Tutorial General English-theory & Practice
This document was uploaded by user and they confirmed that they have the permission to share it. If you are author or own the copyright of this book, please report to us by using this DMCA report form. Report DMCA
Overview
Download & View Tutorial General English-theory & Practice as PDF for free.
More details
- Words: 12,285
- Pages: 97
3ULYDWH& H&RQVXOWDQW
$[ 5WUGPC5 C5GV[C; C;WFJC5 55 7KLVERRNLVLQFRS\ULJKW6XEMHFWWRVWDWXWRU\H[FHSWLRQDQGWRWKHSURYLVLRQ RIUHOHYDQWFROOHFWLYHOLFHQVLQJDJUHHPHQWVQRUHSURGXFWLRQRIDQ\SDUWPD\ WDNHSODFHZLWKRXWSHUPLVVLRQRI6XVHQD6HW\D<XGKD66
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·V FUHZ DQG 5L]N\ 6HUYLFHV %XUHDX·V FUHZ ,DPLQGHEWHGWRDOOP\VWXGHQWVZKRDFWHGDVP\FULWLFVZKLOH,ZDVSUHSDULQJ WKH PDWHULDOV DQG GXULQJ WKH WHDFKLQJ SURFHVV , DP DOVR LQGHEWHG WR 0U ,O\DV ² WKH &KDLUPDQ RI 6FKRRO RI )RUHLJQ /DQJXDJHV ² ZKR KDV JXLGHG PH WR DFFRPSOLVK WKLV KDQGRXW $VSHFLDOZRUGRIWKDQNVJRHVWR P\SDUHQWVZKRKDYHVXSSRUWHGPHVSLULWXDOO\ DQGILQDQFLDOO\GXULQJKLVWHUPRIP\SURJUHVVLYHOLIHDQGZKRKDYHDOVRHQFRXUDJHGIRU PHGXULQJFRPSOHWLQJDQGZULWLQJWKLVKDQGRXW )LQDOO\,H[SHFWFULWLFLVPDQGVXJJHVWLRQVIURPWKHUHDGHUVDQGKRSHVWKDWWKLV KDQGRXWZLOOEHEHQHILFLDOXVHIXODQGYDOXDEOHIRUWKHUHDGHUVLQJHQHUDODQGIRUWKRVH ZKRDUHLQWHUHVWHGLQ(QJOLVK
%DQGXQJ-DQXDU\
6XVHQD6HW\D<XGKD66
L
$&.12:/('*0(176 QG(GLWLRQ ,W·VEHHQ\HDUVVLQFHWKHUHOHDVLQJRI*HQHUDO(QJOLVK²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
%DQGXQJ-DQXDU\
6XVHQD6HW\D<XGKD66
LL
&217(176
$FNQRZOHGJPHQWV (GLWLRQ ««««««««««««««««««««««««««««««« $FNQRZOHGJPHQWV QG (GLWLRQ ««««««««««««««««««««««««««««««« ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &RQWHQWV
3DJH L LL LLL
1RXQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 9HUE «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 3URQRXQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $GMHFWLYH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $GYHUE «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $X[LOLDU\ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $UWLFOH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 3UHSRVLWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &RQMXQFWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 7HQVHV $VSHFWV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ,GLRPV «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $FWLYH 3DVVLYH9RLFH ««««««««««««««««««««««««««««««««««« 0LVFHOODQHRXV0DWHULDO ««««««««««««««««««««««««««««««««««« 1RUPDO(QJOLVK6HQWHQFH «««««««««««««««««««««««««««««««« 4XHVWLRQV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 5HODWLYH&ODXVH ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &DXVDWLYH9HUE ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« /LVWHQLQJ5HDGLQJ:ULWLQJ6SHDNLQJ 7UDQVODWLQJ «««««««««««« &RQYHUVDWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ([SUHVVLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $SSOLFDWLRQ/HWWHU ««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &XUULFXOXP9LWDH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««
«««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««
VW
%LEOLRJUDSK\
$SSHQGL[ 9HUE3DWWHUQ )DPLO\5HODWLRQVKLSV 1XPEHU 7HOOLQJ7KH7LPH $GMHFWLYH&RQVWUXFWLRQ $GYHUE&RQVWUXFWLRQ
LLL
3ULYDWH&RQVXOWDQW
1281 $
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x $FRXQWQRXQLVRQHWKDWFDQEHFRXQWHG ERRN RQHERRNWZRERRNVWKUHHERRNV« VWXGHQW RQHVWXGHQWWZRVWXGHQWVWKUHHVWXGHQWV« SHUVRQ RQHSHUVRQWZRSHRSOHWKUHHSHRSOH« 8QFRXQWDEOH1RXQ x $QXQFRXQWDEOHQRXQLVRQHWKDWFDQQRWEHFRXQWHG PLON DJODVVRIPLONLQVWHDGRIRQHPLON VXJDU DMDURIVXJDULQVWHDGRIRQHVXJDU LQN DERWWOHRILQNLQVWHDGRIRQHLQN %HORZ DUH VRPH GHWHUPLQHUV ZKLFK FDQ EH XVHG WR SUDFWLFH WKH XVDJH RI FRXQWDEOH RU x XQFRXQWDEOHQRXQV &RXQWDEOH1RXQ 8QFRXQWDEOH1RXQ DDQWKHVRPHDQ\ 7KHVRPHDQ\ WKLVWKDWWKHVHWKRVH 7KLVWKDW QRQHRQHWZRWKUHH 1RQH PDQ\ 0XFK DORWRI $ORWRI DODUJHQXPEHURI $ODUJH DPRXQWRI DJUHDWQXPEHURI DIHZIHZ DOLWWOHOLWWOH IHZHU«WKDQ OHVV«WKDQ PRUH«WKDQ PRUH«WKDQ %HORZDUHVRPHXQFRXQWDEOHQRXQVIRU\RXUUHIHUHQFH x VDQG VRDS SK\VLF PDWKHPDWLFV QHZV PXPSV DLU SROLWLFV PHDVOHV LQIRUPDWLRQ PHDW KRPHZRUNIRRGHFRQRPLFVPRQH\ &ROOHFWLYH1RXQ &ROOHFWLYHQRXQLVDZRUGIRUDJURXSRISHRSOHDQLPDOVRUREMHWVFRQVLGHUHGDVDVLQJOHXQLW $XGLHQFH IDFXOW\ KHUG SUHVV FRPPLWWHH IDPLO\ MXU\ SXEOLF FODVV IORFN PDMRULW\ WHDP FUHZ IRON PLQRULW\ FURZG JRYHUQPHQW QDWLRQ HQHP\ JURXS RUFKHVWUD 1RXQ&RPSRXQG 1RXQFRPSRXQG LVDQRXQZKLFKFRQVLVWRIWZRRUPRUHRIQRXQV QRXQQRXQ EDWKURRPGHSDUWPHQWVWRUHJUDPPDUERRN SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLGDUWLVW·VPRGHO DGMHFWLYHQRXQ EOXHSULQWEODFNELUG YHUEQRXQ SLFNSRFNHWIODVKOLJKWGDQFHWHDP QRXQ YHUE KDQGVKDNHOLIHJXDUG JHUXQGQRXQ GLQLQJURRPSXQFKLQJEDJZHDULQJDSSDUHO QRXQJHUXQG KRXVHFOHDQLQJZDWHUVNLLQJ SUHSRVLWLRQQRXQ RYHUDOOGRZQSRXU YHUESUHSRVLWLRQDGYHUE EUHDNGRZQPDNHXSJURZQXS QRXQSUHSRVLWLRQDOSKUDVH VRQLQODZHGLWRULQFKLHI
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHIURP D 3URSHU1RXQ E &RQFUHWHDQG$EVWUDFW1RXQ F &RXQWDEOHDQG8QFRXQWDEOH1RXQ G &ROOHFWLYH1RXQ H 1RXQ&RPSRXQG QRXQQRXQ EDWKURRPGHSDUWPHQWVWRUHJUDPPDUERRN SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLG DUWLVW·VPRGHO DGMHFWLYHQRXQ EOXHSULQWEODFNELUG YHUEQRXQ SLFNSRFNHWIODVKOLJKWGDQFHWHDP QRXQYHUE KDQGVKDNHOLIHJXDUG JHUXQGQRXQ GLQLQJURRPSXQFKLQJEDJZHDULQJDSSDUHO QRXQJHUXQG KRXVHFOHDQLQJZDWHUVNLLQJ SUHSRVLWLRQQRXQ RYHUDOOGRZQSRXU YHUESUHSRVLWLRQDGYHUE EUHDNGRZQPDNHXSJURZQXS QRXQSUHSRVLWLRQDOSKUDVH VRQLQODZHGLWRULQFKLHI
,GHQWLI\WKHIROORZLQJQRXQVDVFRXQWRUXQFRXQWDEOHQRXQVDFFRUGLQJWRWKHXVXDOPHDQLQJ 7HOHYLVLRQ $WPRVSKHUH )RRG &XS &DU 3HUVRQ 7RRWK 0RQH\ 1HZV :DWHU 6RDS +\GURJHQ *HRJUDSK\ 3HQFLO 6RXS 0LQXWH
&KRRVHWKHFRUUHFWGHWHUPLQHUVLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV D +HGRHVQ·WKDYH PDQ\PXFK PRQH\ E ,ZRXOGOLNH DIHZDOLWWOH VDOWRQP\YHJHWDEOHV F 6KHERXJKW WKDWWKRVH FDUGODVWQLJKW G 7KHUHDUH OHVVIHZHU VWXGHQWVLQWKLVURRPWKDQLQWKHQHWURRP H 7KHUH, WRRPXFKWRRPDQ\ EDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW I ,GRQRWZDQW WKHVHWKLV ZDWHU J 7KLVLV WRRPDQ\WRRPXFK LQIRUPDWLRQWROHDUQ K $ IHZOLWWOH SHRSOHOHIWHDUO\ L :RXOG\RXOLNH OHVVIHZHU FRIIHHWKDQWKLV" M 7KLVMDFNHWFRVWV WRRPXFKWRRPDQ\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
9(5% $
0DWHULDO 3UHGLFDWLQJ9HUE 3UHGLFDWLQJYHUELVWKHFKLHIZRUGLQWKHSUHGLFDWHWKDWVD\VVRPHWKLQJDERXWWKHVXEMHFW 6KH ZURWH DOHWWHU 6KH LV EHDXWLIXO , UHPHPEHU KHU 6 9 2 6 9 $'6 9 2 SURQRXQ
7UDQVLWLYHDQG,QWUDQVLWLYH9HUE $WUDQVLWLYHYHUEWDNHVDGLUHFWREMHFWDQGDQLQWUDQVLWLYHYHUEGRHVQ·WUHTXLUHDQREMHFW +H LV UHDGLQJ DERRN +H LVZDONLQJ LQWKHSDUN 6 9 2 6 9 $'9 ,QWUDQVLWLYH WROLH
7UDQVLWLYH WROD\
WRVLW
WRVHW
WRULVH
x
7UDQVLWLYHYHUERQO\ KDYHOLNHQHHGRZHUHPHPEHU
5HIOH[LYH9HUE $UHIOH[LYHYHUELVDYHUEZKLFKUHTXLUHRQHRIWKHFRPSRXQGZLWK²VHOI $QLWD LVSULGHKHUVHOI , ZDVKP\VHOI WKHGUHVV 6 9 59 6 9 59 2
$X[LOLDU\9HUE $X[LOLDU\YHUELVWZRRUPRUHZRUGVPD\EHMRLQHGWRJHWKHULQWRDVLQJOHYHUESKUDVHWKDWIXQFWLRQVDV WKHIXOOYHUERIWKHSUHGLFDWH +H ZLOO RSHQ WKHGRRU 6$8; 9 2 +H KDV EHHQ RSHQLQJ WKHGRRU 6$8;$8; $8; 2 +H PD\ KDYH EHHQ RSHQLQJ WKHGRRU 6 $8;$8;$8; 9 2 )LQLWHDQG1RQ)LQLWH9HUE $ILQLWHYHUELVDOH[LFDOYHUEZLWKRUZLWKRXWDX[LOLDULHVWKDWDFWVDVWKH IXOOYHUELQWKHSUHGLFDWH x , HDW EDQDQD 0\IDWKHU OLNHV DELF\FOH 6KH -RLQHG PH WRWKHSDUW\ 6)9 2 6 )9 2 6 )9 2 $'9 x
WRUDLVH
7KHERRNLVO\LQJ RQWKHWDEOH +HODLG WKHERRNRQWKHWDEOH 7KHVXQULVH LQ WKHHDVW 7KHVWXGHQWUDLVHG KLVKDQG 3OHDVHVLW GRZQ 6KHVHW WKHFKDLULQWKHFRUQHU
1RQILQLWHYHUELVLQFRPSOHWHYHUEIRUPVWKDWIXQFWLRQDVRWKHUSDUWVRIVSHHFK WKDQYHUEV +H OLNHV WDONLQJ WRWKHWHDFKHU 7KHER\ WDONLQJ WRWKHWHDFKHU LV P\EURWKHU 6 )9 1)9 &RPSOHPHQW 6 1)9 &RPSOHPHQW)% 2
,UUHJXODUDQGUHJXODU9HUE ,UUHJXODU9HUEV x ,1),1,7,9( 9
DULVH DZDNH EH DPLVDUH EHDW EHFRPH EHJLQ ELWH EORZ EUHDN EULQJ EXLOG EXUQ EX\ FDWFK
3$677(16( 9 $URVH $ZRNH ZDVZHUH EHDW EHFDPH EHJDQ ELW EOHZ EURNH EURXJKW EXLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW
3$673$57,&,3/( 9 $ULVHQ $ZRNH %HHQ %HDWHQ %HFRPH %HJXQ ELWWHQ EORZQ EURNHQ EURXJKW %XLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW
3DJH
0($1,1*
WHUELW EDQJXQ DGDODK PHPXNXO PHMDGL PXODL PHQJJLJLW PHQLXS PHPHFDKNDQ PHPEDZD PHPEDQJXQPHQGLULNDQ PHPEDNDU PHPEHOL PHQDQJNDS
3ULYDWH&RQVXOWDQW ,1),1,7,9( 9 FKRRVH FRPH FXW GLJ GR GUDZ GUHDP GULQN GULYH HDW IDOO ILQG IO\ IRUJHW IRUJLYH IUHH]H JHW JLYH JR JURZ KDYH KDQJ KHDU KROG KLGH KLW NHHS NQRZ OHDYH OHDG OHDUQ OHQG ORVH PDNH PHHW SD\ SXW UHDG ULGH ULQJ UXQ VD\ VHH VHOO VHQG VKDNH VKRZ VKULQN VLQJ VLW 6OHHS 6SHQG 6SHDN 6WHDO 6ZHDU 6ZLP 7DNH 7HDU 7HDFK 7HOO 7KLQN 7KURZ 8QGHUVWDQG :HDU :HDYH :LWKGUDZ ZULWH
x
3$677(16( 9 FKRVH FDPH FXW GXJ GLG GUHZ GUHDPW GUDQN GURYH DWH IHOO IRXQG IOHZ IRUJRW IRUJDYH IUR]H JRW JDYH ZHQW JUHZ KDG KXQJ KHDUG KHOG KLG KLW NHSW NQHZ OHIW OHG OHDUQW OHQW ORVW PDGH PHW SDLG SXW UHDG URGH UDQJ UDQ VDLG VDZ VROG VHQW VKRRN VKRZHG VKUDQN VDQJ VDW VOHSW VSHQW VSRNH VWROH VZRUH VZDP WRRN WRUH WDXJKW WROG WKRXJKW WKUHZ XQGHUVWRRG ZRUH ZRYH ZLWKGUHZ ZURWH
3$673$57,&,3/( 9 FKRVHQ FRPH FXW GXJ GRQH GUDZQ GUHDPW GUXQN GULYHQ HDWHQ IDOOHQ IRXQG IORZQ IRUJRWWHQIRUJRW IRUJLYHQ IUR]HQ JRWWHQJRW JLYHQ JRQH JURZQ KDG KXQJ KHDUG KHOG KLGGHQ KLW NHSW NQRZQ OHIW OHG OHDUQW OHQW ORVW PDNH PHW SDLG SXW UHDG ULGGHQ UXQJ UXQ VDLG VHHQ VROG VHQW VKDNHQ VKRZQ VKUXQN VXQJ VDW VOHSW VSHQW VSRNHQ VWROHQ VZRUQ VZXP WDNHQ WRUQ WDXJKW WROG WKRXJKW WKURZQ XQGHUVWRRG ZRUQ ZRYHQ ZLWKGUDZQ ZULWWHQ
0($1,1*
PHPLOLK GDWDQJ PHPRWRQJ PHQJJDOL PHODNXNDQ PHQJJDPEDU EHUPLPSL PLQXP PHQJHQGDUDL PRELO PDNDQ PHQMDWXKNDQ PHQHPXNDQ PHQHUEDQJNDQ PHOXSDNDQ PHPDDINDQ PHQGLQJLQNDQ PHPSHUROHK PHPEHULNDQ SHUJL PHQXPEXKNDQ PHPSXQ\DL PHQJJDQWXQJ PHQGHQJDUNDQ PHQDKDQ EHUVHPEXQ\L PHPXNXO PHQMDJD PHQJHWDKXL PHQLQJJDONDQ PHPLPSLQ EHODMDU PHPLQMDPNDQ NHKLODQJDQ PHPEXDW EHUWHPX PHPED\DU PHOHWDNNDQ PHPEDFD PHQJHQGDUDL PRWRUNXGD EHUGHULQJ EHUODUL PHQJDWDNDQ PHOLKDW PHQMXDO PHQJLULP EHUJRQFDQJ PHQXQMXNNDQ PHQJHUXW PHQ\DQ\L GXGXN WLGXU PHQJKDELVNDQ EHUELFDUD PHQFXUL EHUVXPSDK EHUHQDQJ PHQJDPELO PHUREHN PHQJDMDU PHQFHULWDNDQ EHUSLNLU PHPEXDQJ PHQJHUWL PHPDNDLPHQJHQDNDQ PHQHQXQ PHQFDEXWPHQDULNEDOLN PHQXOLV
5HJXODU9HUE DOOYHUEVH[FHSWRQLUUHJXODUYHUEDQGIRU9 9XVHG²HGRU²G 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
3UDFWLFLQJ 0DNHVHQWHQFHV DQG " ZLWKDOOWHQVHVDERYH E\XVLQJYHUEV D DZDNH I FDWFK N OHDG S VSHQG E EHFRPH J GLJ O VHOO T WDNH F EHJLQ K IDOO P SXW U WHDFK G EX\ L ILQG Q VKDNH V WKURZ H EULQJ M OHDYH R VKRZ W ZHDU
)LOOWKHEODQNLQWRWKHFRUUHFWYHUEV ,1),1,7,9( 9
DULVH EH DPLVDUH EHFRPH EHJLQ EORZ
FDWFK FKRRVH FRPH FXW GR GUDZ GUHDP GULQN GULYH HDW ILQG
KDYH KROG NHHS NQRZ OHDUQ
5LQJ UXQ VD\ VHH VHOO VHQG VKRZ VLQJ VLW VOHHS VSHQG VSHDN
WKLQN XQGHUVWDQG ZHDU ZLWKGUDZ ZULWH
3$677(16( 9
EURNH EURXJKW EXLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW FKRVH FDPH FXW GLG
IRUJRW IRUJDYH JRW JDYH ZHQW
UDQJ 5DQ VDLG VDZ VROG VHQW
3$673$57,&,3/( 9 $ULVHQ %HHQ %HFRPH %HJXQ EORZQ EURNHQ EURXJKW %XLOW EXUQW ERXJKW
GUDZQ GUHDPW GUXQN GULYHQ HDWHQ IRXQG
KDG KHOG NHSW NQRZQ OHDUQW PDNH PHW SDLG SXW UHDG
VSRNH
VSRNHQ VWROHQ VZRUQ WDNHQ WDXJKW WROG
:URWH
ZULWWHQ
3DJH
X Y Z [ \
WKLQN VZHDU VWHDO VLW UXQ
0($1,1*
WHUELW DGDODK PHMDGL PXODL PHQLXS PHPHFDKNDQ PHPEDZD PHPEDQJXQPHQGLULNDQ PHPEDNDU PHPEHOL PHQDQJNDS PHPLOLK GDWDQJ PHPRWRQJ PHODNXNDQ PHQJJDPEDU
PHOXSDNDQ PHPDDINDQ PHPSHUROHK PHPEHULNDQ SHUJL
PHPEXDW EHUWHPX PHPED\DU PHOHWDNNDQ PHPEDFD
PHQXQMXNNDQ PHQ\DQ\L 'XGXN WLGXU PHQJKDELVNDQ EHUELFDUD PHQFXUL EHUVXPSDK PHQJDPELO PHQJDMDU PHQFHULWDNDQ EHUSLNLU PHQJHUWL PHPDNDLPHQJHQDNDQ PHQFDEXWPHQDULNEDOLN PHQXOLV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
3521281
0DWHULDO 'HILQLWLRQ 3URQRXQLVDZRUGWKDWWDNHVWKHSODFHRIDQRXQ 5HJDUGLQJ WR 0LFKDHO $3\OH0$ DQG 0DU\ (OOHQ 0XQR]3DJH0$ RQ WKHLU ERRN RI 72()/3UHSDUDWLRQ *XLGH WKHUH DUH ILYH IRUPV RI SURQRXQV LQ (QJOLVK WKH\ DUH 6XEMHFW 3URQRXQ &RPSOHPHQW 3URQRXQ 2EMHFW3URQRXQ 3RVVHVVLYH3URQRXQ 3RVVHVVLYH$GMHFWLYH DQG5HIOH[LYH3URQRXQ D
E
F
G
H
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
%
P\VHOI KHUVHOIKLPVHOI \RXUVHOI ,WVHOI 6KHVHUYHGKHUVHOI LQWKHFDIHWHULD 7KH\ZHUHWDONLQJDPRQJWKHPVHOYHV
2XUVHOYHV
3UDFWLFLQJ &KRRVHWKHFRUUHFWIRUPRIWKHSURQRXQRUSRVVHVVLYHDGMHFWLYHLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV ,JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$'-(&7,9(
0DWHULDO Î $QDGMHFWLYH LVDZRUGWKDWPRGLILHVDQRXQ
x
'HWHUPLQHUV D $UWLFOH WKHDQD E 'HPRQVWUDWLYHDGMHFWLYH WKLVWKHVHWKDWWKRVH F 3RVVHVVLYHDGMHFWLYH P\\RXURQH·V-RKQ·VWKHJLUO·V G 1XPHUDODGMHFWLYH IRXUWZHQW\ILYHRQHKXQGUHGIRXUWKWZHQW\ILIWKRQHKXQGUHGWK H $GMHFWLYHRILQGHILQLWHTXDQWLW\ VRPHIHZDOOPRUH I 5HODWLYH LQWHUURJDWLYHDGMHFWLYH ZKRVHZKDWZKLFK
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
6XSHUODWLYH'HJUHH WKUHHRUPRUHXQLWVDUHFRPSDUHGWRDQXQHTXDOGHJUHH WKHWDOOHVW WKHPRVWEHDXWLIXO WKHOHDVWWDOO WKHOHDVWEHDXWLIXO x
%
,UUHJXODU)RUPRI$GMHFWLYH 3RVLWLYH'HJUHH JRRG EDG IDU OLWWOH PXFK PDQ\ ROG
&RPSDUDWLYH'HJUHH EHWWHU ZRUVH IXUWKHU OHVV PRUH PRUH ROGHU
6XSHUODWLYH'HJUHH EHVW ZRUVW IXUWKHVW OHDVW PRVW PRVW ROGHVW
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJ'HWHUPLQHUDQG'HVFULSWLYHDGMHFWLYH 0DNHDVHQWHQFHIRU3RVLWLYH&RPSDUDWLYHDQG6XSHUODWLYH'HJUHHIURPWKHIROORZLQJYHUEV D ELJ E ZLGH F SUHWW\ G KDQGVRPH H ODUJH 0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJWKHLUUHJXODUDGMHFWLYH
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$'9(5%
0DWHULDO Î $QDGYHUELVDZRUGWKDWPRGLILHVDYHUEDQDGMHFWLYHDQGDQDGYHUE LWVHOI 7\SHRI$GYHUE $GYHUERI0DQQHU
$GYHUERI3ODFH 'LUHFWLRQ $GYHUERI7LPH D 'HILQLWH7LPH E
,QGHILQLWH7LPH
,QWHQVLI\LQJ$GYHUE
6HQWHQFH$GYHUE
&RQMXQFWLYH$GYHUE
x
x
0RVW8VXDO3RVLWLRQ 2WKHU3RVVLEOH3RVLWLRQ ILQDOSRVLWLRQ PLGSRVLWLRQ PRVWO\IRURQHZRUGDGYHUE 7KH DUP\ DGYDQFHG WRZDUG WKH HQHP\ 7KH DUP\VORZO\ DQG VLOHQWO\ DGYDQFHG WRZDUGWKHHQHP\ VORZO\ DQGVLOHQWO\ LQLWLDOSRVLWLRQ +DUG IDVW ZHOO VORZ QLFHO\ EDGO\SRRUO\ 6ORZO\ DQG VLOHQWO\ WKH DUP\ DGYDQFHG DUHXVHGRQO\LQHQGSRVLWLRQ WRZDUGWKHHQHP\ ILQDOSRVLWLRQ LQLWLDOSRVLWLRQ *RKRPH 7KHUHVDWDPHDQORRNLQJPDQ 7KHUHKHUHDZD\LQVLGHHDVW )LQDOSRVLWLRQ LQLWLDOSRVLWLRQ :H VXEPLWWHG WKH UHSRUW WR WKH
LQLWLDOSRVLWLRQ 6RRQZHIRXQGRXUPLVWDNH PLGSRVLWLRQ :HQH[WWDNHXSWKHXVHRIDGYHUEV ILQDOSRVLWLRQ :HWDNHXSWKHXVHRIDGYHUEVQH[W $GYHUE RI GHJUHH XVHG ZLWK YHUEV PD\ RFFXULQILQDOSRVLWLRQ 7KH\KDYHZRQRXUKHDUWVFRPSOHWHO\
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
0RVWDGYHUEVRIPDQQHUDUHIRUPHGE\DGGLQJ²O\ WRDGMHFWLYHV $GMHFWLYHV &OHYHU &DUHIXO &OHYHUO\ %HDXWLIXO &OHDU %HDXWLIXOO\ 4XLFN ,QWHOOLJHQW 4XLFNO\ 6ORZ &DOP 6ORZO\ :LVH /R\DO :LVHO\
$GYHUEV
&DUHIXOO\ &OHDUO\ ,QWHOOLJHQWO\ &DOPO\ /R\DOO\
7KH\·UHVRPH H[FHSWLRQ $ IHZLUUHJXODUZRUGVKDYHWKH VDPH IRUPZKHWKHU WKH\ DUHXVH WR PRGLI\ QRXQVRUYHUEV 8VHGDVDGMHFWLYHV 8VHGDVDGYHUEV ,ZDQLVDIDVWZRUNHU ,ZDQZRUNVIDVW +HLVDKDUGZRUNHUWRR +HZRUNVKDUG 1RWH 7KHZRUGIDVWO\GRHVQRWH[LVWLQ(QJOLVKEXWWKHZRUGKDUGO\GRHVH[LVWPHDQDOPRVWQRWDWDOO $IHZZRUGVZKLFKHQGLQ²O\ DUHDGMHFWLYHVQRWDGYHUEV7KH\GLGQRWKDYHDGYHUELDOIRUPVDQGFDQ QRWEHXVHGWRPRGLI\YHUEV ([DPSOHV IULHQGO\KRPHO\ORQHO\OLYHO\PDQO\XJO\OLNHO\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
3UDFWLFLQJ &LUFOHWKHFRUUHFWIRUPLQSDUHQWKHVHV 5LWDSOD\VWKHYLROLQ JRRGZHOO 7KDWLVDQ LQWHQVHLQWHQVHO\ QRYHO 7KHVXQLVVKLQLQJ EULJKWEULJKWO\ 7KHJLUOVVSHDN IOXHQWIOXHQWO\ )UHQFK 7KHER\VVSHDN6SDQLVK IOXHQWIOXHQWO\ 7KHWDEOHKDVD VPRRWKVPRRWKO\ VXUIDFH :HPXVWILJXUHRXULQFRPHWD[UHWXUQV DFFXUDWHDFFXUDWHO\ :HGRQ·OLNHWRGULQN ELWWHUELWWHUO\ 7KHSODQZLOODUULYH VRRQVRRQO\ +HKDGDQDFFLGHQWEHFDXVHKHZDVGULYLQJWRR IDVWIDVWO\
$8;,/,$5< $
0DWHULDO Î $X[LOLDU\LV KHOSLQJYHUEV WKDW DGG VWUXFWXUDOPHDQLQJ RUD VHPDQWLF FRORULQJWR YHUEVFDUU\LQJ W KH IXOO EXUGHQRIOH[LFDOPHDQLQJ Î $OODX[LOLDULHVVKDUHWKHDELOLW\WREHGLUHFWO\IROORZHGE\ QRWLQQHJDWLYHVRIWHQLQFRQWUDFWHGIRUP 7KH\ KDYHQRW JRQH :H VKRXOGQ·W ZDLW DQG WR EH UHYHUVHGZLWKWKH VXEMHFWLQ TXHVWLRQV +DYHWKH\ JRQH" 6KRXOG ZHZDLW"
%
7HQVH$X[LOLDU\ EHKDYHZLOOVKDOO 7KHWHQVHDX[LOLDU\SHUIRUPDVWUXFWXUDOIXQFWLRQRQO\ ,DPDKDQGVRPHPDQ ,ZDVWKHUH\HVWHUGD\ 7KH\KDYHKDGDEUHDNIDVWHDUOLHU ,ZLOOVKDOO KDYHEHHQJRLQJWRWKHRIILFH
'R$X[LOLDU\ 7KHGRDX[LOLDU\LVDFFRPSDQLHGE\WKHVLPSOHIRUPRIWKHYHUE WKHLQILQLWLYHZLWKRXWWR ,W·VXVHGRQO\ LQWKHVLPSOHSUHVHQWWHQVH GRGRHV DQGVLPSOHSDVWWHQVH GLG 'R \RXOLNHP\QHZFDU" 6KHGRHVQ·WOLNH\RXUQHZJLUO 7KHOHWWHUZHZHUHH[SHFWLQJQHYHUGLG DUULYH +HGRHVKDYHPRQH\EXWLW·DOOWLHGXSLQSURSHUW\ +HUPDQGRHVQ·W ORYH6KDQWLEXW,GR ORYHKHUYHU\PXFK 0RGDO$X[LOLDU\ 7KHVHDX[LOLDULHVDGGWRWKHYHUEDVSHFLDOVHPDQWLFFRPSRQHQWVXFKDVDELOLW\REOLJDWLRQSRVVLELOLW\ ,FDQOLIWWKLVVWRQH 6KHFDQ W\SH ,FDQ VHH\RXWRQLJKW 7KLVIDFWRU\FDQ SURGXFHGR]HQVRIVKRHVDGD\ 0D\,ERUURZ\RXUFDU" &DQ\RXFDVKWKLVFKHFNSOHDVH" +HVDLGWKDWKHVKRXOG JRWRWKHGHQWLVW -RKQVKRXOG KDYHJRQHWRWKHGHQWLVW\HVWHUGD\
3UDFWLFLQJ &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶7HQVHDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶'RDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶0RGDODX[LOLDULHV·
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$57,&/(
0DWHULDO Î 7KHFKLHIVWUXFWXUDOIXQFWLRQRUDUWLFOHLVDVGHWHUPLQHVWKDWSUHFHGHQRXQV $ RU DQ FDQ SUHFHGH RQO\ VLQJXODU FRXQW QRXQV WKH\ PHDQ RQH 7KH\ FDQ EH XVHG LQ D JHQHUDO VWDWHPHQWRUWRLQWURGXFHDVXEMHFWZKLFKKDVQRWEHHQSUHYLRXVO\PHQWLRQHG :RUGVZKLFKEHJLQVZLWKDFRQVRQDQWVRXQG DQGPXVWDOZD\VEHSUHFHGHGE\D (XURSHDQ (XORJ\ (XSKHPLVP (XFDO\SWXV +RXVH +RPH +HDY\ +DOI 8QLIRUP 8QLYHUVLW\ 8QLYHUVDO 8QLRQ :RUGVZKLFKEHJLQVZLWKDYRZHOVRXQG DQGPXVWDOZD\VEHSUHFHGHGE\DQ +RXU +DLU +RQRU 8QFOH 8PEUHOOD 8QQDWXUDO
7KH LV XVHG WR LQGLFDWH VRPHWKLQJ WKDW ZH DOUHDG\ NQRZ DERXW RU VRPHWKLQJ WKDW LV FRPPRQ NQRZOHGJH
86(7+(:,7+ 2FHDQVULYHUVJXOIVSOXUDOVODNHV 7KH5HG6HDWKH$WODQWLF2FHDQWKH3HUVLDQ*XOI WKH*UHDW/DNHV 0RXQWDLQV 7KH5RFN\0RXQWDLQVWKH$QGHV (DUWKPRRQ 7KH(DUWKWKHPRRQ 6FKRROV FROOHJHV XQLYHUVLWLHV ZKHQ WKH SKUDVH EHJLQV ZLWKVFKRROHWF 7KH 8QLYHUVLW\ RI )ORULGD WKH &ROOHJH RI $UWV DQG 6FLHQFHV7KH8QLYHUVLW\RI3DGMDMDUDQ 2UGLQDOQXPEHUVEHIRUHQRXQV 7KH)LUVW:RUOG:DUWKHWKLUGFKDSWHU :DUV H[FHSWZRUOGZDUV 7KH&ULPHDQ:DUWKH.RUHDQ:DU &HUWDLQFRXQWULHVRUJURXSVRIFRXQWULHVZLWKPRUHWKDQ RQHZRUG H[FHSW*UHDW%ULWDLQ 7KH8QLWHG6WDWHVWKH8QLWHG.LQJGRPWKH&HQWUDO $IULFDQ5HSXEOLF +LVWRULFDOGRFXPHQWV 7KH&RQVWLWXWLRQWKH0DJQD&DUWD (WKQLFJURXSV 7KH,QGLDQVWKH$]WHFVWKH6XQGDQHVH
%
'21·786(7+(:,7+ 6LQJXODUODNH /DNH*HQHYD/DNH7RED
0RXQWV 0RXQW*DOXQJJXQJ0RXQW$JXQJ 3ODQHWVFRQVWHOODWLRQV 9HQXV0DUV(UDWK2ULRQ 6FKRROVFROOHJHVXQLYHUVLWLHVZKHQWKHSKUDVHEHJLQVZLWK DSURSHUQRXQ 6DQWD )H &RPPXQLW\ &ROOHJH &RRSHU·V $UW 6FKRRO 6WHWVRQ8QLYHUVLW\3DGMDMDUDQ8QLY &DUGLQDOQXPEHUVDIWHUQRXQV :RUOG:DU2QHFKDSWHUWKUHH &RXQWULHV SUHFHGHG E\ 1HZ RU DQ DGMHFWLYH VXFK D GLUHFWLRQ 1HZ=HDODQG6RXWK$IULFD1RUWK.RUHD &RXQWULHVZLWKRQO\RQHZRUG )UDQFH6ZHGHQ9HQH]XHOD &RQWLQHQWV (XURSH$IULFD6RXWK$PHULFD 6WDWHV )ORULGD2KLR&DOLIRUQLD6XPDWHUD-DYD 6SRUWV %DVHEDOOEDVNHWEDOO $EVWUDFWQRXQV )UHHGRPKDSSLQHVV *HQHUDODUHDVRIVXEMHFWPDWWHU 0DWKHPDWLFVVRFLRORJ\ +ROLGD\V &KULVWPDV7KDQNVJLYLQJ
3UDFWLFLQJ
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBBBB(QJOLVKDQGBBBBBPDWKWKLVVHPHVWHU BBBBBMXGJHDVNHGBBBBBZLWQHVVWRWHOOBBBBBWUXWK 3OHDVHJLYHPHBBBBBFXSRIFRIIHHZLWKBBBBBFUHDPDQGBBBBBVXJDU BBBBBELJERRNVRQBBBBBWDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQBBBBB6SDQLVKFODVVNQHZBBBBBFRUUHFWDQVZHUWRBBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ\RXJRWRBBBBBVWRUHSOHDVHEX\BBBBBERWWOHRIBBBBBFKRFRODWHPLONDQG D GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\BBBBBIHZVHDWVOHIWIRUBBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWBBBBBXQLYHUVLW\ %XGLDQG7DQWLZHQWWRBBBBBVFKRRO\HVWHUGD\DQGWKHQVWXGLHGLQBBBBBOLEUDU\EHIRUHUHWXUQLQJKRPH BBBBB/DNH(ULHLVRQHRIBBBBBILYH*UHDW/DNHVLQBBBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBBBB6SDLQZHFURVVHGBBBBB$WODQWLF2FHDQ BBBBB0RXQW5XVKPRUHLVWKHVLWHRIBBBBBPDJQLILFHQWWULEXWHWRBBBBBIRXUJUHDW$PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBBBEDVNHWEDOODQGBBBBBEDVHEDOODWBBBBB%R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VBBBBBYLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\VBBBBBJXLWDU :KLOHZHZHUHLQBBBBB$ODVNDZHVDZBBBBB(VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRBBBBBPRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHBBBBBHVVD\ 'DYLGDWWHQGHGBBBBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35(326,7,21 $
0DWHULDO Î 3UHSRVLWLRQ ZRUGJRYHUQLQJDQRXQRUSURQRXQDQGH[SUHVVLQJDUHODWLRQWRDQRWKHUZRUG LQGLFDWHVGXUDWLRQRIWLPH x 'XULQJ PHDQVWRJRSDVWDSODFHRUWREHVLWXDWHGQHDUDSODFH x %\ x %HWZHHQ LVXVHGZLWKWZRQRXQV LVXVHGZLWKWKUHHRUPRUHQRXQVRUDSOXUDOQRXQ x $PRQJ LVXVHGEHIRUHODUJHSODFHV x ,Q LVXVHGEHIRUHPLGGOHVL]HGSODFHV x 2Q LVXVHGEHIRUHQXPEHUVLQDGGUHVVHV x $W LVXVHGDJDLQEHIRUHYHU\VPDOOSODFHV x ,Q ,Q
%
&RXQWU\ 6WDWH 3URYLQFH &RXQW\ &LW\
2Q
6WUHHW 6WUHHWFRUQHU &RDVW 5LYHU
$W
1XPEHU
,Q
$FRUQHU $URRP $EXLOGLQJ $SDUN $FDU $ERDW
3UDFWLFLQJ BBBBBBBBBB WKH VXPPHU ZH ZHQW BBBBBBBBBB WKH EHDFK HYHU\ GD\ :H VWD\HG BBBBBBBBBB D ORYHO\ P RWHO ULJKW BBBBBBBBBBWKHEHDFK BBBBBBBBBBWKHPRUQLQJZHZRXOGJHWXS BBBBBBBBBB KDYHEUHDNIDVWDQGWKHQ VSHQG IRXU KRXUV BBBBBBBBBB WKH SRRO BBBBBBBBBB DOO RWKHU JXHVWV BBBBBBBBBB ZH ZRXOG KDYH OXQFK BBBBBBBBBB RXU URRP BBBBBBBBBB OXQFK ZH ZRXOG HDW VRPHWKLQJ OLJKW OLNH VDQGZLFKHV DQG IUXLW BBBBBBBBBB WKH DIWHUQRRQ ZH ZRXOG UHWXUQ BBBBBBBBBB WKH SRRO DUHD DQG VLW BBBBBBBBBB WKH VXQ BBBBBBBBBB D ZKLOH BBBBBBBBBB QLJKW ZH ZRXOG WDNH ORQJ ZDONV BBBBBBBBBB WKH EHDFK RU YLVLW VRPH IULHQGV ZKR OLYHG BBBBBBBBBB 2UFKLG$YHQXH BBBBBBBBBB'D\WRQD%HDFK 0DQ\ SHRSOH IURP BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB WRZQ VWD\HG BBBBBBBBBB WKDW PRWHO /LNH XV WKH\ KDG EHHQ FRPLQJ BBBBBBBBBB WKDW VDPH PRWHO BBBBBBBBBB 0RVW BBBBBBBBBB WKHP ZHUH BBBBBBBBBB 2KLR BBBBBBBBBB WLPH BBBBBBBBBB WLPHZHZRXOGHDWRXW BBBBBBBBBBDQLFHUHVWDXUDQWZKHUHZHGLGQRWKDYH WR ZDLW ORQJ BBBBBBBBBB WKH ZDLWUHVV WR VHUYH XV BBBBBBBBBB -XO\ LW LV XVXDOO\ YHU\ FURZGHG EXW WKLV \HDU BBBBBBBBBB OHDVWLWZDVQRWDVFURZGHGDV BBBBBBBBBBWKHSDVW2QFH BBBBBBBBBBDZKLOHZHZHQW BBBBBBBBBBWKHPRYLHV BBBBBBBBBBWKHWKHDWHU BBBBBBBBBBWKHFRUQHU BBBBBBBBBB/DV2ODV%RXOHYDUGDQG&DVWLOOR$YHQXH:HDUULYHG WKHUH BBBBBBBBBBQRWLPH BBBBBBBBBBDOO BBBBBBBBBBFDU:HVDW BBBBBBBBBB WKHPLGGOH BBBBBBBBBB WKH WKHDWHU BBBBBBBBBB WKHWZHOIWKURZ7KHPRYLHVWDUWHG BBBBBBBBBB VKDUSVRZHJRWWKHUHMXVW BBBBBBBBBB WLPHWREX\VRPHSRSFRUQDQGILQGRXUVHDW BBBBBBBBBBILUVW,WKRXJKW,ZRXOGQRWHQMR\LWEXW BBBBBBBBBBWKHHQG LWWXUQHG BBBBBBBBBBWREHDYHU\LQWHUHVWLQJPRYLH BBBBBBBBBBWKHZKROHLWZDVDQHQMR\DEOHHYHQLQJ :HGHFLGHGWRJHWD&RNH BBBBBBBBBB BBBBBBBBBBWKHPDFKLQHEXWXQIRUWXQDWHO\LWZDV BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB RUGHU6R BBBBBBBBBBSODFH BBBBBBBBBB WKH &RNHZHGHFLGHGWRJHW VRPHLFH FUHDP BBBBBBBBBB WKH'DLU\,VOHZKLFKZDVORFDWHG BBBBBBBBBBWKHFRUQHU BBBBBBBBBB+DUSHU$YHDQG:DVKLQJWRQ6W BBBBBBBBBB UHWXUQLQJ BBBBBBBBBB RXU PRWHO, GHFLGHG WR ILQLVK UHDGLQJ P\ QRYHO ,W LV BB BBBBBBBB IDU WKH PRVW H[FLWLQJ ERRN WKDW 9LFWRULD +ROW KDV HYHU ZULWWHQ BBBBBBBBBB WKH PRVW SDUW KHU ERRN GHDOV BBBBBBBBBB D JURXS BBBBBBBBBB DUFKHRORJLVWV ZKR ZHQW BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB KRSHV BBBBBBBBBB GLVFRYHULQJ VRPH SKDUDRK·V WRPE BBBBBBBBBB DFFLGHQW WKH\ XQFRYHUHG D SORW WR VPXJJOH WKH WUHDVXUHV BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB FRXUVH WKH DUFKHRORJLVWV JRW BBBBBBBBBB WRXFK BBBBBBBBBB WKH DXWKRULWLHV ZKR KDGKHDUGVRPHUXPRUVDERXWVPXJJOLQJRIIDQG BBBBBBBBBB$OO BBBBBBBBBBDVXGGHQRQHGD\WKHSROLFHVKRZHG XSDQGFDXJKWWKHP BBBBBBBBBBWKHDFWDQGDUUHVWHGWKHP
&21-81&7,21
$
0DWHULDO P DQG WK\ IXQFWLRQ FKLHIO\ DV QRQ PRYDEOH Î &RQMXQFWLRQ LV PHPEHUV RI D VPDOO FODVV WKDW KDYH QR FKDUDFWHULVWLF IRU VWUXFWXUHZRUGVWKDWMRLQVXFKXQLWVDVSDUWRIVSHHFKSKUDVHVRUFODXVHV &RRUGLQDWH&RQMXQFWLRQ 7KHFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQMRLQVVWUXFWXUDOXQLWVWKDWDUHHTXDOJUDPPDWLFDOO\ ([DPSOH DQGRUEXW\HWVRIRU ,ORYHPDWKDQG,OLNHVLQJLQJ ,DPDSROLFHPDQRU,DPDODZMXVWLFH ,GRQ·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
%
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHIRUFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQ 0DNHDVHQWHQFHIRUVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,
3RVLWLYH
6,03/(35(6(17
69 (66 i >,:H+H6KH,W@GULQNV D FRIIHH 35(6(17&217,18286
672%( $0,6$5( 9,1*
7(16(6$1'$63(&76 6,03/(3$67
69 i >,:H
6,03/()8785(
6:,//9 i >,:H
3$67&217,18286
672%( :$6:(5( 9,1*
)8785(&217,18286
6:,//%(9,1*
i ,DPHDWLQJ DULFHQRZ i >:H+H6KH,W@LVHDWLQJ ULFHQRZ
i >,+H6KH,W@ZDVHDWLQJ DULFH ODVWQLJKW i >:H
i >,:H
35(6(173(5)(&7 6+$9(+$69 i >,:H+H6KH,W@KDVZULWWHQ DOHWWHU
3$673(5)(&7 6+$'9 i >,:H
)8785(3(5)(&7 6:,//+$9(9 i >,:H
35(6(173(5)(&7&217,18286 6+$9(+$6%((19,1*
i >,:H+H6KH,W@KDVEHHQWDNLQJ D ODZVFKRRO
,,
1HJDWLYH
6,03/(35(6(17
3$673(5)(&7&217,18286 6+$'%((19,1*
i >,:H
6,03/(3$67
6'2'2(61279 i >,:H+H6KH,W@GRHVQRWGULQN WRD FRIIHH
6','1279 i >,:H
35(6(17&217,18286 672%( $0,6$5( 127 9,1* i ,DPQRWHDWLQJ DULFHQRZ i >:H+H6KH,W@LVQRWHDWLQJ ULFH QRZ
3$67&217,18286 672%( :$6:(5( 127 9,1* i >,+H6KH,W@ZDVQRWHDWLQJ ULFHODVWQLJKW i >:H
35(6(173(5)(&7
3$673(5)(&7
6+$9(+$61279
i >,:H+H6KH,W@KDVQRWZULWWHQ D OHWWHU 35(6(173(5)(&7&217,18286
6+$9(+$6127%((19 ,1* i >,:H+H6KH,W@KDVQRWEHHQ WDNLQJ DODZVFKRRO
)8785(3(5)(&7&217,18286 6:,//+$9(%((19,1*
i >,:H
6,03/()8785(
6:,//1279 i >,:H
)8785(&217,18286
6:,//127%(9,1*
i >,:H
6+$'1279
i >,:H
3$673(5)(&7&217,18286 6+$'127%((19,1*
i >,:H
6:,//127+$9(9
i >,:H
)8785(3(5)(&7&217,18286
6:,//127+$9(%((1 9,1* i >,:H
3DJH
3$67)8785(
66+28/':28/'9 i >,:H@VKRXOGGULQN DFRIIHH i >,:H@VKRXOGEHHDWLQJ D IULHGFKLFNHQWRPRUURZ i >
66+28/':28/'+$9(9
i >,:H@VKRXOGKDYHJRQH IRU WKUHH\HDUV i >
3$67)8785(3(5)(&7 &217,18286 66+28/':28/'+$9( %((19,1* i >,:H@VKRXOGKDYHEHHQ WDNLQJ DODZVFKRRO i >
3$67)8785(
66+28/':28/'1279 i >,:H@VKRXOG QRWGULQN D FRIIHH i >,:H@VKRXOGQRWEHHDWLQJ D IULHGFKLFNHQWRPRUURZ i >,:H@VKRXOGQRWKDYHZULWWHQ DOHWWHU i >,:H@VKRXOGQRWKDYHEHHQ WDNLQJ DODZVFKRRO i >
3ULYDWH&RQVXOWDQW ,,,
,QWHUURJDWLYH 6,03/(35(6(17
'2'2(669 i 'R >,:H+H6KH,W@JR WRVFKRRO HYHU\GD\" 35(6(17&217,18286
72%( $0,6$5( 69,1*
6,03/(3$67
','69 i 'LG >,:H
6,03/()8785(
:,//69 i :LOO >,:H
3$67&217,18286
72%( :$6:(5( 69,1*
)8785(&217,18286
:,//6%(9,1*
i $P,HDWLQJ ULFHQRZ" i $UH >:H+H6KH,W@HDWLQJ ULFHQRZ"
i :DV >,+H6KH,W@HDWLQJ ULFH ODVWQLJKW" i :HUH >:H
i :LOO >,:H
35(6(173(5)(&7 +$9(+$66 9 i +DYH >,:H+H6KH,W@ZULWWHQ D OHWWHU"
3$673(5)(&7 +$'69 i +DG >,:H
)8785(3(5)(&7 :,//6+$9(9 i :LOO >,:H
35(6(173(5)(&7&217,18286
3$673(5)(&7&217,18286
)8785(3(5)(&7&217,18286
+$9(+$66%((19,1*
+$' 6%((19,1*
:,//6+$9(%((19,1*
i +DYH >,:H+H6KH,W@EHHQWDNLQJ D ODZVFKRRO"
i +DG >,:H
i :LOO >,:H
3$67)8785(
6+28/':28/'69 i 6KRXOG>,:H@GULQN DFRIIHH" i :RXOG>,:H@EHHDWLQJ D IULHGFKLFNHQWRPRUURZ" i :RXOG >
6+28/':28/'6+$9(9
i 6KRXOG >,:H@KDYHZULWWHQ D OHWWHU" i :RXOG >,:H@KDYHEHHQ WDNLQJ DODZVFKRRO" i :RXOG >
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·WOHWWKHRWKHUVVHH\RX O 7KH\JDYHWKHWKLHIDIDLUWULDODQGVHQWKLPWRSULVRQ P 7KH\WHOOPHVRPHERG\KDVVKRW\RXUXQFOH Q 7KH\FDQ·WSXW\RXLQSULVRQLIWKH\KDYHQ·WWULHG\RX R 6RPHERG\KDVORFNHGWKHER[DQG,FDQ·WRSHQLW S 6RPHERG\KDVIRXQGWKHER\WKHSHRSOHZDQWHG T 7KHUH·V D QHZ EORFN RI IODWV WKH\ DUH EXLOGLQJ GRZQ WKH URDG SHUKDSV \RX·G OLNH VRPHRQH WR LQWURGXFH\RXWRWKHODQGORUG U 3HRSOHQRORQJHUVD\WKDWDQ\RQHLQKDELWV0DUVDQ\PRUHWKDQWKHPRRQ V 1RERG\ZRXOGKDYHVWDUHGDWKLPLIWKH\KDGWROGKLPEHIRUHKDQGZKDWFORWKHVRQHKDGWRZHDULQ VXFKDSODFH W :KHQZRPHQKDYHGLVDSSRLQWHG\RXDVPDQ\WLPHVDVWKH\KDYHKLP\RXFDQWUXO\VD\ WKDW EDG OXFNKDGGRJJHG\RX
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
0DWHULDO
,',206
*HWRQ WRHQWHUERDUG QDLNPDVXN ,DOZD\VJHWRQ DQJNRWLQIURQWRI7RVHUED
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$WOHDVW DPLQLPXPRI VHWLGDNQ\D (YHU\VWXGHQWVKRXOGVSHQGDWOHDVW WZRKRXUVRQKLVKRPHZRUNHYHU\QLJKW 6RIDU XSWRWKHSUHVHQWWLPH VHMDXKLQL 6RIDU ,ZDQKDVEHHQWKHEHVWVWXGHQWLQRXU(QJOLVKFODVV 7DNHDZDON WRJRIRUDZDONSURPHQDGH EHUMDODQ MDODQ /DVWHYHQLQJZHWRRNDZDONDORQJ -DODQ0HUGHND 7DNHDVHDW WRVHDWGRZQ GXGXN +HDVNHGPHWRFRPHLQDQGWDNHDVHDW 7U\RQ WRWHVWWU\EHIRUHEX\LQJ² VDLGRQO\RIFORWKHV PHQFRED +HWULHGRQ VHYHUDOVXLWVDQGILQDOO\SLFNHGRXWDEOXHRQH 7KLQNRYHU WRFRQVLGHUFDUHIXOO\EHIRUHGHFLGLQJ EHUSLNLUGHQJDQKDWL KDWL ,ZLOOWKLQNRYHU DQGJLYH\RXP\DQVZHUWRPRUURZ 7DNHSODFH WRKDSSHQRFFXU EHUODQJVXQJ 7KHPHHWLQJWRRNSODFH LQ-DNDUWD&RQYHQWLRQ+DOO 3XWDZD\ WRVHWDVLGHUHWXUQVRPHWKLQJWRLWVSURSHUSODFH PHOHWDNDQSDGDWHPSDWQ\D $IWHU,ZDQILQLVKHGUHDGLQJWKHUHSRUWKHSXW LWDZD\ LQKLVVDIH 6KDNHKDQGV WRH[FKDQJHJUHHWLQJVZLWKDFODVSRIWKHKDQGV EHUMDED WWDQJDQ ,LQWURGXFHGWKHPDQGWKH\VKRRNKDQGV /RRNRXW WREHFDUHIXORUFDXWLRXV EHUKDWLKDWL /RRNRXW IRUWKHFDUVWXUQLQJLQ\RXUGLUHFWLRQ 7KLQNRI WRKDYHDQRSLQLRQDERXW PHPEHULNDQSHQGDSDW :KDWGLG\RXWKLQNRI WKDWPRYLHZKLFK\RXVDZODVWQLJKW" *HWEDFN WRUHWXUQ NHPEDOL 0U$JXVJRWEDFN IURP6LQJDSRUHODVWQLJKW &DWFKFROG WREHFRPHVLFNZLWKDFROG VDNLWIOX ,I\RXJRRXWLQWKLVUDLQ\RXZLOOVXUHO\FDWFKFROG 0DNHXSRQH·VPLQG WRGHFLGH PHPXWXVNDQ ,ZDQKDVPDGHXSKLVPLQG QRWWRJRWRFROOHJHWKLV\HDU &KDQJHRQH·VPLQG WRDOWHURQH·VGHFLVLRQRURSLQLRQ PHUXEDKSLNLUDQVHVHRUDQJ :HKDYHFKDQJHGRXUPLQGV DQGDUHJRLQJWR&DQDGDLQVWHDGRIWR&DOLIRUQLDRQRXUYDFDWLRQ )RUWKHWLPHEHLQJ IRUWKHSUHVHQWWHPSRUDULO\ VHPHQWDUD :HDUHOLYLQJLQDKRWHOIRUWKHWLPHEHLQJEXWODWHUZHZLOOWU\WRILQGDVPDOODSDUWPHQW *HWRYHU WRUHFRYHUIURP VHPEXKGDUL ,WWRRNPHPRUHWKDQDPRQWKWRJHWRYHU P\FROG &DOORII WRFDQFHO EDWDO 7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIGDUNQHVV )RUJRRG SHUPDQHQWO\IRUHYHU VHODPDQ\D
3DJH
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·WWKURZ WKRVHPDJD]LQHVDZD\,KDYHQ·WVHHQWKHP\HW )DOOLQORYH WREHJLQWRORYH MDWXKFLQWD 7KH\IHOOLQORYH ZKHQWKH\ZHUHVWXGHQWVLQKLJKVFKRRO +DYHWRGRZLWK WRJDYHVRPHFRQQHFWLRQZLWK EHUKXEXQJDQEHUNDLWDQ ,KDYHWRGRZLWK WKHUHVWRIWKHFODVV :DNHXS WRDZDNHQ EDQJXQ :DWLZRNHXS WKLVPRUQLQJYHU\HDUO\EXWGLGQRWJHWXSXQWLODERXWWHQR·FORFN %HLQFKDUJHRI WRPDQDJHEHUHVSRQVLEOHIRU EHUWDQJJXQJMDZDE ,ZDQLVLQFKDUJHRI WKHRIILFHZKLOH0U-RKQLVDZD\ *HWLQWRXFKZLWK WRFRPPXQLFDWHZLWK EHUKXEXQJDQEHUNRPXQLNDVL
%
3UDFWLFLQJ )LOOWKHEODQNZLWKWKHDSSURSULDWHLGLRPV D +HLVBBBBBBBBBBBBBBB VHHNLQJ WKHSHQZKLFKKHORVW\HVWHUGD\ E
0DNHXSVHQWHQFHV WRSXWRQ WRSXWRII WRSXWDZD\
WRFDOOXS WRFDOORQ WRFDOORII
3DJH
WRPDNHXSRQH·VPLQG WRPDNHEHOLHYH WRPDNHJRRG
3ULYDWH&RQVXOWDQW
3UDFWLFH,GLRPV0HDQLQJDQG7HQVHV 1R
6HQWHQFHV
0HDQLQJ
+HGLGQRWZDQWWRWDNHSDUW LQWKHPHHWLQJ
+HWRRNRII KLVKDWDQGFRDW
+HFDOOHGXS DOOKLVIULHQGVWRVD\JRRGE\H ,ZLOOEHEDFNULJKWDZD\
%HVXUHWRSXWRXW WKHOLJKWEHIRUH\RXOHDYH 7KH\JRWRQ WKHWUDLQLQ6WDWLRQ
:HZDLWHGDQGDWODVW KHDUULYHG
,ZDVXQDEOHWRILQGRXW KLVQDPH
+LVKHDOWKLVLPSURYLQJOLWWOHE\OLWWOH
/DVWQLJKWVRPHIULHQGVFDOOHGRQ XV
6KHOLYHVE\KHUVHOI LQDIXUQLVKHGURRP
:HWDONHGRYHU \RXUSUREOHPIRUDORQJWLPH ,ZDQWWRSLFNRXW DSUHVHQWIRUP\IULHQG ,ZDQLVJHWWLQJDORQJ ZHOOLQKLVVWXGLHV
7KHDFFLGHQWWRRNSODFH RQ-O%XDK%DWX :HH[SHFWKLPWRJHWEDFN QH[WZHHN
+HKDVPDGHXS KLVPLQGWRVWD\ZLWKXV
7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIUDLQ 6KHKDVJRQHEDFNWR&DOLIRUQLDIRUJRRG $OORIDVXGGHQ WKHOLJKWVZHQWRXW
$WWLPHV KHGRHVPXFKEHWWHUZRUN +HNHSWRQ WDONLQJIRUWZRKRXUV
7KHPHHWLQJZDVSXWRII XQWLOQH[WZHHN
%\WKHZD\KDYH\RXVHHQ,ZDQUHFHQWO\" :HWRRNWXUQV GULYLQJWKHFDU
,KDYHWROGKLPWKHVDPHWKLQJRYHUDQGRYHU 'RQ·WWKURZDZD\ WKRVHPDJD]LQHV\HW
+HPDGHEHOLHYH WKDWKHZDVLOO
,VHHKLPQRZDQGWKHQ RQ-DODQ0HUGHND 7KHVHJORYHVGRQRWJRZLWK WKLVGUHVV :HJRWPL[HGXS RXUGLUHFWLRQV +HEURNHWKHPLUURURQSXUSRVH
3DJH
7HQVHV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$&7,9($1'3$66,9(92,&(
0DWHULDO $FWLYH9RLFH $FWLYHYRLFHLVDVHQWHQFHZKLFKWKHVXEMHFWSHUIRUPVWKHDFWLRQ 6XEMHFW$X[LOLDU\9HUE2EMHFW&RPSOHPHQW
3DVVLYH9RLFH 3DVVLYHYRLFHLVD VHQWHQFHFDQ EHHLWKHU LQ WKH DFWLYHRU SDVVLYHYRLFH ,QD SDVVLYHVHQWHQFH WKH VXEMHFWUHFHLYHVWKHDFWLRQ 6XEMHFW$X[LOLDU\%H3DVW3DUWLFLSOH%\$JHQW&RPSOHPHQW )2508/$7,21 $&7,9(92,&(
6 DX[DX[DX[ 9(5%2 [\]
3$66,9(92,&(
6 DX[DX[DX[ %(3$673$57,&3/( E\DJHQW [\]
1RWH $X[LOLDU\LVVXEVLGLDU\DGGLWLRQDOYHUEXVHGWRIRUPWHQVHVRUPRRGVRIRWKHUYHUEV
%
([DPSOHV 6RPHRQHKDVVWROHQP\ERRNV 0\ERRNVKDYHEHHQVWROHQ 6RPHRQHJDYHPHDERRN ,ZDVJLYHQDERRNE\VRPHRQH 7KH\ZLOOORRNDIWHU\RXZHOO
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
0,6&(//$1(2860$7(5,$/ ¾ 1250$/(1*/,6+6(17(1&( 6XEMHFW %XGLDQG, 7KHVWXGHQWV
D E F
G
9HUE (DW 6WXGLHG
&RPSOHPHQW DSL]]D (QJOLVK
0RGLILHU HYHU\GD\ ODVWQLJKW
6XEMHFW LV WKH DJHQW RI WKH VHQWHQFHLQ WKH DFWLYHYRLFH LWLV WKH SHUVRQ RU WKLQJ WKDW SHUIRUPV RULV UHVSRQVLEOHIRUWKHDFWLRQRIWKHVHQWHQFHDQGLWQRUPDOO\SUHFHGHVWKHYHUE ([DPSOHV ,
3UDFWLFLQJ 'HWHUPLQHWKHVHQWHQFHVEHORZ :DWL LVFRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW 6 9 & 0 :DZDQDQG7DQWLKDYHYLVLWHGWKHSUHVLGHQW :HFDQHDWOXQFKLQWKLVUHVWDXUDQWWRGD\ $JXVVKRXOGKDYHERXJKWJDVROLQH\HVWHUGD\ 7UHVVJURZ ,WZDVUDLQLQJDWVHYHQR·FORFNWKLVPRUQLQJ 6KHRSHQHGDFKHFNLQJDFFRXQWDWWKHEDQNODVWZHHN %XGLLVZDVKLQJGLVKHVULJKWQRZ 6KHRSHQHGKHUERRN ,ZDQ$JXVDQG%XGLZHUHZDWFKLQJWHOHYLVLRQDIHZPLQXWHVDJR ¾
48(67,216 D
E
,QIRUPDWLRQ4XHVWLRQV DUHTXHVWLRQVIRUZKLFKWKHDQVZHULVPRUHWKDQ\HVRUQR7KHUHPXVWEHVRPH LQIRUPDWLRQLQWKHDQVZHU x :KR RUZKDW LQVXEMHFWTXHVWLRQV DVXEMHFWLVRQHLQZKLFKWKHVXEMHFWLVXQNQRZQ
x
x
:KR :KDW
9HUE FRPSOHPHQW PRGLILHU
:KRP :KDW
$X[LOLDU\ GRGRHVGLG
:KHQ :KHUH +RZ :K\
$X[LOLDU\ EH GRGRHVGLG
:KR RSHQHGWKHGRRU" VRPHRQHRSHQHGWKHGRRU :KDW KDSSHQHGODVWQLJKW" VRPHWKLQJKDSSHQHGODVWQLJKW :KRP DQG ZKDW LQ FRPSOHPHQW TXHVWLRQ D FRPSOHPHQW TXHVWLRQ LV RQH LQ ZKLFK WKH FRPSOHPHQWLVXQNQRZQ
6XEMHFWYHUE PRGLILHU
:KRPGRHV$KPDGNQRZIURP9HQH]XHOD" $KPDGNQRZVVRPHRQHIURP 9HQH]XHOD :KDWGLG%XGLEX\DWWKHVWRUH" %XGLERXJKWVRPHWKLQJDWWKHVWRUH :KHQZKHUHKRZDQGZK\ TXHVWLRQV DUHIRUPHGWKHVDPHDVFRPSOHPHQWTXHVWLRQV
6XEMHFW YHUE FRPSOHPHQW PRGLILHU
:KHQ GLG $QLPRYHWR
3ULYDWH&RQVXOWDQW F
G
(PEHGGHG4XHVWLRQV DUHRQHZKLFKLVLQFOXGHGLQDVHQWHQFHRUDQRWKHUTXHVWLRQ 6XEMHFWYHUE SKUDVH TXHVWLRQZRUGVXEMHFWYHUE ,GRQ·WNQRZ ZKDW \RXVDLG 'R\RXNQRZZKHUH KHZHQW" 7DJ4XHVWLRQV DUHXVHGIUHTXHQWO\LQFRQYHUVDWLRQWRHQFRXUDJHDJUHHPHQWRUWRYHULI\DVWDWHPHQW 58/(6
H
8VHWKHVDPHDX[LOLDU\YHUEDVLQWKHPDLQFODXVH,IWKHUHLVQRDX[LOLDU\XVH GRGRHVRUGLG ,IWKHPDLQFODXVHLVQHJDWLYHWKHWDJLVDIILUPDWLYH LIWKHPDLQFODXVHLVDIILUPDWLYHWKHWDJLVQHJDWLYH DQG'RQ·WFKDQJHWKHWHQVH 8VH WKHVDPHVXEMHFWLQWKHPDLQFODXVHDQGWKHWDJ 7KHWDJ PXVWDOZD\VFRQWDLQWKHVXEMHFWIRUPRI WKHSURQRXQ 1HJDWLYH IRUPV DUH XVXDOO\ FRQWUDFWHG Q·W ,I WKH\ DUH QRW WKH\ IROORZ WKH RUGHU DX[LOLDU\ VXEMHFW QRW([ +HVDZWKLV\HVWHUGD\GLGKHQRW" 7KHUHLV WKHUHDUH DQGLWLV IRUPV FRQWDLQD SVHXGRVXEMHFW VR WKHWDJ ZLOODOVR FRQWDLQWKHUH RULW DV LI ZHUHDVXEMHFWSURQRXQ 7KH YHUEKDYH PD\ EH XVHG DV DPDLQ YHUE , KDYH D QHZ FDU RU LW PD\ EHDVDQ DX[LOLDU\ -RKQ KDV JRQH WR FODVV DOUHDG\ :KHQ LW IXQFWLRQV DV D PDLQ YHUE LQ $PHULFDQ (QJOLVK WKH DX[LOLDU\ IRUPV GR GRHVRUGLG PXVWEHXVHGLQWKHWDJ
7KHUHDUHRQO\WZHQW\HLJKWGD\VLQ)HEUXDU\DUHQ·WWKHUH" 6KHKDVDQH[DPWRPRUURZGRHVQ·WVKH" %XGLDQG$QLKDYHEHHQWR
3UDFWLFLQJ $ *LYHDQDGGLWLRQDOVHQWHQFHWRUHVSRQVHWKHSUHYLRXVRQH 7RPRUURZLVRXUIDWKHU·VGD\ :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW :HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN 2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\ ,W·VJRLQJWRUDLQ %RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV
&KDQJHWKHVHQWHQFHV EHORZE\XVLQJWKHTXHVWLRQZRUGV 7KH\D DUHGULQNLQJE DFXSRIFRIIHHF LQIURQWRIWKHKRXVHG LQWKHDIWHUQRRQH D :KRDUHGULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" E :KDWDUHWKH\GRLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" F :KDWDUH WKH\GULQNLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" G :KHUHDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQWKHDIWHUQRRQ" H :KHQDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVH" 7KH\ZHQWWR-DNDUWD ,W P\URRP LVWZLFHDVELJDV\RXUV 7KH\OHIWWKHFRXQW\WHQ\HDUVDJR 7KH\FDPHE\EXV ,·YHEHHQKHUHIRUWZRPRQWKV 7KH\ WKHQHLJKERUV FRPSODLQHGDERXWWKHVPHOO 7KHSLJV DWHWKHP WKHDSSOHV +HJRWLQE\FOLPELQJRYHUWKHZDOO ,ZDQ ERXJKWWKHP WKHWLFNHWV ,W WKHPDUNHW LVDVWRQH·VWKURZ IURPKHUH +HWULHGWREORZXS3DUOLDPHQW ,·GOLNHWRVSHDNWR0U$KPDG SOHDVH 7KLVLV,ZDQ·V ,·YHEHHQZDLWLQJIRUKDOIDQKRXU
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ 5(/$7,9(&/$86( x
5(/$7,9(&/$86(6 7+(5(/$7,9(3521281 DUHODWLYHFODXVHLVXVHGWRIRUPRQHVHQWHQFHIURPWZR VHSDUDWHVHQWHQFHV7KHUHODWLYHSURQRXQUHSODFHVRQHRIWZRLGHQWLFDOQRXQSKUDVHVDQGUHODWHVWKH FODXVHVWRHDFKRWKHU 3521281
7KDW
7KLQJV
:KR
3HRSOH
:KLFK :KRP
:KRVH
86(,1)250$/(1*/,6+
7KLQJV
3HRSOH
8VXDOO\SHRSOH
:HERXJKWWKHVWHUHR7KHVWHUHRKDGEHHQDGYHUWLVHGDWDUHGXFHGSULFH :HERXJKWWKHVWHUHRWKDWKDGEHHQDGYHUWLVHGDWDUHGXFHGSULFH ,VNDQGDULVJRLQJWREX\WKHKRXVH:HKDYHEHHQWKLQNLQJRIEX\LQJWKHKRXVH ,VNDQGDULVJRLQJWREX\WKHKRXVHWKDWZHKDYHEHHQWKLQNLQJRIEX\LQJ %XGLLVWKHPDQ:HDUHJRLQJWRUHFRPPHQG-RKQIRUWKHMRE %XGLLVWKHPDQZKRP:HDUHJRLQJWRUHFRPPHQGIRUWKHMRE
3UDFWLFLQJ 0U$QGLZLOOEX\DQHZFDU$QHZFDUKDVDJUHDWGHVLJQ %XGLLVJRLQJWRJRWRDEURDG+HLVDGLSORPDW ,ZDQLV DQ(QJOLVKLQVWUXFWRU+HZLOOEX\DQHZFDU
¾ &$86$7,9(9(5%
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
x
/(7 LVXVXDOO\DGGHGWRWKHOLVWRIFDXVDWLYHLQJUDPPDUWH[WERRNV 6/(7&203/(0(179(5%,16,03/()250 63(50,7$//2:&203/(0(179(5%,1,1),1,7,9( -RKQOHW KLVGDXJKWHUVZLP ZLWKKHUIULHQGV -RKQDOORZHG KLVGDXJKWHUWRVZLP ZLWKKHUIULHQGV -RKQSHUPLWWHG KLVGDXJKWHUWRVZLP ZLWKKHUIULHQGV
x
+(/3 KHOS LV QRW DFWXDOO\ D FDXVDWLYHYHUEHLWKHU EXW LV JHQHUDOO\ FRQVLGHUHGZLWKFDXVDWLYHYHUEVLQ JUDPPDUWH[WERRNV,WLVXVXDOO\IROORZHGE\WKHVLPSOHIRUPEXWFDQIROORZHGE\WKHLQILQLWLYHLQVRPH FDVHV,WPHDQVDVVLVW 6+(/3&203/(0(179(5%,16,03/()250 -RKQKHOSHG 0DU\WKHGLVKHV -RUJHKHOSHG WKHROGZRPDQZLWKWKHSDFNDJHV WR ILQG DWD[L 7KHWHDFKHUKHOSHG &DUROLQDILQG WKHUHVHDUFKPDWHULDOV
x
3UDFWLFLQJ
7RVKLNRKDGKHUFDUBBBBBBBBB UHSDLU E\DPHFKDQLF (OOHQJRW0DUYLQBBBBBBBBB W\SH KHUSDSHU ,PDGH-DQHBBBBBBBBB FDOO KHUIULHQGRQWKHWHOHSKRQH :HJRWRXUKRXVHBBBBBBBBB SDLQW ODVWZHHN 7KHSROLFHPHQPDGHWKHVXVSHFWBBBBBBBBB OLH RQWKHJURXQG 0DUNJRWKLVWUDQVFULSWBBBBBBBBB VHQG WRWKHXQLYHUVLW\ 0DULDLVJHWWLQJKHUKDLUBBBBBBBBB FXW WRPRUURZ :HZLOOKDYHWRJHWWKH'HDQBBBBBBBBB VLJQ WKLVIRUP 6KHDOZD\VKDVKHUFDUBBBBBBBBB IL[ E\WKHVDPHPHFKDQLF :HKDYHWRKHOS-DQHWBBBBBBBBB ILQG KHUNH\V
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
/,67(1,1*5($',1*:5,7,1*63($.,1*$1'75$16/$7,1*
5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
:KLOH,ZDVHDWLQJGLQQHUODVWQLJKWP\EURWKHUZDVZDWFKLQJKLVIDYRULWHWHOHYLVLRQVKRZ-XVWDV,ILQLV KHGHDWLQJP\ EURWKHUDVNHGPHDTXHVWLRQ+HZDQWHGWRNQRZZKHUH0U5DKPDWZDVERUQ,VDLG,GLGQ·WUHPHPEHUZKHUH0U5DKPDWVDLG KHZDVERUQ7KHQP\EURWKHUDVNHGPHDQRWKHUTXHVWLRQ+HDOZD\VDVNVDORWRITXHVWLRQV+HZDQWHGWRNQRZLI,NQHZ %XGL 6HWLDZDQ,VDLG,NQHZ%XGLYHU\ZHOO,KDYHNQRZQ%XGLIRUPRUHWKDQWHQ\HDUV:HXVHGWROHDYHWKHRIILFHDWDERXWQRRQ HYHU\GD\2QFHLQDZKLOH%XGLDQG,XVHGWRJRWKHPRYLHVLQWKHHYHQLQJ$IWHU,DQVZHUHGERWKRIP\EURWKHU·VTXHVWLRQV KH VWDUWHGZDWFKLQJWHOHYLVLRQDJDLQ-XVWDV,ZDVKDYLQJDFXSRIFRIIHHZKHQKHFDOOHG,VDLG,ZDVMXVWKDYLQJDFXSRIFRIIHH +HVDLGKHZDVJRLQJWRWKHPRYLHV+HZDQWHGWRNQRZLI,ZDQWHGWRJRZLWKKLP,VDLG,GLG0\EURWKHUZDQWHGWRNQR ZLIKH FRXOGJRWRR,VDLGKHFRXOGJR+HZDQWHGWRPHHW%XGL6HWLDZDQ
5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
0\QDPHLV)DULG1XUMDPDQ
5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
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¶WHOO\JHQHUDWLRQV· ² WKHDJHJURXSIURP WR ²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
FRQVLGHUDEOHOHQJWKVWRDVVXUHXVWKDWZHDUHXQGXO\DODUPHGDERXWQRWKLQJ
3UDFWLFLQJ *LYHWKHWLWOHIRUHDFKSDVVDJH 7UDQVODWHHDFKSDVVDJHIURP(QJOLVKLQWR,QGRQHVLDQ 0DNHDQRWKHUVHQWHQFHIURPWKH GLIILFXOWZRUGV 0DNHDQHVVD\DWOHDVWZRUGVLQWRWKUHHSDUDJUDSKVE\FKRRVLQJRQHRIWKHWLWOHEHORZ D 7UDIILF3UREOHPVLQ7KH&LW\ E 7KH%HVW.LQGRI9DFDWLRQ+ROLGD\ F 7KH$GYDQWDJHVDQG'UDZEDFNVRI7HOHYLVLRQ G $)ULJKWHQLQJ([SHULHQFH H $Q,PSRUWDQW(YHQWLQ7KH/LIH I ,I,+DG7HQ0LOOLRQ'ROODUV J +RZ7R%HD*RRG6WXGHQW K +RXVLQJ3UREOHPLQ%DQGXQJ L ,QGRQHVLDQDUH)ULHQGO\WR)RUHLJQ M 8QXVXDO'UHDP
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ &219(56$7,21
&RQYHUVDWLRQ *UHHWLQJVDQG,QWURGXFWLRQ 'LFN +HOOR%RE %RE +HOOR'LFNKRZDUH\RX" 'LFN ,·PILQHWKDQN\RX+RZDUH\RX" %RE ,·PILQHWKDQNV,·PRQP\ZD\WRFODVV 'LFN :KDWWLPHLVWKHFODVV" %RE 7KHFODVVEHJLQVDWQLQHR·FORFN 'LFN ,VLW0U7RGGWKHLQVWUXFWRU" %RE 1R0U7RGGWHDFKHV6SDQLVK0U-R\LVWKH LQVWUXFWRU,VWKDW0U-R\",ZDQWWRPHHWKLP 'LFN $OOULJKW 'LFNDQG%REZDONWRZDUG0U-R\ %RE *RRG0RUQLQJ0U-R\,ZDQWWRLQWURGXFHDIULHQGRIPLQH'LFN 0U-R\ +RZGR\RXGR'LFN 'LFN +RZGR\RXGR0U-R\,·PJODGWRPHHW\RX 0U-R\ $UH\RXDVWXGHQW'LFN" 'LFN
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW &RQYHUVDWLRQ 6KRSSLQJ 6LWXDWLRQ, % *RRGPRUQLQJPDGDPFDQ,KHOS\RX" $ ,ZRXOGOLNHWREX\VRPHJORYHVDQGDEDJ&DQ\RXVKRZPH" % &HUWDLQW\:KDWZRXOG\RXOLNHWREX\" $ ,ZDQWDSDLURIEURZQJORYHVVL]H:KDW·VWKHSULFHRIWKLVSDLU" % 7KH\·UH5S7KH\ZHDUYHU\ZHOO $ 7KHSULFHLVTXLWHIDLU,·OOWDNHRQHSDLU&DQ\RXVKRZPHDEURZQEDJWRPDWFKWKHJORYHV" % +HUH·VDQLFHRQH,W·VWKHODWHVWVW\OH $ ,W·VSUHWW\+RZPXFKGRHVLWFRVW" % ,W·V5S'R\RXZDQWDODUJHUEDJ" $ 7KDW·VWRRH[SHQVLYH'R\RXKDYHDFKHDSHUEDJ" % 2IFRXUVH+RZDERXWWKLV",W·VRQO\5S $ 7KLVRQHZLOOGR,·OOWDNHLW3OHDVHZUDSWKHEDJDQGWKHJORYHVWRJH WKHU"&DQ,SD\WKHPZLWKD FUHGLWFDUG" % $EVROXWHO\PDGDP $ %\WKHZD\FDQ\RXVKRZPHZKHUHWKHKRXVHKROGFRXQWHU" % 2QWKHIRXUWKIORRU
&RQYHUVDWLRQ $W7KH+RWHO +DYHQRUHVHUYDWLRQ\HW 5HFHSWLRQLVW *RRGDIWHUQRRQVLU&DQ,KHOS\RX" 0U$OH[ *RRGDIWHUQRRQLVWKHUHDYDFDQWURRPWREHXVHG" 5HFHSWLRQLVW 2IFRXUVHVLUEXWKDYH\RXKDGDUHVHUYDWLRQ" 0U$OH[ ,KDYHQ·W,MXVWDUULYHGIURPWKHDLUSRUW1RZ,QHHGDURRPWRVWD\ 5HFHSWLRQLVW ,VHH7KHUHDUHPDQ\RIURRPV:KDWW\SHRIURRPGR\RXSUHIHU" 0U$OH[ ,ZDQWDURRPZLWKDVLQJOHEHG 5HFHSWLRQLVW ,WKLQNWKDWZDVIXOOERRNHGDOUHDG\%XWOHWPHVHH« WKHUHFHSWLRQLVWORRNDWKHU FRPSXWHU 2K
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ (;35(66,21 x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x
([FXVHPH&DQ\RXWHOOPHWKHZD\WR+RWHO,QGRQHVLD" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXWHOO PHZKHUHWKHPXVHXPLV" ([FXVHPHEXWLVWKLVWKHZD\WRWKHSRVWRIILFH" ([FXVHPH:KDW·VWKHEHVWZD\WRJHWWR*DPELUVWDWLRQ" ([FXVHPH,·PORRNLQJIRUWKLVDGGUHVV&DQ\RXGLUHFWPH" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXGLUHFWPHWRWKH'HSDUWPHQWRI)RUHLJQ $IIDLUV" 6RUU\WRWURXEOH\RXEXWFDQ\RXVKRZPHWKHZD\WRWKH
3UDFWLFLQJ 'HVFULEHWKHGLUHFWLRQIURP\RXUKRXVHWR D /DSDQJDQ*DVLEX E %,3 F $OXQDOXQ G 7UDLQ6WDWLRQ H %XV6WDWLRQ .$/$3$/(8:,3$1-$1*&,&$+(80 I $LUSRUW
,IZHVLWXDWHGRQ-O$VLD$IULNDH[SODLQKRZWRJRWR D %DQMDUDQ E %XDK%DWX F /HPEDQJ G .RSR H &DULQJLQ I &LW+DOO
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ $33/,&$7,21/(77(5 %DQGXQJ-DQXDU\ +XPDQ5HVRXUFH'HYHORSPHQW 37'HZD5XFL3HPDWD,QGDK -O5D\D&LFDOHQJND1R%DQGXQJ 'HDU6LU0DGDP
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
, DP DYDLODEOH WR FRPH IRU DQ LQWHUYLHZ DW \RXU HDUOLHVW FRQYHQLHQFH
%DQGXQJ2FWREHU $771 7R:KRP,W0D\&RQFHUQ 'HDU6LU0DGDP
:LWK UHIHUHQFH WR \RXU DGYHUWLVHPHQW IRU DQ (QJOLVK %DFKHORU ZKLFK ZDV DGYHUWLVHG LQ 3LNLUDQ 5DN\DW RQ 2FWREHUVRWKDW,ZRXOGOLNHWRDSSO\IRUWKHSRVW
, DP \HDUV ROG DQG JUDGXDWHG IURP 6FKRRO RI )RUHLJQ /DQJXDJHV )RXQGDWLRQ RI 7RXULVP ,QGRQHVLD 67%$ <$3$5,$%$ LQ%DQGXQJDQGVWXGLHG(QJOLVK/DQJXDJHDVWKHPDMRUVXEMHFWIURP IRUWKH'LSORPD,,, DQGWRRNP\6 GHJUHHDWWKHVDPHVFKRROLQ ,DOVRKDGWDNHQXSWKH0DQDJHPHQW DVWKHPDMRUXQWLOILIWK VHPHVWHUDW-HQGHUDO$FKPDG
,HQFORVHP\FXUULFXOXPYLWDHDQGZRXOGEHJODGWRPHHW\RXIRUDQLQWHUYLHZDQ\GD\,ORRNIRUZDUGWRKHDULQJIURP \RX
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW 3HUVRQDO'DWD )XOO1DPH 5HVLGHQFH 2IILFH 3KRQH1XPEHU 3ODFH 'R% 6H[ (WKQLF 0DULWDO6WDWXV
&855,&8/809,7$(
6XVHQD6HW\D<XGKD -O6HOD\DQJ3DQGDQJ1R57 %DQGXQJ -O5D\D0HODQNROLV.0 .HF5RPDQWLV%DQGXQJ 2IILFH ² 5HVLGHQFH ² +3 %DQGXQJ$XJXVWWK 0DOH-DYDQHVH 6LQJOH
(GXFDWLRQDO%DFNJURXQG 6'HJUHH0DMRULQJLQ(QJOLVK'HSWDW 8QLY ;;; %GJ *3$ ² )LIWK6HPHVWHU0DMRULQJLQ0DQDJHPHQWDW8QLY ;;; ² ([WHQVLRQ3URJUDP :HVW-DYD *3$ ² 'LSORPD,,,0DMRULQJLQ(QJOLVK'HSWDW8QLY ;;; ² %DQGXQJ ² 'LSORPD,0DMRULQJLQ,QIRUPDWLRQ&RPSXWHUDW8QLY;;;² %DQGXQJ ² 7UDLQLQJ
3.7UDLQLQJE\.DQZLO'HSQDNHU:HVW-DYD3URYLQFH 7D[&RXUVH/33$3LNVL$JDP%DQGXQJ $FFRXQWLQJ&RPSXWHU&RXUVH/3.$.%,%DQGXQJ ([SRUW² ,PSRUW&RXUVH/3.3DXOLQH%DQGXQJ
:RUNLQJ([SHULHQFHV ² « $XGLW'HSW 0D\ « DW37;;; ² %DQGXQJ -RE5HVSRQVLELOLW\ )LQDQFH$XGLWLQJ 3URGXFWLRQ$XGLWLQJ &RPSDQ\·V5HJXODWLRQ&RPSOLDQFH ² *HQHUDO$IIDLU'HSW 0D\² $SULO DW37;;; ² %DQGXQJ -RE 5HVSRQVLELOLW\ 0DLQWHQDQFH %XLOGLQJ :DVWH +DQGOLQJ 0DQDJHPHQW 'ULQNLQJ :DWHU 3URGXFWLRQ (QYLURQPHQW +DQGOLQJ ,QVXUDQFH +DQGOLQJ 3XEOLF 5HODWLRQ 2IILFH 6XSSOLHV +DQGOLQJ 9HKLFOH +DQGOLQJ /HJDO 3HUPLW+DQGOLQJ ² $VVLVWDQWWR9LFH*HQHUDO0DQDJHU$GPLQLVWUDWLRQ )HE² $SULO DW37;;; -RE 5HVSRQVLELOLW\ $VVLVW WR 3HUVRQQHO 'HSDUWPHQW 0DQDJHPHQW $VVLVW WR *HQHUDO $IIDLU 'HSDUWPHQW 0DQDJHPHQW $VVLVWWR6HFXULW\'HSDUWPHQW0DQDJHPHQW $VVLVWWR'RUPLWRU\'HSDUWPHQW0DQDJHPHQW ² 0DQDJLQJRZQ&RPSDQ\<XGLNDEURV²RSHUDWLQJLQJRRGV VHUYLFHVEXVLQHVV7XUQRYHU 5S0PRQWK -RE 5HVSRQVLELOLW\ (GXFDWLRQ &RQVXOWLQJ DQG 6HUYLFHV +DQGOLQJ *HQHUDO 6HOOLQJ +DQGOLQJ 7HOHFRPPXQLFDWLRQ6HUYLFHV+DQGOLQJ DQG)RRG %HYHUDJH6HUYLFHV+DQGOLQJ ² 6WDIIRI7XWRUDW(QJOLVK&RQVXOWDQW%DQGXQJ ² )UHHODQFH7UDQVODWRUDQG7XWRUIRU(QJOLVK &RPSXWHU ² 6WDIIRI7XWRUIRU(QJOLVK &RPSXWHUDW/3%.$YLQGD%GJ 2UJDQL]DWLRQ([SHULHQFHV &ROOHJH i i i i 6HQLRU+LJK i i i &DSDELOLWLHV /DQJXDJH &RPSXWHU
$GPLQLVWUDWLRQ 6NLOOV
'HSXW\RI6WXGHQW2ULHQWDWLRQ&RPPLWWHHDW8QLY;;; 7KLUG3ODFH 5HSUHVHQWDWLYHRI8QLY ;;; LQ3'LVFXVVLQJ&RPSHWLWLRQ² %DQGXQJ0XQLFLSDOLW\ )LUVW3ODFHRIWKHELJVHYHQWHHQLQ3HQDWDUDQ3DW8QLY;;; 'HSXW\RI/LIWLQJ DW67%$ 0HPEHURI3$6.,%5$IRU%DQGXQJ5HJLRQ &KDLUPDQRI2UJDQL]DWLRQ,QWHU6FKRRO² 6HQLRU+LJK 0HPEHURI
)OXHQW(QJOLVKLQZULWWHQDQGRUDO 0DVWHULQJ LQ '26 :LQGRZV ² ² ² ² 0LFURVRIW 2IILFH ,QWHJUDWLRQ DQG RWKHUV HVVHQWLDOSURJUDPDQGIDPLOLDUZLWK,QWHUQHW%URZVHUDVZHOO %DVLF$FFRXQWLQJ7D[HV'RFXPHQW&RQWUROOLQJ 2UJDQL]LQJ +DYLQJ JRRG FRPPXQLFDWLRQ DQG EH DEOH WR ZRUN ERWK LQGHSHQGHQWO\ DQG WHDPZRUN DV ZHOO +DYLQJ +LJK 0RWLYDWLRQ'HGLFDWLRQDQG5HVSRQVLELOLW\ +DYLQJJRRGFRPPDQGLQQHJRWLDWLRQDVDIDFLOLWDWRU
,QWHUHVW 7UDYHOOLQJUHDGLQJVPXVLFFDPSLQJVSRUWV 0RWWR 6PDUW:RUNQRW+DUG:RUN
7KLV&9ZDVZULWWHQWUXO\
66<
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
%,%/,2*5$3+<
$OOHQ:6 /LYLQJ(QJOLVK6WUXFWXUH/RQJPDQ/RQGRQ $OOHQ:6 /LYLQJ(QJOLVK6WUXFWXUHIRU6FKRROV/RQJPDQ/RQGRQ $LWFKLQVRQ-HDQ/LQJXLVWLFV+RGGHU 6WRXJKWRQ² 8QLWHG.LQJGRP $WHU< $FWLYHDQG3DVVLYH9RLFH&96LPSOH[-DNDUWD GH)UHLWDV-)6XUYLYDO(QJOLVK² 3UDFWLFH,Q(YHU\GD\&RPPXQLFDWLRQ 'L[VRQ5REHUW- (VVHQWLDO,GLRPV,Q(QJOLVK² 5HYLVHG(GLWLRQ5HJHQWV3XEOLVKLQJ&RPSDQ\,QF86$ )UDQN0DUFHOOD 0RGHUQ(QJOLVK² $3UDFWLFDO5HIHUHQFH*XLGH3UHQWLFH+DOO,QF(QJOHZRRG&OLIIV 1HZ-HUVH\ *HDU-ROHQD &DPEULGJH3UHSDUDWLRQIRUWKH72()/WHVW&DPEULGJH8QLYHUVLW\3UHVV(QJODQG +DPLHG)XDGDQG'DQDVDSXWUD,LP5RJD\DK &RPSRVLWLRQ² 6HQWHQFH&RQVWUXFWLRQ67%$
3DJH
9(5%3$77(516
,.12:<2851$0( :+2.12:67+($16:(5
9(5%3$77(51 69',5(&72%-(&7 7+,6&/,0$7('2(61 768,70( 6+(/$8*+('$0(55</$8*+ 9(5%3$77(51 69 127 72,1)
,7&$0(21725$,1 $WWHPSW 'DUH )HDU /HDUQ %HJLQ 'HFLGH )RUJHW /LNH &HDVH 'HVLUH *XDUDQWHH /RYH &RPHRQ (QGHYRXU +DYH 0HDQ &RPPHQFH ([SHFW +RSH 1HHG &RQWLQXH ,QWHQG 2IIHU 3URSRVH 127( 6 +$'%(77(5:28/'5$7+(502'$/6 ,1) <28+$'%(77(567$57$721&(
,7+$6%(*81725$,1 2XJKW 5HIXVH :DQW 3ODQ 5HJUHW :LVK 3UHIHU 5HPHPEHU 3UHWHQG 6WDUW 3URPLVH 6ZHDU 7U\
9(5%3$77(51 69352 1281 127 72,1) 7+(5$,1&$86(' 7:(('672*52:)$67 ,7(//<2812772602.(+(5( $GYLVH &KRRVH (QWUHDW ,QYLWH 3HUPLW 5HTXHVW :DUQ $OORZ &RPPDQG ([SHFW /HDG 3HUVXDGH 7HDFK :LVK $VN &RPSHOO )RUFH /HDYH 3UHIHU 7HOO 2EOLJH %HDU 'DUH +DWH /LNH 3UHSDUH 7HPSW %HJ 'HFLGH +HOS /RYH 3UHVV 7URXEOH &DXVH 'HWHUPLQH ,QVWUXFW 0HDQ 3URPLVH 8UJH &KDOOHQJH (QFRXUDJH ,QWHQG 2UGHU 5HPLQG :DQW 9(5%3$77(51
69352 1281 72%( &203/(0(17 3(23/(683326('+,0 72%( ,112&(17 :(%(/,(9( 70$172+$9(%((1$63< $FNQRZOHGJH 'HQ\ ,PDJLQH 5HDOL]H 6XVSHFW %HOLHYH )HHO -XGJH 5HSRUW 7KLQN &RQVLGHU )LQG .QRZ 6HH 8QGHUVWDQG 'HFODUH *XHVV 3URYH 6XSSRVH 9(5%3$77(51 69352 1281 ,1) ','<286((+,0*2287" 7+(<0$'(0('2,7 :$6+(6((172*2287" 3$66,9( ,:$60$'(72'2,7 3$66,9( )HHO /RRNDW 2EVHUYH :DWFK +DYH .QRZ 0DNH +HDU 1RWLFH 6HH +HOS /HW
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
)HHO )LQG $
% &
9(5%3$77(51 6923$673$57,&,3/( ,+($5'0<1$0(&$//(' 6+(+$6+$'+(53856(672/(1 /LNH 6HH *HW +HDU :LVK 0DNH :DQW +DYH 3UHIHU 9(5%3$77(51 692$'9(5%,$/3$57,&/( :,7+$1$'9(5%,$/3$57,&/( :+(17+(2%-(&7,6$3521281256+257 692$'9(5%,$/3$57,&/( 387<285+$721 387,721 1(9(538721,7 :+(17+(2%-(&7,6/21* 69$'9(5%,$/3$57,&/(2 +(*$9($:$<(9(5<3(11<+(+$' 3/($6(%5,1*,17+26(&+$,56,17+(*$5'(1 692$'9(5%,$/3+5$6( :,7+$1$9(59,$/3+5$6( 3/($6(3877+(%22.217+(7$%/( '21 77+52:,72872)7+(:,1'2: 69272,1)25&/$86( :,7+$72,1)25$&/$86( ,6(1'72072%8<7+(67$036 93 ,:$1772072%8<7+(67$036 93 :()281'7+(%22.6:+(5(:(+$'/()77+(0 :+<" :+$7 )25"
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
9(5%3$77(51 69,1',5(&72%-(&7',5(&72%-(&7 7+(<*$9(+,07+(),56735,=( 6+2:0(7+(%22.6
)$0,/<5(/$7,216+,36 JUHDW JUDQGIDWKHU
JUDQG IDWKHU
XQFOH
DXQW
FRXVLQ
FRXVLQ
JUHDW JUDQGPRWKHU
JUDQG PRWKHU
JUHDW DXQW
PRWKHU
JUHDW XQFOH
IDWKHU
PRWKHULQ ODZ
IDWKHULQ ODZ
EURWKHULQ ODZ
VLVWHULQ ODZ
EURWKHU
VLVWHU
1,7$ :LIH
<8'+$ +XVEDQG
QHSKHZ
QLHFH
VRQLQODZ
GDXJKWHU
VRQ
GDXJKWHU LQODZ
JUDQG GDXJKWHU¶V KXVEDQG
JUDQG GDXJKWHU
JUDQGVRQ
JUHDW JUDQGVRQ
JUDQGGDXJKWHU
*UHDW*UDQGSDUHQWV *UDQG3DUHQWV 3DUHQWV <28 &KLOGUHQ *UDQG&KLOGUHQ *UHDW*UDQGFKLOGUHQ
JUHDW
180%(5
$ &DUGLQDO
% 2UGLQDO VW QG UG WK WK WK WK WK WK WK
RQH WZR WKUHH IRXU ILYH VL[ VHYHQ HLJKW QLQH WHQ
ILUVW VHFRQG WKLUG IRXUWK ILIWK VL[WK VHYHQWK HLJKWK QLQWK WHQWK
HOHYHQ WZHOYH WKLUWHHQ ILIWHHQ QLQHWHHQ WZHQW\ WZHQW\² RQH WKLUW\ HLJKW\ QLQHW\ WK WK WK WK WK WK VW QG UG WK
RQH KXQGUHG RQH KXQGUHGDQGRQH RQH WKRXVDQG RQH WKRXVDQGDQGRQH ILYHWKRXVDQG VHYHQWKRXVDQGWZRKXQGUHGDQG WZHQW\VL[ QLQHWKRXVDQGQLQHKXQGUHGDQGQLQHW\QLQH RQH KXQGUHGWKRXVDQG RQH KXQGUHGWKRXVDQGDQGRQH RQH ELOOLRQ
HOHYHQWK WZHOIWK WKLUWHHQWK ILIWHHQWK QLQHWHHQWK WZHQWLHWK WZHQW\ILUVW WZHQW\VHFRQG WZHQW\WKLUG QLQHWLHWK
7(//,1*7+(7,0(
$0 $QWH0HULGLDQ² 30 3RVW0HULGLDQ² x
x
7LPH'LVWULEXWLRQ ² PRUQLQJ QRRQ ² DIWHUQRRQ ² HYHQLQJ 7LPH3UDFWLFLQJ
WZRR·FORFN IRXUDQGWHQ VL[ WZHQW\ QLQH² ILIW\ILYH WZHOYH² WZHOYH IRXU² IRUW\RQH QLQHRILYH HOHYHQDQGVHYHQ
DTXDUWHUSDVWWZR DKDOISDVWIRXU DTXDUWHUWRVHYHQ WHQKXQGUHG DTXDUWHUSDVWWZHOYH DKDOISDVWWZHOYH DKDOIWRRQH DTXDUWHUWRWHQ
WZRVL[WHHQDP DKDOISDVWILYHDP HOHYHQILIW\QLQHDP WZHOYHKXQGUHGQRRQ WZHOYHDQGRQHSP VL[WHHQVHYHQWHHQ ILYHWKLUW\ILYHSP DTXDUWHUWRHOHYHQSP
$'-(&7,9( &216758&7,21 9(5%%$6('
9HUE
$GMHFWLYH $FFHSWDEOH $XGLEOH %UHDNDEOH &RPSDUDEOH &RQVLGHUDEOH 'HSHQGDEOH (DWDEOH (QMR\DEOH +RQRUDEOH 2EWDLQDEOH 3UHIHUDEOH 5HDGDEOH
0HDQLQJ 'DSDWGLWHULPD 'DSDWGLGHQJDU 'DSDWGLSHFDK 3HUEDQGLQJDQ 'LSHUWLPEDQJNDQ 'DSDWGLSHUFD\D 'DSDWGLPDNDQ 'LQLNPDWL 5DVDKRUPDW 'LSHUROHK /HELKGLVXNDL GLEDFD
9HUE &RQVWUXFW 'HIHQG (GXFDWH ([HFXWH ,QVWUXFW
1RXQ
%HDXW\ &DUH &KHHU &RORU )UXLW +RSH 0HDQLQJ 3HDFH 3RZHU 5HVSHFW 5HVW 6NLOO
$GMHFWLYH %HDXWLIXO &DUHIXO &KHHUIXO &RORUIXO )UXLWIXO +RSHIXO 0HDQLQJIXO 3HDFHIXO 3RZHUIXO 5HVSHFWIXO 5HVWIXO 6NLOOIXO
0HDQLQJ &DQWLN +DWLKDWL *HPELUD 3HQXKZDUQD 3HQXKEXDK 3HQXKKDUDSDQ 3HQXKDUWL 3HQXKNHGDPDLDQ 3HQXKNHNXDWDQ 5DVDKRUPDW 1\DPDQ %HUSHQJDODPDQ
$QJHU &ORXG 'LUW 'XVW )XQ *UHHG *XLOW +DVWH +HDOWK +XQJHU /XFN 0XG 6OHHS 7KLUVW :HDOWK :LQG
$QJU\ &ORXG\ 'LUW\ 'XVW\ )XQQ\ *UHHG\ *XLOW\ +DVW\ +HDOWK\ +XQJU\ /XFN\ 0XGG\ 6OHHS\ 7KLUVW\ :HDOWK\ :LQG\
0DUDK %HUDZDQ .RWRU %HUGHEX /XFX 7DPDN %HUVDODK 7HUEXUXEXUX 6HKDW /DSDU %HUXQWXQJ %HUOXPSXU 0HQJDQWXN +DXV .D\D %HUDQJLQ
(QWLUH 5XGH *UDVV )ULHQG
$FFHSW $XG\ %UHDN &RPSDUH &RQVLGHU 'HSHQG (DW (QMR\ +RQRU 2EWDLQ 3UHIHU 5HDG
$UP &DUH (QG +HDUW 0HUF\ 3LW\ 5HPRUVH 5XWK 6SHHFK 7KDQN 8VH +RPH -RE
$UPOHVV &DUHOHVV (QGOHVV +HDUWOHVV 0HUFLOHVV 3LWLOHVV 5HPRUVHOHVV 5XWKOHVV 6SHHFKOHVV 7KDQNOHVV 8VHOHVV +RPHOHVV -REOHVV
$GMHFWLYH &RQVWUXFWLYH 'HIHQVLYH (GXFDWLYH ([HFXWLYH ,QVWUXFWLYH
0HDQLQJ 0HPEDQJXQ %HUWDKDQ 3HQGLGLNDQ 3HODNX 0HQ\XUXK
1RXQ $JULFXOWXUH &RQGLWLRQ (GXFDWLRQ +LVWRU\ ,QGXVWU\ 1DWLRQ 1DWXUH 2ULJLQ 3HUVRQ 3ROLWLFV 5DWLR
$GMHFWLYH $JULFXOWXUDO &RQGLWLRQDO (GXFDWLRQDO +LVWRULFDO ,QGXVWULDO 1DWLRQDO 1DWXUDO 2ULJLQDO 3HUVRQDO 3ROLWLFDO 5DWLRQDO
0HDQLQJ 3HUWDQLDQ %HUV\DUDW .HSHQGLGLNDQ %HUVHMDUDK 6HFDUDLQGXVWUL .HEDQJVDDDQ $ODPLDK $VOL 3HURUDQJDQ 6HFDUDSROLWLN 0DVXNDNDO
&RXUDJH &RXUW 'DQJHU 'HOLJKW (QY\ )DPH *ORU\ +LGH 0DUYHO 0HORG\ 0\VWHU\ 3RLVRQ 9LFWRU\
&RXUDJHRXV &RXUWHRXV 'DQJHURXV 'HOLFLRXV (QYLRXV )DPRXV *ORULRXV +LGHRXV 0DUYHORXV 0HORGLRXV 0\VWHULRXV 3RLVRQRXV 9LFWRULRXV
%HUDQL 5DPDK %HUEDKD\D 1LNPDW &HPEXUX 7HUNHQDO 0HJDK -HOHN 0HQNMXENDQ 0HUGX 3HQXKUDKDVLD %HUDFXQ 0HQDQJ
1281%$6('
7DNEHUOHQJDQ 7DNSHGXOL $EDGL .HMDP .HMDP .HMDP /DOLP .HMDP 'LDP 7DNWHULPDNDVLK 7DNEHUJXQD 7DNEHUXPDK 0HQJDQJJXU
(QWLUHO\ 5XGHO\ *UDVVO\ )ULHQGO\
6HOXUXKQ\D .DVDU %HUXPSXW %HUVDKDEDW
$'9(5%&216758&7,21 $GMHFWLYH $FFXUDWH $WWHQWLYH %DG %HDXWLIXO %ULJKW %UDYH %ULHI %RULQJ &DUHIXO &DUHOHVV &HUWDLQ &KHDS &OHYHU &RORUIXO &RQVWDQW &RUUHFW &RXUWHRXV 'DQJHURXV 'LUHFW 'LOLJHQW 'LIIHUHQW ([WUHPH )OXHQW )UHH )UHTXHQW )XOO *ODG +RSHIXO +RSHOHVV ,QWHUHVWLQJ ,QWHOOLJHQW ,PSRUWDQW .LQG /HJDO /RXG /DUJH 1HDW 1LFH 3DVVLYH 3DWLHQW 3ROLWH 3HUPDQHQW 3URXG 4XLFN 6DG 6HOILVK 6KDUS 6KRUW 6ORZ 6RIW 6WUDQJH 6XGGHQ 6ZHHW 7HQGHU 7LPLG 5DSLG 9LROHQW :LVH
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
$'-(&7,9(%$6('
0HDQLQJ 7HSDW 3HQXKSHUKDWLDQ -HOHN &DQWLN 7HUDQJ %HUDQL 6LQJNDW 0HPERVDQNDQ +DWLKDWL 6HPEURQR 7HQWXVDMD 0XUDK 3DQGDL $QHNDZDUQD 7HWDS %HQDU 6RSDQ %HUEDKD\D /DQJVXQJ 5DMLQ %HUEHGD /XDUELDVD /DQFHU %HEDV 6HULQJNDOL 3HQXK *HPELUD 3HQXKKDUDSDQ 7LDGDKDUDSDQ 0HQDULN &HUGDV 3HQWLQJ 5DPDK 6DK 5HEXW /XDV 5DSL %DJXV 7LGDNJLDW 6DEDU 6RSDQ 7HWDS %DQJJD &HSDW 6HGLK (JRLV 7DMDP 6LQJNDW /DPEDW /HPEXW $QHK 7LEDWLED 0DQLV /XQDNOHPEXW 0DOXPDOX &HSDW .HUDVKHEDW %LMDNVDQD
$GMHFWLYH )HHEOH *HQWOH +XPEOH /DXJKDEOH 1REOH 3RVVLEOH 6LPSOH
$GYHUE )HHEO\ *HQWO\ +XPEO\ /DXJKDEO\ 1REO\ 3RVVLEO\ 6LPSO\
0HDQLQJ /HPDK /HPEXW 5HQGDKKDWL /XFX 0XOLD 0XQJNLQ 6HGHUKDQD
'DLO\ 'HHS (DUO\ (QRXJK )DU )DVW *RRG +DUG +LJK /DWH /LWWOH /RQJ /RZ
'DLO\ 'HHS (DUO\ (QRXJK )DU )DVW *RRG +DUG +LJK /DWH /LWWOH /RQJ /RZ
+DULDQ 'DODP /HELKDZDO &XNXS -DXK &HSDW %DLN .HUDV 7LQJJL 7HUODPEDW 6HGLNLW 3DQMDQJ 5HQGDK
$QJU\ %XV\ &UD]\ (DV\ *UHHG\ +DSS\ +HDY\ /D]\ /XFN\ 0HUU\ 2UGLQDU\
$QJULO\ %XVLO\ &UD]LO\ (DVLO\ *UHHGLO\ +DSSLO\ +HDYLO\ /D]LO\ /XFNLO\ 0HUULO\ 2UGLQDULO\
0DUDK 6LEXN *LOD 0XGDK 7DPDN %DKDJLD %HUDW 0DODV %HUXQWQJ 5LDQJ %LDVDQ\D
3ULYDWH&RQVXOWDQW
1281
$16:(5.(<
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·VPDLGDUWLVW·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·WKDYH PDQ\PXFK PRQH\ E ,ZRXOGOLNH DIHZDOLWWOH VDOWRQP\YHJHWDEOHV F 6KHERXJKW WKDWWKRVH FDUGODVWQLJKW G 7KHUHDUH OHVVIHZHU VWXGHQWVLQWKLVURRPWKDQLQWKHQHWURRP H 7KHUH, WRRPXFKWRRPDQ\ EDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW I ,GRQRWZDQW WKHVHWKLV ZDWHU J 7KLVLV WRRPDQ\WRRPXFK LQIRUPDWLRQWROHDUQ K $ IHZOLWWOH SHRSOHOHIWHDUO\ L :RXOG\RXOLNH OHVVIHZHU FRIIHHWKDQWKLV" M 7KLVMDFNHWFRVWV WRRPXFKWRRPDQ\
3521281
, JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\GD\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$'-(&7,9(
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJ'HWHUPLQHUDQG'HVFULSWLYHDGMHFWLYH 0DNHDVHQWHQFHIRU3RVLWLYH&RPSDUDWLYHDQG6XSHUODWLYH'HJUHHIURPWKHIROORZLQJYHUEV D ELJ E ZLGH F SUHWW\ G KDQGVRPH H ODUJH 0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJE\LUUHJXODUDGMHFWLYH
$'9(5%
&LUFOHWKHFRUUHFWIRUPLQSDUHQWKHVHV 5LWDSOD\VWKHYLROLQ JRRGZHOO 7KDWLVDQ LQWHQVHLQWHQVHO\ QRYHO 7KHVXQLVVKLQLQJ EULJKWEULJKWO\ 7KHJLUOVVSHDN IOXHQWIOXHQWO\ )UHQFK 7KH ER\VVSHDN6SDQLVK IOXHQWIOXHQWO\ 7KHWDEOHKDVD VPRRWKVPRRWKO\ VXUIDFH :HPXVWILJXUHRXULQFRPHWD[UHWXUQV DFFXUDWHDFFXUDWHO\ :HGRQ·OLNHWRGULQN ELWWHUELWWHUO\ 7KHSODQZLOODUULYH VRRQVRRQO\ +HKDGDQDFFLGHQWEHFDXVHKHZDVGULYLQJ WRR IDVWIDVWO\
$8;,/,$5<
&UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶7HQVHDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ ¶'RDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶0RGDODX[LOLDULHV·
$57,&/(
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBB(QJOLVKDQGBBBPDWKWKLVVHPHVWHU 7KH MXGJHDVNHGWKH ZLWQHVVWRWHOOWKH WUXWK 3OHDVHJLYHPHD FXSRIFRIIHHZLWKBBBBFUHDPDQGBBBBVXJDU 7KH ELJERRNVRQWKH WDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQWKHRU 6SDQLVKFODVVNQHZWKH FRUUHFWDQVZHUWRBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ\RXJRWRWKH VWRUHSOHDVHEX\D ERWWOHRIBBBBFKRFRODWHPLONDQGD GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\D IHZVHDWVOHIWIRUBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWWKH XQLYHUVLW\ %XGLDQG7DQWLZHQWWRBBBBVFKRRO\HVWHUGD\DQGWKHQVWXGLHGLQWKH OLEUDU\EHIRUHUHWXUQLQJKRPH BBBB/DNH(ULHLVRQHRIWKH ILYH*UHDW/DNHVLQBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBB6SDLQZHFURVVHGWKH $WODQWLF2FHDQ BBB0RXQW5XVKPRUHLVWKHVLWHRIDRUWKH PDJQLILFHQWWULEXWHWRBBBBIRXUJUHDW$PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBEDVNHWEDOODQGBBBEDVHEDOODWWKH %R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VWKHRU YLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\VWKHRU JXLWDU :KLOHZHZHUHLQBB$ODVNDZHVDZDQ (VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRWKH PRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHDQ HVVD\ 'DYLGDWWHQGHGBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
35(326,7,21
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
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW EX\VRPHSRSFRUQDQGILQGRXUVHDW $W ILUVW,WKRXJKW,ZRXOGQRWHQMR\LWEXW LQ WKHHQGLWWXUQHG RXW WREHDYHU\ LQWHUHVWLQJPRYLH 2Q WKHZKROHLWZDVDQHQMR\DEOHHYHQLQJ :HGHFLGHGWRJHWD&RNH RXW RI WKHPDFKLQHEXWXQIRUWXQDWHO\LWZDV RXW RI RUGHU6R LQ SODFH RI WKH&RNHZHGHFLGHGWRJHWVRPHLFHFUHDP DW WKH'DLU\,VOHZKLFKZDVORFDWHG RQDW WKHFRUQHU RI +DUSHU $YHDQG:DVKLQJWRQ6W $IWHUXSRQ UHWXUQLQJ WR RXU PRWHO , GHFLGHG WR ILQLVK UHDGLQJ P\ QRYHO ,W LV E\ IDU WKH PRVW H[FLWLQJ ERRNWKDW9LFWRULD+ROWKDVHYHUZULWWHQ )RU WKHPRVWSDUWKHUERRNGHDOV ZLWK DJURXS RI DUFKHRORJLVWVZKRZHQW WR (J\SW LQ KRSHV RI GLVFRYHULQJ VRPH SKDUDRK·V WRPE %\ DFFLGHQW WKH\ XQFRYHUHG D SORW WR VPXJJOH WKH WUHDVXUHV RXW RI (J\SW 2I FRXUVHWKHDUFKHRORJLVWVJRW LQ WRXFK ZLWK WKHDXWKRULWLHVZKRKDGKHDUGVRPH UXPRUV DERXW VPXJJOLQJ RII DQG RQ $OO RI D VXGGHQ RQH GD\ WKH SROLFH VKRZHG XS DQG FDXJKW WKHP LQ WKH DFW DQG DUUHVWHGWKHP
&21-81&7,21 $
0DWHULDO DYH QR FKDUDFWHULVWLF IRUP DQG WK\ IXQFWLRQ FKLHIO\ DV QRQ PRYDEOH Î &RQMXQFWLRQ LV PHPEHUV RI D VPDOO FODVV WKDW K VWUXFWXUHZRUGVWKDWMRLQVXFKXQLWVDVSDUWRIVSHHFKSKUDVHVRUFODXVHV &RRUGLQDWH&RQMXQFWLRQ 7KHFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQMRLQVVWUXFWXUDOXQLWVWKDWDUHHTXDOJUDPPDWLFDOO\ ([DPSOH DQGRUEXW\HWVRIRU ,ORYHPDWKDQG,OLNHVLQJLQJ ,DPDSROLFHPDQRU,DPDODZMXVWLFH ,GRQ·OLNHEDQDQDEXW,OLNHPDQJR ,DPDILUVWUDQNVR,DPFOHYHU 6XERUGLQDWH&RQMXQFWLRQ 7KHVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQLVDFODXVHWKDWGHSHQGVRQDP DLQRULQGHSHQGHQWFODXVH ([DPSOH DIWHUDOWKRXJKDVEHFDXVHEHIRUHLIVLQFHWKDWWKRXJKXQWLOXQOHVVZKLOHHWF 6KHQHYHUVDZKLPDJDLQDIWHUKHOHIWWRZQ $OWKRXJKKHKDGQHYHUOLNHGPDWKKHGHFLGHGWRWDNHDFRXUVHLQVWDWLVWLFV $VVKHZDVOHDYLQJWKHKRXVHWKHPDLOPDQDUULYHGZLWKDSDFNDJH ,IWKHWHPSHUDWXUHGURSVWRQLJKWWKHODNHZLOOIUHH]HRYHU +HQHYHUJRHVWRDQ\VRFLDOIXQFWLRQXQOHVVKLVZLIHFDQFRPHZLWKKLP 3OHDVHZDWFKP\EDJJDJHZKLOH,SXUFKDVHP\WUDLQWLFNHW
%
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHIRUFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQ 0DNHDVHQWHQFHIRUVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
7(16(6$1'$63(&76
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·WOHW WKHRWKHUVVHH\RX 3UHVHQW7HQVH O 7KH\JDYH WKHWKLHIDIDLUWULDODQGVHQWKLPWRSULVRQ 3DVW7HQVH P 7KH\WHOO PHVRPHERG\KDVVKRW\RXUXQFOH 3UHVHQW7HQVH Q 7KH\FDQ·WSXW \RXLQSULVRQLIWKH\KDYHQ·WWULHG\RX 3UHVHQW7HQVH R 6RPHERG\KDVORFNHG WKHER[DQG,FDQ·WRSHQLW 3UHVHQW3HUIHFW7HQVH S 6RPHERG\KDVIRXQG WKHER\WKHSHRSOHZDQWHG 3UHVHQW 3HUIHFW7HQVH T 7KHUH·V D QHZ EORFN RI IODWV WKH\ DUH EXLOGLQJ GRZQ WKH URDG SHUKDSV \RX·G OLNH VRPHRQH WR LQWURGXFH\RXWRWKHODQGORUG 3UHVHQW7HQVH U 3HRSOHQRORQJHUVD\ WKDWDQ\RQHLQKDELWV0DUVDQ\PRUHWKDQWKHPRRQ 3UHVHQW7HQVH V 1RERG\ZRXOGKDYHVWDUHG DWKLPLIWKH\KDGWROGKLPEHIRUHKDQGZKDWFORWKHVRQHKDGWRZHDULQ VXFKDSODFH 3DVW)XWXUH3HUIHFW7HQVH W :KHQZRPHQKDYHGLVDSSRLQWHG \RXDVPDQ\WLPHVDVWKH\KDYHKLP\RXFDQWUXO\VD\ WKDW EDG OXFNKDGGRJJHG\RX 3UHVHQW3HUIHFW7HQVH
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,',206 ,
)LOOWKHEODQNZLWKWKHDSSURSULDWHLGLRPV +HLVORRNLQJIRU VHHNLQJ WKHSHQZKLFKKHORVW\HVWHUGD\
,,
0DNHXSVHQWHQFHV
,,,
3UDFWLFH,GLRPV0HDQLQJDQG7HQVHV
WRSXWRQ WRSXWRII WRSXWDZD\
1R
6HQWHQFHV
+HGLGQRWZDQWWRWDNHSDUW LQWKHPHHWLQJ
+HWRRNRII KLVKDWDQGFRDW
WRFDOOXS WRFDOORQ WRFDOORII
WRPDNHXSRQH·VPLQG WRPDNHEHOLHYH WRPDNHJRRG
0HDQLQJ SDUWLFLSDWH
+HFDOOHGXS DOOKLVIULHQGVWRVD\JRRGE\H
WRWHOHSKRQH
,ZLOOEHEDFNULJKWDZD\
LPPHGLDWHO\
WRUHPRYH
%HVXUHWRSXWRXW WKHOLJKWEHIRUH\RXOHDYH
WRH[WLQJXLVK
7KH\JRWRQ WKHWUDLQLQ6WDWLRQ
WRHQWHU
:HZDLWHGDQGDWODVW KHDUULYHG
ILQDOO\
,ZDVXQDEOHWRILQGRXW KLVQDPH
WRJHWLQIRUPDWLRQ
+LVKHDOWKLVLPSURYLQJOLWWOHE\OLWWOH
JUDGXDOO\
/DVWQLJKWVRPHIULHQGVFDOOHGRQ XV
WRYLVLW
6KHOLYHVE\KHUVHOI LQDIXUQLVKHGURRP
DORQH
:HWDONHGRYHU \RXUSUREOHPIRUDORQJWLPH
WRGLVFXVV
,ZDQWWRSLFNRXW DSUHVHQWIRUP\IULHQG
WRFKRRVH
,ZDQLVJHWWLQJDORQJ ZHOOLQKLVVWXGLHV
WRGR
7KHDFFLGHQWWRRNSODFH RQ-O%XDK%DWX
WRKDSSHQ
+HKDVPDGHXS KLVPLQGWRVWD\ZLWKXV
WRGHFLGH
6KHKDVJRQHEDFNWR&DOLIRUQLDIRUJRRG
SHUPDQHQWO\
:HH[SHFWKLPWRJHWEDFN QH[WZHHN
WRUHWXUQ
7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIUDLQ
WRFDQFHO
$OORIDVXGGHQ WKHOLJKWVZHQWRXW
VXGGHQO\
$WWLPHV KHGRHVPXFKEHWWHUZRUN
VRPHWLPHV
+HNHSWRQ WDONLQJIRUWZRKRXUV
WRFRQWLQXH
7KHPHHWLQJZDVSXWRII XQWLOQH[WZHHN
WRSRVWSRQH
:HWRRNWXUQV GULYLQJWKHFDU
WRDOWHUQDWH
%\WKHZD\KDYH\RXVHHQ,ZDQUHFHQWO\"
LQFLGHQWDOO\
,KDYHWROGKLPWKHVDPHWKLQJRYHUDQGRYHU
UHSHDWHGO\
'RQ·WWKURZDZD\ WKRVHPDJD]LQHV\HW
WRGLVFDUG
WRFRPPXQLFDWHZLWK
3DJH
7HQVHV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,ZRNHXS YHU\HDUO\WKLVPRUQLQJ
+HPDGHEHOLHYH WKDWKHZDVLOO
WRDZDNHQ
+HFRPHVKHUHRQFHLQDZKLOH
RFFDVLRQDOO\
,VHHKLPQRZDQGWKHQ RQ-DODQ0HUGHND
RFFDVLRQDOO\
:HJRWPL[HGXS RXUGLUHFWLRQV
WRFRQIXVH
WRSUHWHQG
7KHVHJORYHVGRQRWJRZLWK WKLVGUHVV
WRPDWFK
+HEURNHWKHPLUURURQSXUSRVH
SXUSRVHO\
$&7,9($1'3$66,9(92,&(
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·FORFN 7KHRWKHUVWROGWKHQHZVWXGHQWVZKHUHWRVLW 6RPHRQHLVVKRZLQJ<XOLKRZWREDWKDEDE\
0,6&(//$1(2860$7(5,$/ ¾ 1250$/(1*/,6+6(17(1&(
3UDFWLFLQJ 'HWHUPLQHWKHVHQWHQFHVEHORZ :DWL LVFRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW 6 9 & 0 :DZDQDQG7DQWL KDYHYLVLWHG WKHSUHVLGHQW 6 9 & :H FDQHDW OXQFK LQWKLVUHVWDXUDQW WRGD\ 6 9 & 0 0 $JXV VKRXOGKDYHERXJKW JDVROLQH \HVWHUGD\ 6 9 & 0 7UHVV JURZ 6 9 ,W ZDVUDLQLQJ DWVHYHQR·FORFN WKLVPRUQLQJ 6 9 0 0 6KH RSHQHG DFKHFNLQJDFFRXQW DWWKHEDQN ODVWZHHN 6 9 & 0 0 %XGL LVZDVKLQJ GLVKHV ULJKWQRZ 6 9 & 0 6KH RSHQHG KHUERRN 6 9 & ,ZDQ$JXVDQG%XGL ZHUHZDWFKLQJ WHOHYLVLRQ DIHZPLQXWHVDJR 6 9 & 0
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW ¾
48(67,216 $
%
*LYHDQDGGLWLRQDOVHQWHQFHWRUHVSRQVHWKHSUHYLRXVRQH 7RPRUURZLVRXUIDWKHU·VGD\ :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW :HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN 2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\ ,W·VJRLQJWRUDLQ %RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV
¾ 5(/$7,9(&/$86(
0U$QGLZLOOEX\DQHZFDU$QHZFDUKDVDJUHDWGHVLJQ 0U$QGLZLOOEX\DQHZFDUWKDWKDVDJUHDWGHVLJQ %XGLLVJRLQJWRJRWRDEURDG+HLVDGLSORPDW %XGLZKRLVDGLSORPDWLVJRLQJWRJRWRDEURDG ,ZDQLVDQ(QJOLVKLQVWUXFWRU+HZLOOEX\DQHZFDU ,ZDQZKRZLOOEX\ DQHZFDULVDQ(QJOLVKLQVWUXFWRU
¾ &$86$7,9(9(5%
7RVKLNRKDGKHUFDUUHSDLUHG UHSDLU E\DPHFKDQLF (OOHQJRW0DUYLQWRW\SH W\SH KHUSDSHU ,PDGH-DQHFDOO FDOO KHUIULHQGRQWKHWHOHSKRQH :HJRWRXUKRXVHSDLQWHG SDLQW ODVWZHHN 7KHSROLFHPHQPDGHWKHVXVSHFWOLH OLH RQWKHJURXQG 0DUNJRWKLVWUDQVFULSWVHQW VHQG WRWKHXQLYHUVLW\ 0DULDLVJHWWLQJKHUKDLUFXW FXW WRPRUURZ :HZLOOKDYHWRJHWWKH'HDQWRVLJQ VLJQ WKLVIRUP 6KHDOZD\VKDVKHUFDUIL[HG IL[ E\WKHVDPHPHFKDQLF :HKDYHWRKHOS-DQHWILQG ILQG KHUNH\V
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
/,67(1,1*5($',1*:5,7,1*63($.,1*$1'75$16/$7,1* 5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
$OWKRXJK WKHUHDUHDJURZLQJQXPEHURISHRSOHZKRKDYHFRPHW RUHFRJQL]HWKDW 79KDVVRPHWKLQJVLJQLILFDQWWR GRZLWKWKHVKDSLQJRIRXUVRFLHW\\RXZLOOILQGYHU\IHZRIWKHPDPRQJVWWKHKLJKHUHFKHORQVRI79LWVHOI,QWKHZKROHZRUOG HVSHFLDOO\ERWKLQ$PHULFDDQG%ULWDLQWKHUHLVDQHDJHUQHVVRQWKHSDUWRI79 H[HFXWLYHVWRSOD\GRZQWKHLPSRUWDQFHRIWKH VPDOOVFUHHQH[FHSWRIFRXUVHLQWKHILHOGRIVHOOLQJJRRGV7KLVGHVLUHWRPLQLPL]HWKHVRFLDOLPSDFWRI79LVSHUIHFWO\QDWXUDO,ILW FRXOGEHFRQFOXVLYHO\ SURYHGWKDW WKHHOHFWURQLFER[ZDVDPDMRULQGHW HUPLQLQJWKHDWWLWXGHVWKHYDOXHVDQGWKHDVSLUDWLRQV RIDQDWLRQVWKHQWZRDZNZDUG TXHVWLRQVZRXOGKDYHWREHDQVZHUHG ,VLWULJKW WKDW DPHGLXP KDVVXFK LQIOXHQFHVKRXOGEHSULPDULO\ FRQFHUQHG ZLWK WKH SURYLVLRQ RIHQWHUWDLQPHQWDQG WKHDGYHUWLVLQJRIJRRGV"$QGDQHYHQPRUHHPEDUUDVVLQJ TXHVWLRQSHRSOHPLJKWVWDUWDVNLQJLVZKHWKHUWKHPHQQRZUXQQLQJ 79KDYH WKHEDFNJURXQG WKHDXWKRULW\ WKHXQGHUVWDQGLQJRUWKHLQWHOOLJHQFH WREHLQFRQWURORIVXFK DYLWDOSDUWRI WKHVWDWH DSSDUDWXV %HFDXVH LW LVGLVUXSWLQJDQG GLVWXUELQJ OLIH RQ DOPRVW HYHU\ OHYHO LQ $PHULFD DQG %ULWDLQ DQG EHFDXVH LW LV ODUJHO\ ¶ LQGXOJHG LQE\ZKDW PLJKW EHGHVFULEHGDVWKH ILUVWWHOO\ JHQHUDWLRQV·² WKHDJHJURXSIURP WR ²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
¾ &219(56$7,21
3UDFWLFLQJ 0DNHDFRQYHUVDWLRQEDVHGRQWKHVHFRQGLWLRQVEHORZ ,QWURGXFLQJDFORVHIULHQGWR\RXUPRWKHUIDWKHU ,QWURGXFLQJ\RXUVHOIWRDQHZIULHQGVXSHUYLVRUFROOHDJXH ,QWURGXFLQJ\RXUEURWKHUVVLVWHUVWRDIULHQG ,QWURGXFLQJ\RXUJLUOIULHQGER\IULHQGWR\RXUSDUHQWV
¾ (;35(66,21 x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x
([FXVHPH&DQ\RXWHOOPHWKHZD\WR+RWHO,QGRQHVLD" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXWHOOPHZKHUHWKHPXVHXPLV" ([FXVHPHEXWLVWKLVWKHZD\ WRWKHSRVWRIILFH" ([FXVHPH:KDW·VWKHEHVWZD\WRJHWWR*DPELUVWDWLRQ" ([FXVHPH,·PORRNLQJIRUWKLVDGGUHVV&DQ\RXGLUHFWPH" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXGLUHFWPHWRWKH'HSDUWPHQWRI)RUHLJQ$IIDLUV" 6RUU\WRWURXEOH\RXEXWFDQ\RXVKRZPHWKH ZD\WRWKH
3DJH
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 1R
,1),1,7,9( 9
EH DPLVDUH
EHJLQ
EHFRPH EULQJ EX\
FRPH GR
GULQN HDW IDOO
ILQG
IRUJHW JHW
JLYH JR
KDYH KHDU KROG
NHHS
NQRZ OHDUQ OHQG ORVH
PDNH PHHW SD\
UHDG VD\
VHH VHOO
VHQG
VKRZ
VSHQG VSHDN WDNH
WHDFK WHOO
WKLQN
XQGHUVWDQG ZULWH
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
1R
DULVH
DZDNH
EUHDN
EULQJ
EXLOG
EXUQ
EX\
FDWFK
FKRRVH
FRPH
FXW
GLJ
GR
GUDZ
GUHDP
GULQN
GULYH
HDW
IO\
IRUJHW
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
1R
JUHZ
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
KDG
0($1,1*
PHPSXQ\DL
KXQJ
KHDUG
PHQGHQJDUNDQ
KHOG
PHQDKDQ
KLGGHQ
EHUVHPEXQ\L
KLW
PHPXNXO
NHSW
NQRZQ
OHIW
OHDG
OHDUQ
OHQG
ORVH
PDNH
PHW
3DLG
3XW
5HDG
ULGH
ULQJ
EHUODUL
VD\
PHQJDWDNDQ
VHH
PHOLKDW
PHQMXDO
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
1R
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
PHQJLULP
PHQXQMXNNDQ
PHQ\DQ\L
GXGXN
WLGXU
VSHQG
VSHDN
VWHDO
VZHDU
VZLP
WRRN
WRUH
WDXJKW
WROG
WKRXJKW
WKURZQ
XQGHUVWRRG
ZRUQ
ZLWKGUDZQ
ZULWWHQ
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 1R
,1),1,7,9( 9
DURVH
3$677(16( 9
GUHDPW
IUR]H
KHDUG
KLW
OHIW
OHG
URGH
VKUDQN
VWROH
VZRUH
WRUH
WKUHZ
ZRUH
ZLWKGUHZ
3$673$57,&,3/( 9
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 6LPSOH3UHVHQW7HQVH 3UHVHQW&RQWLQXRXV7HQVH 3UHVHQW3HUIHFW7HQVH 3UHVHQW3HUIHFW&RQW7HQVH
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
EURXJKW
%XLOW
%RXJKW
&KRVHQ
'UXQN
(DWHQ
)RXQG
JRWWHQJRW
3DLG
3XW
6HQW
VKRZQ
VSHQW
7ROG
WKRXJKW
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 6LPSOH3DVW7HQVH 3DVW&RQWLQXRXV7HQVH 3DVW3HUIHFW7HQVH 3DVW3HUIHFW&RQW7HQVH
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
12
'HVFULEH
([SODLQ
:DWFK
/RRN
3$677(16( 9
:DONHG
3URPLVHG
3OD\HG
3URGXFHG
5HSRUWHG
3$673$57,&,3/( 9
6HDUFKHG
7ULHG
3XUFKDVHG
%RXJKW
&RYHUHG
&RQVLGHUHG
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH
)XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH
3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW
)XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV
3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
3DVW)XWXUH&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW 3UHVHQW7HQVH 3DVW3HUIHFW
3DVW&RQWLQXRXV
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 12
EHDW
SD\
,1),1,7,9( 9
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
VDLG
VHHQ
VSHQW
WU\
FRQWURO
FKHFNHG
VXUYH\HG
KHOSHG
MRLQHG
DFFRPSDQLHG
8VH
DGGHG
FDUULHG
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH
)XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH
3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW
)XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV
3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
3DVW)XWXUH&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW 3UHVHQW7HQVH 3DVW3HUIHFW
3DVW&RQWLQXRXV
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
SOD\
&U\
$QVZHU
$VNHG
3$677(16( 9
ORRNHG
ZDWFKHG
ZRUNHG
ZDONHG
DWWHQGHG
YLVLWHG
3$673$57,&,3/( 9
LQWHUYLHZHG
W\SHG
VWXGLHG
UHPLQGHG
UHPHPEHUHG
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH
)XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH
3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW
)XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV
3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
3DVW)XWXUH&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW 3UHVHQW7HQVH 3DVW3HUIHFW
3DVW&RQWLQXRXV
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
12
$WWHPSW
,QIOXHQFH
'HOLYHU
&RQYH\
([DPLQH
)ROORZ
5HFHLYH
*LYH
3D\
$WWHQG
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
12
3UHGLFW
(OLPLQDWH
$SSURDFK
3RVWSRQH
([DJJHUDWH
,JQRUH
&RPSHWH
3URKLELW
([SDQG
$SSHDO
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
,QVWDOO
$FFRPPRGDWH
$SSHDU
$SSUHFLDWH
$YRLG
2PLW
&RPELQH
'LIIHU
2FFXU
5HDOL]H
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
$GPLW
5HGXFH
5HIXVH
3URSRVH
5HTXLUH
$SSRLQW
&RQFOXGH
&RPSUHKHQG
&RQVLGHU
(QFRXUDJH
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1*
,1),1,7,9( 9 ,QVWDOO
$SSUHFLDWH
12
$FFRPPRGDWH &RPELQH 'LIIHU
5HGXFH
3URSRVH 5HTXLUH 'HOLYHU
&RQYH\
([DPLQH 3UHGLFW
(OLPLQDWH
$SSURDFK &RPSHWH 3URKLELW ([SDQG
$SSRLQW
&RQFOXGH
&RPSUHKHQG &RQVLGHU
3UHVHQW&RQW7V 3DVW3HUIHFW 7V )XWXUH7V 3UHVHQW3HUIHFW7V 3UHVHQW7V 3DVW7V 3DVW3HUIHFW&RQW7V )XWXUH3HUIHFW7V )XWXUH3HUIHFW&RQW7V )XWXUH&RQW7V
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
1RXQ
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1*
,1),1,7,9( 9 $FNQRZOHGJH
&RQYLQFH
12
$VVXUH 8VH
5HSHDW
5HGXFH 'LYLGH
5HTXLUH 'HOLYHU
&RQYH\
([DPLQH
6HSDUDWH $UUDQJH
5HSODFH 5HDFK
'HYHORS $FKLHYH
$VVXPH
&RQFOXGH
&RPSUHKHQG -XGJH
3UHVHQW&RQW7V 3DVW3HUIHFW7V )XWXUH7V 3UHVHQW3HUIHFW7V 3UHVHQW7V 3DVW7V 3DVW3HUIHFW&RQW7V )XWXUH3HUIHFW7V )XWXUH3HUIHFW&RQW7V )XWXUH&RQW7V
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
1RXQ
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* 12
%HDXW\
'HSHQG
1RXQYHUE
$GMHFWLYH
&RPSDUH (QMR\
&RQVWUXFW &KHHU
'DQJHU (QWLUH 'LUW
6SHHFK 3UHIHU
'HOLJKW
5HVSHFW 'XVW
6OHHS
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHDGMHFWLYHVDQGLGHQWLI\WKHP 3UHVHQW&RQW7V
3DVW3HUIHFW7V
)XWXUH7V
3UHVHQW3HUIHFW7V
3UHVHQW7V
3DVW7V
3DVW3HUIHFW&RQW7V
)XWXUH3HUIHFW7V
)XWXUH3HUIHFW&RQW7V
)XWXUH&RQW7V
0HDQLQJ
3ULYDWH&RQVXOWDQW
0DNHDVHQWHQFHIURP D 3URSHU1RXQ
35$&7,&,1*1281
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E
F
G
H
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RQFUHWHDQG$EVWUDFW1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RXQWDEOHDQG8QFRXQWDEOH1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &ROOHFWLYH1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1RXQ&RPSRXQG QRXQQRXQ EDWKURRPGHSDUWPHQWVWRUHJUDPPDUERRN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLGDUWLVW·VPRGHO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGMHFWLYHQRXQ EOXHSULQWEODFNELUG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB YHUEQRXQ SLFNSRFNHWIODVKOLJKWGDQFHWHDP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRXQYHUE KDQGVKDNHOLIHJXDUG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB JHUXQGQRXQ GLQLQJURRPSXQFKLQJEDJZHDULQJDSSDUHO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRXQJHUXQG KRXVHFOHDQLQJZDWHUVNLLQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SUHSRVLWLRQQRXQ RYHUDOOGRZQSRXU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB YHUESUHSRVLWLRQDGYHUE EUHDNGRZQPDNHXSJURZQXS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRXQSUHSRVLWLRQDOSKUDVH VRQLQODZHGLWRULQFKLHI
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,GHQWLI\WKHIROORZLQJQRXQVDVFRXQWRUXQFRXQWDEOHQRXQVDFFRUGLQJWRWKHXVXDOPHDQLQJ D 7HOHYLVLRQ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH E F G H I J K L M N O P Q R S
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &DU &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1HZV &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB *HRJUDSK\ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $WPRVSKHUH &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HUVRQ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :DWHU &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HQFLO &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB )RRG &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7RRWK &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RDS &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RXS &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &XS &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0RQH\ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +\GURJHQ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0LQXWH &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
&KRRVHWKHFRUUHFWGHWHUPLQHUVLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV D +HGRHVQ·WKDYH PDQ\PXFK PRQH\ E ,ZRXOGOLNH DIHZDOLWWOH VDOWRQP\YHJHWDEOHV F 6KHERXJKW WKDWWKRVH FDUGODVWQLJKW G 7KHUHDUH OHVVIHZHU VWXGHQWVLQWKLVURRPWKDQLQWKHQHWURRP H 7KHUH, WRRPXFKWRRPDQ\ EDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW I ,GRQRWZDQW WKHVHWKLV ZDWHU J 7KLVLV WRRPDQ\WRRPXFK LQIRUPDWLRQWROHDUQ K $ IHZOLWWOH SHRSOHOHIWHDUO\ L :RXOG\RXOLNH OHVVIHZHU FRIIHHWKDQWKLV" M 7KLVMDFNHWFRVWV WRRPXFKWRRPDQ\
35$&7,&,1*9(5%
0DNHVHQWHQFHV DQG " ZLWKDOOWHQVHVDERYHE\XVLQJYHUEV D DZDNH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EHFRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EHJLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EX\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EULQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB FDWFK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
J
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
GLJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW K
IDOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
L
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ILQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
M
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
OHDYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
N
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB OHDG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
O
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VHOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
P
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
SXW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Q
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VKDNH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
R
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VKRZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
S
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VSHQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
T
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WDNH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW U
WHDFK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
V
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WKURZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
W
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ZHDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
X
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WKLQN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Y
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VZHDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Z
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VWHDO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
[
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VLW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
\
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
UXQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
)LOOWKHEODQNLQWRWKHFRUUHFWYHUEV ,1),1,7,9( 9
DULVH EH DPLVDUH EHFRPH EHJLQ EORZ
FDWFK FKRRVH FRPH FXW GR GUDZ GUHDP GULQN GULYH HDW ILQG
KDYH KROG NHHS NQRZ OHDUQ
5LQJ UXQ VD\ VHH VHOO VHQG VKRZ VLQJ VLW VOHHS VSHQG VSHDN
WKLQN XQGHUVWDQG ZHDU ZLWKGUDZ ZULWH
3$67 7(16( 9
EURNH EURXJKW EXLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW FKRVH FDPH FXW GLG
IRUJRW IRUJDYH JRW JDYH ZHQW
UDQJ 5DQ VDLG VDZ VROG VHQW
3$673$57,&,3/( 9 $ULVHQ %HHQ %HFRPH %HJXQ EORZQ EURNHQ EURXJKW %XLOW EXUQW ERXJKW
GUDZQ GUHDPW GUXQN GULYHQ HDWHQ IRXQG
KDG KHOG NHSW NQRZQ OHDUQW PDNH PHW SDLG SXW UHDG
VSRNH
VSRNHQ VWROHQ VZRUQ WDNHQ WDXJKW WROG
:URWH
ZULWWHQ
3DJH
0($1,1*
WHUELW DGDODK PHMDGL PXODL PHQLXS PHPHFDKNDQ PHPEDZD PHPEDQJXQPHQGLULNDQ PHPEDNDU PHPEHOL PHQDQJNDS PHPLOLK GDWDQJ PHPRWRQJ PHODNXNDQ PHQJJDPEDU
PHOXSDNDQ PHPDDINDQ PHPSHUROHK PHPEHULNDQ SHUJL
PHPEXDW EHUWHPX PHPED\DU PHOHWDNNDQ PHPEDFD
PHQXQMXNNDQ PHQ\DQ\L 'XGXN WLGXU PHQJKDELVNDQ EHUELFDUD PHQFXUL EHUVXPSDK PHQJDPELO PHQJDMDU PHQFHULWDNDQ EHUSLNLU PHQJHUWL PHPDNDLPHQJHQDNDQ PHQFDEXWPHQDULNEDOLN PHQXOLV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*3521281
&KRRVHWKHFRUUHFWIRUPRIWKHSURQRXQRUSRVVHVVLYHDGMHFWLYHLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV ,JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\ WRWKHER\
35$&7,&,1*$'-(&7,9(
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJ'HWHUPLQHUDQG'HVFULSWLYHDGMHFWLYH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0DNHDVHQWHQFHIRU3RVLWLYH&RPSDUDWLYHDQG6XSHUODWLYH'HJUHHIURPWKHIROORZLQJYHUEV D %LJ E F G H
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :LGH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3UHWW\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +DQGVRPH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /DUJH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJWKHLUUHJXODUDGMHFWLYH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*$'9(5%
&LUFOHWKHFRUUHFWIRUPLQSDUHQWKHVHV 5LWDSOD\VWKHYLROLQ JRRGZHOO 7KDWLVDQ LQWHQVHLQWHQVHO\ QRYHO 7KHVXQLVVKLQLQJ EULJKWEULJKWO\ 7KHJLUOVVSHDN IOXHQWIOXHQWO\ )UHQFK 7KHER\VVSHDN6SDQLVK IOXHQWIOXHQWO\ 7KHWDEOHKDVD VPRRWKVPRRWKO\ VXUIDFH :HPXVWILJXUHRXULQFRPHWD[UHWXUQV DFFXUDWHDFFXUDWHO\ :HGRQ·OLNHWRGULQN ELWWHUELWWHUO\ 7KHSODQZLOODUULYH VRRQVRRQO\ +HKDGDQDFFLGHQWEHFDXVHKHZDVGULYLQJWRR IDVWIDVWO\
35$&7,&,1*$8;,/,$5<
&UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶7HQVHDX[LOLDULHV·
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶'RDX[LOLDULHV·
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶0RGDODX[LOLDULHV·
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*$57,&/(
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBBBB(QJOLVKDQGBBBBBPDWKWKLVVHPHVWHU BBBBBMXGJHDVNHGBBBBBZLWQHVVWRWHOOBBBBBWUXWK 3OHDVHJLYHPHBBBBBFXSRIFRIIHHZLWKBBBBBFUHDPDQGBBBBBVXJDU BBBBBELJERRNVRQBBBBBWDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQBBBBB6SDQLVKFODVVNQHZBBBBBFRUUHFWDQVZHUWRBBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ\RXJRWRBBBBBVWRUHSOHDVHEX\BBBBBERWWOHRIBBBBBFKRFRODWHPLONDQGD GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\BBBBBIHZVHDWVOHIWIRUBBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWBBBBBXQLYHUVLW\ %XGLDQG7DQWLZHQWWRBBBBBVFKRRO\HVWHUGD\DQGWKHQVWXGLHGLQBBBBBOLEUDU\EHIRUHUHWXUQLQJKRPH BBBBB/DNH(ULHLVRQHRIBBBBBILYH*UHDW/DNHVLQBBBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBBBB6SDLQZHFURVVHGBBBBB$WODQWLF2FHDQ BBBBB0RXQW5XVKPRUHLVWKHVLWHRIBBBBBPDJQLILFHQWWULEXWHWRBBBBBIRXUJUHDW$PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBBBEDVNHWEDOODQGBBBBBEDVHEDOODWBBBBB%R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VBBBBBYLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\V BBBBBJXLWDU :KLOHZHZHUHLQBBBBB$ODVNDZHVDZBBBBB(VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRBBBBBPRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHBBBBBHVVD\ 'DYLGDWWHQGHGBBBBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*35(326,7,21
BBBBBBBBBBWKHVXPPHUZHZHQW BBBBBBBBBBWKHEHDFKHYHU\GD\:HVWD\HG BBBBBBBBBBDORYHO\
PRWHO ULJKW BBBBBBBBBB WKH EHDFK BBBBBBBBBB WKH PRUQLQJ ZH ZRXOG JHW XS BBBBBBBBBB KDYH EUHDNIDVWDQGWKHQVSHQGIRXUKRXUV BBBBBBBBBBWKHSRRO BBBBBBBBBBDOORWKHUJXHVWV BBBBBBBBBB
ZH ZRXOG KDYH OXQFK BBBBBBBBBB RXU URRP BBBBBBBBBB OXQFK ZH ZRXOG HDW VRPHWKLQJ OLJKW OLNH VDQGZLFKHVDQGIUXLW BBBBBBBBBBWKHDIWHUQRRQZHZRXOGUHWXUQ BBBBBBBBBBWKHSRRODUHDDQGVLW BBBBBBBBBBWKH VXQ BBBBBBBBBBDZKLOH BBBBBBBBBBQLJKWZHZRXOGWDNHORQJZDONV BBBBBBBBBBWKH EHDFKRUYLVLWVRPHIULHQGVZKROLYHG BBBBBBBBBB2UFKLG$YHQXH BBBBBBBBBB'D\WRQD%HDFK
0DQ\SHRSOHIURP BBBBBBBBBB BBBBBBBBBBWRZQVWD\HG BBBBBBBBBBWKDWPRWHO/LNHXVWKH\KDG
EHHQ FRPLQJ BBBBBBBBBB WKDW VDPH PRWHO BBBBBBBBBB 0RVW BBBBBBBBBB WKHP ZHUH BBBBBBBBBB2KLR BBBBBBBBBBWLPH BBBBBBBBBB WLPHZHZRXOGHDW RXW BBBBBBBBBBDQLFH UHVWDXUDQW ZKHUHZHGLGQRWKDYHWRZDLWORQJ BBBBBBBBBBWKHZDLWUHVVWRVHUYHXV BBBBBBBBBB-XO\LWLVXVXDOO\YHU\
FURZGHG EXW WKLV \HDU BBBBBBBBBB OHDVW LW ZDV QRW DV FURZGHG DV BBBBBBBBBB WKH SDVW 2QFH BBBBBBBBBB DZKLOH ZHZHQW BBBBBBBBBB WKH PRYLHV BBBBBBBBBB WKH WKHDWHU BBBBBBBBBB WKH FRUQHU BBBBBBBBBB/DV2ODV%RXOHYDUGDQG&DVWLOOR$YHQXH:HDUULYHGWKHUH BBBBBBBBBBQRWLPH BBBBBBBBBB
DOO BBBBBBBBBBFDU:HVDW BBBBBBBBBBWKHPLGGOH BBBBBBBBBBWKHWKHDWHU BBBBBBBBBBWKHWZHOIWK
URZ 7KH PRYLH VWDUWHG BBBBBBBBBB VKDUS VR ZH JRW WKHUH MXVW BBBBBBBBBB WLPH WR EX\ VRPH SRSFRUQ DQG ILQG RXU VHDW BBBBBBBBBB ILUVW , WKRXJKW , ZRXOG QRW HQMR\ LWEXW BBBBBBBBBB WKH HQG LW WXUQHG BBBBBBBBBBWREHDYHU\LQWHUHVWLQJPRYLH BBBBBBBBBBWKHZKROHLWZDVDQHQMR\DEOHHYHQLQJ
:H GHFLGHG WR JHW D &RNH BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB WKH PDFKLQH EXW XQIRUWXQDWHO\ LW ZDV
BBBBBBBBBB BBBBBBBBBBRUGHU 6R BBBBBBBBBB SODFH BBBBBBBBBB WKH &RNH ZH GHFLGHG WR JHW VRPH LFH FUHDP BBBBBBBBBB WKH 'DLU\,VOH ZKLFKZDVORFDWHG BBBBBBBBBB WKH FRUQHU BBBBBBBBBB +DUSHU $YHDQG:DVKLQJWRQ6W
BBBBBBBBBBUHWXUQLQJ BBBBBBBBBBRXUPRWHO,GHFLGHGWRILQLVKUHDGLQJP\QRYHO,WLV BBBBBBBBBB
IDUWKHPRVWH[FLWLQJERRNWKDW9LFWRULD+ROWKDVHYHUZULWWHQ BBBBBBBBBBWKHPRVWSDUWKHUERRNGHDOV
BBBBBBBBBB D JURXS BBBBBBBBBB DUFKHRORJLVWV ZKR ZHQW BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB KRSHV BBBBBBBBBBGLVFRYHULQJVRPHSKDUDRK·VWRPE BBBBBBBBBBDFFLGHQWWKH\XQFRYHUHGDSORWWRVPXJJOHWKH
WUHDVXUHV BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB FRXUVH WKH DUFKHRORJLVWV JRW BBBBBBBBBB WRXFK BBBBBBBBBBWKHDXWKRULWLHVZKRKDGKHDUGVRPHUXPRUVDERXWVPXJJOLQJRIIDQG BBBBBBBBBB$OO
BBBBBBBBBB D VXGGHQ RQH GD\ WKH SROLFH VKRZHG XS DQG FDXJKW WKHP BBBBBBBBBB WKH DFW DQG DUUHVWHGWKHP
35$&7,&,1*&21-81&7,21
0DNHDVHQWHQFHIRUFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDVHQWHQFHIRUVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*7(16(6 $63(&76
0DNHDVHQWHQFHIURPWHQVHVDERYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDERYHVHQWHQFHVEHFRPHLQWHUURJDWLYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,GHQWLI\ZKDWWHQVHVIRUEHORZVHQWHQFHV D 6RPHERG\FDOOVWKHSUHVLGHQWHYHU\GD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
-RKQLVFDOOLQJWKHRWKHU PHPEHUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
7KHRWKHUPHPEHUVKDYHUHSHDOHGWKHDPHQGPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
H I
J K L M
N O
P Q
R
S T U V W
7KHGHOHJDWHVKDGUHFHLYHGWKHLQIRUPDWLRQEHIRUHWKHUHFHVV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHWHDFKHUVKRXOGEX\WKHVXSSOLHVIRUWKLVFODVV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\ZLOOFDOO0U:DWVRQWRQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHILUHKDVFDXVHGFRQVLGHUDEOHGDPDJH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHFRPSDQ\ZDVGHYHORSLQJDQHZSURFHGXUHEHIRUHWKHEDQNUXSWF\KHDULQJVEHJDQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-RKQZLOOKDYHUHFHLYHGWKHSDSHUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'RQ·WOHWWKHRWKHUVVHH\RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\JDYHWKHWKLHIDIDLUWULDODQGVHQWKLPWRSULVRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\WHOOPHVRPHERG\KDVVKRW\RXUXQFOH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\FDQ·WSXW\RXLQSULVRQLIWKH\KDYHQ·WWULHG\RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\KDVORFNHGWKHER[DQG,FDQ·WRSHQLW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\KDVIRXQGWKHER\WKHSHRSOHZDQWHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHUH·V D QHZ EORFN RI IODWV WKH\ DUH EXLOGLQJ GRZQ WKH URDG SHUKDSV \RX·G OLNH VRPHRQH WR LQWURGXFH\RXWRWKHODQGORUG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HRSOHQRORQJHUVD\WKDWDQ\RQHLQKDELWV0DUVDQ\PRUHWKDQWKHPRRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1RERG\ZRXOGKDYHVWDUHGDWKLPLIWKH\KDGWROGKLPEHIRUHKDQGZKDWFORWKHVRQHKDGWRZHDULQ VXFKDSODFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:KHQZRPHQKDYHGLVDSSRLQWHG\RXDVPDQ\WLPHVDVWKH\KDYHKLP\RXFDQWUXO\VD\ WKDW EDG OXFNKDGGRJJHG\RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*,',206
)LOOWKHEODQNZLWKWKHDSSURSULDWHLGLRPV D +HLVBBBBBBBBBBBBBBB VHHNLQJ WKHSHQZKLFKKHORVW\HVWHUGD\ E
G
+HVWRRGBBBBBBBBBBBBB ZDWFKLQJ PHDVWKRXJKKHKDGQHYHUVHHQPHEHIRUH
F
0DUWKDZDVGHOLYHULQJWKHGRFXPHQWVWRWKHGHSDUWPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZLOOBBBBBBBBBBBBBBB H[DPLQH WKLVDQGUHWXUQLWWR\RXWRPRUURZ
0DNHXSVHQWHQFHV D WRSXWRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
WRSXWRII BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
WRFDOOXS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
H I
J K L
WRSXWDZD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRFDOORQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRFDOORII BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRPDNHRQH·VPLQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WRPDNHEHOLHYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRPDNHJRRG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
3UDFWLFH,GLRPV0HDQLQJDQG7HQVHV 1R
6HQWHQFHV
+HGLGQRWZDQWWRWDNHSDUW LQWKHPHHWLQJ
+HWRRNRII KLVKDWDQGFRDW
0HDQLQJ
+HFDOOHGXS DOOKLVIULHQGVWRVD\JRRGE\H ,ZLOOEHEDFNULJKWDZD\
%HVXUHWRSXWRXW WKHOLJKWEHIRUH\RXOHDYH 7KH\JRWRQ WKHWUDLQLQ6WDWLRQ
:HZDLWHGDQGDWODVW KHDUULYHG
,ZDVXQDEOHWRILQGRXW KLVQDPH
+LVKHDOWKLVLPSURYLQJOLWWOHE\OLWWOH
/DVWQLJKWVRPHIULHQGVFDOOHGRQ XV
6KHOLYHVE\KHUVHOI LQDIXUQLVKHGURRP
:HWDONHGRYHU \RXUSUREOHPIRUDORQJWLPH ,ZDQWWRSLFNRXW DSUHVHQWIRUP\IULHQG ,ZDQLVJHWWLQJDORQJ ZHOOLQKLVVWXGLHV
7KHDFFLGHQWWRRNSODFH RQ-O%XDK%DWX :HH[SHFWKLPWRJHWEDFN QH[W ZHHN
+HKDVPDGHXS KLVPLQGWRVWD\ZLWKXV
7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIUDLQ 6KHKDVJRQHEDFNWR&DOLIRUQLDIRUJRRG $OORIDVXGGHQ WKHOLJKWVZHQWRXW
$WWLPHV KHGRHVPXFKEHWWHUZRUN +H NHSWRQ WDONLQJIRUWZRKRXUV
7KHPHHWLQJZDVSXWRII XQWLOQH[WZHHN
%\WKHZD\KDYH\RXVHHQ,ZDQUHFHQWO\" :HWRRNWXUQV GULYLQJWKHFDU
,KDYHWROGKLPWKHVDPHWKLQJRYHUDQGRYHU 'RQ·WWKURZDZD\ WKRVHPDJD]LQHV\HW
+HPDGHEHOLHYH WKDWKHZDVLOO
,VHHKLPQRZDQGWKHQ RQ-DODQ0HUGHND 7KHVHJORYHVGRQRWJRZLWK WKLVGUHVV :HJRWPL[HGXS RXUGLUHFWLRQV +HEURNHWKHPLUURURQSXUSRVH
3DJH
7HQVHV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*3$66,9(92,&(
&KDQJHWKHDFWLYHVHQWHQFHVEHORZLQWRSDVVLYH
7KH\JDYHP\OLWWOHVLVWHUDWLFNHWWRR
3HRSOHZLOOVKRZWKHYLVLWRUVWKHQHZEXLOGLQJV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHKDVDOUHDG\SDLGWKHHOHFWULFLDQIRUWKLVZRUN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\SURPLVHXVKLJKHUZDJHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\ZLOOWHOO\RXZKDWWLPHWKHWUDLQOHDYH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHRUGHUHGWKHSULVRQHUVWRVWDQGXS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\UHFRPPHQGHGPHWRDQRWKHUGRFWRU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHWDXJKWKLP)UHQFKDQGJDYHKLPDGLFWLRQDU\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\ZLOODOORZHDFKER\DVHFRQGSODWHRILFHFUHDP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHDXWKRULWLHVUHIXVHG+HUPDQDSDVVSRUW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\ZLOODVNXVDOOVHYHUDOTXHVWLRQV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:KHQZHILUVWPHWWKH\KDGDOUHDG\RIIHUHGPHDMREDWWKHEDQN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6RPHRQHZLOOUHDG\RXDQRWKHUFKDSWHUQH[WWLPH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\UHTXHVWHGWKHVWUDQJHUWROHDYHWKHPHHWLQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KLVLVWKHWKLUGWLPHWKH\KDYHZULWWHQWRXVDERXWWKLV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\VWLOOGHQ\ZRPHQWKHULJKWWRYRWHLQVRPHFRXQWULHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\KDYHPDGHP\XQFOHDFDSWDLQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\DVNHGWKHUHVWRIXVWREHWKHUHDWHLJKWR·FORFN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHRWKHUVWROGWKHQHZVWXGHQWVZKHUHWRVLW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6RPHRQHLVVKRZLQJ<XOLKRZWREDWKDEDE\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*1250$/(1*/,6+6(17(1&(
'HWHUPLQHWKHVHQWHQFHVEHORZ :DWL LVFRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW 6 9 & 0 :DZDQDQG7DQWLKDYHYLVLWHGWKHSUHVLGHQW :HFDQHDWOXQFKLQWKLVUHVWDXUDQWWRGD\
$JXVVKRXOGKDYHERXJKWJDVROLQH\HVWHUGD\ 7UHVVJURZ ,WZDVUDLQLQJDWVHYHQR·FORFNWKLVPRUQLQJ 6KHRSHQHGDFKHFNLQJDFFRXQWDWWKHEDQNODVWZHHN %XGLLVZDVKLQJGLVKHVULJKWQRZ 6KHRSHQHGKHUERRN ,ZDQ$JXVDQG%XGLZHUHZDWFKLQJWHOHYLVLRQDIHZPLQXWHVDJR
$
35$&7,&,1*48(67,21
*LYHDQDGGLWLRQDOVHQWHQFHWRUHVSRQVHWKHSUHYLRXV RQH 7RPRUURZLVRXUIDWKHU·VGD\ :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW :HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,W·VJRLQJWRUDLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
&KDQJHWKHVHQWHQFHVEHORZE\XVLQJWKHTXHVWLRQZRUGV 7KH\D DUHGULQNLQJE DFXSRIFRIIHH F LQIURQWRIWKHKRXVH G LQWKHDIWHUQRRQ H D :KRDUHGULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" E :KDWDUHWKH\GRLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" F :KDWDUHWKH\GULQNLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKH DIWHUQRRQ" G :KHUHDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQWKHDIWHUQRRQ" H :KHQDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVH" 7KH\ZHQWWR-DNDUWD BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,W P\URRP LVWZLFHDV ELJDV\RXUVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\FDPHE\EXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\OHIWWKHFRXQW\WHQ\HDUVDJR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,·YHEHHQKHUHIRUWZRPRQWKVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\ WKHQHLJKERUV FRPSODLQHGDERXWWKHVPHOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHSLJV DWHWKHP WKHDSSOHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +HJRWLQE\FOLPELQJRYHUWKHZDOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZDQ ERXJKWWKHP WKHWLFNHWV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,W WKHPDUNHW LVDVWRQH·VWKURZ IURPKHUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +HWULHGWREORZXS3DUOLDPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,·GOLNHWRVSHDNWR0U$KPDG SOHDVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KLVLV,ZDQ·VBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,·YHEHHQZDLWLQJIRUKDOIDQKRXUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*5(/$7,9(&/$86(
$GGWKHUHODWLYHFODXVHWKDWPDWFKHGZLWKWKHEHORZVHQWHQFHV 0U$QGLZLOOEX\DQHZFDU$QHZFDUKDVDJUHDWGHVLJQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %XGLLVJRLQJWRJRWRDEURDG+HLVDGLSORPDW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,ZDQLVDQ(QJOLVKLQVWUXFWRU+HZLOOEX\DQHZFDU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*&$86$7,9(9(5%
7RVKLNRKDGKHUFDUBBBBBBBBB UHSDLU E\DPHFKDQLF
,PDGH-DQHBBBBBBBBB FDOO KHUIULHQGRQWKHWHOHSKRQH
(OOHQJRW0DUYLQBBBBBBBBB W\SH KHUSDSHU
:HJRWRXUKRXVHBBBBBBBBB SDLQW ODVWZHHN
7KHSROLFHPHQPDGHWKHVXVSHFWBBBBBBBBB OLH RQWKHJURXQG 0DUNJRWKLVWUDQVFULSWBBBBBBBBB VHQG WRWKHXQLYHUVLW\ 0DULDLVJHWWLQJKHUKDLUBBBBBBBBB FXW WRPRUURZ
:HZLOOKDYHWRJHWWKH'HDQBBBBBBBBB VLJQ WKLVIRUP
6KHDOZD\VKDVKHUFDUBBBBBBBBB IL[ E\WKHVDPHPHFKDQLF
:HKDYHWRKHOS-DQHWBBBBBBBBB ILQG KHUNH\V
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*/,67(1,1*5($',1*:5,7,1*63($.,1*$1'75$16/$7,1*
*LYHWKHWLWOHIRUHDFKSDVVDJH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7UDQVODWH HDFKSDVVDJHIURP(QJOLVKLQWR,QGRQHVLDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDQRWKHUVHQWHQFHIURPWKHGLIILFXOWZRUGV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
0DNHDQHVVD\DWOHDVWZRUGVLQWRWKUHHSDUDJUDSKVE\FKRRVLQJRQHRIWKHWLWOHEHORZ D 7UDIILF3UREOHPVLQ7KH&LW\ E 7KH%HVW.LQGRI9DFDWLRQ+ROLGD\ F 7KH$GYDQWDJHVDQG'UDZEDFNVRI7HOHYLVLRQ G $)ULJKWHQLQJ ([SHULHQFH H $Q,PSRUWDQW(YHQWLQ7KH/LIH I ,I,+DG7HQ0LOOLRQ'ROODUV J +RZ7R%HD*RRG6WXGHQW K +RXVLQJ3UREOHPLQ%DQGXQJ L ,QGRQHVLDQDUH)ULHQGO\WR)RUHLJQ M 8QXVXDO'UHDP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*&219(56$7,21
,QWURGXFLQJ DFORVHIULHQGWR\RXUPRWKHUIDWKHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,QWURGXFLQJ\RXUVHOIWRDQHZIULHQGVXSHUYLVRUFROOHDJXH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,QWURGXFLQJ\RXUEURWKHUVVLVWHUVWRD IULHQG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,QWURGXFLQJ\RXUJLUOIULHQGER\IULHQGWR\RXUSDUHQWV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*(;35(66,21
'HVFULEHWKHGLUHFWLRQIURP\RXUKRXVHWR D /DSDQJDQ *DVLEX
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %,3
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $OXQDOXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7UDLQ6WDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW H
%XV6WDWLRQ .$/$3$/(8:,3$1-$1*&,&$+(80
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $LUSRUW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,IZHVLWXDWHGRQ-O$VLD$IULNDH[SODLQKRZWRJRWR D %DQMDUDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %XDK%DWX
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /HPEDQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB .RSR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &DULQJLQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &LW+DOO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %DQGXQJ-DQXDU\
35$&7,&,1*$33/,&$7,21/(77(5
+XPDQ5HVRXUFH'HYHORSPHQW 37'HZD5XFL3HPDWD,QGDK -O5D\D&LFDOHQJND1R%DQGXQJ 'HDU6LU0DGDP
, BBBBBBBBBBBBBB IURP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DQG , BBBBBBBBBBBBBBBBD FDUHHU DV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,QDGGLWLRQWRP\UHFHQWWHFKQLFDOWUDLQLQJP\ZRUNEDFNJURXQGLQFOXGHVVL[\HDUVRIFXVWRPHU VHUYLFH H[SHULHQFH LQ WKH DUHDV RI FRPSODLQW VHFRQG ELOOLQJ DQG RUGHUV , DOVR KDYH JDLQHG H[SHULHQFH ZLWK SD\UROOV LQYHQWRULHVDQGHOHFWURQLFILOOLQJV\VWHPV , VLQFHUHO\ DSSUHFLDWH \RXU WLPH DQG FRQVLGHUDWLRQ FRQFHUQLQJ P\ GHVLUH IRU HPSOR\PHQW ZLW \RXU FRPSDQ\ LQ ZKLFK , ZRXOGLQFRUSRUDWHDOORIWKHDERYHTXDOLILFDWLRQVDVZHOODVVLQFHULW\DQGHQWKXVLDVPLQEXLOGLQJFDUHHULQWKHPDQXIDFWXUH FRPSDQ\
, BBBBBBBBBBBBBBBBBBB WR FRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DW \RXU HDUOLHVW FRQYHQLHQFH
3HUVRQDO'DWD )XOO1DPH 1LFN1DPH 2IILFH 3KRQH1XPEHU 3ODFH 'R% 6H[(WKQLF 0DULWDO6WDWXV
35$&7,&,1*&855,&8/809,7$(
(GXFDWLRQDO%DFNJURXQG 7UDLQLQJ
:RUNLQJ([SHULHQFHV 2UJDQL]DWLRQ([SHULHQFHV &DSDELOLWLHV /DQJXDJH &RPSXWHU $GPLQLVWUDWLRQ 6NLOOV
,QWHUHVW 0RWWR
3DJH
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
,GHQWLI\EHORZVHQWHQFHVE\XVLQJ1RUPDO(QJOLVK5XOH :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW
:HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN
2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\
,W·VJRLQJWRUDLQ
%RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV
-DQH·VKRXVHLVQRWYHU\IDUIURPKLVKRXVH
+HZLOOEHDQJU\LI\RXGRQ·WUHWXUQWKHERRN
7KHVHKDQGNHUFKLHIVDUHRQO\5SDGR]HQ
-RKQGRHVQ·WKDYHDFDU ,,
0DNHVHQWHQFHIURPEHORZQRX QV D 7HOHYLVLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
&DU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
1HZV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
*HRJUDSK\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H
$WPRVSKHUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBB
I
3HUVRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
J
:DWHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
K
3HQFLO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
L
)RRG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
M
7RRWK
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
N
6RDS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
O
&XS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
P
0RQH\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Q
+\GURJHQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
R
0LQXWH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BB
,,,
&RPSOHWHEHORZYHUEV ,1),1,7,9( 9
FRUUHFW
3$677(16( 9 EURNH
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
FKRVH
GUHDPW
ILOO
IL[
PHQGHQJDUNDQ NHKLODQJDQ
ORRN
SLFN
UHPRYH
VKRRN
VSHQG WDON
VWROH
WLGXU VSRNHQ
WRUH WROG
PHQJDMDU
WKRXJKW ZLWKGUDZ
,9
9
ZRUH
WKURZQ
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·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
&KDQJHEHORZVHQWHQFHLQWRLQWHUURJDWLYH IRUP
,DPDKDQGVRPHPDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZDVWKHUH\HVWHUGD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBB
7KH\KDYHKDGDEUHDNIDVWHDUOLHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZLOOKDYHEHHQJRLQJWRWKHRIILFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6KHGRHVQ·WOLNH\RXUQHZJLUO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHOHWWHUZHZHUHH[SHFWLQJQHYHUGLGDUULYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HGRHVKDYHPRQH\EXWLW·DOOWLHGXSLQSURSHUW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HUPDQGRHVQ·WORYH6KDQWL EXW,GRORYHKHUYHU\PXFK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,FDQOLIWWKLVVWRQH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBB
6KHFDQW\SH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KLVIDFWRU\FDQSURGXFHGR]HQVRIVKRHVDGD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HVDLGWKDWKHVKRXOGJRWRWKHGHQWLVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-RKQVKRXOGKDYHJRQHWRWKHGHQWLVW\HVWHUGD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,
&KDQJHWKHVHQWHQFHVEHORZE\XVLQJWKHTXHVWLRQZRUGV
7RPRUURZ LVRXUIDWKHU·VGD\VRZHKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQ WKLVZHHN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2XUQHLJKERU LVKDYLQJDQHZERUQEDE\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,W·VJRLQJWRUDLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%RRNVDUHYHU\LPSRUWDQW IRUXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-DQH·VKRXVH LVQRWYHU\IDUIURPKLVKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HZLOOEHDQJU\ LI\RXGRQ·WUHWXUQWKHERRN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHVHKDQGNHUFKLHIVDUHRQO\5S DGR]HQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-RKQGRHVQ·WKDYHDFDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6XVDQGLGQ·WNQRZWKHDQVZHUVIRUWHVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHUH·VQRPRUH IRRG LQRXUKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB -RKQSODQVWRJRWRXQLYHUVLW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHFDULVSDUNHGRQWKHZURQJVLGHRIWKHVWUHHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,UHZURWHWKDWFRPSRVLWLRQWZLFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,,
7U\WRH[SUHVVEHORZDGMHFWLYHVDQGDGYHUEVLQWRVHQWHQFH
&OHYHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&OHYHUO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%HDXWLIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%HDXWLIXOO\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
4XLFN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
4XLFNO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6ORZ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6ORZO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:LVH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBB
:LVHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&DUHIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&DUHIXOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&OHDU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&OHDUO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBB
,QWHOOLJHQW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,QWHOOLJHQWO\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,9
&DOP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&DOPO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/R\DO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/R\DOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,GHQWLI\EHORZQRXQE\XVLQJDQDUWLFOHDDQ
BBBBBB$VLD
BBBBBBHFRQRPLF
BBBBBBKHDY\
BBBBBBXQLRQ
BBBBBBKDQG
BBBBBBKRXU
BBBBBBKDOI
BBBBBBKDLU
BBBBBBDLU
BBBBBBKRQRU
BBBBBBXQLIRUP
BBBBBBXQFOH
BBBBBBJODVV
BBBBBBXPEUHOOD
BBBBBBXQLYHUVLW\
BBBBBBXQQDWXUDO
BBBBBBKRUVH
BBBBBBHJJ
BBBBBBXQLYHUVDO
BBBBBBXQLRQ
9
9,
0DNHVHQWHQFHVIURPEHORZSUHSRVLWLRQ
GXULQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EHWZHHQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
DPRQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
LQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
RQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
DW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
RI
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
IRU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
IURP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7UDQVODWHEHORZSDVVDJHLQWR,QGRQHVLDQ 0\QDPHLV)DULG1XUMDPDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,,
&KDQJHEHORZDFWLYHVHQ WHQFHVLQWRWKHSDVVLYH
+HGRHVQ·WKDYHPXFKPRQH\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZRXOGOLNHDOLWWOHVDOWRQP\YHJHWDEOHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6KHERXJKWWKRVHFDUGVODVWQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6WXGHQWVDUHOLVWHQLQJWKHLUWHDFKHULQWKHFODVV BBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,KHDUGEDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,GRQRWZDQWWKLVZDWHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,OHDUQW(QJOLVKDVP\PDMRUVXEMHFW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$ IHZSHRSOHOHIWWKHRIILFHHDUO\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,SUHIHUFRIIHHWRWHD BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBB
<XGKDERXJKWDQHZMDFNHWDWWKHPDOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
,GHQWLI\EHORZVHQWHQFHVE\XVLQJWKHIRUPXODWLRQRI6XEMHFW9HUE&RPSOHPHQWDQG 0RGLILHU
+HUPDQLVFRRNLQJGLQQHUWRQLJKWEHFDXVHKHVWLOOKDVQRZLIH 7KH\KDYHEHHQYLVLWLQJWKHSUHVLGHQW
:HFDQHDW OXQFKLQWKLVUHVWDXUDQWWRGD\LQRUGHUWRFHOHEUDWHP\ELUWKGD\ $JXVVKRXOGKDYHERXJKWJDVROLQH\HVWHUGD\ 7UHVVJURZ ,WZDVUDLQLQJDWVHYHQR·FORFNWKLVPRUQLQJ 6KHRSHQHGDFKHFNLQJDFFRXQWDWWKHEDQNODVWZHHN %XGLLVZDVKLQJGLVKHVULJKWQRZ 6KHRSHQHGKHUERRN ,ZDQ$JXVDQG%XGLZHUHZDWFKLQJWHOHYLVLRQDIHZPLQXWHVDJR
,,
3OHDVHPDNHWKHFRUUHFWUHVSRQVHIURPWKHIROORZLQJVHQWHQFH ,KDYHPXFKPRQH\
D VR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E WRR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F QHLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G HLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBB
7KH\ZHQWWRWKHPRYLHODVWQLJKW
D VR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E WRR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F QHLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G HLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\KDYHEHHQZDLWLQJKHUHIRUWZRKRXUV
D VR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E WRR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F QHLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G HLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,,,
3OHDVHILOOWKHFRUUHFWYHUEEHORZWKHQPDNHWKHVHQWHQFHIRUWKHP 1R
,1),1,7,9( 9
,GHQWLI\ (VWLPDWH $SSO\ 'HVFULEH )LJXUH ,QIOXHQFH 3XOO &RQYH\ 'HOLYHU 3UHVHQW 3ULQW 6WRUH $OORZ
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,9
3OHDVHILOOWKHFRUUHFWYHUEEHORZWKHQPDNHWKHVHQWHQFHIRUWKHP 1R
,1),1,7,9( 9 3UHGLFW (OLPLQDWH $SSURDFK 3RVWSRQH ([DJJHUDWH ,JQRUH &RPSHWH 3URKLELW ([SDQG $SSHDO
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
3UHVHQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
)XWXUH&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBB 3DVW3HUIHFW&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3UHVHQW&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
)XWXUH3HUIHFW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DVW&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3UHVHQW3HUIHFW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB )XWXUH7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DVW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DVW3HUIHFW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 9
3OHDVHPDNHEHORZDFWLYHVHQWHQFHVLQWRWKHFRUUHFWSDVVLYHVHQWHQFHV 7KHFKLOGGRHVQ·WOLNHWKLVERRN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$KPDGWULHGWRSUHGLFWWKHVRFFHUJDPHFRPSHWLWLRQEHWZHHQ,:DQG1,63%DQN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHPHFKDQLFKDGEHHQUHSDLULQJP\FDUIRUWZRKRXUV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHFRPPLWWHHZLOOSURYLGHDOOSUHSDUDWLRQIRUWKHPHHWLQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZLOOEHWHVWLQJP\PRWRUF\FOHEHIRUHWKHUDFH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
,GHQWLI\EHORZQRXQVZLWK&RXQWDEOHRU8QFRXQWDEOH1RXQWKHQPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJ WKHP &XSERDUG &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7UXFN &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0RQH\ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
*UDVV &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6DQG &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,
3OHDVHFKRRVHWKHFRUUHFWSURQRXQ
,JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ¶W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
,,,
,9
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZDGMHFWLYHV
$FFHSWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
5HDGDEOH
6NLOOIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1DWXUDO
3ROLWLFDO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZDGYHUEV
$FFXUDWHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%DGO\
%HDXWLIXOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%ULJKWO\
%UDYHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJDX[LOLDU\
¶7HQVHDX[LOLDULHV· EHKDYHZLOOVKDOO
EHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB KDYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ZLOOBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VKDOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¶'RDX[LOLDULHV· GRGRHV
GRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB GRHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¶0RGDODX[LOLDULHV· PD\PXVWFRXOGVKRXOG
PD\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB PXVWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB FRXOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VKRXOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,
3OHDVHILOOEHORZVHQWHQFHVE\XVLQJWKHFRUUHFWDUWLFOH
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBBBB(QJOLVKDQGBBBBBPDWKWKLVVHPHVWHU BBBBBMXGJHDVNHGBBBBBZLWQHVVWRWHOOBBBBBWUXWK 3OHDVHJLYHPHBBBBBFXSRIFRIIHHZLWKBBBBBFUHDPDQGBBBBBVXJDU BBBBBELJERRNVRQBBBBBWDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQBBBBB6SDQLVKFODVVNQHZBBBBBFRUUHFWDQVZHUWRBBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ \RX JR WR BBBBB VWRUH SOHDVH EX\ BBBBB ERWWOH RI BBBBB FKRFRODWH PLON DQGD GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\BBBBBIHZVHDWVOHIWIRUBBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWBBBBBXQLYHUVLW\ %XGL DQG 7DQWL ZHQW WR BBBBB VFKRRO \HVWHUGD\ DQGWKHQ VWXGLHG LQ BBBBB OLEUDU\ EHIRUH UHWXUQLQJKRPH BBBBB/DNH(ULHLVRQHRIBBBBBILYH*UHDW/DNHVLQBBBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBBBB6SDLQZHFURVVHGBBBBB$WODQWLF2FHDQ BBBBB 0RXQW 5XVKPRUH LV WKH VLWH RI BBBBB PDJQLILFHQW WULEXWH WR BBBBB IRXU JUHDW $PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBBBEDVNHWEDOODQGBBBBBEDVHEDOODWBBBBB%R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VBBBBBYLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\VBBBBBJXLWDU :KLOHZHZHUHLQBBBBB$ODVNDZHVDZBBBBB(VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRBBBBBPRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHBBBBBHVVD\
'DYLGDWWHQGHGBBBBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
9,,
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZSUHSRVLWLRQ
'XULQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %HWZHHQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $PRQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,Q BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2Q BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $W BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,,,
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZFRQMXQFWLRQ
DQGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EXWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
RUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
IRUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DOWKRXJKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
DVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB EHFDXVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB EHIRUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
LIBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VLQFHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WKDWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WKRXJKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB XQWLOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB XQOHVVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,;
ZKLOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3OHDVHFKDQJHEHORZDFWLYHVHQWHQFHVLQWRSDVVLYHYRLFH
6RPHRQHKDVVWROHQP\ERRNV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHJDYHPHDERRN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\ZLOOORRNDIWHU\RXZHOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HRSOHVD\WKDWILJVDUHEHWWHUIRUXVWKDQEDQDQDV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\DVNHGWKHUHVWRIXVWREHWKHUHDWHLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHZDVVKRZLQJ$QLKRZWREDWKDEDE\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\GLGQ·WWHOOPHWKHWUXWKDERXWWKHVLWXDWLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,KDYHWRJLYHKHUDQLFHSUHVHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$[ 5WUGPC5 C5GV[C; C;WFJC5 55 7KLVERRNLVLQFRS\ULJKW6XEMHFWWRVWDWXWRU\H[FHSWLRQDQGWRWKHSURYLVLRQ RIUHOHYDQWFROOHFWLYHOLFHQVLQJDJUHHPHQWVQRUHSURGXFWLRQRIDQ\SDUWPD\ WDNHSODFHZLWKRXWSHUPLVVLRQRI6XVHQD6HW\D<XGKD66
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·V FUHZ DQG 5L]N\ 6HUYLFHV %XUHDX·V FUHZ ,DPLQGHEWHGWRDOOP\VWXGHQWVZKRDFWHGDVP\FULWLFVZKLOH,ZDVSUHSDULQJ WKH PDWHULDOV DQG GXULQJ WKH WHDFKLQJ SURFHVV , DP DOVR LQGHEWHG WR 0U ,O\DV ² WKH &KDLUPDQ RI 6FKRRO RI )RUHLJQ /DQJXDJHV ² ZKR KDV JXLGHG PH WR DFFRPSOLVK WKLV KDQGRXW $VSHFLDOZRUGRIWKDQNVJRHVWR P\SDUHQWVZKRKDYHVXSSRUWHGPHVSLULWXDOO\ DQGILQDQFLDOO\GXULQJKLVWHUPRIP\SURJUHVVLYHOLIHDQGZKRKDYHDOVRHQFRXUDJHGIRU PHGXULQJFRPSOHWLQJDQGZULWLQJWKLVKDQGRXW )LQDOO\,H[SHFWFULWLFLVPDQGVXJJHVWLRQVIURPWKHUHDGHUVDQGKRSHVWKDWWKLV KDQGRXWZLOOEHEHQHILFLDOXVHIXODQGYDOXDEOHIRUWKHUHDGHUVLQJHQHUDODQGIRUWKRVH ZKRDUHLQWHUHVWHGLQ(QJOLVK
%DQGXQJ-DQXDU\
6XVHQD6HW\D<XGKD66
L
$&.12:/('*0(176 QG(GLWLRQ ,W·VEHHQ\HDUVVLQFHWKHUHOHDVLQJRI*HQHUDO(QJOLVK²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
%DQGXQJ-DQXDU\
6XVHQD6HW\D<XGKD66
LL
&217(176
$FNQRZOHGJPHQWV (GLWLRQ ««««««««««««««««««««««««««««««« $FNQRZOHGJPHQWV QG (GLWLRQ ««««««««««««««««««««««««««««««« ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &RQWHQWV
3DJH L LL LLL
1RXQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 9HUE «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 3URQRXQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $GMHFWLYH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $GYHUE «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $X[LOLDU\ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $UWLFOH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 3UHSRVLWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &RQMXQFWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 7HQVHV $VSHFWV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ,GLRPV «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $FWLYH 3DVVLYH9RLFH ««««««««««««««««««««««««««««««««««« 0LVFHOODQHRXV0DWHULDO ««««««««««««««««««««««««««««««««««« 1RUPDO(QJOLVK6HQWHQFH «««««««««««««««««««««««««««««««« 4XHVWLRQV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« 5HODWLYH&ODXVH ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &DXVDWLYH9HUE ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« /LVWHQLQJ5HDGLQJ:ULWLQJ6SHDNLQJ 7UDQVODWLQJ «««««««««««« &RQYHUVDWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ([SUHVVLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« $SSOLFDWLRQ/HWWHU ««««««««««««««««««««««««««««««««««««« &XUULFXOXP9LWDH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««
«««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««
VW
%LEOLRJUDSK\
$SSHQGL[ 9HUE3DWWHUQ )DPLO\5HODWLRQVKLSV 1XPEHU 7HOOLQJ7KH7LPH $GMHFWLYH&RQVWUXFWLRQ $GYHUE&RQVWUXFWLRQ
LLL
3ULYDWH&RQVXOWDQW
1281 $
0DWHULDO 3URSHU1RXQ 3URSHUQRXQLVDQRXQWKDWEHJLQVZLWKDFDSLWDOOHWWHULQZULWLQJ,WLQFOXGHV 3HUVRQDOQDPH 0U-RH/HH0U5XVVHO0U(GG\/XNPDQHWF 1DPHRIJHRJUDSKLFXQLWV %DQGXQJ&LW\*XQXQJ3DSDQGD\DQHWF 1DPHRIQDWLRQDOLW\ DQG5HOLJLRQ ,QGRQHVLDQ+ROODQG0RVOHPHWF 1DPHRIKROLGD\ (DVWHU,GXO)LWUL+DOORZHHQHWF 1DPHRIWLPHXQLW 6DWXUGD\-DQXDU\HWF :RUGVXVHGIRUSHUVRQLILFDWLRQ /LEHUW\1DWXUHHWF 1RWH $VRSSRVHGWRSURSHUQRXQDUHFODVVLILHGDVFRPPRQQRXQ &RQFUHWHDQG$EVWUDFW1RXQ &RQFUHWHQRXQLVDZRUGIRUDSK\VLFREMHFWWKDWFDQEHSHUFHLYHGE\WKHVHQVH IORZHUJLUOHWF $EVWUDFW QRXQ LV D ZRUG IRU GHVFULELQJ D FRQFHSW DQG LW LV DQ LGHD WKDW H[LVW LQ RXU PLQGV RQO\ EHDXW\MXVWLFHPDQNLQGHWF &RXQWDEOHDQG8QFRXQWDEOH1RXQ &RXQWDEOH1RXQ x $FRXQWQRXQLVRQHWKDWFDQEHFRXQWHG ERRN RQHERRNWZRERRNVWKUHHERRNV« VWXGHQW RQHVWXGHQWWZRVWXGHQWVWKUHHVWXGHQWV« SHUVRQ RQHSHUVRQWZRSHRSOHWKUHHSHRSOH« 8QFRXQWDEOH1RXQ x $QXQFRXQWDEOHQRXQLVRQHWKDWFDQQRWEHFRXQWHG PLON DJODVVRIPLONLQVWHDGRIRQHPLON VXJDU DMDURIVXJDULQVWHDGRIRQHVXJDU LQN DERWWOHRILQNLQVWHDGRIRQHLQN %HORZ DUH VRPH GHWHUPLQHUV ZKLFK FDQ EH XVHG WR SUDFWLFH WKH XVDJH RI FRXQWDEOH RU x XQFRXQWDEOHQRXQV &RXQWDEOH1RXQ 8QFRXQWDEOH1RXQ DDQWKHVRPHDQ\ 7KHVRPHDQ\ WKLVWKDWWKHVHWKRVH 7KLVWKDW QRQHRQHWZRWKUHH 1RQH PDQ\ 0XFK DORWRI $ORWRI DODUJHQXPEHURI $ODUJH DPRXQWRI DJUHDWQXPEHURI DIHZIHZ DOLWWOHOLWWOH IHZHU«WKDQ OHVV«WKDQ PRUH«WKDQ PRUH«WKDQ %HORZDUHVRPHXQFRXQWDEOHQRXQVIRU\RXUUHIHUHQFH x VDQG VRDS SK\VLF PDWKHPDWLFV QHZV PXPSV DLU SROLWLFV PHDVOHV LQIRUPDWLRQ PHDW KRPHZRUNIRRGHFRQRPLFVPRQH\ &ROOHFWLYH1RXQ &ROOHFWLYHQRXQLVDZRUGIRUDJURXSRISHRSOHDQLPDOVRUREMHWVFRQVLGHUHGDVDVLQJOHXQLW $XGLHQFH IDFXOW\ KHUG SUHVV FRPPLWWHH IDPLO\ MXU\ SXEOLF FODVV IORFN PDMRULW\ WHDP FUHZ IRON PLQRULW\ FURZG JRYHUQPHQW QDWLRQ HQHP\ JURXS RUFKHVWUD 1RXQ&RPSRXQG 1RXQFRPSRXQG LVDQRXQZKLFKFRQVLVWRIWZRRUPRUHRIQRXQV QRXQQRXQ EDWKURRPGHSDUWPHQWVWRUHJUDPPDUERRN SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLGDUWLVW·VPRGHO DGMHFWLYHQRXQ EOXHSULQWEODFNELUG YHUEQRXQ SLFNSRFNHWIODVKOLJKWGDQFHWHDP QRXQ YHUE KDQGVKDNHOLIHJXDUG JHUXQGQRXQ GLQLQJURRPSXQFKLQJEDJZHDULQJDSSDUHO QRXQJHUXQG KRXVHFOHDQLQJZDWHUVNLLQJ SUHSRVLWLRQQRXQ RYHUDOOGRZQSRXU YHUESUHSRVLWLRQDGYHUE EUHDNGRZQPDNHXSJURZQXS QRXQSUHSRVLWLRQDOSKUDVH VRQLQODZHGLWRULQFKLHI
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHIURP D 3URSHU1RXQ E &RQFUHWHDQG$EVWUDFW1RXQ F &RXQWDEOHDQG8QFRXQWDEOH1RXQ G &ROOHFWLYH1RXQ H 1RXQ&RPSRXQG QRXQQRXQ EDWKURRPGHSDUWPHQWVWRUHJUDPPDUERRN SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLG DUWLVW·VPRGHO DGMHFWLYHQRXQ EOXHSULQWEODFNELUG YHUEQRXQ SLFNSRFNHWIODVKOLJKWGDQFHWHDP QRXQYHUE KDQGVKDNHOLIHJXDUG JHUXQGQRXQ GLQLQJURRPSXQFKLQJEDJZHDULQJDSSDUHO QRXQJHUXQG KRXVHFOHDQLQJZDWHUVNLLQJ SUHSRVLWLRQQRXQ RYHUDOOGRZQSRXU YHUESUHSRVLWLRQDGYHUE EUHDNGRZQPDNHXSJURZQXS QRXQSUHSRVLWLRQDOSKUDVH VRQLQODZHGLWRULQFKLHI
,GHQWLI\WKHIROORZLQJQRXQVDVFRXQWRUXQFRXQWDEOHQRXQVDFFRUGLQJWRWKHXVXDOPHDQLQJ 7HOHYLVLRQ $WPRVSKHUH )RRG &XS &DU 3HUVRQ 7RRWK 0RQH\ 1HZV :DWHU 6RDS +\GURJHQ *HRJUDSK\ 3HQFLO 6RXS 0LQXWH
&KRRVHWKHFRUUHFWGHWHUPLQHUVLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV D +HGRHVQ·WKDYH PDQ\PXFK PRQH\ E ,ZRXOGOLNH DIHZDOLWWOH VDOWRQP\YHJHWDEOHV F 6KHERXJKW WKDWWKRVH FDUGODVWQLJKW G 7KHUHDUH OHVVIHZHU VWXGHQWVLQWKLVURRPWKDQLQWKHQHWURRP H 7KHUH, WRRPXFKWRRPDQ\ EDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW I ,GRQRWZDQW WKHVHWKLV ZDWHU J 7KLVLV WRRPDQ\WRRPXFK LQIRUPDWLRQWROHDUQ K $ IHZOLWWOH SHRSOHOHIWHDUO\ L :RXOG\RXOLNH OHVVIHZHU FRIIHHWKDQWKLV" M 7KLVMDFNHWFRVWV WRRPXFKWRRPDQ\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
9(5% $
0DWHULDO 3UHGLFDWLQJ9HUE 3UHGLFDWLQJYHUELVWKHFKLHIZRUGLQWKHSUHGLFDWHWKDWVD\VVRPHWKLQJDERXWWKHVXEMHFW 6KH ZURWH DOHWWHU 6KH LV EHDXWLIXO , UHPHPEHU KHU 6 9 2 6 9 $'6 9 2 SURQRXQ
7UDQVLWLYHDQG,QWUDQVLWLYH9HUE $WUDQVLWLYHYHUEWDNHVDGLUHFWREMHFWDQGDQLQWUDQVLWLYHYHUEGRHVQ·WUHTXLUHDQREMHFW +H LV UHDGLQJ DERRN +H LVZDONLQJ LQWKHSDUN 6 9 2 6 9 $'9 ,QWUDQVLWLYH WROLH
7UDQVLWLYH WROD\
WRVLW
WRVHW
WRULVH
x
7UDQVLWLYHYHUERQO\ KDYHOLNHQHHGRZHUHPHPEHU
5HIOH[LYH9HUE $UHIOH[LYHYHUELVDYHUEZKLFKUHTXLUHRQHRIWKHFRPSRXQGZLWK²VHOI $QLWD LVSULGHKHUVHOI , ZDVKP\VHOI WKHGUHVV 6 9 59 6 9 59 2
$X[LOLDU\9HUE $X[LOLDU\YHUELVWZRRUPRUHZRUGVPD\EHMRLQHGWRJHWKHULQWRDVLQJOHYHUESKUDVHWKDWIXQFWLRQVDV WKHIXOOYHUERIWKHSUHGLFDWH +H ZLOO RSHQ WKHGRRU 6$8; 9 2 +H KDV EHHQ RSHQLQJ WKHGRRU 6$8;$8; $8; 2 +H PD\ KDYH EHHQ RSHQLQJ WKHGRRU 6 $8;$8;$8; 9 2 )LQLWHDQG1RQ)LQLWH9HUE $ILQLWHYHUELVDOH[LFDOYHUEZLWKRUZLWKRXWDX[LOLDULHVWKDWDFWVDVWKH IXOOYHUELQWKHSUHGLFDWH x , HDW EDQDQD 0\IDWKHU OLNHV DELF\FOH 6KH -RLQHG PH WRWKHSDUW\ 6)9 2 6 )9 2 6 )9 2 $'9 x
WRUDLVH
7KHERRNLVO\LQJ RQWKHWDEOH +HODLG WKHERRNRQWKHWDEOH 7KHVXQULVH LQ WKHHDVW 7KHVWXGHQWUDLVHG KLVKDQG 3OHDVHVLW GRZQ 6KHVHW WKHFKDLULQWKHFRUQHU
1RQILQLWHYHUELVLQFRPSOHWHYHUEIRUPVWKDWIXQFWLRQDVRWKHUSDUWVRIVSHHFK WKDQYHUEV +H OLNHV WDONLQJ WRWKHWHDFKHU 7KHER\ WDONLQJ WRWKHWHDFKHU LV P\EURWKHU 6 )9 1)9 &RPSOHPHQW 6 1)9 &RPSOHPHQW)% 2
,UUHJXODUDQGUHJXODU9HUE ,UUHJXODU9HUEV x ,1),1,7,9( 9
DULVH DZDNH EH DPLVDUH EHDW EHFRPH EHJLQ ELWH EORZ EUHDN EULQJ EXLOG EXUQ EX\ FDWFK
3$677(16( 9 $URVH $ZRNH ZDVZHUH EHDW EHFDPH EHJDQ ELW EOHZ EURNH EURXJKW EXLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW
3$673$57,&,3/( 9 $ULVHQ $ZRNH %HHQ %HDWHQ %HFRPH %HJXQ ELWWHQ EORZQ EURNHQ EURXJKW %XLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW
3DJH
0($1,1*
WHUELW EDQJXQ DGDODK PHPXNXO PHMDGL PXODL PHQJJLJLW PHQLXS PHPHFDKNDQ PHPEDZD PHPEDQJXQPHQGLULNDQ PHPEDNDU PHPEHOL PHQDQJNDS
3ULYDWH&RQVXOWDQW ,1),1,7,9( 9 FKRRVH FRPH FXW GLJ GR GUDZ GUHDP GULQN GULYH HDW IDOO ILQG IO\ IRUJHW IRUJLYH IUHH]H JHW JLYH JR JURZ KDYH KDQJ KHDU KROG KLGH KLW NHHS NQRZ OHDYH OHDG OHDUQ OHQG ORVH PDNH PHHW SD\ SXW UHDG ULGH ULQJ UXQ VD\ VHH VHOO VHQG VKDNH VKRZ VKULQN VLQJ VLW 6OHHS 6SHQG 6SHDN 6WHDO 6ZHDU 6ZLP 7DNH 7HDU 7HDFK 7HOO 7KLQN 7KURZ 8QGHUVWDQG :HDU :HDYH :LWKGUDZ ZULWH
x
3$677(16( 9 FKRVH FDPH FXW GXJ GLG GUHZ GUHDPW GUDQN GURYH DWH IHOO IRXQG IOHZ IRUJRW IRUJDYH IUR]H JRW JDYH ZHQW JUHZ KDG KXQJ KHDUG KHOG KLG KLW NHSW NQHZ OHIW OHG OHDUQW OHQW ORVW PDGH PHW SDLG SXW UHDG URGH UDQJ UDQ VDLG VDZ VROG VHQW VKRRN VKRZHG VKUDQN VDQJ VDW VOHSW VSHQW VSRNH VWROH VZRUH VZDP WRRN WRUH WDXJKW WROG WKRXJKW WKUHZ XQGHUVWRRG ZRUH ZRYH ZLWKGUHZ ZURWH
3$673$57,&,3/( 9 FKRVHQ FRPH FXW GXJ GRQH GUDZQ GUHDPW GUXQN GULYHQ HDWHQ IDOOHQ IRXQG IORZQ IRUJRWWHQIRUJRW IRUJLYHQ IUR]HQ JRWWHQJRW JLYHQ JRQH JURZQ KDG KXQJ KHDUG KHOG KLGGHQ KLW NHSW NQRZQ OHIW OHG OHDUQW OHQW ORVW PDNH PHW SDLG SXW UHDG ULGGHQ UXQJ UXQ VDLG VHHQ VROG VHQW VKDNHQ VKRZQ VKUXQN VXQJ VDW VOHSW VSHQW VSRNHQ VWROHQ VZRUQ VZXP WDNHQ WRUQ WDXJKW WROG WKRXJKW WKURZQ XQGHUVWRRG ZRUQ ZRYHQ ZLWKGUDZQ ZULWWHQ
0($1,1*
PHPLOLK GDWDQJ PHPRWRQJ PHQJJDOL PHODNXNDQ PHQJJDPEDU EHUPLPSL PLQXP PHQJHQGDUDL PRELO PDNDQ PHQMDWXKNDQ PHQHPXNDQ PHQHUEDQJNDQ PHOXSDNDQ PHPDDINDQ PHQGLQJLQNDQ PHPSHUROHK PHPEHULNDQ SHUJL PHQXPEXKNDQ PHPSXQ\DL PHQJJDQWXQJ PHQGHQJDUNDQ PHQDKDQ EHUVHPEXQ\L PHPXNXO PHQMDJD PHQJHWDKXL PHQLQJJDONDQ PHPLPSLQ EHODMDU PHPLQMDPNDQ NHKLODQJDQ PHPEXDW EHUWHPX PHPED\DU PHOHWDNNDQ PHPEDFD PHQJHQGDUDL PRWRUNXGD EHUGHULQJ EHUODUL PHQJDWDNDQ PHOLKDW PHQMXDO PHQJLULP EHUJRQFDQJ PHQXQMXNNDQ PHQJHUXW PHQ\DQ\L GXGXN WLGXU PHQJKDELVNDQ EHUELFDUD PHQFXUL EHUVXPSDK EHUHQDQJ PHQJDPELO PHUREHN PHQJDMDU PHQFHULWDNDQ EHUSLNLU PHPEXDQJ PHQJHUWL PHPDNDLPHQJHQDNDQ PHQHQXQ PHQFDEXWPHQDULNEDOLN PHQXOLV
5HJXODU9HUE DOOYHUEVH[FHSWRQLUUHJXODUYHUEDQGIRU9 9XVHG²HGRU²G 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
3UDFWLFLQJ 0DNHVHQWHQFHV DQG " ZLWKDOOWHQVHVDERYH E\XVLQJYHUEV D DZDNH I FDWFK N OHDG S VSHQG E EHFRPH J GLJ O VHOO T WDNH F EHJLQ K IDOO P SXW U WHDFK G EX\ L ILQG Q VKDNH V WKURZ H EULQJ M OHDYH R VKRZ W ZHDU
)LOOWKHEODQNLQWRWKHFRUUHFWYHUEV ,1),1,7,9( 9
DULVH EH DPLVDUH EHFRPH EHJLQ EORZ
FDWFK FKRRVH FRPH FXW GR GUDZ GUHDP GULQN GULYH HDW ILQG
KDYH KROG NHHS NQRZ OHDUQ
5LQJ UXQ VD\ VHH VHOO VHQG VKRZ VLQJ VLW VOHHS VSHQG VSHDN
WKLQN XQGHUVWDQG ZHDU ZLWKGUDZ ZULWH
3$677(16( 9
EURNH EURXJKW EXLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW FKRVH FDPH FXW GLG
IRUJRW IRUJDYH JRW JDYH ZHQW
UDQJ 5DQ VDLG VDZ VROG VHQW
3$673$57,&,3/( 9 $ULVHQ %HHQ %HFRPH %HJXQ EORZQ EURNHQ EURXJKW %XLOW EXUQW ERXJKW
GUDZQ GUHDPW GUXQN GULYHQ HDWHQ IRXQG
KDG KHOG NHSW NQRZQ OHDUQW PDNH PHW SDLG SXW UHDG
VSRNH
VSRNHQ VWROHQ VZRUQ WDNHQ WDXJKW WROG
:URWH
ZULWWHQ
3DJH
X Y Z [ \
WKLQN VZHDU VWHDO VLW UXQ
0($1,1*
WHUELW DGDODK PHMDGL PXODL PHQLXS PHPHFDKNDQ PHPEDZD PHPEDQJXQPHQGLULNDQ PHPEDNDU PHPEHOL PHQDQJNDS PHPLOLK GDWDQJ PHPRWRQJ PHODNXNDQ PHQJJDPEDU
PHOXSDNDQ PHPDDINDQ PHPSHUROHK PHPEHULNDQ SHUJL
PHPEXDW EHUWHPX PHPED\DU PHOHWDNNDQ PHPEDFD
PHQXQMXNNDQ PHQ\DQ\L 'XGXN WLGXU PHQJKDELVNDQ EHUELFDUD PHQFXUL EHUVXPSDK PHQJDPELO PHQJDMDU PHQFHULWDNDQ EHUSLNLU PHQJHUWL PHPDNDLPHQJHQDNDQ PHQFDEXWPHQDULNEDOLN PHQXOLV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
3521281
0DWHULDO 'HILQLWLRQ 3URQRXQLVDZRUGWKDWWDNHVWKHSODFHRIDQRXQ 5HJDUGLQJ WR 0LFKDHO $3\OH0$ DQG 0DU\ (OOHQ 0XQR]3DJH0$ RQ WKHLU ERRN RI 72()/3UHSDUDWLRQ *XLGH WKHUH DUH ILYH IRUPV RI SURQRXQV LQ (QJOLVK WKH\ DUH 6XEMHFW 3URQRXQ &RPSOHPHQW 3URQRXQ 2EMHFW3URQRXQ 3RVVHVVLYH3URQRXQ 3RVVHVVLYH$GMHFWLYH DQG5HIOH[LYH3URQRXQ D
E
F
G
H
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
%
P\VHOI KHUVHOIKLPVHOI \RXUVHOI ,WVHOI 6KHVHUYHGKHUVHOI LQWKHFDIHWHULD 7KH\ZHUHWDONLQJDPRQJWKHPVHOYHV
2XUVHOYHV
3UDFWLFLQJ &KRRVHWKHFRUUHFWIRUPRIWKHSURQRXQRUSRVVHVVLYHDGMHFWLYHLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV ,JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$'-(&7,9(
0DWHULDO Î $QDGMHFWLYH LVDZRUGWKDWPRGLILHVDQRXQ
x
'HWHUPLQHUV D $UWLFOH WKHDQD E 'HPRQVWUDWLYHDGMHFWLYH WKLVWKHVHWKDWWKRVH F 3RVVHVVLYHDGMHFWLYH P\\RXURQH·V-RKQ·VWKHJLUO·V G 1XPHUDODGMHFWLYH IRXUWZHQW\ILYHRQHKXQGUHGIRXUWKWZHQW\ILIWKRQHKXQGUHGWK H $GMHFWLYHRILQGHILQLWHTXDQWLW\ VRPHIHZDOOPRUH I 5HODWLYH LQWHUURJDWLYHDGMHFWLYH ZKRVHZKDWZKLFK
'HVFULSWLYH$GMHFWLYH D 3URSHUDGMHFWLYH D&DWKROLFFKXUFKD)UHQFKGLVKD6KDNHVSHDULDQSOD\ E 3DUWLFLSLDODGMHFWLYH DQLQWHUHVWLQJERRND GLVDSSRLQWLQJH[SHULHQFHDFKDUPLQJYLHZDWULIOLQJ JLIWDERUHGVWXGHQWDWLUHGKRXVHZLIHDVSRLOHGFKLOG F $GMHFWLYHFRPSRXQG DJRRGORRNLQJJLUO DKHDUWEUHDNLQJVWRU\D6SDQLVKVSHDNLQJVWXGHQWD ORQJVXIIHULQJZLGRZDEURNHQGRZQKRXVHQHZERUQNLWWHQVUHDG\PDGHFORWKHV 'HVFULSWLYHDGMHFWLYHKDYHVSHFLDOIRUPVRQO\IRUFRPSDULVRQDVEHORZWDEOH 3RVLWLYH'HJUHH WZRXQLWVDUHFRPSDUHGWRDQHTXDOGHJUHH DVWDOODV DVEHDXWLIXODV &RPSDUDWLYH'HJUHH WZRXQLWVDUHFRPSDUHGWRDQXQHTXDOGHJUHH PRUHEHDXWLIXOWKDQ WDOOHUWKDQ OHVVWDOOWKDQ OHVVEHDXWLIXOWKDQ
6XSHUODWLYH'HJUHH WKUHHRUPRUHXQLWVDUHFRPSDUHGWRDQXQHTXDOGHJUHH WKHWDOOHVW WKHPRVWEHDXWLIXO WKHOHDVWWDOO WKHOHDVWEHDXWLIXO x
%
,UUHJXODU)RUPRI$GMHFWLYH 3RVLWLYH'HJUHH JRRG EDG IDU OLWWOH PXFK PDQ\ ROG
&RPSDUDWLYH'HJUHH EHWWHU ZRUVH IXUWKHU OHVV PRUH PRUH ROGHU
6XSHUODWLYH'HJUHH EHVW ZRUVW IXUWKHVW OHDVW PRVW PRVW ROGHVW
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJ'HWHUPLQHUDQG'HVFULSWLYHDGMHFWLYH 0DNHDVHQWHQFHIRU3RVLWLYH&RPSDUDWLYHDQG6XSHUODWLYH'HJUHHIURPWKHIROORZLQJYHUEV D ELJ E ZLGH F SUHWW\ G KDQGVRPH H ODUJH 0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJWKHLUUHJXODUDGMHFWLYH
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$'9(5%
0DWHULDO Î $QDGYHUELVDZRUGWKDWPRGLILHVDYHUEDQDGMHFWLYHDQGDQDGYHUE LWVHOI 7\SHRI$GYHUE $GYHUERI0DQQHU
$GYHUERI3ODFH 'LUHFWLRQ $GYHUERI7LPH D 'HILQLWH7LPH E
,QGHILQLWH7LPH
,QWHQVLI\LQJ$GYHUE
6HQWHQFH$GYHUE
&RQMXQFWLYH$GYHUE
x
x
0RVW8VXDO3RVLWLRQ 2WKHU3RVVLEOH3RVLWLRQ ILQDOSRVLWLRQ PLGSRVLWLRQ PRVWO\IRURQHZRUGDGYHUE 7KH DUP\ DGYDQFHG WRZDUG WKH HQHP\ 7KH DUP\VORZO\ DQG VLOHQWO\ DGYDQFHG WRZDUGWKHHQHP\ VORZO\ DQGVLOHQWO\ LQLWLDOSRVLWLRQ +DUG IDVW ZHOO VORZ QLFHO\ EDGO\SRRUO\ 6ORZO\ DQG VLOHQWO\ WKH DUP\ DGYDQFHG DUHXVHGRQO\LQHQGSRVLWLRQ WRZDUGWKHHQHP\ ILQDOSRVLWLRQ LQLWLDOSRVLWLRQ *RKRPH 7KHUHVDWDPHDQORRNLQJPDQ 7KHUHKHUHDZD\LQVLGHHDVW )LQDOSRVLWLRQ LQLWLDOSRVLWLRQ :H VXEPLWWHG WKH UHSRUW WR WKH
LQLWLDOSRVLWLRQ 6RRQZHIRXQGRXUPLVWDNH PLGSRVLWLRQ :HQH[WWDNHXSWKHXVHRIDGYHUEV ILQDOSRVLWLRQ :HWDNHXSWKHXVHRIDGYHUEVQH[W $GYHUE RI GHJUHH XVHG ZLWK YHUEV PD\ RFFXULQILQDOSRVLWLRQ 7KH\KDYHZRQRXUKHDUWVFRPSOHWHO\
SRVLWLRQ SUHFHGLQJ WKH ZRUG EHLQJ LQWHQVLILHG 7KHZHDWKHULVYHU\ KRWWKLVVXPPHU 7KH\+DYHFRPSOHWHO\ZRQRXUKHDUWV SRVLWLRQ SUHFHGLQJ WKH ZRUG RU VWUXFWXUH GLVWLQJXLVKLQJDGYHUEVPD\IROORZQRXQVRU EHLQJHPSKDVL]HG SURQRXQV 0DU\RQO\SDVVHGLQ*UHHN 2QO\ 0DU\SDVVHGLQ*UHHN 0DUU\SDVVHGRQO\ LQ*UHHN 0DU\SDVVHLQ*UHHNRQO\ LQLWLDOSRVLWLRQ PLGSRVLWLRQ 7KH\REYLRXVO\ZLOOQRWILQLVKRQWLPH 2EYLRXVO\ WKH\ZLOOQRWILQLVKRQWLPH ILQDOSRVLWLRQ 7KH\ZLOOQRWILQLVKRQWLPHREYLRXVO\ LQLWLDOSRVLWLRQ ILQDOSRVLWLRQ , KDYH D JUHDW GHDO RI ZRUN WR GR RQO\LIWKHVHQWHQFHRUFODXVHLVVKRUW +H TXLW KLV MRE +H QHHGV WR ORRN IRU 7KHUHIRUH , PXVW JR R WKH RIILFH RQ 6XQGD\ ZRUNWKHUHIRUH PLGSRVLWLRQ ,KDYHDJUHDWGHDORIZRUNWRGR,PXVW WKHUHIRUH JRRWKHRIILFHRQ6XQGD\
0RVWDGYHUEVRIPDQQHUDUHIRUPHGE\DGGLQJ²O\ WRDGMHFWLYHV $GMHFWLYHV &OHYHU &DUHIXO &OHYHUO\ %HDXWLIXO &OHDU %HDXWLIXOO\ 4XLFN ,QWHOOLJHQW 4XLFNO\ 6ORZ &DOP 6ORZO\ :LVH /R\DO :LVHO\
$GYHUEV
&DUHIXOO\ &OHDUO\ ,QWHOOLJHQWO\ &DOPO\ /R\DOO\
7KH\·UHVRPH H[FHSWLRQ $ IHZLUUHJXODUZRUGVKDYHWKH VDPH IRUPZKHWKHU WKH\ DUHXVH WR PRGLI\ QRXQVRUYHUEV 8VHGDVDGMHFWLYHV 8VHGDVDGYHUEV ,ZDQLVDIDVWZRUNHU ,ZDQZRUNVIDVW +HLVDKDUGZRUNHUWRR +HZRUNVKDUG 1RWH 7KHZRUGIDVWO\GRHVQRWH[LVWLQ(QJOLVKEXWWKHZRUGKDUGO\GRHVH[LVWPHDQDOPRVWQRWDWDOO $IHZZRUGVZKLFKHQGLQ²O\ DUHDGMHFWLYHVQRWDGYHUEV7KH\GLGQRWKDYHDGYHUELDOIRUPVDQGFDQ QRWEHXVHGWRPRGLI\YHUEV ([DPSOHV IULHQGO\KRPHO\ORQHO\OLYHO\PDQO\XJO\OLNHO\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
3UDFWLFLQJ &LUFOHWKHFRUUHFWIRUPLQSDUHQWKHVHV 5LWDSOD\VWKHYLROLQ JRRGZHOO 7KDWLVDQ LQWHQVHLQWHQVHO\ QRYHO 7KHVXQLVVKLQLQJ EULJKWEULJKWO\ 7KHJLUOVVSHDN IOXHQWIOXHQWO\ )UHQFK 7KHER\VVSHDN6SDQLVK IOXHQWIOXHQWO\ 7KHWDEOHKDVD VPRRWKVPRRWKO\ VXUIDFH :HPXVWILJXUHRXULQFRPHWD[UHWXUQV DFFXUDWHDFFXUDWHO\ :HGRQ·OLNHWRGULQN ELWWHUELWWHUO\ 7KHSODQZLOODUULYH VRRQVRRQO\ +HKDGDQDFFLGHQWEHFDXVHKHZDVGULYLQJWRR IDVWIDVWO\
$8;,/,$5< $
0DWHULDO Î $X[LOLDU\LV KHOSLQJYHUEV WKDW DGG VWUXFWXUDOPHDQLQJ RUD VHPDQWLF FRORULQJWR YHUEVFDUU\LQJ W KH IXOO EXUGHQRIOH[LFDOPHDQLQJ Î $OODX[LOLDULHVVKDUHWKHDELOLW\WREHGLUHFWO\IROORZHGE\ QRWLQQHJDWLYHVRIWHQLQFRQWUDFWHGIRUP 7KH\ KDYHQRW JRQH :H VKRXOGQ·W ZDLW DQG WR EH UHYHUVHGZLWKWKH VXEMHFWLQ TXHVWLRQV +DYHWKH\ JRQH" 6KRXOG ZHZDLW"
%
7HQVH$X[LOLDU\ EHKDYHZLOOVKDOO 7KHWHQVHDX[LOLDU\SHUIRUPDVWUXFWXUDOIXQFWLRQRQO\ ,DPDKDQGVRPHPDQ ,ZDVWKHUH\HVWHUGD\ 7KH\KDYHKDGDEUHDNIDVWHDUOLHU ,ZLOOVKDOO KDYHEHHQJRLQJWRWKHRIILFH
'R$X[LOLDU\ 7KHGRDX[LOLDU\LVDFFRPSDQLHGE\WKHVLPSOHIRUPRIWKHYHUE WKHLQILQLWLYHZLWKRXWWR ,W·VXVHGRQO\ LQWKHVLPSOHSUHVHQWWHQVH GRGRHV DQGVLPSOHSDVWWHQVH GLG 'R \RXOLNHP\QHZFDU" 6KHGRHVQ·WOLNH\RXUQHZJLUO 7KHOHWWHUZHZHUHH[SHFWLQJQHYHUGLG DUULYH +HGRHVKDYHPRQH\EXWLW·DOOWLHGXSLQSURSHUW\ +HUPDQGRHVQ·W ORYH6KDQWLEXW,GR ORYHKHUYHU\PXFK 0RGDO$X[LOLDU\ 7KHVHDX[LOLDULHVDGGWRWKHYHUEDVSHFLDOVHPDQWLFFRPSRQHQWVXFKDVDELOLW\REOLJDWLRQSRVVLELOLW\ ,FDQOLIWWKLVVWRQH 6KHFDQ W\SH ,FDQ VHH\RXWRQLJKW 7KLVIDFWRU\FDQ SURGXFHGR]HQVRIVKRHVDGD\ 0D\,ERUURZ\RXUFDU" &DQ\RXFDVKWKLVFKHFNSOHDVH" +HVDLGWKDWKHVKRXOG JRWRWKHGHQWLVW -RKQVKRXOG KDYHJRQHWRWKHGHQWLVW\HVWHUGD\
3UDFWLFLQJ &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶7HQVHDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶'RDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶0RGDODX[LOLDULHV·
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$57,&/(
0DWHULDO Î 7KHFKLHIVWUXFWXUDOIXQFWLRQRUDUWLFOHLVDVGHWHUPLQHVWKDWSUHFHGHQRXQV $ RU DQ FDQ SUHFHGH RQO\ VLQJXODU FRXQW QRXQV WKH\ PHDQ RQH 7KH\ FDQ EH XVHG LQ D JHQHUDO VWDWHPHQWRUWRLQWURGXFHDVXEMHFWZKLFKKDVQRWEHHQSUHYLRXVO\PHQWLRQHG :RUGVZKLFKEHJLQVZLWKDFRQVRQDQWVRXQG DQGPXVWDOZD\VEHSUHFHGHGE\D (XURSHDQ (XORJ\ (XSKHPLVP (XFDO\SWXV +RXVH +RPH +HDY\ +DOI 8QLIRUP 8QLYHUVLW\ 8QLYHUVDO 8QLRQ :RUGVZKLFKEHJLQVZLWKDYRZHOVRXQG DQGPXVWDOZD\VEHSUHFHGHGE\DQ +RXU +DLU +RQRU 8QFOH 8PEUHOOD 8QQDWXUDO
7KH LV XVHG WR LQGLFDWH VRPHWKLQJ WKDW ZH DOUHDG\ NQRZ DERXW RU VRPHWKLQJ WKDW LV FRPPRQ NQRZOHGJH
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
%
'21·786(7+(:,7+ 6LQJXODUODNH /DNH*HQHYD/DNH7RED
0RXQWV 0RXQW*DOXQJJXQJ0RXQW$JXQJ 3ODQHWVFRQVWHOODWLRQV 9HQXV0DUV(UDWK2ULRQ 6FKRROVFROOHJHVXQLYHUVLWLHVZKHQWKHSKUDVHEHJLQVZLWK DSURSHUQRXQ 6DQWD )H &RPPXQLW\ &ROOHJH &RRSHU·V $UW 6FKRRO 6WHWVRQ8QLYHUVLW\3DGMDMDUDQ8QLY &DUGLQDOQXPEHUVDIWHUQRXQV :RUOG:DU2QHFKDSWHUWKUHH &RXQWULHV SUHFHGHG E\ 1HZ RU DQ DGMHFWLYH VXFK D GLUHFWLRQ 1HZ=HDODQG6RXWK$IULFD1RUWK.RUHD &RXQWULHVZLWKRQO\RQHZRUG )UDQFH6ZHGHQ9HQH]XHOD &RQWLQHQWV (XURSH$IULFD6RXWK$PHULFD 6WDWHV )ORULGD2KLR&DOLIRUQLD6XPDWHUD-DYD 6SRUWV %DVHEDOOEDVNHWEDOO $EVWUDFWQRXQV )UHHGRPKDSSLQHVV *HQHUDODUHDVRIVXEMHFWPDWWHU 0DWKHPDWLFVVRFLRORJ\ +ROLGD\V &KULVWPDV7KDQNVJLYLQJ
3UDFWLFLQJ
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBBBB(QJOLVKDQGBBBBBPDWKWKLVVHPHVWHU BBBBBMXGJHDVNHGBBBBBZLWQHVVWRWHOOBBBBBWUXWK 3OHDVHJLYHPHBBBBBFXSRIFRIIHHZLWKBBBBBFUHDPDQGBBBBBVXJDU BBBBBELJERRNVRQBBBBBWDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQBBBBB6SDQLVKFODVVNQHZBBBBBFRUUHFWDQVZHUWRBBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ\RXJRWRBBBBBVWRUHSOHDVHEX\BBBBBERWWOHRIBBBBBFKRFRODWHPLONDQG D GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\BBBBBIHZVHDWVOHIWIRUBBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWBBBBBXQLYHUVLW\ %XGLDQG7DQWLZHQWWRBBBBBVFKRRO\HVWHUGD\DQGWKHQVWXGLHGLQBBBBBOLEUDU\EHIRUHUHWXUQLQJKRPH BBBBB/DNH(ULHLVRQHRIBBBBBILYH*UHDW/DNHVLQBBBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBBBB6SDLQZHFURVVHGBBBBB$WODQWLF2FHDQ BBBBB0RXQW5XVKPRUHLVWKHVLWHRIBBBBBPDJQLILFHQWWULEXWHWRBBBBBIRXUJUHDW$PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBBBEDVNHWEDOODQGBBBBBEDVHEDOODWBBBBB%R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VBBBBBYLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\VBBBBBJXLWDU :KLOHZHZHUHLQBBBBB$ODVNDZHVDZBBBBB(VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRBBBBBPRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHBBBBBHVVD\ 'DYLGDWWHQGHGBBBBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35(326,7,21 $
0DWHULDO Î 3UHSRVLWLRQ ZRUGJRYHUQLQJDQRXQRUSURQRXQDQGH[SUHVVLQJDUHODWLRQWRDQRWKHUZRUG LQGLFDWHVGXUDWLRQRIWLPH x 'XULQJ PHDQVWRJRSDVWDSODFHRUWREHVLWXDWHGQHDUDSODFH x %\ x %HWZHHQ LVXVHGZLWKWZRQRXQV LVXVHGZLWKWKUHHRUPRUHQRXQVRUDSOXUDOQRXQ x $PRQJ LVXVHGEHIRUHODUJHSODFHV x ,Q LVXVHGEHIRUHPLGGOHVL]HGSODFHV x 2Q LVXVHGEHIRUHQXPEHUVLQDGGUHVVHV x $W LVXVHGDJDLQEHIRUHYHU\VPDOOSODFHV x ,Q ,Q
%
&RXQWU\ 6WDWH 3URYLQFH &RXQW\ &LW\
2Q
6WUHHW 6WUHHWFRUQHU &RDVW 5LYHU
$W
1XPEHU
,Q
$FRUQHU $URRP $EXLOGLQJ $SDUN $FDU $ERDW
3UDFWLFLQJ BBBBBBBBBB WKH VXPPHU ZH ZHQW BBBBBBBBBB WKH EHDFK HYHU\ GD\ :H VWD\HG BBBBBBBBBB D ORYHO\ P RWHO ULJKW BBBBBBBBBBWKHEHDFK BBBBBBBBBBWKHPRUQLQJZHZRXOGJHWXS BBBBBBBBBB KDYHEUHDNIDVWDQGWKHQ VSHQG IRXU KRXUV BBBBBBBBBB WKH SRRO BBBBBBBBBB DOO RWKHU JXHVWV BBBBBBBBBB ZH ZRXOG KDYH OXQFK BBBBBBBBBB RXU URRP BBBBBBBBBB OXQFK ZH ZRXOG HDW VRPHWKLQJ OLJKW OLNH VDQGZLFKHV DQG IUXLW BBBBBBBBBB WKH DIWHUQRRQ ZH ZRXOG UHWXUQ BBBBBBBBBB WKH SRRO DUHD DQG VLW BBBBBBBBBB WKH VXQ BBBBBBBBBB D ZKLOH BBBBBBBBBB QLJKW ZH ZRXOG WDNH ORQJ ZDONV BBBBBBBBBB WKH EHDFK RU YLVLW VRPH IULHQGV ZKR OLYHG BBBBBBBBBB 2UFKLG$YHQXH BBBBBBBBBB'D\WRQD%HDFK 0DQ\ SHRSOH IURP BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB WRZQ VWD\HG BBBBBBBBBB WKDW PRWHO /LNH XV WKH\ KDG EHHQ FRPLQJ BBBBBBBBBB WKDW VDPH PRWHO BBBBBBBBBB 0RVW BBBBBBBBBB WKHP ZHUH BBBBBBBBBB 2KLR BBBBBBBBBB WLPH BBBBBBBBBB WLPHZHZRXOGHDWRXW BBBBBBBBBBDQLFHUHVWDXUDQWZKHUHZHGLGQRWKDYH WR ZDLW ORQJ BBBBBBBBBB WKH ZDLWUHVV WR VHUYH XV BBBBBBBBBB -XO\ LW LV XVXDOO\ YHU\ FURZGHG EXW WKLV \HDU BBBBBBBBBB OHDVWLWZDVQRWDVFURZGHGDV BBBBBBBBBBWKHSDVW2QFH BBBBBBBBBBDZKLOHZHZHQW BBBBBBBBBBWKHPRYLHV BBBBBBBBBBWKHWKHDWHU BBBBBBBBBBWKHFRUQHU BBBBBBBBBB/DV2ODV%RXOHYDUGDQG&DVWLOOR$YHQXH:HDUULYHG WKHUH BBBBBBBBBBQRWLPH BBBBBBBBBBDOO BBBBBBBBBBFDU:HVDW BBBBBBBBBB WKHPLGGOH BBBBBBBBBB WKH WKHDWHU BBBBBBBBBB WKHWZHOIWKURZ7KHPRYLHVWDUWHG BBBBBBBBBB VKDUSVRZHJRWWKHUHMXVW BBBBBBBBBB WLPHWREX\VRPHSRSFRUQDQGILQGRXUVHDW BBBBBBBBBBILUVW,WKRXJKW,ZRXOGQRWHQMR\LWEXW BBBBBBBBBBWKHHQG LWWXUQHG BBBBBBBBBBWREHDYHU\LQWHUHVWLQJPRYLH BBBBBBBBBBWKHZKROHLWZDVDQHQMR\DEOHHYHQLQJ :HGHFLGHGWRJHWD&RNH BBBBBBBBBB BBBBBBBBBBWKHPDFKLQHEXWXQIRUWXQDWHO\LWZDV BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB RUGHU6R BBBBBBBBBBSODFH BBBBBBBBBB WKH &RNHZHGHFLGHGWRJHW VRPHLFH FUHDP BBBBBBBBBB WKH'DLU\,VOHZKLFKZDVORFDWHG BBBBBBBBBBWKHFRUQHU BBBBBBBBBB+DUSHU$YHDQG:DVKLQJWRQ6W BBBBBBBBBB UHWXUQLQJ BBBBBBBBBB RXU PRWHO, GHFLGHG WR ILQLVK UHDGLQJ P\ QRYHO ,W LV BB BBBBBBBB IDU WKH PRVW H[FLWLQJ ERRN WKDW 9LFWRULD +ROW KDV HYHU ZULWWHQ BBBBBBBBBB WKH PRVW SDUW KHU ERRN GHDOV BBBBBBBBBB D JURXS BBBBBBBBBB DUFKHRORJLVWV ZKR ZHQW BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB KRSHV BBBBBBBBBB GLVFRYHULQJ VRPH SKDUDRK·V WRPE BBBBBBBBBB DFFLGHQW WKH\ XQFRYHUHG D SORW WR VPXJJOH WKH WUHDVXUHV BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB FRXUVH WKH DUFKHRORJLVWV JRW BBBBBBBBBB WRXFK BBBBBBBBBB WKH DXWKRULWLHV ZKR KDGKHDUGVRPHUXPRUVDERXWVPXJJOLQJRIIDQG BBBBBBBBBB$OO BBBBBBBBBBDVXGGHQRQHGD\WKHSROLFHVKRZHG XSDQGFDXJKWWKHP BBBBBBBBBBWKHDFWDQGDUUHVWHGWKHP
&21-81&7,21
$
0DWHULDO P DQG WK\ IXQFWLRQ FKLHIO\ DV QRQ PRYDEOH Î &RQMXQFWLRQ LV PHPEHUV RI D VPDOO FODVV WKDW KDYH QR FKDUDFWHULVWLF IRU VWUXFWXUHZRUGVWKDWMRLQVXFKXQLWVDVSDUWRIVSHHFKSKUDVHVRUFODXVHV &RRUGLQDWH&RQMXQFWLRQ 7KHFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQMRLQVVWUXFWXUDOXQLWVWKDWDUHHTXDOJUDPPDWLFDOO\ ([DPSOH DQGRUEXW\HWVRIRU ,ORYHPDWKDQG,OLNHVLQJLQJ ,DPDSROLFHPDQRU,DPDODZMXVWLFH ,GRQ·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
%
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHIRUFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQ 0DNHDVHQWHQFHIRUVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,
3RVLWLYH
6,03/(35(6(17
69 (66 i >,:H
672%( $0,6$5( 9,1*
7(16(6$1'$63(&76 6,03/(3$67
69 i >,:H
6,03/()8785(
6:,//9 i >,:H
3$67&217,18286
672%( :$6:(5( 9,1*
)8785(&217,18286
6:,//%(9,1*
i ,DPHDWLQJ DULFHQRZ i >:H
i >,+H6KH,W@ZDVHDWLQJ DULFH ODVWQLJKW i >:H
i >,:H
35(6(173(5)(&7 6+$9(+$69 i >,:H
3$673(5)(&7 6+$'9 i >,:H
)8785(3(5)(&7 6:,//+$9(9 i >,:H
35(6(173(5)(&7&217,18286 6+$9(+$6%((19,1*
i >,:H
,,
1HJDWLYH
6,03/(35(6(17
3$673(5)(&7&217,18286 6+$'%((19,1*
i >,:H
6,03/(3$67
6'2'2(61279 i >,:H
6','1279 i >,:H
35(6(17&217,18286 672%( $0,6$5( 127 9,1* i ,DPQRWHDWLQJ DULFHQRZ i >:H
3$67&217,18286 672%( :$6:(5( 127 9,1* i >,+H6KH,W@ZDVQRWHDWLQJ ULFHODVWQLJKW i >:H
35(6(173(5)(&7
3$673(5)(&7
6+$9(+$61279
i >,:H
6+$9(+$6127%((19 ,1* i >,:H
)8785(3(5)(&7&217,18286 6:,//+$9(%((19,1*
i >,:H
6,03/()8785(
6:,//1279 i >,:H
)8785(&217,18286
6:,//127%(9,1*
i >,:H
6+$'1279
i >,:H
3$673(5)(&7&217,18286 6+$'127%((19,1*
i >,:H
6:,//127+$9(9
i >,:H
)8785(3(5)(&7&217,18286
6:,//127+$9(%((1 9,1* i >,:H
3DJH
3$67)8785(
66+28/':28/'9 i >,:H@VKRXOGGULQN DFRIIHH i >
66+28/':28/'+$9(9
i >,:H@VKRXOGKDYHJRQH IRU WKUHH\HDUV i >
3$67)8785(3(5)(&7 &217,18286 66+28/':28/'+$9( %((19,1* i >,:H@VKRXOGKDYHEHHQ WDNLQJ DODZVFKRRO i >
3$67)8785(
66+28/':28/'1279 i >,:H@VKRXOG QRWGULQN D FRIIHH i >
3ULYDWH&RQVXOWDQW ,,,
,QWHUURJDWLYH 6,03/(35(6(17
'2'2(669 i 'R >,:H
72%( $0,6$5( 69,1*
6,03/(3$67
','69 i 'LG >,:H
6,03/()8785(
:,//69 i :LOO >,:H
3$67&217,18286
72%( :$6:(5( 69,1*
)8785(&217,18286
:,//6%(9,1*
i $P,HDWLQJ ULFHQRZ" i $UH >:H
i :DV >,+H6KH,W@HDWLQJ ULFH ODVWQLJKW" i :HUH >:H
i :LOO >,:H
35(6(173(5)(&7 +$9(+$66 9 i +DYH >,:H
3$673(5)(&7 +$'69 i +DG >,:H
)8785(3(5)(&7 :,//6+$9(9 i :LOO >,:H
35(6(173(5)(&7&217,18286
3$673(5)(&7&217,18286
)8785(3(5)(&7&217,18286
+$9(+$66%((19,1*
+$' 6%((19,1*
:,//6+$9(%((19,1*
i +DYH >,:H
i +DG >,:H
i :LOO >,:H
3$67)8785(
6+28/':28/'69 i 6KRXOG>,:H@GULQN DFRIIHH" i :RXOG>
6+28/':28/'6+$9(9
i 6KRXOG >,:H@KDYHZULWWHQ D OHWWHU" i :RXOG >
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·WOHWWKHRWKHUVVHH\RX O 7KH\JDYHWKHWKLHIDIDLUWULDODQGVHQWKLPWRSULVRQ P 7KH\WHOOPHVRPHERG\KDVVKRW\RXUXQFOH Q 7KH\FDQ·WSXW\RXLQSULVRQLIWKH\KDYHQ·WWULHG\RX R 6RPHERG\KDVORFNHGWKHER[DQG,FDQ·WRSHQLW S 6RPHERG\KDVIRXQGWKHER\WKHSHRSOHZDQWHG T 7KHUH·V D QHZ EORFN RI IODWV WKH\ DUH EXLOGLQJ GRZQ WKH URDG SHUKDSV \RX·G OLNH VRPHRQH WR LQWURGXFH\RXWRWKHODQGORUG U 3HRSOHQRORQJHUVD\WKDWDQ\RQHLQKDELWV0DUVDQ\PRUHWKDQWKHPRRQ V 1RERG\ZRXOGKDYHVWDUHGDWKLPLIWKH\KDGWROGKLPEHIRUHKDQGZKDWFORWKHVRQHKDGWRZHDULQ VXFKDSODFH W :KHQZRPHQKDYHGLVDSSRLQWHG\RXDVPDQ\WLPHVDVWKH\KDYHKLP\RXFDQWUXO\VD\ WKDW EDG OXFNKDGGRJJHG\RX
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
0DWHULDO
,',206
*HWRQ WRHQWHUERDUG QDLNPDVXN ,DOZD\VJHWRQ DQJNRWLQIURQWRI7RVHUED
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$WOHDVW DPLQLPXPRI VHWLGDNQ\D (YHU\VWXGHQWVKRXOGVSHQGDWOHDVW WZRKRXUVRQKLVKRPHZRUNHYHU\QLJKW 6RIDU XSWRWKHSUHVHQWWLPH VHMDXKLQL 6RIDU ,ZDQKDVEHHQWKHEHVWVWXGHQWLQRXU(QJOLVKFODVV 7DNHDZDON WRJRIRUDZDONSURPHQDGH EHUMDODQ MDODQ /DVWHYHQLQJZHWRRNDZDONDORQJ -DODQ0HUGHND 7DNHDVHDW WRVHDWGRZQ GXGXN +HDVNHGPHWRFRPHLQDQGWDNHDVHDW 7U\RQ WRWHVWWU\EHIRUHEX\LQJ²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·VPLQG WRGHFLGH PHPXWXVNDQ ,ZDQKDVPDGHXSKLVPLQG QRWWRJRWRFROOHJHWKLV\HDU &KDQJHRQH·VPLQG WRDOWHURQH·VGHFLVLRQRURSLQLRQ PHUXEDKSLNLUDQVHVHRUDQJ :HKDYHFKDQJHGRXUPLQGV DQGDUHJRLQJWR&DQDGDLQVWHDGRIWR&DOLIRUQLDRQRXUYDFDWLRQ )RUWKHWLPHEHLQJ IRUWKHSUHVHQWWHPSRUDULO\ VHPHQWDUD :HDUHOLYLQJLQDKRWHOIRUWKHWLPHEHLQJEXWODWHUZHZLOOWU\WRILQGDVPDOODSDUWPHQW *HWRYHU WRUHFRYHUIURP VHPEXKGDUL ,WWRRNPHPRUHWKDQDPRQWKWRJHWRYHU P\FROG &DOORII WRFDQFHO EDWDO 7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIGDUNQHVV )RUJRRG SHUPDQHQWO\IRUHYHU VHODPDQ\D
3DJH
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·WWKURZ WKRVHPDJD]LQHVDZD\,KDYHQ·WVHHQWKHP\HW )DOOLQORYH WREHJLQWRORYH MDWXKFLQWD 7KH\IHOOLQORYH ZKHQWKH\ZHUHVWXGHQWVLQKLJKVFKRRO +DYHWRGRZLWK WRJDYHVRPHFRQQHFWLRQZLWK EHUKXEXQJDQEHUNDLWDQ ,KDYHWRGRZLWK WKHUHVWRIWKHFODVV :DNHXS WRDZDNHQ EDQJXQ :DWLZRNHXS WKLVPRUQLQJYHU\HDUO\EXWGLGQRWJHWXSXQWLODERXWWHQR·FORFN %HLQFKDUJHRI WRPDQDJHEHUHVSRQVLEOHIRU EHUWDQJJXQJMDZDE ,ZDQLVLQFKDUJHRI WKHRIILFHZKLOH0U-RKQLVDZD\ *HWLQWRXFKZLWK WRFRPPXQLFDWHZLWK EHUKXEXQJDQEHUNRPXQLNDVL
%
3UDFWLFLQJ )LOOWKHEODQNZLWKWKHDSSURSULDWHLGLRPV D +HLVBBBBBBBBBBBBBBB VHHNLQJ WKHSHQZKLFKKHORVW\HVWHUGD\ E
0DNHXSVHQWHQFHV WRSXWRQ WRSXWRII WRSXWDZD\
WRFDOOXS WRFDOORQ WRFDOORII
3DJH
WRPDNHXSRQH·VPLQG WRPDNHEHOLHYH WRPDNHJRRG
3ULYDWH&RQVXOWDQW
3UDFWLFH,GLRPV0HDQLQJDQG7HQVHV 1R
6HQWHQFHV
0HDQLQJ
+HGLGQRWZDQWWRWDNHSDUW LQWKHPHHWLQJ
+HWRRNRII KLVKDWDQGFRDW
+HFDOOHGXS DOOKLVIULHQGVWRVD\JRRGE\H ,ZLOOEHEDFNULJKWDZD\
%HVXUHWRSXWRXW WKHOLJKWEHIRUH\RXOHDYH 7KH\JRWRQ WKHWUDLQLQ6WDWLRQ
:HZDLWHGDQGDWODVW KHDUULYHG
,ZDVXQDEOHWRILQGRXW KLVQDPH
+LVKHDOWKLVLPSURYLQJOLWWOHE\OLWWOH
/DVWQLJKWVRPHIULHQGVFDOOHGRQ XV
6KHOLYHVE\KHUVHOI LQDIXUQLVKHGURRP
:HWDONHGRYHU \RXUSUREOHPIRUDORQJWLPH ,ZDQWWRSLFNRXW DSUHVHQWIRUP\IULHQG ,ZDQLVJHWWLQJDORQJ ZHOOLQKLVVWXGLHV
7KHDFFLGHQWWRRNSODFH RQ-O%XDK%DWX :HH[SHFWKLPWRJHWEDFN QH[WZHHN
+HKDVPDGHXS KLVPLQGWRVWD\ZLWKXV
7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIUDLQ 6KHKDVJRQHEDFNWR&DOLIRUQLDIRUJRRG $OORIDVXGGHQ WKHOLJKWVZHQWRXW
$WWLPHV KHGRHVPXFKEHWWHUZRUN +HNHSWRQ WDONLQJIRUWZRKRXUV
7KHPHHWLQJZDVSXWRII XQWLOQH[WZHHN
%\WKHZD\KDYH\RXVHHQ,ZDQUHFHQWO\" :HWRRNWXUQV GULYLQJWKHFDU
,KDYHWROGKLPWKHVDPHWKLQJRYHUDQGRYHU 'RQ·WWKURZDZD\ WKRVHPDJD]LQHV\HW
+HPDGHEHOLHYH WKDWKHZDVLOO
,VHHKLPQRZDQGWKHQ RQ-DODQ0HUGHND 7KHVHJORYHVGRQRWJRZLWK WKLVGUHVV :HJRWPL[HGXS RXUGLUHFWLRQV +HEURNHWKHPLUURURQSXUSRVH
3DJH
7HQVHV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$
$&7,9($1'3$66,9(92,&(
0DWHULDO $FWLYH9RLFH $FWLYHYRLFHLVDVHQWHQFHZKLFKWKHVXEMHFWSHUIRUPVWKHDFWLRQ 6XEMHFW$X[LOLDU\9HUE2EMHFW&RPSOHPHQW
3DVVLYH9RLFH 3DVVLYHYRLFHLVD VHQWHQFHFDQ EHHLWKHU LQ WKH DFWLYHRU SDVVLYHYRLFH ,QD SDVVLYHVHQWHQFH WKH VXEMHFWUHFHLYHVWKHDFWLRQ 6XEMHFW$X[LOLDU\%H3DVW3DUWLFLSOH%\$JHQW&RPSOHPHQW )2508/$7,21 $&7,9(92,&(
6 DX[DX[DX[ 9(5%2 [\]
3$66,9(92,&(
6 DX[DX[DX[ %(3$673$57,&3/( E\DJHQW [\]
1RWH $X[LOLDU\LVVXEVLGLDU\DGGLWLRQDOYHUEXVHGWRIRUPWHQVHVRUPRRGVRIRWKHUYHUEV
%
([DPSOHV 6RPHRQHKDVVWROHQP\ERRNV 0\ERRNVKDYHEHHQVWROHQ 6RPHRQHJDYHPHDERRN ,ZDVJLYHQDERRNE\VRPHRQH 7KH\ZLOOORRNDIWHU\RXZHOO
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
0,6&(//$1(2860$7(5,$/ ¾ 1250$/(1*/,6+6(17(1&( 6XEMHFW %XGLDQG, 7KHVWXGHQWV
D E F
G
9HUE (DW 6WXGLHG
&RPSOHPHQW DSL]]D (QJOLVK
0RGLILHU HYHU\GD\ ODVWQLJKW
6XEMHFW LV WKH DJHQW RI WKH VHQWHQFHLQ WKH DFWLYHYRLFH LWLV WKH SHUVRQ RU WKLQJ WKDW SHUIRUPV RULV UHVSRQVLEOHIRUWKHDFWLRQRIWKHVHQWHQFHDQGLWQRUPDOO\SUHFHGHVWKHYHUE ([DPSOHV ,
3UDFWLFLQJ 'HWHUPLQHWKHVHQWHQFHVEHORZ :DWL LVFRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW 6 9 & 0 :DZDQDQG7DQWLKDYHYLVLWHGWKHSUHVLGHQW :HFDQHDWOXQFKLQWKLVUHVWDXUDQWWRGD\ $JXVVKRXOGKDYHERXJKWJDVROLQH\HVWHUGD\ 7UHVVJURZ ,WZDVUDLQLQJDWVHYHQR·FORFNWKLVPRUQLQJ 6KHRSHQHGDFKHFNLQJDFFRXQWDWWKHEDQNODVWZHHN %XGLLVZDVKLQJGLVKHVULJKWQRZ 6KHRSHQHGKHUERRN ,ZDQ$JXVDQG%XGLZHUHZDWFKLQJWHOHYLVLRQDIHZPLQXWHVDJR ¾
48(67,216 D
E
,QIRUPDWLRQ4XHVWLRQV DUHTXHVWLRQVIRUZKLFKWKHDQVZHULVPRUHWKDQ\HVRUQR7KHUHPXVWEHVRPH LQIRUPDWLRQLQWKHDQVZHU x :KR RUZKDW LQVXEMHFWTXHVWLRQV DVXEMHFWLVRQHLQZKLFKWKHVXEMHFWLVXQNQRZQ
x
x
:KR :KDW
9HUE FRPSOHPHQW PRGLILHU
:KRP :KDW
$X[LOLDU\ GRGRHVGLG
:KHQ :KHUH +RZ :K\
$X[LOLDU\ EH GRGRHVGLG
:KR RSHQHGWKHGRRU" VRPHRQHRSHQHGWKHGRRU :KDW KDSSHQHGODVWQLJKW" VRPHWKLQJKDSSHQHGODVWQLJKW :KRP DQG ZKDW LQ FRPSOHPHQW TXHVWLRQ D FRPSOHPHQW TXHVWLRQ LV RQH LQ ZKLFK WKH FRPSOHPHQWLVXQNQRZQ
6XEMHFWYHUE PRGLILHU
:KRPGRHV$KPDGNQRZIURP9HQH]XHOD" $KPDGNQRZVVRPHRQHIURP 9HQH]XHOD :KDWGLG%XGLEX\DWWKHVWRUH" %XGLERXJKWVRPHWKLQJDWWKHVWRUH :KHQZKHUHKRZDQGZK\ TXHVWLRQV DUHIRUPHGWKHVDPHDVFRPSOHPHQWTXHVWLRQV
6XEMHFW YHUE FRPSOHPHQW PRGLILHU
:KHQ GLG $QLPRYHWR
3ULYDWH&RQVXOWDQW F
G
(PEHGGHG4XHVWLRQV DUHRQHZKLFKLVLQFOXGHGLQDVHQWHQFHRUDQRWKHUTXHVWLRQ 6XEMHFWYHUE SKUDVH TXHVWLRQZRUGVXEMHFWYHUE ,GRQ·WNQRZ ZKDW \RXVDLG 'R\RXNQRZZKHUH KHZHQW" 7DJ4XHVWLRQV DUHXVHGIUHTXHQWO\LQFRQYHUVDWLRQWRHQFRXUDJHDJUHHPHQWRUWRYHULI\DVWDWHPHQW 58/(6
H
8VHWKHVDPHDX[LOLDU\YHUEDVLQWKHPDLQFODXVH,IWKHUHLVQRDX[LOLDU\XVH GRGRHVRUGLG ,IWKHPDLQFODXVHLVQHJDWLYHWKHWDJLVDIILUPDWLYH LIWKHPDLQFODXVHLVDIILUPDWLYHWKHWDJLVQHJDWLYH DQG'RQ·WFKDQJHWKHWHQVH 8VH WKHVDPHVXEMHFWLQWKHPDLQFODXVHDQGWKHWDJ 7KHWDJ PXVWDOZD\VFRQWDLQWKHVXEMHFWIRUPRI WKHSURQRXQ 1HJDWLYH IRUPV DUH XVXDOO\ FRQWUDFWHG Q·W ,I WKH\ DUH QRW WKH\ IROORZ WKH RUGHU DX[LOLDU\ VXEMHFW QRW([ +HVDZWKLV\HVWHUGD\GLGKHQRW" 7KHUHLV WKHUHDUH DQGLWLV IRUPV FRQWDLQD SVHXGRVXEMHFW VR WKHWDJ ZLOODOVR FRQWDLQWKHUH RULW DV LI ZHUHDVXEMHFWSURQRXQ 7KH YHUEKDYH PD\ EH XVHG DV DPDLQ YHUE , KDYH D QHZ FDU RU LW PD\ EHDVDQ DX[LOLDU\ -RKQ KDV JRQH WR FODVV DOUHDG\ :KHQ LW IXQFWLRQV DV D PDLQ YHUE LQ $PHULFDQ (QJOLVK WKH DX[LOLDU\ IRUPV GR GRHVRUGLG PXVWEHXVHGLQWKHWDJ
7KHUHDUHRQO\WZHQW\HLJKWGD\VLQ)HEUXDU\DUHQ·WWKHUH" 6KHKDVDQH[DPWRPRUURZGRHVQ·WVKH" %XGLDQG$QLKDYHEHHQWR
3UDFWLFLQJ $ *LYHDQDGGLWLRQDOVHQWHQFHWRUHVSRQVHWKHSUHYLRXVRQH 7RPRUURZLVRXUIDWKHU·VGD\ :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW :HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN 2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\ ,W·VJRLQJWRUDLQ %RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV
&KDQJHWKHVHQWHQFHV EHORZE\XVLQJWKHTXHVWLRQZRUGV 7KH\D DUHGULQNLQJE DFXSRIFRIIHHF LQIURQWRIWKHKRXVHG LQWKHDIWHUQRRQH D :KRDUHGULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" E :KDWDUHWKH\GRLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" F :KDWDUH WKH\GULQNLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" G :KHUHDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQWKHDIWHUQRRQ" H :KHQDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVH" 7KH\ZHQWWR-DNDUWD ,W P\URRP LVWZLFHDVELJDV\RXUV 7KH\OHIWWKHFRXQW\WHQ\HDUVDJR 7KH\FDPHE\EXV ,·YHEHHQKHUHIRUWZRPRQWKV 7KH\ WKHQHLJKERUV FRPSODLQHGDERXWWKHVPHOO 7KHSLJV DWHWKHP WKHDSSOHV +HJRWLQE\FOLPELQJRYHUWKHZDOO ,ZDQ ERXJKWWKHP WKHWLFNHWV ,W WKHPDUNHW LVDVWRQH·VWKURZ IURPKHUH +HWULHGWREORZXS3DUOLDPHQW ,·GOLNHWRVSHDNWR0U$KPDG SOHDVH 7KLVLV,ZDQ·V ,·YHEHHQZDLWLQJIRUKDOIDQKRXU
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ 5(/$7,9(&/$86( x
5(/$7,9(&/$86(6 7+(5(/$7,9(3521281 DUHODWLYHFODXVHLVXVHGWRIRUPRQHVHQWHQFHIURPWZR VHSDUDWHVHQWHQFHV7KHUHODWLYHSURQRXQUHSODFHVRQHRIWZRLGHQWLFDOQRXQSKUDVHVDQGUHODWHVWKH FODXVHVWRHDFKRWKHU 3521281
7KDW
7KLQJV
:KR
3HRSOH
:KLFK :KRP
:KRVH
86(,1)250$/(1*/,6+
7KLQJV
3HRSOH
8VXDOO\SHRSOH
:HERXJKWWKHVWHUHR7KHVWHUHRKDGEHHQDGYHUWLVHGDWDUHGXFHGSULFH :HERXJKWWKHVWHUHRWKDWKDGEHHQDGYHUWLVHGDWDUHGXFHGSULFH ,VNDQGDULVJRLQJWREX\WKHKRXVH:HKDYHEHHQWKLQNLQJRIEX\LQJWKHKRXVH ,VNDQGDULVJRLQJWREX\WKHKRXVHWKDWZHKDYHEHHQWKLQNLQJRIEX\LQJ %XGLLVWKHPDQ:HDUHJRLQJWRUHFRPPHQG-RKQIRUWKHMRE %XGLLVWKHPDQZKRP:HDUHJRLQJWRUHFRPPHQGIRUWKHMRE
3UDFWLFLQJ 0U$QGLZLOOEX\DQHZFDU$QHZFDUKDVDJUHDWGHVLJQ %XGLLVJRLQJWRJRWRDEURDG+HLVDGLSORPDW ,ZDQLV DQ(QJOLVKLQVWUXFWRU+HZLOOEX\DQHZFDU
¾ &$86$7,9(9(5%
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
x
/(7 LVXVXDOO\DGGHGWRWKHOLVWRIFDXVDWLYHLQJUDPPDUWH[WERRNV 6/(7&203/(0(179(5%,16,03/()250 63(50,7$//2:&203/(0(179(5%,1,1),1,7,9( -RKQOHW KLVGDXJKWHUVZLP ZLWKKHUIULHQGV -RKQDOORZHG KLVGDXJKWHUWRVZLP ZLWKKHUIULHQGV -RKQSHUPLWWHG KLVGDXJKWHUWRVZLP ZLWKKHUIULHQGV
x
+(/3 KHOS LV QRW DFWXDOO\ D FDXVDWLYHYHUEHLWKHU EXW LV JHQHUDOO\ FRQVLGHUHGZLWKFDXVDWLYHYHUEVLQ JUDPPDUWH[WERRNV,WLVXVXDOO\IROORZHGE\WKHVLPSOHIRUPEXWFDQIROORZHGE\WKHLQILQLWLYHLQVRPH FDVHV,WPHDQVDVVLVW 6+(/3&203/(0(179(5%,16,03/()250 -RKQKHOSHG 0DU\WKHGLVKHV -RUJHKHOSHG WKHROGZRPDQZLWKWKHSDFNDJHV WR ILQG DWD[L 7KHWHDFKHUKHOSHG &DUROLQDILQG WKHUHVHDUFKPDWHULDOV
x
3UDFWLFLQJ
7RVKLNRKDGKHUFDUBBBBBBBBB UHSDLU E\DPHFKDQLF (OOHQJRW0DUYLQBBBBBBBBB W\SH KHUSDSHU ,PDGH-DQHBBBBBBBBB FDOO KHUIULHQGRQWKHWHOHSKRQH :HJRWRXUKRXVHBBBBBBBBB SDLQW ODVWZHHN 7KHSROLFHPHQPDGHWKHVXVSHFWBBBBBBBBB OLH RQWKHJURXQG 0DUNJRWKLVWUDQVFULSWBBBBBBBBB VHQG WRWKHXQLYHUVLW\ 0DULDLVJHWWLQJKHUKDLUBBBBBBBBB FXW WRPRUURZ :HZLOOKDYHWRJHWWKH'HDQBBBBBBBBB VLJQ WKLVIRUP 6KHDOZD\VKDVKHUFDUBBBBBBBBB IL[ E\WKHVDPHPHFKDQLF :HKDYHWRKHOS-DQHWBBBBBBBBB ILQG KHUNH\V
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
/,67(1,1*5($',1*:5,7,1*63($.,1*$1'75$16/$7,1*
5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
:KLOH,ZDVHDWLQJGLQQHUODVWQLJKWP\EURWKHUZDVZDWFKLQJKLVIDYRULWHWHOHYLVLRQVKRZ-XVWDV,ILQLV KHGHDWLQJP\ EURWKHUDVNHGPHDTXHVWLRQ+HZDQWHGWRNQRZZKHUH0U5DKPDWZDVERUQ,VDLG,GLGQ·WUHPHPEHUZKHUH0U5DKPDWVDLG KHZDVERUQ7KHQP\EURWKHUDVNHGPHDQRWKHUTXHVWLRQ+HDOZD\VDVNVDORWRITXHVWLRQV+HZDQWHGWRNQRZLI,NQHZ %XGL 6HWLDZDQ,VDLG,NQHZ%XGLYHU\ZHOO,KDYHNQRZQ%XGLIRUPRUHWKDQWHQ\HDUV:HXVHGWROHDYHWKHRIILFHDWDERXWQRRQ HYHU\GD\2QFHLQDZKLOH%XGLDQG,XVHGWRJRWKHPRYLHVLQWKHHYHQLQJ$IWHU,DQVZHUHGERWKRIP\EURWKHU·VTXHVWLRQV KH VWDUWHGZDWFKLQJWHOHYLVLRQDJDLQ-XVWDV,ZDVKDYLQJDFXSRIFRIIHHZKHQKHFDOOHG,VDLG,ZDVMXVWKDYLQJDFXSRIFRIIHH +HVDLGKHZDVJRLQJWRWKHPRYLHV+HZDQWHGWRNQRZLI,ZDQWHGWRJRZLWKKLP,VDLG,GLG0\EURWKHUZDQWHGWRNQR ZLIKH FRXOGJRWRR,VDLGKHFRXOGJR+HZDQWHGWRPHHW%XGL6HWLDZDQ
5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
0\QDPHLV)DULG1XUMDPDQ
5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
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¶WHOO\JHQHUDWLRQV· ² WKHDJHJURXSIURP WR ²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
FRQVLGHUDEOHOHQJWKVWRDVVXUHXVWKDWZHDUHXQGXO\DODUPHGDERXWQRWKLQJ
3UDFWLFLQJ *LYHWKHWLWOHIRUHDFKSDVVDJH 7UDQVODWHHDFKSDVVDJHIURP(QJOLVKLQWR,QGRQHVLDQ 0DNHDQRWKHUVHQWHQFHIURPWKH GLIILFXOWZRUGV 0DNHDQHVVD\DWOHDVWZRUGVLQWRWKUHHSDUDJUDSKVE\FKRRVLQJRQHRIWKHWLWOHEHORZ D 7UDIILF3UREOHPVLQ7KH&LW\ E 7KH%HVW.LQGRI9DFDWLRQ+ROLGD\ F 7KH$GYDQWDJHVDQG'UDZEDFNVRI7HOHYLVLRQ G $)ULJKWHQLQJ([SHULHQFH H $Q,PSRUWDQW(YHQWLQ7KH/LIH I ,I,+DG7HQ0LOOLRQ'ROODUV J +RZ7R%HD*RRG6WXGHQW K +RXVLQJ3UREOHPLQ%DQGXQJ L ,QGRQHVLDQDUH)ULHQGO\WR)RUHLJQ M 8QXVXDO'UHDP
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ &219(56$7,21
&RQYHUVDWLRQ *UHHWLQJVDQG,QWURGXFWLRQ 'LFN +HOOR%RE %RE +HOOR'LFNKRZDUH\RX" 'LFN ,·PILQHWKDQN\RX+RZDUH\RX" %RE ,·PILQHWKDQNV,·PRQP\ZD\WRFODVV 'LFN :KDWWLPHLVWKHFODVV" %RE 7KHFODVVEHJLQVDWQLQHR·FORFN 'LFN ,VLW0U7RGGWKHLQVWUXFWRU" %RE 1R0U7RGGWHDFKHV6SDQLVK0U-R\LVWKH LQVWUXFWRU,VWKDW0U-R\",ZDQWWRPHHWKLP 'LFN $OOULJKW 'LFNDQG%REZDONWRZDUG0U-R\ %RE *RRG0RUQLQJ0U-R\,ZDQWWRLQWURGXFHDIULHQGRIPLQH'LFN 0U-R\ +RZGR\RXGR'LFN 'LFN +RZGR\RXGR0U-R\,·PJODGWRPHHW\RX 0U-R\ $UH\RXDVWXGHQW'LFN" 'LFN
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW &RQYHUVDWLRQ 6KRSSLQJ 6LWXDWLRQ, % *RRGPRUQLQJPDGDPFDQ,KHOS\RX" $ ,ZRXOGOLNHWREX\VRPHJORYHVDQGDEDJ&DQ\RXVKRZPH" % &HUWDLQW\:KDWZRXOG\RXOLNHWREX\" $ ,ZDQWDSDLURIEURZQJORYHVVL]H:KDW·VWKHSULFHRIWKLVSDLU" % 7KH\·UH5S7KH\ZHDUYHU\ZHOO $ 7KHSULFHLVTXLWHIDLU,·OOWDNHRQHSDLU&DQ\RXVKRZPHDEURZQEDJWRPDWFKWKHJORYHV" % +HUH·VDQLFHRQH,W·VWKHODWHVWVW\OH $ ,W·VSUHWW\+RZPXFKGRHVLWFRVW" % ,W·V5S'R\RXZDQWDODUJHUEDJ" $ 7KDW·VWRRH[SHQVLYH'R\RXKDYHDFKHDSHUEDJ" % 2IFRXUVH+RZDERXWWKLV",W·VRQO\5S $ 7KLVRQHZLOOGR,·OOWDNHLW3OHDVHZUDSWKHEDJDQGWKHJORYHVWRJH WKHU"&DQ,SD\WKHPZLWKD FUHGLWFDUG" % $EVROXWHO\PDGDP $ %\WKHZD\FDQ\RXVKRZPHZKHUHWKHKRXVHKROGFRXQWHU" % 2QWKHIRXUWKIORRU
&RQYHUVDWLRQ $W7KH+RWHO +DYHQRUHVHUYDWLRQ\HW 5HFHSWLRQLVW *RRGDIWHUQRRQVLU&DQ,KHOS\RX" 0U$OH[ *RRGDIWHUQRRQLVWKHUHDYDFDQWURRPWREHXVHG" 5HFHSWLRQLVW 2IFRXUVHVLUEXWKDYH\RXKDGDUHVHUYDWLRQ" 0U$OH[ ,KDYHQ·W,MXVWDUULYHGIURPWKHDLUSRUW1RZ,QHHGDURRPWRVWD\ 5HFHSWLRQLVW ,VHH7KHUHDUHPDQ\RIURRPV:KDWW\SHRIURRPGR\RXSUHIHU" 0U$OH[ ,ZDQWDURRPZLWKDVLQJOHEHG 5HFHSWLRQLVW ,WKLQNWKDWZDVIXOOERRNHGDOUHDG\%XWOHWPHVHH« WKHUHFHSWLRQLVWORRNDWKHU FRPSXWHU 2K
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ (;35(66,21 x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x
([FXVHPH&DQ\RXWHOOPHWKHZD\WR+RWHO,QGRQHVLD" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXWHOO PHZKHUHWKHPXVHXPLV" ([FXVHPHEXWLVWKLVWKHZD\WRWKHSRVWRIILFH" ([FXVHPH:KDW·VWKHEHVWZD\WRJHWWR*DPELUVWDWLRQ" ([FXVHPH,·PORRNLQJIRUWKLVDGGUHVV&DQ\RXGLUHFWPH" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXGLUHFWPHWRWKH'HSDUWPHQWRI)RUHLJQ $IIDLUV" 6RUU\WRWURXEOH\RXEXWFDQ\RXVKRZPHWKHZD\WRWKH
3UDFWLFLQJ 'HVFULEHWKHGLUHFWLRQIURP\RXUKRXVHWR D /DSDQJDQ*DVLEX E %,3 F $OXQDOXQ G 7UDLQ6WDWLRQ H %XV6WDWLRQ .$/$3$/(8:,3$1-$1*&,&$+(80 I $LUSRUW
,IZHVLWXDWHGRQ-O$VLD$IULNDH[SODLQKRZWRJRWR D %DQMDUDQ E %XDK%DWX F /HPEDQJ G .RSR H &DULQJLQ I &LW+DOO
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
¾ $33/,&$7,21/(77(5 %DQGXQJ-DQXDU\ +XPDQ5HVRXUFH'HYHORSPHQW 37'HZD5XFL3HPDWD,QGDK -O5D\D&LFDOHQJND1R%DQGXQJ 'HDU6LU0DGDP
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
, DP DYDLODEOH WR FRPH IRU DQ LQWHUYLHZ DW \RXU HDUOLHVW FRQYHQLHQFH
%DQGXQJ2FWREHU $771 7R:KRP,W0D\&RQFHUQ 'HDU6LU0DGDP
:LWK UHIHUHQFH WR \RXU DGYHUWLVHPHQW IRU DQ (QJOLVK %DFKHORU ZKLFK ZDV DGYHUWLVHG LQ 3LNLUDQ 5DN\DW RQ 2FWREHUVRWKDW,ZRXOGOLNHWRDSSO\IRUWKHSRVW
, DP \HDUV ROG DQG JUDGXDWHG IURP 6FKRRO RI )RUHLJQ /DQJXDJHV )RXQGDWLRQ RI 7RXULVP ,QGRQHVLD 67%$ <$3$5,$%$ LQ%DQGXQJDQGVWXGLHG(QJOLVK/DQJXDJHDVWKHPDMRUVXEMHFWIURP IRUWKH'LSORPD,,, DQGWRRNP\6 GHJUHHDWWKHVDPHVFKRROLQ ,DOVRKDGWDNHQXSWKH0DQDJHPHQW DVWKHPDMRUXQWLOILIWK VHPHVWHUDW-HQGHUDO$FKPDG
,HQFORVHP\FXUULFXOXPYLWDHDQGZRXOGEHJODGWRPHHW\RXIRUDQLQWHUYLHZDQ\GD\,ORRNIRUZDUGWRKHDULQJIURP \RX
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW 3HUVRQDO'DWD )XOO1DPH 5HVLGHQFH 2IILFH 3KRQH1XPEHU 3ODFH 'R% 6H[ (WKQLF 0DULWDO6WDWXV
&855,&8/809,7$(
6XVHQD6HW\D<XGKD -O6HOD\DQJ3DQGDQJ1R57 %DQGXQJ -O5D\D0HODQNROLV.0 .HF5RPDQWLV%DQGXQJ 2IILFH ² 5HVLGHQFH ² +3 %DQGXQJ$XJXVWWK 0DOH-DYDQHVH 6LQJOH
(GXFDWLRQDO%DFNJURXQG 6'HJUHH0DMRULQJLQ(QJOLVK'HSWDW 8QLY ;;; %GJ *3$ ² )LIWK6HPHVWHU0DMRULQJLQ0DQDJHPHQWDW8QLY ;;; ² ([WHQVLRQ3URJUDP :HVW-DYD *3$ ² 'LSORPD,,,0DMRULQJLQ(QJOLVK'HSWDW8QLY ;;; ² %DQGXQJ ² 'LSORPD,0DMRULQJLQ,QIRUPDWLRQ&RPSXWHUDW8QLY;;;² %DQGXQJ ² 7UDLQLQJ
3.7UDLQLQJE\.DQZLO'HSQDNHU:HVW-DYD3URYLQFH 7D[&RXUVH/33$3LNVL$JDP%DQGXQJ $FFRXQWLQJ&RPSXWHU&RXUVH/3.$.%,%DQGXQJ ([SRUW² ,PSRUW&RXUVH/3.3DXOLQH%DQGXQJ
:RUNLQJ([SHULHQFHV ² « $XGLW'HSW 0D\ « DW37;;; ² %DQGXQJ -RE5HVSRQVLELOLW\ )LQDQFH$XGLWLQJ 3URGXFWLRQ$XGLWLQJ &RPSDQ\·V5HJXODWLRQ&RPSOLDQFH ² *HQHUDO$IIDLU'HSW 0D\² $SULO DW37;;; ² %DQGXQJ -RE 5HVSRQVLELOLW\ 0DLQWHQDQFH %XLOGLQJ :DVWH +DQGOLQJ 0DQDJHPHQW 'ULQNLQJ :DWHU 3URGXFWLRQ (QYLURQPHQW +DQGOLQJ ,QVXUDQFH +DQGOLQJ 3XEOLF 5HODWLRQ 2IILFH 6XSSOLHV +DQGOLQJ 9HKLFOH +DQGOLQJ /HJDO 3HUPLW+DQGOLQJ ² $VVLVWDQWWR9LFH*HQHUDO0DQDJHU$GPLQLVWUDWLRQ )HE² $SULO DW37;;; -RE 5HVSRQVLELOLW\ $VVLVW WR 3HUVRQQHO 'HSDUWPHQW 0DQDJHPHQW $VVLVW WR *HQHUDO $IIDLU 'HSDUWPHQW 0DQDJHPHQW $VVLVWWR6HFXULW\'HSDUWPHQW0DQDJHPHQW $VVLVWWR'RUPLWRU\'HSDUWPHQW0DQDJHPHQW ² 0DQDJLQJRZQ&RPSDQ\<XGLNDEURV²RSHUDWLQJLQJRRGV VHUYLFHVEXVLQHVV7XUQRYHU 5S0PRQWK -RE 5HVSRQVLELOLW\ (GXFDWLRQ &RQVXOWLQJ DQG 6HUYLFHV +DQGOLQJ *HQHUDO 6HOOLQJ +DQGOLQJ 7HOHFRPPXQLFDWLRQ6HUYLFHV+DQGOLQJ DQG)RRG %HYHUDJH6HUYLFHV+DQGOLQJ ² 6WDIIRI7XWRUDW(QJOLVK&RQVXOWDQW%DQGXQJ ² )UHHODQFH7UDQVODWRUDQG7XWRUIRU(QJOLVK &RPSXWHU ² 6WDIIRI7XWRUIRU(QJOLVK &RPSXWHUDW/3%.$YLQGD%GJ 2UJDQL]DWLRQ([SHULHQFHV &ROOHJH i i i i 6HQLRU+LJK i i i &DSDELOLWLHV /DQJXDJH &RPSXWHU
$GPLQLVWUDWLRQ 6NLOOV
'HSXW\RI6WXGHQW2ULHQWDWLRQ&RPPLWWHHDW8QLY;;; 7KLUG3ODFH 5HSUHVHQWDWLYHRI8QLY ;;; LQ3'LVFXVVLQJ&RPSHWLWLRQ² %DQGXQJ0XQLFLSDOLW\ )LUVW3ODFHRIWKHELJVHYHQWHHQLQ3HQDWDUDQ3DW8QLY;;; 'HSXW\RI/LIWLQJ DW67%$ 0HPEHURI3$6.,%5$IRU%DQGXQJ5HJLRQ &KDLUPDQRI2UJDQL]DWLRQ,QWHU6FKRRO² 6HQLRU+LJK 0HPEHURI
)OXHQW(QJOLVKLQZULWWHQDQGRUDO 0DVWHULQJ LQ '26 :LQGRZV ² ² ² ² 0LFURVRIW 2IILFH ,QWHJUDWLRQ DQG RWKHUV HVVHQWLDOSURJUDPDQGIDPLOLDUZLWK,QWHUQHW%URZVHUDVZHOO %DVLF$FFRXQWLQJ7D[HV'RFXPHQW&RQWUROOLQJ 2UJDQL]LQJ +DYLQJ JRRG FRPPXQLFDWLRQ DQG EH DEOH WR ZRUN ERWK LQGHSHQGHQWO\ DQG WHDPZRUN DV ZHOO +DYLQJ +LJK 0RWLYDWLRQ'HGLFDWLRQDQG5HVSRQVLELOLW\ +DYLQJJRRGFRPPDQGLQQHJRWLDWLRQDVDIDFLOLWDWRU
,QWHUHVW 7UDYHOOLQJUHDGLQJVPXVLFFDPSLQJVSRUWV 0RWWR 6PDUW:RUNQRW+DUG:RUN
7KLV&9ZDVZULWWHQWUXO\
66<
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
%,%/,2*5$3+<
$OOHQ:6 /LYLQJ(QJOLVK6WUXFWXUH/RQJPDQ/RQGRQ $OOHQ:6 /LYLQJ(QJOLVK6WUXFWXUHIRU6FKRROV/RQJPDQ/RQGRQ $LWFKLQVRQ-HDQ/LQJXLVWLFV+RGGHU 6WRXJKWRQ² 8QLWHG.LQJGRP $WHU< $FWLYHDQG3DVVLYH9RLFH&96LPSOH[-DNDUWD GH)UHLWDV-)6XUYLYDO(QJOLVK² 3UDFWLFH,Q(YHU\GD\&RPPXQLFDWLRQ 'L[VRQ5REHUW- (VVHQWLDO,GLRPV,Q(QJOLVK² 5HYLVHG(GLWLRQ5HJHQWV3XEOLVKLQJ&RPSDQ\,QF86$ )UDQN0DUFHOOD 0RGHUQ(QJOLVK² $3UDFWLFDO5HIHUHQFH*XLGH3UHQWLFH+DOO,QF(QJOHZRRG&OLIIV 1HZ-HUVH\ *HDU-ROHQD &DPEULGJH3UHSDUDWLRQIRUWKH72()/WHVW&DPEULGJH8QLYHUVLW\3UHVV(QJODQG +DPLHG)XDGDQG'DQDVDSXWUD,LP5RJD\DK &RPSRVLWLRQ² 6HQWHQFH&RQVWUXFWLRQ67%$
3DJH
9(5%3$77(516
,.12:<2851$0( :+2.12:67+($16:(5
9(5%3$77(51 69',5(&72%-(&7 7+,6&/,0$7('2(61 768,70( 6+(/$8*+('$0(55</$8*+ 9(5%3$77(51 69 127 72,1)
,7&$0(21725$,1 $WWHPSW 'DUH )HDU /HDUQ %HJLQ 'HFLGH )RUJHW /LNH &HDVH 'HVLUH *XDUDQWHH /RYH &RPHRQ (QGHYRXU +DYH 0HDQ &RPPHQFH ([SHFW +RSH 1HHG &RQWLQXH ,QWHQG 2IIHU 3URSRVH 127( 6 +$'%(77(5:28/'5$7+(502'$/6 ,1) <28+$'%(77(567$57$721&(
,7+$6%(*81725$,1 2XJKW 5HIXVH :DQW 3ODQ 5HJUHW :LVK 3UHIHU 5HPHPEHU 3UHWHQG 6WDUW 3URPLVH 6ZHDU 7U\
9(5%3$77(51 69352 1281 127 72,1) 7+(5$,1&$86(' 7:(('672*52:)$67 ,7(//<2812772602.(+(5( $GYLVH &KRRVH (QWUHDW ,QYLWH 3HUPLW 5HTXHVW :DUQ $OORZ &RPPDQG ([SHFW /HDG 3HUVXDGH 7HDFK :LVK $VN &RPSHOO )RUFH /HDYH 3UHIHU 7HOO 2EOLJH %HDU 'DUH +DWH /LNH 3UHSDUH 7HPSW %HJ 'HFLGH +HOS /RYH 3UHVV 7URXEOH &DXVH 'HWHUPLQH ,QVWUXFW 0HDQ 3URPLVH 8UJH &KDOOHQJH (QFRXUDJH ,QWHQG 2UGHU 5HPLQG :DQW 9(5%3$77(51
69352 1281 72%( &203/(0(17 3(23/(683326('+,0 72%( ,112&(17 :(%(/,(9( 70$172+$9(%((1$63< $FNQRZOHGJH 'HQ\ ,PDJLQH 5HDOL]H 6XVSHFW %HOLHYH )HHO -XGJH 5HSRUW 7KLQN &RQVLGHU )LQG .QRZ 6HH 8QGHUVWDQG 'HFODUH *XHVV 3URYH 6XSSRVH 9(5%3$77(51 69352 1281 ,1) ','<286((+,0*2287" 7+(<0$'(0('2,7 :$6+(6((172*2287" 3$66,9( ,:$60$'(72'2,7 3$66,9( )HHO /RRNDW 2EVHUYH :DWFK +DYH .QRZ 0DNH +HDU 1RWLFH 6HH +HOS /HW
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
)HHO )LQG $
% &
9(5%3$77(51 6923$673$57,&,3/( ,+($5'0<1$0(&$//(' 6+(+$6+$'+(53856(672/(1 /LNH 6HH *HW +HDU :LVK 0DNH :DQW +DYH 3UHIHU 9(5%3$77(51 692$'9(5%,$/3$57,&/( :,7+$1$'9(5%,$/3$57,&/( :+(17+(2%-(&7,6$3521281256+257 692$'9(5%,$/3$57,&/( 387<285+$721 387,721 1(9(538721,7 :+(17+(2%-(&7,6/21* 69$'9(5%,$/3$57,&/(2 +(*$9($:$<(9(5<3(11<+(+$' 3/($6(%5,1*,17+26(&+$,56,17+(*$5'(1 692$'9(5%,$/3+5$6( :,7+$1$9(59,$/3+5$6( 3/($6(3877+(%22.217+(7$%/( '21 77+52:,72872)7+(:,1'2: 69272,1)25&/$86( :,7+$72,1)25$&/$86( ,6(1'72072%8<7+(67$036 93 ,:$1772072%8<7+(67$036 93 :()281'7+(%22.6:+(5(:(+$'/()77+(0 :+<" :+$7 )25"
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
9(5%3$77(51 69,1',5(&72%-(&7',5(&72%-(&7 7+(<*$9(+,07+(),56735,=( 6+2:0(7+(%22.6
)$0,/<5(/$7,216+,36 JUHDW JUDQGIDWKHU
JUDQG IDWKHU
XQFOH
DXQW
FRXVLQ
FRXVLQ
JUHDW JUDQGPRWKHU
JUDQG PRWKHU
JUHDW DXQW
PRWKHU
JUHDW XQFOH
IDWKHU
PRWKHULQ ODZ
IDWKHULQ ODZ
EURWKHULQ ODZ
VLVWHULQ ODZ
EURWKHU
VLVWHU
1,7$ :LIH
<8'+$ +XVEDQG
QHSKHZ
QLHFH
VRQLQODZ
GDXJKWHU
VRQ
GDXJKWHU LQODZ
JUDQG GDXJKWHU¶V KXVEDQG
JUDQG GDXJKWHU
JUDQGVRQ
JUHDW JUDQGVRQ
JUDQGGDXJKWHU
*UHDW*UDQGSDUHQWV *UDQG3DUHQWV 3DUHQWV <28 &KLOGUHQ *UDQG&KLOGUHQ *UHDW*UDQGFKLOGUHQ
JUHDW
180%(5
$ &DUGLQDO
% 2UGLQDO VW QG UG WK WK WK WK WK WK WK
RQH WZR WKUHH IRXU ILYH VL[ VHYHQ HLJKW QLQH WHQ
ILUVW VHFRQG WKLUG IRXUWK ILIWK VL[WK VHYHQWK HLJKWK QLQWK WHQWK
HOHYHQ WZHOYH WKLUWHHQ ILIWHHQ QLQHWHHQ WZHQW\ WZHQW\² RQH WKLUW\ HLJKW\ QLQHW\ WK WK WK WK WK WK VW QG UG WK
RQH KXQGUHG RQH KXQGUHGDQGRQH RQH WKRXVDQG RQH WKRXVDQGDQGRQH ILYHWKRXVDQG VHYHQWKRXVDQGWZRKXQGUHGDQG WZHQW\VL[ QLQHWKRXVDQGQLQHKXQGUHGDQGQLQHW\QLQH RQH KXQGUHGWKRXVDQG RQH KXQGUHGWKRXVDQGDQGRQH RQH ELOOLRQ
HOHYHQWK WZHOIWK WKLUWHHQWK ILIWHHQWK QLQHWHHQWK WZHQWLHWK WZHQW\ILUVW WZHQW\VHFRQG WZHQW\WKLUG QLQHWLHWK
7(//,1*7+(7,0(
$0 $QWH0HULGLDQ² 30 3RVW0HULGLDQ² x
x
7LPH'LVWULEXWLRQ ² PRUQLQJ QRRQ ² DIWHUQRRQ ² HYHQLQJ 7LPH3UDFWLFLQJ
WZRR·FORFN IRXUDQGWHQ VL[ WZHQW\ QLQH² ILIW\ILYH WZHOYH² WZHOYH IRXU² IRUW\RQH QLQHRILYH HOHYHQDQGVHYHQ
DTXDUWHUSDVWWZR DKDOISDVWIRXU DTXDUWHUWRVHYHQ WHQKXQGUHG DTXDUWHUSDVWWZHOYH DKDOISDVWWZHOYH DKDOIWRRQH DTXDUWHUWRWHQ
WZRVL[WHHQDP DKDOISDVWILYHDP HOHYHQILIW\QLQHDP WZHOYHKXQGUHGQRRQ WZHOYHDQGRQHSP VL[WHHQVHYHQWHHQ ILYHWKLUW\ILYHSP DTXDUWHUWRHOHYHQSP
$'-(&7,9( &216758&7,21 9(5%%$6('
9HUE
$GMHFWLYH $FFHSWDEOH $XGLEOH %UHDNDEOH &RPSDUDEOH &RQVLGHUDEOH 'HSHQGDEOH (DWDEOH (QMR\DEOH +RQRUDEOH 2EWDLQDEOH 3UHIHUDEOH 5HDGDEOH
0HDQLQJ 'DSDWGLWHULPD 'DSDWGLGHQJDU 'DSDWGLSHFDK 3HUEDQGLQJDQ 'LSHUWLPEDQJNDQ 'DSDWGLSHUFD\D 'DSDWGLPDNDQ 'LQLNPDWL 5DVDKRUPDW 'LSHUROHK /HELKGLVXNDL GLEDFD
9HUE &RQVWUXFW 'HIHQG (GXFDWH ([HFXWH ,QVWUXFW
1RXQ
%HDXW\ &DUH &KHHU &RORU )UXLW +RSH 0HDQLQJ 3HDFH 3RZHU 5HVSHFW 5HVW 6NLOO
$GMHFWLYH %HDXWLIXO &DUHIXO &KHHUIXO &RORUIXO )UXLWIXO +RSHIXO 0HDQLQJIXO 3HDFHIXO 3RZHUIXO 5HVSHFWIXO 5HVWIXO 6NLOOIXO
0HDQLQJ &DQWLN +DWLKDWL *HPELUD 3HQXKZDUQD 3HQXKEXDK 3HQXKKDUDSDQ 3HQXKDUWL 3HQXKNHGDPDLDQ 3HQXKNHNXDWDQ 5DVDKRUPDW 1\DPDQ %HUSHQJDODPDQ
$QJHU &ORXG 'LUW 'XVW )XQ *UHHG *XLOW +DVWH +HDOWK +XQJHU /XFN 0XG 6OHHS 7KLUVW :HDOWK :LQG
$QJU\ &ORXG\ 'LUW\ 'XVW\ )XQQ\ *UHHG\ *XLOW\ +DVW\ +HDOWK\ +XQJU\ /XFN\ 0XGG\ 6OHHS\ 7KLUVW\ :HDOWK\ :LQG\
0DUDK %HUDZDQ .RWRU %HUGHEX /XFX 7DPDN %HUVDODK 7HUEXUXEXUX 6HKDW /DSDU %HUXQWXQJ %HUOXPSXU 0HQJDQWXN +DXV .D\D %HUDQJLQ
(QWLUH 5XGH *UDVV )ULHQG
$FFHSW $XG\ %UHDN &RPSDUH &RQVLGHU 'HSHQG (DW (QMR\ +RQRU 2EWDLQ 3UHIHU 5HDG
$UP &DUH (QG +HDUW 0HUF\ 3LW\ 5HPRUVH 5XWK 6SHHFK 7KDQN 8VH +RPH -RE
$UPOHVV &DUHOHVV (QGOHVV +HDUWOHVV 0HUFLOHVV 3LWLOHVV 5HPRUVHOHVV 5XWKOHVV 6SHHFKOHVV 7KDQNOHVV 8VHOHVV +RPHOHVV -REOHVV
$GMHFWLYH &RQVWUXFWLYH 'HIHQVLYH (GXFDWLYH ([HFXWLYH ,QVWUXFWLYH
0HDQLQJ 0HPEDQJXQ %HUWDKDQ 3HQGLGLNDQ 3HODNX 0HQ\XUXK
1RXQ $JULFXOWXUH &RQGLWLRQ (GXFDWLRQ +LVWRU\ ,QGXVWU\ 1DWLRQ 1DWXUH 2ULJLQ 3HUVRQ 3ROLWLFV 5DWLR
$GMHFWLYH $JULFXOWXUDO &RQGLWLRQDO (GXFDWLRQDO +LVWRULFDO ,QGXVWULDO 1DWLRQDO 1DWXUDO 2ULJLQDO 3HUVRQDO 3ROLWLFDO 5DWLRQDO
0HDQLQJ 3HUWDQLDQ %HUV\DUDW .HSHQGLGLNDQ %HUVHMDUDK 6HFDUDLQGXVWUL .HEDQJVDDDQ $ODPLDK $VOL 3HURUDQJDQ 6HFDUDSROLWLN 0DVXNDNDO
&RXUDJH &RXUW 'DQJHU 'HOLJKW (QY\ )DPH *ORU\ +LGH 0DUYHO 0HORG\ 0\VWHU\ 3RLVRQ 9LFWRU\
&RXUDJHRXV &RXUWHRXV 'DQJHURXV 'HOLFLRXV (QYLRXV )DPRXV *ORULRXV +LGHRXV 0DUYHORXV 0HORGLRXV 0\VWHULRXV 3RLVRQRXV 9LFWRULRXV
%HUDQL 5DPDK %HUEDKD\D 1LNPDW &HPEXUX 7HUNHQDO 0HJDK -HOHN 0HQNMXENDQ 0HUGX 3HQXKUDKDVLD %HUDFXQ 0HQDQJ
1281%$6('
7DNEHUOHQJDQ 7DNSHGXOL $EDGL .HMDP .HMDP .HMDP /DOLP .HMDP 'LDP 7DNWHULPDNDVLK 7DNEHUJXQD 7DNEHUXPDK 0HQJDQJJXU
(QWLUHO\ 5XGHO\ *UDVVO\ )ULHQGO\
6HOXUXKQ\D .DVDU %HUXPSXW %HUVDKDEDW
$'9(5%&216758&7,21 $GMHFWLYH $FFXUDWH $WWHQWLYH %DG %HDXWLIXO %ULJKW %UDYH %ULHI %RULQJ &DUHIXO &DUHOHVV &HUWDLQ &KHDS &OHYHU &RORUIXO &RQVWDQW &RUUHFW &RXUWHRXV 'DQJHURXV 'LUHFW 'LOLJHQW 'LIIHUHQW ([WUHPH )OXHQW )UHH )UHTXHQW )XOO *ODG +RSHIXO +RSHOHVV ,QWHUHVWLQJ ,QWHOOLJHQW ,PSRUWDQW .LQG /HJDO /RXG /DUJH 1HDW 1LFH 3DVVLYH 3DWLHQW 3ROLWH 3HUPDQHQW 3URXG 4XLFN 6DG 6HOILVK 6KDUS 6KRUW 6ORZ 6RIW 6WUDQJH 6XGGHQ 6ZHHW 7HQGHU 7LPLG 5DSLG 9LROHQW :LVH
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
$'-(&7,9(%$6('
0HDQLQJ 7HSDW 3HQXKSHUKDWLDQ -HOHN &DQWLN 7HUDQJ %HUDQL 6LQJNDW 0HPERVDQNDQ +DWLKDWL 6HPEURQR 7HQWXVDMD 0XUDK 3DQGDL $QHNDZDUQD 7HWDS %HQDU 6RSDQ %HUEDKD\D /DQJVXQJ 5DMLQ %HUEHGD /XDUELDVD /DQFHU %HEDV 6HULQJNDOL 3HQXK *HPELUD 3HQXKKDUDSDQ 7LDGDKDUDSDQ 0HQDULN &HUGDV 3HQWLQJ 5DPDK 6DK 5HEXW /XDV 5DSL %DJXV 7LGDNJLDW 6DEDU 6RSDQ 7HWDS %DQJJD &HSDW 6HGLK (JRLV 7DMDP 6LQJNDW /DPEDW /HPEXW $QHK 7LEDWLED 0DQLV /XQDNOHPEXW 0DOXPDOX &HSDW .HUDVKHEDW %LMDNVDQD
$GMHFWLYH )HHEOH *HQWOH +XPEOH /DXJKDEOH 1REOH 3RVVLEOH 6LPSOH
$GYHUE )HHEO\ *HQWO\ +XPEO\ /DXJKDEO\ 1REO\ 3RVVLEO\ 6LPSO\
0HDQLQJ /HPDK /HPEXW 5HQGDKKDWL /XFX 0XOLD 0XQJNLQ 6HGHUKDQD
'DLO\ 'HHS (DUO\ (QRXJK )DU )DVW *RRG +DUG +LJK /DWH /LWWOH /RQJ /RZ
'DLO\ 'HHS (DUO\ (QRXJK )DU )DVW *RRG +DUG +LJK /DWH /LWWOH /RQJ /RZ
+DULDQ 'DODP /HELKDZDO &XNXS -DXK &HSDW %DLN .HUDV 7LQJJL 7HUODPEDW 6HGLNLW 3DQMDQJ 5HQGDK
$QJU\ %XV\ &UD]\ (DV\ *UHHG\ +DSS\ +HDY\ /D]\ /XFN\ 0HUU\ 2UGLQDU\
$QJULO\ %XVLO\ &UD]LO\ (DVLO\ *UHHGLO\ +DSSLO\ +HDYLO\ /D]LO\ /XFNLO\ 0HUULO\ 2UGLQDULO\
0DUDK 6LEXN *LOD 0XGDK 7DPDN %DKDJLD %HUDW 0DODV %HUXQWQJ 5LDQJ %LDVDQ\D
3ULYDWH&RQVXOWDQW
1281
$16:(5.(<
0DNHDVHQWHQFHIURP D 3URSHU1RXQ 3HUVRQDOQDPH 0U-RH/HH LV*037)HQJ7D\,QGRQHVLD(QWHUSULVHV 1DPHRIJHRJUDSKLFXQLWV %DQGXQJ&LW\LVRQHRIWKHELJWK FLW\LQ,QGRQHVLD 1DPHRIQDWLRQDOLW\DQG5HOLJLRQ ,OLYHLQ,QGRQHVLD 1DPHRIKROLGD\ 2XUIDPLO\ZLOOSODQWRWDNHYDFDWLRQRQ,GXO)LWUL +ROLGD\ 1DPHRIWLPHXQLW ,KDYHDGDWHZLWKP\QHZJLUOWKLV6DWXUGD\ :RUGVXVHGIRUSHUVRQLILFDWLRQ /LEHUW\ LVDVWDWXHWKDWUHIOHFWVWKHLQGHSHQGHQFHRI86$ E &RQFUHWHDQG$EVWUDFW1RXQ &RQFUHWHQRXQ 0\ZLIHORYHVIORZHUV DQGDQLPDOV $EVWUDFWQRXQ +\JLHQHZDWHULVYHU\LPSRUWDQWIRUPDQNLQG F &RXQWDEOHDQG8QFRXQWDEOH1RXQ &RXQWDEOH1RXQ ,HDWEDQDQD HYHU\GD\ 8QFRXQWDEOH1RXQ 'ULQNLQJPLON LVYHU\JRRGIRURXUKHDOWK G &ROOHFWLYH1RXQ 7KHJRYHUQPHQW DQQRXQFHGWKH,GXO)LWUL+ROLGD\RQHYHU\PHGLD H 1RXQ&RPSRXQG QRXQQRXQ ,ERXJKWWKRVHVKRHVDW0DWDKDUL'HSDUWPHQWVWRUH SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLGDUWLVW·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·WKDYH PDQ\PXFK PRQH\ E ,ZRXOGOLNH DIHZDOLWWOH VDOWRQP\YHJHWDEOHV F 6KHERXJKW WKDWWKRVH FDUGODVWQLJKW G 7KHUHDUH OHVVIHZHU VWXGHQWVLQWKLVURRPWKDQLQWKHQHWURRP H 7KHUH, WRRPXFKWRRPDQ\ EDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW I ,GRQRWZDQW WKHVHWKLV ZDWHU J 7KLVLV WRRPDQ\WRRPXFK LQIRUPDWLRQWROHDUQ K $ IHZOLWWOH SHRSOHOHIWHDUO\ L :RXOG\RXOLNH OHVVIHZHU FRIIHHWKDQWKLV" M 7KLVMDFNHWFRVWV WRRPXFKWRRPDQ\
3521281
, JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\GD\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
$'-(&7,9(
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJ'HWHUPLQHUDQG'HVFULSWLYHDGMHFWLYH 0DNHDVHQWHQFHIRU3RVLWLYH&RPSDUDWLYHDQG6XSHUODWLYH'HJUHHIURPWKHIROORZLQJYHUEV D ELJ E ZLGH F SUHWW\ G KDQGVRPH H ODUJH 0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJE\LUUHJXODUDGMHFWLYH
$'9(5%
&LUFOHWKHFRUUHFWIRUPLQSDUHQWKHVHV 5LWDSOD\VWKHYLROLQ JRRGZHOO 7KDWLVDQ LQWHQVHLQWHQVHO\ QRYHO 7KHVXQLVVKLQLQJ EULJKWEULJKWO\ 7KHJLUOVVSHDN IOXHQWIOXHQWO\ )UHQFK 7KH ER\VVSHDN6SDQLVK IOXHQWIOXHQWO\ 7KHWDEOHKDVD VPRRWKVPRRWKO\ VXUIDFH :HPXVWILJXUHRXULQFRPHWD[UHWXUQV DFFXUDWHDFFXUDWHO\ :HGRQ·OLNHWRGULQN ELWWHUELWWHUO\ 7KHSODQZLOODUULYH VRRQVRRQO\ +HKDGDQDFFLGHQWEHFDXVHKHZDVGULYLQJ WRR IDVWIDVWO\
$8;,/,$5<
&UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶7HQVHDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ ¶'RDX[LOLDULHV· &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶0RGDODX[LOLDULHV·
$57,&/(
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBB(QJOLVKDQGBBBPDWKWKLVVHPHVWHU 7KH MXGJHDVNHGWKH ZLWQHVVWRWHOOWKH WUXWK 3OHDVHJLYHPHD FXSRIFRIIHHZLWKBBBBFUHDPDQGBBBBVXJDU 7KH ELJERRNVRQWKH WDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQWKHRU 6SDQLVKFODVVNQHZWKH FRUUHFWDQVZHUWRBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ\RXJRWRWKH VWRUHSOHDVHEX\D ERWWOHRIBBBBFKRFRODWHPLONDQGD GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\D IHZVHDWVOHIWIRUBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWWKH XQLYHUVLW\ %XGLDQG7DQWLZHQWWRBBBBVFKRRO\HVWHUGD\DQGWKHQVWXGLHGLQWKH OLEUDU\EHIRUHUHWXUQLQJKRPH BBBB/DNH(ULHLVRQHRIWKH ILYH*UHDW/DNHVLQBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBB6SDLQZHFURVVHGWKH $WODQWLF2FHDQ BBB0RXQW5XVKPRUHLVWKHVLWHRIDRUWKH PDJQLILFHQWWULEXWHWRBBBBIRXUJUHDW$PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBEDVNHWEDOODQGBBBEDVHEDOODWWKH %R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VWKHRU YLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\VWKHRU JXLWDU :KLOHZHZHUHLQBB$ODVNDZHVDZDQ (VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRWKH PRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHDQ HVVD\ 'DYLGDWWHQGHGBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
35(326,7,21
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
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW EX\VRPHSRSFRUQDQGILQGRXUVHDW $W ILUVW,WKRXJKW,ZRXOGQRWHQMR\LWEXW LQ WKHHQGLWWXUQHG RXW WREHDYHU\ LQWHUHVWLQJPRYLH 2Q WKHZKROHLWZDVDQHQMR\DEOHHYHQLQJ :HGHFLGHGWRJHWD&RNH RXW RI WKHPDFKLQHEXWXQIRUWXQDWHO\LWZDV RXW RI RUGHU6R LQ SODFH RI WKH&RNHZHGHFLGHGWRJHWVRPHLFHFUHDP DW WKH'DLU\,VOHZKLFKZDVORFDWHG RQDW WKHFRUQHU RI +DUSHU $YHDQG:DVKLQJWRQ6W $IWHUXSRQ UHWXUQLQJ WR RXU PRWHO , GHFLGHG WR ILQLVK UHDGLQJ P\ QRYHO ,W LV E\ IDU WKH PRVW H[FLWLQJ ERRNWKDW9LFWRULD+ROWKDVHYHUZULWWHQ )RU WKHPRVWSDUWKHUERRNGHDOV ZLWK DJURXS RI DUFKHRORJLVWVZKRZHQW WR (J\SW LQ KRSHV RI GLVFRYHULQJ VRPH SKDUDRK·V WRPE %\ DFFLGHQW WKH\ XQFRYHUHG D SORW WR VPXJJOH WKH WUHDVXUHV RXW RI (J\SW 2I FRXUVHWKHDUFKHRORJLVWVJRW LQ WRXFK ZLWK WKHDXWKRULWLHVZKRKDGKHDUGVRPH UXPRUV DERXW VPXJJOLQJ RII DQG RQ $OO RI D VXGGHQ RQH GD\ WKH SROLFH VKRZHG XS DQG FDXJKW WKHP LQ WKH DFW DQG DUUHVWHGWKHP
&21-81&7,21 $
0DWHULDO DYH QR FKDUDFWHULVWLF IRUP DQG WK\ IXQFWLRQ FKLHIO\ DV QRQ PRYDEOH Î &RQMXQFWLRQ LV PHPEHUV RI D VPDOO FODVV WKDW K VWUXFWXUHZRUGVWKDWMRLQVXFKXQLWVDVSDUWRIVSHHFKSKUDVHVRUFODXVHV &RRUGLQDWH&RQMXQFWLRQ 7KHFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQMRLQVVWUXFWXUDOXQLWVWKDWDUHHTXDOJUDPPDWLFDOO\ ([DPSOH DQGRUEXW\HWVRIRU ,ORYHPDWKDQG,OLNHVLQJLQJ ,DPDSROLFHPDQRU,DPDODZMXVWLFH ,GRQ·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
%
3UDFWLFLQJ 0DNHDVHQWHQFHIRUFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQ 0DNHDVHQWHQFHIRUVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
7(16(6$1'$63(&76
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·WOHW WKHRWKHUVVHH\RX 3UHVHQW7HQVH O 7KH\JDYH WKHWKLHIDIDLUWULDODQGVHQWKLPWRSULVRQ 3DVW7HQVH P 7KH\WHOO PHVRPHERG\KDVVKRW\RXUXQFOH 3UHVHQW7HQVH Q 7KH\FDQ·WSXW \RXLQSULVRQLIWKH\KDYHQ·WWULHG\RX 3UHVHQW7HQVH R 6RPHERG\KDVORFNHG WKHER[DQG,FDQ·WRSHQLW 3UHVHQW3HUIHFW7HQVH S 6RPHERG\KDVIRXQG WKHER\WKHSHRSOHZDQWHG 3UHVHQW 3HUIHFW7HQVH T 7KHUH·V D QHZ EORFN RI IODWV WKH\ DUH EXLOGLQJ GRZQ WKH URDG SHUKDSV \RX·G OLNH VRPHRQH WR LQWURGXFH\RXWRWKHODQGORUG 3UHVHQW7HQVH U 3HRSOHQRORQJHUVD\ WKDWDQ\RQHLQKDELWV0DUVDQ\PRUHWKDQWKHPRRQ 3UHVHQW7HQVH V 1RERG\ZRXOGKDYHVWDUHG DWKLPLIWKH\KDGWROGKLPEHIRUHKDQGZKDWFORWKHVRQHKDGWRZHDULQ VXFKDSODFH 3DVW)XWXUH3HUIHFW7HQVH W :KHQZRPHQKDYHGLVDSSRLQWHG \RXDVPDQ\WLPHVDVWKH\KDYHKLP\RXFDQWUXO\VD\ WKDW EDG OXFNKDGGRJJHG\RX 3UHVHQW3HUIHFW7HQVH
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,',206 ,
)LOOWKHEODQNZLWKWKHDSSURSULDWHLGLRPV +HLVORRNLQJIRU VHHNLQJ WKHSHQZKLFKKHORVW\HVWHUGD\
,,
0DNHXSVHQWHQFHV
,,,
3UDFWLFH,GLRPV0HDQLQJDQG7HQVHV
WRSXWRQ WRSXWRII WRSXWDZD\
1R
6HQWHQFHV
+HGLGQRWZDQWWRWDNHSDUW LQWKHPHHWLQJ
+HWRRNRII KLVKDWDQGFRDW
WRFDOOXS WRFDOORQ WRFDOORII
WRPDNHXSRQH·VPLQG WRPDNHEHOLHYH WRPDNHJRRG
0HDQLQJ SDUWLFLSDWH
+HFDOOHGXS DOOKLVIULHQGVWRVD\JRRGE\H
WRWHOHSKRQH
,ZLOOEHEDFNULJKWDZD\
LPPHGLDWHO\
WRUHPRYH
%HVXUHWRSXWRXW WKHOLJKWEHIRUH\RXOHDYH
WRH[WLQJXLVK
7KH\JRWRQ WKHWUDLQLQ6WDWLRQ
WRHQWHU
:HZDLWHGDQGDWODVW KHDUULYHG
ILQDOO\
,ZDVXQDEOHWRILQGRXW KLVQDPH
WRJHWLQIRUPDWLRQ
+LVKHDOWKLVLPSURYLQJOLWWOHE\OLWWOH
JUDGXDOO\
/DVWQLJKWVRPHIULHQGVFDOOHGRQ XV
WRYLVLW
6KHOLYHVE\KHUVHOI LQDIXUQLVKHGURRP
DORQH
:HWDONHGRYHU \RXUSUREOHPIRUDORQJWLPH
WRGLVFXVV
,ZDQWWRSLFNRXW DSUHVHQWIRUP\IULHQG
WRFKRRVH
,ZDQLVJHWWLQJDORQJ ZHOOLQKLVVWXGLHV
WRGR
7KHDFFLGHQWWRRNSODFH RQ-O%XDK%DWX
WRKDSSHQ
+HKDVPDGHXS KLVPLQGWRVWD\ZLWKXV
WRGHFLGH
6KHKDVJRQHEDFNWR&DOLIRUQLDIRUJRRG
SHUPDQHQWO\
:HH[SHFWKLPWRJHWEDFN QH[WZHHN
WRUHWXUQ
7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIUDLQ
WRFDQFHO
$OORIDVXGGHQ WKHOLJKWVZHQWRXW
VXGGHQO\
$WWLPHV KHGRHVPXFKEHWWHUZRUN
VRPHWLPHV
+HNHSWRQ WDONLQJIRUWZRKRXUV
WRFRQWLQXH
7KHPHHWLQJZDVSXWRII XQWLOQH[WZHHN
WRSRVWSRQH
:HWRRNWXUQV GULYLQJWKHFDU
WRDOWHUQDWH
%\WKHZD\KDYH\RXVHHQ,ZDQUHFHQWO\"
LQFLGHQWDOO\
,KDYHWROGKLPWKHVDPHWKLQJRYHUDQGRYHU
UHSHDWHGO\
'RQ·WWKURZDZD\ WKRVHPDJD]LQHV\HW
WRGLVFDUG
WRFRPPXQLFDWHZLWK
3DJH
7HQVHV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,ZRNHXS YHU\HDUO\WKLVPRUQLQJ
+HPDGHEHOLHYH WKDWKHZDVLOO
WRDZDNHQ
+HFRPHVKHUHRQFHLQDZKLOH
RFFDVLRQDOO\
,VHHKLPQRZDQGWKHQ RQ-DODQ0HUGHND
RFFDVLRQDOO\
:HJRWPL[HGXS RXUGLUHFWLRQV
WRFRQIXVH
WRSUHWHQG
7KHVHJORYHVGRQRWJRZLWK WKLVGUHVV
WRPDWFK
+HEURNHWKHPLUURURQSXUSRVH
SXUSRVHO\
$&7,9($1'3$66,9(92,&(
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·FORFN 7KHRWKHUVWROGWKHQHZVWXGHQWVZKHUHWRVLW 6RPHRQHLVVKRZLQJ<XOLKRZWREDWKDEDE\
0,6&(//$1(2860$7(5,$/ ¾ 1250$/(1*/,6+6(17(1&(
3UDFWLFLQJ 'HWHUPLQHWKHVHQWHQFHVEHORZ :DWL LVFRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW 6 9 & 0 :DZDQDQG7DQWL KDYHYLVLWHG WKHSUHVLGHQW 6 9 & :H FDQHDW OXQFK LQWKLVUHVWDXUDQW WRGD\ 6 9 & 0 0 $JXV VKRXOGKDYHERXJKW JDVROLQH \HVWHUGD\ 6 9 & 0 7UHVV JURZ 6 9 ,W ZDVUDLQLQJ DWVHYHQR·FORFN WKLVPRUQLQJ 6 9 0 0 6KH RSHQHG DFKHFNLQJDFFRXQW DWWKHEDQN ODVWZHHN 6 9 & 0 0 %XGL LVZDVKLQJ GLVKHV ULJKWQRZ 6 9 & 0 6KH RSHQHG KHUERRN 6 9 & ,ZDQ$JXVDQG%XGL ZHUHZDWFKLQJ WHOHYLVLRQ DIHZPLQXWHVDJR 6 9 & 0
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW ¾
48(67,216 $
%
*LYHDQDGGLWLRQDOVHQWHQFHWRUHVSRQVHWKHSUHYLRXVRQH 7RPRUURZLVRXUIDWKHU·VGD\ :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW :HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN 2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\ ,W·VJRLQJWRUDLQ %RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV
¾ 5(/$7,9(&/$86(
0U$QGLZLOOEX\DQHZFDU$QHZFDUKDVDJUHDWGHVLJQ 0U$QGLZLOOEX\DQHZFDUWKDWKDVDJUHDWGHVLJQ %XGLLVJRLQJWRJRWRDEURDG+HLVDGLSORPDW %XGLZKRLVDGLSORPDWLVJRLQJWRJRWRDEURDG ,ZDQLVDQ(QJOLVKLQVWUXFWRU+HZLOOEX\DQHZFDU ,ZDQZKRZLOOEX\ DQHZFDULVDQ(QJOLVKLQVWUXFWRU
¾ &$86$7,9(9(5%
7RVKLNRKDGKHUFDUUHSDLUHG UHSDLU E\DPHFKDQLF (OOHQJRW0DUYLQWRW\SH W\SH KHUSDSHU ,PDGH-DQHFDOO FDOO KHUIULHQGRQWKHWHOHSKRQH :HJRWRXUKRXVHSDLQWHG SDLQW ODVWZHHN 7KHSROLFHPHQPDGHWKHVXVSHFWOLH OLH RQWKHJURXQG 0DUNJRWKLVWUDQVFULSWVHQW VHQG WRWKHXQLYHUVLW\ 0DULDLVJHWWLQJKHUKDLUFXW FXW WRPRUURZ :HZLOOKDYHWRJHWWKH'HDQWRVLJQ VLJQ WKLVIRUP 6KHDOZD\VKDVKHUFDUIL[HG IL[ E\WKHVDPHPHFKDQLF :HKDYHWRKHOS-DQHWILQG ILQG KHUNH\V
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
/,67(1,1*5($',1*:5,7,1*63($.,1*$1'75$16/$7,1* 5HDGLQJ&RPSUHKHQVLRQ
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¶ LQGXOJHG LQE\ZKDW PLJKW EHGHVFULEHGDVWKH ILUVWWHOO\ JHQHUDWLRQV·² WKHDJHJURXSIURP WR ²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
¾ &219(56$7,21
3UDFWLFLQJ 0DNHDFRQYHUVDWLRQEDVHGRQWKHVHFRQGLWLRQVEHORZ ,QWURGXFLQJDFORVHIULHQGWR\RXUPRWKHUIDWKHU ,QWURGXFLQJ\RXUVHOIWRDQHZIULHQGVXSHUYLVRUFROOHDJXH ,QWURGXFLQJ\RXUEURWKHUVVLVWHUVWRDIULHQG ,QWURGXFLQJ\RXUJLUOIULHQGER\IULHQGWR\RXUSDUHQWV
¾ (;35(66,21 x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x
([FXVHPH&DQ\RXWHOOPHWKHZD\WR+RWHO,QGRQHVLD" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXWHOOPHZKHUHWKHPXVHXPLV" ([FXVHPHEXWLVWKLVWKHZD\ WRWKHSRVWRIILFH" ([FXVHPH:KDW·VWKHEHVWZD\WRJHWWR*DPELUVWDWLRQ" ([FXVHPH,·PORRNLQJIRUWKLVDGGUHVV&DQ\RXGLUHFWPH" ([FXVHPHEXWFRXOG\RXGLUHFWPHWRWKH'HSDUWPHQWRI)RUHLJQ$IIDLUV" 6RUU\WRWURXEOH\RXEXWFDQ\RXVKRZPHWKH ZD\WRWKH
3DJH
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 1R
,1),1,7,9( 9
EH DPLVDUH
EHJLQ
EHFRPH EULQJ EX\
FRPH GR
GULQN HDW IDOO
ILQG
IRUJHW JHW
JLYH JR
KDYH KHDU KROG
NHHS
NQRZ OHDUQ OHQG ORVH
PDNH PHHW SD\
UHDG VD\
VHH VHOO
VHQG
VKRZ
VSHQG VSHDN WDNH
WHDFK WHOO
WKLQN
XQGHUVWDQG ZULWH
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
1R
DULVH
DZDNH
EUHDN
EULQJ
EXLOG
EXUQ
EX\
FDWFK
FKRRVH
FRPH
FXW
GLJ
GR
GUDZ
GUHDP
GULQN
GULYH
HDW
IO\
IRUJHW
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
1R
JUHZ
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
KDG
0($1,1*
PHPSXQ\DL
KXQJ
KHDUG
PHQGHQJDUNDQ
KHOG
PHQDKDQ
KLGGHQ
EHUVHPEXQ\L
KLW
PHPXNXO
NHSW
NQRZQ
OHIW
OHDG
OHDUQ
OHQG
ORVH
PDNH
PHW
3DLG
3XW
5HDG
ULGH
ULQJ
EHUODUL
VD\
PHQJDWDNDQ
VHH
PHOLKDW
PHQMXDO
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
1R
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
PHQJLULP
PHQXQMXNNDQ
PHQ\DQ\L
GXGXN
WLGXU
VSHQG
VSHDN
VWHDO
VZHDU
VZLP
WRRN
WRUH
WDXJKW
WROG
WKRXJKW
WKURZQ
XQGHUVWRRG
ZRUQ
ZLWKGUDZQ
ZULWWHQ
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 1R
,1),1,7,9( 9
DURVH
3$677(16( 9
GUHDPW
IUR]H
KHDUG
KLW
OHIW
OHG
URGH
VKUDQN
VWROH
VZRUH
WRUH
WKUHZ
ZRUH
ZLWKGUHZ
3$673$57,&,3/( 9
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 6LPSOH3UHVHQW7HQVH 3UHVHQW&RQWLQXRXV7HQVH 3UHVHQW3HUIHFW7HQVH 3UHVHQW3HUIHFW&RQW7HQVH
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
EURXJKW
%XLOW
%RXJKW
&KRVHQ
'UXQN
(DWHQ
)RXQG
JRWWHQJRW
3DLG
3XW
6HQW
VKRZQ
VSHQW
7ROG
WKRXJKW
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 6LPSOH3DVW7HQVH 3DVW&RQWLQXRXV7HQVH 3DVW3HUIHFW7HQVH 3DVW3HUIHFW&RQW7HQVH
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
12
'HVFULEH
([SODLQ
:DWFK
/RRN
3$677(16( 9
:DONHG
3URPLVHG
3OD\HG
3URGXFHG
5HSRUWHG
3$673$57,&,3/( 9
6HDUFKHG
7ULHG
3XUFKDVHG
%RXJKW
&RYHUHG
&RQVLGHUHG
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH
)XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH
3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW
)XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV
3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
3DVW)XWXUH&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW 3UHVHQW7HQVH 3DVW3HUIHFW
3DVW&RQWLQXRXV
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 12
EHDW
SD\
,1),1,7,9( 9
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
VDLG
VHHQ
VSHQW
WU\
FRQWURO
FKHFNHG
VXUYH\HG
KHOSHG
MRLQHG
DFFRPSDQLHG
8VH
DGGHG
FDUULHG
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH
)XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH
3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW
)XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV
3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
3DVW)XWXUH&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW 3UHVHQW7HQVH 3DVW3HUIHFW
3DVW&RQWLQXRXV
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9(5%35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
SOD\
&U\
$QVZHU
$VNHG
3$677(16( 9
ORRNHG
ZDWFKHG
ZRUNHG
ZDONHG
DWWHQGHG
YLVLWHG
3$673$57,&,3/( 9
LQWHUYLHZHG
W\SHG
VWXGLHG
UHPLQGHG
UHPHPEHUHG
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHYHUEV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH
)XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH
3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW
)XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV
3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
3DVW)XWXUH&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW 3UHVHQW7HQVH 3DVW3HUIHFW
3DVW&RQWLQXRXV
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
12
$WWHPSW
,QIOXHQFH
'HOLYHU
&RQYH\
([DPLQH
)ROORZ
5HFHLYH
*LYH
3D\
$WWHQG
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* ,1),1,7,9( 9
12
3UHGLFW
(OLPLQDWH
$SSURDFK
3RVWSRQH
([DJJHUDWH
,JQRUH
&RPSHWH
3URKLELW
([SDQG
$SSHDO
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
,QVWDOO
$FFRPPRGDWH
$SSHDU
$SSUHFLDWH
$YRLG
2PLW
&RPELQH
'LIIHU
2FFXU
5HDOL]H
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* 12
,1),1,7,9( 9
$GPLW
5HGXFH
5HIXVH
3URSRVH
5HTXLUH
$SSRLQW
&RQFOXGH
&RPSUHKHQG
&RQVLGHU
(QFRXUDJH
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
0DNH D VHQWHQFH E\ XVLQJ DERYH YHUEV ZLWK FRQVLVW RI 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ± 02',),(5DQGLGHQWLI\WKHWHQVHV 3UHVHQW&RQWLQXRXV 3DVW7HQVH )XWXUH7HQVH 3DVW3HUIHFW 3DVW)XWXUH 3UHVHQW3HUIHFW 3DVW3HUIHFW )XWXUH3HUIHFW&RQWLQXRXV 3UHVHQW3HUIHFW&RQWLQXRXV )XWXUH3HUIHFW
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1*
,1),1,7,9( 9 ,QVWDOO
$SSUHFLDWH
12
$FFRPPRGDWH &RPELQH 'LIIHU
5HGXFH
3URSRVH 5HTXLUH 'HOLYHU
&RQYH\
([DPLQH 3UHGLFW
(OLPLQDWH
$SSURDFK &RPSHWH 3URKLELW ([SDQG
$SSRLQW
&RQFOXGH
&RPSUHKHQG &RQVLGHU
3UHVHQW&RQW7V 3DVW3HUIHFW 7V )XWXUH7V 3UHVHQW3HUIHFW7V 3UHVHQW7V 3DVW7V 3DVW3HUIHFW&RQW7V )XWXUH3HUIHFW7V )XWXUH3HUIHFW&RQW7V )XWXUH&RQW7V
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
1RXQ
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1*
,1),1,7,9( 9 $FNQRZOHGJH
&RQYLQFH
12
$VVXUH 8VH
5HSHDW
5HGXFH 'LYLGH
5HTXLUH 'HOLYHU
&RQYH\
([DPLQH
6HSDUDWH $UUDQJH
5HSODFH 5HDFK
'HYHORS $FKLHYH
$VVXPH
&RQFOXGH
&RPSUHKHQG -XGJH
3UHVHQW&RQW7V 3DVW3HUIHFW7V )XWXUH7V 3UHVHQW3HUIHFW7V 3UHVHQW7V 3DVW7V 3DVW3HUIHFW&RQW7V )XWXUH3HUIHFW7V )XWXUH3HUIHFW&RQW7V )XWXUH&RQW7V
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
1RXQ
0($1,1*
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6(17(1&(35$&7,&,1* 12
%HDXW\
'HSHQG
1RXQYHUE
$GMHFWLYH
&RPSDUH (QMR\
&RQVWUXFW &KHHU
'DQJHU (QWLUH 'LUW
6SHHFK 3UHIHU
'HOLJKW
5HVSHFW 'XVW
6OHHS
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJDERYHDGMHFWLYHVDQGLGHQWLI\WKHP 3UHVHQW&RQW7V
3DVW3HUIHFW7V
)XWXUH7V
3UHVHQW3HUIHFW7V
3UHVHQW7V
3DVW7V
3DVW3HUIHFW&RQW7V
)XWXUH3HUIHFW7V
)XWXUH3HUIHFW&RQW7V
)XWXUH&RQW7V
0HDQLQJ
3ULYDWH&RQVXOWDQW
0DNHDVHQWHQFHIURP D 3URSHU1RXQ
35$&7,&,1*1281
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E
F
G
H
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RQFUHWHDQG$EVWUDFW1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &RXQWDEOHDQG8QFRXQWDEOH1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &ROOHFWLYH1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1RXQ&RPSRXQG QRXQQRXQ EDWKURRPGHSDUWPHQWVWRUHJUDPPDUERRN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SRVVHVVLYHQRXQQRXQ ODG\·VPDLGDUWLVW·VPRGHO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DGMHFWLYHQRXQ EOXHSULQWEODFNELUG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB YHUEQRXQ SLFNSRFNHWIODVKOLJKWGDQFHWHDP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRXQYHUE KDQGVKDNHOLIHJXDUG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB JHUXQGQRXQ GLQLQJURRPSXQFKLQJEDJZHDULQJDSSDUHO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRXQJHUXQG KRXVHFOHDQLQJZDWHUVNLLQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB SUHSRVLWLRQQRXQ RYHUDOOGRZQSRXU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB YHUESUHSRVLWLRQDGYHUE EUHDNGRZQPDNHXSJURZQXS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB QRXQSUHSRVLWLRQDOSKUDVH VRQLQODZHGLWRULQFKLHI
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,GHQWLI\WKHIROORZLQJQRXQVDVFRXQWRUXQFRXQWDEOHQRXQVDFFRUGLQJWRWKHXVXDOPHDQLQJ D 7HOHYLVLRQ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH E F G H I J K L M N O P Q R S
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &DU &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 1HZV &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB *HRJUDSK\ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $WPRVSKHUH &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HUVRQ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :DWHU &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HQFLO &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB )RRG &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7RRWK &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RDS &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RXS &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &XS &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0RQH\ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +\GURJHQ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0LQXWH &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
&KRRVHWKHFRUUHFWGHWHUPLQHUVLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV D +HGRHVQ·WKDYH PDQ\PXFK PRQH\ E ,ZRXOGOLNH DIHZDOLWWOH VDOWRQP\YHJHWDEOHV F 6KHERXJKW WKDWWKRVH FDUGODVWQLJKW G 7KHUHDUH OHVVIHZHU VWXGHQWVLQWKLVURRPWKDQLQWKHQHWURRP H 7KHUH, WRRPXFKWRRPDQ\ EDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW I ,GRQRWZDQW WKHVHWKLV ZDWHU J 7KLVLV WRRPDQ\WRRPXFK LQIRUPDWLRQWROHDUQ K $ IHZOLWWOH SHRSOHOHIWHDUO\ L :RXOG\RXOLNH OHVVIHZHU FRIIHHWKDQWKLV" M 7KLVMDFNHWFRVWV WRRPXFKWRRPDQ\
35$&7,&,1*9(5%
0DNHVHQWHQFHV DQG " ZLWKDOOWHQVHVDERYHE\XVLQJYHUEV D DZDNH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EHFRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EHJLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EX\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EULQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB FDWFK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
J
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
GLJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW K
IDOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
L
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ILQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
M
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
OHDYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
N
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB OHDG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
O
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VHOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
P
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
SXW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Q
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VKDNH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
R
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VKRZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
S
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VSHQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
T
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WDNH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW U
WHDFK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
V
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WKURZ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
W
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ZHDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
X
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WKLQN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Y
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VZHDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Z
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VWHDO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
[
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VLW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
\
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
UXQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
" BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
)LOOWKHEODQNLQWRWKHFRUUHFWYHUEV ,1),1,7,9( 9
DULVH EH DPLVDUH EHFRPH EHJLQ EORZ
FDWFK FKRRVH FRPH FXW GR GUDZ GUHDP GULQN GULYH HDW ILQG
KDYH KROG NHHS NQRZ OHDUQ
5LQJ UXQ VD\ VHH VHOO VHQG VKRZ VLQJ VLW VOHHS VSHQG VSHDN
WKLQN XQGHUVWDQG ZHDU ZLWKGUDZ ZULWH
3$67 7(16( 9
EURNH EURXJKW EXLOW EXUQW ERXJKW FDXJKW FKRVH FDPH FXW GLG
IRUJRW IRUJDYH JRW JDYH ZHQW
UDQJ 5DQ VDLG VDZ VROG VHQW
3$673$57,&,3/( 9 $ULVHQ %HHQ %HFRPH %HJXQ EORZQ EURNHQ EURXJKW %XLOW EXUQW ERXJKW
GUDZQ GUHDPW GUXQN GULYHQ HDWHQ IRXQG
KDG KHOG NHSW NQRZQ OHDUQW PDNH PHW SDLG SXW UHDG
VSRNH
VSRNHQ VWROHQ VZRUQ WDNHQ WDXJKW WROG
:URWH
ZULWWHQ
3DJH
0($1,1*
WHUELW DGDODK PHMDGL PXODL PHQLXS PHPHFDKNDQ PHPEDZD PHPEDQJXQPHQGLULNDQ PHPEDNDU PHPEHOL PHQDQJNDS PHPLOLK GDWDQJ PHPRWRQJ PHODNXNDQ PHQJJDPEDU
PHOXSDNDQ PHPDDINDQ PHPSHUROHK PHPEHULNDQ SHUJL
PHPEXDW EHUWHPX PHPED\DU PHOHWDNNDQ PHPEDFD
PHQXQMXNNDQ PHQ\DQ\L 'XGXN WLGXU PHQJKDELVNDQ EHUELFDUD PHQFXUL EHUVXPSDK PHQJDPELO PHQJDMDU PHQFHULWDNDQ EHUSLNLU PHQJHUWL PHPDNDLPHQJHQDNDQ PHQFDEXWPHQDULNEDOLN PHQXOLV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*3521281
&KRRVHWKHFRUUHFWIRUPRIWKHSURQRXQRUSRVVHVVLYHDGMHFWLYHLQWKHIROORZLQJVHQWHQFHV ,JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\ WRWKHER\
35$&7,&,1*$'-(&7,9(
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJ'HWHUPLQHUDQG'HVFULSWLYHDGMHFWLYH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 0DNHDVHQWHQFHIRU3RVLWLYH&RPSDUDWLYHDQG6XSHUODWLYH'HJUHHIURPWKHIROORZLQJYHUEV D %LJ E F G H
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB :LGH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3UHWW\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +DQGVRPH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /DUJH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDVHQWHQFHE\XVLQJWKHLUUHJXODUDGMHFWLYH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*$'9(5%
&LUFOHWKHFRUUHFWIRUPLQSDUHQWKHVHV 5LWDSOD\VWKHYLROLQ JRRGZHOO 7KDWLVDQ LQWHQVHLQWHQVHO\ QRYHO 7KHVXQLVVKLQLQJ EULJKWEULJKWO\ 7KHJLUOVVSHDN IOXHQWIOXHQWO\ )UHQFK 7KHER\VVSHDN6SDQLVK IOXHQWIOXHQWO\ 7KHWDEOHKDVD VPRRWKVPRRWKO\ VXUIDFH :HPXVWILJXUHRXULQFRPHWD[UHWXUQV DFFXUDWHDFFXUDWHO\ :HGRQ·OLNHWRGULQN ELWWHUELWWHUO\ 7KHSODQZLOODUULYH VRRQVRRQO\ +HKDGDQDFFLGHQWEHFDXVHKHZDVGULYLQJWRR IDVWIDVWO\
35$&7,&,1*$8;,/,$5<
&UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶7HQVHDX[LOLDULHV·
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶'RDX[LOLDULHV·
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &UHDWHVHQWHQFHVE\XVLQJ¶0RGDODX[LOLDULHV·
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*$57,&/(
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBBBB(QJOLVKDQGBBBBBPDWKWKLVVHPHVWHU BBBBBMXGJHDVNHGBBBBBZLWQHVVWRWHOOBBBBBWUXWK 3OHDVHJLYHPHBBBBBFXSRIFRIIHHZLWKBBBBBFUHDPDQGBBBBBVXJDU BBBBBELJERRNVRQBBBBBWDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQBBBBB6SDQLVKFODVVNQHZBBBBBFRUUHFWDQVZHUWRBBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ\RXJRWRBBBBBVWRUHSOHDVHEX\BBBBBERWWOHRIBBBBBFKRFRODWHPLONDQGD GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\BBBBBIHZVHDWVOHIWIRUBBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWBBBBBXQLYHUVLW\ %XGLDQG7DQWLZHQWWRBBBBBVFKRRO\HVWHUGD\DQGWKHQVWXGLHGLQBBBBBOLEUDU\EHIRUHUHWXUQLQJKRPH BBBBB/DNH(ULHLVRQHRIBBBBBILYH*UHDW/DNHVLQBBBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBBBB6SDLQZHFURVVHGBBBBB$WODQWLF2FHDQ BBBBB0RXQW5XVKPRUHLVWKHVLWHRIBBBBBPDJQLILFHQWWULEXWHWRBBBBBIRXUJUHDW$PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBBBEDVNHWEDOODQGBBBBBEDVHEDOODWBBBBB%R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VBBBBBYLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\V BBBBBJXLWDU :KLOHZHZHUHLQBBBBB$ODVNDZHVDZBBBBB(VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRBBBBBPRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHBBBBBHVVD\ 'DYLGDWWHQGHGBBBBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*35(326,7,21
BBBBBBBBBBWKHVXPPHUZHZHQW BBBBBBBBBBWKHEHDFKHYHU\GD\:HVWD\HG BBBBBBBBBBDORYHO\
PRWHO ULJKW BBBBBBBBBB WKH EHDFK BBBBBBBBBB WKH PRUQLQJ ZH ZRXOG JHW XS BBBBBBBBBB KDYH EUHDNIDVWDQGWKHQVSHQGIRXUKRXUV BBBBBBBBBBWKHSRRO BBBBBBBBBBDOORWKHUJXHVWV BBBBBBBBBB
ZH ZRXOG KDYH OXQFK BBBBBBBBBB RXU URRP BBBBBBBBBB OXQFK ZH ZRXOG HDW VRPHWKLQJ OLJKW OLNH VDQGZLFKHVDQGIUXLW BBBBBBBBBBWKHDIWHUQRRQZHZRXOGUHWXUQ BBBBBBBBBBWKHSRRODUHDDQGVLW BBBBBBBBBBWKH VXQ BBBBBBBBBBDZKLOH BBBBBBBBBBQLJKWZHZRXOGWDNHORQJZDONV BBBBBBBBBBWKH EHDFKRUYLVLWVRPHIULHQGVZKROLYHG BBBBBBBBBB2UFKLG$YHQXH BBBBBBBBBB'D\WRQD%HDFK
0DQ\SHRSOHIURP BBBBBBBBBB BBBBBBBBBBWRZQVWD\HG BBBBBBBBBBWKDWPRWHO/LNHXVWKH\KDG
EHHQ FRPLQJ BBBBBBBBBB WKDW VDPH PRWHO BBBBBBBBBB 0RVW BBBBBBBBBB WKHP ZHUH BBBBBBBBBB2KLR BBBBBBBBBBWLPH BBBBBBBBBB WLPHZHZRXOGHDW RXW BBBBBBBBBBDQLFH UHVWDXUDQW ZKHUHZHGLGQRWKDYHWRZDLWORQJ BBBBBBBBBBWKHZDLWUHVVWRVHUYHXV BBBBBBBBBB-XO\LWLVXVXDOO\YHU\
FURZGHG EXW WKLV \HDU BBBBBBBBBB OHDVW LW ZDV QRW DV FURZGHG DV BBBBBBBBBB WKH SDVW 2QFH BBBBBBBBBB DZKLOH ZHZHQW BBBBBBBBBB WKH PRYLHV BBBBBBBBBB WKH WKHDWHU BBBBBBBBBB WKH FRUQHU BBBBBBBBBB/DV2ODV%RXOHYDUGDQG&DVWLOOR$YHQXH:HDUULYHGWKHUH BBBBBBBBBBQRWLPH BBBBBBBBBB
DOO BBBBBBBBBBFDU:HVDW BBBBBBBBBBWKHPLGGOH BBBBBBBBBBWKHWKHDWHU BBBBBBBBBBWKHWZHOIWK
URZ 7KH PRYLH VWDUWHG BBBBBBBBBB VKDUS VR ZH JRW WKHUH MXVW BBBBBBBBBB WLPH WR EX\ VRPH SRSFRUQ DQG ILQG RXU VHDW BBBBBBBBBB ILUVW , WKRXJKW , ZRXOG QRW HQMR\ LWEXW BBBBBBBBBB WKH HQG LW WXUQHG BBBBBBBBBBWREHDYHU\LQWHUHVWLQJPRYLH BBBBBBBBBBWKHZKROHLWZDVDQHQMR\DEOHHYHQLQJ
:H GHFLGHG WR JHW D &RNH BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB WKH PDFKLQH EXW XQIRUWXQDWHO\ LW ZDV
BBBBBBBBBB BBBBBBBBBBRUGHU 6R BBBBBBBBBB SODFH BBBBBBBBBB WKH &RNH ZH GHFLGHG WR JHW VRPH LFH FUHDP BBBBBBBBBB WKH 'DLU\,VOH ZKLFKZDVORFDWHG BBBBBBBBBB WKH FRUQHU BBBBBBBBBB +DUSHU $YHDQG:DVKLQJWRQ6W
BBBBBBBBBBUHWXUQLQJ BBBBBBBBBBRXUPRWHO,GHFLGHGWRILQLVKUHDGLQJP\QRYHO,WLV BBBBBBBBBB
IDUWKHPRVWH[FLWLQJERRNWKDW9LFWRULD+ROWKDVHYHUZULWWHQ BBBBBBBBBBWKHPRVWSDUWKHUERRNGHDOV
BBBBBBBBBB D JURXS BBBBBBBBBB DUFKHRORJLVWV ZKR ZHQW BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB KRSHV BBBBBBBBBBGLVFRYHULQJVRPHSKDUDRK·VWRPE BBBBBBBBBBDFFLGHQWWKH\XQFRYHUHGDSORWWRVPXJJOHWKH
WUHDVXUHV BBBBBBBBBB BBBBBBBBBB (J\SW BBBBBBBBBB FRXUVH WKH DUFKHRORJLVWV JRW BBBBBBBBBB WRXFK BBBBBBBBBBWKHDXWKRULWLHVZKRKDGKHDUGVRPHUXPRUVDERXWVPXJJOLQJRIIDQG BBBBBBBBBB$OO
BBBBBBBBBB D VXGGHQ RQH GD\ WKH SROLFH VKRZHG XS DQG FDXJKW WKHP BBBBBBBBBB WKH DFW DQG DUUHVWHGWKHP
35$&7,&,1*&21-81&7,21
0DNHDVHQWHQFHIRUFRRUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDVHQWHQFHIRUVXERUGLQDWHFRQMXQFWLRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*7(16(6 $63(&76
0DNHDVHQWHQFHIURPWHQVHVDERYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDERYHVHQWHQFHVEHFRPHLQWHUURJDWLYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
,GHQWLI\ZKDWWHQVHVIRUEHORZVHQWHQFHV D 6RPHERG\FDOOVWKHSUHVLGHQWHYHU\GD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
-RKQLVFDOOLQJWKHRWKHU PHPEHUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
7KHRWKHUPHPEHUVKDYHUHSHDOHGWKHDPHQGPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
H I
J K L M
N O
P Q
R
S T U V W
7KHGHOHJDWHVKDGUHFHLYHGWKHLQIRUPDWLRQEHIRUHWKHUHFHVV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHWHDFKHUVKRXOGEX\WKHVXSSOLHVIRUWKLVFODVV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\ZLOOFDOO0U:DWVRQWRQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHILUHKDVFDXVHGFRQVLGHUDEOHGDPDJH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHFRPSDQ\ZDVGHYHORSLQJDQHZSURFHGXUHEHIRUHWKHEDQNUXSWF\KHDULQJVEHJDQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-RKQZLOOKDYHUHFHLYHGWKHSDSHUV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 'RQ·WOHWWKHRWKHUVVHH\RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\JDYHWKHWKLHIDIDLUWULDODQGVHQWKLPWRSULVRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\WHOOPHVRPHERG\KDVVKRW\RXUXQFOH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\FDQ·WSXW\RXLQSULVRQLIWKH\KDYHQ·WWULHG\RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\KDVORFNHGWKHER[DQG,FDQ·WRSHQLW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\KDVIRXQGWKHER\WKHSHRSOHZDQWHG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHUH·V D QHZ EORFN RI IODWV WKH\ DUH EXLOGLQJ GRZQ WKH URDG SHUKDSV \RX·G OLNH VRPHRQH WR LQWURGXFH\RXWRWKHODQGORUG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HRSOHQRORQJHUVD\WKDWDQ\RQHLQKDELWV0DUVDQ\PRUHWKDQWKHPRRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1RERG\ZRXOGKDYHVWDUHGDWKLPLIWKH\KDGWROGKLPEHIRUHKDQGZKDWFORWKHVRQHKDGWRZHDULQ VXFKDSODFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:KHQZRPHQKDYHGLVDSSRLQWHG\RXDVPDQ\WLPHVDVWKH\KDYHKLP\RXFDQWUXO\VD\ WKDW EDG OXFNKDGGRJJHG\RX BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*,',206
)LOOWKHEODQNZLWKWKHDSSURSULDWHLGLRPV D +HLVBBBBBBBBBBBBBBB VHHNLQJ WKHSHQZKLFKKHORVW\HVWHUGD\ E
G
+HVWRRGBBBBBBBBBBBBB ZDWFKLQJ PHDVWKRXJKKHKDGQHYHUVHHQPHEHIRUH
F
0DUWKDZDVGHOLYHULQJWKHGRFXPHQWVWRWKHGHSDUWPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZLOOBBBBBBBBBBBBBBB H[DPLQH WKLVDQGUHWXUQLWWR\RXWRPRUURZ
0DNHXSVHQWHQFHV D WRSXWRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
WRSXWRII BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
WRFDOOXS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
H I
J K L
WRSXWDZD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRFDOORQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRFDOORII BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRPDNHRQH·VPLQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WRPDNHEHOLHYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WRPDNHJRRG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
3UDFWLFH,GLRPV0HDQLQJDQG7HQVHV 1R
6HQWHQFHV
+HGLGQRWZDQWWRWDNHSDUW LQWKHPHHWLQJ
+HWRRNRII KLVKDWDQGFRDW
0HDQLQJ
+HFDOOHGXS DOOKLVIULHQGVWRVD\JRRGE\H ,ZLOOEHEDFNULJKWDZD\
%HVXUHWRSXWRXW WKHOLJKWEHIRUH\RXOHDYH 7KH\JRWRQ WKHWUDLQLQ6WDWLRQ
:HZDLWHGDQGDWODVW KHDUULYHG
,ZDVXQDEOHWRILQGRXW KLVQDPH
+LVKHDOWKLVLPSURYLQJOLWWOHE\OLWWOH
/DVWQLJKWVRPHIULHQGVFDOOHGRQ XV
6KHOLYHVE\KHUVHOI LQDIXUQLVKHGURRP
:HWDONHGRYHU \RXUSUREOHPIRUDORQJWLPH ,ZDQWWRSLFNRXW DSUHVHQWIRUP\IULHQG ,ZDQLVJHWWLQJDORQJ ZHOOLQKLVVWXGLHV
7KHDFFLGHQWWRRNSODFH RQ-O%XDK%DWX :HH[SHFWKLPWRJHWEDFN QH[W ZHHN
+HKDVPDGHXS KLVPLQGWRVWD\ZLWKXV
7KHJDPHZDVFDOOHGRII RQDFFRXQWRIUDLQ 6KHKDVJRQHEDFNWR&DOLIRUQLDIRUJRRG $OORIDVXGGHQ WKHOLJKWVZHQWRXW
$WWLPHV KHGRHVPXFKEHWWHUZRUN +H NHSWRQ WDONLQJIRUWZRKRXUV
7KHPHHWLQJZDVSXWRII XQWLOQH[WZHHN
%\WKHZD\KDYH\RXVHHQ,ZDQUHFHQWO\" :HWRRNWXUQV GULYLQJWKHFDU
,KDYHWROGKLPWKHVDPHWKLQJRYHUDQGRYHU 'RQ·WWKURZDZD\ WKRVHPDJD]LQHV\HW
+HPDGHEHOLHYH WKDWKHZDVLOO
,VHHKLPQRZDQGWKHQ RQ-DODQ0HUGHND 7KHVHJORYHVGRQRWJRZLWK WKLVGUHVV :HJRWPL[HGXS RXUGLUHFWLRQV +HEURNHWKHPLUURURQSXUSRVH
3DJH
7HQVHV
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*3$66,9(92,&(
&KDQJHWKHDFWLYHVHQWHQFHVEHORZLQWRSDVVLYH
7KH\JDYHP\OLWWOHVLVWHUDWLFNHWWRR
3HRSOHZLOOVKRZWKHYLVLWRUVWKHQHZEXLOGLQJV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHKDVDOUHDG\SDLGWKHHOHFWULFLDQIRUWKLVZRUN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\SURPLVHXVKLJKHUZDJHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\ZLOOWHOO\RXZKDWWLPHWKHWUDLQOHDYH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHRUGHUHGWKHSULVRQHUVWRVWDQGXS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHERG\UHFRPPHQGHGPHWRDQRWKHUGRFWRU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHWDXJKWKLP)UHQFKDQGJDYHKLPDGLFWLRQDU\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\ZLOODOORZHDFKER\DVHFRQGSODWHRILFHFUHDP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHDXWKRULWLHVUHIXVHG+HUPDQDSDVVSRUW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\ZLOODVNXVDOOVHYHUDOTXHVWLRQV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:KHQZHILUVWPHWWKH\KDGDOUHDG\RIIHUHGPHDMREDWWKHEDQN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6RPHRQHZLOOUHDG\RXDQRWKHUFKDSWHUQH[WWLPH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\UHTXHVWHGWKHVWUDQJHUWROHDYHWKHPHHWLQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KLVLVWKHWKLUGWLPHWKH\KDYHZULWWHQWRXVDERXWWKLV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\VWLOOGHQ\ZRPHQWKHULJKWWRYRWHLQVRPHFRXQWULHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\KDYHPDGHP\XQFOHDFDSWDLQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\DVNHGWKHUHVWRIXVWREHWKHUHDWHLJKWR·FORFN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHRWKHUVWROGWKHQHZVWXGHQWVZKHUHWRVLW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6RPHRQHLVVKRZLQJ<XOLKRZWREDWKDEDE\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*1250$/(1*/,6+6(17(1&(
'HWHUPLQHWKHVHQWHQFHVEHORZ :DWL LVFRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW 6 9 & 0 :DZDQDQG7DQWLKDYHYLVLWHGWKHSUHVLGHQW :HFDQHDWOXQFKLQWKLVUHVWDXUDQWWRGD\
$JXVVKRXOGKDYHERXJKWJDVROLQH\HVWHUGD\ 7UHVVJURZ ,WZDVUDLQLQJDWVHYHQR·FORFNWKLVPRUQLQJ 6KHRSHQHGDFKHFNLQJDFFRXQWDWWKHEDQNODVWZHHN %XGLLVZDVKLQJGLVKHVULJKWQRZ 6KHRSHQHGKHUERRN ,ZDQ$JXVDQG%XGLZHUHZDWFKLQJWHOHYLVLRQDIHZPLQXWHVDJR
$
35$&7,&,1*48(67,21
*LYHDQDGGLWLRQDOVHQWHQFHWRUHVSRQVHWKHSUHYLRXV RQH 7RPRUURZLVRXUIDWKHU·VGD\ :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW :HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,W·VJRLQJWRUDLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %
&KDQJHWKHVHQWHQFHVEHORZE\XVLQJWKHTXHVWLRQZRUGV 7KH\D DUHGULQNLQJE DFXSRIFRIIHH F LQIURQWRIWKHKRXVH G LQWKHDIWHUQRRQ H D :KRDUHGULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" E :KDWDUHWKH\GRLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKHDIWHUQRRQ" F :KDWDUHWKH\GULQNLQJLQIURQWRIWKHKRXVHLQWKH DIWHUQRRQ" G :KHUHDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQWKHDIWHUQRRQ" H :KHQDUHWKH\GULQNLQJDFXSRIFRIIHHLQIURQWRIWKHKRXVH" 7KH\ZHQWWR-DNDUWD BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,W P\URRP LVWZLFHDV ELJDV\RXUVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\FDPHE\EXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\OHIWWKHFRXQW\WHQ\HDUVDJR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,·YHEHHQKHUHIRUWZRPRQWKVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\ WKHQHLJKERUV FRPSODLQHGDERXWWKHVPHOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHSLJV DWHWKHP WKHDSSOHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +HJRWLQE\FOLPELQJRYHUWKHZDOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZDQ ERXJKWWKHP WKHWLFNHWV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,W WKHPDUNHW LVDVWRQH·VWKURZ IURPKHUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB +HWULHGWREORZXS3DUOLDPHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,·GOLNHWRVSHDNWR0U$KPDG SOHDVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KLVLV,ZDQ·VBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,·YHEHHQZDLWLQJIRUKDOIDQKRXUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*5(/$7,9(&/$86(
$GGWKHUHODWLYHFODXVHWKDWPDWFKHGZLWKWKHEHORZVHQWHQFHV 0U$QGLZLOOEX\DQHZFDU$QHZFDUKDVDJUHDWGHVLJQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %XGLLVJRLQJWRJRWRDEURDG+HLVDGLSORPDW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,ZDQLVDQ(QJOLVKLQVWUXFWRU+HZLOOEX\DQHZFDU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*&$86$7,9(9(5%
7RVKLNRKDGKHUFDUBBBBBBBBB UHSDLU E\DPHFKDQLF
,PDGH-DQHBBBBBBBBB FDOO KHUIULHQGRQWKHWHOHSKRQH
(OOHQJRW0DUYLQBBBBBBBBB W\SH KHUSDSHU
:HJRWRXUKRXVHBBBBBBBBB SDLQW ODVWZHHN
7KHSROLFHPHQPDGHWKHVXVSHFWBBBBBBBBB OLH RQWKHJURXQG 0DUNJRWKLVWUDQVFULSWBBBBBBBBB VHQG WRWKHXQLYHUVLW\ 0DULDLVJHWWLQJKHUKDLUBBBBBBBBB FXW WRPRUURZ
:HZLOOKDYHWRJHWWKH'HDQBBBBBBBBB VLJQ WKLVIRUP
6KHDOZD\VKDVKHUFDUBBBBBBBBB IL[ E\WKHVDPHPHFKDQLF
:HKDYHWRKHOS-DQHWBBBBBBBBB ILQG KHUNH\V
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*/,67(1,1*5($',1*:5,7,1*63($.,1*$1'75$16/$7,1*
*LYHWKHWLWOHIRUHDFKSDVVDJH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7UDQVODWH HDFKSDVVDJHIURP(QJOLVKLQWR,QGRQHVLDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0DNHDQRWKHUVHQWHQFHIURPWKHGLIILFXOWZRUGV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
0DNHDQHVVD\DWOHDVWZRUGVLQWRWKUHHSDUDJUDSKVE\FKRRVLQJRQHRIWKHWLWOHEHORZ D 7UDIILF3UREOHPVLQ7KH&LW\ E 7KH%HVW.LQGRI9DFDWLRQ+ROLGD\ F 7KH$GYDQWDJHVDQG'UDZEDFNVRI7HOHYLVLRQ G $)ULJKWHQLQJ ([SHULHQFH H $Q,PSRUWDQW(YHQWLQ7KH/LIH I ,I,+DG7HQ0LOOLRQ'ROODUV J +RZ7R%HD*RRG6WXGHQW K +RXVLQJ3UREOHPLQ%DQGXQJ L ,QGRQHVLDQDUH)ULHQGO\WR)RUHLJQ M 8QXVXDO'UHDP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW
35$&7,&,1*&219(56$7,21
,QWURGXFLQJ DFORVHIULHQGWR\RXUPRWKHUIDWKHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,QWURGXFLQJ\RXUVHOIWRDQHZIULHQGVXSHUYLVRUFROOHDJXH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,QWURGXFLQJ\RXUEURWKHUVVLVWHUVWRD IULHQG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,QWURGXFLQJ\RXUJLUOIULHQGER\IULHQGWR\RXUSDUHQWV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*(;35(66,21
'HVFULEHWKHGLUHFWLRQIURP\RXUKRXVHWR D /DSDQJDQ *DVLEX
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %,3
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $OXQDOXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7UDLQ6WDWLRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW H
%XV6WDWLRQ .$/$3$/(8:,3$1-$1*&,&$+(80
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $LUSRUW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,IZHVLWXDWHGRQ-O$VLD$IULNDH[SODLQKRZWRJRWR D %DQMDUDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %XDK%DWX
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB F
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB /HPEDQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB .RSR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &DULQJLQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB I
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB &LW+DOO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DJH
3ULYDWH&RQVXOWDQW %DQGXQJ-DQXDU\
35$&7,&,1*$33/,&$7,21/(77(5
+XPDQ5HVRXUFH'HYHORSPHQW 37'HZD5XFL3HPDWD,QGDK -O5D\D&LFDOHQJND1R%DQGXQJ 'HDU6LU0DGDP
, BBBBBBBBBBBBBB IURP BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DQG , BBBBBBBBBBBBBBBBD FDUHHU DV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,QDGGLWLRQWRP\UHFHQWWHFKQLFDOWUDLQLQJP\ZRUNEDFNJURXQGLQFOXGHVVL[\HDUVRIFXVWRPHU VHUYLFH H[SHULHQFH LQ WKH DUHDV RI FRPSODLQW VHFRQG ELOOLQJ DQG RUGHUV , DOVR KDYH JDLQHG H[SHULHQFH ZLWK SD\UROOV LQYHQWRULHVDQGHOHFWURQLFILOOLQJV\VWHPV , VLQFHUHO\ DSSUHFLDWH \RXU WLPH DQG FRQVLGHUDWLRQ FRQFHUQLQJ P\ GHVLUH IRU HPSOR\PHQW ZLW \RXU FRPSDQ\ LQ ZKLFK , ZRXOGLQFRUSRUDWHDOORIWKHDERYHTXDOLILFDWLRQVDVZHOODVVLQFHULW\DQGHQWKXVLDVPLQEXLOGLQJFDUHHULQWKHPDQXIDFWXUH FRPSDQ\
, BBBBBBBBBBBBBBBBBBB WR FRPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DW \RXU HDUOLHVW FRQYHQLHQFH
3HUVRQDO'DWD )XOO1DPH 1LFN1DPH 2IILFH 3KRQH1XPEHU 3ODFH 'R% 6H[(WKQLF 0DULWDO6WDWXV
35$&7,&,1*&855,&8/809,7$(
(GXFDWLRQDO%DFNJURXQG 7UDLQLQJ
:RUNLQJ([SHULHQFHV 2UJDQL]DWLRQ([SHULHQFHV &DSDELOLWLHV /DQJXDJH &RPSXWHU $GPLQLVWUDWLRQ 6NLOOV
,QWHUHVW 0RWWR
3DJH
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
,GHQWLI\EHORZVHQWHQFHVE\XVLQJ1RUPDO(QJOLVK5XOH :HKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW
:HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQWKLVZHHN
2XUQHLJKERULVKDYLQJDQHZERUQEDE\
,W·VJRLQJWRUDLQ
%RRNVDUHYHU\LPSRUWDQWIRUXV
-DQH·VKRXVHLVQRWYHU\IDUIURPKLVKRXVH
+HZLOOEHDQJU\LI\RXGRQ·WUHWXUQWKHERRN
7KHVHKDQGNHUFKLHIVDUHRQO\5SDGR]HQ
-RKQGRHVQ·WKDYHDFDU ,,
0DNHVHQWHQFHIURPEHORZQRX QV D 7HOHYLVLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB E
&DU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F
1HZV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G
*HRJUDSK\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H
$WPRVSKHUH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBB
I
3HUVRQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
J
:DWHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
K
3HQFLO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
L
)RRG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
M
7RRWK
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
N
6RDS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
O
&XS
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
P
0RQH\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Q
+\GURJHQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
R
0LQXWH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BB
,,,
&RPSOHWHEHORZYHUEV ,1),1,7,9( 9
FRUUHFW
3$677(16( 9 EURNH
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
FKRVH
GUHDPW
ILOO
IL[
PHQGHQJDUNDQ NHKLODQJDQ
ORRN
SLFN
UHPRYH
VKRRN
VSHQG WDON
VWROH
WLGXU VSRNHQ
WRUH WROG
PHQJDMDU
WKRXJKW ZLWKGUDZ
,9
9
ZRUH
WKURZQ
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·W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
&KDQJHEHORZVHQWHQFHLQWRLQWHUURJDWLYH IRUP
,DPDKDQGVRPHPDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZDVWKHUH\HVWHUGD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBB
7KH\KDYHKDGDEUHDNIDVWHDUOLHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZLOOKDYHEHHQJRLQJWRWKHRIILFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6KHGRHVQ·WOLNH\RXUQHZJLUO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHOHWWHUZHZHUHH[SHFWLQJQHYHUGLGDUULYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HGRHVKDYHPRQH\EXWLW·DOOWLHGXSLQSURSHUW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HUPDQGRHVQ·WORYH6KDQWL EXW,GRORYHKHUYHU\PXFK BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,FDQOLIWWKLVVWRQH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBB
6KHFDQW\SH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KLVIDFWRU\FDQSURGXFHGR]HQVRIVKRHVDGD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HVDLGWKDWKHVKRXOGJRWRWKHGHQWLVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-RKQVKRXOGKDYHJRQHWRWKHGHQWLVW\HVWHUGD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,
&KDQJHWKHVHQWHQFHVEHORZE\XVLQJWKHTXHVWLRQZRUGV
7RPRUURZ LVRXUIDWKHU·VGD\VRZHKDYHWRJLYHKLPDQLFHSUHVHQW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:HDUHKDYLQJRXUVHPHVWHUH[DPLQDWLRQ WKLVZHHN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2XUQHLJKERU LVKDYLQJDQHZERUQEDE\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,W·VJRLQJWRUDLQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%RRNVDUHYHU\LPSRUWDQW IRUXV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-DQH·VKRXVH LVQRWYHU\IDUIURPKLVKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
+HZLOOEHDQJU\ LI\RXGRQ·WUHWXUQWKHERRN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHVHKDQGNHUFKLHIVDUHRQO\5S DGR]HQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
-RKQGRHVQ·WKDYHDFDU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6XVDQGLGQ·WNQRZWKHDQVZHUVIRUWHVW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHUH·VQRPRUH IRRG LQRXUKRXVH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB -RKQSODQVWRJRWRXQLYHUVLW\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KHFDULVSDUNHGRQWKHZURQJVLGHRIWKHVWUHHW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,UHZURWHWKDWFRPSRVLWLRQWZLFH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,,
7U\WRH[SUHVVEHORZDGMHFWLYHVDQGDGYHUEVLQWRVHQWHQFH
&OHYHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&OHYHUO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%HDXWLIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%HDXWLIXOO\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
4XLFN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
4XLFNO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6ORZ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6ORZO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
:LVH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBB
:LVHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&DUHIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&DUHIXOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&OHDU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&OHDUO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBB
,QWHOOLJHQW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,QWHOOLJHQWO\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,9
&DOP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&DOPO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/R\DO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/R\DOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,GHQWLI\EHORZQRXQE\XVLQJDQDUWLFOHDDQ
BBBBBB$VLD
BBBBBBHFRQRPLF
BBBBBBKHDY\
BBBBBBXQLRQ
BBBBBBKDQG
BBBBBBKRXU
BBBBBBKDOI
BBBBBBKDLU
BBBBBBDLU
BBBBBBKRQRU
BBBBBBXQLIRUP
BBBBBBXQFOH
BBBBBBJODVV
BBBBBBXPEUHOOD
BBBBBBXQLYHUVLW\
BBBBBBXQQDWXUDO
BBBBBBKRUVH
BBBBBBHJJ
BBBBBBXQLYHUVDO
BBBBBBXQLRQ
9
9,
0DNHVHQWHQFHVIURPEHORZSUHSRVLWLRQ
GXULQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EHWZHHQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
DPRQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
LQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
RQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
DW
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
RI
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
IRU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
IURP
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7UDQVODWHEHORZSDVVDJHLQWR,QGRQHVLDQ 0\QDPHLV)DULG1XUMDPDQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,,
&KDQJHEHORZDFWLYHVHQ WHQFHVLQWRWKHSDVVLYH
+HGRHVQ·WKDYHPXFKPRQH\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZRXOGOLNHDOLWWOHVDOWRQP\YHJHWDEOHV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6KHERXJKWWKRVHFDUGVODVWQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6WXGHQWVDUHOLVWHQLQJWKHLUWHDFKHULQWKHFODVV BBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,KHDUGEDGQHZVRQWHOHYLVLRQWRQLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,GRQRWZDQWWKLVZDWHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,OHDUQW(QJOLVKDVP\PDMRUVXEMHFW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$ IHZSHRSOHOHIWWKHRIILFHHDUO\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,SUHIHUFRIIHHWRWHD BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBB
<XGKDERXJKWDQHZMDFNHWDWWKHPDOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
,GHQWLI\EHORZVHQWHQFHVE\XVLQJWKHIRUPXODWLRQRI6XEMHFW9HUE&RPSOHPHQWDQG 0RGLILHU
+HUPDQLVFRRNLQJGLQQHUWRQLJKWEHFDXVHKHVWLOOKDVQRZLIH 7KH\KDYHEHHQYLVLWLQJWKHSUHVLGHQW
:HFDQHDW OXQFKLQWKLVUHVWDXUDQWWRGD\LQRUGHUWRFHOHEUDWHP\ELUWKGD\ $JXVVKRXOGKDYHERXJKWJDVROLQH\HVWHUGD\ 7UHVVJURZ ,WZDVUDLQLQJDWVHYHQR·FORFNWKLVPRUQLQJ 6KHRSHQHGDFKHFNLQJDFFRXQWDWWKHEDQNODVWZHHN %XGLLVZDVKLQJGLVKHVULJKWQRZ 6KHRSHQHGKHUERRN ,ZDQ$JXVDQG%XGLZHUHZDWFKLQJWHOHYLVLRQDIHZPLQXWHVDJR
,,
3OHDVHPDNHWKHFRUUHFWUHVSRQVHIURPWKHIROORZLQJVHQWHQFH ,KDYHPXFKPRQH\
D VR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E WRR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F QHLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G HLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBB
7KH\ZHQWWRWKHPRYLHODVWQLJKW
D VR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E WRR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F QHLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G HLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KH\KDYHEHHQZDLWLQJKHUHIRUWZRKRXUV
D VR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E WRR BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F QHLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB G HLWKHU BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,,,
3OHDVHILOOWKHFRUUHFWYHUEEHORZWKHQPDNHWKHVHQWHQFHIRUWKHP 1R
,1),1,7,9( 9
,GHQWLI\ (VWLPDWH $SSO\ 'HVFULEH )LJXUH ,QIOXHQFH 3XOO &RQYH\ 'HOLYHU 3UHVHQW 3ULQW 6WRUH $OORZ
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,9
3OHDVHILOOWKHFRUUHFWYHUEEHORZWKHQPDNHWKHVHQWHQFHIRUWKHP 1R
,1),1,7,9( 9 3UHGLFW (OLPLQDWH $SSURDFK 3RVWSRQH ([DJJHUDWH ,JQRUH &RPSHWH 3URKLELW ([SDQG $SSHDO
3$677(16( 9
3$673$57,&,3/( 9
0($1,1*
3UHVHQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
)XWXUH&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBB 3DVW3HUIHFW&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3UHVHQW&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
)XWXUH3HUIHFW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DVW&RQW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3UHVHQW3HUIHFW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB )XWXUH7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3DVW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3DVW3HUIHFW7V BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 9
3OHDVHPDNHEHORZDFWLYHVHQWHQFHVLQWRWKHFRUUHFWSDVVLYHVHQWHQFHV 7KHFKLOGGRHVQ·WOLNHWKLVERRN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$KPDGWULHGWRSUHGLFWWKHVRFFHUJDPHFRPSHWLWLRQEHWZHHQ,:DQG1,63%DQN
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHPHFKDQLFKDGEHHQUHSDLULQJP\FDUIRUWZRKRXUV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7KHFRPPLWWHHZLOOSURYLGHDOOSUHSDUDWLRQIRUWKHPHHWLQJ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,ZLOOEHWHVWLQJP\PRWRUF\FOHEHIRUHWKHUDFH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1DPH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(9$/8$7,217(67 ,
,GHQWLI\EHORZQRXQVZLWK&RXQWDEOHRU8QFRXQWDEOH1RXQWKHQPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJ WKHP &XSERDUG &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
7UXFN &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0RQH\ &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
*UDVV &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6DQG &RXQWDEOH8QFRXQWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,
3OHDVHFKRRVHWKHFRUUHFWSURQRXQ
,JRWRVFKRROZLWK KHKLP HYHU\GD\ ,VHH VKHKHUKHUVHOI DWWKH%,3HYHU\)ULGD\ 6KHVSHDNVWR ZHXVRXUVHOYHV HYHU\PRUQLQJ ,VQ¶W VKHKHU DQLFHSHUVRQ" +H+LP LVJRLQJWR7RN\RRQYDFDWLRQ 6KH+HU DQG%XGLJDYHWKHPRQH\WRWKHER\
,,,
,9
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZDGMHFWLYHV
$FFHSWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
5HDGDEOH
6NLOOIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1DWXUDO
3ROLWLFDO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZDGYHUEV
$FFXUDWHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%DGO\
%HDXWLIXOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%ULJKWO\
%UDYHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJDX[LOLDU\
¶7HQVHDX[LOLDULHV· EHKDYHZLOOVKDOO
EHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB KDYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ZLOOBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VKDOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¶'RDX[LOLDULHV· GRGRHV
GRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB GRHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¶0RGDODX[LOLDULHV· PD\PXVWFRXOGVKRXOG
PD\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB PXVWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB FRXOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VKRXOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,
3OHDVHILOOEHORZVHQWHQFHVE\XVLQJWKHFRUUHFWDUWLFOH
,ZDQ·VIDWKHUERXJKWKLPWKH ELF\FOHWKDWKHKDGZDQWHGIRUKLVELUWKGD\ 7KH VWDWXHRI/LEHUW\ZDVDJLIWRIIULHQGVKLSIURPBBBBB)UDQFHWRWKH 8QLWHG6WDWHV 5LWDLVVWXG\LQJBBBBB(QJOLVKDQGBBBBBPDWKWKLVVHPHVWHU BBBBBMXGJHDVNHGBBBBBZLWQHVVWRWHOOBBBBBWUXWK 3OHDVHJLYHPHBBBBBFXSRIFRIIHHZLWKBBBBBFUHDPDQGBBBBBVXJDU BBBBBELJERRNVRQBBBBBWDEOHDUHIRUP\KLVWRU\FODVV 1RRQHLQBBBBB6SDQLVKFODVVNQHZBBBBBFRUUHFWDQVZHUWRBBBBB0UV3HUH]·VTXHVWLRQ 0\BBBBBFDULVIRXU\HDUVROGDQGLWVWLOOUXQVZHOO :KHQ \RX JR WR BBBBB VWRUH SOHDVH EX\ BBBBB ERWWOH RI BBBBB FKRFRODWH PLON DQGD GR]HQRUDQJHV 7KHUHDUHRQO\BBBBBIHZVHDWVOHIWIRUBBBBBWRQLJKW·VPXVLFDODWBBBBBXQLYHUVLW\ %XGL DQG 7DQWL ZHQW WR BBBBB VFKRRO \HVWHUGD\ DQGWKHQ VWXGLHG LQ BBBBB OLEUDU\ EHIRUH UHWXUQLQJKRPH BBBBB/DNH(ULHLVRQHRIBBBBBILYH*UHDW/DNHVLQBBBBB1RUWK$PHULFD 2QRXUWULSWRBBBBB6SDLQZHFURVVHGBBBBB$WODQWLF2FHDQ BBBBB 0RXQW 5XVKPRUH LV WKH VLWH RI BBBBB PDJQLILFHQW WULEXWH WR BBBBB IRXU JUHDW $PHULFDQSUHVLGHQWV :KDWGLG\RXHDWIRUBBBBBEUHDNIDVWWKLVPRUQLQJ" %XGLSOD\HGBBBBBEDVNHWEDOODQGBBBBBEDVHEDOODWBBBBB%R\·V&OXEWKLV\HDU 5LWDSOD\VBBBBBYLROLQDQGKHUVLVWHUSOD\VBBBBBJXLWDU :KLOHZHZHUHLQBBBBB$ODVNDZHVDZBBBBB(VNLPRYLOODJH 5DKPDWFDQ·WJRWRBBBBBPRYLHVWRQLJKWEHFDXVHKHKDVWRZULWHBBBBBHVVD\
'DYLGDWWHQGHGBBBBB3ULQFHWRQ8QLYHUVLW\
9,,
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZSUHSRVLWLRQ
'XULQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB %HWZHHQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $PRQJ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,Q BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 2Q BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB $W BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,,,
3OHDVHPDNHDVHQWHQFHE\XVLQJEHORZFRQMXQFWLRQ
DQGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
EXWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
RUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
VRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
IRUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB DOWKRXJKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
DVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB EHFDXVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB EHIRUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
LIBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB VLQFHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB WKDWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
WKRXJKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB XQWLOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB XQOHVVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,;
ZKLOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3OHDVHFKDQJHEHORZDFWLYHVHQWHQFHVLQWRSDVVLYHYRLFH
6RPHRQHKDVVWROHQP\ERRNV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHJDYHPHDERRN BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\ZLOOORRNDIWHU\RXZHOO BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 3HRSOHVD\WKDWILJVDUHEHWWHUIRUXVWKDQEDQDQDV BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\DVNHGWKHUHVWRIXVWREHWKHUHDWHLJKW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 6RPHRQHZDVVKRZLQJ$QLKRZWREDWKDEDE\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB 7KH\GLGQ·WWHOOPHWKHWUXWKDERXWWKHVLWXDWLRQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB ,KDYHWRJLYHKHUDQLFHSUHVHQW BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Related Documents
Tutorial General English-theory & Practice
June 2020 6
General Practice
June 2020 6
Oxford Handbook Of General Practice
August 2019 19
General Social Work Practice 2
November 2019 10
Tutorial General English-theory & Practice_06
July 2020 5