Investment Theories

U OF K  MBA PROGRAM   

 

 

Macro‐Economic Investment Theories  Eljaili 

2006 

[email protected] 

1‐ Concept of Investment:  Investment is the flow of spending that adds to the physical stock of capital. In  include spending by both private & public sector on new capital goods that adds  to the society’s stock of capital. 

2‐ Types of Investments:  Classification of investment:  1. Gross  Investment:  refers  to  the  total  spending  of  supply  on  new  a  capital  goods.  2. Replacement investment: refers to the spending on a capital goods that were  depreciate/ wear out.  3. Net Investment: Gross – Replacement Investments.  Another classification of investment:  1. Private investment: Spending on capital goods by private sector.  2. Public  Investment:  flow  of  spending  on  capital  goods  by  government  or  public sector.  Aggregate Investment =private + Public Investment.   

Third classification of investment:  1. Business  fixed  investment:  refers  to  business  spending  on  meeting  equipments & structure such as factories.  2. Residential Investment: consisting largely of investment on housing.  3. Inventories  Investment:  consisting  of  additional  to  stock  of  inventories  includes raw materials, goods in process of production, and completed goods  held by the firm anticipation of product sale. 

3‐ Determinants of Investment:  Investment is central topic in macro‐economic for two reasons:  1. Fluctuation  investment  account  for  much  of  the  movement  of  GDP  in  business  cycle.  Investment  is  the  most  technical  (cyclical)  ran  able  of  the  aggregate demand components.  2. Investment spending determines the rate at which the economy adds to its  stock  of  physical  capital  and  thus  helps  determine  the  economy  long‐run  growth and productivity performance.   

4‐ The theory of investment:  a. Classical approach:  Classical  economists  viewed  the  rate  of  invest  as  the  main  determinant  of  investment.  Because  interest  rate  is  the  cost  of  capital,  which means when a firm plan to invest or to undertake new investment  then it need to borrow or take loan to finance this investment. How ever,  before that feasibility study must be undertaken on which the expected  yield of investment will be compared with the cost of capital. Calculating  the expected yields from a new investment is not easy because yields are  spread  over  number  of  years  in  the  future.  One  way  of  comparing  the  expected yield of an investment to its initial cost is to calculate yields on  investment.  Investment Decision:    Investment decision depends on the result of comparing present  value of future yields to initial cost of certain project. If the present value  of  expected  yield  exceeds  initial  cost,  investment  is  profitable  and  its  possible to be undertaken otherwise it is unprofitable and it is unwisely  to  be  undertaken  future  running  costs.  The  net  return  from  investment  can be calculated as:  NR = ∑(Rt+i  – Ct+i) / (1+r)i  : from i=0 to n.(Ot ≤NR).  b.  Neo‐Classical approach:  According  to  the  neo‐classical  theory  of  investment  behavior,  a  profit  maximizing  firm  will  employ  units  of  capital  until  the  point  is  reached at which the expected rate of return on capital called the value  of  the  marginal  product  of  capital,  is  exactly  equal  to  the  user  (rental)  cost of capital. In other words given the user costs of capital a perfectly  competition  firm  determines  its  desired  capital  stock  to  rent  or  own  by  equating  the  expected  rate  of  return  on  capital  (  the  value  of  the  marginal product of capital) to the user rental cost of capital. The desired  capital stock is the stock of capital a firm would like to have in the long‐ run. The value of the marginal product of capital is the increase in total  revenue  attributable  to  the  addition  of  one  more  unit  of  capital.  The  value  of  the  marginal  product  is  determine  by  multiplying  the  marginal  product of capital which is the increase in output resulting from using one  more unit of capital by the price of final product.             Value of marginal product= MP X P. 

  c. Keynesian approach:  ‐ Marginal Efficiency of capital (MEC) or internal rate of return:  The marginal efficiency of capital MEC approach to investment is  essentially formalization by Keynes in his general theory of employment,  money  and interest rate for  the  approach  taken  by  classical  economists  before  him.  In  simple  terms  it  involve  calculating  whether  its  profitable  for  affirm to make a certain investment but this require some means of  comparing cost of the investment with its prospective benefit (in form of  profits)  in  the  future.  Or  compare  initial  cost  outlay  of  a  particular  investment with its future net return.   

Ot ≤ ∑ (Rt+i – Ct‐i )/ (1+r)n  , for i=0 to n 

Where  r  will  be  marginal  efficiency  of  capitals  which  can  be  defined as an interest rate if it were used to discount the net return on an  investment  would  make  that  investment  neither  profitable  nor  unprofitable and investment will be profitable if MEC ≥ r.  The MEC approach involves using the technique of discounting to  compare  the  initial  cost  outlay  of  a  particular  investment  Ot,  with  the  present value of net return.  If scheme produce an income of $2000 per year for five years, and  the  initial  cost  of  that  project  is  $45000,  then  MEC  for  this  scheme  is  calculated in the following way:  Ot = ∑ (Rt+i – Ct+i) / (1+m)n , for i=0 to n  45000= 2000/(1+m)  m = 28.5 (by using table)  Profitable if r < MEC  m > r then the project can be undertaken.  m < r then the project unprofitable.   

 

‐ Marginal Efficiency of Investment (MEI):    One attempt to get from the MEC to the theory of investment is  the marginal efficiency of investment (MEI) analysis. This involves making  the  speed  of  adjustment  from  the  existing  level  of  the  capital  stock  to  some new level as determined by the (MEC), dependent on the behavior  of the firm which produce capital goods.    The  idea  is  that  firm  undertaking  investment  project  (purchases  capital goods) would prefer to undertake them immediately, but if there  is  a  high  demand  for  capital  goods  producers  of  capital  goods  may  experience  capacity  constrains  which  preset  prevent  them  from  supplying all the orders at once, so that they raise prices. Similarly, when  the  demand  for  capital goods  is  low,  producer  might  lower  their  prices.  These alterations in capital goods prices mean changes in the outlay cost  of  the  investment  projects  to  capital  goods  producers.  Such  that  firms  have to recalculate the yield on their investment project by setting:      O’t = ∑ (Rt+i – Ct+i) / (1+m’)n , for i=0 to n  (Where  O’t  is  the  new  outlay  cost  and  m’  is  the  new  marginal  efficiency  of  capital).  Repeating  this  exercise  for  all  different  levels  of  demand for capital goods (and for prices associated with them) and then  aggregating  in  the  usual  way  across  firm  produce  a  revised  (MEC)  schedule  incorporating  the  variations  in  capital  goods  prices.  This  new  schedule  is  called  the  marginal  efficiency  of  investment  (MEI)  schedule  and  is  steeper  than  the  MEC  schedule.  Shown  from  the  figure  when  interest  rate  is  high  (low)  investment  demand  is  higher  (lower)  than  on  the MEC because capital goods prices are lower (higher).     

 

 

    M 

 

 

 

           MEI 

 

 

 

 

 

 

Higher investment 

 

 

 

 

 

 

 

Lower investment 

 

 

 

 

 

 

 

  MEC 

 

 

 

 

 

 

 

 

       Value of the investment  

 

 

‐ Different between MEC & MEI:  i. While  the  MEC  shown  relationship  between  the  rate  of  investment  and  the  desired  stock  of  capital,  MEI  shows  the  relationship  between  the  rate  of  investment  and  the  actual  rate of investment per year (MEC shows relationship between  rate  of  investment  and  capital  stock  while  MEI  shows  relationship between rate of investment & actual investment).  ii. Thus  MEC  is  concerned  with  a  flow.  There  will  be  important  differences  between  the  capital  stock  people  desire  and  the  capital  investment  that  takes  place.  This  is  because  there  is  physical constraining upon the construction of capital goods.  ‐ The accelerator principles:    The  accelerator  model  asserts  that  investment  spending  is  proportion  to  the  changes  in  output  and  is  not  effected  by  the  cost  of  capital.  The  basic  idea  of  accelerator  principle  that  firms  install  new  capital when they need to produce more, therefore, firms would invest if  output was expected to change, but they would not otherwise undertake  new  investment.  The  simplest  view  of  the  accelerator  start  from  the  assumption a fixed rate relating output to the amount of capital normally  require to produce it, that is fixed capital output ratio.   

K*t = α Yt 

  It assumes that firms always adjust their capital to their output so  that the capital stock of the previous period must be in the ratio to the  output of the previous period:   

Kt‐1 = α Yt‐1 

 

 

Net investment is the growth in capital stock between periods: 

 

 

 

It = K*t – Kt‐1 = α Yt – α Yt‐1 = α (Yt – Yt‐1) 

 

 

 

It = α ΔY 

  Thus  net  investment  is  proportional  to  the  growth  of  output,  rather  than its  level.  Rising  output brings  about  positive  net  investment  and constant output brings about zero net investment and falling output  brings about negative net investment.