Jpm Pulse - Asia Equities Ex Japan Weekly

每週市場評論 (2009年8月7日至14日) 刊發日期：2009年8月18日

美國：信心低迷令華爾街受壓 ♦ 消費信心不升反跌，令市場憂慮經濟復甦未必能夠持續，華爾街連續四週的升勢至上週告一段落。道瓊斯指 數低收0.5%，標準普爾500指數跌0.6%，偏重科技股的納斯達克指數則跌0.7%。 ♦ 上週初投資者基於近期市場走勢凌厲而獲利回吐，週四聯儲局議息後言論令人鼓舞，刺激市場氣氛。 ♦ 聯儲局維持利率不變，但表示會將原定於9月份結束的量化寬鬆方案延長至10月份，但會在未來數月逐步減 慢購買債券步伐，方便順利過渡。 ♦ 聯儲局在會後聲明中表示經濟活動似有回穩之勢。決策當局指出「收入增長呆滯」或會不利於復甦，但表示 金融市場狀況改善，家庭開支亦有喘定跡象。 ♦ 不過，零售銷售額數據有欠理想，迅即為消費復甦的憧憬帶來考驗。市場原本預期政府補貼更換新車計劃可 令消費開支上升0.6%，但7月份銷售額反而下跌0.1%。 ♦ 截至8月8日止一星期的每週首次申領失業金人數升幅超越預期，令市場對消費更憂心忡忡。 ♦ 公司業績利好，減輕了失業數據疲軟對消費股造成的打擊。第二季業績勝於預期的零售商包括沃爾瑪（Wal Mart）及Urban Outfitters，後者銷售額更見增加。 ♦ 不過，上週五公布的8月份消費信心指數，竟然因為就業和工資隱憂加劇而連續第二個月下跌，再令市場受 挫。現況及預期環節數據均見偏軟，投資者擔心消費在一段時間內仍然低迷，拖累股市急挫。 ♦ 經濟若有復甦，動力應該是來自製造業而非消費者。在舊車換新車計劃及其他刺激措施支持下，7月份工業 生產增加0.5%，乃是九個月來首次上升。不過，製造業帶動的復甦有賴需求持續回升。

歐洲：歐元區縱有復甦憧憬，但估值憂慮卻造成拖累 ♦ 上週摩根士丹利歐洲指數跌0.7%，之前連升四週導致歐洲相對盈利而言的估值上升至接近六年來最昂貴的 水平，有過熱之虞。 ♦ 各主要市場當中，德國DAX指數跌2.7%，法國CAC 40指數下滑0.7%、西班牙IBEX指數和瑞士SPI指數均跌 0.4%，只有意大利標普MIB指數逆流而上，升0.7%。 ♦ 上週五美國消費信心驟跌，令市場猜測五個月的升市已超越經濟復甦前景，歐洲股市下滑。 ♦ 不過，德法兩國第二季經濟卻意外反彈，令人憧憬歐元區經濟危機已屆尾聲。德法兩國在截至6月止季度當 中雙雙增長0.3%，扭轉之前連續四季錄得負增長的頹勢。歐元區本地生產總值僅收縮0.1%。 ♦ 西班牙經濟表現落後，較上季倒退1%，比預期嚴重，房屋市場大跌和失業率急升都構成打擊。英國數據亦 欠理想，第二季本地生產總值倒退0.8%，年跌幅擴大至5.6%的新高，政府處理金融危機的手法飽受批評。 ♦ 英國第二季失業率上升至14年來最高水平。國家統計局表示現時失業率佔勞動人口的7.8%，企業凍結招 聘，25歲以下人士最受影響。 本刊所載資料均來自被認為可靠之來源，惟閣下仍應自行核實有關資料。投資涉及風險。投資前請參閱銷售文件所載詳情，包括風險 因素。本文件未經證監會審閱，由摩根富林明基金（亞洲）有限公司刊發。

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♦ 英倫銀行在其季度通脹報告中警告，即使經濟開始復甦，職位仍會繼續減少。該行表示目前已有「令人鼓舞 的跡象」，經濟刺激措施正發揮作用，但並不排除會在月初公布延長量化寬鬆後再採取額外措施。 ♦ 歐洲各地業績繼續帶來驚喜。德國最大公用事業公司E.ON發電量提高五分一後，上半年溢利有所增加；有賴 國家注資基建項目，英國最大建築商Balfour Beatty所公布溢利亦超越分析員預期。

日本：6月份核心機器訂單激增 ♦ 受惠於6月份機器訂單較5月份增加9.7%（乃四個月以來首次），以及出口改善令經常賬盈餘較一年前增加 逾倍，上週東京第一市場指數升1.8%。 ♦ 日本央行7月份議息會議記錄進一步刺激氣氛，記錄顯示央行有意暫時維持寬鬆立場。決策當局表示，倘若 資金狀況未見充分改善，央行的緊急信貸方案或會延續至2010年。 ♦ 公司消息當中，ExxonMobil在日本的煉油業務單位TonenGeneral基於原油價格較預期為高，將2009年盈利展 望大幅調低。TonenGeneral預料今年會錄得50億日圓的虧損淨額，但2月份當時卻預測可賺得90億日圓的溢 利。 ♦ 日本按銷售額計最大合成纖維公司Toray Industries開發出一種方法，糖尿病人可以鼻噴劑方式吸入胰島素而 毋須注射，觸發投資者買盤吸納，該公司股價上升多達一成。 ♦ 日本啤酒製造商Sapporo Holdings同意按最多130億日圓收購非上市飲料公司Pokka，可在啤酒銷量停滯不前 形勢下加強公司在非酒精飲料市場上的地位。

亞洲：區內經濟有復甦跡象 ♦ 業績及利好經濟數據刺激信心，上週摩根士丹利亞太（日本除外）綜合指數以美元升1.9%，以當地貨幣計算 則升2.3%。 ♦ 摩根士丹利中國指數升1.7%。工業產值按年增長10.8%，反映經濟強勁復甦，但出入口卻連續九個月按年下 跌。截至7月31日止七個月期間，城鎮固定資產投資按年上升32.9%。 ♦ 政府設法防止物業和股票市場形成泡沫，7月份新增貸款減至3,560億元人民幣（520億美元），不及6月份新 增貸款的四分一。7月份零售銷售額按年增加15.2%，消費物價按年跌1.8%，乃1999年以來最大跌幅。 ♦ 印度政府宣布將公司稅率降至歷史新低，並廢除股票交易徵費，刺激孟買證交所指數升2.0%。財政部長 Pranab Mukherjee表示會積極打擊避稅活動以作彌補。 ♦ 中國需求復甦，有助香港擺脫長達一年的衰退，刺激香港恆生指數升2.5%。香港第二季經季節調整的本地 生產總值按季升3.3%，扭轉第一季倒退4.3%的劣勢。 ♦ 新加坡第二季經濟亦急劇反彈。製造業與服務業均見改善，經季節調整的年率化本地生產總值大升20.7%。 海峽時報指數升3.2%。 ♦ 南韓經濟呈現復甦跡象，國際貨幣基金組織更調高對該國2009年的預測，南韓央行連續六個月維持利率不 變，南韓綜合指數升1.0%。 ♦ 澳洲所有普通股指數升3.8%。澳洲央行行長Glenn Stevens向國會作證時表示，有賴政府刺激措施及減息， 澳洲第二季經濟似有擴張之勢。 ♦ 儘管颱風莫拉克在台灣造成50年來最嚴重水災，區內信心好轉仍刺激台灣加權指數升2.9%。

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新興市場：歐元區復甦跡象刺激東歐股市上揚 ♦ 上週新興股市跑贏成熟市場，摩根士丹利新興市場指數升0.4%，摩根士丹利世界指數僅升0.2%。 ♦ 有跡象顯示歐洲成熟市場（新興歐洲貨品的最大市場）的衰退有完結跡象，刺激新興歐洲股市造好。捷克股 市升2.6%，匈牙利股市則升1.4%。 ♦ 拉丁美洲方面，巴西股市上週升0.5%，乃受惠於一連串利好業績報告。不過，墨西哥股市卻因為美國消費 信心下降可能壓抑貨品需求而下跌1.2%。

債券及貨幣：消費及勞工市場數據繼續顯示經濟疲軟 ♦ 儘管各國決策當局出盡板斧，但至今仍未能肯定究竟全球經濟是否已完全擺脫金融危機所造成的通縮牽制。 美國最新發表的失業報告雖然令人鼓舞，但事實上名義家庭收入仍在倒退（6月份按年倒退3.4%），即使當 局為家庭提供歷來最大財政支持方案亦似乎無補於事。 ♦ 汽車補貼計劃雖極之有效，但7月份零售銷售額仍然下跌0.1%，比預期增長0.8%遜色。法德兩國上週公布的 本地生產總值數據揭露第二季經濟已擺脫衰退，但同期失業率仍上升0.4%。 ♦ 至於負債較嚴重的英國及西班牙第二季本地生產總值繼續急劇倒退，失業率進一步上升。面對需求增長微薄 而產能增加，生產改善或許只會令通縮壓力加劇。 ♦ 但只要通脹壓力溫和，各國央行都會樂意維持銀根寬鬆。上週聯儲局的聲明雖認同經濟回穩，並宣布計劃減 慢購回國庫券的步伐，但局方卻繼續承諾基於通脹受控，會在較長時間內將利率維持在低水平。 ♦ 在通脹溫和及美國商業及中央銀行買盤外，有能力維持貿易盈餘的中國應該亦有助限制美國國庫券孳息率上 升（中國的貸款急速增長導致入口超越出口，中國貿易盈餘已由高位下降約78%）。上週財政部出售750億 美元的票據及債券，年期有3年、10和至30年。全部債券都大受歡迎，國內外買家熱烈出價。 ♦ 目前政策不受約束，長遠而言，各國政府和央行都正在以本身經濟的基本因素作賭注，希望能夠策動復甦， 而又不會導致日後通脹和利率高企，危及經濟。即使各種政策似乎初見成效，但不可想當然地以為繼續實施 亦會成功。

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