Penganggaran Modal.docx

MANAJEMEN KEUANGAN PENGANGGARAN MODAL

Oleh: Ni Made Dwi Payanti (1607532134 / 25)

PROGRAM NON REGULER FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS UDAYANA 2017

KATA PENGANTAR Puja dan puji syukur saya panjatkan kehadapan Tuhan Yang Maha Esa karena atas rahmat-Nya saya dapat menyelesaikan tugas yang berjudul “Manajemen Keuangan, Penganggaran Modal”. Saya berharap tugas ini dapat diterima dengan baik oleh ibu dosen dan para pembacanya karena sayasudah berusaha untuk menyelesaikan tugas ini semaksimal mungkin Saya menyadari bahwa tugas ini jauh dari kata sempurna. Untuk itu, bila terdapat kesalahan dan kekurangan pada tugas ini sayamohon maaf yang sebesarbesarnya, seperti kata pepatah tak ada gading yang tak retak. Kritik dan saran yang bersifat membangun terbuka untuk pengembangan lebih lanjut. Akhir kata, sayamengucapkan terimakasih.

Denpasar, 21 November 2017

Penyusun

i

DAFTAR ISI KATA PENGANTAR ............................................................................................. i DAFTAR ISI ........................................................................................................... ii BAB I PENDAHULUAN ....................................................................................... 1 1.1

Latar Belakang .......................................................................................... 1

1.2

Rumusan Masalah ..................................................................................... 2

1.3

Tujuan Penulisan ....................................................................................... 2

BAB II LANDASAN TEORI ................................................................................. 3 2.1

Alternatif Investasi .................................................................................... 3

2.2

Menaksir Aliran Kas ................................................................................. 3

2.3

Metode Penilaian Profitabilitas Investasi.................................................. 7

BAB III KASUS DAN PEMBAHASAN ............................................................. 10 3.1

Kasus dan Pembahasan 1 ........................................................................ 10

3.2

Kasus dan Pembahasan 2 ........................................................................ 10

3.3

Kasus dan Pembahasan 3 ........................................................................ 12

3.4

Kasus dan Pembahasan 4 ........................................................................ 12

3.5

Kasus dan Pembahasan 5 ........................................................................ 13

3.6

Kasus dan Pembahasan 6 ........................................................................ 14

3.7

Kasus dan Pembahasan 7 ........................................................................ 15

BAB IV PENUTUP .............................................................................................. 19 4.1

Simpulan ................................................................................................. 19

4.2

Saran ....................................................................................................... 20

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 21

ii

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Investasi berarti pengeluaran dana saat ini dengan harapan memperoleh hasil atau keuntungan dimasa datang. Dilihat dari dimensi waktu, investasi dapat dikelompokkan menjadi dua, yaitu : 1) Investasi jangka pendek (satu tahun atau kurang), yaitu investasi pada aktiva lancar (modal kerja), seperti : kas, piutang, inventori, surat surat berharga. 2) Investasi jangka panjang (lebih dari satu tahun), yaitu investasi pada asset riil, seperti : tanah, bangunan, peralatan kantor, kendaraan, asset rill lainnya, dan investasi pada asset finansial seperti : investasi pada saham dan obligasi. Materi ini difokuskan pada investasi jangka panjang khususnya asset riil, sehingga dalam penilaian investasi ini konsep nilai waktu uang menjadi penting untuk diperhatikan. Dalam manajemen keuangan, investasi jangka panjang dikaitkan dengan penganggaran modal atau capital budgeting. Pengertian modal atau capital mengacu pada aktiva tetap yang dipergunakan dalam proses produksi atau aktivitas pokok perusahaan. Perusahaan memutuskan untuk melakukan investasi saat ini dengan harapan mendapat keuntungan di masa yang akan datang. Seperti misalnya investasi pada perlengkapan sistem distribusi, bangunan, sarana produksi yang lebih baik, penelitian dan pengembangan produk baru dan aktiva tetap lainnya. Berdasarkan tujuan utama perusahaan, yaitu memaksimumkan kemakmuran pemilik (pemegang saham), maka dalam menilai keputusan investasi jangka panjang juga harus mengacu pada tujuan tersebut. Dengan kata lain, keputusan investasi

harus dinilai dalam hubungannya

dengan kemampuan

untuk

menghasilkan keuntungan yang sama atau lebih besar dari yang disyaratkan oleh pemilik modal. Beberapa informasi yang diperlukan dalam analisis capital budgeting adalah sebagai berikut : 1) Alternative kesempatan investasi

1

2) Estimasi aliran kas 3) Metode penilaian profitabilitas investasi 4) Perbandingan metode metode penilaian profitabilitas investasi 1.2 Rumusan Masalah Adapun rumusan masalah dalam tugas ini adalah: 1. Apayang dimaksud alternative investasi? 2. Apa yang dimaksud dengan menaksir aliran kas? 3. Apa yang dimaksud dengan metode penilaian profitabilitas investasi? 1.3 Tujuan Penulisan Adapun tujuan yang diharapkan dalam tugas ini adalah: 1. Mengetahui tentang alternative investasi 2. Mengetahui tentang menaksir aliran kas 3. Mengetahui tentang metode penilaian profitabilitas investasi

2

BAB II LANDASAN TEORI 2.1 Alternatif Investasi Secara umum investasi jangka panjang menyangkut salah satu dari klasifikasi berikut : 1) Investasi penggantian aktiva tetap, seperti : gedung, mesin mesin, kendaraan dan sebagainya 2) Investasi perluasan (ekspansi) 3) Investasi penambahan produk baru, dapat berupa perluasan atau diversifikasi produk yang sudah ada 4) Investasi jangka panjang lainnya yang tidak termasuk dalam peralatan pengendalian polusi, investasi untuk keamanan, ekplorasi sumber alam dan sebagainya. 2.2 Menaksir Aliran Kas Tugas yang paling penting dalam penganggaran modal adalah estimasi aliran kas. Estimasi atau proyeksi aliran kas melibatkan berbagai variable, individu, dan berbagai bagian atau departemen dalam perusahaan. Misalnya, proyeksi penjualan dan harga diperoleh dari bagian pemasaran, proyeksi aliran kas keluar yang berkaitan dengan produk baru disediakan oleh bagian produksi, dan proyeksi biaya operasi diperoleh dari bagian akuntansi biaya, produksi, pembelian dan bagian lain yang terkait. Peran manajer keuangan adalah mengkoordinasikan informasi berbagai departemen dan mengendalikan proses estimasi untuk meyakinkan bahwa bagian atau individu menggunakan metode secara konsisten dan asumsi yang rasional. Aliran kas sangat penting dalam analisis investasi, bukan laba yang dilaporkan menurut catatan akuntansi, hal ini disebabkan karena : 1) Laba dalam pengertian akuntansi tidak sama dengan kas masuk bersih. 2) Para investor dan manajemen lebih tertarik mengetahui aliran kas bersih yang benar benar akan diterima

3

Proyeksi atau menaksir aliran kas, disamping akurasi, juga penting diperhatikan masalah relevansi. Untuk estimasi aliran kas yang relevan, diperlukan perhatian atas hal hal penting berikut ini : 1) Estimasi aliran kas harus atas dasar setelah pajak, karena yang menjadi hak dan dapat dinikmati oleh pemilik perusahaan adalah aliran kas bersih setelah pajak 2) Taksirlah aliran kas atas dasar incremental atau selisih. Misalnya, untuk rencana peluncuran produk baru mungkin akan mengakibatkan penguragan penjualan produk lama. Dengan demikian perlu diperhatikan penurunan penjualan produk lama karena peluncuran produk baru dalam menaksir aliran kas 3) Pemisahan aliran kas karena keputusan investasi dam keputusan pendanaan

(pembelanjaan).

Aliran

kas

karena

keputusan

pembelanjaan seperti, pembayaran bunga, angsuran pokok pinjaman, dan pembayaran deviden tidak perlu diperhatikan. Yang dianalisis dalam penilaian investasi adalah profitabilitas investasi. Aliran kas dapat dikelompokkan menjadi tiga bagian yaitu : 1) Aliran Kas Permulaan (Initial Cash Flow) Aliran kas permulaan (initial cash flow) atau juga diistilahkan capital outlays juga disebut Invesment adalah merupakan alran kas keluar perusahaan pada awal suatu proyek, yang pada umumnya nilainya sebesar nilai proyek yang akan dibiayai. Untuk menentukan aliran kas permulaan perlu diidentifikasi aliran kas yang berhubungan dengan pengeluaran investasi. Ini berarti harus diketahui berapa besar pengeluaran

untuk

tanah,

pembuatan

bangunan

dengan

perlengkapannya dan sebagainya. Ditambah juga dengan pengeluaran pengeluaran untuk biaya biaya pendahuluan dan sebelum operasi, termasuk penyediaan modal kerja. Karena itulah untuk proyek proyek yang besar, aliran kas permulaan ini tidak hanya terjadi pada awal periode, tetapi bisa beberapa kali; pada tahun 1, tahun 2 dan sebagainya.

4

2) Aliran Kas Operasional (Operational Cash Flow) Aliran kas operasional (operational cash flow) juga diistilahkan dengan aliran kas masuk bersi atau Proceeds. Estimasi tentang besarnya alira kas operasioanal tahunan merupakan titik permulaan untuk penilaian profitabilitas usulan investasi. Kebanyakan cara yang dipergunakan untuk menaksir aliran kas operasional tahunan adalah dengan menyesuaikan taksiran rugi laba yang disusun berdasarkan prinsip prinsip akuntansi dan menambahkannya dengan biaya biaya yang

sifatnya

bukan

dijumpai

dalam

menaksir

aliran

kas

operasionalatau proceeds ini adalah menggunakan rumus : Aliran Kas Masuk Bersih = laba setelah pajak + penyusutan Meskipun cara tersebut sering tepat, tetapi ada persyaratan yang harus dipenuhi.penggunaan cara tersebut cukup tepat apabila pengakuan terhadap penghasilan dan biaya menurut akuntansi tidak banyak berbeda dengan terjadinya penerimaan dan pengeluaran kas. Kalau antara pengakuan penghasilan dan biaya cukup berbeda, maka penggunaan cara itu akan memberikan hasil yang tidak tepat. Kalaupun bisa menyesuaikan laporan akuntansi menjadi pola aliran kas karena persyaratannya memenuhi, maka yang sering juga menjadi persoalan adalah kalau proyek tersebut dibelanjai dengan modal sendiri, penaksiran aliran kas operasionalnya tidak menjadi masalah. Masalah sebenarnya timbul karena dicampurkannya keputusan pembelanjaan dengan hasil investasi proyek tersebut. Sekarang kalau proyek tersebut dibelanjai dengan pinjaman. Untuk itu cara menaksir aliran kas operasional yang benar adalah: Aliran kas operasional (Proceeds) = laba setelah pajak + penyusutan + bunga (1 – pajak) Penaksiran aliran kas bersih semacam ini terutama penting, kalau investasi nantinya dihubungkan dengan biaya modal (cost of capital). Kalau biaya bunga dikurangkan terlebih dahulu dalam menghitung aliran kas, dan kemudian dipergunakan biaya modal dalam perhitungan layak tidaknya suatu usulan investasi, maka akan terjadi

5

perhitungan ganda (double accounting). Pertama pada waktu mengurangkan bunga pada laba, kedua pada waktu menggunakan tingkat bunga sebagai biaya modal untuk menilai layak tidaknya suatu investasi. Dalam menaksir aliran kas operasional juga perlu ditentukan periode waktu yang diperkirakan. Umumnya periode waktu yang dipergunakan dalam menaksir aliran kas operasional ini disesuaikan dengan umur ekonomis investasi tersebut. Umur ekonomis suatu proyek investasi merupakan jangka waktu di mana proyek itu dapat memberikan manfaat ekonomis. Di luar periode tersebut, proyek tidak lagi mempunyai arti ekonomis. Didalam menaksir umur ekonomis ini pun terkadang mengalami kesulitan. Salah satu faktor penyebabnya adalah karena perubahan teknologi. Semakin cepat perubahan teknologi, semakin pendek umur ekonomis yang ditaksir dapat dinikmati oleh investasi tersebut. Ada beberapa cara yang dapat digunakan untuk menaksir aliran kas operasioanal adalah sebagai berikut : Aliran kas operasional = (1 - T) (EBDIT) – (T x Dep) Aliran kas operasional = (1 – T) (EBIT) + Dep. Aliran kas operasional = (1 – T) (EBT) + (1 – T) (bunga) + Dep. Aliran kas operasional = EAT + Dep. + (1 – T) (Bunga) 3) Aliran Kas pada Akhir Umur Proyek/Investasi (Terminal Cash Flow) Aliran kas pada akhir umur investasi (terminal cash flow) umumnya terdiri dari cash flow nilai sisa (residu) investasi tersebut dan pengembalian modal kerja. Beberapa proyek mungkin masih mempunyai nilai meskipun aktiva-aktiva tetapnya sudah tidak mempunyai nilai ekonomis lagi. Aliran kas dari nilai sisa ini juga perlu dihubungkan dengan pajak yang mungkin dikenakan. Sebagai misal, nilai buku dari suatu aktiva tetap adalah Rp 15 juta. Tetapi saat dijual, laku seharga Rp 18 juta. Berarti perusahaan memperoleh laba sebesar Rp 3 juta (laba ini sebenarnya merupakan capital gain). Kalau misalkan perusahaan dikenakan pajak 20% atas capital gain tersebut,

6

maka aliran kas dari nilai sisa ini adalah Rp 18 juta – (Rp 3 juta x 0,2) = Rp 17,40 juta. Sebagaimana pada umur ekonomis, maka penaksiran nilai sisa dari suatu investasi juga cukup sulit. Masalahnya tidak lain adalah lamanya dimensi waktu yang dihadapi dalam penaksiran ini. Misalkan umur ekonomis ditaksir 5 tahun, maka untuk menaksir berapa nilai sisa suatu aktiva tetap, berarti kita memproyeksikan pada 5 tahun mendatang. Ini jelas merupakan pekerjan yang cukup sulit. Kalau proyek tersebut memerlukan modal kerja, dan umumnya proyek-proyek memang membutuhkan, maka kalau proyek tersebut berakhir, modal kerjanya tidak lagi diperlukan. Dengan demikian, modal kerja ini akan kembali sebagai aliran kas masuk pada akhir umum proyek. Berbagai contoh menaksir aliran kas Di muka telah dijelaskan tentang komponen aliran kas serta beberapa contoh. Untuk kasus-kasus sederhana mungkin penaksiran aliran kas tidak terlalu merupakan masalah. Tetapi untuk proyekproyek yang mempunyai interaksi dengan proyek lain, maka penaksiran aliran kasnya perlu hati-hati. Prinsip yang digunakan adalah prinsip incremental (selisih). Misalkan, suatu perusahaan mobil merencanakan untuk membuat mobil yang kecil, kompak dan hemat energi. Tetapi sebagai akibatnya produk yang lain (mobil yang besar dan comfort) akan tersaingi. Akibatnya mungkin penjualan produk lama menjadi turun karena disaingi oleh produk yang baru. Dengan demikian maka dalam menaksir aliran kas operasional dari proyek baru tersebut harus memperhatikan pengurangan aliran kas akibat penurunan penjualan produk lama. Taksiran yang digunakan adalah taksiran bersih, setelah dikurangi berkurangnya kas masuk dari produk lama. 2.3 Metode Penilaian Profitabilitas Investasi Setelah informasi yang relevan terkumpul ,barulah dapat dilakukan evaluasi terhadap layak (favourrabele) tidaknya suatu usulan investasi. Dalam keputusan 7

investasi hanya ada dua alternatif, menolak atau menerima usulan investasi. Ada beberapa metode dapat digunakan untuk mengevaluasi keputusan investasi, yaitu : 1) Metode Payback Periode Satuan hasilnya adalah waktu (tahun atau bulan). Kalau periode payback suatu usulan investasi lebih pendek dari yang disyaratkan, maka usulan investasi (proyek) dinyatakan diterima, bila sebaliknya proyek

ditolak. Problem utama dalam metode payback adalah

sulitnya menentukan periode payback maksimum yang disyaratkan sebagai pembanding. Secara normatif memang tidak ada pedoman yang bisa di pakai untuk menentukan periode payback maksimum. Dalam kenyataannya, yang umum digunakan adalah periode payback dari investasi yang sejenis. Periode payback dapat dihitung dengan menjumlahkan aliran kas tahunan hingga mencapai jumlah sama dengan nilai investasi awal. Jadi dalam jangka waktu kapan investasi bisa kembali. 2) Metode Net Present Value (NPV) Metode ini menghitung selisih presen velue (nilai sekarang) investasi dengan present velue kas masuk bersih (preceeds). Untuk menghitung present value tersebut perlu ditentukan terlebih dahulu tingkat bunga yang relevan. Net presen Value (NPV) yang positih menunjukan bahwa PV proceeds lebih besar dari PV investasi (initial cash floe). Karena itu NVP yang positif berarti investasi yang diharapkan akan meningkatkan kekayaan pemodal atau pemilik. Karena inventasi dinilai menguntungkan. Dengan demikian decision rule nya adalah: terima suatu usulan investasi yang di harapkan memberikan NPV positif, dan tolak kalau memberikan NPV negatif. Perhitungan NPV menggunakan rumus sebagai berikut: 𝑁𝑃𝑉 = [

𝐴1 𝐴2 𝐴𝑛 + + ⋯ + ] − 𝐼𝑜 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)𝑛 1

Atau ∑𝑛𝑡=1 𝐴𝑡 ((1+𝑟)𝑡 ) − 𝐼𝑜 Dimana : A = kas masuk bersih (procced) 8

r = suku bunga t = waktu (tahun) 1 sampai n n = umur investasi Io = Investasi awal 3) Metode Profitability Index (PI) Profitability Index menunjukkan perbandingan antara PV proceeds dengan PV investasi. Kriteria yang digunakan : terima investasi yang diharapkan memberikan PI > 1 Rumus : 𝑃𝐼 =

𝑃𝑉 𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑒𝑑𝑠 𝑃𝑉 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑎𝑠𝑖

4) Internal Rate of Return (IRR) IRR menunjukkan tingkat bunga yang menyamakan PV proceeds dan PV investasi. Decision rule metode ini adalah : terima investasi yang diharapkan memberikan IRR > tingkat bunga yang dipandang layak. 𝑁𝑃𝑉

1 Rumusnya : 𝐼𝑅𝑅 = 𝑟1 + 𝑃𝑉 −𝑃𝑉 (𝑟2 − 𝑟1 ) 1

2

9

BAB III KASUS DAN PEMBAHASAN 2.1 Kasus dan Pembahasan 1 Misalkan ada suatu investasi yang dibelanjai dengan 100% modal sendiri, senilai Rp 300 juta. Umur ekonomisnya 3 tahun, tidak mempunyai nilai sisa. Kalau penyusutan dilakukan dengan metode garis lurus, maka penyusutan per tahunnya adalah Rp 100 juta. Taksiran laba rugi per tahun adalah sebagai berikut: Penghasilan

Rp. 400 juta

Biaya Biaya : Tunai

Rp. 90 juta

Penyusutan

Rp 100 juta

Total Biaya

Rp. 190 juta

Laba sebelum pajak

Rp. 210 juta

Pajak (50%)

Rp. 105 juta

Laba setelah pajak

Rp. 105 juta

Aliran kas bersih/proceeds (Rp. 105 juta + Rp. 100 juta)

Rp. 205 juta

Perhitungan diatas adalah benar apabila pengakuan terhadap biaya dan penghasilan menurut akuntansi tidak banyak berbeda dengan terjadinya pengeluaran dan penerimaan kas. 2.2 Kasus dan Pembahasan 2 Sekarang kalau misalkan proyek tersebut dibelanjai dengan 100% pinjaman (contoh ini hanya untuk menyederhanakan saja, karena mungkin tidak pernah ada proyek yang dibelanjai dengan 100% pinjaman). Katakana bahwa bungan pinjaman adalah 20% per tahun. Taksiran laba rugi menjadi sebagai berikut:

10

Penghasilan

Rp. 400 juta

Biaya Biaya : Tunai

Rp. 90 juta

Penyusutan

Rp. 100 juta

Total Biaya

Rp. 190 juta

Laba sebelum bunga dan pajak

Rp. 210 juta

Bunga

Rp. 60 juta

Laba sebelum pajak

Rp. 150 juta

Pajak (50%)

Rp. 75 juta

Laba setelah pajak

Rp. 75 juta

Proceeds = laba setelah pajak + penyusutan = Rp 75 juta + Rp 100 juta = Rp 175 juta Untuk keperluan penaksiran operational cash flow atau proceeds, cara semacam ini membuat kesalahan dalam hal mencampur-adukkan cash flow karena keputusan (yaitu pembayaran bunga) dan cash flow karena keputusan investasi (penghasilan, pengeluaran biaya tunai, pajak). Untuk itu cara menaksir aliran kas operasional yang benar adalah: Aliran kas operasional (Proceeds) = laba setelah pajak + penyusutan + bunga (1 – pajak) Dengan memperhatikan rumus tersebut maka: Proceeds = Rp 75 juta + Rp 100 juta + Rp 60 juta (1 – 0,50) = Rp 205 juta Perhatikan bahwa hasil perhitungan tersebut, yaitu Rp 205 juta adalah sama dengan hasil yang diperoleh kalau menganggap bahwa investasi tersebut dibelanjai dengan modal sendiri. Kalau misalnya investasi tersebut dibelanjai dengan 50% hutang dan 50% modal sendiri, maka digunakan cara seperti diatas, aliran kas masuk bersihnya juga tetap Rp 205 juta.

11

2.3 Kasus dan Pembahasan 3 Misalkan, sebuah perusahaan memiliki laporan perhitungan laba rugi performa sebagai berikut. Pendapatan penjualan

Rp. 185 juta

Biaya tunai: Biaya variabel

Rp 80 juta

Biaya tunai tetap

Rp 20 juta

Penyusutan

Rp 25 juta

Laba sebelum bunga dan pajak

Rp 60 juta

Bunga

Rp 10 juta

Laba sebelum pajak

Rp 50 juta

Pajak (40%)

Rp 20 juta

Laba setelah pajak

Rp 30 juta

Berdasarkan data tersebut, taksiran aliran kas operasional/proceeds : Aliran kas operasional = (1 – T) (EBDIT) + (T x Dep) =(1 – 0,4) (85 juta) + (0,4) x 25 juta) = 61 juta Aliran kas operasional = (1 – T) (EBIT) + Dep = (1 – 0,4) (60 juta) + 25 juta = 61 juta Aliran kas operasional = (1 – T) (EBT) + (1 – T) (bunga) + Dep = (1 – 0,4) (50 juta) + (1 – 0,4) (10 juta) + 25 juta = 61 juta Aliran kas operasional = EAT + Dep + (1 – T) (bunga) = (30 juta + 25 juta + (1 – 0,4) (10 juta) = 61 juta 2.4 Kasus dan Pembahasan 4 Suatu proyek memerlukan investasi sebesar Rp 1.500 juta dan ditaksir memberikan kas masuk bersih sebesar Rp 250 juta setiap tahun. Investasi sebesar Rp 1.500 juta tersebut terdiri dari aktiva tetap yang

12

ditaksir berusia ekonomis 10 tahun sebesar Rp 1000 juta, dan modal kerja sebesar Rp 500 juta. Misalkan aktiva-aktiva tetap tersebut ditaksir mempunyai nilai sisa Rp 100 juta pada akhir tahun ke 10. Akan tetapi, dengan adanya proyek tersebut mengakibatkan berkurangnya penjualan dari produk lama sehingga menyebabkan penurunan aliran kas produk lama sebesar Rp 100 juta per tahun. Dengan demikian taksiran aliran kas adalah sebagai berikut. Initial cash flow

Rp 1.500 juta

Operational cash flow (tahun ke-1 s/d ke -8) per tahun (Rp 500 juta – Rp 100 juta)

Rp

400 juta

Rp

600 juta

Terminal cash flow: Modal kerja

Rp. 500 juta

Nilai sisa

Rp 100 juta

Dimana initial cash flow merupakan aliran kas keluar, sedangkan operational cash flow dan terminal cash flow merupakan aliran kas masuk. 2.5 Kasus dan Pembahasan 5 Misalkan suatu perusahaan sedang mempertimbangkan untuk mengganti mesin lama dengan mesin baru yang lebih efisien. Nilai buku mesin lama adalah Rp 120 juta dan masih bisa dipergunakan dalam 4 tahun lagi, tanpa nilai sisa. Mesin baru harganya Rp 180 juta dengan umur ekonomis 4 tahun tanpa nilai sisa. Anggap perusahaan memakai penyusutan dengan metode garis lurus. Kalau mesin baru dipakai perusahaan bisa menghemat biaya operasi tunai per tahun sebesar Rp 35 juta. Misalkan mesin lama kalau dijual saat ini masih laku Rp 100 juta, tarif pajak yang dikenakan, baik untuk laba operasional maupun capital gains, sebesar 40%. Bagaimana penaksiran aliran kasnya? Penaksiran aliran kas yang digunakan adalah dengan menggunakan taksiran selisih (incremental). Kalau perusahaan mengganti mesin lama dengan mesin baru, maka perlu

13

tambahan investasi sebesar Rp 180 juta – Rp 120 juta = Rp 60 juta. Taksiran operational cash flow per tahun adalah: Tambahan keuntungan karena Penghematan biaya operasional

Rp 35 juta

Tambahan penyusutan: Mesin baru

Rp 45 juta

Mesin lama

Rp 30 juta

Rp 15

juta

Tambahan laba sebelum pajak

Rp 20

juta

Tambahan pajak

Rp 8

juta

Tambahan laba setelah pajak

Rp 12

juta

Tambahan kas masuk bersih (Rp 12 juta + Rp 15 juta)

Rp 27 juta

Dengan demikian, maka rencana penggantian mesin tersebut akan mengakibatkan penambahan investasi (yang merupakan kas keluar) Rp 60 juta, dan memberikan tambahan kas masuk operasional setiap tahun Rp 27 juta selama 4 tahun. Karena dalam hal ini tidak ada nilai sisa, maka tidak ada terminal cash flow. 2.6 Kasus dan Pembahasan 6 Misalkan dari kasus 5 di atas, mesin baru mempunyai usia ekonomis 6 tahun, bukan 4 tahun (asumsi ini lebih logis, karena mesin baru akan mempunyai umur ekonomis lebih lama). Dengan demikian aliran kasnya menjadi sebagai berikut : Tambahan aliran kas keluar/initial cash flow( untuk tambahan investasi) Rp 60 juta. Untuk menaksir tambahan aliran kas masuk setiap tahun, perlu ditentukan terlebih dahulu periode waktu yang sama. Dimana umur ekonomis mesin lama tinggal 4 tahun dan mesin baru masih 6 tahun. Kalau langsung ditempuh dengan cara seperti pada contoh 2, maka akan dijumpai kesulitan karena periode yang tidak sama ini. Untuk itu ditentukan terlebih dahulu waktu yang sama ini yaitu 4 tahun. Setelah 4 tahun, maka mesin baru akan tinggal

14

mempunyai nilai sisa sebesar (2 x Rp 30 juta) = Rp 60 juta. Karena penyusutan mesin baru sekarang adalah Rp 30 juta per tahun. Tambahan

keuntungan

karena

penghematan biaya operasional

Rp. 35 juta

Tambahan penyusutan : Mesin Baru

Rp. 30 juta

Mesin Lama

Rp. 30 juta

Rp. 0 juta

Tambahan laba sebelum pajak

Rp. 35 juta

Tambahan pajak

Rp. 14 juta

Tambahan laba setelah pajak

Rp. 21 juta

Tambahan kas masuk bersih

Rp. 21 juta

(Rp. 21 juta + Rp. 0 juta)

2.7 Kasus dan Pembahasan 7 Suatu perusahaan transportasi akan membuka divisi baru, yaitu divisi taksi. Divisi akan dimulai dengan 60 buah taksi, dan karena akan dipergunakan untuk usaha taksi, mobil-mobil tersebut dapat dibeli dengan harga Rp 480 juta per unit. Ditaksir usia ekonomis selama 4 tahun dengan nilai sisa sebesar Rp 40 juta per unit. Untuk mempermudah analisis dipergunakan metode penyusutan garis lurus. Taksi tersebut akan dioperasikan selama 300 hari dalam setahun, setiap hari pengemudi dikenakan setoran Rp 600.000. Berbagai biaya tunai seperti penggantian ban, kopling, rem, penggantian oli, biaya perpanjangan STNK, dan sebagainya ditaksir sebesar Rp 12.000.000 per unit taksi. Perusahaan dikenakan pajak 40% . Tingkat keuntungan yang disyaratkan 14%. Berdasarkan informasi tersebut apakah pembukaan divisi taksi ini layak?

15

Taksiran rugi laba per tahun Penghasilan: 300 x 60 x Rp. 600.000

Rp. 10.800 juta

Biaya-biaya : Tunai (60 x Rp 12 juta)

Rp.

720 juta

Penyusutan (60 x Rp 110 juta)

Rp. 6.600 juta

Total Biaya

Rp. 7.320 juta

Laba operasi

Rp. 3.480 juta

Pajak (40%)

Rp. 1.392 juta

Laba setelah pajak

Rp. 2.088 juta

Operational cash flow per tahun = Rp 2.088 juta + Rp 6.600 juta = Rp 8.688 juta. Pada tahun ke-4 aliran kas masuk karena nilai sisa sebesar 60 × Rp 40 juta = Rp 2.400 juta Dengan demikian aliran kas dari investasi tersebut diperkirakan sebagai berikut : Tahun

Kas Keluar

Kas Masuk

0

Rp 28.800 juta

-

1

-

Rp 8.688juta

2

-

Rp 8.688 juta

3

-

Rp 8.688 juta

4

-

Rp 8.688 juta Rp 2.400 juta

Payback Period Investasi awal

Rp 28.800 juta

Proceed tahun 1

Rp 8.688 juta

Sisa investasi tahun 2

Rp 20.112 juta

Proceed tahun 2

Rp 8.688 juta

Proceed tahun 3

Rp 8.688 juta

Sisa investasi tahun 4

Rp 2.736 juta

16

Karena pada tahun ke-4 kas masuk bersih Rp 8.688 juta, maka sisa sebesar Rp 2.736 diharapkan akan kembali dalam waktu : (2.736/8.688 ×12 bulan = 3,78 bulan. Dengan demikian periode payback investasi ini adalah 3 tahun 3,78 bulan. Net Present Value NPV =

8.688 (1+0,14 )4

+

2.400 (1+0,14)4

– 28.800

= 8.688 (3,2504) + 2.400 (0,5921) – 28.800 = 29.661 – 28.800 = 861 Jadi NPV positif sebesar Rp 861 juta, maka investasi ini menguntungkan atau dapat dilaksanakan.

Profitability Index (PI) 29.661

PI =

28.800

= 1,029

Karena PI > 1 , investasi dapat diterima.

Internal Rate of Return (IRR) Pada tingkat bunga 14% PV penerimaan positif sebesar Rp 29.661 PV penerimaan pada tingkat bunga 15% : PV =

8.688 (1+0,15 )4

+

2.400 (1+0,15)4

= 8.688 (2,855) + 2.400 (0,5718) = 24.804,24 + 1.372,32 = 26.176,56 IRR = 14 +

861 29.661−26.176,56

x 15 – 14

= 14 + 0,247 = 14,247 Karena IRR > dari tingkat keuntungan yang diisyaratkan (14%) maka investasi diterima.

17

18

BAB IV PENUTUP 4.1 Simpulan Keputusan Investasi jangka panjang berkaitan dengan penganggaran modal atau capital budgeting. Pengertian modal atau capital mengacu pada aktiva tetap yang dipergunakan dalam proses produksi atau aktivitas pokok perusahaan. Perusahaan memutuskan untuk melakukan investasi saat ini dengan harapan mendapat keuntungan dimasa yang akan datang. Secara umum investasi jangka panjang menyangkut salah satu dari klasifikasi berikut: (1) invesatasi penggantian aktiva tetap; (2) investasi perluasan (ekspansi); (3) investasi penambahan produk baru; (4) investasi jangka panjang lainnya yang tidak termasuk dalam salah satu dari klasifikasi di atas. Aliran kas di dalam analisis capital budgeting dapat dikelompokkan menjadi tiga bagian, yaitu : (1) aliran kas permulaan (initial cash dlow); (2) aliran kas operasional (operational cash flow); dan (3) aliran kas pada akhir umur proyek/investasi (terminal cash flow). Alliran kas permulaan (initial cash flow) berhubungan dengan pengeluaran investasi; cara menaksir aliran kas operasional pada umumnya menggunakan rumus : laba setelah pajak + penyusutan; terminal cash flow umumnya terdiri dari cash flow nilai sisa (residu) investasi tersebut, dan pengembalian modal kerja. Beberapa metode dapat digunakan untuk mengevaluasi keputusan investasi, yaitu (1) Payback Method; (2) Net Present Value (NPV); (3) Internal Rate of Return (IRR); (4) Profitability Index (PI). Payback Method mencoba mengukur seberapa cepat suatu investasi bisa kembali, kalau periode payback suatu usulan investasi lebih pendek dari yang disyaratkan, maka usulan investasi (proyek) dinyatakan diterima, bila sebaliknya proyek ditolak; Metode NPV menghitung selisih present value (nilai sekarang) investasi dengan present value kas masuk bersih (proceeds). Suatu usulan investasi diterima jika memberikan NPV positif, dan ditolak kalau memberikan NPV negatif; Profitability Index (PI) menunjukkan perbandingan antara PV proceeds dengan PV investasi, terima investasi yang

19

diharapkan memberikan PI > 1; IRR menunjukkan tingkat bunga yang menyamakan PV proceeds dan PV investasi, terima investasi yang diharapkan memberikan IRR > tingkat bunga yang dipandang layak. 4.2 Saran Sebaiknya dalam penganggaran modal menggunakan pendekatan pendekatan dan teori teori yang telah dijelaskan diatas agar dalam mengelola usaha kita bisa mengoptimalkan peganggaran modal

20

DAFTAR PUSTAKA

Wiagustini, Ni Luh Putu. 2014. Manajemen Keuangan. Denpasar: Udayana University Press

21