Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Cap.1 Piata bursiera din Romania 1.1 Piata bursiera - Concept. Caracteristici. Piata bursiera mai este denumita si piata de capital si constituie o componentă a pieței financiare, alături de piața monetară și piața de asigurări, conform abordării anglo-saxone (Fig.1). În cadrul acestei piețe sunt realizate acțiuni de vânzare și cumpărare de instrumente financiare. Aceste instrumente financiare depind de anumiți factori de risc. Aceste instrumente financiare reprezintă dețineri ce pot fi tranzacționate cu ușurință pe piața de capital, precum: acțiuni, obligațiuni, titluri de stat, alte tipuri de titluri de valoare (respectiv drepturi aferente deținerilor de acțiuni), instrumente financiare derivate (contracte futures și opțiuni), unități de fond etc. Piața de capital este formată din piața primară și piața secundară. Pe piața primară se regăsesc noi emisiuni de instrumente financiare ( acțiuni, obligațiuni) care sunt puse la dispoziția investitorilor, care pot fi persoane fizice, societăți comerciale, instituții din sectorul public sau chiar și guvernul. Pe piața secundară sunt tranzacționate instrumentele financiare emise pe piața primară de capital. Rolul pieței de capital este acela de a colecta (atrage) fonduri de la cei care dețin surplus de resurse și de a le plasa (distribui) celor care au nevoie de aceste surplusuri în vederea dezvoltării sau desfășurării activității acestora, care pot fi entități publice sau private. Figura 1. Abordarea anglo-saxonă a pieței financiare
Piata monetara
Piata de capital
Piata de asigurari
Piața financiară Sursa: prelucrare date autor
Piața de capital din România are un organism de reglementare și control care supraveghează piața și care îndeplinește un rol de protecție a investitorilor individuali (participant la piață), prin asigurarea unor reglementări instituționale dar și instrumentale, tocmai pentru a asigura condiții concurențiale apropiate de condițiile de concurență pură și perfectă. Aceste organisme sunt Comisia Națională a Valorilor Mobiliare (CNVM) și Bursa de Valori București (BVB).
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Instituțiile ce activează pe piața de capital din România sunt numite entități reglementate ce sunt supravegheate de către CNVM și includ: piețe reglementate, fond de compensare a investitorilor, societăți de servicii de investiții financiare autorizate de ASF ( cunoscute sub denumirea de SSIF), societăți de registru, societăți de compensare, decontare, depozitare, consultant de plasament în investiții financiare (brokeri), auditori financiari.
1.2 Bursa de Valori București – piața națională de capital Bursa de Valori București a fost înființată în anul 1881, prin decret regal, în urma adoptării Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb și mijlocitorilor de mărfuri. Însă, și-a început activitatea începând cu 1 decembrie 1882, în clădirea Camerei de Comerț. Evoluția pieței de capital românești a fost întreruptă de instaurarea comunismului care a dus la dispariția, pentru aproximativ 50 de ani, a Bursei de Valori București, care a fost reînființată în anul 1995, printr-o decizie a Comisiei Naționale a Valorilor Mobiliare, după ce a fost scrisă Legea Nr. 5/1994 privind valorile mobiliare și bursele de valori. Reînceperea activității bursiere în România a avut loc pe data de 20 noiembrie 1995. Interesul pentru piața de capital a crescut pe măsura ce aceasta a trecut prin mai multe perioade grele, precum privatizarea în masă de la jumătatea anilor 1990, marile scandaluri financiare de la sfârșitul acelorași ani 1990, însoțite de recesiunea economică prelungită, apoi revenirea economiei după anul 2000, iar apoi criza economică începută în anul 2007 în Statele Unite și care a ajuns și în România la sfârșitul lui 2008. În momentul reînființării, Bursa de Valori București era o instituție de interes public cu personalitate juridică, care funcționa pe principiul autofinanțării (investiția necesară pentru începerea activității a fost un împrumut extern, care a fost rambursat mai târziu de Bursa de Valori București). În anul 2005, a avut loc fuziunea dintre Bursa de Valori București și Bursa Electronică Rasdaq. Această fuziune a generat discuții în ideea că una dintre ele era instituție de interes public, iar cealaltă era societate pe acțiuni. O fuziune de acest gen se realizează greu între două entități diferite ca formă de organizare. În urma acestui fapt, Parlamentul a emis o lege, Legea Nr. 208/2005, prin care patrimoniul Bursei de Valori a fost trecut în proprietatea membrilor Asociației Brokerilor, în cote egale, fiind considerat aport la capitalul social al nou-înființatei SC Bursa de Valori București SA. Prin Decizia CNVM nr. 632/18.05.2010 se aproba prospectul întocmit în vederea admiterii la tranzacționare pe piața reglementată administrată de BVB a propriilor acțiuni (simbol bursier BVB). Iar data de 8 iunie 2010 este ziua în care se fac primele tranzacții cu acțiuni BVB, în calitate de emitent. Începând cu primele burse de comert înființate în jurul anului 1939, activitatea bursieră 1 a fost afectată de-a lungul existenței sale de evenimentele sociale și politice ale vremii. Aceasta a fost reînființată în 1995, dupa aproape 50 de ani în care activitatea bursieră a fost suspendată în urma instaurării regimului comunist, Bursa de Valori București a cunoscut o dezvoltare continuă, fiind în prezent principala bursă din România. Misiunea Bursei de Valori București o reprezintă transformarea pieței de capital locală într-un instrument activ de finanțare a economiei românești.
1
http://www.bvb.ro/AboutUs/History
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Bursa de Valori București (BVB) constituie o piață competitivă în Europa Centrala și de Est. Aceasta oferă oportunități de finanțare pentru companiile care vor să atragă investiții din piața de capital din România. În ultimii ani, BVB a înregistrat o majorare a fluxurilor de capital, din partea investitorilor instituționali și de retail, atât din România, cât și internaționali. Astfel că, piața de capital 2 din România s-a poziționat pe o traiectorie ambițioasă spre dezvoltare, iar perspectivele de creștere sunt optimiste. Procesul de admitere la tranzacționare la Bursa de Valori București este continuu pentru o entitate, deoarece, aceasta trebuie să-și îmbunătățească sau cel puțin să-și păstreze performanța. Iar criteriile de menținere pe piața de capital se referă tot la performanță, cum am spus anterior. Bursa de Valori București, administrează următoarele categorii de piețe3 : O piață reglementată la vedere (Bursa de Valori București); Piața Rasdaq – sunt tranzacționate acțiuni, drepturi emise de entități din România; O piață reglementată la termen – sunt tranzacționate contracte futures pe acțiuni, indici precum și diferențe de curs valutar; Un sistem alternativ de tranzacționare (ATS) numit CAN (Companii și Acțiuni Noi). La Bursa de Valori București, societățile listate sunt grupate pe domenii de activitate, conform codului CAEN (Fig. 2). Figura 2. privind ponderea societăților din domeniul industriei extractive listate în prezent la Bursa de Valori București
PONDEREA SOCIETĂȚILOR DIN DOMENIUL INDUSTRIEI EXTRACTIVE LISTATE ÎN PREZENT LA BURSA DE VALORI BUCUREȘTI
98.01%, restul sectoarelor listate la BVB 1.99%, industria extractivă
Sursa: prelucrate autor conform http://www.bvb.ro/FinancialInstruments/Markets/AdvancedSearch
2 3
http://www.bvb.ro/AboutUs/Overview www.bvb.ro – Prospect Admitere Tranzacționare
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Cap.2 Studiu privind aprecierea performanței financiare la societățile din domeniul industriei extractive listate la Bursa de Valori București pe perioada 2011-2016 2.1 Scurta prezentare a societăților din domeniul industriei extractive (cod CAEN 0910) listate la Bursa de Valori București 2.1.1. COMREP SA Ploiești Societatea a fost înființată la data de 01.01.1991, în baza Legii nr 15/1991 si a HG nr 1224/1990 prin care unitățile de stat au fost transformate în societăți comerciale, provenind din transformarea Trustului de Construcții Montaj și Reparații în Rafinării și Petrochimie Ploiești(TCMRIC), cu activitate în domeniu de peste 30 de ani. S.C. COMREP - SA este specializată și autorizată de ISCIR, MLPAT (ISC), ANRGN, în execuția4 : Construcții civile și industriale; Montaje utilaje tehnologice, conducte tehnologice (-500≤t≤4950C); Montaje și reparații rezervoare depozitare produse petroliere cu capac fix și capac flotant ( capacitate 400-50.000 mc. ); Montaj și reparații conducte transport titei, benzine, motorine, gazoline,etc.; Montaj și reparații conducte transport gaze naturale și toate instalațiile tehnologice aferente; Lucrări privind distribuția gazelor naturale (rețele de distribuție și instalațiile tehnologice aferente, instalații de utilizare a gazelor naturale); Lucrări privind alimentarea cu apă a localităților (rezervoare din beton, rețele de distribuție, case de pompe ); Montaj și reparat conducte tehnologice pentru lucru la temperaturi scăzute, oțeluri aliate și înalt aliate ; Izolații termice (temperaturi ridicate și temperaturi scăzute); Vopsitorii (protecții împotriva coroziunii); Canalizare și drenare ape industriale și pluviale; Platforme și drumuri betonate sau dalate; Izolații hidrofuge la acoperiș. Această societate este listată la Bursa de Valori București începand cu anul 1997.
2.1.2. FORAJ SONDE SA VIDELE 4
http://www.comrepsa.ro/servicii.html
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
FSV - acronimul pentru SC FORAJ SONDE Videle5 - este o companie de foraj pe uscat românească , cu capital privat înregistrat. Fondată în 1983, este una dintre cele mai experimentate din regiune. Lucrează cu 15 instalații de foraj, ce realizează operațiuni legate de alte platforme de foraj: suprafață, reparații capitale, lucrări de protecție a mediului, de alimentare cu energie electrica, FSV a reprezentat o soluție pentru fiecare problemă a construcției. În 2015, în Galați, au început împreună cu Petrom-OMV, un mare proiect în industria de foraj românesc: exploatarea câmpului de petrol prin puțuri, pe orizontală. Foraj Sonde Videle SA a dezvoltat, de asemenea, tehnologii noi pe plan intern, cum ar fi izolant interior din plastic pentru țevi de metal și un prototip al unui dispozitiv de extragere a uleiului care utilizează numai o curea textilă acționată de la suprafață. Acest prototip este încă în faza de testare. Toate activitățile ale societății Foraj Sonde Videle sunt conduse de respect pentru clienții săi, angajații săi, toți oamenii lângă care își desfășoară activitatea. Protejează mediul și doresc promovarea unor noi tehnologii. Această societatie lucrează pentru a rămâne o companie durabilă și un partener de încredere. Este listată la Bursa de Valori București începând cu anul 1977.
2.1.3. FORAJ SONDE SA CRAIOVA Foraj Sonde Craiova6 , membră a grupului Bega, cu un capital 100% privat, oferă servicii de foraj onshore pentru industria de petrol și gaze, precum și servicii de transport și mentenanță a echipamentului de foraj. Dispunând de atestările ANRM necesare, sunt îndeplinite condițiile pentru activități anexe extracției petrolului și gazelor naturale executate în terenurile petroliere și gazeifere: forare, reforare, forare la suprafață, înlocuirea, repararea și demontarea sondelor, cimentarea puțurilor, pomparea, astuparea și abandonarea sondelor, probe de producție pentru punerea în producție a sondelor și alte activități anexe: - exploatarea resurselor minerale-balast, pietriș, nisip, agregate naturale de balastieră; - întocmirea și elaborarea documentațiilor tehnico-economice pentru țiței și ape subterane. Cu specialiști bine pregătiți și cu echipamente de ultimă generație, dar și datorită experienței de peste 50 de ani în domeniu, timp în care s-au forat peste 10 mii de sonde cu adâncimi cuprinse între 400 și 7.000 metri, Foraj Sonde Craiova se numără printre companiile de top în industria de profil la nivel național dar și internațional, având executate lucrări în 23 de țări: Rusia, Algeria, India, Grecia, Kuveit, Iordania, Ecuador, Cuba, Iraq, Venezuela etc. Aceasta este listată la Bursa de Valori București începând cu anul 2002.
5 6
http://www.fsv.ro/ http://craiovadrilling.ro/index.htm
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
2.1.4. ROMPETROL WELL SERVICES S.A. Rompetrol Well Services7 (RWS) este una dintre cele mai importante companii de pe segmentul de piață specific în România. Cu o experiență de peste 60 de ani, RWS oferă o gamă largă de servicii specializate pentru puțurile de petrol și gaze naturale, care includ: cimentare, controlul nisipului, stimulare, testare, slickline, servicii de azot, de funcționare tubular și instrumente de închiriere. De-a lungul ultimilor ani, compania a oferit serviciile sale la peste 40 de companii petroliere și contractori de foraj din România, Europa de Est, Kazahstan, Irak, Iordania și Turcia. RWS asigură suportul tehnic și supraveghează toate locurile de muncă de desfășurare, pentru operațiunile sale în Europa și Asia Centrală. Este listată la Bursa de Valori București începând cu anul 1998.
2.2. Analiza evoluției indicatorilor de apreciere a performanței financiare specifici pieței de capital În tabelul de mai jos, regăsim valorile înregistrate ale acestui indicator la fiecare societate listată la Bursa de Valori București, pe perioada 2011-2016, pe baza căruia am realizat graficul 1. Tabel 1. privind evoluția Raportului preț/câștig ( PER) pe perioada 2011-2016 PER
2011
2012
2013
2014
2015
2016
COMREP SA Ploiesti
12.80
5.21
23.85
11.95
18.45
12.01
FORAJ SONDE SA CRAIOVA FORAJ SONDE SA VIDELE ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
12.47
24.71
4.93
4.43
15.51
-
-
0.98
0.58
1.83
2.27
2.44
6.05
3.40
4.19
17.48
-
-
Sursa: date prelucrate de autor conform situațiilor financiare ale societăților listate
7
http://www.rompetrol.com/oilfield-exploration.html
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Grafic 1. privind evoluția indicatorului Price to Earning Ratio pe perioada 2011-2016
Evoluție - PER- pe perioada 2011-2016 30.00 20.00 10.00 0.00 2011
2012
2013
2014
2015
2016
COMREP SA Ploiesti
FORAJ SONDE SA CRAIOVA
FORAJ SONDE SA VIDELE
ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
Sursa: date prelucrate de autor conform situațiilor financiare ale societăților listate
Raportul preț/câștig sau PER cum este denumit în literatura de specialitate, arată câți lei plătesc investitorii pentru a obține un 1 leu profit. Mai exact, acest indicator poate fi interpretat ca fiind durata de recuperare în ani a investiției într-o acțiune din profitul raportat de către societate (în situația în care profitul este distribuit ca dividende). Cu cât valoarea acestui indicator este mai mică (un investitor plătește mai puțin pentru un 1 leu din profit, iar durata de recuperare a investiției este mai redusă) cu atât acțiunea este considerată ca fiind mai "ieftină". Conform graficului de mai sus, se poate observa că acțiunile societățiilor Rompetrol Well Services SA, Foraj Sonde Sa Videle și Foraj Sonde SA Craiova au avut o perioadă în care acțiunile lor au fost subevaluate, în urma scăderii profitului net (au înregistrat un PER <5). Însă, acțiunile societăților Foraj Sonde SA Craiova și Comrep SA Ploiești au fost evaluate corect (au înregistrat un PER între 1015) sau chiar supraevaluate (au înregistrat un PER >20) pe aproximativ întreaga perioadă analizată. În tabelul de mai jos, regăsim valorile înregistrate ale acestui indicator la fiecare societate listată la Bursa de Valori București, pe perioada 2011-2016, pe baza căruia am realizat graficul 2. Tabel 2. privind evoluția Randamentului dividendului (DIVY) pe perioada 2011-2016 DIVY
2011
2012
2013
2014
2015
2016
COMREP SA Ploiesti
0.0552
0.1111
0.0000
0.0658
0.0446
0.0358
FORAJ SONDE SA CRAIOVA FORAJ SONDE SA VIDELE ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
0.0401
0.0405
0.1324
0.0671
0.0967
0.0326
-
-
-
-
0.2311
0.2236
0.0744
0.0906
0.0625
0.0417
-
-
Sursa: date prelucrate de autor conform situațiilor financiare ale societăților listate
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Grafic 2. privind evoluția indicatorului Dividend Yield pe perioada 2011-2016
Evoluție - DIVY - pe perioada 2011-2016 0.2500 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 2011
2012
2013
2014
2015
COMREP SA Ploiesti
FORAJ SONDE SA CRAIOVA
FORAJ SONDE SA VIDELE
ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
2016
Sursa: date prelucrate de autor conform situațiilor financiare ale societăților listate
În graficul de mai sus este reprezentă evoluția randamentului dividendului sau Dividend Yield pe perioada 2011-2016. Randamentul dividendului reprezintă o modalitate de a măsura câștigul încasat din dividend realizat în urma investițiilor. Se calculează ca raport între dividendul net şi preţul acţiunii, iar rezultatul reprezintă câştigul procentual al unui investitor din dividende. Acest indicator poate fi folosit pentru a compara randamentele aduse de diferite acţiuni, dar și alte oportunităţi de investire pentru a decide care dintre ele este mai avantajoasă. După cum se poate observa și pe grafic, Foraj Sonde SA Videle, până în anul 2014, aceasta nu a distribuit dividende acționarilor, deși a obținut profit. Abia începând cu anul 2015, s-a hotărât distribuirea de dividende. Aceasta este cauza care a dus la înregistrarea unor valori nule ale acestui indicator în perioada 2011-2014. În privința celorlalte societăți, acestea au distribuit dividende, însă, valorile DIVY sunt foarte mici (între 0.03 – 0.23), datorită valorilor reduse ale dividendelor oferite acționarilor.
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
2.3. Analiza performanței financiare din perspectiva acționarilor În tabelul de mai jos, regăsim valorile înregistrate ale acestui indicator la fiecare societate listată la Bursa de Valori București, pe perioada 2011-2016, pe baza căruia am realizat graficul 3. Tabel 3. privind evoluția Valorii Adăugate a Pieței (MVA) pe perioada 2011-2016 MVA COMREP SA Ploiesti FORAJ SONDE SA CRAIOVA FORAJ SONDE SA VIDELE ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
2011 -3.948.567,00 8.563.255,78
2012 -3.608.660,50 8.511.994,78
2013 -277.016,00 -9.725.225,22
2014 -2.853.752,00 -22.291.055,22
2015 580.600,00 -21.958.907,22
2016 -5.465.565,25 -15.262.195,58
-5.408.672,80
-6.226.504,66
-8.340.020,80
-7.931.899,40
-6.177.149,60
-6.408.466,60
-19.941.884,00
-52.255.068,00
-27.276.007,00
-27.787.025,00
-25.983.476,00
-25.008.113,00
Sursa: date prelucrate de autor conform situațiilor financiare ale societăților listate
Grafic 3. privind evoluția indicatorului Market Value Added pe perioada 2011-2016
Evolutie - MVA - pe perioada 2011-2016 20000000.00 10000000.00
0.00 -10000000.00 -20000000.00 -30000000.00 -40000000.00 -50000000.00 -60000000.00 2011
2012
2013 COMREP SA Ploiesti
2014
2015
2016
FORAJ SONDE SA CRAIOVA
Sursa: date prelucrate de autor conform situațiilor financiare ale societăților listate
Valoarea Adăugată de Piață sau Market Value Added reflectă evoluția investiţiei acţionarilor. Se calculează ca diferență între capitalizarea bursieră și capitalurile proprii ale societății. Conform graficului de mai sus, cele patru societăți listate şi tranzacţionate la Bursa de Valori București, care îşi desfăşoară activitatea în industria extractivă, au înregistrat valori negative ale acestui indicator în perioada 2011-2016. Aceste valori se datorează faptului că pe întreaga perioadă analizată, capitalurile proprii au crescut, iar prețul acțiunilor au înregistrat valori reduse, sub valoarea nominală a acțiunilor (0.2 – 0.5 lei). Dintre cele patru societăți, Comrep SA Ploiești a înregistrat valori ale prețului acțiunii între 13-22 lei, fiind singura societate cu prețul cel mai mare pe toată perioada analizată.
Universitatea Ecologică Din Bucureşti Facultatea de Management Financiar Specializare: Finanţe şi bănci Anul 1 – Balo Mădălin-Marian
Concluzii În urma realizării acestui studiu, am reușit să aflu performanța financiară a celor patru societăți listate și tranzacționate la Bursa de Valori București. Societățile fac parte din aceeași industrie, și anume din industria extractivă. Bineînțeles că, nu puteam altfel să aflu performanța decât prin calculul indicatorilor de performanță financiară, pe baza situațiilor financiare și a rapoartelor anuale ale societăților. Aprecierea performanței financiare din perspectiva acționarilor dar și a pieței de capital, pot spune că societățile nu au înregistrat o performanță bună, dacă ne referim la raportul preț/câștig (PER), datorită prețului acțiunilor pe piață, care este subevaluat la Foraj Sonde SA Videle, Rompetrol Well Services SA și la Foraj Sonde SA Craiova în perioada 2013-2014. Referitor la randamentului dividendului, valorile DIVY sunt foarte mici (între 0.03 – 0.23), datorită valorilor reduse ale dividendelor oferite acționarilor în această perioadă analizată. Dacă vorbim de valoarea adăugată a pieței (MVA), cele patru societăți care îşi desfăşoară activitatea în industria extractivă, au înregistrat valori negative în perioada 2011-2016, datorită faptului că pe întreaga perioadă analizată capitalurile proprii au crescut, iar prețul acțiunilor au înregistrat valori reduse, sub valoarea nominală a acțiunilor (0.2 – 0.5 lei). Dintre cele patru societăți, Comrep SA Ploiești a înregistrat valori ale prețului acțiunii între 13-22 lei, fiind singura societate cu prețul cel mai mare pe toată perioadă analizată. Ca și o concluzie, pot spune că analiza performanței financiare pe baza indicatorilor clasici, adică, pe baza contului de rezultate, a ratelor de rentabilitate sau a creditorilor, cele patru societăți din industria extractivă, listate și tranzacționate la Bursa de Valori București, pe perioada 2011-2016 au obținut performanțe financiare, însă, analiza acesteia pe baza indicatorilor moderni ( PER, DIVY, MVA) este opusă celei clasice, în sensul că, indiferent de indicatorul ales, performanţa financiară este una necorespunzătoare.
Bibliografie: 1. 2. 3. 4. 5.
http://craiovadrilling.ro/index.htm www.bvb.ro www.comrepsa.ro/servicii.html www.fsv.ro www.rompetrol.com/oilfield-exploration.html