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DETERMINACIÓN DEL NOPAT Y ANÁLISIS DE CREACIÓN DE VALOR MEDIANTE EVA

Presentado por:  Diana Elisa Janampa  Susan Caren Choquehuanca Torres  Fernando Cohaila Villagra Docente: Miguel Piaggo Ciclo: VIII – A Carrera: Contabilidad y Finanzas

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RESUMEN El Valor Económico Agregado (EVA) es el importe que queda en una empresa una vez cubiertas la totalidad de los gastos y la rentabilidad mínima proyectada o estimada por los administradores. La principal innovación del EVA es, por un lado, la incorporación del costo del capital en el cálculo del resultado del Negocio y, por otro, la modificación del comportamiento de los administradores, quienes pasan a actuar como si fueran ellos mismos los accionistas, y esperaran, al igual que éstos, el mayor rédito por sus inversiones en la empresa. El EVA es una herramienta que brinda información imprescindible sobre ciertos indicadores financieros a la hora de analizar los resultados de la gestión financiera; entre ellos, los factores que inciden en la generación de valor en la empresa, y específicamente, en el Valor del Negocio. Adicionalmente, el concepto incorpora activos que casi nunca se toman en cuenta y no aparecen en los estados financieros de las empresas como activos intangibles; por ejemplo, el Valor del Conocimiento, el cual se encuentra depositado en los colaboradores de la organización. PALABRAS CLAVE: COSTO DEL CAPITAL, INNOVACIÓN, INTANGIBLES, VALOR DEL NEGOCIO, VALOR DEL CONOCIMIENTO.

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ABSTRACT

Nowadays, there is a growing tendency to give proper recognition to some intangible factors that increase the value of a business, basically by means of a technique called EVA (economic value added). This technique takes into account the increased productivity and motivation of human resources, the incorporation of information and communication technology (IT) in the firm, as well as the value of the brand. All together, they raise the value of a firm above the simple accounting value reflected in traditional accounting techniques and methods. KEYWOKS:

COST OF CAPITAL, INNOVATION, INTANGIBLE ASSETS,

BUSINESS VALUE, VALUE OF KNOWLEDGE

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INDICE

RESUMEN ....................................................................................................................... 1 ABSTRACT ..................................................................................................................... 2 INTRODUCCIÓN ............................................................................................................ 4 DETERMINACIÓN DEL NOPAT Y ANÁLISIS DE CREACIÓN DE VALOR MEDIANTE EVA ............................................................................................................ 5 1.

DETERMINACIÓN DEL NOPAT ....................................................................... 5 1.1 ¿Qué es el beneficio antes de intereses e impuestos o net operating profit after taxes (NOPAT)? ........................................................................................................ 5 1.2 ¿Cuál es el beneficio neto de una empresa? ........................................................ 5 1.3 ¿Cómo calcular el valor del beneficio neto antes de impuestos? ........................ 6 1.4 ¿Cuáles análisis financieros te permiten conocer cuál es el beneficio neto de una empresa? .................................................................................................................... 6 1.5 Ejemplo del cálculo del NOPAT ......................................................................... 7

2.

EVA: UNA MEDIDA DE CREACIÓN DE VALOR EN LAS EMPRESAS ...... 8 2.1 ¿Qué es el valor económico agregado? ............................................................. 10 2.2 Estrategias del EVA .......................................................................................... 11 2.3 Ventajas del EVA .............................................................................................. 11 2.4 Desventajas del EVA ........................................................................................ 11 2.5 Metodologías para el cálculo del valor económico agregado (EVA) ............... 12 2.6 PASOS PARA CALCULAR EL EVA ............................................................. 12

CONCLUSIONES .......................................................................................................... 15 BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................ 15

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INTRODUCCIÓN Para determinar el valor de un negocio se puede recurrir a elementos cuantitativos y cualitativos. Partiendo de aquellos cuantificables, como son: el Balance General, el Estado de Resultados y la información sobre proyección de ingresos y gastos, la valoración de una empresa puede ayudar a responder preguntas tales como: ¿cuánto vale el negocio?, ¿cuál ha sido la rentabilidad sobre la inversión?, ¿qué se puede hacer para mejorar esta rentabilidad y crear riqueza?; y permite una eficaz toma de decisiones con vistas a: adquisiciones o ventas de empresas, fusiones, establecimiento de acuerdos de compraventa, capitalización de una empresa, obtención de líneas de financiación, valoraciones patrimoniales, compraventa de acciones y suspensiones de pagos, etc. La medición del Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o destruye valor para sus propietarios, logrando ir mucho más allá de las mediciones tradicionales para evaluar la gestión o el desempeño global de una organización. Para el cálculo del EVA se utilizan variables o elementos que componen la ecuación del EVA, los cuales son representativos de la situación económica-financiera de la entidad y de su vida comercial; ellos son: 

Capital Invertido



Utilidades



Costo de Capital

Es por ello que el objetivo de este trabajo consiste en proponer procedimientos para el cálculo del EVA y su utilización como una herramienta imprescindible en el complemento a la información suministrada por otros indicadores financieros tradicionales.

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1. DETERMINACIÓN DEL NOPAT

1.1 ¿Qué es el beneficio antes de intereses e impuestos o net operating profit after taxes (NOPAT)? En el mundo de la contabilidad financiera se habla mucho de indicadores de rentabilidad, tales como el indicador de rentabilidad neta del activo, el indicador de rentabilidad margen bruto, el indicador de rentabilidad operacional de patrimonio, entre otros. En la práctica, estos indicadores contables son como los termómetros que pueden indicar cuando una enfermedad ataca a una organización. Existen diferentes tipos de indicadores porque generalmente los empresarios quieren conocer cuál es el beneficio neto de una empresa o como es su desempeño antes, durante y después de determinada acción. En el fondo lo que se quiere con estos indicadores es poder visualizar los problemas antes de que estos se presenten o en el peor de los casos que permitan entender y comprender las causas que han generado los problemas financieros que afectan a la organización.

1.2 ¿Cuál es el beneficio neto de una empresa? En consecuencia, si deseas saber si tu negocio goza de buena salud o si quieres conocer cómo ha impactado en la economía y finanzas de tu empresa algunas de las últimas acciones que se han llevado a cabo una forma es a través del cálculo de beneficio neto antes de impuestos. Esto te dará una idea clara y precisa de la rentabilidad de tu negocio. El NOPAT o BAIT, como también se le conoce, es un indicador financiero empresarial. Específicamente, este concepto ofrece una medida de la rentabilidad del

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negocio. Es ampliamente utilizado y bastante útil para realizar análisis financieros por lo que interesa llegar a conocer como se calcula este indicador. Una de las ventajas que ofrece el beneficio neto antes de impuestos es que permite comparar con facilidad varias empresas y como no incluye impuestos e intereses en sus resultados no llegan a apreciarse la diferencia entre las variadas formas de capital y las tasas impositivas pagadas por las organizaciones.

1.3 ¿Cómo calcular el valor del beneficio neto antes de impuestos? Para conocer que tan eficiente es una organización existen diversas medidas contables, los cuales son señalados como indicadores de rentabilidad, rendimiento o lucratividad. A través de dichos indicadores se puede llegar a conocer la efectividad como está siendo administrada una determinada empresa. Uno de estos indicadores es el beneficio antes de intereses e impuestos o Net Operating Profit After Taxes (NOPAT)

1.4 ¿Cuáles análisis financieros te permiten conocer cuál es el beneficio neto de una empresa? Entre los análisis financieros que hacen uso de este indicador se encuentran el análisis Dupont, el Return on Equity (ROE), así como el Retorno de activos netos (RNOA, por sus siglas en inglés) El ROAN es una medida del rendimiento financiero que se calcula a través de la división del ingreso neto dividido entre la suma de los activos fijos y el capital de trabajo neto. El RNOA sirve específicamente para comparar el rendimiento de una empresa con el de la competencia, y puede revelar si la administración empresarial emplea en forma valiosa decisiones económicas o contrariamente frente a las empresas competidoras posee un rendimiento inferior. Por su parte, el sistema Dupont combina las razones y proporciones de productividad con el rendimiento en ventas para ofrecer el rendimiento de los activos.

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El ROE determina la tasa de rendimiento para los accionistas del capital invertido en sociedad. En otras palabras, el ROE determina la capacidad de la empresa para cumplir sus compromisos con los accionistas. El BAIT forma parte de la cuenta de resultados y se asemeja al Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) un indicador que determina el beneficio neto de rendimiento calculado antes de deducir los gastos financieros. En la práctica el BAIT es como el EBITDA pero añadiendo impuestos e intereses. De hecho, el BAIT se ubica por debajo de éste cuando se genera el estado de resultados. Este pilar contable fundamental en el balance organizacional que el estado de resultados se genera a partir de la facturación del negocio y luego de la deducción de la totalidad de gastos y costos. Este estado de resultados que comprende el NOPAT en esencia es el resultado operativo de la empresa y complementa otros resultados, como los financieros y de impuestos, ofreciendo una perspectiva contable general que permite determinar si el negocio es rentable o no. Para obtener este balance se requiere conocer la facturación en cuanto a ventas e ingresos, así como los costos de mercancía vendida junto con las depreciaciones y amortizaciones. Al resultado bruto se deducen los gastos administrativos y los gastos de comercialización, lo que daría el resultado operativo, o sea, el beneficio antes de intereses e impuestos y con ello poder saber cuál es el beneficio neto de una empresa.

1.5 Ejemplo del cálculo del NOPAT A continuación se muestra cómo se calcula el NOPAT a partir de la cifras del estado de resultados. La columna de la izquierda muestra las cifras tal cual surgende los libros contables mientras que en lacolumna de la derecha aparecen sólo losconceptos que son utilizados para calcular el NOPAT.

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Tabla. Diferencia entre el NOPAT y el resultado contable En la práctica, debido a las complicaciones impositivas, para las proyecciones deimpuestos futuros se sugiere la alternativa de calcular los impuestos ajustándolos a partir de la provisión del impuesto ala renta. De forma tal que se arranca conel impuesto que proyectan los contadores públicos, y luego se realizan los ajustes correspondientes por resultados financieros y egresos e ingresos nooperacionales, hasta llegar al impuesto que pagaría el EBIT.

Tabla. Calculo de impuestos ajustados

2. EVA: UNA MEDIDA DE CREACIÓN DE VALOR EN LAS EMPRESAS El objetivo fundamental de una empresa es satisfacer a sus accionistas, empleados, directivos, clientes, proveedores, aliados estratégicos, etc., por ello la creación de valor se ha hecho un imperativo en todas las organizaciones. La generación de valor es un

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proceso administrativo que requiere conectar la fijación de objetivos corporativos con el empleo de recursos, con la estrategia de desarrollo, con la medición del desempeño y su remuneración.

Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los

propietarios, es un objetivo que puede cumplirse con el alcance de las siguientes metas:  Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.  Lograr el mínimo costo de capital. EVA ( Economic Value Added ) es más que una medida de actuación, debe ser parte de UNA cultura, la gerencia del valor, que como concepto ayuda para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor. Las solas utilidades no son suficientes para los resultados de una empresa, es necesario, además, que al ser comparadas con los activos utilizados para generarlas muestren una atractiva rentabilidad. También es necesario que tanto utilidades como rentabilidad estén acompañadas de altos flujos de caja libre (FCL). Este último constituye las utilidades en efectivo generadas por la empresa después de restar la inversión en capital de trabajo, en activos de largo plazo y el pago de impuestos. Los tres elementos, utilidades, rentabilidad y flujo de caja libre garantizan la permanencia y el crecimiento empresariales y todo ello permite crear valor, al generar utilidades superiores a los recursos necesarios en la actividad empresarial. Es necesario recordar los siguientes conceptos: Rentabilidad: Medida de la productividad de los fondos comprometidos en una empresa. Flujo de Caja: es un método sencillo que sirve para proyectar las necesidades futuras de efectivo. Es un estado de resultados que abarca períodos de tiempo futuros y que ha sido modificado para mostrar solamente el efectivo: los ingresos de efectivo y los egresos de efectivo, y el saldo de efectivo al final de períodos de tiempo determinados. Es una excelente herramienta, porque sirve para predecir las necesidades futuras de efectivo. El flujo de caja y la rentabilidad son los dos indicadores que permiten monitorear el alcance del OBF (Objetivo Básico Financiero).

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Liquidez: Capacidad de la empresa de generar recursos para atender sus compromisos corrientes o de corto plazo.

2.1 ¿Qué es el valor económico agregado? El EVA es una medida absoluta de desempeño organizacional que permite apreciar la creación de valor; al ser implementada en una organización hace que los administradores actúen como propietarios y además permite medir la calidad de las decisiones gerenciales. Una compañía sólo crea valor cuando es capaz de lograr inversiones que renten más que el costo de capital invertido. El primer paso es considerar la maximización de valor como el principal objetivo financiero; entendiendo este concepto como la maximización de utilidades en el largo plazo, ya que en el corto plazo maximizar utilidades no garantiza la permanencia de la empresa. Las medidas tradicionales de la contabilidad, no son siempre buenas aproximaciones a la generación de valor; en este sentido se requiere un proceso de depuración. Pero adoptar un pensamiento orientado a crear valor e identificar los elementos claves lleva a la empresa sólo hasta la mitad del camino. Los gerentes deben establecer procesos que involucren a todos los empleados en la necesidad de crear valor Una de las mayores virtudes del EVA consiste en ayudar a identificar las áreas de la administración donde:  Se crea valor  Se destruye valor Es una guía para conocer si la riqueza generada por una empresa es suficiente para sostener las inversiones y el costo de financiamiento. Una cooperativa que produce pérdidas de operación tendrá claro que no esta cumpliendo su finalidad como empresa solidaria. Esto no crea riqueza y destruye valor. Pero aunque tenga utilidades de operación, no podrá asegurar que genere valor, a menos que las utilidades cubran todo el costo de los activos utilizados (Activos de riesgo).

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El Eva se compone de factores que determinan el valor económico como son: crecimiento, rentabilidad, capital de trabajo, activos de largo plazo, costo de capital, impuestos.

2.2 Estrategias del EVA Las estrategias que se deben aplicar con el fin de incrementar el Eva son:  Mejorar las utilidades operativas sin adicionar capital en la empresa.  Disponer de mas capital como si fuera una línea de crédito siempre que los beneficios adicionales superen el costo de capital.  Liberar capital cuando en definitiva no sea posible generar beneficios superiores al costo del mismo.

2.3 Ventajas del EVA  Proveer una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de los administradores de las divisiones o plantas con las metas de la compañía.  Permite identificar los generadores de valor en la empresa .  Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que permite tomar decisiones.  Permite determinar si las inversiones de capital están generando un rendimiento mayor a su costo

2.4 Desventajas del EVA  Dificultad en el cálculo del costo de capital ya que se debe emplear procedimientos que a veces exigen poseer conocimientos de finanzas avanzados, asi como de la empresa y el sector.  Se dificulta la implementación en las economías con altas tasas de interés, que hacen difícil obtener rentabilidades operativas superiores a aquéllas.  Además debe considerarse que inicialmente se calcula con cifras a partir de las utilidades contables; esto requiere complementar su análisis con el efectivo generado en la empresa.

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2.5 Metodologías para el cálculo del valor económico agregado (EVA) El método mas utilizado para calcular el EVA es el Spread: EVA = (r- Costo de Capital) * Capital Invertido r = Rendimiento del capital invertido r = Flujo de caja disponible / Capital invertido Capital Invertido = Activos en operación Otra forma de calcular el EVA es el método residual, donde se le resta a la utilidad operativa después de impuestos, el resultado de multiplicar el capital invertido por el costo del capital. Asi se calcula en terminos de cifras. EVA = UODI – (capital Invertido * Costo de Capital)

2.6 PASOS PARA CALCULAR EL EVA 

Calcular la UODI



Identificar el capital de la empresa.



Determinar el costo promedio ponderado de capital



Calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de la empresa.

Paso 1: calcular la UODI Ventas netas

2,600,000

Costo de bienes vendidos

1,400,000

Gastos generales, de ventas y de

400,000

administración Depreciación

150,000

Otros gastos operativos

100,000

Utilidad operativa

550,000

Impuestos pagados

140,000

UODI

410,000

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Nota: este cálculo de la UODI, no incluye los "descuentos" de impuestos por razones de la deuda. Las empresas que pagan altos impuestos y tienen deudas también altas, pueden ser consideradas para efectos de descuentos en el pago de impuestos, pero esto quizás es más fácil realizarlo si se adiciona el componente de descuento en impuestos después, en el CC. Una forma alternativa de calcular la UODI es: Utilidad neta después de impuestos

210,000

Intereses

200,000

UODI

410,000

Paso 2: Identificar el capital (C) de la empresa Se puede calcular desde la aproximación financiera así: Deuda a corto plazo

300,000

15% del capital total

Deuda a largo plazo

760,000

38% del capital total

Patrimonio

940,000

47% del capital total

Capital

2,000,000

Como se trata de una pequeña empresa, ni el patrimonio ni la deuda bancaria son negociados en el mercado financiero, por lo cual también se asume que los valores del balance son buenos estimativos de los valores de mercado. Paso 3: Determinar el costo de capital (CC) En este ejemplo: CC = 7.864% Debido a: La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 040% (0.4) con un costo del 19.95%.

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La compañía tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de interés por ella. Luego el costo de capital sería: CC= c* (patrimonio/activo) + c *(pasivo/activo) * (1 - t) CC = 19.95% * (0.4) + 9% *(0.6)* (1 - 0.4) CC = 7.98% + 5.4% * 0.6 CC = 11.22 % (usando una tasa impositiva del 40%) Nota: el Costo de Capital depende del nivel del tipo de interés corriente (a mayores tasas de interés, el Costo de Capital será más alto) y al negocio de la empresa (a mayor riesgo mayor Costo de Capital). Paso 4: Calcular el EVA de la empresa EVA = UODI – (capital Invertido * Costo de Capital) EVA = 410.000 – (2,000,000 * 11.22%) EVA = 185,600 La empresa del ejemplo creó valor por S./ 185.,600

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CONCLUSIONES 

El EVA es un indicador financiero que analiza el valor generado por encima del costo de capital y los gastos, creando incentivos que motivan tanto a los directivos como a los demás empleados por ínfimo que sea su nivel en la empresa.



En el cálculo del EVA de la empresa intervienen activamente: el Resultado Neto Ajustado, el Capital Invertido y los Costos de Oportunidad de las deudas que pagan intereses y del Capital Propio.



El EVA indudablemente ha demostrado funcionar como un indicador financiero que analiza con rapidez y viabilidad los recursos generados a consecuencia de las acciones realizadas por los inversionistas, complementando satisfactoriamente la información suministrada por otras técnicas y procedimientos de análisis tradicionales, utilizadas con vistas al logro de una mejor comprensión y conocimiento de la realidad y salud económico-financiera de la empresa.

BIBLIOGRAFÍA 1. Damodaran, Aswath. Investment Valuation Capítulo 32. 2. Economía. Nordhaus Samuelson. Decimocuarta edición. McGraw Hill 3. Rappaport, A. (2006). La creación de valor para el accionista. Barcelona: Deusto. 4. Revista Economía y Desarrollo Edición Especial .2009