tidak langsung, sehingga menyebabkan harga Efek di Bursa Efek tetap, naik, atau  turun dengan tujuan mempengaruhi Pihak lain untuk membeli, menjual, atau menahan Efek”. 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

tersebut.  Untuk  menaikkan  dan  membuat  pasar  terlihat  aktif,  pelaku  manipulasi  biasanya  melakukan  dalam  waktu  yang  cukup  panjang  dan  perlahan‐lahan  untuk  menghindari  perbuatan tersebut dicurigai. Pelaku akan menaikkan harga secara perlahan dan membuat  pasar atas efek tersebut terlihat aktif. Investor yang tidak menyadari hal ini biasanya akan  masuk ke pasar setelah harga naik cukup tinggi. Pada saat yang bersamaan para pelaku juga  mulai  melepaskan  efek‐efek  yang  dimilikinya,  yang  mungkin  sulit  dijual  karena  tidak  ada  aktifitas pasarnya selama ini. 121   

Selain larangan untuk melakukan manipulasi pasar dengan cara‐cara menggunakan 

transaksi  secara  langsung,  sebagaimana  diatur  dalam  Pasal  91  dan  92  UUPM,  UUPM  juga  dengan tegas melarang dilakukannya tindakan melakukan manipulasi pasar yang dilakukan  melalui  cara‐cara  membuat  pernyataan  atau  memberikan  keterangan  tidak  benar  atau  menyesatkan,  sebagaimana  diatur  dalam  Pasal  93.  Larangan  ini  dibuat  untuk  mencegah  pihak‐pihak  tertentu  menyebarkan  berita‐berita  atau  desas‐desus  (rumors)  yang  dapat  mempengaruhi  harga  efek/saham  di  bursa  efek.  Larangan  ini  diadakan  karena  sifat  dari  Pasar  Modal  itu  sendiri,  yang  memang  sangat  peka  terhadap  adanya  informasi  baik  yang  sifatnya positif maupun negatif. Meskipun pada dasarnya manipulasi harga dilarang, tetapi  dalam  situasi  tertentu  pengecualian  atas  tindakan  ini  dapat  dilakukan,  misalnya  dalam  rangka  stabilisasi  harga.  Tindakan  stabilisasi  harga  ini  pada  dasarnya  merupakan  tindakan  “manipulasi  harga”  yang  dilegalisasikan.  Karena  merupakan  “manipulasi”  atas  harga  yang  “dilegalisir”  oleh  UUPM,  maka  stabilisasi  merupakan  tindakan  yang  dikecualikan  sebagai 

                                                             121

Hamud M.Balfas, Op Cit, hal. 472-473

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

tindakan yang melanggar hukum oleh UUPM. 122  Kegiatan ini dilakukan oleh Emiten karena  kemungkinan harga pada pasar perdana pada saat listing akan melonjak terlalu tinggi, atau  turun pada tingkat yang terlalu rendah. 123   

Stabilisasi  ini  dilakuakan  pada  hari‐hari  pertama  suatu  efek  pertama  kali 

diperdagangkan  di  bursa  (setelah  saham  hasil  Penawaran  Umum  tercatat  di  bursa).  Peraturan Bapepam menentukan syarat‐syarat dilakukannya stabilisasi harga, yaitu: 124  1. Harga stabilisasi tidak dapat berbeda dari harga resmi Penawaran Umum  2. Jika  stabilisasi  dipilih  maka  stabilisasi  tersebut  harus  terus  berjalan  selama  masa  penawaran dan tidak dapat diperpanjang melampaui masa tersebut.  3. Rencana  atau  maksud  untuk  mengadakan  stabilisasi  harus  diungkapkan  dalam  prospektus.  4. Penjamin Emisi Efek atau Perantara Pedagang Efek yang menjual kepada atau membeli  untuk kepentingan setiap pihak, efek yang sedang berada dalam masa stabilisasi, harus  memastikan  bahwa  pihak  tersebut  telah  menerima,  atau  telah  mendapat  kesempatan  membaca pernyataan tertulis bahwa pembelian‐pebelian dalam rangka stabilisasi akan,  sedang atau telah dilakukan.  5. Penjamin  Pelaksana  Emis  Efek  harus  terlebih  dahulu  memberi  tahu  Bapepam,  semua  agen penjualan efek dan masyarakat pemodal mengenai kapan stabilisasi dimulai serta  tanggal dan waktu berakhirnya masa stabilisasi dan Penawaran Umum.     

                                                             122   Lihat Pasal 94 UUPM yang berbunyi: “Bapepam dapat menetapkan tindakan tertentu yang dapat  dilakukan oleh Perusahaan Efek yang bukan merupakan tindakan yang dilarang sebagaimana dimaksud dalam Pasal 91  dan Pasal 92”.  Lihat juga Penjelasan Pasal 94 UUPM yang berbunyi: “Yang dimaksud dengan “tindakan 

tertentu” dalam pasal ini, antara lain menyangkut :  a.stabilisasi harga efek dalam rangka Penawaran Umum sepanjang hal tersebut dicantumkan dalam  prospektus; dan  b.penjualan  dan  pembelian  efek  oleh  Perusahaan  Efek  selaku  pembentuk  pasar  untuk  rekeningnya  sendiri”  123

Hamud M.Balfas, Op Cit, hal. 286, 476-477 Peraturan Bapepam No. XI.B.1 tentang Stabilisasi Harga Untuk Mempermudah Penawaran Umum 124

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Tindakan  manipulasi  harga  yang  dilakukan  penjamin  emisi  dalam  upaya  stabilisasi 

ini dapat diterima sepanjang tidak bertentangan dengan Peraturan Bapepam No.XI.B1 dan  UUPM.   

Sehubungan  dengan  stabilisasi  harga  ini  dikenal  juga  istilah  ”greenshoe  option”, 

yaitu  istilah  yang  digunakan  dalam  praktek  penjaminan  emisi  yang  dimaksudkan  untuk  memudahkan  penjamin  emisi  dalam  melakukan  proses  stabilisasi.  The  term  "greenshoe"  came  from  the  Green  Shoe  Manufacturing  Company  (now  called  Stride  Rite  Corporation),  founded  in  1919.  It  was  the  first  company  to  implement  the  greenshoe  clause  into  their  underwriting  agreement. 125   Istilah  greenshoe  berasal  dari  Green  Shoe  Manufacturing  Company  yang  didirikan  pada  tahun  1991,  ini  adalah  perusahaan  pertama  yang  mengimplementasikan ketentuan greenshoe dalam perjanjian penjaminan emisinya.    

Dengan  greensoe  ini  penjamin  emisi  diberikan  hak  (opsi)  untuk  membeli  sejumlah 

saham tambahan diatas jumlah yang ditetapkan dalam Perjanjian Penjaminan Emisi. Opsi ini  harus  dilakukan  dalam  jangka  waktu  30  hari  sejak  pernyataan  pendaftaran  dinyatakan  efektif. Jadi harus disiapkan juga tambahan saham yang disediakan untuk dapat memenuhi  demand  yang  tidak  terpenuhi  dan  mencegah  kenaikan  mendadak  harga  saham. 126   Jumlah  tambahan saham ini biasanya tidak lebih dari 15% (lima belas persen). Dengan pemberian  green  soe  ini,  maka  apabila  Penawaran  Umum  Emiten  dilakukan  sebanyak  1000.000.000 

                                                             125

Ana Gonzalez Ribeiro, “Greenshoe Option: http://www.investopedia.com, diakses pada tanggal 12 Maret 2009. 126 Asril Sitompul (I), Op Cit, hal. 90

An

IPO’s

Best

Friend”,

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

(satu  milyar)  saham,  maka  tambahannya  paling  banyak  adalah  150.000.000  (seratus  lima  puluh juta) lembar. 127   

Penyimpangan  dalam  bentuk  manipulasi  harga  dalam  upaya  stabilisasi  harga  oleh 

underwriter  yang  bertentangan  dengan  peraturan  Bapepam  No.  XI.B.I  tentang  Stabilisasi  Harga  Untuk  Mempermudah  Penawaran  Umum,  dan  pasal  91,  92,  93  UUPM  dapat  dikenakan sanksi pidana berupa pidana penjara paling lama 10 (sepuluh) tahun dan denda  paling banyak Rp15.000.000.000,00 (lima belas milyar rupiah). 128      C. Penyimpangan Bentuk Penjaminan Emisi Oleh Underwriter dan Emiten   

Kebutuhan  akan  penjamin  emisi  selain  karena  adanya  kesulitan  dalam  melakukan 

pemasaran,  distribusi  dan  penjualan  efek,  juga  disebabkan  karena  berdasarkan  ketentuan  yang  ada  dalam  UU  No.  40  Tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas,  saham  yang  telah  dikeluarkan  oleh  perseroan  harus  diambil  semua  oleh  pemodal.  Dengan  situasi  seperti  ini  pulalah  maka  sebenarnya  hanya  dikenal  satu  jenis  penjaminan  efek,  yaitu  penjaminan  secara  penuh  atau  full  commitment  dimana  Underwriter  akan  mengambil  sisa  dari saham‐                                                              127

Hamud M.Balfas, Op Cit, hal. 287 Lihat  Pasal  104  Undang‐Undang  Nomor  8  Tahun  1995  tentang  Pasar  modal,  yang  berbunyi: Setiap Pihak yang melanggar ketentuan sebagaimana dimaksud dalam Pasal 90, Pasal 91,  Pasal 92, Pasal 93, Pasal 95, Pasal 96, Pasal 97 ayat (1), dan Pasal 98 diancam dengan pidana penjara  paling  lama  10  (sepuluh)  tahun  dan  denda  paling  banyak  Rp15.000.000.000,00  (lima  belas  miliar  rupiah).  128

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

saham  yang  tidak  terjual  tersebut.  Tetapi  ini  bukan  berarti  juga  bahwa  semua  pejaminan  emisi di Indonesia telah dilakukan secara penuh, karena dibelakang janji penjaminan secara  penuh ini dapat saja terjadi kesepakatan lain antara Emiten dengan Underwriter mengenai  bentuk dari penjaminan secara penuh ini. 129   

Secara garis besar ada 2 (dua) jenis penjaminann emisi, yaitu full commitment dan 

best efforts, dan yang paling umum dilakukan di Indonesia adalah penjaminan emisi dengan  full  commitment.  Tetapi  ini  bukan  berarti  bahwa  tidak  akan  ada  kemungkinan  terjadinya  penyimpangan  dalam  pelaksanaan  penjaminan  emisi  yang  dilakukan.  Penyimpangan  ini  terjadi  misalnya,  apabila  perjanjian  emisi  yang  diinformasikan  dalam  prospektus  dikatakan  dilakukan secara full commitment, tetapi kenyataannya hanya dilakukan dengan best effort.  Penyimpangan dalam bentuk penjaminan yang biasanya disembunyikan ini tentunya secara  langsung  atau  tidak  langsung  akan  sangat  merugikan  investor.  Penyimpangan  tersebut  dilakukan  karena  Underwriter  sendiri  sebenarnya  meragukan  mutu  Emiten,  yang  efeknya  dipasarkan  oleh  Underwriter.  Underwriter  yang  melakukan  penjaminan  secara  full  commitment  tetapi  ternyata  ada  perjanjian  lainnya  yang  memungkinkan  Underwriter  berhutang  kepada  Emiten,  apabila  tidak  semua  efek  yang  dijaminnya  terjual  di  pasar  perdana. Tindakan seperti ini tentunya akan memberikan gambaran yang menyesatkan bagi  investor, karena bagi kebanyakan investor, full commitment berarti saham yang dipasarkan  oleh  Underwriter  ”cukup  baik”.  Dengan  adanya  perjanjian  lain  yang  memungkinkan  Underwriter  berhutang  tersebut,  sebenarnya  merupakan  indikasi  bahwa  efek  yang  dipasarkan  tidak  begitu  diterima  di  pasar  dan  Underwriter  mengetahui  hal  ini.  Bahkan                                                               129

Hamud M.Balfas, Op Cit, hal. 61

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

mungkin  Underwriter  secara  full  commitment,  yang  dibuat  dengan  adanya  perjanjian  lain  tersebut,  tidak  lain  adalah  sebuah  perjanjian  emisi  dengan  syarat  best  effort  saja  sebenarnya. 130   

Oleh  karena  itu,  pada  salah  satu  pasal  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  efek 

dimuat ketentuan mengenai: 131  1. Tidak  pernah  membuat  dan/atau  menandatangani  perjanjian‐perjanjian  sehubungan  dengan emisi saham Emiten, baik yang dibuat di bawah tangan maupun secara notaril,  sebelum  Perjanjian  Penjaminan  Emisi  Efek  ditandatangani  yang  isinya  bertentangan  dengan Perjanjian Penjaminan Emisi Efek;  2. Setelah akta Perjanjian Penjaminan Emisi Efek ditandatangani, Emiten dan Underwriter  membuat  lagi  perjanjian‐perjanjian  yang  isinya  bertentangan  dengan  Perjanjian  penjaminan  Emisi  Efek.  Maka  perjanjian‐perjanjian  tersebut  dinyatakan  batal  demi  hukum.   

Penyimpangan  bentuk  penjaminan  emisi  yang  dilakukan  oleh  underwriter  dan 

emiten  tersebut  dapat  memberikan  gambaran  yang  menyesatkan  bagi  investor  mengenai  bentuk  perjanjian  yang  di  muat  dalam  prospektus.  Berdasarkan  Pasal  78  ayat  (1)  UUPM  menyatakan  bahwa:  ”  Setiap  Prospektus  dilarang  memuat  keterangan  yang  tidak  benar  tentang  Fakta  Material  atau  tidak  memuat  keterangan  yang  benar  tentang  Fakta  Material  yang  diperlukan  agar  prospektus  tidak  memberikan  gambaran  yang  menyesatkan”. 

                                                             130 131

Ibid, hal. 270 Pasal 21 angka 1 Perjanjian Penjaminan Emisi Efek PT.X Tbk. No.6

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Ketentuan  ini  kemudian  diperkuat  oleh  penjelasan  Pasal  77  ayat  (1)  tersebut  yang  menyatakan bahwa:   ”Prospektus merupakan salah satu dokumen pokok dalam rangka Penawaran Umum. Oleh  karena itu, informasi yang terkandung di dalamnya harus memuat hal‐hal yang benar‐benar  menggambarkan  keadaan  Emiten  yang  bersangkutan  sehingga  keterangan  atau  informasi  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  pertimbangan  untuk  menetapkan  keputusan  investasinya.  Apabila  informasi  yang  disajikan  tidak  benar  tentang  fakta  yang  material,  atau  tidak  mengungkapkan  informasi  yang  benar  tentang  fakta  yang  material,  hal  tersebut  dapat  mengakibatkan pemodal mengambil keputusan investasi yang tidak tepat”.     Akibat  hukum  dari  pelanggaran  atas  ketentuan  pasal  di  atas  adalah  sanksi  administratif  dan  denda  yang  dikenakan  oleh  Bapepam  terhadap  pihak‐pihak  yang  melakukan  pelanggaran.  Pasal  102  ayat  (1)  UUPM  menyatakan  bahwa:  ”Bapepam  mengenakan  sanksi  administratif  atas  pelanggaran  Undang‐undang  ini  dan  atau  peraturan  pelaksanaannya yang dilakukan oleh setiap Pihak yang memperoleh izin, persetujuan, atau  pendaftaran dari Bapepam”.   Berdasarkan Pasal 102 ayat (2) UUPM, sanksi administratif tersebut dapat berupa:  a. peringatan tertulis;  b. denda yaitu kewajiban untuk membayar sejumlah uang tertentu;  c. pembatasan kegiatan usaha;  d. pembekuan kegiatan usaha;  e. pencabutan izin usaha; 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

f. pembatalan persetujuan; dan  g. pembatalan pendaftaran. 

Sanksi administratif ini akan ditetapkan lebih lanjut dalam PP No. 45 Tahun 1995. Sanksi denda sebagaimana yang dimaksud dalam Pasal 102 ayat (2) UUPM diatas, dapat dikenakan paling banyak Rp. 100.000.000,00 (seratus juta rupiah) bagi orang perseorangan, dan paling banyak Rp. 500.000.000,00 (lima ratus juta rupiah) bagi pihak yang bukan orang perseorangan, yang melanggar peraturan perundangundangan di bidang Pasar Modal. Ketentuan lebih lanjut mengenai pengenaan sanksi denda ini ditetapkan oleh Bapepam. 132                                                                              132

Pasal 64 ayat (1 & 2) Peraturan Pemerintah No.45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar Modal

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

BAB IV    MEKANISME PENYELESAIAN SENGKETA   ANTARA UNDERWRITER DAN EMITEN    A. Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia (BAPMI)  Pendirian  Badan  Arbitrase  Pasar  Modal  Indonesia  (BAPMI)  tidak  terlepas  dari  keinginan  pelaku  pasar  modal  Indonesia  untuk  mempunyai  sebuah  lembaga  penyelesaian  sengketa di luar pengadilan khusus di bidang pasar modal yang ditangani oleh orang‐orang  yang memahami pasar modal, dengan proses yang cepat dan murah, keputusan yang final,  mengikat serta memenuhi rasa keadilan. Keterangan umum mengenai BAPMI, yaitu: 133  1. Pendirian  Dukungan  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Bapepam),  selanjutnya  PT  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ), PT Bursa Efek Surabaya (BES), PT Kliring Penjaminan Efek Indonesia (KPEI), dan  PT  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI)  serta  17  asosiasi  di  lingkungan  Pasar  Modal  Indonesia  membuat  kesepakatan  bersama    untuk  mendirikan  sebuah  lembaga  Arbitrase  yang kemudian diberi nama BAPMI. Akta Pendirian BAPMI (Akta No. 15, dibuat oleh Notaris  Fathiah  Helmy  SH)  ditandatangani  di  Jakarta  pada  tanggal  9  Agustus  2002  disaksikan  oleh  Menteri  Keuangan  Republik  Indonesia  dalam  suatu  upacara  di  Departemen  Keuangan                                                               133

Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 18

Mei 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Republik  Indonesia.  Selanjutnya  BAPMI  memperoleh  pengesahan  sebagai  badan  hukum  melalui Keputusan Menteri Kehakiman & HAM Republik Indonesia No.: C‐2620 HT.01.03.TH  2002,  tanggal  29  Agustus  2002.  Pengesahan  itu  telah  diumumkan  dalam  Berita  Negara  Republik  Indonesia  tanggal  18  Oktober  2002,  Nomor:  84/2002,  Tambahan  Berita  Negara  Nomor:  5/PN/2002.  Selama  periode  Agustus  2002  sampai  dengan  Januari  2003,  BAPMI  menerbitkan  beberapa  peraturan  beracara,  mengangkat  sejumlah  pakar  di  bidang  pasar  modal  sebagai  Arbiter/Mediator  BAPMI,  dan  mengesahkan  Dewan  Kehormatan  BAPMI.  Sejak saat itu BAPMI resmi beroperasi secara penuh. 134    2. Pengurus   

Kegiatan  operasional  BAPMI  sehari‐hari  dikelola  oleh  Pengurus  yang  diangkat  oleh 

Rapat  Umum  Anggota  untuk  masa  jabatan  3  tahun.  Pengurus  BAPMI  mempunyai  kewenangan antara lain: mewakili dan bertindak untuk dan atas nama BAPMI; menetapkan  peraturan beracara BAPMI; mengusulkan calon Dewan Kehormatan 135  kepada Rapat Umum 

                                                             134

Bacelius Ruru, “Penyelesaian Sengketa di Pasar Modal Melalui Mekanisme Penyelesaian di Luar Pengadilan”, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 30 Juni 2009 135 Dewan Kehormatan BAPMI diangkat oleh Rapat Umum Anggota untuk masa jabatan 3 tahun. Dewan Kehormatan mempunyai tugas antara lain: memberikan pendapat mengenai penafsiran ketentuan peraturan dan Anggaran Dasar BAPMI atas permintaan Pengurus; merumuskan Etika Perilaku (Code of Conduct) Arbiter/Mediator BAPMI untuk disahkan oleh Rapat Umum Anggota; menyelenggarakan sidang atas pengaduan pelanggaran Etika Perilaku (Code of Conduct); dan menjatuhkan sanksi kepada Arbiter/Mediator yang terbukti melanggar Etika Perilaku (Code of Conduct). Persyaratan untuk menjadi Dewan Kehormatan adalah: 1. berusia sekurang-kurangnya 35 tahun; 2.memiliki keahlian/pengetahuan/pengalaman di bidang yang terkait dengan pasar modal sekurangkurangnya 15 tahun; 3.tidak berada dalam pelarangan/pembatasan untuk melakukan tindakan tertentu di bidang pasar modal;

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Anggota;  mengangkat  dan  memberhentikan  Arbiter/Mediator  BAPMI;  memberikan  Pendapat  Mengikat  atas  permintaan  para  pihak  yang  bersengketa;  dan  menunjuk  Arbiter/Mediator atas permintaan para pihak yang bersengketa.    3. Anggota   

Anggota  BAPMI  bukanlah  dalam  pengertian  "Pengguna  BAPMI"  karena  siapapun 

dapat  memanfaatkan  layanan  jasa  BAPMI  sepanjang  yang  bersangkutan  terlibat  dalam  persengketaan  perdata  di  bidang  pasar  modal  di  Indonesia  meskipun  yang  bersangkutan  bukan  Anggota  BAPMI.  Yang  disebut  sebagai  Anggota  BAPMI  adalah  pihak‐pihak  yang  ikut  menandatangani  Akta  Pendirian  BAPMI  atau  pihak‐pihak  lain  yang  disahkan  menjadi  Anggota oleh Rapat Umum Anggota BAPMI.   

Anggota  berhak  melalui  Rapat  Umum  Anggota  untuk:  mengeluarkan  suara; 

menetapkan  besarnya  iuran  anggota;  mengangkat  serta  memberhentikan  Pengurus  dan  Dewan Kehormatan; menerima/menolak anggota yang baru; mengesahkan serta mengubah  Anggaran  Dasar  dan  Anggaran  Rumah  Tangga;  mengesahkan  Etika  Perilaku  (Code  of  Conduct)  Arbiter/Mediator  BAPMI;  menerima/menolak  pertanggungjawaban  Pengurus;  menunjuk  akuntan  yang  akan  mengaudit  laporan  keuangan  BAPMI;  dan  membubarkan  BAPMI.                                                                                                                                                                             4.tidak pernah dihukum karena suatu tindak kejahatan berdasarkan putusan yang telah mendapat kekuatan hukum pasti; 5. mempunyai pemahaman terhadap ketentuan perundang-undangan di pasar modal; 6.mempunyai komitmen terhadap pengembangan BAPMI dan pasar modal Indonesia. Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 18 Mei 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

4. Lingkup Jasa   

BAPMI  memberikan  jasa  penyelesaian  sengketa  apabila  diminta  oleh  pihak‐pihak 

yang bersengketa melalui mekanisme penyelesaian di luar pengadilan (out‐of‐court dispute  settlement). Namun tidak semua persengketaan dapat diselesaikan melalui BAPMI. Adapun  persengketaan yang bisa diselesaikan oleh BAPMI baik melalui Pendapat Mengikat, Mediasi  maupun Arbitrase harus memenuhi syarat sebagai berikut:  a. Hanyalah persengketaan perdata yang timbul di antara para pihak sehubungan dengan  kegiatan di bidang pasar modal;  b. Terdapat  kesepakatan  di  antara  para  pihak  yang  bersengketa  bahwa  persengketaan  akan diselesaikan melalui BAPMI;  c. Terdapat permohonan tertulis dari pihak‐pihak yang bersengketa kepada BAPMI;  d. Persengketaan  tersebut  bukan  merupakan  perkara  pidana  dan  administrasi,  seperti  manipulasi pasar, insider trading, dan pembekuan/pencabutan izin usaha.    

Para  pihak  yang  akan  mengajukan  sengketa  kepada  BAPMI  harus  menyampaikan 

permohonan tertulis dengan mencantumkan: 136  1. kesepakatan sebagaimana dimaksud di atas;  2. nama dan alamat para pihak;  3. penjelasan mengenai masalah yang dipersengketakan;                                                               136     Mas  Abdurachim  Husein,  “Prosedur  Penyelesaian  Sengketa  di  BAPMI”,  http://www.bapmi.org,  diakses  tanggal  18  Mei  2009,  lihat  juga  Pasal  4  ayat  (2),  Pasal  11  ayat  (3),  Pasal  22  ayat  (3)  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang  Peraturan  dan  Acara  BAPMI 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

4. perjanjian dan dokumen yang relevan;  5. usulan nama mediator (untuk mediasi) atau arbiter (untuk arbitrase);  6. khusus  untuk  arbitrase:  tuntutan  beserta  rinciannya;  dan  daftar  calon  saksi/saksi  ahli  harus sudah diajukan pada saat pendaftaran perkara;  7. membayar biaya pendaftaran;  8. pernyataan  bahwa  pemohon  akan  tunduk  pada  pendapat  mengikat  BAPMI,  atau  kesepakatan damai yang akan dicapai dalam mediasi, atau putusan arbitrase.   

 

BAPMI  menawarkan  3  jenis  penyelesaian  sengketa  di  luar  pengadilan  yang  dapat 

dipilih oleh para pihak yang bersengketa, yaitu: 137  1. Pendapat Mengikat.  2. Mediasi.  3. Arbitrase.  Ad. 1. Pendapat Mengikat   

"Pendapat mengikat" BAPMI adalah pendapat yang diberikan oleh BAPMI atas dasar 

permintaan  para  pihak  mengenai  penafsiran  suatu  ketentuan  yang  kurang  jelas  di  dalam  perjanjian  agar  di  antara  para  pihak  tidak  terjadi  lagi  perbedaan  penafsiran  yang  bisa  membuka  perselisihan  lebih  jauh.  Sesuai  dengan  namanya,  pendapat  ini  bersifat  final  dan  mengikat  kepada  para  pihak.  Setiap  tindakan  yang  bertentangan  dengan  Pendapat  Mengikat dianggap sebagai pelanggaran perjanjian. 

                                                             137

BAPMI, “Alternatif Penyelesaian Sengketa Melalui BAPMI”, www. wikipedia.org, diakses tanggal 30 juni 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Berbeda  dengan  Mediasi  dan  Arbitrase  yang  dilakukan  oleh  Mediator/Arbiter 

BAPMI, pemberian Pendapat Mengikat dilakukan sendiri oleh BAPMI sebagai institusi, yang  dalam hal ini diwakili oleh Pengurus BAPMI secara kolektif. Oleh karena itu di dalam proses  Pendapat Mengikat di BAPMI tidak mengenal penunjukan pihak ketiga yang dianggap netral  dan ahli oleh para pihak, melainkan dengan sendirinya pihak ketiga yang dimaksud adalah  Pengurus BAPMI.  Ada  beberapa  alasan  mengapa  para  pihak  memilih  Pendapat  Mengikat  BAPMI  untuk  menyelesaikan beda pendapat yang dihadapinya:  a. Para pihak tidak ingin beda pendapat yang muncul berkembang menjadi persengketaan  yang lebih serius lagi;  b. Para pihak masih ingin mempertahankan perjanjian;  c. Para pihak menginginkan penafsiran yang paling benar terhadap ketentuan yang kurang  jelas dan penafsiran tersebut mengikat serta final;  d. Para  pihak  ingin  mendapatkan  jaminan  bahwa  orang  yang  diminta  untuk  memberikan  Pendapat Mengikat benar‐benar memahami bidang pasar modal;  e. Para  pihak  ingin  menyelesaikan  beda  pendapat  dengan  cara  yang  lebih  mudah,  lebih  cepat dan efisien;  f.

Para  pihak  ingin  menyelesaikan  beda  pendapat  melalui  forum  yang  tertutup  untuk  umum. 

 

Apabila  permohonan  sudah  memenuhi  persyaratan,  Pengurus  BAPMI  akan 

menyampaikan pemberitahuan kepada para pihak dalam waktu selambat‐lambatnya 7 hari 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

kerja  setelah  pendaftaran  bahwa  permohonan  dapat  diterima  dan  akan  diproses  lebih  lanjut.  Setelah  permohonan  Pendapat  Mengikat  diterima  oleh  BAPMI,  Pengurus  BAPMI  mulai  melakukan  pemeriksaan  terhadap  dokumen  dan  perjanjian  yang  telah  disampaikan  oleh  para  pihak.  Peraturan  dan  Acara  BAPMI  mengatur  bahwa  pemeriksaan  dalam  proses  Pendapat  Mengikat  berlangsung  paling  lama  30  hari  kerja  dan  bersifat  tertutup  untuk  umum.   

BAPMI  memberikan  Pendapat  Mengikat  secara  tertulis  dan  ditandatangani  oleh 

Ketua  BAPMI  selambat‐lambatnya  dalam  waktu  30  hari  kerja  setelah  dimulainya  pemeriksaan. 138   Pendapat  Mengikat  disampaikan  kepada  semua  pihak  yang  mengalami  beda  pendapat  melalui  surat  tercatat,  tidak  dalam  suatu  forum  pertemuan.  Pendapat  Mengikat  yang  diberikan  oleh  BAPMI  bersifat  final  dan  mengikat  para  pihak  yang  memintanya, tidak dapat diajukan perlawanan atau bantahan. Pendapat Mengikat itu harus  segera  dilaksanakan  dalam  waktu  30  hari  sejak  diterbitkan.  Setiap  tindakan  yang  bertentangan dengan Pendapat Mengikat merupakan pelanggaran perjanjian.  Apabila Pendapat Mengikat tidak dilaksanakan, maka: 139  a. Tindakan tersebut dianggap sebagai pelanggaran perjanjian;  b. Pihak  yang  berkepentingan  dapat  menyampaikan  pengaduan  kepada  pengurus  dari  asosiasi/organisasi dimana ia menjadi anggota; 

                                                             138

Pasal 8 ayat (1) Keputusan BAPMI Nomor: Kep-01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI 139 Pasal 18 ayat (1) dan (2) Keputusan BAPMI Nomor: Kep-01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

c. Asosiasi/organisasi  dimana  pihak  yang  berkepentingan  menjadi  anggota  dapat  menyampaikan pengaduan kepada Bapepam dan asosiasi/organisasi dimana pihak yang  tidak bersedia melaksanakan akta perjanjian menjadi anggota.   

BAPMI  mengenakan  biaya  dan  imbalan  untuk  setiap  beda  pendapat  yang 

diselesaikan  melalui  Pendapat  Mengikat  BAPMI.  Biaya  dan  imbalan  Pendapat  Mengikat  menjadi  tanggung  jawab  para  pihak  dengan  pembagian  beban  yang  disepakati  di  antara  para pihak sendiri. 140    Ad. 2. Mediasi   

Mediasi  BAPMI  adalah  cara  penyelesaian  masalah  melalui  perundingan  di  antara 

para pihak yang bersengketa dengan bantuan pihak ketiga yang netral dan independen yang  disebut mediator yang bersifat fasilitator pertemuan guna membantu masing‐masing pihak  memahami perspektif, posisi dan kepentingan pihak lain sehubungan dengan permasalahan  yang  tengah  dihadapi  dan  bersama‐sama  mencari  solusi  penyelesaiannya.  Tujuan  dari  Mediasi adalah dicapainya perdamaian di antara para pihak yang bermasalah.   

Ada  beberapa  alasan  mengapa  para  pihak  memilih  Mediasi  BAPMI  untuk 

menyelesaikan permasalahan yang dihadapinya: 

                                                             140   Mengenai biaya dan imbalan jasa, lihat Keputusan BAPMI Nomor: Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang Biaya dan Imbalan Penyelesaian Sengketa atau Beda Pendapat Badan Arbitrase Pasar Modal  Indonesia. 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

a.

Para  pihak  masih  yakin  akan  dapat  menyelesaikan  permasalahan  yang  dihadapinya  berdasarkan kesepakatan win‐win solution di antara mereka; 

b.

Para  pihak  masih  ingin  mempertahankan  hubungan  di  saat  ini  dan  di  masa  mendatang; 

c.

Para  pihak  menginginkan  solusi  yang  lebih  mempertimbangkan  kepentingan  jangka  panjang  (interest  based  procedure/approach)  dari  pada  benar‐salah  menurut  hukum  (right based procedure/approach); 

d.

Para  pihak  ingin  mendapatkan  jaminan  bahwa  orang  yang  akan  memfasilitasi  perundingan  (Mediator)  benar‐benar  memahami  pasar  modal  dan  mempunyai  keahlian bermediasi; 

e.

Para  pihak  ingin  menyelesaikan  permasalahan  dengan  cara  yang  lebih  mudah,  lebih  cepat dan efisien; 

f.

Para  pihak  ingin  menyelesaikan  permasalahan  melalui  forum  yang  tertutup  untuk  umum.  

 

Sebelum  proses  Mediasi  BAPMI,  para  pihak  harus  menyepakati  terlebih  dahulu 

jumlah  Mediator,  apakah  1  (satu)  atau  lebih,  dalam  hal  ini  tidak  ada  keharusan  untuk  berjumlah ganjil. Penunjukan Mediator harus merupakan kesepakatan para pihak, jika para  pihak tidak mencapai kesepakatan maka Mediator akan ditunjuk oleh BAPMI. Pada dasarnya  yang bisa ditunjuk oleh para pihak sebagai Mediator untuk  Mediasi BAPMI adalah mereka  yang  tercantum  di  dalam  daftar  Arbiter/Mediator  BAPMI.  Apabila  para  pihak  bermaksud  menunjuk  seseorang  dari  luar  daftar  tersebut,  harus  memenuhi  persyaratan  tertentu  dan  mendapatkan  persetujuan  dari  Pengurus  BAPMI.  Dalam  menjalankan  tugasnya,  Mediator 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

harus  menjunjung  tinggi  kode  etik,  bersikap  adil,  netral  dan  mandiri  serta  bebas  dari  pengaruh dan tekanan pihak manapun, serta bebas dari benturan kepentingan dan afiliasi,  baik  dengan  salah  satu  pihak  maupun  dengan  permasalahan  yang  bersangkutan.  Apabila  hal‐hal  tersebut  di  langgar,  maka  Mediator  yang  bersangkutan  harus  berhenti  atau  diberhentikan dari tugasnya.   

Jika Mediasi mengalami kegagalan dan dilanjutkan oleh para pihak ke jalur Arbitrase 

atau  Pengadilan,  Mediator  yang  bersangkutan  dilarang  untuk  melakukan  tindakan  sebagai  berikut: 141  a. Menjadi saksi dalam proses Arbitrase atau litigasi atas sengketa yang bersangkutan.  b. Menjadi Arbiter atau Hakim atas sengketa yang bersangkutan.   

Apabila  permohonan  sudah  memenuhi  persyaratan,  Pengurus  BAPMI  akan 

menyampaikan pemberitahuan kepada para pihak dalam waktu selambat‐lambatnya 14 hari  kerja  setelah  pendaftaran  bahwa  permohonan  diterima  dan  akan  diproses  lebih  lanjut.  Setelah permohonan Mediasi diterima oleh BAPMI, proses yang pertama kali akan dilakukan  adalah  memberikan  kesempatan  terlebih  dahulu  kepada  para  pihak  untuk  kembali  melakukan  perundingan  langsung  di  antara  mereka  tanpa  bantuan  Mediator.  Kesempatan  ini diberikan kepada para pihak untuk tetap membuka kemungkinan terjadinya perdamaian  sebelum  permasalahan  bergulir  lebih  jauh.  Lamanya  waktu  yang  diberikan  oleh  BAPMI  kepada  para  pihak  untuk  melakukan  perundingan  sendiri  adalah  14  hari  kerja  terhitung 

                                                            

141     Lihat  Pasal  14  ayat  (2)  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang  Peraturan dan Acara BAPMI 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

sejak pendaftaran permohonan Mediasi. Apabila perundingan berhasil, para pihak membuat  akta  perdamaian  dan  mencabut  pendaftaran  permohonan  Mediasi.  Namun  apabila  perundingan mengalami kegagalan, proses Mediasi dilanjutkan. Peraturan dan acara BAPMI  mengatur bahwa proses Mediasi akan berlangsung selama 14 hari kerja dalam pertemuan  (hearing)  yang  tertutup  untuk  umum.  Pertemuan  (hearing)  dilaksanakan  di  tempat  yang  ditetapkan oleh BAPMI atau tempat lain yang disepakati oleh para pihak. 142  Secara garis besar tahapan dalam proses Mediasi adalah sebagai berikut:  1. Penunjukan Mediator;  2. Pertemuan pendahuluan untuk menyepakati aturan main/prosedur Mediasi dan jadwal  pertemuan serta target dari masing‐masing pertemuan;  3. Pertemuan  (hearing)  dalam  rangka  mengumpulkan  informasi  dan  mengidentifkasi  masalah;  4. Pertemuan  (hearing)  dalam  rangka  mengeksplorasi  perspektif,  posisi  dan  kepentingan  para pihak;  5. Pertemuan  (hearing)  dalam  rangka  menginventarisir  dan  mengembangkan  opsi‐opsi  penyelesaian;  6. Pertemuan (hearing) dalam rangka mengevaluasi opsi‐opsi penyelesaian;  7. Pertemuan (hearing) dalam rangka membuat kesimpulan;  8. Pertemuan terakhir (final hearing) dalam rangka membuat kesepakatan perdamaian.   Akhir dari Mediasi ada 2 kemungkinan, yaitu: berhasil atau gagal.                                                               142

Pasal 12 ayat (1), (2) dan (3), Pasal 15 ayat (1) dan (2) Keputusan BAPMI Nomor: Kep01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

a. Mediasi dikatakan berhasil apabila proses Mediasi berjalan dengan lancar dan berujung  kepada ditandatanganinya akta perdamaian di antara para pihak.  b. Mediasi  dikatakan  gagal  apabila  perundingan  mengalami  jalan  buntu  (dead  lock)  dan  para  pihak  tidak  mau  melanjutkannya.  Apabila  kegagalan  ini  terjadi,  maka  proses  penyelesaian diserahkan kembali kepada masing‐masing pihak, apakah selanjutnya akan  memilih jalur Arbitrase atau Pengadilan.   

Perdamaian  yang  dicapai  oleh  para  pihak  melalui  proses  Mediasi  BAPMI  akan 

dituangkan ke dalam Akta Perdamaian yang berbentuk Berita Acara Penyelesaian Sengketa  dan ditandatangani oleh para pihak. Kesepakatan yang dicapai oleh para pihak dalam proses  Mediasi bersifat final dan mengikat. Akta Perdamaian harus didaftarkan kepada Pengadilan  Negeri  setempat  paling  lambat  30  hari  setelah  ditandatangani,  dan  harus  segera  dilaksanakan  dalam  jangka  waktu  30  hari  sejak  didaftarkan.  Apabila  kesepakatan  tidak  dilaksanakan dalam jangka waktu tersebut di atas, maka: 143  1. Tindakan tersebut dianggap sebagai pelanggaran perjanjian;  2. Pihak  yang  berkepentingan  dapat  menyampaikan  pengaduan  kepada  pengurus  dari  asosiasi/organisasi dimana ia menjadi anggota;  3. Asosiasi/organisasi  dimana  pihak  yang  berkepentingan  menjadi  anggota  dapat  menyampaikan 

pengaduan 

kepada 

Badan 

Pengawas 

Pasar 

Modal 

dan 

asosiasi/organisasi  dimana  pihak  yang  tidak  bersedia  melaksanakan  akta  perdamaian  menjadi anggota.                                                               143

Pasal 18 ayat (1) dan (2) Keputusan BAPMI Nomor: Kep-01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Kesepakatan Mediasi dapat dituangkan ke dalam bentuk:  a. Salah satu pasal di dalam perjanjian yang dibuat oleh para pihak sebelum timbul  masalah (Klausula Mediasi); atau  b. Perjanjian tersendiri yang dibuat para pihak setelah timbul masalah.   

BAPMI  mengenakan  biaya  dan  imbalan  untuk  setiap  permasalahan  yang 

diselesaikan  melalui  Mediasi  BAPMI.  Biaya  dan  imbalan  Mediasi  menjadi  tanggung  jawab  para pihak dengan pembagian beban yang disepakati di antara para pihak sendiri. 144  Ad. 3. Arbitrase   

Arbitrase  BAPMI  adalah  cara  penyelesaian  sengketa  dengan  cara  menyerahkan 

kewenangan  kepada  pihak  ketiga  yang  netral  dan  independen  yang  disebut  Arbiter,  untuk  memeriksa  dan  mengadili  perkara  pada  tingkat  pertama  dan  terakhir.  Keputusan  yang  dijatuhkan  oleh  Arbiter  tersebut  bersifat  final  dan  mengikat  bagi  para  pihak 145 ,  dan  tidak  dapat  diajukan  banding.  Berdasarkan  definisi  tersebut  maka  dapat  dikatakan  bahwa  Arbitrase  BAPMI  pada  hakekatnya  mirip  dengan  Pengadilan,  dan  Arbiter  dalam  proses  Arbitrase adalah layaknya Hakim pada proses Litigasi, yang membedakannya adalah:  1. Arbitrase merupakan pilihan dan kesepakatan para pihak yang bersengketa; 

                                                            

144     Mengenai  biaya  dan  imbalan  jasa,  lihat  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐ 01/BAPMI/07.2005  tentang  Biaya  dan  Imbalan  Penyelesaian  Sengketa  atau  Beda  Pendapat  Badan  Arbitrase Pasar Modal Indonesia.  145

Putusan Arbitrase bersifat final dan mempunyai kekuatan hukum tetap dan mengikat para pihak. Pasal 60 Undang-Undang No. 30 Tahun 1999 tentang Arbitrase dan Alternatif Penyelesaian Sengketa.

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

2. Proses  Arbitrase  baru  dapat  dilaksanakan  setelah  ada  permohonan  dari  pihak  yang  bersengketa kepada BAPMI;  3. Para  pihak  berhak  menentukan  apakah  Arbiter  akan  berjumlah  satu  (Arbiter  Tunggal)  atau lebih (Majelis Arbitrase);  4. Para pihak bebas menentukan tempat Arbitrase;  5. Para pihak berhak memilih Arbiter;  6. Arbiter dipilih berdasarkan keahliannya;  7. Proses persidangan dilangsungkan menurut peraturan BAPMI;  8. Persidangan Arbitrase berlangsung tertutup untuk umum;  9. Putusan Arbitrase tidak mengenal preseden atau yurisprudensi;  10. Arbiter  dapat  mengambil  keputusan  atas  dasar  keadilan  dan  kepatutan  (ex  aequo  et  bono), tidak semata‐mata atas dasar ketentuan hukum; dan  11. Putusan Arbitrase tidak dapat diajukan banding.   

Ada  beberapa  alasan  mengapa  para  pihak  yang  bersengketa  memilih  Arbitrase 

BAPMI untuk menyelesaikan sengketanya:  a. Para pihak yang bersengketa sudah tidak dapat lagi melanjutkan perundingan;  b. Para  pihak  yang  bersengketa  menghendaki  cara  penyelesaian  yang  lebih  mempertimbangkan benar‐salah menurut hukum (right based procedure/approach);  c. Para  pihak  yang  bersengketa  menginginkan  putusan  yang  final  dan  mengikat,  namun  tidak  ingin  menempuh  jalur  litigasi  karena  akan  memakan  waktu  yang  lama  dan  biaya  yang besar; 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

d. Para pihak yang bersengketa menghendaki cara yang lebih mudah, lebih cepat dan lebih  efisien;  e. Para  pihak  yang  bersengketa  ingin  mendapatkan  jaminan  bahwa  orang  yang  akan  memberikan putusan atas sengketa (Arbiter) benar‐benar memahami pasar modal dan  mempunyai keahlian berarbitrase;  f.

Para pihak yang bersengketa ingin menyelesaikan sengketa melalui forum yang tertutup  untuk umum.  

 

Pihak  yang  telah  terikat  dengan  Perjanjian  Arbitrase  dan  menghendaki 

menyelesaikan  sengketa  melalui  Arbitrase  BAPMI  harus  mengajukan  permohonan  secara  tertulis  kepada  BAPMI.  Pihak  yang  mengajukan  permohonan  disebut  "Pemohon",  atau  istilah  dalam  Pengadilan  sama  dengan  "Penggugat".  Sedangkan  pihak  lawannya  disebut  "Termohon", atau dalam istilah Pengadilan sama dengan "Tergugat".   

Apabila  permohonan  sudah  memenuhi  persyaratan,  Pengurus  BAPMI  akan 

menyampaikan  pemberitahuan  kepada  Pemohon  dan  Termohon  dalam  waktu  selambat‐ lambatnya  14  hari  kerja  setelah  pendaftaran  bahwa  permohonan  diterima  dan  akan  diproses lebih lanjut. 146  Para pihak berhak menunjuk Arbiter, dan Arbiter pun berhak untuk  menerima atau menolak penunjukan tersebut. 147  Dalam proses Arbitrase BAPMI, para pihak  harus  menyepakati  terlebih  dahulu  bentuk  Arbitrase,  apakah  akan  berbentuk  Arbiter                                                               146     Lihat  Pasal  25  ayat  (2)  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang  Peraturan dan Acara BAPMI   

147

  Lihat  Pasal  25  ayat  (3)  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang  Peraturan dan Acara BAPMI 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Tunggal  atau  berbentuk  Majelis  (berjumlah  3  atau  lebih,  dan  harus  berjumlah  ganjil).  Penunjukan Arbiter dilakukan dengan cara sebagai berikut: 148  a. Arbiter Tunggal:  Penunjukan seseorang sebagai Arbiter Tunggal harus merupakan persetujuan Pemohon dan  Termohon.  Apabila  Pemohon  dan  Termohon  tidak  mencapai  kata  sepakat,  maka  penunjukan Arbiter Tunggal ditetapkan oleh BAPMI.  b. Majelis Arbitrase:  Pemohon  dan  Termohon  menunjuk  Arbiternya  masing‐masing,  dan  selanjutnya  kedua  Arbiter  tersebut  memilih  Arbiter  ketiga  sebagai  Ketua  Majelis.  Apabila  kedua  Arbiter  tidak  mencapai kata sepakat, penunjukan Ketua Majelis ditetapkan oleh BAPMI. Dalam keadaan  dimana  hanya  salah  satu  pihak  saja  yang  menunjuk  Arbiter  sedangkan  pihak  lain  tidak  melakukannya,  maka  Arbiter  tersebut  secara  otomatis  menjadi  Arbiter  Tunggal  dan  berwenang untuk memeriksa dan memutuskan persengketaan yang bersangkutan.   

Pada  dasarnya  yang  bisa  ditunjuk  oleh  Pemohon  dan  Termohon  sebagai  Arbiter  di 

dalam  Arbitrase  BAPMI  adalah  mereka  yang  tercantum  di  dalam  daftar  Arbiter  BAPMI.  Apabila  Pemohon  dan/atau  Termohon  bermaksud  menunjuk  seseorang  dari  luar  daftar  tersebut,  harus  memenuhi  persyaratan  tertentu  dan  mendapatkan  persetujuan  dari  Pengurus  BAPMI. 149   Dalam  menjalankan  tugasnya,  Arbiter  harus  menjunjung  tinggi  kode                                                              

148     Lihat  Pasal  26  ayat  (1)  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang  Peraturan dan Acara BAPMI  149

Pasal 24 ayat (1) dan (2) Keputusan BAPMI Nomor: Kep-01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

etik,  bersikap  adil,  netral  dan  mandiri,  bebas  dari  pengaruh  dan  tekanan  pihak  manapun,  serta  bebas  dari  benturan  kepentingan  dan  afiliasi 150 ,  baik  dengan  salah  satu  pihak  yang  bersengketa maupun dengan persengketaan yang bersangkutan. Apabila hal‐hal tersebut di  langgar maka Arbiter yang bersangkutan harus berhenti atau diberhentikan dari tugasnya.   

Setelah  Arbiter  ditunjuk,  Arbiter  akan  menyampaikan  panggilan  sidang  kepada 

Pemohon dan Termohon dengan ketentuan sebagai berikut:  1. Apabila  Pemohon  tidak  hadir  pada  sidang  pertama  tanpa  alasan  yang  sah,  maka  tuntutan Pemohon dinyatakan gugur;  2. Apabila Termohon tidak hadir pada sidang pertama tanpa alasan yang sah, Arbiter akan  menyampaikan  kembali  panggilan;  jika  Termohon  tetap  tidak  hadir  tanpa  alasan  yang  sah, maka sidang tetap dilanjutkan walaupun tanpa kehadiran Termohon;  3. Pada  sidang  pertama  yang  dihadiri  oleh  Pemohon  dan  Termohon,  Arbiter  akan  menawarkan  perdamaian;  jika  perdamaian  tidak  tercapai,  persidangan  Arbitrase  dilanjutkan kembali.  

                                                             150     Lihat  Angka  4  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐05/BAPMI/12.2002  tentang  Pedoman  Benturan Kepentingan dan Afiliasi Bagi Arbiter dan Mediator BAPMI yang menyatakan, bahwa yang  mempengaruhi  independensi  seorang  Arbiter/Mediator  adalah  adanya  hubungan  afiliasi  dengan  salah  satu  pihak  yang  bersengketa  atau  benturan  kepentingan  dengan  masalah  yang  menjadi  persengketaan, seperti:  1. 2. 3. 4.

hubungan keluarga; hubungan pekerjaan; hubungan pengendalian usaha; memiliki kepentingan ekonomis terhadap permasalahan yang sedang menjadi sengketa. Lihat juga Angka 1 butir ke-4 Keputusan BAPMI Nomor: Kep-05/BAPMI/12.2002 tentang Pedoman Benturan Kepentingan dan Afiliasi Bagi Arbiter dan Mediator BAPMI.

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

Proses  Arbitrase  BAPMI  mirip  dengan  proses  Pengadilan,  dan  dalam  keadaan 

tertentu  para  pihak  dapat  meminta  putusan  sela  kepada  Arbiter  dan  pihak  Termohon  mengajukan  tuntutan  balik  kepada  Pemohon.  Secara  umum  tahapan  pemeriksaan  dalam  Arbitrase BAPMI adalah sebagai berikut:  a. Sidang pertama dan upaya damai;  b. Sidang membacakan atau mendengarkan jawaban Termohon;  c. Sidang membacakan atau mendengarkan tanggapan Pemohon atas jawaban Termohon;  d. Sidang pemeriksaan bukti;  e. Sidang mendengar keterangan saksi dan saksi ahli;  f.

Sidang membacakan atau mendengarkan kesimpulan akhir para pihak; 

g. Sidang pembacaan putusan.    

Persidangan  Arbitrase  BAPMI  berlangsung  di  tempat  yang  ditetapkan  oleh  BAPMI 

atau  tempat  lain  yang  telah  ditentukan  oleh  Pemohon  dan  Termohon.  Bahasa  yang  dipergunakan  selama  persidangan  adalah  Bahasa  Indonesia,  kecuali  disepakati  lain  oleh  Pemohon, Termohon dan Arbiter. Dalam persidangan para pihak mempunyai hak yang sama  dalam mengemukakan dan mempertahankan pendapat serta kepentingannya. 151   

Pemeriksaan  dalam  proses  Arbitrase  BAPMI  akan  berlangsung  paling  selama  180 

hari  kerja  terhitung  sejak  Arbiter  Tunggal/Majelis  Arbitrase  terbentuk. 152   Arbiter  dapat  memperpanjang  jangka  waktu  tersebut  dengan  persetujuan  Pemohon  dan  Termohon.                                                               151

Pasal 32 ayat (1), Pasal 33 ayat (1), Pasal 34 ayat (2) Keputusan BAPMI Nomor: Kep01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI 152     Pasal  42  ayat  (1)  Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐01/BAPMI/07.2005  tentang  Peraturan  dan Acara BAPMI 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Apabila  pemeriksaan  sengketa  telah  selesai,  pemeriksaan  segera  ditutup  dan  Arbiter  menetapkan  hari  sidang  untuk  mengucapkan  Putusan  Arbitrase.  Putusan  Arbitrase  akan  diucapkan dalam sidang yang tertutup untuk umum dalam waktu paling lama 30 hari kerja  setelah pemeriksaan ditutup, dengan atau tanpa dihadiri oleh para pihak yang bersengketa.  Dalam mengambil keputusan: 153  1. Arbiter  BAPMI  bebas  dari  intervensi  pihak  manapun,  termasuk  Pengurus  BAPMI  atau  otoritas di Pasar Modal Indonesia;  2. Arbiter  BAPMI  dapat  mengambil  keputusan  atas  atas  dasar  ketentuan  hukum  atau  sesuai dengan rasa keadilan dan kepatutan (ex aequo et bono);  3. Putusan  Arbitrase  BAPMI  dalam  suatu  Majelis  Arbitrase  diputuskan  atas  dasar  musyawarah  untuk  mufakat,  jika  tidak  tercapai,  putusan  diambil  atas  dasar  suara  terbanyak.    

Apabila  ada  pihak  yang  tidak  bersedia  melaksanakan  Putusan  Arbitrase  secara 

sukarela, maka: 154  a. Putusan  Arbitrase  akan  dilaksanakan  berdasarkan  perintah  eksekusi  Ketua  Pengadilan  Negeri setempat atas permohonan salah satu pihak yang berkepentingan.  b. Pihak  yang  berkepentingan  dapat  menyampaikan  pengaduan  kepada  pengurus  dari  asosiasi/organisasi dimana ia menjadi anggota.                                                               153    Pasal 47 ayat (1), (2) dan (3) Keputusan BAPMI Nomor: Kep‐01/BAPMI/07.2005 tentang  Peraturan dan Acara BAPMI   

154

 Pasal 49 ayat (1), (2) dan (3) Keputusan BAPMI Nomor: Kep‐01/BAPMI/07.2005 tentang  Peraturan dan Acara BAPMI 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

c. Asosiasi/organisasi  dimana  pihak  yang  berkepentingan  menjadi  anggota  dapat  menyampaikan pengaduan kepada Bapepam dan asosiasi/organisasi dimana pihak yang  tidak bersedia melaksanakan Putusan Arbitrase secara sukarela menjadi anggota.    

Dalam  waktu  paling  lama  30  hari  kalender  sejak  tanggal  diucapkan,  lembar 

asli/salinan  otentik  Putusan  Arbitrase  diserahkan  dan  didaftarkan  oleh  BAPMI  kepada  Panitera  Pengadilan  Negeri.  Pendaftaran  ini  merupakan  faktor  terpenting  di  dalam  pelaksanaan  Putusan  Arbitrase,  tanpa  pendaftaran  akan  berakibat  putusan  tidak  dapat  dilaksanakan.  Dalam  proses  pendaftaran  dan  permohonan  perintah  eksekusi,  Ketua  Pengadilan  Negeri  tidak  memeriksa  kembali  alasan  atau  pertimbangan  dari  Putusan  Arbitrase. Hal ini merupakan perlindungan dan jaminan yang diberikan oleh undang‐undang  agar Putusan Arbitrase tersebut benar‐benar mandiri, final dan mengikat. 

 

Syarat  terpenting  untuk  dapat  mengajukan  permohonan  penyelesaian  sengketa 

kepada  Arbitrase  BAPMI  adalah  adanya  terlebih  dahulu  suatu  Perjanjian  Arbitrase  antara  para pihak yang bersengketa. Tanpa adanya Perjanjian Arbitrase maka persengketaan tidak  dapat  diajukan  kepada  BAPMI.  Yang  dimaksud  dengan  Perjanjian  Arbitrase  adalah  kesepakatan tertulis para pihak yang menyatakan bahwa setiap sengketa yang tidak dapat  diselesaikan  secara  damai  akan  diselesaikan  melalui  arbitrase.  Perjanjian  Arbitrase  dapat  dituangkan ke dalam bentuk: 155  1. Salah  satu  pasal  di  dalam  perjanjian  yang  dibuat  oleh  para  pihak  sebelum  timbul  sengketa (Klausula Arbitrase); atau                                                               155

Pasal 1 butir ke-3 Undang-Undang No. 30 Tahun 1999 tentang Arbitrase dan Alternatif Penyelesaian Sengketa.

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

2. Perjanjian tersendiri yang dibuat para pihak setelah timbul sengketa.    

Pengadilan  tidak  berwenang  mengadili  sengketa  yang  telah  terikat  dengan 

Perjanjian Arbitrase. Apabila para pihak sudah membuat perjanjian bahwa setiap sengketa  akan  diselesaikan  melalui  Arbitrase,  maka  sengketa  itu  tidak  bisa  diajukan  ke  pengadilan.  Pengadilan  harus  menolak  dan  menyatakan  tidak  berwenang  mengadili.  Begitu  pula  sebaliknya, arbitrase tidak berwenang mengadili sengketa yang tidak mempunyai Perjanjian  Arbitrase. 156   

BAPMI  mengenakan  biaya  dan  imbalan  untuk  setiap  sengketa  yang  diselesaikan 

melalui  Arbitrase  BAPMI.  Pemohon  dan  Termohon  dapat  membuat  kesepakatan  terlebih  dahulu mengenai siapa yang akan menanggung seluruh biaya dan imbalan Arbitrase. Namun  apabila belum diperjanjikan, seluruh biaya dan imbalan Arbitrase akan dibebankan menurut  cara sebagai berikut: 157  1. Jika  tuntutan  Pemohon  dikabulkan  seluruhnya,  maka  seluruh  biaya  dan  imbalan  Arbitrase menjadi beban Termohon;  2. Jika tuntutan Pemohon dikabulkan sebagian, maka biaya dan imbalan Arbitrase menjadi  beban kedua belah pihak dengan pembagian yang dianggap adil oleh Arbiter;  3. Jika  tuntutan  Pemohon  ditolak,  maka  seluruh  biaya  dan  imbalan  Arbitrase  menjadi  beban Pemohon.                                                                  156

Pasal 3 dan 11 Undang-Undang No. 30 Tahun 1999 tentang Arbitrase dan Alternatif Penyelesaaian Sengketa. 157 Mengenai biaya dan imbalan jasa, lihat Keputusan BAPMI Nomor: Kep01/BAPMI/07.2005 tentang Biaya dan Imbalan Penyelesaian Sengketa atau Beda Pendapat Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia.

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

5. Arbiter/Mediator   

Di dalam proses Arbitrase BAPMI dikenal 2 jenis Arbiter, yakni Arbiter tetap (Arbiter 

BAPMI)  dan  Arbiter  tidak  tetap  (Ad  Hoc).  Arbiter  BAPMI  diseleksi  dan  diangkat  oleh  Pengurus  BAPMI  berdasarkan  integritas  dan  kompetensi  di  bidang  Pasar  Modal  menurut  latar belakang keahliannya masing‐masing, sebagian berlatar belakang praktisi, ahli hukum,  akuntan dan akademisi. Sebagai Arbiter BAPMI, mereka dapat ditunjuk oleh para pihak yang  bersengketa  untuk  menjadi  Arbiter  pada  persengketaan‐persengketaan  yang  diajukan  kepada BAPMI, dan mereka juga dapat serta layak ditunjuk sebagai Mediator dalam proses  Mediasi di BAPMI.   

Ada  kalanya  pihak  yang  bersengketa  menunjuk  calon  Arbiter  yang  tidak  tercacat 

dalam  daftar  Arbiter  BAPMI,  atau  Pengurus  BAPMI  memandang  perlu  untuk  mengangkat  ahli  dari  luar  negeri  sebagai  Arbiter.  Untuk  itu  Peraturan  BAPMI  membuka  kemungkinan  kepada  Pengurus  BAPMI  untuk  mengangkat  Arbiter  Ad  Hoc  dengan  pembatasan  sebagai  berikut:  1. Pengangkatan  Arbiter  Ad  Hoc  hanya  untuk  satu  kasus  tertentu  dan  akan  berakhir  setelah proses Arbitrase atas kasus yang bersangkutan selesai;  2. Arbiter  Ad  Hoc  tidak  boleh  ditunjuk  untuk  posisi  sebagai  Arbiter  Tunggal  atau  Ketua  Majelis Arbitrase.     

Arbiter/Mediator  BAPMI  terikat  dengan  Etika  Perilaku  (Code  of  Conduct)  selama 

menyandang  status  sebagai  Arbiter/Mediator  BAPMI  dan  menjalankan  tugas  selaku 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Arbiter/Mediator  yang  ditunjuk  dalam  suatu  kasus  tertentu. 158   Dewan  Kehormatan  menerima,  memeriksa  dan  memutus  pengaduan  mengenai  dugaan  pelanggaran  Etika  Perilaku  (Code  of  Conduct)  yang  dilakukan  oleh  Arbiter/Mediator  BAPMI  sebagai  instansi  pertama dan terakhir. Pengaduan dapat disampaikan oleh Pengurus BAPMI, salah satu pihak  yang  bersengketa  atau  pihak  lain  yang  berkepentingan.  Pemeriksaan  dilaksanakan  oleh  Dewan  Kehormatan  melalui  sidang  Etika  Perilaku  dengan  memanggil  dan  mendengar  keterangan dari pihak pengadu dan pihak teradu.   

Apabila Arbiter/Mediator BAPMI diputuskan tidak terbukti melakukan pelanggaran 

terhadap Etika Perilaku (Code of Conduct), Arbiter/Mediator yang bersangkutan tetap dapat  menjalankan  tugasnya.  Sedangkan  jika  diputuskan  bersalah,  sanksi  atau  hukuman  dapat  berupa: 159  a. Teguran, baik lisan maupun tertulis;  b. Peringatan secara tertulis;  c. Pemberhentian sementara sebagai Arbiter/Mediator BAPMI;  d. Pemberhentian selamanya sebagai Arbiter/Mediator BAPMI. 

 

  6. Pendanaan 

                                                             158

Mengenai Etika Perilaku (Code of Conduct) ini, lihat Peraturan Hasil Rapat Umum Anggota Tahunan BAPMI pada tanggal 30 Juni 2004 tentang Etika Perilaku (Code of Conduct) Arbiter/Mediator BAPMI 159 Pasal 4 ayat (3) Peratura Hasil Rapat Umum Anggota Tahunan BAPMI pada tanggal 30 Juni 2004 tentang Etika Perilaku (Code of Conduct) Arbiter/Mediator BAPMI

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

 

BAPMI  adalah  organisasi  yang  bersifat  swasta  murni  dan  nir  laba.  Dalam 

menjalankan  kegiatannya  BAPMI  independen,  bebas  dari  pengaruh  dan  kontrol  pihak  lain.  Sumber pendanaan untuk operasional BAPMI dipenuhi dari:  a. Iuran Anggota BAPMI;  b. Imbalan/komisi  dari  jasa  yang  diberikan  BAPMI  (imbalan/komisi  untuk  pemberian  Pendapat Mengikat serta penyelenggaraan Mediasi dan Arbitrase);  c. Sumbangan atau bantuan dari pihak ketiga yang tidak mengikat; dan  d. Pendapatan dari sumber lain yang sah.   

Setiap  tahun  Pengurus  BAPMI  menyampaikan  laporan  tahunan  kepada  Rapat 

Umum Anggota BAPMI. Laporan tahunan terdiri dari laporan mengenai jalannya organisasi  beserta laporan keuangan yang telah diaudit oleh akuntan publik.    B. Mekanisme Proses Penyelesaian Sengketa Antara Underwriter dan Emiten   

Semua perselisihan antara para pihak dalam perjanjian penjaminan emisi efek harus 

diusahakan untuk diselesaikan secara musyawarah dan bilamana tidak tercapai persesuaian  paham,    maka  perselisihan  tersebut  diajukan  kepada  Pengadilan  Negeri  atau  diselesaikan  melalui  BAPMI  dengan  menggunakan  peraturan  BAPMI  dan  tunduk  pada  Undang‐Undang  Nomor  30  Tahun  1999  tentang  Arbitrase  dan  Alternatif  Penyelesaian  Sengketa  (UU  Arbitrase), kecuali secara tegas ditentukan lain dalam perjanjian penjaminan emisi efek. 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Adapun beberapa perbedaaan mendasar antara arbitrase dengan pengadilan: 160    1. persidangan  pengadilan  berlangsung  terbuka  untuk  umum,  sedangkan  persidangan  arbitrase bersifat tertutup;  2. tuntutan  perkara  ke  arbitrase  hanya  bisa  dilangsungkan  jika  para  pihak  yang  bersengketa  terikat  dengan  perjanjian  arbitrase,  sedangkan  tuntutan  perkara  ke  pengadilan bisa diajukan oleh siapapun;  3. proses beracara di pengadilan sangat formal, sangat kaku, sedangkan proses beracara di  arbitrase tidak terlalu formal, tidak terlalu kaku;  4. arbiter  dipilih  berdasarkan  keahliannya,  sedangkan  hakim  pada  umumnya  adalah  generalis;  5. pada  beberapa  sistem  hukum  tertentu  hakim  menganut  preseden  atau  yurisprudensi,  sedangkan arbiter tidak mengenal preseden;  6. putusan  arbitrase  adalah  final  dan  mengikat,  tidak  dapat  diajukan  banding  atau  upaya  hukum  apapun,  sedangkan  putusan  pengadilan  bisa  diajukan  banding,  kasasi  dan  bahkan peninjauan kembali.    

Undang‐undang  mengamanatkan  agar  peradilan  di  Indonesia  dilakukan  dengan 

sederhana,  cepat  dan  biaya  ringan.  Namun  kenyataannya  berperkara  di  pengadilan  bisa  memakan  waktu  yang  sangat  lama  karena  prosesnya  sangat  panjang  (banding,  kasasi,  PK)  dan  menumpuknya  perkara  di  tingkat  banding  dan  kasasi.  Akibatnya  biaya  berperkara  menjadi  sangat  tinggi.  Proses  penyelesaian  yang  berlarut‐larut  dan  mahal  menimbulkan                                                               160

Felix O. Soebagjo, “Bentuk-Bentuk http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 12 Juni 2009

Alternatif

Penyelesaian

Sengketa”,

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

risiko  bagi  masyarakat  karena  ada  inefisiensi  waktu  dan  biaya  serta  ada  sebagian  usaha/kegiatan menjadi terhalang untuk dikerjakan hingga kasusnya selesai. Di samping itu,  proses  beracara  di  pengadilan  terasa  sangat  kompleks  dan  kaku.  Keadaan  tersebut  mengakibatkan keterbatasan pengadilan memberikan layanan keadilan kepada masyarakat.  Akses  masyarakat  kepada  keadilan  menjadi  semakin  jauh,  tidak  hanya  dirasakan  oleh  masyarakat kecil tapi juga bagi hampir semua lapisan masyarakat. Dalam keadaan seperti itu  masyarakat  mencari  alternatif  selain  pengadilan  untuk  menyelesaikan  masalahnya.  Alternatif  Penyelesaian  Sengketa  (APS)  kemudian  sering  kali  dibahas  dalam  kerangka  berpikir  rivalitas  terhadap  pengadilan.  Pada  perkembangan  terakhir,  APS  semakin  berkembang tidak hanya karena secara konsep mempunyai kelebihan dibandingkan dengan  pengadilan,  tidak  hanya  karena  secara  praktek  sudah  terbukti  menjadi  solusi  yang  dapat  diterima,  dan  tidak  hanya  karena  pengadilan  serta  keadilan  semakin  susah  dijangkau.  Perkembangan  APS  ikut  didorong  dengan  meningkatnya  perhatian  terhadap  isu‐isu  demokratisasi,  reformasi  hukum,  masyarakat  lemah/kecil,  kepentingan  publik,  keadilan,  kepastian  hukum,  pertanggungjawaban  publik,  partisipasi  masyarakat,  dan  tanggungjawab  korporasi. 161   

Mekanisme  arbitrase  dan  mediasi  dapat  mengurangi  resiko  yang  biasanya  muncul 

dalam  proses  berlitigasi  di  pengadilan,  antara  lain:  resiko  waktu,  reputasi  dan  biaya.  Pada  umumnya  berperkara  melalui  arbitrase  atau  mediasi  lebih  cepat  selesai  daripada  pengadilan,  dan  tahapan  untuk  mencapai  keputusan  akhir  dan  mengikat  para  pihak  dapat                                                               161

Bacelius Ruru, “Penyelesaian Sengketa di Pasar Modal Melalui Mekanisme Penyelesaian di Luar Pengadilan”, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 12 Juni 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

diukur  dan  diprediksi  sehingga  segala  akibatnya  terhadap  kegiatan  ekonomi  bisa  diantisipasi.  Berlainan  dengan  pesidangan  pengadilan  yang  bersifat  terbuka  bagi  publik,  proses arbitrase dan mediasi sangat menjaga kerahasiaan karena bagi pelaku bisnis reputasi  merupakan faktor yang harus dijaga untuk meningkat kredibilitas dan kepercayaan, jangan  sampai  persengketaan  komersial  menjadi  sorotan  publik  apalagi  bila  dimanfaatkan  oleh  pihak  lain  untuk  pemberitaan  negatif.  Faktor  biaya  dalam  arbitrase  dan  mediasi  dapat  diukur  jauh‐jauh  hari  karena  jenis  dan  jumlah  biaya  yang  akan  dikeluarkan  transparan,  sedangkan  pada  proses  di  pengadilan  ada  banyak  faktor  yang  tak  terduga  yang  dapat  membangkrutkan pihak yang berperkara. 162  Ada  beberapa  keuntungan  menyelesaikan  perkara  melalui  Alternatif  Dispute  Resolution (ADR) dibandingkan dengan melalui pengadilan: 163  Sebagai  suatu  mekanisme  yang  bersifat  alternatif,  ADR  berkembang  karena  adanya  kebutuhan pencari keadilan yang tidak sepenuhnya didapatkan dari mekanisme pengadilan.  Kebutuhan itu misalnya pencari keadilan membutuhkan:  a. proses pengambilan keputusan yang cepat;  b. keputusan yang final dan mengikat;  c. keputusan diambil oleh orang yang ahli di bidangnya;  d. kerahasiaan dalam proses penyelesaian; dan                                                               162     Indra  Safitri,  “Alternatif  Penyelesaian  Sengketa,  Kepastian  dan  Perlindungan  Hukum”  http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 12 Juni 2009  163

Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 12

Juni 2009

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

e. mekanisme penyelesaian yang spesifik, unik, sesuai dengan spesifikasi dan keunikan dari  sengketanya.   

Itulah  beberapa  keuntungan  yang  diperoleh  dari  ADR  yang  tidak  didapatkan  dari 

pengadilan.    

Berdasarkan  Pasal  24  angka  2  Perjanjian  Penjaminan  Emisi  Efek  PT.X  Tbk.  No.6, 

dinyatakan  bahwa  para  pihak  setuju  bahwa  pelaksanaan  arbtirase  akan  dilakukan  dengan  cara sebagai berikut : 

a. Proses arbitrase diselenggarakan di Jakarta, Indonesia dan dalam bahasa Indonesia; b. Selambat-lambatnya dalam waktu 30 (tiga puluh) hari kalender sejak berakhirnya masa tenggang, masing-masing pihak yang berselisih harus menunjuk seorang arbiter; c. Kedua arbiter yang dipilih oleh masing masing pihak dalam waktu paling lambat 30 (tiga puluh) hari kalender tersebut, wajib menunjuk dan memilih arbiter ketiga yang akan bertindak sebagai ketua majelis arbiter; d. Apabila tidak tercapai kesepakatan dalam menunjuk arbiter ketiga tersebut, maka pemilihan dan penunjukan arbiter/majelis arbitrase akan diserahkan kepada Ketua BAPMI sesuai dengan peraturan BAPMI; e. Para pihak dalam Perjanjian Penjaminan Emisi Efek ini wajib membantu majelis arbitrase untuk memperoleh segala keterangan yang diperlukan untuk menyelesaikan perselisihan secara sebagaimana mestinya; f. Majelis arbitrase akan memeriksa perkara dan sengketa berdasarkan ketentuan dan penafsiran menurut hukum negara Republik Indonesia serta maksud dan tujuan Perjanjian Penjaminan Emisi Efek. Sesuai dengan ketentuan Pasal 60 UU Arbitrase, keputusan majelis arbitrase bersifat final dan mengikat pihak yang berselisih secara mutlak serta akan dilaksanakan (dieksekusi) di Jakarta atau tempat kedudukan pihak tergugat. Para pihak dalam Perjanjian Penjaminan Emisi Efek setuju dan berjanji untuk tidak menggugat keputusan majelis arbitrase itu, ataupun menuntut pembatalan keputusan majelis arbitrase di pengadilan manapun juga; g. Untuk melaksanakan keputusan BAPMI, para pihak sepakat untuk memilih domisili (tempat kedudukan hukum) yang tetap dan tidak berubah di Kantor Kepaniteraan Pengadilan Negeri Jakarta Pusat di Jakarta; h. Semua hak dan kewajiban para pihak berdasarkan Perjanjian Penjaminan Emisi

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Efek ini akan terus berlaku setama berlangsungnya proses arbitrase tersebut.  

Perjanjian arbitrase adalah kesepakatan tertulis para pihak yang menyatakan bahwa 

setiap  sengketa  yang  tidak  dapat  diselesaikan  secara  damai  akan  diselesaikan  melalui  Arbitrase.  Perjanjian  Arbitrase  dapat  berupa  klausula  di  dalam  perjanjian  atau  berupa  perjanjian tersendiri. Apabila perjanjian terlanjur mencantumkan pengadilan atau lembaga  Arbitrase  lain,  maka  harus  terlebih  dahulu  diubah  (amendment)  jika  ingin  diselesaikan  melalui  BAPMI.  Persyaratan  adanya  kesepakatan  para  pihak  juga  disyaratkan  untuk  penyelesaian  sengketa  melalui  mediasi  dan  pendapat  mengikat.  Tanpa  kesepakatan  dimaksud,  sengketa  tidak  dapat  diselesaikan  melalui  BAPMI.  Selain  diatur  undang‐undang,  jurisdiksi  BAPMI  juga  dibatasi  oleh  Anggaran  Dasar  BAPMI  sendiri  yang  menyebutkan,  bahwa  BAPMI  hanya  menyelesaikan  sengketa  perdata  di  bidang  pasar  modal,  di  luar  itu  BAPMI tidak berwenang. 164   

Undang‐undang  Nomor  30  Tahun  1999  mewajibkan  putusan  arbitrase  didaftarkan 

kepada  Panitera  Pengadilan  Negeri  setempat.  Sejak  didaftarkan  itu  putusan  arbitrase  mengikat dan bisa dilaksanakan, begitu pula sebaliknya jika tidak didaftarkan maka putusan  arbitrase tidak mengikat dan tidak bisa dilaksanakan.   

BAPMI  tidak  mempunyai  tangan  untuk  memaksakan  pelaksanaan  suatu  putusan 

arbitrase,  pihak  yang  mempunyai  kekuasaan  untuk  melakukan  hal  tersebut  adalah  pengadilan.  Oleh  karena  itu  Undang‐undang  mengatur  apabila  ada  pihak  yang  tidak  bersedia  melaksanakan  putusan  arbitrase  yang  sudah  didaftarkan,  maka  pihak  yang                                                               164

Mas Abdurachim Husein, “Prosedur http://www.bapmi.org, diakses tanggal 18 Mei 2009.

Penyelesaian

Sengketa

di

BAPMI”,

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

berkepentingan  dapat  mengajukan  permohonan  eksekusi  kepada  Ketua  Pengadilan  Negeri  setempat. Ketua Pengadilan Negeri membubuhkan perintah eksekusi pada lembar putusan  arbitrase  tanpa  memeriksa  kembali  pokok  perkara  serta  pertimbangan  dalam  putusan  arbitrase,  ia  hanya  memeriksa  kewenangan  arbitrase  untuk  memeriksa  dan  memutuskan  perkara yang bersangkutan.                         

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

BAB V  KESIMPULAN DAN SARAN    A. Kesimpulan  Kesimpulan yang dapat dikemukakan dari uraian bab‐bab sebelumnya adalah: 

1. Peran underwriter dimulai sejak hari pertama emiten berniat menawarkan sahamnya kepada masyarakat. Underwriter akan membantu emiten menyiapkan penawaran umum, melakukan due diligence, menyiapkan pernyataan pendaftaran, sampai kepada proses pendaftaran dan menyampaikannya ke Bapepam. Setelah Bapepam menyatakan efektif pernyataan pendaftaran, penjamin emisi kemudian melakukan persiapan untuk pemasaran efek dengan mengundang perusahaanperusahaan efek lain untuk bergabung dalam sindikasi pemasaran dan penjualan efek tersebut. Penjamin emisi juga akan memasang iklan prospektus yang dibutuhkan, mencetak prospektus dan akhirnya menyebarkan prospektus tersebut dalam rangka pemasaran efek tersebut kepada para investor. Adapun yang menjadi tanggung jawab underwriter dalam Perjanjian penjaminan emisi dengan syarat full commitment ini, underwriter menjamin bahwa dalam hal efek tidak terserap dan dibeli oleh pemodal (investor), maka underwriter bertanggung jawab atas sisa efek yang tidak terjual tersebut sesuai dengan kontrak/perjanjian yang telah dibuat. Pasal 39 UUPM menyatakan bahwa, penjamin emisi efek wajib

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

mematuhi semua ketentuan dalam kontrak penjaminan emisi efek sebagaimana dimuat dalam pernyataan pendaftaran. Dalam hal ini kontrak penjaminan emisi efek tersebut tunduk kepada UUPM dan KUH Perdata. 2. Kategori  penyimpangan  oleh  underwriter  pada  proses  penawaran  umum  perdana,  antara lain:   a. Masalah  penjatahan  saham  oleh  lead  underwriter  dapat  berakibat  pada  benturan  kepentingan, yaitu perusahaan efek sebagai penjamin emisi membeli atau memiliki  efek  untuk  kepentingan  rekening  perusahaan  efek  itu  sendiri  atau  untuk  kepentingan rekening pihak terafiliasi jika terjadi oversubscribe. Akibat tindakan ini  menyebabkan  terjadinya  benturan  kepentingan  yang  sangat  merugikan  investor  yang tidak terafiliasi. Oleh karena itu, masalah penjatahan dalam penjaminan emisi  harus  diungkap  dalam  prospektus.  Dengan  pengungkapan  ini  akan  dapat  dilihat  kepada siapa saja efek yang akan dikeluarkan emiten tersebut akan didistribusikan.   b. Manipulasi  harga  dalam  upaya  stabilisasi  oleh  underwriter.  Tindakan  stabilisasi  harga  ini  pada  dasarnya  merupakan  tindakan  “manipulasi  harga”.  Meskipun  pada  dasarnya manipulasi harga dilarang, tetapi dalam situasi tertentu pengecualian atas  tindakan  ini  dapat  dilakukan,  misalnya  dalam  rangka  stabilisasi  harga.  Tindakan  manipulasi  harga  yang  dilakukan  penjamin  emisi  dalam  upaya  stabilisasi  ini  dapat  diterima  sepanjang  tidak  bertentangan  dengan  Peraturan  Bapepam  No.XI.B1  dan  UUPM.   c. Penyimpangan  bentuk  penjaminan  emisi  oleh  underwriter  dan  emiten.  Penyimpangan  ini  terjadi  misalnya,  apabila  perjanjian  emisi  yang  diinformasikan 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

dalam prospektus dikatakan dilakukan secara full commitment, tetapi kenyataannya  hanya  dilakukan  dengan  best  effort  atau  perjanjian  lainnya.  Tindakan  seperti  ini  tentunya akan memberikan gambaran yang menyesatkan dan merugikan investor.  Adapun  akibat  hukum  yang  dikenakan  terhadap  ketiga  kategori  penyimpangan  oleh  underwriter  pada  proses  penawaran  umum  perdana  di  atas  ditentukan  dalam  UUPM  dan PP No. 45 Tahun 1995, berupa:  Sanksi administratif sebagaimana dimaksud dalam  Pasal 102 ayat (2) UUPM, sanksi denda sebagaimana disebutkan dalam pasal 102 ayat  (2)  diatur  lebih  lanjut  dalam  Pasal  64  PP  No.  45  Tahun  1995.  Sanksi  administratif  ini  dikenakan  terhadap  kategori  penyimpangan  berupa  penjatahan  saham  oleh  lead  underwriter  yang  berakibat  kepada  benturan  kepentingan  dan  penyimpangan  bentuk  penjaminan emisi oleh underwriter dan emiten.  Sedangkan pelanggaran dalam bentuk  manipulasi  harga  dalam  upaya  stabilisasi  harga  oleh  underwriter,  diancam  dengan  pidana  penjara  paling  lama  10  tahun  dan  denda  paling  banyak  Rp.  15.000.000.000,00  (lima belas milyar rupiah). Hal ini diatur dalam Pasal 104 UUPM.  3. Semua  perselisihan  antara  para  pihak  dalam  perjanjian  penjaminan  emisi  efek  diusahakan  untuk  diselesaikan  secara  musyawarah  dan  bilamana  tidak  tercapai  persesuaian paham, maka perselisihan tersebut diajukan kepada Pengadilan Negeri atau  diselesaikan  melalui  BAPMI  dengan  menggunakan  peraturan  BAPMI  dan  tunduk  pada  Undang‐Undang  Nomor  30  Tahun  1999  tentang  Arbitrase  dan  Alternatif  Penyelesaian  Sengketa (UU Arbitrase). Adapun beberapa keuntungan menyelesaikan perkara melalui  Alternatif  Penyelesaian  Sengketa  (APS)  seperti  BAPMI  dibandingkan  dengan  melalui  pengadilan,  antara  lain:  proses  pengambilan  keputusan  yang  cepat;  keputusan  yang 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

final  dan  mengikat;  keputusan  diambil  oleh  orang  yang  benar‐benar  memahami  pasar  modal;  kerahasiaan  dalam  proses  penyelesaian  terjaga;  dan  mekanisme  penyelesaian  yang spesifik, unik, sesuai dengan spesifikasi dan keunikan dari sengketanya.     B. Saran  Saran  yang  dapat  diberikan  dari  uraian  bab‐bab  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya  adalah:  1. Meskipun  IPO  merupakan  wahana  investasi  yang  menjanjikan,  kepada  para  investor  agar  lebih  mampu  membaca  situasi  pasar  dan  lebih  bersikap  hati‐hati  dalam  membeli  saham di pasar perdana, karena ada beberapa tindakan menyimpang yang diambil oleh  emiten  beserta  underwriter‐nya  dalam  upaya  mensukseskan  penawaran  perdana  tersebut. Kepada para underwriter, haruslah benar‐benar mempunyai itikad yang baik,  dan  benar‐benar  melakukan  due  diligence,  penilaian  dan  memahami  kemampuan  dari  emiten  sebelum  menandatangani  perjanjian  penjaminan  emisi  dan  melakukan  penawaran  perdana.  Apabila  emiten  dan  underwriter  melakukan  tindakan  yang  menyimpang  dalam  upaya  mensukseskan  penawaran  perdana,  maka  akan  merugikan  kedua belah pihak, baik investor maupun emiten itu sendiri.  2. UUPM  merupakan  undang‐undang  yang  sudah  maju  dalam  pengaturan  atas  kejahatan  yang  dilarang  dilakukan  di  bursa.  Oleh  karena  itu,  untuk  meningkatkan  penegakan  hukum  di  pasar  modal,  haruslah  dimulai  dari  kesadaran  hukum  para  pihak  yang  berkecimpung  di  pasar  modal  dan  meningkatkan  penegakan  hukum  di  pasar  modal 

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

haruslah  menjadi  perhatian  utama  otoritas  Pasar  Modal  Indonesia,  sehingga  akan  membuat Pasar Modal menjadi lebih dapat dipercaya dan mempunyai integritas.  3. Sudah selayaknya Alternatif Penyelesaian Sengketa (APS) seperti BAPMI menjadi pilihan  bagi  setiap  pelaku  Pasar  Modal  untuk  menyelesaiakan  persengketaannya.  Karena  APS  seperti  BAPMI  menyediakan  berbagai  mekanisme  yang  bisa  dipilih  yang  paling  cocok  dan  disesuaikan  dengan  kebutuhan,  prosedurnya  lebih  sederhana,  waktu  dan  biaya  yang  lebih  efisien,  kerahasiaan  terjaga,  dan  ditangani  ole  orang‐orang  yang  ahli  di  bidangnya.                               

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

DAFTAR PUSTAKA 

I. Buku Bacaan Abdurrahman A., Ensiklopedia Ekonomi Keuangan dan Perdagangan, Jakarta: Pradnya Paramita, 1991 Anoraga, Pandji dan Pakarti, Piji, Pengantar Pasar Modal, Cetakan ke-4, Jakarta: Rineka Cipta, 2003 Ashofa, Burhan, Metode Penelitian Hukum, Jakarta: Rineka Cipta, 1996 Balfas, Hamud M., Hukum Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Tatanusa, 2006 Cahyono, Jaka E., 22 Strategi & Teknik Meraih Untung di Bursa Saham, Jilid Satu, Jakarta: Elex Media komputindo, 2000 Darmadji, Tjiptono dan Fakhruddin, Hendy M., Pasar Modal di Indonesia Pendekatan Tanya Jawab, Edisi Pertama, Jakarta: Salemba Empat, 2001 Fakhruddin, Hendy M., Istilah Pasar Modal A-Z, Jakarta: Elex Media Komputindo, 2008 Fuady, Munir, Hukum Kontrak, Buku Kedua, Bandung: Citra Aditya Bakti, 2003 Ibrahim, Johannes dan Sewu, Lindawaty, Hukum Bisnis dalam Persepsi Manusia Modern, Bandung: Refika Aditama, 2004 Jehani, Libertus, Pedoman Praktis Menyusun Surat Perjanjian, Cetakan ke-4, Jakarta: Visimedia, 2008  

Koentjaraningrat, Metode-Metode Penellitian Masyarakat, Jakarta: Gramedia, 1997  

Lubis, M.Solly, Filsafat Ilmu danPenelitian, Bandung: Mandar Maju, 1994 Muljadi, Kartini dan Widjaja, Gunawan, Perikatan yang Lahir dari Perjanjian, Jakarta: Raja Grafindo Persada, 2003

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Nasarudin, M. Irsan, dan Surya, Indra, Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Prenada media, 2004 Niwan, Lely, Hukum Perjanjian, Yogyakarta: Dewan Kerjasama Ilmu Hukum Belanda Dengan Indonesia Proyek Hukum Perdata, 1987 Rahman, Hasanuddin, Legal Drafting, Bandung: Citra Aditya Bakti, 2000 Riduan, Metode dan Teknik Menyusun Tesis, Bandung: Bina Cipta, 2004 Salim HS., Hukum Kontrak Teori dan Tehnik Penyusunan Kontrak, Mataram: Direktorat Jendral Pendidikan Tinggi, 2002 Satrio, J., Hukum Perikatan, Perikatan yang Lahir dari Perjanjian, Buku I, Bandung: Citra Aditya Bakti, 2001 Setiadi, A., Obligasi Dalam Perspektif Hukum Indonesia, Bandung: Citra Aditya Bakti, 1996 Singarimbun, Masri dan Effendi, Sofian, Metode Penelitian Survei, Jakarta: LP3ES, 1989 Sitompul, Asril (I), Pasar Modal, Penawaran Umum dan Permasalahannya, Cetakan Ke-III, Bandung: Citra Aditya Bakti, 2000 Sitompul, Asril (II), Due Diligence dan Tanggung Jawab Lembaga-Lembaga Penunjang pada Proses Penawaran Umum, Bandung: Citra Aditya Bakti, 1999 Sitompul, Asril, dkk, Insider Trading Kejahatan di Pasar modal, Bandung: Book Terrace & Library, 2007  

Sjahdeni, Sutan Remy, Kebebasan Berkontrak dan Perlindungan yang Seimbang Bagi Para Pihak Dalam Perjanjian Kredit Bank Indonesia, Jakarta: IBI, 1993  

Soekanto, Soerjono, Pengantar Penelitian Hukum, Jakarta: UI-Press, 1986 Soekanto, Soejono dan Sri Manjui, Penelitian Hukum Normatif Suatu Tinjauan Singkat, Jakarta: Raja Grafindo Persada, 1995

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Subekti, R. dan Tjitrosudibio, R., Kitab Undang-Undang Hukum Perdata, Jakarta: Pradnya Paramita, 2001 Subekti, R., Hukum Perjanjian, Cetakan Ke-10, Jakarta: Intermasa, 1985 Suharto dan Iryanto, Tata, Kamus Bahasa Indonesia Terbaru, Surabaya: Indah, 1989 Sunggono, Bambang, Metodologi Penelitian Hukum, Jakarta: Gramedia, 1997 Usman, Marzuki, dkk, ABC Pasar Modal Indonesia, Jakarta: Lembaga Pengembangan Perbankan Indonsia bekerja sama dengan Ikatan Sarjana Ekonomi Indonesia, 1990 Widjaja, Gunawan, Memahami Prinsip Keterbukaan Dalam Hukum Perdata (Seri Hukum Bisnis), Jakarta: Raja Grafindo Persada, 2006 Wuisman, J.J.J.M., Penelitian Ilmu-Ilmu Sosial, Asas-Asas, Jakarta: FE UI, 1996 Yayasan Mitra Dana, Penuntun Pelaku Pasar Modal Indonesia, Jakarta, 1991

II. Surat Kabar/Majalah, Makalah dan Jurnal Notaris Fathiah Helmi, Penawaran Umum Saham Melalui Pasar Modal dalam Bahan Diklat bagi Notaris Pasar Modal di Jakarta, diselenggarakan oleh LMKA, pada tanggal 14-16 Desember 2006

III. Peraturan Perundang-Undangan Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas Undang-Undang No. 30 Tahun 1999 tentang Arbitrase dan Alternatif Penyelesaian Sengketa Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal Peraturan Pemerintah Republik Indonesia Nomor. 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar Modal Peraturan Bapepam No.V.F.1 tentang Perilaku Perusahaan Efek yang Melakukan Kegiatan Sebagai Penjamin Emisi Efek   Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

Peraturan  Bapepam  No.  IX.A.2  tentang  Tata  Cara  Pendaftaran  dalam  Rangka  Penawaran  Umum 

Peraturan Bapepam No.IX.A.7 tentang Tanggung Jawab Manajer Penjatahan dalam Rangka Pemesanan dan Penjatahan Efek dalam Penawaran Umum Peraturan Bapepam No. IX.A.8 tentang Prospektus Awal dan Info Memo Peraturan Bapepam No.IX.C.I tentang Pedoman Mengenai Bentuk dan Isi Pernyataan Pendaftaran dalam Rangka Penawararan Umum Peraturan Bapepam No.XI.B.1 tentang Stabilisasi Harga untuk Mempermudah Penawaran Umum   Keputusan BAPMI Nomor: Kep‐01/BAPMI/07.2005 tentang Biaya dan Imbalan Penyelesaian  Sengketa atau Beda Pendapat Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia 

Keputusan BAPMI Nomor: Kep-05/BAPMI/12.2002 tentang Pedoman Benturan Kepentingan dan Afiliasi Bagi Arbiter dan Mediator BAPMI Keputusan BAPMI Nomor: Kep‐01/BAPMI/07.2005 tentang Peraturan dan Acara BAPMI    Keputusan  BAPMI  Nomor:  Kep‐03/BAPMI/11.2002  tentang  Peratutan  BAPMI  Tentang  Arbiter BAPMI 

Peraturan Hasil Rapat Umum Anggota Tahunan BAPMI pada tanggal 30 Juni 2004 tentang Etika Perilaku (Code of Conduct) Arbiter/Mediator BAPMI Perjanjian Penjaminan Emisi PT.X Tbk. No.6

IV. Situs Internet Badan Arbitrase Pasar Modal Indonesia, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 18 Mei 2009.

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

BAPMI, “Alternatif Penyelesaian Sengketa Melalui BAPMI”, www. wikipedia.org, diakses tanggal 30 juni 2009 Erdikha  Elit,  “Pasar  Modal  dan  Transaksi  efek  Saham”,  http://www.aonline.co.id,  diakses  pada tanggal 08 Oktober 2008. 

Husein, Mas Abdurachim, “Prosedur Penyelesaian Sengketa di BAPMI”, http://www.bapmi.org, diakses tanggal 18 Mei 2009. Ribeiro,  Ana  Gonzalez,  “Greenshoe  Option:  An  IPO’s  Best  http://www.investopedia.com, diakses pada tanggal 12 Maret 2009. 

Friend”, 

Ruru, Bacelius, “Penyelesaian Sengketa di Pasar Modal Melalui Mekanisme Penyelesaian di Luar Pengadilan”, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 12 Juni 2009. Safitri, Indra, “Alternatif Penyelesaian Sengketa, Kepastian dan Perlindungan Hukum”, http://www.bapmi.org, diakses pada tanggal 12 Juni 2009.                        

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009

                               

Mega Kartika : Peran Dan Tanggung Jawab Underwriter Dalam Perjanjian Full Commitment Di Pasar Perdana, 2009