Pse Excel. Version 7

2001 2002 2003 2004 2005 195539.00 233065.00 369915.00 447038.00 503976.00 8.17% 23% 20% 20% 22%

Nettoomsætning EBIT margin

25.00%

600,000

22.50%

mio. kr

500,000

20.00%

400,000

17.50%

300,000

12.50%

15.00% 10.00%

200,000

7.50% 5.00%

100,000

2.50%

-

0.00% 2001

2002

2003

Nettoomsætning

2001-02

2002-03

ROIC core excl. Udsædv. Poster

1.97%

2004

2005

EBIT margin

2003-04

2004-05

4.48%

6.07%

2005-06 6.40%

OG core

20.14%

4.90%

7.55%

9.54%

9.95%

OG reform

26.84%

5.13% 0.3153

10.99% 0.4912

12.32% 0.5470

11.45% 0.5626

AOH

0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 0.3500 0.3000 0.2500 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 Column D

27.50% 25.00% 22.50% 20.00% 17.50%

2001-02 100

10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Column E

Column F

0.00% Column G

Row 2 Row 2 Row 2

27.50% 25.00% 22.50% 20.00% 17.50% 15.00%

OG core OG refo

12.50% 10.00% 7.50% 5.00% 2.50% 0.00% 2001

2002

2001-02

2002-03

ROIC core excl. Udsædv. Poster WACC

1.97% 7.21%

7.34%

2003 2003-04

2004 2004-05

4.48% 6.49%

6.07% 6.53%

2005 2005-06 6.40% 5.66%

8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Column D

Column E

Column F

ROIC core excl. Udsædv. Poster

Column G

WACC

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 0.7168 0.9591 1.2647 1.0622 1.6928 188.90% 126.10% 72.80% 81.30% 33.40%

Debt / Equity Ratio Likviditetsgrad

Consumer expenditure on accommodation 7000 6000 5000 €

4000 3000 2000 1000 0 2000

2001

2002

2003

2004

2005

Tid Denmark

Germany

Netherlands

Norway

Sweden

5000 €

4000 3000 2000 1000 0 2000

2001

2002

2003

2004

2005

Tid Denmark

Germany

Netherlands

Norway

Sweden

Indeks 2003-04

2002-03 100 100 100

10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00%

0.00% umn G

Row 26 Row 23 Row 24

2004-05

2005-06

2005

OG core OG reform

Parken 2001/02 Indtæger Omkostninger 2002/03 Indtæger Omkostninger 2003/04 Indtæger Omkostninger 2004/05 Indtæger Omkostninger 2005/06 Indtæger Omkostninger

Ejendomme Transfer

Lalandia

-

Andet

174,920 147,336

44,879 1,843

33,626

33,323 38,538

240,814 192,670

36,437 2,183

18,126

81,068 73,553

26,270 29,102

233,346 193,210

47,221 3,231

15,281

162,485 140,022

29,209 34,112

258,510 210,619 47.0136% 47,891 47.0073%

68,068 2,781 12% 65,287 64%

33,664 0% (33,664) -33%

188,994 160,512 34% 28,482 28%

34,290 40,406 6% (6,116) -6%

101,880

549,862 47.0073% 64.0823%

-6.003

27.9564% -33.0428%

70,000 60,000 50,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 Parken

Transfer

Lalandia

An

ROIC> wacc s. 82

47.0073% -6.0031%

27.9564%

428%

Transfer

Lalandia

Andet

Parken Ejendomme Transfer Lalandia Andet

Nøgletal, dupont pyramiden 2001-02

2002-03

2003-04

2004-05

ROEcore

2.17%

5.40%

7.57%

ROIC core excl. Udsædv. Poster

1.97%

4.48%

6.07%

FGEAR

0.5716

0.5984

0.5930

SPREAD

-0.36%

1.39%

2.16%

2.34%

3.09%

3.92%

r

OG core

20.14%

4.90%

7.55%

9.54%

OG reform

26.84%

5.13%

10.99%

12.32%

AOH AOH core

0.3153

0.4912

0.5470

0.2818

0.4425

0.4872

DGEAR

0.1033

0.2425

0.3046

3.29%

2.71%

1.76%

1.71%

0

0

0

0

7,397

16,044

19,736

24,029

13.47%

22.76%

8.68%

13.02%

4.85%

0.02%

2.81%

3.86%

Driftsms. gearingseffekt på ROE

1.95%

1.67%

2.21%

Finansiel gearingseffekt på ROE

0.20%

0.92%

1.50%

0.02%

2.81%

3.86%

ROE = Drfs. Gearing + Fins. Gearing + ROOA

2.17%

5.40%

7.57%

Debt / Equity Ratio

0.7168

0.9591

1.2647

1.0622

188.90%

126.10%

72.80%

81.30%

KLR (stefan tjek) NPY NRNPY Implicit rente ROOA

Kreditanalyse

ROOA

Likviditetsgrad

4.85%

DGEAR: Gearing fra Driftsforpligtelser: Måler graden hvormed driftsforpligtelser har reduceret investering i nettodriftsakti Det er ikke gratis at forbedre afkastet fra dirften ved voksende gearing effekten af dette illustreres af DGEAR.

DGEAR =

DF NDA

NPY Netto Pensions Forpligtelser Kan ikke udledes af årsrregnskabet NRNPY Renteudgifter - forv. Afkast af pensionsmidler

Implicit rente Den rente vareleverandører og forudbetalende kunder aktuelt tager / opnår for at yde kredit

ir = KLR ⋅ ( DG − NPY ) + NRNPY ROOA Afkastet på driftsaktiver

ROOA =

DO + ir DA

Driftsmæssig & Finansiel gearingseffekt på ROE

ROE = ROOA + ( ROIC − ROOA ) + ( ROE − ROIC ) Finansiel gearingseffekt

Driftsmæssig gearingseffekt KLR Årlig Obligationsrente Statsobligationer (Stående lån) 2 år DK: Danmark Gennemsnit Korrigeret for skat R*(1-t)

2001-02 Driftsms. gearingseffekt på ROE

2001 2002 2003 2004 2005

2.03% 2.02 1.72 1.72 1.36

2002-03 2003-04 2004-05 1.95% 1.67% 2.21%

2.30% 2.02% 1.72% 1.72% 1.36%

2006

1.52

2001-02

2002-03 2003-04 2004-05 0.2818 0.4425 0.4872

2001-02

2002-03 2003-04 2004-05 0.1033 0.2425 0.3046

2001-02

2002-03 2003-04 2004-05 0.5716 0.5984 0.5930

AOH

DGEAR

FGEAR Finansiel gearingseffekt på ROE

1.52%

0.20%

0.92%

1.50%

2005-06 9.29%

6.40% 0.8322 Niveau 1 3.12% Finansiel gearing 3.27%

9.95% 11.45%

Niveau 2

0.5626

0.48

0.4971

0.2829 2.57% 0 24,753 10.98% 2.49%

3.91% 2.90% 2.49% 9.29% 1.6928 33.40%

Driftsmæssig gearing

educeret investering i nettodriftsaktiver en af dette illustreres af DGEAR.

or at yde kredit

2005-06 3.91%

2005-06 0.4971

2005-06 0.2829

2005-06 0.8322 2.90%

Core regnskab Core nettoomsætning Core driftsomkostninger Core driftsoverskud, primær (før skat) Skat herpå Core driftsoverskud, primær (efter skat) Core andet driftsoverskud Andre indtægter Andre omkostninger Øvrigt varesalg Vareforbrug m.v., øvrigt varesalg Resultat af transferaktiviteter Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Skat på andet driftsoverskud Core driftsoverskud

2001/02 2002/03 2003/2004 177,683 208,341 333,249 -159,919 -163,891 -272,643 17,764 44,450 60,606 -1,839 -3,325 -13,839 15,925 41,126 46,767 17,856 -19,542 0 0 42,353 -338 -18,063 38,191

24,724 -34,703 0 0 -33,626 11 2,671 202

19,532 -23,997 17,134 -9,742 -18,126 -2,217 -422 28,929

+/- usædvanlige poster Værdiregulering af investeringsejendomme Øvrige egenkapitalbevægelser Skat på usædvanlige poster Resultat fra usædvanlige poster efter skat Totalindkomst fra driften

-99 0 30 -69 38,122

20,057 341 -6,017 14,381 14,583

9,778 -1,999 -2,933 4,846 33,775

Finansielle omkostninger Finansielle indtægter Core netto finansielle omkostninger før skat Skatteeffekt Core netto finansielle omkostninger efter skat

-7,397 1,883 -5,514 1,654 -3,860

-16,044 7,084 -8,960 2,688 -6,272

-19,736 7,429 -12,307 3,692 -8,615

Koncernresultat Minoritetsinteressernes andel af koncernresultatet Totalindkomst

34,262 1,532 35,794

8,311 1,890 10,201

25,160 0 25,160

2004/2005 2005/06 398,202 445,354 -322,712 -370,844 75,490 74,510 -13,972 -16,528 61,519 57,983 14,621 -32,235 34,215 -19,873 -15,281 -488 198 42,676

16,734 -36,219 41,888 -22,089 -33,664 0 5,079 29,712

15,251 -3,722 -4,575 6,954 49,629

35,065 3,035 -10,520 27,581 57,292

-24,029 7,383 -16,646 4,994 -11,652

-24,753 6,213 -18,540 5,562 -12,978

37,977 0 37,977

44,314 0 44,314

Skattefordel på core netto finansielle omkostninger Skat på usædvanlige poster Skat på core andet driftoverskud Skat på core driftoverskud, primær

2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 1654.2 2688 3692.1 4993.8 5562 -29.7 6017.1 2933.4 4575.3 10519.5 18062.7 -2670.6 421.8 -198 -5079 1839.2 3,325 13,839 13971.5 16527.5

Den reformulerede resultatopgørelse Nettoomsætning Eksterne omkostninger Personaleomkostninger Afskrivninger Driftoverskud (før skat) Skat på driftoverskud Driftoverskud (efter skat) Andet driftoverskud Værdiregulering af investeringsejendomme Resultat af transferaktiviteter Skat på andet driftoverskud Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Øvrige egenkapitalbevægelser Totalindkomst fra driften Finansielle omkostninger Finansielle indtægter Skatteeffekt Netto finansielle omkostninger efter skat Koncernresultat Minoritetinteresser Totalindkomst

2001/02 195,539 -98,593 -71,243 -9,625 -179,461 16,078 -32,548 -16,470 -99 42,353 42,254 12,676 54,930 -338 0 -7,397 1,883

54,592 38,122 -5,514 1,654 -3,860 34,262 1,532 35,794

2002/03 -107,213 -79,792 -11,589

20,057 -33,626 -13,569 -4,071 -17,640 11 341 -16,044 7,084

2002/03

2003/04 233,065

-198,594 34,471 -2,600 31,871

-17,288 14,583 -8,960 2,688 -6,272 8,311 1,890 10,201

2004/05 369,915

-158,962 -127,943 -19,477

9,778 -18,126 -8,348 -2,504 -10,852 -2,217 -1,999 -19,736 7,429

-306,382 63,533 -14,690 48,843

-15,068 33,775 -12,307 3,692 -8,615 25,160 0 25,160

2005/06 447,038

-196,081 -157,425 -21,314

15,251 -15,281 -30 -9 -39 -488 -3,722 -24,029 7,383

-374,820 72,218 -18,340 53,878

-4,249 49,629 -16,646 4,994 -11,652 37,977 0 37,977

503,976 -219,599 -185,211 -24,342

35,065 -33,664 1,401 -392 1,009 0 3,035 -24,753 6,213

-429,152 74,824 -21,205 53,619

4,044 57,663 -18,540 5,191 -13,349 44,314 0 44,314

T. kr. Bogført værdi af egenkapital Ændring anvendt regnskabspraksis Korrigeret egenkapital Transaktion med ejerne Køb af egne aktier Salg af egne aktier Tilgang ved kapitaludvidelse Nettodividende Udbytte udlodet Udbytte egne aktier Afgang minoriteter Transaktion med ejerne Totalindkomst Nettoresultat (fra resultatopgørselen) Anden totalindkomst Værdiregulering af sikringsinstrumenter Valutakursregulering vedr. udenlandske enheder Aktiebaseret vederlæggelse Skat af egenkapitalbevægelser Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen Totalindkomst Bogført værdi af egenkapital ultimo

2001/2002 434,217.00 434,217.00 -8,312.00

-8,312.00 35,794.00

35,794.00 461,699.00

2002/2003 461,699.00 461,699.00 -16,331.00

2003/2004

2004/2005

2005/2006

455,569.00 928.00 456,497.00

492,174.00

547,516.00

492,174.00

547,516.00

-12,189.00 8,807.00 13,899.00

-9,816.00 26,956.00 225.00

-126,844.00 11,033.00 3,692.00

-16,331.00

10,517.00

17,365.00

-24,719.00 302.00 -4,759.00 -141,295.00

9,860.00

27,159.00

41,699.00

41,279.00

656.00 -118.00

-2,449.00 -26.00

-5,152.00 -12.00

3,977.00

-197.00 341.00 10,201.00

476.00 -1,999.00 25,160.00

1,442.00 -3,722.00 37,977.00

171.00 -1,113.00 3,035.00 44,314.00

455,569.00

492,174.00

547,516.00

450,535.00

t.kr. 2005/06 2004/05 Nettoomsætning Værdiregulering af investeringsejendomme

503,976 35,065

447,038 15,251

Indtægter i alt

539,041

462,289

Eksterne omkostninger Personaleomkostninger Afskrivninger EBITDA Resultat før transferaktiviteter, finansielle poster og skat (EBIT)

-219,599 -185,211 -24,342 134,231

-196,081 -157,425 -21,314 108,783

109,889

87,469

-33,664

-15,281

0 6,213 -24,753 -18,540

-488 7,383 -24,029 -17,134

Result før skat

57,685

55,054

Skat af årets resultat

-16,406

-13,355

Årets resultat

41,279

41,699

33,888 7,391 41,279

37,757 3,942 41,699

Transferaktiviteter Resultat af transferaktiviteter Finansielle poster Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Finansielle poster i alt

Fordeles således: Aktionærerne i PARKEN Sport & Entertainment A/S Minoritetsinteresserne

2003/04 2002/03 2001/02 2000/01 369,915 9,778

233,065 20,057

195,539 -99

379,693

253,122

195,440

-158,962 -127,943 -19,477 92,788

-107,213 -79,792 -11,589 66,117

-98,593 -71,243 -9,625 25,604

73,311

54,528

15,979

-18,126

-33,626

42,353

-2,217 7,429 -19,736 -14,524

11 7,084 -16,044 -8,949

-338 1,883 -7,397 -5,852

40,661

11,953

52,480

-13,502

-3,983

-18,218

27,159

7,970

34,262

25,858 1,301 27,159

9,860 -1,890 7,970

35,794 -1,532 34,262

165,600

8.19%

9.33%

7.34%

3.42%

17.52%

66.57%

65.49%

64.50%

65.82%

63.90%

61.68%

59.65%

57.78%

56.07%

53.72%

51.09%

I 1000 kr. Indtægter før skat Indtægter efter skat Udgifter Cash flow efter skat Skatteprocent Diskonteringsrente Diskonteringsrente u. infl. Tilbagediskonterede værdier fra år 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 Terminal

2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 44,879 36,437 47,221 68,068 69,429 70,818 72,234 73,679 31,415 25,506 33,055 49,009 49,989 50,989 52,009 53,049 1,843 2,183 3,231 2,781 2,864 2,950 3,039 3,130 29,572 23,323 29,824 46,228 47,125 48,039 48,970 49,919 30%

30%

30%

28%

28%

28%

28%

28%

43,036

34,254

43,990

65,287

66,565

67,868

6.25% 4.17%

44,353 42,553 40,826 39,170 37,580 36,054 34,590 33,186 31,838 30,544 370,693

Terminalværdi Tilbagediskontering af TV

1,370,086 747,237

Værdien af erhvervejen.

1,117,931

Værdi pr. aktie

453

Vægtet kurs

451

2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 Terminal 75,153 76,656 78,189 79,753 81,348 82,975 84,634 54,110 55,192 56,296 57,422 58,570 59,742 60,936 3,224 3,321 3,420 3,523 3,629 3,737 3,850 50,886 51,871 52,876 53,899 54,942 56,004 57,087 28%

28%

28%

28%

28%

28%

28%

69,195

70,549

71,929

73,335

74,768

76,230

77,719

79,237

80,784

P/E Multipel værdiansættelse Kurs pr. 23. Feb. 2007 Antal aktier Markedsværdien

1,500 2,468,800 3,703,200,000 2006-07E 2007-08E 148,379,341 126,791,092 25 29

Ordinært resultat efter skat P/E

Markedsværdien af egenkapitalen P = E Ordinært resultat e.s. for budgetår 1 Estimeret værdi af EK =

P ⋅ Ordinært resultat e.s. for budgetår 1 E

Omformet resultatopgørelse Omsætning Eksterne omkostninger Personaleomkostninger EBITDA Afskrivninger EBIT Skat af EBIT NOPAT Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Skat af finansielle poster Ordinært resultat efter skat Ekstraordinære poster efter skat Årets resultat Udbytte Overført til egenkapital

837,135 -322,436 -230,312 284,387 -40,305 244,082 -68,343 175,739 0 -38,000 10,640 148,379 25,000 173,379 0 173,379

800,138 -328,194 -218,796 253,148 -38,289 214,859 -60,160 154,698 0 -38,760 10,853 126,791 25,000 151,791 0 151,791

r budgetår 1

Refomulering af Balance for Parken Entertainment A/S

2001-02 2002-03 2003-04 Kontraktrettigheder 54,921 61,000 Goodwill 7,529 8,903 79,658 Patenter og varemærker Igangværende projekter 3,204 Færdiggjorte udviklingsprojekter 4,819 4,093 Driftsmateriel og inventar 10,352 15,363 33,967 Grunde og ejendomme 259,265 255,778 390,127 Kapitalandele i associerede virksomheder 11,318 12,317 Kapitalandele i dattervirksomheder Udskudt skatteaktiv 2,023 2,548 Tilgodehavende fra salg af varer og tjenesteydelser 88,900 28,119 65,398 Tilgodehavende hos associerede virksomheder 2,249 2,260 Investeringsejendomme 326,050 329,958 339,736 Andre tilgodehavende 24,039 109,422 40,461 Tilgodehavende selsskabsskat 6,191 52,010 Driftslikviditet evt evt evt Periodeafgrænsningsposter 555 1,968 6,308 Varebeholdninger 1,693 5,341 11,488 Driftsaktiver i alt

787,826

843,451

1,028,054

Udskudt skat Andre hensatte forpligtelser Afdrag på langfristet gæld Bankgæld og kreditinstitutter Leverandører af varer og tjenesteydelser Mellemregning datterselskab Skyldig selsskabsskat Periodeafgræsningsposter

9,408 4,072 4 31,259 12,235 15,693

18,153 15,300 7,508 12,878 504 25,684

45,264 5,116 150,466 29,331 11,651 43,468

Driftsforpligtelser

72,671

80,027

285,296

Netto driftsaktiver (NDA, investeret kapital)

715,155

763,424

742,758

Finansielle forpligtelser Anden gæld Kreditinstitut Deposita I alt

24,355 252,952 5,844 283,151

141,169 243,252 5,945 390,366

110,398 251,600 5,154 367,152

52,463 972 53,435

21,399 62,040 83,439

41,758 31,574 43,236 116,568

229,716

306,927

250,584

2,143

928

16,128

Finansielle aktiver Likvide beholdninger Værdipapirer Deposita I alt Netto finansielle forpligtelser i alt (NFF) Minoritetsinteresser

Egenkapital

483,296

455,569

476,046

550,000 500,000 450,000 400,000 350,000

Netto finansie forpligtelser i a (NFF) Egenkapital

300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 Column C

Column D

Column E

Column F

Column G

EK tjek

ent A/S

2004-05 2005-06 56,620 100,560 80,020 82,518 1,509 3,908 3,498 38,621 44,910 416,481 432,312 2,994 5,585 94,265 107,817 357,289 392,837 28,411 4,475 evt evt 6,914 5,315 14,446 17,187 1,104,444

1,194,048

54,639 9,344 61,682 36,626 5,013 45,289

75,247 8,051 12,419 136,424 131 61,977

212,593

294,249

891,851

899,799

108,266 298,103 5,042 411,411

368,368 137,618 4,879 510,865

22,561 44,515 67,076

53,651 7,950 61,601

344,335

449,264

20,295

24,119

2001-02 ok!

2002-03 ok!

2003-04 ok!

2004-05 ok!

Noter 1) EK = NDA - NFF - MIN 2) NDA = driftsaktiver - driftsforpligtelser 3) NFF = Finansielle forpligtelser - Finansielle aktiver 4) Likvide beholdning = driftslikviditet* + finansielle aktiver 5) Tilgodehavende fra både omsætnings som anlægsaktiver 6) Optræder under Tilgodehavende i Balancen *s.125 1 % af nettoomsætning ** opgjort samlet pga. IFRS

105.36

527,221

Netto finansielle forpligtelser i alt (NFF) Egenkapital

Column G

426,416

nlægsaktiver

2005-06 ok!

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 5.09% 5.05% 4.31% 4.30% 0.3657 0.3657 0.3657 0.3657 0.5211 0.5211 0.5211 0.5211 0.6297 0.6297 0.6297 0.6297 0.30 0.30 0.30 0.30 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 4% 4% 4% 4%

Risikofrie rente Beta Fitness Beta Parken Beta Lalandia Common sense tillæg Beta for PSE Likviditetstillæg Risikopræmie

Ejera

[

k e = r f + β E (rm ) − r f

]

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 9.11% 9.07% 8.33% 8.33%

Fremmedkap Risikofrie rente Risikotillæg Skat

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 5.09% 5.05% 4.31% 4.30% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 30% 30% 30% 30%

I alt

6.36%

6.34%

5.82%

5.81%

Kapital 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 483,296 455,569 476,046 527,221 346,414 436,940 602,068 560,021 58.25% 51.04% 44.16% 48.49% 41.75% 48.96% 55.84% 51.51% 829,710 892,509 1,078,114 1,087,242

Egenkapital Gæld EK % G% I alt

W Ejerafkast Fremmedkapital WACC

2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 5.31% 4.63% 3.68% 4.04% 2.66% 3.10% 3.25% 2.99% 7.96% 7.73% 6.93% 7.03%

Udregning af Beta Fitness centre Sport stadium Underholdningsbranchen Vægtet Beta Common sense tillæg Beta for PSE

0.3657 0.5211 0.6297 0.5055 0.3000 0.81

2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 3.40% 3.81% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 0.3657 0.3657 0.5211 0.5211 0.6297 0.6297 0.30 0.30 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8055 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

Ejerafkastkrav 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 7.42% 7.83% 10.02% 10.02% 10.02% 10.02% 10.02% 10.02%

Fremmedkapitalsomkostninger 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 3.40% 3.81% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 28% 28% 28% 28% 28% 28% 28% 28% 5.33%

5.62%

7.20%

7.20%

7.20%

7.20%

7.20%

7.20%

Kapitalstruktur 2006 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 426,416 344,762 344,762 468,152 568,954 672,211 741,454 842,245 721,816 1,448,599 1,448,599 1,279,761 1,452,249 1,854,712 1,991,732 2,088,986 37.14% 19.22% 19.22% 26.78% 28.15% 26.60% 27.13% 28.73% 62.86% 80.78% 80.78% 73.22% 71.85% 73.40% 72.87% 71.27% 1,148,232 1,793,361 1,793,361 1,747,913 2,021,203 2,526,923 2,733,186 2,931,231 WACC 2005-06 2006-07E 2007-08E 2008-09E 2009-10E 2010-11E 2011-12E 2012-13E 2.76% 1.51% 1.93% 2.68% 2.82% 2.67% 2.72% 2.88% 3.35% 4.54% 5.82% 5.27% 5.17% 5.28% 5.25% 5.13% 6.10% 6.05% 7.74% 7.96% 7.99% 7.95% 7.97% 8.01%

2013-14E 2014-15E 2015-16E 6.00% 6.00% 6.00%

0.8055 0.8% 4%

0.8055 0.8% 4%

0.8055 0.8% 4%

2013-14E 2014-15E 2015-16E 10.02% 10.02% 10.02%

2013-14E 2014-15E 2015-16E 6.00% 6.00% 6.00% 4.00% 4.00% 4.00% 28% 28% 28% 7.20%

7.20%

7.20%

2013-14E 2014-15E 2015-16E 977,663 1,123,726 1,281,324 2,194,244 2,308,109 2,431,235 30.82% 32.74% 34.51% 69.18% 67.26% 65.49% 3,171,907 3,431,836 3,712,559

2013-14E 2014-15E 2015-16E 3.09% 3.28% 3.46% 4.98% 4.84% 4.72% 8.07% 8.12% 8.17%

Budgetforudsætninger (value drivers) Omsætning Omsætningsvækst Omkostninger Eksterneomk. i procent af omsætning Personaleomk. i procent af omsætning Overskudsgrad før afskrivninger (EBITDA) Skattesats (ordinær drift) Lånerente Investerings kapital Anlægsaktiver ult. I procent af omsætning Afskrivninger i procent af anlægsaktiver ult. Varebeholdninger i procent af omsætning Tilgodehavender i procent af omsætning Driftsgæld i procent af omsætning Investeret kapital ultimo i procent af omsætning NDA Rentebærende gæld Gæld eksl. Excess cash i procent af anlægsakt. Ult. Nøgletal AOH 1/AOH Omformet resultatopgørelse Omsætning - Indtægter fra erhvervsejendomme Omsætning excl. Erhvervsejendomme Eksterne omkostninger Personaleomkostninger EBITDA Afskrivninger EBIT Skat af EBIT NOPAT Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Skat af finansielle poster Ordinært resultat efter skat Ekstraordinære poster efter skat Årets resultat Udbytte Overført til egenkapital

2001-02

2002-03 19.2%

50.4% 36.4% 13.1% 35.8%

56.4% 42.0% 34.8% 33.3%

344.5% 1.4% 0.9% 58.0% 37.2% 376.3% 715,155

363.2% 1.7% 2.8% 77.9% 42.1% 419.2% 763,424

0.00

0.32 3.17

195,539

233,065 43036.0 190,029 -107,213 -79,792 3,024 -11,589 -8,565 2,852 -5,713 7,084 -16,044 2983.68 -11,689 20,057 8,368 0 8,368

195,539 -98,593 -71,243 25,703 -9,625 16,078 -5,756 10,322 1,883 -7,397 1974.01 6,782 -99 6,683 0 6,683

Balance forecast 2001-02 Opgørelse af investeret kapital Anlægsaktiver i alt Varebeholdninger Tilgodehavende i alt Hensættelser i alt

673,611 1,693 113,494 -9,408

2002-03 690,161 5,341 147,949 -33,453

Leverandører af varer og tjenesteydelser Skyldig selsskabsskat Nettoarbejdskapital Investeret kapital i alt

-31,259 -12,235 62,285 735,896

-12,878 -504 106,455 796,616

Finansiering af investeret kapital Egenkapital Langfristet rentebærende gæld Bankgæld og kreditinstitutter Anden gæld Værdipapirer Likvide beholdninger Periodeafgræsningsposter Minoritetsinteresser Afdrag på langfristet gæld Netto rentebærende gæld Investeret kapital

483,296 258,796 4 24,355 0 -52,463 15,693 2,143 4,072 252,600 735,896

455,569 249,197 7,508 141,169 -62,040 -21,399 25,684 928 0 341,047 796,616

Værdiansættelse af PARKEN Sport & Entertainment (BAU) Nuværende periode NOPAT NDA (Netto drifts aktiver) FCF Diskonteringsfaktor (fremtidig WACC) PV af FCF Samlet PV af FCF Terminalværdi PV af Terminalperioden Virksomhedsværdi uden ejendomme Bogført værdi af netto finansielle forpligtelser Værdi af egenkapital excl. Minoriteter Værdi af minoriteter Værdi af egenkapital Værdi pr. aktie

899,799 6.10%

20,599 1,527,342 1,547,941 449,264 1,098,677 24,119 1,074,558 435.26

1 2006-07E 125,750 911,651 113,899 6.05% 107,404

2003-04

2004-05

2005-06

Gns.

2006-07E

2007-08E

2008-09E

58.7%

20.8%

12.7%

27.9%

75.0%

-5.0%

14.5%

47.4% 38.1% 27.6% 33.2%

48.6% 39.1% 27.0% 24.3%

50.1% 42.2% 30.6% 28.4%

50.6% 39.6% 26.6% 31.0%

42.0% 30.0% 28.0% 28.0% 6.0%

45.0% 30.0% 25.0% 28.0% 6.0%

45.0% 32.0% 23.0% 28.0% 6.0%

266.2% 2.2% 3.4% 49.6% 85.0% 291.9% 742,758

237.2% 2.2% 3.6% 33.3% 52.7% 247.8% 891,851

242.5% 2.3% 3.9% 25.8% 67.1% 222.1% 899,799

290.7% 2.0% 2.9% 48.9% 56.8% 311.5%

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 911,651

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,043,840

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,304,800

75.5%

70.2%

69.6%

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

767,706 -322,436 -230,312 214,958 -40,305 174,653 -48,903 125,750

729,320 -328,194 -218,796 182,330 -38,289 144,041 -40,331 103,709

835,072 -375,782 -267,223 192,067 -43,841 148,225 -41,503 106,722

-38,000 10,640 98,390 25,000 123,390 0 123,390

-38,760 10,853 75,802 25,000 100,802 0 100,802

-39,535 11,070 78,257 25,000 103,257 0 103,257

0.49 2.04

0.55 1.83

0.56 1.78

369,915 34254.0 335,661 -158,962 -127,943 48,756 -19,477 29,279 -9,721 19,558 7,429 -19,736 4085.92 11,337 9,778 21,115 0 21,115

447,038 43990.0 403,048 -196,081 -157,425 49,542 -21,314 28,228 -6,859 21,369 7,383 -24,029 4044.98 8,768 15,251 24,019 0 24,019

503,976 65287.0 438,689 -219,599 -185,211 33,879 -24,342 9,537 -2,709 6,828 6,213 -24,753 5265.36 -6,446 35,065 28,619 -24,719 3,900

0.48

Budgetperiode Åbnings. 2003-04 893,365 11,488 166,437 -50,380

2004-05 955,933 14,446 134,065 -63,983

2005-06 1,063,729 17,187 113,132 -83,298

2006-07E 1,063,729 17,187 113,132 -83,298

1,919,264 27,637 307,082

2007-08E 1,823,301 26,256 291,728

2008-09E 2,087,680 30,063 334,029

-29,331 -11,651 86,563 979,928

-36,626 -5,013 42,889 998,822

-136,424 -131 -89,534 974,195

-136,424 -131 -89,534 974,195

-460,623 -125,904 1,793,361

-437,592 -119,609 1,703,693

-501,043 -136,952 1,950,728

476,046 256,754 150,466 110,398 -31,574 -41,758 43,468 16,128 0 503,882 979,928

527,221 303,145 61,682 108,266 -44,515 -22,561 45,289 20,295 0 471,601 998,822

426,416 142,497 12,419 368,368 -7,950 -53,651 61,977 24,119 0 547,779 974,195

340,862

344,762

468,152

568,954

633,333 974,195

1,448,599 1,793,361

1,279,761 1,747,913

1,452,249 2,021,203

2 2007-08E 103,709 1,043,840 -28,480 7.74% -24,534

3 2008-09E 106,722 1,304,800 -154,238 7.96% -122,589

4 2009-10E 73,278 1,435,280 -57,202 7.99% -42,054

5 2010-11E 105,407 1,550,102 -9,415 7.95% -6,423

6 2011-12E 140,625 1,674,110 16,617 7.97% 10,492

7 2012-13E 151,875 1,808,039 17,946 8.01% 10,464

8 2013-14E 164,025 1,952,682 19,382 8.07% 10,418

2009-10E

2010-11E

2011-12E

2012-13E

2013-14E

2014-15E

2015-16E

25.0%

10.0%

8.0%

8.0%

8.0%

8.0%

5.0%

45.0% 40.0% 15.0% 28.0% 6.0%

45.0% 37.0% 18.0% 28.0% 6.0%

45.0% 34.0% 21.0% 28.0% 6.0%

45.0% 34.0% 21.0% 28.0% 6.0%

45.0% 34.0% 21.0% 28.0% 6.0%

45.0% 34.0% 21.0% 28.0% 6.0%

45.0% 34.0% 21.0% 28.0% 6.0%

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,435,280

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,550,102

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,674,110

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,808,039

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,952,682

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 2,050,317

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 2,152,832

71.1%

69.4%

67.4%

65.5%

63.8%

62.3%

59.9%

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

1,043,840 -469,728 -417,536 156,576 -54,802 101,774 -28,497 73,278

1,148,224 -516,701 -424,843 206,680 -60,282 146,399 -40,992 105,407

1,240,082 -558,037 -421,628 260,417 -65,104 195,313 -54,688 140,625

1,339,288 -602,680 -455,358 281,251 -70,313 210,938 -59,063 151,875

1,446,431 -650,894 -491,787 303,751 -75,938 227,813 -63,788 164,025

1,562,146 -702,966 -531,130 328,051 -82,013 246,038 -68,891 177,147

1,640,253 -738,114 -557,686 344,453 -86,113 258,340 -72,335 186,005

-40,326 11,291 44,243 25,000 69,243 0 69,243

-41,132 11,517 75,792 25,000 100,792 0 100,792

-41,955 11,747 110,418 25,000 135,418 0 135,418

-42,794 11,982 121,063 25,000 146,063 0 146,063

-43,650 12,222 132,597 25,000 157,597 0 157,597

-44,523 12,466 145,091 25,000 170,091 0 170,091

-45,414 12,716 153,307 25,000 178,307 0 178,307

Budgetperiode

2009-10E 2,609,600 37,578 417,536

2010-11E 2,870,560 41,336 459,290

2011-12E 3,100,205 44,643 496,033

2012-13E 3,348,221 48,214 535,715

2013-14E 3,616,079 52,072 578,573

2014-15E 3,905,365 56,237 624,858

2015-16E 4,100,633 59,049 656,101

-626,304 -171,190 2,438,410

-688,934 -188,309 2,682,251

-744,049 -203,373 2,896,831

-803,573 -219,643 3,128,578

-867,859 -237,215 3,378,864

-937,288 -256,192 3,649,173

-984,152 -269,002 3,831,632

672,211

741,454

842,245

977,663

1,123,726

1,281,324

1,451,414

1,854,712 2,526,923

1,991,732 2,733,186

2,088,986 2,931,231

2,194,244 3,171,907

2,308,109 3,431,836

2,431,235 3,712,559

2,454,851 3,906,266

9 2014-15E 177,147 2,050,317 79,513 8.12% 39,368

10 2015-16E 186,005 2,152,832 83,489 8.17% 38,054

Terminal periode 195,305 2,260,474 87,663 8.17%

2,761,970

Terminal 5.0%

5.0%

45.0% 34.0% 21.0% 28.0% 6.0% 250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 2,260,474 57.6%

0.80 1.25

1,722,266 1,808,379 -775,020 -585,570 361,676 -90,419 271,257 -75,952 195,305 -46,322 12,970 161,953 25,000 186,953 0 186,953

Terminalperiode 4,305,665 62,002 688,906

-1,033,360 -282,452 4,023,213

1,629,721

2,479,935 4,109,656

Budgetforudsætninger (value drivers) Omsætning Omsætningsvækst Omkostninger Eksterneomk. i procent af omsætning Personaleomk. i procent af omsætning Overskudsgrad før afskrivninger (EBITDA) Skattesats (ordinær drift) Lånerente Investerings kapital Anlægsaktiver ult. I procent af omsætning Afskrivninger i procent af anlægsaktiver ult. Varebeholdninger i procent af omsætning Tilgodehavender i procent af omsætning Driftsgæld i procent af omsætning Investeret kapital ultimo i procent af omsætning NDA Rentebærende gæld Gæld eksl. Excess cash i procent af anlægsakt. Ult. Nøgletal AOH 1/AOH Omformet resultatopgørelse Omsætning - Indtægter fra erhvervsejendomme Omsætning excl. Erhvervsejendomme Eksterne omkostninger Personaleomkostninger EBITDA Afskrivninger EBIT Skat af EBIT NOPAT Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Skat af finansielle poster Ordinært resultat efter skat Ekstraordinære poster efter skat Årets resultat Udbytte Overført til egenkapital

2001-02

2002-03

2003-04

19.2%

58.7%

50.4% 36.4% 13.1% 35.8%

56.4% 42.0% 34.8% 33.3%

47.4% 38.1% 27.6% 33.2%

344.5% 1.4% 0.9% 58.0% 37.2% 376.3% 715,155

363.2% 1.7% 2.8% 77.9% 42.1% 419.2% 763,424

266.2% 2.2% 3.4% 49.6% 85.0% 291.9% 742,758

0.00

0.32 3.17

0.49 2.04

195,539

233,065 43036.0 190,029 -107,213 -79,792 3,024 -11,589 -8,565 2,852 -5,713 7,084 -16,044 2983.68 -11,689 20,057 8,368 0 8,368

369,915 34254.0 335,661 -158,962 -127,943 48,756 -19,477 29,279 -9,721 19,558 7,429 -19,736 4085.92 11,337 9,778 21,115 0 21,115

195,539 -98,593 -71,243 25,703 -9,625 16,078 -5,756 10,322 1,883 -7,397 1974.01 6,782 -99 6,683 0 6,683

Balance forecast 2001-02 Opgørelse af investeret kapital

2002-03

2003-04

Anlægsaktiver i alt Varebeholdninger Tilgodehavende i alt Hensættelser i alt Leverandører af varer og tjenesteydelser Skyldig selsskabsskat Nettoarbejdskapital Investeret kapital i alt

673,611 1,693 113,494 -9,408 -31,259 -12,235 62,285 735,896

690,161 5,341 147,949 -33,453 -12,878 -504 106,455 796,616

893,365 11,488 166,437 -50,380 -29,331 -11,651 86,563 979,928

Finansiering af investeret kapital Egenkapital Langfristet rentebærende gæld Bankgæld og kreditinstitutter Anden gæld Værdipapirer Likvide beholdninger Periodeafgræsningsposter Minoritetsinteresser Afdrag på langfristet gæld Netto rentebærende gæld Investeret kapital

483,296 258,796 4 24,355 0 -52,463 15,693 2,143 4,072 252,600 735,896

455,569 249,197 7,508 141,169 -62,040 -21,399 25,684 928 0 341,047 796,616

476,046 256,754 150,466 110,398 -31,574 -41,758 43,468 16,128 0 503,882 979,928

Værdiansættelse af PARKEN Sport & Entertainment (UP) Nuværende periode NOPAT NDA (Netto drifts aktiver) FCF Diskonteringsfaktor (fremtidig WACC) PV af FCF Samlet PV af FCF Terminalværdi PV af Terminalperioden Virksomhedsværdi uden ejendomme Bogført værdi af netto finansielle forpligtelser Værdi af egenkapital excl. Minoriteter Værdi af minoriteter Værdi af egenkapital Værdi pr. aktie

899,799 6.10%

-45,327 3,852,178 3,806,851 449,264 3,357,587 24,119 3,333,468 1,350.24

1 2006-07E 146,281 1,197,073 -150,993 6.05% -142,382

2 2007-08E 179,286 1,412,546 -36,187 7.74% -31,173

2004-05

2005-06

Gns.

2006-07E

2007-08E

2008-09E

2009-10E

20.8%

12.7%

27.9%

85.0%

18.0%

18.0%

40.0%

48.6% 39.1% 27.0% 24.3%

50.1% 42.2% 30.6% 28.4%

50.6% 39.6% 26.6% 31.0%

42.5% 27.5% 30.0% 28.0% 6.0%

42.5% 27.5% 30.0% 28.0% 6.0%

42.5% 27.5% 30.0% 28.0% 6.0%

42.5% 27.5% 30.0% 28.0% 6.0%

237.2% 2.2% 3.6% 33.3% 52.7% 247.8% 891,851

242.5% 2.3% 3.9% 25.8% 67.1% 222.1% 899,799

290.7% 2.0% 2.9% 48.9% 56.8% 311.5%

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,197,073

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,412,546

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,977,564

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 2,333,525

75.5%

70.2%

69.6%

71.1%

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

811,575 -344,919 -223,183 243,472 -40,305 203,168 -56,887 146,281

957,658 -407,005 -263,356 287,297 -38,289 249,008 -69,722 179,286

1,130,037 -480,266 -310,760 339,011 -43,841 295,170 -82,648 212,522

1,582,051 -672,372 -435,064 474,615 -54,802 419,814 -117,548 302,266

-38,000 10,640 118,921 25,000 143,921 0 143,921

-38,760 10,853 151,379 25,000 176,379 0 176,379

-39,535 11,070 184,057 25,000 209,057 0 209,057

-40,326 11,291 273,231 25,000 298,231 0 298,231

0.55 1.83

0.56 1.78

447,038 43990.0 403,048 -196,081 -157,425 49,542 -21,314 28,228 -6,859 21,369 7,383 -24,029 4044.98 8,768 15,251 24,019 0 24,019

503,976 65287.0 438,689 -219,599 -185,211 33,879 -24,342 9,537 -2,709 6,828 6,213 -24,753 5265.36 -6,446 35,065 28,619 -24,719 3,900

0.48

Budgetperiode Åbnings. 2004-05

2005-06

2006-07E

2007-08E

2008-09E

2009-10E

955,933 14,446 134,065 -63,983 -36,626 -5,013 42,889 998,822

1,063,729 17,187 113,132 -83,298 -136,424 -131 -89,534 974,195

1,063,729 17,187 113,132 -83,298 -136,424 -131 -89,534 974,195

1,919,264 27,637 307,082

1,823,301 26,256 291,728

2,087,680 30,063 334,029

2,609,600 37,578 417,536

-460,623 -125,904 1,793,361

-437,592 -119,609 1,703,693

-501,043 -136,952 1,950,728

-626,304 -171,190 2,438,410

527,221 303,145 61,682 108,266 -44,515 -22,561 45,289 20,295 0 471,601 998,822

426,416 142,497 12,419 368,368 -7,950 -53,651 61,977 24,119 0 547,779 974,195

340,862

344,762

488,682

665,061

874,118

633,333 974,195

1,448,599 1,793,361

1,279,761 1,768,443

1,452,249 2,117,310

1,854,712 2,728,830

3 2008-09E 212,522 1,977,564 -352,496 7.96% -280,167

4 2009-10E 302,266 2,333,525 -53,696 7.99% -39,476

5 2010-11E 292,625 2,566,878 59,272 7.95% 40,432

6 2011-12E 322,755 2,823,566 66,068 7.97% 41,714

7 2012-13E 355,968 3,105,922 73,612 8.01% 42,922

8 2013-14E 392,578 3,261,219 237,282 8.07% 127,535

9 2014-15E 363,605 3,424,279 200,544 8.12% 99,291

2010-11E

2011-12E

2012-13E

2013-14E

2014-15E

2015-16E

Terminal

18.0%

10.0%

10.0%

10.0%

5.0%

5.0%

5.0%

42.5% 32.5% 25.0% 28.0% 6.0%

42.5% 32.5% 25.0% 28.0% 6.0%

42.5% 32.5% 25.0% 28.0% 6.0%

42.5% 32.5% 25.0% 28.0% 6.0%

42.5% 35.0% 22.5% 28.0% 6.0%

42.5% 35.0% 22.5% 28.0% 6.0%

42.5% 35.0% 22.5% 28.0% 6.0%

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 2,566,878

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 2,823,566

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 3,105,922

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 3,261,219

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 3,424,279

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 3,595,493

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 3,775,268

69.4%

67.4%

65.5%

63.8%

62.3%

59.9%

57.6%

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

1,866,820 -793,399 -606,717 466,705 -60,282 406,423 -113,799 292,625

2,053,502 -872,739 -667,388 513,376 -65,104 448,271 -125,516 322,755

2,258,853 -960,012 -734,127 564,713 -70,313 494,401 -138,432 355,968

2,484,738 -1,056,014 -807,540 621,184 -75,938 545,247 -152,669 392,578

2,608,975 -1,108,814 -913,141 587,019 -82,013 505,007 -141,402 363,605

2,739,424 -1,164,255 -958,798 616,370 -86,113 530,257 -148,472 381,785

-41,132 11,517 263,009 25,000 288,009 0 288,009

-41,955 11,747 292,548 25,000 317,548 0 317,548

-42,794 11,982 325,157 25,000 350,157 0 350,157

-43,650 12,222 361,150 25,000 386,150 0 386,150

-44,523 12,466 331,548 25,000 356,548 0 356,548

-45,414 12,716 349,087 25,000 374,087 0 374,087

2,876,395 3,020,214 -1,222,468 -1,006,738 647,189 -90,419 556,770 -155,896 400,874 -46,322 12,970 367,523 25,000 392,523 0 392,523

dgetperiode

2010-11E

2011-12E

2012-13E

2013-14E

2014-15E

2015-16E

5.0%

Terminalperiode

2,870,560 41,336 459,290

3,100,205 44,643 496,033

3,348,221 48,214 535,715

3,616,079 52,072 578,573

3,905,365 56,237 624,858

4,100,633 59,049 656,101

4,305,665 62,002 688,906

-688,934 -188,309 2,682,251

-744,049 -203,373 2,896,831

-803,573 -219,643 3,128,578

-867,859 -237,215 3,378,864

-937,288 -256,192 3,649,173

-984,152 -269,002 3,831,632

-1,033,360 -282,452 4,023,213

1,172,349

1,460,359

1,777,906

2,128,063

2,514,212

2,870,761

3,244,848

1,991,732 3,164,081

2,088,986 3,549,345

2,194,244 3,972,150

2,308,109 4,436,172

2,431,235 4,945,448

2,454,851 5,325,612

2,479,935 5,724,783

10 2015-16E 381,785 3,595,493 210,571 8.17% 95,978

Terminal periode 400,874 3,775,268 221,100 8.17%

6,966,088

Budgetforudsætninger (value drivers) Omsætning Omsætningsvækst Omkostninger Eksterneomk. i procent af omsætning Personaleomk. i procent af omsætning Overskudsgrad før afskrivninger (EBITDA) Skattesats (ordinær drift) Lånerente Investerings kapital Anlægsaktiver ult. I procent af omsætning Afskrivninger i procent af anlægsaktiver ult. Varebeholdninger i procent af omsætning Tilgodehavender i procent af omsætning Driftsgæld i procent af omsætning Investeret kapital ultimo i procent af omsætning NDA Rentebærende gæld Gæld eksl. Excess cash i procent af anlægsakt. Ult. Nøgletal AOH 1/AOH Omformet resultatopgørelse Omsætning - Indtægter fra erhvervsejendomme Omsætning excl. Erhvervsejendomme Eksterne omkostninger Personaleomkostninger EBITDA Afskrivninger EBIT Skat af EBIT NOPAT Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Skat af finansielle poster Ordinært resultat efter skat Ekstraordinære poster efter skat Årets resultat Udbytte Overført til egenkapital

2001-02

2002-03 19.2%

50.4% 36.4% 13.1% 35.8%

56.4% 42.0% 34.8% 33.3%

344.5% 1.4% 0.9% 58.0% 37.2% 376.3% 715,155

363.2% 1.7% 2.8% 77.9% 42.1% 419.2% 763,424

0.00

0.32 3.17

195,539

233,065 43036.0 190,029 -107,213 -79,792 3,024 -11,589 -8,565 2,852 -5,713 7,084 -16,044 2983.68 -11,689 20,057 8,368 0 8,368

195,539 -98,593 -71,243 25,703 -9,625 16,078 -5,756 10,322 1,883 -7,397 1974.01 6,782 -99 6,683 0 6,683

Balance forecast 2001-02 Opgørelse af investeret kapital Anlægsaktiver i alt Varebeholdninger Tilgodehavende i alt Hensættelser i alt

673,611 1,693 113,494 -9,408

2002-03 690,161 5,341 147,949 -33,453

Leverandører af varer og tjenesteydelser Skyldig selsskabsskat Nettoarbejdskapital Investeret kapital i alt

-31,259 -12,235 62,285 735,896

-12,878 -504 106,455 796,616

Finansiering af investeret kapital Egenkapital Langfristet rentebærende gæld Bankgæld og kreditinstitutter Anden gæld Værdipapirer Likvide beholdninger Periodeafgræsningsposter Minoritetsinteresser Afdrag på langfristet gæld Netto rentebærende gæld Investeret kapital

483,296 258,796 4 24,355 0 -52,463 15,693 2,143 4,072 252,600 735,896

455,569 249,197 7,508 141,169 -62,040 -21,399 25,684 928 0 341,047 796,616

Værdiansættelse af PARKEN Sport & Entertainment (DOWN) Nuværende periode NOPAT NDA (Netto drifts aktiver) FCF Diskonteringsfaktor (fremtidig WACC) PV af FCF Samlet PV af FCF Terminalværdi PV af Terminalperioden Virksomhedsværdi uden ejendomme Bogført værdi af netto finansielle forpligtelser Værdi af egenkapital excl. Minoriteter Værdi af minoriteter Værdi af egenkapital Værdi pr. aktie

899,799 6.10%

-83,258 804,384 721,126 449,264 271,862 24,119 247,743 100.35

1 2006-07E 75,213 859,556 115,456 6.05% 108,872

2003-04

2004-05

2005-06

Gns.

2006-07E

2007-08E

2008-09E

58.7%

20.8%

12.7%

27.9%

65.0%

-5.0%

12.5%

47.4% 38.1% 27.6% 33.2%

48.6% 39.1% 27.0% 24.3%

50.1% 42.2% 30.6% 28.4%

50.6% 39.6% 26.6% 31.0%

45.0% 35.0% 20.0% 28.0% 6.0%

45.0% 35.0% 20.0% 28.0% 6.0%

45.0% 35.0% 20.0% 28.0% 6.0%

266.2% 2.2% 3.4% 49.6% 85.0% 291.9% 742,758

237.2% 2.2% 3.6% 33.3% 52.7% 247.8% 891,851

242.5% 2.3% 3.9% 25.8% 67.1% 222.1% 899,799

290.7% 2.0% 2.9% 48.9% 56.8% 311.5%

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 859,556

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 967,001

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,160,401

75.5%

70.2%

69.6%

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

723,837 -325,727 -253,343 144,767 -40,305 104,463 -29,250 75,213

687,645 -309,440 -240,676 137,529 -38,289 99,240 -27,787 71,453

773,601 -348,120 -270,760 154,720 -43,841 110,879 -31,046 79,833

-38,000 10,640 47,853 25,000 72,853 0 72,853

-38,760 10,853 43,545 25,000 68,545 0 68,545

-39,535 11,070 51,367 25,000 76,367 0 76,367

0.49 2.04

0.55 1.83

0.56 1.78

369,915 34254.0 335,661 -158,962 -127,943 48,756 -19,477 29,279 -9,721 19,558 7,429 -19,736 4085.92 11,337 9,778 21,115 0 21,115

447,038 43990.0 403,048 -196,081 -157,425 49,542 -21,314 28,228 -6,859 21,369 7,383 -24,029 4044.98 8,768 15,251 24,019 0 24,019

503,976 65287.0 438,689 -219,599 -185,211 33,879 -24,342 9,537 -2,709 6,828 6,213 -24,753 5265.36 -6,446 35,065 28,619 -24,719 3,900

0.48

Budgetperiode Åbnings. 2003-04 893,365 11,488 166,437 -50,380

2004-05 955,933 14,446 134,065 -63,983

2005-06 1,063,729 17,187 113,132 -83,298

2006-07E 1,063,729 17,187 113,132 -83,298

1,919,264 27,637 307,082

2007-08E 1,823,301 26,256 291,728

2008-09E 2,087,680 30,063 334,029

-29,331 -11,651 86,563 979,928

-36,626 -5,013 42,889 998,822

-136,424 -131 -89,534 974,195

-136,424 -131 -89,534 974,195

-460,623 -125,904 1,793,361

-437,592 -119,609 1,703,693

-501,043 -136,952 1,950,728

476,046 256,754 150,466 110,398 -31,574 -41,758 43,468 16,128 0 503,882 979,928

527,221 303,145 61,682 108,266 -44,515 -22,561 45,289 20,295 0 471,601 998,822

426,416 142,497 12,419 368,368 -7,950 -53,651 61,977 24,119 0 547,779 974,195

340,862

344,762

417,615

486,160

633,333 974,195

1,448,599 1,793,361

1,279,761 1,697,376

1,452,249 1,938,410

2 2007-08E 71,453 967,001 -35,992 7.74% -31,005

3 2008-09E 79,833 1,160,401 -113,567 7.96% -90,264

4 2009-10E 27,382 1,253,233 -65,450 7.99% -48,118

5 2010-11E 43,221 1,353,492 -57,038 7.95% -38,908

6 2011-12E 77,863 1,434,701 -3,347 7.97% -2,113

7 2012-13E 81,597 1,520,783 -4,485 8.01% -2,615

8 2013-14E 85,480 1,612,030 -5,767 8.07% -3,100

2009-10E

2010-11E

2011-12E

2012-13E

2013-14E

2014-15E

2015-16E

20.0%

8.0%

8.0%

6.0%

6.0%

6.0%

4.0%

47.5% 42.5% 10.0% 28.0% 6.0%

49.0% 39.0% 12.0% 28.0% 6.0%

46.0% 38.0% 16.0% 28.0% 6.0%

46.0% 38.0% 16.0% 28.0% 6.0%

46.0% 38.0% 16.0% 28.0% 6.0%

46.0% 38.0% 16.0% 28.0% 6.0%

46.0% 38.0% 16.0% 28.0% 6.0%

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,253,233

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,353,492

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,434,701

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,520,783

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,612,030

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,676,511

250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,743,572

71.1%

69.4%

67.4%

65.5%

63.8%

62.3%

59.9%

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

0.80 1.25

928,321 -440,952 -394,536 92,832 -54,802 38,030 -10,649 27,382

1,002,586 -491,267 -391,009 120,310 -60,282 60,029 -16,808 43,221

1,082,793 -498,085 -411,461 173,247 -65,104 108,143 -30,280 77,863

1,147,761 -527,970 -436,149 183,642 -70,313 113,329 -31,732 81,597

1,216,627 -559,648 -462,318 194,660 -75,938 118,723 -33,242 85,480

1,289,624 -593,227 -490,057 206,340 -82,013 124,327 -34,812 89,516

1,341,209 -616,956 -509,659 214,593 -86,113 128,480 -35,974 92,506

-40,326 11,291 -1,653 25,000 23,347 0 23,347

-41,132 11,517 13,605 25,000 38,605 0 38,605

-41,955 11,747 47,655 25,000 72,655 0 72,655

-42,794 11,982 50,785 25,000 75,785 0 75,785

-43,650 12,222 54,052 25,000 79,052 0 79,052

-44,523 12,466 57,459 25,000 82,459 0 82,459

-45,414 12,716 59,808 25,000 84,808 0 84,808

Budgetperiode

2009-10E 2,609,600 37,578 417,536

2010-11E 2,870,560 41,336 459,290

2011-12E 3,100,205 44,643 496,033

2012-13E 3,348,221 48,214 535,715

2013-14E 3,616,079 52,072 578,573

2014-15E 3,905,365 56,237 624,858

2015-16E 4,100,633 59,049 656,101

-626,304 -171,190 2,438,410

-688,934 -188,309 2,682,251

-744,049 -203,373 2,896,831

-803,573 -219,643 3,128,578

-867,859 -237,215 3,378,864

-937,288 -256,192 3,649,173

-984,152 -269,002 3,831,632

562,528

585,875

624,480

697,135

772,920

851,973

934,432

1,854,712 2,417,240

1,991,732 2,577,607

2,088,986 2,713,466

2,194,244 2,891,379

2,308,109 3,081,030

2,431,235 3,283,208

2,454,851 3,389,283

9 2014-15E 89,516 1,676,511 25,034 8.12% 12,395

10 2015-16E 92,506 1,743,572 25,445 8.17% 11,598

Terminal periode 95,586 1,778,443 60,714 8.17%

1,454,608

Terminal 4.0%

2.0%

46.0% 38.0% 16.0% 28.0% 6.0% 250.0% 2.1% 3.6% 40.0% 60.0% 300.0% 1,778,443 57.6%

0.80 1.25

1,394,858 1,422,755 -641,634 -530,046 223,177 -90,419 132,758 -37,172 95,586 -46,322 12,970 62,234 25,000 87,234 0 87,234

Terminalperiode 4,305,665 62,002 688,906

-1,033,360 -282,452 4,023,213

1,019,240

2,479,935 3,499,174

Vægt BAU UP DOWN Samlet kurs

70% 10% 20%

Kurs 435.26 1,350.24 100.35 459.77

2001-02

V V V V V V V V V V V V V V V V

Anlægsaktiver Immatrielle anlægsaktiver Kontraktrettigheder Deposita Goodwill Patenter og varemærker Igangværende projekter Færdiggjorte udviklingsprojekter

2002-03

2003-04

2004-05

54,921 972 7,529

61,000 0 8,903

0 43,236 79,658

56,620

3,204 0

4,819

4,093

3,908

10,352 259,265 326,050

15,363 255,778 329,958

33,967 390,127 339,736

38,621 416,481 357,289

11,318 0 0

12,317 0 2,023

0 0 2,548

0 0 2,994

673,611

690,161

893,365

955,933

1,693

5,341

11,488

14,446

88,900

28,119 2,249 109,422

65,398 2,260 40,461

94,265 0 28,411

0 555 113,494

6,191 1,968 147,949 62,040

52,010 6,308 166,437 31,574

4,475 6,914 134,065 44,515

52,463 44,151 8,312

21,399 10,700 10,700

41,758 0 0

22,561 0 0

Omsætningsaktiver i alt

281,144

384,678

417,694

349,652

Aktiver i alt

954,755 1,074,839 1,311,059 1,305,585

Materielle anlægsaktiver Driftsmateriel og inventar Grunde og ejendomme Investeringsejendomme Finansielle anlægsaktiver Kapitalandele i associerede virksomheder Kapitalandele i dattervirksomheder Udskudt skatteaktiv Anlægsaktiver i alt

V

Omsætningsaktiver Varebeholdninger

V V V V V V

Tilgodehavende Tilgodehavende fra salg af varer og tjenesteydelser Tilgodehavende hos associerede virksomheder Andre tilgodehavende Mellemregning tilknyttede virksomheder Tilgodehavende selsskabsskat Periodeafgrænsningsposter

V

Værdipapirer

V V V

Likvide beholdninger Bankindestående Egne kapitalandele

24,039

80,020

2005-06

100,560 82,518 1,509 3,498

44,910 432,312 392,837

0 0 5,585 1,063,729

17,187

107,817 0 0

5,315 113,132 7,950 53,651 0 0 305,052 1,368,781

2001-02 Egenkapital Aktiekapital Overkurs ved emission Reserve for egne kapitalandele Reserve for dagsværdi på investeringsaktiver Foreslået udbytte Overført resultat Egenkapital i alt

2002-03

2003-04

2004-05

49,376 328,903 8,312

49,376 328,903 -24,643

49,376 0 0 29,736

96,705

101,933

396,934

49,376 0 0 27,567 22,219 428,059

483,296

455,569

476,046

527,221

V

Minoritetsinteresser

2,143

928

16,128

20,295

V V

Hensættelser Udskudt skat Andre hensatte forpligtelser

9,408

18,153 15,300

45,264 5,116

54,639 9,344

252,952 5,844

243,252 5,945

251,600 5,154

298,103 5,042

4,072 4 31,259

7,508 12,878

150,466 29,331

61,682 36,626

24,355 12,235 15,693

141,169 504 25,684

110,398 11,651 43,468

108,266 5,013 45,289

Gæld i alt

346,414

436,940

602,068

560,021

Passiver i alt

841,261

926,890 1,144,622 1,171,520

Gæld

V V

Langfristet gæld Kreditinstitut Deposita

V V V V V V V

Kortfristet gæld Afdrag på langfristet gæld Bankgæld og kreditinstitutter Leverandører af varer og tjenesteydelser Mellemregning datterselskab Anden gæld Skyldig selsskabsskat Periodeafgræsningsposter

1 Aktiv Pasiv

2

3

4 1171520

2005-06 49,376 0 0 52,813 0 324,227 426,416 24,119

75,247 8,051

137,618 4,879

12,419 136,424 368,368 131 61,977 721,816 1,255,649

5 1255649