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Del impulso macro… … a la gestión micro

Alfredo Sáenz CEO Grupo Santander Encuentro 2004 Sector Financiero Madrid, 29 de Enero

Indice

0. Del Impulso Macro a la Gestión Micro 1. Diferencia de Ingresos se acentúan 2. Control de Costes clave en un mundo de bajo crecimiento nominal 3. Tentación de irse de compras… 4. Gran valor de mercados emergentes

2

Año 2004 = ¿recuperación económica? Existe la sensación de que salimos de un periodo recesivo… … esto se debe a que los mercados de renta variable y el sector industrial dominan nuestra visión del mundo

Q

Q

Sin embargo, los últimos 3 años no han sido malos: no hemos visto más que una suave desaceleración Adicionalmente, ha sido un entorno favorable para la banca minorista

3

1993-2003: La marea hace subir a todos los barcos 1993- 2000: Cambios estructurales • Fin de la inflación • Bajada estructural tipos de interés

2000-2003: Corrección exceso inversión • Corrección de valoración de algunos activos • Reducción de la inversión • Bajadas de tipos a niveles históricos

Impacto en el sector financiero • Boom de inversión • Boom de demanda de crédito

Impacto en el sector financiero • Boom crédito consumidor / • “Refi” boom Hipotecario • Curva empinada: bancos juegan la curva

Credito Hipotecario en EE.UU USD bn

Fuente: Reserva Federal 4

… ejemplo en EE.UU. … Bono a largo en EE.UU

Crédito al consumidor en EE.UU

Fuente: Reserva Federal

Bajada de tipos

Crecimiento del crédito

5

2004 - … Baja la marea, algunos barcos encallan Q

El consumidor está más apalancado

Q

En el ciclo alcista de tipos aumentará el esfuerzo financiero del consumidor

Q

Q

…con un crecimiento más moderado del PIB nominal que en los 90 y… …con las mismas presiones competitivas

La banca mundial crecerá a niveles más moderados que en los 90

Deuda Familiar / Renta Disponible (%) Coste de servicio deuda (%) renta disponible 100%

50%

90%

45%

80%

40%

70%

35%

60%

30%

50%

25%

40%

20% 95

96

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01

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2004 - … Baja la marea, algunos barcos encallan

Del impulso macro de los 90…. …a la gestión micro

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¿Cómo es el mundo que viene? / los próximos 10 años Respuestas parecidas al sector industrial

1. INGRESOS: diferencial de crecimiento clave Capacidad comercial marca las diferencias

2. Control de COSTES: Crítico en un mundo de menor crecimiento nominal Ganancias de productividad industria vs. servicios financieros

3. Presión de ingresos genera tentación de COMPRAS Consolidación – Exceso de capital

4. MERCADOS EMERGENTES son valiosísimos Crecimiento Diferencial

8

1. El diferencial de crecimiento de ingresos cobra más relevancia Q

Con el “Viento de cola “ en los 90, la diferencia de capacidad comercial entre bancos se diluye U

Q

Incluso los jugadores más débiles obtienen resultados absolutos aceptables

Sin el “viento de cola” y algunos “vientos de cara”, la diferencia de capacidad comercial es clave U

Q

Los jugadores más débiles empiezan a obtener resultados absolutos inaceptables

Esto tiene consecuencias inmediatas sobre ROE / ROA y, por tanto, para la valoración de mercado

Esta situación generará grandes oportunidades para los mejores

9

Fin de la mentalidad “Henry Ford” en la banca: Excelencia comercial… Excelencia comercial Q Q

Q

Mentalidad de venta / “retailer” Relaciones a largo plazo con el cliente: “embedded value” del cliente Mentalidad de franquiciado. Incentivos adecuados a la red “empowerment”

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2. Control de Costes: Crítico en un mundo de menor crecimiento nominal

Crecto. ingresos y costes para elevar un 12% el Beneficio operativo 12%

Crec. Costes

10%

Con menor crecimiento nominal, es necesario abrir las “mandíbulas” de ingresos y costes

8% 6% 4%

En periodos de mayor crecimiento nominal, unas “mandíbulas” más cerradas consiguen el objetivos

2% -1%

3%

-3% Q Q

4%

5%

6% 7% Crec. Ingresos (%)

8%

9%

10%

Mejoras de productividad Industria vs. servicios financieros En un mundo de menor crecimiento nominal… R Hay que abrir las “mandíbulas” de la cuenta de resultados

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Costes: La Fábrica como “Revenue Centre” El compromiso de la fábrica es reducir todos los años los costes imputados a las divisiones

Cultura Q

Cultura de ahorro de costes

Q

Diseño de procesos en todos los frentes

Estructura Q

La inversión en tecnología como herramienta de costes…

Q

… pero es necesario saber usar la tecnología de forma inteligente

Q

Outsourcing

Q

Importancia creciente de las economías de escala

Q

Ventajas sobre bancos locales

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Costes: Arbitraje global de salarios Sueldo / hora de 70c en Brasil vs. $7 en EE.UU. o Reino Unido… …ninguna industria puede ignorar esto 8

Coste laboral por hora (USD) Francia US

7 Italia

6 5 4 3 Polonia

2 1

Argentina Brasil Colombia China India

0 Fuente: Big Mac Index y Elaboración propia 13

Costes: Arbitraje global de salarios

Q

Q

Q Q

Ha sido un instrumento de mejora de la productividad en la industria Ofrece posibilidades interesantes en el mundo financiero No sólo como ahorro de costes …sino tambien como mejora de servicios / “valor diferencial” (por ejemplo, “Servicio 24 horas”) R

(por ejemplo, HSBC llevando funciones de back-office a India)

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3. Las compras como atajo de crecimiento Q

Q

En el corto plazo, muchos bancos estarán tentados de solucionar su problema de crecimiento comprando R

Ratios de capital altos

R

Rentabilidad alta

R

Bajo crecimiento del crédito

Con tipos de interés bajo, cualquier compra es relativa- pero no todas crean valor económico … es un “mercado que favorece al vendedor” (“seller´s market”)

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Exceso de capital ROE de la banca en Europa creciendo

Alta generación de capital + Bajo crecimiento de activos en riesgo = Acumulación de exceso de capital… = ¿Tentación de compras?

Fuente: CitigroupSB 16

Exceso de capital Crecimiento de Activos en riesgo bajando

Alta generación de capital + Bajo crecimiento de activos en riesgo = Acumulación de exceso de capital… = ¿Tentación de compras?

Fuente: CitigroupSB 17

Exceso de capital Ratios de Capital subiendo…

Alta generación de capital + Bajo crecimiento de activos en riesgo = Acumulación de exceso de capital… = ¿Tentación de compras?

Fuente: CitigroupSB 18

Crecimiento Orgánico y Disciplina de Capital Q

Q

Aquellos bancos que no demuestren capacidad de crecimiento orgánico R

Se verán obligados a plantearse operaciones ante la presión del mercado

R

…con riesgos de ejecución altos, especialmente en operaciones transfronterizas de iguales

Los bancos con capacidad de crecimiento orgánico pueden estar tranquilos R

Aplicación estricta de disciplina de capital en la creación de valor

R

Sin presión de mercado

R

Pueden ir absorbiendo franquicias con poca capacidad de crecimiento

El mercado identificará claramente a unos y a otros, lo que generará diferencia de valoración

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4. Mercado emergentes: El mundo que viene…. Cuando los BRICs superan a los países del G-6 PIB en USD bn 2003

BRICs: Brasil, Rusia,India,China

Fuente: Goldman Sachs 20

4. Mercado emergentes: El mundo que viene…. Las mayores economías en el 2050 PIB en USD bn 2003

Q

El G-7 en el 2050: R

China, US, Europa (Unida), Japón, India, Brasil, Rusia

R

Brasil mayor que UK, Alemania, Francia e Italia en 2050

R

Brasil mayor que Italia en 2025

Fuente: Goldman Sachs 21

Mayor valor de los países emergentes en entorno de menor crecimiento nominal Q

R

Trabajo se mueve a países de bajo coste

100% 90%

R

Mayor crecimiento demográfico

R

convergencia de productividad;

70%

R

apreciación progresiva de las monedas

60%

X Q

Penetración del crédito / PIB (%)

Mayor diferencial de crecimiento PIB nominal

Mayor crecimiento del apalancamiento: R

Bancarización

R

Apoyo crediticio a la creación de clases medias

80%

50% 40% 30% 20% 10% 0% Venez.

Mexico

Brasil

P. Rico

Chile

España

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Emergentes: oportunidad y riesgo Q

En un mundo con moderado crecimiento de PIB nominal los Mercados emergentes son estratégicos R

Q

Q

LatAm está ante una oportunidad histórica

Sigue siendo importante controlar el riesgo. Nuestro modelo es… R

Disciplina de capital

R

Disciplina de costes

R

Negocio recurrente / Construcción de la mejor franquicia local

Equilibrio entre áreas de alto crecimiento y áreas de crecimiento estable

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Santander…: Correr y abrir las mandíbulas de la cuenta Q

Los vientos de cola se agotan y…

Q

La gestión micro será clave R

Q

Q

Más diferencia entre bueno y malos (apalancamiento operativo no está asegurado)

Nuestro modelo: Ingresos creciendo con costes planos (abriendo las mandíbulas) Nuestro foco es el crecimiento orgánico Q

Q

Otros bancos cometerán errores

Nuestro mix de negocio está apalancado al empuje de la globalización

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