Wall Street En Su Economía

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NOTA DE TAPA

Wall Street en su economía Cómo el colapso del Lehman Brothers impactará en los depósitos, las inversiones, el crédito y el consumo en los EE. UU. y la Argentina.

Por LINDA STERN

os mercados financieros del mundo temblaron el lunes 15 como no se recuerda en décadas: la quiebra del centenario Lehman Brothers, el cuarto banco de inversión de Estados Unidos, y la venta a precio de liquidación de su rival Merrill Lynch al Bank of America, evidenció la magnitud de la crisis hipotecaria, hizo caer las bolsas en todo el mundo y reflotó los fantasmas del crac de 1929 de Wall Street y la Gran Depresión de los años ‘30. Aunque a la noche siguiente la Reserva Federal trajo algo de alivio al anunciar el rescate con US$ 85.000 millones de otro

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gigante en apuros, la aseguradora AIG, los temores ya se habían expandido. Con tanto pánico en Wall Street y Washington, muchos inversores y consumidores sintieron que ellos también deberían estar en ese estado. Pero, ¿qué hacer?: ¿comprar? ¿vender? ¿poner la plata abajo del colchón? ¿tomarse unas vacaciones? ¿Cómo nos afecta en la Argentina? En este artículo, una guía de consejos para las finanzas personales tanto a nivel global como local. Pero antes, un repaso de estas horas frenéticas. ¿Qué está pasando? MAPA. El lunes negro, el Dow se derrumbó más de 500 puntos, la caída más estrepitosa en términos porcentuales en un solo día desde el 19 de julio de 2002. “Hasta ahora hemos visto a AIG, Bear Stearns, Contrywide, Fannie, Freddie, Lehman y MeDOMINÓ: La caída inexorable del banco Lehman Brothers arrastró a las bolsas del mundo.

Los analistas esperan una desaceleración de la economía argentina. Pero no hay que salir corriendo al banco. rrill,” dijo Sam Stovall, de Standard & Poor’s. “Es sólo la primera mitad del alfabeto”. Y agregó que espera ver “una caída en cascada” de los precios en las próximas semanas. Pero esa angustia no se limita a los brokers que siguen los resultados en las bolsas de la Argentina, Tokio, Londres y el mundo entero. En realidad, ante una crisis global, las preguntas que ocupan la mente de los ahorristas medio son otras: “¿mi dinero sigue en el banco?”. Y “¿me lo puedo llevar ahora?

¿Qué pasa con mi cuenta de inversiones? ¿Y con mis pólizas de seguro?”. En su gran mayoría, las respuestas a estas preguntas siguen siendo tranquilizadoras. En los Estados Unidos, los reguladores pasaron mucho tiempo reafirmando a los consumidores que aunque el mundo se venga abajo en Wall Street, la Reserva Federal sigue cuidando de ellos. “Los títulos valores y el efectivo estarán exactamente donde deban estar”, dijo Christopher Cox, Presidente de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC). En la Argentina, la presidente Cristina Fernández y los analistas económicos perciben la misma crisis financiera internacional, pero con diferente grado de fe. Para el Gobierno, el panorama es optimista, sólido y sin menor nivel de actividad: “Tenemos una economía fuerte”, anunció la mandataria el martes 16. Los analistas económicos coinciden en que se espera una desaceleración económica, derivada de las heridas financieras de Wall Street. Pero de nuevo, ya sea en Nueva York o en Buenos Aires, no se trata de salir corriendo al banco y sacar el efectivo. Por el contrario, analicemos algunos puntos importantes para tener en cuenta.

INVERSIONES El derrumbe de la bolsa en la Argentina empezó mucho antes que el lunes negro de Wall Street. En la semana previa la colapso, el Merval llevaba una pérdida acumulada de 25 por ciento, contra una ganancia exigua, pero ganancia al fin, de 0,4 por ciento en 2007. Ahora, tras el derrumbe, el mercado

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NOTA DE TAPA viró hacia un refugio seguro: oro, dólar y bonos del Tesoro de Estados Unidos (el papel más estable del mundo). Para Osvaldo Cado, especialista en mercados financieros de Prefinex AM, “la inversión seguirá creciendo más que el PBI, pero no será para ampliar la oferta, sino sólo para satisfacer la demanda actual”. Sin embargo, “la inversión que necesitamos se desacelerará como fruto de la menor actividad y menor crédito”, concluye. El contexto que visualiza Prefinex es desaceleración del PBI en 2009 y 2 años de crecimiento mediocre. “La caída de la inversión empezó con la crisis del campo y se acentúa en el actual contexto. Habrá menor liquidez y consumo, así que la inversión se estancará”, dice Pablo Goldín, economista de M&S Consultores. Lucas Llach, profesor de política económica de la Universidad Torcuato Di Tella, comenta que aunque el origen de la crisis está en EE. UU., la salida de los inversores de plazas riesgosas como la local va a contraer la inversión. Fausto Spotorno, economista jefe de Orlando Ferreres & Asociados, agrega que no habrá mucha más inversión extranjera directa, “salvo para aquellas empresas que tengan una posición estratégica en la Argentina”. Por otra parte, para los pequeños inversores los bonos argentinos presentan la peor de las tentaciones: llegaron a rendir hasta 14 por ciento en dólares pero también son muy riesgosos. Además, la suba del riesgo país por encima de los 800 puntos coloca al Gobierno en una posición incómoda para emitir deuda, ya que pagaría tasas de hasta 16 por ciento para colocarla. La inversión inmobiliaria surge como la más conservadora y viable para los tiempos de crisis. En Estados Unidos, la caída de las acciones tiene distintos matices. Quienes tenían acciones de Lehman, ya saben que perdieron una buena cantidad. Pero algunos clientes sí están protegidos contra los corredores que caen bajo la Securities Investors Protection Corp. (SIPC) o son vendidos por ella.

Esta institución es un fondo de reserva que protege a los clientes de los corredores de bolsa, de la misma forma que la FDIC protege a los depositantes de un banco. Los titulares de cuenta de Merrill tienen menos motivos aún para estar preocupados. La firma sigue siendo solvente y en caso de una absorción por parte del Bank of America, no hay razón para creer que los títulos y el efectivo depositados en esas cuentas pierdan estabilidad. Sin embargo, los titularse de cuentas en esas dos firmas pueden preguntarse si deberían pagar el precio más alto por asesoramiento en inversiones a compañías que no saben cómo protegerse a ellas mismas. Por otro lado, los inversores pueden tomarse un tiempo antes de volver a poner dinero en el mercado. Es demasiado tarde para hacerse a un lado en el sector financiero en crisis, dice Stovall: “Lo más probable es que lo peor ya

Para Goldín, la caída de la inversión en Argentina se acentúa en el actual contexto. Habrá menos liquidez y consumo, predice. haya quedado atrás, entonces ahora no es momento de vender”. “La crisis financiera está mucho más cerca de su fin que de su comienzo”, comenta Mark Zandi, de Moody’sEconomy.com. Los analistas parecen converger en su percepción del mercado: va a empeorar antes de mejorar, pero a la larga va a mejorar. “Ahora hay más desventajas que ventajas”, dice Jeffrey Hirsch, editor de Stock Trader’s Almanac. “Pero es en momentos como éste cuando aparecen las buenas oportunidades de compra, y nosotros ya sacamos nuestro radar. Si surge algo interesante a un

buen precio, saldremos a comprar”.

DEPÓSITOS Y CRÉDITOS BANCARIOS En lo que va de este año, once bancos de EE. UU. necesitaron la ayuda de la FDIC para cubrir los fondos de sus depositantes. Los fondos comunes de inversión en activos monetarios son considerados seguros y los emisores de compañías de inversión tienden a reforzar sus propios fondos cuando existe la amenaza de que éstos pierdan su valor. Pero como algunos fondos del mercado monetario poseen deuda corporativa, como la de Lehman Brothers, es razonable estar ab-

LAS CRISIS EN LA HISTORIA

1720. El colapso de South Sea Co. sumergió a Londres en una gran crisis después de años de exuberancia financiera y colonial.

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1837. Por una fiebre especulativa, una ola de pánico causó una crisis en Nueva York. Y los bancos dejaron de entregar moneda.

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1907. Una crisis en Wall Street provoco el retiro masivo de dinero y la consiguiente quiebra de bancos poco regulados.

1929. El “crac” de Wall Street motivó una reacción en cadena del sistema financiero. Cerrarían 11.000 de los 25.000 bancos de EE. UU. FOTOS: ARCHIVO - CONGRESS LIBRARY - AFP - TELAM

PREOCUPACIÓN: En la Argentina, la Bolsa se

desplomó un 5 por ciento y subió el riesgo país.

zada y evalúa mayor inercia: “El país está bastante desconectado de las finanzas internacionales, en el crédito doméstico no habrá muchos cambios. Ha sido exiguo y continuará siéndolo”. Las estimaciones de las consultoras indican para este año un crecimiento del crédito privado de 25% y en torno al 13% para 2009. De todos modos, el mercado argentino tiene

No es buen momento para tomar préstamos, ya que sólo hay tasas variables y mucha incertidumbre, aconseja Spotorno.

solutamente seguros. Los analistas recomiendan en EE. UU. seguir con los fondos en activos monetarios respaldados por el gobierno o en cuentas de depósito bancarias de mercado monetario. Ahora, las tasas de interés de todas esas cuentas están tan bajas que no vale la pena asumir riesgos extra para pasarse a un fondo de inversión en activos monetarios comerciales sin garantía. En el caso de la Argentina, nadie duda de la solidez de los bancos. “No habrá fuga de depósitos, pero el crédito al consumidor no volverá a los niveles previos a la crisis hasta dentro de un largo tiem-

1987. El “lunes negro”, la caída bursátil comenzó en Hong Kong y se esparció al oeste. El S&P 500 se derrumbó un 20 por ciento.

po”, dice Gabriel Caamaño, economista jefe de Joaquín Ledesma & Asociados. Entre los economistas existe consenso en que el crédito se endurecerá. Para Llach, “habrá suba fuerte de la tasa de interés y, cuando ésta es alta, ya no hay préstamos nuevos”. El escenario indica una mejor oferta de préstamos en el mercado “ya que cuando hay más aversión al riesgo, los inversores retiran su dinero de las economías emergentes (como la argentina) y se van a opciones seguras”, añade Caamaño. El ex presidente del Banco Hipotecario Pablo Rojo difiere de la opinión generali-

1996. Después de una fiebre especulativa en bienes raíces, los precios de las propiedades en Japón bajaron un 75 por ciento.

una porción de crédito privado de 12 puntos de su PBI, un número considerablemente bajo frente a economías desarrolladas. En Estados Unidos sólo las hipotecas superan 70 puntos del producto. Spotorno aconseja que “no es un buen momento para tomar préstamos, ya que sólo hay tasas variables y mucha incertidumbre” y para el caso de los empresarios “lo ideal sería que vayan a lo seguro y se calcen, es decir, que si tienen deudas en dólares, compren dólares para no especular”. Mientras tanto, el panorama en Estados Unidos por estos días es sombrío: la economía va a seguir agitándose y temblando. Recesión, recesión, recesión, dicen todos excepto las estadísticas oficiales. Standard & Poor’s espera que la debilidad de la economía de EE. UU continúe hasta marzo, los consumidores siguen soportando una gran carga de deuda y no pueden llevar al país hacia la prosperidad a través de sus compras, y ahora los bancos y agentes de bolsa

2000-2001. Estalló la burbuja de las puntocom. Y la quiebra de Enron, tras fraguar sus balances, perjudicó a millones de accionistas.

2001-2002. En la Argentina, el corralito y la pérdida de los ahorros provocó una crisis económica y política que hizo caer a De la Rúa.

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NOTA DE TAPA OPINIÓN

Por qué beneficia a Obama

FULL TIME: Llega a la Rosada a las 9 de la

mañana y se queda hasta la medianoche.

Por Andrew Romano a noticia de la crisis de Wall Street se recibió con miedo en los livings y en las salas de conferencias a lo largo de EE. UU., y con razón. Pero algo me dice que Barack Obama no reaccionó de una manera tan pesimista. En las últimas dos semanas, mientras John McCain distraía a la nación hablando sobre lápiz labial y chanchos, casi no tuvo presencia en los medios. Sin el colapso de Wall Street, Obama probablemente se hubiera pasado criticando a McCain, y esto no lo ayuda mucho a conseguir votos. En cambio la crisis parece un regalo político de Dios porque hizo cambiar el tema de conversación. McCain dijo el martes 16 a la mañana:

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ECONOMÍA: De eso quiere hablar Obama.

“Las bases de nuestra economía son fuertes”, y los demócratas tomaron su declaración como evidencia de que el candidato republicano está desactualizado de las preocupaciones económicas de la mayoría de sus compatriotas. “Al parecer, sus 26 años en Washington lo hicieron incapaz de entender que las políticas que él apoya crearon una crisis económica histórica”, dijo el vocero de Obama, Bill Burton. Esto, los valores económicos de McCain, es de lo que Obama quiere hablar. Pero eso es sólo la mitad de la batalla. Ahora que finalmente el público y la prensa prestan atención, Obama no sólo puede decir que McCain está desactualizado. Tiene que explicar qué es lo que va a hacer diferente y mejor. Por ahora ningún candidato se ganó la confianza de los votantes con respecto a las políticas económicas. Quedan sólo 50 días hasta las elecciones. Sería deseable, por el bien de EE. UU. y el mundo, que no se gaste más tiempo hablando de chanchos.

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EN BAJA: El Merval acumula una caída de 25% en 2008. El año pasado, ganó 0,4%.

enfrentan las mismas condiciones restrictivas. Esto significa más despidos y presiones a la baja sobre las tasas de interés. ¡Ah!, y los estadounidenses pueden ir olvidando el aumento que esperaban. La mejor jugada de los consumidores durante una recesión es alinearse para protegerse. Los expertos aconsejan reafirmar su importancia en el trabajo, pulir el CV por si acaso y comenzar a ahorrar para cuando lleguen las vacas flacas, aun cuando ya se las vea venir. Otra movida sensata es pagar deudas tales como tarjetas de crédito, pero no las hipotecas que quizás ya tengan una baja tasa de interés. Como las tasas hipotecarias responden a la agitación cayendo aún más, es probable que para algunas familias en problemas la refinanciación sea una opción potable. Hoy, las tasas fijas para préstamos a 30 años están ubicadas por debajo del 6%.

CONSUMO E INFLACIÓN La inflación global es del 5,5 por ciento y un estudio de los economistas Stanley Fischer y Robert Barro sugiere que cuando la inflación global está entre el 5 y el 7 por ciento ya impacta directamente en el crecimiento global. El clima de pánico y desconfianza en EE. UU. y Europa contribuirá a reducir los gastos de los consumidores y “enfriar” la economía. En la Argentina, más allá de la turbulencia internacional, hay razones domésticas suficientes para creer en una baja. Llach razona: “a más tasas de interés y más volatilidad, es más difícil que haya cuotas”. El consumidor final podría terminar comprando en menor cantidad de cuotas sin interés, con suerte, o tener que pagar un mayor interés para comprar un producto o servicio. En el mercado de alimentos el camino podría comenzar por el deterioro en el precio de los granos, que aportaría un efecto de riqueza negativa. “Si el campo como motor

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de la economía se contrae, puede transferir su mal momento a industria y servicios”, observa Caamaño, y “si los commodities siguen cayendo habrá que rever el nivel de retenciones en 2009, porque tendrían más presión fiscal que en octubre de 2007”. Spotorno opina que “el impacto en el consumo no será tan grande, pero de igual modo va a comenzar a enfriarse, todavía no sabemos cuándo”, ya que “en la plaza local el nivel salarial opera más fuerte sobre este mundo que la cantidad de créditos otorgados”. Rojo pronostica una baja en el consumo pero más moderada y una constante en las dificultades de las empresas para mantener rentabilidad: “Les va a seguir costando”, dice. En el plano de las PyMEs argentinas, Goldín asegura que “todavía los costos los pueden trasladar a los precios, pero la demanda no les convalida igual que antes” y “quizás las empresas se vean afectadas en sus niveles de facturación y por ende de inversión”. Los comportamientos del consumo y de la inflación van en paralelo. Llach sostiene que la baja en la actividad podría amainar la demanda, pero “la inflación depende más de expectativas que del contexto internacional”. Y agrega que se generaría una gran incógnita si en este momento se afecta mucho el valor del dólar, porque tendríamos una presión extra. Para Cado, la inflación que viene tendrá tres fuerzas que la estabilizarán: “corrección en el precio de los commodities”, “eventual apreciación del dólar” y “menos consumo”, pero también dos fuerzas que podrían dejarla ceder: “crecimiento de subsidios” y “mucha presión salarial, exacerbada por la falta de un indicador oficial confiable de precios”. El analista proyecta que 2008 cerrará con una suba de precios de 24% y ■ para 2009 podría caer hasta 18%. Con Juan Pablo de Santis (en Bs. As.). FOTO: AFP - ARCHIVO