Keu Inter.docx

CONTOH Dengan menggunakan informasi dari contoh sebelumnya. Tampilan 76 dampak dari arbitrase perlindungan suku bunga terhadap kurs dan suku bung a jila is mengasumsikan tidak ada penyesuaian pada suke bunga. arbitrase perlindungan suku bg layak dilakukan hingga kurs pound sterling berada di bawah kurs spot dan mengompe keuntungan dari suku bunga. Dengan mempertimbangkan bahwa suku bunga Inggris a besar 2 persen dibandingkan suku bunga AS, investor AS dapat memperoleh manfar arbitrase suku bunga hingga kurs forward mencapai 2 persen di bawah kurs spot. Kini asumsikan bahwa perubahan kurs nilai tukar berubah sebagai reaksi atas arbitz perlindungan suku bunga seperti diperlihatkan pada Tampilan 7.7. Dengan kurs ba tersebut, upaya lebih lanjut untuk melakukan arbitrase suku bunga tidak lagi memberikan pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan pengembalian atas suku bunga bagi investor AS Kesimpulan ini dapat diperlihatkan dengan menghitung pengembalian yang dipeoleh dai arbitrase perlindungan suku bunga berikut (asumsikan investasi awal sebesar $800:00) 1.. Tukar $800.000 menjadi pound sterling: 4. Tentukan hasil yang diperoleh dari arbitrase perlindungan suku bunga: ($815.976-$800.000/$800.000-0,02 atau 2% Seperti diperlihatkan pada contoh ini, individu yang pada awalnya melakukan arbiras bunga menyebabkan kurs dan mungkin juga suku bunga berubah sedemikian rupa schingea upaya untuk melakukan arbitrase suku bunga menghasilkan pengembalian yang tidak melebihi pengembalian domestik. Karena kekuatan pasar yang berasal dari arbitrase suku bunga, terdapat hubungan antara premi kurs forward dan perbedaan suku bunga. Hubungn tersebut akan dibahas berikut. Mempertimbangkan Selisih. Berikut disajilkan satu contoh lagi untuk menggambarkan dampak selisih kurs beli dan jual serta selisih antara suku bunga deposito dan pinjaman. Imbal hasil

ini lebih kecil daripada yang akan didapat jika Anda menginvestasikan danad Amerika Serikat. Karenanya arbitrase perlindungan suku bunga tidak layak dilaku Perbandingan Dampak Arbitrase Tampilan 7.8 memperlihatkan perbandingkan tiga bentuk arbitrase. Ancaman dilakukanny arbitrase lokasi membuat kurs nilai tukar antarbank pada lokasi berbeda akan sama. Ancaman arbitrase segitiga memastikan bahwa kurs lintas mata uang ditetapkan dengan layak. Adanya perbedaan akan menimbulkan arbitrase, yang kemudian akan mengeliminai perubahan tersebut. Karenanya arbitrase cenderung mendorong adanya pasar pertukaran valuta asing yang lebih teratur Paritas Suku Bunga Keika kekuatan pasar memaks perubahan suku bunga dan kurs nilai tu Karenaiya iDliait perubahan tersebut. valuta asing yang lebih teratur. t Pe difel Paritas Suku Bunga Ketka kekuatan pasar memaksa perubahan suku bunga dan kurs nilai tukar sedemilkin rupa sehingga arbitrase perlindungan suku bunga tidak dapat dilakukan lagi. dan tejali kescimbangan yang dinamakan paritas suku bunga (interest rate parity-IRP). Pada keseimbangan tersebut, kurs forward berbeda kurs spot pada jumlah tertentu yang da mengompensasi perbedaan suku bunga antara dua mata uang. Pada contoh sebelumna investor AS menerima suku bunga yang lebih tinggi dari investasi asing, tetapi terdapa

efe'k kompensasi karena investor harus menbayar mata uang asing dengan harga lebth tingi (pada kurs spot) dibandingkan dengan jumlah yang diterima jika mata uang dijual secara forward (seharga kurs forward). Ingat bahwa ketika kurs forward lebih dibandingkan kurs spot, secara implisit hal ini menunjukkan bahwa terdapat diskon atas kurs forward. lagi, dan terjadi inves dapatdai beril rena investor harus membayar mata uang asing dengan harga yang kocal urunan Paritas Sulu D Turunan Paritas Suku Bunga Hubungan antara premi (atau diskon) forward suatu valuta asing dan suku bunga di negara asal mata uang terkait berdasarkan IRP dapat ditentukan sebagai bcrikut. Asumsikan seorang erad ng da terdap berikur investor AS hendak melakukan arbitrase perlindungan suku bunga. Pengembalian investor dari arbitrase perlindungan suku bunga dapat dihitung dengan mempertimbangkan data berikut St yang Jumlah mata uang asal (dalam contoh ini dolar AS) yang digunakan pada investasi awal ta uan onaSuku ih k Kurs spot (S) dalam dolar saat valuta asing dibeli. bunga deposito asing (. Suku bunga deposito asing (ip. AS. Jumlah uang dalam mata uang asal yang akan diterima pada akhir periode deposito "Kurs forward (F) dalam dolar untuk mengonversi valura asing kembali menjadi dolar

i negua dengan strategi tersebut (A,) adalah: seorang 278 Keuangan Perusahaan Internasional Karena Fsama dengan S dikali satu ditambah premi forward (p), persamaan tersebut dapat ditulis ulang sebagai berikut: Asumsik ementa Ah(1 + if)(1 +p) = Tingkat pengembalian investasi (R) adalah sebagai berikut: 41-A, Maka hahw cnam yarg Jika terjadi IRP, maka tingkat pengembalian yang diperoleh dari arbitrase perlindungan sukı bunga (R) harus sama dengan pengembalian pada negara asal. T'etapkan pengembalianf yang dapat diperoleh dari arbitrase perlindungan suku bunga sama dengan pengembalian i dari investasi di negara asal (pengembalian invesrasi di negara asal adalah suku bunga pada negara asal atau ): beri engan mengganti rumus untuk menentukan R, kita memperoleh: Dengan mengubah persaman, kita dapat menentukan berapa premi forward atas vyi asing seharusnya berdasarkan IRP: dert (I tif )(1 + p)-1=ib ( tif)l+ p) -1+i 1tif

Menentukan Premi Forward Dengan menggunakan informasi yang baru disajikan, premi forward dapat diukur berdasarkan perbedaan suku bunga dalam kondisi IRP Paritas Suku Bunga: Analisis Grafik Se aan suku bunga dapat dibandingkan dengan premi (atau diskon) forward melalui Rp n grafik. Seluruh titik yang mencerminkan kemungkinan paritas suku bunga Linat akan barkan pada Tampilan 7.9 dengan menggunakan perkiraan yang dijelaskan sebelumnya dan dengan menggunakan angka. com selu di atas Titik yang Mencerminkan Diskon. Pada setiap situasi di mana suku bunga asing melebihi suku bunga asal, kurs forward seharusnya memiliki diskon kira-kira sebesar perbedaan tersebut. Jika suku bunga asing (ip) melebihi suku bunga asal (i) sebesar 1 persen G -1%), maka kurs foruara seharusnya memiliki diskon sebesar 1 persen. Kondisi ini dicerminkan oleh titik A pada grafik. Jika suku bunga asing melebihi suku bunga asal gebesar 2 persen, maka kurs forward seharusnya memiliki diskon sebesar 2 persen, seperti n suku ivestor rsebut dicerminkan oleh titik B pada grafik, dan seterusnya Titik yang Mencerminkan Premi. Pada setiap situasi di mana sukui bunga asing lebih Vp nta memiliki premi kira-kira sebesar Titik yang Mencerminkan Premi. Pada setiap situasi di mana suku bunga asing lebih

rendah dari suku bunga asal, kurs forward seharusnya memiliki premi kira-kira sebesar diferensial (perbedaan) tersebut. Misalnya, jika suku bunga asal melebihi suku bunga asing sebesar 1 persen (y-if 1%), maka premi forward seharusnya sebesar 1 persen, seperti dicerminkan pada titik C. Jika suku bunga asal melebihi suku bunga asing sebesar 2 persern (th-tf-2%), m , dan seterusnya atas aka premi forward seharusnya 2 persen seperti digambarkan pada titik D roleh h-If(96) lu Garis IRP eso rp mnya. Erse Titik yang Mencerminkan IRP. Setiap titik yang serletak pads garis diagond po memotong tirik awal (titik potong sumbu) mencerminkan IRP. Karena in gars dgn tersebut disebut garis paritas suku bunga (IRP). Arbitrase perlindungan suku bun dapat dilakukan pada titik sepanjang garis IRP. IR ebih n Seorang individu atau suatu perusahaan setiap saat dapat membandingkan kurs pron forward seluruh mata uang dengan perbedaan suku bunga. Dari sudut pandang AS bunga di Jepang biasanya lebih rendah dibandingkan suku bunga asal. Karenanys un forward yen Jepang biasanya memiliki premi dan dicerminkan oleh ticik-titik sepert n C, D, atau titik lain di atas D di sepanjang garis diagonal pada Tampilan 7.9. Sebaliknys Inggris sering kali memiliki suku bunga di atas suku bunga AS, karenanya kuts forwad pers pound sterling biasanya memiliki diskon, yang dicerminkan oleh titik A atau B.

ink Z udut pers dicul Tampilan 7.9 dapat digunakan dengan atau tanpa tingkat bunga tahunan, sepanjangkon Anda konsisten. Atau dengan kata lain, jika Anda menggunakan suku bunga tahunan unuk pen menentukan perbedaan suku bunga, Anda juga harus menggunakan premi atau diskonasal forward berjangka satu tahur. awa po Titik di Bawah Garis IRP. Bagaimana jika deposito tiga bulan pada valuta asing menawarkan Titik di Bawah Garis IRP. Bagaimana jika deposito tiga bulan pada valuta asing menawarkan tingkat suku bunga tahunan 10 persen dibandingkan dengan suku bunga tahunan 7 persen di negara asal? Skenario tersebut pada grafik digambarkan sebagai h-if-99. Juga asumsikan bahwa valuta asing memiliki diskon forward satu tahun sebesar 1 persen Kombinasi perbedaan suku bunga dengan informasi diskon forward dapat dicerminkan oleh titik X pada grafik. Karena titik X tidak bcrada pada garis IRP, maka diperkirakan arbitrase perlindungan suku bunga akan menguntungkan bagi beberpa investor. Investor dapat memperoleh tambahan 3 persen atas deposito asing, dan keuntungan ini hanya berkurang sebesar 1 persen karena diskon forward. Asumsikan bahwa suku bunga tahunan atas mata uang asing adalah 5 persen, dibandinglanya 7 persen pada mata uang asal. Perbedaan suku bunga dicerminkan pada grafik sebesari,m p j-2%. Namun, asumsikan bahwa premi orward atas mata uang asing tersebut adalah 4 persen (titik Y pada Tampilan 7.9). Karenanya premi forward yang tinggi akan menutup kerugian investor atas suku bunga yang rendah dari investasi asing 1 Jika suku bunga saat ini dan situasi kurs forward dicerminkan olch titik X dan Y, investor negara asal dapat melakukan arbitrase perlindungan suku bunga. Dengan melakukan investsi

pada valuta asing, investor tersebut akan memperolch pengembalian yang lebih tingi(sctelah mempertimbangkan suku bunga asing dan premi atau diskon forwardh dibandingkan dengn suku bunga negara asal. Aktivitas ini akan mendorong kurs spot valuta asing ke atas, dan menekan kurs forward valuta asing, hingga arbitrase perlindungan suku bunga tidak lag menguntungkan In sa Se mengib Ast Titik di atas Garis IRP. Sekarang lihat sisi kiri garis IRP. Sebagai contoh, lihat titik Z Titik ini mencerminkan suku bunga asing yang melebihi suku bunga asal sebesar 1 persen, mentara kurs foruard memiliki diskon 3 persen. Titik ini, seperti semua titik disebelah kiri Z. l persen, at q oParitas Suku Bunga dan Arbitrasel garis IRP, mencerminkan situasi di mana investor US akan menerima pengembalian investasi asing yang lebih rendah dibandingkan pengembalian investasi domestik. Pengembalian yang lebih rendah ini umumnya terjadi karena (1) keuntungan sulku bunga asing relatif terhadap suku bunga AS akan lebih tinggi dibandingkan diskon kurs forward (yang dicerminkan oleh titik Z) atau karena (2) tingkat selisih suku bunga asal di atas suku bunga asing lebih tinggi dibandingkan premi kurs forward Namun, pada titik-tik tersebut arb

sudut pandang investor asing. Sebagai contoh investor Inggris, yang suku bunga negaranya 1 persen di atas suku bunga AS, dan kurs forward (terhadap dolar) memiliki diskon sebesar 3 persen (seperti dicerminkan oleh titik Z). Investor Inggris akan menjual mata uangnya untuk ditukar dengan dolar, melakukan investasi pada sekuritas dalam satuan dolar, dan membeli kontrak forward untuk membeli pound sterling di masa depan. Meskipun memperoleh pengembalian investasi AS 1 persen lebih kecil, investor tersebut dapat membeli mata uang asalnya seharga 3 persen lebih kecil dibandingkan dengan harga penjualan pound sterling dib NMamun.pada titik-titik tersebut arbitrase perlindungan suku bunga dapat dilakukan dari sudut pandang investor asing. Sebagai contoh investor Inggris, yang suku bunga negaranya 1 persen di atas suku bunga AS, dan kurs forward (terhadap dolar) memiliki diskon sebesar 3 persen ( Z). Investor Inggris akan menjual mata uangnya untuk diukar dengan dolar, melakukan investasi pada sekuritas dalam satuan dolar, dan membeli kontrak forward untuk membeli pound sterling di masa depan. Meskipun memperoleh pengembalian investasi AS I persen lebih kecil, investor tersebut dapat membeli mata uang asalnya scharga 3 persen lcbih kccil dibandingkan dengan harga penjualan pound sterling awal. Aktivitas ini akan menekan kurs spot pound sterling dan mendorong naik kurs forward pound sterling, hingga arbitrase perlindungan suku bunga tidak lagi menguntungkan. dibandin seperti titik ebaliknya, rs forward seperti dicerminkan oleh titik sepanjang nan untuk u diskon hawar kan Bagaimana Menguji apakah Terdapat Paritas Suku Bunga unan/

persen Seorang investor atau suatu perusahaan dapat menggambarkan seluruh titik realistis untuk kan olet rbirase keuntungan arbitrase perlindungan suku bunga dapat diperoleh. Lokasi titik-titik tersebut berbagai mata uang pada grafik seperti pada Tampilan 7.9 untuk menentukan apakah memberikan indikasi apakah arbitrase perlindungan suku bunga akan menguntungkan. Unruk titik di sebelah kanan garis RIP, investor pada negara asal harus mempertimbangkan r dapat kurang enogun rhitro bound sterling, hingga arbitrase perlindungan suku bunga tidak lagi menguntungkan. pell ualan pound sterling d spot pound sterling dan mendorong naik kurs foruard hunan 7 ! Bagaimana Menguji apakah Terdapat Paritas Suku Bunga 3% persen an oleh orang investor atau suatu perusahaan dapat menggambarkan seluruh tutul berbagai mata uang pada grafik seperti pada Tampilan 7.9 untuk menentukan apa titik realistis untuk kah bkeuntungan arbitrase perlindungan suku bunga dapat diperoleh. Lokasi titik-ritik tersebut dapat memberikan indikasi apakah arbitrase perlindungan suku bunga akan menguntungkan kurangUntuk titik di sebelah kanan garis RIP, investor pada negara asal harus mempertimbangkan penggunaan arbitrase perlindungan suku bunga, karena dapat diperoleh tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari suku bunga di negara asal (/,). Tentunya, jika investor dan perusahaan memanfaatkan peluang tersebut, titik ini cendcrung bergerak ke arah garis IRP. Arbitrase perlindungan suku bunga dapat dilakukan hingga hubungan paritas suku bunga berlaku.

esar th dalah utup Interpretasi Paritas Suku Bunga Interpretasi paritas suku bunga harus dilakukan secara hati-hati. Paritas suku bunga tidak menyatakan bahwa investor dari negara berbeda akan mendapatkan pengembalian yang estor estas lindungan suku bunga dapat dilakukan hingga hubungan paritas suku bunga berlaku. u, ll čendcrung bergerak ke arah garis IRP. Arbitrase up stor tasi lah gan dan Interpretasi Paritas Suku Bunga Interpretasi paritas suku bunga harus dilakukan secara hati-hati. Paritas suku bunga tidak menyatakan bahwa investor dari negara berbeda akan mendapatkan pengembalian yang sama. Hukum ini hanya membandingkan investasi asing dengan investasi domestik atas sekuritas berbasis bunga yang dilakukan seorang investor tertentu. CONTOH Asumsikan suku bunga di Amerika Serikat adalah 10 adalah 14 persen. Investor atau mencoba menggunakan arbiurase perlindungan suku bunga. Jika investor AS tersebut

berusaha melakukan arbitrase perlindungan suku bunga dalam kondisi IRP, maka hasilnya persen, sementara suku bunga di Inggris AS akan memperoleh hasil sebear 10 persen dari investasi domestik Z. en, ri adalah pengembalian sebesar 10 persen, sama seperti yang akan diperoleh di AS. Jika nggris berupaya menggunakan arbitrase perlindungan suku bunga dalam kondisi IRp hasilnya adalah 14 persen, sama seperti yang diperolch di Inggris. Karenanya, investor dan Inggris tidak menerima pengembalian nominal yang sama, meskipun terda Penjelasan ringkas mengenai IRPadalah jika IRP terjadi, investor tidak dapat m arbitrase perlindungan suku bunga untuk memperoleh pengembalian yang lebih tin dibandingkan dengan hasil yang diperoleh dari negara asal mereka masing-masing maką inggi Apakah Hukum Paritas Suku Bunga Berlaku? Unruk menentukan secara khusus apakah hukum paritas suku bunga berlakui, perlu untuk membandingkan kutrs foreard (atau diskon) dengan kurs suku bunga yang terjadi pada wak yang sama. Jika kurs forward dan suku bunga yang digunakan tidak terjadi pada waktu yang sama, maka haslnya akan terdistorsi. Karena keterbatasan akses atas daata yang dibutuhkan, sulit untuk memperoleh angka yang terjadi pada waktu bersamaan. tas suku bunga berlaku, perlu untuk Perbandingan premi kurs forward tahunan dengan perbedaan suku bunga tahunan untuk sulit untuk mempeiUI remi kurs forward tahunan dengan perbedaan suku bunga tahunan untuk tujuh mata uang yang paling banyak diperdagangkan pada tanggal 10 Februari 2004 dari sudut pandang investor AS, dapat dilihat pada Tampilan 7.10. Pada saat ini, suku bunga AS lebih tinggi dibandingkan suku bunga Jepang dan lebih rendah dari suku bunga pada negara lain. Tampilan ini menunjukkan bahwa yen memiliki premi forward, scmentara mata

uang negara lain memiliki diskon. Real Brasil memperlihatkan diskon forward yang paling tinggi. yang disebabkan oleh suku bunganya yang relatif tinggi. Premi atau diskon forward pada tiap mata uang sesuai dengan perbedaan suku bunga dan karenanya terjadi IRP Pada setiap saat tertentu posisi suatu negara dapat berubah. Misalnya, jika suku bunga Meksiko meningkat sementara suku bunga negara lain tidak berubah, maka posisi Meksiko besar ga. akan turun sepanjang sumbu y. Namun, diskon forward-nya kemungkinan a juga (jauh di sebelah kiri sumbu x), karena akan terjadi arbitrase perlindur Karenanya, titik baru ini akan lebih ke kiri namun tetap sejalan dengan t. Beberapa penclitian akademis telah melakukan pengujian e periode. Hubungan aktual antara premi kurs forward dan mendukung IRP. Meskipun terdapat penyimpangan a tidak cukup besar untuk menjadikan arbitrase perlin seperti vang akan dihahas lebih rerperinci sebag as rapa nya Pada setiap saat tertentu posisi suatu negara dapat berubah. Misalnya, jika suku bune Meksiko meningkat sementara suku bunga negara lain tidak berubah, maka posisi Mckaila akan turun sepanjang sumbu y. Namun, diskon forward-nya kemungkinan akan lebih besar juga (jauh di sebelah kiri sumbu x), karena akan terjadi arbitrase perlindungan suku bunga Karenanya, titik baru ini akan lebih ke kiri namun tetap sejalan dengan garis 45 derajat. Beberapa penelitian akademis telah melakukan pengujian empiris atas IRP selama beberapa periode. Hubungan aktual antara premi kurs forward dan perbedaan suku bunga umumnya mendukung IRP. Meskipun terdapat penyimpangan atas IRP, namun penyimpangan ini tidak cukup besar untuk menjadikan arbitrase perlindungan suku bunga menguntungkan seperti yang akan dibahas lebih terperinci sebagai berikut.

Pertimbangan dalam Menilai Paritas Suku Bunga Jika paritas suku bunga tidak berlaku, arbitrase perlindungan suku bunga harus dilakulan dengan berbagai pertimbangan. Meskipun demikian, arbitrase perlindungan suku bunga mungkin tidak menguntungkan karena berbagai karakteristik investasi asing, termasuk biaya transaksi, risiko politik, dan perbedaan hukum pajak. Catatarı: Data yang digunakan adalah per tanggal 10 Februari 2004. Premi kurs forward yang digunakan berasal dari kurs forward enam bulan yang disesuaikan menjadi satu tahun. Perbedaan suku bunga mencerminkan perbedaan antara suku bunga enam bulan di AS dan suku bunga asing yang disesuaikan menjadi satu tahun. 'a ra mat palin orwar Biaya Transaksi. Jika seorang investor berniat untuk mempertimbangkan biaya transaksi, titik aktual yang mencerminkan perbedaan suku bunga dengan premi kurs forward harus berada jauh dari garis IRP agar arbitrase perlindungan suku bunga akan menguntungkan Tampilan 7.11 mengidentifikasi arena yang mencerminkan peluang melakukan arbitrase perlindungan suku bunga setelah mempertimbangkan biaya transaksi. Perhatikan bidang yang mencmpel pada garis IRP. Untuk titik yang tidak terletak pada garis IRP namun berada dalam bidang tersebut, arbitrase perlindungan suku bunga tidak menguntungkan (karena selisih pengembaliannya tidak menutup biayanya). Untuk titik di sebelah kanan (atau di bawah) bidang terscbut, investor yang berada di negara asal dapat memperoleh keuntungan dari arbitrase perlindungan suku bunga. Untuk titik di sebelah kiri (atau di atas) bun Meksko inkan peluang melakukan arbitrase bun rajat.

umny bidang tersebut, investor asing dapat memperoleh keuntungan dari arbitrase perlindungan suku bunga. uku ouns to Politik. Meskipun arbitrase perlindungan suku bunga akan menguntungkan setelah mempertimbangkan biaya transaksi, investasi asing tetap memiliki risiko politis. Meskipun kontrak forward akan menetapkan kurs untuk mengonversi kembali dana asing, tidak ada jaminan bahwa pemerintah di negara asing akan mengizinkan dana rersebut dikonversi kembali. Krisis pada negara asing dapat menyebabkan pemerintahnya melarang pertukaran mata uang lokal dengan mata uang lain. Pada kasus ini, investor mungkin tidak dapat menggunakan dana tersebut hingga pemerintah asing mencabut larangannya. purn harus dil ngan suku b Kontrak g, termasuk bi to Area di mana arbitrase perlindungan suku bunga tidak menguntungkan Investor juga mungkin mengalami risiko gagal bayar yang kecil atas investasi asing seperti investasi obligasi pemerintah asing, karena investor tidak memiliki jaminan bahwa pemerintah asing akan menjamin pembayaran penuh atas suku bunga dan pokok pinjaman jika terjadi gagal bayar. Maka, karena obligasi pemerintah juga dapat mengalami gagal bayar, investor mungkin lebih suka menerima suku bunga yang relatif rendah dari obligasi pemerintahnya dibandingkan melakukan arbitrase perlindungan suku bunga untuk memperoleh taksiran pengembalian yang sedikit lebih tinggi. bahwa pemerintah

Perbedaan Undang-undang Pajak. Karena undang-undang pajak antarnegara berbeda. investor dan perusahaan yang memiliki deposito di negara lain harus memerhatikan bulzum naik vano berlaku, Arbitrase perlindungan suku bunga dapat menguntungkan jika mungkin lebih suka menerima suku bunga yang relatif rendah dari obligasi pemerintahnya dibandingkan melakcukan arbitrase perlindungan suku bunga untuk memperoleh taksiran pengembalian yang sedikit lebih tinggi. Perbedaan Undang-undang Pajak. Karena undang-undang pajak antarnegara berbeda, investor dan perusahan yang memiliki deposito di negara lain harus memerhatikan hukum pajak yang berlaku. Arbitrase perlindungan suku bunga dapat menguntungkan jika dihitung sebelum pajak, namun menjadi tidak menguntungkan setelah mempertimbangkan pengembalian setelah pajak. Skenario ini terjadi karena perbedaan tarif pajak. Perubahan Premi Forward Tampilan 7.12 menggambarkan hubungan antara perbedaan suku bunga dan premi forward sepanjang waktu. Pada kuartal keempat tahun 2000, suku bunga AS lebih tinggi dibandingkan suku bunga euro, dan kurs forward euro memiliki premi. Selama dua tahun berikutnya, suku bunga AS turun lebih besar dibandingkan penurunan suku bunga euro. Saat suku bunga AS turun di bawah suku bunga euro pada tahun 2001, kurs forward euro akan memiliki diskon, yaitu ketika kurs forward lebih rendah dari kurs spot yang berlaku. Semakin besar selisih suku bunga melebihi suku bunga AS, semakin besar diskon kurs forward euro. an Premi forward atas euro an Q1 Q2Q3 04 01 02 03 Q401 02 03 Q4 2000 2001 2002 2003 kurs forward yen Jepang memiliki premi sepanjang periode. Namun, saat suku bunga AS menurun, perbedaan antara suku bunga Jepang dan AS menyempit, sehingga premi kurs

forward yen ikut turun. in Kurs Forward. Kurs forward atas dolar Kanada, pound sverling Ingeris,caro, dan yenpang MENGGUN pada berbagai periode disajikan pada http://www.bmo.com/economic/ regular/bxrates html. INTERN