Tercera Clase Financier A I

Universidad Autónoma de Santo Domingo (UASD) Facultad Ciencias Económicas y Sociales

MAESTRIA EN ADMINISTRACION

Asignatura Gerencia Financiera Ana Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO , 2008

GERENCIA FINANCIERA

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Ana Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO, 2008

FRA SE D EL DI A “Quien hace una pregunta teme parecer un

ignorante durante cinco minutos. Quien no pregunta se mantiene ignorante toda la vida”.

Ortega y Gasset

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO El ca pital de trab ajo  El capital de trabajo es la inversión de una empresa en activos a corto plazo, es decir, efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar.  El capital de trabajo se define como el exceso de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes.  El capital de trabajo se determina restando el total de los pasivos corrientes de los activos corrientes.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Los conceptos principales del capital de

trabajo son:  Capital de trabajo neto: Es la diferencia entre el activo y pasivo circulante. Es una medida del grado en que las empresas están protegidas contra problemas de liquidez.  Capital de trabajo bruto: Es la inversión en activos circulantes.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO La razón circulante: Se calcula dividiendo

los activos corrientes entre los pasivos corrientes y tiene por finalidad medir la liquidez de una empresa.  Los excesos de activos circulantes pueden contribuir de manera significativa a que una empresa obtenga un rendimiento por debajo de lo normal.  Las empresas con muy poco activo corriente pueden tener pérdidas y problemas para operar sin contratiempos.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  En las empresas pequeñas el pasivo corriente

es la fuente de financiamiento externo.  Estas empresas no tienen acceso a mercados de capitales a largo plazo.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Las razones de insuficiencia en el capital

de trabajo pueden ser:  Por pérdida de operación o por cargos a los resultados acumulados.  Bajas excesivas en las operaciones normales de la empresa.  Fracaso en la obtención de recursos externos para financiar las operaciones del negocio.  Política poco conservadoras de dividendos.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ciclo de conversión del efectivo  Es el plazo que transcurre desde el pago efectuado

por la compra de la materia prima necesaria para manufacturar un produto hasta la cobranza de las cuentas asociadas con la venta de cicho producto.  Para calcular el ciclo de conversión del efectivo es necesario conocer: 1.- Período de conversión del inventario 2.- Período de cobranza de las cuentas por cobrar 3.- Período de diferimiento de las cuentas por pagar

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Período de conversión del inventario  Es el tiempo promedio que se requiere para

convertir los materiales en productos terminados y venderlos en una fecha posterior.  Es el tiempo durante el cual el producto permanece en el inventario a lo largo de varias etapas de terminación.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ejemplo: Unilate vendió $1, 500 millones de

su producto con un costo de ventas de $1,230 millones, por lo tanto el período de conversión del inventario sería: Período de conversión del inventario = Inventario = Inventario Costo de ventas por día Costo de ventas 360

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO = $270 millones 1,230 millones 360 = $270 $3.417 = 79.0 días En el año 2000 Unilate requiere de 79.0 días para convertir los materiales en productos terminados y luego venderlos en una fecha posterior.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Período de cobranza de las cuentas por

cobrar  Es el tiempo promedio que se requiere para convertir las cuentas por cobrar de la empresa en efectivo, es decir, para cobrar el efectivo después que se hizo la ventas.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ejemplo: En Unilate las ventas en el año

2000 fueron de 1,500 millones pesos. Período de cobranza de las cuentas por cobrar

= Cuentas por cobrar = Cuentas por cobrar Ventas diarias a crédito Ventas a crédito 360 = $180 millones = $180 = 43.2 días $1,500 millones $4.167 360

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO En Unilate los pagos en efectivo asociados

con las ventas a crédito se cobran 43.2 días después de la venta.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Período de diferimiento de las cuentas

por pagar  Es el tiempo promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y la mano de obra y el pago de efectivo correspondiente. Ejemplo: El costo de venta diario de Unilate es de 3.417 millones de pesos.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Período de diferimiento de las cuentas por pagar = Cuentas por pagar = Cuentas por pagar compras a crédito por día Costo de ventas 360 = $30 millones = $30 = 8.8 días $1,230 millones $3.417 360  Unilate le paga a sus proveedores un promedio de 8.8 días después de que compra los materiales.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  El ciclo de conversión del efectivo es el tiempo

transcurrido entre los gastos reales en efectivo de la empresa para pagar recursos productivos y sus entradas de efectivo provenientes de la venta de productos.  El ciclo de conversión del efectivo es igual al tiempo promedio durante el cual un peso se encuentra invertido en activos circulantes.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  El ciclo de conversión del efectivo puede

expresarse mediante la siguiente ecuación: Ciclo Período Período de Período de Conversión = Conversión del + Cobranza de las - diferimiento de las Efectivo Inventario Cuentas por Cobrar Cuentas por pagar

= 79.0 días + 43.2 días – 8.8 días = 113.4 días

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO En Unilate la demora de la entrada de efectivo

por sus operaciones es de 113.4 días, es decir, requiere de un promedio de 79 días para convertir la materia prima en productos terminados y venderlos posteriormente, y otros 43.2 días para cobrar las cuentas por cobrar y normalmente transcurren 8.8 días entre la precepción de la materia y pago de la misma.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Para Unilate esta demora implica:  Mayor necesidad de financiamiento externo, el cual

tiene un costo.  ¿Cómo podría acortarse el ciclo de conversión del efectivo?  Reduciendo el período de conversión del inventario, mediante el procesamiento y la venta más rápida de los productos.  Reduciendo el período de cobranza de las cuentas por cobrar, mediante el aceleramiento de las cobranzas.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  Alargamiento del período de diferimiento de

las cuentas por pagar mediante el retraso de sus pagos.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Políticas de inversión y financiamiento

del capital de trabajo:  Política relajada de inversión en activos circulantes. • En ella se mantienen cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios, las ventas son estimuladas por el uso de una política de crédito que proporciona financiamiento liberal a los clientes y un alto nivel de cuentas por cobrar

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  Política restringida de inversión en activos circulantes. • En esta política el efectivo, valores,

inventarios y cuentas por cobrar alcanza un nivel mínimo.  Política moderada de inversión en activos circulantes. • Esta política está situada entre la política relajada y la política restringida de inversión.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Políticas de financiamiento de los activos

circulantes:  Bajo un enfoque moderado los activos circulantes temporales son financiados con deudas a corto plazo espontáneas y los activos circulantes permanentes y los activos fijos con deudas a largo plazo o capital contable más deudas no espontáneas.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  Bajo un enfoque agresivo tanto los activos

circulantes permanentes como los activos fijos son financiados con deudas a corto plazo.  En un enfoque conservador se hace uso de capital a largo plazo para financiar todos los activos permanentes y algunos de los activos temporales.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ventajas de los créditos a corto plazo:  Rapidez de consecución  Tasas de interés más bajas  Flexibilidad

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Admin ist ra ción de lo s activo s a co rt o p lazo Efectivo Valores negociables Cuentas por cobrar Inventario

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ad mi ni stra ci ón de l efec ti vo El efectivo:  Son los fondos que mantiene una empresa y que pueden verse para desembolsos inmediatos, es decir, las cantidades que mantiene una empresa en cuentas corrientes, así como la cuantía que mantiene en efectivo.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  Es un activo ocioso, o sea no genera

utilidades, pero si es necesario para pagar las facturas y cuentas por pagar  El objetivo de la administración del efectivo es reducir al mínimo la cantidad del efectivo que se mantiene para realizar operaciones de negocios.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO La empresa debe mantener efectivo

para:  Pagar a los proveedores  Mantener la reputación de crédito de la empresa  Satisfacer las necesidades de efectivo inesperadas.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Presupuesto de efectivo  El presupuesto de efectivo es un programa

que muestra las entradas y salidas de efectivo, así como los saldos de efectivo de una empresa a lo largo de un período específico.  Saldo de efectivo mínimo fijado como meta es aquel que la empresa desea mantener a modo de realizar sus operaciones.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ad mi ni stra ci ón de los Valore s ne goc iab les  Los Valores negociables son activos que son casi efectivo, inversiones a corto plazo extremadamente líquidas que le permiten a la empresa obtener rendimientos positivos sobre el efectivo que no se necesita para pagar las facturas en forma inmediata, pero que se necesitará en algún momento a corto plazo.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Razones de la posesión de los valores

negociables:  Sirven de sustitutos de los saldos de efectivo  Para financiar las operaciones estacionales o cíclicas  Para acumular los fondos que servirán para satisfacer ciertas necesidades financieras en el futuro cercano.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Características de los valores

negociables  Vencimiento: Los valores negociables son inversiones a corto plazo, sólo se mantienen durante varios días y semanas.  Riesgo: El riesgo de fluctuación de las tasas de interés, y de la inflación es menor que el riesgo total asociado con una cartera de inversiones a largo plazo.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO  Liquidez: Los valores negociables deben ser

fácilmente negociables o comercializables en los mercados financieros, debido a que son sustitutos de efectivo y como una inversión temporal, tales instrumentos deben ser muy líquidos.  Rendimiento: Los rendimientos son relativamente bajos cuando se comparan con otras inversiones.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Políticas de crédito  Es un conjunto de decisiones que comprende

las normas de crédito de una empresa, los términos de crédito, los métodos empleados para cobrar las cuentas de crédito y los procedimiento para controlar el crédito.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO La política de crédito incluye los

siguientes factores:  Las normas de crédito  Los términos de crédito  Política de cobranza

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Co ntro l de las cuen tas por co bra r  Las cuentas por cobrar representan derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados o cualquier otro concepto análogo.  El control de las cuentas por cobrar es el proceso de evaluación de la política de crédito, utilizado para determinar si ha ocurrido un cambio en el patrón de pago de los clientes.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO En el control de las cuentas por cobrar

se debe tener en cuenta dos conceptos: Días de venta pendientes de cobro o período promedio de cobranza, que es el promedio requerido para recibir el pago de las cuentas por cobrar. = cuentas por cobrar promedio X 360 ventas

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Reporte de antigüedad de las cuentas por

cobrar, el cual muestra el tiempo que las cuentas por cobrar han estado pendientes de cobro.  Divide las cuentas por cobrar en períodos específicos, lo cual suministra información acerca de la proporción de cuentas por cobrar al día y atrasadas, con base en plazos determinados.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ad mi ni stra ci ón de l inve ntari o El inventario está constituido por los bienes

de un negocio destinados a la venta o producción para su posterior venta, así como los materiales o suministros que se consumen en el proceso de producción.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO La existencia de inventario es necesaria

por:  La demanda no se puede pronosticar con certeza.  Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal forma que se pueda vender.  Los inventarios insuficientes son costosos para la empresa.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Tipos de inventarios  Materiales (materia prima)  Inventario de productos en proceso  Inventario de productos terminados  Inventario de suministros

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Faltante de inventario  Es la situación que se presenta cuando a una

empresa se le agota el inventario y los clientes demandan un producto.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Costo de mantenimiento  Son costos asociados con el hecho de tener

un inventario, los cuales incluyen los costos de almacenamiento, seguros, el costo de comprometer los fondos, costos de depreciación.  Estos costos aumentan en forma proporcional a la cantidad promedio de inventario que se mantenga.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Costo de ordenamiento  Es el costo incurrido en colocar un pedido,

este costo es fijo independientemente al promedio del inventario.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Costos totales del inventario (CTI) = Costo totales

+

Costo totales

de mantenimiento Costo de

de ordenamiento

Unidades

mantenimiento X por unidad

número

Promedio en inventarios

+

por orden

X

Q

+

O

X

X (C X PC)

Costo

2

de órdenes T Q

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Las variables de esta ecuación son:  C = Costo de mantenimiento como

porcentaje del precio de compra de cada artículo del inventario.  PC = Precio de compra o costo por unidad  Q = Número de unidades compradas en cada pedido.  T = Demanda total, o número de unidades vendidas , por período.  O = Costos fijos por orden.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Cantidad económica de la orden (CEO)  Es la cantidad óptima que debe ser ordenada;

es ésta la cantidad que minimizará los costos totales del inventario.  Ecuación ________ CEO = √2 x O x T C x PC

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Cotton Tops Inc., es un distribuidor de

playeras, La empresa desea saber cual es su CEO. Datos: T = 78,000 playeras por años C = 25% del valor del inventario PC = 3.84 pesos por playera (costo) O = 260 pesos por pedido

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Solución: ______________ CEO = √ 2 x $260 x 78000 0.25 x $3.84 _______________ CEO = √ 42,250,000 CEO = 6,500 unidades

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Si Cotton Tops Inc., ordena 6,500 unidades

Colocará 12 órdenes en el año y los costos totales de del inventario serían igual a: CTI = (C x PC) Q + O 2 CTI = (0.25) ($3.84)

6,500

T Q

+ ($260)

2 CTI = $3,120 + $3,120 =

78,000 6,500

$6,240.00

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Administración de los pasivos a corto plazo El financiamiento a corto plazo es cualquier pasivo originalmente programado para reembolsarse dentro de un año.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Las fuentes de financiamiento a corto

plazo son:  Gastos acumulados  Cuentas por pagar (crédito comercial)  Préstamos bancarios  Papel comercial

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Gasto s acu mul ados  Son aquellas responsabilidades de corto plazo que incrementan espontáneamente con las operaciones y que son libres de costos.  Estas responsabilidades provienen de:  Salarios por pagar  Impuestos por pagar  Retenciones y acumulaciones por pagar  pasivos diferidos

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Cu en tas po r paga r (crédito co me rcial)  Este crédito se crea cuando una empresa le compra a crédito a otra empresa.  Es una fuente espontánea de financiamiento, debido a que surge de las transacciones ordinarias del negocio.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Costo aproximado de abandonar un

descuento en efectivo Porcentaje de descuento =

360 días X

100 -

Porcentaje de descuentos

Total de días durante los cuales el crédito está disponible

-

período de descuento

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Ejemplo: Microchip Electronics vende a crédito a

Personal Computer Company en los términos 2/10, neto 30. La tasa anual efectiva comercial es de 43.9%. Costo aproximado de rechazar el descuento en efectivo: = 2 x 360 = 2 x 360 = 100 – 2 30 -10 98 20 = 0.02041 x 18 = 0.367 = 36.7%

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Préstamos bancarios a corto plazo  Esta fuente de financiamiento tiene el segundo nivel de importancia en el crédito comercial. Los préstamos bancarios a corto plazo se dividen en dos tipos:  Con garantías (prendarios)  Sin garantía

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Los préstamos a corto plazo sin

garantías son créditos otorgados a través de:  Líneas de crédito (contrato de crédito revolvente).  De una transacción Para este tipo de crédito la institución bancaria requiere a las empresas:  Mantener saldos en efectivo para compensar sus préstamos

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Las empresas que no pueden obtener créditos

sin garantía los prestamistas las obligan a pignorar una prenda. Los principales activos puestos en garantía son:  Los inventarios  Las cuentas por cobrar

ESTRUCTURA DE CAPITAL La estructura de capital  Es la combinación de deudas y capital contable utilizada para financiar una empresa. Estructura de capital fijada como meta  Es la mezcla de deudas, acciones preferentes y acciones comunes de capital contable con la que la empresa planea financiar sus inversiones.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Estructura de capital óptima  Es aquella que genera equilibrio entre el

riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final consistente en la maximización del precio de las acciones.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Factores fundamentales que influyen en las

decisiones de estructura de capital:  Riesgo del negocio: Es el riegos al que estarían sometidas las operaciones de la empresa si no utilizan deudas.  Posición fiscal de la empresa: Una razón primordial para la utilización de deudas es que el interés sea fiscalmente deducible.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Flexibilidad financiera Actitudes administrativas o posturas

conservadoras agresivas.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Riesgo del negocio:  Es la incertidumbre inherente en las

proyecciones de los rendimientos futuros, ya sea respecto a los activos o al capital contable si la empresa no utiliza deudas o acciones preferentes.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Factores que intervienen en el riesgo de

negocio:  Variabilidad de las ventas (volumen y precio)  Variabilidad del precio de los insumos  Capacidad para ajustar los precios  Rigidez de los costos

ESTRUCTURA DE CAPITAL Riesgo financiero:  Es el riesgo adicional, superior al riesgo

básico de negocio, soportado por los accionistas comunes.  Esta asociado con el empleo de deudas o acciones preferentes.  El riesgo financiero resulta del uso del apalancamiento financiero.

ESTRUCTURA DE CAPITAL Determinación de la estructura de capital

óptima

POLITICA DE DIVIDENDOS Dividendos  Son las distribuciones entre los accionistas a

partir de las utilidades de la empresa, independientemente de que se hayan generado en el período actual o en ejercicios anteriores.

POLITICA DE DIVIDENDOS Política óptima de dividendos  Es aquella que logra el equilibrio entre los

dividendos actuales y el crecimiento futuro, además de maximizar el precio de las acciones de una empresa.

POLITICA DE DIVIDENDOS Políticas para el pago de dividendos  Políticas residual de dividendos • Es la política donde los dividendos deben ser

pagado con la cantidad de utilidades restante después de detraer las necesarias para financiar el presupuesto de capital óptimo de la empresa.

POLITICA DE DIVIDENDOS  Política de dividendos predecibles y

estables • Con esta política se paga un dividendo específico cada año, o incremento periódico de los dividendos a una tasa constante.  Política de dividendos regulares bajos más dividendos extras • Es un dividendo complementario pagado durante los años que la empresa tiene buen desempeño.

POLITICA DE DIVIDENDOS Factores que influyen en la política de

dividendos  Restricciones sobre los pagos de dividendos  Oportunidades de inversión  Fuentes alternativas de capital

POLITICA DE DIVIDENDOS Procedimientos de pago  Fecha de declaración  Fecha de registro  Fecha de pago

POLITICA DE DIVIDENDOS Formas de pago de dividendos  Dividendos en efectivo  Dividendos en acciones