Global Markets Update Out Of Control

28 mei 2009

Global Markets Update Agenda •

Amerikaanse kapitaalmarktrente loopt snel op

•

Duitse inflatie daalt verder

EU VS VS

Tijd 11:00 14:30 16:00

Economisch vertrouwen Orders duurzame goederen Huizenverkopen (nieuwbouw)

Verwacht 69.0 0.5% 360k

Bron: Bloomberg

Out of control Terwijl het economische sentiment steeds minder negatief

laag te houden. Een vergroting van de omvang van de

wordt

steunaankopen zal dan ook geen grote verrassing zijn.

en

de

risicoaversie

verder

daalt,

stijgt

de

kapitaalmarktrente. Gisteren ging het wel erg hard. Een hogere rente is geen goed nieuws.

Duitse inflatie Dat het inflatieprobleem steeds verder weg komt te liggen,

Kapitaalmarktrente VS

bleek gisteren ook uit de Duitse inflatiecijfers. In mei daalde het

Het rendement op 10-jarig Amerikaans staatspapier steeg

prijsniveau conform de nationale definitie (CPI) naar 0.0% j-o-j.

gisteravond vrij plotseling met 20 basispunten naar ruim 3.7%.

Het prijsniveau volgens de Europese definitie (HICP) dook

Het was niet de eerste keer in de afgelopen dagen dat deze

zelfs onder nul (-0.1%). De daling van de inflatie was groter

‘lange’ rente fors steeg, maar de stijging gisteren was wel vrij

dan verwacht, voornamelijk omdat energieprijzen juist iets

opmerkelijk. De emissie van nieuw 10-jaars staatspapier

stegen in mei. Dalende voedselprijzen zijn de meest

verliep gisteren eigenlijk probleemloos. Eigenlijk is het gek dat

waarschijnlijke verklaring voor de daling, maar ook de prijzen

de obligatiemarkt nog vreest voor een massaal aanbod van

van veel andere goederen en diensten zijn waarschijnlijk

nieuw overheidspapier, want deze factor lijkt nu toch

sneller gedaald dan verwacht.

voldoende in de obligatieprijzen en rendementen verwerkt. Het betere economische nieuws is wellicht een deugdelijker

Vooruitblik

verklaring voor een hogere rente, al was het nieuws over de

Morgen weten we ook hoe de inflatie er voorstaat in de gehele

Amerikaanse bankensector gisteren wel somber. Gisteren

eurozone. Eurostat, het statistisch bureau van de Europese

werd er weer een positief cijfer gepubliceerd: het aantal

Commissie, maakt dan een eerste schatting voor het

verkochte woningen (bestaande bouw) liet opnieuw een

inflatiecijfer van mei bekend. De marktverwachting is een

stijging zien. In april nam het aantal verkopen toe met 2.9%

inflatie van 0.2% j-o-j. Vandaag is de economische agenda ook

m-o-m tot 485 duizend. Het is wederom een signaal dat de

niet bepaald leeg. Belangrijke vertrouwenscijfers worden

economie uit het diepe dal kruipt. Voor sommigen is dit goed

vandaag gepubliceerd in de eurozone, terwijl in de VS de

nieuws, anderen zien de volgende bui hierdoor al hangen: een

cijfers met betrekking tot nieuwe woningverkopen en de orders

hogere inflatie. Hoewel wij deze vrees nogal overdreven

voor duurzame goederen op de agenda staan.

vinden en de kans op een hoge inflatie zeer klein achten in de komende twee jaar, is de markt er duidelijk wel mee bezig. De

Duitsland: inflatie

vrees is dat de exit-strategie voor het ongebruikelijke beleid van de Federal Reserve onvoldoende ontwikkeld is.

CPI, % j-o-j

7

Ook technische beleggingsfactoren verklaren de hoge rente.

6

Belangrijke technische niveaus zijn doorbroken. Dit geldt niet

5

alleen voor overheidspapier, maar ook voor hypotheek-

4

obligaties (MBS) en renteswaps. Hier was de stijging nog

3

forser. Dit is slecht nieuws, vooral omdat de hypotheekrente

2

hierdoor ook weer stijgt. Het aantal hypotheekaanvragen daalde vorige week al weer fors in de VS. Dit is niet iets wat de huizenmarkt kan gebruiken. Ook voor de Fed komt de stijging van de hypotheekrente uiterst ongelegen, want zij proberen met grootschalige steunaankopen van obligaties juist de rente

RUBEN VAN LEEUWEN (020) 628 0491

1 0 90

92

94

96

98

00

02

04

06

08

Bron: Thomson Financial

ECONOMISCH BUREAU / TREASURY RESEARCH

28 mei 2009

Valuta

VS 10 J SWAP (USD) %

EUR/USD EUR/GBP EUR/JPY EUR/PLN EUR/RON EUR/ZAR USD/JPY GBP/USD EUR/CNY USD/CNY

4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90

Niveau 1.3828 0.8704 134.06 4.4887 4.1937 11.3431 96.94 1.5900 9.441 6.8300

∆ %* -1.1 -0.8 1.0 1.7 0.4 -2.0 2.1 0.0 -1.2 0.0

Niveau 0.94 1.27 1.43 3.68 0.32 0.67 0.96 3.70

∆ bp* 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.06 0.19

Niveau 264 5001 3295 4416 2138 8300 893 1731 9451 17885

∆ %* 0.3 0.3 0.8 0.1 0.6 -2.0 -1.9 -1.1 1.5 5.3

Niveau 246 62.81 946.26 4656.5 13321 1128.75

∆ %* 0.4 0.6 -0.6 0.0 0.0 -0.7

Bron: Bloomberg

2.70 2.50 2-m rt

Rente 2-apr

2-m ei 1M EURIBOR 3M EURIBOR 2Y EUR staats 10Y EUR staats 1M LIBOR USD 3M LIBOR USD 2Y USD staats 10Y USD staats

Bron: Bloomberg

EU 10 J SWAP %

3.80

3.60

Bron: Bloomberg

3.40

Aandelen

1.45

AEX DAX CAC 40 FTSE 100 DJ STOXX 50 Dow Jones S&P Nasdaq Nikkei Hang Seng

1.40

Commodities

1.35

CRB Olie (USD) Goud Koper Nikkel Platina

3.20

3.00 2-m rt

2-apr

2-m ei

Bron: Bloomberg

EUR/USD

Bron: Bloomberg

1.30 1.25 1.20 2-m rt

Bron: Bloomberg *Verschillen t.o.v. voorlaatste slotkoers

2-apr

2-m ei

Bron: Bloomberg

© Copyright 2009 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO"). Alle rechten voorbehouden. Dit document dient uitsluitend ter informatie en wij geven, hoewel het document is gebaseerd op informatie die betrouwbaar wordt geacht, geen garantie aangaande de juistheid of volledigheid hiervan. ABN AMRO Bank N.V. (ABN AMRO) accepteert geen enkele aansprakelijkheid voor de informatie opgenomen in dit document. De weergegeven marktinformatie alsmede de opinies, prognoses, aannames, schattingen, afgeleide waarderingen en koersdoelstelling(en) die zijn opgenomen in dit rapport en die de opinie van de auteur vormen dateren van de aangegeven datum en kunnen op enig moment zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Hoewel wij ernaar streven de in dit document opgenomen informatie en opinies naar redelijkheid te actualiseren, kunnen er op grond van de regelgeving, compliancevereisten of andere oorzaken redenen zijn waardoor dit niet mogelijk is. Dit document vormt geen uitnodiging of aanbod tot het kopen of verkopen van effecten of andere financiële instrumenten. Dit document is uitsluitend bedoeld voor de Nederlandse markt en professionele beleggers actief en ervaren in de Nederlandse markt, niet zijnde natuurlijke personen, en de informatie mag niet - geheel of gedeeltelijk – voor enig doel worden vermenigvuldigd, opnieuw worden verspreid of gekopieerd zonder de uitdrukkelijke voorafgaande toestemming van ABN AMRO. ABN AMRO is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.