Rps 7.docx

2.1 Pasar Modal Internasional

berbentuk obligasi — instrumen yang menentukan waktu

Pasar modal adalah sistem yang mengalokasikan sumber daya keuangan

pembayaran pokok dan bunga. Pemegang obligasi (pemberi

dalam bentuk hutang dan ekuitas sesuai dengan penggunaannya yang paling

pinjaman) dapat memaksa peminjam bangkrut jika peminjam

efisien. Tujuan utamanya adalah untuk menyediakan mekanisme di mana

gagal membayar tepat waktu. Obligasi yang diterbitkan untuk

mereka

tujuan pendanaan investasi biasanya diterbitkan oleh perusahaan

yang

ingin

meminjam

atau

menginvestasikan

uang

dapat

melakukannya secara efisien. Individu, perusahaan, pemerintah, reksa dana, dana pensiun, dan semua jenis organisasi nirlaba berpartisipasi dalam pasar modal. Sebagai contoh, seseorang mungkin ingin membeli rumah pertamanya, perusahaan menengah mungkin ingin menambah kapasitas produksi, dan pemerintah mungkin ingin mendukung pengembangan sistem komunikasi nirkabel baru. Terkadang, individu dan organisasi ini memiliki kelebihan uang tunai untuk dipinjamkan, dan, di lain waktu, mereka membutuhkan dana. 2.1.1

b) Peran Ekuitas Ekuitas adalah bagian kepemilikan perusahaan di mana pemegang saham berpartisipasi dengan pemilik bagian lainnya dalam keuntungan dan kerugian finansial perusahaan. Ekuitas biasanya mengambil bentuk saham — kepemilikan saham dalam aset perusahaan yang memberikan klaim kepada pemegang saham (pemegang saham) tentang arus kas masa

Tujuan Pasar Modal Nasional Ada

sektor swasta dan oleh pemerintah kota, daerah, dan nasional.

memperoleh

pembayaran yang dilakukan atas surplus dana — atau dengan

pembiayaan eksternal: utang dan ekuitas. Pasar modal nasional

kenaikan nilai saham mereka. Tentu saja, mereka juga dapat

membantu individu dan institusi meminjam uang yang ingin

mengalami kerugian karena kinerja perusahaan yang buruk —

dipinjamkan individu dan institusi lain. Meskipun secara teori

dan dengan demikian menurunkan nilai saham mereka.

peminjam dapat mencari secara individu berbagai pihak yang

Pembayaran dividen tidak dijamin tetapi ditentukan oleh dewan

bersedia meminjamkan atau berinvestasi, ini akan menjadi proses

direksi perusahaan dan didasarkan pada kinerja keuangan. Di

yang sangat tidak efisien.

pasar modal, pemegang saham dapat menjual satu saham

a)

dua

cara

utama

depan perusahaan. Pemegang saham dapat diberikan dividen — dimana

perusahaan

Peran Utang Utang terdiri dari pinjaman, di mana peminjam berjanji untuk membayar kembali jumlah pinjaman (pokok) ditambah

perusahaan untuk saham yang lain atau dapat mencairkannya — menukarnya dengan uang tunai. Likuiditas, yang merupakan fitur dari pasar utang dan ekuitas, mengacu pada kemudahan

tingkat bunga yang telah ditentukan. Utang perusahaan biasanya

1

2.1.2

pemegang obligasi dan pemegang saham dapat mengubah

Uang yang diperluas mengurangi biaya pinjaman. Mirip dengan

investasi mereka menjadi uang tunai.

harga kentang, gandum, dan komoditas lainnya, "harga" uang ditentukan oleh penawaran dan permintaan. Jika penawarannya

Tujuan Pasar Modal Internasional

meningkat, harganya — dalam bentuk tingkat bunga — jatuh.

Pasar modal internasional adalah jaringan individu, perusahaan,

Itulah sebabnya kelebihan pasokan menciptakan pasar peminjam,

lembaga keuangan, dan pemerintah yang berinvestasi dan meminjam

menekan tingkat bunga dan biaya pinjaman. Proyek dianggap

melintasi batas negara. Ini terdiri dari pertukaran formal (di mana

tidak layak karena pengembalian yang diharapkan rendah

pembeli dan penjual bertemu untuk memperdagangkan instrumen

mungkin dapat bertahan dengan biaya pendanaan yang lebih

keuangan) dan jaringan elektronik (di mana perdagangan terjadi

rendah.

secara anonim). Pasar ini memanfaatkan instrumen keuangan yang unik dan inovatif yang dirancang khusus agar sesuai dengan

c)

Mengurangi Risiko untuk Pemberi Pinjaman

kebutuhan investor dan peminjam yang berlokasi di berbagai negara.

Pasar modal internasional memperluas serangkaian peluang

Bank internasional besar memainkan peran sentral dalam pasar

pinjaman yang tersedia. Pada gilirannya, serangkaian peluang

modal internasional. Mereka mengumpulkan kelebihan uang dari

yang diperluas membantu mengurangi risiko bagi pemberi

investor dan penabung di seluruh dunia dan kemudian menyalurkan

pinjaman (investor) dalam dua cara:

uang tunai ini kepada peminjam di seluruh dunia.

1.

a) Perluas Pasokan Uang untuk Peminjam

Investor menikmati serangkaian peluang yang lebih besar untuk dipilih. Dengan demikian mereka dapat mengurangi

Pasar modal internasional adalah saluran untuk bergabung

risiko portofolio secara keseluruhan dengan menyebarkan

dengan peminjam dan pemberi pinjaman di berbagai pasar modal

uang mereka ke lebih banyak instrumen hutang dan ekuitas.

nasional. Perusahaan yang tidak dapat memperoleh dana dari

Dengan kata lain, jika satu investasi kehilangan uang,

investor di negaranya sendiri dapat mencari pembiayaan dari

kerugian dapat diimbangi dengan keuntungan di tempat

investor di tempat lain. Pilihan untuk pergi ke luar negara asal

lain.

sangat penting bagi perusahaan di negara-negara dengan pasar modal kecil atau berkembang sendiri. b) Mengurangi Biaya Uang untuk Peminjam Persediaan

2.

Berinvestasi dalam sekuritas internasional menguntungkan investor karena beberapa ekonomi tumbuh sementara yang lain mengalami penurunan. Misalnya, harga obligasi di Thailand dapat mengikuti pola yang berbeda dari fluktuasi

2

harga obligasi di Amerika Serikat. Dengan demikian,

pertukaran formal juga memfasilitasi waktu respons yang lebih

investor mengurangi risiko dengan memegang surat

cepat.

berharga internasional yang harganya bergerak secara independen. Calon peminjam di negara-negara berkembang sering

b) Deregulasi

menghadapi kesulitan mencoba mendapatkan pinjaman. Suku

Deregulasi pasar modal nasional telah berperan dalam

bunga seringkali tinggi, dan peminjam biasanya memiliki

ekspansi pasar modal internasional. Perlunya deregulasi menjadi

sedikit atau tidak ada yang dijadikan jaminan.

jelas pada awal 1970-an, ketika pasar yang sangat diatur di negara-negara terbesar menghadapi persaingan ketat dari pasar

2.1.3

Pasukan Memperluas Pasar Modal Internasional

yang kurang diatur di negara-negara kecil. Deregulasi

Sekitar 40 tahun yang lalu, pasar modal nasional sebagian besar

meningkatkan

berfungsi sebagai pasar independen. Tetapi sejak saat itu, jumlah

lebih ketat untuk membantu menghindari krisis keuangan global lain seperti 2008-2009.

a) Teknologi Informasi

dalam teknologi informasi selama dua dekade terakhir telah secara drastis mengurangi biaya, baik dalam waktu maupun uang, untuk berkomunikasi di seluruh dunia. Investor dan peminjam sekarang dapat merespons dalam waktu singkat peristiwa di pasar modal internasional. Pengenalan perdagangan elektronik yang dapat terjadi setelah penutupan harian

transaksi

berayun ke arah lain karena legislator menuntut regulasi yang

cepat ini dapat ditelusuri ke tiga faktor utama:

investasi dan tingkat risiko masing-masing. Investasi besar

biaya

berinvestasi dan meminjam. Tetapi pendulum itu sekarang

internasional telah meningkat secara dramatis. Pertumbuhan yang

negara karena investor membutuhkan informasi tentang peluang

menurunkan

keuangan, dan membuka banyak pasar nasional ke global

hutang, ekuitas, dan mata uang yang diperdagangkan secara

Informasi adalah sumber kehidupan pasar modal setiap

persaingan,

c)

Instrumen Keuangan Persaingan yang lebih besar dalam industri keuangan menciptakan kebutuhan untuk mengembangkan instrumen keuangan yang inovatif. Salah satu hasil dari kebutuhan akan jenis-jenis instrumen keuangan baru adalah sekuritisasi — pembongkaran dan pengemasan ulang aset keuangan yang sulit diperdagangkan menjadi instrumen keuangan (atau surat berharga) yang lebih likuid, dapat dinegosiasikan, dan dapat dipasarkan. Misalnya, pinjaman hipotek dari bank tidak likuid

3

atau dapat dinegosiasikan karena merupakan kontrak khusus

Pusat Keuangan Lepas Pantai

antara bank dan peminjam. Tetapi agen pemerintah AS, seperti Federal National Mortgage Association (www.fanniemae.com), menjamin hipotek terhadap gagal bayar dan mengakumulasinya sebagai kumpulan aset. Efek yang didukung oleh kumpulan hipotek ini kemudian dijual di pasar modal untuk meningkatkan modal untuk investasi. Sekuritisasi dikritik karena utang berlebihan yang diambil

Pusat keuangan lepas pantai adalah negara atau wilayah yang sektor keuangannya hanya memiliki sedikit peraturan dan sedikit, jika ada, pajak. Pusat-pusat ini cenderung stabil secara ekonomi dan politik dan cenderung memberikan akses ke pasar modal internasional melalui infrastruktur telekomunikasi yang sangat baik. Sebagian besar pemerintah melindungi mata uang mereka sendiri dengan membatasi

oleh lembaga keuangan pada tahun-tahun booming sebelum

jumlah aktivitas yang dapat dilakukan perusahaan domestik dalam

2007. Ketika investor kehilangan kepercayaan pada sekuritas

mata uang asing. Jadi, perusahaan yang kesulitan meminjam dana

yang didukung oleh hipotek sub-prime, mereka menjual

dalam mata uang asing dapat beralih ke pusat lepas pantai. Pusat

investasi mereka dan membantu memicu krisis kredit global

lepas pantai adalah sumber pendanaan (biasanya lebih murah) untuk

2008-2009. Meskipun pemicu krisis adalah kehilangan nilai dalam

perusahaan dengan operasi multinasional.Pusat keuangan lepas pantai terbagi dalam dua kategori:

sekuritas yang didukung hipotek, legislator segera mulai menjajaki opsi untuk menempatkan batasan yang wajar pada

a)

Pusat operasional melihat banyak kegiatan keuangan. Pusat

sekuritisasi untuk mencegah minat terhadap tingkat utang yang

operasional terkemuka termasuk London (yang melakukan

berlebihan.

banyak perdagangan mata uang) dan Swiss (yang memasok banyak modal investasi ke negara-negara lain).

2.1.4

Pusat Keuangan Dunia

b) Pusat pemesanan biasanya terletak di negara pulau kecil atau

Tiga pusat keuangan terpenting dunia adalah London, New

teritori dengan pajak yang menguntungkan dan / atau undang-

York, dan Tokyo. Tetapi pertukaran tradisional mungkin menjadi

undang kerahasiaan. Aktivitas keuangan kecil terjadi di sini. Alih-

usang kecuali mereka terus memodernisasi, memangkas biaya, dan

alih, dana mengalir begitu saja ke pusat-pusat operasional besar.

menyediakan layanan pelanggan baru. Faktanya, perdagangan

Pusat pemesanan biasanya merupakan rumah bagi cabang bank

melalui Internet dan sistem lainnya dapat meningkatkan popularitas

domestik di luar negeri yang menggunakannya hanya sebagai

pusat keuangan lepas pantai.

fasilitas pembukuan untuk mencatat pajak dan informasi pertukaran mata uang. Beberapa pusat pemesanan penting adalah

4

Kepulauan Cayman dan Bahama di Karibia; Gibraltar, Monako,

Amerika Serikat atau penduduknya) adalah Eurobond. Karena

dan Kepulauan Channel di Eropa; Bahrain dan Dubai di Timur

Eurobond ini berdenominasi dolar AS, peminjam Venezuela

Tengah; dan Singapura di Asia Tenggara.

menerima dolar dan membayar bunga dalam dolar. Eurobonds populer (akuntansi untuk 75 hingga 80 persen dari

2.2 Komponen Utama Pasar Modal Internasional

semua obligasi internasional) karena pemerintah negara-negara di

Sekarang kita telah membahas fitur-fitur dasar pasar modal internasional,

mana mereka dijual tidak mengaturnya. Tidak adanya peraturan

mari kita melihat lebih dekat pada komponen utamanya: obligasi

secara substansial mengurangi biaya penerbitan obligasi. Sayangnya,

internasional, ekuitas internasional, dan pasar Eurocurrency.

itu meningkatkan tingkat risikonya — sebuah fakta yang mungkin

2.2.1

Pasar Obligasi Internasional Pasar obligasi internasional terdiri dari semua obligasi yang

membuat beberapa investor potensial tidak bersemangat. Pasar tradisional untuk Eurobond adalah Eropa dan Amerika Utara.

dijual oleh perusahaan penerbit, pemerintah, atau organisasi lain di

Perusahaan juga memperoleh sumber daya keuangan dengan

luar negara mereka sendiri. Penerbitan obligasi internasional adalah

menerbitkan apa yang disebut obligasi luar negeri — obligasi yang

cara yang semakin populer untuk mendapatkan pendanaan yang

dijual di luar negara peminjam dan didenominasikan dalam mata

dibutuhkan. Pembeli tipikal termasuk bank menengah ke besar, dana

uang negara tempat mereka dijual. Misalnya, obligasi berdenominasi

pensiun, reksa dana, dan pemerintah dengan cadangan keuangan

yen yang dikeluarkan oleh produsen mobil Jerman BMW di pasar

berlebih. Bank internasional besar biasanya mengelola penjualan

obligasi domestik Jepang adalah obligasi asing. Obligasi asing

obligasi internasional baru untuk klien korporasi dan pemerintah.

menyumbang sekitar 20 hingga 25 persen dari semua obligasi

Jenis-Jenis Obligasi Internasional Salah satu instrumen yang digunakan oleh perusahaan untuk mengakses pasar obligasi internasional disebut Eurobond — obligasi yang diterbitkan di luar negara yang mata uangnya digunakan dalam mata uang tersebut. Dengan kata lain, obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan Venezuela, berdenominasi dolar AS, dan dijual di Inggris, Prancis, Jerman, dan Belanda (tetapi tidak tersedia di

internasional. Obligasi asing tunduk pada peraturan dan ketentuan yang sama dengan

obligasi

domestik

negara

tempat

obligasi

tersebut

diterbitkan. Negara-negara biasanya mengharuskan penerbit untuk memenuhi persyaratan peraturan tertentu dan untuk mengungkapkan rincian tentang kegiatan perusahaan, pemilik, dan manajemen tingkat atas. Dengan demikian obligasi samurai BMW (nama untuk

5

obligasi asing yang diterbitkan di Jepang) perlu memenuhi

a) Dengan menerbitkan obligasi di pasar obligasi internasional,

pengungkapan yang sama dan persyaratan peraturan lainnya yang

peminjam dari pasar negara berkembang dapat meminjam uang

harus dipenuhi oleh obligasi Toyota di Jepang. Obligasi asing di

dari negara lain di mana suku bunga lebih rendah.

Amerika Serikat disebut obligasi yankee, dan yang ada di Inggris

b) Dengan cara yang sama, investor di negara maju membeli

disebut obligasi bulldog. Obligasi asing yang diterbitkan dan

obligasi di pasar negara berkembang untuk memperoleh

diperdagangkan di Asia di luar Jepang (dan biasanya dalam mata

pengembalian investasi yang lebih tinggi (meskipun mereka

uang dolar AS) disebut obligasi naga.

juga menerima risiko yang lebih besar). Terlepas dari daya tarik pasar obligasi internasional, banyak

Suku Bunga: Kekuatan Pendorong

pasar negara berkembang melihat perlunya mengembangkan pasar

Saat ini, suku bunga rendah (biaya pinjaman) memicu

nasional mereka sendiri karena volatilitas di pasar mata uang

pertumbuhan di pasar obligasi internasional. Tetapi suku bunga

global. Mata uang yang nilainya menurun dengan cepat dapat

rendah di negara-negara maju berarti bahwa investor mendapatkan

mendatangkan malapetaka pada perusahaan-perusahaan yang

bunga yang relatif sedikit pada obligasi di pasar-pasar tersebut.

mendapatkan keuntungan dalam, katakanlah, rupiah Indonesia

Jadi, bank, dana pensiun, dan reksa dana mencari pengembalian

tetapi harus melunasi hutang dalam dolar. Mengapa? Penurunan

yang lebih tinggi di pasar negara berkembang, di mana pembayaran

mata uang suatu negara memaksa peminjam untuk mengeluarkan

bunga yang lebih tinggi mencerminkan risiko obligasi yang lebih

lebih banyak mata uang lokal untuk membayar bunga yang

besar. Pada saat yang sama, peminjam perusahaan dan pemerintah

terhutang pada obligasi dalam mata uang yang stabil.

di pasar negara berkembang sangat membutuhkan modal untuk berinvestasi dalam rencana ekspansi perusahaan dan proyek pekerjaan umum.

2.2.2

Pasar Ekuitas Internasional Pasar ekuitas internasional terdiri dari semua saham yang dibeli dan dijual di luar negara asal penerbit. Perusahaan dan pemerintah

Situasi ini menimbulkan pertanyaan yang menarik: Bagaimana

sering menjual saham di pasar ekuitas internasional. Pembeli

investor yang mencari pengembalian yang lebih tinggi dan

termasuk perusahaan lain, bank, reksa dana, dana pensiun, dan

peminjam yang ingin membayar suku bunga yang lebih rendah

investor individu. Bursa saham yang mendaftar sejumlah besar

keduanya maju ke depan? Jawabannya, setidaknya sebagian,

perusahaan dari luar perbatasan mereka sendiri adalah Frankfurt,

terletak di pasar obligasi internasional:

London, dan New York. Perusahaan-perusahaan internasional besar

6

sering mendaftarkan saham mereka di beberapa bursa nasional

c)

Aktivitas Bank Investasi

secara bersamaan dan kadang-kadang menawarkan masalah saham

Bank global memfasilitasi penjualan saham perusahaan di

baru hanya di luar perbatasan negara mereka. Empat faktor

seluruh dunia dengan menyatukan penjual dan pembeli

bertanggung jawab atas sebagian besar pertumbuhan masa lalu di

potensial yang besar. Semakin, bank investasi mencari investor

pasar ekuitas internasional, yang dibahas pada bagian berikut.

di luar pasar nasional di mana perusahaan berkantor pusat.

a)

Faktanya, metode penggalangan dana ini menjadi lebih umum

Penyebaran Privatisasi

daripada mendaftar saham perusahaan di bursa saham negara

Ketika banyak negara meninggalkan perencanaan pusat dan

lain.

ekonomi gaya sosialis, laju privatisasi meningkat di seluruh dunia. Privatisasi tunggal sering menempatkan miliaran dolar

d) Kedatangan Cybermarket

ekuitas baru di pasar saham. Ketika pemerintah Peru menjual

Otomatisasi bursa saham mendorong pertumbuhan di pasar

26 persen sahamnya dari perusahaan telepon nasional,

ekuitas internasional. Istilah cybermarket menunjukkan pasar

Telefonica

ia

saham yang tidak memiliki lokasi geografis pusat. Sebaliknya,

mengumpulkan $ 1,2 miliar. Dari total nilai penjualan, 48

mereka terdiri dari kegiatan perdagangan global yang dilakukan

persen dijual di Amerika Serikat, 26 persen kepada investor

di Internet. Cybermarkets (terdiri dari superkomputer, jalur data

internasional lainnya, dan 26 persen lainnya untuk investor ritel

berkecepatan tinggi, uplink satelit, dan komputer pribadi

dan institusional domestik di Peru.

individu) cocok dengan pembeli dan penjual dalam nanodetik.

del

Peru

(www.telefonica.

Com.pe),

Mereka memungkinkan perusahaan untuk mendaftarkan saham

b) Pertumbuhan Ekonomi di Pasar Berkembang

mereka di seluruh dunia melalui media elektronik di mana

Pertumbuhan ekonomi berkelanjutan di pasar berkembang berkontribusi

terhadap

pertumbuhan

di

pasar

perdagangan berlangsung 24 jam sehari.

ekuitas

internasional. Perusahaan yang berbasis di ekonomi ini memerlukan investasi yang lebih besar karena mereka berhasil dan tumbuh. Pasar ekuitas internasional menjadi sumber utama pendanaan karena hanya pasokan dana terbatas yang tersedia di negara-negara ini.

2.2.3

Pasar Eurocurrency Semua mata uang dunia yang tertahan di luar negara asalnya disebut sebagai Eurocurrency dan berdagang di pasar Eurocurrency. Jadi, dolar AS yang disimpan di bank di Tokyo disebut Eurodolar,

7

dan pound Inggris yang disimpan di New York disebut Europound.

Banding dari Pasar Eurocurrency

Yen Jepang yang disimpan di Frankfurt disebut Euroyen, dan

Pemerintah cenderung mengatur dengan ketat kegiatan

sebagainya. Karena pasar Eurocurrency dicirikan oleh transaksi yang

perbankan komersial dalam mata uang mereka sendiri di dalam

sangat besar, hanya perusahaan, bank, dan pemerintah yang sangat besar yang biasanya terlibat. Deposit terutama berasal dari empat sumber: a)

perbatasan mereka. Sebagai contoh, mereka sering memaksa bank untuk membayar asuransi simpanan ke bank sentral, di mana mereka harus menyimpan bagian tertentu dari semua simpanan “pada cadangan” di rekening tanpa bunga. Meskipun pembatasan

Pemerintah dengan kelebihan dana yang dihasilkan oleh

semacam itu melindungi investor, mereka menambah biaya untuk

surplus perdagangan yang berkepanjangan.

operasi perbankan. Sebaliknya, daya tarik utama pasar mata uang

b) Bank umum dengan deposito besar mata uang berlebih.

Eurocurrency adalah tidak adanya regulasi, yang menurunkan biaya

c)

Perusahaan internasional dengan sejumlah besar uang tunai

perbankan. Ukuran besar transaksi di pasar ini semakin mengurangi

berlebih.

biaya transaksi. Dengan demikian, bank dapat membebani

d) Individu yang sangat kaya. Eurocurrency berasal di Eropa selama tahun 1950-an —

peminjam lebih sedikit, membayar lebih banyak kepada investor, dan masih mendapatkan keuntungan yang sehat.

karenanya merupakan awalan “Euro”. Pemerintah di seluruh Eropa

Suku bunga antar bank — suku bunga yang dikenakan bank

Timur khawatir mereka akan kehilangan setoran dolar yang dibuat

terbesar di dunia satu sama lain untuk pinjaman — ditentukan di

di bank AS jika warga AS mengajukan klaim terhadap mereka.

pasar bebas. Tingkat yang paling sering dikutip dari jenis ini di

Untuk melindungi cadangan dolar mereka, mereka menyimpannya

pasar Eurocurrency adalah London Interbank Offer Rate (LIBOR)

di bank-bank di seluruh Eropa. Bank-bank di Inggris mulai

— tingkat bunga yang dikenakan bank London pada bank-bank

meminjamkan dolar ini untuk membiayai transaksi perdagangan

besar lainnya yang meminjam Eurocurrency. London Interbank Bid

internasional, dan bank-bank di negara lain (termasuk Kanada dan

Rate (LI-BID) adalah suku bunga yang ditawarkan oleh bank

Jepang) mengikutinya. Pasar mata uang Euro bernilai sekitar $ 6

London kepada investor besar untuk deposito Eurocurrency.

triliun, dengan London menyumbang sekitar 20 persen dari semua

Fitur yang tidak menarik dari pasar Eurocurrency adalah

deposito. Pasar penting lainnya termasuk Kanada, Karibia, Hong

risiko yang lebih besar; peraturan pemerintah yang melindungi

Kong, dan Singapura.

penabung di pasar nasional tidak ada di sini. Meskipun risiko gagal

8

bayar yang lebih besar, transaksi Eurocurrency cukup aman karena bank-bank yang terlibat besar, dengan reputasi yang mapan.

Pasar valuta asing sebenarnya bukan sumber keuangan perusahaan.

2.3 Pasar Valuta Asing

Melainkan,

memfasilitasi

kegiatan

keuangan

perusahaan dan transaksi internasional. Investor menggunakan pasar valuta asing karena empat alasan utama, seperti yang dibahas

Tidak seperti transaksi domestik, transaksi internasional melibatkan mata

dalam bagian berikut.

uang dua atau lebihnegara. Untuk menukar satu mata uang dengan mata uang lainnya

dalam

transaksi

internasional,

perusahaan

bergantung

pada

a)

Konversi Mata Uang

mekanisme yang disebut pasar valuta asing — pasar di mana mata uang dibeli

Perusahaan menggunakan pasar valuta asing untuk

dandijual dan harganya ditentukan. Lembaga keuangan dapat mengkonversi

mengkonversi satu mata uang menjadi mata uang lain.

mata uang menggunakan pertukaranrate — kurs di mana satu mata uang

Misalkan perusahaan Malaysia menjual sejumlah besar

dipertukarkan dengan yang lain. Tarif tergantung pada ukuran transaksi,

komputer kepada pelanggan di Perancis. Pelanggan Prancis

kondisi ekonomi umum, dan kadang-kadang pemerintah mandat.

ingin membayar komputer dalam euro, mata uang Uni Eropa,

Kekuatan penawaran dan permintaan menentukan harga mata uang, dan

sedangkan

perusahaan

ringgitnya

sendiri.

Malaysia Bagaimana

ingin

dibayar

dalam

belah

pihak

kedua

transaksi dilakukan melalui proses penawaran dan penawaran harga. Jika

menyelesaikan dilema ini? Mereka beralih ke bank yang akan

seseorang meminta nilai tukar mata uang tertentu saat ini, bank tidak tahu

menukar mata uang untuk mereka. Perusahaan juga harus

apakah ia berurusan dengan calon pembeli atau penjual. Jadi, ia mengutip dua

mengkonversi ke mata uang lokal ketika mereka melakukan

tingkat: Kutipan penawaran adalah harga di mana ia akan membeli, dan

investasi asing langsung. Kemudian, ketika anak perusahaan

kutipan permintaan adalah harga di mana ia akan menjual. Misalnya, katakan

internasional perusahaan memperoleh untung dan perusahaan

bahwa pound Inggris dikutip dalam dolar AS pada $ 1,5054. Bank kemudian

ingin mengembalikan sebagiannya ke negara asal, ia harus

dapat menawar $ 1,5052 untuk membeli pound Inggris dan menawarkan

mengubah uang lokal menjadi mata uang lokal.

untuk menjualnya dengan $ 1,5056. Perbedaan antara kedua tingkat ini adalah spread bid-ask. Secara alami, bank akan membeli mata uang dengan harga lebih rendah daripada menjualnya dan mendapatkan keuntungan dari spread

b) Lindung Nilai Mata Uang Praktik mengasuransikan terhadap potensi kerugian yang diakibatkan oleh perubahan yang merugikan pada nilai tukar

bid-ask.

disebut lindung nilai mata uang. Perusahaan internasional 2.3.1

Fungsi Pasar Valuta Asing

9

biasanya menggunakan lindung nilai untuk satu dari dua tujuan: 1.

Untuk mengurangi risiko yang terkait dengan transfer dana internasional.

2.

Untuk melindungi diri mereka dalam transaksi kredit di mana ada jeda waktu antara penagihan dan penerimaan pembayaran. Misalkan pembuat mobil Korea Selatan memiliki anak

perusahaan di Inggris. Perusahaan induk di Korea tahu bahwa dalam 30 hari — katakanlah, pada tanggal 1 Februari — anak perusahaannya di Inggris akan mengirimkan pembayaran dalam poundsterling Inggris. Karena perusahaan induk prihatin

uang secara instan di berbagai pasar untuk mendapatkan keuntungan. Misalkan seorang pedagang mata uang di New York memperhatikan bahwa nilai euro Uni Eropa lebih rendah di Tokyo daripada di New York. Pedagang dapat membeli euro di Tokyo, menjualnya di New York, dan mendapat untung dari selisihnya. Sistem komunikasi dan perdagangan berteknologi tinggi memungkinkan seluruh transaksi terjadi dalam hitungan detik. Tetapi perhatikan bahwa perdagangan tidak layak dilakukan jika perbedaan antara nilai euro di Tokyo dan nilai euro di New York tidak lebih besar dari biaya melakukan transaksi.

dengan nilai pembayaran dalam bahasa Korea Selatan yang

Arbitrase mata uang adalah kegiatan umum di antara pedagang

dimenangkan sebulan di masa depan, perusahaan ingin

valuta asing yang berpengalaman, investor yang sangat besar, dan

memastikan kemungkinan nilai pound akan jatuh selama

perusahaan dalam bisnis arbitrase. Perusahaan yang keuntungannya

periode itu — artinya, tentu saja, bahwa ia akan menerima

dihasilkan terutama oleh kegiatan ekonomi lain, seperti ritel atau

lebih sedikit uang. . Oleh karena itu, pada tanggal 2 Januari,

manufaktur, ambil bagian dalam arbitrase mata uang hanya jika

perusahaan induk mengadakan kontrak dengan lembaga

mereka memiliki jumlah uang tunai yang sangat besar.

keuangan, seperti bank, untuk menukar pembayaran dalam satu bulan dengan nilai tukar yang disepakati pada tanggal 2 Januari. Dengan cara ini, pada tanggal 2 Januari, Korea perusahaan tahu persis berapa yang memenangkan pembayaran akan bernilai pada 1 Februari. c)

Arbitrase mata uang adalah pembelian dan penjualan mata

Arbitrase Mata Uang

Arbitrase Bunga Arbitrase bunga adalah pembelian dan penjualan yang dimotivasi oleh keuntungan dari sekuritas yang membayar bunga dalam mata uang yang berbeda. Perusahaan menggunakan arbitrase bunga untuk menemukan tingkat bunga yang lebih baik di luar negeri daripada yang tersedia di negara asal mereka. Sekuritas yang terlibat dalam transaksi tersebut termasuk tagihan treasury

10

pemerintah, obligasi korporasi dan pemerintah, dan bahkan

Contoh klasik spekulasi mata uang berkembang di Asia Tenggara

deposito bank. Misalkan seorang pedagang memperhatikan bahwa

pada tahun 1997. Setelah muncul berita di bulan Mei tentang

tingkat bunga yang dibayarkan pada deposito bank di Meksiko

perlambatan ekonomi dan ketidakstabilan politik Thailand, para

lebih tinggi daripada yang dibayarkan di Sydney, Australia (setelah

pedagang mata uang beraksi. Mereka merespons prospek pertumbuhan

disesuaikan dengan nilai tukar). Dia dapat mengonversi dolar

ekonomi yang buruk dan mata uang Thai yang terlalu tinggi, dengan

Australia menjadi peso Meksiko dan menyetor uang itu di rekening

membuang baht di pasar valuta asing. Ketika pasokan menggerogoti

bank Meksiko selama, katakanlah, satu tahun. Pada akhir tahun, ia

pasar, nilai baht jatuh. Sementara itu, para pedagang mulai berspekulasi

mengubah peso kembali ke dolar Australia dan menghasilkan

bahwa ekonomi Asia lainnya juga rentan. Sejak krisis pertama kali

bunga lebih banyak daripada uang yang akan diperolehnya

melanda hingga akhir 1997, nilai rupiah Indonesia turun 87 persen,

seandainya uang itu disimpan di bank Australia.

Korea Selatan menang 85 persen, baht Thailand 63 persen, peso Filipina

d) Spekulasi Mata Uang Spekulasi mata uang adalah pembelian atau penjualan mata

34 persen, dan Ringgit Malaysia sebesar 32 persen.4 Meskipun banyak spekulan mata uang menghasilkan banyak uang, kesulitan yang dialami

uang dengan harapan nilainya akan berubah dan menghasilkan

oleh

keuntungan. Pergeseran nilai mungkin diharapkan terjadi secara

mempertanyakan etika spekulasi mata uang dalam skala seperti itu.

tiba-tiba atau dalam periode yang lebih lama. Pedagang valuta asing dapat bertaruh bahwa harga suatu mata uang akan naik atau turun di masa mendatang. Misalkan seorang pedagang di London percaya bahwa nilai yen Jepang akan meningkat selama tiga bulan ke depan. Dia membeli yen dengan pound pada harga saat ini, bermaksud menjualnya dalam 90 hari. Jika harga yen naik pada waktu itu, ia mendapat untung; jika jatuh, dia akan rugi. Spekulasi jauh lebih berisiko daripada arbitrase karena nilai, atau harga, mata uang cukup fluktuatif dan dipengaruhi oleh banyak faktor. Mirip dengan arbitrase, spekulasi mata uang pada umumnya adalah bidang spesialis valuta asing daripada manajer perusahaan yang terlibat dalam upaya lain.

warga

negara-negara

ini

menyebabkan

beberapa

orang

2.4 Bagaimana Pasar Valuta Asing Bekerja Karena pentingnya pertukaran mata uang asing untuk perdagangan dan investasi, pengusaha harus memahami bagaimana mata uang dikutip di pasar mata uang asing. Manajer harus tahu instrumen keuangan apa yang tersedia untuk membantu mereka melindungi keuntungan yang diperoleh dari kegiatan bisnis internasional mereka. Dan mereka harus menyadari pembatasan pemerintah yang mungkin berdampak pada konvertibilitas mata uang dan tahu bagaimana mengatasi ini dan hambatan lainnya. 2.4.1

Mengutip Mata Uang Ada dua komponen untuk setiap nilai tukar yang dikutip: mata uang yang dikutip dan mata uang dasar. Jika nilai tukar mengutip

11

jumlah yen Jepang yang diperlukan untuk membeli satu dolar AS

Pengusaha dan pedagang valuta asing melacak nilai mata uang dari

(¥ / $), yen adalah mata uang yang dikutip dan dolar adalah mata

waktu ke waktu karena perubahan nilai mata uang dapat menguntungkan

uang dasar. Saat Anda menentukan nilai tukar apa pun, mata uang

atau membahayakan transaksi internasional. Risiko nilai tukar (risiko nilai

yang dikutip selalu merupakan pembilang dan mata uang dasar

tukar) adalah risiko perubahan yang merugikan pada nilai tukar. Manajer

adalah penyebutnya. Misalnya, jika Anda diberi penawaran nilai

mengembangkan strategi untuk meminimalkan risiko ini dengan melacak

tukar yen / dolar 90/1 (artinya 90 yen diperlukan untuk membeli satu

perubahan persentase dalam nilai tukar.

dolar), pembilangnya adalah 90 dan penyebutnya adalah 1. Kami juga dapat menetapkan nilai ini sebagai ¥ 90 / $. Kutipan Kurs Langsung dan Tidak Langsung

Cross Rates Transaksi internasional antara dua mata uang selain dolar AS sering menggunakan dolar sebagai mata uang kendaraan. Misalnya, pembeli eceran

Tabel 9.1 mencantumkan nilai tukar antara dolar AS dan

barang dagangan di Belanda dapat mengubah euro-nya (ingat bahwa Belanda

sejumlah mata uang lainnya. Kolom di bawah judul "Mata uang per

menggunakan mata uang Uni Eropa) menjadi dolar AS dan kemudian

AS $" memberi tahu kami berapa unit dari setiap mata uang yang

membayar pemasok Jepangnya dalam dolar AS. Pemasok Jepang kemudian

terdaftar dapat dibeli dengan satu dolar AS. Misalnya, dalam baris

dapat mengambil dolar AS tersebut dan mengubahnya menjadi yen Jepang.

berlabel "Jepang (yen)," kita melihat bahwa 84,3770 yen Jepang

Proses ini lebih umum beberapa tahun yang lalu, ketika lebih sedikit mata

dapat dibeli dengan satu dolar AS. Kami menyatakan nilai tukar ini

uang yang dapat ditukar secara bebas dan ketika Amerika Serikat sangat

sebagai ¥ 84,3770 / $. Karena yen adalah mata uang yang dikutip,

mendominasi perdagangan dunia. Hari ini, pemasok Jepang mungkin

kami mengatakan bahwa ini adalah kutipan langsung pada yen dan

menginginkan pembayaran dalam euro. Dalam hal ini, perusahaan Jepang

kutipan tidak langsung pada dolar. Perhatikan bahwa nilai tukar

dan Belanda perlu mengetahui nilai tukar antara mata uang mereka masing-

untuk suatu negara yang berpartisipasi dalam mata uang tunggal

masing. Untuk menemukan nilai ini menggunakan nilai tukar masing-masing

(euro) dari Uni Eropa ditemukan pada baris dalam tabel yang

dengan AS.

bertuliskan "Wilayah Euro (euro)."

Tabel 9.2 menunjukkan kurs silang untuk mata uang utama dunia.

Ketika kami memiliki penawaran langsung pada suatu mata

Ketika menemukan cross rate menggunakan kuotasi langsung, mata uang di

uang dan ingin menghitung penawaran tidak langsung, kami dengan

sebelah kiri mewakili mata uang kuotasi; yang di atas mewakili mata uang

mudah membagi penawaran mata uang ke dalam angka 1.

dasar. Sebaliknya, ketika menemukan cross rate menggunakan kuotasi tidak langsung, mata uang di sebelah kiri mewakili mata uang dasar; yang di atas

12

mewakili mata uang yang dikutip. Lihatlah persimpangan garis “area Euro”

2.4.2

Tarif Spot

(mata uang yang dikutip dalam contoh kami) dan kolom “Yen” (mata uang

Semua nilai tukar yang telah kita bahas sejauh ini disebut kurs

dasar kami). Perhatikan bahwa solusi yang kami hitung di atas untuk kurs

spot — nilai tukar yang membutuhkan pengiriman mata uang yang

silang antara euro dan yen cocok dengan kurs yang tercantum pada 0,0093

diperdagangkan dalam dua hari kerja. Pertukaran dari dua mata uang

euro terhadap yen.

dikatakan terjadi "di tempat," dan pasar spot adalah pasar untuk

Secara alami, nilai tukar antara euro dan yen cukup penting bagi

transaksi mata uang dengan kurs spot. Pasar spot membantu

pemasok Jepang dan pengecer Belanda yang kami sebutkan sebelumnya.

perusahaan dalam melakukan salah satu dari tiga fungsi:

Jika nilai euro jatuh relatif terhadap yen, perusahaan Belanda harus

1) Mengkonversi pendapatan yang dihasilkan dari penjualan di

membayar lebih dalam euro untuk produk-produk Jepangnya. Situasi ini

luar negeri ke dalam mata uang negara asal mereka.

akan memaksa perusahaan Belanda untuk mengambil satu dari dua

2) Konversi dana ke mata uang pemasok internasional.

langkah: meningkatkan harga di mana ia menjual kembali produk Jepang

3) Konversi dana ke mata uang suatu negara di mana mereka ingin

(mungkin mengurangi penjualan) atau menjaga harga pada level saat ini (sehingga mengurangi margin keuntungannya).

berinvestasi 2.4.3

Kurs Beli dan Jual

Ironisnya, pemasok Jepang akan menderita jika yen naik terlalu

Kurs spot hanya tersedia untuk perdagangan yang bernilai

banyak. Mengapa? Dalam keadaan seperti itu, pemasok Jepang dapat

jutaan dolar. Itu sebabnya hanya tersedia untuk bank dan broker

melakukan salah satu dari dua hal: memungkinkan nilai tukar untuk

valuta asing. Jika Anda bepergian ke negara lain dan ingin menukar

memaksa harga euro lebih tinggi (sehingga mempertahankan laba) atau

mata uang di bank lokal Anda sebelum berangkat, Anda tidak akan

mengurangi harga yen untuk mengimbangi penurunan euro (sehingga

dikutip kurs spot. Sebaliknya, Anda akan menerima penawaran yang

mengurangi margin keuntungannya).

menyertakan markup untuk menutup biaya yang dikeluarkan bank

Baik pemasok Jepang dan pembeli Belanda dapat menyerap perubahan nilai tukar dengan memeras laba — tetapi hanya sampai titik tertentu. Setelah titik itu berlalu, mereka tidak akan lagi bisa berdagang. Pembeli Belanda akan dipaksa untuk mencari pemasok di negara dengan nilai tukar yang lebih menguntungkan atau untuk pemasok di negaranya sendiri (atau negara Eropa lain yang menggunakan euro).

Anda saat melakukan transaksi ini untuk Anda. Misalkan Anda melakukan perjalanan bisnis ke Spanyol dan perlu membeli beberapa euro. Bank akan mengutip Anda dengan ketentuan nilai tukar, seperti $ 1.268 / 78 per €, yang berarti bahwa bank akan membeli dolar AS pada kurs $ 1.268 / € dan menjualnya dengan kurs $ 1.278 / €.

13

Tarif Maju

Brasil dapat menunggu sampai satu atau dua hari sebelum

Ketika sebuah perusahaan tahu bahwa ia akan membutuhkan

pembayaran jatuh tempo, membeli yen di pasar spot, dan membayar

sejumlah mata uang asing pada tanggal tertentu di masa depan, ia

pemasok Jepang. Tetapi dalam 90 hari antara tanggal kontrak dan

dapat menukar mata uang dengan menggunakan nilai tukar forward

tanggal jatuh tempo, nilai tukar kemungkinan akan berubah.

— nilai tukar di mana dua pihak sepakat untuk menukar mata uang

Bagaimana jika nilai real Brasil turun? Dalam hal ini, importir Brasil

pada tanggal yang akan datang. Forward rate mewakili ekspektasi

harus membayar lebih banyak reais (jamak nyata) untuk mendapatkan

pedagang mata uang dan bankir mengenai nilai tukar mata uang

100 juta yen Jepang yang sama. Karena itu, importir kami mungkin

mendatang. Tercermin dalam harapan-harapan ini adalah kondisi

ingin melunasi hutang sebelum jangka waktu 90 hari. Tetapi

ekonomi saat ini dan masa depan suatu negara (termasuk tingkat

bagaimana jika tidak memiliki uang tunai? Bagaimana jika perlu 90

inflasi, utang nasional, pajak, neraca perdagangan, dan tingkat

hari untuk mengumpulkan piutang dari pelanggan sendiri?

pertumbuhan ekonomi) serta situasi sosial dan politiknya. Pasar

Untuk mengurangi risiko nilai tukar, importir Brasil kami dapat

forward adalah pasar untuk transaksi mata uang dengan kurs forward.

menandatangani kontrak berjangka — kontrak yang mengharuskan

Untuk memastikan diri terhadap perubahan nilai tukar yang

pertukaran sejumlah mata uang yang disepakati pada tanggal yang

tidak menguntungkan, perusahaan biasanya beralih ke pasar maju. Ini

disepakati pada nilai tukar yang ditentukan. Kontrak berjangka

dapat digunakan untuk semua jenis transaksi yang membutuhkan

biasanya ditandatangani selama 30, 90, dan 180 hari ke depan, tetapi

pembayaran di masa depan dalam mata uang lain, termasuk penjualan

kontrak khusus (misalnya, selama 76 hari) dimungkinkan. Perhatikan

atau pembelian kredit, penerimaan bunga atau pembayaran atas

bahwa kontrak berjangka mengharuskan terjadinya pertukaran: Bank

investasi atau pinjaman, dan pembayaran dividen kepada pemegang

harus menyerahkan yen, dan importir Brasil harus membelinya

saham di negara lain. Tetapi tidak semua mata uang diperdagangkan

dengan harga yang telah diatur sebelumnya. Kontrak berjangka milik

di pasar maju, seperti negara-negara yang mengalami inflasi tinggi

keluarga instrumen keuangan yang disebut derivatif - instrumen yang

atau mata uang yang tidak laku di pasar keuangan internasional.

nilainya berasal dari komoditas lain atau instrumen keuangan. Ini

Kontrak Maju Misalkan pembuat sepeda Brasil mengimpor suku cadang dari pemasok Jepang. Menurut ketentuan kontrak mereka, importir Brasil harus membayar 100 juta yen Jepang dalam 90 hari. Perusahaan

termasuk tidak hanya kontrak berjangka tetapi juga pertukaran mata uang, opsi, dan futures. Dalam contoh kami, importir Brasil dapat menggunakan kontrak berjangka untuk membayar yen kepada pemasok Jepang dalam 90 hari. Tentu saja selalu mungkin bahwa dalam 90 hari, nilai nyata akan

14

lebih rendah dari nilai saat ini. Tetapi dengan mengunci pada forward

ditentukan pada tanggal yang ditentukan dengan kurs yang

rate, perusahaan Brasil melindungi dirinya terhadap kurs spot yang

ditentukan.

kurang menguntungkan di mana ia harus membeli yen dalam 90 hari.

Kontrak Berjangka Mata Uang

Dalam hal ini, perusahaan Brasil melindungi dirinya dari membayar

Mirip dengan kontrak berjangka mata uang adalah kontrak

lebih kepada pemasok pada akhir 90 hari daripada jika membayar

berjangka mata uang — kontrak yang membutuhkan pertukaran

pada kurs spot dalam 90 hari. Dengan demikian, itu melindungi

sejumlah mata uang tertentu pada tanggal tertentu dengan nilai tukar

keuntungannya dari erosi lebih lanjut jika kurs spot menjadi lebih

tertentu, dengan semua kondisi tetap dan tidak dapat disesuaikan.

tidak menguntungkan selama tiga bulan ke depan. Ingat juga, bahwa

2.4.4

2.5 Pasar Valuta Asing Hari Ini

kontrak semacam itu mencegah importir Brasil untuk mengambil

Pasar valuta asing sebenarnya adalah jaringan elektronik yang

keuntungan dari setiap peningkatan nilai nyata dalam 90 hari yang

menghubungkan pusat-pusat keuangan utama dunia. Pada gilirannya, masing-

akan mengurangi apa yang menjadi hutang perusahaan pemasok

masing pusat ini adalah jaringan pedagang valuta asing, bank perdagangan

Jepang.

mata uang, dan perusahaan investasi. Volume perdagangan harian di pasar

Swap, Opsi, dan Berjangka

valuta asing (terdiri dari swap mata uang dan kontrak spot dan forward)

Selain kontrak berjangka, tiga jenis instrumen mata uang

berjumlah sekitar $ 4 triliun — jumlah yang lebih besar daripada produk

lainnya digunakan di pasar pasar: swap mata uang, opsi, dan

domestik bruto tahunan banyak negara kecil.5 Beberapa pusat perdagangan

berjangka.

utama dan beberapa mata uang mendominasi asing pasar pertukaran.

Swap Mata Uang

2.5.1

Pusat Perdagangan

Swap mata uang adalah pembelian dan penjualan valuta asing

Sebagian besar kota-kota besar dunia berpartisipasi dalam

secara simultan untuk dua tanggal yang berbeda. Swap mata uang

perdagangan di pasar valuta asing. Tetapi dalam beberapa tahun

merupakan komponen yang semakin penting dari pasar valuta asing.

terakhir, hanya tiga negara yang bertanggung jawab atas lebih dari

Opsi Mata Uang Ingat

bahwa,

setengah perdagangan mata uang global: Inggris, Amerika Serikat, begitu

dimasukkan,

kontrak

berjangka

dan Jepang. Dengan demikian, sebagian besar perdagangan ini

memerlukan pertukaran mata uang. Sebaliknya, opsi mata uang

terjadi di ibukota keuangan London, New York, dan Tokyo. London mendominasi pasar valuta asing karena alasan historis

adalah hak, atau opsi, untuk menukar jumlah mata uang yang

dan geografis. Kerajaan Inggris pernah menjadi negara perdagangan terbesar di dunia. Pedagang Inggris diperlukan untuk menukar mata

15

uang negara yang berbeda, dan London secara alami mengambil

menukar mata uang lain dengan dolar. Alasan lain adalah bahwa,

peran sebagai pusat perdagangan keuangan. London dengan cepat

setelah Perang Dunia Kedua, semua mata uang utama dunia terikat

datang untuk mendominasi pasar dan masih melakukannya karena

secara tidak langsung dengan dolar karena itu adalah mata uang

lokasinya setengah jalan antara Amerika Utara dan Asia. Faktor

yang paling stabil. Pada gilirannya, nilai dolar dikaitkan dengan nilai

utama adalah zona waktunya. Karena perbedaan dalam zona waktu,

emas tertentu — kebijakan yang menahan gejolak mata uang liar.

London membuka untuk bisnis karena pasar di Asia menutup

Meskipun mata uang dunia tidak lagi dikaitkan dengan nilai emas

perdagangan untuk hari itu. Ketika New York dibuka untuk

stabilitas dolar, bersama dengan resistensi terhadap inflasi,

perdagangan di pagi hari, perdagangan mulai berakhir di London.

membantu orang dan organisasi mempertahankan daya beli mereka

Juga, sebagian besar bank besar yang aktif dalam valuta asing

lebih baik daripada mata uang nasional mereka sendiri.

mempekerjakan pedagang malam untuk memastikan perdagangan yang berkelanjutan 2.5.2

2.5.3

Lembaga Pasar Valuta Asing Sejauh ini, kami hanya membahas pasar valuta asing secara umum. Kita sekarang melihat tiga komponen utama pasar valuta

Mata Uang Penting Meskipun Inggris adalah lokasi utama perdagangan valuta asing, dolar AS adalah mata uang yang mendominasi pasar valuta

asing: pasar antar bank, bursa efek, dan pasar over the counter. Pasar Antar Bank

asing. Karena dolar AS sangat banyak digunakan dalam perdagangan

Di pasar antar bank, bank-bank terbesar di dunia menukar mata

dunia, ia dianggap sebagai mata uang kendaraan — mata uang yang

uang dengan kurs spot dan forward. Perusahaan cenderung

digunakan sebagai perantara untuk mengkonversi dana antara dua

memperoleh layanan penukaran mata uang asing dari bank tempat

mata uang lainnya. Mata uang yang paling sering terlibat dalam

mereka melakukan sebagian besar bisnis mereka. Bank memenuhi

transaksi mata uang adalah dolar AS, euro Uni Eropa, yen Jepang,

permintaan klien untuk penawaran harga dengan mendapatkan

dan pound Inggris.

penawaran dari bank lain di pasar antar bank. Untuk transaksi yang

Salah satu alasan dolar AS adalah mata uang kendaraan adalah

melibatkan mata uang yang umum dipertukarkan, bank terbesar

karena Amerika Serikat adalah negara perdagangan terbesar di

sering memiliki mata uang yang cukup. Namun, mata uang yang

dunia. Amerika

perdagangan

jarang ditukar biasanya tidak disimpan dan bahkan tidak mudah

dan

diperoleh dari bank lain. Dalam kasus seperti itu, bank beralih ke

internasional

Serikat

sehingga

sangat banyak

terlibat

dalam

perusahaan

bank

mempertahankan simpanan dolar, membuatnya mudah untuk

16

pialang valuta asing, yang memelihara jaringan besar bank tempat

bank lain. Saat ini, kliring dilakukan lebih sering dan terjadi secara

mereka memperoleh mata uang yang jarang diperdagangkan.

digital, yang menghilangkan kebutuhan untuk berdagang mata uang

Di pasar antar bank, maka, bank bertindak sebagai agen untuk

secara fisik.

perusahaan klien. Selain menemukan dan menukar mata uang, bank

Bursa Efek

umumnya

menawarkan

saran

tentang

strategi

perdagangan,

Bursa efek mengkhususkan diri dalam transaksi berjangka mata

menyediakan berbagai instrumen mata uang, dan menyediakan

uang dan opsi. Membeli dan menjual mata uang di bursa ini

layanan manajemen risiko lainnya. Bank juga membantu klien

mensyaratkan penggunaan broker efek, yang memfasilitasi transaksi

mereka mengelola risiko nilai tukar dengan memberikan informasi

dengan mentransmisikan dan mengeksekusi pesanan klien. Transaksi

tentang peraturan dan regulasi di seluruh dunia.

di bursa efek jauh lebih kecil daripada yang di pasar antar bank dan

Bank-bank besar di pasar antar bank menggunakan pengaruh

bervariasi dengan setiap mata uang. Pertukaran terkemuka yang

mereka di pasar mata uang untuk mendapatkan tingkat bunga yang

menangani sebagian besar kelas aset berjangka dan opsi adalah CME

lebih baik untuk klien terbesar mereka. Usaha kecil dan menengah

Group, Inc. (www.cmegroup.com). CME Group menggabungkan

sering tidak dapat memperoleh nilai tukar terbaik karena mereka

operasi berjangka dan opsi Chicago Board of Trade, Chicago

hanya berurusan dalam volume kecil mata uang dan melakukannya

Mercantile Exchange, dan New York Mercantile Exchange. Pasar

dengan agak sering. Perusahaan kecil mungkin mendapatkan

valuta asing CME Group adalah pasar valuta asing elektronik

penawaran nilai tukar yang lebih baik dari layanan pembayaran

terbesar kedua di dunia, dengan likuiditas harian lebih dari $ 80

internasional diskon.

miliar.

Mekanisme Kliring

Pertukaran lain adalah London International Financial Futures

Mekanisme kliring adalah elemen penting dari pasar antar bank.

Exchange (www.euronext. Com), yang memperdagangkan berjangka

Transaksi valuta asing antara bank dan broker valuta asing terjadi

dan opsi untuk mata uang utama. Di Amerika Serikat, perdagangan

terus menerus. Akun tidak diselesaikan setelah masing-masing

dalam opsi mata uang hanya terjadi di Bursa Efek Philadelphia

perdagangan individu tetapi diselesaikan setelah sejumlah transaksi

(www.nasdaqtrader.com). Ini berkaitan baik dalam opsi standar dan

selesai. Proses agregasi mata uang yang menjadi kewajiban satu

opsi khusus, memungkinkan investor fleksibilitas dalam merancang

bank dan kemudian melakukan transaksi itu disebut kliring.

kontrak opsi mata uang.

Bertahun-tahun yang lalu, bank melakukan kliring setiap hari atau setiap dua hari, dan mereka secara fisik menukar mata uang dengan

Pasar Over-the-Counter

17

Pasar

pertukaran

Pemerintah memberlakukan batasan mata uang untuk mencapai

terdesentralisasi yang mencakup jaringan komputer global para

beberapa tujuan. Salah satu tujuannya adalah untuk melestarikan

pedagang valuta asing dan pelaku pasar lainnya. Semua transaksi

cadangan mata uang keras suatu negara yang dapat digunakan untuk

valuta asing dapat dilakukan di pasar OTC, di mana pemain

membayar utang kepada negara-negara lain. Negara maju, pasar

utamanya adalah lembaga keuangan besar.

negara berkembang, dan beberapa negara yang mengekspor sumber

Pasar

over-the-counter

over-the-counter

(OTC)

telah

adalah

berkembang

pesat

karena

daya alam cenderung memiliki jumlah devisa terbesar. Tanpa

menawarkan manfaat yang berbeda untuk bisnis. Hal ini

cadangan (likuiditas) yang cukup, suatu negara dapat gagal bayar atas

memungkinkan pebisnis untuk mencari secara bebas institusi yang

pinjamannya dan dengan demikian menghambat arus investasi di

memberikan harga terbaik (terendah) untuk melakukan transaksi. Ini

masa depan. Inilah yang terjadi pada Argentina beberapa tahun lalu

juga menawarkan peluang untuk merancang transaksi yang

ketika negara itu gagal membayar hutang publik internasionalnya.

disesuaikan. 2.6 Konversi Mata Uang

Tujuan kedua dari pembatasan mata uang adalah untuk melindungi mata uang keras untuk membayar import dan untuk

Diskusi kita tentang pasar valuta asing sejauh mengasumsikan bahwa

membiayai defisit perdagangan. Ingatlah dari Bab 5 bahwa suatu

semua mata uang dapat secara mudah dikonversi ke mata uang lain di pasar

negara mengalami defisit perdagangan ketika nilai impornya melebihi

valuta asing. Mata uang konversi (keras) diperdagangkan secara bebas di

nilai ekspornya. Pembatasan mata uang membantu pemerintah

pasar valuta asing, dengan harga ditentukan oleh kekuatan penawaran dan

mempertahankan inventaris mata uang asing untuk membayar

permintaan. Negara yang memungkinkan konversi penuh adalah negara yang

ketidakseimbangan

memiliki posisi keuangan yang kuat dan memiliki cadangan mata uang asing

mempersulit impor karena perusahaan lokal tidak dapat memperoleh

yang memadai. Negara-negara tersebut tidak memiliki alasan untuk khawatir

mata uang asing untuk membayar impor. Pengurangan impor yang

bahwa orang akan menjual mata uang mereka sendiri untuk mata uang lain.

dihasilkan secara langsung meningkatkan neraca perdagangan negara.

Namun, banyak negara industri dan negara berkembang yang baru tidak mengizinkan konversi mata uang mereka secara gratis. Mari kita lihat mengapa pemerintah membatasi konvertibilitas mata uang dan bagaimana mereka melakukannya. 2.6.1

Tujuan Pembatasan Mata Uang

perdagangan

semacam

itu.

Mereka

juga

Tujuan ketiga adalah melindungi mata uang dari spekulan. Sebagai contoh, setelah krisis keuangan Asia beberapa tahun yang lalu, beberapa negara Asia Tenggara mempertimbangkan untuk mengendalikan mata uang mereka untuk membatasi kerusakan yang disebabkan oleh kemerosotan ekonomi. Malaysia membendung arus

18

keluar uang asing dengan mencegah investor lokal mengubah

atau impor dari negara tertentu. Dengan demikian pemerintah dapat

kepemilikan Malaysia mereka menjadi mata uang asing lainnya.

mengurangi impor sambil memastikan bahwa barang-barang penting

Meskipun langkah ini juga membatasi spekulasi mata uang, itu secara

masih masuk ke negara itu. Ia juga dapat menggunakan kebijakan

efektif memotong Malaysia dari investor di tempat lain di dunia.

semacam itu untuk menargetkan barang-barang dari negara-negara

Tujuan keempat (kurang umum) adalah untuk mencegah

yang mengalami defisit perdagangan. Pemerintah lain mengeluarkan persyaratan setoran impor yang

individu dan bisnis tetap dari berinvestasi di negara lain. Kebijakan-

mengharuskan perusahaan untuk menyetor persentase tertentu dari

kebijakan ini dapat menghasilkan pertumbuhan ekonomi yang lebih

dana valuta asing mereka dalam rekening khusus sebelum diberikan

cepat di suatu negara dengan memaksa investasi tetap di rumah.

izin impor. Selain itu, pembatasan kuantitas membatasi jumlah mata

Sayangnya, meskipun ini mungkin berhasil dalam jangka pendek, itu

uang asing yang dapat diambil penduduk dari negara asal saat

biasanya memperlambat pertumbuhan ekonomi jangka panjang.

bepergian ke negara lain sebagai turis, pelajar, atau pasien medis.

Alasannya adalah bahwa tidak ada jaminan bahwa dana domestik yang disimpan di negara asal akan diinvestasikan di sana. Sebagai gantinya, mereka mungkin disimpan atau bahkan dihabiskan untuk konsumsi. Ironisnya, peningkatan konsumsi dapat berarti peningkatan

Countertrade Salah satu cara untuk mengatasi pembatasan nasional pada konvertibilitas mata uang adalah countertrade — praktik penjualan barang atau jasa yang dibayar, seluruhnya atau sebagian, dengan

impor lebih lanjut, membuat defisit perdagangan lebih buruk.

barang atau layanan lain. Salah satu bentuk sederhana dari 2.6.2

Kebijakan untuk Membatasi Mata Uang Kebijakan

pemerintah

untuk

barang lain yang nilainya sama. Para pihak bertukar barang dan

membatasi konversi mata uang. Pemerintah dapat meminta agar

kemudian menjualnya di pasar dunia dengan mata uang keras.

semua transaksi valuta asing dilakukan di atau disetujui oleh bank

Sebagai contoh, Kuba pernah menukar gula $ 60 juta dengan sereal,

sentral negara. Mereka juga dapat memerlukan lisensi impor untuk

pasta, dan minyak sayur dari perusahaan Italia Italgrani. Dan Boeing

beberapa atau semua transaksi impor. Lisensi ini membantu

(www.boeing. Com) telah menjual pesawat ke Arab Saudi dengan

pemerintah

imbalan minyak.

mengendalikan

tertentu

jumlah

sering

countertrade adalah transaksi barter, di mana barang ditukar dengan

mata

digunakan

uang

asing

yang

meninggalkan negara itu. Beberapa pemerintah menerapkan sistem nilai tukar berganda, yang menetapkan nilai tukar lebih tinggi pada impor barang tertentu

19

20