Sap5 Keu Inter.docx

BAB II PEMBAHASAN 2.1 Pasar Forward Pasar forward memfasilitasi perdagangan kontrak forward atas mata uang. Kontrak forward (forward contract) adalah perjanjian antar sebuah perusahaan dengan sebuah bank komersial untuk menukar sejumlah mata uang tertentu dengan kurs nilai tukar tertentu yang disebut kurs forward (forward rate) pada tanggal tertentu di masa depan. Saat perusahaan multinasional (MNC) mengantisipasi kebutuhan adanya penerimaan valuta asing di masa depan, mereka dapat membuat kontrak forward untuk menetapkan kurs untuk membeli atau menjual valuta asing tertentu. Umumnya semua MNC besar menggunakan kontrak forward. Beberapa MNC bahkan memiliki kontrak forward yang bernilai lebih dari $100 juta untuk lindung nilai berbagai transaksi pembelian dan penjualan. Karena kontrak forward melayani perusahaan besar, transaksi forward sering kali bernilai 1 juta atau lebih. Kontrak forward umumnya tidak digunakan oleh konsumen di perusahaan kecil. Pada kasus di mana suatu bank tidak mengetahui atau memercayai perusahaan tertentu, bank mungkin mensyaratkan perusahaan tersebut membuat deposit di muks untuk memastikan bahwa perusahaan akan memenuhi kewajibannya. Deposit dinamakan saldo kompensasi (compensating balances) dan biasanya tidak berbunga. Kontrak forward yang paling umum berjangka waktu 30, 60, 90, 180, dan meskipun tersedia juga untuk jangka waktu lainnya (termasuk jangka waktu yang panjang). Kurs forward atas suatu mata uang tertentu umumnya berbeda sesuai lamanya jumlah hari periode forward. Bagaimana MNC Menggunakan Kontrak Forward MNC menggunakan kontrak forward agar lindung nilai atas impornya, MNC menentukan kurs untuk membeli mata uang yang diperlukan guna membayar impor.

Contoh: Firz, Inc.,MNC yang berlokasi di Chicago akan memerlukan 1.000.000 dolar Singapura dalam jangka waktu 90 hari untuk membayar impornya. Perusahaan ini mendapat 1.000.000 dolar Singapura yang dapat diperoleh segera dengan kurs spot sebesar $0,50 dolar Singapura. Pada kurs spot ini perusahaan akan memerlukan $500.000 ( S$1.000.000 x $0,50) per dolar Singapura. Namun, saat ini perusahaan tidak memutuskan untuk dikonversikan menjadi dolar Singapura. Perusahaan dapat menunggu selama 90 hari menukar dolar dengan dolar Singapura dengan kurs yang berlaku pada saat itu. Namun tidak mengetahui berapa tingkat kurs pada saat itu. Jika kurs saat itu naik menjadi $0,60, Firz akan memerlukan $600.000 (S$1.000.000 x $0,60) per dolar Singapura dengan pengeluaran tambahan sebesar $100.000 karena apresiasi dolar Singapura. Untuk menghindari eksposur terhadap risiko nilai tukar, Firz dapat

menetapkan atas dolar

Singapura yang akan dibayar 90 hari mendatang, tanpa harus menukar dolar Singapura saat ini. Khususnya, Firz dapat melakukan negosiasi untuk kontrak forward dengan bank untuk membeli S$1.000.000 untuk 90 hari mendatang. Kemampuan kontrak forward untuk mengunci nilai dapat menimbulkan biaya kesempatan (opportunity cost) pada beberapa kasus tertentu. Contoh: Asumsikan dalam contoh sebelumnya bahwa Firz melakukan negosiasi kurs forward sebesar $0,50 untuk membeli S$1.000.000, 90 hari dari sekarang. Jika kurs spot 90 hari mendatang adalah Pergerakan Kurs Forward Sepanjang Waktu. Jika premi kurs forward tidak berubah, kurs forward akan bergerak searah dengan perubahan kurs spot mata uang terkait sepanjang waktu. Misalnya, jika kurs spot atas euro meningkat sebesar 4 persen dibandingkan bulan lalu, maka kurs forward juga akan meningkat sebesar 4 persen selama periode yang sama untuk mempertahankan premi yang sama. kenyataannya, premi forward dipengaruhi oleh diferensial (perbedaan) suku bunga antara kedua negara dan dapat berubah seiring waktu. Sebaian besar perubahan dalam kurs forward suatu mata uang disebabkan oleh perubahan kurs spot mata uang tersebut.

Mengompensasi (Offsetting) Kontrak Forward. Pada beberapa kasus, suatu MNC mungkin ingin mengimbangi kontrak yang sebelumnya telah dibuat. Contoh: Pada tanggal 10 Maret, Green Bay Inc., menggunakan jasa perusahaan konstruksi Kanada untuk membangun kantor dan akan membayar jasa tersebut seharga C$200.000 pada tanggal 10 September. Green melakukan negosiasi untuk kontrak forward berjangka 6 bulan. Tanggal 10 April, perusahaan konstruksi tersebut memberi tahu Green bahwa pekerjaan tidak dapat diselesaikan sesuai waktu yang disepakati. Karenanya, Green Bay mengompensasi kontrak sebelumnya dengan melakukan negosiasi kontrak forward untuk menjual C$200.000 pada tanggal 10 September. Namun, kurs spot dolar Kanada pada bulan terakhir menurun, dan kontrak berjangka yang tersedia untuk 10 September bernilai $0,66. Green Bay sekarang memiliki kontrak forward untuk menjual C$200.000 pada tanggal 10 Septemberr, yang mengimbangi kontrak lain untuk membeli C$200.000 pada tanggal 10 September. Kurs forward untuk menjual dolar Kanada lebih kecil $0,04 per unit dibandingkan kurs forward untuk membeli dolar Kanada, sehingga menimbulkan biaya sebesar $800.000 (C$200.000 x $0,04). Jika pada contoh sebelumnya Green Bay melakukan negosiasi penjualan forward dengan bank yang sama di mana sebelumnya perusahaan menegosiasi pembelian forward, maka Green dengan mudah dapat meminta kontrak forward awalnya dihapuskan. Bank akan mengenakan biaya atas penghapusan ini, dengan jumlah yang mencerminkan perbedaan antara kurs forward saat kontrak forward pembelian dengan kurs forward saat kontrak forward dihapuskan. Karenanya, MNC tidak dapat langsung mengabaikan kewajibannya, tetapi harus membayar biaya untuk mengompensasi kewajiban awal tersebut.

Tampilan 5.1 Perhitungan Premi Kurs Forward atau Diskonto Jenis Kurs

Nilai

Jatuh Tempo

Premi Kurs Forward atau Diskonto

Kurs Spot

$1.681

-

-

Kurs Forward 30 hari

$1.680

30 hari

=

$1.680

Menggunakan Kontrak Forward untuk Transaksi Swap. Transaksi swap merupakan transaksi spot bersamaan dengan kontrak forward terkait yang pada akhirnya akan membalik transaksi spot tersebut. Beberapa kontrak forward dimaksudkan untuk tujuan ini. Contoh: Soho, Inc., memerlukan 1 juta peso Cile untuk investasi pada anak perusahaan di Cile guna memproduksi produk tambahan. Soho menginginkan agar anak perusahaan melunasi pinjaman peso tersebut dalam waktu satu tahun. Soho ingin menetapkan kurs di mana peso dapat dikonversi menjadi dolar dalam satu tahun, dan menggunakan kontrak forward berjangka 1 tahun untuk tujuan iini. Soho menghubungi banknya dan meminta transaksi swap berikut: 1. Hari ini: Bank akan mengambil dolar dari rekening Soho dalam dolar AS, mengonversi dolar menjadi peso pada pasar spot, dan mengirim peso ke rekening anak perusahaan. 2. Satu tahun mendatang: Bank akan menarik 1 juta peso dari rekening anak perusahaan mengonversinya menjadi dolar pada kurs forward hari ini dan mengirimnya ke rekening Soho. Soho, Inc., tidak terkena dampak perubahan kurs nilai tukar terkait transaksi tersebut karena Soho telah menetapkan kurs untuk mengonversi peso menjadi dolar. Namun jika kurs forward berjangka 1 tahun mencerminkan diskon, Soho akan menerima lebih sedikit dolar pada tahun depan dibandingkan dengan jumlah yang diinvestasi hari ini. Soho mungkin tetap bersedia melakukan transaksi swapi dalam kondisi ini untuk menghilangkan ketidakpastian mengenai jumlah dolar yang akan diterimanya tahun depan. Kontrak Forward Tanpa Penyerahan (Non-Deliverable) Untuk kontrak forward terbaru dinamakan kontrak forward tanpa penyerahan (nondeliverable forward contract-NDF) yang sering kali digunakan untuk mata uang pada negara berkembang. Seperti kontrak forward biasa, NDF merupakan perjanjian dalam posisi membeli atau menjual sejumlah mata uang tertentu, pada kurs nilai tukar tertentu, dan pada tanggal penyelesaian tertentu di masa depan. Namun, NDF tidak mengakibatkan pertukaran mata uang sesungguhnya pada tanggal kontrak. Atau, tidak terdapat penyerahan. Sebaliknya, satu pihak

yang terikat kontrak melakukan pembayaran pada pihak lain berdasarkan kurs nilai tukar di masa depan. Contoh: Jackson, Inc., MNC dari Wyoming, pada tanggal 1 April memperkirakan akan membutuhkan 100 juta peso Cile untuk membeli perlengkapan pada tanggal 1 Juli. Jackson dapat menegosiasikan NDF dengan bank setempat sebagai berikut. NDF tersebut akan menetapkan mata uang (peso Cile), tanggal jatuh tempo (90 hari dari sekarang), dan kurs referensi, yaitu kurs yang mengidentifikasi kurs nilai tukar yang digunakan akan disesuaikan dengan kurs pasar pada tanggal jatuh tempo. Secara khusus, NDF akan berisi informasi berikut: 1. Membeli 100 juta peso Cile. 2. Jatuh tempo: 1 Juli. 3. Indeks referensi: kurs penutupan atas peso Cile (dalam dolar) di bank sentral Cile dalam 90 hari. Asumsikan bahwa peso Cile saat ini bernilai $0,0020 (sesuai indeks referensi), sehingga nilai dolar terkait dengan perjanjian tersebut adalah $200.000. pada tanggal jatuh tempo (1 Juli), nilai indeks referensi ditentukan, dan dilakukan pembayaran antara kedua pihak untuk menyelesaikan NDF. Misalnya, jika nilai peso meningkat menjadi $0,0023 pada tanggal 1 Juli, nilai dari posisi pada NDF akan menjadi $230.000 ($1.000.000 x 0,0023). Karena nilai posisi NDF Jackson $30.000 dari bank. Ingat bahwa Jackson memerlukan 100 juta peso untuk membeli impor. Karena kurs spot peso tanggal 1 Juli lebih tinggi dari 1 April, Jackson perlu membayar impor $30.000 lebih besar dibandingkan dengan jika membayar impor tersebut pada tanggal 1 April. Namun, pada saat yang sama, Jackson akan menerima pembayaran $30.000 dari NDFnya. Karenanya, NDF merupakan lindung nilai risiko kurs nilai tukar. Jika peso Cile terdepresiasi menjadi $0,0018 dan tidak meningkat, posisi Jackson pada NDF-nya akan bernilai $180.000 (100 juta x 0,0018) pada tanggal jatuh tempo, atau lebih kecil $20.000 dibandingkan dengan nilai saat perjanjian dibuat. Karenanya, Jackson berutang sebesar $20.000 pada bank saat itu. Namun, penurunan kurs spot juga berarti bahwa Jackson akan membayar impornya $20.000 lebih kecil dibandingkan jika melakukan pembayaran tanggal 1 April. Maka, dampak pengimbangan (offsetting) terjadi pada contoh ini.

Seperti diperlihatkan dalam contoh, meskipun NDF tidak melibatkan penyerahan namun NDF secara efektif dapat digunakan sebagai lindung nilai atas pembayaran dalam valuta asing di masa depan yang telah diperkirakan oleh MNC. Karena NDF menetapkan bahwa pembayaran di antara kedua belah pihak dilakukan dalam dolar atau beberapa mata uang lain yang tersedia, maka perusahaan bahkan dapat menggunakan NDF untuk lindung nilai atas jumlah dalam valuta asing yang tidak dapat dikonversi. Asumsikan suatu MNC yang akan menerima pembayaran dalam valuta asing yang tidak dapat dikonversi menjadi dolar. Meskipun MNC dapat menggunakan mata uang tersebut untuk melakukan pembelian di negara yang bersangkutan, namun MNC tersebut tetap ingin melakukan lindung nilai atas penurunan nilai mata uang sebelum pembayaran diterima. MNC memerlukan posisi jual pada NDF dan menggunakan kurs penutupan mata uang pada tanggal jatuh tempo sebagai indeks referensi. Jika mata uang tersebut terdepresiasi terhadap dolar, perusahaan akan menerima pembayaran dalam dolar dari NDF untuk mengimbangi depresiasi mata uang selama periode yang dipertimbangkan. 2.2 Pasar Currency Futures Kontrak currency futures merupakan kontrak yang menyatakan volume standar suatu mata uang tertentu untuk ditukar pada tanggal jatuh tempo tertentu. Karenanya, kontrak currency futures serupa dengan kontrak forward dari sisi kewajibannya tetapi berbeda dengan forward dari sisi bentuk perdagangannya. Futures umumnya digunakan oleh MNC untuk lindung nilai posisi valuta asingnya. Selain itu, futures diperdagangkan oleh speculator yang berharap memperoleh manfaat dari prediksinya mengenai pergerakan kurs di masa depan. Pembeli kontrak futures menetapkan kurs nilai tukar untuk dibayarkan atas suatu valuta asing pada suatu waktu tertentu di masa depan. Secara alternatif, seorang penjual kontrak futures menetapkan kurs nilai tukar di mana suatu valuta asing akan ditukar untuk mata uang setempat. Di AS, kontrak futures dibeli untuk menetapkan jumlah dolar yang diperlukan untuk memperoleh jumlah valuta asing tertentu dalam jumlah tertentu, kontrak itu dijual untuk menetapkan jumlah dolar yang akan diterima dari penjualan valuta asing tertentu dalam jumlah tertentu. Spesifikasi Kontrak

Kontrak futures tersedia untuk beberapa mata uang yang diperdagangkan secara luas pada Chicago Mercantile Exchange (CME). Kontrak untuk setiap mata uang dinyatakan dalam jumlah unit standar (lihat gambar 5.2)

Mata Uang Dolar Australia Real Brasil Pounds Inggris Dolar Kanada Euro Yen Jepang Peso Meksiko Dolar Selandia Baru Krone Norwegia Rubel Rusia Rand Afrika Selatan Kron Swedia Franc Swiss Koruha Cheska Zloty Polandia Forimt Hongaria

Jumlah Unit per Kontrak 100,000 100,000 62,500 100,000 125,000 12,500,000 500,000 100,000 2,000,000 2,500,000 100,000 2,000,000 125,000 4,000,000 500,000 10,000,000

*Negara ini bergabung di Uni Eropa pada tahun 2004 tetapi masih menggunakan mata uangnya sampai setidaknya tahun 2006

Kontrak currency futures umumnya berdasarkan nilai mata uang dalam dolar AS. Namun tersedia juga kntrak futures dalam beberapa lintas kurs, seperti nilai tukar antar dolar Australia dan dolar Kanada. Karenanya, speculator yang memperkirakan bahwa nilai dolar Australia akan berubah jauh terhadap dolar Kanada dapat mengambil posisi futures untuk memanfaatkan prediksinya. Selainitu, perusahaan Australia yang memiliki eksposur dalam dolar Kanada atau perusahaan Kanada yang memiliki eksposur dalam dolar Australia dapat menggunakan kontrak futures ini sebagai lindung nilai atas eksposur mereka. Kontrak currency futures umunya jatuh tempo pada hari Rabu ketiga pada bulan Maret, Juni, September, dan Desember. Selain itu, terdapat bursa over-the-counter (OTC) untuk futures

, di mana berbagai perantara keuangan memfasilitasi perdagangan kontrak futures dengan tanggal jatuh tempo tertentu. Kontrak harus distandarisasi, sebab jika tidak, perdagangan bursa akan menjadi sangat lambat karena para pialang harus menilai spesifikasi kontrak. Perdagangan Futures Perusahaan atau individu dapat mengirim pesanan kontrak futures melalui perusahaan pialang yang bertindak sebagai perantara. Pesanan untuk membeli atau menjual kontrak futures untuk mata uang tertentu dan tanggal jatuh tempo tertentu disampaikan ke perusahaan pialang yang seterusnya menyampaikan pesanan ini ke CME. Pialang bursa pada CME yang khusus menangani kontrak currency futures menempati tempat khusus di lantai bursa di mana bentuk kontrak tersebut diperdagangkan dan berusaha mencri pihak yang dapat memenuhi pesanan tersebut. misalnya, jika suatu MNC ingin membeli kontrak futures dalam peso Meksiko yang jatuh tempo pada bulan Desember, pialang bursa yang menangani pesanan ini akan mencari pialang lain yang memiliki pesanan untuk kontrak futures dalam peso Meksiko yang jatuh tempo pada bulan Desember. Perdagangan di lantai bursa di CME dimulai dari jam 7.20 pai hingga 2.00 siang (waktu Chicago) dari hari Senin hingga Jumat. Kontrak currency futures juga dapat diperdagangkan secara otomatis melalui mesin pemesanan dan pencocokan otomatis CME yang dinamakan GLOBEX, yang beroperasi 23 jam per hari (hanya ditutup jam 4 sampai jam 5 sore). Sistem GLOBEX mencocokkan pesanan jual dan beli untuk semua bentuk kontrak futures. Futures Emini atas beberapa mata uang, yang terdiri atas separuh dari jumlah unit pada kontrak futures standar, juga diperdagangkan di sistem GLOBEX. Jika para partisipan pada pasar currency futures mengambil suatu posisi, mereka harus membuat margin awal, sejumlah minilah 10 persen dari nilai kontrak. Margin diserahkan dalam bentuk kas bagi investor kecil atau dalam bentuk sekuritas surat berharga bagi investor institusi. Selain margin awal, partisipan juga diwajibkan menyerahkan margin variabel, yang ditujukan untuk mengakumulasi sejumlah besar dana untuk menyokong posisi futures. Pialang jasa penuh (full-service) membebankan komisi sekita $50 untuk satu siklus perdagangan futures mata uang, sementara pialang diskon membebankan komisi sebesar 20. Beberapa pialang Internet juga memperdagangkan currency futures. Contoh : Asumsikan bahwa pada tanggal 10 Februari, kontrak futures untuk 62.500 dalam pounds Inggris yang jatuh tempo bulan Maret berharga $1,50 per pounds. Perhatikan posisi kontrak yang berlawanan dari dua perusahaan berbeda. Pembeli kontrak currency futures akan memperoleh £62.500 pada tanggal jatuh tempo di bulan Maret dan akan membayar $93.750 atas pounds tersebut (dihitung dari £62.500 x $1,50 per pounds). Penjual kontrak ini wajib menjual £62.500 dengan harga $1,50 per pounds dan karenanya akan menerima $93.750 pada tanggal jatuh tempo. Membandingkan Kontrak Forward dan Currency Futures Kontrak currency futures serupa dengan kontrak forward dalam hal kontrak tersebut memungkinkan seorang pembeli untuk menetapkan kurs nilai tukar atas suatu mata uang tertentu yang dibeli atau dijual pada suatu tanggal tertentu di masa depan. Meskipun demikian, terdapat

beberapa perbedaan antara kontrak futures dengan kontrak forward yang dirangkum pada tampilan 5.3. kontrak currency futures dijual di bursa, sementara tiap kontrak forward diperoleh melalui negosiasi antara suatu perusahaan dengan suatu harga komersial melalui jaringan telekomunikasi. Karenanya, kontrak forward dapat disesuaikan dengan kebutuhan perusahaan, sementara kontrak futures mata uang telah distandardisasikan. Tampilan 5.3 Perbandingan Pasar Forward dan Futures Ukuran kontrak Tanggal pengiriman/ penyelesaian Pelaku

Deposito penjamin

Proses kliring

Lokasi pasar

Regulasi

Likuidasi

Biaya transaksi

Forward Disesuaikan dengan kebutuhan individual Disesuaikan dengan kebutuhan individual Bank, pialang, dan perusahaan-perusahaan multinasional. Spekulasi public jarang Tidak diperlukan deposito penjamin, melainkan saldo bank dan lini kredit. Tidak diperlukan deposito penjamin, melainkan saldo bank dan lini kredit.

Sepanjang jalur telepon di seluruh dunia ke seluruh dunia. Self-regulating

Futures Standar Standar Bank, pialang, dan perusahaan-perusahaan multinasional. Spekulasi public umum. Diperlukan deposito penjamin dalam jumlah kecil. Ditangani oleh clearing house yang dibentuk oleh bursa. Penyelesaian-penyelesaian transaksi harian ditentukan oleh harga pasar. Lantai perdagangan pusat yang memiliki komunikasi.

Commodity Futures Trading Commision; National Futures Association Sebagian besar kontrak Sebagian besar oleh transaksi diselesaikan oleh pengiriman lain yang berlawanan, sangat aktual. Sisanya oleh transaksi sedikit oleh pengiriman aktual. lain berlawanan. Ditentukan oleh spread antara Broke fee bisa dinegosiasi. harga jual dan harga beli.

Sumber: Chicago Mercantile Exchange

Perusahaan yang membangun hubungan dengan bank besar cenderung untuk menggunakan kontrak forward karena jumlah mata uang dalam kontrak forward dapat disesuaikan dengan jumlah yang akan dibeli atau dijual di masa depan dan tanggal jatuh tempo kontrak forward juga dapat disesuaikan dengan keinginan mereka. Sebaliknya, perusahaan kecil dan individu yang tidak memiliki hubungan dengan bank besar atau lebih suka memperdagangkan jumlah kecil cenderung untuk menggunakan kontrak futures. Menetapkan Harga Futures Mata Uang

Harga currency futures umunya sma dengan kurs forward untuk mata uang dan tanggal jatuh tempo tertentu. Hubungan ini diperkuat oleh kemungkinan aktivitas arbitrase yang akan terjadi jika terdapat perbedaan yang cukup besar. Contoh: Asumsikan harga futures atas pounds adalah $1,50 dan kontrak forward untuk periode yang sama bernilai $1,48. Perusahaan dapat berusaha untuk membeli kontrak forward secara simultan menjual kontrak futures. Jika perusahaan dapat dengan tepat mencocokkan tanggal jatuh tempo kedua kontrak tersebut, perusahaan tersebut akan memperoleh jaminan keuntungan sebesar $0,02 per unit. Tindakan ini akan menekan harga currency futures. Kontrak futures dan forward atas mata uang dan tanggal penyelesaian tertentu harus memiliki harga yang sama, jika tidak maka akan menghasilkan keuntungan yang pasti (jika tidak ada biaya transaksi). Perbedaan harga futures dengan kurs spot terjadi karena alasan sama yang menyebabkan perbedaan kurs forward dengan kurs spot. Jika kurs spot dengan futures sama dan suku bunga valuta asing lebih tinggi dari suku bunga AS, para speculator AS dapat memperoleh pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan pengembalian atas investasi. Mereka dapat membeli valuta asing dengan kurs spot, menginvestasikan dana tersebut dengan suku bunga yang menarik, dan secara simultan menjual futures valuta asing terebut. Untuk menerapkan kurs nilai tukar untuk mengonversi kembali valuta asing tersebut dalam dolar. Jika kurs spot dan futures sama, maka tidak ada keuntungan atau kerugian saat konversi mata uang. Jadi, semakin tinggi suku bunga asing akan menghasilkan pendapatan investasi yang lebih tinggi. Tindakan investor untuk memanfaatkan kesempatan ini akan mendorong kurs spot ke atas dan menekan harga futures mata uang, sehingga menyebabkan harga futures menjadi lebih rendah dari kurs spot. Risiko Kredit atas Kontrak Currency Futures Setiap kontrak currency futures mewakili suatu perjanjian antara seorang klien dengan badan kliring di bursa, meskipun posisi pertukaran belum ditetapkan. Sebagai ilutrasi anggaplah Anda meminta seorang pialang untuk membeli kontrak futures atas pounds Inggris yang jatuh tempo pada bulan Maret. Sementara itu, orang lain yang tidak Anda kenal juga menghubungi seorang pialang untuk menjual kontrak futures yang sama. kedua pialang tidak perlu merisaukan risiko kredit pihak lain. Badan kliring di bursa akan menjamin bahwa anda akan mendapatkan piutang Anda sebagai hasil dari posisi futures Anda. Untuk meminimumkan risikonya terhadap jaminan tersebut, CME mengenakan persyaratan margin untuk membiayai fluktuasi pada nilai kontrak, artinya para partisipan harus memberikan deposit pada perusahaan pialang tempat mereka membeli kontrak tersebut. persyaratan margin biasanya bernilai antara $1.000 hingga $2.000 per kontrak futures. Namun, jika nilai kontrak futures berkurang seiring waktu, pembeli dapat diminta untuk menambah margin awal. Persyaratan margin tidak selalu diminta untuk kontrak forward karena perjanjian kontrak forwardi lebih bersifat personal; bank mengenal perusahaan yang menjadi nasabahnya dan percaya perusahaan tersebut akan memenuhi kewajibannya. Contoh: Asumsikan bahwa para speculator memperkirakan pounds Inggris akan mengalami apresiasi di masa depan. Mereka dapat membeli kontrak futures yang akan menetapkan kurs tukar untuk

membeli pounds pada tanggal jatuh tempo tertentu. Pada tanggal jatuh tempo, mereka dapat membeli pounds tersebut seharga kurs yang ditetapkan pada kontrak futures dan kemudian menjual pounds sesuai kurs spot. Jika kurs spot mengalami apresiasi pada saat tersebut sesuai perkiraan mereka, maka mereka akan mendapatkan keuntungan dari strategi tersebut. Futures mata uang biasanya dijual oleh para speculator yang memperkirakan bahwa kurs spot mata uang tersebut akan lebih rendah dibandingkan dengan kurs futures atas penjualan mata uang tersebut yang harus mereka penuhi. Tentunya, perkiraan ini bisa salah. Kesalahan ini disebabkan adanya perkiraan yang berbeda sehingga beberapa speculator memutuskan untuk membeli kontrak futures sementara speculator lain memutuskan untuk menjual kontrak yang sama pada suatu waktu tertentu.

Contoh: Asumsikan bahwa pada tanggal 4 April, terdapat kontrak futures sebesar 500.000 peso Meksiko yang akan jatuh tempo pada bulan Juni, berharga $0,09. Pada tanggal 4 April, para speculator yang memperkirakan nilai peso akan turun menjual kontrak futures atas peso. Asumsikan bahwa pada tanggal 17 Juni (tanggal jatuh tempo), kurs spot atas peso adalah $0,08. Alur transaksi dapat dilihat pada Tampilan 5.4 (tanpa memperhitungkan margin yang dibayar oleh speculator). Keuntungan posisi futures mencapai $5.000 yang mencerminkan perbedaan antara jumlah yang diterima pada saat menjual peso sesuai dengan kontrak futures ($45.000) dengan jumlah yang dibayar untuk membeli peso di pasar spot ($40.000). Tampilan 4.5 Sumber Keuntungan dari Pembelian Currency Futures Tahap 1 : Menjual Kontrak

Tahap 2 : Membeli Peso (spot)

= $0,09 per peso x $45.000

= $0,08 per peso x p500.000

=$45.000

= $40.000

Saat tanggal jatuh tempo

Jumlah yang dibayar Tahap 3: Menjual Peso Sebesar $45.000 untuk Memenuhi Kontrak Futures

Efisiensi Pasar Currency Futures. Jika pasar currency futures efisien, harga futures suatu mata uang pada satu saat tertentu harus mencerminkan seluruh informasi yang tersedia. Harga ini harus mencerminkan estimasi yang tidak bias atau kurs spot mata uang terkait pada tanggal jatuh tempo. Karenanya, penggunaan strategi tertentu secara terus-menerus untuk mengambil posisi dalam kontrak futures seharusnya tidak menimbulkan laba yang tidak normal. Beberapa posisi kemungkinan besar menghasilkan keuntungan sementara posisi lain menyebabkan kerugian, tetapi seiring waktu keuntungan dan kerugian akan saling mengompensasi (saling offset). Riset telah membuktikan bahwa pada beberapa tahun harga futures secara konsisten melebihi harga

mata uang terkait pada tanggal jatuh tempo, sementara pada tahun-tahun lain, harga futures secara konsisten terletak di bawah harga mata uang terkait pada tanggal jatuh tempo. Hal ini memperlihatkan bahwa pasar futures mata uang mungkin tidak efisien. Namun, pola ini tidak selalu dapat dilihat, hingga pola tersebut terjadi, yang berarti bahwa akan sulit untuk secara konsisten memperoleh laba abnormal dari spekulasi pada futures mata uang. Bagaimana Perusahaan Menggunakan Currency Futures Perusahaan yang membuka posisi atas valuta asing dapat mempertimbangkan membeli atau menjual kontrak futures untuk mengompensasi posisinya. Membeli Futures sebagai Lindung Nilai atas Utang. Membeli kontrak futures dapat memungkinkan perusahaan membeli valuta asing pada kurs tetap tertentu. Menjual Futures sebagai Lindung Nilai atas Piutang. Penjualan kontrak futures menetapkan harga yang akan digunakan perusahaan untuk menjual suatu mata uang tertentu. Contoh: Teton Co. memesan produk Kanada dan saat produk diserahkan harus mengirim C$500.000 untuk eksportir Kanada. Karenanya, saat ini Teton membeli kontrak futures atas dolar Kanada, dan dengan demikian menetapkan harga yang akan dibayar untuk dolar Kanada pada tanggal jatuh tempo di masa depan. Dengan memiliki kontrak futures, Teton tidak perlu merisaukan perubahan kurs spot atas dolar Kanada. Menutupi Posisi Futures Jika suatu perusahaan yang memiliki kontrak currency futures memutuskan tidak lagi menginginkan posisi ini sebelum jatuh tempo, maka perusahaan tersebut dapat menutup posisinya dengan menjual kotrak futures yang serupa. Keuntungan atau kerugian dari posisi futures awalnya akan tergantung dari harga pembelian dan harga penjualan futures tersebut. Harga kontrak futures berubah sepanjang waktu sesuai dengan pergerakan kurs spot dan juga dengan perubahan perkiraan nilai kurs spot pada tanggal jatuh tempo. Jika kurs spot suatu mata uang meningkat dalam jumlah yang sama. Pada kasus ini, pembelian dan penjualan kontrak futures berikutnya akan menguntungkan. Sebaliknya, penurunan kurs spot seiring waktu akan diikuti oleh penurunan harga currency futures tersebut, berarti bahwa pembelian dan penjualan kontrak futures berikutnya akan merugikan. Meskipun pembeli kontrak futures dapat memutuskan untuk tidak menutupi posisinya dalam kondisi tersebut, kerugian posisi ini dapat meningkat seiring waktu. Penjual kontrak futures dapat menutup posisinya dengan membeli kontrak futures dengan tanggal jatuh tempo serupa. Sebagian besar kontrak futures ditutup sebelum tanggal jatuh tempo.

Contoh: Pada tanggal 10 Januari, Tacoma Co. mengantisipasi adanya kebutuhan dolar Australia di bulan Maret karena Tacoma memesan perlengkapan dari pemasok Australia. Karenanya, Tacoma membeli kontrak futures A$100.000 yang jatuh tempo bulan Maret (atau pada kasus ini tanggal 19 Maret). Pada tanggal 10 Januari, kontrak futures berharga $0,53 per AS. Pada tanggal 15 Februari, Tacoma memutuskan tidak jadi membeli perlengkapan karena tingkat produksinya telah berkurang. Karenanya Tacoma tidak lagi membutuhkan A$ di bulan Maret. Tacoma menjual kontrak futuresI atas A$ untuk mengompensasi kontrak yang dibelinya pada bulan Januari. Pada saat itu, harga kontrak futures adalah $0,50 per A$. pada tanggal 19 Maret (tanggal jatuh tempo), Tacoma telah mengompensasi posisinya pada kontrak futures. Namun, harga saat kontrak futures dibeli lebih tinggi dibandingkan harga pada saat kontrak serupa dijuao, sehingga Tacoma mengalami kerugian dari posisi futures tersebut. Transaksi Tacoma digambarkan pada Tampilan 5.5. waktu transaksi digambarkan dari kiri ke kanan. Contoh ini tidak memasukkan persyaratan margin. Tampilan 5.5 Penutupan Suatu Kontrak Futures 10 Januari (

15 Februari

19 Maret (jatuh tempo)

Tahap 1:

Tahap 2:

Tahap 3:

Membeli Kontrak

Menjual Kontrak

Penyelesaian Kontrak

$0,50 per A$

X

A$100.000

X

A$100.000

+

=

$53.000

=

$50.000

=

$0,53 per A$

Saat jatuh tempo

$53.000 (Kontrak 1) $50.000 (Kontrak 2) $3.000 rugi

Saat jatuh tempo

Biaya Transaksi Currency Futures

$3.000

Para pialang yang menerima pesanan untuk membeli atau menjual kontrak futures membebankan biaya transaksi atau komisi pialang dalam bentuk selisih beli/jual. Yaitu mereka membeli kontrak forward dengan harga tertentu (harga “beli” mereka) dan secara simultan menjual kontrak tersebut pada pihak lain untuk harga yang sedikit lebih tiggi (harga “jual” mereka). Selisih antara harga beli dan harga jual atas suatu kontrak futures bisa hanya sebesar $7,50. Namun bahkan jumlah ini cukup besar jika dinyatakan dalam persentase dibandingkan dengan biaya transaksi kontrak forward.